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資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債，總資產(chǎn)xl00%
通常資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。但是該指標(biāo)也不是越小越好。資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該保持在哪一個水準(zhǔn)才表明企業(yè)具有良好的長期償債能力，需要分情況討論。假如企業(yè)效益較好、資金流轉(zhuǎn)穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率即使較高也是能夠接受的，因為這種企業(yè)具有償還債務(wù)本息的實力；假設(shè)企業(yè)盈利狀況不好或經(jīng)營管理水平不穩(wěn)定，即使資產(chǎn)負(fù)債率較低，也不能說企業(yè)有償還債務(wù)的保障。作為企業(yè)經(jīng)營者，應(yīng)該追求資產(chǎn)負(fù)債率的妥當(dāng)比值，不但要能保證長期償債能力，還要盡最大程度地利用外部資金。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率為60%較為合適。
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表：
通過以上分析計算，可知陜西金葉科教集團股份有限公司201 2年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與去年相比，下降了3.48%，說明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢。說明企業(yè)可以用來償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司負(fù)債2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司使用債權(quán)人供給資金進行經(jīng)營活動的能力弱，閑置資產(chǎn)過多。
產(chǎn)權(quán)比率是指欠債總數(shù)與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。它反應(yīng)企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保護程度。其計算公式如下：
產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債，所有者權(quán)益
一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率的正常值應(yīng)小于1，該比率愈小，表明企業(yè)的長期償債能力愈好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈好，承擔(dān)的債務(wù)危機愈低，但企業(yè)不能充分發(fā)揮債務(wù)的財務(wù)杠桿效應(yīng)。所以，企業(yè)在評估產(chǎn)權(quán)比率是否妥當(dāng)時，應(yīng)從增強獲利能力與償債能力兩個方面一起進行，即在保證欠債償付安全的前提下，最大限度加大產(chǎn)權(quán)比率。
根據(jù)產(chǎn)權(quán)比率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年產(chǎn)權(quán)比率如下表：
通過以上陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的產(chǎn)權(quán)比率表，可知公司的產(chǎn)權(quán)比率較穩(wěn)定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整體下降的趨勢明。企業(yè)的長期付債能力變強，債權(quán)人權(quán)益的保證程度變高，承擔(dān)的債務(wù)危機變小。
已獲利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)一定時期息稅前利潤與利息支出的比率，反映了獲利能力對償債能力的保證程度。其計算公式如下：
已獲利息保障倍數(shù)=意稅前利潤總額，利息支出
已獲利息保障倍數(shù)不僅反應(yīng)了企業(yè)獲利能力的強弱，并且反應(yīng)了獲利能力對償還到期債務(wù)的保障程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的條件，亦是衡量企業(yè)長期償債能力強弱的首要標(biāo)記。通常來講，已獲利息保障倍數(shù)愈高，表明企業(yè)長期償債能力愈強，利息保障倍數(shù)為3較為合適，從長期來看至少應(yīng)當(dāng)大于1，如果利息保障倍數(shù)太小，企業(yè)將面對虧本，付債的安全性和穩(wěn)定性也會受到影響。
根據(jù)已獲利息倍數(shù)的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年已獲利息保障倍數(shù)比率如下表：
根據(jù)上表分析計算，可以看出，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較201 1年公司的利息保障倍數(shù)增加了61.34%，但201 3年又減少了49.12%，呈先增后降但總體大幅下降的趨勢。表明陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的盈利狀況欠好，公司沒有能力獲得大于借款成本的盈利，公司沒有夠夠的付息能力，經(jīng)營管理水平不穩(wěn)定。
股東權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，說明企業(yè)的資產(chǎn)中有多少是股東權(quán)益投入資本所形成的，其計算公式如下：
股東權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額，所有者權(quán)益
股東權(quán)益乘數(shù)是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力。股東權(quán)益乘數(shù)的比率越大，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)中所占比重就愈小，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營利用的愈充分；相反，該比率愈小，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占的比重愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強。
根據(jù)股東權(quán)益乘數(shù)的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011 -2013年股東權(quán)益乘數(shù)如下表：
從陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的股東權(quán)益乘數(shù)數(shù)據(jù)來看，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但總體略微下降的趨勢。但股東投入企業(yè)的財富額在資產(chǎn)中所占比重愈來愈大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度愈高，企業(yè)的償債能力愈強。
一、 陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力綜合分析
通過上文，分別對陜西金葉科教集團股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)以及股東權(quán)益乘數(shù)等長期償債能力指標(biāo)進行了粗略的分析計算，先將這幾項指標(biāo)綜合起來對該公司的償債能力作進一步的分析研究：
根據(jù)陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析計算了該公司相關(guān)償債能力指標(biāo)，整理匯總，數(shù)據(jù)如下所示：
為了更進一步清晰、直觀的分析陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力的縱向變化趨勢，將陜西金葉科教集團股份有限公司近3年長期償債能力指標(biāo)做成分析圖1，以對其作進一步說明。
長期償還債務(wù)能力財務(wù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益乘數(shù)等各項財務(wù)比率，除已獲利息保障倍數(shù)以外，其它三項財務(wù)比率越低，結(jié)果表示，長期償債能力越強。以下結(jié)合陜西金葉科教集團股份有限公司2006-2011年長期償債能力指標(biāo)，可以得出：
①通過以上綜合分析，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較低的程度上，表明公司長期償債能力較強。但長期保持過低的資產(chǎn)負(fù)債率，促使大量閑置資產(chǎn)發(fā)生，違背了資產(chǎn)的內(nèi)在實質(zhì)。
再看近3年的產(chǎn)權(quán)比率，大體處于穩(wěn)中慢降的狀況，且小于般標(biāo)準(zhǔn)1。表明企業(yè)的長期償債能力變好，債權(quán)人權(quán)益的保障程度上升，承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險降低。
②陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)變動幅度較大，很不穩(wěn)定，這與公司利潤總額有很大關(guān)系，表明公司盈利不穩(wěn)定，對于債務(wù)利息的保障程度低。公司盈利能力是其償債能力的現(xiàn)實體現(xiàn)，盈利狀況不好，使公司的償債能力減弱。相對于逐年減少的股東權(quán)益來說，股東投入公司的資本額增加，但是公司實際的償付能力卻在減弱。以上分析都表明了該公司實際的長期償債能力與其長期償債能力分析指標(biāo)所反映的不一致，公司長期償債能力穩(wěn)定性差。
二、公司存在的問題
（一）付息能力不穩(wěn)定。已獲利息保障倍數(shù)變化比較明顯，由表3可知：陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數(shù)不穩(wěn)定，2012年較2011年公司的利息保障倍數(shù)從14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又從76.21%銳減到27.09%，減少了49.12%，呈先上漲后降低但總體大幅降低的趨勢。極其不穩(wěn)定，這與公司利潤有很大關(guān)系。同時，支付利息與固定支出增加，表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)欠佳?？偟膩砜?，公司近3年的利息保障倍數(shù)都小于1，企業(yè)將面臨虧本，償債的安全性和穩(wěn)定性都會受到影響。
（二）經(jīng)營趨于謹(jǐn)慎。結(jié)合陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司資產(chǎn)與負(fù)債比例懸殊，近3年資產(chǎn)負(fù)債率均值為30%，與經(jīng)驗值相比過低，說明公司資本結(jié)構(gòu)并不完善，屬于負(fù)債和風(fēng)險都較低的資本結(jié)構(gòu)，因為是低風(fēng)險，所以回報水平不高，在上市公司排行中處于偏低水平。由表1可知：陜西金葉科教集團股份有限公司2012年的資產(chǎn)負(fù)債率是31.39%，與2011年相比，下降了3.48%，說明公司負(fù)債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩(wěn)定趨勢。說明企業(yè)可以用來償債的資產(chǎn)越多，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也越大，但公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率與適當(dāng)值60%相比太低，表明該公司利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力弱，閑置資產(chǎn)過多。對于財務(wù)杠桿運用不足，同時應(yīng)收賬款居高不下，造成資金流動不暢。手握大量資金而發(fā)展有限，財務(wù)政策過于保守，很有融資的必要性。
流動負(fù)債是指一年的或超過一年的一個營業(yè)周期之內(nèi)需要償付的債務(wù)，這種債務(wù)通常需要以流動資產(chǎn)償付。因此，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的相互關(guān)系可以反映這種償債能力。分析評價短期償債能力的比率主要是流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。
1.流動比率
流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，反映公司以短期內(nèi)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力大小。
公司能否償還短期債務(wù)，要看有多少短期債務(wù)和有多少可以變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強。如果用流動資產(chǎn)償還全部流動負(fù)債，公司剩余的是：營運資金=流動資產(chǎn)―流動負(fù)債。應(yīng)當(dāng)講，營運資金的多少是可以反映短期償債能力的。但是，營運資金是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差，是個絕對數(shù)。當(dāng)公司規(guī)模相差很大時，絕對數(shù)相比較很難說明問題，為了不同公司之間和公司不同時期便于比較，采用了流動比率這樣一個相對數(shù)。
一般認(rèn)為，生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率為2，這意味著，處在流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，公司的短期償債能力才有保證。但是，流動比率也不宜過高，過高表明公司可能資金閑置，應(yīng)收賬款過多或產(chǎn)品積壓，這會影響獲利能力。
流動比率為2比較合適，這是人們根據(jù)長期經(jīng)驗得出的一般性看法，具體分析時，必須和本公司歷史數(shù)據(jù)及同行業(yè)平均數(shù)據(jù)進行比較.才能判斷流動比率的合適與否。重要的是通過歷史縱向比較和同行橫向比較去查找高低差異的原因，深入分析財務(wù)管理中的問題加以改進。
2.速動比率
速動比率反映公司迅速償付流動負(fù)債的能力，等于速動資產(chǎn)比上流動負(fù)債速動比率，也稱酸性測試比率。
速動資產(chǎn)是可以迅速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，包括貨幣資金、短期投資，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等。存貨要經(jīng)過銷售才能變現(xiàn)，有些還可能因滯銷積壓很難變現(xiàn)。待攤費用和預(yù)付賬款是已經(jīng)付出的費用，可以養(yǎng)活未來期間的現(xiàn)金支出但不能變?yōu)楝F(xiàn)金。因此，存貨、預(yù)付賬款和待攤費用等不計入速動資產(chǎn)。
根據(jù)經(jīng)驗，一般認(rèn)為速動比率為l比較合適。如果過低，表明公司的償債能力有問題；如果過高，表明公司閑置鉸多的貨幣資金，可能失去獲利機會。但是，速動比率以1為宜，僅是一般性的大約提法。不同行業(yè)，速動比率可能會有很大差別。應(yīng)當(dāng)說都是正常的。同分析評價流動比率一樣，必須和本公司歷史數(shù)據(jù)及同行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比較，才能最終判斷速動比率的合適與否。注意，在速動比率的計算中，也可
簡單地把速動資產(chǎn)定義為流動資產(chǎn)減存貨。
3.現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，反映公司立即償付流動負(fù)債的能力。這里的現(xiàn)金，不是單指公司庫存現(xiàn)金，而是泛指可能流通的貨幣替代物，包括貨幣資金、短期投資的有價證券和購銷活動中的商業(yè)票據(jù)。
直觀地看，現(xiàn)金比率表明每一天流動負(fù)債有多少元現(xiàn)金提供立即支付的保證。
現(xiàn)金比率過低，表明公司立即償還債務(wù)能力太差，現(xiàn)金比率過高，表明公司資金利用不充分。
二、分析公司長期償債能力的工具
1.負(fù)債比率
負(fù)債比率，又稱資產(chǎn)負(fù)債率、舉債經(jīng)營比率、負(fù)債經(jīng)營比率，等于負(fù)債總額比上資產(chǎn)總額。
①從債權(quán)人的角度看.負(fù)債比率是公司債權(quán)人權(quán)益占全部資產(chǎn)的比例，他們希望負(fù)債比率越低越好，越低則公司的風(fēng)險越是主要由公司所有者即股東承擔(dān)，償債比較有保障。負(fù)債比率越高，債權(quán)人權(quán)益越有風(fēng)險。負(fù)債比率超過1，公司資不抵債而面臨破產(chǎn)，債權(quán)人將遭受損失。②從所有者的角度看，負(fù)債比率是公司負(fù)債經(jīng)營的比率。由于公司舉借的資金可以和股東投入的資金發(fā)揮同等的作用，而報酬率較低，所以股東可以因此獲得更高的投資報酬率。因此他們希望在公司利潤率高于借款利息率的條件下負(fù)債比率越高越好。③從經(jīng)營者的角度看，負(fù)債比率涉及資本結(jié)構(gòu)，是必須審時度勢、全面考慮的財務(wù)決策問題，既不能太低，影響盈利能力；又不能太高，加大財務(wù)風(fēng)險。
與公司負(fù)債比率相對應(yīng)的另一反映公司償還到期本全能力的指標(biāo)為所有者權(quán)益比率，即所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比重。
所有者權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益乘數(shù)，又稱為權(quán)益資產(chǎn)率，表明公司資產(chǎn)總額是所有者權(quán)益的多少倍。權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入的資本在資產(chǎn)中所占比例越小，對負(fù)債經(jīng)營利用得越充分。
2.負(fù)債與所有者權(quán)益比率
負(fù)債與所有者權(quán)益比率，又稱產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。負(fù)債與所有者權(quán)益比率越低，債權(quán)人權(quán)益的安全越有保障，公司償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小。
3.負(fù)債與所有者權(quán)益比率
企業(yè)成長能力也就是指企業(yè)償還債務(wù)的能力，而企業(yè)償債能力分析一般分為短期償債能力分析和長期償債能力分析，企業(yè)償債能力也直接關(guān)系著其財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。對企業(yè)償債能力進行分析，能夠給企業(yè)的管理者、投資者以及債券人提供決策依據(jù)，特別是對于上市公司來說，上市公司的償債能力分析關(guān)系著眾多股東的切身利益。而對于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展來說，管理者需要對企業(yè)的償債能力有一個詳細的了解，在不同的發(fā)展階段，根據(jù)企業(yè)外部市場情況的變化和企業(yè)內(nèi)部自身的實際經(jīng)營情況變化制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略?？梢哉f，企業(yè)償債能力分析是財務(wù)分析中的重要組成部分，償債能力也直接反映出企業(yè)的發(fā)展前景。企業(yè)償債能力所主要分析的指標(biāo)有現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以分析出企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。同時，為了提高企業(yè)償債能力分析的真實性和可靠性，在當(dāng)前一般還會引入動態(tài)償債能力分析，主要是針對企業(yè)內(nèi)部和外部一些變化的因素，如市場變化因素、環(huán)境因素、政治因素等等[2]。經(jīng)這些動態(tài)因素納入到企業(yè)償債能力分析中，可以提高企業(yè)償債能力分析的全面性和真實性。
二、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
1.償債能力分析方法不當(dāng)
企業(yè)償債能力分析方法不當(dāng)是影響分析結(jié)果的重要因素，例如在指標(biāo)的選取上，一些企業(yè)償債能力分析往往只注重定量的分析，依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的歷史數(shù)據(jù)選擇相關(guān)的指標(biāo)。然而由于企業(yè)所面臨的市場情況和企業(yè)內(nèi)部情況在不斷發(fā)生變化，因而企業(yè)償債能力分析中如果缺失了比率分析等定性分析，就很難保證分析結(jié)果的真實可靠性。例如，企業(yè)現(xiàn)有的不良資產(chǎn)隨著企業(yè)技術(shù)的革新和市場的變化也會發(fā)生相應(yīng)的變化，不良資產(chǎn)也會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者良性資產(chǎn)，由此可以看出，在企業(yè)償債能力分析方法不當(dāng)方便，主要便是沒有充分考慮企業(yè)和市場的動態(tài)變化情況[3]。另一方面，在分析企業(yè)償債能力時，對于資金渠道的認(rèn)定在當(dāng)前主要為企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，也就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進行比對，這種方法在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營中也有失客觀性。例如，在企業(yè)的經(jīng)營過程中，資金來源渠道是很多的，無論是經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是融資產(chǎn)生的現(xiàn)金，都是企業(yè)現(xiàn)金來源中的重要組成部分。如果僅僅依據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)能力來分析償債能力，那么就很難客觀、真實的反映企業(yè)償債能力。
2.企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實性不高
在進行企業(yè)償債能力分析時，分析結(jié)果也會受到企業(yè)管理者人為因素的影響，一些企業(yè)管理者處于各種各樣的目的，往往會對財務(wù)數(shù)據(jù)進行粉飾，人為提高企業(yè)的償債能力，這就使得企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實性大大降低。特別是在一些上市公司中，企業(yè)管理層有著較強的粉飾財報動機，為了獲得更好的融資，得到投資者的支持，一些上市公司會粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，便如在資產(chǎn)的認(rèn)定上，將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為良性資產(chǎn)，或者通過關(guān)聯(lián)交易降低資產(chǎn)負(fù)債率，以此提高上市公司的償債能力。由此可以看出，在影響企業(yè)償債能力分析結(jié)果真實性方面，主要的影響因素便是人為因素，由于我國企業(yè)財務(wù)管理中的獨立性并不高，受到管理層的影響較大，也缺乏完善的內(nèi)部審計制度，這就給財務(wù)造假提供了很大的空間。而從動機分析來看，出現(xiàn)人為造假的企業(yè)多為上市公司，但是在一些非上市公司中也存在粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，特別是在一些涉及到并購、重組的企業(yè)中，而一些中小企業(yè)為了獲得融資支持，也往往會進行財務(wù)造假。
3.缺乏完善的企業(yè)償債能力分析機制
從我國企業(yè)償債能力分析的整體發(fā)展來看，還沒有形成一個完善的企業(yè)償債能力分析機制，企業(yè)管理層和領(lǐng)導(dǎo)者也缺乏對于企業(yè)償債能力分析足夠的重視，很多企業(yè)的財務(wù)管理中缺失了償債能力分析的職能。事實上，對于企業(yè)自身的經(jīng)營管理來說，企業(yè)償債能力分析能夠給管理層提供決策依據(jù)，是企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中作出正確決策的有效保障，并不僅僅是為了給投資者和債權(quán)人提供財務(wù)信息。而很多企業(yè)管理者并沒有認(rèn)識到這一點，因而也就不重視在企業(yè)財務(wù)管理中積極進行償債能力分析，很多企業(yè)甚至多年沒有進行過償債能力分析，關(guān)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平只是有一個靜態(tài)的定量了解，缺乏對于企業(yè)償債能力的動態(tài)分析。由此可以看出，在我國企業(yè)償債能力分析中所存在的一些問題，無論是償債能力分析方法方面的問題，還是人為因素對于償債能力分析真實性的影響，都是缺乏完善企業(yè)償債能力分析機制的具體表現(xiàn)。在財務(wù)管理中，還沒有形成良好的償債能力分析意識，缺乏定期進行償債能力分析的機制，而在內(nèi)部控制和內(nèi)部審計中也沒有完善的制度作為保障，無法降低財務(wù)造假對于企業(yè)償債能力分析的影響[4]。綜合而言，這些問題不但是企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題，也是企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，缺乏完善的企業(yè)償債能力分析機制，阻礙了企業(yè)財務(wù)管理水平和經(jīng)營管理水平的提高。
4.完善企業(yè)償債能力分析的策略
選擇適宜的償債能力分析方法
在進行企業(yè)償債能力分析時，應(yīng)當(dāng)選擇適宜的償債能力分析方法，引入更加科學(xué)、更加先進的償債能力分析理念，例如施行動態(tài)償債能力分析。在償債能力分析指標(biāo)的選擇上，應(yīng)當(dāng)更加全面，選擇一些能夠充分體現(xiàn)企業(yè)動態(tài)償債能力的指標(biāo)，例如比率分析。而在資產(chǎn)負(fù)債率分析方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的各種變化，如企業(yè)技術(shù)水平變化、管理水平變化、企業(yè)外部市場環(huán)境的變化等等。同時，在償債能力指標(biāo)選擇上，對于表位項目也應(yīng)當(dāng)進行充分的補充，如在分析企業(yè)短期償債能力的過程中，應(yīng)當(dāng)重點考慮企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，不應(yīng)過于依賴企業(yè)的歷史資產(chǎn)數(shù)據(jù)。并且應(yīng)當(dāng)充分分析企業(yè)的融資情況，如企業(yè)的融資成本，在這一方方面也應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)的信用狀況，如果企業(yè)信用較高，那么能干活的銀行貸款的支持就越大，繼而就會提高企業(yè)的償債能力。
5.提高企業(yè)償債能力分析真實性
在提高企業(yè)償債能力分析真實性方面，除了選擇適宜的償債能力分析方法，更加重要的就是應(yīng)當(dāng)防止企業(yè)管理層對于償債能力分析的人為因素影響，也就是降低企業(yè)財務(wù)造假的可能性。針對一些上市公司通過粉飾財報虛假提高企業(yè)償債能力的問題，應(yīng)當(dāng)在上市公司中建立起完善的內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計制度，提高財務(wù)管理的獨立性，通過這種完善的內(nèi)控制度來確保企業(yè)償債能力分析的真實性[5]。同時，可以在上市公司中成立由非執(zhí)行懂事和中小股東組成的審計委員會，保障上市公司財務(wù)管理和審計的獨立性，這是提高上市公司償債能力分析的基礎(chǔ)。對于企業(yè)管理者來說，也應(yīng)當(dāng)樹立正確的企業(yè)經(jīng)營理念，特別是在粉飾財報進行償債能力造假方面，管理者應(yīng)當(dāng)了解，虛假的企業(yè)償債能力分析并不利于管理者做出正確的決策，同時也不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。
6.建立完善的企業(yè)償債能力分析機制
所謂的企業(yè)償債能力就是企業(yè)對自身債務(wù)的償還能力和保證能力的程度，對于企業(yè)的償債能力，往往從長期償債能力和短期償債能力去分析，具體分析流動比率、速動比率、負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率以及現(xiàn)金凈流量比率來進行衡量。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)能夠賺取利潤的最大值，通常衡量的標(biāo)準(zhǔn)有銷售毛利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、所有者權(quán)益報酬率和普通股每股盈余。
目前，對于大多數(shù)的企業(yè)來講盈利才是企業(yè)的主要目的，因為，只有充足的資金成本，才能夠體現(xiàn)出企業(yè)的競爭力，才能夠進一步提升企業(yè)的市場地位，然而，很多時候卻忽視了一個理念，這個理念就是，企業(yè)要想進一步提升賺取利潤的能力和實現(xiàn)現(xiàn)金的增值，就必須要保證企業(yè)要具備一個良好的償債的能力，所以，只有企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的償債能力協(xié)調(diào)統(tǒng)一，才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的進一步發(fā)展。
二、企業(yè)償債能力和盈利能力之間的普遍矛盾問題
（一）兩者概念的不同。首先，兩者的概念是并非一致的，很多時候人們通常都會認(rèn)為兩者沒有什么區(qū)別，就算意識到了差別也會認(rèn)為差別不是很大，但是，實則不同，兩者的概念根本就是兩種不同的層次理論，企業(yè)償債能力是一種企業(yè)財務(wù)預(yù)警能力的表現(xiàn)，是保障企業(yè)財務(wù)流動的一個重要的指標(biāo)和依據(jù)，是分析企業(yè)真實實力的一項標(biāo)準(zhǔn)，同時也是作為企業(yè)長遠投資力度的一項保障依據(jù)。然而，企業(yè)盈利能力實則就是企業(yè)財務(wù)報表的真實體現(xiàn)，是企業(yè)賺取利潤能力的大小，然而這種賺錢的能力是建立在企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)上的，只有企業(yè)敢于投資，才會實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化。所以，對于企業(yè)償債能力和企業(yè)盈利能力，兩者的概念不同但卻相互關(guān)聯(lián)，因此，在分析兩者的時候，不可能一概而論，不能說，盈利能力大，相對的負(fù)債能力就強。
（二）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對于償債能力的忽視。另外，大多數(shù)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和股東最為關(guān)心的是企業(yè)的利益和賺取利潤的能力，所以，導(dǎo)致如今的企業(yè)只重視企業(yè)盈利能力卻忽視了企業(yè)的償債能力，對于大多數(shù)的股東來講，只在乎的是企業(yè)給自身能夠帶來多少的財富，根本不會關(guān)心企業(yè)的償債能力大小，進而進一步導(dǎo)致了如今的企業(yè)對于償債能力的概念模糊不清和根本不重視，這在很大程度上已經(jīng)制約了企業(yè)的長遠發(fā)展。
（三）對于債務(wù)人的不公平。再者，從財務(wù)比率方面分析，對于債務(wù)人明顯不是公平的，企業(yè)償債能力和企業(yè)盈利能力的衡量標(biāo)準(zhǔn)分別是權(quán)益乘數(shù)和權(quán)益凈利率，權(quán)益凈利率又是企業(yè)總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，所以根據(jù)此項形式進行計算，如果保證企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率大體不變，當(dāng)企業(yè)一味的最求利益最大化的時候，就會導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)變大，也就是引起企業(yè)股東所要承擔(dān)的債務(wù)份額提升的原因，導(dǎo)致風(fēng)險加大，因此，這種現(xiàn)象對于債務(wù)人明顯是不公平的。
（四）產(chǎn)權(quán)比例對于兩者的影響。最后，產(chǎn)權(quán)比例也是影響企業(yè)償債能力和盈利能力的矛盾對之一，在總資產(chǎn)不變的情況下，增加借款或向投資人分配紅利，減少凈資產(chǎn)，使產(chǎn)權(quán)比率提高；相反，使產(chǎn)權(quán)比率降低。這取決于邊際資本與邊際負(fù)債之間的成本，當(dāng)邊際資本的機會成本與邊際負(fù)債的資金成本分配不均勻或者沒有嚴(yán)格的要求，就會引起企業(yè)的效率或是償債的能力的降低。
三、緩解企業(yè)償債能力與盈利能力沖突的建議
（一）增強企業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)。首先，針對第一個問題要加強企業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，通過定期的培訓(xùn)工作，提升企業(yè)人士的整體素質(zhì)，只有整體素質(zhì)的提高，才會帶動整個企業(yè)的提升，提升管理人才的專業(yè)水準(zhǔn)，有利于企業(yè)的全方為發(fā)展，只要企業(yè)的管理人員深刻的認(rèn)識到了企業(yè)償債能力和盈利能力的差別，才能夠更加清晰明確的進行各項財務(wù)活動，在保障了自身企業(yè)安全的基礎(chǔ)上，也能夠?qū)崿F(xiàn)提高企業(yè)盈利水平的目的。
企業(yè)要實現(xiàn)高水平管理人才儲備，并能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展和投資進行合理科學(xué)的評估。并一定要實行科學(xué)的內(nèi)部控制系統(tǒng)，實現(xiàn)整體人員專業(yè)化。只有把整個企業(yè)的人員專業(yè)素質(zhì)提升了，才能提高企業(yè)的業(yè)務(wù)，增加企業(yè)的償債及盈利能力。
（二）轉(zhuǎn)變企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)觀念。另外，我國應(yīng)當(dāng)大力提倡企業(yè)家經(jīng)驗座談會這樣的活動，同時，各大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)開展一些同類的交流活動，通過相互之間的經(jīng)驗交流，使各個股東以及董事會人員提升并且轉(zhuǎn)變自身原有的觀念，使其明確利益不是企業(yè)追求的最大目標(biāo)，不要一味的看重企業(yè)賺取利潤的能力，要明確企業(yè)的發(fā)展不僅僅只是依靠自身財富的多少來衡量的，只有企業(yè)得到不斷的發(fā)展，才能夠?qū)崿F(xiàn)利潤的不斷提升，所以，我們一定要通過一系列的交流活動來轉(zhuǎn)變企業(yè)大多數(shù)股東的著鼠目寸光行為。
如今，首要的目的就是要轉(zhuǎn)變股東們的觀念，加強其對企業(yè)償債能力在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，積極調(diào)促進領(lǐng)導(dǎo)之間的學(xué)習(xí)態(tài)度，調(diào)動各大股東學(xué)習(xí)的積極性。同時，在市場營銷的過程中加大企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的影響力和宣傳力。使整個企業(yè)要形成一種積極奮進的良好氛圍，明確重視企業(yè)的發(fā)展方向。最后還要注重人才的培養(yǎng)，人才是促進企業(yè)能夠不斷發(fā)展的動力，具有專業(yè)技能的高素質(zhì)人才勢必促進企業(yè)向著更好更快的方向發(fā)展。
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）08-168-02
償債能力是指企業(yè)償付各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)短期償債能力是在不用變賣固定資產(chǎn)的情況下能夠償還債務(wù)的能力。一個企業(yè)能否得到長足穩(wěn)定的發(fā)展與其償債能力有著很大的關(guān)系，對債權(quán)人來說，如果企業(yè)要具有充分的償還能力才能保證其債權(quán)的安全，這樣按期取得利息到期取回本金，不影響企業(yè)正常運轉(zhuǎn)；對投資者來說，如果企業(yè)沒有足夠的短期償債能力，這樣企業(yè)經(jīng)營的管理人員就要耗費大量精力去籌集資金來應(yīng)付還債。這不僅牽扯了企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)發(fā)展的大量精力，還會增加企業(yè)籌資的難度、加大臨時緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力和穩(wěn)定。企業(yè)償債能力分析是財務(wù)分析的重要內(nèi)容。因此，償債能力的強弱關(guān)系著企業(yè)自身的生死存亡以及債權(quán)人的權(quán)益能否如期收回。
一、企業(yè)短期償債能力影響因素
短期償債能力受行業(yè)特點、經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)運用效率等多種因素的影響。分析短期償債能力我們應(yīng)結(jié)合指標(biāo)的變動趨勢進行動態(tài)地評價，還要結(jié)合同行業(yè)平均水平進行橫向比較分析，另外，還應(yīng)進行預(yù)算比較分析以便找出實際與預(yù)算目標(biāo)的差距，探求原因并解決問題。因為僅憑某一期的單項指標(biāo)是不好對企業(yè)短期償債能力作出客觀評價的。從增加償債能力的因素上看有可動用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)和償債能力聲譽；從減少償債能力的因素上看有未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債等。筆者從以下兩方面進行具體論述。
1.提高企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
（1）企業(yè)可動用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但企業(yè)尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限款，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高企業(yè)的支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財務(wù)報表中，但會在董事會決議中披露。
（2）企業(yè)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。企業(yè)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”項目中可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，通過變現(xiàn)來增加企業(yè)的短期償債能力。例如在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，可以將儲備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。
（3）企業(yè)償債的信譽。如果企業(yè)的長期償債能力一貫很好，即企業(yè)信用良好，當(dāng)企業(yè)在短期償債方面暫時出現(xiàn)困難時，企業(yè)可以通過發(fā)行債券和股票等方法很快地來解決短期資金短缺的問題，解決短期償債工作。當(dāng)然，這種提高企業(yè)償債能力的因素要取決于企業(yè)自身的信用狀況和資本市場的籌資環(huán)境。以上三方面的因素，都能使企業(yè)流動資產(chǎn)的實際償債能力高于企業(yè)財務(wù)報表中所反映的償債能力。
2.降低企業(yè)短期償債能力主要有以下因素：
（1）或有負(fù)債。按照我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》不作為負(fù)債登記入賬，也不在財務(wù)報表中反映的有可能發(fā)生的債務(wù)，稱為或有負(fù)債?；蛴胸?fù)債作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，其余的或有負(fù)債包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)?。這些或有負(fù)債一經(jīng)確認(rèn)，將會增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的運營與發(fā)展，特別是或有負(fù)債的數(shù)額一旦較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予特殊關(guān)注。
（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。企業(yè)有時為他人向銀行等金融機構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物擔(dān)?？蔀樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟責(zé)任提供擔(dān)保，這種以自己的一些流動資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保很有可能成為企業(yè)的負(fù)債，從而增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。
二、企業(yè)短期償債能力指標(biāo)分析
企業(yè)短期償債能力主要由企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的相對比率、企業(yè)流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力、企業(yè)流動負(fù)債的種類和期限結(jié)構(gòu)等決定，具體可以通過流動比率、速動比率、超速動比率等指標(biāo)來衡量。因此，投資者主要可以從以下這些方面來分析。
1.流動比率：流動比率表示每1元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證。它反映企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度。其公式：
流動比率=流動資產(chǎn)合計÷流動負(fù)債合計
一般人們認(rèn)為，流動比率為2∶1比較合適，在這種情況下，每一元短期債務(wù)都能有兩元的流動資產(chǎn)與之相對應(yīng)，不僅能夠滿足企業(yè)日常的經(jīng)營所需，還能夠比較輕松地償還到期的債務(wù)。如果這個比例過低，人們普遍認(rèn)為企業(yè)就沒有足夠的能力來償還到期債務(wù)；比例過高，人們又會認(rèn)為企業(yè)的流動資金占用過多，企業(yè)資金使用效率低下，盈利能力受到影響。然而，流動比率不是絕對能夠衡量企業(yè)的償債能力的，由于企業(yè)中并不是所有的流動資產(chǎn)都具有變現(xiàn)的能力，若要在短時間內(nèi)將流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金來償還到期債務(wù)僅靠這個指標(biāo)是難以實現(xiàn)的。
2.速動比率：速動比率表示每1元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償還的保證，進一步反映流動負(fù)債的保障程度。其公式：
速動比率＝(流動資產(chǎn)合計－存貨凈額)÷流動負(fù)債合計
一般來說，速動比率的指標(biāo)越大表明企業(yè)短期償債能力越強，其實，速動比率控制在1∶1比較合適，這樣的指標(biāo)表示企業(yè)每1元的負(fù)債都相應(yīng)會有1元的資產(chǎn)能夠迅速變現(xiàn)，說明企業(yè)的償還能力較好，在企業(yè)運轉(zhuǎn)過程中不會過多地占用資金，影響企業(yè)的獲利能力，所以，我們通常也會說該指標(biāo)在100%左右較好。另外，扣除存貨的原因在于存貨必須經(jīng)過出售和款項回收才能回收資金，其變現(xiàn)能力相對較差，而又得存貨是因為企業(yè)銷售困難造成產(chǎn)品積壓，這樣一來現(xiàn)金無法得到及時轉(zhuǎn)換，企業(yè)不能靠出售產(chǎn)品兌現(xiàn)來進行償債。剩下的速動資產(chǎn)可以立即變現(xiàn)，用于償付流動負(fù)債，因此，人們認(rèn)為用速動比例衡量企業(yè)的短期償債能力更加準(zhǔn)確。由于預(yù)付賬款、待攤費用、其他流動資產(chǎn)等指標(biāo)的變現(xiàn)能力差或無法變現(xiàn)，所以，如果這些指標(biāo)規(guī)模過大，那么在運用流動比率和速動比率分析企業(yè)短期償債能力時，還應(yīng)扣除這些項目的影響。
3.現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率，表示每1元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物作為償還的保證，反映企業(yè)可用現(xiàn)金及變現(xiàn)方式清償流動負(fù)債的能力。其公式：
現(xiàn)金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動負(fù)債合計
一般來說，我們認(rèn)為現(xiàn)金比率最能反映企業(yè)對流動負(fù)債的償還能力，同時，雖然現(xiàn)金比率高能夠提高債務(wù)的支付能力，但卻使資金閑置無法流通，反而違背了負(fù)債的初始目的，引發(fā)出的后果只能是增加企業(yè)的利息成本，降低了企業(yè)的獲利能力。
4.資本周轉(zhuǎn)率：資本周轉(zhuǎn)率表示可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)與長期負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償長期債務(wù)的能力。其公式：
資本周轉(zhuǎn)率＝(貨幣資金＋短期投資＋應(yīng)收票據(jù))÷長期負(fù)債合計
一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)近期的長期償債能力越強，債權(quán)的安全性越好。如果企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)率很高，但未來的發(fā)展前景不樂觀，即未來可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，企業(yè)實際的長期償債能力將變?nèi)?。例如，龍電股?600726)資本周轉(zhuǎn)率為48.80%，與1998年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標(biāo)值很小，而且該企業(yè)長期負(fù)債期末余額達到47700萬元，規(guī)模較大。說明該企業(yè)長期償債壓力較大，但是該企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好，連續(xù)三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達30%以上，而且獲利能力和積累能力較強；連續(xù)三年凈資產(chǎn)增長率為10.85%以上；連續(xù)三年的凈利潤增長率和總資產(chǎn)利潤率分別達17.42%以上和10.82%以上，從而在一定程度減輕了長期償債壓力。
5.清算價值比率：清算價值比率表示企業(yè)有形資產(chǎn)與負(fù)債的比例，反映企業(yè)清償全部債務(wù)的能力。其公式：
清算價值比率＝(資產(chǎn)總計－無形及遞延資產(chǎn)合計)÷負(fù)債合計
一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的綜合償債能力越強。在企業(yè)清算中，企業(yè)的有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價值是隨著外界環(huán)境的變化而不斷變化的，很難確定其有形資產(chǎn)的固定價值，所以運用清算價值比率來分析企業(yè)的綜合償債能力時，我們要充分考慮有形資產(chǎn)的質(zhì)量以及當(dāng)時的市場需求情況，一旦當(dāng)時的環(huán)境影響到企業(yè)有形資產(chǎn)的價值，使其變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)價值低，那么企業(yè)的綜合償債能力就會受到影響。
6.利息支付能力：利息支付能力表示息稅前收益對利息費用的倍數(shù)，反映企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險程度。其公式：
利息支付能力＝(利潤總額+財務(wù)費用)÷財務(wù)費用
通常來說，該指標(biāo)值越大表示企業(yè)償付借款利息的能力越強，負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險就小。為了使企業(yè)的償付利息能力反應(yīng)準(zhǔn)確，我們最好的辦法是在運用該指標(biāo)分析利息償付能力時將財務(wù)費用調(diào)整為真實的利息凈支出，這是因為一般來說，財務(wù)費用涵蓋利息收支、匯兌損益和手續(xù)費等項目，且還存在資本化利息。
此外，我們對短期償債能力的分析主要還進行流動比率的同業(yè)比較、歷史比較和預(yù)算比較分析：同業(yè)比較分析主要是確定同類企業(yè)和確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；歷史比較分析主要采用過去某一時點的短期償債能力的實際指標(biāo)值，分析與上年實際指標(biāo)進行對比；預(yù)算比較分析主要采用的比較標(biāo)準(zhǔn)是反映企業(yè)償債能力的預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，是指對企業(yè)指標(biāo)的本期實際值與預(yù)算值所進行的比較分析。通過對這些指標(biāo)的理解與分析，我們要準(zhǔn)確把握影響企業(yè)短期償債能力的各項指標(biāo)和運行公式，一旦企業(yè)面臨償債危機，我們能夠很好地運用這些公式，根據(jù)企業(yè)自身情況和外部環(huán)境的特點，采用最有利于企業(yè)短期償債的方式平穩(wěn)地過渡，使企業(yè)渡過危機，更好地在市場中立足和發(fā)展壯大。
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償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本金和利息）的能力。企業(yè)的償債能力按債務(wù)期限分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力分析的指標(biāo)包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率；長期償債能力分析的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。
二、我國企業(yè)償債能力分析指標(biāo)存在的缺陷
（一）現(xiàn)行的短期償債能力缺少動態(tài)性
在短期償債能力指標(biāo)的計算數(shù)據(jù)中，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)以及流動負(fù)債都是靜態(tài)因素，動態(tài)性不足是現(xiàn)有指標(biāo)的一大缺陷。在現(xiàn)行的會計制度下，資產(chǎn)負(fù)債表是以某個特定時間點為基準(zhǔn)核算的財務(wù)報表，它只能反映這個特定時間點企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。短期償債能力指標(biāo)也是這個特定時間點償債能力。
（二）現(xiàn)行指標(biāo)反映的償債能力存在滯后性
財務(wù)報表它們所反映的信息都是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟活動，通過這些報表計算出來的短期償債能力指標(biāo)所反映的也只是企業(yè)過去的償債能力。企業(yè)未來經(jīng)營狀況如何，未來短期償債能力的如何在現(xiàn)有指標(biāo)體系中無法得到體現(xiàn)，要做出未來發(fā)展的經(jīng)濟決策，現(xiàn)有指標(biāo)表現(xiàn)出的信息明顯不足。
（三）短期償債能力指標(biāo)體系不完善
現(xiàn)行短期償債能力分析的三個指標(biāo)都來源于靜態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債表，僅反映某個時點某個項目的存量狀態(tài)，不能反映某個時期的現(xiàn)金流量狀況。權(quán)責(zé)發(fā)生制核算基礎(chǔ)使企業(yè)常常面臨有利潤而無現(xiàn)金的窘境，因而短期償債能力指標(biāo)值高，不一定能確保企業(yè)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)反之，指標(biāo)值較低，也并不一定能說明企業(yè)就不能償還到期債務(wù)。由此可見，現(xiàn)行短期償債能力分析指標(biāo)體系不足以對企業(yè)短期償債能力做出準(zhǔn)確的評價。
（四）資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)不全面
資產(chǎn)負(fù)債率是常用的衡量企業(yè)長期債務(wù)償還能力和財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)。但在計算該指標(biāo)時，資產(chǎn)負(fù)債率以企業(yè)的全部負(fù)債和全部資產(chǎn)作為計算基礎(chǔ)，實際上是反映企業(yè)對全部負(fù)債的償付能力，而將其作為反映企業(yè)長期負(fù)債償付能力的指標(biāo)不是很合理。此外無形資產(chǎn)中的商譽、專利權(quán)等能否用于償還債務(wù)，也存在很大的不確定性。
三、我國企業(yè)償債能力分析指標(biāo)缺陷的成因
（一）償債能力指標(biāo)計算公式選擇項目不合理
作為短期償債能力指標(biāo)，其計算事項應(yīng)具有很強的流動性，但事實并非如此：流動比率公式中，其分母中包含的預(yù)收賬款，雖然也是一項流動負(fù)債，但它不需要企業(yè)用現(xiàn)金償還，而是未來用存貨償還，把它包含在分母顯然不合理的，會低估企業(yè)短期償債能力。又由于預(yù)收賬款負(fù)債的發(fā)生意味著將來存貨的減少，所以為了有可能未真實地反映未來用來償債的流動資產(chǎn)金額。
（二）企業(yè)存貨的計價方式多樣性
存貨是短期償債指標(biāo)計算過程中一個重要項目，它在流動比率指標(biāo)中起著關(guān)鍵的作用。但是在會計準(zhǔn)則中存貨的計量方式有多種，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況進行選擇自己存貨的計量方式，不同計價方法得到的存貨價值就有所不同，最終這種不同方法會在得到不同償債能力指標(biāo)數(shù)值。
四、改善我國企業(yè)償債能力指標(biāo)的對策
針對現(xiàn)有償債能力分析指標(biāo)存在的不足和缺陷，并找出來了這些不足和缺陷的原因，從而提出了改進的對策，促使企業(yè)在營運過程中具有良好的償還到期債務(wù)的能力，可以提高企業(yè)籌集資金的能力，本文主要從以下幾方面來改進償債能力分析指標(biāo)的對策：
（一）改進流動比率
預(yù)收賬款是流動比率和速動比率計算公式中的關(guān)鍵因素，該項流動負(fù)債在企業(yè)商品或勞務(wù)交易活動中形成。企業(yè)經(jīng)營目的就是為了盈利，預(yù)收賬款是在提前銷售貨物的情況下產(chǎn)生，將來與企業(yè)收到的商品或服務(wù)相抵消，所以預(yù)收賬款在流動比率計算時從流動負(fù)債剔除。
（二）添加動態(tài)財務(wù)指標(biāo)
在分析現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)時提出動態(tài)因素不足是現(xiàn)有評價體系的一大缺陷，企業(yè)在評價自身償債能力過程中要結(jié)合現(xiàn)金流量表進行分析，現(xiàn)金流量表有著資產(chǎn)負(fù)債表沒有的優(yōu)越性。流動比率和速動比率是靜態(tài)的指標(biāo)，有些企業(yè)流動資產(chǎn)賬面數(shù)額很大，但是實際的變現(xiàn)能力卻很差，導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力不足?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是償還到期債務(wù)最有力的保障，為了更好的評價企業(yè)短期償債能力須增加動態(tài)指標(biāo)的個數(shù)。本文在動態(tài)指標(biāo)中增加了經(jīng)營現(xiàn)金比率、經(jīng)營現(xiàn)金到期債務(wù)比率和到期債務(wù)本息償付率三個指標(biāo)。這三個指標(biāo)所反映的是用企業(yè)在日常經(jīng)營過程中所獲取的現(xiàn)金來償還到期債務(wù)的可行性。這三個指標(biāo)彌補了原有指標(biāo)動態(tài)性不足的缺陷，新增加以下動態(tài)指標(biāo)
經(jīng)營現(xiàn)金比率=日?，F(xiàn)金流量/流動負(fù)債
經(jīng)營現(xiàn)金到期債務(wù)比率=日常經(jīng)營現(xiàn)金流量/到期負(fù)債
到期債務(wù)本息償付率=日常經(jīng)營現(xiàn)金流量/（到期債務(wù)+到期債務(wù)利息）
（三）改進速動比率和現(xiàn)金比率
因為預(yù)收賬款是用存貨來償還的，不需要用速動資產(chǎn)來償還。修正后的速動比率的計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)/（流動負(fù)債-預(yù)收賬款）。計算現(xiàn)金比率時，短期投資按照其變現(xiàn)凈值計算，有價證券有交易價格時，按照其當(dāng)日的市場價格計算。預(yù)收賬款作為流動負(fù)債也應(yīng)該從現(xiàn)金比率的分母中減去。修正后的現(xiàn)金比率的計算公式為：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券市場掛牌交易價格）/（流動負(fù)債-預(yù)收賬款）
（四）改進資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)
利用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析企業(yè)的長期償債能力時，出于穩(wěn)健性目的，應(yīng)把長期待攤費用和無形資產(chǎn)從資產(chǎn)總額中扣除，其改善的公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/（資產(chǎn)總額-長期待攤費用-無形資產(chǎn)）。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)側(cè)重于分析債務(wù)償付的安全性，因此，還應(yīng)與產(chǎn)權(quán)比率結(jié)合起來分析，揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度和自有資金對償債風(fēng)險的承受能力以準(zhǔn)確判斷企業(yè)長期償債能力。
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企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)的同時，有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長短可分為短期負(fù)債和長期負(fù)債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時點上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—動態(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會受到威脅。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來源渠道時只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負(fù)債的資金來源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的分析。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎(chǔ)上進行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營活動是持續(xù)不斷的，要想準(zhǔn)確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。否則，評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。
（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。 目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負(fù)債表為主進行分析，而資產(chǎn)負(fù)債表是一個靜態(tài)報表，反映的是企業(yè)某一時點的財務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
二、出現(xiàn)償債能力分析問題的原因
在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問題，不僅有在對短期償債能力，長期償債能力分析上存在局限性，同時，在償債分析數(shù)據(jù)來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標(biāo)有流動比率、速動比率等。1、流動比率這個指標(biāo)是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會出現(xiàn)償債困難。所以．流動比率與實際短期償債能力并非時時刻刻都能保持一致。2、流動比率和速動比率反映的都是企業(yè)在一定時點上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營活動出現(xiàn)波動，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時點足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營和財務(wù)狀況。3、由于會計信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等原因，使得計算流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當(dāng)局在期未編制報表前．可以通過各種手段人為地對其進行調(diào)接。
（二）在長期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力 但是，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費用．還包括本金．該指標(biāo)只衡量其中一項是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤，不能反映企業(yè)實際的支付能力 企業(yè)能否支付利息費用．能否按期償債不僅要看利潤情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動用現(xiàn)金。
(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息．如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計量的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表上的項目都是用貨幣計量的，而那些難以用貨幣計量的經(jīng)濟事實不易在報表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來。這種缺乏完整性的報表數(shù)據(jù)必然會影響由其計算出的償債能力比率的綜臺說服力．故而報表分析者需要重視非貨幣計量因素的影響．
三、企業(yè)償債能力分析的改進
（一）對短期償債能力的分析：1、對短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標(biāo)外，還可以引進以下的指標(biāo)：（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債。這一比率衡量由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動態(tài)指標(biāo)。一般而言，比率越大說明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時效性越強。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動資產(chǎn))/預(yù)計營業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動資產(chǎn)用于支付營業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負(fù)債的主要資產(chǎn)。營業(yè)支出數(shù)是基于對未來營業(yè)的預(yù)計而測算出來的，這個比率可以用來衡量企業(yè)動態(tài)的償債能力。2、對短期償還能力，還可以從以下兩個方面進行：（1）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營運資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔(dān)保，這些未來可能發(fā)生的負(fù)債，都會增加企業(yè)的短期支付要求，而且會影響企業(yè)進一步融資的能力。
（二）對長期債務(wù)償還能力的分析。從長期債務(wù)的特點來看，對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進。應(yīng)進一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標(biāo)必須大于l，越高說明企業(yè)的償債能力越強。2．現(xiàn)金流量償付比率。現(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）] 該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長期負(fù)債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長期負(fù)債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正常現(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時靠長期負(fù)債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是個危險的信號。企業(yè)的長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進行長期投資。這時應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權(quán)人來提供，企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財務(wù)計劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻
1.現(xiàn)金既是貫穿企業(yè)各項活動的主線又是企業(yè)產(chǎn)品與勞務(wù)增值的最終體現(xiàn)。它能綜合、客觀、全面的反映企業(yè)各項業(yè)績。利用現(xiàn)金流量指標(biāo)能準(zhǔn)確的反映出企業(yè)的獲現(xiàn)能力與償債能力。企業(yè)要擁有一定數(shù)量現(xiàn)金流量來維持正常的償債能力、防范財務(wù)危機、確保其生產(chǎn)經(jīng)營順利進行?，F(xiàn)金流量在很大成度上反映了企業(yè)的償債和發(fā)展能力。若企業(yè)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)不利，就不會進行有效的生產(chǎn)經(jīng)營活動，也就不會產(chǎn)生利潤來償還債務(wù)。
2.現(xiàn)金流量相當(dāng)于企業(yè)財務(wù)運轉(zhuǎn)中的劑。若企業(yè)運轉(zhuǎn)缺乏的作用，就會導(dǎo)致現(xiàn)金流量不足，從而財務(wù)周轉(zhuǎn)困難。如果企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)負(fù)債比率過高，流動比率過低，企業(yè)受益能力的存貨周轉(zhuǎn)率速度較慢以及轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的應(yīng)收賬款的回收率過低等，都可能會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的短缺，出現(xiàn)現(xiàn)金流量的問題，從而影響企業(yè)的債務(wù)償還能力?，F(xiàn)金流量問題的出現(xiàn)可能說明企業(yè)管理人員的管理能力低下，不能有效的掌控營運資金?；蛴捎谶\用了不當(dāng)?shù)娜谫Y方式，致使融資成本過高，導(dǎo)致經(jīng)營決策失誤，從而不能有效的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。
3.現(xiàn)金流量如果不能與企業(yè)的發(fā)展相配合，可能會造成企業(yè)失去良好的機會，在這種情況下，無益于企業(yè)的壯大發(fā)展。許多企業(yè)在經(jīng)濟繁榮時期，沒有充足的資金購買固定資產(chǎn)，擴大其生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量；或沒有足夠的資金來增編人力實現(xiàn)營銷，這都可能會使企業(yè)丟掉良好的機會。相反，也有許多企業(yè)在其現(xiàn)金流量充足時，不及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，沒有采用投資決策分析，沒有考慮在研發(fā)上投入資金，沒有及時促進技術(shù)創(chuàng)新，使現(xiàn)金流量沒能充分發(fā)揮作用，因此，不能產(chǎn)生有效的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)，這也是十分可惜的。所以，現(xiàn)金流量對企業(yè)的償債能力具有重要意義。
二、從現(xiàn)金流量的來源分析企業(yè)的償債能力
企業(yè)在對來源于經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行分析時，利用其分析指標(biāo)可以分析企業(yè)現(xiàn)金流量的來源、使用情況、和現(xiàn)金收支的構(gòu)成，以及能很好的評價企業(yè)的經(jīng)營情況，創(chuàng)新能力，和償債能力。以下，我們可以從來源于企業(yè)各項活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量具體分析企業(yè)的償債能力。
1.從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。（1）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金作比較。企業(yè)在正常的經(jīng)營情況下，二者作比較，若收入的現(xiàn)金流量大于支出時，說明企業(yè)有較好銷售利潤和銷售回款，從而致使企業(yè)盈利利潤升高，較高的盈利利潤說明企業(yè)有較強的償債能力。（2）將銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金和經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金總額作比，可很好表明企業(yè)商品收入的現(xiàn)金與經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金的比率。所占比率大的，表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)良好，營銷情況較好，流動性債務(wù)償還能力也較強。（3）將本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和上期現(xiàn)金流量來對比分析，其增長率越高，表明企業(yè)發(fā)展越好。
2.從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。企業(yè)在擴大生產(chǎn)規(guī)?；蜷_發(fā)新產(chǎn)品時，需要大量的現(xiàn)金投入以獲得更高的經(jīng)濟收益，若企業(yè)在投資期間現(xiàn)金的流入小于其流出量，則現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為負(fù)，企業(yè)就不能很好地償還債務(wù)；若企業(yè)投資收益，會把將要產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量用于償還債務(wù)，進而創(chuàng)造更高收益，企業(yè)在償還債務(wù)上就不會有困難。
3.從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力。一般情況，企業(yè)在建設(shè)期間籌集的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)要承擔(dān)的償債風(fēng)險就越大，相反，如果企業(yè)靠吸收股權(quán)來增加現(xiàn)金流入量，那么就幾乎不會有償債風(fēng)險。
4.從凈額分析企業(yè)償債能力。凈額分析是指企業(yè)在支付各項目產(chǎn)生現(xiàn)金流量以及本期應(yīng)償還債務(wù)后的現(xiàn)金流量的總額。其凈額是以企業(yè)的支付能力為分析代表，即把企業(yè)當(dāng)期獲得的現(xiàn)金與支付現(xiàn)金作比較。若現(xiàn)金流量為正才可用于投資活動和發(fā)放股利等分紅活動，準(zhǔn)確的講，現(xiàn)金流量凈增加額為正，現(xiàn)金及其等價物增加，用于償還債務(wù)的能力較強；反之，則較差，財務(wù)狀況惡化。
三、利用現(xiàn)金流量指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力
對企業(yè)償債能力的了解需要建立在對短期償債能力和長期償債能力的全面了解上。對企業(yè)來說，無論其經(jīng)營業(yè)績多好，若不能按期償還到期債務(wù)，也會面臨破產(chǎn)的危險。對企業(yè)來說，如果不能維持短期償債能力，也就不能有長期償債能力。對企業(yè)財務(wù)報表分析人員來說，既要考慮短期償債能力又要考慮長期償債能力[3]。我們可通過分析由現(xiàn)金流量指標(biāo)對企業(yè)短期和長期償債能力帶來的影響，由其影響來具體分析企業(yè)的償債能力。
1.現(xiàn)金流量對短期償債能力分析
（1）現(xiàn)金比率：是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動負(fù)債的比例，其公式為
現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負(fù)債
例如：某年12月31日W公司貨幣資金是3000萬元，流動負(fù)債是1500萬元，則現(xiàn)金比率=3000/1500=2
由現(xiàn)金比率分析企業(yè)短期償債能力，不同的比率反映著企業(yè)不同的償債能力，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)償債能力越強。較之其他指標(biāo)而言，該指標(biāo)更直接，明了，更具現(xiàn)實性。但是，從另一方面來講，現(xiàn)金比率過高也說明企業(yè)現(xiàn)金利用率較差，現(xiàn)金得不到充分利用，從而過多資金閑置。如果該指標(biāo)過低，企業(yè)就會陷入財務(wù)困境，獲取現(xiàn)金能力較弱，致使現(xiàn)金流量支付能力受限，缺乏償還短期債務(wù)的能力。所以，過高過低指標(biāo)都不是正常情況，在分析企業(yè)短期償債能力時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)需求來具體分析。
（2）經(jīng)營凈現(xiàn)金比率：可分為短期債務(wù)和全部債務(wù)。其比率指企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取的凈現(xiàn)金流量與要償還流動負(fù)債的比值。其短期債務(wù)公式為
經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/要償還流動負(fù)債
例：某公司2000年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2500萬元，年末流動負(fù)債1000萬元，則經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=2500/1000=2.5
企業(yè)可以用經(jīng)營凈現(xiàn)金比率來反映其短期償債能力，因為企業(yè)的短期借款到期還款日不一樣。所以，該指標(biāo)在1/2到1之間都是正常的。表明企業(yè)財務(wù)狀況較好，企業(yè)有能力向銀行借款，經(jīng)營凈現(xiàn)金比值越大，表明企業(yè)有較強的短期借款償還能力。
2.現(xiàn)金流量對企業(yè)的長期償債能力分析
從現(xiàn)金流量分析企業(yè)的長期償債能力時，在一定程度上能避免會計指標(biāo)缺陷，從而更加全面的反映出企業(yè)償債能力。它主要采用兩個指標(biāo)來反映：即現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和長期負(fù)債支付率。
（1）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)：是指現(xiàn)金凈收益與債務(wù)利息之商。該指標(biāo)越大，企業(yè)不能償債可能性越小。對外借款目的是獲得經(jīng)營資本，如利息過高，企業(yè)不能償債風(fēng)險較大，其風(fēng)險可通過現(xiàn)金保障倍數(shù)衡量，公式為
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-折舊-攤銷額）/償付利息現(xiàn)金，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)指標(biāo)越高，則表示企業(yè)長期償債能力越強。所以，對其長期償債能力的分析，還應(yīng)在同一企業(yè)的不同年度之間、同行業(yè)之間進行比較。因此，對企業(yè)來說往往需要計算連續(xù)幾個年度現(xiàn)金利息保障倍數(shù)，這樣才能做出正確評價[4]。
（2）長期負(fù)債償付率：是反映企業(yè)負(fù)債資本的變現(xiàn)能力，其比值越大，表明長期負(fù)債本金回收的速度越快，企業(yè)長期償債能力越強。公式為
長期負(fù)債償付率=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-償付利息支付現(xiàn)金）/長期負(fù)債
小企業(yè)在各地經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)西南財大《小微企業(yè)稅收政策研究報告》顯示，截至2014年，全國共有法人小微企業(yè)約1400萬家，這些法人小微企業(yè)和約5600萬家個體工商戶一起創(chuàng)造了我國30%的GDP和70%以上的新增就業(yè)和再就業(yè)。償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)本息的能力。企業(yè)在一定時期內(nèi)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況和變現(xiàn)能力，決定著其對債務(wù)的清償能力。相比大中型企業(yè)，小微企業(yè)在市場滌蕩中面臨的風(fēng)險更大。近年來小微企業(yè)整體經(jīng)營下行，近一半小微企業(yè)營業(yè)收入下降、盈利企業(yè)比重下降到49%、超1/4小微企業(yè)虧損，近四成小微企業(yè)有過不同形式的借款，兩成出現(xiàn)還款難題。目前全國小微企業(yè)貸款不良率比企業(yè)貸款平均水平高出近1倍，其中單戶500萬元以下小微企業(yè)貸款不良率是平均水平的近4倍。在這樣的環(huán)境下，分析評價小企業(yè)償債能力對改善企業(yè)經(jīng)營理財、加強銀行信貸風(fēng)險控制更顯重要，因此必須專門針對小企業(yè)，區(qū)分不同行業(yè)性質(zhì)制定流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等重要指標(biāo)體系以量化評價其償債能力。
一、小企業(yè)償債能力分析的財務(wù)指標(biāo)體系
小企業(yè)償債能力分析的主要財務(wù)指標(biāo)體系與大中型企業(yè)類似，但是在指標(biāo)取值上要對小企業(yè)的財務(wù)信息進行甄別、修正之后再計量。另外，站在不同角度（如債權(quán)人、企業(yè)自身）其財務(wù)分析的側(cè)重點也有區(qū)別；由于條件限制，分析的依據(jù)也有所不同。
（一）短期償債能力財務(wù)指標(biāo)
短期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志，對企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展至關(guān)重要。
分析評價小企業(yè)短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等。它們都是反映一定時點情況的靜態(tài)比率。
（二）長期償債能力財務(wù)指標(biāo)
長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務(wù)本息的能力。在正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，企業(yè)不會依靠變賣資產(chǎn)來償還長期債務(wù)，而是通過實現(xiàn)利潤來償還。因此，小企業(yè)長期償債能力與其獲利能力、資產(chǎn)營運效率（周轉(zhuǎn)率）、發(fā)展能力密切相關(guān)。
由于長期現(xiàn)金流量受很多不確定因素影響而難以估計，因此長期償債能力財務(wù)分析側(cè)重于對資本結(jié)構(gòu)的分析。分析評價小企業(yè)長期償債能力常用財務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等。前三者是靜態(tài)比率，后者是動態(tài)比率。還有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等營運能力、發(fā)展能力和盈利能力財務(wù)指標(biāo)在小企業(yè)長期償債能力分析中也非常重要。
二、小企業(yè)償債能力財務(wù)指標(biāo)分析中存在的問題
（一）短期償債能力財務(wù)分析中存在的問題
第一，傳統(tǒng)的小企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)都是靜態(tài)指標(biāo)，沒有考慮一定時期后可能發(fā)生的變化，其反映的只是當(dāng)前企業(yè)償債能力，沒有考慮資產(chǎn)負(fù)債狀況的未來變動對企業(yè)償債能力的影響。
第二，通常情況下，小企業(yè)流動比率并未考慮流動資產(chǎn)屬性、變現(xiàn)能力及質(zhì)量差異，所以可能出現(xiàn)一個企業(yè)從表面上看具有很高的流動比率、很高的短期償債能力，但如果細致分析，就會發(fā)現(xiàn)企業(yè)流動資產(chǎn)中難以變現(xiàn)資產(chǎn)（如存貨等）比重較大，使得實際償債能力較弱的情況。所以在使用流動比率指標(biāo)時，有必要先對企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成和質(zhì)量及流動負(fù)債的構(gòu)成作深入分析，進一步排除變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，然后結(jié)合速動比率、現(xiàn)金比率進行分析，考察企業(yè)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定可靠，從而真實評價出該企業(yè)的短期償債能力。
第三，小企業(yè)短期償債能力各指標(biāo)中并未考慮流動負(fù)債的屬性，如流動負(fù)債中的預(yù)收賬款是可以存貨來償還的，并不需要用現(xiàn)金歸還，所以計算現(xiàn)金比率時預(yù)收賬款等應(yīng)從流動負(fù)債中剔除。
（二）長期償債能力財務(wù)分析中存在的問題
第一，反映企業(yè)長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)等財務(wù)指標(biāo)的計算基礎(chǔ)是全部資產(chǎn)、總負(fù)債和全部所有者權(quán)益。因此，它們實際上反映的是全部負(fù)債的償付能力。因為小企業(yè)中流動負(fù)債占總負(fù)債的比例一般較高，因而這些指標(biāo)不能真實客觀地反映小企業(yè)真正的長期償債能力。而且小企業(yè)財務(wù)報表中的一部分臨時費用，如出差旅費的暫借款、待均攤的費用、待處理資產(chǎn)損失、遞延稅款的借項等都不能作為償還債務(wù)的資產(chǎn)，而或有負(fù)債、對外提供的擔(dān)保等則沒有考慮在內(nèi)，從而導(dǎo)致長期償債能力評價的不準(zhǔn)確。
第二，小企業(yè)由于盈利水平不穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力較差、缺乏借貸抵押物、信息披露不規(guī)范等原因，貸款議價能力較弱，利息比大中型企業(yè)一般要上浮20%
～40%，四成以上的小微企業(yè)借款成本超過10%，因此不僅存在融資難，還存在融資貴問題，加上其他附加條件，推高了綜合融資成本，因此，利息保障倍數(shù)在小企業(yè)償債能力分析方面的重要性比大中型企業(yè)更高。但該指標(biāo)反映的僅是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)小企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力，而且在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)時，因為會計采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來核算費用和利潤，所以本期的利息費用不一定就是本期的利息支出，本期息稅前利潤也并非本期的經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金，所以該指標(biāo)在反映小企業(yè)支付利息能力方面也存在片面性，必須用修正的指標(biāo)（如現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)）才能更好地反映小企業(yè)財務(wù)成本的承受能力。
三、提升小企業(yè)償債能力分析水平的對策
（一）打好小企業(yè)償債能力分析的較好基礎(chǔ)
財務(wù)報告和內(nèi)部會計信息是財務(wù)分析最為重要的信息源泉和依據(jù)，企業(yè)財務(wù)分析評價工作，必須以良好的信息質(zhì)量為基礎(chǔ)，否則再好的財務(wù)分析也毫無意義。與大中型企業(yè)相比，小企業(yè)的會計核算和財務(wù)報告不夠規(guī)范，因此首先必須在企業(yè)內(nèi)部建立起一套相對嚴(yán)密、具有較高質(zhì)量、較好效率的信息傳遞與報告系統(tǒng)，確立一套明晰的、可操作的信息報告規(guī)范。這一點，不僅對小企業(yè)開展財務(wù)分析評價有好處，對樹立企業(yè)信譽、獲得銀行貸款也有極大益處。如不少小企業(yè)往往存在向親戚朋友借款等民間借貸，除銀行借款等信息必須報告外，民間借貸等信息也必須披露出來。另外，還要強化分析人員的信息甄別能力。只有這樣，其償債能力才能得到充分體現(xiàn)和準(zhǔn)確評價。
（二）分析企業(yè)是否有比較合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
對處于正常生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)來說，資產(chǎn)總額總是大于負(fù)債總額的，但由于不同企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力快慢和難易程度不同，導(dǎo)致償債能力會有差異，有的企業(yè)還有資金積壓，因此小企業(yè)必須加強投資和資金營運管理，科學(xué)進行投資決策，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，遵守借款用途規(guī)定、防止資產(chǎn)閑置現(xiàn)象，提升資產(chǎn)使用效率，加速資金周轉(zhuǎn)，從而提升實際償債能力，使企業(yè)游刃有余地運行。
（三）分析企業(yè)是否制定了合理的償債計劃
通常，營業(yè)收入越高、資產(chǎn)總額越大的小企業(yè)，有借款的占比越大。由工信部中小企業(yè)發(fā)展促進中心等聯(lián)合的《小微企業(yè)融資發(fā)展報告》（2013）顯示，七成多的企業(yè)表示能按期還款，但是“部分償還”和“未能償還”貸款、“展期后償還貸款”的企業(yè)比例超過兩成?！秷蟾妗愤€表明，經(jīng)營年限越長、資產(chǎn)總額越大的企業(yè)，現(xiàn)金流越穩(wěn)定，按期償還的比例越高。因此，小企業(yè)事先能否制定科學(xué)合理的償債計劃，落實好還款來源，讓企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃、償債計劃、資金鏈三者之間相互密切配合，對債務(wù)合同契約中的還款期限、金額以及條件等進行客觀評估，將每筆債務(wù)的支出與相應(yīng)的資金相對應(yīng)，對避免因償債而引起風(fēng)險，滿足企業(yè)順利經(jīng)營需要，創(chuàng)造良好信用環(huán)境和發(fā)展空間具有重要意義。
（四）分析內(nèi)外部環(huán)境因素對小企業(yè)償債能力的影響
影響企業(yè)償債能力的內(nèi)外部環(huán)境因素可稱之為“軟信息”。首先，必須關(guān)注小企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、所處發(fā)展階段、企業(yè)主個人信用、經(jīng)營者素質(zhì)、企業(yè)成長和發(fā)展前景、抵押擔(dān)保、企業(yè)同期向其他金融機構(gòu)貸款頻率、不良貸款和違規(guī)處罰等情況，注重這些企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素對其償債能力的影響。例如，當(dāng)前多數(shù)小企業(yè)的負(fù)債更偏重于短期流動負(fù)債，就與當(dāng)前不少小企業(yè)還處于發(fā)展初期有關(guān)，因此對短期償債能力的分析在多數(shù)小企業(yè)中更顯重要。其次，經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)前景等宏觀因素也影響著小企業(yè)的生存發(fā)展和償債能力，在對其償債能力做出分析評價時，必須充分重視外部環(huán)境對小企業(yè)履行償債義務(wù)的影響。
小企業(yè)償債能力分析要站在不同分析者的角度，根據(jù)實際需要，結(jié)合不同行業(yè)、所處不同發(fā)展階段的小企業(yè)特征和實際，結(jié)合財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)信息進行，必要時還要采用杜邦分析法、沃爾比重評分法等對其進行經(jīng)營理財?shù)木C合分析。
（作者單位為嘉興學(xué)院商學(xué)院）
[作者簡介：洪璐，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。王麗，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。王亞丹，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。季倩，女，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理專業(yè)132班學(xué)生。張惠忠（1966―），男，浙江海寧人，教授，碩士生導(dǎo)師，中國注冊會計師，二級理財規(guī)劃師，嘉興學(xué)院商學(xué)院會計學(xué)系主任，財務(wù)管理研究所所長，主要研究方向：企業(yè)財務(wù)管理問題。]
參考文獻
[1] 朱艷.企業(yè)償債能力分析指標(biāo)改進思考[J].財會通訊，2010（9）.
償債按照到期時間劃分可以分為短期債務(wù)和長期債務(wù)兩種類型，所以償債能力分析也隨之可分為短期償債能力分析與長期償債能力分析兩大種類。償債能力的衡量方式也有兩種：第一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量，如果你的資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量較多，則被認(rèn)為是償債能力較強；而另一類卻相反，即是比較經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和償債所需資金，假如一個人或一個單位產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要的現(xiàn)金量較多，則這個人或這個單位就被認(rèn)為償債能力強。因此，企業(yè)保持一定的償還債務(wù)能力，就擁有著非同一般的意義。
一、短期償債能力比率
(一)可償債資金與短期債務(wù)的存量比較
1、營運資金（營運資本）
營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債＝凈流動資產(chǎn) ＝長期資本－長期資產(chǎn)。作用：反映企業(yè)長期穩(wěn)定的資本投入到日常營運，用于流動性資產(chǎn)上的數(shù)額。 性質(zhì)：表明流動資產(chǎn)受長期資本支撐的數(shù)。數(shù)值越大，營運性資產(chǎn)的資金來源越有保障，財務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價越高。
合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險與資金運用效率。根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)進行判斷時，營運資本的數(shù)額越大，企業(yè)的財務(wù)狀況越穩(wěn)定。極而言之，當(dāng)全部流動資產(chǎn)沒由任何流動負(fù)債提供資金來源，而是由長期資本提供時，企業(yè)沒有任何短期償債能力。
2、短期債務(wù)的存量比率
(1)流動比率。作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力。合理的標(biāo)準(zhǔn)：一般為2.0。行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同。影響流動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。
(2)速動比率。速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費用。速動資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結(jié)算性資產(chǎn)?；颍搅鲃淤Y產(chǎn)－存貨類資產(chǎn)。作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度）。
合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0
影響速動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度
(二)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與短期債務(wù)的比較
現(xiàn)金比率（保守的速動比率）。該比率所代表的是企業(yè)創(chuàng)造資金的能力，這里已經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出，即是可以用來償債的現(xiàn)金流。現(xiàn)金流量比率所表示的是每一元流動負(fù)債的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量保障程度。如果該比率越高的話，那么償債能力也就越強。
(三)影響償債能力的其他因素
上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算而得。還有一些表外因素也會影響企業(yè)的短期償債能力。比如：
(1)增強短期償債能力的表外因素有：可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)尚未動用的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)現(xiàn)金，提高支付能力。準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”項目中。
(2)降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債：如果該金額較大且很可能發(fā)生，應(yīng)在評價償債能力時予以關(guān)注。經(jīng)營租賃合同中的承諾付款：很可能是需要償付的義務(wù)。建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款：也是一種承諾付款，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。
二、長期的償債能力比
(一)存量比率
從長遠的角度看，一切的債最后都得償還。所以，反映長期償債能力的存量比率是總資產(chǎn)、總負(fù)債和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。
1、資產(chǎn)負(fù)債率
作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度。合理的標(biāo)準(zhǔn)：債權(quán)人：要求比率越低越好。股東：要求比率越高越好。前提：總資本報酬率＞借入資本利息率。經(jīng)營者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。
2、產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)
產(chǎn)權(quán)比率也就等于總負(fù)債/股東的利益。權(quán)益乘數(shù)則等于總資產(chǎn)/股東的利益。產(chǎn)權(quán)比率說明的是每一元錢的股東權(quán)益借入債務(wù)額，權(quán)益乘數(shù)說明的是每一元錢股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)額，這是兩種財務(wù)杠桿比率。財務(wù)杠桿既要表明債務(wù)多少，與償債能力有關(guān)。財務(wù)杠桿影響總資產(chǎn)利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險高低，與盈利能力有關(guān)。
(二)總債務(wù)流量比率
1、利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax） 。EBIT＝收入－經(jīng)營性成本＝稅前利潤＋利息費用。
如果利息保障倍數(shù)低于1，那么就表示自己本身所取得的收益不能支付其所要支付的資金。另外，如果保障倍數(shù)等于一，情況也不容樂觀，在利息前的收益存在波動和風(fēng)險，而利息卻是固定的，這就會給自己帶來一定的冒險。
2、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)
現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是由經(jīng)營現(xiàn)金流量除以利息費用得到的?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的概念簡單地說就是現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)，表示的是1元利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。
(三)影響長期償債能力的其他因素
上述償債能力比率，都是根據(jù)財務(wù)的計算統(tǒng)計而得來的。除此以外，還有一些其他的外部因素影響著償債能力。比如：
(1)長期租賃：一段時間內(nèi)，企業(yè)沒有足夠的資金去支付所要支付的資金或者設(shè)備購置，那么企業(yè)可以通過租賃這一方式解決。財產(chǎn)租賃類型包括兩種，一種是融資租賃，另一種是經(jīng)營租賃。
(2)債務(wù)擔(dān)保：擔(dān)保項目的時間長短不一樣，要判斷前潛在的長期負(fù)債。
三、結(jié)束語
對于企業(yè)自己的供應(yīng)商以及消費者來說，如果企業(yè)的償債能力不足，那么企業(yè)履行合同的能力也就變得較差，同時企業(yè)一旦沒有能力履行合同，供應(yīng)商跟消費者的權(quán)益也就蒙受到很大的損失。為此企業(yè)管理者必須權(quán)衡兩者的關(guān)系，以保證企業(yè)的正常運營。
參考文獻：
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提。在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力，所以一般情況下我們總是將企業(yè)的安全性和企業(yè)償債能力的分析聯(lián)系在一起，因為對企業(yè)安全性威脅最大的是“財務(wù)失敗”現(xiàn)象的發(fā)生，即企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)的同時，有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。從根本上來講安全性要求企業(yè)必須具有某一時點上的債務(wù)償還能力即靜態(tài)性，而這個償還能力又是平時盈利以及現(xiàn)金流入的積累即動態(tài)性。如果企業(yè)無相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入或盈利，很難想象它能長久生存而不出現(xiàn)危機。我國絕大多數(shù)教科書上對企業(yè)償債能力的分析都有失偏頗，并且導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)分析人員教條式運用，得出的結(jié)論往往不正確。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎(chǔ)上進行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來計算的。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來的實際運行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。償還負(fù)債的資金來源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會感到巨大的財務(wù)壓力。這樣一個積累過程沒有在財務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進行分析：
（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個企業(yè)一段時期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進行的各種經(jīng)營活動的支出，那么，這個現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對穩(wěn)定的正數(shù)。這個數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營活動的基本保證，長期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營活動將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)?。其次，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營運資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費用的水平，預(yù)期銷售增長前景決定企業(yè)的庫存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來解釋企業(yè)在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營活動中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個階段占用現(xiàn)金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強，企業(yè)的償債能力就越強。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來，需要對財務(wù)報表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業(yè)的債權(quán)人對企業(yè)的信譽較擔(dān)心，或說明企業(yè)尚未得到金融機構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時很可能要付出高額代價甚至無法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負(fù)債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長期資產(chǎn)往往是營運中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或為他人提供的信用擔(dān)保，均會增加企業(yè)的短期支付要求，且為進一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動資產(chǎn)的質(zhì)量
流動資產(chǎn)是企業(yè)進行經(jīng)營活動的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動資產(chǎn)在今后的經(jīng)營活動中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質(zhì)量的流動資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現(xiàn)。流動資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過分析每項具體的流動資產(chǎn)項目來得出綜合結(jié)論。
三、長期償債能力的分析
長期負(fù)債是指期限超過一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長期負(fù)債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長期負(fù)債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)舉債經(jīng)營的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對于企業(yè)來說舉債經(jīng)營可能產(chǎn)生風(fēng)險，這個風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說明企業(yè)的償債能力越強。就一個企業(yè)某一時期的債務(wù)本金償付比率看，難以說明這個企業(yè)償債能力的好壞。對于一個企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計算五個會計年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計這個企業(yè)的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量償付比率
現(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現(xiàn)金流量表來分析增加長期負(fù)債的合理性
在現(xiàn)金流量表分析中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長期負(fù)債來彌補，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長期負(fù)債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時靠長期負(fù)債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是一個危險的信號。
當(dāng)企業(yè)是為了長期發(fā)展需求而進行長期融資時，長期負(fù)債增加的合理性也要具體分析，企業(yè)長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進行長期投資。這時應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權(quán)人來提供，而這兩者之間不同行業(yè)特征應(yīng)保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財務(wù)計劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進行分析：
（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個企業(yè)一段時期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進行的各種經(jīng)營活動的支出，那么，這個現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對穩(wěn)定的正數(shù)。這個數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營活動的基本保證，長期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營活動將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)?。其次，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營運資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費用的水平，預(yù)期銷售增長前景決定企業(yè)的庫存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來解釋企業(yè)在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營活動中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個階段占用現(xiàn)金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強，企業(yè)的償債能力就越強。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來，需要對財務(wù)報表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業(yè)的債權(quán)人對企業(yè)的信譽較擔(dān)心，或說明企業(yè)尚未得到金融機構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時很可能要付出高額代價甚至無法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負(fù)債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長期資產(chǎn)往往是營運中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或為他人提供的信用擔(dān)保，均會增加企業(yè)的短期支付要求，且為進一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動資產(chǎn)的質(zhì)量
流動資產(chǎn)是企業(yè)進行經(jīng)營活動的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動資產(chǎn)在今后的經(jīng)營活動中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質(zhì)量的流動資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現(xiàn)。流動資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過分析每項具體的流動資產(chǎn)項目來得出綜合結(jié)論。
三、長期償債能力的分析
長期負(fù)債是指期限超過一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長期負(fù)債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長期負(fù)債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)舉債經(jīng)營的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對于企業(yè)來說舉債經(jīng)營可能產(chǎn)生風(fēng)險，這個風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說明企業(yè)的償債能力越強。就一個企業(yè)某一時期的債務(wù)本金償付比率看，難以說明這個企業(yè)償債能力的好壞。對于一個企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計算五個會計年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計這個企業(yè)的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量償付比率
現(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
