首頁(yè) > 優(yōu)秀范文 > 長(zhǎng)期股票投資方法
時(shí)間：2023-09-11 09:18:21
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇長(zhǎng)期股票投資方法范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
我國(guó)現(xiàn)行稅法規(guī)定，企業(yè)以貨幣形式對(duì)外投資，不涉及流轉(zhuǎn)稅問題，但其取得的投資收益應(yīng)并入企業(yè)應(yīng)稅所得計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。而企業(yè)股權(quán)投資取得的收益一般屬于稅后收益，稅法規(guī)定：①如果投資方企業(yè)所適用的稅率低于被投資企業(yè)適用的稅率，不退還分回的投資收益在被投資企業(yè)已納的所得稅。②如果投資方企業(yè)所適用的稅率等于被投資企業(yè)適用的稅率，分回的投資收益不予補(bǔ)稅。③如果投資方企業(yè)所適用的稅率高于被投資企業(yè)適用的稅率，分回的投資收益應(yīng)按規(guī)定補(bǔ)繳所得稅。因此，當(dāng)被投資單位處于低所得稅地區(qū)時(shí)，對(duì)投資方的所得稅有影響，需要選擇不同的投資方案，利用不同的核算方法進(jìn)行稅收籌劃。
案例：A公司2004年1月1日購(gòu)入M公司股份30000股，占M公司有表決權(quán)資本的15%.2004年1月1日M公司所有者權(quán)益合計(jì)為10000000元，2004年度凈收益為400000元（未予分配）。2005年1月5日，A公司計(jì)劃再對(duì)外投資350000元，其方案如下：
方案一，A公司從M公司另一股東B公司處購(gòu)入其擁有的M公司10%有表決權(quán)股份，同時(shí)支付相關(guān)稅費(fèi)3000元。
方案二，購(gòu)入H公司10%的有表決權(quán)股份，同時(shí)支付相關(guān)稅費(fèi)3000元。
已知A公司所得稅稅率為33%，且沒有其他投資項(xiàng)目。M公司和H公司所在地區(qū)的企業(yè)所得稅稅率均為15%.假設(shè)1：2005年兩個(gè)公司預(yù)測(cè)的凈收益均為450000元，預(yù)計(jì)在2006年4月份宣告發(fā)放現(xiàn)金股利均為300000元。M、H公司的所有者權(quán)益無(wú)其他變動(dòng)情況。
假設(shè)2：A公司預(yù)計(jì)在2006年5月轉(zhuǎn)讓在2005年購(gòu)買的M公司或H公司擁有的10%股權(quán)，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)為400000元。
假設(shè)3：2004年1月1日取得長(zhǎng)期投資時(shí)，采用成本法核算，因M公司2004年度實(shí)現(xiàn)的凈收益，在2005年中未宣告發(fā)放股利，所以A公司當(dāng)年未實(shí)現(xiàn)投資收益，無(wú)需補(bǔ)繳企業(yè)所得稅。
一、股權(quán)投資損益確認(rèn)的各種不同標(biāo)準(zhǔn)及其所形成的時(shí)間性差異
(一)稅法規(guī)定的確認(rèn)股權(quán)投資損益的標(biāo)準(zhǔn)
國(guó)家稅務(wù)總局(以下簡(jiǎn)稱總局)印發(fā)的《企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》(國(guó)稅發(fā)[2000]118號(hào),以下簡(jiǎn)稱《通知》)中,對(duì)企業(yè)股權(quán)投資所得(即股權(quán)投資損益)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)作了如下規(guī)定:
1.“被投資企業(yè)分配給投資方企業(yè)的全部貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性資產(chǎn)(包括被投資企業(yè)為投資方企業(yè)支付的與本身經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的任何費(fèi)用),應(yīng)全部視為被投資企業(yè)對(duì)投資方企業(yè)的分配支付額”。
“企業(yè)從被投資企業(yè)分配取得的非貨幣性資產(chǎn),除股票外,均應(yīng)按有關(guān)資產(chǎn)的公允價(jià)值確定投資所得。企業(yè)取得的股票,按票面值確定投資所得”。
2.“除另有規(guī)定者外,不論企業(yè)會(huì)計(jì)賬務(wù)中對(duì)投資采取何種方法核算,被投資企業(yè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)上實(shí)際做利潤(rùn)分配處理(包括以盈余公積和末分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本)時(shí),投資方應(yīng)確認(rèn)投資所得的實(shí)現(xiàn)”。
3.“被投資企業(yè)發(fā)生的經(jīng)營(yíng)虧損,由被投資企業(yè)按規(guī)定結(jié)轉(zhuǎn)彌補(bǔ),投資方不得調(diào)整減低其投資成本,也不得確認(rèn)損失”。
上述“被投資企業(yè)會(huì)計(jì)賬務(wù)上實(shí)際做利潤(rùn)分配處理”,當(dāng)如何理解呢?按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的規(guī)定,企業(yè)分配利潤(rùn)一般分兩次進(jìn)行賬務(wù)處理:一是利潤(rùn)分配方案提出時(shí),將應(yīng)分配股利或利潤(rùn)從利潤(rùn)分配或盈余公積中轉(zhuǎn)入應(yīng)付股利;二是實(shí)際支付股利或利潤(rùn),即以貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)向投資企業(yè)支付應(yīng)分配的股利或利潤(rùn)。
(二)會(huì)計(jì)法規(guī)規(guī)定的股權(quán)投資損益的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)政部新頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》(以下簡(jiǎn)稱《制度》),對(duì)于股權(quán)投資損益的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)作了規(guī)定:
1.企業(yè)取得股權(quán)投資時(shí),如購(gòu)入價(jià)款中包含已宣告但尚未領(lǐng)取的股利,其股利部分計(jì)入應(yīng)收項(xiàng)目,以后收到上述股利時(shí),則沖減應(yīng)收項(xiàng)目,不作投資收益處理。
2.企業(yè)持股期間所分得的股票股利,不論原股票投資核算形式如何,均不作投資收益確認(rèn)。
3.短期投資中的股票投資,不論是被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)或發(fā)生凈虧損,均不作投資損益確認(rèn)。在實(shí)現(xiàn)取得分派的現(xiàn)金股利時(shí),也不作投資收益確認(rèn),而是按實(shí)收的現(xiàn)金股利沖減投資賬面價(jià)值。
4.采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,只有在被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí),投資企業(yè)才能將本企業(yè)應(yīng)得數(shù)確認(rèn)為投資收益。
5.采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,投資企業(yè)在年終按應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損的份額,確認(rèn)為當(dāng)期投資損益。
二、對(duì)稅法與《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)股權(quán)投資損益確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不同形成時(shí)間性差異的分析
前已述及,根據(jù)《通知》的規(guī)定,稅法上確認(rèn)股權(quán)投資收益的標(biāo)準(zhǔn)只有一條,即被投資單位實(shí)際支付股利或利潤(rùn)時(shí),確認(rèn)投資所得的實(shí)現(xiàn)。但在會(huì)計(jì)上,則按照股權(quán)投資的核算形式不同和取得收益的載體不同,采用不同的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),加之稅法不能確認(rèn)損失的被投資單位年度凈虧損在會(huì)計(jì)的權(quán)益法下必須確認(rèn)投資損失,這就使按會(huì)計(jì)方法計(jì)算的稅前利潤(rùn)與按稅法計(jì)算的應(yīng)納稅所得額(以下簡(jiǎn)稱納稅所得)之間,因投資損益確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不同而產(chǎn)生差異,而且這些差異一般會(huì)在以后期間內(nèi)轉(zhuǎn)回,因此屬于時(shí)間性差異。
(一)短期投資中股票投資收益形成的時(shí)間性差異
由于短期投資中的股票投資收到股利時(shí)不確認(rèn)收益,但在稅法上收到股利時(shí)即應(yīng)確認(rèn)收益,因此會(huì)產(chǎn)生差異,而股利收益在投資處置時(shí)可以轉(zhuǎn)回,所以這種差異屬時(shí)間性差異。但是,由于短期投資持有時(shí)間一般不超過(guò)一年,所以只有持有時(shí)間隔年且在前一年有股利收入的投資才產(chǎn)生時(shí)間性差異。
(二)采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益形成的時(shí)間性差異
采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,會(huì)計(jì)上在被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí)確認(rèn)收益,這一宣告一般在年度終了后4個(gè)月左右期間內(nèi)實(shí)施,即在年度股東大會(huì)、股東會(huì)或類似機(jī)構(gòu)正式批準(zhǔn)年度利潤(rùn)分配方案后宣告,而投資企業(yè)實(shí)際收到現(xiàn)金股利或利潤(rùn),一般也應(yīng)在下一年度,所以只存在是否需要補(bǔ)征稅款的納稅調(diào)整問題,不存在跨年度的時(shí)間性差異問題。當(dāng)然,如果當(dāng)年宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)當(dāng)年因故不能實(shí)際支付,或者因投資企業(yè)的原因本領(lǐng)取,在投資企業(yè)仍存在一個(gè)時(shí)間性差異的問題。
(三)采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益形成的時(shí)間性差異
采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,被投資單位年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)時(shí),投資企業(yè)應(yīng)在年終按其應(yīng)享有的份額確認(rèn)投資收益,而按照稅法則要在年后實(shí)際收到股利或利潤(rùn)時(shí)才確認(rèn)投資收益,這樣也形成了時(shí)間性差異。值得說(shuō)明的是,會(huì)計(jì)年前確認(rèn)收益,稅法年后確認(rèn)收益,所確認(rèn)的收益一般并不相等,因?yàn)檎Ｇ闆r下,年后實(shí)際分得的股利或利潤(rùn)要少于年前入賬的應(yīng)享有凈利潤(rùn)份額,這二者的差額雖然從理論上講也屬于時(shí)間性差異,但在具體所得稅處理上還是按永久性差異進(jìn)行處理為宜。
(四)采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資的損失形成的時(shí)間性差異
采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)時(shí),被投資單位當(dāng)年發(fā)生凈虧損,除投資賬面價(jià)值已沖減為0的情況外,投資企業(yè)必須按應(yīng)分擔(dān)的份額確認(rèn)投資損失,但按稅法規(guī)定則不能確認(rèn),這樣也會(huì)產(chǎn)生差異。由于被投資單位的虧損可以由其在以后5年內(nèi)用稅前利潤(rùn)彌補(bǔ),所以上述差異也屬于時(shí)間性差異。
(五)分配股票股利形成的時(shí)間性差異
被投資單位以盈余公積、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本,投資企業(yè)在會(huì)計(jì)上不確認(rèn)投資收益,但按稅法規(guī)定應(yīng)確認(rèn)收益,這二者形成的差異中雖然也具有時(shí)間性差異性質(zhì),但如果是長(zhǎng)期股權(quán)投資所取得的股票股利,則以按永久性差異進(jìn)行處理為宜。
三、股權(quán)投資損益形成的時(shí)間性差異的所得稅處理
(一)關(guān)于股權(quán)投資損益的所得稅征免規(guī)定
1.財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)所得稅若干政策問題的規(guī)定》(財(cái)稅字[1994] 009號(hào)文件)指出,對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)取得的所得,一律先就地征收所得稅,然后進(jìn)行分配。
2.《企業(yè)所得稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》規(guī)定,納稅人從其他企業(yè)分回的已經(jīng)繳納所得稅的利潤(rùn),其已繳納的稅額可以在計(jì)算本企業(yè)所得稅時(shí)予以調(diào)整。
3.《通知》規(guī)定,“凡投資方企業(yè)適用的所得稅稅率高于被投資企業(yè)適用的所得稅稅率的,除國(guó)家稅收法規(guī)規(guī)定的定期減稅、免稅優(yōu)惠以外,其取得的所得應(yīng)按規(guī)定還原為稅前收益后,并入投資方企業(yè)的應(yīng)納稅所得額,依法補(bǔ)繳企業(yè)所得稅”。
根據(jù)以上規(guī)定精神,企業(yè)投資損益形成的時(shí)間性差異中,除計(jì)入投資企業(yè)利潤(rùn)的因被投資單位當(dāng)年發(fā)生凈虧損而確認(rèn)的投資損失的情況外,只有在投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率時(shí),才會(huì)發(fā)生因時(shí)間性差異而進(jìn)行納稅調(diào)整,投資企業(yè)年終也會(huì)因投資收益產(chǎn)生其他方面的納稅調(diào)整,但這些調(diào)整則屬永久性差異或應(yīng)視同永久性差異產(chǎn)生的納稅調(diào)整。
(二)投資損益的納稅調(diào)整方法
1.已分回的投資收益。(1)如果投資企業(yè)適用稅率不高于被投資單位適用稅率:①凡投資企業(yè)年終尚未確認(rèn)投資收益的,或者投資企業(yè)在上年已確認(rèn)收益的,均不作納稅調(diào)整;②凡投資企業(yè)已在當(dāng)年確認(rèn)投資收益的(包括短期投資中股票處置),則按已記收益調(diào)減納稅所得;(2)如果投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率(以下將上述雙方稅率的差異簡(jiǎn)稱為“稅率差”):①凡投資企業(yè)尚未確認(rèn)投資收益的,可采用“補(bǔ)稅法”進(jìn)行納稅調(diào)整,即按還原后的稅前收益和“稅率差”計(jì)算應(yīng)補(bǔ)繳稅款,不另調(diào)整納稅所得;②凡投資企業(yè)已確認(rèn)投資收益的,可采用“扣稅法”進(jìn)行納稅調(diào)整,即將分回所得在被投資單位的已繳稅款并入納稅所得統(tǒng)一計(jì)算應(yīng)納稅額,再扣除所得在被投資單位的已繳稅款,計(jì)算出全年應(yīng)納稅額?！把a(bǔ)稅法”、“扣稅法”的相關(guān)計(jì)算公式如下:
來(lái)自被投資單位的稅前收益=分回所得÷(1一被投資單位適用稅率)
應(yīng)補(bǔ)繳稅款=來(lái)自被投資單位的稅前收益×(投資企業(yè)適用稅率一被投資單位適用稅率)
尚未確認(rèn)收益時(shí),全年應(yīng)納稅額(補(bǔ)稅法)=已作其他納稅調(diào)整后的納稅所得×投資企業(yè)適用稅率十應(yīng)補(bǔ)繳稅款
分回所得在被投資單位已繳稅款=來(lái)自被投資單位的稅前收益×被投資單位適用稅率
已確認(rèn)收益時(shí),全年應(yīng)納稅額(扣稅法)=(已作其他納稅調(diào)整后的納稅所得十分回所得在被投資單位已繳稅款)×投資企業(yè)適用稅率一分回所得在被投資單位已繳稅款
2.尚未分回的投資收益。企業(yè)按照會(huì)計(jì)制度的規(guī)定,在應(yīng)分得的股利或利潤(rùn)尚未實(shí)際分回時(shí)就確認(rèn)收益的,不論股權(quán)投資采用哪種形式核算,也不論投資企業(yè)與被投資企業(yè)適用的稅率就高孰低,均應(yīng)在年終按尚未收到股利或利潤(rùn)對(duì)會(huì)計(jì)上已確認(rèn)的投資收益(確認(rèn)收益金額一已收到股利或利潤(rùn)),調(diào)整減少納稅所得。
3.投資損失。采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資年終確認(rèn)被投資單位凈虧損應(yīng)分擔(dān)份額記人損益后,納稅調(diào)整時(shí)應(yīng)按確認(rèn)的投資損失,調(diào)增納稅所
得。
4.記入應(yīng)收項(xiàng)目的股利。企業(yè)取得股權(quán)投資時(shí)已宣告但未領(lǐng)取的股利,在實(shí)際收到時(shí),如果投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率,應(yīng)采用“補(bǔ)稅法”計(jì)算應(yīng)補(bǔ)繳稅款。
四、涉稅股權(quán)投資損益的會(huì)計(jì)處理
(一)短期投資
1.企業(yè)收到被投資單位發(fā)放的持股期間現(xiàn)金股利時(shí),借記“銀行存款”等科目,貸記“短期投資——X X股票”科目。
現(xiàn)在的社會(huì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的社會(huì)，受社會(huì)發(fā)展形勢(shì)的影響，人們的思想也逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，尤其是在財(cái)富的創(chuàng)造方面，現(xiàn)在的人們不再像以前那樣只懂得把錢攥在手里，而是逐漸趨向于投資，用財(cái)富去創(chuàng)造財(cái)富。
投資是調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品機(jī)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的基本途徑，也是投資者實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的重要手段。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的不斷提高，投資范圍和投資規(guī)模將不斷擴(kuò)大，投資主體和投資渠道將逐漸多元化，影響投資的因素也將日益復(fù)雜多樣。投資渠道和投資方式不同，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和所獲得的投資收益也將有所不同。投資者只有掌握科學(xué)的投資分析理論和分析方法，提高投資決策的科學(xué)性，才能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最佳投資收益。所以投資分析越來(lái)越重要。
股票投資分析顧名思義是指對(duì)股票投資方面的分析。要想了解股票投資分析就要先了解什么是股份公司、股票。
股份公司在國(guó)外已經(jīng)有好幾百年歷史了。而而在中國(guó)，也就只有幾十年的歷史，還有好多人感到生疏。其實(shí)我們經(jīng)常說(shuō)的一些世界有名的大公司，例如美國(guó)的IBM、可口可樂公司、德國(guó)的西門子公司、日本的索尼公司、松下公司，無(wú)一不是股份公司。國(guó)內(nèi)許多股份公司的產(chǎn)品也早就家喻戶曉，比如長(zhǎng)虹電視機(jī)，春蘭空調(diào)，嘉**摩托車等等。為什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企業(yè)所沒有的優(yōu)越性一方面他可以籌集到大量的資金，滿足社會(huì)大生產(chǎn)的需要，另一方面他將風(fēng)險(xiǎn)分散到整個(gè)社會(huì)極大地增強(qiáng)了企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
股份公司的股份分別由不同的人持有，每人持有的數(shù)量有多有少，而不論多少，凡是持有股份的人就是股東，持有的憑證就是股票。股票的幾個(gè)特性，無(wú)期性、權(quán)責(zé)性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性。
股票分析包括基本分析和技術(shù)分析兩部分?；痉治鲅芯坑绊懝善惫┙o和需求關(guān)系變化的因素，它的主要內(nèi)容是分析國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、股市政策、上市公司的各種情況以及能夠影響股市變化的其它信息，作為股市投資的參考，以幫助投資者研判未來(lái)股市發(fā)展的總趨勢(shì)，指導(dǎo)投資者選定入市時(shí)機(jī)，在眾多的股票中，選擇確定能夠獲得較大收益的上市公司進(jìn)行投資。股票投資技術(shù)分析是一種完全根據(jù)股市行情變化進(jìn)行分析的方法，技術(shù)分析注重市場(chǎng)本身的活動(dòng)，其基本假設(shè)是：股價(jià)有市場(chǎng)上股票的供給和需求決定，供求關(guān)系又受許多理性與非理性因素的影響，股價(jià)除受市場(chǎng)短期波動(dòng)影響外，其變化趨勢(shì)可以持續(xù)一段時(shí)間，歷史會(huì)不斷重演，即使面對(duì)不同情況，不同時(shí)期的投資者或許會(huì)做出相同的反應(yīng)。因此投資者可以沖過(guò)去的交易資料和股價(jià)變化過(guò)程所顯示出來(lái)的有意義的形態(tài)和信號(hào)的分析中預(yù)測(cè)股價(jià)的變化趨勢(shì)，選擇股票投資時(shí)機(jī)。
影響股市行情變化的主要因素 ；經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、公司自身因素、行業(yè)因素、市場(chǎng)因素、心理因素。
顏老師通過(guò)一系列的案例讓我們更深刻的掌握。根據(jù)幾種典型的股票K線向我們解釋了如何抓住投資時(shí)機(jī)。印象最深的是顏老師給我們總結(jié)的投資之術(shù)和投資之法。
投資之法是：一、長(zhǎng)期價(jià)值投資之法，價(jià)格是月亮、價(jià)值是地球、時(shí)間是金錢；價(jià)格大大低于價(jià)值，買入并持有；價(jià)格適度高于價(jià)值，開始減持直至減空
二、否極泰來(lái)、泰極否來(lái)、福禍相依，否時(shí)我入地獄、泰時(shí)成人之美
投資之術(shù)是：一、正常情況，分批買入、分批賣出(一次性判斷那是賭博，多次性判斷那是智慧)，初次買入一般至少在合理估值之下開始
二、正常情況的下跌不止損，實(shí)質(zhì)性利空的下跌止損
三、優(yōu)秀的股票平常被大家供著高高在上，在非實(shí)質(zhì)性利空下或系統(tǒng)性下跌才有可能被便宜的買到，關(guān)注事件性機(jī)會(huì)
四、平均線理論等技術(shù)派理論僅做參考性印證，不做決定性因素
五、股票的選擇，大行業(yè)大龍頭+簡(jiǎn)單估值+財(cái)報(bào)分析+網(wǎng)絡(luò)追蹤，簡(jiǎn)單估值法PE、PB、PEG，估值的簡(jiǎn)單性經(jīng)驗(yàn)：牛時(shí)PE，熊時(shí)PB
六、弱周期股票估值相對(duì)穩(wěn)定，強(qiáng)周期股票估值相對(duì)不穩(wěn)定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而進(jìn)入價(jià)值區(qū)，可使用結(jié)合PB、重置法、財(cái)報(bào)補(bǔ)充、長(zhǎng)期年份的追蹤等修正)
【中圖分類號(hào)】F275
投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以自有或I集的貨幣、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等資源，通過(guò)各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。
由于投資者對(duì)客觀事物認(rèn)識(shí)的局限性，特別是對(duì)未來(lái)事物預(yù)計(jì)的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資業(yè)務(wù)在進(jìn)行過(guò)程中，無(wú)處無(wú)時(shí)不存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資企業(yè)或經(jīng)營(yíng)者，必須正確樹立投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化對(duì)投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)采取措施，才能把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。
一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理
投資目的決定投資的運(yùn)作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來(lái)源，以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力一并決策。要避免以借貸款項(xiàng)進(jìn)行股票投資，對(duì)長(zhǎng)期股票投資應(yīng)有專項(xiàng)資金來(lái)源，切不能為追逐一時(shí)利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)所需資金投資股票，以防止對(duì)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財(cái)務(wù)危機(jī)。
股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及經(jīng)濟(jì)效益的歷史及現(xiàn)狀，對(duì)公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所反映的盈利能力、負(fù)債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真分析，慎重選擇投資對(duì)象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）
1996年原株洲冶煉廠?？诠举?gòu)買該公司定向法人股21萬(wàn)股，內(nèi)部職工股2.52萬(wàn)股，共計(jì)投資金額68.5萬(wàn)元。1998年3月原株洲冶煉廠海口公司撤銷，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評(píng)估調(diào)增該股票投資金額16.15萬(wàn)元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬(wàn)元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實(shí)施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當(dāng)于每股獲得1.5375股對(duì)價(jià)），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬(wàn)股（21萬(wàn)股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內(nèi)部職工股5.57萬(wàn)股（2.52萬(wàn)股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價(jià)值：367萬(wàn)元（38.75萬(wàn)股×9.47元/股）。由于該項(xiàng)投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門和財(cái)務(wù)部門人員與證券交易所溝通及時(shí)辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)及時(shí)處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬(wàn)元，較好地處置該項(xiàng)投資，規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。
例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）
2001年公司投資500萬(wàn)元持有西部礦業(yè)股票450萬(wàn)股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬(wàn)股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬(wàn)股，2013年出售1 700萬(wàn)股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過(guò)每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬(wàn)元。（見表1）
該項(xiàng)投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過(guò)后該股每股市價(jià)達(dá)到過(guò)60元，按公允價(jià)值計(jì)量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達(dá)到9億元以上，運(yùn)用政策，公司可在5%內(nèi)適時(shí)處置部分股票及時(shí)公告即可，用來(lái)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金不足或及時(shí)歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機(jī)會(huì)，值得借鑒。
例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）
1997年公司投資株百股份股票100萬(wàn)股180萬(wàn)元，公司已收到累計(jì)分紅收入達(dá)526.4萬(wàn)元。目前通過(guò)國(guó)泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場(chǎng)上市每股市價(jià)9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬(wàn)元以上。
二、直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理
直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢(shì)和類別的直接投資有其不同的要求和特點(diǎn)，但與間接投資相比，有其共同的特點(diǎn)：如投資方式靈活、投資對(duì)象廣泛、投資期長(zhǎng)等，這就決定了各類不同投資都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)。
例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷往國(guó)際市場(chǎng)的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬(wàn)元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，其具體的賬務(wù)形成如下：
1.1995年6月8日列進(jìn)出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬(wàn)元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長(zhǎng)期投資”（69萬(wàn)美元 ）。
2.1998年12月收回投資款32.23萬(wàn)元，投資余額357.94萬(wàn)元。
3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長(zhǎng)期股權(quán)投資”268.46萬(wàn)元。投資余額89.49萬(wàn)元，上述資產(chǎn)已形成事實(shí)損失，申請(qǐng)核銷。
經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對(duì)賬，對(duì)方應(yīng)欠株冶32.82萬(wàn)美元。1995年投資款69萬(wàn)美元；1998年收回投資款36.18萬(wàn)美元。因株冶進(jìn)出口公司期貨事件以前，大量資金往來(lái)業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)虧。另?yè)?jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。
例5：公司認(rèn)購(gòu)珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司股票100萬(wàn)股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬(wàn)股×115%×120%×137.0922%=189.19萬(wàn)股
1994年7月根據(jù)審計(jì)署特派辦審計(jì)結(jié)論調(diào)賬列長(zhǎng)期股權(quán)投資――珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司200萬(wàn)元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)減175.41萬(wàn)元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計(jì)算）。189.19萬(wàn)股×0.13元/股=24.59萬(wàn)元。
現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬(wàn)元。
ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開始實(shí)行特別處理，股票簡(jiǎn)稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報(bào)價(jià)的每日漲跌幅限制為5%。
ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號(hào)），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。
三、投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范
投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資信息不全面、不準(zhǔn)確或決策思維與決策方法不恰當(dāng)，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)，而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。由于信息的有限性和未來(lái)的不確定性，投資決策信息很難達(dá)到全面準(zhǔn)確，如果決策思維與決策方法不當(dāng)，或沒有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、分析和評(píng)估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，必須按基本投資程序，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析，進(jìn)行科學(xué)的決策。
四、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是一種難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后若市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項(xiàng)目變化，投資項(xiàng)目則可能增加收益；反之，投資項(xiàng)目則可能減少收益或帶來(lái)?yè)p失。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理不善而可能給企業(yè)帶來(lái)的損失。這是一種人為可控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理則可減少此類風(fēng)險(xiǎn)。
五、投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理
對(duì)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以借貸款項(xiàng)為資金主要來(lái)源的投資項(xiàng)目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進(jìn)行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對(duì)大型項(xiàng)目投資及境外投資項(xiàng)目，由于投入資金大，利率風(fēng)險(xiǎn)也較大，無(wú)論是進(jìn)行可行性研究或在投資過(guò)程中，都應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)給予應(yīng)有的重視。
下面以株冶投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范和投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理。
例6：投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦
1.杜達(dá)公司概況
2004年11月23日，株冶集團(tuán)與中冶集團(tuán)（后于2007年中冶集團(tuán)將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團(tuán)杜達(dá)礦業(yè)開發(fā)有限公司，共同開發(fā)巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦。
2.案例分析
在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問題，同時(shí)要考慮中巴文化的差異帶來(lái)的中方在管理時(shí)可能會(huì)遇到的問題，再考慮材料采購(gòu)方面會(huì)遇到的交通、通訊的不便利。
在杜達(dá)公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對(duì)澳大利亞企業(yè)遺留的杜達(dá)鉛鋅礦進(jìn)行了實(shí)地考察，同時(shí)請(qǐng)中國(guó)有色工程研究總院進(jìn)行了可行性研究，并請(qǐng)相關(guān)專家進(jìn)行會(huì)商，共同探討杜達(dá)鉛鋅礦開采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達(dá)投資過(guò)程中，仍因種種問題導(dǎo)致杜達(dá)投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長(zhǎng)期建設(shè)，給杜達(dá)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)很大的阻礙。當(dāng)然，這中間有很多的問題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，我們?cè)趯?duì)國(guó)外礦山資源投資時(shí)，對(duì)其國(guó)家的具體國(guó)情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認(rèn)識(shí)的不夠充分、不夠細(xì)致，對(duì)在實(shí)際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語(yǔ)言差異等方面的問題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達(dá)投資營(yíng)過(guò)程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達(dá)都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達(dá)都支付了300萬(wàn)美元的利息，這大大增加了杜達(dá)的投資成本，也為以后杜達(dá)需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對(duì)外投資成本收回的風(fēng)險(xiǎn)。
3.對(duì)境外投資項(xiàng)目的政策建議
根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國(guó)家有關(guān)部門從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當(dāng)?shù)闹С帧?/p>
（1）由于巴基斯坦本地的國(guó)內(nèi)工業(yè)相對(duì)不是很發(fā)達(dá)，杜達(dá)需要的材料設(shè)備大多是從國(guó)內(nèi)進(jìn)口，其采購(gòu)成本往往比在國(guó)內(nèi)使用時(shí)高出很多。主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問題，希望國(guó)家考慮從國(guó)內(nèi)進(jìn)口材料設(shè)備時(shí)給予適當(dāng)?shù)恼叻龀帧?/p>
（2）由于在國(guó)外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會(huì)占用企業(yè)大量的資金，而由國(guó)內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國(guó)家有關(guān)部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強(qiáng)涉外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在貸款利率上予以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。
（3）中國(guó)企業(yè)在海外投資，如果沒有國(guó)家在后面支持，會(huì)在具體的投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到很多實(shí)際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團(tuán)體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢(shì)力較大，造成企業(yè)在投資的過(guò)程中需要花費(fèi)相當(dāng)大的人力物力去解決這方面的問題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會(huì)遇到相似的難題。如有政府以適當(dāng)?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會(huì)給企業(yè)減輕大量的負(fù)擔(dān)。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購(gòu)買國(guó)債獲得利息收入進(jìn)行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社保基金投資于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對(duì)不能超過(guò)40%，又因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10余年的時(shí)間，市場(chǎng)成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場(chǎng)，由此導(dǎo)致社保基金的資本市場(chǎng)投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠(yuǎn)低于國(guó)外社?；鹜顿Y的收益率。
基于我國(guó)目前社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀，為了避免在未來(lái)發(fā)生支付危機(jī)，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經(jīng)迫在眉睫。
社?；鹜顿Y新方式
（一）拓寬海外投資渠道
社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y機(jī)構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國(guó)際市場(chǎng)上甄選出富有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)穩(wěn)健的國(guó)際專業(yè)投資公司來(lái)管理和運(yùn)作社?；?。可以采取招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國(guó)際上知名的基金管理公司參與競(jìng)標(biāo)。但需強(qiáng)調(diào)的是，社?；鹱鳛轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu)投資者，出于對(duì)資金安全性、流動(dòng)性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴(yán)格的限制。
（二）參與助學(xué)貸款
有國(guó)家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因?yàn)閲?guó)家對(duì)助學(xué)貸款進(jìn)行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國(guó)債收益率。而社保基金機(jī)構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動(dòng)保險(xiǎn)和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺(tái)，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國(guó)家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實(shí)現(xiàn)雙贏。
（三）參與金融衍生品投資
根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，但通過(guò)投資組合可以有效降低組合風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。我國(guó)社?；鹜顿Y渠道少、保值增值困難的根本原因是我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險(xiǎn)又能最大化收益。因此社?；鹂梢詤⑴c開發(fā)資本市場(chǎng)具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力便越強(qiáng)，社保基金保值增值能力也就越強(qiáng)。
（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資
眾所周知，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長(zhǎng)、資金需求量大，會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國(guó)社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、規(guī)模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會(huì)保險(xiǎn)基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目之中。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，也能充分滿足社?；鸨Ｖ翟鲋档男枰Ｒ虼?，在保證充足償付能力和流動(dòng)性的前提下，社?；鹂梢宰鳛橐粋€(gè)投資主體介入一些盈利前景良好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以獲得長(zhǎng)期較穩(wěn)定的回報(bào)率。
另外，長(zhǎng)期股權(quán)投資也是我國(guó)社保基金可以涉足的領(lǐng)域，自2008年以來(lái)，全國(guó)社保基金在此方面的投資取得突破，一方面爭(zhēng)取到國(guó)家開發(fā)銀行與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者的身份，還爭(zhēng)取到全國(guó)社保基金權(quán)益10%可用于投資股權(quán)投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國(guó)社?；鹪诟鼮閺?fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)保值增值邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
參考文獻(xiàn)：
1.王國(guó)清，馬曉，程謙.財(cái)政學(xué).高等教育出版社，2006
abstract: the important principle is a basic principle which the accounting must follow, is manifesting the important principle spirit in accounting’s many aspects, the important principle mainly displays in accounting’s concrete utilization in accountant the account establishment, the accounting process choice and the accounting information disclosure three aspects.
key word: accounting; importance; cost - benefit principle; accounting information
前言
會(huì)計(jì)的目標(biāo)是向會(huì)計(jì)信息使用者提供對(duì)他們決策有用的信息，由于不同的使用者所要求的信息不完全相同，所以從會(huì)計(jì)信息使用者的角度來(lái)講，企業(yè)提供的信息越多、越全面越好，會(huì)計(jì)信息應(yīng)能滿足所有會(huì)計(jì)信息使用者的全部要求。但是，企業(yè)提供會(huì)計(jì)信息是要花費(fèi)成本的，如會(huì)計(jì)人員的工資和福利費(fèi)用、電腦等固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)及購(gòu)買財(cái)務(wù)軟件費(fèi)用等，基于成本—效益原則的考慮，在會(huì)計(jì)核算中應(yīng)該遵循重要性原則，對(duì)交易或事項(xiàng)應(yīng)區(qū)別其重要程度，采用不同的核算方式處理以降低成本。本文主要論述重要性原則在會(huì)計(jì)核算中的具體運(yùn)用。
一、重要性原則的含義
成本—效益原則是一條普遍適用的原則，重要性原則就是成本—效益原則在會(huì)計(jì)核算領(lǐng)域中的體現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定了會(huì)計(jì)核算必須遵循的一般原則，重要性原則就是其中的一條。所謂重要性原則是指在會(huì)計(jì)核算過(guò)程中，對(duì)交易或事項(xiàng)應(yīng)區(qū)別其重要程度，采用不同的核算方式，對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、損益等有較大影響，并進(jìn)而影響財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者據(jù)以做出合理判斷的重要會(huì)計(jì)事項(xiàng)，必須按照規(guī)定的會(huì)計(jì)方法和程序予以處理，并在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中予以充分、準(zhǔn)確的披露；對(duì)于次要的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，在不影響會(huì)計(jì)信息真實(shí)性和不至于導(dǎo)致財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者做出正確判斷的前提下，則可適當(dāng)簡(jiǎn)化處理。
二、重要性的判斷標(biāo)準(zhǔn)
對(duì)于同一件事物，由于所處環(huán)境的差異等因素，人們的看法可能不同，所以，一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)是否重要取決于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷。一般來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)的重要程度的判斷可以從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面來(lái)進(jìn)行：從質(zhì)的方面來(lái)講，就是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)只要發(fā)生，就會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者的決策產(chǎn)生重大影響，則這樣的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)就是重要的；從量的方面來(lái)說(shuō)，就是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)發(fā)生的次數(shù)如果比較少，對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者的決策不會(huì)產(chǎn)生重大影響，但是發(fā)生的次數(shù)如果比較多，達(dá)到一定比例時(shí)也會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者的決策產(chǎn)生重大影響，則這種情況下，也認(rèn)為其具有重要性。
三、重要性原則在會(huì)計(jì)核算中的具體運(yùn)用
重要性原則在會(huì)計(jì)核算中的運(yùn)用主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)賬戶的設(shè)置、會(huì)計(jì)處理方法的選擇和會(huì)計(jì)信息的披露三個(gè)方面。
1.重要性原則在會(huì)計(jì)賬戶設(shè)置中的運(yùn)用
（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)在成本、費(fèi)用方面的不同賬戶設(shè)置。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的主次不同，分為主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)兩種。主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以在會(huì)計(jì)核算中，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的反映就是重要的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，正是基于此，在會(huì)計(jì)賬戶的設(shè)置上專門設(shè)置了反映主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增減變動(dòng)情況的“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”賬戶和反映因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的稅金及附加情況的“主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加”賬戶，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和稅金及附加被分項(xiàng)反映。然而，對(duì)于其他業(yè)務(wù)，由于其相對(duì)次要，所以在會(huì)計(jì)賬戶的設(shè)置上只設(shè)置了一個(gè)“其他業(yè)務(wù)支出”賬戶，其他業(yè)務(wù)成本和稅金及附加等費(fèi)用全部都在這一個(gè)賬戶中記錄，沒有進(jìn)行分項(xiàng)反映。
（2）“累計(jì)折舊”賬戶的設(shè)置。在會(huì)計(jì)制度中，對(duì)固定資產(chǎn)專門設(shè)置了“累計(jì)折舊”賬戶來(lái)反映固定資產(chǎn)的損耗價(jià)值，對(duì)于包裝物、低值易耗品和無(wú)形資產(chǎn)等的價(jià)值損耗并沒有專設(shè)賬戶，而是將其損耗價(jià)值直接在賬面上注銷，究其原因主要是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是企業(yè)的一項(xiàng)重要資源，尤其是在以有形資產(chǎn)為主的工業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，固定資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)總額中占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，所以，?duì)于固定資產(chǎn)不僅需要設(shè)置只反映其原始價(jià)值變化的“固定資產(chǎn)”賬戶，還需要設(shè)置專門反映其損耗價(jià)值的“累計(jì)折舊”賬戶，通過(guò)“累計(jì)折舊”賬戶余額對(duì)“固定資產(chǎn)”賬戶余額的抵減來(lái)反映固定資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，這樣，固定資產(chǎn)的原始價(jià)值及其損耗情況都得到了詳細(xì)的反映。目前，有人提出，隨著人類社會(huì)由工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，智力、技能等無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的地位日益重要，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的損耗價(jià)值也應(yīng)像固定資產(chǎn)一樣專門設(shè)置相應(yīng)的賬戶進(jìn)行反映，而不應(yīng)直接在賬面上注銷，筆者認(rèn)為這是在充分考慮重要性原則基礎(chǔ)上提出的一種完全正確的觀點(diǎn)。
（3）“預(yù)付賬款”和“預(yù)收賬款”賬戶的設(shè)置。當(dāng)企業(yè)購(gòu)買比較緊俏或者生產(chǎn)周期長(zhǎng)、投資比較大的商品時(shí)，對(duì)方一般會(huì)要求企業(yè)預(yù)付一部分貨款，俗稱定金。在會(huì)計(jì)賬戶的使用上，對(duì)于企業(yè)預(yù)付的貨款應(yīng)該按照重要程度的不同采取不同的處理方式。如果企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的預(yù)付貨款業(yè)務(wù)比較多，使得預(yù)付貨款在企業(yè)資產(chǎn)總額中占據(jù)了一定的比重，那么，預(yù)付貨款業(yè)務(wù)就是一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)于預(yù)付貨款就必須專門設(shè)置“預(yù)付賬款”賬戶進(jìn)行核算；但是，如果預(yù)付貨款業(yè)務(wù)比較少，只是偶爾發(fā)生，則對(duì)于預(yù)付貨款就不需專門設(shè)置“預(yù)付賬款”賬戶，而應(yīng)該將預(yù)付貨款合并在“應(yīng)付賬款”賬戶中進(jìn)行反映，以簡(jiǎn)化賬戶的設(shè)置。預(yù)收貨款的處理同預(yù)付貨款一樣，如果預(yù)收貨款比較重要，也是要單獨(dú)設(shè)置“預(yù)收賬款”賬戶反映，否則就合并在“應(yīng)收賬款”賬戶中進(jìn)行核算。
（4）“投資收益”賬戶核算的內(nèi)容。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定，企業(yè)對(duì)外投資取得的收益和發(fā)生的損失都是在“投資收益”賬戶中反映，該賬戶的貸方記錄對(duì)外投資取得的收益，借方記錄對(duì)外投資發(fā)生的損失，貸方余額反映的是投資的凈收益，借方余額反映的是投資的凈損失。投資收益和損失為什么沒有分設(shè)賬戶進(jìn)行核算，筆者認(rèn)為主要原因在于，對(duì)于除投資公司以外的其他企業(yè)而言，對(duì)外投資活動(dòng)是企業(yè)在開展主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)以外所從事的一項(xiàng)活動(dòng)，是比較次要的，所以投資收益和損失就沒有分
項(xiàng)核算。
（5）“長(zhǎng)期股權(quán)投資———股票投資（損益調(diào)整）”賬戶和“長(zhǎng)期股權(quán)投資———股票投資（股權(quán)投資準(zhǔn)備）”賬戶的分設(shè)。這兩個(gè)賬戶是在采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資損益時(shí)要使用的，權(quán)益法中，對(duì)于被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資方應(yīng)該按照享有的部分調(diào)整投資的賬面價(jià)值。引起被投資單位所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的原因有很多，但主要原因是由于被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利或者發(fā)生虧損以及分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利，所以，對(duì)于這些主要原因引起的被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資方在調(diào)整投資的賬面價(jià)值時(shí)是專門通過(guò)“長(zhǎng)期股權(quán)投資———股票投資（損益調(diào)整）”賬戶來(lái)進(jìn)行的，而對(duì)于除此以外的任何其他原因引起的被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資方全都是通過(guò)“長(zhǎng)期股權(quán)投資———股票投資（股權(quán)投資準(zhǔn)備）”賬戶調(diào)整投資的賬面價(jià)值。
（6）現(xiàn)金日記賬和銀行存款日記賬的設(shè)置。在對(duì)所有會(huì)計(jì)要素的核算上，企業(yè)會(huì)計(jì)制度要求對(duì)現(xiàn)金和銀行存款除了要設(shè)置相應(yīng)的總賬進(jìn)行總分類核算外，還必須設(shè)置相應(yīng)的日記賬進(jìn)行序時(shí)分類核算。筆者認(rèn)為，設(shè)置現(xiàn)金和銀行存款日記賬，是因?yàn)楝F(xiàn)金和銀行存款是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，很容易發(fā)生被盜竊或者被挪用等損失，所以必須要加強(qiáng)對(duì)它們的管理，現(xiàn)金和銀行存款的管理是財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。
2.重要性原則在會(huì)計(jì)處理方法選擇上的運(yùn)用
（1）個(gè)別計(jì)價(jià)法的選擇。個(gè)別計(jì)價(jià)法是存貨發(fā)出計(jì)價(jià)眾多方法中的一種，該方法是以發(fā)出存貨的實(shí)際進(jìn)貨單價(jià)計(jì)算發(fā)出存貨的成本，保持了存貨實(shí)物流轉(zhuǎn)和成本流轉(zhuǎn)的一致性，是一種最真實(shí)、合理和準(zhǔn)確的方法。但是，這種方法在操作中需要對(duì)發(fā)出和結(jié)存存貨的批次進(jìn)行具體認(rèn)定，操作起來(lái)比較復(fù)雜、工作量較大，所以，對(duì)于數(shù)量比較多、單價(jià)比較低的存貨不適宜采用個(gè)別計(jì)價(jià)法，而對(duì)于那些容易識(shí)別、存貨品種數(shù)量不多、單位成本較高的存貨，如房產(chǎn)、船舶、飛機(jī)、重型設(shè)備、珠寶和名畫等貴重物品才值得使用個(gè)別計(jì)價(jià)法，也只有對(duì)這些數(shù)量不多的貴重物品在選擇計(jì)價(jià)方法時(shí)應(yīng)該選擇個(gè)別計(jì)價(jià)法，力求成本計(jì)算的合理和準(zhǔn)確。
（2）出租、出借包裝物和低值易耗品的成本攤銷。對(duì)于出租、出借包裝物和低值易耗品的成本可以采用一次攤銷法、分期攤銷法和五五攤銷法等方法攤銷。在這幾種方法中，一次攤銷法最簡(jiǎn)單，但是，由于該方法將出租、出借包裝物和低值易耗品的成本一次性地全部計(jì)入領(lǐng)用當(dāng)期的損益，使得各期損益反映得不均衡，針對(duì)上述缺陷，一般只在出租、出借包裝物和低值易耗品的數(shù)量不多、金額不大時(shí)采用該方法，否則應(yīng)采用其他方法。
（3）長(zhǎng)期債券投資中發(fā)生的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用的處理。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，對(duì)于企業(yè)以支付現(xiàn)金方式取得長(zhǎng)期債券投資時(shí)發(fā)生的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，如果金額較大，應(yīng)作為初始投資成本，計(jì)入“長(zhǎng)期債權(quán)投資———債券投資（債券費(fèi)用）”賬戶單獨(dú)核算，在計(jì)提利息時(shí)分期平均攤銷，計(jì)入各期損益，但是，如果相關(guān)費(fèi)用金額較小，則可以直接計(jì)入當(dāng)期損益。可見，相關(guān)費(fèi)用金額較大時(shí)，如果直接計(jì)入發(fā)生當(dāng)期的損益，則會(huì)對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生重大不利影響，不利于會(huì)計(jì)信息使用者的正確決策，所以就必須采用先計(jì)入投資成本，然后分期平均攤銷、計(jì)入各期損益的方式處理。
（4）短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提方法有按單項(xiàng)投資、按投資類別和按投資總體三種，企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定企業(yè)可根據(jù)自己的情況從三種方法中任選一種，在選擇按投資類別和按投資總體這兩種方法時(shí)，如果某項(xiàng)短期投資比較重大，占整個(gè)短期投資10%以上，則對(duì)此項(xiàng)短期投資應(yīng)先按單項(xiàng)投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，剩余的短期投資再作為類別或總體計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。
（5）融資租入固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值的確定。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，融資租入的固定資產(chǎn)按租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值與最低租賃付款額的現(xiàn)值兩者中較低者記賬，但是，如果融資租賃資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)總額比例等于或低于30%的，在租賃開始日，也可以按最低租賃付款額作為固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值。對(duì)融資租入固定資產(chǎn)按前述方法確認(rèn)入賬價(jià)值時(shí)，因要計(jì)算最低租賃付款額的現(xiàn)值并和原賬面價(jià)值進(jìn)行比較，所以操作起來(lái)很復(fù)雜，當(dāng)融資租入固定資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)總額中所占比重不大時(shí)，就應(yīng)該采用簡(jiǎn)化的方法處理，按最低租賃付款額作為固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值。
（6）股票發(fā)行時(shí)發(fā)生的傭金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用的處理。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，股份公司委托其他單位發(fā)行股票支付的傭金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，減去發(fā)行股票凍結(jié)期間的利息收入后的余額，從發(fā)行股票的溢價(jià)收入中不夠抵銷的，或者無(wú)溢價(jià)的，若金額較小，直接計(jì)入當(dāng)期損益；若金額較大，則作為長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，在不超過(guò)兩年的期限內(nèi)平均攤銷，計(jì)入各期損益。在金額較大時(shí)采用分期平均攤銷，也是為了均衡反映各期損益，便于會(huì)計(jì)信息使用者的正確決策。
（7）短期借款利息費(fèi)用的處理。短期借款利息費(fèi)用的處理可以采用預(yù)提和支付時(shí)直接計(jì)入當(dāng)期損益兩種方法，其中，預(yù)提利息費(fèi)用的方法符合權(quán)責(zé)發(fā)生制以及收入和費(fèi)用配比原則，更能真實(shí)地反映企業(yè)的損益，但是處理起來(lái)相對(duì)復(fù)雜一些，所以，一般是在借款利息按季支付或者到期一次支付且數(shù)額較大時(shí)采用該法，如果數(shù)額不大應(yīng)在支付時(shí)直接計(jì)入當(dāng)期損益。
（8）專門借款輔助費(fèi)用的處理。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，因安排專門借款發(fā)生的輔助費(fèi)用，屬于在所購(gòu)建固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)之前發(fā)生的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時(shí)予以全額資本化，不需要與固定資產(chǎn)支出掛鉤，做出此規(guī)定，就是考慮到輔助費(fèi)用不像借款利息金額那么大，一般金額比較小，所以為簡(jiǎn)化核算，在確定其資本化金額時(shí)就不需要與相應(yīng)的固定資產(chǎn)支出掛鉤了。
3.重要性原則在會(huì)計(jì)信息披露方面的運(yùn)用
財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對(duì)外提供財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的重要手段，由會(huì)計(jì)報(bào)表、會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書三部分組成，其中的會(huì)計(jì)報(bào)表附注主要包括兩方面內(nèi)容：一是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表各項(xiàng)目的補(bǔ)充說(shuō)明；二是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中無(wú)法描述，而又必需要說(shuō)明的重要財(cái)務(wù)信息的披露，這些信息對(duì)于會(huì)計(jì)信息使用者的決策將會(huì)產(chǎn)生重大影響，依據(jù)重要性原則，必須將這些信息進(jìn)行披露。
重要性原則是會(huì)計(jì)核算必須遵循的一條基本原則，在會(huì)計(jì)核算的很多方面都體現(xiàn)著重要性原則的精神，只有深入地領(lǐng)會(huì)這種精神，在會(huì)計(jì)核算中堅(jiān)持貫徹重要性原則，才能既滿足會(huì)計(jì)信息使用者
對(duì)會(huì)計(jì)信息的合理需求，又降低信息的提供成本。
參考文獻(xiàn)
在2008年A股市場(chǎng)大幅下跌，一向穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的全國(guó)社?；鹱鳛榇笮蜋C(jī)構(gòu)投資也無(wú)法幸免。據(jù)透露，2008年全國(guó)社?；鹩捎跈?quán)益投資虧損約390億元，出現(xiàn)了成立8年以來(lái)的首次年度虧損。社?；痍P(guān)系著國(guó)計(jì)民生、社會(huì)穩(wěn)定，如何能使社?；鸨Ｖ翟鲋?，不出現(xiàn)支付危機(jī)，成為人們非常關(guān)心的問題。
社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀
社保基金是人民的“保命錢”，因此社?；鹜顿Y必須全面考慮其安全性、增值性和流動(dòng)性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國(guó)社?；饘⒖刂仆顿Y風(fēng)險(xiǎn)，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對(duì)投資管理人的管理；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資；完善股權(quán)投資管理辦法，積極參與對(duì)中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，擴(kuò)大對(duì)股權(quán)投資基金的投資。這體現(xiàn)了社?；鹨蚤L(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資為準(zhǔn)則，安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)的投資理念。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購(gòu)買國(guó)債獲得利息收入進(jìn)行保值增值。除此之外，社?；鹨部梢杂糜趥?、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社?；鹜顿Y于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對(duì)不能超過(guò)40%，又因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有10余年的時(shí)間，市場(chǎng)成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場(chǎng)，由此導(dǎo)致社?；鸬馁Y本市場(chǎng)投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠(yuǎn)低于國(guó)外社?；鹜顿Y的收益率。
基于我國(guó)目前社保基金的投資現(xiàn)狀，為了避免在未來(lái)發(fā)生支付危機(jī)，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經(jīng)迫在眉睫。
社?；鹜顿Y新方式
（一）拓寬海外投資渠道
社保基金在海外的投資機(jī)構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國(guó)際市場(chǎng)上甄選出富有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)穩(wěn)健的國(guó)際專業(yè)投資公司來(lái)管理和運(yùn)作社?；?。可以采取招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國(guó)際上知名的基金管理公司參與競(jìng)標(biāo)。但需強(qiáng)調(diào)的是，社?；鹱鳛轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu)投資者，出于對(duì)資金安全性、流動(dòng)性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴(yán)格的限制。
（二）參與助學(xué)貸款
有國(guó)家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因?yàn)閲?guó)家對(duì)助學(xué)貸款進(jìn)行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國(guó)債收益率。而社?；饳C(jī)構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動(dòng)保險(xiǎn)和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺(tái)，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國(guó)家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社?；鸢踩乇Ｖ翟鲋担瑢?shí)現(xiàn)雙贏。
（三）參與金融衍生品投資
根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，但通過(guò)投資組合可以有效降低組合風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。我國(guó)社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險(xiǎn)又能最大化收益。因此社?；鹂梢詤⑴c開發(fā)資本市場(chǎng)具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力便越強(qiáng)，社保基金保值增值能力也就越強(qiáng)。
（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資
眾所周知，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長(zhǎng)、資金需求量大，會(huì)給國(guó)家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國(guó)社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、規(guī)模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會(huì)保險(xiǎn)基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目之中。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，也能充分滿足社保基金保值增值的需要。因此，在保證充足償付能力和流動(dòng)性的前提下，社?；鹂梢宰鳛橐粋€(gè)投資主體介入一些盈利前景良好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以獲得長(zhǎng)期較穩(wěn)定的回報(bào)率。
另外，長(zhǎng)期股權(quán)投資也是我國(guó)社?；鹂梢陨孀愕念I(lǐng)域，自2008年以來(lái)，全國(guó)社?；鹪诖朔矫娴耐顿Y取得突破，一方面爭(zhēng)取到國(guó)家開發(fā)銀行與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者的身份，還爭(zhēng)取到全國(guó)社?；饳?quán)益10%可用于投資股權(quán)投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國(guó)社?；鹪诟鼮閺?fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)保值增值邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
2短期投資會(huì)計(jì)核算中存在的主要問題
（一）短期投資業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，監(jiān)督機(jī)制缺乏
從當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的實(shí)際狀況來(lái)看，除了一些大型企業(yè)設(shè)立了投資部門對(duì)短期投資操作業(yè)務(wù)進(jìn)行管理之外，其他企業(yè)都沒有設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財(cái)務(wù)部門或會(huì)計(jì)部門兼職進(jìn)行操作或管理，這意味著短期投資會(huì)計(jì)核算在內(nèi)部控制程序上就面臨著嚴(yán)重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會(huì)導(dǎo)致短期投資會(huì)計(jì)核算操作不規(guī)范，從而導(dǎo)致徇私的現(xiàn)象。
（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏
當(dāng)前短期投資中還存在一個(gè)重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過(guò)程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來(lái)原始憑證，其是企業(yè)進(jìn)行短期投資會(huì)計(jì)核算的科學(xué)依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會(huì)計(jì)部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會(huì)計(jì)核算中僅以每個(gè)月的對(duì)賬清單為依據(jù)。
（三）核算體制不規(guī)范
我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定：在針對(duì)有價(jià)證券和款項(xiàng)的收款和付款的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)先辦理相應(yīng)的會(huì)計(jì)手續(xù)，然后再進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算。然而，在現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)的會(huì)計(jì)部門并沒有依據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)生的業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，只是在企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)記錄上有相應(yīng)的記載，很多短期投資在這個(gè)環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時(shí)，為了迷惑投資者和股東，虛報(bào)各項(xiàng)利潤(rùn)，這直接違反了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度的相應(yīng)規(guī)定。
3加強(qiáng)短期投資會(huì)計(jì)核算的對(duì)策與建議
（一）規(guī)范短期投資業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)
首先需要在業(yè)務(wù)流程上做出相應(yīng)的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對(duì)短期投資進(jìn)行相應(yīng)的操作。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)部門也要做好相應(yīng)的會(huì)計(jì)控制工作，要求相應(yīng)的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會(huì)計(jì)部門進(jìn)行會(huì)計(jì)審核。會(huì)計(jì)部門在收到相應(yīng)的憑證之后，對(duì)短期投資進(jìn)行詳細(xì)的確認(rèn)和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進(jìn)而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強(qiáng)對(duì)短期投資會(huì)計(jì)核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會(huì)導(dǎo)致徇私或腐化，建議由公司的董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員不定期對(duì)短期投資的會(huì)計(jì)核算事項(xiàng)進(jìn)行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算有問題，立即采取相應(yīng)的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。
（二）增設(shè)二級(jí)科目，保全記賬憑證所附原始憑證
當(dāng)前我國(guó)針對(duì)短期投資的會(huì)計(jì)核算并沒有增加二級(jí)科目，進(jìn)而出現(xiàn)了各種會(huì)計(jì)核算的漏洞。因此，設(shè)置專門化的二級(jí)科目，保障存款戶內(nèi)的投資存款，是當(dāng)前短期投資會(huì)計(jì)核算中面臨的一項(xiàng)重大問題?；诖耍ㄗh增設(shè)"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進(jìn)行控制。在增設(shè)二級(jí)科目之后，重點(diǎn)就是要注意三個(gè)方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購(gòu)新股的核算；三是二級(jí)市場(chǎng)上股票買賣的核算。
[例1]A公司看好非關(guān)聯(lián)B公司經(jīng)營(yíng)效益，決定增發(fā)普通股股票1000萬(wàn)股投資B公司，股票面值每股1元，市價(jià)每股2.5元。A公司取得B公司股份的10％，對(duì)B公司無(wú)重大影響。其會(huì)計(jì)處理為：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司(成本) 25000000
貸：股本 10000000
資本公積――股小溢價(jià) 15000000
[例2]假設(shè)例1中A公司股票售價(jià)為每股0.8元，其他資料同上。則會(huì)計(jì)處理為：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司(成本) 8000000
資本公積――股本溢價(jià) 2000000
貸：股本 10000000
假如A公司資本公積只有150萬(wàn)元，則會(huì)計(jì)處理為：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司(成本) 8000000
資本公積 1500000
盈余公積 500000
貸：股本 10000000
二、投資者投入長(zhǎng)期股權(quán)投資約定價(jià)值不公允的會(huì)計(jì)處理
《準(zhǔn)則》第4條(三)規(guī)定，投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值作為初始投資成本，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外。約定價(jià)值不公允的情況如何處理，在2006年8月的《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資〉解釋(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《解釋》)中提出：“投資者在合同或協(xié)議中約定的價(jià)值明顯不公允的，應(yīng)當(dāng)按照取得長(zhǎng)期股權(quán)投資的公允價(jià)值作為其初始投資成本，所確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與計(jì)入企業(yè)實(shí)收資本金額之間的差額，應(yīng)調(diào)整資本公積(資本溢價(jià))。長(zhǎng)期股權(quán)投資存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)參照活躍市場(chǎng)中的價(jià)格確定其公允價(jià)值；不存在活躍市場(chǎng)、無(wú)法參照市場(chǎng)價(jià)格取得其公允價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)按照一定的估價(jià)技術(shù)等合理的方法確定其公允價(jià)值”。但在2006年10月的《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資〉應(yīng)用指南》(簡(jiǎn)稱《指南》)中則刪除了此內(nèi)容。
對(duì)此種情況，如果投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資存在活躍市場(chǎng)，應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》進(jìn)行核算，即按公允價(jià)值和交易費(fèi)用之和借記“可供出售金融資產(chǎn)”，按合同約定價(jià)值貸記“實(shí)收資本(或股本)”，二者的差額借記或貸記“資本公積”。如果投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資不存在活躍市場(chǎng)，無(wú)法參照市場(chǎng)價(jià)格取得其公允價(jià)值的，應(yīng)按照一定的合理方法確定其公允價(jià)值，按公允價(jià)值確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與計(jì)入企業(yè)實(shí)收資本金額之間的差額，調(diào)整“資本公積――資本溢價(jià)”。
[例3]A公司將持有的B公司普通股股票50萬(wàn)股投資c公司，占B公司股份的5％，對(duì)B公司無(wú)重大影響。投資時(shí)B公司股票在證券交易所的市價(jià)為每股3元，A公司與c公司的投資合同按每股2元計(jì)價(jià)，發(fā)生的手續(xù)費(fèi)5000元由c公司用銀行存款支付。c公司與B公司無(wú)關(guān)聯(lián)。則c公司的會(huì)計(jì)處理如下：
借：可供出售金融資產(chǎn)――股票投資――B公司(成本) 1505000
貸：股本 1000000
資本公積――股本溢價(jià) 500000
銀行存款 5000
[例4]假如上例中B公司股票未上市，僅有成立時(shí)的幾個(gè)發(fā)起人持有，不能參照市場(chǎng)價(jià)格取得公允價(jià)值。經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估后認(rèn)定每股價(jià)值3元。則c公司的會(huì)計(jì)處理如下：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――B公司(成本) 1505000
貸：股本 1000000
資本公積――股本溢價(jià) 500000
銀行存款 5000
三、成本法下投資成本收回的會(huì)計(jì)處理
《準(zhǔn)則》第7條規(guī)定，采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)價(jià)。追加或收回投資應(yīng)當(dāng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。被投資單位宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。投資企業(yè)確認(rèn)投資收益，僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額，所獲得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)上述數(shù)額的部分作為初始投資成本的收回?！督忉尅分凶髁巳缦陆忉屝砸?guī)定：“通常情況下，投資企業(yè)在取得投資當(dāng)年自被投資單位分得的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)應(yīng)作為投資成本的收回；以后年度，被投資單位累計(jì)分派的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)超過(guò)投資以后至上年末止被投資單位累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的，投資企業(yè)按照持股比例計(jì)算應(yīng)享有的部分應(yīng)作為投資成本的收回”。在2006年10月財(cái)政部的《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資〉應(yīng)用指南(草案)》中則刪去了這部分內(nèi)容。對(duì)于《準(zhǔn)則》和《解釋》的規(guī)定，筆者有如下看法：
第一，投資成本收回的規(guī)定把簡(jiǎn)單問題復(fù)雜化。成本法核算的本意就是將非重大影響事項(xiàng)采用簡(jiǎn)化處理，初始成本入賬后一般保持不變。而目前規(guī)定與舊投資準(zhǔn)則相同，雖符合國(guó)際慣例，實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)國(guó)際趨同，但明顯與成本法的初衷相違背，過(guò)分考慮了清算性股利，且與稅法規(guī)定不一致，增大了工作量和操作難度，也不符合重要性原則。在實(shí)際工作中，由于股利分配具有滯后性，此規(guī)定并不能給報(bào)表使用者及時(shí)提供重要信息。因此建議按稅法的原則進(jìn)行修訂，即只要是被投資單位從稅后利潤(rùn)中支付的分配額均作為投資收益；當(dāng)累計(jì)分配額超過(guò)被投資單位可供分配的累計(jì)未分配利潤(rùn)和盈余公積時(shí)，超出部分沖減投資成本，投資成本不足沖減的部分視為投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，計(jì)人營(yíng)業(yè)外收入。
[例5]甲公司2002年1月1日以銀行存款50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的10％，甲公司對(duì)乙公司無(wú)控制和重大影響。乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，累計(jì)可供分配的未分配利潤(rùn)和盈余公積為45萬(wàn)元，2002年12月31日支付2002年度現(xiàn)金股利30萬(wàn)元。其會(huì)計(jì)處理為：
(1)2002年1月1日取得投資
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司(成本) 500000
貸：銀行存款 500000
(2)2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益
借：銀行存款 30000
貸：投資收益 30000
假如2002年12月31日支付2002年度現(xiàn)金股利50萬(wàn)元，則
借：銀行存款 50000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司(成本) 5000
投資收益 45000
假如2002年12月31日乙公司支付現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，則
借：銀行存款 550000
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙公司(成本) 500000
營(yíng)業(yè)外收入 5000
投資收益 45000
近年來(lái),隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,股票價(jià)格在貨幣政策中的作用日益受到人們的重視,股票價(jià)格的波動(dòng)對(duì)我國(guó)的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。利率不僅是貨幣政策的中介目標(biāo),在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中也處于一個(gè)核心位置。因此,利率怎樣通過(guò)對(duì)股票價(jià)格的影響來(lái)間接調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì),從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)就非常重要。本文就對(duì)利率波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響進(jìn)行理論和實(shí)證上的研究。
一、利率影響股票價(jià)格的理論分析
根據(jù)現(xiàn)值理論,股票的價(jià)格主要取決與股票的預(yù)期收益和利率兩個(gè)因素。股票價(jià)格等于未來(lái)各期每股預(yù)期股息和某年后出售其價(jià)值的現(xiàn)值之和。其公式可表達(dá)為:
ν=D1(1+K)+D2(1+K)2+D3(1+K)3+…+Dn(1+K)n+M(1+K)n+1=∑nt=1Dt(1+K)t+M(1+K)n+1
v是股票在期初的內(nèi)在價(jià)值;Dt是時(shí)期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息;k是一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適貼現(xiàn)率。M是股票出售時(shí)的價(jià)值。從上式可以看出,股票價(jià)值和股票的預(yù)期收益成正比,與貼現(xiàn)率成反比。所以股票價(jià)格與市場(chǎng)利率成反向關(guān)系,即當(dāng)利率上升時(shí),股票價(jià)格會(huì)下降:利率下調(diào)時(shí),股票價(jià)格會(huì)上升。利率變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響通過(guò)以下兩條途徑實(shí)現(xiàn)。
第一、利率變動(dòng)對(duì)上市公司的影響。首先,利率變動(dòng)引起社會(huì)總供求的變化,改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境,引起公司資本價(jià)值及投資者預(yù)期的變化,從而使股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。一方面,利率是貨幣資金的價(jià)格,利率的變化影響社會(huì)的投資成本。當(dāng)利率下調(diào)時(shí),投資成本降低,會(huì)刺激投資。另一方面,利息是居民現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本,當(dāng)利率下調(diào)時(shí),現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本降低,從而對(duì)消費(fèi)有刺激作用。投資和消費(fèi)的增加會(huì)增加社會(huì)總需求,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮,從而改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境,進(jìn)而拉動(dòng)股票價(jià)格的上漲。其次,利率調(diào)整會(huì)改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本,從而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。一般情況下,當(dāng)利率降低時(shí),可以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),提高公司資本價(jià)值,推動(dòng)股票價(jià)格上揚(yáng)。反之,當(dāng)利率上升時(shí),上市公司融資成本增加,企業(yè)將縮減投資,壓縮生產(chǎn)規(guī)模,從而盈利水平降低,給投資者的報(bào)酬也會(huì)減少,因而該股票的投資價(jià)值不大,股價(jià)就會(huì)下跌。
第二、利率變動(dòng)對(duì)投資者的影響。從理論上講利率的變動(dòng)會(huì)改變投資者的資產(chǎn)組合。投資者通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄、債券、股票、實(shí)物等多種投資方式的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性比較之后,確定了多種投資方式與各自風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的均衡。利率一旦變動(dòng),各投資品種的平衡將被打破,投資者的資金重新流動(dòng)、組合,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資金總是向利潤(rùn)高的地方流動(dòng),利率下降后,存款的收益相應(yīng)地降低了,直接提高了其他金融投資品種的相對(duì)投資收益,在股票市場(chǎng)投資回報(bào)不變的情況下,投資股市的機(jī)會(huì)成本減少,這必將分流部分儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市,股市資金供給的增加必將拉動(dòng)股票價(jià)格上升。反之,人們投資股市的機(jī)會(huì)成本增加,部分資金從股市流出,資金供不應(yīng)求,股票市場(chǎng)需求減少,股票價(jià)格隨之下跌。利率變動(dòng)調(diào)整投資具有替代效應(yīng)。由于利率的變動(dòng)影響股票投資的相對(duì)收益率,當(dāng)股票投資的相對(duì)收益率提高時(shí),引起股票投資對(duì)其他投資的替代;反之,當(dāng)股票投資的相對(duì)收益率下降時(shí),引起其他投資對(duì)股票投資的替代。
二、實(shí)證分析
圖1
圖2
注:在此區(qū)間內(nèi)存款利率調(diào)整20次,其中從1996年5月1日到2002年2月21日,連續(xù)下調(diào)8次,隨后到2007年12月21日連續(xù)上調(diào)8次,2008年又連續(xù)下調(diào)四次,樣本數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)人民銀行網(wǎng)站
圖1和圖2反映了1996年到2008年我國(guó)上證指數(shù)和利率在13年內(nèi)的時(shí)間序列變化趨勢(shì)。從圖上我們可以直觀地看到,上證指數(shù)在1996年到2002年內(nèi)與利率的變化趨勢(shì)明顯相反。但從2005年以后,二者的變化趨勢(shì)出現(xiàn)相同,特別是從2007以后,隨著利率的不斷上升,上證指數(shù)暴漲;從2007年10月后,隨著利率的不斷下降,上證指數(shù)暴跌。從這兩個(gè)圖形上可以看出,上證指數(shù)和利率的關(guān)系具有階段性的特征。所以本文實(shí)證分析二者在以下各個(gè)時(shí)間段內(nèi)是否具有長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系,具有重要的意義。
本文將時(shí)間序列分為三個(gè)階段:1996-2002年、2003-2008年、1996-2008年。這主要是考慮到股市在經(jīng)歷了2002年到2005快四年的熊市后發(fā)生了一次大的牛市。本文選取了上證綜合指數(shù),一年期定期存款利率的1996年1月到2008年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。由于我國(guó)還沒有真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,所以本文選擇一年期定期存款利率作為衡量利率變動(dòng)的指標(biāo),這主要考慮到我國(guó)一直以金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的存款利率作為基準(zhǔn)利率,其中又以一年期定期存款利率為核心,其他各類資金利率一般以一年期定期存款利率為基礎(chǔ),先推算出三個(gè)月和六個(gè)月的存款利率,再確定其他檔次存款利率,最后定出各個(gè)檔次貸款利率,其他資金利率的定價(jià)也與存款利率掛鉤。為使模型的設(shè)定更加合理并減少潛在異方差問題,對(duì)以上變量序列分別取自然對(duì)數(shù),生成對(duì)數(shù)序列分別用LnSZ、 lnR表示。
1、數(shù)據(jù)的單整檢驗(yàn)
一般來(lái)講,時(shí)間序列都具有不平穩(wěn)性,會(huì)導(dǎo)至偽回歸現(xiàn)象以及各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)毫無(wú)意義。因此,在建立計(jì)量模型之前要對(duì)所采用的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn),以確定各序列的平穩(wěn)性和單整階數(shù)。單位根檢驗(yàn)的代表方法有DF檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)等。本文所采用普遍使用的ADF檢驗(yàn)方法。ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)是Ho:要檢驗(yàn)的過(guò)程有單位根,不平穩(wěn):備假設(shè)是H1:要檢驗(yàn)的過(guò)程是平穩(wěn)過(guò)程。若ADF值大于臨界值,則接受Ho;相反,則拒絕Ho。
1996-2008年間LnSZ和lnR的ADF結(jié)果
變量ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論
LnSZ-2.560563-3.4741-2.8804-2.5767接受Ho,不平穩(wěn)
lnR-2.783838-3.4741-2.8804-2.5767接受Ho,不平穩(wěn)
表(1)
對(duì)LnSZ和lnR的一階差分進(jìn)行單位根分析,結(jié)果如下:
變量ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論
D(LnSZ)-6.944397-3.4743-2.8805-2.5768拒絕H。,平穩(wěn)
D(LnR)-5.604417-3.4743-2.8805-2.5768拒絕H。,平穩(wěn)
由表2可以看出,在1%、5%、10%的顯著水平下,序列LnSZ、lnR都是一階單整的,即I(1),一階差分序列D(LnSZ)、D(LnR)都是平穩(wěn)的,即I(O)。同理可知LnSZ和LnR在時(shí)期1996-2002,2003-2008年都是一階單整的。
2、數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)
數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)就是檢驗(yàn)協(xié)整回歸方程的殘差項(xiàng)是否存在單位根。如果這兩個(gè)序列不是協(xié)整的,殘差中一定存在著單位根。如果這兩個(gè)序列是協(xié)整的,則殘差序列一定是平穩(wěn)的。本文用殘差的平穩(wěn)性來(lái)判斷兩個(gè)變量間是否有協(xié)整關(guān)系。
首先求LnSZ和LnR在時(shí)期1996-2002年的協(xié)整方程:用最小二乘法估計(jì)結(jié)果如下:LnSZ和LnR間的擬合方程為
LnSZ =-0.479106lnr+5.635273
t(5.19471)(53.36838) =0.737918F-statistic=230.8793
整體來(lái)看,該模型的擬合優(yōu)度為0.737918,說(shuō)明模型的解釋力度較高,且F-statistic=130.8793>F0.01(1,154)=6.81,表明按照置信度為0.01的水平,原模型通過(guò)總體顯著性檢驗(yàn),即 檢驗(yàn),所建立的回歸方程具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。
由回歸方程結(jié)果可得殘差~υt=SZ +0.479106R-5.635273,對(duì)上述模型的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果如下:
變量ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論
ecm-3.695493-3.5121-2.8972-2.5855拒絕H。平穩(wěn)
因?yàn)闅埐钇椒€(wěn),原方程不是偽回歸。所以二者存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。同理求LnSZ和LnR在2002-2008,1996-2008年的協(xié)整方程,但發(fā)現(xiàn)它們的殘差都不平穩(wěn),結(jié)果如下表:
時(shí)期協(xié)整方程
1996-2002lnSz =-0.479106lnr+5.635273
2003-2008無(wú),
1996-2008無(wú)
3、建立誤差修正模型
本文只能對(duì)LnSZ和LnR在時(shí)期1996-2002年建立誤差修正模型。誤差修正最早由Sargen(1964)提出,誤差修正模型基本形式的形成是在1978年由Davidson、Hendry、Srba和Yeo提出,因此又稱為DHSY模型。令誤差修正項(xiàng)ecmt=~υt,建立下面的誤差修正模型D(LnSZ)=β0+ β1D(LnR) +β2ecmtt-1+εt,其中D(LnSZ)、D(LnR)分別是LnSZ和LnR的一階差分序列
β0、β1是待回歸系數(shù),εt是隨機(jī)誤差項(xiàng)。用Eviews進(jìn)行估計(jì),結(jié)果得
D(LnSZ)=-0.231640D(LnR)-0.129247ecmtt-1+0.006784
(2.143464) (-2.621236) (0.808723)
R2=0.126597dw=2,在以上的誤差修正模型中,因?yàn)閐w=2,所以模型的殘差序列不存在自相關(guān)。差分項(xiàng)D(LnSZ)和D(LnR)反映了短期波動(dòng)的影響。上漲指數(shù)的短期變動(dòng)可以分為兩部分:一部分是利率的影響;一部分是偏離長(zhǎng)期均衡的影響。利率的變化(DLnR)以-0.231640的比例向相反方向影響上證指數(shù)的變化(DLnR)。誤差修正項(xiàng) 的系數(shù)的大小反映了對(duì)偏離長(zhǎng)期均衡的調(diào)整力度。從系數(shù)的估計(jì)值-0.129247來(lái)看,當(dāng)上證指數(shù)短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡時(shí),利率因素將以0.129247的調(diào)整力度將上證指數(shù)的非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。
三、實(shí)證結(jié)果分析
檢驗(yàn)結(jié)果表明,在不同的時(shí)期,上證指數(shù)和利率之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系不同。具體分析如下:
(1)在1996-2002年,上證指數(shù)和利率具有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從協(xié)整方程可以看出,利率每變動(dòng)1%,上證指數(shù)向相反方向變動(dòng)0.479106%。
(2)在2003-2008年,上證指數(shù)和利率不具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。從2005年6月到2007年的10月的股價(jià)和利率出現(xiàn)了正相關(guān),同時(shí)上升。股價(jià)從最低的998點(diǎn)暴漲到6124點(diǎn),雖然央行不斷到加息,尤其是在2007年一年內(nèi)就加息6次,但是利率的上升不能控制股價(jià)的總體上漲。原因是:我國(guó)宏觀基本面良好,經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng)。二是2007年在人民幣升值的影響下,國(guó)外的很多“熱錢”流入中國(guó)的股票市場(chǎng)中,造成流動(dòng)性過(guò)剩。三是投資者的過(guò)度投機(jī)因素導(dǎo)致股市的非理性上漲。而從2007年10月到2008年11月,股價(jià)和利率同時(shí)下降。股票價(jià)格在短短的一年時(shí)間,跌幅多達(dá)60%-70%。雖然我國(guó)連續(xù)降息,但是不能使股價(jià)回升。一方面是我國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。另一方面美國(guó)的次債危機(jī)引起了全球的金融危機(jī)。
(3)在1996-2008年,上證指數(shù)和利率不具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系,這說(shuō)明我國(guó)的貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的不成熟性。另外,在長(zhǎng)期的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,利率只是影響股市變動(dòng)的諸多因素中的一種,還有其它很多因素制約著股票價(jià)格。比如說(shuō)股票價(jià)格也受到行政干預(yù),主力莊家操縱,過(guò)度投機(jī),信息不對(duì)稱等不規(guī)范的非經(jīng)濟(jì)因素的影響。
四、政策建議
通過(guò)上面的實(shí)證分析結(jié)果,發(fā)現(xiàn)我國(guó)在長(zhǎng)期還不能體現(xiàn)出股票價(jià)格和利率負(fù)相關(guān)的理論關(guān)系。這說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)的作用還不強(qiáng),因此,要保證貨幣政策和股票市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)發(fā)展關(guān)系。本文提出幾個(gè)建議。
(1)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。由于我國(guó)利率屬于管制利率,還沒有完全市場(chǎng)化,利率并不能真實(shí)反映資金供求關(guān)系。央行不能通過(guò)貨幣政策工具影響短期利率,進(jìn)而影響利率的整個(gè)結(jié)構(gòu)。合理的利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)也沒有生成,因而利率變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響尚不充分。所以,應(yīng)加快利率市場(chǎng)化改革,提高利率變化對(duì)股票價(jià)格變化的傳導(dǎo)效應(yīng),從而有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。
(2)從根本上完善股票市場(chǎng)。我國(guó)股票市場(chǎng)目前還存在著諸多不完善之處,如市場(chǎng)規(guī)模偏小,市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善,政策因素對(duì)市場(chǎng)干擾大等,這些不完善之處也確實(shí)阻礙了貨幣政策在股票市場(chǎng)傳導(dǎo)的效率和質(zhì)量。所以必須要大力發(fā)展股票市場(chǎng),建立規(guī)范、成熟的股票市場(chǎng)。
(3)加快貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的融合。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相互依存、互相促進(jìn)關(guān)系的形成,是一國(guó)金融市場(chǎng)比較成熟的反映。但是我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)間通道還沒有完全打通,兩個(gè)市場(chǎng)的資金價(jià)格結(jié)構(gòu)失衡,相關(guān)性也不強(qiáng)。由于兩個(gè)市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立,各種金融工具價(jià)格之間的比例關(guān)系不合理,這種價(jià)格的扭曲往往導(dǎo)致對(duì)貨幣政策效果的制約。所以必須進(jìn)一步打破貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的分割局面構(gòu)筑各個(gè)市場(chǎng)之間暢通的信息傳遞通道,使各市場(chǎng)的資金能自由流動(dòng),從而使金融市場(chǎng)能夠?qū)ρ胄械呢泿耪咭鈭D做出靈敏的反應(yīng)。
參考文獻(xiàn):
[1]許均華,李啟亞.宏觀政策對(duì)我國(guó)股市影響的實(shí)證研究 [J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 2001,(9).
[2] 孫華紓,馬躍.中國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003,(7).
[3] 夏春光.我國(guó)股市波動(dòng)的利率效應(yīng)[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2005,(7).
[4] 翟強(qiáng).資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001,(7).
[5] 高鐵梅.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模[M].北京:清華大學(xué)出版社,2006.
價(jià)值投資法認(rèn)為證券的價(jià)值由其未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值決定，證券的價(jià)格總會(huì)向價(jià)值回歸。技術(shù)分析法則認(rèn)為交易群體的心理對(duì)價(jià)格具有決定性的影響。普遍的交易觀點(diǎn)或者將技術(shù)分析法與價(jià)值投資法對(duì)立起來(lái)，兩者水火不能相容，或者主張?jiān)诰唧w的交易操作中將兩者結(jié)合起來(lái)，但是在理念上依然認(rèn)為這兩種方法相互獨(dú)立，互不相關(guān)。本文將從股票的二元屬性切入，結(jié)合對(duì)道氏理論的深度解讀，推論出以道氏理論為基石的技術(shù)分析法其實(shí)包含著價(jià)值投資法的理念，技術(shù)圖形的長(zhǎng)期趨勢(shì)是反映基本面主要矛盾的。
一、股票的二元屬性
股票是股東權(quán)利的代表，體現(xiàn)了股東對(duì)公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)的所有權(quán)。公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)越好則股票所代表的價(jià)值也就越大，這也正是價(jià)值投資法的基本理念，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力決定了股票的價(jià)值區(qū)域。但是，當(dāng)股票可以上市交易流通以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將不再是影響股價(jià)的唯一因素，即使在短期內(nèi)公司的基本面狀況不變，交易群體的預(yù)期與情緒也會(huì)對(duì)短期股價(jià)產(chǎn)生重要影響。因此，我們認(rèn)為股票既具有實(shí)體屬性也具有虛擬屬性。
二、股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型
價(jià)值投資者立足于股票的實(shí)體屬性，認(rèn)為企業(yè)的盈利能力決定股票的價(jià)值，技術(shù)分析人士則偏重于股票的虛擬屬性，想方設(shè)法判斷其他參與者對(duì)股價(jià)的看法。無(wú)論是價(jià)值投資者還是技術(shù)分析派，所有的股票投資者都是根據(jù)自己對(duì)基本信息的理解來(lái)做出決策的。交易者根據(jù)對(duì)基本面信息的理解形成預(yù)期，預(yù)期指導(dǎo)著交易者的行為，行為則指揮資金與股票的流動(dòng)，資金與股票的博弈產(chǎn)生了股票價(jià)格。從而我們推理出股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型“基本面—群體預(yù)期—群體行為—股價(jià)”，基本面信息的變化將影響交易者的預(yù)期，交易者根據(jù)預(yù)期做出行為判斷，從而對(duì)股價(jià)施加影響。無(wú)論價(jià)值投資者還是技術(shù)分析派都遵從著股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型做出判斷，只是對(duì)信息的篩選、理解的理念不一樣而已。
三、股價(jià)反映一切信息
一般的主流觀點(diǎn)認(rèn)為技術(shù)分析是沒有意義的，個(gè)人以前也認(rèn)為技術(shù)分析是以歷史來(lái)推斷未來(lái)，而股市隨機(jī)漫步的特征決定了以歷史圖形推斷未來(lái)走勢(shì)是人類對(duì)于股市不確定性的自我安慰。但是在真正理解了股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型“基本面—群體預(yù)期—群體行為—股價(jià)”以后，對(duì)于技術(shù)分析方法有了全新的認(rèn)識(shí)。
作為技術(shù)分析的基石，道氏理論將股價(jià)的波動(dòng)分為主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫波動(dòng)。這種分類方法貌似平淡無(wú)奇，實(shí)則寓意深遠(yuǎn)。股價(jià)的波動(dòng)就是千千萬(wàn)萬(wàn)的投資者以其資金表達(dá)其對(duì)基本面信息的理解，這種信息的反映不是一步到位的，而是循序漸進(jìn)的，在凌亂無(wú)序的博弈中股價(jià)吸收了各種各樣真真假假大大小小的信息，這些信息在短暫波動(dòng)和次級(jí)波動(dòng)中被摒棄、被消化，從而形成了主要趨勢(shì)。主要趨勢(shì)充分反映了股市對(duì)于基本面信息的理解和預(yù)期，并從所有的信息中篩選和抽繹出最主要的信息，最能夠決定股價(jià)走勢(shì)的信息——主要矛盾。
短期股價(jià)是資金與股票博弈的結(jié)果，所以呈現(xiàn)出隨機(jī)漫步的形態(tài)，當(dāng)給予股市比較充分的時(shí)間來(lái)消化其吸收的信息，那么中長(zhǎng)期的股價(jià)則呈現(xiàn)出一定的趨勢(shì)，股價(jià)趨勢(shì)的背后則是股市對(duì)主要矛盾的反映，也正是從這個(gè)意義上而言股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表是當(dāng)之無(wú)愧的。
四、趨勢(shì)將延續(xù)下去
道氏理論的三大基本假設(shè)分別是：股價(jià)反映一切信息；趨勢(shì)還將延續(xù)；歷史會(huì)重演。我們已經(jīng)解讀了“股價(jià)反映一切信息”，并推論出股價(jià)在波動(dòng)中篩選信息，從而反映主要矛盾，形成主要趨勢(shì)。
基本假設(shè)第二條是“趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去”，個(gè)人給予的解讀是只要主要矛盾（從基本面信息中抽繹出來(lái)的核心預(yù)期）不變，主要趨勢(shì)就會(huì)延續(xù)下去。第二條基本假設(shè)不是孤立的，而是第一條基本假設(shè)的延伸，“趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去”是因?yàn)橹饕艿某掷m(xù)，是因?yàn)楣墒形樟艘磺行畔?，并從一切信息中抽繹出了主要矛盾。主要矛盾是當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀反映，這種客觀存在會(huì)被股市放大，因?yàn)楣墒惺侨说墓墒校后w的股市，群體的預(yù)期與情緒是影響股價(jià)的重要因素。根據(jù)索羅斯的“反身性理論”，當(dāng)預(yù)期被股價(jià)實(shí)現(xiàn)后，現(xiàn)實(shí)會(huì)對(duì)群體預(yù)期推波助瀾，此時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)的屬性就會(huì)在群體情緒的推動(dòng)下大放異彩。群體心理對(duì)趨勢(shì)起到了強(qiáng)化作用。因此，“趨勢(shì)將延續(xù)下去”的假設(shè)一方面是對(duì)主要矛盾延續(xù)的判斷，另一方面則是對(duì)群體情緒強(qiáng)化的認(rèn)知。
五、人性會(huì)重演
道氏理論的第三條假設(shè)是“歷史會(huì)重演”，雖名曰假設(shè)，但是它是歷史的提煉，是人性的高度概括。一般的技術(shù)分析人士將這一條假設(shè)理解為技術(shù)圖形的歷史位置對(duì)行情的發(fā)展具有參考作用，比如重要的壓力位、支持位，個(gè)人認(rèn)可這種理解，但是更進(jìn)一步的正是因?yàn)槿后w情緒的強(qiáng)化與疊加才使得技術(shù)圖形的歷史位置具有了一定的指導(dǎo)意義。
歷史會(huì)重演，重演的或許不是形態(tài)，不是壓力位、支持位，重演的是群體的心理，是思維的邏輯?！皻v史會(huì)重演”應(yīng)該是“以史為鑒”的道氏語(yǔ)言，重溫成功投資的經(jīng)典案例，投資操作的手法一再的翻版；回放股市歷次的大起大落，群體的恐懼與貪婪反反復(fù)復(fù)；回望整個(gè)金融史，歷次金融動(dòng)蕩的內(nèi)含、本質(zhì)不都是似曾相識(shí)嗎？歷史的重演即是人性的重演。
六、道氏理論中的價(jià)值理念
道氏理論以三大假設(shè)為理論基礎(chǔ)，將基本面信息融合到技術(shù)圖形中去，開辟了技術(shù)分析流派，從主要矛盾決定主要趨勢(shì)的邏輯推理中，我們看到道氏理論并不排斥基本面分析方法，相反，道氏理論更尊重基本面分析，對(duì)基本面分析有著更深刻的理解。
價(jià)值投資法的核心是尋找價(jià)格偏低于價(jià)值的股票，但是價(jià)值并不是一成不變的，價(jià)值被界定為未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，那么價(jià)值將受到企業(yè)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素的影響，而這些影響也正是技術(shù)分析法不能忽視的，也正是影響主要趨勢(shì)的因素。況且，價(jià)值投資法重在企業(yè)估值，而企業(yè)盈利在很大程度上就是影響主要趨勢(shì)的那個(gè)主要矛盾。技術(shù)分析法不但沒有排斥價(jià)值理念，而且將群體預(yù)期對(duì)企業(yè)的影響（反身性）也納入了思考范圍，更符合現(xiàn)實(shí)股市的運(yùn)作。
技術(shù)分析法以道氏理論為思想源泉，發(fā)展出了諸多技術(shù)工具，K線圖形的背后是交易群體對(duì)基本面信息的反饋過(guò)程，均線、MACD等指標(biāo)是對(duì)以其對(duì)主要趨勢(shì)的描繪反映了主要矛盾，壓力位、支持位則是交易群體心理糾結(jié)的體現(xiàn)，板塊指數(shù)表達(dá)了對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的看法，綜合指數(shù)則全面反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)總量、股市制度等更多的信息。此時(shí)，技術(shù)分析法不是簡(jiǎn)單的教條，它是辯證的，靈動(dòng)的，富有哲思的。
