時(shí)間：2023-07-12 09:34:24
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一、引言
股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買賣決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買入，反之則賣出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率。基于會(huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。
二、CAPM模型簡(jiǎn)介
CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)
其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t
回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。
三、基于β估計(jì)的股票投資決策
按照市場(chǎng)模型得到的β代表資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的度量，但這個(gè)度量并不一定準(zhǔn)確，如果有更好的方法估計(jì)出更準(zhǔn)確的β，成為優(yōu)勢(shì)β。當(dāng)優(yōu)勢(shì)β大于市場(chǎng)β時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)確認(rèn)的折現(xiàn)率過(guò)小，市場(chǎng)按較小折現(xiàn)率得到股票價(jià)格理應(yīng)過(guò)高，則賣出該股票；反之，則買入。我們可以利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合市場(chǎng)模型來(lái)估計(jì)β能得到更精確的β值。
由于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，我們可以用下式來(lái)估計(jì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)：
其中βv,i，βB,i，βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，V，B，S表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。
在不考慮稅收的情況下，企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，這意味著βv,i與財(cái)務(wù)杠桿■無(wú)關(guān)，所以財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會(huì)改變?chǔ)聉,i，但會(huì)增大βs,i。
除了財(cái)務(wù)杠桿外，經(jīng)營(yíng)杠杠也是β估計(jì)的一個(gè)很重要的因素。經(jīng)營(yíng)杠桿指固定成本與變動(dòng)成本的比率。從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)β也越大。
Ball與Brown是利用以下模型估計(jì)會(huì)計(jì)β：
Ai,t=gi+hiMt+?著i,t
其中，Ai,t為i公司會(huì)計(jì)收益在t年的變化數(shù)；Mt為t年會(huì)計(jì)收益市場(chǎng)指數(shù)的變化數(shù)；hi為會(huì)計(jì)β的估計(jì)值。Ball和Brown（1968）研究結(jié)果表面無(wú)論是經(jīng)營(yíng)收益、凈收益，還是歸屬普通股的收益，兩個(gè)β的都具有較高的相關(guān)性。
Beaver、Kettler和Scholes（1970）（記為BKS模型）為了考察會(huì)計(jì)變量是否可以用于預(yù)測(cè)下一期的市場(chǎng)β，利用橫截面資料對(duì)下列模型回歸：■
其中，bi為當(dāng)期用市場(chǎng)模型估計(jì)的企業(yè)i的風(fēng)險(xiǎn)β；Wk,i為企業(yè)在當(dāng)期的第k個(gè)會(huì)計(jì)變量，它們可以是股利分配率、財(cái)務(wù)杠桿、收益變動(dòng)方差、會(huì)計(jì)β等。
運(yùn)用所得到的估計(jì)系數(shù)（C）和企業(yè)的會(huì)計(jì)變量（W）數(shù)據(jù)，就可以估計(jì)出非企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。就可以比本期市場(chǎng)模型β的估計(jì)更精確地預(yù)測(cè)下期市場(chǎng)模型的β。國(guó)外許多研究表明建立在會(huì)計(jì)變量基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型能比完全依賴于市場(chǎng)模型提供更精確的下一年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。
四、國(guó)外的相關(guān)研究成果
Hamada（1972）以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實(shí)證檢驗(yàn)表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)β之間存在顯著的正的相關(guān)性。Mandelker和Rhee（1984）以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)這一假設(shè)重新驗(yàn)證，表明每個(gè)組合的市場(chǎng)β與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上，使得變量的測(cè)量誤差變小，相關(guān)性提高。
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.08.076
1引言與文獻(xiàn)綜述
近年來(lái)，我國(guó)房?jī)r(jià)飆升。面對(duì)房?jī)r(jià)的持續(xù)大幅上揚(yáng)，住房投資成為城鄉(xiāng)居民投資的重要途徑。住房既為必需品又為投資品，住房擁有率及其價(jià)值的高低能否對(duì)家庭股票投資決策造成影響，日益引起學(xué)者們的關(guān)注。
從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，關(guān)于住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資影響的分析集中在住房對(duì)股票參與度、股票投資額的影響。學(xué)者普遍認(rèn)為住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重越高，家庭的股市參與率越高（Kullmann和Siegel，2005；吳衛(wèi)星等，2010）。關(guān)于住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資額的影響，目前尚無(wú)統(tǒng)一定論。部分學(xué)者認(rèn)為二者呈負(fù)向變動(dòng)關(guān)系（吳衛(wèi)星和齊天翔，2007）；部分學(xué)者指出二者正相關(guān)（Waggle和Johnson，2009）；也有學(xué)者認(rèn)為住房?jī)r(jià)值對(duì)股票投資額沒(méi)有影響（Yao和Zhang，2005）。
由于信息不對(duì)稱的存在，實(shí)際的金融市場(chǎng)面臨著較嚴(yán)重的不確定性和流動(dòng)性約束。流動(dòng)性約束會(huì)制約家庭的可支配資金水平、不確定性會(huì)使得家庭表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，進(jìn)而影響家庭的股票投資決策。隨著住房?jī)r(jià)格的上漲，住房財(cái)富隨之增加。住房財(cái)富增加所引起的家庭財(cái)富水平提高，能夠緩解家庭的流動(dòng)性約束（Liao等，2012），使得家庭的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下降（Peress，2004），從而提高家庭的股市參與的可能性和股票投資份額。
關(guān)于家庭住房對(duì)股票投資影響的研究文獻(xiàn)頗豐，且成果顯著，這些文獻(xiàn)提供了一系列可能影響股票投資的控制因素，為后續(xù)研究做出了重大貢獻(xiàn)。但這些研究多以美國(guó)家庭為研究對(duì)象且多針對(duì)家庭的首套房或房產(chǎn)總價(jià)值。但僅有一套房的家庭與擁有兩套住房的家庭在家庭總財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平等方面均存在顯著差異。鑒于此，本文以“住房財(cái)富”為切入點(diǎn)，以中國(guó)家庭為研究對(duì)象，并將研究對(duì)象按住房數(shù)量區(qū)分為只有一套住房的家庭和擁有兩套住房的家庭，研究?jī)深惣彝サ淖》控?cái)富對(duì)其股票投資決策的影響。
2住房財(cái)富股票投資影響的實(shí)證分析
2.1樣本及變量選擇
本文采用的家庭資產(chǎn)、家庭成員特征等數(shù)據(jù)來(lái)源于CHFS，物價(jià)指數(shù)等來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。以住房?jī)r(jià)格指數(shù)與住房購(gòu)置價(jià)格的差異來(lái)衡量住房財(cái)富；考慮到住房存量的影響，本文以住房的市值與購(gòu)置價(jià)的差異來(lái)衡量住房的增值。對(duì)股票投資的衡量采用兩個(gè)指標(biāo)，一是是否參與股市；二是股票的投資額度。同時(shí)，引入了一系列的家庭特征變量，如家庭收入及總財(cái)富，戶主的年齡、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)厭惡度，家庭所處區(qū)域，是否擁有自營(yíng)企業(yè)、是否按揭貸款等對(duì)家庭的個(gè)體特征進(jìn)行控制。另外，實(shí)證分析中，所有以價(jià)值形式出現(xiàn)的變量均使用對(duì)應(yīng)年份的CPI指數(shù)進(jìn)行平減，消除物價(jià)變化的影響。
2.2描述性分析
從表1可以看出，無(wú)論是中位數(shù)水平還是均值水平，擁有兩套住房家庭的家庭總財(cái)富、住房財(cái)富均高于只有一套住房的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平則低于一套房家庭。就股票投資額、股票投資占比和股市參與率來(lái)看，一套房家庭和兩套房家庭的中位數(shù)水平均為0，反映出我國(guó)“股市有限參與”的普遍性；從均值水平來(lái)看，兩套房家庭明顯高于一套房家庭。
2.3模型檢驗(yàn)
按擁有一套房還是兩套房對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分組，采用回歸分析法測(cè)度住房財(cái)富對(duì)兩類家庭股票投資決策，一是否參與股市；二是對(duì)股票的投資額度的影響。為了分離出住房?jī)r(jià)值本身對(duì)股市參與的影響，在解釋變量中引入了住房?jī)r(jià)值；由于住房財(cái)富對(duì)股票參與的影響可能是非線性的，引入了住房財(cái)富的平方項(xiàng)；另外引入了家庭及家庭成員的特征變量作為控制變量。據(jù)此，設(shè)定模型：
其中，stocker表示是否參與股票投資；s表示股票投資在金融資產(chǎn)中的占比；dh為住房財(cái)富，dh2表示住房財(cái)富的平方項(xiàng)，h表示住房的價(jià)值，i表示第i個(gè)家庭；x表示其他控制變量。
回歸結(jié)果（見(jiàn)表2）顯示：住房財(cái)富水平越高，家庭參與股市的可能性越大，住房財(cái)富提高會(huì)促進(jìn)家庭提高金融資產(chǎn)中的股票投資額，并且其影響呈倒“U”形特征。其他變量對(duì)股市參與率及股票投資額的影響是相同的：家庭收入、總財(cái)富、按揭貸款、學(xué)歷對(duì)家庭股市參與度、股票投資額有正向影響；年齡、家庭成員數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與家庭股市參與度、股票投資額呈負(fù)相關(guān)性；與東部地區(qū)家庭相比，中西部地區(qū)家庭參與股市的可能性更大、股票投資份額越高。
將研究對(duì)象依擁有住房的數(shù)量進(jìn)行分組回歸，結(jié)果顯示：住房?jī)r(jià)值提高會(huì)促進(jìn)家庭提高股市參與度、增加股票投資份額，并且對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于：一套房家庭的總財(cái)富水平低于二套房家庭，進(jìn)入股市的固定成本僅對(duì)一套房家庭的股市參與度產(chǎn)生影響；一套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較低，隨著住房財(cái)富水平的提高，其流動(dòng)性約束得到顯著緩解，所以股票投資額明顯上升，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化家庭資源配置。二套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較高，因此持有的股票份額目前已經(jīng)達(dá)到家庭資源配置的最優(yōu)化，即使住房財(cái)富提高會(huì)引起股票投資的份額提高，但是影響的程度低于一套房家庭。
3結(jié)論和政策建議
本文就我國(guó)家庭住房財(cái)富對(duì)股市參與度、股票投資額的影響展開(kāi)分析。回歸結(jié)果顯示，住房財(cái)富增加能夠提高家庭參與股市的概率，刺激家庭持有更高的股票份額，并且住房財(cái)富對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。本文的結(jié)論為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定及證券公司的營(yíng)銷業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了一定的理論依據(jù)。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，對(duì)房?jī)r(jià)的急速調(diào)整，會(huì)影響家庭住房?jī)r(jià)值及住房財(cái)富，這不但會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊，同時(shí)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；同時(shí)，政策應(yīng)當(dāng)具有針對(duì)性，對(duì)僅有一套房的家庭和二套房家庭的措施應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)一定的差異性，以期達(dá)到最好的調(diào)控效果。就證券公司的營(yíng)銷業(yè)務(wù)開(kāi)展來(lái)說(shuō)，應(yīng)主要集中在一套房家庭，將這些客戶中尚未擁有股票賬戶的家庭作為潛在客戶，將已經(jīng)擁有的客戶作為重點(diǎn)關(guān)注客戶，以期獲得較高的營(yíng)銷效果。
參考文獻(xiàn)：
[1]吳衛(wèi)星，齊天翔.流動(dòng)性、生命周期與投資組合相異性-中國(guó)投資者行為調(diào)查實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007（2）.
[2]吳衛(wèi)星，易盡然，鄭建明.中國(guó)居民家庭投資結(jié)構(gòu)：基于生命周期、財(cái)富和住房的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究增刊，2010（S1）.
[3]KullmannCornelia，SiegelStephan.RealEstateanditsRoleinHouseholdPortfolioChoice[R].EFA2003AnnualConferencePaperNo.918，2005.
關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類號(hào)：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項(xiàng)目有關(guān)的各類信息，采用科學(xué)分析的方法，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)，選擇項(xiàng)目最優(yōu)投資方案的過(guò)程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長(zhǎng)期投資決策問(wèn)題為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)股票長(zhǎng)期投資問(wèn)題的特點(diǎn)分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評(píng)價(jià)模型，進(jìn)而通過(guò)示例說(shuō)明了方法的具體應(yīng)用過(guò)程。
1 股票投資特點(diǎn)分析
股票投資的特點(diǎn)主要包括收益性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長(zhǎng)期性。股票投資的長(zhǎng)期性指的是，購(gòu)入某項(xiàng)股票的同時(shí)意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價(jià)值的股票價(jià)格在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)有較大的上升空間；③風(fēng)險(xiǎn)性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和收益的變化，同時(shí)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)也受到股票市場(chǎng)本身波動(dòng)性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，國(guó)家宏觀政策的調(diào)整也會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來(lái)可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策、法律政策等對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時(shí)候，市場(chǎng)總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)需求降低，企業(yè)利潤(rùn)減少，股票市場(chǎng)也會(huì)隨之萎靡；又如，當(dāng)國(guó)家實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，有助于促進(jìn)股票價(jià)格的上升，反之，當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，會(huì)抑制股票價(jià)格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)政策是政府對(duì)該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對(duì)行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素，在完全壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤(rùn)，而在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤(rùn)率，因此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較低，反之，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較高。
2.3 公司經(jīng)營(yíng)狀況分析 就影響股票價(jià)格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營(yíng)狀況才是股票價(jià)格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價(jià)格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的股票價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格必然是其價(jià)值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以由一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：
1.自身心理因素
①焦慮心理證券市場(chǎng)充滿不確定性，但是人心卻總是不斷尋求確定性。由于證券市場(chǎng)的波動(dòng)起伏不可預(yù)知，因此投資股票常常需要面對(duì)這種不確定性，因而產(chǎn)生令人焦慮的情緒。經(jīng)歷著焦慮折磨的散戶投資者心理會(huì)變得過(guò)度緊張和焦慮，進(jìn)而會(huì)妨礙判斷和決定，散戶投資者在焦慮的壓力下做出的決定，每次都可能犯相同的毛病，越是緊張，越難于專心研究判斷各方面的信息。當(dāng)焦慮超過(guò)極限時(shí)，散戶投資者不僅難以做出決策，而且會(huì)沖動(dòng)地做出錯(cuò)誤的決定。然而股市有其自身的內(nèi)在規(guī)律，過(guò)度焦慮的結(jié)果只能會(huì)給散戶投資者帶來(lái)更大的損失。
②直覺(jué)心理散戶投資者在做投資決策時(shí)，缺乏固定的法則，投資決策在復(fù)雜和不確定下做出，直覺(jué)扮演著極其重要的角色。但是，散戶投資者不可能收集和綜合所有因素和現(xiàn)象，散戶投資者經(jīng)常依靠簡(jiǎn)單的方法和有限的信息做出投資決策，然后依賴直覺(jué)得出投資決策正確的結(jié)論。如果散戶投資者遺漏的信息很重要，那么信息上的缺失就會(huì)導(dǎo)致投資判斷和決策上的失誤，進(jìn)而給散戶投資者帶來(lái)?yè)p失。
③過(guò)度自信有一些散戶投資者，特別是有著多年股票投資經(jīng)歷的散戶投資者在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的股票投資歷練后積累下許多特有的股票投資經(jīng)驗(yàn)，在做出股票投資決策時(shí)，這些散戶投資者總是傾向于過(guò)高估計(jì)自己的判斷力和決策力，容易忽視客觀情況變化所造成決策失誤的可能性，心理上的過(guò)度自信必然導(dǎo)致主觀認(rèn)識(shí)影響客觀的正確判斷，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
④悲觀心理有些散戶投資者對(duì)于股市的趨勢(shì)總是保持悲觀的看法，引起這種悲觀心理的原因，有的是性格上的缺陷，有的是因?yàn)樵诠善蓖顿Y中累遭敗績(jī)，投資信心受到打擊，因而對(duì)每次的交易都心存恐懼。悲觀心理扭曲了散戶投資者對(duì)事物的認(rèn)識(shí)，也降低了他們的能力。他們沒(méi)有足夠的信心在較長(zhǎng)的時(shí)間里持有一支股票。如果他們手中所持的股票下跌，他們便對(duì)這支股票失去信心，很可能就錯(cuò)失了之后反彈或者上漲。
⑤缺乏耐心證券市場(chǎng)波動(dòng)十分頻繁，這給一些散戶投資者造成一種幻覺(jué)，似乎只要迅速投入市場(chǎng)就可以讓人獲利，這是在散戶投資者中普遍存在的快速致富的心理陷阱。由于這種快速致富的心態(tài)，散戶投資者很難靜下心來(lái)，仔細(xì)的考慮和計(jì)劃被擱置一旁，取而代之的是沒(méi)有耐心和沖動(dòng)。這種誘惑不可避免地導(dǎo)致這樣的情形：在缺乏耐心的心態(tài)下做出的投資決定，往往會(huì)因草率而導(dǎo)致投資失敗。
2.自身知識(shí)技能因素
就現(xiàn)有情況來(lái)看，許多散戶投資者股票投資的基本概念并不了解，看不懂上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)所需信息的收集不完整，進(jìn)而影響投資決策的正確性。還有一些散戶投資者擁有一些錯(cuò)誤的觀念，比如他們認(rèn)為低價(jià)股比高價(jià)股好，低價(jià)股漲幅高于高價(jià)股等等。另外，散戶投資者在做出投資決策時(shí)使用的投資方法普遍單一，缺乏一套科學(xué)系統(tǒng)的投資方法指導(dǎo)，往往借鑒于個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，所使用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)工具可信度也不高，這同樣構(gòu)成了投資上的風(fēng)險(xiǎn)。
二、散戶股票投資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策
1.樹(shù)立正確的投資理念。
證券分析大師格拉漢姆把市場(chǎng)的報(bào)價(jià)形象地比喻成一個(gè)人。他的特點(diǎn)是情緒波動(dòng)特別大，在樂(lè)觀的時(shí)候，常只看到美好的日子，從而報(bào)出遠(yuǎn)高于其實(shí)質(zhì)價(jià)值的價(jià)格；一旦情緒低落，他的報(bào)價(jià)也就相當(dāng)?shù)牡?，使價(jià)值明顯低估。格拉漢姆用這個(gè)比喻充分反映了市場(chǎng)的非理性。對(duì)于一般人，投資和投機(jī)的區(qū)別并不大，但兩者的深層次區(qū)別卻異常重要。另外，安全性的要求也是投資理念的重要組成部分。概括而言，正確的投資理念是：第一，堅(jiān)持理性投資；第二，確保本金安全；第三，以實(shí)質(zhì)價(jià)值為選股依據(jù)。
2.設(shè)定合理的投資計(jì)劃。
設(shè)定合理的投資計(jì)劃包括設(shè)立合理的收益目標(biāo)和設(shè)立止損。確定合理的收益目標(biāo)必須先要自我評(píng)估，散戶投資者要了解自己對(duì)不同收益和所配比的風(fēng)險(xiǎn)持有的態(tài)度，明確自己寧愿接受較低的收益而回避風(fēng)險(xiǎn)，還是追求高收益率而承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確定合適自己的收益目標(biāo)。其次是設(shè)定止損。證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)，設(shè)定止損位，即是做好最壞的打算，萬(wàn)一發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，止損位可以把虧損控制在可以忍受的幅度之內(nèi)。
3.培養(yǎng)應(yīng)有的投資心理素質(zhì)。
若想成為成功的投資者，必須戰(zhàn)勝貪婪與恐懼，保持平和的心態(tài)；必須打破一夜暴富的思想，樹(shù)立持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)；必須克服盲目從眾的心理，建立獨(dú)立冷靜思考的習(xí)慣；必須少些怨天尤人，多點(diǎn)反躬自省；必須堅(jiān)持謙虛謹(jǐn)慎，反對(duì)驕傲自滿；必須遵守操作規(guī)律，勇于知錯(cuò)就改；以上便是若想成為一個(gè)成功的投資者必須在日常生活中所必備的習(xí)慣、素養(yǎng)和心態(tài)。
【關(guān)鍵詞】行為金融 個(gè)體股票投資者 投資決策
行為金融學(xué)研究對(duì)于金融理論的發(fā)展、資本市場(chǎng)政策法規(guī)的制定、市場(chǎng)監(jiān)管、上市公司投資者關(guān)系管理都具有舉足輕重的地位。中國(guó)股票市場(chǎng)屬于新興的股票市場(chǎng)，在政府監(jiān)管、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及投資者構(gòu)成等方面都有自己的特點(diǎn)。因此，通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)構(gòu)成主體的個(gè)體投資者行為特征的研究，對(duì)豐富、驗(yàn)證行為金融理論，對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的建設(shè)都具有重要意義。
一、行為金融學(xué)相關(guān)理論及其啟示
行為金融就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這一研究視角通過(guò)分析金融市場(chǎng)主體在市場(chǎng)行為中的偏差和反常，來(lái)尋求不同市場(chǎng)主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場(chǎng)主體實(shí)際決策行為和市場(chǎng)運(yùn)行狀況的描述性模型。
行為金融學(xué)的主要理論觀點(diǎn)包括：有限理性理論、前景理論、價(jià)值理論、羊群效應(yīng)、有限套利理論、投資者認(rèn)知有限理論等。
這些理論給我們的啟示是：股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，受到各種客觀的和主觀因素的影響，并且存在一定偏好。通過(guò)研究投資者的行為，我們總結(jié)出投資者行為的偏好及主要影響因素。個(gè)體可以了解自己決策偏好，有意識(shí)地對(duì)投資策略進(jìn)行適度調(diào)整，盡可能避免因決策錯(cuò)誤造成不必要的損失。政府和股票市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)這些主要影響因素預(yù)測(cè)、分析、判斷股票投資者的行為，必要時(shí)進(jìn)行有效引導(dǎo)，以維護(hù)股票市場(chǎng)的正常秩序，使我國(guó)股市穩(wěn)健發(fā)展。
二、研究方法與角度
本文以行為金融學(xué)為理論指導(dǎo)，采用文獻(xiàn)綜述和問(wèn)卷調(diào)查法，以608名有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)個(gè)體投資者為樣本，從行為金融的角度入手，對(duì)影響他們投資決策的因素的進(jìn)行調(diào)查，從投資者的基本財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境對(duì)投資者行為的影響、信息披露情況調(diào)查、上市公司影響因素以及投資者本身的認(rèn)知偏差五個(gè)方面對(duì)股票投資者的決策影響因素進(jìn)行分析。
三、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
通過(guò)本次調(diào)查我們可以得出結(jié)論，我國(guó)個(gè)體股票投資者在證券投資決策時(shí)更傾向于購(gòu)買藍(lán)籌股、低價(jià)大盤(pán)股和科技股。而選擇購(gòu)買這幾種類型股票的主要原因是它們的市盈率低，并且業(yè)績(jī)好。
個(gè)體投資者在買賣股票時(shí)主要受到外界宏觀環(huán)境和個(gè)體生活的社交環(huán)境，以及個(gè)體主觀因素三方面信息的影響。
外界環(huán)境的信息，如國(guó)家宏觀政治、股市法律法規(guī)及政策信息、上市公司披露的信息、行情走熱的專家分析，以及個(gè)股或?qū)＜业男〉老⒌纫蛩刂?，?guó)家宏觀政治的變更是被45.3%的投資者認(rèn)為是投資決策的首要影響因素。而且72.4%的人在不同程度上相信經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠支持股市上升。這也說(shuō)明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股民的股市預(yù)期頗具參考價(jià)值。
由于人不是孤立存在于社會(huì)的個(gè)體，所以在決策時(shí)難免會(huì)接收到來(lái)自社交圈里他人給的建議或意見(jiàn)，此時(shí)有28.9%的股票投資者會(huì)聽(tīng)從他人意見(jiàn)、放棄自己的想法，27.6%的股票投資者會(huì)綜合考慮他人建議進(jìn)行決策，還有43.4%的人不理會(huì)他人意見(jiàn)，堅(jiān)持自己的想法?？梢?jiàn)，超過(guò)一半的股票投資者會(huì)在一定程度上會(huì)采納他人意見(jiàn)。
當(dāng)然，除了外界因素的作用以外，投資者自身的技術(shù)知識(shí)、認(rèn)知習(xí)慣和個(gè)性，也會(huì)對(duì)股票買賣行為帶來(lái)影響。個(gè)體知識(shí)和獲取的市場(chǎng)信息是有限的（例如調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)，并不是所有投資者都能讀懂并利用到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，他們就不可能從公司詳細(xì)的財(cái)務(wù)狀況這方面對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估），加上自身的對(duì)損失的厭惡、害怕后悔，以及把一部分希望寄托于政府行為的偏好，致使股票投資者的決策難免帶有主觀判斷。
（二）建議
根據(jù)上述特征，我們可以從以下幾個(gè)方面對(duì)股票個(gè)體投資者提出建議：
［中圖分類號(hào)］F813 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）5-0073-01
有效的會(huì)計(jì)信息披露是資本市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的基石,是維護(hù)投資者利益的基本保障,也是投資者作出最理性的股票投資決策重要依據(jù)。雖然,我國(guó)在上市公司會(huì)計(jì)信息披露的建設(shè)方面已經(jīng)取得了較大成績(jī),但是,還存在著許多亟待解決的問(wèn)題。因此,基于股票投資視角對(duì)會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行充分的研究和分析是十分有必要的。
1 當(dāng)前上市公司會(huì)計(jì)信息披露對(duì)股票投資的影響
在資本市場(chǎng)不斷迅速發(fā)展的今天,上市公司披露的會(huì)計(jì)信息是資本市場(chǎng)信息的主要來(lái)源,也是投資者進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)和來(lái)源。然而,有些上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量不高,直接影響著投資者的決策。
第一,會(huì)計(jì)信息可靠性較差。會(huì)計(jì)信息失真的直接危害就是動(dòng)搖市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ),危害宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行及資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。上市公司披露其會(huì)計(jì)信息后,企業(yè)會(huì)計(jì)信息的外部使用人,包括股東、債權(quán)人、潛在投資者和其他社會(huì)公眾,都會(huì)根據(jù)這些信息來(lái)作出自己的決策。這樣，它不但會(huì)嚴(yán)重削弱了會(huì)計(jì)信息的決策有用性,危害了廣大投資人和債權(quán)人的利益,使社會(huì)公眾對(duì)會(huì)計(jì)誠(chéng)信基礎(chǔ)產(chǎn)生懷疑,也會(huì)從根本上動(dòng)搖了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ),削弱和扭曲了證券資本市場(chǎng)的資金籌集和資源調(diào)配功能,危害宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。
第二,會(huì)計(jì)信息披露不充分。幾年來(lái),我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)容規(guī)定盡管不斷完善,監(jiān)管也有所加強(qiáng),但仍不能令人感到滿意。按照市場(chǎng)有效性理論的要求,上市公司所有與證券發(fā)行、交易有關(guān)的信息資料包括歷史數(shù)據(jù)、公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況、管理狀況、贏利機(jī)會(huì)等應(yīng)盡可能詳細(xì)地公開(kāi),不得故意隱瞞、遺漏。而實(shí)際上,我國(guó)的許多上市公司以自身利益為中心,報(bào)喜不報(bào)憂,只公布對(duì)自己有利的信息,這使投資者無(wú)法獲得全面的信息,難以作出正確的投資,因而降低了市場(chǎng)效率。
第三,會(huì)計(jì)信息披露不及時(shí)。我國(guó)不少上市公司存在信息披露緩慢和延遲的現(xiàn)象,極大影響了投資者作出投資決策的有效性。因此,保證會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性是上市公司應(yīng)盡的職責(zé)。從招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)以及定期報(bào)告來(lái)看,上市公司披露的及時(shí)性一般都能保證,但從臨時(shí)報(bào)告的披露來(lái)看,則及時(shí)性就存在很大問(wèn)題。由于股票市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往難以準(zhǔn)確確定一些重大事件在何時(shí)發(fā)生,因此監(jiān)管的有效性不足。上市公司往往根據(jù)自身利益需要而決定何時(shí)披露重大事件,甚至與莊家勾結(jié),配合莊家操縱市場(chǎng)而擇機(jī)披露,從而降低了相關(guān)會(huì)計(jì)信息及其他信息的及時(shí)性,直接影響到眾多股票投資者的切身利益。
2 提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的措施
縱觀西方國(guó)家資本市場(chǎng)的歷史,我們得出一個(gè)結(jié)論：沒(méi)有完善的會(huì)計(jì)信息披露,資本市場(chǎng)就不可能長(zhǎng)期健康發(fā)展?？煽?、充分、及時(shí)、對(duì)稱地向廣大投資者披露會(huì)計(jì)信息,提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量是上市公司必須履行的義務(wù)。
第一,提高會(huì)計(jì)信息披露的可靠性。作為上市公司,應(yīng)該意識(shí)到會(huì)計(jì)信息披露的可靠性對(duì)公司發(fā)展的重要性,不能只顧眼前利益而忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。上市公司應(yīng)當(dāng)完善公司治理結(jié)構(gòu),建立有效的內(nèi)部監(jiān)管制度,堅(jiān)決杜絕出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)交易失真、會(huì)計(jì)核算失真、會(huì)計(jì)信息披露失真等現(xiàn)象。此外,在市場(chǎng)上建立完善約束機(jī)制或監(jiān)督機(jī)制,就能有效防止此類行為的發(fā)生。需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司和資本市場(chǎng)的監(jiān)督力度,完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度,并加緊相關(guān)法律的制定、頒布和實(shí)施。
第二,提高會(huì)計(jì)信息披露的充分性。在披露真實(shí)信息的前提下,信息的充分披露會(huì)增加投資者對(duì)公司的信心。一方面,應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息和預(yù)測(cè)性的信息。例如,上市公司聘請(qǐng)專業(yè)人士,提高信息開(kāi)發(fā)的效率；對(duì)所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告作出補(bǔ)充說(shuō)明,使其通俗易懂；不斷進(jìn)行信息反饋,了解投資者的需求,以便更好地進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露。另一方面,市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行充分披露,并給予一些政策來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自愿披露。
第三,提高會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性。首先,提高會(huì)計(jì)信息的時(shí)效性。雖然會(huì)計(jì)信息是一種歷史的財(cái)務(wù)信息,但是主要反映已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),決策是與企業(yè)的未來(lái)相關(guān),所以必須及時(shí)公布上市公司的會(huì)計(jì)信息。其次,上市公司必須加強(qiáng)對(duì)臨時(shí)重大事項(xiàng)變更的披露。作為上市公司,有責(zé)任第一時(shí)間向股票投資者任何信息,不得故意拖延。再次,提高股市對(duì)信息的反應(yīng)速度。作為股票投資者應(yīng)時(shí)刻關(guān)注上市公司的動(dòng)向,尤其是上市公司披露會(huì)計(jì)信息時(shí),投資者必須迅速反應(yīng)、及時(shí)判斷,作出合理的決策。
會(huì)計(jì)信息是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要基礎(chǔ)性力量,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的好壞直接影響著投資者的決策行為。提高會(huì)計(jì)信息披露的可靠性、充分性、及時(shí)性及對(duì)稱性是健全會(huì)計(jì)信息與股票投資的重要措施。
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在我們引進(jìn)的學(xué)概念里，“機(jī)會(huì)成本”深入人心的程度是非常之高的，它不僅活躍于經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)界，而且深得現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活里各方面的器重，甚至于擴(kuò)展到了體制、觀念和管理等諸多方面，至于在金融投資、股票、證券行業(yè)里，“機(jī)會(huì)成本”常常與風(fēng)險(xiǎn)概念一并使用，成為投資決策與風(fēng)險(xiǎn)判斷的最重要的方面。不談“機(jī)會(huì)成本”而言投資者，多半會(huì)被認(rèn)為是“不合格”的投資者。
機(jī)會(huì)成本又稱為擇一成本，它是指在生產(chǎn)資源有限的情況下，生產(chǎn)一種貨物占用資源而不能用于生產(chǎn)另一種貨物的價(jià)值。換言之，就是當(dāng)一種資源只能用于生產(chǎn)一種產(chǎn)品時(shí)，未被選擇的生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)值大小，就是被選擇的生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。如一批鋼鐵用于生產(chǎn)機(jī)床時(shí)，它們就不能被用于生產(chǎn)汽車，生產(chǎn)汽車產(chǎn)生的價(jià)值便是生產(chǎn)機(jī)床的機(jī)會(huì)成本；同樣，當(dāng)鋼鐵用于生產(chǎn)汽車時(shí)，生產(chǎn)機(jī)床產(chǎn)生的價(jià)值就是生產(chǎn)汽車的機(jī)會(huì)成本。由于資源的有限性，生產(chǎn)者只能在不同的產(chǎn)品生產(chǎn)決策上做出選擇，擇一而須棄另一，擇得合適，便是機(jī)會(huì)成本低下，經(jīng)濟(jì)效益好；相反，擇得機(jī)會(huì)成本高者，經(jīng)濟(jì)效益就不好。由于機(jī)會(huì)成本并不是實(shí)際選擇定的生產(chǎn)產(chǎn)品的成本，它更大程度上是觀念性的。
無(wú)疑，這是一個(gè)很有實(shí)際使用價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，當(dāng)它從生產(chǎn)領(lǐng)域引入到投資領(lǐng)域后，投資資金便作為資源來(lái)看待了。在投資的選擇上，擇一而不能投另一，便有投資的“機(jī)會(huì)成本”考慮。投資者的投資決策無(wú)一不是在投資項(xiàng)目的多方面對(duì)比與選擇后才完成的，那種被列于選擇，而最后又沒(méi)有投資的項(xiàng)目，成為了機(jī)會(huì)成本的主體，在這一主體上投資可能得到的全部的價(jià)值收益加上投資價(jià)值量，就是被選擇定的投資的機(jī)會(huì)成本。
當(dāng)機(jī)會(huì)成本概念引入投資領(lǐng)域時(shí)，相應(yīng)地，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的概念也發(fā)生了重大的變化。在傳統(tǒng)的投資活動(dòng)里，人們通常只從投資活動(dòng)本身計(jì)算成本，如投資咨詢成本、投資的可行性成本、投資的生產(chǎn)資料成本、人工成本等，它構(gòu)成了投資的實(shí)際成本。一個(gè)投資項(xiàng)目或?qū)ο螅挥泻馁M(fèi)于其上的各種支出才是成本計(jì)算范圍內(nèi)的。在這樣的基礎(chǔ)上，投資的成功與否，就取決于投資后產(chǎn)生的收益，投資成本水平高低則取決于收益的多少，它與投資活動(dòng)范圍以外的項(xiàng)目是沒(méi)有什么關(guān)系的。在這種成本概念下的投資風(fēng)險(xiǎn)，也就是投資后可能沒(méi)有任何收益，而且可能損失投資資本的結(jié)果。有了機(jī)會(huì)成本概念之后，投資者便將風(fēng)險(xiǎn)的范圍擴(kuò)大了，如果投資的項(xiàng)目或?qū)ο箅m然得到了收益，但沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)的水平，沒(méi)有達(dá)到投資于另一個(gè)項(xiàng)目或?qū)ο罂赡墚a(chǎn)生的收益水平，也就是說(shuō)，投資實(shí)現(xiàn)的收益水平并沒(méi)有高于機(jī)會(huì)成本，這便是投資的不成功，投資沒(méi)有得到“機(jī)會(huì)”性收益，投資決策錯(cuò)誤，與此相關(guān)的投資決策與活動(dòng)就是風(fēng)險(xiǎn)巨大型的。
正是這樣的投資機(jī)會(huì)概念和投資風(fēng)險(xiǎn)概念，使得投資者對(duì)于投資的考慮發(fā)生了一次革命性的變化，投資者不再簡(jiǎn)單地將投資的直接收益作為評(píng)判投資成本與否的標(biāo)準(zhǔn)，而是將收益與風(fēng)險(xiǎn)和“機(jī)會(huì)成本”聯(lián)系分析，對(duì)投資的成功要求大大提高了。相應(yīng)地，人們推出了新的風(fēng)險(xiǎn)分析辦法，并且推出了大量的避免風(fēng)險(xiǎn)的工具與，試圖在任何一次投資活動(dòng)中，都取得最大的收益，或是將風(fēng)險(xiǎn)降低到最小水平。金融衍生產(chǎn)品就是其中重要的工具之一。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，當(dāng)前的金融衍生產(chǎn)品給予我們這個(gè)世界的，主要還是一種方法，一種工具。它似乎在表明，凡是與金融活動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)品，無(wú)一不可以來(lái)“衍生”一下，利率可以，股票指數(shù)可以，外匯可以，債務(wù)當(dāng)然也可以。因此，我們還根本細(xì)分不了金融衍生產(chǎn)品的種類，大體與金融活動(dòng)相關(guān)的期貨、期權(quán)、調(diào)期、回購(gòu)等都在金融衍生產(chǎn)品范圍之內(nèi)。因此，金融衍生產(chǎn)品可以定義為已有金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出來(lái)的新的投資對(duì)象。顯然，作為投資對(duì)象，金融衍生產(chǎn)品的功能就是清楚的：一是避免風(fēng)險(xiǎn)功能；二是投機(jī)套利功能，投資就有投機(jī)的可能，金融衍生產(chǎn)品不是一般的投資對(duì)象，投機(jī)功能就是強(qiáng)大的。就金融衍生產(chǎn)品的避免風(fēng)險(xiǎn)功能而言，在投資者風(fēng)險(xiǎn)概念擴(kuò)大了的情況下，金融衍生產(chǎn)品的這一功能似顯得更加招人喜歡，也更顯得地位突出。
以股票期貨指數(shù)為例來(lái)討論。對(duì)于單個(gè)投資而言，股票投資可能是世界上風(fēng)險(xiǎn)最大的投資之一，這就產(chǎn)生了投資避險(xiǎn)的要求。股票指數(shù)期貨正是應(yīng)這樣的要求而“衍生”出來(lái)的產(chǎn)品。對(duì)于一個(gè)有多種股票的投資者而言，股票指數(shù)期貨就是最有效的避免風(fēng)險(xiǎn)的工具了，它以股票指數(shù)期貨市場(chǎng)相反的操作。一定時(shí)間后，股票的價(jià)格真的下降了，投資者手中的股票貶值了，他的投資受到了損失；但是，股票期貨也下跌了，他通過(guò)買入股票期貨來(lái)對(duì)沖，贏得了期貨市場(chǎng)上的正向收益，結(jié)果，該投資者沒(méi)有損失，或許還能賺點(diǎn)，最普遍的情況，便是損失得很少。
同樣，如果一個(gè)投資者賣出股票后，做了空頭，股票價(jià)格上升，而且顯示出了繼續(xù)上升的熱頭，這對(duì)于投資者是一個(gè)損失，他需要?jiǎng)e的方式對(duì)這種損失進(jìn)行補(bǔ)償，于是，他需要買入股票期貨來(lái)避免這種風(fēng)險(xiǎn)，如果股票市場(chǎng)價(jià)格上升，他出售股票的損失也就越大；而在股票期貨市場(chǎng)上，股票指數(shù)期貨價(jià)格上升，賣出合約可以得到相當(dāng)價(jià)值的收益，這樣一收一付，正負(fù)相抵后，至少也是風(fēng)險(xiǎn)減少，股票指數(shù)期貨的避免風(fēng)險(xiǎn)功能表現(xiàn)得格外充分。
在這樣的股票市場(chǎng)與股票指數(shù)期貨市場(chǎng)相反的操作中，我們可以留心到如此的事實(shí)：如果投資者在股票市場(chǎng)上做的是多頭，而同時(shí)并不利用期貨市場(chǎng)上的避險(xiǎn)保值功能，那么，投資者可能會(huì)有兩種結(jié)果出現(xiàn)：一是股票的價(jià)格上升，股票的投資者將拋出股票，取得可觀的投資收益；二是股票的價(jià)格下降，股票的投資者由于資金周轉(zhuǎn)等，他不得不拋出，由此蒙受較大的投資損失，與既做股票市場(chǎng)多頭，同時(shí)又做股票期貨市場(chǎng)上的賣空來(lái)說(shuō)，投資者可能賺得痛快，也可能賠得慘重，收益的波動(dòng)曲線是大幅度的；而利用了股票期貨市場(chǎng)者，就在不賠不賺和小賠小賺之間波動(dòng)，曲線是平緩型的。
同樣，當(dāng)投資者在股票市場(chǎng)上做的是空頭時(shí)，在不利用股票期貨市場(chǎng)的情況下，投資者可能由于價(jià)格下降而慶幸拋得及時(shí)，減少了損失或是獲得了收益；相反，如果股票價(jià)格上升，投資者則可能后悔拋股票過(guò)早，形成了重大的損失。和利用股票期貨市場(chǎng)情況不同，如此的投資活動(dòng)的收益波動(dòng)曲線是高波峰和低波谷的。如果利用了股票期貨市場(chǎng)，則拉平了收益的波動(dòng)曲線。
可見(jiàn)，用不用股票期貨來(lái)做反向操作，實(shí)際上是投資者對(duì)投資做不做保險(xiǎn)的選擇，如果做了，投資者就不再有投資損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)，它也使投資者得到較大收益的可能性消失了。魚(yú)和熊掌不可兼得，風(fēng)險(xiǎn)是避免了，但賺取大錢的機(jī)會(huì)也丟掉了。我們承認(rèn)，這的確是衍生產(chǎn)品投資保值避免風(fēng)險(xiǎn)的功能。但是，如果認(rèn)識(shí)只是停留于此，我們的思想就顯得過(guò)于狹窄了。
仔細(xì)的可以發(fā)現(xiàn)，利用股票期貨市場(chǎng)來(lái)避免做股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，從本質(zhì)上看，是一種夸大機(jī)會(huì)成本的觀念在作崇，投資者將股票投資的非實(shí)際成本過(guò)于計(jì)較了。在多頭投資者那里，他將股票價(jià)格可能下降而形成的風(fēng)險(xiǎn)夸大了，但他又不想馬上拋出股票，由此利用起了股票期貨產(chǎn)品；在做空頭的投資者那里，他將股票價(jià)格可能上升而形成的風(fēng)險(xiǎn)夸大了，但他又沒(méi)有辦法不做空頭，他也就利用起了股票期貨產(chǎn)品。多頭者想持有股票，空頭者不想馬上投資，都是以相反的操作作為機(jī)會(huì)成本來(lái)考慮的：多頭怕拋了股票會(huì)有更大的損失，而空頭則害怕馬上買入會(huì)極不合算。這樣的結(jié)果，機(jī)會(huì)成本成了投資的最主要考慮，同時(shí)又被放置于放大的地位上，投資者便有無(wú)所適從的感覺(jué)。最后，干脆利用股票期貨市場(chǎng)來(lái)“保險(xiǎn)”，夸大的機(jī)會(huì)成本馬上變成現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)度量，投資者用股票期貨消滅了風(fēng)險(xiǎn)，也消滅了增加收益的機(jī)會(huì)。
但是，機(jī)會(huì)成本畢竟不是實(shí)際成本，在進(jìn)行股票投資時(shí)，考慮機(jī)會(huì)成本是必要的。若是過(guò)于計(jì)較，結(jié)果就失去投資本身的意義了。在進(jìn)行任何投資時(shí)，投資量、實(shí)際成本支出、投資收益和投資損失量是四個(gè)真實(shí)的需要的指標(biāo)，一個(gè)股票投資者做多頭時(shí)，他應(yīng)當(dāng)對(duì)股票市場(chǎng)的情況有充分的和了解，如果他估計(jì)股票價(jià)格將下降，最簡(jiǎn)單可靠的反應(yīng)是將股票及時(shí)地拋出；一個(gè)股票投資者做空頭時(shí)，如果他估計(jì)股票價(jià)格將上升，他就應(yīng)當(dāng)在股票市場(chǎng)上及時(shí)地買進(jìn)，以待謀利。如果投資者的估計(jì)錯(cuò)了，投資者將需要支付的是實(shí)際的投資損失量或是實(shí)際成本。利用股票期貨市場(chǎng)來(lái)“保險(xiǎn)”價(jià)值，實(shí)際上是一種將手中現(xiàn)有價(jià)值延續(xù)到一段時(shí)間后不變的做法，它與股票投資者對(duì)市場(chǎng)的分析與判斷不再有任何關(guān)系，市場(chǎng)是升是降，投資者手中的價(jià)值基本不變。這是一種積極意義上的投資么?就此而論，股票期貨產(chǎn)品的保值功能是消極的工具，它使投資者沒(méi)有了投資價(jià)值的變化風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有了投資價(jià)值增加的積極力量。
(一)期望理論
期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒(méi)有那么快樂(lè)。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?rùn);而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來(lái)說(shuō)，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤(rùn)，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤(rùn)能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。
(二)后悔理論
股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購(gòu)買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購(gòu)入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆](méi)有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。
二、股票投資中的行為金融學(xué)研究
作為股票投資者，無(wú)論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥(niǎo)，他們都試圖用理性的方式來(lái)分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過(guò)程在很大程度上受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程等諸多心理因素的影響。這樣一來(lái)，金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象。通常，人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中往往表現(xiàn)出來(lái)的行為心理主要有以下三種:
(一)過(guò)度自信
過(guò)度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過(guò)程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過(guò)自己的估測(cè)和預(yù)期來(lái)做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過(guò)度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過(guò)度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過(guò)度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來(lái)對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，這都是過(guò)度自信的直接表現(xiàn)。
(二)處置效應(yīng)
通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過(guò)早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤(rùn)，怕再出現(xiàn)虧損。
(三)羊群效應(yīng)
“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒(méi)有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過(guò)度地依賴別人的意見(jiàn)和觀點(diǎn)，沒(méi)有自己的主見(jiàn)。這種“羊群行為”在股市中非常常見(jiàn)。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生?！把蛉盒?yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。
(四)家族集體效應(yīng)
我國(guó)的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過(guò)了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場(chǎng)的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場(chǎng)的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。
三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析
(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)
在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場(chǎng)導(dǎo)向狀況來(lái)判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場(chǎng)買賣過(guò)程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。
(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展
當(dāng)前，中國(guó)股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見(jiàn)健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過(guò)程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開(kāi)招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開(kāi)展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。
(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制
本世紀(jì)以來(lái)，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開(kāi)花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開(kāi)展了原因探討，股票投資可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場(chǎng)資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。
(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場(chǎng)信息透明度
股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門(mén)多。因此股票市場(chǎng)管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場(chǎng)中的資金，并且有效實(shí)施績(jī)效考核機(jī)制。
一、概念解析
（一）資本市場(chǎng)
所謂資本市場(chǎng)是指提供給需要融資的人進(jìn)行融資，提供給利用資本尋找投資機(jī)會(huì)的人進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)投融資的一個(gè)場(chǎng)所。資本市場(chǎng)的品種有股票、基金、債券、金融衍生品等品種。
（二）數(shù)學(xué)
所謂數(shù)學(xué)是指研究數(shù)量，圖形及他們的變化等的一門(mén)學(xué)科。
（三）股市技術(shù)面分析
所謂股市技術(shù)面分析是指以股票市場(chǎng)的過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為作為研究和分析的對(duì)象，尋找出市場(chǎng)規(guī)律，并根據(jù)所尋找出來(lái)的市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行股票投資分析的一種方法。在進(jìn)行股市技術(shù)面的時(shí)候需要應(yīng)用大量的數(shù)學(xué)知識(shí)和數(shù)學(xué)工具對(duì)所獲得的股票市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行處理以尋找到市場(chǎng)規(guī)律。因此，股市技術(shù)面分析對(duì)數(shù)學(xué)的依賴性非常強(qiáng)。
二、數(shù)學(xué)在股市技術(shù)面分析中的具體應(yīng)用
（一）應(yīng)用數(shù)學(xué)公式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)
所謂股市技術(shù)面分析中的技術(shù)指標(biāo)分析法是指應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式對(duì)所搜集到的股票市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到一個(gè)數(shù)值，并依據(jù)得到的數(shù)值對(duì)股市作出某一方面的判斷的方法。主要股市技術(shù)分析指標(biāo)有：移動(dòng)均線（MA）、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI、指數(shù)異動(dòng)平滑平均線MACD、大勢(shì)型騰落指標(biāo)ADL、隨機(jī)震蕩指標(biāo)KDJ等。
例子：移動(dòng)平均線（MA）
移動(dòng)平均線是指將一定時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格或者股票指數(shù)加以平均在坐標(biāo)系里得到一個(gè)點(diǎn)，并把不同時(shí)間所得到的點(diǎn)連成一條線，就形成了移動(dòng)平均線MA了。移動(dòng)平均線按照所選取的時(shí)期長(zhǎng)短的不同可以分為：短期移動(dòng)平均線、中期移動(dòng)平均線、長(zhǎng)期移動(dòng)平均線。
移動(dòng)平均線的特性；由于移動(dòng)平均線通過(guò)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格或者股票指數(shù)進(jìn)行平均，故其擁有穩(wěn)定性和滯后性的特點(diǎn)，因此，股市投資者可以應(yīng)用移動(dòng)平均線的穩(wěn)定性對(duì)股票價(jià)格或者股票指數(shù)進(jìn)行分析，但同時(shí)它有具有滯后性，所以在應(yīng)用移動(dòng)平均線分析的時(shí)候應(yīng)該注意其滯后性的特點(diǎn)，結(jié)合具體情況具體分析。
（二）構(gòu)筑切線來(lái)推測(cè)未來(lái)走勢(shì)
所謂構(gòu)筑切線是指根據(jù)一定的方法和原則在股票價(jià)格走勢(shì)或者股票指數(shù)走勢(shì)圖里畫(huà)出一些直線，并根據(jù)這些直線對(duì)股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行判斷的一種股市技術(shù)分析方法。常見(jiàn)的股市切線技術(shù)分析方法有：趨勢(shì)線法、軌道線法、黃金分割線法等。
例子：趨勢(shì)線
股市技術(shù)面分析的基本假設(shè)中的一個(gè)假設(shè)為：股票的價(jià)格或者股票指數(shù)的走勢(shì)沿著趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。因此，我們可以通過(guò)構(gòu)筑切線將股票的價(jià)格或者股票走勢(shì)的這種趨勢(shì)用切線表示出來(lái)，我們將這樣的切線稱為趨勢(shì)線。通常，我們將反映股價(jià)或指數(shù)向上運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)線稱為上升趨勢(shì)線，反映股價(jià)或指數(shù)向下運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)線稱為下降趨勢(shì)線。趨勢(shì)線的畫(huà)法為：將一段時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格或者股票指數(shù)的高點(diǎn)或者低點(diǎn)連成一條直線，即趨勢(shì)線。一般來(lái)說(shuō)，如果所畫(huà)出的直線，碰到的點(diǎn)越多，其有效性強(qiáng)。因此，我們可以應(yīng)用趨勢(shì)線這樣的特性去判斷股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)，當(dāng)有效的趨勢(shì)線被突破后股票價(jià)格或者股票指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
（三）構(gòu)筑股票價(jià)格或者股票指數(shù)形態(tài)來(lái)幫助分析
我們可以根據(jù)股票價(jià)格或者股票指數(shù)的走勢(shì)所經(jīng)歷的軌跡形態(tài)，來(lái)幫助我們判斷未來(lái)的股票價(jià)格或者股票指數(shù)的行情走勢(shì)，這種方法我們稱為形態(tài)法。根據(jù)股價(jià)的運(yùn)動(dòng)走勢(shì)規(guī)律我們可以將股價(jià)形態(tài)分為反轉(zhuǎn)突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài)兩種。常見(jiàn)的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)有：頭肩形態(tài)、圓弧形態(tài)、喇叭形態(tài)、V形形態(tài)等。常見(jiàn)的持續(xù)整理形態(tài)有：三角形持續(xù)整理形態(tài)、矩形形態(tài)、旗形形態(tài)等。我們可以通過(guò)股價(jià)的形態(tài)來(lái)判定當(dāng)下的股票價(jià)格或者股價(jià)指數(shù)走勢(shì)中的多空雙方處于怎么樣的一種心理，通過(guò)判定多空雙方的心理來(lái)幫助投資者做投資決策分析。
例子：圓弧形態(tài)
將股價(jià)一段時(shí)間內(nèi)的若干個(gè)局部高點(diǎn)或者低點(diǎn)用折線連接起來(lái)就可以得到一條像圓弧那樣的弧線，如果股價(jià)或者股價(jià)指數(shù)走出類似于這樣的弧線的軌跡，我們稱這樣的軌跡形態(tài)為圓弧形態(tài)。圓弧的形態(tài)特性：1.圓弧形態(tài)形成后，股價(jià)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)后所帶來(lái)的行情往往會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲或者下跌；2.圓弧形態(tài)形成的時(shí)間越長(zhǎng)，反轉(zhuǎn)之后可能帶來(lái)的爆發(fā)式行情的可信度就越高。所以，我們可以根據(jù)圓弧形態(tài)的這些特性給我們?cè)谧鐾顿Y決策分析的時(shí)候提供幫助。
三、總結(jié)
由于在不知道基本面的情況下，純粹的從技術(shù)面的角度去判斷股價(jià)未來(lái)的走勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)較大，所以我們?cè)趹?yīng)用股市技術(shù)面的同時(shí)需要結(jié)合基本面的判定去幫助我們?nèi)プ鐾顿Y決策分析，以達(dá)到科學(xué)的投資決策。由于有很多的技術(shù)分析方法，并且每種技術(shù)分析方法都有其各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，故我們可以同時(shí)選用多種技術(shù)分析方法，以達(dá)到優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)相互補(bǔ)充，提高投資決策分析的有效性。
股票基金又名股票型基金，即80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)的基金，相比現(xiàn)階段中國(guó)的債券基金和貨幣市場(chǎng)基金其收益率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也相比更大，以股票的種類作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，股票基金又被分為優(yōu)先股和普通股基金兩大部分，現(xiàn)階段我國(guó)證券投資基金已經(jīng)從初期的封閉式基金向以開(kāi)放式基金為主，其他債權(quán)型、貨幣型等各類型基金共融的局面轉(zhuǎn)變。
一、我國(guó)股票投資開(kāi)放式基金收益率影響因素分析
（一）選股能力和市場(chǎng)擇時(shí)能力
基金經(jīng)理及其投研團(tuán)隊(duì)是負(fù)責(zé)基金運(yùn)行的主體，其選股能力和市場(chǎng)擇時(shí)等專業(yè)水平直接關(guān)系到其對(duì)應(yīng)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，選股能力即通過(guò)對(duì)股票的價(jià)值識(shí)別，實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)值被低估股票的購(gòu)買和價(jià)格被高估股票的外售，而市場(chǎng)擇時(shí)即通過(guò)對(duì)股市走勢(shì)的判斷，對(duì)基金組合中各行業(yè)股票的比重進(jìn)行調(diào)解的能力，兩種能力突出是在股票市場(chǎng)牛市期獲取高額收益，在股票市場(chǎng)熊市期控制損失的重要途徑，其促使投資組合的特征線由固定斜率的直線向隨市場(chǎng)變化而逐漸改變趨勢(shì)的曲線轉(zhuǎn)變。將我國(guó)華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)等股票基金的數(shù)據(jù)帶入TM模型后可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)有近33%的股票投資開(kāi)放型基金的選股能力指標(biāo)為正數(shù)，在HM模型中，近13%股票開(kāi)放性基金的選股能力為正數(shù)，這說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)階段僅有較少部分的股票基金的選股能力較突出，而大部分股票基金的選股能力較弱甚至不具備選股能力，另外，TM和HM模型中，我國(guó)股票中擇時(shí)能力指標(biāo)為正數(shù)的僅為49%和50.7%，這雖證明我國(guó)近半數(shù)基金的市場(chǎng)擇時(shí)能力較突出，但我國(guó)現(xiàn)階段擇時(shí)能力和選股能力都較突出的股票基金數(shù)量極少，即使現(xiàn)階段排名較理想的優(yōu)質(zhì)基金其高額回報(bào)也通常由其中一種能力決定，例如華夏盤(pán)精選、諾安平衡等，當(dāng)股票基金中兩種能力都較弱的情況下，其股票基金的收益通常較低，例如光大保德信量化核心、大成藍(lán)籌穩(wěn)健等。
（二）業(yè)績(jī)持續(xù)性
基金的持續(xù)性是指基金在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否會(huì)延續(xù)其前階段所處的狀態(tài)，當(dāng)基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性較突出時(shí)，其基金收益的穩(wěn)定性也較為理想，當(dāng)基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性不明顯時(shí)，在考慮股票基金收益的過(guò)程中可舍去對(duì)其的分析，現(xiàn)階段判斷股票基金的持續(xù)性通常直觀的對(duì)其過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的收益率排名進(jìn)行觀察，而績(jī)效二分法和橫截面分析法的判斷更為專業(yè)，準(zhǔn)確性更強(qiáng)。結(jié)合我國(guó)2010年股票基金數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票投資開(kāi)放性基金在一年內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)性較為明顯，其持續(xù)的概率相比反轉(zhuǎn)的可能性更大，我國(guó)股票基金收益分析中業(yè)績(jī)持續(xù)性可以作為考慮的因素，但需結(jié)合股票市場(chǎng)的實(shí)際情況。
（三）其他影響因素
由于平均成本率的獲取需要對(duì)考察期內(nèi)每年的成本率進(jìn)行計(jì)算，并在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)行平均計(jì)算；而平均周轉(zhuǎn)率為股票基金當(dāng)其股票國(guó)債成交金額的總和與股票基金當(dāng)期資產(chǎn)凈值之間的比值的平均計(jì)算，而費(fèi)率是管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、最高申購(gòu)費(fèi)率與最高贖回費(fèi)率的總和，可見(jiàn)股票基金的資產(chǎn)規(guī)模、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)率等都會(huì)對(duì)股票基金的收益產(chǎn)生影響。將我國(guó)近期股票基金數(shù)據(jù)帶入可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票投資開(kāi)放基金的收益率預(yù)期平均凈資產(chǎn)規(guī)模之間表現(xiàn)出非線性變化的規(guī)律，資金規(guī)模對(duì)股票基金收益并不能夠產(chǎn)生直接的影響，這可能是因?yàn)槲覈?guó)規(guī)模較小的股票基金其資產(chǎn)組合的分散程度較低，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)系數(shù)較高，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整對(duì)其影響較大，所以我國(guó)股票基金的投資者在進(jìn)行決策的過(guò)程中要適當(dāng)考慮規(guī)模適當(dāng)?shù)墓善被稹?/p>
二、中國(guó)股票基金收益影響因素的案例分析
選取華夏大盤(pán)精選、富國(guó)天源平衡、安華MSCI中國(guó)A股、諾安平衡四只中國(guó)股票基金在2013年12月31日為假設(shè)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，對(duì)其2014年基金投資決策做出判斷，期限設(shè)置為半年，即2014年1月1日至2014年6月30日，首先，通過(guò)將其相應(yīng)數(shù)據(jù)帶入TM和HM模型中，可以發(fā)現(xiàn)富國(guó)天源平衡的選股能力和擇時(shí)能力較差，所以首先將其排除；其次，觀察其短期歷史業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)華夏大盤(pán)精選和諾安平衡的持續(xù)性較強(qiáng)，所以將其設(shè)為優(yōu)選股；在此，將其相關(guān)數(shù)據(jù)帶入其他因素可以發(fā)現(xiàn)富國(guó)天源平衡和華安MSCI中國(guó)A股屬于小規(guī)?；?，而華夏大盤(pán)精選和諾安平衡屬于中等規(guī)?；?，所以將后者設(shè)為優(yōu)選；最后，將以上因素綜合考慮，購(gòu)買華夏大盤(pán)精選和諾安平衡獲取收益的可能性更大，結(jié)合中國(guó)2014年上半年股票基金收益率排行，收益分析的準(zhǔn)確率達(dá)到87.6%，由此可見(jiàn)中國(guó)股票基金收益分析的準(zhǔn)確性較高。
三、結(jié)束語(yǔ)
通過(guò)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股票基金收益受到多種因素的共同影響，在進(jìn)行決策的初期應(yīng)對(duì)各因素進(jìn)行綜合考慮，以此達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益的目的，但投資存在風(fēng)險(xiǎn)，在綜合考慮股票基金收益的過(guò)程中，必須考慮存在的風(fēng)險(xiǎn)。
（一）預(yù)防和安全的作用
財(cái)務(wù)報(bào)表分析作為重要的投資工具，財(cái)務(wù)報(bào)表的信息反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，作為必要的投資工具必須不能以過(guò)去的績(jī)效去推斷未來(lái)的股票價(jià)值。如果從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表公布的時(shí)間來(lái)看的話，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有很大的時(shí)滯性；如果從股票價(jià)格的跌漲幅度與財(cái)務(wù)報(bào)表的好壞的關(guān)聯(lián)度上看的話，投資者可以根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的歷史信息對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況做出預(yù)測(cè)盒飯西，從而判斷現(xiàn)在的股票價(jià)格和股票的價(jià)值知否相互匹配。從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的角度出發(fā)，投資者利用財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)某一公司的股票價(jià)格做出合理有效的預(yù)測(cè)，從而做到安全有效的投資。
（二）判斷最佳股票投資時(shí)間
投資者在進(jìn)入股票市場(chǎng)之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)股票市場(chǎng)處于多頭還是空頭市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)真地分析，要想做到多股票市場(chǎng)準(zhǔn)確無(wú)誤的把握，就應(yīng)當(dāng)從財(cái)務(wù)報(bào)表分析入手，去判斷最佳的股票投資時(shí)機(jī)。
雖然財(cái)務(wù)報(bào)表不能對(duì)所有的股票投資問(wèn)題進(jìn)行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關(guān)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)狀況，幫助投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防止投資者在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)行投資。投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表的基本數(shù)據(jù)，再結(jié)合相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及股票市場(chǎng)成交量的大小來(lái)確定最佳的股票投資時(shí)間。
二、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票價(jià)值評(píng)估
公司股票價(jià)值評(píng)估的目的是分析比較股票價(jià)值和股票價(jià)格存在的差異，并提供有關(guān)投資的信息，從而幫助投資者根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)狀況估算出企業(yè)的股票價(jià)值，并與股票的市場(chǎng)價(jià)格作比較，判斷出是否有高估或低估現(xiàn)象?；谶@種價(jià)值投資理念，股票投資決策成功與否的關(guān)鍵是股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票價(jià)值評(píng)估重要性。
（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行總結(jié)和評(píng)價(jià)的一種相對(duì)的指標(biāo)。對(duì)于一般的企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)指標(biāo)包括償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)等。但是，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)的話，市倍率和市盈率等指標(biāo)是非常重要的投資指標(biāo)，下面就是對(duì)市倍率、市盈率及市盈率相對(duì)增長(zhǎng)比率的介紹。
1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動(dòng)中，市倍率可以衡量一支股票的價(jià)值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價(jià)值衡量的指標(biāo)。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會(huì)認(rèn)為這只股票的價(jià)格很有可能比該只股票的價(jià)值高，因而未來(lái)的投資回報(bào)率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會(huì)認(rèn)為這只股票的價(jià)格很有可能是比這只股票的價(jià)值低，未來(lái)的投資回報(bào)率將是比較高的。從以前的經(jīng)驗(yàn)可以看到，如果股票市場(chǎng)的平均市倍率很高，這很有可能是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)處于一個(gè)泡沫的時(shí)期，這個(gè)時(shí)候，投資者應(yīng)當(dāng)格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長(zhǎng)的能力和該公司發(fā)展的能力是非常大的，也可以說(shuō)明該公司的價(jià)值在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)是可以得到體現(xiàn)的。
2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時(shí)機(jī)的重要指標(biāo)。對(duì)于一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，在選擇好了某一只股票的時(shí)候，還應(yīng)當(dāng)注意買入和賣出的時(shí)機(jī)，因?yàn)橹挥邪盐蘸昧速I入和賣出的時(shí)機(jī)，才可以獲得最大的利潤(rùn)。在價(jià)值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時(shí)機(jī)。一般情況下，在證券市場(chǎng)上有這樣的盈利率水平的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)市盈率為1至13倍的時(shí)候股票價(jià)值被低估；13至15倍的時(shí)候股票的價(jià)值是回歸的；16至20倍的時(shí)候股票的價(jià)值被高估；21倍以上的時(shí)候就意味著股票市場(chǎng)存在著泡沫現(xiàn)象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)的。作為一個(gè)合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標(biāo)準(zhǔn)去衡量是不是買入或者賣出的最佳時(shí)機(jī)的話，那么投資者很可能會(huì)對(duì)最佳投資時(shí)機(jī)判斷失誤，機(jī)械地運(yùn)用市盈率不是股票投資方法的合理運(yùn)用，這樣只會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。
（二）基于財(cái)務(wù)分析的價(jià)值評(píng)估
基于價(jià)值投資的理念，股票投資決策的關(guān)鍵是首先進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估，將股票價(jià)值和股票價(jià)格進(jìn)行比較，判斷是否存在高估和低估。在價(jià)值評(píng)估中，財(cái)務(wù)分析占重要地位。
1.賬面價(jià)值法。首先分析該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，運(yùn)用該企業(yè)的大量原始信息，再根據(jù)股票價(jià)值=公司賬面價(jià)值+溢價(jià)的公式計(jì)算出該公司的股票價(jià)值。
這種方法簡(jiǎn)單明了，只要是懂得會(huì)計(jì)知識(shí)的人基本上都能熟練掌握，當(dāng)然這種方法用的多了就會(huì)導(dǎo)致股市上股票價(jià)值低于賬面價(jià)值的股票數(shù)量減少。從價(jià)值的角度考慮，雖然股票的價(jià)值低于了賬面價(jià)值，不會(huì)有什么投資風(fēng)險(xiǎn)，但是股票價(jià)值低也說(shuō)明了該公司的經(jīng)營(yíng)不景氣，正所謂便宜沒(méi)好貨，如果將來(lái)該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升，股票價(jià)格自然會(huì)上升，如果將來(lái)業(yè)績(jī)加劇惡化，股票會(huì)一文不值?？傊@種估值方法只適合短期初學(xué)者使用。
2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。結(jié)合現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)并依附現(xiàn)在的折現(xiàn)率，利用公司未來(lái)的現(xiàn)金流量能夠準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)到企業(yè)的盈利能力，從而來(lái)估計(jì)公司的股票價(jià)值。這種方法能夠避免像資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表可以造假的可能性，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表提供的現(xiàn)金流需要真金白銀做保障，不容易出現(xiàn)造假的情形。會(huì)計(jì)學(xué)者都知道，單純用現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量比較困難。但是由于在實(shí)務(wù)中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當(dāng)做公司的現(xiàn)金流量近似值。但是，用現(xiàn)金流的近似價(jià)值來(lái)估算公司股票的價(jià)值很有可能會(huì)偏離股票的實(shí)際價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流本身是估算出來(lái)的，用未來(lái)的現(xiàn)金流去估算股票價(jià)值又是一個(gè)估算的過(guò)程，雙重估算導(dǎo)致偏差是在所難免的事情。用這種方法計(jì)算，雖然能夠大致估算到公司的當(dāng)前價(jià)值，但是想盡可能準(zhǔn)確的估計(jì)到公司的價(jià)值還的結(jié)合其他的方法才可以。
三、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票投資策略
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)，股票投資的策略是建立在對(duì)某些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他相關(guān)事件的分析之上的，下面介紹有關(guān)投資策略的方法和步驟。
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析
根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確定經(jīng)濟(jì)所處的階段宏觀分析是進(jìn)行股票投資之前必須要做的事情，只有對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀分析把握準(zhǔn)確了才有可能在未來(lái)的投資中處于不敗之地。因?yàn)椴煌慕?jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的影響是不一樣的，同樣不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)某一行業(yè)和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發(fā)展前景都要受到行業(yè)的影響，并且公司未來(lái)的盈利能力以及公司未來(lái)的發(fā)展前景都要受到公司所處的行業(yè)的影響，所以投資者應(yīng)當(dāng)通過(guò)宏觀分析和行業(yè)分析選擇具有投資潛力的行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y。
（二）選擇投資公司
1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進(jìn)行詳細(xì)分析：一是公司所處于的行業(yè)，并且需要確定該公司的發(fā)展處于此類行業(yè)的哪個(gè)階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)階段，那么該公司的發(fā)展?jié)摿€是比較大的，未來(lái)的股票價(jià)格很有可能會(huì)升高；如果該公司是處在行業(yè)行業(yè)的衰退期，那么該公司的股票價(jià)格很有可能在未來(lái)一點(diǎn)是時(shí)間內(nèi)下跌。二是該公司處于該行業(yè)的什么位置，一些處于領(lǐng)先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價(jià)格會(huì)有走高的趨勢(shì)。三是公司的經(jīng)營(yíng)和管理情況是如何的，一個(gè)公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，因?yàn)橐恍┌l(fā)展不好的公司可能由于聘請(qǐng)了好的領(lǐng)導(dǎo)而走去事業(yè)的低谷。四是應(yīng)當(dāng)考慮公司在過(guò)去一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r，雖然過(guò)去的經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法說(shuō)明該公司未來(lái)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)狀況，但是投資者可以從過(guò)去的經(jīng)營(yíng)狀況分析預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，比較好的公司他們的發(fā)展?fàn)顩r一般情況下是比較穩(wěn)定的，不會(huì)出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。
2.基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。投資者首先可以利用財(cái)務(wù)指標(biāo)和其他的有關(guān)的材料，對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較分析，通過(guò)這些分析比較可以幫助投資者進(jìn)行正確合理的決策。投資者可以將同一行業(yè)內(nèi)公司的基本財(cái)務(wù)比率進(jìn)行橫的比較，再將某一公司的歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營(yíng)運(yùn)的能力、盈利的能力以及發(fā)展的能力，再將這些能力在行業(yè)中所處的位置進(jìn)行分析比較，從而得出該公司的投資價(jià)值。
