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目前，在企業(yè)債券投資中主要存在“四重四輕”的問題：
一是重行業(yè)壟斷特征判斷，輕行業(yè)實際狀況關注。在投資過程中，對部分壟斷企業(yè)有偏好，而對其行業(yè)實際經(jīng)營狀況忽視關注。
二是重企業(yè)所有制屬性關注，輕財務數(shù)據(jù)解讀。對大型央企、國企發(fā)行的債券有偏好，而忽視對其財務狀況特別是反映償債能力的財務數(shù)據(jù)進行解讀分析。
三是重外部評級結(jié)果，輕內(nèi)部評級授信。當前，企業(yè)債券在發(fā)行前的普遍做法是由發(fā)行人付費邀請外部評級公司為債券的主體和債項進行評級，債券發(fā)行時向市場投資者公開評級結(jié)果和披露評級報告。但在發(fā)行人付費模式下，“以價定級”或“以級定價”等現(xiàn)象時有發(fā)生，影響了評級行業(yè)的公信力。只單純依賴第三方機構(gòu)評級結(jié)果進行投資決策，而忽視內(nèi)部評級授信，則會在企業(yè)債券的風險控制上形成一定隱患。
四是重投資收益分析，輕限額組合管理。在投資企業(yè)債券過程中，內(nèi)部決策程序上多重投資收益分析，而忽視限額組合管理。
“三看三查三控”的操作要點
針對以上“四重四輕”的問題，筆者認為，農(nóng)商銀行在進行企業(yè)債券投資決策分析時，要嚴格按照本行信貸政策指引，重視對于行業(yè)景氣度的判斷和個券主體財務情況的分析，向行業(yè)分析精耕細作和企業(yè)所有制屬性一視同仁的方向發(fā)展。同時，對于有條件的行社，可以試行內(nèi)部評級機制。具體來說，要做好“三看三查三控”措施，切實防范企業(yè)債券投資風險。
三看：一看企業(yè)資質(zhì)。二看企業(yè)所屬行業(yè)。景氣度良好的行業(yè)違約風險較低。三看團隊。公司管理團隊是重要的考量標準，選擇一個守信譽的企業(yè)非常重要。
三查：一查企業(yè)財務報表；二查第三方評級報告；三查發(fā)行人實地經(jīng)營狀況。具體來說，投資機構(gòu)在投資債券時可以從公開的途徑獲得債券發(fā)行時的資金募集說明書、外部評級報告以及企業(yè)各年度的財務報表和審計報告。但是，企業(yè)的實際情況可能無法得到真實呈現(xiàn)，如果僅靠公布的文字說明參與非發(fā)行地區(qū)或不熟悉的行業(yè)或者企業(yè)的投資，對投資部門來說風險還是較大的。因此，建立與發(fā)行人的信息溝通機制，有條件時對發(fā)行人進行實地查看，對投資部門具有重要的意義。通過實地查看可了解企業(yè)經(jīng)營以及財務情況的變化，一旦發(fā)現(xiàn)違約信號，可以及時進行風險規(guī)避。
三控：農(nóng)商銀行投資部門是主動承擔一定市場風險以博取較高收益的業(yè)務部門，但是，承擔市場風險不等于承擔操作風險。在業(yè)務中要處理好“發(fā)展、風控、盈利”的關系，將風險防范放在首位，強調(diào)安全至上。在風險防范上要注重三控，即控操作風險、控集中度風險、控信用風險。
一是建立健全配套的投資操作細則，控制操作風險。嚴格遵守“承受可控市場風險、嚴格隔離操作風險”的經(jīng)營策略。在管理架構(gòu)方面，建立分級授權、職責分明的企業(yè)債券投資組織管理架構(gòu)，包括資產(chǎn)負債管理委員會、債券投資決策管理委員會、風險管理委員會等。
在業(yè)務操作方面，投資部門負責修訂資金和債券業(yè)務相關的操作規(guī)程和管理規(guī)定，形成完善的制度體系。嚴格按前中后臺業(yè)務職能和管理職責進行業(yè)務處理。在業(yè)務處理中嚴格按業(yè)務授權進行業(yè)務審批，實行錄入、復核崗位嚴格分離。
二是建立健全完善的投資及授信額度審批流程，控制集中度風險。債券投資由于具有流動性、安全性和收益性方面的綜合優(yōu)勢，已成為農(nóng)商銀行貸款之外的重要資產(chǎn)，投資時應根據(jù)總量平衡和結(jié)構(gòu)對應的原則，根據(jù)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和風險承受能力確定投資規(guī)模，并根據(jù)資金來源期限確定債券投資期限結(jié)構(gòu)。將企業(yè)債券投資納入集團授信進行管理，對與農(nóng)商銀行沒有信貸往來的企業(yè)發(fā)行的債券，嚴格客戶準入主體信用評級標準，定期跟蹤企業(yè)資信和財務變化。
在日常操作中，額度審批必須成為投資審批的前置程序。授信審批主要內(nèi)容是組合限額管理。限額結(jié)構(gòu)包括最大組合限額、單次發(fā)行組合限額、單一發(fā)行人最大限額。最大組合限額是指全行投資的同類債券余額在全行投資類債券總量中所占的最大比例。單次發(fā)行組合限額，是指在債券發(fā)行人單次債券發(fā)行量中可購買的最大比例。單一發(fā)行人最大限額，是全行所持有的單一發(fā)行人發(fā)行的某類債券余額占債券總余額的比例，該限額同時受限于監(jiān)管部門的集中度限額。
3、進行長期投資。所有股票的價格都會上下波動，但擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、卓越管理和出色銷售的公司，會帶來不菲的長期回報。
6、評估價格合理與否。評估一個股票的價格是否合理的方法有很多，最常用的是市盈率指標，市盈率低通常意味著股票的價格低估。用收盤價除以每股收益，就得出市盈率，它是比較同一行業(yè)的不同股票價格高低的有效工具，是如何減少股票投資風險的重點。
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1009－2374-(2011)19－0142－02
從風險管理的角度來講，所有的風險投資具有高風險性，風險投資的運作其實就是風險識別、風險管理與控制的過程。通常來說，風險投資主要有這兩個方面的風險：一是與風險投資公司或者風險投資基金相關的風險，比如說風險資本投資者對風險公司或基金的管理控制風險、公司或基金運作的結(jié)構(gòu)風險等；二是風險資本投入風險給企業(yè)帶來的風險。一般而言，風險投資的風險因素主要包括五個方面：技術風險、市場風險、財務風險、管理風險、環(huán)境風險。
一、風險投資的風險管理
風險投資產(chǎn)業(yè)取得成功的根本保證是有效的風險管理。投資者為了實現(xiàn)風險資本保值和增值的風險管理目標，往往會采用這幾種風險管理方法。
(一)對風險投資機會的審慎選擇與評估
為保證投資的風險降低最低限度，風險投資家必須要先對擬投資對象進行充分的風險識別與前期評估。通常來說，在進行風險投資之前，風險投資家將對投資企業(yè)或項目的各種影響風險資本增值與退出的風險，進行認真的分析，同時還需要設計出相應的風險管理與控制方案。此外，風險投資家也會把風險管理的策略，轉(zhuǎn)化為風險投資協(xié)議的若干條款與風險投資家的積極參與管理的實踐中。
(二)全面分散投資來降低風險
1.項目組合。我們都知道所有風險投資項目的風險都很高，因此，風險資本的投資必須分散化。這也就決定了風險投資公司，會考慮在在一系列有較好前景的行業(yè)中，把管理的全部資金投向30～40個組合投資風險企業(yè)。當然在實際操作中，具體的風險企業(yè)數(shù)量通常都會隨著總體風險資金額的增加而適度增加。
2.階段組合。風險投資的企業(yè)都是處于發(fā)展的不同階段的。大量實踐證明，投資風險的平衡與投資收益的變化與該風險企業(yè)所處的具體產(chǎn)業(yè)、技術與商業(yè)周期密切相關。一般情況下，在種子期與第一階段，風險投資家不會投入資金總額的1／3，而是投資不同發(fā)展階段的企業(yè)。如果是比較成熟的風險企業(yè)，因為其已經(jīng)度過了增長階段的危機期，能夠影響其運作的風險不大，相應的權益價格要高于那些未成熟的早期風險企業(yè)。不過，早期風險企業(yè)的資本增值潛力會遠遠大于成熟企業(yè)。
3.產(chǎn)業(yè)組合。成功的風險投資家總是會專注于高增長行業(yè)。風險投資家將風險資金投向大量不同的產(chǎn)業(yè)，而通過這種產(chǎn)業(yè)分類，能夠減少某產(chǎn)業(yè)的衰退對于風險投資組合的不利影響。
4.聯(lián)合投資，通常情況下，在企業(yè)后期階段的組合投資中，風險企業(yè)對風險資金的需求將會遠遠超過風險投資基金的投資額，聯(lián)合投資帶來大量資本，也就能夠滿足風險企業(yè)的后續(xù)投資的需求，同時共同參與同一個風險企業(yè)的經(jīng)營管理。這就是說，聯(lián)合投資方式一方面分散了風險投資的固有風險，另一方面會將為快速增大的風險企業(yè)提供更為廣泛的資源與技術服務。
(三)與風險企業(yè)分享管理實踐經(jīng)驗和管理技術
為了保證投資的效益，風險投資公司和風險投資家都需要與風險企業(yè)建立長期的合作關系。在這個過程中，風險企業(yè)提供給投資專家企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、管理資本運營、管理人才培訓等專業(yè)服務，并且也在風險企業(yè)的董事會起到相當重要的作用。風險投資家積極參與投資組合風險企業(yè)的經(jīng)營管理決策，確保風險投資目標的實現(xiàn)。如果風險資本投入風險企業(yè)，風險資本的成功實現(xiàn)增值退出取決于風險投資家在風險企業(yè)中對重要的商務決策施加一個積極的影響。
在投資的過程中，聯(lián)合風險投資家或者風險投資家往往會在風險企業(yè)董事會中扮演十分重要的角色。董事會代表負責與風險投資基金、風險企業(yè)各自的管理隊伍保持聯(lián)系，保證能夠促使風險投資家對風險企業(yè)施加影響，同時也在諸如企業(yè)預算、利潤目標、資本結(jié)構(gòu)、融資需求、戰(zhàn)略部署與多元化戰(zhàn)略等方面提供管理支持。如有必要，風險投資家也會通過派遣專業(yè)咨詢顧問向風險企業(yè)提供財務與管理專業(yè)服務，以便能夠解決各自不同的問題。
二、風險投資的風險控制
(一)風險企業(yè)的動態(tài)控制
事實上，我們可以說風險投資家對風險企業(yè)的注資與參與管理的過程，本質(zhì)上就是風險投資家對風險投資進行風險管理與控制的過程。更為確切地說，風險投資的運作和風險管理與控制是從兩個不同的角度來闡述的。前者主要是強調(diào)資本推動技術、設備等各種經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置并實現(xiàn)經(jīng)濟產(chǎn)出的最大化；后者主要是從經(jīng)濟決策論的角度，強調(diào)各種風險投資管理外部與內(nèi)在不確定因素對最優(yōu)決策執(zhí)行的結(jié)果的影響，也包括風險投資家如何處理對這些因素的不利影響。這就需要風險投資家采取有效的風險控制機制。
1.風險投資中風險控制機制的策略。與一般的企業(yè)家、傳統(tǒng)的金融家的顯著不同是風險投資家熟練駕馭和控制風險的技巧與技術。假如沒有風險管理與控制技術，風險投資家將很難獲得較高的回報，甚至是面臨很大的失敗風險。正是因為風險控制和技巧的熟練，才能保證其獲得高增值和高回報。
2.技術風險的相關控制。在風險投資的風險管理與控制中，有一個技術風險必須要注意：技術的知識產(chǎn)權問題。通常來說，在風險投資家眼里，會把知識產(chǎn)權看做是風險企業(yè)的價值創(chuàng)造的綜合反映。在市場經(jīng)濟條件下，專利、交易機密、版權等都完全可能在市場上為風險企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。也就是說，只有能夠贏得超額利潤，就很有可能夠?qū)崿F(xiàn)風險資本的高增值。不過，有時候即便是有了知識產(chǎn)權，也不能就吸引風險投資家投資。因為如果沒有正確的保護措施，那前期的優(yōu)勢可能會被瓜分。
3.篩選風險企業(yè)家的風險轉(zhuǎn)移機制。為了激勵風險企業(yè)家的工作以風險企業(yè)的利益最大化為目標，風險投資家可以通過分段投資來控制風險企業(yè)的經(jīng)營風險；風險投資家在風險投資協(xié)議中商訂相關的雇傭合同，使企業(yè)的管理層真正成為風險資本的雇傭者，同時通過風險企業(yè)的股份期權的給予、取消作為一種約束條件，并會根據(jù)實際情況，對企業(yè)管理層在職與離職的某些行為作出規(guī)定。
(二)風險投資公司或風險投資基金的風險控制
風險投資者的投資人主要是風險投資公司或風險投資基金，這就存在著人風險與信息不對稱現(xiàn)象。風險投資者不能對風險投資家進行全面的監(jiān)督與控制，就只能通過相關的投資合同來約束與激勵風險投資家的運營行為，以使其不違背風險投資者的利益。
1.對風險投資家的篩選。風險投資者可以通過設定較為嚴格的條件來提高風險投資家的選擇標準。這主要是由于好的風險投資家總是比不好的風險投資家更容易接受合伙協(xié)議的要求。而且從另一方面上看，好的風險投資家具有為風險投資者提供與高風險相適應的高額回報的技能與強烈愿望，同時，高水平的風險投資家不會通過作出一些違背投資者的利益的行為來獲取自身的利益，而是從經(jīng)營成功的風險企業(yè)的增值中取得報酬。
2.與風險投資公司的合同設計。
(1)風險投資基金是有固定期限的，風險投資家不能永遠保管風險資金。這與共同基金的無期限壽命是不相同的。固定期限使得風險投資者有權利對風險投資家的能力進行選擇。在風險資本遭受損失后，大多數(shù)的風險投資者都可能會放棄對失敗的風險投資家的支持，這其實也給風險投資家一定的約束與激勵，以保證其對風險資本的運作符合投資者的根本利益。
1.2風險投資機構(gòu)本身,就有著相對完善和高端的人才管理戰(zhàn)略和管理技巧,風險投資機構(gòu)在對企業(yè)進行注資以后,會獲得企業(yè)的相關股權,這種股權的獲得就會使得風險投資機構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展運營中所發(fā)揮的作用會有所差異,風險投資機構(gòu)通常為了保證自己的收益,會引進最先進的管理戰(zhàn)略和管理技巧,這樣就會帶來整個企業(yè)管理水平的升級。這對于企業(yè)的發(fā)展來說,是一種具有長遠意義的重要選擇。而風險投資公司在這個過程中就會起到至關重要的作用,這是因為當它在面對眾多的風險投資的項目的時候,必須要能夠做出準確的判斷,而判斷的準確與否也通常會成為衡量投資成敗的非常關鍵的因素。而如果要是想對風險投資能做到準確的判斷,將風險降到最低,那么就需要在進行投資之前能夠用公正、客觀的眼光對整個投資項目做一個充分的考察以及了解,這樣是做出正確判斷的必要前提。
2風險投資與商貿(mào)經(jīng)濟發(fā)展績效管理研究
2.1風險投資在當前商貿(mào)經(jīng)濟發(fā)展中的實例分析
風險投資對我國商貿(mào)經(jīng)濟的發(fā)展帶來的影響是多方面的,在風險投資的案例中,既有失敗的典型,也有通過對風險資本的正確運作促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展的。從對風險投資帶來的影響進行分析,一個最直觀的表現(xiàn)就是對相關的典型案例進行分析。本文以知名度較廣的蒙牛企業(yè)為例,簡單介紹風險投資是如何介入蒙牛并迅速扶植蒙牛成為中國乳業(yè)巨頭的。1999年,在中國乳業(yè)老大伊利當了10年生產(chǎn)經(jīng)營副總裁的牛根生被開除了,失業(yè)的牛根生注冊成立了“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”。蒙牛在第一個年頭剩下的3個半月就實現(xiàn)了3730萬元的銷售收入。2000年是2.467億元,2001年升至7.24億元,2002年再升至16.687億元,2003年躍過40億元!產(chǎn)量由初期的5萬噸增至2003年的90萬噸。根據(jù)AC尼爾森在中國24個省份的調(diào)查,2004年1月蒙牛液態(tài)奶的市場份額為20.6%(以銷售額計)。2002年已駛?cè)肟燔嚨赖拿膳Y金仍然十分渴求,資本的注入對其成長至關重要。當時國內(nèi)握有數(shù)億資本的投資人不在少數(shù),而蒙牛卻是被頂級國際投資人相中的。2002年10月和2003年10月,摩根、英聯(lián)、鼎輝分兩次向其注入了約5億元資金。當蒙牛在第一輪投資過后,他們的業(yè)績開始發(fā)生了翻天覆地的變化。而這種變化的速度是十分令人驚訝的。對于殘酷的市場競爭來說,企業(yè)如果不能持續(xù)的向前發(fā)展,那么就只能被其他的企業(yè)遠遠地甩在后面。在這種情況下,蒙牛只能繼續(xù)保持這樣的發(fā)展勢頭,而要想擴大發(fā)展,就需要獲得大量的資金。這時的蒙牛雖然發(fā)展迅速,但是在資金上的缺口也是很大的。這個期間,蒙牛上市似乎已經(jīng)指日可待,但是由于各方面的時機還不成熟,因此錯過了第一年最好的發(fā)展機會,直到三家機構(gòu)再次向蒙牛注資之后,蒙牛才開始有了充足的資金。到2003年,蒙牛上市已經(jīng)水到渠成,豐碩的果實等待著收獲。在2004年的時候,蒙牛終于可以在香港掛牌上市了,而這次一共發(fā)售總計35億股,股價達到3.925元。獲得206倍的超額認購率凍結(jié)資金280億港元。但當時的香港股市恰好處在比較低迷的階段,而蒙牛的股票定價又比較高,因此這輪投資當中最大的贏家當屬摩根、英聯(lián)、鼎輝三家國際投資機構(gòu)。三家機構(gòu)兩輪投資共支付6120萬美元(4.77億港元)。本次IPO原計劃售出1億股蒙牛股票,由于市場反應熱烈,三家機構(gòu)如果全額行使“超額配股權”增加售股額至1.525億股,可套現(xiàn)近6億港元。上市后,三家機構(gòu)執(zhí)有的股票市值為2.3億港元。第二輪投資是以認購可換股票據(jù)形式注入的,將于上市后12個月轉(zhuǎn)換為3.68億股,總股份將達13.68億股。
2.2風險投資與商貿(mào)經(jīng)濟經(jīng)營績效分析
風險投資對商貿(mào)經(jīng)濟的績效分析,并不是一個簡單的問題。很顯然,風險投資參與商貿(mào)經(jīng)濟的發(fā)展一個最直接的目的就是創(chuàng)造更多的價值,但是如何對這些價值進行判斷和分析是我們在進行績效研究時的重要問題。對風險投資的績效進行分析,本文主要選取兩個方面來進行闡述,其中一個就是風險投資對商貿(mào)經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)營績效分析。經(jīng)營績效是商貿(mào)經(jīng)濟使用風險投資后一個較為直觀的呈現(xiàn),風險投資的效果好壞也能通過這一個側(cè)面比較明顯的反映出來。Barry等(1990)對美國1978年~1987年間的433家有風險投資支持企業(yè)和1123家無風險投資支持企IPO時的表現(xiàn)進行了比較,比較的結(jié)果證明,很多企業(yè)如果有風險投資的支持,這樣他們的抑價的程度都會比沒有風險投資支持的企業(yè)低一些。之所以會出現(xiàn)這樣的結(jié)果,是因為有很多從事風險投資的企業(yè)都會出現(xiàn)這樣一種情況,這就是風險投資的企業(yè)在被投資企業(yè)的成長過程中難免會因為一些增值的服務而產(chǎn)生一些這些企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良的印象。而Muggings和Weiss(1991)采用樣本配對方式研究了美國1983年~1987年間的320家有風險投資支持的企業(yè)和320家無風險投資支持的企業(yè)(其所處行業(yè)與發(fā)行規(guī)模盡可能與創(chuàng)投支持企業(yè)相匹配)IPO時的狀況。而從結(jié)果對比中可以得出一個結(jié)論,這就是有風險投資的企業(yè)與沒有風險投資的企業(yè)相比較而言,具有風險投資支持的企業(yè)在上市的時候往往會比沒有風險投資支持的企業(yè)成立的時間更短,同時賬面的價值也會更大,這樣也會導致權益的比率會更加高。而這種情況的出現(xiàn)主要是因為市場投資者比較認同風險投資專家對于在風險投資當中所起到的正面作用,比較相信他們所做出的判斷。
2.3風險投資與商貿(mào)經(jīng)濟長期市場績效分析
（1）風險投資資本退出困難，退出渠道不完善。從國際上來看，風險投資資本的退出渠道包括主板退出、創(chuàng)業(yè)板退出、OTC市場退出、股權轉(zhuǎn)讓、管理層收購和清算等。我國現(xiàn)階段的規(guī)模有限的證券市場，使得風險投資主要為大企業(yè)服務，對規(guī)模較小的企業(yè)扶植比較少，再加上在我國對具有良好發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)和高新技術企業(yè)提供融資渠道和發(fā)展空間的創(chuàng)業(yè)板尚未發(fā)展成型，這些使得風險投資退出渠道不夠順暢，多層次的資本市場和產(chǎn)權市場尚不健全，嚴重阻礙了風險投資的發(fā)展。
（2）風險投資活動支持力度不夠。從風險投資的支援體系上看，由于我國風向投資起步較晚，缺乏有力的政策支持和相應的法律、法規(guī)規(guī)范，政府在扶植企業(yè)發(fā)展方面提供的優(yōu)惠政策較少，就我國現(xiàn)有的經(jīng)濟法律法規(guī)和政府政策來說，我國長期實行科研開發(fā)經(jīng)費由政府財政或者行政主管部門層層分配的管理體制，尤其是科研與生產(chǎn)與商品化嚴重脫節(jié)，有些地方與風險投資操作規(guī)則相違背，風險投資相關法律與法規(guī)不健全，對風險投資發(fā)展缺乏有效激勵措施、明確的發(fā)展計劃和規(guī)范化的管理方法，不能適應風險投資的發(fā)展。
（3）風險投資專業(yè)人才缺乏。風險投資是一種具有高風險的不同于一般投資行為的投資活動，風險投資行業(yè)涉及到眾多知識學科，比如投資、審計、管理、財務、以及部分高科技專業(yè)知識。據(jù)統(tǒng)計，71.88%的創(chuàng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)認同好的風險投資家團隊是風險投資項目成功的關鍵，一個好的風險投資家是既懂得專業(yè)知識，又懂得經(jīng)營管理，同時具備豐富的金融資產(chǎn)投資管理經(jīng)驗的復合型人才。在我國風險投資行業(yè)中掌握如此眾多學科知識的投資專業(yè)人才比較匱乏。人才的不足也嚴重限制了我國風險投資行業(yè)的發(fā)展。
2完善我國風險投資運行機制對策
（1）拓寬風險投資資金渠道，實現(xiàn)資金來源多元化。風險投資資金來源渠道單一直接導致風險投資資金規(guī)模偏小，這就在源頭上限制了我國投資行業(yè)的發(fā)展。要解決這一問題最有效的方法就是尋找更多的資金來源，建立多元化的資金渠道。結(jié)合國外風險投資的成功經(jīng)驗以及我國風風險投資發(fā)展現(xiàn)狀，可以從社會個人資本、國有大型公司、政府資金、相關機構(gòu)投資組織等方面拓寬風投資金渠道。同時，注重民間資本的合理應用，合理籌集社會投資銀行、保險公司、個人資金等民間資本。
（2）建立一套分散風險的投資機制。風險投資具有高風險，風險難以消除但可以進行合理分散從而降低風險，建立一套合理有效的風險分散投資機制是保證風險投資行業(yè)良性發(fā)展的必備條件。將投資資金分散到多個投資項目中，并采用分批投資、資金資產(chǎn)組合投資、不同投資主體聯(lián)合投資、建立投資咨詢管理體制、風險投資項目監(jiān)督監(jiān)管制度等方式來分散與降低投資風險。也可以借鑒世界各國推崇的有限合伙制來分散投資風險，提高風險資本的運行效率。我國有限合伙制的模式建立了風險投資結(jié)構(gòu)，但這種合作是建立在雙方的契約約定基礎上的，其運作必須有規(guī)范的法律規(guī)范作保障，因此，我國有必要進一步修改和完善相關法律法規(guī)，為有限合伙制的推行創(chuàng)造良好的外部條件。
從國外成熟的經(jīng)驗來看,投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色,幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務,在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看,每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術緊密相關,證券公司從事這一業(yè)務,有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍,拓寬、延伸金融服務,服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變,服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變,技術含量從較低向較高轉(zhuǎn)變,服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務:(1)設立專業(yè)部門,專門從事高科技公司的投融資服務。(2)發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司,積極實現(xiàn)風險投資組織革新,通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。
從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨,并借此規(guī)避投資風險,是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗,并充分利用自身的獨特優(yōu)勢,不斷進行業(yè)務創(chuàng)新,與之展開公平競爭,中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新
在現(xiàn)階段,我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具,才能使與風險投資相關的新業(yè)務不斷拓展。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析,風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性:
(1)優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術享有優(yōu)先索取權,這樣便可將損失減為最小。
(2)收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本,再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
(3)可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外,如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值,可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。
(4)有限的決策參與權。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于:一般優(yōu)先股并不享受表決權,但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務,如企業(yè)出售,生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權,對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析,這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
(5)可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時,風險投資者有權將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股,從而擁有風險企業(yè)的部分股權,甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件(ratchets)指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時,風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣,當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時,風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據(jù)不同的情況和契約的約定,再投資期權有以下三種情況:
第一,追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好,發(fā)展前途樂觀,股票有升值潛力時,風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資,這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份,從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉,以致有人總結(jié)道:“所謂的風險資本投資,不過是購買了對企業(yè)進行再投資權利的期權而已?！?/p>
第二,轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款,在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還,風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例,購買公司普通股。
第三,可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司,在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時,債券甚至低于面值發(fā)行,當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好,其股份有很大升值潛力時,將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是:風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利,設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種,成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種,其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種:
第一,與其他風險資本共同投資。為分散風險,風險投資通常以共同投資的方式運作,即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”,其他的風險投資實體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè),減少了投資失敗的風險,也可以通過風險投資的共同審計,減少判斷錯誤的可能性。
第二,引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益,在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時,非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術的使用權、產(chǎn)品市場分享權、產(chǎn)品經(jīng)銷權、未來產(chǎn)品或技術的共同開發(fā)權以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權的期權。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道,但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對風險企業(yè)的重大決策干預較少,除了關心公司的投資回報外,不在乎公司的管理和控制權問題,所以,引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展,從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。
三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務
1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務;同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才,以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要,中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業(yè)提供管理增值服務
風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性,順應現(xiàn)代科學技術的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式,它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策,選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案,實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益,達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強管理,通過管理創(chuàng)造價值,是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力,才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值,這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術遠見、服務方法、行業(yè)關系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問,這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務,以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。
3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務
在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后,證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關系。
首先,售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量,形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升,并能提高其二級市場的流通量,這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次,長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務,即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等,以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三,在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大,證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略,比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導,為企業(yè)爭取最高的價值。
四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講,風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展,是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè),良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選,聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查,根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型,并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算,運用數(shù)學方法和模型,計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益,從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規(guī)避風險
風險投資是通過明確的合約設計,將其權利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述,設計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè),既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權,從而實現(xiàn)高收益,又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中,證券公司通過設計種種參股的選擇權,使得參與的風險大大降低,投資的效率得到了提高。
3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險
從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術緊密相關，證券公司從事這一業(yè)務，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務：（1）設立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。
從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新
在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業(yè)務不斷拓展。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：
（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術享有優(yōu)先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權利的期權而已。”
第二，轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。
第三，可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術的使用權、產(chǎn)品市場分享權、產(chǎn)品經(jīng)銷權、未來產(chǎn)品或技術的共同開發(fā)權以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權的期權。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。
三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務
1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業(yè)提供管理增值服務
風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應現(xiàn)代科學技術的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術遠見、服務方法、行業(yè)關系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。
3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務
在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導，為企業(yè)爭取最高的價值。
四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展，是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算，運用數(shù)學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規(guī)避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述，設計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè)，既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權，從而實現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險
在風險投資中,人風險尤為突出,因為投資人(所有者)與風險投資家(人)存在著巨大的信息不對稱,一方面風險投資家積極參與風險企業(yè)的管理;另一方面,有限合伙人的法律地位和實際情況使其無法監(jiān)控每個投資項目的操作,因此,對于風險投資家的監(jiān)控就顯得尤為重要。一般而言,除了對風險投資家進行嚴格的篩選要求其具備一定的素質(zhì)之外,還應在合同中加入相應的條款來進行制約。
一、投資人對風險投資家的篩選
風險投資家是風險投資中最為能動的因素。要成為一名風險投資家,必須具備各類有關專業(yè)知識和風險投資的管理經(jīng)驗,有追求高回報的強烈欲望和承擔高風險的能力,有足夠的經(jīng)濟基礎即個人的財務積蓄從而有可能對風險基金投入一定數(shù)量的資本。風險投資家應具備以下素質(zhì):
1.具有工程技術專業(yè)基礎知識。高科技企業(yè)的一個顯著特點是由技術創(chuàng)新而形成的企業(yè),而不是由技術引進而形成的企業(yè)。這就要求風險投資家必須熟悉某一科技領域,并且對這一領域的發(fā)展有敏銳的洞察力,對新技術的未來發(fā)展趨勢作出科學的、客觀的評價,只有這樣,才能在眾多新技術中篩選出最有發(fā)展前景,可作為風險投資對象的新技術項目。
2.具有金融投資實踐經(jīng)驗。風險投資家應該能夠進行資本運作,及時募集追加資本、監(jiān)測和管理資本的使用,確保風險投資的保值和增值?？萍汲晒难芯块_發(fā)及其商品化、市場化需要大量的資本投入,研究開發(fā)、中試與投人生產(chǎn)所需資金的比例為1∶10∶100,而高科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期基本上沒有現(xiàn)金流入,甚至為負流入,且高科技創(chuàng)新企業(yè)的投資是一種長期投資,它一般要經(jīng)過3年～8年才能見到收益,這就需要風險投資家能夠及時募集到追加資本,并具有高超的融資技巧。
3.掌握現(xiàn)代財務會計知識?，F(xiàn)代財務管理的中心是資金管理。風險投資家對于財務監(jiān)督與控制,規(guī)范財務管理,追加資本籌集,股票上市,利潤分配政策,及時退出投資等重大財務問題必須及時做出決策。
高科技創(chuàng)新企業(yè)與一般的傳統(tǒng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上有很大不同,前者在資產(chǎn)構(gòu)成中占優(yōu)勢的不是有形資產(chǎn),而是無形資產(chǎn),即以知識為基礎的專利權、商標權、計算機軟件、人力資源等所占的比例大大增加,并占據(jù)統(tǒng)治地位。這就決定了單純從傳統(tǒng)財務會計報表上所體現(xiàn)出來的企業(yè)經(jīng)營狀況已不能完全反映高科技創(chuàng)新企業(yè)的真實情況,風險投資家必須及時了解會計熱點問題,如知識經(jīng)濟時代的會計創(chuàng)新、人才資源會計等,以達到公允、合理、客觀地評價企業(yè)的財務狀況。
4.掌握現(xiàn)代管理知識,具有團結(jié)協(xié)作、追求成功的工作作風。由于高科技創(chuàng)業(yè)家一般是技術人才而缺乏管理經(jīng)驗,如果說在創(chuàng)業(yè)初期,企業(yè)規(guī)模不大,高科技創(chuàng)業(yè)家一人身兼數(shù)職還游刃有余的話,那么,隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大,他必須面臨角色轉(zhuǎn)變的問題。這時,風險投資家應該能夠為所投資企業(yè)帶來全新的管理理念,幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,參與企業(yè)的業(yè)務決策,協(xié)助企業(yè)建立一個強有力的管理核心,使高科技創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部建立一套科學的生產(chǎn)作業(yè)、市場營銷與決策、質(zhì)量控制與監(jiān)督體系,逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度,向管理要效益。
5.精通法律知識。高科技企業(yè)的特點之一是擁有獨立知識產(chǎn)權的產(chǎn)品,且在某種意義上依靠國家稅收優(yōu)惠政策的支持,風險投資家應具有相應地法律法規(guī)知識,以便在最大限度上為所投資企業(yè)爭取到法律上的支持,使所投資企業(yè)在依法納稅、守法經(jīng)營的前提下,維護其合法的權益。
二、在合同中規(guī)定的約束性條款
在投資人與風險投資家所簽訂的委托合同中,可以規(guī)定如下方法來避免風險投資家做出不利于投資者的決策:
1.風險基金是固定期限的,風險投資家不能永遠保管資金,這與其他的互惠基金和公司的無限壽命不同,固定期限的機制使投資者能夠不在以后再投資于同一個風險投資家所管理的基金,如果風險投資家行為不端,在下次募資時將有很大困難。
2.參與利潤分配給風險投資家很好的刺激,促使他盡力去提高投資組合中風險企業(yè)的價值。
3.有限合伙人可以退出基金,不再注入以前承諾的資金,但這會使有限合伙人損失以前投入資金和收益的一半。
4.風險投資公司的資產(chǎn)出售所得,必須返回給投資者,禁止風險投資家從事一些自我利益的交易。
好的風險投資家愿意接受這種固定期限的合伙制基金和投資業(yè)績掛鉤的獎勵措施,他們同意投資者每過幾年對他們的業(yè)績進行評估,如他們投資管理業(yè)績不佳,將無法得到追加資金,或無法從其他投資者那兒獲得資金,如果他們表現(xiàn)不俗,則能分享巨大的投資收益,并能繼續(xù)在這個行業(yè)募資、投資、收獲、再募資。如果他們對自己沒有信心,就不會同意這些條款,投資者通過這個合同來篩選好的風險投資家,這份合同提供了一種雙贏的激勵機制。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：
（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術享有優(yōu)先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權利的期權而已?！?/p>
第二，轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。
第三，可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術的使用權、產(chǎn)品市場分享權、產(chǎn)品經(jīng)銷權、未來產(chǎn)品或技術的共同開發(fā)權以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權的期權。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。
二國際投資銀行在風險投資領域的經(jīng)驗
從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術緊密相關，證券公司從事這一業(yè)務，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務：（1）設立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。
從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。
三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務
1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業(yè)提供管理增值服務
風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應現(xiàn)代科學技術的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術遠見、服務方法、行業(yè)關系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。
3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務
在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導，為企業(yè)爭取最高的價值。
四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展，是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算，運用數(shù)學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規(guī)避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述，設計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè)，既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權，從而實現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險
風險投資中介機構(gòu)是指通過運用各種法律、金融、投資工具和手段溝通和連接籌資者和投資者的專業(yè)服務機構(gòu)，由熟悉法律、金融、理財、投資、企業(yè)管理等方面的專家構(gòu)成，為客戶提供高水平的財務、法律咨詢與投資顧問等策略。一般包括有：行業(yè)協(xié)會、投資銀行、律師事務所、會計師事務所、財務顧問、資產(chǎn)評估機構(gòu)、信息、技術咨詢機構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機構(gòu)等中介機構(gòu)。從功能上看，中介服務系統(tǒng)提供財務顧問、融資服務、技術評估、市場評估、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值評估、資信評估、法律咨詢、信息咨詢等服務，形成對風險投資的有效輔助。
美國等發(fā)達國家的風險投資能發(fā)展到今日水平，是與其眾多高水平的以專門為風險投資提供服務的中介機構(gòu)作用分不開的。風險投資中介機構(gòu)之所以能夠成功扮演其市場媒介的角色，是因為它們熟悉科技產(chǎn)業(yè)，并善于通過設計、創(chuàng)立和運用適合科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點的金融工具和手段，在科技項目市場和資本市場間牽線搭橋，使企業(yè)能夠獲得足夠、匹配的資金，同時使投資者能夠在風險得到最大控制的前提下參與科技項目的發(fā)展，實現(xiàn)投資回報。具體而言，它們的作用如下。
1.行業(yè)協(xié)會
行業(yè)協(xié)會是由風險投資機構(gòu)和風險企業(yè)自發(fā)組織起來的行業(yè)自律組織，在風險投資活動中充當重要角色。尤其是在風險投資發(fā)展的初期，行業(yè)協(xié)會對制定行業(yè)規(guī)范、培育市場、傳播知識、交流經(jīng)驗、培養(yǎng)風險投資人才具有不可替代的作用。
2.投資銀行
投資銀行是指經(jīng)營全部資本市場業(yè)務的金融機構(gòu)。投資銀行參與風險投資的范圍逐年擴大，一方面是戰(zhàn)略顧問、財務顧問，另一方面又是資金的供給者，主要包括作為機構(gòu)投資者參與風險投資的發(fā)起，為風險投資提供資金；參與對風險企業(yè)的聯(lián)合投資；作為風險投資合伙公司的委托人，負責管理風險投資基金，為風險資本提供投資項目、管理投資項目等；提供傳統(tǒng)的詞融資。風險投資的退出主要通過首次公開發(fā)行股票、收購兼并、資產(chǎn)清算等方式，而首次公開發(fā)行股票與收購兼并這兩種方式都是借助投資銀行來實現(xiàn)的。投資銀行在風險投資中采取收購兼并的退出時，主要從事以下業(yè)務：安排兼并、實施反兼并措施、確定兼并條件、提供融資安排；而在風險企業(yè)首次公開發(fā)行股票的退出時，投資銀行一方面作為準備上市企業(yè)的財務顧問和保薦人，另一方面則作為股票發(fā)行的包銷商。
3.律師及會計師事務所
律師及會計師事務所的職責在于提供真實、公允的會計信息，降低投資者使用會計信息進行投資決策的風險，保護投資者的合法權益。律師事務所為風險投資提供法律保障。律師事務所可以對企業(yè)進行審查，包括當事人的主體資格、產(chǎn)權歸屬、有無重大訴訟、債權債務狀況，起草和修改公司章程與契約、參與談判、審查各種法律文件、設計公司的法人治理結(jié)構(gòu)，對具體的法律事項提供咨詢和出具法律意見書。在風險投資公司的成立、運營和退出時都需要律師作他們的法律顧問。會計師對風險資本的作用主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是風險投資公司投資過程中的財務報表審計；二是風險企業(yè)財務報表的審計。
4.各種評估認證機構(gòu)
隨著風險投資業(yè)的興起，我國不少傳統(tǒng)中介機構(gòu)如技術咨詢服務、資產(chǎn)評估、資信論證等中介機構(gòu)紛紛涉足風險投資領域，并對風險投資起著非常重要的作用。但總體而言，仍存在著機構(gòu)體系不健全、服務質(zhì)量不高、信用環(huán)境極差等問題，在很大程度上制約了風險投資的發(fā)展。風險企業(yè)往往高估技術項目的價值，對市場前景持過于樂觀的預期，與此相反，風險投資公司往往持較為謹慎的價值評價，由于缺乏中介機構(gòu)的專業(yè)技術價值認定，一些頗有前途的技術項目也不能達成投資協(xié)定。風險投資領域的中介業(yè)務對原來從事其他領域中介服務的機構(gòu)來講屬于新業(yè)務，無論是理論上還是實踐上都存在許多問題需要學習和摸索。如資產(chǎn)評估主要依據(jù)的是對未來前景的良好預期，這和我國傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價模式不同，因此在評估中容易產(chǎn)生較大偏差。同時，社會上已經(jīng)建立起來的中介機構(gòu)，由于缺乏足夠的職業(yè)約束機制，存在為金錢驅(qū)動而提供虛假評估報告的現(xiàn)象，使現(xiàn)有中介機構(gòu)的可信度大打折扣。
從目前的情況看，國內(nèi)的中介機構(gòu)顯然是心有余而力不足。目前中國國內(nèi)的風險投資機構(gòu)與項目企業(yè)之間的業(yè)務聯(lián)系主要是通過“點對點”式的隨機“碰撞”形成的偶然接觸產(chǎn)生的，一方面是風險投資機構(gòu)的投資經(jīng)理通過自己的個人資源到散布在全國各地的企業(yè)中去尋找投資目標；另一方面是需要融資的項目企業(yè)漫無目標地通過各種渠道尋找具有投資實力的風險投資機構(gòu)，中介機構(gòu)的作用不是很大。
另外還有由具有投資銀行或投資機構(gòu)工作經(jīng)歷的人創(chuàng)辦的民營中介機構(gòu)。這類中介機構(gòu)比較了解風險投資機構(gòu)所關心的主要問題，但是，由于他們的財務顧問費是根據(jù)他們幫助企業(yè)融資數(shù)量來計算的，所以，一般對企業(yè)的估值很高，過分“包裝”的痕跡較重。而一些地區(qū)風險投資協(xié)會通過舉辦“風險投資峰會/年會”等形式加強風險投資機構(gòu)與風險企業(yè)之間的聯(lián)系，在目前看來雖然較為可行和有效，但是從長遠看，它存在著以下幾個問題：第一，這種峰會或年會往往在一個地區(qū)一年只有一兩次，而且時間也比較短，它的作用與專業(yè)性風險投資中介機構(gòu)相比顯得非常有限；第二，各地區(qū)風險投資舉辦風險投資峰會/年會的目的是為了吸引資金在本地區(qū)的投資，因而往往會含有一些誤導風險投資機構(gòu)的成分；第三，這種風險投資協(xié)會在風險投資中扮演中介機構(gòu)的角色往往容易誘發(fā)“拉郎配”的現(xiàn)象。
風險投資領域內(nèi)的中介機構(gòu)多帶有“客串”的味道，這也是由國內(nèi)中介機構(gòu)的現(xiàn)狀決定的，如果單就風險投資中介機構(gòu)的現(xiàn)狀來看，客觀地講它們?nèi)蕴幱隈唏僦小?/p>
二、風險投資中介機構(gòu)存在的問題
1.風險投資中介市場發(fā)展不平衡
會計師事務所、評估師事務所和律師事務所數(shù)量雖然比較多，而且在近幾年來的國內(nèi)風險投資活動中也頻繁出現(xiàn)，但它們基本上都是以兼職身份出現(xiàn)。在風險投資領域，只要有上述事務所的執(zhí)照，誰都可以開展風險投資業(yè)務，但誰也不專門從事風險投資業(yè)務，這容易造成一種權責不對稱的現(xiàn)象。
2.風險投資中介機構(gòu)人員素質(zhì)不高
風險投資是一項充滿風險與技巧的工作，它對從業(yè)人員的要求非常高。例如，在風險企業(yè)無形資產(chǎn)的評估、會計核算、風險投資合約設計與安排等方面都需要很強的專業(yè)技巧。而在目前國內(nèi)從事風險投資工作的人員基本上都是兼職的，他們中大部分缺乏與風險投資相關的專業(yè)技能，很難在風險投資中發(fā)表獨立的建議和意見，往往處于配角的地位，而他們出具的財務報告、評估報告等重要文件的真實性也相應地大打折扣。
3.風險投資專業(yè)中介相對空白
風險投資機構(gòu)進行盡職調(diào)查時，要對一個企業(yè)的資料、現(xiàn)場、人員進行反復的考察，因為這些機構(gòu)投入了大量資金。目前，我國能代替風險投資機構(gòu)做這項工作的人和機構(gòu)幾乎沒有。如何使中介機構(gòu)能持續(xù)健康的發(fā)展，除對目前的中介市場加以規(guī)范整頓外，還應適當?shù)貙痉ㄈ酥贫冗M行合理的創(chuàng)新，讓合伙制中介機構(gòu)和部分有從業(yè)資格的自然人進入風險投資領域，讓他們承擔起風險企業(yè)和風險投資人的職責，發(fā)揮其低成本的優(yōu)勢，使其充當起風險投資公司和風險企業(yè)的橋梁與紐帶。而在風險投資專業(yè)中介機構(gòu)尚未形成一個行業(yè)前，在全國各地已經(jīng)開始出現(xiàn)專門為企業(yè)融資充當財務顧問的中介機構(gòu)也是一種較好的形式。
4.風險投資中介機構(gòu)的監(jiān)督考核機制不完善
中介機構(gòu)為風險投資負責高技術認證、資產(chǎn)評估、投資協(xié)議起草。提供退出模式設計等，但風險投資中介機構(gòu)自身的評估無人負責，造成一些中介機構(gòu)從自身經(jīng)濟利益出發(fā)，進行的資產(chǎn)評估的可靠性、可信性差。對中介機構(gòu)缺乏監(jiān)督，缺乏考核中介機構(gòu)的各種措施，以及各類中介機構(gòu)不夠完善，信用水平不高，都嚴重影響了風險投資的發(fā)展。
三、構(gòu)建風險投資中介機構(gòu)應遵循的法律原則
中介機構(gòu)與風險投資公司和風險融資人的一個主要區(qū)別是，中介機構(gòu)既不代表投資者參與企業(yè)管理，也不進行投資和融資，只提供各類專業(yè)服務，以促成風險投資和融資行為的完成，它們的報酬則來自于事先約定的酬金。投資銀行可能是融資方聘請的，也可能是投資方聘請的，主要的職能是為聘請方提供整個投融資項目過程的整體策劃。可以說投資銀行在一個風險投資項目的過程中具有非常重要的作用；而其他的中介機構(gòu)則偏重于各自專業(yè)領域內(nèi)的專業(yè)服務，如律師事務所主要為聘請方提供相關的法律服務，包括但不限于審查各種法律資料，起草投資協(xié)議及其他法律文件等。應當說，這些專業(yè)機構(gòu)的工作基本上圍繞投資銀行來進行，一般情況下，投資銀行是全部中介機構(gòu)的重心。中介機構(gòu)應當遵循以下的法律原則：（1）誠實信用原則。即風險投資的中介機構(gòu)必須本著誠信的原則向聘請方提供相關的中介服務，不得存在任何欺詐和故意損害另一方的行為。（2）勤勉審慎的法律原則。即中介機構(gòu)在提供專業(yè)服務的時候，必須盡到合理謹慎的法律義務，如不能夸大風險企業(yè)或風險項目的牟利能力，不能出具虛假的專業(yè)報告，否則要承擔相應的法律責任。（3）依據(jù)法律相關的規(guī)定和與聘用方約定的原則。即中介方提供的專業(yè)服務必須符合法律的強行性規(guī)定（如有）和與聘請方的約定。（4）各中介機構(gòu)必須遵循其本身的行業(yè)和專業(yè)守則的原則。
四、完善中介機構(gòu)的思路
中介機構(gòu)是風險投資發(fā)展中不可缺少的重要組成部分。風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。在風險投資的出資者與資本管理者之間，風險投資機構(gòu)與風險企業(yè)之間，風險投資的各類參與者與市場之間都需要中介機構(gòu)的存在，并發(fā)揮作用，這是知識經(jīng)濟時代專業(yè)化分工的結(jié)果。各類中介機構(gòu)的服務將風險投資的各個部分緊密聯(lián)系在一起，使門類復雜的投資對象和多層次、細分割的風險投資過程成為一個順暢的資本循環(huán)和增值過程。可以說，沒有中介機構(gòu)，風險投資的運動鏈條就會中斷。
1.完善風險投資中介機構(gòu)
要充分利用、挖掘和發(fā)揮現(xiàn)有社會資源的潛力和積極性，改造、新增一些風險投資中介機構(gòu)。當前主要是健全三類機構(gòu)，一是標準認證機構(gòu)。針對高科技領域門類繁多、情況復雜而設立的，對企業(yè)是否屬于高科技范疇以及它所開發(fā)的技術水平進行鑒別。二是知識產(chǎn)權評估機構(gòu)。依據(jù)市場機制對高科技企業(yè)中知識產(chǎn)權價值進行評估，為該類企業(yè)中科技成果或無形資產(chǎn)所占股權比例提供參考依據(jù)。三是科技項目評價機構(gòu)。專門接受風險投資機構(gòu)或證券市場監(jiān)管部門以及其他機構(gòu)的委托，對某些專業(yè)領域中的高科技項目進行客觀的市場前景的評價。
2.加大對中介機構(gòu)的扶植
放寬對組建某些中介機構(gòu)如咨詢、顧問機構(gòu)等的限制，使更多社會資源投入中介服務業(yè)。支持風險投資行業(yè)協(xié)會的發(fā)展。成立風險投資同業(yè)工會，充分發(fā)揮其行業(yè)組織協(xié)調(diào)的作用，支持其與國際同類組織建立聯(lián)系，開展民間合作，為會員企業(yè)提供信息服務，促進行業(yè)內(nèi)的相互交流。
3.不斷提高社會信用水平
社會信用水平是指包括政府信用、商業(yè)信用，集體信用、民間信用等的全社會總體信用的發(fā)展程度。高度發(fā)達的社會信用水平是發(fā)展風險投資事業(yè)的基礎性環(huán)境要素。要加大依法懲戒失信者的力度，制定政府規(guī)章來規(guī)范個人、企業(yè)的信用征信及評級，加強對風險投資中介機構(gòu)的規(guī)范和監(jiān)督，剔除違規(guī)行為。
4.建立全國性的風險投資行業(yè)協(xié)會
這是一個行業(yè)性自律組織，是聯(lián)結(jié)政府與風險投資機構(gòu)、國內(nèi)風險投資家與外商和外國金融機構(gòu)，溝通業(yè)內(nèi)信息、規(guī)范同業(yè)經(jīng)營行為的全國性行業(yè)組織。目前，全國已經(jīng)有地方性風險投資行業(yè)協(xié)會13家，組建全國性風險投資行業(yè)協(xié)會的條件已經(jīng)成熟。風險投資行業(yè)協(xié)會的功能是，信息共享、資源共享、相互交流；負責與各個風險投資公司聯(lián)系，共同投資大的風險投資項目；行業(yè)自律，開辦各種培訓班，培訓人才。
5.加強行業(yè)協(xié)會的自律管理
在美國，行業(yè)協(xié)會的主要功能在于聯(lián)系本行業(yè)或本分支的從業(yè)者，進行行業(yè)自律方面的建設，同時為同業(yè)者提供交流的機會和場所；進行政府公共或議會的院外活動，替本行業(yè)爭取利益。行業(yè)協(xié)會還提供信用管理的專業(yè)教育，舉辦從業(yè)執(zhí)照的培訓和考試，舉辦會員大會和各種學術交流會議，發(fā)行出版物，募集資金支持信用管理研究課題等。我國信用服務行業(yè)在逐步發(fā)展過程中，也應適時成立行業(yè)協(xié)會，主要是進行行業(yè)自律，制定行業(yè)規(guī)劃和從業(yè)標準以及行業(yè)的各種規(guī)章制度；開展信用管理與應用研究；提出立法建議或接受委托研究和提出有關信用管理法律草案；協(xié)調(diào)行業(yè)與政府及各方面的關系；進行國際交流活動等。
6.加強中介機構(gòu)方面的法規(guī)建設
我國的中介機構(gòu)，在項目評價、市場分析、投融資中介等方面提供的服務與風險投資需要還有很大差距。為此，需要努力推進科技中介服務機構(gòu)的法律法規(guī)和政策環(huán)境建設，積極引進優(yōu)秀人才、先進的管理經(jīng)驗和專業(yè)化運作模式，鼓勵國外中介進入國內(nèi)科技中介服務市場，為項目市場與資本市場的溝通提供良好的服務。
7.建立并逐步完善政府的監(jiān)督和管理體系
政府應積極建立失信約束和懲罰機制并監(jiān)督中介機構(gòu)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。政府有必要大力扶植和監(jiān)督中介服務行業(yè)的發(fā)展，積極推動這方面的立法，并保證政府各部門的公共信息向社會開放，讓大家平等地取得和使用，同時監(jiān)督市場經(jīng)濟主體間依法公平、公正地披露信息和取得使用信息的義務和權利得以實現(xiàn)，保護公平競爭。對于相關的注冊會計師、審計師和律師等專業(yè)服務領域的人員也必須加強監(jiān)督管理。從我國風險投資市場的發(fā)育來看，風險企業(yè)的經(jīng)營和信用狀況的真實披露在很大程度上依賴于證券注冊會計師的審計報告。這些中介機構(gòu)的虛假信息會導致風險投資的混亂。因此，必須加強管理，維護風險投資的公正、公平和公開的原則。
為確保我國風險投資事業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展，遠期來講必須建立起以多元風險投資主體為依托，以適當?shù)恼叻龀?、完善的中介服務體系和通暢的退出渠道為基礎，以完善的法律制度為保障的風險投資體制。
「參考文獻
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一、高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的特點
高科技產(chǎn)業(yè)風險投資是指投資者在面對極大的不確定性因素的基礎上,將風險資本注入到一些未成熟的高科技技術產(chǎn)業(yè)中,通過提供增值服務使產(chǎn)業(yè)快速的成熟起來,然后通過上市、并購或其他有效方式迅速撤出投資,從而獲取高額利潤的一種投資方式。高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的特點主要表現(xiàn)在以下方面:
1、投資項目具有極高的價值性
高技術產(chǎn)品,一般就是指具有較高科技含量和較高附加值,有著較為廣闊市場前景的新型產(chǎn)品,孕育這類產(chǎn)品的高科技技術項目必然具有較高的經(jīng)濟價值和社會價值。
2、投資的不可逆性
由于當今知識更新速度極快,新技術、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn),使多數(shù)未研發(fā)出的技術不能付諸實施,從而導致前期大量的資本投入并不能充分利用,高科技產(chǎn)業(yè)風險投資又不能像其他投資那樣,在出現(xiàn)不利時,可以迅速撤回資本,從而導致高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的不可逆性。
3、投資的高風險性
由于高科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)較長,中間要經(jīng)過工藝技術研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴大生產(chǎn)、上市銷售等許多環(huán)節(jié),每一個環(huán)節(jié)都有失敗的風險,技術創(chuàng)新的過程是否能夠成功具有很大的不確定性,而正是這種創(chuàng)新企業(yè)自身的不確定性和不成熟性及較低的信息透明度,會使投資者在投資決策和管理上存在較大的盲目性和投機性,從而增加市場風險。
4、投資收益的預期性和不確定性
高科技風險投資者的投資選擇往往是不成熟的企業(yè)或項目,這些企業(yè)或項目缺少歷史資料和管理經(jīng)驗,擁有的僅是較好的技術,其未來收益基本只能靠預期來確定的,具有較強的預期性。但是,在高科技風險投資項目中,它看重的是投資對象潛在的技術能力和市場潛力,具有很大的風險性,從而增大了預期收益的不確定性。
二、我國高科技產(chǎn)業(yè)風險投資存在的問題分析
1、風險投資資金來源渠道狹窄,風險資本規(guī)模小
目前,我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金來源仍是三個渠道,即自籌、政府出資和銀行科技開發(fā)貸款 (政府和銀行性質(zhì)資本占70%以上),一方面限制了我國風險資金來源的規(guī)模,另一方面也使風險得不到有效分散。風險投資的規(guī)模較小,尚不能在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導作用。投資渠道窄,沒有充分利用包括個人、企業(yè)、金融或非金融機構(gòu)等具有投資潛力的力量來構(gòu)筑一個有機的風險投資網(wǎng)絡。投資的風險集中于國家身上而無更多分擔投資風險的渠道,這在政府財力有限的前提下是無法形成良性循環(huán)和發(fā)展的,這也是我國風險投資業(yè)規(guī)模較小的直接原因。
2、風險投資法律制度不健全
風險投資是一個包括融資、投資、資本經(jīng)營和企業(yè)管理等內(nèi)容的錯綜復雜的金融過程。沒有完備的法律法規(guī)體系作保障,風險投資難以走向法制化、規(guī)范化的發(fā)展軌道,風險投資的退出機制也必然受到制約和影響。然而,由于我國風險投資起步較晚,實踐經(jīng)驗少,且發(fā)展不成熟,因此,在制定法律法規(guī)中考慮不全面,造成風險投資不能規(guī)范發(fā)展。
3、風險投資機構(gòu)組織形式單一,運營機制不完善
發(fā)達國家的經(jīng)驗表明,風險投資機構(gòu)的組織形式和制度安排在很大程度上影響著投資效率和發(fā)展速度。而我國風險投資機構(gòu)的組織形態(tài)比較單一,大部分采用有限公司制,這種組織形態(tài)只能依靠公司自身的資金進行運作,且融資功能有限。不規(guī)范的經(jīng)營運作,使風險投資對高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化作用不能有效的發(fā)揮。
4、科技產(chǎn)業(yè)政策不到位,科技創(chuàng)新不足
我國目前的現(xiàn)狀是:受傳統(tǒng)文化的影響,我國民眾創(chuàng)新意識不強,企業(yè)研發(fā)投入不足;眾多的國有企業(yè)所有者缺位,導致大多數(shù)企業(yè)管理者經(jīng)營行為短期化,企業(yè)缺乏技術創(chuàng)新的迫切性、主動性和積極性。
5、缺少有力的政府引導政策,尚未形成對風險投資的政策誘導
風險投資的發(fā)展離不開政府的扶持和向?qū)?但政府的引導和扶持也必須遵循風險投資發(fā)展的規(guī)律,準確把握政府的角色定位。按照風險投資發(fā)達國家的經(jīng)驗,政府角色應該以間接引導為主,直接參與為輔,既不能越位,也不能缺位。簡單地說,政府應該著力于風險投資宏觀環(huán)境的把握,不斷進行制度創(chuàng)新,為風險投資發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。然而,從風險投資需求看,我國的科技產(chǎn)業(yè)政策激勵不足,缺乏一套促進高科技產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的激勵機制。從風險投資的供給看,缺乏一套引導不同風險資金進入風險投資領域的政策與環(huán)境。
6、風險投資人才嚴重匱乏
高水平的風險投資業(yè)不僅需要有高強度的投資,還需要高水平的管理,需要管理者既懂技術又懂金融管理,所以風險投資家的素質(zhì)的高低影響甚至決定著風險投資的成敗。目前國內(nèi)對大多數(shù)科技界、經(jīng)濟界、企業(yè)界來說風險投資依舊是一個初探的新領域,無論在理論上或?qū)嶋H操作上,真正能懂得風險投資,又有比較系統(tǒng)知識的復合型人才奇缺,而現(xiàn)有的人事及工資制度也限制了人才的流動。另外高科技產(chǎn)業(yè)風險投資中存在“風險企業(yè)家缺位”問題,致使風險投資者擔心風險企業(yè)的信譽問題而抑制風險投資的投放。
三、解決我國高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的幾點對策
1、開辟多渠道的風險投資來源
鼓勵地方、企業(yè)、金融機構(gòu)及個人參與風險投資業(yè)。各級政府應根據(jù)本地區(qū)科技、經(jīng)濟和市場發(fā)展水平,著眼在創(chuàng)造環(huán)境、完善市場機制上下功夫。我國的民間私人資本儲備雄厚,他們在“住房”、“汽車”等消費實現(xiàn)后,其儲蓄存款將有可能轉(zhuǎn)化為新的投資。這就意味著風險投資機構(gòu)可通過公開發(fā)行基金債券等吸收大量社會游資,這將大幅度地增加風險投資的資金。
大批外國風險資本投入到中國這一巨大的市場和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中,為填補我國風險投資業(yè)巨大的資金缺口起到了不可或缺的作用,更促進了高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的迅速發(fā)展。我們要緊緊抓住當前國內(nèi)流動性過剩的機遇,充分利用各種國外資金促進高科技產(chǎn)業(yè)風險投資企業(yè)的發(fā)展。在我國風險投資發(fā)展初期,國外的風險投資基金和機構(gòu)有著重要的作用,政府要利用各種對外招商引資的機會,把引進國外高科技產(chǎn)業(yè)風險投資作為一項重要內(nèi)容。
2、完善風險投資法律制度,加強政府扶持力度
首先為風險投資創(chuàng)造寬松的法律環(huán)境并提供特別的法律保護。規(guī)范運作風險投資, 促進我國風險投資業(yè)的競爭和發(fā)展,面對世界經(jīng)濟一體化的浪潮,更要適時調(diào)整外匯管理、股權流動等監(jiān)管和政策措施,適應風險資本國際化的要求。另外建立以有限合伙制為核心的風險投資機構(gòu),有限合伙制風險投資機構(gòu)已被證明是行之有效的風險投資組織形式。因此根據(jù)國情,我們需要設計出適宜的風險投資組織形式,建立起既能體現(xiàn)出有限合伙制的特殊優(yōu)點又能在我國現(xiàn)有的條件下能被接受的風險投資組織形式,以盡快適應市場,適應外國風險資本的競爭,適應我國高科技產(chǎn)業(yè)風險投資的發(fā)展。
3、提高企業(yè)自身的核心競爭能力
一個企業(yè)要保持持久的競爭力,必須適應傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的動態(tài)變化,著眼于全球范圍考慮產(chǎn)品前景,要以國際眼光制定企業(yè)的總體戰(zhàn)略,確定經(jīng)營方向、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和競爭層次。在經(jīng)濟全球化的市場經(jīng)濟體系下,企業(yè)所面對的市場不再是一個國家或一個地區(qū),而是全球化的市場,企業(yè)今天的核心技術不等于明天的核心技術。因此,只有在優(yōu)質(zhì)的基礎上求發(fā)展,通過不斷的創(chuàng)新,才能保證企業(yè)的技術始終走在科學的前沿,才能成為企業(yè)的核心。
4、培養(yǎng)高素質(zhì)的風險投資家、風險企業(yè)家
擁有一支多層次、高素質(zhì)的金融人才隊伍是風險投資事業(yè)發(fā)展和成功的關鍵所在。因此,要創(chuàng)造適宜環(huán)境,提供優(yōu)惠政策,大力培養(yǎng)造就一批風險企業(yè)家、投資家、創(chuàng)新家和金融人才。首先,采取送出去方式,即政府有計劃有步驟地組織我國的風險投資從業(yè)人員到國外風險投資機構(gòu)進行培訓和實踐,努力學習風險投資技巧及相應的程序和操作,提高其專業(yè)素質(zhì)和投資經(jīng)驗。其次,引進來,包括在政府有關部門的安排下,定期或不定期地邀請國外著名風險投資專家到國內(nèi)講學交流和創(chuàng)造有利條件,吸引留學生回國創(chuàng)業(yè)。最后,加大高等教育改革力度,在大學生和研究生課程中設立風險投資的有關課程,培養(yǎng)后繼主力軍。
參考文獻:
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