時(shí)間：2023-07-17 09:50:11
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中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-03
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，居民收入水平不斷提高，他們的理財(cái)意識(shí)和投資理念也在不斷地進(jìn)步，這導(dǎo)致了居民的理財(cái)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。同時(shí)，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的主要領(lǐng)域，居民理財(cái)成為我國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)不可或缺的組成部分。但是居民在理財(cái)過(guò)程中出現(xiàn)了理財(cái)觀念落后，目標(biāo)不明確，投資方式傳統(tǒng)、保守等問(wèn)題，現(xiàn)以杭州地區(qū)為例，針對(duì)居民的投資理財(cái)習(xí)慣和理財(cái)現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查，分析居民對(duì)于投資理財(cái)?shù)恼J(rèn)知和投資方法的偏好，從而引導(dǎo)居民樹立科學(xué)的理財(cái)觀念，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及防范。
一、杭州地區(qū)居民個(gè)人理財(cái)現(xiàn)狀及特點(diǎn)
杭州作為浙江省的省會(huì)城市，2015年杭州實(shí)現(xiàn)GDP1.005358萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速居全省第一、全國(guó)副省級(jí)城市第二。2015年杭州市居民人均可支配收入為42642元，同比增長(zhǎng)8.7%。其中城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均可支配收入分別增長(zhǎng)8.3%和9.2%。城鄉(xiāng)居民收入比縮小為1.88?？傮w呈現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)、城鄉(xiāng)收入差距縮小態(tài)勢(shì)。隨著杭州居民生活水平的提高，居民們都希望個(gè)人資產(chǎn)能夠得到保值和增值。因此，大多數(shù)居民都通過(guò)銀行、網(wǎng)絡(luò)等途徑進(jìn)行理財(cái)，使用投資房地產(chǎn)、購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品等理財(cái)手段實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的增保值。
現(xiàn)就以杭州市居民的理財(cái)實(shí)際情況進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查。本次總共發(fā)放問(wèn)卷350份，收回324份，其中有效問(wèn)卷281份，有效率為80%。問(wèn)卷收回后借助統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，可以看出杭州市居民理財(cái)有如下特點(diǎn)：
（一）銀行存款占比大
通過(guò)調(diào)查的數(shù)據(jù)和分析，杭州居民主要的理財(cái)方式有銀行存款、基金投資、股票投資等。其中，銀行存款所占比重最大，占32.38%，說(shuō)明儲(chǔ)蓄是深受普通居民家庭歡迎也是最常使用的一種投資方式。其次是基金投資，占了總比重的22.54%?；鹁哂匈?gòu)買費(fèi)用相對(duì)低廉，透明度相對(duì)較高的特點(diǎn)，所以購(gòu)買基金的居民比重在上升。位居第三的是股票投資，占19.67%。股票投資的收益雖高，但其風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽視的。所以股票投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的理財(cái)方法，加之近期股市市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致很多股民紛紛從股市中退出，所以股票投資的比重有所下降。而期貨投資、外匯投資和金銀投資所占的比例則較小。詳見表1：
（二）成本與個(gè)人負(fù)擔(dān)能力為主要考慮因素
成本與個(gè)人負(fù)擔(dān)能力成為居民選擇理財(cái)產(chǎn)品的主因，占26.64%。基于居民的個(gè)人收入水平不同，會(huì)考慮購(gòu)買其負(fù)擔(dān)能力之內(nèi)的不同成本的理財(cái)產(chǎn)品。其次考慮的因素則為投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，占23.36%。投資理財(cái)具有不確定性，選擇不同的理財(cái)產(chǎn)品也意味著將面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益。預(yù)計(jì)收益占18.85%，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，收益的大小會(huì)直接影響到投資者的利益大小。另個(gè)人偏好，投資觀念對(duì)準(zhǔn)確選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品具有很大的導(dǎo)向作用。而對(duì)于市場(chǎng)熱度，變現(xiàn)能力，政策影響等因素所占的比例較小。詳見表2：
（三）投資收益為理財(cái)主要目的
投資收益成為杭州居民理財(cái)?shù)闹饕康模伎偙壤?5.49%。很多人認(rèn)為參與理財(cái)就在于獲得與投入的資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的或者更高的收益，理財(cái)就是收益。其次是出于資產(chǎn)保值、為自己養(yǎng)老準(zhǔn)備，分別占15.57%和13.93%。出于興趣愛好而選擇投資理財(cái)?shù)木用裾?2.70%，另外有11.07%的居民選擇投資理財(cái)是出于資產(chǎn)的安全性考慮。詳見表3：
（四）組合投資為主要投資方式
選擇不把雞蛋放一個(gè)籃子里的組合投資方式的居民占41.28%。選擇少選或規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)投資，以穩(wěn)健性投資為主的居民占24.20%。根據(jù)時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化，提高判斷能力的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)所占比例為18.86%。另有少數(shù)居民選擇見好就收這種投資方式來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)的僅占11.74%。理財(cái)方式要多元化，往各方面發(fā)展，不要局限于一種方式，這才能使資產(chǎn)得到最大化的利用。詳見表4：
二、杭州居民個(gè)人理財(cái)存在的問(wèn)題及原因分析
雖然杭州居民個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，仍存在大部分居民的理財(cái)觀念落后，理財(cái)目標(biāo)不明確，理財(cái)方式較為傳統(tǒng)等問(wèn)題。這些都是杭州居民個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨的難題，需要使用科學(xué)的方法進(jìn)行引導(dǎo)。
（一）杭州居民個(gè)人理財(cái)方面存在的問(wèn)題
1.居民個(gè)人理財(cái)觀念落后
據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，杭州市居民的理財(cái)知識(shí)來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)和金融宣傳的各占59.43%和34.43%，來(lái)自專業(yè)知識(shí)的占比為36.07%。由此看出，更多居民的理財(cái)知識(shí)是從雜亂無(wú)章的互聯(lián)網(wǎng)或者書報(bào)中獲得的，沒(méi)有進(jìn)行專業(yè)的培訓(xùn)。并且有42.35%的居民對(duì)理財(cái)還處于不太了解的階段，對(duì)各類投資工具均有深入了解的居民僅占13.88%。這說(shuō)明杭州市居民還沒(méi)有從根本上認(rèn)識(shí)到理財(cái)?shù)闹匾?，人人都需理?cái)?shù)挠^念還沒(méi)有得到普及。詳見表5、6：
2.居民理財(cái)追求短期利益，缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃
選擇短期投資規(guī)劃和中庸投資規(guī)劃的居民分別占50.53%和30.25%，而僅有19.22%的居民對(duì)理財(cái)制定了長(zhǎng)期的投資規(guī)劃。不少居民認(rèn)為在短期獲得最大利益才是最重要的，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)認(rèn)識(shí)，因此沒(méi)有確立適合自己的理財(cái)目標(biāo)和合理設(shè)置理財(cái)計(jì)劃。詳見表7：
3.居民的理財(cái)方式較為傳統(tǒng)
杭州市居民大部分都選擇了風(fēng)險(xiǎn)中等或較低的理財(cái)方式，所占比例為51.60%和37.72%。只有10.68%的居民選擇了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)方式。所以風(fēng)險(xiǎn)低，投資便捷的儲(chǔ)蓄成為了大眾居民最喜愛的理財(cái)方式。居民之所以會(huì)采取比較保守的理財(cái)方式，主要體現(xiàn)在居民對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的不熟悉，從而導(dǎo)致居民難以選擇合適的，風(fēng)險(xiǎn)較低又有一定收益的理財(cái)產(chǎn)品。詳見表8：
（二）影響杭州居民理財(cái)收益的因素分析
正因?yàn)榫用窭碡?cái)方面存在觀念薄弱，目瞬幻魅罰方式保守等問(wèn)題，究其原因主要在于政府、金融機(jī)構(gòu)未做出積極的引導(dǎo)和決策，以及社會(huì)宣傳力度不足所致。
1.政府部門未發(fā)揮積極的引導(dǎo)作用
居民在選擇理財(cái)工具時(shí)受政府政策影響的因素僅僅只占了總比例的2.05%，這足以表明政府未對(duì)居民理財(cái)做出積極的引導(dǎo)。如果政府出臺(tái)一些支持居民理財(cái)?shù)南嚓P(guān)政策，居民投資的需求就會(huì)增加。作為政府，有責(zé)任為居民的投資理財(cái)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，建立一套完善的投資理財(cái)政策，保護(hù)各投資者的利益。
2.金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品單一，服務(wù)水平不高
雖然各金融機(jī)構(gòu)推出的理財(cái)產(chǎn)品不在少數(shù)，但都大同小異，種類單一。目前，金融機(jī)構(gòu)還未能提供一些富有特色，能滿足客戶個(gè)性化投資需求的理財(cái)產(chǎn)品。而金融機(jī)構(gòu)的員工在為客戶服務(wù)過(guò)程中很難做到耐心為客戶講解，沒(méi)有針對(duì)不同的客戶制定具有個(gè)性化的方案，而是簡(jiǎn)單的將客戶的需求進(jìn)行整合。金融企業(yè)缺乏專業(yè)理財(cái)人員也是影響居民理財(cái)投資的一道阻礙。
3.社會(huì)宣傳力度欠佳
雖然居民可以從多種渠道獲得理財(cái)?shù)南嚓P(guān)信息，但大多數(shù)介紹沒(méi)有把各類產(chǎn)品明確的區(qū)分，也沒(méi)有將各類理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)劣性，風(fēng)險(xiǎn)與收益做總結(jié)歸納。某些中介機(jī)構(gòu)則是挑選一些收益較高的或近段時(shí)期內(nèi)投資熱度比較高的產(chǎn)品向居民介紹，而并非所有的理財(cái)產(chǎn)品。社會(huì)的宣傳不到位，就會(huì)造成居民做出不正確的選擇，從而缺乏對(duì)理財(cái)?shù)臒崆椤?/p>
三、加強(qiáng)杭州居民個(gè)人理財(cái)收益的對(duì)策建議
（一）杭州居民應(yīng)樹立理財(cái)意識(shí)，科學(xué)規(guī)劃理財(cái)方式
要加強(qiáng)杭州居民個(gè)人理財(cái)收益，首先，要樹立正確的理財(cái)意識(shí)，可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、書籍等渠道學(xué)習(xí)各種關(guān)于理財(cái)?shù)闹R(shí)和技巧，也可參加理財(cái)知識(shí)培訓(xùn)加強(qiáng)對(duì)理財(cái)?shù)恼J(rèn)知能力，保證在投資前做好充分的前期準(zhǔn)備，同時(shí)要樹立一種積極的、樂(lè)觀的、著眼于未來(lái)的理財(cái)態(tài)度和思維方式，有時(shí)一種積極向上的觀念往往可以幫助投資者作出正確的判斷；其次，杭州居民要根據(jù)現(xiàn)階段自己的資產(chǎn)情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)制定符合自己的的理財(cái)目標(biāo)，做好精細(xì)的收入和開支規(guī)劃。并且要把目光放的長(zhǎng)遠(yuǎn)些，不要只著眼于投資所帶來(lái)的利益，而要正確分析各種投資的特點(diǎn)；最后，杭州居民要改善自身的理財(cái)方式，做到正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，分析各種理財(cái)產(chǎn)品的利弊，風(fēng)險(xiǎn)大小和收益狀況，從以往單一的理財(cái)方式向多元化理財(cái)方式轉(zhuǎn)變。
（二）政府應(yīng)當(dāng)發(fā)揮積極的引導(dǎo)、調(diào)節(jié)作用
政府要通過(guò)各種方式做到科學(xué)引導(dǎo)，首先，應(yīng)當(dāng)積極出臺(tái)一些有利于理財(cái)投資的政策，進(jìn)一步完善融資信用擔(dān)保體系和改善個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的政策環(huán)境；其次，要做好對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，針對(duì)部分銀行存在的信息不透明、運(yùn)行情況不公開、信息不對(duì)稱等問(wèn)題，建立健全信息披露制度；最后，政府可引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)思想和個(gè)人理財(cái)管理制度，以保證我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
（三）金融機(jī)構(gòu)豐富理財(cái)產(chǎn)品，提高服務(wù)水平
金融機(jī)構(gòu)首先應(yīng)該針對(duì)不同居民，推出更多富有特色的，能滿足居民個(gè)性化投資需求的理財(cái)產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)所做的一切政策變化，都要以居民的理財(cái)需求為導(dǎo)向，在提升自身業(yè)務(wù)的同時(shí)滿足投資者的需求；其次，金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)理財(cái)人員的培養(yǎng)，必須要有一批專業(yè)知識(shí)扎實(shí)、職業(yè)道德高尚、投資經(jīng)歷豐富的理財(cái)師。最后，建立一套以客戶為中心的服務(wù)體系，做到讓客戶滿意，讓居民對(duì)不同的理財(cái)產(chǎn)品有更深的了解。
（四）加強(qiáng)社會(huì)宣傳力度
首先，社會(huì)方面可以通過(guò)各種形式加大對(duì)理財(cái)知識(shí)的宣傳，在居民們常用的渠道對(duì)產(chǎn)品做詳細(xì)的介紹，做到把產(chǎn)品明確的區(qū)分，把優(yōu)劣勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)和收益做歸納總結(jié)，讓居民能夠更好地了解到各種產(chǎn)品的異同；其次，社會(huì)也可通過(guò)相關(guān)媒體單位在電視、報(bào)紙上刊登相關(guān)理財(cái)信息，引導(dǎo)居民更好的進(jìn)行理財(cái)；最后，相關(guān)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該讓居民了解每種理財(cái)產(chǎn)品的功能，真正讓居民樹立正確的理財(cái)理念。
四、結(jié)論
杭州經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，居民的理財(cái)觀念也在不斷地改變，與時(shí)俱進(jìn)。隨著國(guó)家政策的改變，越來(lái)越多的人將會(huì)加入理財(cái)?shù)年?duì)伍中。投資理財(cái)是使資產(chǎn)保值增值的一種方式，居民需要結(jié)合自身的資金狀況和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行投資，要避免因盲目投資而帶來(lái)的不必要損失。
參考文獻(xiàn)：
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一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化
結(jié)合理財(cái)實(shí)踐的需要，將原教材中投資與籌資的順序?qū)φ{(diào)，教材部分章節(jié)的內(nèi)容適當(dāng)刪減和增加。
第一章財(cái)務(wù)管理總論。本章變化較小，主要是把原來(lái)四節(jié)內(nèi)容調(diào)整為三節(jié)，將原教材中財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)的內(nèi)容合并到第一節(jié)，財(cái)務(wù)管理概述全面介紹財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和環(huán)節(jié)，由此搭建“干”字型課程體系?！案伞弊中妥诸^是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)知識(shí)，縱向是財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，橫向主干是財(cái)務(wù)活動(dòng)。調(diào)整了第二節(jié)和第三節(jié)的順序，先講財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)不能忽視其他群體利益，然后再介紹財(cái)務(wù)管理的環(huán)境，并在法律環(huán)境中添加公司治理方面的內(nèi)容。
第二章風(fēng)險(xiǎn)與收益分析，相當(dāng)于把原來(lái)教材第二章的第二節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，和第五章投資概述的相關(guān)內(nèi)容重新組合成一章。從內(nèi)容上來(lái)講刪除了風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)類別的介紹，補(bǔ)充了風(fēng)險(xiǎn)偏好。
第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)，這一章內(nèi)容主要是將原教材中第二章第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值，和原教材第七章第二節(jié)和第三節(jié)，即股票評(píng)價(jià)和債券評(píng)價(jià)重新組成一章新的內(nèi)容，主要講關(guān)于債券和股票價(jià)值估價(jià)和收益率計(jì)算的問(wèn)題。在結(jié)構(gòu)上也是做了調(diào)整，主要補(bǔ)充了“股票估價(jià)的三階段模型”。
第四章項(xiàng)目投資，是原教材第六章內(nèi)容。這章最大變化是計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量公式，將原書中以“凈利潤(rùn)”為基礎(chǔ)調(diào)整為新教材以“息稅前利潤(rùn)”為基礎(chǔ)，等于將原來(lái)的“利潤(rùn)總額”調(diào)整為“息稅前利潤(rùn)”，將原來(lái)“凈利潤(rùn)”調(diào)整為“息前稅后利潤(rùn)”，并在運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式法的最后部分減掉“該年維持運(yùn)營(yíng)的投資”，這章變化較大，考生應(yīng)引起注意。
第五章證券投資，相當(dāng)于把原教材第五章第一節(jié)和第七章的有關(guān)內(nèi)容重新進(jìn)行整合。主要介紹股票、債券、基金投資的一些特點(diǎn)，基本不涉及計(jì)算，與此有關(guān)的計(jì)算指標(biāo)在新教材第二章中掌握。另一個(gè)明顯變化就是新增了第五節(jié)“衍生金融資產(chǎn)投資”，涉及到商品期貨、金融期貨、期權(quán)投資、認(rèn)購(gòu)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)和可轉(zhuǎn)讓債券等，并在第二節(jié)股票投資里增加了“股票投資的基本分析方法、技術(shù)分析方法及其兩者區(qū)別”方面的內(nèi)容，所以本章新增內(nèi)容比較多，考生也要特別關(guān)注。
第六章營(yíng)運(yùn)資金，是原教材第八章的內(nèi)容。本章最大的變化就是第四節(jié)“存貨的管理”將原來(lái)存貨日常管理模式中的儲(chǔ)存期控制方面內(nèi)容刪除，將ABC分析法調(diào)整到存貨控制方法中，并增加了關(guān)于“再訂貨點(diǎn)、訂貨提前期、保險(xiǎn)儲(chǔ)備和及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)”等內(nèi)容。
第七章籌資方式，是原教材第三章內(nèi)容。本章主要做了以下調(diào)整：一是將原教材第三章第二節(jié)權(quán)益籌資中的“認(rèn)股權(quán)證”和第三節(jié)負(fù)債籌資中的“可轉(zhuǎn)換債券”抽出，單獨(dú)組成了第四節(jié)“混合證券籌資”；二是把原來(lái)“負(fù)債籌資”進(jìn)一步劃分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資，分別用兩節(jié)內(nèi)容來(lái)介紹(其中在第五節(jié)中新增了“短期融資券、應(yīng)收款項(xiàng)的轉(zhuǎn)讓”等一些短期籌資方式，并在第五節(jié)新增了關(guān)于“短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合”策略)；三是將原教材第四章第一節(jié)中關(guān)于“個(gè)別資金成本”計(jì)算的內(nèi)容也調(diào)整到本章相應(yīng)籌資方式下。
第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)，主要介紹原教材中第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。所做的調(diào)整：一是將原第一節(jié)“個(gè)別資金成本的計(jì)算”內(nèi)容調(diào)整到第七章；二是把原“資金結(jié)構(gòu)”改為“資本結(jié)構(gòu)”，主要介紹長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)；三是在資本結(jié)構(gòu)理論中原來(lái)七種理論減少為五種理論，刪掉了“平衡理論”和“傳統(tǒng)的折衷理論”。這章雖然變化較大，但沒(méi)有增加新內(nèi)容。
第九章收益分配，就是原教材第九章的利潤(rùn)分配。本章變化主要有：第一，在第三節(jié)“利潤(rùn)分配的程序”中取消了“提取法定公益金”，而是在“提取任意公積金”中描述；第二，將原書第一節(jié)三種股利理論(股利重要論、股利無(wú)關(guān)論、股利分配的稅收效應(yīng)理論)重新調(diào)整概括為四種理論(股利相關(guān)論、股利無(wú)關(guān)論、所得稅差別理論和理論)；第三，對(duì)股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)、股票回購(gòu)的影響，新教材重新做了表述。
第十章財(cái)務(wù)預(yù)算，是原教材的第十章。這一章變化最小，只在個(gè)別文字和個(gè)別表述方面做了適當(dāng)完善。
第十一章財(cái)務(wù)成本控制，這章也是原教材中的第十一章。這章變動(dòng)最大的是新增了第三節(jié)“成本控制”，內(nèi)容涉及到“標(biāo)準(zhǔn)成本的制定、標(biāo)準(zhǔn)成本的種類以及成本差異的計(jì)算和分析”以及“成本控制的其他方法”。這一補(bǔ)充非常重要，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。
第十二章財(cái)務(wù)分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，相當(dāng)于原教材第十二章財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容。這章變化主要有：第一，在第三節(jié)“財(cái)務(wù)指標(biāo)分析”中增加了一些指標(biāo)，如長(zhǎng)期償債能力方面增加了“或有負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率”，營(yíng)運(yùn)能力增加了“其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)”，發(fā)展能力中增加了“技術(shù)投入比率”等；第二，將原書第四節(jié)“財(cái)務(wù)綜合分析”的內(nèi)容調(diào)整到第三節(jié)；第三，增加“業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)”一節(jié)。
以上是根據(jù)新的考試大綱，就各章節(jié)一些主要變化給考生做的一個(gè)概括性的介紹。其中提到需要特別注意的章節(jié)，將可能是今年考試的重點(diǎn)，大家在復(fù)習(xí)時(shí)一定要認(rèn)真對(duì)待。
二、考試命題規(guī)律總結(jié)
針對(duì)今年的教材變化，考生在今后的復(fù)習(xí)當(dāng)中哪些章節(jié)是要著重注意的?從歷年考試的分值分布情況看，各章內(nèi)容都會(huì)考到，但分值相差懸殊，一般考試的重點(diǎn)在決策章節(jié)和財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)幾章。結(jié)合今年的具體變化，建議考生重點(diǎn)關(guān)注下面內(nèi)容：第二章風(fēng)險(xiǎn)與收益分析；第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)(尤其是其中股票估價(jià)的三階段模型)；第四章項(xiàng)目投資；第六章營(yíng)運(yùn)資金(尤其是其中存貨管理)；第八章，綜合資金成本和資金結(jié)構(gòu)；第十一章，財(cái)務(wù)成本控制(尤其是成本差異的計(jì)算與分析)；第十二章，財(cái)務(wù)分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。這幾章是比較容易出計(jì)算題和綜合題的地方。
三、學(xué)習(xí)方法及應(yīng)試技巧
在學(xué)習(xí)這門課程中，考生普遍認(rèn)為公式難記。實(shí)際那些公式是有群族特征的，考生一旦理解公式的根本，就能舉一反三。
例如：(1)學(xué)會(huì)時(shí)間價(jià)值，清楚現(xiàn)金流量、具體發(fā)生時(shí)間點(diǎn)及折現(xiàn)率等因素，掌握終值和現(xiàn)值的概念，那么第三章中股票、債券的價(jià)值計(jì)算、收益率的確定和第四章項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，包括在決策中應(yīng)用到差額內(nèi)部收益率、年等額凈回收額法、計(jì)算期統(tǒng)一法等都是依據(jù)時(shí)間價(jià)值推的，掌握了時(shí)間價(jià)值這個(gè)“根”就掌握了一系列計(jì)算公式，所以考生切忌死記硬背；(2)營(yíng)運(yùn)資金管理一章所涉及到的公式多與計(jì)算利潤(rùn)的指標(biāo)有關(guān)，但由于確定最佳現(xiàn)金持有量和最佳存貨批量等問(wèn)題，追求成本最小化，而應(yīng)收賬款的管理則以利潤(rùn)最大為出發(fā)點(diǎn)，所以只要掌握了解決每一個(gè)問(wèn)題的“相關(guān)成本”，這章的公式就迎刃而解了；(3)如果掌握了成本按習(xí)性劃分的原
理，那么第六章中應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、第七章中用資金習(xí)性分析法確定現(xiàn)金需要量、第八章中經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算等一系列公式就因?yàn)槌杀玖?xí)性這個(gè)“根”記住了；(4)第十章編制財(cái)務(wù)預(yù)算的公式的“根”是“期初余額+本期增加：本期減少+期末余額”；(5)第十一章成本差異的計(jì)算以“連鎖替代法”為公式的根，只要記住“量差”和“價(jià)差”兩個(gè)公式就可以輕松應(yīng)對(duì)直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用成本差異的計(jì)算；(6)第十二章財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中短期償債能力的根是“流動(dòng)負(fù)債”，只要將各種短期資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相除，就可以得到各種短期償債能力，而長(zhǎng)期償債能力的根是各種不同外延的“債務(wù)”，將其與有關(guān)資產(chǎn)(凈資產(chǎn))相比，就可以得到一系列評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的根則是“營(yíng)業(yè)收入(成本)”，將其分別除以不同外延的資產(chǎn)平均值，就可得到一系列不同資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)；而盈利能力則是以“凈利潤(rùn)(或息稅前利潤(rùn))”為根，除以占用的相應(yīng)資源，就可以評(píng)價(jià)盈利水平；發(fā)展能力指標(biāo)則是對(duì)2―3年收入(或利潤(rùn))進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算跨期增長(zhǎng)速度。因此，只要你搞清楚每一族公式的根和來(lái)龍去脈，然后再理解和運(yùn)用這些公式就變得相對(duì)容易了，所以，建議考生在理解的基礎(chǔ)上把握，快速、準(zhǔn)確地掌握重點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題，大大地節(jié)約記憶的時(shí)間，提高考試成績(jī)。
《中級(jí)經(jīng)濟(jì)法》
一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化
今年中級(jí)經(jīng)濟(jì)法考試大綱由原來(lái)的十二章調(diào)整為九章，表面來(lái)看“章”變少了，但內(nèi)容和篇幅非但沒(méi)少，而且增加了。
第一章經(jīng)濟(jì)法總論，新增了第三節(jié)“法律行為和”，將去年考試大綱中的第三節(jié)“經(jīng)濟(jì)法的實(shí)施”調(diào)整為第四節(jié)。
第二章公司法律制度，由原來(lái)的七節(jié)增加至十二節(jié)，分別為第一節(jié)公司法律制度概述、第二節(jié)公司的登記管理、第三節(jié)有限責(zé)任公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)、第四節(jié)有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、第五節(jié)股份有限公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)、第六節(jié)股份有限公司的股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、第七節(jié)公司董事監(jiān)事高級(jí)管理人員的資格和義務(wù)、第八節(jié)公司債券、第九節(jié)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、第十節(jié)公司合并分立增資減資、第十一節(jié)公司解散和清算、第十二節(jié)違反公司法的法律責(zé)任。其中每～節(jié)在內(nèi)容上都與去年相關(guān)內(nèi)容不完全一樣，變化相當(dāng)大，望考生能加以注意。
第三章個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)法律制度，刪除了去年相關(guān)章節(jié)中的“企業(yè)的概念和分類”一節(jié)。調(diào)整為第一節(jié)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法律制度和第二節(jié)合伙企業(yè)法律制度。其中第二節(jié)合伙企業(yè)法律制度根據(jù)新修訂的《合伙企業(yè)法》在內(nèi)容上做了比較大的調(diào)整。
第五章企業(yè)破產(chǎn)法律制度，由原來(lái)的四節(jié)增加至十一節(jié)，并在內(nèi)容上也做了很大調(diào)整。分別為第一節(jié)企業(yè)破產(chǎn)法律制度概述、第二節(jié)破產(chǎn)申請(qǐng)和受理、第三節(jié)破產(chǎn)管理人、第四節(jié)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)、第五節(jié)破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)、第六節(jié)債權(quán)申報(bào)、第七節(jié)債權(quán)人會(huì)議、第八節(jié)重整、第九節(jié)和解、第十節(jié)破產(chǎn)清算、第十一節(jié)違反破產(chǎn)法的法律責(zé)任。大家在學(xué)習(xí)這一章時(shí)，一定要結(jié)合一些案例學(xué)習(xí)，它們可以幫助你很好的理解相關(guān)的制度法規(guī)。
第六章證券法律制度，共有證券法律制度概述、證券發(fā)行、證券交易、上市公司的收購(gòu)、違反證券法的法律責(zé)任等五節(jié)內(nèi)容，并且根據(jù)新修訂的《證券法》在內(nèi)容上做了較大調(diào)整。將原第六章票據(jù)證券法律制度分為兩章，即第六章證券法律制度和第七章票據(jù)法律制度，在內(nèi)容和篇幅上比去年增了兩倍。
第七章票據(jù)法律制度，增加了“票據(jù)法律制度概述”這一節(jié)，使得這章的內(nèi)容更加詳細(xì)、具體。
第八章合同法律制度將第五節(jié)“合同的擔(dān)?！眱?nèi)容細(xì)化，增加了有關(guān)司法解釋的相關(guān)規(guī)定，本章增加了第九節(jié)“具體合同”。
“第九章相關(guān)財(cái)政法律制度”為新增內(nèi)容。包括第一節(jié)政府采購(gòu)法律制度；第二節(jié)國(guó)有資產(chǎn)管理法律制度；第三節(jié)財(cái)政違法行為處罰處分法律制度。
把去年考試大綱中的第八章至第十二章所有關(guān)于稅收及其征收管理的內(nèi)容全部刪除。根據(jù)修訂的《公司法》、《證券法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律，中級(jí)經(jīng)濟(jì)法這四章考試大綱的內(nèi)容進(jìn)行了較大調(diào)整。
2007年中級(jí)經(jīng)濟(jì)法考試大綱中有些章節(jié)的內(nèi)容變化不是太大。如第一章經(jīng)濟(jì)法總論只是增加了第三節(jié)“法律行為和”，其他內(nèi)容變化不大；第四章外商投資企業(yè)法律制度幾乎沒(méi)有什么明顯調(diào)整，其他章節(jié)都有不同程度的調(diào)整。
二、復(fù)習(xí)時(shí)注意事項(xiàng)
首先，考生要樹立信心，建立一次考過(guò)的決心，不要因?yàn)閮?nèi)容調(diào)整而有畏難情緒?！督?jīng)濟(jì)法》內(nèi)容易變，今年內(nèi)容調(diào)整較大，這并不能保證明年就不變了。應(yīng)當(dāng)在戰(zhàn)略上蔑視、戰(zhàn)術(shù)上重視《經(jīng)濟(jì)法》，這樣才會(huì)有一個(gè)良好的心態(tài)迎接考試。
其次，去年沒(méi)有考過(guò)的考生，要爭(zhēng)取將去年的內(nèi)容忘掉，不要帶著舊內(nèi)容的痕跡來(lái)準(zhǔn)備今年的應(yīng)考。因?yàn)榻衲昕荚嚧缶V的內(nèi)容調(diào)整太大，很多細(xì)節(jié)都變了。為此，千萬(wàn)不要用去年的教材和復(fù)習(xí)資料，以免產(chǎn)生誤導(dǎo)。考生可以到北京安通學(xué)校的網(wǎng)站的查看最新的輔導(dǎo)班講義和配套練習(xí)。
最后，注意經(jīng)濟(jì)法特性：一是需要記的內(nèi)容較多，但決非“死記硬背”，比較相關(guān)內(nèi)容記憶、做題是經(jīng)濟(jì)法的記憶訣竅；二是專業(yè)術(shù)語(yǔ)多，如不安抗辯權(quán)、連帶責(zé)任、無(wú)限責(zé)任等，基本要求是弄懂含義，習(xí)慣使用，專用術(shù)語(yǔ)在答題中有重要意義；三是操作性強(qiáng)，案例題多，選擇判斷也出案例。
《中級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》
一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化
第一章總論，修訂了六要素的定義及特征，新增了利得和損失的定義，新增了四個(gè)會(huì)計(jì)基本假設(shè)，對(duì)十三個(gè)會(huì)計(jì)處理原則作了重新分類，財(cái)務(wù)報(bào)表的體系發(fā)生了變化。
第二章存貨，取消了后進(jìn)先出法，減值計(jì)提的變化，商業(yè)企業(yè)的進(jìn)貨費(fèi)用作了調(diào)整。
第三章固定資產(chǎn)，規(guī)定了棄置費(fèi)的會(huì)計(jì)處理，取消后續(xù)支出的確認(rèn)原則，資本化條件參照資產(chǎn)確認(rèn)條件，修正了“分期付款購(gòu)買固定資產(chǎn)的核算”和減值的會(huì)計(jì)處理。
第四章無(wú)形資產(chǎn)，修正了無(wú)形資產(chǎn)的定義，取消原準(zhǔn)則第10條中的“但企業(yè)為首次發(fā)行股票而接受投資者投入的無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)以該無(wú)形資產(chǎn)在投資方的賬面價(jià)值作為入賬價(jià)值”的規(guī)定。對(duì)研究開發(fā)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行修訂，增加有關(guān)使用壽命不確定的無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定，增加了分期付款購(gòu)入無(wú)形資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理，修正了減值的會(huì)計(jì)處理，引入了殘值的界定，設(shè)置了“累計(jì)攤銷”核算無(wú)形資產(chǎn)的攤銷價(jià)值。
第五章投資性房地產(chǎn)，此章為今年新增內(nèi)容，考生應(yīng)該格外加強(qiáng)復(fù)習(xí)，應(yīng)該作為考試的重點(diǎn)。
第六章金融資產(chǎn)，本章為新設(shè)的章節(jié)。涉及過(guò)去的短期投資、應(yīng)收款項(xiàng)、債券投資等，但現(xiàn)在不按過(guò)去的分類，而是稱為金融資產(chǎn)。按金融資產(chǎn)持有目的不同分為交易性金融資產(chǎn)、準(zhǔn)備持有至到期金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)及貸款、可供出售金融資產(chǎn)。現(xiàn)在教材中所講的與原來(lái)所講的不僅僅是分類標(biāo)志不同，而是從內(nèi)容本質(zhì)上發(fā)生了變化。
第七章長(zhǎng)期股權(quán)投資，成本法與權(quán)益法的適用范圍發(fā)生改變，權(quán)益法下股權(quán)投資差額的處理變化，權(quán)益法下投資方應(yīng)享有
被投資方所有者權(quán)益的份額以被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行確認(rèn)。
第八章非貨幣易，無(wú)補(bǔ)價(jià)非貨幣易的會(huì)計(jì)處理，有補(bǔ)價(jià)的非貨幣易中支付補(bǔ)價(jià)方的會(huì)計(jì)處理，有補(bǔ)價(jià)的非貨幣易中收補(bǔ)價(jià)方的會(huì)計(jì)處理和多項(xiàng)資產(chǎn)的非貨幣易的會(huì)計(jì)處理都發(fā)生了較大的變化，大家一定要引起注意。
第九章資產(chǎn)減值，本章為新設(shè)章節(jié)，其中包括資產(chǎn)減值的適用范圍、資產(chǎn)減值的確定方法、可收回價(jià)值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)組的減值認(rèn)定。
第十章負(fù)債，本章新增了辭退福利的核算，對(duì)應(yīng)付債券和可轉(zhuǎn)換公司債券采用實(shí)際利率法核算。
第十一章債務(wù)重組，主要對(duì)以現(xiàn)金清償債務(wù)會(huì)計(jì)處理原則、以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的會(huì)計(jì)處理原則、債轉(zhuǎn)股方式的會(huì)計(jì)處理原則、修改其他債務(wù)條件的會(huì)計(jì)處理原則和混合清償?shù)臅?huì)計(jì)處理原則進(jìn)行了一定的修改，其中涉及的會(huì)計(jì)處理原則比較多，考生在記時(shí)不要把它們弄混了。
第十三章收入，這一章主要修改了分期收款購(gòu)入商品的會(huì)計(jì)核算方法。
第十四章借款費(fèi)用，單獨(dú)設(shè)置第十四章，與原來(lái)相比內(nèi)容上雖沒(méi)有過(guò)多的增加，但內(nèi)容卻有了本質(zhì)上的區(qū)別。借款范圍、借款費(fèi)用的范圍、資本化的范圍及借款費(fèi)用資本化的核算都與原來(lái)的內(nèi)容有本質(zhì)的區(qū)別。
第十五章所得稅，本章為新設(shè)章節(jié)。較以往取消了應(yīng)付稅款法，采用了資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法。其中資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法核算程序是考試的重點(diǎn)，考生在學(xué)到這時(shí)一定要認(rèn)真理解教材的內(nèi)容，可以在北京安通學(xué)校網(wǎng)上安通輔導(dǎo)班上的講義做為參考資料，上面給大家做了詳細(xì)的總結(jié)。
第十六章會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)估計(jì)變更及前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，這一章較去年基本沒(méi)有什么變化。
第十七章資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)，較去年基本沒(méi)有什么變化。
第十八章外幣業(yè)務(wù)，為新設(shè)章節(jié)。較以往修改了授受外幣資本投入時(shí)的匯率選擇標(biāo)準(zhǔn)。
第十九章財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)表體系的內(nèi)容發(fā)生了改變：(1)原來(lái)的“財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書”換成了“所有者權(quán)益變動(dòng)表”，即原來(lái)的利潤(rùn)分配表由附注轉(zhuǎn)成了正式報(bào)告；(2)資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容作了調(diào)整、利潤(rùn)表的格式作了改變、現(xiàn)金流量表增加了兩項(xiàng)。
第二十章行政事業(yè)單位會(huì)計(jì)，新增了國(guó)庫(kù)集中支付的核算。
二、復(fù)習(xí)建議與方法
今年會(huì)計(jì)職稱的教材出版的非常晚，考生在未拿到新教材之前可以先對(duì)大綱中變化不大的章節(jié)進(jìn)行提前復(fù)習(xí)，這些章節(jié)包括：(1)存貨除后進(jìn)先出法以外的內(nèi)容；(2)固定資產(chǎn)除分期付款購(gòu)入方式及期末計(jì)價(jià)的核算；(3)無(wú)形資產(chǎn)除分期付款購(gòu)入方式及期末計(jì)價(jià)的核算；(4)應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)；(5)負(fù)債；(6)收人中除分期收款核算方式外的內(nèi)容；(7)現(xiàn)金流量表的編制方法；(8)會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)估計(jì)變更的核算；(9)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的核算；(10)事業(yè)單位會(huì)計(jì)核算。
今年是會(huì)計(jì)職稱考試變化最大的一年，很多考生都通過(guò)參加輔導(dǎo)班的方式進(jìn)入了提前復(fù)習(xí)階段，尚未展開復(fù)習(xí)的考生一定要抓緊時(shí)間，等新教材下來(lái)可能就來(lái)不及了，大家也可以到北京安通學(xué)校網(wǎng)站上去查看最新的會(huì)計(jì)輔導(dǎo)資料。
股指期貨上市后,對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)有哪些影響?股指期貨都適合什么樣的投資者投資?今后,股指期貨和股票投資者將在一個(gè)新環(huán)境下進(jìn)行投資,二者之間如何適應(yīng)?就廣大投資者關(guān)心的問(wèn)題,《新財(cái)經(jīng)》采訪了申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明、德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿平、華泰聯(lián)合證券研究所資深研究員劉國(guó)宏。
股指期貨不適合普通股民
《新財(cái)經(jīng)》:中國(guó)的股指期貨已經(jīng)開始上市交易,這個(gè)市場(chǎng)適合哪類投資者參與?
桂浩明:股指期貨并不是一種大眾化的理財(cái)工具,它是一種較為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)管理手段。上世紀(jì)80年代,股指期貨在西方國(guó)家的證券市場(chǎng)開始出現(xiàn),當(dāng)初主要是為機(jī)構(gòu)投資者提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具。由于其交易靈活,具有明顯的杠桿作用,很快受到各界的青睞,成為各大投資群體的操作對(duì)象。不過(guò),真正在股指期貨中進(jìn)行大規(guī)模操作的,還是對(duì)沖基金。中國(guó)的情況與海外不同,我們還沒(méi)有正規(guī)的對(duì)沖基金,股指期貨的推出主要是滿足投資者控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益的需要。
因此,它更適合具有一定規(guī)模資產(chǎn)的投資者,將其用于投資風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然,就股指期貨本身的特點(diǎn)來(lái)說(shuō),它具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的一面,而這一點(diǎn)的確是很吸引投資者的。但是,如果是沖著這一點(diǎn)進(jìn)行股指期貨交易,實(shí)際上是有違于推出股指期貨交易的原意。強(qiáng)調(diào)對(duì)參與者進(jìn)行適當(dāng)管理,目的就是避免不合適的投資者盲目參與。
劉國(guó)宏:股指期貨專業(yè)性比較強(qiáng),具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),適合有雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有一定市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)(或模擬期貨經(jīng)驗(yàn))、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、能夠?qū)?jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行全面評(píng)估的投資者參與。無(wú)論從投機(jī)買賣,還是套期保值的角度,機(jī)構(gòu)投資者都具備小散戶無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì),也就是說(shuō),股指期貨是一種更有利于機(jī)構(gòu)投資者參與的交易品種,不建議普通散戶投資者參與。
《新財(cái)經(jīng)》:投資者在參與股指期貨時(shí)應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?在現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)上的操作應(yīng)注意哪些技巧?
桂浩明:在理論上,股指期貨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于其具有高杠桿性。根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所的規(guī)定,股指期貨的近期合約保證金比例為15%,遠(yuǎn)期為18%。這個(gè)杠桿比例不算高,但還是要將風(fēng)險(xiǎn)放大5倍以上。如果一個(gè)投資者滿倉(cāng)介入,在開倉(cāng)方向出現(xiàn)錯(cuò)誤的情況下,如果遇到幾個(gè)漲跌停板,就可能導(dǎo)致血本無(wú)歸。另外,股指期貨合約是有時(shí)間限制的,它不能像股票那樣“套住”了可以“捂”,因?yàn)榈胶霞s交收期是要進(jìn)行清算的。所以,對(duì)于習(xí)慣于股市現(xiàn)貨操作的投資者,一定要先熟悉股指期貨的各項(xiàng)規(guī)則和特點(diǎn),把握其操作特征。
劉國(guó)宏:投資者參與股指期貨,首先要明白它與股票現(xiàn)貨有很大的差別,股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣。投資者應(yīng)當(dāng)注意幾方面風(fēng)險(xiǎn):第一,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨的杠桿性,微小的價(jià)格變動(dòng)可能造成客戶權(quán)益的重大變化,在價(jià)格波動(dòng)很大的時(shí)候甚至?xí)斐杀瑐}(cāng),也就是損失會(huì)超過(guò)投資本金。
第二,結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,對(duì)資金管理要求非常高。如果投資者經(jīng)常滿倉(cāng)操作,可能會(huì)面臨追加保證金的問(wèn)題,甚至有可能當(dāng)日被多次追加保證金。如果沒(méi)有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金,按規(guī)定將被強(qiáng)制平倉(cāng),可能會(huì)造成投資資金的重大損失。
第三,操作風(fēng)險(xiǎn)。和股票交易一樣,行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障,導(dǎo)致無(wú)法獲得行情或無(wú)法下單的情況,都可能造成損失。
第四,法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨投資者如果選擇的期貨公司是未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地下期貨公司,或者未經(jīng)批準(zhǔn)從事境外股指期貨交易等,都可能會(huì)給投資者造成損失。
在操作技巧上也要注意:第一,投資者應(yīng)關(guān)注股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,既要了解股票現(xiàn)貨市場(chǎng)又要了解期貨交易特性。與普通的商品期貨相比,二者的現(xiàn)貨標(biāo)的不同,影響面也不一樣。商品期貨大多是周期性變化,但股指期貨對(duì)外部因素的反應(yīng)更敏感,在期貨交易上經(jīng)驗(yàn)不足的投資者要注意資金分配和倉(cāng)位管理。
第二,要注意止損,行情很難被連續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè),任何一項(xiàng)投資策略制定完畢,都可能有意外發(fā)生,需要有止損策略。當(dāng)行情發(fā)展與自己的預(yù)期發(fā)生偏差時(shí),前期制定的止損策略就將派上用場(chǎng)。
第三,要保持謹(jǐn)慎、健康的心態(tài)。對(duì)于個(gè)人投資者而言,如果做投機(jī)交易,股指期貨盈虧幅度與普通股票市場(chǎng)相比可能有所放大,當(dāng)盈利和虧損幅度被放大后,會(huì)對(duì)投資者造成較大的心理沖擊。
第四,決策要快、操作執(zhí)行要迅速。股指期貨實(shí)行的是T+0交易,對(duì)市場(chǎng)信息敏感,要求交易者能作出更快速的反應(yīng)。
第五,資金管理要合理。很多股民喜歡滿倉(cāng)操作,不愿浪費(fèi)一分閑錢,但股指期貨是保證金交易,如果持倉(cāng)量大,每天的盈虧會(huì)非常顯著,所以切忌滿倉(cāng)操作。
股指期貨對(duì)A股影響大
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨上市后,對(duì)于A股市場(chǎng)有哪些影響?現(xiàn)貨市場(chǎng)的普通股民應(yīng)該注意哪些方面的變化,以控制投資風(fēng)險(xiǎn)?
陸滿平:股指期貨推出短期內(nèi)可能加劇市場(chǎng)波動(dòng),但中長(zhǎng)期能夠平緩市場(chǎng)波動(dòng)。股指期貨將為投資者提供避險(xiǎn)機(jī)制,緩解市場(chǎng)的“狂躁癥”,促進(jìn)股市穩(wěn)定發(fā)展。股指期貨先期規(guī)模有限,對(duì)股票市場(chǎng)影響不大。但對(duì)于權(quán)證投資者來(lái)說(shuō),股指期貨上市對(duì)其有一定影響。
桂浩明:股指期貨上市,對(duì)于A股市場(chǎng)影響很大。因?yàn)樗淖兞碎L(zhǎng)期以來(lái)A股市場(chǎng)只能做多,不能做空的歷史,也增加了杠桿交易的機(jī)會(huì)。由于股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值的功能,它的出現(xiàn),會(huì)有效抑制股指的過(guò)大波動(dòng),使其穩(wěn)定在一個(gè)大的區(qū)間內(nèi)。但是,因?yàn)楣芍钙谪浻志哂蟹糯笞饔?同時(shí)在合約到期時(shí)必然會(huì)產(chǎn)生某種震蕩,自然會(huì)加劇股指在區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)。可以說(shuō),有了股指期貨,股市的波動(dòng)會(huì)更加頻繁,但波動(dòng)的空間會(huì)被壓縮。如果在前幾年就有股指期貨,股市也許不會(huì)漲到6100點(diǎn),也不會(huì)跌到1600點(diǎn)。如此大的波動(dòng),是會(huì)被熨平的。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨業(yè)務(wù)的推出,會(huì)給證券公司帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)?
桂浩明:在海外市場(chǎng),股指期貨的交易額通常會(huì)達(dá)到現(xiàn)貨的1~3倍。因此,對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),是一個(gè)很好的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是在程式化的高頻交易逐漸成熟的情況下,股指期貨在刺激交易活躍方面的作用是相當(dāng)明顯的。股指期貨對(duì)證券公司會(huì)產(chǎn)生積極的影響。國(guó)內(nèi)證券公司大都控股期貨公司,并且建立了IB制度(券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)人或期貨交易輔助人制度),這就使期貨業(yè)務(wù)納入到了證券公司的范圍之中,期貨交易越活躍,證券公司的收益也越大。當(dāng)然,現(xiàn)實(shí)情況可能不那么簡(jiǎn)單,股指期貨的傭金大戰(zhàn)已經(jīng)開打,各券商為爭(zhēng)取業(yè)務(wù),都在放低身段,降低手續(xù)費(fèi)。因此,股指期貨開始交易后,究竟能夠給證券公司帶來(lái)多少新增業(yè)務(wù)量,現(xiàn)在還很難說(shuō)。
陸滿平:股指期貨將給證券公司提供擴(kuò)充傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍的良好機(jī)遇,自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資方向和投資策略將發(fā)生變化。絕大多數(shù)證券公司都控股了相應(yīng)的期貨公司,未來(lái)股指期貨的交易者,主要是來(lái)自券商的客戶資源。因此,各家期貨公司的股指期貨業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率,主要取決于控股股東券商的市場(chǎng)占有率。從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)總量來(lái)說(shuō),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率高的券商,特別是具備全面結(jié)算會(huì)員資格的券商受益較高。
劉國(guó)宏:從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,不少市場(chǎng)特別是東亞地區(qū)市場(chǎng),其股指期貨交易額已經(jīng)超過(guò)股票市場(chǎng)交易額。參照境外的經(jīng)驗(yàn),這類投資的年投資收益率可望達(dá)到10%~15%。
業(yè)務(wù)體系的變革,將導(dǎo)致證券公司在金融工程研究和衍生產(chǎn)品研究及交易人才上的競(jìng)爭(zhēng)將更為殘酷。一方面,有實(shí)力的證券公司之間為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而競(jìng)爭(zhēng)激烈,另一方面,國(guó)內(nèi)證券公司與外資公司在這塊業(yè)務(wù)上的抗衡,可能加速進(jìn)入“肉搏戰(zhàn)”階段。同時(shí),將進(jìn)一步強(qiáng)化“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的證券公司競(jìng)爭(zhēng)格局,小券商的生存空間將進(jìn)一步被壓縮,新一輪證券公司整合浪潮也將來(lái)臨。
券商經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)將隨之放大。期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”,既是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具,使用不當(dāng)也會(huì)成為引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。如“百年老店”巴林銀行,由于交易期指導(dǎo)致巨額虧損而倒閉,法興銀行因衍生品交易引發(fā)巨大風(fēng)險(xiǎn)等事件。
股指期貨完善了證券市場(chǎng)體系
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出后,還應(yīng)該出臺(tái)哪些相關(guān)的配套措施?
桂浩明:現(xiàn)在,股票市場(chǎng)是T+1交易,而股指期貨則是T+0交易,在理論上做多力量與做空力量不平衡。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上,股票一旦被買進(jìn),當(dāng)天不能再賣出,而賣出股票后所獲得的資金是可以用于買股票的,這樣做多力量客觀上就會(huì)大于做空力量。股指期貨不存在這個(gè)問(wèn)題,兩者平行交易,平時(shí)不會(huì)有什么問(wèn)題,但到了結(jié)算日,就會(huì)因?yàn)槎嗫詹黄胶馐故袌?chǎng)運(yùn)行的公平性受到挑戰(zhàn)。當(dāng)然,現(xiàn)實(shí)情況是否如此,還可以再研究,這畢竟是個(gè)極為明顯的漏洞。
《新財(cái)經(jīng)》:截止到股指期貨上市前,已有9000多人開戶,這能否滿足股指期貨的流動(dòng)性?
陸滿平:目前的開戶數(shù)不多,在滿足股指期貨流動(dòng)性方面確實(shí)存在一定不足,是低于原來(lái)多方預(yù)期的。但根據(jù)我國(guó)投資者的習(xí)慣,隨著股指期貨的正常開展,這種狀況會(huì)有所改變。
劉國(guó)宏:目前開戶數(shù)不大,這是管理層為保障上市初期市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行,嚴(yán)格執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)開戶條件、高度警示風(fēng)險(xiǎn)的背景下的“初始開戶”結(jié)果。據(jù)中金所統(tǒng)計(jì),現(xiàn)有的客戶90%都是商品期貨投資者,具備較強(qiáng)的期貨市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力,因而總體開戶數(shù)量比較合理,質(zhì)量比較高,眾多潛在開戶者仍在觀望。但隨后開戶數(shù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),股指期貨上市初期的流動(dòng)性是能夠保證的。
桂浩明:由于實(shí)行了嚴(yán)格的適當(dāng)性管理制度,現(xiàn)在股指期貨開戶的人數(shù)很有限。如果從市場(chǎng)還處于培育期的角度來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題,不準(zhǔn)備短時(shí)間內(nèi)把成交量搞到現(xiàn)貨的幾倍,那么,這種交易還是可以被接受的,股指期貨流動(dòng)性應(yīng)該沒(méi)有大問(wèn)題。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出,對(duì)基金業(yè)有哪些影響?投資者在購(gòu)買基金時(shí)要注意些什么?
劉國(guó)宏:首先,股指期貨的推出增加了指數(shù)型基金的流動(dòng)性,指數(shù)型基金會(huì)更加盛行。
其次,除了相關(guān)股票外,與股指期貨和融資融券相關(guān)性較大的還有封閉式基金和ETF基金(交易所交易基金),封閉式基金高折價(jià)將成為歷史。
再次,在成熟的證券市場(chǎng)中,機(jī)構(gòu)投資者和投資基金是市場(chǎng)的主力軍。他們的投資優(yōu)勢(shì)是通過(guò)投資組合來(lái)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。境內(nèi)股市齊漲共跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很難通過(guò)投資組合的方式來(lái)化解,這就使機(jī)構(gòu)投資者由于缺乏有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出,可使機(jī)構(gòu)投資者和投資基金充分利用這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具,在預(yù)期股市行情呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)時(shí),賣出股指期貨合約,并在估計(jì)下跌后對(duì)沖原期貨合約,用期貨市場(chǎng)的獲利來(lái)彌補(bǔ)股票市場(chǎng)的虧損,減少了機(jī)構(gòu)投資者在熊市中的恐懼心理。
桂浩明:現(xiàn)在,僅有部分基金可以參與股指期貨交易。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定,它只能進(jìn)行套期保值。因此,目前基金很難成為股指期貨的主力。投資者大可不必以能否參與股指期貨作為選擇基金的參照。我國(guó)還沒(méi)有真正意義上的對(duì)沖基金,現(xiàn)在投資者要參與股指期貨,一般還是要自己做,尚不能借助基金進(jìn)行。
《新財(cái)經(jīng)》:股指期貨推出后,會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)近期和遠(yuǎn)期產(chǎn)生什么影響?
劉國(guó)宏:股指期貨是中國(guó)資本市場(chǎng)的一次重大制度創(chuàng)新。打通證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的聯(lián)系通道,預(yù)示著交易品種將與國(guó)際接軌,具有技術(shù)含量的投資行為將逐漸成為市場(chǎng)主流,有利于證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。隨著股指期貨的推出,包括保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市的限制將會(huì)得到大幅度放寬,其他穩(wěn)健型的投資者入市的積極性將會(huì)顯著提高。
成功推出股指期貨將帶動(dòng)股指期權(quán)、個(gè)股期貨及期權(quán)等眾多系列衍生產(chǎn)品的推出,必將吸引很多投資者入市,市場(chǎng)規(guī)模將明顯擴(kuò)大。對(duì)沖基金的出現(xiàn)也將成為必然,這將為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供新的動(dòng)力。當(dāng)前,大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本、金融市場(chǎng),而股指期貨在金融市場(chǎng)中是一個(gè)制高點(diǎn)。建立和完善這樣一個(gè)制高點(diǎn),對(duì)我國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取主動(dòng),爭(zhēng)取金融資源的定價(jià)權(quán)具有重要意義。
桂浩明:股指期貨的推出,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),最大的影響在于使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較完整了,多層次市場(chǎng)體系也因此基本成型。這樣,投資工具比較完備,投資手段也相對(duì)豐富,可以滿足各類投資者的不同需要,也為市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制與價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供了有效的手段。當(dāng)然,這應(yīng)該是在股指期貨運(yùn)行比較成功時(shí)才會(huì)產(chǎn)生的效果。而現(xiàn)在,人們最需要做的是,如何保證股指期貨平穩(wěn)起步,有序運(yùn)行。
股指期貨與股票的區(qū)別
期貨合約有到期日,不能無(wú)限期持有。股指期貨有固定的到期日,到期就要摘牌。因此,交易股指期貨不能像買賣股票一樣,交易后就不管了,必須注意合約到期日,以決定是提前結(jié)算頭寸,還是等待合約到期,或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。
期貨合約是保證金交易,必須每天結(jié)算。股指期貨合約采用保證金交易,一般只要付出合約面值約10%~15%的資金就可以買賣一張合約,一方面提高了盈利空間,另一方面也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),因此,必須每日結(jié)算盈虧。交易后每天要按照結(jié)算價(jià)對(duì)持有的合約進(jìn)行結(jié)算,賬面盈利可以提走,賬面虧損第二天開盤前必須補(bǔ)足(即追加保證金)。由于是保證金交易,虧損額甚至可能超過(guò)投資本金。
期貨合約可以賣空。股指期貨合約可以十分方便地賣空,等價(jià)格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空,但難度相對(duì)較大。一旦賣空后價(jià)格不跌反漲,投資者會(huì)面臨損失。
“試水”資金到底會(huì)有多少
進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的資金量到底有多少，是場(chǎng)內(nèi)外人士關(guān)注的。德意志銀行預(yù)計(jì)到2007年，包括QFII在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者股票投資總額，將達(dá)到15820億人民幣，占中國(guó)股市流通盤的64%左右。
德意志銀行中國(guó)區(qū)總經(jīng)理張紅力宣稱計(jì)劃向有關(guān)部門申請(qǐng)2～3億美元的QFII投資額度，在拿到QFII資格后，計(jì)劃3個(gè)月之內(nèi)先匯5000萬(wàn)美元進(jìn)來(lái)。
摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼就有關(guān)資金進(jìn)入市場(chǎng)的規(guī)模上給出的答案比較模糊。他說(shuō)：“從我們的角度來(lái)看，首先資金的進(jìn)入要等批準(zhǔn)后資金才能進(jìn)來(lái)，但我們希望能盡快獲得批準(zhǔn)。我們不可能一下子把資金規(guī)模做得很大?？赡芟仁且粋€(gè)比較小的規(guī)模，再逐步擴(kuò)大，具體的數(shù)額現(xiàn)在還沒(méi)有定?！?/p>
傳聞高盛將建立中國(guó)A股投資基金，記者就此事向高盛（香港）公司發(fā)言人張梅進(jìn)行了詢問(wèn)。張梅稱，高盛目前沒(méi)有設(shè)立A股投資基金的計(jì)劃，并尚未最后確定以何種方式進(jìn)入市場(chǎng)，一切都在進(jìn)行當(dāng)中。這家老牌的投資銀行對(duì)投資中國(guó)市場(chǎng)表示出謹(jǐn)慎的樂(lè)觀，與其他境外機(jī)構(gòu)一樣，高盛在對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際投資規(guī)則的熟悉度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策程序、研究能力、投資理念和資金實(shí)力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)，它在把握中國(guó)國(guó)內(nèi)政策變化、上市公司情況以及投資規(guī)則等方面卻處于劣勢(shì)，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一些自身的因素，諸如市盈率過(guò)高，A股是否具有投資價(jià)值值得懷疑；股權(quán)分割，現(xiàn)存的大量非流通股成為股市運(yùn)行的一個(gè)不穩(wěn)定因素，影響著公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高，缺乏避險(xiǎn)工具；股市信息披露機(jī)制有待完善，還存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)；外資還可通過(guò)投資B股和H股來(lái)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果等，這些都不利于境外資金短期內(nèi)大規(guī)模進(jìn)入。因此，預(yù)計(jì)高盛在年內(nèi)不會(huì)有大資金進(jìn)入市。
據(jù)悉，野村證券將成為首家取得QFII資格的日本公司，進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)。但野村證券駐京首席代表川田保拒絕對(duì)此發(fā)表任何評(píng)論。野村證券與很多其他日本的證券公司一樣，面臨著日本國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不斷疲軟的狀況，它們都希望能夠介入正在快速成長(zhǎng)的中國(guó)股市，意圖通過(guò)提供有較高回報(bào)率的產(chǎn)品吸引散戶投資者，以減輕自己在日本國(guó)內(nèi)的消耗。
國(guó)泰君安的一位研究人員預(yù)計(jì)，日本證券公司將不斷擴(kuò)大涉足QFII的陣容，但中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲的選擇標(biāo)準(zhǔn)，可能使其他機(jī)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)步野村證券的后塵有相當(dāng)難度。
野村證券的一位發(fā)言人說(shuō)，公司尚未決定在中國(guó)A股市場(chǎng)的投資額，以及多久以后開始向客戶提供A股的相關(guān)服務(wù)。但野村證券一位不愿透露姓名的分析師對(duì)記者說(shuō)，公司計(jì)劃投入2億美元進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)。
上海證券交易所副總裁方星海認(rèn)為，近期外資不會(huì)大規(guī)模入市，預(yù)計(jì)到今年年底將有數(shù)十億美元進(jìn)入。總之，QFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在增量資金和投資理念。即使是少量的試探性的資金，也意義重大，它將對(duì)市場(chǎng)起到補(bǔ)充作用和積極的市場(chǎng)心理作用。
QFII“花落誰(shuí)家”
中國(guó)的證券市場(chǎng)有1000多家上市公司，到底這些QFII會(huì)光顧哪些行業(yè)或公司呢？
摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼在出席中文網(wǎng)站啟動(dòng)典禮上接受本刊記者采訪時(shí)表示，不同的行業(yè)都有可能，但必須符合兩個(gè)條件：一是這個(gè)行業(yè)能得益于規(guī)模日益增長(zhǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)；二是得益于中國(guó)制造的低成本。也就是說(shuō)是“中國(guó)成本+國(guó)際價(jià)格”，回報(bào)率要超過(guò)平均數(shù)。他對(duì)此解釋說(shuō)，有時(shí)候一些跨國(guó)公司在給他們的投資者做推介時(shí)，會(huì)講他們?cè)谥袊?guó)是怎么做的：一方面講中國(guó)本身是一個(gè)大市場(chǎng)；另一方面就講是如何利用中國(guó)比較低的制造成本。相當(dāng)多的臺(tái)灣和香港公司，像Acer就是在中國(guó)大陸生產(chǎn)，打上自己的牌子然后到全球各地去銷售。
他還重申，并不只是QFII才會(huì)喜歡這些，其實(shí)很多投資者都喜歡投這類公司。像華為公司和美國(guó)3COM合資，產(chǎn)品一部分銷往國(guó)內(nèi)，大量的是利用3COM公司的銷售渠道銷往國(guó)際市場(chǎng)。
摩根斯坦利亞洲有限公司也在幫助一些公司建立合作伙伴關(guān)系，讓有品牌和銷售渠道的外國(guó)公司和能進(jìn)行生產(chǎn)的中國(guó)公司合作。竺稼說(shuō)：“這樣的結(jié)合，可以做到雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。”
在選擇投資標(biāo)準(zhǔn)、選擇行業(yè)方面，高盛董事總經(jīng)理胡祖六卻另有考慮，他說(shuō)：“中國(guó)是一個(gè)飛速增長(zhǎng)型的國(guó)家，凡是有增長(zhǎng)潛力的行業(yè)都具有吸引力。從理論上講，汽車、住房、金融服務(wù)、銀行等行業(yè)的增長(zhǎng)都非常好，贏利的前景預(yù)期很好，都是有利可圖的投資行業(yè)。同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家，很多行業(yè)都在進(jìn)行重組，比如航空公司和石化企業(yè)，通過(guò)重組達(dá)到減員增效的目的，才能提高預(yù)期的投資回報(bào)率。
中國(guó)的很多產(chǎn)業(yè)都比較有吸引力，中國(guó)的問(wèn)題并非宏觀的、或者說(shuō)是產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，而是公司的問(wèn)題。不少公司都存在很多不確定因素，比如管理層的問(wèn)題、信息披露問(wèn)題等。中國(guó)的宏觀和微觀存在著沖突。但我認(rèn)為這種狀況會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，因?yàn)樵谌A的外資企業(yè)和很多民營(yíng)企業(yè)還沒(méi)有上市?！?/p>
德意志銀行關(guān)于《中國(guó)的合格境外投資者機(jī)制》的研究報(bào)告顯示： 大約有50家A股上市公司被QFII看好，這些公司一般是各行業(yè)龍頭。
困擾QFII的幾大問(wèn)題
外資目前普遍看好中國(guó)市場(chǎng)，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)其改革進(jìn)程頗感鼓舞，都想親歷中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡。但中國(guó)的股票市場(chǎng)畢竟歷史很短，尚未成熟，存在不少問(wèn)題， QFII們也是牢騷滿腹。高盛董事總經(jīng)理胡祖六擔(dān)心上市公司的透明度問(wèn)題，公司治理水平問(wèn)題，尤其是股價(jià)的估值問(wèn)題。他說(shuō)：“與同類市場(chǎng)相比，中國(guó)A股股價(jià)的估值偏高，大值股較少，自有流通量較小，實(shí)際地講，可選擇的股票不多，投資組合非常困難。”
對(duì)于QFII來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是并存的，他們也清楚地看到了這一點(diǎn)。摩根士丹利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼認(rèn)為，資金規(guī)模、投資種類的限制就可能增加風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑诠ぞ卟欢啵茈U(xiǎn)就有限制。其次就是衍生品能否運(yùn)作也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)；了解市場(chǎng)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)：“管理基金的人，如果了解國(guó)際市場(chǎng)不了解中國(guó)市場(chǎng)，也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。歸根到底，你最想做的事情是對(duì)于將來(lái)的市場(chǎng)有一個(gè)判斷。如果判斷準(zhǔn)確，這個(gè)基金表現(xiàn)就好，不準(zhǔn)確表現(xiàn)就差，這也是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
上海證券交易所副總裁方星海說(shuō)：“外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，難免會(huì)被我們討論已久的4大問(wèn)題所困擾，即中國(guó)股市市盈率過(guò)高、上市公司信息披露不透明、公司質(zhì)量不盡如人意、國(guó)有股和法人股流通問(wèn)題。作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外資可能會(huì)側(cè)重于企業(yè)債券這一風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的品種上，而非股票?！辟Y金從債券市場(chǎng)向股票市場(chǎng)流動(dòng)，也正是新興市場(chǎng)向外國(guó)投資者開放時(shí)的普遍規(guī)律。
門檻外的QFII如是說(shuō)
美國(guó)奧本海默基金管理公司副總裁、基金經(jīng)理李山泉認(rèn)為，“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”，相當(dāng)于用“合格與否”這種簡(jiǎn)單的方法把眾多的境外機(jī)構(gòu)投資者篩選一遍，留下部分大機(jī)構(gòu)，這樣，QFII的信用風(fēng)險(xiǎn)降低了很多。中國(guó)計(jì)劃在此方面積累一些經(jīng)驗(yàn)后再逐步開放，而非一步到位，這種改革策略是值得贊賞的。
但其中也存在一些難以克服的問(wèn)題，比如對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力會(huì)因準(zhǔn)入門檻過(guò)高而減少，現(xiàn)在可能存在一種矛盾：根據(jù)《暫行辦法》，想到中國(guó)投資的不一定合格，而合格的不一定想去投資，余下的既合格又有投資意愿的境外機(jī)構(gòu)投資者就很少了，現(xiàn)在大多是大型的證券公司和商業(yè)銀行。對(duì)于這些機(jī)構(gòu)，它們遲早要進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，前者欲拓展中國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，后者想搶占中國(guó)的信托業(yè)務(wù)，因此，用一定資金在中國(guó)搶先形成循環(huán)、展開布局是劃算的。
對(duì)這些公司而言，早進(jìn)入更好，有個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。但是，在二級(jí)市場(chǎng)上操作的機(jī)構(gòu)投資者，比如共同基金、對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金，目前對(duì)于QFII不一定有興趣，或者只是表現(xiàn)出象征性的興趣，大多持觀望態(tài)度。
李山泉說(shuō):“今年年初，我與中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所等相關(guān)部門交換的信息和意見提交了公司，公司的決策層認(rèn)為，奧本海默是否向中國(guó)監(jiān)管部門提交QFII資格的申請(qǐng)，目前階段仍無(wú)關(guān)緊要，我們會(huì)繼續(xù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持關(guān)注?！?/p>
他認(rèn)為，把中國(guó)股市放到全球市場(chǎng)范圍內(nèi)比較，它的股價(jià)過(guò)高，盡管A股市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)一年多的大調(diào)整，但仍有40倍左右的高市盈率，賺取資本利得的機(jī)會(huì)不大，使得許多境外投資者望而卻步。而且，中國(guó)好的企業(yè)未必上市，從投資選擇看，仍很狹窄。但一些境外基金管理公司對(duì)投資中國(guó)市場(chǎng)有一定的興趣，尤其是那些設(shè)有新興市場(chǎng)投資基金的公司，但它們可能會(huì)通過(guò)取得QFII資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，通過(guò)這種間接的投資，等待中國(guó)證券市場(chǎng)的完善，視情況決定是否或何時(shí)親赴中國(guó)市場(chǎng)投資。
作為一個(gè)由長(zhǎng)期封閉的資金推動(dòng)型的股市，引入QFII機(jī)制無(wú)疑是一個(gè)利好措施。上海證券交易所副總裁方星海認(rèn)為，QFII的進(jìn)入將有利于逐步淡化中國(guó)股市的投機(jī)色彩，樹立價(jià)值投資理念，培育機(jī)構(gòu)投資者，并幫助國(guó)內(nèi)的證券分析師提高投資技巧和證券研究方法。目前中國(guó)的證券研究水平較低，比如，除中金公司外，很少有證券公司使用模型研究方式。
可以肯定地說(shuō)，引入QFII是一個(gè)積極的舉措，但QFII在很大程度上更帶有標(biāo)志性含意，它究竟對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的變革能起到多大作用，中國(guó)證券市場(chǎng)能藉此取得多少有效的進(jìn)步，最終取決于中國(guó)證券市場(chǎng)的自我完善，它應(yīng)該與外資進(jìn)入相輔相成。
劉嘯東：客觀、漸進(jìn)地看待QFII機(jī)制
為了配合QFII的實(shí)施，上海證券交易所執(zhí)行副總裁劉嘯東去年曾率代表團(tuán)專門去歐洲進(jìn)行QFII推介。就在中國(guó)證監(jiān)會(huì)將在四、五月份頒發(fā)第一批合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）許可，預(yù)期首批資金將在6月底前進(jìn)入市場(chǎng)之際，記者對(duì)他進(jìn)行了專訪。
中國(guó)市場(chǎng)缺的是投資理念
記者：原來(lái)業(yè)界人士預(yù)計(jì)會(huì)有較多海外共同基金、養(yǎng)老基金等角逐QFII資格，但目前在申請(qǐng)?jiān)撡Y格的海外機(jī)構(gòu)多為大型證券公司和商業(yè)銀行，與早先的預(yù)測(cè)有一些偏差。您如何看待這一偏差？
劉嘯東（以下簡(jiǎn)稱劉）：中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)成長(zhǎng)型市場(chǎng)，最明顯的就是風(fēng)險(xiǎn)較大。我認(rèn)為QFII只能有兩種方式在中國(guó)進(jìn)行投資，一是短期行為，比如用對(duì)沖基金、國(guó)際游資等短期手段進(jìn)行投資；二是長(zhǎng)期投資，即較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)持有中國(guó)股票。由于QFII的限制比較死，同時(shí)中國(guó)缺乏相應(yīng)的金融產(chǎn)品，短期套利者恐怕現(xiàn)在不會(huì)來(lái)；另外一些對(duì)中國(guó)市場(chǎng)感興趣的長(zhǎng)期投資者則有藉QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的愿望。不過(guò)，現(xiàn)在說(shuō)只有大的券商和商業(yè)銀行才會(huì)進(jìn)入，作此判斷為時(shí)尚早。
海外大型券商感興趣QFII，想率先進(jìn)入中國(guó)，是因?yàn)樗鼈冇虚L(zhǎng)期的理念，想在中國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，并不企求投資中國(guó)在短期內(nèi)賺錢。其實(shí)海外的共同基金或養(yǎng)老基金并不是不愿投資中國(guó)市場(chǎng)，它們有可能通過(guò)拿到QFII資格的券商在華進(jìn)行投資?？傊?，在QFII實(shí)施的初期，誰(shuí)來(lái)誰(shuí)不來(lái)并不很重要，QFII機(jī)制本身和中國(guó)的證券市場(chǎng)都需要成長(zhǎng)和完善，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這一市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)程度也是發(fā)展的，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
記者：引入QFII，是否可如一些人所說(shuō)，能夠抑制中國(guó)A股市場(chǎng)的投機(jī)現(xiàn)象？
劉：我在海外推介QFII時(shí)說(shuō)過(guò)，中國(guó)實(shí)際上不缺資金，缺的是投資理念，只有專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資者才能給我們帶來(lái)這種理念。我希望QFII能促進(jìn)投資理念到來(lái)的步伐，但期望值不能太高，否則就會(huì)背離現(xiàn)實(shí)。我一直對(duì)那些表示想進(jìn)入的海外投資機(jī)構(gòu)說(shuō)，你來(lái)中國(guó)市場(chǎng)投資，一定要根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況辦事，完全照搬國(guó)外的規(guī)則是行不通的。我建議海外的投資機(jī)構(gòu)根據(jù)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。但我也希望外資進(jìn)入后，不要跟隨投機(jī)風(fēng)，要看公司的基本面，投資好的公司。
隨著QFII概念的深入人心，我們已經(jīng)看到了一些積極的變化，近期股市行情有所上升，走勢(shì)較好的包括我們新近推出的上證180指數(shù)，該指數(shù)的編制照顧了公司的基本面。我認(rèn)為外資會(huì)關(guān)注指數(shù)中的成分股。隨著QFII數(shù)量的增多，對(duì)公司基本面的關(guān)注會(huì)增加，市場(chǎng)也會(huì)逐漸改觀。但這個(gè)過(guò)程并不簡(jiǎn)單，不是說(shuō)QFII一進(jìn)來(lái)，人們就會(huì)變得理性起來(lái)。
QFII推動(dòng)上市公司走向國(guó)際市場(chǎng)
記者：有人說(shuō)中國(guó)股市是天馬行空的絕緣體市場(chǎng)，引入QFII將使其與國(guó)際市場(chǎng)發(fā)生一些聯(lián)系。您認(rèn)為這對(duì)中國(guó)股市的影響會(huì)如何顯現(xiàn)？
劉：中國(guó)股市的“絕緣”不會(huì)因?yàn)镼FII而發(fā)生根本性變化。由于《暫行辦法》對(duì)QFII的限制很嚴(yán)格，尤其是對(duì)資金外逃的限制，使得資金外逃的成本很高，這在一定程度上仍然未對(duì)中國(guó)股市的“絕緣”造成沖擊。不過(guò)，若全球其他股市轉(zhuǎn)好，QFII有可能會(huì)把錢從中國(guó)股市里拿出來(lái)，投到其他市場(chǎng)。我認(rèn)為，真正會(huì)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生影響的是QDII。
若說(shuō)QFII使中國(guó)股市與外界的聯(lián)系增加，更多地將體現(xiàn)在中國(guó)上市公司身上。中國(guó)的企業(yè)必須了解，上市并非終點(diǎn)，日后優(yōu)勝劣態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈，應(yīng)該有強(qiáng)烈的危機(jī)感。現(xiàn)在我們雖然有了退市機(jī)制，但進(jìn)展非常緩慢，不少企業(yè)上市后好比進(jìn)了保險(xiǎn)柜，進(jìn)取心減退。我們采用QFII這一新機(jī)制，并非簡(jiǎn)單的吸引投資，除了引進(jìn)投資理念外，還應(yīng)該推動(dòng)國(guó)內(nèi)的上市公司走上國(guó)際市場(chǎng)。
記者：有業(yè)內(nèi)人士稱，在QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)3至5年后，中國(guó)股市的外資可達(dá)到10%到15%的比重。您認(rèn)為呢？
劉：《暫行辦法》規(guī)定的外資占中國(guó)股市比重的上限目前是20%，隨著時(shí)間的推移，這一比例會(huì)增加，但很難說(shuō)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)增加到什么程度。這其間有很多不確定因素，首先取決于中國(guó)股市是否能發(fā)展和完善。另外要取決于周邊市場(chǎng)。若周邊市場(chǎng)情況發(fā)生變化，朝好的方面轉(zhuǎn)變，投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，致使中國(guó)外資比重的增長(zhǎng)過(guò)程放慢。
記者：目前外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出熱情，但他們大多表示在華投資很苦惱。您如何預(yù)測(cè)QFII在實(shí)際操作中會(huì)遇到哪些困難？
劉：現(xiàn)在QFII對(duì)中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度幾乎是在黑白之間，要么非常堅(jiān)決，對(duì)中國(guó)股市很有信心，要么非常悲觀，認(rèn)為中國(guó)股市根本不行。我很難說(shuō)海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)股市有信心，我相信QFII一進(jìn)入，馬上就會(huì)遇到一些問(wèn)題，比如投資理念差異較大，投資選擇余地小等。
從目前海外機(jī)構(gòu)表明的意向看，基本理念是一致的，都是要選擇基本面較好、有成長(zhǎng)性、盤子較大、有交易量、市場(chǎng)前景較好同時(shí)又是政府比較支持的上市公司。從盤子（交易量）較大和基本面較好這兩個(gè)先決條件看，能夠滿足條件的也就是一二百家上市公司，這是不言而喻的。以此看來(lái)，他們遇到的首要麻煩，就是選擇余地狹窄。
QFII準(zhǔn)入門檻不會(huì)降低
記者：您曾說(shuō)，鑒于QFII迄今為止受到熱烈歡迎，目前有關(guān)部門還沒(méi)有改變嚴(yán)格限制之現(xiàn)狀的迫切要求。我是否可以反過(guò)來(lái)理解，若是QFII機(jī)制受到冷淡，中方會(huì)考慮降低準(zhǔn)入門檻？
劉：不會(huì)的！我當(dāng)時(shí)是針對(duì)情況講的。我在海外推介時(shí)說(shuō)過(guò)：中國(guó)的市場(chǎng)很大，不知各位20年前有誰(shuí)曾投資中國(guó)市場(chǎng)？當(dāng)時(shí)在中國(guó)只能進(jìn)行直接投資，那些先行者中有成功的，也有失敗的。我敢說(shuō)，最早進(jìn)來(lái)的往往最易成功?，F(xiàn)在中國(guó)的證券市場(chǎng)對(duì)外開放，但只是開了一道小門，需要側(cè)著身擠，才能進(jìn)來(lái)。
我說(shuō)的目的就是讓海外投資者想明白再?zèng)Q定進(jìn)入與否。一方面，若無(wú)嚴(yán)格篩選，讓很多境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)不利；另一方面，若沒(méi)有一番深思熟慮和一個(gè)艱難的決策過(guò)程，境外機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)冒然進(jìn)入。但是，現(xiàn)在的限制畢竟有很多不合理之處，例如資金進(jìn)入的成本高，無(wú)利于QFII的長(zhǎng)久發(fā)展。這一規(guī)則在目前時(shí)間段里維持，并不意味著不再修改。我認(rèn)為，短期內(nèi)施行《暫行辦法》有其道理可言，從長(zhǎng)期看，改變條文是不可避免的，但需要一個(gè)過(guò)程。
背景資料
根據(jù)韓國(guó)、印度和我國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，QFII制度的創(chuàng)意在于通過(guò)一國(guó)（地區(qū)）資本市場(chǎng)與國(guó)際資本的有限制流動(dòng)，成功解決了在資本項(xiàng)目管制條件下向外資開放本土證券市場(chǎng)的問(wèn)題。這意味著新興市場(chǎng)實(shí)施QFII政策后，國(guó)際資本通過(guò)特定途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
2、投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)之間發(fā)生的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益，是否應(yīng)予抵銷。如抵銷，是在投資企業(yè)還是在投資企業(yè)子公司的個(gè)別報(bào)表中抵銷或者是在合并報(bào)表中抵銷？抵銷時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？謝謝?。ê颖笔∫冢?/p>
在線專家：
1.因?yàn)閮?nèi)部未實(shí)現(xiàn)的損益已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，所以原來(lái)調(diào)整減少的現(xiàn)在可以調(diào)整增加，原來(lái)調(diào)整增加的可以調(diào)整減少。這種情況下不影響分錄的處理，因?yàn)橹煌Ａ粼趯?duì)被投資方凈利潤(rùn)的調(diào)整上，影響的是確認(rèn)投資收益的金額，也就是影響下面分錄中的金額：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資―損益調(diào)整（凈利潤(rùn)需要調(diào)整，上年度調(diào)整的反方向調(diào)整）
貸：投資收益
2.投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)之間發(fā)生的未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易損益，在投資企業(yè)編制合并報(bào)表時(shí)需要抵銷。抵銷時(shí)，與投資企業(yè)的子公司個(gè)別報(bào)表無(wú)關(guān)。
抵銷時(shí)應(yīng)考慮的因素需要根據(jù)情況調(diào)整，如果是存貨交易，則需要在投資方做抵銷分錄。在投資方合并報(bào)表中做如下分錄：
借：營(yíng)業(yè)收入（子公司）
貸：營(yíng)業(yè)成本（子公司）
投資收益（因其影響了子公司的凈利潤(rùn)，所以影響到了投資方的投資收益，也要一并調(diào)整）
如果是其他交易，道理相同。
酒店籌建期間的處理
酒店無(wú)營(yíng)業(yè)執(zhí)照之前的損益怎樣入賬？還有收入怎樣入賬？（陜西省孟智賢）
在線專家：
一般來(lái)講，未取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照之前發(fā)生的費(fèi)用應(yīng)屬于籌建期間的，應(yīng)計(jì)入開辦費(fèi)，開辦費(fèi)是指企業(yè)在籌建期發(fā)生的費(fèi)用，包括人員工資、辦公費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、差旅費(fèi)、印刷費(fèi)、注冊(cè)登記費(fèi)以及不計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)成本的匯兌損益和利息等支出。
具體列支范圍如下：
（一）開辦費(fèi)的具體內(nèi)容
1.籌建人員開支的費(fèi)用
（1）籌建人員的勞務(wù)費(fèi)用：具體包括籌辦人員的工資獎(jiǎng)金等工資性支出，以及應(yīng)交納的各種社會(huì)保險(xiǎn)。在籌建期間發(fā)生的如醫(yī)療費(fèi)等福利性費(fèi)用，如果籌建期較短可據(jù)實(shí)列支，籌建期較長(zhǎng)的，可按工資總額的14％計(jì)提職工福利費(fèi)予以解決。
（2）差旅費(fèi)：包括市內(nèi)交通費(fèi)和外埠差旅費(fèi)。
（3）董事會(huì)費(fèi)和聯(lián)合委員會(huì)費(fèi)
2.企業(yè)登記、公證的費(fèi)用：主要包括登記費(fèi)、驗(yàn)資費(fèi)、稅務(wù)登記費(fèi)、公證費(fèi)等。
3.籌措資本的費(fèi)用：主要是指籌資支付的手續(xù)費(fèi)以及不計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的匯兌損益和利息等。
4.人員培訓(xùn)費(fèi)：主要有以下二種情況
（1）引進(jìn)設(shè)備和技術(shù)需要消化吸收，選派一些職工在籌建期間外出進(jìn)修學(xué)習(xí)的費(fèi)用。
（2）聘請(qǐng)專家進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)和培訓(xùn)的勞務(wù)費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用。
5.企業(yè)資產(chǎn)的攤銷、報(bào)廢和毀損
6.其他費(fèi)用
（1）籌建期間發(fā)生的辦公費(fèi)、廣告費(fèi)、交際應(yīng)酬費(fèi)
（2）印花稅
（3）經(jīng)投資人確認(rèn)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的進(jìn)行可行性研究所發(fā)生的費(fèi)用
（4）其他與籌建有關(guān)的費(fèi)用，例如資訊調(diào)查費(fèi)、訴訟費(fèi)、文件印刷費(fèi)、通訊費(fèi)以及慶典禮品費(fèi)等支出
（二）不列入開辦費(fèi)范圍的支出
1.取得各項(xiàng)資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。包括購(gòu)建固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)時(shí)支付的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和購(gòu)建時(shí)發(fā)生的相關(guān)人工費(fèi)用。
2.規(guī)定應(yīng)由投資各方負(fù)擔(dān)的費(fèi)用。如投資各方為籌建企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查、洽談發(fā)生的差旅費(fèi)、咨詢費(fèi)、招待費(fèi)等支出。我國(guó)政府還規(guī)定，中外合資進(jìn)行談判時(shí)，要求外商洽談業(yè)務(wù)所發(fā)生的招待費(fèi)用不得列作企業(yè)開辦費(fèi)，由提出邀請(qǐng)的企業(yè)負(fù)擔(dān)。
3.為培訓(xùn)職工而購(gòu)建的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支出不得列作開辦費(fèi)。
4.投資方因投入資本自行籌措款項(xiàng)所支付的利息，不得計(jì)入開辦費(fèi)，應(yīng)由出資方自行負(fù)擔(dān)。
5.以外幣現(xiàn)金存入銀行而支付的手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用應(yīng)由投資者負(fù)擔(dān)。
會(huì)計(jì)上將開辦費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用科目。
自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放職工福利或贈(zèng)送的處理
如果企業(yè)將自產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)給職工或者贈(zèng)送，處理一樣嗎？怎么區(qū)分？（河南省王哲明）
在線專家：
處理是有區(qū)別的。自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放給職工，作為個(gè)人福利：
借：相關(guān)成本費(fèi)用類科目
貸：應(yīng)付職工薪酬
借：應(yīng)付職工薪酬
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/其他業(yè)務(wù)收入
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）
借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本
貸：庫(kù)存商品
如果將自產(chǎn)產(chǎn)品用于對(duì)外捐贈(zèng)：
借：營(yíng)業(yè)外支出
貸：庫(kù)存商品
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）
基建投資中待攤投資的歸集
請(qǐng)問(wèn)基建投資中待攤投資在歸集時(shí)應(yīng)如何處理？與待攤投資的分配有何區(qū)別？
我看到有的將待攤投資的分配處理為：
借：基建投資-待攤投資―利息
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長(zhǎng)期借款
銀行存款
那上述費(fèi)用發(fā)生時(shí)如何處理的呢？（北京市胡可潤(rùn)）
在線專家：
上述處理應(yīng)是發(fā)生時(shí)的分錄處理，即發(fā)生時(shí)：
借：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長(zhǎng)期借款
銀行存款
攤銷時(shí)應(yīng)是：
借：交付資產(chǎn)
貸：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計(jì)費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
材料暫估入庫(kù)
材料暫估入賬后，貨款已付800元，發(fā)票也收到了價(jià)稅合計(jì)800元，比如：
（1）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)1000
這時(shí)應(yīng)該怎么做賬？
（2）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)600
這時(shí)應(yīng)該怎么做憑證？（吉林省王斐）
在線專家：
您的這個(gè)問(wèn)題在這類企業(yè)是比較典型的，請(qǐng)參考下面的思路來(lái)處理：
（1）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄：
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)1000
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-1000
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)-1000
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
（2）若當(dāng)時(shí)暫估入賬時(shí)的分錄：
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)600
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-600
貸：應(yīng)付賬款―估價(jià)入庫(kù)-600
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
農(nóng)村合作社購(gòu)入魚苗的處理
關(guān)于農(nóng)村合作社購(gòu)入魚苗應(yīng)計(jì)入什么科目？如果它長(zhǎng)大了是不是計(jì)入產(chǎn)成品？然后再計(jì)入庫(kù)存商品？合作社的收入都通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入科目核算嗎？（河北省梁梅紅）
在線專家：
農(nóng)村合作社購(gòu)入魚苗應(yīng)通過(guò)原材料科目核算。長(zhǎng)大后通過(guò)牲畜（禽）資產(chǎn)類科目核算。
借：牲畜（禽）資產(chǎn)
貸：原材料或產(chǎn)品物資
銷售時(shí)：
借：銀行存款
貸：經(jīng)營(yíng)收入
借：經(jīng)營(yíng)支出
貸：牲畜（禽）資產(chǎn)
農(nóng)村合作社的收入都通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入科目核算。
安裝合同如何給對(duì)方開發(fā)票？如何納稅？
我公司是一家安裝企業(yè)，簽訂了一份安裝合同500萬(wàn)元，設(shè)備400萬(wàn)元由我公司自己購(gòu)買，安裝費(fèi)100萬(wàn)元，我公司如何給對(duì)方開發(fā)票？如何納稅？（廣東省詹駿）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國(guó)營(yíng)業(yè)稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第七條納稅人的下列混合銷售行為，應(yīng)當(dāng)分別核算應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額和貨物的銷售額，其應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額繳納營(yíng)業(yè)稅，貨物銷售額不繳納營(yíng)業(yè)稅；未分別核算的，由主管稅務(wù)機(jī)關(guān)核定其應(yīng)稅勞務(wù)的營(yíng)業(yè)額：
（一）提供建筑業(yè)勞務(wù)的同時(shí)銷售自產(chǎn)貨物的行為；
（二）財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定的其他情形。
第十六條除本細(xì)則第七條規(guī)定外，納稅人提供建筑業(yè)勞務(wù)（不含裝飾勞務(wù)）的，其營(yíng)業(yè)額應(yīng)當(dāng)包括工程所用原材料、設(shè)備及其他物資和動(dòng)力價(jià)款在內(nèi)，但不包括建設(shè)方提供的設(shè)備的價(jià)款。
所以，根據(jù)以上規(guī)定可以看出，貴公司自己提供的設(shè)備如果是外購(gòu)的就包含在營(yíng)業(yè)額中，如果是自己生產(chǎn)的設(shè)備就不計(jì)入營(yíng)業(yè)額中。
所以，應(yīng)一并開具建筑安裝企業(yè)統(tǒng)一發(fā)票，交營(yíng)業(yè)稅。
汶川地區(qū)政府置換土地及房產(chǎn)涉稅問(wèn)題
我公司地處汶川縣，是一礦山企業(yè)，原在汶川縣城有一塊工業(yè)用地，上面建有我公司的辦公樓，5.12地震以后，縣政府向我公司征用該土地用于安置災(zāi)民，政府后提出用礦山附近的一塊國(guó)有地與我公司進(jìn)行置換，在置換前對(duì)我公司原有征用的土地及房產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估。評(píng)估顯示我公司原有土地價(jià)值340萬(wàn)元，房產(chǎn)為600萬(wàn)元，現(xiàn)在政府置給我公司的土地評(píng)估價(jià)為260萬(wàn)元。請(qǐng)問(wèn)我公司是否需要交納土地增值稅，營(yíng)業(yè)稅、契稅？請(qǐng)分別指導(dǎo)。如不需要，請(qǐng)問(wèn)依據(jù)是什么？（四川省馬芳）
在線專家：
營(yíng)業(yè)稅：由于政策性搬遷是政府收回企業(yè)或個(gè)人土地使用權(quán)（包括地上建筑物等不動(dòng)產(chǎn)）的行為，《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營(yíng)業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國(guó)稅發(fā)[1993]149號(hào)）就規(guī)定“土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，不征收營(yíng)業(yè)稅?！秶?guó)家稅務(wù)總局關(guān)于單位和個(gè)人土地被國(guó)家征用取得土地及地上附著物補(bǔ)償費(fèi)有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的批復(fù)》（國(guó)稅函[2007]969號(hào)）規(guī)定，“對(duì)國(guó)家因公共利益或城市規(guī)劃需要而收回單位和個(gè)人所擁有的土地使用權(quán)，并按照《中華人民共和國(guó)土地管理法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)支付給單位和個(gè)人的土地及地上附著物（包括不動(dòng)產(chǎn)）的補(bǔ)償費(fèi)，不征收營(yíng)業(yè)稅”。為了實(shí)際征管中準(zhǔn)確界定土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為，國(guó)家稅務(wù)總局又出臺(tái)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函（2008）277號(hào)）規(guī)定，“納稅人將土地使用權(quán)歸還給土地所有者時(shí)，只要出具縣級(jí)（含）以上地方人民政府收回土地使用權(quán)的正式文件，無(wú)論支付征地補(bǔ)償費(fèi)的資金來(lái)源是否為政府財(cái)政資金，該行為均屬于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營(yíng)業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國(guó)稅發(fā)[1993]149號(hào)）規(guī)定，不征收營(yíng)業(yè)稅。
土地增值稅：根據(jù)《土地增值稅暫行條例》、《土地增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》和《土地增值稅宣傳提綱》的相關(guān)規(guī)定，因國(guó)家建設(shè)需要依法征用、收回的房地產(chǎn)，免征土地增值稅；因城市市政規(guī)劃、國(guó)家建設(shè)的需要而搬遷，由納稅人自行轉(zhuǎn)讓原房地產(chǎn)而取得的收入，免征土地增值稅。因此，企業(yè)取得政策性搬遷收入免予征收土地增值稅。根據(jù)《土地增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第十一條規(guī)定，符合上述免稅規(guī)定的單位和個(gè)人，須向房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)提出免稅申請(qǐng)，經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核后，免予征收土地增值稅。但是此類情況下的免征應(yīng)以原房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)的批文為準(zhǔn)。如果尚未收到批文，則應(yīng)視同房地產(chǎn)出售或轉(zhuǎn)讓，計(jì)算土地增值稅。
契稅：根據(jù)《中華人民共和國(guó)契稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第十五條（一）土地、房屋被縣級(jí)以上人民政府征用、占用后，重新承受土地、房屋權(quán)屬的，是否免征或者減征契稅，由省、自治區(qū)、直轄市、人民政府確定。
國(guó)外公司收取商標(biāo)使用費(fèi)如何扣繳稅款？
國(guó)外公司A是一家著名的游藝園經(jīng)營(yíng)商。現(xiàn)公司A授權(quán)國(guó)內(nèi)公司B在B經(jīng)營(yíng)的河北某游樂(lè)場(chǎng)的某些項(xiàng)目中使用A在海外注冊(cè)的商標(biāo)，并收取一定的使用費(fèi)。
請(qǐng)問(wèn)：該使用費(fèi)需要包含哪些稅目，如何計(jì)算？
比如是否包含5%的營(yíng)業(yè)稅，具體按照營(yíng)業(yè)稅的哪個(gè)項(xiàng)目征收？
是否包含10%的所得稅？該所得稅的計(jì)稅基礎(chǔ)是收取的使用費(fèi)的10%，還是使用費(fèi)中扣除營(yíng)業(yè)稅后的10%，請(qǐng)?zhí)崾痉ㄒ?guī)依據(jù)。（天津市李麗）
在線專家：
境外企業(yè)從境內(nèi)取得的無(wú)形資產(chǎn)使用費(fèi)收入符合現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅暫行條例征稅范圍的規(guī)定，應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)征收營(yíng)業(yè)稅。
現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅暫行條例規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)提供勞務(wù)是指提供或者接受條例規(guī)定勞務(wù)的單位或者個(gè)人在境內(nèi)。且根據(jù)財(cái)稅[2009]111號(hào)《企業(yè)所得稅法》第四款規(guī)定中的“對(duì)境外單位或者個(gè)人在境外向境內(nèi)單位或者個(gè)人提供的文化體育業(yè)(除播映)，娛樂(lè)業(yè)，服務(wù)業(yè)中的旅店業(yè)、飲食業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，以及其他服務(wù)業(yè)中的沐浴、理發(fā)、洗染、裱畫、謄寫、鐫刻、復(fù)印、打包勞務(wù)，不征收營(yíng)業(yè)稅?！?/p>
所得稅法的規(guī)定，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》第十九條非居民企業(yè)取得本法第三條第三款規(guī)定的所得，按照下列方法計(jì)算其應(yīng)納稅所得額：（一）股息、紅利等權(quán)益性投資收益和利息、租金、特許權(quán)使用費(fèi)所得，以收入全額為應(yīng)納稅所得額；
所以，要按10%的稅率，以特許權(quán)使用費(fèi)收入全額扣繳企業(yè)所得稅。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓的涉稅問(wèn)題
我公司8年前購(gòu)得100畝地，取得時(shí)該土地價(jià)值500萬(wàn)元，兩年前公司按評(píng)估的公允價(jià)值3000萬(wàn)元，以資產(chǎn)入股的形式，與另一公司合資成立了一個(gè)物流公司，另一個(gè)公司入股3000萬(wàn)現(xiàn)金，兩個(gè)公司各持50%的股份?，F(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)上的原因，我公司準(zhǔn)備把持有的該公司股份全部轉(zhuǎn)移給另一個(gè)公司，作價(jià)為3500萬(wàn)元，請(qǐng)問(wèn)我公司如何交納企業(yè)所得稅，是否需要交納土地增值稅、營(yíng)業(yè)稅？（福建省平小平）
在線專家：
企業(yè)所得稅：企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入，應(yīng)于轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效、且完成股權(quán)變更手續(xù)時(shí)，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。企業(yè)在計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，不得扣除被投資企業(yè)未分配利潤(rùn)等股東留存收益中按該項(xiàng)股權(quán)所可能分配的金額。
營(yíng)業(yè)稅：將固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)用于對(duì)外投資，以不動(dòng)產(chǎn)投資入股，參與接受投資方的利潤(rùn)分配、共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的行為，不征收營(yíng)業(yè)稅，投資后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，也不征收營(yíng)業(yè)稅。
土地增值稅：如果雙方均不是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，以土地使用權(quán)投資入股時(shí)，不交土地增值稅，轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資方也不涉及土地增值稅。
城建稅的計(jì)稅依據(jù)問(wèn)題
請(qǐng)問(wèn)出口免抵退稅企業(yè)的城建稅教育費(fèi)附加的計(jì)稅基數(shù)是包含免抵稅額還是實(shí)際應(yīng)退稅額，財(cái)稅[2005]25號(hào)究竟該如何理解，我對(duì)此始終不清楚，望解答。（上海市孫潁）
在線專家：
上述文件規(guī)定，經(jīng)國(guó)家稅務(wù)局正式審核批準(zhǔn)的當(dāng)期免抵的增值稅稅額應(yīng)納入城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的計(jì)征范圍，分別按規(guī)定的稅(費(fèi))率征收城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。
也就是說(shuō)計(jì)算城建稅和教育附加的基數(shù)是當(dāng)期實(shí)際繳納的營(yíng)業(yè)稅、增值稅、消費(fèi)稅，以及當(dāng)期免抵稅額。
發(fā)票名稱不符問(wèn)題
市場(chǎng)普遍現(xiàn)象：企業(yè)收到預(yù)付款，按付款人名稱掛賬（有私人、有單位），等到按付款人要就時(shí)間發(fā)貨時(shí)，收貨人往往又與付款人名稱不符，開出發(fā)票的名稱是收貨人名稱，與付款人名稱不一致，很多時(shí)候?yàn)榱舜黉N，只要收到預(yù)付款就發(fā)貨，根本就沒(méi)有簽訂合同，財(cái)務(wù)如果根據(jù)稅法規(guī)定不開具發(fā)票，那么企業(yè)根本就沒(méi)法運(yùn)行，客戶也極不滿意。由于這種情況特別多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極其慘烈，若我們不做，其他企業(yè)仍然會(huì)做，但我們又不愿違背稅收政策，請(qǐng)問(wèn)這種情況該如何處理？（安徽省趙泰）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》第三十八條：條例第十九條第一款第（一）項(xiàng)規(guī)定的收訖銷售款項(xiàng)或者取得索取銷售款項(xiàng)憑據(jù)的當(dāng)天，按銷售結(jié)算方式的不同，具體為：
1.采取直接收款方式銷售貨物，不論貨物是否發(fā)出，均為收到銷售款或者取得索取銷售款憑據(jù)的當(dāng)天；
2.采取托收承付和委托銀行收款方式銷售貨物，為發(fā)出貨物并辦妥托收手續(xù)的當(dāng)天；
3.采取賒銷和分期收款方式銷售貨物，為書面合同約定的收款日期的當(dāng)天，無(wú)書面合同的或者書面合同沒(méi)有約定收款日期的，為貨物發(fā)出的當(dāng)天；
4.采取預(yù)收貨款方式銷售貨物，為貨物發(fā)出的當(dāng)天，但生產(chǎn)銷售生產(chǎn)工期超過(guò)12個(gè)月的大型機(jī)械設(shè)備、船舶、飛機(jī)等貨物，為收到預(yù)收款或者書面合同約定的收款日期的當(dāng)天；
5.委托其他納稅人代銷貨物，為收到代銷單位的代銷清單或者收到全部或者部分貨款的當(dāng)天。未收到代銷清單及貨款的，為發(fā)出代銷貨物滿180天的當(dāng)天；
6.銷售應(yīng)稅勞務(wù)，為提供勞務(wù)同時(shí)收訖銷售款或者取得索取銷售款的憑據(jù)的當(dāng)天；
7.納稅人發(fā)生本《實(shí)施細(xì)則》第四條第（三）項(xiàng)至第（八）項(xiàng)所列視同銷售貨物行為，為貨物移送的當(dāng)天。
所以，您上面舉例的采取預(yù)收款方式銷售貨物，應(yīng)發(fā)出貨物的當(dāng)天產(chǎn)生納稅義務(wù)，應(yīng)開具發(fā)票。根據(jù)《中華人民共和國(guó)發(fā)票管理辦法》第十九條銷售商品、提供服務(wù)以及從事其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的單位和個(gè)人，對(duì)外發(fā)生經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收取款項(xiàng)，收款方應(yīng)當(dāng)向付款方開具發(fā)票；特殊情況下，由付款方向收款方開具發(fā)票。也就是說(shuō)在納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)應(yīng)開具發(fā)票。與是否簽訂合同沒(méi)有直接關(guān)系。
開出的發(fā)票最好與付款人相同，如果不同應(yīng)讓對(duì)方說(shuō)明，或者加強(qiáng)這方面的溝通工作，事先準(zhǔn)確知道對(duì)方的單位全稱。
補(bǔ)交印花稅問(wèn)題
由于歷史原因，我單位以前年度未繳納購(gòu)銷合同印花稅，現(xiàn)在我是否應(yīng)該補(bǔ)交？還有沒(méi)有其它的問(wèn)題？（江蘇省朱星）
在線專家：
在應(yīng)納稅憑證上未貼或者少貼印花稅票的或者已粘貼在應(yīng)稅憑證上的印花稅票未注銷或者未劃銷的，由稅務(wù)機(jī)關(guān)追繳其不繳或者少繳的稅款、滯納金，并處不繳或者少繳的稅款50%以上5倍以下的罰款。
應(yīng)該及時(shí)補(bǔ)交，不然，按正常規(guī)定，滯納金的金額會(huì)越累越多，而且涉及到處罰問(wèn)題。
國(guó)債的投資策略
投資國(guó)債是不是沒(méi)有什么投資策略或者技巧可言？如果有，還請(qǐng)專家指點(diǎn)一二。（湖南省劉小平）
專家：
國(guó)債投資并不是沒(méi)有策略和技巧的。從總體上看，國(guó)債投資策略可以分為消極型投資策略和積極型投資策略兩種，每位投資者可以根據(jù)自己資金來(lái)源和用途來(lái)選擇適合自己的投資策略。具體地，在決定投資策略時(shí)，投資者應(yīng)該考慮自身整體資產(chǎn)與負(fù)債的狀況以及未來(lái)現(xiàn)金流的狀況，期以達(dá)到收益性、安全性與流動(dòng)性的最佳結(jié)合。一般而言，投資者應(yīng)在投資前認(rèn)清自己，明白自己是積極型投資者還是消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費(fèi)時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率較高；而消極型投資者一般只愿花費(fèi)很少的時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率也相應(yīng)地較低。有一點(diǎn)必須明確，決定投資者類型的關(guān)鍵并不是投資金額的大小，而是他們?cè)敢饣ㄙM(fèi)多少時(shí)間和精力來(lái)管理自己的投資。下面介紹幾種比較實(shí)用的操作方法。
一、積極型投資策略
（一）利率預(yù)測(cè)法
積極型投資策略，是指投資者通過(guò)主動(dòng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化，采用拋售一種國(guó)債并購(gòu)買另一種國(guó)債的方式來(lái)獲得差價(jià)收益的投資方法。這種投資策略著眼于債券市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化方向及幅度，從而能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出債券價(jià)格的變化方向和幅度，并充分利用市場(chǎng)價(jià)格變化來(lái)取得差價(jià)收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱作利率預(yù)測(cè)法。這種方法要求投資者具有豐富的國(guó)債投資知識(shí)及市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)，并且要支付相對(duì)比較多的交易成本。
利率預(yù)測(cè)法的具體操作步驟是這樣的：投資者通過(guò)對(duì)利率的研究獲得有關(guān)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)利率變化的預(yù)期，然后利用這種預(yù)期來(lái)調(diào)整其持有的債券，期以在利率按其預(yù)期變動(dòng)時(shí)能夠獲得高于市場(chǎng)平均的收益率。因此，正確預(yù)測(cè)利率變化的方向及幅度是利率預(yù)測(cè)投資法的前提，而有效地調(diào)整所持有的債券就成為利率預(yù)測(cè)投資法的主要手段。
利率預(yù)測(cè)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外，還受到通貨膨脹率、貨幣政策、匯率變化的影響。一般而言，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)上升；從緊的貨幣政策，如減少貨幣供應(yīng)量，加強(qiáng)信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升；在開放的市場(chǎng)條件下，本國(guó)貨幣匯率上升會(huì)引起國(guó)外資金的流入和對(duì)本幣的需求上升，短期內(nèi)會(huì)引起本國(guó)利率的上升。
在考慮影響國(guó)債價(jià)格的利率時(shí)，應(yīng)注重分析官方利率和國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。官方利率是由中國(guó)人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)都有較大的影響。而國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在每個(gè)交易日都在變動(dòng)，且變動(dòng)幅度比較小，因而對(duì)于債券價(jià)格的影響的持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，程度也不大。投資者在對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度做出較為理性的預(yù)測(cè)，并據(jù)此做出自己的國(guó)債投資決策。
在預(yù)測(cè)了市場(chǎng)利率變化的方向和幅度之后，投資者可以據(jù)此對(duì)其持有的債券進(jìn)行重新組合。在判斷市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(zhǎng)、票面利率比較低的債券。也就是說(shuō)，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量把手中的短期、高票面利率國(guó)債轉(zhuǎn)換成期限較長(zhǎng)的、低利率的債券。反之，若預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將上升，則應(yīng)盡量減少低利率、長(zhǎng)期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高利率、短期限的債券。
（二）等級(jí)投資計(jì)劃法
等級(jí)投資計(jì)劃法，是公式投資計(jì)劃法中最簡(jiǎn)單的一種，它由股票投資技巧而得來(lái)，方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計(jì)算方法和公式計(jì)算出買入和賣出國(guó)債的價(jià)位，然后根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”，即在低價(jià)時(shí)買進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣出。只要國(guó)債價(jià)格處于不斷波動(dòng)中，投資者就必須嚴(yán)格按照事先擬訂好的計(jì)劃來(lái)進(jìn)行國(guó)債買賣，而是否買賣國(guó)債則取決于國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格水平。具體地，當(dāng)投資者選定一種國(guó)債作為投資對(duì)象后，就要確定國(guó)債變動(dòng)的一定幅度作為等級(jí)，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數(shù)。每當(dāng)國(guó)債價(jià)格下降一個(gè)等級(jí)時(shí)，就買入一定數(shù)量的國(guó)債；每當(dāng)國(guó)債價(jià)格上升一個(gè)等級(jí)時(shí)，就賣出一定數(shù)量的國(guó)債。
（三）逐次等額買進(jìn)攤平法
如果投資者對(duì)某種國(guó)債投資時(shí)，該國(guó)債價(jià)格具有較大的波動(dòng)性，并且無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)期其波動(dòng)的各個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，投資者可以運(yùn)用逐次等額買進(jìn)攤平操作法。逐次等額買進(jìn)攤平法就是在確定投資于某種國(guó)債后，選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定量定期地購(gòu)買國(guó)債，不論這一時(shí)期該國(guó)債價(jià)格如何波動(dòng)都持續(xù)地進(jìn)行購(gòu)買，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價(jià)格。運(yùn)用這種操作法，每次投資時(shí)，要嚴(yán)格控制所投入資金的數(shù)量，保證投資計(jì)劃逐次等額進(jìn)行。
（四）金字塔式操作法
金字塔式操作法實(shí)際是一種倍數(shù)買進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者第一次買進(jìn)國(guó)債后，發(fā)現(xiàn)價(jià)格下跌時(shí)可加倍買進(jìn)，以后在國(guó)債價(jià)格下跌過(guò)程中，每一次購(gòu)買數(shù)量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價(jià)購(gòu)入的國(guó)債占購(gòu)入國(guó)債總數(shù)的比重，降低了平均總成本。由于這種買入方法呈正三角形趨勢(shì)，形如金字塔形。
二、消極型投資策略
（一）購(gòu)買持有法
購(gòu)買持有是最簡(jiǎn)單的國(guó)債投資策略，其步驟是：在對(duì)債券市場(chǎng)上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據(jù)自己的愛好和需要，買進(jìn)能夠滿足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進(jìn)行任何買賣活動(dòng)。
購(gòu)買持有法比較適用于市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性比較差的國(guó)債，并且更適用于不熟悉市場(chǎng)或者不善于使用各種投資技巧的投資者。投資者應(yīng)注意以下兩個(gè)方面：首先，根據(jù)投資者資金的使用狀況來(lái)選擇適當(dāng)期限的債券。一般情況下，期限越長(zhǎng)的債券，其收益率也往往越高。但是期限越長(zhǎng)，對(duì)投資資金鎖定的要求也就越高，因此最好是根據(jù)投資者的可投資資金的年限來(lái)選擇債券，使國(guó)債的到期日與投資者需要資金的日期相近。其次，投資者投資債券的金額也必須由可投資資金的數(shù)量來(lái)決定。一般在購(gòu)買持有策略下，投資者不應(yīng)該利用借入資金來(lái)購(gòu)買債券，也不應(yīng)該保留剩余資金，而是最好將所有準(zhǔn)備投資的資金投資于債券，這樣就能保證獲得最大數(shù)額的固定收益。
購(gòu)買持有這種投資策略也有其不足之處。首先，從本質(zhì)上看，這是一種比較消極的投資策略。在投資者購(gòu)進(jìn)債券后，他可以毫不關(guān)心市場(chǎng)行情的變化，可以漠視市場(chǎng)上出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，因而往往會(huì)喪失提高收益率的機(jī)會(huì)。其次，雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實(shí)際投資收益率就會(huì)發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價(jià)值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時(shí)候，這種投資策略可能會(huì)帶來(lái)比較大的損失。最后，也是最常見的情況是，由于市場(chǎng)利率的上升，使得購(gòu)買持有這種投資策略的收益率相對(duì)較低。由于不能及時(shí)賣出低收益率的債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買高收益率的債券，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，這種策略會(huì)帶來(lái)?yè)p失。
（二）梯形投資法
梯形投資法，又稱等期投資法，就是每隔一段時(shí)間，在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)一批相同期限的債券，每一段時(shí)間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。
梯形投資法的優(yōu)點(diǎn)在于，采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動(dòng)性問(wèn)題，不至于急著賣出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。同時(shí)，在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，梯形投資法下的投資組合的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)發(fā)生很大的變化，因此國(guó)債組合的投資收益率也不會(huì)發(fā)生很大的變化。此外，這種投資方法每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。
（三）三角投資法
三角投資法，就是利用國(guó)債投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續(xù)時(shí)段內(nèi)進(jìn)行的投資具有相同的到期時(shí)間，從而保證在到期時(shí)收到預(yù)定的本息和。這個(gè)本息和可能已被投資者計(jì)劃用于某種特定的消費(fèi)。三角投資法和梯形投資法的區(qū)別在于，雖然投資者都是在連續(xù)時(shí)期（年份）內(nèi)進(jìn)行投資，但是，這些在不同時(shí)期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。
這種投資方法的特點(diǎn)是，在不同時(shí)期進(jìn)行的國(guó)債投資的期限是遞減的，因此被稱作三角投資法。它的優(yōu)點(diǎn)是能獲得較固定的收益，又能保證到期得到預(yù)期的資金以用于特定的目的。
散戶應(yīng)如何識(shí)別短線機(jī)會(huì)
天天盯著盤面在看，但不知道如何抓住機(jī)會(huì)，請(qǐng)問(wèn)該如何識(shí)別短線機(jī)會(huì)？（河南省廖明）
專家：
一個(gè)交易日，同樣是四個(gè)小時(shí)，高手看盤收獲頗多，而水平一般的散戶只會(huì)東張西望，隨機(jī)亂看一氣。沒(méi)有章法的看盤可能就是在浪費(fèi)時(shí)間，每每錯(cuò)失良機(jī)。一般來(lái)講，看盤方法有很多，看技術(shù)指標(biāo)，看基本面，看盤口買賣力度，看資金流向等，但這些方法沒(méi)有定式，也沒(méi)有好壞之分，只是要適合自己的投資風(fēng)格和能力范圍，找出最適合自己的看盤套路?？幢P最重要的就是千萬(wàn)不要忘了看盤的目的，就是要為買賣決策服務(wù)。
下面就介紹幾種看盤視角：
第一，看板塊和熱點(diǎn)輪動(dòng)。這個(gè)可以判斷行情大小和強(qiáng)弱。比如開盤的漲停家數(shù)就是一個(gè)人氣指標(biāo)；如果熱點(diǎn)板塊天天有不少，而且都能持續(xù)一段時(shí)間，并輪番上攻，有龍頭牛股，這就可能說(shuō)明行情短期內(nèi)不會(huì)停止。
第二，訓(xùn)練盤感和捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的嗅覺(jué)。比如一根大陽(yáng)線后縮量小調(diào)，這是蓄勢(shì)走勢(shì)；比如急跌大跌不要輕易拋股票，可以等技術(shù)反抽；這些都是需要在看盤中不斷訓(xùn)練的。當(dāng)然，這種盤感的訓(xùn)練既需要有識(shí)別基本面的功底，也要對(duì)技術(shù)分析有一定積累。新手可以先打好基礎(chǔ)后再在實(shí)戰(zhàn)中鍛煉。
