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時間：2023-06-09 10:03:38
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇股權(quán)投資與債券投資范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
一、債券基金類型分析
目前市場上的債券基金分為3大類：
1. 打新股＋債券，這是目前市場上最為火爆的債券基金品種。該類基金80%以上倉位投資債券，另外還參加一級市場新股申購，權(quán)益類資產(chǎn)的最高比例不超過20%.根據(jù)我們的測算，2007年一年打新股的累計收益可以達(dá)到20%，這將給債券型基金提供4%的收益，而如果再考慮可轉(zhuǎn)債帶來的10%的收益，加上2007年債券投資收益比較低的客觀環(huán)境因素，那么基金累計的收益率也可能達(dá)到19%左右。盡管這個收益率和同時期股票基金的收益率相比并沒有很大的優(yōu)勢，但在2007年輝煌業(yè)績的前提下，債券型基金的吸引力也就體現(xiàn)了出來。
2.可以在二級市場買賣股票＋債券。此類債券基金，股票的比例一般超過20%，但低于50%，主要資產(chǎn)還是投資于債券，而且該類基金可以從二級市場買賣股票。這類基金更類似于混和型基金，由于股票倉位較大，股票的波動對其的影響也比較明顯，從前幾個季度的數(shù)據(jù)看，此類債券基金的凈值增長率波動較大。由于近期股票市場下跌，該類基金近期凈值的表現(xiàn)不如第一類基金。
3.純債券基金，完全投資于債券市場，債券的風(fēng)險比較小，但收益率也不高。過去的幾個季度，由于債券市場的持續(xù)低迷，使得此類基金的規(guī)模逐步萎縮，目前市場上存量的此類基金也紛紛轉(zhuǎn)型為可以打新股的債券基金。
二、債券基金仍是熱點(diǎn)
我們認(rèn)為債券基金將繼續(xù)成為市場的熱點(diǎn)。從債券市場未來的走勢分析，由于美國次級債風(fēng)波愈演愈烈，美國經(jīng)濟(jì)的下滑必然導(dǎo)致中國的出口回落，并影響到中國的經(jīng)濟(jì)有所減速，而與此同時通貨膨脹壓力持續(xù)上漲，使得本輪加息周期在上半年到頂。經(jīng)濟(jì)減速和加息周期到頂，再加上2008年人民幣升值速度加快和名義有效匯率的上升將有助于國內(nèi)通貨膨脹壓力的緩解。從產(chǎn)品上，隨著公司債和企業(yè)債規(guī)模的擴(kuò)大，高收益率的投資品種也不斷涌現(xiàn)，債券市場將迎來非常好的投資機(jī)會。另外，我們認(rèn)為隨著大家對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，企業(yè)盈利能力很難持續(xù)維持這么高的增長，股票市場的波動將明顯加大，但新股發(fā)行制度短期內(nèi)還很難改變，二級市場的上市溢價短期內(nèi)依然存在，因而今年打新的收益將依然可觀。綜合考慮，我們認(rèn)為債券基金的收益較高，風(fēng)險不大的特點(diǎn)短期內(nèi)不會改變。
三、謹(jǐn)慎投資
當(dāng)然，投資債券基金也需要注意下面幾個方面：
1.債券基金收益的大部分來自于新股發(fā)行的收益。一般債券基金如果是網(wǎng)下申購的股票，要持有3個月之后才可以賣出。如果是網(wǎng)上申購的股票，則可以上市當(dāng)天賣出，因而新股發(fā)行的收益率和基金公司賣出股票的時點(diǎn)有很大的關(guān)系，這是投資者需要注意的地方。
2.投資債券基金之前，需要對其大類資產(chǎn)有清楚的了解。股票倉位占多少比例，債券占多少比例。
中圖分類號：F830.59
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2013）02-083-02
一、股東與債權(quán)人的利益關(guān)系
股東與債權(quán)人都是公司資金的提供者，二者的利益關(guān)系既有一致性，又有矛盾性。股東和債權(quán)人利益的實(shí)現(xiàn)，都依賴于公司經(jīng)營出現(xiàn)盈余。公司經(jīng)營好，股東的投資才可能增值，其對公司的股利分配權(quán)才能落實(shí)，債權(quán)人的債權(quán)才能得以保障。但是，公司法認(rèn)為：股東是公司的所有權(quán)人，享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利；而債權(quán)人則僅被看作是契約法上的一種請求權(quán)人，債權(quán)人只擁有按合同收取固定利息的權(quán)利，只有當(dāng)公司處于破產(chǎn)時，才能取得公司剩余財產(chǎn)的優(yōu)先索取權(quán)和對公司的控制權(quán){1}。
股東與債權(quán)人之間利益沖突的根源很大程度上在于公司股東的有限責(zé)任制度，股東只以其出資額為限對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。在股東有限責(zé)任制度下，股東與債權(quán)人之間收益與風(fēng)險分?jǐn)偝尸F(xiàn)非對稱形式，于是股東與債權(quán)人形成了不同的投資風(fēng)險偏好。股東具有從事高風(fēng)險投資行為的沖動，會用盡其在公司中享有的各種控制權(quán)利向債權(quán)人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。因此，從公司經(jīng)營來看，股東的風(fēng)險是限定在其出資范圍內(nèi)的，而利潤則是不確定的，公司經(jīng)營失敗，股東的損失最多也就是沒有收益，但如果公司盈利，股東卻可以獲得豐厚的利潤。這在一定程度上，刺激了股東從事高風(fēng)險的經(jīng)營行為。而對于債權(quán)人，無論公司盈利如何，其利潤總是特定的，如果公司過分冒險，經(jīng)營失敗，不但債權(quán)人的預(yù)期利益難以實(shí)現(xiàn)，其付出的交易成本也無法得到補(bǔ)償；從利益分配的角度看，股東從公司獲得的利益越多，意味著公司對債權(quán)人的財產(chǎn)擔(dān)保越少；從財務(wù)意義上看，債權(quán)人同樣承擔(dān)著公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險{3}。如果再將股東惡意濫用有限責(zé)任制度逃避義務(wù)的情況考慮進(jìn)來，與公司交往的債權(quán)人的風(fēng)險就更大了。
二、股東與債權(quán)人利益沖突的表現(xiàn)形式
1.股東會利用負(fù)債進(jìn)行冒險性投資。股東比債權(quán)人更愿意將公司的資金投資于風(fēng)險較大的項目{2}，因?yàn)楣蓶|可以利用財務(wù)杠桿的作用來增加自己的財富，而把風(fēng)險留給債權(quán)人。如果項目成功，債權(quán)人只能獲得按合同規(guī)定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果項目失敗，由于有限責(zé)任，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有時債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東。其結(jié)果就是，即使風(fēng)險投資使公司價值下降，股東仍可以從這種賭博中獲得好處。同時，隨著債務(wù)比例的上升，股東的風(fēng)險激勵將會增加。
2.股東會稀釋債權(quán)人的請求權(quán)。一方面，如果公司在正常經(jīng)營時發(fā)生了新的無擔(dān)保債務(wù)，新的債務(wù)會提高公司的負(fù)債率，稀釋債權(quán)人對公司資產(chǎn)的請求權(quán)。同時，如果公司經(jīng)營失敗，破產(chǎn)清算時，公司財產(chǎn)不足以清償公司債務(wù)，公司財產(chǎn)將按照債權(quán)占有比例在債權(quán)人之間進(jìn)行分配。另一方面，公司如果已經(jīng)有發(fā)行在外的債券，再發(fā)行優(yōu)先級高于或等于目前債券級別的債券，將會使得原有債券持有人的債權(quán)稀釋。
3.股東利用股利政策損害債權(quán)人利益。股利政策直接決定著一個公司中債權(quán)價值與股權(quán)價值的比重，股利發(fā)放的多少就直接影響到債權(quán)人和股東的價值。對于債權(quán)人來說，公司實(shí)行穩(wěn)定的股利政策有利于債權(quán)人對公司償債能力作出客觀的評估。股利政策的變化直接反映了公司的經(jīng)營狀況，持續(xù)的、較高的股利意味著管理層對公司的前景充滿信心，公司的資金流充足、通暢，公司處于穩(wěn)健發(fā)展的時期。但如果公司過多發(fā)放股利，這暗示著公司財產(chǎn)通過股利的形式不合理地返還給了股東，則會增加債權(quán)人到期不能完整得到償還的風(fēng)險，從而削弱了公司的償債能力，債權(quán)人的利益受到侵害。
4.股東與債權(quán)人沖突會造成公司投資不足。投資不足表現(xiàn)為股東主動放棄對債權(quán)人而言有利的投資項目。當(dāng)公司擁有的投資機(jī)會的凈現(xiàn)值為正，但該凈現(xiàn)值小于或等于公司現(xiàn)有負(fù)債余額或?qū)⒔枞氲呢?fù)債額時，盡管對債權(quán)人而言，這種投資機(jī)會有利，應(yīng)該投入資金，實(shí)施該項目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金{4}。這是因?yàn)?，股東承擔(dān)著公司投資的全部成本，但卻只能得到投資凈收益中經(jīng)過債權(quán)人索取之后的那部分收益。因此，股東沒有足夠的動力接受該項目，也即對具有正凈現(xiàn)值項目有可能發(fā)生不會投資的現(xiàn)象，即投資不足。
三、股東與債權(quán)人的沖突與投資行為的簡要模型分析
本文設(shè)定股東與經(jīng)理的利益是一致的，即不存在成本問題。股東―經(jīng)理設(shè)立公司需從市場融資I，融資額即是投資額，融資后決定投資于好的項目或壞的項目，股東―經(jīng)理的持股比例為a。
假設(shè)如果投資于好的項目可獲得確定的收益X；投資于差的項目以概率為p獲得收益X，1―p的概率獲得收益為0。但是若投資于差的項目可以給股東―經(jīng)理帶來私人收益為B，pX+B
1.如果股東―經(jīng)理發(fā)行股票，對外發(fā)行1-a。此時，如投資于好的項目，股東―經(jīng)理的期望收益為aX；若投資于差的項目，其期望的得到的收益為apX+B。如果希望股東―經(jīng)理選擇好的投資項目，需要滿足條件是aX≥xpX+B即a■?？梢?，如果股東―經(jīng)理持股比例過低，他將不會關(guān)注公司的現(xiàn)金流，而傾向于投資于差的項目以獲得私人收益B。
2.如果股東―經(jīng)理可以先發(fā)行債券，后決定采取哪種投資方式，然后再在市場上出售其部分股權(quán)。假設(shè)公司設(shè)立時，發(fā)行面值為D的長期債務(wù)，D
0 1-p。
對于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+B。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+B?？梢?，當(dāng)有債務(wù)的條件下，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項目，需加大其持股比例。
（3）對于股東―經(jīng)理來講，他們的私人收益只有在公司有償債能力時才能夠獲得。而當(dāng)投資于差的項目時，如果項目失敗，公司破產(chǎn)時，股東―經(jīng)理的私人收益B也將失去。那么此時，對于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+pB。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+pB?？梢?，當(dāng)有債務(wù)的條件下并且投資于壞的項目時，公司有可能破產(chǎn)，此時股東―經(jīng)理有可能失去私人收益，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項目，對其要求的持股比例可以相應(yīng)減少。
四、結(jié)論與建議
當(dāng)公司的股東和經(jīng)理利益一致的時候，股東―經(jīng)理有動機(jī)進(jìn)行非效率投資行為來侵犯債權(quán)人利益。因?yàn)楫?dāng)公司經(jīng)營狀況變差時，股東會把損失盡量轉(zhuǎn)移到債權(quán)人身上；當(dāng)公司經(jīng)營前景良好時，股東保留全部的剩余利潤。如果一個投資項目風(fēng)險低于公司目前的風(fēng)險水平，那么股權(quán)的價值會下降，債權(quán)的價值會提高；如果一個投資項目的風(fēng)險高于公司目前的風(fēng)險水平，那么股權(quán)的價值會上升，債權(quán)的價值則會降低。因此，在投資項目的選擇時，不同的股東―經(jīng)理可能會根據(jù)自己持有股份的比例的不同，投資于一個風(fēng)險很高但是凈現(xiàn)值小于零的項目，也可能會放棄一個凈現(xiàn)值大于零但風(fēng)險很低的項目，從而產(chǎn)生過度投資或投資不足行為。
因此，筆者建議：第一，建立有效信息系統(tǒng)，規(guī)范信息披露制度。通過建立了良好的資本市場信息公開制度、有價證券信譽(yù)評級制度、完善的信息中介機(jī)構(gòu)等措施，使債權(quán)人避免一些投資不足或過度投資現(xiàn)象的發(fā)生。第二，大力發(fā)展公司債券市場。通過大力發(fā)展債券市場，并效仿股票市場建立相關(guān)的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)來保護(hù)債權(quán)人利益，可以大大地降低由監(jiān)督帶來的成本。第三，加強(qiáng)銀行對公司的監(jiān)管。銀行作為上市公司主要債權(quán)人不僅具有規(guī)模優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，而且具有人才優(yōu)勢。
參考文獻(xiàn)：
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3.何金耿，丁嘉華.上市公司投資決策行為的實(shí)證分析[J].證券市場導(dǎo)報，2001（9）
4.童盼，支曉強(qiáng).股東-債權(quán)人利益沖突對公司投資行為的影響――基于中國上市公司的模擬研究[J].管理科學(xué)，2005（5）
5.宋小保.大股東控制與負(fù)債融資的相互作用分析[J].淮陰工學(xué)院學(xué)報，2008（6）
關(guān)鍵詞 ：對外投資形成的金融資產(chǎn)；確認(rèn)；分類；核算
對外投資是指企業(yè)將一定數(shù)量的貨幣資金、股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等對外進(jìn)行各種形式的投資活動，以換取另外一項資產(chǎn)并在未來期間獲取相應(yīng)收益的行為。2006 年之前的準(zhǔn)則將對外投資形成的資產(chǎn)劃分為短期投資和長期投資，短期投資和長期投資下分別劃分為股票投資和債券投資。2006年的會計準(zhǔn)則，將對外投資形成的資產(chǎn)劃分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和衍生金融工具形成的資產(chǎn)。2014 年的準(zhǔn)則對長期股權(quán)投資的核算內(nèi)容有了新的規(guī)定。以下就金融資產(chǎn)的分類、確認(rèn)和核算進(jìn)行分析、比較。
一、對外投資形成的金融資產(chǎn)的分類
企業(yè)對外投資形成的金融資產(chǎn)包括：股權(quán)投資、債權(quán)投資和衍生金融工具形成的資產(chǎn)，具體包括：交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資。其中：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)企業(yè)可以通過持有股票、股權(quán)形成，也可以通過持有公司債券或國庫券形成；持有至到期投資只能是企業(yè)通過持有公司債券或國庫券形成的資產(chǎn)；長期股權(quán)投資是企業(yè)通過持有股票或股權(quán)形成的資產(chǎn)。即企業(yè)通過持有股票或股權(quán)形成的資產(chǎn)，企業(yè)根據(jù)自身管理需要，可以作為交易性金融資產(chǎn)核算，可以作為可供出售金融資產(chǎn)核算，也可以作為長期股權(quán)投資核算；企業(yè)通過持有債券形成的資產(chǎn)，可以作為交易性金融資產(chǎn)管理；可以作為可供出售金融資產(chǎn)管理；也可以作為持有至到期投資管理。作為不同的資產(chǎn)管理，核算方法各不相同，為企業(yè)帶來的收益及報表的列示方法也不相同。
二、對外投資形成的金融資產(chǎn)的確認(rèn)
（一）企業(yè)持有的股票或股權(quán)形成的資產(chǎn)確認(rèn)
1.交易性金融資產(chǎn)：如企業(yè)取得該項股權(quán)時目的明確，主要是為了近期內(nèi)出售，并不準(zhǔn)備長期持有，也無需視企業(yè)經(jīng)營情況或證券市場情況而定，就應(yīng)當(dāng)將取得的股票股權(quán)作為交易性金融資產(chǎn)。
2.可供出售金融資產(chǎn)：如企業(yè)取得該項股權(quán)時，主要目的不是為了近期內(nèi)出售，但也不確定長期持有，需要根據(jù)市場情況及企業(yè)的經(jīng)營情況確定，就應(yīng)當(dāng)將取得的股票股權(quán)作為可供出售金融資產(chǎn)。
3.長期股權(quán)投資：如企業(yè)持有該項股權(quán)的目的是為了長期持有，且符合以下情形，就應(yīng)當(dāng)將持有的股權(quán)作為長期股權(quán)投資：
（1）如投資企業(yè)對被投資單位實(shí)質(zhì)上具有控制能力，即被投資單位是投資企業(yè)的子公司，則投資企業(yè)應(yīng)將該項投資作為長期股權(quán)投資管理。（2）如投資企業(yè)具有與其他合營方對被投資單位共同控制的能力，即被投資單位是投資企業(yè)的合營企業(yè)，則投資企業(yè)應(yīng)將該項投資作為長期股權(quán)投資管理。（3）如投資企業(yè)對被投資單位具有重大影響的能力，即被投資單位是投資企業(yè)的聯(lián)營企業(yè)，則投資企業(yè)應(yīng)將該項投資作為長期股權(quán)投資管理。需要注意的是，修訂后的《長期股權(quán)投資》準(zhǔn)則不再將投資企業(yè)持有的對被投資單位既不能共同控制，也沒有重大影響,并且在活躍市場中沒有公開的報價、同時公允價值也不能可靠計量的股權(quán)投資，作為長期股權(quán)投資管理。投資企業(yè)需根據(jù)自身的管理目的將其作為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)管理。
（二）企業(yè)取得債券形成資產(chǎn)的確認(rèn)
1.交易性金融資產(chǎn)：如企業(yè)取得的公司債券或國庫券目的明確，準(zhǔn)備在近期內(nèi)出售，就應(yīng)當(dāng)將該債券作為交易性金融資產(chǎn)管理。
2.可供出售金融資產(chǎn)：如企業(yè)取得的債券不準(zhǔn)備在近期內(nèi)出售，但也不確定一定會長期持有，需要視市場情況及企業(yè)的經(jīng)營情況確定，就應(yīng)當(dāng)將持有的公司債券或國庫券作為可供出售金融資產(chǎn)管理。
3.持有至到期投資：如企業(yè)取得的公司債券或國庫券時意圖明確：持有該債券至到期，并且企業(yè)預(yù)計有能力持有該債券至到期，就應(yīng)當(dāng)將持有的公司債券或國庫券作為持有至到期投資管理。
三、對外投資形成資產(chǎn)的核算
（一）企業(yè)取得股權(quán)形成資產(chǎn)的核算
企業(yè)取得的股權(quán)確認(rèn)為不同的資產(chǎn)，其核算方式也不同，下面從各方面比較不同的金融資產(chǎn)的核算。
1.初始計量：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)采用公允價值計量，長期股權(quán)投資按初始投資成本計量。
2.取得投資時支付的交易稅費(fèi)：交易性金融資產(chǎn)計入“投資收益”，可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資計入初始投資成本。
3.持有股權(quán)期間被投資單位宣告分配現(xiàn)金股利：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)計入“投資收益”，長期股權(quán)投資：成本法核算計入“投資收益”，權(quán)益法核算沖減“長期股權(quán)投資”成本。
4.后續(xù)計量：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)采用公允價值計量，長期股權(quán)投資：采用歷史成本計量。
5.確認(rèn)公允價值變動的處理：交易性金融資產(chǎn)公允價值變動計入“公允價值變動損益”，可供出售金融資產(chǎn)：公允價值變動計入“資本公積”，（公允價值下跌幅度較大或非暫時性下跌時計入資產(chǎn)減值損失）。
6.計提減值：交易性金融資產(chǎn)不要求計提減值準(zhǔn)備，可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資要求計提減值準(zhǔn)備。
（二）企業(yè)取得公司債券或國庫券形成資產(chǎn)的核算
企業(yè)取得的公司債券或國庫券確認(rèn)為不同的資產(chǎn)，其核算方式也不同，下面也從各方面比較不同的金融資產(chǎn)的核算。
1.初始計量：均采用公允價值計量。
2.取得投資時支付的交易稅費(fèi)：交易性金融資產(chǎn)計入“投資收益”。
持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)：計入初始投資成本。
3.持有債券期間計提的利息：全部計入“投資收益”。
4.后續(xù)計量：交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)采用采用公允價值計量，持有至到期投資按攤余成本計量。
5.確認(rèn)公允價值變動的處理：與持有股權(quán)劃分為交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)處理一樣。
6.計提減值：交易性金融資產(chǎn)不要求計提減值準(zhǔn)備，持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)要求計提減值準(zhǔn)備。
以上從不同方面對企業(yè)對外投資形成的金融資產(chǎn)進(jìn)行了比較，在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、投資策略和風(fēng)險管理要求，將取得的股票債券劃分確認(rèn)為不同的資產(chǎn)，并按照各自的要求進(jìn)行核算和報告。
參考文獻(xiàn)：
[1]《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)與計量》. 財政部，2006.2.15.
（一）企業(yè)持有短期投資期間所得利息或現(xiàn)金股利的賬務(wù)處理差異
新舊企業(yè)會計制度對于“企業(yè)持有短期投資（股票、債券）期間獲得的除取得時已記入應(yīng)收項目的現(xiàn)金或利息外的利息或現(xiàn)金股利”是否作為短期投資實(shí)現(xiàn)的投資收益這一存在較大差異，具體表現(xiàn)在：
1、《工業(yè)企業(yè)會計制度》規(guī)定：企業(yè)在持有短期投資期間收到的除去在取得時已記入應(yīng)收項目之外的利息或現(xiàn)金股利，直接作為收到當(dāng)期的投資收益處理。相應(yīng)的賬務(wù)處理為：收到被投資單位發(fā)放的現(xiàn)金股利時，借記“銀行存款”等科目，貸記“投資收益”、“其他應(yīng)收款”科目。
2、《股份有限公司會計制度》的規(guī)定基本上與《工業(yè)企業(yè)會計制度》相同，公司收到發(fā)放的現(xiàn)金股利、利息，直接計入當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的投資收益。相應(yīng)的賬務(wù)處理為：借記“銀行存款”科目，貸記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”、“投資收益”等科目。
3、新企業(yè)會計制度則規(guī)定：短期投資持有期間所收到的現(xiàn)金股利、利息等收益，不確認(rèn)投資收益，而作為沖減投資成本處理。相應(yīng)的賬務(wù)處理為：企業(yè)在收到被投資單位發(fā)放的現(xiàn)金股利或利息等收益時，對取得時已記入應(yīng)收項目之外的金額，借記“銀行存款”等科目，貸記“短期投資”科目。
（二）企業(yè)出售短期持有的股票、債券或到期收回債券實(shí)現(xiàn)的投資收益的賬務(wù)處理差異
1、《工業(yè)企業(yè)會計制度》不要求企業(yè)在持有短期投資期間對短期投資提取“短期投資跌價準(zhǔn)備”，因此，在出售短期持有的股票、債券或到期收回債券時，企業(yè)只需按收到的價款借記“銀行存款”科目，按短期投資賬面余額貸記“短期投資”科目，按收到款項與短期投資賬面余額的差額，借記或貸記“投資收益”科目。
2、《股份有限公司會計制度》要求公司在待有短期投資期間應(yīng)對短期投資計提“短期投資跌價準(zhǔn)備”，同時調(diào)整當(dāng)期投資收益。公司在出售短期持有的股票、債券或到期收回債券時，按實(shí)際成本轉(zhuǎn)賬，但不同時調(diào)整已計提的短期投資跌價準(zhǔn)備，賬務(wù)處理時，只需借記“銀行存款”科目，貸記“短期投資”、“投資收益”科目；待中期期末或年度終了時再對已計提的短期投資跌價準(zhǔn)備予以調(diào)整，當(dāng)期投資收益的凈額。
3、新企業(yè)會計制度要求企業(yè)在持有短期投資期間應(yīng)對短期投資計提“短期投資跌價準(zhǔn)備”，企業(yè)在出售短期持有的股票、債券或到期收回債券計算當(dāng)期的投資收益時，要同時結(jié)轉(zhuǎn)該項投資已計提的短期投資跌價準(zhǔn)備。賬務(wù)處理時，按實(shí)際收到的余額，借記“銀行存款”科目，按已提的跌價準(zhǔn)備，借記“短期投資跌價準(zhǔn)備”科目，按短期投資的賬面余額，貸記“短期投資”科目，按未領(lǐng)取的股利或利息，貸記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科目，按其差額，借記或貸記“投資收益”科目。
二、長期股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的投資收益的賬務(wù)處理差異
（一）關(guān)于是否計提長期投資減值準(zhǔn)備的差異
新舊企業(yè)會計制度在企業(yè)長期股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的投資收益方面的差異在于企業(yè)在持有長期股權(quán)投資期間是否對其計提長期投資減值準(zhǔn)備。
《工業(yè)企業(yè)會計制度》不要求企業(yè)在持有期間對長期股權(quán)投資提取“長期投資減值準(zhǔn)備”，在處置時也不需考慮長期投資減值因素，直接按處置時收到的價款借記“銀行存款”科目，按處置的長期股權(quán)投資賬面余額貸記“長期股權(quán)投資”科目，按兩者之間的差額借記或貸記“投資收益”科目即可；而《股份有限公司會計制度》和新企業(yè)會計制度則明確要求企業(yè)在持有期間根據(jù)具體情況對長期股權(quán)投資計提“長期投資減值準(zhǔn)備”，在處置時需考慮長期投資減值因素，結(jié)轉(zhuǎn)該項投資對應(yīng)的“長期投資減值準(zhǔn)備”賬戶余額，以正確計算處置該項長期投資的收益。賬務(wù)處理時，按實(shí)際收到的價款借記“銀行存款”科目，按長期投資賬面余額貸記“長期股權(quán)投資”科目，按“長期投資減值準(zhǔn)備”賬戶余額借記“長期投資減值準(zhǔn)備”科目，按其差額，借記或貸記“投資收益”科目。
（二）長期股權(quán)投資按成本法核算時取得的投資收益的賬務(wù)處理差異
對于持有的長期股權(quán)投資按成本法核算時取得的投資收益，《企業(yè)制度》和《股份有限公司會計制度》兩者都未考慮“清算股利”的相應(yīng)，而新企業(yè)會計制度則對此作了規(guī)定：股權(quán)持有期內(nèi)應(yīng)于被投資單位宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤時確認(rèn)投資收益。企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，所獲得的被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤超過上述數(shù)額的部分，作為初始投資成本的收回，沖減投資的賬面價值。賬務(wù)處理上，企業(yè)應(yīng)按被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤中屬于本企業(yè)享有的部分，借記“應(yīng)收股利”科目，按所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額部分，貸記“投資收益”科目，按兩者之間的差額貸記“長期股權(quán)投資”科目。
三、長期債權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的投資收益的賬務(wù)處理差異
相對而言，新舊企業(yè)會計制度在這一方面的差異較小?！豆I(yè)企業(yè)會計制度》規(guī)定：
1、企業(yè)溢價或折價購入的債券，其溢價或折價應(yīng)當(dāng)在債券存續(xù)期內(nèi)分期攤銷，以調(diào)整企業(yè)持有債券期間各期的真實(shí)利息收益。溢價購入的債券，按當(dāng)期應(yīng)計利息，借記“長期投資（應(yīng)計利息）”科目，按當(dāng)期應(yīng)分?jǐn)偟膶?shí)際支付價款中的溢價部分，貸記“長期投資（債券投資）”科目，按其差額，貸記“投資收益”科目；折價購入的債券，按當(dāng)期應(yīng)計利息，借記“長期投資（應(yīng)計利息）”科目，按當(dāng)期應(yīng)分?jǐn)偟膶?shí)際支付價款中的折價部分，借記“長期投資（債券投資）”科目，按應(yīng)計利息與分?jǐn)倲?shù)的合計數(shù)，貸記“投資收益”科目。
2、企業(yè)長期債權(quán)投資持有期間不考慮減值準(zhǔn)備，也較少考慮企業(yè)中途處置長期債權(quán)投資的情形，因此只需在債券到期收回本息時，借記“銀行存款”等科目，貸記“長期投資”科目和“投資收益”科目。
《股份有限公司會計制度》則規(guī)定：
合并會計報表一直是國際會計界公認(rèn)的三大難題之一， 雖然我國財政部為適應(yīng)的需要，在借鑒國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上于1995年頒布了《合并會計報表暫行規(guī)定》，對合并會計報表和實(shí)務(wù)的發(fā)展起到了良好的推動作用，但是與國際會計準(zhǔn)則仍然存在一定程度的差異。本文主要從實(shí)務(wù)編報的角度來分析其差異，主要表現(xiàn)在以下四個方面：（一）母公司長期股權(quán)投資項目與子公司所有者權(quán)益項目抵消時的差額處理；（二）母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目抵消時的差額處理；（三）盈余公積是否需要補(bǔ)提；（四）內(nèi)部長期債券投資與應(yīng)付債券抵消時的差額處理。擬利用同一會計資料，通過兩種不同的編制，直觀地來闡述差異何在，并找出按照我國會計準(zhǔn)則編制的合并會計報表可能存在的缺陷，亦即我國修訂合并會計報表相關(guān)準(zhǔn)則時值得關(guān)注的方面。
一 、 母公司長期股權(quán)投資項目與子公司所有者權(quán)益項目的抵消
根據(jù)我國《合并會計報表暫行規(guī)定》，母公司對子公司權(quán)益性投資項目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額作為合并價差處理，并在合并資產(chǎn)負(fù)債表中專設(shè)一個報表項目，作為長期投資的調(diào)整賬戶列于“長期投資”之后。但按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司對子公司權(quán)益性投資項目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額，應(yīng)還原為各項資產(chǎn)、負(fù)債公允價值的增減和商譽(yù)。當(dāng)上述差額較大時，國內(nèi)外的這種會計處理差異對合并資產(chǎn)負(fù)債表的公允性將會產(chǎn)生較大的，后者能更真實(shí)地反映合并后集團(tuán)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
例1：假定A公司于2003年1月1日以80萬元的價格購入B公司的全部股權(quán)，購買日B公司的股本30萬元、資本公積10萬元、未分配利潤20萬元， B公司部分資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價值與公允價值不同，如下表所示。 經(jīng)過一年的經(jīng)營后，B公司2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤10萬元，按凈利潤的10%提取盈余公積，并向投資者分派現(xiàn)金股利3萬元。
項 目 賬面價值 公允價值 攤銷年限 03年攤銷額
存 貨 15 13 1 （2）
固定資產(chǎn) 25 30 10 0.5
應(yīng)付債券 8 6 5 （0.4）
合并商譽(yù) 80-(60-2+5-2)=15 10 1.5
股權(quán)投資差額 80-60=20 10 2
按照我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
合并價差 18
貸：長期股權(quán)投資 85（80+10-3-2）
按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
固定資產(chǎn) 4.5
應(yīng)付債券 1.6
商 譽(yù) 13.5
貸：長期股權(quán)投資 86.6（80+10-3-0.4）
二 、母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵消
我國的“合并價差”至少包含了商譽(yù)（母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額的子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的差額）和資產(chǎn)重估增（減）值（子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值與其賬面價值的差額）。而母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額計算的子公司凈資產(chǎn)賬面價值的差額即為我國會計準(zhǔn)則規(guī)定的股權(quán)投資差額。也就是說，股權(quán)投資差額是我國“合并價差”的一部分。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，股權(quán)投資差額應(yīng)當(dāng)按照按一定期限（一般不超過10年）平均攤銷，計入損益。但《暫行規(guī)定》卻沒有對合并價差是否予以攤銷作出明確的規(guī)定。由于準(zhǔn)則本身的原因，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中編制合并會計報表時，沒有對“母公司確認(rèn)的該項投資收益”與“母公司按股權(quán)份額計算的子公司凈利潤”之間的差額進(jìn)行處理。而根據(jù)國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，這一差額應(yīng)當(dāng)還原為各項費(fèi)用。也就是股權(quán)投資差額在有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債和商譽(yù)之間進(jìn)行分配，并按照各項可辨認(rèn)資產(chǎn)和商譽(yù)各自的尚可使用年限逐項確定攤銷額的結(jié)果。我國與國際會計準(zhǔn)則的這方面的會計處理差異，會對合并利潤表的真實(shí)性產(chǎn)生不同的影響。
如上例1，按照我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，將A公司投資收益與B公司利潤分配項目的抵消分錄如下：
借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應(yīng)付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
按照這種處理方法，就會出現(xiàn)“投資收益”的抵消額大于母公司因該筆投資而在母公司個別報表上確認(rèn)的數(shù)額。因?yàn)楦鶕?jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，母公司個別會計報表上就該筆投資業(yè)務(wù)所作的會計處理為：
① 2003年1月1日，A公司購買B公司股權(quán)時
借：長期股權(quán)投資——B公司（投資成本） 60
——B公司（股權(quán)投資差額）20
貸：銀行存款 80
② 2003年12月31日，A公司因該筆投資而確認(rèn)投資收益時
借：長期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 10
貸：投資收益 10
③分得現(xiàn)金股利時
借：銀行存款 3
貸：長期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整）
④ 2003年12月31日，股權(quán)投資差額的攤銷
借：投資收益 2
貸：長期股權(quán)投資——B公司（股權(quán)投資差額）2
可見，母公司因該筆投資而在其個別報表上確認(rèn)的“投資收益”的數(shù)額為8萬元，然而在編制合并報表時，就該項“投資收益”的抵消額為10萬元，即在編制合并抵消分錄時，沒有對母公司確認(rèn)的“投資收益8萬”與子公司“凈利潤10萬”之間的差額進(jìn)行處理，從而導(dǎo)致合并凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-2萬元。按照這樣的邏輯，假如“股權(quán)投資差額”的數(shù)額非常巨大，那么，按照這樣的規(guī)定合并出來的合并利潤表的真實(shí)性是值得懷疑的。
但如果按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定來編制2003年年末合并會計報表，就不會出現(xiàn)這個，母公司編制合并報表時抵消的“投資收益”的數(shù)額即其個別賬上確認(rèn)的數(shù)額9.6萬元，真實(shí)地反映了經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，體現(xiàn)了合并會計報表的實(shí)質(zhì)重于形式的宗旨。其抵消分錄分為以下兩步：
（1）借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應(yīng)付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
（2）借：管理費(fèi)用 2（1.5+0.5）（商譽(yù)的攤銷和固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用）
財務(wù)費(fèi)用 0.4
貸：主營業(yè)務(wù)成本 2
投資收益 0.4
三 、盈余公積的補(bǔ)提
對于子公司提取的盈余公積，按照我國的要將原先全部抵銷的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。理由是根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，盈余公積應(yīng)當(dāng)根據(jù)單個來計提，因而子公司計提的盈余公積已形成其內(nèi)部積累，減少了企業(yè)集團(tuán)期末可分配利潤。就上例1，按照我國準(zhǔn)則規(guī)定編制的抵消分錄如下：
借：提取盈余公積 1
貸： 盈余公積 1
假如按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，則不需要作這筆抵消分錄。
本文認(rèn)為我國的這種處理方法不太合理，因?yàn)楹喜媹蟊淼木幹剖腔趯?shí)質(zhì)重于形式的原則，即要將母子公司個別會計報表各項目的合計數(shù)中重復(fù)的部分予以抵消。那么，合并報表凈利潤須將重復(fù)計算的利潤加以剔除，根據(jù)合并凈利潤來披露企業(yè)集團(tuán)本期提取的盈余公積正是對實(shí)質(zhì)的真實(shí)反映，并且有利于合并會計報表與母公司個別報表的勾稽關(guān)系（若要對盈余公積進(jìn)行補(bǔ)提的話，會出現(xiàn)母公司期末未分配利潤與合并會計報表中的期末未分配利潤不相等）。另外，合并會計報表的編報對象強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)集團(tuán)這個經(jīng)濟(jì)實(shí)體為而非主體，因而，即便是我國《公司法》對具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)有關(guān)盈余公積計提的事項進(jìn)行了規(guī)范，也不能將其等同為對合并報表關(guān)于提取盈余公積做出的限制性規(guī)定。因此，在編制合并會計報表時，不應(yīng)將原先全部抵消的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。
四 、 內(nèi)部長期債券投資與應(yīng)付債券的抵消
按照我國《合并會計報表暫行規(guī)定》，長期投資中內(nèi)部債券投資與應(yīng)付債券相抵消時產(chǎn)生的差額也作為合并價差處理。但實(shí)質(zhì)上，當(dāng)母子公司的任何一方從二級市場上購入另一方發(fā)行的債券時，從企業(yè)集團(tuán)的角度來看，構(gòu)成債券的推定贖回，應(yīng)付債券賬面價值與債權(quán)投資購買價格之間的差額是一項推定損益：當(dāng)購買方在購買債券時所支付的價格大于應(yīng)付債券的賬面價值（債券面值加未攤銷溢價或減未攤銷折價），則發(fā)生推定損失；相反，則為推定利得。在實(shí)務(wù)中，由此產(chǎn)生的推定損益應(yīng)計入當(dāng)期的合并損益中，并在以后年度調(diào)整因債券利息產(chǎn)生的利潤。國際會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定正是遵循了這一原則來處理的。
例2：子公司于2002年7月1日在二級市場以1095萬元的價格購入母公司2002年1月1日平價發(fā)行的五年期公司債券，面值1000萬元，年利率為10%，到期一次還本付息。
按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2002年末編制合并會計報表時，應(yīng)編制的抵消分錄為：
借：應(yīng)付債券 1100（1000+100）
投資收益 45（50-5）
貸：長期債權(quán)投資 1140(1095+50-5)
財務(wù)費(fèi)用 5（50-45）
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數(shù) 抵消
合并數(shù)
借方 貸方
長期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0
應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0
財務(wù)費(fèi)用 100(50+50) 100 5 50+45
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務(wù)費(fèi)用100萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團(tuán)外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團(tuán)內(nèi)部形成的50萬元。
而按我國準(zhǔn)則2002年末所作的合并抵消分錄為：
借：應(yīng)付債券 1100
合并價差 40
貸：長期債券投資 1140
借：投資收益 45
貸：財務(wù)費(fèi)用 45
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數(shù) 抵消
合并數(shù)
借方 貸方
長期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0
應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0
財務(wù)費(fèi)用 100(50+50) 100 45 50+5
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務(wù)費(fèi)用1萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團(tuán)外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團(tuán)內(nèi)部形成的50萬元。
根據(jù)上述，按照我國的會計處理原則，將債券推定損益計入合并價差而非計入合并損益，容易造成母公司操縱利潤的現(xiàn)象。上例中，兩種方法下的合并凈利潤相差40萬元。也就是說，如果母公司想避免債券贖回?fù)p失，可以讓其子公司購入它的債券，則由此而產(chǎn)生的推定損益計入合并價差中，這樣母公司個別會計報表上的凈利潤和合并會計報表的合并凈利潤就不會受到，從而母公司便可以在遵守會計準(zhǔn)則的前提下達(dá)到操縱利潤的目的。顯然，國際會計準(zhǔn)則的處理方法較我國的更為、合理，值得我們借鑒。
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1、施兵、楊凌浩，2003：《合并會計報表中存在的分析》，《財會月刊》第9期。
2、張國玲，2005：《編制合并會計報表有關(guān)問題的探討》，《會計之友》第6期。
在對交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和長期股權(quán)投資等金融資產(chǎn)進(jìn)行會計核算時往往涉及投資損益的計算，而嚴(yán)格遵循會計準(zhǔn)則計算投資損益的常規(guī)做法顯得較為繁雜。筆者以下介紹金融資產(chǎn)投資損益的一種簡便算法：現(xiàn)金凈流量法。
一、長期股權(quán)投資投資損益的確定：權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法
例1：甲企業(yè)向乙企業(yè)投資600萬元擁有其30%的股份，乙企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤500萬元，向投資者分派現(xiàn)金股利300萬元；第二年，乙企業(yè)發(fā)生虧損300萬元；第三年乙企業(yè)既沒有發(fā)生贏利，也沒有發(fā)生虧損。第三年末，甲企業(yè)按投資合同的規(guī)定收回對乙企業(yè)的全部投資，收回資產(chǎn)的價值為600萬元。對該項投資業(yè)務(wù)，甲企業(yè)累計投資收益的金額為多少萬元？
（一）常規(guī)思路
我國會計準(zhǔn)則規(guī)定，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算。甲公司對乙公司具有重大影響，該項長期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法進(jìn)行核算。
1.持有該項長期股權(quán)投資期間確認(rèn)的投資損益
（500－300）×30%=60（萬元）
2.處置該項長期股權(quán)投資時確認(rèn)的投資損益
600－[600+（500－300－300）×30%]=30（萬元）
兩者合計為：60萬元+30萬元=90萬元
問題實(shí)質(zhì)分析：長期股權(quán)投資的后續(xù)計量有兩種方法：成本法和權(quán)益法。成本法將投資企業(yè)與被投資單位視為兩個獨(dú)立的法人，兩個會計主體，投資企業(yè)只在收到利潤或現(xiàn)金股利時，或?qū)麧櫥颥F(xiàn)金股利的要求權(quán)實(shí)現(xiàn)時，才確認(rèn)為投資收益。成本法與收付實(shí)現(xiàn)制相近，收益實(shí)現(xiàn)符合謹(jǐn)慎原則；而權(quán)益法是將投資企業(yè)與被投資單位視為一個經(jīng)濟(jì)個體，在損益的確認(rèn)上采用權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。實(shí)際上，處置一項長期股權(quán)投資，該項投資累積獲得的收益，不管是用權(quán)益法還是用成本法，計算結(jié)果是相同的。因?yàn)樵搯栴}的實(shí)質(zhì)在于這項投資一共帶來了多少現(xiàn)金凈流量，也就是說一項投資能夠獲得多少利益很大程度上取決于能分回多少利潤或現(xiàn)金股利。當(dāng)處置某項股權(quán)投資時，計算該項投資累積獲得的收益是實(shí)際分回的利潤或現(xiàn)金股利，以及處置該項投資時實(shí)際收回金額與投資成本的差額的合計。顯然處置一項長期股權(quán)投資，不論是采用權(quán)益法還是成本法都不會改變其現(xiàn)金凈流量，因此兩種方法確認(rèn)的累積投資收益也應(yīng)相等。而成本法采用收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)投資損益比權(quán)益法采用權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)投資損益更簡便，因此可以用成本法，計算現(xiàn)金凈流量，更簡便地得到甲企業(yè)累計計入投資收益的金額。
（二）成本法
1.持有該項長期股權(quán)投資期間的現(xiàn)金流入量
300（現(xiàn)金股利）×30%=90萬元
2.處置該項長期股權(quán)投資時的現(xiàn)金凈流量
600（投資收回價）－600（投資成本）=0
兩者合計90萬元，與常規(guī)思路得到的結(jié)果相同。
二、交易性金融資產(chǎn)投資損益的確定
例2：2009年1月1日，甲公司按86 800元的價格購入乙公司于2008年1月1日發(fā)行的面值80 000元、期限5年、票面利率6%、每年12月31日付息，到期還本的債券作為交易性金融資產(chǎn)，并支付交易費(fèi)用300元。債券購買價格中包含已到付息期但尚未支付的利息4 800元。甲公司對持有的該項交易性債券投資每半年計提一次利息。2009年6月30日，甲公司對該項投資按85 000元的公允價值進(jìn)行再計量，確認(rèn)公允價值變動損益。2009年11月1日，甲公司將乙公司債券售出，實(shí)際收到出售價款88 600元。對該項投資業(yè)務(wù)，甲企業(yè)累計投資收益的金額為多少？
（一）常規(guī)思路
按會計準(zhǔn)則作出相應(yīng)會計分錄進(jìn)行計算
1.購入乙公司債券，收到其支付的債券利息
借：交易性金融資產(chǎn)――乙公司債券（成本）82 000
應(yīng)收利息4 800
投資收益300
貸：銀行存款 7 100
借：銀行存款 4 800
貸：應(yīng)收利息 4 800
2.計提利息
借：應(yīng)收利息 2 400
貸：投資收益 2 400
3.確認(rèn)公允價值變動損益
借：交易性金融資產(chǎn)――乙公司債券（公允價值變動） 3 000
貸：公允價值變動損益 3 000
4.售出乙公司債券
借：銀行存款88 600
貸：交易性金融資產(chǎn)――乙公司債券（成本） 82 000
――乙公司債券（公允價值變動） 3 000
應(yīng)收利息 2 400
投資收益 1 200
借：公允價值變動損益3 000
貸：投資收益 3 000
根據(jù)以上會計分錄，投資收益合計為-300+2 400+1 200
+3 000=6 300（元）
（二）簡便算法
該項投資現(xiàn)金流入量=4 800+88 600（元）
該項投資現(xiàn)金流出量=86 800+300（元）
該項投資現(xiàn)金凈流量=4 800+88 600－（86 800+300）=6 300（元），與常規(guī)思路得到的結(jié)果相同，但計算過程顯得一目了然。
三、可供出售金融資產(chǎn)投資損益的確定
例3：2008年1月1日，甲公司購入乙公司當(dāng)日發(fā)行的面值 600 000元、期限3年、票面利率8%、每年12月31日付息、到期還本的債券作為可供出售金融資產(chǎn)，實(shí)際支付的購買價款為620 000元。甲公司對可供出售金融資產(chǎn)采用實(shí)際利率法確認(rèn)利息收入。2008年12月31日該項債券投資的市價為618 000元。2009年6月1日，甲公司將持有的乙公司該項債券投資售出，實(shí)際收到出售價款637 000元。對該項投資業(yè)務(wù)，甲企業(yè)累計投資收益的金額為多少？
（一）常規(guī)思路
按會計準(zhǔn)則作出相應(yīng)會計分錄進(jìn)行計算
1.購入乙公司債券
借：可供出售金融資產(chǎn)――乙公司債券（成本）600 000
――乙公司債券（利息調(diào)整）20 000
貸：銀行存款620 000
2.2008年12月31日確認(rèn)利息收入。這里首先要用插值法估算實(shí)際利率，再采用實(shí)際利率法確認(rèn)利息收入為41788元。在此就不列出較為繁瑣的計算過程。
借：應(yīng)收利息48 000
貸：投資收益41 788
可供出售金融資產(chǎn)――乙公司債券（利息調(diào)整） 6 212
借：銀行存款48 000
貸：應(yīng)收利息 48 000
3.按公允價值調(diào)整原賬面價值
借：可供出售金融資產(chǎn)―乙公司債券（公允價值變動） 4 212
貸：資本公積―其他資本公積4 212
4.售出乙公司債券
借：銀行存款 637 000
資本公積―其他資本公積4 212
貸：可供出售金融資產(chǎn)――乙公司債券（成本）600 000
――乙公司債券（利息調(diào)整）13 788
――乙公司債券（公允價值變動） 4 212
投資收益 23 212
根據(jù)以上會計分錄，投資收益合計為41 788+23 212=65 000（元）
（二）簡便算法
該項投資現(xiàn)金流入量=48 000+637 000
該項投資現(xiàn)金流出量=620 000
該項投資現(xiàn)金凈流量=48 000+637 000－620 000=65 000元，與常規(guī)思路得到的結(jié)果相同，但計算過程顯得一目了然。
對其他金融資產(chǎn)的累計投資損益也可以采用現(xiàn)金凈流量法來計算，在此就不再贅述。
【參考文獻(xiàn)】
有價證券的核算在兩個準(zhǔn)則下有許多不同的地方，以下進(jìn)行比較分析：
一、分類不同
小企業(yè)持有的有價證券在《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》采用三分類法：第一，短期投資，是指小企業(yè)購入的能隨時變現(xiàn)并且持有時間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的投資。第二，長期債券投資，是指小企業(yè)準(zhǔn)備長期（1年以上）持有的債權(quán)投資。第三，長期股權(quán)投資，是指小企業(yè)準(zhǔn)備長期持有的權(quán)益性投資。
在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，有價證券的核算則屬于金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資的核算范疇。股票和債券投資如果短期持有隨時變現(xiàn)劃分為交易性金融資產(chǎn)、準(zhǔn)備長期持有的債券劃分為持有至到期投資、長期持有的權(quán)益性投資劃分為長期股權(quán)投資和持有目的不十分明確的可供出售金融資產(chǎn)四個類別。
二、計量屬性選擇不同
在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)采用公允價值進(jìn)行計量；持有至到期投資采用歷史成本（攤余成本）與未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值孰低計量；長期股權(quán)投資需要區(qū)分權(quán)益法和成本法，采用賬面價值與可收回金額孰低計量。在《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，有價證券的三分類全部采用歷史成本進(jìn)行計量。
三、減值處理不同
在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，除交易性金融資產(chǎn)外，其他金融資產(chǎn)均需要計提減值損失，除長期股權(quán)投資外，減值損失均可轉(zhuǎn)回。在《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，發(fā)生損失時直接沖減資產(chǎn)，不計提減值準(zhǔn)備。
四、下面就具體賬務(wù)處理進(jìn)行比較
（一）投資取得時
1.取得短期持有投資時。企業(yè)取得的隨時變現(xiàn)并且持有時間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的股票和債券投資，《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》在“短期投資”科目進(jìn)行核算，《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，則在“交易性金融資產(chǎn)”科目進(jìn)行核算?！缎∑髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下，短期投資采用歷史成本計量，交易費(fèi)用計入投資成本?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下，按照取得資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行計量，相關(guān)交易費(fèi)用在發(fā)生時直接計入投資收益。
2.取得長期債權(quán)投資時?！缎∑髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下，通過“長期債券投資”核算，《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，通過“持有至到期投資”核算?！缎∑髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下“長期債券投資”分設(shè)面值和溢折價兩個二級明細(xì)科目，《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下“持有至到期投資”分設(shè)成本和利息調(diào)整兩個二級明細(xì)科目。
3.取得長期股權(quán)投資時。《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，采用成本法進(jìn)行初始計量。《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，初始計量需要區(qū)分屬于同一控制下企業(yè)合并還是其他方式，如果屬于同一控制下企業(yè)合并，需要按照享有的被投資單位所有者權(quán)益份額確認(rèn)初始投資成本，其他情況下，按照支付對價的公允價值確認(rèn)投資成本。
另外，若后續(xù)計量采用權(quán)益法核算，如果初始投資成本小于享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額，兩者之間的差額計入取得投資當(dāng)期的營業(yè)外收入，同時調(diào)整增加長期股權(quán)投資的賬面價值。
（二）持有期間
1.短期投資持有期間的賬務(wù)處理
（1）資產(chǎn)負(fù)債日賬務(wù)處理?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下，由于交易性金融資產(chǎn)是按照公允價值計量；到了資產(chǎn)負(fù)債日，必須按照公允價值進(jìn)行調(diào)賬，將賬面價值與公允價值之間的差額貸記或借記損益類科目――公允價值變動損益，同時調(diào)增或調(diào)減交易性金融資產(chǎn)?！缎∑髽I(yè)會計準(zhǔn)則》下，短期投資按照歷史成本計量，到了資產(chǎn)負(fù)債日，不用進(jìn)行調(diào)賬的處理。
（2）投資收益確認(rèn)時間。在《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，按照具體會計準(zhǔn)則而定，一般執(zhí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制；在《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，執(zhí)行的是收付實(shí)現(xiàn)制。
2.長期債權(quán)投資持有期間的賬務(wù)處理
（1）利息調(diào)整和溢折價的攤銷方法
小企業(yè)按照直線法攤銷，小企業(yè)長期債券投資在持有期間，在債務(wù)人應(yīng)付利息日，按照分期付息、一次還本的長期債券投資票面利率計算的利息收入，借記“應(yīng)收利息”科目或最后一次還本付息的借記“長期債券投資――應(yīng)計利息”科目；同時，按照直線法攤銷法攤銷溢折價明細(xì)科目，貸記或借記“長期債券投資――溢折價”，然后擠出借記或貸記“投資收益”科目。
大中型企業(yè)按照實(shí)際利率法進(jìn)行攤銷；《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下，“投資收益”科目是按照實(shí)際利率×攤余成本進(jìn)行確定；按照分期付息、一次還本的投資票面利率計算的利息收入，借記“應(yīng)收利息”科目或最后一次還本付息的借記“持有至到期投資――應(yīng)計利息”科目，擠出“持有至到期投資---利息調(diào)整”的攤銷。
（2）減值損失的處理
集團(tuán)公司資本運(yùn)營的三個主要市場是證券市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場,主要途徑是通過資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益、長期負(fù)債和長期股權(quán)投資，到資本市場籌集資金,其籌集公眾資本、債務(wù)資本和機(jī)構(gòu)資本的機(jī)制作用如下:
一、通過證券市場,對重要投資進(jìn)行有效控制
1.通過證券市場對重要投資進(jìn)行有效控制，是集團(tuán)公司資本運(yùn)營的關(guān)鍵控制點(diǎn)之一。集團(tuán)公司大多實(shí)行母子公司體制，主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營機(jī)構(gòu)和子公司在母公司資產(chǎn)負(fù)債表中歸屬于長期股權(quán)投資。
母公司長期股權(quán)投資通常表現(xiàn)出具有重大影響或能夠控制的投資比重高，參股性投資比重低的結(jié)構(gòu)特征。主要的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機(jī)構(gòu)歸屬于投資比例>50%，能夠?qū)嵤┛刂频耐顿Y。集團(tuán)公司一般能夠控制被投資企業(yè)的人事控制權(quán)、財務(wù)控制權(quán)和重大事項決策權(quán)。會計準(zhǔn)則上定義為“有權(quán)決定一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益”。因此集團(tuán)公司資本運(yùn)營的重點(diǎn)是從股東的角度出發(fā),對控制性投資進(jìn)行有效的重組、整合并通過證券市場上市。
2.對主要業(yè)務(wù)進(jìn)行改制重組并設(shè)立股份公司上市,是通過證券市場籌集資金,將重要投資資產(chǎn)證券化,繼而通過公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效控制的主要途徑。以中央企業(yè)所屬上市公司在證券市場的樣本為例，到2011年12月底，117戶中央企業(yè)共控制348家上市公司，其中在滬深交易所上市的有275家，約占80%，在香港聯(lián)交所上市的有67家，約占19%。
3.集團(tuán)公司通過證券市場進(jìn)行資本運(yùn)營，一般包括主營業(yè)務(wù)上市、分板塊(分拆)上市和上市公司再融資等方式。以電力行業(yè)五大電力公司為例，中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司和中國電力投資集團(tuán)公司以火電業(yè)務(wù)為主的上市公司包括華能國際(600011)、大唐發(fā)電(601991)、華電國際(600027)、國電電力(600795)、中國電力( H K .2380)等二十余家上市公司，火電主營業(yè)務(wù)先上市。
2009年，在可再生能源配額制的行業(yè)政策影響下，五大發(fā)電公司加大投入風(fēng)電場和可再生能源的建設(shè)。風(fēng)電項目的建設(shè)模式普遍采用30%自有資金，向銀行貸款70%的融資方式，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。通過對風(fēng)電業(yè)務(wù)重組，整合風(fēng)電資產(chǎn)并改制設(shè)立股份公司的做法，電力公司以風(fēng)電場業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)和部分現(xiàn)金出資，成立新能源公司并分板塊上市。2009年12月10日，龍源電力( H K .0916)在香港聯(lián)交所上市，融資201億港元；2010年12月17日，大唐新能源(HK.1798)在香港聯(lián)交所上市，融資53億港元；2011年6月10日，華能新能源(HK.0958)在香港聯(lián)交所上市，融資66億港元。風(fēng)電業(yè)務(wù)分板塊實(shí)現(xiàn)上市。
上市公司再融資主要通過資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等具體方式。以中國國電集團(tuán)公司為例，常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)的平臺是國電電力，新能源(風(fēng)電)資產(chǎn)平臺是龍源電力。2006年平煤集團(tuán)收購原草原興發(fā)（000780）36.29%股權(quán)后，經(jīng)過定向增發(fā)、無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)注入等連續(xù)操作，國電集團(tuán)下屬國電內(nèi)蒙古電力有限公司控股平莊能源，在發(fā)電業(yè)務(wù)上游建立煤炭資源資本運(yùn)營平臺。
4.在證券市場建立上市融資平臺，融資支持業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，然后進(jìn)行上市公司再融資，進(jìn)行資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，是集團(tuán)公司到股票市場進(jìn)行資本運(yùn)營的成熟機(jī)制。
二、借助債券市場,進(jìn)行債權(quán)融資
1.債權(quán)融資和股票融資都屬于直接融資，企業(yè)直接到資本市場融資，借貸雙方存在直接的關(guān)系。債券融資區(qū)別于銀行貸款，銀行貸款是間接融資，借貸活動必須通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，銀行向社會吸收存款，再貸給需要資金的企業(yè)，因此直接融資和間接融資的融資成本不同。
以貸款利率為例，1年期銀行貸款利率為6.56%，5年以上貸款利率7.05%。而債券市場中2012年存續(xù)的債券融資成本為:172支公司債，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.93%；813支企業(yè)債，發(fā)行總額中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)7年，票面利率中位數(shù)5.8%；608支短期融資券，發(fā)行總額中位數(shù)為5.55億元，期限中位數(shù)366天，票面利率5.75%；904支中期票據(jù)，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.24%。債券市場融資成本至少低于銀行貸款2個百分點(diǎn)，并且可以通過到期發(fā)行新債券方式，持續(xù)借入資金。
2.集團(tuán)公司需要選擇合適的債權(quán)融資品種。債券市場可發(fā)行的有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券。公司債的發(fā)行主體是股份有限公司和有限責(zé)任公司，企業(yè)債的發(fā)行主體是中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，一般通過將募集的債券用于補(bǔ)充中長期流動資金，改善 負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少對短期債務(wù)資本的依賴，降低融資成本。以下是幾種債券融資發(fā)行方式的對比。
三、使用產(chǎn)權(quán)市場,設(shè)立股權(quán)投資基金
1.傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)市場(北京、上海、天津、重慶產(chǎn)權(quán)交易所)機(jī)制起到的是發(fā)現(xiàn)價格、形成交易的功能。集團(tuán)公司除了通過產(chǎn)權(quán)市場出售長期股權(quán)投資外，需要重點(diǎn)研究在股權(quán)投資基金(PE基金)中作為有限合伙人（LP）的角色，引導(dǎo)股權(quán)投資基金投資于集團(tuán)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
2.股權(quán)投資基金是以“321合約”形成的有限合伙企業(yè)。三個主體分別是:PE基金的投資者，主要提供貨幣資本；基金管理公司，主要從事基金管理工作，一般作為普通合伙人；被投資企業(yè)，是股權(quán)投資基金的投資對象?；鹬杏邢藓匣锶撕推胀ê匣锶撕炗啞昂匣飬f(xié)議”，是在有限合伙企業(yè)法框架下成立的企業(yè)；基金要和被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，即常見的增資或者受讓股權(quán)的協(xié)議。普通合伙人在形式上需要對PE基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，但在實(shí)踐中，由于普通合伙人多以在境外注冊成立有限責(zé)任公司形式存在，所以實(shí)際不對基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這點(diǎn)需要集團(tuán)公司衡量股權(quán)投資基金的機(jī)制，在基金治理結(jié)構(gòu)上做出有效安排。
3.股權(quán)投資資金的資本增值循環(huán),反證于企業(yè)生命周期的實(shí)證研究中。國內(nèi)學(xué)者宋常通過實(shí)證研究，對我國2002-2009年滬深證券交易所上市的4328個A股公司樣本進(jìn)行統(tǒng)計檢驗(yàn)、學(xué)者王秀麗通過研究現(xiàn)金流量、利潤和企業(yè)生命周期的關(guān)系，采用現(xiàn)金流量定量方法邏輯判斷企業(yè)所處生命周期階段。這些研究的成果認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流在成熟期、成長期和衰退期由高到低,投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流在成長期需要最高。以下是實(shí)證研究中認(rèn)為的企業(yè)生命周期對資金的需求規(guī)律。
股權(quán)投資基金的資本循環(huán)機(jī)制依據(jù)是，企業(yè)在導(dǎo)入期由于剛剛起步，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和利潤通常為負(fù)數(shù)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利潤額，依靠外部融資擴(kuò)大經(jīng)營，由于資產(chǎn)規(guī)模的限制，較難獲得間接融資，而我國企業(yè)普遍具有股權(quán)融資偏好；成長期,經(jīng)營逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利并表現(xiàn)出較快的收益增長速度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍小于凈利潤，依舊需要外部融資，此時資金來源包括銀行貸款和第二輪股權(quán)融資；成熟期利潤規(guī)模以及營運(yùn)資本相對穩(wěn)定，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到最大規(guī)模，凈利潤也達(dá)到最大化，股權(quán)投資基金完成低流動性的資本周期增值循環(huán)，通過產(chǎn)權(quán)市場和股票市場完成資本的增值退出，獲得資本收益。
4.股權(quán)投資基金為集團(tuán)公司資本運(yùn)營提供了一種資金來源與運(yùn)用機(jī)制。但是由于普通合伙人實(shí)際并不承擔(dān)無限責(zé)任，因此集團(tuán)公司作為有限合伙人成立股權(quán)投資基金時，需要解決好自身在基金中的角色定位。有限合伙制的股權(quán)投資基金作為獨(dú)立的責(zé)任主體，作用機(jī)制是將機(jī)構(gòu)投資人的資金轉(zhuǎn)換成為被投資企業(yè)的資本，作為有限合伙人，可以聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資者，將基金投入到集團(tuán)內(nèi)具有高成長性的企業(yè)中，減少內(nèi)部輸血的資金依賴，同時當(dāng)被投資企業(yè)成長到一定階段時，還可以通過基金對股權(quán)的增持或者出售，行使買入或者賣出的期權(quán)。
《中華人民共和國證券投資基金法（修訂草案）》對有限合伙型的基金組織形式、非公開募集基金的設(shè)立、募集以及基金合同格式等內(nèi)容進(jìn)行了立法修訂，這說明有限合伙制下的股權(quán)投資基金將是我國法律法規(guī)框架內(nèi)認(rèn)可的資本制度之一。
四、集團(tuán)公司資本運(yùn)營如何用好三個市場
1.三個市場的適用范圍有差異。三個市場機(jī)制別適用于國有企事業(yè)、有限責(zé)任公司和有限合伙三種資本制度形式，資本來源分別是國有資本、公眾資本和機(jī)構(gòu)資本。我國《全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》分別對國有企業(yè)、公司制企業(yè)和有限合伙企業(yè)不同的主體地位進(jìn)行了明確。因此，應(yīng)用以上三種企業(yè)制度需要區(qū)分不同的范圍，三個市場機(jī)制對應(yīng)著同一個企業(yè)主體，共存于企業(yè)的不同階段，集團(tuán)公司資本運(yùn)營需要根據(jù)企業(yè)階段發(fā)展的重點(diǎn)而應(yīng)用不同的市場機(jī)制。
2.三個市場的應(yīng)用層次有區(qū)別。股票市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場融通的資本來源不同，國有企業(yè)聚集國有資本，公司制企業(yè)聚集公眾資本，有限合伙企業(yè)聚集機(jī)構(gòu)資本。資本運(yùn)營的層次性體現(xiàn)在，國有（全民所有者）企業(yè)主要通過銀行貸款和發(fā)行債券聚集資金，通過改制上市后，主要依靠股票市場籌集公眾資本，集團(tuán)公司應(yīng)保持絕對的控制權(quán)。其次,通過私募股權(quán)基金來籌集資本，是集團(tuán)公司的投資行為，不涉及集團(tuán)公司自身的所有者權(quán)益，不宜混淆二個層次的行為。
三個市場為集團(tuán)公司資本運(yùn)營提供了融資機(jī)制和渠道，資本的來源并無絕對的對錯和優(yōu)劣。在集團(tuán)公司中從事資本運(yùn)營工作的人員，宜順應(yīng)資本市場的規(guī)律辦事，“山不轉(zhuǎn)水轉(zhuǎn)”,按照政策、規(guī)則、程序到資本市場融資。
參考文獻(xiàn)：
[1]企業(yè)債務(wù)融資工具對比表.ishare.iask.sina.省略/f/10623281,2012-03-12.
長期股權(quán)投資權(quán)益法與成本法之間的轉(zhuǎn)換是長期股權(quán)投資核算的一個難點(diǎn)，許多人一談起權(quán)益法和成本法之前的轉(zhuǎn)換，就覺得如同進(jìn)入迷宮一般，越轉(zhuǎn)越暈，找不到方向。本文采取一個仿真案例，假設(shè)一家公司對另一家公司的投資在2007―2011年間經(jīng)歷了從初始小額投資逐步增加持股直到合并，再從合并逐步減資到小額投資的變化，以清晰的路線圖全面剖析持股比例變化導(dǎo)致的權(quán)益法與成本法之間的轉(zhuǎn)換，幫助讀者理清思路，找到迷宮的出口。
甲股份有限公司（以下簡稱甲公司）是一家上市公司，屬于一般納稅企業(yè)，適用的增值稅稅率為17%，乙股份有限公司（以下簡稱乙公司）也是一家上市公司（甲乙公司之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系）。假設(shè)甲公司、乙公司均不考慮所得稅，A公司每年底按10%提取盈余公積。其他有關(guān)資料如下：
（1）甲公司2007年4月1日以現(xiàn)金28萬元購入乙公司5%的股權(quán)，不能夠?qū)σ夜緦?shí)施重大影響。投資時乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值與賬面價值均為500萬元。2007年3月初，乙公司宣告分配2006年度現(xiàn)金股利30萬元，除權(quán)日為4月5日，股利發(fā)放日為4月20日。2007年1-3個月乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤36萬，4-12月實(shí)現(xiàn)凈利潤64萬元，2007年底形成直接計入所有者權(quán)益的損失10萬元。2007年底，甲公司進(jìn)行減值測試，估計對乙公司的長期股權(quán)投資的預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為28萬元。
①投資時（初始確認(rèn)）
借：長期股權(quán)投資―乙公司 26.5
應(yīng)收股利 1.5
貸：銀行存款 28
②收到股利
借：銀行存款 1.5
貸：應(yīng)收股利 1.5
③2007年底減值測試。由于長期股權(quán)投資的預(yù)計未來現(xiàn)金現(xiàn)值28萬大于賬面價值26.5萬，所以不提減值準(zhǔn)備。
（2）2008年1月3日，甲公司以公允價值60萬元，賬面價值45萬元的一批存貨（庫存商品），收購了乙公司其他股東15%的股權(quán)，累計持有乙公司20%的股份，能夠?qū)σ夜緦?shí)施重大影響。追加投資時，乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值為574萬元，賬面價值為554萬，差額系2007年12月購入的一項管理用固定資產(chǎn)，該固定資產(chǎn)的賬面價值為35萬元，公允價值為55萬元，預(yù)計尚可使用壽命為5年，無殘值，折舊費(fèi)用計入管理費(fèi)用。2008年3月初，乙公司宣告分配2007年度現(xiàn)金股利36萬元。2008年度乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤120萬元，2008年底形成直接計入所有者權(quán)益的利得20萬元。2008年底，甲公司進(jìn)行減值測試，估計對乙公司的長期股權(quán)投資的預(yù)計可收回金額為135萬元。
①追加投資時
第一步：追溯調(diào)整（成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法）
借：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本）26.5
貸：長期股權(quán)投資―乙公司 26.5
借：長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整） 64×5%=3.2
貸：盈余公積 3.2×10%=0.32
利潤分配―未分配利潤 2.88
借：資本公積―其他資本公積 10×5%=0.5
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（其他權(quán)益變動） 0.5
由于調(diào)整后的2007年底長期股權(quán)投資的賬面價值=26.5+3.2-0.5=29.2萬，2007年底長期股權(quán)投資的預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為28萬，應(yīng)提減值準(zhǔn)備1.2萬。
借：盈余公積 1.2×10%=0.12
利潤分配―未分配利潤 1.08
貸：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 1.2
第二步：追加投資
借：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本） 70.2
貸：主營業(yè)務(wù)收入 60
應(yīng)交稅費(fèi)―應(yīng)交增值稅（銷項稅額） 10.2
借：主營業(yè)務(wù)成本 45
貸：庫存商品 45
初始投資時，投資成本為26.5萬，應(yīng)享有乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額為25（500×5%）萬，產(chǎn)生商譽(yù)1.5萬，不予確認(rèn)；追加投資時，投資成本為70.2萬，應(yīng)享有乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值的份額為86.1（574×15%）萬，產(chǎn)生應(yīng)計入當(dāng)期損益的營業(yè)外收入15.9萬。兩者綜合考慮，產(chǎn)生計入當(dāng)期損益的營業(yè)外收入14.4萬，對長期股權(quán)投資的投資成本進(jìn)行調(diào)整。
借：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本）14.4
貸：營業(yè)外收入 14.4
②2008年3月初乙公司宣告分配現(xiàn)金股利
借：應(yīng)收股利 36×20%=7.2
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整） 3.2 （64×5%）
長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本） 4
③收到股利
借：銀行存款 7.2
貸：應(yīng)收股利 7.2
④2008年底確認(rèn)投資收益
借：長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整）（120-20/5）×20%=23.2
貸：投資收益 23.2
⑤2008年底確認(rèn)其他權(quán)益變動
借：長期股權(quán)投資―乙公司（其他權(quán)益變動） 20×20%=4
貸：資本公積―其他資本公積 4
⑥2008年底減值測試
2008年底長期股權(quán)投資的賬面價值=26.5+3.2-0.5-1.2+70.2+14.4-7.2+23.2+4=132.6萬，小于預(yù)計可收回金額為135萬，但是長期股權(quán)投資的減值損失不允許轉(zhuǎn)回。
（3）2009年初甲公司以定向發(fā)行公司債券的方式從乙公司的其他股東處取得乙公司40%的股權(quán)，累計持有乙公司60%股權(quán)，能夠?qū)σ夜镜纳a(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生控制。甲公司所發(fā)行的公司債券的面值為260萬元，市場定價280萬元，甲公司向券商支付手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用5萬元。在增資日，乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值與賬面價值均為658萬元。2009年3月初，乙公司宣告分配2008年度現(xiàn)金股利40萬元。2009年度乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤160萬元，2009年底形成直接計入所有者權(quán)益的利得35萬元。2009年底，甲公司進(jìn)行減值測試，估計對乙公司的長期股權(quán)投資的預(yù)計可收回金額為460萬元；
①追加投資時
第一步：追溯調(diào)整（權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法）
借：長期股權(quán)投資―乙公司 26.5+70.2=96.7
盈余公積 3.36
利潤分配―未分配利潤 30.24
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本）26.5+70.2+14.4-4=107.1
長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整） 3.2-3.2+23.2=23.2
借：資本公積―其他資本公積 4-0.5=3.5
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（其他權(quán)益變動 ） 3.5
由于轉(zhuǎn)換為成本法之后，長期股權(quán)投資在2007年底的預(yù)計現(xiàn)金流量現(xiàn)值28萬大于其賬面價值26.5萬；在2008年底的預(yù)計可收回金額135萬又大于其賬面價值96.7萬；而權(quán)益法下在2007年底卻計提了減值準(zhǔn)備1.2萬元，所以應(yīng)該予以注銷：
借：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 1.2
貸：盈余公積 0.12
利潤分配―未分配利潤 1.08
第二步：追加投資
借：長期股權(quán)投資―B公司 280
貸：應(yīng)付債券―面值 260
銀行存款 5
應(yīng)付債券―利息調(diào)整 15
②2009年3月初乙公司宣告分配現(xiàn)金股利
借：應(yīng)收股利 40×60%=24
貸：投資收益 24
③ 收到股利
借：銀行存款 24
貸：應(yīng)收股利 24
④2009年底減值測試
2009年底長期股權(quán)投資的賬面價值=96.7+280=376.7萬，小于預(yù)計可收回金額460萬，不計提減值準(zhǔn)備。
（4）2010年1月4號，甲公司將其持有的對乙公司長期股權(quán)投資的一半出售給某企業(yè)，出售取得價款200萬，當(dāng)日被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值與賬面價值相等，均為813萬。甲公司不能對乙公司實(shí)施控制，但是依然在乙公司董事會里派有代表，可以對乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。2010年3月初，乙公司宣告分配2009年度現(xiàn)金股利45萬元。2010年度乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤180萬元，2010年底形成直接計入所有者權(quán)益的利得25萬元。2010年底，甲公司進(jìn)行減值測試，估計對乙公司的長期股權(quán)投資的預(yù)計可收回金額為270萬元；
①確認(rèn)長期股權(quán)投資的處置損益
出售時長期股權(quán)投資的賬面價值=96.7+280=376.7
借：銀行存款 200
貸：長期股權(quán)投資 376.7／2=188.35
投資收益 11.65
②追溯調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值（成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法）
長期股權(quán)投資――乙公司（投資成本）（26.5+70.2+14.4-4+280）／2=193.55
借：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本）193.55
長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整）=［3.2-3.2+23.2+（160-20／5）×0.6-40×0.6］／2=46.4
貸：長期股權(quán)投資 188.35
盈余公積 5.16
利潤分配―未分配利潤 46.44
借：長期股權(quán)投資―乙公司（其他權(quán)益變動）（4-0.5+35×0.6）／2=12.25
貸：資本公積―其他資本公積 12.25
由于2007年底調(diào)整后的長期股權(quán)投資的賬面價值=（26.5+3.2-0.5）／2=14.6萬，大于2007年底長期股權(quán)投資的預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為28／2=14萬，應(yīng)提減值準(zhǔn)備0.6萬；2008年底調(diào)整后的長期股權(quán)投資的賬面價值=132.6／2=66.3萬，小于2008年底長期股權(quán)投資的預(yù)計可收回金額=135／2=67.5萬，不計提減值準(zhǔn)備，2007年已計提的減值準(zhǔn)備不允許轉(zhuǎn)回；2009年底調(diào)整后的長期股權(quán)投資的賬面價值=［132.6+280-24+（160-20／5）×0.6+35×0.6］／2=251.6，大于2009年底長期股權(quán)投資的預(yù)計可收回金額=460／2=230，應(yīng)提減值準(zhǔn)備21.6萬；而成本法在2007年和2009年沒有計提減值準(zhǔn)備，應(yīng)補(bǔ)提22.2萬減值準(zhǔn)備。
借：盈余公積 22.2×10%=2.22
利潤分配―未分配利潤 19.98
貸：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 22.2
③2010年3月初乙公司宣告分配現(xiàn)金股利
借：應(yīng)收股利 45×30%=13.5
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整） 13.5
④收到股利
借：銀行存款 13.5
貸：應(yīng)收股利 13.5
⑤2010年底確認(rèn)投資收益
借：長期股權(quán)投資―乙公司（損益調(diào)整）（180-20/5）×30%=52.8
貸：投資收益 52.8
⑥2010年底確認(rèn)其他權(quán)益變動
借：長期股權(quán)投資―乙公司（其他權(quán)益變動） 25×30%=7.5
貸：資本公積―其他資本公積 7.5
⑦2010年底減值測試
長期股權(quán)投資的賬面價值=193.55+46.4+12.25-22.2-13.5+52.8+7.5=276.8萬，大于預(yù)計可收回金額為270萬元，應(yīng)計提減值準(zhǔn)備6.8萬。
借：資產(chǎn)減值損失 6.8
貸：長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 6.8
（5）2011年1月5日，甲公司將其持有的乙公司長期股權(quán)投資的2/3出售給某企業(yè)，出售取得價款220萬，當(dāng)日被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值與賬面價值相等，均為973萬。甲公司不能對乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。2011年3月初，乙公司宣告分配2010年度現(xiàn)金股利38萬元。2011年度乙公司實(shí)現(xiàn)凈利潤170萬元，2011年底形成直接計入所有者權(quán)益的利得5萬元。2011年底，甲公司進(jìn)行減值測試，估計對乙公司的長期股權(quán)投資的預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為92萬元；
①確認(rèn)長期股權(quán)投資的處置損益
借：銀行存款 220
長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備（22.2+6.8）×2/3=19.33
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本）193.55×2/3=129.03
―乙公司（損益調(diào)整）（46.4-13.5+52.8）×2/3=57.13
―乙公司（其他權(quán)益變動）（12.25+7.5）×2/3=13.17
投資收益 40
借：資本公積―其他資本公積（12.25+7.5）×2/3=13.17
貸：投資收益 13.17
②長期股權(quán)投資的賬面價值（權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法）
借：長期股權(quán)投資―乙公司 90
長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備（22.2+6.8）×1/3=9.67
貸：長期股權(quán)投資―乙公司（投資成本） 193.55×1/3=64.52
―乙公司（損益調(diào)整）（46.4-13.5+52.8）×1/3=28.57
―乙公司（其他權(quán)益變動）（12.25+7.5）×1/3=6.58
③2011年3月初乙公司宣告分配現(xiàn)金股利
借：應(yīng)收股利 38×10%=3.8
貸：投資收益 3.8
④收到股利
借：銀行存款 3.8
貸：應(yīng)收股利 3.8
⑤2011年底減值測試
2011年底長期股權(quán)投資的賬面價值=90萬，小于預(yù)計的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值92萬，不計提減值準(zhǔn)備。
參考文獻(xiàn)
[1]陳玉媛.論長期股權(quán)投資權(quán)益法之缺陷[J].西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2008（3）：97-101.
一、新形勢下推進(jìn)全市資本運(yùn)作工作的總體要求
（一）指導(dǎo)思想。以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，全面貫徹黨的十七大、十七屆三中全會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，牢牢把握新形勢下資本運(yùn)作工作的新特點(diǎn)、新情況和新變化，積極培育優(yōu)質(zhì)上市資源，加大私募股權(quán)融資力度，促進(jìn)風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資基金等股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司質(zhì)量，加快企業(yè)上市步伐，充分利用資本市場衍生工具，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)施并購重組戰(zhàn)略，積極發(fā)行各類債券，不斷完善信用擔(dān)保體系，全力做好新形勢下全市資本運(yùn)作的各項工作，加快經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，為建設(shè)幸福作貢獻(xiàn)。
（二）主要目標(biāo)。根據(jù)建設(shè)幸福、率先基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的要求，全市資本運(yùn)作工作的主要階段性目標(biāo)是：到2010年，力爭上市公司總量達(dá)到30家，上市后備企業(yè)達(dá)到100家，上市融資總額超200億元；培育本土股權(quán)投資企業(yè)5家，引入國內(nèi)外知名風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資基金等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)10家，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資20億元；大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、融資券、可轉(zhuǎn)債、可交換債和中小企業(yè)集合債，實(shí)現(xiàn)債務(wù)融資超100億元；實(shí)現(xiàn)擔(dān)保額超50億元。
二、推進(jìn)資本運(yùn)作的重點(diǎn)工作
（一）積極推進(jìn)企業(yè)上市工作
企業(yè)上市是新時期發(fā)展壯大區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)鍵舉措和重要戰(zhàn)略，是企業(yè)擴(kuò)大融資渠道、完善治理結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險、提升產(chǎn)業(yè)層次、實(shí)現(xiàn)裂變擴(kuò)張的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的必由之路。
1．大力營造鼓勵企業(yè)上市的氛圍。強(qiáng)化和堅持“政府引導(dǎo)、企業(yè)自主、市場運(yùn)作、政策扶持”的工作機(jī)制，建立企業(yè)上市月報制度，并通過參觀考察、專題講座、會議推動、現(xiàn)場辦公、政策宣傳等形式，大力推進(jìn)企業(yè)上市工作，造就一批想上市、會上市、能上市的企業(yè)群體。全面營造工業(yè)企業(yè)與農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)服務(wù)業(yè)企業(yè)一起上，大企業(yè)與中小企業(yè)一起上，國內(nèi)證券市場與境外證券市場一起上的新局面，全力打造“板塊”新優(yōu)勢，加速實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本與市場的國際化。
2．努力建成一支百家科技型擬上市后備梯隊。各鎮(zhèn)（街道）、開發(fā)區(qū)（包括臨港新城、靖江園區(qū)，下同）要按照推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集約化、規(guī)模化、創(chuàng)新化、現(xiàn)代化的發(fā)展要求，選擇主業(yè)突出、制度健全、效益良好、發(fā)展?jié)摿薮蟮男屡d企業(yè)、高新企業(yè)、成長企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)，作為上市后備梯隊，加快培育、輔導(dǎo)、提高，加速形成規(guī)模、產(chǎn)業(yè)、品牌、效益優(yōu)勢，做到“優(yōu)選一批、培育一批、改制一批、輔導(dǎo)一批、上市一批”，扎實(shí)推進(jìn)企業(yè)上市工作。
3．強(qiáng)化企業(yè)上市業(yè)務(wù)分類指導(dǎo)。相關(guān)職能部門要根據(jù)擬上市后備企業(yè)發(fā)展的不同階段，加強(qiáng)業(yè)務(wù)分類指導(dǎo)和扶持培育。要幫助企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)投基金、私募股權(quán)基金、社會法人資本，加快重組步伐，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范經(jīng)營行為，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，提高盈利和上市能力。
4．加強(qiáng)企業(yè)上市人才的引進(jìn)和培訓(xùn)工作。加強(qiáng)與相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作，幫助企業(yè)引進(jìn)上市緊缺人才。同時，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需求，適時開辦公司董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)、人力資源管理人才的培訓(xùn)，切實(shí)幫助上市后備企業(yè)提升素質(zhì)。
5．強(qiáng)化企業(yè)上市政策扶持。各級各部門要以一切有利于上市為原則，在堅持依法行政的基礎(chǔ)上大膽創(chuàng)新，切實(shí)幫助企業(yè)解決上市融資實(shí)際問題，該簡化的要盡量簡化，該補(bǔ)辦的要盡快補(bǔ)辦，該優(yōu)惠的要盡數(shù)優(yōu)惠，進(jìn)一步強(qiáng)化政策扶持力度，切實(shí)提高企業(yè)上市積極性。
6．全力推進(jìn)企業(yè)掛牌上市。企業(yè)掛牌上市是企業(yè)上市工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。要充分利用現(xiàn)有資源，鞏固擴(kuò)大國內(nèi)主板市場、積極拓展中小板市場，繼續(xù)擴(kuò)大新加坡、香港、英國市場，努力推進(jìn)美國、德國、韓國等市場的上市步伐，不失時機(jī)地推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市，力爭在“十一五”期末境內(nèi)外上市企業(yè)達(dá)到30家。
（二）強(qiáng)力推進(jìn)私募股權(quán)融資和投資工作
私募股權(quán)融資是現(xiàn)代企業(yè)融資的重要途徑。引進(jìn)私募股權(quán)基金，不僅解決資本短缺的瓶頸、改變資金結(jié)構(gòu)，更重要的是引進(jìn)外部智力資源，為企業(yè)發(fā)展提供許多諸如管理、技術(shù)、信息等新要素，增添企業(yè)發(fā)展的活力。
1．鼓勵和支持企業(yè)實(shí)施私募股權(quán)融資計劃。支持和鼓勵我市各類企業(yè)和國內(nèi)外各類風(fēng)險投資基金、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)施私募股權(quán)融資計劃；有計劃有步驟地實(shí)施股權(quán)招商活動，進(jìn)一步引導(dǎo)各類股權(quán)投資企業(yè)加大對我市各類成長型企業(yè)的投資力度，力爭每年全市有10家左右企業(yè)引入各類股權(quán)投資基金。
2．促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展。遵循市場化、國際化、規(guī)范化的原則，充分發(fā)揮市場的主導(dǎo)作用，鼓勵和支持各類集團(tuán)企業(yè)、規(guī)模企業(yè)、外資企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)、社會法人、有條件的自然人創(chuàng)辦各類股權(quán)投資或投資管理企業(yè)，大力培育本土股權(quán)投資企業(yè)，促進(jìn)各類股權(quán)投資企業(yè)的健康發(fā)展，力爭每年新設(shè)2家以上本土風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資企業(yè)。
3．引進(jìn)國內(nèi)外知名股權(quán)投資企業(yè)。千方百計引進(jìn)國內(nèi)外知名股權(quán)投資企業(yè)及股權(quán)投資管理企業(yè)在設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，積極為企業(yè)營造良好的私募股權(quán)投資環(huán)境，力爭每年引進(jìn)國內(nèi)外知名股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)2家以上。
（三）著力推進(jìn)債券融資工作
債券市場是資本市場的一個重要的組成部分。債券市場包括政府債券、公司和企業(yè)債券以及金融債券。資金仍是一個長期短缺的生產(chǎn)要素，要切實(shí)通過發(fā)行各種形式的債券，募集發(fā)展資金，建立發(fā)展優(yōu)勢。
1．上市公司要努力創(chuàng)造條件發(fā)行公司債。要根據(jù)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》、《證券法》規(guī)定和財務(wù)狀況，篩選一批節(jié)能項目、環(huán)保項目、可持續(xù)發(fā)展概念項目，創(chuàng)造條件發(fā)行公司債或可轉(zhuǎn)債，力爭1~2年的發(fā)展周期發(fā)行一次公司債或可轉(zhuǎn)債。
2．大中型企業(yè)要想方設(shè)法發(fā)行企業(yè)債。我市骨干企業(yè)或重要建設(shè)項目，要千方百計通過發(fā)行企業(yè)債券募集資金。相關(guān)部門要依據(jù)債券、融資券發(fā)行條件分類排隊，加強(qiáng)服務(wù)，引入優(yōu)質(zhì)券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信用評級機(jī)構(gòu)，幫助符合條件、行業(yè)效益好、償債能力強(qiáng)的骨干企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)發(fā)行企業(yè)債券籌集資金，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，增強(qiáng)發(fā)展能力，力爭每年有1家以上企業(yè)集團(tuán)發(fā)行企業(yè)債。
3．引導(dǎo)企業(yè)發(fā)行融資券。積極引導(dǎo)有條件的企業(yè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，拓展融資空間，力爭每年有2家以上企業(yè)發(fā)行短期融資券或中期票據(jù)。
4．支持上市公司股東發(fā)行可交換債。我市符合《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》的并且需要融資的上市公司股東要早做準(zhǔn)備，積極爭取發(fā)行可交換債券，逐步化解大股東減持壓力，確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
5．探索發(fā)行中小企業(yè)集合互保債券。按照“市場引導(dǎo)、企業(yè)自主、集合發(fā)行、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債”的具體模式，積極爭取為成長性好、誠信度高、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的民營高科技企業(yè)在債券市場直接融資，降低融資成本，有效解決中小企業(yè)發(fā)行債券所面臨的種種困難和局限。力爭在“十一五”期間實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)集合互保債券發(fā)行成功。
（四）全力做好并購重組工作
企業(yè)并購重組是企業(yè)發(fā)展到一定階段的重要戰(zhàn)略，是資本運(yùn)作的主要形式之一。實(shí)施并購重組戰(zhàn)略，可以使企業(yè)在極短的時間內(nèi)，迅速將規(guī)模做大，提高競爭能力，有效實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和降低多樣化經(jīng)營風(fēng)險。在并購重組中應(yīng)堅持穩(wěn)健原則、效益原則、整合原則，注意化解整合風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和多付風(fēng)險，確保并購重組達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。
1．抓住機(jī)遇實(shí)施并購戰(zhàn)略。市大企業(yè)集團(tuán)要加速做好人才、技術(shù)、資源等戰(zhàn)略儲備，策劃一批戰(zhàn)略并購項目，推進(jìn)一批企業(yè)集團(tuán)實(shí)施海外資源收購和戰(zhàn)略儲備；根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要實(shí)施一批上市公司股權(quán)回購和面向其他上市公司的戰(zhàn)略收購；針對國際市場衰退和海外知名集團(tuán)目前爭取合作的迫切需求，推進(jìn)一批戰(zhàn)略合作和技術(shù)引進(jìn)項目；抓住國家“促內(nèi)需、保增長”的新一輪發(fā)展機(jī)遇，爭取吸引一批海外資金和國際國內(nèi)高端人才，加速企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展。
2．不失時機(jī)實(shí)施并購重組。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和市場導(dǎo)向，一企一策實(shí)施對困難企業(yè)的重組，推進(jìn)一批有實(shí)力的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合；同時要構(gòu)建重組信息平臺及時傳遞重組信息，推動行業(yè)內(nèi)有實(shí)力企業(yè)與困難企業(yè)的信息對接，形成企業(yè)間自發(fā)有序的行業(yè)內(nèi)重組調(diào)整機(jī)制。
3．鼓勵建立抱團(tuán)互助機(jī)制。鼓勵大企業(yè)集團(tuán)建立抱團(tuán)互助、共同發(fā)展的機(jī)制，推動不同板塊企業(yè)之間以及大企業(yè)集團(tuán)之間“異舟互幫”、“相互支撐”，形成企業(yè)集團(tuán)“抱團(tuán)式”的業(yè)務(wù)支持、金融支持、信息支持體系；充分發(fā)揮互助擔(dān)保基金的作用，引導(dǎo)大企業(yè)集團(tuán)利用經(jīng)濟(jì)調(diào)整和市場洗牌的機(jī)遇進(jìn)行資源整合，不斷提高我市大企業(yè)集團(tuán)整體抗風(fēng)險能力。
（五）不斷完善信用擔(dān)保體系
企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是專門為企業(yè)提供信用擔(dān)保的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。我市中小企業(yè)信用擔(dān)保企業(yè)經(jīng)過若干年的發(fā)展摸索，已經(jīng)初步具備行業(yè)規(guī)模,對中小企業(yè)的發(fā)展壯大起到了積極作用。但是現(xiàn)有企業(yè)信用擔(dān)保體系的發(fā)展遠(yuǎn)未適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的需要，必須加強(qiáng)信用擔(dān)保體系的建設(shè)。
1．完善現(xiàn)有信用擔(dān)保體系。研究提出支持擔(dān)保業(yè)發(fā)展的政策措施和監(jiān)管考核辦法，促進(jìn)擔(dān)保業(yè)健康發(fā)展；鼓勵擔(dān)保公司自發(fā)結(jié)成信用擔(dān)保聯(lián)盟，在聯(lián)盟內(nèi)共享擔(dān)保資源，相互擔(dān)保，相互支持，降低金融風(fēng)險；政府參股或控股的擔(dān)保公司，進(jìn)一步充實(shí)資本金做大做強(qiáng)，提升擔(dān)保規(guī)模和水平。有條件的鎮(zhèn)要成立擔(dān)保公司。
2．健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。建立以政府為主體的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，不以贏利為目的，發(fā)揮政府資金的杠桿作用，開展中小企業(yè)貸款風(fēng)險補(bǔ)償，實(shí)行擔(dān)保貸款風(fēng)險共擔(dān)；建立商業(yè)性擔(dān)保體系，實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，堅持按市場原則為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保業(yè)務(wù)；建立互助型擔(dān)保體系，推動中小企業(yè)間的股權(quán)質(zhì)押，行業(yè)（專業(yè)）協(xié)會、商會建立互助基金，營造行業(yè)內(nèi)良好融資環(huán)境；鼓勵擔(dān)保公司為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)，對符合條件的擔(dān)保公司優(yōu)先向上申報擔(dān)保貸款風(fēng)險補(bǔ)償基金、減免稅和獎勵。
三、加強(qiáng)推進(jìn)資本運(yùn)作工作的組織領(lǐng)導(dǎo)
生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)作是現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展雙輪驅(qū)動器，不能偏頗。一定要從戰(zhàn)略的高度，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)施生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)作相結(jié)合的經(jīng)營模式，加速企業(yè)的擴(kuò)張發(fā)展。各級政府要切實(shí)加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)和引導(dǎo)，使有條件的企業(yè)全面開展資本運(yùn)作工作，化解當(dāng)前的金融危機(jī)，從危機(jī)中找到機(jī)遇，從挑戰(zhàn)中尋求發(fā)展。
（一）建立組織機(jī)構(gòu)，切實(shí)推進(jìn)資本運(yùn)作工作
建立市資本運(yùn)作工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由市長擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)小組組長，分管副市長任副組長，成員由市發(fā)改局、上市辦、金融辦、經(jīng)貿(mào)局、科技局、勞動保障局、財政局、國土局、建設(shè)局、外經(jīng)貿(mào)局、環(huán)保局、規(guī)劃局、安監(jiān)局、房管局、國稅局、地稅局、工商局、外管局的主要負(fù)責(zé)人組成，組織領(lǐng)導(dǎo)全市以企業(yè)上市為核心的資本運(yùn)作工作。領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室，辦公室設(shè)在上市辦。上市辦要站在資本市場發(fā)展的前沿，不斷創(chuàng)新工作方式，健全工作機(jī)制，加強(qiáng)分類指導(dǎo)和綜合協(xié)調(diào)功能，確保實(shí)現(xiàn)全市資本運(yùn)作階段性工作目標(biāo)。領(lǐng)導(dǎo)小組其他成員單位要把資本運(yùn)作工作作為重大事項，積極配合，全力做好職責(zé)范圍內(nèi)的相關(guān)服務(wù)，積極推進(jìn)資本運(yùn)作工作。各鎮(zhèn)（街道）、開發(fā)區(qū)要把資本運(yùn)作工作列入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工作重點(diǎn)，要像抓重大項目一樣抓好資本運(yùn)作工作，分管工業(yè)的副鎮(zhèn)長（副主任）為資本運(yùn)作分管領(lǐng)導(dǎo)，農(nóng)經(jīng)中心為責(zé)任部門。全市上下形成強(qiáng)有力的資本運(yùn)作領(lǐng)導(dǎo)組織體系，確保我市資本運(yùn)作工作協(xié)調(diào)有序快速推進(jìn)。
（二）強(qiáng)化資本運(yùn)作工作責(zé)任考核
一、境外投資現(xiàn)狀
境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對外進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。
2007年國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。
從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購?fù)顿Y，二是生產(chǎn)企業(yè)在國際市場上初步開始進(jìn)行以收購各類資源為主的并購?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時也存在一定的風(fēng)險。
（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
在2007年中國投資有限責(zé)任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y。投資對象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。
1、多家銀行企業(yè)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
（1）民生銀行投資美國美聯(lián)銀行。2008年3月1日，中國銀監(jiān)會同意民生銀行公司參股美國聯(lián)合銀行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生銀行可增持至9.9%。同時享有增持股份至20%的期權(quán)。該銀行是一家專為美國本土華人企業(yè)以及在大中華區(qū)從事業(yè)務(wù)往來的美國公司提供各項服務(wù)的專業(yè)銀行，其總部設(shè)在美國舊金山。
（2）招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報價定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產(chǎn)的2.91倍。這是國內(nèi)銀行第一次標(biāo)的在40億美元以上直接進(jìn)行控股權(quán)的并購。2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權(quán)交割。根據(jù)香港《公司收購及合并守則》的要約收購規(guī)定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發(fā)起全面要約收購。該銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。
招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，有助于優(yōu)化招行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購招行可獲得多個金融業(yè)務(wù)牌照，有助于實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。
（3）中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。繼7月底低調(diào)收購瑞士荷瑞達(dá)資產(chǎn)管理公司后，中國銀行公告，出資2.363億歐元（合23億元人民幣）購入法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（“洛希爾銀行”）20%的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協(xié)議規(guī)定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經(jīng)營的相應(yīng)權(quán)力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。
2、非銀行金融企業(yè)股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
（1）中國平安收購比利時富通投資管理公司。2007年11月，中國平安人壽保險股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團(tuán)4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中國平安與富通集團(tuán)旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發(fā)行股份的50%。
（2）中國人壽投資Visa1%股權(quán)。2008年3月20日，創(chuàng)造美國歷史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在紐約股票交易所上市交易。中國人壽投資3億美元成為其最大的中資戰(zhàn)略投資者。
以上案例表明，我國的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，正在抓住美國次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)的所帶來的機(jī)遇，大步走出國門，進(jìn)入國際金融市場。雖然截止目前，所有股權(quán)投資和并購?fù)顿Y均出現(xiàn)投資浮虧，但我國的金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該停止前進(jìn)的步伐，應(yīng)在不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的前提下，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的投資策略。
（二）生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
生產(chǎn)企業(yè)有狹義和廣義之分。狹義的生產(chǎn)企業(yè)的概念，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗寧和辛格曼于1975年對服務(wù)業(yè)進(jìn)行分類時提出。是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性、推動技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)升級而提供服務(wù)的企業(yè)。生產(chǎn)業(yè)是從制造業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)服務(wù)部門獨(dú)立發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)。其有別于一般服務(wù)業(yè)的是其本身向制造業(yè)提供中間服務(wù)，而并不直接向消費(fèi)者提供獨(dú)立的服務(wù)。
生產(chǎn)企業(yè)可分為兩大類，一類是針對特定的生產(chǎn)環(huán)節(jié)而提供服務(wù)；另一類是提供整體性全流程服務(wù)，即從資源開發(fā)始，直至售后服務(wù)為止。該類企業(yè)的代表是中鋼集團(tuán)。
生產(chǎn)業(yè)企業(yè)對外投資具有以下的特點(diǎn)，一是偏重資源類企業(yè)的收購，二是力求控股，并在收購?fù)瓿珊鬆幦⊥耸小Ｈ羌幢銥閱渭兊墓蓹?quán)投資，也要爭取大股東地位并派出董事。
1、收購資源類企業(yè)。該類收購重點(diǎn)在于礦產(chǎn)類資源，一是生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手制造業(yè)企業(yè)共同收購，二是生產(chǎn)企業(yè)的單獨(dú)收購。
（1）五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)。2008年1月底，兩中國企業(yè)宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業(yè)公司（NPCC）95.92%的股權(quán)，收購價約4.37億加元。
（2）生產(chǎn)企業(yè)中鋼集團(tuán)收購澳大利亞鐵礦資源類企業(yè)中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團(tuán)以每股5.6澳元現(xiàn)金直接向中西部公司投資者發(fā)出“敵意收購要約”（總價12億澳元以上）；4月29日，中鋼提高報價13.9%，以6.38澳元/股收購中西部公司（總價13.6億澳元），獲董事會首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團(tuán)正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達(dá)到98.52%。
2、通過控股收購，發(fā)展壯大企業(yè)。
（1）中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗（約25億美元）的對價，向挪威石油鉆探承包商（AWO.OS）發(fā)起現(xiàn)金收購要約，收購其100%股權(quán)。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊，總共擁有34個運(yùn)營鉆井平臺（包括雙方在建的鉆井平臺）。
（2）中化國際收購新加坡GMG51%股權(quán)。中化國際公告，公司全資子公司中化國際（新加坡）有限公司收購新加坡（GMG）51%股權(quán)所涉及的交割及股權(quán)過戶手續(xù)已全部完成。本次收購的總對價為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運(yùn)營商，業(yè)務(wù)范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。
3、股權(quán)投資。該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭取大股東地位，有權(quán)派出董事。
（1）中國鋁業(yè)投資力拓。中國鋁業(yè)公告，截至2008年2月1日，已聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得力拓公司的英國上市公司12%的股份，交易總對價約140.5億美元，是中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業(yè)并購案。公司表示，將擇機(jī)增持力拓股份。
（2）中糧集團(tuán)投資美國最大的豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團(tuán)出售700萬股股份，占其總股份的4.95%。中糧董事長寧高寧進(jìn)入公司董事會。這是中國最大的農(nóng)貿(mào)加工企業(yè)首次參股美國企業(yè)。SFD是美國最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有美國豬肉市場25%的份額。中資上市銀行所持雷曼兄弟和兩房債權(quán)一覽銀行雷曼兄弟債券雷曼兄弟金額(萬美元)兩房債券兩房債券金額(億美元)各種次級債(億美元)截止2008年6月底
建設(shè)銀行債券19140債券32.5
工商銀行債券15180債券21.71
中國銀行債券7562債券106.37(9月底減至75億)69.05
交通銀行債券7002債券
招商銀行15.84
銀行貸款與債券金額(萬美元)
中國銀行貸款5320
招商銀行債券敝口7000
興業(yè)銀行風(fēng)險敝口3360
中信銀行風(fēng)險敝口7600
二、境外投資風(fēng)險評估
從已掌握的資料分析，我國境外投資尚處于低風(fēng)險階段，已產(chǎn)生的浮動虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)暫時的浮動虧損從長期看，產(chǎn)生利潤的機(jī)遇大于虧損的風(fēng)險。同時，在開展境外投資過程中，各投資主體已經(jīng)相應(yīng)的采取了預(yù)防性措施。
這里需要指出的是，在不考慮市場系統(tǒng)風(fēng)險的前提下，我國境外投資的風(fēng)險在技術(shù)層面，主要表現(xiàn)為時機(jī)的把握和投資對象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因?yàn)橹忻朗袌鲩_放程度不對等而帶來的風(fēng)險更大。
（一）已經(jīng)采取的風(fēng)險控制措施
1、國家開發(fā)銀行決定增持巴克萊銀行被監(jiān)管部門否決。今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國開行也宣布增持英國巴克萊銀行股份。然而，國家開發(fā)銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關(guān)部門的反對，而被監(jiān)管部門否決。主要考慮兩個因素，一是即有投資產(chǎn)生浮虧。二是對美國次貸危機(jī)深化、擴(kuò)大之勢仍難以把握，態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。
2、民生銀行為預(yù)防風(fēng)險分步增持美國聯(lián)合銀行股份。民生銀行董事會秘書毛曉峰認(rèn)為，目前美國聯(lián)合銀行的市盈率在6倍左右，股價大大低于凈資產(chǎn)，民生銀行正在等待合適的進(jìn)入時機(jī)。在考慮收購的時候已經(jīng)想到會出現(xiàn)兩種情況，第一是經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好，美國聯(lián)合銀行股價上漲；另一種就是經(jīng)濟(jì)形勢惡化，其股價下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。
3、中國平安為投資比利時富通投資管理公司制定的保險措施。雙方約定，對于富通投資管理公司擁有的次級貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發(fā)生則由富通銀行單方面承擔(dān)。
10月2日，中國平安宣布鑒于目前的市場環(huán)境及狀況，估計成交的先決條件無法完全滿足。經(jīng)雙方友好協(xié)商，終止有關(guān)中國平安收購富通集團(tuán)下屬資產(chǎn)管理公司股權(quán)的協(xié)議。
4、投資風(fēng)險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)。目前看，已形成的投資風(fēng)險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)，而生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y，風(fēng)險則很小。如中鋼集團(tuán)收購澳大利亞中西部礦業(yè)公司就是一項很好的低風(fēng)險投資。類似的投資還有五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)及中海油服收購挪威AWO公司。
（二）初步的分析
初步分析中資企業(yè)境外投資存在以下問題，時機(jī)選擇上并非底部區(qū)域；投資對象上迷信美國五大投行；企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模之嫌。
1、時機(jī)選擇并非底部區(qū)域。2007下半年，在美國爆發(fā)次貸危機(jī)之后，即有非銀行金融機(jī)構(gòu)，中國投資有限責(zé)任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利投資銀行的股權(quán)投資；然后有國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行進(jìn)行的股權(quán)投資。
2008年又有民生銀行投資美國美聯(lián)銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。非銀行金融機(jī)構(gòu)有中國平安保險公司收購比利時富通投資管理公司和中國人壽保險公司投資美國Visa1%股權(quán)兩個案例。
事后分析，上述股權(quán)投資和并購?fù)顿Y，稍嫌過早。如果能在時機(jī)的把握上延后一些時間，所提條例更高一些，或可得到更優(yōu)厚的條件。與中資金融機(jī)構(gòu)急于出手不同是日資金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)。2008年9月22日，日本三菱日聯(lián)銀行對外宣布，收購摩根士丹利10-20%的股權(quán)，交易金額最高可達(dá)90億美元?？梢钥闯觯召Y金融機(jī)構(gòu)在電動機(jī)的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。
2、投資對象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美國的投資銀行一直是我國發(fā)展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)不久，美國花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，因投資次貸發(fā)生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時，中國投資有限責(zé)任公司抓住機(jī)會決定向摩根士丹利進(jìn)行股權(quán)投資，并且一步到位。事后分析，如果實(shí)施分步投資，則現(xiàn)在將處于主動地位，可在低位繼續(xù)投資。同時，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發(fā)行的債券。
上述現(xiàn)象說明在投資對象的選擇上存在對美國五大投資銀行的迷信，并導(dǎo)致在投資對象的判斷上有一定的盲目性。
3、銀行和非銀行金融企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模之嫌。受到良好政策環(huán)境的支持，各企業(yè)在缺乏經(jīng)驗(yàn)的前提下，擴(kuò)張步伐稍快，以致于在投資時機(jī)和對象的選擇上出現(xiàn)一些問題。
（三）制度性風(fēng)險：中美市場開放程度不對等帶來的投資風(fēng)險
我國開展境外投資，最大的風(fēng)險不在于市場風(fēng)險，而在于制度層面。即市場開放不對等而帶來制度風(fēng)險。這一風(fēng)險尤其表現(xiàn)在美國市場。
