時間：2023-06-05 08:44:30
序論：速發(fā)表網結合其深厚的文秘經驗，特別為您篩選了11篇多元化投資風險范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
一、概述
隨著市場經濟體制在我國的建立和不斷完善,企業(yè)作為市場主體有了相當自主的投資權,當企業(yè)發(fā)展到一定階段和規(guī)模時,要想保持或進一步提高競爭力,將面臨一個問題,是繼續(xù)在原業(yè)務領域內增加投入規(guī)模、鞏固市場地位,還是進行多元化投資、拓展新的業(yè)務領域、獲取更高的投資收益。多元化投資是指企業(yè)在投資過程中,投資方向超出了一個行業(yè)或一個產品品種的范圍,向幾個行業(yè)或多個產品品種的多種投資方向發(fā)展。一般來說,多元化投資可把企業(yè)可能承擔的風險分散于多個行業(yè)或多種產品,在一方面的損失可在其它方面得到彌補,從而降低了單方向投資所面臨的風險,增加了安全性,使企業(yè)投資效率得到提高。但實際上,多元化投資并不適用于每個企業(yè),在為某些企業(yè)賺取利潤和分散風險的同時也給企業(yè)帶來了風險。據上述概念,本文就企業(yè)多元化投資風險進行定義,即企業(yè)在投資過程中,投資方向超出了一個行業(yè)或一個產品品種的范圍,向其他行業(yè)或產品品種的多種投資方向發(fā)展,但因環(huán)境等不確定因素影響,其最終收益與預期收益發(fā)生偏離而造成的損失。
二、企業(yè)多元化投資風險分析
1.企業(yè)多元化投資環(huán)境風險分析
投資環(huán)境就是能對人們的投資行為產生影響的各種社會因素的總和。在特定的社會環(huán)境中,各種因素相互聯(lián)系和作用、相互促進和制約,形成一種綜合作用力,直接或間接地影響投資的成敗。
(1)自然風險。由于社會經濟發(fā)展的不均衡性,不同地區(qū)的自然環(huán)境各異,使得不同地域的投資面臨不同的風險因素,即使同一風險因素在不同地域的影響也相差懸殊。即風險具有明顯的地域性,條件優(yōu)越的地理區(qū)位成為各類物質與信息的集散地。環(huán)顧全球知名企業(yè),內存幾種乃至幾十種產業(yè)的經濟常會不約而同地坐落在沿海、沿湖、沿運河地區(qū),且這些地區(qū)的產業(yè)投資部門結構不斷地擴大。世界主要國家的產業(yè)群落往往都集中在海運、河運、湖運等極為便利的地理區(qū)位,如美國的東西海岸、五大湖地區(qū),日本的東海岸,歐洲的沿海以及中國的東海岸等。中國新的投資部門及其新產業(yè)也總是出現(xiàn)在沿海以及交通便利的大城市。
(2)國家宏觀政策風險。政策環(huán)境的特點是政府的可控性和可操作性,對企業(yè)具有高度的可變性。國家對不同地區(qū)不同程度的政策偏斜和扶持,對不同產業(yè)的優(yōu)惠或制約,對有關產業(yè)的信貸利率、匯率以及稅收和進出口政策的任何變化都會對企業(yè)的投資生產活動產生不同程度的影響。
(3)投資法制風險。有關投資的法律法規(guī)對投資主體及其地位、投資方式、投資范圍、投資者的權益等做出相應的規(guī)定。如果企業(yè)不了解和掌握這些法律法規(guī),就可能會因投資方式不當、或超出法規(guī)允許的投資范圍等引發(fā)企業(yè)的投資風險。
(4)資產評估與審計中的風險。購并是最常用的多元化策略,對企業(yè)來說很難發(fā)現(xiàn)一個價格可以通過進入成本檢驗的合適公司。由于資產評估與審計機構的從業(yè)人員職業(yè)道德水準不一,暗箱操作較多,信譽程度較低,各種監(jiān)督管理機制不完善,造成被評估方故意隱瞞債務情況,任意高估無形資產等,為投資企業(yè)留下風險隱患。
2.企業(yè)多元化投資規(guī)模風險分析
投資規(guī)模常指一定時期企業(yè)的項目投資總額。確定企業(yè)投資規(guī)模就是確定企業(yè)投資成本,投資規(guī)模的合理與否,直接關系到社會投資需求與消費需求的比例關系,并導致投資品成本和價格的波動,最終對國民經濟和企業(yè)的協(xié)調發(fā)展產生影響。
(1)投資總規(guī)模不當,結構易失調,綜合效益難實現(xiàn)。多元化投資往往是總體規(guī)模不小,但各領域不一定都能達到規(guī)模經濟,資源不足與資源浪費并存,很難合理發(fā)展。從投資結構與投資規(guī)模的關系來看,投資結構的調控受到投資規(guī)模的制約,投資規(guī)模突破合理界限會直接影響到投資結構均衡,產業(yè)組合不能發(fā)揮優(yōu)勢互補,難以實現(xiàn)綜合效益。
(2)投資規(guī)模不足,缺乏競爭優(yōu)勢。進入新領域,外部交易成本的轉移和內部管理成本的增加需要巨大的資金投入,資金不足將不能達到規(guī)模經濟,新產品成本高。再者,沒有足夠的經費用于研究、開發(fā)和引進先進的設備、工藝和技術,不能迅速推出新產品、提高投資項目的創(chuàng)意性,應用先進技術的范圍受到一定限制,影響產業(yè)發(fā)展,投資報酬率低,企業(yè)得以持續(xù)的抗風險能力變弱。世界500家大跨國公司依靠雄厚的資金擁有世界90%的生產技術和75%的技術貿易,這些跨國公司是技術研究開發(fā)、技術流通消費的發(fā)動機和航空母艦,是世界的技術源。
(3)投資規(guī)模過大,影響投資效率的提高。如果不考慮自身經濟實力,投資規(guī)模過大,易形成高負債,延長了投資回收期,加大了投資回收風險,企業(yè)將可能會因資金鏈斷裂造成運轉失靈,這對企業(yè)的影響將是深遠的。在投資決策中,投資項目的各期現(xiàn)金流量的合理預計與投資回收期限的衡量是投資項目可行性評價的重要依據,切忌樂觀估計。
3.企業(yè)多元化投資結構風險分析
企業(yè)多元化投資結構就是具有比例關系的資金在各投資項目上的分布,將有限的資金和資源進行合理而有效的分配是獲得高投資效益的保證。
(1)影響企業(yè)原主導產業(yè)的競爭地位和利潤。企業(yè)的資源是有限的,投資觸角過多,或不恰當?shù)囟嘣顿Y,勢必導致有限的資源分散于每一個要發(fā)展的產業(yè)領域,這影響了原主導產業(yè)的技術創(chuàng)新,降低了其市場競爭地位和利潤,不利于企業(yè)穩(wěn)定地發(fā)展。
(2)面臨管理失控的風險。多元化投資意味著企業(yè)規(guī)模擴大,經營地域分散,機構膨脹、管理幅度加大和管理層次增加,使企業(yè)的整體支配能力下降,信息處理失控,內部財務關系混亂,有些機構的運作變得無章可循。
(3)新產業(yè)進入壁壘。由于對目標市場了解不足,市場開拓能力不夠,會面臨新產品市場進入困難;其次,如果沒有相應的經營管理和各專業(yè)技術人才支撐,受到自身技術研發(fā)能力的約束,會產生技術風險。
(4)誤把品牌認知當作品牌忠誠帶來的投資風險?；谄髽I(yè)的相識性,許多企業(yè)認為主導產品的品牌被消費者所認知,生產同樣品牌的其它產品也會被消費者所接受,但實際的營銷情況往往并非如此。多種產品和業(yè)務聚集在同一企業(yè)下,容易模糊品牌個性,不利于形成特色經營和統(tǒng)一的企業(yè)形象,某一領域的失敗也可能累及其它業(yè)務。
(5)運作費用增加。多元化投資不是簡單的“買入”,進入新產業(yè)后還需不斷地注入后續(xù)資源,通過教訓、磨合來學習新領域的技術、生產、管理和銷售等相關知識,培養(yǎng)員工隊伍,塑造企業(yè)品牌,這都會增加學習費用和使顧客認識企業(yè)新領域的成本。
三、企業(yè)多元化投資風險防范模型
樹立風險意識,學會在新的競爭條件下判斷投資機會。多元化投資是為了獲取較好的投資收益,那么設定在某一理想的投資系統(tǒng)s*中,即理想的投資環(huán)境、投資規(guī)模和投資結構的相關樣本點為:(x1*, x2*,…, xm*),多元化投資會達到獲取一定理想收益的目標。再就企業(yè)欲投資產業(yè)實際所處投資環(huán)境、企業(yè)可提供的投資規(guī)模和多元化投資結構是否可協(xié)調、互補、資源共享程度等建立實際產業(yè)系統(tǒng)si(xi1, xi2,…,xim)。建立多屬性綜合評價數(shù)學模型:
定義被評價的投資產業(yè)系統(tǒng)si(xi1,xi2,…,xim)與理想系統(tǒng)s*(x1*,x2*,…,xm*)之間的加權距離為
式(1)
式中wj為權重系數(shù),為現(xiàn)實分量xij與理想相關樣本點xj*之間的某種距離。取加權距離,即取
式(2)
作為評價函數(shù)。按yi值(顯然yi的值越小越好,特別地,當yi=0時,si即達到或稱為理想點s*)的大小對各被評價的欲投資產業(yè)進行排序。如果被評價的投資產業(yè)系統(tǒng)與理想系統(tǒng)在某種意義下非常接近,則稱此投資產業(yè)是最優(yōu)的。如果在yi的值較大時就不切實際地進行多元化投資,其結果只能是陷入困境。因此,企業(yè)應該認真分析自身的實力和其他相關內外部因素,決定是否可進行多元化投資,以及選擇何種產業(yè)進行投資可以最大限度的防范多元化投資風險。
參考文獻:
1.金融結構與養(yǎng)老保險基金投資。金融結構與養(yǎng)老保險基金投資相互影響。一方面金融結構決定了養(yǎng)老保險基金在金融市場可選擇的投資工具和投資比例；另一方面養(yǎng)老基金作為金融市場的機構投資者，其投資行為影響國家的金融結構?；鸸芾砣烁鶕闆r調整資產組合，會引起金融資產價格的變動，價格的變動會影響金融資產的供給，進而影響金融結構。為了保證在長期內能夠支付養(yǎng)老金的需要，養(yǎng)老保險基金還要求投資具有相當大的安全性，這就使它對金融市場中的各種金融工具的風險分布以及收益分布產生了重新歸整的內在要求，從而推動了金融工具創(chuàng)新，相應地也會影響國家的金融結構。
2.我國的金融結構不合理阻礙了養(yǎng)老保險基金多元化投資。近幾年來，有價證券在金融總資產中的比重持續(xù)下降。與之相反，貨幣性金融資產在金融總資產中的比重持續(xù)上升。貨幣性金融資產比重上升，主要表現(xiàn)為各項對公存款和居民儲蓄存款在金融總資產中比重的上升，而與之對應的是我國連續(xù)8次降低銀行存款利率。
存款利率的降低并沒有使得存款數(shù)量降低，反而增加。這說明了我國目前資金投資渠道的匾乏，資本市場還不是資金理想的投資場所。資本市場發(fā)展的滯后，影響了我國金融結構的優(yōu)化，也阻礙了我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場的步伐。目前，將養(yǎng)老保險基金存入銀行和購買國債也是無奈之舉。
(二)我國資本市場制度缺陷，發(fā)展滯后
我國資本市場經過十幾年的改革探索，資本市場從無到有，從小到大，從不完善到逐步完善。但資本市場近幾年的發(fā)展明顯滯后于整個國民經濟的發(fā)展，原因主要應歸結于資本市場存在的制度缺陷，制度缺陷破壞了資本市場的基本功能，也制約了資本市場的進一步發(fā)展。制度缺陷主要體現(xiàn)在：
1.體制缺陷。體制缺陷是我國資本市場主要的制度缺陷。我國資本市場按理說它應全力貫徹市場經濟的規(guī)則，但行政權力和行政機制的大規(guī)模介入，我國資本市場被一定程度地行政化，己經成為可隨意調控的資本市場。
2.結構缺陷。我國資本市場內在結構存在著明顯的制度缺陷：一是在總體設計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權及其他金融衍生品市場。這種單方向的結構設計在現(xiàn)實中最明顯的弊端是我國資本市場上只有做多機制，而不具備做空機制，沒有期貨期權市場有的價格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值功能和風險規(guī)避功能，這就大大抵消了資本市場本身所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。二是股票市場和債券市場結構不合理。在我國資本市場的發(fā)展過程中，一直呈現(xiàn)“強股市弱債市”特征，債券市場相對于股票市場一直處于弱勢。
3.機制缺陷。由于資本市場的發(fā)行主體缺乏明確的產權關系，導致我國資本市場競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺失，資本市場在很大程度上失去了發(fā)展和進取的動力源泉。
4.功能缺陷。在市場經濟條件下，資本市場最主要和最核心的功能是資源的配置和再配置。通過具有獨立意志和利益的經濟主體之間競爭來形成市場價格，并通過市場價格來引導社會資金的流量、流向、流速和流程，從而完成資源優(yōu)化和合理組合的配置過程。我國資本市場上價格形成的市場機制還不具備，價格的起落并不是供求關系的真實反映，資本市場的功能也就無從實現(xiàn)。另外，融資投資機制不健全，也制約了資本市場功能的實現(xiàn)。
5.規(guī)則缺陷。資本市場正常運行和有效運行的一個重要前提，是必須有一套反映市場經濟本質要求和資本市場內在規(guī)律的完善法律制度和健全的法律體系。但是，我國許多應有的法律和規(guī)則不具備，而且己有的一些法律也偏離了市場經濟的基本原則。
(三)我國股票市場投資環(huán)境不佳，投資風險偏大
股權分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暫不上市流通。
股權分置是我國在由計劃經濟向市場經濟轉型時國有企業(yè)股份制改造的一個獨特現(xiàn)象，即上市公司的股票被分為不可流通的國有股和法人股以及可上市流通的社會公眾股。股權分置問題是造成我國股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大的重要因素。
1.股票市場投機盛行。股權分置使股票市場“價值發(fā)現(xiàn)”功能基本喪失，股價難以反映上市公司的內在價值，價格圍繞價值波動的客觀規(guī)律被人為割裂，股價扭曲發(fā)出錯誤的信號。市場上的機構投資者和廣大散戶投資者的投資行為都是短期化的，不可能長期持股和實行價值投資，整個市場投機盛行。養(yǎng)老保險基金作為一類機構投資者注重價值投資，追求長期穩(wěn)定的投資回報率，顯然，目前的股票市場并不適合養(yǎng)老保險基金投資。
2.一些上市公司質量低劣，投資價值低。上市公司的質量是穩(wěn)定中國證券市場的基石，而決定上市公司質量的關鍵，在于是否擁有良好的公司治理結構。股權分置導致公司治理缺乏共同的利益基礎。非流通股股東的利益關注點在于資產凈值的增減，流通股股東的利益關注點在于二級市場的股價波動，客觀上形成了非流通股東和流通股東間內在的利益沖突，突出表現(xiàn)在：上市公司受到明顯的行政干預，作為流通股股東的中小投資者通常在公司治理方面沒有足夠的發(fā)言權，合法權益很難得到保障。由此可見，股權分置下公司治理基礎的缺失，損害了流通股股東的利益，擾亂了資本市場的正常交易，最終影響了資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
3.股票市場系統(tǒng)性風險大。股權分置使我國股票市場的發(fā)展缺乏健全的制度基礎，不健全的制度基礎使得市場參與主體的行為扭曲：上市公司重融資、輕回報，以圈錢為目的；投資者短期炒作，盲目跟風；各種題材、概念的炒作層出不窮；坐莊、操縱股價的行為頻發(fā)。股票價格的波動幅度大，整個市場的系統(tǒng)性風險也大。而且股權分置與全流通問題，一直以來是國內股市最大的利空因素。當投資者發(fā)現(xiàn)這些好的預期一個個落空時，股指又陷入了綿綿陰跌之中，而且不斷創(chuàng)出前期新低，二級市場投資者損失慘重，股票市場系統(tǒng)性風險暴露無遺。
養(yǎng)老保險基金作為參加者的“養(yǎng)命錢”，資金的安全至關重要，有強烈的風險規(guī)避傾向，我國股票市場系統(tǒng)性風險高，缺乏有效防范系統(tǒng)性風險的手段，使得當前養(yǎng)老保險基金不可能大比例投資入市。
(四)債券市場分割，品種單一，市場化程度低
從世界范圍看，債券是養(yǎng)老保險基金的主要投資工具。債券的性質比較符合養(yǎng)老保險基金的投資需求。然而，我國債券市場存在的問題抑制了養(yǎng)老保險基金對債券的投資。
1.債券市場不統(tǒng)一，處于分割狀態(tài)。目前，我國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場。各債券市場所發(fā)行的債券品種不同：銀行間市場發(fā)行記賬式國債和政策性金融債券；交易所市場發(fā)行企業(yè)債券、可轉換公司債券和部分記賬式國債；柜臺市場發(fā)行憑證式國債和不上市的企業(yè)債券。在債券發(fā)行之后，由于轉托管的限制，大多數(shù)債種在各市場之間不能自由流通，因此，二級市場上各市場交易的債券品種必然呈現(xiàn)很大的差異性。各個債券市場分割的狀態(tài)造成了我國債券市場深入發(fā)展的諸多問題：如難以形成統(tǒng)一的市場基準利率；銀行間債券市場流動性不足；交易所市場和銀行間市場信號傳導機制不暢，兩市場間債券的交易價格存在差異等。
2.債券市場的品種單
一、結構不均衡。我國從開始發(fā)行國債以來，國債期限以中期為主，短期國債的品種仍然十分匾乏。企業(yè)債券也存在著品種單一問題。企業(yè)債券都為擔保債券，缺少信用債券和抵押債券。企業(yè)債券大多為固定利率債券，浮動利率債券少。
3.利率市場化程度低。首先，國債利率缺乏獨立性。國債利率是比照銀行儲蓄存款利率設計的，而銀行存貸款利率是中央銀行制定，故從利率決定方式看，屬于行政方式確定，這樣必然不能準確反映市場情況。其次，國債利率缺乏彈性。我國的國債發(fā)行利率屬固定利率，國債發(fā)行利率確定后，若在發(fā)行期內銀行儲蓄存款利率調整，國債的票面利率也隨之調整，但發(fā)行以后，不管銀行儲蓄存款利率如何變化，國債票面利率均不作調整。這就存在國債利率既不能反映社會資金的供求狀況，也不能運用國債利率政策，靈活地調節(jié)貨幣流通和經濟運行。
二、提高我國養(yǎng)老保險基金投資績效的政策建議
(一)強化資本市場的制度建設，完善資本市場體系
資本市場的制度建設和規(guī)范發(fā)展對提高我國養(yǎng)老保險基金的投資績效至關重要，因為資本市場今后將是我國養(yǎng)老保險基金投資的主要場所，資本市場未來發(fā)展的廣度和深度直接決定了養(yǎng)老保險基金的投資范圍和投資比例?？梢哉f，資本市場今后發(fā)展的好壞將直接決定我國目前養(yǎng)老保險制度的未來前景。
1.強化資本市場的制度建設，堅持市場化的發(fā)展目標
近年來，我國政府愈加重視資本市場的制度建設，啟動股權分置改革，不僅為治理中國證券市場存在的歷史積弊開辟了道路，同時也為未來市場的發(fā)展提供了制度創(chuàng)新空間。股權分置改革不僅在宏觀層面上有利于完善價格形成機制，穩(wěn)定預期，為資本市場的深化改革和市場創(chuàng)新創(chuàng)造條件，而且在微觀層面上也有助于建立健全上市公司治理結構、制約機制及估值體系，形成成熟的股權文化和股東意識，從而有效地保護中小股東的合法權益。上市公司管理層真正轉變?yōu)楣緝r值管理者，有利于公司可持續(xù)發(fā)展。而公司大股東更加關心股價的長期增長，將成為上市公司價值管理的重要參與者。
2.著力推進股權分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的互動
目前，正在進行的股權分置改革為減持國有股籌集養(yǎng)老保險基金提供了一個良好的機會和平臺。股權分置改革以對價的方式使國有股、法人股獲得上市流通的權利。今后，國家可以通過在二級市場出售國有股獲得的資金劃入養(yǎng)老保險基金，直接用以彌補養(yǎng)老保險的歷史欠賬和做實個人賬戶，然后，既將這部分資金以委托投資方式投資于股票市場獲取較高的收益率，也可以將國有股劃撥給養(yǎng)老保險基金管理機構持有，每年的分紅收益用于彌補養(yǎng)老金的收支缺口和做實個人賬戶。這樣做，不僅有助于完善我國的養(yǎng)老保險制度，而且有助于我國股票市場從以散戶為主的結構轉向以機構投資者為主的結構，從短期投機為主轉向長期投資為主，從不成熟逐步走向成熟。因此，應著力推進股權分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的良性互動。
3.大力發(fā)展債券市場，完善資本市場體系
(1)建議發(fā)行特種國債，為養(yǎng)老金收支缺口融資。鑒于目前養(yǎng)老保險基金缺口比較大，國家應多方面籌措資金，除了財政轉移支付、出售國有資產外，還可考慮發(fā)行特種國債籌集資金來彌補我國養(yǎng)老金的收支缺口，做實個人賬戶。
(2)發(fā)展市政債券。發(fā)展市政債券可以為城市建設和基礎設施建設提供融資便利。同時，市政債券是機構投資者控制投資風險、增強資產流動性和資金使用效率、實現(xiàn)有效的資產負債管理的重要工具，比較適合養(yǎng)老保險基金投資。而目前我國市政債券尚屬空白，市政建設所需的資金通過發(fā)行企業(yè)債券、資金信托、政府補貼、中央政府代地方政府發(fā)債等準市政債券形式籌集。
(3)建立和發(fā)展真正意義上的公司債券市場。公司債券的理想投資主體是養(yǎng)老基金等機構投資者。而目前我國真正意義上的公司債券市場還未形成。公司債券市場的形成和發(fā)展，首要的是盡快制定和出臺相關法規(guī)，明確公司債券的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管。在公司債券市場的形成和發(fā)展中，要運用市場機制，避免走股票市場的彎路。
(二)以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式
養(yǎng)老保險基金通過多元化投資來提高投資收益率，必須以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式，利用市場機制和競爭機制來促使基金保值增值。
1.管理模式市場化、私營化
我國的基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金可采取集中管理模式，統(tǒng)籌賬戶結余的基金由政府社會保障部門存入銀行和購買國債，不進行市場化、多元化投資。同時，還應提高基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金的統(tǒng)籌層次，由目前的市、縣級統(tǒng)籌提升為省級統(tǒng)籌，最終實現(xiàn)全國統(tǒng)籌。
對做實后的個人賬戶基金，我國可采用相對集中管理模式。將個人賬戶基金的經營權從政府職能中分離出來，降低由政府直接投資運營所帶來的效率損失，而行政管理權由政府集中行使，可有效降低管理成本。
2.投資運營市場化、多元化
養(yǎng)老保險基金的投資績效與基金的資產配置密切相關。目前，我國資本市場的不發(fā)達，抑制了養(yǎng)老保險基金投資的多元化。養(yǎng)老保險基金多元化投資除股票和債券外，還可考慮以BOT的方式進入基礎設施建設領域，或投資于開放式基金、信托產品、抵押貸款等。在投資比例上，社會統(tǒng)籌賬戶結余基金應全部投資于風險較小、收益率較低的固定收益類資產。企業(yè)年金基金因對投資收益率的要求較高、風險承受能力強于基本養(yǎng)老保險基金，可考慮將一半左右的資金投入風險和收益較高的權益類資產。個人賬戶基金則應將小部分資金投入權益類資產，大部分資金投入固定收益類資產。
[摘要]本文認為在我國金融市場存在發(fā)育不良、結構不合理，資本市場制度缺陷、發(fā)展滯后，股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大，債券市場分割、品種單
一、市場化程度低等問題，在分析我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場面臨著很大的困難和風險基礎上，提出解決我國養(yǎng)老保險基金多元化投資問題的建議。
[關鍵詞]養(yǎng)老保險基金；資本市場；多元化投資；政策建議
參考文獻：
[1]王國剛.中國資本市場的深層次問題研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2004.
[2]林義.養(yǎng)老基金與資本市場互動發(fā)展的制度分析[J].財經科學，2005，(4).
[3]馬勇，張陽.養(yǎng)老基金與資本市場互動關系研究：實證及基于中國的具體分析[J].重慶社會科學，2004，(1).
隨著我國市場經濟體制的建立和逐步完善，科學技術不斷進步，企業(yè)逐漸成了市場的主體，作為市場主體的企業(yè)擁有自主的投資權。當企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模和階段時，就出現(xiàn)新的競爭局面。因此，企業(yè)要想保持或者讓原有的競爭力有所提高，將會面臨一些如何投資方面的問題。是對原來的業(yè)務增加投資規(guī)模、鞏固在市場上的地位；還是進行多元化投資、開辟一些新的業(yè)務，來獲取更高的投資收益。
多元化投資是指企業(yè)在投資過程中，投資方向超出了一個行業(yè)或一個產品品種的范圍，向幾個行業(yè)或多個產品品種的多種投資方向發(fā)展。從實際的發(fā)展問題來看，企業(yè)多元化經營戰(zhàn)略一方面可以到新的領域獲得更多的利潤，一方面是將部分資源投資到不同的領域以規(guī)避風險。但是多元化投資并不適用于每個企業(yè)，在為某些企業(yè)賺取利潤和分散風險的同時也給企業(yè)帶來了風險。
一、企業(yè)多元化投資的風險分析
上世紀末開始。我國掀起了多元化投資的經營戰(zhàn)略浪潮，在國內一些大企業(yè)迅速的崛起，如海爾、聯(lián)想、中信等國內知名企業(yè)。但是企業(yè)采用多元化經營戰(zhàn)略還是會存在一定的風險。筆者在這里對企業(yè)多元化投資所存在的幾個風險作簡要的分析。
1、企業(yè)多元化投資的環(huán)境風險分析
投資環(huán)境就是指能對人們的投資行為產生影響的各種社會因素的總和。各種因素在特定的社會環(huán)境中相互聯(lián)系、相互作用、相互促進和制約，形成了一種有各個因素特點融合而成的綜合作用力，對多元化投資的成敗起到直接和間接的影響。
(1)自然風險。由于我國不同地區(qū)的自然環(huán)境各異，社會經濟發(fā)展不均衡，各地區(qū)貧富差距較大。這樣就導致不同地域的投資面臨著不同程度的風險因素，即便是同一種風險因索，但是對不同地域的影響也是相差懸殊。根據我國各地區(qū)地理環(huán)境的不同，投資風險也有差異，投資存在明顯的地域性。
(2)國家宏觀政策風險。企業(yè)多元化經營目的是為了讓企業(yè)能夠持續(xù)的發(fā)展壯大，都是通過跨行業(yè)投資，實現(xiàn)行業(yè)間的互補，從而規(guī)避經營中的風險。企業(yè)多元化投資風險的政策環(huán)境的特點是政府可以調整的，對企業(yè)有著高度的可變性。國家的政策對不同發(fā)展的地區(qū)有著不同程度的政策支持鼓勵和優(yōu)惠。國家相關政策的變化都會或多或少對企業(yè)的投資生產活動產生影響。
(3)投資法制風險和資產評估中的風險
國家的法律制度在不斷的完善。與投資有關的法律法規(guī)對投資主體，投資方式、范圍等投資活動做出了相應的規(guī)定。如果對這些法律法規(guī)不夠了解，投資過程中超出規(guī)定范圍或者不符合法律制度等就有可能引發(fā)企業(yè)的投資風險。購并是最常用的多元化策略，由于資產評估與審計機構的從業(yè)人員職業(yè)道德水準不一。暗箱操作多，信譽低，各種監(jiān)督制度不完善，造成被評估方故意隱瞞債務情況或高估無形資產等為投資企業(yè)留下風險隱患。
2、企業(yè)多元化投資規(guī)模風險分析
投資規(guī)模通常是指一定時期內企業(yè)的項目投資總額。企業(yè)一般所說的確定投資規(guī)模其實就是對投資成本的確定。投資規(guī)模是否合理，對社會投資需求和消費需求的比例有直接關系，還會導致投資產品成本和價格的波動，最終會影響到企業(yè)的發(fā)展。
(1)投資總規(guī)模不當，結構易失調，綜合效益難實現(xiàn)。多元化投資往往是總體規(guī)模不小，但各領域不一定都能達到規(guī)模經濟。資源不足與資源浪費并存，很難合理發(fā)展。
(2)投資規(guī)模不足，缺乏競爭優(yōu)勢。進入新領域，外部交易成本的轉移和內部管理成本的增加需要巨大的資金投入，資金不足將不能達到規(guī)模經濟，新產品成本高。再者，沒有足夠的經費用于研究、開發(fā)和引進先進的設備、工藝和技術，不能迅速推出新產品、提高投資項目的創(chuàng)意性，應用先進技術的范圍受到一定限制，影響產業(yè)發(fā)展，投資報酬率低，企業(yè)得以持續(xù)的抗風險能力變弱。
(3)投資規(guī)模過大，影響投資效率的提高。如果不考慮自身經濟實力，投資規(guī)模過大，易形成高負債，延長了投資回收期，加大了投資回收風險，企業(yè)將可能會困資金鏈斷裂造成運轉失靈，這對企業(yè)的影響將是深遠的。
3、企業(yè)多元化投資結構風險分析
企業(yè)多元化投資結構問題，企業(yè)多元化投資結構就是具有比例關系的資金在各投資項目上的分布，將有限的資金和資源進行合理而有效的分配是獲得高投資效益的保證，現(xiàn)實意義十分重大。從一般意義來看，優(yōu)化管理投資結構，是提高企業(yè)資產整體質量、優(yōu)化企業(yè)產業(yè)布局、整合企業(yè)核心競爭能力的重要手段。影響企業(yè)投資結構的因素很多。現(xiàn)在主要對以下兩點進行分析。
(1)企業(yè)投資結構優(yōu)化管理的外因分析
企業(yè)的生產經營活動不可能孤立地進行，它要與周圍的環(huán)境發(fā)生各種錯綜復雜的交流與溝通。一般而言，投資結構優(yōu)化管理所涉及的外部因素主要包括：經濟社會發(fā)展的總體趨勢、社會發(fā)展目標與宏觀政策取向、行業(yè)發(fā)展的特點與變化趨勢、市場供求與競爭條件問題。這些問題的是不是適當對企業(yè)多元化投資結構風險的影響很大。多元化投資企業(yè)必須對外部因素予以充分把握，這樣才能確保投資結構優(yōu)化管理的基本方向。
(2)企業(yè)投資結構優(yōu)化管理的內因分析
企業(yè)從事投資結構的優(yōu)化管理，首先必須從自身的客觀條件出發(fā)，綜合評價企業(yè)內資產與股權結構存在什么樣的問題，是否有必要選擇投資的“退出”與“進入”，這樣才能做到有的放矢，從而選擇經濟合理的調整方向。一般而言，企業(yè)投資結構優(yōu)化管理過程所涉及的內部因素包括以下幾個方面：資產質量、資產規(guī)模、市場前景、資產匹配、經濟效益等。
二、企業(yè)多元化投資風險的規(guī)避
企業(yè)多元化投資已成為國內外大中型企業(yè)經營戰(zhàn)略的首要選擇。同時采取多元化投資的經營方式存在多方面的風險，因此，為了使企業(yè)在多元化投資的經營中降低風險系數(shù)。應該對注意以下幾方面的規(guī)避。
一、我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場面臨的風險
(一)我國的金融市場發(fā)育不良，結構不合理
1.金融結構與養(yǎng)老保險基金投資。金融結構與養(yǎng)老保險基金投資相互影響。一方面金融結構決定了養(yǎng)老保險基金在金融市場可選擇的投資工具和投資比例；另一方面養(yǎng)老基金作為金融市場的機構投資者，其投資行為影響國家的金融結構?；鸸芾砣烁鶕闆r調整資產組合，會引起金融資產價格的變動，價格的變動會影響金融資產的供給，進而影響金融結構。為了保證在長期內能夠支付養(yǎng)老金的需要，養(yǎng)老保險基金還要求投資具有相當大的安全性，這就使它對金融市場中的各種金融工具的風險分布以及收益分布產生了重新歸整的內在要求，從而推動了金融工具創(chuàng)新，相應地也會影響國家的金融結構。
2.我國的金融結構不合理阻礙了養(yǎng)老保險基金多元化投資。近幾年來，有價證券在金融總資產中的比重持續(xù)下降。與之相反，貨幣性金融資產在金融總資產中的比重持續(xù)上升。貨幣性金融資產比重上升，主要表現(xiàn)為各項對公存款和居民儲蓄存款在金融總資產中比重的上升，而與之對應的是我國連續(xù)8次降低銀行存款利率。
存款利率的降低并沒有使得存款數(shù)量降低，反而增加。這說明了我國目前資金投資渠道的匾乏，資本市場還不是資金理想的投資場所。資本市場發(fā)展的滯后，影響了我國金融結構的優(yōu)化，也阻礙了我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場的步伐。目前，將養(yǎng)老保險基金存入銀行和購買國債也是無奈之舉。
(二)我國資本市場制度缺陷，發(fā)展滯后
我國資本市場經過十幾年的改革探索，資本市場從無到有，從小到大，從不完善到逐步完善。但資本市場近幾年的發(fā)展明顯滯后于整個國民經濟的發(fā)展，原因主要應歸結于資本市場存在的制度缺陷，制度缺陷破壞了資本市場的基本功能，也制約了資本市場的進一步發(fā)展。制度缺陷主要體現(xiàn)在：
1.體制缺陷。體制缺陷是我國資本市場主要的制度缺陷。我國資本市場按理說它應全力貫徹市場經濟的規(guī)則，但行政權力和行政機制的大規(guī)模介入，我國資本市場被一定程度地行政化，己經成為可隨意調控的資本市場。
2.結構缺陷。我國資本市場內在結構存在著明顯的制度缺陷：一是在總體設計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權及其他金融衍生品市場。這種單方向的結構設計在現(xiàn)實中最明顯的弊端是我國資本市場上只有做多機制，而不具備做空機制，沒有期貨期權市場有的價格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值功能和風險規(guī)避功能，這就大大抵消了資本市場本身所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。二是股票市場和債券市場結構不合理。在我國資本市場的發(fā)展過程中，一直呈現(xiàn)“強股市弱債市”特征，債券市場相對于股票市場一直處于弱勢。
3.機制缺陷。由于資本市場的發(fā)行主體缺乏明確的產權關系，導致我國資本市場競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺失，資本市場在很大程度上失去了發(fā)展和進取的動力源泉。
4.功能缺陷。在市場經濟條件下，資本市場最主要和最核心的功能是資源的配置和再配置。通過具有獨立意志和利益的經濟主體之間競爭來形成市場價格，并通過市場價格來引導社會資金的流量、流向、流速和流程，從而完成資源優(yōu)化和合理組合的配置過程。我國資本市場上價格形成的市場機制還不具備，價格的起落并不是供求關系的真實反映，資本市場的功能也就無從實現(xiàn)。另外，融資投資機制不健全，也制約了資本市場功能的實現(xiàn)。
5.規(guī)則缺陷。資本市場正常運行和有效運行的一個重要前提，是必須有一套反映市場經濟本質要求和資本市場內在規(guī)律的完善法律制度和健全的法律體系。但是，我國許多應有的法律和規(guī)則不具備，而且己有的一些法律也偏離了市場經濟的基本原則。
(三)我國股票市場投資環(huán)境不佳，投資風險偏大
股權分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暫不上市流通。
股權分置是我國在由計劃經濟向市場經濟轉型時國有企業(yè)股份制改造的一個獨特現(xiàn)象，即上市公司的股票被分為不可流通的國有股和法人股以及可上市流通的社會公眾股。股權分置問題是造成我國股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大的重要因素。
1.股票市場投機盛行。股權分置使股票市場“價值發(fā)現(xiàn)”功能基本喪失，股價難以反映上市公司的內在價值，價格圍繞價值波動的客觀規(guī)律被人為割裂，股價扭曲發(fā)出錯誤的信號。市場上的機構投資者和廣大散戶投資者的投資行為都是短期化的，不可能長期持股和實行價值投資，整個市場投機盛行。養(yǎng)老保險基金作為一類機構投資者注重價值投資，追求長期穩(wěn)定的投資回報率，顯然，目前的股票市場并不適合養(yǎng)老保險基金投資。
2.一些上市公司質量低劣，投資價值低。上市公司的質量是穩(wěn)定中國證券市場的基石，而決定上市公司質量的關鍵，在于是否擁有良好的公司治理結構。股權分置導致公司治理缺乏共同的利益基礎。非流通股股東的利益關注點在于資產凈值的增減，流通股股東的利益關注點在于二級市場的股價波動，客觀上形成了非流通股東和流通股東間內在的利益沖突，突出表現(xiàn)在：上市公司受到明顯的行政干預，作為流通股股東的中小投資者通常在公司治理方面沒有足夠的發(fā)言權，合法權益很難得到保障。由此可見，股權分置下公司治理基礎的缺失，損害了流通股股東的利益，擾亂了資本市場的正常交易，最終影響了資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
3.股票市場系統(tǒng)性風險大。股權分置使我國股票市場的發(fā)展缺乏健全的制度基礎，不健全的制度基礎使得市場參與主體的行為扭曲：上市公司重融資、輕回報，以圈錢為目的；投資者短期炒作，盲目跟風；各種題材、概念的炒作層出不窮；坐莊、操縱股價的行為頻發(fā)。股票價格的波動幅度大，整個市場的系統(tǒng)性風險也大。而且股權分置與全流通問題，一直以來是國內股市最大的利空因素。當投資者發(fā)現(xiàn)這些好的預期一個個落空時，股指又陷入了綿綿陰跌之中，而且不斷創(chuàng)出前期新低，二級市場投資者損失慘重，股票市場系統(tǒng)性風險暴露無遺。
養(yǎng)老保險基金作為參加者的“養(yǎng)命錢”，資金的安全至關重要，有強烈的風險規(guī)避傾向，我國股票市場系統(tǒng)性風險高，缺乏有效防范系統(tǒng)性風險的手段，使得當前養(yǎng)老保險基金不可能大比例投資入市。
(四)債券市場分割，品種單一，市場化程度低
從世界范圍看，債券是養(yǎng)老保險基金的主要投資工具。債券的性質比較符合養(yǎng)老保險基金的投資需求。然而，我國債券市場存在的問題抑制了養(yǎng)老保險基金對債券的投資。
1.債券市場不統(tǒng)一，處于分割狀態(tài)。目前，我國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場。各債券市場所發(fā)行的債券品種不同：銀行間市場發(fā)行記賬式國債和政策性金融債券；交易所市場發(fā)行企業(yè)債券、可轉換公司債券和部分記賬式國債；柜臺市場發(fā)行憑證式國債和不上市的企業(yè)債券。在債券發(fā)行之后，由于轉托管的限制，大多數(shù)債種在各市場之間不能自由流通，因此，二級市場上各市場交易的債券品種必然呈現(xiàn)很大的差異性。各個債券市場分割的狀態(tài)造成了我國債券市場深入發(fā)展的諸多問題：如難以形成統(tǒng)一的市場基準利率；銀行間債券市場流動性不足；交易所市場和銀行間市場信號傳導機制不暢，兩市場間債券的交易價格存在差異等。
2.債券市場的品種單一、結構不均衡。我國從開始發(fā)行國債以來，國債期限以中期為主，短期國債的品種仍然十分匾乏。企業(yè)債券也存在著品種單一問題。企業(yè)債券都為擔保債券，缺少信用債券和抵押債券。企業(yè)債券大多為固定利率債券，浮動利率債券少。
3.利率市場化程度低。首先，國債利率缺乏獨立性。國債利率是比照銀行儲蓄存款利率設計的，而銀行存貸款利率是中央銀行制定，故從利率決定方式看，屬于行政方式確定，這樣必然不能準確反映市場情況。其次，國債利率缺乏彈性。我國的國債發(fā)行利率屬固定利率，國債發(fā)行利率確定后，若在發(fā)行期內銀行儲蓄存款利率調整，國債的票面利率也隨之調整，但發(fā)行以后，不管銀行儲蓄存款利率如何變化，國債票面利率均不作調整。這就存在國債利率既不能反映社會資金的供求狀況，也不能運用國債利率政策，靈活地調節(jié)貨幣流通和經濟運行。
二、提高我國養(yǎng)老保險基金投資績效的政策建議
(一)強化資本市場的制度建設，完善資本市場體系
資本市場的制度建設和規(guī)范發(fā)展對提高我國養(yǎng)老保險基金的投資績效至關重要，因為資本市場今后將是我國養(yǎng)老保險基金投資的主要場所，資本市場未來發(fā)展的廣度和深度直接決定了養(yǎng)老保險基金的投資范圍和投資比例。可以說，資本市場今后發(fā)展的好壞將直接決定我國目前養(yǎng)老保險制度的未來前景。
1.強化資本市場的制度建設，堅持市場化的發(fā)展目標
近年來，我國政府愈加重視資本市場的制度建設，啟動股權分置改革，不僅為治理中國證券市場存在的歷史積弊開辟了道路，同時也為未來市場的發(fā)展提供了制度創(chuàng)新空間。股權分置改革不僅在宏觀層面上有利于完善價格形成機制，穩(wěn)定預期，為資本市場的深化改革和市場創(chuàng)新創(chuàng)造條件，而且在微觀層面上也有助于建立健全上市公司治理結構、制約機制及估值體系，形成成熟的股權文化和股東意識，從而有效地保護中小股東的合法權益。上市公司管理層真正轉變?yōu)楣緝r值管理者，有利于公司可持續(xù)發(fā)展。而公司大股東更加關心股價的長期增長，將成為上市公司價值管理的重要參與者。 轉貼于
2.著力推進股權分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的互動
目前，正在進行的股權分置改革為減持國有股籌集養(yǎng)老保險基金提供了一個良好的機會和平臺。股權分置改革以對價的方式使國有股、法人股獲得上市流通的權利。今后，國家可以通過在二級市場出售國有股獲得的資金劃入養(yǎng)老保險基金，直接用以彌補養(yǎng)老保險的歷史欠賬和做實個人賬戶，然后，既將這部分資金以委托投資方式投資于股票市場獲取較高的收益率，也可以將國有股劃撥給養(yǎng)老保險基金管理機構持有，每年的分紅收益用于彌補養(yǎng)老金的收支缺口和做實個人賬戶。這樣做，不僅有助于完善我國的養(yǎng)老保險制度，而且有助于我國股票市場從以散戶為主的結構轉向以機構投資者為主的結構，從短期投機為主轉向長期投資為主，從不成熟逐步走向成熟。因此，應著力推進股權分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的良性互動。
3.大力發(fā)展債券市場，完善資本市場體系
(1)建議發(fā)行特種國債，為養(yǎng)老金收支缺口融資。鑒于目前養(yǎng)老保險基金缺口比較大，國家應多方面籌措資金，除了財政轉移支付、出售國有資產外，還可考慮發(fā)行特種國債籌集資金來彌補我國養(yǎng)老金的收支缺口，做實個人賬戶。
(2)發(fā)展市政債券。發(fā)展市政債券可以為城市建設和基礎設施建設提供融資便利。同時，市政債券是機構投資者控制投資風險、增強資產流動性和資金使用效率、實現(xiàn)有效的資產負債管理的重要工具，比較適合養(yǎng)老保險基金投資。而目前我國市政債券尚屬空白，市政建設所需的資金通過發(fā)行企業(yè)債券、資金信托、政府補貼、中央政府代地方政府發(fā)債等準市政債券形式籌集。
(3)建立和發(fā)展真正意義上的公司債券市場。公司債券的理想投資主體是養(yǎng)老基金等機構投資者。而目前我國真正意義上的公司債券市場還未形成。公司債券市場的形成和發(fā)展，首要的是盡快制定和出臺相關法規(guī)，明確公司債券的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管。在公司債券市場的形成和發(fā)展中，要運用市場機制，避免走股票市場的彎路。
(二)以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式
養(yǎng)老保險基金通過多元化投資來提高投資收益率，必須以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式，利用市場機制和競爭機制來促使基金保值增值。
1.管理模式市場化、私營化
我國的基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金可采取集中管理模式，統(tǒng)籌賬戶結余的基金由政府社會保障部門存入銀行和購買國債，不進行市場化、多元化投資。同時，還應提高基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金的統(tǒng)籌層次，由目前的市、縣級統(tǒng)籌提升為省級統(tǒng)籌，最終實現(xiàn)全國統(tǒng)籌。
對做實后的個人賬戶基金，我國可采用相對集中管理模式。將個人賬戶基金的經營權從政府職能中分離出來，降低由政府直接投資運營所帶來的效率損失，而行政管理權由政府集中行使，可有效降低管理成本。
2.投資運營市場化、多元化
養(yǎng)老保險基金的投資績效與基金的資產配置密切相關。目前，我國資本市場的不發(fā)達，抑制了養(yǎng)老保險基金投資的多元化。養(yǎng)老保險基金多元化投資除股票和債券外，還可考慮以BOT的方式進入基礎設施建設領域，或投資于開放式基金、信托產品、抵押貸款等。在投資比例上，社會統(tǒng)籌賬戶結余基金應全部投資于風險較小、收益率較低的固定收益類資產。企業(yè)年金基金因對投資收益率的要求較高、風險承受能力強于基本養(yǎng)老保險基金，可考慮將一半左右的資金投入風險和收益較高的權益類資產。個人賬戶基金則應將小部分資金投入權益類資產，大部分資金投入固定收益類資產。
參考文獻：
[1]王國剛.中國資本市場的深層次問題研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2004.
[2]林義.養(yǎng)老基金與資本市場互動發(fā)展的制度分析[J].財經科學，2005，(4).
[3]馬勇，張陽.養(yǎng)老基金與資本市場互動關系研究：實證及基于中國的具體分析[J].重慶社會科學，2004，(1).
一、我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場面臨的風險
(一)我國的金融市場發(fā)育不良，結構不合理
1.金融結構與養(yǎng)老保險基金投資。金融結構與養(yǎng)老保險基金投資相互影響。一方面金融結構決定了養(yǎng)老保險基金在金融市場可選擇的投資工具和投資比例；另一方面養(yǎng)老基金作為金融市場的機構投資者，其投資行為影響國家的金融結構?；鸸芾砣烁鶕闆r調整資產組合，會引起金融資產價格的變動，價格的變動會影響金融資產的供給，進而影響金融結構。為了保證在長期內能夠支付養(yǎng)老金的需要，養(yǎng)老保險基金還要求投資具有相當大的安全性，這就使它對金融市場中的各種金融工具的風險分布以及收益分布產生了重新歸整的內在要求，從而推動了金融工具創(chuàng)新，相應地也會影響國家的金融結構。
2.我國的金融結構不合理阻礙了養(yǎng)老保險基金多元化投資。近幾年來，有價證券在金融總資產中的比重持續(xù)下降。與之相反，貨幣性金融資產在金融總資產中的比重持續(xù)上升。貨幣性金融資產比重上升，主要表現(xiàn)為各項對公存款和居民儲蓄存款在金融總資產中比重的上升，而與之對應的是我國連續(xù)8次降低銀行存款利率。
存款利率的降低并沒有使得存款數(shù)量降低，反而增加。這說明了我國目前資金投資渠道的匾乏，資本市場還不是資金理想的投資場所。資本市場發(fā)展的滯后，影響了我國金融結構的優(yōu)化，也阻礙了我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場的步伐。目前，將養(yǎng)老保險基金存入銀行和購買國債也是無奈之舉。
(二)我國資本市場制度缺陷，發(fā)展滯后
我國資本市場經過十幾年的改革探索，資本市場從無到有，從小到大，從不完善到逐步完善。但資本市場近幾年的發(fā)展明顯滯后于整個國民經濟的發(fā)展，原因主要應歸結于資本市場存在的制度缺陷，制度缺陷破壞了資本市場的基本功能，也制約了資本市場的進一步發(fā)展。制度缺陷主要體現(xiàn)在：
1.體制缺陷。體制缺陷是我國資本市場主要的制度缺陷。我國資本市場按理說它應全力貫徹市場經濟的規(guī)則，但行政權力和行政機制的大規(guī)模介入，我國資本市場被一定程度地行政化，己經成為可隨意調控的資本市場。
2.結構缺陷。我國資本市場內在結構存在著明顯的制度缺陷：一是在總體設計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權及其他金融衍生品市場。這種單方向的結構設計在現(xiàn)實中最明顯的弊端是我國資本市場上只有做多機制，而不具備做空機制，沒有期貨期權市場有的價格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值功能和風險規(guī)避功能，這就大大抵消了資本市場本身所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。二是股票市場和債券市場結構不合理。在我國資本市場的發(fā)展過程中，一直呈現(xiàn)“強股市弱債市”特征，債券市場相對于股票市場一直處于弱勢。
3.機制缺陷。由于資本市場的發(fā)行主體缺乏明確的產權關系，導致我國資本市場競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺失，資本市場在很大程度上失去了發(fā)展和進取的動力源泉。
4.功能缺陷。在市場經濟條件下，資本市場最主要和最核心的功能是資源的配置和再配置。通過具有獨立意志和利益的經濟主體之間競爭來形成市場價格，并通過市場價格來引導社會資金的流量、流向、流速和流程，從而完成資源優(yōu)化和合理組合的配置過程。我國資本市場上價格形成的市場機制還不具備，價格的起落并不是供求關系的真實反映，資本市場的功能也就無從實現(xiàn)。另外，融資投資機制不健全，也制約了資本市場功能的實現(xiàn)。
5.規(guī)則缺陷。資本市場正常運行和有效運行的一個重要前提，是必須有一套反映市場經濟本質要求和資本市場內在規(guī)律的完善法律制度和健全的法律體系。但是，我國許多應有的法律和規(guī)則不具備，而且己有的一些法律也偏離了市場經濟的基本原則。
(三)我國股票市場投資環(huán)境不佳，投資風險偏大
股權分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暫不上市流通。
股權分置是我國在由計劃經濟向市場經濟轉型時國有企業(yè)股份制改造的一個獨特現(xiàn)象，即上市公司的股票被分為不可流通的國有股和法人股以及可上市流通的社會公眾股。股權分置問題是造成我國股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大的重要因素。
1.股票市場投機盛行。股權分置使股票市場“價值發(fā)現(xiàn)”功能基本喪失，股價難以反映上市公司的內在價值，價格圍繞價值波動的客觀規(guī)律被人為割裂，股價扭曲發(fā)出錯誤的信號。市場上的機構投資者和廣大散戶投資者的投資行為都是短期化的，不可能長期持股和實行價值投資，整個市場投機盛行。養(yǎng)老保險基金作為一類機構投資者注重價值投資，追求長期穩(wěn)定的投資回報率，顯然，目前的股票市場并不適合養(yǎng)老保險基金投資。
2.一些上市公司質量低劣，投資價值低。上市公司的質量是穩(wěn)定中國證券市場的基石，而決定上市公司質量的關鍵，在于是否擁有良好的公司治理結構。股權分置導致公司治理缺乏共同的利益基礎。非流通股股東的利益關注點在于資產凈值的增減，流通股股東的利益關注點在于二級市場的股價波動，客觀上形成了非流通股東和流通股東間內在的利益沖突，突出表現(xiàn)在：上市公司受到明顯的行政干預，作為流通股股東的中小投資者通常在公司治理方面沒有足夠的發(fā)言權，合法權益很難得到保障。由此可見，股權分置下公司治理基礎的缺失，損害了流通股股東的利益，擾亂了資本市場的正常交易，最終影響了資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
3.股票市場系統(tǒng)性風險大。股權分置使我國股票市場的發(fā)展缺乏健全的制度基礎，不健全的制度基礎使得市場參與主體的行為扭曲：上市公司重融資、輕回報，以圈錢為目的；投資者短期炒作，盲目跟風；各種題材、概念的炒作層出不窮；坐莊、操縱股價的行為頻發(fā)。股票價格的波動幅度大，整個市場的系統(tǒng)性風險也大。而且股權分置與全流通問題，一直以來是國內股市最大的利空因素。當投資者發(fā)現(xiàn)這些好的預期一個個落空時，股指又陷入了綿綿陰跌之中，而且不斷創(chuàng)出前期新低，二級市場投資者損失慘重，股票市場系統(tǒng)性風險暴露無遺。
養(yǎng)老保險基金作為參加者的“養(yǎng)命錢”，資金的安全至關重要，有強烈的風險規(guī)避傾向，我國股票市場系統(tǒng)性風險高，缺乏有效防范系統(tǒng)性風險的手段，使得當前養(yǎng)老保險基金不可能大比例投資入市。
一、引言
隨著我國20世紀70年代改革開放戰(zhàn)略的實施，房地產行業(yè)初具雛形，到80年代，房地產行業(yè)才正式步入歷史舞臺。從2003—2015年這十幾年的發(fā)展是中國房地產發(fā)展的黃金時期，房地產行業(yè)是支撐中國經濟發(fā)展的一個重要支點。2015年后，由于之前開發(fā)商瘋狂建房，樓市供過于求，政府出臺了“限購限貸、限售限價”等一系列調控政策去庫存。面臨房地產行業(yè)增速放緩的現(xiàn)狀，房地產商不得不另求出路，多元化概念的出現(xiàn)與房地產行業(yè)的不景氣一拍即合，大多數(shù)房地產公司為了避免“把雞蛋放在一個籃子里”紛紛實施多元化戰(zhàn)略，以分散經營風險，尋找新的經濟增長點。
二、企業(yè)多元化經營中財務風險相關概念
(一)企業(yè)多元化經營概念
多元化經營概念的提出最早可追溯到1957年，美國學者安索夫在《多元化戰(zhàn)略》中對企業(yè)的多元化經營進行了研究。他對多元化進行了分類，多元化戰(zhàn)略分為水平型、垂直型、同心圓型及混合型四類。隨著時代的發(fā)展，后來的學者在其基礎上對多元化經營的研究也隨之更加豐富和深入，20世紀50年代Penrose提出多元化的資源剩余理論，之后，生命周期理論和風險分散理論也隨之誕生。目前，學者對多元化經營的認知歸為兩類，一類認為多元化會給企業(yè)帶來積極效應，另一類則認為多元化會給企業(yè)帶來負面影響。本文的分析基于后者的角度，試圖說明多元化經營過程中存在的弊端，并以此追根溯源解決多元化帶來的問題。
(二)多元化財務風險相關理論
1.財務風險定義。財務風險的定義有廣義和狹義之分:廣義的定義是指企業(yè)的資本結構不同而影響企業(yè)支付本息能力的風險，狹義的定義是指企業(yè)在籌資、投資、運營等各項財務活動過程中，由于各種不可控或難以預料的因素導致的蒙受經濟損失的可能性。本文站狹義的財務風險角度對恒大多元化經營進行分析探討。2.多元化經營財務風險形成機理。本文提及的形成機理有兩個，一是范圍經濟理論，范圍經濟概念是由美國學者Teece、Panzar等在20世紀80年代初提出并首次使用的，范圍經濟是指企業(yè)通過擴大經營范圍，增加產品種類，生產兩種或兩種以上的產品而引起的單位成本的降低。然而，企業(yè)在達到范圍經濟后也會導致一系列的問題，就財務風險角度來看，多元化經營會導致企業(yè)資金流緊張，資金運轉效率低下，如果企業(yè)通過負債的形式來進行多元化擴張，就進一步加大企業(yè)的償債壓力使財務杠桿失衡，另一方面，多元化經營領域選址不當也會造成投資風險，多元化進軍陌生領域，很可能面臨投資成本有去無回的狀況。二是投資組合理論，依據投資組合理論，企業(yè)實施多元化經營可以分散經營風險，多元化在分散企業(yè)資源的同時也隨之平均了企業(yè)的綜合風險。但事實上，多元化經營面臨較大風險，企業(yè)進行非相關多元化、跨界經營等會造成公司資源的浪費，削弱公司核心競爭力，這些都為公司的財務風險埋下了隱患。
三、房地產行業(yè)多元化情況
房地產行業(yè)是國民經濟的支柱產業(yè)之一，作為新興的產業(yè)，其產業(yè)鏈長、關聯(lián)度大，能帶動上下游多個產業(yè)的發(fā)展，對我國經濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用。近年來，由于國家政策等因素的影響，房地產企業(yè)多元化趨勢明顯增強。房地產多元化是時展的趨勢，早在2010年前后，就有房企提出多元化轉型，2016年隨著恒大地產改名恒大集團，在房產界掀起了一股改名浪潮。據克而瑞研究中心的數(shù)據統(tǒng)計，2018年中國百強房企中97%布局了產業(yè)多元化戰(zhàn)略，據中房網統(tǒng)計，2019年房企500強榜單中，Toop30的企業(yè)都進行了多元化布局。房地產企業(yè)多元化能分散企業(yè)的經營風險，據中商情報網訊，雖在疫情的強壓下，2020年房地產行業(yè)很快在下半年出現(xiàn)回暖趨勢，根據國家統(tǒng)計局中商產業(yè)研究院數(shù)據顯示，從2020年6月開始，房地產企業(yè)開發(fā)投資同比增速連續(xù)6個月維持正值，2020年1－11月份全國房地產開發(fā)投資129492億元，同比增長6.8%?？硕鹧芯恐行闹赋?，多元化對企業(yè)能力有很高的要求，多元化要求企業(yè)有足夠的財力、人力和物力的支持，大多數(shù)二三梯隊的房企發(fā)展多元化難以達到預期的效果，反而削弱了原有產業(yè)的核心競爭力，造成資源浪費、經營混亂等不良后果。2020年以來，銀保監(jiān)系統(tǒng)對房地產金融領域加強監(jiān)管，8月，中國住建部聯(lián)合央行召開座談會，提出房地產行業(yè)的“三道紅線”融資監(jiān)管新規(guī)，新規(guī)的實施使得大多數(shù)房企融資門檻提高。據貝殼研究院數(shù)據顯示，2020年房企償債規(guī)模約9154億元，同比增長28.7%，2021年房企到期債務規(guī)模預計達到12448億元，同比增長36%。不斷攀升的償債壓力使得房地產業(yè)的財務風險不斷加大。房地產多元化經營資金需求大，投資回收期長導致其財務杠桿不斷增高，研究房地產多元化的財務風險對穩(wěn)定國民經濟具有一定的意義。
四、恒大多元化經營財務風險分析
恒大自上市之初就積極進行多元化的戰(zhàn)略布局。恒大集團以房地產業(yè)為主，其涉足的產業(yè)還包括文化、旅游、保險、健康、體育、農牧、醫(yī)療、銀行及高科技行業(yè)。下面將從籌資風險、投資風險、流動性風險三個方面對恒大多元化的財務風險展開分析。
(一)籌資風險分析
籌資風險產生于企業(yè)籌資時面臨的還本付息壓力及償債期限限制，具體指房地產企業(yè)為了自身經營而借貸資金最終可能遭受損失的風險。償債能力分析是判斷企業(yè)是否存在籌資風險的一個重要方面，本文選取以下幾個指標分析公司償債能力。房地產行業(yè)流動比率為2，速動比率1是比較合適的，恒大作為主營房地產業(yè)務的企業(yè)，從表1可以看出，從2016—2020年其流動比率、速動比率均未達到行業(yè)標準，從資產負債率來看，也一直維持在較高水平，說明公司借債較多，從以上分析可以得出恒大集團償債能力較弱，籌資風險較大的結論。恒大集團的籌資風險主要問題在于籌資規(guī)模大和籌資方式比較單一。多元化需要大量資本投入，其次，新業(yè)務增長較為緩慢，很難在短時間內產生正的現(xiàn)金流，需要不斷補充資金。公司主要通過負債的方式籌集資金，早期的資金供應大部分來自銀行借款，高額的本金和負債利息的償還增加了公司的償債壓力，此外，公司還通過私募融資的方式籌集資金累計約15億美元，而私募融資成本更加高昂，這對于恒大集團的籌資風險無疑是雪上加霜。
(二)投資風險分析
投資風險是指企業(yè)投入資金后可能產生的對企業(yè)經營和財務等的不利影響，評價投資風險的指標一般以企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力為主。隨著多元化戰(zhàn)略的實施，集團的銷售凈利率呈整體下滑趨勢，尤其到了2019年銷售凈利率只有7.02%，總資產凈利率也僅僅只有0.85%，從2016年到2020年，無論是從銷售凈利率、總資產凈利率，還是股東權益凈利率來看，其走勢大體都呈下滑趨勢。這說明了恒大集團資金使用效率低下，投資存在問題。恒大集團投資風險主要是濫用資金、盲目投資問題引發(fā)的，其盲目的多元化領域的選址，導致其投資項目質量較低。恒大實行非相關多元化，其多元化的觸角伸入不相關的陌生領域，其發(fā)展的多元化產業(yè)環(huán)境適應能力和市場生存能力明顯不足。礦泉水領域的恒大冰泉，3年巨虧40億元，最后被迫低價轉手，黯然離場;再看恒大糧油、恒制品業(yè)務也無力經營，慘淡收場。恒大像風一樣進入快消產業(yè)，又像風一樣快速撤退，這說明了恒大集團在多元化行業(yè)領域的選擇上出現(xiàn)了錯誤，其行業(yè)定位不夠精準，市場分析把握不到位。
(三)流動性風險分析
流動性風險是指企業(yè)現(xiàn)金流入與流出在時間上不一致所形成的風險。本文分別從經營活動、投資活動、籌資活動近幾年的產生的現(xiàn)金流來進行分析。從2016年到2020年公司的經營活動現(xiàn)金流量凈值5年中有3年出現(xiàn)負值，且金額較大，說明恒大集團自身的主營業(yè)務活動并沒有帶來充足的現(xiàn)金流，另外，投資活動產生的現(xiàn)金流凈值也是一直處于負值狀態(tài)，說明恒大多元化經營所需的資金并不能夠通過經營活動產生的現(xiàn)金流量來進行補充，只能通過外部的融資渠道獲取資金投資。公司2016—2020年現(xiàn)金流量自身造血能力不足，投資活動并不能帶來資金補充，故恒大多元化進程只能靠籌資活動產生的現(xiàn)金流來維持，依靠大量的借款來滿足資金需求，增加了公司的償債壓力，無疑會增加公司的流動性風險;另外，實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)初期可能面臨運營不善，管理不當?shù)木置娑荒墚a生正的現(xiàn)金流，作為恒大集團主營業(yè)務的房地產業(yè)務本身就需要大量的資金投入，且收款較慢，資金流動性本來就弱，加上恒大集團自身的現(xiàn)金流不能滿足多元化的資金需求，就造成了流動性風險進一步增加。綜上所述，可以看出恒大集團財務風險隱患重重。首先，多元化需要充足的資金供應，但主要通過發(fā)債籌集資金，集團的融資渠道較窄。其次，其發(fā)展較多非相關多元化業(yè)務，多元化跨界經營容易出現(xiàn)發(fā)展目標不明確的問題，很難為企業(yè)帶來正面效應。再次，多元化業(yè)務的發(fā)展在短期內很難為企業(yè)帶來正的現(xiàn)金流，集團風險預警機制不健全。
五、思考與啟發(fā)
在對恒大集團2016—2020年的相關指標進行數(shù)據分析后，得出恒大實施多元化戰(zhàn)略過程中，其籌資風險、投資風險以及流動性風險都明顯增加的結論。恒大集團作為房地產行業(yè)的領軍企業(yè)，其多元化道路如此艱辛，不免引起筆者對房地產企業(yè)多元化經營的擔憂，本文通過研究恒大集團多元化經營得出以下幾點啟示:一是強化資金管控，拓寬融資渠道。房地產多元化企業(yè)建立一套完整的生產經營資金體系尤為重要，對企業(yè)未來生產以及發(fā)展過程中的現(xiàn)金流的范圍和數(shù)量進行科學合理地預測，提高資金使用效率。房地產企業(yè)管理層應注重融資渠道的多元化，在利用內部融資的基礎上增加應付賬款和預收賬款的利用來減輕公司的融資需求，降低償債壓力。另外，企業(yè)進行權益融資可降低債務融資到期還本付息的壓力。多元化經營的房企在非相關行業(yè)的多元化擴張中引入戰(zhàn)略投資者，不僅可以緩解公司的資金供應不足問題，還可以依靠戰(zhàn)略投資者在該投資領域豐富的管理經驗和先進技術提升多元化經營的績效，實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略的目標。二是優(yōu)化投資領域，合理規(guī)劃投資。多元化房企在追求多元化的數(shù)量和速度的同時應當注重多元化質量和可行性，著重投入相關產業(yè)和前景廣闊的產業(yè)，對投資領域的把關一定要嚴密而慎重，在對投資領域充分了解的基礎上分析投資的優(yōu)勢和劣勢，樹立原有業(yè)務與新業(yè)務互為補充、協(xié)同發(fā)展的基本方向。另外，建立靈活的經營退出機制有助于企業(yè)合理規(guī)劃投資，靈活的退出不僅能夠幫助企業(yè)及時止損，還為企業(yè)發(fā)現(xiàn)一片新的“藍?！碧峁┝藱C遇。三是建立風險預警系統(tǒng)。多元化經營涉足領域較為廣泛，要想很好地控制風險，必須建立一套整體層面的全方位的風險監(jiān)管體系。首先，企業(yè)應該制定整體層面的風險監(jiān)管計劃，觀察公司整體層面的現(xiàn)金流入和流出動向并分析可能導致風險的因素。其次，企業(yè)應設立一個專門的風險監(jiān)控部門，由該部門對集團整體的風險進行監(jiān)控，協(xié)助各子企業(yè)盡量在內部解決相關風險問題，不讓風險事件影響到別的子企業(yè)，實現(xiàn)風險的有效隔離。
參考文獻:
［1］楊春秀.多元化發(fā)展戰(zhàn)略下企業(yè)財務風險的控制分析［J］．財會學習，2019(32):43+45.
［2］黃緒群.企業(yè)多元化經營中的財務風險管控［J］．現(xiàn)代商業(yè)，2017(15):101—102.
［3］于梅.房地產公司多元化經營的財務可行性分析［J］．經貿實踐，2018(14):146+148.
［4］吳延春.論企業(yè)多元化經營下財務風險控制分析與對策［J］．財經界(學術版)，2016(35):182.
1.缺乏風險管理的意識我們國家是從計劃經濟轉型為市場經濟,很多企業(yè)還較為缺乏風險管理意識,沒有積極地規(guī)劃、控制企業(yè)風險。大部分企業(yè)的風險管理比較隨性、不規(guī)范,沒有提高到專業(yè)管理的高度去大力推行系統(tǒng)、科學的風險管理理念。
2.沒有設立有效的風險監(jiān)控機構和制度對于風險管理,一般的企業(yè)沒有明確的規(guī)定或者責權制度,直接導致風險管理的工作職責不明確,各個部門或者崗位之間互相推諉責任,使得風險管理缺乏約束。在企業(yè)生產發(fā)展環(huán)境如此瞬息萬變的情況下,如果不對投資活動采用一種科學的管理方法,不對投資風險進行定期復核和評估,將會降低企業(yè)適應環(huán)境變化、管理和規(guī)避風險的能力。企業(yè)應該根據時代的發(fā)展要求,建立一套適合自己的風險監(jiān)控機制,這種機制需要具有對風險的識別、對識別分析出來的結果進行有效的控制。目前,在我國企業(yè)里,這種機制還比較少建立。
3.不能充分掌握市場信息、財務管理人員的素質有待提高財務管理等相關人員必須認真進行市場調查和市場分析,尋找全面的投資信息,并要從動態(tài)的角度分析企業(yè)投資活動的各種可能性和相關風險系統(tǒng)。這就要求我們企業(yè)的財務人員擺脫傳統(tǒng)經濟的影響,提高自身綜合素質和業(yè)務素質,以適應市場經濟環(huán)境的要求。
企業(yè)投資風險管理的策略
投資不可避免地存在風險,如何加強對風險的控制與管理,需要企業(yè)采取行之有效的管控策略。
1.分析投資環(huán)境,確定投資規(guī)模企業(yè)在進行投資前,首先要進行宏觀分析,預測被投資行業(yè)的競爭程度,一般要選擇沒有極端壟斷(如能源、公用事業(yè)),而競爭性又不很強的行業(yè)投資。其次,要預測企業(yè)本身能占有多大市場份額、市場需求大小、只有充分了解市場情況,才能防范市場風險。在確定了投資環(huán)境良好前提下,要進一步確定投資的規(guī)模。目前我們大多企業(yè)效益不佳的原因之一就是未能形成規(guī)模投資效益,運營成本較高,缺乏競爭力。在企業(yè)財務風險可接受范圍內,擴大投資規(guī)模可以帶來成本的節(jié)約,相當于帶來投資收益的增加,降低了投資的風險。
2.注意通過多元化投資分散企業(yè)的投資風險多元化投資有利于企業(yè)分散風險。但是不能盲目地搞多樣化,如果企業(yè)對自己的整體實力沒有清醒的認識,很容易遭受巨大損失。另外,在運用多元化投資方式以分散投資風險的問題上還需要關注幾個方面:
首先,是地區(qū)的分散。通過國內、國外分散投資,減少將資金投資于一國、一地的風險。通過區(qū)域分散,將資金投放于不同區(qū)域,利用不同區(qū)域的特點和優(yōu)勢來降低投資風險。
其次,行業(yè)的分散。通過風險評估,在不同行業(yè)投資,可以降低行業(yè)蕭條的風險。但是,由于行業(yè)的跨度較大,對企業(yè)實力和經營管理水平的要求也就相應提高。
1. 當前多元化大型集團的投資管理模式
1.1多元化大型集團投資管理模式的現(xiàn)狀
當前我國眾多的國有大型多元化企業(yè)集團對投資項目的管理模式，是一種以投資規(guī)模為界定標準的分級審批的投資管理模式。這種投資管理模式，是一種限額分級審批的管理模式。如廣東省屬大型國有企業(yè)，即是按照廣東省國資委的《廣東省省屬企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《廣東省省屬企業(yè)重大事項審核備案暫行辦法》的有關規(guī)定，建立起來的按照投資規(guī)模、投資金額為界定標準的分層級的審批、備案管理體系。
在管理組織架構上，集團明確承擔投資項目管理的部門，并在董事會下設投資審核委員會，其成員一般由各相關職能部門主要領導構成，形成“投資主管部門——投審會——公司經營班子/董事會”的三級管理層次。
在投資審批與管理流程上，從立項、項目審批申請、實施、驗收評價幾個環(huán)節(jié)，一般區(qū)別集團總部投資項目與下屬企業(yè)投資項目，歸口集團總部投資主管部門（如投資規(guī)劃發(fā)展部）管理。
1.2 對當前投資管理模式的反思
過去二十年里，我國國有多元化大型企業(yè)集團的產生，有著“政企分開”、“建立現(xiàn)代企業(yè)制度”這樣的歷史背景，其形成有一定的“行政撮合”色彩，控股集團公司在面對多元化的集團管理有上，有一定的自身條件限制。同時，在當前國有股份占絕對控制地位的背景下，該管理模式也就是現(xiàn)實的必然選擇，是對決策權限在責任與效率中找到平衡點，是一種分層級的分權制管理模型，也就有著“行政審批”色彩。
這種具有“行政審批”色彩的管理模式，使得集團總部的投資管理功能成為國資委審批管理的延伸，集團總部則扮演了一個個“小國資委”的角色。這種以“審批權限管理”代替應該涵蓋“投資決策”、“投資評價”和“投資風險控制”的整個投資管理體系建設，缺乏市場敏銳性。而集團總部的投資管理部門，在這種管理模式中，只是起到了上傳下達，組織協(xié)調的職能，不能很好地實現(xiàn)“投資管理創(chuàng)造價值，實現(xiàn)集團戰(zhàn)略投資目標”的作用。
目前的投資管理模式，距離“創(chuàng)造價值”的投資管理體系，有以下幾點不足：
1.2.1集團的投資管理，側重“審批”，而缺乏一種積極參與的態(tài)度、不利于從集團戰(zhàn)略高度，調動整個集團人力、物力、資金、技術為投資活動創(chuàng)造更優(yōu)的條件。
1.2.2從投資項目承載主體到集團總部，各決策層級往往需要反復調研、匯報，決策效率不高，審批流程冗余。
1.2.3投資項目實施過程中，集團總部缺乏積極有效的監(jiān)管措施、信息反饋機制，使得投資管理信息易斷流、控制鏈中斷，進而有導致風險失控的可能。
1.2.4投資項目驗收及后評價沒有真正落實，缺乏對過往投資項目事后評價，并形成一個完整的投資動態(tài)管理信息系統(tǒng)，供未來投資活動參考借鑒。
特別值得一提的是，投資的后評價，不僅是投資項目管理的需要，更是檢驗集團投資管理體系是否有效，并進行戰(zhàn)略修正的基礎，也是各大國有多元化集團未來建設投資管理體系應予以重視，并可以有更多創(chuàng)新突破的工作。
2. 對多元化集團投資管理體系建設的設想
2.1投資管理體系是企業(yè)集團戰(zhàn)略實施的職能體系
投資活動是多元化集團打造核心競爭力的重要實施途徑，是為了調整集團公司的產業(yè)和產品結構、優(yōu)化集團的資源配置、保障并強化集團的核心產業(yè)或主導產品的市場競爭優(yōu)勢，同時通過多元化的投資也為集團提供了規(guī)避單個行業(yè)、單一市場波動的風險化解機制。因此它的投資管理體系，在面對涉及跨行業(yè)、多種模式的投資項目時，管理目標上具有戰(zhàn)略一致性、管理上
轉貼于
有層級性、投資主體與合作形式多樣性的特點。集團對各個層級的投資活動的管理，也是以產權為紐帶，通過健全的法人治理結構實現(xiàn)。它在投資管理體系建設目標上，要成為一個“創(chuàng)造價值”的管理體系：
首先，它是一個信息系統(tǒng)，能為集本文由收集整理團管理決策提供充分的決策信息，通過信息流，使得管理控制鏈完整有效；
其次，它是一個顧問系統(tǒng)，能為投資活動提供參謀，充分評價、論證，保障投資的成功；
第三，它是一個管理參與系統(tǒng)，集團控股公司通過投資管理體系，扮演的是一個“積極股東”的角色，并能調動集團的管理資源、技術資源、人力資源、資金資源、市場資源，將投資活動納入到戰(zhàn)略目標的實施。
集團的投資管理體系，不以投資項目本身經濟上的保值增值為主要目標，而是服務于資本控股型集團總部突出主業(yè)、形成核心競爭力的一個戰(zhàn)略職能體系，是保障集團健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，服務于戰(zhàn)略目標的管理系統(tǒng)，這就是投資管理體系的價值創(chuàng)造的意義所在。
2.2投資管理體系的職能板塊構成
一個完整的投資管理體系應包括投資決策、投資評價、投資風險控制及組織架構設計四大管理模塊，并通過建立暢通的信息流，將各個管理模塊有機地鏈接起來。各個管理模塊功能的發(fā)揮，又是以產權為紐帶，以建立健全法人治理結構為基礎。
在這個投資管理體系中，投資決策程序管理模塊，要涵蓋投資目標管理、投資管理授權體制、決策方法；建立涵蓋經濟指標與非量化評價指標體系、評價方法、項目實施前、中、后跟蹤評價信息系統(tǒng)；并通過構造投資管理體系所需相應的的公司治理結構、制度規(guī)范和組織結構，以全面的風險控制方法來建立投資管理鏈。
對多元化資本控股型企業(yè)集團，還需要以產權、產品、技術等為紐帶，區(qū)分生產型的子公司投資項目和涉及資本運作型的子公司投資項目有針對性地進行管理。
2.2.1投資管理組織架構設計
多元化集團是一個多層次、以產權為紐帶的經濟組織，集團公司是這個組織的核心，形成“投資項目載體企業(yè)—集團投資部門—集團投資委員會—董事會”多層次的組織支撐系統(tǒng)。
在集團公司本部，由發(fā)展部作為投資管理的核心職能部門。在具體崗位設置上，為了建立有效的溝通協(xié)調機制，減少信息不對稱和信息傳遞時滯，并保證以集團的總體戰(zhàn)略指導集團各個層次的投資活動，建議在集團投資管理體系內，建立項目經理制。項目經理制，即是在發(fā)展部內設的投資項目經理，代表集團投資管理主管部門，從投資項目的前期調研、立項開始，到組織實施、項目驗收，提前介入，全程參與，是集團投資管理體系對暢通信息流、聯(lián)結各個管理鏈條，積極參與管理的重要一環(huán)。
2.2.2投資決策管理模塊
投資是集團戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的承載體，而投資決策是投資管理的核心。多元化集團投資管理體系的投資決策管理模塊，對涉及不同行業(yè)、市場、合作者、不同投資方式的投資決策過程中，確保集團投資活動以戰(zhàn)略目標為導向，以系統(tǒng)的觀點，強調對投資的整合性、協(xié)同性和約束性，強化核心產業(yè)或主導產品的競爭優(yōu)勢。對于投資項目自身的經濟可行性，則應當是在投資承載企業(yè)上報到集團總部前就已論證的初級目標。
多元化集團往往涉及行業(yè)較多，投資的形式也會豐富各異。在借鑒現(xiàn)有通行的投資決策流程上，對于涉及生產型的，戰(zhàn)略規(guī)劃已明確的投資項目，可以給予投資承載企業(yè)各大的自主權；集團投資決策環(huán)節(jié)，更多的從戰(zhàn)略發(fā)展與擴張、結構調整，關系整個集團核心競爭力鞏固與發(fā)展的目標層次對投資項目進行決策分析。
2.2.3建立完善的投資評價與監(jiān)管體系及信息系統(tǒng)
對投資項目的評價，當前主要是以項目可行性分析和財務評價為主，這也是項目實施前，投資決策的重要依據。而作為控股型集團總部，投資評價的管理模塊建設，更要注重項目實施中的監(jiān)管，及時做信息反饋、解決實施中的障礙與風險疑點，從而為集團調整內部與外部資源，從戰(zhàn)略層面對投資項目給予支持。
作為多元化控股型集團總部，更需要建立一套完善的投資項目后評價制度，總結經驗教訓，并通過建立一個投資管理信息系統(tǒng)，為未來投資提供參考。這也是當前投資管理體系普遍缺失的重要管理模塊。
2.2.4投資風險管理模塊
風險管理體系的建設，同樣是一個宏大的課題。對于多元化集團來說，由于投資涉及多個行業(yè)、地區(qū)、市場，投資合作形式多樣，因此比一般企業(yè)對投資的風險管理有更高的挑戰(zhàn)。而多元化投資，本身也是集團化解單一行業(yè)/市場/產品風險的一種風險管理方式，這也是控股集團公司“創(chuàng)造價值”投資管理活動。
在投資管理體系中，風險管理貫穿從集團投資決策、投資評價、組織架構制衡設計。對于控股集團公司的投資風險管理，本人以為需要從以下幾方面考慮：
（1）投資風險管理需要以集團各層級暢通的信息流為基礎。投資承載企業(yè)是投資實施與推動的主體，是風險的直接承擔與管理者。集團對投資項目盡職調查、財務信息、經營管理資料、調研報告、專項信息、專家論證意見等，建立投資信息庫和暢通的信息流，成
轉貼于
為風險管理的信息基礎。
（2）根據項目類型和集團各層級風險承受能力實行分級限額授權審批。在投資決策中，根據集團各專業(yè)子公司，實行分級授權、限額審批管理是風險控制的方法之一，能兼顧效率與風險承受能力。但無論是哪個層級權限內的投資項目，均應向集團發(fā)展部備案，發(fā)展部及時跟蹤評價。
（3）集團本部直接運作的投資項目，主要涉及戰(zhàn)略實施、對外建立戰(zhàn)略合作關系，調整集團公司的產業(yè)和產品結構的多元化投資，風險管理更應關注于戰(zhàn)略投資方向、行業(yè)與市場、選擇合作者、投資合作方式、選擇經營管理團隊，以及各個相關多元化產業(yè)相互促進與制約。
（一）思維定勢影響發(fā)展速度
長期以來，資源開發(fā)的發(fā)展方式已成為思維定勢，造成公司創(chuàng)新能力差，附加值低，產業(yè)鏈較短，導致業(yè)績一般，市場增長空間有限。部分大的集團公司盲目追求多元化，由于多元化的目標是規(guī)避風險，在非系統(tǒng)風險的情況下，將不同的行業(yè)風險相互抵銷，穩(wěn)定企業(yè)業(yè)績，而如果企業(yè)多元化選擇的行業(yè)不具有互補性，不僅不能規(guī)避風險，而且可能將風險疊加，放大風險。因此，進行無關多元化，如同新設企業(yè)進入新的產業(yè)，風險很大，不僅要面對市場風險，還要面對行業(yè)內已有企業(yè)的打壓排斥風險，各種全新的生產要素籌集、組織、配合的風險。
（二）人才的缺乏掣肘企業(yè)的成長
企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略后，人才的需求量大增。企業(yè)組織機構迅速膨脹，結構復雜，業(yè)務擴大，員工和部門層次不斷增多，管理難度加大，管理人員、專業(yè)技術等人才需求量大，一般企業(yè)沒有人才儲備，內部人員的培訓和成長不能與企業(yè)發(fā)展同步，企業(yè)的決策能力和管理水平以及員工素質不能相應提高，影響了多元化績效。
（三）多元化缺乏長遠戰(zhàn)略
大多數(shù)企業(yè)將企業(yè)長期戰(zhàn)略目標與短期的經營目標混淆，以單純追求企業(yè)利潤最大化為企業(yè)的最終目標。在這種目標的指引下，企業(yè)無論自身能力狀況如何，也不管市場前景怎樣，只要看到眼前的利潤，就會紛紛涌入，追求利潤成長和企業(yè)規(guī)模擴大，從而忽略主營業(yè)務的發(fā)展，導致企業(yè)盲目追尋投資熱點，加大了公司經營風險。多元化戰(zhàn)略的經濟利益和成本，經濟利益來源于單位生產成本降低，以及公司品牌價值等無形資源的價值增值，無論公司是通過并購或是控股投資，其結果是公司規(guī)模擴大，聲譽也隨之提高，這樣一來也增強了對高端人才的吸引力，另一方面可以彌補公司在固定資產上的投資產生經濟利益的滯后效應，帶來公司在投資過程中的資產總價值的增值。
二、公司投資管理問題產生的原因
（一）多元化發(fā)展導致核心競爭力削弱
多元化的前提條件是在企業(yè)資源充足，為充分利用企業(yè)資源而做的選擇。而目前有一些企業(yè)多元化戰(zhàn)略的基礎不穩(wěn)，沒有核心業(yè)務，主營業(yè)務沒有核心競爭力，主營業(yè)務經營不善，連續(xù)幾年虧損或瀕臨虧損的邊緣，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為負，企業(yè)經營困難，主業(yè)競爭力不強，規(guī)模偏小，市場優(yōu)勢不明顯。在這種情況下從事多元化擴張，不僅分散了主業(yè)發(fā)展需要的資金、管理資源等，顧此失彼，實施多元化戰(zhàn)略不僅不能增強在原來的行業(yè)的核心競爭力，甚至本行業(yè)的地位也逐步衰退。
（二）盲目收購兼并加劇經營風險
企業(yè)并購的最終目的是為了獲取最大的資本收益，但在大規(guī)模的收購與兼并時需要巨額的資金支持。一般企業(yè)不可能通過自有資本來完成一項巨大的收購兼并工程，這樣做也不經濟。許多企業(yè)希望通過債務杠桿來完成兼并收購，但這樣做需要承擔巨大的財務風險。特別是在信息不對稱、市場發(fā)生巨變以及經營決策可能出現(xiàn)重大失誤的情況下，以高負債進行的資本運營所面臨的財務風險就更大。
（三）盲目擴大經營范圍
盲目追求多元化，看哪個行業(yè)掙錢就往哪個行業(yè)投資擴張，不僅造成企業(yè)資金的分散，而且由于對新的行業(yè)不熟悉，往往會因經營虧損而造成資金的損失。
企業(yè)做大之后，一般來講，企業(yè)的營運資金規(guī)模就會隨著經營規(guī)模擴充而增大，但營運資金的增長速度快過銷售增長的速度，就意味著企業(yè)的經營效率的下降。當企業(yè)進入多元化投資之后，就有了多項業(yè)務，相互關聯(lián)不高的營運資金鏈，就很容易導致營運資金使用效率的下降，直接表現(xiàn)在銷售收入增加，而應收賬款和存貨也隨之增加。
（四）公司資金壓力大
隨著國家經濟刺激政策的實施，原材料價格也出現(xiàn)大幅上漲，生產商對生產原料的爭奪也日趨激烈，對產品盈利的穩(wěn)定性造成了不利影響。部分公司的產業(yè)受自然災害影響大。
三、公司投資管理的改進措施
（一）加大自主創(chuàng)新能力，減少盲目性
公司要加快進行資源優(yōu)勢向產業(yè)優(yōu)勢和經濟優(yōu)勢的轉換戰(zhàn)略，以增強公司經濟可持續(xù)發(fā)展的實力，提高經濟增長的質量和效益。加大自主創(chuàng)新能力，開發(fā)高附加值產品，在專業(yè)化經營戰(zhàn)略中已確立核心業(yè)務的地位，同時公司在保證現(xiàn)有競爭地位的情況下，可以開始向其他方面轉移，展開多元化的擴張活動。將要實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，首先，要評價企業(yè)現(xiàn)有的競爭能力和新業(yè)務的進入成本、新產品開發(fā)的能力、管理能力和建立持續(xù)競爭優(yōu)勢的可能性。如果不能建立競爭優(yōu)勢并取得相應的市場占有率，則企業(yè)進入的風險會很大；其次，有效的多元化要求公司資源與新進入業(yè)務之間必須匹配，這種匹配性構成了有效的多元化戰(zhàn)略的基礎。
（二）選擇相關多元化戰(zhàn)略的風險要低于無關多元化
企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略的過程是一個企業(yè)成長的過程，多元化是企業(yè)成長的過程中選擇業(yè)務發(fā)展方向、規(guī)避風險、提高競爭力的過程，只要達到了這些目標，無論是專業(yè)化還是多元化，無論是相關多元化還是無關多元化都是成功的戰(zhàn)略。因此要明確企業(yè)最終目標，建立科學的投資決策程序，重視投資的前期調查和可行性論證，合理確定投資規(guī)模，力爭以最小的投入獲得最大的產出。另外，企業(yè)還必須通過投資方向和投資方式的選擇，確定合理的投資結構，提高投資效益，降低投資風險。
計劃和項目符合本公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于突出主業(yè)，提高核心競爭力，有利于節(jié)約資源和保護環(huán)境，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提高經濟效益。實施無關多元化的企業(yè)，在業(yè)務發(fā)展到一定階段要進行業(yè)務整合，選擇重點發(fā)展的業(yè)務，摒棄一些分散資金和人員實力、加大管理成本及難度的業(yè)務，集中企業(yè)優(yōu)勢資源集中做好優(yōu)勢業(yè)務，在一定的業(yè)務范圍內提高競爭力，從而提高企業(yè)的整體競爭力。
1.1 宏觀政策與經濟環(huán)境
當前我國正處于政治、經濟體制改革快速推進的時期，經濟結構的調整、經濟發(fā)展方式的轉變、投資政策及相關稅收政策的變化等，都將直接導致企業(yè)經營環(huán)境的不穩(wěn)定以及投資決策難度的增加，因此，企業(yè)投資決策者必須考慮到宏觀政策因素與環(huán)境的變化所帶來的諸多影響，以有效預測和降低投資風險，促進企業(yè)投資戰(zhàn)略的順利推進和投資收益的持續(xù)增長。
1.2 市場風險與供求變化
投資項目風險的大小以及相應市場環(huán)境的變化對企業(yè)投資的取向和投資效益的高低有著直接或決定性的影響。同時，從市場營銷學角度看，企業(yè)的贏利機會都是以消費需求為轉移的，市場消費需求以及供求關系的變化必然影響到企業(yè)投資決策的成功率，消費內容的變化也會給投資方向的選擇帶來諸多挑戰(zhàn)。因此，如果企業(yè)投資者不隨著市場消費需求及供求關系的變化而隨之改變相應策略，那必將導致投資決策的失敗。
1.3 企業(yè)投資管理與風險管理水平的高低
企業(yè)經營管理者的決策能力和風險管理水平是決定企業(yè)投資決策成敗的最關鍵因素。作為企業(yè)經營管理者應具備較高的投資決策能力和風險管理水平。才能夠更好地確定企業(yè)最理想的投資方向、控制最合適的投資規(guī)模、把握最有效的投資時機，以便獲取最大的企業(yè)投資收益。
1.4 企業(yè)投資決策機制與管理體制的健全程度
高效的投資決策機制、良好且有序的企業(yè)管理體制能大大提升企業(yè)投資決策的科學性、民主性和準確性，也將有利于推動企業(yè)投資決策方案及相關信息的傳遞和執(zhí)行效率，是企業(yè)整個投資環(huán)節(jié)不可或缺的重要因素。
2 企業(yè)投資決策的現(xiàn)實問題
隨著知識經濟、信息經濟等新經濟形態(tài)的不斷發(fā)展，在激烈的市場競爭中，投資已成為企業(yè)變革求生的重要手段之一，但現(xiàn)實情況是不少企業(yè)難以對投資機會作出理性判斷、對投資風險估計不足，對投資規(guī)?？刂剖д`，結果也導致了投資效果的不理想。就我國企業(yè)目前情況來看，在投資決策方面仍存在著以下問題和不足：
2.1 企業(yè)整體風險意識薄弱，項目投資可行性研究不足。
在投資的實踐進程中，不少企業(yè)員工、甚至一些管理層人員沒有樹立足夠的風險意識，人員素質整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風險和規(guī)避風險的能力；同時，企業(yè)往往缺乏也沒有安排充分的市場實地調研和調研投入，項目投資可行性研究不足，大大降低了企業(yè)投資決策的系統(tǒng)性、科學性和實用性。
2.2 企業(yè)投資決策機制不健全，管理模式不科學。
目前不少企業(yè)、特別是民營企業(yè)的投資決策機制不健全、決策程序還比較混亂，企業(yè)投資決策幾乎取決于企業(yè)高管、董事會特別是董事長、總經理的主觀意志，缺乏相應的民主性和投資論證。同時，企業(yè)投資決策機制和管理制度、辦法的健全和完善程度是跟不上市場形勢發(fā)展的需要，一些企業(yè)的多元化投資未建立在規(guī)模經濟基礎之上，風險控制分析和市場應急措施不完善，激勵約束機制和責任追究機制更是形同虛設，這就導致了企業(yè)決策失誤、投資重復、投資浪費、投資虧損等問題的頻頻出現(xiàn)。
2.3 企業(yè)投資決策思路相對狹窄、投資渠道單一。投資風險較大。鑒于內、外部環(huán)境的限制和諸多因素的影響，企業(yè)目前投資決策思路不開闊，投資集中度高，從而導致了企業(yè)投資風險偏高。
3 提升企業(yè)投資決策水平和效果的對策及建議
3.1 不斷提升企業(yè)對宏觀政策、環(huán)境的分析和預m0能力，強化樞明f政策的掌握租胡]。
企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開宏觀政治、經濟環(huán)境的影響，也常常受制于相關經濟、稅收政策的制約，因此，企業(yè)要通過各種有效途徑和方法，加強職工特別是管理人員的政策分析及預測技能培訓，投入必要的技術和設備，不斷提高企業(yè)對國家宏觀政策、市場環(huán)境的分析、預測能力和對相關投資政策的運用水平，促進企業(yè)投資決策水平和效益的提升。
3.2 加速企業(yè)投資決策的科學化、民主化進程。建立健全企業(yè)投資決策責任制、投資管理體制、責任追究與獎懲機制。
推進企業(yè)投資決策的科學化，旨在科學理論的指導下，采取科學的方法，遵循科學的程序，進行科學的分析、論證，使所選取的投資方案達到技術、經濟的統(tǒng)一與最優(yōu)化，其中心環(huán)節(jié)是具體分析各投資方案技術的經濟效益性，認真做好投資方案的經濟評價工作。同時，企業(yè)應該引進先進的投資管理方式，建立一套適合本企業(yè)的具有科學化、規(guī)范化、制度化的投資管理制度和方法，在投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產處置和銷售等環(huán)節(jié)的基礎上對投資實施全程控制和監(jiān)督。實施合理獎懲辦法和必要的責任追究機制，雙管齊下，使得每項投資都能在設計高起點化、運行高標準化、管理高效能化的保障下實施。
3.3 樹立全員風險意識、加強企業(yè)投資的可行性研究。
一、國有企業(yè)投資風險概述
企業(yè)的投資經營活動以提高國有資產的保值增值率為核心，從而實現(xiàn)股東利益的最大化。在企業(yè)的投資經營活動中，存在著一定的投資風險，如果風險發(fā)生，則會使整個投資過程蒙受較大的損失，對投資項目的風險進行管理迫在眉睫。自從二零零八年世界金融危機以后，全球的經濟仍然處于一個蕭條的狀態(tài)，作為世界經濟體系中的一員，我國自然不能獨善其身，也受到了相應的影響，國有企業(yè)的經營也面臨著下滑的狀況。國有企業(yè)若想在這種嚴峻的背景下實現(xiàn)企業(yè)的收益，就必須建立起一套完善的風險管理機制，識別風險出現(xiàn)的原因，并做出相應的策略管理。
二、投資風險形成原因
對投資風險進行清晰的識別，是國有企業(yè)進行投資風險管理的有效途徑。投資風險按照投資行為的介入程度分為直接投資風險與間接投資風險。
1.直接投資風險產生的原因
直接投資風險是指國有企業(yè)在進行經營決策的活動中，由于投資策略錯誤所造成的相應的風險，主要由投資主體所在的生產結構問題、投資決策的失誤、投資執(zhí)行的不到位以及經營過程的錯誤四大方面組成。
投資主體所在的生產結構是指國有企業(yè)所選擇的投資項目所在的行業(yè)類別。由于現(xiàn)在的投資主體較多，大多數(shù)國有企業(yè)采取多元化的經營策略進行分散型投資，使得整個項目不具有連接性，以獨立的個體出現(xiàn)。這也使得企業(yè)的資金流向多個管理方向，不利于資金的統(tǒng)一管理。由于跨專業(yè)的管理需要較強的前瞻意識以及綜合能力，這對企業(yè)的領導者提出了更高的要求。多元化投資致使企業(yè)經營模式無法形成規(guī)模效應，不能利用集中優(yōu)勢進行投資結構的改善，所開發(fā)的產品可能不符合市場的需求，從而導致庫存量的大幅度提升。
投資決策失誤是指國有企業(yè)管理者在進行項目投資時，缺乏全局的觀念以及系統(tǒng)性的分析，對項目的可行性方案存在一定的錯誤判斷。這使得整個投資計劃從開始階段便處于一個劣勢的狀態(tài)，易導致后期的投資數(shù)據出現(xiàn)失誤，也易導致整個投資項目的失敗。這種投資風險不僅對企業(yè)的投資項目造成重大損失，也給企業(yè)帶來了較大資金的占用和浪費。
投資執(zhí)行的不到位是國有企業(yè)投資中一個可以控制的風險，對整體需要的人力、物力進行相應的規(guī)劃分析，可以提高整個生產團隊的執(zhí)行力。執(zhí)行力較弱是因為在整個投資過程中，因為企業(yè)的整體經營需要，導致項目的運作資金不能及時到位，從而出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。相應的物資、原材料無法在相應的生產線上進行運轉，也推遲了整個投資計劃的完成時間，造成了企業(yè)成本的提升。
經營過程的錯誤是由于項目在經營的過程中，外部市場環(huán)境的變化使得整個投資產品已經不符合市場的需要。同時，由于原材料成本的上升，生產技術的更新以及通貨膨脹等因素導致企業(yè)的成本上升，而利潤下降。這部分風險是由于外在的宏觀環(huán)境變化所造成的企業(yè)利潤損失，屬于系統(tǒng)性風險，不可規(guī)避，但卻可以進行正面的預防工作。
2.間接投資風險所產生的原因
間接投資是指企業(yè)運用自己閑置的資金進行金融投資業(yè)務活動，對金融市場的投資成為了近幾年來企業(yè)閑置資金的主要流向。由于金融投資活動的資金來源是直接投資的收益，因此，直接投資的收益好壞直接影響了間接投資的經營效果。國有企業(yè)多是以實業(yè)起家，經營運作的過程所建立的社會形象也形成了會計科目中的商譽科目，企業(yè)形象的好壞直接影響金融投資的效果。由于現(xiàn)在的金融市場瞬息萬變，必須要有專業(yè)的金融專家進行企業(yè)資產的打理。而現(xiàn)在企業(yè)從事金融資產投資的人員多為業(yè)余的人士，這會造成金融資產的劇烈波動，影響企業(yè)利潤的穩(wěn)定性。
三、投資風險的管理策略
投資風險的管理策略是根據國有企業(yè)在經營活動中所出現(xiàn)的風險，提出一一對應的解決方案，通過科學的風險控制方法減小企業(yè)的投資損失。根據直接風險與間接風險的分類，從以下兩方面提出風險管理策略。
1.直接投資風險管理策略
直接投資風險可以采取風險回避、風險控制、風險自留以及風險轉移四大方法進行風險的管理和控制。對這四種方法進行單獨的使用或者組合使用可以提高企業(yè)的風險管理能力，降低企業(yè)的經營風險。
風險回避是企業(yè)的管理層運用較多的一個方法，主要依賴于管理層的市場經營經驗。當一個項目在運行的過程中，將要產生較大的風險時，企業(yè)管理者可以根據自己的經驗改變整個投資項目的經營策略，以保證投資風險降低到最小。
風險控制是指在整個經營活動中，管理者已經清晰地辨別出項目中存在的風險，運用已有的措施進行風險的減小以及成本的降低。在不改變原有投資項目的情況下，將整個項目的風險降到最小。必要時，可以采取放棄整個項目的方法以保全大局。
風險自留是一種風險接受的態(tài)度，指項目中存在的風險無法通過相應的措施以及方法進行規(guī)避，在不影響整個項目的總體利益的情況下，采取犧牲部分收益的方法進行風險管理。以積極的態(tài)度面對項目中存在的風險，不逃避，不推卸，以迅速有力的行動減小風險。這種方法已經成為現(xiàn)下的國有企業(yè)進行風險管理的常用方法。
風險轉移是整個項目在經營過程中所采取的科學化手段減小風險的策略。在項目經營之前，建立一系列合理的風險管理機制，以實現(xiàn)投資收益的最大化。建立相應的投資風險管理機制包括以下三個步驟：明確管理層的責任，落實風險承擔者的收益回報，掌握風險承擔者的地位。
明確管理層的責任是指投資項目在實施的過程中，按照項目的分工明確每一個業(yè)務工作的負責人，做得有法可依，有證可查。進行管理人員的風險意識培訓工作，樹立正確的項目風險投資意識，以國有企業(yè)的經營效率與法律責任兩個方向建立對自己責任的認識，使管理層從根本上進行整個財務的風險規(guī)避策劃，提高風險管理的水平。
落實風險承擔者的收益回報是對風險承擔者的一種物質以及精神上的激勵。風險與收益并存是一句真言，在企業(yè)的投資風險管理上也存在這樣的情況。風險補償是對風險承擔者在承擔相關的風險壓力以及心理壓力上的回報。
掌握風險承擔者的地位是進行投資項目權責分離的一個基礎。將企業(yè)的經營權從政府主管部門中劃分出來，在法律機制上可以受政府的主導，而在經營項目上，具有足夠的自，使企業(yè)實現(xiàn)真實的獨立自主經營。
2.間接投資風險管理策略
間接投資風險的管理以金融投資工具多元化的投資方式進行。在金融投資工具使用中，投資收益與風險的大小呈現(xiàn)正比的關系。根據風險收益報酬函數(shù)顯示，當投資風險越大時，整個金融工具的投資收益越高；當投資風險越小時，整個金融工具的投資收益處于平衡的狀態(tài)。因此，國有企業(yè)在進行自身金融投資風險控制時，可以采取多元化的投資組合策略，降低風險，提高收益。也可以利用遠期期貨合約對沖企業(yè)項目具有的風險，運用利率合約對沖利率調整所帶來的利息風險。運用股票投資等方法加強企業(yè)的股息收入，提升企業(yè)的紅利收入。同時，企業(yè)可以通過多元化的財務工具提升企業(yè)的收益，通過聯(lián)營的方式引入戰(zhàn)略投資者，加強企業(yè)內部的技術革新以及資金的注入，保證企業(yè)的活力；通過重組的方式剝離不良的資產，吸收優(yōu)秀企業(yè)的資產，以實現(xiàn)企業(yè)內部的做大做強；通過兼并的方式加強企業(yè)上下游供應鏈之間的關系，縮小整個材料流轉的成本，提升企業(yè)的市場占有率，加強企業(yè)的發(fā)展。
四、結論
對國有企業(yè)進行投資風險的管理，可以從技術層面提高企業(yè)的收益，降低企業(yè)的風險。在進行風險管理的過程中，以國內優(yōu)秀的企業(yè)為榜樣，借鑒優(yōu)秀的風險管理策略，看到不同企業(yè)的風險管理策略的差別。在經驗借鑒過程中，可以根據企業(yè)自身的發(fā)展狀況以及經營特色，建立獨特的風險管理機制，以科學化的手法提高整個投資的決策性以及降低企業(yè)經營過程中的風險，以保證國有企業(yè)的利潤最大化和國有資產的保值增值。
參考文獻：
[1]張勛喜 虎恩波 劉 濤：試論企業(yè)投資風險管理[J].經營管理者.2010（04）.
