時(shí)間：2023-06-07 09:02:38
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歸江1998年加入君安證券，先后擔(dān)任自營和資產(chǎn)管理部門的投資經(jīng)理，2002年轉(zhuǎn)投基金行業(yè)，隨后開始管理社保組合。從公開信息可見，他和他率領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)所管理的社保組合，無論是規(guī)模還是影響力都為業(yè)內(nèi)專業(yè)人士所認(rèn)可。
而最讓圈內(nèi)所津津樂道的是歸江所管理的社保賬戶資產(chǎn)在2007年股市泡沫到達(dá)頂端之前已逐步賣出，成功保住了勝利果實(shí)。當(dāng)時(shí)決定在股市泡沫浴中毅然退出，理由只有一個(gè)：“超過40倍PE的市場是不可能長期持續(xù)的，從歷史數(shù)據(jù)來看，撐不了一年?！睔w江端著電腦，將美國市場近百年的股票市場長期走勢圖和估值的對比展示給機(jī)構(gòu)客戶，建議客戶們在此時(shí)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，逐步退出鎖定收益。
歸江非常善于利用歷史數(shù)據(jù)，以鋼鐵行業(yè)為例，“我們長期跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)的估值基本上在1－3倍PB間波動(dòng)，不少基金經(jīng)理在上市公司連續(xù)三個(gè)季度凈利潤增長時(shí)就會(huì)給予3倍PB，而連續(xù)兩個(gè)季度下降時(shí)就只給1倍PB?！彼诮衲昴曛袑γ禾康臏p持也是基于歷史數(shù)據(jù)的對比，認(rèn)為煤炭這個(gè)行業(yè)在今后若干年可能不會(huì)再有前幾年那樣的高利潤增長。
“想做到市場低位時(shí)，倉位高于行業(yè)平均，市場高位或者有局部泡沫化時(shí)則低于行業(yè)平均水平，這是很多機(jī)構(gòu)追求的目標(biāo)，但又似乎可望而不可及?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士感慨說，排名的壓力就讓很多基金經(jīng)理只能成為趨勢的跟隨者，更重要的是，如果沒有自己信仰的投資哲學(xué)和堅(jiān)定的執(zhí)行，在減倉后市場連續(xù)的上沖就會(huì)讓你陷入迷茫，抓狂不已。
更何況，有時(shí)市場非理性持續(xù)的時(shí)間會(huì)超過你所能承受的時(shí)間。而歸江卻開宗明義地提出了自己的信仰。那就是股市也有其萬有引力定律，資產(chǎn)的估值規(guī)律。作為職業(yè)經(jīng)理人，他堅(jiān)信有義務(wù)為客戶資產(chǎn)的長期價(jià)值犧牲個(gè)人的短期名利。與眾不同的是，他是用6年寂寞的優(yōu)秀的社?；鸸芾韴?jiān)守了他的職業(yè)道德和投資信仰。
長明投資
歸江對于價(jià)值投資理念的選擇和堅(jiān)定不移地一以貫之是他10余年浸于資產(chǎn)管理行業(yè)結(jié)出的果實(shí)。做投資很多時(shí)候其實(shí)是在和人性的弱點(diǎn)作斗爭，在沒有人和你一同堅(jiān)持的時(shí)候，人就會(huì)彷徨、猶豫，在別人拋售的時(shí)候，更可能恐慌，但是正如一句投資的經(jīng)典論述所言，“當(dāng)你的看法與大多數(shù)人不一致時(shí)，有可能你是錯(cuò)的，但是只要你憑借的資料和推演的邏輯沒有錯(cuò)誤時(shí)，你就不要害怕，你肯定是對的”。
現(xiàn)在一談價(jià)值投資，似乎沒有哪個(gè)基金不說自己是價(jià)值投資，但到底什么才是價(jià)值投資，各人的理解各有差異，在實(shí)際操作上更難真正一以貫之。市場普遍認(rèn)為，廣義的價(jià)值投資是一個(gè)相對的概念。一種是與成長性投資相比較，一種是與趨勢性投資相比較。
在對價(jià)值投資似是而非的追隨背后，基金的換手率一直居高不下?！拔覀兦捌谌チ颂K格蘭考察，走訪了幾家歷史近百年的價(jià)值型資產(chǎn)管理公司，他們的換手率平均僅在30％?！睔w江說，“海外近百年的歷史已經(jīng)證明了長期投資方法的有效性?！倍约阂苍诜e極實(shí)踐著這一理念。歸江管理的社保組合從2003年開始投資格力電器，雖然格力電器的前十大流通股東不停更換，只有社保102和108巋然不動(dòng)，堅(jiān)持四年。
歸江的思路是：希望在自己的努力下，國泰基金投資管理團(tuán)隊(duì)達(dá)成這樣一種共識(shí)，即國泰基金追求的是一種長期投資的理念，并以這種長期投資的理念來創(chuàng)造一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。
這種持續(xù)穩(wěn)定指的是：降低國泰系列基金中長期排名的波動(dòng)性，不一味追求短期內(nèi)最好的排名，而是能維持經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的良好業(yè)績。其次就是要強(qiáng)調(diào)業(yè)績的整體穩(wěn)定性，在強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)研發(fā)、團(tuán)隊(duì)交流基礎(chǔ)上，力求國泰基金旗下產(chǎn)品業(yè)績的整體改善，而非單兵突破。體現(xiàn)在基金組合管理上，就是追求適度的集中投資和較低的換手率。
歷史證明，這樣的管理方法可以提高投資的準(zhǔn)確度和降低交易成本，最終創(chuàng)造較好的長期回報(bào)。從基金定期報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也可以看出，國泰基金在夸年以來的市場反彈中逐步在強(qiáng)化以上的操作特征，旗下基金產(chǎn)品整體表現(xiàn)出換手率大幅下降，持股趨于集中等特點(diǎn)。
獨(dú)立思考
作為一名職業(yè)投資者，很重要一點(diǎn)就是要能獨(dú)立思考，千萬不可被市場情緒所左右。歸江到國泰履新之后，進(jìn)一步加強(qiáng)了對于IT系統(tǒng)的利用和開發(fā)，通過數(shù)量化的手段，幫助基金經(jīng)理對短期的波動(dòng)作歸因分析。對波動(dòng)較大、換手率較高的基金。進(jìn)行分析管理，幫助基金經(jīng)理校正自己的一些投資方法?！巴ㄟ^客觀數(shù)據(jù)的呈現(xiàn)，可幫助基金經(jīng)理避免被市場的情緒操縱，避免非理性投資?！眹┰谌ツ昴┠鎰莨麛嗉觽}，到6、7月份，旗下基金在市場沖高時(shí)又整體開始順勢減倉，轉(zhuǎn)向防御并大量配置醫(yī)藥、消費(fèi)這些有著更確定性增長的行業(yè)，就體現(xiàn)了獨(dú)立思考，不為喧囂所影響的特點(diǎn)。
歸江把買熱門股、泡洙股比作買彩票。“彩票每年也有數(shù)百億的銷量，也是很好的投資補(bǔ)充品。但我們相信，絕大多數(shù)投資人不會(huì)把自己的身家、養(yǎng)命錢和兒女的教育經(jīng)費(fèi)全部拿去買彩票。6000點(diǎn)進(jìn)去的人可能有百分之一的人在一周內(nèi)獲得暴利，這些熱門股中也可能有千分之一的企業(yè)能夠成為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的谷歌百度。但在目前沒有制度和能力保證我們能成為這百分之一和千分之一前，不去做這樣的投資?！?/p>
目前，中國私募股權(quán)投資市場發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，這在很大程度上影響了我國企業(yè)的發(fā)展和壯大。因此，對于中國私募股權(quán)投資市場運(yùn)行態(tài)勢和發(fā)展的探討有其必要性。
一、中國私募股權(quán)投資市場的運(yùn)行態(tài)勢
當(dāng)下我國私募股權(quán)投資市場處于高速發(fā)展的態(tài)勢。從我國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展形勢來看，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)市場仍舊面臨著嚴(yán)重的泡沫威脅和通貨膨脹的危機(jī)，雖然在諸多宏觀政策調(diào)控下，我國經(jīng)濟(jì)開始回歸正常增長軌道，但是企業(yè)估值將會(huì)下降。
中國私募股權(quán)投資市場的高速發(fā)展有許多原因， 主要原因有兩點(diǎn)：一是國內(nèi)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢；二是政策扶植，并且，在此基礎(chǔ)上，中國創(chuàng)造出一大批優(yōu)秀的企業(yè)， 使得資本市場內(nèi)在需求不斷擴(kuò)大。從我國整個(gè)私募股權(quán)投資行業(yè)分析，未來投資策略也會(huì)逐漸理性性，尤其是在當(dāng)前競爭的激烈的條件下，投資機(jī)構(gòu)會(huì)通過專業(yè)化增值服務(wù)來獲取市場的生存力，這也是未來人民幣基金發(fā)展的一個(gè)主流方向。
二、中國私募股權(quán)投資市場的運(yùn)行態(tài)勢分析
首先，中國私募股權(quán)投資市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷地升級，但是仍舊缺乏有效的股權(quán)融資渠道，這在很大程度上影響了我國一些優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展，阻礙了企業(yè)的做強(qiáng)做大。目前我國私募基金退出主要是通過境內(nèi)外的股市， 但是這種退出方式具有難度。
其次，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展，中國私募股權(quán)投資市場的投資渠道也在不斷地增多，不僅有境內(nèi)投資，還有境外投資，這樣，人民幣也會(huì)隨著金融資產(chǎn)的積累而不斷地升值。
第三，中國私募股權(quán)投資市場的法制環(huán)境不夠完善，中國私募股權(quán)投資發(fā)展長期處于法律監(jiān)管真空的狀態(tài)。比如私募股權(quán)投資基金，目前仍舊面臨一些法律問題需要出臺(tái)細(xì)則，并且需要加以明確。
三、中國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展建議
（一）創(chuàng)新市場，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)
加強(qiáng)市場創(chuàng)新， 推動(dòng)公司債券、 房地產(chǎn)投資基金、 資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種的發(fā)展，對現(xiàn)有市場下的風(fēng)險(xiǎn)的分析，創(chuàng)新各種不同特殊的金融產(chǎn)品，為投資者提供多樣化的收益方式，并且要加強(qiáng)分析和探討，以現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)情況為標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分析和適當(dāng)調(diào)整，采取一切可行科學(xué)的措施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金和各類股權(quán)投資基金的發(fā)展，為我國培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的上市資源。其次，針對現(xiàn)行市場的相關(guān)機(jī)制進(jìn)行研究和分析，找出其中存在的不足和缺陷，完善市場化機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量。
（二）完善機(jī)制，加強(qiáng)私募股權(quán)投資
從目前資本市場的總體情況來分析，市場要想達(dá)到應(yīng)有的供需平衡，就需要通過各種方式和手段，增加供券產(chǎn)品，以本土的資本市場為出發(fā)點(diǎn)，加快產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展。中國私募股權(quán)投資市場的基金主要是用于未上市的公司，所以，企業(yè)在成長的過程中，要加強(qiáng)對自身能力和現(xiàn)狀的分析，結(jié)合自身情況，培育不同的產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金，如成長基金、風(fēng)險(xiǎn)基金和收購基金等。與此同時(shí)，還要加強(qiáng)對現(xiàn)有市場的篩選，做好全方位的調(diào)查，以市場資源化的管理手段，加強(qiáng)對市場的分析，建筑投資回報(bào)，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的價(jià)值。
（三）加強(qiáng)私募股權(quán)投資自律建設(shè)
從某種意義上講，私募股權(quán)投資最為主要的特點(diǎn)就是專家理財(cái)。所以，在實(shí)踐當(dāng)中，要重視這一點(diǎn)的重要性，加強(qiáng)對管理公司的監(jiān)督和培育。對于任何一個(gè)基金來講，其運(yùn)行成功與否與其相關(guān)的管理團(tuán)隊(duì)有著密切的關(guān)系，因此，要加強(qiáng)對現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)和教育，使得整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)有所提高，并且隨著中國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展，要進(jìn)行不斷的研究和深入學(xué)習(xí)，使得知識(shí)結(jié)構(gòu)和管理方法不斷優(yōu)化，能夠與時(shí)俱進(jìn)。其次，政府人加強(qiáng)重視，加強(qiáng)我國私募股權(quán)投資的法制法規(guī)體系的進(jìn)一步完善和健全，針對其中的問題，進(jìn)行有針對性的修改，如當(dāng)前的《證券法》《合伙企業(yè)法》等等。第三，要規(guī)范我國私募股權(quán)投資市場的運(yùn)行，建立相關(guān)的托管制度和信息披露制度，并且在發(fā)展的過程中，要加強(qiáng)不斷的完善，并且要成立私募股權(quán)投資自律組織，有效地制約我國私募股權(quán)投資市場的運(yùn)行，使其不斷規(guī)范化。
（四）完善市場運(yùn)行模式
對于我國本土的私募股權(quán)投資市場，其在發(fā)展過程中，一方面，要涉及到機(jī)制問題、激勵(lì)制度、效率問題，另一方面，還密切關(guān)系到市場的運(yùn)行模式，因此，在中國私募股權(quán)投資市場運(yùn)行過程中，國家和政府部門要加強(qiáng)適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，做好監(jiān)管和協(xié)調(diào)勤工作，立足于本土市場，加強(qiáng)國內(nèi)外的合作。在現(xiàn)有的市場背景下，市場需求量也要不斷加大，為了滿足這日益增長的境外需求，需要我國政府成立相關(guān)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，做好全球范圍內(nèi)的投資。
（五）建立科學(xué)化的多層次資本市場
現(xiàn)行資本市場要正常運(yùn)行，就要不斷發(fā)展多層次的資本市場，為我國企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的平臺(tái)，尤其是對于一些比較成熟的企業(yè)來講，其在發(fā)展的過程中，需要更多的場外交易，所以，當(dāng)務(wù)之急就是培育多層次資本市場，進(jìn)而為我國企業(yè)的成長創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。比如：企業(yè)在完善現(xiàn)代市場商業(yè)制度，促進(jìn)場外市場發(fā)展，完善產(chǎn)權(quán)市場，強(qiáng)化市場的輔作用，建立健全的私募基金退出渠道。為此，以產(chǎn)權(quán)市場為基礎(chǔ)，建立一個(gè)良好的退出通道， 這樣，一些無法上市的私募基金就可以通過并購、轉(zhuǎn)讓、管理層回購等方式退出。
四、總結(jié)
總而言之，中國私募股權(quán)投資市場還有很多的不完善之外，需要深入分析和探討，從中找出缺陷和不足，結(jié)合市場規(guī)律，培育高質(zhì)量、規(guī)范的基金管理機(jī)構(gòu)，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保障各參與方利益的基礎(chǔ)，促進(jìn)中國PE的長遠(yuǎn)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
甲方:
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身份證號(hào):
_____________________________
乙方:
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身份證號(hào):
_____________________________
丙方:
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身份證號(hào):
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丁方:
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身份證號(hào):
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現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四方合股(合伙)開辦多家__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________，全面實(shí)施四方共同投資、共同合作經(jīng)營的決策，成立股份制公司。經(jīng)四方合伙人平等協(xié)商，本著互利合作的原則，簽訂本協(xié)議，以供信守。
一、
出資的數(shù)額:
甲方出資________出資的形式________出資的時(shí)間__________
乙方出資________出資的形式________出資的時(shí)間__________
丙方出資________出資的形式________出資的時(shí)間__________
丁方出資________出資的形式________出資的時(shí)間__________
二、股權(quán)份額及股利分配:
四方約定甲方占有股份公司股份____%;
乙方占有股份股份____%;丙方占有股份公司股份____%;丁方占有股份公司股份____%(注:丁方實(shí)際出資為
萬元);四方以上述占有股份公司的股權(quán)份額比例享有分配公司股利，四方實(shí)際投入股本金數(shù)額及比例不作為分配股利的依據(jù)。股份公司若產(chǎn)生利潤后，甲乙丙丁可以提取可分得的利潤，甲方可分得利潤的____%，乙方可分得利潤的____%，丙方可分得利潤的____%，丁方可分得利潤的____%(按公司的利潤20%分紅)，其余部分留公司作為資本填充。如將股利投入公司作為運(yùn)作資金，以加大資金來源，擴(kuò)充市場份額，必須經(jīng)四方方同意，并由甲乙丙丁四方同時(shí)進(jìn)行。
三、在合作期內(nèi)的事項(xiàng)約定
1、合伙期限:
合伙期限為____年，自_______年____月____日起，至______年____月___日止。如公司正常經(jīng)營，四方無意退了，則合同期限自動(dòng)延續(xù)。
2、入伙、退伙，出資的轉(zhuǎn)讓
1
A入伙:需承認(rèn)本合同;需經(jīng)四方同意;執(zhí)行合同規(guī)定的權(quán)利義務(wù)。
B退伙:公司正常經(jīng)營不允許退伙;如執(zhí)意退伙，退伙后以退伙時(shí)的財(cái)產(chǎn)狀況進(jìn)行結(jié)算，不論何種方式出資，均以現(xiàn)金結(jié)算;按退伙人的投資股分60%退出。非經(jīng)四方同意，如一方不愿繼續(xù)合伙，而踢出一方時(shí)，則被踢出的一方，被迫退出時(shí)，則按公司當(dāng)時(shí)財(cái)產(chǎn)狀況進(jìn)行結(jié)算的60%進(jìn)行賠償。未經(jīng)合同人同意而自行退伙給合伙造成損失的，應(yīng)進(jìn)行賠償。
3、出資的轉(zhuǎn)讓:允許合伙人轉(zhuǎn)讓自己的出資。轉(zhuǎn)讓時(shí)合伙人有優(yōu)先受讓權(quán)，如轉(zhuǎn)讓合伙人以外的第三人，第三人按入伙對待，否則以退伙對待轉(zhuǎn)讓人的終止及終止后的事項(xiàng)。
合伙因以下事由之一得終止:合伙期屆滿;全體合伙人同意終止合伙關(guān)系;合伙事業(yè)完成或不能完成;合伙事業(yè)違反法律被撤銷;法院根據(jù)有關(guān)當(dāng)事人請求判決解散。
合伙終止后的事項(xiàng):即行推舉清算人，并邀請____________中間人(或公證員)參與清算;清算后如有盈余，則按收取債權(quán)、清償債務(wù)、返還出資、按比例分配剩余財(cái)產(chǎn)的順序進(jìn)行。固定資產(chǎn)和不可分物，可作價(jià)賣給合伙人或第三人，其價(jià)款參與分配;清算后如有虧損，不論合伙人出資多少，先以合伙共同財(cái)產(chǎn)償還，合伙財(cái)產(chǎn)不足清償?shù)牟糠郑珊匣锶税闯鲑Y比例承擔(dān)。
糾紛的解決
5、合伙人之間如發(fā)生糾紛，應(yīng)共同協(xié)商，本著有利于合伙事業(yè)發(fā)展的原則予以解決。如協(xié)商不成，可以訴諸法院。
四、在成立股東后，全權(quán)委托________作為公司運(yùn)作的總負(fù)責(zé)人(法人)，全權(quán)處理公司的所有事務(wù)，必須實(shí)現(xiàn)公司一元化領(lǐng)導(dǎo)，獨(dú)立處理公司事務(wù)，如有以下重大難題和關(guān)系公司各股東利益的重大事項(xiàng)，由股東研究同意后方可執(zhí)行:
1、單項(xiàng)費(fèi)用支付超過________元;
2、新產(chǎn)品的引進(jìn);
3、重大的促銷活動(dòng);
4、公司章程約定的其他重大事項(xiàng)。
五、公司今后如需增資，則甲乙丙丁四方共同出資，各按比例出資。
六、本協(xié)議未盡事宜由四方共同協(xié)商，本協(xié)議一式5份，四方各執(zhí)一份，見證方留存1份備案，自四方簽字并經(jīng)公司蓋章確認(rèn)后生效。
甲方(簽名):
乙方(簽名):
丙方(簽名):
丁方(簽名):
年
月
日
年
月
一、我市固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)的基本現(xiàn)狀
1、我市投資項(xiàng)目與報(bào)表的收集方法：一，統(tǒng)計(jì)人員一般是由鄉(xiāng)鎮(zhèn)和市級機(jī)關(guān)部門專兼職人員搞投資統(tǒng)計(jì)工作，一般按照所屬本單位轄區(qū)的企業(yè)或自己的投資項(xiàng)目，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目建設(shè),目前全市鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府及事業(yè)單位這一級共有專兼職固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)人員35個(gè)左右；
二，投資統(tǒng)計(jì)人員通過自己所掌握的投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查登記，向投資單位布置基層報(bào)表，投資單位一般暫時(shí)確定兼職人員，負(fù)責(zé)向統(tǒng)計(jì)局定期報(bào)送報(bào)表。
2、統(tǒng)計(jì)人員的培訓(xùn)和數(shù)據(jù)的審核方法：投資項(xiàng)目的隨意性，導(dǎo)致投資單位的不固定，投資單位不固定，導(dǎo)致投資統(tǒng)計(jì)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)難以保障，加之投資基層表報(bào)表種類繁多，指標(biāo)繁瑣，加之有的項(xiàng)目的指標(biāo)無法準(zhǔn)確掌握和統(tǒng)計(jì)，如規(guī)劃用地面積和建房施工面積，投資單位統(tǒng)計(jì)人員很難在短期內(nèi)學(xué)會(huì)業(yè)務(wù)，往往存在投資單位統(tǒng)計(jì)人員還未學(xué)會(huì)業(yè)務(wù)，項(xiàng)目就完工了。因此，培訓(xùn)工作只能采取邊布置報(bào)表邊培訓(xùn)的方式，對每個(gè)投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)人員逐一培訓(xùn)，雖然量大面寬，但這是唯一可取的培訓(xùn)方法。
二、現(xiàn)行廣漢市投資統(tǒng)計(jì)工作存在的問題
（一）收集報(bào)表難。基層統(tǒng)計(jì)人員都有一個(gè)共識(shí)：就是收集報(bào)表難，而收集投資報(bào)表更難。一是收集報(bào)表難的共性因素還在一定范圍內(nèi)存在。如投資單位的認(rèn)識(shí)問題、重視程度等因素，特別對于一些市級單位相當(dāng)困難。二是固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)的特殊性所決定。一方面，伴隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資的主體也變得復(fù)雜化，從而使投資統(tǒng)計(jì)人員尋找投資項(xiàng)目的難度大大增加。另一方面，固定資產(chǎn)投資都具有時(shí)段性，大多數(shù)建設(shè)期較短，像設(shè)備購置，甚至幾天即可完成。如此一來，就容易導(dǎo)致項(xiàng)目的遺漏。三是一些投資主體由于受氣候和所處地理位置影響，我們無法準(zhǔn)確掌握各個(gè)單位的投資進(jìn)度。
（二）時(shí)間與工作量矛盾日益突出。相對于收集報(bào)表的難度有增無減，統(tǒng)計(jì)部門的任務(wù)卻越來越重，而我局負(fù)責(zé)投資專業(yè)的統(tǒng)計(jì)報(bào)表人員僅1名，還要協(xié)助搞其他工作和其他日常工作，工作任務(wù)更是重上加重。從上報(bào)時(shí)間來看，按報(bào)表制度要求時(shí)間在月底30日前上報(bào)，從投資單位上報(bào)到市局規(guī)定的上報(bào)時(shí)間，僅僅幾天時(shí)間，既要催報(bào)報(bào)表，又要對本級報(bào)表進(jìn)行錄入和審核，在這短短的時(shí)間內(nèi)，查詢時(shí)間很局限，數(shù)據(jù)質(zhì)量就很難保證。
臨近報(bào)表上報(bào)日期，就得一個(gè)一個(gè)單位催報(bào)，只要有時(shí)未進(jìn)行催報(bào)有的單位就借故事情多沒時(shí)間報(bào)表，一是通過打電話催報(bào)（這是主要渠道），一次不成多次催報(bào)，在催報(bào)的過程中，有好幾種情況出現(xiàn)，一種情況是項(xiàng)目單位統(tǒng)計(jì)人員不在；其二是投資單位更換統(tǒng)計(jì)人員，交代不清，搞的本月累計(jì)數(shù)據(jù)還沒有上月累計(jì)數(shù)大。其三是單位內(nèi)部推卸工作，不想承擔(dān)投資統(tǒng)計(jì)工作，多一事不如少一事。二是通過黨政網(wǎng)催報(bào)報(bào)表，但有的單位不涉及固定資產(chǎn)投資任務(wù)就不給統(tǒng)計(jì)局報(bào)項(xiàng)目。
（三）投資指標(biāo)太細(xì)，資料來源太少。一張固定資產(chǎn)投資報(bào)表，從頭到尾涵蓋了企業(yè)概況、投資額和新增固定資產(chǎn)，房屋建筑面積和項(xiàng)目個(gè)數(shù)，投資資金來源、新增生產(chǎn)能力、利用外資等多項(xiàng)指標(biāo)，同時(shí)，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)不象工業(yè)、貿(mào)易業(yè)等有會(huì)計(jì)報(bào)表等完整的資料來源。投資表需要投資者和建設(shè)者共同完成。而現(xiàn)有單位的原始記錄，統(tǒng)計(jì)臺(tái)帳不齊全，難以實(shí)施規(guī)范化管理，搜集數(shù)字比較困難，只好按照工程概算和形象進(jìn)度估計(jì)上報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)字準(zhǔn)確性，無從保障。
（四）基層基礎(chǔ)工作十分薄弱，難以保障源頭數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確。主要表現(xiàn)在：一是基層統(tǒng)計(jì)人員缺乏，有的一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)統(tǒng)計(jì)員要面臨統(tǒng)計(jì)局所有的報(bào)表，還有大型普查和其他調(diào)查，工作任務(wù)繁重。二是一些單位領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)識(shí)不到位，只重視最終的統(tǒng)計(jì)數(shù)字而不重視統(tǒng)計(jì)工作，上報(bào)報(bào)表是應(yīng)付了事，原始數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性難以保障。三是由于投資基層單位的臨時(shí)性，很多基層統(tǒng)計(jì)人員沒有形成上報(bào)投資報(bào)表的意識(shí)，有的甚至視投資報(bào)表為多出來的工作，不理解統(tǒng)計(jì)工作，配合程度低，時(shí)間觀念差，不能主動(dòng)積極地按時(shí)上報(bào)報(bào)表，工作十分被動(dòng)。四是人員變動(dòng)十分頻繁。有的單位年年更換，有的單位甚至一年換幾次，往往剛熟悉報(bào)表又被換走了，新/！/來的又得從頭學(xué)起，造成統(tǒng)計(jì)工作的斷層。
（五）投資專業(yè)人員培訓(xùn)力度速度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不相適應(yīng)，不適應(yīng)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)工作。專業(yè)人員業(yè)務(wù)水平的高低也是影響數(shù)據(jù)準(zhǔn)確的重要因素之一。專業(yè)人員提高業(yè)務(wù)水平的途徑一是通過自學(xué)，二是通過上級業(yè)務(wù)主管部門培訓(xùn)再教育。上級業(yè)務(wù)部門除了每年一次的年報(bào)培訓(xùn)外，針對投資統(tǒng)計(jì)的專業(yè)培訓(xùn)很少。年報(bào)培訓(xùn)的時(shí)間也只有一天，要進(jìn)行總結(jié)、布置報(bào)表、上機(jī)操作等事項(xiàng)，時(shí)間太短，根本達(dá)不到培訓(xùn)的效果。
三、對改進(jìn)當(dāng)前固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)工作的幾點(diǎn)建議
1、加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)，暢通信息渠道
統(tǒng)計(jì)部門做為政府的
綜合經(jīng)濟(jì)部門，國民經(jīng)濟(jì)的信息中心，只靠統(tǒng)計(jì)一家來做工作，難度肯定會(huì)較大，但如果政府相關(guān)部門協(xié)調(diào)起來就不同了。在固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)中，很多工程項(xiàng)目對于相關(guān)政府部門（如發(fā)改、經(jīng)貿(mào)、教育、水利、國土等部門）來說，都是了解的，甚至都掌握著從項(xiàng)目立項(xiàng)到工程進(jìn)度的詳細(xì)資料，但由于缺少協(xié)調(diào)溝通和聯(lián)絡(luò)機(jī)制，統(tǒng)計(jì)人員卻還需四處“找”項(xiàng)目。雖然在很多場合，各級領(lǐng)導(dǎo)都談?wù)撨^“協(xié)調(diào)”的重要性，可實(shí)際工作中，由于統(tǒng)計(jì)部門的社會(huì)地位使然，很難做到。所以要改變現(xiàn)有狀況，必須從體制上解決，即應(yīng)由各級政府統(tǒng)計(jì)部門制定切實(shí)可行的操作方法，并以一定形式規(guī)定下來。 2、嚴(yán)格執(zhí)行投資統(tǒng)計(jì)制度
投資項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)和管理是投資統(tǒng)計(jì)的基石。能否準(zhǔn)確掌握投資項(xiàng)目，事關(guān)投資統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)質(zhì)量，是投資統(tǒng)計(jì)工作的重中之重。一是“投資完成額”必須堅(jiān)持按“工作量”統(tǒng)計(jì)的原則，不得用計(jì)劃進(jìn)度或財(cái)務(wù)支出數(shù)代替工作量。二要建立項(xiàng)目連續(xù)統(tǒng)計(jì)制度，一旦開工，就必須連續(xù)統(tǒng)計(jì)，一旦竣工，就不得再列入統(tǒng)計(jì)。三必須由項(xiàng)目建設(shè)單位報(bào)送基層表，基層表應(yīng)加蓋項(xiàng)目單位公章，單位負(fù)責(zé)人、填報(bào)人簽字。四是基層表的內(nèi)容必須填報(bào)完整，表中各類分組指標(biāo)沒有填報(bào)的，必須由項(xiàng)目單位的統(tǒng)計(jì)人員補(bǔ)報(bào)。
3、建立投資項(xiàng)目的開工備案制度
中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-2064（2017）04-0200-01
為加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高水利綜合服務(wù)能力，充分發(fā)揮社會(huì)資本特別是民間資本的積極作用，依據(jù)《甘肅省人民政府關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的實(shí)施意見》，結(jié)合我市水利現(xiàn)狀實(shí)際，現(xiàn)提出如下實(shí)施意見：
1 采取PPP模式建設(shè)運(yùn)營水務(wù)一體化
采取PPP模式建設(shè)的水務(wù)一體化項(xiàng)目主要涉及生活飲用水水源工程、輸配水管網(wǎng)、凈水處理廠、污水處理廠、排水管網(wǎng)等，由市水利投資公司獨(dú)資或控股成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的籌資建設(shè)與運(yùn)營管理。項(xiàng)目屬基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域的民生項(xiàng)目，通過收取終端用戶水費(fèi)和污水處理費(fèi)獲得收益，項(xiàng)目自身的盈利和清償能力不足，且政府難以通過市場融資滿足項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營需要，通過融資建設(shè)解決水資源供需配置不平衡和靖遠(yuǎn)縣雙永供水工程、引洮一期會(huì)寧北部供水工程大型泵站更新改造、齊家大峴隧洞除險(xiǎn)加固、甘溝干渠延長段改擴(kuò)建等工程因地方資金無法足額落實(shí)而項(xiàng)目未能全面建成并發(fā)揮效益的問題。市水利投資公司有限公司是市政府授權(quán)負(fù)責(zé)全市水資源開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營的企業(yè)，具有“融資載體、投資主體、經(jīng)營實(shí)體”的功能，逐步實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)生活供水一體化，將城市供水管網(wǎng)向有條件的農(nóng)村延伸，使農(nóng)村居民享有與城市居民同服務(wù)、同水質(zhì)、同水價(jià)的權(quán)利。市水利投資公司資本金來源于水資源費(fèi)、水利專項(xiàng)基金及水利國債等途徑，由市財(cái)政直接劃撥市水利投資公司，通過資本金及固定資產(chǎn)抵押進(jìn)行市場融資，市財(cái)政對融資利息予以補(bǔ)貼。
2 充分發(fā)揮多元化投資主體的作用
傳統(tǒng)意義上，農(nóng)田水利和水土保持設(shè)施是由政府出資建設(shè)的，但是政府所發(fā)揮的力量有限，因此可以積極的引導(dǎo)新型的經(jīng)營主體加大對農(nóng)田水利和水土保持設(shè)施的投資力度。農(nóng)業(yè)用水合作組織可以在制度允許的范圍之內(nèi)持有或者以財(cái)政補(bǔ)助的形式持有部分工程資產(chǎn)。社會(huì)資本參與到農(nóng)田水利與水土保持的形式多種多樣，比如參與控股、特許經(jīng)營等。另外也需要加大對各類經(jīng)營主體的支持力度，如農(nóng)業(yè)企業(yè)、專業(yè)大戶等，要以更加多樣化的形式，如租賃、獨(dú)資、投工等形式，使他們更加積極的參與到農(nóng)田水利和水土保持建設(shè)過程中來。政府也可以給予相關(guān)主體財(cái)政或者政策上的支持，例如租賃、承包水利工程運(yùn)營權(quán)的企業(yè)和個(gè)人在工程維修養(yǎng)護(hù)可申請補(bǔ)助資金。投入社會(huì)資本的主體擁有工程的股份和管理運(yùn)營權(quán)，征收的費(fèi)用達(dá)到投資的成本和利息、利潤后交由政府管理或由社會(huì)資本主體有償代管。
3 保障工程投資合理收益
τ諫緇嶙時(shí)徑言，投資主要的目的是為了獲取可觀的收益，因此政府也需要采取措施充分保障社會(huì)資本的收益。比如，社會(huì)資本若投資建設(shè)或者運(yùn)營相關(guān)的水利設(shè)施或者水利工程，可以和國有、集體投資享有同樣的政策待遇。若社會(huì)投資企業(yè)承擔(dān)了一定的公益性任務(wù)，政府可對工程建設(shè)投資、維修養(yǎng)護(hù)和管護(hù)經(jīng)費(fèi)等給予適當(dāng)補(bǔ)助，并落實(shí)優(yōu)惠政策。社會(huì)資本在投資建設(shè)或者運(yùn)營相關(guān)的水利設(shè)施之中，可以依照相關(guān)法律進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)租等，另外，若出現(xiàn)征用或者征收現(xiàn)象的，國家需要按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行補(bǔ)償或者是賠償。社會(huì)資本在投資農(nóng)業(yè)水利過程中合法收益的保障可以通過以下措施實(shí)現(xiàn)：若社會(huì)資本參與到重大的水利工程中，可以和國有、集體項(xiàng)目享有同等政策待遇和支持，它們可以獲得相應(yīng)的水費(fèi)等經(jīng)濟(jì)收益，也可以獲得政府的優(yōu)惠政策；若社會(huì)資本承擔(dān)了一定的公益性任務(wù)，工程產(chǎn)權(quán)可以按照“誰投資，誰受益”的原則來進(jìn)行。由社會(huì)資本投資最后所產(chǎn)生的效益貴社會(huì)資本主體所有，而政府所進(jìn)行的財(cái)政支持可以由社會(huì)資本主體代為運(yùn)營或者是管理。對于社會(huì)資本參與到重大水利工程投資建設(shè)中也可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)租，若出現(xiàn)占用或征收時(shí)，需要經(jīng)過相關(guān)人員同意，補(bǔ)償或者賠償需要根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行實(shí)施。
4 水權(quán)制度改革為社會(huì)資本參與水資源開發(fā)利用提供保障
新世紀(jì)以來，我國水運(yùn)建設(shè)投資總體保持較快增長勢頭。2016年，我國水運(yùn)建設(shè)（指沿海和內(nèi)河港口建設(shè)，下同）完成投資億元，年均增長14.9%。從“五年計(jì)劃”看，“十五”期是我國水運(yùn)建設(shè)投資高速增長期，完成投資億元，年均增速為31.7%；“十一五”期是我國水運(yùn)建設(shè)投資的快速推進(jìn)期，完成投資億元，年均增速為11.2%；“十二五”期是我國水運(yùn)建設(shè)投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，完成投資億元，年均增速為4.5%（從2013年開始，投資增速呈現(xiàn)高位下調(diào)態(tài)勢）。
結(jié)合我國水運(yùn)建設(shè)實(shí)際及歷年建設(shè)投資變化特點(diǎn)，水運(yùn)建設(shè)可分為3個(gè)重要階段：（1）2001?D2006年是我國水運(yùn)建設(shè)快速推進(jìn)期，此時(shí)水運(yùn)建設(shè)投資加速增長，年均增速為37.9%，年均投資凈增139億元；（2）2007?D2013年是我國水運(yùn)建設(shè)持續(xù)快速推進(jìn)期，此時(shí)水運(yùn)建設(shè)投資保持快速增長，年均增速為8.4%，年均投資凈增94億元；（3）2014?D2016年是我國水運(yùn)建設(shè)發(fā)生重大變化的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，水運(yùn)建設(shè)投資增速高位回調(diào)，年均增速為 3.0%，年均投資凈增 44億元。
由于根據(jù)我國水運(yùn)建設(shè)實(shí)際及歷年建設(shè)投資變化特點(diǎn)將水運(yùn)建設(shè)發(fā)展劃分的3個(gè)階段能夠更好地反映我國水運(yùn)建設(shè)投資額變化的特點(diǎn)及規(guī)律，因此，除特別說明外，下文均以該方法劃分的階段來對我國水運(yùn)建設(shè)發(fā)展進(jìn)行分析。
1.2 港口建設(shè)投資呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化
2001?D2006年期間，沿海港口建設(shè)投資額年均增速高達(dá)41.7%，占水運(yùn)建設(shè)投資總額比重80%以上，持續(xù)維持在高位，此階段是沿海港口大建設(shè)大發(fā)展的高速推進(jìn)期。在此期間，內(nèi)河港口建設(shè)投資額雖低于沿海港口建設(shè)投資額，但也保持著高速增長，年均增速達(dá)26.4%。
2007?D2013年期間，我國沿海港口建設(shè)繼續(xù)快速推進(jìn)，但內(nèi)河港口建設(shè)推進(jìn)更加快速，沿海、內(nèi)河港口建設(shè)投資年均增長分別為4.8%和19.0%；因此，此階段內(nèi)河港口建設(shè)投資額在水運(yùn)建設(shè)投資總額中的占比快速提升，由2006年的18.5%提升到2013年的35.7%。
2014?D2016年期間，我國沿海港口建設(shè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，建設(shè)步伐明顯放緩，投資額出現(xiàn)下降，由2013年的982億元（2011?D2013年，投資額基本維持在億元左右）下降到2016年的859億元，年均下降4.4%；我國內(nèi)河港口建設(shè)投資基本維持在500億元以上，但也出現(xiàn)小幅下降，年均下降0.6%；其間，內(nèi)河港口建設(shè)投資額占比繼續(xù)小幅上升，2016年達(dá)38.5%。2001年以來我國水運(yùn)建設(shè)投資額、沿海港口和內(nèi)河港口建設(shè)投資額及其增速變化見圖1。
圖1 2001年以來我國水運(yùn)建設(shè)投?Y額、沿海港口建設(shè)投資額、內(nèi)河港口建設(shè)投資額及其增速變化
1.3 港口通過能力不斷提升，運(yùn)輸保障能力不斷增強(qiáng)
在水運(yùn)建設(shè)投資不斷增長的帶動(dòng)下，水運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的保障能力不斷提升。以我國港口新增通過能力為例，2016年我國港口新增萬噸級泊位通過能力為3.8億t，在設(shè)計(jì)萬噸級以下泊位以及泊位通過能力時(shí)須考慮一定的富余，因此，估算出實(shí)際形成的通過能力在5.0億t左右，是2001年的3.3倍。
分階段看：2001?D2006年，我國港口新增通過能力約為19.2億t，年均新增通過能力為3.2億t；2007?D2013年，我國港口新增通過能力約為33.2億t，年均新增通過能力為4.7億t；2014?D2016年，我國港口新增通過能力約為15.7億t，年均新增通過能力為5.2億t。由此可見，港口年均新增通過能力呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，能較好地滿足港口運(yùn)輸發(fā)展需要。
2 影響我國水運(yùn)建設(shè)投資額變化的 主要因素
2.1 港口運(yùn)輸需求的持續(xù)增長
“十五”規(guī)劃以來，我國水運(yùn)建設(shè)投資的快速增長主要得益于港口運(yùn)輸需求的持續(xù)增長。2016年我國港口（包括沿海和內(nèi)河，下同）完成貨物吞吐量132億t，2001年之后，年均增長12.0%。
分階段看：2001?D2006年是我國港口貨物吞吐量高速增長期，吞吐量年均增速達(dá)18.3%，年均凈增6.3億t；2007?D2013年是我國港口貨物吞吐量持續(xù)快速增長期（2013年達(dá)118億t），吞吐量年均增長11.3%，年均凈增8.9億t；2014?D2016年，我國港口貨物吞吐量變化呈現(xiàn)高基數(shù)、低增長的特征（2016年貨物吞吐量達(dá)132億t），吞吐量年均增長3.9%，年均凈增4.8億t。
2001?D2013年，我國港口貨物吞吐量與水運(yùn)建設(shè)投資額相關(guān)系數(shù)達(dá)0.98 （2014?D2016年，水運(yùn)建設(shè)投資變化處于轉(zhuǎn)型期，與港口貨物吞吐量變化的趨勢有所分化）。2001年以來我國水運(yùn)建設(shè)投資、沿海港口和內(nèi)河港口建設(shè)投資及其港口貨物吞吐量變化關(guān)系等見圖2。
圖2 2001年以來我國水運(yùn)建設(shè)投資、沿海港口建設(shè)投資、內(nèi)河港口建設(shè)投資及其港口貨物吞吐量變化
2.2 單位投資效益降低，碼頭通過能力需要更多的投資來支撐
單位投資形成的碼頭通過能力總體呈現(xiàn)下降趨勢，主要原因有以下3個(gè)：一是由于人工、原材料等成本的增加和適宜建港岸線的減少等因素導(dǎo)致建設(shè)成本的相對增加；二是近年來加大了公共進(jìn)出港航道、防波堤等建設(shè)力度，客觀上降低了單位投資形成的碼頭能力；三是內(nèi)河港口投資在水運(yùn)建設(shè)投資總額中的占比不斷上升，而內(nèi)河投資中航道建設(shè)投資占較大比重，在一定程度上也導(dǎo)致了單位投資形成的碼頭能力降低。
據(jù)估算，在2006年、2007年，每億元投資形成的碼頭通過能力分別為74萬t和69萬t，而到2016年，每億元投資形成的碼頭通過能力僅約36萬t，單位投資形成的碼頭通過能力呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。2003年以來我國水運(yùn)建設(shè)單位投資形成的碼頭通過能力估算見圖3。
圖3 2003年以來我國水運(yùn)建設(shè)單位投資形成的碼頭通過能力估算
2.3 地方“投資沖動(dòng)”促進(jìn)投資增長
隨著我國港口逐步下放到地方管理，地方政府對港口建設(shè)的高漲熱情，極大地促進(jìn)了港口的大建設(shè)、大發(fā)展。這對緩解當(dāng)時(shí)港口建設(shè)資金、能力不足的問題起到了十分積極的作用。近年來，地方政府又加大了新港區(qū)開發(fā)建設(shè)力度，以新港區(qū)帶動(dòng)臨港新城和臨港產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷加大港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，以此來博得投資人的青睞。同時(shí)，部分地方政府間存在相互攀比的心態(tài)，都要建港口、發(fā)展臨港經(jīng)濟(jì)，造成局部地區(qū)某些貨種碼頭通過能力過剩。初步估算，“十五”、“十一五”和“十二五”期間，我國港口新增吞吐量與新增碼頭吞吐能力的比值分別在1.6、1.0和0.8左右，“十二五”期間我國港口新增通過能力超過了新增貨物吞吐量。
3 “十三五”期間我國水運(yùn)建設(shè)投資額的預(yù)測
3.1 ?A測的基本前提和假設(shè)
（1）我國水運(yùn)需求持續(xù)增長，但增速放緩
預(yù)測的基本前提是“十三五”期間我國港口貨物吞吐量增速比“十二五”期間進(jìn)一步放緩，根據(jù)相關(guān)研究[1-3]，設(shè)定年均增速為3.5%。
（2）水運(yùn)單位建設(shè)投資形成的碼頭能力仍在小幅下降
考慮到通脹、沿海內(nèi)河港口投資結(jié)構(gòu)變化、投資重點(diǎn)變化等因素，設(shè)定“十三五”期間每億元投資能夠形成的碼頭吞吐能力平均在34萬t左右，年度間有波動(dòng)。
（3）地方性中小港口投資沖動(dòng)依然存在
本文假定，沿海大型港口對建設(shè)投資越來越理性，但部分地方中小港口以及中西部地區(qū)部分港口可能還存在較大的投資建設(shè)沖動(dòng)，這些投資沖動(dòng)將成為水運(yùn)建設(shè)投資增長的重要力量。
3.2 預(yù)測的基本思路和方法
3.2.1 預(yù)測方法1
預(yù)測方法1是基于運(yùn)輸需求展開的，在具體參數(shù)設(shè)定時(shí)考慮到其他影響因素?；诟劭谪浳锿掏铝磕昃鏊俚脑O(shè)定，可以測算每年新增的港口貨物吞吐量；按照能力供給與運(yùn)輸需求基本相匹配的原則，可估算出每年新增的碼頭通過能力；結(jié)合單位投資形成的碼頭通過能力的設(shè)定，即可估算每年需要的投資額。
3.2.2 預(yù)測方法2
預(yù)測方法2是根據(jù)上文對建設(shè)投資分3個(gè)階段的分析結(jié)論，推算出“十三五”期間最有可能延續(xù)2014?D2016年的變化態(tài)勢。依據(jù)這一假定，先分別建立2014?D2016年全國、沿海、內(nèi)河港口貨物吞吐量與水運(yùn)建設(shè)投資額的回歸模型，然后基于2017?D2020年全國、沿海、內(nèi)河港口貨物吞吐量預(yù)測估算出相應(yīng)年份的全國、沿海、內(nèi)河水運(yùn)建設(shè)投資額，最后對全國的預(yù)測結(jié)論與沿海、內(nèi)河預(yù)測相加的結(jié)論求平均（組合預(yù)測），即作為最后的預(yù)測結(jié)果。
3.3 預(yù)測情況
根據(jù)兩種方法得出的結(jié)論見表1。
通過方法1，預(yù)測“十三五”期間我國水運(yùn)建設(shè)投資額為億元；通過方法2，預(yù)測“十三五”期間我國水運(yùn)建設(shè)投資額為億元。綜合后，預(yù)測“十三五”期間我國水運(yùn)建設(shè)累計(jì)投資額在億元左右，2017?D2020年平均每年建設(shè)投資額在億元左右，但年度間會(huì)有波動(dòng)。
需要說明的是，上述預(yù)測是在綜合考慮我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深入轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)加快升級等各種因素情況下得出的預(yù)測結(jié)論。如果未來幾年，我國經(jīng)濟(jì)增長仍主要靠投資建設(shè)拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級步伐進(jìn)展不明顯，那么，實(shí)際投資額可能明顯大于上述預(yù)測結(jié)論。本文沒有給出這一情景下的預(yù)測結(jié)果。
4 政策建議
4.1 合理把握建設(shè)節(jié)奏
據(jù)預(yù)測，我國未來水運(yùn)建設(shè)投資仍將保持較高規(guī)模，但投資增速放緩明顯，個(gè)別年份甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長。投資增速出現(xiàn)負(fù)增長的直接原因是港口運(yùn)輸需求增速明顯放緩和設(shè)施供給能力基本能夠適應(yīng)發(fā)展需要，另外也有投資邊際效益遞減、投資方向和投資結(jié)構(gòu)變動(dòng)等原因。建議港航相關(guān)部門和企業(yè)在充分考慮未來實(shí)際需求變化的情況下，控制好建設(shè)節(jié)奏。
4.2 進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
“十三五”期，水運(yùn)建設(shè)投資規(guī)?？傮w保持高基數(shù)低增長的態(tài)勢，投資規(guī)模大幅增加的可能性不大，但投資結(jié)構(gòu)、投資重點(diǎn)等將發(fā)生變化，如“十三五”期很多港口將更加重視后方集疏運(yùn)通道、物流園區(qū)以及內(nèi)陸物流體系（含內(nèi)陸港）等的建設(shè)，在一定程度上拉低了水運(yùn)建設(shè)投資規(guī)模（統(tǒng)計(jì)口徑可能變化，形成的投資額統(tǒng)計(jì)到其他門類）；很多港口更加重視進(jìn)出港航道、防波堤等公共設(shè)施建設(shè)，在一定程度上降低了單位投資形成的碼頭吞吐能力。建議港航相關(guān)部門和企業(yè)將下一步投資的重點(diǎn)放在集疏運(yùn)通道建設(shè)、物流體系完善、老舊碼頭改造等方面，著力挖掘港口潛能，提升港口效率。
4.3 防止局部地區(qū)某些貨種碼頭建設(shè)過度超前
要繼續(xù)堅(jiān)持毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方針，深入貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步解決民間投資準(zhǔn)入難的問題，深化傳統(tǒng)壟斷行業(yè)和領(lǐng)域改革開放，規(guī)范投資準(zhǔn)入門檻設(shè)置，明確界定政府投資范圍，調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，將民辦社會(huì)事業(yè)作為社會(huì)公共事業(yè)的重要補(bǔ)充，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入法律法規(guī)未明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，為民間資本營造更廣闊的市場空間。
會(huì)議確定了鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的政策措施。一是進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍。通過推進(jìn)體制改革、健全收費(fèi)補(bǔ)償機(jī)制、實(shí)行政府補(bǔ)貼和政府采購、給予信貸支持和用地保障等多種方式，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入交通電信能源基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)、國防科技工業(yè)、保障性住房建設(shè)等領(lǐng)域，興辦金融機(jī)構(gòu)，投資商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)，參與發(fā)展文化、教育、體育、醫(yī)療、社會(huì)福利事業(yè)。
二是推動(dòng)民營企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級。支持民營企業(yè)參與國家重大科技計(jì)劃項(xiàng)目和技術(shù)攻關(guān)，幫助有條件的民營企業(yè)建立工程技術(shù)研究中心、技術(shù)開發(fā)中心，提高企業(yè)技術(shù)水平和研發(fā)能力。鼓勵(lì)民營企業(yè)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極參與國際競爭。
家住上海虹口區(qū)天星公寓的張化明當(dāng)初在數(shù)字電視推廣人員“不裝數(shù)字電視只能收看6個(gè)頻道”的“恐嚇”下，不情愿地掏錢購買了收看數(shù)字電視的機(jī)頂盒。隨后張先生卻發(fā)現(xiàn)，所謂“數(shù)字電視”的收視質(zhì)量與先前相比并無明顯改觀，且操作異常繁瑣，于是直呼上當(dāng)。他于2007年1月初，用一紙?jiān)V狀將負(fù)責(zé)數(shù)字電視推廣的東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司告到了虹口區(qū)區(qū)長辦公室。
這起申訴事件的發(fā)生，距離上海正式宣布有線數(shù)字化整體平移試點(diǎn)啟動(dòng)不足半月，天星公寓正是首批試點(diǎn)小區(qū)。
早在2002年9月28日，上海率先進(jìn)行數(shù)字電視的試運(yùn)營。4年過去了，有線數(shù)字化進(jìn)程卻差強(qiáng)人意――用戶不足8萬，而偌大的上海擁有400萬普通有線電視用戶。按照國家廣電總局?jǐn)?shù)字電視推進(jìn)時(shí)間表，2008年將普及包括上海在內(nèi)的主要城市數(shù)字電視商用播出。要完成廣電總局的任務(wù)指標(biāo)，上海只剩下整體平移一條路了。
作為非市場化手段的全面平移在國內(nèi)眾多城市都運(yùn)作得順風(fēng)順?biāo)?，卻在一向推崇創(chuàng)新的上海舉步不前。上海行業(yè)人士不無憂慮地指出，除了普遍存在的用戶質(zhì)疑，這座大都市有別于其他城市的體制特色才是平移工程最大的掣肘。
缺乏強(qiáng)有力的核心推動(dòng)者
與國內(nèi)其他城市廣電系統(tǒng)內(nèi)部推行的有線數(shù)字化相比，上海面臨的情況的確要復(fù)雜得多。
上海廣電為開展有線網(wǎng)絡(luò)的增值業(yè)務(wù)（如“有線通”寬帶業(yè)務(wù)），于1998年12月實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)臺(tái)分離。其中，以原上海有線電視臺(tái)網(wǎng)絡(luò)部為基礎(chǔ)，成立了上海有線網(wǎng)絡(luò)有限公司，后更名為東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“東方有線”），由上海信息投資股份有限公司（以下簡稱“信投”）、上海文廣和東方明珠集團(tuán)共同持股。其中，信投是東方有線的大股東。
這種早年廣電用于開辟寬帶業(yè)務(wù)的做法，初衷是為了與電信在三網(wǎng)融合中爭奪資源優(yōu)勢。但恰是網(wǎng)臺(tái)分離的做法，反而使得上海的數(shù)字電視平移缺乏強(qiáng)有力的核心推動(dòng)者。
在此情形之下，上海文廣的角色尤其值得關(guān)注。它是東方有線的股東之一，但它同時(shí)作為國內(nèi)唯一一家獲得廣電總局IPTV牌照企業(yè)，上海文廣勢必要大力發(fā)展IPTV業(yè)務(wù)。為了與電信保持緊密合作，上海文廣專門成立了百視通公司，用于向IPTV提供內(nèi)容和開展市場推廣。
“無論是文廣與電信IPTV合作的百視通，還是與東方有線合作的文廣互動(dòng)傳媒，表面上是不同的公司，實(shí)際上只是上海文廣與2大網(wǎng)絡(luò)合作的不同接口。但電信的市場化、產(chǎn)業(yè)化程度高，參與合作的市場前景更明晰，這會(huì)讓內(nèi)容提供商更愿意與電信合作?！鄙虾Ｎ膹V某高層人士說。
2005年年底，轟動(dòng)一時(shí)的泉州IPTV叫停事件，突出表現(xiàn)了部分城市廣電系對于電信IPTV的抵制，此后，IPTV業(yè)務(wù)在眾多城市相繼遇阻。由于各地方廣電網(wǎng)臺(tái)一家的局面，形成了對IPTV業(yè)務(wù)的合力抵制，也使各地有線數(shù)字化的推進(jìn)更加集中明確，這樣的情勢在上海顯然是不存在的。
“正是由于上海文廣在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)對東方有線的控股，所以上海文廣采取‘兩利取其重’的策略，一方面作為有線網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略投資者，但是無法主導(dǎo)有線數(shù)字電視推廣進(jìn)程，更多的是扮演‘財(cái)務(wù)投資者’和‘消極投資者’的角色；另一方面，在能夠自身起主導(dǎo)作用的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，借助其IPTV牌照之便利，與電信結(jié)盟大力推進(jìn)上海地區(qū)的 IPTV開展。”國信投資傳媒業(yè)首席分析師劉都告訴《IT時(shí)代周刊》。
大都市的大煩惱
廣電系統(tǒng)早就意識(shí)到IPTV等業(yè)務(wù)對于有線數(shù)字業(yè)務(wù)形成的威脅。通過非市場化手段來提前占領(lǐng)市場，不失為有線運(yùn)營商一種行之有效的手段。然而，廣電部門的算盤卻在上海這樣的大城市落了空。
東方明珠集團(tuán)某高層向《IT時(shí)代周刊》透露，國家廣電總局最初制定有線數(shù)字化策略的一個(gè)重要目的，是為了防止未來地面數(shù)字電視、衛(wèi)星電視以及IPTV會(huì)進(jìn)一步蠶食有線電視的市場份額，所以采取先行策略，制定有線數(shù)字化推進(jìn)時(shí)間表。
但一些在中小城市可以輕松推行的措施，在大城市卻寸步難移。中小城市人口基數(shù)小，采取行政手段整體平移，難度較小，沒有大城市繁復(fù)的各種業(yè)務(wù)形態(tài)（如IPTV業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)視頻等等），用戶沒有那么多選擇權(quán)。
反之，大城市由于有線用戶基數(shù)大，用戶需求眾多，本身加大了有線數(shù)字化平移的難度。而有關(guān)部門擔(dān)心整體平移會(huì)引發(fā)老百姓不滿情緒，所以包括上海和北京在內(nèi)的國內(nèi)大城市都采取了完全的市場化手段，而不像其他城市那些借用政策強(qiáng)行推廣。
市場化手段卻沒有帶來滿意的市場業(yè)績。自2006年9月上海電信正式開展IPTV業(yè)務(wù)以來，不斷修改入戶門檻。通過捆綁資費(fèi)鼓勵(lì)寬帶用戶接入IPTV，在推廣IPTV業(yè)務(wù)同時(shí)增加寬帶接入率，提高用戶的忠誠度。
2006年9月1日，上海電信IPTV正式放號(hào)。短短3月內(nèi)，其用戶已經(jīng)超過6萬戶，直逼已經(jīng)運(yùn)作了4年的有線數(shù)字用戶。
與電信IPTV積極而富于章法的市場推廣進(jìn)行比較，有線數(shù)字化的市場推進(jìn)相形見絀。早就對240萬用戶完成雙向網(wǎng)改造的東方有線，市場反應(yīng)緩慢，至今仍舊開展的是單純的付費(fèi)數(shù)字電視業(yè)務(wù)，唯一在天星公寓開展的交互式業(yè)務(wù)還僅僅處于實(shí)驗(yàn)階段。
勢單力薄的東方有線已經(jīng)深刻意識(shí)到來自對手的壓力，然而數(shù)字平移，需要解決的最棘手問題是強(qiáng)大的資金缺口，倚賴政府支持成為最有力的手段。據(jù)悉，全市范圍的數(shù)字電視整體平移方案已送交市政府，方案就放在市長的抽屜里，投資規(guī)模將由政府定奪。
“這是一個(gè)申請政府投資高達(dá)數(shù)十億的項(xiàng)目，由于直接涉及老百姓的切身利益，政府將會(huì)十分慎重。從初步反饋看，政府認(rèn)為數(shù)字電視平移是一個(gè)商業(yè)計(jì)劃，最終是以贏利為目的，它不是一個(gè)公益計(jì)劃，并不應(yīng)該申請政府的投資?！币晃恢槿耸空f。
有了上海房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前車之鑒，政府的投入變得格外慎重。在調(diào)查中《IT時(shí)代周刊》了解到，上海有線數(shù)字化平移實(shí)際上經(jīng)歷過數(shù)次申報(bào)，但每次都鬧得不歡而散。
與中小城市相比，上海等大城市的政府機(jī)構(gòu)的條塊分割過于細(xì)致。有線數(shù)字化平移涉及內(nèi)容集成運(yùn)營商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商和機(jī)頂盒廠商等，所以會(huì)涉及市委宣傳部、市信息委、市科委等部門，在各部門對投資和利益回報(bào)等問題上，常常會(huì)出現(xiàn)分歧，盡管每次都有不少相關(guān)負(fù)責(zé)人從中協(xié)調(diào)，但是每次討論都是無果而終。
在中小城市相對容易解決的問題，到了大城市就擱了淺，恰逢上海有線網(wǎng)絡(luò)與電視臺(tái)分而制之，又再次加大了溝通的難度。
在有線數(shù)字化的實(shí)際推進(jìn)過程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商和內(nèi)容提供商之間相互推諉的局面，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商常常抱怨沒有好的內(nèi)容，內(nèi)容提供商常責(zé)怪缺乏有力的市場推廣。
眼下，距離全市整體平移方案提交政府已有1個(gè)月，全市范圍內(nèi)的數(shù)字電視全面轉(zhuǎn)換并沒有如當(dāng)初所言，在1個(gè)月內(nèi)正式啟動(dòng)。
競爭,促使新生
與其他城市不同，上海的數(shù)字化平移經(jīng)歷了漫長的市場化推進(jìn)。盡管為上海特殊的市場形勢所累，但是，在更完全的市場競爭體制下，也同時(shí)暴露出有線運(yùn)營商在市場推進(jìn)策略和力度上的弱勢。
早在1999年，上海就把有線（HFC）網(wǎng)雙向改造列為市政府一號(hào)工程，但它當(dāng)初只是為市信息港工程提供理想的高速寬帶平臺(tái)，開展寬帶“有線通”業(yè)務(wù)。雙向網(wǎng)的優(yōu)勢，并沒有被早期開展有線數(shù)字電視業(yè)務(wù)所認(rèn)識(shí)和利用。
直至有了IPTV業(yè)務(wù)更為廣泛的試應(yīng)用，交互式業(yè)務(wù)才為上海網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商所深刻認(rèn)知，作為東方有線副總裁，劉九評在2006年明確表示“有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商只有華山一條路，一定要開展互動(dòng)業(yè)務(wù)”。
與國內(nèi)的市場形勢不同，國外數(shù)字電視市場鼓勵(lì)競爭，鼓勵(lì)多種形式并存，IPTV、有線數(shù)字電視、地面數(shù)字電視、衛(wèi)星數(shù)字電視，只有在競爭中才能檢驗(yàn)出更合理的商業(yè)模式。
如果沒有合理的競爭，一味采取行政手段，實(shí)現(xiàn)數(shù)字平移，仍然無法避諱未來可能到來的市場競爭。地面數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)將在2007年8月正式實(shí)施，衛(wèi)星數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)也有望在未來兩年出臺(tái)，有線數(shù)字電視勢必會(huì)迎來更多的競爭者，沒有強(qiáng)有力的應(yīng)用，用戶流失的局面遲早會(huì)發(fā)生。
劉九評向《IT時(shí)代周刊》表示，數(shù)字電視的發(fā)展主要還是用戶的一些消費(fèi)習(xí)慣、接受習(xí)慣、還有個(gè)性化的需求得到滿足，因此產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的是業(yè)務(wù)形態(tài)，包括今后的業(yè)務(wù)模式。
歐美資本市場一直在降低杠桿，而我們的政府和個(gè)人這幾年還在激烈的加杠桿中。A股兩融余額不斷創(chuàng)出新高，已經(jīng)到了兩萬億的規(guī)?！，F(xiàn)在A股波動(dòng)在加大，這些借錢的投資者，因?yàn)楦軛U的存在，心態(tài)往往會(huì)比較浮躁，他們承受波動(dòng)的能力也很脆弱。 2、太老的錢
好買有時(shí)接觸到一些年齡比較大的投資者，這些投資者原本都投資些比較穩(wěn)健的產(chǎn)品，在如此牛市中收益就顯得相對遜色，和指數(shù)一比就容易心態(tài)失衡，所以紛紛轉(zhuǎn)向股市。但這些年紀(jì)較大的投資者，對產(chǎn)品理解往往并不透徹，本身因年紀(jì)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較差，這時(shí)就容易作出不成熟、不理想的投資決定。 3、賣房的錢
賣房炒股是我們很多普通投資者都會(huì)選擇的加倉股市的方式之一，但很多時(shí)候我們配置房產(chǎn)和股票資產(chǎn)的節(jié)奏掌握得并不好，我見過不少投資者在2007股市高位賣房炒股，不僅后來在股市里吃虧，也錯(cuò)過了之后房價(jià)的上漲?，F(xiàn)在是既沒錢，也沒房了。 4、最后一分錢
2010年的股市將難以再現(xiàn)整體性的投資機(jī)會(huì)。與2009年形成鮮明對比的是,2009年宏觀好,但微觀差;而2010年宏觀趨緊,但微觀好。股市在震蕩中曲折向上是主基調(diào),結(jié)構(gòu)調(diào)整和個(gè)股選擇將成為超額收益的主要來源。我們認(rèn)為,2010年股市將有如下投資特點(diǎn)。
缺乏整體性投資機(jī)會(huì),但不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì):大盤藍(lán)籌股估值較低,但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期受益最大的大市值周期性行業(yè)預(yù)期增長下滑,缺乏整體性投資機(jī)會(huì)。其中估值相對較低的銀行股等將會(huì)有階段性投資機(jī)會(huì)。中小盤股整體估值水平偏高,也面臨系統(tǒng)性回調(diào)的壓力。
從“自上而下”到“自下而上”:股市將從自上而下推動(dòng)的趨勢性行情向自下而上主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情轉(zhuǎn)換。宏觀的重要性相對下降,微觀的重要性相對提升;行業(yè)配置的重要性相對下降,個(gè)股選擇的重要性相對上升?；鸬某~收益將主要來源于對個(gè)股的廣泛和深入挖掘。
業(yè)績成長、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長方式轉(zhuǎn)型、低碳、世博會(huì)等主題投資將是2010年貫穿股市的投資主線。
近期股市調(diào)整
近期受到政策調(diào)整超預(yù)期影響,股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2009年市場普遍的樂觀預(yù)期落空,投資者正在重新修正對市場的預(yù)期。
密集的政策是股市表現(xiàn)疲軟的主因。2009年12月推出房地產(chǎn)調(diào)控的政策,2010年1月調(diào)高央票利率,提高存款準(zhǔn)備金率,1月下旬對貸款增長實(shí)施窗口指導(dǎo)。這一系列政策相比投資者普遍預(yù)期的二季度后政策調(diào)整大為提前,也由此改變了對股市運(yùn)行前高后低的預(yù)判,調(diào)整時(shí)間因此提前。我們認(rèn)為,投資者修正預(yù)期還需要一段時(shí)間,并且需要觀察進(jìn)一步的政策走向。在此期間股市最有可能反復(fù)震蕩,上證指數(shù)波動(dòng)參考幅度在2700～3000點(diǎn)之間。
但從股市的基本面來看,即使政策調(diào)整提前,也不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的趨勢。從長期來看,政策調(diào)整正是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一部分,這些政策都是出于中長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的考慮,有利于增長的可持續(xù)性。部分行業(yè)受到調(diào)控影響,但整體市場對政策調(diào)整不排除過度反應(yīng)的可能。
在決定股市方向的各個(gè)因素中,最核心的還是業(yè)績增長和估值。逐步修正政策調(diào)整預(yù)期后,市場的關(guān)注度會(huì)回歸到業(yè)績增長。在經(jīng)濟(jì)本身處在復(fù)蘇和增長階段時(shí),股票仍然是有吸引力的資產(chǎn)。
關(guān)注基金選股能力
基于以上對股市投資環(huán)境的分析,2010年偏股基金的業(yè)績分化格局相比2009年有可能發(fā)生較大的改變。
我們建議采取的基金組合配置思路及基金選擇思路是:
在基金類型配置上,積極型組合仍然以偏股型基金為主要投資對象,但可適當(dāng)降低偏股類基金的配置比例。積極型投資者參考的偏股基金配置比例是70%～80%;穩(wěn)健型投資者偏股基金參考配置比例為60%～70%;保守型投資者偏股基金參考配置比例低于30%。
在基金風(fēng)格配置上,對典型的大盤藍(lán)籌風(fēng)格基金標(biāo)配或低配。持股風(fēng)格均衡或風(fēng)格輪動(dòng),以行業(yè)配置不過于集中的基金作為基礎(chǔ)配置。同時(shí)配置具備中盤成長特色的基金。
積極關(guān)注選股能力強(qiáng)的中小規(guī)?；?。大規(guī)?；痣y以發(fā)揮選股優(yōu)勢,而中小規(guī)模的選股型基金有可能在“輕指數(shù),重結(jié)構(gòu)”的行情中找到發(fā)揮的空間。
重點(diǎn)選擇策略前瞻性強(qiáng),在操作風(fēng)格上適度靈活的基金。由于2010年股市環(huán)境震蕩起伏,投資熱點(diǎn)或方向可能階段性輪動(dòng),因此基金具備一定的策略前瞻性,操作風(fēng)格適度靈活,選股和階段選時(shí)均衡十分重要。
降低指數(shù)基金配置比例,指數(shù)基金仍然可以作為基金組合的基礎(chǔ)配置,但建議最高配置比例不超過15%;穩(wěn)健型和保守型投資者不建議配置指數(shù)基金。
QDII基金:QDII基金在2010年具備一定配置價(jià)值。建議少量配置投資于亞洲市場的個(gè)股精選型基金或全球配置型基金。
是不是該從股市中撤出一部分資金來做別的事情，比如買房?
這當(dāng)然得根據(jù)實(shí)際需求來具體確定。如果是一位尚在租房過程中的股民，從股市中調(diào)出一部分資金來買房，未嘗不可；而如果是一位滿倉老股民，抽出一部分資金購置物業(yè)進(jìn)行長期投資，也有必要。
當(dāng)然，在理財(cái)專家眼中，實(shí)物資產(chǎn)――房產(chǎn)一直被當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)標(biāo)的，因此購置房產(chǎn)肯定也會(huì)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要講究安全、適度的原則。
那么，在股市不斷上漲并已累積了相對的風(fēng)險(xiǎn)，而人民幣升值促使房產(chǎn)價(jià)格一路上漲的今天，如何在股市與樓市之間尋求平衡呢?下面我們結(jié)合具體的案例來進(jìn)行具體分析，希望能對讀者提供一點(diǎn)借鑒。
安全、適度是首要原則
在目前購房需要講究安全、適度。從安全的角度考慮，首先要考慮政策因素，其次要從現(xiàn)金流角度來考慮，資金鏈不要繃得太緊。
就目前的情形來看，國家對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控并未放松。從政策方面上看，現(xiàn)在雖未像過去兩年那樣政策頻出，但這并不意味著國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控已經(jīng)結(jié)束，相反國家對于房地產(chǎn)的調(diào)控還是在穩(wěn)扎穩(wěn)打地進(jìn)行中。為了使房地產(chǎn)市場進(jìn)一步規(guī)范化，在未來一段時(shí)間內(nèi)，政府部門將繼續(xù)深化落實(shí)各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策，如近期加大對土地的監(jiān)管力度，以及改善供應(yīng)結(jié)構(gòu)等，都會(huì)對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生不小的影響。
當(dāng)然，對出于投資目的的購房者來說，尤其需要關(guān)注的是利率的變化和稅收政策的作用。為了進(jìn)一步抑制目前經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，央行于今年5月19日再次加息，這也是繼2004年10月29日加息以來的第六次加息。市場已經(jīng)進(jìn)入了加息通道，這意味著未來還會(huì)面臨更多的加息。目前雖然無法預(yù)測未來利率標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)提高到什么水平，會(huì)產(chǎn)生多大的影響，但是我們可以通過此前已經(jīng)發(fā)生過的情形，來測算利率上調(diào)對自己的影響。從2005年1月1日開始加息以來，經(jīng)過六輪加息之后，即使是按照最優(yōu)惠的利率計(jì)算，在短短不到3年的時(shí)間里，5年以上房貸利率已經(jīng)從5.04％漲到了6.12％，投資成本會(huì)隨著加息而不斷增加。
而稅收政策也是一項(xiàng)不能忽略的因素。為了抑制房地產(chǎn)市場過度投機(jī)，國家通過稅收政策對房地產(chǎn)市場上的投機(jī)行為進(jìn)行打擊，這是毋庸置疑的。此前開征的房地產(chǎn)營業(yè)稅，恢復(fù)征收的二手房交易個(gè)人所得稅，以及提高契稅征收標(biāo)準(zhǔn)等等，均是針對投機(jī)行為的。而目前正在討論過程中的大面積物業(yè)保有稅、物業(yè)稅等等，都會(huì)對房產(chǎn)投資產(chǎn)生不利影響。
資金安全也是我們一直所強(qiáng)調(diào)的。對于購房者而言，不管是出于投資目的，還是用于自住，一定要保證資金鏈具有適當(dāng)?shù)膹椥浴２豢紤]自己的實(shí)際情況，將資金鏈繃得非常緊的做法是不可取的。比如手中僅有30萬元資金，卻偏要購買100萬元的房子，甚至舉債購買更貴的物業(yè)，這會(huì)讓自己陷入被動(dòng)境地，而且資金鏈也會(huì)因?yàn)榭嚨锰o而斷裂。這樣的案例并不鮮見。如2005年底，有不少溫州投資客因?yàn)闆]錢償還銀行貸款而變成了“老賴”。因此，在置業(yè)之前，要對自己的資產(chǎn)進(jìn)行一次清理，并由此規(guī)劃合理的置業(yè)方案，如首次置業(yè)者考慮梯度消費(fèi)，而優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)者則著重考慮將多少資金放在實(shí)物資產(chǎn)上。
雖然2003年前后房產(chǎn)投資根本無需過多考慮，撿到籃子里的都是菜，搶到房源就賺錢，但現(xiàn)在的情形已經(jīng)大相徑庭。出于安全投資考慮，購置房產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，需要注意自己的現(xiàn)金流，不要把資金鏈繃得過緊，而如果能使現(xiàn)金流為正數(shù)則是最為健康的。
合理置業(yè)因人而異
在股市中已經(jīng)獲利者，可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場將紙上財(cái)富轉(zhuǎn)換成為地上財(cái)富，將虛擬資產(chǎn)變成看得見、摸得著的實(shí)物資產(chǎn)。就目前的情形來看，由于股市已經(jīng)上漲到了高位，從資產(chǎn)配置角度來說，騰出部分利潤，買房不失為一種明智的選擇。因此，本刊在此根據(jù)不同的情形來具體進(jìn)行分析。
類型一：買個(gè)“小窩”好成家
方文武是上海一家廣告公司的市場總監(jiān)，在去年年中進(jìn)入股市，用他自己的話說是一不小心賺回了買房子的錢。
在進(jìn)入股市之前，方文武其實(shí)并不擅長投資，此前每次發(fā)工資留足生活費(fèi)之后，便將錢悉數(shù)存入銀行。去年年中，身邊有不少朋友投身股市，而且身價(jià)漸漲。心動(dòng)之余，方文武也拿出5萬元到股市試水，沒想到一路順?biāo)橈L(fēng)，收益出奇地高。于是他不斷追加投資，直到將自己手中15萬元現(xiàn)金全部投入了股市。
遇到了大牛市，不想賺錢都難。方文武在股市中一路過關(guān)斬將，目前資金已經(jīng)由原來的15萬元變成了現(xiàn)在的50萬元。有了這筆錢之后，他自然想到了買房。
資產(chǎn)分配建議：類似于方文武這樣的人，相信在股市中并不少。他們原本沒有多大的資金量，進(jìn)入股市之后，在短時(shí)間內(nèi)迅速完成了原始資金的積累?，F(xiàn)在考慮買房是非常及時(shí)的。
對自住型購房者來說，此前國家雖然出臺(tái)了多項(xiàng)宏觀政策，但是其用意并非要調(diào)低房價(jià)。而實(shí)踐也證明，隨著房地產(chǎn)市場日益規(guī)范化，房價(jià)也在慢慢回升，北京、上海和廣州等一線城市自然不必多言，二、三線城市的房價(jià)也在不斷上揚(yáng)。
同時(shí)我們觀察到，隨著銀根、地根等的日益收緊，住房的成本必然會(huì)越來越高，再加上不斷增長的購房需求，房價(jià)必然會(huì)出現(xiàn)上漲的局面。如最近上海楊浦區(qū)準(zhǔn)備推出的新江灣城D1地塊，其樓板價(jià)接近7000元/平方米，已快趕上板塊內(nèi)在售項(xiàng)目的均價(jià)。而這也表明，未來新江灣城的項(xiàng)目售價(jià)絕對要超過在售項(xiàng)目的售價(jià)。由此看來，如果是自住需求的話，可以考慮購買。
當(dāng)然，對于方文武來說，他在置業(yè)過程中需要注意的就是量力而行，牢記梯級消費(fèi)理念，不要因?yàn)殄X來得比較容易而想要“小馬拉大車”，這種做法有欠妥當(dāng)。他目前比較適合購買總價(jià)在80萬元左右的物業(yè)，除了支付首付款之外，他還得預(yù)留一部分裝修款項(xiàng)。
此外，還需注意的是，因?yàn)榭紤]到日后改善居住品質(zhì)的需要，目前購買的物業(yè)可能面臨轉(zhuǎn)讓，因此盡量照顧到未來轉(zhuǎn)讓時(shí)的方便，可優(yōu)先考慮購買一些地段比較好的物業(yè)。
類型二：換套大房奔小康
朱永勝是上海一家大型制造業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，也是一個(gè)老股民。
2002年春，朱永勝進(jìn)入股市，沒想到碰到了大熊市，投進(jìn)去的8萬多元資金一直在不斷縮水，最少時(shí)賬面上只剩下兩萬多元。割肉實(shí)在是心有不甘，他因此當(dāng)了好幾年的股東。
2006年股市反轉(zhuǎn)，他由此也獲得了新的轉(zhuǎn)機(jī)。被套牢的股票在年初幾
個(gè)月時(shí)間內(nèi)迅速解套，而他也看到了新的機(jī)會(huì)，于是又投入了十幾萬元進(jìn)去。朱永勝堅(jiān)持長期投資策略，看準(zhǔn)之后買入便長期持有。雖然他沒有抓住類似于ST長控(600137)這樣的“超級黑馬”，但是堅(jiān)持持有南京高科(600064)、中華企業(yè)(600675)等股票，都讓他獲得了4倍以上的收益。而此時(shí)他賬面上的資金也已經(jīng)超過了150萬元。
朱永勝至今還住在徐家匯附近一套老公房內(nèi)，一家三口顯得有些擁擠。他想買一套面積大一些的房子改善居住品質(zhì)。
資產(chǎn)分配建議：朱永勝通過股市獲得了豐厚的回報(bào)，現(xiàn)在享受投資成果并不過分。
考慮到他的實(shí)際情況，建議他就在徐家匯附近尋找一套總價(jià)在240萬元左右的次新房作為置業(yè)首選。選擇在徐家匯附近置業(yè)，主要有以下兩個(gè)方面理由，其一是方便日后小孩就學(xué)，徐家匯附近分布有不少名校，教育資源豐富；其次是考慮到他們在此已居住了很長時(shí)間，熟悉了周邊環(huán)境，同時(shí)以他現(xiàn)有的資金實(shí)力，不必選擇在偏遠(yuǎn)地區(qū)置業(yè)，靠時(shí)間成本來換取資金成本。
至于此類改善居住條件的置業(yè)者是否需要轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有的住房，以減輕換房之后的還貸壓力，這需要根據(jù)實(shí)際情況來分析。就朱永勝來說，由于他現(xiàn)在的住房位于徐家匯，這是上海高租金區(qū)域，如果保留下來，在租賃市場上能獲得不錯(cuò)的回報(bào)，因此可以持有。但是如果不是這種情況，如物業(yè)位置在外環(huán)線附近，其租賃市場表現(xiàn)一般，轉(zhuǎn)賣變現(xiàn)也未嘗不可。
類型三：資產(chǎn)固化有講究
年屆不惑的王建新是一個(gè)職業(yè)股民，這波行情使得他的身價(jià)暴漲，賬面資金保守估計(jì)已經(jīng)超過了500萬元.
王建新是一個(gè)短線高手，在實(shí)戰(zhàn)中總結(jié)出了自己一套獨(dú)特的技巧。他每天都在觀察技術(shù)指標(biāo)，然后根據(jù)變化做出投資決策。因?yàn)榉椒ǖ卯?dāng)，他在股市中獲得比別人更多的回報(bào)。
兩年前王建新已經(jīng)改善了居住條件，在廣州市豪宅聚集區(qū)珠江新城內(nèi)購置了一套180多平方米的大房。而現(xiàn)在在股市中獲得的投資回報(bào)，他更多的是考慮如何為自己留夠養(yǎng)老金，還有就是培養(yǎng)小孩，以及孝敬父母。
股市到了相對較高的位置，王建新感到應(yīng)該抽出部分資金放在別處，將部分股票資產(chǎn)進(jìn)行固化，因此他想到了買房。
資產(chǎn)分配建議：就目前的情形來看，王建新有必要抽調(diào)部分資金出來，但如果全部以貨幣的形式放入銀行，由于利率太低，這顯然不合算，因此可以考慮購買高租金回報(bào)的物業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換。
那么可以抽調(diào)多少資金出來呢?理財(cái)專家提出了“80法則”，就是股票占總資產(chǎn)的合理比重＝80減去年齡再乘以100％。就王建新來說，今年40歲，股票投資應(yīng)占4成，剩下的6成可抽調(diào)出來作為他用，比如購置房產(chǎn)進(jìn)行投資，或者持有債券等。
由于租金上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于房價(jià)的上漲速度，國內(nèi)公寓的投資回報(bào)已不高，因此在選擇投資項(xiàng)目時(shí)一定要小心謹(jǐn)慎，講究現(xiàn)金流入原則。記者通過對比發(fā)現(xiàn)，目前在北京、上海、廣州等地，境外人士聚集區(qū)等高租金區(qū)域能獲得較高的回報(bào)，如上海的古北新區(qū)、廣州的中信廣場附近，高檔物業(yè)目前租金回報(bào)率還能達(dá)到7％左右。因此，建議王建新選擇投資此類物業(yè)。
類型四：股票、房產(chǎn)均可涉足
鄭建忠剛從美國回來，打算在上海定居。
此前，鄭建忠在美國經(jīng)營中餐廳，由于勤勞加巧干，他賺取了40多萬美元。由于現(xiàn)在美元對人民幣正在不斷貶值，因此回國后第一件事就是將美――元兌換成人民幣，總共有300多萬元。拿著這筆錢，他一時(shí)有些不知該如何是好。在他看來，股市火熱，樓市溫度也不低，到底是投資股票，還是投資房地產(chǎn)，抑或是做點(diǎn)別的買賣?
