時間：2023-08-10 09:22:43
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——加強對監(jiān)管執(zhí)法工作的統(tǒng)一領導，成立央行執(zhí)法領導機構?，F(xiàn)在具有行政處罰和行政復議職能的各級人民銀行相應成立了行政處罰委員會和行政復議委員會等非常設機構，功能相對單一?？梢栽诖嘶A上成立一個央行執(zhí)法委員會。該機構可作為人民銀行的非常設機構，不占人員和機構編制。該委員會按照監(jiān)管工作“一盤棋”的思路運作，職能涵蓋對監(jiān)管工作的全面部署和統(tǒng)一安排、監(jiān)管實施、案件會審、行政處罰、行政復議和組織培訓。每年年初各監(jiān)管部門將全年監(jiān)管工作計劃報送委員會，委員會召開各監(jiān)管部門參加的協(xié)商會議，據(jù)此對全年監(jiān)管工作進行綜合安排，制定該分支機構對轄區(qū)內(nèi)金融機構年度現(xiàn)場檢查計劃。在對外開展檢查時，由執(zhí)法領導機構一個口子對外，統(tǒng)一配置和調(diào)度檢查人員，杜絕以往的“各自為政、各路出擊”的現(xiàn)象
1 非銀行金融機構面臨金融風險產(chǎn)生的原因
金融環(huán)境的變化，金融市場的競爭也日益激烈，非銀行金融機構本身起步就比銀行金融機構要晚，正處在初級探索的發(fā)展階段，要想在激烈的市場競爭中實現(xiàn)良好的生存和發(fā)展，僅憑現(xiàn)有的規(guī)定業(yè)務和資金來源是遠遠不夠的。資金不足、周轉(zhuǎn)困難是大多數(shù)非銀行金融機構面臨的主要問題，于是一些非銀行金融機構出于自身利益的考慮，開始違規(guī)經(jīng)營，采取非規(guī)范的方式謀取資金，以保證機構的正常運營。雖然我國三令五申禁止違規(guī)經(jīng)營，對非規(guī)范性獲取資金的方法采取一系列的措施進行整頓，但是還是有一些非銀行金融機構為了保證資金運行的流暢而采取各種辦法從銀行金融機構獲得拆入資金。以1995年的回購證券為例，當初回購證券賣出額累計達到三千多億元，剩余金額近七百億元，同比利率遠遠高出國家規(guī)定利率。金融環(huán)境的變化，非銀行金融業(yè)的興起使回購業(yè)務在本質(zhì)上發(fā)生了改變，很多非銀行金融機構都出現(xiàn)了金融信用風險，累計拖欠額達到一百億元，而真正能做到如期準時交易的僅有近70億元。如果非?y行金融機構將這部分資金投入到自身的運營中，很難在短期內(nèi)收回。而非銀行金融機構依靠這部分資金來進行違規(guī)經(jīng)營更加大了金融風險產(chǎn)生概率，導致局面進一步惡化，最終造成無法挽回的局面。
金融機構的正常運轉(zhuǎn)離不開資金，完整的資金鏈是機構生存和發(fā)展的基礎。但是對于非銀行金融機構來說，過度追求利益的獲得，大量的資金投入到房地產(chǎn)、期貨、股票等高風險的投資市場里，而在基礎產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)領域投入的資金過少，這樣一來資金周轉(zhuǎn)困難也是常態(tài)了。一些非銀行金融機構為了解決資金問題，就會采取非規(guī)范獲取資金的方式從非正規(guī)的渠道來獲取流轉(zhuǎn)資金。在非銀行金融機構的資金流動中，非正規(guī)獲取流動資金是導致金融風險產(chǎn)生的根源之一。
2 非銀行金融機構面臨的金融風險
（1）信用風險。信用風險是在運用信用工具的過程中，對方因各方面原因?qū)е伦罱K無力對債務進行償還使信用工具的本金和收益可能受到的損失程度。從本質(zhì)上來說，金融信用活動實際上就是建立在貨幣基礎上的信用活動，因此，對于銀行機構以及非銀行金融機構來說，最主要的風險還是信用風險。對于非銀行金融機構，信用風險表現(xiàn)為貸款率過高，回購業(yè)務的超期以及債券款的墊付等。
（2）市場風險。金融市場是不斷變化的，信用工具市場的價格，比如匯率、利率、物價、股價等也是瞬息萬變，由此產(chǎn)生對非銀行金融機構在資產(chǎn)方面的危害性。
（3）流動性風險。流動性風險是指非銀行金融機構現(xiàn)有金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對機構本身所具有的支付水平和能力的影響?？梢哉f，流動管理的核心內(nèi)容在于力求以最低的成本投入最快速地獲取預期的資金。通常情況下，流動性和風險是成反比的，也就是說流動性越低，相應地，面臨的金融風險就越大，由此帶來的無論是收益還是損失就越大。
（4）操作風險。操作風險是指非銀行金融機構在日常運營操作中的失誤或違規(guī)而造成的違規(guī)事件或者不良事故而使機構利益、信譽或者信用形象受到損壞的風險。
（5）結(jié)算風險。結(jié)算風險是指對方在過程中按約履行，但是在最終結(jié)算時因為某方面的困難而不能按期進行資金結(jié)算，由此給機構帶來的損失和不利影響。
3 強化非銀行金融機構監(jiān)管，加強金融風險防范
3.1 信用風險的防范
信用風險是非銀行金融機構面臨的主要風險，也是最為常見的風險。要有效地防范信用風險，可以從以下幾個方面著手：第一，對于交易對方的資信程度要詳細、充分地了解，包括對方經(jīng)營管理層的基本信息和素質(zhì)評價，是否有不良的信用記錄；對對方的資本狀況、經(jīng)營情況、市場地位進行全面的考察和評價。即使是對于已經(jīng)有過多次業(yè)務合作和往來的客戶也不可掉以輕心，定期對其資信做調(diào)查，及時了解對方的資信變動情況。第二，對信用限額進行合理的設置，對最高信用風險允許度進行評估，設置限額體系，一方面起到對信用風險的防范作用；另一方面也可以避免信用風險集中的情況出現(xiàn)。第三，定期對授信執(zhí)行情況進行考察和報告，對于信用度下降的客戶和信用工具要予以重視，加大關注力度，必要情況下可考慮終止交易，以達到防范信用風險的目的。
3.2 市場風險的防范
市場價格水平的變化是受多方面因素影響的，具有很強的不確定性，市場風險的防范要更加全面，從多方位、多角度加以考慮：第一，要對影響市場價格水平變化的主要因素重點觀察和分析，做出準確的判斷；第二，在風險限額體系中將市場風險的防范也納入其中，根據(jù)不同交易對象設置不同的最大限額；第三，根據(jù)價格變化對潛在的盈虧進行計算，估算損失，將風險控制在可承受的范圍之內(nèi)；第四，以市值為依據(jù)，估計市場風險度，及時采取應對措施預防風險。
3.3 流動性風險的防范
第一，對于流動性差的資產(chǎn)采取限額的方式進行控制；第二，必須具有一定比例的能夠快速變現(xiàn)的高質(zhì)量資產(chǎn)，一旦機構在經(jīng)營過程中需要大量的資金流，可以作為后備力量為資金流動提供緩沖和保障；第三，保持較高的信譽度，維護融資渠道。
3.4 操作風險的防范
要有效防范操作風險，需注意以下幾點：第一，建立信息化管理系統(tǒng)，加強系統(tǒng)維護；第二，市場操作人員各自職責分明，分工明確，每筆交易詳細記錄，加強交易監(jiān)控；第三，隨著交易效率的不斷提高，提高風險防范意識，假定“最壞情況”防范風險。
3.5 結(jié)算風險的防范
自1980年代以來．隨著金融市場的發(fā)展和研究的深入，人們發(fā)現(xiàn)金融市場中存在很多不能用傳統(tǒng)金融學解釋的“謎題”，如股權溢價之謎、反應過度和羊群效應等等，這些現(xiàn)違背有效市場假說。人們開始重新審視傳統(tǒng)金融學理論，其內(nèi)容將人看作是理性人，即人們在從事經(jīng)濟活動時總是理性的，追求收益最大化和成本最小化。但理性人的假設與現(xiàn)實中人的決策行為有一定差異，這種差異主要體現(xiàn)在了個人的認知程度上，所以人們開始關注人類行為及心理在決策中的作用。運用心理學的研究方法來研究金融問題，行為金融學應運而生。從而金融學的部分研究開始從“市場”轉(zhuǎn)向“人類行為”研究。
行為金融學的出現(xiàn)迅速在國內(nèi)很多領域展開了應用，在證券股票方面，陳偉（1999）研究得出，在股利政策宣布日前后均會出現(xiàn)異常報酬率；宋軍（2001）表示，基金有一定的羊群效應；陳驥（2003）認為我國的大多數(shù)投資者有認知偏差，是不理性的等。在銀行方面，彭惠（2000）研究了不對稱信息下的羊群效應，無論是國有商業(yè)銀行還是中小銀行貸款都集中投向大企業(yè)，中小企業(yè)卻無人問津，反映出不對稱信息下的羊群行為等。在國外，部分學者應用行為金融學理論對金融危機的成因進行了分析，如Paul R. Krugman（2009）運用行為金融學的理論對金融危機的產(chǎn)生及潛伏時間進行了分析，得到了金融危機仍然影響著人們的經(jīng)濟生活的觀點；Hirshleifer（2009）從心理導向角度對金融監(jiān)管理論進行了剖析，解釋了“有效規(guī)則和無效使用者”及“無效規(guī)則”兩種方式下的金融監(jiān)管情況。但從國內(nèi)來看，利用行為金融學的理論對金融危機的成因及金融監(jiān)管的研究不多，僅有肖琦（2011）、葛永波（2010）等少數(shù)學者對此問題進行了探究，因此，本文企圖通過行為金融理論對金融危機及金融監(jiān)管問題進行研究，以期從新的視角審視危機及監(jiān)管疏忽問題產(chǎn)生的根源，從而為抑制及應對危機提供可參考依據(jù)。
二、行為金融學的主要理論
行為金融學是一門將個人行為與金融市場上的投資決策相關聯(lián)的一種研究方法，認為人的決策受到個人認知、心理、經(jīng)驗、能力各方因素的影響，最終反映到?jīng)Q策行為上，從而違背了傳統(tǒng)金融學中“理性人”假設的學科，是現(xiàn)代金融學的重要組成部分，其理論可從以下幾個方面解讀。
1、認知偏差致投資者產(chǎn)生錯誤判斷
按照認知心理學的實驗解析，個體的信息加工能力具有局限性，個體的判斷和決策因此都會產(chǎn)生偏差，用一種依賴有限理性的決策方式來替性決策過程的思維主體，并據(jù)此來節(jié)約思維成本。因此，人們習慣性產(chǎn)生思維定勢或者經(jīng)驗至上的問題，從而容易以樣本完全替代事物出現(xiàn)的概率，以經(jīng)驗作為判斷的重要組成，金融類論文產(chǎn)生錯誤的決策。
2、過度自信使投資者無法把握事物發(fā)生概率
“過度自信”源于認知心理學的研究成果，它是指人們過高估計了自身能力和私人信息的準確性。認知心理學研究表明，人容易對不切實際的正面評價進行認同，產(chǎn)生自我膨脹。因而“過度自信”在行為金融學中被用來解釋各種投資者的行為及現(xiàn)象。過度自信有兩種表現(xiàn)形式：一是人們估計的置信區(qū)間太小。二是人們估計事件發(fā)生的概率不準。
3、反應不足或過度致投資者信息處理不當
投資者在事情發(fā)生之前，通常不對信息作出反應，當趨勢十分明顯時又會以累積的方式對所以前的信息作出過度的反應，從而產(chǎn)生錯誤判斷的情況。
4、從眾心理產(chǎn)生效仿效應，影響投資者判斷
從眾心理一種典型的心理學在行為上的反映，投資者在自己決策的時候很大部分上會受到同類人的影響，從而進行效仿或者攀比，影響了自我的判斷。在行為金融學領域也被稱作羊群效應。
5、好益厭損使投資者有失客觀
投資者在面對收益和損失同樣的情況下，往往會覺得損失比收益更難以接受。在同一風險下，人們更愿意追求收益時的風險而厭惡損失的風險。
三、行為金融學對金融危機及金融監(jiān)管的解釋
近年來，伴隨全球一體化的發(fā)展加快，全球性的金融危機也頻繁爆發(fā)，不同的學者對金融危機的產(chǎn)生持有不同態(tài)度。Wolf（2008）認為是金融具有脆弱性導致危機產(chǎn)生，Krugman（2007）則認為是金融過度創(chuàng)新，金融市場無法承擔而使危機爆發(fā)，Henderson（2008）則認為，政府金融監(jiān)管不足，需為危機承擔責任，Astley etal（2009）認為全球經(jīng)濟失衡等等，本文將通過行為金融學對危機的原因進行探究，不妨以2007年美國爆發(fā)的次貸危機為例。
1、認知偏差使投資者及監(jiān)管方對風險認識不足
投資者在金融市場上，存在明顯的認知偏差。首先，其青睞于低利率的環(huán)境，高估了房地產(chǎn)價格的走勢，低估了存在的泡沫危害，甚至將房價飆高看作必然事件。其次，投資者對金融創(chuàng)新性產(chǎn)品的風險及收益認識不足。投資銀行將資產(chǎn)證券化，以債券形式在次級市場出售，購買者只關注于這種產(chǎn)品的高收益率卻忽視了其極低的違約率。再次，證券市場上的產(chǎn)品越來越復雜，投資者無法完全確定這些信用產(chǎn)品的風險，但仍然在追逐收益的驅(qū)使下購買。
監(jiān)管部門認知嚴重偏差，對系統(tǒng)性風險認識不足。第一，監(jiān)管機構采取“單體審慎監(jiān)管”，確保單個 金融機構審慎經(jīng)營。但近年來，單個金融機構危機爆發(fā)，蔓延整個金融體系的危機時有發(fā)生。其金融危機均源于信貸和資產(chǎn)價格狂飆的影響下，金融失衡，系統(tǒng)風險不斷擴大。因此，采取“單體審慎監(jiān)管”不足以防范系統(tǒng)性的金融危機。第二，監(jiān)管部門過分強調(diào)了金融體系的順周期特征。這種對制度及周期的追逐，導致金融同質(zhì)化趨勢增強，強化經(jīng)濟主體的順周期行為，不斷推動了金融失衡。第三，監(jiān)管機構在監(jiān)管過程中，常出現(xiàn)“舍小求大”的內(nèi)化目標，從而導致監(jiān)管過度或監(jiān)管不足。
2、過度自信使投資者和監(jiān)管方處于非理性氛圍
從投資者來看，主要體現(xiàn)在三個方面，第一，過度自信的認為流動性的市場可以永久的持續(xù)下去。美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟，在很短的時間內(nèi)將利率調(diào)至1%，這種歷史最低的利率促成了美國房地產(chǎn)市場的繁榮。但這種持續(xù)的增長在4年內(nèi)漲幅達到了50%，已經(jīng)處于一種瘋狂的狀態(tài)，投資者也越來越不理性。第二，抵押貸款發(fā)現(xiàn)機構對利率及房價的增長趨勢過于自信。對購房者的能力評估減弱，并出現(xiàn)大量無抵押大款。第三，投資銀行過度自信地低估了金融衍生品的風險。銀行在出售金融衍生品時高估了自身的承受能力，而購買者也過度相信銀行，配置這種高風險產(chǎn)品，導致這種經(jīng)濟的“定時炸彈”不斷傳遞。
從金融監(jiān)管機構來看，其和投資者一樣，容易產(chǎn)生過度自信。危機爆發(fā)前的經(jīng)濟上升期，企業(yè)和金融機構均有相當好的業(yè)績，不僅能滿足監(jiān)管機構的要求，還能為宏觀經(jīng)濟增長貢獻出力量，這使監(jiān)管機構對政策有效性產(chǎn)生了盲目的自信，放松監(jiān)管。同時，在金融衍生品方面，他們過度的忠于“市場自然淘汰”的規(guī)律，沒有及時的轉(zhuǎn)移和控制風險。
3、損失厭惡使系統(tǒng)風險擴散加劇
危機爆發(fā)后，損失厭惡心理使整個金融市場崩潰。投資者由于損失影響，停止交易，市場流動性缺乏，信用產(chǎn)品定價更加困難。定價困難致使交易困難，市場交易量下降，整個金融體系收縮。金融機構及個別投資人均收回流動資金，金融體系中的流動性驟降，市場流動性嚴重不足，使系統(tǒng)風險逐步擴大。對于監(jiān)管當局，首先，由于其自身對損失的厭惡，危機過后監(jiān)管過緊，使危機不能被市場有效調(diào)節(jié)，導致危機惡化。其次，其“舍小求大”的目標驅(qū)使，對于小的金融機構的救助不足或不及時，進一步增加了系統(tǒng)風險。、
4、從眾心理致使危機影響翻倍
危機發(fā)生后，恐慌情緒在不同投資人之間互相傳遞和影響，使個體之間相互刺激，情緒承螺旋式擴張，從而由由情緒引發(fā)的行為也不斷升級，使危機的影響翻倍擴散。
金融監(jiān)管的模式，是指金融監(jiān)管以及金融監(jiān)管法規(guī)的體制安排。
因為各個國家的發(fā)展歷史、政治體制和民族文化的有所不同，導致了每個國家的金融監(jiān)管模式也大不一樣。如果按照監(jiān)管機構的范圍來作為一個標準，那么各個國家的金融監(jiān)管模式大致可以分為兩種：
（一）集中監(jiān)管模式
集中監(jiān)管模式的特點，就是把所有的金融行業(yè)當成一個相互聯(lián)系的整體，并對其進行統(tǒng)一管理，通常情況下是由金融監(jiān)管機構來承擔監(jiān)管的職責。從各種監(jiān)管的實際中看，大部分國家都是以中央銀行作為監(jiān)管機構，對整個金融業(yè)進行監(jiān)管。
（二）分業(yè)監(jiān)管模式
分業(yè)監(jiān)管模式的特點，是將金融行業(yè)中不同機構的主體和業(yè)務范圍的劃分而分別進行監(jiān)督管理，通常情況下是由多個金融管理機構同時承擔監(jiān)督管理責任。
金融體制和監(jiān)管目標這兩個因素，決定了整個國家的金融管理模式。這會對金融監(jiān)管的設置、金融監(jiān)管的運作、政策的傳導和金融監(jiān)管效果等各方面產(chǎn)生較大影響。
二、新形勢下，我國的金融監(jiān)管模式以及出現(xiàn)的問題
目前我國主要選用的是分業(yè)監(jiān)管模式，在這種模式體制下，就出現(xiàn)了很多問題：
（一）金融的監(jiān)管不夠獨立
根據(jù)《有效監(jiān)管核心原則》中的規(guī)定：想要促進一個有效的銀行監(jiān)管，必須要持續(xù)宏觀的經(jīng)濟政策，要完善金融基礎設施，同時還要提供系統(tǒng)性的保護機制等基本條件。從中不難看出，一個有效的監(jiān)管體系，在參與銀行機構中要有明確的責任以及目標，同時還要有操作上的自主權與充分的資源。但從我國的金融監(jiān)管機構中看，雖然獨立性比從前有所提高，可從總體上講，它依然屬于獨立性很弱的中央銀行。作為我國金融監(jiān)管機構的中國人民銀行，在制定政策和履行責任中，都較為服從財政部門的指令，很難不受政府的控制。再者，我國中央銀行的貨幣政策和金融的監(jiān)管融于一身，使金融監(jiān)管完全服從貨幣政策，極大消減了我國金融監(jiān)管的獨立性。
（二）金融監(jiān)管中的協(xié)調(diào)性極差
從我國金融管理中的設置上看，我國的金融監(jiān)管責任主要由人民銀行、證監(jiān)會和保監(jiān)會三個部門來承擔。在分業(yè)監(jiān)管的模式中，還缺少一套科學有效的協(xié)調(diào)機制。我國的金融監(jiān)管和金融機構是相互適應的，這樣做可以幫助監(jiān)管部門對各自監(jiān)管對象進行全面監(jiān)管，同時還有利于幫助我國金融監(jiān)管效率不斷提高。可是，分業(yè)監(jiān)管讓每個部門都有一套自己的體系，缺少一套聯(lián)動的協(xié)調(diào)機制，金融的監(jiān)督管理也較為薄弱，這就讓被監(jiān)管的對象有可乘之機，使分業(yè)經(jīng)營和跨行業(yè)經(jīng)營之間產(chǎn)生矛盾，出現(xiàn)了業(yè)務交叉的監(jiān)管真空。
三、金融監(jiān)管模式選擇
（一）金融監(jiān)管選擇原則
從我國金融監(jiān)管模式中所出現(xiàn)的問題中我們可以看出，在改變金融監(jiān)管結(jié)構模式下應該注意四個原則：效率性、協(xié)調(diào)性、獨立性以及前瞻性。
效率性就是指新的金融監(jiān)管模式必須要注意到改變成本，尤其是運作后的實際經(jīng)濟效益，監(jiān)管信息以及資金損失等。
協(xié)調(diào)性是指金融監(jiān)管部門必須確定監(jiān)管機構內(nèi)各個部門的職責，避免交叉監(jiān)管，保證金融監(jiān)管作為整體組織發(fā)揮的效能。
獨立性是指監(jiān)管部門要具備獨立監(jiān)管的能力與權力，最為關鍵的一點是不能收到政治因素的干擾。要有效管理，防止因為金融資金膨脹過快導致金融資產(chǎn)的質(zhì)量下降，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
前瞻性是指必須要立足于現(xiàn)在，為金融的可發(fā)展留出一定余地，要做到未雨綢繆，在一套完善的制度中做好準備。建立一個有效的報警系統(tǒng)，要對金融體系的穩(wěn)健性作出檢測，保證整個金融行業(yè)的穩(wěn)定運行。
（二）我國金融監(jiān)管模式的選擇
根據(jù)我國目前金融監(jiān)管模式中的現(xiàn)狀以及出現(xiàn)的各種問題，業(yè)內(nèi)人士和金融專家對現(xiàn)在的金融監(jiān)管模式提出了以下方案：
1、在現(xiàn)有的基礎上成立一個金融監(jiān)管委員會，主要負責金融監(jiān)管，實現(xiàn)監(jiān)管成本最小化。而證監(jiān)會、保監(jiān)會以及銀監(jiān)會的體制不變。
2、改變現(xiàn)在的監(jiān)管模式，成立一個金融的監(jiān)督總局，將證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會統(tǒng)一交由監(jiān)管總局管理。在監(jiān)督總局的范圍內(nèi)設置銀行、證?局、國際局以及法律局等，要從金融的性質(zhì)上出發(fā)，采取功能性的監(jiān)管。
一、系統(tǒng)重要性金融機構之概念界定
系統(tǒng)重要性金融機構在國際金融機構之中處于極其重要的位置，對其之監(jiān)管對于國際金融機構的穩(wěn)定有莫大助益，對于“系統(tǒng)重要性”的定義，金融穩(wěn)定委員會給出這樣的解釋：“由于規(guī)模、復雜度與系統(tǒng)相關度，其無序破產(chǎn)將對更廣范圍內(nèi)金融體系及經(jīng)濟活動造成嚴重干擾的金融機構。”然而不同的國家的理解具有一定差別，一些監(jiān)管當局關注的是對金融體系的沖擊，而另一些監(jiān)管當局關注的則是對實體經(jīng)濟的最終影響，由于各國金融體系的發(fā)展與構建的完善度不盡相同，[1]因此對于何謂“系統(tǒng)重要性金融機構”有著本土化的理解。在2009年10月，國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定委員會以及國際清算銀行認為所謂的“系統(tǒng)重要性”是指當金融服務流或者業(yè)務流中斷時導致：（1）全部或者部分金融系統(tǒng)癱瘓；（2）對實體經(jīng)濟有嚴重的潛在負面影響。[1]這樣的制度配置，顯然是綜合考慮了各個監(jiān)管當局的不同關注點，形成了廣泛之概念認識，較之前的認識更進一步，顯得更為合理。
二、系統(tǒng)重要性金融機構的國際金融監(jiān)管模式
1.美國。2008年全球金融危機的導火索即是金融發(fā)達國家的次貸危機，可見其對金融機構尤其是系統(tǒng)重要性金融機構的監(jiān)管的不足，但美國在危機后進行了監(jiān)管措施的改革，先后出臺了多部金融監(jiān)管改革文件和法案，[2]構建了一個“高度重視系統(tǒng)性風險、加強宏觀審慎監(jiān)管”的監(jiān)管模式，主要包括：（1）高度重視系統(tǒng)性風險，成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會；（2）改革對問題機構的救助和處置機制。（3）擴大美聯(lián)儲權力，同時加強對美聯(lián)儲的審計，將美聯(lián)儲納入國會的家督之下。[3]
2.歐盟。歐盟的成立試圖在該區(qū)域內(nèi)部形成金融合作、經(jīng)濟合作的高度統(tǒng)一化，這樣的目的亦可看作是為了防止金融危機的大面積爆發(fā)與擴散，減輕世界性或國際性金融危機的波及效應，然而在這一次金融危機之中，歐盟的實體經(jīng)濟遭受了最大之重創(chuàng)，其嚴重不亞于美國的程度，危機充分暴露了歐盟金融監(jiān)管體系存在的缺陷與不足，因此歐盟在危機之后也同美國監(jiān)管當局一樣頒發(fā)了諸多有關金融機構的監(jiān)管法案，尤其針對系統(tǒng)重要性金融機構的監(jiān)管。
三、系統(tǒng)重要性金融機構的國際金融監(jiān)管規(guī)則之構建
從世界范圍內(nèi)已經(jīng)公布的各項研究成果以及出臺的各項監(jiān)管政策來看，構建解決系統(tǒng)重要性金融機構問題的監(jiān)管模式和規(guī)則或者主要措施大致可以分為四個不同類型，即：
1.事前規(guī)避。事前規(guī)避是指通過推行簡約金融模式，從根本上不免“大而不能倒”、“太重要而不能倒”、“太關聯(lián)而不能倒”的問題的發(fā)生，例如美國監(jiān)管當局采取的 “沃克規(guī)則”，其主要包括兩項內(nèi)容：其一是那些吸收聯(lián)邦擔保的儲蓄或有權從美聯(lián)儲借貸的商業(yè)銀行將禁止擁有、投資或資助對沖基金或私募基金，進行只為銀行自身盈利的高風險行為；其二是對銀行的規(guī)模做出限制。構建事前規(guī)避之模式必須降低系統(tǒng)重要性金融機構的規(guī)模及業(yè)務復雜度，因為控制金融機構規(guī)模及業(yè)務復雜度，推動金融機構簡化內(nèi)部結(jié)構，是防范系統(tǒng)重要性金融機構風險的基礎環(huán)節(jié)，防止過大、過于復雜的金融機構的出現(xiàn)與膨脹，從而達到對金融機構的事前監(jiān)督。
2.事中防范。在構建了事前規(guī)避的監(jiān)管模式后，在現(xiàn)有的系統(tǒng)重要性金融機構以及金融業(yè)務或者金融活動的范圍內(nèi)，提高機構的存續(xù)狀態(tài)下穩(wěn)健經(jīng)營的概率，降低其破產(chǎn)可能性。在事中防范監(jiān)管模式中，采取監(jiān)管措施減少對手方關系產(chǎn)生的相互聯(lián)系、金融市場即機構的風險關聯(lián)度，證券及衍生產(chǎn)品激增是導致金融危機發(fā)生的重要原因之一，該產(chǎn)品急劇擴散增強了金融機構之間的相互聯(lián)系性，導致“太大而不能倒”、“太關聯(lián)而不能倒”局面的出現(xiàn)，因此可以附加資本要求，例如巴塞爾銀行監(jiān)理委員會關于銀行監(jiān)管的資本要求等。
3.事后補救。金融危機是難以避免的，需要的是防范及降低其危害范圍與力度，系統(tǒng)重要性金融機構出現(xiàn)困境存在兩種可行方案：一是進入傳統(tǒng)公司破產(chǎn)程序；二是一夕之間對瀕臨破產(chǎn)的系統(tǒng)重要性金融機構采取大型的政府救助避免其實際破產(chǎn)。[4]然而這兩種的方案都不符合金融市場發(fā)展，前者過于死板，機制不夠靈活、關注視角過于狹隘，存在對破產(chǎn)第三方影響關注不足等缺陷，而后者財務成本和政治成本都較高，因此有必要建立有序的處置機構，解決系統(tǒng)重要性金融機構的潛在破產(chǎn)風險，例如暫時維持機構核心業(yè)務，進行市場鎖定、實現(xiàn)資產(chǎn)拋售最小化以及安撫股東、進行管理權轉(zhuǎn)移等等。
4.國際協(xié)作。經(jīng)濟全球化的發(fā)展讓金融活動的影響力超越了國邊界，美國爆發(fā)的次貸危機可以引發(fā)全球金融危機的大面積受災，因此對金融機構的監(jiān)管并非是一個國家或一片地區(qū)可以獨立完成，尤其是系統(tǒng)重要性金融機構一般都是跨國公司或組織，其影響力也是全球性的，故而在當前金融危機的頻繁的時代，國際間有效合作協(xié)調(diào)是極其必要的，建立多層次、多形式、分區(qū)域的金融監(jiān)管合作體系。
參考文獻：
[1] 陳軍.系統(tǒng)重要性金融機構評估標準的構建[J].西部金融，2012（1）：69-74.
文章編號：1003―4625(2006)05―0040―03
中圖分類號：F831．2
文獻標識碼：A
離岸金融市場(以下簡稱離岸市場)是不同于在岸市場即傳統(tǒng)的國際金融市場和國內(nèi)金融市場的一類新型市場，在監(jiān)管方面頗具特殊性。離岸市場具有哪些監(jiān)管特殊性?研究這一問題對于為我國成功地建立自己的離岸市場提供制度借鑒、消除模糊認識，對于正確認識和運用離岸市場具有重要意義。本文在考察和分析離岸市場特點及監(jiān)管的科學內(nèi)涵的基礎上，對離岸市場的監(jiān)管特殊性進行考證和論證。
一、離岸金融市場的特點與監(jiān)管的科學內(nèi)涵
離岸金融市場與涉外金融市場即傳統(tǒng)的國際金融市場、一國國內(nèi)金融市場共同構成現(xiàn)代金融市場的架構。根據(jù)傳統(tǒng)，離岸金融是有關貨幣游離于貨幣發(fā)行國之外而形成的通常在非居民之間進行的各種金融交易或資金融通。離岸金融所表現(xiàn)出的一系列特征表明離岸金融才是真正意義上的或現(xiàn)代的國際金融。
首先，離岸金融是有關貨幣游離于貨幣發(fā)行國之外而形成的各種金融交易即具有離岸性。歐洲美元市場、亞洲美元市場、拉美美元市場就是很好的例證，這些市場都是在美元的發(fā)行國―美國之外所形成的以美元進行金融交易的場所。然而，需要指出的是，美國國際銀行設施(IBF)的創(chuàng)立對于離岸性這一特征賦予了新的內(nèi)涵。IDF開辟了在貨幣發(fā)行國境內(nèi)設立離岸金融市場開展離岸金融交易的先例，從而打破了傳統(tǒng)的離岸金融中有關貨幣須游離于貨幣發(fā)行國境外的這一特點。在IBF背景下，離岸中的“岸”已不再與國境等同，而實際上是指一國國內(nèi)金融的循環(huán)系統(tǒng)或體系。有關金融活動離開這個系統(tǒng)或體系，從而不受該國對國內(nèi)一般金融活動所實行的規(guī)定、制度限制和制約，就構成離岸金融；否則，就不構成離岸金融。
其次，離岸金融具有“兩頭在外”的特征，在離岸市場上，資金的供給者和需求者不是來自市場所在地國，而通常是眾多的國際組織、機構、各國政府、來自各國的金融機構、跨國公司和法人等。這一特征是離岸金融與市場所在地的在岸金融在資金來源(供給)與資金出路(需求)方面的區(qū)別。此外，離岸市場的金融機構來自于世界各地，離岸市場通過發(fā)達的通訊設施與世界各地相連，因而構成世界范圍內(nèi)的無形市場。所以，無論是以市場所使用的貨幣、資金的供給者、需求者、市場的范圍等方面來看，只有離岸金融市場才是完全意義上的國際金融市場。
離岸市場的廣泛國際性對其監(jiān)管會產(chǎn)生什么影響?由于離岸市場及其監(jiān)管所體現(xiàn)的特殊性，在回答這一問題之前，首先應對金融監(jiān)管的科學內(nèi)涵有全面的理解。金融監(jiān)管，顧名思義，是金融監(jiān)督和金融管理的簡稱。金融監(jiān)管是金融監(jiān)管職能機構對金融機構及其活動的合規(guī)性所進行的檢察、督促、規(guī)制、組織、協(xié)調(diào)、控制等一系列行為的總稱，以此促進金融機構的穩(wěn)健經(jīng)營、金融貨幣政策目標的實現(xiàn)。
金融監(jiān)管與規(guī)則、規(guī)范具有密不可分的聯(lián)系。監(jiān)管機構對金融機構及其金融活動的合規(guī)性進行定期或不定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場的檢查監(jiān)督以及督促、處罰須有法律依據(jù)并依照規(guī)則進行。監(jiān)管的內(nèi)容和所要達到的目的是確保市場主體的活動符合法律、政策及其他規(guī)范的規(guī)定和要求，并由此實現(xiàn)上述規(guī)范所尋求的秩序和目標。規(guī)范(resulation)是對金融機構及其活動制定的規(guī)則、提出的要求，而監(jiān)管(supervision)是對金融機構實行監(jiān)督、控制等以促進金融機構守規(guī)經(jīng)營的一系列行為、措施和程序，因而二者有一定的區(qū)別。但是，二者的聯(lián)系遠遠大于區(qū)別。首先，規(guī)范是監(jiān)管的標尺、內(nèi)容和依據(jù)，體現(xiàn)了監(jiān)管所追求的目的。監(jiān)管所要達到的要求和目標體現(xiàn)在監(jiān)管據(jù)以實施的規(guī)范中，在很大程度上可以說實施了規(guī)范，監(jiān)管所要實現(xiàn)的要求和目標就達到了，免除規(guī)則適用也就免除了監(jiān)管。其次，“徒法不足于自行”，監(jiān)管通過監(jiān)管機構的一系列行為、措施和程序有助于規(guī)范的實施和規(guī)范所要體現(xiàn)的精神的實現(xiàn)。弄清二者之間的關系對于正確理解離岸市場監(jiān)管存在與否十分重要。離岸市場在很大程度上是在有關國家法規(guī)所允許的夾縫中設計運營的。在離岸市場的情況下某些監(jiān)管措施的免除本身就是監(jiān)管的具體體現(xiàn)。按照有關國家法規(guī)中所規(guī)定的豁免或避風港來設計和籌劃離岸市場活動，也是在遵守這些國家法規(guī)和金融監(jiān)管。
二、離岸市場監(jiān)管特殊性之一――離岸市場受來自于多方面的監(jiān)管
離岸市場監(jiān)管不僅取決于對監(jiān)管的科學內(nèi)涵的全面理解和把握，而且更主要的是事實問題。由于離岸市場是完全意義上的國際金融，包含有眾多的國際因素，因此，考證離岸市場上諸多國際因素所涉及國家等是否對離岸市場行使監(jiān)管，即可以清楚體現(xiàn)以上監(jiān)管特殊性。
(一)市場所在國的監(jiān)管
離岸市場所在國對離岸市場行使監(jiān)管，而且監(jiān)管是比較全面的，但概括起來有兩方面：一是對準入的監(jiān)管，二是對經(jīng)營的監(jiān)管。對于前者，盡管有關國家對離岸市場準入限制較少，但都制訂有規(guī)則并由有關機構監(jiān)督實施。對離岸金融機構的經(jīng)營活動進行監(jiān)管是離岸市場所在國對離岸市場監(jiān)管的又一體現(xiàn)。雖然離岸市場所在地各國對離岸金融機構及其經(jīng)營活動的管理制度不盡相同，但都要求上述機構在經(jīng)營活動中遵守管理制度。因此，離岸市場受市場所在國的監(jiān)管。
(二)離岸貨幣發(fā)行國的監(jiān)管
由于離岸貨幣及其交易會給貨幣發(fā)行國產(chǎn)生巨大的影響，貨幣發(fā)行國對離岸市場以其貨幣所進行的交易必然會行使一定的監(jiān)管。離岸貨幣發(fā)行國對離岸市場的影響至少有兩方面。一方面是貨幣發(fā)行國對以其貨幣進行的離岸金融交易通過清算的渠道行使有效監(jiān)管和控制。離岸金融交易通常要通過貨幣發(fā)行國清算系統(tǒng)進行清算。這首先是由于離岸貨幣的特殊性造成的。離岸貨幣，通常只是在貨幣發(fā)行國之外或貨幣發(fā)行國金融循環(huán)系統(tǒng)之外的賬戶做出與貨幣發(fā)行國在岸金融機構的賬戶相對應記載和反映，是影子貨幣，是賬目或“準貨幣”，而有形貨幣并沒有離開發(fā)行國。因此，離岸支付不能支付有形的離岸貨幣，若以離岸貨幣進行支付，需要將離岸貨幣在有關貨幣發(fā)行國轉(zhuǎn)換為相關貨幣。其次，通過貨幣發(fā)行國的清算系統(tǒng)進行清算也是離岸支付運作的現(xiàn)實所決定的。貨幣包括離岸貨幣是貨幣發(fā)行國及其央行的負債，只有在該國才具有法償性質(zhì)，且離岸貨幣只是離岸銀行賬目。在此情況下，若要在離岸市場對眾多貨幣的大額資金進行支付客觀上要求有一個清算這些貨幣資金的統(tǒng)一的全球系統(tǒng)。然而，由于貨幣的國家及屬性，這樣的系統(tǒng)在目前還不可能存在，而只有貨幣發(fā)行國才能保證提供無限的貨幣，因此，離岸支付不得不通過具有能夠收取和清算有關貨幣的貨幣發(fā)行國清算系統(tǒng)進行，使得貨幣發(fā)行國可以通過對清算的控制實施其法令和貨幣金融政策，達到監(jiān)管的
目的。離岸貨幣發(fā)行國影響離岸交易的另一方面是貨幣發(fā)行國可以左右和決定離岸市場上以其貨幣進行交易的合法有效性，亦即離岸交易必須遵守貨幣發(fā)行國的貨幣法令。如果離岸金融交易違反了貨幣發(fā)行國的貨幣法令當然會招致發(fā)行國的干預從而可能導致交易的無效。
(三)離岸金融機構母國的監(jiān)管
離岸金融機構母國對離岸市場的監(jiān)管從巴塞爾委員會一系列協(xié)議的規(guī)定中可略見一斑。巴塞爾委員會一直十分強調(diào)和重視母國在跨國銀行監(jiān)管的責任和作用。巴塞爾委員會極力推行跨國監(jiān)管所遵循的兩項基本原則就是任何外國銀行機構都不能逃脫監(jiān)管，而監(jiān)管必須是充分的。如果說前者所關注的是監(jiān)管的廣度和監(jiān)管責任的劃分問題，那么后者則是監(jiān)管的尺度及其充足程度。而上述兩項原則中任何一項原則的有效實施在很大程度上都取決于母國。巴塞爾委員會1992年的《國際銀行監(jiān)管最低標準》規(guī)定由能夠行使并表監(jiān)管的母國監(jiān)管當局對國際銀行行使并表監(jiān)管，銀行跨境設立機構要經(jīng)母國監(jiān)管當局同意，母國當局有權收集跨境設立的銀行機構的信息。母國當局有權對其海外金融機構的資本充足率等安全穩(wěn)健經(jīng)營標準進行監(jiān)督、檢查和實施。
(四)投資者母國的監(jiān)管
投資者的母國的監(jiān)管對離岸市場的影響亦十分巨大。以美國為例，離岸證券市場大量的發(fā)行人是美國公司，離岸證券發(fā)行市場許多牽頭經(jīng)理人和重要承銷商是美國的金融機構，一半以上的離岸證券是以美元發(fā)行的，因此美國證券立法為保護美國投資者做出了詳細規(guī)定。美國1933年證券法、1934年的證券交易法以及SEC制訂的大量的規(guī)則，對“證券”的定義寬廣得足以將離岸證券包括進去，且在離岸證券市場活動中如果美國的郵政或跨州商務得以利用，美國證券法中的許多重要條款就會被觸及，加之美國法院和SEC一直認為美國證券法域外適用，所以美國證券法對離岸證券市場的潛在影響十分巨大。
(五)行業(yè)自律組織的影響
在離岸市場特別是離岸證券市場上，行業(yè)自律組織影響巨大。本文由于篇幅所限，僅以ISMA(International SecurityMarket Association)為代表考察行業(yè)自律組織對離岸市場監(jiān)管的影響。
ISMA是調(diào)整和規(guī)范離岸市場的重要自律性組織，約有成員800個，廣泛地覆蓋了幾乎所有活躍在離岸二級市場的重要金融機構。ISMA作為國際證券市場的自律性組織及其規(guī)則的約束力獲得了包括英國等國家及有關國際組織的普遍承認。ISMA據(jù)此成為英國金融服務法中的這類組織。此外，根據(jù)英國金融服務法，英國證券投資委員會(SIB)有權認可被承認的投資交易所(RIE)，而在RIE從事投資業(yè)務時可以不需要授權，也不需要向SIB報告。1988年ISMA獲得了RIE的豁免地位，使在ISMA名義下所進行的離岸債券交易在英國不適用SIB的交易規(guī)則，而是適用ISMA的規(guī)則。ISMA規(guī)則獲得較普遍承認這一事實，為解決ISMA規(guī)則與有關國家和國際組織的規(guī)定的關系問題鋪平了道路。ISMA被承認為國際證券業(yè)的自律性組織，其規(guī)則被廣泛認可，意味著ISMA規(guī)則取代有關國家和國際組織的相關規(guī)定而得以適用，或適用ISMA規(guī)則不被認為是違反有關國家和國際組織的規(guī)定而被承認為有效。時至今日，離岸二級市場上幾乎所有的證券交易，無論是ISMA成員之間的交易，還是非ISMA成員的交易，都在遵守著ISMA制訂的規(guī)則。
(六)國際統(tǒng)一監(jiān)管的努力
在對離岸市場統(tǒng)一監(jiān)管的努力方面一個值得注意的機構是離岸銀行業(yè)監(jiān)管集團(Offshore Group of Banking Supervi－sors)。該組織成立于1980年，截至1998年11月共有成員19個，較廣泛地涵蓋了世界上主要離岸中心。該組織以提高離岸市場的監(jiān)管標準，增進對跨國銀行的有效監(jiān)管為宗旨，一直致力于在離岸市場上實施巴塞爾委員會所確定的標準，包括1988年的巴塞爾協(xié)議、1992年的最低標準、1996年的《跨境銀行的監(jiān)管》(The Supervision of Cross-Border Banking)和1997年的核心原則等。在一些離岸中心，國際銀行業(yè)標準得到了遵守。隨著離岸市場的進一步發(fā)展，相信國際社會還會進一步合作，對離岸市場的統(tǒng)一監(jiān)管會得到加強。
由此可見，離岸金融市場受來自多方面的監(jiān)管，是多方面監(jiān)管的交織和混合。這一特殊性是在岸市場所沒有的。離岸市場監(jiān)管來源的多元性是離岸市場的真正國際性所造成的。
三、離岸市場監(jiān)管特殊性之二――離岸市場監(jiān)管寬松、不受單方面完全控制
乍看起來，離岸市場監(jiān)管在多方面監(jiān)管的交織中會顯得重疊和沉重。而事實卻恰恰相反，離岸市場監(jiān)管相對寬松，不受任何單方面完全控制。這首先與離岸市場的運作特點有關。離岸市場運作的最根本特征之一是對各國管理體制的套利，也就是說，離岸市場的參與者利用相關國家法規(guī)的有利規(guī)定特別是豁免性或例外性規(guī)定，對離岸金融交易進行設計，從而達到監(jiān)管寬松、成本低廉和高效運作的目的。離岸市場的上述運作首先得益于市場所在地國將原本適用的一些監(jiān)管標準、辦法免除適用于離岸金融市場。市場所在地幾乎一致地在監(jiān)管的某些方面給予離岸金融機構的優(yōu)待。其次，離岸市場的運作還得益于其他有關國家法令中的豁免性或例外性規(guī)定。綜觀各國金融方面的法令，通常體現(xiàn)出以下共同特征，一方面規(guī)定其適用的廣泛性和嚴格性，另一方面適應復雜多變的各種情勢又具有一些靈活性和例外性的變通。
在經(jīng)歷了2008年的金融危機以后，人民銀行在其管理的政策上進行了一系列的調(diào)整。銀監(jiān)會在進行部門的分設以后，在思想上具有一定的誤區(qū)，將銀監(jiān)會錯誤的認定為銀行的監(jiān)管部門，并將金融監(jiān)管職能也進行錯誤的劃分，將其放在銀監(jiān)會的職能范圍內(nèi)，這樣就造成在進行實際的工作中，銀監(jiān)會并沒有進行實際的工作權限，也沒有制定措施對金融管理進行一定的監(jiān)管。而作為金融政策的執(zhí)行者基層銀行來講，因為自身在職能管理方面缺乏一定的監(jiān)督和指導，造成基層銀行在履行職能和金融管理方面存在一定的不足。
一、基層人民銀行履行服務職能金融管理的內(nèi)容
(一)基層人民銀行的服務職能
基層人民銀行在進行監(jiān)督的過程中對貨幣的政策進行監(jiān)督及其協(xié)調(diào)，使得政府、銀行和企業(yè)之間的資金聯(lián)系可以有效的進行，對基層的經(jīng)濟活動進行一定的指導。對經(jīng)濟金融情況進行分析和監(jiān)控是進行職能轉(zhuǎn)換的主要手段，縣級人民銀行在政府部門中占據(jù)的地位是較為重要的，更加需要通過一定的行為對銀行進行定期或者是不定期的檢查，召開經(jīng)濟會議將金融活動的分析和工作進行合理的安排，構建地方政府和企業(yè)在金融方面的交流與合作。積極的對貨幣政策進行及時的監(jiān)督和反饋。在基層人民銀行的工作中，對該轄區(qū)內(nèi)銀行的回避政策的執(zhí)行情況可以進行一定的監(jiān)督，針對其中的突出問題和工作的重難點進行一定的分析和指導，及時的提出具有針對性和實用性的方針和政策。同時，在進行經(jīng)濟監(jiān)督的基礎上，把握基層銀行的運行規(guī)律，對當?shù)氐凝堫^企業(yè)進行深入的調(diào)查和分析，制定金融政策，對各地的經(jīng)濟發(fā)展進行及時的溝通和指導。
(二)基層人民金融管理的內(nèi)容
金融管理的內(nèi)容主要是加強反洗錢的管理、積極地打擊洗錢活動，維護經(jīng)濟活動的秩序保證經(jīng)濟活動的正常開展；加強對人民幣的管理，將人民幣在流通中的貨幣結(jié)構和票面的結(jié)構進行監(jiān)督，對人民幣的回收等活動進行監(jiān)管；建立預警機制，在面對風險的過程中可以從容的應對，保證金融體系的平穩(wěn)運行；建立信貸的監(jiān)督制度，對企業(yè)和單位成員的信貸情況進行及時的掌握，維護金融體系的穩(wěn)定；對利率進行控制，將利率控制在合理范圍內(nèi)，平衡利率和經(jīng)濟發(fā)展的關系，發(fā)現(xiàn)問題及時的建立利率機制，保證利率的穩(wěn)定。
二、現(xiàn)階段基層銀民銀行在金融管理中存在的問題
(一)在金融的法律方面存在欠缺
國家在進行人民人行責任認定的過程中，僅僅是對總章程進行規(guī)劃，對具體的條款規(guī)定的不夠細致，這樣就造成基層銀行在工作中出現(xiàn)對政策的理解出現(xiàn)不夠具體的情況，加大了金融管理風險，職能履行的過程中容易出現(xiàn)訴訟的風險，對銀行的權威性和國家政策的貫徹具有一定阻礙。
(二)管理能效較低
基層人行在進行管理的過程中，因為區(qū)域的問題，指定的標準出現(xiàn)不一樣，就會造成制度效力層較為低下，對其管理的能效造成較為不利影響，難以達到預期目標。而且，現(xiàn)階段的法規(guī)在進行人民銀行金融管理的要求中具體條款不夠明確，使得行政處罰沒有相關的法律作為支持，較為容易產(chǎn)生因為管理不明確而出現(xiàn)沖突的現(xiàn)象，導致管理層在進行監(jiān)管的過程中凸顯出管理能力不足的問題，對基層人行職能管理帶來較為嚴重的影響。
(三)在金融機構的綜合評定方面不夠全面
金融機構在進行綜合指標的評價中，全面性不夠，整個企業(yè)性質(zhì)和發(fā)展重點掌握得不夠充分，使得評價指標建立不夠充分和科學，對其質(zhì)量難以保障。基層人行在進行綜合評價的過程中，因為重視程度出現(xiàn)不同，在最后的成果形成方面出現(xiàn)一定的偏差。同時對證券和金融保險的涉及范圍較少，評價的范圍廣度手受到嚴重的影響。
三、針對上述問題提出建議
(一)嚴格進行法律規(guī)范
在國家的法律方面進行規(guī)范，提升國家在銀行立法方面的地位和影響力，并在法律方面進行明確，增加金融職責的范圍和金融治理的作用，將金融的各項措施進行認真的貫徹和執(zhí)行，賦予人民銀行法律職能，讓銀行可以將自身的政策進行有效的實施，如果出現(xiàn)和銀行規(guī)范不一致的行為可以通過國家的強制力保證實施。
(二)提升基層銀行管理職能
在對各個分行進行管理的過程中，需要將金融性的文件進行集中的清理和整治，制定國家的統(tǒng)一規(guī)范，對各項問題進行集中的治理，明確自身的職能范圍，并及時的進行監(jiān)督和指導，對各級人民銀行進行職能部門的規(guī)范，這樣才能將人民銀行自身的職能進行嚴密把控，及時發(fā)現(xiàn)問題并進行解決，從而提升管理部門的職能，更好的對基層的金融機構進行監(jiān)督和指導。
(三)對評價體系進行全面的構建
堅持制定全面科學的金融評價體系，將金融評價中的各項問題和各個方面進行綜合的考慮，建立完善的金融評級體系，做到在金融評價中的客觀完整。同時需要制定金融評價的相關規(guī)范政策，強化金融機構對政策的執(zhí)行，合理合規(guī)的進行規(guī)范的制定，進一步提升基層人民履行職能效能。
四、結(jié)束語
基層銀行在進行工作的過程中對國家的各項措施進行貫徹和執(zhí)行，對經(jīng)濟發(fā)展的形式和金融工作進行傳達，對工作方針和工作方式進行指導，積極地為調(diào)整信貸結(jié)構，金融風險的控制等，使得金融發(fā)展和當?shù)亟?jīng)濟相輔相成，和諧發(fā)展。
參考文獻：
經(jīng)濟全球化、人口老齡化、金融自由化使金融業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，高附加值的金融業(yè)的國際競爭日趨激烈。為了贏得更大的國際金融市場份額，許多國家都進行了金融制度改革，整合金融資源，打造具有國際競爭力的航空母艦。例如一向恪守分業(yè)經(jīng)營的美國在1999年出臺了《金融服務現(xiàn)代化法》，允許成立金融控股公司，開展綜合經(jīng)營，掀起了長達5年的金融機構“強強聯(lián)合”的并購風潮。金融控股公司著眼于優(yōu)勢互補，在產(chǎn)品線上取長補短、不僅獲得了規(guī)模經(jīng)濟效應，還彌補了各自的“木桶短板”，使得金融控股公司整體的競爭力大于各子公司之和。再如花旗銀行并購經(jīng)營保險的旅行者集團；日本國內(nèi)金融業(yè)務規(guī)模最大的東京銀行與國際金融業(yè)務最強的三菱銀行合并，隨后又與證券業(yè)務強大的聯(lián)合銀行合并成全球最大的銀行；摩根斯坦利投資公司收購日本的三一證券，迅速打入亞洲市場，提升跨國經(jīng)營的市場份額。以統(tǒng)一貨幣歐元為基礎，歐元區(qū)國家的金融機構整合也如火如荼，法蘭克福證券交易所與倫敦證券交易所合并，皇家蘇格蘭銀行收購荷蘭銀行，擴展自己的亞洲業(yè)務和投行業(yè)務。
2006年我國履行加入WTO時的承諾，完全開放金融市場，給于外資市場準入和經(jīng)營的國民待遇。面對具有金融服務技術、產(chǎn)品、人才、綜合經(jīng)營優(yōu)勢的外資財團咄咄逼人的進攻，我國如果不加快金融綜合經(jīng)營的步伐，就會喪失金融市場份額。更嚴重的問題是，外資對國內(nèi)金融市場滲透的程度越高，中國金融的穩(wěn)定性乃至經(jīng)濟的安全性就越低。正是在這樣的國際環(huán)境下，我國不得不改革分業(yè)經(jīng)營制度，順應金融發(fā)展潮流，轉(zhuǎn)向綜合經(jīng)營。與德國和歐洲大陸的全能銀行不同，我國開展綜合經(jīng)營的模式是發(fā)展業(yè)務之間保持相對獨立性的金融控股集團，或者銀行控股子公司。各子公司的業(yè)務界限相對清晰，只在集團層面整合人財物資源，統(tǒng)一部署經(jīng)營戰(zhàn)略，提供綜合金融服務。這樣的路徑能夠比較平穩(wěn)地實現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營向綜合經(jīng)營過渡，減少金融機構由于重大的制度變化帶來的經(jīng)營風險。
金融集團與單一金融機構相比，具有一些獨特的風險和特征：
一是風險多元化，承擔風險的能力更強。盡管每個金融機構都存在信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險，但是不同種類的金融業(yè)務的風險結(jié)構、風險損失存在較大的差異，例如銀行業(yè)務的主要風險是信息不對稱帶來的信用風險、資金流入與流出期限錯配帶來的流動性風險、電子支付系統(tǒng)和流程控制帶來的操作風險；證券業(yè)務面臨的主要風險是欺詐造成的操作風險、按金交易產(chǎn)生的信用風險、投資決策失誤蒙受的市場風險；保險業(yè)務面臨的主要風險是產(chǎn)品設計使得現(xiàn)金流入不敷出的流動性風險、投資中的市場風險，以及資金管理中的操作風險。金融集團同時提供銀行、證券和保險業(yè)務，多元化的風險配制通常可以產(chǎn)生一定的對沖效應，可以減少總的風險，有利于金融集團免受某個行業(yè)階段性衰退或者某類金融產(chǎn)品競爭力下降帶來的毀滅性影響。因此，金融集團的抗風險能力強于單一業(yè)務的金融機構。
二是風險更復雜，交叉風險更大。提供單一業(yè)務的金融機構的風險相對而言容易界定，銀行、證券公司和保險公司都建立了一套比較完整的內(nèi)部控制制度，可以對風險進行有效的管理。金融集團將經(jīng)營不同類型業(yè)務的金融機構整合在一起，麾下的子公司的經(jīng)營戰(zhàn)略要服從集團利益的需要；共享客戶信息的優(yōu)勢使得各子公司容易向同一客戶提供服務，客戶集中度提高，客戶端的風險會導致集團風險成倍于子公司的風險。由于“近水樓臺先得月”的條件，各子公司更容易相互購買彼此的產(chǎn)品，增加了業(yè)務的關聯(lián)度和交叉風險。此外，金融集團對外擴張、控股境外的金融機構時，由于市場運行和貨幣環(huán)境不同，還會面臨子公司所在國的系統(tǒng)風險。如何衡量和管理金融集團的風險，是擺在我們面前的一個新課題。例如2007年9月成立的中國最大的金融控股集團中國投資公司，在美國次貸危機開始爆發(fā)時參股美國黑石集團和購買摩根斯坦利的轉(zhuǎn)股債，因?qū)γ绹鹑谑袌龊托袠I(yè)集中度、系統(tǒng)風險估計不足，80億美元的投資浮虧愈半，招致眾多的批評。
三是內(nèi)控機制的充分有效性更難保障。金融控股集團對子公司的管理權限受到股權的制約而有松有緊。對全資子公司的管理權限最大，對控股子公司次之，對參股子公司更次。在用手投票的情況下，金融集團可以要求子公司提供各種經(jīng)營信息、對其風險進行及時的跟蹤、監(jiān)控；在用腳投票的情況下，金融集團與子公司之間信息不對稱，對其風險很難及時掌握。由于以資產(chǎn)為紐帶的金融集團，大多屬于金字塔式的組織結(jié)構，信息的上下傳導環(huán)節(jié)多，不如提供單一業(yè)務的機構那么全面、及時與順暢，內(nèi)部控制的實施與反饋所需時間較長。此外，由于其他股東與金融集團的利益并不一致，子公司不一定完全按照金融集團的要求進行風險管理，致使金融集團的內(nèi)控機制效力大打折扣。
四是集團內(nèi)部治理結(jié)構復雜，政策協(xié)調(diào)成本較高。金融控股集團與單一金融機構不同，它自身不提供具體的金融服務，專門進行資產(chǎn)管理，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的金融機構，通過并購、轉(zhuǎn)讓等資產(chǎn)交易，將提供不同業(yè)務的金融機構組合起來形成具有強大競爭力的“超級巨人”。金融集團的資產(chǎn)交易能夠改善子公司的治理結(jié)構和風險管理，提升子公司的市場價值。例如中央?yún)R金公司控股工、農(nóng)、中、建四大銀行，促使這四大國有銀行進行股份制改造并陸續(xù)上市，使其經(jīng)營管理水平和市場價值大大提高。然而，隨著金融集團的資產(chǎn)結(jié)構日趨復雜，金融集團的治理結(jié)構相應地也將更復雜，風險管理以及對控股子公司業(yè)務和人員的調(diào)整的要求更高，整合整個集團的文化不是一件容易的事情，需要較長的時間和較高的智慧，而且還要付出較高的協(xié)調(diào)成本。
金融集團實行功能監(jiān)管為宜
金融集團擁有綜合經(jīng)營和規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢，以資產(chǎn)交易為杠桿，對金融市場的影響舉足輕重，因此需要對金融集團進行更為嚴格的監(jiān)管，確保其審慎、穩(wěn)健經(jīng)營，真正做到大而不倒。
從全球范圍看，金融集團監(jiān)管方式有兩種：一是統(tǒng)一監(jiān)管，二是功能監(jiān)管。
統(tǒng)一監(jiān)管是由一個綜合性的監(jiān)管機構，對不同的金融行業(yè)、金融機構和金融業(yè)務進行統(tǒng)一的監(jiān)管。瑞典、挪威、丹麥、冰島、英國、日本、韓國等國實行的是統(tǒng)一監(jiān)管方式。統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)勢在于：（1）降低信息成本、節(jié)約技術和人力投入，具有規(guī)模經(jīng)濟效益。（2）避免分業(yè)監(jiān)管下的政出多門、重復監(jiān)管或監(jiān)管真空，監(jiān)管效力較高。（3）適應性和靈活性強，對金融市場的發(fā)展變化容易作出及時的反應，系統(tǒng)風險較低。不過，統(tǒng)一監(jiān)管方式具有權利過于集中、嚴重、容易滋生腐敗、效率低下的弊端。
功能監(jiān)管是在銀行、證券和保險三個業(yè)務領域內(nèi)分別設立一個專職的監(jiān)管機構，對于擁有銀行、證券和保險子公司的金融控股公司，由銀行監(jiān)管機構、證券監(jiān)管機構和保險監(jiān)管機構分別對其相應的業(yè)務或功能進行監(jiān)管，包括制定各自的監(jiān)管規(guī)章、進行現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查、行使各自的裁決權等；對金融集團則另由一個“牽頭監(jiān)管者”進行審慎監(jiān)管?！盃款^監(jiān)管者”通常由中央銀行承擔。德國、美國、波蘭、印度、巴西等國實行的是功能監(jiān)管方式。功能監(jiān)管的優(yōu)勢是:（1）專業(yè)化分工，監(jiān)管效率較高；（2）監(jiān)管機構相互競爭，有利于開展監(jiān)管創(chuàng)新、提高監(jiān)管水平。然而，功能監(jiān)管具有各監(jiān)管機構的管理水平參差不齊、不同業(yè)務受到的監(jiān)管程度寬嚴不一、監(jiān)管制度相互沖突、監(jiān)管機構過于龐大、監(jiān)管成本高等弊端。各國金融市場的發(fā)育程度、金融集團的構建方式、金融監(jiān)管的歷史千差萬別，對金融集團的監(jiān)管并沒有一個放諸四海皆準的模式。原則上講，選擇金融集團監(jiān)管模式時應該因地制宜，做到既有利于推動金融集團創(chuàng)新、穩(wěn)健發(fā)展，又有利于防范系統(tǒng)性金融風險、降低監(jiān)管成本。
我國金融業(yè)發(fā)展很不平衡，銀行業(yè)是最重要的金融渠道，然而信用風險突出；證券業(yè)異軍突起，是推動企業(yè)做大做強、提升自主創(chuàng)新能力的主要金融渠道，不過市場發(fā)育不夠成熟，制度風險和操作風險較大；保險業(yè)起步較晚，對外開放程度最高，國際競爭激烈，產(chǎn)品研發(fā)和市場風險較大，對監(jiān)管水平的要求較高。鑒于上述三大類金融業(yè)務的發(fā)展階段、發(fā)展重點、面臨的主要風險各不相同，而且在未來相當長一段時間內(nèi)它們之間的差異難以消失，我國實行分業(yè)監(jiān)管還是必要的。不過這種分業(yè)監(jiān)管是功能監(jiān)管，各監(jiān)管機構的監(jiān)管對象是金融業(yè)務或者金融服務的功能，而非提供該業(yè)務的金融機構。例如在嚴格的分業(yè)經(jīng)營和機構監(jiān)管模式下，中國銀行只開展銀行業(yè)務并只受銀監(jiān)會監(jiān)管。隨著綜合經(jīng)營的開展，中國銀行可以設計、經(jīng)營基金產(chǎn)品，這就需要功能監(jiān)管，即中國銀行先由銀監(jiān)會審批開展基金業(yè)務的資格，然后再到證監(jiān)會辦理所有的基金審批手續(xù)和上市手續(xù)。如果中國銀行控股保險公司、證券公司、投資基金和期貨公司，按照功能監(jiān)管模式，中國銀行的銀行業(yè)務受銀監(jiān)會監(jiān)管，其控股的子公司分別受保監(jiān)會和證監(jiān)會監(jiān)管。由于中國銀行穩(wěn)健性要受到這些經(jīng)營其他種類金融業(yè)務的子公司的影響，銀監(jiān)會基于銀行業(yè)務而對中國銀行提出的監(jiān)管要求顯然不足以防止其面臨的所有風險，需要由人民銀行來協(xié)調(diào)三個監(jiān)管部門的監(jiān)管內(nèi)容，在功能監(jiān)管的基礎上，去掉重復監(jiān)管部分，填補監(jiān)管真空，對控股子公司的銀行、金融集團進行總體的審慎監(jiān)管。
針對金融集團的風險特征，應該在組織上、制度上制定一些新的監(jiān)管政策來確保其健康發(fā)展，提升金融集團的國際競爭能力。
一是由人民銀行設立金融集團管理部，負責管理大型金融集團，協(xié)調(diào)銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的監(jiān)管政策，開發(fā)針對大型金融機構的監(jiān)管模型。由于大型金融集團的業(yè)務和風險日趨復雜，監(jiān)管機構應該向大型金融集團派出常駐監(jiān)管小組，負責信息收集，進行現(xiàn)場的合規(guī)監(jiān)管。
美國此次金融危機的直接影響是造成了美國大量金融機構的破產(chǎn)或重組,導致貨幣供給的緊縮,逆轉(zhuǎn)了美國經(jīng)濟增長的勢頭,并且至今尚未看到好轉(zhuǎn)的跡象,最終影響如何還有待進一步的觀察。本文從美國金融危機對全球收入再分配、金融自由化進程和國際貨幣體系的運作所造成的影響這三個角度來進行分析。
(一)對全球范圍內(nèi)收入再分配的影響
金融市場作為虛擬經(jīng)濟的重要組成部分,其主要功能應在于它服務實體經(jīng)濟的融資,降低經(jīng)濟社會的交易成本,優(yōu)化經(jīng)濟資源的配置。但隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟在社會整體經(jīng)濟中所占的比重極速膨脹,資本在金融市場的加速流轉(zhuǎn)越來越表現(xiàn)為追逐超額利潤的投機行為。在虛擬經(jīng)濟條件下,龐大的投機易成為主要的收益來源,而虛擬經(jīng)濟交易的對象是經(jīng)過各種加工以及粉飾過的“風險”,這些交易并不是以合理的條件融通和配置資金,而是圍繞著貨幣和證券的價格波動和利率變動所造成的損失由交易當事者的哪一方承擔或盈利的歸屬。資本市場的運行是在資產(chǎn)定價模式的基礎上由心理預期的支撐而自我實現(xiàn)的,在金融創(chuàng)新的杠桿放大作用下,人們對于超額利潤的向往超出了對于風險的評估,表現(xiàn)為一種典型的“博傻”行為。一旦外在擾動引起金融市場運行趨勢的逆轉(zhuǎn),高臺跳水式的資產(chǎn)價格暴跌不可避免,出現(xiàn)一輪又一輪“剪羊毛”似的財富再分配。而在這種再分配過程中,一種比較悲慘的情況是富人對窮人的侵占,富國對窮國的傷害。鑒于一國內(nèi)部收入的再分配受制于國家、經(jīng)濟體制和機制等方面的強約束,我們這里主要討論金融危機帶來的國家間的收入再分配。
此次金融危機給美國經(jīng)濟帶來了巨大的打擊,但是此次危機所造成的損害并不是由美國自身獨自承擔的,通過全球范圍內(nèi)的收入再分配。一定程度上使得美國分散了金融市場的風險,轉(zhuǎn)嫁了危機所導致的損害。這種收入再分配的機制至少可以從兩個方面進行分析:一方面,美國通過大量輸出美元獲得了巨大的鑄幣稅收益,這種收益與付出的成本間的比例隨著危機的爆發(fā)和美元貶值會得到放大;另一方面,持有大量美元資產(chǎn)的國家或者個人通過購買美國金融產(chǎn)品,間接承擔了危機所帶來的損失。
布雷頓森林體系的解體,全球資本管制放松,世界經(jīng)濟虛擬化進程加速發(fā)展,虛擬經(jīng)濟全球化的發(fā)展加深了收入和利潤國際間不平衡再分配的程度。在虛擬經(jīng)濟全球化的進程中,各國經(jīng)濟發(fā)展階段不同和經(jīng)濟實力差異所導致的經(jīng)濟虛擬程度的懸殊為收入再分配的實現(xiàn)提供了充分條件。以美國為首的發(fā)達國家為了保持經(jīng)濟社會穩(wěn)定發(fā)展,不斷推進和深化其金融發(fā)展,增強了國際競爭力和分享其他國家國民福利增長的能力,其經(jīng)濟的運行日益表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟為主導的特征。而廣大的發(fā)展中國甚至包括多數(shù)的新興工業(yè)化國家的金融市場發(fā)展相對滯后,經(jīng)濟虛擬化程度較低,其經(jīng)濟的運行更多地表現(xiàn)為實體經(jīng)濟主導的特征。在金融全球化的過程中,發(fā)達國家得到較多的利益而為之承擔的風險不足,發(fā)達國家和發(fā)展中國家間的利益分配和風險承擔之間的關系是不對等的。這樣,在全球范圍內(nèi),通過以虛擬資產(chǎn)為導向的資金大規(guī)模地國際流動,金融領域完全以吸食通過投資和動員各種技能水平的勞動力創(chuàng)造出來的財富為主,金融領域內(nèi)增值的資本則來自于而且將繼續(xù)來自于生產(chǎn)部門,后發(fā)國家實體經(jīng)濟部門所創(chuàng)造的利潤,更多地被發(fā)達國家通過虛擬經(jīng)濟活動而分割。一直以來,美國通過讓境外債主吸納美國國債,借助外資注入來支撐瀕臨崩潰的美國房地產(chǎn)市場、制造境外金融泡沫、輸出巨額美元三種途徑有力地刺激了境外美元資產(chǎn)的極度膨脹,半國家承擔金融泡沫破裂的結(jié)果是通貨緊縮,中心國美國則以金融泡沫向半國家的有效轉(zhuǎn)移而維持通貨穩(wěn)定。在這個泡沫的形成到破裂的過程中,不可避免伴隨著國家間收入再分配的發(fā)生。
(二)對金融自由化進程的影響
美國此次金融危機是在金融全球化進程有了很大發(fā)展的基礎上發(fā)生的,它的發(fā)生必將對全球金融自由化進程產(chǎn)生重要影響。一方面,以美國為代表的西方發(fā)達國家和其主要利益代表的國際貨幣基金組織會反思全球金融自由化的進程,減輕對發(fā)展中國家在推進金融自由化方面的壓力。另一方面,發(fā)生在金融體系最健全國家一一美國的此次金融危機,也會使得廣大的發(fā)展中國家對自身金融自由化的進展進行深刻地反思,采取更加審慎的自由化舉措和金融監(jiān)管措施,增強本國金融體系的抗風險性。
金融自由化的理論基礎在于自由市場自發(fā)作用下,金融業(yè)的發(fā)展能夠促進經(jīng)濟的增長,許多國家經(jīng)濟發(fā)展的實際也充分證實了這個命題。但是一直以來,以美國為首的發(fā)達國家過分地強調(diào)金融自由化可能帶來的好處,卻沒有考慮眾多發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實和國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,強迫少數(shù)國家進行比較激進的金融自由化,導致這些國家不同程度地受到金融危機的困擾。20世紀80—90年代拉美金融危機和東亞金融危機的爆發(fā)雖然讓許多國家嘗到了激進自由化的惡果,但是并沒有改變美歐國家強調(diào)推進國際金融自由化的一貫立場,從而使發(fā)展中國家金融開放中的金融安全面臨著很大的挑戰(zhàn)。因為金融自由化并不意味著金融管制的終結(jié),而管制放松卻有可能終結(jié)穩(wěn)定,金融穩(wěn)定也許沒有直接帶來金融發(fā)展,但是金融穩(wěn)定往往直接保障并促進了經(jīng)濟發(fā)展。在金融體制不健全、金融業(yè)不發(fā)達的金融市場中,這種對于金融業(yè)運行的監(jiān)管更凸顯出它的必要性。發(fā)展中國家在金融自由化的進展中,極度渴求金融發(fā)展可能帶來的經(jīng)濟增長方面的好處,往往忽略相應的金融監(jiān)管方面的建設,一旦危機爆發(fā),金融自由化所造成的損失可能遠高于激進自由化所產(chǎn)生的短期利益。
金融自由化的發(fā)展使金融市場在維持實體經(jīng)濟良性運行中的作用得到了大大加強,金融自由化是各國金融業(yè)發(fā)展的一個方向,但同時也使得金融體系的脆弱性不斷增大,發(fā)生金融危機的可能性增加,危機的爆發(fā)會對實體經(jīng)濟乃至整個經(jīng)濟系統(tǒng)產(chǎn)生更大的破壞性。美國此次金融危機充分地暴露出信息技術革命給金融監(jiān)管所帶來的挑戰(zhàn)。在不負責任的美元擴張政策的推動下,完善的金融體系并不能保證使美國金融體系的運作就安枕無憂,也無法消除金融體系本身所具有的脆弱本性。發(fā)展中國家金融自由化的推進和金融市場的發(fā)展,必須要防止本國金融自由化的過快發(fā)展,防止出現(xiàn)本國金融業(yè)的發(fā)展與本國實體經(jīng)濟運行的脫離。對正在經(jīng)受虛擬經(jīng)濟不發(fā)達而實體經(jīng)濟發(fā)達之苦的發(fā)展中國家(當然也包括中國)在金融全球化進程中要清醒地認識到:符號經(jīng)濟不是一切,生產(chǎn)率提高、資本形成、經(jīng)濟增長才最根本;符號經(jīng)濟更像是耀眼的浪花,實體經(jīng)濟才是掀起浪花的海底的潛流。
(三)對國際貨幣體系運作的影響
由次貸引發(fā)的美國金融危機是在全球流動性過剩、通脹不斷高漲的背景下爆發(fā)的,次貸危機的蔓延使消費和投資信心指數(shù)大大受挫,各國對市場的預期普遍下調(diào)。為了防止信貸緊縮可能帶來的經(jīng)濟形勢惡化,各國央行被迫迅速注入大量的貨幣以穩(wěn)定貨幣市場供求。這樣,為解決一場突發(fā)的大范圍金融危機所采取的擴張性的貨幣政策及大規(guī)模信用貨幣的注入,使全球金融系統(tǒng)面臨新的金融泡沫膨脹的風險,國際貨幣體系蘊藏著新的危機。
二戰(zhàn)后美元輸出方式逐漸由資本項目逆差轉(zhuǎn)向經(jīng)常項目逆差為主,在此過程中,全球?qū)γ绹Y產(chǎn)的需求也開始從對其實體經(jīng)濟方面的需求轉(zhuǎn)向了對其虛擬資產(chǎn)的需要,美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟發(fā)生此消彼長的變化,實體經(jīng)濟相對于虛擬經(jīng)濟顯得日益薄弱,全球虛擬經(jīng)濟迅速膨脹,資金越來越表現(xiàn)出以分享利潤為目的投資行為向以獲取價差為目的的投機行為的變化。布雷頓森林體系解體以后,美元的發(fā)行擺脫了與黃金固定掛鉤的內(nèi)在約束,開始在世界范圍內(nèi)泛濫似的發(fā)行,以彌補美國不斷擴大的經(jīng)常賬戶逆差、財政赤字和美國居民不斷上升的赤字消費,又由于國際貨幣體系中內(nèi)在調(diào)節(jié)機制的缺失,全球范圍內(nèi)經(jīng)濟失衡狀況逐步惡化。在此過程中,東亞國家出口導向型經(jīng)濟戰(zhàn)略的實施迫不及待地需要為本國產(chǎn)品尋找世界性的出口市場,從而和石油輸出國一起很快積累起大量的美元,并且這些美元順差很大部分又用于購買美國資產(chǎn),使這些美元回流到美國境內(nèi)。美元的供給不斷地以乘數(shù)效應在全球范圍內(nèi)流通。隨著全球金融化趨勢的加速發(fā)展,在國際經(jīng)濟活動中,以國際貿(mào)易和投資為主體的實體經(jīng)濟的作用在逐步下降,以債券、股票、期權、期貨等金融資產(chǎn)的交易為主的虛擬經(jīng)濟的地位不斷提高,世界范圍內(nèi)形成不受約束的流動性膨脹,全球經(jīng)濟的運行日益被惡化的失衡和金融動蕩所困擾,20世紀70年代以來,歷次金融危機的背后都深烙著流動性膨脹的影子。
此次發(fā)生在市場成熟國家——美國的金融危機并非源于經(jīng)濟的外部沖擊,不是因為短期資本外逃或者是國際債務償還的不足所導致,它是美元長期過度供給的結(jié)果,也是現(xiàn)代金融市場脆弱性的又一次充分暴露。它對國際金融市場所產(chǎn)生的影響要遠超出之前發(fā)生在廣大發(fā)展中國家的任何一場危機,它在給美國金融市場穩(wěn)定帶來威脅的同時,也引發(fā)了全球金融市場的長期混亂和不安,又一次有力說明了金融危機中中心國家對于國家影響的一維單向性。危機發(fā)生之后,從危機的救助上來看,要實施針對主要發(fā)達國家如此大范圍、大規(guī)模的救助,無論是對于國際貨幣基金組織還是世界銀行來說都是不可能的。因此各國首先依賴于本國大規(guī)模的救助方案向本國金融系統(tǒng)大量注資,其次大國間進行了緊密的金融合作,多次進行聯(lián)合降息救市。如此大手筆的金融合作安排是之前拉美和東亞金融危機中所不曾見到的,這充分說明:第一,此次危機影響的范圍之廣前所未有,沒有國家間的充分合作,世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟危機可能會不可避免;第二,以國際貨幣基金組織為主導的國際金融機構在應對危機上的局限性日益凸顯,在應對大國金融危機方面尤其如此;第三,只有在真正危及到發(fā)達國家切身利益的時候,他們之間才可能開展有效的經(jīng)濟合作,但這種經(jīng)濟合作也僅僅局限于他們的利益范圍之內(nèi),至于在國際金融體系改革方面的進展很難取得實質(zhì)性的突破。
二、對我國的啟示
自我國實行改革開放以來，國家的經(jīng)濟發(fā)展到了一日千里的可喜地步，我國與各國之間的經(jīng)濟往來也越來越頻繁，但凡事都是有兩面性的，改革開放雖然給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來了前所未有的機遇，但是隨之而來也存在著一些難以避免的問題，其中對資本的監(jiān)管難度就是直到現(xiàn)在仍然困擾著經(jīng)濟學家的重大課題。特別是在中國加入了WTO之后，我國的各個經(jīng)濟行業(yè)逐漸深入開放，尤其在銀行業(yè)還有其他的金融行業(yè)等關系到我國經(jīng)濟命脈的行業(yè)也開始實行開放政策之后，對資本監(jiān)管的難度也隨之變大。目前已經(jīng)有很多國家用本身慘痛的經(jīng)歷表明了一個事實，如果說對資本的監(jiān)管并沒有有效性的策略而本國的經(jīng)濟制度建設還沒有到相對發(fā)達的水平，資本流動在缺乏監(jiān)管的情況下經(jīng)常容易引發(fā)貨幣危機甚至是整個金融危機。所以從國際資金流動的安全和宏觀之下對金融穩(wěn)定的維護這兩個角度來考慮，對資本的監(jiān)管是至關重要的。
一、對資本管制有效性的衡量
國際之間資金流動一般都呈現(xiàn)幾個特性，其中一個就是經(jīng)濟波動起伏較大，這樣就讓人很難把握，如果對經(jīng)濟波動預測不準確的話就會有極大的損失。另一個特性是經(jīng)濟的增長多為一次性的，不能可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟收益不能做到最大化，而要控制這兩個方面給我國經(jīng)濟帶來的損失，就要實行宏觀經(jīng)濟政策。隨著改革開放的深入，我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了很多問題并且著力研究和解決，宏觀經(jīng)濟政策就是為有效彌補國際資金流動的缺陷而提出來的方案，而其中的資本管制政策則是很重要的組成部分，資本監(jiān)管被廣泛應用的原因在于它能夠有效的促進宏觀的經(jīng)濟穩(wěn)定并維持經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。當前各個國家都或多或少的采取了資本監(jiān)管策略，雖然該項策略的名稱并不統(tǒng)一，但是最終追求的效果卻是一樣的，它最大的作用和目的就是為了有效的防止資本外逃。就我國當前來說，資金監(jiān)管政策是否有效，衡量的標準在于它能否維護貨幣政策的絕對獨立。只有有效的保障了貨幣獨立，才能更好的穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
二、資本監(jiān)管對金融市場的作用
（一）維護國家貨幣政策獨立性
現(xiàn)在的國際環(huán)境是如果國家本身各個方面沒有保持一定的開放度，而是采取固步自封的保守態(tài)度來維持國家的生存，那么這個國家最后將被其他列強所，所以現(xiàn)在整個國際環(huán)境是具備相當程度的開放性的。經(jīng)濟交流也不例外，而在開放性的經(jīng)濟環(huán)境下的宏觀經(jīng)濟更是當前國家之間經(jīng)濟交流的主流，已有很多國外學者對這種經(jīng)濟建立起一個模型并提出了部分規(guī)律性意見。國家本身的經(jīng)濟保持開放，而從宏觀經(jīng)濟的角度來看如果這個國家的資本匯率是固定的，對資本的流動也沒有相對有效的措施和政策，那么這個國家內(nèi)部的貨幣政策對于國內(nèi)的利率水平的影響力就微弱到可以忽略不計，而一個國家經(jīng)濟水平要提高，那它本身的利率在平價之下就要能夠跟國外的利率水平有一個接近的距離，這個時候?qū)τ趪鴥?nèi)產(chǎn)出和就業(yè)問題的調(diào)節(jié)就更是無能為力。所以要積極的推行資本監(jiān)管政策，才能夠?qū)ω泿爬蔬M行一個有效的調(diào)節(jié)進而改進本身的產(chǎn)出水平和就業(yè)的問題。
（二）維護國內(nèi)金融市場的發(fā)展
當前的國際環(huán)境是一個活躍度很高的百家爭鳴的狀態(tài)，每一個研究學者都可以提出自己的論點并進行討論，相對于資本管制的理論，也有很多人基于自由貿(mào)易的觀點，對資本的自由流動政策表示擁護，但是這個論點提出來之后人們爭議紛紛，其中最有力的反駁在于資本自由流動的出現(xiàn)需要一個前提，就是當前的國際金融市場上不存在大面積的信息不充分和虛假的現(xiàn)象。如果金融信息不對稱，那么自由流動資金政策就會為日后金融市場產(chǎn)生動蕩埋下一個起源，因為在這種環(huán)境下對逆向選擇和道德風險等都會有很大的影響。對當前大多數(shù)的國家來說，本身不僅是形式上面對金融可能產(chǎn)生的風險和約束沒有完善的對策應對，而且它的金融市場所能依靠的價值觀念和信譽觀念這些無形的力量更經(jīng)不起考驗。如果說在這樣的環(huán)境之下還要實行自由流動資本制度的話，只會對本國的金融市場造成巨大的風險和威脅。實行資本監(jiān)管制度能夠先對本國存在的問題進行整治，為建立本國金融市場的秩序爭取時間。
說到最后，資本監(jiān)管的實行還因為它本身是一種次優(yōu)選擇。市場失效的現(xiàn)象現(xiàn)在不僅是在國際，在我國也很嚴重，這個時候資本監(jiān)管本身作為一種次優(yōu)選擇，它能夠盡可能的將福利水平維持在一個讓群眾普遍能接受的狀況之下。
三、增強資本監(jiān)管的有效性
在宏觀金融穩(wěn)定的視角之下實行的資本監(jiān)管目的是為了對國家的資本開放進度進行分析和不斷的推進。我們應該要明確實行資本監(jiān)管的最終目標，就是為了維持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。就算是暫時的加強資本監(jiān)管的力度又或者是對資本外逃的現(xiàn)象進行有效的遏制，都只是一種治標不治本的手段而已，它不能一直收到效果也不能作為達到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的有效途徑，而且實行上面兩種手段之后所收到的效果也不能代表資本監(jiān)管的一個進程和力度。
要能夠有效的對宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定起到維護的作用，最核心的途徑其實在于如何通過資本監(jiān)管來維護貨幣本身的政策獨立性，它是資本管制在對其他宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定情況進行維護的時候最重要的基礎工作。只有不斷的推動資本監(jiān)管在貨幣政策獨立性方面起作用，它才能更有效的發(fā)揮本身防治資本外逃和促進本國金融市場秩序穩(wěn)定的智能，最后從這三個方面一起起到維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的效果。與此同時，它還能夠起到維護宏觀經(jīng)濟內(nèi)部穩(wěn)定和加強對外部攻擊的防御能力的作用。用資本管制作為貨幣獨立性政策的核心目標，能夠使得宏觀金融變得更加穩(wěn)定和主動。
在平時的工作當中，必須要以貨幣政策獨立性的維護作為核心的目標來運行。雖然國際當中對于資本監(jiān)管的政策運行現(xiàn)在已經(jīng)能夠做到相對有效的維護貨幣政策的獨立性，但是現(xiàn)在的資本監(jiān)管大多數(shù)還都只是固定的，如果能夠?qū)①Y本監(jiān)管變得能夠浮動，那么就可以使得對貨幣政策獨立性的維護變得更有主動性，這樣才能最大限度的發(fā)揮資本監(jiān)管的作用。以我國為例，當前我國的國情相對來說是很特殊的，資本監(jiān)管不僅僅只是起到維護貨幣政策獨立性，而且它還是解決國內(nèi)貨幣供給內(nèi)生問題的有效措施，這樣中央銀行的貨幣政策實施才會變得更加的方便有效。
我國加入WTO之后，對外開放已經(jīng)達到了一個很高的程度，這就必然會導致我國資本監(jiān)管會跟國際的標準接軌。建立一個有效的資本監(jiān)管制度不僅是當前國際經(jīng)濟環(huán)境的要求，也是我國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展到了當前地步必然要產(chǎn)生的政策。它不僅能夠讓我國的資本監(jiān)管部門深刻的認識到國際資本的自由流動會對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生什么影響，還能夠增加相關部門對于金融危機的防御經(jīng)驗，而這些都需要對資本監(jiān)管制度有一個深入的了解和靈活的調(diào)整。
參考文獻：
1.張斌.增進中國資本管制的有效性研究——從宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定視角出發(fā)[J].中國金融·財政論壇，2008（11）.
中圖分類號：{DF433} 文獻標識碼：A 文章編號：
隨著英美等國陸續(xù)通過法案建立金融危機的防范預警機制，金融監(jiān)管改革在全球范圍內(nèi)掀起了一場討論熱潮。我國由于金融市場未對外開放而幸免于難，但我國在逐步開放金融市場過程中面臨的形勢更為嚴峻，我國應把握此次機遇對金融監(jiān)管體系進行全面調(diào)整。筆者擬對英美兩國金融監(jiān)管改革的內(nèi)容進行簡單的介紹，并試圖對我國的金融監(jiān)管改革提出建議。
一、英國――原有框架內(nèi)的金融監(jiān)管改革
針對 2008 年金融危機，英國政府主要是通過《2009 銀行法案》和《改革金融市場》白皮書進一步強調(diào)金融穩(wěn)定目標和對消費者權利的保護。法案的主要內(nèi)容是完善金融賠償計劃、設立特別決議機制、明確規(guī)定了英格蘭銀行的法定職責和核心地位、設立金融穩(wěn)定委員會（FSC）；白皮書則主要是對“特納報告”做出的回應，明確改革目的，強調(diào)廣泛深入的銀行監(jiān)管改革?？梢姡舜胃母镏铝τ谠斜O(jiān)管體制內(nèi)的調(diào)整，沒有逾越框架之外的開創(chuàng)性規(guī)定。這些舉措雖能發(fā)揮一定作用，但過于溫和。且其在賦予英格蘭銀行維持金融穩(wěn)定核心地位的同時，又將約束英格蘭銀行維穩(wěn)權和控制英格蘭銀行在銀行間支付系統(tǒng)操作的職能賦予了FSC，而FSC由英格蘭銀行行長、兩位副行長和四位非執(zhí)行理事組成，這樣的組合難免有自我監(jiān)管之嫌，難以保證其公允的監(jiān)督態(tài)度和中立的立場。英國FSMA法案是在銀行大量倒閉凸顯自律監(jiān)管難以應付金融超市的經(jīng)濟背景下出臺的。英國約翰遜馬修銀行(Johnson Matthey)的倒閉暴露了銀行法案所建立起來的監(jiān)管框架的弊端,其結(jié)果是該結(jié)構為一個全新的立法框架所代替。銀行法案確認了銀行作為監(jiān)管者的地位以及加強了它的監(jiān)管權力,開始建議建立一個新的銀行監(jiān)管委員會執(zhí)行英格蘭銀行的監(jiān)管職能。雪上加霜的是,國際信用與商業(yè)銀行(BCCI)再一次把英國銀行監(jiān)管框架置于詳細審查之下,英格蘭銀行由于未及時干涉BCCI欺詐行為而遭受嚴重批評。由上訴法院本漢姆法官(LordJustice Bingham)主持的官方質(zhì)詢,發(fā)現(xiàn)英格蘭銀行過于依賴基于信賴和坦白的自律監(jiān)管,同時也檢測出英格蘭銀行權限之間的間隙過大。引人注目的巴林銀行倒閉促使了英國由銀行委員會主持的另一項官方調(diào)查,巴林危機大量損失僅僅由巴林集團新加坡分行的一個委派員引發(fā),其倒閉的主要原因是巴林銀行管理的失誤和缺乏適當?shù)膬?nèi)部管理。此外,也發(fā)現(xiàn)英格蘭銀行作為巴林集團主要監(jiān)管者的一些過失。正如在先的BCCI倒閉一樣,巴林銀行一案也提供了國內(nèi)監(jiān)管者難以應付復雜的多國銀行集團的問題。這也表明了需要在央行職能分離的基礎上建立銀行與證券監(jiān)管者之間的合作,達到獲得對金融超市(其業(yè)務早已跨越這些部門的模糊邊界)有效監(jiān)管的目的。
二、美國――“大蕭條”以來最為嚴厲的金融改革
美國總統(tǒng)奧巴馬簽署的《多德－弗蘭克華爾街改革和個人消費者保護法案》被認為是美國“大蕭條”以來最嚴厲的金融改革法案，從改革力度、深度和廣度上看，該法案都是美國金融監(jiān)管歷史上空前的。此次美國金融改革的內(nèi)容主要包括提高對“系統(tǒng)重要性”金融機構的監(jiān)管標準、成立消費者金融保護局（CFPA）加強對消費者的金融保護、加強對衍生品等金融產(chǎn)品的規(guī)范和約束、填補對沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白和對原有監(jiān)管機構和職能的重構這五個方面。美國此次的改革試圖建立起覆蓋整個金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管體系，針對性的填補了金融危機中暴露出的問題和監(jiān)管漏洞。但這部法案也存在一些問題尚待厘清，如美聯(lián)儲的權力擴大，而對其的監(jiān)管并不與權力的擴張相一致，部門間多頭監(jiān)管的現(xiàn)象仍未改善等。英、美的金融監(jiān)管改革在不同的直接原因背后有著共同的價值取向,即都是先效率后安全。英國為拓展其商業(yè)銀行的發(fā)展空間,增強本國金融業(yè)的競爭力,率先通過大爆炸式的變法,放松對銀行業(yè)分業(yè)體制的法律管制,商業(yè)銀行業(yè)務涵蓋存貸款、投資和保險等各個領域。美國不甘落后,為確保其金融實力與競爭力,拆除格拉斯斯蒂格爾防火墻,以GL-BA法案出臺為標志,使混業(yè)經(jīng)營模式從法律上在美國正式確立。兩國后來的金融監(jiān)管改革,都是在對銀行分業(yè)經(jīng)營監(jiān)管松綁之后,為解決原有的監(jiān)管體制不適應/超市金融的問題而推行的。
其二,無論英國還是美國,中央銀行監(jiān)管職能的整合與分離都只是相對的,而不是絕對的,其區(qū)別僅僅在于運用正式的還是非正式的監(jiān)管權力。
美國聯(lián)邦儲備委員會雖肩負金融調(diào)控和金融監(jiān)管雙重職能,但它并不是美國唯一的金融監(jiān)管者。聯(lián)儲是州特許會員銀行的主要監(jiān)管者,º而不是州特許非會員銀行或者國立銀行的主要監(jiān)管者。當然,如果一個銀行是金融控股公司或者金融控股公司的一部分就必然受到聯(lián)儲的監(jiān)管,包括檢查和報告。顯然的例外情況是聯(lián)儲將依賴于FDIC和OCC對有關銀行監(jiān)管的工作。在這一假定下,聯(lián)儲直接監(jiān)管8,005個商業(yè)銀行中的955個。這些銀行的資產(chǎn)總和在總計為6,504,593百萬美元銀行總資產(chǎn)中只占1,706,559百萬美元。在聯(lián)儲監(jiān)管的955個銀行中,僅僅只有26個銀行資產(chǎn)超過10億美元,而其他929個的資產(chǎn)均在1億美元以下。可見,所謂美國聯(lián)儲的監(jiān)管職能只是金融體系中的一部分而非全部。當然,目前聯(lián)儲作為美國央行比英格蘭銀行享有更多的正式監(jiān)管權力。不可忽視的事實是,當英格蘭銀行在失去正式地監(jiān)管銀行的權力后,仍可在很大程度上繼續(xù)行使非正式控制,短期內(nèi),這一傾向還將真實存在。例如,許多目前FSA的工作人員就是前英格蘭銀行的雇員。以上分析表明,在今天的任何國家,中央銀行無論是獨自壟斷全部金融監(jiān)管職能還是完全脫離金融監(jiān)管,都是不現(xiàn)實的。
其三,英、美兩種模式各有利弊,相互之間具有互補性。
美國在一體化監(jiān)管方面與國際化趨勢保持了距離,不僅銀行、證券和保險監(jiān)管者之間相分
離,甚至在每一傳統(tǒng)的領域中,都存在多重監(jiān)管者,例如多個銀行監(jiān)管者、多個證券監(jiān)管者以及多個保險監(jiān)管者。如果說這種體系有優(yōu)勢的話,那就是存在監(jiān)管者的潛在競爭;缺點即昂貴的重復監(jiān)管成本和模糊的責任界限。英國統(tǒng)一監(jiān)管則恰好相反,FSA繼承了原有9個金融監(jiān)管機構分享的監(jiān)管權力,金融監(jiān)管權高度集中。它強調(diào)用最節(jié)約和有效地使用資源的方式統(tǒng)一實行監(jiān)管,減少了監(jiān)管成本;缺點是中央銀行的金融調(diào)控職能與監(jiān)管職能的脫節(jié)以及缺乏監(jiān)管者之間的競爭。事實表明,無論哪種模式,都有合理的做法可供借鑒。
三、我國金融監(jiān)管體系的反省及啟示
透過美國金融監(jiān)管改革法案紛繁復雜的機構變動和監(jiān)管權限的調(diào)整，以及英國金融機構救助法制化等舉措對我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系進行反省，我們可以得到關于我國金融監(jiān)管改革的一些啟示。
（一）現(xiàn)行監(jiān)管模式的調(diào)整
我國現(xiàn)行的“一行三會”分業(yè)監(jiān)管模式既可能造成多頭監(jiān)管和監(jiān)管盲區(qū)，又會導致對創(chuàng)新金融產(chǎn)品的監(jiān)管不足。因此，我國應重視對一行三會的權責劃分及協(xié)調(diào)，建立日常的工作聯(lián)絡機制，以便共同制定適宜于金融市場形勢的政策，及時應對危機的局面。并最終建立一個能夠總攬全局的金融監(jiān)管機構，實現(xiàn)符合混業(yè)經(jīng)營趨勢的混業(yè)監(jiān)管。
（二）加強對系統(tǒng)性風險的防范和混業(yè)監(jiān)管模式的探索
隨著中國金融業(yè)對外開放的發(fā)展，以混業(yè)經(jīng)營為主的跨國金融集團公司已紛紛進入我國。我國本土金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營情況也越來越顯著，綜合化經(jīng)營的金融集團在危機中面臨的系統(tǒng)性風險更加嚴峻。因此，我國要加強對這些“系統(tǒng)重要性”金融機構的認定和監(jiān)管，加強宏觀審慎意識，并在世界混業(yè)經(jīng)營的趨勢下開始對混業(yè)經(jīng)營金融體系的建立進行探索和嘗試。
（三）金融衍生品的監(jiān)管與創(chuàng)新規(guī)制
金融創(chuàng)新無疑是拉動金融發(fā)展、促進金融體制完善的重要環(huán)節(jié)。應當預見，金融衍生品會隨著我國金融市場的開放而蓬勃發(fā)展，但衍生品的復雜性、高風險性無疑會給我國金融市場帶來巨大潛在風險。因而，我國有必要提前預防，加強對金融衍生品的監(jiān)管，把握金融創(chuàng)新的“度”。既堅持合理適度的創(chuàng)新來推動金融市場的發(fā)展，又不能任由各種金融產(chǎn)品濫行于金融市場。
（四）建立完善的危機金融機構的處理機制
英國是通過將危機銀行救助法制化，美國則是在其改革法案中建立起了一套專門化的危機處置方案。我國既要保證建立的監(jiān)管體系能夠有效防范金融機構面臨的危機，并在其遭遇危機時提供適度的幫助，又要防止它們等待危機時政府提供的補助，而做出一些追逐短期利益、造成系統(tǒng)性風險的事情。
（五）金融消費者權利的保護
無論是美國改革法案推動成立的消費者金融保護署，還是英國以保護消費者為中心任務的金融服務局，都表現(xiàn)了其對消費者保護領域的高度重視。而反觀我國，消費者的弱勢地位似乎是我國各行各業(yè)監(jiān)管中普遍存在的現(xiàn)象，金融市場也不例外。我們應盡快把對消費者權利的保護提上改革議程，不僅要建立事前預防機制，通過完善金融消費者保護的法規(guī)、建立專門的消費者保護機構等措施實現(xiàn)消費者的保護，還要建立事后補償機制，通過對消費者的損失進行適度彌補來達到對其權利的保護。此外，金融機構的自律作用也不容小覷。我國的金融監(jiān)管也要重視開發(fā)金融業(yè)的自律監(jiān)管能力，在保證監(jiān)管有效性的同時盡量縮小監(jiān)管資本。
