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時(shí)間：2023-04-08 11:47:03
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【關(guān)鍵字】信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓;異化;金融環(huán)境
一、引言
一般意義上,自主達(dá)成的交易,必須滿易雙方對(duì)市場條件變化之后產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”的追求和瓜分。從國外金融發(fā)展歷程來看,銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯,開始于20世紀(jì)70年代,在20世紀(jì)90年代頗為流行:在交易量上有了重大發(fā)展;在交易對(duì)手的范圍上,由銀行同業(yè)拓展到了銀行與非金融機(jī)構(gòu)之間展開。最近通過信貸資產(chǎn)證券化,將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓推進(jìn)到了新階段。隨著商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn),中國銀行業(yè)也開始了對(duì)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的“消費(fèi)者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在形式上與西方的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓并無二致。但是通過一段時(shí)間的實(shí)踐,我們發(fā)現(xiàn)中國的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)出現(xiàn)了與國外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監(jiān)管的工具。基于在規(guī)范的基礎(chǔ)上進(jìn)一步促進(jìn)中國金融創(chuàng)新的目的,本文思考了以下問題:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)是什么?中國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)與國外不相同的景象,其內(nèi)在根源是什么?中國監(jiān)管當(dāng)局又應(yīng)該從中獲得何種啟示?
二、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析
銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指銀行與其他金融同業(yè)之間買賣一筆或者一組信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù);其轉(zhuǎn)讓對(duì)象僅限于同業(yè)機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、信托公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司等,可以接受非金融機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供擔(dān)保;轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn),不包括金融同業(yè)的各類權(quán)益性資產(chǎn)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場》);轉(zhuǎn)讓方式包括有一次性買斷和回購。
一般而言,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對(duì)金融市場的深度利用。按照現(xiàn)代金融理論,銀行是生產(chǎn)金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu),銀行開展信貸業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是銀行向社會(huì)上的個(gè)人和機(jī)構(gòu)通過轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)而生產(chǎn)金融產(chǎn)品并收取服務(wù)費(fèi)的過程。因?yàn)樾刨J業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)僅僅是資金使用權(quán)的暫時(shí)讓渡,所以銀行擁有信貸類金融產(chǎn)品的部分控制權(quán),比如銀行擁有貸款合同,以保證貸款到期時(shí)能夠收回資金的使用權(quán)。故,銀行開展信貸業(yè)務(wù)的結(jié)果就是:貸款者獲得了資金的暫時(shí)使用權(quán),銀行獲得了信貸類金融產(chǎn)品的標(biāo)志物——保證到時(shí)收回資金并獲取服務(wù)費(fèi)的信貸合約。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新進(jìn)展看,只要兩個(gè)主體對(duì)同一種商品在同一時(shí)間的主觀評(píng)價(jià)不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來“消費(fèi)者剩余”。依此看來,只要不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或者一組信貸產(chǎn)的評(píng)價(jià)不同,他們也就具有對(duì)信貸合約進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的動(dòng)力。而對(duì)同一信貸合約產(chǎn)生不同主觀評(píng)價(jià)的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時(shí)點(diǎn),不同銀行所面臨的流動(dòng)性需求約束不同,而流動(dòng)性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動(dòng)性,就會(huì)降低對(duì)已經(jīng)發(fā)放出去但未到期不能收回的信貸資產(chǎn)的評(píng)價(jià),而提高對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)的主觀評(píng)價(jià)。二是在某一時(shí)點(diǎn)不同銀行為分散風(fēng)險(xiǎn)而需要調(diào)整的信貸合約的區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)分布結(jié)構(gòu)的內(nèi)容不同。對(duì)于同一筆或者一組信貸資產(chǎn),對(duì)A銀行而言,也許是需要增加的項(xiàng)目,但對(duì)于B銀行而言,也許正好是需要減少的項(xiàng)目。這樣一來,他們之間也會(huì)產(chǎn)生對(duì)同一筆或者一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異。三是不同銀行所有者和經(jīng)營者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了相對(duì)變化。比如,A銀行因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)變化等原因,風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低,他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的信貸資產(chǎn)合約的評(píng)價(jià)就會(huì)降低,相反也就可能存在一家B銀行會(huì)提高對(duì)于該合約的主觀評(píng)價(jià)。特別是由于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整以及對(duì)國家經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)發(fā)展態(tài)勢的評(píng)價(jià)的不同,不同銀行之間對(duì)于同一信貸資產(chǎn)合約幾乎不可能存在完全一致的主觀評(píng)價(jià)。由于主觀評(píng)價(jià)的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”。只要達(dá)成交易的成本低于這一“消費(fèi)者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤最大化的銀行,肯定會(huì)進(jìn)行這一類信貸合約的交易。一個(gè)強(qiáng)有力的證據(jù)就是,隨著信息技術(shù)的發(fā)展,帶來交易成本的顯著降低,金融衍生產(chǎn)品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長。
三、中國信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化
從上面的理論分析,我們可以發(fā)現(xiàn),在一個(gè)完善的金融市場里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對(duì)同一信貸合約主觀評(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一幅完全不同的圖景。
2002下半年,我國央行開始批準(zhǔn)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),事實(shí)上在2002年上半年,就有銀行已經(jīng)秘密開展此類業(yè)務(wù)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場》)。但是就目前的情況來看,我國部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)以下三個(gè)主要特征:一是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要采用回購形式;二是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的期限都很短;三是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成的時(shí)間往往是商業(yè)銀行上報(bào)非現(xiàn)場監(jiān)管資料的前幾天甚至當(dāng)天。其實(shí),正是這三個(gè)特征決定了中國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓具有與一般意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓完全不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認(rèn)為,我國部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),不是正常尋利行為,而異化為逃避監(jiān)管的工具。
第一,具有上述三種特征的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因?yàn)樾刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓采用的是回購方式,相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)讓期限在十天之內(nèi)。這樣一來,賣出行能夠改變信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)間就少于十天。這樣一個(gè)相當(dāng)短期限的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變,對(duì)于銀行業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。
第二,這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動(dòng)性問題。因?yàn)榛刭徠谙薅?信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓只會(huì)帶來帳面信息的改變,并不一定帶來現(xiàn)金的實(shí)際流動(dòng)。即使有現(xiàn)金流動(dòng),除非賣出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現(xiàn)金流對(duì)銀行的流動(dòng)性并沒有多大的幫助。并且,對(duì)于如此短期的現(xiàn)金需求,銀行完全可以通過交易成本低得多的同業(yè)拆借等方式進(jìn)行,而不必須進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。因?yàn)橥瑯I(yè)拆借是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的市場,銀行參與該市場的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面,要涉及很多筆業(yè)務(wù),要涉及信貸資產(chǎn)的合約條款和資產(chǎn)狀況的確認(rèn)等等,可以肯定其交易成本很高。
第三,這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管。我國目前對(duì)銀行的監(jiān)管分為現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管。對(duì)于銀行日常經(jīng)營狀況信息的獲取主要是通過非現(xiàn)場監(jiān)管進(jìn)行。為此,在我國目前的監(jiān)管框架中,設(shè)計(jì)了十項(xiàng)指標(biāo),來保證監(jiān)管者比較充分地掌握銀行的經(jīng)營信息。如果在上報(bào)監(jiān)管信息前夕,銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,只要所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)組合適當(dāng),完全可以輕易的修改這十項(xiàng)指標(biāo)。又由于這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)期限極短,在商業(yè)銀行上報(bào)監(jiān)管信息之后的極短時(shí)間,商業(yè)銀行相關(guān)的經(jīng)營狀況又會(huì)還原。這樣,銀行的非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù)事實(shí)上就處于嚴(yán)重失真狀態(tài)。或者說,監(jiān)管當(dāng)局掌握的僅僅是銀行上報(bào)監(jiān)管數(shù)據(jù)時(shí)的信息,而不是銀行日常經(jīng)營中的信息。
如果銀行依據(jù)上述非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù),對(duì)相關(guān)銀行下監(jiān)管結(jié)論,制定監(jiān)管策略,那可能就會(huì)帶來嚴(yán)重問題。幸運(yùn)的是,目前監(jiān)管當(dāng)局一方面有多種信息收集渠道,同時(shí)還有強(qiáng)有力的現(xiàn)場監(jiān)管手段,并且初步建立了持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制與架構(gòu)。在一定程度上,能夠?qū)ι鲜鲂畔⑦M(jìn)行甑別。但是,因?yàn)殛祫e成本相對(duì)高昂,而監(jiān)管當(dāng)局受限于監(jiān)管資源和監(jiān)管成本的約束,并不能夠完全徹底地對(duì)此進(jìn)行清理。所以,商業(yè)銀行在某種程度上,是可以通過這種合法方式掩蓋經(jīng)營信息,逃避監(jiān)管的。如此一來,我國的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種意義上,就不僅不具備發(fā)達(dá)金融市場上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的積極功能,相反異化為合法逃避監(jiān)管的工具。
四、異化的原因
我國目前正面臨加大金融對(duì)外開放的緊迫進(jìn)程中,同時(shí)形勢要求監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)中國銀行業(yè)加大創(chuàng)新力度,提高競爭能力。所以,面對(duì)這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠?qū)Υ艘暼魺o睹。從金融環(huán)境進(jìn)行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過分析,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)極為重要的結(jié)論:在中國目前的金融制度環(huán)境、市場環(huán)境之下,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中,沒有足夠的“消費(fèi)者剩余”供商業(yè)銀行獲取,而規(guī)避監(jiān)管成為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的根本動(dòng)力。
從金融基本制度環(huán)境看,商業(yè)銀行的激勵(lì)約束機(jī)制具有明顯的短期性。因?yàn)闊o論是國有銀行還是股份制商業(yè)銀行,銀行經(jīng)營者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國家財(cái)政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒有在根本意義上完全分開,政府干預(yù)金融的現(xiàn)象雖然有在最近幾年有明顯好轉(zhuǎn),但在一定程度上還存在,銀行經(jīng)營者在某些情況下,要考慮政府當(dāng)期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定完全與銀行長期經(jīng)營戰(zhàn)略在時(shí)間軌跡上趨同,有時(shí)甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國沒有標(biāo)準(zhǔn)意義上的銀行家市場,應(yīng)行經(jīng)營者面臨的不是市場化的約束,其準(zhǔn)入與身價(jià)不是由市場確定,相反銀行經(jīng)營者面臨的只有法律的約束和監(jiān)管當(dāng)局的行政約束。特別是在經(jīng)濟(jì)市場化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,金融法規(guī)與監(jiān)管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經(jīng)營者難以形成長期的預(yù)期,自然其行為就難以長期化。在行為短期化的基本背景時(shí),銀行經(jīng)營者的行為會(huì)發(fā)生明顯的變異,突出體現(xiàn)在并不關(guān)心銀行未來的長遠(yuǎn)發(fā)展,而是特別關(guān)注銀行當(dāng)期在同業(yè)中和監(jiān)管標(biāo)者評(píng)判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預(yù)測,凡是能夠改善這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)充分利用;相反,對(duì)于惡化這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)盡量規(guī)避。從金融市場環(huán)境看,目前我國不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異并不大,自然,通過信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓獲取信貸合約“消費(fèi)者剩余”的可能性并不大。
第一,我國利率沒有市場化,而利率浮動(dòng)范圍差別不大。這限制了各個(gè)銀行充分發(fā)揮各自管理不同資產(chǎn)的比較優(yōu)勢,進(jìn)行獲利的能力。于是,我國不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)定價(jià)的差異很小,各家銀行都沒有為獲利目的進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)值空間。價(jià)格管制導(dǎo)致了消費(fèi)者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。
第二,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)粗放,差異不大,各家銀行缺乏對(duì)某一類資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國銀行業(yè)目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴(kuò)張市場份額為核心進(jìn)行運(yùn)作。信貸資產(chǎn)管理能力的深度提升,銀行經(jīng)營的集約化,精細(xì)化還沒有提高到應(yīng)有的議事日程上來。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理,核心也就僅僅是應(yīng)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管,消解因風(fēng)險(xiǎn)過高帶來的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于該銀行發(fā)展強(qiáng)加的外部約束。真正為了銀行長遠(yuǎn)健康發(fā)展,而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在動(dòng)力還明顯不足。這樣一來,各個(gè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得比較粗放。突出表現(xiàn)在貸款風(fēng)險(xiǎn)分類比較松,沒有專門的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),而已有的風(fēng)險(xiǎn)管理部門更注重于不良貸款的清收,而不是對(duì)于全部信貸資產(chǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理的粗放,使得銀行之間對(duì)于同一筆或一類信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)沒有太多的本質(zhì)性差異,自然,他們對(duì)于該筆資產(chǎn)的評(píng)價(jià)差異不會(huì)出現(xiàn)太多的差異。當(dāng)然,不存在他們?cè)诔袚?dān)這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓帶來的交易成本之后還能夠獲益的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)空間。從此也可以看出,如果我國銀行業(yè)經(jīng)營的根本態(tài)勢不發(fā)生改變,即使利率市場化成為現(xiàn)實(shí),我們也不能夠奢望標(biāo)準(zhǔn)意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能夠順利出現(xiàn)。
第三,我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)格局,促成了銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的同質(zhì)性,阻礙了銀行對(duì)信貸資產(chǎn)實(shí)行差別化管理的努力余地。中國銀行發(fā)展的多元化,差別化可以說是監(jiān)管當(dāng)局夢寐以求的。為此,監(jiān)管當(dāng)局也付出了巨大的努力。但是,實(shí)際情況并不理想。一個(gè)典型的例證就是,地方股份制商業(yè)銀行拼命突破區(qū)域限制,成為全國性商業(yè)銀行;城市商業(yè)銀行正全力以赴,要成為股份制商業(yè)銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業(yè)銀行。金融差別化,并沒有成為商業(yè)銀行的追求。相反努力擴(kuò)大勢力范圍,獲取一切可能的客戶資源正成為商業(yè)銀行經(jīng)營管理的一種時(shí)尚和目標(biāo)。這樣就導(dǎo)致了,我國每一家銀行都努力做所有的銀行業(yè)務(wù),而所有的銀行都在相同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個(gè)性化服務(wù),差別化服務(wù)都成為服務(wù)于該“搏殺”的工具。當(dāng)然,這種情況并不非不理性。因?yàn)?我國目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠?yàn)榻鹑诜?wù)提供盈利空間的潛在客戶是相對(duì)集中的。目前企業(yè)征信體系不完備,個(gè)人征信體系又相對(duì)缺失,更加大了金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以,各家銀行就努力爭取相同的高端客戶,互挖墻腳,進(jìn)而業(yè)務(wù)趨同。遺憾的是,這種合乎個(gè)體理性的行為,一方面降低了我國銀行業(yè)綜合競爭力,另一方面弱化了銀行真正進(jìn)行差別化服務(wù)的努力。在此,合符邏輯的結(jié)論自然就是,銀行不會(huì)主動(dòng)出讓某一類優(yōu)良信貸資產(chǎn),也不會(huì)在沒有額外補(bǔ)償?shù)那疤嵯率茏屇骋活惛唢L(fēng)險(xiǎn)不良信貸資產(chǎn)。
總而言之,我國銀行利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)修改非現(xiàn)場指標(biāo),合法逃避監(jiān)管,正是銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的核心要義之所在。而監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)此項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí),所希望的銀行優(yōu)化資產(chǎn)組合、改善銀行流動(dòng)性、提高銀行專業(yè)化經(jīng)營管理水平等最多只是副產(chǎn)品。
五、對(duì)金融監(jiān)管的啟示
通過上面的分析,我們發(fā)現(xiàn)矛盾的兩方面:一方面,監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺的啟動(dòng)和放開了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù);另一方面,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)“理性”的異化導(dǎo)致非現(xiàn)場監(jiān)管部分失效。這其實(shí)是目前中國監(jiān)管面臨雙重目標(biāo)的典型表現(xiàn)。這個(gè)雙重目標(biāo)就是:中國的金融監(jiān)管不僅僅要負(fù)責(zé)金融的規(guī)范;還要促進(jìn)金融發(fā)展。而在某一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi),同時(shí)滿足規(guī)范和發(fā)展的雙重目標(biāo),是非常矛盾的。因?yàn)橐?guī)范意味著對(duì)己有的監(jiān)管制度的認(rèn)同和毫不動(dòng)搖地執(zhí)行;而發(fā)展意味著商業(yè)銀行某一些突破現(xiàn)有規(guī)則和制度的行為應(yīng)該也必須得到認(rèn)可。
更進(jìn)一步說,這其實(shí)是在考驗(yàn)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管藝術(shù)和水平。因?yàn)槲覈壳敖鹑诎l(fā)展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國際競爭,低速發(fā)展都不行,不發(fā)展就更行不通。但是,經(jīng)過10多年的發(fā)展,在目前的層次上,不規(guī)范很容易導(dǎo)致惡性競爭;再加之,由于各種原因,我國金融業(yè)已經(jīng)承受了較多的金融風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行沒有太多的能力承擔(dān)試錯(cuò)成本。所以,規(guī)范,尤其是按照市場化方式進(jìn)行規(guī)范,避免銀行發(fā)展落入低效率“納什均衡”陷阱是監(jiān)管當(dāng)局必須面臨的現(xiàn)實(shí)。
這樣看來,我國的金融監(jiān)管必須堅(jiān)持雙重發(fā)展理念。一方面,要以促進(jìn)中國金融發(fā)展為己任;另一方面,在監(jiān)管中,對(duì)于發(fā)展中的新問題,要通過發(fā)展監(jiān)管技術(shù)和模式的監(jiān)管發(fā)展理念來解決,要主動(dòng)的促進(jìn)中國監(jiān)管事業(yè)的發(fā)展,使其適應(yīng)金融發(fā)展的形勢。決不能受限于監(jiān)管技術(shù)和水平而讓金融業(yè)“削足適履”。
要促進(jìn)中國金融發(fā)展,必須改變中國金融的制度環(huán)境,改善中國金融的市場環(huán)境。如果不改變中國金融的制度環(huán)境,中國金融的發(fā)展可能走上畸形發(fā)展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區(qū)獲取資源的便捷手段,而對(duì)改進(jìn)中國金融業(yè)的水平就不會(huì)取得應(yīng)有的效果。如果不改變中國金融的市場環(huán)境,中國金融的發(fā)展,將更多的變?yōu)榈退降闹貜?fù)建設(shè),業(yè)務(wù)范圍趨同,金融服務(wù)的對(duì)象一致,對(duì)一部分需求主體金融產(chǎn)品供給過剩,對(duì)另外一部分需求主體金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足,進(jìn)而出現(xiàn)金融業(yè)整體面臨“有效需求”不足的發(fā)展困境。這就要求金融監(jiān)管部門必須站在更為宏觀的高度,審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、方向,以及金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效的資源,通過有效的監(jiān)管促進(jìn)金融的縱深發(fā)展。
一、次貸危機(jī)
（一）次貸定義
美國監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，次級(jí)債的含義就是貸款給那些不夠銀行發(fā)放貸款標(biāo)準(zhǔn)的人，讓他們?nèi)ベI房，所以稱為“次級(jí)”。據(jù)美國監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查，這些次級(jí)貸款并不是商業(yè)銀行發(fā)放的，而是不受監(jiān)管的貸款公司發(fā)放的，他們是不需要注冊(cè)的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發(fā)放那么多貸款呢？這是次級(jí)債危機(jī)的關(guān)鍵。這些小的貸款公司發(fā)放貸款之后，把賣給有特殊目的的投資機(jī)構(gòu)，或者叫打包公司。
這些打包公司把款打包分成A、B、C、D四檔，交給評(píng)級(jí)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。假如有100個(gè)次級(jí)債客戶，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會(huì)全部都不還。假設(shè)有20%的人能償還，把這20個(gè)人選出來打包，這20個(gè)人還款概率是99%，按照穆迪和標(biāo)普的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)為3A；另外還有20%的人還款概率是80%，評(píng)為1A；30%的人可能還不上，評(píng)為3B；其他的人評(píng)為C或者垃圾級(jí)，這就是資產(chǎn)證券化。也就是說，打包變成一包資產(chǎn)以后，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別再分類賣給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社?；鹱非蟀踩透呋貓?bào)，可以選擇3A級(jí)的債券，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以選擇3B級(jí)，很明顯，這是“創(chuàng)新”。[8]對(duì)于這些信用無法得到保障的債券，發(fā)行者自然希望賣到越遠(yuǎn)的地方越好。因此，到最后誰是“創(chuàng)新”的受害者？誰是損失的承擔(dān)者？毋庸置疑，是那些購買者，是歐洲的投資者，也包括我們中國的銀行。
（二）次貸的傳導(dǎo)機(jī)制
次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是：住房者／借款人從貸款人這里借到錢，貸款人將貸款轉(zhuǎn)給特殊目的公司(就是SPV)，SPV找到承銷人把貸款打包并證券化，經(jīng)過評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，該證券就可以在市場上出售。市場上的購買者包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、共同基金和對(duì)沖基金等，也有一些個(gè)人投資者。
美國次貸確實(shí)分散了風(fēng)險(xiǎn)。美國的金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新都是全世界最先進(jìn)的，次貸這樣一種創(chuàng)新使得美國不夠住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的居民買到了房子，同時(shí)通過貸款打包、證券化將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界。誰是這次美國次貸危機(jī)最終的埋單者?現(xiàn)在看來，最終的埋單者中包括了歐洲國家的銀行，當(dāng)然美國自身也承擔(dān)了部分損失。
我們需要看到事物的兩個(gè)方面。一個(gè)方面是這種創(chuàng)新將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界，從這個(gè)意義上講，這是創(chuàng)新的成功之處。另一方面是負(fù)面的影響也擴(kuò)散到了全世界。美國僅僅1.5萬億美元的次貸就攪動(dòng)了全球的金融市場，影響范圍是非常大的。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房價(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。傳導(dǎo)的導(dǎo)火索是評(píng)級(jí)的下調(diào)。信息不對(duì)稱使次貸衍生產(chǎn)品投資人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有較高的依賴度。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來推算違約概率。一旦房價(jià)、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要對(duì)模型進(jìn)行大幅度的調(diào)整。
這次受到次貸危機(jī)沖擊的首先是美國按揭貸款銀行和公司。次貸違約率13.33%，直接貸款損失約1730億美元。美國按揭貸款市場的投資損失共計(jì)2820億美元，其中投資次貸的損失2040億美元，損失率10.8%。美國市場次貸規(guī)模只有1.5萬億美元，與此相關(guān)的證券化產(chǎn)品在市場上還是少數(shù)，但是其傳染效應(yīng)和由此造成的流動(dòng)性的緊張與恐慌心理卻蔓延到整個(gè)市場。另外一類損失者是購買了次貸衍生產(chǎn)品的各國銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等，比如德國的銀行就做次貸管道比較多。我們中國的銀行在這個(gè)市場投資數(shù)量比較小，投資策略比較保守，所持產(chǎn)品的信用等級(jí)比較高，投資期限也比較長，所承擔(dān)的次貸損失只占非常小的一個(gè)比例。次貸危機(jī)的沖擊是一個(gè)過程。投資者如果持有到期則損失就會(huì)小一些。相比之下，如果投資期限比較短，不得不在高折價(jià)的情況下賣出，所受損失就比較大。第三類受害者是雖未購買次貸衍生產(chǎn)品，但依靠資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)融資的銀行。比如被媒體報(bào)道最多的英國北巖銀行。北巖銀行存款很少，但是發(fā)放了很多住房抵押貸款，它的資金來源就是不斷在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。由于次貸問題的沖擊，北巖銀行即使愿意付出很高的利率也不能將資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行出去，票據(jù)的承銷商無法兌現(xiàn)承諾，造成北巖銀行的現(xiàn)金流斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行擠兌。
次貸危機(jī)正開始滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道主要是房價(jià)。房價(jià)下跌使得整個(gè)形勢雪上加霜。房價(jià)越跌，次貸借款人的房子就越難以銷售出去，還款就出現(xiàn)困難。這時(shí)銀行就可能把他們的房子拿來強(qiáng)制拍賣，這就導(dǎo)致房價(jià)進(jìn)一步下跌。房價(jià)的下跌使得次貸借款人的負(fù)資產(chǎn)上升，進(jìn)一步加深次貸危機(jī)。
二、金融創(chuàng)新
（一）金融創(chuàng)新是次貸危機(jī)出現(xiàn)的根源
次貸危機(jī)的根源在哪里？具有諷刺意義的是，這是金融創(chuàng)新的結(jié)果。在金融市場上，當(dāng)一個(gè)新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，就可能出現(xiàn)泡沫和危機(jī)。新產(chǎn)品在市場上從來沒有出現(xiàn)過，面臨定價(jià)的問題。例如，2000年美國科技泡沫的破滅，最直接的原因就是不知道新經(jīng)濟(jì)的概念如何定價(jià)。有些公司只要說自己是“新經(jīng)濟(jì)”的概念，即使沒有盈利，也可以上市，股價(jià)可以達(dá)到100、200甚至上千美元。隨著時(shí)間的推移，當(dāng)后來的投資者發(fā)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)的概念不值那么多錢時(shí)，泡沫就破滅了。美國次貸危機(jī)有兩個(gè)比較新的特點(diǎn)。首先，很多銀行或者貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放了次級(jí)房地產(chǎn)貸款，轉(zhuǎn)身通過資產(chǎn)證券化方式，把次級(jí)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給次級(jí)債的投資者。第二，次級(jí)債本身和金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品混在一起，使得次貸危機(jī)包機(jī)整個(gè)金融市場。很多金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品里混合了回報(bào)高、風(fēng)險(xiǎn)大的次級(jí)債。這些金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的大發(fā)展，使得整個(gè)市場對(duì)次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力大大提高。這次危機(jī)給我們的一個(gè)教訓(xùn)：新的金融產(chǎn)品、新的概念，都隱藏著一些危機(jī)。如果因?yàn)閼峙挛C(jī)，不讓新產(chǎn)品出臺(tái)，這些產(chǎn)品就永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)，金融市場的效率也很難提高。所以，在新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，需要有特殊的監(jiān)管政策。這個(gè)監(jiān)管政策不能限制新產(chǎn)品的存在，而是需要通過其他途徑來衡量新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。
（二）中國金融市場的現(xiàn)狀
A．大局中的中國金融市場
隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制和新的金融體系的建立，中國的金融市場在不斷探索中發(fā)展。目前，一個(gè)初具規(guī)模、分工明確的金融市場體系已經(jīng)基本形成，成為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。第一，建立了較完善的貨幣市場中國的貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場和票據(jù)市場。自1996年6月起，中國人民銀行取消了同業(yè)拆借利率上限，全面放開拆借利率。統(tǒng)一拆借市場的形成，結(jié)束了市場分割、多頭拆借的局面，規(guī)范了各金融機(jī)構(gòu)的拆借行為，提高了銀行之間融通資金的效率，推進(jìn)了利率市場化，并為中央銀行加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了條件。1997年6月，中國建立了銀行間債券市場，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國債和政策性金融債的回購和現(xiàn)券買賣。到2001年底，債券回購累計(jì)交易量達(dá)6.1萬億元，現(xiàn)券交易累計(jì)交易量為1597.6億元。第二，資本市場在規(guī)范中發(fā)展1990年10月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。經(jīng)過12年的改革和發(fā)展，中國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)初步健全的全國性資本市場體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。第三，保險(xiǎn)市場的深度和廣度不斷擴(kuò)大中國保險(xiǎn)市場快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種日益豐富，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，保費(fèi)收入較快增長。商業(yè)保險(xiǎn)已成為中國社會(huì)保障體系的一個(gè)重要組成部分。保險(xiǎn)市場的發(fā)展在保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)、造福人民等方面發(fā)揮了重要作用。第四，外匯市場的發(fā)展1994年4月，中國在上海建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，將原來分散的外匯交易集中統(tǒng)一起來，為成功進(jìn)行外匯管理體制改革，形成單一的、有管理的人民幣匯率體制奠定了重要的市場基礎(chǔ)。8年多來，銀行間外匯市場的效率不斷提高，成交規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，銀行間外匯市場開辦了美元、日元、港幣、歐元對(duì)人民幣的交易。到2001年底，已累計(jì)成交各幣種折合美元4397.7億美無其中，2001年各幣種外匯交易折合750億美元。
B.次貸危機(jī)中對(duì)中國金融市場的深度審視
第一，中國的債券市場。這里指的不是國債，而是公司債券市場，次級(jí)房地產(chǎn)貸款實(shí)際上是公司債。中國的公司債券市場現(xiàn)在怎么樣？基本上是不存在的?？墒?，成熟國家的公司債市場規(guī)模往往是數(shù)倍、數(shù)十倍大于股票市場。公司債市場是發(fā)達(dá)國家應(yīng)該有的最基本的市場，但我們中國沒有。我們有國債市場，但沒有公司債市場，更不用說債券評(píng)級(jí)、打包等配套措施了。
第二，金融市場里一個(gè)很重要的價(jià)格是利率，目前利率自由化情況怎么樣呢？雖然貸款利率有一些上浮的空間，但存款利率還是綁得很死。作為世界上第二經(jīng)濟(jì)大國，我們連基本的存貸利率都還沒有完全自由化。而利率自由化是金融最基本的特征，當(dāng)然，利率不能夠準(zhǔn)確地確定，跟債券市場不完善有很大關(guān)系，公司債券的價(jià)格隱含了利率。利率尚未自由化是中國金融市場的很大問題。
第三，匯率問題。從2005年7月人民幣匯率改革到今天，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率升值了12%，這個(gè)速度是快還是慢？大陸官員認(rèn)為這個(gè)速度已經(jīng)算是挺快的了，而在臺(tái)灣省，從1986年到1988年，三年時(shí)間內(nèi)臺(tái)幣升值了30%，事后學(xué)界都在罵臺(tái)灣當(dāng)局，認(rèn)為它的匯率升值太慢。
第四，對(duì)于資本進(jìn)出的管制，國家現(xiàn)在管制非常緊，即使有黑市，還有私下管道，但從國家的態(tài)度看，資本的管制還是非常進(jìn)。港股直通車也沒有放開?？偟乃鶃恚谶^去30年，中國已經(jīng)變成“世界工廠”，變成世界第二經(jīng)濟(jì)大國。于此同時(shí)，金融方面的表現(xiàn)不是很好，金融發(fā)展尚不能配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)。也許再過15年、20年以后，中國的經(jīng)濟(jì)總量和美國一樣強(qiáng)大，但20年以后，我們的金融是能否會(huì)有進(jìn)步，基本的公司債市場能否建立起來，真正發(fā)揮融資作用，都是值得思考和重視的問題。
（三）中國的金融創(chuàng)新與發(fā)展
然而對(duì)于中國國內(nèi)的金融發(fā)展與創(chuàng)新，我們通常擔(dān)心新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)無法控制。人們往往會(huì)因?yàn)閷?duì)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不了解，而限制它的出臺(tái)，不去進(jìn)行嘗試。最后雖然看上去發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但另一方面的代價(jià)也是很大的。這個(gè)代價(jià)是，投資者和企業(yè)的金融需求滿足不了，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有害的。從這個(gè)角度看，美國的次貸危機(jī)在一定程度上，并不像我們想象的那么可怕。當(dāng)次貸危機(jī)過去以后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局會(huì)重新認(rèn)識(shí)到金融衍生工具、資產(chǎn)證券化工具的好的一面和壞的一面，會(huì)出臺(tái)一些新的監(jiān)管政策來限制壞的一面，發(fā)展好的一面，這本身也是資本市場、金融市場學(xué)習(xí)的過程。像美國這樣成熟的資本市場，也有一個(gè)學(xué)習(xí)的過程。對(duì)于我們中國來說。這個(gè)學(xué)習(xí)的過程會(huì)更長。我們不能為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)而過分強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的安全，試圖在試點(diǎn)推進(jìn)過程中把所以風(fēng)險(xiǎn)都置于我們可控制的范圍內(nèi)。事實(shí)上，有些東西如果不實(shí)踐，永遠(yuǎn)不知道風(fēng)險(xiǎn)有多大。這是次級(jí)房地產(chǎn)貸款危機(jī)對(duì)國內(nèi)金融市場的一點(diǎn)啟示。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有各式各樣的金融創(chuàng)新，每天都有創(chuàng)新，想不出問題，是不現(xiàn)實(shí)的。關(guān)鍵是，當(dāng)出現(xiàn)問題或者即將出現(xiàn)問題的時(shí)候，金融監(jiān)管單位要有能力處理。入股我們打算事先計(jì)劃好，把所有的風(fēng)險(xiǎn)都能控制住，再去開放金融市場，這是不會(huì)有長足有利發(fā)展的。
因此，次貸危機(jī)對(duì)中國金融創(chuàng)新的啟示，還需要強(qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)：
第一，要充分的盡職調(diào)查，參與放寬的機(jī)構(gòu)、打包的機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)是否盡職？評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行了認(rèn)真的評(píng)價(jià)？對(duì)于各類參與創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)是否有足夠的制約機(jī)制？
第二，要充分披露信息。實(shí)際上，即使有些貸款人是沒有還款能力的，也有人愿意貸款給他們，有的貸款目的是捐贈(zèng)性的，就是為了救助沒有房子住的窮人。即使窮人沒有還款能力，還是要貸的，只是需要披露信息，需要有人告訴他，哪些人是這種人。如果貸款人本來是還不起債的，就不能讓本來不想捐贈(zèng)的那些投資者買這些產(chǎn)品。這是信息不對(duì)稱問題，投資方和發(fā)行方的交易是信息不對(duì)稱的。只有在對(duì)信息完全和準(zhǔn)確了解的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。信息披露不充分，是引起風(fēng)險(xiǎn)的第二大問題。
第三，是監(jiān)管。在金融市場上，絕不能認(rèn)為走向市場化就不要監(jiān)管。認(rèn)為市場能自己監(jiān)管，這是空話，就像足球場一定要有裁判一樣，監(jiān)管的能力、監(jiān)管的到位程度、監(jiān)管的覆蓋面，是金融創(chuàng)新的三個(gè)條件。
第四，在創(chuàng)新復(fù)雜產(chǎn)品的過程中，徐呀考慮如何是原始的信息不損失、不遺漏。在中國搞金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新要做，這是目標(biāo)，同時(shí)，監(jiān)管和協(xié)調(diào)更要做好。還要強(qiáng)調(diào)的是，中國是出口導(dǎo)向型國家，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中，有60%以上是靠進(jìn)出口拉動(dòng)，因此說中國是貿(mào)易大國是完全正確的。中國的世界工廠地位也穩(wěn)固的確立。然而再看其金融市場的發(fā)展，完全跟不上中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。在中國，可以這樣理解，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以比作高級(jí)小汽車，而金融的發(fā)展?fàn)顩r只能用拖拉機(jī)來形容，如果讓轎車和拖拉機(jī)共同工作來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的飛躍，顯然拖拉機(jī)不僅起不到積極的作用，還會(huì)嚴(yán)重影響轎車的先進(jìn)。因此我們必須敢于去搞金融創(chuàng)新，不去懼怕問題與風(fēng)險(xiǎn)，并且配合以有效的金融監(jiān)管機(jī)制，那么就會(huì)很有效的緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展不對(duì)稱的矛盾。
三、結(jié)束語
可以這樣說，應(yīng)對(duì)危機(jī)的具體方法可以有成千上萬種,但是我認(rèn)為無論什么情況下，保持清醒的頭腦和一貫的自主做法最為關(guān)鍵。只有靠自己的思索和努力，才會(huì)獲取成功，對(duì)于個(gè)人是這樣，對(duì)于一個(gè)民族更是如此。中國面對(duì)次貸危機(jī)，面對(duì)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，這是無法改變的事實(shí)，只有保持冷靜，認(rèn)清事物，采取有效的改革創(chuàng)新措施，不斷改善和完善自身，才能保持有利地位，實(shí)現(xiàn)真正的崛起！
參考文獻(xiàn)
[1]易綱：美國次貸危機(jī)：起源、傳導(dǎo)與啟示
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1 問題的提出 人力資本，顧名思義是通過對(duì)人力投資而形成的資本。通常認(rèn)為，它是經(jīng)過一定的教育、培訓(xùn)等手段形成的勞動(dòng)者的知識(shí)和技能，正如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》給出的定義：“人力資本是體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識(shí)的存量。”
二、循環(huán)經(jīng)濟(jì)視閾下金融發(fā)展創(chuàng)新的路徑
1.創(chuàng)新循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融理念
首先，政府要更新發(fā)展理念，樹立并落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，變計(jì)劃管理為市場經(jīng)營，針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，制定金融創(chuàng)新激勵(lì)約束機(jī)制。其次，轉(zhuǎn)變金融創(chuàng)新思維觀念，由單向循環(huán)向多向循環(huán)轉(zhuǎn)變，將清潔生產(chǎn)、廢物利用融為一體，盡可能地減少資源浪費(fèi)，提高資源利用率。最后，轉(zhuǎn)變工業(yè)發(fā)展模式，積極發(fā)展生態(tài)工業(yè)，樹立金融創(chuàng)新意識(shí)，爭取以最少的投入取得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境平衡增長。
2.構(gòu)建良好的政策引導(dǎo)體系
循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可能一蹴而就，而是一項(xiàng)紛繁復(fù)雜的系統(tǒng)工程，只有發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用，才能加快金融創(chuàng)新步伐，推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以各級(jí)政府能否正確認(rèn)識(shí)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的意義和作用至關(guān)重要，政府宏觀調(diào)控為金融創(chuàng)新提供了重要的導(dǎo)向作用?？梢栽鲈O(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專項(xiàng)基金，然后將其納入財(cái)政預(yù)算，以支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展；同時(shí)完善綠色稅收體系，增設(shè)環(huán)保投資，加強(qiáng)綠色補(bǔ)貼建設(shè)，改革完善資源稅制度；在投資方面，應(yīng)以資源型、節(jié)約型項(xiàng)目為投資重點(diǎn)，大力支持示范類生態(tài)工業(yè)園及環(huán)境設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；在信貸方面，在不違反相關(guān)政策規(guī)定的前提下，對(duì)企業(yè)發(fā)展給予資金支持，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。
3.致力于完善金融市場機(jī)制
首先是完善激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，多制定一些優(yōu)惠政策和鼓勵(lì)政策，積極引導(dǎo)企業(yè)參與到循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，對(duì)那些為循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出卓越貢獻(xiàn)的個(gè)人或企業(yè)給予精神獎(jiǎng)勵(lì)和金融支持；制定稅收優(yōu)惠政策，對(duì)那些積極發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)給予減免稅，同時(shí)為鼓勵(lì)中心企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，政府可以提供必要的財(cái)政補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。其次，建立創(chuàng)新機(jī)制，樹立創(chuàng)新發(fā)展理念，政府可以設(shè)立循環(huán)經(jīng)濟(jì)科技研發(fā)基金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)降低科技研發(fā)基金組織單位的貸款門檻，從資金方面支持科技創(chuàng)新發(fā)展；最后是制定風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保險(xiǎn)公司疏導(dǎo)和轉(zhuǎn)移循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效方法有兩種：設(shè)立或購買風(fēng)險(xiǎn)投資基金、認(rèn)購主板與二板市場中發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的債券或股票，通過控制多層次體系市場格局達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。
4.充分發(fā)揮融資渠道的效用
首先，積極發(fā)展直接融資。對(duì)于為循環(huán)經(jīng)濟(jì)做出突出貢獻(xiàn)的中小企業(yè)，給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)和支持，如資金支持這些中小企業(yè)上市，為企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供保障；充分利用資本工具、股票市場、技術(shù)扶持等方面的優(yōu)勢，放寬資本市場，降低資本額限制條件，推動(dòng)藍(lán)籌股市場發(fā)展，使股票市場交易體系日趨成熟完善，可以將股票上市份額多分給那些具有發(fā)展?jié)摿?、初具?guī)模的發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，由此使循環(huán)型企業(yè)發(fā)展更加有動(dòng)力；同時(shí)為拓寬直接融資的范圍和途徑，可以借助資產(chǎn)證券、企業(yè)證券等收益固定的證券模式，達(dá)到支持證券市場發(fā)展的目的；其次，積極發(fā)揮間接融資優(yōu)勢。金融機(jī)構(gòu)是間接融資的主要來源，對(duì)于三大政策銀行來說，應(yīng)順應(yīng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，以支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為金融服務(wù)的主要內(nèi)容，大力支持環(huán)保型中小企業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展；對(duì)于商業(yè)銀行來說，也應(yīng)以支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為己任，提高那些環(huán)境破壞型或阻礙循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)的貸款利率，縮短還款期限等，相反放寬那些積極發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款條件，降低貸款利率，延長貸款期限等，或者根據(jù)中小企業(yè)現(xiàn)有的融資條件，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，增加業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)容，使貸款政策多樣化，加大外部資金支持力度，為地方循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供推動(dòng)力。
5.創(chuàng)新與循環(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的信貸產(chǎn)品
積極開發(fā)與創(chuàng)新與循環(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的信貸產(chǎn)品，增強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測力度，選用循環(huán)授信方式。創(chuàng)新多樣化的擔(dān)保方式，擴(kuò)大擔(dān)保抵押范圍，研究推動(dòng)各項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)，如應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)、無形資產(chǎn)抵押等。針對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，積極開發(fā)與創(chuàng)新與之相適應(yīng)的信貸類產(chǎn)品，為循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供全方位的金融服務(wù)支持。增加貸款抵押擔(dān)保方式與抵押擔(dān)保范圍，為循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供信貸支持。拓展信用貸款服務(wù)范圍，大力支持節(jié)能、環(huán)保、效益好的企業(yè)，為其發(fā)放信用貸款。汲取國外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，積極開發(fā)與創(chuàng)新與當(dāng)?shù)匮h(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的金融產(chǎn)品，以適應(yīng)當(dāng)?shù)匮h(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)與金融服務(wù)業(yè)同步發(fā)展。
6.金融組織體系創(chuàng)新
首先，積極推動(dòng)地方性金融機(jī)構(gòu)改革與發(fā)展，鼓勵(lì)地方商業(yè)銀行在全國重點(diǎn)城市發(fā)展銀行分支，通過資本市場籌措資本金壯大商業(yè)銀行實(shí)力，提高市場占有份額。其次，積極發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)，其中規(guī)范和發(fā)展信托投資公司是重中之重，想方設(shè)法壯大財(cái)務(wù)公司實(shí)力；推動(dòng)證券機(jī)構(gòu)改革與發(fā)展，發(fā)展和擴(kuò)大證券公司和證券投資經(jīng)營公司業(yè)務(wù)，創(chuàng)造條件大力發(fā)展基金管理公司和證券評(píng)估公司。再次，依靠股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金支持。推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金建設(shè)，并鼓勵(lì)其通過參股或債權(quán)等多種方式向資源循環(huán)利用企業(yè)和項(xiàng)目投資。制定新興產(chǎn)業(yè)投創(chuàng)計(jì)劃，并加快實(shí)施步伐，充分發(fā)揮政府杠桿作用，引導(dǎo)基金投向資源循環(huán)利用企業(yè)和項(xiàng)目，鼓勵(lì)各級(jí)政策性創(chuàng)業(yè)投資，壯大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)力，加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)速度，推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高市場競爭力，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、專業(yè)化。
一、市場經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的涵義
20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品的開發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場的開拓、新資源的開發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對(duì)象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對(duì)于金融創(chuàng)新，本文的界定為：金融業(yè)各種要素的重新組合，具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動(dòng)。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。
二、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的形成原因
1.金融創(chuàng)新通過影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快，電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。另外，金融創(chuàng)新通過電子化交易、創(chuàng)新的工具等擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)控信貸規(guī)模的難度。
2.金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新，一方面，導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大，對(duì)象增多。除了對(duì)于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，表外風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。
3.金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性。金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，降低了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。大量的金融創(chuàng)新工具為投機(jī)活動(dòng)提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融市場、資本流動(dòng)的國際化，使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)能夠迅速轉(zhuǎn)化為全局的金融風(fēng)險(xiǎn)。三、防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的配套措施
1.完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系，構(gòu)建符合國際慣例的監(jiān)管模式，積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新。
(1)創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管并重，在鼓勵(lì)法人內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國家成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，積極構(gòu)建市場化、國際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來，更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場的金融監(jiān)管，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，以此來提高防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)能力。
(2)金融創(chuàng)新方式應(yīng)以原創(chuàng)型為主。目前，國有商業(yè)銀行已有的金融創(chuàng)新多為引進(jìn)吸納型創(chuàng)新，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新不夠，致使已有的創(chuàng)新科技含量低，運(yùn)用效果差。在確定面向新世紀(jì)的金融創(chuàng)新主攻方向時(shí)，我們應(yīng)選擇技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新為突破口。其依據(jù)是：第一，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新代表著當(dāng)今國際主流，以此為突破口，可以發(fā)揮我國作為發(fā)展中國家的趕超優(yōu)勢，保持金融技術(shù)上的高起點(diǎn)。如果總是跟在別國后面亦步亦趨，模仿仿制，就會(huì)失去先機(jī)、受制于人，而且失去金融創(chuàng)新產(chǎn)品先期投放市場的巨大效益，造成虧損風(fēng)險(xiǎn)。第二，在我國還存在比較嚴(yán)格的金融管制的情況下，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新受金融管制的程度相對(duì)較小，因此比較可行。
2.進(jìn)一步完善金融創(chuàng)新的環(huán)境。健全金融法律法規(guī)體系。法制與監(jiān)管狀況構(gòu)成國有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的主要外部環(huán)境，金融創(chuàng)新同法制與監(jiān)管有著密切的關(guān)系。首先，國有商業(yè)銀行只能在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi)，通過各種要素和條件的分解與組合，創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務(wù)項(xiàng)目和金融管理方式，決不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談。其次，國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須服從金融監(jiān)管，同時(shí)金融監(jiān)管也應(yīng)有明確的邊界，不應(yīng)存在較大的隨意性和不確定性。只要商業(yè)銀行沒有違反管理?xiàng)l例和法律條文，其創(chuàng)新活動(dòng)就要受法律保護(hù)。
金融創(chuàng)新在前，而金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理在后，在此期間有一個(gè)時(shí)間差，為了保證管理的有效性，一是要加大對(duì)已經(jīng)出臺(tái)法律的執(zhí)法力度，做到依法辦事、違法必糾。二是對(duì)目前尚缺、配套條件難以一步到位的個(gè)別條款，要通過補(bǔ)充條款予以過渡，規(guī)定一定時(shí)間必須到位，同時(shí)要對(duì)金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時(shí)進(jìn)行修訂，以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。
3.充實(shí)監(jiān)管人員，提高綜合素質(zhì)。一是將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上；二是加大培訓(xùn)力度，培養(yǎng)出一大批懂得國際金融、了解金融風(fēng)險(xiǎn)、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才；三是落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，明確監(jiān)管人員對(duì)于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)處置過程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任，并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵(lì)金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新，以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對(duì)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。
4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化，金融創(chuàng)新具有國際化特征，一國金融監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)通常是鞭長莫及，這就要求各通過金融監(jiān)管的國際協(xié)作，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào)，能夠有效的降低金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國際監(jiān)管可以從國與國之間的協(xié)作監(jiān)管；二是國際性組織對(duì)其成員國所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管出發(fā)，加強(qiáng)各國金融監(jiān)管部門的合作，對(duì)國際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，確保金融創(chuàng)新既有效率，又安全可靠。
參考文獻(xiàn)：
2金融支持科技創(chuàng)新存在的問題
2.1融資環(huán)境問題融資渠道窄、融資限制條件多、融資成本高是造成中小企業(yè)融資困難的主要因素。目前，中小企業(yè)在國家銀行貸款的比重僅為222.5%，這與其實(shí)際經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)量嚴(yán)重不符。融資環(huán)境直接影響著中小企業(yè)的融資能力，決定著其實(shí)際融資成效。我國現(xiàn)行的市場化金融體系仍存在一些問題和缺陷，直接影響了中小企業(yè)的融資活動(dòng)。當(dāng)前，很多大型商業(yè)銀行將大型國有企業(yè)作為其主要融資服務(wù)對(duì)象，積極為其提供發(fā)展資金，以推動(dòng)其發(fā)展壯大。而中小企業(yè)受自身限制，一般規(guī)模較小、資金不足、技術(shù)能力薄弱，還款周期較長。因此，銀行出于自身經(jīng)營安全考慮，往往不愿為其提供融資服務(wù)。針對(duì)這一情況，我國制定了相應(yīng)的融資發(fā)展政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行積極為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，同時(shí)還成立了專門的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供專項(xiàng)金融服務(wù)，以保障其健康長效發(fā)展。在此方面，日本具有豐富的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。目前，日本共有五家金融機(jī)構(gòu)專門為中小企業(yè)提供特色化金融服務(wù)，貸款條件和限制較少，受到了企業(yè)的一致歡迎和好評(píng)。此外，日本在政府的主持和支持下還成立了專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，積極拓寬民間融資渠道，增加了中小企業(yè)從私人銀行融資的機(jī)會(huì)。
2.2融資渠道問題當(dāng)前，很多中小企業(yè)都存在融資渠道單一問題，其融資主要來源于商業(yè)銀行，無法滿足其實(shí)際融資需求。創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)在仍處于起步發(fā)展階段，其總體規(guī)模較小、發(fā)展速度緩慢、交易主體不活躍，嚴(yán)重影響了上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，受場外市場和區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場限制，我國的資本市場的金融服務(wù)功能還有待進(jìn)一步完善，服務(wù)層次較少，難以為處于成長時(shí)期的中小企業(yè)提供融資幫助。
3金融支持科技創(chuàng)新解決對(duì)策
3.1加大對(duì)科技創(chuàng)新的信貸支持加快建立商業(yè)銀行信貸創(chuàng)新機(jī)制可以有效地規(guī)范金融市場秩序，推動(dòng)企業(yè)高速發(fā)展，提升其科技水平。針對(duì)當(dāng)前我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，我國可以建立起具有中國特色的金融服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，針對(duì)中小企業(yè)在融資過程中可能出現(xiàn)的問題制定科學(xué)的解決策略。此外，我國還可以鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融體制創(chuàng)新，提高其金融風(fēng)險(xiǎn)承受能力和應(yīng)急能力，簡化融資流程，提升中小企業(yè)的滿意度。另外，銀行還可以針對(duì)不同類型、不同階段科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、融資需求、融資能力進(jìn)行金融產(chǎn)品開發(fā)，設(shè)計(jì)和推出符合企業(yè)實(shí)際發(fā)展需求的金融產(chǎn)品。同時(shí)，我國還要加強(qiáng)金融政策宣傳推廣力度，鼓勵(lì)企業(yè)積極進(jìn)行科技創(chuàng)新，采用產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的方式獲得貸款。
3.2積極拓寬科技創(chuàng)新的融資渠道各商業(yè)銀行金融機(jī)制可以立足其發(fā)展實(shí)際，進(jìn)一步優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)，科學(xué)設(shè)置其科技創(chuàng)新貸款審批權(quán)限，提高其工作效率，力求為企業(yè)提供高質(zhì)高效的金融服務(wù)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以嘗試將信托投資、債務(wù)融資、股權(quán)融資、融資租賃等融資方式有機(jī)結(jié)合起來，建立起一套較為系統(tǒng)完善的科技創(chuàng)新融資體系，制定綜合金融流程服務(wù)“一站式”制度。那些具備債券承銷資格的金融機(jī)構(gòu)可以充分利用其信息服務(wù)和承銷便利，設(shè)立專業(yè)化融資信息平臺(tái)，以便為科技型中小企業(yè)提供金融信息服務(wù)。此外，政府部門應(yīng)重視中介服務(wù)體系建設(shè)，加快企業(yè)科技創(chuàng)新，創(chuàng)造良好穩(wěn)定的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資環(huán)境，密切經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展間的關(guān)系，成立一批服務(wù)功能完善的社會(huì)金融中介機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保體系是創(chuàng)新活動(dòng)和科技產(chǎn)業(yè)化的另外一支不可或缺的重要力量，由于中小企業(yè)大部分是民營企業(yè)，企業(yè)的信用情況很大程度上依賴于企業(yè)主的個(gè)人信用。國外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在推動(dòng)中小企業(yè)融資難問題的解決上，發(fā)揮了重要的作用，其作為溝通商業(yè)銀行和中小企業(yè)之間的橋梁，使兩者之間的利益重疊，因此加強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)對(duì)中小型科技企業(yè)有著重要的意義。
金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的正面影響,可分解為對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融制度的影響三個(gè)方面。
一、金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響
金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競爭能力
金融組織創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)體系陸續(xù)有新軍加入,造就了多元化金融機(jī)構(gòu)并存的格局;金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對(duì)客戶的吸引力下降,帶來的利潤逐步遞減。所有這些,都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競爭。
金融創(chuàng)新提高了金融業(yè)的發(fā)展能力
金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)人數(shù)增加與素質(zhì)提高等發(fā)面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展,而且由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力的增強(qiáng),帶動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)資本擴(kuò)張能力和設(shè)備現(xiàn)代化水平的提高。也許更值得一提的是,金融創(chuàng)新還推動(dòng)了金融業(yè)產(chǎn)值的快速增長,使之在一國第三產(chǎn)業(yè)和GDP中的比重迅速上升,為第三產(chǎn)業(yè)和GDP的增長做出了重要貢獻(xiàn)。
金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力
金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的這種影響,主要是通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融工具的運(yùn)用體現(xiàn)出來。比如,浮動(dòng)利率債券或浮動(dòng)利率票據(jù),這種建筑在對(duì)傳統(tǒng)金融工具的特征進(jìn)行重新組合基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具,可使金融機(jī)構(gòu)減少籌資利率風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融創(chuàng)新對(duì)金融市場的影響
金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度與廣度
金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種,使金融市場容納的金融資產(chǎn)種類不斷增加。各種類型的債券紛紛面世。特別是金融衍生產(chǎn)品的序列不斷延長,種類繁多且各具特色,技術(shù)性也越來越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品技術(shù)的組合設(shè)計(jì)看,也算得上是花樣翻新,既有基礎(chǔ)金融工具與衍生工具的嫁接,如外匯期貨、債券期貨、股票期貨等;也有衍生工具之間的搭配,如期貨期權(quán)、換期權(quán)等由兩種衍生工具組合而成的“再衍生工具”。此外,還有對(duì)基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。
金融創(chuàng)新使國際金融市場融資證券化
主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是證券發(fā)行作為融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款,具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)額下降,國際證券的發(fā)行量急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體,資產(chǎn)與負(fù)債日益證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分以證券資產(chǎn)的形式存在,商業(yè)銀行成為國際證券市場上的重要投資者。此外,商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債證券化,是指銀行更注重通過發(fā)行浮動(dòng)利率票據(jù)和中長期債券籌資,而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的籌資方式的地位下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的證券發(fā)行者,而且參與經(jīng)營國際證券業(yè)務(wù),成為新發(fā)證券及承銷機(jī)構(gòu)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場一體化
金融創(chuàng)新對(duì)金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是金融創(chuàng)新加速國際資本流動(dòng),促進(jìn)了國際資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、并使其一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在某一國內(nèi)金融市場或國際金融市場面世之后,交易規(guī)模急劇放大并迅速向全球金融市場拓展,而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價(jià)格及投資收益率在不同的金融市場上大體趨同,從而促進(jìn)了不同金融市場之間的關(guān)聯(lián)度提高。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值提供了有效手段,而且由于同種貨幣的浮動(dòng)利率與固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異,進(jìn)而為金融主體套匯套利賺取投機(jī)收益提供了可能。三是有些創(chuàng)新金融工具或衍生性工具的交易,本身就要以多個(gè)金融市場做依托,是一種跨市場的國際性金融交易。
三、金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的影響
金融創(chuàng)新強(qiáng)烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營制度
金融創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變。以銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)可否兼營作為劃分標(biāo)準(zhǔn),金融制度可以劃分為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理和綜合經(jīng)營、綜合管理兩種模式。美、英、日、加拿大等主要發(fā)達(dá)國家均實(shí)行分業(yè)經(jīng)營模式,只有德國、瑞士等少數(shù)歐洲國家采用綜合經(jīng)營模式。20世紀(jì)80年代以來,在金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)下,金融機(jī)構(gòu)之間的競爭加劇,彼此間的業(yè)務(wù)滲透和交叉越來越廣泛,銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間的界限變得越來越模糊。
金融業(yè)務(wù)分工的籬笆被逐步拆除,金融業(yè)從原來分業(yè)經(jīng)營逐步轉(zhuǎn)向綜合化經(jīng)營,反映了資本追求經(jīng)濟(jì)利益和自我擴(kuò)張的欲望,體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)擺脫經(jīng)營約束,改變生存和發(fā)展環(huán)境,獲取更大經(jīng)營空間的內(nèi)在要求。歸根結(jié)底,它是西方市場經(jīng)濟(jì)條件下自由企業(yè)制度和競爭性市場與嚴(yán)厲管制型金融制度矛盾運(yùn)動(dòng)的結(jié)果。而金融創(chuàng)新在這一轉(zhuǎn)變過程中發(fā)揮了其他因素不可替代的作用,甚至可以說是某種決定性的作用。當(dāng)明顯帶有業(yè)務(wù)交叉特點(diǎn)或規(guī)避分業(yè)管制的金融創(chuàng)新措施已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)的金融存在時(shí),政府不得不承認(rèn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化,原有金融制度已經(jīng)存在明顯缺陷,因而采取了一種較明智的、現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度,即對(duì)已有的金融創(chuàng)新予以寬容和認(rèn)可,并努力通過規(guī)范化的制度安排放棄原有制度,確立新制度。
金融創(chuàng)新模糊了融資界限
金融創(chuàng)新使直接融資和間接融資、資本市場與貨幣市場的界限變得越來越模糊,從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理,間接融資是指以銀行為信用中介的資金融通行為,而直接融資則是籌資人與投資人不需借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融通資金。至于貨幣市場與資本市場的劃分,則以融資期限作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過一年期的市場為貨幣市場,反之則為資本市場。這樣來詮釋與融資制度相關(guān)的四個(gè)基本概念,在各類金融文獻(xiàn)和金融教科書中似乎已成了一致公認(rèn)的金科玉律。然而,金融創(chuàng)新卻使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到頑強(qiáng)的挑戰(zhàn)。:
金融創(chuàng)新促進(jìn)了國際貨幣制度的變革
金融創(chuàng)新推動(dòng)了國際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元啟動(dòng)就是這方面的一個(gè)典型實(shí)例。歐元啟動(dòng)的貨幣制度創(chuàng)新意義主要表現(xiàn)在兩方面:其一,歐元制度是一種不與國家政權(quán)相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。人類歷史上的貨幣統(tǒng)一,基本上都是以的統(tǒng)一作為前提和條件。而歐元作為超國家組織的產(chǎn)物,則是在國家分立情況下實(shí)現(xiàn)貨幣整合,即歐元所體現(xiàn)的貨幣統(tǒng)一,是超越國家制約,與國家統(tǒng)一相分離的。從這個(gè)意義上說,歐元啟動(dòng)不僅推動(dòng)了貨幣制度的時(shí)間創(chuàng)新,而且對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其二,歐元是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融全球化潮流而出現(xiàn)的一種創(chuàng)新的貨幣形式。貨幣制度創(chuàng)新,不僅包括貨幣制度的深化沿革和貨幣形態(tài)的發(fā)展演變,而且也包括總體貨幣制度不變下的貨幣整合。
參考文獻(xiàn)
【1】葉芳.金融創(chuàng)新的背景、表現(xiàn)及我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀.今日科技,2001,(3):35-36
【2】厲以寧.全球化與中國經(jīng)濟(jì).世界經(jīng)濟(jì)與政治,2000:21-23
金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的正面影響,可分解為對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融制度的影響三個(gè)方面。
一、金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響
金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競爭能力
金融組織創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)體系陸續(xù)有新軍加入,造就了多元化金融機(jī)構(gòu)并存的格局;金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對(duì)客戶的吸引力下降,帶來的利潤逐步遞減。所有這些,都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競爭。
金融創(chuàng)新提高了金融業(yè)的發(fā)展能力
金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)人數(shù)增加與素質(zhì)提高等發(fā)面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展,而且由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力的增強(qiáng),帶動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)資本擴(kuò)張能力和設(shè)備現(xiàn)代化水平的提高。也許更值得一提的是,金融創(chuàng)新還推動(dòng)了金融業(yè)產(chǎn)值的快速增長,使之在一國第三產(chǎn)業(yè)和GDP中的比重迅速上升,為第三產(chǎn)業(yè)和GDP的增長做出了重要貢獻(xiàn)。
金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力
金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的這種影響,主要是通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融工具的運(yùn)用體現(xiàn)出來。比如,浮動(dòng)利率債券或浮動(dòng)利率票據(jù),這種建筑在對(duì)傳統(tǒng)金融工具的特征進(jìn)行重新組合基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具,可使金融機(jī)構(gòu)減少籌資利率風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融創(chuàng)新對(duì)金融市場的影響
金融創(chuàng)新提高了金融市場的深度與廣度
金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種,使金融市場容納的金融資產(chǎn)種類不斷增加。各種類型的債券紛紛面世。特別是金融衍生產(chǎn)品的序列不斷延長,種類繁多且各具特色,技術(shù)性也越來越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品技術(shù)的組合設(shè)計(jì)看,也算得上是花樣翻新,既有基礎(chǔ)金融工具與衍生工具的嫁接,如外匯期貨、債券期貨、股票期貨等;也有衍生工具之間的搭配,如期貨期權(quán)、換期權(quán)等由兩種衍生工具組合而成的“再衍生工具”。此外,還有對(duì)基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。
金融創(chuàng)新使國際金融市場融資證券化
主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是證券發(fā)行作為融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款,具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)額下降,國際證券的發(fā)行量急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體,資產(chǎn)與負(fù)債日益證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分以證券資產(chǎn)的形式存在,商業(yè)銀行成為國際證券市場上的重要投資者。此外,商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債證券化,是指銀行更注重通過發(fā)行浮動(dòng)利率票據(jù)和中長期債券籌資,而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的籌資方式的地位下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國際證券市場的證券發(fā)行者,而且參與經(jīng)營國際證券業(yè)務(wù),成為新發(fā)證券及承銷機(jī)構(gòu)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場一體化
金融創(chuàng)新對(duì)金融市場一體化的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是金融創(chuàng)新加速國際資本流動(dòng),促進(jìn)了國際資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大、并使其一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在某一國內(nèi)金融市場或國際金融市場面世之后,交易規(guī)模急劇放大并迅速向全球金融市場拓展,而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場交易價(jià)格及投資收益率在不同的金融市場上大體趨同,從而促進(jìn)了不同金融市場之間的關(guān)聯(lián)度提高。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值提供了有效手段,而且由于同種貨幣的浮動(dòng)利率與固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異,進(jìn)而為金融主體套匯套利賺取投機(jī)收益提供了可能。三是有些創(chuàng)新金融工具或衍生性工具的交易,本身就要以多個(gè)金融市場做依托,是一種跨市場的國際性金融交易。
三、金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的影響
金融創(chuàng)新強(qiáng)烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營制度
金融創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變。以銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)可否兼營作為劃分標(biāo)準(zhǔn),金融制度可以劃分為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理和綜合經(jīng)營、綜合管理兩種模式。美、英、日、加拿大等主要發(fā)達(dá)國家均實(shí)行分業(yè)經(jīng)營模式,只有德國、瑞士等少數(shù)歐洲國家采用綜合經(jīng)營模式。20世紀(jì)80年代以來,在金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)下,金融機(jī)構(gòu)之間的競爭加劇,彼此間的業(yè)務(wù)滲透和交叉越來越廣泛,銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間的界限變得越來越模糊。
金融業(yè)務(wù)分工的籬笆被逐步拆除,金融業(yè)從原來分業(yè)經(jīng)營逐步轉(zhuǎn)向綜合化經(jīng)營,反映了資本追求經(jīng)濟(jì)利益和自我擴(kuò)張的欲望,體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)擺脫經(jīng)營約束,改變生存和發(fā)展環(huán)境,獲取更大經(jīng)營空間的內(nèi)在要求。歸根結(jié)底,它是西方市場經(jīng)濟(jì)條件下自由企業(yè)制度和競爭性市場與嚴(yán)厲管制型金融制度矛盾運(yùn)動(dòng)的結(jié)果。而金融創(chuàng)新在這一轉(zhuǎn)變過程中發(fā)揮了其他因素不可替代的作用,甚至可以說是某種決定性的作用。當(dāng)明顯帶有業(yè)務(wù)交叉特點(diǎn)或規(guī)避分業(yè)管制的金融創(chuàng)新措施已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)的金融存在時(shí),政府不得不承認(rèn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化,原有金融制度已經(jīng)存在明顯缺陷,因而采取了一種較明智的、現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度,即對(duì)已有的金融創(chuàng)新予以寬容和認(rèn)可,并努力通過規(guī)范化的制度安排放棄原有制度,確立新制度。
金融創(chuàng)新模糊了融資界限
金融創(chuàng)新使直接融資和間接融資、資本市場與貨幣市場的界限變得越來越模糊,從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理,間接融資是指以銀行為信用中介的資金融通行為,而直接融資則是籌資人與投資人不需借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融通資金。至于貨幣市場與資本市場的劃分,則以融資期限作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過一年期的市場為貨幣市場,反之則為資本市場。這樣來詮釋與融資制度相關(guān)的四個(gè)基本概念,在各類金融文獻(xiàn)和金融教科書中似乎已成了一致公認(rèn)的金科玉律。然而,金融創(chuàng)新卻使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到頑強(qiáng)的挑戰(zhàn)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了國際貨幣制度的變革
金融創(chuàng)新推動(dòng)了國際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元啟動(dòng)就是這方面的一個(gè)典型實(shí)例。歐元啟動(dòng)的貨幣制度創(chuàng)新意義主要表現(xiàn)在兩方面:其一,歐元制度是一種不與國家政權(quán)相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。人類歷史上的貨幣統(tǒng)一,基本上都是以的統(tǒng)一作為前提和條件。而歐元作為超國家組織的產(chǎn)物,則是在國家分立情況下實(shí)現(xiàn)貨幣整合,即歐元所體現(xiàn)的貨幣統(tǒng)一,是超越國家制約,與國家統(tǒng)一相分離的。從這個(gè)意義上說,歐元啟動(dòng)不僅推動(dòng)了貨幣制度的時(shí)間創(chuàng)新,而且對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其二,歐元是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融全球化潮流而出現(xiàn)的一種創(chuàng)新的貨幣形式。貨幣制度創(chuàng)新,不僅包括貨幣制度的深化沿革和貨幣形態(tài)的發(fā)展演變,而且也包括總體貨幣制度不變下的貨幣整合。
參考文獻(xiàn)
【1】葉芳.金融創(chuàng)新的背景、表現(xiàn)及我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀.今日科技,2001,(3):35-36
【2】厲以寧.全球化與中國經(jīng)濟(jì).世界經(jīng)濟(jì)與政治,2000:21-23
第一，我國的金融管制限制了資金的市場化流通，導(dǎo)致中小企業(yè)融資環(huán)境不健全。從根源上講，中小企業(yè)的融資難題是由我國比較嚴(yán)格的金融管控造成的。在現(xiàn)有金融體制下，我國貨幣市場上的貨幣利率并沒有反映實(shí)際的供求關(guān)系，而實(shí)際起作用的是由政府制定的管制利率。管制利率一般低于市場利率，造成國有大中型企業(yè)過度依賴銀行資金，壟斷了有限的金融資源。同時(shí)，廣大中小企業(yè)的融資需求卻難以有效滿足。此外，我國的國有金融機(jī)構(gòu)基本壟斷了資本市場，非公有制金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展既面臨制度困境，也難以在高度壟斷的資本市場中求得發(fā)展，導(dǎo)致中小企業(yè)融資不僅渠道狹窄，而且成本很高，甚至超過了規(guī)模和實(shí)力遠(yuǎn)較中小企業(yè)為強(qiáng)的國有企業(yè)。
第二，銀行與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱，既難以實(shí)現(xiàn)供需對(duì)接，也推高了中小企業(yè)的融資成本。通過信息分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一切金融行為的必備步驟。同時(shí)，信息不對(duì)稱也廣泛存在于企業(yè)與銀行的融資活動(dòng)之中。中小企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿芍^了如指掌，而銀行則很難通過外部渠道對(duì)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢等信息進(jìn)行了解。如此，在銀行與中小企業(yè)的融資活動(dòng)中，中小企業(yè)具有信息優(yōu)勢，而銀行也處于信息不對(duì)稱的地位，銀行因而會(huì)通過抬高中小企業(yè)的貸款門檻來降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。在中小企業(yè)與銀行信息不對(duì)稱的情狀之下，中小企業(yè)即便能夠從銀行獲得貸款，其成本往往也會(huì)較國有企業(yè)高。因?yàn)椋y行在信息不對(duì)稱而無法對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)做出有效評(píng)估的情況下，往往會(huì)通過增加資產(chǎn)抵押和提升貸款利率來降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。
第三，我國金融結(jié)構(gòu)以及中小企業(yè)的自身情況也是中小企業(yè)出現(xiàn)融資難題的重要根源。每個(gè)國家的金融結(jié)構(gòu)設(shè)置都要服從于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。在我國，以國有大中型企業(yè)為主的公有制經(jīng)濟(jì)是國家金融體系優(yōu)先扶持和保障的基本對(duì)象，因而對(duì)中小企業(yè)融資相對(duì)不利。我國的國有銀行壟斷了絕大部分金融資源，非公有制銀行及中小銀行貨幣資源有限。近年來，國有金融機(jī)構(gòu)雖基本完成了市場化和公司化改造，但仍未能改變其壟斷地位，主要服務(wù)于國有企業(yè)，而廣大中小企業(yè)則始終處于金融資源分配的邊緣位置。另外，中小企業(yè)壽命較短，旋生旋滅，自身經(jīng)營具有較大的不確定性，其經(jīng)營管理落后，財(cái)務(wù)報(bào)表殘缺不全，產(chǎn)權(quán)歸屬紊亂，信用等級(jí)較低，也沒有合適的抵押擔(dān)保。中小企業(yè)的特點(diǎn)、經(jīng)營現(xiàn)狀與發(fā)展?jié)摿Φ茸陨硪蛩匾彩菍?dǎo)致中小企業(yè)陷入融資困境的重要根源。
二、金融創(chuàng)新在破解中小企業(yè)融資難題中的效能
（一）金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以為中小企業(yè)提供創(chuàng)新性融資渠道
無論金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，還是民間融資的合法化，都可以為中小企業(yè)提供新的融資渠道，并有力增強(qiáng)資本市場的活力。當(dāng)前，隨著我國居民收入的顯著增加，居民手中的閑置資金存量極大。然而，傳統(tǒng)的居民儲(chǔ)蓄存款收益很低。因此，將居民手中的大量閑置資金通過合法的路徑集中起來，既可以有效拓展我國的金融資源社會(huì)基礎(chǔ)，也可以為中小企業(yè)融資提供更加寬裕的金融資源。實(shí)現(xiàn)民間融資的合法化，如批準(zhǔn)設(shè)立小額借貸股份有限公司，為民間社會(huì)資本與中小企業(yè)之間架設(shè)一條合法的融資紐帶，既能為社會(huì)資本進(jìn)入金融體系提供一條合法路徑，也可為中小企業(yè)在傳統(tǒng)的銀行融資外提供了一條額外選項(xiàng)。
（二）金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新可以簡化中小企業(yè)貸款審批流程，有效壓縮貸款時(shí)間
中小企業(yè)通過銀行融資，程序復(fù)雜，周期過長，無奈之下，只好對(duì)銀行貸款退避三舍。銀行作為中小企業(yè)貸款融資的傳統(tǒng)途徑，可以將中小企業(yè)貸款服務(wù)納入金融服務(wù)創(chuàng)新之中，通過引進(jìn)先進(jìn)的金融設(shè)備和專業(yè)的金融人才，為中小企業(yè)融資成立專門的審批團(tuán)隊(duì)，提高貸款融資的審批效率，有效縮短中小企業(yè)融資的時(shí)間周期。另外，民間社會(huì)資本合法化和金融化后，非公有制的民間金融機(jī)構(gòu)和廣大中小銀行，其主要業(yè)務(wù)對(duì)象便是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這些機(jī)構(gòu)可以利用自身的專業(yè)優(yōu)勢，對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行及時(shí)而準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并通過嚴(yán)格的業(yè)務(wù)流程和高效的審批途徑，極大簡化中小企業(yè)的貸款審批，并大大縮短其融資周期。
（三）金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以為中小企業(yè)融資創(chuàng)新貸款形式
傳統(tǒng)上，中小企業(yè)從銀行貸款，一般只有抵押貸款和信用借款兩種形式。而中小企業(yè)既無銀行方便管理的固定資產(chǎn)予以抵押，也無法在信用等級(jí)和信貸道德上給予銀行以充足保證，由此導(dǎo)致銀行因中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)過大而不予放貸。通過金融創(chuàng)新，銀行可以以貿(mào)易融資、物流庫存抵押、訂單融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)收賬款融資等創(chuàng)新形式，靈活處理中小企業(yè)的融資抵押和信用等級(jí)問題，在盡量分散和化解貸款風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為中小企業(yè)融資提供創(chuàng)新性融資路徑。對(duì)于民間合法融資渠道，則可以根據(jù)中小企業(yè)的資產(chǎn)情況和社會(huì)信譽(yù)，采取更為靈活的融資路徑，通過創(chuàng)新抵押、中介擔(dān)保等形式為中小企業(yè)量身打造雙方都能接受的融資方案。
三、通過金融創(chuàng)新化解中小企業(yè)融資困境的路徑
（一）為中小企業(yè)建立、健全多層次、多元化的金融服務(wù)體系
各大商業(yè)銀行可以在充分整合現(xiàn)有金融資源的基礎(chǔ)之上，通過發(fā)行理財(cái)基金、政府債券等創(chuàng)新性理財(cái)產(chǎn)品，盡可能多的吸納社會(huì)閑散資金，擴(kuò)大可貸資金規(guī)模，設(shè)立為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。如可在中小企業(yè)相對(duì)集中的產(chǎn)業(yè)園區(qū)開設(shè)中小企業(yè)金融服務(wù)性質(zhì)的分支機(jī)構(gòu)、以服務(wù)中小企業(yè)為主要業(yè)務(wù)的特色支行，可在各商業(yè)銀行總部或綜合部門分設(shè)專門服務(wù)中小企業(yè)的營銷部門，甚至可以考慮到中小企業(yè)數(shù)量密集而金融服務(wù)相對(duì)空白的鄉(xiāng)鎮(zhèn)開設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行和信貸公司。以銀行的機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新為中小企業(yè)提供多層次、立體化和多途徑的信貸服務(wù)。
（二）放寬民間金融，允許民間融資合法存在，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管
隨著我國城鄉(xiāng)居民收入的顯著增加，居民手中積聚了大量閑散資金，如何將這些資金集中起來并與中小企業(yè)建立起信息關(guān)聯(lián)，成為破解中小企業(yè)融資困境的重要出路。政府可以改變過去嚴(yán)格管控民間金融的做法，放寬民間金融，允許民間資本成立中小銀行以專門服務(wù)于中小企業(yè)。中小銀行與國有商業(yè)銀行相比，在服務(wù)中小企業(yè)方面具有明顯優(yōu)勢。民間私人銀行規(guī)模較小，運(yùn)轉(zhuǎn)靈活，資金來源廣泛，對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的運(yùn)營現(xiàn)狀和信用狀況等各方面信息比較了解，在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)時(shí)，與大型商業(yè)銀行相比，可以更好的解決信息不對(duì)稱問題。此外，民間私人銀行還可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估靈活確定貸款利率，形成價(jià)格優(yōu)勢，從而有效豐富中小企業(yè)的融資體系，以市場化方式破解中小企業(yè)融資渠道過窄的既有局面。
（三）通過成立融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新中小企業(yè)融資擔(dān)保方式
中小企業(yè)融資一般采用抵押擔(dān)保和信用借貸兩種方式。中小企業(yè)既沒有銀行喜愛的固定資產(chǎn)以提供有效質(zhì)押，其信用道德也難以在銀行的等級(jí)評(píng)定中取得較高認(rèn)可，成為制約中小企業(yè)融資的瓶頸因素。因此，無論銀行還是民間私人金融機(jī)構(gòu)，都可以通過融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供的融資擔(dān)保取得質(zhì)押標(biāo)的。政府可以鼓勵(lì)有條件、有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)成立融資擔(dān)保公司或在銀行成立相關(guān)的附屬擔(dān)保公司，在中小企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系之間充當(dāng)中介和擔(dān)保人的角色，以自身的專業(yè)服務(wù)，分擔(dān)和化解銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，有效提高貸款效率，同時(shí)降低中小企業(yè)的融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行的三方互動(dòng)與合作共贏。融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)還可以對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行金融拓展服務(wù)，以自身的理財(cái)優(yōu)勢，對(duì)中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出優(yōu)化建議，幫助中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)運(yùn)營管理，通過中小企業(yè)業(yè)務(wù)的改善和經(jīng)營的提升有效降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。
一、支持科技自主創(chuàng)新的稅收政策分析
（一）稅收激勵(lì)政策現(xiàn)狀
近些年來，為推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國制定了一系列的稅收扶持政策，鼓勵(lì)企業(yè)科技創(chuàng)新。這些稅收扶持政策對(duì)于推動(dòng)我國企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了重要作用。但從總體上看，稅收政策對(duì)于推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新沒有形成足夠能量的激勵(lì)機(jī)制。主要表現(xiàn)在：
1．對(duì)研發(fā)環(huán)節(jié)給與支持的稅收激勵(lì)政策只占很小的比例。稅收激勵(lì)只是對(duì)已經(jīng)形成科技實(shí)力的高新技術(shù)企業(yè)以及已經(jīng)享有科研成果的技術(shù)性收入實(shí)施優(yōu)惠，而對(duì)技術(shù)落后繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)更新的企業(yè)以及正在進(jìn)行科技開發(fā)的活動(dòng)缺少鼓勵(lì)措施，使企業(yè)只關(guān)心科技成果的應(yīng)用而不注重對(duì)科技開發(fā)的投入，不利于增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力。
3．稅收政策的制度性缺陷，抵消了政策優(yōu)惠的力度。生產(chǎn)型增值稅對(duì)高科技企業(yè)發(fā)展的抑制作用；企業(yè)所得稅內(nèi)外有別導(dǎo)致內(nèi)資企業(yè)稅負(fù)偏重，嚴(yán)重制約企業(yè)的積累和發(fā)展能力，是長期存在的制度性因素?？傮w而言，稅收政策產(chǎn)生的效應(yīng)，制度性缺陷的抑制力更強(qiáng)。
4．稅收優(yōu)惠政策并沒有根據(jù)各個(gè)稅種之間的內(nèi)在聯(lián)系和稅收優(yōu)惠形式的特點(diǎn)形成科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。由于忽視了稅種之間的內(nèi)在聯(lián)系，一個(gè)稅種少征，往往另一個(gè)稅種多征，形成各稅種之間政策效力相互抵消。
5．對(duì)于高科技人員的優(yōu)惠措施較少。我國現(xiàn)行稅收政策中對(duì)高科技人才的收入并沒有明確的個(gè)人所得稅優(yōu)惠。這些問題的存在既不利于調(diào)動(dòng)科技人才的積極性，又降低了高科技行業(yè)人才的積極性，又降低了高科技行業(yè)對(duì)人才的吸引力，使大量人才外流。
（二）鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新的稅收政策建議
稅收作為國家財(cái)政收入的主要來源和政府宏觀調(diào)控體系中的重要組成部分，在建立和完善國家創(chuàng)新體系中的作用是不可替代的。稅收是建立國家創(chuàng)新體系的重要財(cái)力基礎(chǔ)，而且運(yùn)用稅收政策還可以激勵(lì)企業(yè)逐漸成為國家創(chuàng)新體系的主力軍，有利于創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化。因此，必須創(chuàng)造更適合的稅收扶持與激勵(lì)政策，來適應(yīng)目前科技進(jìn)步，尤其是自主創(chuàng)新以及科技成果產(chǎn)業(yè)化的要求。
1．制定上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)的稅收政策.就我國目前的情況而言，企業(yè)自主創(chuàng)新的重點(diǎn)應(yīng)該放在自主創(chuàng)新和引進(jìn)技術(shù)再創(chuàng)新的環(huán)節(jié)上，因而我國針對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的稅收優(yōu)惠政策應(yīng)該由偏重產(chǎn)業(yè)鏈的下游向產(chǎn)業(yè)鏈的上游轉(zhuǎn)移，即從生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)想開發(fā)研究環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，確立企業(yè)的研究開發(fā)環(huán)節(jié)為稅收激勵(lì)的重點(diǎn)。
2．建立起對(duì)所有企業(yè)適用的具有普惠制的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制?，F(xiàn)行的許多優(yōu)惠政策仍然存在諸多限制，只有部分企業(yè)可以享有優(yōu)惠政策，而自主創(chuàng)新不是局限在部分企業(yè)，而是所有企業(yè)。因此，應(yīng)當(dāng)取消現(xiàn)行優(yōu)惠政策中不合理、不公平的限制性條件，使特惠制變?yōu)槠栈葜啤?/p>
3．改革增值稅，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度。加速推進(jìn)增值稅轉(zhuǎn)型改革，擴(kuò)大增值稅改革的試點(diǎn)范圍，實(shí)行地區(qū)與行業(yè)相結(jié)合的辦法。擴(kuò)大增值稅增值范圍，實(shí)行全面征收。適當(dāng)擴(kuò)大高科技行業(yè)享受增值稅優(yōu)惠的范圍。對(duì)出口的高新技術(shù)產(chǎn)品實(shí)行零稅率，做到徹底退稅，使其以不含稅價(jià)格進(jìn)入國際市場，增強(qiáng)其競爭力。
4．加大對(duì)科技人員的稅收優(yōu)惠政策，拓寬高新技術(shù)企業(yè)的籌資渠道。我國現(xiàn)行稅法幾乎沒有針對(duì)高科技人才的稅收優(yōu)惠政策，高新技術(shù)企業(yè)在實(shí)際企業(yè)發(fā)展中缺乏必要的人才激勵(lì)機(jī)制。強(qiáng)化對(duì)高科技人才的優(yōu)惠主要體現(xiàn)在個(gè)人所得稅方面，具體可采取以下措施：提高高科技人才個(gè)人所得稅免征額，對(duì)高科技人員在技術(shù)成果和技術(shù)服務(wù)方面的收入減征，特殊成績獲得的各類獎(jiǎng)勵(lì)津貼免征個(gè)人所得稅。
5．完善稅收制度，形成制度性的稅收激勵(lì)。建立起臨時(shí)性與制度相結(jié)合的稅收優(yōu)惠政策體系，并在稅收制度的設(shè)計(jì)上從整體上考慮稅種之間的內(nèi)在聯(lián)系以及各稅種優(yōu)惠形式的特點(diǎn)，各有側(cè)重，從各個(gè)層面、各個(gè)環(huán)節(jié)共同發(fā)揮作用。
6．增加對(duì)科技環(huán)境保護(hù)的政策傾斜。針對(duì)環(huán)境保護(hù)、節(jié)約能源等有利于社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，稅收應(yīng)給予特別優(yōu)惠，這種優(yōu)惠政策能加強(qiáng)我國的政策導(dǎo)向，有利于我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長遠(yuǎn)發(fā)展，推動(dòng)我國節(jié)約型、生態(tài)型社會(huì)的建設(shè)。
二、支持科技自主創(chuàng)新的金融政策研究
（一）金融支持政策現(xiàn)狀
近年來，為了促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，我國已推出了一系列金融扶持政策及相關(guān)優(yōu)惠政策，如加大科技貸款的投入總量，鼓勵(lì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為等，這些都對(duì)促進(jìn)科技型企業(yè)的自主創(chuàng)新起到了重要的推動(dòng)作用。但是，我們也看到，當(dāng)前我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，投融資渠道比較狹窄，金融產(chǎn)品較少，尚不能完全滿足投融資主體的需求，在一定程度上，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和企業(yè)的自主創(chuàng)新能力受到了金融環(huán)境的制約與影響，許多自主創(chuàng)新企業(yè)面臨發(fā)展困境，整體技術(shù)裝備水平也較低。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.政府資金的引導(dǎo)作用發(fā)揮不強(qiáng)。目前我國政府資金主要針對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持，直接針對(duì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)比較濃厚而時(shí)常經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家，則更多的采用間接平臺(tái)，建立機(jī)制，營造環(huán)境，相比之下，后一中方式更容易發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用。
2.目前我國的金融機(jī)構(gòu)可以利用的投資工具形式單一，從而導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)在針對(duì)中小企業(yè)開展業(yè)務(wù)時(shí)，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與可能的收益之間不對(duì)稱的問題，結(jié)果嚴(yán)重影響了金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的積極性。
3.風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。在努力實(shí)現(xiàn)雙贏的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)也非常重要。目前我們只能實(shí)行全額的擔(dān)保，這樣的作用基本將金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保機(jī)構(gòu)，不利于發(fā)揮各方面的作用。
（二）鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新的金融政策建議
發(fā)達(dá)和完善的金融業(yè)是推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新順利進(jìn)行的重要因素之一，尤其是強(qiáng)大的資本市場將對(duì)促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新行為發(fā)揮重要的作用。因此，我們必須努力完善企業(yè)創(chuàng)新的金融機(jī)制，將金融服務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新，加大金融系統(tǒng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持力度，通過金融改革和金融創(chuàng)新，促進(jìn)自主創(chuàng)新更好更快的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融改革與科技創(chuàng)新的良性互動(dòng)。加強(qiáng)和完善對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的金融支持機(jī)制可以從以下幾個(gè)方面入手：
1．要充分發(fā)揮政府導(dǎo)向作用，完善鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的信貸政策和投融資政策。一方面，要整合政府資金，加大扶持力度，充分發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)激勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新的引導(dǎo)作用；另一方面，積極運(yùn)用政策調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)創(chuàng)新，加強(qiáng)政府資金與金融資金的相互配合，通過基金、貼息、擔(dān)保等手段引導(dǎo)更多的資金支持自主創(chuàng)新與科技成果產(chǎn)業(yè)化。
2．政策型銀行要加大對(duì)自主創(chuàng)新的支持力度。政策性金融機(jī)構(gòu)對(duì)國家重大科技專項(xiàng)、國家重大科技產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的規(guī)?；谫Y和科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、引進(jìn)技術(shù)消化吸收項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)品出口項(xiàng)目等提供貸款，給予重點(diǎn)支持。在政策允許范圍內(nèi)，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展所需的核心技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備的進(jìn)出口，提供融資支持。
3．通過改善金融環(huán)境，促進(jìn)商業(yè)銀行對(duì)自主創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)。商業(yè)銀行對(duì)國家和省級(jí)立項(xiàng)的高新技術(shù)項(xiàng)目，應(yīng)根據(jù)國家投資政策及信貸政策規(guī)定，積極給予信貸支持。商業(yè)銀行對(duì)有效益、有還貸能力的自主創(chuàng)新產(chǎn)品出口所需的流動(dòng)資金貸款，要根據(jù)信貸原則優(yōu)先安排、重點(diǎn)支持，及時(shí)提供多種金融服務(wù)。政府可以建立企業(yè)自主創(chuàng)新的貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和擔(dān)保基金，引導(dǎo)商業(yè)銀行開展對(duì)自主創(chuàng)新企業(yè)提供差別化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融支持。
4．加快中小企業(yè)板建設(shè)，設(shè)置中小板“綠色通道”一是加快發(fā)展對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。盡快恢復(fù)中小企業(yè)板的融資功能，為具有自主創(chuàng)新能力的中小企業(yè)發(fā)展上市設(shè)立“綠色通道”，降低門檻，簡化程序，縮短時(shí)間，減少費(fèi)用。二是強(qiáng)化中小企業(yè)板監(jiān)管措施。三是推動(dòng)中小企業(yè)板制度創(chuàng)新。推進(jìn)上市準(zhǔn)入制度創(chuàng)新，建立適應(yīng)中小企業(yè)板上市公司“優(yōu)勝劣汰”的退市機(jī)制，推進(jìn)全流通經(jīng)濟(jì)制下的交易與監(jiān)管制度創(chuàng)新。四是加大中小企業(yè)上市資源的培養(yǎng)力度。
一、金融制度創(chuàng)新的含義
20世紀(jì)初,奧裔美籍著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·阿羅斯·熊彼特出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書,首次提出了“創(chuàng)新理論”。他認(rèn)為,創(chuàng)新就是建立一種新的函數(shù),即把一種從來沒有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系。他把這種組合歸結(jié)為五種情況:引進(jìn)新產(chǎn)品或提供一種產(chǎn)品的新的質(zhì)量;引進(jìn)一種新技術(shù)或新的生產(chǎn)方法;開辟一個(gè)新的市場;獲得原材料或半成品的新的供應(yīng)來源;實(shí)行新的企業(yè)組織形式。他提出,創(chuàng)新是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念而非技術(shù)概念。創(chuàng)新可以模仿和推廣來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從熊彼特的創(chuàng)新理論出發(fā),來理解金融創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新的含義:“金融創(chuàng)新是指那些便利獲得信息、交易和支付方式的技術(shù)進(jìn)步,以及新的金融工具、金融服務(wù)、金融組織和更發(fā)達(dá)更完善的金融市場的出現(xiàn)?！?/p>
不同的金融制度提供了不同的降低交易成本、處理信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)管理的功能,從而決定了金融發(fā)展的空間。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長要求的金融制度能夠較好地實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員和投資轉(zhuǎn)化,從而決定了良好的金融發(fā)展態(tài)勢。落后的金融制度必將導(dǎo)致金融發(fā)展的停滯或畸形狀態(tài),使經(jīng)濟(jì)增長受到來自金融因素的制約。如果從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來觀察,從金融抑制走向金融深化,無疑是一個(gè)制度變遷和制度創(chuàng)新的過程。從某種意義上來講,改革就是一個(gè)制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行的過程,轉(zhuǎn)型國家的金融發(fā)展問題,事實(shí)上就是金融制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行問題。
金融制度與其他范圍寬泛的制度體系一樣,金融制度體現(xiàn)為一系列的經(jīng)濟(jì)、法律、政治乃至道德、習(xí)俗的約束。所有合法的金融活動(dòng)都是在一定的金融制度框架下展開的。也可以說,一個(gè)金融體系的本質(zhì)與特征完全取決于其制度架構(gòu)。金融制度存在的目的就是對(duì)社會(huì)金融活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范、支配和約束,以減少金融行為中的不可預(yù)見性與投機(jī)欺詐,協(xié)調(diào)和保障金融行為當(dāng)事人的利益,金融交易過程,從而降低金融過程中的交易成本,提高金融效率,協(xié)調(diào)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)步的進(jìn)程。顯然,金融制度作為所有合法金融活動(dòng)得以進(jìn)行的前提,具有十分復(fù)雜和廣泛的內(nèi)涵。如果我們結(jié)合熊彼特的“創(chuàng)新理論”,從金融制度上來考察創(chuàng)新,則金融制度創(chuàng)新可被定義為:引入新的金融制度因素或?qū)υ鹑谥贫冗M(jìn)行重構(gòu)。這包括:(1)金融組織變革或引進(jìn);(2)新金融商品被引入;(3)拓展新市場或增加原金融商品的銷量或市場結(jié)構(gòu)的變化;(4)金融管理的組織形式創(chuàng)新;(5)金融文化領(lǐng)域的創(chuàng)新。從這個(gè)定義中我們發(fā)現(xiàn)金融制度創(chuàng)新的范疇是比較廣泛的。
二、制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論
制度學(xué)派對(duì)金融創(chuàng)新的研究較多,以戴維斯、諾斯、沃利斯等為代表。這種金融創(chuàng)新理論認(rèn)為,作為制度創(chuàng)新的一部分,金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果的制度變革?；谶@種觀點(diǎn),金融體系的任何因制度改革的變動(dòng)都可視為金融創(chuàng)新。因此,政府行為的變化會(huì)引起金融制度的變遷,如政府要求金融穩(wěn)定和防止收入分配不均等而采取的金融改革,雖然是以建立新的規(guī)章制度為明顯特征,但這種制度變化本身并非“金融壓制”,而是含有創(chuàng)新的成分。
1.制度學(xué)派關(guān)于金融制度創(chuàng)新的步驟安排的觀點(diǎn)。戴維斯和諾斯指出:制度創(chuàng)新是指能使創(chuàng)新者獲得追加利益即潛在利益的現(xiàn)成制度的變革。他們認(rèn)為,制度創(chuàng)新存在一個(gè)時(shí)滯效應(yīng),需要由那些可以預(yù)見潛在利益,并首先發(fā)起制度創(chuàng)新者組成的“第一行動(dòng)集團(tuán)”以及那些可以幫助“第一行動(dòng)集團(tuán)”獲得利益的單位和個(gè)人組成的“第二行動(dòng)集團(tuán)”共同完成。在此基礎(chǔ)上,他們又把“第一行動(dòng)集團(tuán)”具體劃分為個(gè)人、團(tuán)體和政府三個(gè)層次,由此建立了三級(jí)水平的制度創(chuàng)新模式。并在分析研究后得出政府的制度創(chuàng)新較優(yōu)的結(jié)論。制度創(chuàng)新理論的提出為金融制度的創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。金融制度的創(chuàng)新是金融在制度層面上的創(chuàng)新,金融制度的創(chuàng)新也遵循制度創(chuàng)新的五個(gè)步驟,即:第一步,形成“第一行動(dòng)集團(tuán)”;第二步,由“第一行動(dòng)集團(tuán)”提出金融制度創(chuàng)新的方案;第三步,由“第一行動(dòng)集團(tuán)”根據(jù)最大利益原則對(duì)方案進(jìn)行比較選擇;第四步,形成“第二行動(dòng)集團(tuán)”;第五步,“第一行動(dòng)集團(tuán)”和“第二行動(dòng)集團(tuán)”共同努力,實(shí)現(xiàn)金融制度的創(chuàng)新。金融制度創(chuàng)新可以在宏觀與微觀兩個(gè)層次上層開,即在金融監(jiān)管當(dāng)局和金融企業(yè)兩個(gè)層次上展開。因此,金融制度創(chuàng)新也就相應(yīng)地分為由金融監(jiān)管當(dāng)局和金融業(yè)擔(dān)任“第一行動(dòng)集團(tuán)”的制度創(chuàng)新。在大多數(shù)情況下,由微觀組織擔(dān)任“第一行動(dòng)集團(tuán)”是合理的,但在以下情況下,由金融監(jiān)管當(dāng)局(政府)擔(dān)任創(chuàng)新主體的選擇更可行:(1)金融市場尚未得到充分發(fā)展;(2)存在私人微觀金融組織進(jìn)入的障礙;(3)潛在收益不能量化帶微觀主體,即外部性強(qiáng);(4)制度創(chuàng)新涉及到強(qiáng)制性分得收入再分配;(5)制度創(chuàng)新的預(yù)付成本過大。
2.金融制度創(chuàng)新面臨的風(fēng)險(xiǎn)。金融制度創(chuàng)新必須克服對(duì)已經(jīng)形成的金融發(fā)展路徑的依賴性,這需要產(chǎn)生巨大的沉沒成本。一般來說,已有的金融制度形成、運(yùn)行的時(shí)間相對(duì)較短,在金融制度變更中形成的沉沒成本相對(duì)較低,金融制度創(chuàng)新的綜合成本就會(huì)小一些,其實(shí)施難度也不會(huì)太大。反之,金融制度創(chuàng)新的綜合成本就會(huì)很高,難度也會(huì)相對(duì)更大。另外,大規(guī)模的金融制度創(chuàng)新還不可避免地面臨著制度創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)問題,新的金融制度可能不會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)替代原有的金融制度成熟、有效地運(yùn)行,這樣,在制度轉(zhuǎn)換過程中總是會(huì)或多或少地產(chǎn)生某種制度真空,如果這種制度真空不能迅速地填補(bǔ),金融混亂必然會(huì)產(chǎn)生并形成巨大的轉(zhuǎn)換性損失。金融制度創(chuàng)新的成本和風(fēng)險(xiǎn)越大,創(chuàng)新主體對(duì)其所持的態(tài)度就越謹(jǐn)慎、保守。
三、我國金融制度創(chuàng)新的內(nèi)容
1.通過制度創(chuàng)新解決中長期貸款占比居高不下和中小企業(yè)的融資難問題。自2004年底以來銀根的緊縮,貸款增幅有明顯的下滑,但是中長期貸款卻依然保持十分穩(wěn)定的上升,壓縮的貸款大多是短期貸款,使得部分企業(yè)的流動(dòng)資金顯著短缺,中小企業(yè)的融資難問題有所加劇。這種狀況表明中國的商業(yè)銀行還缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制、特別是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。
2.從融資結(jié)構(gòu)人手解決目前嚴(yán)重依賴銀行貸款的融資格局。過渡依賴銀行貸款導(dǎo)致中國的M2/CDP持續(xù)上升,提高了金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和不穩(wěn)定性。因?yàn)殚L期融資不發(fā)達(dá),使得銀行體系不僅承擔(dān)了通常意義上的商業(yè)銀行承擔(dān)的短期融資的功能,還不得不承擔(dān)長期融資的功能,在有的領(lǐng)域?qū)嶋H上類似股本融資功能,例如在轉(zhuǎn)軌時(shí)期銀行對(duì)于一些無資本金企業(yè)的貸款,以及期望銀行對(duì)本來希望進(jìn)行股本融資的中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資。無論是壓縮中長期貸款,還是發(fā)展中小企業(yè)融資,可能更多地需要從銀行系統(tǒng)之外找解決的辦法,特別是要發(fā)展中介融資市場、股權(quán)融資市場。如果這些市場不發(fā)達(dá),大量的銀行貸款新增的部分用在長期性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),可能使中長期貸款壓縮的余地十分有限。:
3.從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度人手解決中長期貸款居高不下導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題。為提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,可以采用資產(chǎn)的證券化、允許商業(yè)銀行進(jìn)行主動(dòng)的負(fù)債(例如允許商業(yè)銀行根據(jù)資產(chǎn)運(yùn)用的期限發(fā)行大額長期存單等主動(dòng)的負(fù)債工具),使得商業(yè)銀行可以自主管理資產(chǎn)負(fù)債的匹配,降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外應(yīng)提高金融決策效率,無論是宏觀決策還是微觀決策,都是建立在大量金融信息的采集與分析基礎(chǔ)之上的。
4.許多金融決策依賴的市場信息沒有統(tǒng)計(jì)。最近中國的大豆期貨投資者遭遇了一次因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)信息缺乏導(dǎo)致的“大豆危機(jī)”,中國目前的期貨投資者進(jìn)行大豆期貨的投資決策,依靠的是美國有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國大豆的統(tǒng)計(jì),美國的期貨投資者就可能會(huì)利用這個(gè)缺陷,在對(duì)美國的期貨投資者有利的時(shí)候調(diào)整自己對(duì)于中國大豆的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),使得中國的大豆投資者遭受損失。類似的慘痛教訓(xùn)顯示出,金融統(tǒng)計(jì)信息體系的改革和完善也應(yīng)當(dāng)是整個(gè)金融體制改革的重要組成部分。
參考文獻(xiàn):
1.道格拉斯·諾斯:《制度、制度變遷和經(jīng)濟(jì)績效》,上海人民出版社、上海三聯(lián)書店1994年中文版。
2.魯志國:“制度變遷的績效傳導(dǎo)與績效曲線”,載《深圳大學(xué)學(xué)報(bào)》(人文社會(huì)科學(xué)版)2003年第5期。
