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篇1

二、什么是衍生金融工具

衍生金融工具是指同時(shí)具備下列特征，并形成一個(gè)單位的金融資產(chǎn)及其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。

一是其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)；變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；二是不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；三是在未來(lái)某一日期結(jié)算。衍生金融工具包括金融遠(yuǎn)期合同、金融期貨合同、金融互換和期權(quán)，以及具有金融遠(yuǎn)期合同、金融期貨合同、金融互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。

三、衍生金融工具的特點(diǎn)

金融創(chuàng)新衍生出大量各種新型的金融產(chǎn)品和服務(wù)，衍生金融工具為風(fēng)險(xiǎn)管理和投機(jī)行為提供了支持，同時(shí)伴隨這些便利的是衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具與審計(jì)相關(guān)的特點(diǎn)有：

(一)衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性

1.金融衍生工具如對(duì)遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換的模型建立和資產(chǎn)定價(jià)涉及金融研究領(lǐng)域。2.采用多種交易方法與組合技術(shù)，如：不同種期權(quán)的投資方式、股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、期貨期權(quán)、股票與期權(quán)的組合等，使得衍生工具特性更為復(fù)雜。

(二)衍生工具設(shè)計(jì)具有靈活性

金融衍生工具在設(shè)計(jì)和創(chuàng)新上具有很強(qiáng)的靈活性，為金融市場(chǎng)注入了活力，通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)工具和金融衍生工具的各種組合，創(chuàng)造出大量的特性各異的金融產(chǎn)品，如組合投資、程序化交易、復(fù)雜的衍生金融組合產(chǎn)品。

(三)衍生工具運(yùn)作具有杠桿性

金融衍生工具在運(yùn)作時(shí)多采用杠桿方式，即采用交納保證金的方式進(jìn)入市場(chǎng)交易。一般只需交付少量的保證金或權(quán)力金即可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具，實(shí)現(xiàn)以小博大。這種杠桿效應(yīng)在使收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也成倍放大，微小的基礎(chǔ)金融價(jià)格也許就會(huì)帶來(lái)投資者巨大的收益或者損失，杠桿率可以達(dá)到100倍甚至更多。期貨、外匯交易的保證金和期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)即是這一種情況。

四、衍生金融工具審計(jì)程序

現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)模式要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)針對(duì)評(píng)估的財(cái)務(wù)報(bào)表層次重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)確定總體應(yīng)對(duì)措施，并針對(duì)評(píng)估的認(rèn)定層次中的重大錯(cuò)報(bào)設(shè)計(jì)和實(shí)施進(jìn)一步審計(jì)程序，以將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的低水平。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)從下列方面了解可能對(duì)衍生活動(dòng)及其審計(jì)產(chǎn)生影響的因素：經(jīng)濟(jì)環(huán)境；行業(yè)狀況；被審計(jì)單位相關(guān)情況；主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；與衍生金融工具認(rèn)定相關(guān)的錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)；持續(xù)經(jīng)營(yíng)；會(huì)計(jì)處理方法；會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)；內(nèi)部控制。

具體應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的衍生金融工具審計(jì)程序時(shí)，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面展開：

(一)了解具體事項(xiàng)，確定審計(jì)措施

1.了解企業(yè)控制環(huán)境與內(nèi)部控制，收集有關(guān)衍生金融工具的交易信息和資料，分析并得出衍生金融工具的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。2.針對(duì)認(rèn)定的重大錯(cuò)報(bào)，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體應(yīng)對(duì)措施與進(jìn)一步審計(jì)程序。

(二)實(shí)施控制程序

1.審核被審計(jì)單位執(zhí)行的政策和程序，審核有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)領(lǐng)域的現(xiàn)行內(nèi)部審計(jì)資料。2.制定被審計(jì)單位的主要業(yè)務(wù)流程圖，獲得業(yè)務(wù)流程的可視分析，識(shí)別控制缺陷。

(三)實(shí)施實(shí)質(zhì)性程序

注冊(cè)會(huì)計(jì)師在設(shè)計(jì)衍生金融工具的實(shí)質(zhì)性程序時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮下列因素：會(huì)計(jì)處理的適當(dāng)性；服務(wù)機(jī)構(gòu)的參與程度；期中實(shí)施的審計(jì)程序；衍生交易是常規(guī)還是非常規(guī)交易；在財(cái)務(wù)報(bào)表其他領(lǐng)域?qū)嵤┑某绦颉?/p>

具體實(shí)施實(shí)質(zhì)性程序時(shí)從以下方面展開：在報(bào)表日向交易方核對(duì)在途交易。檢查各衍生金融工具的合同和交易單據(jù)。驗(yàn)算年末計(jì)價(jià)和損益余額調(diào)節(jié)的正確性。檢查衍生金融工具的稅收屬性，將之與整個(gè)應(yīng)實(shí)施的稅務(wù)方面的審計(jì)程序相聯(lián)系。

五、衍生金融工具模型審計(jì)

由于衍生金融工具審計(jì)具有特殊性，其涉及到衍生金融工具模型的建立、數(shù)據(jù)的輸入，和結(jié)果的輸出，其中伴隨著復(fù)雜的計(jì)量和數(shù)理模型，所以在衍生金融工具審計(jì)過(guò)程中，衍生金融工具模型審計(jì)成為審計(jì)工作的基礎(chǔ)。審計(jì)人員必須能獨(dú)立地監(jiān)督與衍生產(chǎn)品相關(guān)的定量技術(shù)，其目的不僅在于最小化模型風(fēng)險(xiǎn)及該風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失，而且還在于滿足外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求并給高級(jí)管理層提供全面、完整的財(cái)務(wù)信息。就衍生產(chǎn)品的操作而言，管理信息的質(zhì)量最終取決于提供該信息的模型的健全性和有效性，以及所使用的定量技術(shù)。(一)了解和分析模型

衍生金融工具涉及的模型和數(shù)理技術(shù)非常多，有的模型用于計(jì)算債券的久期和凸性，有些模型則用于計(jì)算利率期限結(jié)構(gòu)；而布萊克——斯科爾斯歐式期權(quán)定價(jià)模型則是用一個(gè)隨機(jī)過(guò)程來(lái)描述構(gòu)成期權(quán)股票價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化，并根據(jù)模型的理論框架導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)公式：無(wú)套利定價(jià)；還有銀行波動(dòng)性模型、回歸模型或插補(bǔ)模型等，這些模型導(dǎo)出的結(jié)果常作為定價(jià)模型的輸入信息。

審計(jì)人員應(yīng)該具體從以下方面了解和分析模型：

1.模型的基本理論假設(shè)、金融工具的交易方式。2.所使用的模型的假設(shè)條件是否與實(shí)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象不符以及該模型的內(nèi)在的局限性。3.模型常被使用的領(lǐng)域(特別是使用該模型的產(chǎn)品和市場(chǎng)類型)。

(二)模型的控制測(cè)試

在實(shí)施模型控制測(cè)試前，審汁人員應(yīng)該已了解下列事項(xiàng)：

1.模型是用來(lái)做什么，模型用于何種產(chǎn)品的建模。2.模型所賴以建立的理論基礎(chǔ)是什么，假設(shè)是什么。3.誰(shuí)在使用模型，為什么要使用該模型，使用該模型的意圖是什么，涉及的風(fēng)險(xiǎn)有多大。

審計(jì)人員的關(guān)注焦點(diǎn)在于如何篩選和測(cè)試已由開發(fā)人員所開發(fā)的模型?；诖四康?，模型錯(cuò)誤的可能發(fā)生原因，可歸納為以下三大類。一是模型不正確。亦即理論方法本身就是錯(cuò)的。二是模型正確但提供的解答不正確。即理論在運(yùn)用出了偏差，可能是由于所選擇的數(shù)值解決方法不當(dāng)，或者是數(shù)據(jù)來(lái)源問(wèn)題，而或者是數(shù)學(xué)計(jì)算中的四舍五入所致。三是編程錯(cuò)誤。由于程序輸入或者數(shù)據(jù)輸入時(shí)出現(xiàn)差錯(cuò)。

(三)模型的實(shí)質(zhì)性測(cè)試

完成模型的審計(jì)測(cè)試后，應(yīng)抽取使用該模型的不同業(yè)務(wù)線的實(shí)際交易樣本，對(duì)該樣本再作檢驗(yàn)，進(jìn)行模型的實(shí)質(zhì)性測(cè)試。對(duì)選出來(lái)的交易樣本要進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，同時(shí)還需驗(yàn)證其風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。這一做法可以強(qiáng)化模型的獨(dú)立測(cè)試。具體為：

1.經(jīng)交易雙方的一致確認(rèn)，對(duì)交易的細(xì)節(jié)正確記錄。2.輸入?yún)?shù)的有效性、正確的估價(jià)。3.是否經(jīng)過(guò)外部的獨(dú)立驗(yàn)證。4.正確的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)和信用風(fēng)險(xiǎn)流程。

六、、布萊克——斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型審計(jì)

隨著布萊克——斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的面世，芝加哥期權(quán)交易所的交易商們將該模型以及它的一些變形程序化輸入計(jì)算機(jī)應(yīng)用于剛剛營(yíng)業(yè)的芝加哥期權(quán)交易所。衍生工具的擴(kuò)展使國(guó)際金融市場(chǎng)更富有效率，新的技術(shù)和新的金融工具的創(chuàng)造加強(qiáng)了市場(chǎng)與市場(chǎng)參與者的相互依賴，不僅限于一國(guó)之內(nèi)還涉及他國(guó)甚至多國(guó)，使得衍生金融交易全球化與復(fù)雜化，使得衍生金融市場(chǎng)更有活力。

(一)模型描述

c=sN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)

其中

S：股票價(jià)格；X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格；r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；T：未來(lái)時(shí)刻T；t：當(dāng)前時(shí)刻t；σ：股票波動(dòng)率

(二)模型假設(shè)

布萊克斯科爾斯模型基于以下假設(shè)：

1.股票價(jià)格行為服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布模式；2.在期權(quán)有效期內(nèi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的；3.市場(chǎng)無(wú)摩擦，即不存在稅收和交易成本，所有證券完全可分割；4.金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無(wú)紅利及其它所得(該假設(shè)后被放棄)；5.該期權(quán)是歐式期權(quán)，即在期權(quán)到期前不可實(shí)施；6.不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；7.證券交易是持續(xù)的；8.投資者能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸。

(三)模型審計(jì)注意事項(xiàng)

期權(quán)定價(jià)模型審計(jì)不僅要實(shí)施衍生金融工具模型一般的審計(jì)程序，還必須特別注意期權(quán)定價(jià)模型中假定股票服從高斯過(guò)程。高斯過(guò)程中假定股價(jià)的概率分布偏度為零，峰度為3且為瘦尾的正態(tài)分布，而實(shí)證研究說(shuō)明并非如此。研究發(fā)現(xiàn)，金融過(guò)程的偏度不為零，且峰度大于3，并且是厚尾的。而在高斯過(guò)程的瘦尾假定下的期權(quán)定價(jià)，就意味著忽略了諸如股價(jià)大跌等極端情形的概率分布，在實(shí)際操作中就會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，造成嚴(yán)重后果。實(shí)施審計(jì)程序時(shí)必須注意不同衍生金融工具標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的分布是否符合期權(quán)定價(jià)模型中所假設(shè)的高斯過(guò)程。

【摘要】次貸危機(jī)爆發(fā)，衍生金融工具被指為罪魁禍?zhǔn)?，盡管如此，衍生金融工具的發(fā)展依然成為國(guó)內(nèi)各大銀行和證券機(jī)構(gòu)的趨勢(shì)。由于衍生金融工具的復(fù)雜性、多樣性和不確定性增大了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，增加了審計(jì)人員對(duì)衍生金融工具審計(jì)的難度。本文通過(guò)分析衍生金融工具的特點(diǎn)，指出了衍生金融工具審計(jì)的一般程序和其中涉及到衍生金融工具模型的特殊的審計(jì)程序。

【關(guān)鍵詞】衍生金融工具；實(shí)質(zhì)性測(cè)試；審計(jì)程序；模型

【參考文獻(xiàn)】

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篇2

中航油事件案例分析

中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營(yíng)十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進(jìn)口航油采購(gòu)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。公司經(jīng)營(yíng)的成功為其贏來(lái)了聲譽(yù)，2002年公司被新交所評(píng)為“最具透明度的上市公司”獎(jiǎng)，并且是唯一入選的中資公司。

中航油通過(guò)國(guó)際石油貿(mào)易、石油期貨等衍生金融工具的交易，其凈資產(chǎn)已經(jīng)從1997年16.8萬(wàn)美元增加到2004年的1.35億美元，增幅高達(dá)800倍。但2004年11月，中航油因誤判油價(jià)走勢(shì)，在石油期貨投機(jī)上虧損5.5億美元。這一事件被認(rèn)為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版：十年前，在新加坡期貨市場(chǎng)上，歐洲老牌的巴林銀行因雇員違規(guī)投機(jī)操作，令公司損失13億美元并導(dǎo)致被一家荷蘭銀行收購(gòu)。曾經(jīng)在7年間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值800倍的海外國(guó)企中航油，緣何短短幾個(gè)月內(nèi)就在期貨投機(jī)市場(chǎng)上背負(fù)5.5億美元的巨債？

2003年底，由于中航油錯(cuò)誤地判斷了油價(jià)走勢(shì)，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時(shí)面臨虧損。為了避免虧損，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的新期權(quán)。每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價(jià)上升時(shí)呈指數(shù)級(jí)數(shù)的擴(kuò)大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導(dǎo)致了破產(chǎn)的財(cái)務(wù)困境。應(yīng)該說(shuō)中航油能夠在7年間實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)增幅800倍，到巨虧5.5億美元，都是緣于“創(chuàng)新”及對(duì)衍生金融工具的使用。衍生金融工具的誕生本來(lái)是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保值作用，但中航油卻是毀于過(guò)度的投機(jī)。

衍生金融工具及其特征

衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)的定義：“衍生金融工具是期貨、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似性質(zhì)的金融工具，如利率上限與固定利率借款承諾等”。而我國(guó)一些學(xué)者認(rèn)為，衍生金融工具是指價(jià)值派生于某些標(biāo)的物的價(jià)格金融工具；其中，標(biāo)的項(xiàng)目包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。也就是說(shuō)，衍生金融工具就是在傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。

衍生金融工具是以風(fēng)險(xiǎn)存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生和發(fā)展的，其交易有別于一般的金融現(xiàn)貨交易，是以標(biāo)準(zhǔn)合約交易和保證金交易為基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投機(jī)。主要特征有六個(gè)：杠桿性，它能以極少的資金（合約保證金）控制較多的投資資金（出貨或平倉(cāng)時(shí)合約持有者應(yīng)付的資金），來(lái)獲取理財(cái)?shù)氖找妫惶摂M性，它在合約到期時(shí)可以履行也可以不履行；依存性，它依賴于傳統(tǒng)的金融工具而存在，傳統(tǒng)金融工具的價(jià)格變動(dòng)最終會(huì)影響衍生金融工具；靈活性，它可以根據(jù)用戶的不同需要設(shè)計(jì)出不同類型的衍生金融工具，以適應(yīng)使用者的需求；表外交易，它通常不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中反映；定價(jià)比較復(fù)雜，因?qū)ζ滹L(fēng)險(xiǎn)的度量非常困難。

近幾年以來(lái)，衍生工具交易風(fēng)波不斷，1994年1月，德國(guó)MGRM集團(tuán)在美國(guó)高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，相當(dāng)于集團(tuán)一半資產(chǎn)；1994年12月，美國(guó)加州橘郡財(cái)務(wù)長(zhǎng)雪鐵龍以政府名義籌資，進(jìn)行票據(jù)投資，最后虧損18億美元，地方政府宣布破產(chǎn)；同年12月，美國(guó)最富庶的奧蘭冶縣由于從事金融衍生交易失敗而虧損15億美元，不得不宣布破產(chǎn)；1995年2月23日，我國(guó)上海證券交易所出現(xiàn)“327國(guó)債期貨風(fēng)波”，直接導(dǎo)致了國(guó)債期貨市場(chǎng)在我國(guó)的暫停。

盡管出現(xiàn)上述情況，但衍生金融工具仍獲得了巨大發(fā)展，美國(guó)《幸福》雜志在1995年載文聲稱，國(guó)際金融市場(chǎng)上當(dāng)時(shí)已知的金融衍生工具已有1200多種，未清償名義本金額超過(guò)20萬(wàn)億美元。不僅如此，衍生工具的品種也正在創(chuàng)新中，目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何特殊要求“量身訂造”任何品種的衍生工具并為之創(chuàng)造市場(chǎng)，所以今后衍生工具的品種還將不斷增加。目前我國(guó)關(guān)于衍生金融工具投資的制度現(xiàn)狀

我國(guó)十分注意衍生金融工具交易的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)于衍生金融工具交易，我國(guó)不斷各項(xiàng)規(guī)章制度：國(guó)務(wù)院1998年8月的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》中規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場(chǎng)只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?999年6月，以國(guó)務(wù)院令的《期貨交易管理暫行條例》第四條規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過(guò)期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定：“國(guó)有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應(yīng)?！?001年10月，證監(jiān)會(huì)的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>

我國(guó)自2004年3月起施行了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法實(shí)施的范圍為在我國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人，以及外國(guó)銀行在中國(guó)境內(nèi)的分行。目前，我國(guó)證監(jiān)會(huì)共計(jì)批準(zhǔn)中石油、中石化、中航油等27家企業(yè)可以進(jìn)行衍生金融工具的交易。

企業(yè)投資衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

以上一系列事件說(shuō)明，必須對(duì)衍生金融工具的投資風(fēng)險(xiǎn)加以必要的控制，不能任其作為表外業(yè)務(wù)游離于會(huì)計(jì)報(bào)表之外。如果對(duì)該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極大的投機(jī)行為予以適當(dāng)?shù)呐?，有適當(dāng)?shù)臋C(jī)制予以約束，提醒管理層和所有者的高度關(guān)注，就不會(huì)發(fā)生等事態(tài)無(wú)法收拾以后的巴林銀行殘局和中航油的艱難重組。對(duì)企業(yè)衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，可以從以下幾方面入手：

制定嚴(yán)格的操作規(guī)程，禁止過(guò)度投機(jī)，完善內(nèi)部治理制度，杜絕“越陷越深、無(wú)法自拔”。建立嚴(yán)格的衍生金融工具使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度。企業(yè)使用衍生金融工具應(yīng)由高級(jí)管理部門、董事會(huì)或相關(guān)的專門委員會(huì)如審計(jì)委員會(huì)、財(cái)務(wù)委員會(huì)授權(quán)核準(zhǔn)，并進(jìn)行合法、合規(guī)性檢查；衍生金融工具的授權(quán)、執(zhí)行和記錄必須嚴(yán)格分工。如由獨(dú)立于初始交易者的負(fù)責(zé)人授權(quán)批準(zhǔn)，由獨(dú)立于初始交易者的其他人員負(fù)責(zé)接收來(lái)自交易對(duì)方對(duì)交易的確認(rèn)憑證；對(duì)交易伙伴的信譽(yù)進(jìn)行評(píng)估，并采取措施控制交易伙伴的信用風(fēng)險(xiǎn)；建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盤點(diǎn)核對(duì)制度；建立投機(jī)項(xiàng)目的投資限額制度，規(guī)定衍生金融工具投資的最高限額，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的程度之內(nèi)；嚴(yán)格限定衍生金融工具的適用范圍，除為了規(guī)避實(shí)際外貿(mào)業(yè)務(wù)中的不確定風(fēng)險(xiǎn)以外，禁止從事以投機(jī)為手段的投資行為。

篇3

（二）衍生金融工具會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量披露據(jù)統(tǒng)計(jì)有47.5%的上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)表的附注“重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)”中有對(duì)衍生金融工具進(jìn)行單獨(dú)披露說(shuō)明。衍生金融工具初始以衍生交易合同簽訂當(dāng)日的公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)，并以其公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。公允價(jià)值為正數(shù)的衍生金融工具確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，公允價(jià)值為負(fù)數(shù)的確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。而其他52.5%的上市公司將衍生金融工具歸為金融工具進(jìn)行統(tǒng)一說(shuō)明。在初始確認(rèn)時(shí)，金融資產(chǎn)及金融負(fù)債均以公允價(jià)值計(jì)量，對(duì)于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，相關(guān)交易費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益。

（三）衍生金融工具種類披露衍生金融工具的種類根據(jù)交易的目的、特點(diǎn)、基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的不同，其分類也各不相同。根據(jù)其自身交易的方法與特點(diǎn)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類；根據(jù)基礎(chǔ)金融工具的種類不同，可以劃分為股權(quán)類衍生金融工具、貨幣類衍生金融工具和利率類衍生金融工具三種；根據(jù)交易場(chǎng)所的不同劃分，可以分為場(chǎng)內(nèi)交易的衍生金融工具和場(chǎng)外交易的衍生金融工具。從表（4）可見，2007年、2008年有45%的上市公司有對(duì)其持有的衍生金融工具進(jìn)行種類的分類說(shuō)明。2010年、2011年比例維持在50%，增長(zhǎng)幅度較小。而在進(jìn)行分類說(shuō)明的保險(xiǎn)金融業(yè)中83.3%的公司是上市銀行。相對(duì)而言，證券類、保險(xiǎn)類等對(duì)衍生金融工具的分類說(shuō)明披露較少。

（四）衍生金融工具持有及發(fā)行目的披露我國(guó)上市銀行持有或發(fā)行的衍生金融工具的主要目的是投機(jī)避險(xiǎn)和套期保值。從表（5）可見，2007年至2011年僅27.5%的上市公司對(duì)其持有或發(fā)行衍生金融工具的目的進(jìn)行說(shuō)明，披露的比例較低。而進(jìn)行說(shuō)明的上市公司全部都是上市銀行。證券類、保險(xiǎn)類等對(duì)持有發(fā)行的目的未進(jìn)行披露。對(duì)衍生金融工具持有或發(fā)行目的的說(shuō)明，有助于信息使用者清晰地知曉公司持有衍生金融工具的意圖，從而幫助其找到關(guān)注的重要部分，作出正確的投資決策。

（五）衍生金融工具披露形式衍生金融工具的披露形式可分為貨幣性與非貨幣性。貨幣性是指以準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)表現(xiàn)衍生金融工具合同/名義金額、公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，主要披露在“財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋”。而非貨幣性是指以文字的形式來(lái)說(shuō)明衍生金融工具的確認(rèn)與計(jì)量，公允價(jià)值及其變動(dòng)等情況，主要披露在“重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”。本文剔除2007年至2011年我國(guó)上市公司不進(jìn)行衍生金融工具披露的企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)說(shuō)明。從表（6）可見，我國(guó)上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露還是比較充分的，注重的披露形式是貨幣性與非貨幣性結(jié)合披露的方式。2007年、2008年有70%的上市公司有對(duì)衍生金融工具進(jìn)行信息披露。2009年增長(zhǎng)至72.5%，而2010年、2011年上升至77.5%，只有9家上市公司未對(duì)衍生金融工具采取任何形式的信息披露。

（六）衍生金融工具信息披露格式由于我國(guó)對(duì)衍生金融工具信息披露尚不完善，還沒(méi)有相關(guān)的制度和規(guī)范性文件明確提出對(duì)衍生金融工具披露的格式要求，導(dǎo)致我國(guó)上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露比較零散，形式多樣，格式不一等現(xiàn)象。從表（7）可見，超過(guò)57.5%的上市公司會(huì)選擇在“主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”、“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋（附注）”中對(duì)衍生金融工具進(jìn)行信息披露“。主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”披露的重點(diǎn)是衍生金融工具的初始確認(rèn)與計(jì)量、損益變動(dòng)、終止確認(rèn)等情況的說(shuō)明。而“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋（附注）”披露的重點(diǎn)是通過(guò)列示“衍生金融工具明細(xì)表”對(duì)持有的衍生金融工具的名義價(jià)值公允價(jià)值，與上期的變動(dòng)等情況進(jìn)行解釋說(shuō)明。還有一些上市公司為了更全面的剖析衍生金融工具投資情況，使信息使用者更全面的了解衍生金融工具，會(huì)選擇列示衍生品投資情況表，變動(dòng)超過(guò)30%以上項(xiàng)目及原因分析表。

（七）衍生金融工具信息披露質(zhì)量公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)作為管理和監(jiān)控企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，其計(jì)量的準(zhǔn)確度和披露的完整性影響衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。（1）公允價(jià)值的計(jì)量與披露。公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，公允價(jià)值能夠充分反映具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和不確定性。當(dāng)計(jì)量屬性由歷史成本過(guò)渡到公允價(jià)值時(shí)，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身有正面的效應(yīng)。但是在金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)公允價(jià)值的確定方法并不一致。衍生金融工具運(yùn)用的公允價(jià)值分三個(gè)層次：第一層次采用相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)計(jì)量。第二層次使用估值技術(shù)計(jì)量，直接或間接的全部使用除第一層級(jí)中的資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)報(bào)價(jià)外的其他可觀察參數(shù)。第三層次使用任何非基于可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)的參數(shù)。從表（8）可見，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)公允價(jià)值的確定方法都做了具體的說(shuō)明，確定方法集中表現(xiàn)為第二種類型的公允價(jià)值確定方法，2007年至2011年有55%以上的上市公司選擇該種確定方法。而第三種確定方法所占比例相對(duì)較少，但近年來(lái)情況好轉(zhuǎn)，所占比例增長(zhǎng)至20%。公允價(jià)值的披露主要是公允價(jià)值的層級(jí)披露，但是本文通過(guò)統(tǒng)計(jì)2007年至2011年我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司的公允價(jià)值層級(jí)披露情況不容樂(lè)觀，僅有11家上市銀行根據(jù)金融工具的類別披露公允價(jià)值的層級(jí)信息。（2）風(fēng)險(xiǎn)管理政策。風(fēng)險(xiǎn)管理政策主要披露本公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控，特別是在衍生金融工具使用方面所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素披露存在“避重就輕”的傾向問(wèn)題，再加之風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的技術(shù)和方法的局限性，使得信息使用者有理由質(zhì)疑其披露的質(zhì)量的可靠性和真實(shí)性。風(fēng)險(xiǎn)管理政策的制訂，能使信息使用者更好的辨別和分析企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高信息披露的質(zhì)量。這里的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：信用風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即可觀察到的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參數(shù)影響的敞口，如利率、匯率和股票市場(chǎng)的波動(dòng)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在負(fù)債到期時(shí)沒(méi)有足夠資金支付，或者在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，無(wú)法從市場(chǎng)上以可接受的合理價(jià)格借入無(wú)需擔(dān)?；蛏踔劣袚?dān)保的資金以滿足現(xiàn)有和預(yù)期的付款承諾；操作風(fēng)險(xiǎn)，即因未遵循系統(tǒng)及程序或因欺詐而產(chǎn)生之經(jīng)濟(jì)或名譽(yù)損失。從表（9）可見，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理信息披露總體還是樂(lè)觀的。大多數(shù)上市公司分別從信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、資本管理等方面為切入點(diǎn)，對(duì)衍生金融工具進(jìn)行定性、定量的披露。但以文字的描述性披露為主，對(duì)具體的數(shù)據(jù)分析稍有欠缺。2007年至2011年以來(lái)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理政策方面的內(nèi)容披露情況有所好轉(zhuǎn)，披露的程度也在逐漸加強(qiáng)。

（八）衍生金融工具信息披露及時(shí)性信息披露的及時(shí)與否將直接影響報(bào)表使用者獲取信息的有用性，從而影響投資者做出正確的經(jīng)濟(jì)決策。而證券市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)運(yùn)作的過(guò)程，衍生金融工具作為特殊的交易產(chǎn)品，其本身具有不穩(wěn)定的特點(diǎn)，所以及時(shí)披露信息非常重要。從表（10）可見，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司的年報(bào)公布時(shí)間比較晚，比較集中在每年的3、4月份公布，而從2007年至2011年年報(bào)的公布時(shí)間來(lái)看，時(shí)間的跨度并不穩(wěn)定，也沒(méi)有明顯縮短的痕跡，不利于信息使用者及時(shí)獲取所需信息，降低了信息的有用性。

二、上市公司衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露完善對(duì)策

（一）規(guī)范信息披露制度在借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，充分考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展情況，根據(jù)我國(guó)財(cái)政部2006年頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，針對(duì)我國(guó)上市公司衍生金融工具的特點(diǎn)，制訂一套完整、全面、可操作性強(qiáng)的規(guī)范體系，規(guī)范衍生金融工具信息披露，提高衍生金融工具信息披露質(zhì)量，并隨著衍生金融工具的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，豐富修改現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，從而規(guī)范會(huì)計(jì)核算，降低會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)范性。對(duì)于現(xiàn)有準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行改進(jìn)，可以從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表三張報(bào)表出發(fā)，衍生金融工具的信息披露的透明化，有利于信息使用者更全面，直觀地了解衍生金融工具對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量的影響。（1）資產(chǎn)負(fù)債表的改進(jìn)。在現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，可以單獨(dú)列示“衍生金融資產(chǎn)”“，衍生金融負(fù)債”科目，反映衍生金融工具的使用情況。另外，按照會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性的原則，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，按一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)可以適當(dāng)?shù)奶崛　把苌鹑诠ぞ唢L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”科目，作為衍生金融資產(chǎn)的抵減項(xiàng)目來(lái)列示。（2）利潤(rùn)表的改進(jìn)。為了直觀說(shuō)明衍生金融工具所產(chǎn)生的收益和損失，可以在利潤(rùn)表中“投資收益”下設(shè)置“衍生金融工具損益”科目，反映衍生金融工具給企業(yè)帶來(lái)的收益和損失情況。（3）現(xiàn)金流量表的改進(jìn)?？梢詫⒀苌鹑诠ぞ邘?lái)的現(xiàn)金流量情況歸入“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”中，在現(xiàn)金流入中增設(shè)“衍生金融工具交易現(xiàn)金流量”，用來(lái)反映衍生金融工具交易活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出相抵帶來(lái)的凈流量。

（二）統(tǒng)一信息披露模式基于我國(guó)衍生金融工具的發(fā)展現(xiàn)狀，上市公司要采用強(qiáng)制性披露和自愿性披露相結(jié)合的披露模式。衍生金融工具信息除了在表內(nèi)進(jìn)行強(qiáng)制披露外，在財(cái)務(wù)報(bào)表附注表外披露中還要加以補(bǔ)充，自愿進(jìn)行披露，在“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)摘要”中披露報(bào)告期末持有衍生金融工具情況，同時(shí)在“財(cái)務(wù)報(bào)表重要項(xiàng)目注釋”中增設(shè)衍生金融工具的披露。通過(guò)列示“衍生金融工具損益明細(xì)表”直觀地反映其本年增減變動(dòng)和損益情況“。衍生金融工具損益明細(xì)表”需要詳細(xì)說(shuō)明上市公司所在市場(chǎng)的每類衍生金融工具的有關(guān)情況，可以按其種類、發(fā)行或持有目的，發(fā)生日期、到期日期、名義金額、公允價(jià)值、公允價(jià)值的變動(dòng)等情況進(jìn)行分類說(shuō)明，必要時(shí)可以通過(guò)文字說(shuō)明。在“其他重要事項(xiàng)”中披露衍生金融工具所反映的異常波動(dòng)情況，提醒信息使用者關(guān)注其可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使其對(duì)衍生金融工具面臨的風(fēng)險(xiǎn)作出合理的判斷和評(píng)價(jià)。

（三）確立公允價(jià)值計(jì)量操作標(biāo)準(zhǔn)公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，其相關(guān)性和可靠性直接影響信息的真實(shí)性。制訂詳細(xì)、規(guī)范的計(jì)量體系和披露政策至關(guān)重要。在確定公允價(jià)值時(shí)，估值技術(shù)是關(guān)鍵因素。在運(yùn)用估值技術(shù)時(shí)，常規(guī)的復(fù)核和審批程序?qū)乐导夹g(shù)所采用的假設(shè)和市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行評(píng)估，包括檢查模型的假設(shè)條件和定價(jià)因素，以及各期間運(yùn)用估值技術(shù)的一致性。盡管目前我國(guó)的相關(guān)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定非常多，在解決估計(jì)技術(shù)上嘗試與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，但是由于我國(guó)本身的市場(chǎng)環(huán)境還不夠成熟，完全照搬國(guó)際和美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)很難行之有效，這就需要財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)目前的公允價(jià)值計(jì)量體系從定性和定量?jī)煞矫娼Y(jié)合考慮制定明確的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步規(guī)范實(shí)務(wù)操作，降低會(huì)計(jì)人員的主觀性。

篇4

在衍生金融市場(chǎng)高速發(fā)展的今天，關(guān)于衍生金融工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)一直是會(huì)計(jì)界所關(guān)心的問(wèn)題。通過(guò)一段時(shí)間的研究，以FASB與IASC為首的國(guó)際會(huì)計(jì)界認(rèn)為公允價(jià)值是衍生金融工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)的最佳選擇。（FAS133《衍生工具和套期活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》中明確指出：公允價(jià)值是計(jì)量金融工具的最佳屬性，對(duì)于衍生工具而言，公允價(jià)值是唯一相關(guān)的計(jì)量屬性。IAS39《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》中也提出，對(duì)金融工具更多地使用公允價(jià)值。）

以公允價(jià)值作為衍生金融工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，那么公允價(jià)值又如何確認(rèn)呢？從定義上，公允價(jià)值是指在公平交易中，交易雙方在熟悉情況并自愿的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)責(zé)結(jié)算的金融。FASB進(jìn)一步指出，活躍市場(chǎng)中的公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)是公允價(jià)值的最好證據(jù)。但是，筆者認(rèn)為公允價(jià)值的概念比較抽象，有著廣泛的外延。因此，簡(jiǎn)單地將公允價(jià)值歸結(jié)為在活躍市場(chǎng)中的公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)是不合理也是不正確的。只要在熟悉情況并自愿的基礎(chǔ)上，在交易的雙方同意下歷史成本、現(xiàn)行成本、現(xiàn)行市價(jià)、可變現(xiàn)凈值和未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)等，其中的任何一個(gè)都可以在交易中作為公允價(jià)值的具體表現(xiàn)。因此，相關(guān)報(bào)表編制者通過(guò)計(jì)量?jī)r(jià)格的選擇來(lái)操縱公允價(jià)值信息，使公允價(jià)值的可靠性大大降低。那么在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中我們將采取哪種模式作為現(xiàn)實(shí)公允價(jià)值的計(jì)量模式？采取什么樣的方式來(lái)提高公允價(jià)值的可靠性與可操作性呢？

公允價(jià)值定義的前提是假定企業(yè)處于持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，不打算或不需要清算，不打算大幅度削減其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，或以不利的條件從事交易。如果交易對(duì)象存在于一個(gè)交易活躍、信息傳遞迅速、監(jiān)管機(jī)制健全的市場(chǎng)上，那么現(xiàn)行市價(jià)反映了所有公開的信息?，F(xiàn)行市價(jià)就是公允價(jià)值的具體體現(xiàn)。雖然衍生金融工具的交易價(jià)值變化頻繁，同一品種衍生金融產(chǎn)品在不同的時(shí)間有不同的價(jià)格，但其價(jià)格是圍繞其公允價(jià)值上下波動(dòng)的?？傮w上它們是趨于一致的。但是，在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)行市價(jià)作為公允價(jià)值并不是完美無(wú)缺的。我們可以通過(guò)一些非技術(shù)性手段利用市場(chǎng)的弊端（根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供給與需求關(guān)系原理，我們可以通過(guò)控制衍生金融產(chǎn)品的需求量與供給量達(dá)到控制衍生金融產(chǎn)品價(jià)格）使衍生金融產(chǎn)。品的價(jià)格背離公允價(jià)值。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與衍生金融工具估價(jià)計(jì)量技術(shù)的發(fā)展，特別是市場(chǎng)價(jià)格不能獲得時(shí)，估價(jià)計(jì)量公允價(jià)值將發(fā)揮更廣泛的作用（估價(jià)技術(shù)參考類似資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)格或者其它的估價(jià)模型）。在存在一個(gè)高度發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中；有一個(gè)合理的計(jì)價(jià)模型；相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)且可以得到可靠地認(rèn)證。這些將使估價(jià)的可靠性達(dá)到可以公允地表達(dá)財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容的程度。也可以避免在以現(xiàn)行市價(jià)作為公允價(jià)值時(shí)，通過(guò)一些非技術(shù)性手段達(dá)到操縱公允價(jià)值的目的，從而影響財(cái)務(wù)信息的可靠性。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷成熟和信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新（尤其是電腦技術(shù)的運(yùn)用），相關(guān)的信息資料可以容易、可靠、完整地得到。根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)的發(fā)展，估價(jià)計(jì)量公允價(jià)值將成為一種趨勢(shì)。所以，我們應(yīng)從以下幾點(diǎn)做好準(zhǔn)備：（1）繼續(xù)建設(shè)與完善我國(guó)的證券市場(chǎng)。（2）健全與完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)與機(jī)制。（3）建立專門機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)與相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估。（4）建立完善計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，運(yùn)用計(jì)算機(jī)技術(shù)建立數(shù)據(jù)庫(kù)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)的管理。（5）加快計(jì)價(jià)模型的研究，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)計(jì)價(jià)模型的前提條件進(jìn)行調(diào)整使其假定性更加合理以及被計(jì)量的金融工具所隱含的變量更符合使用模型的條件，提高計(jì)價(jià)模型的可操作性。

對(duì)于部分處于市場(chǎng)缺乏活躍性，同時(shí)又不存在來(lái)自機(jī)構(gòu)或者來(lái)自模型的估價(jià)或者交易規(guī)模較小的衍生金融工具，其公允價(jià)值就不能得到可靠地計(jì)量。在這種情況下或者在現(xiàn)行市價(jià)無(wú)法取得的情況下，如何確定衍生金融工具的公允價(jià)值呢？研究這一問(wèn)題，對(duì)我國(guó)無(wú)疑有更為現(xiàn)實(shí)的意義。一方面，隨著我國(guó)成功加入WTO，根據(jù)相關(guān)協(xié)議我國(guó)的金融管制將逐步放松（比如人民幣可自由兌換、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍等）。另一方面，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展經(jīng)濟(jì)危機(jī)破壞力大大增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)及至跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)防范、分散金融風(fēng)險(xiǎn)的需要不斷加強(qiáng)，衍生金融工具交易將在我國(guó)的金融市場(chǎng)上占據(jù)重要地位；最后，衍生金融工具的發(fā)展是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，它的實(shí)現(xiàn)完全取決于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度，我國(guó)的金融市場(chǎng)存在著大量的問(wèn)題，這些問(wèn)題的解決也不是一蹴而就的。因此，我們不能不顧我國(guó)的特殊環(huán)境，簡(jiǎn)單地模仿發(fā)達(dá)國(guó)家的模式。針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的特點(diǎn)和上述所提到的問(wèn)題，我們應(yīng)從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)來(lái)確定我國(guó)的計(jì)量模式。如果考察對(duì)象存在于一個(gè)交易活躍、監(jiān)管機(jī)制健全的市場(chǎng)上，我們應(yīng)按前面提到的方法進(jìn)行確認(rèn)；如果不存在活躍的市場(chǎng)，我們應(yīng)將采取類似前面提到的方法。

第一，對(duì)于衍生金融工具所占比例較大或?qū)?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大的銀行和其它機(jī)構(gòu)可以采取公允價(jià)值作為衍生金融工具的計(jì)量屬性。

第二，對(duì)于一般的銀行和企業(yè)，我們應(yīng)按所持有衍生金融工具的目的和意圖，在結(jié)合所持有的時(shí)間來(lái)選擇計(jì)量屬性。

1.如果企業(yè)因長(zhǎng)期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或長(zhǎng)期套利所持有的衍生金融資產(chǎn)或衍生金融負(fù)債，原則上按初始確認(rèn)的公允價(jià)值（即取得成本）計(jì)量，無(wú)需處理以后因公允價(jià)值變動(dòng)而形成的損益。除非出現(xiàn)下列情況時(shí)需要調(diào)整確認(rèn)損益：有證據(jù)表明企業(yè)所持有的資產(chǎn)可能遭受損失，例如無(wú)法按原定合約收回全部金額，這時(shí)企業(yè)可以按照預(yù)計(jì)能收回的金額的貼現(xiàn)額重新計(jì)量，差額應(yīng)按所持有衍生金融工具的目的來(lái)進(jìn)行處理。

（1）因避險(xiǎn)目的而持有的衍生金融工具，按具體的避險(xiǎn)目的來(lái)決定適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理：

（a）現(xiàn)金流量避險(xiǎn)的衍生金融工具，其公允價(jià)值的變動(dòng)不列入當(dāng)期損益。

（b）公允價(jià)值避險(xiǎn)的衍生金融工具，其公允價(jià)值的變動(dòng)列入當(dāng)期損益。

（c）規(guī)避國(guó)外投資匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具，其公允價(jià)值變動(dòng)相當(dāng)于外幣交易部分的列入折算差額，其余部分列入當(dāng)期損益。

（2）因非避險(xiǎn)目的而持有衍生金融工具的，其公允價(jià)值的變動(dòng)列入當(dāng)期損益。

2.如果企業(yè)持有的衍生金融資產(chǎn)和衍生金融負(fù)債不屬于上述目的，則按報(bào)表日的公允價(jià)值計(jì)價(jià)，因公允價(jià)值變動(dòng)而引起的損益，計(jì)入當(dāng)期損益。此時(shí)采用公允價(jià)值計(jì)量屬性。

由于企業(yè)持有的一項(xiàng)衍生金融工具，目的是為了套期保值還是為了投機(jī)目的，有時(shí)很難斷定，因此，在每一會(huì)計(jì)年度終結(jié)時(shí)，要對(duì)衍生金融工具進(jìn)行分類，這就給企業(yè)帶來(lái)了操縱收益的機(jī)會(huì)，進(jìn)而增加了會(huì)計(jì)監(jiān)控的難度。此外在采用混合計(jì)量模式時(shí)，產(chǎn)生了衍生金融工具所提供的信息是否可靠、相關(guān)等令人懷疑的問(wèn)題。所以，采取此種計(jì)量模式備受責(zé)難。但是，如果我們不尊重我國(guó)的國(guó)情而盲目地推行全面以公允價(jià)值作為衍生金融工具的計(jì)量屬性。那么，我們所得到的公允價(jià)值可能不公允，以市場(chǎng)價(jià)值或估價(jià)為基礎(chǔ)的公允價(jià)值不能真正反映衍生金融工具的價(jià)值，這樣不但不能解決問(wèn)題，反而會(huì)帶來(lái)更多新的問(wèn)題，它所帶來(lái)的危害會(huì)大于混合計(jì)量模式。我們?cè)诮鉀Q以公允價(jià)值作為計(jì)量屬性所產(chǎn)生的問(wèn)題之前，保持混合計(jì)量模式是非常有意義的。菲力普斯指出：“會(huì)計(jì)理論變革的核心實(shí)質(zhì)是試圖改變傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論強(qiáng)調(diào)成本的狀況，代之以價(jià)值為中心的符合邏輯的結(jié)構(gòu)。”可以預(yù)計(jì)，在今后的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)將保持這一混合計(jì)量模式。但是我相信隨著我國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷成熟，相關(guān)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)與機(jī)制的建立與完善，計(jì)量技術(shù)的日趨完善，困擾我國(guó)全面推行“公允價(jià)值”計(jì)量屬性的問(wèn)題將得到解決。所以，我們應(yīng)該以事實(shí)為基礎(chǔ)逐步地引入公允價(jià)值計(jì)量模式，待到相關(guān)市場(chǎng)與機(jī)制進(jìn)一步完善時(shí)，全面引入公允價(jià)值計(jì)量模式。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

一、引言

隨著金融市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，衍生金融工具業(yè)務(wù)被越來(lái)越多的運(yùn)用于金融活動(dòng)。作為金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)形式，衍生金融工具是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。但同時(shí)由于其極易做空且具有很強(qiáng)的杠桿作用，所以市場(chǎng)投機(jī)性也很強(qiáng)。正是由于衍生金融工具本身具有“雙刃劍”的性質(zhì)，既能避險(xiǎn)保值又會(huì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)，使得從事衍生金融工具業(yè)務(wù)的企業(yè)處在極不確定的財(cái)務(wù)狀況中。相對(duì)于人力資源會(huì)計(jì)、環(huán)境會(huì)計(jì)、社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)等會(huì)計(jì)理論新領(lǐng)域而言，衍生金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定是比較迅速的。早在20世紀(jì)80年代，金融交易市場(chǎng)上先后出現(xiàn)了遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期交易綜合協(xié)議等新的遠(yuǎn)期合約品種后，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)于1984年8月《SFAS80——期合約的會(huì)計(jì)處理》，之后衍生金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理論研究和準(zhǔn)則制定的步伐進(jìn)一步加快，一系列準(zhǔn)則相繼，到目前為止。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)、美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)、英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(ASB)和中同國(guó)務(wù)院財(cái)政部等會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)都已經(jīng)頒發(fā)了關(guān)于衍生金融工具會(huì)計(jì)的相關(guān)準(zhǔn)則，基本上形成了雖有過(guò)渡性質(zhì)但也比較完備的衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量、披露和報(bào)告的準(zhǔn)則體系。但通過(guò)準(zhǔn)則的制定并不能消除企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)系統(tǒng)利用自身特殊的地位操縱會(huì)計(jì)報(bào)告的動(dòng)機(jī)，也就不能保證企業(yè)會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供的衍生金融工具交易信息的可靠性。正是在這樣的背景下，有部分學(xué)者和研究人員提出，衍生金融工具會(huì)計(jì)應(yīng)該作為一個(gè)獨(dú)立的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分支進(jìn)行研究，實(shí)現(xiàn)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息的充分、可靠的報(bào)告和披露。筆者也比較贊同這一觀點(diǎn)。因此，本文就衍生金融工具會(huì)計(jì)的相關(guān)會(huì)計(jì)理論以及建立我國(guó)衍生金融工具會(huì)計(jì)概念框架進(jìn)行探討。

二、衍生金融工具會(huì)計(jì)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論的沖突

(一)會(huì)計(jì)核算的基本前提衍生金融工具的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)合約，衍生金融工具交易具體體現(xiàn)為合約的簽訂和取消。這就涉及到交易各方的權(quán)利和義務(wù)必須對(duì)等。但是衍生金融工具導(dǎo)致的權(quán)利義務(wù)關(guān)系又不同于傳統(tǒng)的商品交易合約導(dǎo)致的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。在假定物價(jià)水平不變的情況下，傳統(tǒng)的商品交易合約的任何一方在簽訂了合約但尚未履行時(shí)，本身所擁有的權(quán)利和義務(wù)是同時(shí)存在且對(duì)等的，可以無(wú)條件取消。而衍生金融工具作為合約，一經(jīng)簽訂也會(huì)導(dǎo)致合約各方擁有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)，可是一方自身所擁有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)有時(shí)是對(duì)等的，有時(shí)卻并不一定對(duì)等，但是一方擁有的權(quán)利卻與另一方承擔(dān)的義務(wù)必定對(duì)等。由于衍生金融工具交易的對(duì)象是衍生金融工具合約。合約的價(jià)值取決于社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的物價(jià)水平、利率、匯率和各種指數(shù)等的變化。合約簽訂時(shí)的預(yù)期未來(lái)變化如果與將來(lái)的實(shí)際情況出現(xiàn)差異，就會(huì)導(dǎo)致合約各方權(quán)利義務(wù)的變動(dòng)，引起相關(guān)的損益。傳統(tǒng)的商品交易因商品的價(jià)值或價(jià)格基本穩(wěn)定，可以假設(shè)物價(jià)水平不變，但現(xiàn)代衍生金融工具市場(chǎng)的情況卻不能做這樣的假定，否則就失去了衍生金融工具存在的理由。承認(rèn)市場(chǎng)物價(jià)、匯率、利率、各種指數(shù)的變化又與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的基本前提矛盾。衍生金融工具的不確定性對(duì)會(huì)計(jì)的特殊要求，使得衍生金融工具會(huì)計(jì)不能在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行研究和討論。

(二)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的最主要的特征是決策相關(guān)性和可靠性。其他的一些會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征是從相關(guān)性和可靠性中衍生和發(fā)展出來(lái)的。但相關(guān)性和可靠性有時(shí)并不能共存。需要會(huì)計(jì)人員作出權(quán)衡取舍?？煽啃詣t是在歷史成本原則的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，并作為會(huì)計(jì)報(bào)表的首要信息質(zhì)量特征來(lái)反映，只有可以可靠計(jì)量的金額才能在相關(guān)的會(huì)計(jì)報(bào)表中得以列報(bào)。對(duì)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)可靠性的追求，使得財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要素得到確認(rèn)的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是能否可靠計(jì)量。如果金額難以最終確定，就不能作為會(huì)計(jì)報(bào)表要素加以確認(rèn)。與一直以來(lái)采用可靠性為信息質(zhì)量特征的基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)模式不同，衍生金融工具會(huì)計(jì)更注重相關(guān)性這一特征。在對(duì)衍生金融工具采用公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)性的要求較高，凡與公允價(jià)值相關(guān)的信息，都在某種程度上對(duì)決策有用。但是衍生金融工具要在會(huì)計(jì)報(bào)表中加以反映，就必須要達(dá)到相應(yīng)的可靠計(jì)量的要求，這就使得衍生金融工具會(huì)計(jì)面臨相關(guān)性和可靠性的選擇。目前，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定為會(huì)計(jì)師在進(jìn)行實(shí)務(wù)操作時(shí)的職業(yè)判斷留有余地，這就要求會(huì)計(jì)師要有較高的職業(yè)判斷能力和職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要承擔(dān)較高的責(zé)任。

(三)會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量衍生金融工具的交易不是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)即可完成，從合約的簽訂到對(duì)沖或交割，都要經(jīng)過(guò)一個(gè)或長(zhǎng)或短的時(shí)間過(guò)程。在這一過(guò)程中，市場(chǎng)上的價(jià)格、利率、匯率以及各種指數(shù)等等不時(shí)地影響著衍生金融工具，因此，衍生金融工具的市場(chǎng)價(jià)值總是在不斷變化著，此時(shí)對(duì)交易者來(lái)說(shuō)是盈利，彼時(shí)卻可能是虧損甚至是巨額虧損。顯然，這種變化在以歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論下無(wú)法表現(xiàn)，這便要求企業(yè)采用新的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，由于衍生金融工具沒(méi)有初始凈投資或是初始凈投資很少，交易在未來(lái)發(fā)生，難以找到一個(gè)合適的對(duì)象來(lái)代表歷史成本，因此，公允價(jià)值作為一種計(jì)量屬性被提出來(lái)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)在舉行多次聽證會(huì)以及實(shí)地調(diào)查后，于1997年8月公布了《衍生工具及套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》一文，指出：“公允價(jià)值是金融工具最具相關(guān)性的計(jì)量屬性，也是衍生金融工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性。衍生金融工具應(yīng)以公允價(jià)值加以計(jì)量?！痹诠蕛r(jià)值計(jì)量的模式下，衍生金融工具的未實(shí)現(xiàn)損益應(yīng)當(dāng)立即確認(rèn)，并記入當(dāng)期損益。一般認(rèn)為，以報(bào)告日的公允價(jià)值取代衍生金融工具的歷史成本，是衍生金融工具交易的初始確認(rèn)和計(jì)量的必然選擇。但如果其他資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目按歷史成本計(jì)量，金融工具按公允價(jià)值計(jì)量，又會(huì)導(dǎo)致報(bào)表項(xiàng)目的不可加性，影響對(duì)報(bào)表的理解。同時(shí)，公允價(jià)值可以表現(xiàn)為多種形式，包括市場(chǎng)價(jià)格、可變現(xiàn)凈值、未來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值、可收回金額等，使得公允價(jià)值的計(jì)量方式和方法多變，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)“公允價(jià)值”的實(shí)質(zhì)和取得的途徑的研究存在分歧，導(dǎo)致“公允價(jià)值”計(jì)量執(zhí)行的困難和人為操縱，也影響了“公允價(jià)值”計(jì)量屬性在其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要素計(jì)量上的推廣應(yīng)用。

三、我國(guó)衍生金融工具會(huì)計(jì)理論和概念框架的探討

(一)衍生金融工具會(huì)計(jì)的目標(biāo)筆者認(rèn)為，衍生金融工具會(huì)計(jì)是反映一個(gè)主體進(jìn)行衍生金融業(yè)務(wù)活動(dòng)所導(dǎo)致的對(duì)主體財(cái)務(wù)方面現(xiàn)實(shí)狀況影響的會(huì)計(jì)分支，隸屬于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)的一個(gè)子系統(tǒng)。不管對(duì)會(huì)計(jì)本質(zhì)有著怎樣的不同認(rèn)識(shí)，會(huì)計(jì)是一個(gè)提供信息的系統(tǒng)，這是不爭(zhēng)的共識(shí)。因此，作為會(huì)計(jì)的其中一個(gè)分支，衍生金融工具會(huì)計(jì)的主要目的也是向社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供信息，包括有助于信息使用者作出決策的信息和有助于評(píng)價(jià)管理當(dāng)局受托責(zé)任的信息，這就必須符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體要求，滿足所有利益相關(guān)者的信息需要。衍生金融工具會(huì)計(jì)的總體目標(biāo)，就是將進(jìn)行衍生金融工具交易的主體在交易過(guò)程中所產(chǎn)生的、表明交易過(guò)程和結(jié)果的充分可靠的信息提供給需要者。由于一筆衍生金融工具交易在一個(gè)主體內(nèi)部導(dǎo)致的權(quán)利和義務(wù)并不完全對(duì)稱，容易導(dǎo)致信息的割裂或遺漏；衍生金融工具交易具有套期保值和投機(jī)套利兩種功能，不同目的的交易實(shí)現(xiàn)不同的功能，結(jié)果也有所不同；衍生金融工具的投機(jī)套利功能允許進(jìn)行“買空賣空”的操作，放大了交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)因?yàn)槲磥?lái)市場(chǎng)參數(shù)的變化給主體帶來(lái)巨額的收益或?qū)е戮揞~的損失，所以，對(duì)衍生金融工具交易的具體目標(biāo)的確定比較繁雜，涉及很多問(wèn)題。簡(jiǎn)單來(lái)講，衍生金融工具會(huì)計(jì)要實(shí)現(xiàn)總體目標(biāo)，就必須要反映主體是否進(jìn)行了衍生金融工具交易；交易的性質(zhì)如何；是投機(jī)套利還是套期保值；每一筆交易所導(dǎo)致的權(quán)利和義務(wù)如何；該項(xiàng)交易所采用的會(huì)計(jì)政策以及計(jì)量方法和根據(jù)是什么等。這些信息對(duì)于了解和評(píng)價(jià)一個(gè)主體的衍生金融工具交易過(guò)程和結(jié)果是必不可少的，也是衍生金融工具會(huì)計(jì)所必須反映的，也就構(gòu)成了衍生金融工具會(huì)計(jì)目標(biāo)的具體內(nèi)容。同時(shí)衍生金融工具會(huì)計(jì)的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也涉及到對(duì)衍生金融工具交易的披露與列報(bào)問(wèn)題。我國(guó)新頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中的第37號(hào)也對(duì)此作出了規(guī)定，要求進(jìn)行衍生金融工具交易的企業(yè)在交易初始進(jìn)行時(shí)就對(duì)所持有的衍生金融工具的類別和目的進(jìn)行判斷，披露對(duì)金融工具所采用的會(huì)計(jì)政策、該金融工具的賬面價(jià)值、公允價(jià)值計(jì)量采用的方法和依據(jù)、該項(xiàng)交易涉及的風(fēng)險(xiǎn)(其中的信用風(fēng)險(xiǎn)還要求披露相應(yīng)的變動(dòng)額等數(shù)值信息)、相關(guān)的擔(dān)保信息、金融資產(chǎn)減值的詳細(xì)信息、相關(guān)的套期信息、與交易有關(guān)的收入、費(fèi)用、利得或損失等信息，此外還包括一些分析性的信息。這些詳細(xì)的規(guī)定對(duì)于實(shí)現(xiàn)衍生金融工具會(huì)計(jì)的具體目標(biāo)很有幫助，也是達(dá)到總體目標(biāo)的途徑之一。

(二)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征衍生金融工具會(huì)計(jì)的信息質(zhì)量特征是建立在衍生金融工具會(huì)計(jì)這一特殊對(duì)象上提出的，在遵循原有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)所要求的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征以外，更加強(qiáng)調(diào)其中的充分性和相關(guān)性。在對(duì)衍生金融工具采用公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)性的要求較高，凡與公允價(jià)值相關(guān)的信息，都在某種程度上對(duì)決策有用。為了兼顧會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性，可以考慮在可靠性的基礎(chǔ)上，加大對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息相關(guān)性的要求。在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告的模式上，進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)性信息的披露和列報(bào)，特別是對(duì)于以金融工具、衍生金融工具交易為主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)而言，可以在某些情況下適當(dāng)擴(kuò)大“公允價(jià)值”的運(yùn)用范圍。同時(shí)，考慮到企業(yè)作為主體會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行干預(yù)，也會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱等原因使得會(huì)計(jì)報(bào)表的可靠性降低，所以應(yīng)盡可能地要求充分披露。目前，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定為會(huì)計(jì)師在進(jìn)行實(shí)務(wù)操作時(shí)的職業(yè)判斷留有余地，這就要求會(huì)計(jì)師要有較高的職業(yè)判斷能力和職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要承擔(dān)較高責(zé)任。

篇6

總體來(lái)講，上述企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的原因主要有以下幾個(gè)方面：

（一）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，很難發(fā)揮正常作用。一般情況，每個(gè)從事金融衍生工具交易的企業(yè)都會(huì)具備一套完整的控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制系統(tǒng)。但經(jīng)常因?yàn)槿藶橐蛩囟茈y發(fā)揮作用。比如中航油企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，總裁陳久霖手中權(quán)力過(guò)大，繞過(guò)交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級(jí)報(bào)告，長(zhǎng)期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。

（二）過(guò)度投機(jī)

運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行保值與投機(jī)在交易上并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，套保在防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)?yè)p失的同時(shí)，也失去因正向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。而投機(jī)有時(shí)能帶來(lái)巨額利潤(rùn)，誘惑企業(yè)放棄套保宗旨，或不嚴(yán)格執(zhí)行套保方案，在市場(chǎng)方向突變或判斷失誤時(shí)造成虧損。例如1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失的原因就是，它在期貨市場(chǎng)拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅，使過(guò)量的保值成為投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。

（三）行情誤判

運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的起因在于企業(yè)對(duì)需要購(gòu)入或售出產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的不確定，擔(dān)心出現(xiàn)不利走勢(shì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)因?yàn)殄e(cuò)誤判斷未來(lái)的行情走勢(shì)，導(dǎo)致?lián)p失慘重的例子比比皆是。如：2000年全球性的不景氣由美國(guó)蔓延開來(lái)，許多公司為了規(guī)避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，然而在2001年底美國(guó)利率回升，許多公司都因錯(cuò)誤的預(yù)期蒙受了莫大的損失，其中安然公司的情況尤為嚴(yán)重，這一錯(cuò)誤的投資使得安然損失許多現(xiàn)金，并使得資金狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化情況。2008年2月，碧桂園公司宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國(guó)際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則公司將向美林收取款項(xiàng)；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則美林會(huì)收取款項(xiàng)。由于2008年上半年，亞太地區(qū)股票市場(chǎng)一路下行，以2008年6月30日的收盤價(jià)計(jì)算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為4.428億元。

（四）外部監(jiān)管失效

中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的境外期貨交易負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，但由于企業(yè)信息披露存在問(wèn)題，國(guó)內(nèi)金融衍生工具監(jiān)管缺乏法律、法規(guī)依據(jù)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。在中航油連續(xù)數(shù)月進(jìn)行的投機(jī)業(yè)務(wù)竟然沒(méi)有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。

二、企業(yè)加強(qiáng)防范金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)

首先是董事會(huì)與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會(huì)與高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的規(guī)劃、重大涉險(xiǎn)事項(xiàng)的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險(xiǎn)管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險(xiǎn)部門如運(yùn)作、財(cái)務(wù)、審計(jì)等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險(xiǎn)員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其風(fēng)險(xiǎn)縱橫交錯(cuò)貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場(chǎng)嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過(guò)企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控一線人員。（二）完善衍生金融工具信息的記錄和披露

安然公司的突然暴露出了公司的許多深層次問(wèn)題，其中最嚴(yán)重、最主要的問(wèn)題就是安然公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)制度不透明。金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會(huì)計(jì)信息，因而運(yùn)用會(huì)計(jì)方法對(duì)衍生金融工具在其交易的事中進(jìn)行及時(shí)的記錄和披露就顯得特別重要。我國(guó)結(jié)合了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和我國(guó)國(guó)情，2007年開始實(shí)施新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)、套期保值等方面均對(duì)上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長(zhǎng)期以來(lái)衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價(jià)值，提高會(huì)計(jì)核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平

一是嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，堅(jiān)持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險(xiǎn)防范的基石。上市公司江西銅業(yè)在銅價(jià)瘋狂上漲期間堅(jiān)持套保，雖然年盈利減少2.48億元，但整體仍取得豐厚利潤(rùn)。二是充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時(shí)機(jī)把握、資金計(jì)劃、運(yùn)作周期、止溢、止損點(diǎn)位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。三是做好保密措施，在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國(guó)企業(yè)在國(guó)外期貨交易所沒(méi)有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉(cāng)方向、頭寸大小和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等核心機(jī)密極易被交易對(duì)手捕獲。針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展對(duì)資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來(lái)國(guó)際流動(dòng)資本頻頻利用“中國(guó)因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉(cāng)中國(guó)”的事件屢屢發(fā)生。四是采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財(cái)力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來(lái)決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊(duì)伍，避免過(guò)于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場(chǎng)承受能力，盡量選擇流動(dòng)性好的市場(chǎng)和產(chǎn)品進(jìn)行操作；最后，還要針對(duì)市場(chǎng)變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機(jī)。

（四）加大政府外部監(jiān)管

為了確保企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)和投資者的利益實(shí)現(xiàn)，政府部門必須從外部加強(qiáng)監(jiān)管力度，防范金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)。首先，政府必須依法監(jiān)管，政府主管部門必須保障衍生金融交易按照誠(chéng)實(shí)信用和公平、公正、公開的原則進(jìn)行。其次，金融衍生交易監(jiān)管者必須不間斷地執(zhí)行管制，而且必須避免管制寬容。避免管制寬容的必要性在于，如果衍生品交易商自有資本過(guò)少時(shí)，他從事道德風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度冒險(xiǎn)的欲望便會(huì)增加。極端的情況是當(dāng)這種機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)破產(chǎn)，而它的經(jīng)理人在過(guò)度冒險(xiǎn)和賭博中竟然毫無(wú)損失：如果冒險(xiǎn)成功，它的風(fēng)險(xiǎn)投資得到回報(bào)，公司會(huì)走出破產(chǎn)的境地；如果失敗，衍生產(chǎn)品交易商的損失最終由政府承擔(dān)。因此，盡管管制寬容在當(dāng)時(shí)看來(lái)似乎是正確的政策，但是它會(huì)產(chǎn)生一種導(dǎo)致未來(lái)金融系統(tǒng)不良行為的激勵(lì)。最后，政府和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)積極尋求與各國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局的國(guó)際監(jiān)管合作。金融衍生工具交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際化的加強(qiáng)使交易具有全球一體性。衍生交易監(jiān)管的國(guó)際合作卻相對(duì)滯后，跨國(guó)衍生交易出現(xiàn)了監(jiān)管真空。因此，加強(qiáng)金融衍生工具監(jiān)管的國(guó)際合作，做到信息的國(guó)際流動(dòng)，才能真正有效地對(duì)各國(guó)境外從事衍生品交易的公司實(shí)施有效的監(jiān)督。

［論文關(guān)鍵詞］金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

［論文摘要］隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，都已經(jīng)無(wú)法回避國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)參與金融衍生工具的交易是參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇?？刂坪捅苊饨鹑谘苌ぞ呓灰椎娘L(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前所面臨的一大課題。

［參考文獻(xiàn)］

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金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。漢語(yǔ)可譯為金融衍生工具、金融派生品、衍生金融產(chǎn)品等。金融衍生工具由現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)的資產(chǎn)(underlyingcashassets)衍生出來(lái)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號(hào)中的定義為“一項(xiàng)價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”；在我國(guó)一般解釋為由股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的一種新的金融合約種類。金融衍生工具誕生的原動(dòng)力就是風(fēng)險(xiǎn)管理。著名的巴林銀行倒閉案以及住友商社在有色金屬期貨交易中虧損高達(dá)28億美元等巨大金融風(fēng)險(xiǎn)大案等一系列金融風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)都證明了金融衍生品市場(chǎng)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)金融衍生工具交易卻越來(lái)越從套期保值的避險(xiǎn)功能向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，具有下述突出特征：

（一）極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險(xiǎn)等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大。另一方面，由于國(guó)內(nèi)的法律及各國(guó)法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生工具發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具的功能和風(fēng)險(xiǎn)是其與生俱來(lái)、相輔相成的兩個(gè)方面。任何收益都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品只是將風(fēng)險(xiǎn)和收益在不同偏好客戶之間重新分配，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具在為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體身上。這樣就使得金融風(fēng)險(xiǎn)更加集中、更加隱蔽、更加碎不及防，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的破壞力。

（二）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的突然性和復(fù)雜性。一方面金融衍生工具交易是表外業(yè)務(wù)，不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)；另一方面它具有極強(qiáng)的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的盈虧相差很遠(yuǎn)。同時(shí)由于金融衍生工具交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，會(huì)計(jì)核算方法和監(jiān)管一般不能對(duì)金融衍生工具潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)具有突然性。金融衍生產(chǎn)品把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)?？床欢＝陙?lái)一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因，就是因?yàn)閷?duì)金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無(wú)法對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)在所難免。

（三）風(fēng)險(xiǎn)迅速蔓延的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。由于投資者只需投入一定的保證金，便有可能獲得數(shù)倍于保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，強(qiáng)大的杠桿效應(yīng)誘使各種投機(jī)者參與投機(jī)。金融衍生工具交易既能在一夜之間使投資者獲巨額收益，也能使投資者彈指間血本無(wú)歸、傾家蕩產(chǎn)。金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)自身的特殊機(jī)制及現(xiàn)代通訊傳播體系傳播擴(kuò)展，導(dǎo)致大范圍甚至是全球性的反應(yīng)，輕則引起金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，重則釀成區(qū)域性或全球性的金融危機(jī)。網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)加大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上交易者、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與衍生交易監(jiān)管者之間的信息不對(duì)稱。金融衍生市場(chǎng)是一個(gè)創(chuàng)新思想不斷涌現(xiàn)的市場(chǎng)，新的衍生產(chǎn)品層出不窮，這些新的產(chǎn)品很多是為了規(guī)避現(xiàn)有的金融制度和管制安排，因此衍生市場(chǎng)的監(jiān)管難度就更大。另外，交易者對(duì)自身的行為和信用狀況的信息肯定多于監(jiān)管者所擁有的信息。監(jiān)管者要想使交易者吐露自己的私人信息必須支付一定的成本。經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)自身的交易設(shè)施、員工素質(zhì)、資信水平及服務(wù)規(guī)程等方面的情況了解得更為全面，而交易者則無(wú)法低成本地得知上述各個(gè)方面的信息。交易者不能確切知道經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)真實(shí)的服務(wù)質(zhì)量，只能憑借經(jīng)驗(yàn)推知所有經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的平均服務(wù)質(zhì)量，并按這個(gè)平均服務(wù)質(zhì)量支付傭金。最后經(jīng)紀(jì)行業(yè)里只能剩下服務(wù)質(zhì)量最差的經(jīng)紀(jì)公司，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。因此必須建立一個(gè)適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額。慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。

（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的過(guò)度創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品的過(guò)度創(chuàng)新，拉大了金融交易鏈條，助長(zhǎng)了投機(jī)。投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)將買來(lái)的不同信用級(jí)別、不同收益率的各種證券進(jìn)行分割、打包、組合，然后再經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，最后保險(xiǎn)公司為其提供擔(dān)保，然后再在金融市場(chǎng)上出售買給對(duì)沖基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、財(cái)富基金等其他金融機(jī)構(gòu)。以CDS（信用違約掉期）為例，CDS是一種貸款違約保險(xiǎn)，它的出現(xiàn)源自于銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)的需求。CDS合約并不是在公開市場(chǎng)公開交易，也沒(méi)有特定的結(jié)算機(jī)構(gòu)為其結(jié)算，主要是通過(guò)商業(yè)銀行和投資銀行的輔助進(jìn)行交易的。在交易的過(guò)程中是不受任何機(jī)構(gòu)監(jiān)控，只是雙方私下締結(jié)的合同。CDS市場(chǎng)規(guī)模如此之大而沒(méi)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行管制，對(duì)其交易產(chǎn)品也不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，華爾街的銀行家利用杠桿操作和金融衍生工具的放大功能進(jìn)行大量套利交易。正是由于這種自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)缺乏監(jiān)管才造成了歷史規(guī)模如此之大的金融危機(jī)，由此也就不難看出金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)放大功能。

三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)防范

衍生金融工具是為了規(guī)避金融市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，然而運(yùn)用不當(dāng)，其中也蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在投資日益國(guó)際化的大背景下，如果不利用合理的金融工具對(duì)沖和規(guī)避外匯及利率風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際業(yè)務(wù)中面對(duì)衍生金融工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)各方面應(yīng)該積極地做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管工作。

篇8

二、金融衍生品的作用

金融衍生品的產(chǎn)生是源自于規(guī)避逐漸放大的金融風(fēng)險(xiǎn)，但除此之外，金融衍生品還有其他兩個(gè)方面的作用。

（一）價(jià)值發(fā)現(xiàn)：金融衍生品的價(jià)格變動(dòng)取決于標(biāo)的變量的價(jià)格變動(dòng)，而金融衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有利于標(biāo)的價(jià)格更加符合價(jià)值規(guī)律，有利于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行合理的調(diào)節(jié)。現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格是密切相關(guān)且一定程度上是正相關(guān)的，金融衍生品的市場(chǎng)供需狀況往往可以幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)建立起均衡價(jià)格，形成能夠反映真實(shí)供求關(guān)系和商品價(jià)值的合理價(jià)格體系。

（二）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：金融衍生品交易是將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打包創(chuàng)造出新的衍生金融資產(chǎn)和衍生金融工具，最后將金融衍生品和風(fēng)險(xiǎn)重新分配轉(zhuǎn)移到其他持有金融衍生品的經(jīng)濟(jì)體中。金融衍生品的出現(xiàn)只是減少了某部分經(jīng)濟(jì)行為的風(fēng)險(xiǎn)，而將風(fēng)險(xiǎn)以新的方式重新轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)濟(jì)部分去，經(jīng)濟(jì)體系的總風(fēng)險(xiǎn)并未因此而降低。

三、金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)與預(yù)期逆向的變動(dòng)而導(dǎo)致金融衍生工具價(jià)格出現(xiàn)損失的可能性。在利率市場(chǎng)化，匯率完全放開的金融體制下，金融衍生品交易的價(jià)格波動(dòng)幅度是比較大的。因?yàn)檠苌方灰谆径际谴笞诮灰祝婕暗慕灰讛?shù)額龐大，所以交易方一旦對(duì)市場(chǎng)的估計(jì)出現(xiàn)了偏差，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了與預(yù)期反向的變動(dòng)，給交易方帶來(lái)的損失往往是巨大的。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)指交易對(duì)手未履行合約承諾而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它主要表現(xiàn)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上。這種道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性也比較高，因?yàn)榻鹑谘苌方灰资且环N杠桿交易，在保證金的基礎(chǔ)上交易量被放大幾十甚至上百倍，交易出現(xiàn)虧損時(shí)，虧損一方可能出現(xiàn)違約以逃避損失。但出現(xiàn)信用違約的交易方一般都會(huì)被永遠(yuǎn)取消交易資格。信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失取決于交易對(duì)方的資信度和投資工具價(jià)值的大小。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指衍生工具持有者不能以合理的價(jià)格賣出金融衍生合約，不能對(duì)頭寸進(jìn)行對(duì)沖，只能等待執(zhí)行最終交割的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失往往是被動(dòng)的，金融衍生品作為創(chuàng)新的金融工具，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是很大的。因?yàn)榻鹑谘苌飞婕按罅抠Y金的交易，因而擁有交易資金能力的交易主體有限，一旦市場(chǎng)發(fā)生大的波動(dòng)，可能因?yàn)槿笔Ы灰讓?duì)手而不能對(duì)衍生金融資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)指由于金融衍生合約在法律上無(wú)效、合約內(nèi)容不符合法律規(guī)定等給衍生工具交易者帶來(lái)?yè)p失的可能性。由于各個(gè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生品的不斷創(chuàng)新，各種金融衍生產(chǎn)品層出不窮，而相應(yīng)的法律規(guī)范建設(shè)卻相對(duì)落后，使得法律風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常存在在交易中。而且大量的金融衍生品的交易是全球化的，很多國(guó)家都參與其中，出現(xiàn)交易糾紛時(shí)，不能找到具體適用國(guó)家的法律，出現(xiàn)法律上的管轄空白情況。

四、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)防范

金融衍生工具的重要功能是為投資提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，如果運(yùn)用不當(dāng)，卻可能產(chǎn)生更大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)前的金融危機(jī)，更是給我們以警示，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，衍生金融品的創(chuàng)新一定不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)遠(yuǎn)，投機(jī)性的行為一定要加以規(guī)范，否則，不但不能減少交易風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)影響整個(gè)金融系統(tǒng)的平穩(wěn)和健康發(fā)展，甚至鑄成危機(jī)。

（一）加強(qiáng)法制建設(shè)和金融監(jiān)管，為金融衍生品發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境

加快法制建設(shè)，完善涉及衍生金融工具交易的法律法規(guī)，制定針對(duì)衍生金融產(chǎn)品交易管理的法律用來(lái)規(guī)范交易程序和交易規(guī)則，為金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境，使金融衍生工具交易規(guī)范合法，從而有效避免法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加強(qiáng)金融當(dāng)局對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，對(duì)杠桿交易量過(guò)大，蘊(yùn)涵大量風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為要加以嚴(yán)格的管制。只有這樣，才能讓衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展和繁榮更好地為金融發(fā)展服務(wù)。

（二）強(qiáng)化交易方內(nèi)部管理，完善自我風(fēng)險(xiǎn)控制措施

作為交易方，應(yīng)該明確交易的目的一是降低風(fēng)險(xiǎn)；二是擴(kuò)大非投機(jī)性盈利，但其核心依然是有效防范各種風(fēng)險(xiǎn)可能給自身帶來(lái)的損失。因此進(jìn)行交易時(shí)，交易方應(yīng)該根據(jù)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和自身經(jīng)營(yíng)目標(biāo)確定交易種類和交易量，慎重選擇金融衍生產(chǎn)品的類型。同時(shí)，交易方應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，采取科學(xué)的計(jì)量模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)評(píng)估，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)防范體系和權(quán)責(zé)分明的業(yè)務(wù)授權(quán)授信制度，防范在金融衍生品交易過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，防止投機(jī)行為，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，隨時(shí)監(jiān)評(píng)控制風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)交易中的一種客觀事物，不可能消失，風(fēng)險(xiǎn)都與收益成正比。交易方進(jìn)行衍生金融工具交易的目的首先是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所以，交易方應(yīng)及時(shí)對(duì)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)評(píng)以反映風(fēng)險(xiǎn)的大小。交易方應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)目的，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力大小，來(lái)進(jìn)行金融衍生品的投資。同時(shí)建立起有效的關(guān)于自身資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，重點(diǎn)關(guān)注衍生金融品的價(jià)值變化，根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)值的變化決定加減倉(cāng)，對(duì)于超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額的品種應(yīng)該立即平倉(cāng)，以此優(yōu)化資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)而分散交易風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)交易系統(tǒng)的管理，防范投機(jī)交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

交易所作為衍生金融品交易的平臺(tái)，應(yīng)該加強(qiáng)完善交易制度，出現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)及時(shí)要求交易方增加保證金比例，以防止信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；同時(shí)應(yīng)該建立嚴(yán)格的每日資金清算制度，當(dāng)日交易當(dāng)日軋差，借以加強(qiáng)對(duì)交易資金每日動(dòng)向的監(jiān)管，降低清算時(shí)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；交易所還應(yīng)該注重對(duì)純粹投機(jī)性資金的行為控制，衍生金融品市場(chǎng)是防范資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，但過(guò)度的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的成倍放大，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的不穩(wěn)定，所以應(yīng)該對(duì)純粹的投機(jī)嚴(yán)格管制。

（五）加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管和國(guó)際合作

金融衍生工具交易在世界范圍內(nèi)發(fā)展很快，金融發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)造的金融產(chǎn)品很多國(guó)家都會(huì)持有，衍生金融產(chǎn)品的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)不僅僅關(guān)系某個(gè)國(guó)家，而是關(guān)系到全球金融行業(yè)的穩(wěn)定和安全。如今加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的國(guó)際監(jiān)管和合作，已經(jīng)成為國(guó)際金融界的共識(shí)，各國(guó)急需聯(lián)合起來(lái)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品交易的跨國(guó)監(jiān)管，以防止風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)檠苌鹑诠ぞ叩牧魍ǘ趪?guó)家間傳遞和擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn)：

篇9

關(guān)鍵詞：衍生工具；金融危機(jī)；金融監(jiān)管；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

自20世紀(jì)90年代始，歷次金融危機(jī)中，作為資本流動(dòng)重要媒介或催化劑的衍生工具扮演著特殊的作用。本文正是希望通過(guò)對(duì)20世紀(jì)80年代以來(lái)發(fā)生的金融危機(jī)，特別是東亞金融危機(jī)和最近起源于美國(guó)的金融危機(jī)中金融衍生工具作用的分析，從一個(gè)新的視角引起人們對(duì)當(dāng)代金融危機(jī)形成機(jī)理的深層次思考。

一、衍生工具的出現(xiàn)及其作用的二重性

與20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)相比，90年代以來(lái)金融危機(jī)中的國(guó)際私人資本流動(dòng)具有全然不同的特性。以東亞金融危機(jī)為例，首先從資金流向來(lái)看，這些資本的流向不僅限于東南亞國(guó)家的官方借貸，而且流向東南亞的私人實(shí)體；其次，從信貸資本形式來(lái)看，流向東南亞的資本日趨多樣化，商業(yè)性銀行信貸的重要性大大降低；從直接的國(guó)外投資到資產(chǎn)組合投資、公司和政府債券及組合證券、回購(gòu)協(xié)議，以及銀行發(fā)放給公眾和私人借款者的信貸，各種金融創(chuàng)新層出不窮。具體情形見下表：

流向發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際私人資本構(gòu)成(占私人和公眾流動(dòng)資本的百分比)

這種國(guó)際資本的多樣化流動(dòng)導(dǎo)致了一種不同的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制。與20世紀(jì)70、80年代初的銀行信貸相比，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，更加多樣化的資本流動(dòng)機(jī)制傾向于將風(fēng)險(xiǎn)向投資者轉(zhuǎn)移。股票和債券投資將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給國(guó)外投資者，后者將承擔(dān)利率、證券價(jià)格和匯率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。甚至由東南亞國(guó)家政府發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券也將利率風(fēng)險(xiǎn)，連同信貸風(fēng)險(xiǎn)一起，轉(zhuǎn)移給了國(guó)外投資者。這種效應(yīng)潛在地降低了這些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)抵御因美國(guó)利率變動(dòng)或美元匯率變動(dòng)所帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

伴隨著這些新型資本流動(dòng)形式的出現(xiàn)，衍生工具交易也發(fā)展起來(lái)，其目的部分是為了改善全球投資的風(fēng)險(xiǎn)管理。這些衍生工具主要包括：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、掉期交易、總回報(bào)掉期交易以及期權(quán)交易等等。迄今為止，全球金融衍生工具已超過(guò)100種。隨著新的金融衍生工具的不斷推出，許多金融活動(dòng)已基本與生產(chǎn)、貿(mào)易等實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)脫鉤，金融市場(chǎng)交易量呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，1997年僅期貨等幾種主要金融衍生工具的市場(chǎng)存量就高達(dá)55萬(wàn)億美元，是10年前的100多倍。國(guó)際資本繼續(xù)由傳統(tǒng)金融領(lǐng)域向新生金融衍生商品市場(chǎng)流動(dòng)。目前在全球每天逾5萬(wàn)億美元的金融交易中，只有不足2％與生產(chǎn)、貿(mào)易活動(dòng)直接相關(guān)，其余98％是以投機(jī)為目的進(jìn)行的交易，只在金融體系內(nèi)進(jìn)行“小循環(huán)”。即使是在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)期，金融衍生商品市場(chǎng)交易仍然非?；钴S，這一領(lǐng)域的資金往往仍保持著驚人的增長(zhǎng)。金融衍生品的廣泛發(fā)展，促進(jìn)了資本流動(dòng)這種新的結(jié)構(gòu)性變化，將可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)從不愿承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的投資者身上，轉(zhuǎn)移到樂(lè)于承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的其他投資者手中，在一定程度上適應(yīng)了投資者的選擇偏好。與此同時(shí)，衍生工具也產(chǎn)生了一些新的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，衍生工具的作用具有雙重性質(zhì)：即引導(dǎo)資金從發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)流動(dòng)過(guò)程中的建構(gòu)性作用，以及減弱安全性監(jiān)管的非穩(wěn)定性作用。

(一)衍生工具促進(jìn)資本流動(dòng)的建構(gòu)性作用

通過(guò)降低投資者與傳統(tǒng)的資本流動(dòng)方式(如：銀行信貸、權(quán)益投資、債券、外國(guó)直接投資)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，并將其更加有效的重新組合分配，衍生工具促進(jìn)了資本的流動(dòng)。伴隨著衍生工具引入資本市場(chǎng)而來(lái)的金融創(chuàng)新，使得風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)協(xié)議能夠重新設(shè)計(jì)，以更好地滿足這些資本工具的發(fā)行者和持有者所期望的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能在套期保值、促進(jìn)資本流動(dòng)方面發(fā)揮了重要的作用。

(二)刺激非生產(chǎn)性活動(dòng)，減弱安全性監(jiān)督的非穩(wěn)定性作用

衍生工具的不斷擴(kuò)展也引發(fā)了有關(guān)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的問(wèn)題。衍生工具的運(yùn)用，使得交易雙方、規(guī)則制定者與市場(chǎng)參與者之間的透明度降低。它們可以被用于諸如規(guī)避資本金需求、應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)則和信用等級(jí)評(píng)定、合理避稅之類的非生產(chǎn)性活動(dòng)；也可用于提高與追逐高產(chǎn)出(當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高)投資策略相關(guān)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可容忍水平。

在大幅度的匯率或者市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的變化，與開放性條件下衍生工具契約的廣泛發(fā)展有著明顯的相關(guān)聯(lián)系。一定數(shù)量的資本可以作為一種緩沖器，用于緩解市場(chǎng)動(dòng)蕩。在此意義下，衍生工具的運(yùn)用將有利于減少此類資本的運(yùn)用量；但同時(shí)也會(huì)提高市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而動(dòng)搖金融部門和整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對(duì)金融部門和整體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。

二、衍生工具在金融危機(jī)中的作用

衍生工具的這種自相矛盾的作用，使得原本就不太成熟穩(wěn)定的金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)體系(尤其是在發(fā)展中國(guó)家)變得更加模糊和復(fù)雜起來(lái)，也使得有關(guān)的經(jīng)濟(jì)管理部門在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和規(guī)制時(shí)，決策的難度加大，進(jìn)而對(duì)金融危機(jī)的產(chǎn)生與發(fā)展有著不可忽視的影響。

(一)降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度

衍生工具從兩個(gè)方面導(dǎo)致了透明度問(wèn)題。第一，它們扭曲了資產(chǎn)負(fù)債表作為量度一國(guó)的公司、央行和國(guó)民賬戶風(fēng)險(xiǎn)情況基準(zhǔn)的內(nèi)涵。第二，在現(xiàn)行的柜臺(tái)交易情況下，對(duì)于衍生工具缺乏足夠的披露要求和政府監(jiān)督。在不存在諸如衍生工具之類的表外業(yè)務(wù)情形下，公司的資產(chǎn)負(fù)債便可以提供該公司的基本風(fēng)險(xiǎn)情況。利用資產(chǎn)與負(fù)債的到期日之間的差距可以確定公司的利率風(fēng)險(xiǎn)；二者的貨幣計(jì)價(jià)差異可以確定匯率風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)則可以由借款者、具有償付責(zé)任(如應(yīng)收款項(xiàng))的顧客和客戶、所持證券的發(fā)行者及其他資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)交易方的信用度來(lái)測(cè)度。金融衍生工具的介入使得在總體風(fēng)險(xiǎn)水平和由資產(chǎn)負(fù)債表所反映的風(fēng)險(xiǎn)水平之間加入了一個(gè)楔子。表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠顛倒、夸大或者壓縮由資產(chǎn)負(fù)債表所反映的風(fēng)險(xiǎn)水平。由表外業(yè)務(wù)頭寸導(dǎo)致的透明度的缺乏，對(duì)于那些試圖評(píng)價(jià)央行干預(yù)外匯市場(chǎng)能力的經(jīng)濟(jì)公眾來(lái)說(shuō)，是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。固定匯率體系下，央行的干預(yù)能力是關(guān)鍵性因素；在浮動(dòng)匯率系統(tǒng)下，為了使經(jīng)濟(jì)在遭受投機(jī)性沖擊或其他金融市場(chǎng)動(dòng)蕩后仍然保持穩(wěn)定，央行的干預(yù)能力同樣重要。然而，衍生工具的上述作用，卻使得央行往往只能掌握其當(dāng)前外匯儲(chǔ)備擁有的金額，卻難能預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期外匯交易和互換掉期等交易條件下未來(lái)某個(gè)時(shí)期外匯儲(chǔ)備額度的變化。

總體風(fēng)險(xiǎn)暴露水平與資產(chǎn)負(fù)債表脫節(jié)的情形也可出現(xiàn)在一國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表(即一國(guó)的國(guó)際收支平衡表)上。按照慣例，一國(guó)的實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露水平可以通過(guò)其資本賬戶上外國(guó)資產(chǎn)和負(fù)債的到期日和記賬貨幣反映出來(lái)。衍生工具的出現(xiàn)和廣泛運(yùn)用，使得情形已經(jīng)有所不同。資產(chǎn)和負(fù)債(如國(guó)外信貸)的貨幣標(biāo)價(jià)可以伴隨著外匯衍生工具變動(dòng)；利率互換能夠改變基于資產(chǎn)和負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)水平；如果賦予其上的看跌期權(quán)得到實(shí)施，長(zhǎng)期信貸可以轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谛刨J。甚至資本或者投資工具也可以隨衍生工具而轉(zhuǎn)型。總收益互換能夠使短期美元信貸(債務(wù))呈現(xiàn)組合投資的形式。另外，衍生工具的保證金和抵押需求可能創(chuàng)造出意外的巨額外匯流動(dòng)，而這一點(diǎn)卻不會(huì)在該國(guó)國(guó)際收支平衡表的國(guó)外負(fù)債和證券項(xiàng)目的數(shù)額中反映出來(lái)。結(jié)果，國(guó)際收支平衡表將不再能夠作為準(zhǔn)確估算國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)水平的依據(jù)。

衍生工具也通過(guò)其他途徑影響經(jīng)濟(jì)的透明度。企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告披露的欠真實(shí)性和政府監(jiān)督的缺乏，極大地制約了政府和市場(chǎng)參與者在估計(jì)開放市場(chǎng)利率、單一經(jīng)濟(jì)實(shí)體的頭寸額度、抵押與資本的充裕度等方面的能力。這就阻礙了對(duì)這些市場(chǎng)及其相關(guān)聯(lián)市場(chǎng)穩(wěn)定性的足可信賴的估計(jì)水平形成。通過(guò)這些途徑，衍生工具的出現(xiàn)，使得公司很難對(duì)其交易對(duì)象的信譽(yù)度形成一個(gè)精確的估價(jià)。類似的，有關(guān)柜臺(tái)交易衍生工具的信息數(shù)據(jù)的缺乏，意味著政府規(guī)制當(dāng)局無(wú)法探查和阻止即期市場(chǎng)和相關(guān)市場(chǎng)上的市場(chǎng)操縱行為。另外，政府規(guī)制當(dāng)局無(wú)法知曉其金融部門或主要的金融部門參與者的未清償頭寸——無(wú)論是按總額還是按凈額計(jì)量的，他們將無(wú)法確切知道相對(duì)于其持有的資產(chǎn)而言，其金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。結(jié)果是政府的管理者和監(jiān)督者將很難把握某些關(guān)鍵市場(chǎng)變量(如利率、匯率)對(duì)于經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的敏感性。世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨將這點(diǎn)恰當(dāng)?shù)谋硎鰹椋骸鞍l(fā)展中經(jīng)濟(jì)中衍生工具日益普遍的應(yīng)用使得相關(guān)信息的充分披露，或者至少是已披露信息的合理詮釋，變得日益困難起來(lái)”。

(二)助長(zhǎng)了對(duì)政府管理和監(jiān)督的規(guī)避

衍生工具經(jīng)常被投資者用來(lái)規(guī)避政府的謹(jǐn)慎性管理原則。如被用于多方敷衍會(huì)計(jì)規(guī)則、躲避金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的有關(guān)外匯披露的限制以及減少規(guī)定的資本持有額等。

會(huì)計(jì)規(guī)則因不同類型的資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)信譽(yù)度或信用等級(jí)的不同而有所差異。這些規(guī)則根據(jù)各種資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的不同而征收相應(yīng)的資產(chǎn)費(fèi)用；某些情形下政府規(guī)定禁止金融機(jī)構(gòu)持有某些種類的資產(chǎn)。然而，一些類型的組合證券卻被用于規(guī)避那些禁止機(jī)構(gòu)投資者(如退休基金和保險(xiǎn)公司)持有外幣資產(chǎn)的規(guī)定。通過(guò)提高某些被認(rèn)定為生產(chǎn)能力較差的金融活動(dòng)的相關(guān)成本，稅收條款旨在增強(qiáng)規(guī)制監(jiān)督。例如，可以對(duì)長(zhǎng)期資本收益課征低于短期收益的賦稅，以便提高長(zhǎng)期投資的回報(bào)。使用衍生工具可以將款項(xiàng)的支付、接收和收入在不同的期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這種行為可以使這些交易的利率支付呈現(xiàn)資本收益的形式，或者使短期資本收益呈現(xiàn)長(zhǎng)期資本收益的形式。IMF、世行和OECD中的其他國(guó)家已經(jīng)覺(jué)察到，衍生工具的使用旨在規(guī)避謹(jǐn)慎性原則規(guī)定。IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家DavidFolkerts—Landau指出：“本國(guó)權(quán)益市場(chǎng)上這種頭寸的金融限制正逐漸通過(guò)衍生工具的交易而得到規(guī)避?！?000年世行全球發(fā)展財(cái)政會(huì)議將其具體表述為：“巴西復(fù)雜的謹(jǐn)慎性防御系統(tǒng)可以通過(guò)充分發(fā)展的金融市場(chǎng)和柜臺(tái)交易衍生工具輕易避過(guò)?！痹贠ECD經(jīng)濟(jì)部的工作底稿中，這一點(diǎn)被Blondal和ChristiansenBlondal類似的表述為：“金融衍生工具的蔓延，這點(diǎn)是監(jiān)管者難以控制的，也已經(jīng)嚴(yán)重貶低了對(duì)于貨幣風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎性控制的作用?！?/p>

另外一個(gè)問(wèn)題是衍生工具被用于提高資本風(fēng)險(xiǎn)水平的傾向。衍生工具旨在創(chuàng)造價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)能夠在交易雙方之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，卻不會(huì)發(fā)生像在購(gòu)買或空頭出售時(shí)發(fā)生的標(biāo)價(jià)和本金轉(zhuǎn)換成本。如果初始的支付被當(dāng)作權(quán)益或者資本，那么，相對(duì)于資本的名義本金規(guī)模就是衍生工具的杠桿水平。這一杠桿使得投資者能夠承受的單位美元資本的風(fēng)險(xiǎn)水平，將會(huì)高于可獲得的直接資本購(gòu)置以及為直接資本購(gòu)置而借款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

(三)威脅到固定匯率體系的穩(wěn)定性

衍生工具的出現(xiàn)，在很多方面破壞了固定匯率體系的穩(wěn)定性。衍生工具提供了強(qiáng)大的杠桿能力，降低了某些投資者的交易成本，這樣的投資者通常是市場(chǎng)投機(jī)者、固定匯率攻擊者或套利基金運(yùn)作者，他們所持有的資金頭寸是逆固定匯率而行事的。投賭注于沖擊固定匯率方面的成本的降低，只會(huì)激勵(lì)這種行為，強(qiáng)化他們實(shí)施這些行為的決心。外匯市場(chǎng)上這種沖擊固定匯率的貨幣空頭力量越大，央行旨在捍衛(wèi)釘住匯率的經(jīng)濟(jì)干預(yù)或利率水平調(diào)整所需的資金規(guī)模將越大。衍生工具在外匯市場(chǎng)的運(yùn)用意味著央行面臨著更加嚴(yán)峻的任務(wù)，以使得釘住匯率能夠在兩個(gè)市場(chǎng)上得以維持：即期市場(chǎng)、外匯的遠(yuǎn)期或互換市場(chǎng)。與大多數(shù)國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備規(guī)模相比，即期市場(chǎng)的規(guī)模一般都是很大的；因此，鑒于總體的市場(chǎng)規(guī)模，央行的市場(chǎng)干預(yù)潛能則相對(duì)比較小，而衍生市場(chǎng)的規(guī)模卻是不受限制的。這些因素匯集在一起，大大地增加了央行干預(yù)成功所必需的臨界規(guī)模。

(四)在一定程度上加劇了危機(jī)的深化

當(dāng)證券價(jià)格貶值或驟降之時(shí)，衍生工具(如外匯遠(yuǎn)期和互換、總收益互換)加快了危機(jī)的進(jìn)程，深化了危機(jī)的沖擊力。例如，與新興市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易的衍生工具一般都包含嚴(yán)格的抵押或保證金要求。對(duì)本土證券依據(jù)LIBOR進(jìn)行總體收益率互換的東南亞國(guó)家廠商通常使用美元或美國(guó)財(cái)務(wù)部債券作為抵押；抵押比率估計(jì)為本國(guó)互換本金的20％。如果互換頭寸的市值下降，東南亞國(guó)家廠商將不得不增加其抵押率，以使其提高到必要的運(yùn)作水平。于是，基本的證券價(jià)格驟降(這種情形會(huì)在貶值或廣泛金融危機(jī)的初始階段發(fā)生)，將要求東南亞廠商立刻追加其抵押的美元資產(chǎn)，其追加額與按互換頭寸現(xiàn)值計(jì)算的損失成比例。隨著本幣和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成美元以滿足其追加抵押需求，將會(huì)立即觸發(fā)外匯儲(chǔ)備的外流。這不僅會(huì)加快危機(jī)的步伐，而且，衍生工具的抵押或保證金要求，通過(guò)對(duì)外匯和資產(chǎn)價(jià)格施加進(jìn)一步的下降壓力，將加速金融危機(jī)的進(jìn)程，并進(jìn)而加大金融部門的損失程度，將危機(jī)的影響進(jìn)一步深化。

(五)提高了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)

名為“Lanl￡alussy報(bào)告”的國(guó)際結(jié)算銀行報(bào)告，將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定義為“某一機(jī)構(gòu)由于其資產(chǎn)流動(dòng)性惡化或者出現(xiàn)業(yè)務(wù)疏忽(或經(jīng)營(yíng)失敗)導(dǎo)致其無(wú)力支付到期債務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致其他機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動(dòng)性惡化或經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。”類似的，感染是一個(gè)因1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)而創(chuàng)造的術(shù)語(yǔ)，它被用來(lái)描繪這樣一種傾向：一國(guó)的金融危機(jī)會(huì)對(duì)別國(guó)——有時(shí)甚至是與其互不相干的國(guó)家——的金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。它是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用于國(guó)家和國(guó)際市場(chǎng)層面上的概念。術(shù)語(yǔ)“感染”實(shí)際上是術(shù)語(yǔ)“龍舌蘭效應(yīng)”的一個(gè)較直白、客觀的表述，后者被用來(lái)描繪1994年墨西哥比索危機(jī)的擴(kuò)散效應(yīng)。

金融衍生工具交易的大量出現(xiàn)，為經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的迅速擴(kuò)展提供了可能性。這些信用風(fēng)險(xiǎn)可能在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間演化為交易對(duì)象事實(shí)上的債務(wù)拖欠行為。這意味著，衍生工具的應(yīng)用即便是降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它依然可能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的升高。例如，通過(guò)簽訂基于可變利率信貸接受者的利率互換協(xié)議，某銀行發(fā)放可變信貸利率貸款可能是為了降低短期利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及收益的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果短期利率上升，則該銀行互換頭寸的市值也將升高，于是，上面提及的交易對(duì)象的總體信用風(fēng)險(xiǎn)也將增加，這種風(fēng)險(xiǎn)本身已經(jīng)和套期保值的信貸資金聯(lián)系起來(lái)了。從這個(gè)角度上考察，衍生工具對(duì)經(jīng)濟(jì)主體清償欠款能力的惡化效應(yīng)加劇了。就衍生工具的運(yùn)用不能降低廠商的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)層次上來(lái)說(shuō)，衍生工具使得金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平提高了。

衍生工具的出現(xiàn)也提高了全球金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要是通過(guò)如下兩種渠道發(fā)生的：第一個(gè)渠道是由于經(jīng)濟(jì)的全球化和金融的自由化，衍生工具加劇了國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)壓力和危機(jī)的擴(kuò)散性。很多衍生工具涉及跨國(guó)的交易主體，所以，一國(guó)的市值的損失和信貸率的惡化將會(huì)影響到他國(guó)的交易對(duì)手。第二個(gè)感染渠道，來(lái)自金融機(jī)構(gòu)針對(duì)由另一個(gè)市場(chǎng)所造成的某一市場(chǎng)低迷狀態(tài)所實(shí)施的應(yīng)對(duì)行為。廠商會(huì)在其它市場(chǎng)上實(shí)施證券交易行為，原因之一是他們繼續(xù)追加投資，購(gòu)買那些以流動(dòng)性好的國(guó)家貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)以滿足抵押或資本需求；為了獲得這些資產(chǎn)，廠商將進(jìn)行組合投資轉(zhuǎn)化，在其它市場(chǎng)上出售證券。當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)，這種對(duì)抵押資產(chǎn)的需求可能是突發(fā)的、大規(guī)模的，而這種渠道的感染將會(huì)非常迅速而猛烈。

(六)加大了危機(jī)發(fā)生后政策調(diào)整的難度

20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)后的政策調(diào)整過(guò)程是非常直截了當(dāng)?shù)摹＝杩钫咧饕钦?，貸款者主要是大的貨幣中心銀行。這意味著關(guān)鍵性的貸款者勢(shì)必同舟共濟(jì)共商對(duì)策，與各個(gè)債務(wù)國(guó)的單一代表性借款者，以及相關(guān)的多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)一起，協(xié)議對(duì)債務(wù)支付進(jìn)行重組。

20世紀(jì)90年代的危機(jī)后政策調(diào)整過(guò)程就變得復(fù)雜起來(lái)。它不僅涉及到眾多不同的私人和公共債務(wù)人，以及證券發(fā)行商，亦涉及到多種投資者和不同的受影響的發(fā)展中國(guó)家交易方的求償權(quán)。采取股票、債券、組合證券形式的資本流動(dòng)意味著存在數(shù)以百計(jì)的主要投資者和數(shù)以千、百萬(wàn)計(jì)的次要投資者。這些求償權(quán)都因衍生工具協(xié)議而變得復(fù)雜起來(lái)。衍生工具不僅使?jié)撛诮灰讓?duì)象的數(shù)量進(jìn)一步增加，而且產(chǎn)生了與未清償債務(wù)和其他債務(wù)的最初求償權(quán)擁有者相關(guān)的各種問(wèn)題。而且，衍生工具的損失不同于后來(lái)的信貸支付。債務(wù)支付問(wèn)題并非必然導(dǎo)致債務(wù)雙方中任何一方的損失。主要的信貸支付問(wèn)題是短期流動(dòng)性問(wèn)題，這可以簡(jiǎn)單的通過(guò)信貸支付計(jì)劃的重組得到解決。相比之下，市場(chǎng)利率和匯率的變化可能使衍生工具損失的發(fā)生更具突然性，使損失的累積更為迅速，以致其規(guī)模超過(guò)與美元標(biāo)價(jià)可變利率銀行信貸相關(guān)的損失。

三、衍生工具與美國(guó)金融危機(jī)

與亞洲金融危機(jī)不同，此次美國(guó)金融危機(jī)的直接起因不是源于國(guó)際資本的流動(dòng)，但衍生工具在其中同樣扮演了重要的角色。美國(guó)是金融自由化和金融全球化的首要推行者。它奉行多年的金融自由化、證券化過(guò)程伴隨著成千上萬(wàn)的金融衍生品的產(chǎn)生，給20世紀(jì)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了前所未有的活力和源源不斷的現(xiàn)金流。不僅美國(guó)本土人樂(lè)于持有這些高回報(bào)率的金融衍生品，外國(guó)投資者甚至外國(guó)政府也樂(lè)于持有。就這樣金融衍生品在美國(guó)肆無(wú)忌憚的蔓延開來(lái)。從開始的優(yōu)良資產(chǎn)逐漸蔓延到高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的次級(jí)貸款市場(chǎng)上。人的貪婪在衍生品的不斷演化過(guò)程中得到了一次又一次的驗(yàn)證。次級(jí)債一次又一次的被組合而后又被分級(jí)出售，風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)鏈條上傳遞也在整個(gè)鏈條上蔓延。人們以為風(fēng)險(xiǎn)總是會(huì)被傳導(dǎo)下去，雖然自己承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)但并不是全部。但可惜，這些風(fēng)險(xiǎn)一直還在金融系統(tǒng)之內(nèi)，它們從未消失過(guò)，甚至隨著鏈條的增長(zhǎng)而變得更加難以觀測(cè)和控制。

美國(guó)的次級(jí)貸款使得1994—2006年間美國(guó)的房屋擁有率從64％上升到69％，超過(guò)900萬(wàn)的家庭在這期間擁有了自己的房屋。在利用次級(jí)房貸獲得房屋的人群里，大都是信用等級(jí)低的低收入者，但次級(jí)貸款卻給了他們購(gòu)買房屋的機(jī)會(huì)。這在一方面是有著積極意義的。但另一方面也造成了次級(jí)債的高風(fēng)險(xiǎn)性。高風(fēng)險(xiǎn)要求有高回報(bào)，相比普通抵押貸款6％～8％的利率，次級(jí)房貸的利率有可能高達(dá)10％～12％，而且大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率(ARM)的形式，隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次上調(diào)利率，次級(jí)房貸的還款利率越來(lái)越高，最終導(dǎo)致違約率的不斷上升。2001—2004年間美國(guó)尚處在實(shí)行低利率政策時(shí)，次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)貸款要求的購(gòu)房者的選擇。由于低利率時(shí)負(fù)擔(dān)較低而房?jī)r(jià)又在不斷攀升，使得購(gòu)房者貸款熱情高漲，而放貸機(jī)構(gòu)也因有房屋抵押同時(shí)又可獲得高額的回報(bào)因此都競(jìng)相開展次級(jí)貸款業(yè)務(wù)。這樣就催生出了各種的金融衍生品。

這些新產(chǎn)品備受歡迎的原因在于，一方面是房?jī)r(jià)的不斷攀升，需求的不斷擴(kuò)大使得人們忽略了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的存在；另一方面是貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣這些產(chǎn)品，而不注意控制違約風(fēng)險(xiǎn)且違約風(fēng)險(xiǎn)總是通過(guò)金融創(chuàng)新而不斷地傳遞給下一級(jí)。在利益的誘使下使得次貸市場(chǎng)出現(xiàn)了很多不規(guī)范的放貸行為，如：獵殺放貸和貸款欺詐。所謂獵殺放貸是指，貸款機(jī)構(gòu)或其沒(méi)有依照美國(guó)法律的有關(guān)規(guī)定向消費(fèi)者真實(shí)、詳盡地披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息。在此類案件中，受害者往往是消費(fèi)者。而貸款欺詐是指，由職業(yè)罪犯導(dǎo)演的騙貸犯罪，受害者一般是貸款機(jī)構(gòu)。而早在1968年美國(guó)就已經(jīng)以法律的形式明令禁止獵貸行為的發(fā)生了。

那么為什么有那么多的房貸機(jī)構(gòu)熱衷于發(fā)放次級(jí)抵押貸款甚至不惜鋌而走險(xiǎn)觸犯法律呢?究其原因還是巨大的利益驅(qū)動(dòng)。但是將貸款發(fā)放給信用等級(jí)低的貸款者本身就是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，為什么還要這樣做呢?這一切的答案就在美國(guó)如火如荼的資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的紛繁復(fù)雜的金融衍生品當(dāng)中。

在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上主要有四種金融衍生品：ABS，RMBS，CDO和CDS。首先是ABS，它是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)物，包括各種形式的資產(chǎn)抵押貸款其中包括住房抵押貸款。而將ABS當(dāng)中的次級(jí)抵押貸款剝離出來(lái)就形成了RMBS。RMBS滿足了次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)獲取現(xiàn)金流動(dòng)性及降低融資成本等方面的需要。因?yàn)镽MBS是具有固定期界因此可以真實(shí)性的出售，從而形成一個(gè)真實(shí)的現(xiàn)金流。銀行提供給客戶的次級(jí)抵押貸款，并在利益的驅(qū)動(dòng)下誘使那些并不了解合同詳情或并不具備還款能力的人成為貸款人。而房貸公司又以高杠桿率從銀行舉債買下按揭貸款形成RMBS，隨后按不同級(jí)別出售給不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好者。為了滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的需要，RMBS并不是同一等級(jí)的，它根據(jù)現(xiàn)金分配規(guī)則不同又被劃分為三個(gè)等級(jí)。投資人根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇自己需要的等級(jí)，當(dāng)然不同的等級(jí)投資回報(bào)率不同。就這樣次貸市場(chǎng)中又引入了新的機(jī)構(gòu)投資者。這就是為什么次貸危機(jī)爆發(fā)一段時(shí)間后除了抵押貸款公司外，還會(huì)有不同性質(zhì)的新的公司不斷地卷入其中的原因。養(yǎng)老金等需要固定收益的公司成為RMBS高等級(jí)產(chǎn)品的購(gòu)入者，而風(fēng)險(xiǎn)投資基金則成為較高風(fēng)險(xiǎn)較高回報(bào)的低等級(jí)的RMBS的購(gòu)入者。這樣RMBS就成功的將風(fēng)險(xiǎn)分散化了，風(fēng)險(xiǎn)從房貸提供者轉(zhuǎn)移到了債券購(gòu)買者手中，金融風(fēng)險(xiǎn)被深化了。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)，不會(huì)有人注意到RMBS的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽》渴堑盅浩匪S時(shí)可以以更高的價(jià)格出售變現(xiàn)。但在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回落時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)的變現(xiàn)出現(xiàn)了困難，價(jià)格不斷下跌這樣抵押品的價(jià)值也在縮水從而使的RMBS的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露了出來(lái)。

RMBS的產(chǎn)生確實(shí)滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的需要，這可以說(shuō)是金融創(chuàng)新一直追求的東西，但創(chuàng)新并未止于此。為了進(jìn)一步的擴(kuò)大收益，RMBS的中間級(jí)又被重新劃分，中間級(jí)的RMBS被稱為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(CDO)。在RMBS的基礎(chǔ)上衍生出CDO需要通過(guò)資產(chǎn)的真實(shí)銷售來(lái)保證獲得特定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，由于設(shè)計(jì)資產(chǎn)的真實(shí)銷售其操作周期較長(zhǎng)。CDO的劃分方法大致與RMBS相同，也是根據(jù)現(xiàn)金回報(bào)分配方式來(lái)進(jìn)行劃分，分為優(yōu)先級(jí)，中間級(jí)和股權(quán)級(jí)，自然風(fēng)險(xiǎn)較高的被劃為最低級(jí)但回報(bào)率也最高。我們看到本身中間級(jí)的RMBS已具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，而將它再一次的進(jìn)行分拆出售，無(wú)疑CDO的低級(jí)品具有的風(fēng)險(xiǎn)已不可與正常的次貸籃子同日而語(yǔ)了。而人們對(duì)于高回報(bào)的追求和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視使得創(chuàng)新并未止步于CDO。而是又將CDO劃分成不同的等級(jí)再次出售從而形成了CDO的平方、立方等等，不斷的延續(xù)下去。而風(fēng)險(xiǎn)也在延續(xù)的過(guò)程中不斷的提升和廣化，使得更多的金融機(jī)構(gòu)和投資者成為了次貸衍生品的持有者及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

另外在這場(chǎng)次貸危機(jī)中所涉及的另一個(gè)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，就是信用違約互換市場(chǎng)。美國(guó)證券托管清算公司2008年11月4日的報(bào)告顯示，目前全球范圍內(nèi)政府債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的信用違約互換產(chǎn)品總額達(dá)33.6萬(wàn)億美元。信用違約互換在維護(hù)資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的過(guò)程中起著關(guān)鍵作用。作為一種金融衍生工具，信用違約互換(cDS)是買賣雙方通過(guò)信用違約互換協(xié)議交換第三方信用風(fēng)險(xiǎn)的一種合約。信用違約互換合約的買方，是擁有資產(chǎn)的一方，希望通過(guò)支付一定費(fèi)用，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給信用違約互換的賣方；而賣方提供可能出現(xiàn)的違約的保護(hù)，即承擔(dān)不屬于其自身資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，并從信用違約互換的買方獲得一定的保證金或相關(guān)利率支付。信用違約互換是一種雙邊風(fēng)險(xiǎn)交換金融合約。合約在沒(méi)有發(fā)生違約事件時(shí)到期日即告終止或發(fā)生違約事件并滿足支付條件，信用賣方完成賠付損失時(shí)即告終止。該合約可以分為兩個(gè)基本部分，一部分是信用保險(xiǎn)費(fèi)支付，另一部分對(duì)應(yīng)于可能的違約付款。一份違約互換的現(xiàn)值就是其兩個(gè)基本部分現(xiàn)值的代數(shù)和，信用保險(xiǎn)費(fèi)滿足使互換合約總現(xiàn)值等于零。由于CDS對(duì)CDO起到了擔(dān)保的作用，從運(yùn)用CDS的第一個(gè)CDO開始，購(gòu)買CDO的信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體則變得更加多樣起來(lái)。這類合約的賣方多為銀行和保險(xiǎn)公司，放貸人向一家銀行或保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)以規(guī)避貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。而保費(fèi)率與違約風(fēng)險(xiǎn)率直接掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)越高向銀行或保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)的保費(fèi)越高。而由于受到高保費(fèi)的利益驅(qū)使，很多銀行和保險(xiǎn)公司都樂(lè)于承擔(dān)CDO的保險(xiǎn)，這也就是為什么次貸危機(jī)發(fā)生后很多銀行和保險(xiǎn)公司會(huì)被卷入其中的原因之一。

CDS的出現(xiàn)大大改善了CDO的信用評(píng)級(jí)，由于有了違約擔(dān)保CDO便更加利于銷售。這樣CDO在CDS的幫助下被不斷的創(chuàng)造分級(jí)出來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者如養(yǎng)老基金選擇了低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的優(yōu)先級(jí)CDO，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者如對(duì)沖基金則選擇了股權(quán)級(jí)CDO。就這樣CDS使得風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系內(nèi)蔓延開來(lái)。在目前情況下，這些交易都是匿名方式進(jìn)行的，從而使得大型金融機(jī)構(gòu)不斷陷入交易陷阱。而由于交易的不透明性，美國(guó)監(jiān)管部門往往無(wú)法得到有效的數(shù)據(jù)，因此也無(wú)法對(duì)整個(gè)互換市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評(píng)估。致使目前市場(chǎng)上對(duì)CDS的潛在風(fēng)險(xiǎn)的憂慮也極其嚴(yán)重。

在此次次貸危機(jī)中的金融衍生品雖與東亞金融危機(jī)有所不同，但同樣對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了很大的破壞。由于衍生品將信用風(fēng)險(xiǎn)不斷地轉(zhuǎn)移、分散、重組，一方面實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，但另一方面又降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度，助長(zhǎng)了對(duì)政府管理和監(jiān)督的規(guī)避，在一定程度上加劇了危機(jī)的深化，提高了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)。ABS和RMBS使用了貸款池的操作方法降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度，使得監(jiān)管部門和投資者不能直觀的觀察到貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)性。而RMBS和CDO的不斷衍生創(chuàng)造，使得風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)投資主體轉(zhuǎn)向另一個(gè)投資主體的同時(shí)，也在一定程度上加劇了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)。CDO之所以被廣泛應(yīng)用并不斷的分級(jí)衍生出來(lái)，主要是因?yàn)槊恳淮畏旨?jí)之后都有股本級(jí)的CDO來(lái)承擔(dān)第一批的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，而其他層級(jí)不用分擔(dān)此風(fēng)險(xiǎn)而僅僅是獲得收益而已。因此CDO備受歡迎，但持有股本級(jí)CDO的人同樣擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此再一次的將手中的CDO進(jìn)行分級(jí)創(chuàng)造出更高風(fēng)險(xiǎn)更高收益的股本級(jí)CDO并由其承擔(dān)第一批的違約風(fēng)險(xiǎn)。就這樣所有人都希望自己持有的是高回報(bào)低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，也因此CDO被不斷的衍生創(chuàng)造下去。最終使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)體卷入到了次貸危機(jī)當(dāng)中。

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一、研究背景

2008 年秋季以來(lái)，一場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)肆虐全球。金融危機(jī)的誘因是衍生金融產(chǎn)品及其過(guò)度杠桿化。衍生金融工具何以成為了這場(chǎng)全球性金融危機(jī)的“幫兇”，留給世人不盡的反思。

本文著眼于了解衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量在我國(guó)的現(xiàn)狀及問(wèn)題，提出合理確認(rèn)和科學(xué)計(jì)量的改進(jìn)策略。在此基礎(chǔ)上，才能更有針對(duì)性地完善與衍生金融工具相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，加強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)體制建設(shè)，提高會(huì)計(jì)人員的金融素養(yǎng)。也只有深刻研究了衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題，才能更好地使用公允價(jià)值計(jì)量屬性，更好地與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌。

二、衍生金融工具對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)的挑戰(zhàn)

按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論，確認(rèn)一個(gè)會(huì)計(jì)要素項(xiàng)目，首先應(yīng)符合該要素的定義，其次要滿足兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：一是有關(guān)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入或流出企業(yè)，二是成本或公允價(jià)值能可靠的計(jì)量。可見，在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論中，資產(chǎn)和負(fù)債的定義均立足于企業(yè)過(guò)去發(fā)生的交易或事項(xiàng)，并且一定會(huì)在未來(lái)期間引起企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流入或流出。

衍生金融工具要想作為一項(xiàng)會(huì)計(jì)要素被確認(rèn)，要么確認(rèn)為金融資產(chǎn)，要么確認(rèn)為金融負(fù)債。然而，衍生金融工具本質(zhì)上是一種合約，這種合約往往在簽訂后的未來(lái)某個(gè)期間才能交易，且交易通常跨期進(jìn)行。這就與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)要素中的“交易過(guò)去發(fā)生”的原則不符。不僅如此，衍生金融工具合約的簽訂給企業(yè)帶來(lái)的權(quán)利和義務(wù)所引起的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入或流出具有極大的不確定性。可見，衍生金融工具并不符合傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，換句話講在歷史成本計(jì)量下幾乎無(wú)歷史成本。

三、衍生金融工具按公允價(jià)值計(jì)量的缺陷

（一）公允價(jià)值的確定方法主觀性非常強(qiáng)。

企業(yè)在對(duì)衍生金融工具的公允價(jià)值進(jìn)行估計(jì)時(shí)，有多種估值方法和模型可供選擇，不同企業(yè)對(duì)于同種衍生金融工具的公允價(jià)值的估計(jì)可能采用不同的計(jì)價(jià)模型或不同的參數(shù)。這一過(guò)程受估價(jià)者主觀因素的影響，降低了公允價(jià)值的可靠性及會(huì)計(jì)信息的可比性。

而采用公允價(jià)值計(jì)量，對(duì)企業(yè)公允價(jià)值的評(píng)估能力提出了較高的要求。尤其是對(duì)于不能獲得市場(chǎng)價(jià)值的衍生金融工具，只能采用估計(jì)的方法來(lái)確定其公允價(jià)值。目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)，信息的獲取渠道有限，因此在對(duì)衍生工具的公允價(jià)值進(jìn)行估值時(shí)會(huì)存在一定的困難。

（二）公允價(jià)值計(jì)量恐成為利潤(rùn)操縱手段。

我國(guó)獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)尚不健全，該類金融工具的公允價(jià)值在很大程度上依賴于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷，這在一定程度上提供了利潤(rùn)操縱的空間。部分企業(yè)出于維護(hù)自身形象，存在利用衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)利得或損失操縱利潤(rùn)的情況。

四、衍生金融工具合理確認(rèn)與科學(xué)計(jì)量的會(huì)計(jì)環(huán)境建設(shè)

（一）衍生金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與建設(shè)。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是對(duì)所有會(huì)計(jì)行為的最低要求，也是最基本的規(guī)范。要合理確認(rèn)和計(jì)量衍生金融工具的基本會(huì)計(jì)環(huán)境條件就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與建設(shè)。

我國(guó)2006年頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則把基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具合并設(shè)置一個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量，沒(méi)有完全反應(yīng)出衍生金融工具和基礎(chǔ)金融工具在風(fēng)險(xiǎn)上的差異。隨著我國(guó)衍生金融工具越來(lái)越多的出現(xiàn)，可以考慮制定衍生金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)衍生金融工具確認(rèn)條件做出單獨(dú)明確的規(guī)定。

首先是設(shè)立衍生金融資產(chǎn)和衍生金融負(fù)債的會(huì)計(jì)科目，對(duì)其單獨(dú)反映。衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)和性質(zhì)都明顯不同于基礎(chǔ)金融工具，所以單獨(dú)設(shè)立會(huì)計(jì)科目能夠更直接更準(zhǔn)確地反映其風(fēng)險(xiǎn)和性質(zhì)，也更易被報(bào)表使用者理解。

初始確認(rèn)時(shí)，借鑒國(guó)際會(huì)汁準(zhǔn)則按照衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是否“實(shí)質(zhì)上已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移”來(lái)判定是否應(yīng)該確認(rèn)。另外，隨著新的衍生金融工具的出現(xiàn)，可以對(duì)新的衍生金融工具實(shí)行特殊的計(jì)量方法，如資產(chǎn)證券化等問(wèn)題的計(jì)量。監(jiān)管部門也應(yīng)盡快制定并公布一個(gè)具體指南，對(duì)于公允價(jià)值的定性和定量給予一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn)，使公允價(jià)值這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)出現(xiàn)太大的差異。

（二）衍生金融工具市場(chǎng)環(huán)境的改進(jìn)與完善。

1.金融市場(chǎng)制度的改進(jìn)

公允價(jià)值的本質(zhì)是一個(gè)面向市場(chǎng)、強(qiáng)調(diào)公平的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。正因?yàn)槿绱?，建立在公平交易基礎(chǔ)上的公允價(jià)值才能為市場(chǎng)上大多數(shù)交易者所接受，將其運(yùn)用于會(huì)計(jì)核算中，才能具有相關(guān)性，滿足會(huì)計(jì)信息使用者的要求。然而，在我國(guó)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)條件下，公允價(jià)值很難保證其“公允性”。為了解決不存在活躍市場(chǎng)的衍生金融工具公允價(jià)值確定的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)努力規(guī)范金融市場(chǎng)，建立活躍的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，使其公允價(jià)值更加容易取得。這些制度建設(shè)需要國(guó)家相關(guān)政策的扶植，并在實(shí)踐中保證這些政策得以順利實(shí)施。

2.金融估值技術(shù)的完善

首先，應(yīng)該引導(dǎo)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)評(píng)價(jià)公司建立衍生金融工具的估值作業(yè)流程，將估值作業(yè)流程規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化。

其次，對(duì)不同企業(yè)采用的估價(jià)模型要進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定，以減少主觀操作的可能。例如，對(duì)于評(píng)估不存在公開市價(jià)甚至不在公開市場(chǎng)交易的衍生金融工具，統(tǒng)一采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來(lái)確定公允價(jià)值。

3.金融會(huì)計(jì)復(fù)合型人才

科學(xué)地計(jì)量衍生金融工具，離不開會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷。只有具備了豐富的金融知識(shí)，會(huì)計(jì)人員才能洞悉每項(xiàng)衍生金融工具的實(shí)質(zhì)，才能更好地進(jìn)行職業(yè)判斷。因此，金融會(huì)計(jì)復(fù)合人才是保障有關(guān)衍生金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則正確執(zhí)行，衍生金融工具科學(xué)計(jì)量的必要條件。

參考文獻(xiàn)：

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一、引言

始發(fā)于美國(guó)次級(jí)貸款的金融危機(jī)，不僅對(duì)全球金融穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要影響，也對(duì)金融工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)再次敲響了警鐘：當(dāng)金融工具潛藏的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定程度時(shí)，坍塌的不僅是個(gè)別公司的金融資產(chǎn)，還會(huì)殃及到全球財(cái)務(wù)金融系統(tǒng)。然而，隨著金融全球化浪潮的不斷推進(jìn)，金融工具創(chuàng)新層出不窮，融資證券化趨勢(shì)大大加強(qiáng)金融論文，因此，如何加強(qiáng)金融工具的管理，不僅是當(dāng)前應(yīng)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的需要，更是值得我們長(zhǎng)期關(guān)注的課題。經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化直接關(guān)系到會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。金融工具的創(chuàng)新影響著金融工具的表內(nèi)確認(rèn)條件，而金融工具的表內(nèi)確認(rèn)是建立在對(duì)其進(jìn)行合理分類的基礎(chǔ)之上的，只有科學(xué)合理的分類，才能對(duì)金融工具進(jìn)行合理的確認(rèn)與計(jì)量，才能進(jìn)行有效的資產(chǎn)管理。

事實(shí)上，IASB一直致力于簡(jiǎn)化和完善金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使之能夠被廣大會(huì)計(jì)工作者所理解，規(guī)范運(yùn)用到實(shí)際操作中去，金融危機(jī)的爆發(fā)更促使金融工具準(zhǔn)則的修改迅速提上日程。2008年以來(lái)，G20和FSB一再呼吁IASB和各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)改進(jìn)金融工具準(zhǔn)則、降低金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的復(fù)雜性，以提高復(fù)雜金融產(chǎn)品市場(chǎng)和交易的透明度；2009年4月2日，G20倫敦峰會(huì)明確要求會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在2009年底之前在降低金融工具準(zhǔn)則復(fù)雜性方面采取行動(dòng)；2009年7月，IASB征求意見稿《金融工具：分類和計(jì)量》，其目標(biāo)是建立金融資產(chǎn)和金融負(fù)債分類和計(jì)量的原則金融論文，為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和不確定性提供相關(guān)和決策有用的信息。2009年11月12日，IASB頒布國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則IFRS 9《金融工具：分類和計(jì)量》以取代IAS 39中的相應(yīng)部分，該準(zhǔn)則最晚將于2013年開始執(zhí)行。

二、IFRS 9關(guān)于金融工具分類的概述

IFRS 9將金融工具按計(jì)量屬性分類為以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具和以攤余成本計(jì)量的金融工具期刊網(wǎng)。一般情況下（除非商業(yè)模式變化），不允許金融工具在公允價(jià)值計(jì)量和攤余成本計(jì)量之間進(jìn)行重分類。

1．金融工具分類原則

在初始確認(rèn)時(shí)，主體應(yīng)當(dāng)根據(jù)后續(xù)計(jì)量是以攤余成本還是公允價(jià)值為基礎(chǔ)，對(duì)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債進(jìn)行分類。如果一項(xiàng)金融資產(chǎn)同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件，應(yīng)當(dāng)以攤余成本計(jì)量（除非指定為以公允價(jià)值計(jì)量）：（1）該金融工具只具有基本的貸款特征；（2）該金融工具以合同收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行管理。不滿足上述兩項(xiàng)條件的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)在當(dāng)期損益或其他綜合收益中列示。根據(jù)這一規(guī)定，所有對(duì)權(quán)益工具的投資都必須以公允價(jià)值計(jì)量。

同時(shí)，對(duì)以攤余成本計(jì)量的金融工具，保留了公允價(jià)值選擇權(quán)。在初始確認(rèn)時(shí)，主體可以選擇將應(yīng)適用攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債指定為以公允價(jià)值計(jì)量，且將其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。但前提是，這種指定可以消除或顯著減少計(jì)量和確認(rèn)的不一致性，即以不同計(jì)量基礎(chǔ)計(jì)量資產(chǎn)/負(fù)債或者確認(rèn)利得/損失而產(chǎn)生的“會(huì)計(jì)錯(cuò)配”。

2．公允價(jià)值變動(dòng)損益的處理

根據(jù)現(xiàn)行IAS39的規(guī)定，如果對(duì)權(quán)益工具的投資沒(méi)有在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)或其公允價(jià)值無(wú)法可靠計(jì)量，則可以成本計(jì)量。IFRS 9取消了這一規(guī)定金融論文，代之以允許報(bào)告主體在初始確認(rèn)時(shí)進(jìn)行選擇。主體可選擇將權(quán)益工具（為交易目的持有以外）的公允價(jià)值變動(dòng)在后續(xù)計(jì)量中計(jì)入當(dāng)期損益還是其他綜合收益。一經(jīng)選擇，后續(xù)不得改變。如果選擇計(jì)入其他綜合收益，在該工具終止確認(rèn)時(shí)，其已經(jīng)列示在其他綜合收益中的累計(jì)價(jià)值變動(dòng)不轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，即沒(méi)有“循環(huán)”規(guī)定，因此這些對(duì)權(quán)益工具的投資不需計(jì)提減值。

3．嵌入衍生工具會(huì)計(jì)處理的簡(jiǎn)化

包含嵌入衍生工具的混合工具應(yīng)作為一個(gè)整體，按照以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具和以攤余成本計(jì)量的金融工具進(jìn)行分類。如果嵌入衍生工具必須與主合同分離，主體應(yīng)按相同分類原則對(duì)衍生工具進(jìn)行處理。

三、IAS 39和IFRS9的比較分析

作為替代IAS 39的相應(yīng)部分，IFRS 9不僅降低了現(xiàn)有金融工具確認(rèn)和計(jì)量原則的復(fù)雜性，也避免了會(huì)計(jì)原則的內(nèi)在不一致。

第一，IFRS 9在分類層次上做了簡(jiǎn)化處理，而該種簡(jiǎn)化實(shí)質(zhì)上更應(yīng)該說(shuō)是一種回歸期刊網(wǎng)。在IAS 39金融資產(chǎn)的四分類中，交易性金融資產(chǎn)是以“完全公允價(jià)值”來(lái)計(jì)量的，其公允價(jià)值變動(dòng)直接在損益表中體現(xiàn)，故對(duì)損益表的影響很大。而可供出售金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是以“變異的公允價(jià)值”來(lái)計(jì)量，其以資產(chǎn)負(fù)債表為緩沖器來(lái)減少公允價(jià)值對(duì)損益波動(dòng)的影響，這使得在計(jì)量日公允價(jià)值的變動(dòng)會(huì)改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)金融論文，但不影響損益表[1]。在IFRS9中，將這兩類統(tǒng)一歸類為“以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具”，即兩者均采用公允價(jià)值計(jì)量，但不同的是其公允價(jià)值變動(dòng)損益的處理――前者仍在當(dāng)期損益中體現(xiàn)，而后者則在其他綜合收益中體現(xiàn)，且在其終止確認(rèn)時(shí)，已經(jīng)列示在其他綜合收益中的累計(jì)價(jià)值變動(dòng)不得轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。

IAS 39中原先劃分的持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，在IFRS 9中統(tǒng)一歸類為“以攤余成本計(jì)量的金融工具”。但比較而言，IFRS 9中是否具備基本貸款特征和基于合同收益率管理的分類判定標(biāo)準(zhǔn)更具客觀性。貸款的基本特征即是該金融工具要償還本金和支付利息；基于合同收益率管理則是主體的商業(yè)模式在持有或發(fā)行金融工具時(shí)產(chǎn)生合同現(xiàn)金流，因此，合同收益率依賴于管理層在實(shí)際中如何管理金融工具而不是管理層的持有目的[2]，從而降低了盈余管理的空間。

總之，相對(duì)于IAS 39復(fù)雜的分類，IFRS 9僅將金融工具分為以公允價(jià)值計(jì)量和以攤余成本計(jì)量，這不僅提高了準(zhǔn)則的可比性和一致性，也使得會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)工作更簡(jiǎn)便化，金融工具的信息披露更具理解性。

第二金融論文，公允價(jià)值損益的處理減少了盈余管理的空間。在IAS 39中，不是為交易而持有的權(quán)益性投資往往列作“可供出售金融資產(chǎn)”，其在資產(chǎn)負(fù)債表日發(fā)生的公允價(jià)值變動(dòng)通過(guò)“資本公積―其他資本公積”科目計(jì)入所有者權(quán)益，待處置時(shí)再計(jì)入損益。因此，管理層在需要時(shí)可通過(guò)處置可供出售金融資產(chǎn)的方法來(lái)進(jìn)行盈余管理；而IFRS 9中新增了FV-OCI模式，允許不是為交易而持有的權(quán)益投資將公允價(jià)值變動(dòng)損益計(jì)入其他綜合收益（即FV-OCI）。這使得公允價(jià)值變動(dòng)損益在發(fā)生時(shí)既不先在資本公積中列示，也不計(jì)入當(dāng)期損益，從而減少了管理層盈余管理的空間，也在一定程度上降低了因公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的利潤(rùn)波動(dòng)，使得財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)能更忠實(shí)于企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果。

第三，嵌入衍生工具的統(tǒng)一分類計(jì)量降低了確認(rèn)的復(fù)雜性。在IAS 39中，主合同的非衍生工具和嵌入的衍生工具采用混合計(jì)量的方式，不僅增加了確認(rèn)的復(fù)雜性，而且使得會(huì)計(jì)原則產(chǎn)生了內(nèi)在的不一致。IFRS 9中將主合同的非衍生工具和嵌入的衍生工具采用同一種計(jì)量方式，避免了混合計(jì)量，降低了確認(rèn)的復(fù)雜性。以可轉(zhuǎn)換公司債券為例，作為典型的嵌入衍生工具金融論文，其同時(shí)具有債券、期權(quán)的投資性質(zhì)，根據(jù)IAS 39的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)將其拆分進(jìn)行分別確認(rèn)和計(jì)量；而根據(jù)IFRS 9的規(guī)定，由于可轉(zhuǎn)債不具有貸款的基本特征，故可作為一個(gè)整體以公允價(jià)值計(jì)量，不需拆分處理，從而大大降低了確認(rèn)的復(fù)雜性。

四、IFRS 9對(duì)我國(guó)金融工具準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)趨同的挑戰(zhàn)

金融工具分類與計(jì)量是金融工具準(zhǔn)則中的最為基礎(chǔ)和核心的部分。IFRS 9的頒布是對(duì)金融工具準(zhǔn)則的改進(jìn)――它以計(jì)量屬性為切入點(diǎn)，再次強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值的重要性；而FV-OCI模式的引入降低了利用公允價(jià)值變動(dòng)損益進(jìn)行盈余管理的空間，也使得其對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響更符合實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況期刊網(wǎng)。IFRS9不僅提升了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一致性和可比性，也進(jìn)一步穩(wěn)固與完善了會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)。然而，其在分類標(biāo)準(zhǔn)上的過(guò)于簡(jiǎn)化以及減值準(zhǔn)備計(jì)提的大大減少會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性和決策有用性造成多大的影響，仍是我們需要進(jìn)一步關(guān)注的問(wèn)題。

我國(guó)自實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以來(lái)，不少學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司金融工具分類的行為特征進(jìn)行研究。從總體實(shí)施情況看來(lái)，主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)。其一，非金融企業(yè)所持金融工具品種單一，而金融企業(yè)所持金融工具種類較多[3]；其二，交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)所占的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出持有至到期投資金融論文，且出于盈余管理的需要，當(dāng)公司持有兩類金融資產(chǎn)較多時(shí)，更傾向于將其持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)[4]。IFRS9完全實(shí)施后，我國(guó)相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也必將與之趨同。筆者相信,實(shí)現(xiàn)趨同后，我國(guó)企業(yè)通過(guò)進(jìn)一步規(guī)范化金融工具的分類、合理化公允價(jià)值的取得，能更好地進(jìn)行金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理，而交易信息披露的透明度也能得到提高,上述問(wèn)題在一定程度上能夠得到解決。然而，如何實(shí)現(xiàn)趨同也是我們需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。IFRS9中FV-OCI模式的運(yùn)用，不僅對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)綜合收益監(jiān)管指標(biāo)的引進(jìn)指明了方向，更是對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告中“綜合收益”概念的適時(shí)引入、上市公司綜合收益表的編制提出了迫切的要求。

參考文獻(xiàn)

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[2]余晨怡,葉建芳.關(guān)于IFRS 9金融工具分類的思考[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2010(4)

[3]陳敏,羅艷清,劉穎莎.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融工具分類的影響――基于上市公司的調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)[J].金融會(huì)計(jì),2008,8:20.