時間：2023-06-01 08:55:56
序論：速發(fā)表網(wǎng)結合其深厚的文秘經(jīng)驗，特別為您篩選了11篇股票投資的基本策略范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
（一）預防和安全的作用
財務報表分析作為重要的投資工具，財務報表的信息反映的是企業(yè)某一時點的財務狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績效去推斷未來的股票價值。如果從上市公司的財務報表公布的時間來看的話，財務數(shù)據(jù)有很大的時滯性；如果從股票價格的跌漲幅度與財務報表的好壞的關聯(lián)度上看的話，投資者可以根據(jù)上市公司財務報表的歷史信息對公司的經(jīng)營狀況做出預測盒飯西，從而判斷現(xiàn)在的股票價格和股票的價值知否相互匹配。從財務報表分析的角度出發(fā)，投資者利用財務報表對某一公司的股票價格做出合理有效的預測，從而做到安全有效的投資。
（二）判斷最佳股票投資時間
投資者在進入股票市場之前，應當對股票市場處于多頭還是空頭市場進行認真地分析，要想做到多股票市場準確無誤的把握，就應當從財務報表分析入手，去判斷最佳的股票投資時機。
雖然財務報表不能對所有的股票投資問題進行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關公司的財務狀況和經(jīng)營成果的真實狀況，幫助投資進行風險評估，防止投資者在錯誤的時間進行投資。投資者通過分析財務報表的基本數(shù)據(jù)，再結合相關的宏觀經(jīng)濟政策以及股票市場成交量的大小來確定最佳的股票投資時間。
二、基于財務報表分析的股票價值評估
公司股票價值評估的目的是分析比較股票價值和股票價格存在的差異，并提供有關投資的信息，從而幫助投資者根據(jù)財務報表和市場狀況估算出企業(yè)的股票價值，并與股票的市場價格作比較，判斷出是否有高估或低估現(xiàn)象?；谶@種價值投資理念，股票投資決策成功與否的關鍵是股票價值評估的準確性。同時，財務指標也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關財務指標和股票價值評估重要性。
（一）財務指標分析
財務指標是企業(yè)對該公司的財務狀況及經(jīng)營成果進行總結和評價的一種相對的指標。對于一般的企業(yè)來說，財務指標包括償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標等。但是，對于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標是非常重要的投資指標，下面就是對市倍率、市盈率及市盈率相對增長比率的介紹。
1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動中，市倍率可以衡量一支股票的價值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價值衡量的指標。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能比該只股票的價值高，因而未來的投資回報率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能是比這只股票的價值低，未來的投資回報率將是比較高的。從以前的經(jīng)驗可以看到，如果股票市場的平均市倍率很高，這很有可能是因為股票市場處于一個泡沫的時期，這個時候，投資者應當格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長的能力和該公司發(fā)展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價值在未來的一段時間內是可以得到體現(xiàn)的。
2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時機的重要指標。對于一個投資者來說，在選擇好了某一只股票的時候，還應當注意買入和賣出的時機，因為只有把握好了買入和賣出的時機，才可以獲得最大的利潤。在價值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時機。一般情況下，在證券市場上有這樣的盈利率水平的標準，當市盈率為1至13倍的時候股票價值被低估；13至15倍的時候股票的價值是回歸的；16至20倍的時候股票的價值被高估；21倍以上的時候就意味著股票市場存在著泡沫現(xiàn)象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據(jù)這樣的標準的。作為一個合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經(jīng)營狀況和未來的經(jīng)濟走勢，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標準去衡量是不是買入或者賣出的最佳時機的話，那么投資者很可能會對最佳投資時機判斷失誤，機械地運用市盈率不是股票投資方法的合理運用，這樣只會導致錯誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。
（二）基于財務分析的價值評估
基于價值投資的理念，股票投資決策的關鍵是首先進行股票價值評估，將股票價值和股票價格進行比較，判斷是否存在高估和低估。在價值評估中，財務分析占重要地位。
1.賬面價值法。首先分析該企業(yè)的資產(chǎn)負債表，運用該企業(yè)的大量原始信息，再根據(jù)股票價值=公司賬面價值+溢價的公式計算出該公司的股票價值。
這種方法簡單明了，只要是懂得會計知識的人基本上都能熟練掌握，當然這種方法用的多了就會導致股市上股票價值低于賬面價值的股票數(shù)量減少。從價值的角度考慮，雖然股票的價值低于了賬面價值，不會有什么投資風險，但是股票價值低也說明了該公司的經(jīng)營不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經(jīng)營業(yè)績上升，股票價格自然會上升，如果將來業(yè)績加劇惡化，股票會一文不值?？傊@種估值方法只適合短期初學者使用。
2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。結合現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)并依附現(xiàn)在的折現(xiàn)率，利用公司未來的現(xiàn)金流量能夠準確的預測到企業(yè)的盈利能力，從而來估計公司的股票價值。這種方法能夠避免像資產(chǎn)負債表和利潤表可以造假的可能性，因為現(xiàn)金流量表提供的現(xiàn)金流需要真金白銀做保障，不容易出現(xiàn)造假的情形。會計學者都知道，單純用現(xiàn)金流量表預測公司未來的現(xiàn)金流量比較困難。但是由于在實務中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當做公司的現(xiàn)金流量近似值。但是，用現(xiàn)金流的近似價值來估算公司股票的價值很有可能會偏離股票的實際價值，因為企業(yè)的現(xiàn)金流本身是估算出來的，用未來的現(xiàn)金流去估算股票價值又是一個估算的過程，雙重估算導致偏差是在所難免的事情。用這種方法計算，雖然能夠大致估算到公司的當前價值，但是想盡可能準確的估計到公司的價值還的結合其他的方法才可以。
三、基于財務報表分析的股票投資策略
財務報表分析是進行股票投資的基礎，股票投資的策略是建立在對某些上市公司的財務報表和其他相關事件的分析之上的，下面介紹有關投資策略的方法和步驟。
（一）宏觀經(jīng)濟分析
根據(jù)世界經(jīng)濟形勢和國內經(jīng)濟形勢確定經(jīng)濟所處的階段宏觀分析是進行股票投資之前必須要做的事情，只有對經(jīng)濟的宏觀分析把握準確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因為不同的經(jīng)濟環(huán)境對資本市場和貨幣市場的影響是不一樣的，同樣不同的經(jīng)濟環(huán)境對某一行業(yè)和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發(fā)展前景都要受到行業(yè)的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發(fā)展前景都要受到公司所處的行業(yè)的影響，所以投資者應當通過宏觀分析和行業(yè)分析選擇具有投資潛力的行業(yè)進行適當?shù)耐顿Y。
（二）選擇投資公司
1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進行詳細分析：一是公司所處于的行業(yè)，并且需要確定該公司的發(fā)展處于此類行業(yè)的哪個階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個行業(yè)的成長階段，那么該公司的發(fā)展?jié)摿€是比較大的，未來的股票價格很有可能會升高；如果該公司是處在行業(yè)行業(yè)的衰退期，那么該公司的股票價格很有可能在未來一點是時間內下跌。二是該公司處于該行業(yè)的什么位置，一些處于領先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價格會有走高的趨勢。三是公司的經(jīng)營和管理情況是如何的，一個公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發(fā)展狀況，因為一些發(fā)展不好的公司可能由于聘請了好的領導而走去事業(yè)的低谷。四是應當考慮公司在過去一段時間的經(jīng)營和發(fā)展狀況，雖然過去的經(jīng)營狀況無法說明該公司未來的發(fā)展和經(jīng)營狀況，但是投資者可以從過去的經(jīng)營狀況分析預測未來的經(jīng)營狀況，比較好的公司他們的發(fā)展狀況一般情況下是比較穩(wěn)定的，不會出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。
2.基本的財務指標分析。投資者首先可以利用財務指標和其他的有關的材料，對該公司的經(jīng)營成果和財務狀況進行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進行正確合理的決策。投資者可以將同一行業(yè)內公司的基本財務比率進行橫的比較，再將某一公司的歷年財務數(shù)據(jù)進行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營運的能力、盈利的能力以及發(fā)展的能力，再將這些能力在行業(yè)中所處的位置進行分析比較，從而得出該公司的投資價值。
1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進入市場。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因為投資股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購買國債獲得的利息要高很多。
3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級市場上自由買賣股票，以低價買進高價賣出，從而獲得差價，即資本利得。
4、流動性強。股票市場的流動性很強，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非常快，從而使得股票市場的變現(xiàn)速度很快，時間成本很低。
（二）股票投資的劣勢
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風險，投資需謹慎”。因此股票的風險是隱藏在很多因素之下，接下來是關于股票風險的來源進行簡析：
1、市場的流動性較強。每一交易時間單位中的行情，可以視為“獨立重復試驗”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對稱性。有效市場假說在現(xiàn)實中并不起作用，因為市場價格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯誤的信息。
3、市場的不確定性。市場中順次發(fā)生、同時發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關系。
4、股價的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價沒有任何意義。既然估值永遠是估計的，那么價格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對稱，當作出投資決策時，會根據(jù)機構投資者、經(jīng)驗豐富的權威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當看到股票牛市就貿然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財行為。
2、貪婪行為。當在股票投資中獲得收益時，大多數(shù)人會不滿足于當前微弱的收益，會看的更高更遠，希望獲得更多的收益。通常他們會被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風險。投機心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場被套牢。
3、沖動行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個詞孕育而生。當投資者的投機心理被市場行情識破時，心里就會著急，擔心自己的資金會成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會退出股市。當股市見長時，投資者又會初步預測股票繼續(xù)增長，沖動購買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關股票投資的國家政策，每次投資都是依賴對國家政策的判斷。而政策的誤導會扭曲市場，導致投資者錯誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負債進行股票投資，杠桿投資的投機性質很強。投資者應盡量用自有資金進行投資，避免杠桿投資。應該盡量保持一定的流動資金，進行股票投資首先應該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因為股票的風險是時刻存在的。
（二）適當?shù)倪M行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會進行多元化投資，即不會把雞蛋放在同一個籃子里。分散投資實質就是分散風險，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時間和精力關注企業(yè)經(jīng)營狀況，就會存在投機心理。因此股票應分散投資但不能過于分散，應該遵循少而精的原則。
（三）樹立正確的投資理念
首先應該避免盲目從眾，應該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場的走勢，即應該解決信息不對稱，提高認知能力。其次應該避免貪婪，應懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動投資，避免頻繁交易。頻繁交易會造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時還會損失手續(xù)費。股票市場是考驗投資者心態(tài)的一大市場，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時候要學會恐懼，別人恐懼的時候要學會貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機給我國股票市場帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計我國上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點6124點到2008年10月的最低點1664點，下滑速度如此之大，讓中國的股民不敢輕易步入股票市場。但卻有投資者抓住這次機會冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結錯誤
股神巴菲特也不是沒有失誤的時候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認錯誤，善于總結錯誤并抓住危機中難得的機會最終轉敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤足以彌補并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對資本市場的認識加深，股票作為一種高收益與高風險并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應有所不同。
（一）單身青年期
該時期的投資者風險承受能力最強，因此高風險和高收益的股票投資最為合適。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時期的投資者風險承受力較強，且收入也提高了，因此同樣應把重點放在收益上。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時期的投資者風險承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結合。比如購買成長股和周期循環(huán)股，同時購買穩(wěn)健的藍籌股，同時前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
前三名基金點評
這次排在漲幅榜前列的，基本都是高倉位基金。今年以來損失嚴重，這輪行情終于讓它們興奮了一把。收益前三名分別是中郵優(yōu)選、金鷹中小盤精選和廣發(fā)小盤。
中郵優(yōu)選：受益高倉位
中郵優(yōu)選終于打了一場“翻身仗”，半個月19.49%的收益使其揚眉吐氣了一把。不過，今年以來60.36%的虧損依然讓投資人汗顏。今年以來，無論漲跌，該基金始終保持90%以上的倉位。德圣基金研究中心認為，由于持續(xù)錯過組合調整時機，長期保持較高倉位的中郵優(yōu)選在今年的行情下顯得十分被動。從三季報來看，該基金依舊保持以往投資特點，其對股市系統(tǒng)風險已長期無能為力。其表現(xiàn)如何，只能看股市漲跌“靠天吃飯”。
金鷹中小盤：進步很快的黑馬
金鷹中小盤是本年度進步最大的基金之一，與去年相比，其業(yè)績有了很大的提高。這得益于該基金選股能力的提高、靈活的策略和比較小的規(guī)模。其今年以來38.01%的損失，已經(jīng)算比較小的了，這半個月凈值增長19.22%成為亞軍，多少讓人有些意外。
廣發(fā)小盤：曾經(jīng)的明星基金
廣發(fā)小盤曾經(jīng)是一只明星基金，但是今年以來一直表現(xiàn)很差。由于錯判形勢，廣發(fā)小盤今年以來一直維持高倉位運作，這也是其能在這次反彈中勝出的主要原因。不過，盡管其這半個月收益達到18.55%，但今年以來的損失依然達到57.53%，在所有175只股票型基金中排名第150位。有媒體報道稱，廣發(fā)投研團隊的嚴重誤判是廣發(fā)基金業(yè)績整體大滑坡的首要因素。在2007年底談2008年策略時，廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平曾樂觀地預計，2008年股指將在5000-7000點之間寬幅震蕩。今年以來，廣發(fā)小盤重配的地產(chǎn)業(yè)和金融保險業(yè)都出現(xiàn)了大幅下跌。
后三名基金點評
在這次統(tǒng)計中，排名靠后的基本都是今年成立的新基金。非常之低的股票倉位成為一把雙刃劍，盡管之前使其損失很小，不過也錯過了這輪上漲行情。這半個月后三名基金分別是匯添富藍籌、天治增長和工銀藍籌。
匯添富藍籌：債券收益貢獻有限
匯添富藍籌之所以表現(xiàn)不好，成也債券敗也債券。之前表現(xiàn)比較好，因為它幾乎沒有進行股票投資，這也導致其錯過了這輪上漲行情。該基金成立于2008年7月8日，契約規(guī)定股票投資占基金資產(chǎn)的比例為30-80%，債券及資產(chǎn)支持證券投資占基金資產(chǎn)的比例為0-60%。截至3季度末，匯添富藍籌穩(wěn)健基金資產(chǎn)凈值7.4億元，股票投資市值為75萬，占基金凈值比僅為0.10%，而債券市值已達到60%的投資上限。
天治增長：近期持續(xù)輕倉
以股市為主要投資對象的基金主要有7個細分類別，這些類別在2009年上半年的投資績效表現(xiàn)出了較大的差異，見圖1。
股票型基金：忽略普通股票型
股票型基金細分為標準股票型和普通股票型兩個類別，股票投資比例上限達95％的為標準股票型，股票投資比例上限不高于80％的為普通股票型。2009年上半年，這兩類基金的平均凈值增長率分別為50.32％和35.46％，產(chǎn)生差異的主要原因，是由于股票投資比例上限相差了15個百分點。投資者選擇股票型基金的目的，在于獲取高于市場平均水平的超額收益，顯然普通股票型基金在對達成投資者目的上的績效表現(xiàn)不甚理想。
截至上半年末，標準股票型和普通股票型的數(shù)量分別有155只和7只，數(shù)量上的巨大差別，從另一個角度也說明了基金公司的偏好。既然如此，投資者在進行決策時可以剔除掉普通股票型基金。
指數(shù)型基金：關注標準指數(shù)型
指數(shù)型基金也可細分為標準指數(shù)型和普通指數(shù)型兩類，采取完全復制法進行指數(shù)管理和運作的為標準指數(shù)型，以跟蹤標的指數(shù)為主，但可以實施部分增強策略或優(yōu)化策略的為普通指數(shù)型(又稱增強指數(shù)型)。
2009年上半年，這兩類基金的平均凈值增長率分別為68.38％和68.51％，是同期平均凈值增長率最高的兩個類別。
在指數(shù)型基金中，要繼續(xù)重點關注標準指數(shù)型基金。筆者年初重點推薦的3只指數(shù)型基金中，易方達深證100ETFP以76.55％的凈值增長率榮登上半年的績效榜首，華夏上證50ETF列第7位，凈值增長率為71.15％。
純被動型投資風格的指數(shù)型基金能夠有很好地獲取相當于市場平均水平收益的機會。基金的投資運作雖是專業(yè)理財，但由于種種原因，很多產(chǎn)品獲取的收益難以高于市場平均水平，或者超出的幅度有限，前者如股票型基金，后者如增強指數(shù)型基金。因此，標準指數(shù)型基金應該成為基本配置。同時，之所以要重點關注ETF，是因為通過券商的渠道進行交易，可以大幅度降低交易成本，至少比通過銀行渠道少支付4／5。
混合基金：不屬重點配置范疇
偏股型、靈活配置型和股債平衡型基金都屬于混合基金的范疇，上半年的平均凈值增長率分別為45.22％、39.62％和34.83％。鑒于基金績效、大類資產(chǎn)配置策略靈活性不足、獲取高于市場平均水平收益的能力有限等原因，這些類別的基金理論上不屬于重點配置的對象。如果有投資者堅持偏好此類基金，偏股型和靈括配置型基金中的少量績效優(yōu)異品種可以關注。
債市投資基金宜少配
以股市為主要投資對象需要重點關注收益，以債市為主要投資對象的基金則需要考察風險。如圖2所示，雖然偏債型、保本和特殊策略基金2009年上半年的平均凈值增長率都相對較高，但與主做股票的基金相比，還是相差很多。從歷史收益情況來看，這些基金的控制風險能力也不高，而且從基金數(shù)量來看，更是少之又少。這些類別的基金不值得重點關注。
純債基金境遇艱難
標準債券型基金是2009年上半年唯一一個虧損的類別。當前，債市的降息預期暫告一個段落，宏觀經(jīng)濟有可能渡過難關重現(xiàn)復蘇，基礎市場利率走平或者有升息預期等，這些因素加在一起，致使純債基金面臨的風險很大。雖然部分基金經(jīng)理一再表示，可以通過主動性的投資來規(guī)避風險和繼續(xù)獲利，但不低于80％的債券投資倉位限制，給他們的操作帶來了很大難度，故純債基金的發(fā)展一直十分艱難。既然很多基金公司都不敢碰，投資者就更不要涉足了。
重點關注一級債基
面對主題投資相關的股票品種表現(xiàn)，投資者需要保持清醒的投資理念，其主題投資類股票往往是來的快也去的疾。目前市場中許多價值投資者或理性投資者開始動搖，有人認為跟風炒概念的大賺特賺，那些注重公司基本面和估值的投資者，一無所獲。“研究基本面，你就輸在起跑線上了?！边@句話兩個月前開始流行，如今更有變本加厲之感。實際上我們需要充分認識主題投資在我國現(xiàn)階段市場的必然性，同時樹立起既重視其短期機會，同時又要防范其估值回落風險，選擇適合自己的策略更為重要。
筆者認為，主題投資是我國目前A股市場的一種必然。
首先，量能及多層次市場變化導致運作整體市場難度加強。今年以來深滬A股市場總體量能不佳，而隨著解禁股的不斷解禁，實際上量能很難發(fā)起整體性市場表現(xiàn)機會。從市場數(shù)據(jù)來看，上海市場今年大部分時間單日維持1000億以下的量能，有時更低，而目前流通市值已高達13.7萬億，今年9月份之前，上海單日量能始終低于深圳，而上海自貿區(qū)題材出來后才略高于深圳，這說明市場整體性機會難為，而今年以來創(chuàng)業(yè)板個股的表現(xiàn)自然是市場總體量能難為的一種另類策略選擇。同時目前A股市場指數(shù)套利工具的增加，也使得市場大型公司表現(xiàn)持續(xù)性差的一個誘因。
中國的股票市場經(jīng)過二十幾年的發(fā)展已經(jīng)日趨成熟，股票投資已經(jīng)成為居民投資的一個重要組成部分。但是，股票市場劇烈的波動使大部分的投資者并沒有從股票投資中獲得理想的收益，反而使相當部分的投資者出現(xiàn)巨額的虧損。如何認識股票價格變動的規(guī)律、怎樣才能夠在股票市場上獲得收益等都是值得思考的問題。
一、投資分析與股票價格變化的規(guī)律
股票投資者大多數(shù)都認為股票價格的變化有其自身的規(guī)律，股票過去的交易軌跡包含著這些規(guī)律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規(guī)律，由此出現(xiàn)了大量的投資分析理論，股票市場上也出現(xiàn)了大批的從事股票分析的“專業(yè)”人士。許多投資者通過學習股票分析的理論或者采納“專業(yè)”人士的投資建議指導自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會發(fā)現(xiàn)股票投資分析理論得出的結論一些是模棱兩可的，對預測股票價格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結論，但根據(jù)這些理論進行預測時正確和錯誤的次數(shù)基本持平，這些理論并不能幫助投資者預測股票未來的價格。那么有沒有能夠預測股票價格變化的理論呢？我們的觀點是有、也沒有。首先，在投資股票時投資者為獲得比較高的收益，就要對股票價格進行分析，如果認為某支股票在目前價位能夠帶來比較高的收益就應該買入；相反，當認為股票價格下跌時，應該賣出。如果某種分析方法確實能夠預測股票價格的變化，人們就會利用這種方法進行預測并提前進行交易，大家都這樣做的結果使得原來預測的結果會反映到現(xiàn)在的價格中，未來價格的變化將無法進行預測。因此，在股票市場上不可能存在大家公認的能夠預測價格變化的理論。但是，如果投資者都不對股票進行分析的話，影響股票價格的因素就不會體現(xiàn)在價格中，這時對股票的分析就可能認識股票價格未來的變化趨勢，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場上不存在能夠被大多數(shù)人掌握的預測股價的理論，即使一種規(guī)律過去確實存在，但這種規(guī)律一旦被人發(fā)現(xiàn)并總結為理論，這種規(guī)律就會消失，在股票市場上只能存在被少數(shù)人掌握的規(guī)律，因此只有少數(shù)人通過自己獨到的分析能夠預測未來的變化，從而獲得比較高的收益。
二、誰能夠在股票市場的獲得收益
有一種說法，在股票市場上大多數(shù)人賠錢，只有少數(shù)人最終獲利。也有人把股票市場比喻成賭場，在賭場上有人掙錢就會有人賠錢。如果購買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場上能夠對股票價格變化做出合理判斷的只有少數(shù)人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場并不非是一個完全的賭場，純粹的賭博是一個零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場是一個投資的場所，投資者將資金投入股市，發(fā)行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤是屬于投資者的，公司經(jīng)營不斷地取得利潤，就會使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場上，所有的參與者作為一個整體是能夠獲利的，而且歷史的經(jīng)驗說明，在股票市場上整體投資者的收益率遠高于其他投資的收益率。在股票市場上，之所以大多數(shù)人賠錢是這些人把股市當成了一個賭場，不斷進行短期的交易，把本應屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數(shù)人，而長期的投資者相當于把自己排除在賭場之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場上能夠獲利的普通投資者只能是長期投資者。對股票投資的最佳策略應該是購買并長期持有，但考慮單個股票的風險較大，如果公司破產(chǎn)就可能使投資者血本無歸，因此應該投資由多種股票的組合。
三、如何提高股票投資者的收益
由于股票的收益最終取決于發(fā)行股票的公司未來的利潤，短期價格的短期波動雖然會影響個別投資者的收益，但不會影響整體投資者的平均收益，因此價格的波動只會是投資者對股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業(yè)績增長的支持價格的上漲不可能持續(xù)下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實現(xiàn)。為增加上市公司的盈利水平，首先要對上市公司的質量認真的把關，讓優(yōu)秀的公司通過上市籌集到發(fā)展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報投資者；其次，應該規(guī)范上市公司的經(jīng)營管理，保護投資者的利益，防止出現(xiàn)上市公司的經(jīng)營者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標改善經(jīng)營；第三，應該完善公司的信息披露，信息的及時公開可以保證股票價格處于合理的水平，防止少數(shù)人通過信息優(yōu)勢或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實現(xiàn)股票市場的公平競爭；最后，應該嚴格上市公司的退市制度，通過優(yōu)勝劣汰把質量差的公司淘汰出市場，讓優(yōu)秀的公司保留下來。同時，退市制度也會對上市公司產(chǎn)生一種壓力，公司在這種壓力下會努力改善經(jīng)營，不斷提高自身的盈利水平。
股票市場對經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但是股票市場的發(fā)展過程中也會出現(xiàn)一系列的問題，只有對股票市場嚴格的規(guī)范，才能夠使股市健康的發(fā)展，發(fā)揮其在經(jīng)濟發(fā)展的應有的作用。（作者單位：河南師范大學附屬中學）
參考文獻：
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從歷史看，上證在2300點附近堆積了大量的籌碼，而去年的9月到12月，在2260-2270點曾經(jīng)有3個月的橫盤期，并且形成了雙頭，所以我們初步認為，本輪行情的第一目標位在2270點附近，目前風險不大，可以繼續(xù)操作股票，題材方面可以主要關注有色等周期股，國企改革和軍工等題材可以中線關注。
看到市面上不少做股票策略的分析師，一直在不斷的調整思路，來適應這個不斷變化的市場。我們知道，09年以前市場最關注的就是經(jīng)濟基本面和宏觀情況，導致了指數(shù)的大幅度波動，06-09年每年指數(shù)的波動幅度都超過100%，而到了10年以后，市場更加關注的是板塊輪動和企業(yè)業(yè)績，稀土，高鐵等都是當年的強勢行業(yè)。
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083
Alpha策略最初的理論基礎是套期保值，是由美國經(jīng)濟學家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學基礎大部分為追求收益風險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導投資實踐。
1 Alpha策略在量化投資中的應用意義
量化投資指的是以現(xiàn)代計算機技術為依托，通過建立科學的數(shù)學模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎上踐行投資策略，達到預期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點包括其具有相當嚴格的紀律性、系統(tǒng)性，并且對投資分析更加準確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統(tǒng)計套利、高頻交易等，每一種策略在應用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術、統(tǒng)計學和現(xiàn)代金融工程理論的基礎上完成對各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對投資風險的控制方面也具有很大的優(yōu)勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應用方法，也在日益成為機構投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術支撐和理論建設的基礎包括人工智能技術、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎。
Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點主要是對投資指數(shù)所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統(tǒng)風險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進行調整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產(chǎn)生的風險控制問題。對沖系統(tǒng)風險時，若是能夠及時地對投資組合與相關的股指期貨的平均市場收益指進行精準地判定和預測，那么將會對整個投資行為產(chǎn)生積極的影響。
2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法
通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關，具體表現(xiàn)在周期性與時變性上。
Alpha策略的時變性主要是指當時間產(chǎn)生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態(tài)假設的理論基礎，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調整則要根據(jù)上市公司重大事項發(fā)生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數(shù)據(jù)進行調整也可以作為一種調整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調整。
Alpha的周期性特點在交替出現(xiàn)的正負號上最為突出，導致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產(chǎn)生影響。其次一個股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調整，以便最大限度地獲得市場收益。
量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性?，F(xiàn)階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉策略、波動性策略、行業(yè)輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結合使用，發(fā)揮出綜合預測和評價的作用。
多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。
動量策略的投資方式主要是根據(jù)價格動量、收益動量的預期與評定，對股票的投資進行相應的調整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經(jīng)給予一定評級的股票，動量策略的應用效果會比較理想。在股票的持有期限內，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時間內也會具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動量效應的評價依據(jù)，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內表現(xiàn)很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。
波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發(fā)展狀態(tài)的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關性也比較低，對此加以動態(tài)化的調整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經(jīng)常和其他策略相結合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。
但是，其中可能有重復（一個人擁有超過一個戶頭），所以，真正在股市中直接買賣股票者（不包括通過購買單位信托間接參與股票投資的人），相信少過420萬人。
我們不知道重復戶頭的數(shù)目，假設有四分之三的投資者只擁有一個戶頭，那么，直接參與股市的就有300萬人。
假如你將這300萬人加以分類的話，你會發(fā)現(xiàn)大概可以分為三類。
第一類：游擊型 打了就走不理盈虧
“游擊型”投資者一聽到消息就沖進去購買，賺了一點或是虧了一點，都馬上脫售，絕不戀戰(zhàn)。通常我們稱這類“打了就走”的人為投機者，英文叫Day Traders，就是指此類當天搞定的股票投資者。
此類投資者的特征是：
⑴視股票為貨物，通過不斷買進賣出賺錢。
⑵既然是貨物，則“貨如輪轉利路通”，所采取的是薄利多銷的策略，每次所賺不多，但勝在交易頻繁，累積起來，利潤亦極可觀。
⑶既然是貨物，則重要的是有利可圖，貨物的質量反而不那么重要了。所以，這類型投資者對股票的基本面，是否有價值，也不屑一顧。也不想知道所持的是好股還是壞股，對他們來說，會起的就是好股；不會起的就是壞股。好壞并不重要，重要的是會不會起。
沒有人知道在300萬股市大軍中，“游擊隊員”占多少，但可以肯定的是占絕大多數(shù)，也許高達百分之八九十！
第二類：尷尬型 隨波逐流不虧不盈
他們不是投機者，因為他們也重視基本面，但自己不做功課，只靠從“耳語”中所得到的資料作出投資決定。也沒有主見，只以別人的意見為依歸，他們是典型的“追隨者”（followers），隨波逐流，跟在群眾后面走。
莊子中有一個這樣的故事，東海有一種鳥，叫“意怠”，在飛行時，總是跟在別的鳥的后面，休息時總是挨著別的鳥，不敢獨處。吃東西時，總是吃別的鳥留下的殘食，不敢跟別的鳥搶食?？恐斑M不敢為前，退不敢為后，食不敢先嘗，必取其緒”（“緒”就是剩余的東西），所以才能做到“是故其行列不斥，而外人卒不得害，是以免于患”（莊子“山木篇”）。
這類投資者在別人買了以后才敢買，別人賣了以后才甘愿賣。在時間上，他們往往是中、長期投資者，他們有一種錯誤的想法，以為只要有錢，長期持有，買股票一定能賺錢，他們忘記了，如果所持有的是垃圾股的話，持有得越久，虧得反而越多，如果公司破產(chǎn)，他們的股票可能一文不值。這類投資者的投資成績很尷尬。
在股市中投資十年八年，結算一下，可能只得個不盈不虧。但跟十賭九輸?shù)牡谝活愅顿Y者相比，“尷尬型”投資者已屬贏家。
第三類：嚴肅型 做足功課長線投資
嚴肅的價值投資者，是基本面的忠實信徒。他們的特征是：
⑴做很多功課，深入研究企業(yè)的基本面，定力非凡，絕不買沒有基本面支撐的爛股，他們的哲學是不打沒有把握的仗，投機者賺到錢，他為他們高興，絕不妒嫉，因為他知道這種錢不是他賺的；他知道自己沒有賺這種錢的本領，所以，當別人投機“仙股”賺個盤滿缽滿時，他完全不動心。
買股票如合股做生意
⑵他們念念不忘他買的是公司的股份，買股份就是跟別人合股做生意，他的投資成敗，決定于公司的成敗，不是決定于股價。如果他所投資的公司，盈利年年增加，他的股份價值會與日俱增，他最終一定賺錢；如果他所投資的公司，年年虧損的話，他的股份的價值必然每況愈下，最后可能化為烏有。所以，他很關心公司的業(yè)績，不大理會股價的起落。
⑶這類投資者多數(shù)是反向思維者，在熊市中買進；在牛市中脫售。別人極端恐懼時，就好像2009年初次貸金融海嘯時那樣，他大量買進。他敢于買進，是因為他是以“價值”為準繩，不是以股價為準繩。
勇敢趁低買進回報豐
他了解股票的價值，他知道要創(chuàng)辦一家成功的企業(yè)，并非易事。
假如要創(chuàng)辦一家這么成功的公司需要投資30億令吉（馬來西亞貨幣單位），還要花上20年的時間才能做到，現(xiàn)在由于金融海嘯引發(fā)的恐懼，人們不計成本，胡亂拋售其股票，使整家公司的市值（股價×股數(shù)=市值），跌到10億令吉以下，他在股市買進有關公司的股票，等于以三分之一的價格買進有關公司的股份，同時可以節(jié)省20年的時間，為什么他不要買？為什么不敢買？他于是獨排眾議，在股市中購買有關公司的股票，長期持有，取得豐厚的回報。
不要忘記，他的豐厚回報是在什么也沒有做的情況下取得的。
⑷這類投資者多數(shù)是長期投資者，他知道做生意賺錢，需要時間，沒有捷徑可抄，也不可能一蹴即成。生意是要腳踏實地，按部就班，循序漸進地經(jīng)營，才有可能賺到錢。一項建屋計劃，由買地到新屋保證期結束，需要5年；種油棕要3年才開始結果，即使開一間藥劑店，也要守上三兩年，顧客群建立起來了，才有錢賺。今天投資，明天就賺錢，不是沒有，只是少之又少。即使有，也不長久。他選擇長期投資，其實就是給時間，讓企業(yè)按部就班地經(jīng)營，為他賺取利潤。
須貼身跟蹤企業(yè)進展
⑸他貼身跟蹤企業(yè)進展，他知道，商場如戰(zhàn)場，商戰(zhàn)激烈，經(jīng)營過程中面對許多的挑戰(zhàn)，如果掌舵人無法應對環(huán)境的考驗，企業(yè)也可能失敗。
作為股東，他必須關注企業(yè)的一舉一動，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)走向失敗，即使虧損，他也退股（把股票賣掉），絕不戀戰(zhàn)。如果他繼續(xù)投資下去，他會虧得更多。但是，如果企業(yè)盈利年年上升，又派發(fā)可觀的股息（高過定期存款利息），他也可能永遠不賣，除非是股價被高估得離譜，不值得投資下去。
只有第三類型投資賺錢
至于以上三類投資者，哪一類投資方式較好，是爭論性的課題。我們與其去作無謂的爭論，倒不如多花點時間去思考，哪一種方式較有把握賺錢，更加實際。
并沒有確實的統(tǒng)計數(shù)字，證明哪一種方式有更高的把握賺錢，但我向股票經(jīng)紀所作的抽樣調查，以及現(xiàn)實的例子，顯示第一類投資者的方式，長期操作，能賺錢的少之又少，也許不到三分之一。
第二類“尷尬型”投資者的投資成績，參差不一。但很少有超越大勢的表現(xiàn)。
真正在股市賺錢，而且可以賺到很多錢的，絕對是第三類投資者。
其實這一類投資者，與其說他們是“投資者”，倒不如說他們是生意人，他們其實是在做生意，只是把生意交給專業(yè)人士去經(jīng)營，他們并不參與管理而已。
他們的投資，成功或失敗，決定于他擁有股份的公司的成敗，并不是決定于股市或股價的起落。
許多打工仔投訴沒有做生意的機會，這是很大的錯誤。在大馬股票交易所上市的公司多達940家，所經(jīng)營的生意，行行都有，你每天都有機會買進他們的股份，參股做生意的機會每天都存在，怎能說“沒有機會”？
盡管940家公司良莠不齊，但不可能篩選不出十家八家值得你投資，而股價又合理的公司，讓你參股。
如果你找不到，是因為你根本不肯花時間去做功課而已。
股市沒有免費的午餐，機會只會找上肯用功研究的人。
如果你進入股市，胸無大志，只想賺一點快錢的話，用哪一種方式都無所謂。
本文選取華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金2008年半年度財務報告作為研究目標，通過對這只基金各項財務指標進行分析，了解華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金的財務狀況，從而達到對該基金的投資進行合理引導的目的。
二、基金簡介及相關財務數(shù)據(jù)
（一）基金簡介 華寶興業(yè)是法國興業(yè)銀行集團和寶鋼集團成立的中外合資基金管理公司。華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國證監(jiān)會證監(jiān)基金字【2004】41號文批準募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見表1。
其投資目標是，通過各風格板塊間資產(chǎn)配置以及各板塊內精選個股，在控制風險的前提下為持有人謀求最大回報；其投資理念為，風格轉換及個股精選策略能夠有效控制風險，創(chuàng)造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動性的金融工具，主要包括國內依法發(fā)行、上市的股票、債券以及經(jīng)中國證監(jiān)會批準的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對象按流通市值和市凈率分為四大股票風格板塊：大盤價值、大盤成長、中小盤價值、中小盤成長。80％以上的股票資產(chǎn)投資于符合各風格板塊精選個股標準的股票。
其投資策略為，看好中國經(jīng)濟的發(fā)展前景和證券市場存在的投資機會，注重資產(chǎn)在各風格板塊間的配置，同時在各風格板塊內部精選個股。在正常的市場情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現(xiàn)金或者到期日在一年內的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風格板塊輪動策略。根據(jù)數(shù)量化輔助模型和公司內部研究支持以及基金經(jīng)理自身判斷，決定股票資產(chǎn)在各風格板塊間的配置。當某一風格板塊相對大市的超額收益率出現(xiàn)上升或者下降趨勢并到達預設的臨界點時，我們增加或者減少該板塊的權重。（2）風格板塊的股票精選策略。針對各風格板塊，有不同的板塊內精選個股標準，定性指標與定量指標相結合，定性指標主要考察上市公司的治理結構、管理水平、競爭優(yōu)勢及行業(yè)特點等因素，具體如下：其一，大盤價值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率五個指標。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長板塊，我們側重于選取具有難以超越的競爭優(yōu)勢的個股，主要考慮公司是否具有優(yōu)越的管理團隊、長期發(fā)展策略、壟斷優(yōu)勢、公司所處行業(yè)基本面已經(jīng)好轉，且已有融資計劃的上市公司、所在行業(yè)中處于領先地位，或者占據(jù)絕對多數(shù)的市場份額、高收益增長率、高利潤率、專利產(chǎn)品多、低成本的生產(chǎn)和／或分銷能力；其三，中小盤價值，我們側重選取內在價值被市場低估的個股，具體的評價指標是股票被低于其清算價值或其有形賬面價值出售、公司進行資產(chǎn)重組股票價格大大低于市場估值；其四，中小盤成長，我們傾向于選擇業(yè)績可能大幅增長、股本擴張能力強的上市公司的個股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時期股票投資可能存在的風險，同時能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩(wěn)健的投資策略。
其業(yè)績比較基準如下所示：
80%×上證180指數(shù)和深證100指數(shù)的復合指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)
復合指數(shù)＝（上證180流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×上證180指數(shù)＋（深圳100流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×深證 100指數(shù)
成分指數(shù)總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值
（二）主要財務數(shù)據(jù)和基金凈值表現(xiàn)
第一，主要會計數(shù)據(jù)和財務指標。如表2所示。
第二，凈值增長率與同期比較基準收益率比較。如表3所示。
第三，基金累計凈值增長率與比較基準收益率走勢對比。如圖1所示。
三、財務狀況分析
據(jù)晨星中國統(tǒng)計，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來回報率前十名分別是：華夏回報、博時平衡配置、東吳價值成長、華寶興業(yè)多策略增長、華夏回報貳號、長城久恒、富蘭克林國海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩(wěn)健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業(yè)多策略增長自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為322.4%，這一成績僅次于排名第一的易方達策略成長，遠高于同期股票型開放式基金（剔除指數(shù)型）的245.13%的平均凈值增長率。為了準確判斷華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金公司財務狀況，對其基金公司的清償能力、經(jīng)營能力、風險狀況、盈利能力和公司財務結構等幾個方面進行定量分析。
第一，變現(xiàn)能力比率指標。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債* 100%。根據(jù)報表說明，該基金一年以內資產(chǎn)總計為1992012466.91元，一年內到期負債為0元。表明，華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金公司的流動比率遠遠超過200%，說明清償能力良好。因為該指標數(shù)額巨大，且投資于交易性金融資產(chǎn)所占全部資產(chǎn)絕大部分比例，可以認為該基金的清償能力完全沒有問題，于是省略對速動比率和現(xiàn)金比率的考察。
第二，盈利能力指標。首先，投資收益率 = 稅后凈利潤 / 總資產(chǎn)平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因為利潤總額為負數(shù)，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤總額為負（即虧損）的主要原因是公允價值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國金融危機的波及影響和中國金融市場普遍的不景氣相關。這是市場各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負數(shù)，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報酬率 = 基金股利收入/基金市場價格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%?；饒蟪曷蕿?9.06%，對投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進行的收益分配導致該基金的市價下降，因此該項指標選取2008年6月30日的市價分析，可能存在部分誤差。凈值走勢圖如圖2所示。
第三，投資者價值指標。基金單位賬面價值 = 凈值總額 / 發(fā)行的基金份數(shù)=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數(shù)額元小于基金單位的市價，因為賬面價值可看作基金的實際價值，市價0.5610元高于其賬面價值過多，該基金的市價可能會跌落。值得提醒的是，現(xiàn)階段我國金融市場體制尚不完善，還存在許多漏洞和問題，其非理性并非靠呆板的數(shù)據(jù)可以完全說明，投資者的偏好、預期、投機心理等多項因素都可能影響該基金的價格的漲落。因此，這項數(shù)據(jù)只能參考使用。
第四，負債比率指標。負債比率 = 負債總額/資產(chǎn)總額*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，該比率反應債權的安全保障程度，負債比率越低，債權人所得到的保障程度越高，反之則反是。說明該基金債權的安全保障程度很高，但是過低的負債比率說明該基金公司過于保守，應增強積極的開拓精神。
第五，風險狀況?；鸬耐顿Y組合反應了基金的風險狀況，華寶興業(yè)多策略增長開發(fā)式證券投資基金的資產(chǎn)組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產(chǎn)組合列表如表4、表5所示。與市場平均水平比較，該基金風險較高，處于平均水平之上。同時該基金風險情況穩(wěn)定性一般；最近半年風險較前期有所加大。
四、結論
2008年半年度報表顯示，華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金償債能力基本不存在問題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時該基金盈利穩(wěn)定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長率一直高于標準水平。負債比率很低，債權安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負債，積極投資。在風格板塊的配置上重點加強了中小市值行業(yè)與個股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報表顯示其財務總體狀況良好，處于市場平均水平之上。但是由于該基金屬于高風險高報酬的類型，投資者應注意風險控制，優(yōu)化投資組合以達到降低風險的效果。
參考文獻：
［1］邵平、蔡偉：《基金投資必讀》，改革出版社1999年版。
［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權結構與公司業(yè)績關系的實證分析》，《統(tǒng)計研究》2002第11期。
一、引言
在現(xiàn)實生活中，貪心策略的運用無處不在，尤其在有關于金錢的問題中，例如，投資股票、期貨、黃金、房地產(chǎn)，等等。投身其中的人都會期望以最快的速度獲得自己想要的財富，而他們中很多的人采用的正是各種各樣的貪心策略，這些策略具有靈活多變、容易理解、容易使用等優(yōu)點，因此被大多數(shù)人使用。但也正是由于貪心算法本身不能完美解決高維度的問題，所以導致多數(shù)人最終并沒有得到真正期望的結果。
本論文首先介紹了一種簡化的投資模型和三種貪心策略，然后對這三種策略的運算結果進行比較分析，并結合實際生活中的股票投資問題，探討了人們運用的貪心策略，并簡要分析這些策略的特點。
二、簡化的投資模型
問題描述：假設有一筆資金可以選擇n個項目中的若干個進行投資，而且每一個項目的投資周期都是一個單位時間，這n個項目的收益和截止期分別為p1，p2，…，pn和d1，d2，…，dn，即第i個項目必須在其截止期di之前的任意一個單位時間進行投資，才能獲得對應的收益pi，求解一個最佳的投資順序，使得總收益最大。
例如，表1數(shù)據(jù)中有6個單月份即可完成的項目，第一個項目只要在4月份結束之前的某一個月份進行投資，即可獲得其對應20%的收益，其他依此類推。
n=6（投資周期為：1個月）
從上面描述中可以看出，這個簡化的投資模型將投資問題簡化成只有截止期di和收益pi兩個維度的問題，根據(jù)提出貪心策略的基本方法，可以針對這兩個量化的維度，機械式的提出4種貪心策略：①pi大的優(yōu)先，②di小的優(yōu)先，③di大的優(yōu)先，④pi小的優(yōu)先。其中di小的優(yōu)先，就是對時間緊急的項目優(yōu)先去完成，pi大的優(yōu)先，就是收益大的項目優(yōu)先去完成。根據(jù)問題求解目標，對所提四種貪心策略進行初步篩選，可以排除掉③和④，因為這些策略與追求目標背道而馳。
上面這些貪心策略都只側重于考慮問題中的一個維度，而忽視了其他維度，因此最終得到的結果與最優(yōu)解都存在差距。這個簡化投資模型能夠得到最優(yōu)解的貪心策略是：⑤pi大的優(yōu)先考慮，盡量不提前。也就是項目按pi從大到小依次安排，每一個項目安排在它的截止期di對應的月份中，如果di對應月份被其他項目占用，則從di開始往前找一個最近且空閑的月份去安排此項目（即讓此項目提前的時間盡可能短），如果不存在這樣的月份，則放棄該項目。
三、貪心策略的比較
依據(jù)上面貪心策略①、②和⑤，分別計算簡化模型中的樣例數(shù)據(jù)，可以得出如下結果：
①策略安排結果（投資周期為：1個月）（見表2）
累加收益：20%+15%+8%+7%=50%
復利收益：（1+20%）×（1+15%）×（1+8%）×（1+7%）-1=59.5%
放棄項目的收益：13%+10%=23%
②策略安排結果（投資周期為：1個月）（見表3）
累加收益：10%+15%+8%+20%=53%
復利收益：（1+10%）×（1+15%）×（1+8%）×（1+20%）-1=63.9%
放棄項目的收益：13%+7%=20%
⑤策略安排結果（投資周期為：1個月）（見表4）
累加收益：20%+15%+13%+8%=56%
復利收益：（1+20%）×（1+15%）×（1+13%）×（1+8%）-1=68.4%
放棄項目的收益：10%+7%=17%
三種策略的比較分析：①策略看重的是項目收益，將最大的安排在最前面完成，而結果卻是最不理想的；②策略看重的是項目緊急性，將截止期最小的安排在最前面完成，對這組樣例數(shù)據(jù)而言，其結果優(yōu)于①策略；⑤策略兼顧項目收益和緊急性，在收益大優(yōu)先安排的前提下，盡量不讓其提前完成，即讓它剛好按時完成或者提前程度最小的情況下完成。
從計算結果可以明顯看出，策略不同，最終安排項目的順序和收益會有很大區(qū)別，而且每一種策略都是容易被發(fā)現(xiàn)和使用的，不過在使用之前應該分析出不同策略的優(yōu)缺點，然后考慮使用。
四、股票投資模型
投資人在投資股票時追求的收益主要來自兩個方面，一是公司股權分紅；二是價格波動產(chǎn)生的價差。在目前全世界瘋狂的股市投資與投機中，包括保險、社保基金在內的絕大多數(shù)人都在追求通過價格波動獲取收益。例如，做波段是近兩年保險、社?；鸬葯C構青睞的一種操作方式，他們采用的其實就是一種貪心策略的操作手法。
股票投資是一種十分復雜的經(jīng)濟行為，人們認識事物都傾向于刪繁就簡，抓主要因素，棄次要因素，如果對上面簡化模型進行適當擴充，可以得出如下類比的股票投資模型（見表5）。
（投資周期：日、周、月、季、年）
這個模型中，將股票的凈資產(chǎn)、市盈率、成長性、抗風險能力等基本面因素，以及經(jīng)濟發(fā)展勢頭、大盤趨勢等大環(huán)境因素，簡化成判斷其收益能否成功的概率因素。不同的人側重考慮的因素不一樣，判斷成功概率值就不一樣。對收益和截止期的判斷，也完全取決于投資者的經(jīng)驗和股市博弈的動態(tài)演變過程。
不同的群體，選擇的投資周期也不一樣，有的是以日、周為周期的短線持股者，有的是以月、季為周期的中長線持股者，有的是以年為周期的長線持股者，即使是一個固定的投資者，他的投資周期可能也不斷地在短、中、長之間發(fā)生著變化。
正是由于每一個投資者對股票投資的認識都不一樣，因此他們會得出一個不同于他人的投資模型，但是他們的目標都是一樣的，都是在盡自己所能去獲取自認為可以輕易獲取的最大投資收益。也正是受這個貪心策略的驅使，投身其中的很多人都在努力付出時間與精力，忙于構建和完善自己的投資模型，這就是貪心策略的魅力所在，它讓參與的多數(shù)人都認為很簡單，在經(jīng)過了相當長時間的磨煉之后才發(fā)現(xiàn)一個事與愿違的事實。
五、貪心策略的運用分析
對于股票類問題的分析，往往容易偏向于考慮其中一個方面的因素，而忽視了另外的因素，或者在很多因素中難以提出一種有效策略兼顧所有因素，從而導致難以直接運用貪心策略解決這類問題。貪心策略的致命缺陷就是以偏概全，用少數(shù)的幾個因素去推斷多個因素決定的結果。
以上貪心策略只能在大勢向好時有效發(fā)揮作用，而在趨勢不明朗或向壞時容易誘導人犯錯。股票投資市場不僅是一個價格波動的市場，更是一個龐大的博弈市場，價格的波動只是各方博弈力量疊加的結果。不同投資者都在采用不同的貪心策略與其他投資者進行博弈，他們都試圖通過各種手段去賺取差價，包括有實力的資金通過影響股價賺取差價。
例如，2011年10月18日上市的中國水電，在眾多中小投資者拒絕申購和拒絕接盤的口號聲中，被少數(shù)大資金短線炒作，由于缺乏大勢和群眾基礎，炒作難以為繼，出現(xiàn)暴漲暴跌。在上市第一天以高于6元/股的價格買入的投資者，顯然在貪心策略的使用上受到了很大的引誘，因為超過50億的成交金額是在5元/股價格以下完成的，他們獲利已經(jīng)超過20%，而且A股炒新資金基本都是短線價格投機為主，因此，不管是長線還是短線投資者，在第一天股價上漲到6元以上還買入都是一種高風險低收益的選擇，是對上面貪心策略模型中成功概率沒有認識的表現(xiàn)。
A股市場近幾年暴漲暴跌，其實就是廣大參與者各種貪心策略合力產(chǎn)生的結果。包括基金在內的眾多投資人追漲殺跌，造就了一個個的傳奇故事，而更有太多的人在錯誤的時機使用了不符合形勢的貪心策略，最終虧損累累。
六、結束語
