序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇財(cái)務(wù)治理效率論文范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！

篇1

    一、論文對(duì)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)產(chǎn)生的動(dòng)因進(jìn)行了論述

    黨的十六大報(bào)告中指出:必須毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非共有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的日益深入,我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)正在飛速發(fā)展,為活躍流通、繁榮市場(chǎng)、轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、安置下崗職工和富于勞動(dòng)力、增加國(guó)家財(cái)政收入起了重要作用。但民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中也存在著一些問(wèn)題,如缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃,“小富即安”思想嚴(yán)重;家族管理現(xiàn)象普遍,公司治理較薄弱;擴(kuò)張中的融資“瓶頸”等。民營(yíng)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)更高的目標(biāo),必須完善公司治理結(jié)構(gòu),建立現(xiàn)代企業(yè)制度。要完善公司治理結(jié)構(gòu),建立現(xiàn)代企業(yè)制度,就必須發(fā)展內(nèi)部審計(jì)。

    在產(chǎn)權(quán)特征和公司治理上,民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有國(guó)營(yíng)企業(yè)的最大區(qū)別主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是產(chǎn)權(quán)明晰程度,前者產(chǎn)權(quán)主體明確,產(chǎn)權(quán)清晰,而后者國(guó)家作為一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體,看似明確,實(shí)則模糊;二是委托關(guān)系,前者或者所有者直接從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,從而不存在股東與經(jīng)營(yíng)者層面上的委托關(guān)系,或者所有者不直接從事企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,從而存在委托關(guān)系,但委托人和人主體明確、委托鏈簡(jiǎn)潔、關(guān)系簡(jiǎn)單,后者所有者不可能直接從事企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),委托關(guān)系一定存在,而且委托人和人之間主體不明確、關(guān)系模糊、委托層級(jí)較多。

    民營(yíng)企業(yè)設(shè)立內(nèi)部審計(jì)制度是企業(yè)自身的一種內(nèi)在的主動(dòng)需求。在民營(yíng)企業(yè),其外部產(chǎn)權(quán)明晰,不存在多級(jí)。企業(yè)是一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn),當(dāng)存在個(gè)人行為的外在性時(shí)就會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義,在企業(yè)的團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)中,如果沒(méi)有監(jiān)督者的監(jiān)督就會(huì)有偷懶、虛報(bào)業(yè)績(jī)、轉(zhuǎn)移企業(yè)財(cái)物等現(xiàn)狀的發(fā)生。當(dāng)存在委托責(zé)任關(guān)系就會(huì)有受托責(zé)任人對(duì)委托人是否盡心盡職,有沒(méi)有如實(shí)履行受托責(zé)任等問(wèn)題。作為理性人的民營(yíng)企業(yè)的業(yè)主(股東)當(dāng)然就會(huì)想方設(shè)法杜絕這些增加企業(yè)內(nèi)部成本影響到其自身財(cái)富增長(zhǎng)的因素,但依靠其個(gè)人的努力是不夠的,尤其是當(dāng)企業(yè)規(guī)模大、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)復(fù)雜、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所分散時(shí),業(yè)主(股東)控制的距離太遠(yuǎn),難以實(shí)現(xiàn)有效控制。另一方面,即使是業(yè)主(股東)能夠?qū)ζ髽I(yè)實(shí)施有效控制,使企業(yè)團(tuán)隊(duì)努力工作,但企業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)各個(gè)職能部門(mén)所作出的努力是否能夠如愿以?xún)數(shù)慕o業(yè)主(股東)帶來(lái)效益,增加其財(cái)富,有賴(lài)于外部人的評(píng)價(jià),因?yàn)橐粋€(gè)人或組織難以對(duì)自己的工作好壞和努力的結(jié)果作出正確的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)。設(shè)立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu),建立一個(gè)專(zhuān)司內(nèi)部監(jiān)督控制職能的部門(mén),有利于協(xié)助業(yè)主(股東)組織和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),實(shí)現(xiàn)其財(cái)富最大化的目標(biāo)。

    二、論文從民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)與職能進(jìn)行了論述

    1、大家一致認(rèn)為,內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)是內(nèi)部審計(jì)行為的出發(fā)點(diǎn),是內(nèi)部審計(jì)活動(dòng)所要達(dá)到的理想境地或狀態(tài)。所以?xún)?nèi)部審計(jì)目標(biāo)必須反映所服務(wù)企業(yè)的性質(zhì),并受制于客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)必然反映的是民營(yíng)企業(yè)的本質(zhì)特性及其內(nèi)部審計(jì)的本質(zhì)要求。

    民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)是單一的,就是在于為組織增加價(jià)值和提高組織的運(yùn)作效率。它通過(guò)系統(tǒng)化和規(guī)范化的方法,評(píng)價(jià)和改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理、控制和治理過(guò)程的效果,幫助組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)就是反映民營(yíng)企業(yè)最本質(zhì)的內(nèi)生變量的產(chǎn)權(quán)屬性和公司治理屬性。民營(yíng)企業(yè)的股東的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的不斷增長(zhǎng),而在有效的公司治理構(gòu)架下,經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)趨于一致。在這個(gè)組織目標(biāo)統(tǒng)轄下,內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)就是在于協(xié)助組織成員增加企業(yè)價(jià)值和提高組織運(yùn)作效率,幫助組織實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

    2、內(nèi)部審計(jì)職能是圍繞實(shí)現(xiàn)內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)而內(nèi)生的固有功能,它受到審計(jì)目標(biāo)的影響,所以審計(jì)職能也會(huì)受到企業(yè)特性的影響。

    較為一致的看法是企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)具有監(jiān)督職能和服務(wù)職能,而民營(yíng)企業(yè)更重視的是服務(wù)職能。民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)是自身發(fā)展需要而建立和發(fā)展起來(lái)的,其建立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu),從事內(nèi)部審計(jì)活動(dòng),目的就是在于充分利用內(nèi)部審計(jì)的服務(wù)職能,協(xié)助和保證組織實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。除了國(guó)有企業(yè)一般的評(píng)價(jià)和控制等服務(wù)性職能外,因民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性和公司治理屬性不同,還突出明晰產(chǎn)權(quán)和咨詢(xún)等服務(wù)性功能。民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性表現(xiàn)為外部的明晰性和內(nèi)部的模糊性,公司治理上表現(xiàn)為存在構(gòu)建合理公司治理的基礎(chǔ),產(chǎn)權(quán)屬性決定了民營(yíng)企業(yè)擁有國(guó)有企業(yè)內(nèi)部審計(jì)所不具有的一項(xiàng)特殊服務(wù)功能-明晰內(nèi)部產(chǎn)權(quán),而存在構(gòu)架合理公司治理基礎(chǔ)的屬性決定了民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)的咨詢(xún)服務(wù)功能。

    因此,咨詢(xún)是民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)服務(wù)職能的另外一個(gè)重要內(nèi)容。在一個(gè)存在有效公司治理機(jī)制的民營(yíng)企業(yè),經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)與股東目標(biāo)一致,領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)追求價(jià)值增值,內(nèi)審必須幫助組織實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)極其復(fù)雜多變,內(nèi)審憑借自己的獨(dú)有身份和優(yōu)勢(shì),采用參與式的審計(jì)方式,以服務(wù)為導(dǎo)向,為企業(yè)提供保證咨詢(xún)服務(wù)。其所涉及的服務(wù)咨詢(xún)領(lǐng)域包括企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策、項(xiàng)目投資、銷(xiāo)售市場(chǎng)景氣狀況等戰(zhàn)略性決策,也包括了物資采購(gòu)、生產(chǎn)工藝,產(chǎn)品促銷(xiāo)效果、人力資源管理、后勤服務(wù)系統(tǒng)效率、信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)與運(yùn)行等技術(shù)和運(yùn)營(yíng)性決策,內(nèi)審人員通過(guò)與經(jīng)營(yíng)者的交流自己的審計(jì)結(jié)論協(xié)助經(jīng)營(yíng)者改善經(jīng)營(yíng)效益。

    三、論文對(duì)民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)和管理體制進(jìn)行了闡述

    “民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置和管理取決于民營(yíng)企業(yè)本身”,這是這次所有論文的一個(gè)共同點(diǎn)。在民營(yíng)企業(yè),無(wú)論是存在所有者和經(jīng)營(yíng)者相分離的治理結(jié)構(gòu)還是所有者與經(jīng)營(yíng)者合一的單邊治理結(jié)構(gòu),經(jīng)營(yíng)者都有動(dòng)力把內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)安排成最具有工作效率和效能的組織結(jié)構(gòu),影響內(nèi)審工作效率和效能的是內(nèi)審機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和權(quán)威性,為了提高內(nèi)審的獨(dú)立性和權(quán)威性,民營(yíng)企業(yè)應(yīng)把內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)直接設(shè)置在股東會(huì)或董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下。對(duì)于規(guī)模較小的民營(yíng)企業(yè),業(yè)主(股東)直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,股東會(huì)人數(shù)不多,工作機(jī)制和決策機(jī)制靈活,能夠?qū)?nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理,內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)可以直接隸屬于股東會(huì)的領(lǐng)導(dǎo),保障審計(jì)人員的絕對(duì)權(quán)威。對(duì)于規(guī)模大,按公司制運(yùn)行的民營(yíng)企業(yè)則應(yīng)將內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)之下。

    在管理體制上,民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)只受本單位的領(lǐng)導(dǎo),對(duì)本單位的上級(jí)負(fù)責(zé)。在業(yè)務(wù)上受內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)的指導(dǎo),具體表現(xiàn)應(yīng)為執(zhí)行遵守《中國(guó)內(nèi)部審計(jì)條例》和中國(guó)內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)制定的內(nèi)部審計(jì)基本準(zhǔn)則等行業(yè)準(zhǔn)則和規(guī)章。

    四、論文探討了審計(jì)內(nèi)容與重點(diǎn)

    主要有以下幾個(gè)方面:

    1、以財(cái)務(wù)審計(jì)為基礎(chǔ),以管理審計(jì)為重點(diǎn)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)是一項(xiàng)基礎(chǔ)工作,是進(jìn)行管理審計(jì)的基礎(chǔ)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)評(píng)價(jià)內(nèi)部控制系統(tǒng),一是保證企業(yè)組織科學(xué)合理,生產(chǎn)流程規(guī)范運(yùn)行;二是保證內(nèi)部控制系統(tǒng)提供的信息真實(shí)及時(shí),以便保證實(shí)現(xiàn)審計(jì)目標(biāo),提供決策有用性的信息。在此基礎(chǔ)上發(fā)揮內(nèi)審的管理職責(zé),實(shí)施管理審計(jì),達(dá)到經(jīng)濟(jì)性、效率性、效果性。內(nèi)審人員通過(guò)自己的工作,幫助組織成員,提高組織機(jī)構(gòu)的效率,合理配置經(jīng)濟(jì)資源,達(dá)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的既定目標(biāo)。

篇2

張俊瑞教授在國(guó)內(nèi)首次提出“會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)學(xué)歷教育與國(guó)際執(zhí)業(yè)資格教育相融合的ACCA教學(xué)模式”，他主持的ACCA教學(xué)成果獲第六屆國(guó)家級(jí)教學(xué)成果二等獎(jiǎng)、陜西省教學(xué)成果一等獎(jiǎng)。在他帶領(lǐng)下，西安交通大學(xué)在國(guó)內(nèi)最早以班為單位成建制地培養(yǎng)ACCA本科人才，成績(jī)驕人。10余年來(lái)，西安交通大學(xué)ACCA全球通過(guò)率名列大陸ACCA機(jī)構(gòu)第一，有7名學(xué)生獲得單科全球第一，15名學(xué)生獲得單科大陸第一的佳績(jī)。該校ACCA培養(yǎng)模式被國(guó)內(nèi)十多所高校借鑒。

篇3

1.財(cái)務(wù)治理的概念

“公司財(cái)務(wù)治理”的概念由1992年英國(guó)《凱德伯瑞報(bào)告》（Cadbury　report）首次提出，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)公司被指引和控制的體系，并強(qiáng)調(diào)公司治理中的財(cái)務(wù)手段。后來(lái)，學(xué)界主要從公司治理的角度來(lái)探討財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，卻很少對(duì)公司財(cái)務(wù)治理進(jìn)行系統(tǒng)研究，也就是說(shuō)，并沒(méi)有將財(cái)務(wù)治理作為公司治理的重要手段。在具體運(yùn)用方面，由于公司資本結(jié)構(gòu)及外部治理環(huán)境的不同，國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的研究往往局限于單一的研究，如英美國(guó)家主要重視股東和經(jīng)營(yíng)管理者之間的財(cái)務(wù)沖突，因而主要研究這類(lèi)沖突的財(cái)務(wù)治理。而日德國(guó)家主要重視債權(quán)人和股東之間的財(cái)務(wù)沖突，因而主要研究這類(lèi)沖突的財(cái)務(wù)治理。[1]

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)公司財(cái)務(wù)治理的關(guān)注程度越來(lái)越高，在理論研究和實(shí)踐運(yùn)用方面都有一定的突破。然而關(guān)于什么是公司財(cái)務(wù)治理，財(cái)務(wù)治理的具體手段如何，公司財(cái)務(wù)治理在公司治理中處于什么地位等問(wèn)題，卻仍然沒(méi)有定論。有人認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是公司治理最主要的組成部分，其具體手段是通過(guò)財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是以產(chǎn)權(quán)中的核心部分——財(cái)權(quán)為基本紐帶，逐步確立出資人、董事會(huì)、經(jīng)理人和企業(yè)財(cái)務(wù)人員財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用，分別體現(xiàn)各主體在財(cái)權(quán)上相互約束、相互制衡的關(guān)系。同時(shí)，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，它用以支配若干在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體——股東、債權(quán)人、職工的關(guān)系，以期提高企業(yè)理財(cái)效益。企業(yè)財(cái)務(wù)治理是一種企業(yè)財(cái)權(quán)的安排機(jī)制，通過(guò)這種財(cái)權(quán)安排機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制；[2]有人認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理作為管理體制的一個(gè)方面，會(huì)受到公司治理結(jié)構(gòu)的直接影響：“理財(cái)是企業(yè)一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)公司的生存與發(fā)展有重大影響，因而是公司管理的重點(diǎn)。公司治理結(jié)構(gòu)作為一種組織的結(jié)構(gòu)形式必然影響公司的理財(cái)，公司融資、投資、股利分配三個(gè)方面都受公司治理模式的深刻影響?！盵3]也有人認(rèn)為財(cái)務(wù)治理不能被局限于公司治理的框架之內(nèi)，它“有其自身獨(dú)特的內(nèi)涵和外延。從內(nèi)涵角度看，財(cái)務(wù)治理比公司治理更為深化，延伸至企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)體系。從外延角度看，財(cái)務(wù)治理比公司治理更為廣泛，財(cái)務(wù)治理除強(qiáng)調(diào)通過(guò)治理結(jié)構(gòu)等制度安排形成有效治理機(jī)制的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)了治理行為規(guī)范的作用，財(cái)權(quán)在企業(yè)內(nèi)部初次分配后形成了以所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)為核心的雙層財(cái)務(wù)治理模式。”[4]

以上觀點(diǎn)分別體現(xiàn)了學(xué)界對(duì)財(cái)務(wù)治理的地位、手段及其與公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的不同看法，第一種觀點(diǎn)將財(cái)務(wù)治理作為公司治理的核心；第二種觀點(diǎn)卻認(rèn)為它只是公司治理體系中的一部分；第三種觀點(diǎn)則認(rèn)為財(cái)務(wù)治理在某種意義上要大于公司治理。雖然都有一定道理，　但是卻并沒(méi)有將財(cái)務(wù)治理的諸多內(nèi)涵和外延做深入的探討，尤其是在實(shí)踐手段上還缺乏明確的論述。我們認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)治理是一個(gè)開(kāi)放的概念，應(yīng)該分不同層面加以理解和運(yùn)用，而不能籠統(tǒng)地進(jìn)行教條化的理解。財(cái)務(wù)治理的第一個(gè)層面是財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，也就是以財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)為手段，在股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等不同層級(jí)的權(quán)力機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理的財(cái)權(quán)配置，在此基礎(chǔ)上形成一套有序高效的財(cái)務(wù)決策、契約、激勵(lì)和監(jiān)控機(jī)制，并與公司的整體治理體制相融合。第二個(gè)層面則不限于財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。從財(cái)權(quán)配置來(lái)看，不僅包括股東會(huì)、董事會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)，而且還要顧及企業(yè)員工、債權(quán)人等對(duì)企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展有直接影響的利益主體。由此形成以財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的企業(yè)制度體系和企業(yè)治理體制。在當(dāng)代社會(huì)，最高意義上的財(cái)務(wù)治理應(yīng)該是第二個(gè)層面。因此我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是基于特定的企業(yè)治理目標(biāo)，根據(jù)具體的企業(yè)治理體系，選擇不同層面的財(cái)務(wù)治理模式。具體地說(shuō)，是通過(guò)建構(gòu)符合企業(yè)自身特點(diǎn)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，建構(gòu)相應(yīng)的財(cái)務(wù)治理體系，根據(jù)企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的需要對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，由此形成以財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的企業(yè)制度體系和企業(yè)治理體制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置和企業(yè)治理的最優(yōu)化。

2.國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理的障礙

首先是產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)界定不明確。由于國(guó)有企業(yè)的“國(guó)有”性質(zhì)，使得其在股權(quán)分配上形成了“一股獨(dú)大”的特點(diǎn)。國(guó)家是公司最大的控股股東，但是在實(shí)際操控上又要依賴(lài)相關(guān)部委以及各級(jí)政府，致使“政企分開(kāi)”的理念始終沒(méi)有得到真正意義上的貫徹。政府部門(mén)一方面要對(duì)企業(yè)進(jìn)行行政干預(yù)，另一方面卻又無(wú)力直接進(jìn)行實(shí)際上的經(jīng)營(yíng)管理，這就導(dǎo)致管理層面和經(jīng)營(yíng)層面的脫節(jié)，從而使企業(yè)在控制權(quán)分配上無(wú)法跟上管理現(xiàn)代化的節(jié)奏。具體的表現(xiàn)是董事會(huì)由政府任命的董事控制，董事會(huì)或股東大會(huì)在財(cái)務(wù)權(quán)、用人權(quán)甚至生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)上都沒(méi)有實(shí)際的決策權(quán)，形成了所謂“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。由于代表政府權(quán)威的于是上述“公司財(cái)務(wù)治理”的理念便無(wú)法實(shí)現(xiàn)，公司財(cái)務(wù)治理的制衡功能自然失效。就大型國(guó)有集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，由于習(xí)慣于以往的垂直行政管理模式，因而忽略了現(xiàn)代企業(yè)管理上的專(zhuān)業(yè)化分工問(wèn)題，又缺乏對(duì)所屬企業(yè)之間協(xié)作關(guān)系的重視，導(dǎo)致種種新的問(wèn)題出現(xiàn)：“母子公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系無(wú)法完全取代原有的行政隸屬關(guān)系，母公司作為出資者，其財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)不能很好通過(guò)實(shí)施財(cái)務(wù)治理得以落實(shí)，因而容易造成集團(tuán)內(nèi)部母子公司關(guān)系不順，成員企業(yè)各自為政，集團(tuán)資源缺乏整合，因而也無(wú)法形成集團(tuán)整體的協(xié)同效應(yīng)?！盵5]　國(guó)有法人股在總股本中的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)是體現(xiàn)“全民所有制”的重要途徑，但政府及其委任的官員卻沒(méi)有直接操控公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這種情況有可能直接導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)營(yíng)者而導(dǎo)致公司利益的損失。一旦這個(gè)問(wèn)題產(chǎn)生經(jīng)理人員會(huì)利用國(guó)有法人股在產(chǎn)權(quán)上的絕對(duì)控制而轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

其次是企業(yè)目標(biāo)轉(zhuǎn)向緩慢。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)、生產(chǎn)者剩余、消費(fèi)者剩余之和的最大化。但是對(duì)于中國(guó)的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，在改革開(kāi)放之前由于種種原因，基本上沒(méi)有自己的利潤(rùn)追求目標(biāo)，被稱(chēng)為“國(guó)家工廠(chǎng)”或者“生產(chǎn)車(chē)間”；1980年以后，大部分國(guó)有企業(yè)實(shí)行了承包、承租的經(jīng)營(yíng)模式，于是又被稱(chēng)為“租賃工廠(chǎng)”。1994年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，“下崗分流，減員增效”、“社會(huì)保障制度的建立”以及國(guó)有企業(yè)重組與上市成為企業(yè)目標(biāo)轉(zhuǎn)向的重要手段。即使如此，國(guó)有企業(yè)仍然要完成政府的多重社會(huì)治理目標(biāo)，例如為社會(huì)提品和服務(wù)、與跨國(guó)公司抗衡、出口創(chuàng)匯、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)等等。眾多的非利潤(rùn)目標(biāo)使國(guó)有企業(yè)在改革和創(chuàng)新方面失去了太大的動(dòng)力，而過(guò)于緩慢的目標(biāo)轉(zhuǎn)向進(jìn)程使得企業(yè)在內(nèi)部管理制度和利潤(rùn)分配制度及其執(zhí)行力度上都有很多不足之處。有學(xué)者指出：“由于非利潤(rùn)目標(biāo)與利潤(rùn)目標(biāo)并存，使得出資人無(wú)法準(zhǔn)確考核人的努力水平，因此導(dǎo)致了一個(gè)中庸的報(bào)酬制度，加上內(nèi)生于社會(huì)性目標(biāo)的軟預(yù)算約束，國(guó)有企業(yè)提供社會(huì)產(chǎn)品和利潤(rùn)產(chǎn)品的生產(chǎn)可能性邊界不斷萎縮，這迫使政府進(jìn)行改革。改革的過(guò)程就是對(duì)國(guó)有企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的過(guò)程，政府不斷交替地降低對(duì)國(guó)有企業(yè)的社會(huì)產(chǎn)品和利潤(rùn)產(chǎn)品的量的要求，并且在國(guó)有經(jīng)濟(jì)以外尋求實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)和獲取資金的途徑，促進(jìn)了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)保障體系的建立?！盵6]　因此加快企業(yè)目標(biāo)轉(zhuǎn)向是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)治理的重要途徑之一。

第三是缺乏強(qiáng)有力的體制構(gòu)建。國(guó)有企業(yè)在改革進(jìn)程中面臨的一個(gè)問(wèn)題是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，如何在財(cái)權(quán)配置上協(xié)調(diào)政府控股、董事會(huì)決策、企業(yè)中層干部管理、員工參與等方面的關(guān)系？如果能在體制構(gòu)建上進(jìn)行強(qiáng)有力的改革創(chuàng)新，則有可能在這方面實(shí)現(xiàn)突破。雖然改革開(kāi)放以來(lái)國(guó)有企業(yè)實(shí)行了諸多體制改革，　但與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的總體財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到明顯改善，國(guó)有工業(yè)企業(yè)的主要效益指標(biāo)（如產(chǎn)值利稅率、銷(xiāo)售收入利稅率、資金利稅率）　幾乎直線(xiàn)下降，從1996　年開(kāi)始，甚至連續(xù)兩年出現(xiàn)全部國(guó)有工業(yè)企業(yè)巨額凈虧損的局面。[7]　出現(xiàn)這種局面與企業(yè)體制改革不力有著密切的關(guān)系。例如激勵(lì)機(jī)制，作為現(xiàn)代企業(yè)管理的特點(diǎn)之一，可以使不同層級(jí)的受益者會(huì)自覺(jué)發(fā)揮主人翁精神，在各自的崗位上為企業(yè)的共同目標(biāo)奮斗。因?yàn)椤叭肆Y本”作為一種特殊的生產(chǎn)要素，它隱藏在有感覺(jué)有思維的人體內(nèi)，要得到這種生產(chǎn)要素的合作價(jià)值，只有依靠“激勵(lì)”把它誘導(dǎo)出來(lái)。[8]　又如監(jiān)管機(jī)制，由于債權(quán)人與公司地位上的不對(duì)等，無(wú)法參與公司的治理，也由于虛擬財(cái)務(wù)利潤(rùn)、違規(guī)擔(dān)保、互保、假賬等現(xiàn)象的普遍存在，使得投資者或債權(quán)人往往無(wú)法及時(shí)掌握企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，因而極有可能使公司權(quán)力機(jī)構(gòu)之間缺乏有效制衡，公司的風(fēng)險(xiǎn)成本相應(yīng)加大。作為公司治理的有機(jī)組成部分，上自董事會(huì)，下至中層管理者，乃至主要債權(quán)人，都應(yīng)該享有不同等次的財(cái)務(wù)監(jiān)管權(quán)，這有利于會(huì)計(jì)信息披露制度的完善，也有利于投資者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)管。所以如果能夠在健全內(nèi)部審計(jì)機(jī)制的前提下，為每個(gè)部門(mén)、每個(gè)階層配置應(yīng)有的財(cái)權(quán)，使財(cái)務(wù)管理的功能在整個(gè)企業(yè)治理中得到合理而有效的最大發(fā)揮。

3.國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

首先要明確財(cái)務(wù)主體，實(shí)現(xiàn)多元股權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)有法人“一股獨(dú)大”是公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)治理的“瓶頸”。研究標(biāo)明，內(nèi)部治理效率在如下情況中有不同程度的差異：?jiǎn)T工持股比例不同、改制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同和董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)作用發(fā)揮的不同；改制企業(yè)不同股權(quán)結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)績(jī)效、收入滿(mǎn)意度、管理者滿(mǎn)意度、參與性和管理方式上，都表現(xiàn)出顯著的差異性；在改制企業(yè)聯(lián)合持大股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的內(nèi)部治理最有效率，而一人持大股的股權(quán)結(jié)構(gòu)則反之。[9]因此要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)治理的優(yōu)化，就首先要完善現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)確定位不同層級(jí)的財(cái)務(wù)主體。完善現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)就是嚴(yán)格按照《公司法》建立和完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和總經(jīng)理班子等治理機(jī)構(gòu)，逐步弱化行政主導(dǎo)的管理模式，合理減少?lài)?guó)有法人股持有的股份，通分散股權(quán)來(lái)引入更多的投資，與此同時(shí)要讓主要投資者、銀行等利益相關(guān)者根據(jù)各自的智能和特長(zhǎng)來(lái)參與公司監(jiān)管甚至決策，如此將股權(quán)結(jié)構(gòu)的科學(xué)配置和監(jiān)管體系相結(jié)合，則可以有效實(shí)現(xiàn)股東大會(huì)的應(yīng)有職能，也可以使公司的管理機(jī)構(gòu)不斷系統(tǒng)化和科學(xué)化，防止控股股東的非正常干預(yù)，防止“內(nèi)部人控制”，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最終優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。

其次要根據(jù)改制后的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要而科學(xué)合理地配置財(cái)權(quán)。如前所述，財(cái)務(wù)治理在某種意義上是企業(yè)治理的核心，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理和規(guī)范運(yùn)作的首要任務(wù)。具體來(lái)說(shuō)，是要在符合企業(yè)發(fā)展利益的前提下，根據(jù)上述因素，讓股東、債權(quán)人，尤其是中層管理者甚至員工等相關(guān)利益主體享有不同程度的財(cái)務(wù)治理權(quán)，并通過(guò)財(cái)務(wù)治理權(quán)來(lái)影響企業(yè)的重大決策以及日常經(jīng)營(yíng)管理，尤其是要通過(guò)這種方式切實(shí)發(fā)揮監(jiān)事會(huì)、員工董事制度以及合作者等利益主體的監(jiān)督功能。比如中國(guó)石油天然氣股份有限公司，其控股股東是中國(guó)石油集團(tuán)。大股東要求公司為其提供擔(dān)保和質(zhì)押。同時(shí)大股東為公司進(jìn)行擔(dān)?；蛘哔|(zhì)押的業(yè)務(wù)也很多?！霸谶@種方式下，公司承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，使中小股東的利益不能得到保證。大股東也可以在年終制定股利政策時(shí)損害中小股東的利益。例如大股東采取高價(jià)配股和不分紅利的鼓勵(lì)政策。”[10]　在這種情況下，由于大股東（中國(guó)石油集團(tuán)）具有行政地位和財(cái)務(wù)掌控的雙重優(yōu)勢(shì)，于是小股東（中國(guó)石油天然氣股份有限公司等）在財(cái)務(wù)治理方面不僅沒(méi)有太多的發(fā)言權(quán)，而且還要為大股東的決策失誤所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失買(mǎi)單。雖然大股東也可以與小股東相互提供擔(dān)保和質(zhì)押等方面的便利，但是這會(huì)給企業(yè)乃至整個(gè)系統(tǒng)帶來(lái)更多的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。因此必須建立嚴(yán)格的制度以保證上述不同利益主體實(shí)際上的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)。

第三是在改制股權(quán)結(jié)構(gòu)和配置財(cái)權(quán)的基礎(chǔ)上，通過(guò)財(cái)務(wù)治理手段不斷完善財(cái)務(wù)激勵(lì)和約束等機(jī)制。如前所述，只有通過(guò)激勵(lì)才能將“人力資本”的潛力誘導(dǎo)出來(lái)，這正是全面提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的有效途徑。就是說(shuō)可以通過(guò)薪酬等財(cái)務(wù)手段使經(jīng)營(yíng)者利用個(gè)人效用實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化。通過(guò)經(jīng)理人員的股票獎(jiǎng)勵(lì)、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)以及精神激勵(lì)等方式的實(shí)踐，探索和完善適應(yīng)時(shí)代要求的績(jī)效考核和薪酬分配制度等。例如中國(guó)石油天然氣股份有限公司，為了讓員工更好地投入工作，在分配上注重向科研骨干、基層一線(xiàn)和關(guān)鍵艱苦崗位員工傾斜，提高野外一線(xiàn)員工和關(guān)鍵艱苦崗位員工的崗位工資標(biāo)準(zhǔn)。并廣泛開(kāi)展崗位練兵、專(zhuān)業(yè)技術(shù)比武、職業(yè)技能競(jìng)賽以及評(píng)選勞動(dòng)模范、先進(jìn)工作者、青年創(chuàng)新創(chuàng)效人才等活動(dòng)，從精神和物質(zhì)兩個(gè)層面對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)，搭建了各類(lèi)人才展示才能、交流技藝、共同提高的平臺(tái)，也建立了以品德、知識(shí)、能力、業(yè)績(jī)?yōu)橹饕獌?nèi)容的高層次科技人才評(píng)價(jià)體系，從而提高了企業(yè)內(nèi)部工作效率。[11]　約束機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制是相輔相成的，目前國(guó)有企業(yè)的用人模式依然是黨管干部原則與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者配置市場(chǎng)化相結(jié)合，這雖然有利于大股東對(duì)企業(yè)的行政性控制，但是卻容易使企業(yè)管理者產(chǎn)生身份上上的依賴(lài)感和優(yōu)越感，由此帶來(lái)的人事管理弊病也容易滋生腐敗，從而給企業(yè)治理的優(yōu)化造成障礙，因此還必須建立長(zhǎng)效的約束機(jī)制。就此來(lái)說(shuō)，除了通過(guò)人才市場(chǎng)機(jī)制來(lái)改變管理人員行政任命體制之外，還應(yīng)該通過(guò)建立切實(shí)有效的遠(yuǎn)期責(zé)任追究制來(lái)約束管理階層的行為，則管理人員的決策失誤或惡意損害企業(yè)利益等信息會(huì)進(jìn)入人才市場(chǎng)的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)，由此約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為。

4.結(jié)語(yǔ)

在國(guó)有企業(yè)積極進(jìn)行體制改革的背景下，其產(chǎn)權(quán)制度、管理體制、治理結(jié)構(gòu)等方面正在探索中發(fā)生著變化，但是國(guó)有企業(yè)固有的所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾、股權(quán)和管理權(quán)的不對(duì)等、財(cái)權(quán)配置的單一化以及內(nèi)部控制體系的僵化等問(wèn)題，使得財(cái)務(wù)治理的諸多功能得不到真正的實(shí)現(xiàn)。在以后的改革中應(yīng)注意將財(cái)務(wù)治理作為公司治理的核心，通過(guò)財(cái)務(wù)手段，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)督體系、激勵(lì)和約束機(jī)制等方面著手進(jìn)行改革，不斷完善國(guó)有企業(yè)治理制度和治理結(jié)構(gòu)。　例如可以通過(guò)引進(jìn)民營(yíng)資本和外資來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的多元化，或者實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的集體所有化。研究表明，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)無(wú)論運(yùn)行效率還是功能效率或是總效率與國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有控股企業(yè)相比都較低。[12]　這恰恰表明現(xiàn)代企業(yè)制度的建立與完善是國(guó)有企業(yè)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要途徑，也表明上述財(cái)務(wù)治理為核心的企業(yè)治理體系勢(shì)必成為未來(lái)國(guó)有企業(yè)改革的重要方向。

參考文獻(xiàn)：

[1]　羅婷允.財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)及其治理效率研究，湖南大學(xué)碩士學(xué)位論文[D]，2006：3

[2]　趙全超.國(guó)有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治理與協(xié)同機(jī)制研究　天津大學(xué)博士學(xué)位論文[D]，2007：29

[3]　張衡.公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題[J]，2002，（2）

[4]　衣龍新.財(cái)務(wù)治理理論初探.財(cái)會(huì)通訊[J]，2002（10）

[5]　趙全超.國(guó)有企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治理與協(xié)同機(jī)制研究　天津大學(xué)博士學(xué)位論文[D]，2007：162

[6]　雎國(guó)余等.企業(yè)目標(biāo)與國(guó)有企業(yè)改革　北京大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）[J]，2004（5）

[7]　李培林等.國(guó)有企業(yè)社會(huì)成本分析　中國(guó)社會(huì)科學(xué)[J]，1999.5期

[8]　雎國(guó)余等.企業(yè)目標(biāo)與國(guó)有企業(yè)改革　北京大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）[J]，2004（5）

[9]　梁雄軍等.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)治理效率影響機(jī)理的研究，天津大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）　[J]，2006（11）

篇4

融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理至關(guān)重要，合理的融資結(jié)構(gòu)可以有效降低企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，改善治理結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值最大化。自1950年代MM理論誕生以來(lái)，關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證研究一直方興未艾，Harris和Raviv（1991）基于對(duì)美國(guó)上市公司樣本的研究認(rèn)為公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)比例、投資發(fā)展機(jī)會(huì)等對(duì)資本結(jié)構(gòu)有影響。Frank和Goyal（2003）研究發(fā)現(xiàn)，以公允價(jià)值計(jì)量的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，以歷史成本計(jì)量的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司績(jī)效則產(chǎn)生正向影響。Johnson等（2000）研究認(rèn)為，控股股東可能為追求自身利益通過(guò)實(shí)施隧道行為（主要指內(nèi)部交易行為，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、證券回購(gòu)等）侵害其他股東權(quán)益，所以較高的股權(quán)集中度不利于企業(yè)價(jià)值的提高。2000年以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的研究成果逐漸增多，但針對(duì)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究尚不多見(jiàn)。本文利用滬市A股上市公司的抽樣數(shù)據(jù)，實(shí)證研究債務(wù)融資和股權(quán)融資對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果剖析我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，提出優(yōu)化建議。

一、研究假設(shè)

1、債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值關(guān)系假設(shè)的提出

由于短期負(fù)債流動(dòng)性強(qiáng)、償還期限短，會(huì)在某種程度上增加經(jīng)理人短期內(nèi)償付現(xiàn)金的壓力，從而促使他們調(diào)動(dòng)工作積極性，為公司創(chuàng)造更多的效益。根據(jù)Jensen（1986）的自由現(xiàn)金流理論，負(fù)債融資能有效約束高管層無(wú)序使用自由現(xiàn)金流的行為，提高公司治理效率和效益。綜上提出假設(shè)1：我國(guó)上市公司短期負(fù)債比例與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

相比商業(yè)信用，銀行借款條件苛刻、審批程序復(fù)雜，對(duì)于銀行借款的長(zhǎng)期借款而言，由于債務(wù)期限長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性增大，銀行從自身利益考慮，必然會(huì)提高利率，對(duì)借款資金的用途進(jìn)行嚴(yán)格的控制，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，成本上升;再加上目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度以及相關(guān)法律法規(guī)體系不夠完善，商業(yè)銀行不能充分有效地發(fā)揮其應(yīng)有的相機(jī)治理作用。綜上提出假設(shè)2：我國(guó)上市公司銀行借款比例與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

商業(yè)信用主要依靠的是債權(quán)人和債務(wù)人在經(jīng)濟(jì)交易過(guò)程中建立起來(lái)的的信譽(yù)，這種關(guān)系的約束力相當(dāng)有限，如果債務(wù)人對(duì)所欠款項(xiàng)拖延期限過(guò)長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)損害雙方的信譽(yù)機(jī)制，債權(quán)人從自身利益考慮會(huì)縮短收款期限，對(duì)債務(wù)人資金鏈造成一定壓力。加之商業(yè)信用的債權(quán)人不參與債務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，即使債務(wù)人出現(xiàn)濫用商業(yè)信用資金的行為，債權(quán)人也很難干涉，債權(quán)人的利益得不到有效保證。綜上提出假設(shè)3：我國(guó)上市公司商業(yè)信用比例與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2、股權(quán)融資與企業(yè)價(jià)值關(guān)系假設(shè)的提出

當(dāng)公司股權(quán)高度分散時(shí)，股東在重大決策時(shí)很難保持一致，小股東“搭便車(chē)”的現(xiàn)象同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督弱化，當(dāng)發(fā)生公司并購(gòu)時(shí)，經(jīng)理人員積極性會(huì)大大減弱，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。股權(quán)適度集中有利于股東目標(biāo)統(tǒng)一，抑制經(jīng)理人的短期化行為，對(duì)公司治理產(chǎn)生積極的作用。綜上提出假設(shè)4：我國(guó)上市公司股權(quán)集中度與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

股權(quán)制衡可以通過(guò)大股東之間的內(nèi)部牽制減少關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，有效抑制大股東為了獲取更多的利益對(duì)上市公司資源的侵害。另外，在股權(quán)分置改革之后，全流通格局使得對(duì)第一大股東形成制衡的其他大股東選擇合謀掏空公司資源的可能性減少，使得管理者的經(jīng)營(yíng)決策能力得到充分發(fā)揮，有助于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)、高效發(fā)展。綜上提出假設(shè)5：我國(guó)上市公司股權(quán)制衡度與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

1、樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

論文從滬市A股各個(gè)行業(yè)按20%的比例隨機(jī)抽取203家上市公司為研究樣本，以樣本公司2014年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證分析，為確保數(shù)據(jù)的可靠性和合理性，按以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)初始樣本做了剔除：一是資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司;二是ST、PT公司;三是金融類(lèi)公司;四是其他存在異常值的公司。經(jīng)過(guò)上述樣本篩選，最后得到有效樣本共154個(gè)。論文所使用的數(shù)據(jù)全部來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)（http：//.cn/），數(shù)據(jù)計(jì)量分析軟件為SPSS17.0。

2、變量定義與模型建立

（1）變量定義

論文選取凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量公司價(jià)值，融資結(jié)構(gòu)包括債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和股權(quán)融資結(jié)構(gòu)。債務(wù)結(jié)構(gòu)主要從負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債類(lèi)型結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度來(lái)考察，選擇指標(biāo)為短期負(fù)債比例、銀行借款比例及商業(yè)信用比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)從股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度兩個(gè)角度考察，分別采用第一大股東持股比例及第二大股東與第一大股東持股比例的比值來(lái)衡量。論文同時(shí)選擇企業(yè)規(guī)模及成長(zhǎng)性作為控制變量，分別采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量。變量類(lèi)型、性質(zhì)、符號(hào)、描述等內(nèi)容如表1所示。

（2）模型建立

根據(jù)前文的理論分析及變量定義，建立如下多元線(xiàn)性回歸模型來(lái)檢驗(yàn)提出的有關(guān)假設(shè)。

ROE=？琢+？茁1SD+？茁2BD+？茁3CD+？茁4OC+？茁5SH+？茁6SIZE+

？茁7GROWTH+？著

其中，？琢為常量，？茁1―？茁7為回歸系數(shù)，？著為殘差項(xiàng)。

3、回歸分析

（1）描述性統(tǒng)計(jì)分析

相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。表2數(shù)據(jù)結(jié)果顯示短期負(fù)債比例均值超過(guò)80%，表明樣本公司流動(dòng)負(fù)債占比較大;銀行借款和商業(yè)信用比例均值達(dá)到30%;第一大股東持股比例均值大致為34%，股權(quán)集中度總體適中;股權(quán)制衡度均值僅為0.25，處于偏低的狀態(tài)。

（2）相關(guān)性分析

變量之間的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。從表3中數(shù)據(jù)中可以看出，解釋變量之間整體上相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明各變量間不存在較顯著的多重共線(xiàn)性問(wèn)題，偏差范圍被縮小，研究結(jié)論具有可靠性。

（3）多元回歸分析

由回歸分析結(jié)果可以看出，短期負(fù)債比例與公司價(jià)值在10%置信水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明短期負(fù)債融資有助于提升公司價(jià)值，假設(shè)1成立;銀行借款比例、商業(yè)信用比例均與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)，前者通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，假設(shè)3得到驗(yàn)證;股權(quán)集中度與公司價(jià)值正相關(guān)，結(jié)果并不顯著;股權(quán)制衡度與公司價(jià)值在1%置信水平上顯著正相關(guān)，這與預(yù)期的假設(shè)5一致。另外，模型的擬合優(yōu)度較好，調(diào)整后的R2為0.568，進(jìn)行F檢驗(yàn)時(shí)，sig.值為0.000，說(shuō)明模型整體通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。

三、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

（1）在我國(guó)上市公司中，短期負(fù)債融資具有較強(qiáng)的治理作用，還本付息期限短的特點(diǎn)對(duì)管理層使用現(xiàn)金的行為產(chǎn)生剛性約束，使其更加注重投資的效率與效益，抑制過(guò)度投資行為，最終對(duì)公司價(jià)值提升產(chǎn)生積極影響。

（2）銀行借款未能發(fā)揮負(fù)債融資硬約束及提升公司價(jià)值應(yīng)有的作用?？赡茉蛞环矫媸倾y行借款特別是長(zhǎng)期借款利率高，加重了上市公司還本付息負(fù)擔(dān)，削弱了盈利能力;另一方面由于目前金融法律法規(guī)體系的不完善，作為債權(quán)人的商業(yè)銀行對(duì)公司經(jīng)營(yíng)行為缺乏有效的監(jiān)管，相機(jī)治理機(jī)制尚未形成，降低了治理效率和效益。

（3）股權(quán)集中度與公司價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在我國(guó)資本市場(chǎng)上，大股東對(duì)管理層的監(jiān)管對(duì)公司的積極作用大于其對(duì)大股東對(duì)公司掏空的負(fù)面影響，因而較高的股權(quán)集中度有利于公司治理效率的提高和績(jī)效的增長(zhǎng)，上市公司保持一定程度的股權(quán)集中是十分必要的。

（4）從回歸結(jié)果來(lái)看，公司價(jià)值隨著股權(quán)制衡度的提高而提升，說(shuō)明其他大股東的存在可在一定程度上對(duì)第一大股東產(chǎn)生制衡作用，防止大股東為求一己私利而產(chǎn)生“利益侵占”行為，為提升公司績(jī)效水平起到保護(hù)作用。

2、建議

（1）優(yōu)化我國(guó)上市公司的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，在不影響成本和投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下適度增加短期負(fù)債融資比例，緩解過(guò)度投資等現(xiàn)金流的非效率使用行為，以發(fā)揮其較強(qiáng)的公司治理功能。

（2）進(jìn)一步加大商業(yè)銀行對(duì)公司信貸方面的體制機(jī)制改革，修訂和完善相應(yīng)的法律法規(guī)，規(guī)定商業(yè)銀行能夠以主債權(quán)人的角色參與債務(wù)人的公司治理，從而大大降低貸款面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）通過(guò)健全商業(yè)信用的償還保障機(jī)制，如加強(qiáng)信用擔(dān)保、推廣使用商業(yè)票據(jù)等措施，減少商業(yè)信用長(zhǎng)期被占用現(xiàn)象，可以更加有效地利用商業(yè)信用的公司治理作用。

（4）保持股權(quán)結(jié)構(gòu)適中，提高股權(quán)制衡度，以更好地發(fā)揮股東內(nèi)部牽制作用，采取必要的激勵(lì)措施激發(fā)管理層的潛能，提高公司治理效率。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Frank.M and Goyal.V：Testing the Pecking Order Theory of Capital Structures[J].Journal of Financial Economics，2006（79）.

[2] 陳曉、江東：股權(quán)多元化、公司業(yè)績(jī)與競(jìng)爭(zhēng)性[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（8）.

[3]呂長(zhǎng)江、王克敏：上市公司資本結(jié)構(gòu)、股利分配及管理股權(quán)比例相互作用機(jī)制研究[J].會(huì)計(jì)研究，2002（3）.

[4] 姜付秀、劉志彪：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[J].金融研究，2005（12）.

[5] 陳耿、周軍：企業(yè)債權(quán)融資及結(jié)構(gòu)研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2004（2）.

[6] 陸正飛、韓霞：公司長(zhǎng)期負(fù)債與投資行為關(guān)系研究――基于中國(guó)上市公司的實(shí)證分析[J].管理世界，2006（1）.

篇5

論文摘要：財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心，但財(cái)務(wù)治理并不等同于公司治理，而有其獨(dú)特的理論體系。財(cái)務(wù)治理是一種制衡機(jī)制。而財(cái)務(wù)管理是一種運(yùn)行機(jī)制，二者構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)的兩個(gè)不同的方面。財(cái)務(wù)治理是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論的整合，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是財(cái)務(wù)治理和財(cái)務(wù)管理聯(lián)結(jié)的紐帶。財(cái)務(wù)控制偏重價(jià)值管理，財(cái)務(wù)治理則偏重利益調(diào)整，財(cái)務(wù)治理是廣義公司財(cái)務(wù)制度的一部分。本文就財(cái)務(wù)治理及其相互之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。 

一、財(cái)務(wù)治理界定 

 

關(guān)于公司財(cái)務(wù)治理(corporate financial governance)，國(guó)內(nèi)各學(xué)者的觀點(diǎn)不一，代表性的觀點(diǎn)主要有：伍中信(2001)認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)治理是一種企業(yè)財(cái)權(quán)的安排機(jī)制，通過(guò)這種財(cái)權(quán)安排機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，同時(shí)還指出，企業(yè)財(cái)務(wù)治理作為企業(yè)治理的一個(gè)重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟(jì)利益沖突。楊淑娥(2002)認(rèn)為，所謂公司財(cái)務(wù)治理，是指財(cái)權(quán)通過(guò)在利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財(cái)務(wù)體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動(dòng)態(tài)制度安排。張敦力(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處地位和作用，最終實(shí)現(xiàn)各主體在財(cái)權(quán)上相互約束，相互制衡關(guān)系，促使企業(yè)提高資源配置效率和效果的公司治理。衣龍新(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理涵義可概括為：財(cái)務(wù)治理就是基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置，在強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)約束等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排、設(shè)計(jì)和規(guī)范。林鐘高(2003)則認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是一組聯(lián)系各利益相關(guān)主體的正式和非正式的制度安排和結(jié)構(gòu)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，其根本目的在于通過(guò)這種制度安排達(dá)到利益相關(guān)主體之間權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，實(shí)現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。饒曉秋(2003)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理的實(shí)質(zhì)是一種財(cái)務(wù)權(quán)限劃分，從而形成相互制衡關(guān)系的財(cái)務(wù)管理體制。從上面的定義可以看出，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于財(cái)務(wù)治理的定義并無(wú)很大分歧，都認(rèn)為財(cái)務(wù)治理是以財(cái)權(quán)合理配置為核心的一系列制度安排，主要不同在于對(duì)財(cái)務(wù)治理主體的界定不同。筆者認(rèn)為，只要涉及到財(cái)權(quán)的配置，均可歸屬于財(cái)務(wù)治理的研究之中，但是財(cái)務(wù)治理是否僅僅局限于一種“制度安排”。公司財(cái)務(wù)治理是指通過(guò)財(cái)權(quán)在企業(yè)內(nèi)部的合理配置，并在各利益相關(guān)主體之間形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)、財(cái)務(wù)約束、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等機(jī)制以達(dá)到權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，從而提高公司治理效率的一套正式的、非正式的制度、行為和規(guī)范。 

 

二、財(cái)務(wù)治理與相關(guān)概念關(guān)系辨析 

 

(一)財(cái)務(wù)治理與公司治理　財(cái)務(wù)治理是從財(cái)務(wù)的角度來(lái)研究公司治理，主要是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用，公司治理主要是界定和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體之間的相互關(guān)系，從某種意義上講，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中處于核心地位，是公司治理的靈魂。財(cái)務(wù)治理總體上作為公司治理的一部分，其在研究思路、研究方法等方面，必然要遵循、借鑒公司治理理論。應(yīng)該說(shuō)公司治理理論對(duì)財(cái)務(wù)治理理論的指導(dǎo)是最為直接的、重要的，公司治理理論的出現(xiàn)是財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生前提，沒(méi)有公司治理理論的成熟與發(fā)展，就不可能有財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生、發(fā)展和成熟，而財(cái)務(wù)治理理論的不斷充實(shí)、發(fā)展也必將促進(jìn)公司治理理論的不斷拓展、完善。如果用財(cái)務(wù)治理涵蓋公司治理，則夸大了財(cái)務(wù)治理的范圍和作用，限制了公司治理的范疇。公司治理除包含財(cái)務(wù)治理內(nèi)容外，還包括人事、經(jīng)營(yíng)等方面的治理。應(yīng)當(dāng)說(shuō)財(cái)務(wù)治理本質(zhì)上是公司治理的核心部分和根本體現(xiàn)形式，公司治理的其他方面治理效果也最終要落實(shí)到財(cái)務(wù)利益上加以體現(xiàn)。如果用公司治理定義、替代財(cái)務(wù)治理，則更為偏頗，局限了財(cái)務(wù)治理內(nèi)涵和外延，除從屬于一般公司治理共性外，財(cái)務(wù)治理還具有自身獨(dú)特的個(gè)性?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)治理并不等同于公司治理，兩者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。公司治理與財(cái)務(wù)治理的聯(lián)系：一是公司治理是財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。二是公司治理的模式?jīng)Q定財(cái)務(wù)治理的模式，財(cái)務(wù)治理的模式反作用于公司治理的模式。三是公司治理的目標(biāo)影響財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)。四是公司治理和財(cái)務(wù)治理都根源于財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的分離。五是從公司治理理論的發(fā)展角度來(lái)看，公司治理與財(cái)務(wù)治理都隨著利益相關(guān)者共同治理理論的發(fā)展而發(fā)展，其內(nèi)容也逐漸由只發(fā)生在公司內(nèi)部所有者、經(jīng)營(yíng)者以及相關(guān)權(quán)利機(jī)構(gòu)之間的狹義的活動(dòng)擴(kuò)展到廣義的利益相關(guān)者，包括公司股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等。六是公司治理和財(cái)務(wù)治理不僅僅是一種靜態(tài)的管理方式，更應(yīng)該是一種動(dòng)態(tài)的管理活動(dòng)，因而不能將公司治理和財(cái)務(wù)治理僅僅理解為一種制度安排，更應(yīng)該從治理活動(dòng)的動(dòng)態(tài)含義來(lái)理解。公司治理與財(cái)務(wù)治理的區(qū)別主要有：一是制衡的著眼點(diǎn)不同。二是激勵(lì)的側(cè)重點(diǎn)不同。三是約束制度的側(cè)重點(diǎn)不同。四是機(jī)制涉及主體不同。五是保障實(shí)施主體不同。六是財(cái)務(wù)治理

比公司治理更為深化。 

(二)財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)管理　財(cái)務(wù)管理是基于再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)治理主要是對(duì)財(cái)務(wù)資源和財(cái)權(quán)的安排機(jī)制，以形成利益相關(guān)者之間財(cái)權(quán)的戰(zhàn)略聯(lián)盟，提高企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作效率及公司治理效率。由此可見(jiàn)，公司財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)管理是兩個(gè)不同的概念，構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)的兩個(gè)不同的方面，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)管理的聯(lián)系表現(xiàn)在：一是兩者共同構(gòu)成了完整的公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)，都是公司財(cái)務(wù)報(bào)告的影響因素。二是兩者對(duì)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系的處理，具有內(nèi)在的統(tǒng)一性和一貫性。如財(cái)務(wù)治理對(duì)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的擬定，決定了財(cái)務(wù)管理的服務(wù)與發(fā)展方向；財(cái)務(wù)管理對(duì)公司財(cái)務(wù)的全面調(diào)控，決定了財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)控制的力度和手段；財(cái)務(wù)治理對(duì)公司財(cái)務(wù)政策的選擇，決定了財(cái)務(wù)管理中具體財(cái)務(wù)制度的基調(diào)。三是財(cái)務(wù)治理決定了財(cái)務(wù)管理的框架和軌道，財(cái)務(wù)治理的模式特征在很大程度上影響財(cái)務(wù)管理的模式特征。如果說(shuō)財(cái)務(wù)治理是從財(cái)務(wù)角度對(duì)企業(yè)內(nèi)外部人與人之間利益分配的關(guān)系所做的協(xié)調(diào)和配置，那么財(cái)務(wù)管理就是這種協(xié)調(diào)和配置的應(yīng)用。四是財(cái)務(wù)治理、財(cái)務(wù)管理與公司績(jī)效之間有著密切的邏輯關(guān)系。作為一種制度安排，財(cái)務(wù)治理狀況的優(yōu)劣直接影響財(cái)務(wù)管理，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響，而財(cái)務(wù)管理和公司績(jī)效又受到財(cái)務(wù)治理的根本性制約。財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)管理的主要區(qū)別為：一是從公司運(yùn)營(yíng)角度看，財(cái)務(wù)管理是公司管理的核心，財(cái)務(wù)治理則是公司治理的核心。因此，公司治理與管理的區(qū)別也就決定了兩者分別屬于不同的范疇。財(cái)務(wù)治理主要從宏觀上對(duì)財(cái)務(wù)管理中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行指導(dǎo)、監(jiān)督、控制和制衡，保證管理的合理性和有效性是一種制衡機(jī)制；財(cái)務(wù)管理則是在財(cái)務(wù)治理框架下，具體進(jìn)行財(cái)務(wù)運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，基于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化是一種運(yùn)行機(jī)制。二是財(cái)務(wù)治理從制度性層面規(guī)定了公司財(cái)務(wù)運(yùn)作的基本網(wǎng)絡(luò)框架；而公司財(cái)務(wù)管理則著重研究在這樣的框架下如何通過(guò)科學(xué)的財(cái)務(wù)決策實(shí)現(xiàn)具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，主要集中在“操作性”財(cái)務(wù)領(lǐng)域，具有鮮明的“技術(shù)性”特征。三是財(cái)務(wù)管理著重于對(duì)財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)行為控制，表現(xiàn)為上層財(cái)務(wù)主體對(duì)下層財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)行為的一種單向規(guī)制活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理的效率性主要體現(xiàn)為公司財(cái)務(wù)成本總額的減少，即公司凈資產(chǎn)值的增加；財(cái)務(wù)治理則著重于財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)權(quán)力、責(zé)任和利益的結(jié)構(gòu)性安排，以及財(cái)務(wù)權(quán)力運(yùn)作方式的優(yōu)化，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)主體之間財(cái)務(wù)行為的雙邊或多邊相互協(xié)調(diào)與控制活動(dòng)。財(cái)務(wù)治理的有效性主要體現(xiàn)為公司各層級(jí)財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)權(quán)力總成本的降低。四是財(cái)務(wù)管理是從定量角度論證企業(yè)價(jià)值，探討企業(yè)財(cái)富是如何產(chǎn)生的，是財(cái)富創(chuàng)造的源泉和動(dòng)力；而財(cái)務(wù)治理則是從定性方面研究企業(yè)價(jià)值，確保這種財(cái)富創(chuàng)造能夠合乎各方利益要求的一種制度安排，是企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造的基礎(chǔ)和保障。

篇6

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部控制 風(fēng)險(xiǎn)管理 控制對(duì)策

一、外貿(mào)企業(yè)核心業(yè)務(wù)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)

外貿(mào)企業(yè)是指專(zhuān)門(mén)從事對(duì)外貿(mào)易（進(jìn)出口）的企業(yè)，在國(guó)家規(guī)定的注冊(cè)地，這些企業(yè)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)有合法的進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)。它的業(yè)務(wù)往來(lái)重點(diǎn)在國(guó)外，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，把國(guó)外商品進(jìn)口到國(guó)內(nèi)來(lái)銷(xiāo)售，或者收購(gòu)國(guó)內(nèi)商品銷(xiāo)售到國(guó)外，從中賺取差價(jià)。外貿(mào)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)主要由出口和進(jìn)口兩部分組成，簡(jiǎn)稱(chēng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。筆者認(rèn)為，外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)作為一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體，在存續(xù)期間內(nèi)受所面臨的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)等環(huán)境因素的影響，其真實(shí)業(yè)績(jī)與企業(yè)目標(biāo)發(fā)生偏離的可能性。關(guān)于外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理如表1所示。

由此可見(jiàn)，外貿(mào)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩大類(lèi)，一是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的極端形式是經(jīng)營(yíng)失敗。從廣義上分析，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）戰(zhàn)略層面風(fēng)險(xiǎn)。是指外貿(mào)企業(yè)在戰(zhàn)略制定和實(shí)施過(guò)程中，其戰(zhàn)略目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。（2）經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。即狹義上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。董峰（1996）認(rèn)為，外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按其財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容來(lái)劃分，可分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)與收益分配風(fēng)險(xiǎn)。朱威（2005）認(rèn)為，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資決策風(fēng)險(xiǎn)、股利決策風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)（交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)重組風(fēng)險(xiǎn)等。吳曉慶（2010）認(rèn)為，外貿(mào)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、反傾銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。葛維璐（2012）認(rèn)為，外貿(mào)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、非關(guān)稅壁壘風(fēng)險(xiǎn)。張小宇、王慶敏（2016）認(rèn)為，中小外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)資金不足風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。筆者認(rèn)為，從狹義上理解，外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)由于負(fù)債融資而形成的風(fēng)險(xiǎn)，或稱(chēng)資不抵債風(fēng)險(xiǎn)。而從廣義理解，外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的可能性，它包括資不抵債風(fēng)險(xiǎn)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等。 除此之外，外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)還可以區(qū)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)）。外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的存在往往會(huì)給外貿(mào)企業(yè)各項(xiàng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來(lái)很大的不確定性。因此，如何基于內(nèi)部控制有效性視角，加強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與實(shí)務(wù)研究非常重要。

二、外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的目標(biāo)和要素

（一）外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的涵義和目標(biāo)。關(guān)于內(nèi)部控制理念的演變，經(jīng)歷了內(nèi)部牽制（20世紀(jì)40年代以前）、內(nèi)部控制制度（20世紀(jì)40―70年代）、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)（1988―1991年）、內(nèi)部控制――整體框架（1992年至今）等階段（宋夏云，2003）。1992年，美國(guó)反欺詐財(cái)務(wù)報(bào)告全國(guó)委員會(huì)下屬發(fā)起機(jī)構(gòu)委員會(huì)（COSO）了“內(nèi)部控制――整體框架”，并指出：企業(yè)內(nèi)部控制是指由企業(yè)董事會(huì)、管理層和其他員工實(shí)施的，旨在為達(dá)成以下目標(biāo)而提供合理保證的過(guò)程：（1）財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠（可靠性）；（2）經(jīng)營(yíng)的效率、效果（效率效果性）；（3）法律和法規(guī)的遵循（合規(guī)性）。我國(guó)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》（2008）指出，企業(yè)內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層和全體員工實(shí)施的，旨在實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)的過(guò)程：（1）企I經(jīng)營(yíng)管理的合法合規(guī)；（2）資產(chǎn)的安全；（3）財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息的真實(shí)完整；（4）提高經(jīng)營(yíng)效率、效果；（5）促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。

外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制目標(biāo)是指外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行的預(yù)期效果或理想狀態(tài)，是構(gòu)建外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制框架的邏輯起點(diǎn)。筆者認(rèn)為，外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制可以定義為受外貿(mào)企業(yè)治理層、管理層和其他員工的影響，旨在實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)而提供合理保證的一種過(guò)程：（1）外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告等經(jīng)濟(jì)信息的真實(shí)、完整；（2）外貿(mào)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率、效果；（3）外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)收支活動(dòng)的合法、合規(guī)；（4）外貿(mào)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的安全；（5）促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略。它們相互聯(lián)系、相互影響，共同構(gòu)成一個(gè)完整的外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的目標(biāo)體系。

（二）外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的要素。COSO（1992 & 2013）指出，企業(yè)內(nèi)部控制的要素包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通，以及監(jiān)控。我國(guó)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》（2008）指出，企業(yè)內(nèi)部控制的要素包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督。以下筆者分別對(duì)其進(jìn)行討論。

1.內(nèi)部環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境設(shè)定了外貿(mào)企業(yè)實(shí)施內(nèi)部控制的基調(diào)，直接影響到企業(yè)治理層、管理層和其他員工對(duì)外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的功能定位。良好的內(nèi)部環(huán)境是內(nèi)部控制機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境包括治理結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)分配、管理層的理念和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、治理層對(duì)內(nèi)部控制的重視程度、對(duì)誠(chéng)信和道德價(jià)值觀的溝通與落實(shí)、對(duì)專(zhuān)業(yè)勝任能力的強(qiáng)調(diào)以及企業(yè)人力資源政策與實(shí)務(wù)等。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指外貿(mào)企業(yè)選用定量和定性指標(biāo)，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建和優(yōu)化基礎(chǔ)上，對(duì)外貿(mào)企業(yè)所面臨的戰(zhàn)略層面風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別和科學(xué)評(píng)估，并及時(shí)外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警信息。即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程的作用是識(shí)別、評(píng)估和管理影響外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種不確定因素。

3.控制活動(dòng)?？刂苹顒?dòng)是指外貿(mào)企業(yè)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，采取有針對(duì)性和靈活性的措施和方法，努力將外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低至可接受的范圍之內(nèi)?？刂苹顒?dòng)有助于合理保證外貿(mào)企業(yè)治理層和管理層提出的風(fēng)險(xiǎn)管控指令得到充分執(zhí)行，其內(nèi)容包括授權(quán)、職責(zé)分離、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、信息處理和實(shí)物控制等。

4.信息與溝通。信息與溝通是外貿(mào)企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、整理、加工、匯總和傳遞與企業(yè)內(nèi)部控制及風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)的信息，確保各種控制指令在企業(yè)內(nèi)外部之間進(jìn)行有效傳播和溝通。其中與外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告等信息可靠、相關(guān)的信息系統(tǒng)通常包括以下職能：（1）識(shí)別與記錄所有的有效交易；（2）及時(shí)、詳細(xì)地描述交易；（3）恰當(dāng)?shù)赜?jì)量交易；（4）正確確定交易生成的會(huì)計(jì)期間；（5）在財(cái)務(wù)報(bào)表中恰當(dāng)?shù)亓袌?bào)交易的結(jié)果等。

5.內(nèi)部監(jiān)督。內(nèi)部監(jiān)督是對(duì)外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制制度的建立與實(shí)施情況實(shí)施監(jiān)督檢查，評(píng)價(jià)內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行的有效性。外貿(mào)企業(yè)可以授權(quán)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)等職能部門(mén)對(duì)內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)和執(zhí)行進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的評(píng)價(jià)，找出內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行的優(yōu)勢(shì)和缺陷，并提出補(bǔ)救建議。

三、基于內(nèi)部控制有效性視角的外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

（一）優(yōu)化內(nèi)部環(huán)境。外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境直接影響到內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行的有效性以及企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。理想的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，需要外貿(mào)企業(yè)按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的輕重緩急進(jìn)行有效排序。例如，對(duì)于戰(zhàn)略層面的風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)治理層和管理層應(yīng)該高度關(guān)注，一旦決策失誤，其前景堪憂(yōu)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理層應(yīng)該高度重視內(nèi)部環(huán)境的優(yōu)化，采取合理的措施和方法，及時(shí)找出關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，按照風(fēng)險(xiǎn)程度高低進(jìn)行正確處理。筆者認(rèn)為，內(nèi)部環(huán)境屬于外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制的核心要素，是內(nèi)部控制機(jī)制有效運(yùn)行的關(guān)鍵影響因素。因此，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該采取必要的措施，不斷優(yōu)化內(nèi)部環(huán)境，其內(nèi)容包括治理結(jié)構(gòu)與權(quán)責(zé)分配、治理層對(duì)內(nèi)部環(huán)境的重視、管理層的理念和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、對(duì)誠(chéng)信和道德價(jià)值觀的溝通與落實(shí)、對(duì)專(zhuān)業(yè)勝任能力的強(qiáng)調(diào)、人力資源政策與實(shí)務(wù)等，并確保外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制得到有效運(yùn)行，進(jìn)而合理控制其風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在日趨激烈的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷凸現(xiàn)，時(shí)刻威脅著外貿(mào)企業(yè)的安全。對(duì)于戰(zhàn)略層面風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該引起外貿(mào)企業(yè)治理層和管理層的共同關(guān)注。外貿(mào)企業(yè)可以采用PEST分析法、SWOT分析法和Porter五力分析法，對(duì)外貿(mào)企業(yè)的戰(zhàn)略及其潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行診斷與分析；對(duì)于經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)各個(gè)職能部門(mén)可以采用定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合的方法，通過(guò)構(gòu)建不同經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和應(yīng)對(duì)；對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以采用財(cái)務(wù)指標(biāo)為主、非財(cái)務(wù)指標(biāo)為輔的評(píng)估模式，在指標(biāo)選取和指標(biāo)賦權(quán)基礎(chǔ)上，合理構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)、精準(zhǔn)評(píng)估。筆者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)，是外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有效應(yīng)對(duì)的關(guān)鍵。在條件允許情形下，外貿(mào)企業(yè)可以成立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)，對(duì)外貿(mào)企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估，及時(shí)提交高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告，以最大可能減少外貿(mào)企業(yè)的損失。

（三）健全控制活動(dòng)?？刂苹顒?dòng)是指外貿(mào)企業(yè)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確識(shí)別和評(píng)估后，制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)政策、程序、機(jī)制和措施，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效應(yīng)對(duì)，其最終目的在于將外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低至可以接受的水平。例如，對(duì)于外貿(mào)企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)治理層和管理層應(yīng)該事前評(píng)估和科學(xué)應(yīng)對(duì)。對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，必須承受的，堅(jiān)決承受，不能承受的，可以選擇放棄，或者退出戰(zhàn)略；而對(duì)于外貿(mào)企業(yè)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)管理層可以考慮事先設(shè)定一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，選擇風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)或者風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略。筆者認(rèn)為，控制活動(dòng)屬于外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的重要機(jī)制，其關(guān)鍵要素包括授權(quán)、職責(zé)分離、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、信息處理、實(shí)物控制等。為了有效降低外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以考慮建立以下控制機(jī)制：（1）對(duì)于重大投資活動(dòng)，應(yīng)該由企業(yè)治理層和管理層共同做出科學(xué)、民主的決策；對(duì)于企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可以由企業(yè)管理層進(jìn)行自主決策；（2）對(duì)于企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持責(zé)分離的原則，盡量避免出現(xiàn)失誤，甚至欺詐行為；（3）為了避免出現(xiàn)人才流失、業(yè)務(wù)流失等風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以建立科學(xué)的員工激勵(lì)機(jī)制。外貿(mào)企業(yè)可以適時(shí)構(gòu)建合理可行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，對(duì)外貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行定期考核，做到賞罰分明，并努力留住人才；（4）對(duì)于外貿(mào)企業(yè)，尤其是外貿(mào)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表等信息披露，其管理層應(yīng)該承擔(dān)應(yīng)有的法律責(zé)任；（5）外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該建立、健全實(shí)物資產(chǎn)的有限接觸制度，以確保外貿(mào)企業(yè)重要資產(chǎn)的安全、完整。

（四）強(qiáng)化信息與溝通。良好的信息與溝通機(jī)制是外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制有效運(yùn)行的重要條件。在外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)治理層、管理層和其他員工應(yīng)該精誠(chéng)團(tuán)結(jié)，共同肩負(fù)著各自的職責(zé)。為了有效識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化信息與溝通過(guò)程，做到企業(yè)各個(gè)層次的人員都能清晰地認(rèn)識(shí)到自己肩負(fù)的責(zé)任，包括對(duì)戰(zhàn)略層面目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別，了解與認(rèn)識(shí)外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制各個(gè)構(gòu)成要素及其相應(yīng)的功能，并能夠積極參與到企業(yè)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中。在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，尤其需要外貿(mào)企業(yè)治理層、管理層和其他員工清晰地認(rèn)識(shí)與理解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)的目的、機(jī)制、模式和方法，而如何強(qiáng)化外貿(mào)企業(yè)的信息與溝通能力，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的關(guān)鍵。

（五）完善內(nèi)部監(jiān)督。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)過(guò)程，企業(yè)戰(zhàn)略層面目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨著環(huán)境的變化而調(diào)整，這要求外貿(mào)企業(yè)的治理層和管理層及時(shí)監(jiān)控企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)行狀況。內(nèi)部監(jiān)督是內(nèi)部控制的必要環(huán)節(jié)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)設(shè)置獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，配備專(zhuān)門(mén)人員，科學(xué)、有效地評(píng)估內(nèi)部控制機(jī)制的運(yùn)行狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和報(bào)告內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行的重大缺陷，督促相關(guān)職能部門(mén)及時(shí)修補(bǔ)。外貿(mào)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督包括主管部門(mén)的監(jiān)督、外部審計(jì)的監(jiān)督和內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督。其中內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督在整個(gè)內(nèi)部控制系統(tǒng)中發(fā)揮著基石作用。內(nèi)部審計(jì)可以合理保證外貿(mào)企業(yè)遵循國(guó)家的政策與法規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的效率效果性，以及企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度等。正因?yàn)槿绱耍赓Q(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷拓展和強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)職能，增強(qiáng)其獨(dú)立性，提升專(zhuān)業(yè)勝任能力，督促外貿(mào)企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部控制的運(yùn)行機(jī)制，以合理保證外貿(mào)企業(yè)的健康、高效發(fā)展。X

參考文獻(xiàn)：

[1]胡通海.試論外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及內(nèi)部控制的建立[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2013，（10）.

[2]劉永澤，張亮.我國(guó)政府部門(mén)內(nèi)部控制框架體系的構(gòu)建研究[J].會(huì)計(jì)研究，2012，（1）.

[3]錢(qián)劍婉.外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制與全面預(yù)算管理研究[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2010，（2）.

[4]宋夏云.芻議內(nèi)部控制的運(yùn)作機(jī)制[J].審計(jì)與理財(cái)，2003，（9）.

[5]吳曉慶.我國(guó)企業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].鄭州大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010.

[6]徐芳.外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理――基于寧波地區(qū)的研究[D].寧波大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

[7]徐珂.基于企業(yè)財(cái)務(wù)視角的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范研究[D].東華大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007.

[8]袁玉霞，張璐，王霞.外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2010，（10）.

篇7

［中圖分類(lèi)號(hào)］ F234.4［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］　A?。畚恼戮幪?hào)］　1008—1763（2012）06—0062—05

一　引　言

企業(yè)所有權(quán)是公司治理結(jié)構(gòu)的抽象概括，公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化［1］。公司治理結(jié)構(gòu)以財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)為核心，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的要點(diǎn)是在效率的基礎(chǔ)上使公司剩余財(cái)務(wù)索取權(quán)與剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)相匹配［2］。

縱觀西方資本結(jié)構(gòu)理論史，可以發(fā)現(xiàn)其研究?jī)?nèi)容都與財(cái)務(wù)治理（結(jié)構(gòu)）效率（融資效率）有關(guān)，只是研究視角和程度不同。盡管西方學(xué)者已經(jīng)意識(shí)到公司財(cái)務(wù)與公司治理具有內(nèi)在關(guān)聯(lián)性和依存性，但并未展開(kāi)深入研究，未能正式提出財(cái)務(wù)治理范疇，未能構(gòu)建出完整的財(cái)務(wù)治理理論體系，更沒(méi)有深入研究財(cái)務(wù)治理的根本目標(biāo)財(cái)務(wù)治理效率［3］。而國(guó)內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)治理的研究也是剛剛起步，還遠(yuǎn)未成熟。以往學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒，但也存在以下不足：1）簡(jiǎn)單地用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量資本結(jié)構(gòu)，忽視了股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響。2）只從成本或收益角度分析財(cái)務(wù)治理效率。3）資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)治理效率的影響研究大多停留在資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)成本的影響，很少涉及到資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率的深層次系統(tǒng)研究。

鑒于此，本文在衡量資本結(jié)構(gòu)時(shí)加入股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，并從財(cái)務(wù)治理成本（股權(quán)成本和負(fù)債成本）和財(cái)務(wù)治理收益（會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)）兩個(gè)角度來(lái)衡量財(cái)務(wù)治理效率，分析資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率之間的深層勾稽關(guān)系，為我國(guó)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)從而提高財(cái)務(wù)治理效率提供合理的經(jīng)驗(yàn)支持。

二　理論分析與研究假設(shè)

資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率關(guān)系的檢視，是對(duì)資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理成本、財(cái)務(wù)治理收益相關(guān)關(guān)系的統(tǒng)一檢驗(yàn)，存在疊層關(guān)系檢驗(yàn)（如圖1）。資本結(jié)構(gòu)包括三大內(nèi)容：資本結(jié)構(gòu)（狹義）、股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。良好的財(cái)務(wù)治理效率是財(cái)務(wù)治理活動(dòng)的根本目標(biāo)，財(cái)務(wù)治理效率的實(shí)質(zhì)在于：在既定的財(cái)務(wù)治理環(huán)境及其變遷中，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制在多大程度上降低財(cái)務(wù)治理成本并同時(shí)獲得多大的財(cái)務(wù)治理收益，或者說(shuō)以盡可能低的財(cái)務(wù)治理成本取得盡可能高的財(cái)務(wù)治理收益［3］。

（一）資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率

資本結(jié)構(gòu)的選擇決定了公司財(cái)務(wù)控制權(quán)在公司所有者和債權(quán)人之間的分配機(jī)制，決定了有效率的財(cái)務(wù)治理機(jī)制安排，即在公司破產(chǎn)時(shí)財(cái)務(wù)控制權(quán)能從公司所有者轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。債權(quán)人通過(guò)債務(wù)契約設(shè)置的限制性條款可能增加公司的運(yùn)營(yíng)成本以及債務(wù)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移成本，構(gòu)成了公司負(fù)債的成本。當(dāng)公司的負(fù)債逐漸增加，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度投資的動(dòng)機(jī)也加大，管理層的積極性和自由裁決權(quán)也隨之?dāng)U大，股權(quán)成本降低，債務(wù)成本升高。但是保持適度的負(fù)債率可以使增加的債務(wù)成本小于減少的股權(quán)成本，從而降低總成本，使財(cái)務(wù)治理成本最低［4］。如果財(cái)務(wù)治理收益一定，那么財(cái)務(wù)治理成本最低就意味著最高的財(cái)務(wù)治理效率。故提出假設(shè)：

假設(shè)1：公司的產(chǎn)權(quán)比例較低時(shí)，適當(dāng)提高產(chǎn)權(quán)比例能提高財(cái)務(wù)治理效率。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率

Shleifer和Vishny研究表明，公司經(jīng)營(yíng)的好壞與大股東的切身利益密切相關(guān)，因此，大股東更愿意并有能力對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督，從而解決了股東監(jiān)督管理層的動(dòng)力和信息成本問(wèn)題，使股權(quán)成本得以降低［5］。Elston和Goldberg對(duì)德國(guó)公司研究表明，股權(quán)越集中，管理層獲取額外高報(bào)酬的能力越小，即股權(quán)集中能夠約束管理層的金錢(qián)利益。公司如果存在幾個(gè)大股東，形成控制權(quán)共享的局面，即股權(quán)制衡。由于多個(gè)大股東的存在，可能會(huì)大大降低控股股東對(duì)管理層的監(jiān)督效率，因?yàn)榈谝淮蠊蓶|需要為協(xié)調(diào)其他大股東之間的矛盾而付出額外的代價(jià)，從而導(dǎo)致治理成本的上升。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)治理效率正相關(guān)，股權(quán)制衡度與財(cái)務(wù)治理效率負(fù)相關(guān)。

呂長(zhǎng)江等、張兆國(guó)［6］研究表明，在國(guó)有控股上市公司中，由于存在產(chǎn)權(quán)主體缺位問(wèn)題，管理層更容易牟取私利、產(chǎn)生在職消費(fèi)行為，從而成本更高。但張翼、王鵬等、李明輝研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司由于需要承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任，從而會(huì)較好地保護(hù)股東及公眾投資者的利益，公司業(yè)績(jī)更好［7］。本文認(rèn)為，目前我國(guó)國(guó)企的管理層大多接受政府的監(jiān)督和干預(yù)，因而管理層的行為跟投資者更能夠保持一致，從而可以降低成本。由此提出假設(shè)：

假設(shè)3：國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)治理效率更高。

管理層與股東的利益存在利益分歧，這是因?yàn)楣芾韺哟嬖谧岳袨?。如果提高管理層持股比例，管理層發(fā)生自利行為的成本也上升，隨著管理層持股比例的上升，如果公司業(yè)績(jī)提高，管理層與股東的利益更趨于一致，因?yàn)楣芾韺涌梢园闯止杀壤窒砉緲I(yè)績(jī)提升的剩余收益。Fama進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者持股比例過(guò)高時(shí)，管理層與外部股東又會(huì)產(chǎn)生更大的利益沖突，從而可能導(dǎo)致更大的問(wèn)題，即存在壕溝效應(yīng)［8］。由此提出假設(shè)：

假設(shè)4：管理層持股比例與財(cái)務(wù)治理效率之間呈倒U型關(guān)系。

（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率

負(fù)債按期限長(zhǎng)短可以分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債對(duì)管理層具有相當(dāng)?shù)挠布s束力而具備財(cái)務(wù)治理效應(yīng)，流動(dòng)負(fù)債對(duì)管理層的自由現(xiàn)金流量的裁量權(quán)和對(duì)企業(yè)清算形成一定的硬約束。流動(dòng)負(fù)債比例越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，對(duì)管理層的硬約束也越大，管理層在實(shí)施自利行為時(shí)就會(huì)越發(fā)謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@種機(jī)會(huì)主義可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)，而破產(chǎn)對(duì)管理層而言損失也是巨大的［9］。由此提出假設(shè)：

假設(shè)5：流動(dòng)負(fù)債比越高，財(cái)務(wù)治理效率越高。

負(fù)債按工具形式不同可以分為商業(yè)信用負(fù)債、銀行借款、企業(yè)債券等。商業(yè)信用作為一種自然性質(zhì)的負(fù)債方式，完全依靠公司的信用度，其債權(quán)人一般是公司的供應(yīng)商，他們基本上不會(huì)參與公司治理。但是，如果公司經(jīng)常性的拖延債務(wù)償付，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司信譽(yù)造成非常壞的影響，實(shí)際上，商業(yè)信用負(fù)債對(duì)公司管理層具有較強(qiáng)的潛在約束力，能夠形成積極的治理效應(yīng)。由此提出假設(shè)：

假設(shè)6：商業(yè)信用負(fù)債比例與財(cái)務(wù)治理效率正相關(guān)。

Diamond研究德國(guó)和日本企業(yè)發(fā)現(xiàn)，銀行在克服搭便車(chē)問(wèn)題和獲取信息方面具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，銀行作為公司的主要債權(quán)人，一般直接派出董事參與對(duì)方的經(jīng)營(yíng)決策，這樣能夠保證剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)更好的匹配［10］。衣龍新、肖坤等發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)，銀行的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)并不能得到有效發(fā)揮，因?yàn)閲?guó)有銀行與國(guó)有企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系大多由政府意志決定，而不是銀企平等協(xié)商的結(jié)果［11］。由此提出假設(shè)：

假設(shè)7：銀行借款比例與財(cái)務(wù)治理效率非顯著負(fù)相關(guān)。

三　研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007～2009年滬深兩市所有A股上市公司為初始樣本。對(duì)初始樣本進(jìn)行如下處理：1）剔除金融保險(xiǎn)業(yè)的公司；2）剔除已經(jīng)發(fā)行H股的公司；3）剔除ST和*ST的公司；4）剔除數(shù)據(jù)缺失的公司，對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的部分樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行手工檢驗(yàn)和更正。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)取自上市公司年報(bào)。數(shù)據(jù)處理軟件為SPSS17.0、EXCEL等。

（二）變量定義

1.被解釋變量。本文以會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)來(lái)衡量財(cái)務(wù)治理收益，選取主營(yíng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率作為會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的替代變量。因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)縱的難度較大，能夠比較真實(shí)的反映公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)。以成本來(lái)衡量財(cái)務(wù)治理成本，成本包括股權(quán)成本和負(fù)債成本。目前衡量股權(quán)成本最常用的就是Ang等、Singh和Davidson?、筇岢龅墓芾碣M(fèi)用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。我們借鑒他們的做法，另外，選取利息支出率計(jì)量負(fù)債成本［12］。

2.解釋變量及控制變量。本文選取產(chǎn)權(quán)比例反映資本結(jié)構(gòu)（狹義），股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的衡量依據(jù)上文分析所定。另外，我們還選取了以下控制變量：公司規(guī)模、公司成長(zhǎng)性、行業(yè)和年度，有關(guān)變量的定義如表1所示。

（三）模型設(shè)計(jì)

根據(jù)研究假設(shè)，本文構(gòu)建了以下的回歸模型來(lái)檢視我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)治理效率之間的關(guān)系，其中，Yi為財(cái)務(wù)治理效率的變量：

四　實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出，在所有變量中，股權(quán)制衡度穩(wěn)

1.2483定性最差，結(jié)合股權(quán)集中度的均值達(dá)到45.89%，說(shuō)明我國(guó)A股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象比較普遍，且國(guó)有控股上市公司占大多數(shù)。流動(dòng)負(fù)債占比均值達(dá)到81.32%，說(shuō)明我國(guó)上市公司負(fù)債的短期化傾向比較明顯；銀行借款和商業(yè)信用負(fù)債占比都比較高，分別約為49.28%和37.18%，說(shuō)明銀行貸款成為了上市公司的主要資金來(lái)源之一，而商業(yè)信用在上市公司的負(fù)債融資中也擔(dān)當(dāng)重要角色。

（二）回歸分析

根據(jù)分析各變量之間的相關(guān)關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)多個(gè)解釋變量之間存在一般顯著的相關(guān)關(guān)系，雖然相關(guān)系數(shù)均不大，但是為了防止多重共線(xiàn)性的影響，我們?cè)诨貧w分析中，并不將反映股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)全部放在同一個(gè)模型中?；貧w結(jié)果如表3所示，分析如下：

1.產(chǎn)權(quán)比例與管理費(fèi)用率負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)正相關(guān)，但都不顯著。這說(shuō)明，在我國(guó)，

負(fù)債融資的確存在軟約束，但由于債務(wù)契約的硬約束力，負(fù)債雖不能有效約束管理層的在職消費(fèi)，但能夠一定程度上限制過(guò)度投資行為，假設(shè)1基本成立。

2.股權(quán)集中度與管理費(fèi)用率、負(fù)債成本顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著正相關(guān)，與會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)正相關(guān)，而股權(quán)制衡度與管理費(fèi)用率正相關(guān)、與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)，雖都不顯著，但足以證明較高的股權(quán)制衡度降低了財(cái)務(wù)治理效率，假設(shè)2基本成立。這一結(jié)論與宋立、韓亮亮、高雷、宋順林、李明輝的一致。結(jié)果表明，在我國(guó)A股上市公司中，第一大股東的持股比例越高，監(jiān)督效率越高，能夠有效降低成本，提高財(cái)務(wù)治理效率。雖然我國(guó)“一股獨(dú)大”現(xiàn)象十分普遍，但由于“掏空行為”的可能性致使其他大股東會(huì)盡力制衡第一大股東，而導(dǎo)致協(xié)商成本的增加，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)治理效率。

3.國(guó)有控股與管理費(fèi)用率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，而管理層持股與管理費(fèi)用率、負(fù)債成本負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，但均不顯著，與會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。這表明，國(guó)有控股上市公司管理費(fèi)用率很高，但其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更高，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)也高，因此國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)治理效率更高，假設(shè)3基本成立。而用MBOR的平方項(xiàng)回歸后發(fā)現(xiàn)，MBOR與MFR顯著負(fù)相關(guān)，而其平方項(xiàng)與MFR顯著正相關(guān)，即MBOR與MFR呈U型關(guān)系，管理層持股又與會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)正相關(guān)，即管理層持股與財(cái)務(wù)治理效率呈倒U型關(guān)系，假設(shè)4成立。

4.流動(dòng)負(fù)債與管理費(fèi)用率非顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著正相關(guān)，而商業(yè)信用負(fù)債與管理費(fèi)用率顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)都顯著正相關(guān)。這表明，流動(dòng)負(fù)債比例越高，負(fù)債的短期化傾向越顯著，對(duì)管理層的約束越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債能在一定程度上發(fā)揮治理效應(yīng)，提高上市公司財(cái)務(wù)治理效率，假設(shè)5基本成立。而我國(guó)商業(yè)信用負(fù)債總體上能夠有效發(fā)揮積極的財(cái)務(wù)治理作用，降低成本，促進(jìn)公司財(cái)務(wù)治理效率的提高，假設(shè)6成立。

5.銀行借款與管理費(fèi)用率非顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非顯著正相關(guān)，假設(shè)7基本成立。這表明，在我國(guó)，銀行借款的確存在軟約束問(wèn)題，銀行借款的財(cái)務(wù)相機(jī)治理作用并不能有效發(fā)揮，銀行作為債權(quán)人沒(méi)有能有效監(jiān)督公司管理層和控股股東。

五　結(jié)論與政策建議

實(shí)證結(jié)果表明，資本結(jié)構(gòu)各要素的財(cái)務(wù)相機(jī)治理效應(yīng)不盡相同。負(fù)債雖不能有效約束管理層的機(jī)會(huì)主義，但卻能通過(guò)債務(wù)契約來(lái)發(fā)揮財(cái)務(wù)治理效應(yīng)；股權(quán)集中度有助于降低財(cái)務(wù)治理成本，提高財(cái)務(wù)治理效率，而管理層持股與財(cái)務(wù)治理效率呈倒U型關(guān)系；國(guó)有控股上市公司管理費(fèi)用率高，但資產(chǎn)使用效率更高，說(shuō)明國(guó)企改革以來(lái)，雖然在職消費(fèi)依然嚴(yán)重，但國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)治理效率確實(shí)有所提高，國(guó)企改革取得了一定成效；我國(guó)較高的流動(dòng)負(fù)債比能發(fā)揮一定的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)，但作用不夠顯著；銀行借款由于存在軟約束問(wèn)題而不能有效發(fā)揮財(cái)務(wù)相機(jī)治理作用，而商業(yè)信用負(fù)債卻更能有效發(fā)揮積極的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)，提高財(cái)務(wù)治理效率。

上述研究結(jié)論的政策意義在于：資本結(jié)構(gòu)是公司治理的重要方面，調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有助于我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的提高。其具體表現(xiàn)在：第一，進(jìn)一步明晰國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體，加大政府監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督，盡量減少?lài)?guó)有企業(yè)高管在職消費(fèi)，使國(guó)有控股上市公司的財(cái)務(wù)治理效率更上一層樓。第二，逐步建立適合我國(guó)國(guó)情的銀企合作機(jī)制，通過(guò)逐步完善《證劵法》、《商業(yè)銀行法》和《國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)法》等相關(guān)法律制度，降低銀企產(chǎn)權(quán)的同質(zhì)性程度，以充分發(fā)揮銀行和負(fù)債融資的相機(jī)治理作用。

［參　考　文　獻(xiàn)］

［1］　楊淑娥，金帆.關(guān)于公司財(cái)務(wù)治理問(wèn)題的思考［J］.會(huì)計(jì)研究，2002，（12）：51-55.

［2］　張榮武.財(cái)務(wù)治理效率論［D］.長(zhǎng)沙：湖南大學(xué)博士學(xué)位論文，2007.92-115.

［3］　張榮武.財(cái)務(wù)治理效率論綱［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2009，（7）：43-47.

［4］　李碧虹等.人力資本、社會(huì)資本與高校教師工作業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證研究［J］.大學(xué)教育科學(xué)，2010，（6）：66-70.

［5］　Shleifer，Andrei，Vishny，Robert.A　Survey　of　Corporate　Governance［J］.Journal　of　Finance，1997，（2）：737-787.

［6］　張兆國(guó)，宋麗夢(mèng)，張慶.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響股權(quán)成本的實(shí)證分析［J］.會(huì)計(jì)研究，2005，（8）：44-49.

［7］　李明輝.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理對(duì)股權(quán)成本的影響基于中國(guó)上市公司2001～2006年數(shù)據(jù)的研究［J］.金融研究，2009，（2）：149-168.

［8］　Fama，Eugene.Agency　Problem　and　the　Theory　of　the　Firm［J］.Journal　of　Political　Economy，1983，（2）：288-307.

［9］　戴鈺.我國(guó)上市公司負(fù)債融資的治理效應(yīng)研究［J］.湖南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2011，（1）：57-62.

篇8

一、 引言

2002年美國(guó)薩班斯法案實(shí)施、2008年我國(guó)五部委聯(lián)合下發(fā)關(guān)于上市公司實(shí)施內(nèi)部控制的指導(dǎo)意見(jiàn)，以這兩次事件為標(biāo)志，內(nèi)部控制開(kāi)始成為國(guó)內(nèi)外公司治理領(lǐng)域的一項(xiàng)重要研究?jī)?nèi)容。本文對(duì)近幾年來(lái)，尤其是2013年、2014年企業(yè)內(nèi)部控制的研究熱點(diǎn)做了梳理，總結(jié)成內(nèi)部控制的影響因素、實(shí)施后果、有效性評(píng)價(jià)、內(nèi)控缺陷披露、在行業(yè)中的應(yīng)用等五個(gè)方面進(jìn)行了綜述。在此基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了評(píng)論。

二、 內(nèi)部控制的影響因素

當(dāng)前的研究主要是從董事會(huì)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)特征、管理層特征、公司經(jīng)營(yíng)狀況等方面入手，研究其對(duì)內(nèi)部控制的影響。

1. 董事會(huì)特征對(duì)內(nèi)部控制的影響。研究董事會(huì)對(duì)內(nèi)部控制的影響是一條很自然的思路，因?yàn)閮?nèi)部控制的實(shí)施程度和執(zhí)行水平取決于董事會(huì)的重視程度，董事會(huì)越重視，內(nèi)部控制實(shí)施得就會(huì)越好。在這一領(lǐng)域，當(dāng)前的研究趨勢(shì)是細(xì)化，細(xì)化是指研究者將董事會(huì)特征細(xì)化分解，研究的問(wèn)題很具體，并且大多通過(guò)上市公司數(shù)據(jù)對(duì)理論假設(shè)進(jìn)行實(shí)證研究。

有研究者研究董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)內(nèi)部控制的影響。宋寶（2014）、朱彩婕、韓小偉（2013）等均以上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模與內(nèi)部控制有效性呈正相關(guān)。

有研究者研究監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)、審計(jì)委員會(huì)設(shè)置對(duì)內(nèi)部控制的影響。步磊、范亞?wèn)|（2014）研究發(fā)現(xiàn)，董監(jiān)兩會(huì)的會(huì)議次數(shù)對(duì)內(nèi)部控制有效性有顯著正相關(guān)關(guān)系。朱彩婕、韓小偉（2013）研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置與內(nèi)部控制信息披露水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系。林斌和饒靜（2009）發(fā)現(xiàn)，設(shè)置了內(nèi)審部門(mén)的上市公司更愿意披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告。Hoitsh（2009）發(fā)現(xiàn)，審計(jì)委員會(huì)成員的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

有研究者研究董事個(gè)體對(duì)內(nèi)部控制的影響。陳漢文、王韋程（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)年齡、受教育程度、任職時(shí)間、薪酬水平等與內(nèi)控質(zhì)量正相關(guān)。步磊、范亞?wèn)|（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事對(duì)內(nèi)部控制有效性影響不顯著。朱彩婕、韓小偉（2013）研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與內(nèi)控信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)。張橫峰（2014）研究發(fā)現(xiàn)女性董事比例與內(nèi)部控制有效性顯著正相關(guān)。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)特征對(duì)內(nèi)部控制的影響。這方面研究的思路和研究董事會(huì)相似，都是從公司治理的角度進(jìn)行研究，其理論基礎(chǔ)都是委托-理論，其研究方法大多是以上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。

有研究者研究股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與內(nèi)部控制的關(guān)系。朱頤和、張娥（2014）研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度能夠提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率和減少公司的違法違規(guī)行為，從而提高內(nèi)部控制有效性。郭桂花、岳利玲（2013）實(shí)證研究結(jié)果表明，國(guó)有控股公司的內(nèi)部控制有效性顯著高于非國(guó)有控股公司。朱頤和、張娥（2014）研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)制衡度與上市公司內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

有研究者研究管理層持股比例與內(nèi)部控制的關(guān)系。步磊、范亞?wèn)|（2014）研究發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例與內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。宋寶（2014）研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告有效性正相關(guān)。朱頤和、張娥（2014）研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司內(nèi)部控制有效性正相關(guān)。

3. 管理層特征對(duì)內(nèi)部控制的影響。對(duì)管理層特征和內(nèi)部控制的影響，多是從公司治理結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行研究。

趙息、許寧寧（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，建立在經(jīng)濟(jì)動(dòng)因和政治動(dòng)因基礎(chǔ)上的激勵(lì)機(jī)制，以及源于內(nèi)部控制缺陷披露的昂貴顯性和隱性成本，是管理層隱瞞內(nèi)部控制缺陷的驅(qū)動(dòng)力，而管理層所擁有的超出其特定控制權(quán)范疇的管理層權(quán)力又為其在信息披露中的機(jī)會(huì)主義行為提供了保障。張西栓（2013）的博士論文研究發(fā)現(xiàn)，高管權(quán)力的過(guò)度膨脹，往往導(dǎo)致高管凌駕于內(nèi)部控制之上，使內(nèi)部控制失靈，內(nèi)部控制與高管權(quán)力之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4. 公司經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)內(nèi)部控制的影響。這方面的研究脫離了公司治理結(jié)構(gòu)的角度對(duì)內(nèi)部控制進(jìn)行研究，主要分析公司一些經(jīng)營(yíng)特征對(duì)內(nèi)部控制的影響，也有研究是從公司外部環(huán)境的角度進(jìn)行分析。

有的從財(cái)務(wù)狀況分析其對(duì)內(nèi)部控制的影響。Ashbaugh-Skaife等（2007）和Doyle等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、財(cái)務(wù)狀況較差的公司更有可能存在內(nèi)部控制缺陷。這兩篇文獻(xiàn)在內(nèi)部控制領(lǐng)域地位顯赫，幾乎所有研究?jī)?nèi)部控制的文獻(xiàn)都會(huì)引用這兩篇文獻(xiàn)的研究成果。Franklin（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，公司的盈利能力、負(fù)債程度顯著影響其內(nèi)部控制運(yùn)行有效性。宋寶（2014）研究發(fā)現(xiàn)，公司盈利能力與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告有效性水平呈正相關(guān)。林斌和饒靜（2009）發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)狀況差的公司更不愿意披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告。

有的從公司業(yè)務(wù)狀況和組織結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行研究。Ashbaugh-Skaife等（2007）和Doyle等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)復(fù)雜、近期組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)、內(nèi)部控制可投入資源較少的企業(yè)更有可能存在內(nèi)部控制缺陷。林斌和饒靜（2009）發(fā)現(xiàn)，織變革程度高及發(fā)生違規(guī)的公司更不愿意披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告。張旺峰（2011）的博士論文發(fā)現(xiàn)，審計(jì)費(fèi)用與內(nèi)部控制有效性之間存在著不顯著的負(fù)相關(guān)性。有的研究公司規(guī)模對(duì)內(nèi)部控制的影響。宋寶（2014），朱彩婕、韓小偉（2013）均研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告有效性水平呈正相關(guān)。

有的研究公司面臨的外部環(huán)境與內(nèi)部控制的關(guān)系。趙淵賢、吳偉榮（2014）研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化程度、法律制度、媒體關(guān)注等外部制度性因素與內(nèi)部控制有效性呈顯著正相關(guān)。張仲元（2012）的博士論文研究發(fā)現(xiàn)，政治聯(lián)系會(huì)嚴(yán)重削弱內(nèi)部控制設(shè)計(jì)的完善性和實(shí)施的有效性，而市場(chǎng)化程度則具有積極的推動(dòng)作用。

三、 內(nèi)部控制的實(shí)施后果

這方面研究主要研究?jī)?nèi)部控制給公司運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的影響。目前來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)后果的研究多一些，并且大多數(shù)是用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行實(shí)證研究。

1. 內(nèi)部控制對(duì)經(jīng)營(yíng)的效率和效果的影響。這方面的研究無(wú)論是理論界還是實(shí)務(wù)界都非常關(guān)心，因?yàn)楣緦?shí)施內(nèi)部控制要耗費(fèi)人力和物力成本，如果不能在經(jīng)營(yíng)的效率和效果上有正向的影響，那無(wú)疑會(huì)降低內(nèi)部控制的影響力。好在從目前的研究來(lái)看，多數(shù)研究結(jié)論是正面的。

從經(jīng)營(yíng)效果看，Ashbaugh-Skaife等（2007）；Doyle等（2007）；董望、陳漢文（2011）等均發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制可以提升應(yīng)計(jì)質(zhì)量。袁蓉麗、陳黎明、文雯（2014）發(fā)現(xiàn)，上市公司中披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的權(quán)益資本成本低。程智榮（2014）的博士論文研究發(fā)現(xiàn)，更好的內(nèi)部控制和更高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、更低的股權(quán)成本正相關(guān)。宋常、徐國(guó)偉、張士強(qiáng)（2014）發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。路曉穎（2011）的博士論文表明，內(nèi)部控制與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效正相關(guān)，上市公司中，披露內(nèi)部控制自我評(píng)估報(bào)告和審計(jì)報(bào)告的，其并購(gòu)績(jī)效好于未披露的。

從經(jīng)營(yíng)效率看，鐘瑋和劉洋（2011）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露與公司經(jīng)營(yíng)效率正相關(guān)。從目前的研究來(lái)看，內(nèi)部控制對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的影響研究較少，其實(shí)這也是實(shí)務(wù)界比較關(guān)心的問(wèn)題。

以上這些研究都對(duì)內(nèi)部控制的經(jīng)濟(jì)后果得出了正面結(jié)論，但也有研究得出了反面結(jié)論。Engel等（2007）發(fā)現(xiàn)上市公司實(shí)施內(nèi)部控制后，私有化交易的頻率有所增加。Caner等（2009）、方紅星和金玉娜（2011）、吳益兵（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以降低盈余管理水平。

2. 內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的影響。財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性是內(nèi)部控制的重要目標(biāo)，因?yàn)楣緦?shí)施內(nèi)部控制的一個(gè)重要原因就是要在財(cái)務(wù)報(bào)告中向投資人體現(xiàn)出其經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性，如果財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性不能保證，實(shí)施內(nèi)部控制的意義也就打了折扣。程智榮（2014）的博士論文研究發(fā)現(xiàn)，更好的內(nèi)部控制與更好的信息質(zhì)量正相關(guān)。張旺峰（2011）、Hogan和Wilkins（2008）發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制可以降低審計(jì)費(fèi)用。Goh和Li（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制可以提升財(cái)務(wù)報(bào)告穩(wěn)健性。Bargeron等（2010）發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制可以減少企業(yè)冒險(xiǎn)行為。

3. 內(nèi)部控制對(duì)遵守法律法規(guī)的影響。這方面的研究相對(duì)較少，原因一方面可能是實(shí)證研究中對(duì)遵守法律法規(guī)不好測(cè)量，因?yàn)檫`規(guī)公司是少數(shù)，樣本數(shù)量上受限制，另一方面可能是法律法規(guī)是紅線(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)中無(wú)論是否實(shí)施內(nèi)部控制都不能觸碰。

李志斌（2014）研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制作為公司制度性體系對(duì)環(huán)境信息披露水平有著顯著的正向作用。彭玨、陸瑤（2014）實(shí)證研究表明，內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告是否披露對(duì)大股東占款有顯著影響。李曉慧（2013）研究發(fā)現(xiàn)，公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，對(duì)債權(quán)人的保護(hù)越好。

四、 內(nèi)部控制的有效性評(píng)價(jià)

內(nèi)部控制的有效性評(píng)價(jià)可以說(shuō)是研究?jī)?nèi)部控制的關(guān)鍵。因?yàn)閹缀踉谒械膶?shí)證研究中，都需要確定樣本公司內(nèi)部控制的有效性。目前，國(guó)內(nèi)研究中對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)主要有三種方法。

一是廈門(mén)大學(xué)陳漢文教授及其項(xiàng)目組每年公布的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)。該指數(shù)由廈門(mén)大學(xué)管理學(xué)院陳漢文教授帶領(lǐng)項(xiàng)目組進(jìn)行研究和，目前是國(guó)內(nèi)內(nèi)部控制領(lǐng)域比較權(quán)威的指數(shù)，很多實(shí)證研究中都應(yīng)用了其指數(shù)。該指數(shù)確定了四級(jí)共一百多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從2007年開(kāi)始，每年對(duì)國(guó)內(nèi)所有實(shí)施內(nèi)部控制的上千家上市公司進(jìn)行測(cè)算，得出內(nèi)部控制有效性指數(shù)，并進(jìn)行。

二是深圳市迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司的上市公司內(nèi)部控制指數(shù)。該指數(shù)由中山大學(xué)和深圳迪博公司共同研究和，目前也是國(guó)內(nèi)比較權(quán)威的內(nèi)部控制指數(shù)，很多實(shí)證研究中也在應(yīng)用其指數(shù)。該指數(shù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括三級(jí)共63個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，同樣每年對(duì)實(shí)施內(nèi)部控制的上千家上市公司進(jìn)行測(cè)算，得出內(nèi)部控制有效性指數(shù)，并進(jìn)行。

三是國(guó)內(nèi)的一些專(zhuān)家學(xué)者研究的評(píng)價(jià)體系。孫h[、魏敏、伊凡、向若琪（2014）應(yīng)用模糊層次分析法對(duì)內(nèi)部控制進(jìn)行定量評(píng)價(jià)。方紅星、金玉娜（2013）構(gòu)建了一套度量方法，并且實(shí)證檢驗(yàn)了這種方法的信度和效度。張蕾、李敏強(qiáng)、陳富贊、趙秀云（2013）構(gòu)建了一個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制監(jiān)督的最優(yōu)投資分配模型。這些評(píng)價(jià)體系的共同點(diǎn)就是借助數(shù)理工具進(jìn)行評(píng)價(jià)，在準(zhǔn)確性上可能有所提高，但存在一個(gè)問(wèn)題就是研究者使用其方法進(jìn)行研究時(shí)，由于數(shù)據(jù)來(lái)源不全和程序復(fù)雜，可能無(wú)法對(duì)大樣本量進(jìn)行處理。

五、 內(nèi)部控制的缺陷研究

侯增輝、朱頤和（2014）從對(duì)內(nèi)部控制的理解、管理者的粉飾行為、相關(guān)的法律規(guī)定和懲處機(jī)制四個(gè)角度，研究了上市公司內(nèi)部控制缺陷披露存在的問(wèn)題。李瑛玫、戴榮華（2013）研究發(fā)現(xiàn)，聘請(qǐng)國(guó)際"四大"事務(wù)所的公司以及被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的公司披露內(nèi)控缺陷的可能性更大，被證監(jiān)會(huì)等部門(mén)處罰的公司披露內(nèi)控缺陷的概率更大，但會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否變更與公司是否披露內(nèi)控缺陷沒(méi)有關(guān)系。

六、 內(nèi)部控制在行業(yè)中的應(yīng)用

這方面研究的是某一個(gè)行業(yè)、某一家公司如何實(shí)施內(nèi)部控制。這方面研究將內(nèi)部控制從理論到實(shí)務(wù)操作進(jìn)行了研究，對(duì)公司如何思考實(shí)施內(nèi)部控制有著很好的示范意義。

鄭曉薇、紀(jì)士鵬（2014）以上海W基金管理公司子公司為例，探索構(gòu)建了有效的子公司內(nèi)部控制體系。李鐵寧（2013）的博士論文研究了擔(dān)保集團(tuán)的內(nèi)部控制機(jī)制。張子英（2013）的博士論文構(gòu)建了我國(guó)電信企業(yè)實(shí)施內(nèi)部控制的理論模型。

七、 對(duì)內(nèi)部控制研究現(xiàn)狀的評(píng)述

通過(guò)對(duì)內(nèi)部控制領(lǐng)域近兩年來(lái)研究現(xiàn)狀的梳理，我們發(fā)現(xiàn)在研究?jī)?nèi)容和研究方法上，內(nèi)部控制研究都更加規(guī)范、細(xì)化，同時(shí)也存在著一些研究不足和空白。

1. 對(duì)研究?jī)?nèi)容的評(píng)述。內(nèi)部控制是一個(gè)比較新的領(lǐng)域，各個(gè)研究者都試圖在這一領(lǐng)域中發(fā)現(xiàn)自己的研究問(wèn)題，經(jīng)過(guò)上述文獻(xiàn)梳理，我們把內(nèi)部控制領(lǐng)域研究的優(yōu)點(diǎn)總結(jié)成兩個(gè)方面。

一是范圍全面。目前內(nèi)部控制的研究基本涵蓋上述五個(gè)方面。對(duì)內(nèi)部控制的影響因素研究，把內(nèi)部控制作為因變量；對(duì)內(nèi)部控制的實(shí)施效果研究，把內(nèi)部控制作為自變量；對(duì)內(nèi)部控制的有效性評(píng)價(jià)研究，是關(guān)于內(nèi)部控制研究的關(guān)鍵；對(duì)內(nèi)部控制缺陷的研究，以及對(duì)內(nèi)部控制在行業(yè)中應(yīng)用的研究，是對(duì)內(nèi)部控制研究的拓展。

二是選題細(xì)化。在五個(gè)方面的每一個(gè)內(nèi)部，研究者都在試圖通過(guò)細(xì)化研究問(wèn)題找到創(chuàng)新點(diǎn)，因此目前每一個(gè)方面的研究選題都越來(lái)越細(xì)化。對(duì)內(nèi)部控制的影響因素研究，我們梳理出四方面研究?jī)?nèi)容；對(duì)內(nèi)部控制的實(shí)施效果研究，我們梳理出三方面研究?jī)?nèi)容；對(duì)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的研究，我們梳理出三方面研究?jī)?nèi)容；對(duì)內(nèi)部控制缺陷、內(nèi)部控制在行業(yè)中應(yīng)用的研究，我們也梳理了最近兩年的相關(guān)研究。

同時(shí)，通過(guò)文獻(xiàn)梳理，我們也發(fā)現(xiàn)了當(dāng)前研究的兩個(gè)問(wèn)題。

一是“只見(jiàn)樹(shù)木、不見(jiàn)森林”。當(dāng)前，研究者對(duì)“什么影響內(nèi)部控制”和“內(nèi)部控制影響什么”這兩個(gè)領(lǐng)域的研究趨勢(shì)是細(xì)化，研究者的出發(fā)點(diǎn)都是就某一更細(xì)的問(wèn)題進(jìn)行研究，以圖在創(chuàng)新性上有所突破。例如在研究董事會(huì)特征對(duì)內(nèi)部控制的影響時(shí)，從研究董事會(huì)特征、到研究董事長(zhǎng)特征、再到研究女性董事的特征，就是這樣一個(gè)細(xì)化的研究趨勢(shì)，是一個(gè)研究“樹(shù)木”的趨勢(shì)。但這樣過(guò)于細(xì)化的結(jié)果是對(duì)內(nèi)部控制的整體研究不夠，結(jié)果是“只見(jiàn)樹(shù)木、不見(jiàn)森林”。內(nèi)部控制不論在理論界還是實(shí)務(wù)界都還是新生事物，對(duì)內(nèi)部控制的整體了解還處于初步階段。尤其是在實(shí)務(wù)界，上市公司更關(guān)心的不是細(xì)節(jié)問(wèn)題，而是從整體上看內(nèi)部控制對(duì)上市公司到底如何產(chǎn)生影響、產(chǎn)生怎樣的影響，這樣才能決定是否真正實(shí)行內(nèi)部控制。但目前，在這一點(diǎn)上，目前的理論研究是缺乏的，還沒(méi)有研究系統(tǒng)地對(duì)內(nèi)部控制的影響因素和實(shí)施結(jié)果進(jìn)行研究，沒(méi)有畫(huà)出一張全景圖來(lái)。

二是“知其然，不知其所以然”。當(dāng)前的研究多是以?xún)?nèi)部控制為自變量或因變量，再研究另一個(gè)變量與其相互間的關(guān)系，也就是從A到B的關(guān)系。但另一個(gè)變量通常是一個(gè)結(jié)果性的變量，是公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中一系列行為后的結(jié)果，所以，到底在這一系列行為中哪些因素影響了內(nèi)部控制，內(nèi)部控制又是通過(guò)哪些因素影響了公司運(yùn)營(yíng)結(jié)果，目前還沒(méi)有更深入的研究。也就是說(shuō)，目前的研究缺乏對(duì)內(nèi)部控制影響機(jī)制方面細(xì)化的研究，真正的內(nèi)在機(jī)制還沒(méi)有完全被發(fā)現(xiàn)。

2. 對(duì)研究方法的評(píng)述。目前對(duì)內(nèi)部控制的實(shí)證研究中，大多數(shù)都采用多元回歸分析的方法，近兩年來(lái)，本文僅發(fā)現(xiàn)張西栓（2013）的博士論文用到了結(jié)構(gòu)方程模型。這是由目前的變量設(shè)計(jì)決定的。在內(nèi)部控制有效性的變量設(shè)計(jì)上，研究者多用廈門(mén)大學(xué)內(nèi)部控制指數(shù)或迪博公司的內(nèi)部控制指數(shù)，或者自己設(shè)計(jì)一套評(píng)價(jià)體系，最后仍然是得出一個(gè)指數(shù)。在影響因素的變量設(shè)計(jì)上，多使用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)或公司治理結(jié)構(gòu)方面的一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)代替。如果嘗試使用結(jié)構(gòu)方程模型、跨層分析等實(shí)證研究方法，遇到的一個(gè)問(wèn)題就是測(cè)量變量不夠。這兩種方法都要求每一個(gè)潛變量至少有兩到三個(gè)測(cè)量變量，由于目前多用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)代替變量，要找兩三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)代替一個(gè)潛變量在以往文獻(xiàn)中還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，況且這兩種方法都要求測(cè)量變量之間“不相關(guān)”，即使有兩三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以代替潛變量，也難以保證“不相關(guān)”。因此，使用多元回歸分析是目前比較合適的方法。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李鐵寧.擔(dān)保企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部控制機(jī)制研究[D].長(zhǎng)沙：中南大學(xué)學(xué)位論文，2013.

[2] 張西栓.內(nèi)部控制、高管權(quán)利與并購(gòu)績(jī)效研究[D].天津：天津大學(xué)學(xué)位論文，2013.

[3] 路曉穎.內(nèi)部控制對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響研究[D].天津：天津大學(xué)學(xué)位論文，2011.

[4] 張旺峰.內(nèi)部控制有效性與審計(jì)定價(jià)研究[D].武漢：華中科技大學(xué)學(xué)位論文，2011.

篇9

 

一、企業(yè)集團(tuán)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的誘因

1、會(huì)計(jì)資料信息不真實(shí)是主要原因之一。任何企業(yè)活動(dòng)都需要有真實(shí)的會(huì)計(jì)資料信息來(lái)對(duì)應(yīng)，這些資料信息也是企業(yè)集團(tuán)的屬性體現(xiàn)，是外界了解企業(yè)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的重要依據(jù)。而部分企業(yè)集團(tuán)為了自身的某些利益要求，肆意更改會(huì)計(jì)信息，營(yíng)造表面現(xiàn)象，使得會(huì)計(jì)信息資料沒(méi)有真實(shí)性，甚至存在大量的假帳。這樣會(huì)引起外界對(duì)企業(yè)集團(tuán)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，無(wú)法得出客觀的評(píng)價(jià)，為企業(yè)活動(dòng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于外界投資者來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息的失真會(huì)嚴(yán)重影響自己的判斷，而當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己的錯(cuò)誤決定后又回抽資金，如此形成連鎖反應(yīng)，后果不堪設(shè)想。

2、違背是重要的成因。謹(jǐn)慎原則要求企業(yè)集團(tuán)在會(huì)計(jì)核算時(shí)還應(yīng)該對(duì)將來(lái)可能產(chǎn)生的費(fèi)用支出或者資金流動(dòng)方向作出基本評(píng)估，并計(jì)入本期損益。也就是對(duì)未來(lái)可能要產(chǎn)生的費(fèi)用或損失提前做好準(zhǔn)備和分配，規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)，讓會(huì)計(jì)資料能夠真實(shí)、可靠地反映出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，確保財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。而我們縱觀此次美國(guó)的金融危機(jī)。表面上看來(lái)，是由次貸問(wèn)題引起的外債償付危機(jī)。由于大量不確定性的風(fēng)險(xiǎn)投資造成外債過(guò)高。而緊張的外部環(huán)境使得這些資金無(wú)法回籠造成銀行資金流斷裂而壞賬急速擴(kuò)大，外債無(wú)力償還，繼而引發(fā)股市、匯市的頻頻波動(dòng)。這一些都源于對(duì)未來(lái)資金損失項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)不足，沒(méi)有保持足夠的謹(jǐn)慎態(tài)度，金融機(jī)構(gòu)盲目降息，降低資金投放門(mén)檻財(cái)務(wù)管理論文，最終導(dǎo)致了資金的斷流，引發(fā)了這次金融危機(jī)。

3、監(jiān)督乏力不力致使企業(yè)集團(tuán)無(wú)法合理分配資金，財(cái)務(wù)出現(xiàn)混亂。當(dāng)會(huì)計(jì)監(jiān)督不力時(shí)，我們會(huì)看到盲目的生產(chǎn)投資，雜亂無(wú)章的資金流動(dòng)，經(jīng)常是行政花錢(qián)、會(huì)計(jì)記賬，一切等事后核算。企業(yè)集團(tuán)中出現(xiàn)的亂消費(fèi)、無(wú)計(jì)劃的生產(chǎn)、盲目攀比等不良財(cái)務(wù)支出，會(huì)計(jì)監(jiān)督失去了應(yīng)有的約束力，最終會(huì)引起財(cái)務(wù)系統(tǒng)的紊亂甚至癱瘓。

4、無(wú)法把握整體經(jīng)濟(jì)脈搏。在我國(guó)，存在很多企業(yè)圖一時(shí)的利益，不考慮和充分預(yù)計(jì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，盲目生產(chǎn)、兼并或者簽定短期巨額合同，這樣有可能在短期獲得利益，但是一但國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化由此很可能給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)嚴(yán)重考驗(yàn)，使得企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大降低。

5．會(huì)計(jì)人員素質(zhì)亟待提高。部分企業(yè)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)不高，無(wú)法在崗位中發(fā)揮足夠作用，有的因?yàn)樗刭|(zhì)不夠良好而在工作中表現(xiàn)出服務(wù)態(tài)度欠缺，操作行為不規(guī)范，粗心大意而出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)；還有個(gè)別企業(yè)會(huì)計(jì)的道德素質(zhì)低下，對(duì)企業(yè)缺乏忠誠(chéng)，勾結(jié)外部人員肆意侵害企業(yè)利益，引發(fā)經(jīng)濟(jì)案件，這一類(lèi)的會(huì)計(jì)人員屬于違法人員，應(yīng)當(dāng)以法律的方式處理；其次是會(huì)計(jì)崗位職責(zé)的設(shè)計(jì)缺乏束縛和管理，會(huì)計(jì)核算方面存在紕漏，操作章程、制度均不夠完善，嚴(yán)重影響會(huì)計(jì)人員的辦事效率和質(zhì)量，影響企業(yè)集團(tuán)各部門(mén)之間協(xié)同工作。

二、金融危機(jī)下企業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)會(huì)計(jì)工作的意義

1、加強(qiáng)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的根本需要。在加強(qiáng)宏觀調(diào)控、改善經(jīng)營(yíng)管理以及維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序方面均發(fā)揮著重要作用。會(huì)計(jì)工作是一項(xiàng)基本的經(jīng)濟(jì)管理工作，也是重要的環(huán)節(jié)，針對(duì)一個(gè)企業(yè)集團(tuán)而言，制作并提供客觀的會(huì)計(jì)資料，是對(duì)會(huì)計(jì)工作的起碼要求，也是會(huì)計(jì)工作的主要任務(wù)，而實(shí)際的會(huì)計(jì)工作中，會(huì)計(jì)工作的質(zhì)量和效率都取決于基礎(chǔ)工作是否到位。而會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的質(zhì)量已經(jīng)涉及到會(huì)計(jì)資料使用者及時(shí)知情的合法權(quán)益；影響到會(huì)計(jì)資料基本功能的發(fā)揮；影響到利益分配，以及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的運(yùn)作。而這一切都源于會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作?？梢?jiàn)真實(shí)的會(huì)計(jì)資料，詳盡而客觀的會(huì)計(jì)信息對(duì)于一個(gè)企業(yè)是多么的重要。

2、抓好會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作，符合會(huì)計(jì)工作秩序規(guī)范化的基本需要。理想的會(huì)計(jì)工作，應(yīng)該以良好的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作為本。最近幾年，我國(guó)非常重視會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范化，隨著國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)重組和股份制的實(shí)施，更多的人開(kāi)始關(guān)心企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表和它的真實(shí)性，要求得到企業(yè)真實(shí)客觀的財(cái)務(wù)信息，這在客觀上也要求會(huì)計(jì)工作要符合基本規(guī)范。

3、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作關(guān)系到會(huì)計(jì)工作效率和會(huì)計(jì)工作者素質(zhì)的提升。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的良好有序進(jìn)行是整個(gè)會(huì)計(jì)工作系統(tǒng)正常運(yùn)行的重要保障。如果基礎(chǔ)工作都做不好，會(huì)計(jì)信息根本就談不上準(zhǔn)確、真實(shí)、客觀了，也談不上有效率地進(jìn)行會(huì)計(jì)工作財(cái)務(wù)管理論文，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)工作水平的提升?，F(xiàn)實(shí)情況告訴我們，部分企業(yè)集團(tuán)會(huì)計(jì)工作出現(xiàn)秩序混亂、欠缺管理、假賬、賬目不清現(xiàn)象，這樣的會(huì)計(jì)工作是不可能發(fā)揮會(huì)計(jì)效果的。

三、金融危機(jī)下企業(yè)集團(tuán)的會(huì)計(jì)策略

1、是保障信息客觀真實(shí)的重要手段。在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)體制中，信息存在著不對(duì)稱(chēng)性，而強(qiáng)制性會(huì)計(jì)披露制度可以規(guī)避這一問(wèn)題，也是投資者利益不遭受侵害的基本保障。推行強(qiáng)制性的會(huì)計(jì)信息披露制度也是符合加強(qiáng)資源配置效率的基本要求的，是市場(chǎng)監(jiān)管的重要手段，也是企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該盡到基本義務(wù)。針對(duì)信息的不對(duì)稱(chēng)性，會(huì)計(jì)信息的披露前提以及時(shí)、準(zhǔn)確、客觀為主。

2、建立和規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行有效管理的基本措施。在現(xiàn)代企業(yè)機(jī)構(gòu)中，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的結(jié)構(gòu)保障，建立合理、規(guī)范的企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，是有效控制、實(shí)施企業(yè)活動(dòng)的關(guān)鍵?；诖?，首先要發(fā)揮的價(jià)值信息優(yōu)勢(shì)，制訂企業(yè)合理的產(chǎn)銷(xiāo)評(píng)估數(shù)據(jù)，降低無(wú)產(chǎn)勞動(dòng)帶來(lái)的損失；抓住企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)，提高產(chǎn)品功能，降低成本。這些突進(jìn)都是要依靠財(cái)務(wù)部門(mén)的合理方針的制訂來(lái)實(shí)現(xiàn)。除此之外，還要拓寬財(cái)務(wù)考核領(lǐng)域，以財(cái)務(wù)為中心的考核體系。核算產(chǎn)品的有形、無(wú)形成本；將成本管理的中心轉(zhuǎn)移到成本控制；推行成本責(zé)任制，在內(nèi)部劃分核算單位，設(shè)立中心，公正地評(píng)價(jià)成本中心的績(jī)效，使財(cái)務(wù)部門(mén)在全員和全過(guò)程財(cái)務(wù)控制中發(fā)揮重要作用。

3、實(shí)行財(cái)務(wù)的集中管控必不可少。

（1）對(duì)采購(gòu)供應(yīng)系統(tǒng)進(jìn)行集中統(tǒng)一采購(gòu)，在采購(gòu)中進(jìn)行對(duì)比，篩選優(yōu)勢(shì)成分，降低成本。取消核算實(shí)體的物資部門(mén)，由集團(tuán)總部物資部門(mén)全面負(fù)責(zé)，減少中間不必要的環(huán)節(jié)。同時(shí)，對(duì)硬件資源和人力資源進(jìn)行優(yōu)化管理提高工作效率。

（2）資金要實(shí)行集中管理。利用結(jié)算中心實(shí)施資金集中管理，取締下屬企業(yè)的分戶(hù)，將資金的管理和使用權(quán)限上移到總部，以統(tǒng)一的銀行賬戶(hù)直接對(duì)外，保證了資金使用的效率，也強(qiáng)化了資金管理。

（3）銷(xiāo)售要集中管理。作為企業(yè)的終端業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)開(kāi)展的好壞直接影響到企業(yè)的效益。對(duì)其實(shí)行集中管理可以將產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)最大化，銷(xiāo)售決策權(quán)集中于上層，能夠更加果斷的把握銷(xiāo)售時(shí)機(jī)，也是最終實(shí)現(xiàn)集中管理的必要前提。

4、讓會(huì)計(jì)行為必須實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、有序化。企業(yè)集團(tuán)的任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是最終通過(guò)會(huì)計(jì)核算反映出來(lái)的。因此，加強(qiáng)會(huì)計(jì)控制自然要從加強(qiáng)內(nèi)部控制入手。首先是要提高會(huì)計(jì)監(jiān)管的力度，提供足夠的監(jiān)管資源，分配監(jiān)管責(zé)任，監(jiān)管工作定期報(bào)告，真正實(shí)現(xiàn)財(cái)會(huì)工作自我管理、自我約束、自我監(jiān)督、完善的有效機(jī)制。再次，是要對(duì)會(huì)計(jì)事后業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)行內(nèi)部審核，實(shí)行自動(dòng)網(wǎng)絡(luò)與外部對(duì)賬相結(jié)合財(cái)務(wù)管理論文，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)化與人工操作的有機(jī)結(jié)合。最后，會(huì)計(jì)人員的任何活動(dòng)都要依法進(jìn)行，遵守相關(guān)的會(huì)計(jì)法律、法規(guī)，擁有良好的道德標(biāo)準(zhǔn)。

5、適時(shí)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，組織低成本存款，定期與活期存款比例進(jìn)行合理配置。貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提高資產(chǎn)質(zhì)量。重點(diǎn)項(xiàng)目的資金投入要加大，正確計(jì)算和科學(xué)地對(duì)資金預(yù)測(cè)，靈活調(diào)撥資金，大力壓縮庫(kù)存現(xiàn)金，降低無(wú)息資產(chǎn)的占有比例，有效地轉(zhuǎn)化為有息資產(chǎn)，最大限度地發(fā)揮資金使用效率。

6、企業(yè)人員的素質(zhì)是企業(yè)活動(dòng)開(kāi)展的前提。首先，應(yīng)從企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)做起，提高全員的企業(yè)共存意識(shí)，只有企業(yè)全員齊心協(xié)力謀求發(fā)展，企業(yè)才有可能獲得良好生存。做好財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。其次對(duì)員工實(shí)施嚴(yán)格的錄用制度，提高人力資源的整體質(zhì)量，只用有用之才。適時(shí)的對(duì)現(xiàn)有員工進(jìn)行技能考核，了解員工的實(shí)效狀態(tài)。

總之，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中一定問(wèn)題積累后的集中爆發(fā)，它的出現(xiàn)要引發(fā)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)全方位的思考。會(huì)計(jì)思想在當(dāng)代企業(yè)集團(tuán)中的合理運(yùn)用是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范企業(yè)活動(dòng)的重要保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]會(huì)計(jì)國(guó)際趨同及國(guó)外相關(guān)組織近期動(dòng)態(tài)，會(huì)計(jì)研究[J]，2008年第5期

篇10

二、研究領(lǐng)域

主要從事會(huì)計(jì)與公司理財(cái)領(lǐng)域的教學(xué)研究工作。曾在《經(jīng)濟(jì)研究》、《金融研究》、《審計(jì)研究》、《會(huì)計(jì)研究》、《投資研究》、《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》、《經(jīng)濟(jì)管理》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等刊物發(fā)表學(xué)術(shù)論文80余篇，公開(kāi)出版著作（含合作）7部。近年來(lái)李常青教授主要圍繞資本市場(chǎng)中的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)問(wèn)題開(kāi)展理論與實(shí)證研究，具體如下：一是股利政策研究：1996年就借中―加大學(xué)產(chǎn)業(yè)合作基金的資助開(kāi)展股利政策的研究，是“我國(guó)在這一領(lǐng)域進(jìn)行研究的先驅(qū)者之一”。首次對(duì)股利政策理論進(jìn)行了梳理和綜合性評(píng)述，為國(guó)內(nèi)股利政策研究提供了借鑒性理論基礎(chǔ)；并結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)股利信號(hào)內(nèi)涵進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，為政府保護(hù)股東權(quán)益、規(guī)范股利分配行為和上市公司制訂股利政策提供了實(shí)證依據(jù)。其中專(zhuān)著《股利政策理論與實(shí)證研究》被譽(yù)為“挑戰(zhàn)公司財(cái)務(wù)研究中的理論迷題”，具有“高、新、實(shí)”特點(diǎn)，獲得第十三屆中國(guó)圖書(shū)獎(jiǎng)和廈門(mén)市第五屆社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果二等獎(jiǎng)。二是公司治理研究：2002年中標(biāo)上海證券交易所上證聯(lián)合招標(biāo)課題“我國(guó)上市公司董事會(huì)效率研究”，以此為契機(jī)，對(duì)公司治理問(wèn)題進(jìn)行了較深入研究，提出董事會(huì)影響企業(yè)業(yè)績(jī)的基本模型和研究范式，并以ROE、EPS和EVA度量公司績(jī)效，較為全面地研究了董事會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響情況，首次將高管變更的類(lèi)型分為高管雙向變更、高管離職和高管新任三種類(lèi)型，對(duì)我國(guó)公司的高管變更展開(kāi)研究。最近李常青教授正帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展公司治理的新領(lǐng)域媒體治理的研究。三是會(huì)計(jì)審計(jì)問(wèn)題研究：李常青教授一直關(guān)注資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)審計(jì)問(wèn)題，其認(rèn)為真金白銀也有瑕疵，現(xiàn)金流量表也可以粉飾，提出了識(shí)別現(xiàn)金流量表粉飾的四種方法，并率先在國(guó)內(nèi)開(kāi)展非經(jīng)常性損益的實(shí)證研究，提出了完善我國(guó)非經(jīng)常性損益披露制度的具體對(duì)策，李常青教授還通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模與審計(jì)質(zhì)量無(wú)關(guān)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)也不能影響IPO折價(jià)，盲目引進(jìn)國(guó)際四大所對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)充審計(jì)意義不大。

三、主要論文和著作

《股利政策理論與實(shí)證研究》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2001年（專(zhuān)著）；《我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀及其成因分析》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，1999年第9期；《現(xiàn)金流量表的粉飾與識(shí)別》，《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》，2003年第4期；《會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)能影響IPO折價(jià)關(guān)系實(shí)踐研究》，《廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2004年第5期；《董事會(huì)特征影響公司績(jī)效嗎？》，《金融研究》，2004年第5期；《滬市公司IPO業(yè)績(jī)效應(yīng)研究》，《南開(kāi)管理評(píng)論》，2005年第1期；《美國(guó)管理層討論與分析的審計(jì)制度及對(duì)我國(guó)的借鑒》，《審計(jì)研究》，2006年第1期；《應(yīng)用供應(yīng)鏈理念發(fā)展商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)》，《投資研究》，2007年第3期；《管理層討論與分析研究述評(píng)》，《廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2007年第5期；《上市公司管理層討論與分析披露質(zhì)量影響因素研究》，《經(jīng)濟(jì)管理》，2008年第4期；《中國(guó)上市公司年報(bào)重述公告效應(yīng)研究》，《會(huì)計(jì)研究》，2009年第8期；《家族控制、審計(jì)監(jiān)督與公司治理――來(lái)自年報(bào)補(bǔ)充更正公告的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《審計(jì)研究》，2009年第6期；《半強(qiáng)制分紅政策的市場(chǎng)反應(yīng)研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2010年第3期；“Family Control, Governance Environment and Cash Dividend Policy in China”，2010，ISTP檢索；Family control, institutional environment and cash dividend policy :Evidence from China，China Journal of Accounting Research，2011。

篇11

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F272.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）01-0052-05

一、引言

國(guó)資委2010年引入EVA作為考核中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基本指標(biāo)，其最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值；降低成本；引導(dǎo)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。從2010年至2014年，EVA指聳凳┝私5年，EVA考核是否實(shí)現(xiàn)了國(guó)資委設(shè)定的目標(biāo)？是否推動(dòng)了中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變？不同央企EVA實(shí)施效果是否一致？為此，本文試圖以實(shí)施EVA的央企為樣本，進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)探析公司治理因素，如董事會(huì)的特征、審計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)及激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制等內(nèi)容，來(lái)檢驗(yàn)EVA的實(shí)施效果，進(jìn)而采取判別分析和回歸分析進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）EVA與公司價(jià)值及股價(jià)相關(guān)性研究

Farslof et al.[1]對(duì)EVA與股票收益之間關(guān)系的實(shí)證研究表明，在解釋股票收益波動(dòng)方面，EVA與其他盈利指標(biāo)相比是已有指標(biāo)中最差的指標(biāo)之一，它只能解釋股票收益波動(dòng)的很小一部分。Jeffref et al.[2]采用EVA調(diào)整的累計(jì)平均超額公司回報(bào)來(lái)檢驗(yàn)EVA實(shí)施效果，研究顯示實(shí)施效果并不顯著。大衛(wèi)?斯高特采用回歸模型證實(shí)EVA與市場(chǎng)價(jià)值存在顯著的相關(guān)性。Ali El Mir[3]選取了工業(yè)企業(yè)2000―2008年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，分析EVA、ROE、Net Profit與股票價(jià)值的相關(guān)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)與股票價(jià)值的相關(guān)性最大，而EVA和ROE并未顯現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

馬文超以?xún)r(jià)值管理理論為基礎(chǔ)，根據(jù)2006―2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的A股數(shù)據(jù)，以有效市場(chǎng)理論和決策理論為指導(dǎo)檢驗(yàn)了EVA增長(zhǎng)率和股東的非正常回報(bào)的關(guān)系，研究表明EVA與股價(jià)具有顯著的相關(guān)性，會(huì)計(jì)期間的EVA越大，股票市場(chǎng)的股東回報(bào)越高；這一結(jié)果與潘永昕等的研究結(jié)果是一致的[4-6]。陳琳和喬志林等運(yùn)用Ohlson模型[7]，比較分析了EVA、未來(lái)成長(zhǎng)值（Future Growth Value，F(xiàn)GV）和傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)ROE、EPS、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（CFOPS）等與公司價(jià)值的相關(guān)性，相關(guān)信息檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明EVA雖然與公司價(jià)值具有一定的相關(guān)性，但并不像其倡導(dǎo)者宣稱(chēng)的那樣顯著。宋增基等采用EVA法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，分析EVA與上市公司市場(chǎng)價(jià)值之間的相關(guān)性[8]，結(jié)果顯示我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司EVA與市場(chǎng)價(jià)值有較大偏離、EVA 指標(biāo)與市場(chǎng)價(jià)值不存在正相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)得不到EVA 強(qiáng)有力的支撐。鑒于以上分析，提出假設(shè)1。

H1：EVA與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值之間存在相機(jī)相關(guān)性。

（二）公司治理對(duì)公司績(jī)效和企業(yè)價(jià)值的影響

在國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)中，岡帕斯等審查了公司治理和長(zhǎng)期股權(quán)回報(bào)、公司價(jià)值和績(jī)效的會(huì)計(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，他們的研究結(jié)果表明，與管理不善的同行相比，治理良好的公司有較高的股本回報(bào)率，引導(dǎo)企業(yè)有更高的市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)計(jì)報(bào)表也顯示出較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這些發(fā)現(xiàn)促使投資者在投資決策時(shí)會(huì)考慮公司治理因素。布朗和凱勒發(fā)現(xiàn)，治理較好的企業(yè)盈利相對(duì)較多，股價(jià)更高，從而有能力支付股東更多的現(xiàn)金股利[9-10]。

公司治理是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告可信性的保證，同時(shí)影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)值。然而會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的有效性和價(jià)值相關(guān)性通常取決于與其市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)性的強(qiáng)弱。相關(guān)研究證明市場(chǎng)價(jià)值和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間的差距部分可以由公司治理因素加以解釋[11-13]。麥肯錫公司研究顯示，15%的投資者認(rèn)為公司治理比一個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告所表現(xiàn)出來(lái)的盈利能力和增長(zhǎng)潛力等績(jī)效性能更加重要；22%的投資者愿意支付19%的平均溢價(jià)給一個(gè)治理有方的公司。因此提出假設(shè)2。

H2：公司治理的相關(guān)因素能夠解釋EVA實(shí)施效果的差異性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本選取

本文選取2009―2014年中央企業(yè)上市公司，剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的，最后選出279家中央企業(yè)上市公司作實(shí)證分析依據(jù)。時(shí)間窗口2009―2014年5年時(shí)間，總樣本數(shù)據(jù)為1 395，所選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理機(jī)制數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。論文采用Stata和SPSS 19.0版本軟件作為分析軟件。

（二）變量的選擇

1.EVA指標(biāo)及公司價(jià)值指標(biāo)的測(cè)定

（1）EVA的計(jì)量

根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令第22號(hào)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》規(guī)定，EVA的計(jì)算如下：

計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%）

資本總額=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

（2）MVA的計(jì)量

MVA代表一家公司從創(chuàng)立至今，包括保留盈余在內(nèi)，投資人投入的資本和股票市場(chǎng)價(jià)值的差異性。MVA是公司管理層在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為投資者創(chuàng)造的額外價(jià)值總額，是企業(yè)管理者有效運(yùn)用企業(yè)資源的能力以及企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，因此，與EVA相比，MVA是長(zhǎng)期的、外部市場(chǎng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。

市場(chǎng)增加值MVA=公司市場(chǎng)價(jià)值-賬面價(jià)值=年末收盤(pán)價(jià)×總股數(shù)-（資產(chǎn)總額-負(fù)債總額）

（3）股價(jià)收益率的計(jì)量

股價(jià)收益率PER=（年末收盤(pán)價(jià)-年初開(kāi)盤(pán)價(jià)）/年初開(kāi)盤(pán)價(jià)

2.公司治理因素的測(cè)定

參照現(xiàn)有理論及以往的經(jīng)驗(yàn)，本文將主要從董事會(huì)監(jiān)督機(jī)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層激勵(lì)和公司控制權(quán)市場(chǎng)四個(gè)方面探討公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響。公司治理選用如下指標(biāo)：資產(chǎn)規(guī)模、高管持股比例、第一大股東持股比例、董事會(huì)人數(shù)、獨(dú)立董事占比、審計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)性以及總經(jīng)理與董事長(zhǎng)是否兼任等。詳見(jiàn)表1。

四、實(shí)證研究及結(jié)果分析

實(shí)證研究采用了三種方法（面板分析、判別分析和回歸分析）來(lái)驗(yàn)證公司治理可以解釋MVA和EVA之間的差距的假說(shuō)。

研究的第一步是確定EVA和MVA之間的關(guān)系，并通過(guò)檢驗(yàn)EVA、MVA、股價(jià)收益率的相關(guān)度，來(lái)判定EVA與公司價(jià)值的相關(guān)性和評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的有效性。研究首先進(jìn)行了相關(guān)性分析，檢驗(yàn)了EVA、MVA以及股價(jià)收益率之間的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上，對(duì)四個(gè)變量進(jìn)行面板回歸分析，即主要針對(duì)MVA進(jìn)行回歸分析。其中模型中變量MVA、EVA、VEVA的數(shù)據(jù)均用每年年末普通股總股數(shù)收縮為MVA2、EVA2、VEVA2。

（一）描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

將獲得的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值（MVA）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、市場(chǎng)增加值的變動(dòng)值（VEVA）以及股價(jià)收益率（PER）通過(guò)Stata軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得到他們的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析，如表2所示。

表2為各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。中央企業(yè)上市公司股價(jià)受益率（PER）平均值為-0.0587，標(biāo)準(zhǔn)差為0.3746，說(shuō)明分布較為集中，總體水平較低。EVA2均值為0.6215，標(biāo)準(zhǔn)差為5.9320，說(shuō)明總體離散程度不大，極大值為195.6123，極小值為-8.8023，表現(xiàn)出較大差異，原因是個(gè)別年份某些央企上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與發(fā)行總股數(shù)的比值與其他年份相比存在較大差異。MVA2均值為16.1053，標(biāo)準(zhǔn)差為16.6629，說(shuō)明總體離散程度較大。VEVA2均值為0.0395，標(biāo)準(zhǔn)差為8.3589，說(shuō)明總體上EVA值較上年變化不明顯，極大值為195.2772，極小值為-195.2886，說(shuō)明某家上市企業(yè)某年的EVA值比上一年變動(dòng)較大。

從表3可以看出，被解釋變量MVA2與主要變量EVA2的相關(guān)系數(shù)為0.0579，即經(jīng)濟(jì)增加值和市場(chǎng)增加值的相關(guān)性在10%水平上顯著為正。而自變量間的相關(guān)性分析表明，而經(jīng)濟(jì)增加值與股價(jià)收益率不相關(guān)，這也表明了EVA與公司股價(jià)間的相關(guān)性不大。經(jīng)濟(jì)增加值與經(jīng)濟(jì)增加值增量在1%水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.7065，相關(guān)性較強(qiáng)，通過(guò)多重共線(xiàn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)方差膨脹因子（VIF）的值為1.000

（二）面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果分析

本文采用面板數(shù)據(jù)模型，從而可以增加模型的自由度，降低解釋變量之間的多重共線(xiàn)性程度。模型回歸結(jié)果如表4所示。

在面板分析中，采用了混合回歸模型，固定效應(yīng)回歸模型及隨機(jī)效應(yīng)回歸模型。首先，通過(guò)固定效應(yīng)F檢的P值為0.0000，進(jìn)一步通過(guò)LSDV法考察大多數(shù)個(gè)體虛擬變量均較為顯著，即認(rèn)為存在個(gè)體效應(yīng)，不應(yīng)使用混和回歸。其次，通過(guò)隨機(jī)效應(yīng)的Hausman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)P值為0.056>0.05，最終選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。從回歸結(jié)果可以看出，EVA2對(duì)MVA2數(shù)值在1%上顯著，系數(shù)為正的0.0211，系數(shù)的顯著性表明經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)市場(chǎng)增加值有顯著的解釋能力，即市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)增加值能力的預(yù)期反映與企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)，說(shuō)明EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的相機(jī)相關(guān)性。這也驗(yàn)證了假設(shè)1。股價(jià)收益率PER對(duì)MVA2在1%的水平上顯著為正，系數(shù)為7.855，因此表明，股票收益率與市場(chǎng)增加值顯著相關(guān)，股票收益越好的企業(yè)其市場(chǎng)增加值越大，即企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也越好。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，本文選取影響MVA2的指標(biāo)EVA2為財(cái)務(wù)指標(biāo)，大多數(shù)對(duì)MVA的研究也都是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)鮮有研究。因此，在這里我們選取中央企業(yè)上市公司高管人均薪酬這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為EVA2的量化描述，然后再進(jìn)行回歸，各變量符號(hào)均不變，只是顯著性水平有所不同。這可能是因?yàn)榉秦?cái)務(wù)指標(biāo)在解釋市場(chǎng)增加值上具有一定的片面性，忽略財(cái)務(wù)因素的作用。

（四）判別分析

面板回歸模型的結(jié)果顯示MVA和EVA成顯著正相關(guān)關(guān)系，而通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，企業(yè)長(zhǎng)期外部市場(chǎng)評(píng)價(jià)指標(biāo)MVA和短期內(nèi)部指標(biāo)EVA存在顯著差異，這個(gè)差異除了計(jì)算規(guī)范不同外，是否與公司治理的相關(guān)因素也存在某些關(guān)系？

因此，分析的下一步就是要測(cè)試公司治理機(jī)制是否可以彌合EVA和MVA之間的差異。在此之前，為了避免數(shù)據(jù)間的差異性影響多元回歸的結(jié)果，把（EVA，MVA）這對(duì)數(shù)據(jù)分成不同可能的組合，通過(guò)判別分析來(lái)確定組別之間的差異是否明顯，進(jìn)而決定是否需要分組進(jìn)行回歸分析。形成這樣的公司群體是為了盡可能讓相似性較大的樣本在同一組內(nèi)，而差異性較大的樣本盡可能不在同一組。樣本企業(yè)的相似性完全取決于EVA和MVA的數(shù)值。由于我們希望有不同的MVA-EVA群體，因此按照常識(shí)，分成了四組，分別為：G1（MVA>0，EVA>0），G2（MVA>0，EVA

表5為方差齊性檢驗(yàn)結(jié)果，使用Levene方差齊性檢驗(yàn)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為1.472，在當(dāng)前自由度下對(duì)應(yīng)的P值為0.231，認(rèn)為各單元格所代表總體的方差齊。

表6給出的是對(duì)模型進(jìn)行方差分析的結(jié)果，從第一行校正模型進(jìn)行的整個(gè)方差分析模型檢驗(yàn)可知，F(xiàn)值為0.452，P值為0.637。為了能更清楚地感受這種分類(lèi)的有效性，我們采用了方差分析的方法，最終的測(cè)試表明，這些不同的群體之間在統(tǒng)計(jì)學(xué)上的差異并不是十分顯著，組別間并沒(méi)有明顯差異，因此不需要進(jìn)行分組做面板回歸，直接進(jìn)行多重線(xiàn)性回歸分析即可。

（五）多元回歸分析

由表7可知，模型的R值為0.524>0.4，表明模型2具有較好的擬合優(yōu)度。表8為對(duì)模型整體所做的方差分析，F(xiàn)=12.780，P

五、研究結(jié)論

本文以2009―2014年279家央企為樣本，首先分析了EVA與MVA及公司股價(jià)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)EVA與MVA存在顯著相關(guān)性，即市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)增加值能力的預(yù)期反映與企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)，同時(shí)說(shuō)明EVA作為新生的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的有效性；但EVA與股價(jià)收益率的弱相關(guān)性意味著EVA與公司股價(jià)的相關(guān)性還有待考量，說(shuō)明央企股價(jià)受政策性影響較大，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)EVA不能對(duì)公司股價(jià)的變化做出有效解釋。在此基礎(chǔ)上，后續(xù)研究進(jìn)一步分析了EVA和MVA的差異是否會(huì)受到公司治理因素的影響，藉此來(lái)探究影響EVA實(shí)際效力的相關(guān)因素。研究表明，包括董事會(huì)規(guī)模、控制權(quán)以及資產(chǎn)規(guī)模三大因素是影響EVA和MVA間差異性的重要來(lái)源，董事會(huì)規(guī)模越大、控制權(quán)越集中、資產(chǎn)規(guī)模越大，（MVA-EVA）的差值也越大，即MVA與EVA間差異越大。這同時(shí)也意味著董事會(huì)規(guī)模、控制權(quán)以及資產(chǎn)規(guī)模三大因素的有效控制可以幫助彌合EVA和MVA之間的差異。

探討EVA和MVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的差異來(lái)源與公司治理的關(guān)系是本文與其他文獻(xiàn)的區(qū)別之處。本文的研究仍然有不足之處，由于數(shù)據(jù)獲取困難等原因，本文只是選取了有限的公司治理指標(biāo)作為EVA和MVA的差距來(lái)源分析，公司治理的衡量方面還有很大的改進(jìn)空間。

【參考文獻(xiàn)】

[1] FARSLOF，et al. Economic value added （EVA）and stock Returns[J]. Financier，2000，7（1-4）：115-118.

[2] JEFFREY M B，et al.The Search for the Best Financial performance Measxire[J]. Financial Analysts Journal，1997，53（3）：11-20.

[3] ALI E M，et al. Corporate governance and the relationshipbetween EVA and created shareholdervalue[J].Corporate Governance， 2008，8（1）：46-58.

[4] 潘永昕，李春.基于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的公司價(jià)值與公司治理關(guān)系的實(shí)證研究[J].甘肅理論學(xué)刊，2012（2）：154-156.

[5] 雷娜.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司EVA影響因素研究[D].西北農(nóng)林科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[6] 邢皓. 我國(guó)上市銀行公司治理機(jī)制與績(jī)效的實(shí)證研究――基于經(jīng)濟(jì)增加值EVA的視角[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

[7] 張紅，高帥，張洋.多重視角下公司治理水平對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析――來(lái)自房地產(chǎn)上市公司的證據(jù)[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2015（2）：3-11.

[8] 宋增基，鄭海健，張宗益.公司治理的監(jiān)督機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制健的替代效應(yīng)――基于中國(guó)上市公司EVA績(jī)效的實(shí)證研究[J].管理學(xué)報(bào)，2011（6）：836-843.

[9] 張玲，陳收，鄧霄敏.EVA―MVA及會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)股票收益解釋能力的比較研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2006（1）：84-92.

[10] 呂苗苗，楊文杰.上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)EVA方法的實(shí)證研究――以我國(guó)煤炭上市企業(yè)為例[J].廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（3）：94-98.

[11] 劉地海.中央企業(yè)實(shí)施EVA的有效性分析[J].西安石油大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012（5）：46-51.

[12] 陳蔚，朱秀玲，徐軼峰.EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性分析――基于鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)的分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010（6）：240-242.

[13] 周文.電力生產(chǎn)行業(yè)上市公司股價(jià)與績(jī)效指標(biāo)的相關(guān)性研究[J].科技創(chuàng)業(yè)，2011（5）：78-94.