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時(shí)間：2023-07-20 09:22:04
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離岸金融業(yè)務(wù)，是指非居民之間的資金融通與交易，其客戶群體是境外的非居民，包括公司和個(gè)人客戶，資金來(lái)源和資金運(yùn)用均在境外，即通過(guò)吸收非居民客戶的存款，向非居民客戶提供貸款、結(jié)算等金融服務(wù)。
離岸金融市場(chǎng)是金融自由化、國(guó)際化的產(chǎn)物，上世紀(jì)60年代離岸金融市場(chǎng)的出現(xiàn)，使信貸交易實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化，從而代替了金融中心必須是國(guó)內(nèi)資本提供者的傳統(tǒng)，并為國(guó)際金融中心的擴(kuò)散創(chuàng)造了重要條件，離岸金融市場(chǎng)由于其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)使得它在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。本文試通過(guò)介紹離岸金融市場(chǎng)的作用來(lái)分析發(fā)展我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的必要性。
一、離岸金融市場(chǎng)的作用
離岸金融市場(chǎng)是在傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。眾多離岸金融市場(chǎng)的產(chǎn)生，對(duì)推進(jìn)國(guó)際金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，乃至國(guó)際生產(chǎn)和貿(mào)易的發(fā)展都起到了極其重要的作用。
(一)離岸金融市場(chǎng)的產(chǎn)生促使國(guó)際融資渠道暢通
為世界各國(guó)提供了一個(gè)充分利用閑置資本和順利籌措經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金的重要場(chǎng)所和機(jī)會(huì)。例如，歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)德國(guó)及日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)興，亞洲貨幣市場(chǎng)對(duì)亞太地區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，石油美元對(duì)拉美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到了重要作用。
(二)離岸金融市場(chǎng)的產(chǎn)生縮小了各國(guó)金融市場(chǎng)的時(shí)間和空間距離
為降級(jí)資金成本提供了便利。離岸金融市場(chǎng)一方面使國(guó)際銀行業(yè)能以24小時(shí)連續(xù)營(yíng)業(yè)，形成國(guó)際借貸資金高速運(yùn)轉(zhuǎn)的全球流動(dòng)體系；另一方面由于離岸金融市場(chǎng)的低稅率或減免稅收及其他金融優(yōu)惠措施，使資金交易成本大幅度下降，促使國(guó)際資本的加速流動(dòng)，使世界資源配置更趨合理。
(三)離岸市場(chǎng)的產(chǎn)生增強(qiáng)了全球金融市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)性
有助于形成合理的國(guó)際利差水平，有助于形成全球性的平均利潤(rùn)率，促進(jìn)生產(chǎn)、貿(mào)易和資本國(guó)際化的進(jìn)一步發(fā)展。
(四)離岸金融市場(chǎng)的產(chǎn)生緩解了國(guó)際收支失衡
穩(wěn)定了國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序上世紀(jì)70年代以后，由于石油提價(jià)等原因的影響，許多西方國(guó)家和非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家都出現(xiàn)巨額國(guó)際收支逆差，它們通過(guò)離岸金融市場(chǎng)籌措外匯資金，在一定程度上緩和了國(guó)際收支失衡的壓力，從而為世界經(jīng)濟(jì)金融秩序的穩(wěn)定發(fā)展起到了重要作用。
二，我國(guó)發(fā)展離岸金融市場(chǎng)必要性分析
自1989年起，招商銀行、深圳發(fā)展銀行等五家銀行經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，在深圳開始試辦離岸銀行業(yè)務(wù)。由于當(dāng)時(shí)缺乏完善的管理制度和辦理該業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，加上后又遭遇1997年的亞洲金融危機(jī)的影響，離岸銀行業(yè)務(wù)遭受了較大的挫折。針對(duì)這一狀況，中國(guó)人民銀行及時(shí)停止了這些銀行的離岸銀行業(yè)務(wù)。
亞洲金融危機(jī)結(jié)束后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和金融改革的進(jìn)一步深化，中國(guó)人民銀行在2002年批準(zhǔn)招商銀行、深圳發(fā)展銀行恢復(fù)辦理離岸業(yè)務(wù)，同時(shí)批準(zhǔn)總部在上海的交通銀行和上海浦東發(fā)展銀行試點(diǎn)辦理離岸銀行業(yè)務(wù)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融體制改革的不斷深入，發(fā)展離岸金融市場(chǎng)的條件日趨成熟。發(fā)展離岸金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的改革和發(fā)展將起到重要的推進(jìn)作用。
(一)建立離岸金融市場(chǎng)是我國(guó)金融國(guó)際化的客觀需要
離岸金融市場(chǎng)的建立，可以吸引大批跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，使國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中得到鍛煉，并且?guī)?lái)和吸引大量的國(guó)際金融人才，有利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化。另外，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的離岸金融市場(chǎng)，會(huì)帶來(lái)最新的金融工具，使國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品與國(guó)際接軌，將有利于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化。各國(guó)都盡其所能地來(lái)推動(dòng)本國(guó)金融業(yè)國(guó)際化，積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)的分工與合作，與此同時(shí)，這些金融中心又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了本國(guó)和本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展。
(二)建立離岸金融市場(chǎng)可以為我國(guó)當(dāng)前巨額的外匯儲(chǔ)備減壓。增強(qiáng)我國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性
截止2010年年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)2.84萬(wàn)億美元，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，但目前缺少消化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的有效渠道，這不僅給人民幣造成很大的升值壓力，也使大額外匯儲(chǔ)備面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于我國(guó)過(guò)去長(zhǎng)期實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，而形成的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性被迫增加使得我國(guó)的貨幣政策等國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性大大降低。建立我國(guó)離岸金融市場(chǎng)讓中資銀行開展離岸業(yè)務(wù)可以釋放離岸業(yè)務(wù)在維持國(guó)際收支平衡方面的潛力，為外匯儲(chǔ)備消腫，進(jìn)而增加宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。
(三)有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程
一個(gè)國(guó)家貨幣的國(guó)際化與離岸金融的發(fā)展關(guān)系密切，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際上是開放本幣自由流動(dòng)的緩沖區(qū)，是對(duì)本幣國(guó)際化的支持。我國(guó)可以借鑒日本的發(fā)展道路，通過(guò)建立離岸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)本幣的離岸化經(jīng)營(yíng)，逐漸增加資本項(xiàng)下對(duì)外開放的款目數(shù)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。我國(guó)也可以通過(guò)離岸金融市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)境外人民幣的掌控，開辟離岸金融市場(chǎng)可以回流在周邊國(guó)家流通的相當(dāng)數(shù)量的境外人民幣，從而便于加強(qiáng)對(duì)境外本幣的監(jiān)控，減少這部分本幣對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)可能帶來(lái)的沖擊，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力，確保我國(guó)貨幣政策的有效實(shí)施。
(四)有利于提高我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平
離岸金融要求開辦地?fù)碛辛己玫幕A(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員，這有利于提升當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境及金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平；離岸業(yè)務(wù)的開展將使東道國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，中資金融機(jī)構(gòu)可以在家門口學(xué)習(xí)和借鑒外資金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)熟悉國(guó)際金融業(yè)務(wù)的專門人才；通過(guò)與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)中資銀行學(xué)到新的國(guó)際金融業(yè)務(wù)的操作，鍛煉隊(duì)伍，轉(zhuǎn)變機(jī)制，從而提高整體管理水平，提高金融業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)本地銀行業(yè)的發(fā)展。
(五)有利于我國(guó)商業(yè)銀行開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
我國(guó)正在進(jìn)行金融體制的一系列改革，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，直接融資的比重呈上升趨勢(shì)，而間接融資的比重則呈下降趨勢(shì)，因此，以經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主的我國(guó)商業(yè)銀行面臨利潤(rùn)增長(zhǎng)空間日益狹窄的窘境。分析當(dāng)代的國(guó)際金融市場(chǎng)不難發(fā)現(xiàn)，外資銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源已經(jīng)不再是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而是來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、利潤(rùn)高的現(xiàn)代銀行業(yè)務(wù)，并以此形成自己具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的品牌。離岸金融業(yè)務(wù)具有管制寬松、稅收優(yōu)惠的優(yōu)勢(shì)，因而其經(jīng)營(yíng)成本較低，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，就會(huì)成為世界各國(guó)銀行利潤(rùn)來(lái)源的重要組成部分。比如，新加坡發(fā)展離岸金融市場(chǎng)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展，特別是資本市場(chǎng)獲得了迅速發(fā)展。離岸金融業(yè)務(wù)在我國(guó)的初期發(fā)展階段也曾給我國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)過(guò)巨大利潤(rùn)。以招商銀行為例，1998年以前，該行的離岸金融業(yè)務(wù)累計(jì)贏利1.61億美元，占同期全行利潤(rùn)總額的11.07％。因此，我國(guó)商業(yè)銀行必須認(rèn)識(shí)到離岸金融業(yè)務(wù)所蘊(yùn)涵的巨大利益，將其開辟為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)將是明智的選擇。
(六)有利于帶動(dòng)我國(guó)貿(mào)易、生產(chǎn)和就業(yè)的增長(zhǎng)
一、引言
時(shí)代的發(fā)展帶動(dòng)了金融市場(chǎng)的進(jìn)步，而在長(zhǎng)期的實(shí)踐探索中，相關(guān)金融理論也日益完善，如金融數(shù)學(xué)。當(dāng)前，在金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，金融數(shù)學(xué)充分發(fā)揮了完善市場(chǎng)信息、提供精確指導(dǎo)的作用，其已經(jīng)成為促進(jìn)金融市場(chǎng)深化的重要組成部分。
二、金融數(shù)學(xué)學(xué)科概述和前景闡述
（一）金融數(shù)學(xué)的學(xué)科含義闡述
金融數(shù)學(xué)多數(shù)應(yīng)用在金融市場(chǎng)中，是一種基于數(shù)學(xué)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建的金融模型，以此分析金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的多領(lǐng)域交叉理論學(xué)科。由于金融數(shù)學(xué)的主要功能，其也被稱為數(shù)據(jù)分析金融學(xué)和數(shù)理金融學(xué)，深受金融領(lǐng)域從業(yè)人員青睞。例如，很多相關(guān)領(lǐng)域從業(yè)人員都利用金融數(shù)學(xué)研究金融市場(chǎng)的內(nèi)在變化規(guī)律，以此為實(shí)踐活動(dòng)提供科學(xué)指導(dǎo)。綜合來(lái)看，金融數(shù)學(xué)是一門融合數(shù)學(xué)與金融領(lǐng)域的尖端經(jīng)濟(jì)學(xué)科，其不僅具有數(shù)學(xué)學(xué)科的基本特征，也廣泛涉獵金融領(lǐng)域，還通過(guò)現(xiàn)代化科技手段將金融理論和數(shù)學(xué)建模緊密結(jié)合，以此精確分析金融市場(chǎng)的發(fā)展情況。從金融領(lǐng)域來(lái)看，金融市場(chǎng)中傳遞的信息數(shù)據(jù)龐大，各項(xiàng)信息內(nèi)容煩瑣復(fù)雜，這給市場(chǎng)分析工作帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)，科學(xué)利用數(shù)學(xué)建模工具構(gòu)建模型，分析金融市場(chǎng)信息成為新的重點(diǎn)課題之一?；诖耍覈?guó)各大高校也結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展需求，開設(shè)了金融數(shù)學(xué)專業(yè)，以此吸引更多優(yōu)秀人才關(guān)注金融領(lǐng)域發(fā)展，從而為社會(huì)培養(yǎng)更多專業(yè)化人才，并且該專業(yè)的開設(shè)還有助于促進(jìn)金融數(shù)學(xué)學(xué)科應(yīng)用范圍的擴(kuò)大[1]。
（二）金融數(shù)學(xué)學(xué)科的前景
在20世紀(jì)90年代，數(shù)學(xué)學(xué)科在金融領(lǐng)域的應(yīng)用成為現(xiàn)實(shí)，這是數(shù)學(xué)學(xué)科和金融領(lǐng)域融合的萌芽時(shí)期。1995年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉遵義最早利用數(shù)學(xué)模型思考金融問(wèn)題，其通過(guò)實(shí)證比較、數(shù)量分析及模糊評(píng)價(jià)等數(shù)學(xué)手段，成功對(duì)馬來(lái)西亞等地區(qū)在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)背景下可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)及由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的金融體系崩潰與重塑情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。自此之后，數(shù)學(xué)科學(xué)對(duì)金融市場(chǎng)的預(yù)測(cè)可行性得到驗(yàn)證，相關(guān)領(lǐng)域人員開始關(guān)注這種利用數(shù)理方法與金融信息結(jié)合預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的方式。在長(zhǎng)期的發(fā)展實(shí)踐中，這種方法逐漸發(fā)展為成熟的體系，并得到大范圍應(yīng)用，如今更是形成了金融數(shù)學(xué)學(xué)科，深受相關(guān)領(lǐng)域人士的關(guān)注。金融數(shù)學(xué)學(xué)科的形成不僅將數(shù)學(xué)與日常生活進(jìn)行有機(jī)融合，也簡(jiǎn)化了原本煩瑣復(fù)雜的金融行業(yè)入行流程，降低了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域入市門檻，這為我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展提供了重要支持。同時(shí)，金融數(shù)學(xué)學(xué)科的發(fā)展可以有效指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)W者和專家利用數(shù)學(xué)模型等工具強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析精確度，構(gòu)建更為全面的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，并且有助于提升我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的保障系數(shù)，為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的保障。另外，金融數(shù)學(xué)學(xué)科具有難以替代的重要作用，是保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展的關(guān)鍵，研究前景極為光明。
三、現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
（一）金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深
我國(guó)金融市場(chǎng)在運(yùn)行發(fā)展過(guò)程中一直遵循安全可控、互贏互利的原則，堅(jiān)持公平、公正、安全、穩(wěn)定發(fā)展理念，對(duì)金融開放時(shí)機(jī)和開放力度等進(jìn)行充分把控。同時(shí)，我國(guó)也一直積極推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，以此為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)增添生機(jī)，而這一舉措的實(shí)施也為金融市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量提升提供了支持。現(xiàn)階段，金融市場(chǎng)在完善的法律法規(guī)體系規(guī)范下，已經(jīng)形成更為完善的公平公正的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，這為外資金融企業(yè)提供了更為優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境，增加了我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外國(guó)金融企業(yè)的吸引力。同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)發(fā)展成熟，我國(guó)逐步取消了外資金融機(jī)構(gòu)的超國(guó)民待遇。另外，在日益完善的金融市場(chǎng)法律法規(guī)體系建設(shè)指引下，金融市場(chǎng)監(jiān)督管理方式逐漸呈現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，尤其是引入巴塞爾新資本協(xié)議等國(guó)際通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)體系后，我國(guó)的金融管控體系更為完善。此外，金融市場(chǎng)的開放程度是我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的根本原因。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷加深，越來(lái)越多的海外金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)內(nèi)投資、開展金融活動(dòng)，并與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)深化國(guó)際合作，金融市場(chǎng)大門徹底打開[2]。
（二）金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制持續(xù)發(fā)展完善
近些年，我國(guó)積極推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，為外資金融機(jī)構(gòu)提供了更為豐富的可參與交易的市場(chǎng)品種，使我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力不斷增強(qiáng)，這對(duì)我國(guó)金融發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。當(dāng)然，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展離不開安全、完善的運(yùn)行機(jī)制，如金融市場(chǎng)中的利率匯率會(huì)隨著發(fā)展不斷革新，這為國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，更好地發(fā)揮了市場(chǎng)供求關(guān)系在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)作用。另外，金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善，有效改善了外匯儲(chǔ)備管理機(jī)制，推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的有效發(fā)展，為金融市場(chǎng)開放創(chuàng)造了良好條件。因此，加強(qiáng)金融市場(chǎng)制度建設(shè)是強(qiáng)化發(fā)展的根本，運(yùn)行機(jī)制持續(xù)完善發(fā)展是保證市場(chǎng)自律性、透明度的關(guān)鍵，不斷完善金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制發(fā)展是保證市場(chǎng)秩序的基礎(chǔ)。
（三）金融機(jī)構(gòu)順應(yīng)形勢(shì)不斷深化改革
金融機(jī)構(gòu)不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力可以明確展現(xiàn)深化體制改革的重要價(jià)值。而結(jié)合時(shí)展形勢(shì)不斷深化改革，則是有效預(yù)防與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為新時(shí)代金融企業(yè)安全發(fā)展保駕護(hù)航的重要舉措。同時(shí)，在深化改革的過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)找準(zhǔn)金融市場(chǎng)定位，大幅度提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的地位。另外，在改革支持下，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新力度在不斷加大，并且逐漸形成了以市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)展趨勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)結(jié)合市場(chǎng)需求改革的局面，有效促使金融市場(chǎng)以現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行創(chuàng)新，并對(duì)現(xiàn)有的金融工作流程進(jìn)行完善，以此為金融市場(chǎng)良性發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并開創(chuàng)更多具有貼合實(shí)際需求的新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)。目前，在科技力量的支持下，越來(lái)越多的先進(jìn)金融工具、技術(shù)理論轉(zhuǎn)化為具體成果，為金融市場(chǎng)提供了充足動(dòng)力。因此，順應(yīng)時(shí)展形勢(shì)積極深化改革是推動(dòng)金融市場(chǎng)向高端方向發(fā)展的有效途徑[3]。
四、常用的金融數(shù)學(xué)模型
（一）現(xiàn)值公式模型
在金融行業(yè)中，投資者要想提高投資成功率，必須要了解待投資事物的具體價(jià)值，科學(xué)落實(shí)資產(chǎn)評(píng)估。只有投資者正確計(jì)算出想要投資事物的具體價(jià)值，才能得出正確的報(bào)酬率，然后再依據(jù)折現(xiàn)率和現(xiàn)值之間的關(guān)系利用現(xiàn)值公式完成計(jì)算。現(xiàn)值公式需要利用復(fù)利公式進(jìn)行推導(dǎo)，復(fù)利公式為：F=P（1+r）n（其中，P代表本金，r代表年息，F(xiàn)代表最終值）。在此以下述內(nèi)容為例進(jìn)行闡述。在電子商務(wù)普及的今天，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物成為流行的購(gòu)物模式，為激發(fā)大眾的購(gòu)買欲，獲得更多的客源，大多數(shù)網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)開始推出分期付款服務(wù)。
（二）線性規(guī)劃模型
線性規(guī)劃模型可以實(shí)現(xiàn)模擬計(jì)算和評(píng)價(jià)，也可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的目標(biāo)，并能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)資源合理配置提供科學(xué)指導(dǎo)。該模型主要是通過(guò)minZ變量函數(shù)公式（Z：決策變量；x1，x2：非負(fù)），結(jié)合目標(biāo)函數(shù)計(jì)算出最大值和最小值，并以線性等式作為函數(shù)的約束條件，從而最終確定決策變量的取值范圍，得出可行解。同時(shí)，以ST函數(shù)公式為約束條件，Z為最優(yōu)值，求得最優(yōu)解。若無(wú)最優(yōu)解，則說(shuō)明該線性規(guī)劃為無(wú)解。在財(cái)務(wù)活動(dòng)中，決策是支持活動(dòng)落實(shí)的基礎(chǔ)。因此，可以結(jié)合財(cái)務(wù)相關(guān)約束條件和優(yōu)化目標(biāo)，構(gòu)建線性規(guī)劃模型，計(jì)算出最優(yōu)解，并結(jié)合獲得的結(jié)論指導(dǎo)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置，這是促進(jìn)投資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的有力保障[4]。
（三）金融風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)模型
財(cái)務(wù)投資是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在開展相關(guān)活動(dòng)時(shí)，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是所有參與人員關(guān)注的重點(diǎn)。在投資活動(dòng)開展過(guò)程中，科學(xué)評(píng)估未來(lái)收益決定著該項(xiàng)投資活動(dòng)是否具有投資價(jià)值。同時(shí)，此項(xiàng)環(huán)節(jié)受多種因素的影響，存在極大的不確定性，如時(shí)間、政策等都會(huì)對(duì)最終的評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生影響。為精確評(píng)估投資活動(dòng)，掌握投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)模型中收益和期望值之間的偏差程度進(jìn)行判斷，如果偏差程度越大，則代表風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。
五、金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的創(chuàng)新應(yīng)用和優(yōu)勢(shì)
結(jié)合上文關(guān)于當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的分析和常見金融數(shù)學(xué)模型的分析可知，如今金融數(shù)學(xué)與金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，并且在金融市場(chǎng)中創(chuàng)新應(yīng)用金融數(shù)學(xué)是應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展不足、為其提供動(dòng)力的關(guān)鍵。結(jié)合時(shí)展形勢(shì)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中金融數(shù)學(xué)的創(chuàng)新應(yīng)用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
（一）建立金融數(shù)據(jù)庫(kù)
金融市場(chǎng)基于金融數(shù)學(xué)學(xué)科理論，以精準(zhǔn)、真實(shí)為原則構(gòu)建大數(shù)據(jù)庫(kù)，可以為其發(fā)展提供有效支持[5]。而金融領(lǐng)域積極引用先進(jìn)技術(shù)，可通過(guò)信息收集整合及建立數(shù)據(jù)庫(kù)的方式為其發(fā)展進(jìn)行有效背書，并通過(guò)科技化手段有效促進(jìn)金融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)精確化應(yīng)用。同時(shí)，在建立金融數(shù)據(jù)庫(kù)之后，其可為銀行等一系列經(jīng)濟(jì)主體有效開展相關(guān)金融活動(dòng)提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，從而在真實(shí)可靠的信息數(shù)據(jù)支撐下，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的安全性。另外，通過(guò)數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)信息，還可更為直觀地展現(xiàn)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，形成金融行業(yè)整體發(fā)展曲線，便于金融市場(chǎng)參與者瀏覽、分析相關(guān)信息，從而激發(fā)參與者的積極性。
（二）優(yōu)化金融業(yè)務(wù)處理
隨著信息化、科技化成為時(shí)代主題，在以信息技術(shù)為代表的技術(shù)體系支持下，傳統(tǒng)復(fù)雜煩瑣的經(jīng)濟(jì)交互和金融手續(xù)處理模式得到優(yōu)化，并且處理效率得到大幅度提升。同時(shí)，隨著社會(huì)中數(shù)學(xué)技術(shù)和計(jì)算機(jī)的普及，電子化金融業(yè)務(wù)處理模式逐漸成為主流趨勢(shì)。此時(shí)，各類企業(yè)主體及民眾進(jìn)入金融市場(chǎng)的手續(xù)不斷簡(jiǎn)化，門檻逐漸降低，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供了更多活力，并且技術(shù)的支持有效提升了金融業(yè)務(wù)反饋及處理效率。因此，在金融數(shù)學(xué)手段助力下，金融業(yè)務(wù)處理電子化逐漸普及，實(shí)地辦公層面對(duì)金融業(yè)務(wù)的處理效率得到有效優(yōu)化。
（三）數(shù)學(xué)模型分析
金融數(shù)學(xué)在不斷發(fā)展應(yīng)用中，獲得了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供了更多的參考依據(jù)，并且金融數(shù)學(xué)的普及也加快了金融市場(chǎng)的資本化發(fā)展進(jìn)程。在金融市場(chǎng)秩序建立過(guò)程中，金融數(shù)學(xué)的應(yīng)用在一定程度上保障了股票行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)等傳統(tǒng)金融行業(yè)在新時(shí)期適應(yīng)發(fā)展變化、實(shí)現(xiàn)健康有序的發(fā)展目標(biāo)。具體來(lái)看，通過(guò)構(gòu)建金融數(shù)學(xué)模型，可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)分析及預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行規(guī)律和發(fā)展方向，也就是借助金融數(shù)學(xué)模型，可為金融市場(chǎng)參與者提供更多可參照的真實(shí)指導(dǎo)信息，由此可知，金融數(shù)學(xué)可以為促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展提供支持。另外，金融數(shù)學(xué)模型獲得的分析結(jié)論可以在一定程度上助力金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè)，有效降低金融市場(chǎng)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)概率，還可以為金融領(lǐng)域相關(guān)政策的推行提供準(zhǔn)確的保障和反饋。因此，利用金融數(shù)學(xué)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，分析模型運(yùn)行機(jī)制，是促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的有效保障[6]。
六、結(jié)語(yǔ)
在當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，金融數(shù)學(xué)為金融領(lǐng)域的穩(wěn)步發(fā)展提供了有效支持。例如，結(jié)合現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融數(shù)學(xué)領(lǐng)域知識(shí)內(nèi)容，搭建金融數(shù)據(jù)庫(kù)和數(shù)學(xué)模型，可實(shí)現(xiàn)精確化分析、預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。同時(shí)，借助金融數(shù)學(xué)的支持，原本煩瑣的金融工作流程得到簡(jiǎn)化，促使傳統(tǒng)單一的金融領(lǐng)域逐漸向股票行業(yè)、證券等領(lǐng)域拓展。除此之外，金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用也可以助力風(fēng)險(xiǎn)管控體系更加完善。由此可知，金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。本文基于金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，闡述了常見金融數(shù)學(xué)模型，并探究了金融數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)中的創(chuàng)新應(yīng)用方法，以期為金融市場(chǎng)發(fā)展提供更多支持。
參考文獻(xiàn)
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1我國(guó)利率市場(chǎng)化的基本理論與改革歷程
1.1利率市場(chǎng)化的基本理論
利率市場(chǎng)化的是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行利率放松管制，是讓市場(chǎng)自主決定利率，將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)。但中央銀行并非完全將權(quán)力放開，而是通過(guò)間接調(diào)控，形成資金利率，中央銀行的貨幣政策由此反映的機(jī)制?？偟膩?lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化是指利率水平由資金市場(chǎng)的供求關(guān)系決定。利率市場(chǎng)化是政府加大了市場(chǎng)決定的比重，并不是利率完全市場(chǎng)化，它仍然以中央銀行基準(zhǔn)利率為指導(dǎo)，其基礎(chǔ)利率仍為金融市場(chǎng)的同業(yè)拆借利率。
利率市場(chǎng)化應(yīng)包含3個(gè)方面：
（1）利率決定權(quán)在商業(yè)銀行手中。在利率市場(chǎng)化條件下，金融市場(chǎng)化的核心內(nèi)容是我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)存貸款的定價(jià)權(quán)。價(jià)格是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，其中最重要的生產(chǎn)要素市場(chǎng)是金融市場(chǎng)，所以它的價(jià)格機(jī)制是影響整個(gè)資源配置效率最重要的因素。商業(yè)銀行是一種經(jīng)營(yíng)貨幣信用業(yè)務(wù)的特殊企業(yè)，而沒(méi)有定價(jià)權(quán)，會(huì)使商業(yè)銀行無(wú)法改善經(jīng)營(yíng)成效，不能提高經(jīng)營(yíng)效率。商業(yè)銀行是傳導(dǎo)我國(guó)貨幣政策的十分重要的組成部分，沒(méi)有定價(jià)權(quán)，商業(yè)銀行不能很好的發(fā)揮其重要作用。這會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效率低下，不能高效執(zhí)行。
（2）利率決定方式的市場(chǎng)化。中央銀行不再直接決定利率，而是根據(jù)金融市場(chǎng)的供求關(guān)系按價(jià)值規(guī)律進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)，讓市場(chǎng)決定利率。政府有關(guān)部門不能夠準(zhǔn)確計(jì)算出利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，而市場(chǎng)卻能夠合理地確定利率的數(shù)量、期限、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。
（3）利率管理方式的市場(chǎng)化。利率的管理不再是由中央銀行的規(guī)定去實(shí)現(xiàn)，而是中央銀行根據(jù)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用一定金融資源調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率來(lái)管理調(diào)控市場(chǎng)利率水平。簡(jiǎn)言之，中央銀行是通過(guò)貨幣政策來(lái)間接地調(diào)控利率水平，只有存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和再貸款利率這三者是貨幣當(dāng)局所能直接決定的。中央銀行不再像以往直接干預(yù)利率水平，而是間接地通過(guò)貨幣政策來(lái)影響調(diào)控利率水平，將利率的管理交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)依據(jù)供求關(guān)系直接作用于利率水平。
1.2我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革歷程
2利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
2.1利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的機(jī)遇
利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行有著重大影響，它對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)講是一把雙刃劍，利率市場(chǎng)化既能夠給商業(yè)銀行充滿活力，又能夠讓商業(yè)銀行面臨諸多困難。其中，利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的機(jī)遇包括：
2.2利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的挑戰(zhàn)
利率市場(chǎng)化讓利率能夠更加合理地根據(jù)資金市場(chǎng)供求關(guān)系確定下來(lái)，這是商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)上不斷競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了許多挑戰(zhàn)，包括：
商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)減少。利率市場(chǎng)化減少了商業(yè)銀行的存貸利差，這迫使銀行提高存款利率降低貸款利率以此在市場(chǎng)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，這會(huì)大大減少商業(yè)銀行的盈利能力，挑戰(zhàn)銀行的經(jīng)營(yíng)能力。
利率市場(chǎng)化會(huì)使商業(yè)銀行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，而且可能會(huì)引發(fā)一些金融腐敗。在利率市場(chǎng)化的條件下，利率不斷隨著市場(chǎng)的供求關(guān)系不斷變動(dòng)，這會(huì)使得利率的期限結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，利率的不確定性會(huì)讓商業(yè)銀行的盈虧與預(yù)期值偏差過(guò)大。同時(shí)，商業(yè)銀行可以自行制定存貸款利率這可能會(huì)存在一些不平等的利率價(jià)格，會(huì)導(dǎo)致腐敗現(xiàn)象，影響社會(huì)的穩(wěn)定。
3我國(guó)商業(yè)銀行面對(duì)利率市場(chǎng)化應(yīng)采取的對(duì)策
在利率市場(chǎng)化改革下，我國(guó)商業(yè)銀行只有不斷完善自己才能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，只有采用正確的經(jīng)營(yíng)策略才能在不斷變化的市場(chǎng)上快速發(fā)展。面對(duì)利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)商業(yè)銀行采取的措施應(yīng)包括這幾個(gè)方面：
重視人才培養(yǎng)，打造專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)。在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的環(huán)境下，只有商業(yè)銀行內(nèi)有足夠的人才，銀行才能有足夠力量開發(fā)探索科學(xué)的發(fā)展道路。所以我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該重視吸收和培養(yǎng)人才，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。參考文獻(xiàn)：
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（上接第173頁(yè)）這就使得我國(guó)的對(duì)外匯率受到了一定的制約，這種制約不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，因此我國(guó)對(duì)對(duì)外匯率制度進(jìn)行了改革，其主要的發(fā)展態(tài)勢(shì)是由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。而我國(guó)金融在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位越來(lái)越高，其對(duì)人民幣國(guó)際化的要求越來(lái)高，這就在一定程度上為我國(guó)的金融企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展的機(jī)遇，例如增加了兌換業(yè)務(wù)等，為金融創(chuàng)新也帶來(lái)了條件，而我國(guó)大部分的商業(yè)銀行也意識(shí)到了這一發(fā)展的機(jī)遇，大力發(fā)展金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，盡量滿足用戶的金融需求，以進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)的范圍，增加經(jīng)濟(jì)效益，提高其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。由此可以看出，隨著我國(guó)政府加大對(duì)金融市場(chǎng)相關(guān)體制改革的力度，使得我國(guó)商業(yè)銀行必須加大自身金融的創(chuàng)新力度，只有這樣才能跟上時(shí)展的步伐，因此可以說(shuō)，金融市場(chǎng)制度的改革是推動(dòng)商業(yè)銀行不斷進(jìn)行進(jìn)入創(chuàng)新的一個(gè)重要?jiǎng)右颉?/p>
五、結(jié)論
綜上所述，我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新是當(dāng)下國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的要求，同時(shí)也是商業(yè)銀行金融發(fā)展的一種趨勢(shì)，因此我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)其金融業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，以進(jìn)一步提高其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，為今后經(jīng)濟(jì)效益的提高打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另外銀行在進(jìn)行金融創(chuàng)新的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)進(jìn)行一定的調(diào)查分析，為發(fā)展方向的正確性提供科學(xué)的保障。因此，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，只有加大對(duì)自身金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，才能夠在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中生存下去，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
一、我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題分析
(一)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)性較差
經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)較大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也使得我國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)紛紛采取措施，不同金融部門之間的業(yè)務(wù)合作類型越來(lái)越多，如平安集團(tuán)投資了保險(xiǎn)、證券、銀行業(yè)等。中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)均負(fù)有金融監(jiān)管職責(zé)，這對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有著重要作用，但“一行三會(huì)”的監(jiān)督體系極易造成各監(jiān)管部門面對(duì)問(wèn)題時(shí)相互推卸責(zé)任，不僅會(huì)延誤對(duì)策的制定與實(shí)施，甚至?xí)?duì)整個(gè)金融體系與經(jīng)濟(jì)體系造成影響。
(二)監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性大
量涌現(xiàn)的地方性股份制銀行在完善我國(guó)金融體系的同時(shí)也對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)和難度。針對(duì)此現(xiàn)狀，各級(jí)地方政府均給予了本區(qū)域銀行一定的政策保護(hù)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性受到嚴(yán)重影響，地方政府的過(guò)度干預(yù)使得監(jiān)管部門無(wú)法真正履行監(jiān)管職責(zé)，有些地方政府甚至動(dòng)用公共資金對(duì)出現(xiàn)問(wèn)題銀行進(jìn)行注資。
(三)相關(guān)法律法規(guī)體系不健全
近些年，我國(guó)金融創(chuàng)新進(jìn)程不斷加快，金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，但同時(shí)也帶來(lái)了較為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)根本無(wú)法及時(shí)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，法律制度中較為模糊或沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明的地方為金融市場(chǎng)參與者“鉆空子”、“打球”等行為提供了便利，市場(chǎng)交易的公平性受到嚴(yán)重影響，我國(guó)金融業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展被扼制。
(四)有效激勵(lì)和約束機(jī)制嚴(yán)重缺乏
經(jīng)過(guò)政府行政監(jiān)管、金融監(jiān)管的有益探索，我國(guó)分業(yè)監(jiān)管已漸趨規(guī)范化與專業(yè)化，金融監(jiān)管的體系框架已初步具備，但由于激勵(lì)機(jī)制的缺乏，不少監(jiān)管人員的工作積極性并不高，有些甚至脫離了監(jiān)管行業(yè)，監(jiān)管部門人才流失現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍與監(jiān)管效率也較差。有效約束機(jī)制的缺乏則造成和監(jiān)管缺失現(xiàn)象層出不窮。在現(xiàn)行監(jiān)管約束機(jī)制中，因個(gè)人過(guò)失而造成我國(guó)金融市場(chǎng)損失的監(jiān)管人員僅僅會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的行政處罰，并不會(huì)追究其刑事責(zé)任與民事賠償，有效的金融市場(chǎng)監(jiān)管自然難以得到實(shí)現(xiàn)。
(五)監(jiān)管技術(shù)落后
近些年，我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管愈加重視，金融監(jiān)管正由重視合規(guī)性轉(zhuǎn)向合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)性并重，金融市場(chǎng)監(jiān)管方式正由市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管轉(zhuǎn)向市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)退出全程監(jiān)管，由現(xiàn)場(chǎng)檢查轉(zhuǎn)向現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)管理。在此背景下，我國(guó)非現(xiàn)場(chǎng)管理的現(xiàn)代化監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)逐步建立起來(lái)。然而仍處于起步階段的運(yùn)營(yíng)監(jiān)管和非現(xiàn)場(chǎng)管理無(wú)法承擔(dān)起金融市場(chǎng)監(jiān)管的重任，使用最多的監(jiān)管強(qiáng)制措施———罰款所起的作用十分有限。較為落后的金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管技術(shù)難以跟上金融市場(chǎng)的飛速發(fā)展，監(jiān)管不力情況時(shí)有發(fā)生。
二、加強(qiáng)我國(guó)金融監(jiān)管的對(duì)策建議
(一)轉(zhuǎn)變金融市場(chǎng)監(jiān)管模式，加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作
次貸危機(jī)后，美國(guó)金融監(jiān)管理念逐步從分業(yè)、分機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向跨業(yè)、跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管，這為我國(guó)轉(zhuǎn)變金融市場(chǎng)監(jiān)管模式提供了有益的經(jīng)驗(yàn)。我們可通過(guò)建立單獨(dú)的機(jī)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)“一行三會(huì)”之間的協(xié)調(diào)性，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)事件，“一行三會(huì)”管理階層需迅速進(jìn)行協(xié)調(diào)，在統(tǒng)一思想和目標(biāo)的基礎(chǔ)上制定出合理有效的解決措施。此外，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需加強(qiáng)交流與溝通，對(duì)此可定期選調(diào)本機(jī)構(gòu)的監(jiān)管人員前往其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)交流，對(duì)其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)日常的工作流程、監(jiān)管目標(biāo)加以了解。
(二)完善相關(guān)法律法規(guī)體系
金融市場(chǎng)監(jiān)管工作離不開完善的法律法規(guī)體系，因此我們需在堅(jiān)持法律原則的前提下制定出具有較強(qiáng)可操作性行政法規(guī)、規(guī)章，尤其需填補(bǔ)出在城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村基金會(huì)、郵政儲(chǔ)蓄和企業(yè)債券等領(lǐng)域的法律空白，市場(chǎng)退出和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在法律中的地位需得到突出。
(三)加快制定有效的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制
針對(duì)目前監(jiān)管人員工作積極性不高、監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部人才流失、監(jiān)管缺失等現(xiàn)象，政府部門需督促監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)改變單一的晉升激勵(lì)機(jī)制，對(duì)能力突出、表現(xiàn)優(yōu)異的監(jiān)管人員實(shí)施物質(zhì)和精神并重的獎(jiǎng)勵(lì)方式，同時(shí)還需建立健全有效的懲罰制度，依法對(duì)監(jiān)管不力甚或的人員實(shí)施懲罰，推動(dòng)監(jiān)管效率與質(zhì)量的提升。
(四)提高監(jiān)管人員綜合素質(zhì)
解決我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管存在問(wèn)題、完善金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的關(guān)鍵在于提升監(jiān)管人員的綜合素質(zhì)，即其專業(yè)素養(yǎng)與思想道德素養(yǎng)。對(duì)此，我們需嚴(yán)格篩選監(jiān)管人員，定期組織監(jiān)管人員學(xué)習(xí)監(jiān)管理論、基礎(chǔ)技能、風(fēng)險(xiǎn)分析和創(chuàng)新業(yè)務(wù)等，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)培養(yǎng)出一批高素質(zhì)、高能力的監(jiān)管骨干。此外，我們還需選調(diào)本機(jī)構(gòu)監(jiān)管人員至其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)與交流，以進(jìn)一步豐富監(jiān)管人員的知識(shí)面和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于監(jiān)管人員的思想道德素養(yǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可定期組織思想道德講堂，并充分發(fā)揮先進(jìn)典型和道德模范的示范作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還需定期開展監(jiān)管人員綜合素質(zhì)考核，依據(jù)考核成績(jī)提拔獎(jiǎng)勵(lì)能力突出的監(jiān)管人員，并嚴(yán)格要求考核不合格的監(jiān)管人員繼續(xù)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，仍不能合格的則給予恰當(dāng)?shù)奶幏帧?/p>
三、結(jié)束語(yǔ)
2016年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，金融市場(chǎng)環(huán)境正發(fā)生著巨大變化，金融市場(chǎng)監(jiān)管的重要性日益凸顯。然而我國(guó)目前在金融市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程還存在著較多問(wèn)題亟待我們解決，監(jiān)管機(jī)構(gòu)除需加強(qiáng)自身管理外，還需加強(qiáng)同其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)性，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變。
參考文獻(xiàn):
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中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X(2016)013-000268-01
一、文獻(xiàn)評(píng)述
對(duì)金融支持科技創(chuàng)新的作用研究最早的是熊彼特，他在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中強(qiáng)調(diào)了技術(shù)在企業(yè)成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的重要作用。而國(guó)內(nèi)關(guān)于金融對(duì)科技創(chuàng)新的研究則起步較晚。李悅(2008)分析研究了金融在不同產(chǎn)業(yè)階段對(duì)科技創(chuàng)新產(chǎn)生的不同影響，并發(fā)現(xiàn)金融支持對(duì)科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用在產(chǎn)業(yè)階段的初期表現(xiàn)最為明顯。張小鳳(2010)則認(rèn)為在不同產(chǎn)業(yè)階段技術(shù)創(chuàng)新都需要大量且長(zhǎng)期的資金支持，而金融市場(chǎng)則可以提供資金，幫助分散風(fēng)險(xiǎn)，因此創(chuàng)新活動(dòng)的展開離不開金融的支持。秦軍(2011)在前人研究的基礎(chǔ)上更系統(tǒng)全面地論證了金融支持是促進(jìn)科技創(chuàng)新的不可缺少的關(guān)鍵因素。在政策金融領(lǐng)域方面，龔天宇(2011)通過(guò)分析比較間接平臺(tái)、政府主導(dǎo)和直接合作這三種模式，對(duì)金融支持科技創(chuàng)新的模式改良提出了針對(duì)性的建議。王宏起、徐玉蓮(2012)則從二者的協(xié)同關(guān)系入手，通過(guò)實(shí)證分析科技創(chuàng)新與金融的雙向關(guān)系。針對(duì)此現(xiàn)狀，徐玉蓮和王玉冬(2013)通過(guò)構(gòu)建系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)和協(xié)同發(fā)展管理模型對(duì)二者的協(xié)同關(guān)系進(jìn)行了更深入的研究。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)研究金融支持科技創(chuàng)新的文獻(xiàn)大多進(jìn)行片面研究，將商業(yè)性金融、政策性金融、資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資在科技創(chuàng)新中的作用分開討論，這難免忽略了金融系統(tǒng)對(duì)科技創(chuàng)新的整體作用，為后續(xù)研究留下了一個(gè)努力的方向。
二、金融支持對(duì)科技創(chuàng)新的重要作用
科技創(chuàng)新離不開金融支持。一個(gè)完整有效的科技創(chuàng)新金融支持體系應(yīng)該具有多層次化，包括政策性的金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等子系統(tǒng)組成。金融能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新提供資金支持，并且?guī)椭髽I(yè)預(yù)測(cè)并分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)創(chuàng)新過(guò)程中的企業(yè)信息起到揭示作用。絕大多數(shù)科技型企業(yè)都要經(jīng)歷研發(fā)期、種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、飽和期和衰退期。金融市場(chǎng)能夠?yàn)樘幱诓煌砷L(zhǎng)周期的企業(yè)提供相應(yīng)的支持，在研發(fā)期、種子期和創(chuàng)業(yè)期，研發(fā)初始成果尚未投入市場(chǎng)，企業(yè)需要大量的資金來(lái)維持研發(fā)的升級(jí)，金融市場(chǎng)可以為其提供大量的資金支持；在成長(zhǎng)期，金融市場(chǎng)為研發(fā)的初始成果的升級(jí)提供所需的資金；在成熟期和飽和期，面臨不斷增加的成本和市場(chǎng)上產(chǎn)品的普及，金融市場(chǎng)為企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)和產(chǎn)品的進(jìn)一步改造提供必要的資金；進(jìn)入衰退期后，企業(yè)產(chǎn)品開始落后并逐漸被淘汰，此時(shí)金融市場(chǎng)則為企業(yè)的重新轉(zhuǎn)型，即“二次創(chuàng)業(yè)”提供資金支持?？傊?，科技創(chuàng)新主體無(wú)法靠其內(nèi)部資源來(lái)滿足不同時(shí)期的資金需求并完成產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新升級(jí)，而金融支持是創(chuàng)新主體不斷成長(zhǎng)壯大所需的必要的條件。另外，金融支持體系對(duì)于科技創(chuàng)新的支持作用還表現(xiàn)在，使得科技創(chuàng)新的主要活動(dòng)者——企業(yè)，在融通金融市場(chǎng)和投資者的資金的同時(shí)，也要主動(dòng)接受各投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與約束，從而促使企業(yè)將所得到的資源以最大效率地應(yīng)用于創(chuàng)新活動(dòng)中去，并且加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，從而為科技創(chuàng)新活動(dòng)的順利進(jìn)行創(chuàng)造良好的環(huán)境。
三、政策思考
研究表明，一個(gè)完善的科技創(chuàng)新金融支持體系是指自身功能較為完善的金融系統(tǒng)。因此應(yīng)積極完善金融系統(tǒng)的各項(xiàng)功能，提高金融運(yùn)行效率與服務(wù)水平；通過(guò)實(shí)施區(qū)域性金融政策，從整體上提高金融支持科技創(chuàng)新的效率；通過(guò)完善對(duì)科技創(chuàng)新的保險(xiǎn)服務(wù)，降低科技創(chuàng)新投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引資金流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以擺脫科技創(chuàng)新融資難的困境。
參考文獻(xiàn)：
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電力市場(chǎng)包括電力現(xiàn)貨市場(chǎng)以及電力金融市場(chǎng)兩個(gè)部分，因?yàn)榇笠?guī)模的存儲(chǔ)電能是不太現(xiàn)實(shí)的，又加上實(shí)時(shí)平衡的電能供需要求，導(dǎo)致電力的價(jià)格波動(dòng)很大，給電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求我們找到新的交易模式來(lái)有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，電力金融市場(chǎng)便應(yīng)運(yùn)而生。
一、電力金融市場(chǎng)的架構(gòu)
電力金融市場(chǎng)的主要服務(wù)對(duì)象是短期的市場(chǎng)活動(dòng)，市場(chǎng)參與者可以通過(guò)期貨和遠(yuǎn)期等金融衍生品來(lái)進(jìn)行電力的儲(chǔ)備以及價(jià)格的調(diào)控，能夠有效的減少風(fēng)險(xiǎn)。電力金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行能夠減少電力市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，確保電力系統(tǒng)運(yùn)行的安全和穩(wěn)定，對(duì)于電力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也有著重要的意義。電力金融市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)離不開電力合約的實(shí)行，不同電力合約的合理使用，能夠促進(jìn)電力產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。
（一）電力遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)
所謂電力遠(yuǎn)期合約，就是在未來(lái)的特定時(shí)間以合約規(guī)定的方式和價(jià)格來(lái)進(jìn)行一定數(shù)量的電力商品的交易，合約主要包含交易數(shù)量、交易時(shí)間以及交易價(jià)格和地點(diǎn)。遠(yuǎn)期合約屬于場(chǎng)外交易的產(chǎn)品，對(duì)于規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)有重要作用，在電力市場(chǎng)中是一種比較穩(wěn)定和直接的貿(mào)易方式，尤其是對(duì)電力需求較大或者有特殊需求的工業(yè)用戶來(lái)說(shuō)，具有十分重要的意義。因?yàn)檫h(yuǎn)期合約具有形式簡(jiǎn)單和操作容易的特點(diǎn)，應(yīng)用也是比較廣泛的。
（二）電力期貨合約市場(chǎng)
期貨交易作為電力合約型交易的一種，其發(fā)生地點(diǎn)是在指定的交易所內(nèi)，按照規(guī)定的時(shí)間和價(jià)格來(lái)進(jìn)行指定數(shù)量的電力交易。這種交易方式在歐美等很多國(guó)家的應(yīng)用非常廣泛。通過(guò)電力期貨交易能夠使電力價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)鎖定在同一價(jià)格水準(zhǔn)，有效平衡電力價(jià)格的波動(dòng)。交易所將買賣雙方聚集到一起，由人將實(shí)時(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢(shì)的信息集中起來(lái)，通過(guò)公開叫價(jià)的方式完成交易，不僅給買賣雙方提供平等的交易機(jī)會(huì)，還能夠促進(jìn)市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的開展。電力期貨交易能夠?qū)┣鬆顩r以及價(jià)格形勢(shì)進(jìn)行及時(shí)的反應(yīng)。
（三）電力期權(quán)合約市場(chǎng)
電力作為一種特殊的商品，使得定價(jià)很難進(jìn)行。電力期權(quán)合約在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用，使它在電力市場(chǎng)中的應(yīng)用非常廣泛。與其他的合約交易雙方享有的義務(wù)和權(quán)利相當(dāng)?shù)奶幚矸绞讲煌?，期?quán)合約給予持有合約的一方特別的權(quán)利的同時(shí)，規(guī)定其具有不履行合約的權(quán)利。也就是說(shuō)投資者在進(jìn)行期貨和遠(yuǎn)期交易時(shí)沒(méi)有額外的成本支出，但是如果是期權(quán)交易就要支付一定的期權(quán)費(fèi)，電力的期權(quán)交易可以應(yīng)用到現(xiàn)貨、期貨以及遠(yuǎn)期的交易中。期權(quán)合約是進(jìn)行電力價(jià)格管理的有效工具。電力系統(tǒng)的運(yùn)行中存在阻塞是一個(gè)客觀的情況，期權(quán)交易能夠?qū)ψ枞那闆r起到緩解的作用。
二、電力金融市場(chǎng)建設(shè)中的注意事項(xiàng)
通過(guò)對(duì)電力金融市場(chǎng)中主要的交易形式的了解，我們知道了各自的特點(diǎn)和作用，要想建立起一個(gè)更加規(guī)范和科學(xué)的金融市場(chǎng)，就要思考如何把存量資本盤活，怎樣才能通過(guò)更多渠道吸引投資讓電力產(chǎn)業(yè)得到更好的發(fā)展。在充分考量了我國(guó)電力金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，電力金融市場(chǎng)應(yīng)該走上一條具有我國(guó)特色的科學(xué)的發(fā)展道路。
目前，我國(guó)的電力企業(yè)分為電力公司、發(fā)電廠以及供電公司等幾個(gè)主要的類型，它們的在性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)范圍等方面都是不同的，這也決定了它們?cè)谶M(jìn)行投資改造時(shí)采用不同的方式。例如，縣級(jí)供電公司就可以采用股東多元化的辦法，通過(guò)收購(gòu)和兼并來(lái)進(jìn)行獨(dú)立公司的組建，而省級(jí)電力公司或者是電力集團(tuán)還是應(yīng)該保持國(guó)有的形式。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的全球化對(duì)電力企業(yè)來(lái)說(shuō)，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，應(yīng)該充分的借助國(guó)際資本市場(chǎng)的力量，通過(guò)上市來(lái)進(jìn)行外資的引入，這樣就能夠在電力系統(tǒng)的建設(shè)中擁有更多的技術(shù)研究資金，不斷提升技術(shù)資本的分量。同時(shí)要針對(duì)公司重大行為建設(shè)干涉機(jī)制，從外部對(duì)公司的決策進(jìn)行規(guī)范，保證公司的順利發(fā)展。
電力財(cái)務(wù)公司作為電力企業(yè)的融資中心，要對(duì)企業(yè)的閑置資金進(jìn)行充分的利用，通過(guò)引進(jìn)資金、調(diào)節(jié)閑散資金以及進(jìn)行聯(lián)合集資和信貸支持等方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)而使金融資本與電力產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的結(jié)合。投資者的培養(yǎng)也很重要，操作規(guī)范并且頭腦清醒的投資者能夠促進(jìn)電力金融事業(yè)的發(fā)展。在進(jìn)行投資的過(guò)程中，一定要健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，其中投資決策時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的管理最關(guān)鍵，健全的投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度的核心是良好的項(xiàng)目評(píng)審，通過(guò)對(duì)還款能力以及經(jīng)濟(jì)效益的分析，來(lái)進(jìn)行投資的可行性分析，決策進(jìn)行后還要注意進(jìn)行網(wǎng)上協(xié)議以及籌資成本的管理工作，通過(guò)良好的制度最大程度的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，讓投資的收益達(dá)到最高。
對(duì)企業(yè)的資本進(jìn)行良好的管理離不開基本金制度的建設(shè)，對(duì)于老企業(yè)來(lái)說(shuō)，基本金建設(shè)就是修正資本的缺位，對(duì)于新企業(yè)來(lái)說(shuō)，則是督促資金的到位。通過(guò)對(duì)投資比例的分析，進(jìn)行享有權(quán)利的劃分，還要通過(guò)書面文件對(duì)所有者的出資比例進(jìn)行說(shuō)明，對(duì)所有者的資本情況進(jìn)行明確。需要注意的是，國(guó)有資本作為我國(guó)電力企業(yè)的重要組成部分，同時(shí)也是國(guó)家對(duì)于電力產(chǎn)業(yè)掌控情況的象征。很多企業(yè)在進(jìn)行改組時(shí)，單純追求股份制建設(shè)的速度，為了刺激更多的資本入股，盲目的低估國(guó)有資產(chǎn)的意義，將國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。因此，企業(yè)一定要進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)的核算和重估，特別是很多無(wú)形資產(chǎn)一定要充分考慮，杜絕任何對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行侵蝕的行為。
三、小結(jié)
綜上所述，要想實(shí)現(xiàn)電力金融市場(chǎng)的良好建設(shè)，首先要對(duì)電力企業(yè)進(jìn)行資本組成以及經(jīng)營(yíng)方式的優(yōu)化和完善，良好的電力企業(yè)發(fā)展是市場(chǎng)建設(shè)的前提。其次，電力金融市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)，離不開各種合約方式的良好運(yùn)用，這就要求我們，在了解我國(guó)電力金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，積極吸收國(guó)外的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，不斷完善電力金融市場(chǎng)的管理模式以及投資機(jī)制，讓電力金融和現(xiàn)貨市場(chǎng)共同為電力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。
參考文獻(xiàn)：
一、當(dāng)前國(guó)際本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的最新趨勢(shì)
成熟且開放的本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)是一國(guó)貨幣國(guó)際使用的必要條件（Bergsten，1975）。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融化的深入推進(jìn)，各主要貨幣發(fā)行國(guó)為在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)，圍繞貨幣產(chǎn)品市場(chǎng)展開激烈競(jìng)爭(zhēng)，在一定程度上改變著金融市場(chǎng)的發(fā)展圖景，使得全球本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)以下趨勢(shì)特征。
（一）美元主導(dǎo)國(guó)際金融產(chǎn)品市場(chǎng)，歐元和日元市場(chǎng)地位此長(zhǎng)彼消
當(dāng)前，世界最主要的金融產(chǎn)品市場(chǎng)是括美元金融產(chǎn)品市場(chǎng)、歐元金融產(chǎn)品市場(chǎng)、日元金融產(chǎn)品市場(chǎng)。依托強(qiáng)大綜合國(guó)力和美元在國(guó)際貨幣體系中的特殊地位，美元仍是全球金融市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣；憑借歐洲一體化和金融市場(chǎng)的整合，歐元在國(guó)際地位迅速上升，在某些領(lǐng)域如國(guó)際債券發(fā)行、紙幣和硬幣發(fā)行等方面甚至超過(guò)了美元，但短期內(nèi)仍無(wú)法撼動(dòng)美元的優(yōu)勢(shì)地位；由于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期不景氣和貨幣政策的失誤，日元國(guó)際地位正日益邊緣化。
（二）金融產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張迅速，跨境資金流動(dòng)頻繁
在二十世紀(jì)的大部分時(shí)間里，除戰(zhàn)爭(zhēng)所引致的國(guó)債階段性激增外，全球金融產(chǎn)品市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持大致相同的擴(kuò)張速度。但自1980年起，包括股票、公私債券和銀行存款在內(nèi)的金融資產(chǎn)的擴(kuò)張速度大大超過(guò)GDP的增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)金融化趨勢(shì)日趨明顯。以美國(guó)為例，1980年以來(lái)，其金融資產(chǎn)占GDP比例比前80年增長(zhǎng)了兩倍。從全球范圍看，隨著金融創(chuàng)新的深入推進(jìn)和金融市場(chǎng)制度的不斷完善，市場(chǎng)深度不斷增加，各國(guó)金融資產(chǎn)相對(duì)于其GDP的比率在不斷提高。目前全球金融資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)是全球GDP價(jià)值的三倍以上――顯示了前所未有的金融深度。
隨著全球經(jīng)濟(jì)金融深化程度，跨國(guó)資本流和金融資產(chǎn)海外持有量持續(xù)快速增長(zhǎng)，資金跨境流動(dòng)頻繁。2012年，全球范圍內(nèi)的跨境資金流動(dòng)，包括海外資金購(gòu)買股票和債務(wù)證券、跨境貸款和國(guó)外直接投資，增加到8.2萬(wàn)億美元以上。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計(jì)，自1990年以來(lái)，跨境資金流動(dòng)以每年10.7%的速度增長(zhǎng)，分別超過(guò)全球GDP（3.5%）、貿(mào)易（5.8%）和金融（8.7%）的增長(zhǎng)速度。目前全球大概四分之一的債務(wù)證券和五分之一的股票由外國(guó)投資者擁有。如果用國(guó)外直接投資與證券投資合計(jì)占GDP的比重作為一國(guó)金融開放度國(guó)衡量指標(biāo)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)增長(zhǎng)更快。在工業(yè)化國(guó)家，該指標(biāo)從1970年的15%增加到1990年的32%，從1990年起開始加速，到2012已達(dá)到150%?？缇迟Y金的頻繁流動(dòng)反映了全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，是各國(guó)強(qiáng)化金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高開放市場(chǎng)程度的結(jié)果。
（三）直接類本幣金融產(chǎn)品份額超過(guò)銀行存款，金融衍生交易復(fù)蘇勢(shì)頭明顯
隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，以債券和股票為代表的直接金融產(chǎn)品發(fā)展較快，銀行存款類金融產(chǎn)品的市場(chǎng)份額呈穩(wěn)定下降態(tài)勢(shì)。在全球金融資產(chǎn)的構(gòu)成中，由國(guó)債和私人債券的債權(quán)類金融產(chǎn)品占最大比重，且呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從1990年的19萬(wàn)億美元增加到2012年96萬(wàn)億美元，占比從40%增加到47%。
（四）離岸業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭放緩，離岸金融市場(chǎng)地位有所下降
作為二戰(zhàn)后最重要的金融市場(chǎng)制度創(chuàng)新之一，離岸金融業(yè)務(wù)曾是國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，倫敦就是憑借發(fā)達(dá)的離岸金融業(yè)務(wù)重新成為全球頂級(jí)的國(guó)際金融中心。20世紀(jì)80年代，包括美國(guó)、日本在內(nèi)的67個(gè)國(guó)家或地區(qū)建立了離岸金融市場(chǎng)。全球離岸金融市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模從1970年代末不足萬(wàn)億美元猛增到1985年的29840億美元。1990年更是猛增到68772億美元的峰值，年均增長(zhǎng)率超過(guò)25%。1990年后，全球離岸金融市場(chǎng)步入調(diào)整期。整個(gè)1990年代離岸金融市場(chǎng)的年均增長(zhǎng)率只有6.4%，低于同期國(guó)際金融市場(chǎng)平均發(fā)展速度（7.0%）。離岸金融交易在整個(gè)金融市場(chǎng)中交易的占比逐漸下降。
二、對(duì)我國(guó)人民幣國(guó)際化的啟示
（一）要高度重視金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)在人民幣國(guó)際化中的作用
一種貨幣要成為國(guó)際貨幣，必須擁有一個(gè)較為規(guī)模巨大、體制健全和有較高開放程度的金融市場(chǎng)。首先，發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)有利于管理貨幣國(guó)際化的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一種貨幣成為國(guó)際貨幣后，必然面臨回流問(wèn)題，只有建立相當(dāng)?shù)膹V度和深度的金融市場(chǎng)，才能吸納并有效管理外溢的流動(dòng)性，防止其對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度沖擊而形成金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融市場(chǎng)是有利于增強(qiáng)貨幣的國(guó)際吸引力。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為中央銀行及各國(guó)投資者提供了各類成本低、安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)的金融工具，有助于提高國(guó)際社會(huì)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，擴(kuò)大交易者對(duì)該國(guó)貨幣的需求。第三，有利于掌握未來(lái)金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。隨著全球經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品市場(chǎng)成為決定資金和大宗商品價(jià)格的主要場(chǎng)所，對(duì)金融定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪也是貨幣國(guó)際化的一個(gè)主要收益。
（二）要準(zhǔn)確界定人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位
進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，在世界經(jīng)濟(jì)非均衡發(fā)展的作用下，國(guó)際貨幣格局正醞釀深刻變動(dòng)，未雨綢繆，前瞻性地確定人民幣在未來(lái)國(guó)際貨幣體系中的地位對(duì)于維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)際利益、優(yōu)化人民幣國(guó)際化路徑具有重要意義。受金融危機(jī)的沖擊和綜合國(guó)力的相對(duì)下降影響，美元地位有所下降，但仍然是主導(dǎo)國(guó)際貨幣。歐元迅速崛起，在某些領(lǐng)域如債券市場(chǎng)甚至超過(guò)美元，成為世界第二大國(guó)際貨幣，然而，由于歐盟非國(guó)家，在財(cái)政與貨幣政策協(xié)調(diào)等方面存在先天缺陷，歐元的發(fā)展空間受到很大制約。由于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的失敗、資源的匱乏和人口老齡化等不利因素，日本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)下降，日元衰落將是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中最大的發(fā)展中國(guó)家，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已超越日本居世界的二位、外貿(mào)總額居世界第二位、貨幣發(fā)行量（M2）已接近美元。更重要的是，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性因素仍然存在，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際關(guān)系還是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，人民幣都有成為世界主要國(guó)際貨幣的巨大潛力。此外，美元和歐元代表的是歐美成熟經(jīng)濟(jì)形態(tài)，隨著日元地位的衰落，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最為活躍亞太地區(qū)的代表性貨幣將出現(xiàn)空前缺。憑借強(qiáng)大的綜合國(guó)力和良好的發(fā)展勢(shì)頭，在穩(wěn)健推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程不斷積累貨幣管理經(jīng)驗(yàn)，逐步取代日元的國(guó)際貨幣地位將是未來(lái)人民幣國(guó)際化的一個(gè)可行的戰(zhàn)略目標(biāo)。
（三）要積極推動(dòng)在岸人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)
在20世紀(jì)后半期，離岸金融市場(chǎng)曾經(jīng)是國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。受倫敦金融中心崛起的影響，曾有60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了離岸金融市場(chǎng)。然而，這些離岸市場(chǎng)如新加坡等大都不是國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)。日本和美國(guó)雖然建立了基于本幣的離岸金融市場(chǎng)，但并不成功：由于監(jiān)管的過(guò)度寬松和長(zhǎng)期接近零的貨幣利率，日元淪為全球金融市場(chǎng)的主要套利貨幣；美國(guó)國(guó)際銀行設(shè)施對(duì)離岸美元設(shè)置了諸多限制，市場(chǎng)規(guī)模和作用一直有限。同時(shí)，盡管存在國(guó)內(nèi)離岸市場(chǎng)，但美元、歐元和日元這些主要國(guó)際貨幣依托的還是在岸市場(chǎng)。
作為有強(qiáng)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐人民幣，在其國(guó)際化過(guò)程中始終要把在岸金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)作為發(fā)展的重點(diǎn)，通過(guò)在岸市場(chǎng)的做大做強(qiáng)來(lái)保障和提升人民幣國(guó)際地位，離岸人民幣金融市場(chǎng)只能作為必要的補(bǔ)充形式。當(dāng)然，目前人民幣在岸市場(chǎng)建設(shè)還受我們市場(chǎng)發(fā)展水平、制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管能力等的限制，條件還不很成熟。但這些條件可以通過(guò)漸進(jìn)式的改革和反復(fù)的試點(diǎn)逐步創(chuàng)造，不能因此而否定人民幣在岸的大方向。畢竟，在全球離岸市場(chǎng)地位下降的大背景下，人民幣離岸金融市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展空間有限。同時(shí)，離岸金融市場(chǎng)還存在一個(gè)發(fā)展悖論，如果規(guī)模過(guò)小，對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化助益有限；如果規(guī)模過(guò)大，勢(shì)必有更多外資金融機(jī)構(gòu)介入，有可能導(dǎo)致定價(jià)權(quán)旁落，威脅我國(guó)金融安全。離岸市場(chǎng)相對(duì)于在岸市場(chǎng)最主要優(yōu)勢(shì)是交易自由和低成本優(yōu)勢(shì)，這些完全可以通過(guò)增強(qiáng)在岸市場(chǎng)的開放性和做大規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)。
（四）要積極發(fā)展債權(quán)型直接金融產(chǎn)品
目前，債權(quán)類金融產(chǎn)品已占國(guó)際金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。2012年，在全球198萬(wàn)億美元的金融資產(chǎn)構(gòu)成中，包括國(guó)債和私人債在內(nèi)的金融產(chǎn)品達(dá)93萬(wàn)億美元，幾乎占全球資產(chǎn)總構(gòu)成的50%，是股權(quán)類金融產(chǎn)品的2倍多。同時(shí)，債券產(chǎn)品在貨幣國(guó)際化過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，是歐元唯一超越美元的金融領(lǐng)域。在人民幣的國(guó)際化的進(jìn)程中，我們要高度重視債權(quán)類金融產(chǎn)品市場(chǎng)的積極作用，努力推動(dòng)債券市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)財(cái)政金融制度改革，逐步增加高信用級(jí)別的國(guó)債產(chǎn)品；通過(guò)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)金融企業(yè)、國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)等發(fā)行債券；通過(guò)跨境人民幣貿(mào)易改革試點(diǎn)，逐步引入外資類債券市場(chǎng)交易主體和客體。同時(shí)，我們還要正視金融衍生品在金融市場(chǎng)體系中的作用，要在強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控基礎(chǔ)上，積極發(fā)展信用衍生品市場(chǎng)，完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步發(fā)展和開放我國(guó)債券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，不僅有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展，還有助于拓展我國(guó)金融市場(chǎng)的深度與廣度，完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和各項(xiàng)制度，消除金融脆弱面，使中國(guó)金融市場(chǎng)逐步成為國(guó)際金融市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。
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[3]馬俊志.金融危機(jī)生成機(jī)遇與防范，中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社.
二、FDI通過(guò)效率不同的金融市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制
金融市場(chǎng)效率原來(lái)是指資金在融通市場(chǎng)上所表現(xiàn)出來(lái)的有效性，具體體現(xiàn)在五個(gè)方面:(1)市場(chǎng)上金融商品價(jià)格對(duì)各類信息的反映靈敏程度。(2)金融市場(chǎng)上各類商品的價(jià)格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機(jī)制。(3)金融市場(chǎng)的金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力。(4)金融市場(chǎng)剔除風(fēng)險(xiǎn)的能力。(5)交易成本。由此我們得出三種效率不同的金融市場(chǎng):弱式效率市場(chǎng)、半強(qiáng)式效率市場(chǎng)和強(qiáng)式效率市場(chǎng)。隨著認(rèn)識(shí)的不斷深入，人們對(duì)金融市場(chǎng)效率的認(rèn)識(shí)也有了新的進(jìn)展，金融市場(chǎng)的效率還可以表示為市場(chǎng)的運(yùn)行效率和市場(chǎng)的分配效率，即金融市場(chǎng)作為中介可以在多大程度促進(jìn)自變量對(duì)GDP的影響。本文使用的金融市場(chǎng)效率概念就屬此類。參考Alfaro建立的金融市場(chǎng)作用機(jī)制模型，金融市場(chǎng)可以按以下指標(biāo)劃分為五種，即金融系統(tǒng)的流動(dòng)性負(fù)債(LYL=M2/GDP)、商業(yè)銀行資產(chǎn)(BTOT=商業(yè)銀行資產(chǎn)/商業(yè)銀行資產(chǎn)與央行資產(chǎn)之和)、私人部門貸款(PRVCR=金融中介對(duì)私人部門的貸款/GDP)、銀行貸款(BANKCR=儲(chǔ)蓄存款貨幣銀行對(duì)私人部門的貸款/GDP)和StockLiquidity(股票市場(chǎng)交易額/GDP)。其中每一種金融市場(chǎng)對(duì)應(yīng)一種金融市場(chǎng)效率。金融市場(chǎng)效率在FDI技術(shù)溢出當(dāng)中起著重要作用，當(dāng)先進(jìn)技術(shù)通過(guò)人力資本的流動(dòng)轉(zhuǎn)移到內(nèi)資企業(yè)時(shí)，內(nèi)資企業(yè)需要通過(guò)結(jié)構(gòu)重組、改變?cè)械慕?jīng)營(yíng)方式、購(gòu)置新設(shè)備等手段吸收和利用FDI的先進(jìn)技術(shù)。在這一過(guò)程中，有些企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)源融資來(lái)籌集資金，但原有技術(shù)與新技術(shù)間差距越大，所需要的資金就越多，企業(yè)進(jìn)行外源融資的可能性就越大。在絕大多數(shù)情況下，外源融資需要在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行，依賴于國(guó)內(nèi)的金融體系，即國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率的高低影響這些企業(yè)的發(fā)展程度。人力資本流動(dòng)還可以通過(guò)建立新的企業(yè)，將先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。然而條件是必須先支付大筆初始的固定創(chuàng)業(yè)成本(包括學(xué)習(xí)費(fèi)用、談判成本、購(gòu)買關(guān)鍵技術(shù)以及設(shè)備的費(fèi)用等)，這也需要在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中進(jìn)行融資，東道國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)作效率將決定創(chuàng)業(yè)者能否在有效時(shí)期內(nèi)獲得貸款以支付這筆固定成本。特別是對(duì)于那些高技術(shù)含量的創(chuàng)新型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的效率就非常重要，資金的及時(shí)到位，意味著企業(yè)可以將新產(chǎn)品率先投放市場(chǎng)，占有較高的市場(chǎng)份額以獲取利潤(rùn)。因此，金融市場(chǎng)效率越高，融資成本越低，人力資本從外資企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)就越容易，而且建立新企業(yè)的可能性就越大。因此，一個(gè)具有良好功能的金融市場(chǎng)體系能通過(guò)人力資本擴(kuò)大FDI的技術(shù)溢出效應(yīng)，從而大大促進(jìn)一國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
三、模型的建立和數(shù)據(jù)的來(lái)源
為了分析的需要，我們建立FDI通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生作用的線性回歸模型:GDP=α+βFDI+γFINANCE+η(FDI?FINANCE)+μ(1)模型中，GDP———每年實(shí)際的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;FDI———實(shí)際流入的外國(guó)直接投資額，按照當(dāng)年實(shí)際有效匯率折算成人民幣計(jì)算;FINANCE———金融市場(chǎng)效率;FDI?FINANCE———FDI與金融市場(chǎng)的相互作用，目的是用來(lái)檢驗(yàn)FDI促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否需要受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率的限制;α———常數(shù)項(xiàng)，表示除FDI之外其他所有要素投入對(duì)GDP的影響。根據(jù)Alfaro建立的金融市場(chǎng)作用機(jī)制模型，金融市場(chǎng)效率可以分別用以下5個(gè)指標(biāo)來(lái)表示，即金融系統(tǒng)的流動(dòng)性負(fù)債LYL(M2/GDP)、商業(yè)銀行資產(chǎn)BTOT(商業(yè)銀行資產(chǎn)/商業(yè)銀行資產(chǎn)與央行資產(chǎn)之和)、私人部門貸款PRVCR(金融中介對(duì)私人部門的貸款/GDP)、銀行貸款BANKCR(儲(chǔ)蓄存款和貨幣銀行對(duì)私人部門的貸款/GDP)和股票市場(chǎng)流動(dòng)性資產(chǎn)SL(股票市場(chǎng)交易額/GDP)，這五個(gè)指標(biāo)雖然有各自的側(cè)重點(diǎn)，但均被視為金融市場(chǎng)效率。由于我國(guó)金融市場(chǎng)以信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)為主，本文專門選取流動(dòng)性負(fù)債LYL來(lái)反映信貸市場(chǎng)的效率;選取SL反映我國(guó)股票市場(chǎng)的效率。為了避免各效率指標(biāo)之間的自相關(guān)性，在實(shí)證過(guò)程中分別選擇LYL和SL替代FINANCE?？紤]到自然對(duì)數(shù)變換不改變?cè)瓉?lái)的協(xié)整關(guān)系，且通過(guò)對(duì)數(shù)化以后數(shù)據(jù)序列易得到平穩(wěn)序列，能夠有效消除時(shí)間序列中存在的異方差，所以對(duì)GDP、FDI等數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，得到新的時(shí)間序列，變換后的變量分別用lnGDP、lnFDI、lnLYL、lnSL、lnFINANCE表示:lnGPD=α+βlnFDI+γlnFINANCE+ηln(FDI?FINANCE)+μ(2)將LYL和SL分別代替FINANCE后得到公式:lnGDP=α1+β1lnFDI+γ1lnLYL+η1ln(FDI?LYL)+μ1(3)lnGDP=α2+β2lnFDI+γ2lnSL+η2ln(FDI?SL)+μ2(4)由于改革開放初期我國(guó)FDI流入量較少，而股票市場(chǎng)也僅從1993年后才有完整的年度數(shù)據(jù)，故選取1993－2009年的樣本數(shù)據(jù)研究信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的影響。本文的數(shù)據(jù)皆來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。原始數(shù)據(jù)如表1:
四、實(shí)證分析
(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)
利用時(shí)間序列建立經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型時(shí)，時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的。為此，有必要檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，主要是利用ADF(AugmentedDickey－Fuller)單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)結(jié)果見表2。表2顯示，水平序列和一階差分序列的lnGDP、lnFDI、lnLYL、lnSL、lnFDISL、lnFDILYL都不能拒絕單位根假設(shè)，說(shuō)明序列是非平穩(wěn)的，而二階差分則都拒絕了單位根假設(shè)，說(shuō)明序列是平穩(wěn)的，即都是I(2)序列，可以對(duì)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系進(jìn)行下一步的協(xié)整檢驗(yàn)。
(二)回歸分析
為了研究FDI、金融市場(chǎng)效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，用OLS法對(duì)公式(3)(4)分別進(jìn)行估計(jì)，得到方程lnGDP=2．528755+0．484420lnFDI+0．776113lnLYL+0．562029lnFDILYL(5)(1．663244)(0．134816)(0．211544)(0．157909)R2=0．948278DW=0．804392lnGDP=－1．423599+0．348668lnFDI+0．210552lnSL+0．223899lnFDISL(6)(－0．940813)(4．598603)(0．974321)(1．150293)R2=0．895707DW=1．182914由方程(5)得到lnFDI前的系數(shù)是0．484420，即GDP對(duì)于FDI變動(dòng)的敏感性系數(shù)是0．484420，這表示FDI每變化1%，會(huì)引起GDP正向變動(dòng)0．484420。同理可得lnLYL、lnFDILYL對(duì)GDP的影響。其中l(wèi)nLYL系數(shù)較大，說(shuō)明我國(guó)信貸市場(chǎng)對(duì)GDP有顯著影響，即信貸市場(chǎng)是有效率的。相應(yīng)的lnFDILYL系數(shù)為0．562029，F(xiàn)DI通過(guò)信貸市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果明顯。由方程(6)得到lnFDI前的系數(shù)是0．348668，即GDP對(duì)于FDI變動(dòng)的敏感性系數(shù)是0．348668，這表示FDI每變化1%，會(huì)引起GDP正向變動(dòng)0．348668。同理可得lnSL、lnFDISL對(duì)GDP的影響。其中l(wèi)nSL前的系數(shù)為0．210552，相對(duì)于借貸市場(chǎng)，股票市場(chǎng)對(duì)GDP影響較小，即股票市場(chǎng)是缺乏效率的，相應(yīng)的lnFDISL系數(shù)為0．223899，F(xiàn)DI通過(guò)股票市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果較差。通過(guò)回歸結(jié)果可以得知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)與FDI、FINANCE和FDI?FINANCE正相關(guān)。相對(duì)于股票市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)更具效率，F(xiàn)DI通過(guò)信貸市場(chǎng)能夠更明顯的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
(三)協(xié)整檢驗(yàn)
第二步得到的回歸方程反映了lnGDP、lnFDI、lnFINANCE和ln(FDI?FINANCE)之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，從統(tǒng)計(jì)意義上看，方程的擬合效果很好。為了避免時(shí)間序列的偽回歸，要對(duì)這四個(gè)變量之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。只要檢驗(yàn)回歸方程的殘差序列是否平穩(wěn)即可。我們對(duì)基于回歸方程的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?Δ^μt=γ?^μt－1+εt結(jié)果得到ADF統(tǒng)計(jì)量為－2．431284，小于5%顯著性水平下的臨界值－1．970978，拒絕原假設(shè)，即殘差序列是平穩(wěn)的?？梢缘贸鰈nGDP、lnFDI、lnFINANCE和ln(FDI*FINANCE)之間存在協(xié)整關(guān)系，回歸方程有意義。
(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果只表明變量之間是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是這種關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。格蘭杰(Granger)提出的因果關(guān)系檢驗(yàn)可以解決此類問(wèn)題。檢驗(yàn)結(jié)果表明:(1)我們有98．16%的把握確定FDI是GDP的格蘭杰原因，即FDI的流入有效地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。(2)GDP分別和SL、LYL之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，即GDP與金融市場(chǎng)效率之間能夠相互促進(jìn)。(3)GDP分別和FDISL、FDILYL之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。
本書統(tǒng)中國(guó)資本、貨幣、債市之大勢(shì)，論金融創(chuàng)新、改革、治理之思路，并引綠色融資、產(chǎn)業(yè)、城市之新潮。危機(jī)之后的反思，全球環(huán)境的惡化，各國(guó)政策的溢出效應(yīng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐的加快，積極探索新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，為綠色金融的振翅高飛引來(lái)新的東風(fēng)。
一、金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的重要意義
金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)工作是金融統(tǒng)計(jì)的重要組成部分，是維護(hù)金融穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)工作，是金融風(fēng)險(xiǎn)防范有重要意義，金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)需要國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、銀行、政府部門、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)金融管理部門的大力支持與協(xié)調(diào)合作，實(shí)現(xiàn)良好的信息數(shù)據(jù)共享，并通過(guò)綜合分析這些部門提供的數(shù)據(jù)對(duì)金融狀況做出統(tǒng)計(jì)與判斷。金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)包含諸多統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，包括系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合性反映，在提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率方面發(fā)揮重要作用。同時(shí)，還影響著金融預(yù)測(cè)的預(yù)測(cè)精度以及金融決策的科學(xué)合理性，為金融決策提供有力的基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。根據(jù)時(shí)間序列一共的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)并對(duì)其進(jìn)行分析與規(guī)律探究，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)與管理，可以對(duì)未來(lái)的金融產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)與金融狀況作出較為科學(xué)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，進(jìn)而作出合理科學(xué)的金融決策本文由收集整理以促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮與金融事業(yè)的健康發(fā)展。
二、金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的思路與方法
（一）建立健全金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)管理制度
金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)工作的有效展開首先需要的是對(duì)其管理制度的建立與健全，這對(duì)于監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)可靠性與及時(shí)性的提高有重要意義，提供了有力的制度保障。應(yīng)結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)化的金融統(tǒng)計(jì)制度相關(guān)要求，讓金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系全面納入金融產(chǎn)品，并制定統(tǒng)一的規(guī)范化的產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)、信息反饋和渠道以及統(tǒng)計(jì)口徑，通過(guò)全面合理的信息數(shù)據(jù)有效引導(dǎo)金融產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展。且要全面詳盡地對(duì)金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的統(tǒng)計(jì)方法、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)來(lái)源以及統(tǒng)計(jì)部門職責(zé)等做出規(guī)定，利用相關(guān)的制度有效提高統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的權(quán)威性與準(zhǔn)確性，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的管理，使之更好地服務(wù)于宏觀調(diào)控與貨幣政策。并且，應(yīng)將金融產(chǎn)品投向信息報(bào)送至銀行與信貸管理部門等相關(guān)部門，以便對(duì)金融產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，還能通過(guò)金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制與管理。同時(shí)，還應(yīng)不斷完善m2的統(tǒng)計(jì)方法與范圍，將適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品納入m2的統(tǒng)計(jì)范圍，并對(duì)理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行積極全面的完善，以保證能完整全面、及時(shí)準(zhǔn)確地進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。
（二）加強(qiáng)全面準(zhǔn)確地金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測(cè)工作
要加強(qiáng)全面準(zhǔn)確地金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測(cè)工作，首先要按制定的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)確定金融產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)科目，這就需要選用科學(xué)合理的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類與統(tǒng)計(jì)。并且，應(yīng)避免統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的遺漏與重復(fù)匯總，尤其是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷加快，出現(xiàn)大量規(guī)避監(jiān)管等現(xiàn)象與問(wèn)題，金融產(chǎn)品的組合更加復(fù)雜，要全面準(zhǔn)確地將它們按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分的難度越來(lái)越大，而各數(shù)據(jù)的相互扎差以及并表處理需要更為嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，才能確保其科學(xué)合理地進(jìn)行。當(dāng)前金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)還存在一些不全面與不完善的地方，對(duì)于一些不確定的金融產(chǎn)品以常規(guī)方法進(jìn)行報(bào)數(shù)是不能完全確保其相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)送到統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)的完整性的。金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)不能及時(shí)在正常報(bào)表中體現(xiàn)，這就加大了檢查監(jiān)測(cè)工作的難度，使得監(jiān)督漏報(bào)行為的可能性增大，而漏報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)于高效的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理是極其不利的。同時(shí)，還應(yīng)確保統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等與金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐是一致相符的，作為金融創(chuàng)新工具的金融產(chǎn)品，應(yīng)根據(jù)相關(guān)政策及金融市場(chǎng)的變化等而時(shí)刻保持創(chuàng)新，讓金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)與金融產(chǎn)品創(chuàng)新保持一致，根據(jù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新變化實(shí)時(shí)調(diào)整統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與方法，為全面準(zhǔn)確地進(jìn)行金融產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)奠定基礎(chǔ)。
（三）加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品的監(jiān)管，搭建金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”
信任作為一種社會(huì)資本在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中具有重要意義。早在亞當(dāng)?斯密時(shí)代，信任的重要性就引起了人們的關(guān)注，但直到20世紀(jì)中后期，隨著新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的興起，人們才逐漸認(rèn)識(shí)到交易成本、不完全信息以及社會(huì)和文化等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，并開始從社會(huì)資本的角度對(duì)信任進(jìn)行系統(tǒng)性研究。
金融體系就像一幢摩天大廈，由各類金融機(jī)構(gòu)、各類金融產(chǎn)品通過(guò)金融市場(chǎng)相互連接，組成了一個(gè)復(fù)雜的、精巧的有機(jī)體。這座摩天大樓除了看得見的建筑主體之外，還有看不見的基石，那就是良好的信用和堅(jiān)定的信任。單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的失敗不會(huì)影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，就像一扇窗戶的破損不會(huì)影響大廈的穩(wěn)定，但基石的破損便會(huì)導(dǎo)致整個(gè)大廈的傾覆。金融危機(jī)就像一座大廈的倒塌，它的基石發(fā)生了動(dòng)搖，信任不復(fù)存在，信用煙消云散?？梢哉f(shuō)，金融體系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，堅(jiān)定良好的信用則是現(xiàn)代金融體系的核心。
一、信任的經(jīng)濟(jì)學(xué)詮釋
（一）信任的一般解釋
無(wú)論從社會(huì)學(xué)、心理學(xué)還是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，信任都存在普遍的社會(huì)信任和特殊信任之分。社會(huì)信任主要關(guān)注人們對(duì)包括陌生人在內(nèi)的一般社會(huì)大眾的整體信任水平，而特殊信任僅局限于特殊的個(gè)體、區(qū)域或組織機(jī)構(gòu)，常常針對(duì)特定情景。
長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)外學(xué)者對(duì)信任的研究主要集中在對(duì)社會(huì)信任的研究。從心理學(xué)角度看，信任是個(gè)體特有的對(duì)他人誠(chéng)意、善意及可信性的普遍可靠的信念。從社會(huì)學(xué)角度看，信任是個(gè)體對(duì)另一個(gè)人言辭、承諾及口頭或書面陳述的可靠性的一般期望。鄭也夫在《信任論》中提出：信任是一種態(tài)度，相信某人的行為或周圍的秩序符合自己的愿望。表現(xiàn)為對(duì)自然與社會(huì)的秩序性、對(duì)合作伙伴承擔(dān)的義務(wù)和對(duì)某角色的技術(shù)能力的三種期待。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，社會(huì)信任更多地體現(xiàn)為交換與交流的媒介。這種媒介可以采用介紹人、信物、誓言、抵押等形式，也可以采用其他形式，但本質(zhì)是信任感。信任是在交易達(dá)成之前，委托人認(rèn)為人不會(huì)利用其信息優(yōu)勢(shì)損害自己利益的一種肯定性預(yù)期，或是在不確定下對(duì)交易對(duì)象合作行為的樂(lè)觀預(yù)期。有學(xué)者提出信任是簡(jiǎn)化復(fù)雜性的機(jī)制之一。信任是很多經(jīng)濟(jì)交易必需的公共品。信任是在風(fēng)險(xiǎn)中追求最大化功利的有目的行為，是一種可以減少監(jiān)督與懲罰成本的社會(huì)資本形式。
（二）信任的金融解釋
信任在金融市場(chǎng)中的作用體現(xiàn)為特殊信任，也稱金融信任。金融信任是指在金融市場(chǎng)上投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、上市公司、管理層以及股票分析師等的信任程度，它直接影響到金融決策及經(jīng)濟(jì)效果。
具體來(lái)看，金融信任包含信念和偏好兩方面內(nèi)容。從信念上看，是對(duì)他人值得信任程度的預(yù)期；從偏好上看，是由個(gè)體特征決定的個(gè)體本身的信任度和被信任度。其中，信念部分隨著經(jīng)歷和信息的變化不斷更新，而偏好部分是相對(duì)穩(wěn)定的特征，是一種經(jīng)過(guò)社會(huì)學(xué)習(xí)而形成的個(gè)人人格特質(zhì)的表現(xiàn)。在金融市場(chǎng)中，投資者不僅需要根據(jù)既有信息對(duì)金融產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分析，也要考慮金融信任，即投資者需要確信所有的信息和數(shù)據(jù)是正確的和可以依賴的，也需要對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)及運(yùn)行機(jī)制具有信心。這一方面依賴于金融市場(chǎng)的客觀特征，如信息和數(shù)據(jù)的正確性和可靠性；另一方面也依賴于投資者的主觀特征，比如對(duì)金融市場(chǎng)信心不足的投資者投資金融產(chǎn)品的意愿較低。
由此可見，金融信任對(duì)于吸引投資者、增強(qiáng)投資者信心以及促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
二、構(gòu)建信用與信任體系
建設(shè)安全穩(wěn)定的金融體系，防范新的危機(jī)產(chǎn)生，首先必須鞏固信用與信任基石。在這個(gè)過(guò)程中，政府、金融機(jī)構(gòu)、中介組織、工商企業(yè)、家庭個(gè)人都是必不可少的締造者與關(guān)聯(lián)者。
（一）政府對(duì)信任構(gòu)建的主導(dǎo)作用
政府要加強(qiáng)自身信用建設(shè)，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政府的信心與信任。從以前的幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)看，盲目樂(lè)觀、過(guò)于寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和不夠?qū)徤鞯谋O(jiān)管政策是引發(fā)危機(jī)的重要原因。政府需要盡快樹立自身良好形象，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政府調(diào)控和管理經(jīng)濟(jì)事務(wù)能力的信心。政府要提高對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的預(yù)判能力，制定和執(zhí)行更加穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，防止發(fā)生類似之前歐洲國(guó)家所發(fā)生的財(cái)政危機(jī)、債務(wù)危機(jī)，防止發(fā)生由通貨膨脹引發(fā)的貨幣危機(jī)，以及經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、政策不協(xié)調(diào)或政策失當(dāng)而導(dǎo)致的匯率危機(jī)。同時(shí)要加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管，著力修補(bǔ)監(jiān)管體系中存在的漏洞，防范監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，提高監(jiān)管者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)包括跨國(guó)和跨市場(chǎng)在內(nèi)的不同監(jiān)管者之間的信息共享與監(jiān)管合作，提高監(jiān)管的有效性。
（二）機(jī)構(gòu)強(qiáng)化信用體系的建設(shè)
金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化信用建設(shè)和社會(huì)責(zé)任。投資人和存款人的信任是金融機(jī)構(gòu)生存與發(fā)展的源泉所在，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)信用建設(shè)，維護(hù)信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)要致力于良好公司治理建設(shè)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，構(gòu)建有效的內(nèi)控體系，制定更加安全、穩(wěn)健、科學(xué)的激勵(lì)政策，約束不審慎經(jīng)營(yíng)和過(guò)度冒險(xiǎn)的短期行為。同時(shí)要建立高標(biāo)準(zhǔn)的資本儲(chǔ)備和流動(dòng)性儲(chǔ)備，提高資本吸收損失的能力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的覆蓋范圍，一方面用于約束和防范過(guò)度投機(jī)和過(guò)度冒險(xiǎn)，另一方面有助于提高公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心。美國(guó)次貸金融危機(jī)表明，當(dāng)危機(jī)來(lái)臨時(shí)，只有充足的資本和流動(dòng)性才是惟一可靠的。因此，美國(guó)金融救助法案最終將購(gòu)買不良資產(chǎn)計(jì)劃改為向問(wèn)題機(jī)構(gòu)注資來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。企業(yè)要建立良好的信用文化。企業(yè)應(yīng)建立更加審慎的財(cái)務(wù)管理理念，不能總是靠投機(jī)、靠銀行的過(guò)度貸款支撐擴(kuò)張，要實(shí)施更加有效的公司治理、更加穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，而且要建立良好的資本和流動(dòng)性的管理。家庭和個(gè)人也有責(zé)任為建設(shè)良好的信用體系規(guī)范自己的金融行為。
三、總結(jié)
