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時間：2023-08-24 09:28:25
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第一,我國金融體系中存在的諸多問題,從根本上來看都需要運(yùn)用金融創(chuàng)新的手段加以解決,金融創(chuàng)新是一個長期的連續(xù)過程。從我國金融業(yè)的發(fā)展來看,豐富金融產(chǎn)品,提高金融機(jī)構(gòu)的綜合經(jīng)營能力和盈利能力,是提高我國金融業(yè)的國際競爭能力、保障金融業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。我國目前實(shí)行的仍然是分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的金融管理體制,取消分業(yè)經(jīng)營限制尚需時日,在既定法律制度和管理體制約束下,提高商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的多樣化經(jīng)營水平和盈利能力,只有也只能依賴金融創(chuàng)新。從我國金融業(yè)的穩(wěn)定來看,金融體系中大量不良資產(chǎn)的形成,既有政策性、經(jīng)營性方面的原因,也是在特定的制度背景下,各方利益博奕產(chǎn)生的一個必然結(jié)果,由于形成機(jī)制、存續(xù)時間等方面的中國特色,很難采用國外那種集中化、一次性的方式加以解決。同樣,由于經(jīng)營者(人)政治激勵與約束的力量在相當(dāng)長的時期中仍然會大于市場激勵與約束,在公司治理、內(nèi)控制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理約束、市場退出等方面,簡單引入國外的做法很難起到實(shí)際效果。只有在客觀分析認(rèn)識我國金融問題形成的基礎(chǔ)和深層機(jī)制的基礎(chǔ)上,積極借鑒國外經(jīng)驗(yàn),依靠金融創(chuàng)新才能有的放矢。
第二,金融創(chuàng)新的重要作用,以我國金融創(chuàng)新的持續(xù)性、連續(xù)性和特色性,要求我國金融監(jiān)管體制的演進(jìn)應(yīng)當(dāng)鼓勵而不是限制金融創(chuàng)新,放松而不是加強(qiáng)管制。應(yīng)當(dāng)盡快放棄以片面加強(qiáng)監(jiān)管為主旨的監(jiān)管體制改革思路,明確金融監(jiān)管的目的和范圍,充分發(fā)揮通過金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)配置所形成的風(fēng)險(xiǎn)市場化管理手段的作用。由于歷史和文化的影響,在我國目前特定的社會制度背景下,片面地強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)監(jiān)管,依然堅(jiān)持嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管,簡單地?cái)U(kuò)充行政監(jiān)管力量,可能并不會真正提高我國金融體系的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理水平,反而可能會由于部門利益的影響,在監(jiān)管權(quán)力細(xì)分并強(qiáng)化后,導(dǎo)致監(jiān)管協(xié)調(diào)成本快速上升,社會的綜合監(jiān)管效率與效益下降。同時,在任何社會,金融監(jiān)管的權(quán)力都與金融尋租行為和金融管理的隨意性正相關(guān),無論是政治尋租行為或是經(jīng)濟(jì)尋租行為,一旦受到偶發(fā)因素的激勵,就會形成金融管理體系重局部、輕全局,重短期影響、輕基礎(chǔ)體系建設(shè),重審批、輕管理的現(xiàn)象。如果這種現(xiàn)象成為現(xiàn)實(shí),金融體系仍然會保持發(fā)展,但這種發(fā)展會成為一種累退式改進(jìn),最終可能導(dǎo)致中國金融業(yè)與國際發(fā)展水平的差距逐漸拉大,甚至衰敗。
相反,按照現(xiàn)代金融創(chuàng)新理論以及金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系的重新界定,通過金融工具、金融交易方式等創(chuàng)新,積極培育國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)配置市場,一是有利于行政化的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變?yōu)橥獠勘O(jiān)管與市場約束相結(jié)合,利用市場的力量補(bǔ)充和完善現(xiàn)有監(jiān)管體系的不足,逐步構(gòu)造可長期依賴的監(jiān)管體制基礎(chǔ);二是有利于商業(yè)銀行改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu),豐富社會金融投資工具,逐步改變我國長期以來存貸款業(yè)務(wù)畸形擴(kuò)張的局面。
第三,金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新互為補(bǔ)充,規(guī)范的監(jiān)管是創(chuàng)新的制度保障,富有生機(jī)的創(chuàng)新是節(jié)約監(jiān)管資源、提高監(jiān)管效率的重要途徑。要利用市場化的手段管理風(fēng)險(xiǎn)和配置風(fēng)險(xiǎn),提高監(jiān)管水平,在監(jiān)管制度與政策方面,需要解決好交易工具、交易市場和交易主體的規(guī)范問題。一是要嚴(yán)格規(guī)范金融創(chuàng)新的程序和制度管理,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、性質(zhì)與法律關(guān)系的界定、營銷、投資管理、統(tǒng)計(jì)報(bào)告等,都應(yīng)遵循科學(xué)規(guī)范的管理規(guī)定;應(yīng)放寬對金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種的直接限制,盡可能豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品;二是盡快建立可供金融創(chuàng)新產(chǎn)品交易和發(fā)展的國內(nèi)市場,解決諸如利率衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)支持債券、次級債券、結(jié)構(gòu)性存款等金融工具的交易規(guī)模和流動性;三是逐步放松參與金融創(chuàng)新產(chǎn)品交易的主體限制,提高風(fēng)險(xiǎn)配置的效率。
為什么會出現(xiàn)“監(jiān)管主權(quán)”的縮小或一些金融當(dāng)局主動放棄“監(jiān)管主權(quán)”的趨勢呢？一國金融當(dāng)局為什么會對這樣的趨勢采取認(rèn)可和適應(yīng)的立場呢？從根本上說，這是全球化尤其是金融全球化的影響。伴隨金融全球化，大量金融機(jī)構(gòu)跨國境擴(kuò)張和發(fā)展，各種新金融工具層出不窮，傳統(tǒng)金融市場之間的分界線變得越來越模糊不清，資本的國際流動在不斷加快，各國金融市場相互連結(jié)的程度在日益升高，資本流動對各國國際收支平衡和匯率水平的影響越來越大。在這種背景下，有效金融監(jiān)管提出了采取新監(jiān)管方式的需要。比如說，在資本市場開放的條件下穩(wěn)定匯率的努力就需要更多地了解和理解國際金融市場，面對快速的資金國際流動及其可能的不利沖擊效應(yīng)就需要建立起相應(yīng)的宏觀的流動性管理，同時，出于維護(hù)本國金融體系穩(wěn)定的目的，金融當(dāng)局對本國金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和競爭力提出更高的要求，并更多地參照國外金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。此外，在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定匯率和穩(wěn)定金融市場目標(biāo)方面，國別金融當(dāng)局也可能從傳統(tǒng)的單邊行動轉(zhuǎn)向多邊合作行動，從而通過監(jiān)管主權(quán)的一定“喪失”來換取監(jiān)管有效性的提高。
本質(zhì)上說，是各國和金融市場的對外開放以及伴隨這種相互開放而來的金融市場一體化和全球化帶來了轉(zhuǎn)變國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式和經(jīng)營行為的需要，以及轉(zhuǎn)變金融當(dāng)局監(jiān)管方式和監(jiān)管行為的需要。
根據(jù)金融機(jī)構(gòu)和金融市場發(fā)展的層次，各國金融監(jiān)管的基本模式可以概括為三種：一種是限制競爭的金融監(jiān)管，第二種是允許競爭但國內(nèi)金融市場并不對外開放的金融監(jiān)管，第三種允許競爭并面對開放金融市場環(huán)境的金融監(jiān)管。這三種金融監(jiān)管各自所受到的制約條件和所偏好的監(jiān)管手段是很不一樣的，盡管金融監(jiān)管的最終目的可能都是一致的，即維護(hù)一個國內(nèi)金融的穩(wěn)定運(yùn)行并盡可能利用所有可用金融資源為本國經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展服務(wù)。
限制競爭的金融監(jiān)管模式已被越來越多的國家所放棄，世界上越來越多的國家正處于從第二種金融監(jiān)管模式向第三種金融模式轉(zhuǎn)變?；诘诙N監(jiān)管模式的金融監(jiān)管也正在發(fā)展和深化之中。
基于國內(nèi)競爭的金融監(jiān)管模式有兩大理論支柱：一是信息不對稱，二是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。信息不對稱是出現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)與其交易對象或服務(wù)對象之間。信息不對稱存在于經(jīng)濟(jì)的許多領(lǐng)域，并非金融領(lǐng)域殊的問題。但是，在金融領(lǐng)域中，信息不對稱問題有其特殊性，并可能伴隨嚴(yán)重問題。一般地說，各種金融服務(wù)或金融產(chǎn)品是一種“復(fù)雜物品”，或者說是復(fù)雜程度較高的物品。由于這種復(fù)雜性，交易者、尤其是金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的大眾消費(fèi)者通常很難識別其質(zhì)量，有時甚至不能識別其真假。更重要地是，許多金融服務(wù)或金融產(chǎn)品對消費(fèi)者或投資者來說并不是一件象普通有形商品那樣買來就可識別并可立即投入消費(fèi)的物品，而是一種交易發(fā)生在先、交易結(jié)果出現(xiàn)在后的事物。這種時間差客觀上增加了金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中對詐騙活動的誘惑?；诒Ｗo(hù)儲蓄者和投資者、防止金融市場萎縮和大幅度波動的目的，監(jiān)管當(dāng)局需要對金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的提供者進(jìn)行必要的監(jiān)管。這種監(jiān)管建立在監(jiān)管當(dāng)局擁有必要的信息和知識的基礎(chǔ)上，或者更準(zhǔn)確地說，建立在監(jiān)管當(dāng)局相對普通消費(fèi)者來說擁有顯著的信息和知識優(yōu)勢的基礎(chǔ)上。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指個別機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為可能對其他許多金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營活動所造成的不利嚴(yán)重，并進(jìn)而可能危及整個金融體系的穩(wěn)定。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過兩個途徑而出現(xiàn)。一是參加一國支付體系的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)可能影響到整個支付體系中的資金流動性，而所有金融機(jī)構(gòu)的生存都在一定程度上依賴于自身的以及整個體系中的資金流動性。二是個別金融機(jī)構(gòu)的問題可能影響到公眾對相關(guān)或相似金融機(jī)構(gòu)的基本信心，從而引起公眾行為的收縮和無辜金融機(jī)構(gòu)的困難。第二個途徑與信息不對稱也有關(guān)系，因?yàn)楣姷姆磻?yīng)與他們對金融機(jī)構(gòu)缺乏準(zhǔn)確的認(rèn)識有著密切關(guān)系。
在這種背景下的監(jiān)管當(dāng)局實(shí)際上是信息的集中地，并根據(jù)所掌握的信息和專業(yè)人士的見解對金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管。金融當(dāng)局在一國范圍內(nèi)確定金融機(jī)構(gòu)的行為準(zhǔn)則，并決定金融信息的披露方式、范圍和程度。公眾則由于自身的信息劣勢不自覺地將監(jiān)管任務(wù)幾乎全部轉(zhuǎn)交給金融當(dāng)局，并根據(jù)金融當(dāng)局的信號調(diào)整自己的行為。這種模式中，監(jiān)管當(dāng)局面臨著向金融機(jī)構(gòu)收集真實(shí)、及時和全面信息的巨大任務(wù)，并且經(jīng)常為了防止信息失真而訴諸于強(qiáng)制性行政手段。這種模式對于維護(hù)公眾信心通常是有效的，但也帶來了新的問題。一個問題是公眾或者更準(zhǔn)確地說金融服務(wù)的消費(fèi)者弱化了自己對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和選擇性，交易者缺乏必要的足夠動力去自己的識別能力和信息收集能力。另一個問題是只對監(jiān)管當(dāng)局承擔(dān)被監(jiān)管義務(wù)的金融機(jī)構(gòu)受到較大的誘惑在未被監(jiān)管或監(jiān)管乏力的領(lǐng)域中繼續(xù)濫用其信息和知識優(yōu)勢而損害消費(fèi)者利益。此外，監(jiān)管當(dāng)局也面臨二難局面：為了得到更多更真實(shí)的信息，不得不更多地訴諸于行政手段，增加監(jiān)管成本，降低整個金融體系的效率，并最終損害消費(fèi)者的利益；另一方面，為了增加金融體系的效率，在采取降低監(jiān)管成本、減少使用行政手段時，獲得全面真實(shí)信息的保障又面臨弱化的可能。這種二難局面的根本原因是這種監(jiān)管模式中監(jiān)管當(dāng)局的信息來源渠道單一化，監(jiān)管當(dāng)局集中了本來應(yīng)當(dāng)由各個交易者以分散形式承擔(dān)的監(jiān)管義務(wù)，而且這種監(jiān)管的轉(zhuǎn)移隨著金融市場的發(fā)展而變得效率低下了。
隨著國內(nèi)金融的對外開放和各國金融市場的一體化全球化，國別金融當(dāng)局作為傳統(tǒng)意義上“信息中心”的角色正在受到?jīng)_擊。國別金融當(dāng)局所需的金融信息不再局限于境內(nèi)信息，國別金融當(dāng)局往往也很難訴諸于簡單的行政手段獲取有關(guān)的境外信息。同時，基于封閉條件下建立起來的一些金融機(jī)構(gòu)行為準(zhǔn)則有的正成為過時，有的成了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高競爭力的束縛。比如說，在金融市場開放前，許多國家的金融當(dāng)局都有關(guān)于金融機(jī)構(gòu)最低資本充足度的要求，它們有高有低。很明顯，金融市場相互開放后，在其他條件相同的情況下，一個只需要滿足較低資本充足度要求的金融機(jī)構(gòu)在國際市場上通?？梢缘玫捷^快的擴(kuò)張，而一個需要較高資本充足度的金融機(jī)構(gòu)則可能面臨較慢的增長前景。為了使來自不同國家的金融機(jī)構(gòu)在國際金融市場上或者說各國相互開放的金融市場上展開平等的競爭并降低金融風(fēng)險(xiǎn)，各國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)就諸如資本最低充足度要求進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成一致意見。
在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，在一體化的全球金融市場中，不再存在依從于某一個行政單位的全球支付中心。事實(shí)上，盡管有多個區(qū)域性和全球性的國際金融中心和清算中心，大部分這樣的中心都是無形的，存在于各種金融機(jī)構(gòu)相互交易和聯(lián)結(jié)的中。沒有一個國別性的金融當(dāng)局能單獨(dú)對付發(fā)生在國際金融市場上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只有多個國別性的金融當(dāng)局的共同努力和協(xié)作（并加上來自各個各國公私部門金融機(jī)構(gòu)的努力和配合）才可能對付國際金融市場上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、行為金融學(xué)的主要理論
行為金融學(xué)是一門將個人行為與金融市場上的投資決策相關(guān)聯(lián)的一種研究方法,認(rèn)為人的決策受到個人認(rèn)知、心理、經(jīng)驗(yàn)、能力各方因素的影響,最終反映到?jīng)Q策行為上,從而違背了傳統(tǒng)金融學(xué)中“理性人”假設(shè)的學(xué)科,是現(xiàn)代金融學(xué)的重要組成部分,其理論可從以下幾個方面解讀。
1、認(rèn)知偏差致投資者產(chǎn)生錯誤判斷
按照認(rèn)知心理學(xué)的實(shí)驗(yàn)解析,個體的信息加工能力具有局限性,個體的判斷和決策因此都會產(chǎn)生偏差,用一種依賴有限理性的決策方式來替性決策過程的思維主體,并據(jù)此來節(jié)約思維成本。因此,人們習(xí)慣性產(chǎn)生思維定勢或者經(jīng)驗(yàn)至上的問題,從而容易以樣本完全替代事物出現(xiàn)的概率,以經(jīng)驗(yàn)作為判斷的重要組成,金融類論文產(chǎn)生錯誤的決策。
2、過度自信使投資者無法把握事物發(fā)生概率
“過度自信”源于認(rèn)知心理學(xué)的研究成果,它是指人們過高估計(jì)了自身能力和私人信息的準(zhǔn)確性。認(rèn)知心理學(xué)研究表明,人容易對不切實(shí)際的正面評價(jià)進(jìn)行認(rèn)同,產(chǎn)生自我膨脹。因而“過度自信”在行為金融學(xué)中被用來解釋各種投資者的行為及現(xiàn)象。過度自信有兩種表現(xiàn)形式:一是人們估計(jì)的置信區(qū)間太小。二是人們估計(jì)事件發(fā)生的概率不準(zhǔn)。
3、反應(yīng)不足或過度致投資者信息處理不當(dāng)
投資者在事情發(fā)生之前,通常不對信息作出反應(yīng),當(dāng)趨勢十分明顯時又會以累積的方式對所以前的信息作出過度的反應(yīng),從而產(chǎn)生錯誤判斷的情況。
4、從眾心理產(chǎn)生效仿效應(yīng),影響投資者判斷
從眾心理一種典型的心理學(xué)在行為上的反映,投資者在自己決策的時候很大部分上會受到同類人的影響,從而進(jìn)行效仿或者攀比,影響了自我的判斷。在行為金融學(xué)領(lǐng)域也被稱作羊群效應(yīng)。
5、好益厭損使投資者有失客觀
投資者在面對收益和損失同樣的情況下,往往會覺得損失比收益更難以接受。在同一風(fēng)險(xiǎn)下,人們更愿意追求收益時的風(fēng)險(xiǎn)而厭惡損失的風(fēng)險(xiǎn)。
三、行為金融學(xué)對金融危機(jī)及金融監(jiān)管的解釋
近年來,伴隨全球一體化的發(fā)展加快,全球性的金融危機(jī)也頻繁爆發(fā),不同的學(xué)者對金融危機(jī)的產(chǎn)生持有不同態(tài)度。Wolf(2008)認(rèn)為是金融具有脆弱性導(dǎo)致危機(jī)產(chǎn)生,Krugman(2007)則認(rèn)為是金融過度創(chuàng)新,金融市場無法承擔(dān)而使危機(jī)爆發(fā),Henderson(2008)則認(rèn)為,政府金融監(jiān)管不足,需為危機(jī)承擔(dān)責(zé)任,Astley etal(2009)認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡等等,本文將通過行為金融學(xué)對危機(jī)的原因進(jìn)行探究,不妨以2007年美國爆發(fā)的次貸危機(jī)為例。
1、認(rèn)知偏差使投資者及監(jiān)管方對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足
投資者在金融市場上,存在明顯的認(rèn)知偏差。首先,其青睞于低利率的環(huán)境,高估了房地產(chǎn)價(jià)格的走勢,低估了存在的泡沫危害,甚至將房價(jià)飆高看作必然事件。其次,投資者對金融創(chuàng)新性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及收益認(rèn)識不足。投資銀行將資產(chǎn)證券化,以債券形式在次級市場出售,購買者只關(guān)注于這種產(chǎn)品的高收益率卻忽視了其極低的違約率。再次,證券市場上的產(chǎn)品越來越復(fù)雜,投資者無法完全確定這些信用產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),但仍然在追逐收益的驅(qū)使下購買。
監(jiān)管部門認(rèn)知嚴(yán)重偏差,對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足。第一,監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“單體審慎監(jiān)管”,確保單個 金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營。但近年來,單個金融機(jī)構(gòu)危機(jī)爆發(fā),蔓延整個金融體系的危機(jī)時有發(fā)生。其金融危機(jī)均源于信貸和資產(chǎn)價(jià)格狂飆的影響下,金融失衡,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。因此,采取“單體審慎監(jiān)管”不足以防范系統(tǒng)性的金融危機(jī)。第二,監(jiān)管部門過分強(qiáng)調(diào)了金融體系的順周期特征。這種對制度及周期的追逐,導(dǎo)致金融同質(zhì)化趨勢增強(qiáng),強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)主體的順周期行為,不斷推動了金融失衡。第三,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管過程中,常出現(xiàn)“舍小求大”的內(nèi)化目標(biāo),從而導(dǎo)致監(jiān)管過度或監(jiān)管不足。
2、過度自信使投資者和監(jiān)管方處于非理性氛圍
從投資者來看,主要體現(xiàn)在三個方面,第一,過度自信的認(rèn)為流動性的市場可以永久的持續(xù)下去。美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟(jì),在很短的時間內(nèi)將利率調(diào)至1%,這種歷史最低的利率促成了美國房地產(chǎn)市場的繁榮。但這種持續(xù)的增長在4年內(nèi)漲幅達(dá)到了50%,已經(jīng)處于一種瘋狂的狀態(tài),投資者也越來越不理性。第二,抵押貸款發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對利率及房價(jià)的增長趨勢過于自信。對購房者的能力評估減弱,并出現(xiàn)大量無抵押大款。第三,投資銀行過度自信地低估了金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)。銀行在出售金融衍生品時高估了自身的承受能力,而購買者也過度相信銀行,配置這種高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,導(dǎo)致這種經(jīng)濟(jì)的“定時炸彈”不斷傳遞。
從金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來看,其和投資者一樣,容易產(chǎn)生過度自信。危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)上升期,企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)均有相當(dāng)好的業(yè)績,不僅能滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求,還能為宏觀經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)出力量,這使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對政策有
效性產(chǎn)生了盲目的自信,放松監(jiān)管。同時,在金融衍生品方面,他們過度的忠于“市場自然淘汰”的規(guī)律,沒有及時的轉(zhuǎn)移和控制風(fēng)險(xiǎn)。 3、損失厭惡使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散加劇
危機(jī)爆發(fā)后,損失厭惡心理使整個金融市場崩潰。投資者由于損失影響,停止交易,市場流動性缺乏,信用產(chǎn)品定價(jià)更加困難。定價(jià)困難致使交易困難,市場交易量下降,整個金融體系收縮。金融機(jī)構(gòu)及個別投資人均收回流動資金,金融體系中的流動性驟降,市場流動性嚴(yán)重不足,使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐步擴(kuò)大。對于監(jiān)管當(dāng)局,首先,由于其自身對損失的厭惡,危機(jī)過后監(jiān)管過緊,使危機(jī)不能被市場有效調(diào)節(jié),導(dǎo)致危機(jī)惡化。其次,其“舍小求大”的目標(biāo)驅(qū)使,對于小的金融機(jī)構(gòu)的救助不足或不及時,進(jìn)一步增加了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。、
4、從眾心理致使危機(jī)影響翻倍
資本主義信用制度的迅速發(fā)展，產(chǎn)生了諸如債券、匯票等有價(jià)證券，股份公司的發(fā)展又形成了大量股票，從而產(chǎn)生了巨額虛擬資本。虛擬資本是指獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本之外、以有價(jià)證券形式存在，能給所有者帶來一定收入的資本?；蛘哒f，虛擬資本是同國際資產(chǎn)相分離的，本身無價(jià)值卻可被作為“商品”進(jìn)行交易的各種憑證。
第一、銀行資本的物質(zhì)構(gòu)成具有虛擬性
1，有價(jià)證券具有虛擬性。銀行資本由三部分組成，一是匯票。二是現(xiàn)金(金或銀行券)。另一部分則是公共有價(jià)證券，如國債券、國庫券。馬克思是把銀行資本第三部分有價(jià)證券稱為虛擬資本，而且這種資本隨著資本主義信用關(guān)系的廣泛發(fā)展，資本越來越虛擬化，形式越來越多樣化。馬克思說：“銀行家資本的最大部分純粹是虛擬的，是由債權(quán)(匯票)，國家證券(它代表過去的資本)和股票(對未來收益的支取憑證)構(gòu)成的。在這里，不要忘記，銀行家保險(xiǎn)箱內(nèi)的這些證券，即使是對收益的可靠支取憑證(例如國家證券)，或者是現(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)證書(例如股票)，它們所代表的資本的貨幣價(jià)值也完全是虛擬的……”虛擬資本作為銀行的資本是因?yàn)椋阂皇强梢垣@得定期收人，通過定期買賣證券大量賺錢；二是可以通過掌握股票、債券控制企業(yè)；三是可節(jié)約自己的預(yù)付投資。
2，金融衍生工具也是虛擬資本。隨著電子計(jì)算機(jī)、遠(yuǎn)程通訊、系統(tǒng)工程和國際互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等向金融領(lǐng)域滲透，特別是現(xiàn)代數(shù)學(xué)、博弈論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等也被運(yùn)用到金融領(lǐng)域中去，出現(xiàn)了Blrdck-schole定價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它們是期權(quán)定價(jià)理論的基石和金融創(chuàng)新理論之一。在這些影響下，西方發(fā)達(dá)資本主義國家在最近二三十年中出現(xiàn)了五花八門的金融衍生工具，諸如各種各樣的期貨、期權(quán)以及互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、承諾、上限和下限、票據(jù)發(fā)行便利等等。這些金融衍生工具，在形式上是金融改革創(chuàng)新的結(jié)果，但其本質(zhì)上也是虛擬資本的進(jìn)一步深化，是金融信用的延伸與發(fā)展，展現(xiàn)了馬克思所說的“衍生信用”和“虛擬貨幣”等概念的規(guī)定，是一種特殊的信用形式。
第二、虛擬資本的固有特性誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)
虛擬資本也是商品，可以在資本市場上買賣，但虛擬資本的有價(jià)證券價(jià)格的獨(dú)特運(yùn)動，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股份公司的急增，有價(jià)證券投機(jī)活動就會盛行，虛擬資本的迅速膨脹往往快于實(shí)際資本的增長，使資本的所有者與資本的職能相脫離，使它們的票面價(jià)格往往與市場買賣價(jià)格相背離，必然使它們成為投機(jī)的對象，加劇欺詐、勒索等活動，最終導(dǎo)致資產(chǎn)貶值，形成“泡沫經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象。馬克思說：虛擬資本的“市場價(jià)值，會隨著它們有權(quán)索取的收益的大小和可靠程度而發(fā)生變化”，“這種證券的市場價(jià)值部分地有投機(jī)的性質(zhì)，因?yàn)樗皇怯涩F(xiàn)實(shí)的收入決定的，而是由預(yù)期得到的、預(yù)先計(jì)算的收入決定的”。
馬克思把虛擬資本價(jià)格回落稱為一個復(fù)歸原點(diǎn)的運(yùn)動，他說：“一旦風(fēng)暴過去，這種證券就會回升到它們以前的水平?！边@種“回歸性”顯示虛擬資本價(jià)格的暴漲必然要下跌，“泡沫經(jīng)濟(jì)”必然要破滅。有價(jià)證券股票、債券與金融貨幣市場中的匯票的暴跌，往往反映著“經(jīng)濟(jì)過熱”或“泡沫經(jīng)濟(jì)”及通貨膨脹或是上市企業(yè)業(yè)績下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不利增長的態(tài)勢。虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)增長具有劇烈的沖擊，尤其在開放的資本市場中甚至有引發(fā)惡性通貨膨脹與金融貨幣危機(jī)的可能。這些現(xiàn)象一定程度上是由虛擬經(jīng)濟(jì)的交易特點(diǎn)所決定的。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物的相分離意味著“信用貨幣的貶值會動搖一切現(xiàn)有的關(guān)系”。
信用危機(jī)導(dǎo)致虛擬資本那種帶來收入的特性將大大喪失，虛擬資本量也將大大減少。馬克思說：“虛擬資本，生息的證券，在它們本身是作為貨幣資本而在證券交易所內(nèi)流通的時候，也是如此。它們的價(jià)格隨著利息的提高而下降。其次，它們的價(jià)格還會由于信用的普遍缺乏而下降，這種缺乏強(qiáng)使證券所有者在市場上大量拋售這種證券，以便獲得貨幣。最后，股票的價(jià)格也下降，部分是由于股票有權(quán)要求的收入減少了，部分是由于它們代表的往往是那種帶有欺詐性質(zhì)的企業(yè)。在危機(jī)時期，這種虛擬的貨幣資本大大減少，從而它的所有者憑它在市場上獲得貨幣的力量也大大減少。”
美國金融海嘯爆發(fā)的原因是極為復(fù)雜的。它具有必然的規(guī)律性，但也有人為的因素。
1，經(jīng)濟(jì)周期所致。經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條不斷交替的周期性波動，一般美國為代表的發(fā)達(dá)國家是十年一次，經(jīng)濟(jì)周期決定金融周期，兩者基本一致，這次美國金融海嘯是受經(jīng)濟(jì)周期性因素影響的結(jié)果，無疑具有規(guī)律性。正如IMF研究部主任邁克?穆莎所說：“銀行業(yè)所經(jīng)歷的困難，某種程度上都與宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭條周期有關(guān)。銀行在繁榮期內(nèi)常常發(fā)放一些風(fēng)險(xiǎn)很大的貸款，而這些風(fēng)險(xiǎn)大的貸款到了蕭條期就會發(fā)酸，即變成呆賬?！?/p>
2，人為的次貸危機(jī)的作用。次級貸款一般指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，次級抵押貸款貸款者信用以及還貸能力低，但貸款利率高，而收益也高。“9?11”以后，美國政府為防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，實(shí)行寬松的貨幣政策，不斷降低信貸利率，鼓勵房地產(chǎn)迅速發(fā)展，以求刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，逐次調(diào)低到1％。在利益驅(qū)動下銀行等貸款機(jī)構(gòu)不斷降低貸款門檻，給信用低或不具備貸款條件和還貸能力的人貸款買房地產(chǎn)。2006年底開始，房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，但利率上升，貸款者無法還貸，引發(fā)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)不斷繁升。大量銀行、投資機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司等連續(xù)不斷出現(xiàn)虧損和倒閉，讓人眼花繚亂，在這過程盡管布什政府出臺了各種救市方案，但依然無濟(jì)于事，最終引爆了震驚世界的金融海嘯。
3，對金融衍生品市場監(jiān)管不力。資本主義的本質(zhì)特征之一是追求高額利潤，為達(dá)到目的必須依賴虛擬資本的高擴(kuò)張、快速循環(huán)來實(shí)現(xiàn)。而虛擬資本的特征就是以少量的資產(chǎn)，通過負(fù)債融資，大規(guī)模擴(kuò)張，獲取比原資產(chǎn)高出幾十甚至幾百倍的利潤。在自由市場經(jīng)濟(jì)條件下，美國實(shí)行寬松的金融監(jiān)管政策，導(dǎo)致金融衍生品濫用，對沖基金大量涌現(xiàn)。金融衍生品市場在提供流動性防范風(fēng)險(xiǎn)的同時，也形成大批投機(jī)行為，造就了美國金融衍生迅速大量繁殖與成長，從而使美國的經(jīng)濟(jì)一定程度上成了空殼經(jīng)濟(jì)，泡沫經(jīng)濟(jì)，特別是，使美國乃至全球金融機(jī)構(gòu)以流動性為鏈條捆綁在一起，美國這個鏈條環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題后，便出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，引發(fā)了全球性的金融海嘯。
總而言之，經(jīng)濟(jì)周期具有它的固有規(guī)律性，誰違背了它誰便會遭到懲罰，這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。這
次美國金融海嘯之所以在美國發(fā)生，本質(zhì)上就是由于美國的經(jīng)濟(jì)政策過“左”了，違背了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，從而遭到懲罰。
美國金融海嘯對我國經(jīng)濟(jì)的影響是深刻的。
美國金融危機(jī)也直接影響到我國的金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測：中美經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)系數(shù)約為0.34，即美國GDP每增減1％，中國GDP就增減0.34％。美國的金融巨頭雷曼、美林、AIG等相繼，造成對全球金融市場的大幅震蕩，并對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定影響。這里，僅以出口企業(yè)為例。中國每年對美國出口占總出口額的25％左右。危機(jī)導(dǎo)致美國進(jìn)口需求大幅下降，2007年，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。2008年我國出口下降20％以上。2009年1月，出口進(jìn)一步下滑。我國出口增長的下降，必然造成我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，特別是嚴(yán)重影響了我國的汽車、紡織品、家具、房地產(chǎn)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又特別是對珠江三角洲地區(qū)的影響更甚，企業(yè)產(chǎn)品出口大量受阻，利潤驟降，倒閉企業(yè)劇增。而且金融危機(jī)還在擴(kuò)散蔓延，其影響程度還未見底。從而造成了社會對勞動力的需求大大小于勞動力的供給，使整個社會就業(yè)壓力增大，成為黨和政府一個棘手的問題。如果處理不好，經(jīng)濟(jì)問題就會變成社會問題。
二、美國金融海嘯的啟示：基于法律監(jiān)督機(jī)制的思考
美國金融海嘯的發(fā)生，很大程度上取決于國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的衍生金融品的膨脹，實(shí)質(zhì)上也是虛擬資本的膨脹造成的。美國金融海嘯的發(fā)生昭示我們：必須加大對虛擬資本的風(fēng)險(xiǎn)防范力度，特別是應(yīng)將法律監(jiān)督同宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段結(jié)合起來，使金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。就一國中央政府和地方政府，一般應(yīng)從如下考慮。
啟示一：防范金融海嘯，必須加強(qiáng)國際金融合作，推動國際金融法律監(jiān)管機(jī)制的建立。
1，國際社會主要國家之間的合作。如2008年11月15日在美國召開的二十國集團(tuán)峰會通過的《防范金融危機(jī)宣言》。宣言強(qiáng)調(diào)，各國監(jiān)管當(dāng)局在履行自身職責(zé)的同時，必須加強(qiáng)國際合作，加強(qiáng)金融市場透明度及監(jiān)管機(jī)制，確保所有金融市場、產(chǎn)品和參與者都受到相應(yīng)監(jiān)管或監(jiān)督；根據(jù)公認(rèn)和強(qiáng)化的國際行為準(zhǔn)則，促進(jìn)和保護(hù)世界金融市場的誠信，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
2，國際社會成員國之間的合作。在《宣言》框架下，應(yīng)進(jìn)一步完善或制定國家之間或地區(qū)的金融監(jiān)督合作法律，積極采取一系列重大行動，防范金融危機(jī)，如歐共體成員國、東盟成員國等應(yīng)進(jìn)一步完善或簽訂諒解備忘錄等金融監(jiān)管區(qū)域合作協(xié)議。如1998年3月，我國在北京與法國證券交易委員會簽署了《證券期貨監(jiān)管合作諒解備忘錄》。這種雙邊的諒解備忘錄是通過兩國就金融監(jiān)管某一領(lǐng)域的問題進(jìn)行探討，并取得共識，通過簽訂協(xié)議來明確雙方在這一領(lǐng)域的責(zé)任和義務(wù)，這些合作文件具有法律效力。它有效地改善金融機(jī)構(gòu)資本狀況，刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，防止金融危機(jī)在本地區(qū)成員國爆發(fā)，起到一定作用。但這些文件也有一定的局限性，如涉及防范衍生金融工具的內(nèi)容極少等。同時與金融發(fā)達(dá)的亞洲與世界各國簽署的備忘錄太少，難以應(yīng)對像衍生金融工具引發(fā)的金融危機(jī)。所以，進(jìn)一步加強(qiáng)我國同韓國、日本、印度等亞洲國家，美國、德國、澳洲、加拿大等金融發(fā)達(dá)國家，以及我國臺灣、香港、澳門的金融監(jiān)管合作，互相幫助，共渡難關(guān)，勢在必行，如簽署發(fā)表聯(lián)合聲明，以及諸如《本幣互換協(xié)議》、《金融合作基礎(chǔ)建設(shè)協(xié)議》等文件，進(jìn)一步增進(jìn)同世界各國和地區(qū)在各領(lǐng)域的務(wù)實(shí)合作。
3，區(qū)域間的合作。在加強(qiáng)國與國之間合作的同時加強(qiáng)我國地區(qū)之間的合作也應(yīng)引起足夠重視。如廣東與香港、澳門之間，在《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》框架下，完全可以簽署《衍生金融產(chǎn)品監(jiān)管合作諒解備忘錄》，在法律的層面上加強(qiáng)合作，防止金融危機(jī)在該地區(qū)發(fā)生。
啟示二：防范金融海嘯，必須進(jìn)一步完善世界金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法律體系，促進(jìn)全球金融體系的安全和穩(wěn)定。
現(xiàn)階段的國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法律體系，主要是國際條約、國際慣例和各國國內(nèi)法，監(jiān)管的國際組織有國際清算銀行、巴塞爾委員會、國際證券業(yè)協(xié)會、國際會計(jì)師協(xié)會、三十集團(tuán)、全球金融衍生工具研究集團(tuán)等。
雖然金融衍生產(chǎn)品的國際組織也頒布了一些統(tǒng)一的國際規(guī)范性文件，但很少，更談不上形成法律體系。如國際證監(jiān)組織1993年的《衍生品市場、產(chǎn)品和金融工具的監(jiān)管》等。這些規(guī)范性文件主要是金融衍生品國際監(jiān)管組織所的，但這些國際組織的級別并非國際組織中最權(quán)威的，因而難以監(jiān)管美國、英國等經(jīng)濟(jì)大國的金融衍生品，這次金融海嘯在世界第一經(jīng)濟(jì)大國爆發(fā)就是權(quán)威的證明。
美國金融海嘯昭示人們，必須進(jìn)一步完善世界金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法律體系是當(dāng)務(wù)之急。
1，提高金融衍生品國際監(jiān)管法律組織的級別。由原先國際證監(jiān)會組織等，調(diào)整為國際貨幣基金組織、世界銀行等國際權(quán)威金融機(jī)構(gòu)與金融衍生品國際監(jiān)管組織共同，或分級別。
2，統(tǒng)一的國際規(guī)范性文件，必須得到國際社會的認(rèn)可，并具有法律上的強(qiáng)制力和約束力。
3，完善金融衍生品國際監(jiān)管法律制度體系。如金融衍生品國際監(jiān)管主、客體法律制度、宏觀調(diào)控以及保障制度，特別是金融衍生品危機(jī)的預(yù)警、防范和處理等制度安排。
啟示三：防范金融海嘯，必須完善我國的金融法律體系，維護(hù)我國金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。
1，進(jìn)一步完善《證券法》。我國頒布的金融證券法雖然不少，截止2007年8月，已達(dá)72部法律法規(guī)。但這些法律欠缺規(guī)范化，有待進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系。不僅法律法規(guī)的內(nèi)容要完備，而且各項(xiàng)法律法規(guī)所構(gòu)成的系統(tǒng)的覆蓋面要完備；有關(guān)條款也應(yīng)具體明確。修訂后的《證券法》，對法律責(zé)任的條文有30多條，但絕大多數(shù)為行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而民事責(zé)任的規(guī)定只有5條。證券市場的中小投資者是市場的主體，范圍廣大，直接保護(hù)廣大投資者的切身利益對保護(hù)我國證券市場的安全具有重大意義?！蹲C券法》作為規(guī)范證券市場根本大法已不適應(yīng)國內(nèi)外形勢的發(fā)展，以美國金融海嘯為鑒對《證券法》進(jìn)行大修訂，特別是增加證券市場中的民事違約責(zé)任和侵權(quán)責(zé)任刻不容緩。
2，進(jìn)一步完善我國金融衍生品監(jiān)管法律制度。我國制定的金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法律法規(guī)極少。目前主要有2007年的《期貨交易管理辦法》、《期貨公司管理辦法》等十幾部金融衍生品監(jiān)管法律法規(guī)。這些法律法規(guī)本身存在諸多不完善的地方，更談不上形成完整的體系，因而也就不可能有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，制定單獨(dú)的《金融衍生品監(jiān)督管理法》現(xiàn)在是一個好時機(jī)。我國的金融衍生品特別是金融機(jī)構(gòu)的金融衍生品正處于快速發(fā)展時期，如果立法跟不上，一旦我國某個時期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)紊亂，很容易造成大的問題。同時，在美國金融危機(jī)對我國金融未造大破壞之時，對金融衍生品進(jìn)行單獨(dú)立法也是我國金融機(jī)構(gòu)真正走向世界的需要。
3，要進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)上銀行的監(jiān)管。網(wǎng)上銀行也稱
虛擬銀行，新式的網(wǎng)上銀行包括有虛擬家庭銀行、虛擬私有銀行、虛擬銀行金融業(yè)以及虛擬金融世界等，它實(shí)際上是銀行業(yè)務(wù)在網(wǎng)絡(luò)上的延伸，因而它幾乎包含了所有商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，其特征是在Internet上的虛擬銀行柜臺。既然網(wǎng)上銀行也稱虛擬銀行，而且絕大多數(shù)業(yè)務(wù)屬虛擬資本。網(wǎng)上銀行的虛擬性特點(diǎn)，它實(shí)質(zhì)上也是金融衍生品，因而它具有風(fēng)險(xiǎn)性。除了像幽靈一樣計(jì)算機(jī)病毒侵襲外，更可恨的是網(wǎng)絡(luò)黑客成災(zāi)，導(dǎo)致機(jī)密數(shù)據(jù)的泄漏。同時我國計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的薄弱性，也會造成計(jì)算機(jī)技術(shù)和產(chǎn)品具有不穩(wěn)定性和不完善性。這些特殊性要求我國加快和完善電子商務(wù)立法體系。2003年2月1日，我國第一部地方性電子商務(wù)法一《廣東省電子交易條例》正式實(shí)施。隨后幾年我國陸續(xù)了《中華人民共和國電子簽名法》等幾部重要電子商務(wù)法律法規(guī)。顯示了我國的電子商務(wù)立法有了一定的發(fā)展，但總體而言，我國電子商務(wù)立法水平還遠(yuǎn)不適應(yīng)我國經(jīng)貿(mào)發(fā)展的需要，還沒有形成體系。當(dāng)務(wù)之急是建立我國的網(wǎng)絡(luò)銀行安全體系，從而維護(hù)我國乃至世界的金融安全與穩(wěn)定，防止金融海嘯的發(fā)生。
啟示四：防范金融海嘯，必須將法律監(jiān)管與宏觀調(diào)控政策等配套措施結(jié)合起來，有效地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展。
法律監(jiān)管與宏觀調(diào)控政策是互相作用的，兩者互相匹配，才能有效防范金融海嘯，這是我國的國情決定的。
1，擴(kuò)大內(nèi)需
我省的珠江三角洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)主要靠“三來一補(bǔ)”起家，現(xiàn)在正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移過程中，絕大多數(shù)企業(yè)依然是外向型的，產(chǎn)品主要靠外銷，但受美國金融海嘯的影響，美元貶值，購買力大下降，產(chǎn)品出口國對我國的產(chǎn)品需求驟減，國際市場訂單大幅減少，同時我國的結(jié)構(gòu)性矛盾恰好就是出口比重大，內(nèi)銷比重極少。所以，必須加大擴(kuò)大內(nèi)需力度。
一是出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。特別是注重開拓農(nóng)村市場，建立農(nóng)村商品市場銷售基地，政府應(yīng)加大對生產(chǎn)廠家的支持力度，采取更加優(yōu)惠政策，鼓勵產(chǎn)品下鄉(xiāng)，增加產(chǎn)品在農(nóng)村的銷售量，提高生產(chǎn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)效益。
二是調(diào)整開拓國際市場結(jié)構(gòu)。我國對美貿(mào)易大，就廣東而言，占40％。在對美貿(mào)易受阻的情況下，應(yīng)主要擴(kuò)大東盟、南美、中亞等市場。東盟國家是華人聚集地，對我國的產(chǎn)品需求大，而南美、中亞等國家，與我國也有一定的貿(mào)易往來，擴(kuò)大出口這些地區(qū)既有必要，也有可能。
三是國家擴(kuò)大投入，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大消費(fèi)需求。如“三農(nóng)”建設(shè)、交通和能源重點(diǎn)工程、節(jié)能工程和循環(huán)經(jīng)濟(jì)以及社會事業(yè)等的投入，從而擴(kuò)大對企業(yè)產(chǎn)品的需求。
四是加大全民社會保障力度。如果全民都有社會保險(xiǎn)，生活有了保障，廣大群眾就會無憂無慮地買車、買房、旅游、消費(fèi)，就會拉動整個經(jīng)濟(jì)的增長。
五是各省、市可以發(fā)行購物券。但我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性決定全國各地的做法應(yīng)有不同，各地必須從實(shí)際出發(fā)，量力而為，從幾百元到幾千元不等，可以指定在哪些行業(yè)購買，也可以不指定，購物券的發(fā)行要適度，不能一窩蜂而上，防止從一個極端走向另一個極端。誘發(fā)通貨膨脹。
六是把擴(kuò)大內(nèi)需保增長同轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、深化改革、保民生結(jié)合起來。特別是要調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步降低加工貿(mào)易和低附加值產(chǎn)品的出口比重，逐步提高一般貿(mào)易和高附加值產(chǎn)品的出口比重，從而促進(jìn)我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，這是一項(xiàng)長期的任務(wù)。
2，財(cái)政政策與貨幣政策相結(jié)合
一是實(shí)施積極的財(cái)政政策。主要是繼續(xù)擴(kuò)大預(yù)算赤字，擴(kuò)大政府投資，激活市場需求，從目前的投資狀況看，主要用于基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，增加政府支出與補(bǔ)貼。繼續(xù)擴(kuò)大社保和醫(yī)保的覆蓋面，加大農(nóng)業(yè)直補(bǔ)的方式鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民消費(fèi)水平。
減免稅收也是財(cái)政政策的重要手段。減稅可以提高企業(yè)的利潤，增加居民可支配收入，有利于企業(yè)增加投資、擴(kuò)大供給，增加居民消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，如可以取消利息稅、進(jìn)一步提高所得稅的免征基數(shù)、進(jìn)一步提高低收入群體的補(bǔ)貼等等。但必須對我國的稅收政策進(jìn)行及時的調(diào)整，就廣東而言，必須及時調(diào)整出口退稅政策，主要是適當(dāng)降低出口退稅率，建立中央政府和地方政府共同負(fù)擔(dān)出口退稅的新機(jī)制等等，調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步推進(jìn)外貿(mào)體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展。
1．人類有沒有無風(fēng)險(xiǎn)的金融體系，不需要監(jiān)管的金融體系。我們發(fā)現(xiàn)是有的。原來純計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的金融體系，如原來的中國、現(xiàn)在的朝鮮這類國家，全只有一個銀行，而且是中央銀行相商業(yè)銀行混合一起。一種貨幣，所有產(chǎn)品按照計(jì)劃生產(chǎn)，產(chǎn)品都能賣得出去。所有居民、的存款都存在這家銀行，所有代款都由這家銀行發(fā)放，全社會的出納、核算、支票結(jié)算都由這家銀行辦，完全壟斷的銀行。利息由政府決定，利差很大，銀行完全可以用這個利差彌補(bǔ)它的成本。在嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中，原來的中國金融體系是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。它的每一筆貸款都能追回。因?yàn)楫a(chǎn)品都是按計(jì)劃生產(chǎn)，都能賣得掉。但它的代價(jià)是，效率極低。一個無風(fēng)險(xiǎn)的金融體系，得付出很大代價(jià)：效率極低，普遍的短缺。
這是我們的邏輯起點(diǎn)。一旦引入金融體制政策變量、一旦金融機(jī)構(gòu)多樣化，一旦我們走向市場經(jīng)濟(jì)；一旦我們的金融市場，引進(jìn)了拆借、引進(jìn)了股票交易、引進(jìn)了外匯交易，引進(jìn)了外匯匯率的并軌，引進(jìn)多家金融機(jī)構(gòu)、證券公司、銀行、城市信用社、外資銀行的競爭等等，金融活了有效率了，但同時，金融機(jī)構(gòu)就有的危險(xiǎn)，就有擠兌的危險(xiǎn)，就有貸款收不回來的可能性。金融市場的交易就有不確定性，有些交易就不能收回本金，就可能有利率風(fēng)險(xiǎn)，有匯率風(fēng)險(xiǎn)、有違約的風(fēng)險(xiǎn)等等。這些風(fēng)險(xiǎn)，引起了金融機(jī)構(gòu)的不穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)不穩(wěn)定有可能損失存款人的利益。誰知道這四大銀行去年是盈利還是虧損?都不知道。你們只知道把錢存在工行、存在農(nóng)行。這時，我們感到，得有人監(jiān)營銀行。為什么?如果不監(jiān)管，比如工行，有兩億多儲戶在那里存款，它一旦倒閉。這兩億人的大約三萬多億的存款就沒有了，這事情很嚴(yán)重。所以金融監(jiān)管由此而生。
這是第一個要點(diǎn)，即從一個沒有風(fēng)險(xiǎn)的、抽象的金融體系推導(dǎo)出金融監(jiān)管的可能性。我國1993年以前沒有金融，人民銀行沒有監(jiān)管部門。
2．銀行體系的脆弱性。銀行有天生的脆弱性。如果我國現(xiàn)有的一百多家銀行，有一家銀行出問題的話，大家都會受感染。這家出問題的銀行要想從貨幣市場上拆入資金，是不可能的，誰都不愿意拆出。就有相互感染、擠兌的可能性。比如一個儲戶，在不同的銀行有存款。一天突然發(fā)現(xiàn)在這家銀行取款取不出來了，會立即跑到另一家銀行急著把款取出。如果大家都這樣，那本來經(jīng)營得好的那家銀行不可能有這么多錢。這時它從市場拆借，才發(fā)現(xiàn)，今天所有的銀行都不拆出了。為什么?大家都危險(xiǎn)，都把頭寸放在手里。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的負(fù)債率很高，存款的80％早就貸出去了。今天真正能應(yīng)付到期存款的，只有20%的現(xiàn)金。這時就發(fā)現(xiàn)金融市場上根本就沒有流動性，整個金融業(yè)就處于大家都緊張的狀態(tài)。這個情況，在我國個別城市發(fā)生過。好在，我國的工、農(nóng)、中、建，特別壟斷，它是全國統(tǒng)一調(diào)配資金。人民銀行在各地有很多現(xiàn)金倉庫，每個倉庫都有幾十億的現(xiàn)金放在那兒。誰要擠兌，現(xiàn)金可以很快運(yùn)到那兒，使事情平息。
這是第二個要點(diǎn)，它是說銀行的脆弱性是由銀行高負(fù)債率和流動性不足造成的恐慌。所以需要監(jiān)管。監(jiān)管概念包括了這種擠兌時中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用。我們國家現(xiàn)在有一條：只要金融機(jī)構(gòu)情況過得去的，發(fā)生擠兌，不論什么情況，中央銀行馬上給錢。
3.金融監(jiān)管的基礎(chǔ)和目的在于保護(hù)存款人的利益。金融監(jiān)管和證券監(jiān)管不一樣。銀行監(jiān)管是保護(hù)存款人的利益，而證券監(jiān)管是保護(hù)投資人的利益。二者是相反的。假設(shè)工商銀行是上市公司，證監(jiān)會監(jiān)管工商銀行，它的目的是保護(hù)工商銀行股東的利益。但人民銀行對工商銀行的監(jiān)管，是保護(hù)在工商銀行存款的人的利益。所以中央銀行跟證監(jiān)會有時要打架的。比如，上市的信托公司出問題了，證監(jiān)會說你人民銀行應(yīng)該給錢，股東的權(quán)益要保護(hù)。但是我們給錢不是給股東，而是要求信托公司把這個錢兌付給存款者。如果存款兌不出來，對不起，你們股東砸鍋賣鐵也得付存款。
4.監(jiān)管具有使宏觀穩(wěn)定的作用。
5.銀行與存款者信息不對稱的程度比較嚴(yán)重，銀行與貸款者也存在著信息的嚴(yán)重不對稱。
6.為防止銀行經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管是非常必要的。
7.最優(yōu)監(jiān)管規(guī)則。它是由美國芝加哥大學(xué)的斯蒂格勒提出的。這個理論說：一個國家的監(jiān)管不能過度，過度了，就把市場扼殺了，沒有競爭了。但是又不能不監(jiān)管。什么情況維持著一種最優(yōu)監(jiān)管狀態(tài)，很難確定。他的書中有一個證明，使我們大吃一驚：他說美國的證監(jiān)會在頭二十多年監(jiān)管當(dāng)中沒有有效制止內(nèi)部交易。這個意思是說，有了證監(jiān)會，證券市場實(shí)際上跟原來一樣。
8.監(jiān)管者競爭理論。在這點(diǎn)上與美國的做法不一樣。中國老認(rèn)為一個部門一個監(jiān)管者，這是最優(yōu)的。我們把證券監(jiān)管，保險(xiǎn)監(jiān)管，銀行監(jiān)管分開了。銀行業(yè)由中央銀行監(jiān)管，證券業(yè)歸證監(jiān)會監(jiān)管，保險(xiǎn)業(yè)歸保監(jiān)會監(jiān)管。美國一個部門必須有兩個以上監(jiān)管者。銀行有三四個監(jiān)管部門，證券有兩個監(jiān)管部門。不僅有中央監(jiān)管部門、還有地方監(jiān)管部門。為什么?它認(rèn)為監(jiān)管者也得競爭。如果一個部門只有一個監(jiān)管人，那么這個監(jiān)管人肯定腐敗，肯定低效率。各國監(jiān)管模式很不一樣，有英國模式、有中國模式、美國模式?，F(xiàn)在大家比較贊同英國模式。英國模式是證券、銀行、保險(xiǎn)全部一家監(jiān)管，然后跟中央銀行分開。這個國家有兩個部門：一個中央銀行，就管貨幣政策，就管支付清算；一個金融監(jiān)管，大一統(tǒng)監(jiān)管，既管銀行也管證券、保險(xiǎn)部門。我們?nèi)ビ疾炝藘赡?，探索英國模式?，F(xiàn)在韓國、日本都學(xué)英國模式。但它的前提是混業(yè)經(jīng)營。我們國家現(xiàn)在是分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管。這些模式體現(xiàn)的是，監(jiān)管者要有競爭。
9.關(guān)于監(jiān)管的成本效益。這個理論比較抽象。監(jiān)管付出了很大的成本。而且監(jiān)管可能帶來的效率損失成本有多大，很難估算。監(jiān)管收益，比如存款者得到了保護(hù)，證券市場更加平穩(wěn)，保險(xiǎn)市場上詐騙行業(yè)減少等，都屬于監(jiān)管的收益。把監(jiān)管的這些制度性收益與監(jiān)管付出的成本進(jìn)行比較，來證明監(jiān)管效益有多大，這很難。
有人說，監(jiān)管對全的資源配置是一種扭曲，必然是低效率的。
10．金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的關(guān)系。有人說金融監(jiān)管完全是來自金融創(chuàng)新、有的金融監(jiān)管又引起金融創(chuàng)新，像貓和老鼠的關(guān)系一樣，有了監(jiān)管，別人為了逃避監(jiān)管，不斷地創(chuàng)新，不斷創(chuàng)新我又發(fā)明很多監(jiān)管它。這樣來回循環(huán)，金融業(yè)也就了。有好些金融產(chǎn)品主要是來源于兩個目的：一個是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一個是逃避監(jiān)管。
11．監(jiān)管的學(xué)分析。很多人認(rèn)為，監(jiān)管，不論是金融監(jiān)管還是非金融行業(yè)的監(jiān)管，包括電信、電力、金融，永遠(yuǎn)都是跟腐敗有關(guān)系，跟政治有關(guān)系，跟政治利益集團(tuán)有關(guān)系、跟尋租有關(guān)系。甚至有人說，監(jiān)管就是人為的設(shè)租，就是腐敗，讓大家給你上供，給你請示。你看證監(jiān)會門口，每天下班后排隊(duì)，為什么?請官員吃飯?，F(xiàn)在還這樣。就是為了上市，上市審批很嚴(yán)格的，一旦上市了，你就憑空賺了至少一個億。從中你拿出一千萬去尋租還是劃得來的。中國任何上市公司，只要你拿到上市指標(biāo)，上市成功，一塊錢的股本起碼是六七塊價(jià)格，收益確實(shí)大、所以有人說監(jiān)管永遠(yuǎn)跟政治利益集團(tuán)，跟尋租有關(guān)系。我們國家最典型的例子一個是房地產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，一個是證券監(jiān)管，一個是金融監(jiān)管，一個是電信、郵政，一個是國家電力，這幾個是所謂監(jiān)管比較嚴(yán)的部門，大家都可以看到，都認(rèn)為是腐敗比較嚴(yán)重的。
12．對監(jiān)管者的監(jiān)管。對這些監(jiān)管者，又是中央銀行、又是證監(jiān)會、又是保監(jiān)會，誰來監(jiān)管?這里有四個理論假設(shè)：
第一，監(jiān)管者不可能什么都知道，不能假設(shè)監(jiān)管者最聰明。
第二，監(jiān)管者不可能任何時候都公正。
第三，監(jiān)管者不可能永遠(yuǎn)兌現(xiàn)它的承諾，即監(jiān)管者不可能隨時都說到做到。
第四，監(jiān)管者也有很強(qiáng)的利益動機(jī)。
大家都知道，這四個假設(shè)是對的。既然如此，那么，誰來監(jiān)管監(jiān)管者？
13.有無一套指標(biāo)體系、一種來衡量監(jiān)管的業(yè)績，如果沒有一個客觀的指標(biāo)，你憑什么來說中央銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會誰干得好、誰干得不好?現(xiàn)在說不清楚。比如說，我國最近一段時間，很多中小機(jī)構(gòu)都在出風(fēng)險(xiǎn)。最近都在救火。人家會斷定說你人民銀行監(jiān)管不好，但究竟是我監(jiān)管不力，貸款收不回來呢，還是因?yàn)楹暧^波動，才使貸款收不回來?
同樣的道理，也適用于其他監(jiān)管部門。比如電信業(yè)，國家信息產(chǎn)業(yè)部是監(jiān)管部門，大家覺得它監(jiān)管得不好。為什么?你可以將中國打電話的價(jià)格和國際價(jià)格比較。這個報(bào)紙上經(jīng)常在討論。學(xué)者專家們一致認(rèn)為，中國的信息產(chǎn)業(yè)部的監(jiān)管是最差的，因?yàn)橹袊碾娦艃r(jià)格是世界最高的，而且服務(wù)態(tài)度最差、上網(wǎng)最慢。這些指標(biāo)，就比較出了中國的郵電監(jiān)管者比其他國家郵電監(jiān)管者的業(yè)績要低。
文章編號1008-5807（2011）02-075-01
一、現(xiàn)代意義上的離岸金融概念及范圍
二十世紀(jì)八十年代，美國建立了其國內(nèi)的離岸金融市場――美國國際銀行設(shè)施(International Banking Facilities，以下簡稱“IBF”)。隨著美國IBF的設(shè)立，離岸金融的離岸性已不應(yīng)局限在貨幣游離于發(fā)行國之外，IBF條件下的“離岸”實(shí)際上是指游離于一國國內(nèi)金融的循環(huán)系統(tǒng)或體系之外。所以，筆者認(rèn)為，離岸金融可以簡單的定義為在貨幣發(fā)行國國內(nèi)金融循環(huán)系統(tǒng)或體系之外并且通常在非居民之間以該國貨幣進(jìn)行的各種金融交易或資金融通。
二、我國目前的離岸金融市場法律監(jiān)管現(xiàn)狀
我國目前在離岸銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域僅有極少的幾部法律規(guī)范――中國人民銀行于1997年10月23日頒布并于1998年1月1日起施行的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)、國家外匯管理局于1998年5月13日頒布并實(shí)施的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》(以下簡稱“《實(shí)施細(xì)則》”)、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“銀監(jiān)會”)于2006年1月12日頒布并于2006年2月1日實(shí)施的《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》(以下簡稱“《中資銀行行政許可辦法》”)以及《合作金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》(以下簡稱“《合作金融機(jī)構(gòu)行政許可辦法》”)，上述幾部法規(guī)在從事離岸銀行業(yè)務(wù)的條件以及離岸銀行業(yè)務(wù)管理等方面做了規(guī)定，構(gòu)成了我國目前離岸金融市場法律監(jiān)管的基本框架。
三、我國目前離岸金融法律監(jiān)管制度中存在的問題
第一，監(jiān)管機(jī)關(guān)職能相對單一。離岸銀行業(yè)務(wù)所涉及的內(nèi)容不僅包括外匯交易，還包括銀行的內(nèi)部經(jīng)營管理，所以，對離岸銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管不應(yīng)當(dāng)局限在外匯方面，而應(yīng)當(dāng)涵蓋銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管方面。根據(jù)《管理辦法》的明確規(guī)定，國家外匯管理及其分局是離岸銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管機(jī)關(guān)，而國家外管局的主要職能僅是監(jiān)管我國有關(guān)外匯的事務(wù)，顯然與離岸金融監(jiān)管的要求不符。
第二，參與離岸銀行業(yè)務(wù)的主體范圍過于狹窄。《管理辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》中允許從事離岸銀行業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的范圍均未包括外資銀行，且中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2006年頒布的《外資銀行行政許可辦法》中亦未規(guī)定外資銀行申請從事離岸銀行業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)條件或?qū)徟绦?，所以，如果僅從目前的立法判斷，似乎可以得出目前在我國的外資銀行無法從事離岸銀行業(yè)務(wù)的結(jié)論。
第三，對“非居民”界定不統(tǒng)一?！豆芾磙k法》第四條規(guī)定，“非居民”是指在境外(港、澳、臺地區(qū))的自然人、法人(在境外注冊的中國境外投資企業(yè))、政府機(jī)構(gòu)、國際組織及其他經(jīng)濟(jì)組織，包括中資金融機(jī)構(gòu)的海外分支機(jī)構(gòu)，但不包括境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外代表機(jī)構(gòu)和辦事機(jī)構(gòu)。2007年 3月16日．有不同的具體規(guī)定，例如《國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法》規(guī)定，“非居民”是指在中國境內(nèi)居住不滿1年的自然人，兩者明顯存在差別。
四、我國目前離岸金融法律監(jiān)管制度的完善
針對我國離岸金融市場法律監(jiān)管制度存在的問題，筆者認(rèn)為，可以采取以下幾方面的措施予以完善：
第一，應(yīng)當(dāng)對離岸銀行業(yè)務(wù)制定一部比較系統(tǒng)的法律。目前有關(guān)離岸銀行監(jiān)管的規(guī)定散見于各地及各類的“批復(fù)”、“通知”等，法律效力低且透明度差，不利于我國離岸金融市場的建立以及對其有力監(jiān)管，因此，有必要就離岸銀行業(yè)務(wù)制定一部較為系統(tǒng)全面的法律，同時，應(yīng)當(dāng)由級別相對較高的立法機(jī)關(guān)制定，以厘清法律效力位階方面的問題，
第二，明確監(jiān)管機(jī)關(guān)。由于離岸銀行業(yè)務(wù)涉及銀行經(jīng)營管理的諸多方面，在目前我國尚未對金融實(shí)行混業(yè)監(jiān)管的前提下，可以由中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、國家外管局以及司法和稅務(wù)等多個機(jī)關(guān)進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管，同時，隨著我國離岸金融市場的不斷發(fā)展，建議借鑒目前西方主要離岸金融市場的做法設(shè)立一個綜合的監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施對離岸金融的監(jiān)管權(quán)。
參考文獻(xiàn)：
第一，社會資金供求的市場調(diào)節(jié)機(jī)制和政府宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制基本建立，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造了十分良好的外部條件。
改革開放以來，我國曾出現(xiàn)了幾次需求過熱、信用膨脹、價(jià)格漲幅過高的不利局面?？偲饋砜?，主要原因是在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制占主導(dǎo)地位和短缺經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)和地方政府忽視結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過非法融資渠道，盲目擴(kuò)張投資，從而導(dǎo)致金融秩序混亂，“瓶預(yù)”制約突出，供求總量嚴(yán)重失衡。經(jīng)過6年多來的艱苦努力，我國的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和宏觀調(diào)控發(fā)生了根本性變化，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造了十分良好的外部條件。一是長期困擾我國的短缺經(jīng)濟(jì)狀況已不復(fù)存在，買方市場初步形成，擴(kuò)大內(nèi)需已成為保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的戰(zhàn)略性選擇。二是國有企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制和政府機(jī)構(gòu)改革取得重要進(jìn)展，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制已基本建立，市場機(jī)制在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。三是金融體制改革步伐較快，整頓金融秩序取得顯著成效，在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，國有商業(yè)銀行的內(nèi)控機(jī)制建設(shè)明顯增強(qiáng)。四是中央銀行金融調(diào)控手段的市場化改革有了實(shí)質(zhì)性突破。如借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，以資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理取代貸款規(guī)模指令性管理，大幅度下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，適時多次降低存款貸款利率，擴(kuò)大中小金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動范圍，穩(wěn)步推進(jìn)貸款利率市場化進(jìn)程。五是努力拓寬融資渠道，積極發(fā)展股票、債券、投資基金等直接融資方式。
第二，混業(yè)經(jīng)營體現(xiàn)了金融市場內(nèi)部相互溝通的基本要求，有利于提高金融市場配置資源的效率。
金融市場由貨幣市場和資本市場組成，二者之間及其內(nèi)部各子市場之間必須通過合理渠道相互溝通，協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，從這個意義上講，并不存在嚴(yán)格意義上的分業(yè)經(jīng)營。目前我國在金融市場領(lǐng)域推行的一些改革措施，如開辟證券公司和基金管理公司的合法融資渠道，允許其進(jìn)入同業(yè)拆借市場進(jìn)行信用拆借、債券回購和現(xiàn)券交易，以股票質(zhì)押取得融資；允許保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間債券市場進(jìn)行回購交易，以及允許保險(xiǎn)資金通過證券投資基金進(jìn)入股市等，都直接向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展了一大步。這可以說是對金融市場理論認(rèn)識深化的結(jié)果。
第三，混業(yè)經(jīng)營是適應(yīng)跨國公司和大型企業(yè)集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營和大規(guī)模資產(chǎn)重組的要求而出現(xiàn)的一種主流趨勢，有利于促進(jìn)金融資本更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)資本。
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)決定金融，金融反作用于經(jīng)濟(jì)，金融服務(wù)必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而進(jìn)行相應(yīng)的拓展和創(chuàng)新?？鐕竞痛笮推髽I(yè)集團(tuán)對金融服務(wù)的需求往往是多方面的，出于業(yè)務(wù)便利和財(cái)務(wù)經(jīng)營保密等方面的考慮，一般都優(yōu)先選擇能夠提供優(yōu)質(zhì)全能服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)作為其主辦銀行?；鞓I(yè)經(jīng)營在以德國為代表的歐洲發(fā)展歷史最為悠久。進(jìn)入90年代以來，一向堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的美國、日本等國家也紛紛解除禁令，鼓勵其大中銀行向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和資產(chǎn)重組的要求。當(dāng)然，在混業(yè)經(jīng)營體制下，也不是說所有的金融機(jī)構(gòu)都全方位開展業(yè)務(wù)，除了少數(shù)金融寡頭外，大部分金融機(jī)構(gòu)仍是以一業(yè)為主或單業(yè)經(jīng)營。
第四，發(fā)展混業(yè)經(jīng)營，允許金融企業(yè)和非金融企業(yè)相互持股，有利于改善金融服務(wù)，優(yōu)化金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其國際綜合競爭力。
目前我國正面臨加入WTO的挑戰(zhàn)，首當(dāng)其沖的就是金融保險(xiǎn)證券業(yè)。雖然我國金融保險(xiǎn)證券業(yè)競爭力低下有多方面的原因，如經(jīng)營體制不健全、不良貸款比例較高、營銷方式落后、經(jīng)營規(guī)模偏小等，但實(shí)行分業(yè)經(jīng)營體制和不允許企業(yè)和非金融企業(yè)相互持股無疑也是其中的原因之一。我國近幾年來新組建的一些股份制商業(yè)銀行和今年以來證券公司的增資擴(kuò)股主要是允許企業(yè)投資入股，即產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)軍金融資本。這為金融市場的發(fā)展注入了新的活力。為剝離不良資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，四大國有商業(yè)銀行先后成立了資產(chǎn)管理公司，實(shí)行債轉(zhuǎn)股。這在某種程度上可以理解為金融資本進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)資本。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐已經(jīng)并將繼續(xù)證明產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互融合，有利于推動經(jīng)濟(jì)與金融的良性互動。第五，混業(yè)經(jīng)營與分類監(jiān)管可以相得益彰。作為金融企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身優(yōu)勢和客戶要求，確定適合各自的經(jīng)營發(fā)展策略和發(fā)展重點(diǎn)，以體現(xiàn)靈活、開放的原則；而作為政府分設(shè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同有利于對各類金融業(yè)務(wù)提出符合實(shí)際的發(fā)展戰(zhàn)略和監(jiān)管對策。這也是大多數(shù)國家所采取的一種常見的金融管理體制。
根據(jù)以上論述，特提出如下建議：
1.適時修訂《商業(yè)銀行法》，逐步推行混業(yè)經(jīng)營，鼓勵產(chǎn)融結(jié)合，允許有條件的金融企業(yè)穩(wěn)步開展混業(yè)經(jīng)營，大型商業(yè)銀行可以直接持有一定額定的企業(yè)股份，培育具有國際綜合競爭力的金融企業(yè)，積極應(yīng)對加入WTO后的挑戰(zhàn)。為此，必須重建銀行內(nèi)部機(jī)構(gòu)，大力充實(shí)產(chǎn)業(yè)分析和項(xiàng)目評估力量，使金融業(yè)人員對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平、工藝流程、合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模、管理模式、國內(nèi)外競爭與盈利狀況、發(fā)展趨向等方面都有一個較為準(zhǔn)確的把握，逐步培育一大批曉市場、懂技術(shù)、會管理的適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的金融企業(yè)和銀行家，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的良性循環(huán)。
2.借鑒國際規(guī)范，協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣和資本市場，消除溝通梗阻，提高整體效率。在貨幣市場方面，一是改革結(jié)算方式，大力推廣使用資信良好的企業(yè)或銀行簽發(fā)的商業(yè)票據(jù)，建立全國統(tǒng)一的票據(jù)市場；增發(fā)短期國債和企業(yè)債券，為央行運(yùn)用再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)手段創(chuàng)造條件。當(dāng)前可考慮允許現(xiàn)有房地產(chǎn)公司和汽車銷售商以現(xiàn)有房屋和汽車為抵押，滾動發(fā)行商業(yè)票據(jù)，以消費(fèi)者分期付款收入為償還保證。二是繼續(xù)擴(kuò)大同業(yè)拆借市場參與主體，保持拆借規(guī)模較快增長。在資本市場方面，一是目前我國直接融資的發(fā)展一定要以確保間接融資這個大頭的穩(wěn)定為基本前提，避免顧此失彼，得不償失。二是通過配售、回購等方式，在充分保證原有股東利益的基礎(chǔ)上，逐步平穩(wěn)解決國有股的上市流通問題。三是積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，特別是高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金，培育高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。
3.積極推行國有商業(yè)銀行股份制改造，加強(qiáng)銀行內(nèi)控制度創(chuàng)新。全面實(shí)行審貸分離和貸款責(zé)任終身制。根據(jù)績效原則，減少冗員，改革人事和分配制度，實(shí)行職位能上能下，工資能增能減。把防范金融風(fēng)險(xiǎn)與增加盈利有機(jī)地結(jié)合起來，實(shí)行資產(chǎn)質(zhì)量和利潤目標(biāo)的雙向考核，健全約束與激勵機(jī)制，賦予基層信貸機(jī)構(gòu)相應(yīng)的貸款權(quán)限，使金融從業(yè)人員既有壓力，更有動力，不斷開拓新的貸款增長點(diǎn)，改變當(dāng)前不少銀行簡單地通過提高貸款條件消極防范風(fēng)險(xiǎn)的不恰當(dāng)做法。同時，加強(qiáng)以企業(yè)為重點(diǎn)的資信評價(jià)體系建設(shè)，依法制裁逃廢債務(wù)行為，探索增強(qiáng)居民個人信用的有效途徑和方法，大力整飭社會融資的外部環(huán)境。超級秘書網(wǎng)
金融生態(tài)在國外最早是由G。Tansley(1935)在生態(tài)系統(tǒng)(Eco-system)基礎(chǔ)上提出的，因?yàn)榻鹑隗w系具有內(nèi)在邏輯安排、發(fā)展規(guī)律等群體生態(tài)學(xué)(Synecology)特征，在經(jīng)濟(jì)活動中逐漸形成鮮明結(jié)構(gòu)特征和功能特點(diǎn)的“秩序結(jié)構(gòu)”，這種“秩序結(jié)構(gòu)”即為金融生態(tài)。在國內(nèi)金融生態(tài)環(huán)境的概念最早是由周小川在2004年的“經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇"上提出的，同樣借助了仿生學(xué)的概念。影響一個區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的因素包括該地區(qū)的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、信用環(huán)境、行政環(huán)境、管理和技術(shù)水平、金融服務(wù)水平等。中國社科院出臺的《中國金融生態(tài)調(diào)查報(bào)告》中使用了9項(xiàng)指標(biāo)評價(jià)一個地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境，分別是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、企業(yè)誠信、地方金融發(fā)展、法制環(huán)境、誠信文化、社會中介發(fā)展、社會保障制度、地方政府公共服務(wù)和金融部門獨(dú)立性。一個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的改善，一方面有利于地區(qū)吸引更多的資金流入。因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)條件下，資金的流動會遵循“洼地效應(yīng)"的規(guī)律，即資金流動在較大程度上取決于金融生態(tài)環(huán)境的好壞。如果一個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境比較好，首先是金融部門對該地區(qū)的信用評級就會比較高，就會有更多的信貸資金流向這個區(qū)域;其次是在銀行信貸資金較強(qiáng)的示范帶動作用下，將會有更多的國內(nèi)外資金轉(zhuǎn)向這個區(qū)域投資，融資渠道將會更加暢通。另一方面有利于提高本地區(qū)資源配置效率。在一個比較完備的金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)中，市場競爭充分有效，市場價(jià)格機(jī)制的傳導(dǎo)途徑更加暢通，在利潤目標(biāo)引導(dǎo)下，銀行和其他投資者會將資金更多地投向經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸行業(yè)，從而使供求關(guān)系趨向平衡，地區(qū)資源配置得到優(yōu)化。環(huán)渤海地區(qū)比較健全的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，并非一朝一日之功，本文建議從以下幾個方面著手。
(一)關(guān)注宏觀政策導(dǎo)向，加強(qiáng)政府、銀行與企業(yè)之間的合作關(guān)系
環(huán)渤海地區(qū)能否吸引國內(nèi)外投資者的資金，關(guān)鍵取決于該區(qū)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是否充分利用了該地區(qū)的比較優(yōu)勢，具有市場總體競爭力，可以確保投資者收益。因此在確定區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長規(guī)劃時，應(yīng)注重把握環(huán)渤海地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的比較優(yōu)勢和國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，通過政府、銀行和企業(yè)暢通的信息溝通，來營造經(jīng)濟(jì)金融良性互動格局，為銀行增加信貸投放和其他投資者增加投資創(chuàng)造良好的產(chǎn)業(yè)支撐。
(二)完善金融法律法規(guī)保障體系
首先應(yīng)該出臺有關(guān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和存款保險(xiǎn)制度的法律，以抑制金融機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，切實(shí)保護(hù)老百姓和債權(quán)人的利益。其次是進(jìn)一步完善金融業(yè)務(wù)法制，適當(dāng)擴(kuò)大擔(dān)保物的范圍，特別是動產(chǎn)質(zhì)押;著手構(gòu)建資產(chǎn)證券化的法律框架;完善電子銀行業(yè)務(wù)、個人銀行業(yè)務(wù)的法律法規(guī)等。最后是加強(qiáng)執(zhí)法力度，提高執(zhí)法效率。突出運(yùn)用行政執(zhí)法和司法手段加大對違法失信行為的懲戒，提高失信者的違約成本，抑制違約行為的發(fā)生，從法律上對金融詐騙、故意逃避債務(wù)等違法行為的主體、范圍、條件等進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定，細(xì)化執(zhí)法依據(jù)。
(三)建立良好的社會征信體系
信用制度的高度發(fā)達(dá)是市場經(jīng)濟(jì)的重要特征之一。規(guī)范社會信用秩序，創(chuàng)造良好信用環(huán)境，維護(hù)信用主體的合法權(quán)益是金融可持續(xù)發(fā)展系統(tǒng)運(yùn)行的重要保障。首先要加強(qiáng)宣傳教育，強(qiáng)化信用意識，提高全民的信用水平和道德素質(zhì);其次是加快環(huán)渤海地區(qū)的誠信法制建設(shè)，盡快出臺征信管理、信息披露等法律法規(guī)，從正向激勵和逆向懲戒兩個方面加速全社會重信守諾文化建設(shè);最后是加快推進(jìn)企業(yè)征信系統(tǒng)、個人征信系統(tǒng)的建設(shè)，完善社會信用征集評價(jià)體系，建設(shè)企業(yè)和個人的征信數(shù)據(jù)庫，進(jìn)行歸檔管理。轉(zhuǎn)貼于
(四)是加快金融監(jiān)管體系建設(shè)
金融監(jiān)管的目的在于消除“破產(chǎn)"的沖擊，本質(zhì)上是一種規(guī)范金融主體不適當(dāng)行為的準(zhǔn)則和監(jiān)管機(jī)制。首先是充分發(fā)揮人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的監(jiān)管職能，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與政府有關(guān)部門要加強(qiáng)聯(lián)系與合作，建立金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制;其次是監(jiān)管方式上逐步由事后性監(jiān)管、行政審批性監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警性監(jiān)管和行政核準(zhǔn)制監(jiān)管轉(zhuǎn)變，建立金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng);最后是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的個體自律和行業(yè)自律，在金融系統(tǒng)內(nèi)部建立自我管理、自我規(guī)范和自我約束的長效機(jī)制。
總之，目前理論界對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長需要怎樣的金融產(chǎn)業(yè)集聚水平也還沒有定論，但是毋庸置疑的是以下指標(biāo)將會是考核區(qū)域金融產(chǎn)業(yè)集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要因素，那就是：金融業(yè)對改善民生的促進(jìn)作用;金融業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用;金融業(yè)對自身發(fā)展的催化作用;金融業(yè)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)安全特別是金融安全的保障作用。最后，我堅(jiān)信在國家政策的支持下、在學(xué)術(shù)界完善的經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)下、在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長成熟實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的推動下，環(huán)渤海地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長狀況將邁上一個新的臺階!
參考文獻(xiàn)
(一)離岸市場監(jiān)管的思考
金融監(jiān)管，顧名思義，是金融監(jiān)督和金融管理的簡稱?？茖W(xué)地界定金融監(jiān)管的內(nèi)涵，須從監(jiān)督、管理的語義入手。監(jiān)督，在我國是指監(jiān)察督促。監(jiān)察是注視金融機(jī)構(gòu)的金融活動是否合規(guī)，督促是在金融機(jī)構(gòu)不遵守或可能不遵守規(guī)范時促使其依規(guī)范行事。由此可見，金融監(jiān)管是有關(guān)職能機(jī)構(gòu)通過對金融機(jī)構(gòu)檢察和監(jiān)督，促使其守規(guī)經(jīng)營和健康發(fā)展。金融監(jiān)管具有如下基本特征：
1．監(jiān)管是負(fù)有監(jiān)管職責(zé)的機(jī)構(gòu)履行職能的行為。就離岸金融而言，監(jiān)管的主體一般有國際組織、政府機(jī)構(gòu)，此外還應(yīng)包括行業(yè)組織如國際一級市場協(xié)會(IPMA International Primary Market Association)、國際證券市場協(xié)會(ISMA International Security Market Association)等以及一些交易機(jī)構(gòu)如離岸債券通常上市交易的倫敦證券交易所和盧森堡證券交易所。有的學(xué)者將金融監(jiān)管的主體限于政府金融監(jiān)管當(dāng)局，是不全面的。現(xiàn)代金融監(jiān)管是由外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管共同構(gòu)成的體系，其中前者包括政府主管部門的監(jiān)管、金融行業(yè)組織的自律性監(jiān)管和監(jiān)管如審計(jì)師事務(wù)所監(jiān)管等；后者是金融監(jiān)管內(nèi)部設(shè)立的監(jiān)督部門對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)作的檢查和控制。因此，政府主管部門的監(jiān)管雖然通常處于主導(dǎo)地位，但只是整個監(jiān)管體系的一個組成部分，而不是全部。
2．金融監(jiān)管實(shí)施的對象是金融機(jī)構(gòu)和金融活動，既包括金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)人的監(jiān)管如對金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、設(shè)立形式的監(jiān)管，也包括對金融機(jī)構(gòu)金融活動的監(jiān)管，如是否遵守資本充足率、資產(chǎn)負(fù)債比率、流動性比率、對單一客戶貸款的最大限額等。
3．金融監(jiān)管的方式和是依照規(guī)則對金融機(jī)構(gòu)及其金融活動進(jìn)行定期或不定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場的檢查監(jiān)督，以及對違規(guī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行督促和處罰?，F(xiàn)場檢查與定期報(bào)告制度相結(jié)合的監(jiān)管方式越來越受到青睞。
4．監(jiān)管的和所要達(dá)到的目的是確保市場主體的活動符合法律、政策及其他規(guī)范的規(guī)定和要求，并由此實(shí)現(xiàn)上述規(guī)范所尋求的秩序和目標(biāo)。需要強(qiáng)調(diào)的是，在監(jiān)管中衡量市場主體市場行為的標(biāo)尺不僅有法律和政策，而且也應(yīng)包括對市場主體有拘束力的其他規(guī)范，如行業(yè)組織的行規(guī)、交易機(jī)構(gòu)的交易規(guī)則。如果將這些規(guī)范排除在監(jiān)管之外，就很難實(shí)現(xiàn)市場秩序和監(jiān)管目標(biāo)，嚴(yán)重影響離岸市場效率，甚至?xí)斐墒袌龌靵y。需要指出的是，監(jiān)管所要達(dá)到的要求和目標(biāo)體現(xiàn)在監(jiān)管據(jù)以實(shí)施的規(guī)范中，在很大程度上可以說實(shí)施了規(guī)范，監(jiān)管所要實(shí)現(xiàn)的要求和目標(biāo)就達(dá)到了，否則，就應(yīng)當(dāng)對規(guī)則進(jìn)行修改。這一點(diǎn)對于正確理解離岸場監(jiān)管存在與否及其特點(diǎn)十分重要。離岸市場特別是離岸證券市場，在一定程度上可以說是在有關(guān)國家法規(guī)所允許生存的夾縫中設(shè)計(jì)運(yùn)營的。按照有關(guān)國家法規(guī)中所規(guī)定的豁免或提供的避風(fēng)港來設(shè)計(jì)和籌劃離岸市場活動，也是在遵守這些國家法規(guī)和金融監(jiān)管，是在合法、巧妙地利用規(guī)則以避免有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局的干預(yù)，這正是監(jiān)管所發(fā)生的預(yù)期效果。所以，不應(yīng)僅以對國內(nèi)金融業(yè)適用的標(biāo)準(zhǔn)對離岸市場不適用為根據(jù)，就認(rèn)為監(jiān)管不存在。其實(shí)，某些監(jiān)管措施的豁免本身就是監(jiān)管的具體體現(xiàn)，因?yàn)榛砻獗O(jiān)管措施是由法律規(guī)定的，依該規(guī)定行事就體現(xiàn)出法律所尋求的目標(biāo)，這是監(jiān)管應(yīng)有之義，所以在離岸市場的情況下某些監(jiān)管措施的免除本身就是監(jiān)管。
由此也可以看出監(jiān)管與規(guī)范的關(guān)系。規(guī)范是對機(jī)構(gòu)及其活動制定的規(guī)則，提出的要求，而監(jiān)管是對金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)督、控制等以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)守規(guī)經(jīng)營的一系列行為和程序。從這一意義上講，二者有一定的區(qū)別。有的學(xué)者將金融法規(guī)條例的制定亦看做是監(jiān)管，是值得商榷的。制定法規(guī)條例是立法機(jī)關(guān)以及其他機(jī)構(gòu)的任務(wù)，雖然在監(jiān)管過程中監(jiān)管機(jī)構(gòu)為實(shí)施監(jiān)管不免要制定一定的措施和辦法，但監(jiān)管在本義上還應(yīng)當(dāng)是監(jiān)督和促使有關(guān)規(guī)范的實(shí)施和金融機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營，否則，立法機(jī)關(guān)等也會成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
(二)離岸市場監(jiān)管的實(shí)證
離岸市場是否存在監(jiān)管不僅取決于對監(jiān)管的認(rèn)識和把握，而且更主要的是事實(shí)。
因此，對這一問題的最好答案是對離岸市場的諸多國際化因素所聯(lián)系到的國家和機(jī)構(gòu)對離岸市場是否行使監(jiān)管進(jìn)行考證。離岸市場至少受來自以下方面的監(jiān)管。
1．高岸市場受市場所在國的監(jiān)管
離岸市場所在國對離岸市場的監(jiān)管是比較全面的，但概括起來不外乎兩方面：一是對準(zhǔn)入的監(jiān)管，一是對經(jīng)營的監(jiān)管。對于準(zhǔn)入監(jiān)管，盡管有關(guān)國家對離岸市場準(zhǔn)入限制較少，但都制定有相關(guān)規(guī)則并由有關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)督實(shí)施。由于篇幅所限，本文在此僅以英國對離岸證券業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管為例進(jìn)行闡述。英國一向被認(rèn)為是金融監(jiān)管相對寬松的國家，但英國規(guī)定在該國從事證券投資業(yè)務(wù)必須獲得1986年金融服務(wù)法(Financial
Service
Act以下簡稱FSA)所規(guī)定的當(dāng)局的授權(quán)或豁免。FSA第3條規(guī)定，“任何人，除經(jīng)授權(quán)或豁免外，不得在國從事或欲從事投資業(yè)務(wù)”。因此，在英國任何機(jī)構(gòu)除非經(jīng)過授權(quán)，否則將難以參與離岸證券的發(fā)行。根據(jù)FSA第10條第(3)款的規(guī)定，投資業(yè)務(wù)只要符合下列兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的任何一項(xiàng)，即構(gòu)成在英國從事投資業(yè)務(wù)：一是該投資者從英國的永久性業(yè)務(wù)地從事投資業(yè)務(wù)；二是投資者在英國雖沒有辦公室或業(yè)務(wù)地，但其在英國所從事的活動構(gòu)成投資業(yè)務(wù)。英國對離岸證券業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管之廣可以由此略見一斑。
對離岸金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)管是離岸市場所在國對離岸市場監(jiān)管的又一重要方面。雖然離岸市場所在地各國對離岸金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營活動的管理制度不盡相同，但都要求上述機(jī)構(gòu)在經(jīng)營活動中遵守有關(guān)的管理制度。例如，美國有關(guān)國際銀行設(shè)施的規(guī)定嚴(yán)格地將國際銀行設(shè)施賬戶上的美元與國內(nèi)美元分賬，設(shè)施所能吸收的存款也必須符合美聯(lián)儲D條例的規(guī)定，其中主要是向非銀行的外國居民提供的大額定期存單，向若干特定對象主要是境外美元的持有人和經(jīng)營者發(fā)行票據(jù)，且吸收存款的最低金額不能低于10萬美元。對于國際銀行設(shè)施的貸款，D條例規(guī)定由國際銀行設(shè)施向非銀行外國居民提供的貸款，只能用于這類借款人在美國境外開展的業(yè)務(wù)活動。同時，離岸金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)健性往往也是市場所在地國監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管之一。
2．離岸貨幣發(fā)行國的
由于離岸貨幣及其交易會給貨幣發(fā)行國產(chǎn)生巨大的影響，貨幣發(fā)行國對離岸市場以其貨幣所進(jìn)行的交易行使監(jiān)管具有一定的合理性。從離岸金融的實(shí)際來看，離岸貨幣發(fā)行國對離岸市場的影響至少有兩方面。一方面是貨幣發(fā)行國對以其貨幣進(jìn)行的離岸金融交易通過清算的渠道行使有效控制，這是離岸資金運(yùn)營的特殊性造成的。首先，離岸存款中的貨幣，通常只是在貨幣發(fā)行國之外或貨幣發(fā)行國金融循環(huán)系統(tǒng)之外的賬戶做出與貨幣發(fā)行國在岸金融機(jī)構(gòu)的賬戶相對應(yīng)記載和反映，是影子貨幣，是賬目或“準(zhǔn)貨幣”，而有形貨幣并沒有離開發(fā)行國，這種方式被認(rèn)為是離岸貨幣存款運(yùn)作的通例。離岸存款的償還有兩種方式：一是通過有關(guān)貨幣發(fā)行國的清算系統(tǒng)，二是通過銀行內(nèi)部劃撥和往來行劃撥，而通過貨幣發(fā)行國清算系統(tǒng)清算償還是離岸貨幣市場通行的做法。因?yàn)殡x岸貨幣只是離岸銀行賬目，離岸銀行并不能直接獲得存款交易的巨額貨幣。在此情況下，若要在離岸市場對眾多貨幣的大額資金進(jìn)行支付，客觀上要求有一個清算這些貨幣資金的統(tǒng)一的全球系統(tǒng)。然而，由于貨幣的國家屬性和主權(quán)性質(zhì)，這樣的系統(tǒng)在目前還不可能存在，而只有貨幣發(fā)行國的央行才能保證提供無限的貨幣，因此，離岸支付不得不通過具有能夠收取和清算有關(guān)貨幣的清算系統(tǒng)進(jìn)行，只有貨幣發(fā)行國的清算設(shè)施才有這種能力和資格。所以，離岸存款只有在貨幣發(fā)行國作為該國央行負(fù)債才能夠得以支付，并且也只有在貨幣發(fā)行國清算系統(tǒng)能夠?qū)υ撠泿诺氖崭短峁┘皶r清算的情況下才有價(jià)值。
離岸貨幣發(fā)行國離岸貨幣交易的另一方面是貨幣發(fā)行國可以左右和決定離岸市場上以其貨幣進(jìn)行交易的合法有效性，亦即離岸交易必須遵守貨幣發(fā)行國的貨幣法令。國際貨幣基金組織第8條第2款
B項(xiàng)規(guī)定，任何涉及會員國貨幣并與該會員國外匯管制相抵觸的外匯合同在其他會員國領(lǐng)土內(nèi)均為不可履行的合同。這一規(guī)定使各會員國對其他會員國貨幣主權(quán)的尊重承擔(dān)起明確的義務(wù)。因此，如果離岸交易違反了貨幣發(fā)行國的貨幣法令，當(dāng)然會招致發(fā)行國的干預(yù)從而可能導(dǎo)致交易的無效。
3．離岸金融機(jī)構(gòu)母國的監(jiān)管
離岸市場中的商業(yè)銀行、投資銀行等是溝通資金供給者和資金需求者的橋梁和中介，在離岸金融市場上發(fā)揮著極為重要的作用。巴塞爾委員會一直十分強(qiáng)調(diào)和重視母國在跨國銀行監(jiān)管的責(zé)任和作用。巴塞爾委員會極力推行跨國監(jiān)管所遵循的兩項(xiàng)基本原則就是任何外國銀行機(jī)構(gòu)都不能逃脫監(jiān)管，而監(jiān)管必須是充分的。如果說前者所關(guān)注的是監(jiān)管的廣度和監(jiān)管責(zé)任的劃分，那么后者則是監(jiān)管及其標(biāo)準(zhǔn)充足程度。從廣為國際接受的巴塞爾委員會的一系列文件規(guī)定來看，上述兩項(xiàng)原則中任何一項(xiàng)的有效實(shí)施在很大程度上都取決于母國。巴塞爾委員會1992年的《國際銀行監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定由能夠行使并表監(jiān)管的母國監(jiān)管當(dāng)局對國際銀行行使并表監(jiān)管，銀行跨境設(shè)立機(jī)構(gòu)要經(jīng)母國監(jiān)管當(dāng)局同意，母國當(dāng)局有權(quán)收集跨境設(shè)立的銀行機(jī)構(gòu)的信息。根據(jù)巴塞爾委員會的解釋，所謂能夠行使并表監(jiān)管的母國當(dāng)局是指：(1)有關(guān)當(dāng)局必須在并表監(jiān)管的基礎(chǔ)上控制銀行的全球業(yè)務(wù)運(yùn)作；(2)有關(guān)當(dāng)局能夠禁止設(shè)立妨礙并表監(jiān)管的法人結(jié)構(gòu)；(3)有關(guān)當(dāng)局能夠制止銀行在有嫌疑的國家建立機(jī)構(gòu)。母國當(dāng)局有權(quán)對其海外金融機(jī)構(gòu)的資本充足率等安全穩(wěn)健經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)督、檢查和實(shí)施。
4．投資者母國的監(jiān)管
投資者母國的監(jiān)管對離岸市場的影響亦十分巨大。以美國為例，美國證券立法為保護(hù)美國投資者做出了詳細(xì)規(guī)定。美國有關(guān)證券法規(guī)對“證券”作出的寬松定義足以將離岸證券包括進(jìn)去。由于離岸證券市場大量的發(fā)行人是美國公司，離岸證券發(fā)行市場許多牽頭經(jīng)理人和重要承銷商是美國的金融機(jī)構(gòu)，一半以上的離岸證券是以美元發(fā)行的，所以考察美國證券法作為投資者母國對離岸證券市場的影響具有代表性。美國聯(lián)邦一級有三部法律對離岸證券的發(fā)售具有直接影響，即1933年《證券法》，1934年的《證券交易法》和
1939年的《信托契據(jù)法》。美國證券交易委員會(以下稱SEC)根據(jù)聯(lián)邦證券立法的授權(quán)制訂了大量的規(guī)則。此外，美國各州也有類似的證券立法。由于在離岸證券市場活動中如果美國的郵政或跨州商務(wù)得以利用，美國證券法中的許多重要條款就會被觸及，加之美國法院和SEC一直認(rèn)為美國證券法域外適用，所以美國證券法對離岸證券市場的潛在影響十分巨大。
5．籌資者母國的管制
籌資者是離岸金融市場的重要主體之一，籌資者為籌資所達(dá)成的交易是離岸市場最重要的交易，也是離岸市場目的?；I資者母國對籌資者及其交易的監(jiān)管是離岸市場監(jiān)管的重要組成部分?；I資者母國監(jiān)管對離岸市場的影響也是很明顯的，其中重要影響之一是對籌資者的各種管制。離岸市場上許多籌資者的母國，對對外活動實(shí)行管制或管理，如外匯管制、外債規(guī)模管理、借貸期限及利率的管理，等等。離岸市場交易的有關(guān)各方若欲使交易合法有效地進(jìn)行，就必須遵守上述管制或管理的規(guī)定。為此離岸銀團(tuán)貸款協(xié)議、離岸證券發(fā)行協(xié)議等將籌資者取得有關(guān)的授權(quán)、許可、批準(zhǔn)等作為協(xié)議的先決條件，以避免違反這類規(guī)定，從而造成不應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)。
6．行業(yè)自律組織的監(jiān)管
在離岸市場特別是離岸證券市場上，行業(yè)自律組織影響巨大，特別引人注目的有IPMA、ISMA。由于篇幅所限，本文僅以ISMA為代表考察行業(yè)自律組織對離岸市場監(jiān)管的影響。ISMA是1969年成立的、主要調(diào)整和規(guī)范離岸二級市場的自律性組織，至今離岸二級市場上幾乎所有的交易，無論是ISMA成員之間的交易還是非ISMA成員的交易，都在遵守著ISMA制訂的規(guī)則。ISMA對離岸市場的監(jiān)管和影響可以從
ISMA的宗旨中略見一斑。
根據(jù)ISMA章程(Statute)第2條的規(guī)定，ISMA宗旨主要有：(1)增進(jìn)成員間良好關(guān)系，提供共同檢討國際證券市場的基地，制訂和規(guī)范國際證券交易的規(guī)則和建議。(2)為國際證券市場的參與者提供服務(wù)和幫助。(3)檢查和解決國際證券市場的技術(shù)性問題。(4)增進(jìn)成員之間、與有關(guān)國家和國際資本市場的關(guān)系。此外，ISMA還向與國際資本市場活動有關(guān)的各國政府和國際機(jī)構(gòu)提供情況和指導(dǎo)，在出現(xiàn)事關(guān)國際資本市場的、財(cái)政或其問題表和維護(hù)其成員的利益并通知其成員新法律或稅收的影響。
ISMA規(guī)范體系的性質(zhì)問題，是值得關(guān)注的一個問題。首先，從ISMA規(guī)則的本身規(guī)定進(jìn)行。總則第2—3條規(guī)定ISMA成員之間所進(jìn)行的所有國際證券交易都應(yīng)當(dāng)適用規(guī)則，除非當(dāng)事方在成交時另有明確約定。但是，會員通過排除適用規(guī)則或其中某部分的權(quán)利是十分有限的，上述條款同時規(guī)定會員不能約定排除規(guī)則200條至900條的規(guī)定，亦即會員只能約定排除100條至200條之前的，關(guān)于客戶指令、交易單位金額、多貨幣單位債券的處理和當(dāng)事人的特殊約定等問題的輔規(guī)定。而200-900條規(guī)定，則主要對成交、反饋、確認(rèn)、清算、交割、買進(jìn)、賣出、累積利息的、報(bào)告交易商等重要問題作出規(guī)定，事關(guān)整個交易過程及其主要問題，是實(shí)質(zhì)性的規(guī)定。此外，總則第2.4條規(guī)定如果ISMA的兩會員之間在交易國際證券之外的證券時約定適用ISMA規(guī)則，為了使規(guī)則得以適用，該交易應(yīng)被視為國際證券交易即離岸證券交易?？倓t第1條規(guī)定，違反規(guī)則要受到ISMA紀(jì)律的制裁。從以上可以看出，ISMA的絕大多數(shù)規(guī)則對其成員具有拘束力，規(guī)則中的重要和實(shí)質(zhì)部分不能由當(dāng)事人排除適用。規(guī)則的拘束力具有行規(guī)性質(zhì)。
其次，如果超出ISMA規(guī)則本身從更廣的視角來審視，那么該規(guī)則就不僅僅是有行規(guī)的性質(zhì)。如前所述，離岸債券幾乎所有的交易都是依照ISMA規(guī)則進(jìn)行，不僅ISMA成員之間的交易是這樣，而且ISMA成員與非成員之間、非ISMA成員之間的離岸證券交易也是這樣。由于ISMA規(guī)則被廣泛、普遍地遵行，那么它在離岸證券業(yè)特別是ISMA成員和非成員之間、非成員之間交易中就具有商務(wù)慣例至少是商務(wù)習(xí)慣的性質(zhì)，除非當(dāng)事人明確地排除適用，否則對當(dāng)事人具有法律拘束力。由此可見，ISMA不僅是其成員之間的行規(guī)，也是離岸債券業(yè)所普遍遵行的慣例。
7．離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(tuán)與離岸市場監(jiān)管
離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(tuán)(Offshore Group of Banking Supervisors])是專門致力于離岸銀行業(yè)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。1980年離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(tuán)第一次會議在巴塞爾舉行，共有來自于12個離岸中心的代表出席了會議。在這次會議上成立了離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(tuán)。離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(tuán)截至1998年11月共有成員19個，較廣泛地涵蓋了世界上主要離岸中心。該機(jī)構(gòu)對離岸銀行業(yè)市場進(jìn)行監(jiān)管的積極努力取得了一定成效。以澤西
隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國際金融的運(yùn)行格局發(fā)生了巨大的變化，國際金融監(jiān)管也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。20世紀(jì)80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定性日漸突出。面對金融全面開放，為了能夠更有效地提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行和金融資源配置的效率，保證金融市場穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，我國金融監(jiān)管需要進(jìn)行不斷地創(chuàng)新和變革。
一、開放條件下中國金融監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)和問題
我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式，即以中國人民銀行、中國銀行監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體制。隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，金融開放的進(jìn)一步深入，現(xiàn)行金融監(jiān)管體制面臨著巨大的挑戰(zhàn)，在實(shí)踐中也產(chǎn)生了諸多問題:
(一)金融監(jiān)管法治環(huán)境薄弱
金融監(jiān)管立法仍然滯后，立法技術(shù)亦不成熟?！吨袊嗣胥y行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》等金融監(jiān)管領(lǐng)域的基本法律至今沒有與之相配套的實(shí)施細(xì)則。一些重要領(lǐng)域仍然處于法律真空狀態(tài)。法律、法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定并不協(xié)調(diào)，甚至存在嚴(yán)重沖突。盲目移植、照搬照抄、脫離實(shí)際的規(guī)定大量存在。金融監(jiān)管執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究的情況也屢見不鮮。
(二)金融監(jiān)管目標(biāo)不合理
我國金融監(jiān)管目標(biāo)是既要保障國家貨幣政策和宏觀調(diào)控的有效實(shí)施，又要承擔(dān)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)存款人利益、保障平等競爭和金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益、維護(hù)整個金融體系安全穩(wěn)定、促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。金融監(jiān)管目標(biāo)具有多重性和綜合性，實(shí)際上是對金融監(jiān)管目標(biāo)的弱化，從而制約了金融監(jiān)管的功效。
我國的金融監(jiān)管目標(biāo)和中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是一致的。這使得中國金融監(jiān)管的主要工作就是進(jìn)行貨幣政策的執(zhí)行和信貸規(guī)?？刂频暮弦?guī)性檢查，并沒有真正從金融運(yùn)行的安全性、高效性出發(fā)，形成獨(dú)立的、明確的職能。
(三)金融監(jiān)管的內(nèi)容和方式存在缺陷
重市場準(zhǔn)入，輕市場退出。目前的監(jiān)管大多對金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制，而在問題金融機(jī)構(gòu)的處理上則缺少詳細(xì)的可操作的市場退出規(guī)定。在金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露時，“一行三會”的監(jiān)管只能借助于行政手段來化解金融風(fēng)險(xiǎn)，違反了市場規(guī)律，進(jìn)一步加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。
重現(xiàn)場監(jiān)管、輕非現(xiàn)場監(jiān)管。我國的金融監(jiān)管主要采用現(xiàn)場監(jiān)管?，F(xiàn)場監(jiān)管雖然能夠比較細(xì)致地了解、發(fā)現(xiàn)那些從金融機(jī)構(gòu)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)資料中難以發(fā)現(xiàn)的隱蔽性問題。但是，它本身也存在許多不足，如，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足，隨意性、非規(guī)范性較大，人力不足以及重復(fù)檢查并存等等。
重合規(guī)性監(jiān)管、輕風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管。先行金融監(jiān)管的主要內(nèi)容是對金融業(yè)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、財(cái)務(wù)帳目、資本狀況等是否符合法律法規(guī)的合規(guī)性監(jiān)管，而對金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管尚不規(guī)范和完善。強(qiáng)調(diào)從資本充足性和資產(chǎn)流動性方面進(jìn)行監(jiān)管，忽視了金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營能力、盈利能力和發(fā)展前景等指標(biāo)的監(jiān)管。重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，而對表外業(yè)務(wù)及其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管較少。
(四)金融監(jiān)管信息仍不透明
目前中國的金融監(jiān)管仍處在起步階段，金融監(jiān)管信息系統(tǒng)尚處于一種分割、低效、失真的狀態(tài)。中國金融監(jiān)管信息不透明主要表現(xiàn)在:“三會”的監(jiān)管信息系統(tǒng)處于分割狀態(tài)，不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享;金融監(jiān)管信息實(shí)行定時報(bào)送制度，使得金融監(jiān)管信息收集效率很低;金融機(jī)構(gòu)報(bào)送數(shù)據(jù)存在人為調(diào)整，虛報(bào)、瞞報(bào)現(xiàn)象屢有發(fā)生;缺乏社會監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)如會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所對金融機(jī)構(gòu)報(bào)表、資料的真實(shí)性審查，等等。
(五)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)，監(jiān)管存在“真空”
我國的金融監(jiān)管組織體系還不健全，整個金融監(jiān)管組織體系仍按計(jì)劃管理模式設(shè)置，“一行三會”雖各有分工、各有工作側(cè)重，但是相互之間仍存在職責(zé)不清、相互扯皮的問題，有時出現(xiàn)職責(zé)沖突，有時出現(xiàn)監(jiān)管“真空”，從而降低了整個金融監(jiān)管的效率。我國的銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營趨勢正逐步加強(qiáng)，原有的以機(jī)構(gòu)類型確定監(jiān)管對象的監(jiān)管模式難以發(fā)揮作用，進(jìn)而出現(xiàn)金融監(jiān)管“真空”。
二、我國金融監(jiān)管體制改革的制度設(shè)計(jì)
前述問題產(chǎn)生的根本原因在于我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式已嚴(yán)重滯后于國際發(fā)展與實(shí)踐需要。隨著金融全球化、經(jīng)濟(jì)一體化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢不斷深化，各國金融監(jiān)管當(dāng)局在金融監(jiān)管體制上不斷做出相應(yīng)調(diào)整，而我國仍采取根據(jù)既定金融機(jī)構(gòu)的形式和類別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式。在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限日趨模糊的情況下，這種監(jiān)管方式的弊端日益凸顯。
國外的金融機(jī)構(gòu)大都為混業(yè)經(jīng)營。盡管加入WTO后對進(jìn)入中國的外資金融機(jī)構(gòu)仍可限制其經(jīng)營業(yè)務(wù)，但外資金融機(jī)構(gòu)可以利用其境外的后援體系，其混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢仍能發(fā)揮，使我國金融機(jī)構(gòu)在競爭中處于下風(fēng)。混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨，當(dāng)前我國金融機(jī)構(gòu)的諸多業(yè)務(wù)創(chuàng)新已具有部分混業(yè)經(jīng)營的性質(zhì)，光大控股集團(tuán)、天津泰達(dá)投資控股有限公司等金融控股公司的組建事實(shí)上也拉開了我國金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的序幕。與我國實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)的分業(yè)監(jiān)管體制已不適應(yīng)這一趨勢的發(fā)展。為適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展要求，我國應(yīng)在現(xiàn)有的金融監(jiān)管基礎(chǔ)上平穩(wěn)過渡，依據(jù)金融體系基本功能逐步改革和完善監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場的協(xié)調(diào)。:
中國人民銀行作為國務(wù)院直屬的政府機(jī)構(gòu)應(yīng)放棄金融監(jiān)管職能，著重于貨幣政策的制定和實(shí)施，做好宏觀調(diào)控，這樣有利于金融監(jiān)管效率的提高。在“三駕馬車”(即銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會)的基礎(chǔ)上設(shè)立“中國金融服務(wù)監(jiān)管局”作為整個金融業(yè)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，維護(hù)整個金融業(yè)的安全與穩(wěn)定，對各類金融業(yè)予以全面監(jiān)管。將銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會集中置于中國金融服務(wù)監(jiān)管局的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)之下，對各類分業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)以及金融控股公司名下的子公司實(shí)施功能化監(jiān)管，并定期召開由三大部門共同參與的聯(lián)席會議，加強(qiáng)“三駕馬車”之間的聯(lián)系。中國金融服務(wù)監(jiān)管局則有權(quán)對各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和各種爭議予以界定和仲裁。金融控股公司母公司則由中國金融服務(wù)監(jiān)管局直接監(jiān)管，從而形成一個立體的、有層次的、有分工的、橫向與縱向并重的金融監(jiān)管體制。
三、我國金融監(jiān)管體制改革的理念建設(shè)
在建立完善的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系，完善金融監(jiān)管內(nèi)容和方法，改善信息披露制度、強(qiáng)化社會監(jiān)督，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合的同時，在體制轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變是我國金融監(jiān)管體制改革的關(guān)鍵:金融監(jiān)管活動應(yīng)從事后被動處置向事前預(yù)警防范轉(zhuǎn)變;金融監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從合規(guī)性、機(jī)構(gòu)性監(jiān)管向合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管并重、功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變;樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險(xiǎn)的思路，使金融監(jiān)管既要強(qiáng)調(diào)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定，又要注重提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率以及國際競爭力。唯有在金融監(jiān)管改革的不斷深入以及金融業(yè)的不斷發(fā)展的過程中實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管理念及時、科學(xué)的調(diào)整，才能在開放條件下促進(jìn)金融監(jiān)管的不斷成熟和我國金融市場的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1]陳建華.中國金融監(jiān)管模式選擇.北京:中國金融出版社，2001.
變更后的注冊會計(jì)師的謹(jǐn)慎程度從總體上顯著低于沒有變更的注冊會計(jì)師，這一結(jié)果表明變更后的注冊會計(jì)師沒有保持實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立性；一個理性的投資者有理由相信，變更了會計(jì)事務(wù)所的會計(jì)意見是不可信的[1]。特別是對于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)而言，信息披露的真實(shí)性和會計(jì)質(zhì)量問題，需要構(gòu)建會計(jì)監(jiān)督管理體系，對其進(jìn)行有力的保障。
一、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)審計(jì)委員會與會計(jì)事務(wù)所變更
獨(dú)立性被看作是有效審計(jì)委員會的最重要特征，獨(dú)立的審計(jì)委員會成員比內(nèi)部董事或灰色董事更注重對財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督，對于會計(jì)事務(wù)所的變更，需要相關(guān)的審計(jì)委員會進(jìn)行正確的判斷，要保證會計(jì)質(zhì)量問題，同時要對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行監(jiān)督，要獨(dú)立于審計(jì)委員會之外的職能，具有一定的獨(dú)立性。這就要求注冊會計(jì)師要有能力獨(dú)立完成對財(cái)務(wù)報(bào)告的審核和監(jiān)督職能。
通過審計(jì)委員會的各成員要有專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和水平，對相關(guān)任務(wù)具有獨(dú)立完成審核和監(jiān)督的能力，在這個過程中如果注冊會計(jì)師對某個成員的水平和職能給予負(fù)面的評價(jià)，對于審計(jì)委員會來說其監(jiān)督的職能將會受到很大的影響。同時對于各個成員而言，要有一定的判斷能力，注冊會計(jì)師與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)管理層之間的分歧根源所在，要能夠具有盡量降低變更可能性的能力，因?yàn)樽兏蟮臅?jì)意見是沒有實(shí)質(zhì)意義的，這會使管理層運(yùn)用這一點(diǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊行為，這就需要審計(jì)委員會在應(yīng)對這種分歧時要具有及時溝通的能力，并能夠調(diào)節(jié)注冊會計(jì)師與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)管理層的分歧所在，認(rèn)識到管理層利用變更調(diào)節(jié)的真正目的，從而完成對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)有效的會計(jì)，因?yàn)檫@種會計(jì)事務(wù)所的變更意見是會影響到會計(jì)的質(zhì)量，有可能這種變更帶來巨大的負(fù)面影響[2]。
二、樣本選擇與數(shù)據(jù)
我們選擇了2010年和2012年度發(fā)生會計(jì)事務(wù)所變更，且能夠公開搜集到審計(jì)委員會成員名單的90家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)作為樣本，在剔除了數(shù)據(jù)缺失的上市農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)后共得到82家研究樣本。在這個樣本中，要選擇會計(jì)事務(wù)所沒有發(fā)生變更的上市農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)作為對照樣本。這些數(shù)據(jù)均收集于相關(guān)部門提供的上市農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)情況和網(wǎng)絡(luò)上農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部相關(guān)資料，通過對比分析，采用數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件SPSS13.0進(jìn)行數(shù)據(jù)整理和統(tǒng)計(jì)。
由此提出如下假設(shè)：
H1：在控制了財(cái)務(wù)狀況變化和盈余管理因素的影響之后，會計(jì)事務(wù)所的變更對注冊會計(jì)師的謹(jǐn)慎程度有顯著影響，變更后的注冊會計(jì)師的謹(jǐn)慎程度顯著低于沒有變更的注冊會計(jì)師。
如果H1假設(shè)成立，則表明在會計(jì)事務(wù)所變更過程中存在“收買會計(jì)意見”的現(xiàn)象。
H2：在其他條件相同情況下，由上市農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)控制權(quán)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致的事務(wù)所變更與會計(jì)質(zhì)量的相關(guān)性。
如果H2假設(shè)成立，則表明事務(wù)所變更與會計(jì)質(zhì)量的正相關(guān)。
H3：與會計(jì)師事務(wù)所存在捆綁關(guān)系的獨(dú)立董事的事務(wù)所更換與會計(jì)質(zhì)量的關(guān)系。
如果H3假設(shè)成立，則表明事務(wù)所更換與會計(jì)質(zhì)量有關(guān)系。
三、數(shù)據(jù)分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)
通過對樣本數(shù)據(jù)的分析，對審計(jì)委員會對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督職能所表現(xiàn)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行核實(shí)，同時這些參數(shù)要有利于對審計(jì)委員會處理會計(jì)事務(wù)所變更所表現(xiàn)出的職能進(jìn)行評價(jià)，如表2所示，首先可以看出審計(jì)委員會的開會次數(shù)能夠判斷各個成員在履行財(cái)務(wù)報(bào)告監(jiān)督職能的相關(guān)情況，是否有效地運(yùn)用這種職能來處理好注冊會計(jì)師和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)管理層之間的利益關(guān)系，這種會計(jì)事務(wù)所的變更的過程會存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，也會帶來質(zhì)量問題，因此需要非常謹(jǐn)慎地態(tài)度來對待變更的意見。這種變更一般是由于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)管理層和股東的利益受到損失時想通過會計(jì)事務(wù)所的變更來達(dá)到利益調(diào)節(jié)的目的，對于這種變更會計(jì)事務(wù)所是不能同意，并且了與會計(jì)注冊師的意見保持一致性[3]。
（二）回歸分析
控制變量中，董事長變更、上年非清潔會計(jì)意見和財(cái)務(wù)困境與會計(jì)事務(wù)所變更顯著正相關(guān)，股權(quán)制衡度與會計(jì)事務(wù)所變更顯著負(fù)相關(guān)，與預(yù)期一致，而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)規(guī)模與會計(jì)事務(wù)所變更不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。
從以上樣本的情況可以看出，對于顯著性水平主要所映出會計(jì)事務(wù)所的變更與審計(jì)委員會的監(jiān)督職能密切相關(guān)，審計(jì)委員會的成員是否會因?yàn)楸晦r(nóng)村金融機(jī)構(gòu)管理層和股東們收買會計(jì)意見，而會給農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)帶來更大的損失，還是與獨(dú)立的注冊會計(jì)師的意見保持一致，做到謹(jǐn)慎行事，不能因?yàn)楣芾韺雍凸蓶|們因?yàn)樗阶缘睦娑鴵p害整個農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的利益，這就需要審計(jì)委員會真正地行使監(jiān)督職能[4][5]。通過變更會計(jì)事務(wù)所而“收買會計(jì)意見”的行為主要發(fā)生在連續(xù)虧損和扭虧的上市農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)中，特別是連續(xù)虧損的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)得更加明顯[6]。
