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這一切在四季度發(fā)生改變。經(jīng)濟方面，短期內(nèi)經(jīng)濟增長的動力不強，年內(nèi)經(jīng)濟增長將持續(xù)走弱；通脹方面，形勢得以初步緩解，四季度以及明年物價將整體回落；貨幣政策方面，進一步收緊已無必要，而放松的可能性也不大，整體上會維持當前力度；資金方面，目前商業(yè)銀行的超儲率已處于非常低的水平，央行通過上調(diào)存款準備金率和公開市場操作，實際調(diào)控效果已經(jīng)接近了的理論上最高存款準備金率――23％，未來再次上調(diào)存準率的可能性已不大，這也預示著宏觀調(diào)控已接近尾聲。綜合這些因素，近一段時間的債市行情得以確認。
通常認為，債市拐點早于股市拐點到來。2008年爆發(fā)的全球金融危機，世界經(jīng)濟大蕭條，中國A股市場從2007年四季度的歷史高點6124點一路下挫至2008年底的1664點；債市領先股市6個月左右即展開反彈行情，10年國債收益率從2008年中的4.55%開始一路下行至2009年初的2.67%；而股市則在2009年初才開始反彈，并一路上漲到2009年8月份的3500點附近。
在各種投資渠道均不給力的今天，由于無法斷定股票牛市行情是否啟動，債市無疑是資金的庇護所、投資的好標的和理財?shù)谋匾渲?。尤其對習慣炒股養(yǎng)基的人來說，這時不妨做做債基，助你更好地適應市場的脈搏。
國家財政部決定11月10日起發(fā)行2011年憑證式（四期）國債。該期國債發(fā)行總額為200億元，發(fā)行期限截止到23日。發(fā)行當日上午9點，筆者在北京市朝陽區(qū)一家商業(yè)銀行網(wǎng)點外見到很多人都在抱怨：“來晚啦，國債已經(jīng)賣完了?！睋?jù)媒體報道，同樣的場景，在全國各地的銀行門口幾乎都在上演。
債券熱潮為什么會來
國債申購熱為什么會出現(xiàn)？一是通脹嚴重程度加劇，銀行存款出現(xiàn)負利率，從而使得人們希望采用更有效的理財手段。二是目前正處于本輪加息周期的頂部區(qū)域，國債的發(fā)行價格顯得較為誘人。
從表1可以看出，1978～2010年，33年的年均通脹率為5.18%。今年7月7日起，最新適用的1年期銀行存款的利率水平是3.5%。按照現(xiàn)有的通脹速度和利率水平，10萬元存銀行，20年后將變成7.13萬元。在這種情況下，人們就希望采用比銀行存款收益更高的國債來抵御通脹的危害。以最近發(fā)行的這次國債為例，一共發(fā)行了1年期、3年期和5年期3種面額，票面利率均高于同期銀行存款的收益水平。其中1年期20億元，票面年利率3.85%；3年期100億元，票面年利率5.58%；5年期80億元，票面年利率6.15%。
從表2可以看出，中國的利率周期每過幾年就會變動一次，且呈現(xiàn)較為明顯的加息和減息周期，在此期間，存在明顯的轉(zhuǎn)折。我們在關注債市時，最重要的就是要把握這個關鍵的轉(zhuǎn)折時點。如果是從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期的關鍵節(jié)點，則債券發(fā)行價格將達到高峰，這樣就會出現(xiàn)熱銷場面，同時，二級市場上的債券的交易價格也不斷走強。例如，目前在股市反復震蕩的同時，債市交易市場已經(jīng)開始發(fā)力上漲，9月底以來走出了一波小牛行情。
各主要投資品種前景看淡
目前，除了債券之外，個人比較容易接觸到的理財產(chǎn)品主要有房產(chǎn)、股票、黃金、基金。事實上，現(xiàn)在這些理財產(chǎn)品都處于低谷或下跌趨勢中。
房產(chǎn)在中國進行房產(chǎn)投資有3個秘訣：第一是政策；第二是政策；第三還是政策。由于中國的土地是沒有私有產(chǎn)權的，統(tǒng)統(tǒng)歸國家所有。因此，房產(chǎn)政策市的現(xiàn)象在未來較長的一段時間內(nèi)將長期存在。這意味著，房地產(chǎn)行情要根本走強，需要國家給予政策支持。而目前國家對房產(chǎn)從緊調(diào)控的態(tài)度非常堅決，房產(chǎn)的低潮在未來一段時間內(nèi)還將持續(xù)存在。
股票中國的股市與房地產(chǎn)密切相關，聯(lián)動性極強，上市公司中幾乎有一半屬于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。炒股炒的是預期，在房地產(chǎn)預期不明朗而七大新興產(chǎn)業(yè)又沒有有效成為支柱產(chǎn)業(yè)的情況下，中國股市的整體情況很難有較大的改觀。雖然由于臨近年底，會有常規(guī)意義上的券商“吃飯”行情出現(xiàn)，但這一輪行情可能僅僅只是反彈，而并非反轉(zhuǎn)。在繼續(xù)從緊的貨幣政策的預期下，股市的真正整體好轉(zhuǎn)可能需要等到明年換屆之后才會出現(xiàn)。
黃金1971年7月第7次美元危機爆發(fā)，布林頓森林體系瓦解，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經(jīng)濟政策”，宣布美元與黃金脫鉤。從此，金價開始出現(xiàn)大幅度的波動。1971年7月～1980年1月，是第一輪黃金牛市。從35美元/盎司開始，金價在1980年1月達到最高價850美元/盎司，10年最大漲幅2328.57%。黃金并非永遠上漲。1980年1月～1999年7月，黃金一共跌了20年。這是第一輪黃金熊市。美國黃金期貨在1999年7月創(chuàng)下252.9美元本輪熊市最低價，20年最大跌幅70.25%。從1999年7月（特別是2001年9?11恐怖襲擊，美元確立長期貶值趨勢，正式宣布第二輪黃金牛市啟動）到目前，是第二輪黃金牛市。第二輪黃金牛市的金價在2011年9月6日達到至今的最高價1922.6美元，最大漲幅660.22%。目前，困擾美國的最大恐怖因素本?拉登已被擊斃，美元未來一段時間內(nèi)有走強的可能性。因此，黃金在未來半年到1年的時間內(nèi)可能將維持弱市整體的態(tài)勢，再出現(xiàn)大幅度上漲的可能性較小。
基金基金主要分為股票型、貨幣型和債券型3種。股票型基金的走勢與股市相關性很高，在股市整體預期走弱的情況下，該類基金很難有較好表現(xiàn)。貨幣型從本質(zhì)上來說是一年期銀行存款的有效替代品，優(yōu)點很明顯：取用靈活，買入之后，一旦需要用錢，則可以隨時贖回，一般來說，2天就可以到賬。而缺點也很明顯：收益率相對不高。債券型基金的走勢與債券市場的走勢基本是一致的，在債券市場整體走強的情況下，該類基金可能會有較好表現(xiàn)。
到目前為止，境外投資者進入中國債券市場的渠道仍然有限，他們只能通過一些特定渠道投資中國債市和股市，其中包括合格境外機構投資者（QFII）機制和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）機制。這兩個跨境投資機制允許獲批的境外基金管理和證券公司投資中國境內(nèi)證券。但由于中國資本市場很大程度上還未對境外資本開放，境外投資者對中國政府債券的持有比例在新興市場中較低，境外投資者總共僅持有2014年底政府未清償債券的2.4%，而墨西哥和巴西的這一比例分別為59%和34%。
但近期宣布的一些措施為境外投資者進入中國債市這一目前規(guī)模位居全球第三的債券市場提供了更多渠道。
例如，2015年7月，中國央行宣布，向境外央行、財富基金和國際金融組織進一步開放銀行間債券市場，而銀行間債券市場正是大部分政府債券和企業(yè)債券交易的市場。
2015年9月，匯豐香港和中銀香港成為首批在中國內(nèi)地銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券的國際性商業(yè)銀行。
向境外發(fā)行人開放境內(nèi)債市將進一步加快中國整體資本市場的改革。與7月宣布的措施一樣，這是中國致力于將境內(nèi)資本市場融入全球金融體系的重要一環(huán)。
中國已經(jīng)表明，希望市場在資本配置中發(fā)揮更具決定性的作用，并希望其金融市場變得更為高效，也更具競爭力。
多年來，中國經(jīng)濟的快速增長一直由銀行信貸驅(qū)動。銀行在中國金融體系中一直是最大的融資來源，在融資中的占比遠高于美國和日本，也遠高于與中國處在相似經(jīng)濟發(fā)展階段的其他新興市場。
鑒于中國經(jīng)濟已經(jīng)步入新常態(tài)，對于更有深度、更加多元化、流動性更強的資本市場的需求日益增強。進一步發(fā)展債券市場將有助于支持經(jīng)濟增長，改善資本配置，并降低借款成本。
隨著中國致力于治理伴隨過去幾十年迅猛增長而產(chǎn)生的環(huán)境污染，為未來城市化帶來所需的環(huán)保發(fā)展模式和清潔基礎設施，中國的金融需求只會越來越大，而債券市場的發(fā)展也有助于滿足這個需求。
2015年10月，中國農(nóng)業(yè)銀行成為首家發(fā)行綠色債券的中資金融機構，一共募資10億美元。該行成為首個發(fā)行人民幣綠色債券的亞洲發(fā)行人，同時該債券也是由亞洲發(fā)行人發(fā)行的最大宗的一筆美元綠色債券。
所募集資金將專門用于資助6個符合條件的綠色項目領域，包括可再生能源、能源效率、可持續(xù)運輸廢棄物管理、可持續(xù)土地利用、清潔及可持續(xù)水資源管理。
中國債市將進一步增長，因為中國政府不斷強調(diào)必須將可持續(xù)性作為中國企業(yè)和投資者未來發(fā)展最重要的考慮之一。
2015年9月，國務院承諾將生態(tài)保護“融入經(jīng)濟建設、政治建設、文化建設、社會建設各方面和全過程”。國務院頒布了一系列法律法規(guī)，投資方向和優(yōu)先市場改革的指引，以使金融體系的發(fā)展與向綠色經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型保持一致。
我們預計，中國央行將有關綠色債券市場的官方指引，為境內(nèi)綠色債券發(fā)行提供進一步的規(guī)定和框架，明確具體的行業(yè)領域。這還將有助于推動境外融資需求，尤其是與中國“一帶一路”基礎設施建設計劃有關的融資。
中國債市已經(jīng)取得了長足的進展，但仍有巨大的發(fā)展空間。
首先，盡管中國債市的規(guī)模在短短5年內(nèi)已經(jīng)翻番， 但相比中國和全球經(jīng)濟的規(guī)模仍然很小。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行（ADB）最新的《亞洲債券監(jiān)測》（Asian Bond Monitor）報告，2015年第二季度末，中國的未清償本幣債券總額與GDP之比為53%，而馬來西亞的這一比率為95.3%，泰國為72.3%。
此外，雖然中國經(jīng)濟占全球GDP的12%，未清償債券卻僅占全球的5.1%。
其次，債券發(fā)行以政府和政策性銀行為主導，公司債券只占一小部分。中國擁有亞洲第二大公司債券市場，但公司債券僅占未清償債券總額的約25%，遠低于發(fā)達市場和其他許多發(fā)展中亞洲國家的水平。
第三，多數(shù)債券是短期而非長期品種。中國有40%的未清償債券在三年內(nèi)到期，有近40%新發(fā)行債券的期限短于一年。這與長期債券占很大比例的其他市場形成了鮮明對比。
最后，根據(jù)經(jīng)綸國際經(jīng)濟研究院（Fung Global Institute）整理的數(shù)據(jù)，中國政府債券在二級市場的流動性遠低于美國國債和日本政府債券。
中國明白擁有發(fā)達債券市場的重要性，也了解發(fā)達的債市所帶來的益處。過去幾個月宣布的措施，是向這一方向邁進的重要步驟。
對中國而言，更具深度、更加多元化的債券市場會帶來多重益處。
通過歡迎更多的境外投資，中國將逐漸擴大投資者規(guī)模和范圍。外資流入的增加會為中國借款人帶來新的融資來源，促進更多中國公司在境內(nèi)發(fā)債。
一個更具活力的債券市場還將有助于減輕中國對銀行信貸的依賴，讓中國的銀行體系能騰出手向中小企業(yè)發(fā)放更多貸款。這是一項重要考慮因素：雖然中小企業(yè)是中國經(jīng)濟增長和再平衡的關鍵，但相對于大公司，他們獲得資金的難度更大。
與此同時，通過允許更多境外機構在中國發(fā)行債券，中國將既為全球借款人開放新的融資來源，又為中國投資者創(chuàng)造新的機遇。
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A
對于成熟期或擴張期的中小企業(yè)，經(jīng)過長期發(fā)展，已經(jīng)形成較大規(guī)模，擁有較為穩(wěn)定的顧客和供應商以及比較好的信用記錄，也已擁有自己比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，需要資金時可選擇銀行及資本市場等傳統(tǒng)融資方式。但大部分處于創(chuàng)建期及生存期的中小企業(yè)規(guī)模小、沒有穩(wěn)定的利潤及現(xiàn)金流，也沒有高價值的抵押物，難以達到到銀行及資本市場的高門檻要求。然而這部分中小企業(yè)又是最需要資金支持的，他們對資金的需求緊迫、頻率高、金額小。眾多小企業(yè)的需求構成整個社會的大需求，在此環(huán)境下，政策引導和自發(fā)形成了形形的融資渠道，在此我們僅對各種非主流融資渠道作簡要分類介紹，供中小企業(yè)參考。
1 非定向較大額資金需求
如果企業(yè)不是為投資某特定項目，而只是日常經(jīng)營中需要償還貸款、補充營運資金，進行股權并購等，需要資金額較大時，可選擇發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
渠道簡介：根據(jù)2012年5月的《中小企業(yè)私募債券試點辦法》規(guī)定，中小企業(yè)私募債券是未上市中小微型企業(yè)以非公開方式發(fā)行的公司債券。試點期間，符合工信部《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。由于私募債券發(fā)行主體為非上市的中小微企業(yè)，跟上市企業(yè)相比，其財務狀況和信用資質(zhì)都要弱些，所以發(fā)行利率會較高，也稱為高收益?zhèn)?/p>
融資技巧：中小企業(yè)要想更好地利用債券融資渠道，應首先完善自己，提高自身信用，取得債券發(fā)行資格；其次根據(jù)項目需求，確定適宜發(fā)行數(shù)量，發(fā)行額定得過高，會造成資金過剩，加重企業(yè)財務負擔；發(fā)行額度太小，又不易滿足籌資的需求；第三，選擇合適債券品種，確定恰當債券期限；第四，選擇適當發(fā)行時機，從企業(yè)自身來講，最好選擇企業(yè)負債率較低的時候發(fā)行債券，從外部環(huán)境來講，選擇利率水平較低的時候發(fā)行，可降低融資成本。
2 特定用途融資
2.1 政府扶持基金
渠道簡介：多年來各級政府都設立了種類繁多的基金或?qū)ｍ椯Y金，有針對性地對企業(yè)的發(fā)展提供資助和扶持。按融資方式的不同，有政策性貸款、政策性擔保、財政貼息、專項扶持基金和政策性投資等。一般情況下，只要符合國家和地方的產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)都可以申請中央或地方財政資金的扶持。政策性融資具有成本低，風險小等優(yōu)點，但申請手續(xù)繁瑣，花費時間較長，另外適用面窄，有一定規(guī)模限制。
融資技巧：一般而言，技術含量高，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，有自主知識產(chǎn)權的企業(yè)更容易申請成功，但掌握申請資金技巧也是申請成功的必要條件。企業(yè)向申請政府資金，則需要注意以下幾點：
（1）學會與政府打交道。要主動與有關政府主管部門的人員接觸、溝通，建立起必要的公共關系和信任關系，使政府了解企業(yè)擁有先進的技術，過硬的管理團隊，良好的財務狀況和企業(yè)運作狀況，廣闊的前景。
（2）要認真學習政府的有關產(chǎn)業(yè)政策和扶持政策。從而通過努力使自己企業(yè)符合申請的條件。
（3）申請材料充分展示企業(yè)實力。
2.2 風險（創(chuàng)業(yè)）投資公司融資
渠道簡介：風險投資是在沒有任何財產(chǎn)作抵押的情況下，投資方以資金與公司業(yè)者持有的公司股權相交換。對于中小企業(yè)來說，通過股權融資獲取風險投資已經(jīng)有了不少的成功案例。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場進入前期急需資金之際，獲取風險投資是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。
融資技巧：風險投資最適合于產(chǎn)品或項目科技含量高、具有廣闊發(fā)展空間和市場前景的中小型高科技企業(yè)。利用風險投資，中小企業(yè)便可以盡快得以啟動。風險投資方?jīng)Q定是否對企業(yè)進行投資最看重以下幾方面：
一是團隊。企業(yè)的管理團隊是否具有行業(yè)領軍性，或者擁有領軍的潛質(zhì)。創(chuàng)投界有句名言：寧愿投二流技術，一流團隊的企業(yè)，也不投一流技術，二流團隊的企業(yè)。
二是模式。無論是技術還是商業(yè)模式有否鮮明個性或與眾不同之處。清晰的盈利模式，清楚地告訴投資者你靠什么賺錢，是一項非常重要的條件。
三是產(chǎn)品或項目。是否具有行業(yè)成長性或者擁有爆發(fā)性增長的市場。
2.3 融資租賃
渠道簡介：中小企業(yè)融資租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的融資方式。出租人根據(jù)承租人選定的租賃設備和供應廠商，以對承租人提供資金融通為目的而購買該設備，承租人通過與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價，而獲得該設備的長期使用權。
融資技巧：融資租賃表現(xiàn)形式是融物，實質(zhì)內(nèi)容則是融資。從本質(zhì)上說，融資租賃是對設備的投資，是一種以實物出現(xiàn)的資金融通。融資者可以根據(jù)需求選擇適合自己的租賃公司。
2.4 項目融資
渠道簡介：項目融資是指以項目的資產(chǎn)、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。即項目的發(fā)起人（即股東）為經(jīng)營項目成立一家項目公司，以該項目公司作為借款人籌借貸款，以項目公司本身的現(xiàn)金流量和全部收益作為還款來源，并以項目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔保物。項目資金來源可以是銀行貸款或者投資公司等。
融資技巧：項目融資的特點決定了貸款人所看重的是該工程項目的經(jīng)濟性、可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。因此，想要順利獲得項目融資，企業(yè)應根據(jù)國家政策、經(jīng)濟環(huán)境以及投資方的喜好，從項目本身下功夫，使項目擁有良好的盈利模式，另外項目方案，可行性研究等資料的撰寫要詳細明確，使其具備極強的吸引力和說服力。
3 小額急需資金需求
如果公司資金需求不大，且急需使用，則可以選擇手續(xù)簡單，但利率較高的融資方式。
3.1 小額貸款公司
小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設立，不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務的有限責任公司或股份有限公司?？商峁┟獾盅?、免擔保的貸款。無論經(jīng)營小公司還是攤點，只要經(jīng)營時間超過六個月，都可以向小額貸款公司申請貸款，一般能在兩到三天內(nèi)放款。貸款利息可雙方協(xié)商。與銀行相比，小額貸款公司貸款更為便捷、迅速，適合中小企業(yè)、個體工商戶的資金需求；與民間借貸相比，小額貸款更加規(guī)范。
3.2 典當行融資
典當是以實物為抵押的中小企業(yè)融資方式。對于急需流動資金的企業(yè)來說，典當是一種比較合適的手段。首先，它方便快捷，辦理貸款速度快，快則當天，最長不會超過十幾天，能夠迅速及時地解決當戶的資金需求；其次，經(jīng)營產(chǎn)品靈活機動，期限可長可短，從幾天到六個月不等，且時間靈活，可以根據(jù)自己情況提前贖當或者續(xù)當；第三，由于它是實物質(zhì)押、抵押，因此不涉及信用問題。這幾點都十分適合中小企業(yè)的資金需求特點。但與此對應的是，典當貸款成本較高，除貸款利息外，典當貸款還需要繳納較高的綜合費用，包括保管費、保險費、典當交易的成本支出等。此外典當貸款的規(guī)模也相對較小。
3.3 擔保投資公司融資
投資公司也是企業(yè)常用的融資渠道之一，相對于銀行和資本市場融資來說，尋求投資擔保公司的貸款或投資，要簡單和快捷一些。但在選擇投資公司之前，企業(yè)應對投資公司的資金量、盈利模式有所了解。有些投資公司根本沒有多少資金，徒有虛名。還有的投資公司只為其股東提供服務。另外投資公司的業(yè)務范圍也有區(qū)別，有的只提供短期拆借，有的既可以提供貸款、還可以針對某項目投資、或者為企業(yè)貸款提供擔保，還有的投資公司主要投資證券市場。投資公司的投資目的也不同，戰(zhàn)略投資類公司以追求資本增值為目的，投資時間較長；財務投資類投資公司以追求現(xiàn)金流入為目的，投資時間較短；投機類投資公司以獲得投機利潤為目的，主要賺取不良資產(chǎn)的買賣差價，進行短期資金拆借等。融資企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇合適的投資公司。
3.4 員工個人融資
如果公司資金需求量不大，公司員工又比較穩(wěn)定，也可以考慮在企業(yè)員工內(nèi)部借款或者募集股份。采取該渠道融資時，對員工說明資金用途、使用期限、還款的保障和來源，征得員工理解和支持非常重要；另外，企業(yè)還要對融資歸還方式作靈活安排，以便員工在急用資金時能得到保障。如果員工對企業(yè)的發(fā)展前景和老板本人充分信任，企業(yè)資金投向及回收期讓人信服，有良好業(yè)績，則融資更容易成功。
3.5 企業(yè)或個人拆借
盡管與信用風險或者法律風險相伴而生，也因此備受爭議和處罰，民間融資多年來都一直以頑強的生命力存活著。這說明民間借貸存在的必要性。民營經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)，中小企業(yè)在急需資金又沒有其他融資渠道的情況下，大多會通過民間拆借渠道融資。很多企業(yè)都設有自己的投資公司或者擔保公司，向需要資金的公司投資或者擔保貸款。也有企業(yè)或個人通過某些中介機構進行拆借。這種民間融資一直在中小企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著不可或缺的作用。然而企業(yè)在運用這些融資渠道過程中，注意規(guī)避風險是非常必要的。
4 日常融資
4.1 內(nèi)部積累融資
內(nèi)部融資，簡言之，即開源節(jié)流。從大的方面來講，主要是想法設法擴大企業(yè)收入、降低成本、控制費用、提高存貨周轉(zhuǎn)率、提高應收帳款周轉(zhuǎn)率等。需要從一下細節(jié)著手，比如要盡量提高企業(yè)信息化水平，加強企業(yè)供應鏈的管理；提高產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)品結構；擴大銷售和加強銷售管理；增加企業(yè)在培訓和人力資源方面的開支；加強存貨管理，減少存貨占壓資金，提高存貨周轉(zhuǎn)率；加強帳款管理，提高應收帳款周轉(zhuǎn)；控制不合理資金需求，杜絕不合理投資；實行預算管理，加強預算控制；完善企業(yè)各子系統(tǒng)的績效考核。企業(yè)長期注意做到開源節(jié)流，也就相當于建立了日常融資渠道。
4.2 往來企業(yè)融資
往來企業(yè)融資也即我們平時所若的商業(yè)信用，是指企業(yè)之間與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式，包括賒銷、賒購、分期付款等形式。在當今企業(yè)普遍缺乏資金的情況下，商業(yè)信用是應用最廣泛的融資形式。企業(yè)在日常購銷活動中，由于資金緊張，自然而然想到的就是延期付款或分期付款，或者預收款項。如果商業(yè)信用應用得好，融資成本低且效率高，而且還可以和上下游企業(yè)建立更加緊密穩(wěn)定的關系。
商業(yè)信用本來是企業(yè)間互利共贏、相互扶持依賴的生存之道，然而由于某些企業(yè)信用缺失，導致良好的融資渠道被濫用，盛行的三角債拖垮了很多企業(yè)。要更好地利用商業(yè)信用，除了社會信用體系需要進一步完善外，我們企業(yè)自身在現(xiàn)有條件下也可以提高自身的談判能力和建立良好的信用形象。在與上下游企業(yè)進行商業(yè)信用融資時，注意采取一些更加安全有保障的形式，比如采用銀行承兌匯票、與上下游企業(yè)共同組建供應或銷售公司、以設備或廠房抵押、股權質(zhì)押、或第三方擔保等形式。
參考文獻
其二，債券評級年年調(diào)整、年年向上調(diào)級，自2008年以來，大量債券持續(xù)發(fā)行，評級機構每年會調(diào)整發(fā)債個體的信用等級，奇怪的是絕大多數(shù)是向上調(diào)整的，開始幾年還是零星的、少量的幾只債券調(diào)整，后來發(fā)展到大批的，持續(xù)的調(diào)級，最終結果就是出現(xiàn)大量的AAA債券。企業(yè)想降低融資成本，評級公司想增加自身對于企業(yè)的吸引力，在沒有實質(zhì)違約的情況下，也不能說這樣的評級不合理。為了區(qū)分真正良好評級債和非良好評級債，市場上出現(xiàn)了超AAA、一般AAA以及偽AAA等新名詞，在收益率曲線設定方面也出現(xiàn)了AAA+、AAA和AAA一，甚至出現(xiàn)AAA一等。
投資收益32000
貸:銀行存款或其他貨幣資金8132000
實際收到股利時記:
借:銀行存款或其他貨幣資金600000
貸:應收股利600000
⑤教師概括與總結。
在此案例中還應向?qū)W生區(qū)分“交易性金融資產(chǎn)──N公司股票(成本)”與“交易性金融資產(chǎn)──Y公司債券(成本)”在核算上的不同點,同時要求區(qū)分購買市場,債券買價為104元(含已到付息期但尚未領取的利息4元),每股買價27元(其中包括已宣告而未發(fā)放的股利2元)這是學生理解上的一個難點。諸如此類問題使學生思維向各個方向發(fā)展,使學生的思維過程靈活、全面,充分培養(yǎng)學生的想象力。
在講授證券相關內(nèi)容時,我們采用了模擬證券操作法。首先由教師搜集上市公司近幾年的財務報告及公告,以供學生進行查閱、分析,給予學生一定時間分析資料并選股,然后遞交選股報告,報告中需詳細說明選股理由,尤其需要對公司財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等進行詳細的分析,教師結合學生的選股報告進行點評。同時舉行各種諸如公司的“財務包裝”、會計監(jiān)督、企業(yè)內(nèi)部控制、公司利潤分配等專題討論,由教師主持,學生輪流發(fā)言。教師還規(guī)定學生不能頻繁換股,換股時需遞交換股報告,詳細說明換股理由,如公司的財務狀況惡化、公司預虧等。然后再以期末某一天的收盤價為準,計算學生的“成績”。最后,教師根據(jù)學生的選股報告及“收益”綜合給出成績。
(2)變換式案例
通過增減問題的限制因素和條件,或變換設問的角度或方向,使學生根據(jù)不同角度、不同側(cè)面分析解答問題。該類案例為學生擺脫習慣性思維束縛,學會隨問題的條件,靈活的解答問題,創(chuàng)造條件。
如: E公司2007年1月7日購入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按1040元的價格購入100張,該債券到期一次還本付息。假設 M公司按年計算利息,M公司購入債券時的會計處理如下:
借:持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(成本)100 000
―――Y企業(yè)債券(利息調(diào)整)4 000
貸:銀行存款104 000
E公司實際利率和攤余成本計算如下:
①計算實際利率。由于是一次還本付息的債券,債券投資成本應該為債券到期應收取本金與應收利息的貼現(xiàn)值之和,用公式表示為:
債券投資成本=債券到期應收取本金的貼現(xiàn)值十債券應收利息的貼現(xiàn)值
②計算各期攤余成本和利息收入。E公司各期攤余成本和利息收入如下表。
③編制會計分錄。每個資產(chǎn)負債表日確認應收利息和利息收入的會計分錄原理相同,現(xiàn)以E公司2007年12月31日為例編制會計分錄如下:
借:持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(應計利息)10000
貸:投資收益―――債券投資收益7898.8
持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(利息調(diào)整)2101.2
演變案例:E公司2007年1月7日購入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按990元的價格購入100張,該債券到期一次還本付息。
演變案例:E公司2007年1月7日購入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按990元的價格購入100張,該債券到期還本,分析付息。
通過原案例分析思考,演變案例的再思考,最好讓學生歸納解題的技巧:第一,購入價格與債券面值的關系。第二,付息方式。這樣,增強了學生在不同情況下解決問題的能力,同時也掌握了解題的技巧。
這些模擬情境教學法,創(chuàng)造了師生互動,特別是學生主動參加各種情境學習,通過反復練習,從而逐步形成符合現(xiàn)實經(jīng)濟活動要求的行為方式和職業(yè)行為能力,即在專業(yè)能力,方法能力、社會能力和個性方面都得到發(fā)展,這跟我們素質(zhì)教育的要求也是一致的。
對于一些相近或相關的賬務處理,往往均有其相同和區(qū)別之處,學生常常容易混淆,以案例對比的方式則可以給學生加深印象,理清思維,避免賬務處理中的混亂現(xiàn)象。
(3)對比案例
例如:萬友公司有一臺機器設備,原價為10萬元,預計使用壽命為5年,預計凈殘值為4000元。分別用雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計算各年折舊額。
兩種折舊方法相同之處:一是兩種方法均為固定資產(chǎn)折舊方法中的加速折舊法。二是兩種折舊方法五年內(nèi)累計折舊總和相等,均為96000元.。
兩種折舊方法不同之處:一是雙倍余額遞減法年折舊率固定,而年數(shù)總和法年折舊率不固定,呈逐年遞減。二是兩種方法各年折舊額不等,雙倍余額遞減法折舊加速更快。
總之,我們在實際教學中,要充分調(diào)動學生學習的積極性與創(chuàng)造性,列舉生活中生動具體的案例,引導學生通過自己的觀察、思考、分析、選擇、領悟去獲取知識,并把所學知識運用于實踐。案例教學法要求老師不僅要有扎實的理論基礎知識,而且還要有較豐富的社會實踐經(jīng)驗,了解和掌握國家的方針政策以及有關的法律法規(guī)條文、規(guī)章制度和各有關專業(yè)方面的實際資料。
三、建立有效的教學管理和激勵機制,保證教學質(zhì)量
任課教師和教研室主任應當積極的去了解學生的評價、實際的教學效果和教材的適應性等等,從而為后續(xù)改進提供參考;最后,根據(jù)不斷跟進了解到的情況,經(jīng)教研室討論,修訂課程設置、教學大綱、教案中與案例教學有關的內(nèi)容,從而可以更好、更規(guī)范的指導后續(xù)的案例教學活動。
將案例教學實績與教師評估制度相結合,在對教師的各項工作進行評估的規(guī)則中加入對教師案例教學設計與實施的評價內(nèi)容,并與教師的工資和晉升掛鉤,由此從制度上保證案例教學的推進。所以,引入案例教學就需要對與教師業(yè)績相關的一些制度進行相應調(diào)整,使案例教學制度與其它制度協(xié)調(diào),以保證能有足夠的持續(xù)的激勵機制。
應對實施案例教學的教師給予適當?shù)恼n時補貼,將對案例收集、整理、編寫計入科研工作量;可組織全院師生進行案例教學的優(yōu)質(zhì)課比賽活動,對評出的優(yōu)質(zhì)課和優(yōu)秀教師給予適當?shù)奈镔|(zhì)和精神上的獎勵。同時,要在案例教學中引入競爭機制,實行優(yōu)勝劣汰,由學生自主選擇任課教師,給教師以壓力和動力,提高案例教學的質(zhì)量,從而促進案例教學的良性循環(huán),促使新的實用案例不斷推向課堂,案例不斷推陳出新。
四、 結束語
學生技能是需要通過實踐才能培養(yǎng)出來的,決不是通過概念推演和知識演繹所能解決的,必須通過實踐的操練親身體會出來。對教師與在校學生來說,案例教學顯然是最為可行、最具效率的“社會實踐”。因為,與親自參加社會調(diào)查研究和身臨其境的“體驗式教學”相比,案例教學是最節(jié)約時間、成本最低的“社會實踐”。
參考文獻:
一、投資可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢
1.收益保障性
由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉(zhuǎn)換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司經(jīng)營風險相對較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉(zhuǎn)換債券的利息支付固定,其投資者在股價上漲的同時還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產(chǎn)清算時,可轉(zhuǎn)換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。
2.兼顧安全性和成長性
可轉(zhuǎn)換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長所帶來的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績增長良好,持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績增長中獲利。并且,股票價格的上升會導致可轉(zhuǎn)換債券價格的相應上升,可轉(zhuǎn)換債券的持有人也可以通過直接賣出可轉(zhuǎn)換債券來獲取買賣差價。如果股票價格大幅下跌,可轉(zhuǎn)換債券價格只會下跌到具有相同利息的普通債券的價格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績增長帶來收益的同時,可轉(zhuǎn)換債券還提供了在股票形勢不好時抗跌保護作用。
3.市場表現(xiàn)優(yōu)于普通債券
根據(jù)歐美市場的實際檢驗,可轉(zhuǎn)換債券的市場表現(xiàn)明顯強于普通債券,在報酬風險比例方面也優(yōu)于股票。
二、投資可轉(zhuǎn)換債券的風險
1.內(nèi)部收益率低
根據(jù)我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉(zhuǎn)換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權利必然要接受比普通公司債券更低的內(nèi)部收益率。
2.價格風險
如果企業(yè)沒有實現(xiàn)業(yè)績增長,股價的增長水平可能不足以彌補可轉(zhuǎn)換債券持有人相對于普通債券的利息損失。即使在股票價格高漲的時候,可轉(zhuǎn)換債券的漲幅也可能不及股價的漲幅。那么對于在可轉(zhuǎn)債價格處于高位時購買的投資者來說,也將面臨其本身的價格風險。另一方面,雖然可轉(zhuǎn)換債券在其公司股票的股價大幅下跌的時候仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的純債券價值,但是可轉(zhuǎn)換債券的價格還是會隨著股價的大幅下跌而下跌。
3.利率風險
可轉(zhuǎn)換債券除了受股價變動的影響之外,還受利率變動的影響,尤其是可轉(zhuǎn)債的純債券部分,隨著市場利率的變化,其內(nèi)在價值也將隨之變化。
4.違約風險
可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股,從而減少發(fā)行公司的債務償還負擔。但是,由于一些可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格設定的過高,或是由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間,企業(yè)經(jīng)營失誤或股市低迷,可轉(zhuǎn)債直至到期都沒有轉(zhuǎn)變成股票,結果導致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風險。若此時公司現(xiàn)金流量不足,則可能會出現(xiàn)暫時不能償還債務而產(chǎn)生違約風險。
三、可轉(zhuǎn)換債券的基本投資策略
1.股票二級市場低迷時,股價低于轉(zhuǎn)股價格而無法轉(zhuǎn)股,投資者繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券,收取本息,此時可轉(zhuǎn)債的債性明顯,投資者應選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債進行投資。
2.股票二級市場高漲時,可轉(zhuǎn)換債券的價格隨著股價上漲而上漲,投資者可以賣出可轉(zhuǎn)債獲取價差,此時可轉(zhuǎn)債的股性明顯,投資者應選擇對應股票有較好上漲空間的可轉(zhuǎn)債進行投資。
3.股票二級市場價格和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價格存在差異時,投資者可以進行套利操作,轉(zhuǎn)股后賣出。下面具體分析可轉(zhuǎn)債的套利策略。
四、可轉(zhuǎn)換債券的套利策略
可轉(zhuǎn)換債券的套利是指通可轉(zhuǎn)債與其對應的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為。在市場沒有賣空機制的情形下,套利行為是有風險的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場判斷能力。在這里我們先定義可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價概念:
轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)債市價/轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)債市價×轉(zhuǎn)股價/100
一旦股票價格上升到轉(zhuǎn)換平價水平,任何進一步的股價上漲都會使可轉(zhuǎn)債的價格增加。因此,轉(zhuǎn)換平價可以看作是一個盈虧平衡點。如果轉(zhuǎn)換平價低于股票市價,稱為轉(zhuǎn)換貼水;反之,則稱為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下,可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水,則有套利機會。具體策略可以分為以下三種情況。
1.既無股票也無可轉(zhuǎn)債
在T日,當可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水時,立刻買入可轉(zhuǎn)債,并于當日申請轉(zhuǎn)股;在T+1日,把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換得股份全部賣出,扣除交易費用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡單,但是套利者要承擔夜間股價波動的風險,如果套利者買入可轉(zhuǎn)債后,股價下跌幅較大,套利者還可能出現(xiàn)虧損。因此,這種套利方法是有風險的,對套利空間的要求也較大。除個別交易日外,轉(zhuǎn)股期內(nèi)大部分時間可轉(zhuǎn)債都表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉(zhuǎn)股期內(nèi)不具備持續(xù)的、可操作性的套利機會。在實際操作時,為了減少套利風險,要求綜合考慮T日發(fā)現(xiàn)的套利空間及基礎股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。
2.持有標的股票
在持有標的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉(zhuǎn)換價值大于轉(zhuǎn)債價格,則重點考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉(zhuǎn)債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實施的。具體操作是在股票市場上賣出股票,同時在可轉(zhuǎn)債市場上購入能夠轉(zhuǎn)換成相同數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)債,并將其轉(zhuǎn)股。但考慮到拋售股票對股價向下的壓力和購買轉(zhuǎn)債對轉(zhuǎn)債價格向上的動力,如果達到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無風險的,如果發(fā)現(xiàn)套利機會則應積極把握。
3.持有可轉(zhuǎn)債
在持有可轉(zhuǎn)債的情況下,如果臨近收盤前市場的套利機會存在,則將所持有的可轉(zhuǎn)債進行轉(zhuǎn)股,在下一個交易日,將轉(zhuǎn)換后的股票賣出,同時購入相應數(shù)量的可轉(zhuǎn)債。由于轉(zhuǎn)換得到的股票必須在下一個交易日才能拋售,投資者必須承擔一天的股價風險,因此也是一種有風險的套利行為。但是,在這種情況下,無論第二天的股價如何變動,套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因為套利利潤的變化取決于股價變化幅度相對于可轉(zhuǎn)債價格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現(xiàn)出較為一致的特征,實際套利風險較小。
前言：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們的生活水平逐漸提升，物質(zhì)豐厚程度越來越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關注的焦點。個人理財?shù)某霈F(xiàn)給了人們多樣化的資金處理選擇，但當今市場個人投資理財產(chǎn)品眾多，如何選擇合適的投資理財方式及掌握個人投資理財技巧至關重要?；谝陨希疚暮喴治隽藗€人投資理財?shù)姆绞胶图记伞?/p>
一、個人投資理財方式分析
個人理財指的是個人為了優(yōu)化配置財產(chǎn)、促進財產(chǎn)創(chuàng)收而制定并實施財務計劃的過程。個人投資理財一般以個人的財務狀況及生活水平為基礎，選擇合適的投資產(chǎn)品，運用一定的投資方式來實現(xiàn)對自身財產(chǎn)的管理，以小風險實現(xiàn)財產(chǎn)的大收益。
個人投資理財能夠幫助人們獲得更多財富，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而個人投資理財方式則有很多種，下面簡要介紹常見的幾種方式：①儲蓄：儲蓄是深受普通家庭喜愛的一種個人理財投資方式，相較于其他方式而言，儲蓄受到憲法保護，有著安全可靠的特點，同時投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會將資金投入到社會生產(chǎn)建設中，并獲取利潤，同時支付給儲戶利息，從而實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；②股票：股票也是一種常見的個人投資理財方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過股票的升值來獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風險較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個人投資理財方式，例如國債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資：互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資是一種新興的投資理財方式，人們可以通過購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品來獲取收益，這種投資理財方式門檻較低，資金流動性高，收益較高，符合大眾理財需求，但互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資也存在著一定的風險性。
二、個人投資理財存在的誤區(qū)分析
首先是存在貪念誤區(qū)，每一個人都希望擁有更多的錢財，都希望資產(chǎn)的財產(chǎn)能夠最大程度的實現(xiàn)增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財行為下，稍有不慎則可能導致傾家蕩產(chǎn)。
第二是存在廣泛撒網(wǎng)的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺得能夠獲得收益就會積極參與到某種投資理財方式中，例如廣泛的選擇房地產(chǎn)、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財都難以獲得可觀的效益[2]。
第三是盲目自信的誤區(qū)，個人投資理財強調(diào)三思而后行，但有些人還沒有對理財產(chǎn)品深入了解就盲目投資，不考慮自身實際，從而引發(fā)理財風險。
三、個人投資理財技巧探討
改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，國民收入增長迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財產(chǎn)在安全的環(huán)境下實現(xiàn)保值增值，個人投資理財成為了眾多人處理財產(chǎn)的不二之選。但涉及到投資就必然存在風險，如何規(guī)避風險，選擇合適的投資理財產(chǎn)品至關重要，下面來簡要探討個人投資理財?shù)募记伞?/p>
（一）了解自己的財務狀況
了解自身的財務狀況是個人投資理財?shù)幕A，因此在投資理財之前，必須要對自己的收入、資產(chǎn)以及負債等情況進行了解，之后根據(jù)個人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個人投資理財方式，在理財?shù)倪^程中合理的安排資金，保證理財方式的風險自己可以承受，在此范圍內(nèi)選擇資產(chǎn)增值最大化的理財方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢等待儲蓄增長的方式已經(jīng)不適合當今經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，因此個人投資理財者應當創(chuàng)新觀念，積極的參與理財投資活動，并對經(jīng)濟環(huán)境進行分析，以此為基礎調(diào)整自己的投資理財計劃，保證個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>
（二）計算收入和支出
收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費、伙食費、保險費、子女教育費、醫(yī)療費用等，在投資理財之前應當合理的計算自身支出與收入，留出備用資金，計算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進行投資理財，這對于規(guī)避投資理財風險也有著重要的作用。
（三）合理確定投資理財目標
個人投資理財之前應當確立合理的財務目標，確定未來一個時期之內(nèi)期望達到的財務目標，例如幾年之后孩子上學的費用，幾年之后自己退休生活費用等，事有輕重緩急，自己財務目標也應當分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財務目標來完成，在投資理財?shù)倪^程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實現(xiàn)。個人投資理財是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，因此應當制定合理的財務目標，以此來明確個人投資理財?shù)姆较?，保證個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>
（四）合理的選擇個人投資理財方式和方法
在個人投資理財?shù)倪^程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來說可以從流動性、收益性和安全性三個方面來考慮。當今市場個人投資理財產(chǎn)品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網(wǎng)上理財產(chǎn)品等，選擇哪一種方法最為妥當，最符合自身實際情況是人們關注的焦點問題。
首先，是從流動性方面考慮，流動性指的就是投資理財產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，流動性越強，產(chǎn)品的變現(xiàn)能力則越強，在遇到風險或危機的時候，流動性能夠幫助理財投資者爭取時間來緩解沖擊，因此應當盡量選擇流動性較強的理財投資方式[4]。
第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財投資產(chǎn)品的收益能力，不同的理財投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財投資產(chǎn)品的重要考量標準。
第三，是從安全性方面的考慮，無論是何種理財投資方式都存在著一定的風險性，而不同理財投資方式的風險大小和風險來源不盡相同，因此在選擇投資理財方式的過程中應當考慮其安全性。
在經(jīng)濟周期理論中，通脹發(fā)生的初期和中期，大宗商品都是較好的投資標的，原因就在于當通脹發(fā)生時大宗商品的價格將出現(xiàn)顯著的增長。如今年以來農(nóng)產(chǎn)品、原油、有色金屬、貴金屬等都出現(xiàn)了較大幅度的價格上漲，這也進一步推高了消費指數(shù)。
對于個人來說，一方面在消費中受到大宗商品價格上漲的負面影響，但是另外一方面我們也可以通過投資大宗商品獲得收益上的回報，達到抵抗通脹的目的。同時，投資收益的上漲幅度可能遠大于消費成本的上升，因此在通脹發(fā)生的過程中，大宗商品是首選的投資標的之一。
以往投資大宗商品的途徑是投資商品期貨，對于個人投資者來說投資的難度就比較大。首先在于期貨投資需要較高的風險承受能力和專業(yè)投資技巧，其次商品期貨的資金門檻也比較高，并不適合普通的大眾投資者。
而另外一種途徑則要簡單得多，那就是投資于商品指數(shù)基金。近期在境內(nèi)市場上，就有兩款以大宗商品為主題的基金產(chǎn)品推出，為投資者對抗通脹提供了更新的工具。
以銀華基金的銀華抗通脹主題基金(LOF)為例，作為一款QDII基金，銀華抗通脹主題主要以FOF的形式投資于全球范圍內(nèi)的綜合商品指數(shù)ETF、單個或是大類商品價格ETF以及通脹掛鉤類債券。此外，國聯(lián)安基金也即將推出國內(nèi)首只跟蹤大宗商品股票指數(shù)的ETF基金，標的是上證大宗商品股票指數(shù)(000066)。
但是需要指出的是，盡管同為“大宗商品”主題，兩只基金產(chǎn)品存在著不少差異。銀華的抗通脹主題基金以全球的商品指數(shù)基金為主要的投資標的，這些指數(shù)是由大宗商品本身的表現(xiàn)所支持；國聯(lián)安的產(chǎn)品則是以大宗商品相關公司的股票表現(xiàn)所支持。盡管大宗商品公司的股價往往與大宗商品密切相關，但是兩者的表現(xiàn)電存在著一定的差異。同時在銀華的投資范圍中，也涵蓋了一部分通脹掛鉤債券基金作為投資對象。第二點差異在于銀華的抗通脹主題基金是一只QDII產(chǎn)品，加上FOF的結構，會產(chǎn)生貨幣轉(zhuǎn)換、兩重投資費率這樣的問題，相對來說提高了投資成本。
當然，除了基金公司的產(chǎn)品，銀行也有以大宗商品為主題的理財產(chǎn)品推出。像東亞中國近期推出的“步步為盈5”精選商品主題產(chǎn)品就是其中的一款，作為一款保本型產(chǎn)品，“步步為盈5”采用了與大宗商品指數(shù)掛鉤的形式，包括原油、鎳、錫與鈀。投資者獲得收益的途徑是，在任何一個月度觀察日或結算日，所有掛鉤標的收盤價均高于或等于其開始價格的108％，投資者就可獲得7％的潛在年收益率，產(chǎn)品也會提前到期或到期。否則，投資者獲得的年化收益為O．36％。其實，這款產(chǎn)品的既定假設在于當原油、鎳、錫、鈀四款大宗商品的價格上漲幅度均大于8％時，投資者即可從中“分享”收益。但是對于此類型的產(chǎn)品，投資者需要關注的是，掛鉤商品的表現(xiàn)滿足預設條件時，投資者才有可能戰(zhàn)勝通脹，反之產(chǎn)品的收益僅相當于活期存款。其次，產(chǎn)品的最高收益已經(jīng)被鎖定在一定的區(qū)間，像本產(chǎn)品的收益最高可達7％的年化收益率，但是即使大宗商品指數(shù)有更大幅度的上漲，投資者也無法從這款產(chǎn)品中獲得更高的收益。不過，這一類型產(chǎn)品的優(yōu)勢在于它的保本條款，對投資者的風險也進行了控制。借道通脹掛鉤債券
另外一大類的抗通脹投資當屬通脹掛鉤債券。這一類型產(chǎn)品的基本思路在于，當市場的cPI指數(shù)發(fā)生變化時，通脹時cPI上升，通脹掛鉤債券的收益將隨之浮動，與通脹的幅度相匹配，以達到抗通脹的目的。典型的產(chǎn)品如英國的ILG、美國的TIPS(像銀華的抗通脹主題基金就有一部分投資比例投資于此債券)。
此外，投資者也可以投資于境外市場的一些通脹掛鉤債券基金，這些基金主要通過投資于歐美市場的相關債券，為投資者帶來超越通脹率的收益回報。
如在晨星的五星級基金中就有多只通脹掛鉤債券基金。像MFs全盛基金通脹調(diào)整債券基金，主要投資于美國債券，2010年以來投資回報達到9 24％，近三年的年化收益率為6．1％。
PIMCO環(huán)球?qū)嵸|(zhì)回報基金，這只基金將最少三分之二的資產(chǎn)投資于由不同年期的通脹掛鉤固定收益證券，目前的主要投資集中于法國、澳大利亞、英國、美國所發(fā)行的債券，2010年以來的投資回報為8．89％，近三年的年化收益率為6．23%。
一本正經(jīng)的投資大佬與行為癲狂的搖滾鼓手兩者的形象很難聯(lián)系在一起，但這兩種身份杰弗里?岡拉克都經(jīng)歷過。
出生在紐約一個中產(chǎn)偏下家庭的岡拉克，從達特茅斯學院畢業(yè)后，接著又進了耶魯大學攻讀博士。在達特茅斯大學和耶魯大學學習期間，岡拉克在學校樂隊擔任鼓手時，發(fā)現(xiàn)他對于搖滾樂的興趣遠遠大于對學業(yè)的興趣。于是，他在耶魯?shù)牡诙曜隽藗€決定――輟學，去做一名搖滾明星。
離開耶魯后，岡拉克搬到洛杉磯當了一名搖滾鼓手，并且留起了刺猬頭，還染成白色，他加入過幾只樂隊，還成立了一個叫做“Radical Flat”的樂隊，但都不是十分成功。
偶然一次，岡拉克在電視節(jié)目《富豪與名流的生活方式》上看到介紹說投資行業(yè)薪酬待遇最高，于是他決定在投資行業(yè)申請一份工作。
雖然毫無投資經(jīng)驗和投資背景，但岡拉克卻有十足的勇氣，他找來一本黃頁，只要寫著“投資管理公司”，他按照電話號碼挨個打過去，最終居然收到了美國西部信托公司的面試機會。雖然當時對債券幾乎一無所知，但他的踏實和執(zhí)著打動了面試官，最終讓岡拉克在西部信托公司固定收益部門獲得了一份研究助理的工作，年薪只有3萬美元。
在開始工作的前一個星期，岡拉克連債券是什么都搞不清楚，于是他把債券市場入門書《解密收益率手冊》看了個遍，然后在工作中逐漸掌握了交易技巧，“沒過幾天我發(fā)現(xiàn)，我比干了好幾年的人懂的還多?！睂苏f。
入行僅僅兩年他就成長為該公司一位有影響力的抵押貸款支持證券投資經(jīng)理。4年后，岡拉克被任命為新成立的抵押債券部負責人，隨后又成為公司常務董事。當然，管理著數(shù)億美元資產(chǎn)的岡拉克的薪酬也一路水漲船高，年薪達到數(shù)百萬美元，電視上看到的目標實現(xiàn)了。 封王之路
岡拉克曾毫不謙虛地表示：“我有一種天賦，能看到市場的本質(zhì)?！?/p>
2005年，已經(jīng)是西部信托公司首席投資官的岡拉克，準確地預見到了美國住房抵押貸款危機，并提前布局，大幅降低了日后的風險。2006年他被美國權威基金評級機構晨星評為“年度最佳基金經(jīng)理”。
而且在隨后的2007年，岡拉克再一次正確預料到當年美國住房市場即將崩潰，并且勝過所有同行，保住了更多危機前獲得的投資收益。
在西部信托公司高達1100億美元的管理資產(chǎn)中，岡拉克負責監(jiān)管其中的約700億美元，基金收益率10年間打敗了晨星數(shù)據(jù)中98%的基金，這一年其年薪就高達4000萬美元。岡拉克逐漸成為投資界的一個明星，并且開始成為公司的實際代言人。
盡管岡拉克對西部信托公司貢獻巨大，但他終究只是個打工仔，沒有公司的股份，也無法掌控自己的命運。
岡拉克開始渴望權力，想當上西部信托公司的首席執(zhí)行官。但公司的真正老板卻認為他并不適合這個職務。沒能如愿，他開始考慮其他選擇。同時，市場上其他的幾家主要競爭對手也在積極拉攏他。
2009年12月4日，就在紐約股市收盤之后，西部信托公司搶先解雇岡拉克，并迅速請來另一個債券管理團隊接手他的業(yè)務。
有投資者開始不認賬了――岡拉克的離開讓西部信托公司著實受了不小的損失。美國政府之前將44億美元交給西部信托，本來以為會讓岡拉克管理，沒想到岡拉克被解雇，于是美國政府以西部信托違反了投資協(xié)議中的“關鍵人物”條款而撤資。算上這筆，岡拉克總共從西部信托帶走了250億美元的資產(chǎn)。
被公司解雇的岡拉克帶著公司40多人的“親信”組建了新公司――雙線資本公司（Double Capital）。在岡拉克的統(tǒng)領下，雙線資本憑借優(yōu)異的業(yè)績迅速在業(yè)內(nèi)打出名氣，獲得越來越多投資者的青睞，管理資產(chǎn)規(guī)模也快速攀升至數(shù)百億美元。
其實在銀行理財產(chǎn)品中，也沒有恒強恒弱者，上半年還風光無限的產(chǎn)品，下半年可能難賺到錢，前陣子還遭批判的產(chǎn)品，未來可能潛力巨大。那么，近期哪些銀行理財產(chǎn)品的收益較高，這類產(chǎn)品的“耐力”又如何？《科學投資》針對目前理財產(chǎn)品的情況進行了調(diào)查。
長跑型產(chǎn)品
投資票據(jù)、債券追求保本
代表產(chǎn)品一：光大銀行陽光資產(chǎn)管理計劃穩(wěn)健一號
收益：最新單位凈值為1.0462元，相當于年化收益率8.47%。
投資日期：2008年4月15日起息，2011年4月15日到期。
投資幣種：人民幣
投資對象：債券、準債券以及新股申購、銀行固定收益理財產(chǎn)品等。
代表產(chǎn)品二：中信銀行票據(jù)通計劃二期13號
年化收益：4.19%
投資日期：2008年8月14日起息，2008年10月31日到期。
投資幣種：人民幣
投資對象：央行票據(jù)等低風險產(chǎn)品。
代表產(chǎn)品三：興業(yè)銀行2008年3月第三期天天萬利寶?陸陸發(fā)
年化收益：5.5%
投資日期：2008年4月8日起息，2008年10月9日到期。
投資幣種：人民幣
投資對象：銀行間可流通的票據(jù)、債券等低風險金融資產(chǎn)。
自2007年11月以來，A股市場受宏觀經(jīng)濟形勢的影響，指數(shù)一路震蕩下行，上證綜指跌幅逾70%，個股、基金均遭受重創(chuàng)。由于美國次級債危機演變而來的全球金融危機肆虐不止，穩(wěn)健型理財產(chǎn)品是投資者目前的首選。光大穩(wěn)健一號以基金化方式運作，申贖靈活，投資風險較小，收益不俗；中信票據(jù)通計劃二期13號及興業(yè)銀行萬利寶產(chǎn)品均在較短時間內(nèi)獲得可觀收益，跑贏同類產(chǎn)品。
在目前的投資環(huán)境及降息預期下，債券類產(chǎn)品收益穩(wěn)定，高于同期存款利率，且具備一定的保本能力，可列為長期配置產(chǎn)品。提醒投資者在選擇該類產(chǎn)品時，保本條款是考慮的重點。
耐力型產(chǎn)品
美元投資被請出“冷宮”
代表產(chǎn)品：興業(yè)銀行2008年第五期萬匯通之匯利靈A
年化收益：7.8%
投資日期：2008年4月14日起息，2008年10月15日到期。
投資幣種：美元
投資對象：美元債券及票據(jù)。
金融危機的爆發(fā)讓美元走勢逐步回升，一顯強悍態(tài)勢，銀行美元產(chǎn)品收益也一改去年的頹勢，不斷走高，目前各家銀行又開始推出被冷落許久的美元理財產(chǎn)品。
國際金融市場波動劇烈，導致投資者的避險需求明顯上升，銀行在發(fā)行美元理財產(chǎn)品的時候也更多地考慮了收益的安全性，目前美元理財產(chǎn)品基本都設定為保證收益型。手頭擁有美元資產(chǎn)的投資者現(xiàn)在可以購買一些保證收益的美元理財產(chǎn)品，如果沒有美元，因存在匯率風險，不建議換匯投資。
短跑型產(chǎn)品
澳元投資追入就心跳
代表產(chǎn)品：招商銀行金葵花――安心回報澳元5號理財計劃
年化收益：8.30%
投資日期：2008年7月4日起息，2008年11月4日到期。
投資幣種：澳元
投資對象：澳元債券及票據(jù)。
點評：由于產(chǎn)品投資期內(nèi)澳元的沖高走勢及銀行的投資技巧，該款產(chǎn)品獲得了8.3%的高收益。不過，受外匯市場澳元走弱的影響，新近發(fā)行的澳元理財產(chǎn)品可能無法獲得如此高的收益，該類產(chǎn)品的預期收益也降至5%左右，投資者應以短期投資為主。
一枝獨秀型
QDII產(chǎn)品稀有的贏家
代表產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)銀行境外寶I股指掛鉤型
目前收益：16.15%；到期美元保本。
投資日期：起息日為2007年5月30日，到期日為2009年6月5日。
投資幣種：美元
值得一提的是，此次IPO重啟使用了新的申購規(guī)則，對個人直接進行新股申購或是通過理財產(chǎn)品參與新股申購都產(chǎn)生了一定影響。要想分啖新股申購一杯羹，以往的投資途徑和技巧還得進行適度調(diào)整。
個人直接申購中簽率提高
在重啟的新股申購規(guī)則中，最大的變化莫過于對網(wǎng)上單個申購賬戶設定了上限，原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量的千分之一。這一比例限制，使得個人投資者具備了與機構投資者同等級較量的機會，不再單一地受制于資金量的限制，也大大提高了個人投資者的中簽機率。
以7月28日進行申購的神開股份為例，網(wǎng)上發(fā)行的初定數(shù)量為3680萬股，因此按照單個申購賬戶申購上限不得超過網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量千分之一的規(guī)定，參加申購的單一證券賬戶申購上限不得超過3萬股。在詢價過程中，神開股份確定的發(fā)行價格為15.96元/股，按此來計算，單個賬戶達到申購上限所需要的資金為47.88萬元。而7月31日發(fā)行的久其軟件單賬戶申購上限僅為5000股，單賬戶申購上限資金只有13.5萬元，是近期發(fā)行的新股中最低的。較之以往單個賬戶不設置申購上限或申購上限偏高的情況來說，新的新股申購規(guī)則向散戶進行了傾斜，也提高了單個賬戶中簽的幾率。
因此，對于資金量達到一定數(shù)量的個人投資者來說，直接進行新股申購無疑是較好的一種途徑。
而在個人直接進行新股申購的過程中，除了申購上限的規(guī)定之外，也有一些需要注意的地方。如在新的新股申購規(guī)則中規(guī)定，單個投資者只能使用一個賬戶進行新股的申購。同時，每個賬戶申購同一只新股，只能申購一次，重復申購將自動視為無效申購。
不過盡管目前新股申購的中簽率和收益率狀況還較為令人滿意，但是不可避免的是資金的集聚效應將使得新股中簽率有所下降，業(yè)內(nèi)人士預測，由于目前申購新股的收益基本可以滿足申購者的預期，加上隨著股指上揚，二級市場投資風險加大，將有更多的申購資金從二級市場逐步流入，中簽率可能出現(xiàn)逐步走低的狀況。
借道債基防范限售期風險
對于資金量不大的個人投資者來說，除了直接進行新股的申購，借道債券基金參與“打新股”，也是分啖一杯羹的方式。
一直以來，債券基金都是新股申購的主力，打新股的收益在債券基金的獲利中也占據(jù)了較大的比例。不過，此次新股申購的新規(guī)則對債券基金打新也帶來了一定的影響。如對于某一只債券基金來說，只能在網(wǎng)上申購和網(wǎng)下申購的方式中擇其一，由于網(wǎng)上申購具有申購上限的設置，因此債券基金也很難發(fā)揮出資金量大的優(yōu)勢。
而選擇網(wǎng)下申購的方式，盡管中簽率較高，如IPO重啟后已發(fā)行的五只股票來看，有四只的網(wǎng)下中簽率大大高于網(wǎng)上中簽率，桂林三金、萬馬電纜、家潤多、四川成渝四只股票的網(wǎng)下中簽率分別是0.606％、0.528％、0.41％和0.332％，而四者的網(wǎng)上中簽率分別是0.171％、0.133％、0.253％和0.259％。網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的113到1.4倍。同時，網(wǎng)下申購也無需受制于申購上限的束縛。但是，網(wǎng)下申購有3個月的限售期。只有待限售期結束后，方可進行股票的交易。這一點對于網(wǎng)下申購的新股來說，就帶來較大的不確定性，投資者借道債券基金參與其中，投資風險也有所上升，這一點是個人投資者需要關注的。
值得一提的是，近期有一些債券基金已經(jīng)出臺了限制申購的通知。如華寶興業(yè)基金公司暫停了期下的華寶興業(yè)寶康債券基金、華寶興業(yè)增強收益?zhèn)餉、B的申購和轉(zhuǎn)入業(yè)務，諾安基金公司也了旗下諾安優(yōu)化收益?zhèn)饡和Ｉ曩徍娃D(zhuǎn)入業(yè)務的公告。而有的債券基金則對大額申購出臺了“限購令”，如華安基金公司對華安強化收益?zhèn)鸺叭A安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬拇箢~申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務進行限制，單日單個基金賬戶累計申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入上述基金A類份額或B類份額金額分別不應超過500萬元。據(jù)介紹，債券基金限制申購主要是為了為防止大資金利用債券基金套利，攤薄現(xiàn)有持有人利益。因此，對于個人投資者來說，如果希望借道債券基金參與到新股申購中，可盡早參與一些尚未設限的債券基金。
銀行打新股產(chǎn)品停滯
