時(shí)間：2023-07-09 08:24:50
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金融創(chuàng)新投資大主線是筆者下半年堅(jiān)決看好的大主流，前幾期的文章中多次提出上半年炒手機(jī)游戲概念股、下半年進(jìn)入炒作金融創(chuàng)新概念股的觀點(diǎn)，本周終于得到市場(chǎng)的積極響應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)大會(huì)本周召開，互聯(lián)網(wǎng)金融成為新熱點(diǎn)話題，相關(guān)概念股經(jīng)過幾周的蓄勢(shì)整理后，本勢(shì)突破整理平臺(tái)，主升浪完美展開。以上海鋼聯(lián)、上海物貿(mào)、生意寶、深圳華強(qiáng)為首的電子商務(wù)四大天王榮登周漲幅龍虎榜；以物產(chǎn)中拓（鋼鐵電子網(wǎng)站）、三普藥業(yè)（電纜寶商務(wù)）、三泰電子（金融電子產(chǎn)品服務(wù)商）的電子商務(wù)新三劍客的漲勢(shì)也不讓老龍頭，更是連續(xù)漲停受投資者追捧，可以說互聯(lián)網(wǎng)金融概念股成為本周最吸引人眼球的熱點(diǎn)品種。
新興產(chǎn)業(yè)投資大主線上，傳統(tǒng)行業(yè)通過并購重組等方式轉(zhuǎn)型為傳媒、智慧城市、手機(jī)游戲等新興產(chǎn)業(yè)成為一種時(shí)尚，二級(jí)市場(chǎng)也以連續(xù)漲停表示歡迎。江蘇宏寶以擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)與長(zhǎng)城影視文化企業(yè)集團(tuán)有限公司等61名交易對(duì)方擁有的長(zhǎng)城影視股份有限公司100%股份的等值部分進(jìn)行置換，連續(xù)6個(gè)一字板，穩(wěn)坐本周漲幅頭把交椅；大地傳媒公司以28億的總對(duì)價(jià)，買中原出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)下屬的圖書發(fā)行等業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并募集配套資金，本次交易完成后，集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)整體上市，受其影響公司股價(jià)連續(xù)3漲停。此外，本周以紫光股份、佳訊飛鴻為代表的智慧城市概念股、以朗瑪信息、中國(guó)軟件、新國(guó)都為代表的信息消費(fèi)概念股、以漢王科技、中京電子為代表的智能穿戴概念股、以富春環(huán)保、燃控科技為代表的環(huán)保概念股本周的漲幅也很不錯(cuò)。
漲價(jià)概念股掘金起波瀾。據(jù)媒體數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)正擺脫滑坡局面，這為大宗商品注入了新的活力，也拉動(dòng)大宗商品價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，本周市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)深度挖掘和輪番炒作漲價(jià)概念股。本周市場(chǎng)以常鋁股份為龍頭的有色金屬概念股、以美錦能源、安源煤業(yè)為代表的煤炭概念股、以金浦鈦業(yè)、中鋼吉炭為代表的小金屬概念股、以天龍集團(tuán)為代表的松脂概念股、以雙象股份為代表的合成革概念股漲停連連，為穩(wěn)健投資者提供了最佳獲利良機(jī)。筆者上期推薦的漲價(jià)概念股中，本周市場(chǎng)表現(xiàn)最為出彩的就是染料概念股安諾其的連續(xù)兩漲停，周最大漲幅達(dá)到30%，此外稀土概念股也小有漲幅。
展望后市大盤的走勢(shì)，從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高位筑頂跡象十分明顯，處于補(bǔ)漲階段的主板、中小板市場(chǎng)也略顯疲態(tài)，上證指數(shù)反抽60季度線2136點(diǎn)未果，指數(shù)已呈背離式上漲。從基本面分析上看，國(guó)債期貨和IPO啟動(dòng)的方案本月總會(huì)浮出水面，市場(chǎng)將真正面臨更大的考驗(yàn)。綜述，筆者認(rèn)為市場(chǎng)的波段性大調(diào)整已經(jīng)來臨，再次建議投資者空倉等待新股大機(jī)會(huì)，耐心等待九月底、十月初的大調(diào)整低點(diǎn)出現(xiàn)的買入良機(jī)出現(xiàn)。
展望下周市場(chǎng)熱點(diǎn)，筆者在謹(jǐn)慎看淡市場(chǎng)的大前提下，短線看好小額貸款和生物識(shí)別概念股。筆者認(rèn)為金融創(chuàng)新是下半年投資的大主線，而中國(guó)首家小貸公司鱸鄉(xiāng)小貸實(shí)現(xiàn)海外上市“零”的突破，其創(chuàng)新意義更為重大，同時(shí)近期也有民營(yíng)銀行設(shè)立開放的新聞，小額貸款概念股或?qū)⒊蔀槿跏兄械牧咙c(diǎn)。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)短線爆發(fā)。面對(duì)中國(guó)處于老齡化加速階段，養(yǎng)老事業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略。上周末，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》政策，以桑樂金為代表的養(yǎng)老健康概念股、以上海三毛、 金陵飯店、世聯(lián)地產(chǎn)為代表的養(yǎng)老地產(chǎn)概念股，成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)漲先鋒。
筆者認(rèn)為，對(duì)比國(guó)外養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老三架齊驅(qū)是必然趨勢(shì)，養(yǎng)老地產(chǎn)、醫(yī)療護(hù)理、養(yǎng)老服務(wù)養(yǎng)老保險(xiǎn)等行業(yè)必將受益，投資者可以中線把握投資機(jī)會(huì)。
“對(duì)外部的沖擊更加敏感”本來就是經(jīng)濟(jì)全球化的代價(jià)之一，與我們分享到的全球化的蛋糕相比，算是一項(xiàng)超值的買賣。在開放的過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模上了一個(gè)層級(jí)，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)雜局勢(shì)的應(yīng)對(duì)能力有了長(zhǎng)足長(zhǎng)進(jìn)，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的綜合實(shí)力大大提高。如果外部經(jīng)濟(jì)只是減速或者短期的金融波動(dòng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響只是結(jié)構(gòu)性的（如部分出口產(chǎn)業(yè)），在整體上并無大礙。
讓我們回頭看看這道題目的條件“假如……”，我們將要面臨的世界經(jīng)濟(jì)究竟是減速還是衰退呢？弄清楚這個(gè)問題能讓我們事半功倍。
首先，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩正在成為事實(shí)，但能否發(fā)展到衰退甚或危機(jī)并無跡象，更像是學(xué)者為了急于立言而做出的大膽推斷。例如，大摩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)把“全球經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨”的咒語反復(fù)念了三年，狼還沒有真的來。其一貫的分析前提是，美聯(lián)儲(chǔ)操縱著全球的經(jīng)濟(jì)氣候，寬松的貨幣政策維持了美國(guó)的高消費(fèi)、高房?jī)r(jià)，帶動(dòng)了新興市場(chǎng)的出口，催生了全球的經(jīng)濟(jì)繁榮；從美國(guó)溢出的流動(dòng)性，同時(shí)也引發(fā)了全球股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)時(shí)間的泡沫。正是成也蕭何，敗也蕭何。現(xiàn)在又是美聯(lián)儲(chǔ)，面對(duì)著高通脹預(yù)期，不得不通過連續(xù)加息收緊流動(dòng)性，并帶動(dòng)各主要經(jīng)濟(jì)國(guó)家的緊縮政策。
當(dāng)然最好的論據(jù)應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)最近的停止加息，有預(yù)測(cè)認(rèn)為2007年美國(guó)將有一到兩次降息。
其次，歐共體的整合效應(yīng)正在發(fā)揮作用（以近年歐元的走強(qiáng)為標(biāo)志），日本的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的份額（雖然仍舉足輕重）步入下降軌道，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力已經(jīng)有所弱化。此外，考慮到占全球人口1/3的中國(guó)印度俄羅斯巴西等“新興+轉(zhuǎn)型”國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然在上升周期，這些國(guó)家并非像東南亞貿(mào)易小國(guó)，它們都有潛力巨大的內(nèi)部市場(chǎng)，內(nèi)生性增長(zhǎng)至少可以緩沖其他少數(shù)地區(qū)的衰退。
我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷是增速放緩而非衰退，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率更是微乎其微。但是，不能掉以輕心的是，經(jīng)濟(jì)減速的種種現(xiàn)象經(jīng)過資本市場(chǎng)往往被放大為過激反應(yīng)。自5月中旬，新興市場(chǎng)（包括海外上市的中國(guó)概念股）經(jīng)歷了一輪大的調(diào)整。市場(chǎng)似乎不再關(guān)心公司基本面和技術(shù)面，惟美聯(lián)儲(chǔ)的加息信號(hào)馬首是瞻。甚至有人指出當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和1987年極為相似，美國(guó)雙赤字持續(xù)惡化，通脹壓力、利率高漲，大宗商品價(jià)格上漲，房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫甚至也面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席換位。這并不奇怪，因?yàn)橄碌氖械劳鶗?huì)有更悲觀的理由強(qiáng)化下跌，就像黑夜獨(dú)行總會(huì)想到恐怖的厲鬼冤魂。
兩大空方代表是大摩和荷銀。大摩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為從2003年3月到2006年5月，新興市場(chǎng)指數(shù)已上漲了228%，若干市場(chǎng)要跌去50％－60％才算合理。從漲幅看，國(guó)企指數(shù)符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。而荷銀在04年H股的調(diào)整中曾預(yù)測(cè)要下跌到2000點(diǎn)以下（2003年行情的起點(diǎn)位置），最近又預(yù)測(cè)H股應(yīng)回調(diào)到5400點(diǎn)（也是2006年行情的起點(diǎn)位置）。當(dāng)然，也有樂觀派，高盛的分析師給H股指數(shù)的估計(jì)是2006年底8000點(diǎn)，2008年12000點(diǎn)。
隨著中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略屢屢在美受挫，筆者認(rèn)為按照中國(guó)目前的發(fā)展階段，需倡導(dǎo)內(nèi)“實(shí)”外“虛” 的方針：盡快對(duì)民企實(shí)實(shí)在在地開放金融服務(wù)業(yè)，而對(duì)外資在虛心學(xué)習(xí)其金融治國(guó)的經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，不能輕易向它們開放我們有待完善的金融市場(chǎng)。具體來說，在制造業(yè)升級(jí)完成之前，中國(guó)金融業(yè)的開放要“先內(nèi)后外”，中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展要立足于專業(yè)化、透明化和制度化相關(guān)的軟環(huán)境建設(shè)、金融合作的思路要從國(guó)情出發(fā)，不能只注重“對(duì)等”的條件。
由于中國(guó)金融體系的民營(yíng)化程度不高，成長(zhǎng)性高的中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)相對(duì)“封閉”的融資環(huán)境下難以施展出他們的能量。為了進(jìn)一步的發(fā)展，他們?cè)诤Ｍ馔缎泻退侥蓟鸬膸椭聽?zhēng)先恐后地進(jìn)入“開放”的美國(guó)資本市場(chǎng)。而很多民營(yíng)企業(yè)去美國(guó)上市的目的之一只是獲取進(jìn)入中國(guó)金融體系所需要的“光環(huán)”，為真正打回中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造良好條件。
為了避免因只有“概念”而欠缺“實(shí)力”的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)再受挫折，我們應(yīng)在金融業(yè)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力的同時(shí),盡快著手向民營(yíng)企業(yè)開放包括融資、信息審核和監(jiān)管等環(huán)節(jié)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需要的金融扶持政策。
另一方面，如果我們過早對(duì)外開放金融業(yè)而對(duì)內(nèi)放任金融歧視，那就會(huì)因?yàn)閰R率、利率和資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)而面臨擠出中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本、削弱中國(guó)金融監(jiān)管效率的風(fēng)險(xiǎn)，甚至最終還會(huì)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的一時(shí)波動(dòng)被過于敏感的國(guó)際資本大進(jìn)大出而“放大”，遂使中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)狀態(tài)被虛擬經(jīng)濟(jì)暫時(shí)的過度繁榮所替代，這或?qū)⒁越鹑谖C(jī)的爆發(fā)而收?qǐng)雳D―讓海外資本“公平”地拿走中國(guó)這些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展所積累的寶貴財(cái)富。
眾所周知，中小企業(yè)融資難的很大一個(gè)問題是“信息不對(duì)稱”，這是由于地方股份制銀行的客戶群體和國(guó)有五大行客戶群體間的同質(zhì)化現(xiàn)象十分嚴(yán)重。此外，由于中國(guó)直接融資的平臺(tái)缺乏一批有高度職業(yè)倫理觀和創(chuàng)新能力的機(jī)構(gòu)群體，即使近年新增了小額貸款、創(chuàng)業(yè)板、私募投資基金等融資方式，也沒能從根本上改變中小企業(yè)融資難的格局。而這次中國(guó)概念股事件告訴我們：美國(guó)市場(chǎng)也是靠不住的，不能依靠美國(guó)市場(chǎng)的成熟度來緩解信息不對(duì)稱問題。
值得一提的是，中國(guó)金融業(yè)被國(guó)際市場(chǎng)邊緣化，是導(dǎo)致中方企業(yè)在美國(guó)上市的推進(jìn)過程中沒有辦法得到中國(guó)金融團(tuán)隊(duì)幫助的原因之一。從某種意義上講，是中國(guó)金融有效監(jiān)管的缺失才讓這些民企的海外市場(chǎng)遭受狙擊。因此，中國(guó)金融業(yè)商業(yè)運(yùn)行模式與成熟市場(chǎng)國(guó)家的“國(guó)際接軌”是十分有必要的。
我們還要特別注意歐美國(guó)家對(duì)華“金融合作”政策中的一種動(dòng)向――強(qiáng)調(diào)外在形式上的“對(duì)等”。比如，允許中國(guó)民企在美國(guó)上市的同時(shí)，美國(guó)卻又施加壓力要求中國(guó)盡快開放資本市場(chǎng)。事實(shí)上，即使中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走了出去，由于缺乏品牌效應(yīng)、人力資本、商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和文化等軟實(shí)力，依然很難與美國(guó)本土企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的。相反，美國(guó)來華的金融機(jī)構(gòu)等則有太多的比較優(yōu)勢(shì)，一旦資本賬戶對(duì)外開放，他們就會(huì)利用中國(guó)巨大的社會(huì)儲(chǔ)蓄資源、薄弱的金融監(jiān)管體系和不成熟的金融發(fā)展階段，進(jìn)行“無風(fēng)險(xiǎn)套利”的投機(jī)。在這樣“對(duì)等”條件下，結(jié)果很可能是我們擅長(zhǎng)的比較優(yōu)勢(shì)受到抑制，而美國(guó)在華獲取不對(duì)稱的合作利益。
2016年3月15日，谷歌AlphaGo擊敗世界圍棋頂尖高手、曾經(jīng)獲得18個(gè)世界圍棋冠軍頭銜的李世石再次昭示著一場(chǎng)有關(guān)人工智能科技的革命即將在世界范圍內(nèi)被掀起，并將廣泛影響到金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。有人說，全球經(jīng)濟(jì)即將由IT(Information Technology)時(shí)代進(jìn)入RT(Robot Technology)時(shí)代。如今，這種觀點(diǎn)已漸成共識(shí)?！队⒉拧吩诖私榻B與人工智能概念相關(guān)的幾家公司，以供參考。
歐比特(300053.SZ)/概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)高可靠嵌入式SoC芯片類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，及系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)航空航天控制芯片的龍頭。2014年10月20日，公司擬以5.25億元購買廣東鉑亞信息技術(shù)股份有限公司100%的股權(quán)。鉑亞信息主營(yíng)人臉識(shí)別、智能安防、系統(tǒng)集成解決方案、IT商品銷售及技術(shù)服務(wù)。
2014年底，公司以SoC，SIP領(lǐng)先技術(shù)入股以色列城市航空公司(UA公司)，并快速進(jìn)入了無人機(jī)及飛行汽車領(lǐng)域。公司在夯實(shí)航空航天控制芯片領(lǐng)先地位的同時(shí)，積極布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、直升機(jī)和人臉識(shí)別安防領(lǐng)域，完善公司通信服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。
川大智勝(002253.SZ)/概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)軟件、硬件及配套系統(tǒng)開發(fā)，系統(tǒng)集成和圖像圖形工程，從事安防產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及安防工程設(shè)計(jì)。2016年2月16日，公司公告稱，將與奧飛動(dòng)漫簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的領(lǐng)域展開合作，開拓新市場(chǎng)。通過這次合作，公司有望在全景互動(dòng)體驗(yàn)系統(tǒng)所需的虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域有所突破，并在細(xì)分領(lǐng)域形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有積極的推動(dòng)作用。
同時(shí)公司正在實(shí)施2015年非公開增發(fā)募投項(xiàng)目“D級(jí)飛行模擬機(jī)增購及模擬訓(xùn)練中心建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃新購2臺(tái)D級(jí)模擬機(jī)，預(yù)計(jì)到2017年，公司將有4臺(tái)全新D級(jí)A320飛行模擬機(jī)投入運(yùn)行，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供保證。
科大訊飛(002230.SZ)/概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有語音支撐軟件，行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品，信息工程和運(yùn)維服務(wù)三大類。目前公司人臉識(shí)別技術(shù)已集成在語音云平臺(tái)向開發(fā)者開放。2014年8月，公司了“訊飛超腦”計(jì)劃，該計(jì)劃的核心是讓機(jī)器從“能聽會(huì)說”到“能理解會(huì)思考”，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)真正的中文認(rèn)知智能計(jì)算引擎，并計(jì)劃在未來引爆在教育、客服、人機(jī)交互、醫(yī)療等領(lǐng)域的智能應(yīng)用。
今年兩會(huì)上，公司董事長(zhǎng)劉慶峰建議由中國(guó)人民銀行相關(guān)部門牽頭在“一行三會(huì)”金融大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上接入互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，利用人工智能技術(shù)，提升金融市場(chǎng)情緒測(cè)試，提升金融市場(chǎng)監(jiān)管能力。
東方網(wǎng)力(300367.SZ)/概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)城市視頻監(jiān)控管理平臺(tái)的研發(fā)、制造、銷售及提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.17億元，凈利潤(rùn)2.49億元，分別同比增長(zhǎng)58.92%和83%。2016年2月2日，公司公告表示，擬非公開發(fā)行不超過8000萬股，募集資金不超過18.30億元。其中14.23億元投入視頻大數(shù)據(jù)及智能終端產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.57億元擬投入智能服務(wù)機(jī)器人項(xiàng)目，2.5億元擬補(bǔ)充流動(dòng)資金。
通過本次非公開發(fā)行，公司將憑借在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能取得技術(shù)突破在行業(yè)市場(chǎng)和消費(fèi)者市場(chǎng)分布打造視頻大數(shù)據(jù)和服務(wù)機(jī)器人等核心產(chǎn)品，進(jìn)一步深化公司科技型創(chuàng)新公司的市場(chǎng)形象，擴(kuò)大品牌影響力。
紫光股份(000938.SZ)/概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)計(jì)算機(jī)輸入設(shè)備、數(shù)碼存儲(chǔ)設(shè)備和數(shù)碼輸出設(shè)備等數(shù)碼影像產(chǎn)品、筆記本電腦、臺(tái)式電腦、網(wǎng)絡(luò)接入及安全產(chǎn)品和通用耗材能資源品牌信息電子硬件產(chǎn)品。公司以20%的股份參股紫光優(yōu)藍(lán)(注冊(cè)資本500萬)，紫光優(yōu)藍(lán)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家用智能機(jī)器人研發(fā)銷售公司，已與清華大學(xué)、中科院等科研機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略合作，在人工智能、語音識(shí)別、智能感應(yīng)等各方面都是行業(yè)專家。
并在焦作建成國(guó)內(nèi)第一條生產(chǎn)線——巴羅科技愛樂優(yōu)智能機(jī)器人項(xiàng)目，是目前國(guó)內(nèi)最大的家用智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地。
賽為智能(300044.SZ)
概念股指數(shù)：
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市軌道交通、鐵路、建筑行業(yè)提供智能化系統(tǒng)解決方案。2016年1月28日公司公告稱，預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)盈利7081.34萬—8654.98萬元，比上年同期增長(zhǎng)35%—65%。2015年新簽合同總額突破10億元，公司全資子公司合肥賽為智能自主研發(fā)的無人機(jī)已與軍隊(duì)簽訂訂單。公司智慧農(nóng)業(yè)平臺(tái)也在積極開發(fā)中。目前公司正加深與華為公司的合作，將共同開拓ICT基礎(chǔ)設(shè)施和智慧城市領(lǐng)域市場(chǎng)。
佳都科技(600728.SH)/概念股指數(shù)：
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能安防、智能軌道交通提供商，專注于智能技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)用。2015年10月29日公司公告稱，擬以2億元現(xiàn)金收購廣東華之源信息工程有限公司51%的股權(quán)。華之源是全國(guó)軌道交通公安通信系統(tǒng)和視頻監(jiān)控系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，在手訂單超過5億元，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和較高的市場(chǎng)份額。
收購華之源后，公司將成為中國(guó)唯一的同時(shí)擁有城市軌道交通自動(dòng)售檢票系統(tǒng)、屏蔽門系統(tǒng)、綜合監(jiān)控系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等四大智能化系統(tǒng)解決方案和應(yīng)用業(yè)績(jī)的廠商。
漢王科技(002362.SZ)/概念股指數(shù)：
公司以智能人機(jī)交互領(lǐng)域的手寫輸入和識(shí)別為起點(diǎn)，依托自主研發(fā)的手寫識(shí)別技術(shù)、筆跡輸入技術(shù)、OCR技術(shù)和嵌入式軟硬件技術(shù)等四大核心技術(shù)，逐步開發(fā)出一系列適合自身技術(shù)特點(diǎn)和市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和服務(wù)。
我國(guó)很多領(lǐng)域的開放戰(zhàn)略是引進(jìn)來在先，走出去在后。比如制造業(yè)．上世紀(jì)80年代先有國(guó)外資本來中國(guó)投資的合資或獨(dú)資企業(yè)；本世紀(jì)在全球化的大趨勢(shì)下，中國(guó)的企業(yè)已經(jīng)開始向海外發(fā)展。金融領(lǐng)域的開放戰(zhàn)略也是如此。
銀行業(yè)的開放也是首先允許外資銀行在國(guó)內(nèi)建立分行；國(guó)有銀行的大規(guī)模改革也是首先“引進(jìn)”外國(guó)戰(zhàn)略投資者，然后再“走出”國(guó)門，海外上市。
資本市場(chǎng)的QFII制度，也是先“放”境外合格機(jī)構(gòu)投資者“進(jìn)來”參與境內(nèi)證券投資．然后啟動(dòng)QFII，讓金融機(jī)構(gòu)的證券投資走向國(guó)際，實(shí)現(xiàn)真正意義上的戰(zhàn)略性開放。
“引進(jìn)來”的開放只能是間接全球化，配合“走出去”才是全方位開放。雖然QFII的設(shè)計(jì)仍然不是一步到位，但顯然已經(jīng)向全面開放邁出了一大步。
啟動(dòng)QDII，銀行、保險(xiǎn)和基金作為第一批合格國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，將進(jìn)行跨境、跨市場(chǎng)的投資和資本運(yùn)作。應(yīng)該充分意識(shí)到，我們將遭遇的機(jī)遇和挑戰(zhàn)都是歷史性的。QDII們應(yīng)該特別注意從其他行業(yè)海外發(fā)展成功和失敗的案例中，受到啟發(fā)，找到一些正確的海外發(fā)展戰(zhàn)略。
投資一個(gè)新的市場(chǎng)，要按國(guó)際游戲規(guī)則專業(yè)運(yùn)作。切忌不計(jì)成本、勢(shì)在必得的“賭徒”心態(tài)和行為。同時(shí)要深入研究和了解所進(jìn)人的國(guó)家和地區(qū)的文化、法律和制度，對(duì)投資環(huán)境要有足夠的認(rèn)識(shí)，知己知彼方能百戰(zhàn)百勝。
探索式的漸進(jìn)開放對(duì)QDII的穩(wěn)健發(fā)展非常重要。QFII可以從一個(gè)海外市場(chǎng)開始，向更多的市場(chǎng)開展。比如從香港市場(chǎng)開始，再到倫敦。紐約等地的證券市場(chǎng)。從風(fēng)險(xiǎn)較小的證券產(chǎn)品開始，比如從固定收益產(chǎn)品和相對(duì)熟悉的H股、紅籌股開始．再向衍生產(chǎn)品和更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品拓展。
QFII應(yīng)該尋找合適的國(guó)際合作伙伴，通過合作熟悉國(guó)際游戲規(guī)則，利用合作伙伴成熟的投資產(chǎn)品降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升駕馭市場(chǎng)的能力，打造一批真正合格的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者。
QFII應(yīng)該切記一些機(jī)構(gòu)在國(guó)際期貨市場(chǎng)上連連失手的教訓(xùn)，不要忘記美國(guó)長(zhǎng)期資本投資基金幾乎是一夜之間全軍覆沒的故事和亞洲金融危機(jī)時(shí)多米諾骨牌效應(yīng)對(duì)亞洲各個(gè)市場(chǎng)的沖擊，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)切不可掉以輕心。
現(xiàn)在啟動(dòng)QFII，應(yīng)該是給證券投資資本提供了一次在2006年底金融業(yè)全面對(duì)外開放之前，在國(guó)際資本市場(chǎng)上漸進(jìn)發(fā)展的練兵機(jī)會(huì)。中國(guó)證券市場(chǎng)全球化國(guó)際化的大門將從此開啟。
推動(dòng)資本賬戶的進(jìn)一步開放
伴隨QDII的制度安排．人民銀行的新規(guī)定已經(jīng)將老百姓個(gè)人人民幣兌換美元的年度額度從5000美元增加到2萬美元。
放寬老百姓個(gè)人購匯額度，充分考慮了民間外匯需求，是以人為本的原則在外匯管理制度改革中的體現(xiàn)。
放寬購匯額度，實(shí)際上放松了對(duì)外匯的管制。多年“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理體制開始實(shí)質(zhì)性改變，外匯的流動(dòng)將有更大的自由度，近期有利于國(guó)際收支的平衡，從中長(zhǎng)期來說推進(jìn)了人民幣的完全可兌換進(jìn)程。無論如何這是資本賬戶開放的一大步。
放寬老百姓個(gè)人購匯額度，釋放了部分過去被資本嚴(yán)格管制體制壓抑的外匯需求，使外匯需求向市場(chǎng)需求靠近，有利于改善外匯供求關(guān)系的基礎(chǔ)，使人民幣匯率與需求供給的相關(guān)性加強(qiáng)，有利于進(jìn)一步推進(jìn)以供求關(guān)系調(diào)節(jié)為主的人民幣匯率形成機(jī)制，使人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度更高。靈活性更大。
放寬老百姓個(gè)人購匯額度，可以部分消除外匯快速積累造成的人民幣被低估的幻覺，降低人民幣升值的壓力。當(dāng)然最終的效果與老百姓是否有強(qiáng)烈的購匯意愿有關(guān)。QDII提供的投資和外匯資產(chǎn)升值的機(jī)會(huì)，有助于提高老百姓的購匯意愿。
帶給投資者新的機(jī)會(huì)
QDII的啟動(dòng)并逐漸發(fā)展，為中國(guó)的投資者開拓了國(guó)際投資的平臺(tái)。
國(guó)內(nèi)投資者可以更多地參與外匯交易，也就是說，持有外匯的人一直可以參與外匯買賣。
在以前對(duì)資本嚴(yán)格管制的體制下，人民幣不能自由兌換外匯。所以經(jīng)濟(jì)多年增長(zhǎng)，老百姓的收入增長(zhǎng)，只能把錢放在銀行里，銀行也缺乏投資渠道，使銀行的儲(chǔ)蓄達(dá)到27萬億元，其中個(gè)人儲(chǔ)蓄16萬億元。
如果這些資本不能轉(zhuǎn)化為投資，獲取投資收益，實(shí)際上是一種巨大的資源浪費(fèi)。允許個(gè)人購匯，使銀行的巨額存款有可能參與外匯市場(chǎng)的交易，獲取比銀行存款利率更高的收益，不僅藏匯于民且利于民。
美元與人民幣的利差顯著。固定產(chǎn)品的收益率與利率密切聯(lián)系，各國(guó)的債券收益率是受本幣利率影響的?，F(xiàn)階段美元利率比較高，相應(yīng)的各類美元計(jì)價(jià)的債券收益率也會(huì)比較高。中國(guó)老百姓近期通過QDll投資美元債券市場(chǎng)可以獲得比投資中國(guó)債券市場(chǎng)更高的投資收益。
另外，投資H股、紅籌股以及國(guó)際市場(chǎng)上的中國(guó)上市公司的股票存在套利機(jī)會(huì)。因?yàn)橐恍┲袊?guó)概念股在國(guó)際市場(chǎng)上存在著被低估的情況，或者與A股同類股票的價(jià)格有一定的差異。
QDII基金投資這些股票，通過資本的相互流動(dòng)和信息的更對(duì)稱，可以在拉平不同市場(chǎng)的這些股票價(jià)格的同時(shí)，賺取之間的差價(jià)。做得好完全可以把人民幣升值預(yù)期可能造成的損失都賺回來。國(guó)內(nèi)投資者購匯然后通過QDII基金的投資，也就獲取了向中國(guó)海外上市公司投資和盈利的機(jī)會(huì)。
QDII連接國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的投資行為和相應(yīng)對(duì)中國(guó)概念股票更對(duì)稱的信息．某種程度上還可能影響海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股票價(jià)值的判斷，甚至取得中國(guó)概念股票定價(jià)方面較大的話語權(quán)。
更進(jìn)一步來說，QDII向海外市場(chǎng)的發(fā)展，順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，開拓了中國(guó)資產(chǎn)全球配置的機(jī)會(huì)，可以在更大范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)推動(dòng)中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。改善國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡格局也是有幫助的。中國(guó)QDII的投資對(duì)海外市場(chǎng)特別是對(duì)香港市場(chǎng)可能成為市場(chǎng)“興奮情緒”的持續(xù)動(dòng)力。因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)．香港市場(chǎng)的“興奮”也應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與之“共舞”。
三個(gè)值得關(guān)注的問題
首先，市場(chǎng)不必?fù)?dān)心資金大量轉(zhuǎn)移海外市場(chǎng)。因?yàn)樘岣呙耖g的購匯額度，還是有上限規(guī)定，而且購匯“用途”的不同解釋，也是一個(gè)可以形成限制的伏筆。
其次，民間購匯必須“申報(bào)用途”，這一有待解釋的規(guī)則對(duì)QDII可能帶給投資者的機(jī)會(huì)存在不確定性。如果購匯的目的是通過QDJJ投資海外市場(chǎng)．不在規(guī)定”用途”之列，這將大大降低部分民間購匯意愿，不利于達(dá)成消除外匯積累過高壓力的目標(biāo)。但過于寬松的制度又可能給洗錢犯罪開綠燈。
第三．消除外匯積累過快的壓力還需更多的和相對(duì)長(zhǎng)期的舒緩渠道。我國(guó)外貿(mào)順差可能還會(huì)保持一段時(shí)間。熱錢賭人民幣升值的流入，也會(huì)反復(fù)出現(xiàn)。我們必須有一個(gè)能夠及時(shí)和長(zhǎng)期處理外匯積累的機(jī)制和辦法。比如，在不影響6個(gè)月進(jìn)出口支付和短期外債支付的情況下，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)保持合理的外匯水平，部分超出合理水平的外匯儲(chǔ)備不妨?xí)簳r(shí)”儲(chǔ)備”在社?；鸩⑼顿Y海外。
社?；饘?shí)際是國(guó)家的一個(gè)儲(chǔ)備基金，資金進(jìn)出的靈活性很大，應(yīng)對(duì)緊急需求，隨時(shí)可以調(diào)動(dòng)。
幾粒老鼠屎，敗壞整鍋湯
個(gè)別中國(guó)概念股公司涉嫌財(cái)務(wù)騙局和欺詐，使人們想起美國(guó)的安然、世通和中國(guó)的銀廣夏、歐亞農(nóng)業(yè)等事件。如果查證屬實(shí)，這些問題公司的最終可能歸宿是市值蒸發(fā)，股票停牌，退市破產(chǎn)，以及當(dāng)事人控股股東、董事和高管受到調(diào)查與法律訴訟。遺憾的是，幾粒老鼠屎，敗壞整鍋湯。在對(duì)中國(guó)概念股的整體質(zhì)疑氣氛中，市場(chǎng)良莠不分，清白的中國(guó)企業(yè)也被無辜連累，股價(jià)備受拋售與沽空壓力。而一些本來計(jì)劃去納斯達(dá)克或紐約泛歐交易所上市的中國(guó)公司則不得不推遲甚至放棄計(jì)劃。就像每次集體信譽(yù)危機(jī)后所發(fā)生的一樣，其代價(jià)將遠(yuǎn)超出幾個(gè)主要肇事者而為更多的人所承受。
中國(guó)改革開放以來，美國(guó)資本市場(chǎng)為中國(guó)企業(yè)融資提供了一個(gè)重要的平臺(tái)。中移動(dòng)、中石油、中國(guó)人壽等大型國(guó)企通過改制重組在紐約上市，成功接受了國(guó)際資本市場(chǎng)的洗禮。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)與IT類公司如百度、新浪等也大多是在美國(guó)上市。在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)尚欠成熟的早期階段，發(fā)達(dá)的美國(guó)股市為中國(guó)企業(yè)提供了一個(gè)理想的融資場(chǎng)所。
但是，美國(guó)在股票發(fā)行上的高度市場(chǎng)化與便利自由，也給一些中國(guó)企業(yè)提供了急功近利的可乘之機(jī)。它們?cè)谧陨砩虡I(yè)模式尚未穩(wěn)固、盈利前景尚未明朗、公司管治架構(gòu)極為欠缺的條件下，就挖空心思尋找捷徑，轉(zhuǎn)道后門，借殼上市。這些企業(yè)沒有經(jīng)過正常的公開上市程序，在財(cái)務(wù)報(bào)表、資訊披露、公司管治等關(guān)鍵步驟上蒙混過關(guān)。通過“走后門”借殼上市的中國(guó)公司不僅僅發(fā)生在美國(guó)市場(chǎng)，在香港和新加坡市場(chǎng)上，這樣的案例也屢見不鮮。但總體而言效果不佳，不僅融資額極為有限，而且后市交易不旺，流動(dòng)性低，大都沒有起到改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值的目的。這類企業(yè)薄弱的公司治理不僅是制約它們自身發(fā)展壯大的最大障礙，而且最終觸發(fā)了一場(chǎng)對(duì)于中國(guó)概念股的集體信任危機(jī)。
最大教訓(xùn):切忌過于急功近利
上市公司做假賬等財(cái)務(wù)欺詐案件，在西方國(guó)家也并不罕見。但是，由于中國(guó)社會(huì)在轉(zhuǎn)軌過程中法制不夠健全，透明度較低，并缺乏的道德倫理約束，企業(yè)的誠(chéng)信問題相對(duì)顯得更為突出，企業(yè)財(cái)務(wù)弄虛作假與食品安全問題都反映了中國(guó)誠(chéng)信危機(jī)的嚴(yán)重性。鑒于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)與政治中均扮演關(guān)鍵角色，頻繁曝光的中國(guó)海外上市公司會(huì)計(jì)造假與公司管治問題，將不可避免地對(duì)中國(guó)在國(guó)際上的整體形象和軟實(shí)力產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，對(duì)于中國(guó)概念股公司所面臨的集體信任危機(jī)，必須慎重對(duì)待處理，并認(rèn)真吸取教訓(xùn)。
首先，中國(guó)的司法與監(jiān)管部門應(yīng)積極配合美國(guó)有關(guān)當(dāng)局的調(diào)查處置。盡管中國(guó)政府對(duì)于海外上市的非國(guó)企中國(guó)概念公司并不負(fù)有主要監(jiān)管責(zé)任， 但鑒于這些企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)主要在中國(guó)境內(nèi)，它們中“問題企業(yè)”的行為損害了中國(guó)上市公司的集體聲譽(yù)和投資者對(duì)中國(guó)的信心。因此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、商務(wù)部和公安部等機(jī)構(gòu)可以配合有關(guān)境外當(dāng)局如美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC)、上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管局（PCAOB）及司法部門的工作，對(duì)個(gè)案的調(diào)查和司法程序提供必要的便利與協(xié)助。
其次，也是中國(guó)企業(yè)最重要的一條教訓(xùn)，就是切忌在資本市場(chǎng)上過于急功近利。借殼上市、反向收購似乎能提供一條上市融資的捷徑，但這是一條短暫、獲益有限且不可持續(xù)的途徑。對(duì)于想進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)考慮正常的首次公開發(fā)行（IPO）的途徑，在企業(yè)發(fā)展過程中選擇合適的時(shí)期和合適的地點(diǎn)上市。企業(yè)應(yīng)盡可能得到有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)聲譽(yù)的投行、審計(jì)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所的輔導(dǎo)服務(wù)與盡職調(diào)查，在財(cái)務(wù)體系、信息披露、業(yè)務(wù)模式、公司治理制度上滿足上市地監(jiān)管要求及市場(chǎng)最佳操作標(biāo)準(zhǔn)。
如果企業(yè)還處于發(fā)展期中的較早階段，尚不具備公開發(fā)行上市的條件，則應(yīng)優(yōu)先考慮其他融資途徑，比如引進(jìn)合適的VC/PE 投資者。在他們的資本與專業(yè)支持下，企業(yè)可以更快地發(fā)展成長(zhǎng)，并在財(cái)務(wù)管理與公司管治上變得更加規(guī)范和透明，為公開上市創(chuàng)造條件。
第三，企業(yè)成為上市公司僅意味著躍上了一個(gè)新的發(fā)展平臺(tái)，而非可以在財(cái)務(wù)和公司管治上松懈敷衍。事實(shí)上，海外公眾上市公司不僅面臨著投資者壓力、監(jiān)管要求以及媒體監(jiān)督，且受到做空機(jī)制的強(qiáng)有力約束，中國(guó)概念股此次暴跌，與做空機(jī)制的放大效應(yīng)有著緊密聯(lián)系。而建立透明誠(chéng)信的公司文化，不僅能幫助企業(yè)充分利用包括融資在內(nèi)的資本市場(chǎng)諸多功能，更是建立可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式、創(chuàng)造長(zhǎng)期股東價(jià)值的基石。
本文把“巴菲特中國(guó)概念股”界定為與巴菲特發(fā)生直接或間接聯(lián)系并得到投資者特別關(guān)注的中國(guó)上市公司的股票。該定義中，“與巴菲特發(fā)生直接或間接聯(lián)系”并不是一個(gè)客觀且界限清晰的范疇，但這些股票的共性一定要被大多數(shù)投資者感知乃至認(rèn)同，具體表現(xiàn)為股價(jià)相對(duì)于大盤走勢(shì)的異動(dòng)，即所謂的“巴菲特效應(yīng)”；“中國(guó)上市公司”則覆蓋了在大陸或香港上市的企業(yè)，這是中國(guó)上市公司融資格局的歷史與現(xiàn)狀決定的。
根據(jù)股票與巴菲特發(fā)生聯(lián)系的程度，本文把“巴菲特中國(guó)概念股”劃分為三類：
第一類是巴菲特及其控制的企業(yè)真實(shí)購買的股票。如在香港上市的中國(guó)石油和比亞迪，它們是與巴菲特聯(lián)系最為真實(shí)與密切的股票。
第二類是因特定的人物或事件與巴菲特發(fā)生聯(lián)系的股票。如在香港上市的物美商業(yè)和在大陸上市的大楊創(chuàng)世，它們與巴菲特所發(fā)生的聯(lián)系雖不密切，但真實(shí)性還算確鑿，而且通過媒體的報(bào)道被廣大投資者了解。
第三類是雖然未與巴菲特發(fā)生直接聯(lián)系、但卻和他的具體投資行為產(chǎn)生共振并被投資者感知的股票。比如，2009年11月3日，巴菲特旗下的伯克希爾•哈撒韋公司公告溢價(jià)收購美國(guó)第二大鐵路運(yùn)營(yíng)公司北伯林頓鐵路公司，引發(fā)了中國(guó)鐵路相關(guān)股票的一輪上漲。
表1中列出的股票都滿足“與巴菲特發(fā)生直接或間接聯(lián)系并得到投資者特別關(guān)注”的條件，可以視作“巴菲特中國(guó)概念股”。其中，第一類和第二類的四只股票與巴菲特發(fā)生了各種形式的聯(lián)系，并被媒體不同程度地報(bào)道，可以明確地認(rèn)定；第三類本應(yīng)包括與鐵路相關(guān)的所有股票，但本文此處只選取在中國(guó)大陸和香港同時(shí)上市的四只，涵蓋了鐵路建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和設(shè)備制造三大領(lǐng)域，便于做兩個(gè)市場(chǎng)的比較。
“巴菲特中國(guó)概念股”價(jià)格走勢(shì)分析
一般而言，概念股總是帶有較多的投機(jī)色彩，有較強(qiáng)的時(shí)效性。因此，一只股票是否真正存在某種概念或該種概念的強(qiáng)弱應(yīng)該能夠在股價(jià)異動(dòng)中體現(xiàn)出來。而且，由于巴菲特是投資者競(jìng)相效仿的“股神”，所以他所賦予的相關(guān)概念股的走勢(shì)應(yīng)該是一種強(qiáng)于同期大盤的異動(dòng)，這正是“巴菲特效應(yīng)”所在。為了測(cè)量這種效應(yīng)，本文引入了偏離率指標(biāo)。
表2中的上漲周期一般以某只股票成為“巴菲特中國(guó)概念股”的特定事件為起始日，此后的最高價(jià)位為終止日。由于某些事件僅以公開媒體的報(bào)道為據(jù)，故起始日存在不精確性。如伯克希爾•哈撒韋公司對(duì)中國(guó)石油分步建倉，公告滯后，但由于該股上漲周期很長(zhǎng)，起始日的偏差對(duì)價(jià)格走勢(shì)的分析影響不大；再如，趙丹陽在2009年6月24日與巴菲特聚餐前便多次提及有意向巴菲特推薦物美商業(yè)，且物美商業(yè)自2009年4月起便有數(shù)波凌厲上漲，但從事件的確鑿性考慮，還是選取聚餐時(shí)間2009年6月24日作為起始日。
從漲幅看，所有的“巴菲特中國(guó)概念股”都明顯領(lǐng)先大盤，偏離率最高的比亞迪達(dá)到10818.76%，偏離率最低的中國(guó)鐵建A亦有37.62%，絕大多數(shù)的偏離率都超過100%。如此顯著的偏離率足以說明“股神”巴菲特作為核心元素給予這些概念股充分的助漲動(dòng)力。
從漲速看，漲幅最大的中國(guó)石油和比亞迪都經(jīng)歷了較長(zhǎng)的上漲周期，長(zhǎng)周期攤低了它們的漲速。漲速超過中國(guó)石油的有大楊創(chuàng)世、中國(guó)鐵建H、中國(guó)中鐵H和廣深鐵路H，其中大楊創(chuàng)世和廣深鐵路H的漲速還超過了比亞迪。
所以，單從股價(jià)走勢(shì)看，所有的“巴菲特中國(guó)概念股”都或多或少地強(qiáng)于同期大盤走勢(shì)，并且與巴菲特的投資周期比較匹配。雖然本文尚不能將巴菲特以外的影響因素剔除掉，但還是可以認(rèn)為“巴菲特效應(yīng)”是真實(shí)存在的，“巴菲特中國(guó)概念股”也是一個(gè)客觀存在的股票集合。
從價(jià)值投資向概念炒作的蛻變？
巴菲特之所以被千萬投資者仰慕，歸根到底在于其師承格雷厄姆并不斷自我發(fā)展的價(jià)值投資理念與方法。雖然“價(jià)值投資”本身是一個(gè)頗有爭(zhēng)議的名詞，但無論格雷厄姆還是巴菲特都對(duì)成功投資的關(guān)鍵做過直白的表露。比如巴菲特在其致伯克希爾•哈撒韋公司股東的公開信中稱“成功投資的關(guān)鍵是在一家好企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格比固有的企業(yè)價(jià)值大打折扣時(shí)買入其股份”。那么“巴菲特中國(guó)概念股”都能夠反映巴菲特的投資理念嗎？一般來說，股票的市場(chǎng)價(jià)格人人可見，對(duì)“固有的企業(yè)價(jià)值”的評(píng)估每個(gè)投資者都會(huì)有所不同。下面將分巴菲特真實(shí)購買和巴菲特并未購買的兩類股票進(jìn)行分析。
巴菲特真實(shí)購買的概念股
中國(guó)石油是巴菲特購買的第一家中國(guó)企業(yè)的股票，這也是一家典型的“中國(guó)概念股”。與中國(guó)石油前后赴海外上市融資的企業(yè)大都分布在能源、電信等壟斷行業(yè)，給海外投資者帶來了豐厚的回報(bào)。而且，在國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市初期，股票大都處于較低價(jià)位，未能反映公司的真實(shí)價(jià)值。在這一背景下，伯克希爾•哈撒韋公司分步建倉中國(guó)石油的投資行為并不顯得突兀。雖然我們無從得知巴菲特如何評(píng)估中國(guó)石油的固有價(jià)值，但哈撒韋公司于2007年10月中國(guó)石油股價(jià)遠(yuǎn)未見頂之前便果斷清倉完畢，從側(cè)面證明該項(xiàng)投資有著明確的價(jià)值準(zhǔn)線。巴菲特在中國(guó)石油上獲得的高額回報(bào)讓中國(guó)投資者第一次切身感受到價(jià)值投資的魅力，特別是在巴菲特清倉后不久中國(guó)石油便進(jìn)入長(zhǎng)期下跌，更是強(qiáng)化了巴菲特的“股神”色彩。
巴菲特對(duì)比亞迪的投資則顯得有些違背常理。眾所周知，巴菲特在20世紀(jì)90年代的網(wǎng)絡(luò)股投資狂潮中巋然不動(dòng)，明顯跑輸大盤，主要是因?yàn)榭床欢切└叱砷L(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)絡(luò)概念。而如今他投入巨資的比亞迪是一只公認(rèn)的新能源與新能源汽車概念股，其成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性與當(dāng)年的網(wǎng)絡(luò)股頗為相似。巴菲特是看中了比亞迪本身的內(nèi)在價(jià)值，還是看中了新能源汽車行業(yè)的良好成長(zhǎng)性？這一點(diǎn)不得而知。從企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值看，在中美能源認(rèn)購前后，比亞迪的市盈率只有2倍左右，可以認(rèn)為股價(jià)已被嚴(yán)重低估。但從比亞迪所代表的新能源汽車概念看，投資比亞迪并不是一個(gè)穩(wěn)健的選擇，該公司的電池技術(shù)屢被業(yè)界質(zhì)疑，其主要產(chǎn)品仍然盤桓于汽車市場(chǎng)的最低端，雖然近年來業(yè)績(jī)有所成長(zhǎng)，但絕難支撐股價(jià)飆漲。總之，比亞迪的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較強(qiáng)，與巴菲特以往青睞的投資對(duì)象亦有明顯差異。所以，投資比亞迪充其量算是有修正的價(jià)值投資。更為微妙的是，一向作為巴菲特幕后助手的哈撒韋公司副主席查理•芒格一反以往的低調(diào)，對(duì)比亞迪董事長(zhǎng)王傳福不吝贊美，稱其為當(dāng)代愛迪生。作為最終投資者，這已經(jīng)不免有炒作之嫌。
一項(xiàng)真實(shí)投資引發(fā)“羊群效應(yīng)”的情況，在中國(guó)股票市場(chǎng)普遍存在（程希明等，2004），絕不僅僅巴菲特有這樣的影響力，而且這種“巴菲特效應(yīng)”也不僅存于中國(guó)市場(chǎng)。比如，2008年9月，在金融危機(jī)最為嚴(yán)重的時(shí)候，哈撒韋公司宣布購入50億美元的高盛公司優(yōu)先股，即刻帶來高盛的股票連同各國(guó)金融股一度大幅上揚(yáng)。這次對(duì)高盛的投資被公認(rèn)具有“托市”的色彩。所以，雖然巴菲特秉承價(jià)值投資，但其具體行為總是帶有不同程度的策略性，無論對(duì)于中國(guó)石油、比亞迪還是高盛公司。
巴菲特并未購買的概念股
除了中石油和比亞迪，其他“巴菲特中國(guó)概念股”都是巴菲特并沒有真實(shí)購買的，但卻也存在顯著的“巴菲特效應(yīng)”。這些股票又是從哪里獲得了上漲的動(dòng)力呢？
第一種動(dòng)力來自企業(yè)自身的概念炒作，大楊創(chuàng)世的表現(xiàn)最為突出。2009年9月9日，在大連夏季達(dá)沃斯論壇上，大楊創(chuàng)世董事長(zhǎng)李桂蓮向媒體表示“巴菲特在大楊集團(tuán)創(chuàng)建30周年之際，寄來一段DV視頻表示祝賀并稱要參與經(jīng)營(yíng)創(chuàng)世品牌”。這一消息立刻刺激了資金對(duì)大楊創(chuàng)世的瘋狂炒作。隨后公司公告，稱巴菲特的視頻僅為祝賀，并不涉及任何商業(yè)行為。但巴菲特青睞大楊創(chuàng)世的定制西裝、邀請(qǐng)李貴蓮參加哈撒韋公司股東大會(huì)等確定性的消息仍然使得股價(jià)維持了強(qiáng)于大盤的走勢(shì)。一家默默無聞的上市公司，希望通過和巴菲特建立聯(lián)系來提高知名度原本未可厚非，但如果因此誤導(dǎo)了投資者，則難辭其咎。
第二種動(dòng)力來自主要投資者的策略行為，物美商業(yè)的表現(xiàn)最為突出。趙丹陽在2008年初曾因?yàn)楣_宣布清倉A股而一度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，一段時(shí)間后他因?yàn)橐?11萬美元競(jìng)得2009年與巴菲特聚餐的權(quán)利再次被市場(chǎng)關(guān)注。此后，作為新聞人物的趙丹陽，在不同場(chǎng)合以不同方式提及物美商業(yè)這只股票，并表示會(huì)向巴菲特推薦。香港聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示，從競(jìng)得午餐之前的2008年4月開始，趙丹陽就開始分步建倉物美商業(yè)，一度成為最大的流通股股東。從建倉伊始，物美商業(yè)的走勢(shì)就強(qiáng)于大盤，并有多次階段性拉升，2009年6月25日后，又有多輪強(qiáng)勁的上漲。從內(nèi)在價(jià)值看，雖然物美商業(yè)2008年度至2009年一季度的業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，但恐怕尚不足以支持股價(jià)如此大幅的上漲。而且，物美商業(yè)的超額利潤(rùn)主要來源于通過低價(jià)托管虧損的國(guó)有商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而非趙丹陽所說的優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式。由于在物美商業(yè)股價(jià)上漲后趙丹陽并沒有明顯減持，所以質(zhì)疑他操縱股價(jià)是難以證實(shí)的，但物美商業(yè)的股價(jià)走勢(shì)與趙丹陽的策略言行以及巴菲特的影響力有著必然的聯(lián)系。
第三種動(dòng)力來自廣大投資者迷信股神的“集體無意識(shí)”，中國(guó)鐵路股的異動(dòng)較為典型。在2008年秋的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策中，鐵路投資是一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，所以此后鐵路基建、運(yùn)營(yíng)和相關(guān)設(shè)備制造行業(yè)的股票幾度活躍。時(shí)至一年后的2009年11月，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大鐵路投資的消息已經(jīng)不能夠刺激的投資者的興趣了。哈撒韋公司溢價(jià)收購北柏林頓公司的公告為原已趨于沉寂的鐵路股注入了新的上漲動(dòng)力，與鐵路相關(guān)的數(shù)十只中國(guó)股票幾乎全面超越大盤，但大都沒有持續(xù)性，可以視為一種短期炒作和跟風(fēng)。從投資者的認(rèn)知角度看，鐵路股的上漲在中石油、比亞迪、物美商業(yè)和大楊創(chuàng)世的“巴菲特效應(yīng)”發(fā)生之后，迷信巴菲特的“集體無意識(shí)”業(yè)已形成并強(qiáng)化，所以才會(huì)發(fā)生遠(yuǎn)隔大海的共振。比較大陸市場(chǎng)和香港市場(chǎng)，A股漲幅稍大，但周期較長(zhǎng)，所以港股漲速較快，偏離率亦明顯高于A股。兩組股票的上漲源于同一事件，之所以出現(xiàn)這種差別，可能與漲跌幅制度、資金流動(dòng)自由度以及整體估值有關(guān)，但“巴菲特效應(yīng)”在兩個(gè)市場(chǎng)上都是顯著存在的。
總結(jié)
綜上所述，通過計(jì)算個(gè)股價(jià)格走勢(shì)偏離大盤指數(shù)的程度，我們發(fā)現(xiàn)，不同層次的“巴菲特中國(guó)概念股”在特定周期內(nèi)都有著明顯強(qiáng)于大盤的走勢(shì)，這印證了“巴菲特效應(yīng)”客觀存在性。
他放下手表，說自己有一個(gè)小時(shí)的吃飯時(shí)間，還得趕回去做報(bào)告。他戴著金絲邊眼鏡，卻遮不住黑眼圈。由于做亞洲股票交易，他不僅白天上班，晚上幾乎也需要和亞洲市場(chǎng)同步。
“我們的研究團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)，大家都是看基本面，做個(gè)股的長(zhǎng)期研究，因此投資收益率還不錯(cuò)?！闭劦焦ぷ?，他就像一個(gè)超級(jí)合格的銷售員。他是典型的在紐約打拼的中國(guó)人，名校畢業(yè)，躋身金融圈，并利用自己的背景優(yōu)勢(shì)做和亞洲或者中國(guó)有關(guān)的業(yè)務(wù)。
盡管金融業(yè)收入占據(jù)高位，但稅費(fèi)的增加和曼哈頓的房租價(jià)格，也加重了年輕人的負(fù)擔(dān)。因此，正式的餐館用餐仍屬奢侈。兩個(gè)街區(qū)開外，42街的布萊恩特公園（Bryant Park），更多年輕人在這里解決午餐：買一個(gè)三明治加杯咖啡，坐在開放式的公園里，看著熙熙攘攘的人群，短暫地享受一下。
午飯后，我沿著公園往東，走過紐約最大的公共圖書館，再轉(zhuǎn)到41街。在Café Zaiya，見到了我第二個(gè)會(huì)面對(duì)象：受雇于一家中國(guó)概念股票的財(cái)務(wù)總監(jiān)。這個(gè)叫做Café的地方，實(shí)際上是一個(gè)熟食店（Deli），提供三明治、漢堡、披薩、湯面、咖啡飲料等東西。
我們點(diǎn)了兩杯咖啡，坐在靠窗的位子聊起來。他最近有點(diǎn)煩惱：中國(guó)概念股票在北美資本市場(chǎng)失去公信力，他所在的公司股票在場(chǎng)外交易（OTC）中價(jià)格已經(jīng)跌到0.40美元，并且鮮有任何交易量。他最近拜訪了幾個(gè)投資人和分析師，但對(duì)方?jīng)]有表現(xiàn)出任何投資興趣。
他兩次約我都是在這類的Café，很實(shí)惠。不過實(shí)際上，這里不是一個(gè)適合做商務(wù)談話的地方，來來往往的客人太多，地方也略微簡(jiǎn)陋。如果你喜歡嘗試各色的美食，并不介意聽到周圍人的交談，那Deli是很好的選擇。
中信國(guó)際的研究報(bào)告指出，剛剛獲批的試驗(yàn)區(qū)范圍涵蓋上海市外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)等4個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，總面積為28.78平方公里。盡管自貿(mào)區(qū)的一些詳細(xì)政策細(xì)則還未出，但自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)將比此前的綜合保稅區(qū)和其他試驗(yàn)區(qū)更加開放，將推動(dòng)稅收創(chuàng)新、監(jiān)管創(chuàng)新、行政法規(guī)創(chuàng)新，包括可能對(duì)符合條件的企業(yè)按15%的稅率征收企業(yè)所得稅、區(qū)內(nèi)貨物自由流動(dòng)、試行^民幣資本項(xiàng)目下開放等，預(yù)計(jì)也有利于上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的突破。
短期看，上海自貿(mào)區(qū)主要受益的區(qū)域還是集中在自貿(mào)區(qū)內(nèi)部，以外高橋地區(qū)為核心擴(kuò)展至洋山港臨港新城與機(jī)場(chǎng)保稅區(qū)。上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立有助增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，間接使區(qū)域零售行業(yè)及相關(guān)服務(wù)行業(yè)受益。中長(zhǎng)期看，若復(fù)制自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗(yàn)，將上海自貿(mào)區(qū)范圍擴(kuò)大至全市，則區(qū)域零售行業(yè)有望直接受益：區(qū)域內(nèi)稅收優(yōu)勢(shì)將使商品價(jià)格具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)商品銷售；在區(qū)域商品價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)下，來滬消費(fèi)人數(shù)規(guī)模有望增加，這將提升區(qū)域零售行業(yè)景氣度，本地零售行業(yè)有望中長(zhǎng)期受益。更長(zhǎng)期看，上海自貿(mào)區(qū)隨后或?qū)⑤椛渲灵L(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)區(qū)域。伴隨著新的試點(diǎn)區(qū)域得到逐步擴(kuò)大，“制度紅利”有望輻射至全國(guó)。與自貿(mào)區(qū)直接相關(guān)的貿(mào)易、航運(yùn)、港口、物流、建筑、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域有望受益。
受上海自貿(mào)區(qū)以及金改等消息刺激，9月2日開始，相關(guān)個(gè)股出現(xiàn)大幅上漲，尤其是沉寂多時(shí)的上海本地股集體發(fā)力，并有22只相關(guān)個(gè)股漲停。陸家嘴、浦東金橋、界龍實(shí)業(yè)、申達(dá)股份、上港集團(tuán)、華貿(mào)物流、龍頭股份、愛建股份等眾多上海本地股直奔漲停。9月3日，自貿(mào)區(qū)相關(guān)概念股繼續(xù)飆升，沖擊漲停個(gè)股有所分化，數(shù)量較前一日明顯減少。陸家嘴、浦東金橋、東方創(chuàng)業(yè)、錦江投資、華貿(mào)物流、上港集團(tuán)、海博股份、龍頭股份、東方航空、徐家匯等個(gè)股漲停。自上海自貿(mào)區(qū)概念發(fā)酵以來，相關(guān)個(gè)股被市場(chǎng)瘋狂炒作，整個(gè)自貿(mào)區(qū)板塊漲幅高達(dá)130%，其中上港集團(tuán)因市值大、漲幅高，對(duì)整個(gè)板塊影響較大，漲幅靠前的個(gè)股主要集中在物流貿(mào)易、港口、園區(qū)開發(fā)、金融行業(yè)，這些也確實(shí)是最受益于上海成立自貿(mào)區(qū)的行業(yè)。
炒主題概念的個(gè)股，是對(duì)預(yù)期的瘋狂追捧，無法用PE＼PB估值去衡量貴賤，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也是極大。自貿(mào)區(qū)在正式掛牌后，相關(guān)上市公司的受益程度有多大、對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能有多大推動(dòng)作用都無法準(zhǔn)確衡量，但可以肯定的是，外高橋（600648）的保稅區(qū)和物流園區(qū)升級(jí)為自貿(mào)區(qū)后，將大幅提升其土地價(jià)值、倉庫價(jià)值與房屋價(jià)值，是受益最直接、最顯著的公司，值得長(zhǎng)期跟蹤。
追尋三條主線
上海自貿(mào)區(qū)啟動(dòng)已然箭在弦上，而自貿(mào)區(qū)概念股也已然坐上了“火箭”。那么究竟哪些個(gè)股將真正受益于自貿(mào)區(qū)？記者建議循著三條主線尋找投資機(jī)遇。
第一條主線：服務(wù)貿(mào)易。
上海保稅區(qū)域協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)卞祖耀表示，未來在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)，將按照“一線逐步徹底放開，二線高效管住，區(qū)內(nèi)自由流動(dòng)”的要求，改革現(xiàn)行的一線進(jìn)境貨物“先申報(bào)、后人區(qū)”的海關(guān)監(jiān)管模式，允許企業(yè)“先入?yún)^(qū)，再申報(bào)”，最大限度地提升一線進(jìn)出境便利程度和物流效率。
業(yè)內(nèi)人士指出，除了提高貿(mào)易便利化程度外，上海自貿(mào)區(qū)還可以探索拓展功能，對(duì)新型貿(mào)易業(yè)態(tài)先行先試。尤其在服務(wù)貿(mào)易方面，還有很大的提升空間。
上海某投資公司負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)在企業(yè)家得到的信息是，與貿(mào)易相關(guān)的很多行業(yè)將取消行業(yè)準(zhǔn)人審批，只要符合法律規(guī)定就能從事相關(guān)行業(yè)。“如果是這樣，那將極大激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。貿(mào)易和服務(wù)業(yè)將率先受益?！痹撊耸糠Q。
長(zhǎng)信基金策略分析師表示，自貿(mào)區(qū)涉及多個(gè)服務(wù)行業(yè)，如金融服務(wù)、航運(yùn)服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、文化服務(wù)和社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域。屆時(shí)，境內(nèi)企業(yè)境外投資更為便利，投資數(shù)量及金額將進(jìn)一步提高。
至于密切相關(guān)的板塊，長(zhǎng)信基金交通運(yùn)輸行業(yè)分析師謝恒先生認(rèn)為，上海自貿(mào)區(qū)破題對(duì)離岸貿(mào)易、港口物流類上市公司無疑是大促進(jìn)。自貿(mào)區(qū)將有效帶動(dòng)長(zhǎng)三角發(fā)展，隨著洋山港成為國(guó)際中轉(zhuǎn)港，離岸金融發(fā)達(dá)后會(huì)大大提升客、貨吞吐量，對(duì)港口、物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展影響顯而易見，如上港集團(tuán)、上海物貿(mào)、浦東建設(shè)、上海機(jī)場(chǎng)、東方航空、亞通股份等業(yè)務(wù)和估值均得以提升。
此外，相關(guān)上海貿(mào)易公司也應(yīng)得到投資者的關(guān)注。
寶鋼股份董事長(zhǎng)何文波8月26日在網(wǎng)上業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，上海自貿(mào)區(qū)是國(guó)家推進(jìn)市場(chǎng)化改革和打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的戰(zhàn)略舉措。對(duì)于寶鋼這樣一個(gè)多元化、國(guó)際化鋼鐵公司是一個(gè)重大的利好消息。寶鋼旗下華寶投資、財(cái)務(wù)公司，原料、鋼鐵銷售等業(yè)務(wù)板塊都可以從中獲得制度紅利。
第二條主線：擁有大量土地的公司。
上海本地股中有多家公司在自貿(mào)區(qū)內(nèi)有大量土地，這些土地價(jià)值重估為相關(guān)公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折帶來的機(jī)會(huì)也不容小覷。
浙商證券房地產(chǎn)分析師戴方告訴記者：“這總體來說是利好，因?yàn)樗霈F(xiàn)了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>
大智慧分析師謝祖平表示：“由于上海自貿(mào)區(qū)涉及新的服務(wù)業(yè)平臺(tái)，在人口密集、集中分布的地區(qū)，會(huì)帶動(dòng)地產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上漲。”
目前來看，擁有土地直接利好的上市公司有外高橋、上港集團(tuán)、浦東機(jī)場(chǎng)、浦東金橋、界龍實(shí)業(yè)、陸家嘴等。
第三條主線：金融改革。
在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，今后會(huì)出臺(tái)怎樣的優(yōu)惠政策并不是最關(guān)鍵的，重要的是該怎樣體現(xiàn)開放式的安排，與主要國(guó)際貨幣、經(jīng)貿(mào)兼容，全球性兼容“零關(guān)稅”，以及自貿(mào)區(qū)未來在人民幣匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)下的開放，境內(nèi)基金將可直接向境外投資者募資，注冊(cè)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的境內(nèi)基金甚至可直接募集外幣。這些均意味著自貿(mào)區(qū)將實(shí)行大刀闊斧的金融改革。
8月9日，為了貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院“金融十條”的指導(dǎo)意見，上海出臺(tái)42條措施，明確上海要結(jié)合自貿(mào)區(qū)建設(shè)的要求，爭(zhēng)取先行先試，使國(guó)家金融改革、創(chuàng)新的有關(guān)部署在上海最先落地。在支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)方面方案提出，以推進(jìn)貿(mào)易投資便利化為重點(diǎn)，進(jìn)一"步推動(dòng)人民幣跨境使用，推進(jìn)外匯管理筒政放權(quán)，完善貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯管理制度。
相關(guān)個(gè)股有浦發(fā)銀行、龍頭股份、上海三毛、錦江投資、上海物貿(mào)等。
等待去偽存真
投資者千萬別在飆漲后再追漲，牢記：追漲殺跌是投資大忌。不過，上海自貿(mào)區(qū)的批準(zhǔn)意義深遠(yuǎn)，對(duì)上海及全國(guó)的影響也很深遠(yuǎn)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，上海本地股中的相關(guān)個(gè)股有望持續(xù)爆發(fā)，走出一個(gè)漂亮的上升通道。因此，在飆漲后回落調(diào)整時(shí)，可以大膽介入自貿(mào)區(qū)真正受益股，長(zhǎng)線持有。
雖然上海自貿(mào)區(qū)構(gòu)成重大的主題投資機(jī)會(huì)，但必須指出，根據(jù)過往主題投資機(jī)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，主題投資一般分為階段：第一階段是雞犬升天階段，第二階段是去偽存真階段。在第一階段，政策比較朦朧，相關(guān)概念的行業(yè)和股票會(huì)被普遍炒作：第二階段，隨著政策細(xì)節(jié)公布和落實(shí)，具體受益的行業(yè)和公司、受益的程度會(huì)比較清晰，這個(gè)階段，單純概念炒作的股票會(huì)退潮，而真正受益的公司則值得中長(zhǎng)期投資。就當(dāng)前而言，招商證券認(rèn)為，市場(chǎng)已比較充分反映了上海自貿(mào)區(qū)的政策利好，自貿(mào)區(qū)概念的股票炒作已處于全面普漲階段的尾聲，隨著十八屆三中全會(huì)的臨近，具體政策安排會(huì)更
加清晰和明朗，下一階段應(yīng)該是個(gè)去偽存真和分化的過程。
自貿(mào)區(qū)主題投資思路
上海自貿(mào)區(qū)成立后.主要受益的行業(yè)包括：
1、零售行業(yè)
上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展的早期.首先受益的應(yīng)是比較靈活、法律細(xì)節(jié)簡(jiǎn)單的零售業(yè)。香港是一個(gè)完全意義的自由港，截至2012年，目前中國(guó)內(nèi)地旅客數(shù)量占訪港游客總數(shù)的72%.大部分是來港購買免稅品.中國(guó)內(nèi)地旅游總消費(fèi)額為2932億港元。假設(shè)上海的免稅購物區(qū)與香港類似，香港購物天堂地位勢(shì)必受到較大的沖擊。因而，上海零售業(yè)具有較大的發(fā)展空間。
2、區(qū)域內(nèi)地產(chǎn)、園區(qū)開發(fā)以及建筑行業(yè)
上海自貿(mào)區(qū)規(guī)劃面積僅28平方公里.園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將拉動(dòng)港口投資與地產(chǎn)投資.而隨著區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，吸引企業(yè)入住將推動(dòng)“三港三區(qū)”內(nèi)物業(yè)的增值與租金上漲，將利好擁有土地的企業(yè)、園區(qū)開發(fā)企業(yè)及建筑公司。
3、港口、航運(yùn)和物流行業(yè)
從國(guó)際上看.上海國(guó)際中轉(zhuǎn)集裝箱比重過低、上海港疏運(yùn)條件不發(fā)達(dá)。隨著自貿(mào)區(qū)的成立.園區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集聚形成物流域（DLC），?？章?lián)運(yùn)將加快貨物周轉(zhuǎn)速度、促進(jìn)貨物轉(zhuǎn)口與航運(yùn)服務(wù)。此外，依托海關(guān)與貿(mào)易優(yōu)惠政策落地，憑借國(guó)際有力地位分流歐線.中東和東南亞的國(guó)際中轉(zhuǎn)箱.完善港口服務(wù)體系，發(fā)展物流，區(qū)域分撥中心、冷鏈倉儲(chǔ)。國(guó)際貨運(yùn)中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展，帶動(dòng)相關(guān)的港口、倉儲(chǔ)、物流.運(yùn)輸公司
4、金融業(yè)
（一）第一層次會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：公司會(huì)計(jì)造假風(fēng)險(xiǎn) 盡管中國(guó)2010年10月30日開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，為我國(guó)民企上市提供了更為便利的條件。但是，一國(guó)內(nèi)上市競(jìng)爭(zhēng)激烈。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)讓中國(guó)的民企明白了從單個(gè)資本走向社會(huì)資本的重要性，盡管民企具有產(chǎn)權(quán)明晰的優(yōu)點(diǎn)，但其產(chǎn)權(quán)封閉的缺點(diǎn)也很明顯，制約了其做大做強(qiáng)，只有通過上市實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)開放，才有可能實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。而在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)排隊(duì)上市的民企眾多。二是美國(guó)上市門檻低。尤其是針對(duì)中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的電子柜臺(tái)市場(chǎng)（OTCBB），上市門檻低，基本沒有規(guī)?；蛴笜?biāo)的限制，只需要具備3名以上的做市商愿為該股票做市的條件。而轉(zhuǎn)板的流程更簡(jiǎn)便，成本也更低廉，并且美國(guó)證券市場(chǎng)還具有世界性的品牌效應(yīng)。三是在美上市時(shí)機(jī)好。自2008年8月以來，美國(guó)企業(yè)遭受了嚴(yán)重的打擊，中小私企恢復(fù)緩慢，中小企業(yè)上市非常少。而中國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)基本度過危機(jī)。
然而，一些中國(guó)公司利用信息不對(duì)稱、語言不相通、制度不對(duì)接等諸多“條件”乘機(jī)進(jìn)行會(huì)計(jì)造假，造假手段五花八門，造假方法多種多樣。如偽造銀行對(duì)賬單，捏造銀行貸款，虛構(gòu)資產(chǎn)，虛設(shè)銷售合同，偽造庫存清單，偽造財(cái)務(wù)賬本、客戶信息，以及銀行證明等。許多公司都被指控存在修改財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和欺詐行為。如，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）對(duì)某公司的調(diào)查就起源于其2009年的年報(bào)差異，該公司向SEC遞交的報(bào)告中營(yíng)業(yè)收入為1.93億美元，而向中國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)報(bào)告的營(yíng)業(yè)收入?yún)s只有0.11億美元，二者相差超過90％。渾水公司在2010年11月10日出具的調(diào)查報(bào)告中稱，其訪問的9家客戶中5家否認(rèn)購買了該公司的產(chǎn)品，其中包括寶鋼、萊鋼、重鋼、粵裕豐鋼鐵等，而該公司的財(cái)報(bào)顯示，僅粵裕豐的合同額就高達(dá)1270萬美元。2010年11月17日，該公司的審計(jì)報(bào)告披露，其確實(shí)存在合同造假行為。這些會(huì)計(jì)造假行為嚴(yán)重影響了可靠性、相關(guān)性、謹(jǐn)慎性、實(shí)質(zhì)重于形式等會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求。直接損害了美國(guó)投資者的利益，侵害了美國(guó)投資者的合法權(quán)益，擾亂了美國(guó)證券市場(chǎng)的正常秩序。
（二）第二層次會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：中介機(jī)構(gòu)上市運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)公司赴美上市主要有首次公開募股（IPO）和借殼上市兩種途徑。一些規(guī)模小的公司一般選擇“借殼上市”，他們通過收購一家美國(guó)殼公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購本公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而使本公司變成一家美國(guó)上市公司。由于美國(guó)殼資源豐富、借殼上市成本低并且時(shí)間短。所以許多中國(guó)公司采取借“殼”的方式在美國(guó)上市。然而，在美借殼上市的一些劣質(zhì)中國(guó)公司，為了達(dá)到上市“圈錢”的目的，一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)公司或投資銀行基于利益驅(qū)動(dòng)，它們之間形成了一條灰色利益鏈。中國(guó)公司先經(jīng)過事務(wù)所審計(jì)，再由投資銀行推薦在美上市，上市后不斷推高股價(jià)，然后全身而退。投資銀行在中概股借殼上市中違背了基本執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則，放棄了盡職調(diào)查、審慎核查驗(yàn)證的基本要求，失去了客觀公正的執(zhí)業(yè)道德。漠視了第一層次的會(huì)計(jì)造假風(fēng)險(xiǎn)。
（三）第三層次會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：審計(jì)轉(zhuǎn)包風(fēng)險(xiǎn) 在美中國(guó)概念股的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要源于審計(jì)轉(zhuǎn)包，中國(guó)在美國(guó)的借殼公司出于審計(jì)費(fèi)用和順利上市的考慮，往往會(huì)雇用一些收費(fèi)低、規(guī)模較小的會(huì)計(jì)公司。目前，在美國(guó)各大股票交易所上市的約400家中國(guó)公司聘請(qǐng)的事務(wù)所幾乎都是不知名的小型美國(guó)審計(jì)公司，如飛騰、柯邦寧、GPKM和GHPHorwath等。由于存在距離問題和語言障礙，這些美國(guó)會(huì)計(jì)公司將承接的審計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)包給中國(guó)本地的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，真正進(jìn)行審計(jì)的通常不是在美國(guó)注冊(cè)的會(huì)計(jì)公司。由于中美法律制度不同，司法環(huán)境不同，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)又不能對(duì)中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所行使監(jiān)管，致使其審計(jì)質(zhì)量低下，審計(jì)報(bào)告無法揭示公司的會(huì)計(jì)舞弊行為。
中國(guó)《會(huì)計(jì)師事務(wù)所以投標(biāo)方式承接審計(jì)業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》規(guī)定不得分拆轉(zhuǎn)包中標(biāo)的審計(jì)業(yè)務(wù)。美國(guó)《2002年薩班斯――奧克斯利法案》和SEC新法規(guī)，允許各國(guó)以其他法定方式來完成《薩班斯――奧克斯利法》中對(duì)會(huì)計(jì)師監(jiān)管的要求。中概股的審計(jì)轉(zhuǎn)包行為既違背了中國(guó)的法律規(guī)范，也不符合美國(guó)的審計(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，這種審計(jì)轉(zhuǎn)包隱瞞了公司的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，本該行使“經(jīng)濟(jì)警察”職能的會(huì)計(jì)師卻發(fā)揮了會(huì)計(jì)造假“幫兇”的作用。
二、中國(guó)概念股審計(jì)監(jiān)管難題
雖然美國(guó)是上市殼資源市場(chǎng)最發(fā)達(dá)和市場(chǎng)化程度最高的國(guó)家，但相對(duì)于IPO市場(chǎng)來說，殼資源市場(chǎng)仍然是一個(gè)尚在發(fā)展中的不成熟市場(chǎng)，在OTCBB上市的企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度一直不高，一定程度上導(dǎo)致赴美借殼上市的中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)大量違規(guī)行為。所以，美國(guó)近幾年一直在謀求與中國(guó)聯(lián)合開展跨境審計(jì)的監(jiān)管，但中國(guó)在與美國(guó)開展聯(lián)合監(jiān)管上也遇到了三個(gè)難題。
（一）問題 按照中國(guó)的法律，外國(guó)監(jiān)管部門無權(quán)在中國(guó)境內(nèi)實(shí)施監(jiān)管，美方如果進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行檢查或要求中國(guó)境內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所接受檢查，就涉及到干涉中國(guó)問題。而按照SEC的規(guī)定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所只有在PCAOB注冊(cè)登記后，才可以從事對(duì)美國(guó)上市公司的審計(jì)業(yè)務(wù)，并且要接受PCAOB的監(jiān)督檢查。目前，共有54家中國(guó)境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（包括海外會(huì)計(jì)師事務(wù)所的分支機(jī)構(gòu)）在PCAOB注冊(cè)，在通過反向收購方式在美國(guó)上市的中國(guó)公司中，24%的中國(guó)公司由中國(guó)國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，這批會(huì)計(jì)師事務(wù)所脫離于美國(guó)監(jiān)管者的職權(quán)范圍。
（二）機(jī)密問題 對(duì)于國(guó)家控股的上市公司，和關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的上市公司，如金融、保險(xiǎn)、礦產(chǎn)資源、軍工等行業(yè)，如果按照美國(guó)的法律要求，向美方提供審計(jì)公司的審計(jì)工作底稿，很可能導(dǎo)致政府機(jī)密和公司機(jī)密泄露。對(duì)此，中方奉行的是“完全信賴原則”，即如果美方需要對(duì)在美上市的中國(guó)公司進(jìn)行會(huì)計(jì)審查，則必須將此請(qǐng)求提供給中方有關(guān)監(jiān)管部門，由中方進(jìn)行相關(guān)的審查之后，再將結(jié)果通報(bào)給美方。而PCAOB則希望能夠直接進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)實(shí)地核查中國(guó)的審計(jì)公司。
（三）財(cái)務(wù)體系問題 中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與美國(guó)存在較大差異，中美兩國(guó)是完全不同的兩套監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，二者達(dá)成一致的難度很大。
三、中方在審計(jì)監(jiān)管上所做的努力
針對(duì)以上難題，中方積極應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)公司上市，尤其是到海外上市的中資公司的監(jiān)管。
（一）財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)突擊審查在美上市中國(guó)公司賬目 2011年10月，中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求全球最大的幾家審計(jì)事務(wù)所，重新緊急審閱它們對(duì)中國(guó)赴美上市企業(yè)的審計(jì)工作，并披露審計(jì)公司向海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。財(cái)政部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)與審計(jì)行業(yè)要求畢馬威、普華永道、安永以及德勤“四大”審計(jì)事務(wù)所緊急重審它們?nèi)ツ陮?duì)在美上市的中資企業(yè)所做的審計(jì)報(bào)告，以及中資企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行首次公開招股的各項(xiàng)審計(jì)工作，告知審計(jì)工作報(bào)告或其他客戶信息是否提供給了海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者任何海外分支。被要求提供的資訊包括公司的中國(guó)辦事處與香港、澳門辦事處之間有關(guān)美國(guó)審計(jì)案子的所有往來信件，和提供香港辦事處負(fù)責(zé)的美國(guó)上市中資企業(yè)帳目審查細(xì)節(jié)。
（二）中國(guó)證監(jiān)會(huì)提高借殼上市的標(biāo)準(zhǔn) 2011年8月5日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，其中涉及到整頓借殼上市行為，對(duì)借殼上市確定了較高的標(biāo)準(zhǔn)：上市公司向收購人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的，除原有要求外，還需增加“上市公司購買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣2000萬元”兩大條件，這一要求已接近IPO標(biāo)準(zhǔn)。
（三）商務(wù)部實(shí)施外資并購企業(yè)的安全審查制度 2011年9月1日，商務(wù)部正式實(shí)施《實(shí)施外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，對(duì)外資并購境內(nèi)企業(yè)的安全審查實(shí)行制度化，提出從交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和實(shí)際影響判斷并購交易是否屬于并購安全審查的范圍，規(guī)定外國(guó)投資者不得以任何方式實(shí)質(zhì)規(guī)避并購安全審查。
四、美方對(duì)中國(guó)概念股采取的行動(dòng)
中美兩國(guó)在聯(lián)合監(jiān)管上發(fā)生分歧后，美國(guó)采取了一些單方面的措施，雙方爭(zhēng)議與摩擦給在美中國(guó)概念股帶來了沉重的打擊。
（一）美國(guó)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)警示公告2011年10月3日PCAOB了《第八號(hào)全員審計(jì)實(shí)務(wù)警示公告：某些新興市場(chǎng)中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)》，公告提醒審計(jì)人員審計(jì)那些主要業(yè)務(wù)發(fā)生在新興市場(chǎng)的美國(guó)上市公司時(shí)提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，盡管這一警示針對(duì)的是審計(jì)人員，但它也使投資者和審計(jì)委員會(huì)對(duì)在美國(guó)各證券交易所交易的新興市場(chǎng)國(guó)家的公司（尤其是來自PCAOB無法對(duì)審計(jì)人員工作開展檢查的國(guó)家的公司）所暴露出的會(huì)計(jì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)加以警覺，主要是進(jìn)行審計(jì)時(shí)可能遇到會(huì)計(jì)舞弊而造成的錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)人員應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任以及審計(jì)人員根據(jù)PCAOB審計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)履行的其他一些責(zé)任。
（二）美國(guó)司法機(jī)構(gòu)介入對(duì)中國(guó)公司的調(diào)查 美國(guó)對(duì)在美的中國(guó)公司調(diào)查已經(jīng)從SEC延伸到司法部。SEC最早曾于2006年中國(guó)網(wǎng)易公司會(huì)計(jì)造假，此次中國(guó)概念股事件之后，SEC 首席會(huì)計(jì)辦公室與SEC 執(zhí)法部門、財(cái)務(wù)合作部門及PCAOB四方聯(lián)合開展行動(dòng)，以識(shí)別對(duì)SEC 在冊(cè)反向并購公司所進(jìn)行的審計(jì)舞弊，同時(shí)，一些分布全美各地的聯(lián)邦檢察官也對(duì)此問題展開了調(diào)查，2011年9月底美國(guó)證券交易委員會(huì)透露，美國(guó)司法部正在介入調(diào)查在美上市中國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)及賬務(wù)違規(guī)問題，受此消息影響，當(dāng)天紐約股市中國(guó)概念股大幅下挫。而且司法部介入的范圍會(huì)逐步擴(kuò)大，在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，美國(guó)調(diào)查者針對(duì)中國(guó)公司提出了“寧可錯(cuò)殺，也不錯(cuò)過”的調(diào)查法則。
（三）美國(guó)證券交易委員會(huì)作出暫?！八拇蟆敝袊?guó)分公司審計(jì)資格的決定2014年1月22日美國(guó)證交會(huì)一名行政法官作出初步裁決，暫停四大國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)分公司對(duì)在美上市公司的審計(jì)資格，期限為6個(gè)月。裁決以這些審計(jì)機(jī)構(gòu)拒絕提供有關(guān)在美上市中國(guó)企業(yè)的審計(jì)資料，阻礙了美方對(duì)這些企業(yè)的欺詐調(diào)查為由。認(rèn)為，普華永道、畢馬威、安永、德勤這四大國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)分公司“蓄意”拒絕向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交中國(guó)公司的審計(jì)底稿，違反了美國(guó)證券法等聯(lián)邦法律。這一裁決如果最終得到維持，將暫時(shí)導(dǎo)致100多家在美國(guó)上市的中國(guó)公司沒有審計(jì)機(jī)構(gòu)，同時(shí)，也將干擾在華經(jīng)營(yíng)的美國(guó)跨國(guó)公司的審計(jì)工作。
五、結(jié)論
針對(duì)在美上市的中國(guó)概念股的困境，筆者認(rèn)為，赴美上市的中資公司首先必須了解和尊重美國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)。美國(guó)自2001年以來的至今10年時(shí)間，在審計(jì)監(jiān)管上頒布了兩項(xiàng)重要法案。一是2002年7月25日頒布的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，該法案是美國(guó)立法機(jī)構(gòu)根據(jù)安然、世通等財(cái)務(wù)欺詐事件暴露出來的公司和證券監(jiān)管問題所立的監(jiān)管法規(guī)，被稱為自羅斯?？偨y(tǒng)以來美國(guó)商業(yè)界影響最為深遠(yuǎn)的改革法案。另一個(gè)是2010年7月15日通過的《多德－弗蘭克法案》，該法案要求美國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管，核心是在金融系統(tǒng)中保護(hù)消費(fèi)者。主要強(qiáng)調(diào)四個(gè)方面的監(jiān)管，即注重宏觀審慎監(jiān)管，嚴(yán)格金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大監(jiān)管覆蓋范圍，強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。
其次要做好三方面的工作：一是聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，規(guī)范審計(jì)工作，強(qiáng)化公司內(nèi)部控制。二是做到財(cái)務(wù)信息的公開透明，讓投資人了解公司的真實(shí)運(yùn)作情況，在投資項(xiàng)目中做好溝通和信息及時(shí)公開。三是做好上市前的準(zhǔn)備工作。赴美上市之前，聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、專業(yè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、律師和美國(guó)認(rèn)可的審計(jì)師，做好公司內(nèi)部的重組工作，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和定價(jià)，開展具有實(shí)效的盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)審閱等重要工作。
