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時(shí)間：2023-07-24 09:24:10
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2.中國(guó)區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)現(xiàn)狀。我國(guó)的碳金融，是從參與國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)始的。2006年開(kāi)始以清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目供給方的形式參與國(guó)際碳金融交易。到2014年8月17日，中國(guó)在聯(lián)合國(guó)CDM理事會(huì)（EB）注冊(cè)的CDM項(xiàng)目3804個(gè)，實(shí)際簽發(fā)減排量的CDM項(xiàng)目1400個(gè)，約占全世界CDM項(xiàng)目總數(shù)量的50%。中國(guó)區(qū)域性試點(diǎn)碳市場(chǎng)從2013年6月18日深圳排放權(quán)交易所率先上線配額交易，到2014年6月19日重慶碳排放權(quán)交易中心開(kāi)市，全國(guó)七家區(qū)域性碳金融市場(chǎng)平臺(tái)全部開(kāi)始配額和自愿減排量（CCCER）的市場(chǎng)交易。到2014年9月1日，全國(guó)七個(gè)區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)控排企業(yè)2000家，交易總量1225萬(wàn)噸，交易總額35264.4萬(wàn)元，平均每噸28.79元。深、滬、京、粵、津、鄂、渝七個(gè)區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)的累計(jì)交易量分別為1659554噸、1553460噸、961855噸、1293173噸、1059760噸、5284288噸、145000噸，累計(jì)交易額分別為113154196.47元、60917272.70元、58057517.80元、70586610.52元、21891494.20元、125417791.75元、4457500.00元。最新交易收盤(pán)價(jià)格分別為65元、39元、54.60元、43.65元、20.35元、23.79元、30.74元/每噸。其中深、滬、京、粵、津已經(jīng)完成第一個(gè)履約年，履約率都在95%以上。
二、未來(lái)碳金融市場(chǎng)展望
1.國(guó)際市場(chǎng)展望。2014-2015年期間，我們將看到新西蘭、巴西、智利、韓國(guó)、日本、新加坡、瑞士、土耳其、哈薩克斯坦、烏克蘭以及WCT體系的魁北克、美國(guó)RGGI以及東京都等國(guó)家和地區(qū)的碳金融市場(chǎng)或已建成、建設(shè)中、完成立法、計(jì)劃中、承諾中。國(guó)際碳金融市場(chǎng)2013年到2020年每年的全球市場(chǎng)總供給預(yù)測(cè)為471、457、382、414、358、327、348、373MtCO2e；如果美國(guó)只包含電力市場(chǎng)需求，同期全球市場(chǎng)總需求預(yù)測(cè)為531、601、620、508、450、458、521、573MtCO2e；如果將美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行納入，則同期全球市場(chǎng)總需求預(yù)測(cè)為574、660、843、784、736、730、796、879MtCO2e。2.中國(guó)碳金融市場(chǎng)路線圖。中國(guó)碳金融市場(chǎng)2006年以來(lái)，到2018年的12年發(fā)展路線圖可以劃分為：2006年以CDM項(xiàng)目供給方式參與國(guó)際碳金融市場(chǎng)；2008年奧運(yùn)期間開(kāi)始在國(guó)內(nèi)進(jìn)行零星的自愿減排（VER）交易；2011-2012年區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)規(guī)劃、準(zhǔn)備、制度安排階段；2013-2014年區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)平臺(tái)相繼啟動(dòng)交易階段；2015-2016年區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)平臺(tái)調(diào)整、改革、整合階段和全國(guó)性統(tǒng)一碳金融市場(chǎng)體系籌劃及立法；2016-2018年，全國(guó)性統(tǒng)一碳金融市場(chǎng)體系建立。
三、碳金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題及對(duì)策
（一）國(guó)際碳金融市場(chǎng)兩大問(wèn)題及對(duì)策
1.法律懸空問(wèn)題。國(guó)際碳金融市場(chǎng)的最高制度安排《京都議定書(shū)》只約定了2012年12月31日以前的減排承諾。2013年1月1日以后的承諾和文本修改需要四分之三的締約國(guó)先在國(guó)內(nèi)完成程序和授權(quán)，簽署后才生效。至今還沒(méi)有達(dá)到生效的締約國(guó)簽字國(guó)數(shù)量。接近2年來(lái)，國(guó)際碳金融市場(chǎng)處于法律懸空期。有關(guān)各方應(yīng)該在AR5明確了氣候變暖結(jié)論的2014年讓新的法律框架生效，運(yùn)用碳金融平臺(tái)的市場(chǎng)張力，推動(dòng)全球節(jié)能減排，共同應(yīng)對(duì)氣候變化。
2.排放大國(guó)按照《京都議定書(shū)》履行“共同但有區(qū)別”的責(zé)任問(wèn)題。美國(guó)是全世界人均碳排放量和整體絕對(duì)碳排放量的排放大國(guó)。卻一直沒(méi)有批準(zhǔn)和簽署《京都議定書(shū)》，甚至影響了其盟友———日本這個(gè)另一排放大國(guó)曾打算退出《京都議定書(shū)》。使得本來(lái)供不應(yīng)求的碳金融市場(chǎng)有時(shí)供需倒掛，加上金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)以及歐盟2007年、2012年不讓配額余額進(jìn)入第二年的下一階段使用等因素，使全球碳金融市場(chǎng)價(jià)格曾出現(xiàn)高峰30歐元和低谷0.1歐元的“需求-價(jià)格悖論”。AR5的，應(yīng)當(dāng)引起各國(guó)的進(jìn)一步高度關(guān)注氣候變化，進(jìn)一步加大限制碳排放的力度，進(jìn)一步推動(dòng)碳金融的市場(chǎng)力量。美國(guó)聯(lián)邦政府應(yīng)當(dāng)順應(yīng)民意，履行大國(guó)義務(wù)，鼓勵(lì)全美學(xué)習(xí)、推廣加州、RGGI的限制排放市場(chǎng)化措施，借鑒歐盟的碳金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，與全球各國(guó)一道，共同應(yīng)對(duì)“同一個(gè)地球”的氣候變化。當(dāng)然，中國(guó)也是排放大國(guó)，已經(jīng)承諾按照國(guó)際公約履行“共同但有區(qū)別”的應(yīng)對(duì)氣候變化和限制碳排放責(zé)任。建立七個(gè)區(qū)域試點(diǎn)碳金融市場(chǎng)和籌劃全國(guó)性統(tǒng)一碳金融市場(chǎng)并繼續(xù)CDM項(xiàng)目的注冊(cè)、產(chǎn)生CER，是中國(guó)通過(guò)碳金融市場(chǎng)途徑應(yīng)對(duì)氣候變化的具體行動(dòng)。
（二）國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)兩大問(wèn)題及對(duì)策
利率市場(chǎng)化本質(zhì)上是供求雙方自主決定資金價(jià)格的機(jī)制。完全市場(chǎng)化條件下，資金價(jià)格（市場(chǎng)化利率）的波動(dòng)完全取決于供需形勢(shì)。宏觀意義上的利率存在一個(gè)上下限：下限取決于通貨膨脹，低于通脹的利率意味著資金的時(shí)間價(jià)值為負(fù)；上限取決于資本回報(bào)率，高于這一水平的利率，其本息償還無(wú)從保證。
利率市場(chǎng)化是一個(gè)放松金融管制的過(guò)程，我國(guó)金融管制不僅包括價(jià)格管制（利率、匯率），還有數(shù)量管制（信貸額度、存貸比指標(biāo)）。在管制條件下，我國(guó)官方利率長(zhǎng)期低于通脹下限，因此實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)。在2004年以來(lái)的過(guò)去十年間，實(shí)際利率為負(fù)的時(shí)間超過(guò)一半，達(dá)64個(gè)月。宏觀意義上的資金回報(bào)率可以用名義GDP增速表示，過(guò)去十年間，我國(guó)名義GDP增速在（8.6%，22.9%）的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，平均增速達(dá)15.3%，因此理論的利率上限可達(dá)15%，但過(guò)去十年官方貸款利率（一年期）平均6%，最高為7.47%。管制造成了一個(gè)消費(fèi)者補(bǔ)貼生產(chǎn)者、債權(quán)人補(bǔ)貼債務(wù)人的利率體系，這是一個(gè)鼓勵(lì)負(fù)債、容易滋生泡沫的體系，還造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡（如圖1所示）。
這種情況從2010年開(kāi)始發(fā)生改變，通脹上升、理財(cái)意識(shí)的成熟使資金收益率要求提高，給銀行負(fù)債端擴(kuò)張?jiān)斐衫щy，而信貸額度控制又抑制了銀行的資產(chǎn)端擴(kuò)張。于是銀行為了競(jìng)爭(zhēng)，不得不在“表外”進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。銀行表外業(yè)務(wù)往往借助非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托、券商、基金子公司等）的渠道，這些機(jī)構(gòu)的興起意味著越來(lái)越多的社會(huì)資金繞開(kāi)傳統(tǒng)的“存款-銀行-貸款”的渠道進(jìn)行配置。
從2009年到2012年的短短三年間，央行公布的“其他存款性公司”資產(chǎn)負(fù)債每年新增規(guī)模從16.8萬(wàn)億元到19.9萬(wàn)億元，總量波動(dòng)不大，但其結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。（這里，其他存款公司指的是除中央銀行以外的，主要進(jìn)行吸收存款、發(fā)放貸款、辦理（支票）轉(zhuǎn)賬結(jié)算等中介服務(wù)的存款性公司或準(zhǔn)公司。主要包括商業(yè)銀行（存款貨幣銀行）、信用合作社以及專門(mén)把儲(chǔ)蓄存款作為資金來(lái)源的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等。）
從負(fù)債方看，傳統(tǒng)意義上的存款作為資金來(lái)源的重要性顯著下降：存款（對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶的負(fù)債）占總負(fù)債的比重從2009年的71.5%下降到2012年56.0%，其中企業(yè)活期存款占比從32.6%突降到7.5%，同業(yè)負(fù)債（對(duì)其他存款性公司負(fù)債）占比從7.7%上升到11.8%（2011年高達(dá)16.6%），其他負(fù)債占比從6.2%升至12.6%。
從資產(chǎn)方看，傳統(tǒng)的企業(yè)信貸在資金運(yùn)用中的重要性也大幅下降：企業(yè)信貸（對(duì)非金融性公司債權(quán)）占總資產(chǎn)中比例從51.8%降至34.5%，而通過(guò)同業(yè)渠道運(yùn)用的（對(duì)其他存款性公司債權(quán)和對(duì)其他金融性公司債權(quán)）資產(chǎn)占比從13.0%上升到37.1%。
銀行困境
如果僅僅怪罪銀行“不聽(tīng)話”，顯然有些偏頗。表外業(yè)務(wù)“瘋長(zhǎng)”的根本原因，是被管制的表內(nèi)業(yè)務(wù)不能滿足通脹抬升條件下資金配置要求：在負(fù)債方，銀行以官方利率吸收存款變得越來(lái)越困難；在資產(chǎn)方，信貸擴(kuò)張不僅受到直接額度控制，也受制于存貸比考核指標(biāo)（因?yàn)榇婵钤鲩L(zhǎng)放緩），因此，2010年以來(lái)的每季度末，商業(yè)銀行之間的存款爭(zhēng)奪變得異常激烈。這種矛盾由于非銀行金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展而得到緩解，包括信托公司、券商資產(chǎn)管理公司和基金子公司在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，成為連通銀行表外資產(chǎn)和表外負(fù)債的橋梁。如此“里應(yīng)外合”，才造成了上述“其他存款性公司”資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的巨大變化。
這一變化給銀行造成了兩大難題。
一是息差減小，削弱銀行的盈利能力。由于我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程是先貸款、后存款，貸款利率市場(chǎng)化程度較高，當(dāng)前受制于經(jīng)濟(jì)增速下行，上行空間有限，而隨著存款利率市場(chǎng)化逐漸深入，銀行負(fù)債成本抬升相對(duì)較快，銀行息差面臨向下壓力。表1表明，自2011年利率市場(chǎng)化取得明顯進(jìn)展以來(lái)，我國(guó)主要大型國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行的息差出現(xiàn)不同程度縮小，其中幅度最大的是民生銀行，截至2013年三季度共縮小67個(gè)基點(diǎn)（如表1所示）。
二是風(fēng)險(xiǎn)增加。一方面，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)息差的減少增強(qiáng)了銀行進(jìn)行“表外”擴(kuò)張的動(dòng)力。這部分“新”表外業(yè)務(wù)，處于監(jiān)管的灰色地帶，加上擴(kuò)張過(guò)快，難以被銀行內(nèi)部正規(guī)的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)控體系所完全覆蓋，這增加了銀行的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。2013年3月份的銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文（《關(guān)于規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》），便是主要針對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面是信用風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)。我國(guó)過(guò)度擴(kuò)張的地方政府投資與房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的兩大頑癥，2010年以后，監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格限制新增貸款投放到這兩個(gè)領(lǐng)域，但是，由于房地產(chǎn)仍然是當(dāng)前利潤(rùn)率較高的行業(yè)，多數(shù)地方投資項(xiàng)目有較為安全的增信措施，這兩個(gè)領(lǐng)域變成了銀行表外資產(chǎn)擴(kuò)張的主要標(biāo)的。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至到2013年9月，資金信托中分布在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)往往是地方投資項(xiàng)目）的占比達(dá)35.3%。雖然地方債務(wù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)短期仍有持續(xù)性，但銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)快不利于經(jīng)濟(jì)再平衡，造成部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的負(fù)債率進(jìn)一步抬升，無(wú)疑增大了經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。
政策鋼絲
銀監(jiān)會(huì)的8號(hào)文似乎沒(méi)有控住銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的沖動(dòng)。2013年二三季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量同比增長(zhǎng)34%和37%，持平或高于一季度的34%，信托資產(chǎn)余額增速分別為71%和60%，二季度增速創(chuàng)2009年以來(lái)最高。
這直接導(dǎo)致了6月份以來(lái)央行流動(dòng)性操作趨緊。6月份的“錢(qián)荒”無(wú)疑是管理層給金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)懲戒，此后金融市場(chǎng)上的資金利率一直居高不下，這讓以期限錯(cuò)配獲取利差的盈利方式不再有吸引力，這對(duì)金融體系的資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題有所抑制。
但金融市場(chǎng)利率上升導(dǎo)致的另一個(gè)現(xiàn)象是，資金成本的抬升使得銀行以債券為標(biāo)的的資產(chǎn)配置行為變得無(wú)利可圖。債券曾經(jīng)是銀行資產(chǎn)配置的主要對(duì)象，而銀行也是債券市場(chǎng)的規(guī)模最大的投資機(jī)構(gòu)。這又進(jìn)一步導(dǎo)致債券收益率上升，使得銀行轉(zhuǎn)向倚重同業(yè)渠道進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張，銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有下降，全社會(huì)融資成本抬升導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而上升。
局部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2013年以來(lái)，包括四川信托、新華信托和中信信托的多款房地產(chǎn)信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。12月13日，中信銀行申請(qǐng)將不良資產(chǎn)核銷額度從20億元大幅提升至52億元，也反映銀行面臨不斷上升的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
政策如何破局？本質(zhì)上講，有供給、有需求、又有供需對(duì)接的渠道，導(dǎo)致了銀行表外業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張，政策思路無(wú)非從這三方面入手。如果不是逆市場(chǎng)化潮流，理想的政策效果應(yīng)該是達(dá)到既能控制風(fēng)險(xiǎn)、又能實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。從資金供給端看，當(dāng)前利率市場(chǎng)化的背景是，通脹中樞上升和理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)使得居民對(duì)資金回報(bào)率的要求提高，這一點(diǎn)政策難以改變（否則利率市場(chǎng)化也不會(huì)拖延如此長(zhǎng)時(shí)間）。
從資金需求端看，高利率的資金需求者（債務(wù)人）是銀行表外擴(kuò)張的源頭。這樣的債務(wù)人有兩類：一是周小川行長(zhǎng)所稱的“軟約束實(shí)體”——地方融資平臺(tái)，解決這一問(wèn)題需要在全面盤(pán)查地方債務(wù)的基礎(chǔ)上，對(duì)地方存量債務(wù)分類管理，改革地方政府投融資體制，允許地方政府發(fā)債，讓地方政府合理的資金需求以公開(kāi)透明方式實(shí)現(xiàn)（比如債券市場(chǎng)）。二是高毛利的房地產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)房地產(chǎn)上市毛利率（整體法）高達(dá)37.3%，2004年以來(lái)年均毛利率為33.1%，而制造業(yè)相應(yīng)指標(biāo)為16.6%和17.7%，約為房地產(chǎn)行業(yè)的一半（圖2）。通常，資金流動(dòng)會(huì)使所有行業(yè)的利潤(rùn)率趨于一致，但房地產(chǎn)行業(yè)與其他行業(yè)的利差不減反增，這導(dǎo)致資源過(guò)度流入房地產(chǎn)行業(yè)，其中的根本原因是土地壟斷和市場(chǎng)扭曲。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)和農(nóng)村土地同地同權(quán)，堅(jiān)持差別信貸政策，對(duì)保有環(huán)節(jié)征稅，消除壟斷和扭曲才是根本。地方融資問(wèn)題和房地產(chǎn)問(wèn)題是導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的頑疾，需要較長(zhǎng)時(shí)間才能醫(yī)治。
從渠道看，雖然信托公司和資產(chǎn)管理公司為銀行的表外擴(kuò)張起了“墊腳”作用，但表內(nèi)和表外監(jiān)管差異才是銀行如此熱衷的原因，而銀行內(nèi)部關(guān)于表外的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)控體系尚未完善，導(dǎo)致了表外業(yè)務(wù)的野蠻成長(zhǎng)。
金融演義
2013年12月13日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“要保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。因此利率市場(chǎng)化步伐不會(huì)放慢。
如果將視角從利率市場(chǎng)化擴(kuò)展到范疇更大的金融改革問(wèn)題，眼下還有兩個(gè)問(wèn)題需要解決：一是文章開(kāi)頭提到的利率偏高和收益率曲線扁平化的問(wèn)題，這雖然有利于去杠桿，但容易催生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是周小川行長(zhǎng)提到的金融機(jī)構(gòu)“自我發(fā)財(cái)”，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力欠缺。
在這樣的政策目標(biāo)和問(wèn)題約束下，未來(lái)金融生態(tài)的變化將有如下特征：
第一，利率水平將長(zhǎng)時(shí)間處于相對(duì)高位。高利率顯然不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但政策大概不會(huì)花大力氣去壓低利率。實(shí)際上，管理層對(duì)高利率已有心理準(zhǔn)備，周小川行長(zhǎng)已經(jīng)指出，“中國(guó)目前相對(duì)來(lái)說(shuō)資金的總需求偏大，發(fā)展的積極性很強(qiáng)。在這種情況下，資金價(jià)格的均衡點(diǎn)就會(huì)偏高，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)”。
第二，金融風(fēng)險(xiǎn)防控將更受重視。在通脹中樞上移和利率市場(chǎng)化方向既定的情況下，既然管理層不能壓低利率水平，所以會(huì)更加重視由此產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議清楚地提出，“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)，把短期應(yīng)對(duì)措施和長(zhǎng)期制度建設(shè)結(jié)合起來(lái)”。不僅是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)也將成為金融風(fēng)險(xiǎn)源頭，這些將成為監(jiān)管的著力點(diǎn)。
第三，直接融資將繼續(xù)受到鼓勵(lì)和支持。股票發(fā)行制度改革、新三板建設(shè)、資產(chǎn)證券化擴(kuò)大、允許地方政府自主發(fā)債、加強(qiáng)中小企業(yè)債券發(fā)行的增信制度，以及拓展債券投資對(duì)象到企業(yè)和個(gè)人，這些制度創(chuàng)新將增加直接融資規(guī)模，極大改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)。
這種情況下的政策應(yīng)對(duì)，金融機(jī)構(gòu)至少要做如下準(zhǔn)備：
一是強(qiáng)化新業(yè)務(wù)的內(nèi)控機(jī)制，謹(jǐn)慎選擇融資合作對(duì)象，降低政策風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，包括同業(yè)合作對(duì)象和融資企業(yè)。規(guī)避激進(jìn)的同業(yè)機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目選擇上對(duì)平臺(tái)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)置更高門(mén)檻。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融――劃時(shí)代的金融變革
互聯(lián)網(wǎng)金融這一名詞最早出現(xiàn)，是由于阿里巴巴網(wǎng)推出的余額寶，人們漸漸認(rèn)識(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融尚未有一個(gè)明確的定義，通常來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融指的是依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行交易與金融活動(dòng)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起給傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)沉痛的打擊，很多業(yè)務(wù)依靠互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起來(lái)，成為當(dāng)代的熱門(mén)業(yè)務(wù)得到人們的追捧。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)
（一）第三方支付
第三方支付是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的主要內(nèi)容之一，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)第三方支付就是指買方將貨款打入第三方，而第三方則負(fù)責(zé)通知賣方將貨物盡快發(fā)出，當(dāng)買方收到貨物并驗(yàn)收無(wú)誤后告知第三方，那么第三方才會(huì)將貨款轉(zhuǎn)給賣方，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)交易過(guò)程。第三方支付的功能不僅僅局限于結(jié)算，其中其三方支付企業(yè)可以無(wú)償使用客戶留存的備付金，對(duì)于第三方支付企業(yè)來(lái)說(shuō)，這筆預(yù)付金可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于第三方支付企業(yè)來(lái)說(shuō)將十分有利。
（二）P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸
我國(guó)P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸模式仍處于起步期，對(duì)于P2P的評(píng)論也是褒獎(jiǎng)不一。一些人認(rèn)為P2P不受金融監(jiān)管的約束，其在運(yùn)作上存在很大的風(fēng)險(xiǎn)；而另一些人則認(rèn)為P2P是一種新的借貸方式，為個(gè)人直接籌集款項(xiàng)提供了很好的平臺(tái)。我國(guó)在P2P模式的開(kāi)發(fā)上也出現(xiàn)了兩類情況，一類是較為樂(lè)觀的情況，這主要表現(xiàn)在由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)借貸大受歡迎，這些企業(yè)具有大數(shù)據(jù)客戶來(lái)幫助其信用評(píng)級(jí)，在信息不對(duì)稱和逆向風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的處理上也解決的很好；而另一類則是單純開(kāi)展P2P業(yè)務(wù)的小型企業(yè)，其信息不對(duì)稱的問(wèn)題上處理不當(dāng)，導(dǎo)致違約現(xiàn)象以及公司破產(chǎn)問(wèn)題的屢見(jiàn)不鮮。
（三）眾籌
眾籌指的就是面向社會(huì)大眾的一種籌資方式，這種方式在西方發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展較好，而在我國(guó)仍出現(xiàn)起步階段，因此加大對(duì)眾籌的研究是互聯(lián)網(wǎng)金融問(wèn)題研究的一大重點(diǎn)。從全球的層面來(lái)看眾籌目前主要有三種方式：第一種是團(tuán)購(gòu)加預(yù)購(gòu)的模式，因而這種模式更多來(lái)說(shuō)是一種購(gòu)買行為而不是投資；第二類是股權(quán)投資，這種籌資模式是投資者購(gòu)買籌資者的股權(quán)；第三類指的是債權(quán)投資，在模式上其與P2P最為接近。但是其是分散的投資者向單一的籌資企業(yè)進(jìn)行投資，這是與P2P不同的一點(diǎn)。
（四）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)是P2P互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的另一個(gè)主要內(nèi)容，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)某霈F(xiàn)給投資者創(chuàng)造了更多的效益，但是對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)則是一個(gè)較大的威脅。目前我國(guó)的很多金融機(jī)構(gòu)都為理財(cái)工具的出售搭建了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，因此互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)倪\(yùn)用相當(dāng)廣泛。舉例來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)中最受歡迎的就是余額寶，這種理財(cái)方式大大超越了銀行傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)的功能，人們將資金放入余額寶中不僅可以像活期存款一樣正常使用，同時(shí)也可以獲得與銀行定期存款甚至高于定期存款的收益率?，F(xiàn)在分散在不同行業(yè)和機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)南乱粋€(gè)目標(biāo)，將其進(jìn)行科學(xué)的整合，將會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的收益和成功。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響
從目前互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)和發(fā)展來(lái)說(shuō)，其在很多層面所造成的影響都是巨大的，我們不能預(yù)測(cè)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，但是就現(xiàn)狀的實(shí)際情況來(lái)看，可以對(duì)以下四個(gè)方面進(jìn)行一番探討。
（一）促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)可以說(shuō)是一場(chǎng)時(shí)代性的金融變革，這場(chǎng)變革產(chǎn)生了許多積極的影響，尤其是在金融業(yè)務(wù)的拓展方面起到了極大的推動(dòng)作用。其中互聯(lián)網(wǎng)金融充分運(yùn)用的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及先進(jìn)的智能設(shè)備，對(duì)成就互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)正朝著快捷、便利、安全的方向發(fā)展，不僅如此大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)和發(fā)展，更加促進(jìn)了高效率的資金配置。更為重要的一個(gè)突破點(diǎn)是金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，使得資金需求者與投資者可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行交易，在程序上大大簡(jiǎn)化。
（二）影響傳統(tǒng)金融業(yè)的發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展是帶動(dòng)了金融行業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)則造成了巨大的壓力。原本的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在金融市場(chǎng)上占據(jù)著重要的作用，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的作用在一點(diǎn)點(diǎn)的削弱，尤其是在業(yè)務(wù)和資金量上傳統(tǒng)金融業(yè)也大不如從前。但是也有一種觀點(diǎn)持有人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)可以成為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的絆腳石，也可以促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的更新，兩者可以取長(zhǎng)補(bǔ)短、共同發(fā)展。
（三）促進(jìn)金融市場(chǎng)化
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可以促進(jìn)金融的市場(chǎng)化發(fā)展，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生商業(yè)銀行資金分流的現(xiàn)象，而商業(yè)銀行為了留住存款，利率管制就會(huì)提高銀行的存款利率從而提高銀行存款的吸納；二是互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展，其不會(huì)再受到地域的限制；三是分業(yè)管理體制在互聯(lián)網(wǎng)的影響下被打破，而逐漸占用主導(dǎo)地位的是混業(yè)管理。金融市場(chǎng)化的發(fā)展與進(jìn)步，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是十分重要的。
（四）促進(jìn)金融監(jiān)管改革
中圖分類號(hào):F832.45文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2006)09-0052-03
一､包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的基本情況
(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)建設(shè)總體情況
1､投資主體的多元化與融資渠道的多樣化｡截止2005年底,包頭市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)已從1990年的5家增加到206家,企業(yè)的規(guī)模也有較大的發(fā)展｡包頭市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)以內(nèi)資和民營(yíng)為主,并呈現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)逐年減少,民營(yíng)企業(yè)､股份制企業(yè)不斷增加的態(tài)勢(shì)｡目前共有約30家外埠企業(yè)落戶包頭,通過(guò)融資､合作開(kāi)發(fā),直接開(kāi)發(fā)等多種方式參與包頭市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),形成了投資主體多元化與融資渠道多樣化的格局｡
2､房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增幅趨緩｡2005年包頭市完成房地產(chǎn)投資30.99億元,與2002年､2003年和2004年相比分別增長(zhǎng)了100%､73.03%和4.1%｡包頭市的房地產(chǎn)投資額在經(jīng)歷了幾年的大幅擴(kuò)張后首次出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的跡象｡
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需情況
1､市場(chǎng)供需兩旺,價(jià)格繼續(xù)攀升｡2005年全市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)規(guī)模達(dá)到377.12萬(wàn)平方米,比2004年增長(zhǎng)24.3%,繼續(xù)保持強(qiáng)勁發(fā)展的勢(shì)頭｡近年來(lái),隨著包頭市經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和居住環(huán)境的日益改善,居民對(duì)住房的有效需求進(jìn)一步擴(kuò)大｡2005年全市新建商品房銷售成交12217套,成交面積106.36萬(wàn)平方米,成交金額14.93億元,分別比2004年增加了8.51%､3.75%和22.47%｡
2､供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)｡2005年包頭市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)的住宅規(guī)模為278萬(wàn)平方米,比2004年增長(zhǎng)18.8%｡其中高檔商品房15萬(wàn)平方米,普通商品房217萬(wàn)千方米,經(jīng)濟(jì)適用住房46萬(wàn)平方米,占總規(guī)模的比例分別為5.6%､77.9%和16.5%｡2005年包頭市的住房供應(yīng)雖然仍以普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房為主,但高檔商品房的建設(shè)規(guī)模和占比呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),經(jīng)濟(jì)適用住房的建設(shè)規(guī)模和占比下降幅度較大｡
在需求結(jié)構(gòu)中,包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)性需求比重大,投資性需求比重較小｡據(jù)調(diào)查,在2005年購(gòu)買住房的人群當(dāng)中,以投機(jī)､投資為主要目標(biāo)的人數(shù)占比不到10%,滿足生活居住需要的人數(shù)達(dá)到90%以上｡在銷售客戶中,以本地客戶為主,非本地客戶的比例很小｡
(三)金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的支持情況
1､金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款減少｡受國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響,包頭市的金融機(jī)構(gòu)提高了房地產(chǎn)企業(yè)貸款的準(zhǔn)入門(mén)檻,同時(shí)還加強(qiáng)了對(duì)商用房貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理和回收力度｡截止到2005年12月末,金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)自營(yíng)性貸款余額為3.54億元,僅占當(dāng)年房地產(chǎn)投資總額的11.42%｡由于民間資本的大量進(jìn)入和利用商品房集資､預(yù)收款､收取定金等形式籌集的資金大量增加,包頭市房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的依賴程度逐步下降｡
2､個(gè)人住房貸款創(chuàng)歷史最高水平｡在減少對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款的同時(shí),包頭市的金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人購(gòu)房的支持力度｡截止2005年12月末,包頭市金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)性個(gè)人住房消費(fèi)貸款的余額為20.87億元,與2004年同期相比增加了5.27億元,增幅達(dá)到33.78%｡包頭市2005年年底個(gè)人住房消費(fèi)貸款的戶數(shù)累計(jì)已達(dá)到9328戶,創(chuàng)銀行支持個(gè)人住房貸款的歷史最高水平,個(gè)人住房貸款戶數(shù)已達(dá)到商品房銷售數(shù)的80%以上｡以上數(shù)據(jù)表明,包頭市金融機(jī)構(gòu)的信貸支持方向已由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)移到個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域｡
二､包頭市房地產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀的分析
(一)投資繼續(xù)增長(zhǎng)但趨勢(shì)變緩的原因
投資增長(zhǎng)趨勢(shì)變緩的原因主要有三點(diǎn)｡一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的利潤(rùn)率雖然仍保持較高水平,但利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)值近年來(lái)卻呈下降趨勢(shì)｡二是經(jīng)過(guò)幾年連續(xù)上漲,住房均價(jià)目前已漲至1420元,已接近或達(dá)到當(dāng)?shù)鼐用竦男睦沓惺軆r(jià)位,過(guò)度投入無(wú)疑會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)｡三是較高的住房空置率和部分房地產(chǎn)企業(yè)獲利后的撤出｡
(二)價(jià)格與銷售增長(zhǎng)的原因
價(jià)格與銷售增長(zhǎng)的主要原因在于包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)的有效需求增長(zhǎng)較快,未出現(xiàn)過(guò)熱跡象｡盡管價(jià)格上漲幅度較大,但由于房?jī)r(jià)基數(shù)低,居民收入水平提高較快等因素的影響,包頭市2005年房?jī)r(jià)收入比僅為3.7,處于世界銀行提出的3―6的適當(dāng)區(qū)間｡
(三)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的原因
包頭市目前存在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)對(duì)金融依賴程度減弱與房地產(chǎn)銷售對(duì)金融依賴程度加強(qiáng)并存的趨勢(shì)｡房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)對(duì)金融依賴程度減弱的最主要原因是房地產(chǎn)企業(yè)的高額利潤(rùn)使得包頭市的房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出投資主體多元化和融資渠道多樣化的格局｡房地產(chǎn)銷售對(duì)金融依賴程度加強(qiáng)的主要原因:一是因?yàn)樽》啃枨笈蛎?二是居民消費(fèi)方式的改變;三是房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,銀行將其視為優(yōu)良資產(chǎn)大力發(fā)展｡
三､房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景及金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略
(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景
1､持續(xù)發(fā)展,穩(wěn)定增長(zhǎng)｡雖然受土地價(jià)格上漲､房屋供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理､行業(yè)集中度低､競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素的影響,考慮到全國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在高速發(fā)展期,包頭市經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展速度､居民收入水平提高潛力､土地供給的相對(duì)充足和房?jī)r(jià)收入比較低等有利方面,包頭市的房地產(chǎn)市場(chǎng)將持續(xù)發(fā)展｡
2､競(jìng)爭(zhēng)激烈,優(yōu)勝劣汰｡隨著消費(fèi)者對(duì)住宅的適用性､安全性､耐久性､經(jīng)濟(jì)性､環(huán)境條件等方面的要求越來(lái)越高,房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也必將越來(lái)越激烈｡在包頭市現(xiàn)有的206家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)中,有等級(jí)的開(kāi)發(fā)企業(yè)僅69家,許多小型開(kāi)發(fā)企業(yè)存在運(yùn)作不規(guī)范,質(zhì)量低劣､抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差等問(wèn)題｡優(yōu)勝劣汰,通過(guò)整合最終造就一批優(yōu)秀的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)將是必然的結(jié)果｡
3､價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)變化較大｡住房是人們基本生活的必需品,屬于基本民生范疇,房地產(chǎn)行業(yè)能否健康發(fā)展關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定｡國(guó)家多次出臺(tái)的有關(guān)政策,抑制房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)量､盲目投資,避免風(fēng)險(xiǎn)和資源的浪費(fèi),限制不合理的房屋供應(yīng)結(jié)構(gòu),保障普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房的建設(shè),更好地滿足廣大中低收入家庭的現(xiàn)實(shí)需求｡從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,包頭市的房?jī)r(jià)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整后還有一定的上漲空間｡受政策影響,住房供應(yīng)仍以普通商品住房和經(jīng)濟(jì)適用住房為主,但高檔商品房､普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房之間的價(jià)格差異將會(huì)進(jìn)一步加大｡
4､住房品質(zhì)提高,投資性需求比例加大｡除具有居住功能外,住房還具有保值､增值功能｡隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入水平的提高,居民對(duì)住房的投資性需求比例將會(huì)逐漸加大｡此外,隨著包頭市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放度的提高,外來(lái)群體購(gòu)置住房的比重也將有所提高｡
(二)金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略
靈活存款期存款出現(xiàn)，銀行為了鎖定資金成本，應(yīng)付利率上升風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置一些分別有封頂利率和包底利率的存款，每月或每季檢視掛鉤利率（一般為當(dāng)?shù)劂y行同業(yè)拆息息率）平均值是否超出封頂和包底利率，再按存款協(xié)議，在市場(chǎng)利率上升時(shí), 只需付出封頂利率, 而當(dāng)市場(chǎng)利率連續(xù)偏低時(shí)，銀行會(huì)付出包底利率, 有些情況下, 銀行甚至有權(quán)在市場(chǎng)利率持續(xù)低于某一水平時(shí), 提早贖回存款，而將利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶。
浮息工具：如浮息貸款，按揭會(huì)出現(xiàn), 來(lái)平衡資產(chǎn)和小負(fù)債的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。
■品質(zhì)管理。銀行會(huì)更重視標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)水平和產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)性（standardization with local adaptation），有差異性的產(chǎn)品。
■成本控制―企業(yè)流程。國(guó)外銀行有一套將產(chǎn)品分類，再計(jì)算在提供某種產(chǎn)品服務(wù)時(shí)，所花的時(shí)間，直接成本和分?jǐn)偝杀?，然后將不同產(chǎn)品，按成本比例換成約當(dāng)單位（equivalent processing unit），去評(píng)估某公司，某部門(mén)的表現(xiàn)效率，在利率和服務(wù)收費(fèi)市場(chǎng)化后, 成本數(shù)據(jù)在處理跑量為主的中間業(yè)務(wù)會(huì)很有用。
文章編號(hào)：1003-4625(2009)09-0036-05
中圖分類號(hào)：F830.9
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指金融各個(gè)子市場(chǎng)及其組成要素在經(jīng)濟(jì)體系中的存在、分布、運(yùn)行以及相互適應(yīng)、相互作用與相互聯(lián)系的框架狀態(tài)。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行帕累托改進(jìn)，使之不斷接近于帕累托最優(yōu)狀態(tài)的過(guò)程。調(diào)整和優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)既是一國(guó)金融市場(chǎng)自身發(fā)展的內(nèi)在要求，也是轉(zhuǎn)變一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的客觀需要。
一、決定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本條件
從根本上說(shuō)，一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要是由其經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程中的內(nèi)外條件所決定的，各國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之所以出現(xiàn)差異，則是因?yàn)樾纬善浣鹑谑袌?chǎng)結(jié)構(gòu)的基本條件不同。一般說(shuō)來(lái)，決定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其變遷的基本條件主要有以下幾個(gè)方面：
(一)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平
金融發(fā)展具有雙重表現(xiàn)，即金融總量的增長(zhǎng)和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。金融總量和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化是金融發(fā)展的兩個(gè)不可或缺的有機(jī)組成部分。金融發(fā)展與金融總量增長(zhǎng)和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在著相互影響、相互促進(jìn)的關(guān)系。金融總量的增長(zhǎng)是金融結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的基礎(chǔ)，只有在金融總量不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上才可以實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而只有經(jīng)過(guò)金融結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化才能實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展的質(zhì)的飛躍。反之，如果金融結(jié)構(gòu)不合理，金融總量的增長(zhǎng)必然失去持續(xù)的動(dòng)力。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化是金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中的內(nèi)外因素共同作用下逐步形成與演變的結(jié)果。金融發(fā)展水平越高，意味著金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)分化和演進(jìn)的越充分，當(dāng)然也意味著金融結(jié)構(gòu)特別是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越復(fù)雜。而金融市場(chǎng)的發(fā)展變化始終反映了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的內(nèi)在要求，是與一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的階段相對(duì)應(yīng)的。換句話說(shuō)，處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體中的最適金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展變化而作相應(yīng)的內(nèi)生演變。最適的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)適應(yīng)這些特性，克服金融交易中的不對(duì)稱問(wèn)題，節(jié)約交易成本，實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置，促進(jìn)要素稟賦結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的快速提升，最終滿足經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。從金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展歷史來(lái)看，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的升級(jí)與轉(zhuǎn)化的特點(diǎn)總是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從低級(jí)到高級(jí)、從粗放到集約、從僵化到創(chuàng)新以及從封閉到開(kāi)放的有序變遷過(guò)程，而這一過(guò)程也總是與經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程相伴隨。正是由于經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，多元化的金融交易主體、豐富多彩的金融工具、有效的交易價(jià)格、合理的交易方式、高效的監(jiān)管機(jī)制以及完善的政策法規(guī)框架才得以產(chǎn)生和建立?？梢?jiàn)，金融發(fā)展的階段和水平乃是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷最重要的決定條件之一，它直接決定了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的層次和水平。
(二)金融制度安排
金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。具體地說(shuō)，它是一個(gè)國(guó)家通過(guò)法律、規(guī)章制度和貨幣政策等形式所確定的關(guān)于金融交易主體、交易規(guī)則和交易環(huán)境以及金融交易主體的地位、作用、職能和相互關(guān)系的一系列安排的總和。金融市場(chǎng)是一種特殊的契約制度安排。作為制度的金融市場(chǎng)，也是從事金融活動(dòng)的當(dāng)事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò)，其發(fā)展變化必然會(huì)受制于金融制度。金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。其影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，金融制度為規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為提供了制度保障。在金融市場(chǎng)交易中，由于機(jī)會(huì)主義的廣泛存在，會(huì)造成金融市場(chǎng)運(yùn)行的紊亂和低效率，導(dǎo)致交易費(fèi)用的上升，而金融制度的機(jī)制和規(guī)則可以有效監(jiān)督、約束和懲罰機(jī)會(huì)主義行為，從而規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為，提高金融市場(chǎng)交易效率。其次，金融制度有助于降低金融市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。借助于一定的金融制度就可以把金融市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散給那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。同時(shí)，金融制度提供的某些規(guī)則和慣例也能夠使金融市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定的預(yù)期，減少其金融交易的盲目性。再次，金融制度有助于金融市場(chǎng)發(fā)揮其自身的功能。金融制度所提供的規(guī)則或機(jī)制能夠促使金融市場(chǎng)主體產(chǎn)生積極從事金融交易活動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力，界定市場(chǎng)主體的選擇空間，約束市場(chǎng)主體之間的相互關(guān)系，從降低金融市場(chǎng)的運(yùn)行成本，減少金融市場(chǎng)交易中的不確定性，這樣金融市場(chǎng)的動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能、配置資源功能、分散金融風(fēng)險(xiǎn)功能以及集散經(jīng)濟(jì)信息功能等就容易發(fā)揮出來(lái)?？梢?jiàn)，金融制度安排也是一國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本決定條件之一，它決定了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的方向和力度。
(三)金融創(chuàng)新力
所謂金融創(chuàng)新力，是指將創(chuàng)新思想具體應(yīng)用于金融發(fā)展過(guò)程中所表現(xiàn)出的能力。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，創(chuàng)新力具體表現(xiàn)為在制度創(chuàng)新、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、工具創(chuàng)新、功能創(chuàng)新、定價(jià)創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新等方面的能力。金融市場(chǎng)的創(chuàng)新力越大，新的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融工具、交易方式以及交易技術(shù)等就會(huì)越多，相應(yīng)的，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)換就越快。對(duì)于成熟市場(chǎng)國(guó)家而言，金融市場(chǎng)的基本框架比較完善，基本功能都已齊備，金融創(chuàng)新往往是指金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與使用等。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的基本框架尚未完全建立，金融市場(chǎng)的基本功能尚未發(fā)揮出來(lái)，這時(shí)的金融創(chuàng)新并不僅僅是指金融衍生產(chǎn)品，而且是指金融市場(chǎng)的整體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融市場(chǎng)基本功能的建立與健全，包括理順各個(gè)子市場(chǎng)之間的關(guān)系等也是一種創(chuàng)新。因此，對(duì)于市場(chǎng)管理者來(lái)說(shuō)，要善于引導(dǎo)和把握金融市場(chǎng)創(chuàng)新的方向和節(jié)奏；對(duì)于創(chuàng)新主體來(lái)說(shuō)，要善于觀察和抓住一切創(chuàng)新機(jī)會(huì)，在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序地推進(jìn)各種創(chuàng)新，使更多的創(chuàng)新不斷滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的客觀要求。從世界范圍看，金融創(chuàng)新越活躍的國(guó)家，其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就越充分、越合理和越有效；反過(guò)來(lái)，合理的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越有利于金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮，越有利于金融市場(chǎng)的持續(xù)健康繁榮發(fā)展。這說(shuō)明金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變遷是一種高度的正相關(guān)關(guān)系。從歷史階段上看，哪個(gè)時(shí)期的金融創(chuàng)新多，哪個(gè)時(shí)期的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就越及時(shí)、越主動(dòng)和越到位，相應(yīng)的，其金融市場(chǎng)發(fā)展就越好越快。可見(jiàn)，金融創(chuàng)新對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變
遷的影響也具有決定性作用，它是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與變遷的基本推動(dòng)力。
(四)金融開(kāi)放度
所謂金融開(kāi)放度，是指一國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的指標(biāo)體系，它具體由銀行業(yè)的開(kāi)放度、證券市場(chǎng)的開(kāi)放度以及保險(xiǎn)市場(chǎng)的開(kāi)放度等加總而成。金融開(kāi)放是一國(guó)金融發(fā)展中的一種特定狀態(tài)，它不僅是一國(guó)金融現(xiàn)代化的要求，也是國(guó)際貿(mào)易自由化的重要前提。對(duì)于一國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有很大的影響。一般說(shuō)來(lái)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下一國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在相當(dāng)程度上會(huì)受到外部因素的支配與影響，特別是與本國(guó)金融關(guān)系密切的發(fā)達(dá)國(guó)家。它們通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入、金融業(yè)務(wù)和交易技術(shù)的帶人以及資本流動(dòng)等形式，將使東道國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。這種變化的基礎(chǔ)在于金融市場(chǎng)運(yùn)行的主體發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化和功能性變化：一方面，外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入使東道國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)的主體發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化；另一方面，東道國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)主體的經(jīng)營(yíng)行為也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化，其參與國(guó)際金融市場(chǎng)的頻率與規(guī)模明顯增加，致使其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生功能性變化。金融開(kāi)放使金融市場(chǎng)的參與主體、監(jiān)管主體、金融交易工具以及金融中介等呈現(xiàn)多元化，尤其增加了新的市場(chǎng)參與主體和交易工具，使其對(duì)外依賴程度大大增強(qiáng)，原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制受到巨大沖擊?？梢?jiàn)，金融開(kāi)放度也是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本決定條件之一，而且金融開(kāi)放程度對(duì)其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是長(zhǎng)期的、深刻的和全面的。金融開(kāi)放也為一國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化和梯度化的升級(jí)和轉(zhuǎn)換提供一個(gè)重要的機(jī)遇和平臺(tái)。
(五)科學(xué)技術(shù)水平
金融市場(chǎng)的發(fā)展總是與科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步緊密聯(lián)系在一起的。技術(shù)進(jìn)步不僅是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)革命，而且也是推進(jìn)金融革命的重要?jiǎng)恿Α，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)手段在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，導(dǎo)致金融市場(chǎng)及其結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化，特別是在推進(jìn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化方面表現(xiàn)更為突出?，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)對(duì)于金融業(yè)的影響首推電子計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融活動(dòng)中的應(yīng)用，其直接結(jié)果是數(shù)據(jù)處理由手工操作轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮佑?jì)算機(jī)自動(dòng)化運(yùn)作；金融交易與支付實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上操作，大大降低了金融交易成本，提高了交易效率；金融服務(wù)信息實(shí)現(xiàn)了全球計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了金融信息的及時(shí)對(duì)接和披露等。具體地說(shuō)，以電子計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，推進(jìn)新型金融市場(chǎng)產(chǎn)生?，F(xiàn)代計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，不僅推進(jìn)了新型金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，而且也為金融市場(chǎng)國(guó)際化提供了技術(shù)保障，從而使金融市場(chǎng)在層次結(jié)構(gòu)、地域結(jié)構(gòu)等發(fā)生重大變化。第二，促進(jìn)新型金融機(jī)構(gòu)誕生，提升金融機(jī)構(gòu)層次。如網(wǎng)絡(luò)銀行、貨幣市場(chǎng)互換基金、銀行持股公司、金融資產(chǎn)公司等新型機(jī)構(gòu)的問(wèn)世，無(wú)疑推進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)的變化。第三，創(chuàng)新金融工具，促進(jìn)金融工具結(jié)構(gòu)的高級(jí)化。第四，引起金融監(jiān)管技術(shù)的創(chuàng)新和金融監(jiān)管方式的變化。可見(jiàn)，以電子計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)的信息技術(shù)在金融市場(chǎng)中的廣泛應(yīng)用，將對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變遷也具有深刻的決定性影響。金融技術(shù)促進(jìn)了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向著合理化、高級(jí)化和梯度化的方向發(fā)展。
二、制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)生性因素
我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將遵循一定的內(nèi)在規(guī)律，是客觀的不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。但能否順利實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，還會(huì)受到多方面因素的制約。一般來(lái)說(shuō)，制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善與優(yōu)化的內(nèi)生性因素主要有以下幾個(gè)方面：
(一)金融市場(chǎng)參與主體的理性化程度
金融交易主體的理性化程度越高，對(duì)金融市場(chǎng)需求就越旺盛，相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、金融交易、金融機(jī)構(gòu)以及金融工具的種類就越多，投融資的方式與渠道也越多，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次就越高、梯度化就越明顯，這樣就越有利于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。隨著金融市場(chǎng)的深入發(fā)展，各市場(chǎng)參與主體對(duì)金融產(chǎn)品、金融工具以及金融服務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求呈現(xiàn)出多樣化、多層次、多梯度的特點(diǎn)，需要有相應(yīng)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與之配合。這就提出了對(duì)現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化的強(qiáng)烈愿望。第一，從居民家庭來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，居民收入水平也不斷提高，他們對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等加深了理解，從而產(chǎn)生了更高的理財(cái)要求和更便利的投融資需求。他們開(kāi)始關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率，強(qiáng)調(diào)個(gè)性化服務(wù)等，進(jìn)而對(duì)金融服務(wù)和金融市場(chǎng)提出細(xì)分和精細(xì)化的要求等。這些需要都將會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)提出更高的創(chuàng)新要求，從而引起金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。第二，從企業(yè)角度看，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，它們對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了更高的要求：一是需要一個(gè)發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)加以支持和保證；二是對(duì)融資方面的市場(chǎng)化要求；三是現(xiàn)代企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題也對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了市場(chǎng)化的要求。顯然，這些方面都對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了更加緊迫的調(diào)整和優(yōu)化要求。第三，從金融機(jī)構(gòu)的角度看，集中表現(xiàn)為對(duì)其自身的改革需求上。例如，中國(guó)目前的商業(yè)銀行體系能否有效地發(fā)展直接制約著中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的順利進(jìn)行，而商業(yè)銀行面臨兩個(gè)亟待解決的問(wèn)題，即資本充足率問(wèn)題和不良資產(chǎn)問(wèn)題。這兩個(gè)問(wèn)題的根本解決需要對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行較大的調(diào)整。第四，從政府角度看，表現(xiàn)為政府籌資活動(dòng)和調(diào)控活動(dòng)的市場(chǎng)化要求。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)也開(kāi)始向“市場(chǎng)守夜人”的角色轉(zhuǎn)換，而運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)的載體是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的金融市場(chǎng)?？梢?jiàn)，金融市場(chǎng)參與主體的理性化程度與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化息息相關(guān)。
(二)金融市場(chǎng)效率的高低
金融市場(chǎng)效率既是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理化的最根本體現(xiàn)，也是制約金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理化的根本因素。一方面，合理的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有利于金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮和金融效率的提高；另一方面，金融市場(chǎng)效率的高低也直接反映出金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理化程度。因此，金融市場(chǎng)效率是制約金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵因素。金融市場(chǎng)效率具體包括市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率、市場(chǎng)交易效率、市場(chǎng)定價(jià)效率、資金配置效率以及競(jìng)爭(zhēng)效率與信息集散效率等。衡量金融市場(chǎng)效率高低的標(biāo)準(zhǔn)，就是看其能否將資金配置到回報(bào)率最高的產(chǎn)業(yè)部門(mén)和企業(yè)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。這說(shuō)明，金融交易的機(jī)制或效率直接決定著一國(guó)金融市場(chǎng)的均衡結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)總是隨著金融交易效率的變化而變動(dòng)。
(三)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度
金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是指保證金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)性制度、中介服務(wù)體系、法規(guī)框架、稅收待遇以及會(huì)計(jì)審核標(biāo)準(zhǔn)等。它是金融市場(chǎng)有效價(jià)格機(jī)制形成的基礎(chǔ)，是市場(chǎng)交易主體公平公正交易的平臺(tái)和市場(chǎng)主體在交易過(guò)程中財(cái)富不被掠奪的保護(hù)機(jī)制。我國(guó)金融改革的初始條件同其他發(fā)展中國(guó)家有許多相似之處，同時(shí)我國(guó)又處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，這就決定了我國(guó)金融改革是涉及社會(huì)、經(jīng)濟(jì)多方面
的系統(tǒng)工程。同時(shí)，我國(guó)金融改革的系統(tǒng)性、復(fù)雜性特點(diǎn)，決定了在金融改革中要統(tǒng)籌兼顧、瞻前顧后、突出重點(diǎn)、相互促進(jìn)。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)上仍面臨著法制建設(shè)和執(zhí)法環(huán)境不配套、市場(chǎng)主體運(yùn)作不規(guī)范、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍需要完善，以及監(jiān)管工作有待進(jìn)一步加強(qiáng)和改善等方面的挑戰(zhàn)。應(yīng)在金融改革中大力發(fā)展和完善我國(guó)金融市場(chǎng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的均衡發(fā)展。同時(shí)，要通過(guò)貫徹科學(xué)發(fā)展觀，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，解決市場(chǎng)的深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，形成市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，不斷完善市場(chǎng)功能，推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。因此，不斷加強(qiáng)市場(chǎng)基本性制度建設(shè)，乃是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的有力保證。
三、制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外生性因素
在制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善與優(yōu)化的諸多因素中，除了上述的內(nèi)生性因素之外，還有一些外生性因素，具體包括以下幾個(gè)方面：
(一)金融制度及其創(chuàng)新程度
不同的制度安排及其創(chuàng)新程度對(duì)一國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有重要的影響，這具體表現(xiàn)為：第一，經(jīng)濟(jì)和金融體制的不同安排對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響顯然是不同的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的金融體制下，金融機(jī)構(gòu)高度統(tǒng)一、融資方式簡(jiǎn)單、金融要素單一，所以不存在真正意義上的金融市場(chǎng)，當(dāng)然也就沒(méi)有金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融體制下，各種金融要素，如金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融業(yè)務(wù)以及交易方式等都是多元化的，金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，因而相應(yīng)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也是相對(duì)復(fù)雜的。第二，金融監(jiān)管體制的不同安排對(duì)于實(shí)行不同監(jiān)管體制的國(guó)家和對(duì)于同一國(guó)家的不同時(shí)期來(lái)說(shuō)，其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成將是不同的。一般來(lái)說(shuō)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的體制下，由于金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具以及市場(chǎng)參與主體的細(xì)分，會(huì)使金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更為細(xì)密復(fù)雜；隨著監(jiān)管體制由分業(yè)監(jiān)管逐步地向混業(yè)監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變，其金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具以及市場(chǎng)參與主體必將發(fā)生相應(yīng)的變化，在此情況下金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)自然也發(fā)生巨大的變化。第三，金融制度的內(nèi)容安排將會(huì)直接影響金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的全面性。一般來(lái)說(shuō)，金融制度的內(nèi)容越豐富，對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理性調(diào)整就越有利；反之，如果金融制度內(nèi)容方面存在某些漏洞，就會(huì)造成金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的先天性缺陷。第四，金融制度的創(chuàng)新安排對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是巨大的。一方面，金融市場(chǎng)制度和機(jī)制的創(chuàng)新可以大幅度地提高金融市場(chǎng)效率和金融市場(chǎng)化程度，從而金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)才有現(xiàn)實(shí)的可能；另一方面，金融市場(chǎng)要素的創(chuàng)新可以極大豐富金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)、金融工具以及交易組織方式的內(nèi)容，從而使金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到極大的改善與優(yōu)化?？梢?jiàn)，金融制度及其創(chuàng)新對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化具有重要的影響，它是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要推動(dòng)力。
(二)金融改革與開(kāi)放進(jìn)程
金融改革是指對(duì)一切不合適的金融規(guī)則所進(jìn)行的調(diào)整和改變。金融改革的內(nèi)涵一般包括三個(gè)層次，即消除金融抑制，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展。金融改革的目的在于消除金融抑制，提高金融對(duì)資源配置的效率，增強(qiáng)金融體系的整體功能，在開(kāi)放中更好地利用國(guó)際金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。金融改革的過(guò)程是一個(gè)與金融深化密切聯(lián)系，逐步實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程。中國(guó)作為發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，金融深化理論對(duì)于中國(guó)金融改革與發(fā)展無(wú)疑具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融改革與開(kāi)放實(shí)踐乃是金融深化理論在中國(guó)的具體運(yùn)用，是與金融深化緊密聯(lián)系的。事實(shí)證明，中國(guó)的金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間也存在著一種相互促進(jìn)和相互制約的關(guān)系。金融深化的過(guò)程就是經(jīng)濟(jì)金融改革開(kāi)放的過(guò)程，就是金融市場(chǎng)得以發(fā)展的過(guò)程，也是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整和優(yōu)化的過(guò)程。從某種意義上說(shuō)，中國(guó)金融改革與開(kāi)放的進(jìn)程是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的前提和基礎(chǔ)。沒(méi)有金融改革與開(kāi)放，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就會(huì)失去動(dòng)力。
(三)金融市場(chǎng)參與主體的文化、習(xí)俗與偏好
不同的社會(huì)文化、習(xí)俗與偏好，通過(guò)對(duì)人們經(jīng)濟(jì)行為和金融行為的作用而在金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成中具有重要的影響，這樣在長(zhǎng)期的歷史進(jìn)程中，逐漸形成了本國(guó)特有的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制下，各金融市場(chǎng)參與主體在對(duì)金融產(chǎn)品、金融工具、金融交易方式以及金融服務(wù)形式的要求上缺乏能動(dòng)性，習(xí)慣于被動(dòng)接受或繼承過(guò)去的做法，因而形成一定的路徑依賴，比如居民偏好儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)偏好從銀行貸款等，這些習(xí)慣做法雖然近些年有所改變，但仍然是決定金融服務(wù)種類和形式取向的主流。同時(shí)，作為金融產(chǎn)品、金融工具和金融服務(wù)的提供者，金融機(jī)構(gòu)也在自身行為上存在習(xí)慣勢(shì)力，缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力。由于沒(méi)有真正從需求者偏好的角度出發(fā)，因而所推出的創(chuàng)新品種常常遭遇無(wú)人問(wèn)津的尷尬境地。這種狀況乃是導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不能得到及時(shí)轉(zhuǎn)換和升級(jí)的重要原因。另外，社會(huì)心理和歷史文化背景對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)在：一是中國(guó)傳統(tǒng)文化和民眾的心理偏好相對(duì)保守，缺乏必要的冒險(xiǎn)精神；二是中國(guó)歷史文化長(zhǎng)期形成的勤儉持家、量入為出和無(wú)債一身輕的觀點(diǎn)也對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。這些將從金融市場(chǎng)需求方面制約金融市場(chǎng)供給的創(chuàng)新，對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的多樣化、分層化以及梯度化等都是很不利的?？梢?jiàn)，金融市場(chǎng)參與者的文化、習(xí)慣與偏好等對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響也是不可輕視的。
(四)金融市場(chǎng)的科技吸收能力
科技進(jìn)步歷來(lái)都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化進(jìn)而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，這對(duì)金融市場(chǎng)也不例外?，F(xiàn)代科技的日新月異變化及其在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)并將繼續(xù)導(dǎo)致金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大的變化。其中，最為突出的是微電子技術(shù)及其計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融市場(chǎng)中的廣泛運(yùn)用，改變了傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。金融業(yè)務(wù)處理電子化、資金流轉(zhuǎn)電子化、信息處理電子化以及交易電子化等方面的新進(jìn)展，為多種新型金融工具、新型金融業(yè)務(wù)、新型金融交易方式以及新型金融管理模式的產(chǎn)生提供了基本的技術(shù)支撐。實(shí)踐證明，中國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展始終是與科技進(jìn)步緊密聯(lián)系在一起的。例如，網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)貨幣市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)外匯市場(chǎng)的形成；網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與傳統(tǒng)證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)的結(jié)合，產(chǎn)生了網(wǎng)絡(luò)證券市場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)期貨市場(chǎng)。同時(shí)，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，使金融市場(chǎng)突破時(shí)空的限制，形成了全球金融市場(chǎng)一體化。這為金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和梯度化發(fā)展無(wú)疑奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？梢?jiàn)，新技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的本質(zhì)反映。
另外，金融生態(tài)環(huán)境對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同樣具有重要的影響作用，也是我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的不可或缺的重要因素。
參考文獻(xiàn)：
一、我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)狀分析
隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也極為迅速，然而，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)受到金融周期的影響而使金融市場(chǎng)面臨一次次的金融危機(jī)，后果不堪設(shè)想[1]。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過(guò)程中金融經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中已經(jīng)衍生為一種突出的宏觀問(wèn)題，例如，從2008年美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)，直到我國(guó)發(fā)生相關(guān)的金融危機(jī)之后，已引起相關(guān)部門(mén)的注意，并對(duì)其展開(kāi)考察研究，發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)中潛在的內(nèi)部隱患正在逐漸的增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)造成極大地影響。例如，2008年我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展極為迅速，但由于在上半年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)過(guò)熱，而直接導(dǎo)致下半年經(jīng)濟(jì)狀態(tài)衰退，而通過(guò)專家組的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，引起經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不穩(wěn)定的主要原因是由于我國(guó)的證劵市場(chǎng)下行周期出現(xiàn)在8月份左右，其波動(dòng)幅度比較大，揭示了我國(guó)證劵市場(chǎng)周期的變化對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波幅的影響。通過(guò)大量的研究證實(shí)我國(guó)在2009年逐漸地著力解決次貸危機(jī)伴生的相關(guān)性問(wèn)題，同時(shí)，為了避免股市出現(xiàn)崩盤(pán)的現(xiàn)象，應(yīng)鼓勵(lì)股民針對(duì)股市的發(fā)展情況進(jìn)行積極的投資。
二、我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融監(jiān)管的啟示
1.結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展情況，建立并完善金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測(cè)體系通過(guò)以上的分析我們了解到，當(dāng)前我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融市場(chǎng)的安全運(yùn)行會(huì)造成極大地影響，甚至?xí)l(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，根據(jù)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)周期的分析啟示我們應(yīng)根據(jù)金融市場(chǎng)的實(shí)際變化建立并完善相關(guān)的金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測(cè)體系，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化情況進(jìn)行全面的監(jiān)測(cè)，從而保證我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行的安全性、可靠性[2]。金融宏觀問(wèn)題是金融市場(chǎng)發(fā)展中的主要影響因素，而要做好金融宏觀監(jiān)管，則必須準(zhǔn)確地掌握經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的金融經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題，因此，需要相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)針針對(duì)于金融經(jīng)濟(jì)周期建立相關(guān)的監(jiān)測(cè)體系，并由專業(yè)部門(mén)對(duì)其展開(kāi)針對(duì)性的研究，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。從對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測(cè)體系以及相關(guān)金融經(jīng)濟(jì)周期研究部門(mén)的建立情況來(lái)看，還存在很大的不足，因此，在未來(lái)的發(fā)展中，為了保證我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的健康發(fā)展，則需要我國(guó)的金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)金融周期展開(kāi)深入的研究，以確保我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
2.重視金融市場(chǎng)變化監(jiān)督，不斷地強(qiáng)化宏觀金融監(jiān)管意識(shí)金融監(jiān)管是保證我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵，而從以往對(duì)我國(guó)金融監(jiān)督的實(shí)際情況來(lái)看，相關(guān)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)過(guò)度地重視微觀的監(jiān)督，卻忽視了宏觀監(jiān)管，整體宏觀的監(jiān)管意識(shí)不強(qiáng)，從而造成金融經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，因此，要避免這類問(wèn)題的繼續(xù)衍生，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)變化的監(jiān)督，并不斷地對(duì)宏觀監(jiān)管意識(shí)進(jìn)行強(qiáng)化[3]。從對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)運(yùn)行的情況來(lái)看，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管依舊停留在合規(guī)性監(jiān)管的階段，依舊采用管理辦法和技術(shù)性指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管，而這種監(jiān)管方式已經(jīng)無(wú)法滿足當(dāng)今金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，更無(wú)法對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)做出有效地監(jiān)測(cè)，因此，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)不斷地強(qiáng)化宏觀監(jiān)管意識(shí)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化情況不斷地對(duì)監(jiān)管方式進(jìn)行革新，切實(shí)有效地做好金融經(jīng)濟(jì)監(jiān)管工作，為金融市場(chǎng)的健康發(fā)展打下夯實(shí)的基礎(chǔ)。
3.及時(shí)掌握市場(chǎng)變化情況，不斷地強(qiáng)化金融反周期監(jiān)管力度結(jié)合以上的分析，當(dāng)前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)宏觀監(jiān)管中存在諸多的難點(diǎn)，其中金融反周期的監(jiān)管就是最典型的難點(diǎn)之一，再加上缺乏對(duì)金融經(jīng)濟(jì)周期的有力監(jiān)測(cè)，不能及時(shí)掌握市場(chǎng)的變化情況，使得相關(guān)部門(mén)不能及時(shí)把握金融經(jīng)濟(jì)周期的頻率、力度、節(jié)奏等，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)性的金融風(fēng)險(xiǎn)[4]。例如，在金融市場(chǎng)正常發(fā)展的情況下，如果是需要降低經(jīng)濟(jì)的虛熱，而相關(guān)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻采取刺激經(jīng)濟(jì)熱度的問(wèn)題，從而造成金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中金融風(fēng)險(xiǎn)不斷地增加，從而影響到金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。而要徹底解決這類風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，則需要相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)及時(shí)有效地掌握市場(chǎng)的變化情況，并不斷地強(qiáng)化金融反周期的監(jiān)管力度，才能全面地提升金融市場(chǎng)宏觀監(jiān)管的整體水平，同時(shí)，在金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不斷發(fā)生變化的過(guò)程中，應(yīng)不斷地提高金融反周期監(jiān)管的力度以及對(duì)相關(guān)監(jiān)管體系進(jìn)行不斷的更新。確保金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
中圖分類號(hào)：F830. 9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）003-000-02
離岸金融市場(chǎng)是相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言的，指經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)外與非居民之間進(jìn)行、基本不受市場(chǎng)所在國(guó)法規(guī)和稅制限制并享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立自由交易市場(chǎng)。其在促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化、引導(dǎo)國(guó)際資本流動(dòng)、調(diào)節(jié)國(guó)際收支和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化等方面的作用日益突顯。近期國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)離岸金融市場(chǎng)的研究主要集中在兩方面，一是對(duì)離岸金融市場(chǎng)眾多因素一起分析；二是研究單一的法律風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策建議。缺乏對(duì)利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系及影響的研究，為了更好地發(fā)展離岸金融市場(chǎng)，本文著重以經(jīng)濟(jì)理論及數(shù)學(xué)方法為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)一個(gè)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型來(lái)研究利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的影響。
一、離岸金融市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究
為了研究離岸金融市場(chǎng)利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文設(shè)計(jì)了一個(gè)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型，從而證明了利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。為了簡(jiǎn)化模型分析，而不影響分析結(jié)果，現(xiàn)做出如下假設(shè)：
1.由于現(xiàn)代離岸金融業(yè)務(wù)中存貸款業(yè)務(wù)依然占有很大比重，因此，我們假設(shè)離岸金融的利率風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。
2.假定只有一個(gè)離岸金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)非居民貸款者，一個(gè)非居民儲(chǔ)蓄者，其行為均滿足理性人原則，即其行為均是利己的，都是為了追求自身利益最大化。
3.假定P是非居民貸款者的投資成功率，其影響離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率會(huì)影響非居民儲(chǔ)蓄者的投資成功率（這里指儲(chǔ)蓄），故P=非居民貸款者投資成功率=離岸金融機(jī)構(gòu)投資成功率=非居民儲(chǔ)蓄者投資成功率，（1-P）即離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，P越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，P越低，風(fēng)險(xiǎn)越高。
4.由于離岸金融市場(chǎng)的存貸款利率差很小且不受管制，因此為簡(jiǎn)化分析，假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，從而rs與rl有相同變化趨勢(shì)。
5.因非居民貸款者的投資行為對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的利益有影響，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資行為對(duì)非居民儲(chǔ)蓄者的利益有影響，故假設(shè)非居民貸款者、離岸金融機(jī)構(gòu)和非居民儲(chǔ)蓄者的利益有正相關(guān)關(guān)系，為簡(jiǎn)化分析，都用Y來(lái)表示。
6.假定離岸金融市場(chǎng)利率遵循貨幣供需關(guān)系變化，即當(dāng)貨幣供給大于需求時(shí)，利率下降，當(dāng)貨幣需求大于供給時(shí)，利率上升。
7.假定離岸金融市場(chǎng)非居民儲(chǔ)蓄者的全部閑散資金都用來(lái)儲(chǔ)蓄，離岸金融機(jī)構(gòu)所吸收的儲(chǔ)蓄全部用來(lái)貸款且無(wú)自身資產(chǎn)貸出，非居民貸款者的貸款資金全部用來(lái)投資且無(wú)自身資產(chǎn)投資，因此，離岸金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)用s表示。
在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，由于離岸金融市場(chǎng)三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行為函數(shù)：
非居民儲(chǔ)蓄者的行為函數(shù) Y=p×s×rs+（1-p）×s
離岸金融機(jī)構(gòu)的行為函數(shù) Y=p×s×（rl-rs）+（1-p）×（s-d）
非居民貸款者的行為函數(shù) Y=p×s×（ri-rl）+（1-p）×d
其中p、Y、s的含義分別在假設(shè)（＃、（ィ、（В懈予解釋，rs為儲(chǔ)蓄利率，rl為貸款利率，ri為非居民貸款者的投資回報(bào)率，d為貸款抵押品的價(jià)值。
根據(jù)離岸金融市場(chǎng)的三方行為函數(shù)，把離岸金融市場(chǎng)分為借方市場(chǎng)和貸方市場(chǎng)，借方市場(chǎng)由非居民儲(chǔ)蓄者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，貸方市場(chǎng)由非居民貸款者與
離岸金融機(jī)構(gòu)組成，通過(guò)對(duì)借方市場(chǎng)與貸方市場(chǎng)的分析得出r與p的動(dòng)態(tài)模型：
圖1 利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型
對(duì)于此模型p與r的關(guān)系，可以通過(guò)4個(gè)象限來(lái)解釋，第1象限解釋了p與s的關(guān)系，然后通過(guò)第二象限s與r的關(guān)系，第三象限r(nóng)s與rl同步變化，進(jìn)而解釋到第四象限r(nóng)與p的關(guān)系。
圖中第1象限ps的關(guān)系曲線向右上方傾斜，表示p與s呈正相關(guān)關(guān)系，隨著p的增大，s是增大的，反之亦然。對(duì)此可通過(guò)貸方市場(chǎng)的離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)與非居民貸款者的行為函數(shù)來(lái)證明。
離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)Y=p×s×（rl- rs）+（1-p）×（s-d）
=[p×（rl- rs）+（1-p）]×s-d×（1-p）
得到其關(guān)于s的反函數(shù) s=
根據(jù)反函數(shù)對(duì)Y求導(dǎo)得 = >0
非居民貸款者的行為函數(shù) Y=p×s×（ri-rl）+（1-p）×d
對(duì)p求導(dǎo)得=（ri-rl）×s-d>0 ，因?yàn)樵谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)中已經(jīng)討論過(guò)，由于離岸金融機(jī)構(gòu)對(duì)非居民貸款者的不對(duì)稱，以及貸款抵押品多為房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)，易有泡沫效應(yīng)，因此d
>0 ， >0
=×>0
通過(guò)上述證明可以看到，s與p呈正向變化關(guān)系，隨著p的增大s也增大，很容易理解，當(dāng)非居民貸款者的投資成功率高了，離岸金融機(jī)構(gòu)愿意提供更高的貸款，非居民貸款者也愿意借更多的錢(qián)用來(lái)投資成功率高的項(xiàng)目。
圖中第2象限srs的關(guān)系曲線向右下方傾斜，表示s與rs呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著s的增大，rs是減小的，反之亦然。對(duì)此可以通過(guò)借方市場(chǎng)的離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)與非居民儲(chǔ)的行為函數(shù)來(lái)證明。
離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù) Y=p×s×（rl-rs）+（1-p）×（s-d）
=p×s×rl -p×s×rs +（1-p）×（s-d）
得到關(guān)于rs的反函數(shù) rs=
根據(jù)反函數(shù)對(duì)Y求導(dǎo)
非居民儲(chǔ)蓄者行為函數(shù) Y=p×s×rs+（1-p）×s
對(duì)s求導(dǎo)得 =p×rs+（1-p）>0
=×
通過(guò)上述證明可以看到，s與rs呈反向變化關(guān)系，隨著s的增大rs減小，很容易理解，可以把儲(chǔ)蓄者的存款看成離岸金融市場(chǎng)的貨幣供給，隨著s的增加，當(dāng)離按金融市場(chǎng)的貨幣供給大于需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致貨幣的價(jià)格下降，也就是說(shuō)存款增加，會(huì)導(dǎo)致利率的下降，即s與r呈反向變化。
圖中第3象限曲線的含義較易理解，在前面的假設(shè)ぶ幸丫說(shuō)明，由于離岸金融市場(chǎng)的存貸款利率差很小且不受管制，因此為簡(jiǎn)化分析，假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，且存款利率與貸款利率有同向變化趨勢(shì)。因此是一條以45°角向右上方傾斜的曲線。
圖中第4象限便得到了r與p的關(guān)系，其為一條向右下方傾斜的曲線，即r與p呈反向變化。根據(jù)動(dòng)態(tài)變化，通過(guò)前三個(gè)象限的證明便可以推導(dǎo)出第4象限的rp曲線。前三個(gè)象限證明前面已經(jīng)證過(guò)了，現(xiàn)在看動(dòng)態(tài)變化，如圖2-1，在第1象限中，離岸金融市場(chǎng)的最初狀態(tài)在A1點(diǎn)，此時(shí)，隨著非居民儲(chǔ)蓄者的投資成功率p的提高，進(jìn)入狀態(tài)B1，而在A1進(jìn)入B1的過(guò)程中，s增大了。對(duì)應(yīng)第2象限，隨著s的增大，rs變小了，因此，第2象限中由狀態(tài)A2進(jìn)入B2。對(duì)應(yīng)第3象限，隨著rs的變小，由于是以45°向右上傾斜的直線，因此，rl也變小了，第2象限中由狀態(tài)A3進(jìn)入B3。對(duì)應(yīng)第4象限，隨著rl的減小，相應(yīng)的p增大了，至此一個(gè)循環(huán)結(jié)束。從而證明了r與p呈反向變化關(guān)系。
由于p代表非居民貸款者的投資成功率，因此其反面既代表了風(fēng)險(xiǎn)。前面已經(jīng)證明利率與成功率呈反向相關(guān)關(guān)系，所以可得利率與風(fēng)險(xiǎn)呈正向相關(guān)關(guān)系。由于離岸金融市場(chǎng)的利率是不受管制的，其水平是與國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平一致，所以，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度；而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門(mén)的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
二、結(jié)論及建議
通過(guò)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型的研究分析可知離岸金融市場(chǎng)的存款利率和貸款利率與非居民貸款者的投資成功率呈反向變化。另外由于離岸金融市場(chǎng)的利率是不受管制的，其水平是與國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平一致，所以，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平有所變動(dòng)時(shí)，相關(guān)部門(mén)可以根據(jù)利率水平的變動(dòng)做出相關(guān)決策。例如，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度；而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門(mén)的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
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作者簡(jiǎn)介：
金融市場(chǎng)化通常是指金融自由化，具體而言，金融市場(chǎng)化國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，將金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制與政府支持和引導(dǎo)相分離，讓市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制決定金融市場(chǎng)的發(fā)展方向，簡(jiǎn)單來(lái)講，就是指金融發(fā)展的主導(dǎo)力量由政府監(jiān)督管理轉(zhuǎn)變市場(chǎng)因素決定和制約。金融市場(chǎng)化大體上可以分為三個(gè)部分，其一，國(guó)內(nèi)金融部門(mén)自由化，其二是證券市場(chǎng)自由化，其三是國(guó)際金融部門(mén)自由化，通常情況下，金融市場(chǎng)具有資源動(dòng)員、風(fēng)險(xiǎn)化解、企業(yè)監(jiān)控等功能，金融市場(chǎng)的這些功能能夠帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，通常情況下，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與否直接影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展方向，不同類別的金融市場(chǎng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)路徑不盡相同，對(duì)于金融市場(chǎng)化的測(cè)度、市場(chǎng)化過(guò)程、以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)講，想要促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)，首先要做好金融市場(chǎng)的評(píng)估和測(cè)量。針對(duì)具體的市場(chǎng)發(fā)展要求，將金融發(fā)展與金融經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向結(jié)合，并將其設(shè)定為具體的發(fā)展目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)情況下，盡可能的保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，堅(jiān)持金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的整體提高。
二、對(duì)金融市場(chǎng)的測(cè)度、市場(chǎng)化過(guò)程、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思考
（一）結(jié)合不同地區(qū)的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
我國(guó)具有五千年文明歷史，伴隨著時(shí)代的發(fā)展，形成了一個(gè)泱泱大國(guó)，相對(duì)來(lái)說(shuō)幅員遼闊。在全球一體化的推動(dòng)下，我國(guó)已經(jīng)全面加入到了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的新格局當(dāng)中，因此決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出越發(fā)多元化的態(tài)勢(shì)。在此背景的影響下，我國(guó)全國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要與當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況相結(jié)合，畢竟不是所有的發(fā)展套路都能夠完全適應(yīng)各種地區(qū)和各種環(huán)境，唯有如此，才能確保金融市場(chǎng)化測(cè)度的全面落實(shí)并保證其有效性?？陀^地講，我國(guó)各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)不平等一直以來(lái)都是一個(gè)備受全社會(huì)的所廣泛關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題之一，在市場(chǎng)化進(jìn)程的推動(dòng)作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)影響因素也并不僅僅局限于某些單方面因素，更多的是在很大程度上取決于不同地區(qū)之間的市場(chǎng)化過(guò)程同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。以目前的宏觀情形來(lái)看，我國(guó)的很多地區(qū)都已經(jīng)對(duì)此有了更加明確的認(rèn)識(shí)，并開(kāi)始付諸于行動(dòng)，也為很多地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了積極的影響。對(duì)此本文認(rèn)為，倘若能夠如此長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，則其成績(jī)必然會(huì)與時(shí)間的發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系。換個(gè)角度來(lái)看，金融市場(chǎng)化的測(cè)度還與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的過(guò)程有著直接的聯(lián)系，并且市場(chǎng)化過(guò)程同經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)又在很大程度上取決于是否能夠?qū)κ袌?chǎng)化發(fā)展改革進(jìn)行長(zhǎng)期的堅(jiān)持。因?yàn)榧幢阍诤芏辔鞣桨l(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，要想完全貫徹落實(shí)一項(xiàng)相對(duì)良好的方法或政策，也難以保證其能夠有效從一而終。因此說(shuō)，我國(guó)的金融市場(chǎng)化測(cè)度與市場(chǎng)化過(guò)程和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互影響和相互作用的長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，均是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。
貨幣流通的特點(diǎn)和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的，因此，金融市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的上述金融結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)疑也會(huì)給我國(guó)的貨幣流通帶來(lái)變化。金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣流通產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)在對(duì)貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對(duì)貨幣量的單方面影響或是擴(kuò)張或是收縮。
(一)對(duì)貨幣供給的影響
貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩部分構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務(wù)市場(chǎng)上為其服務(wù)，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫時(shí)退出流通領(lǐng)域，處于價(jià)值儲(chǔ)藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后敘述方便，我們用公式來(lái)表達(dá):假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s
金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣供給帶來(lái)什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進(jìn)行分析:
1.如果流向金融市場(chǎng)的資金不是直接來(lái)自于銀行的貨幣發(fā)行(包括現(xiàn)金貨幣發(fā)行和存款貨幣信用創(chuàng)造)，則貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結(jié)構(gòu)、貨幣供給的測(cè)算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力總量會(huì)發(fā)生變化。
(l)供給層次結(jié)構(gòu)效應(yīng)這是指金融市場(chǎng)開(kāi)放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M(fèi):s的變化，以致原有結(jié)構(gòu)M;s，M:S變?yōu)?。這種結(jié)構(gòu)變化程度可以用dms來(lái)衡量:
這種變化的實(shí)際意義是現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因?yàn)?，在金融市?chǎng)開(kāi)放后，由于金融資產(chǎn)、投資場(chǎng)所的提供，人們的資產(chǎn)效益，利息意識(shí)加強(qiáng)。使得他們產(chǎn)生了貨幣資產(chǎn)價(jià)值下降，金融資產(chǎn)價(jià)值上升的意識(shí)，從而，改過(guò)去用貨幣形態(tài)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值儲(chǔ)藏的習(xí)慣為用多種金融資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的新方式。
(2)測(cè)算速度效應(yīng)是指金融市場(chǎng)的開(kāi)放帶來(lái)的貨幣周轉(zhuǎn)速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測(cè)算速度一般是指國(guó)民生產(chǎn)總值等于國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)與貨幣供給量之比。用GNP表示國(guó)民生產(chǎn)總值，則貨幣周轉(zhuǎn)速度Vo可以這樣倒推:
v。是包括M、。，MZ。在內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度，可稱之為真實(shí)周轉(zhuǎn)速度，而現(xiàn)實(shí)流通中貨幣的周轉(zhuǎn)速度為名義的周轉(zhuǎn)速度。即
我們國(guó)家計(jì)算貨幣流通速度是指真實(shí)的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，真正對(duì)商品市場(chǎng)發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)流通中部分的貨幣增量才M，s的貨幣周轉(zhuǎn)速度。
金融市場(chǎng)的開(kāi)放，對(duì)名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度有正反兩個(gè)方而的影響。一首先，是導(dǎo)致名義周轉(zhuǎn)速度放慢，實(shí)際上，這只是貨幣供給層次效應(yīng)的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一部分轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大，從而，名義貨幣周轉(zhuǎn)速度放慢。
v:為負(fù)，表示速度放慢。另一方面，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，又產(chǎn)生了導(dǎo)致名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度加快的因素。因?yàn)?，在金融市?chǎng)機(jī)制下，金融信用活動(dòng)活躍，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時(shí)間，而將貨幣盡快投資于金融市場(chǎng)。企業(yè)為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時(shí)間。貨幣的平均手持時(shí)間縮短。周轉(zhuǎn)速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場(chǎng)開(kāi)放后究竟是加快還是放慢應(yīng)根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是，整個(gè)貨幣流通速度，也就是真實(shí)貨幣速度，一般而言應(yīng)呈加快的趨勢(shì)。
(3)購(gòu)買力流量效應(yīng)這是金融市場(chǎng)開(kāi)放后給貨幣供給形成的購(gòu)買力總量帶來(lái)的變化。
這種變化受現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣及其周轉(zhuǎn)速度的制約。設(shè)貨幣總需求為:
D==Mls.VI
那么購(gòu)買力流量的效應(yīng)程度可以用dD表示:
2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實(shí)質(zhì)上，貨幣總供給Ms在金融市場(chǎng)開(kāi)放后也會(huì)發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場(chǎng)的開(kāi)放，提高了專業(yè)銀行資金使用效率，相對(duì)引起貨幣總供給增加。因?yàn)?，一方面，同業(yè)拆放市場(chǎng)使各行之間的資金余缺得到迅速調(diào)劑，從而提高了資金的周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率，使各專業(yè)銀行對(duì)信用擴(kuò)張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率提高，各專業(yè)銀行在中央銀行的一般轉(zhuǎn)存款(即超額儲(chǔ)備)將減少而變成存款貨幣擴(kuò)張的法定準(zhǔn)備金。一般轉(zhuǎn)存款的減少，由于削弱了中央銀行的調(diào)控能力，使得各專業(yè)銀行的貨幣擴(kuò)張能力相應(yīng)增加。這是因?yàn)椋泿殴┙o的一般擴(kuò)張模式是M。=mxB，其中B是基礎(chǔ)貨幣，m是擴(kuò)張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲(chǔ)備和超額儲(chǔ)備占存款貨幣D的比率，K現(xiàn)金貨幣與D之比，從乘數(shù)公式可見(jiàn)，在其它變量一定時(shí)，m與rZ成反比變化。即超額儲(chǔ)備率rZ越高，乘數(shù)m就越小。反之則越大。在金融市場(chǎng)開(kāi)放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管基礎(chǔ)貨幣仍不變，由于乘數(shù)m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢(shì)升的程度由rZ下降的程度而決定。
影響貨幣總供給的另一個(gè)因素是“替代貨幣”的出現(xiàn)，即是指部分債券、票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓，將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實(shí)際上增加了貨幣供給量。
(二)對(duì)貨幣需求的影響金融市場(chǎng)的開(kāi)放也給貨幣需求帶來(lái)影響，具體表現(xiàn)在:
1.金融資產(chǎn)型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機(jī)型需求。
(1)交易型需求金融市場(chǎng)中的二級(jí)市場(chǎng)形成后，股票、債券等金融資產(chǎn)成為直接的買賣對(duì)象，并象商品一樣有自已的價(jià)格。這樣，金融資產(chǎn)的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個(gè)量與二級(jí)市場(chǎng)的交易量相關(guān)，交易量的增大，服務(wù)于金融資產(chǎn)的貨幣就要增加。假如原來(lái)的商品流通規(guī)模為Q;，增加的蠢融資產(chǎn)交易規(guī)模為Q:，則過(guò)去的貨幣需求為:
(2)投機(jī)型需求這部分需求即是二級(jí)市場(chǎng)土的投機(jī)者的投機(jī)堆備金。二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)放之后，由于價(jià)格的變動(dòng)，投機(jī)不可避免。一些人將在一定時(shí)間內(nèi)持有一定量的貨幣以準(zhǔn)備時(shí)機(jī)一到就及時(shí)買進(jìn)證券，這種貨幣需求量要超過(guò)正常的需求，它的變動(dòng)與金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)幅度成正比，與金融資產(chǎn)的收益成反比，由于金融資產(chǎn)的收益率一般用利率來(lái)衡量，所以，投機(jī)型貨幣需求又與利率成反比。因此，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度越大越頻繁時(shí)，投機(jī)型貨幣需求就越大;反之，就越小。當(dāng)資產(chǎn)收益率越高時(shí)，更多的手持貨幣將被放棄轉(zhuǎn)而購(gòu)買資產(chǎn);反之就越少。
2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，導(dǎo)致物資商品型貨幣需求增加可從短期與長(zhǎng)期進(jìn)行分析:
從飯期來(lái)看，在物資商品市場(chǎng)上，生產(chǎn)資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求增加，生活資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定。因?yàn)?，企業(yè)長(zhǎng)期受到資金短缺的制約，而金融市場(chǎng)的開(kāi)放、打破了企業(yè)資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用，潛在貨幣的轉(zhuǎn)化，替代貨幣的增加，使得企業(yè)對(duì)貨幣需求現(xiàn)實(shí)增加，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大。另方面，由于消費(fèi)水平的相對(duì)穩(wěn)定，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，對(duì)消費(fèi)資料市場(chǎng)無(wú)甚重大影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大的結(jié)果是企業(yè)的生產(chǎn)得到了發(fā)展，商品市場(chǎng)得到了發(fā)展，生產(chǎn)資料市場(chǎng)與生活資料市場(chǎng)共同擴(kuò)大。
(三)對(duì)貨幣流通結(jié)構(gòu)的影響
貨幣的流通結(jié)構(gòu)可以從不同的角度進(jìn)行劃分，這里強(qiáng)調(diào)的是貨幣投向結(jié)構(gòu)和貨幣種類結(jié)構(gòu)兩種。
國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來(lái)的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的，目前，國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。
（一）有利于資金的國(guó)際化
由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。
（二）促使國(guó)際融資的暢通化
由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使得其具有國(guó)際融資的能力，并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別
（一）按交易種類劃分
根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。
（二）按借貸期限劃分
通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng)；當(dāng)信貸時(shí)間超過(guò)一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
（三）按交易對(duì)象劃分
在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中，根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民，市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間，任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。
三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)
（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)
近兩年，從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問(wèn)題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出，目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱，一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。
（二）國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)
目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來(lái)的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。
（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化
由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實(shí)施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無(wú)奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開(kāi)始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高，美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡，導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常，如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程，對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么，最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會(huì)改變其定價(jià)策略，利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。
五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素
世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng)，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。
（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
在全球經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；第三，國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。
（二）資金的流動(dòng)方向
美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向，目前已經(jīng)有國(guó)際資金開(kāi)始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)
