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篇1

目前上市公司的績效評價(jià)是建立在以財(cái)務(wù)報(bào)表提供的利潤為中心的基礎(chǔ)上，人們關(guān)注的公司業(yè)績僅是會計(jì)意義上的凈利潤，但凈利潤指標(biāo)只考慮了公司債務(wù)資金的成本。股本資本的所有者(即股東)要求公司提供資本回報(bào)，屬于隱性的成本，這一成本在傳統(tǒng)會計(jì)利潤中并未得到體現(xiàn)，從而造成了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)得到的分析結(jié)果與公司實(shí)際創(chuàng)造的股東價(jià)值存在差異。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)評價(jià)體系愈發(fā)顯得不適應(yīng)資本市場的需求，為了正確評價(jià)上市公司的業(yè)績，引入了經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，EVA)，對于合理評價(jià)上市公司業(yè)績，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)增加值――EVA是公司稅后凈營業(yè)利潤扣除全部資金機(jī)會成本后的余額。EVA最早出現(xiàn)在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾佛雷德?馬歇爾的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書中。而經(jīng)濟(jì)增加值的思想又是源于亞當(dāng)斯密的剩余收益法，在某種程度上可以認(rèn)為EVA是剩余收益的新版本。20世紀(jì)90年代，美國的Stern和Stewart在剩余收益的理論基礎(chǔ)上，提出了以股東價(jià)值為中心企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價(jià)的方法――EVA，建立了Stern Stewart&co(思騰思特管理咨詢公司)，從事EVA的推廣、應(yīng)用和咨詢工作。隨后，EVA引起了管理學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注，并逐漸成為一種全球通用的公司業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)?！敦?cái)富》稱EVA為“當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。美國管理之父彼得?德魯克指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面”。到目前為止，國外學(xué)者對E―VA實(shí)證方面所進(jìn)行的研究有：O'Hanlon和Peasnell K．研究認(rèn)為EVA為將錯(cuò)誤的會計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成正確的價(jià)值評價(jià)提供了很好的參考標(biāo)準(zhǔn)；Rajan s．R．對美國1998年的電力行業(yè)上市公司的績效評價(jià)中，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化的EVA、凈收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益、標(biāo)準(zhǔn)化的自由現(xiàn)金流等指標(biāo)，分析其與公司價(jià)值的關(guān)系，結(jié)果表明，EVA對公司價(jià)值的解釋力最強(qiáng)。我國在EVA方面的實(shí)證研究不多，比較有代表性的有喬華、張雙全的研究，發(fā)現(xiàn)MVA與EVA的相關(guān)性很好，在很大程度上超過了ROE、ROA、EPS等傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)。王宗軍和楊琳的實(shí)證研究結(jié)果表明，運(yùn)用EVA評價(jià)上市公司績效要優(yōu)于目前以利潤為中心的傳統(tǒng)評價(jià)方法，且EVA評價(jià)模型對價(jià)值創(chuàng)造公司的績效評價(jià)更加有效。研究表明也有在我國企業(yè)業(yè)績評價(jià)中EVA暫時(shí)還無法完全替代傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)，其原因是我國證券市場處于弱式發(fā)展還不完善。鑒于我國對EVA的實(shí)證研究不多，且EVA作為企業(yè)業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在國際市場上有良好的認(rèn)可度，本文擬從實(shí)證角度出發(fā)，分析EVA對我國上市公司業(yè)績優(yōu)劣的解釋力。

二、EVA經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分解

現(xiàn)將EVA指標(biāo)分解如下：EVA=NOPAT-C％*TC，其中c％表示資本成本率，TC表示全部資本，NOPAT表示稅后凈營業(yè)利潤。

先將稅后凈營業(yè)利潤進(jìn)行分解：稅后凈營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)收入－銷售折扣與折讓－營業(yè)稅金及附加－主營業(yè)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備－管理費(fèi)用－銷售費(fèi)用+長期應(yīng)付款、其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+投資收益－EVA稅收調(diào)整，其中，EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率*(財(cái)務(wù)費(fèi)用+長期應(yīng)付款、其他長期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－補(bǔ)貼收入)。再將全部資本作如下分解：全部資本=債務(wù)資本+股本資本－在建工程－現(xiàn)金與銀行存款，其中債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款，股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+累計(jì)稅后營業(yè)外支出－累計(jì)稅后營業(yè)外收入－累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入。最后對資本成本率進(jìn)行分解：加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率*(債務(wù)資本／總市值)*(1－稅率)+股本資本成本率*(股本資本／總市值)，其中債務(wù)資本成本率=利息／債務(wù)總額=(短期借款*短期債務(wù)利率+長期借款*長期債務(wù)利率)／債務(wù)總額，股本資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β*市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

從以上分解過程可以看出，EVA對傳統(tǒng)的會計(jì)報(bào)表中的會計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了合理的調(diào)整，使業(yè)績評價(jià)結(jié)果盡量與經(jīng)濟(jì)實(shí)況相吻合。

三、實(shí)證研究

(一)樣本選取 以2004年作為時(shí)間窗口，選取2004年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)作為樣本分析基礎(chǔ)。該年度在上海證券交易所和深圳證券交易所上市且發(fā)行A股的公司有1361家。由于EVA不適用于鋼鐵、玻璃制造行業(yè)、金融行業(yè)和石油勘探等需要大量戰(zhàn)略性投資的行業(yè)。因此筆者選取信息技術(shù)行業(yè)作為研究樣本，共有84家公司。此外對持有ST、PT股的公司，以及信息披露不充分、缺少變量觀測值的公司予以剔除，這樣得到的有效樣本為74家公司。

(二)數(shù)據(jù)來源 樣本中的公司會計(jì)數(shù)據(jù)和股票價(jià)格都是來自上市公司年度報(bào)告。EVA公式中涉及的債務(wù)利率是根據(jù)2004年中國人民銀行公布的存款利率表來確定，短期債務(wù)利率定為5．22％，長期債務(wù)利率定為6．12％。對于股本資本成本率則運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算得出，無風(fēng)險(xiǎn)利率選用2004年記賬式國債發(fā)行年利率3．2％，信息技術(shù)行業(yè)的資產(chǎn)平均收益率為5％，行業(yè)的平均β系數(shù)為1．55，因此信息技術(shù)行業(yè)的股本資本成本率為6％。

(三)變量說明 本研究過程中所涉及到的變量有公司市場價(jià)值(V)、經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、凈利潤(NP)和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)，下面對變量進(jìn)行說明：首先，因變量。本文將公司的市場價(jià)值(V)作為衡量公司績效的標(biāo)準(zhǔn)。市場價(jià)值是賣方能夠合理獲得的最好價(jià)格，也是買方能夠合理獲得的最有利價(jià)格，能夠在很大程度上體現(xiàn)資本市場中眾多利益相關(guān)者的需求意愿。市場價(jià)值等于年末股票的價(jià)格乘以年末流通股股數(shù)。其次，自變量。實(shí)證研究中，采用的自變量有：凈利潤(NP)指標(biāo)；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)指標(biāo)；經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)。最后，控制變量。在用EVA評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率(WA)可能會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。本文在回歸分析中，引入資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。

(四)統(tǒng)計(jì)性描述　對實(shí)證中涉及的變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述，結(jié)果如(表1)和(表2)所示?？倶颖局袃衾麧櫈檎墓居?6家，凈利潤為負(fù)的公司有8家。虧損公司數(shù)量占總樣本的10．81％，運(yùn)用EVA計(jì)算出來的價(jià)值毀損公司有32家，占總樣本的43．24％。描述性統(tǒng)計(jì)方面體現(xiàn)出了會計(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增加值之間區(qū)別。(表2)是按EVA正負(fù)來分組所進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)性描述，價(jià)值創(chuàng)造

公司的市場價(jià)值(V)、經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、凈利潤(NP)、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)的平均值幾乎都遠(yuǎn)高于價(jià)值毀損公司。說明EVA在反映公司業(yè)績本質(zhì)方面起著一定的作用，用EVA來衡量上市公司的績效基本反映了公司的實(shí)際經(jīng)營績效。

(五)實(shí)證分析以公司的市場價(jià)值作為衡量公司績效的標(biāo)準(zhǔn)，建立V與EVA、NP、NOCF三者的回歸分析模型如下：

運(yùn)用上述模型(1)、(2)、(3)，其回歸結(jié)果如(表3)所示。由(表3)的回歸分析可以看出EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)度達(dá)到了70．65％，明顯高于NP(51．69％)及NOCF(58．21％)。EVA對公司績效的解釋力為49．21％，遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)績評價(jià)指標(biāo)的解釋力。NP(26．71％)與NOCF(33．82％)。另外回歸系數(shù)值β說明EVA每上升一個(gè)單位，公司的市場價(jià)值會上升4．0255個(gè)單位，NOCF每上升一個(gè)單位，公司的市場價(jià)值僅上升0．5237個(gè)單位，在這一方面EVA明顯優(yōu)于NOCF指標(biāo)。(表3)的結(jié)果已充分顯示出EVA評價(jià)指標(biāo)的優(yōu)勢，但是根據(jù)以往學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上也影響著企業(yè)的業(yè)績。因此，筆者引用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(WA)作為控制變量，在模型(1)的基礎(chǔ)之上建立修正模型，即模型(4)，以新的角度檢測EVA與公司績效的關(guān)系。修正模型如下：

修正后模型的回歸結(jié)果見(表4)與(表3)相比較，相關(guān)系數(shù)Multiple R及判定系數(shù)Adjusted R Square都高于單獨(dú)的EVA回歸結(jié)果，而且更是優(yōu)于NP和NOCF的回歸結(jié)果。這說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量對企業(yè)業(yè)績的影響，回歸結(jié)果進(jìn)一步說明了EVA的優(yōu)勢。

四、研究結(jié)論及建議

(一)結(jié)論　本文通過回歸模型所得到的分析結(jié)果表明了經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)在評價(jià)公司績效方面明顯優(yōu)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)――凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟(jì)增加值通過對會計(jì)項(xiàng)目作出的調(diào)整，以及對債務(wù)資本與權(quán)益資金的充分考慮，使其更能夠反映企業(yè)真實(shí)的盈利水平。由此進(jìn)一步肯定了EVA的優(yōu)勢：一是考慮權(quán)益資金成本。真正以股東財(cái)富的增加來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，通過經(jīng)濟(jì)增加值來反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力。二是考慮資產(chǎn)的機(jī)會成本。采用資產(chǎn)定價(jià)模型確定資本成本時(shí)，必然要考慮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，考慮投資的市場機(jī)會成本，從而將企業(yè)業(yè)績評價(jià)推向市場。三是將利潤與資產(chǎn)的占用以機(jī)會成本的方式相聯(lián)系。這樣易于理解，并能促使管理者關(guān)注投資效益和資產(chǎn)的利用狀況，有助于具體投資項(xiàng)目決策與股東財(cái)富最大化的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。本文由于樣本模塊的單一，所得到的EVA結(jié)果可能會存在一定程度的片面性，不能證實(shí)所有行業(yè)的EVA都優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，但是至少它說明了EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)在信息技術(shù)行業(yè)所體現(xiàn)出的獨(dú)特性及其自身價(jià)值。在信息技術(shù)行業(yè)這些家樣本公司中，EVA評價(jià)指標(biāo)表明利潤為正的公司不代表就是價(jià)值創(chuàng)造公司，這體現(xiàn)了EVA在評價(jià)企業(yè)績效方面的獨(dú)特性和上市公司進(jìn)行EVA分析的必要性，從而引起更多的利益相關(guān)者對企業(yè)EVA的關(guān)注。

(二)相關(guān)建議　經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)相比，權(quán)益資金和股東利益，具有其優(yōu)勢，但在實(shí)際應(yīng)用中也存在一定的不足。如EVA不能夠識別上市公司報(bào)表中隱藏的虛假成分，即不能識別財(cái)務(wù)報(bào)表虛假的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增加值在指標(biāo)計(jì)算中對會計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整存在復(fù)雜性和隨意性等。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和資本市場不斷完善，也在給EVA提供良好的應(yīng)用環(huán)境，擴(kuò)大EVA應(yīng)用的深度與廣度，在更大程度上充分利用這一新的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)。這樣使得公司、股東、乃至是資本市場逐步重視EVA，最終達(dá)到提高企業(yè)資金利用效率的目的，進(jìn)而推進(jìn)我國資本市場更好的運(yùn)作和發(fā)展。

作者簡介：

篇2

1、電網(wǎng)企業(yè)實(shí)行抄表到戶以后，尤其在推行一戶一表抄表以后，低壓線損作為地市供電企業(yè)的一個(gè)重要成本問題越發(fā)突顯，低壓線損率的高低與否直接影響地市供電企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。2、配電低壓端是整個(gè)電網(wǎng)的供電末梢端，涉及到眾多的用戶，并且網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和用戶性質(zhì)復(fù)雜，不易察覺，且容易忽略，管理難度很大，其線損率遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于中高壓電網(wǎng)的線損率。

二、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)體系下低壓臺區(qū)線損異常的影響因素及其分析

目前的國內(nèi)低壓臺區(qū)線損高低主要受地方配電網(wǎng)規(guī)劃設(shè)計(jì)和配電設(shè)備的運(yùn)行狀況，地市供電公司的管理水平，用電計(jì)量設(shè)備的運(yùn)行和管理狀況，以及對于竊電情況的管理等眾多因素共同影響的。低壓臺區(qū)線損異常的主要原因分析:(一)老舊電網(wǎng)規(guī)劃不很合理，相當(dāng)一部分設(shè)備陳舊，相對應(yīng)的配電設(shè)備如果要做到以相鄰負(fù)荷中心作為依據(jù)來布置比較困難。若有新的負(fù)荷點(diǎn)時(shí)，大多都是采用直接從挨的最近的電網(wǎng)引線的方法，這就加大了供電半徑(從電源點(diǎn)開始到其供電的最遠(yuǎn)的負(fù)荷點(diǎn)之間的線路的距離)，導(dǎo)致大量迂回供電現(xiàn)象的出現(xiàn)。(二)系統(tǒng)區(qū)用戶變壓器的對應(yīng)關(guān)系不正確。采集系統(tǒng)和營銷系統(tǒng)區(qū)用戶變壓器關(guān)系與現(xiàn)場不符，或者系統(tǒng)更新不及時(shí)。一種情況是兩個(gè)或多個(gè)臺區(qū)之間所掛接的用戶交叉混亂，這種情況主要多見于新接收小區(qū)劃為多個(gè)公用變臺區(qū)的情況，由于是新接收小區(qū)，施工方移交錄入系統(tǒng)時(shí)大多不會測算線損等指標(biāo)，很容易出現(xiàn)系統(tǒng)中多個(gè)臺區(qū)用戶掛接不對應(yīng)或者有表用戶電量統(tǒng)計(jì)不到系統(tǒng)的狀況;這種情況也多見于一部分老舊小區(qū)，特別是城中村地帶，私拉亂接現(xiàn)象嚴(yán)重，清理起來十分困難。另外一種情況是地方調(diào)度臨時(shí)調(diào)整負(fù)荷而采取的倒閘操作會導(dǎo)致臺區(qū)用戶變壓器關(guān)系的改變。目前這類業(yè)務(wù)在營銷系統(tǒng)和采集系統(tǒng)這兩個(gè)系統(tǒng)中沒有固化的操作流程，而且還涉及到營銷配電以及地方調(diào)度等多個(gè)部門的協(xié)同作業(yè)配合問題，由于信息溝通原因和管理權(quán)限的限制使得營銷系統(tǒng)變更滯后，造成的線損異常時(shí)有發(fā)生。(三)系統(tǒng)CT(電流互感器)倍率與現(xiàn)場不符。有相當(dāng)一部分線損異常是由于倍率錯(cuò)誤引起的。主要有以下幾種情況:(1)系統(tǒng)倍率小于實(shí)際倍率，線損偏低甚至于是負(fù)線損。(2)系統(tǒng)倍率大于實(shí)際倍率，線損偏高。(3)銘牌倍率與現(xiàn)場倍率不符，此種情況最難發(fā)現(xiàn)，需要計(jì)量人員現(xiàn)場校驗(yàn)CT才能得出結(jié)果。(四)計(jì)量裝置的誤差和故障。一般包括關(guān)口計(jì)量表正誤差超差和電流互感器接線錯(cuò)誤等問題，但是此類誤差較難發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際工作中也需要發(fā)出停電通告，由計(jì)量人員配合，采取有效的校驗(yàn)方法，才可以發(fā)現(xiàn)計(jì)量裝置存在的問題。(五)竊電行為對臺區(qū)線損的影響?？蛻舾`電行為時(shí)有發(fā)生。部分未進(jìn)行線路改造或者涉及政府或開發(fā)商拆遷地區(qū)，個(gè)別用戶利用復(fù)雜的環(huán)境制造竊電條件，私拉亂接、無表短接用電;甚至還有一些竊電用戶，利用低壓電纜直埋地下部分、電表進(jìn)線分接箱進(jìn)行隱形竊電，不易察覺。

三、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)體系下降低低壓臺區(qū)線損的主要措施

(一)積極運(yùn)用電能量采集系統(tǒng)(采集系統(tǒng))獲取平臺負(fù)荷數(shù)據(jù)，對變壓器的三相不平衡問題進(jìn)行調(diào)整、總體規(guī)劃，科學(xué)合理安排變壓器及表箱等設(shè)備的安裝位置，增加電源布點(diǎn)縮短供電半徑，解決負(fù)荷電壓低線損大的問題。(二)加強(qiáng)戶變關(guān)系的清理工作，及時(shí)理清線路臺區(qū)合并或拆分后的戶變關(guān)系，減少因處理流程不及時(shí)在各個(gè)系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行調(diào)整導(dǎo)致的線損率異常;增加與配電等部門的溝通，及時(shí)了解線路臺區(qū)運(yùn)行狀況和方式，降低由于臨時(shí)倒閘等情況造成的線損異常。(三)有疑問時(shí)，首先校驗(yàn)關(guān)口表及其電流互感器，排除關(guān)口計(jì)量裝置的問題。當(dāng)發(fā)現(xiàn)關(guān)口表和電流互感器誤差超差的情況下，立即更換關(guān)口表和電流互感器;在電流互感器接線錯(cuò)誤的情況下，立即更正接線。(四)加強(qiáng)計(jì)量裝置全壽命周期管理。實(shí)行計(jì)量裝置出入庫、領(lǐng)用、安裝、報(bào)廢全過程監(jiān)控，確保計(jì)量裝置規(guī)范管理。清理長期已領(lǐng)用未安裝的計(jì)量物資，確保用電電量及時(shí)錄入系統(tǒng)。在采集系統(tǒng)集抄基本全覆蓋的基礎(chǔ)上，進(jìn)行臺區(qū)考核表現(xiàn)場抄表實(shí)現(xiàn)對計(jì)量裝置的常態(tài)化普查，明確臺區(qū)責(zé)任人對明顯計(jì)量異常的發(fā)現(xiàn)和申報(bào)責(zé)任。(五)加大電能表現(xiàn)場采集維護(hù)工作力度，進(jìn)一步提高電能表采集率，減少因少數(shù)表未采集到數(shù)據(jù)而導(dǎo)致的臺區(qū)線損異常。對采集不到的電能表進(jìn)行更換采集器，對采集器未壞，而采集系統(tǒng)仍然采集不到用電示數(shù)的電能表直接更換。(六)積極開展用電檢查、打擊竊電行為。臺區(qū)線損異常分析不能只停留在系統(tǒng)層面，必須去現(xiàn)場、仔細(xì)檢查，才能出結(jié)果。低壓臺區(qū)用戶眾多，必須有針對性、有計(jì)劃地對高風(fēng)險(xiǎn)用戶進(jìn)行核查。首先加強(qiáng)化零戶的檢查力度，對長期零電量用戶現(xiàn)場進(jìn)行核實(shí)，因電能表故障導(dǎo)致的零電量用戶及時(shí)更換電能表。按照《供電營業(yè)規(guī)則》第八十條、第八十一條的規(guī)定及時(shí)追補(bǔ)電量費(fèi)，減少損失。其次對于各類用電大戶，營銷多個(gè)部門配合進(jìn)行不定期抽查。對于發(fā)現(xiàn)的竊電行為，依據(jù)《電力法》進(jìn)行處罰。(七)加大對線路臺區(qū)負(fù)責(zé)人員的考核力度，除了定期的線損分析以外，建立長效考核機(jī)制，在獎(jiǎng)懲上突出，防止虛假信息造成的線損波動以及人情電造成的線路損耗。通過以上的陳述可以看出，在實(shí)際工作中必須根據(jù)不同臺區(qū)運(yùn)行狀況和管理情況，綜合用電結(jié)構(gòu)特征、設(shè)備物理參數(shù)等多重因素進(jìn)行分析考核，推動線損管理方式的轉(zhuǎn)變，排查和整改管理中存在的問題，實(shí)現(xiàn)低壓臺區(qū)線損管理全面提升。

作者:喬麗華 單位:國網(wǎng)大同供電公司

【參考文獻(xiàn)】

［1］劉夏清，張敏，唐國良．高損臺區(qū)降損措施及管理對策［J］．大眾用電，2009(06)

篇3

財(cái)務(wù)危機(jī)泛指出現(xiàn)困難，不能暫時(shí)或永久履行正常的支付義務(wù)（無論短期還是長期），并可能引發(fā)破產(chǎn)的情形。財(cái)務(wù)危機(jī)不僅僅是由于財(cái)務(wù)活動引起的，公司治理方面的缺陷更是導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的源泉。

1 樣本設(shè)計(jì)

我國學(xué)者都是以因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理作為財(cái)務(wù)危機(jī)上市公司為樣本，因此本文依據(jù)萬得資訊、新浪網(wǎng)，以滬、深兩市2010年首次被特別處理的8家民營上市公司以及按1：1的比例嚴(yán)格配對的8家健康公司作為樣本構(gòu)建模型。另選取了2010年深、滬兩市ST和非ST的上市公司共16家（其中ST公司10家，健康公司6家）作為檢驗(yàn)樣本。

2 指標(biāo)選取及篩選

2.1 指標(biāo)的選取 通過國內(nèi)重要的文獻(xiàn)索引并結(jié)合前人研究發(fā)現(xiàn)，有些人通過借鑒我國財(cái)政部等四部委聯(lián)合頒布的“國有資本金效績評價(jià)規(guī)則”中廣泛應(yīng)用的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系來構(gòu)建指標(biāo)體系；有些人則采用根據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)次數(shù)多少的方法來選擇、構(gòu)建指標(biāo)體系。本文針對民營企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，同時(shí)結(jié)合陶立[1]在其碩士論文中對于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的因素的解釋、指標(biāo)獲取的難易程度，選取了財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo)兩類指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及運(yùn)營能力、償債能力、盈利能力、增長能力四個(gè)方面；公司治理指標(biāo)指的是公司治理結(jié)構(gòu)方面的指標(biāo)。具體指標(biāo)如表1所示。

2.2 指標(biāo)篩選 首先運(yùn)用K－S檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)30個(gè)指標(biāo)變量是否服從正態(tài)分布，結(jié)果為：

X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8，X9，X10，X11，X12，X15，X20，X21，X22，Y1，Y2，Y3，Y4，Y5，Y6服從正態(tài)分布。

接著對服從正態(tài)分布的22個(gè)變量進(jìn)行T檢驗(yàn)。對其余8個(gè)變量進(jìn)行Mann-Whitney U非參數(shù)檢驗(yàn)。檢驗(yàn)后保留X10，X13，X14，X16，X17，X18，X19，X20，X23，Y7共10個(gè)指標(biāo)。

3 研究方法的選擇

Logistic回歸[3]，是最為常用的預(yù)測被解釋變量為0－1變量(二分類變量)的方法。它根據(jù)樣本數(shù)據(jù)采用一系列財(cái)務(wù)比率變量，使用最大似然估計(jì)法估計(jì)出個(gè)參數(shù)值，經(jīng)過一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運(yùn)算，可求得相應(yīng)變量取某個(gè)值的概率。Logistic回歸在實(shí)際運(yùn)用中非常簡單、方便。另外，吳世農(nóng)、盧賢義認(rèn)為Logistic分析方法要優(yōu)于多元線性回歸，因此本文采用Logistic回歸模型構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。

Logistic模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式：

p=■

4 構(gòu)建模型

由于自變量之間的相關(guān)性會產(chǎn)生共線性，而Logistic模型對自變量的多元共線性很敏感。因此本文在進(jìn)行Logistic回歸建模之前，以0.5的Person相關(guān)系數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，分別對初步篩選出的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量以及治理指標(biāo)變量進(jìn)行進(jìn)一步篩選。篩選結(jié)果為T-2年保留X10，X16，X17，X20，X23，Y7共6個(gè)指標(biāo)。

4.1 T-2財(cái)務(wù)指標(biāo)Logistic回歸模型的構(gòu)建 在T-2年選擇X10，X16，X17，X20，X23作為解釋變量，運(yùn)用SPSS13.0用Backward：LR方式，對8家ST公司和8家非ST公司變量在危機(jī)發(fā)生兩年前分別進(jìn)行Logistic回歸建模。選擇的標(biāo)準(zhǔn)為：F值的概率小于0.05的進(jìn)入，大于0.10的剔除。結(jié)果為：

T-2年只含財(cái)務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型為：

p=■

4.2 T-2綜合指標(biāo)Logistic回歸模型的構(gòu)建 解釋變量X10，X16，X17，X20，X23，Y7運(yùn)用SPSS13.0用Backward：LR方式，構(gòu)建模型為：

p=■

5 樣本檢驗(yàn)

將8對建模樣本、16家檢驗(yàn)樣本公司的原始數(shù)據(jù)分別代入T-2年的兩個(gè)Logistic回歸模型進(jìn)行預(yù)測（0代表危機(jī)公司，1代表健康），計(jì)算P值；以0.5為分割點(diǎn)，來判定公司會發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，還是財(cái)務(wù)狀況正常。如果P0.5，就判定該公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。將公司的真實(shí)情況與預(yù)測的結(jié)果相比較，計(jì)算模型的預(yù)測精度。

6 研究結(jié)果分析

研究顯示，綜合指標(biāo)預(yù)警模型比財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型具有更強(qiáng)的預(yù)測能力。T-2年綜合指標(biāo)模型對建模樣本、檢驗(yàn)樣本的正確率分別達(dá)87.5%和79.15％，大于財(cái)務(wù)指標(biāo)模型對建模樣本、檢驗(yàn)樣本的正確率81.25%和70.85％。這些說明公司治理指標(biāo)具有一定的判別能力，可以提高模型預(yù)測能力，有較高的應(yīng)用價(jià)值。從結(jié)果上分析，本文的Logistic模型的預(yù)測準(zhǔn)確率較其他學(xué)者的Logistic模型的預(yù)測準(zhǔn)確率有些偏低，可能是由于而本文為了使研究的結(jié)果具有可比性，只采用2010年度首次被ST的民營上市公司，樣本量不足，在一定程度上影響到Logistic模型結(jié)果的準(zhǔn)確性。

參考文獻(xiàn)：

[1]陶立.我國上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究[D].河海大學(xué)，2006:35.

[2]劉孫蕓.公司治理角度下財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究[D].長沙理工大學(xué)碩士論文，2006:37.

篇4

1、招標(biāo)公司相關(guān)背景與績效管理目標(biāo)

任何企業(yè)其工作重心都是經(jīng)營與管理，而企業(yè)經(jīng)營管理的實(shí)質(zhì)就是通過資源配置優(yōu)化，提升資源的利用率，達(dá)到最大經(jīng)濟(jì)效益的目的。在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)最寶貴的財(cái)富就是人才，人作為企業(yè)資源的一種，人力資源的利用與有效配置就成為提升企業(yè)市場競爭力與發(fā)展壯大的關(guān)鍵性作用力。招標(biāo)公司其業(yè)務(wù)在經(jīng)營過程中，人的作用有著決定性意義。不論是在招標(biāo)前期的接洽工作，還是在招標(biāo)時(shí)的溝通、談判、技術(shù)溝通、答疑等過程中，不同的人會為公司帶來不同的業(yè)務(wù)結(jié)果，這也就強(qiáng)調(diào)了優(yōu)秀人才對于招標(biāo)公司的價(jià)值。

作為公司的重要資源，人力資源的管理就成為招標(biāo)公司日常業(yè)務(wù)的重中之重，招標(biāo)公司的發(fā)展與壯大來源于其人才的儲備與團(tuán)隊(duì)的活躍，在此大背景下，招標(biāo)公司的績效管理工作內(nèi)容，就是通過有效的制度與管理手段，把公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)與員工間的工作表現(xiàn)、績效考核關(guān)聯(lián)起來。為了留住人才，提高人才對于公司的忠誠度，還應(yīng)考慮到整個(gè)考核體系與公司發(fā)展聯(lián)系起來，并把整個(gè)考核與員工的個(gè)人發(fā)展掛鉤，也只有在績效管理工作中，建立起全面而有效的員工職業(yè)發(fā)展通道，員工才會把公司與個(gè)人的命運(yùn)與之聯(lián)系。在實(shí)際績效管理工作中，再結(jié)合經(jīng)理人與員工間的及時(shí)有效溝通，把員工個(gè)人的績效目標(biāo)進(jìn)行量化與精確化，進(jìn)而得出科學(xué)合理，具有針對性的員工工作表現(xiàn)評價(jià)體系，通過正面量化員工的工作成果，激勵(lì)員工努力工作，以個(gè)人工作表現(xiàn)來完成公司各個(gè)分解后的目標(biāo)，并得以達(dá)到員工與公司間的雙贏。

2、績效管理工作重點(diǎn)內(nèi)容

2.1目標(biāo)分解

對于績效管理工作而言，應(yīng)立足于公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，把公司級大目標(biāo)進(jìn)行分化，落實(shí)到各個(gè)部門與崗位中去，并進(jìn)一步細(xì)化到每個(gè)員工的工作內(nèi)容中去。而績效管理考評的內(nèi)容也應(yīng)基于細(xì)化后的員工工作內(nèi)容。在這方面，績效管理工作中的目標(biāo)分解還應(yīng)注意一點(diǎn)，每一個(gè)部門都隸屬于整個(gè)公司，其部門業(yè)務(wù)范圍與所起作用有所側(cè)重，那么在進(jìn)行目標(biāo)分解進(jìn)行績效管理時(shí)，其績效體系也就應(yīng)考慮到不同部門的不同競爭力現(xiàn)狀，對其在不同時(shí)期與不同工作階段進(jìn)行績效目標(biāo)的科學(xué)量化。如當(dāng)整個(gè)公司處于發(fā)展初期時(shí)，其績效目標(biāo)的分解自然也就與處于壯大期的招標(biāo)公司目標(biāo)分解任務(wù)大不相同，那么在兩個(gè)不同時(shí)期的招標(biāo)公司，其同一部門所面臨的不同績效目標(biāo)與職能側(cè)重也就會有所不同。對于目標(biāo)分解而言，關(guān)鍵的是以公司目標(biāo)任務(wù)來分派與調(diào)整各部門的職能側(cè)重與工作內(nèi)容，而不是以部門的職能來分配公司的任務(wù)，只有抓大流，樹立好大的工作方向，才能保證績效管理的有效性。

2.2績效管理

在績效管理這一工作內(nèi)容中，其主要的重心應(yīng)放在對于人力資源的全面了解與評估，對員工的所處的崗位要求與其實(shí)際工作能力進(jìn)行綜合判定。這方面不僅涉及到對公共管理內(nèi)容，還涉及到行政管理內(nèi)容。在公司目標(biāo)分解后，建立起一套可操作性強(qiáng)，評估科學(xué)化的指標(biāo)體系，是決定績效考評工作成效的重要因素。對于這方面而言，平衡計(jì)分卡是目前應(yīng)用最廣的績效管理方法，這種方法從客戶角色、財(cái)務(wù)角色、創(chuàng)新與學(xué)習(xí)力角度及內(nèi)部管理角度進(jìn)行了全面的評估。在應(yīng)用中，如財(cái)務(wù)角色就是問，公司聘請你是做何種工作的？客戶角色就是問：客戶對你印象如何？如何去了解與滿足股東的需求？等等，在實(shí)踐中，招標(biāo)公司還會加上內(nèi)部溝通互評內(nèi)容、部門競爭與獎(jiǎng)勵(lì)等內(nèi)容進(jìn)行完善。

3、完善招標(biāo)公司內(nèi)的績效考核

3.1員工本位

以員工為績效管理本位的思想重點(diǎn)在于，尊重員工的個(gè)人價(jià)值，把知識工作者視為公司的資產(chǎn)。這樣的觀點(diǎn)也就與傳統(tǒng)的人力成本觀點(diǎn)有所不同，因此，當(dāng)員工深刻感受到公司對其的重視時(shí)，員工本位的管理也就能達(dá)到，即使員工有其它發(fā)展機(jī)會，他仍然愿意留在公司繼續(xù)工作。但目前看來，在員工本位思想的執(zhí)行上，還存在著很大的不足。由于大多數(shù)招標(biāo)公司對于績效管理的理解過于片面，僅僅把績效考核看作是績效管理工作的全部，那么在績效管理的過程中，也就會把工作重點(diǎn)放在對于考評計(jì)劃的制定，不關(guān)注員工的工作態(tài)度與客觀因素影響，一切以工作結(jié)果為標(biāo)準(zhǔn)，罰大于獎(jiǎng)，甚至只有罰沒有獎(jiǎng)等。而對于知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的績效管理員工本位思想而言，重要的是營造一種重視員工工作態(tài)度，重視員工個(gè)人努力，把工作過程與工作結(jié)果同等看待的氛圍。這與目前大多數(shù)以結(jié)果為導(dǎo)向的招標(biāo)公司相比，增加了人文關(guān)懷和擁有感性的公司文化內(nèi)涵。當(dāng)然，當(dāng)招標(biāo)公司在面臨生存壓力時(shí)，以結(jié)果為導(dǎo)向的考評制度是適用的，而當(dāng)進(jìn)行長期發(fā)展與壯大時(shí)，以過程為導(dǎo)向的績效考評則更有利于留住人才，保持公司的持久發(fā)展。

3.2動態(tài)管理

對于績效管理而言，只有在實(shí)際管理過程中，以現(xiàn)實(shí)情況為參考依據(jù)，不斷進(jìn)行績效管理與考評的修正與完善，不斷對員工的思想動態(tài)與市場發(fā)展進(jìn)行了解與貼合，進(jìn)而達(dá)到績效管理因時(shí)制宜的目標(biāo)，才是知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代下績效管理的成功之道。考慮到任何績效管理制度都不可能完美，反映到招標(biāo)公司的日常管理工作中來，如在進(jìn)行方案落實(shí)時(shí)，應(yīng)多征求不同層面員工的意見，不同的人看到的不同角度自然會有著不同的啟發(fā)，而在此基礎(chǔ)上得出的管理方法也自然是比一種角度來得更科學(xué)與完善。招標(biāo)公司在動態(tài)績效管理過程中，應(yīng)以公平、公開、公正的原則進(jìn)行，對于員工的合同簽訂、職務(wù)升遷、培訓(xùn)進(jìn)修、調(diào)崗調(diào)薪等都應(yīng)全面地結(jié)合進(jìn)績效管理內(nèi)容中來，進(jìn)而達(dá)到善于發(fā)現(xiàn)人才，廣納人才，留住人才，與人才共發(fā)展的績效管理目標(biāo)。

3.3績效考評

在績效考評獎(jiǎng)勵(lì)這一方面，為了提高招標(biāo)公司的績效管理水平，考慮到知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代人才的內(nèi)在需求正發(fā)生著變化，在進(jìn)行績效管理時(shí)，應(yīng)更多的把獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)化到內(nèi)部來，把長期獎(jiǎng)勵(lì)的比重提升上來，強(qiáng)調(diào)員工的個(gè)人成就感、重視員工的工作成果，擴(kuò)大員工持股計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)范圍等方式來進(jìn)行。在這個(gè)過程中，應(yīng)重視員工與其上層通道間的溝通，當(dāng)對員工的績效考評結(jié)果出來后，員工如有異議，可以實(shí)時(shí)與上層進(jìn)行有效溝通，并得到答復(fù)。如對公司的招標(biāo)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行闡述時(shí)，員工有權(quán)進(jìn)行詢問，并對自身的工作內(nèi)容進(jìn)行確定，在員工認(rèn)同自身績效工作內(nèi)容與考評內(nèi)容后，再來實(shí)施。而對于招標(biāo)公司的薪酬保密制度而言，應(yīng)與員工就其個(gè)人薪資構(gòu)成等詳細(xì)內(nèi)容進(jìn)行宣講，務(wù)必讓員工心中有數(shù)。從這一點(diǎn)來說，績效考評這一工作內(nèi)容，溝通是非常關(guān)鍵的，只有員工心中無疑惑，在工作時(shí)才會沒有思想負(fù)擔(dān)，也減少了公司的潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。另外，在考評結(jié)果出來后，還應(yīng)馬上把信息反饋給員工本人，并解釋清楚為何是這樣的結(jié)果，在此基礎(chǔ)上再來進(jìn)行相應(yīng)的措施，如改善工作環(huán)境、培訓(xùn)、崗位調(diào)整、指導(dǎo)、獎(jiǎng)勵(lì)、調(diào)整目標(biāo)、懲戒等，員工也就心悅誠服，對于下一階段工作內(nèi)容與績效管理工作也就會持積極配合的態(tài)度，這樣的方式不僅幫助員工更清晰的認(rèn)識到自己的長處與不足，也有效地保障了下一階段公司業(yè)務(wù)的更好開展。

4、結(jié)語

綜上所述，知識經(jīng)濟(jì)下，對于招標(biāo)公司而言，最佳的績效管理效果就是讓全體員工達(dá)到公司所要求的工作目標(biāo)。而在這一個(gè)過程中，對于不同的員工，應(yīng)進(jìn)行不同的績效空間預(yù)留，如優(yōu)秀員工應(yīng)得到更好的發(fā)展機(jī)會與空間，并在績效管理中有著明確的激勵(lì)制度。對于未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的員工，主管的面談與及時(shí)的幫助是非常重要的，幫助員工找到實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的方法，幫助員工走出誤區(qū)，也是重要的績效管理內(nèi)容?？偟膩碚f，成功的招標(biāo)公司績效管理能讓優(yōu)秀的員工實(shí)現(xiàn)更大的個(gè)人價(jià)值，讓潛力型員工發(fā)揮出應(yīng)有的價(jià)值，最終形成員工與公司間的良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]上海廠長經(jīng)理人才有限公司高級人力資源顧問 周勇剛.激發(fā)員工潛能，創(chuàng)造卓越績效[N].組織人事報(bào)，2009

篇5

文章編號:1003-4625(2006)11-0079-02中圖分類號:F840.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一､問題的提出

保險(xiǎn)業(yè)被譽(yù)為我國21世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)。我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長為保險(xiǎn)市場的長期發(fā)展提供了可靠保證，加之居民收入水平提高､全社會保險(xiǎn)意識增強(qiáng)以及老齡化社會到來等因素的影響，使我國保險(xiǎn)業(yè)擁有了巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，隨著我國的入世，外資保險(xiǎn)公司憑借其雄厚的資金實(shí)力､先進(jìn)的保險(xiǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)､多樣化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及優(yōu)質(zhì)周到的服務(wù)，同我國的保險(xiǎn)公司展開了激烈的競爭。在這一背景下，只有切實(shí)提高我國保險(xiǎn)公司整體的經(jīng)營業(yè)績和競爭能力，才是應(yīng)對機(jī)遇與挑戰(zhàn)的惟一出路。但是，由于長期在不成熟的市場環(huán)境下經(jīng)營，我國保險(xiǎn)公司幾乎都走過了戰(zhàn)略擴(kuò)張型的發(fā)展道路，科學(xué)､量化的管理機(jī)制長期缺失，相關(guān)統(tǒng)計(jì)分析指標(biāo)粗獷而缺乏系統(tǒng)性，這不僅掩蓋了保險(xiǎn)公司各方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，制約了管理者正確有效的經(jīng)營決策，也造成了保險(xiǎn)市場中經(jīng)濟(jì)信息的短缺和不對稱，增大了整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。這些問題對保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力的負(fù)面影響是不言而喻的。因此，如何設(shè)計(jì)一套科學(xué)合理的評價(jià)指標(biāo)，作為收集､分析和了解保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)的一個(gè)基本框架，進(jìn)而逐步完善我國保險(xiǎn)公司現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)分析指標(biāo)和評價(jià)制度的缺陷，為保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力的提高提供必要的､相關(guān)的信息資源，便成為一個(gè)非常具有現(xiàn)實(shí)意義的研究課題。

二､經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)的基本思路

傳統(tǒng)意義上的經(jīng)營業(yè)績是指公司經(jīng)過一定時(shí)期經(jīng)營活動所取的成果和績效，最直觀的表現(xiàn)為公司的經(jīng)營收入和利潤。但從現(xiàn)代企業(yè)管理的角度來看，這只是一個(gè)狹義的概念。在我國大力倡導(dǎo)保險(xiǎn)公司樹立科學(xué)發(fā)展觀的今天，筆者認(rèn)為保險(xiǎn)公司的經(jīng)營業(yè)績應(yīng)當(dāng)是一個(gè)綜合性的概念，它既反映公司的經(jīng)營狀況和競爭能力，又體現(xiàn)公司發(fā)展的穩(wěn)健性和成長性;既代表公司的獲利能力，又標(biāo)志著其償付能力及信用水平。本文對評價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)與選取，是基于對保險(xiǎn)公司經(jīng)營特點(diǎn)的深刻認(rèn)識，緊緊圍繞這一現(xiàn)代意義上的“經(jīng)營業(yè)績”概念而展開的，力爭使其具有科學(xué)性､全面性､可行性和精練性。

(一)科學(xué)性

首先評價(jià)指標(biāo)的選取､指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)必須符合統(tǒng)計(jì)指標(biāo)理論､經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和保險(xiǎn)相關(guān)學(xué)科理論，具有科學(xué)合理性。

(二)全面性

本指標(biāo)體系包括反映保險(xiǎn)公司盈利能力､償付能力､經(jīng)營穩(wěn)健性三個(gè)方面的指標(biāo)，盡可能全面涵蓋保險(xiǎn)公司經(jīng)營活動的各個(gè)方面。

(三)可行性

在指標(biāo)設(shè)計(jì)中不僅注重借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，也考慮了目前我國保險(xiǎn)公司所能提供的數(shù)據(jù)資料的實(shí)際情況，指標(biāo)的設(shè)計(jì)基本以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為核心，具有較強(qiáng)的可行性。

(四)精練性

反映公司某一方面情況的指標(biāo)往往不止一個(gè)，在本指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)中，遵循“少而精”原則對指標(biāo)進(jìn)行選取，這樣既可以節(jié)約收集數(shù)據(jù)的成本，又可以避免實(shí)證分析中由于所選指標(biāo)之間高度相關(guān)而造成的各種問題。

三､經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)指標(biāo)體系及其參考標(biāo)準(zhǔn)

本文所設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系由總目標(biāo)層､要素層和基本指標(biāo)層相互聯(lián)系而成，具體包括反映保險(xiǎn)公司盈利能力､償付能力和經(jīng)營穩(wěn)健性的三大類統(tǒng)計(jì)分析指標(biāo)，基本結(jié)構(gòu)如圖1所示:

(一)盈利能力類指標(biāo)

追求利潤最大化是企業(yè)的根本屬性，而利潤也是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要尺度之一。保險(xiǎn)公司的盈利能力越強(qiáng)，說明其在保險(xiǎn)市場中的競爭力越強(qiáng)，在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)中就處于越有利的地位。通常保險(xiǎn)公司的盈利主要有兩個(gè)來源，一是承接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收益，二是運(yùn)用資金所產(chǎn)生的投資收益。因此，該類評價(jià)指標(biāo)包括:

1.保費(fèi)收入利潤率=承保利潤/保費(fèi)收入

該指標(biāo)反映保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的獲利能力，指標(biāo)值越高，說明公司盈利能力越強(qiáng)。根據(jù)S&P公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)值，保費(fèi)收入利潤率應(yīng)在5%以上。

2.投資收益率=凈投資收益/資金運(yùn)用年平均數(shù)

該指標(biāo)反映保險(xiǎn)公司運(yùn)用資金獲利的能力，指標(biāo)值越高，表明公司盈利能力越強(qiáng)。由于壽險(xiǎn)保單通常是參考同期銀行利率設(shè)計(jì)的，所以壽險(xiǎn)公司的投資收益率至少應(yīng)當(dāng)大于同期銀行利率。這一原則同樣適用于產(chǎn)險(xiǎn)公司。

3.總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)年平均占用數(shù)

該指標(biāo)反映的是公司整體的獲利能力，指標(biāo)值越高，公司總的盈利能力越強(qiáng)。其中，凈利潤與損益表中對應(yīng)項(xiàng)目口徑相同，資產(chǎn)年平均占用數(shù)為本期與上期公司資產(chǎn)總額的平均數(shù)。

圖1我國保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)指標(biāo)體系

(二)償付能力類指標(biāo)

作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊企業(yè)，保險(xiǎn)公司的償付能力尤其值得關(guān)注。償付能力是反映保險(xiǎn)公司給付或理賠能力的重要指標(biāo)，充足的償付能力是保險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營和參與市場競爭的必備條件。由于償付能力表達(dá)的是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債之間的聯(lián)系，因此可以選擇一些有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量保險(xiǎn)公司的償付能力水平。

1.認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率=認(rèn)可負(fù)債總額/認(rèn)可資產(chǎn)總額

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)適度負(fù)債經(jīng)營，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會導(dǎo)致償付危機(jī)，而過低的資產(chǎn)負(fù)債率又說明公司的資產(chǎn)沒有得到充分利用，故該指標(biāo)是一個(gè)適度指標(biāo)。中國保監(jiān)會2003年頒布的《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》指出:“在保險(xiǎn)公司中，一些雖然具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值但不能用來對持有人履行責(zé)任的資產(chǎn)，或者由于抵押限制或其他第三方權(quán)益的緣故而不能任意處置的資產(chǎn)均應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為非認(rèn)可資產(chǎn)。”故在指標(biāo)設(shè)計(jì)時(shí)遵循審慎原則，采用認(rèn)可負(fù)債總額和認(rèn)可資產(chǎn)總額，該指標(biāo)值應(yīng)低于90%。

2.償付能力充足率=實(shí)際償付能力額度/最低償付能力額度

該指標(biāo)是反映保險(xiǎn)公司償付能力的最核心指標(biāo)，保險(xiǎn)公司的償付能力充足率越高，表明其償付能力越強(qiáng)，發(fā)生違約和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。根據(jù)中國保監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，該指標(biāo)應(yīng)不小于100%。

3.償付能力系數(shù)=自留保費(fèi)/(資本金+公積金)

保險(xiǎn)公司的經(jīng)營規(guī)模必須與其實(shí)際資本相適應(yīng)，其自留保費(fèi)不能超過資本金的一定比例，否則保險(xiǎn)公司就要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《中華人民共和國保險(xiǎn)法》第九十九條的規(guī)定，經(jīng)營財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，當(dāng)年自留保費(fèi)不能超過其實(shí)有資本金加公積金之和的四倍。對壽險(xiǎn)公司，國家尚未做出具體規(guī)定。

4.流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該指標(biāo)從保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的流動性方面反映公司的短期償付能力，所衡量的是公司是否能在近期支付賠款､承擔(dān)調(diào)節(jié)成本和退保金支出。該指標(biāo)值應(yīng)不低于1。

(三)經(jīng)營穩(wěn)健性指標(biāo)

加入WTO后，為了提高與外資保險(xiǎn)公司同臺競技的能力，我國保險(xiǎn)公司必須樹立科學(xué)發(fā)展觀，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識，提高防范和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力，創(chuàng)立一種穩(wěn)健的和可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營模式。因此在對保險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)績和競爭力進(jìn)行評價(jià)時(shí)，也應(yīng)當(dāng)重視考核公司發(fā)展的穩(wěn)健性。

1.保費(fèi)收入增長率=當(dāng)期保費(fèi)收入增減額/上期保費(fèi)收入

該指標(biāo)用于衡量保險(xiǎn)公司的成長性，保費(fèi)收入的增長，一方面表明保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，有助于解決短期償付能力;但另一方面，在資本金不變的情況下，意味著保險(xiǎn)公司將來承擔(dān)債務(wù)的增加，潛在的償付風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)也對保險(xiǎn)公司管理､內(nèi)部控制和資金運(yùn)用形成了巨大壓力。故該指標(biāo)是一個(gè)適度指標(biāo)，美國保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會NAIC對財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司規(guī)定保費(fèi)收入增長率應(yīng)在-33%―33%之間，壽險(xiǎn)公司為-10%―50%之間。

2.成本費(fèi)用率=營業(yè)費(fèi)用/當(dāng)期保費(fèi)收入

該指標(biāo)從投入產(chǎn)出的角度來衡量保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的效率水平。當(dāng)承保金額相同時(shí)，所花費(fèi)的成本費(fèi)用越低，說明經(jīng)營效率越高，因此該指標(biāo)是一個(gè)逆指標(biāo)，數(shù)值越低越好。

3.退保率=當(dāng)期退保支出/(上期責(zé)任準(zhǔn)備金+本年保費(fèi)收入)

該指標(biāo)衡量保險(xiǎn)公司的承保質(zhì)量，是一個(gè)逆指標(biāo)。指標(biāo)值越低，表明承保質(zhì)量越高，若指標(biāo)值過高，則會對保險(xiǎn)公司的短期償付能力產(chǎn)生較大影響。

4.非認(rèn)可資產(chǎn)比率=非認(rèn)可資產(chǎn)/總資產(chǎn)

該比率體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量，也是一個(gè)逆指標(biāo)。它能測試出保險(xiǎn)公司低效率投資的比重，從而也體現(xiàn)出保險(xiǎn)公司實(shí)際具有的最終償付能力和管理效率。其中，非認(rèn)可資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-認(rèn)可資產(chǎn)。美國保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會NAIC對壽險(xiǎn)公司規(guī)定該項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)小于10%，我國保監(jiān)會2003年《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》則認(rèn)為該指標(biāo)值應(yīng)不超過15%。

參考文獻(xiàn):

[1]中國保監(jiān)會.保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定(2003).中國保監(jiān)會網(wǎng)站.

篇6

財(cái)務(wù)困境又稱財(cái)務(wù)危機(jī)，是指企業(yè)現(xiàn)金流量不足以補(bǔ)償現(xiàn)有債務(wù)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境即企業(yè)破產(chǎn)。在我國，上市公司具有業(yè)績好、規(guī)模大、籌資快等特點(diǎn)，相比于一般企業(yè)能更好地反映出我國資本市場的健康程度。近年來，隨著我國證券市場快速發(fā)展，上市公司在數(shù)量和規(guī)模上都不斷地?cái)U(kuò)大。然而，現(xiàn)實(shí)中一些上市公司也會由于經(jīng)營不善或其他各種原因出現(xiàn)連年虧損，陷入財(cái)務(wù)困境甚至面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。1998年4月22日，滬深證券交易所宣布將對財(cái)務(wù)狀況異常（或其他財(cái)務(wù)狀況異常）的上市公司的股票交易進(jìn)行特別處理（ST）。研究中國上市公司財(cái)務(wù)困境時(shí)通常將ST作為企業(yè)財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。

財(cái)務(wù)困境的有效預(yù)測將有利于我國上市公司經(jīng)營者的提前防范、政府管理部門的監(jiān)督以及證券市場投資者的決策?？紤]到現(xiàn)實(shí)中企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境是一個(gè)財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化的過程，因此一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)困境是可以通過一定的指標(biāo)預(yù)測的。

2文獻(xiàn)綜述

財(cái)務(wù)困境預(yù)測指對企業(yè)財(cái)務(wù)困境所做出的具體推測。最早的財(cái)務(wù)困境預(yù)測方法是20世紀(jì)30年代產(chǎn)生的單變量分析法，提出利用單一的財(cái)務(wù)比率來預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。20世紀(jì)60年代，Altman率先使用多元線性判別分析，以美國1946―1965年資產(chǎn)規(guī)模接近的66家公司為樣本確定了5變量的Z-score模型。并于1977年提出了現(xiàn)在仍常用的7變量ZETA模型。

由于多元線性判別分析模型存在著嚴(yán)格的假設(shè)條件，如多元變量多元正態(tài)分布、協(xié)方差矩陣相等，并且該模型無法處理離散變量，實(shí)證中大多數(shù)財(cái)務(wù)比率并不滿足這些要求。20世紀(jì)70年代末，線性概率模型、Logit模型和Probit模型的出現(xiàn)有效地解決了這些問題。最早使用線性概率模型進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)測的是Meryer和Pifer，但線性概率模型常常會得到大于1的結(jié)果，Logit模型卻能很好地克服這一缺點(diǎn)。Ohlson（1980）首先在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評估的過程中使用了Logit模型。Martin通過比較不同模型的預(yù)測能力后得出Logit模型優(yōu)于Z-Score模型和ZETA模型。我國學(xué)者吳世農(nóng)、盧賢藝?yán)?998―2000年我國A股市場ST公司數(shù)據(jù)比較不同模型預(yù)測效果后得出Logit模型預(yù)測能力強(qiáng)于線性概率模型和多元判別分析。

20世紀(jì)80年代開始興起了高預(yù)測精度的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等非線性模型，但Barniv將Logit模型與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)二者在預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確率上并無太大差異。近年來，李從欣，肖示恩，鄭蕓（2009）構(gòu)造上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的Logit模型，并用t檢驗(yàn)和主成分分析法進(jìn)行分析，得到了精度非常高的預(yù)測模型。

鑒于前人的研究思路，本文將選用穩(wěn)健性良好的Logit模型，使用我國上市公司公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及相關(guān)市場信息構(gòu)建我國上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測的模型，并加以分析。

3模型與實(shí)證分析

3.1變量和數(shù)據(jù)選擇

本文分別選取了2014年的67家覆蓋不同行業(yè)、不同資產(chǎn)規(guī)模的A股上市公司進(jìn)行研究，其中包括36家ST上市公司和31家非ST上市公司，考慮到我國上市公司公布（t-1）年的財(cái)務(wù)報(bào)表與t年被ST處理是幾乎同時(shí)發(fā)生的，因此本文采用2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來建立模型預(yù)測2014年的ST情況。筆者曾考慮過同時(shí)把滯后幾期的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加入模型中以獲得更好的長期預(yù)測效果，但是由于變量個(gè)數(shù)太多，因子分析降維后結(jié)果依然不理想，最后通過預(yù)測比較，決定只選擇2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測。我們擬選定的變量如下：

償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率X1、流動比率X2、速動比率X3、產(chǎn)權(quán)比率X4；贏利能力：加權(quán)凈資產(chǎn)收益率X5、攤薄總資產(chǎn)報(bào)酬率X6、毛利率X7、凈利率X8；營運(yùn)能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)X10、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)X11、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X12；發(fā)展能力：營業(yè)收入增長率X13、總資產(chǎn)增長率X14、資本積累率X15；引入市場信息變量：每股收益X16、股票年換手率X17、Beta系數(shù)X18。

3.2預(yù)測模型和結(jié)果

首先看一下變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表1所示。

4結(jié)論及對策建議

通過我國A股上市公司財(cái)務(wù)信息及股票市場信息構(gòu)造的Logit模型可以有效地預(yù)測上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性。模型顯示，營運(yùn)能力因子在預(yù)測我國上市公司財(cái)務(wù)困境方面貢獻(xiàn)值最大，因此應(yīng)該作為財(cái)務(wù)困境預(yù)測關(guān)注指標(biāo)的重中之重，贏利能力和發(fā)展能力因子也具有一定的影響力，應(yīng)當(dāng)給予足夠的關(guān)注度。本文選取了較為全面的財(cái)務(wù)指標(biāo)加以分析，模型具有良好的預(yù)測能力。

雖然本文建立的模型在預(yù)測我國上市公司財(cái)務(wù)困境上是有效的，但也存在不足之處：

（1）未能將定性分析與定量分析相結(jié)合，諸如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景、技術(shù)水平等因素都可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，沒有全面地量化上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)，影響模型精度；

（2）未細(xì)分上市公司風(fēng)險(xiǎn)等級，對其研究僅僅局限于ST公司，忽略了生產(chǎn)經(jīng)營已潛伏著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻沒有被ST名單的公司；

（3）我國上市公司中許多業(yè)績不好的公司財(cái)務(wù)報(bào)表水分較大，有的機(jī)構(gòu)和媒體甚至勾結(jié)虛假消息，影響預(yù)測結(jié)果。

根據(jù)上述的理論分析和實(shí)證研究，為了規(guī)范我國證券市場，進(jìn)一步提高我國資本市場的健康程度，筆者結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況提出以下對策建議：

（1）當(dāng)前我國上市公司信息披露主要集中在贏利指標(biāo)方面，相關(guān)監(jiān)測機(jī)構(gòu)還應(yīng)加大對上市公司諸如營運(yùn)指標(biāo)、發(fā)展指標(biāo)、償債指標(biāo)等其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露，使投資者擁有更加充分的信息，以便做出決策。

篇7

一、引言

2010年四川省化學(xué)工業(yè)產(chǎn)值占到工業(yè)總產(chǎn)值的7.8％(四川省統(tǒng)計(jì)局，2010)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，化學(xué)工業(yè)長期以來都是四川省的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一。同時(shí)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)也是我國創(chuàng)建節(jié)約型社會的重要舉措，因此，有效推進(jìn)化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于我省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重要意義。眾所周知，化學(xué)工業(yè)的整體能耗物耗水平高，生產(chǎn)過程中有大量的副產(chǎn)品生成(姚日生，2008)。結(jié)合四川省的具體情況，考慮到數(shù)據(jù)采集困難，已有的評估指標(biāo)體系操作性不強(qiáng)，本文嘗試從循環(huán)經(jīng)濟(jì)理論人手，構(gòu)建簡單可行的化學(xué)工業(yè)產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系。

二、化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系是以循環(huán)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為依據(jù)，綜合運(yùn)用統(tǒng)計(jì)、會計(jì)和數(shù)學(xué)方法，對一定時(shí)期內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各層次、各環(huán)節(jié)發(fā)展水平和發(fā)展趨勢進(jìn)行全面、系統(tǒng)的測定，并進(jìn)行綜合評價(jià)的一系列指標(biāo)的總稱(王穎，2010)。

根據(jù)化學(xué)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，化學(xué)工業(yè)生產(chǎn)應(yīng)該重點(diǎn)對資源回收率、清潔生產(chǎn)、生態(tài)恢復(fù)措施、副產(chǎn)品利用率、污染物排放等指標(biāo)制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和考核評價(jià)體系，以提高資源利用率，減少污染物產(chǎn)生和排放。對循環(huán)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評價(jià)，主要是指根據(jù)評價(jià)指標(biāo)的重要程度對其進(jìn)行排序，并根據(jù)排序結(jié)果為進(jìn)一步發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)提出建議。

依據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵和目標(biāo)，同時(shí)還要考慮指標(biāo)容易量化、數(shù)據(jù)容易獲得的原則，本文構(gòu)建如表1所示的化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系。將評價(jià)指標(biāo)體系按指標(biāo)的大小分為三個(gè)層次，自上而下分別為：目標(biāo)層一準(zhǔn)則層一措施層。其中目標(biāo)層是指四川省化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。準(zhǔn)則層包括4類指標(biāo)：資源利用效率指標(biāo)、資源循環(huán)再利用指標(biāo)、污染排放與控制指標(biāo)及生態(tài)環(huán)境質(zhì)量指標(biāo)，分別用N1，N2，N3，N4表示，其余第三層的具體指標(biāo)等29個(gè)均為措施層，

其中，資源利用效率指標(biāo)(N1)反映了物質(zhì)能量投入的利用水平；資源循環(huán)再利用指標(biāo)(N2)反映了廢物資源化的水平；污染排放與控制指標(biāo)(N3)主要是從污染物的排放強(qiáng)度和對污染的控制治理兩個(gè)方面進(jìn)行評價(jià)，其中污染物排放強(qiáng)度指標(biāo)反映了當(dāng)前污染物的排放水平，其數(shù)值越低說明生態(tài)環(huán)境越好，污染物控制治理指標(biāo)反映了對生態(tài)環(huán)境的治理強(qiáng)度；生態(tài)環(huán)境質(zhì)量指標(biāo)(N4)是衡量工業(yè)企業(yè)清潔生產(chǎn)，環(huán)境保護(hù)的硬指標(biāo)。

三、四川省循環(huán)經(jīng)濟(jì)的評價(jià)

目前常用的評價(jià)方法有層次分析法、主成分分析法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法等。本文采用層次分析法，分析計(jì)算的數(shù)據(jù)主要來源于四川省2006～2010年統(tǒng)計(jì)年鑒和環(huán)保局的統(tǒng)計(jì)資料。

1.構(gòu)造判斷矩陣

針對上一層次的指標(biāo)，對下一層次指標(biāo)的重要程度進(jìn)行兩兩相互比較，構(gòu)造判斷矩陣。本文采用1-9的標(biāo)度對準(zhǔn)則層和措施層指標(biāo)進(jìn)行兩兩重要性的相互比較。判斷矩陣的個(gè)數(shù)目標(biāo)層和準(zhǔn)則層的指標(biāo)個(gè)數(shù)決定，本文有5個(gè)判斷矩陣。

兩兩相互比較的資料收集通過專家問卷調(diào)查而得，共發(fā)放調(diào)查問卷20份，回收率95％。

2.層次排序

根據(jù)判斷矩陣的重要性比較值，對各判斷矩陣進(jìn)行隨機(jī)一致性檢驗(yàn)。判斷矩陣的一致性比例用CR表示。當(dāng)CR

經(jīng)計(jì)算，第一層次資源利用效率指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.025，資源循環(huán)再利用指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0649，污染排放與控制指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0324，生態(tài)環(huán)境發(fā)展指標(biāo)判斷矩陣的CR=0.0311。所有判斷矩陣具有滿意的一致性。

計(jì)算所有指標(biāo)的層次總排列，結(jié)果見表2所示。

根據(jù)準(zhǔn)則層排序結(jié)果可見，對循環(huán)經(jīng)濟(jì)影響最大的指標(biāo)依次是：資源循環(huán)再利用、資源利用效率、污染排放與控制和生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。由此可見，四川省資源循環(huán)利用率較低，一定程度上浪費(fèi)了有限的資源，必須加大對資源循環(huán)利用的建設(shè)力度。為了更好推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，下面結(jié)合措施各指標(biāo)的客觀數(shù)據(jù)和指標(biāo)權(quán)重，具體分析每一個(gè)準(zhǔn)則層的評估值在近5年的變化趨勢。

3.循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展評價(jià)結(jié)論

通過計(jì)算綜合指標(biāo)以判斷四川省化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重值，對經(jīng)處理后的客觀數(shù)據(jù)計(jì)算綜合評價(jià)系數(shù)Y。

Y=K·W

上式中，w為措施層因素得分值向量；K1為該年度指標(biāo)的權(quán)重向量。根據(jù)2006～2010年四川省的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可得出化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評估值。該值在2006～2010年總體呈上升趨勢，表現(xiàn)出四川省化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于不斷完善的過程中，省政府對此的重視程度也不斷提高。但具體分析各年的變化，可以發(fā)現(xiàn)，從2006～2008年，該分值有小幅下滑，說明這個(gè)階段不太重視清潔生產(chǎn)，資源的循環(huán)利用；到2009年，綜合評價(jià)得分為0.418，說明四川省的化學(xué)工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)有了一個(gè)質(zhì)的變化，通過降低單位產(chǎn)出的資源利用量、污染減排和循環(huán)利用“三廢”以及加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)投入力度等提高了化學(xué)工業(yè)的綠色生產(chǎn)能力；2010年比2011年增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)，說明我省重視資源的循環(huán)利用，并且采取了切實(shí)可行的施政方案將工業(yè)化學(xué)循環(huán)經(jīng)濟(jì)推到了一個(gè)新的高度。

對于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的評價(jià)，除了用層次分析法評價(jià)以外，還應(yīng)對每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立評價(jià)。如全國工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、本省各地區(qū)歷史最好水平，延伸指標(biāo)(與工業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的某些指標(biāo)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的原因相同，但是計(jì)算方法不同的指標(biāo))等作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。將計(jì)算指標(biāo)與評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行比較，可以判斷循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和當(dāng)前效果。由于篇幅所限，這將作為我們將來的研究工作。

[參考文獻(xiàn)]

篇8

隨著全球環(huán)境的不斷惡化和自然資源的日益短缺，環(huán)境和資源問題越來越受到人們的關(guān)注，循環(huán)經(jīng)濟(jì)應(yīng)運(yùn)而生。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一種符合可持續(xù)發(fā)展理念的經(jīng)濟(jì)增長模式，其核心是資源的高效利用和循環(huán)利用，以“減量化、再利用、資源化”為原則，以“低消耗、低排放、高效率”為目標(biāo)，構(gòu)筑“資源―產(chǎn)品―廢棄物―再生資源”的閉路循環(huán)，有效利用資源和減少廢棄物排放，實(shí)現(xiàn)對“大量生產(chǎn)、大量消費(fèi)、大量廢棄”的傳統(tǒng)增長模式的根本變革。它強(qiáng)調(diào)的是在生產(chǎn)活動之初盡可能少地投入自然資源，生產(chǎn)活動之中盡可能少地消耗自然資源，生產(chǎn)活動之末盡可能少地排放生產(chǎn)廢棄物，以達(dá)到對自然資源的節(jié)約和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)，實(shí)現(xiàn)人類社會的可持續(xù)發(fā)展。

面向環(huán)境、基于工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的思想日益深入民心，達(dá)到全社會的普遍關(guān)注，經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和環(huán)境效益也將得到極大提高，其中很重要的問題就是如何建立一套科學(xué)合理、操作可行的循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系，采用一定的方法對工業(yè)企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行監(jiān)控。本文對建立工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的必要性、構(gòu)建思路和運(yùn)行措施進(jìn)行探討，旨在促進(jìn)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的必要性

1.作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的依據(jù)。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)涉及面廣、綜合性很強(qiáng)的系統(tǒng)工程。為了科學(xué)地評價(jià)工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，通過采集、整理、分析相關(guān)的數(shù)據(jù)信息資料，利用設(shè)計(jì)合理、操作性較強(qiáng)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系，為企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)管理及決策提供數(shù)據(jù)支持。有利于反映企業(yè)的經(jīng)營成果，在能預(yù)測企業(yè)未來的同時(shí)，兼顧了企業(yè)的短期利益和長期發(fā)展。

2.科學(xué)考核企業(yè)經(jīng)營績效。長期以來我國企業(yè)在考核績效時(shí)，常采用財(cái)務(wù)效益、資產(chǎn)營運(yùn)、償債能力、發(fā)展能力四方面的基本指標(biāo)綜合評價(jià)企業(yè)績效大小。導(dǎo)致企業(yè)為追求經(jīng)濟(jì)效益不惜以資源的大量耗費(fèi)為代價(jià)，通過科學(xué)合理、全面的工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系可以真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量、方式，以便將考核、人事任免、獎(jiǎng)懲制度等作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)循環(huán)發(fā)展的原動力。

3.減少物質(zhì)的投入量。我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式主要是粗放型的，是以資源的高投入、環(huán)境的破壞為代價(jià)的，通過循環(huán)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的監(jiān)測、考核及其監(jiān)督作用，督促企業(yè)最大限度地減少對不可再生資源的耗竭性開采與利用，以替代性的可再生資源為經(jīng)濟(jì)活動的投入主體，以物質(zhì)投入量最小化（低開發(fā)）為目標(biāo)，達(dá)到既定社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

4.減少廢棄物排放量。目前許多企業(yè)仍存在著排污不達(dá)標(biāo)，亂排、偷排、超標(biāo)等現(xiàn)象屢禁不止，環(huán)境問題十分突出，污染物排放總量大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過環(huán)境容量，化學(xué)需氧量、二氧化硫排放量分別超過水和大氣環(huán)境容量的60%和80%；生態(tài)破壞的趨勢尚未得到遏止。通過循環(huán)經(jīng)濟(jì)思想的灌輸、評價(jià)體系的建立與運(yùn)行，強(qiáng)調(diào)以廢棄物排放最小化為目標(biāo)（低排放），實(shí)現(xiàn)社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)以及社會生活各領(lǐng)域產(chǎn)生的廢棄物的多次回收再造。

5.提高資源利用效率和再循環(huán)率。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的基本原則中的Recycle,即以資源利用效率和循環(huán)使用率最大化為目標(biāo)，要求通過發(fā)展減物質(zhì)化和再資源化技術(shù)，構(gòu)筑從廢棄物到再生資源的反饋式流程，形成共享資源和互換副產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）共生組合，提高物質(zhì)、產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)化效率，提高資源利用效率和循環(huán)使用率，降低輸入和輸出經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的物質(zhì)流。最大限度利用進(jìn)入系統(tǒng)的物質(zhì)和能量，降低對自然資源和環(huán)境的影響。

二、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則

1.系統(tǒng)性原則。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，評價(jià)指標(biāo)體系必須能夠全面地反映循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)方面，具有層次高、涵蓋廣、系統(tǒng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。在對其評價(jià)時(shí)，要從不同層次、不同側(cè)面反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)環(huán)境效益的內(nèi)在聯(lián)系。既要避免指標(biāo)過于龐雜，又要避免因指標(biāo)過少而遺漏重要因素，通過系統(tǒng)分析方法，將總指標(biāo)逐層分解，在不同層次上采用不同的指標(biāo)，達(dá)到系統(tǒng)最優(yōu)化，有利于各級部門對企業(yè)的發(fā)展、資源的配置進(jìn)行調(diào)控。

2.科學(xué)性原則。循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)充分反映循環(huán)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)與內(nèi)涵，要求指標(biāo)體系能夠科學(xué)合理地涵蓋事物的主要性質(zhì)、特點(diǎn)、內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，能夠客觀地反映社會進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源消耗與利用、生態(tài)環(huán)境等諸多方面。面向循環(huán)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)評價(jià)指標(biāo)體系不只是從經(jīng)濟(jì)效益，主要從企業(yè)的環(huán)境效益、社會效益等方面出發(fā)，概括的反映了企業(yè)績效的全貌。根據(jù)這一原則，要求指標(biāo)的概念要明確，內(nèi)涵和外延要清楚，統(tǒng)計(jì)和計(jì)算方法要科學(xué)。

3．可行性和可操作性。循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系要兼顧可行性和可操作性，能夠在我國目前的或根據(jù)新的社會發(fā)展需要將要改進(jìn)的企業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)表制度和會計(jì)報(bào)表制度中，直接或間接獲得資料，如企業(yè)環(huán)境效益中的綠色能源使用比例以及企業(yè)在生產(chǎn)過程中由于使用清潔生產(chǎn)所帶來的額外利潤增長等等。而且要力爭評價(jià)指標(biāo)體系簡繁適中，計(jì)算評價(jià)方法簡便易行，評價(jià)指標(biāo)的選擇，盡可能與現(xiàn)行計(jì)劃口徑、統(tǒng)計(jì)口徑、會計(jì)核算口徑相一致。

4．可量化與可比性原則。循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)置要充分考慮數(shù)據(jù)的可得性，對定性指標(biāo)應(yīng)有一套科學(xué)方法將其量化，對專家評判法中采用的一些指標(biāo)盡可能準(zhǔn)確、簡化，將定性與定量的數(shù)據(jù)應(yīng)要統(tǒng)一計(jì)算口徑，將其綜合平衡。在指標(biāo)的選取和設(shè)置上，要達(dá)到企業(yè)內(nèi)的縱向比較和企業(yè)間、行業(yè)間的橫向比較，以此來科學(xué)、合理解釋說明企業(yè)在循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面存在的問題，使評價(jià)指標(biāo)體系起到應(yīng)有的作用。

5．獨(dú)立性原則。在設(shè)置和選擇評價(jià)指標(biāo)時(shí)應(yīng)盡量做到不重復(fù)不遺漏，指標(biāo)間信息的重疊度低，避免使研究對象的某一面得到夸大或縮小，這需要在對各評價(jià)指標(biāo)選取中，認(rèn)真分析相互間的關(guān)系；在計(jì)算方法上可以采用數(shù)學(xué)方法如模糊數(shù)學(xué)評判法、層次分析法進(jìn)行過濾，盡可能減少指標(biāo)間的重疊，以保證評價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性、真實(shí)性。

三．工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的選擇與設(shè)定

關(guān)于工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的研究目前還沒有報(bào)道。本文在參考僅有的少數(shù)研究和最近國家環(huán)保局下發(fā)的宏觀、工業(yè)園區(qū)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系，依據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的基本原則“3R”即減量化、再利用、資源的再循環(huán)，結(jié)合工業(yè)企業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)，認(rèn)為建立工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系由資源產(chǎn)出指標(biāo)、資源消耗指標(biāo)、資源綜合利用指標(biāo)、廢物處置降低指標(biāo)四大部分構(gòu)成。

資源產(chǎn)出指標(biāo)。該部分是指消耗主要礦產(chǎn)資源（如鐵礦石、十種有色金屬礦、稀土礦、磷礦、硫礦）、土地、能源、水資源所產(chǎn)出的生產(chǎn)總值（按不變價(jià)計(jì)算出來的GDP）。該項(xiàng)指標(biāo)的比率越高，表明自然資源利用效益越好。

資源消耗指標(biāo)。該部分是指萬元生產(chǎn)總值能耗、重點(diǎn)產(chǎn)品單位能耗、萬元生產(chǎn)總值水耗、重點(diǎn)產(chǎn)品單位水耗，該類指標(biāo)反映了節(jié)約降耗，推進(jìn)“減量化”，從源頭上降低資源消耗的情況。

資源綜合利用指標(biāo)。該部分是指工業(yè)固體廢物、工業(yè)用水循環(huán)利用率、工業(yè)廢水等廢物的資源化利用程度，體現(xiàn)了廢物轉(zhuǎn)化為資源，即“資源化”的成效。

廢物排放（或處置）降低指標(biāo)。該部分是指用于描述工業(yè)固體廢物、工業(yè)廢水最終排放量減少的程度，該類指標(biāo)反映了通過減量化、再利用和資源化，從源頭上減少資源消耗和廢物產(chǎn)生，降低廢物最終排放量、減輕環(huán)境污染的成果。

該指標(biāo)體系的選擇與設(shè)定主要解決了工業(yè)企業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)來源的收集便利性，并能在國家環(huán)保局、各級地方政府已實(shí)行的其他傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)和體系沿用基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對工業(yè)企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行評價(jià)。該指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)簡單、內(nèi)容較全面、操作簡單可行，收集后的量化數(shù)據(jù)通過模糊評價(jià)法、層次分析法等計(jì)算最后總分，結(jié)果能夠作為工業(yè)企業(yè)橫向比較和縱向比較的有力說明，指導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、工業(yè)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的運(yùn)行保障

健全法律法規(guī)。要研究建立完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)體系，強(qiáng)化監(jiān)督檢查。對我國原有的環(huán)境法律、資源管理法律、環(huán)境資源管理行政法規(guī)、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行完善、改進(jìn)，形成對目前我國工業(yè)企業(yè)切實(shí)可行、科學(xué)合理的具有指導(dǎo)意義和監(jiān)督意義的法律法規(guī)體系。

轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營觀念。在循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營思想、經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營觀念應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂X地關(guān)注經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境三方面的綜合發(fā)展，以集約型經(jīng)濟(jì)增長方式提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)把3R納入到生產(chǎn)核算體系中，并作為對經(jīng)營者績效考核的一個(gè)重要指標(biāo)。同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好風(fēng)氣和發(fā)展模式。

加強(qiáng)政府和企業(yè)對相關(guān)數(shù)據(jù)的管理工作。循環(huán)經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系的真正運(yùn)行并起到應(yīng)有的作用，關(guān)鍵在于工業(yè)企業(yè)對評價(jià)指標(biāo)體系所要求的數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確、完整的記錄、收集、整理、分析、計(jì)算，采取合理有效的措施保證數(shù)據(jù)的規(guī)范化，避免數(shù)據(jù)的造假、缺損、遺漏等現(xiàn)象發(fā)生。

形成完善的激勵(lì)約束機(jī)制。為使循環(huán)經(jīng)濟(jì)工作在工業(yè)企業(yè)有效落實(shí)開展，政府有關(guān)部門應(yīng)制定相關(guān)鼓勵(lì)優(yōu)惠政策，加大對循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，對嚴(yán)格貫徹執(zhí)行并取得良好效果的企業(yè)應(yīng)采取一定的獎(jiǎng)勵(lì)和優(yōu)惠等方面的激勵(lì)政策，可作為示范企業(yè)在行業(yè)中推廣學(xué)習(xí)，對結(jié)果較差企業(yè)也應(yīng)采取行之有效的處罰、約束政策。

提高公眾、社會媒體的關(guān)注意識。經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展、環(huán)境的改善與保持是關(guān)系每一個(gè)公民的切身利益，為了共同的目標(biāo)建立和諧社會，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)工作，還需要人們提高環(huán)保意識和資源節(jié)約意識，為此加強(qiáng)宣傳教育，倡導(dǎo)生態(tài)價(jià)值觀和綠色消費(fèi)觀，對工業(yè)企業(yè)運(yùn)行情況給予監(jiān)督、舉報(bào)，從社會各界力量督促企業(yè)真正將循環(huán)經(jīng)濟(jì)思想落實(shí)、貫徹。

作者單位：沈陽工程學(xué)院管理工程系

篇9

一、引言

軟件上市公司作為軟件產(chǎn)業(yè)中的翹楚，理應(yīng)對行業(yè)發(fā)展起到了示范性的作用，但從2010年各上市公司的年報(bào)來看，軟件上市公司在經(jīng)營績效、股票價(jià)格、資本使用效率等方面均不盡如人意，有9家以上的軟件上市公司的獲利情況僅維持在剛剛盈利的水平。1990年以來，全球軟件公司的利潤增長率始終保持在20%左右，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)的增長速度。美國的軟件上市公司規(guī)模最大，其軟件上市公司已經(jīng)成為繼電子產(chǎn)品企業(yè)和汽車產(chǎn)品企業(yè)之后的第三大支柱類企業(yè)。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，我國業(yè)已成為信息產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的大國，如圖1中所示，我國軟件產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)從2000年的不足1000億元發(fā)展至2010年的超過10000億元，軟件產(chǎn)業(yè)得到了蓬勃發(fā)展。

但在快速發(fā)展過程當(dāng)中，中國軟件上市公司明顯存在著經(jīng)營效果低下，競爭理念落后，行業(yè)管理及企業(yè)管理不規(guī)范，人員管理理念不先進(jìn)，產(chǎn)品品質(zhì)的波動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不完善等問題?；谝陨蠈π袠I(yè)現(xiàn)狀的剖析并輔以EVA實(shí)證模型理論評價(jià)，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)一起對我國軟件上市公司的價(jià)值進(jìn)行分析和評價(jià)。

二、文獻(xiàn)回顧

1.關(guān)于軟件上市公司的相關(guān)研究

Chakraborty、Dutta以及Athreye（2005）根據(jù)對印度主要軟件公司的調(diào)查得出了如下結(jié)論：一是印度軟件公司的增長模式束縛于政府的主動性，為了使印度軟件公司的組織規(guī)模和出口績效得到提高，印度對全國軟件公司進(jìn)行了動態(tài)的增長能力研究，并且強(qiáng)調(diào)勞動力市場是吸引投資者的一個(gè)重要方面，而外包型軟件產(chǎn)業(yè)最有利于印度軟件公司的發(fā)展。

王聰和李軍（2000）通過對我國軟件產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的分析，認(rèn)為我國軟件產(chǎn)業(yè)存在諸多問題，如：政策不合理，管理效率低下，組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制不合理，行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力過差等問題。兩位學(xué)者提出了建立起軟件產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，并且制定、實(shí)施相關(guān)政策以激勵(lì)相關(guān)企業(yè)開拓海外市場，并通過法律等手段為產(chǎn)業(yè)營造起健全規(guī)范環(huán)境。

原毅軍（2004）認(rèn)為我國軟件類公司缺少核心能力，制約著我國軟件類公司的發(fā)展，技術(shù)轉(zhuǎn)移和改良是解決軟件類企業(yè)技術(shù)落后的主要方法。我國利用軟件類公司的正外部性可以使技術(shù)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)。

2.關(guān)于EVA的相關(guān)研究

EVA（Economic Value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值，是美國思騰思特咨詢公司提出的。它是經(jīng)濟(jì)學(xué)中“機(jī)會成本”概念的一種財(cái)務(wù)體現(xiàn)。EVA的基本概念可以闡釋為：一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來價(jià)值，利用EVA對上市公司的經(jīng)營情況進(jìn)行分析也是此模型應(yīng)用的重要方面之一。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)的經(jīng)營狀況分析當(dāng)中也扮演著極其重要的角色，就目前資本市場的評判標(biāo)準(zhǔn)而言，財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示最多的還是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣。

EVA從20世紀(jì)80年代起就受到國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注和推崇，在經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)之上許多研究者也做出了大量的工作。國外學(xué)者對經(jīng)濟(jì)增加值的許多方面進(jìn)行了深入的研究，從國外的實(shí)證研究方面，主要是將經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比，以區(qū)別熟優(yōu)熟劣，并且在研究中出現(xiàn)了不同的結(jié)論。

Uyemura D G（1996）在其文章中對經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同進(jìn)行了評價(jià)，該學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值考慮了資本成本并調(diào)整了報(bào)告值，使會計(jì)失真得到改良。

O’Hanlon J和Peasnell K（1996）在其文章中聲稱EVA將具有極大問題的會計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成了正確的指標(biāo)，并且提出了許多極有價(jià)值的參考信息和標(biāo)準(zhǔn)。

Jackson（1996）在其論著中也提出了EVA能使DCF即折現(xiàn)模型等值模型更容易實(shí)現(xiàn)，也更加易于評價(jià)出每年的業(yè)績。并且其做出了進(jìn)一步的比較，其認(rèn)為EVA要優(yōu)于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，由于EVA可以和企業(yè)的戰(zhàn)略決策等目標(biāo)結(jié)合起來。

我國對經(jīng)濟(jì)增加值的實(shí)證研究并不多見，具有代表性的研究是喬華、張雙全（2003）在研究中發(fā)現(xiàn)MVA（市場增加值）和經(jīng)濟(jì)增加值具有極強(qiáng)的聯(lián)系，而且其相關(guān)性要大于ROE，ROA，EPS等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但其相關(guān)性卻低于利潤指標(biāo)（NOPAT），這一結(jié)果表明，在中國市場中利潤指標(biāo)對公司價(jià)值的影響和解釋力遠(yuǎn)在經(jīng)濟(jì)增加值之上。

3.EVA分析軟件上市公司價(jià)值的優(yōu)勢

經(jīng)上述文獻(xiàn)查閱和綜合分析中，可以發(fā)現(xiàn)EVA在分析軟件上市公司價(jià)值方面具有較高的優(yōu)越性。同傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，其主要的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

同凈利潤指標(biāo)相比：一定意義上講凈利潤指標(biāo)僅僅是收入與費(fèi)用之差，而這種財(cái)務(wù)指標(biāo)是一個(gè)總量絕對化指標(biāo)，無法反映公司的經(jīng)營效率，缺乏可比性。而且它僅僅考慮了債務(wù)資本的成本，如借款費(fèi)用，債券利息等等，沒有考慮權(quán)益融資的資本。這種會計(jì)信息指標(biāo)會使管理者將權(quán)益資本作為一種“免費(fèi)成本”進(jìn)行使用，而不注重資本的有效運(yùn)用。由于EVA指標(biāo)體系考慮了債務(wù)成本，補(bǔ)充了凈利潤指標(biāo)的不足。

同EPS（Earnings per share）指標(biāo)比較：每股收益是衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo)。但每股收益的局限僅在于只能體現(xiàn)扣除股東要求收益之前的收益狀況。也就是說EPS無法反映投入資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多少；但是EVA考慮到了股東要求收益也就是資本成本，可以更加準(zhǔn)確的反映公司的業(yè)績。

EVA和ROE（Return on Equity）指標(biāo)的對比：ROE評價(jià)企業(yè)自有資本積累獲取報(bào)酬的綜合指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)的通用性比較強(qiáng)。在財(cái)政部2002年規(guī)定的《企業(yè)績效評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》中其權(quán)重占到25%，但其仍然存在缺限，在影響因素上也與EVA存在較大差別。主要表現(xiàn)在這些方面。（1）ROE的高低可以由人為操縱，造成會計(jì)失真，而EVA則將大部分可操縱部分加回或減去，防止了失真。（2）ROE沒有考慮投入資本成本，不能真實(shí)反映投資報(bào)酬。而EVA則考慮了全部資本成本。

在分析具有高科技、高成長性、研發(fā)投入極高、管理理念先進(jìn)等特點(diǎn)的公司時(shí)，EVA更能切中要害。用于分析具有上述特點(diǎn)，且不同于傳統(tǒng)行業(yè)的軟件上市公司，EVA具有無可比擬的優(yōu)勢，也可以在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)弊端和漏洞。例如：軟件上市公司的研發(fā)投入巨大，而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)將研發(fā)投入計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，所以軟件上市公司如果單純地用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)去分析衡量，其中會缺少對其未來發(fā)展?jié)摿?，政府扶持政策、稅收減免政策等相關(guān)因素的分析，在此情況之下引入EVA分析會在某種程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的缺憾之處。

4.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述

通過查詢國內(nèi)外對于軟件產(chǎn)業(yè)研究的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本模型、軟件企業(yè)與政府的相互關(guān)系、美國和印度軟件企業(yè)發(fā)展的先進(jìn)性等方面。國內(nèi)學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要是評述了我國軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展瓶頸、如何借鑒歐美印度軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)；另外，還對比了中國與軟件產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)國家，諸如美國、印度等國家之間的差距。尚未見到對軟件上市公司價(jià)值評價(jià)研究以及利用EVA模型和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)全面對軟件上市公司進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。

同樣，國內(nèi)外研究者中將EVA指標(biāo)、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與軟件上市公司結(jié)合在一起的研究也未見到。軟件上市公司由于其資本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性，并沒有研究者將注意力放在研究其價(jià)值提升上，運(yùn)用國際新興的EVA模型方法進(jìn)行價(jià)值評價(jià)和改進(jìn)的文獻(xiàn)尚無。所以本論文試圖將兩者結(jié)合，利用EVA模型對軟件上市公司資本利用情況進(jìn)行研究。

三、軟件上市公司EVA的計(jì)算分析

依據(jù)《2010證監(jiān)會上市公司分類指引》，軟件類上市公司隸屬于信息技術(shù)板塊，截止2010年底，我國軟件上市公司的數(shù)目共有39家（不包括創(chuàng)業(yè)板、中小板），其中滬市上市公司總數(shù)為882家，軟件類上市公司滬市共有25家，占其上市公司總數(shù)的2.83%，深市共有上市公司總數(shù)為1044家，深市共有14家，占其上市公司總數(shù)的2.39%。在美國納斯達(dá)克市場，計(jì)算機(jī)軟件類上市公司幾乎占到了總市值的半壁江山，我國的數(shù)目相差甚遠(yuǎn)。從我國第一家軟件公司上市至今，至今已有14年時(shí)間。由于還未在相關(guān)網(wǎng)站或者研究雜志上獲得樣本公司的EVA值，因此，根據(jù)EVA計(jì)算的原則及思想，參照本國會計(jì)準(zhǔn)則及相應(yīng)國情對軟件類上市公司的EVA值進(jìn)行計(jì)算。另外，為了給EVA分析做出有力的補(bǔ)充和對比，同樣根據(jù)市場公布年報(bào)，分析計(jì)算了軟件上市公司的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。并將EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比排名。通過EVA的計(jì)算和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，找出影響軟件上市公司價(jià)值提升的相關(guān)因素，改善其經(jīng)營情況。

1.EVA計(jì)算原理和計(jì)算步驟

EVA的計(jì)算原理和理論依據(jù)主要是經(jīng)濟(jì)附加值原理，計(jì)算步驟如下。

（1）稅后凈營業(yè)利潤NOPAT

稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+利息費(fèi)用+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+計(jì)提壞賬準(zhǔn)備+當(dāng)年記提的長期股權(quán)投資+（-）投資收益-EVA調(diào)整項(xiàng)目

其中EVA稅收調(diào)整項(xiàng)目=利潤表上的所得稅+稅率×（利息費(fèi)用+營業(yè)外支出-固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備-營業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入）

（2）總資本

總資本是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本含量義，相當(dāng)于我們所講的總資產(chǎn)。其計(jì)算方式如下，債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+應(yīng)付債券

權(quán)益資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益

調(diào)整資本=累計(jì)商譽(yù)攤銷+遞延稅項(xiàng)貸方余額（借方余額為減項(xiàng)）+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+委托貸款減值準(zhǔn)備

資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+調(diào)整資本

（3）計(jì)算WACC（加權(quán)平均資本成本職

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本市值/總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率×（股本資本市值/總市值）

權(quán)益資本成本率=BETA系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+無風(fēng)險(xiǎn)收益

平均資本費(fèi)用率的計(jì)算，必須要確定資本結(jié)構(gòu)的資本構(gòu)成率、負(fù)債構(gòu)成率。

（4）計(jì)算EVA

EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-資本總額×加權(quán)平均資本成本

2.樣本選擇

由于我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本規(guī)模以及上市門檻等方面與主板市場的上市公司有較大不同，本文的軟件上市公司樣本中僅考慮滬深兩市A股上市公司共39家。它們分別是：紫光股份、南天信息、新大陸、遠(yuǎn)光軟件、東華軟件、石基信息、海隆軟件、科大訊飛、啟明信息、川大智勝、拓維信息、衛(wèi)士通、久其軟件（2009年上市）、新世紀(jì)（2009年上市）、億陽信通、欣網(wǎng)視訊、國電南瑞、金證股份、交大博通（無公告）、湘郵科技、中國軟件、恒生電子、信雅達(dá)、用友軟件、信達(dá)地產(chǎn)、東軟集團(tuán)、浪潮軟件、鵬博士、寶信軟件、工大首創(chuàng)、太工天成、華勝天成、浙大網(wǎng)新、金智科技、生意寶、海得控制、同方股份、剛泰控股、S*ST新太。另外，根據(jù)實(shí)際情況，由于某些公司上市時(shí)間較短，甚至連年虧損，而變成ST、*ST公司，在實(shí)際計(jì)算中將剔除這些公司。本文的樣本選擇來自于滬深兩市主板市場上市的軟件上市公司23家。樣本選取了巨潮資訊網(wǎng)絡(luò)（.cn）公布的23家軟件上市公司2009年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)。

3.調(diào)整項(xiàng)目的確定

經(jīng)過對23家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，決定調(diào)整項(xiàng)目為：營業(yè)外收支（即其他利潤）、研發(fā)支出、利息費(fèi)用、匯總損益、遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債和普通股權(quán)益。

（1）債務(wù)資本成本率的確定。根據(jù)我國國情，上市公司的主要負(fù)債為銀行貸款，而且據(jù)相關(guān)研究數(shù)據(jù)表明我國上市公司的短期債負(fù)可能會占到總債務(wù)比例的90%以上①。因此依照上述計(jì)算公式，本文以一年期的貸款利率作為債務(wù)資本成本率。2009年12月31日的為5.5%②，為了方便計(jì)算起見，將之簡化為6%。

（2）股東權(quán)益資本成本率的確定。根據(jù)國際慣例上市公司股東權(quán)益報(bào)酬率的平均資本成本率通常會依照資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM，Capital Asset Pricing Model）來確定。計(jì)算公式為：

權(quán)益資本成本率=市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β×市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

根據(jù)慣例，本文取當(dāng)年發(fā)行的憑證式債收益率為市場的無風(fēng)險(xiǎn)收率益，經(jīng)查閱文獻(xiàn)得到（2009-2010年分別為：3.81%）。2009年我國的金融市場情況并不明朗，因此，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以暫定為5%。我為對于權(quán)益資本成本率，我們依據(jù)行業(yè)平均指標(biāo)，將之定量化為6%。

（3）債務(wù)資本占資本總額的比例。債務(wù)資本占資本總額的比例需要包括資本成本的無息負(fù)債，因此，公司的債務(wù)資本總額=流動負(fù)債-無息負(fù)債+長期負(fù)債

（4）權(quán)益資本的比重的確定。為了簡便起見，本文直接用公司的所有者權(quán)益作為權(quán)益資本，當(dāng)然其中還應(yīng)剔除資本公積、盈余公積等項(xiàng)目，但可忽略計(jì)算。

4.EVA數(shù)值計(jì)算和分析

根據(jù)以上EVA計(jì)算原理及調(diào)整項(xiàng)目，從23家軟件上市公司年報(bào)中提取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計(jì)算，并匯總成表。EVA值的計(jì)算需要提取大量數(shù)據(jù)，計(jì)算量巨大。限于篇幅，下面將列出具有代表性的軟件上市公司——用友軟件的EVA計(jì)算過程及相關(guān)數(shù)據(jù)，見下表1中所示，表2中給出了23家軟件上市公司的EVA計(jì)算結(jié)果，及資本利用率（EVA/TC）的數(shù)值和排名。

在計(jì)算過的23家共有18家上市公司的EVA值為正值，5家上市公司的EVA為負(fù)值。EVA創(chuàng)值前五名分別是國電南瑞、遠(yuǎn)光軟件、用友軟件、恒生電子、石基信息。后五名為浪潮軟件、華勝天成、工大首創(chuàng)、浙大網(wǎng)新、中國軟件，這五家公司的EVA均為負(fù)值。

23家樣本數(shù)據(jù)軟件上市公司的EVA表現(xiàn)參差不齊，從絕對數(shù)值上來看，最高的是用友軟件的553086583元人民幣，接近5.6億元的經(jīng)濟(jì)增加值，使得用友軟件的排名比較靠前；從相對數(shù)值上看，EVA/TC即經(jīng)濟(jì)增加值與總資本的比值上最高的是國電南瑞，為27.46%，從EVA的資本使用效率的角度來講，國電南瑞為股東創(chuàng)造的財(cái)富或者說其資本使用效率是最高的。

從資產(chǎn)負(fù)債率和息稅前利潤（NOPAT）以及研發(fā)支出與營業(yè)收入比上沒有發(fā)現(xiàn)這幾個(gè)指標(biāo)與EVA之間有明顯的因果關(guān)系。從年報(bào)數(shù)據(jù)上看，這23家軟件上市公司均處于盈利的狀態(tài)，即沒有被冠以ST或*ST，我們在樣本選擇上已經(jīng)剔除了此類公司。但其中卻出現(xiàn)了五家EVA為負(fù)值的公司，這就說明凈利潤指標(biāo)與EVA之間沒有一致性。也就是說凈利潤等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)無法全面的反映軟件上市公司的整個(gè)業(yè)績情況，營業(yè)利潤也不能成為股東財(cái)富創(chuàng)造的主要表現(xiàn)指標(biāo)。

四、軟件上市公司常規(guī)財(cái)務(wù)分析

為了更好、更進(jìn)一步地研究軟件上市公司的價(jià)值，因此就以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)從另一個(gè)角度對軟件上市公司的價(jià)值情況，以便與上述EVA計(jì)算相互補(bǔ)充。關(guān)于EVA方法與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析在公司價(jià)值評價(jià)中熟優(yōu)熟劣不做過多的對比。

從總體上來看，各軟件上市公司在軟件行業(yè)趨好的大背景下在各財(cái)務(wù)指標(biāo)上都有優(yōu)異的表現(xiàn)，本部分通過各軟件上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分類排名及綜合匯總排名，得到常規(guī)財(cái)務(wù)分析中23家軟件上公司的排名情況，從而使其與EVA計(jì)算結(jié)合，共同分析影響軟件上市公司財(cái)務(wù)價(jià)值的因素。

上市公司的常規(guī)財(cái)務(wù)分析也包括獲利能力分析，償債能力分析，發(fā)展能力分析和營運(yùn)能力分析四個(gè)部分。下面依據(jù)從上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上下載的2009年軟件上市公司年報(bào)以及世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供的相關(guān)資料，對23家上市公司進(jìn)行常規(guī)財(cái)務(wù)分析，其中排名次序依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重分析方法，排名次序由世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供。根據(jù)獲利能力、經(jīng)營能力、償債能力、發(fā)展能力4方面因素對軟件與服務(wù)行業(yè)的23家上市公司進(jìn)行綜合排名。

依據(jù)2002年財(cái)政部頒布的《企業(yè)績效評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》第P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析方法，結(jié)合軟件行業(yè)特點(diǎn)和4方面因素?cái)M定15個(gè)具體指標(biāo)權(quán)重。由于各個(gè)上市公司的主營業(yè)務(wù)差別較大，導(dǎo)致經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)會有很大差異，根據(jù)南開大學(xué)公司治理結(jié)構(gòu)研究所的相關(guān)研究成果，由此給經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)12%的權(quán)重；償債能力指標(biāo)總體上與各個(gè)公司的信貸政策和資本結(jié)構(gòu)有很大關(guān)聯(lián)度賦予12%權(quán)重。獲利能力和發(fā)展能力指標(biāo)相對重要性較高，分別賦予38%的權(quán)重③。在獲利能力細(xì)分指標(biāo)中由于國內(nèi)軟件行業(yè)利潤規(guī)模小，并且企業(yè)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，導(dǎo)致凈利潤增長率波動幅度巨大，所以對銷售凈利潤增長率賦予8%的權(quán)重，銷售毛利率賦予16%的權(quán)重，剩余指標(biāo)平分7%權(quán)重。在發(fā)展能力細(xì)分指標(biāo)上，類似的我們賦予凈利潤增長率8%權(quán)重，主營收入增長率16%權(quán)重，剩余指標(biāo)7%權(quán)重④。排名次序依照各權(quán)重所占比例進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后，得到了標(biāo)準(zhǔn)分，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)進(jìn)行了排名。

五、EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)排名對比分析

以上傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的排名可以為更好地分析企業(yè)價(jià)值提升影響因素提供補(bǔ)充和支持。按照EVA/TC對軟件上市公司有一個(gè)排名，同樣傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析也有一個(gè)排名。為了更清晰地看出兩類排名之間的差異，根據(jù)兩類排名間相同和不同的部分尋找到影響軟件上市公司價(jià)值提升的因素，表3中根據(jù)兩類排名結(jié)果進(jìn)行合并對比和分析。

前3名中，（002063）遠(yuǎn)光軟件從排名第1名下降至排名第2；（600588）用友軟件，（600570）恒生電子在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中均下降1位分別來到第3第4；第4至第10名中，（002261）拓維信息下滑至第10位，（002153）石基信息排名不變維持第5名，（002268）衛(wèi)士通下滑至第9位，（002232）啟明信息至第8位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（600406）國電南瑞上升至第1位，（000997）新大陸下滑至第12位；第11至第23位中，（600403）欣網(wǎng)視訊排名不變，（002195）海隆軟件下滑4位至第16位，（600718）東軟集團(tuán)從第13位上升至第6位，（600571）信雅達(dá)排名不變，（600845）寶信軟件排名上升8位至第7位，（600410）華勝天成下降4位至第20位，（600446）金證股份排名不變，（600289）億陽信通上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位，（000948）南天信息上升2位來到第18位，（600857）工大首創(chuàng)第21位排名不變，（600756）浪潮軟件上升3位來到第19位，（600797）浙大網(wǎng)新排名上升1位至第22位。

其中排名變化大于3名以上的股票是，（002261）拓維信息由第4位下滑至第10位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（002268）衛(wèi)士通從第6下滑至第9位，（600406）國電南瑞從第9上升至第1位，（600718）東軟集團(tuán)從第13位上升至第6位，（600845）寶信軟件排名從第15位上升至第7位，（600410）華勝天成從第16位下降至第20位，（600289）億陽信通從第18位上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位。

從上述結(jié)果可以看出，經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在計(jì)算結(jié)果上具有一定的相似性，但有9家公司在兩種排名結(jié)果種出現(xiàn)了大幅的變化。

從經(jīng)濟(jì)增加值的角度來看，有一部分公司盡管在財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤為正，但在EVA的表現(xiàn)中卻為負(fù)值，而且大部分軟件上市公司創(chuàng)造的價(jià)值與其資產(chǎn)規(guī)模相比，仍顯微小。從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以看到無論是從盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力等方面我們都可以找出一部分表現(xiàn)較差的公司，有的盈利出現(xiàn)負(fù)值或者在發(fā)展上過于保守。

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤，是綜合損益表和資產(chǎn)負(fù)債表得出的公司業(yè)績衡量指標(biāo)，且是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的指標(biāo)，與通常的會計(jì)指標(biāo)相比，它更加全面地反映了企業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)。而EVA/TC則從相對數(shù)據(jù)的層次上反映了軟件上市公司在每1元資產(chǎn)所可能創(chuàng)造的股東財(cái)富，使其可以與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)合分析或?qū)Ρ确治觥?/p>

通過傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和EVA的排名比較，變化較大的公司并沒有太多，這說明了無論是傳統(tǒng)的會計(jì)財(cái)務(wù)方法還是EVA指標(biāo)評價(jià)都能夠在一定程度上反映軟件上市公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，或價(jià)值創(chuàng)造水平。但無論是單單通過新興財(cái)務(wù)方法EVA還是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析都是不夠的，只有將兩個(gè)聯(lián)系起來才能全面完整地反映整個(gè)軟件行業(yè)或軟件上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

注釋：

①南開大學(xué)證券與公司財(cái)務(wù)研究中心.價(jià)值創(chuàng)造、金融體系和經(jīng)濟(jì)增長[N].上海證券報(bào)，2007-9-23.

②中國人民銀行網(wǎng)站.

③2002年財(cái)政部頒布《企業(yè)績效評價(jià)操作細(xì)則（修訂）》2002年財(cái)政部頒布P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析.

④南開大學(xué)公司治理項(xiàng)目小組《我國上市公司治理結(jié)構(gòu)評價(jià)分析》——權(quán)重分析.

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篇10

據(jù)了解，上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞具體表現(xiàn)在企業(yè)的盈余質(zhì)量方面，通常盈余質(zhì)量高的企業(yè)其業(yè)績更具有可靠性、相關(guān)性，可以說盈余質(zhì)量對企業(yè)業(yè)績評估的一面鏡子，盈余具有持續(xù)性，現(xiàn)金流越穩(wěn)定的企業(yè)，企業(yè)業(yè)績越好。所以本文主要從盈余質(zhì)量角度，以海德公司為案例來探討企業(yè)的發(fā)展能力，并結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提出自己的看法。

二、盈余質(zhì)量的分析

質(zhì)量，一般是指產(chǎn)品或工作的優(yōu)劣程序，盈余質(zhì)量指企業(yè)盈余的優(yōu)劣程度。我國企業(yè)報(bào)告的盈余，是會計(jì)人員根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則和制度的規(guī)定，對企業(yè)在一定會計(jì)期間開展的各種經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量的結(jié)果。部分企業(yè)為了獲取信貸資金、商業(yè)信用、公司上市、保持配股資格、偷漏稅等原因，會粉飾會計(jì)報(bào)表，調(diào)節(jié)盈余。

目前學(xué)術(shù)界對于盈余質(zhì)量的評價(jià)方法很多，但大體上可以評價(jià)基礎(chǔ)為準(zhǔn)分成兩大類；一是基于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的直接評價(jià)；二是假定證劵市場有效，通過股價(jià)對會計(jì)盈余的反映所進(jìn)行的間接評價(jià)。本文以海德股份公司為例，以第一大類方法中的財(cái)務(wù)指標(biāo)對公司盈余質(zhì)量進(jìn)行分析和評價(jià)。

三、案例分析

海南海德實(shí)業(yè)股份有限公司于1992年11月2日經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦字[1992]37號文批準(zhǔn)，由原海南省海德滌綸廠改組設(shè)立為規(guī)范化股份有限公司。公司經(jīng)營范圍包括：信息產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、房地產(chǎn)銷售服務(wù)，工業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)副產(chǎn)品的銷售，進(jìn)出口貿(mào)易（憑許可證經(jīng)營），旅游業(yè)，汽車維修服務(wù)，酒店管理與咨詢服務(wù)，會議服務(wù)（不含旅行社業(yè)務(wù)），含下屬分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍（凡需行政許可的項(xiàng)目憑許可證經(jīng)營）。

本文以2008年-2010年海德股份披露并經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)表為例（年報(bào)數(shù)據(jù)均來自金融界網(wǎng)站），分析公司盈余質(zhì)量

（一）利用資產(chǎn)負(fù)債表分析盈余質(zhì)量

資產(chǎn)負(fù)債表反映的是企業(yè)主要財(cái)務(wù)狀況。我們主要從短期償債能力、長期償債能力、營運(yùn)能力來進(jìn)行分析。（詳細(xì)表1）

表1報(bào)告期2010年2009年2008年評價(jià)指標(biāo)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率56.1123.7444.9923.810.4220.78速動比率0.01810.00570.01330.00630.0090.0048資產(chǎn)負(fù)債率32.86%70.24%28.57%65.16%40.83%63.37%應(yīng)計(jì)額比率-4.13%-9.86%4.28%從2008—2010年的公司資產(chǎn)負(fù)債率波動不大說明該公司的長期償債能力較好。行業(yè)數(shù)據(jù)分別為63.37%，65.16%.70.24%，對比這三年來公司與行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，可知每一年的公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低于同行業(yè)，從某種意義上說該公司并沒有有效地利用債務(wù)工具來提高公司的經(jīng)營業(yè)績。

觀察公司三年的行業(yè)數(shù)據(jù)，與同行業(yè)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)它有逐年上述的趨勢，說明該公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力較強(qiáng)，利潤質(zhì)量有較好的保障。

應(yīng)計(jì)額比率從兩個(gè)方面進(jìn)行分析，應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)，應(yīng)收表明企業(yè)被別人占用的資金，應(yīng)付表明的是企業(yè)占用別人的資金，要是應(yīng)收大于應(yīng)付，那么企業(yè)在市場中居于被動地位，要是應(yīng)付大于應(yīng)收，那么表明企業(yè)在市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。

（二）利用利潤表分析盈余質(zhì)量

利潤表反映的主要是公司的經(jīng)營成果，主要從營業(yè)利潤率、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備率、凈資產(chǎn)收益率等這三個(gè)指標(biāo)來分析。（詳細(xì)如表2）

表2報(bào)告期2010年2009年2008年評價(jià)指標(biāo)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)凈資產(chǎn)收益率13.05%14.21%8.22%13.53%18.35%11.35%營業(yè)利潤率40.37%21.53%27.02%20.67%0.62%17.32%資產(chǎn)減值準(zhǔn)備率0.09%0.33%0.22%營業(yè)利潤率是扣除營業(yè)外收支以后計(jì)算所得，其反應(yīng)的利潤更加真實(shí)可靠。從表中可以看出，海德股份的營業(yè)利潤率在08年時(shí)較低，說明該企業(yè)的利潤當(dāng)年主要靠對外投資獲得或者來源于營業(yè)外收入，觀察08年財(cái)務(wù)報(bào)表，我們可以看出，企業(yè)的營業(yè)外收入比重很大，這與利潤比較起來，難以控制，偶然性很大，目前實(shí)現(xiàn)的利潤在未來不具有重復(fù)性，凈利潤的預(yù)計(jì)價(jià)值較小。

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備率是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備額占資產(chǎn)總額的比重，通過該公司的三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)表明，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備率變化不大，從某種意義上說該企業(yè)并沒有利用會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)來操縱盈余，盈余的可靠性較高。

對比三年公司的凈資產(chǎn)收益率，我們可以看出他有逐漸下降的趨勢，而同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在緩步上升，且公司在2009、2010年度的資產(chǎn)收益率略低于同行業(yè)水準(zhǔn)，這對股東來說并不是一個(gè)好消息，應(yīng)為這意味這業(yè)績的下降。

（三）利用現(xiàn)金流量表分析盈余質(zhì)量

從收付實(shí)現(xiàn)制到權(quán)責(zé)發(fā)生制是會計(jì)發(fā)展史上的巨大進(jìn)步，然而權(quán)責(zé)發(fā)生制也有缺陷，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)有更大的空間選擇對其有利的會計(jì)方法和政策，通過這些會計(jì)政策選擇、會計(jì)估計(jì)來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。正是出于這種考慮，我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則要求同時(shí)報(bào)告以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編織袋利潤表和以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的現(xiàn)金流量表，結(jié)合權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤表和收付實(shí)現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量表分析有助于判斷公司利潤的現(xiàn)金保障程度，進(jìn)而有利于分析公司的盈余質(zhì)量。（詳細(xì)如表6）

表6權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制報(bào)告期2008年2009年2010年報(bào)告期2008年2009年2010年項(xiàng)目比率值比率值比率值項(xiàng)目比率值比率值比率值營業(yè)利潤/

營業(yè)收入0.62%27.02%40.37%經(jīng)營現(xiàn)金凈流

量/營業(yè)收入8.72%54.15%100.23%營業(yè)利潤/

總資產(chǎn)0.15%7.05%11.52%經(jīng)營現(xiàn)金凈流

量/總資產(chǎn)2.17%14.13%28.59%營業(yè)利潤/

總股份0.000270.01120.0225經(jīng)營現(xiàn)金凈流

量/總股份0.003850.225850.5587通過此表可以看出公司在權(quán)責(zé)發(fā)生制下計(jì)算出來的獲利能力較高，對應(yīng)的現(xiàn)金獲取能力比率也一樣很好，差距很小，每年都在逐漸上升，這與其行業(yè)自身的特殊性存在一定關(guān)系，單一方面說明該公司自身的盈利水平較高，另一方面，以實(shí)現(xiàn)的收益有強(qiáng)大的現(xiàn)金作保障，其風(fēng)險(xiǎn)較小，公司通過利潤表反應(yīng)的每股營業(yè)利潤率成倍數(shù)上升，每股經(jīng)營現(xiàn)金徑流量上升，形勢一片大好。

綜上，通過對上述財(cái)務(wù)報(bào)表在2008—2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，得出如下結(jié)論：

從會計(jì)盈余來看，盈利質(zhì)量得到提高，經(jīng)營業(yè)績得到改善，如營業(yè)利潤率的不斷提高，意味著公司的盈利質(zhì)量得到改善和盈利質(zhì)量的持續(xù)得到提高；并領(lǐng)先于同行業(yè)平均水平。

從現(xiàn)金流量來看盈余質(zhì)量，盈利的質(zhì)量得到了現(xiàn)金流的保證，意味著盈利質(zhì)量的可靠。

從財(cái)務(wù)狀況來看，公司的短期償債能力和長期償債能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高，資產(chǎn)管理能力增強(qiáng)，意味著經(jīng)營業(yè)績的提高。

四、結(jié)語

通過以上的分析，企業(yè)09—10年的業(yè)績得到提高，業(yè)績得到很大的改善，但企業(yè)在財(cái)務(wù)政策上面過于保守，沒有充分利用09—10年房地產(chǎn)市場的景氣擴(kuò)大成果，且盈利能力的改善的主要原因是09—10年海南房地產(chǎn)市場的火爆，但隨著房地產(chǎn)市場的趨于理性，價(jià)值得到回歸，再加上2011年，國家宏觀調(diào)控力度不減，房地產(chǎn)市場依舊持續(xù)低迷，商品房價(jià)格將進(jìn)入徘徊狀態(tài)。預(yù)計(jì)全年房價(jià)保持低速增長?？赡茉斐煞康禺a(chǎn)市場的動蕩，對企業(yè)的盈利能力會造成重大不利影響。但公司目前沒有積壓的土地項(xiàng)目和銀行借款，資金壓力相對較小。企業(yè)比較謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策有利于抵抗這一波風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：海南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]王秀芬.河南省上市公司盈利質(zhì)量分析與評價(jià)研究[J].會計(jì)之友，2010，9：4-10

篇11

中圖分類號：F830，91

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003-9031(2009)08-0056-04

一、引言

股東代表訴訟制度又稱股東派生訴訟制度，是指當(dāng)公司的合法權(quán)益遭受侵害，而公司怠于訴訟時(shí)，符合法定要件的股東為公司的利益以自己的名義對侵害人提訟，追究其法律責(zé)任的訴訟制度。股東代表訴訟制度作為衡平法的一項(xiàng)特殊制度，起源于19世紀(jì)初的美國，之后在英美法系國家取得蓬勃發(fā)展。20世紀(jì)中期，大陸法系的日本開始加以效仿。我國2006年1月1日施行的《公司法》(下稱“新《公司法》”)也借鑒西方國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立了股東代表訴訟制度，為中小股東監(jiān)督公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實(shí)際控制人(以下統(tǒng)稱“董事、高管等主體”)及其他相對人的行為、維護(hù)公司合法權(quán)益和股東自身利益提供一條行之有效的途徑。本文分析了我國上市公司股東代表訴訟的運(yùn)行機(jī)制，總結(jié)了其面臨的主要困境，并提出了幾點(diǎn)有針對性的對策建議。

二、我國上市公司股東代表訴訟運(yùn)行機(jī)制分析

(一)我國上市公司股東代表訴訟的運(yùn)行機(jī)制

股東代表訴訟分為有限責(zé)任公司和股份有限公司股東代表訴訟，而上市公司股東代表訴訟則屬于股份公司股東代表訴訟的一種。從我國新《公司法》的規(guī)定來看，股份有限公司股東代表訴訟除了對原告股東的資格有較高要求外，其他方面與有限責(zé)任公司股東代表訴訟相差無幾。

1，關(guān)于訴訟當(dāng)事人。根據(jù)我國新《公司法》規(guī)定，上市公司股東代表訴訟的原告應(yīng)該是“連續(xù)一百八十日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之一以上股份的股東”，被告是在執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的董事、監(jiān)事、高級管理人員以及侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的其他任何人(包括控股股東、實(shí)際控制人、利害關(guān)系人等)。對于公司及其他股東在案件中的訴訟地位，我國新《公司法》沒有規(guī)定。在實(shí)際案例中大部分法院將公司列為第三人，其他股東若在第一次開庭之前以相同的理由提出請求并加入訴訟，法院可以將其列為共同原告。

2，關(guān)于訴訟事由。上市公司股東可以提起代表訴訟的事由是侵權(quán)人(被告)對公司進(jìn)行侵害并給公司造成損失，但公司卻怠于行使訴權(quán)，未向法院提訟、要求侵權(quán)人承擔(dān)賠償責(zé)任。從我國新《公司法》150、152條的規(guī)定及上市公司的實(shí)際情況來看，侵權(quán)行為主要包括以下幾種：董事、監(jiān)事、高管執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程；控股股東或?qū)嶋H控制人侵占公司資產(chǎn)；他人侵犯公司合法權(quán)益。

3，關(guān)于前置程序。為了防止股東的濫訴而給公司造成負(fù)面影響，各國都規(guī)定了較為嚴(yán)格的前置程序，我國新《公司法》也是如此，即發(fā)生可訴情形時(shí)，股東應(yīng)先書面請求監(jiān)事會或監(jiān)事、董事會或執(zhí)行董事向法院提訟，只有監(jiān)事會或監(jiān)事、董事會或執(zhí)行董事收到股東書面請求后拒絕提訟，或者自收到請求之日起三十日內(nèi)未提訟，股東方可提起代表訴訟。另外，新《公司法》也規(guī)定了前置程序的例外：“情況緊急、不立即提訟將會使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害的，原告股東可以以自己名義直接提訟?！?/p>

4，關(guān)于訴訟擔(dān)保。設(shè)立訴訟擔(dān)保的目的是防止股東的濫訴行為，但若要求原告股東提供擔(dān)保，必將打擊其提訟的積極性。我國新《公司法》未對股東代表訴訟是否需要擔(dān)保予以明確規(guī)定，各地法院在實(shí)踐中的做法也不一致，給當(dāng)事人造成較大困惑。

5，關(guān)于訴訟結(jié)果歸屬。因原告股東只是代表公司提訟，故即便原告勝訴，訴訟結(jié)果也是歸公司所有。若原告敗訴，則要承擔(dān)訴訟費(fèi)用。如果訴訟給公司或被告造成損失的，原告股東可能還要承擔(dān)賠償責(zé)任。因此，在股東代表訴訟中，原告股東無法獲得直接利益，卻要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，這是制約股東代表訴訟發(fā)展的主要原因之一。

(二)我國上市公司股東代表訴訟的積極意義

股東代表訴訟在英美、日本等國已得到廣泛的運(yùn)用，對公司制度的發(fā)展起到舉足輕重的作用。日本立命館大學(xué)副教授山田泰宏認(rèn)為，股東代表訴訟制度是“支撐日本公司法制整體的頂梁柱”。因此，引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟制度，對我國處于新興加轉(zhuǎn)軌階段資本市場的發(fā)展具有積極的意義。

1，提高上市公司治理水平的重要途徑。近年來，隨著股權(quán)分置改革、清理大股東占用資金、上市公司專項(xiàng)治理活動的基本完成，我國上市公司的質(zhì)量顯著提高，治理水平明顯改善，但仍有部分上市公司存在一些突出問題，如部分股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)、“三會”的運(yùn)作流于形式、部分高管人員的勤勉盡責(zé)意識淡薄等。股東代表訴訟不僅可以對已違規(guī)的董事、高管等主體進(jìn)行懲罰，更重要的是可以震懾那些潛在的違規(guī)者，使董事、高管等主體明白，一旦違規(guī)，其責(zé)任會被追究的“威脅”變得實(shí)質(zhì)化，從而達(dá)到規(guī)范這些主體的行為，提高公司治理水平。

2，緩解控股股東、實(shí)際控制人與中小投資者矛盾的有效方法。從這幾年中國證監(jiān)會處罰的案例來看，控股股東、實(shí)際控制人利用其控制地位損害上市公司利益的行為較為頻繁，而一些董事、高管的違規(guī)行為也是由控股股東或?qū)嶋H控制人授意的。因此有專家提出“我國證券市場的基本矛盾是控股股東與中小投資者之間的矛盾、矛盾的根源在于控股股東對中小投資者利益的法律剝奪和非法律剝奪”的觀點(diǎn)。通過股東代表訴訟，可以使中小投資者通過維護(hù)公司共益權(quán)的方式維護(hù)自身合法權(quán)益，使中小投資者的利益訴求有救濟(jì)的途徑。從而緩解控股股東、實(shí)際控制人與中小投資者的矛盾激化。

3，培育市場組織力、減輕證券監(jiān)管部門壓力的可靠手段。眾所周知，近幾年我國證券監(jiān)管部門不斷加大行政監(jiān)管力度，但仍無法有效遏制市場主體違規(guī)的沖動，違規(guī)行為屢有發(fā)生。法律法規(guī)滯后、處罰力度偏低、行政監(jiān)管人手不足等都是造成行政監(jiān)管效果欠佳的原因。如果股東代表訴訟能得以有效實(shí)施，那市場上成千上萬的投資者將成為行政監(jiān)管的有力補(bǔ)充，彌補(bǔ)行政監(jiān)管的不足。在通過“市場監(jiān)管市場”的方式培育市場組織力的同時(shí)，可以有效減輕證券監(jiān)管部門的壓力。

三、我國上市公司股東代表訴訟面臨的困境及原因分析

(一)我國上市公司股東代表訴訟的發(fā)展現(xiàn)狀

1，在立法方面。1994年7月1日施行的《公司法》(下稱“舊《公司法》”)沒有設(shè)立股東代表訴訟制度，但各級法院仍根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際情況，進(jìn)行了一些試探性的立

法活動。1994年11月4日，最高院在給江蘇省高院《關(guān)于合資經(jīng)營企業(yè)對外發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛，控制合資企業(yè)的外方與賣方有利害關(guān)系，合資企業(yè)的中方應(yīng)以準(zhǔn)的名義向人民法院問題的復(fù)函》中，明確中方股東可在合營企業(yè)董事會不作的情況下行使訴權(quán)，法院依法應(yīng)當(dāng)受理，突破了民事訴訟法對間接法律關(guān)系保護(hù)的限制。之后，各地法院根據(jù)最高院的有關(guān)精神，相繼出臺了一些股東代表訴訟方面的意見和規(guī)定。如北京市高院于2004年2月24日出臺《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問題的指導(dǎo)意見(試行)》，對股東代表訴訟的原告、被告的范圍、公司的地位予以規(guī)定。

2006年1月1日新《公司法》施行后，各級法院相應(yīng)出臺了一些司法解釋、意見，增強(qiáng)其實(shí)際操作性。如最高院在2006年3月出臺的《適用若干問題的規(guī)定(一)》，對新《公司法》第152條規(guī)定的“180日以上連續(xù)持股期間”進(jìn)行明確；山東省高院和上海市高院也于2007年1月和9相繼出臺規(guī)定，對股東代表訴訟制度進(jìn)行細(xì)化。

2，在司法實(shí)踐方面。由于舊《公司法》未對股東代表訴訟制度作出規(guī)定，在新《公司法》施行之前，大多數(shù)法院對于股東提起的代表訴訟一般以“原告與標(biāo)的無利害關(guān)系”為由不予受理或駁回，對于涉及上市公司的更是如此。如1998年紅光股份(現(xiàn)為ST博信，股票代碼：600083)的中小股東要求包括紅光股份原董事長何行毅等人在內(nèi)的經(jīng)營層，對公司因他們的違法經(jīng)營行為給紅光股份招致的罰款向紅光股份承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，未獲法院立案受理；2003年，三九醫(yī)藥(股票代碼：000999)一名股東就關(guān)聯(lián)企業(yè)占用上市公司資金及上市公司被證監(jiān)會罰款事宜，向法院提出要求公司董事長趙新先向上市公司賠償2萬元的訴訟請求，深圳市中院也未予立案。

盡管在法律適用上捉襟見肘，但也有個(gè)別法院進(jìn)行積極的嘗試，不僅受理股東代表訴訟，并在審判過程中對案件給予較為妥當(dāng)?shù)奶幚砘虬才牛绕涫菐灼疳槍ι鲜泄镜陌讣?，取得了較好的實(shí)踐效果和社會效應(yīng)。如2003年3月廣東省高院受理的上市公司新都酒店(股票代碼：000033)的第五大股東深圳市盧堡工貿(mào)有限公司訴新都酒店法定代表人黃振漢和第二大股東建輝投資有限公司損害公司利益案，該案是我國第一起真正意義上的上市公司股東代表訴訟。盡管該案的訴訟起因是公司控制權(quán)之爭，原告也不是普通股民，但仍為上市公司股東代表訴訟開了先河。而我國第一起普通股民提起的股東代表訴訟則是2004年7月大慶市讓胡路區(qū)法院受理的蓮花味精(股票代碼：600186)的小股東李凱訴蓮花味精控股股東占款侵權(quán)案。在這上述兩個(gè)案例中，經(jīng)辦法官都無一例外地采用《民法通則》中的“誠信原則”和舊《公司法》中“公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者的權(quán)利”的規(guī)定，確認(rèn)了提訟的原告股東的訴訟主體地位，解決了股東代表訴訟中最基本的原告資格問題。盡管經(jīng)辦法院在股東代表訴訟過程中的處理方式有所不同，如有的法院將公司作為第二被告(如蓮花味精案)，而有的法院將公司列為第三人參加訴訟(如新都酒店案)，但這些司法實(shí)踐都為我國股東代表訴訟制度的建設(shè)積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為一些司法解釋以及新《公司法》股東代表訴訟制度的出臺提供了實(shí)踐依據(jù)。

(二)我國上市公司股東代表訴訟面臨的困境

根據(jù)筆者調(diào)查，新《公司法》施行后三年多時(shí)間中，非上市公司股東代表訴訟鮮有發(fā)生，上市公司股東代表訴訟更是無案例可查。與此同時(shí)，我們看到，上市公司控股股東、實(shí)際控制人利用其對公司的控制權(quán)，損害上市公司利益，董事、監(jiān)事、高管未能正確履行職責(zé)或?yàn)E用權(quán)力給公司帶來損失的行為頻頻發(fā)生。2007年，中國證監(jiān)會對上市公司、股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管開出155份罰單，其中上市公司信息披露違規(guī)57起，內(nèi)部治理違規(guī)案件4起，控股股東、實(shí)際控制人利用其控制地位侵占上市公司資金的案件2起，董事、監(jiān)事、高管信息披露違規(guī)案件9起。這些違規(guī)案件大多都是因?yàn)楣径隆⒈O(jiān)事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，且給公司造成損失(如公司被處以罰款)，或是控股股東、實(shí)際控制人利用其控制地位侵占公司資產(chǎn)和損害公司利益，而公司董事會或監(jiān)事會卻沒有向法院提起侵權(quán)之訴。因此，這些案件大部分可以成為股東代表訴訟的事由(當(dāng)然，上市公司股東可訴的事由遠(yuǎn)不止證監(jiān)會處罰的違規(guī)行為)?？梢姡鲜泄竟蓶|代表訴訟在我國陷入了困境：股東代表訴訟很大程度上是為了上市公司的中小股東設(shè)置的，但在具備可以的法律依據(jù)和事由后，卻沒有上市股東代表訴訟案件發(fā)生，新《公司法》精心設(shè)計(jì)的制度似乎成為擺設(shè)，其懲罰和震懾的作用無從發(fā)揮，中小股東對上市公司董事、高管等主體及其他相對人的監(jiān)督也成為空話。

(三)我國上市公司股東代表訴訟面臨困境的原因分析

1，法律規(guī)定過于籠統(tǒng)，缺乏實(shí)際操作性。股東代表訴訟制度屬于“舶來品”，目前在我國的立法尚屬于“法條移植”階段。同時(shí)，在我國“宜粗不宜細(xì)”的立法原則指導(dǎo)下，新《公司法》對股東代表訴訟制度的規(guī)定過于籠統(tǒng)，缺乏實(shí)際操作性。如未規(guī)定公司在股東代表訴訟中的地位、是否需要訴訟擔(dān)保、訴訟費(fèi)交納標(biāo)準(zhǔn)、公司損失的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，被告的范圍也不甚明確等，這些不足之處致使股東在時(shí)無法準(zhǔn)確把握，而法院在訴訟過程中做法不一，既影響法律的嚴(yán)肅性，也讓擬的股東心存疑慮。同時(shí)，法律規(guī)定的模糊也使得股東代表訴訟成功的案例乏善可陳，上市公司股東代表訴訟更是從未發(fā)生，中小股東沒有可以參照的案例，也使得相關(guān)司法解釋的出臺顯得尤其困難。

2，缺乏符合原告資質(zhì)的股東。新《公司法》對有限責(zé)任公司的股東提起股東代表訴訟不設(shè)資格限制，但股份公司股東須具備“連續(xù)持股180天以上”和“單獨(dú)或合計(jì)持股1％以上”兩個(gè)條件。在我國證券市場，中小投資者要達(dá)到這兩個(gè)條件都不容易。從持股期限來看，在股市井噴的2007年，中國股民平均持股時(shí)間僅20天，2008年中國股市低迷，平均持股才達(dá)到6個(gè)月；從持股比例來看，單獨(dú)持有1％以上股權(quán)的一般是證券投資基金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者。以一家總股本為1億股的上市公司為例，普通股民要達(dá)到1％的標(biāo)準(zhǔn)，則需要持股100萬股，假設(shè)每股10元，則需要1000萬元的資金。顯然，一般股民沒有這樣的資金實(shí)力。盡管法律也設(shè)置了“合計(jì)持股1％以上”的股東也可以，但多個(gè)股東卻難以同時(shí)“連續(xù)持股180天以上”。因此，符合新《公司法》規(guī)定的適格提起上市公司股東代表訴訟的小股東寥寥無幾。

3，適格股東意愿不強(qiáng)。即便是符合股東代表訴訟條件的適格股東，他們提起股東代表訴訟的意愿也不強(qiáng)。首先，中國傳統(tǒng)的“惡訟”心理影響甚遠(yuǎn)，證券市場的中小投資者也不例外，抱著多一事不如少一事的心

態(tài)，在沒有激勵(lì)機(jī)制和訴訟利益歸屬公司的情況下，大部分適格股東無意勞心勞力出面提訟；其次，權(quán)責(zé)極度不對稱讓中小投資者望而卻步。若法院根據(jù)訴訟標(biāo)的計(jì)算案件受理費(fèi)，對原告來說將是極大的負(fù)擔(dān)。倘若原告勝訴，訴訟費(fèi)用可以收回，倘若敗訴，訴訟費(fèi)將血本無歸，還可能被要求承擔(dān)賠償責(zé)任；第三，對取證及訴訟效果心存疑慮。上市公司股東代表訴訟的原告是小股東，被告一般是董事、高管或控股股東等，小股東不參與公司的經(jīng)營管理，對公司的情況無法深入了解，存在嚴(yán)重的信息不對稱，因此公司將起到作為證人提供證據(jù)的作用，但公司一般受上述所列被告的控制，這可能造成原告股東的取證困難。即便勝訴，考慮到我國對證券市場違規(guī)人員處罰力度普遍偏輕的狀況，也使適格股東對訴訟所能達(dá)到的效果產(chǎn)生懷疑。

四、推動我國上市公司股東代表訴訟發(fā)展的幾點(diǎn)建議

為了切實(shí)讓股東代表訴訟發(fā)揮其應(yīng)有的作用，筆者認(rèn)為立法部門應(yīng)盡快完善相關(guān)法律制度，同時(shí)，證券監(jiān)管等相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟制度，并防范惡意訴訟，從而推動我國的上市公司股東代表訴訟的發(fā)展。

(一)盡快出臺司法解釋，完善相關(guān)法律制度

1，關(guān)于案件受理費(fèi)。對于案件受理費(fèi)，我國目前是按照訴訟標(biāo)的的比例收取，高額的訴訟費(fèi)極大地抑制了股東提起代表訴訟的積極性。而日本在這方面的規(guī)定值得我國借鑒，日本在1993年商法明確股東代表訴訟案件受理費(fèi)統(tǒng)一固定為8000日元(之后提高到13000日元)，案件數(shù)也在大幅增加，至1999年達(dá)到每年200件左右。1999年之后，每年在新受理的案件數(shù)量一直保持平穩(wěn)，維持在每年未滿100件的水平?？梢?，較低的案件受理費(fèi)既鼓勵(lì)了股東行使訴權(quán)，也未造成濫訴情況的發(fā)生。一旦董事、監(jiān)事、高管們加深了對股東代表訴訟的認(rèn)識，對風(fēng)險(xiǎn)變得敏感，勢必會規(guī)范自身的行為，可訴事由也會隨之減少，這也回到了股東代表訴訟的立法本源。因此，建議司法解釋應(yīng)明確股東代表訴訟應(yīng)按件收取案件受理費(fèi)。

2，關(guān)于訴訟擔(dān)保。擔(dān)保制度的本旨在于防止濫訴，但也可能使得部分中小股東因?yàn)榻?jīng)濟(jì)條件限制而無力提訟。上市公司中小股東本身享有的救濟(jì)途徑和維權(quán)手段比較少。如果再以訴訟擔(dān)保制度限制其股東代表訴訟權(quán)，則不利于對中小股東權(quán)益的保障。因此，除非被告或公司有充分證據(jù)證明原告股東系惡意時(shí)，法院不應(yīng)要求原告提供擔(dān)保。最高院《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問題的指導(dǎo)意見(試行)》曾經(jīng)也做了類似的規(guī)定，即“股東提起代表訴訟后。被告在答辯期間內(nèi)提供證據(jù)證明原告存在惡意訴訟情形，申請人民法院責(zé)令原告提供訴訟費(fèi)用擔(dān)保的，人民法院應(yīng)予準(zhǔn)許，擔(dān)保數(shù)額應(yīng)當(dāng)相當(dāng)于被告參加訴訟可能發(fā)生的合理費(fèi)用”。因此，司法解釋應(yīng)堅(jiān)持“審慎擔(dān)保原則”，即設(shè)立訴訟擔(dān)保制度，但嚴(yán)格使用。

3，關(guān)于被告范圍。目前對被告范圍的爭議主要集中在對新《公司法》第152條第三款中的“他人”的界定上，如清華大學(xué)王寶樹教授認(rèn)為從公司法體系和立法精神，“他人”應(yīng)是控股股東和實(shí)際控制人，不應(yīng)隨意擴(kuò)大被告的范圍；北京大學(xué)劉凱湘教授認(rèn)為我國采取的是英美國家的“自由模式”，只要行為人實(shí)施了侵害公司權(quán)益的行為就可能成為股東代表訴訟的被告。筆者贊同第二種觀點(diǎn)，即“他人”應(yīng)不限于控股股東和實(shí)際控制人。從實(shí)際的案例來看，控股股東或?qū)嶋H控制人為規(guī)避法律責(zé)任往往通過其關(guān)聯(lián)方或者其他單位、個(gè)人對公司實(shí)施侵害，而非直接侵權(quán)。如果將“他人”僅限制在控股股東和實(shí)際控制人，將使這些侵害方逃脫法律責(zé)任。因此，建議司法解釋明確將“他人”定義為：控股股東、實(shí)際控制人以及因合同履行、侵權(quán)行為而對公司負(fù)有責(zé)任的單位或個(gè)人。

(二)引導(dǎo)和鼓勵(lì)中小投資者合理利用股東代表訴訟制度

鑒于我國目前缺乏適格股東以及適格股東意愿不強(qiáng)的狀況，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)中小投資者合理利用股東代表訴訟。第一，證券監(jiān)管部門要加強(qiáng)對投資者的教育力度，喚醒廣大的投資者的股東意識，使投資者了解并掌握這種法律武器。第二，各級法院要有所作為。在對訴訟費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、訴訟擔(dān)保等有爭議的問題未出臺司法解釋之前，各級地方法院應(yīng)以更寬容的姿態(tài)對待股東代表訴訟，降低投資者的門檻。第三，探索建立合理的補(bǔ)償和激勵(lì)機(jī)制。為了有效改變中小投資者提起股東代表訴訟權(quán)責(zé)的不對稱的局面，激發(fā)其積極性，應(yīng)給予勝訴的原告股東一定的補(bǔ)償和獎(jiǎng)勵(lì)。第四，積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者提起股東代表訴訟。證券公司、證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者較容易達(dá)到原告股東的標(biāo)準(zhǔn)，因此應(yīng)通過各種制度設(shè)計(jì)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者行使訴權(quán)，如證券監(jiān)管部門可將機(jī)構(gòu)投資者提起股東代表訴訟并勝訴的情況作為機(jī)構(gòu)評級、新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的一項(xiàng)參考依據(jù)。