時(shí)間：2023-05-17 10:06:57
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對(duì)于此項(xiàng)投資,投資成本是46000元,現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元(46000+4000-6000/3)。因投資成本低于賬面價(jià)值,應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn),差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資46000
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值)40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息)4000
——債券投資(溢價(jià))4000
如果上述長(zhǎng)期債權(quán)投資曾計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500元,則其賬面價(jià)值為46500元(48000-1500),仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資46000
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值)40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息)4000
——債券投資(溢價(jià))4000新晨
如果計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備是2500元,則其賬面價(jià)值是45500元(48000-2500),此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn),以45500元作為短期投資的入賬金額。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下:
借:短期投資45500
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備2500
貸:長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資(面值)40000
——債券投資(應(yīng)計(jì)利息)4000
——債券投資(溢價(jià))4000
如果企業(yè)購(gòu)入的債券是分期付息債券,且是溢價(jià)購(gòu)入,平時(shí)收到利息時(shí)并沒有增加應(yīng)計(jì)利息,隨著溢價(jià)的攤銷,債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來(lái)越低。因此,無(wú)論何時(shí)將長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資,其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本,直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可,也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失;如果企業(yè)是折價(jià)購(gòu)入的分期付息債券,債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此,無(wú)論何時(shí)劃轉(zhuǎn),其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本,這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn),同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2:甲企業(yè)在一年前購(gòu)入分期付息債券一批,現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購(gòu)買價(jià)格是46000元,面值40000元,期限3年,票面利率10%,溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元(46000-6000/3),低于投資成本,則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借:短期投資44000
對(duì)于此項(xiàng)投資，投資成本是46000元，現(xiàn)賬面價(jià)值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價(jià)值，應(yīng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，差額計(jì)入投資損失。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失2000
貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果上述長(zhǎng)期債權(quán)投資曾計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500元，則其賬面價(jià)值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉(zhuǎn)。甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資46000
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備1500
投資收益——長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)損失500
貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果計(jì)提的長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備是2500元，則其賬面價(jià)值是45500元（48000-2500），此時(shí)則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)，以45500元作為短期投資的入賬金額。
甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理如下：
借：短期投資45500
長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備2500
貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應(yīng)計(jì)利息）4000
——債券投資（溢價(jià)）4000
如果企業(yè)購(gòu)入的債券是分期付息債券，且是溢價(jià)購(gòu)入，平時(shí)收到利息時(shí)并沒有增加應(yīng)計(jì)利息，隨著溢價(jià)的攤銷，債券投資的賬面價(jià)值會(huì)越來(lái)越低。因此，無(wú)論何時(shí)將長(zhǎng)期債權(quán)投資劃轉(zhuǎn)為短期投資，其賬面價(jià)值肯定會(huì)低于投資成本，直接按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)即可，也不會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失；如果企業(yè)是折價(jià)購(gòu)入的分期付息債券，債券賬面價(jià)值會(huì)隨著折價(jià)的攤銷而逐漸增加。因此，無(wú)論何時(shí)劃轉(zhuǎn)，其賬面價(jià)值都會(huì)大于投資成本，這就應(yīng)當(dāng)按投資成本劃轉(zhuǎn)，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生劃轉(zhuǎn)損失。
例2：甲企業(yè)在一年前購(gòu)入分期付息債券一批，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)為短期投資。當(dāng)時(shí)的購(gòu)買價(jià)格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價(jià)按直線法攤銷。
現(xiàn)在該債券的賬面價(jià)值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應(yīng)按賬面價(jià)值劃轉(zhuǎn)。
借：短期投資44000
會(huì)計(jì)上對(duì)短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息，除特殊情況外，在實(shí)際收到時(shí)應(yīng)作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價(jià)值，不確認(rèn)投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應(yīng)確認(rèn)為投資收益，并入應(yīng)納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息）。
對(duì)于短期股票投資，稅收上必須嚴(yán)格區(qū)分持有收益與處置收益，因?yàn)槎咴谒枚惿系奶幚斫厝徊煌?。處置收益是所得稅稅前所得，不需要還原，也不需要比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率，直接并入投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額，計(jì)算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額時(shí)，應(yīng)按照被投資企業(yè)的適用稅率進(jìn)行還原，且需比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率。如果投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率，還應(yīng)作為免于補(bǔ)稅的投資收益進(jìn)行處理；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應(yīng)作為應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額進(jìn)行處理。
短期投資收益的稅務(wù)處理
例如，某企業(yè)2002年1月從銀行買入按年付息的A企業(yè)債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業(yè)債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場(chǎng)購(gòu)入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現(xiàn)金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業(yè)適用的所得稅稅率為15％）。則該企業(yè)應(yīng)作如下會(huì)計(jì)處理：
2002年1月，購(gòu)買短期債券時(shí)：
借：短期投資———債券A95000
應(yīng)收利息5000
貸：銀行存款100000
對(duì)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時(shí)：
借：銀行存款5000
貸：應(yīng)收利息5000
收到購(gòu)買時(shí)已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應(yīng)收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時(shí)：
借：銀行存款107000
貸：短期投資———債券A95000
投資收益———短期投資處置收益12000
由于沒有取得持有收益，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會(huì)導(dǎo)致以后處置時(shí)，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益不一致。
2002年3月，購(gòu)買短期股票時(shí)：
借：短期投資———股票B164250
貸：銀行存款164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時(shí)：
借：銀行存款4250
貸：短期投資———股票B4250
由于宣告分派股利在購(gòu)買之后，會(huì)計(jì)制度要求沖減短期投資的賬面價(jià)值，稅法要求分回的股權(quán)投資持有收益，不論是否補(bǔ)稅，都一律按被投資企業(yè)的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。
在實(shí)際工作中應(yīng)注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率15％，還應(yīng)作為“免于補(bǔ)稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進(jìn)行申報(bào)；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應(yīng)作為“應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額”進(jìn)行申報(bào)。
2002年5月，處置短期股票時(shí)：
借：銀行存款170000
貸：短期投資———股票B160000
引言：
國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)，就是各種期限國(guó)債的搭配，即在一國(guó)所有的國(guó)家債券中各類國(guó)債各自所占的比例及對(duì)比關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)不僅是市場(chǎng)狀態(tài)的重要標(biāo)志，也能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)做出反應(yīng)，成為宏觀經(jīng)濟(jì)的“指示器”。［1］
對(duì)于投資者來(lái)說這種單一的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)不利于投資者進(jìn)行選擇，難以滿足持有者對(duì)金融資產(chǎn)期限多樣化的需求。相對(duì)于成熟的國(guó)債市場(chǎng)，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)無(wú)論在債券發(fā)行數(shù)量、發(fā)行頻率還是在發(fā)行品種結(jié)構(gòu)方面都存在不小的差距。［2］
對(duì)我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的分析：
（2009年數(shù)據(jù)缺失）
通過對(duì)上表數(shù)據(jù)可以得出，中國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)是以中期國(guó)債為主。2000年以后，隨著國(guó)債發(fā)行機(jī)制的日趨規(guī)范和完善，期限結(jié)構(gòu)不斷豐富⑶，但短期國(guó)債的增加并不明顯。反觀發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，美國(guó)的短期國(guó)債占總國(guó)債的70%以上，日本穩(wěn)定在75%以上，而意大利、西班牙、瑞士所發(fā)行短期國(guó)債占比最低時(shí)為72%。由此可見，我國(guó)的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)中短期國(guó)債占比過低。
原因分析：
造成我國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)中短期債券比例過低主要有如下四個(gè)原因：
一、我國(guó)國(guó)債發(fā)行實(shí)行的是規(guī)?？刂?，而不是美國(guó)等國(guó)的余額控制，客觀上造成發(fā)行人為了減少審批的麻煩，喜好發(fā)行中長(zhǎng)期債券。
二、發(fā)債人一味追求降低發(fā)債成本的結(jié)果，由于1996年以來(lái)我國(guó)連續(xù)8次降息，利率處于歷史低位，特別是10上半年一、二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期債券的利率均有較大幅度的下跌，10年期長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率最低下降到2.5％附近，更有甚者的是30年期國(guó)債招標(biāo)利率僅為2.9％。因此，從降低發(fā)債成本的角度看，這兩年無(wú)疑是發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債券的最佳時(shí)機(jī)。
三、中央銀行對(duì)公開市場(chǎng)操作依賴度不強(qiáng)。西方國(guó)家，實(shí)施貨幣政策，主要的手段是通過央行實(shí)施公開市場(chǎng)操作，通過市場(chǎng)上對(duì)短期國(guó)債的買賣調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。但在我國(guó)，央行除了依賴公開市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行貨幣市場(chǎng)的調(diào)整外，還可以利用央票、調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率等手段，這些手段，在西方國(guó)家并不經(jīng)常使用。同時(shí)因?yàn)橹袊?guó)大多數(shù)銀行的國(guó)有背景，道義勸說在中國(guó)可以起著比歐美國(guó)家更重要的作用。并且人民銀行還可以通過調(diào)節(jié)存款基準(zhǔn)利率，貸款基準(zhǔn)利率直接達(dá)到貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)的目的。這些都降低了中央銀行對(duì)公開市場(chǎng)操作依賴性，因此也降低了短期國(guó)債對(duì)作為調(diào)節(jié)貨幣政策的一個(gè)重要工具的重要性。
四、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與財(cái)政支出結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)。發(fā)行短期債券，主要是用于平衡國(guó)庫(kù)短期收支，同時(shí)作為中央銀行公開市場(chǎng)操作的工具，長(zhǎng)期國(guó)債通常用于周期較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。中國(guó)政府在正常的管理服務(wù)職能外還承擔(dān)了很多的投資職能。由干政府投資項(xiàng)目一般都是基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)周期長(zhǎng)，投資回收慢，而資金的籌集大多數(shù)又是通過債券，因此，中國(guó)需要發(fā)行大量的中長(zhǎng)期債券為投資融資。同時(shí)，近幾年政府的財(cái)政收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP，財(cái)政盈余明顯，因此，政府不需要通過短期國(guó)債為政府頭寸融資。因此，中國(guó)國(guó)債中短期債券比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中長(zhǎng)期債券也就不難理解了。
不良影響分析：
一、極大地制約了債市的流動(dòng)性。我國(guó)債券市場(chǎng)，特別是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較差，原因之一是缺乏短期品種，短期債券的缺乏使得債市的流動(dòng)性先天不足。
二、增加了金融機(jī)構(gòu)，特別的商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)國(guó)債發(fā)行主要集中在銀行間市場(chǎng)，而目前銀行間市場(chǎng)的成員主要是金融機(jī)構(gòu)，且主體是商業(yè)銀行，因此低利率長(zhǎng)期國(guó)債絕大多數(shù)由商業(yè)銀行持有。長(zhǎng)期債券可能跨越數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，其利率風(fēng)險(xiǎn)較高，而目前我國(guó)尚無(wú)利率風(fēng)險(xiǎn)管理衍生工具，大量持有長(zhǎng)期債券使得商業(yè)銀行面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性不如短期債券，大量持有長(zhǎng)期債券也使得商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。
三、不利于中央銀行展開公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。流動(dòng)性最強(qiáng)的短期國(guó)債是央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作主體，短期國(guó)債的短缺勢(shì)必會(huì)影響央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展。
四、較單一的期限結(jié)構(gòu)無(wú)法滿足眾多投資者對(duì)國(guó)債品種多樣化的需求。相比個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)債更加偏好于短期國(guó)債。隨著銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)債購(gòu)買中份額的增加，投資者對(duì)短期國(guó)債的需求會(huì)更加強(qiáng)烈。
五、單一的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)會(huì)增加政府的融資成本。如果政府只發(fā)行一種期限類型的國(guó)債，根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)分割理論，會(huì)造成單一市場(chǎng)對(duì)資金的需求大于供給，從而引起該品種的發(fā)行利率上升。其次，過少的短期國(guó)債會(huì)降低政府在市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)相機(jī)行事減少債務(wù)成本的能力。
六、過多的中長(zhǎng)期債券的發(fā)行會(huì)造成還債壓力的不均衡分布。由于無(wú)法通過短中長(zhǎng)債券的合理搭配，短期、長(zhǎng)期債券比例偏低，無(wú)法容許政府根據(jù)財(cái)政收入安排還款，緩解政府的還款壓力。
七、無(wú)法提供基準(zhǔn)利率。我國(guó)法定利率期限結(jié)構(gòu)并不是真實(shí)的利率期限結(jié)構(gòu)，而是在法定利率期限結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過“就高不就低”或“保值貼補(bǔ)”的修正形成的隱式利率期限結(jié)構(gòu)，在一些時(shí)期，法定利率的期限結(jié)構(gòu)和隱式利率的期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了嚴(yán)重的背離，使法定利率期限結(jié)構(gòu)面目全非，在實(shí)際操作中不具有參考意義⑷。同時(shí)由于發(fā)行數(shù)量和發(fā)行期數(shù)的不足，交易并不充分，沒有形成充足的競(jìng)價(jià)。因此，短期國(guó)債利率沒有充分反映市場(chǎng)最優(yōu)資金的供求。同時(shí)，由于短期國(guó)債的發(fā)行量不足造成的交易量不足使得短期國(guó)債的利率中包含了流動(dòng)性升水，并不單純?yōu)橘Y金的使用價(jià)格。最后，由于發(fā)行數(shù)量和發(fā)行期數(shù)的不足，短期國(guó)債無(wú)法形成完整的利率曲線，這一點(diǎn)是致命的。
改進(jìn)與建議
雖然我國(guó)已經(jīng)從國(guó)債年額度審批制度轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)債余額管理制度，但對(duì)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的約束依然存在。為了改變這種現(xiàn)象，需要進(jìn)行一下幾個(gè)方面的改進(jìn)。首先，推動(dòng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理制度，增加短期國(guó)債供給，對(duì)國(guó)庫(kù)限制資金進(jìn)行有效運(yùn)用，針對(duì)國(guó)庫(kù)賬戶的季節(jié)性赤字應(yīng)該采取有計(jì)劃地發(fā)行短期國(guó)債予以彌補(bǔ)。其次，可以考慮通過短期國(guó)債輪動(dòng)的方式為長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施融資，改變對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的依賴。再次，將更多的投資性任務(wù)通過商業(yè)銀行貸款實(shí)施而不是依賴政府使用長(zhǎng)期國(guó)債融資。最后，減少央票的使用，將公開市場(chǎng)操作回歸到短期國(guó)債上，增加短期國(guó)債的發(fā)行，形成真正的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
［1］ 孫皓、石柱鮮，經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011年第3期
1、應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款分類的差異性
按照《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定：貸款本金或利息在逾期90天沒有收回的貸款應(yīng)作非應(yīng)計(jì)貸款核算，其已入賬的利息收入和應(yīng)計(jì)利息予以沖銷。但由于該制度未對(duì)計(jì)息期間做強(qiáng)制性規(guī)定，可能會(huì)導(dǎo)致同樣的貸款由于計(jì)息期間的不同，銀行披露的會(huì)計(jì)信息存在差異，從而削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。如甲、乙兩銀行同時(shí)在1月1日向丙企業(yè)發(fā)放貸款，甲銀行采用月度計(jì)息，乙銀行采用季度計(jì)息，倘若丙企業(yè)在1月31日不能支付利息，那么，在4月末該筆貸款在甲銀行業(yè)已歸入非應(yīng)計(jì)貸款核算，但該筆貸款在乙銀行仍然處于正常的應(yīng)計(jì)貸款科目核算，雖然該筆貸款在兩行狀況并無(wú)差異：均不能支付利息且呈連續(xù)狀態(tài)。從而導(dǎo)致銀行在會(huì)計(jì)信息披露的差異性，不能正常反映自身的經(jīng)營(yíng)狀況。
2、措辭不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理的無(wú)所適從
根據(jù)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的賬面價(jià)值?？梢姸唐趥顿Y利息按照收付實(shí)現(xiàn)制核算。同時(shí)該制度又規(guī)定：金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，這樣，減值準(zhǔn)備的計(jì)提確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制與短期債券投資利息確認(rèn)的現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致了會(huì)計(jì)處理的無(wú)所適從。例如銀行在3月投資A債券30萬(wàn)元，4月A企業(yè)宣布支付利息3萬(wàn)元，并于5月收到，此時(shí)A債券的賬面價(jià)值為27萬(wàn)元，倘若6月末A債券的市場(chǎng)公允價(jià)值為28萬(wàn)元，那么此時(shí)銀行對(duì)A債券價(jià)值的核算則陷入兩難局面：會(huì)計(jì)報(bào)表列示27萬(wàn)元?jiǎng)t不合會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；若列示28萬(wàn)元?jiǎng)t不合謹(jǐn)慎性原則。其實(shí)我們只要將短期投資的期末計(jì)價(jià)改為“金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按賬面價(jià)值和市價(jià)孰低計(jì)量”則可以很好的解決短期債券的期末計(jì)價(jià)問題。
3、債券收入的歸類問題
按照1995年《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》的規(guī)定，債券投資同發(fā)放貸款一樣是商業(yè)銀行的重要業(yè)務(wù)之一，同時(shí)從商業(yè)銀行資金的運(yùn)用情況來(lái)看，不外是發(fā)放貸款和投資兩種，因此，銀行業(yè)債券投資收益采用同一般企業(yè)的列示方法（投資收益歸屬于營(yíng)業(yè)外收入）則有不妥：一則商業(yè)銀行運(yùn)用資金一般為信貸投放和債券投資，債券投資的收益占收入多為20%以上，將其列示為營(yíng)業(yè)外收入容易讓人誤解為我國(guó)銀行業(yè)主業(yè)不突出；二則銀行業(yè)的利息支出為最重要的營(yíng)業(yè)成本，其間有相當(dāng)部分為債券資金的占用成本，如果將債券收益列示為營(yíng)業(yè)外收入則容易導(dǎo)致收入與成本不配比，不利于進(jìn)行損益分析。因此我們可以通過修改會(huì)計(jì)報(bào)表的格式來(lái)解決債券收入的問題：在利潤(rùn)表中將投資收益上移至利息收入后面，同時(shí)將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的公式修改為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝利息收入+投資收益利潤(rùn)總額+其它業(yè)務(wù)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-其它業(yè)務(wù)支出。
4、資產(chǎn)減值導(dǎo)致的利潤(rùn)調(diào)節(jié)問題
由于現(xiàn)行金融會(huì)計(jì)制度明確規(guī)定：當(dāng)期應(yīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備如果高于已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的賬面余額，按照其差額補(bǔ)提減值準(zhǔn)備；如果低于已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的賬面余額，按其差額沖回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。同時(shí)，我國(guó)證券法規(guī)定上市公司連續(xù)三年虧損則退市處理，由此導(dǎo)致了不少上市銀行利用資產(chǎn)減值作為利潤(rùn)的調(diào)節(jié)杠桿，通過“計(jì)提”和“轉(zhuǎn)回”的賬面游戲，誤導(dǎo)投資者的選擇。在財(cái)政部2006年2月15日新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中通過明確規(guī)定“已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在以后年度不得轉(zhuǎn)回”來(lái)避免企業(yè)利用減值準(zhǔn)備來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，但這未免有矯枉過正之嫌，規(guī)定減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回則不符合資產(chǎn)自身的定義，其實(shí)我們通過嚴(yán)格規(guī)定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的條件則可以使利用減值準(zhǔn)備來(lái)調(diào)整利潤(rùn)的情況得以改觀。
5、短期債券投資收益的入賬時(shí)間問題
對(duì)于非金融企業(yè)來(lái)說，由于短期投資一般金額較小，流動(dòng)性較強(qiáng)，投資收益于實(shí)際收到時(shí)確認(rèn)無(wú)可厚非。但對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說，為保持資金的流動(dòng)性和收益性，其擁有的短期債券投資較多，如果采用收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)投資收益則不太符合實(shí)際：一來(lái)銀行業(yè)持有的短期債券多為國(guó)債或金融債券，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，且利率多為固定，適宜按期計(jì)提收益；二來(lái)短期債券投資所承擔(dān)的存款利息支出多為按期計(jì)提，債券投資收益采用收付實(shí)現(xiàn)制則明顯收入成本不配比；三來(lái)短期債券投資收益采用收付實(shí)現(xiàn)制容易造成銀行業(yè)利潤(rùn)的期間波動(dòng)起伏太大，不符合銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則。因此，我們根據(jù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的“重要性”原則和銀行業(yè)“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的原則，可以對(duì)短期債券投資收益采用按期計(jì)提的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則予以確認(rèn)。
6、短、長(zhǎng)期投資的劃轉(zhuǎn)條件不明確
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：“金融企業(yè)改變投資目的，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資，應(yīng)按短期的成本與市價(jià)孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價(jià)值作為長(zhǎng)期投資新的投資成本。擬處置的長(zhǎng)期投資不調(diào)整至短期投資，待處置時(shí)按處置長(zhǎng)期投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”。按照制度的理解：短期投資的劃轉(zhuǎn)的條件在于“改變投資目的”，而由于缺乏必要的現(xiàn)實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)務(wù)操作中難以把握。而在現(xiàn)實(shí)中，由于短期投資在期末必須按照成本和市價(jià)孰低提取減值準(zhǔn)備，相對(duì)來(lái)說長(zhǎng)期投資計(jì)提準(zhǔn)備的要件嚴(yán)格得多，因此，銀行的財(cái)務(wù)部門會(huì)在短期投資市價(jià)持續(xù)下跌時(shí)完成短、長(zhǎng)期投資的劃轉(zhuǎn)來(lái)規(guī)避短期跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，從而達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。
7、對(duì)金融衍生工具的關(guān)注程度不夠
金融衍生工具作為現(xiàn)代金融發(fā)展的產(chǎn)物，種類繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)計(jì)處理難度較大，同時(shí)具有收益不確定性、高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，已經(jīng)成為銀行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。但在現(xiàn)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中只是簡(jiǎn)單在第一百四十條提及“對(duì)于外匯交易合約、利率期貨、遠(yuǎn)期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權(quán)等衍生金融工具應(yīng)說明其計(jì)價(jià)方法”，并未對(duì)金融衍生工具的計(jì)價(jià)和披露做出統(tǒng)一的規(guī)定，因此，國(guó)內(nèi)銀行一般將其作為會(huì)計(jì)報(bào)表的附注作一般性披露，難以客觀的確認(rèn)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
8、與稅收制度的銜接問題
2001版的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》遵循會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則規(guī)范了銀行業(yè)對(duì)貸款損失準(zhǔn)備的計(jì)提。但現(xiàn)行的稅收制度仍然按照“期末貸款的1%差額計(jì)提的貸款損失準(zhǔn)備可以在計(jì)算所得稅中扣除，對(duì)實(shí)際計(jì)提超過1%的部分調(diào)增應(yīng)納所得稅額”，由此導(dǎo)致不少金融企業(yè)出于利潤(rùn)考核的考慮對(duì)金融會(huì)計(jì)制度執(zhí)行不嚴(yán)。當(dāng)然最根本的解決方法是國(guó)家稅務(wù)部門對(duì)稅前的“呆賬準(zhǔn)備金”抵扣額進(jìn)行調(diào)整。但目前我們可以通過在金融會(huì)計(jì)制度中明確：對(duì)由于會(huì)計(jì)政策與稅務(wù)規(guī)定不一致產(chǎn)生的所得稅差異允許單列科目“遞延所得稅”處理，同時(shí)將該科目歸屬于利潤(rùn)分配項(xiàng)下做增項(xiàng)理，以此來(lái)激勵(lì)銀行采用金融會(huì)計(jì)制度的規(guī)定。
二、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的對(duì)策分析
2001年度的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》基本適應(yīng)了當(dāng)時(shí)銀行業(yè)發(fā)展的需要，但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快和中國(guó)銀行業(yè)在加入WTO時(shí)關(guān)于銀行業(yè)開放承諾的逐步兌現(xiàn)，現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的不足之處便顯示了出來(lái)：外資銀行的加入帶來(lái)的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌問題；衍生工具的計(jì)量問題等等。因此我們可以通過進(jìn)一步在理論和制度上予以完善，做到與時(shí)俱進(jìn)適合銀行業(yè)發(fā)展的需要：
1、減少金融企業(yè)的選擇權(quán)，以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性
其實(shí)，早在二十世紀(jì)末，在美國(guó)的會(huì)計(jì)理論界就展開過“會(huì)計(jì)藝術(shù)論”和“會(huì)計(jì)制度論”的爭(zhēng)論，前者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)給予會(huì)計(jì)人員更多的會(huì)計(jì)判斷權(quán)和選擇權(quán)以促進(jìn)會(huì)計(jì)學(xué)理論的發(fā)展；后者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)減少會(huì)計(jì)人員的判斷權(quán)和選擇權(quán)以維護(hù)會(huì)計(jì)信息的可比性和相關(guān)性。2001年的“安然會(huì)計(jì)造假”事件讓這次爭(zhēng)論劃上了句號(hào)：美國(guó)國(guó)會(huì)2002年通過了“薩班斯-奧克斯利”法案對(duì)現(xiàn)行的公司和會(huì)計(jì)法律進(jìn)行了多處重大修改，以減少會(huì)計(jì)人員的價(jià)值判斷來(lái)強(qiáng)化了當(dāng)局的監(jiān)管。而我國(guó)近年來(lái)上市公司年報(bào)的不斷調(diào)整和不斷出現(xiàn)的會(huì)計(jì)差錯(cuò)也從側(cè)面映射出會(huì)計(jì)判斷和會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)過多會(huì)削弱會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)界的價(jià)值形態(tài)的變化或許值得我們借鑒。
2、注重銀行體系的特殊性，如實(shí)反映金融企業(yè)的財(cái)務(wù)情況
與一般工商企業(yè)比較，金融企業(yè)的行業(yè)有著自身的特性，如果單純地按照一般企業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法套用在銀行上，則容易令人誤解銀行體系的財(cái)務(wù)狀況，尤其在涉及到主營(yíng)業(yè)務(wù)上。例如對(duì)投資收益按照一般工商企業(yè)屬于非主營(yíng)業(yè)務(wù)，歸屬于營(yíng)業(yè)外收入是正常的；但投資收益原本就是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，倘若套用一般企業(yè)的歸屬方式則會(huì)影響外界對(duì)銀行的公允評(píng)價(jià)。同樣，在對(duì)短期投資收益的確認(rèn)上也有必要考慮銀行的特殊情況。
3、完善會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則建設(shè)，適應(yīng)銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的需要
近年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展用日新月異來(lái)形容并不為過，尤其是在外資銀行加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注程度后更加帶動(dòng)了金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，同時(shí)，由于立法的滯后性，導(dǎo)致現(xiàn)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)金融衍生工具的計(jì)量和披露的關(guān)注程度不夠，而金融衍生工具大多只是一種合約，它只產(chǎn)生相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，實(shí)際的交易事項(xiàng)可能尚未發(fā)生，從而與歷史成本計(jì)量原則不符，因此在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不能夠具體量化，企業(yè)多在資產(chǎn)負(fù)債表的附注中提及，進(jìn)而掩飾了銀行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，難以為投資者提供全面的財(cái)務(wù)信息。因此，銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)會(huì)計(jì)制度的同步提出了更高的要求，在目前情況下，可以通過根據(jù)新出現(xiàn)的情況進(jìn)行新準(zhǔn)則的制定來(lái)予以補(bǔ)充。
二、新《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中的若干問題
（一）貸款五級(jí)分類管理與“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的核算口徑不協(xié)調(diào)。
“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的會(huì)計(jì)核算分類方式，由財(cái)政部制定并的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，自2002年1月1日起暫在上市的金融企業(yè)范圍內(nèi)實(shí)施，同時(shí)鼓勵(lì)其他股份制金融企業(yè)實(shí)施。劃分“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”采用期限標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款作為非應(yīng)計(jì)貸款，其他為應(yīng)計(jì)貸款。以時(shí)間作為貸款的劃分標(biāo)準(zhǔn)，雖然比較簡(jiǎn)單方便，但是存在會(huì)計(jì)披露方面的缺陷。因貸款的質(zhì)量與貸款是否逾期、逾期天數(shù)沒有必然聯(lián)系。
與上述劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提采用五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)。貸款風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類管理于2002年在我國(guó)銀行業(yè)全面施行，貸款銀行主要依據(jù)借款人的還款能力確定貸款遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)程度，將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類。根據(jù)《貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提指引》規(guī)定，金融企業(yè)要根據(jù)資產(chǎn)的損失程度，提取一般準(zhǔn)備金、專項(xiàng)準(zhǔn)備金和特種準(zhǔn)備金，其中專項(xiàng)準(zhǔn)備金的提取比率要按照每筆貸款五級(jí)分類的結(jié)果確定，并逐筆提取。由于貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提與貸款本金和利息收入的核算同時(shí)使用了兩種劃分標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)相關(guān)的支出與收入難以進(jìn)行匹配，使得管理層和投資者難以對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表上相關(guān)資產(chǎn)的盈利能力進(jìn)行有效分析。
在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中，外部投資者也難以取得貸款風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)信息。金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中要求披露的與貸款相關(guān)的說明和數(shù)據(jù)有限，僅包括以下內(nèi)容：貸款的種類和范圍；計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備的范圍和方法；按貸款風(fēng)險(xiǎn)分類的結(jié)果披露貸款的期初數(shù)、期末數(shù)；分別一般準(zhǔn)備、專項(xiàng)準(zhǔn)備和特種準(zhǔn)備披露貸款損失準(zhǔn)備的期初、本期計(jì)提、本期轉(zhuǎn)回、本期核銷、期末數(shù)。對(duì)于應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況未要求披露，投資者無(wú)法通過會(huì)計(jì)報(bào)告了解貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。
（二）貸款計(jì)息方法不同引致的資產(chǎn)質(zhì)量信息不一致。
從非應(yīng)計(jì)貸款的定義可以看出，如果貸款本金或利息逾期90天沒有收回，則貸款轉(zhuǎn)為非應(yīng)計(jì)貸款，已入賬的利息收入和應(yīng)收利息應(yīng)予以沖銷。而利息逾期時(shí)間的確定直接受利息的結(jié)計(jì)方式影響。利息的結(jié)計(jì)方式有到期一次性結(jié)息和定期（按月、按季、按年等）結(jié)息等方式，而目前《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)貸款結(jié)息方式不作統(tǒng)一規(guī)定，因此各家商業(yè)銀行可以選擇不同的貸款結(jié)息方式。其結(jié)果是同樣的貸款企業(yè)在采取不同結(jié)息方式的情況下，商業(yè)銀行對(duì)貸款的會(huì)計(jì)信息披露會(huì)發(fā)生差異，削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。比如，甲銀行向企業(yè)發(fā)放貸款采用利隨本清方式，貸款到期時(shí)才結(jié)計(jì)利息；乙銀行向企業(yè)發(fā)放貸款采用按月結(jié)息方式，在貸款發(fā)放第一個(gè)月后就結(jié)計(jì)利息，如果90天后未歸還該筆利息，貸款轉(zhuǎn)入非應(yīng)計(jì)貸款科目核算，而此時(shí)甲銀行的貸款尚在應(yīng)計(jì)貸款科目核算。
（三）短期債券投資相關(guān)損益確認(rèn)上運(yùn)用兩種標(biāo)準(zhǔn)。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的賬面價(jià)值?？梢姸唐趥顿Y利息不必按權(quán)責(zé)發(fā)生制按期計(jì)算確認(rèn)，而用于投資的資金利息支出按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)入營(yíng)業(yè)支出，造成銀行收入與支出的不匹配。此外，制度又規(guī)定：金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，這樣，減值準(zhǔn)備的按期計(jì)提與短期債券投資利息確認(rèn)的現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。
（四）短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)定以及短期投資與長(zhǎng)期投資間劃轉(zhuǎn)規(guī)定的不明晰留給企業(yè)過大的選擇空間。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的做法借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（fasb）第121號(hào)準(zhǔn)則公告關(guān)于資產(chǎn)減值的規(guī)定，但由于規(guī)定上的漏洞，反而給企業(yè)更大的數(shù)據(jù)操縱空間。
1.短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)定不清。
會(huì)計(jì)制度規(guī)定：金融企業(yè)在采用短期投資成本與市價(jià)孰低計(jì)價(jià)時(shí)，可以根據(jù)其具體情況，分別采用按投資總體、投資類別或單項(xiàng)投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，如果某項(xiàng)短期投資比重較大（如占整個(gè)短期投資10%及以上），應(yīng)按單項(xiàng)投資為基礎(chǔ)計(jì)算并確定計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。按照上述規(guī)定，企業(yè)在計(jì)提方法上有較大的選擇空間，而通過不同計(jì)提方法間的轉(zhuǎn)換，企業(yè)可以對(duì)自身的利潤(rùn)進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)。
2.短期投資與長(zhǎng)期投資間劃轉(zhuǎn)規(guī)定不明晰
按《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：“金融企業(yè)改變投資目的，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資，應(yīng)按短期的成本與市價(jià)孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價(jià)值作為長(zhǎng)期投資新的投資成本。擬處置的長(zhǎng)期投資不調(diào)整至短期投資，待處置時(shí)按處置長(zhǎng)期投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”。這將給金融企業(yè)留下過大的利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間。
首先，按制度對(duì)短期投資和長(zhǎng)期投資的定義，投資目的改變應(yīng)當(dāng)是指準(zhǔn)備持有時(shí)間改變，即持有時(shí)間由準(zhǔn)備不超過1年（含1年）改為超過1年，而“準(zhǔn)備”這一主觀意愿在實(shí)務(wù)中難以加以明確判定。
其次，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資后，準(zhǔn)備的計(jì)提由期末時(shí)按市價(jià)低于成本的部分計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備，改為計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備。按制度規(guī)定，對(duì)有市價(jià)的長(zhǎng)期投資可以根據(jù)下列跡象判斷是否應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備：市價(jià)持續(xù)2年低于賬面價(jià)值；該項(xiàng)投資暫停交易1年或1年以上；被投資單位當(dāng)年發(fā)生嚴(yán)重虧損；被投資單位持續(xù)2年發(fā)生虧損；被投資單位進(jìn)行清理整頓、清算或出現(xiàn)其他不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的跡象?？梢?，短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提條件是在期末時(shí)只要市價(jià)低于成本，就應(yīng)當(dāng)按低于部分計(jì)提準(zhǔn)備，而長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件則要嚴(yán)格得多，企業(yè)通過將短期投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資，原來(lái)需要定期計(jì)提的準(zhǔn)備支出現(xiàn)在可以少提甚至不提。
（五）衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量與披露未予明確。
衍生金融工具作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展迅猛，品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)計(jì)處理難度較大，具有收益不確定性、高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征。對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)處理必須進(jìn)行有效的監(jiān)管。但我國(guó)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》僅在第一百四十條規(guī)定：“對(duì)于外匯合約、利率期貨、遠(yuǎn)期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權(quán)等衍生金融工具，應(yīng)說明其計(jì)價(jià)方法”。對(duì)衍生金融工具的計(jì)價(jià)方法，制度未作統(tǒng)一規(guī)定，也未列舉可選的計(jì)價(jià)方法，金融企業(yè)在衍生金融工具的反映和披露上缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和尺度。
目前，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)對(duì)衍生金融工具一般都按照合同未交割金額在表外列示，如中國(guó)建設(shè)銀行2004年年度報(bào)告中披露：“衍生金融工具以合同金額作表外核算，本行待交易合約到期交割時(shí)確認(rèn)損益”。但衍生金融工具從交易到交割期間，其價(jià)值會(huì)直接受利率、匯率等因素變動(dòng)的影響，存在較大的波動(dòng)，持有者面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎，就有可能發(fā)生巨額虧損。民生銀行2004年年度報(bào)告中披露：“根據(jù)國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，衍生金融工具交易的未交割金額在表外列示，相關(guān)的損益在衍生金融工具到期交割時(shí)在利潤(rùn)表中確認(rèn)；國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則采用公允價(jià)值在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)計(jì)量，以確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)損益，調(diào)減了公司本年度境外報(bào)表凈利潤(rùn)”。根據(jù)報(bào)告披露，如果對(duì)衍生金融工具按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則采用公允價(jià)值計(jì)量，民生銀行2004年度境外報(bào)表凈利潤(rùn)應(yīng)調(diào)減11，511萬(wàn)元。
（六）會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的適度運(yùn)用問題。
會(huì)計(jì)職業(yè)判斷是會(huì)計(jì)人員在會(huì)計(jì)理論指導(dǎo)下，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度提供的會(huì)計(jì)政策范圍內(nèi)，利用自己的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)會(huì)計(jì)原則、處理方法、處理程序等方面進(jìn)行判斷與選擇的過程。
在新的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中，許多會(huì)計(jì)核算政策的選擇權(quán)下放給了企業(yè)，給會(huì)計(jì)人員進(jìn)行職業(yè)判斷提供了較大的空間。會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷體現(xiàn)在會(huì)計(jì)原則的選擇、同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)不同會(huì)計(jì)處理方法的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)等方面，主要包括：對(duì)資產(chǎn)可能發(fā)生的損失的判斷、對(duì)交易或事項(xiàng)重要性程度的判斷、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法與權(quán)益法的選用、所得稅核算方法的選擇、呆、壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例的確定、固定資產(chǎn)使用年限和凈殘值的確定及或有事項(xiàng)的處理等方面。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》寬泛的會(huì)計(jì)職業(yè)判斷空間很可能造成新的會(huì)計(jì)信息失真，與會(huì)計(jì)制度改革的初衷相背，甚至可能被不法企業(yè)所利用，成為新的“盈余操縱”手段。
同時(shí)，會(huì)計(jì)職業(yè)判斷將會(huì)出現(xiàn)因會(huì)計(jì)人員本身專業(yè)知識(shí)、技能和經(jīng)驗(yàn)的不同，對(duì)同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行職業(yè)判斷的結(jié)果不盡相同的現(xiàn)象，從而增加了會(huì)計(jì)信息的變數(shù)，使會(huì)計(jì)核算的可比性原則面臨挑戰(zhàn)。
三、對(duì)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》有關(guān)問題的思考
（一）增加披露應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況。
解決貸款五級(jí)分類管理與“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的核算口徑不協(xié)調(diào)問題，有兩種途徑，一種是改變當(dāng)前的“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的會(huì)計(jì)核算分類方式，按五級(jí)分類的要求分“正?！薄ⅰ瓣P(guān)注”、“次級(jí)”、“可疑”和“損失”設(shè)置貸款科目，可以消除“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”劃分采用期限標(biāo)準(zhǔn)的弊端。但考察當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行的信息技術(shù)運(yùn)用水平，目前按五級(jí)分類的要求設(shè)置貸款科目尚不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橘J款風(fēng)險(xiǎn)分類工作定期進(jìn)行，五級(jí)分類的結(jié)果變動(dòng)頻繁，當(dāng)前商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)處理系統(tǒng)難以實(shí)現(xiàn)及時(shí)聯(lián)動(dòng)。因此，建議采用另一種途徑，即結(jié)合期限標(biāo)準(zhǔn)和五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)確定非應(yīng)計(jì)貸款，對(duì)于貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款，以及貸款本金或利息雖未逾期90天但難以收回的貸款均作為非應(yīng)計(jì)貸款，同時(shí)增加信息披露，要求銀行在財(cái)務(wù)報(bào)告中增加披露應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況，應(yīng)計(jì)貸款轉(zhuǎn)為非應(yīng)計(jì)貸款的金額及對(duì)本期收入的影響數(shù)和本期非應(yīng)計(jì)貸款收回的金額及對(duì)當(dāng)期收入的影響數(shù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，貸款會(huì)計(jì)核算上與五級(jí)分類管理相統(tǒng)一是未來(lái)商業(yè)銀行會(huì)計(jì)信息披露的趨勢(shì)。
（二）在報(bào)表附注中增加披露貸款計(jì)息方法。在其他條件相同的情況下，商業(yè)銀行采取不同貸款結(jié)息方式，其會(huì)計(jì)信息披露會(huì)產(chǎn)生差異，因此有必要在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中增加披露各種計(jì)息方法下的貸款種類、貸款日平均余額和貸款期限等補(bǔ)充信息，幫助信息使用者理解報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)。
（三）對(duì)短期債券投資按期計(jì)提投資收益，明確短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提口徑，嚴(yán)格短期投資與長(zhǎng)期投資間的劃轉(zhuǎn)。
關(guān)于短期債券投資收益的確認(rèn)時(shí)間，應(yīng)該結(jié)合我國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并運(yùn)用重要性原則加以確定。我國(guó)債券市場(chǎng)較不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)上的債券品種也較為有限，財(cái)政部長(zhǎng)期債、政策性金融債和央行票據(jù)是銀行間債券市場(chǎng)上的主要債券品種，銀行因其流動(dòng)性需要主要偏好短期債券投資，如果按制度規(guī)定于實(shí)際收到債券利息或轉(zhuǎn)讓時(shí)才確定收入，在收支不匹配的同時(shí)，必然造成收入的波動(dòng)。因此，對(duì)于主要由持有時(shí)間的長(zhǎng)短決定投資收益的短期債券投資應(yīng)考慮按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)提投資收益。
關(guān)于短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，應(yīng)制定采用投資總體、投資類別或單項(xiàng)投資的具體情況，明確計(jì)提方法的運(yùn)用前提。從如實(shí)反映金融企業(yè)的資產(chǎn)角度看，按投資總體計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，可以從整體上反映短期投資可收回價(jià)值低于賬面價(jià)值的情況，最能真實(shí)反映企業(yè)的短期投資的整體價(jià)值。而按單項(xiàng)投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，所提準(zhǔn)備金額將高于按投資總體或投資類別計(jì)提的金額，最符合穩(wěn)健性原則。本人認(rèn)為，跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提目的在于揭示資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，因此按投資總體計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備是較優(yōu)選擇，同時(shí)，基于重要性原則，如果某項(xiàng)短期投資比較重大（如占整個(gè)短期投資10%及以上），仍可按單項(xiàng)投資為基礎(chǔ)計(jì)算并確定計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。
關(guān)于短期投資減值準(zhǔn)備與長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件，建議將有市價(jià)的長(zhǎng)期債券投資的減值準(zhǔn)備計(jì)提與短期債券投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提相統(tǒng)一，即在期末時(shí)按成本與市價(jià)孰低計(jì)價(jià)，按市價(jià)低于成本的部分計(jì)提減值準(zhǔn)備。
（四）逐步擴(kuò)大衍生金融工具會(huì)計(jì)規(guī)范的適用范圍，提高金融企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性。
2006年1月1日開始實(shí)行《金融工具確認(rèn)和計(jì)量暫行規(guī)定（試行）》，以及今年2月15日的擬于2007年1月1日實(shí)施的《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《套期保值》等39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則克服了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》未對(duì)衍生金融工具計(jì)價(jià)方法作出統(tǒng)一規(guī)定弊端，要求商業(yè)銀行在表內(nèi)確認(rèn)衍生金融工具、按公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量，從而有利于控制衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，真實(shí)反映商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。由于上述規(guī)定和準(zhǔn)則目前仍限于在已上市和擬上市商業(yè)銀行實(shí)施，因此沒有完全解決金融企業(yè)在衍生金融工具反映和披露上缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和尺度的問題，為提高金融企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性，建議創(chuàng)造條件，逐步在所有金融企業(yè)之間實(shí)施上述關(guān)于金融衍生工具確認(rèn)和計(jì)量方面的規(guī)定。
（五）會(huì)計(jì)職業(yè)判斷運(yùn)用問題的思考。
1.制定和完善金融企業(yè)具體準(zhǔn)則。
近年來(lái)，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)已經(jīng)陸續(xù)頒布具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則十幾項(xiàng)，但這些改革主要針對(duì)工商企業(yè)，針對(duì)金融企業(yè)特別是銀行業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系還沒有形成。因此，應(yīng)當(dāng)盡快建立銀行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，減少當(dāng)前制度中過多的判斷和選擇。事實(shí)上，主張會(huì)計(jì)處理允許有大量的估計(jì)和專業(yè)判斷的“會(huì)計(jì)藝術(shù)論”曾經(jīng)在西方國(guó)家流行，但已經(jīng)引起了監(jiān)管層的警覺，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2001年年會(huì)曾批評(píng)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“因允許太多選擇而信譽(yù)不好”。安然事件后，美國(guó)國(guó)會(huì)2002年7月26日通過了“薩班斯-奧克斯利”法案（sarbanes-oxleyact），對(duì)現(xiàn)行的公司和會(huì)計(jì)法律進(jìn)行了多處重大修改，以加強(qiáng)監(jiān)管，值得我們借鑒。
2.將會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的運(yùn)用與會(huì)計(jì)信息的充分披露有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。
債券互換的方法有四種:
一是替代互換。替代互換是指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場(chǎng)定價(jià)偏差時(shí),將一種債券替換成另一種完全可替代的債券,以期獲取超額收益。這種超額收益可能是由于市場(chǎng)上貨幣供求條件相對(duì)不平衡造成的。例如,債券投資者持有一種期限為30年的國(guó)債A,票息率為7.00%,年付息一次,到期收益率為7.00%。而市場(chǎng)上存在國(guó)債B,其到期收益率為7.10%,而其他方面如期限、票息率等與國(guó)債A完全相同。投資者預(yù)期債券定價(jià)的偏差是暫時(shí)的,國(guó)債B的到期收益率最終將會(huì)從7.10%降到7.00%的水平。這時(shí)投資者就可以進(jìn)行替代互換操作,賣掉國(guó)債A而買入國(guó)債B。假設(shè)l年后國(guó)債B的到期收益率修正為7.00%,那么國(guó)債B所提供的年收益率是8.33%,而持有國(guó)債A的年收益率即為7.00%。通過替代互換就可以獲得133個(gè)基點(diǎn)的超額收益。如下表:
當(dāng)然,替代互換也存在風(fēng)險(xiǎn),如糾正市場(chǎng)定價(jià)偏差的過渡期比預(yù)期的更長(zhǎng);價(jià)格走向與預(yù)期相反;全部利率反向變化。
二是市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差互換。當(dāng)市場(chǎng)上兩種債券之間存在著一定的收益差幅,而且該差幅有可能發(fā)生變化,那么資產(chǎn)管理者就會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差互換,在賣出一種債券的同時(shí)買進(jìn)另外一種債券,以期獲得較高的持有期收益率。
三是利率預(yù)期互換。利率預(yù)期互換是直接利用對(duì)整個(gè)市場(chǎng)利息率的預(yù)期變動(dòng)來(lái)獲取利潤(rùn)。比如說,在預(yù)期收益率整體上會(huì)提高的條件下,管理人員會(huì)用相應(yīng)金額的短期債券來(lái)替換長(zhǎng)期債券。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期債券在一定的收益率提高的幅度下,由于其存續(xù)期限較長(zhǎng),其價(jià)格下跌的幅度在總體上會(huì)較短期債券大。而在預(yù)期收益率整體上會(huì)降低的條件下,管理人員則會(huì)用長(zhǎng)期債券來(lái)替換短期債券,因?yàn)殚L(zhǎng)期債券在收益率降低的條件下,其價(jià)格上升幅度在總體上也較短期債券大。
利率互換是金融機(jī)構(gòu)及有利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)交易的工具,因而也具有一定的套利功能。利率互換不僅在套利上有利可圖,同時(shí)也可以解決一些債券市場(chǎng)投資者經(jīng)常碰到的資金頭寸和時(shí)間難以匹配的問題。利用利率互換與shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率Shanghai Interbank Offered Rate,簡(jiǎn)稱Shibor)的組合,投資者就可以合成一個(gè)符合自己持有的資金頭寸時(shí)間的債券頭寸。
例如,投資者甲目前有6個(gè)月的資金頭寸,但是市場(chǎng)上目前沒有合適的剩余期限為6個(gè)月的債券可以進(jìn)行投資,甲將此筆資金放入同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行一筆基于shibor3M的拆借(3個(gè)月期滿后繼續(xù)融出三個(gè)月,可進(jìn)行2輪),同時(shí)在IRS市場(chǎng)做一筆基于shibor3M的為期1年的IRS交易,IRS報(bào)價(jià)為3%。交易完成后,每三個(gè)月,甲將獲得的一筆收益率為(Shibor3M+3%-Shibor3M)/3的穩(wěn)定現(xiàn)金流,即甲可在6個(gè)月中持續(xù)獲得年利3%的穩(wěn)定利息收入。6個(gè)月期滿后,拆借市場(chǎng)資金回流,甲可在IRS市場(chǎng)上做一筆對(duì)沖交易,了結(jié)6個(gè)月前建立的IRS頭寸。這樣,在這6個(gè)月的時(shí)間里,投資者甲獲得的利息收入為shibor+IRS-shibor=IRS,相當(dāng)于6個(gè)月投資于固定利率為3%的固定利率債券。
四是純收益率互換。純收益率互換著眼于長(zhǎng)期的收益率變動(dòng),而不愿意對(duì)短時(shí)間內(nèi)的未來(lái)收益率或收益率差幅作任何預(yù)測(cè),用那些長(zhǎng)期收益率高的債券來(lái)替換掉那些長(zhǎng)期收益率較低的債券。
通過基金一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，協(xié)議存款首次超越債券，成為貨幣基金配置的第一大類資產(chǎn)。公開資料顯示，成立于2005年的老牌貨幣基金嘉實(shí)貨幣截至今年一季末持有的銀行存款占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)69.76%。從業(yè)績(jī)回報(bào)看，嘉實(shí)貨幣今年來(lái)平均7日年化收益率達(dá)4.66%，遠(yuǎn)超降息后一年定存的3.25%，甚至跑贏兩年定存的4.1%。
嘉實(shí)貨幣基金經(jīng)理魏莉介紹，嘉實(shí)貨幣在積極配置收益率比較高的同業(yè)存款之余，流動(dòng)性好的優(yōu)質(zhì)短融倉(cāng)位也比較高，既保障了組合流動(dòng)性，又可以享受債市上漲帶來(lái)的估值收益。據(jù)一季報(bào)信息披露，其在債券品種配置上，短期融資券市值占基金資產(chǎn)凈值的24.87%。
緊縮政策難放松 短債收益卻可期
居高不下的通脹、持續(xù)不斷的緊縮調(diào)控不可避免地影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù)看，雖然PMI、工業(yè)增加值、流動(dòng)性等指標(biāo)在經(jīng)歷幾個(gè)月的下降后已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)的情況，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)軟著陸的跡象，但是企業(yè)盈利下滑的勢(shì)頭并未完全遏制，企業(yè)的存貨調(diào)整周期確還在繼續(xù)，下半年企業(yè)盈利可能出現(xiàn)溫和下行的狀態(tài)，這種背景下A股難以出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，下半年可能延續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)。
對(duì)于債券市場(chǎng)而言，在緊縮政策難以放松的情況下，中長(zhǎng)期債券受制于加息而且估值較高，很難繼續(xù)有向上的機(jī)會(huì)，而短期債券和各種貨幣工具則由于市場(chǎng)資金面的持續(xù)緊張收益率非常高，具備較好的投資價(jià)值。
綜合來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和通脹形勢(shì)沒有明朗的情況下，當(dāng)前投資仍應(yīng)以防御為主，投資者在積極尋找股市投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要關(guān)注債券避風(fēng)港的作用，通過配置一定比例的債券型基金降低組合風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，而風(fēng)險(xiǎn)收益特征十分明顯的短期債券基金是當(dāng)前環(huán)境下較為合適配置的債券品種。
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一、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析
目前，按償還期限劃分，中國(guó)國(guó)債可分為短期國(guó)債、中期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)債三類。短期國(guó)債指發(fā)行期限在1年以內(nèi)的品種，中期國(guó)債的償還期限為1～10年，而長(zhǎng)期國(guó)債的償還期限均超過10年。從表上分析，目前我國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)的特征主要有三：一是短期債券占當(dāng)年發(fā)行量比重隨著國(guó)債余額管理方法的調(diào)整變化較大。在國(guó)債余額管理方法調(diào)整前的2004年和2005年該比重較低，2004年為14.39%；2005年為21.75%；2006年國(guó)債余額管理方法調(diào)整提高到32.47%，由于2007年包含特別國(guó)債，比例過大。2009年至2011年中期國(guó)債基本保持穩(wěn)定，增加了長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行。二是長(zhǎng)期債券占當(dāng)年發(fā)行量的比重有所提高，還發(fā)行了20年、30年和50年期限的債券。三是長(zhǎng)期債券的期限也有了新的變化，結(jié)構(gòu)處于多元化。上述變化表明，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度得到了進(jìn)一步發(fā)展。應(yīng)該講，這是在過去的發(fā)行額管理方式下，為避免國(guó)債發(fā)行和還本數(shù)額的過快增加而采取的權(quán)宜之策。顯然，這不利于國(guó)債金融功能的發(fā)揮和國(guó)債市場(chǎng)的深化。隨著國(guó)債余額管理的實(shí)行，今后應(yīng)注意結(jié)合財(cái)政收支狀況，盡可能合理安排和調(diào)整國(guó)債結(jié)構(gòu)。
表1 中國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)
資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)資料計(jì)算得出。
二、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較
從表2中可以看出，G-10國(guó)家大多數(shù)國(guó)家試圖將發(fā)行期限結(jié)構(gòu)分布在四個(gè)區(qū)域內(nèi)：短期（1年或1年以內(nèi)）、中期（1～5）、長(zhǎng)期（5～10年）、超長(zhǎng)期（10年以上），具體見下表。由于近年來(lái)許多國(guó)家的赤字和債務(wù)水平呈下降趨勢(shì)，相應(yīng)減少了期限種類并提高了平均發(fā)行規(guī)模。如從1992年開始，加拿大將固定利率付息債券的發(fā)行集中在四個(gè)關(guān)鍵時(shí)期限上（2、5、10、30）并相應(yīng)提高了基準(zhǔn)債券的發(fā)行規(guī)模。美國(guó)也相應(yīng)停止了3年期債券的發(fā)行，以適應(yīng)融資需求的減少。大多數(shù)國(guó)家通過定期對(duì)已存在的債券進(jìn)行增發(fā)，以建立更大規(guī)模的基準(zhǔn)。這些國(guó)家在基準(zhǔn)債券發(fā)行方面，將一種或多種關(guān)鍵期限的心法債券作為基準(zhǔn)，這些基準(zhǔn)債券作為宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被追蹤或作為相關(guān)債券的定價(jià)參考。此外，發(fā)行規(guī)模中相當(dāng)大的部分是被活躍的交易人如一級(jí)交易商所持有，從而確保了基準(zhǔn)債券的流動(dòng)性。
表2 各國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的期限分布
資料來(lái)源：國(guó)際清算銀行。
從表中可以看出，美國(guó)在20世紀(jì)50年代聯(lián)邦債券的期限結(jié)構(gòu)里，短、中、長(zhǎng)三者所占比重相差不大，其中中期債券比重稍高。在60年代，中短期債券比重提高，長(zhǎng)期債券比重下降；短、中、長(zhǎng)期債券比重拉開了距離，相應(yīng)比重分別為38%、51%和11%。這一變化趨勢(shì)增加了債券流動(dòng)性，擴(kuò)大了社會(huì)信用。70、80年代這種趨勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)，短期債券所占比重進(jìn)一步升高到47%～49%，中長(zhǎng)期債券比重有所下降，分別為42%和10%左右。這一變化在一定程度上導(dǎo)致了過度膨脹，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹狀態(tài)。為了治理滯脹，聯(lián)邦主管部門嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量，大量收回短期債券，代之以中長(zhǎng)期債券，如此逐漸消除了通貨膨脹，滯脹現(xiàn)象得到控制。
三、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)
從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家金融證券市場(chǎng)的重要組成部分，它發(fā)揮著宏觀政策信號(hào)傳導(dǎo)和微觀資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的作用，特別是作為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)及利率市場(chǎng)的作用更是難以被取代，而這一切的發(fā)生是以國(guó)債市場(chǎng)的良好結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的。結(jié)合中國(guó)的實(shí)際來(lái)看，能給我們以下幾個(gè)方面的啟示：
（一）推出齊全的國(guó)債品種結(jié)構(gòu)
發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債種類較多，而且發(fā)行期限、發(fā)售方式、付息形式和流通方式也多樣化，這就給購(gòu)券人選擇國(guó)債種類以較大的自由，能充分調(diào)動(dòng)社會(huì)上的閑置資金，并按照購(gòu)債人的意愿確定投資行為。我國(guó)這種單一的期限結(jié)構(gòu)，使國(guó)債嚴(yán)重缺乏選擇性，很難滿足投資者對(duì)金融資產(chǎn)期限的多樣化需要，而且使國(guó)債發(fā)行規(guī)模在較短時(shí)期內(nèi)急劇膨脹，國(guó)家財(cái)政還本付息的壓力過于集中，客觀上為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模設(shè)置了障礙，也在很大程度上限制了投資者的選擇。因此，中國(guó)在今后應(yīng)該豐富國(guó)債的品種結(jié)構(gòu)并采取措施增加可流動(dòng)的國(guó)債數(shù)量，以形成合理期限品種結(jié)構(gòu)和適度的流通規(guī)模，滿足投資者的不同選擇。
（二）采用市場(chǎng)化的發(fā)行方式
發(fā)達(dá)國(guó)家非常重視國(guó)債運(yùn)作的市場(chǎng)化，從國(guó)債發(fā)行的公開方式看，并不是簡(jiǎn)單的將國(guó)債拿到市場(chǎng)上發(fā)售，而是對(duì)國(guó)債發(fā)行的條件，包括價(jià)格和利率采用招標(biāo)、投標(biāo)方式，最終決定在市場(chǎng)上發(fā)行國(guó)債的條件和額度。這實(shí)際上是將競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入國(guó)債發(fā)行，使政府在國(guó)債發(fā)行中處于相當(dāng)主動(dòng)的位置，由政府按照有益原則確定發(fā)行條件，降低國(guó)債成本。
（三）培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者
發(fā)達(dá)國(guó)家居民個(gè)人持有的資產(chǎn)多委托金融機(jī)構(gòu)管理，國(guó)債市場(chǎng)的參與者多以機(jī)構(gòu)為主，個(gè)人直接持有的國(guó)債份額一般都比較小。這種由機(jī)構(gòu)持有的前提是場(chǎng)外交易，可以使交易雙方就價(jià)格、金額進(jìn)行談判，盡快縮小差距，達(dá)成協(xié)議，有利于節(jié)約交易成本。由于機(jī)構(gòu)投資者眾多，買賣活躍，從而使國(guó)債的流通性好。而在中國(guó)國(guó)債的大部分保留在個(gè)人投資者手中，真正參與流通的不足25%，這種不合理的持有者結(jié)構(gòu)容易使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格扭曲，不利于國(guó)債發(fā)行規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，也在很大程度上限制了中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作功能的發(fā)揮。
（四）探索靈活的交易方式
在美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)債交易方式主要有現(xiàn)貨交易、回購(gòu)交易、期貨交易與期權(quán)交易等。國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了國(guó)債市場(chǎng)的擴(kuò)大，增強(qiáng)了金邊債券市場(chǎng)的造市功能，也提高了國(guó)債市場(chǎng)套利活動(dòng)的效率。而在中國(guó)國(guó)債交易雖有一定發(fā)展，由于監(jiān)管不力，過去國(guó)債回購(gòu)沒有嚴(yán)格實(shí)行百分之百的現(xiàn)券抵押，曾一度出現(xiàn)全國(guó)范圍的債務(wù)鏈，今后需加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范發(fā)展有百分之百現(xiàn)券抵押的回購(gòu)交易，以活躍流通市場(chǎng)。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì).《20011年中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)年報(bào)》.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2012
開放式基金業(yè)績(jī)繼續(xù)分化
2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，避免了之前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。但是，過去兩年為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并增長(zhǎng)而投放的大量流動(dòng)性的危害漸漸浮出水面，通貨膨脹成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是基民在布局今年投資過程中必須面對(duì)的宏觀環(huán)境?？梢灶A(yù)期的是，2011年物價(jià)依然存在不小的上漲壓力，相對(duì)緊縮的貨幣政策可能將籠罩A股市場(chǎng)。
今年以來(lái)，1月份的開放式基金業(yè)績(jī)透露了一部分市場(chǎng)投資端倪。首先，A股市場(chǎng)中小盤股票的高估值現(xiàn)象會(huì)得到糾正，一些估值較低、同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的大中盤股票受到市場(chǎng)更多青睞。其次，在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域內(nèi)，純粹概念炒作的股票將被市場(chǎng)拋棄，只有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期的公司才可以繼續(xù)享受估值溢價(jià)。因此，股價(jià)受盈利驅(qū)動(dòng)更加明顯?？深A(yù)計(jì)，在預(yù)期緊縮的宏觀環(huán)境以及個(gè)股分化的背景下，基金經(jīng)理的選股能力將備受考驗(yàn)，基金之間仍然會(huì)面臨較大的業(yè)績(jī)分化局面，并最終使基金投資者在年底呈現(xiàn)“幾家歡樂幾家愁”。
偏股基金可勝通脹
相比債券基金以及現(xiàn)金資產(chǎn)，目前來(lái)說，股票型基金仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種。以晨星數(shù)據(jù)為例，截至1月31日，晨星股票型基金最近五年的平均年化回報(bào)是27.72％。其中，表現(xiàn)最好的基金是華夏收入，年化回報(bào)率是40.62％；表現(xiàn)相對(duì)落后的寶盈泛沿海增長(zhǎng)也有12.18％的回報(bào)率。晨星標(biāo)準(zhǔn)混合型基金最近五年的年化回報(bào)是25.86％；而債券型基金的表現(xiàn)則比較暗淡。其中，激進(jìn)債券型基金為9.98％，普通債券型為7.44％。
當(dāng)然，不容忽視的是，近幾年股票型以及混合型基金的良好表現(xiàn)大部分受益于2006、2007以及2009年的牛市，而面對(duì)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股票型基金也無(wú)法回避。因此，股票型基金的投資期限越長(zhǎng)較長(zhǎng)，其短期的市場(chǎng)波動(dòng)性才可以被熨平，并最終戰(zhàn)勝通貨膨脹水平，這一點(diǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)中也同樣存在。
今年投資者在關(guān)注主動(dòng)管理型基金時(shí)，可以選擇資歷較深、選股型、偏中小盤投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，規(guī)模相對(duì)適中，介入的方式可選定期定額投資。筆者認(rèn)為在短期流動(dòng)性中性偏緊的局面下，中小盤股票可能仍然是較為具備吸引力的品種。特別是在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向的領(lǐng)域內(nèi)，一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確且較快的中小市值股票獲取相對(duì)收益的可能性更大。
對(duì)于混合型基金，若投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)，應(yīng)盡量追求絕對(duì)收益的基金品種，如華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置等?；诘目紤]是，國(guó)內(nèi)的基金投資者缺乏對(duì)各類資產(chǎn)合理配置的能力，基金公司是投資領(lǐng)域較為專業(yè)的團(tuán)隊(duì)之一，如果有合適的基金品種，投資者可以將這一工作交由基金來(lái)完成。追求絕對(duì)收益的基金倉(cāng)位通常限制較少，非常靈活，基金經(jīng)理的投資目標(biāo)是為了獲得正收益，努力控制下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資過程中會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)進(jìn)行判斷，進(jìn)而調(diào)整股票和債券資產(chǎn)的比重。
大盤指數(shù)基金發(fā)揮分散化作用
盡管1月份基金業(yè)績(jī)整體并不給力，但指數(shù)基金的表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。當(dāng)月319只晨星股票型基金中月度實(shí)現(xiàn)正收益的基金僅有26只，跟蹤大中盤的指數(shù)基金獨(dú)樹一幟?；久?0、上證央企、上證龍頭、上證50、中證央企100、上證超級(jí)大盤等指數(shù)基金一改去年垂頭喪氣的表現(xiàn)，年初以來(lái)處于領(lǐng)漲勢(shì)頭。
隨著國(guó)內(nèi)指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)的多樣化，可根據(jù)其不同的經(jīng)濟(jì)代表性來(lái)選擇，以實(shí)現(xiàn)組合的多樣性。鑒于今年大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情，跟蹤大盤指數(shù)的指數(shù)基金可以作為組合的衛(wèi)星配置，其中以ETF基金為主，因?yàn)檫@一類品種交易透明度高、運(yùn)作費(fèi)率低廉，投資者可以關(guān)注如基本面50、上證超級(jí)大盤、上證50等ETF基金。債券基金可降組合風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)年內(nèi)仍有多次加息，這對(duì)債券基金的短期表現(xiàn)帶來(lái)壓力。目前，中債綜合指數(shù)的平均到期收益率約為4.27％，也就是說目前的收益率水平，債券投資者的平均年收益率約為4％多一點(diǎn)，當(dāng)然受緊縮政策的影響，債市短期的表現(xiàn)可能會(huì)更弱一點(diǎn)。因此，相對(duì)于高企的CPI以及加息預(yù)期，債市的機(jī)會(huì)要小于股市。
盡管如此，債券能夠提供一個(gè)比較低的固定收益，投資于債券的債券基金的防御性比較強(qiáng)，作用是降低整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。國(guó)內(nèi)的債券型基金在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上適度參與股市投資，分享股票上漲的收益。因此，我們可以更多關(guān)注固定收益團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且債券投資能力較強(qiáng)的基金，重點(diǎn)突出其選券能力、不同券種的配置與久期配置能力。反映在業(yè)績(jī)上則是關(guān)注回報(bào)穩(wěn)健的債券基金。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，選擇類純債或參與新股申購(gòu)的基金較為合適，在保持低波動(dòng)的前提下盡量追求增值，例如華夏債券、工銀增強(qiáng)收益?zhèn)龋@些基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)展示他們有較好的選券和配置久期的能力。
貨幣市場(chǎng)基金做資金的蓄水池
貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期債券，這是影響其回報(bào)率的主要因素。通常來(lái)說，在債券的收益率曲線較為平坦，也就是短期收益率與長(zhǎng)期收益率接近，甚至短期收益率高于長(zhǎng)期收益率時(shí)，能夠取得較高的回報(bào)。一般，如果宏觀政策偏緊，收益率曲線會(huì)較為平坦，甚至出現(xiàn)短期收益率高于長(zhǎng)期收益率的情況，因此在宏觀政策偏緊的時(shí)候，投資貨幣市場(chǎng)基金可以取得較高的回報(bào)。
