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時間：2024-02-08 15:55:35
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一、透過次貸危機認(rèn)識金融創(chuàng)新
（一）金融創(chuàng)新。什么是創(chuàng)新？偉大的經(jīng)濟學(xué)家熊彼特在《經(jīng)濟發(fā)展理論》一書中指出,創(chuàng)新是指企業(yè)家在經(jīng)濟活動中對生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件進(jìn)行重新組合和創(chuàng)造性變革或引進(jìn)新事物的活動。據(jù)此我們可以把金融創(chuàng)新定義為金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革或引進(jìn)新事物的活動。廣義上的金融創(chuàng)新主要指金融制度、金融產(chǎn)品、金融管理、金融機構(gòu)以及金融市場結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新，狹義上指金融產(chǎn)品創(chuàng)新，本文的金融創(chuàng)新主要指金融產(chǎn)品創(chuàng)新。
（二）引起次貸危機的金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管因素。次貸危機從房地產(chǎn)市場發(fā)展到債務(wù)市場再到證券市場，進(jìn)而演變?yōu)槿蚪鹑谖C，危機的快速演變與傳遞過程無不與美國過度金融創(chuàng)新息息相關(guān)。金融創(chuàng)新產(chǎn)品主要是指金融衍生產(chǎn)品，《貨幣戰(zhàn)爭》中說“金融衍生品的本質(zhì)是債務(wù)，它們是債務(wù)的打包、債務(wù)的集合、債務(wù)的集裝箱”，也就是說金融衍生產(chǎn)品是在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，經(jīng)過組合設(shè)計技術(shù)衍生出更為復(fù)雜的二代產(chǎn)品，三代……n代產(chǎn)品的過程，在次貸危機中它主要表現(xiàn)為以次級貸款為基礎(chǔ)，衍生出住宅抵押貸款支持證券（MBS）,又以MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS)，其中，又衍生出大量個性化的“擔(dān)保債務(wù)憑證”(CDO)。這一過程還可繼續(xù)衍生，并產(chǎn)生“CDO平方”、“CDO立方”等產(chǎn)品。隨著基礎(chǔ)金融產(chǎn)品一代代的衍生，風(fēng)險和收益也在上個基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出幾倍到幾十倍地放大，由此可見金融衍生品具有復(fù)雜性和高杠桿性的特點。正是高杠杠性使衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險和高收益的特點，當(dāng)經(jīng)濟處于上升周期時，金融衍生產(chǎn)品由于具有高杠杠性收益成倍放大，這時如監(jiān)管不足，金融機構(gòu)瘋狂逐利，濫用金融創(chuàng)新工具大量設(shè)計衍生產(chǎn)品。根據(jù)美國財政部對次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)市場的統(tǒng)計,2005年CDO市場總值為1510億元,2006年CDO市場總值為3100億美元,而2007年僅第一季度就達(dá)到了2000億美元，金融衍生產(chǎn)品極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40%，這正是美國過度金融創(chuàng)新的表現(xiàn)。新自由主義奉行自由主義原則，認(rèn)為自由是效率的前提，私有制能夠保證市場機制發(fā)揮作用，政府的干預(yù)會破壞市場機制的有效運行。美國政府和金融監(jiān)管機構(gòu)深受新自由主義思想的影響，放松了對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,正是這種放任自流的態(tài)度造成了監(jiān)管不足，鼓勵了金融機構(gòu)的貪婪,造成了金融衍生產(chǎn)品的泛濫，積累了金融風(fēng)險。有些金融衍生產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，實行場外交易，而金融監(jiān)管機構(gòu)在這方面的監(jiān)管制度并不完善監(jiān)管不足，如次貸危機后像CDO?pCDS這樣的金融衍生產(chǎn)品竟沒有監(jiān)管機構(gòu)對它負(fù)責(zé)，可見金融監(jiān)管機構(gòu)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的放松程度。
（三）正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。次貸危機給了我們一次審視金融危機的機會，必須認(rèn)識金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系事關(guān)一國金融的可持續(xù)發(fā)展。金融監(jiān)管如果滯后于金融創(chuàng)新，就會出現(xiàn)監(jiān)管漏洞和監(jiān)管不足，積累金融風(fēng)險可能導(dǎo)致危機的爆發(fā)，因此金融監(jiān)管應(yīng)具有前瞻性和預(yù)見性，應(yīng)該主動適應(yīng)和引導(dǎo)金融創(chuàng)新，隨著金融創(chuàng)新的水平的提高，應(yīng)該不斷完善金融監(jiān)管制度，不斷提高金融監(jiān)管水平。
二、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融創(chuàng)新
文■吳 昊
摘要：隨著我國金融業(yè)不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新已成為引領(lǐng)金融進(jìn)步的重要手段，這也給金融監(jiān)管帶來了更大的考驗。本文從博弈視角對二者的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為隨著我國金融監(jiān)管不斷加強，金融機構(gòu)創(chuàng)新的積極性由高到低，金融創(chuàng)新不足。因此，本文提出我國的金融監(jiān)管應(yīng)堅持市場主導(dǎo)原則，從合規(guī)性監(jiān)管向風(fēng)險性監(jiān)管轉(zhuǎn)變，鼓勵金融創(chuàng)新。
關(guān)鍵詞：博弈 金融創(chuàng)新 金融監(jiān)管
金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新不僅是現(xiàn)代金融發(fā)展的兩大永恒主題， 而且又是一對矛盾的兩面。金融機構(gòu)受到利潤目標(biāo)的驅(qū)使，使得金融創(chuàng)新成為一種必然；另一方面伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，也給金融體系的安全營運帶來新的風(fēng)險， 更加需要提高金融監(jiān)管的有效性。由于金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險， 為了維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性又要加強金融監(jiān)管。金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管兩者之間的矛盾統(tǒng)一是推動金融業(yè)健康發(fā)展的動力， 研究兩者的關(guān)系， 對我國金融業(yè)的發(fā)展有重要的意義。
一、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的博弈要素分析
金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈模型涉及如下基本要素：
參與人：金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的博弈參與人分別是金融機構(gòu)（例如商業(yè)銀行、證券公司等）和金融監(jiān)管機構(gòu)（中央銀行、證監(jiān)會等），它們之間是一種動態(tài)博弈過程。
行動：是指博弈參與者在某一個決策時點選擇的方案。金融機構(gòu)行動有進(jìn)行創(chuàng)新與不創(chuàng)新，金融監(jiān)管機構(gòu)的行動有進(jìn)行監(jiān)管和不監(jiān)管。那么在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管博弈中行動組合可表示為（創(chuàng)新，監(jiān)管）、（創(chuàng)新，不監(jiān)管）、（不創(chuàng)新，不監(jiān)管）、（不創(chuàng)新，監(jiān)管）。
信息：是指參與者在特定的行動點所知道的有關(guān)其他參與者的特征、其他參與者已選取的行動等有關(guān)知識。在我國這樣的市場經(jīng)濟不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國家，兩個博弈參與者存在著較嚴(yán)重的信息不對稱，因而可以選用不完全信息博弈模型。
效用：是對參與人行動及其他人行動組合實施時所產(chǎn)生的結(jié)果的評價，可以用效用函數(shù)表示。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管博弈關(guān)系中的效用函數(shù)應(yīng)當(dāng)包括如下變量：金融機構(gòu)創(chuàng)新帶來的收益及受到監(jiān)管的懲罰損失；金融監(jiān)管機構(gòu)有效監(jiān)管所帶來的收益，及所付出成本等。
均衡：是指博弈模型的解，即在某種規(guī)定的意義下達(dá)到的最優(yōu)戰(zhàn)略組合。在我國，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈是不完全信息動態(tài)博弈，應(yīng)力求尋找二者之間的“精煉貝葉斯均衡”。
二、我國金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的博弈模型
（一）基本假設(shè)
1、博弈雙方參與者是金融機構(gòu)和金融監(jiān)管機構(gòu)，他們的信息是不完全的，而且各自行動具有先后順序，即后行動者可以觀測到先行動者的行動。
2、博弈雙方都是理性的，可以選擇自己的最優(yōu)策略。金融機構(gòu)的策略空間是（創(chuàng)新，不創(chuàng)新），監(jiān)管機構(gòu)的策略空間是（監(jiān)管，不監(jiān)管）。
3、假定金融機構(gòu)創(chuàng)新的概率是p，金融機構(gòu)不創(chuàng)新得到的效用是U，創(chuàng)新得到的超額效用是U1，金融創(chuàng)新被監(jiān)管受到的懲罰損失是U2。
4、假定監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的概率是q，監(jiān)管機構(gòu)不監(jiān)管得到的效用是V，監(jiān)管的成本是C。
5、博弈雙方都是工作有效率的，且不存在搭便車和尋租的現(xiàn)象。
（二）博弈模型及分析
假定金融機構(gòu)先行動，它可以選擇是否創(chuàng)新，可以得出如表1所示的博弈支付矩陣：
由表1可見，由于博弈過程中，博弈雙方的收益大小不確定，將會產(chǎn)生以下三種不同的納什均衡。
第一種情況：若V+U2-C
第二種情況：若V+U2-C>V，且U+U1-U2>U，而U+U1>U恒成立，則監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的效用大于不監(jiān)管的效用，此時，無論金融機構(gòu)選擇任何一個策略，監(jiān)管機構(gòu)均會選擇監(jiān)管。在監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管時，金融機構(gòu)創(chuàng)新的效用是U+U1-U2大于不創(chuàng)新的效用U，因此金融機構(gòu)會選擇創(chuàng)新，此時得出一個純策略納什均衡（創(chuàng)新，監(jiān)管）
第三種情況：若V+U2-C>V，且U+U1-U2
設(shè)金融機構(gòu)期望效用是E1，則：
E1=p[q（U+U1+U2）+（1-q）（U+U1）]+（1-p）[qU+（1-q）U]=-pqU2+pU1+U
期望效用關(guān)于p的一階偏導(dǎo)數(shù)為-qU2+U1，令一階偏導(dǎo)數(shù)為零，可得：q=U1/U2
設(shè)監(jiān)管機構(gòu)期望效用是E2，則：
E2=q[p（V+U2-C1）+（1-p）（V-C）]+（1-q）[pV+（1-P）V]=pqU2-qC1+V
期望效用關(guān)于q的一階偏導(dǎo)數(shù)為pU2-C，令一階偏導(dǎo)數(shù)為零，可得：p= C/U2
因此，金融機構(gòu)創(chuàng)新的概率是p=U1/U2，監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的概率是q=C/U2。一般來說，監(jiān)管機構(gòu)對違規(guī)金融創(chuàng)新的處罰力度在短時期內(nèi)是相對固定的，長期內(nèi)的變動幅度也是有限的，因此U2的變化率很小。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，創(chuàng)新得到的超額效用是U1不斷增大，而開始時隨著監(jiān)管的深入，監(jiān)管成本效用C絕對值增加，隨監(jiān)管技術(shù)的進(jìn)步監(jiān)管成本效用絕對值C將減小，由p和q表達(dá)式可知，創(chuàng)新的概率p先增大后逐漸減小，而監(jiān)管的概率q將逐漸加大。這樣我們能得到兩個均衡，（監(jiān)管，創(chuàng)新）和（監(jiān)管，不創(chuàng)新）。
對于上述博弈模型進(jìn)行分析，我們可以得到如下結(jié)論：第一，金融監(jiān)管的成本直接影響著監(jiān)管者實施監(jiān)管的力度，由于我國金融監(jiān)管部門始終以合規(guī)性監(jiān)管為主，對金融創(chuàng)新的監(jiān)管注重行政命令，傳統(tǒng)計劃手段管理經(jīng)濟的習(xí)慣方式一直沒有改變，監(jiān)管成本是不斷減低的，監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的意愿逐漸加強，監(jiān)管范圍和力度越來越大。第二，由于資本的趨利性，金融機構(gòu)開始為了獲取超額效用選擇創(chuàng)新，但隨著監(jiān)管的逐漸加強，金融結(jié)構(gòu)被監(jiān)管受到的懲罰性損失增大，逐漸超過創(chuàng)新可能得到的收益，因此金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的積極性就會逐漸降低。第三，總的來看，金融監(jiān)管不斷加強，而金融創(chuàng)新的概率先增大后減小，金融創(chuàng)新和監(jiān)管最終有可能形成一種非良性循環(huán)，導(dǎo)致金融創(chuàng)新不足，抑制了金融業(yè)的發(fā)展。
三、對我國處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間關(guān)系的啟示
本文認(rèn)為在我國這樣的不完全信息條件下的發(fā)展中國家，隨著監(jiān)管成本的不斷減低，監(jiān)管往往成為了市場的主角，隨著監(jiān)管強度不斷增強，常常嚴(yán)重抑制金融創(chuàng)新，導(dǎo)致金融創(chuàng)新不足，金融市場的效率不能充分發(fā)揮，即無法達(dá)到帕累托最優(yōu)的狀態(tài)，但存在帕累托改進(jìn)的可能。因此，為尋求我國金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的動態(tài)均衡，本文提出如下建議：
（一）改變我國低成本、低效率、一成不變的監(jiān)管模式
金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該放松直接行政管制，給予金融機構(gòu)更廣泛的自，使市場機制真正取得支配金融機構(gòu)運行的基礎(chǔ)機制地位。金融監(jiān)管應(yīng)從新的角度切入金融業(yè)的運行，改變傳統(tǒng)的監(jiān)管模式，應(yīng)該從合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向風(fēng)險性監(jiān)管轉(zhuǎn)變，把監(jiān)管機構(gòu)的外部監(jiān)管、金融機構(gòu)的自我監(jiān)督以及行業(yè)自律監(jiān)督結(jié)合起來，為金融業(yè)的市場機制高效運行提供保障，尋求保證金融業(yè)效率和穩(wěn)定的最佳平衡點。
（二）鼓勵金融創(chuàng)新，提高我國金融體系競爭力
金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)服從服務(wù)于金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管是手段，鼓勵金融創(chuàng)新、推動金融的發(fā)展才是終極目標(biāo)，以犧牲效率為代價的金融監(jiān)管是毫無意義的。為了推動金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管機構(gòu)主要任務(wù)是對市場建設(shè)以及參與市場的金融機構(gòu)內(nèi)控的監(jiān)管，而不是監(jiān)管具體的金融產(chǎn)品。此外，還應(yīng)發(fā)展多層次資本市場，將金融創(chuàng)新的主導(dǎo)權(quán)還給市場，鼓勵金融創(chuàng)新以提高金融市場效率。
（三）建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強金融機構(gòu)間信息交流
首先應(yīng)該建立良好的協(xié)調(diào)機制，最大程度的縮短危機爆發(fā)時的應(yīng)對時間，使金融風(fēng)險在系統(tǒng)內(nèi)得到良好的分散和疏解，并且建立金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和信息共享機制。從組織上應(yīng)該順應(yīng)混業(yè)監(jiān)管的趨勢，可以設(shè)立一個由國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的人民銀行牽頭的由各個部委參加的高于一般部委規(guī)格的常設(shè)機構(gòu)——“國家金融監(jiān)管局”統(tǒng)一協(xié)調(diào)三大監(jiān)管機構(gòu)，并對金融控股公司進(jìn)行監(jiān)管。國家金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)對金融控股公司予以全面監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等專業(yè)監(jiān)管機構(gòu)按照功能性監(jiān)管原則對各類金融機構(gòu)包括金融控股公司的子公司實行專業(yè)化監(jiān)管。
參考文獻(xiàn)：
①張維迎.博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)[M].上海：上海三聯(lián)出版社，1996
②顏鈺文. 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈分析. 現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2009（11）
一、進(jìn)化博弈理論介紹
進(jìn)化博弈論用復(fù)制動態(tài)方程探討群體成員采用某種特定策略比例的變化趨勢和穩(wěn)定性。博弈各方達(dá)到進(jìn)化穩(wěn)定時的策略組合稱為進(jìn)化穩(wěn)定策略（ESS）。復(fù)制動態(tài)方程一個是微分方程，其基本思路是：如果策略K的結(jié)果優(yōu)于平均水平，那么選擇該策略的那些群體在整個群體中的比例就會增加。復(fù)制動態(tài)方程一般如下：
二、金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管博弈基本假定與模型構(gòu)建
1.參與人。金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的參與人是金融機構(gòu)（如證券公司、商業(yè)銀行等）和金融監(jiān)管機構(gòu)（如證監(jiān)會、中央銀行等），假定雙方均為有限理性的經(jīng)濟人，風(fēng)險偏好為中性。
2.策略空間。金融監(jiān)管機構(gòu)的策略選擇有積極監(jiān)管和消極監(jiān)管，在博弈初期，采用積極監(jiān)管的金融監(jiān)管機構(gòu)比例為p，采用消極監(jiān)管的策略的監(jiān)管機構(gòu)的比例為1-p；金融機構(gòu)的策略選擇有創(chuàng)新或不創(chuàng)新，最初分別采用這兩種策略的金融機構(gòu)的比例為1-q和q。
3.損益。假定金融監(jiān)管機構(gòu)積極監(jiān)管，成本為C，消極監(jiān)管，成本為0，但如果金融機構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)生事故，監(jiān)管機構(gòu)將受到處罰為v。假定金融機構(gòu)不創(chuàng)新得到的效用是u，創(chuàng)新得到的超額效用是u1，金融創(chuàng)新被監(jiān)管受到的懲罰損失是u2[2]。
三、博弈各方的復(fù)制動態(tài)方程和穩(wěn)定點分析
四、相關(guān)建議
通過上述對金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的進(jìn)化博弈分析，為使得我國金融業(yè)健康發(fā)展，本文提出如下3點建議。
（一）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管
金融創(chuàng)新既是經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，又是金融業(yè)內(nèi)部創(chuàng)造性活動的結(jié)果，是一種變革和進(jìn)步。金融創(chuàng)新沖破與現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展要求不相適應(yīng)的管制，運用現(xiàn)代先進(jìn)技術(shù)，創(chuàng)造出許多新的金融工具和交易手段，增強了金融對經(jīng)濟的滲透力和推動力。金融創(chuàng)新包括金融工具創(chuàng)新，金融機構(gòu)創(chuàng)新，金融市場創(chuàng)新以及金融管理與技術(shù)的創(chuàng)新等[1]。
金融監(jiān)管是國家根據(jù)維持經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定、有效運行的客觀需要通過金融主管部門，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，對金融體系中各金融主體和金融市場進(jìn)行稽核、檢查、組織與協(xié)調(diào)，對金融創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)督、審查，以維持金融體系穩(wěn)定發(fā)展。
表面上，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一對矛盾體。金融創(chuàng)新是一種商業(yè)決策行為，其動機是利潤最大化，當(dāng)金融環(huán)境發(fā)生變化時，金融機構(gòu)就要設(shè)法突破原有限制，打破原有均衡狀態(tài)，以追求最大利潤;金融監(jiān)管是一種政府行為，其主要責(zé)任是控制金融創(chuàng)新所帶來的金融風(fēng)險，抑制金融創(chuàng)新的泛濫，將其限定于可控范圍內(nèi)，維持金融體系的平衡穩(wěn)定發(fā)展。而本質(zhì)上，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是相輔相成的。金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的阻礙，也是金融創(chuàng)新的誘因，而金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展又使金融監(jiān)管不斷完善。二者存在一定的均衡關(guān)系，它們在矛盾中相互促進(jìn)，在“創(chuàng)新-監(jiān)管-再創(chuàng)新-再監(jiān)管”的動態(tài)博弈過程中不斷地促進(jìn)者金融發(fā)展水平的提高，推動著金融業(yè)的變革和進(jìn)步。
根據(jù)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管二者動態(tài)博弈關(guān)系，抽象得到金融發(fā)展水平在金融創(chuàng)新與監(jiān)管的動態(tài)博弈下不斷提高過程圖如圖1示。
圖1
圖1顯示：隨著時間的推移，金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，金融發(fā)展水平不斷提高，但金融風(fēng)險伴隨金融創(chuàng)新而產(chǎn)生并不斷擴大，金融監(jiān)管開始出臺應(yīng)對金融風(fēng)險的相關(guān)措施，金融創(chuàng)新受到抑制。在監(jiān)管的抑制作用下，金融機構(gòu)利益下降，曲線變的平緩，為獲取最大利潤，突破當(dāng)前的金融監(jiān)管，開始新的金融創(chuàng)新，曲線又繼續(xù)上升。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管在這樣動態(tài)博弈中，共同推進(jìn)著金融發(fā)展水平的不斷提高。
（二）產(chǎn)品生命周期理論
產(chǎn)品生命周期理論（product life cycle），簡稱PLC，是由美國哈佛大學(xué)教授雷蒙德.弗農(nóng)（Raymond Vernon）于1966年在其《產(chǎn)品周期中的國際投資與貿(mào)易》一文中首次提出的。弗農(nóng)認(rèn)為：產(chǎn)品生命是指市上的營銷生命，產(chǎn)品和人的生命一樣，要經(jīng)歷形成、成長、成熟、衰退這樣的周期。
產(chǎn)品生命周期模型是在政治，經(jīng)濟生活中比較常見的，具有普遍適用性的方法，其將產(chǎn)品的整個生命周期劃分為導(dǎo)入、成長、成熟、衰退四個周期，比較直觀地將一般事物的整個生命周期表現(xiàn)出來（圖2示），為企業(yè)/行業(yè)日常生產(chǎn)管理活動提供了很大便利。
圖2
如圖2示：導(dǎo)入期涵蓋產(chǎn)品從設(shè)計投產(chǎn)直到投入市場進(jìn)入測試階段，此時產(chǎn)品剛研發(fā)并投入市場，消費者對產(chǎn)品不甚了解，除少量追求新奇的消費者需求外，大眾需求未大幅度增長，產(chǎn)品的銷售增長率處于較低水平，在曲線上表現(xiàn)為：曲線平緩上升;在成長期，經(jīng)過導(dǎo)入期一段時間的銷售，產(chǎn)品效果評價很好，消費者逐漸接受并購買產(chǎn)品，需求量和銷售額迅速上升，在曲線上表現(xiàn)為：曲線陡峭上升;經(jīng)過成長期之后，隨著購買產(chǎn)品的人數(shù)增多，市場需求趨于飽和，產(chǎn)品銷量水平處于穩(wěn)定狀態(tài)，在曲線上表現(xiàn)為：曲線在較長一段時間內(nèi)維持平穩(wěn)狀態(tài)。隨著科技的發(fā)展及消費習(xí)慣的改變，市場環(huán)境也發(fā)生變化，產(chǎn)品不能適應(yīng)市場需求，產(chǎn)品的銷售量和利潤持續(xù)下降，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，在曲線上表現(xiàn)為：曲線向下，銷售水平很快降低直至為零。
二、產(chǎn)品生命周期理論引入金融體系
（一）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管周期
金融創(chuàng)新一般表現(xiàn)為：金融金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，金融工具創(chuàng)新，金融市場以及管理與技術(shù)創(chuàng)新等，以余額寶、p2p貸款為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，股票市場上的傘形信托、HOMS系統(tǒng)等都是典型的金融創(chuàng)新的代表。金融監(jiān)管一般表現(xiàn)為：以應(yīng)對金融創(chuàng)新風(fēng)險，維持金融市場為目的的相關(guān)政策、法規(guī)、管理條例等，央行的《非銀行支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》、銀監(jiān)會的《中華人民共和國外資銀行管理條例實施細(xì)則》等是金融監(jiān)管的具體體現(xiàn)。
產(chǎn)品生產(chǎn)都有一個產(chǎn)生、發(fā)展和衰退的過程，其生命周期一般可以劃分為，導(dǎo)入期、成長期、成熟期、和衰退期四個階段。由于金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是以其具有代表性的金融工具，政策法規(guī)等為基礎(chǔ)的，而金融工具與政策法規(guī)同產(chǎn)品一樣，具有研發(fā)，投入市場等特點，其從產(chǎn)生到發(fā)展也經(jīng)歷了很長的市場過程。因此，我們可以將產(chǎn)品生命周期理論應(yīng)用到金融系統(tǒng)中，將金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的生命周期劃分為，導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。
將產(chǎn)品生命周期理論引入金融系統(tǒng)中，構(gòu)建出金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的生命周期模型如圖3示：
圖3
由金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新對立統(tǒng)一關(guān)系可見，金融創(chuàng)新是金融機構(gòu)因現(xiàn)有監(jiān)管政策無法使其實現(xiàn)利潤最大化，而利用現(xiàn)有的技術(shù)條件，開發(fā)新的金融產(chǎn)品或工具等，以突破現(xiàn)有的金融監(jiān)管，實現(xiàn)其利潤目標(biāo)而進(jìn)行的一次創(chuàng)新活動。而金融監(jiān)管是為控制金融創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險而采取恰當(dāng)?shù)拇胧雠_相應(yīng)的政策法規(guī)以抑制金融創(chuàng)新的發(fā)展。由此可以看出，金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新，二者之間的周期關(guān)系存在著期限錯配的關(guān)系。
當(dāng)金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期之后，金融風(fēng)險逐漸暴露，金融監(jiān)管機構(gòu)為控制風(fēng)險便開始金融相關(guān)措施的研發(fā)，即金融創(chuàng)新的成熟期應(yīng)對著金融監(jiān)管的導(dǎo)入期。而當(dāng)金融監(jiān)管通過一段時間的導(dǎo)入，成長，正式相關(guān)監(jiān)管條例、政策法規(guī)（進(jìn)入成熟期）時，金融環(huán)境發(fā)生了改變，金融創(chuàng)新由于受到抑制進(jìn)入衰退期。金融創(chuàng)新的成熟期的開始，與金融監(jiān)管的導(dǎo)入期同步;金融監(jiān)管的成熟期的開始，也標(biāo)志著金融創(chuàng)新成熟期的結(jié)束。
產(chǎn)品生命周期理論在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管中的應(yīng)用與產(chǎn)品中應(yīng)用不同的是，在金融監(jiān)管部門出臺相關(guān)監(jiān)管措施并逐步完善（進(jìn)入成熟期）后，當(dāng)前金融環(huán)境改變，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險降低，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性提高，金融創(chuàng)新產(chǎn)品在管制下，利潤下降，金融機構(gòu)在利益驅(qū)動下，會開始新的創(chuàng)新嘗試，金融創(chuàng)新進(jìn)入下周期。故此時，金融創(chuàng)新的衰退期與金融監(jiān)管的成熟期、衰退期即不再考慮（圖中虛線表示）。
（二）金融體系整體周期
從圖3中的分析中我們可以得到，當(dāng)金融監(jiān)管出臺并完善相關(guān)政策措施抑制金融創(chuàng)新，控制金融風(fēng)險在合理范圍內(nèi)時，金融環(huán)境發(fā)生改變，金融機構(gòu)在當(dāng)前監(jiān)管的控制下無法達(dá)到利潤最大化，金融機構(gòu)設(shè)法進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，以突破當(dāng)前監(jiān)管，實現(xiàn)利潤最大化，在現(xiàn)有的金融水平條件下，新的金融創(chuàng)新周期開始。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管不斷地進(jìn)行著“創(chuàng)新-監(jiān)管-再創(chuàng)新-在監(jiān)管”的博弈，在博弈中，促進(jìn)著金融發(fā)展水平不斷提高，二者所有周期的連續(xù)，構(gòu)成了金融體系發(fā)展的整體輪廓，將圖3與圖1 結(jié)合，得到金融體系整體周期模型如圖4示：
圖4
三、金融監(jiān)管滯后性分析
從圖4中我們直觀地看到，金融監(jiān)管與金融監(jiān)管在博弈中促進(jìn)著金融發(fā)展水平的不斷提高，但二者之間存在著周期性差異。金融創(chuàng)新的成熟期往往維持較長一段時間，在金融監(jiān)管進(jìn)入成熟期之前，金融創(chuàng)新所帶來的高風(fēng)險一直存在，金融監(jiān)管的滯后性成為金融發(fā)展進(jìn)程中的大問題。
從圖4中取出金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的兩個周期，對二者之間周期性差異及金融監(jiān)管的滯后性問題作具體分析如圖5示：
圖5
在金融創(chuàng)新周期中，用T表示整個周期，由圖可以看出T=t1+t2。t1=AB是金融創(chuàng)新的導(dǎo)入期和成長期，在此階段是金融機構(gòu)開發(fā)新的金融產(chǎn)品并將產(chǎn)品初步投入市場的過程，t2=BC是金融創(chuàng)新的成熟期，此階段新的金融產(chǎn)品經(jīng)過成長期的發(fā)展，已被市場廣泛接受，利潤達(dá)到最大化，標(biāo)志著金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期。
在金融監(jiān)管周期中，用R表示整個周期，R=r1+r2。在r1=AB階段，由于金融創(chuàng)新處于導(dǎo)入期與成長期，創(chuàng)新產(chǎn)品或工具還未取得較高市場地位，風(fēng)險系數(shù)較低，金融監(jiān)管機構(gòu)未采取相關(guān)措施，將這一時期稱為金融監(jiān)管未知期;r2=BC表示金融監(jiān)管導(dǎo)入期和成長期，在此階段，由于金融創(chuàng)新進(jìn)入成熟期，其市場份額擴大，風(fēng)險系數(shù)上升，金融監(jiān)管部門開始研發(fā)并出臺相關(guān)的監(jiān)管措施，由于導(dǎo)入期與成長期是監(jiān)管措施起草并出臺的過程，為便于分析，將導(dǎo)入期和成長期合稱為金融監(jiān)管研發(fā)期。
圖中直觀顯示，在BC段，金融監(jiān)管尚未發(fā)展成熟，相關(guān)監(jiān)管措施并未完善，仍處于研發(fā)階段，而金融創(chuàng)新已進(jìn)入成熟期，金融創(chuàng)新產(chǎn)品已被市場廣泛接受。而此時監(jiān)管缺失，金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具等均在高風(fēng)險下進(jìn)行推廣，金融系統(tǒng)極具不穩(wěn)定性，監(jiān)管處于真空狀態(tài)。在AB段，金融創(chuàng)新已經(jīng)開始，而金融監(jiān)管由于風(fēng)險未知，未采取相關(guān)行動，監(jiān)管處于未知狀態(tài)。AB與BC段便是監(jiān)管滯后性的具體體現(xiàn)。
從圖形幾何關(guān)系上，金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的周期對應(yīng)關(guān)系為：
t1=r1，即金融創(chuàng)新導(dǎo)入期+成長期=金融監(jiān)管無知期。
t2=r2，即金融創(chuàng)新成熟期=金融監(jiān)管研發(fā)期。
金融監(jiān)管滯后期=t1+t2=r1+r2
以上分析結(jié)果表明，金融監(jiān)管的滯后性主要體現(xiàn)在以下兩點：
第一，在金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具剛剛開始導(dǎo)入市場時，由于其剛研發(fā)，投入市場，還未被市場廣泛接受，其風(fēng)險具有的隱蔽性。金融監(jiān)管無法嗅到金融創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險，且因金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場份額較低，相關(guān)監(jiān)管部門并未足夠重視，未采取相關(guān)措施，造成了金融監(jiān)管的反應(yīng)滯后;
第二，在金融創(chuàng)新產(chǎn)品被市場廣泛接受后，監(jiān)管部門意識到其風(fēng)險，著手相關(guān)政策的制定、相關(guān)措施的出臺、相關(guān)法案的起草，修訂，但針對此創(chuàng)新產(chǎn)品、工具有效的監(jiān)管體系的形成，是一個逐步完善的過程，需耗費較長時間。由于準(zhǔn)備時間的存在，造成金融監(jiān)管的行動滯后。
四、政策建議
研究發(fā)現(xiàn)，金融監(jiān)管的滯后性主要體現(xiàn)在反應(yīng)滯后與行動滯后。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品、工具剛投入市場，風(fēng)險隱蔽，監(jiān)管部門對風(fēng)險未知或風(fēng)險誤判，從而造成反應(yīng)滯后;金融監(jiān)管監(jiān)管措施的研發(fā)，各部門的協(xié)調(diào)需要較長的準(zhǔn)備時間，形成行動的滯后。減弱甚至消除監(jiān)管的滯后性，控制金融創(chuàng)新在合理范圍內(nèi)，保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，應(yīng)分別從反應(yīng)滯后、行動滯后兩個方面著手。
（一）反應(yīng)滯后應(yīng)對策略
首先，監(jiān)管部門應(yīng)系統(tǒng)認(rèn)識金融系統(tǒng)的周期性發(fā)展規(guī)律，掌握金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的周期性差異，了解金融監(jiān)管的滯后性的根源。改變過去的事后監(jiān)管思維，逐步完善事前防范機制，建立金融機構(gòu)信息披露制度，對金融機構(gòu)的創(chuàng)新情況及進(jìn)程有實時準(zhǔn)確的掌握。充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)時代的優(yōu)勢進(jìn)行金融監(jiān)管模式的創(chuàng)新，實現(xiàn)大量信息資源的整合與利用，實現(xiàn)與金融機構(gòu)的技術(shù)同步，避免因技術(shù)差異引起的監(jiān)管的滯后.
其次，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交叉性越來越強，分業(yè)監(jiān)管模式下的各監(jiān)管機構(gòu)間的職責(zé)模糊，監(jiān)管部門間應(yīng)加強溝通，對各行業(yè)的創(chuàng)新情況進(jìn)行系統(tǒng)分析，明確各責(zé)任機構(gòu)職責(zé)以減弱監(jiān)管的反應(yīng)滯后性。
最后，盡管過于嚴(yán)厲的金融監(jiān)管會抑制金融創(chuàng)新的進(jìn)行，阻礙金融市場的發(fā)展，但金融監(jiān)管并非嚴(yán)厲管制，金融監(jiān)管的主要目的是監(jiān)督與管理，在處理金融創(chuàng)新與風(fēng)險的問題上，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)多發(fā)揮監(jiān)督，監(jiān)測的職能，以達(dá)到在不阻礙金融創(chuàng)新的同時，了解金融創(chuàng)新的實時動向，以縮短反應(yīng)時間，減少金融監(jiān)管的反應(yīng)滯后。
（二）行動滯后應(yīng)對策略
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[5]參見《中國統(tǒng)計年鑒2012》.
[6]參見《中國經(jīng)濟普查年鑒2011》.
[7]參見劉揚.美國金融監(jiān)管改革對我國的啟示[J].經(jīng)濟縱橫，2011（1）.
[8]參見樓建波.從CDS看金融衍生品的異化與監(jiān)管——以瑞銀集團訴Paramax案為例.《China Academic Journal Electronic Publishing House 2010》.
[9]包容MBS，ABS，CDO，CDO平方等一系列金融產(chǎn)品.具體參見張明《透視CDO：類型、構(gòu)造、評級與市場》、《國際金融研究》2008年第6期.
[10]參見何純.進(jìn)化博弈：對金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系的辯證審視.《理論探討》總第376期第43頁.
[11]參見郭敏.淺議金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈關(guān)系[J].《時代金融》2009（12）.
[12]參見現(xiàn)代博弈理論匈牙利大數(shù)學(xué)家馮·諾依曼和奧斯卡·摩根斯特恩合作出版的巨著《博弈論與經(jīng)濟行為》，1994年出版。指參與博弈的雙方，在嚴(yán)格競爭下，一方的收益必然意味著另一方的損失，博弈雙方的收益和損失相加總和永遠(yuǎn)為“零”，不存在合作的可能性.
[13]參見《新浪財經(jīng)》http：//.cn/g/20110322/23239575768.shtml.
金融創(chuàng)新是把雙刃劍，一方面，2008 年全球金融危機讓我們深切的體會到了金融創(chuàng)新所帶來的巨大風(fēng)險及其破壞性;然而另一方面，金融創(chuàng)新是銀行業(yè)，乃至整個金融業(yè)的不竭動力，它在轉(zhuǎn)移風(fēng)險、增強流動性和信用創(chuàng)造方面有著不可替代的作用。顯然，在當(dāng)今社會，金融創(chuàng)新仍是金融業(yè)蓬勃發(fā)展的必要條件和有效保證，這就要求我們在加強金融創(chuàng)新的同時，保證有效的金融監(jiān)管能夠?qū)崿F(xiàn)。那么該如何協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者間的關(guān)系。
一、金融創(chuàng)新的風(fēng)險重構(gòu)
所謂金融創(chuàng)新，是指是金融領(lǐng)域內(nèi)通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性的變革或引進(jìn)新的事物。廣義的金融創(chuàng)新涵蓋了金融體系和金融市場上各種革新，包括新制度、新市場、新工具、新業(yè)務(wù)、新機構(gòu)乃至新的組織形式和管理方法。 而狹義的金融創(chuàng)新則指金融產(chǎn)品、金融工具的創(chuàng)新。
近年來呈現(xiàn)出的新趨勢――工程化和證券化――則主要側(cè)重于狹義概念上的金融創(chuàng)新，因此本文研究的重點集中于狹義概念，主要談及金融產(chǎn)品和金融工具創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險。
從微觀上講，金融創(chuàng)新是金融機構(gòu)對于不同的金融工具和產(chǎn)品的再組合，這種組合實際上并不能消除風(fēng)險，反而使得風(fēng)險變得更為隱蔽和集中，難以控制。尤其是對于衍生品的再組合，更是使得其自身風(fēng)險高度復(fù)雜化。金融衍生品本身所具有的風(fēng)險由兩個部分組成：一是基礎(chǔ)產(chǎn)品具有的風(fēng)險，二是衍生產(chǎn)品作為一種新的獨立產(chǎn)品而具有的風(fēng)險。金融衍生品本來就屬于金融創(chuàng)新的一類，其風(fēng)原本就比較隱蔽，若金融創(chuàng)新是基于對衍生產(chǎn)品的再組合而產(chǎn)生新產(chǎn)品，達(dá)到創(chuàng)新基礎(chǔ)上的再創(chuàng)新，其風(fēng)險復(fù)雜程度可見一斑。從宏觀上講，金融創(chuàng)新直接改變了金融市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，給整個市場帶來新的風(fēng)險。
第一，金融創(chuàng)新增加了風(fēng)險的復(fù)雜性和不確定性，從而加大了監(jiān)管成本和監(jiān)管難度，且這種高度復(fù)雜的風(fēng)險一旦產(chǎn)生不良后果，難以追本溯源找出根除辦法，其破壞性將無限放大與擴張，這一點，由金融危機引發(fā)的金融危機就是最好的證明。第二，金融創(chuàng)新在一定程度上改變了金融體系的構(gòu)成。在一輪又一輪的金融創(chuàng)新浪潮中，非銀行金融機構(gòu)不斷創(chuàng)造著新的金融工具和金融產(chǎn)品，逐漸擴大了其在整個金融體系中所占的比重，也就嚴(yán)重降低了銀行在金融體系中的比重，從而改變了金融體系的構(gòu)成，削弱了銀行對于整個金融體系的風(fēng)險控制能力。其三，金融創(chuàng)新加劇了金融業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性。隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，銀行業(yè)面臨了來自其他金融機構(gòu)的巨大挑戰(zhàn)。為跟隨金融創(chuàng)新的大潮，銀行也開始從事如保險、承兌、理財、衍生品買賣等一些業(yè)務(wù)，這就給銀行業(yè)帶來了數(shù)額巨大的表外業(yè)務(wù)，使得銀行經(jīng)營變得更加不穩(wěn)定，對于銀行的監(jiān)管也變得更為復(fù)雜。作為金融業(yè)中舉足輕重的一部分，銀行業(yè)的不穩(wěn)定性，將直接導(dǎo)致整個金融體系的不穩(wěn)定性。2013 年中國對于銀行業(yè)理財產(chǎn)品市場的整頓正是出于種原因。
無論從微觀還是宏觀角度，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險復(fù)雜化和隱蔽化，給金融市場的繁榮發(fā)展帶來了巨大的不確定性，因此必然需要加強對其的監(jiān)管力度。
二、金融創(chuàng)新的風(fēng)險度量
加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管力度，首要前提在于能夠有效的識別和度量風(fēng)險，關(guān)于這一點，巴塞爾協(xié)議或許對于我們有所裨益。
2010 年9 月12日，27國中央銀行代表一致通過巴塞爾協(xié)議Ⅲ，這是對2008年金融危機所做出的亡羊補牢的式的努力。雖然 自1988 年巴塞爾協(xié)議出臺以來，其主要涉及領(lǐng)域集中于銀行業(yè)，主要內(nèi)容也是側(cè)重于對于銀行業(yè)風(fēng)險的管理和控制，但該協(xié)議中所提及的關(guān)于風(fēng)險的識別與度量方法，卻是適用于整個金融業(yè)的，因而同樣能夠給金融創(chuàng)新的風(fēng)險度量提供一些標(biāo)準(zhǔn)和借鑒。
根據(jù)巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行的表外風(fēng)險依據(jù)“信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化系數(shù)”轉(zhuǎn)化成同等性質(zhì)的表內(nèi)業(yè)務(wù)，再根據(jù)風(fēng)險權(quán)數(shù)來測算表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險。這顯然已經(jīng)給銀行業(yè)金融創(chuàng)新的風(fēng)險度量提供了有效的方法。然而從近年來的趨勢來看，金融創(chuàng)新的主力軍不僅有銀行業(yè)，更重要且更為活躍的，是非銀行金融機構(gòu)，如基金公司，保險公司等。這些非銀行金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，如前所述，帶有極高的隱蔽性和復(fù)雜性，難以度量和有效監(jiān)管的。借鑒巴塞爾協(xié)議，對于此類風(fēng)險，實際上可以借鑒“風(fēng)險轉(zhuǎn)化系數(shù)”的方法，將非銀行金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為同等性質(zhì)的銀行表外業(yè)務(wù)，再根據(jù)銀行風(fēng)險的度量模型來刻畫非銀行金融機構(gòu)金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，從而達(dá)到有效識別和管控非銀行金融機構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險的效果。
因此下一步，根據(jù)巴塞爾協(xié)議，尤其是新出臺的巴塞爾協(xié)議Ⅲ，一方面中國監(jiān)管部門要高度重視銀行業(yè)風(fēng)險度量和管理，尤其是對銀行金融創(chuàng)新的風(fēng)險度量和管理，緊跟國際形勢，充分利用風(fēng)險計量模型，有效刻畫和描述金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險;另一方面，也要開創(chuàng)對于非銀行金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新風(fēng)險的度量方法和模型，從而保證非銀行金融機構(gòu)也能納入到制度化的框架中，在加快金融創(chuàng)新的進(jìn)程中，有一定的制度和方法保證其有效控制自身風(fēng)險，使整個金融業(yè)健康發(fā)展。
三、中國金融監(jiān)管改革的政策建議
金融危機的巨大沖擊，使全球社會認(rèn)識到金融監(jiān)管的重要性。然而就中國而言，目前中國的金融市場還處于成長和發(fā)展階段，金融風(fēng)險度量的機制還沒有完全建立，縱觀中國銀行體系與非銀行金融機構(gòu)，目前僅有中國銀行在 2003 年開始完善市場風(fēng)險日常管理，并根據(jù)銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》要求，在 2006 年將市場風(fēng)險管理職能從業(yè)務(wù)部門中獨立出來，構(gòu)建了中國銀行的市場風(fēng)險管理體系，而其他銀行和非銀行金融機構(gòu)在這一方面卻沒有足夠的重視。“新常態(tài)”下，中國經(jīng)濟發(fā)展增速放緩，經(jīng)濟金融開放程度更高，全球范圍內(nèi)金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，必將以勢不可擋的態(tài)勢沖擊中國的金融市場和資本市場。對于中國尚不成熟的金融市場而言，這必將是一個重大的挑戰(zhàn)，因此，加強對金融創(chuàng)新的風(fēng)險監(jiān)管對未來中國的金融發(fā)展和資本市場健康運行，乃至整個市場的良好發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。
就現(xiàn)狀而言，除了風(fēng)險度量的機制不成熟以外，中國的金融監(jiān)管體系與體制還存在著以下問題：首先，中國金融監(jiān)管的法制體系不完善，監(jiān)管中的行政主導(dǎo)傾向明顯。目前中國金融領(lǐng)域的相關(guān)法律法規(guī)較少，金融創(chuàng)新方面的法律幾乎空白，間接導(dǎo)致了金融監(jiān)管方式以行政管理為主，而缺乏一個制度化的框架，金融監(jiān)管被簡化成金融命令與金融計劃，從而引發(fā)尋租現(xiàn)象的發(fā)生，帶來了金融監(jiān)管的不公平性，從而削弱了金融監(jiān)管的權(quán)威性。其次，中國金融監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合機制不夠完善。中國實行銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式，各個監(jiān)管機構(gòu)相互獨立，且還沒建立相關(guān)的協(xié)調(diào)機制，從而打破了整個金融市場的完整性。然而金融創(chuàng)新有明顯的混業(yè)經(jīng)營特點，跨行業(yè)的金融創(chuàng)新層出不窮且成為發(fā)展主流，也給中國金融監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)。最后，目前中國的金融監(jiān)管缺乏主動性，大多是事后監(jiān)管，而缺乏對于風(fēng)險的先期識別、預(yù)測和防范，這與中國金融監(jiān)管從業(yè)人員的自身素質(zhì)不足有關(guān)，也與中國政府歷來的“重救輕防”觀念有關(guān)。然而，正如前文所述，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，并不同于從前，這種高度復(fù)雜化和隱蔽化的風(fēng)險一旦爆發(fā)，就會給整個金融市場帶來巨大的沖擊。因此對于此類風(fēng)險的預(yù)防顯得極為重要。
除此之外，中國金融監(jiān)管體系還存在著諸如缺乏與國際監(jiān)管部門配合，監(jiān)管效率不高等一系列問題。
因此，在金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展、金融風(fēng)險不斷復(fù)雜化的今天，中國的金融監(jiān)管體制必須順勢改革和完善，從而為中國金融市場的健康發(fā)展提供支持?；诖耍乱徊?，中國的金融監(jiān)管改革應(yīng)注意一下幾點：第一，以法制理念引導(dǎo)監(jiān)管，正確認(rèn)識金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系。金融創(chuàng)新是金融業(yè)和金融市場發(fā)展的不竭動力，加強金融監(jiān)管是為了幫助相關(guān)機構(gòu)有效預(yù)防創(chuàng)新帶來的風(fēng)險，從而讓更多金融機構(gòu)能夠參與到金融創(chuàng)新的大潮中，搞活中國的資本市場，為“新常態(tài)”下的社會發(fā)展提供支持。因此，監(jiān)管的導(dǎo)向在于鼓勵金融創(chuàng)新的同時，靠法律、制度以及市場化的運作手段來認(rèn)識、度量和預(yù)防風(fēng)險。從這一點出發(fā)，中國應(yīng)盡快加強相關(guān)的法律體系建設(shè)，完善金融創(chuàng)新相關(guān)的法律法規(guī)，鼓勵社會監(jiān)管機構(gòu)在政府的支持下去行政化，依靠市場手段來是實現(xiàn)監(jiān)管。第二、建立切實有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，構(gòu)建完善的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。金融創(chuàng)新是垮領(lǐng)域，跨國界的，因此金融監(jiān)管不能拘泥于某一領(lǐng)域，在中國現(xiàn)行分業(yè)治理模式之下，應(yīng)注重以銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會三大金融監(jiān)管機構(gòu)為核心，在三大監(jiān)管機構(gòu)密切配合、通力合作的基礎(chǔ)上，對上密切其與中央銀行和政府的聯(lián)系，對下加強其與金融同業(yè)協(xié)會等社會機構(gòu)的聯(lián)系，建立其全方位立體式的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。第三，以保護(hù)消費者利益為導(dǎo)向，轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念，提高監(jiān)管主動性。金融監(jiān)管的目標(biāo)在于最大限度的控制和管理金融風(fēng)險。在金融創(chuàng)新過程中，廣大的金融產(chǎn)品消費者是事實上的風(fēng)險承擔(dān)者，那么保護(hù)消費者的利益，應(yīng)該成為金融監(jiān)管的最終目標(biāo)。金融危機之后，美國于2011年3月通過了金融改革法案，該法案將保護(hù)消費利益作為其金融監(jiān)管改革兩個原則之一，可見這一點的意義重大。因此，在中國下一步的金融監(jiān)管改革中，最大限度的保護(hù)消費者的利益，應(yīng)該成為中國金融監(jiān)管改革的重要導(dǎo)向和理念。一旦此種理念形成，中國金融監(jiān)管就能實現(xiàn)主動化的風(fēng)險識別和預(yù)防，從而掌握風(fēng)險管控的主動權(quán)，為中國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展打好基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
一、引言
隨著世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展，金融創(chuàng)新已成為一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，當(dāng)代金融創(chuàng)新一方面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，另一方面又帶來了巨大的金融風(fēng)險。在這種情況下，我們需要明確金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險管理之間的關(guān)系，以及當(dāng)前我國金融風(fēng)險管理模式的現(xiàn)狀及存在的問題，以此加強金融風(fēng)險的防范與控制，保證金融市場的穩(wěn)定及經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展。
二、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險基本概述
（一）金融創(chuàng)新的內(nèi)涵金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域所涉及到的金融要素在新建立的生產(chǎn)函數(shù)中，為了追求利潤機會而形成的市場改革，將金融要素進(jìn)行重新組合，形成金融創(chuàng)新產(chǎn)品。金融創(chuàng)新有廣義與狹義之分，廣義的金融創(chuàng)新包括金融制度、新的金融工具、融資方式、金融市場、支付手段等方面的創(chuàng)新；狹義的金融創(chuàng)新主要是指金融工具的創(chuàng)新。無論是廣義的金融創(chuàng)新還是狹義的金融創(chuàng)新，其創(chuàng)新的主體都是金融機構(gòu)———銀行、非銀行類金融機構(gòu)等。（二）金融風(fēng)險的內(nèi)涵金融風(fēng)險是指金融機構(gòu)在經(jīng)營業(yè)務(wù)或資金融通和貨幣經(jīng)營過程中，由于決策失誤，客觀情況變化以及各種事先無法預(yù)料的不確定因素等方面的原因使資金、財產(chǎn)、信譽遭受損失，使資金經(jīng)營者的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定偏差，而導(dǎo)致企業(yè)或金融機構(gòu)財務(wù)損失的風(fēng)險。金融風(fēng)險和金融活動相伴相生，只要有金融活動發(fā)生的地方就時時刻刻存在著金融風(fēng)險，包括最為原始的實物借貸，也包括現(xiàn)代化金融交易。
三、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的相關(guān)性分析
（一）金融創(chuàng)新具有轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險的功能
20世紀(jì)60年代以來,金融創(chuàng)新層出不窮,通過金融制度、金融產(chǎn)品、交易方式、金融市場等的變革,促進(jìn)了金融領(lǐng)域各種要素的重新優(yōu)化組合和資源的重新配置,已經(jīng)成為促進(jìn)金融市場發(fā)育、金融行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長的重要力量。然而，金融創(chuàng)新活動的加速,在經(jīng)濟全球化加劇世界經(jīng)濟失衡的環(huán)境下,提供了必不可少的控制和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具,為人們提供了避險的新途徑，并以此促進(jìn)經(jīng)濟的增長。金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分散功能主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新可以規(guī)避銀行風(fēng)險、利率風(fēng)險、證券市場風(fēng)險。近年來，由于金融機構(gòu)競爭加劇和國際監(jiān)管力度的加大，銀行業(yè)為減輕壓力不斷進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新來提高資本充足率，但資本充足率的提高又使得銀行的盈利減少、風(fēng)險增加，而金融創(chuàng)新的出現(xiàn)就為銀行風(fēng)險的控制提供了途徑。在規(guī)避利率風(fēng)險方面，由于貨幣市場利率多變,風(fēng)險急劇增長，金融機構(gòu)推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換等金融創(chuàng)新,從而有效地規(guī)避了利率風(fēng)險。而金融創(chuàng)新也能夠有效地緩解和防治股票、債券交易的風(fēng)險。
（二）金融創(chuàng)新可能導(dǎo)致金融風(fēng)險
金融創(chuàng)新的發(fā)展一定程度上會伴隨著金融風(fēng)險的產(chǎn)生，主要表現(xiàn)為：國內(nèi)受到計劃時代的陳舊金融觀念的影響，人們的思想意識同當(dāng)前的金融創(chuàng)新發(fā)展的實際情況之間出現(xiàn)了脫節(jié)，意識遠(yuǎn)未達(dá)到金融創(chuàng)新的發(fā)展水平，金融創(chuàng)新中風(fēng)險意識及法制觀念比較淡薄。此外，國內(nèi)風(fēng)險防范與監(jiān)管機制的不健全，國際金融風(fēng)險的傳導(dǎo)，使得各國之間互相融合、相互依賴，資本流動頻繁，金融創(chuàng)新工具中的不確定性因素增加，這進(jìn)一步加大了金融風(fēng)險。
四、當(dāng)前我國金融風(fēng)險管理模式的現(xiàn)狀及問題
（一）我國金融風(fēng)險管理模式的現(xiàn)狀
我國的金融業(yè)監(jiān)管經(jīng)歷了從集中統(tǒng)一監(jiān)管到分業(yè)監(jiān)管的變遷，相應(yīng)地，金融監(jiān)管部門也從單一監(jiān)管機構(gòu)到多個監(jiān)管機構(gòu)發(fā)展。最初，我國的金融業(yè)由中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管，但這種監(jiān)管體系不能適應(yīng)金融業(yè)經(jīng)營體制的發(fā)展。因此，國家對金融監(jiān)管體系進(jìn)行了逐步改革。1992年，證券監(jiān)督管理委員會成立，證券業(yè)實現(xiàn)了監(jiān)管獨立；1998年，保險監(jiān)督委員會成立，初步形成了分業(yè)監(jiān)管制度；2003年，銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會成立，標(biāo)志著我國分業(yè)監(jiān)管體制的最終確立。中國人民銀行作為中央銀行仍履行一定的監(jiān)管職責(zé)，在協(xié)調(diào)三家監(jiān)管機構(gòu)、充當(dāng)最后貸款人和防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險方面發(fā)揮著重要作用。目前，我國已形成“一行三會”的監(jiān)管格局，這種分業(yè)監(jiān)管體制與我國分業(yè)經(jīng)營的金融體制相適應(yīng)，對處于市場化初期的中國金融業(yè)的有序、健康發(fā)展發(fā)揮了促進(jìn)作用。然而，分業(yè)監(jiān)管雖然有助于對銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)的專業(yè)監(jiān)管，但在分工基礎(chǔ)上的合作是必不可少的。并且，隨著金融機構(gòu)的多元化經(jīng)營發(fā)展和金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，金融機構(gòu)實行跨行業(yè)服務(wù)的趨勢日趨明顯，建立監(jiān)管機構(gòu)之間的合作協(xié)調(diào)機制則顯得十分重要。
（二）我國金融風(fēng)險管理模式存在的問題
第一，金融風(fēng)險管理主體的動力不足。我國的金融業(yè)監(jiān)管經(jīng)歷了從集中統(tǒng)一監(jiān)管到分業(yè)監(jiān)管的變遷，相應(yīng)地，金融監(jiān)管部門也經(jīng)歷了從單一監(jiān)管機構(gòu)到多個監(jiān)管機構(gòu)的發(fā)展。但我國的金融機構(gòu)尚未形成完全獨立的經(jīng)營模式和風(fēng)險防范機制，金融創(chuàng)新十分不足。但隨著中國同國際市場的交易越來越頻繁，來自于體制轉(zhuǎn)換的外部推動力將逐漸增強，如果國內(nèi)的金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險管理的主體動力不強，那么就將導(dǎo)致金融機構(gòu)從事金融創(chuàng)新的內(nèi)在動力不足，金融創(chuàng)新則會停滯不前。第二，金融風(fēng)險管理機制本身的缺陷性。我國金融風(fēng)險管理模式缺乏系統(tǒng)性、規(guī)范性和科學(xué)性的主要原因在于國內(nèi)的金融創(chuàng)新及金融風(fēng)險的管理模式主要是來源于金融機構(gòu)之外的外部力量和政策的推動，金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險管理的主要動因均是以社會的穩(wěn)定為前提，并不是以金融機構(gòu)的盈利為目的，因此在以往的金融管理模式和創(chuàng)新之中就出現(xiàn)了金融市場缺乏流動性，主要依靠強制推銷的政策債券，此種創(chuàng)新方式是國外最為理想的貨幣市場創(chuàng)新的工具，而到國內(nèi)卻成為了期限長、收益高、流通性差的居民投資工具，金融創(chuàng)新目的更多的是想在無序市場競爭中搶占市場份額，便出現(xiàn)了金融創(chuàng)新工具的無序性，金融創(chuàng)新活動缺乏規(guī)范性，從而致使金融風(fēng)險管理模式缺乏系統(tǒng)性、規(guī)范性和科學(xué)性。第三，金融風(fēng)險防范手段不足。由于國內(nèi)的金融市場發(fā)展還處于初始階段，金融創(chuàng)新雖有較大發(fā)展，但層次較低，受國內(nèi)外金融市場環(huán)境及政策的影響較大，在金融創(chuàng)新與金融業(yè)的發(fā)展過程中面臨的阻礙因素也較大，在一定程度上增加了金融體系的風(fēng)險。此外，為了刺激金融創(chuàng)新，在部分環(huán)節(jié)還出現(xiàn)金融管制放松的現(xiàn)象。金融監(jiān)管的方式、方法開始轉(zhuǎn)變，但對金融創(chuàng)新產(chǎn)品缺乏監(jiān)管的力度，例如國內(nèi)對公開市場業(yè)務(wù)的操作，就受到創(chuàng)新品種、規(guī)模的限制。同時由于金融監(jiān)管制度和金融創(chuàng)新人才素質(zhì)、金融技術(shù)手段不高，金融風(fēng)險防范措施就顯得更為不足。
五、改進(jìn)我國金融風(fēng)險管理模式的有效途徑及措施
（一）培育競爭性市場，完善金融風(fēng)險管理模式
培育競爭性的市場，完善金融風(fēng)險管理模式主要是向金融風(fēng)險管理模式的系統(tǒng)性、規(guī)范性和科學(xué)性發(fā)展。而這些都需要在實踐中得到規(guī)范和完善，為此就必須培育競爭性的市場，放松金融業(yè)市場的準(zhǔn)入條件，積極推進(jìn)國內(nèi)金融組織結(jié)構(gòu)的多元化，削弱國有銀行的壟斷程度；隨著我國加入世貿(mào)組織及外資銀行的進(jìn)入，在擠占國內(nèi)金融機構(gòu)發(fā)展空間的同時，也帶來了更多先進(jìn)的經(jīng)營管理理念和方法，我國需加以學(xué)習(xí)借鑒，這有利于競爭性市場的培育及金融風(fēng)險管理模式系統(tǒng)性、規(guī)范性和科學(xué)性的發(fā)展。
（二）對金融創(chuàng)新進(jìn)行立法，提供金融規(guī)范創(chuàng)新
在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時，要對金融創(chuàng)新進(jìn)行立法，以立法的方式來保護(hù)金融創(chuàng)新者的利益，從根本上降低金融創(chuàng)新本身的活動風(fēng)險。對于金融創(chuàng)新產(chǎn)品，建立一定時間的收益保護(hù)期或應(yīng)用專利保護(hù)期，同時規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則，使得金融創(chuàng)新并不是無序創(chuàng)新，而是在有序的規(guī)則內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)新與運行，是在法律和規(guī)章制度允許的范圍內(nèi)的活動創(chuàng)新，通過各種要素和條件的分解與組合，使其能夠創(chuàng)造出更具效率性的金融工具、交易種類、服務(wù)項目和金融管理方式，而不是將違規(guī)行為作為金融創(chuàng)新。從立法或管理條例等形式來培育并規(guī)范金融創(chuàng)新的發(fā)展，這就使得金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的順利運作擁有了外部法制框架，進(jìn)而降低金融創(chuàng)新的主體和金融創(chuàng)新產(chǎn)品內(nèi)在隱含的風(fēng)險。
（三）加強金融創(chuàng)新風(fēng)險防范的國際合作
隨著世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展，金融創(chuàng)新越來越具有系統(tǒng)化、國際化特征，而金融創(chuàng)新中的金融風(fēng)險也并非是一個國家的金融監(jiān)管部門能夠防范的，因此就需要加強各國監(jiān)管機構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào)，以防止金融風(fēng)險的國際轉(zhuǎn)移，從而有效地降低金融創(chuàng)新風(fēng)險。同時參照國際監(jiān)管組織的標(biāo)準(zhǔn)制定適用于本國的相關(guān)規(guī)則，通過國際合作從而達(dá)到防范金融創(chuàng)新所帶來的金融風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)
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金融創(chuàng)新是指變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。金融監(jiān)管是指監(jiān)管部門對金融交易行為主體進(jìn)行某種限制或規(guī)定。在現(xiàn)行的金融運行中，兩者總是相伴而生，金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新以規(guī)避金融監(jiān)管，當(dāng)金融創(chuàng)新到一定程度之時，金融監(jiān)管機構(gòu)又會加強金融管制，他們在產(chǎn)生中相互影響，在運行中相互作用，在互為因果中相互促進(jìn)，兩者之間是一種動態(tài)博弈的過程，構(gòu)成了相互之間的辯證關(guān)系。
一、金融管制促使金融創(chuàng)新的產(chǎn)生
由于金融業(yè)“壟斷性、高風(fēng)險性、效益依賴性、和高負(fù)債經(jīng)營性”的特點，作為資金運轉(zhuǎn)的中心，即使是市場經(jīng)濟國家，金融行業(yè)受到的管制程度也明顯高于其他行業(yè)，是最嚴(yán)的。管制限制了銀行的盈利能力，增加銀行潛在的經(jīng)營成本，作為企業(yè)的銀行同樣會受“利潤最大化”的驅(qū)使，具有進(jìn)行金融創(chuàng)新規(guī)避金融管制以獲取巨額利潤的動機。如美國2000年到2004年期間連續(xù)25次降息，基準(zhǔn)利率從6.5%一度下降至1%，房地產(chǎn)貸款機構(gòu)創(chuàng)造出多種抵押貸款，分別有優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次級抵押貸款，介于兩者之間的可選擇優(yōu)質(zhì)抵押貸款（ALT2A），次級擔(dān)保貸款以及可調(diào)整利率抵押貸款（ARM）等。再如歐洲債券的誕生，20世紀(jì)60年代以后，由于美國資金不斷外流，美國政府被迫采取一系列限制性措施。1963年，美國便開始征收“利息平衡稅”，規(guī)定美國居民購買外國在美發(fā)行的一切債券所得利息一律付稅給美國政府。1965年，美國政府又頒布條例要求銀行和其他金融機構(gòu)限制對國外借款人的貸款數(shù)額。這便造成外國借款者很難在美國發(fā)行美元債券或通過美元貸款以獲得美元。而且，許多國家在此時有大量盈余美元急需投入借貸市場獲取利息，于是在美國限制性的金融管制下，歐洲債券應(yīng)運而生，一些歐洲國家開始在美國境外發(fā)行美元債券，這邊是歐洲債券的由來。弗雷德里克·S·米什金認(rèn)為法定存款準(zhǔn)備金等對銀行的限制政策事實上都是對銀行的征稅，只不過是隱性的，在可能情況下避稅是企業(yè)的慣常行為，銀行同樣會這樣做，正如納稅人會尋找減少稅負(fù)的漏洞一樣，銀行也要鉆空子，以及進(jìn)行能夠規(guī)避法定準(zhǔn)備金制度對存款的征稅的金融創(chuàng)新來增加利潤。如貨幣市場共同基金的份額的功能就相當(dāng)于能夠賺取利息的支票賬戶存款，但法律上它并非存款，因此不必繳納法定準(zhǔn)備金。由此可見，金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新有一定誘發(fā)作用，金融創(chuàng)新沖破了金融監(jiān)管的牽制，促進(jìn)金融市場朝著更具效率的方向發(fā)展，進(jìn)一步產(chǎn)生新的矛盾與危機，對下一步的金融盡管提出新的要求。
二、金融創(chuàng)新反過來又促使金融監(jiān)管進(jìn)行調(diào)整
金融創(chuàng)新一般早于金融監(jiān)管，本質(zhì)上講，監(jiān)管的產(chǎn)生源于金融創(chuàng)新及發(fā)展導(dǎo)致的“市場失靈”，包括逆向選擇、道德風(fēng)險、利益沖突等。金融創(chuàng)新作為企業(yè)的盈利性驅(qū)使所導(dǎo)致的行為無疑會使市場更具效率，然而市場在追求效率的過程中也并不是無風(fēng)險的。我們以近期美國次貸危機為例進(jìn)行說明：
“美國次貸危機的直接原因是次級貸款的過度，根本原因是房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)；其外在表現(xiàn)是金融創(chuàng)新的過度，其內(nèi)在原因是對金融監(jiān)管的不力”。對資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新，巧妙地使房地產(chǎn)貸款機構(gòu)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給各大銀行，各大銀行再次證券化又巧妙地轉(zhuǎn)移給更多的投資者，其所創(chuàng)造的衍生品確實起到分散風(fēng)險、規(guī)避管制、提高效率的作用。整個資本鏈條一步步拉長，以至于也無人關(guān)心這些金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)在哪，無法識別其本身所存在的巨大風(fēng)險。在次級貸款的源頭房地產(chǎn)泡沫破滅之時，整個鏈條瞬間斷裂，所有鏈條上的金融工具如同空中樓閣，轟然倒塌?；仡欉@次危機，其原因無疑就是金融管制沒有跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展。正如卷起亞洲金融風(fēng)暴的索羅斯提出：“當(dāng)新的金融衍生品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計算風(fēng)險，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險管理手段時，目前這輪超級繁榮周期就是去了控制?！睂τ诮鹑诒O(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)，無非兩個，安全目標(biāo)和效率目標(biāo)。一味的追求安全目標(biāo)會阻礙金融業(yè)的發(fā)展，使其受到限制。如20世紀(jì)70年代末過度嚴(yán)格拘謹(jǐn)?shù)你y行監(jiān)管，造成銀行機構(gòu)效率低下，銀行的發(fā)展步履維艱。相反，一味追求效率的則會使整個金融系統(tǒng)失去控制，造成道德風(fēng)險及逆向選擇等信息不對稱問題的加重，影響整體金融體系的發(fā)展，正如上邊美國金融危機的例子所看到的。
金融創(chuàng)新本身是有利于金融發(fā)展，本身確實是在提高金融系統(tǒng)效率的，然而在監(jiān)管無法跟上創(chuàng)新的過程中，其又具有放大風(fēng)險的可能，兩者正是存在于這種動態(tài)的博弈過程之中。
綜上，金融創(chuàng)新應(yīng)該從金融機構(gòu)和金融監(jiān)管機構(gòu)之間的博弈來理解，銀行為了規(guī)避風(fēng)險，獲取額外收益，開拓市場而進(jìn)行金融創(chuàng)新，而金融監(jiān)管總是在金融創(chuàng)新中不斷地進(jìn)行調(diào)整，這又使得金融機構(gòu)再次陷入困境，而又進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，從而形成一個“創(chuàng)新———監(jiān)管———在創(chuàng)新———再監(jiān)管”的循環(huán)發(fā)展過程，但這個過程并不是簡單的重復(fù)，每一個新的循環(huán)過程都有一個新的起點，由此推動金融業(yè)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融危機；影響
前言
促進(jìn)金融業(yè)不斷發(fā)展的動力就是金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新對金融業(yè)的影響也分為兩方面：金融創(chuàng)新的正效應(yīng)有助于最大程度的發(fā)揮金融制度對金融業(yè)的推動作用；而金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)卻會使金融業(yè)發(fā)展脫離實際，變成空中樓閣，最終引發(fā)金融危機。
金融創(chuàng)新和金融危機的關(guān)系緊密相連，一切高樓大廈的筑基都是從平地而起。而金融市場的不斷發(fā)展就是金融事業(yè)的不斷創(chuàng)新，新興的金融產(chǎn)品、信貸套餐、支付理財?shù)冉鹑谙M方式從多方面滲透進(jìn)人們的生活中，滿足了消費者的消費需求，拉動了國家的經(jīng)濟內(nèi)需，推動國家的經(jīng)濟發(fā)展。而潛藏其中的金融危機如果不能及時發(fā)現(xiàn)和處理，金融崩塌的海嘯最終仍舊會席卷而來。本文通過對金融危機和金融創(chuàng)新的解析，分析探討兩者之間的關(guān)系和影響，為我國的金融創(chuàng)新事業(yè)提出一定的建議。
一、金融危機
金融危機表現(xiàn)在三個方面的危機。即金融資產(chǎn)大幅度縮水、金融機構(gòu)倒閉或面臨倒閉、金融市場（一般來說是股市）產(chǎn)值劇烈下滑。當(dāng)金融資產(chǎn)或金融機構(gòu)或金融市場某一方面發(fā)生金融危機時，另外兩個方面也會同時出現(xiàn)經(jīng)濟跳水現(xiàn)象。金融危機不但會導(dǎo)致一個片區(qū)的金融體系崩塌，還會使更多的人民群眾和地區(qū)都產(chǎn)生經(jīng)濟倒退現(xiàn)象。工廠倒閉、人民失業(yè)、企業(yè)裁員等現(xiàn)象甚至?xí)l(fā)國家方面的動蕩，影響到國家的政治統(tǒng)治。
二、金融創(chuàng)新理論
廣義的金融創(chuàng)新理念分為兩個部分：一是金融工具的創(chuàng)新；二是金融體制的創(chuàng)新。金融工具是指活躍在金融活動中的各個金融交易合約手段，如期權(quán)合約、期貨合約、支票、信用卡等金融手段；金融體制是指根據(jù)本國國情和發(fā)展的金融現(xiàn)狀來說，新的金融市場體系和融資方式及金融組織等。（對我國而言金融體制的創(chuàng)新更具有實際意義）
三、金融創(chuàng)新與金融危機的關(guān)系探究
（一）金融創(chuàng)新和金融危機不斷循環(huán)
從金融史的發(fā)展來看，金融業(yè)發(fā)展始終是金融創(chuàng)新和金融危機交替出現(xiàn)。某些在當(dāng)代出現(xiàn)的金融創(chuàng)新雖然會在一定程度上引發(fā)金融業(yè)的迅猛發(fā)展，卻也在日后為金融危機的出現(xiàn)做下了鋪墊。
以美國的金融史為例：1929年10月24日，美國金融業(yè)大崩盤，股票一夜之間跌到谷底。此次金融市場的崩塌不僅給美國，還給其他許多發(fā)展中國家都造成了巨大的經(jīng)濟損失，引發(fā)了長達(dá)數(shù)十年的經(jīng)濟衰退效果。在此基礎(chǔ)上，美國聯(lián)邦政府不得不推出《格拉斯?斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）。該方案運應(yīng)此次的金融危機出現(xiàn)而出現(xiàn)，開啟了美國后續(xù)十多年來的經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展時期，是一次有效的金融創(chuàng)新。但與此同時，該法案的負(fù)面作用也逐漸累積，在20世紀(jì)七八十年代，美國金融又陷入了通貨膨脹的新金融危機。由此可見金融創(chuàng)新和危機在金融發(fā)展史上總是交替出現(xiàn)。
（二）金融創(chuàng)新對金融危機具有雙面性
任何事物都有兩面性，金融危機和金融創(chuàng)新的關(guān)系不僅如同雙生子交替出現(xiàn)，而且在某些時刻還會產(chǎn)生互相促進(jìn)和推動的作用。
金融創(chuàng)新可以消融金融危機的負(fù)面影響。金融創(chuàng)新的出現(xiàn)往往需要一定的歷史時機，而在金融危機中，百業(yè)待興、經(jīng)濟蕭條。任何經(jīng)濟措施的實施都會比往常達(dá)到更好的實行效果。金融創(chuàng)新可以解放金融生產(chǎn)力，將已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)在的金融手段和金融體制煥然一新，創(chuàng)造出新的經(jīng)濟推動力，帶動各行各業(yè)的發(fā)展。促進(jìn)經(jīng)濟增長。
但需要注意的是，金融創(chuàng)新也會引發(fā)金融危機的出現(xiàn)。金融創(chuàng)新在體制、手段方面的革新往往超出當(dāng)代的經(jīng)濟實體發(fā)展，出現(xiàn)一種虛擬化的繁榮景象，如果美國的次貸經(jīng)濟危機。在金融危機爆發(fā)前，超大量的通貨膨脹把美國的經(jīng)濟渲染得如同花朵一樣，卻在一夜之間像泡沫一樣迅速消退。當(dāng)金融創(chuàng)新發(fā)展過度，超出當(dāng)前經(jīng)濟體所能承受的極限時，金融創(chuàng)新就淪為了贏取利益的投機工具。著不但不能促進(jìn)經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展，還會直接引發(fā)出其中的金融危機。
四、金融創(chuàng)新對次貸危機的影響
（一）產(chǎn)生了新的風(fēng)險
次貸金融危機中，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險主要包含：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險、操作風(fēng)險、利率風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險等。而關(guān)于次貸是一種結(jié)構(gòu)性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，它通過對資產(chǎn)、風(fēng)險、信用等環(huán)節(jié)進(jìn)行重組，對不同的投資者給予分配，而在這個重組和分配的過程中，就源源不斷的產(chǎn)生了新的資產(chǎn)和信用，但風(fēng)險也隨著分配集中到每個投資者的手中。導(dǎo)致了一個看似經(jīng)濟美好卻十分脆弱的金融市場。
（二）泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生
美國次貸金融危機中，不僅體現(xiàn)在金融市場的崩塌，還顯示出金融創(chuàng)新創(chuàng)造出了一個巨大的泡沫經(jīng)濟體。美國實體行業(yè)的產(chǎn)量不斷衰退，但大量的虛擬經(jīng)濟卻在蓬勃發(fā)展。以汽車制造業(yè)為例，通用汽車在2005年的虧損達(dá)到了86億美元；福特汽車在2006年的虧損更是高達(dá)127億美元。與之相反，美國的證卷業(yè)、銀行、保險等為主的虛擬經(jīng)濟產(chǎn)值不斷上漲，經(jīng)濟比重從1950的11.37%，到2007年已經(jīng)飆升到20.67%。大量資產(chǎn)集中在虛擬經(jīng)濟中，構(gòu)筑出了一個美好卻容易幻滅的泡沫經(jīng)濟。
（三）過度自由的經(jīng)濟體制
作為資本主義國家，美國的金融監(jiān)管體制受到了自由主義經(jīng)濟思潮的影響。雖然在體制中建立了美聯(lián)儲這一金融監(jiān)管體制，多種金融創(chuàng)新產(chǎn)品卻限制了這一監(jiān)管機構(gòu)的發(fā)展。實際上多個監(jiān)管者管理的美聯(lián)儲從各種意義上都有著極大的缺陷。缺乏一個正確的導(dǎo)向監(jiān)督作用，金融監(jiān)管體制就不能發(fā)揮它應(yīng)有的作用，對金融的風(fēng)險防控能力也相應(yīng)降低。
五、從金融危機視角分析金融創(chuàng)新
從金融危機中，我們看待金融創(chuàng)新也要一分為二，既認(rèn)識到金融創(chuàng)新對金融發(fā)展的推動作用，也要看到金融創(chuàng)新對金融體系的破壞面。
如何正確的使用金融創(chuàng)新為金融活動帶來新的動力，需要注意對金融創(chuàng)新的監(jiān)管和駕馭。對金融創(chuàng)新采取不避諱、不放縱的態(tài)度加以運用，這樣才能既享受到金融創(chuàng)新為我們帶來的便利，又規(guī)避金融創(chuàng)新可能帶來的金融危機。
六、建議
我國的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)已進(jìn)入高峰期，在對于金融創(chuàng)新的運用中應(yīng)該遵循以下幾個原則：首先根據(jù)國情出發(fā)，在金融創(chuàng)新方面應(yīng)從金融制度創(chuàng)新著手，改善我國現(xiàn)有落后的金融制度，大力發(fā)展經(jīng)濟；其次是緊跟實際，保證金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的虛擬經(jīng)濟效益的同時也要注意是否脫離了實際現(xiàn)狀的經(jīng)濟發(fā)展，杜絕泡沫經(jīng)濟；最后要實行有效的金融監(jiān)管體制，為金融創(chuàng)新規(guī)劃適宜的道路，提供堅實的社會保障。
（作者單位：重慶師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
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一、金融創(chuàng)新所帶來的挑戰(zhàn)
20世紀(jì)70年代以來，世界經(jīng)濟一體化趨勢不斷加強，金融一體化和金融國際化不斷發(fā)展，國際收支經(jīng)常項目變化，金融國際化更會帶來信息不對稱與透明度問題，通貨膨脹加劇，匯率、利率不斷動蕩，這一切都給銀行業(yè)的經(jīng)營帶來了巨大風(fēng)險，在傳統(tǒng)的信用風(fēng)險之外，各類市場風(fēng)險和操作風(fēng)險也日益突出。與此同時，國際性債務(wù)危機的發(fā)展及國際儲蓄和投資流向地理位置的轉(zhuǎn)移，也嚴(yán)重沖擊著銀行業(yè)資產(chǎn)的安全性和流動性，增加了金融中介的敞口風(fēng)險，迫使銀行業(yè)在內(nèi)的金融行業(yè)在金融業(yè)務(wù)上展開激烈的競爭，不斷創(chuàng)新經(jīng)營方式、金融產(chǎn)品和金融工具以滿足保值增值的需要和應(yīng)付不穩(wěn)定帶來的風(fēng)險，在避免資產(chǎn)風(fēng)險性的同時，確保銀行的安全性和盈利性。
從全球范圍來看，銀行業(yè)開展金融創(chuàng)新正是其實現(xiàn)盈利性、流動性和安全性相統(tǒng)一最終經(jīng)營目標(biāo)的具體體現(xiàn)，具體表現(xiàn)在：金融業(yè)務(wù)融合、金融混業(yè)、金融系統(tǒng)趨同化及國際金融的集成化等。到了20世紀(jì)80年代，金融創(chuàng)新的外部環(huán)境更加寬松，金融自由化浪潮不斷涌現(xiàn)；同時，電子計算機技術(shù)和通訊新技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛運用也為金融創(chuàng)新提供了良好的軟硬件基礎(chǔ)并大大推動了金融創(chuàng)新進(jìn)程，并且刺激了金融創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
20世紀(jì)90年代中期以后，發(fā)達(dá)國家的金融系統(tǒng)更是呈現(xiàn)出趨同化的跡象。ClaudiaDziobek和JohnK.Garrett（1998）認(rèn)為，金融系統(tǒng)似乎要趨向于一種共同的中間模式；與此同時，各國國內(nèi)的金融市場與國際金融市場之間的聯(lián)系更加緊密，相互間的影響日益增大，形成金融的國際集成化。
美國經(jīng)濟學(xué)家W.西爾伯的金融創(chuàng)新誘致假說認(rèn)為，金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求利潤最大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為。銀行只有成為追求利潤最大化的主體才能成為參與金融市場創(chuàng)新的前提。
金融創(chuàng)新的總趨勢是證券化和金融市場全球一體化，即將信貸流量從銀行放款轉(zhuǎn)為可上市買賣的債務(wù)證券。金融市場全球一體化是宏觀經(jīng)濟發(fā)展、金融管制放松、金融技術(shù)進(jìn)步和金融工具創(chuàng)新共同作用的結(jié)果。
隨著金融創(chuàng)新的增強，信息技術(shù)的迅速進(jìn)步，金融自由化程度的增大，以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展，資本在國際金融市場中的流動速度越來越快，流量也越來越大，從而使得金融市場全球一體化的趨勢越來越強。金融市場全球一體化主要表現(xiàn)在：1、銀行業(yè)務(wù)全球一體化；2、機構(gòu)性投資與國際多樣化；3、證券股票市場國際化；4、放松資本的國際流動產(chǎn)生了更多的稅收套利機會；5、非美元貨幣的廣泛使用（金融創(chuàng)新溯源于美元市場，很大程度上反映了其規(guī)模和深度，外匯管制放松有利于金融創(chuàng)新向其他貨幣擴展）。
二、銀行監(jiān)管保障金融創(chuàng)新的發(fā)展
金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的動力，但金融創(chuàng)新的健康發(fā)展離不開有效的銀行監(jiān)管。
銀行監(jiān)管是金融管制在銀行業(yè)的具體體現(xiàn)。作為重要的經(jīng)濟性規(guī)制形式，金融監(jiān)管是政府或作為其機構(gòu)的監(jiān)管當(dāng)局基于金融市場的自然壟斷特征、信息不對稱、公共產(chǎn)品特性、危機傳染性等原因，而對金融機構(gòu)、金融市場、金融業(yè)務(wù)進(jìn)行的限制、管理和監(jiān)督及相應(yīng)制度的總和，包括了對金融機構(gòu)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場退出等方面的限制性規(guī)定，對金融機構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求，以及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系過程。
從規(guī)制經(jīng)濟學(xué)的角度來看，銀行監(jiān)管放松的主要原因不外乎以下幾點：1、經(jīng)濟全球化發(fā)展及建立“小政府”的要求，要求政府或作為其機構(gòu)的監(jiān)管當(dāng)局放松對物質(zhì)資本、人力資本、技術(shù)和信息等國際流動的規(guī)制；2、科技進(jìn)步和專業(yè)化分工的發(fā)展要求是具有自然壟斷特征的銀行業(yè)放松規(guī)制的重要推動力量；3、作為傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟規(guī)制在銀行業(yè)的具體體現(xiàn)，銀行監(jiān)管固有的內(nèi)在問題如信息不對稱，規(guī)制官員的非專業(yè)性，規(guī)制法規(guī)的僵硬性、滯后性，以及規(guī)制過度等方面要求銀行監(jiān)管當(dāng)局放松規(guī)制。
在世界范圍內(nèi)，放松管制成為一個大趨勢，放松管制和金融創(chuàng)新，促使了“關(guān)系”銀行業(yè)向“價格”銀行業(yè)的轉(zhuǎn)變。放松管制首先是再分配的過程，大部分的管制條例均是為了公眾的利益而制定的。管制條例在促進(jìn)穩(wěn)定的同時也降低了效率，同時條例對于外部不斷變化的環(huán)境反映太慢，靈活性很差。當(dāng)管制條例阻礙了銀行獲利的時候，銀行家就施展出他們的聰明才智去規(guī)避管制。銀行管制放松的效果主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新層出不窮，金融服務(wù)質(zhì)量提高和金融服務(wù)多元化；在提高銀行業(yè)效率的同時，促使銀行業(yè)更加富有活力；在宏觀層面上，促進(jìn)了經(jīng)濟增長，增進(jìn)了社會福利，減輕了消費者的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而帶動了投資和金融需求的擴大。
隨著金融管制的放松，高科技金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和廣泛應(yīng)用，金融行業(yè)越來越向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，金融一體化進(jìn)程不斷加快，金融國際化和金融集團化趨勢進(jìn)一步加強，資產(chǎn)負(fù)債表外的證券和衍生工具的業(yè)務(wù)比重也越來越大，金融風(fēng)險蔓延的可能性和破壞性大大加強。特別是在新興市場國家，由于金融監(jiān)管水平和監(jiān)管資源普遍比較有限，而離岸金融交易和金融衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新產(chǎn)品又大都游離于銀行監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管之外，因而形成了潛在的風(fēng)險。研究表明，金融創(chuàng)新的動力主要來自于政府各方面的管制和稅收政策的變化，其中稅率結(jié)構(gòu)的改變是決定并推動“成功的”金融創(chuàng)新的一個主要因素。任何一次成功的創(chuàng)新都會以節(jié)稅的方式給其使用者帶來直接的好處，如歐洲美元市場就是起源于美國一項奇怪的管制——Q項條例。金融創(chuàng)新還是一種社會效應(yīng)，它既是金融市場劇烈競爭壓力的產(chǎn)物，同時也促進(jìn)了這種競爭的壓力。
近年來，為提高市場競爭力和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，銀行業(yè)金融機構(gòu)越來越重視金融創(chuàng)新，并已在金融制度、金融業(yè)務(wù)品種和金融工具等方面取得了可喜的進(jìn)展，銀行業(yè)務(wù)活動日益國際化和復(fù)雜化，推動銀行業(yè)金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)發(fā)展轉(zhuǎn)型的條件已經(jīng)逐步具備，銀行業(yè)金融機構(gòu)將具有更為廣闊的金融創(chuàng)新和發(fā)展空間，并將創(chuàng)造出更加符合市場需求的金融產(chǎn)品，廣大金融消費者和投資者也將享受到更多高質(zhì)量的現(xiàn)代金融服務(wù)。各種工具和產(chǎn)品的出現(xiàn)，使原本傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的波動性與復(fù)雜性更為透明，風(fēng)險更為分散，風(fēng)險定價也更為合理。整個銀行業(yè)的穩(wěn)健度隨之而增加，服務(wù)各種客戶需求的質(zhì)效也隨之提高。
然而，從實際情況看，我國當(dāng)前的金融創(chuàng)新多為規(guī)避管制型創(chuàng)新，技術(shù)型金融創(chuàng)新是我國金融創(chuàng)新的薄弱環(huán)節(jié)，由于金融機構(gòu)的科技水平有限，直接限制了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。金融創(chuàng)新存在的主要問題有：由于擔(dān)心別的銀行機構(gòu)“搭便車”，金融創(chuàng)新的內(nèi)在動力不足，自主創(chuàng)新的品種少，模仿痕跡較重；創(chuàng)新層次較低，大多數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)含量不高，市場效益一般，負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新少等等。
對銀行業(yè)金融機構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示，目前制約金融創(chuàng)新發(fā)展的主要原因有：金融創(chuàng)新方面存在制度障礙，對于金融創(chuàng)新的監(jiān)管方式過于僵化。當(dāng)前國際上金融市場創(chuàng)新的趨勢主要表現(xiàn)在分業(yè)管理制度的改變、金融工具的創(chuàng)新和金融衍生工具的創(chuàng)新，大致遵循兩個方向：一是為實質(zhì)經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，二是要追趕國際領(lǐng)先水平。
以金融自由化、金融國際化相結(jié)合形成的金融創(chuàng)新浪潮，在給全球金融消費者和投資者帶來更好的現(xiàn)代金融服務(wù)的同時，也產(chǎn)生了嚴(yán)重的金融穩(wěn)定問題、金融市場動蕩問題和貨幣政策傳導(dǎo)與有效性問題等，突出表現(xiàn)為金融風(fēng)險的“核裂變”效應(yīng)及突發(fā)性、擴散性、恐慌性和政治滲透性的顯著特征。金融風(fēng)險一旦爆發(fā)，它的擴散和沖擊力呈幾何級數(shù)擴大，甚至危及國家的經(jīng)濟安全、政治安全和維護(hù)。
金融業(yè)是高度復(fù)雜的行業(yè)，是一個動態(tài)的領(lǐng)域，變化速度之快，令金融市場本身的信息不充分、信息不對稱情況更加嚴(yán)重的市場，其中尤以金融創(chuàng)新所引發(fā)的信息難題最為突出，法規(guī)在刺激競爭和增長所需的自由與防止欺詐和不穩(wěn)定所需的控制之間達(dá)成完美的平衡。相對于大量的小銀行會增加監(jiān)管難度和監(jiān)管成本，作為金融混業(yè)和金融業(yè)務(wù)融合的典型組織形式，金融服務(wù)集團具有節(jié)約儲備成本、分散風(fēng)險以及監(jiān)管成本的優(yōu)勢（這也成為銀行金融服務(wù)集團在過去幾十年中迅速膨脹的重要外在管理制度原因之一），出于規(guī)避管制和避稅等利益方面的考慮，經(jīng)常會隱瞞或虛報信息資料，更不會將真實、詳細(xì)的內(nèi)部交易信息公布于眾，從而引發(fā)銀行監(jiān)管的信息不對稱等信息難題。
銀行業(yè)是脆弱的，增強銀行業(yè)的穩(wěn)定性就成了銀行監(jiān)管的核心。在金融市場上，監(jiān)管者常常處于被動的地位，被監(jiān)管者從自身的利益出發(fā)，常常尋找監(jiān)管中的各種漏洞和不完善的地方，有時甚至違反監(jiān)管的各種規(guī)定以達(dá)到有益于自身的目的。也有的借助于經(jīng)濟的發(fā)展，金融環(huán)境的變化，運用科學(xué)技術(shù)發(fā)展的新成果，創(chuàng)新金融工具、金融業(yè)務(wù)，而現(xiàn)行的法規(guī)對其又無法約束，監(jiān)管者只能隨其后而完善監(jiān)管法規(guī)。
銀行業(yè)是重要的社會機構(gòu)，操縱著整個經(jīng)濟的支付傳送系統(tǒng)。由于這種特殊性，銀行業(yè)受到的管制比其他產(chǎn)業(yè)要多得多；同時，銀行業(yè)管制失靈成本巨大，會直接導(dǎo)致金融發(fā)展水平低、金融市場發(fā)展畸形、銀行經(jīng)營績效不高、銀行業(yè)危機增加，最終產(chǎn)生資本配置效率降低，社會生產(chǎn)力下降以及經(jīng)濟增長減慢等。銀行監(jiān)管正是在金融內(nèi)外矛盾發(fā)展不可調(diào)和情況下采取的制度安排，其主要依據(jù)是金融系統(tǒng)中存在著由外部因素、市場力量以及信息問題所引發(fā)的市場失靈；其目標(biāo)仍是一般公共政策目標(biāo)的一部分即經(jīng)濟運行效率和公平問題。
如果我們把銀行監(jiān)管理論和經(jīng)濟管制理論進(jìn)行對比分析，可以看出，對銀行監(jiān)管的必要性研究，基本上是把經(jīng)濟管制理論直接移植過來。也許是由于銀行業(yè)本身的特殊性，上述銀行業(yè)監(jiān)管理論雖然在某一方面說明對銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的原因，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到完備的程度。當(dāng)然，人們一直在努力從規(guī)范的經(jīng)濟學(xué)分析角度尋找銀行業(yè)監(jiān)管的理由。戴蒙德和戴維格（Diamond&Dyvbig）銀行擠提模型就是在現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)分析基礎(chǔ)上，運用不對稱信息和博弈論分析范式，研究銀行不穩(wěn)定的內(nèi)在原因，得出了政府干預(yù)銀行經(jīng)營活動必要性的結(jié)論。因此可以說，只有戴蒙德和戴維格的分析才可以稱得上是現(xiàn)代的銀行監(jiān)管理論。
銀行監(jiān)管的理由大致如下：一是防范銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險，保持銀行（金融）體系穩(wěn)定和有效率；二是保持廣大中小儲戶（往往也是知情較少者）利益不受侵害?？ㄈ鹂希↘areken，1986）給出的銀行監(jiān)管理由是：給銀行提供“安全網(wǎng)”以保護(hù)存款者免遭其銀行倒閉的風(fēng)險，因為銀行業(yè)的高杠桿率決定了其負(fù)外部性效應(yīng)要大得多。
美國經(jīng)濟學(xué)家愛德華·凱恩（1977，1981）把管制的公共選擇理論應(yīng)用于銀行監(jiān)管領(lǐng)域，并提出新的分析框架——管制“辯證法”，即：在特定條件下受到許多旨在限制獲利機會的管制金融體系，當(dāng)經(jīng)濟壓力使這些管制措施具有約束力時，市場會設(shè)法逃避管制以獲得利潤，從而引發(fā)市場與管制的沖突并促成金融創(chuàng)新和將其用于為追求利潤機會而形成的市場改革…。由此，金融創(chuàng)新使得以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的銀行服務(wù)體系逐步邁向以市場為基礎(chǔ)的更紛繁復(fù)雜的服務(wù)體系。
三、金融創(chuàng)新與銀行監(jiān)管的辯證統(tǒng)一關(guān)系
從某種角度來看，金融創(chuàng)新在一定程度上是銀行監(jiān)管放松的標(biāo)志，銀行監(jiān)管還通過其對競爭行為、金融創(chuàng)新以及交易費用的作用影響金融機構(gòu)的效率。在實踐中，隨著銀行管制的放松，在金融創(chuàng)新獲得繁榮的同時也發(fā)生了更多的金融危機，因而又要加強銀行監(jiān)管。這種逃避管制和再管制不斷循環(huán)的過程，使得金融創(chuàng)新和銀行監(jiān)管的靜態(tài)平衡根本不可能實現(xiàn)。事實上，銀行監(jiān)管不是靜態(tài)行為，而是一個動態(tài)過程，銀行監(jiān)管制度的設(shè)計必須根據(jù)不斷變化的社會經(jīng)濟環(huán)境而相應(yīng)改變，更確切地說，銀行監(jiān)管要隨著金融創(chuàng)新的改變而改變。
金融創(chuàng)新、銀行監(jiān)管和風(fēng)險管理三者相輔相成，風(fēng)險管理是金融創(chuàng)新的內(nèi)在要求，銀行業(yè)必須提高風(fēng)險管控能力，而不僅僅是單純依賴于銀行監(jiān)管。金融創(chuàng)新力度越大，由金融創(chuàng)新所帶來的各種風(fēng)險就越大。金融創(chuàng)新的步伐越快，監(jiān)管者就越難以跟上其步伐，越難以弄清如何監(jiān)管這些創(chuàng)新產(chǎn)品，所有這些都形成了新的潛在風(fēng)險。當(dāng)金融機構(gòu)進(jìn)入一個新市場開拓業(yè)務(wù)時，尚沒有足夠的風(fēng)險管理程序來控制風(fēng)險，這時銀行監(jiān)管者面臨的威脅最大；而日趨激烈的競爭又刺激銀行冒更大的風(fēng)險甚至產(chǎn)生道德風(fēng)險，甚至導(dǎo)致銀行不聽從監(jiān)管機構(gòu)的指令，甘愿選擇更大的經(jīng)營風(fēng)險而最終可能導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)陷入困境或者崩潰。
隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展、銀行經(jīng)營的日趨復(fù)雜化和國際化，監(jiān)管者要持續(xù)跟蹤單個銀行機構(gòu)的風(fēng)險變得日益困難，迫使監(jiān)管者不得不將更多精力放在監(jiān)管銀行的內(nèi)控制度及其執(zhí)行情況上，因而，銀行監(jiān)管重點應(yīng)集中于公共信息披露、市場紀(jì)律的力量和公司治理上，也就是說，圍繞金融創(chuàng)新，銀行監(jiān)管不僅僅是政府及監(jiān)管當(dāng)局的事，也是銀行客戶（其他金融機構(gòu)、公司和私人消費者）和股東的事。
金融創(chuàng)新是中國金融業(yè)的生命，是中國金融業(yè)在競爭中求得生存和發(fā)展的必由之路，它的成長需要銀行、投資者和監(jiān)管機構(gòu)的共同推動。銀行是金融創(chuàng)新的主體，對創(chuàng)新活動及其風(fēng)險承擔(dān)第一責(zé)任，還要建立良好的客戶關(guān)系，包括建立爭議處理的解決機制。監(jiān)管機構(gòu)要履行服務(wù)于公共利益的職責(zé)，督促銀行充分披露信息，揭示風(fēng)險，建立公平的市場交易規(guī)則，完善法律法規(guī)，創(chuàng)造有利于創(chuàng)新發(fā)展的法制環(huán)境，規(guī)范金融市場行為
在經(jīng)濟全球化，國際政治多極化、金融自由化和金融業(yè)務(wù)信息化的大環(huán)境下，我國銀行業(yè)已面臨著來自內(nèi)部和外部的巨大沖擊和挑戰(zhàn)，主要包括：技術(shù)沖擊、產(chǎn)品沖擊、利潤生成和盈利模式?jīng)_擊、體制沖擊、機構(gòu)沖擊、觀念沖擊以及監(jiān)管體制和監(jiān)管思路的沖擊等。要應(yīng)對這些沖擊和挑戰(zhàn)，要求我國銀行業(yè)必須積極面對和適應(yīng)。因此，金融創(chuàng)新在當(dāng)前和今后是大勢所趨，是不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移的。不創(chuàng)新就要落后，不創(chuàng)新就要被淘汰。
面對金融創(chuàng)新，銀行監(jiān)管政策的制定需要順應(yīng)銀行業(yè)務(wù)日益復(fù)雜化，以及具有更高的風(fēng)險敏感度的特點；同時，JamesR.Banh等人的研究也表明，嚴(yán)格的金融管制與銀行業(yè)本身的經(jīng)營收益和成本之間存在一定的正相關(guān)性。銀行監(jiān)管的目標(biāo)是能有效地調(diào)動資源，盡量減少資源配置錯誤，抑制欺詐，制止不穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)槲C。
2金融監(jiān)管更鼓勵金融創(chuàng)新
對待金融創(chuàng)新，成熟市場經(jīng)濟國家的監(jiān)管機構(gòu)也經(jīng)歷了一個從嚴(yán)格抑制到積極鼓勵的過程。實際上，在那些具有濃厚行政管制色彩的監(jiān)管環(huán)境下，不少金融創(chuàng)新可能都是以繞開行政法規(guī)審批規(guī)定等為最初目的，但是，這并不能構(gòu)成監(jiān)管者消滅這些創(chuàng)新的理由，而應(yīng)當(dāng)成為改進(jìn)監(jiān)管方式的推動力，因為這些來自金融機構(gòu)的創(chuàng)新，往往反映了市場的金融服務(wù)者的新需求，往往反映了金融體系發(fā)展的新趨勢。例如，通過繞過稅收法規(guī)等產(chǎn)生的金融創(chuàng)新，可能本身就反映了經(jīng)濟體系存在的一些問題，稅收部門據(jù)此可以改進(jìn)稅收體系加強管理，這就是一個良性的互動過程。為了促進(jìn)這一良性的金融創(chuàng)新互動過程，保持一套清晰透明公開的金融創(chuàng)新監(jiān)管規(guī)則和程序最為關(guān)鍵，減少金融創(chuàng)新過程中的人為干預(yù)和隨意性也最為重要，這樣才會給金融創(chuàng)新主體一個清晰的創(chuàng)新預(yù)期和穩(wěn)定的創(chuàng)新環(huán)境。
3金融監(jiān)管更強調(diào)成本收益分析
金融監(jiān)管在過去計劃經(jīng)濟條件下，往往只注重監(jiān)管的收益而忽視成本，使監(jiān)管決策建立在非科學(xué)的基礎(chǔ)上。金融監(jiān)管的成本包括直接成本——金融監(jiān)管機構(gòu)日常運行的行政成本和金融機構(gòu)為了滿足各種監(jiān)管要求所產(chǎn)生的成本；另外還包括間接成本——金融監(jiān)管對國民經(jīng)濟體系運行帶來的效率的損失，如過度的管制抑制了競爭，使優(yōu)勝劣汰的機制得不到實現(xiàn)，導(dǎo)致資源配置不合理而帶來的效率的損失。監(jiān)管的收益主要包括金融體系安全穩(wěn)定有效的運行和維護(hù)投資者的利益，增強公眾的信心。科學(xué)的監(jiān)管措施應(yīng)對監(jiān)管的收益和成本進(jìn)行權(quán)衡考慮，只有監(jiān)管的預(yù)期凈收益達(dá)到最大時，才是理想的監(jiān)管強度。因此，監(jiān)管并不是越嚴(yán)越好。英國的《金融服務(wù)與市場法》要求金融服務(wù)局在推出任何監(jiān)管法規(guī)和指南時必須同時公布對它的成本收益分析，證明該項措施的收益大于成本。
我國金融監(jiān)管體制面臨的挑戰(zhàn)和問題
第一，在金融市場進(jìn)一步開放形勢下，外資金融機構(gòu)大量進(jìn)入，我國金融機構(gòu)如何來應(yīng)對國際金融機構(gòu)的挑戰(zhàn)成為一個現(xiàn)實而緊迫的課題。眾所周知，在影響金融機構(gòu)經(jīng)營的眾多因素中，金融監(jiān)管體制是最為關(guān)鍵性的因素之一。從全球金融市場競爭看，不同國家和地區(qū)的金融機構(gòu)之間的競爭，往往也是金融監(jiān)管效率的競爭。因此，如何提升我國金融機構(gòu)的競爭力也同時是我國金融監(jiān)管體制面臨的挑戰(zhàn)之一。
第二，外資銀行將在我國經(jīng)營那些我國較少開展的新型金融業(yè)務(wù)，如金融租賃、投資組合、保險中介及金融衍生產(chǎn)品；國內(nèi)金融機構(gòu)出于市場壓力，也將加快金融創(chuàng)新。金融監(jiān)管體制如何在監(jiān)管與創(chuàng)新之間進(jìn)行權(quán)衡是一個嶄新的課題。
第三，隨著我國金融服務(wù)領(lǐng)域不斷開放，各類金融機構(gòu)的競爭將更加激烈，速度和范圍，金融衍生產(chǎn)品的大量使用，也加大了金融風(fēng)險。如何對各類風(fēng)險進(jìn)行有效的防范，保持我國金融的平穩(wěn)健康發(fā)展，是我國的金融監(jiān)管部門迫切需要解決的問題。
完善我國金融監(jiān)管體制的對策
第一，在當(dāng)前的金融監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)引入重視市場機制的理念。如何確保市場機制得到有效運行，除了法律和制度上的要求外，在這里強調(diào)兩點：首先，制定監(jiān)管目標(biāo)必須和金融機構(gòu)的商業(yè)目標(biāo)保持一致和協(xié)調(diào)。僅僅根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)，而不考慮金融機構(gòu)的利益和發(fā)展的監(jiān)管，必然迫使商業(yè)銀行為付出巨大的監(jiān)管服從成本，散失開拓新市場的贏利機會，而且往往會產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險。其次，監(jiān)管措施必須保證市場機制運行的效率，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。從整個金融組織體系的發(fā)展來看，重視市場機制的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是從整體上促進(jìn)經(jīng)營管理狀況良好的金融機構(gòu)的發(fā)展，抑制了管理水平底下的金融機構(gòu)的發(fā)展。
第二，金融監(jiān)管要改變目前過度的抑制金融創(chuàng)新的狀況。目前我國存在著嚴(yán)厲的行政審批和行政管制抑制金融創(chuàng)新的狀況。在目前的商業(yè)銀行法中，就存在著許多直接干涉商業(yè)銀行自主經(jīng)營和自主創(chuàng)新的條款。例如，《商業(yè)銀行法》第七條規(guī)定：“商業(yè)銀行開展信貸業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格審查借款人的資信，實行擔(dān)保，保障按時收回貸款?！钡菑纳虡I(yè)銀行的實際運作來看，是否提供擔(dān)保，完全取決于商業(yè)銀行的風(fēng)險決策。對金融創(chuàng)新采用管制堵塞的辦法最終是行不通的，創(chuàng)新是時時會發(fā)生的，這一點甚至不以監(jiān)管部門的規(guī)定而有所改變。只要市場有需求，存在贏利空間，創(chuàng)新產(chǎn)品就一定會被供給出來。那些不理性的禁止，只能改變創(chuàng)新主體的成本，而不能取消創(chuàng)新本身，所以堵塞不能解決問題。只能用疏導(dǎo)的辦法，理解創(chuàng)新，理清創(chuàng)新線索，促使監(jiān)管目標(biāo)和創(chuàng)新目標(biāo)一致。
第三，要建立金融監(jiān)管的成本收益的問責(zé)機制。在我國行政管制色彩比較濃厚的監(jiān)管體制下，金融監(jiān)管行為具有較大的主觀性和隨意性。往往為了追求監(jiān)管的收益而執(zhí)行過嚴(yán)的監(jiān)管措施，這不僅會帶來過大的金融監(jiān)管成本，還會抑制金融創(chuàng)新和市場競爭。因此，我國金融監(jiān)管機構(gòu)必
須盡快對監(jiān)管措施進(jìn)行成本收益分析，只有監(jiān)管預(yù)期收益大于成本的監(jiān)管措施才能夠?qū)嵤?，同時接受社會公眾的監(jiān)督。
隨著經(jīng)濟的全球化、科技力量的推動、管制的放松，金融機構(gòu)之間競爭的空間拓展至全球并日趨激烈，我們必須清醒地認(rèn)識到，在金融機構(gòu)之間的競爭的背后，同時也是各國金融監(jiān)管體制和理念的競爭。因此，擯棄過時的監(jiān)管方式，引進(jìn)新的金融監(jiān)管理念刻不容緩。
參考資料：
