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本通知所稱直接股權(quán)投資，是指國有金融企業(yè)依據(jù)《中華人民共和國公司法》、相關(guān)行業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)等規(guī)定，以自有資金和其他合法來源資金，通過對非公開發(fā)行上市企業(yè)股權(quán)進行的不以長期持有為目的、非控股財務(wù)投資的行為。
本通知所稱投資機構(gòu)，是指在中國境內(nèi)外依法注冊登記，從事直接股權(quán)投資的機構(gòu)；所稱專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，是指經(jīng)國家有關(guān)部門認(rèn)可，具有相應(yīng)專業(yè)資質(zhì)，為投資非上市企業(yè)股權(quán)提供投資咨詢、財務(wù)審計、資產(chǎn)評估和法律意見等服務(wù)的機構(gòu)。
二、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)的規(guī)定，遵循穩(wěn)健、安全原則，綜合考慮效益和風(fēng)險，建立完備的決策程序，審慎運作。直接股權(quán)投資項目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)、投資、宏觀調(diào)控政策。
三、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，可以按照監(jiān)管規(guī)定組建內(nèi)部投資管理團隊實施，也可以通過委托外部投資機構(gòu)管理運作。內(nèi)部投資管理團隊和受托外部投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合監(jiān)管部門要求的資質(zhì)條件，建立完善的管理制度、決策流程和內(nèi)控體系，設(shè)立資產(chǎn)托管和風(fēng)險隔離機制。
四、國有金融企業(yè)通過內(nèi)部投資管理團隊開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照風(fēng)險控制的要求，規(guī)范完善決策程序和授權(quán)機制，確定股東（大）會、董事會和經(jīng)營管理層的決策及批準(zhǔn)權(quán)限，并根據(jù)投資方式、目標(biāo)和規(guī)模等因素，做好相關(guān)制度安排。
五、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，可以聘請符合相關(guān)資質(zhì)條件的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，提供盡職調(diào)查和估值、投資咨詢及法律咨詢等專業(yè)服務(wù)，對擬投資企業(yè)的經(jīng)營資質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、法律風(fēng)險等進行清查、評價。
六、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)根據(jù)擬投資項目的具體情況，采用國際通用的估值方法，對擬投資企業(yè)的投資價值進行評估，得出審慎合理的估值結(jié)果。估值方法包括：賬面價值法、重置成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法以及倍數(shù)法等。
國有金融企業(yè)可以按照成本效益和效率原則，自主確定是否聘請專業(yè)機構(gòu)對擬投資企業(yè)進行資產(chǎn)評估，資產(chǎn)評估結(jié)果由企業(yè)履行內(nèi)部備案程序。
國有金融企業(yè)應(yīng)參照估值結(jié)果或評估結(jié)果確定擬投資企業(yè)的底價，供投資決策參考。
七、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)根據(jù)盡職調(diào)查情況、行業(yè)分析、財務(wù)分析、估值或評估結(jié)果，撰寫投資項目分析報告，并按公司章程、管理協(xié)議等有關(guān)規(guī)定履行投資決策程序。決策層在對投資方案進行審核時，應(yīng)著重考慮項目的投資成本、估值或評估結(jié)果、項目的預(yù)計收益、風(fēng)險的可控性等因素，并結(jié)合自身的市場定位和經(jīng)營情況統(tǒng)籌決策。
八、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)加強項目投后管理，充分行使股東權(quán)利，通過向被投資企業(yè)提供綜合增值服務(wù)，提高企業(yè)核心競爭力和市場價值。
進行直接股權(quán)投資所形成的不享有控股權(quán)的股權(quán)類資產(chǎn)，不屬于金融類企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記的范圍，但國有金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完備的股權(quán)登記臺賬制度，并做好管理工作。
九、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)建立有效的退出機制，包括：公開發(fā)行上市、并購重組、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等方式。
按照投資協(xié)議約定的價格和條件、以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股權(quán)回購方式退出的，按照公司章程的有關(guān)規(guī)定，由國有金融企業(yè)股東（大）會、董事會或其他機構(gòu)自行決策，并辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)；以其他方式進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，遵照國有金融資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
十、國有金融企業(yè)所投資企業(yè)通過公開發(fā)行上市方式退出的，應(yīng)按國家有關(guān)規(guī)定履行國有股減轉(zhuǎn)持義務(wù)?？苫砻鈬泄赊D(zhuǎn)持義務(wù)的，應(yīng)按相關(guān)規(guī)定向有關(guān)部門提出豁免申請。
（一）宏觀因素
1．市場透明度：它是指資產(chǎn)管理公司在處置不良股權(quán)資產(chǎn)時，買方對信息的知曉程度。只有在透明的市場環(huán)境下，投資者才會增強購入資產(chǎn)的信心。
2．經(jīng)濟周期：只有在經(jīng)濟增長迅速，投資和消費需求都十分旺盛的經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮時期，不良股權(quán)資產(chǎn)的定價才會隨著市場需求而提升。
3．法律體系結(jié)構(gòu)：只有較完善的法律體系，才能有效保護投資者的利益，增加投資者的購買積極性。
4．投資者的退出機制是否健全：這主要指不良股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的二級市場是否健全。只有存在健全的二級市場，不良資產(chǎn)的購買者才可能通過重組、打包、擔(dān)保、證券化等多種手段使資產(chǎn)增值，從而增加其介入一級市場的積極性，并最終提升不良資產(chǎn)的價值。
（二）中、微觀因素
1．企業(yè)所處的行業(yè)特征：不同的行業(yè)具有不同的風(fēng)險程度。企業(yè)所處行業(yè)的供求狀況、行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)集中度、行業(yè)競爭格局以及國內(nèi)和國際環(huán)境對該行業(yè)的影響都將對不良股權(quán)資產(chǎn)的定價產(chǎn)生影響。
2．企業(yè)所處行業(yè)所居于的生命周期階段：生命周期理論認(rèn)為每個行業(yè)一般都要經(jīng)歷初創(chuàng)、發(fā)展、成熟、衰退四個階段。企業(yè)所處行業(yè)所處的生命周期階段，對不良股權(quán)資產(chǎn)的定價也有重要影響。
二、不良股權(quán)資產(chǎn)處置定價的方式
目前，四家資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)出售的定價方式主要有市場競價法、協(xié)商定價與聘用中介機構(gòu)進行評估等定價方式：
（一）市場競價
系指通過拍賣等市場手段來發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的真實市場價值，以此為不良資產(chǎn)定價。其主要是依據(jù)購買者對金融不良資產(chǎn)的認(rèn)可價值制定價格。理論上講，這一方法與現(xiàn)代市場定位觀念相一致，可以得到一個較公平的價格。但由于我國市場經(jīng)濟處于起步階段，市場發(fā)育還不夠健全，信息披露不完整，并較易引發(fā)道德風(fēng)險甚至法律糾紛。
（二）協(xié)商定價
系指買賣雙方先各自報價，然后各自發(fā)揮談判技能，最后達(dá)成一致的交易價格。但這種方式在達(dá)成交易價格的一致意見之前，會是一個漫長的談判過程，在這個過程中，不僅要耗費大量的交易成本（尤其是時間成本），并由于信息不對稱，資產(chǎn)管理公司和投資者可能是一方處于優(yōu)勢地位，另一方處于弱勢地位，最終的成交價格在很大程度上受談判技巧和個人能力的影響，因而也較難以反映不良資產(chǎn)的真實價值。
（三）聘用中介機構(gòu)進行評估
系指資產(chǎn)管理公司委托專門的評估機構(gòu)對不良資產(chǎn)進行評估定價。這一方式應(yīng)該說可以達(dá)到公正與客觀。但目前存在的問題是：所采用的評估方法與出售不良資產(chǎn)的評估目的常常不相匹配，且評估往往是在有限的信息資料基礎(chǔ)上和資料的真實性難以判斷的情況下得出的，因此這樣的評估結(jié)果市場也難以接受。
三、案例分析
為了說明金融不良資產(chǎn)處置中聘用中介機構(gòu)評估定價時存在的問題，下面對某煤礦集團的股權(quán)處置中一項金融不良資產(chǎn)評估案例進行分析。
（一）案例基本情況
某煤礦（集團）有限公司是由中國××資產(chǎn)管理公司牽頭，于2002年5月實施債轉(zhuǎn)股時組建成立的新公司。公司總股本33.20億元元。其中，中國××資產(chǎn)管理公司×市辦事處持股13.11億元，原為剝離的國家開發(fā)銀行貸款本息。
該煤炭企業(yè)2001年以前運營始終處于低谷。受經(jīng)濟需求的拉動和在非法礦井關(guān)閉的有利條件下，生產(chǎn)形勢趨于好轉(zhuǎn)。由于債轉(zhuǎn)股后，資產(chǎn)管理公司需要進行股權(quán)退出，因此，中國××資產(chǎn)管理公司×市辦事處決定處置所持煤礦集團的股權(quán)，并決定由某資產(chǎn)評估公司對煤礦集團進行整體資產(chǎn)評估，以此作為定價依據(jù)。該評估報告的評估基準(zhǔn)日為2003年12月31日。評估目的為出售股權(quán)估價，評估方法為重置成本法。
資產(chǎn)評估公司的評估報告顯示，評估后集團凈資產(chǎn)的評估價值為12.03億元。由于其總股本為33.20億股，評估后每股凈資產(chǎn)價值僅為0.362元。經(jīng)過中國××資產(chǎn)管理公司與收購集團及其上級主管部門××省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會商議，最后確定以評估后每股凈資產(chǎn)價格0.362元作為協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格。按此價格，所處置的13.44億股股權(quán)的交易金額為4.8654億元。
（二）評估價值評析
1．評估方法不當(dāng)
以出售股權(quán)為目的的評估，是對持續(xù)經(jīng)營企業(yè)整體資產(chǎn)的評估。國際通用的企業(yè)價值評估方法有三種，即資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法與市場法。資產(chǎn)評估操作者應(yīng)盡可能地采用此三種或至少其中兩種評估方法對目標(biāo)企業(yè)進行評估，才能使評估結(jié)果具備一定的說服力。但接受委托的資產(chǎn)評估公司在評估報告中僅以“收益現(xiàn)值法的預(yù)測中，對未來收益影響因素太多，不便于準(zhǔn)確把握，而我國市場沒有形成有效的行業(yè)走勢模型”為由，排斥了收益法，依據(jù)顯然是不充分的。作為持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的整體資產(chǎn)評估，必須對企業(yè)資產(chǎn)未來收益狀況進行評估分析。還有一個需要強調(diào)的問題是，以往我們的資產(chǎn)評估機構(gòu)在評估企業(yè)整體價值時，往往只采用重置成本法對會計帳面上出現(xiàn)的固定資產(chǎn)評估，對會計帳面上出現(xiàn)的流動資產(chǎn)略加調(diào)整的方式，這并不符合國際上通用的資產(chǎn)基礎(chǔ)法的定義。資產(chǎn)基礎(chǔ)法除了需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表需要重估的資產(chǎn)和負(fù)債進行評估之外，還需要評估目標(biāo)企業(yè)原資產(chǎn)負(fù)債表之外的無形資產(chǎn)（包括經(jīng)訓(xùn)練和經(jīng)組合的員工團隊、供銷渠道等等）和有形資產(chǎn)，以及評估企業(yè)的或有負(fù)債，盡量采用多種方法（即采用成本法、收益發(fā)和市場法）進行評估。在這方面，我們的資產(chǎn)評估機構(gòu)做的是很不夠的。
2．評估報告的應(yīng)用不當(dāng)
由于古川令治當(dāng)時年紀(jì)已超過40歲，銀行不為他安排出路了，他只能自己去找工作。在銀行倒閉兩個月后，古川主動向公司提出辭職。從銀行離職后，古川仍然在該食品加工廠工作了一段時間，在這一時期內(nèi)，古川先生一直在思考著不良債權(quán)處理和企業(yè)再生有關(guān)的金融商業(yè)模型。對于一個在銀行工作了二十多年的人來講，不能就輕易地放棄自己的投資銀行經(jīng)驗。
當(dāng)時古川所考慮的商業(yè)模型是，運用當(dāng)時在美國流行的現(xiàn)金流折現(xiàn)法來進行資產(chǎn)證券化。雖然原理簡單，但是操作起來卻很復(fù)雜，因而這種方法在當(dāng)時的日本從未使用過。但是到現(xiàn)在，就連日本政府大藏省金融廳也采用這種方法來進行資產(chǎn)評估。這得益于古川先生的大力推廣。
2000年3月的時候，古川從食品加工公司離職，成立了從事不動產(chǎn)證券化的Asset Managers公司。創(chuàng)業(yè)伊始，公司在東京只租了一間很小的兩居室，房租每月13萬日元。在簡陋的辦公室里，只有電話和家用傳真機。雖然有著通過不良債權(quán)處置而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，但是現(xiàn)實也是相當(dāng)殘酷的。4月份公司的收入幾乎為零，每天都擔(dān)心付不起房租，吃的也是盒飯，日常開銷常常賒賬。
當(dāng)時，日本西武百貨東京池袋分店需要進行融資。銀行只愿意提供600億日元左右的房地產(chǎn)抵押貸款。古川先生提出運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法來實現(xiàn)西武百貨東京池袋分店的證券化，但是資產(chǎn)證券化在日本當(dāng)時并不為大眾所接受。很多銀行業(yè)同行都認(rèn)為，如果采用特定房地產(chǎn)周邊房產(chǎn)的價值來衡量，該項目要想通過資產(chǎn)證券化募集到1000億日元幾乎是癡人說夢。
但古川先生堅持認(rèn)為，房地產(chǎn)的價格不是由周邊房地產(chǎn)的可比價格決定的，而是由房地產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定的。西武百貨東京池袋分店的不動產(chǎn)價值恰好在于，它能夠不斷產(chǎn)生強有力的營運現(xiàn)金。以不動產(chǎn)能夠產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流為依托，將不動產(chǎn)實物轉(zhuǎn)化成信托收益憑證的證券商業(yè)化模式，正是不動產(chǎn)市場再生的關(guān)鍵。
古川先生的建議，得到了一個曾在摩根斯坦利和瑞士信貸第一波士頓工作的朋友的強有力的支持。這位朋友準(zhǔn)備了很多資料來支持古川的觀點，并且向西武百貨池袋分店進行游說。最后，Asset Managers公司拿到了這筆業(yè)務(wù)。
經(jīng)過不懈努力，2000年8月，通過采用優(yōu)先次級安排的信用增級方式，西武百貨東京池袋分店的證券化成功募集到1081億日元。這是日本當(dāng)時國內(nèi)募集資金第一次超過1000億日元的不動產(chǎn)證券化項目。此外，Asset Managers也發(fā)行了價值400億日元的AAA級公司債券，以及價值118億日元的BB級公司債券。Asset Managers的成功，具有劃時代的意義，代表了日本金融歷史的改變。
文圖分類號：C642.0 文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2015）10-251-03
隨著知識經(jīng)濟時代的來臨與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)行業(yè)得到長足的發(fā)展，然而資產(chǎn)評估人才匱乏與市場需求激增的矛盾日益突出，市場需求的一系列變化對培養(yǎng)資產(chǎn)評估師的高校人才培養(yǎng)模式提出了更高的要求。如何實現(xiàn)資產(chǎn)評估教育與市場需要相適應(yīng)，將培養(yǎng)職業(yè)勝任能力的教學(xué)目標(biāo)貫穿于日程教學(xué)之中，成為人才培養(yǎng)機構(gòu)亟待解決的問題。
一、職業(yè)勝任能力的內(nèi)涵
（一）職業(yè)勝任能力
能力是一個非常抽象的詞匯，不同行業(yè)對職業(yè)勝任能力有不同的理解與認(rèn)識。通俗來說，職業(yè)勝任能力即指在工作中能將專業(yè)知識和技能始終保持在應(yīng)有的水平之上，從而確保能為客戶提供具有專業(yè)水準(zhǔn)的服務(wù)。國外對職業(yè)勝任能力的關(guān)注與研究始于20世紀(jì)80年代，隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們對職業(yè)勝任能力內(nèi)涵也有了不斷認(rèn)識與深化。
（二）資產(chǎn)評估師職業(yè)勝任能力的要素
資產(chǎn)評估業(yè)是一個在我國僅有20余年的新興智力密集型行業(yè)，資產(chǎn)評估師的職業(yè)勝任能力要素應(yīng)該包括職業(yè)知識、職業(yè)技能和職業(yè)道德三個要素。
1.職業(yè)知識。職業(yè)知識是從事某一職業(yè)的人們進行實踐的必備知識，豐富的職業(yè)知識是形成職業(yè)勝任能力的重要要素。資產(chǎn)評估是一個綜合性的交叉學(xué)科，資產(chǎn)評估活動中將涉及到會計學(xué)、法學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、營銷學(xué)、工程學(xué)、咨詢學(xué)、管理學(xué)等多門學(xué)科知識，因此，對于一名資產(chǎn)評估師來說，完備職業(yè)知識可視為執(zhí)業(yè)的基本工具。目前，高校在發(fā)展專業(yè)科學(xué)知識體系方面扮演了重要角色，資產(chǎn)評估專業(yè)的學(xué)科體系的系統(tǒng)化、合理化至關(guān)重要。
2.職業(yè)技能。職業(yè)技能是在掌握一定知識的基礎(chǔ)上經(jīng)過培養(yǎng)訓(xùn)練和實踐鍛煉而形成的，是對知識的應(yīng)用，具有“操作”和“運作”的特性。在知識日新月異的新時代，資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和新業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)使得職業(yè)技能的重要性日益凸顯。資產(chǎn)評估師應(yīng)具有的職業(yè)技能包括：（1）學(xué)習(xí)能力，即評估師應(yīng)樹立終身學(xué)習(xí)的理念，在工作中善于接受新知識，不斷調(diào)整和更新已有的知識結(jié)構(gòu)，進而提升自己的專業(yè)管理水平。（2）創(chuàng)新能力。在信息社會，創(chuàng)新是時代進步的源泉，資產(chǎn)評估師的經(jīng)驗積累固然重要，但其創(chuàng)新能力是行業(yè)發(fā)展的立足之本。創(chuàng)新能力要求評估師面對無固定解決模式的新問題時有獨到的見解，不人云亦云。（3）溝通能力。在一個完整的評估項目流程中，從業(yè)務(wù)承攬、項目洽談、資產(chǎn)盤查直至評估報告完成需要資產(chǎn)評估師與委托方、政府、團隊的交流溝通以及團隊其他成員的通力協(xié)作，因此資產(chǎn)評估師在工作中的理解能力、協(xié)調(diào)能力和表達(dá)能力顯得尤為重要。
3.職業(yè)道德。由于資產(chǎn)評估是市場經(jīng)濟交易的需求產(chǎn)物，資產(chǎn)評估師在工作中肩負(fù)防止國有資產(chǎn)流失的職責(zé)，只有在工作中始終保持強烈的事業(yè)心和責(zé)任感，用職業(yè)道德約束自己的行為，才能不越雷池，保持獨立、客觀、公正的立場，順利完成評估工作。而這種職業(yè)道德、職業(yè)素養(yǎng)的形成是在日常的工作中潛移默化、一點一滴形成的。
二、金融資產(chǎn)評估課程的特點
中圖分類號：F230 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
一、新醫(yī)院會計制度中固定資產(chǎn)會計核算的重點內(nèi)容變化及處理方法
（一）固定資產(chǎn)的入賬標(biāo)準(zhǔn)重新確認(rèn)和其影響核算內(nèi)容的分析與處理
1.新醫(yī)院財務(wù)制度對固定資產(chǎn)構(gòu)成條件的單價標(biāo)準(zhǔn)有了新的提高，專用設(shè)備單價由原來的800元提高到1500元，一般設(shè)備和其他固定資產(chǎn)由原來的500元提到1000元。由于固定資產(chǎn)價值標(biāo)準(zhǔn)的提高，直接影響了原賬務(wù)中按固定資產(chǎn)核算管理的實物資產(chǎn)，其中將有一部分按照新制度的內(nèi)容轉(zhuǎn)變?yōu)榈椭狄缀钠饭芾?，轉(zhuǎn)賬中對原賬務(wù)中固定資產(chǎn)科目余額產(chǎn)生影響的分析：達(dá)不到新制度中固定資產(chǎn)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的，相應(yīng)余額轉(zhuǎn)入新賬中庫存物資科目上，對已領(lǐng)用的出庫，還應(yīng)同時將其成本作為一次性攤銷。
2.處理措施是在新舊制度對結(jié)時，把部分固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為庫存物資。對原有固定資產(chǎn)進行一次清查，把不構(gòu)成新制度固定資產(chǎn)單價標(biāo)準(zhǔn)的挑出來，形成一張清查表，作為結(jié)轉(zhuǎn)的依據(jù)。
（二）固定資產(chǎn)計提折舊的作為重點新增內(nèi)容的分析與處理
1.首先，將原來的計提固定資產(chǎn)修購基金改為計提固定資產(chǎn)折舊，以便真實、完整地反映固定資產(chǎn)的有形價值折損和固定資產(chǎn)的凈值。其次，是計提固定資產(chǎn)折舊不再記入專用基金科目，直接計入醫(yī)療成本，防止醫(yī)院成本費用的重新計算。再者，是對固定資產(chǎn)的折舊按照不同的資金來源和用途，進行不同的會計處理，使用財政補助收入等形成的固定資產(chǎn)，在折舊時，增加累計折舊，不計入醫(yī)療業(yè)務(wù)成本，而是沖減待沖基金。對于醫(yī)院自籌資金形成的固定資產(chǎn)，則應(yīng)在計提折舊時增加累計折舊，并計入醫(yī)療業(yè)務(wù)成本，出租的固定資產(chǎn)折舊列入其他支出。同時，使用財政補助等資金形成的固定資產(chǎn)計提折舊沖減待沖基金的處理方法有利于完善醫(yī)療業(yè)務(wù)成本的核算范圍，夯實醫(yī)療成本數(shù)據(jù)，體現(xiàn)了醫(yī)療成本與醫(yī)療收入之間的配比關(guān)系。財政補助等資金形成的固定資產(chǎn)折舊不計入醫(yī)療業(yè)務(wù)成本，既可以更好地體現(xiàn)醫(yī)院的補償機制，又有利于按照預(yù)算管理要求，對財政項目收支及結(jié)余進行核算。
2.處理措施：首先，要認(rèn)清計提固定資產(chǎn)折舊最關(guān)鍵的問題是形成固定資產(chǎn)的資金來源，不同的資金來源有不同的賬務(wù)處理方法。使用醫(yī)院自籌資金形成的計提折舊，要記入醫(yī)療業(yè)務(wù)成本，使用財政補助等資金形成的計提折舊要沖減待沖基金。所以在清理固定資產(chǎn)工作時，劃清固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)十分重要，主要辦法是在固定資產(chǎn)明細(xì)賬中注明資金的來源，還有在固定資產(chǎn)總值中確定財政補助資金和其他資金的比例。具體工作步驟是對固定資產(chǎn)的原價、形成的資金來源、已使用的年限、尚可使用年限進行清查，為計提固定資產(chǎn)折舊，追溯確認(rèn)待沖基金作好準(zhǔn)備，并編制核查表。
二、醫(yī)院財務(wù)管理部門在固定資產(chǎn)管理工作中主要存在的問題
（一）管理制度不健全，賬實不符，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重
首先，固定資產(chǎn)制度管理弱化，在具體核算業(yè)務(wù)中固定資產(chǎn)卡片管理有名無實，卡片內(nèi)容中規(guī)格型號往往是空的項或臨時充填，并不能真實反應(yīng)實物資產(chǎn)詳細(xì)信息，形成單位資產(chǎn)存量不實，賬、卡、物不符。缺少有效的內(nèi)部控制制度的監(jiān)督管理，無定期盤點制度或走形式盤點。其次，為了會計核算的方便性。增加資產(chǎn)時只作事業(yè)支出，不增加固定資產(chǎn)。使其資產(chǎn)直接在賬外管理，單位大額固定資產(chǎn)同樣失去控制。單位負(fù)責(zé)人的固定資產(chǎn)責(zé)任意識薄弱，只重視現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的情況，對管理固定資產(chǎn)工作不重視，這就不能夠保證資產(chǎn)的安全與完整。
（二）在固定資產(chǎn)購置和處理環(huán)節(jié)，未經(jīng)過財政部門審批，私自處理現(xiàn)象嚴(yán)重
按照相關(guān)規(guī)定，國有固定資產(chǎn)在購置、出租、出售、報廢流程必須向主管部門或同級財政、國有資產(chǎn)管理部門報告，并履行審批手續(xù)。但有些單位不通過財政部門的審批，隨意出售、核銷國有固定資產(chǎn)。在固定資產(chǎn)報廢更新過程中，報廢資產(chǎn)不按相關(guān)制度處置，報廢收入不作賬務(wù)處理，報廢的固定資產(chǎn)仍存在著繼續(xù)使用的情況。有些醫(yī)院的交通工具、房屋建筑不做國有資產(chǎn)價值評估，不報批國有資產(chǎn)管理部門，擅自變賣，形成賬外賬，造成國有資產(chǎn)嚴(yán)重流失，產(chǎn)生違紀(jì)腐敗問題。另外，單位在購置大批固定資產(chǎn)時，不按相關(guān)政府采購程序辦事，暗項交易，以高出市場同類商品價格購進，使單位經(jīng)濟利益受損嚴(yán)重。再者，接受捐贈、抵賬的資產(chǎn)，不辦理入賬手續(xù)，不能真實反映資產(chǎn)總量。
（三）固定資產(chǎn)的價值損耗沒有得以體現(xiàn)
固定資產(chǎn)只核算賬面原值，不計提折舊。因此，一經(jīng)入賬，直到報廢，會計報表上的固定資產(chǎn)凈值一直等于原值，不做任何變動。無法反映固定資產(chǎn)價值的真實情況，這種價值背離的做法，最終導(dǎo)致虛增凈資產(chǎn)。同時，資產(chǎn)的折損成本不能計入醫(yī)院各科室的成本核算中，至使醫(yī)院在成本核算中缺少固定資產(chǎn)價值的磨損成本體現(xiàn)，各科室在固定資產(chǎn)的管理中重視態(tài)度不夠，缺乏相關(guān)責(zé)任制度。
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）16-0059-02
006年財政部頒布企業(yè)會計準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》（CAS 22）第七條規(guī)定：金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)時劃分為四類：（1）交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期投資；（3）貸款和應(yīng)收款項；（4）可供出售金融資產(chǎn)。為了與相關(guān)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則保持持續(xù)趨同，財政部于2014年3月17日了《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計處理規(guī)定》，對CAS 22以及《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號――金融工具列報》（CAS 37）進行細(xì)化和補充，并于2014年7月1日正式執(zhí)行。正式執(zhí)行后，上市公司需要對金融工具重新進行確認(rèn)后予以變更，因此有必要對我國上市公司金融資產(chǎn)分類進行研究。
一、上市公司金融資產(chǎn)分類的現(xiàn)狀
本文選取2011―2014年滬深A(yù)股（不含創(chuàng)業(yè)板）上市公司作為分析樣本，并分為金融類上市公司和非金融類上市公司兩類，從其年報中分別選取交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資三個項目的數(shù)據(jù)研究上市公司金融資產(chǎn)分類的現(xiàn)狀。
（一）2011―2014年金融類上市公司傾向于持有兩種金融資產(chǎn)的組合
根據(jù)大智慧365的行業(yè)板塊劃分，滬深A(yù)股上市公司（不含創(chuàng)業(yè)板）中金融類上市公司：2011年41家；2012年42家；2013年42家；2014年43家。2011―2014年金融類上市公司金融資產(chǎn)分類的狀況如表1所示。
由表1可知，2011―2014年，同時持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的金融類上市公司占90%以上，是因為：交易性金融資產(chǎn)在存續(xù)期間可能會因為公允價值變動直接影響當(dāng)期損益，即當(dāng)市場資本下行的時候，可以拋售交易性金融資產(chǎn)、減少金融資產(chǎn)對利潤的影響；但是可供出售金融資產(chǎn)價值相對穩(wěn)定則不會影響當(dāng)期損益，因此，利用其自身較強的金融資產(chǎn)管理能力，運用金融資產(chǎn)的組合趨利避害，90%以上的金融類上市公司選擇同時持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)。
相對于交易性金融資產(chǎn)的短期出售，持有至到期投資有明確的到期日期和回收金額。因此，65%左右的金融類上市公司為了規(guī)避風(fēng)險而選擇能提供相對穩(wěn)定的長期現(xiàn)金流的持有至到期投資。
（二）2011―2014年非金融類上市公司傾向于持有單一的金融資產(chǎn)
根據(jù)大智慧365的行業(yè)板塊劃分，滬深A(yù)股上市公司（不含創(chuàng)業(yè)板）中非金融類上市公司：2011年2 007家；2012年2 073家；2013年2 087家；2014年2 093家。2011至2014年非金融類上市公司金融資產(chǎn)分類的狀況如上頁表2所示。
對比表1和表2的數(shù)據(jù)，可知：
首先，（1）同時持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的非金融類上市公司2011―2013年不到9%、2014年為14.23%，與表1中金融類上市公司同時持有兩類金融資產(chǎn)的比重90%以上有很大差異；（2）僅持有交易性金融資產(chǎn)的非金融類上市公司在11%左右，與表1相比，比重相對較高；（3）僅持有可供出售金融資產(chǎn)的非金融類上市公司2011―2013年在11%左右，但2014年上升為43.43%，與表1中的比重為0，反差較大；（4）持有至到期投資的非金融類上市公司4%左右。
其次，非金融類上市公司對金融資產(chǎn)的投資比較保守，主要因為：和金融類上市公司相比，非金融類上市公司對金融資產(chǎn)的分類相對比較簡單，持有金融資產(chǎn)大體為處理閑置資金或者處于其他投資的目的，主營業(yè)務(wù)也不是投資金融資產(chǎn)以獲得收益，因此投入的較少。
最后，金融類上市公司利用行業(yè)優(yōu)勢和風(fēng)險管控能力，更傾向于進行兩種金融資產(chǎn)組合的形式；而非金融類上市公司基于保守考慮，更傾向于持有單一的金融資產(chǎn)。
二、上市公司金融資產(chǎn)分類現(xiàn)狀的原因
（一）金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)不明確
CAS 22規(guī)定：公司持有交易性金融資產(chǎn)的目的是短期出售或回購；可供出售金融資產(chǎn)指初始確認(rèn)就被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)；但是，首先，很難徹底區(qū)分交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)出售的時間點；其次，在確認(rèn)交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的內(nèi)容時，一般都確認(rèn)為股票、債券、基金投資等金融資產(chǎn)，因此，如果從投資股票、債券或基金等金融資產(chǎn)持有時間點上的不同來區(qū)別交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)，顯然比較模糊，一定程度上導(dǎo)致表2中非金融類上市公司更傾向于持有單一的金融資產(chǎn)。
（二）利用金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)不明確以操縱利潤
CAS 22規(guī)定，公司可以以管理層持有目的和意圖劃分金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)劃分標(biāo)準(zhǔn)模糊，而交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的會計處理對當(dāng)期會計利潤的影響不同：公允價值變動導(dǎo)致的交易性金融資產(chǎn)升值或減值記入損益類科目“公允價值變動損益”，直接影響當(dāng)期期末的會計利潤；而可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動差額是記入所有者權(quán)益類科目“資本公積”，不直接影響當(dāng)期期末的會計利潤。當(dāng)上市公司持有較高價值的金融資產(chǎn)時，如果歸屬交易性金融資產(chǎn)項目核算，就會導(dǎo)致公司利潤的虛高；當(dāng)歸屬可供出售金融資產(chǎn)核算時，這部分虛高的利潤就會被隱藏。因此，利用交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)不明確，公司可根據(jù)管理層意圖調(diào)整金融資產(chǎn)的分類并進行相應(yīng)的會計處理，為公司操縱利潤留下了空間，導(dǎo)致表1中金融類上市公司利用行業(yè)優(yōu)勢、更傾向于進行兩種金融資產(chǎn)組合的形式。
（三）公允價值計量發(fā)展不成熟
公允價值是金融資產(chǎn)估值的最好方法，國際會計準(zhǔn)則長期以來一直將全面公允價值計量模式作為估值金融資產(chǎn)的長遠(yuǎn)目標(biāo)，但相比于國際社會，一方面，我國的市場化程度低、市場信息不對稱、難以直接利用活躍市場上的價格進行報價，因此，公允價值難以直接采用公允的市場價格來計量；另一方面，由于公允價值不能直接采用公允的市場價格計量，就需要采用估值技術(shù)確認(rèn)公允價值，但是估價技術(shù)在中國的發(fā)展不是太成熟，如果用“預(yù)計現(xiàn)金流量的現(xiàn)值”來進行公允價值的估值，受公司意圖影響較大，主觀性強。
三、改善上市公司金融資產(chǎn)分類現(xiàn)狀的建議
（一）明確金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)
交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動分別計入“公允價值變動損益”和“資本公積”，公司可以調(diào)整金融資產(chǎn)的分類來操縱利潤。因此，在會計準(zhǔn)則中可以考慮將交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)合并為一項金融資產(chǎn)，具體會計處理同交易性金融資產(chǎn)的會計處理，即采用公允價值計量模式，公允價值變動計入“公允價值變動損益”，期末結(jié)轉(zhuǎn)“本年利潤”科目。這樣既能解決交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)定義模糊的問題，也能避免公司采用不同會計處理方法導(dǎo)致報表缺乏可比性的情況。
（二）持續(xù)提高公允價值估值技術(shù)
公允價值計量在我國發(fā)展并不成熟，主要有兩方面原因：一是我國市場化程度低，市場信息不對稱；二是我國公允價值引入時間晚，估值技術(shù)落后。因此，一方面我國需繼續(xù)完善市場經(jīng)濟體制、形成活躍的經(jīng)濟市場，公允價值就直接利用公允的市場價格進行估值；另一方面，政府應(yīng)積極引導(dǎo)資產(chǎn)評估單位制定相應(yīng)的資產(chǎn)評估規(guī)范，不斷提升自身的估值水平、促進估價技術(shù)的發(fā)展。
（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)
一方面，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能避免公司為了操縱利潤利用金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)不明確鉆會計準(zhǔn)則空子的行為。另一方面，完善的公司治理結(jié)構(gòu)，有利于財務(wù)報表的真實有效，給予信息使用者可比性的財務(wù)信息；也有利于公司抵御經(jīng)濟危機帶來的風(fēng)險，減少外部風(fēng)險帶來的損失。
總之，為提高財務(wù)報表列報質(zhì)量和會計信息透明度，一方面，財政部應(yīng)不斷完善會計準(zhǔn)則；另一方面，上市公司必須遵循我國企業(yè)會計準(zhǔn)則體系對金融資產(chǎn)進行重分類。Z
中圖分類號：F830.9
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1007-7685（2013）03-0017-15
一、股票全流通沖擊市場估值體系
股權(quán)分置改革使金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換更為順暢。托賓Q值是目前度量金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)均衡轉(zhuǎn)換較好的方法。隨著A股全流通進程的加速，不可避免對市場估值體系造成沖擊。2007年以來，市場整體估值中軸不斷下移，但隨著全流通進程逐步進入尾聲，估值的下壓過程將趨近結(jié)束。分板塊看，滬深300的全流通進程要快于中小板，考慮財政部和匯金持有的銀行股基本不減持，滬深300全流通進程已經(jīng)超過80%，但中小板目前僅為54%，創(chuàng)業(yè)板為37%，未來中小板和創(chuàng)業(yè)板估值下壓過程仍將繼續(xù)。
（一）兩種資產(chǎn)：金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)
從宏觀經(jīng)濟角度看，資產(chǎn)可分為產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類。股權(quán)分置改革之前，金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)是相互隔離的，二者無法轉(zhuǎn)換。但股權(quán)分置改革后，隨著“大小非”的解禁，并全部轉(zhuǎn)為可流通股本之后，金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)間可順暢轉(zhuǎn)換。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主詹姆斯·托賓（James Tobin）關(guān)于金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的一般均衡模型及傳導(dǎo)機制的論述最具廣泛性和完善性，其中于1969年提出的著名的“Q”比率（即托賓Q值）理論更是成為分析金融資產(chǎn)的實際價值變化如何對投資產(chǎn)生影響的權(quán)威理論，而托賓Q值也因為其易于計算而被學(xué)者廣泛運用于數(shù)理分析中。
（二）兩類參與者：非流通股股東和流通股股東
產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的參與者比較廣泛，且無分割。但金融資產(chǎn)在股票全流通之前，參與者是分離的，分為非流通股股東及流通股股東；股票全流通后這種界限被打破，全部轉(zhuǎn)換為流通股，金融資產(chǎn)的參與者將與產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的參與者一樣，無明顯的分割，且產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的參與者隨著全流通時代的到來可相互轉(zhuǎn)換。
（三）兩種估值體系：傳統(tǒng)的估值體系及托賓Q估值體系
衡量股票市場均衡點的方法有許多，典型的如市盈率（PE）估值中樞、平均市盈率（PB）估值中樞等，托賓Q理論作為研究產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的經(jīng)典理論，同樣適合研究A股市場均衡點，且從A股市場獨特的流通狀況看，托賓Q理論更具實際意義。傳統(tǒng)的估值方法如PE估值中樞、PB估值中樞等，在全流通之后對市場的參考意義在下降。對資本市場來說，利用傳統(tǒng)估值方法，2010年很多投資者認(rèn)為估值見底，2011年繼續(xù)見底，2012年還是估值見底。市場的估值持續(xù)向下，且連續(xù)打破此前估值的低點，所以更多的投資者從縱向角度來考慮，即參照A股市場20多年的歷史來比較。但全流通之后估值將與此前完全不同，股票的供給無限量放大，股票不再具有稀缺性，所以橫向的估值比較將有更重要的參考意義。
托賓Q估值方法在目前市場上更有意義。因為股票全流通后，金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)可順暢轉(zhuǎn)換。托賓Q值是衡量金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的一般均衡體系，有更為廣泛的參考意義，且其臨界值和閥值較為清晰，一旦托賓Q值大于1，意味著金融資產(chǎn)存在一定程度的高估，此時可減持金融資產(chǎn)，增持產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)；反之，托賓Q值小于1，則意味著金融資產(chǎn)存在低估，投資者持有金融資產(chǎn)是更優(yōu)的選擇，企業(yè)可回購股票或兼并重組。
（四）全流通之后估值回歸
滬深300全流通進程已過大半，而中小板和創(chuàng)業(yè)板目前全流通進程依然偏低。2005年股權(quán)分置改革開始后，非流通股的解禁加速。從流通市值占比看，滬深300在2007年的流通市值占比為15.75%，2012年10月已攀升到67.36%，如果進一步剔除匯金和財政部持有的銀行股股份，滬深300全流通進程基本接近尾聲。但中小板和創(chuàng)業(yè)板的全流通進程遠(yuǎn)沒有滬深300那么快，中小板目前流通市值占比為54.2%，創(chuàng)業(yè)板僅為37.3%，未來中小板和創(chuàng)業(yè)板的全流通進程將對市場格局產(chǎn)生一定程度的影響。
從估值角度看，全流通對A股的估值體系有較為明顯的沖擊，滬深300的托賓Q值從2007年底高點的4.43滑落到目前的1.21，距離托賓Q的理論均衡值僅一步之遙。但中小板和創(chuàng)業(yè)板流通市值占比不高，二者全流通程度依然偏低，中小板托賓Q值從2007年底的5.1下滑到目前的2.27，中小板和創(chuàng)業(yè)板目前估值依然偏高，未來托賓Q值依然存在繼續(xù)下行的壓力。隨著全流通進程的加速以及中小板和創(chuàng)業(yè)板流通市值占比的提升，其估值未來必然會回歸或下沉。
（五）業(yè)績將成為支撐股價的核心
從美國等成熟市場看，由于交易者的多元化及市場的投資屬性，其托賓Q值波動非常小，這決定了業(yè)績將成為支撐股價的核心要素。美國企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）在2009年之后持續(xù)攀升，各市場指數(shù)同樣不斷創(chuàng)出新高。從我國看，一方面隨著全流通的推進，A股估值中樞不斷下移。另一方面，企業(yè)ROE未能持續(xù)提升，造成業(yè)績和估值的戴維斯雙擊，估值正在逐步接近合理值。未來企業(yè)業(yè)績將成為支撐股價的核心。
二、低托賓Q值意味著可能的并購浪潮
從理論上說，較低的托賓Q值意味著金融資產(chǎn)的價值低于企業(yè)重置成本，即金融資產(chǎn)被低估，這構(gòu)成了兼并重組的溫床。
（一）美國低托賓Q值下的并購浪潮
較低的托賓Q值意味著金融資產(chǎn)的價值低于企業(yè)重置成本，即企業(yè)此時新增投資是不理性的選擇，但如果通過股權(quán)的運作來進行并購重組，對企業(yè)來說是理性的行為。反之，較高的托賓Q值則意味著金融資產(chǎn)是高估的，此時企業(yè)重置成本相對較低，企業(yè)在二級市場上減持后進行再投資是明智的選擇。從美國1900年以來托賓Q值的變動可發(fā)現(xiàn)，其托賓Q值波動率和波動區(qū)間相對較小，100多年的波動區(qū)間僅在0.5到3.5之間。（而我國滬深300自2007年以來托賓Q值波動區(qū)間則在1～4.5之間，中小板塊自2007年以來托賓Q值波動區(qū)間在1.5～5之間，整體波動區(qū)間更大，這與股權(quán)設(shè)置和投資者行為有較大關(guān)系）在較低的托賓Q值背景下，美國在20世紀(jì)20年代和80年代出現(xiàn)了兩次大的并購潮。1922年，美國的托賓Q值在0.5的低位，意味著金融資產(chǎn)是被低估，并購重組的成本低于重置成本。從實體經(jīng)濟角度來看，隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，美國經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁，行業(yè)上下游聯(lián)動增強，縱向并購開始加速出現(xiàn)，發(fā)起收購的往往是大企業(yè)，目的是確保大企業(yè)在供給、生產(chǎn)和流通等方面能平衡發(fā)展，達(dá)到壟斷整個產(chǎn)業(yè)的目的。在該次浪潮中，石油、金屬、汽車工業(yè)、化學(xué)工業(yè)等資本密集型產(chǎn)業(yè)得到很大發(fā)展。20世紀(jì)80年代美國的托賓Q值低于1，這意味著重置資本品的價值要高于現(xiàn)存資本品的價值，企業(yè)通過并購來擴大生產(chǎn)規(guī)模更為劃算，因此這一時期又出現(xiàn)了并購潮。這次并購浪潮出現(xiàn)了一種令人矚目的新的并購方式：杠桿收購。其主要特征是回歸主業(yè)，也就是逆多元化經(jīng)營，以兼并、分拆的方式，出售、關(guān)閉企業(yè)內(nèi)的枝節(jié)行業(yè)，整合資源，集中力量發(fā)展公司的主營業(yè)務(wù)。這一時期，制造業(yè)進一步調(diào)整和整合，競爭力得到增強。同時，20世紀(jì)80年代出現(xiàn)了跨國并購的浪潮。這一時期的跨國并購主要體現(xiàn)在日本企業(yè)對美國企業(yè)的收購上，且這一過程伴隨著日元的不斷升值。1989年，日本企業(yè)購買美國資產(chǎn)達(dá)到頂峰，索尼公司以34億美元的價格成功購買了美國娛樂業(yè)巨頭哥倫比亞電影公司，此舉是索尼公司由制造業(yè)轉(zhuǎn)向娛樂業(yè)的戰(zhàn)略行動之一。此前，三菱公司以14億美元購買了更重要的美國國家象征——洛克菲勒中心。
（二）國內(nèi)可能的并購浪潮
我國目前托賓Q值接近于臨界值1，很有可能出現(xiàn)并購潮。出現(xiàn)并購潮的表現(xiàn)有：一是上市公司回購股票案例增多。2012年8月之后，我國上市公司回購股票的案例逐漸增加（見表2）。上市公司回購本公司的股票，從理論上講是股票價值被低估的表現(xiàn)。從2012年8月以來的上市公司回購案例看，寶鋼、安凱汽車、江淮汽車等以自有資金陸續(xù)回購股票，這顯示鋼鐵、汽車等行業(yè)的托賓Q值可能低于產(chǎn)業(yè)資本的心理閥值，表明這些行業(yè)的股票價值存在低估的可能。二是股權(quán)收購逐漸增多。近年來，隨著股票市場的持續(xù)下行，金融資產(chǎn)價值同樣有所下滑。隨著金融資產(chǎn)接近甚至跌破臨界值，企業(yè)家感受到一些企業(yè)價值明顯被低估，在此種情形下，并購重組就成為必然。2006年之后特別是2011年由于金融資產(chǎn)大幅下滑，出現(xiàn)大量并購重組案例。從單季度看，2012年前三個季度并購案例數(shù)及并購金額均持續(xù)上升。隨著部分行業(yè)的托賓Q值跌破臨界值，并購重組將會更多，可能會出現(xiàn)新一輪的并購潮。
從并購重組的行業(yè)分布看，2011年的并購潮中能源礦產(chǎn)及房地產(chǎn)業(yè)占比較高，2012年地產(chǎn)、化工等行業(yè)并購明顯加速。特別是由于大宗商品價格在2011年的持續(xù)攀升，能源礦產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模的并購重組活動。從2012年前三個季度的情況看，房地產(chǎn)、化工等行業(yè)的并購重組規(guī)模持續(xù)增長，預(yù)計未來房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、交通設(shè)備等行業(yè)的并購重組規(guī)模將上升。因為一方面，從托賓Q值看，這些行業(yè)的估值均低于臨界值1，這是行業(yè)并購重組的重要條件。另一方面，這些行業(yè)2009年后發(fā)展非?？?，存在較嚴(yán)重的低效投資問題。
（三）并購浪潮意味著企業(yè)的分化加大及資源的再配置
近幾年上證和深證指數(shù)的不斷下跌只是對托賓Q值的均值回歸做了證明。實際上，托賓Q值的下降伴隨著企業(yè)資產(chǎn)的減少，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)限制了企業(yè)的融資能力，因而許多大企業(yè)的公司債券風(fēng)險等級下降，甚至淪落為垃圾債券，從而使企業(yè)融資成本不斷上升。更為嚴(yán)重的是，許多大企業(yè)開始破產(chǎn)清算。企業(yè)的破產(chǎn)引發(fā)大規(guī)模并購，逢低套利機制開始引導(dǎo)有實力的企業(yè)擴大規(guī)模，大規(guī)模并購那些瀕臨破產(chǎn)的公司。在此背景下，企業(yè)間的分化不斷加大，一方面，很多公司資不抵債，勉強維持，甚至有些開始破產(chǎn)清算；另一方面，資金實力雄厚的公司尋找并購良機，趁機擴大市場份額，低價并購企業(yè)，獲得規(guī)模和資產(chǎn)上的持續(xù)擴張。實證研究表明，并購破產(chǎn)目標(biāo)公司的企業(yè)比并購非破產(chǎn)目標(biāo)公司的企業(yè)能表現(xiàn)出更好的經(jīng)營績效，因而逢低套利的并購對企業(yè)有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>
目前，并購重組實際上是對此前無效投資的清理重組過程，一方面將資源配置給更有效率的企業(yè)，另一方面對產(chǎn)能的持續(xù)擴張是一個抑制。并購潮一旦出現(xiàn)，將是企業(yè)分化加大的過程，在此過程中有實力的企業(yè)借機擴大市場份額，而另一些經(jīng)營較差的企業(yè)將被淘汰。這意味著企業(yè)效率的提升及資源配置效率的改進，這對市場是相對有利的。
三、行業(yè)的托賓Q估值分化較大
由于各行業(yè)全流通進程參差不齊，行業(yè)的托賓Q值分化較大。資本品行業(yè)中，鋼鐵、建材、交運設(shè)備行業(yè)托賓Q值低于臨界值，有色金屬、機械、信息設(shè)備、電子等行業(yè)托賓Q值高于臨界值；消費品行業(yè)整體托賓Q值偏高，其中紡織服裝、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、食品飲料、輕工等行業(yè)托賓Q值高于臨界值，房地產(chǎn)和家電業(yè)托賓Q值低于臨界值；服務(wù)類行業(yè)中，除交通運輸業(yè)外，其他行業(yè)如商貿(mào)、信息服務(wù)等托賓Q值均高于臨界值。
（一）各行業(yè)全流通進程參差不齊
從全流通進程看，各行業(yè)分化較大。其中，家電、食品飲料、有色金屬、房地產(chǎn)、采掘、黑色金屬等行業(yè)全流通程度已達(dá)80%以上，而金融服務(wù)、機械設(shè)備、餐飲旅游、電子等行業(yè)流通市值占比相對偏低，流通市值占比在60%左右。但金融服務(wù)類行業(yè)相當(dāng)一部分股份被匯金、財政部所持有，出于戰(zhàn)略考慮，即使解禁后也不會減持。而隨著全流通進程的推進，機械設(shè)備、餐飲旅游、交運設(shè)備、電子、信息設(shè)備及信息服務(wù)等行業(yè)的托賓Q值不可避免將繼續(xù)均值回歸。從行業(yè)托賓Q值的角度看，食品飲料業(yè)托賓Q值最高，達(dá)到4.477；有色金屬、餐飲旅游、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)托賓Q值在2以上；電子、紡織服裝、信息服務(wù)、農(nóng)林牧漁的托賓Q值均在1.5～2之間；而鋼鐵、房地產(chǎn)、交通運輸、交運設(shè)備、家電、建材等托賓Q值在1以下，已呈現(xiàn)出均值回歸的特性，這些行業(yè)估值安全邊際較高。高托賓Q值的行業(yè)如食品飲料、有色金屬、餐飲旅游、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物等不可避免將出現(xiàn)托賓Q值的均值回歸。
（二）資本品行業(yè)的托賓Q值內(nèi)部分化大
從上游資本品行業(yè)看，在能源及材料行業(yè)中，有色金屬行業(yè)托賓Q值遠(yuǎn)高于臨界值l，化工行業(yè)、采掘行業(yè)托賓Q值接近于臨界值1，鋼鐵行業(yè)托賓Q值低于臨界值1；從中游資本品行業(yè)看，建材及交運設(shè)備行業(yè)托賓Q值低于1，信息設(shè)備、電子及機械行業(yè)托賓Q值高于1。與一級市場股權(quán)溢價的比較看，黑色金屬、有色金屬、機械、交通運輸、電子等行業(yè)均存在明顯的折價，采掘、建材等行業(yè)存在一定程度的溢價。一般來說，溢價較高的行業(yè)成長性較高，折價成交的行業(yè)往往議價能力弱，行業(yè)成長性相對較差。從這方面看，采掘、建材等行業(yè)未來仍有一定的上升空間。
（三）消費品行業(yè)的托賓Q值整體偏高
消費品行業(yè)中家電業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的托賓Q值低于臨界值，而紡織服裝、醫(yī)藥生物業(yè)則明顯高于臨界值。房地產(chǎn)業(yè)較低的托賓Q值與行業(yè)總資產(chǎn)凈值普遍估價偏高有一定的關(guān)系，而家電行業(yè)整體估值提升空間并不是非常大，紡織服裝業(yè)托賓Q值依然較高，未來存在下行的風(fēng)險。農(nóng)林牧漁、輕工、食品飲料、餐飲旅游等行業(yè)目前的托賓Q值均高于臨界值，由于這些行業(yè)普遍有較為穩(wěn)定的業(yè)績支撐，所以整體上托賓Q值跌破臨界值的概率不大。從一級市場股權(quán)溢價的比較看，醫(yī)藥生物業(yè)溢價25%，食品飲料業(yè)溢價15%，而其他行業(yè)例如餐飲旅游、房地產(chǎn)、紡織服裝、家電等均表現(xiàn)為折價交易。食品飲料和醫(yī)藥生物業(yè)溢價交易反映了市場參與者對其資產(chǎn)持續(xù)增長的預(yù)期較高。
（四）服務(wù)類行業(yè)中的商貿(mào)、信息服務(wù)業(yè)托賓Q值高于臨界值
除交通運輸業(yè)外，服務(wù)類其他行業(yè)如商貿(mào)、信息服務(wù)等托賓Q值均高于臨界值。信息服務(wù)業(yè)目前的托賓Q值為1.91，商貿(mào)業(yè)托賓Q值為1.12，交通運輸業(yè)為0.97，低于臨界值。此外，從一級市場交易折溢價看，交通運輸、信息服務(wù)、商貿(mào)等行業(yè)均呈現(xiàn)溢價交易的情形，體現(xiàn)了一級市場參與者對這些服務(wù)類行業(yè)的信心。
四、行業(yè)托賓Q值的國際對比：A股整體具有安全邊際
行業(yè)托賓Q值是否具備估值安全邊際，除參考理論臨界值、一級市場折溢價率外，隨著股票全流通的逐步推進，估值的國際比較也是一個重要途徑。按照同樣的測算方法，我們計算了標(biāo)普500分行業(yè)托賓Q值，對比看，我國A股整體具有安全邊際。在我國資本品行業(yè)中，煤炭、建材、化工等行業(yè)安全邊際較高，A股有色金屬行業(yè)托賓Q值偏高；消費品行業(yè)中，食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)的托賓Q值偏高，汽車業(yè)估值具有安全邊際，旅游業(yè)基本趨于一致；科技類行業(yè)包括信息、電信等行業(yè)的中美估值整體較為接近，估值波動的方向并不明確。
（一）與標(biāo)普500分行業(yè)托賓Q值對比，A股整體具有估值安全邊際
托賓Q視角的行業(yè)估值是否具有安全邊際，除參考臨界值、一級市場股權(quán)折溢價率外，隨著全流通的快速推進，估值的國際間比較愈發(fā)重要。按照相同的測算方法，我們計算了標(biāo)普500分行業(yè)的托賓Q值。通過A股和標(biāo)普500分行業(yè)托賓Q值的對比發(fā)現(xiàn)，食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)的估值安全邊際目前并不明顯，高于標(biāo)普20年來的托賓Q均值；基礎(chǔ)資源、旅游、電信、科技等行業(yè)與標(biāo)普500托賓Q均值接近，但絕大多數(shù)行業(yè)例如建筑建材、工業(yè)、化工、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、汽車、零售等托賓Q值安全邊際較為明顯。
（二）資本品行業(yè)托賓Q值對比，A股估值安全邊際明顯
在基礎(chǔ)資源行業(yè)中，有色金屬業(yè)托賓Q值偏高，煤炭業(yè)托賓Q值則低于標(biāo)普1990年以來的平均值。標(biāo)普500基礎(chǔ)資源類行業(yè)的托賓Q值20多年來波動并不是非常大，波動區(qū)間在1～1.8之間。目前A股市場中，煤炭行業(yè)的托賓Q值為1.1，有色金屬行業(yè)托賓Q值為2.16。建筑建材行業(yè)，A股目前的托賓Q值為0.88，標(biāo)普1990年以來的均值為1.41，標(biāo)普1990～2012年三季度建筑建材行業(yè)的托賓Q值波動區(qū)間在0.94～2.02之間，目前A股建材類和標(biāo)普相比，處于托賓Q值的下沿，估值優(yōu)勢較為明顯。化工類行業(yè)及公用事業(yè)類行業(yè)同樣估值安全邊際較高。標(biāo)普1990年以來化工行業(yè)的托賓Q均值為1.92，公用事業(yè)為1.60，而A股目前化工行業(yè)托賓Q值為1.21，公用事業(yè)托賓Q值同樣為1.21，目前均具有一定的估值安全邊際。
（三）消費品行業(yè)中食品飲料、醫(yī)藥業(yè)托賓Q值偏高
一、金融工具的分類
理財產(chǎn)品的會計核算分類在會計處理實務(wù)中較為模糊。主要處理方式有：將其作為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、其他應(yīng)收款及其他流動資產(chǎn)等。理財產(chǎn)品在可變現(xiàn)性、流通性、風(fēng)險性及支付手段等方面不同于一般的貨幣資金，其到底應(yīng)如何核算，有必要先就金融工具分類及其特點簡要歸納說明。金融工具在初始確認(rèn)時劃分為以下五類：(1)以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應(yīng)收款項；(4)可供出售金融資產(chǎn)；(5)其他金融負(fù)債。以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)可以進一步分為交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，其主要特點系持有目的是為了近期出售、回購或贖回，一般具有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取，除特定條件外（如被指定為有效套期工具）的衍生工具通常劃分為此類。持有至到期投資主要為到期日固定、回收金額可確定，且有明確意圖及能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。貸款和應(yīng)收款項主要特點為活躍市場中沒有報價、回收金額可確定的非衍生金融資產(chǎn)。對于公允價值能夠可靠計量的金融資產(chǎn)，企業(yè)可以將其直接指定為可供出售金融資產(chǎn)；如無法將其劃分為其他三類金融資產(chǎn)，則應(yīng)作為可供出售金融資產(chǎn)處理。
二、理財產(chǎn)品的幾種模式
下文將根據(jù)各類金融工具的特點，就不同的收益及期限模式逐一進行分析探討。（一）理財產(chǎn)品保本且收益固定保本且收益固定的理財產(chǎn)品不存在活躍的市場報價，因其到期日固定且回收金額可確定，符合貸款和應(yīng)收款的特點，應(yīng)分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算；如該理財產(chǎn)品存在活躍的市場報價且以短期持有獲利為目的，其符合交易性金融資產(chǎn)特點，應(yīng)分類為交易性金融資產(chǎn)核算；如管理層有明確的持有至到期的意圖和能力，應(yīng)分類為持有至到期投資核算，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)和持有至到期投資列報。（二）理財產(chǎn)品保本但收益浮動保本但收益浮動的理財產(chǎn)品，不應(yīng)直接分類為貸款和應(yīng)收款項及持有至到期投資。1.如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤，那么這種理財產(chǎn)品收益部分為衍生工具，屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，其保本部分符合貸款和應(yīng)收款的定義，應(yīng)分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算；浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產(chǎn)。實務(wù)中往往為簡化核算，該類理財產(chǎn)品一般可采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。2．如果理財產(chǎn)品收益浮動，但與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量不掛鉤，那么該種理財產(chǎn)品公允價值無法通過活躍市場獲取，可分類為可供出售金融資產(chǎn)。采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)列報。如該理財產(chǎn)品預(yù)期收益及風(fēng)險相對較低，也可采用歷史成本計量（近似公允價值）。（三）理財產(chǎn)品不保本且收益浮動對于不保本但收益浮動的理財產(chǎn)品，分以下兩種情況：1．如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤，則該理財產(chǎn)品屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，應(yīng)對產(chǎn)品進行拆分。其本金部分應(yīng)分類為可供出售金融資產(chǎn)，浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產(chǎn)。因上述核算較為復(fù)雜，實務(wù)中可簡化采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。2．如果理財產(chǎn)品收益浮動但與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量不掛鉤，其核算與本文“二之2”情況類似，分類為可供出售金融資產(chǎn)，按歷史成本（近似公允值）或預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)。根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)列報。綜上所述，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同資金狀態(tài)確定相應(yīng)的理財產(chǎn)品投資決策，并制定合理的內(nèi)部控制制度并有效執(zhí)行，財務(wù)部門根據(jù)不同的理財產(chǎn)品種類、持有期限和意圖，對理財產(chǎn)品進行準(zhǔn)確分類核算并列報。
作者：郭云華 單位：天健會計師事務(wù)所
主要是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的金融資產(chǎn),比如企業(yè)投資并以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等,包括對債券和股票的投資。新準(zhǔn)則規(guī)定,企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日應(yīng)將以公允價值計量,且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的公允價值變動計入當(dāng)期損益。
2.持有至到期投資
指到期日固定、回收金額固定或可確定,且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。主要指企業(yè)從二級市場上購入的固定利率國債、浮動利率公司債券等,由于股權(quán)投資沒有固定的到期日,持有至到期投資僅指對債券的投資?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)和計量》應(yīng)用指南規(guī)定,持有至到期投資通常具有長期性質(zhì),但期限較短(1年以內(nèi))的債券投資,符合持有至到期投資條件的,也可將其劃分為持有至到期投資。企業(yè)應(yīng)使用攤余成本法核算持有至到期投資。
3.貸款和應(yīng)收款項
指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。主要是指金融企業(yè)發(fā)放的貸款和其他債權(quán),但不限于金融企業(yè)發(fā)放的貸款和其他債權(quán)。非金融企業(yè)持有的現(xiàn)金和銀行存款、銷售商品或提供勞務(wù)形成的應(yīng)收款項、持有的其他企業(yè)的債權(quán)(不包括在活躍市場上有報價的債務(wù)工具)等,只要符合貸款和應(yīng)收款項的定義,也可以劃分為這一類。對于貸款和應(yīng)收款項也應(yīng)使用攤余成本法對其進行核算。
4.可供出售金融資產(chǎn)
指初始確認(rèn)時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn),以及除下列各類資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn):(1)貸款和應(yīng)收款項;(2)持有至到期投資;(3)以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。
可以看出,對于金融資產(chǎn)的核算,實際上采用的是一種混合計量的方法,即以公允價值計量交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn),以攤余成本計量持有到期投資和貸款與應(yīng)收款項。
二、公允價值計量的相關(guān)問題
1.公允價值計量能否避免利潤操縱
在新準(zhǔn)則實施前,我國沒有對金融資產(chǎn)的確認(rèn)和計量做出明確規(guī)定。企業(yè)按照成本法核算金融資產(chǎn),由于成本法不能反映企業(yè)擁有投資的價值變動,企業(yè)可以選擇適當(dāng)時機報告盈利而不報告損失,為企業(yè)提供了操控利潤的空間。那么按照新的會計準(zhǔn)則,以公允價值計量交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)能否避免企業(yè)進行利潤操縱呢?如果企業(yè)在對投資進行初始確認(rèn)時,將其劃分為可供出售金融資產(chǎn),由于公允價值的上升企業(yè)將報告所有者權(quán)益的增加,當(dāng)企業(yè)試圖報告由于公允價值上升而帶來的收益時,可以出售部分投資,將原來計入所有者權(quán)益的未實現(xiàn)損益轉(zhuǎn)為實際損益。因此,通過對金融資產(chǎn)的劃分選擇,以及選擇適當(dāng)?shù)臅r機出售投資,企業(yè)還是可以影響報告損益。
2.公允價值計量的可靠性
新會計準(zhǔn)則規(guī)定:對于存在活躍市場的金融資產(chǎn),活躍市場中的報價應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價值。金融工具不存在活躍市場的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價值。采用估值技術(shù)得出的結(jié)果,應(yīng)當(dāng)反映估值日在公平交易中可能采用的交易價格。估值技術(shù)包括參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易中使用的價格、參照實質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價模型等。不難看出,不同企業(yè)由于應(yīng)用不同的估值技術(shù),對同一金融資產(chǎn)估計得出的公允價值可能不一致。因此,需要建立一套可行的估值技術(shù)以及適當(dāng)?shù)墓芾砜刂企w系,提高公允價值的可靠性。3.公允價值計量的相關(guān)性
公允價值可以實時反映資產(chǎn)的價值變動,而歷史成本是以交易為基礎(chǔ)的,只有在交易發(fā)生時才記錄損益,因而公允價值能夠給報表使用者提供更相關(guān)的決策信息。但需要注意以下兩點:第一,公允價值的相關(guān)性建立在其可靠的基礎(chǔ)上,對于存在活躍市場的金融資產(chǎn),其公允價值可以得到;而對于不存在活躍市場的金融資產(chǎn),估值技術(shù)不同可能導(dǎo)致公允價值不可靠,進而影響其相關(guān)性。第二,金融資產(chǎn)使用的是混合計量模式,對持有至到期的投資、貸款和應(yīng)收款項并不按公允價值計量,如果要使公允價值真正發(fā)揮作用,企業(yè)還需要披露其他資產(chǎn)公允價值變動的情況,至少報表使用者需要明白并不是所有資產(chǎn)的價值信息都是“相關(guān)的”。
三、金融資產(chǎn)會計核算方法對商業(yè)銀行投資組合的潛在影響
1.商業(yè)銀行對投資的分類及其核算
商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的一個主要目的是實現(xiàn)資產(chǎn)分散化,控制經(jīng)營風(fēng)險以及滿足銀行流動性的需要。新準(zhǔn)則實施前,不用對投資分類,銀行對投資的會計核算與投資決策的關(guān)聯(lián)性不強。而新準(zhǔn)則實施后,銀行如何劃分其為滿足流動性需要而持有的投資呢?
對于銀行持有的短期投資,如果將其劃分為交易性金融資產(chǎn),盡管由于公允價值的變動會帶來未實現(xiàn)損益的波動,但是由于短期投資將在一年內(nèi)出售,那么分期確認(rèn)損益和到期一次性確認(rèn)損益對報表的總體影響不會很大。對于銀行持有的中長期投資,是將其劃分為持有至到期還是可供出售的金融資產(chǎn)對銀行報表的影響是不同的。首先,對投資的劃分應(yīng)取決于銀行持有投資的目的。上面講到,銀行持有投資主要是出于滿足流動性的考慮,同時賺取一部分利息收入。銀行為了滿足流動性的需要,可能會將原本想持有至到期的投資提前出售,這在新準(zhǔn)則實施前是不存在什么問題的,而新準(zhǔn)則對持有至到期投資提前出售給予了重分類的限制。新準(zhǔn)則規(guī)定,企業(yè)將持有至到期投資在到期前處置或重分類,而且處置或重分類為其他類金融資產(chǎn)的金額相對于該類投資(即企業(yè)全部持有至到期投資)在出售或重分類前的總額較大,則企業(yè)應(yīng)立即將其剩余的持有至到期投資重分類為可供出售金融資產(chǎn),且在處置或重分類的會計年度及以后兩個完整的會計年度內(nèi)不能將任何金融資產(chǎn)劃分為持有至到期投資。新準(zhǔn)則也規(guī)定了一些例外情況,根據(jù)合同約定的償付方式,企業(yè)已收回幾乎所有初始本金;出售或重分類是由于企業(yè)無法控制、預(yù)期不會重復(fù)發(fā)生且難以合理預(yù)計的獨立事件所引起?？梢钥闯?商業(yè)銀行為滿足流動性需要而提前將持有至到期投資出售并不符合新準(zhǔn)則規(guī)定的例外情況。
不論銀行將投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)還是持有至到期投資,投資收益都是按照投資攤余成本(對可供出售金融資產(chǎn)來說,攤余成本不包括公允價值變動)乘以實際利率來確定的,在整個持有投資期間投資收益是不變的。對于持有至到期投資,僅有在到期前將其出售的情況下,才確認(rèn)公允價值與賬面價值的差異,將兩者的差異一次性計入損益表。而可供出售金融資產(chǎn)在每個資產(chǎn)負(fù)債表日要將公允價值變動計入所有者權(quán)益,因此每一年都會帶來所有者權(quán)益的波動。隨著投資持有期間的延長以及其他不確定性因素影響,所有者權(quán)益的波動性可能會增加。要想避免報告權(quán)益的波動性,銀行應(yīng)盡可能地將投資劃分為持有至到期投資,而這樣的劃分又使銀行面臨著在到期前不能靈活處置投資的風(fēng)險。為了保持流動性的需要,銀行又不得不將部分投資劃分為可供出售的金融資產(chǎn),由此帶來所有者權(quán)益波動將影響商業(yè)銀行的資本充足率以及凈資產(chǎn)收益率的計算,而這種波動是由于市場公允價值變動引起的,商業(yè)銀行無法控制。出于對商業(yè)銀行的資本充足率以及凈資產(chǎn)收益率不能“達(dá)標(biāo)”的憂慮,銀行可能會調(diào)整投資業(yè)務(wù)以避免未來公允價值變動帶來的不利影響。
2.金融資產(chǎn)會計核算對商業(yè)銀行投資組合的影響
為了減少報告權(quán)益波動性,銀行經(jīng)理們有可能將投資劃分為持有至到期投資或改變投資組合以減少對報告權(quán)益的影響。第二個選擇可以通過減少全部資產(chǎn)中投資的比例,或減少那些對利率變動敏感的投資而達(dá)到,由于證券價值的敏感性隨持有期限而增加,縮短投資組合的持有期限會減少可供出售債券價值變動帶來的權(quán)益波動性。那么商業(yè)銀行的這種投資行為的改變會有什么影響呢?縮短投資的到期日會減少銀行的利息收入,或增加利率風(fēng)險,減少持有至到期投資的出售彈性可能會增加管理流動性和利率風(fēng)險的成本,流動性的降低可能使銀行不能滿足增加的貸款需要,進而降低其信用。
公允價值在現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則下，是一個比較基礎(chǔ)，卻又十分重要的概念。 通俗的說，他就是一項資產(chǎn)在市場上公認(rèn)價值。賬面價值是則是資產(chǎn)的入賬價值減去累計折舊、減值準(zhǔn)備、跌價準(zhǔn)備等而形成的價值。公允價值它的出現(xiàn)主要基于歷史成本的缺陷，國際上普遍認(rèn)為認(rèn)為公允價值是金融工具最相關(guān)的計量屬性。尤其是在金融工具會計中的全面應(yīng)用體現(xiàn)了我國金融工具會計核算與國際準(zhǔn)則及發(fā)達(dá)國家的趨同，為我國金融業(yè)加強對金融工具的會計核算，更好規(guī)避金融風(fēng)險和參與國際資本市場打下良好基礎(chǔ)。同時，公允價值的使用有利于將金融工具從表外移入表內(nèi)，對我國上市銀行的會計報表信息披露的變革具有重要的意義。目前歐債危機引發(fā)的金融危機正在影響著世界經(jīng)濟，公允價值計量的問題也隨之顯現(xiàn)出來。
1. 金融工具與公允價值
金融工具
為了規(guī)范我國金融工具會計，加強對上市銀行的金融和會計監(jiān)管， 促進我國金融市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，財政部于2006年2月正式頒布了關(guān)于我國金融工具會計的新準(zhǔn)則，2007年1月1日正式在上市公司中使用。新準(zhǔn)則詳細(xì)規(guī)定了關(guān)于金融工具的分類、確認(rèn)、計量、列報和披露，特別是重點要求金融工具交易和運用的相關(guān)風(fēng)險的定性和定量的雙重披露，填補了我國在這方面準(zhǔn)則制定和實務(wù)操作指導(dǎo)的空白。
公允價值
公允價值是在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。我們知道，要符合會計目標(biāo)，會計信息必須具備一定的質(zhì)量特征。這里所說的會計信息質(zhì)量特征主要是指可靠性與相關(guān)性。公允價值由于反映了現(xiàn)行市價或采用預(yù)期現(xiàn)值法估計的市價，因而提供的信息更具有決策相關(guān)性，有助于投資者等利益相關(guān)人評價和預(yù)測企業(yè)的獲利能力。公允價值具有較強的相關(guān)性，但可靠性不足，體現(xiàn)在公允價值的可核性較弱，然而它卻能基本滿足其真實性和中立性的要求，體現(xiàn)在公允價值無論初始計量還是后續(xù)計量都是比較客觀的反映市場價格的情況，且以市場參與者的假設(shè)為基礎(chǔ)，獨立于企業(yè)本身，為不同企業(yè)之間的比較提供了一個相對中立的基礎(chǔ)。因此可以說公允價值計量基本滿足可靠性的要求。
金融工具與公允價值的關(guān)系
引入公允價值計量屬性，是新金融工具會計準(zhǔn)則最大的亮點，這標(biāo)志著我國金融工具會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則的趨同邁進了實質(zhì)性的一步。新金融工具會計準(zhǔn)則是立足于我國現(xiàn)實會計環(huán)境和金融環(huán)境具體國情，借鑒國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上制定的，并沒有完全照搬國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，對公允價值的引入和使用還是持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
2. 公允價值對金融工具會計核算的影響
公允價值下金融工具的確認(rèn)與計量
企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量。如果有客觀證據(jù)表明相同金融資產(chǎn)的公開交易價格更公允，或采用僅考慮公開市場參數(shù)的估值技術(shù)確定的結(jié)果更公允，應(yīng)當(dāng)采用更公允的交易價格或估值結(jié)果確定公允價值。當(dāng)放棄或收到對價不符合公允價值的要求時，公允價值應(yīng)當(dāng)采用相同金融資產(chǎn)的公開交易價格或以估值技術(shù)確定的結(jié)果來確定公允價值。金融工具的后續(xù)確認(rèn)采用了混合計量模式，對以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)按公允價值計量。（1）企業(yè)因持有意圖或能力改變，使某項投資不再適合劃分為持有至到期投資的，應(yīng)當(dāng)將其重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價值進行后續(xù)計量。（2）持有至到期投資部分出售或重分類的金額較大，使該投資的剩余部分不再適合劃分為持有至到期投資的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價值進行后續(xù)計量。該投資的賬面價值與其公允價值之間的差額計入所有者權(quán)益。
公允價值下金融工具的披露
對于公允價值套期，應(yīng)當(dāng)披露本期套期工具形成的利得或損失，以及被套期項目因被套期風(fēng)險形成的利得或損失。同時企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照每類金融資產(chǎn)和金融負(fù)債披露下列公允價值信息：（1）確定公允價值所采用的方法，包括全部或部分直接參考活躍市場中的報價或采用估值技術(shù)等。采用估值技術(shù)的，按照各類金融資產(chǎn)或金融負(fù)債分別披露相關(guān)估值假設(shè)，包括利率或折現(xiàn)率、預(yù)計信用損失率、提前還款率等。（2）公允價值是否全部或部分采用估值技術(shù)確定，該估值技術(shù)有沒有以相同金融工具的當(dāng)前公開交易價格和易于獲得的市場數(shù)據(jù)作為估值假設(shè)。如果這種估值技術(shù)對估值假設(shè)具有重大敏感性的，必須披露這一事實及改變估值假設(shè)可能產(chǎn)生的影響，同時還須披露采用這種估值技術(shù)確定的公允價值的本期變動額計入當(dāng)期損益的數(shù)額。
3. 公允價值下金融工具會計核算應(yīng)注意的問題
對政府而言，一方面，我國應(yīng)該密切跟蹤國際社會、尤其是美國會計準(zhǔn)則制定和公允價值計量的后續(xù)動態(tài)，加強公允價值研究力度，公允價值計量受各種客觀環(huán)境和社會經(jīng)濟的發(fā)展程度的影響，在動態(tài)當(dāng)中求得計量準(zhǔn)確是很難的。在使用和計量出現(xiàn)問題的時候找一些原則以及特別情況下的應(yīng)對方式應(yīng)該考慮得更加周全，使計量模式更加科學(xué)、更加深入。對會計準(zhǔn)則而言，應(yīng)進行適合我國國情的調(diào)整。金融危機的根本原因在于次貸引發(fā)的流動性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，金融危機并不是由公允價值導(dǎo)致的，恰恰相反，要通過這次金融危機進一步完善公允價值計量相關(guān)會計準(zhǔn)則，提高會計準(zhǔn)則在揭示、控制風(fēng)險方而的功效。對金融機構(gòu)而言，我國銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度對待公允價值會計的問題。一方面必須加強對公允價值會計的研究；另一方面，做好實施公允價值會計的準(zhǔn)備工作，如加強執(zhí)業(yè)人員和管理人員的職業(yè)道德的教育，禁止濫用資產(chǎn)負(fù)債表，防止為他人所用，要建立一套完整的組織管理體系，保證企業(yè)有能力去評估和衡量。對投資者而言，應(yīng)該辯證的看待公允價值對銀行業(yè)產(chǎn)生的影響，股市大漲時，有利于企業(yè)利潤上升，業(yè)績增長；股市大跌時，可能會導(dǎo)致利潤大幅下降，甚至虧損。投資者應(yīng)該客觀的分析銀行財務(wù)報表中有關(guān)公允價值的信息，重新樹立對市場的信心。
總之，在新企業(yè)會計準(zhǔn)中，公允價值的本質(zhì)仍是反映金融工具真實價值的最佳計量屬性，具有長遠(yuǎn)發(fā)展性。不過我們要客觀辯證的看待公允價值問題，面對新形勢新問題，對公允價值會計進行調(diào)整和完善是必要的。
參考文獻：
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隨著我國經(jīng)濟形勢的發(fā)展，對部分銷售及回款較好的企業(yè)來說，在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營后仍存在大量流動資金結(jié)余。這些流動資金或短暫結(jié)余，或長期留存，如何為這些資金找到流動性及收益性兼具、風(fēng)險相對較低的投資途徑，成為亟須解決的問題?，F(xiàn)金融機構(gòu)根據(jù)企業(yè)的不同需求，推出了各種理財產(chǎn)品，利率相對定期存款較高，有些有保本承諾，有些收益率固定或浮動，有些期限固定或不定期，能滿足不同資金狀態(tài)及風(fēng)險偏好的需求。
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，金融工具是指形成一個企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。金融工具可分為基礎(chǔ)金融工具和衍生工具。基礎(chǔ)金融工具主要包括企業(yè)持有的現(xiàn)金、存放于金融機構(gòu)的款項，以及代表在未來期間收取或支付金融資產(chǎn)的合同權(quán)利或義務(wù)等。衍生工具是指金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則涉及的，具有如下特征的金融工具或其他合同：（1）其價值隨著特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動；變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；（2）不要求初始凈投資，或與對市場情況變動有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；（3）在未來某一日期結(jié)算。由此可知，理財產(chǎn)品符合金融資產(chǎn)的定義，適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》規(guī)范范圍。
理財產(chǎn)品的會計核算分類，會計處理實務(wù)中較為模糊。將其作為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、其他應(yīng)收款及其他流動資產(chǎn)等處理的均有。首先理財產(chǎn)品在可變現(xiàn)性、流通性、風(fēng)險性及支付手段等方面不同于一般的貨幣資金，其到底應(yīng)如何核算，我們有必要先就金融工具分類及其特點簡要歸納說明。
金融工具在初始確認(rèn)時劃分為以下五類：（1）以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債；（2）持有至到期投資；（3）貸款和應(yīng)收款項；（4）可供出售金融資產(chǎn)；（5）其他金融負(fù)債。以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)可以進一步分為交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，其主要特點系持有目的是為了近期出售、回購或贖回，一般具有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取，除特定條件外（如被指定為有效套期工具）的衍生工具通常劃分為此類。持有至到期投資主要為到期日固定、回收金額可確定，且有明確意圖及能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。貸款和應(yīng)收款項主要特點為活躍市場中沒有報價、回收金額可確定的非衍生金融資產(chǎn)。對于公允價值能夠可靠計量的金融資產(chǎn)，企業(yè)可以將其直接指定為可供出售金融資產(chǎn)，另外如無法將其劃分為其他三類金融資產(chǎn)，則應(yīng)作為可供出售金融資產(chǎn)處理。我們將根據(jù)各類金融工具的特點，就不同的收益及期限模式逐一進行分析探討。
一、理財產(chǎn)品保本且收益固定
根據(jù)理財協(xié)議，購買的是保本型且收益固定的理財產(chǎn)品。如果該理財產(chǎn)品不存在活躍的市場報價，因其到期日固定且回收金額可確定，符合貸款和應(yīng)收款的特點，應(yīng)分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算。如該理財產(chǎn)品存在活躍的市場報價且以短期持有獲利為目的，其符合交易性金融資產(chǎn)特點，應(yīng)分類為交易性金融資產(chǎn)核算；如管理層有明確的持有至到期的意圖和能力，應(yīng)分類為持有至到期投資核算，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或持有至到期投資列報。
二、理財產(chǎn)品保本但收益浮動
因該種理財產(chǎn)品收益浮動，不應(yīng)直接分類為貸款和應(yīng)收款項及持有至到期投資分類，那到底應(yīng)分類為交易性金融資產(chǎn)還是可供出售金融資產(chǎn)？
第一，根據(jù)理財協(xié)議，如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤。這種理財產(chǎn)品收益部分為衍生工具，屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，其保本部分符合貸款和應(yīng)收款的定義，分類為貸款和應(yīng)收款項在其他應(yīng)收款核算，浮動收益部分屬于衍生工具分類為交易性金融資產(chǎn)。實務(wù)中往往為簡化核算，該類理財產(chǎn)品一般可采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。
第二，如果理財產(chǎn)品收益浮動但與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量不掛鉤，該種類理財產(chǎn)品公允價值無法通過活躍市場獲取，可分類為可供出售金融資產(chǎn)。采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，根據(jù)到期日是否在一年以內(nèi)，分別在其他流動資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)列報。如該理財產(chǎn)品預(yù)期收益及風(fēng)險相對較低，也可采用歷史成本計量（近似公允價值）。
三、理財產(chǎn)品不保本且收益浮動
第一，根據(jù)理財協(xié)議，如果理財產(chǎn)品收益與市場利率、匯率、價格指數(shù)、信用指數(shù)等基礎(chǔ)金融變量掛鉤，同理該理財產(chǎn)品屬于在債務(wù)合同中嵌入衍生工具的混合金融工具。應(yīng)對產(chǎn)品進行拆分，其本金部分應(yīng)分類為可供出售金融資產(chǎn)，浮動收益部分屬于衍生工具分類為交易性金融資產(chǎn)。因上述核算較為復(fù)雜，實務(wù)中可簡化采用預(yù)期收益率作為公允價值的估值基礎(chǔ)，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。
