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時(shí)間：2023-06-12 09:10:09
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基金管理公司一般是從兩個(gè)方面來(lái)加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資基金的內(nèi)部控制。一是組織結(jié)構(gòu)，合理的組織結(jié)構(gòu)的建立可以使控制簡(jiǎn)單有效；二是操作層面，一個(gè)流暢的操作運(yùn)行流程可以進(jìn)行有效地內(nèi)部控制。
一、管理制度層面
合理組織結(jié)構(gòu)的建立通過(guò)明確部門和人員之間關(guān)系模式，來(lái)幫助管理公司提高運(yùn)行效率。公司的組織框架應(yīng)該根據(jù)公司本身的運(yùn)營(yíng)特征、運(yùn)營(yíng)規(guī)模等特點(diǎn)完成對(duì)制度運(yùn)作的戰(zhàn)略決策、執(zhí)行、控制、督察等內(nèi)容的覆蓋。管理制度的設(shè)立一般需要在三個(gè)方面有清晰界定：是否各司其職，每人都有事可做；是否能充分授權(quán)于行為者；行為結(jié)果由誰(shuí)承擔(dān)。所以一個(gè)管理制度的設(shè)計(jì)過(guò)程中要明確權(quán)力是否完全釋放和此行為造成的后果誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)以及向誰(shuí)匯報(bào)的問(wèn)題。基金管理公司的制度體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是管理層方面權(quán)力分配合理，建立監(jiān)督機(jī)制；二是下屬各部門的職責(zé)體現(xiàn)，承擔(dān)各自部門的責(zé)任，并在相互之間形成有效的權(quán)力監(jiān)督機(jī)制。
（一）對(duì)公司的制度管制
當(dāng)下，我國(guó)的基金管理公司均為有限責(zé)任公司。按照《中華人民共和國(guó)公司法》等制度中的有關(guān)規(guī)定，此類公司的股權(quán)投資基金需要在董事會(huì)下設(shè)立投資決策委員會(huì)（簡(jiǎn)稱投委會(huì)）。投委會(huì)不同于其他部門，他們直接接受董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，管理層的決策無(wú)法影響這該部門的常規(guī)運(yùn)行。投資決策委員會(huì)有著巨大的權(quán)力，任何基金的管理都要先接受他們的審核。第二，由于基金管理公司主要從事著PE工作（即私募股權(quán)投資），采用信托制：將資金交給有限合伙人（ LP） ，普通合伙人（ GP）從事基金公司的管理。雖然LP不直接參與投資工作，但應(yīng)對(duì)資金去向，投資方向有知情權(quán)。所以一個(gè)合理的投委會(huì)組織成員里應(yīng)該有LP、GP和觀察員。這樣才能行使好自身的權(quán)力，理清基金的具體動(dòng)向，做出正確決策。在這當(dāng)中，LP可以對(duì)基金的去向提出建議，這又確保了他們的權(quán)利。第三、建立督察長(zhǎng)制度。證監(jiān)會(huì)了《證券投資基金管理公司督察長(zhǎng)管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），并于之日開(kāi)始實(shí)施。作為督察長(zhǎng)行使職責(zé)的保障，《規(guī)定》賦予督察長(zhǎng)兩方面的權(quán)利。一是充分的知情權(quán)和獨(dú)立的調(diào)查權(quán)，二是對(duì)違法違規(guī)行為的制止權(quán)和報(bào)告權(quán)。這種機(jī)制導(dǎo)致督察長(zhǎng)可以定期向董事會(huì)遞交督察報(bào)告。
（二）有效制度下公司運(yùn)作層面上的主要業(yè)務(wù)是基金的融投管退，其中的主要部分是對(duì)基金的運(yùn)行管理
因此在設(shè)立基金管制部、 市場(chǎng)開(kāi)發(fā)部以外，還設(shè)置了能夠充分保障基金可以正常運(yùn)行的輔助機(jī)構(gòu)，如法務(wù)部、信息技術(shù)部等部門，更應(yīng)設(shè)置獨(dú)立于其他部門的內(nèi)部監(jiān)察稽核部，對(duì)各部門、各流程進(jìn)行全面的監(jiān)督稽核，形成一整套反饋機(jī)制。
二、合理的控制流程
股權(quán)投資基金通過(guò)利用募集資金對(duì)還沒(méi)來(lái)得及上市的企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資，然后在后續(xù)的退出機(jī)制出售所持得股票來(lái)取得利益。投資基金一般要經(jīng)過(guò)資金募集、投資方向的選擇、資金和項(xiàng)目的進(jìn)入還有退出這四個(gè)階段。其中由于投資方向的選擇和投資以后的管理具有較大風(fēng)險(xiǎn)而成為內(nèi)部控制主要的運(yùn)作點(diǎn)。
（一）投資信息的收集
一個(gè)團(tuán)隊(duì)在投資方向確定方面為了克服信息的錯(cuò)誤，基金管理人應(yīng)該利用自身優(yōu)勢(shì)設(shè)立不同方式的信息來(lái)源渠道，并且經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，以取得有效信息； 基金管理人在與有較好發(fā)展前景的公司接觸并了解到相關(guān)合作意愿后，應(yīng)當(dāng)與其達(dá)成一定的保密共識(shí)；項(xiàng)目進(jìn)行篩選時(shí)，團(tuán)隊(duì)領(lǐng)隊(duì)在主持小組成員會(huì)議過(guò)程中，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目所屬類別、所持有公司的背景進(jìn)行調(diào)查，結(jié)合編制投資初步調(diào)研報(bào)告；投資經(jīng)理對(duì)經(jīng)過(guò)篩選的項(xiàng)目填寫《立項(xiàng)評(píng)估報(bào)告》，然后和商業(yè)計(jì)劃書和保密協(xié)議等文件一起上交IC審批；IC經(jīng)過(guò)會(huì)議討論具體實(shí)行哪個(gè)投資項(xiàng)目，并對(duì)通過(guò)篩選脫穎而出的項(xiàng)目進(jìn)行投資評(píng)估，制定相應(yīng)計(jì)劃交給財(cái)務(wù)部進(jìn)行項(xiàng)目預(yù)算。項(xiàng)目的預(yù)算結(jié)果需要重新交予IC投票是否通過(guò)，沒(méi)有通過(guò)的方案應(yīng)當(dāng)歸檔。
（二）資金投向和策略控制
立項(xiàng)審查過(guò)后，團(tuán)隊(duì)領(lǐng)隊(duì)?wèi)?yīng)根據(jù)項(xiàng)目做出戰(zhàn)略策略，領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目調(diào)研團(tuán)隊(duì)對(duì)被投資公司資信信息開(kāi)展全面調(diào)研并實(shí)行實(shí)地考察，在全面調(diào)查期間應(yīng)遵守客觀、標(biāo)準(zhǔn)、公平的準(zhǔn)則，記載全面調(diào)研工作底稿，形成工作匯報(bào)；團(tuán)隊(duì)領(lǐng)隊(duì)還應(yīng)依據(jù)工作匯報(bào)編寫《投資評(píng)估報(bào)告》上報(bào)給IC審查；IC審查后，團(tuán)隊(duì)領(lǐng)隊(duì)和項(xiàng)目公司就投資價(jià)格、股權(quán)分配、資金轉(zhuǎn)入方式、退出方式這些內(nèi)容進(jìn)行商業(yè)談判，并擬定詳細(xì)的資金轉(zhuǎn)入策略和《投資建議書》；IC依據(jù)RMC對(duì)投資建議書研究后，提出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告做出評(píng)斷，并召開(kāi)戰(zhàn)略決策會(huì)議。依次經(jīng)受RMC和IC的評(píng)估，并能最終中標(biāo)的項(xiàng)目，其項(xiàng)目方將與管理團(tuán)隊(duì)簽署一系列的后續(xù)協(xié)議，而沒(méi)有中標(biāo)的工程將接受入庫(kù)管理。
（三）管理、約束資金的流動(dòng)
項(xiàng)目組在資金流向項(xiàng)目的同時(shí)，應(yīng)該對(duì)投向資金的項(xiàng)目開(kāi)展后續(xù)的追蹤管理。例如：保持對(duì)項(xiàng)目公司的實(shí)時(shí)監(jiān)管；長(zhǎng)期收集項(xiàng)目公司的有關(guān)資料；對(duì)項(xiàng)目公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行預(yù)算估計(jì)。一旦有所偏差或者風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)立即向RMC匯報(bào)。前往項(xiàng)目所在公司的特派人員必須實(shí)行輪班制度。如果項(xiàng)目公司發(fā)生重大事件，應(yīng)立刻匯報(bào)公司董事會(huì)。對(duì)于每一個(gè)項(xiàng)目而言，管理公司都應(yīng)該計(jì)劃一個(gè)周全的方案進(jìn)行策劃管理。正規(guī)化的資金投向流程可以有效降低控制股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)控制理論中必不可少的部分。
參考文獻(xiàn)：
中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）03-0028-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.06
一、引言
在凱恩斯流動(dòng)性偏好理論中，人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)包括交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)性動(dòng)機(jī)。在研究居民儲(chǔ)蓄行為時(shí)，交易性動(dòng)機(jī)被認(rèn)為是將貨幣用于消費(fèi)，預(yù)防性動(dòng)機(jī)被認(rèn)為是為應(yīng)對(duì)預(yù)期中和非預(yù)期到未來(lái)消費(fèi)而持有貨幣，投機(jī)性動(dòng)機(jī)則被認(rèn)為是為投資而準(zhǔn)備貨幣。儲(chǔ)蓄是典型的持有貨幣的形式，本文所要討論的儲(chǔ)蓄是指持有扣除了用于消費(fèi)數(shù)額后的貨幣的儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄額即為滿足消費(fèi)后持有的貨幣余額。由于現(xiàn)在大部分的儲(chǔ)蓄以銀行儲(chǔ)蓄的形式而存在，使得儲(chǔ)蓄能在保持貨幣固有的流動(dòng)性的同時(shí)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，所以銀行儲(chǔ)蓄既能同時(shí)滿易性、預(yù)防性和投機(jī)性三種動(dòng)機(jī)的要求，還能直接實(shí)現(xiàn)投資獲取收益的功能。一般地，居民取得的收入將按順序逐步用于滿足消費(fèi)、預(yù)防和投資，收入滿足消費(fèi)后的余額將被投入于儲(chǔ)蓄和投資，二者是一個(gè)此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，投資是如何影響儲(chǔ)蓄的是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。
我國(guó)居民從事投資的方式主要是銀行儲(chǔ)蓄和證券投資兩種，銀行儲(chǔ)蓄有儲(chǔ)蓄和投資的兩種屬性，證券投資主要為債券和股票投資。我國(guó)最主要的債券是國(guó)債，雖然企業(yè)債券的發(fā)行數(shù)量近年來(lái)逐漸增多，但相比國(guó)債，企業(yè)債發(fā)行量占比仍偏小。股票投資分為兩個(gè)市場(chǎng)：一個(gè)是一級(jí)市場(chǎng)（Primary Market），投資者在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買IPO股票和企業(yè)為再融資而發(fā)行的股票和權(quán)證，獲得上市公司的股權(quán)，本文稱之為股權(quán)投資；第二個(gè)是二級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market），投資者在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣轉(zhuǎn)讓，套取現(xiàn)金或取得金融資產(chǎn)，本文稱之為股票交易。
本文針對(duì)股權(quán)投資、股票交易和債券投資三種投資方式與居民儲(chǔ)蓄之間的關(guān)系進(jìn)行討論，結(jié)合銀行儲(chǔ)蓄所具有的雙重屬性分析銀行儲(chǔ)蓄受到的影響和作用。因?yàn)榭芍涫杖胧倾y行儲(chǔ)蓄的直接來(lái)源，對(duì)儲(chǔ)蓄存款的數(shù)量變化有著直接影響，其重要性是不可忽略的，所以在建模過(guò)程中加入居民的可支配收入以提高模型的因素的全面性和擬合優(yōu)度。本文使用基于對(duì)回歸方程殘差序列檢驗(yàn)的EG兩步法協(xié)整檢驗(yàn)和基于運(yùn)用極大似然法檢驗(yàn)回歸系數(shù)的Johanson協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)股權(quán)投資、股票交易、債券投資和可支配收入與儲(chǔ)蓄存款之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整估計(jì)，依據(jù)協(xié)整方程來(lái)分析各變量與儲(chǔ)蓄存款之間的長(zhǎng)期關(guān)系，并給出誤差修正模型，用以討論各變量短期內(nèi)變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)蓄存款的影響。之所以同時(shí)運(yùn)用EG兩步法協(xié)整檢驗(yàn)和Johanson協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，是為了避免單一一種方法估計(jì)產(chǎn)生的偏差對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響，從而提高分析結(jié)論的準(zhǔn)確性和可信度。
二、數(shù)據(jù)選取與處理
本文選取2004年第3季度至2012年第3季度的季度數(shù)據(jù)作為樣本空間，之所以從2004年第3季度開(kāi)始是考慮到我國(guó)與2004年初開(kāi)始股權(quán)分置改革，改革開(kāi)始的前半年股市存在較大的波動(dòng)，容易影響實(shí)證結(jié)果，經(jīng)過(guò)半年后波動(dòng)逐漸減小，對(duì)實(shí)證研究產(chǎn)生偏差的影響會(huì)減弱。
股票投資數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站（http：///pub/newsite/），數(shù)據(jù)分為兩部分：第一部分為股權(quán)投資（Stock Finance，SF）額度，即為一級(jí)市場(chǎng)的股票融資額度，由2004年7月至2012年9月的月度數(shù)據(jù)加總求得，加總項(xiàng)目包括A股市場(chǎng)首發(fā)籌資、增發(fā)、配股，其中從2009年開(kāi)始再籌資中增加了配股和權(quán)證行權(quán)兩項(xiàng)的金額；第二部分為二級(jí)交易市場(chǎng)（Secondary Trade Market，STM）的數(shù)據(jù)，用每季度最后一個(gè)交易日的上證A股指數(shù)的收盤價(jià)代表，之所以以上證A股指數(shù)為代表，是因?yàn)樯献CA股市場(chǎng)最主要的交易為二級(jí)市場(chǎng)交易，上證A股指數(shù)能反映二級(jí)股票市場(chǎng)的繁榮程度和盈利狀況，而二級(jí)市場(chǎng)的盈利狀況在居民決定投資于股市還是儲(chǔ)蓄時(shí)有較大影響。
債券投資數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站（http：///），以居民可購(gòu)買的債券（Bond Finance，BF）金額為代表。居民可購(gòu)買的債券金額由2004年7月至2012年9月的月度數(shù)據(jù)加總求得，其中2004年7月至2010年7月的月度數(shù)據(jù)為債券發(fā)行總額減去央行票據(jù)和金融債券的發(fā)行額，因?yàn)橐话愕?，央行票?jù)和金融債券的購(gòu)買者是非居民。出于同樣的考慮，2010年8月至2012年9月的數(shù)據(jù)為債券發(fā)行總額減去央行票據(jù)、金融債券、政府支持債券、政府機(jī)構(gòu)債券和非銀行金融機(jī)構(gòu)債券。以上數(shù)據(jù)單位均為億元。
居民人均可支配收入（Average Diposable Income，ADI）為城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（http：///），由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的居民可支配收入只有歷年1至3季度的累計(jì)數(shù)據(jù)，故用第2季度累計(jì)值減第1季度的值作為第2季度的居民可支配收入，用第3季度累計(jì)值減第2季度的累計(jì)值作為第3季度的居民人均可支配收入，同時(shí)用歷年居民人均可支配收入總額減去歷年第3季度累計(jì)值作為第4季度的居民人均可支配收入。居民人均可支配收入單位為元。
居民儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)為儲(chǔ)蓄存款（Household Savings De-
posits，HSD）總額數(shù)據(jù)，來(lái)源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站（http：///）公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表每季度的最后一個(gè)月的的儲(chǔ)蓄存款額作為該季度的居民儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)單位為億元。
另外，為使數(shù)據(jù)趨勢(shì)線性化，并消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，分別對(duì)HSD、ADI、SF、BF、STM的數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，分別記為lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM，其相應(yīng)的一階差分序列記為DlnHSD、DlnADI、DlnSF、DlnBF和DlnSTM。最后，本文使用的計(jì)量工具為Eviews6.0。
三、實(shí)證分析
（一）單位根檢驗(yàn)
為了避免非平穩(wěn)序列建立估計(jì)模型時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生的“偽回歸”問(wèn)題，首先使用ADF 檢驗(yàn)對(duì)序列逐個(gè)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。由表1可知，除lnADI平穩(wěn)以外，其余序列均不平穩(wěn)，但所有數(shù)據(jù)的一階差分序列在5%的置信水平下平穩(wěn)，說(shuō)明lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM均為一階單整序列，即I（1）。
（二）協(xié)整檢驗(yàn)
協(xié)整關(guān)系是指非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列之間的線性組合存在著一個(gè)長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)主要有兩種方法：一種是基于回歸方程殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)的EG兩步法協(xié)整檢驗(yàn)，另一種是基于回歸系數(shù)的運(yùn)用了極大似然法的Johanson協(xié)整檢驗(yàn)。在確定各序列為一階單整以后，分別利用EG兩步法和Johanson協(xié)整對(duì)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
首先用EG兩步法對(duì)lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。運(yùn)用OLS法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸后對(duì)其殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)（見(jiàn)表2）。由表2可知，殘差在5%的置信度水平下是平穩(wěn)的，所以lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM之間存在整關(guān)系。由此得出的它們之間的的長(zhǎng)期趨勢(shì)是：
再運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（見(jiàn)表3）。由表3的Trace統(tǒng)計(jì)量和Max-Eigen統(tǒng)計(jì)量可知lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM之間存3個(gè)協(xié)整向量，序列之間存協(xié)整關(guān)系。由此得出它們之間的協(xié)整方程是：
（三）誤差修正模型（ECM）
根據(jù)以上的分析，變量lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM都是一階單整序列，且存在協(xié)整關(guān)系。但是當(dāng)受到外部沖擊的時(shí)候它們可能會(huì)暫時(shí)偏離均衡水平，隨著時(shí)間的推移會(huì)得到調(diào)整。所以，建立誤差修正模型進(jìn)行分析，這里采用滯后一階的形式，并用ECM表示協(xié)整方程中的殘差作為非均衡誤差項(xiàng)。
由（式1）估計(jì)誤差修正序列為：
四、主要結(jié)論
第一，由協(xié)整方程式1和式2可知，2004年第3季度至2012年第3季度我國(guó)股權(quán)投資、股票交易、債券投資和人均可支配收入與居民儲(chǔ)蓄之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。而且由估計(jì)結(jié)果可知，居民人均可支配收入對(duì)居民儲(chǔ)蓄有著較強(qiáng)的長(zhǎng)期彈性，彈性系數(shù)為0.9559（式1）和1.1239（式2）。這與我國(guó)居民傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣相符合。當(dāng)可支配收入增加時(shí)，居民會(huì)拿出一部分作為儲(chǔ)蓄，這個(gè)新增加的儲(chǔ)蓄部分的金額與新增消費(fèi)的金額的比例是固定的，而這個(gè)比例取決于個(gè)人的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄替代效應(yīng)和偏好，居民不會(huì)因?yàn)榭芍涫杖朐黾佣^(guò)度增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄。與其他變量的系數(shù)的絕對(duì)值相比，人均可支配收入的絕對(duì)值最大，表明人均可支配收入變化是居民儲(chǔ)蓄變化的最主要原因，陳詩(shī)詩(shī)（2008）認(rèn)為影響居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的主要因素是收人水平及其自身的慣性[1]。股權(quán)投資的彈性在式1和式2中均非常小，比0.03稍多一點(diǎn)，而且從t統(tǒng)計(jì)量來(lái)看該變量的系數(shù)不顯著，可以為0，這說(shuō)明上市公司發(fā)行股票籌資對(duì)居民吸引力可以忽略不計(jì)，居民并不愿意選擇在上市公司發(fā)行股票時(shí)從銀行中取出儲(chǔ)蓄或減少儲(chǔ)蓄并用這部分錢購(gòu)買IPO的新股或者為再融資而發(fā)行的股票。鑒于在我國(guó)股市中大部分居民投資者在IPO和股票再融資的投資以遭受損失的現(xiàn)實(shí)狀況，上市公司發(fā)行股票對(duì)居民投資者的吸引力極小是可以理解的，居民寧愿將新增的收入存入銀行獲取固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益也不愿冒險(xiǎn)投資于新發(fā)行的股票。如果要改變這一狀況，需要有更好的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)保護(hù)居民投資者的權(quán)益。債券投資對(duì)居民儲(chǔ)蓄的彈性系數(shù)為0.177（式1）和0.1189（式2），債券投資對(duì)儲(chǔ)蓄的增加的有一定的正向的作用，存在財(cái)富效應(yīng)，這表明我國(guó)居民除了儲(chǔ)蓄投資以外，還會(huì)選擇從事收益相對(duì)儲(chǔ)蓄高一些的債券投資，而從債券投資的對(duì)象看主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小、發(fā)行數(shù)額較大的國(guó)債的投資，對(duì)債券的投資能增加居民的財(cái)富，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄的增加。因此，“大多數(shù)人對(duì)相對(duì)安全、利息收入又高于銀行儲(chǔ)蓄存款的投資工具存在巨大需求”[2]。但相比可支配收入增加的影響而言是比較小的，可支配收入增加是儲(chǔ)蓄增加的主要因素。與新股發(fā)行對(duì)應(yīng)的股票二級(jí)交易市場(chǎng)的繁榮程度對(duì)居民儲(chǔ)蓄的系數(shù)為-0.2487（式1）和-0.2849（式2），系數(shù)絕對(duì)值較大且t統(tǒng)計(jì)量顯著，表明股票二級(jí)交易市場(chǎng)對(duì)居民的吸引力是顯著的，且對(duì)儲(chǔ)蓄存款的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新股發(fā)行產(chǎn)生的影響，同時(shí)也大于債券的影響力。這說(shuō)明在諸多投資方式中，“股票收益率對(duì)儲(chǔ)蓄存款需求的影響是主導(dǎo)性的”[3]。二級(jí)交易市場(chǎng)的繁榮程度對(duì)居民儲(chǔ)蓄的系數(shù)是負(fù)值，這符合預(yù)期，即當(dāng)股市繁榮時(shí)居民會(huì)減少當(dāng)期的儲(chǔ)蓄甚至不儲(chǔ)蓄并取出存款用于股票的投機(jī)，試圖獲取相對(duì)儲(chǔ)蓄投資和債券投資的超高收益，造成居民儲(chǔ)蓄的減少；而當(dāng)股市低迷的時(shí)候，居民為了避免損失，避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)主動(dòng)從股市撤資，并重新存入銀行，使儲(chǔ)蓄存款增加。李麗（2009）在研究股市波動(dòng)對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款的影響時(shí)也認(rèn)為“股市活躍，股市成交額大，吸引居民更多地投資股票，居民可能會(huì)將其銀行存款轉(zhuǎn)移到股市購(gòu)買股票，數(shù)額足夠大的話就會(huì)引起居民儲(chǔ)蓄存款的減少，因此，股市成交額與居民儲(chǔ)蓄應(yīng)該是負(fù)相關(guān)關(guān)系”[4]，與本文結(jié)論一致。這反映出我國(guó)居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和對(duì)財(cái)富的渴望，而風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)立統(tǒng)一的，一定程度的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)一定的收益，不存在低風(fēng)險(xiǎn)的高收益。由此可見(jiàn)，我國(guó)居民對(duì)投資的認(rèn)識(shí)水平不夠高，以及我國(guó)投資品種不多、風(fēng)險(xiǎn)較大、居民投資路徑太窄，居民投資者難以通過(guò)按照自己的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好獲取理想的收益。
第二，由誤差修正模型式3和式4中新股發(fā)行投資的系數(shù)非常小且t統(tǒng)計(jì)量仍不顯著可以認(rèn)定，無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，新股的發(fā)行對(duì)居民的吸引力非常小，對(duì)居民儲(chǔ)蓄的的影響微乎其微。調(diào)整后的誤差修正模型的誤差修正項(xiàng)ECM的系數(shù)為-0.2328（式5）和-0.3065（式6），系數(shù)為負(fù)值表明該誤差修正項(xiàng)具有反向修正機(jī)制，說(shuō)明居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)受到協(xié)整方程的約束，短期波動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期均衡關(guān)系的偏離會(huì)在下一期得到力度為-0.2328（式5）和-0.3065（式6）的反向修正，將非均衡狀態(tài)拉回均衡狀態(tài)，從而保證了股票、債券投資和可支配收入與居民儲(chǔ)蓄的關(guān)系不會(huì)明顯偏離均衡狀態(tài)。從調(diào)整后的誤差修正模型可看出，短期居民可支配收入的增加和債券投資的增加將引起居民儲(chǔ)蓄的同方向變化。短期居民可支配收入的增長(zhǎng) 1%，居民儲(chǔ)蓄存款相應(yīng)增加0.2507%（式4）和0.2865%（式6），影響變動(dòng)不大；短期債券投資的增加1%，居民儲(chǔ)蓄存款相應(yīng)增加0.027%（式4）和0.0216%（式6），影響變動(dòng)較小，可能是由于債券的獲取收益的時(shí)滯性使得債券投資在短期內(nèi)對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款變化的影響不明顯。而在長(zhǎng)期協(xié)整方程中會(huì)引起居民儲(chǔ)蓄反方向變動(dòng)的二級(jí)證券交易市場(chǎng)的繁榮程度在短期內(nèi)依然起到反向作用，彈性為-0.0404（式4）和-0.041（式6），彈性較小，彈性絕對(duì)值雖然稍大于債券投資對(duì)儲(chǔ)蓄存款的彈性，但遠(yuǎn)小于居民可支配收入對(duì)居民存款儲(chǔ)蓄的彈性，可見(jiàn)短期內(nèi)股市的繁榮與否并不影響居民的儲(chǔ)蓄傾向，反映出居民對(duì)于股市繁榮持久性的不信任和懷疑以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡?！皟?chǔ)蓄存款對(duì)股市收益率變動(dòng)的敏感性較大，對(duì)股市收益風(fēng)險(xiǎn)的敏感性較低，消費(fèi)者為回避股票收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，增加貨幣需求”，使得儲(chǔ)蓄增加。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳詩(shī)詩(shī).我國(guó)居民儲(chǔ)蓄函數(shù)的實(shí)證研究基于1995―2007年季度數(shù)據(jù)的計(jì)量分析[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2008（10）.
財(cái)政部于2006年2月15日了39項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中包括1項(xiàng)基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則，并要求上市公司于2007年1月1日起執(zhí)行。新準(zhǔn)則的頒布和實(shí)施使我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同方面又前進(jìn)了一大步。本文圍繞新準(zhǔn)則中長(zhǎng)期股權(quán)投資中的兩大亮點(diǎn)――公允價(jià)值和商譽(yù)的引入，論述其在新舊準(zhǔn)則中確認(rèn)與計(jì)量方法的差異。
一、公允價(jià)值引入長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算
我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的定義為：是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。在公平交易中，交易雙方應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，不打算或不需要進(jìn)行清算、重大縮減經(jīng)營(yíng)規(guī)模、或在不利條件下仍進(jìn)行交易。在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過(guò)程中，考慮到當(dāng)時(shí)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未健全和完善，公允價(jià)值可能有失公允，所以對(duì)其使用是很謹(jǐn)慎的，在長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算中沒(méi)有引入公允價(jià)值的概念。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也逐步向國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)靠攏，所以新準(zhǔn)則在長(zhǎng)期股權(quán)投資核算中引入的公允價(jià)值。
1.成本法下公允價(jià)值的核算
新準(zhǔn)則長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算中對(duì)公允價(jià)值的規(guī)定如下：在對(duì)非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時(shí)，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對(duì)初始投資成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)；投資方對(duì)初始投資成本小于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額計(jì)入當(dāng)期損益。投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)無(wú)共同控制、無(wú)重大影響時(shí)，初始投資成本的確認(rèn)仍沿用原準(zhǔn)則;在投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施控制的情況下，則引入了公允價(jià)值。
長(zhǎng)期股權(quán)投資中成本法下引入公允價(jià)值的要點(diǎn)在于，應(yīng)區(qū)分長(zhǎng)期股權(quán)投資的取得方式，包括非企業(yè)合并取得和企業(yè)合并取得兩大類，后者又進(jìn)一步劃分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并。也就說(shuō)只有非同一控制下的合并才引入公允價(jià)值的概念。這種區(qū)分的處理方法充分考慮了我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，因?yàn)樵谖覈?guó)目前的企業(yè)合并大多是同一國(guó)家部委、地方政府控制下的企業(yè)合并，或是同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)兩個(gè)或多個(gè)子公司的合并。由于同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并在合并對(duì)價(jià)的產(chǎn)生上具有完全不同的狀況，后者可以由雙方的討價(jià)還價(jià)最終在自愿交易的基礎(chǔ)上達(dá)成雙方認(rèn)可的公允價(jià)值，而前者的交易可能并不完全出于自愿，所達(dá)成的合并對(duì)價(jià)也可能不代表公允價(jià)值。所以非同一控制下合并引入公允價(jià)值的概念才是符合實(shí)際情況的。
2.成本法下公允價(jià)值核算對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響
長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算中引入公允價(jià)值會(huì)使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。首先，在計(jì)入商譽(yù)的情況下，在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)項(xiàng)目會(huì)增加商譽(yù)這項(xiàng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資科目的金額為被投資公司凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，與原核算方法相比金額減少，減少部分全額計(jì)入商譽(yù)。其次，在計(jì)入當(dāng)期損益的情況下，長(zhǎng)期股權(quán)投資科目的金額會(huì)超出原準(zhǔn)則下核算的金額，其超出額為公允價(jià)值與初始投資成本的差額。另一方面還會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)。如果投資方的初始投資成本小于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，其差額計(jì)入當(dāng)期收益，會(huì)使利潤(rùn)增加。
3.權(quán)益法下公允價(jià)值的核算
新準(zhǔn)則長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算中對(duì)公允價(jià)值的規(guī)定如下：長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，初始投資成本大于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的。該部分差額從本質(zhì)上是投資企業(yè)在取得投資過(guò)程中通過(guò)購(gòu)買作價(jià)體現(xiàn)出的與所取得股權(quán)份額相對(duì)應(yīng)的商譽(yù)及不符合確認(rèn)條件的資產(chǎn)價(jià)值。初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額。兩者之間的差額不要求對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本進(jìn)行調(diào)整。長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，初始投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，兩者之間的差額體現(xiàn)為雙方在交易作價(jià)過(guò)程中轉(zhuǎn)讓方的讓步，該部分經(jīng)濟(jì)利益流入應(yīng)作為收益處理，計(jì)入取得投資當(dāng)期的營(yíng)業(yè)外收入，同時(shí)調(diào)整增加長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。
4.權(quán)益法下公允價(jià)值核算對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響
長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算中引入公允價(jià)值會(huì)使利潤(rùn)額變化，因?yàn)殚L(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，而且舊準(zhǔn)則是將初始投資成本與被投資企業(yè)的所有者權(quán)益份額進(jìn)行比較，將其差額計(jì)入股權(quán)投資差額明細(xì)科目，按期進(jìn)行攤銷，將其攤銷額調(diào)整各期投資收益。而新準(zhǔn)則不涉及股權(quán)投資差額,以及攤銷，因此也將影響企業(yè)的利潤(rùn)額。
二、商譽(yù)公允價(jià)值引入長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算
商譽(yù)是無(wú)形資產(chǎn)，它具有無(wú)形資產(chǎn)的一般特征，即不具有實(shí)物形態(tài)，且要依托企業(yè)實(shí)體，并且該主體不允許他人隨便占有且應(yīng)嚴(yán)加控制；它是一種生產(chǎn)資料或生產(chǎn)條件，具有價(jià)值和使用價(jià)值；在使用中能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)購(gòu)入另一個(gè)企業(yè)時(shí)，其購(gòu)入成本超過(guò)被購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的部分，就是商譽(yù)的價(jià)值。
1.長(zhǎng)期股權(quán)投資中商譽(yù)的核算
準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資取得時(shí)初始計(jì)量的第二個(gè)要點(diǎn)是關(guān)于商譽(yù)的有關(guān)核算。按新準(zhǔn)則規(guī)定，在對(duì)非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時(shí)，按規(guī)定確定初始成本后，投資方對(duì)初始投資成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)；初始投資成本小于合并中取得的被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，在復(fù)核無(wú)誤后計(jì)入當(dāng)期損益。即商譽(yù)只存在于新成本法中初始投資成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的情況。
我國(guó)新準(zhǔn)則在對(duì)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的做法是對(duì)商譽(yù)不攤銷，而進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提減值準(zhǔn)備。該觀點(diǎn)主要認(rèn)為:(1)攤銷期限的確定沒(méi)有理論依據(jù)，商譽(yù)的資本化和攤銷都是主觀的，會(huì)存在人為調(diào)整利潤(rùn)。(2)攤銷會(huì)使企業(yè)在與外國(guó)公司合并時(shí)，提供較低的盈利報(bào)告從而處于不利地位。(3)攤銷會(huì)使資產(chǎn)賬面價(jià)值降低，不能正確反映企業(yè)的價(jià)值。
2.商譽(yù)核算對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響
商譽(yù)要在期末按規(guī)定方法進(jìn)行減值測(cè)試，如果投資企業(yè)的投資成本小于應(yīng)享有被投資企業(yè)凈資產(chǎn)可收回金額，將其減值計(jì)入當(dāng)期損益。如果投資成本未小于應(yīng)享有被投資企業(yè)凈資產(chǎn)，則不作處理。由此可見(jiàn)，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試未必會(huì)對(duì)損益產(chǎn)生影響。
在企業(yè)首次執(zhí)行新準(zhǔn)則時(shí)，屬于同一控制下企業(yè)合并的，原已確認(rèn)商譽(yù)的攤余價(jià)值應(yīng)當(dāng)全額沖銷，并調(diào)整留存收益，企業(yè)凈資產(chǎn)將減少，但由于以后商譽(yù)不再攤銷，企業(yè)以后利潤(rùn)將增加。屬于非同一控制下企業(yè)合并的，應(yīng)當(dāng)將商譽(yù)在首次執(zhí)行日的攤余價(jià)值作為認(rèn)定成本，不再進(jìn)行攤銷，并按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》的規(guī)定，在首次執(zhí)行新準(zhǔn)則時(shí)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。發(fā)生減值的，應(yīng)當(dāng)以計(jì)提減值準(zhǔn)備后的金額確認(rèn)，并調(diào)整留存收益，將減少企業(yè)的凈資產(chǎn)。對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，在被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好時(shí)，商譽(yù)可能不會(huì)減值，企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)較原規(guī)定提高，而在被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，商譽(yù)會(huì)大幅減值，企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)將可能大幅降低。
參考文獻(xiàn)：
因增資和減資導(dǎo)致控制關(guān)系發(fā)生變化，意味著長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量環(huán)境發(fā)生了變化，有必要用新的計(jì)量基礎(chǔ)去替代原有的計(jì)量基礎(chǔ)，并用新的計(jì)量基礎(chǔ)對(duì)原有的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本進(jìn)行追溯調(diào)整和財(cái)務(wù)重述，以體現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量環(huán)境與計(jì)量基礎(chǔ)的一致性原則。
一、長(zhǎng)期股權(quán)投資追溯調(diào)整對(duì)一致性原則的體現(xiàn)
（一）權(quán)益法變更為成本法
增資和減資都可能導(dǎo)致成本計(jì)量環(huán)境的變化，從而引起長(zhǎng)期股權(quán)投資由權(quán)益法變更為成本法。為此，需要將原權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量基礎(chǔ)調(diào)整為與當(dāng)前成本法相一致的計(jì)量基礎(chǔ)。
1.通過(guò)增資，由權(quán)益法變更為成本法
由于我國(guó)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將企業(yè)合并分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并，并分別要求采用購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法合并財(cái)務(wù)報(bào)表，所以，對(duì)權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的調(diào)整需要考慮企業(yè)合并類型。
（1）通過(guò)增資，由權(quán)益法變更為非同一控制下的成本法
對(duì)于通過(guò)增資由權(quán)益法變更為成本法，需要將原重大影響下的投資視為從一開(kāi)始就采用成本法計(jì)量，從而對(duì)其投資成本按照成本法進(jìn)行追溯調(diào)整。1）首先消除原權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資的股權(quán)投資差額“貸差”（取得日投資成本小于享有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，下同）調(diào)整額，調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本，并調(diào)減留存收益（未分配利潤(rùn)，直接列入本期資產(chǎn)負(fù)債表，下同）；然后再按照非同一控制下成本法的要求，調(diào)整的長(zhǎng)期股權(quán)投資的股權(quán)投資差額“貸差”，調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本，并調(diào)增留存收益（未分配利潤(rùn)）。由于兩種計(jì)量環(huán)境下股權(quán)投資差額調(diào)整分錄方向相反且金額一致，故可不對(duì)其進(jìn)行調(diào)整。2）消除原投資日至合并日之間由于被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的影響，即消除長(zhǎng)期股權(quán)投資（損益調(diào)整）和長(zhǎng)期股權(quán)投資（其他權(quán)益變動(dòng)），同時(shí)消除與損益調(diào)整對(duì)應(yīng)的留存收益（未分配利潤(rùn)和盈余公積）、與其他權(quán)益變動(dòng)對(duì)應(yīng)的資本公積（其他資本公積）。3）因?yàn)樯婕捌髽I(yè)合并，還要用新增投資股權(quán)投資差額“貸差”調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資，同時(shí)調(diào)增當(dāng)期損益（營(yíng)業(yè)外收入，直接列入本期利潤(rùn)表，下同）。
（2）通過(guò)增資，由權(quán)益法變更為同一控制下的成本法
由于權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資是以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)，而非同一控制下長(zhǎng)期股權(quán)投資是以被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)，因此，需要將原重大影響下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本調(diào)整為與同一控制下的長(zhǎng)期股權(quán)投資相一致的計(jì)量基礎(chǔ)下的投資成本。1）消除權(quán)益法下的股權(quán)投資差額調(diào)整額。如果原權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資存在股權(quán)投資差額“貸差”，則調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，并調(diào)減留存收益。2）將權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本替換為同一控制成本法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，即首先調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資（支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值），調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資（被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值份額），調(diào)整資本公積等權(quán)益項(xiàng)目（如果資本公積不夠沖減的，則依次沖減盈余公積和未分配利潤(rùn)，下同）。如果原投資以非貨幣性資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)，還要消除原權(quán)益法下非貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓凈收益，并調(diào)整留存收益。3）消除原權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資因被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的影響額，即調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資（損益調(diào)整、其他資本公積），并同時(shí)調(diào)整資本公積、盈余公積和留存收益，從而把權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本調(diào)整為成本法下的投資成本。
2.通過(guò)減資，由權(quán)益法變更為成本法
投資方因減少投資等原因，對(duì)被投資方不再具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)改按成本法核算。為了保持長(zhǎng)期股權(quán)投資成本計(jì)量基礎(chǔ)的一致性，需要把原權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資視為從一開(kāi)始即采用成本法，將投資成本調(diào)整為非重大影響下的投資成本。為此，首先需要將原權(quán)益法下調(diào)整的股權(quán)投資差額“貸差”予以轉(zhuǎn)回，即調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，同時(shí)調(diào)減留存收益；其次，把原投資從投資日至減資日止由于被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的影響額予以消除，即調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資（損益調(diào)整、其他資本公積），并同時(shí)調(diào)整資本公積、盈余公積和留存收益。
（二）成本法變更為權(quán)益法
由于權(quán)益法是以享有被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值核算的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，它要求保持長(zhǎng)期股權(quán)投資成本與被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的一致性，所以必須采用追溯調(diào)整法將成本法下的投資成本調(diào)整為權(quán)益法下的投資成本。
1.通過(guò)減資，由成本法變更為權(quán)益法
因減少投資等原因?qū)Ρ煌顿Y方的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策從控制轉(zhuǎn)為共同控制或重大影響的，應(yīng)當(dāng)改按權(quán)益法核算。如果屬于非同一控制下的成本法變更為權(quán)益法，則調(diào)整過(guò)程如下：
（1）剩余投資股權(quán)投資差額的追溯調(diào)整
將減資后剩余投資賬面價(jià)值與該剩余投資取得時(shí)所享有的被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額進(jìn)行比較，如果該剩余投資成本額小于所享有的被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額（股權(quán)投資差額），則調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，并調(diào)增留存收益。
（2）被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)剩余投資成本的影響進(jìn)行追溯調(diào)整
對(duì)于剩余投資取得后至轉(zhuǎn)換為權(quán)益法之日被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)相對(duì)于剩余的原持股比例的部分，屬于被投資方凈利潤(rùn)（扣除對(duì)投資者分配的部分）引起的公允價(jià)值變動(dòng)，調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，同時(shí)調(diào)增留存收益；屬于其他原因引起的公允價(jià)值變動(dòng)，調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，同時(shí)調(diào)整資本公積（其他資本公積）。
如果是由同一控制下的成本法變更為權(quán)益法，除進(jìn)行與非同一控制下的成本法類似的調(diào)整外，還需要將剩余的以被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資調(diào)整為以公允價(jià)值計(jì)量的投資成本。
2.通過(guò)增資，由成本法變更為權(quán)益法
對(duì)被投資方不具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施共同控制或重大影響但不構(gòu)成控制的，應(yīng)當(dāng)改按權(quán)益法核算。
（1）對(duì)原有投資股權(quán)投資差額的調(diào)整
將原成本法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本與取得該投資時(shí)被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額進(jìn)行比較，如果剩余投資成本小于被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，則調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，并調(diào)增留存收益。
（2）對(duì)被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)原投資的影響額進(jìn)行追溯調(diào)整
對(duì)于原投資取得后至新投資日被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)相對(duì)于原持股比例的部分，屬于被投資方實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)引起的公允價(jià)值變動(dòng)，調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，同時(shí)調(diào)整留存收益；屬于其他原因引起的公允價(jià)值變動(dòng)，調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的同時(shí)，調(diào)整資本公積（其他資本公積）。
（3）對(duì)新增投資股權(quán)投資差額的調(diào)整
將新增投資成本與按照該投資比例確定的應(yīng)享有被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額進(jìn)行比較，如果剩余投資成本小于被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，則調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，并調(diào)增當(dāng)期損益。
二、計(jì)量方法不變的情況下對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的追溯調(diào)整
控制下的成本法與非重大影響下的成本法所面臨的計(jì)量環(huán)境是不同的，當(dāng)二者發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)，有必要把原計(jì)量環(huán)境下的計(jì)量基礎(chǔ)調(diào)整為與新計(jì)量環(huán)境相一致的計(jì)量基礎(chǔ)，進(jìn)而調(diào)整投資成本。
（一）通過(guò)減資，由控制下的成本法變更為非重大影響下的成本法
1.通過(guò)減資，由同一控制下的成本法變更為非重大影響下的成本法
同一控制下的長(zhǎng)期股權(quán)投資是按照被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值計(jì)量的，而重大影響下的長(zhǎng)期股權(quán)投資是按照支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量的，當(dāng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量環(huán)境由控制變更為非重大影響后，應(yīng)當(dāng)將剩余投資的計(jì)量基礎(chǔ)由被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整為支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值。即調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資（按投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)），調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資（以支付對(duì)價(jià)公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)），如果二者出現(xiàn)差異，則調(diào)整資本公積。如果剩余長(zhǎng)期股權(quán)投資的取得是以非貨幣性資產(chǎn)為對(duì)價(jià)時(shí)，還要確認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益并調(diào)整留存收益。
2.通過(guò)減資，由非同一控制下的成本法變更為非重大影響下的成本法
非同一控制下的長(zhǎng)期股權(quán)投資與非重大影響下的長(zhǎng)期股權(quán)投資均是按照支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量的，二者的計(jì)量基礎(chǔ)一致。但是減資之后，從原來(lái)的控制關(guān)系降格為非重大影響，說(shuō)明長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，原來(lái)基于報(bào)表合并需要，對(duì)股權(quán)投資差額的調(diào)整已經(jīng)失去存在的基礎(chǔ)，故應(yīng)將剩余的股權(quán)投資差額轉(zhuǎn)回，即按照剩余股權(quán)比例調(diào)減長(zhǎng)期股權(quán)投資成本和對(duì)應(yīng)的留存收益。
（二）通過(guò)增資，由非重大影響下的成本法變更為控制下的成本法
1.通過(guò)增資，由非重大影響下的成本法變更為同一控制下的成本法
同一控制下的長(zhǎng)期股權(quán)投資是按照享有的被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值份額計(jì)量的，而非重大影響下的長(zhǎng)期股權(quán)投資是按照支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量的。因此，對(duì)于同一控制下的增資合并，應(yīng)當(dāng)把原非重大影響下的投資視為同一控制下的投資，將其投資成本（按支付對(duì)價(jià)公允價(jià)值計(jì)量）與取得日被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值份額進(jìn)行比較，用其差額調(diào)整投資成本，并調(diào)整資本公積，從而使其投資成本與被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值保持一致。
2.通過(guò)增資，由非重大影響下的成本法變更為非同一控制下的成本法
非重大影響下的長(zhǎng)期股權(quán)投資與非同一控制下的長(zhǎng)期股權(quán)投資均是按照支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量的，但是由于增資引起了計(jì)量環(huán)境的變化，引發(fā)了報(bào)表合并問(wèn)題，需要確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資差額。為此，首先要把重大影響下的投資視為控制下的投資，對(duì)其股權(quán)投資差額“貸方”進(jìn)行調(diào)整，即調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，同時(shí)調(diào)增留存收益；然后對(duì)新增投資的股權(quán)投資差額“貸方”進(jìn)行調(diào)整，即調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，同時(shí)調(diào)增當(dāng)期損益。
結(jié) 語(yǔ)
長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量的核心是如何計(jì)量才能公允地反映投資關(guān)系的實(shí)質(zhì)。計(jì)量基礎(chǔ)取決于投資環(huán)境而不是計(jì)量方法，因?yàn)樵谕瑯拥挠?jì)量方法下，計(jì)量基礎(chǔ)是可以不同的。因此，是否對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行追溯調(diào)整，以及如何追溯調(diào)整，取決于計(jì)量環(huán)境的要求而不僅僅是計(jì)量方法。
長(zhǎng)期股權(quán)投資包括企業(yè)持有的對(duì)其子公司、合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)的權(quán)益性投資以及企業(yè)持有的對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響,且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的,被投資單位為本企業(yè)的子公司;企業(yè)與其他方對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的,被投資單位為本企業(yè)的合營(yíng)企業(yè);企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的,被投資單位為本企業(yè)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資的分類及核算方法
(一)長(zhǎng)期股權(quán)投資的分類
按照投資前后是否形成一個(gè)新的會(huì)計(jì)報(bào)告主體,長(zhǎng)期股權(quán)投資的形式可以劃分為合并取得、非合并取得,在此前提下,可以進(jìn)一步進(jìn)行分類。按照投資形式,長(zhǎng)期股權(quán)投資可以劃分為三類:按照定性標(biāo)準(zhǔn),長(zhǎng)期股權(quán)投資可以分為四類;按照定量標(biāo)準(zhǔn),可以分為三類;按照長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法,長(zhǎng)期股權(quán)投資可以分為兩類。而且,這些不同分類方式之間有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。企業(yè)合并根據(jù)法律形式可以分為吸收合并、新設(shè)合并和控股合并,涉及母公司和子公司合并報(bào)表時(shí),通常是指控股合并,控股合并的主要特征是母公司擁有子公司的控制權(quán),通常情況下母公司對(duì)子公司的控股比例大于50%。
本文對(duì)合并取得和非合并取得進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。合并取得根據(jù)“投資形式”可以分為同一控制下企業(yè)合并和非同一控制下企業(yè)合并兩類,“定性標(biāo)準(zhǔn)”都是投資方對(duì)被投資方具有實(shí)質(zhì)控制權(quán),“定量標(biāo)準(zhǔn)”都是持股比例大于50%,后續(xù)核算方法為成本法。非合并取得,即“投資形式”為合并方式以外取得。按“定性標(biāo)準(zhǔn)”非合并取得的投資可以劃分為:1.投資方和其他方共同控制被投資單位(合營(yíng));2.投資方對(duì)被投資單位具有重大影響(聯(lián)營(yíng));3.投資方對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響。對(duì)于1沒(méi)有“定量標(biāo)準(zhǔn)”;對(duì)于2的“定量標(biāo)準(zhǔn)”是持股比例大于等于20%且小于等于50%;對(duì)于3的“定量標(biāo)準(zhǔn)”是持股比例小于20%。當(dāng)?shù)?種情況投資方和其他方共同控制被投資單位(合營(yíng))或者第2種情況投資方對(duì)被投資單位具有重大影響(聯(lián)營(yíng))時(shí),核算方法采用權(quán)益法,當(dāng)?shù)?種情況投資方對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響時(shí),核算方法采用成本法。
(二)長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法
成本法是指長(zhǎng)期股權(quán)投資按投資成本計(jì)價(jià)核算的方法。在成本法下,取得長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)按其初始投資成本計(jì)價(jià),在持有期間,除了投資企業(yè)追加投資或收回投資外,長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值一般應(yīng)保持不變。即長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值一經(jīng)入賬,無(wú)論被投資單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況如何,是贏利還是虧損,凈資產(chǎn)是增加還是減少,投資企業(yè)均不改變其長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值,仍以初始投資成本反映企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資。
權(quán)益法是指企業(yè)取得長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)以初始投資成本計(jì)價(jià)后,持有期間則根據(jù)所享有的被投資企業(yè)所有者權(quán)益份額的變動(dòng)對(duì)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的一種核算方法。在權(quán)益法下,長(zhǎng)期股權(quán)投資額度賬面價(jià)值反映的不是企業(yè)的初始投資成本,而是企業(yè)占被投資企業(yè)所有者權(quán)益的份額。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的確定
有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算,需要解決兩個(gè)問(wèn)題:一是如何確定長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本;二是初始投資成本與賬面價(jià)值的差額如何處理。
(一)合并取得
1.當(dāng)“投資形式”為同一控制下企業(yè)合并,初始投資成本按合并時(shí)被投資單位所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額確定;初始投資成本與付出資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額,調(diào)整資本公積,資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。
2.當(dāng)“投資形式”為非同一控制下企業(yè)合并,初始投資成本按投出資產(chǎn)公允價(jià)值加上相關(guān)直接費(fèi)用確定;初始投資成本與付出資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額,計(jì)入當(dāng)期損益。
1.在對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量過(guò)程中，并沒(méi)有考慮到初始投資成本與投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額問(wèn)題。
2006年財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第二號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)期股權(quán)投資）中第二章初始計(jì)量規(guī)定，把長(zhǎng)期股權(quán)投資分為企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資和除企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。而在第三章的后續(xù)計(jì)量規(guī)定中，又把長(zhǎng)期股權(quán)投資劃分為四類，以便成本法和權(quán)益法的計(jì)量核算。筆者認(rèn)為如此一來(lái)給長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量帶來(lái)影響。除了同一控制的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用的是被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額，其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本都是按照付出資產(chǎn)、發(fā)生或者承擔(dān)的負(fù)債、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值之和。從上面的規(guī)定可見(jiàn)，除企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外的其他方式形成長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，對(duì)其進(jìn)行初始計(jì)量時(shí)我們并沒(méi)有考慮投資時(shí)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的問(wèn)題，更沒(méi)有提到如何處理初始投資成本與投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額問(wèn)題。
那么我們應(yīng)當(dāng)如何準(zhǔn)確的計(jì)量初始投資成本與投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額呢？在同一控制的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資，不存在差額調(diào)整的問(wèn)題。對(duì)于非同一控制下企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資，當(dāng)初始投資成本大于享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額時(shí)，差額在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。反之計(jì)入當(dāng)期損益。企業(yè)其他方式取得的按照權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)對(duì)初始投資成本進(jìn)行調(diào)整。
2.長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的界定范圍不清晰。
長(zhǎng)期股權(quán)投資包括以下內(nèi)容：（1）投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的股權(quán)性投資，即對(duì)子公司投資；（2）投資企業(yè)與其他合營(yíng)方一同對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對(duì)合營(yíng)企業(yè)的投資；（3）投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有重大影響的權(quán)益性投資，即對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資；（4）投資企業(yè)持有的對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。
當(dāng)投資企業(yè)持有對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場(chǎng)中有報(bào)價(jià)的情況，如果準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有我們就將其劃分到金融資產(chǎn)下面的可供出售金融資產(chǎn)，如果不準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有用于短期獲利的情況，我們將其劃分到金融資產(chǎn)下面的交易性金融資產(chǎn)。這兩類與長(zhǎng)期股權(quán)投資并無(wú)關(guān)系。筆者認(rèn)為這樣的劃分并不合理。把握投資的性質(zhì)才是硬道理，比如子公司可能是上市的也可能是非上市的，但是我們將其納入長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算范圍。接下來(lái)我們可以進(jìn)一步分析投資企業(yè)持有的對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響，但是公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的是否具有交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)。交易性金融資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是短期獲利，長(zhǎng)期股權(quán)投資是長(zhǎng)期持有的，不符合長(zhǎng)期股權(quán)投資的實(shí)質(zhì)。而可供出售金融資產(chǎn)是以出售為目的的，長(zhǎng)期股權(quán)投資是有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃的，所以也不合適。所以綜上所述一項(xiàng)投資能否成為長(zhǎng)期股權(quán)投資取決于以下三個(gè)因素：一是時(shí)間因素，是否長(zhǎng)期持有；二是投資匯報(bào)，投資回報(bào)是否具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性；三是持有意圖，有時(shí)可能該項(xiàng)投資目前并不是長(zhǎng)期股權(quán)投資，但是只要它有將它作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的戰(zhàn)略規(guī)劃，當(dāng)條件符合時(shí)就可以確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資了。
二、改進(jìn)建議
筆者認(rèn)為上述問(wèn)題主要是由于初始計(jì)量與后續(xù)計(jì)量對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資分類不一致引起的，因此我們要將長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量與后續(xù)計(jì)量聯(lián)系起來(lái)就可以解決這一問(wèn)題。在初始計(jì)量時(shí)，我們就將長(zhǎng)期股權(quán)投資劃分為控制共同控制重大影響和投資企業(yè)尚不具備控制、共同控制、重大影響的地位，但是企業(yè)準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，有明確的意圖和能力在不久的未來(lái)取得對(duì)被投資單位控制共同控制重大影響的地位。這樣處理的好處在于在投資時(shí)同時(shí)調(diào)整投資成本，而不必通過(guò)后續(xù)計(jì)量整理，從而減少實(shí)務(wù)操作的困惑。另外對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資實(shí)質(zhì)我們能夠進(jìn)行更好的把握。
參考文獻(xiàn):
有限合伙制形式出資方式非常靈活
陳瑋（東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)執(zhí)行合伙人）：在中國(guó)做私募股權(quán)投資基金，大概有三種模式。第一個(gè)是基于公司法的投資公司型，是按照公司法設(shè)立的，GP和LP結(jié)合在一起。第二個(gè)是委托創(chuàng)業(yè)法的委托管理型。第三種是去年6月1日實(shí)施的有限合伙法成立的有限合伙企業(yè)。在這個(gè)基金里面有承擔(dān)責(zé)任出錢的LP和承擔(dān)管理責(zé)任的GP兩方組成。兩者組成一個(gè)有限合伙企業(yè)的法律實(shí)體，有限合伙的出資方式非常靈活，由LP和GP自己進(jìn)行約定，其優(yōu)勢(shì)是有限合伙機(jī)制可以使資本和智慧捆綁結(jié)合起來(lái)，從而有利于募資。投資的主體，投資的動(dòng)力都是非常明確的，而且有限合伙最大的好處是，投資者的責(zé)任明確，成本可控。
境外PE借道外資銀行實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)
李川（凱易國(guó)際律師事務(wù)所律師）：為爭(zhēng)食國(guó)內(nèi)私人股權(quán)投資市場(chǎng)，一些境外PE（私人股權(quán)基金）通過(guò)在國(guó)內(nèi)的外資銀行曲線實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)。在國(guó)內(nèi)，中國(guó)公司法明確規(guī)定，除國(guó)家認(rèn)定的國(guó)有獨(dú)資公司外，公司對(duì)外長(zhǎng)期投資總額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的50%。這一規(guī)定已經(jīng)暗含著企業(yè)對(duì)外收購(gòu)的對(duì)象一般情況下不會(huì)比自己大。而杠桿收購(gòu)的價(jià)值就在于以小吃大，通過(guò)債務(wù)杠桿的作用控制一家比自己大許多倍的企業(yè)。
現(xiàn)在一些境外的PE曲線進(jìn)行杠桿收購(gòu)的方法是通過(guò)境外銀行在中國(guó)的辦事處，貸款給被收購(gòu)的公司，被收購(gòu)公司將這筆錢再轉(zhuǎn)給收購(gòu)方PE從而實(shí)現(xiàn)LBO，不過(guò)由于外資銀行在國(guó)內(nèi)的人民幣業(yè)務(wù)有配額限制，要完成一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目，通常需要找?guī)准彝赓Y銀行聯(lián)合進(jìn)行，所以這種方法也有一定的困難。
私募基金步入新一輪洗牌期
丁學(xué)文（中星資本董事總經(jīng)理）：目前私募正在進(jìn)行第二輪洗牌，未來(lái)兩年將是私募股權(quán)基金壯大的關(guān)鍵時(shí)刻，未來(lái)5年我國(guó)最后一個(gè)最大的賺錢機(jī)會(huì)將是私募股權(quán)基金。從中國(guó)的金融資本走向來(lái)看，大量的金融資本在開(kāi)始整合，包括中間業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等。與此同時(shí)，銀行的轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型，全部需要往私募股權(quán)投資方向走；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，下一步中國(guó)資本市場(chǎng)不僅會(huì)有越來(lái)越多有實(shí)力的中小企業(yè)上市，也會(huì)有大量外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)尋找中小企業(yè)合作。
經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)、內(nèi)需持續(xù)發(fā)展，給私募基金帶來(lái)機(jī)會(huì)，但是私募之間也將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。目前，私募正在進(jìn)行第二輪洗牌，大量的重組兼并會(huì)發(fā)生，大的VC會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，小的VC會(huì)被淘汰。
中資基金外資基金數(shù)量基本持平
中國(guó)投資市場(chǎng)信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)China Venture的最新報(bào)告顯示：2008年第一季度中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資規(guī)模達(dá)36.27億美元。其中，新募集的中、外資基金數(shù)量差距大幅縮小，中資基金仍然是中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
私募證券投資基金匆忙轉(zhuǎn)型股權(quán)投資
本文主要通過(guò)國(guó)際國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的比較，找出它們的不同之處，從而為完善我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則服務(wù)。
一、股權(quán)投資的初始計(jì)量
CAS2將長(zhǎng)期股權(quán)投資按形成的方式分別為合并和非合并來(lái)確認(rèn)其初始投資成本。(1)屬于同一控制下的企業(yè)合并,無(wú)論合并方采取何種方式作為合并對(duì)價(jià),應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。長(zhǎng)期股權(quán)投資初始成本與投資企業(yè)支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)和所承擔(dān)債務(wù)等賬面金額或所發(fā)行股份面值總額之間的差額,調(diào)整資本公積,資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。(2)非同一控制下的企業(yè)合并,初始投資成本為投資企業(yè)在購(gòu)買日取得被投資單位的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值。 (3)除企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外的長(zhǎng)期股權(quán)投資,通過(guò)支付現(xiàn)金或發(fā)行權(quán)益性證券取得的,其初始投資成本為實(shí)際支付的購(gòu)買價(jià)款或發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值。投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)按照合同或協(xié)議確定的。
IAS對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量分為以下兩種情況：即通過(guò)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與合并成本一致。 另一種是非合并方式下取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量在IAS28中有所提及， 即對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資所采用的程序的基本概念同樣適用于對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量
（一）對(duì)子公司的投資
CAS2規(guī)定：投資企業(yè)對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用本準(zhǔn)則規(guī)定的成本法進(jìn)行核算，編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。ISA27分兩種情況對(duì)子公司的投資進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，ISA29規(guī)定：在母公司單獨(dú)編制的財(cái)務(wù)報(bào)表中，對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)包含的附屬公司的投資，應(yīng)當(dāng)采用如下其中一種方法進(jìn)行處理，采用ISA28“對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資的會(huì)計(jì)”所規(guī)定的權(quán)益法進(jìn)行核算或者根據(jù)母公司關(guān)于長(zhǎng)期投資的會(huì)計(jì)政策，以成本或者重估價(jià)格列示。 ISA30規(guī)定：對(duì)未納入合并范圍的附屬公司的投資，在母公司單獨(dú)編制的財(cái)務(wù)報(bào)表中，應(yīng)當(dāng)ISA25“投資會(huì)計(jì)”，視同投資進(jìn)行核算。從我國(guó)與國(guó)際準(zhǔn)則的對(duì)比來(lái)看，我國(guó)對(duì)子公司的投資長(zhǎng)期采用成本法，而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與我國(guó)準(zhǔn)則的規(guī)定是存在差異的。
（二）對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資
在CAS2號(hào)準(zhǔn)則中規(guī)定無(wú)論是聯(lián)營(yíng)企業(yè)還是合營(yíng)企業(yè)，都應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。在IAS中，合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)分別采用不同的處理方法：聯(lián)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法進(jìn)行核算，少數(shù)情況下采用成本法核算；在合營(yíng)企業(yè)中，應(yīng)當(dāng)首選比例合并法，權(quán)益法和成本法作為備選方法。IAS28號(hào)中第1段中規(guī)定：如果聯(lián)營(yíng)企業(yè)在嚴(yán)格的長(zhǎng)期限制的條件下經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重削弱了它向投資者轉(zhuǎn)移資金的能力。在這種情況下，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資應(yīng)采用成本法予以核算。對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資，如果是專為在近期內(nèi)出售而取得和持有股權(quán)，也采用成本法進(jìn)行核算。IAS31號(hào)第35段中關(guān)于合營(yíng)企業(yè)投資采用成本法的規(guī)定與此類似。與權(quán)益法不同，在比例合并法中，合營(yíng)者應(yīng)該對(duì)被合營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債收益和費(fèi)用等分類，按照其享有的比例計(jì)入會(huì)計(jì)賬戶并單獨(dú)編制報(bào)表。而權(quán)益法只是在合營(yíng)者的會(huì)計(jì)科目中增加長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目相關(guān)的賬戶核算，并不存在合營(yíng)者單獨(dú)編制報(bào)表的情況。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資的信息披露
我國(guó)長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則在披露方面規(guī)定：子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)、合營(yíng)企業(yè)清單，包括企業(yè)名稱、注冊(cè)地、業(yè)務(wù)性質(zhì)、投資企業(yè)的持股比例和表決權(quán)比例。從某些方面來(lái)講，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則同我國(guó)的CAS2是相似的，國(guó)際準(zhǔn)則規(guī)定的更為詳細(xì)。
四、結(jié)論
第一，國(guó)際準(zhǔn)則IAS中關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的內(nèi)容更加豐富和完善，規(guī)定更加細(xì)致。國(guó)際準(zhǔn)則中用四項(xiàng)準(zhǔn)則對(duì)四類長(zhǎng)期股權(quán)投資處理時(shí)涉及的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)范，例如對(duì)順流逆流交易如何處理、關(guān)于初始投資金額如何調(diào)整、對(duì)發(fā)行優(yōu)先股的合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益如何確認(rèn)等，這些CAS中都沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)定。這可能導(dǎo)致在會(huì)計(jì)實(shí)踐中，對(duì)同一事項(xiàng)的處理存在較大差異，甚至令會(huì)計(jì)人員對(duì)一些準(zhǔn)則未予規(guī)范的業(yè)務(wù)無(wú)所適從。
第二，在初始計(jì)量方面，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有對(duì)同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量問(wèn)題進(jìn)行考慮，而我國(guó)明確規(guī)定同一控制下的企業(yè)合并應(yīng)該以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。 這與我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境是密切相關(guān)的，長(zhǎng)期股權(quán)投資多次提到公允價(jià)值，在國(guó)外相對(duì)完善的市場(chǎng)上公允價(jià)值易于獲得，而我國(guó)目前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不成熟，公允價(jià)值很難取得。
第三，國(guó)際準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用更加廣泛。在長(zhǎng)期股權(quán)投資中，IAS規(guī)定幾乎各類投資都應(yīng)該以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。在CAS2中，對(duì)于同一控制的企業(yè)合并，不使用公允價(jià)值，而是賬面價(jià)值對(duì)投資進(jìn)行計(jì)量。這主要是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)條件不如很多發(fā)達(dá)國(guó)家完善，公允價(jià)值的取得更加困難，且其他相關(guān)的法律和規(guī)范也不如發(fā)達(dá)國(guó)家完善，導(dǎo)致我們?cè)趹?yīng)用公允價(jià)值上產(chǎn)生了很多問(wèn)題，因此我們采用有條件引入公允價(jià)值的原則。
參考文獻(xiàn)：
在2006年的時(shí)候我國(guó)財(cái)政部門便頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并于2007年在各公司企業(yè)中執(zhí)行。其中所頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》與之前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比有著非常明顯的變化，并且對(duì)企業(yè)股權(quán)投資稅收籌劃具有重要的指導(dǎo)意義。從某種角度分析，企業(yè)股權(quán)投資過(guò)程中因受到諸多因素的影響，會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)未分配或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如處理不當(dāng)，則會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成影響，因此積極探究企業(yè)股權(quán)投資稅收籌劃具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、投資準(zhǔn)則的規(guī)劃范圍發(fā)生重大變化
（一）投資方向的稅收籌劃
因行業(yè)不同國(guó)家所規(guī)定的稅收政策不同，對(duì)于國(guó)家扶持或者鼓勵(lì)的行業(yè)國(guó)家會(huì)給予一定的補(bǔ)助與優(yōu)惠，另外國(guó)家重點(diǎn)扶持高新技術(shù)企業(yè)，按照《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》，如果企業(yè)購(gòu)置的專用設(shè)備屬于指定目錄中的設(shè)備，那么該10%的稅收可以在應(yīng)納稅額中抵免，所以企業(yè)需要研讀國(guó)家的稅法政策，以減輕稅收負(fù)擔(dān)。
（二）投資方式的稅收籌劃
一般而言，企業(yè)在實(shí)施投資的時(shí)候主要選擇的投資方向包括四種，分別是貨幣資金投資、實(shí)物資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資以及股權(quán)、債券投資，對(duì)于股權(quán)投資而言，如果直接進(jìn)行投資，那么則不能進(jìn)行相似的會(huì)計(jì)與稅收處理，無(wú)法起到節(jié)稅的作用。因此企業(yè)在投資方式上需要結(jié)合自身實(shí)際情況，選擇利潤(rùn)最大的投資方式。
二、加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)原股權(quán)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)的權(quán)威性
首先，原股權(quán)投資需要遵循清算股利會(huì)計(jì)辦理的基本原則。而股利清算主要是指被投資單位獲得現(xiàn)金股利之后所承擔(dān)投資之后超出投資單位累計(jì)的利潤(rùn)所獲得的相關(guān)利益。從某種角度分析，在投資過(guò)程中清算性股利屬于資本的一種回收，并不是非投資報(bào)酬。另外，如果嚴(yán)格遵循投資準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定可以了解到，在采取投資實(shí)施成本核算的時(shí)候需要在初始投資成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)之上，還要嚴(yán)格按照相關(guān)的情形以及具體的變化對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資成本進(jìn)行整合與分析。當(dāng)然，無(wú)論是現(xiàn)金股利或者利潤(rùn)都需要進(jìn)一步明確是否是當(dāng)期投資所獲得的相關(guān)利潤(rùn)。
其次，需進(jìn)一步分析清算股利在變化之后所形成的財(cái)稅差異，如果按照原投資準(zhǔn)則可以了解到假如投資一方會(huì)獲得清算性股利，投資成本得到?jīng)_減，這種情況下需要進(jìn)行深層次的簡(jiǎn)化，其內(nèi)容包括，不論是在投資之前還是投資之后所形成的累計(jì)未分配收益都需要將其列入稅收收益的基本范疇之中。在通過(guò)對(duì)企業(yè)所得稅規(guī)定的解讀中可以了解到，在符合規(guī)定要求的前提下，居民企業(yè)所獲得的股息以及紅利都應(yīng)該免稅收入，不應(yīng)該將其列入納稅所得額征稅范圍之中。
三、企業(yè)股權(quán)投資稅收籌劃分析
第一，長(zhǎng)期股權(quán)投資的股息以及資本利得納稅籌劃。所謂股息便是投資方從被投資單位所獲得的利潤(rùn)與利益，是企業(yè)在繳納所得稅之后的資金。通常情況下，如果投資者所適用的所得稅稅率比被投資者所適用的所得稅稅率要高，那么不僅可以依照國(guó)家的法律法規(guī)定期進(jìn)行減稅或者適當(dāng)免稅，并且還需要補(bǔ)繳企業(yè)所得稅。而資本利得是投資方對(duì)股權(quán)處理的一種收益，簡(jiǎn)而言之便是部分企業(yè)因?yàn)槭栈亍⑥D(zhuǎn)讓或者在清算股權(quán)收入的時(shí)候，減去股權(quán)投資成本所剩下的數(shù)額。
第二，從會(huì)計(jì)角度所提出的長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)核算方法的一種納稅籌劃方式。單純從我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)分析可以了解到，在持有產(chǎn)期股權(quán)投資過(guò)程中所開(kāi)展的會(huì)計(jì)核算方式主要包括兩種，其一是成本法，是長(zhǎng)期股權(quán)投資過(guò)程中按照成本進(jìn)行計(jì)價(jià)的一種方法，很多被投資單位在成本法的應(yīng)用下會(huì)利用現(xiàn)金股利或者利潤(rùn)的持有份額對(duì)當(dāng)期投資收益進(jìn)行確認(rèn)。其二是權(quán)益法，主要是指在長(zhǎng)期股權(quán)投資過(guò)程中嚴(yán)格按照投資企業(yè)所享有的被投資單位的利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)投資賬面加以調(diào)整與規(guī)劃的一種形式。
第三，長(zhǎng)期股權(quán)投資發(fā)生轉(zhuǎn)讓損失的納稅籌劃。通過(guò)與稅法的解讀可以了解到企業(yè)在收回、轉(zhuǎn)讓或者清算股權(quán)投資的時(shí)候所形成的損失可以在稅前進(jìn)行扣除，但是從另外一個(gè)角度分析，在納稅時(shí)間內(nèi)所扣除的股權(quán)投資損失不能超過(guò)股權(quán)投資收益以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，對(duì)于已經(jīng)超出的部分需要在其后的年度結(jié)賬中進(jìn)行全面扣除。其中在進(jìn)行納稅籌劃過(guò)程中需要遵循相關(guān)的規(guī)定以及準(zhǔn)則，其納稅籌劃思路為：如果企業(yè)在轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者清算股權(quán)的時(shí)候發(fā)生損失，并且所造成的損失超過(guò)企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的股權(quán)投資收益的時(shí)候，為進(jìn)一步減免這一現(xiàn)象所造成的損失，則需要通過(guò)增加股權(quán)投資收益的方式，并積極扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失。在解決這一問(wèn)題的時(shí)候可以做到以下內(nèi)容：被投資企業(yè)在進(jìn)行利潤(rùn)分配的時(shí)候，不論采取哪一種投資方式，投資企業(yè)都需要對(duì)投資所得進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。
四、企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓稅收籌劃的途徑
首先需在股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前進(jìn)行分配盈余。如嚴(yán)格按照相關(guān)的法律法規(guī)，企業(yè)要想實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者投資的時(shí)候需要提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，另外對(duì)于長(zhǎng)期投資股權(quán)的企業(yè)而言，如果保留利潤(rùn)且不加以分配，則會(huì)導(dǎo)致股息轉(zhuǎn)化為資本性利得，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展是不利的，所以為進(jìn)一步避稅，投資企業(yè)需要在被投資企業(yè)的影響下對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配，并轉(zhuǎn)讓相應(yīng)的股權(quán)，如此一來(lái)則可以減輕所得稅。
其次需要實(shí)施股權(quán)整合。通過(guò)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)所得稅問(wèn)題的補(bǔ)充通知》可以了解到，企業(yè)在進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者清算的時(shí)候需要按照規(guī)定與要求，并實(shí)施股權(quán)整合的方法。所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)是指在股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中所收獲的利潤(rùn)，比如企業(yè)在沒(méi)有進(jìn)行分配后的資金余額是由股東進(jìn)行保留的，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓人會(huì)與股權(quán)一起共同轉(zhuǎn)讓股東所留存的金額，這便屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓人的投資收益金額，不是股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。所以，在企業(yè)合并的過(guò)程中，企業(yè)可以采取股權(quán)整合的方法，對(duì)股權(quán)進(jìn)程重組，保證股權(quán)比例能夠達(dá)到95%或以上，并在進(jìn)行重組之后對(duì)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，如此一來(lái)則可以將股權(quán)轉(zhuǎn)讓看作股息所得，企業(yè)可以免交一部分轉(zhuǎn)讓費(fèi)。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：增減股份 資產(chǎn)類別 收益
一、增購(gòu)股權(quán)對(duì)盈余的影響
2014年財(cái)政部了修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》（以下簡(jiǎn)稱“新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》”），第十四條規(guī)定，投資方因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響或?qū)嵤┕餐刂频?，原持有的股?quán)投資應(yīng)按增購(gòu)日公允價(jià)值重新計(jì)量，并確認(rèn)相應(yīng)損益，持有期間公允價(jià)值的累計(jì)變化額應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)入改按權(quán)益法核算的當(dāng)期損益。從上述規(guī)定可以看出，企業(yè)在不出售原有股權(quán)的情況下，通過(guò)增購(gòu)股權(quán)，變更資產(chǎn)類別，使得增購(gòu)日原有股權(quán)的公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差異確認(rèn)為當(dāng)期損益，同時(shí)，如果原有股權(quán)屬于可供出售金融資產(chǎn)，那么原有股權(quán)持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)也轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。舉例說(shuō)明如下：
例1：2016年1月4日，A上市公司通過(guò)D證券公司購(gòu)入B上市公司5%的股份100萬(wàn)股，每股7元，不準(zhǔn)備隨時(shí)出售；6月30日，該股票在上海證券交易所的收盤價(jià)格為每股7.70元。7月15日通過(guò)D證券公司再次購(gòu)入B上市公司15%的股份300萬(wàn)股，每股8元，A公司派出一人擔(dān)任B公司董事。
在本例中，A公司通過(guò)增購(gòu)股份取得了派出董事的權(quán)力，從而擁有對(duì)B公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響的能力，A公司持有股權(quán)的目的已經(jīng)從賺取差價(jià)轉(zhuǎn)為對(duì)被投資單位實(shí)施重大影響以支持和配合A公司自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。按照新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》的規(guī)定，對(duì)上述股權(quán)的核算應(yīng)從原來(lái)的“可供出售金融資產(chǎn)”賬戶調(diào)整為基于權(quán)益法的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶。增購(gòu)日原有股權(quán)公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差異轉(zhuǎn)為當(dāng)期損益，原有股權(quán)在持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)為投資收益。A公司應(yīng)編制如下會(huì)計(jì)分錄：
1.2016年1月購(gòu)入上述股票。
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本7 000 000
J：其他貨幣資金7 000 000
2.2016年6月30日，確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)700 000
貸：其他綜合收益700 000
3.2016年7月15日增購(gòu)股份。
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本24 000 000
貸：其他貨幣資金24 000 000
4.對(duì)原持有股份進(jìn)行調(diào)整。
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本8 000 000
貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本7 000 000
可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)700 000
投資收益300 000
借：其他綜合收益700 000
貸：投資收益700 000
從上述分錄可以看出，A公司在沒(méi)有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的前提下，通過(guò)增購(gòu)股份變更了資產(chǎn)類別，確認(rèn)了原持有股份的收益。對(duì)于上述處理方法，很多理論研究者以“涉及不同類別投資之間的轉(zhuǎn)換，應(yīng)視同處置舊資產(chǎn)，重新購(gòu)買新資產(chǎn)”的核算原則對(duì)其進(jìn)行解釋。筆者認(rèn)為，這種解釋存在兩個(gè)問(wèn)題：
第一，不符合收入確認(rèn)的基本條件。眾所周知，轉(zhuǎn)移與所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是確認(rèn)收入的基本條件，通過(guò)增購(gòu)股份、變更資產(chǎn)持有目的，雖然改變了資產(chǎn)類別，但并不意味著風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移，因此視同處置舊資產(chǎn)的說(shuō)法在理論上并不成立。這類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的本質(zhì)與將產(chǎn)成品用于在建工程的本質(zhì)完全相同，都是資產(chǎn)類別的轉(zhuǎn)換，但后者在會(huì)計(jì)上并沒(méi)有確認(rèn)銷售收入，那么為什么將可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資就要確認(rèn)為銷售呢？
第二，不符合可比性原則。新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》第十四條規(guī)定：投資方因追加投資等原因能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響或?qū)嵤┕餐刂频粯?gòu)成控制的，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（以下簡(jiǎn)稱《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》）確定的原持有的股權(quán)投資的公允價(jià)值加上新增投資成本之和，作為改按權(quán)益法核算的初始投資成本；投資方因追加投資等原因能夠?qū)Ψ峭豢刂葡碌谋煌顿Y單位實(shí)施控制的，在編制個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照原持有的股權(quán)投資賬面價(jià)值加上新增投資成本之和，作為改按成本法核算的初始投資成本。由此可以看出，由于追加投資導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，原有股權(quán)投資應(yīng)按轉(zhuǎn)換日公允價(jià)值轉(zhuǎn)入“長(zhǎng)期股權(quán)投資”；由于追加投資導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為成本法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，原有股權(quán)投資應(yīng)按轉(zhuǎn)換日賬面價(jià)值轉(zhuǎn)入“長(zhǎng)期股權(quán)投資”。顯然這兩者都屬于不同類別投資之間的轉(zhuǎn)換，但是它們卻按不同的價(jià)值轉(zhuǎn)入新的投資類別，因此不能用“處置舊資產(chǎn)，重新購(gòu)買新資產(chǎn)”來(lái)解釋不同類別投資之間的轉(zhuǎn)換。
從前面的分析可以看出，新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》對(duì)“可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理規(guī)定”并不妥當(dāng)，很容易成為企業(yè)尤其是上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的一種手段。那么對(duì)該類業(yè)務(wù)應(yīng)該如何處理呢？筆者認(rèn)為，這里需要解決以下兩個(gè)問(wèn)題：
第一，原有股權(quán)如何結(jié)轉(zhuǎn)，按公允價(jià)值還是賬面價(jià)值？增購(gòu)股份后，原持有的股份要轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)是按賬面價(jià)值還是按轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，這是必須明確的問(wèn)題。目前在這個(gè)問(wèn)題上，理論界有些人士主張不管轉(zhuǎn)換后的長(zhǎng)期股權(quán)投資是采用權(quán)益法還是成本法，原持有的股份都要按轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資。筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)并不正確。這種轉(zhuǎn)換的起因是資產(chǎn)類別變更，但是風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬沒(méi)有轉(zhuǎn)移，因此這類業(yè)務(wù)的處理原則應(yīng)該與在建工程領(lǐng)用產(chǎn)成品的處理原則相一致，都按照賬面價(jià)值進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，這是基本原則。但是權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資要核算和確定商譽(yù)，而商譽(yù)是取得日所擁有股份的公允價(jià)值和股權(quán)投資成本之間的差異。在追加投資產(chǎn)生重大影響或共同控制的情況下，商譽(yù)是初始投資與追加投資在追加投資日的賬面價(jià)值與該日所擁有股份的公允價(jià)值的差異。為了確保商譽(yù)計(jì)算的可比性，必須將初始投資持有股份的價(jià)值調(diào)整為追加投資日的公允價(jià)值，與新增股份一起計(jì)算商譽(yù)價(jià)值。仍以例1為例，2016年7月15日增購(gòu)股份后，A公司取得了對(duì)B公司產(chǎn)生重大影響的權(quán)力，應(yīng)將股權(quán)投資從可供出售金融資產(chǎn)調(diào)整為權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資，其商譽(yù)價(jià)值應(yīng)該是7月15日所擁有股份的公允價(jià)值與所持股份的賬面價(jià)值之間的差異，但是可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為6月30日的公允價(jià)值，如果按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，商譽(yù)計(jì)算的結(jié)果就是7月15日的公允價(jià)值與6月30日的賬面價(jià)值之間（僅指原持有的股份，不包括新增股份）的差異，顯然這些數(shù)據(jù)之間在時(shí)間上缺乏可比性，這種商譽(yù)的計(jì)算結(jié)果與權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)商譽(yù)的計(jì)算要求不符，因此我們必須將原所持股份的價(jià)值從6月30日調(diào)整為7月15日的公允價(jià)值，只有這樣才能確保商譽(yù)計(jì)算時(shí)間上的一致性。需要注意的是，成本法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資余額表示初始投資成本，因此投資方因追加投資等原因能夠?qū)Ψ峭豢刂葡碌谋煌顿Y單位實(shí)施控制時(shí)，不需要將原持有的股權(quán)投資賬面價(jià)值調(diào)整為轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值，只需要按原持有的股權(quán)投資賬面價(jià)值加上新增投資成本之和，作為改按成本法核算的初始投資成本。
第二，原有股權(quán)按公允價(jià)值轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，公允價(jià)值與轉(zhuǎn)換日賬面價(jià)值的差異如何處理？對(duì)此，新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》要求將上述差異轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益。本文在前面已經(jīng)指出，這種處理方法并不妥當(dāng)。筆者認(rèn)為，類似業(yè)務(wù)的處理應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持四個(gè)原則，一是合法性，即不能違背收入確認(rèn)原則；二是可比性，類似業(yè)務(wù)的處理方法在其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)得到體現(xiàn)；三是穩(wěn)健性；四是沒(méi)有漏洞，即企業(yè)無(wú)法利用這種處理方法進(jìn)行盈余管理。結(jié)合上述原則，筆者建議：轉(zhuǎn)換日公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差異計(jì)入其他綜合收益，未來(lái)處置股權(quán)時(shí)，將其他綜合收益轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。這種處理方法與房屋類建筑物轉(zhuǎn)換為采用公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的處理方法基本一致，同時(shí)企業(yè)也不可能利用該處理方法進(jìn)行盈余管理。例1中7月15日原持有股份轉(zhuǎn)換的賬務(wù)處理如下：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本 8 000 000
貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本 7 000 000
可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 700 000
其他綜合收益 300 000
原持有股權(quán)在持有期間公允價(jià)值變化形成的其他綜合收益70萬(wàn)元以及轉(zhuǎn)換過(guò)程中形成的其他綜合收益30萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)在A公司處置上述股份時(shí)，轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。
二、處置部分股權(quán)對(duì)盈余的影響
新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》第十五條指出：投資方因處置部分股權(quán)投資等原因喪失了對(duì)被投資單位的共同控制或重大影響的，處置后的剩余股權(quán)應(yīng)當(dāng)改按《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》核算，其在喪失共同控制或重大影響之日的公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。原股權(quán)投資因采用權(quán)益法核算而確認(rèn)的其他綜合收益，應(yīng)當(dāng)在終止采用權(quán)益法核算時(shí)采用與被投資單位直接處置相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債相同的基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。投資方因處置部分權(quán)益性投資等原因喪失了對(duì)被投資單位的控制的，在編制個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，處置后的剩余股權(quán)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施共同控制或施加重大影響的，應(yīng)當(dāng)改按權(quán)益法核算，并對(duì)該剩余股權(quán)視同自取得時(shí)即采用權(quán)益法核算進(jìn)行調(diào)整；處置后的剩余股權(quán)不能對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制或施加重大影響的，應(yīng)當(dāng)改按《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，其在喪失控制之日的公允價(jià)值與賬面價(jià)值間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。
可以發(fā)現(xiàn)，部分處置股權(quán)后，如果剩余股權(quán)改按《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》核算，那么這部分股權(quán)轉(zhuǎn)換日公允r值與賬面價(jià)值的差異也確認(rèn)為當(dāng)期損益。也就是說(shuō)，對(duì)企業(yè)而言，雖然剩余股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并沒(méi)有得到轉(zhuǎn)移，但通過(guò)變更資產(chǎn)類別，全部股權(quán)在持有期間公允價(jià)值的變化都已經(jīng)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)類別轉(zhuǎn)換當(dāng)期的損益，因此這種處理方法在理論上是有缺陷的。
需要注意的是，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，如果持有至到期投資在持有過(guò)程中因故提前出售，那么剩余持有至到期投資一般情況下應(yīng)按公允價(jià)值全部轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)，公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差異轉(zhuǎn)為其他綜合收益；長(zhǎng)期股權(quán)投資部分處置后剩余股權(quán)改按《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》核算，公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差異確認(rèn)為投資收益。這兩類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在本質(zhì)上完全一致，但是處理結(jié)果卻完全不一樣，因此我們認(rèn)為現(xiàn)行準(zhǔn)則在制定過(guò)程中，不同準(zhǔn)則之間缺乏相關(guān)性和一致性，這也進(jìn)一步說(shuō)明新《長(zhǎng)期股權(quán)投資》對(duì)該業(yè)務(wù)的處理存在不當(dāng)之處。
那么應(yīng)該如何處理上述經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)呢？與增購(gòu)股權(quán)業(yè)務(wù)相同，我們?nèi)匀恍枰鉀Q兩個(gè)問(wèn)題，一是剩余股權(quán)是否按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)？二是按公允價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)，如何確認(rèn)剩余股權(quán)公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差異。前文已經(jīng)指出，這種業(yè)務(wù)僅僅是資產(chǎn)類別發(fā)生了變化，與所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并沒(méi)有轉(zhuǎn)移，因此原則上應(yīng)該按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)。但是，如果按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，那么未來(lái)期間公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的變化就會(huì)出現(xiàn)與時(shí)間不符的問(wèn)題。舉例說(shuō)明如下：
例2：A公司持有B公司30%的股權(quán)，2016年1月1日和8月1日長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值都是6 800萬(wàn)元，相關(guān)明細(xì)賬余額為投資成本6 000萬(wàn)元、損益調(diào)整500萬(wàn)元、其他綜合收益300萬(wàn)元。2016年8月1日處置50%的股權(quán)，出售價(jià)為3 800萬(wàn)元。剩余股份公允價(jià)值也是3 800萬(wàn)元，準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有。2016年12月31日剩余股權(quán)公允價(jià)值為4 000萬(wàn)元。
按照現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，A公司剩余股權(quán)處理如下：
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本38 000 000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本30 000 000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――損益調(diào)整 2 500 000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――其他綜合收益 1 500 000
投資收益 4 000 000
借：其他綜合收益 3 000 000
貸：投資收益 3 000 000
剩余股權(quán)如果按照賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，那么可供出售金融資產(chǎn)8月1日的入賬價(jià)值為3 400萬(wàn)元，2016年12月31日的公允價(jià)值為4 000萬(wàn)元，則會(huì)計(jì)相關(guān)賬簿反映8月1日至12月31日的公允價(jià)值變動(dòng)額為600萬(wàn)元，而實(shí)際上該期間公允價(jià)值變動(dòng)額只有200萬(wàn)元。也就是說(shuō)，如果按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，就會(huì)出現(xiàn)將1月1日至8月1日之間的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入8月1日至12月31日之間的公允價(jià)值變動(dòng)，從而使得相關(guān)信息在處理過(guò)程中出現(xiàn)了失真現(xiàn)象，這種結(jié)果與會(huì)計(jì)核算的客觀性要求相違背。因此我們不能按賬面價(jià)值進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，只能按公允價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差異也同樣計(jì)入其他綜合收益，這樣不僅與持有至到期投資轉(zhuǎn)換處理方法相同，而且與本文所述的可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資的處理方法也相同，因此本文建議例2剩余股權(quán)的處理過(guò)程如下：
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 30 000 000
可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)
8 000 000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――成本30 000 000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――損益調(diào)整 2 500 000
長(zhǎng)期股權(quán)投資――其他綜合收益 1 500 000
其他綜合收益 4 000 000
借：其他綜合收益 1 500 000
貸：投資收益 1 500 000
需要注意的是，本文建議在結(jié)轉(zhuǎn)剩余股權(quán)公允價(jià)值時(shí)，按成本和公允價(jià)值變動(dòng)兩個(gè)部分進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，從而使得會(huì)計(jì)信息更加詳實(shí)，更有利于決策。同時(shí)300萬(wàn)元的其他綜合收益只結(jié)轉(zhuǎn)已經(jīng)出售的部分，尚未出售的股份不予以結(jié)轉(zhuǎn)。
通過(guò)上面兩個(gè)例子的分析，本文認(rèn)為變更資產(chǎn)類別，不能確認(rèn)相應(yīng)的損益；原有股份是否按照賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)取決于變更后類別的核算要求，如果按照公允價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，與賬面價(jià)值的差異應(yīng)計(jì)入其他綜合收益。不同準(zhǔn)則之間對(duì)相同性質(zhì)的業(yè)務(wù)應(yīng)采用相同或類似的會(huì)計(jì)處理方法，確保準(zhǔn)則之間的可比性。S
參考文獻(xiàn)：
目前，全球私人股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛，中國(guó)也表現(xiàn)得越來(lái)越活躍，只是仍以外資基金為主，人民幣股權(quán)投資基金的設(shè)立尚處起步階段。在中國(guó)，有關(guān)發(fā)展股權(quán)投資基金的政策文件已經(jīng)討論了十多年，卻一直未能推出，成為一個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題。在國(guó)家發(fā)改委的指導(dǎo)下，我們受托研究起草國(guó)家關(guān)于股權(quán)投資基金的“總體方案”，作為研究人員，特對(duì)相關(guān)政策的難點(diǎn)問(wèn)題提出一些建議。
分類管理股權(quán)投資基金
對(duì)應(yīng)于國(guó)外Private Equity Fund這一概念，中國(guó)有“產(chǎn)業(yè)投資基金”、“私人股權(quán)投資基金”等不同稱呼，且為此爭(zhēng)論了十多年。我們認(rèn)為，綜合考慮中國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)的需要，應(yīng)該針對(duì)股權(quán)投資基金的不同類別和性質(zhì)采取分類管理，這既是實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、調(diào)整和優(yōu)化的現(xiàn)實(shí)選擇，更是呵護(hù)、培育和發(fā)展股權(quán)投資基金市場(chǎng)的重要舉措；既可以避免“一統(tǒng)就死、一放就亂”的行政監(jiān)管弊端，又有利于避免“一刀切”可能帶來(lái)的不利后果。建議進(jìn)行如下分類管理：
一、產(chǎn)業(yè)投資基金
指各級(jí)政府貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方針和政策而安排的政府投資的資金集合。它很重要，但需要正確定位，合理發(fā)展。具體可包括如下幾種類型：
1.國(guó)家財(cái)富基金：指中國(guó)投資有限責(zé)任公司。
2.準(zhǔn)財(cái)富基金：指“中國(guó)-瑞士投資基金”、“中國(guó)-比利時(shí)投資基金”等已經(jīng)存在的、由中國(guó)政府和其他國(guó)家政府合作成立的投資基金。
3.特定的產(chǎn)業(yè)投資基金：指中央政府各部門對(duì)口支持的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，它們的資金可能來(lái)源于政府部門的安排。如科技部可支持的某種科技類發(fā)展基金，交通部可支持的某種交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，也包括由政府支持的大型的“核電基金”、“水務(wù)基金”等。它們可以由國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一主管，向社會(huì)公開(kāi)招聘優(yōu)秀的管理公司，采取市場(chǎng)化機(jī)制管理運(yùn)作。
4.地方政府的引導(dǎo)基金：由地方政府自主成立、自己解決資金來(lái)源并自行管理風(fēng)險(xiǎn)的基金。它們已經(jīng)在各地存在，應(yīng)該定位為特殊的“基金中的基金”（Fund of fund），即為了吸引和指導(dǎo)市場(chǎng)化的股權(quán)投資基金在當(dāng)?shù)赝顿Y合適的投資項(xiàng)目，地方政府出資與市場(chǎng)化的股權(quán)投資基金在當(dāng)?shù)睾辖M“小型的投資基金”，專門支持當(dāng)?shù)刂匾男袠I(yè)和項(xiàng)目。
二、私人股權(quán)投資基金
必須明確它屬于市場(chǎng)化運(yùn)作的金融工具，這是它與產(chǎn)業(yè)投資基金的重要區(qū)別。這類私人股權(quán)投資基金包括：創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資、成熟企業(yè)投資、上市前投資、并購(gòu)重組基金、專業(yè)（如房地產(chǎn)）投資基金等；可以采取有限合伙制、公司制和信托制的組織形式。
這些完全市場(chǎng)化的股權(quán)投資基金，可產(chǎn)生很高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)也很高，其成功與否的關(guān)鍵在于如何市場(chǎng)化配置資源。它們由優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司發(fā)起，由成熟的投資者自主選擇投資，自主承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。政府不需要對(duì)其成立設(shè)置前置性審批，不應(yīng)限制其投資行業(yè)、投資地域和資金的所有制形式。對(duì)它們的監(jiān)管，總體上可以借鑒國(guó)際成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，由金融主管部門制定相應(yīng)的指導(dǎo)意見(jiàn)，并提供讓這些基金進(jìn)行信息備案的渠道。此外，政府各有關(guān)部門在這些基金的運(yùn)作中，應(yīng)該針對(duì)不同的業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管，例如投資基金及其管理公司的注冊(cè)事宜自然由工商管理部門審批，外資項(xiàng)目投資由商務(wù)部審批，所投資的項(xiàng)目公司申請(qǐng)上市由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等。
如何界定優(yōu)秀管理人
中國(guó)需要一大批德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人和品牌管理機(jī)構(gòu)，這是股權(quán)投資基金業(yè)的重中之重。但是，優(yōu)秀的管理人不能由政府來(lái)界定，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，是市場(chǎng)參與者自然形成的“口碑”和優(yōu)選的結(jié)果。對(duì)他們的界定，主要依據(jù)管理公司及高級(jí)管理人的信用記錄、資格和業(yè)績(jī)。建議以行業(yè)協(xié)會(huì)為主要的界定主體，建立起私人股權(quán)投資基金管理人的“聲譽(yù)市場(chǎng)”，使市場(chǎng)參與者能及時(shí)觀察、獲得有關(guān)這些管理人的聲譽(yù)信息，對(duì)其形成有效的激勵(lì)和約束。
行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私人股權(quán)投資基金管理人的管理重點(diǎn)是從業(yè)資格、職業(yè)操守和業(yè)績(jī)披露，比如，可以進(jìn)行定期培訓(xùn)、考核和公示；可以成立專門的基金管理人專業(yè)資格審查委員會(huì)對(duì)管理人進(jìn)行專業(yè)資質(zhì)認(rèn)證。具體來(lái)說(shuō)，可采用如下（包括但不限于）方法作出綜合評(píng)估：
?管理公司是否在相關(guān)金融主管部門備案？備案的信息是否準(zhǔn)確？
?管理公司及高級(jí)管理人是否加入行業(yè)協(xié)會(huì)？在協(xié)會(huì)中受到何種獎(jiǎng)勵(lì)和處分？
?管理公司是否被列入國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門的“投資認(rèn)可名單”？在名單中的排位如何？
?在托管人、會(huì)計(jì)、評(píng)估和法律中介機(jī)構(gòu)、權(quán)威媒體、權(quán)威研究機(jī)構(gòu)中的評(píng)價(jià)如何？
成熟投資人準(zhǔn)入管理
股權(quán)投資基金的主要投資人，必須是成熟的、有收集和分析信息能力的、有資金實(shí)力和能夠承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者的培育和參與是私人股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。這種投資者的主力是社?；?、保險(xiǎn)公司、銀行、證券公司（統(tǒng)稱為“四類金融機(jī)構(gòu)”）、社會(huì)上的發(fā)展基金（如大學(xué)發(fā)展基金）、投資公司、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和資產(chǎn)管理類公司；次要的投資者是一般企業(yè)和富裕的個(gè)人；必須明確，個(gè)人小投資者（俗稱散戶）不適合此類投資。
難點(diǎn)在于包括四類金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的投資準(zhǔn)入。許多研究表明，投資于股權(quán)投資基金，對(duì)于提高這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值，增強(qiáng)其資產(chǎn)管理的安全性大有好處，因此應(yīng)該放開(kāi)它們的投資準(zhǔn)入。今年年初，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民在一個(gè)公開(kāi)論壇上透露，全國(guó)社?；鹫谔接懞蛯?shí)踐私募股權(quán)投資。這是一種積極的態(tài)度和信號(hào)，其他相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者也應(yīng)該對(duì)此進(jìn)行深入研究和探討。在此基礎(chǔ)上，建議由國(guó)務(wù)院同意四類金融機(jī)構(gòu)的投資準(zhǔn)入，指示它們的主管部門制定實(shí)施細(xì)則，從而對(duì)監(jiān)管辦法和風(fēng)險(xiǎn)管理措施提出規(guī)范要求。
行業(yè)自律組織管理
世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)于市場(chǎng)化運(yùn)作的私人股權(quán)投資基金，應(yīng)該采取“軟監(jiān)管”的模式，即政府監(jiān)管、行業(yè)和企業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督相結(jié)合，以行業(yè)自律為主。對(duì)于一個(gè)高度自律的行業(yè)，股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)作為協(xié)調(diào)行業(yè)與政府監(jiān)管部門以及其他利益相關(guān)主體的中介，對(duì)培育優(yōu)秀的管理隊(duì)伍發(fā)揮著十分重要的作用。雖然各地已經(jīng)出現(xiàn)了名目繁多的股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，但仍缺乏一個(gè)全國(guó)性的、能夠吸納相關(guān)各方代表、主動(dòng)推動(dòng)行業(yè)規(guī)范建設(shè)的主體，政府有必要在目前行業(yè)尚未成熟的局面下發(fā)揮更為積極主動(dòng)的引導(dǎo)作用。
建議國(guó)務(wù)院指示成立全國(guó)性的股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，指明國(guó)家綜合性的金融管理部門作為該協(xié)會(huì)的主管部門。比如，是否可以考慮借鑒去年成立的中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的辦法，由私人股權(quán)投資市場(chǎng)的各方參與者自愿組成自律組織，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意和民政部批準(zhǔn)后成為全國(guó)性的非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán)體法人。當(dāng)然，該協(xié)會(huì)主管部門的選擇是當(dāng)前一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問(wèn)題。我們認(rèn)為，市場(chǎng)化運(yùn)作的私人股權(quán)投資基金本質(zhì)上是一種金融工具創(chuàng)新，其發(fā)展應(yīng)以某個(gè)金融市場(chǎng)為載體。以這個(gè)基本認(rèn)識(shí)為出發(fā)點(diǎn)，可能在與金融相關(guān)的主管部門中作出選擇，會(huì)更有利于私人股權(quán)投資市場(chǎng)的培育和發(fā)展。
