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時(shí)間：2024-01-11 16:55:09
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中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）004-00000-01
前言
國(guó)際金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的時(shí)滯效應(yīng)主要指國(guó)際金融危機(jī)從爆發(fā)的開始，直到對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的時(shí)間。一般對(duì)其時(shí)滯效應(yīng)主要從C-D生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行分析，從而推出一定的結(jié)論。
一、SVAR模型的基本概述
現(xiàn)階段，在分析外在沖擊下的時(shí)間強(qiáng)度與影響大小方面通常采用VAR模型，即向量自回歸，但無法對(duì)變量之間的關(guān)系給予明確的解釋。因此，應(yīng)采用SVAR模型測(cè)度國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)滯效應(yīng)，彌補(bǔ)VAR模型中的不足之處。另外，從約束模型參數(shù)中分析，與VAR模型框架相比，SVAR模型的構(gòu)建更具準(zhǔn)確性與穩(wěn)定性[1]。
二、對(duì)時(shí)滯效應(yīng)以及結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變檢驗(yàn)的分析
對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡進(jìn)行描述往往以C-D生產(chǎn)函數(shù)為主要依據(jù)，通過GDP、資本投入以及勞動(dòng)投入等季度數(shù)據(jù)將國(guó)際金融危機(jī)為我國(guó)資本、勞動(dòng)、技術(shù)等各方面影響進(jìn)行分析。下文中的勞動(dòng)投入量將通過就業(yè)人數(shù)反映，資本投入量以流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的資本存量為主。
（一）關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的結(jié)構(gòu)構(gòu)型轉(zhuǎn)變檢驗(yàn)
根據(jù)數(shù)據(jù)內(nèi)部生成角度分析，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響時(shí)滯效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)序軌跡方面，可將其理解為統(tǒng)計(jì)意義下結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑。根據(jù)CUSUM校驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)形成過程中出現(xiàn)均值穩(wěn)定性的特點(diǎn)，可將其理解為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程，并沒有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，若CUSUM平方檢測(cè)結(jié)果所顯示的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)形成過程中表現(xiàn)出方差不穩(wěn)定性特點(diǎn)，說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突變。從近年來數(shù)據(jù)分析，2001年的第二季度至2007年第四季度之間我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曾出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的突變，也正在這個(gè)時(shí)間內(nèi)，國(guó)際金融危機(jī)傳向我國(guó)。因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)形成的軌跡出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突變主要由這次金融危機(jī)所導(dǎo)致的，從2007年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析，可以對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響時(shí)滯效應(yīng)進(jìn)行測(cè)度。
（二）變量的協(xié)整檢驗(yàn)與平穩(wěn)性檢驗(yàn)分析
國(guó)際金融危機(jī)在1992年第一季度至2007年第四季度期間為無影響時(shí)期，在1992年第一季度至2011年第三季度為影響時(shí)期，從二者間的方差分解效應(yīng)以及脈沖影響進(jìn)行對(duì)比分析。
從Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果與ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)中不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)LNGDPSA、LNTFPSA以及LNKL三者間的關(guān)系通過SVAR模型考察，可以分析其影響的時(shí)滯效應(yīng)。從模型滯后階數(shù)的判定分析通過SVAR模型可得到顯著性的檢驗(yàn)，因此從結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在際金融危機(jī)前，SVAR模型包括的階數(shù)是1-5階，而金融危機(jī)后階數(shù)為1-5階與8階。
（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差的分析
對(duì)SAVR模型中內(nèi)生變量為其他變量帶來影響采用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行描述，而且通過方差分析方式將每個(gè)結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)生變量貢獻(xiàn)值進(jìn)行分析，然后對(duì)其不同結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響程度進(jìn)行分析，可以得出一定的結(jié)果，即：國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之前，人均資本與全要素生產(chǎn)率影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)主要以資本為主導(dǎo)。而國(guó)際危機(jī)發(fā)生后，對(duì)人均產(chǎn)出，人均資本的貢獻(xiàn)將大幅下降，安全生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)率大幅提高，所以說明資本深化使資本邊際報(bào)酬無法得到提高，使經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展得不到有效的支持[2]。
三、相關(guān)結(jié)論與政策含義
（一）國(guó)際金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變
從CUSUM檢驗(yàn)與CUSUM平方檢驗(yàn)的結(jié)果中分析，相比1997年東南亞發(fā)生的金融危機(jī)，前文中提到的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的影響相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度的轉(zhuǎn)移。主要原因在于國(guó)際金融危機(jī)前，資本與國(guó)外需求為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量，而國(guó)際金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)投資方向開始向恢復(fù)重建、基礎(chǔ)設(shè)施以及民生工程建設(shè)等方面轉(zhuǎn)移，忽視了節(jié)能減排、社會(huì)事業(yè)與生態(tài)工程等工作，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整比較緩慢，在一定程度上使原有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)受到固化。
（二）技術(shù)進(jìn)步影響以及時(shí)滯效應(yīng)提前
根據(jù)SVAR模型將國(guó)際金融危機(jī)前后全要素生產(chǎn)率為人均產(chǎn)出帶來的影響分析，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全要素生產(chǎn)對(duì)人均產(chǎn)出貢獻(xiàn)率相比國(guó)際金融危機(jī)前高出很多，因此說明國(guó)際金融危機(jī)在經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素中的時(shí)滯效應(yīng)非常明顯，其中技術(shù)的進(jìn)步加速了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使技術(shù)創(chuàng)新能力與應(yīng)用能力都成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。
（三）人均資本影響及時(shí)滯效應(yīng)縮短
同樣以SVAR模型對(duì)國(guó)際金融危機(jī)前后人均資本對(duì)人均產(chǎn)出貢獻(xiàn)率分析，國(guó)際金融危機(jī)前人均資本的貢獻(xiàn)度處于遞增趨勢(shì)，而國(guó)際金融危機(jī)后貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)倒U型的趨勢(shì)，所產(chǎn)生的時(shí)滯效應(yīng)相比國(guó)際金融危機(jī)前縮短很多。因此，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中人均資本的影響效應(yīng)削弱很多，而且時(shí)滯效應(yīng)也呈現(xiàn)縮短趨勢(shì)。因此，若僅依靠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，將無法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展[3]。
四、結(jié)論
綜合本文中國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的時(shí)滯效應(yīng)測(cè)度分析，在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，應(yīng)采用正確的方法以面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)帶來的金融與挑戰(zhàn)，能夠?qū)⑷匾约叭司Y本為人均產(chǎn)出的貢獻(xiàn)率，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響認(rèn)真分析，這樣才能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
一、引言
國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易影響比較大，在大的發(fā)展環(huán)境下我國(guó)還沒有實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換，所以這對(duì)外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展來說就有著很大沖擊。從理論層面深化對(duì)這一課題的研究，摸清國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展所產(chǎn)生的影響本質(zhì)，從而針對(duì)性的找到應(yīng)對(duì)的方案就顯得比較重要，這也是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要目標(biāo)。
二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的積極影響分析
1.使得我國(guó)對(duì)外貿(mào)易趨向理性持續(xù)發(fā)展。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較迅速，在面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的影響方面的抵抗能力也在逐步的提高，但是當(dāng)前面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易對(duì)外強(qiáng)制調(diào)控的影響還比較深遠(yuǎn)。從2008年的金聰危機(jī)發(fā)生后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有了深化，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨緊，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，促使其對(duì)外貿(mào)易的素質(zhì)提高。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生使得我國(guó)對(duì)外貿(mào)易開始從粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入到理性持續(xù)發(fā)展的階段。我國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，和小國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就有著不同，大國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)條件放在外部需求長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)上比較脆弱，國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)就會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成很大的沖擊，大國(guó)發(fā)展的鮮明特征就是低國(guó)際貿(mào)易水平，大國(guó)的政策內(nèi)向性較強(qiáng)。國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)使得我國(guó)出口粗放增長(zhǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)成為了現(xiàn)實(shí)，金融危機(jī)造成了我國(guó)的出口規(guī)模變小，也對(duì)國(guó)際貿(mào)易的整體格局進(jìn)行了改變，在國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展環(huán)境下，就要轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)的方式，能夠保持適當(dāng)?shù)馁Q(mào)易規(guī)模進(jìn)行發(fā)展，提高我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易整體素質(zhì)。
2.有助于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易的那個(gè)中，加工貿(mào)易占有大部分比例，雖然加工貿(mào)易對(duì)我國(guó)的外貿(mào)發(fā)展有著積極影響，但是負(fù)面影響也比較突出，最為突出的就是環(huán)境污染的問題。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，這種加工貿(mào)易為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)的失衡問題就能得到有效糾正，加工貿(mào)易是以機(jī)電產(chǎn)品等資本或者是技術(shù)密集的產(chǎn)品為主，兩頭在外，在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈就比較短，是受到國(guó)際市場(chǎng)需求萎縮影響比較明顯。一般貿(mào)易的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，受到金融危機(jī)的影響也比較小，未來的發(fā)展過程中，一般貿(mào)易的發(fā)展就會(huì)超過加工貿(mào)易的發(fā)展，這樣在對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變方面就有著促進(jìn)。
3.促進(jìn)我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)向著多元化方向發(fā)展。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，主要的貿(mào)易伙伴需求就會(huì)下降，這樣能夠促進(jìn)我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)的多元化發(fā)展。結(jié)合國(guó)際貨幣基金組織的最新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，發(fā)達(dá)國(guó)際經(jīng)濟(jì)下降的幅度要高于發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)的出口產(chǎn)品需求也會(huì)在這一過程中大幅下降。對(duì)外貿(mào)易的市場(chǎng)相對(duì)比較集中，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的伙伴過度依賴是發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后這一風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)作為新興的市場(chǎng)發(fā)展中國(guó)家，在受到金融危機(jī)的影響程度上要相對(duì)比較小，外需市場(chǎng)的規(guī)模也比較穩(wěn)定。調(diào)整壓力以及對(duì)新市場(chǎng)的開拓難度比較突出，國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后的對(duì)外貿(mào)易市場(chǎng)就會(huì)向著多元化的方向發(fā)展，這對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易的整體水平提高也有著積極意義。
4.有助于對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展過程中，外資企業(yè)在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的比例中占有主導(dǎo)地位，這一發(fā)展現(xiàn)狀在當(dāng)前并沒有得到轉(zhuǎn)變，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易外資化的程度是比較高的，這就會(huì)在實(shí)際的發(fā)展過程中帶來諸多的問題。外資企業(yè)主要是以跨國(guó)公司總體利潤(rùn)最大化作為發(fā)展目的，主要是從事低附加值的產(chǎn)品為主進(jìn)出口貿(mào)易。外資的占比比較大，內(nèi)資企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展過程中就必然會(huì)受到影響，而在國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際資本的流動(dòng)形勢(shì)就變得比較緊張，危機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)影響下，就會(huì)使得跨國(guó)公司從中國(guó)撤資或者是減小規(guī)模。由于國(guó)際金融危機(jī)所造成的國(guó)際市場(chǎng)影響比較大，這樣加工貿(mào)易外資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)擴(kuò)大，在這一過程中內(nèi)資企業(yè)的發(fā)展就迎來了機(jī)遇，能夠有效的提高貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)能力。
5.金融危機(jī)發(fā)生利于我國(guó)吸收經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生雖然產(chǎn)生的影響是世界范圍的，但是對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展還是有著經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以吸取的，這地促進(jìn)我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)也有著積極意義。西方國(guó)家的金融危機(jī)能夠從中收集到諸多有價(jià)值的信息，能從中認(rèn)識(shí)到對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)要有充分的認(rèn)識(shí)和制定應(yīng)對(duì)策略，西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)的出現(xiàn)對(duì)我國(guó)建立適合的經(jīng)濟(jì)發(fā)展市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)會(huì)也有著啟示作用，為實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的外貿(mào)和本土企業(yè)的發(fā)展提供線索。
三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的消極影響分析
國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響比較大，對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展也產(chǎn)生了諸多負(fù)面的影響，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：
1.影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易消費(fèi)能力。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生之后，在全世界范圍內(nèi)產(chǎn)生影響，當(dāng)前的國(guó)家之間的聯(lián)系得到了加強(qiáng)，外貿(mào)交易經(jīng)濟(jì)往來日益的密切，生產(chǎn)的商品在價(jià)格等方面是多種因素決定，國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后就會(huì)打破這一平衡，對(duì)商品價(jià)格和帶來的消費(fèi)購買能力就會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期市場(chǎng)的需求就會(huì)提高，商品的需求也會(huì)增加，而經(jīng)濟(jì)處在低迷時(shí)期的消費(fèi)收入以及購買力也會(huì)比較低，造成市場(chǎng)需求降低，商品的需求也會(huì)降低，這就影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易消費(fèi)能力。
2.影響對(duì)外貿(mào)易出口額。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，對(duì)外貿(mào)易的出口額增長(zhǎng)率就會(huì)明顯的下降，進(jìn)口額開始增長(zhǎng)，貿(mào)易順差額減小，出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到很大的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑的發(fā)展形態(tài)，出口產(chǎn)品消費(fèi)面臨著財(cái)富縮水以及失業(yè)等發(fā)展困境。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展影響和其他的國(guó)家相比較還比較輕，通過大基礎(chǔ)金蛇以及保障就業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到積極作用，但是即便如此也造成整體的貿(mào)易順差減小的結(jié)果。
3.外部新貿(mào)易保護(hù)問題明顯。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，對(duì)我國(guó)的外貿(mào)發(fā)展的影響比較大，西方發(fā)達(dá)國(guó)際為能有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，保護(hù)自身的利益就會(huì)加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)，這是隨著國(guó)際貿(mào)易世界化出現(xiàn)的。世界貿(mào)易組織采取了相應(yīng)的約束措施，但是新的貿(mào)易保護(hù)主義愈來愈嚴(yán)重，這就嚴(yán)重威脅世界公平貿(mào)易，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)以及產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展也會(huì)帶來諸多的不利影響。以美國(guó)為首新貿(mào)易保護(hù)國(guó)家就逼迫我國(guó)人民幣升值，造成我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定，這也是一個(gè)比較突出的負(fù)面影響。
四、國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展策略實(shí)施
我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易的健康發(fā)展，就要能夠在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)方面加強(qiáng)重視，筆者結(jié)合實(shí)際的情況，就我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)提出幾點(diǎn)建議：
1.加強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口策略完善制定。保障我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易的良好發(fā)展，就要能夠制定完善的應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展策略，企業(yè)發(fā)展是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展微觀主體，保障對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)有效的應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，就能對(duì)調(diào)整我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)起到積極作用。外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展過程中就要能抓準(zhǔn)發(fā)展的基于，對(duì)自身的資源合理的配置和利用，使得出口產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)以及自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有效提高，加強(qiáng)市場(chǎng)性的金融活動(dòng)的拓展。另一方面就要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)問題解決，對(duì)重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品研發(fā)工作以及市場(chǎng)化的進(jìn)程進(jìn)行加快，從而保障進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展。
2.及時(shí)解決內(nèi)需市場(chǎng)投資需求問題。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，政府就要結(jié)合實(shí)際的發(fā)展情況出臺(tái)相應(yīng)的政策，解決內(nèi)需市場(chǎng)的投資需求問題，從具體的措施實(shí)施上來看，就要能強(qiáng)化對(duì)內(nèi)需市場(chǎng)的有效開發(fā)和建設(shè)投資，構(gòu)建完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，將物流運(yùn)輸以及售后服務(wù)的質(zhì)量有效提高。要能夠從人力資本投資層面著手實(shí)施，發(fā)展高新技術(shù)來促進(jìn)外貿(mào)模式的轉(zhuǎn)變，提供充足人力資本資源。
3.加強(qiáng)國(guó)企深化改革措施的實(shí)施。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，就要能夠從各方面進(jìn)行深化改革，從而促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的環(huán)境優(yōu)化。將國(guó)企改革深化推進(jìn)是比較必要的，要步驟實(shí)施外退國(guó)進(jìn)的發(fā)展策略，我國(guó)的大量企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)的空白，需要貿(mào)易發(fā)展的多數(shù)企業(yè)實(shí)力進(jìn)行填補(bǔ)[8]。在國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，外資企業(yè)以及合資企業(yè)就撤出中國(guó)的市場(chǎng)，我國(guó)的企業(yè)就要能夠在這一過程中發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)企業(yè)的改革，將主營(yíng)業(yè)務(wù)的方式結(jié)合實(shí)際的發(fā)展情況進(jìn)行轉(zhuǎn)變，和外貿(mào)的發(fā)展需要相結(jié)合，這樣就能有助于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
4.積極應(yīng)對(duì)新貿(mào)易保護(hù)政策。對(duì)于國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后，新貿(mào)易保護(hù)對(duì)策的實(shí)施中，我國(guó)要能積極的應(yīng)對(duì)，政府方面要加快和世界的接軌速度，采用各種政策以及措施縮小和發(fā)達(dá)國(guó)家間的差距，尤其是貿(mào)易伙伴間金融發(fā)展魂晶和保護(hù)水平，就要采取積極措施提高我國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，打破發(fā)達(dá)國(guó)家綠色貿(mào)易壁壘。只有從這些層面得到了加強(qiáng)，才能有助于我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易良好發(fā)展。
五、結(jié)語
綜上所述，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生的影響是多方面的，有積極的影響也有消極的影響，這就需要分別看到，從國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，只有從多方面加強(qiáng)重視，才能保障對(duì)外貿(mào)易的良好發(fā)展。希望能通過此次對(duì)國(guó)際金融影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的研究分析，能夠?yàn)閷?shí)際的發(fā)展提供有益發(fā)展思路，更好的保障我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。
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中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2010)02-0022-04
一、國(guó)際金融危機(jī)跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制分析
本次國(guó)際金融危機(jī)是由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā),繼而傳導(dǎo)至其他國(guó)家并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生影響。因此,分析本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,首先需要明確本次國(guó)際金融危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制和渠道。與以往的金融危機(jī)相比,本次國(guó)際金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)有了一些新的變化。
(一)貿(mào)易溢出效應(yīng)
國(guó)際貿(mào)易是現(xiàn)代國(guó)家間經(jīng)濟(jì)交往的重要渠道,同時(shí)也是國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道之一,貿(mào)易溢出效應(yīng)主要是通過價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。本次國(guó)際金融危機(jī)首先在美國(guó)爆發(fā),美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó),因此本次國(guó)際金融危機(jī)通過貿(mào)易途徑所產(chǎn)生的影響相對(duì)更強(qiáng)更廣,具體表現(xiàn)在四個(gè)方面:一是美國(guó)進(jìn)口額約占世界總額的16%,并且長(zhǎng)期保持對(duì)外貿(mào)易逆差,美國(guó)消費(fèi)水平下降對(duì)國(guó)際需求直接造成顯著影響;二是美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)造成歐洲、日本等國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,產(chǎn)生間接影響和波及效應(yīng),這種波及效應(yīng)對(duì)貿(mào)易出口的影響時(shí)間可能更長(zhǎng);三是本次國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,基于成本優(yōu)勢(shì)的出口面臨反傾銷和反補(bǔ)貼壓力加大;四是匯率變化造成商品相對(duì)價(jià)格變化,影響其他國(guó)家出口競(jìng)爭(zhēng)力。如2007年5月至今,美元對(duì)人民幣約貶值超過10%,造成我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降。與暴發(fā)于其它地區(qū)或轉(zhuǎn)型國(guó)家的金融危機(jī)相比,本次金融危機(jī)的貿(mào)易溢出效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng),渠道更多。
(二)金融溢出效應(yīng)
目前,國(guó)際資本流動(dòng)已經(jīng)超越商品流動(dòng)成為世界經(jīng)濟(jì)中一股最活躍的力量,同時(shí)也成為金融危機(jī)傳導(dǎo)的一個(gè)重要途徑。金融溢出效應(yīng)是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足后,通過國(guó)際金融市場(chǎng)、銀行體系或機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作,引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)致使另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)流動(dòng)性不足,形成危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)。美國(guó)作為世界上金融系統(tǒng)最完善,金融機(jī)構(gòu)最發(fā)達(dá)的國(guó)家,曾被認(rèn)為是最安全的投資市場(chǎng)。但危機(jī)爆發(fā)后,一方面,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)被迫對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整,撤回大量海外資本,加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性;另一方面,為達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求,持有美國(guó)不良資產(chǎn)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)開始收縮貸款,使金融危機(jī)進(jìn)一步在國(guó)家間傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)的金融溢出效應(yīng)對(duì)歐洲國(guó)家產(chǎn)生的影響尤為顯著。
(三)季風(fēng)效應(yīng)
隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高,各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步性和金融波動(dòng)的全球化成為金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的助推器。通過全球化這一傳導(dǎo)渠道,由于共同的外部沖擊而形成的季風(fēng)效應(yīng)在現(xiàn)代金融危機(jī)的傳導(dǎo)中越來越顯著。季風(fēng)效應(yīng)主要是通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和政策沖擊傳播。隨著生產(chǎn)全球化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,一方面,出口產(chǎn)業(yè)將各國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起,金融危機(jī)會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其它國(guó)家。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的龍頭,某個(gè)產(chǎn)業(yè)受到的沖擊會(huì)通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將影響傳遞到其它國(guó)家,如美國(guó)汽車行業(yè)受到?jīng)_擊后,對(duì)相關(guān)上下游行業(yè)產(chǎn)生了顯著的影響;另一方面,各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響已經(jīng)超越了國(guó)界,一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)會(huì)構(gòu)成對(duì)世界經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)沖擊。特別是在國(guó)際貿(mào)易和金融方面占據(jù)重要地位的美國(guó),其經(jīng)濟(jì)政策變化的溢出效應(yīng)也是傳導(dǎo)影響的一個(gè)重要渠道。
(四)凈傳染效應(yīng)
現(xiàn)代金融危機(jī)表現(xiàn)出的快速傳染特征,無法完全用貿(mào)易、金融溢出效應(yīng)和季風(fēng)效應(yīng)進(jìn)行解釋,這部分無法用基本面進(jìn)行解釋的影響被稱為凈傳染效應(yīng)。金融危機(jī)可以通過對(duì)投資者預(yù)期心理產(chǎn)生影響而快速傳播,特別是對(duì)于那些與危機(jī)發(fā)生國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似、地理位置相近、政治體制相同、文化背景相似的國(guó)家和地區(qū),通過預(yù)期和心理的變化實(shí)現(xiàn)“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后,其所產(chǎn)生的凈傳染效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過亞洲金融危機(jī),造成世界范圍的心理恐慌和負(fù)面預(yù)期,使各個(gè)國(guó)家均受到不同程度的影響,是本次國(guó)際金融危機(jī)快速傳播的一個(gè)重要途徑。
從對(duì)天津產(chǎn)生影響的角度看,本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的主要傳導(dǎo)渠道為國(guó)際貿(mào)易和資本渠道以及非接觸性途徑。其中,外貿(mào)出口作為長(zhǎng)期以來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量,在本次國(guó)際金融危機(jī)中受到的影響首當(dāng)其沖,是危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道。在金融溢出效應(yīng)方面,目前我國(guó)資本和金融項(xiàng)目并沒有完全放開,因而受到的沖擊和影響相對(duì)較小,主要集中在直接投資方面。在非接觸性途徑,通過心理預(yù)期方面產(chǎn)生的影響速度最快,并且由于對(duì)形勢(shì)惡化的預(yù)期往往甚至超過實(shí)際情況,凈傳染效應(yīng)在國(guó)際危機(jī)出現(xiàn)的早期對(duì)投資者、消費(fèi)者行為產(chǎn)生的影響較大;季風(fēng)效應(yīng)所產(chǎn)生的影響相對(duì)較為隱蔽,但其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次影響應(yīng)該受到重視。
二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響分析
(一)對(duì)外貿(mào)出口的影響
國(guó)際貿(mào)易是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響的主要渠道。從2008年以來的出口情況分析,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)ν赓Q(mào)易產(chǎn)生了非常顯著的影響,表現(xiàn)出了三個(gè)特征。
一是出口貿(mào)易快速下降,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差。天津出口貿(mào)易額從2008年10月開始出現(xiàn)下降,由增長(zhǎng)趨勢(shì)快速逆轉(zhuǎn)為下降,到2009年7月開始逐漸回升,但截至2009年底仍未恢復(fù)到2008年水平;并且從2009年2月份開始,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差,在10月、11月逆差額有所減小,但12月份逆差仍達(dá)到8.09億美元。2009年與全國(guó)同期平均水平相比,天津市進(jìn)出口、出口降幅分別高于全國(guó)平均水平6.7和13個(gè)百分點(diǎn)。必須看到,這是在提高出口退稅、鼓勵(lì)出口的情況下得出的,國(guó)際金融危機(jī)造成外部需求減少,對(duì)天津出口貿(mào)易產(chǎn)生了顯著影響。
二是主要出口市場(chǎng)需求下降明顯,且進(jìn)一步向其他市場(chǎng)擴(kuò)散。對(duì)主要出口市場(chǎng)情況進(jìn)行分析,美國(guó)、歐盟、韓國(guó)、東盟和日本五大市場(chǎng)2008年出口額約占天津總出口額的66.3%,金融危機(jī)爆發(fā)以來出口顯著下降。其中,美國(guó)是天津最大的出口市場(chǎng),約占天津出口額的20%,2008年10月天津?qū)γ绹?guó)的出口額急轉(zhuǎn)而下,是造成天津出口下降的重要因素,也是美國(guó)金融危機(jī)對(duì)天津產(chǎn)生直接貿(mào)易影響的表現(xiàn)。歐盟和日本出口分別約占天津出口額的15%和10%,天津?qū)W盟和日本的出口在2008年11月開始下降,反映出金融危機(jī)開始向其他市場(chǎng)迅速擴(kuò)散,并且對(duì)天津的出口產(chǎn)生間接影響。從2009年6-11月的出口情況看,早期受金融危機(jī)影響較大的市場(chǎng)美國(guó)、歐盟、日本的出口同比分別下降28.5%、28.3%和25.07%,但臺(tái)灣、俄羅斯、巴西、東盟、非洲等市場(chǎng)的出口同比降幅分別達(dá)到63.6%、58.85%、47.3%、46.4%和35.0%(見圖1)。這表明雖然對(duì)美國(guó)、歐盟等市場(chǎng)的出口下降有所趨緩,特別是對(duì)美國(guó)的出口從2009年6月開始出現(xiàn)逐漸回升跡象,但俄羅斯等市場(chǎng)受到危機(jī)波及進(jìn)而需求顯著減少,金融危機(jī)所產(chǎn)生的間接貿(mào)易影響正在不斷顯現(xiàn),對(duì)天津出口貿(mào)易的影響仍未結(jié)束。
三是三資企業(yè)出口受影響速度相對(duì)較快,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)受影響程度相對(duì)較深。從國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口情況看,2009年出口分別約占天津市出口總額的13.8%、72.5%和13.6%,其中三資企業(yè)是天津外貿(mào)出口的主要力量。在金融危機(jī)爆發(fā)后,三資企業(yè)的出口下降速度最快(見圖2),2008年四季度,三資企業(yè)出口同比下降17.2%,而國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口分別增長(zhǎng)了41.1%和21.1%。但從2009年2季度開始,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口所受到的影響開始逐漸顯現(xiàn),并且同比下降幅度超過三資企業(yè),二季度國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口同比分別下降50.1%、35.5%和36.3%。2009年7月出口開始逐漸回升,其中三資企業(yè)出口恢復(fù)較快,2009年四季度三資企業(yè)出口實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)0.5%,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口降幅有所收窄,同比下降40.0%和22.4%。
(二)國(guó)際資本流動(dòng)途徑的影響
我國(guó)的資本項(xiàng)目并未完全開放,利用外資主要是通過直接投資渠道,因此國(guó)際金融危機(jī)通過金融溢出效應(yīng)對(duì)天津產(chǎn)生影響主要是通過外商直接投資。從天津外商投資情況看,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津利用外資產(chǎn)生了顯著的影響,突出表現(xiàn)在2008年四季度和2009年上半年,天津利用外商直接投資呈現(xiàn)出“一降兩升”,即外商直接投資下降,利潤(rùn)匯出和撤資清算上升。
在引進(jìn)外資方面,根據(jù)外匯管理局天津市分局統(tǒng)計(jì),新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)、注冊(cè)資本和資本金結(jié)匯從2008年8月份開始顯著下降,2008年四季度同比分別下降了55.6%、76.1%和81.5%;2009年上半年維持在較低水平,同比分別下降43.2%、83.4%和63.7%;2009年下半年開始回升,與上半年比,新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)和資本金結(jié)匯分別增長(zhǎng)38%和41%,注冊(cè)資本增長(zhǎng)2.6倍。國(guó)際金融危機(jī)通過資本流動(dòng)途徑對(duì)天津經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響顯著。
在利潤(rùn)匯出和撤資清算方面,外資企業(yè)利潤(rùn)匯出出現(xiàn)短期快速大幅上升,2008年二季度快速上升到17.02億美元,環(huán)比增長(zhǎng)了1.89倍,同比增長(zhǎng)了0.79倍;三季度仍然高達(dá)15.07億美元,同比增長(zhǎng)了0.74倍;2008年四季度和2009年一季度有所回落,但在2009年二季度再次超過15億美元。從外資企業(yè)撤資清算情況看,截至2008年末,撤資清算并未受到顯著影響;但2009年上半年,外商直接投資撤資清算出現(xiàn)快速上漲,一季度達(dá)到3.19億美元,同比增長(zhǎng)了1倍以上,二季度達(dá)到2.08億美元,同比增長(zhǎng)了4.5倍(見圖3)。從2009年下半年情況看,外商直接投資利潤(rùn)匯出和撤資清算開始明顯下降。這表明,國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)資本流出的增加,在短期首先表現(xiàn)為利潤(rùn)匯出大幅上升,隨著發(fā)展會(huì)進(jìn)一步引發(fā)撤資清算的大幅增長(zhǎng)。
外商直接投資是促進(jìn)天津經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要力量,2007年、2008年天津?qū)嶋H利用外商直接投資分別達(dá)到52.77億和74.20億美元,分別相當(dāng)于同期天津GDP的8.0%和8.5%,相當(dāng)于同期天津全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的16.7%和15.1%。同時(shí),外商直接投資可以通過增加投資和就業(yè)、帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)和投資擠入效應(yīng)等多個(gè)途徑促進(jìn)所投資地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此,國(guó)際金融危機(jī)造成外商直接投資的急劇減少,利潤(rùn)匯出增加,甚至出現(xiàn)撤資清算的快速增加,其對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響不僅是直接投資額的減少,同時(shí)也會(huì)對(duì)天津的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生較為廣泛的影響。
(三)非接觸途徑的影響
通過非接觸途徑進(jìn)行傳播,已經(jīng)成為現(xiàn)代金融危機(jī)傳播的一個(gè)重要特征,其中最為顯著和直觀的是通過心理和預(yù)期途徑進(jìn)行傳播的凈傳染效應(yīng)。本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津投資者信心的影響顯著,投資者對(duì)未來的判斷由相對(duì)樂觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。根據(jù)調(diào)查,從2008年四季度開始,企業(yè)家信心指數(shù)和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的景氣指數(shù)開始快速下降,2009年一季度分別達(dá)到87.7和96,較2008年三季度分別下降35.2點(diǎn)和33點(diǎn),特別是企業(yè)家信心指數(shù)處于十年來的最低點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面尚未顯著改變的情況下,投資者對(duì)未來的預(yù)期和信心受到國(guó)際金融危機(jī)的影響迅速轉(zhuǎn)為悲觀,進(jìn)而對(duì)投資和生產(chǎn)行為產(chǎn)生影響,使金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響“自我實(shí)現(xiàn)”。雖然是非接觸性的影響,但這種影響的傳播卻是最為迅速的。
三、需關(guān)注的問題及相關(guān)建議
(一)應(yīng)關(guān)注危機(jī)造成的長(zhǎng)期影響,做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備
國(guó)際貿(mào)易途徑是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的一個(gè)主要途徑。2009年三季度,天津主要出口市場(chǎng)美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯反彈。但必須同時(shí)看到,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,各國(guó)產(chǎn)能利用率仍處于低位,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)政府政策的依賴性仍然較大,并且存在刺激政策退出風(fēng)險(xiǎn)。此外,為應(yīng)對(duì)本次國(guó)際金融危機(jī),美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家采取了定量寬松的貨幣政策,在長(zhǎng)期將會(huì)造成匯率貶值壓力,同時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義又在國(guó)際上抬頭,這些對(duì)天津出口貿(mào)易的影響也將會(huì)不斷顯現(xiàn)。
從天津的情況看,加大投資力度、加快大項(xiàng)目建設(shè)、深入企業(yè)幫扶等政策的確取得了較好的效果,經(jīng)濟(jì)保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但必須看到外部不確定性仍然存在,同時(shí)還必須關(guān)注一些在短期有效的政策在長(zhǎng)期的有效性和可持續(xù)性問題。建議做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,首先,保持政策措施的可持續(xù)性,如解決好依靠大項(xiàng)目拉動(dòng)投資的可持續(xù)性問題;其次,避免局限于采用短期措施解決長(zhǎng)期問題,適時(shí)轉(zhuǎn)變思路調(diào)整方法;再次,保持政策連續(xù)性,引導(dǎo)中小企業(yè)投資者和消費(fèi)者恢復(fù)信心,同時(shí)根據(jù)發(fā)展情況進(jìn)行適度微調(diào)。
(二)應(yīng)關(guān)注金融危機(jī)所帶來的深層次結(jié)構(gòu)性問題,充分應(yīng)對(duì)并有效促進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”
本次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)深層次原因還在于長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)失衡。一方面,美國(guó)保持低儲(chǔ)蓄和超前消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差;另一方面,發(fā)展中國(guó)家保持高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易順差。這種不平衡為新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略提供了巨大的國(guó)際需求,但金融危機(jī)的爆發(fā)打破了這種不平衡,高度依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼。從天津的發(fā)展情況看,2003年以來,投資率開始提高,與此相對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)率逐年下降,2008年天津市投資率和消費(fèi)率分別為53.6%和31.5%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于投資的依賴程度與其他直轄市相比處于較高水平,同時(shí)也面對(duì)著更大的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。
在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)所帶來出口壓力的直接影響的同時(shí),必須關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步帶來的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。一方面,在積極支持外貿(mào)企業(yè)渡過難關(guān)的同時(shí),還需要有效應(yīng)對(duì)貿(mào)易轉(zhuǎn)型所帶來的影響,防范國(guó)際貿(mào)易發(fā)展調(diào)整所帶來的出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)和信貸風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)支持粗放型貿(mào)易增長(zhǎng)模式向集約型貿(mào)易增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。另一方面,在積極支持投資保增長(zhǎng),滿足企業(yè)合理流動(dòng)資金需求幫助企業(yè)渡難關(guān)的同時(shí),還需要應(yīng)對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,著眼于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展,有效支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。
(三)應(yīng)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)傳導(dǎo)中的作用,防止和減弱危機(jī)通過外資企業(yè)途徑的進(jìn)一步傳導(dǎo)
在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,外資企業(yè)易于受到其國(guó)外母公司的影響,母公司的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)迅速在其子公司的經(jīng)營(yíng)決策中表現(xiàn)出來,外資企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研判、投資和經(jīng)營(yíng)決策更容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,從而更容易將季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)傳遞到東道國(guó)。外商直接投資和外資企業(yè)成為傳播國(guó)際金融危機(jī)影響的一個(gè)“快速通道”,其生產(chǎn)和出口的調(diào)整將直接對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)、收入和消費(fèi)產(chǎn)生影響,同時(shí)也會(huì)通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和凈傳染效應(yīng)將這些影響傳遞到國(guó)內(nèi)投資和企業(yè)。因此,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)的易受傳染性,以及外資企業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)過程中所發(fā)揮的作用,一方面,加大對(duì)外資經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測(cè)分析,特別是加強(qiáng)對(duì)外資撤出的監(jiān)測(cè),對(duì)外資經(jīng)濟(jì)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行深入分析;另一方面,采取積極的措施應(yīng)對(duì)外資企業(yè)出口下降和投資減少通過關(guān)聯(lián)效應(yīng)對(duì)天津市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響,減弱國(guó)際金融危機(jī)通過外資企業(yè)途徑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
參考文獻(xiàn):
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一、當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的原因
關(guān)于金融危機(jī)的定義,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德指出,“所有或絕大部分金融指標(biāo)一次急劇短暫的、超周期的惡化,這些指標(biāo)包括短期利率、資產(chǎn)價(jià)格、償債能力以及金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)等”。這一定義沒有提及外匯短缺這一特征,顯然與歷史上金融危機(jī)實(shí)際不符。金融危機(jī)是指社會(huì)系統(tǒng)中爆發(fā)的危機(jī),它集中表現(xiàn)為金融系統(tǒng)運(yùn)行過程中金融資產(chǎn)價(jià)格等金融指標(biāo)在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化的現(xiàn)象,這些金融指標(biāo)包括貨幣利率、短期利率、證券資產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)目等。金融危機(jī)會(huì)使金融系統(tǒng)陷人混亂,喪失其配置資金、服務(wù)經(jīng)濟(jì)的基本功能,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
眾所周知,這次全球性的金融危機(jī)起源于美國(guó)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)掘金融危機(jī)的成因,首先必須搞清次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因。對(duì)于從事次級(jí)貸款的金融機(jī)構(gòu)來說,次級(jí)債無疑是一項(xiàng)高回報(bào)業(yè)務(wù),由于次級(jí)貸款借款者信用記錄較差,給次級(jí)房貸發(fā)放機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也更大。不斷實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)分離,次級(jí)債獲得市場(chǎng)的廣泛青睞,這種封閉的投資鏈條最終導(dǎo)致了信用衍生市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能完全失效。一旦危機(jī)發(fā)生,通過層層的債務(wù)鏈條使風(fēng)險(xiǎn)在各機(jī)構(gòu)間傳染、擴(kuò)散,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大范圍虧損。
次貸是美國(guó)政體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的結(jié)果,次貸危機(jī)與美國(guó)政體格局是息息相關(guān)。奉行擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策,采取寬松的經(jīng)濟(jì)政策刺激經(jīng)濟(jì),使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展,經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展包含著經(jīng)濟(jì)衰退的源泉,政府奉行的經(jīng)濟(jì)政策為今后次貸危機(jī)埋下了禍根。為了刺激投資和消費(fèi)、防止經(jīng)濟(jì)衰退,采取大幅度減免稅收的做法來刺激經(jīng)濟(jì),并期望通過大力發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)來帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。為了刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,美國(guó)房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)降低了準(zhǔn)入門檻,即可以對(duì)“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級(jí)抵押債危機(jī)的產(chǎn)生提供了適宜的條件。
美聯(lián)儲(chǔ)的降息和加息是促使房地產(chǎn)市場(chǎng)由熱變冷的動(dòng)因。房?jī)r(jià)的不斷上漲刺激了金融房貸機(jī)構(gòu)的逐利性,次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展壯大,美國(guó)次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上,客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重,大量違約客戶出現(xiàn),此時(shí),次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。由于抵押品價(jià)值的相對(duì)下降,很多炒房地產(chǎn)短線的人士認(rèn)定房?jī)r(jià)短期內(nèi)只會(huì)上升,自己完全來得及出手套現(xiàn),用這類貸款去負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)超過自己實(shí)際支付能力的房屋,而是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。對(duì)于大部分困難家庭來說惟一的選擇就是停止還款、放棄房產(chǎn),最終釀成抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)。
美國(guó)金融危機(jī)表面上看是由次級(jí)抵押住房按揭貸款衍生品問題,即虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展引起的,深層次原因則是美國(guó)金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管,尤其是對(duì)金融衍生品監(jiān)管的迷失。美國(guó)的金融監(jiān)管體制也暴露出不一致性。以負(fù)有維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定重責(zé)的美聯(lián)儲(chǔ)為例,它只負(fù)責(zé)監(jiān)督商業(yè)銀行,無權(quán)監(jiān)管投資銀行;負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管方美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC),也只是在2004年經(jīng)過艱難談判后才獲得監(jiān)管權(quán)的。這就使得像美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)這樣涉及多領(lǐng)域的“巨無霸”,在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里處于根本無人監(jiān)管的灰色地帶,可以自由自在地進(jìn)行“金融創(chuàng)新”。金融評(píng)級(jí)機(jī)制在此次危機(jī)中,也出現(xiàn)了嚴(yán)重問題,那么多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)項(xiàng)出現(xiàn)了問題,金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都能“視而不見”,仍然給予“優(yōu)等”的評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪公司未能對(duì)抵押支持債券(MBS)、擔(dān)保抵押債券(CDO)等證券給出正確的評(píng)級(jí),只要發(fā)行和擔(dān)保MBS及CDO的機(jī)構(gòu)是AAA級(jí)別,其發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品自然可獲得相應(yīng)高的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)的缺失使得全球投資者放松了對(duì)信貸衍生證券風(fēng)險(xiǎn)的防范。
二、當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
(一)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響
眾所周知,近年來中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易長(zhǎng)期出現(xiàn)巨額的逆差,中國(guó)經(jīng)濟(jì)因此也在出口的帶動(dòng)下出現(xiàn)長(zhǎng)期的快速增長(zhǎng)。這次“次貸危機(jī)”,將嚴(yán)重打擊美國(guó)的消費(fèi)信心與消費(fèi)實(shí)力,影響我國(guó)的外需,將對(duì)我國(guó)的出口造成巨大的影響。從最近的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出,我國(guó)的出口額較去年同期增速下降,另外東南沿海地區(qū)出現(xiàn)的大面積的出口導(dǎo)向型的工廠倒閉。鑒于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式主要靠投資、出口拉動(dòng),出口的大幅下滑會(huì)促使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速放緩。
相比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家,中國(guó)所受的影響相對(duì)較小,主要影響在于可能導(dǎo)致出口的負(fù)增長(zhǎng)、投資增長(zhǎng)的放緩以及外匯資產(chǎn)的貶值或損失。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高,已經(jīng)高達(dá)60%,我國(guó)GDP的40%左右是由出口拉動(dòng)的,在金融危機(jī)陰影的籠罩下,我國(guó)的外貿(mào)出口將受到最大沖擊,不同的企業(yè)、不同的行業(yè)、不同的地區(qū)受到?jīng)_擊的程度不同。2008年,金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的出口影響逐月增加,從11月開始首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),11月份當(dāng)月我國(guó)口1149.9億美(下轉(zhuǎn)第137頁)(上接第17頁)元,下降2.2%,中國(guó)外貿(mào)單月進(jìn)出口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。12月份當(dāng)月我國(guó)進(jìn)出口總值1833.3億美元,下降11.1%;其中出口1111.6億美元,下降2.8%;進(jìn)口721.8億美元,下降21.3%。
(二)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示:截止2008年9月底,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)超過1.9萬億美元,其中我國(guó)的外匯儲(chǔ)備一大部分已投向美國(guó)的國(guó)債或進(jìn)行了股權(quán)投資。美國(guó)“次貸危機(jī)”的進(jìn)一步演化,勢(shì)必導(dǎo)致美元的大幅貶值,美國(guó)債市的走低,消費(fèi)信貸市場(chǎng)的低迷,這些因素必然使我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響
美國(guó)“次貸危機(jī)”的誘因與我國(guó)銀行業(yè)存在的問題相同:房?jī)r(jià)虛高,房地產(chǎn)泡沫的不斷膨脹,利率的不斷調(diào)高,這次危機(jī)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很好的預(yù)警。由于投機(jī)炒作成風(fēng),我國(guó)房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng),通脹壓力迫使央行持續(xù)升息,這一情況類似于“次貸危機(jī)”爆發(fā)前的美國(guó)市場(chǎng)。我國(guó)房地產(chǎn)信貸沒有信用分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,信貸資產(chǎn)沒有證券化,房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中在銀行體系內(nèi)。在央行近年來連續(xù)多次加息,我國(guó)住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期。商業(yè)銀行必須及早采取措施控制按揭貸款和房地產(chǎn)項(xiàng)目商業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn),并要做出資金安排,提足風(fēng)險(xiǎn)撥備。
(四)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的影響
國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的負(fù)面影響集中體現(xiàn)在銀行國(guó)際業(yè)務(wù)收入增速的下滑和國(guó)際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)加大這兩個(gè)層面上。國(guó)際金融危機(jī)下,我國(guó)卻出現(xiàn)了部分銀行在金融危機(jī)下的國(guó)際業(yè)務(wù)的逆市增長(zhǎng)。深圳發(fā)展銀行總行離岸業(yè)務(wù)中心主管林娜總經(jīng)理介紹,金融危機(jī)使我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易受到了沉重的打擊,2009年一季度我國(guó)進(jìn)出口總值相對(duì)上年同期下滑24.9%,山東下滑是20.2%,青島下滑是15.6%。青島的部分銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了逆市增長(zhǎng),增長(zhǎng)22.6%。這其中,離岸銀行業(yè)務(wù)成為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的“重頭戲”。從數(shù)據(jù)可以看出,中國(guó)外貿(mào)企業(yè)如何真正有效的“走出去”是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的根本,外貿(mào)企業(yè)有效解決“走出去”的關(guān)鍵在于如何利用好離岸業(yè)務(wù),這也是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中尋求機(jī)遇的“出路”。銀行國(guó)際業(yè)務(wù)和外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展是相互制約、相互促進(jìn)的,在企業(yè)“走出去”推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)的同時(shí),也要自身不斷創(chuàng)新,豐富業(yè)務(wù),為企業(yè)提供更寬的發(fā)展思路。
總之,引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的因素很復(fù)雜,既有體制、政策層面的原因,又有基本制度方面的深層次根源。汲取西方國(guó)家引發(fā)危機(jī)的深刻教訓(xùn),進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)的改革發(fā)展,要求我們既要堅(jiān)持走中國(guó)特色社會(huì)主義道路,發(fā)揮我國(guó)特有的制度優(yōu)勢(shì),決不盲目照搬西方的模式,決不走改旗易幟的邪路,又要繼續(xù)深化改革開放,學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),決不能因噎廢食,決不走封閉僵化的老路,著力構(gòu)建充滿活力、富有效率、更加開放、有利于科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快的發(fā)展。
二、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的根源、傳導(dǎo)和影響評(píng)析
（一）生成根源
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實(shí)是世界各國(guó)未料到的。究其根源，有以下幾個(gè)方面的原因：第一，長(zhǎng)期以來盛行的“超前消費(fèi)”模式為危機(jī)產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。
長(zhǎng)久以來，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)習(xí)慣是：少儲(chǔ)蓄，多消費(fèi)，上升到國(guó)家層面就是政府長(zhǎng)期保持外貿(mào)和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。美國(guó)經(jīng)濟(jì)某種程度上說是由美國(guó)人的超前消費(fèi)以及全世界資本來拉動(dòng)的。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式轉(zhuǎn)型：依靠個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)，其基本消費(fèi)不以個(gè)人收入水平為基準(zhǔn)，而是通過金融工具和衍生品將個(gè)人預(yù)期未來收入轉(zhuǎn)化為可以增加財(cái)富的資本，然后把這些資本變成個(gè)人消費(fèi)來源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本，而且容易透支未來可能取得的財(cái)富①。
而這種嚴(yán)重地透支未來的投資消費(fèi)模式，無論是房地產(chǎn)市場(chǎng)，股票等公共領(lǐng)域，還是個(gè)人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無疑。這種模式不可避免地對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)運(yùn)行帶來了負(fù)面影響。
第二，金融創(chuàng)新帶來的衍生品提高了危機(jī)的產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機(jī)爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化，即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強(qiáng)多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局調(diào)查，美國(guó)次貸總額為1.5萬億美元，但發(fā)行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進(jìn)而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用，但它一旦過度，就加長(zhǎng)金融交易鏈條，使金融衍生品更為復(fù)雜，金融市場(chǎng)也就變得缺乏透明度，危機(jī)發(fā)生概率加大。
第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動(dòng)促使危機(jī)顯現(xiàn)。
這是此次危機(jī)爆發(fā)的直接原因。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高負(fù)債、低儲(chǔ)蓄特征，為應(yīng)對(duì)新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟(jì)困局，2001~2003年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對(duì)未來房?jī)r(jià)持續(xù)上升的樂觀預(yù)期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯(lián)儲(chǔ)多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產(chǎn)泡沫，使得購房者的還貸負(fù)擔(dān)加重，一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價(jià)格下跌，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升，造成房貸市場(chǎng)更加混亂。
第四，金融監(jiān)管的弊端為危機(jī)滋生提供了“適時(shí)”環(huán)境。
美國(guó)推行自由資本主義模式，標(biāo)榜通過最低政府干預(yù)和最大程度競(jìng)爭(zhēng)建立彈性寬松的經(jīng)濟(jì)體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)之中。
其流動(dòng)性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國(guó)家央行效仿，這就助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，從而使金融機(jī)構(gòu)放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的控制。虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的幅度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多，更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中，危機(jī)隱患逐步擴(kuò)大。同時(shí)，政府把對(duì)次級(jí)房貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，無疑對(duì)危機(jī)的加深起推波助瀾的作用。
（二）傳導(dǎo)機(jī)制
金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是指引起匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國(guó)影響到另一國(guó)，而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。
就此次危機(jī)來看，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，匯率傳導(dǎo)
金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，導(dǎo)致作為世界主要清算和儲(chǔ)備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價(jià)格、貨幣價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格等在內(nèi)的整個(gè)國(guó)際價(jià)格體系陷入失衡。結(jié)果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產(chǎn)市場(chǎng)迅速下跌，損害金融穩(wěn)定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格飆升，通貨膨脹由一國(guó)波及全球。
第二，機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)
機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式：一是危機(jī)延發(fā)國(guó)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，影響與母國(guó)同一系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)或總部的支付；二是一國(guó)的債務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，而另一國(guó)的債權(quán)機(jī)構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過大，可能被拖入債務(wù)危機(jī)中。此次全球金融危機(jī)屬于第二種方式。由于全球很多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導(dǎo)
此次金融危機(jī)的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人恐慌心理的蔓延和波動(dòng)。這種恐慌心理切實(shí)地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國(guó)而言，金融危機(jī)產(chǎn)生后，市場(chǎng)走低給投資者心理沉重打擊，股票市場(chǎng)持續(xù)大跌。從實(shí)踐上講，對(duì)于股票投資，投資者會(huì)根據(jù)掌握的信息對(duì)未來進(jìn)行預(yù)期，當(dāng)其對(duì)持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑，會(huì)采取保守和安全策略。這種情況下，個(gè)人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)和震蕩②。
（三）實(shí)際影響
此次全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響巨大，不僅影響當(dāng)今國(guó)際金融體系的變化，而且將對(duì)今后國(guó)際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備和國(guó)際金融交易中，美元占有相當(dāng)大比重。同時(shí)，美國(guó)為主的商行、投行和對(duì)沖基金在國(guó)際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國(guó)家將大量資金投入美元資產(chǎn)，推動(dòng)其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。
金融危機(jī)發(fā)生后，美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價(jià)值下降，其依賴資本賬戶支撐國(guó)內(nèi)赤字和消費(fèi)融資的發(fā)展模式將不可持續(xù)，全球貨幣金融體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必將引起國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系弊端的反思。
國(guó)際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)可能加快。新世紀(jì)以來，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是，國(guó)際金融格局的游戲規(guī)則長(zhǎng)期以來由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，缺乏廣泛參與，致使廣大發(fā)展中國(guó)家的利益得不到保障。這場(chǎng)肇始美國(guó)并肆虐全球的金融危機(jī)，充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運(yùn)行的普遍規(guī)律和原則，也兼顧不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求和特點(diǎn)。當(dāng)然，由于各方受金融危機(jī)破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對(duì)于建立新格局、秩序的具體措施尚未達(dá)成一致。因此，只有循序漸進(jìn)，才能最終形成體現(xiàn)各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機(jī)治理中的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)與策略的價(jià)值分析
隨著金融全球化的深化，金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)必然會(huì)影響到周邊國(guó)家和地區(qū)，因此，各國(guó)政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實(shí)踐效驗(yàn)來探索金融危機(jī)治理的有效模式和具體策略，成為現(xiàn)今研究的重點(diǎn)。
（一）亞洲金融危機(jī)治理的經(jīng)驗(yàn)借鑒
亞洲金融危機(jī)是20世紀(jì)90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機(jī)。
其爆發(fā)根源在于亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況失衡和過快的改革進(jìn)程形成了金融風(fēng)險(xiǎn)，給投機(jī)力量以可乘之機(jī)。而且各國(guó)間存在密切的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系造成各國(guó)之間相互傳遞和影響，使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)重要地位的中國(guó)在此次金融危機(jī)中能夠把握機(jī)遇，從容應(yīng)對(duì)，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)于治理此次危機(jī)有良好的借鑒意義。
第一，對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，對(duì)其開放采取循序漸進(jìn)原則。
亞洲金融危機(jī)中，尚未完全開放資本賬戶的中國(guó)受到國(guó)際投機(jī)的沖擊較小，原因在于國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目的有效管制。一般認(rèn)為，放開資本項(xiàng)目，將使一國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)為一體。
但是由于單個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備與巨額國(guó)際游資相比很小，因此，在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開資本項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)極易受資本大量流動(dòng)和投機(jī)的影響，進(jìn)而喪失貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致匯率大幅波動(dòng)。一旦單個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，危機(jī)擴(kuò)散難以避免。因此，資本項(xiàng)目開放應(yīng)與該國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融調(diào)控水平相適應(yīng)，采取漸進(jìn)方式。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性，對(duì)資本實(shí)施暫時(shí)控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機(jī)構(gòu)在借用國(guó)外資金時(shí)繳納準(zhǔn)備金，以此加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性監(jiān)控①。
第二，實(shí)施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。
經(jīng)驗(yàn)表明，一種穩(wěn)定和有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率安排對(duì)于發(fā)展中國(guó)家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力，也保證其順利開展業(yè)務(wù)而不受匯率波動(dòng)的干擾。眾所周知，經(jīng)濟(jì)狀況惡化是產(chǎn)生危機(jī)的土壤，匯率制度的優(yōu)劣則是危機(jī)壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機(jī)波及的國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，一旦產(chǎn)生波動(dòng)，就會(huì)帶動(dòng)本幣升值，從而加劇本國(guó)出口困難，在經(jīng)濟(jì)狀況本身欠佳的情況下，使經(jīng)濟(jì)越發(fā)惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機(jī)創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)根據(jù)形勢(shì)變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進(jìn)行正常波動(dòng)，從而較好的穩(wěn)定市場(chǎng)，保證幣值相對(duì)穩(wěn)定，從而為抵御危機(jī)的沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
第三，堅(jiān)持人民幣不貶值，堅(jiān)定和提升民眾對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)的信心。
亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩(wěn)定了市場(chǎng)波動(dòng)的局面，化解了游資沖擊對(duì)于進(jìn)出口的壓力，更重要的是堅(jiān)定了民眾戰(zhàn)勝危機(jī)的信心。金融危機(jī)的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機(jī)是由公眾信心危機(jī)引發(fā)，因此，對(duì)其治理必須以維護(hù)公眾信心為先導(dǎo)。維護(hù)公眾信心，首先要樹立危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機(jī)制，包括如何迅速調(diào)集資金給予救助，如何迅速?zèng)Q定金融機(jī)構(gòu)退出等；再次，公眾信心的穩(wěn)定離不開政府信譽(yù)，因此，政府信譽(yù)的護(hù)持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危機(jī)現(xiàn)實(shí)策略的價(jià)值分析
此次全球金融危機(jī)隨時(shí)間推移愈演愈烈，越來越多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對(duì)金融危機(jī)影響波及全球，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放慢的局面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時(shí)，改革開放30多年來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新問題，使得對(duì)危機(jī)進(jìn)行有效治理，進(jìn)而研究出相應(yīng)策略來促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，是需要審慎思考的課題。筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下幾個(gè)方面考量：
第一，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型建設(shè)，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思維。
近年來，基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價(jià)格扭曲。然而，隨著市場(chǎng)機(jī)制功能日益完善，要素價(jià)格受到全球市場(chǎng)調(diào)節(jié)程度越來越明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高成本增長(zhǎng)階段。一定意義上說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。
過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力建立在勞動(dòng)力成本低廉的比較優(yōu)勢(shì)上，產(chǎn)品最終定價(jià)權(quán)主要由跨國(guó)公司掌控，且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。
因此，依賴于低成本優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機(jī)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)集群的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來歷史性契機(jī)。
隨著金融危機(jī)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律使然。需要改變的是，一是選擇產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過技術(shù)創(chuàng)新來擴(kuò)大規(guī)模，使價(jià)值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價(jià)值鏈；三是使用高新技術(shù)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時(shí)，通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢(shì)，掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動(dòng)性和前瞻性。此外，著力拉動(dòng)內(nèi)需，鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在更高層次上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。
例如，中國(guó)政府通過4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案和多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強(qiáng)匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整，依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管，構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，在確保國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)整的市場(chǎng)化是切實(shí)可行的。事實(shí)上，中國(guó)采取對(duì)資本項(xiàng)目下外匯管制和人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機(jī)表明，這種制度安排符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，不僅有益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有助全球金融穩(wěn)定，在這次規(guī)模更大的金融危機(jī)中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。為此，在金融體系的構(gòu)建方面，金融創(chuàng)新要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對(duì)稱問題。同時(shí)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用，采用相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下加強(qiáng)金融管制，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國(guó)際利率變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整，在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入，積極推進(jìn)社會(huì)保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機(jī)治理和調(diào)控機(jī)制，明確和強(qiáng)化政府在危機(jī)治理中的地位，加強(qiáng)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的構(gòu)建。
鑒于此次危機(jī)的復(fù)雜性，應(yīng)全方位化解危機(jī)的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機(jī)治理的社會(huì)參與模式。實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化，增進(jìn)公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機(jī)治理。對(duì)政府部門而言，積極轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)理，綜合運(yùn)用各種手段實(shí)施宏觀管理；對(duì)非政府部門而言，主動(dòng)參與，調(diào)整對(duì)象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強(qiáng)化金融危機(jī)治理的過程監(jiān)管。實(shí)際上，金融危機(jī)治理可以看成是一個(gè)整體過程，分為不同階段。如在預(yù)防階段，啟動(dòng)金融危機(jī)預(yù)防機(jī)制，提高政府和公眾的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立常設(shè)預(yù)防管理機(jī)構(gòu)；在生成階段，建立金融危機(jī)實(shí)時(shí)處理機(jī)制，收集相關(guān)信息調(diào)查研究，制定應(yīng)急管理方案等；在持續(xù)階段，進(jìn)行金融危機(jī)調(diào)研評(píng)估，調(diào)整金融政策等；在恢復(fù)階段，建立危機(jī)善后處理機(jī)制，加強(qiáng)心理干預(yù)輔導(dǎo)，對(duì)危機(jī)結(jié)果和影響進(jìn)行評(píng)測(cè)等。
第四，加強(qiáng)國(guó)際間合作，構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟(jì)合作體制來促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效運(yùn)行，遏止和防范危機(jī)產(chǎn)生。
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，一國(guó)的金融危機(jī)跨越國(guó)界傳播成為全球問題。因此，世界各國(guó)冀望攜手應(yīng)對(duì)危局。2009年9月召開的20國(guó)集團(tuán)會(huì)議上提出了加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作、完善國(guó)際監(jiān)管體系、推動(dòng)國(guó)際金融組織改革、改善國(guó)際貨幣體系、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的共識(shí)，也會(huì)對(duì)危機(jī)的治理起到顯著作用③。事實(shí)證明，符合時(shí)代潮流的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制必須具有靈活性和務(wù)實(shí)性。它的基本目標(biāo)是通過鼓勵(lì)世界各國(guó)自身和整體國(guó)際利益相互協(xié)調(diào)，加強(qiáng)協(xié)商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制要求在尊重彼此和特殊性的基礎(chǔ)上，要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟(jì)效益。毋庸置疑，新的多邊經(jīng)濟(jì)合作的建立和完善將對(duì)全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進(jìn)作用。
四、中國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)際金融新秩序塑造中的作用
國(guó)際金融機(jī)制體系改革具有必要性和復(fù)雜性，現(xiàn)行國(guó)際金融體系的局限性由于此次危機(jī)的爆發(fā)而進(jìn)一步顯現(xiàn)，但改革牽涉面比較廣，關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào)，必須各方達(dá)成共識(shí)才能有所突破和作為。有鑒于此，中國(guó)的作用應(yīng)基于：首先，改革和完善國(guó)際金融體制，確保國(guó)際金融市場(chǎng)安全有序運(yùn)行。
中國(guó)有責(zé)任采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融資本流動(dòng)的監(jiān)管，遏制國(guó)際游資的過度投機(jī)，提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、防范和救助能力，為其他國(guó)家的危機(jī)治理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國(guó)際社會(huì)廣泛參與基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的對(duì)話與協(xié)作，遏止危機(jī)蔓延，為受這次危機(jī)沖擊的國(guó)家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時(shí)增加對(duì)受危機(jī)沖擊國(guó)家的資金援助，并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。
一、后危機(jī)時(shí)代的特點(diǎn)
后危機(jī)時(shí)代，是指金融危機(jī)緩和后，出現(xiàn)的一種較為平穩(wěn)的狀態(tài)，但是，這種狀態(tài)只是相對(duì)而言的。由于固有的危機(jī)并沒有，或者說不可能完全解決，世界經(jīng)濟(jì)等方面仍然存在著許多的不穩(wěn)定性和不確定性。因此，從實(shí)際上看，后危機(jī)時(shí)代是一個(gè)緩和與未知?jiǎng)邮幉⒋娴臓顟B(tài)。在經(jīng)歷了金融危機(jī)的影響后，全球金融出現(xiàn)了新的變革，對(duì)于后續(xù)的發(fā)展也產(chǎn)生了巨大的影響。后危機(jī)時(shí)代呈現(xiàn)出的新的特點(diǎn)包括：
1.金融全球化繼續(xù)深化
金融危機(jī)的爆發(fā)，雖然引起了全球金融市場(chǎng)的萎縮，但是并不會(huì)改變金融全球化的趨勢(shì)，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和各國(guó)經(jīng)濟(jì)、地域聯(lián)系的不斷加深，金融全球化的程度將繼續(xù)深化。
2.金融危機(jī)的影響將持續(xù)
雖然金融危機(jī)已經(jīng)逐漸緩和，但是引發(fā)金融危機(jī)最根本的資本過度虛化問題并沒有解決，在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，這個(gè)問題將繼續(xù)產(chǎn)生，也使得金融危機(jī)的影響將會(huì)持續(xù)下去。
3.金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性繼續(xù)加深
全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展、金融市場(chǎng)的擴(kuò)大、金融工具的創(chuàng)新等，使得金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸呈現(xiàn)出多樣化、交錯(cuò)化的趨勢(shì)，其復(fù)雜性不斷深化，分析和應(yīng)對(duì)更加困難。
4.國(guó)際金融監(jiān)管的局限性日益凸顯
在金融全球化的背景下，現(xiàn)有的國(guó)際金融監(jiān)管中存在的監(jiān)管技術(shù)落后、監(jiān)管真空等局限性將日益凸顯。
二、國(guó)際金融監(jiān)管中存在的問題
現(xiàn)有的國(guó)際金融監(jiān)管框架，是隨著全球經(jīng)濟(jì)以及金融國(guó)際化的發(fā)展而逐步建立起來的，由國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、世界貿(mào)易組織等多個(gè)國(guó)際組織組成，其基本框架如下：
在該框架下，國(guó)際金融監(jiān)管工作可謂錯(cuò)綜復(fù)雜，呈現(xiàn)出許多鮮明的特點(diǎn)，在國(guó)際金融監(jiān)管中，取得了顯著的成果，但是同時(shí)也存在著許多的不足和問題，這些問題主要表現(xiàn)在：
1.監(jiān)管范圍存在漏洞
金融創(chuàng)新使得不同金融機(jī)構(gòu)之間的功能相互滲透，加大了管理難度，同時(shí)對(duì)于跨國(guó)、跨境交易的監(jiān)管存在漏洞和真空。
2.監(jiān)管機(jī)構(gòu)間缺乏有效的協(xié)調(diào)載體
在當(dāng)前的國(guó)際金融監(jiān)管框架下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出相互獨(dú)立，各自為政的趨勢(shì)，協(xié)調(diào)和合作難以有效展開，在很大程度上影響了監(jiān)管的效力。
3.缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)
由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、國(guó)際化戰(zhàn)略等存在的差異性，不同國(guó)家的金融監(jiān)管模式也呈現(xiàn)出很大的差別。從目前來看，金融監(jiān)管體制大致可以分為基于機(jī)構(gòu)視角的機(jī)構(gòu)型監(jiān)管，基于監(jiān)管目標(biāo)的目標(biāo)性型監(jiān)管以及基于功能視角的功能型監(jiān)管三種，這三種模式分別對(duì)應(yīng)了不同國(guó)家的國(guó)情和金融發(fā)展?fàn)顩r，都存在各自的優(yōu)勢(shì)和不足，想要在全球范圍內(nèi)制定相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，是非常困難的，這也使得國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作變得尤為困難。
4.體系難協(xié)同
針對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)難的問題，如果從機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和功能效用的角度分析，則其原因包括兩個(gè)，其一，國(guó)際金融監(jiān)管組織存在的缺陷需長(zhǎng)期完善，以適應(yīng)不同國(guó)家金融監(jiān)管的具體要求，其二，國(guó)際監(jiān)管組織與境內(nèi)監(jiān)管組織的演化需長(zhǎng)期磨合。在這種情況下，國(guó)際金融監(jiān)管組織體系的完善需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程，并不是短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的。
三、強(qiáng)化國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作的有效措施
針對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融監(jiān)管中存在的問題和缺陷，在后危機(jī)時(shí)代背景下，如何才能做好國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作呢？具體來講，需要采取以下幾個(gè)方面的措施：
1.完善協(xié)調(diào)主體
依據(jù)英國(guó)劍橋大學(xué)教授Eatwell以及美國(guó)紐約紐斯大學(xué)教授Taylor提出的相關(guān)理論框架，在金融危機(jī)爆發(fā)后，學(xué)術(shù)界的部分人員提出了建立具有權(quán)威性的全球金融監(jiān)管主體，以實(shí)現(xiàn)對(duì)各國(guó)金融監(jiān)管的統(tǒng)一管理，認(rèn)為這樣可以緩解各國(guó)存在的信息不對(duì)稱問題，也可以在一定程度上，減少不同國(guó)家金融監(jiān)管中的相互競(jìng)爭(zhēng)，更可以制定出相對(duì)統(tǒng)一的監(jiān)管政策，推動(dòng)國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作。但是實(shí)際上，此類組織的建立存在著大量的問題，如主導(dǎo)國(guó)家問題、職能和權(quán)責(zé)問題、主權(quán)干涉問題等，都在很大程度上制約著統(tǒng)一金融監(jiān)管主體的產(chǎn)生。因此，從目前來看，應(yīng)該將目標(biāo)放在對(duì)現(xiàn)有金融監(jiān)管框架的調(diào)整和優(yōu)化方面。首先，要從整體出發(fā)，明確主要國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工，確定其各自的管轄范圍，避免出現(xiàn)缺位、錯(cuò)位和重復(fù)的現(xiàn)象。然后，要對(duì)金融穩(wěn)定論壇進(jìn)行重構(gòu)。一直以來，金融穩(wěn)定論壇由于其自身的非正式性、松散性等原因，其功能難以完全發(fā)揮。因此，在2009年的G20倫敦峰會(huì)上，作為其繼承性機(jī)構(gòu)，金融穩(wěn)定理事會(huì)宣告成立，彌補(bǔ)了金融穩(wěn)定論壇的缺陷和不足，得到了廣泛的支持，在推動(dòng)國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)中發(fā)揮著重要的作用。
2.明確協(xié)調(diào)內(nèi)容
如果對(duì)當(dāng)前每一個(gè)主要的國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)進(jìn)行充分把握，做好分工協(xié)作，則有很大的可能，建立起一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警和危機(jī)救助機(jī)制，對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行有效預(yù)防和處理。但是這樣做的前提，是在立足本次金融危機(jī)傳導(dǎo)原因和渠道的基礎(chǔ)上，明確下一個(gè)階段需要重點(diǎn)協(xié)調(diào)的內(nèi)容，包括：
（1）強(qiáng)化跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。在充分明確本國(guó)與東道國(guó)各自責(zé)任和義務(wù)的前提下，建立相應(yīng)的信息共享平臺(tái)，對(duì)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和救助機(jī)制。
（2）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)和政策管理。通過加強(qiáng)各個(gè)國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和合作，可以對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息指標(biāo)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、杠桿化比率等進(jìn)行明確評(píng)估，設(shè)計(jì)緩解金融市場(chǎng)的順周期制度，對(duì)金融監(jiān)管的激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，促進(jìn)各機(jī)構(gòu)的協(xié)同管理。
（3）統(tǒng)一會(huì)計(jì)、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。相對(duì)統(tǒng)一的會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，更加有利于實(shí)現(xiàn)跨境資本流動(dòng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以協(xié)助市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，避免套利行為，從而促進(jìn)不同經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球性金融問題的有效磋商。
3.創(chuàng)新協(xié)調(diào)機(jī)制
國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。
國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀
資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。
國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。
導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。
國(guó)際金融危機(jī)及其成因
國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。
國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。
國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。
國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。
我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略
六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：
防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。
有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。
中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。
開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。
參考資料：
國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。
國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀
資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。
國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。
導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。
國(guó)際金融危機(jī)及其成因
國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。
國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。
國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。
國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。
國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。
我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略
六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：
防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。
有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。
中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。
開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。
參考資料：
金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以分為內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制與外部傳染機(jī)制，即危機(jī)在一國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散為內(nèi)部傳導(dǎo)，在國(guó)與國(guó)之間的擴(kuò)散為金融危機(jī)的外部傳染。在外部傳染過程中，國(guó)與國(guó)之間金融、實(shí)體、政治三方面的聯(lián)系較為重要。
金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制主要有季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制、貿(mào)易溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制、金融溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制和凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制。季風(fēng)效應(yīng)在歐洲貨幣體系危機(jī)中表現(xiàn)較為明顯，是指由于共同沖擊而產(chǎn)生的傳導(dǎo)效應(yīng)，比如由工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化及主要商品價(jià)格的變化等全球性的原因?qū)е滦屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)或資本進(jìn)出；貿(mào)易溢出效應(yīng)是指危機(jī)在貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家之間的傳導(dǎo)，其中一個(gè)國(guó)家發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致貨幣貶值，引起貿(mào)易國(guó)之間貨幣匯率變動(dòng)，進(jìn)而影響貿(mào)易伙伴國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，還可能因有效匯率的上升引發(fā)投機(jī)沖擊；金融溢出效應(yīng)在亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)明顯，是指有密切金融聯(lián)系的市場(chǎng)間，由一國(guó)危機(jī)引起的非流動(dòng)傳染到另一國(guó)，使得金融中介在后一市場(chǎng)上出清資產(chǎn)；凈傳染效應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)凈傳染、政治凈傳染、文化凈傳染，凈傳染是一種非接觸性的傳導(dǎo)，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系薄弱使得這種傳導(dǎo)無法從宏觀基本面的基礎(chǔ)變量進(jìn)行解釋，當(dāng)危機(jī)在一國(guó)發(fā)生時(shí)，由于投資者重新評(píng)價(jià)其他類似國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)生自我實(shí)現(xiàn)的多重均衡，當(dāng)投資者的心理預(yù)期和信心發(fā)生改變時(shí)，傳染就發(fā)生了。
二亞洲金融危機(jī)與美國(guó)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制異同
此次國(guó)際金融危機(jī)與1997年發(fā)生在亞洲的金融危機(jī)相比，表面上有相似之處，但本質(zhì)上是不同的，對(duì)我國(guó)的影響也不盡相同。
1亞洲金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制分析
亞洲金融危機(jī)主要沿著匯率與貿(mào)易、國(guó)際直接投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、區(qū)域一體化的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生作用。東南亞各國(guó)出口產(chǎn)品機(jī)構(gòu)、出口市場(chǎng)、貿(mào)易方式類似，也同樣存在金融體系脆弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡等問題，泰銖貶值后，各國(guó)貨幣相繼貶值，通過與貨幣匯率緊密相關(guān)的國(guó)際貿(mào)易引起金融危機(jī)的蔓延。90年代大量國(guó)際資本流入東南亞國(guó)家，泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之后，各國(guó)的投資者會(huì)對(duì)其他地區(qū)產(chǎn)生危機(jī)預(yù)期，在東南亞地區(qū)以外，危機(jī)也會(huì)通過國(guó)際投資體系自身傳導(dǎo)。東南亞各國(guó)大力發(fā)展加工產(chǎn)業(yè)和發(fā)地產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同化日益加劇，加之東盟經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系，通過市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相同的國(guó)家很容易相互傳染。
2美國(guó)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制分析
美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后首先在美國(guó)內(nèi)部傳播，從房地產(chǎn)市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)再到資本市場(chǎng)，進(jìn)而從金融市場(chǎng)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨后便通過貿(mào)易渠道、金融傳導(dǎo)渠道、心理傳導(dǎo)渠道，由美國(guó)向全球傳導(dǎo)。
第一，美國(guó)作為世界最大貿(mào)易國(guó)長(zhǎng)期保持對(duì)外貿(mào)易逆差，金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)國(guó)民消費(fèi)力急劇下降，導(dǎo)致與美國(guó)有直接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家出口額下降，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，中國(guó)、日本、歐盟及其他國(guó)家的貿(mào)易都受到影響。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系降息致使美元相對(duì)貶值，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際能源和資源價(jià)格上漲更加重了出口企業(yè)的生產(chǎn)成本，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)提高，競(jìng)爭(zhēng)力下降，也使這些國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力，這就是貿(mào)易渠道傳導(dǎo)的路徑。
第二，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中互相持有大量頭寸，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被擴(kuò)大，美國(guó)擁有最為完善的金融體系，因此許多國(guó)家持有美國(guó)的金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)證券化的過程中，全球的機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與到了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的鏈條中。隨著次債市場(chǎng)的崩潰，美國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，持有這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)蒙受損失。虧損的金融機(jī)構(gòu)出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的需求或其他目的大幅收縮對(duì)另一國(guó)的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個(gè)國(guó)家。同時(shí)美國(guó)為應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性不足而調(diào)整投資組合，撤回大部分海外投資資本，加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性。而以美元為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家亦在美元貶值的情況下遭受資產(chǎn)貶值的損失。
第三，外匯市場(chǎng)的交易中投機(jī)性資本占了絕大多數(shù)，信心是資本市場(chǎng)最重要的支撐因素之一。金融危機(jī)引發(fā)的心理恐慌可以迅速從發(fā)源國(guó)傳播出去，導(dǎo)致人們盲目行動(dòng)，使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩無常，眾所周知，“羊群效應(yīng)”會(huì)進(jìn)一步惡化金融危機(jī)，甚至一些經(jīng)濟(jì)情況原本良好的國(guó)家也會(huì)因?yàn)橥顿Y者信心丟失而陷入危機(jī)。
對(duì)比這兩次金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制可以看出，在亞洲金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程中，傳統(tǒng)貿(mào)易、直接投資等渠道是危機(jī)傳導(dǎo)的主要途徑，而美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，資本市場(chǎng)迅速崛起，使得金融渠道和心理預(yù)期在傳播過程中的更為突出。1997年我國(guó)資本市場(chǎng)不對(duì)外開放，受金融危機(jī)的直接沖擊較小，但危機(jī)引發(fā)的一系列反應(yīng)在一定程度上沖擊了我國(guó)的外貿(mào)市場(chǎng)；現(xiàn)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)2萬億美元，進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP已超過三分之二，加入WTO之后，金融對(duì)外開放程度加大，與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也更加緊密，因此在這場(chǎng)危機(jī)中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不可避免的受到了巨大的沖擊，對(duì)歷次金融危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)的分析，有助于我國(guó)制定合理的經(jīng)濟(jì)制度，健康發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)最大程度的避免外部沖擊。
三國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)
美國(guó)次貸危機(jī)自2006春季逐步顯現(xiàn)到2007年8月席卷美國(guó)，隨后橫掃全球，國(guó)際金融體系受到重創(chuàng)，金融市場(chǎng)市場(chǎng)信心大跌，不少人認(rèn)為布什和奧巴馬先后兩任政府金融援助計(jì)劃都缺乏實(shí)效性，難以達(dá)到復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目標(biāo)，加之負(fù)財(cái)富效應(yīng)可能造成的消費(fèi)需求萎縮將進(jìn)一步危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在金融危機(jī)的演變和傳導(dǎo)過程中，危機(jī)本身還可能會(huì)出現(xiàn)新的形勢(shì)，這將給整個(gè)金融體系帶來更大波動(dòng)，新一輪的國(guó)際金融危機(jī)極有可能再度爆發(fā)。但是我們也應(yīng)該清楚的看到，經(jīng)過美國(guó)政府的救助，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家也相繼出手，全球各經(jīng)濟(jì)體積極應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融風(fēng)暴，紛紛采取寬松的貨幣和財(cái)政政策，市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，全球信心逐步恢復(fù)，國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)組織也在醞釀國(guó)際金融體系的新制度，到2009年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)基本面開始扭轉(zhuǎn)，雖然目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大的不確定性，預(yù)言美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底還為時(shí)尚早，但國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生新一輪的同等強(qiáng)度的金融危機(jī)已不大可能。
四金融危機(jī)帶來的啟示
二、選擇和實(shí)踐教學(xué)相配套的教材和軟件
當(dāng)前高等院校國(guó)際金融教材種類比較豐富，這些教材各有優(yōu)勢(shì)和不足。但是大多數(shù)教材中都偏重于對(duì)理論的闡述，對(duì)實(shí)踐的指導(dǎo)少之又少。所以學(xué)生在學(xué)完教材之后，只能了解到一些基本的知識(shí)要點(diǎn)，對(duì)實(shí)際操作則完全沒有了解。在考試中也只是死記硬背一些知識(shí)點(diǎn)，考完試之后對(duì)國(guó)際金融課程則基本沒有什么印象了。因此，在教學(xué)過程中，在教材的選用上，可以跟隨國(guó)際金融發(fā)展的最新潮流，引進(jìn)西方一些新穎的教材，或者選用國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)編寫的含有國(guó)際金融實(shí)際操作內(nèi)容的教材供學(xué)生使用。另外，利用模擬實(shí)驗(yàn)室，購買相應(yīng)的學(xué)習(xí)軟件。利用先進(jìn)的教學(xué)設(shè)備，通過軟件的利用，在實(shí)驗(yàn)室中建立模擬銀行、模擬證券公司、模擬外匯市場(chǎng)等，將實(shí)際國(guó)際金融業(yè)務(wù)仿真模擬在軟件中，讓學(xué)生實(shí)際動(dòng)手操作，培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力和適應(yīng)能力。
三、在教學(xué)過程中貫徹靈活多樣的實(shí)踐教學(xué)方式
1．重視案例教學(xué)案例教學(xué)是通過教材內(nèi)容中關(guān)鍵性問題的典型實(shí)例引導(dǎo)學(xué)生對(duì)案例進(jìn)行剖析研究，使教學(xué)內(nèi)容更加典型化，使學(xué)生能從特殊歸納一般，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)這些特殊情景進(jìn)行討論的一種教學(xué)方法。使用案例教學(xué)法可以讓學(xué)生在學(xué)習(xí)典型案例的過程中發(fā)現(xiàn)問題，總結(jié)問題以及利用知識(shí)解決問題，提高學(xué)生的分析和創(chuàng)新能力。在教學(xué)過程中，首先要選擇合適的案例，這是成功的關(guān)鍵。國(guó)際金融案例的選取要注意典型性和啟發(fā)性。案例要和理論實(shí)踐知識(shí)相結(jié)合，并且和當(dāng)前國(guó)際金融熱點(diǎn)問題相結(jié)合。引人入勝的案例，往往能夠使學(xué)生印象深刻，能夠引發(fā)學(xué)生更深入的思考。比如在講授國(guó)際收支這部分內(nèi)容時(shí)，就可以選用中國(guó)和其他國(guó)家近年國(guó)際收支情況進(jìn)行比較分析。首先將學(xué)生劃分為若干組別，讓學(xué)生自行找資料，自行制作PPT，然后在課堂上安排不同小組同學(xué)代表配合其制作的PPT資料進(jìn)行講解和分析。學(xué)生分析完畢以后可以由其他小組同學(xué)提問，由演講的同學(xué)進(jìn)行回答。最后，老師總結(jié)，并對(duì)小組成績(jī)進(jìn)行評(píng)分。通過案例分析和討論，可以培養(yǎng)學(xué)生的表達(dá)能力、反應(yīng)能力以及決策組織能力等。
2．積極開展課堂討論國(guó)際金融是一門結(jié)構(gòu)完整、邏輯嚴(yán)密的課程，教師可以在教學(xué)的過程中將課堂討論引入到學(xué)習(xí)過程中，改變傳統(tǒng)的填鴨式授課方式，讓學(xué)生在辯論和交流中，加深對(duì)知識(shí)的理解和認(rèn)識(shí)，提高自身學(xué)習(xí)能力。比如，在學(xué)習(xí)國(guó)際儲(chǔ)備這部分基本知識(shí)以后，教師可以引導(dǎo)學(xué)生就中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題進(jìn)行分組辯論。在辯論中正方運(yùn)用拇指法則、外匯儲(chǔ)備／外債比例法等指標(biāo)，論證我國(guó)應(yīng)減少外匯儲(chǔ)備總額；而反方則從我國(guó)利率水平、國(guó)際交易需求、經(jīng)濟(jì)的安全等各方面說明我國(guó)應(yīng)加大外匯儲(chǔ)備力度。為了增強(qiáng)學(xué)生對(duì)金融危機(jī)理論的理解，把班級(jí)分別劃分為幾個(gè)組別，每個(gè)組別分別介紹一個(gè)代表性國(guó)家的金融危機(jī)，比如：一個(gè)小組選擇阿根廷金融危機(jī)，一個(gè)小組選擇俄羅斯金融危機(jī)，一個(gè)小組選擇東南亞金融危機(jī)，一個(gè)小組選擇美國(guó)金融危機(jī)等，總結(jié)各自金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和背景以及治理金融危機(jī)的政策措施。通過課堂互動(dòng)討論，學(xué)生制作了內(nèi)容豐富的課件，查閱了相關(guān)文獻(xiàn)，了解了很多關(guān)于金融危機(jī)的知識(shí)，極大地提高了學(xué)生的積極性，更加深了學(xué)生對(duì)相關(guān)知識(shí)的理解，收到了非常好的課堂教學(xué)效果。
3．邀請(qǐng)校內(nèi)外專家舉辦講座國(guó)際金融的教學(xué)不僅要教授給學(xué)生理論知識(shí)，而且還要開闊學(xué)生視野，讓學(xué)生了解到國(guó)際金融學(xué)科前沿領(lǐng)域和前沿問題。這些問題是課堂教學(xué)無法教授給學(xué)生的，所以有必要通過邀請(qǐng)校內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的專家學(xué)者舉辦講座，介紹課程最新研究成果。一方面，可以邀請(qǐng)國(guó)際金融學(xué)科領(lǐng)域的專家來做專題講座，介紹國(guó)際金融領(lǐng)域的最新熱點(diǎn)問題。另一方面，可以邀請(qǐng)一些實(shí)際從事國(guó)際金融業(yè)務(wù)的從業(yè)人員來為學(xué)生介紹行業(yè)背景以及實(shí)際業(yè)務(wù)操作等一些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
4．利用實(shí)驗(yàn)室模擬教學(xué)課堂教學(xué)無法讓學(xué)生實(shí)際動(dòng)手操作國(guó)際金融業(yè)務(wù)，而金融實(shí)驗(yàn)室的建立就彌補(bǔ)了這一傳統(tǒng)教學(xué)的缺陷。學(xué)校通過建立實(shí)驗(yàn)室，培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力與動(dòng)手能力。堅(jiān)持理論聯(lián)系實(shí)際，重在實(shí)踐能力培養(yǎng)。國(guó)際金融實(shí)驗(yàn)室是為了檢驗(yàn)所學(xué)國(guó)際金融理論與方法而讓學(xué)生進(jìn)行相應(yīng)的操作。比如在試驗(yàn)室中模擬外匯交易，讓學(xué)生查閱各種外匯報(bào)價(jià)，分析匯率風(fēng)險(xiǎn)。利用教學(xué)軟件完成外匯實(shí)盤交易程序，讓學(xué)生熟悉外匯的買賣業(yè)務(wù)操作流程。進(jìn)行投機(jī)性即期外匯交易試驗(yàn)，讓學(xué)生根據(jù)實(shí)際情況決定做多還是做空某一貨幣，學(xué)會(huì)利用開倉和平倉，并且制定日內(nèi)交易、趨勢(shì)交易策略，學(xué)會(huì)設(shè)立止損和進(jìn)行資金管理。模擬外匯期權(quán)和期貨交易操作，以及套期保值操作等。通過在實(shí)驗(yàn)室中的實(shí)際操作活動(dòng)，原本顯得抽象和枯燥的課本知識(shí)變得生動(dòng)和具體起來，增強(qiáng)了學(xué)生對(duì)外匯交易和國(guó)際金融實(shí)務(wù)的感性認(rèn)識(shí)。
國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是指由于某一國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)變化及事件，導(dǎo)致該國(guó)家或地區(qū)借款人或債務(wù)人沒有能力或者拒絕償付銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)債務(wù)，或使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在該國(guó)家或地區(qū)的商業(yè)存在遭受損失，或使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)遭受其他損失的風(fēng)險(xiǎn)。[①]國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)存在于授信、國(guó)際資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)、設(shè)立境外機(jī)構(gòu)、行往來和由境外服務(wù)提供商提供的外包服務(wù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)包括：主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和一般國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。其中，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的主要類型之一，是指借款人或債務(wù)人由于本國(guó)外匯儲(chǔ)備不足或外匯管制等原因，無法獲得所需外匯償還其境外債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在在銀行向政府當(dāng)局貸款或由政府擔(dān)保的商業(yè)貸款之上，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因通常是由國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化或政治世界的發(fā)生；一般國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)主要是由于大幅度的貨幣貶值，對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的沒收或凍結(jié)，法律上的限制、強(qiáng)制性性的剝奪或者經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重不景氣，以及國(guó)內(nèi)政局的騷亂所引起。然而我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)事件往往難以施加影響或控制，很容易發(fā)生國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，因此，加強(qiáng)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)管理顯得尤為重要。
我國(guó)發(fā)生國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的可能性銀行危機(jī)[②]是指銀行過度涉足(或貸款給企業(yè))從事高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)(如房地產(chǎn)、股票)畢業(yè)論文格式，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡，呆賬負(fù)擔(dān)過重而使資本運(yùn)營(yíng)呆滯而破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是由當(dāng)是其他國(guó)家發(fā)生國(guó)家金融危機(jī)之類，從而引發(fā)我國(guó)商業(yè)銀行也發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)最終形成商業(yè)銀行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。
（一）國(guó)際上商業(yè)銀行危機(jī)、金融危機(jī)越來越多
近十年來，由于受國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，許多國(guó)際上的商業(yè)銀行危機(jī)事件也是越來越多，從上述三次國(guó)際金融危機(jī)我們可以找到一些不同點(diǎn)：危機(jī)影響的大小、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短、產(chǎn)生原因、表現(xiàn)特點(diǎn)、影響程度等都有所差異。當(dāng)然也有一些相同之處，一是全球經(jīng)濟(jì)一體化，二是國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性，三是流動(dòng)性過剩且資本流動(dòng)水平很高，具體比較可參見下表格：
三次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)比表（截止2010年10月）
區(qū)別項(xiàng)目
1997-1998年東南亞金融危機(jī)
2008年國(guó)際金融危機(jī)
2009-2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
影響范圍
東南亞國(guó)家
全世界
全世界
基本特征
金融市場(chǎng)開放；金融自由化
金融產(chǎn)品創(chuàng)新紊亂；房地產(chǎn)次貸過度
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢復(fù)雜；各種不確定風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)大；國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩；貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、流動(dòng)性泛濫；政府信用受到質(zhì)疑
主要誘發(fā)原因
金融自由化；現(xiàn)代貨幣信用機(jī)制不健全；國(guó)際炒家干擾；泰銖貶值
金融全球化；過度超前消費(fèi)；美國(guó)房地產(chǎn)次貸危機(jī)
希臘債務(wù)危機(jī)；歐元區(qū)財(cái)政貨幣政策二元性、歐盟內(nèi)外部的結(jié)構(gòu)性矛盾和各國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡，國(guó)際投機(jī)炒
后果
經(jīng)濟(jì)倒退；生活水平下降；部門國(guó)家政府解體
經(jīng)濟(jì)倒退；部門企業(yè)倒閉；部分國(guó)家政府解體；
歐洲部分經(jīng)濟(jì)體財(cái)政支出擴(kuò)大，稅收減少，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，全球股市、匯市、債市急大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影；部分國(guó)家破產(chǎn)
對(duì)我國(guó)的影響
