時(shí)間：2023-06-04 08:37:43
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《證券投資學(xué)》是一門以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)，專門研究人們從事證券投資活動(dòng)及其規(guī)律的應(yīng)用性的經(jīng)濟(jì)學(xué)科，是高校金融學(xué)專業(yè)重要的基礎(chǔ)課程，并且從近幾年高校教學(xué)活動(dòng)來看，證券投資學(xué)已成為經(jīng)濟(jì)類、管理類學(xué)生的專業(yè)核心課程。但學(xué)好證券投資學(xué)還要求學(xué)生具備一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、管理學(xué)等多方面的知識(shí)，對(duì)于從未接觸過證券市場(chǎng)的學(xué)生而言，這些知識(shí)都顯得十分抽象，在教學(xué)過程中增加了教學(xué)的難度。根據(jù)培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用能力與創(chuàng)新能力的要求，我們?cè)凇皩W(xué)生主體、能力本位、打牢基礎(chǔ)”的人才培養(yǎng)方案的基礎(chǔ)上，針對(duì)本科層次人才特點(diǎn)、實(shí)踐教學(xué)條件等，對(duì)《證券投資學(xué)》課程進(jìn)行了長時(shí)間的教學(xué)改革探索。
1現(xiàn)有階段教學(xué)中存在的問題
改革開放以來，中國金融走上了高速發(fā)展的快車道，獲得了前所未有的發(fā)展，有關(guān)院校相關(guān)專業(yè)都開設(shè)了投資類課程，以培養(yǎng)我國急需的人才。作為金融學(xué)課程核心課程之一，《證券投資學(xué)》是一門綜合性、實(shí)踐性、應(yīng)用性很強(qiáng)的課程，只是簡單地了解證券知識(shí)和分析理論要點(diǎn)并不能順暢的進(jìn)行資本市場(chǎng)管理工作，學(xué)生還需要在學(xué)習(xí)過程中結(jié)合資本市場(chǎng)具體情況了解投資管理的環(huán)節(jié)，熟練應(yīng)用投資實(shí)踐方法和手段，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。但是，目前我國《證券投資學(xué)》教學(xué)過程中主要采用傳遞、接受教學(xué)模式，枯燥的教學(xué)內(nèi)容、單一的教學(xué)模式與現(xiàn)實(shí)中方興未艾的資本市場(chǎng)對(duì)學(xué)生的較高要求形成了鮮明的對(duì)比，顯然，單一的教學(xué)內(nèi)容組織很難調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性。
1.1理論與實(shí)踐結(jié)合度不夠
一般《證券投資學(xué)》課程中涉及的很多理論是指導(dǎo)性的，但是具體到資本市場(chǎng)中應(yīng)當(dāng)如何開展工作，絕大部份教材中沒有這部份內(nèi)容。隨著資本市場(chǎng)機(jī)制完善，各類金融市場(chǎng)聯(lián)系愈加緊密，投資已經(jīng)從股民單純的個(gè)人行為變?yōu)闄C(jī)構(gòu)的收益管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，并向前延伸到?jīng)Q策制定，向后擴(kuò)展到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。顯然，現(xiàn)有的課程教學(xué)內(nèi)容沒有及時(shí)緊跟市場(chǎng)。
1.2教學(xué)過程過于呆板
首先，目前《證券投資學(xué)》教學(xué)中，課堂教學(xué)大多數(shù)采用“純理論”教學(xué)模式，部分教師認(rèn)為，教師只要傳道授業(yè)解惑，盡可能給學(xué)生更多的知識(shí)、信息，讓學(xué)生掌握住教材知識(shí)點(diǎn)，就算完成教學(xué)目標(biāo)，即使應(yīng)用案例，一般也缺乏實(shí)效性，使學(xué)生覺得枯燥無味。其次，即使有相應(yīng)的配套實(shí)驗(yàn)，也是以證券分析軟件和模擬炒股為主，教學(xué)方法上以運(yùn)用教授法、演示法為主，一邊講授理論知識(shí)，一邊將證券分析軟件給學(xué)生進(jìn)行演示，教師仍居于主要地位，雖然能有助于學(xué)生跟隨老師熟悉操作步驟，但是，被動(dòng)學(xué)習(xí)不利于培養(yǎng)學(xué)生分析問題、解決問題的能力，更談不上綜合應(yīng)用與創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。第三，考評(píng)也是注重課堂表現(xiàn)和試卷分?jǐn)?shù)，缺乏對(duì)學(xué)生綜合素質(zhì)的訓(xùn)練。綜上，資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展深化與創(chuàng)新，必然要求《證券投資學(xué)》課程不斷改革。首先，作為課程教學(xué)的主體，一門學(xué)科的基礎(chǔ)知識(shí)、基本理論和理解應(yīng)用不是一成不變，而是不斷優(yōu)化的。具體到《證券投資學(xué)》課程而言，教學(xué)主體的更新更來源于資本市場(chǎng)實(shí)踐的創(chuàng)新，當(dāng)今開放中的中國，正處于投資管理的空前繁榮時(shí)期，必將推動(dòng)微觀金融領(lǐng)域的發(fā)展，也為課程改革提供了源源不斷的素材，因此，要把資本市場(chǎng)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)和與實(shí)際聯(lián)系最為緊密的理論前沿介紹給學(xué)生。其次，課程教學(xué)內(nèi)容的擴(kuò)展以及與相關(guān)課程銜接的需要。傳統(tǒng)金融學(xué)體系內(nèi)容上板塊結(jié)構(gòu)中投資組合理論、證券定價(jià)、有效市場(chǎng)理論等不斷深化，極大地豐富了課程內(nèi)容，如何在課堂教學(xué)課時(shí)壓縮的前提下處理好這些深化的知識(shí)，是擺在專業(yè)教師面前的課題；此外，如何做好與《金融市場(chǎng)學(xué)》、《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》等課程的銜接也是亟待解決的命題。因而，對(duì)于《證券投資學(xué)》課程開展教學(xué)改革不僅適時(shí)而且必要。
2教學(xué)改革的目標(biāo)與思路
美國教育學(xué)家蓋奇（Gage）指出：“教育家應(yīng)采用科學(xué)家剖析分子的方法來理解復(fù)雜的教育現(xiàn)象?！币虼?，此次《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革我們將建設(shè)目標(biāo)定位在“為培養(yǎng)具有實(shí)踐與創(chuàng)新能力的金融投資理財(cái)人才奠定基礎(chǔ)”。在這一目標(biāo)指導(dǎo)下，基于應(yīng)用與創(chuàng)新能力培養(yǎng)的層次漸進(jìn)式《證券投資學(xué)》課程建設(shè)借用了研究性課程的要求和方法，采用基于問題學(xué)習(xí)（PBL）這樣的建構(gòu)主義思想，立體化、全方位規(guī)范課程的理念、資源、環(huán)節(jié)等教學(xué)要素，通過理論教學(xué)（課堂）、實(shí)驗(yàn)教學(xué)（實(shí)驗(yàn)室）、實(shí)踐教學(xué)（基地）三位一體，由點(diǎn)帶面，點(diǎn)面結(jié)合結(jié)合，通過層次漸進(jìn)教學(xué)，在驗(yàn)證層次（基礎(chǔ)理論）、綜合層次（專業(yè)理論）、創(chuàng)新層次（方法與工具）和研究層次（開放式探究）逐漸遞進(jìn)，逐步培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用能力與創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)。當(dāng)然，為了提高教學(xué)效果進(jìn)行的課程教學(xué)改革方案的全面實(shí)施是一個(gè)系統(tǒng)工程，涉及到專業(yè)課程教學(xué)環(huán)節(jié)的各個(gè)方面，需要很長一段時(shí)間才能真正看到教學(xué)改革的真實(shí)效果。因此，此次教學(xué)改革項(xiàng)目實(shí)施歷經(jīng)相關(guān)高校兩版教學(xué)大綱的修訂與完善以及四年以上教學(xué)實(shí)踐的檢驗(yàn)，取得了很好的教學(xué)效果。
3教學(xué)改革措施
3.1以理念為目標(biāo)，合理化教學(xué)內(nèi)容
在構(gòu)思的立體化的教學(xué)模式中，教學(xué)理念是實(shí)施項(xiàng)目的核心，教學(xué)內(nèi)容是教學(xué)改革核心和靈魂。一方面，近年來資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展使我們必須不斷審視這門與時(shí)俱進(jìn)課程的時(shí)效性，另一方面，在課程教學(xué)改革實(shí)施期間，培養(yǎng)計(jì)劃對(duì)課時(shí)數(shù)進(jìn)行了壓縮，學(xué)生有了較充裕的實(shí)踐可以自行安排，學(xué)習(xí)的自主性更大，也需要我們按照培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新能力的要求，調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。為適應(yīng)這些變化，我們首先調(diào)整了教學(xué)內(nèi)容，及時(shí)增加了市場(chǎng)新的交易品種等新名詞、新內(nèi)容和新技術(shù)，同時(shí)也對(duì)證券分析部分的相關(guān)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行了必要的整合，精簡和更新。通過一段時(shí)間的整合和試用，我們對(duì)原有的教材進(jìn)行了重新的編輯和出版，使其更加貼近學(xué)生能夠根據(jù)自己的需要和興趣來獲取更多的知識(shí)和技能的需要。
3.2以內(nèi)容為重點(diǎn)，調(diào)整課程結(jié)構(gòu)
在按要求對(duì)于課堂教學(xué)課時(shí)壓縮的同時(shí)，我們調(diào)整了課堂教學(xué)與實(shí)驗(yàn)、實(shí)踐教學(xué)的學(xué)時(shí)結(jié)構(gòu)。例如，原有的證券市場(chǎng)基本面分析部分，詳細(xì)的介紹各種分析工具，使總學(xué)時(shí)膨脹，增加了學(xué)生負(fù)擔(dān)，而有些知識(shí)實(shí)際上是重復(fù)學(xué)習(xí)，學(xué)生也不能舉一反三，不能夠?qū)ψC券市場(chǎng)一些共同規(guī)律相互之間的聯(lián)系進(jìn)行深入的理解。因此，我們重新制訂了教學(xué)目標(biāo)：以證券和證券市場(chǎng)知識(shí)為基礎(chǔ)，以投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論和套利定價(jià)理論為理論架構(gòu)，以證券定價(jià)、證券市場(chǎng)的宏、中、微觀分析為能力架構(gòu)，使學(xué)生符合應(yīng)用能力的要求，并為創(chuàng)新能力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。為配合課程結(jié)構(gòu)的改革，我們還重新編寫了課程教案、調(diào)整了相應(yīng)的實(shí)驗(yàn)、實(shí)踐課程的內(nèi)容。由課堂教學(xué)、實(shí)驗(yàn)教學(xué)、實(shí)踐教學(xué)構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的新的課程知識(shí)結(jié)構(gòu)，使學(xué)生理論知識(shí)、實(shí)驗(yàn)技能和解決實(shí)際問題的能力有了取上讓學(xué)生有層次的遞進(jìn)，強(qiáng)化了教學(xué)的實(shí)際效果。
3.3以學(xué)生為中心，優(yōu)化課堂教學(xué)過程
重視學(xué)生在教學(xué)活動(dòng)中的主體地位，改進(jìn)教學(xué)方法和教學(xué)手段，徹底轉(zhuǎn)變以教師、教材、課堂為中心的觀念。加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代教育技術(shù)和手段的學(xué)習(xí)、研究和應(yīng)用。在課程中，課前主講教師將每章的重點(diǎn)、難點(diǎn)和自學(xué)要求事先告訴學(xué)生，并提供相應(yīng)的案例和參考書目。此深化學(xué)生的感性外，重點(diǎn)在證券分析和證券實(shí)務(wù)環(huán)節(jié)，我們逐步加強(qiáng)了“啟發(fā)式”和“研討式”教學(xué)方法，認(rèn)識(shí)，提高他們的應(yīng)用能力；在理論環(huán)節(jié)，我們與相關(guān)的銜接課程，例如《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》等一道，相互配合進(jìn)行教學(xué)改革，逐步強(qiáng)化研究性教學(xué)思想，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)知識(shí)的理解和記憶，在獲取與證券投資有關(guān)的實(shí)際知識(shí)基礎(chǔ)上，幫助學(xué)生進(jìn)一步鞏固和加深所學(xué)理論，培養(yǎng)學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的能力。通中掌握所學(xué)知識(shí)，基本形成知識(shí)上無拘無束、氣氛活躍、教學(xué)相長的良好局面。過創(chuàng)造機(jī)會(huì)，引導(dǎo)學(xué)生在課堂教學(xué)環(huán)節(jié)中積極思索，大膽發(fā)表意見，在師生共同討論先進(jìn)手段的運(yùn)用，也是提高教學(xué)質(zhì)量的重要措施。在現(xiàn)有的教學(xué)過程中，普遍采用了多媒體以及計(jì)算機(jī)輔助教學(xué)課件，證券和證券市場(chǎng)的形象、生動(dòng)、真實(shí)的展示，深化了學(xué)生的感性認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)了他們對(duì)知識(shí)的理解與記憶，提高了教學(xué)質(zhì)量。
3.4以應(yīng)用能力重點(diǎn)，拓展實(shí)踐教學(xué)的廣度和深度
在《證券投資學(xué)》教學(xué)改革實(shí)踐中，我們還尤其注重課堂教學(xué)、實(shí)驗(yàn)、實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)的相互配合，注重實(shí)務(wù)與教學(xué)相結(jié)合。例如，在實(shí)驗(yàn)課程的理論部分，要求學(xué)生運(yùn)用Wind數(shù)據(jù)庫配合SPSS、EViews等工具軟件將科研成果與教學(xué)相配合進(jìn)行學(xué)習(xí)，將比較抽象的圖像顯示出來，并進(jìn)行分析比較，使學(xué)生容易理解課程所涉及的大量復(fù)雜的公式和圖表，改變了以往大量繁瑣無味的計(jì)算讓學(xué)生望而卻步的情景，這一做法，不僅大大豐富了教學(xué)內(nèi)容，而且增加了學(xué)生思維的深度，取得較好的成果。在實(shí)踐環(huán)節(jié)，教師積極聯(lián)系證券公司等，開辟實(shí)習(xí)基地，確保實(shí)踐課程效果和質(zhì)量，例如，邀請(qǐng)現(xiàn)場(chǎng)工作人員來課堂講述開戶環(huán)節(jié)，并讓學(xué)生在基地實(shí)踐客戶經(jīng)理崗位，大大豐富了教學(xué)內(nèi)容。在教學(xué)方式上，采取學(xué)生、教師和現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)老師質(zhì)疑與答疑相結(jié)合的方法，對(duì)程度不同的學(xué)生分別答疑，并根據(jù)學(xué)生對(duì)所學(xué)的理論知識(shí)的理解程度不同組織討論，出現(xiàn)了相互提問的生動(dòng)局面，改變了教師在課堂上一人滿堂灌的狀況，使學(xué)生真正成為學(xué)習(xí)的主體。
3.5以考核為抓手，強(qiáng)化課程效果
考試是檢驗(yàn)教師教學(xué)質(zhì)量和學(xué)生學(xué)習(xí)成果的手段。如前所述，目前以閉卷考試為主的考核方法雖然客觀，但學(xué)生可能花較多時(shí)間記憶而忽略對(duì)課程內(nèi)容的理解。因此，這與真實(shí)反映學(xué)生對(duì)知識(shí)點(diǎn)眾多的課程掌握情況的要求有一定差距。教科書上的相關(guān)理論很簡單，技術(shù)指標(biāo)機(jī)械性的記憶也可以做到，但具體應(yīng)用時(shí)學(xué)生們卻很難活學(xué)活用。基于這樣的認(rèn)識(shí)，此次改革對(duì)考試內(nèi)容與方式也進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。首先，除了出勤、課堂討論發(fā)言、課后作業(yè)、筆試外，增加了三次平時(shí)測(cè)驗(yàn)以及獨(dú)立完成一份內(nèi)容非常綜合的《證券投資分析報(bào)告》和《實(shí)驗(yàn)報(bào)告》，作為考核成績的一部分，已達(dá)到綜合評(píng)價(jià)學(xué)生學(xué)習(xí)效果的目的。其次，建立有效的實(shí)踐考核機(jī)制，邀請(qǐng)現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)教師對(duì)實(shí)驗(yàn)、實(shí)踐環(huán)節(jié)進(jìn)行考評(píng)。第三，鼓勵(lì)學(xué)生學(xué)完基礎(chǔ)知識(shí)后，參加證券從業(yè)人員資格考試和課外學(xué)術(shù)科技競(jìng)賽，獲取相應(yīng)資格證書，增加就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
3.6以興趣為先導(dǎo)，探索衍生的創(chuàng)新能力
培養(yǎng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)能力、參與實(shí)踐能力和創(chuàng)新能力是證券投資學(xué)教學(xué)改革的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的關(guān)鍵在于引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)行為變化。因此，教學(xué)證券投資學(xué)教學(xué)改革從改變學(xué)生所處學(xué)習(xí)環(huán)境入手、逐步培養(yǎng)學(xué)生凝練研究問題的能力，鼓勵(lì)學(xué)生在課程學(xué)習(xí)中積累問題，并與教師的問題結(jié)合起來，將學(xué)習(xí)延伸至課下，積極探索全方位、多渠道的培養(yǎng)模式，以深化教學(xué)內(nèi)容和效果。通過創(chuàng)新項(xiàng)目、學(xué)科競(jìng)賽和畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）三種不同層次遞進(jìn)的渠道，使學(xué)生可以和教師共同探討問題，得到科研能力的提升。改革通過三段式培養(yǎng)，即：通用素質(zhì)培養(yǎng)（資本市場(chǎng)與投資基本知識(shí)培養(yǎng)）、專業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)（專業(yè)技能的訓(xùn)練）、創(chuàng)新素質(zhì)培養(yǎng)（開放式研究性課題的探究），從方案設(shè)計(jì)、過程實(shí)施，到結(jié)果的分析有機(jī)的將課內(nèi)課外結(jié)合起來，將老師與學(xué)生結(jié)合起來，將課程與畢業(yè)設(shè)計(jì)結(jié)合起來，拓展了課堂教學(xué)，使學(xué)生對(duì)所學(xué)知識(shí)的綜合運(yùn)用能力有了進(jìn)一步加強(qiáng)。這些卓有成效的探索，進(jìn)一步拓展了學(xué)生專業(yè)知識(shí)面，切實(shí)促進(jìn)了學(xué)生創(chuàng)新能力，同時(shí)，學(xué)生找到了學(xué)習(xí)的興趣，積極性和主動(dòng)性都有所提高，也促進(jìn)了教師提高相應(yīng)的教學(xué)能力。
作者:吳從新 單位:中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院
參考文獻(xiàn)院：
文獻(xiàn)綜述：家庭理財(cái)是家庭主要成員運(yùn)用現(xiàn)財(cái)知識(shí)與方法等手段，科學(xué)地對(duì)家庭財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理， 以達(dá)到合理的保值和增值、實(shí)現(xiàn)人們積累財(cái)富的愿望的目的， 并能促進(jìn)生活質(zhì)量的提高。
論文重點(diǎn)： 改革開放的進(jìn)一步深化和落實(shí)，使我國資本主要由國家和集體使用、所有的格局發(fā)生著重大的變化，私人所有的資本已超出國有資本，成為全社會(huì)資本總額的重要組成部分。私有財(cái)富的快速增長，為我國個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。進(jìn)行資產(chǎn)的有效管理， 最終達(dá)到所設(shè)定的家庭資產(chǎn)增值的目標(biāo)
論文框架：
關(guān)鍵詞：家庭理財(cái) 投資方式 風(fēng)險(xiǎn) 收益 現(xiàn)狀
任何理財(cái)方法都必然是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存， 理財(cái)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)， 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值或增值， 就需要對(duì)家庭理財(cái)活動(dòng)進(jìn)行合理的規(guī)劃?？茖W(xué)理財(cái)就是要根據(jù)目標(biāo)的要求有效處理和運(yùn)用財(cái)富， 通過開源節(jié)流以增收節(jié)支， 不斷地積累家庭財(cái)富。并隨時(shí)根據(jù)各個(gè)家庭內(nèi)外部環(huán)境及自身情況的變化，對(duì)整體的計(jì)劃做出相應(yīng)的調(diào)整， 做好不同階段的理財(cái)規(guī)化， 保證理財(cái)之路的暢通。
家庭投資按照投資方式的不同可以分為經(jīng)營性投資、證券投資、家庭儲(chǔ)蓄投資和家庭保險(xiǎn)投資。
1、經(jīng)營性投資是指用貨幣資金、原材料、固定材料、無形資產(chǎn)等所進(jìn)行的投資。經(jīng)營性投資根據(jù)投資期限的長短分為短期和長期兩種。
2、證券投資是家庭作為資金供應(yīng)者參與證券市場(chǎng)的行為，即把家庭資金用于購買金融資產(chǎn)，主要是有價(jià)證券如股票、債券等，以期獲得利潤或控制其他公司的經(jīng)營行為。購買股票風(fēng)險(xiǎn)較大，有可能虧本，但也能獲得較高的收益。購買債券風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益也相對(duì)較小。家庭證券投資要根據(jù)資金閑置時(shí)間的長短、膽識(shí)的大小、證券投資知識(shí)水平以及其他情況來選擇投資對(duì)象
3、家庭儲(chǔ)蓄是把家庭收入的一部分存儲(chǔ)和積累起來的一種家庭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是家庭理財(cái)、聚財(cái)與生財(cái)?shù)囊环N重要渠道。目前家庭儲(chǔ)蓄作為一種安全、靈活、方便的家庭理財(cái)和投資方式被廣大家庭所采用。但是銀行存款無法克服通貨膨脹帶來的貨幣貶值，這樣會(huì)使家庭資產(chǎn)縮水。不利于家庭資產(chǎn)的保值、增值。
4、家庭保險(xiǎn)投資。所謂保險(xiǎn)，是指由保險(xiǎn)公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)，建立專門的保險(xiǎn)基金，采用契約形式，對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法。家庭投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種主要有家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)。目前，各大保險(xiǎn)公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險(xiǎn)品種，使得保險(xiǎn)兼具投資和保障雙重功能。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中不是最重要的，但卻是最必要的。
我國個(gè)人投資理財(cái)在發(fā)展過程中也存在各種各樣的問題，這嚴(yán)重制約著我國家庭投資理財(cái)?shù)陌l(fā)展。面對(duì)這些問題，要進(jìn)一步完善個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的政策環(huán)境及法律保障完善的法律法規(guī)，加強(qiáng)復(fù)合型金融專業(yè)人才的培育，理財(cái)投資者自身要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高認(rèn)識(shí)，樹立理性的投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
我國家庭理財(cái)市場(chǎng)存在以下問題：
( 一) 市場(chǎng)規(guī)模小,
供需維持低層次均衡由于起步較晚, 發(fā)展不完善, 導(dǎo)致目前理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模小,規(guī)模優(yōu)勢(shì)難以得到充分發(fā)揮, 這已經(jīng)成為目前制約其發(fā)展的重要因素。雖然近年來個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模已日趨擴(kuò)大, 但與銀行的其他業(yè)務(wù), 如房貸、 車貸的龐大規(guī)模相比, 仍處于規(guī)模劣勢(shì)。因此, 市場(chǎng)本身規(guī)模的增長是其發(fā)展的前提條件。 ( 二) 銀行服務(wù)不到位
首先, 服務(wù)缺乏專業(yè)性。高收入的年輕人對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的個(gè)人金融服務(wù)普遍持接受態(tài)度, 而對(duì)于國內(nèi)的同類服務(wù)卻無法認(rèn)同。其次, 服務(wù)缺乏差異性, 沒有個(gè)性化。
( 三) 理財(cái)產(chǎn)品缺乏新意, 同質(zhì)化現(xiàn)象突出
缺乏獨(dú)特價(jià)值內(nèi)涵和理財(cái)服務(wù)同質(zhì)化是困擾銀行理財(cái)品牌建設(shè)的主要問題。與成熟市場(chǎng)的銀行理財(cái)相比, 目前我國個(gè)人理財(cái)更多的是把現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行一個(gè)重新的整合, 而沒有針對(duì)客戶的需要進(jìn)行個(gè)性化的設(shè)計(jì)。實(shí)現(xiàn)客戶資金在銀行及股市賬戶的流通，理財(cái)產(chǎn)品方面的創(chuàng)新有待加強(qiáng)。
要完善我國家庭投資理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，提出以下幾點(diǎn)建議：
( 一) 改善外部投資環(huán)境, 做大市場(chǎng)規(guī)模
( 二) 進(jìn)一步放寬管制, 引入中外銀行競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制
( 三) 努力提供高水平服務(wù)
( 四) 加大理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度, 豐富理財(cái)內(nèi)容
( 五) 培養(yǎng)和選拔專業(yè)的理財(cái)人員, 提高理財(cái)人員素質(zhì)
（六）建好金融檔案。。
(七)打造個(gè)人信用所謂個(gè)人信用，即個(gè)人向金融機(jī)構(gòu)借貸投資或消費(fèi)時(shí)，所具有的守信還貸紀(jì)錄。
(八)家庭投資者要及時(shí)查明實(shí)際遇到風(fēng)險(xiǎn)的種類、原因，并及時(shí)采取補(bǔ)救措施。
家庭投資理財(cái)是一門重要而博大的學(xué)問，好好學(xué)習(xí)并運(yùn)用可以獲得更多、更優(yōu)質(zhì)的財(cái)富。家庭投資理財(cái)與人們的生活息息相關(guān)，有利于人們家庭財(cái)產(chǎn)的保值增值，有利于提高人們的物質(zhì)生活水平，更能促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
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“減少人工處理環(huán)節(jié)，提高流程自動(dòng)化覆蓋率，是托管業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)?！睂幉ㄣy行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理陳辰告訴《投資者報(bào)》，“未來托管業(yè)務(wù)拼的是科技，系統(tǒng)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新勢(shì)在必行。”
大資管時(shí)代呼喚“易托管”
近年來資管行業(yè)的飛速發(fā)展可謂是進(jìn)入了大資管時(shí)代。據(jù)日前中國基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的國內(nèi)基金市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年7月末，國內(nèi)95家基金公司共管理資產(chǎn)就已高達(dá)55557.96億元，較2013年底增長了逾30%，其中管理的公募基金規(guī)模38161.89億元，非公開募集資產(chǎn)規(guī)模17396.07億元。
資管市場(chǎng)規(guī)模的飛速增長也對(duì)托管服務(wù)技術(shù)提出了新的挑戰(zhàn)。以資管項(xiàng)目成立時(shí)協(xié)調(diào)劃款為例，據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，以往資管計(jì)劃資金劃付通常采取傳真劃款指令的方式，托管行收到劃款指令傳真件后首先需審核相關(guān)資料，審核通過后再進(jìn)行資金劃付要素錄入，經(jīng)過復(fù)核后完成劃付。這種模式是業(yè)內(nèi)通行做法，但是由于劃款經(jīng)辦、復(fù)核工作均在托管行內(nèi)部，遇上季末等業(yè)務(wù)量特別大的時(shí)點(diǎn)，各家托管行的效率都會(huì)受到影響。
“由于資管項(xiàng)目環(huán)節(jié)往往較多，因此為了保證資金能夠及時(shí)到位，我們往往需要在了解托管行劃款進(jìn)度上花費(fèi)大量精力。有時(shí)候一天就光顧著打電話問劃款進(jìn)度了，真的很耗費(fèi)精力?！鄙虾Ｒ患一鹱庸緲I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，“像我們團(tuán)隊(duì)，忙的時(shí)候幾乎每天都有新項(xiàng)目成立，遇到月末季末的時(shí)候，每個(gè)人都忙的焦頭爛額。這時(shí)候，我們就非常希望托管行能有一套系統(tǒng)可以滿足我們隨時(shí)查詢劃款進(jìn)度的需求?！?/p>
也許正是聽到了資管從業(yè)人員的心聲，寧波銀行適時(shí)推出了易托管服務(wù)系統(tǒng)。據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，“易托管”是寧波銀行針對(duì)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)首次推出的專屬品牌，其包含的四大創(chuàng)新服務(wù)是指“易簽約、易開戶、易支付、易對(duì)賬”。據(jù)寧波銀行相關(guān)人士介紹，“簽約、開戶、支付、對(duì)賬是托管業(yè)務(wù)最核心的四個(gè)環(huán)節(jié)，該行‘四個(gè)易’服務(wù)正是針對(duì)四個(gè)核心環(huán)節(jié)，通過全線上、自動(dòng)化、智能化、可視化的流程設(shè)計(jì)，最大程度減少人工和落地環(huán)節(jié)。比如‘易支付’就是通過整合各種支付渠道、主動(dòng)提示劃款進(jìn)度、智能計(jì)算費(fèi)用等方式，提高支付環(huán)節(jié)的自動(dòng)化率，從而提高流程效率?！?/p>
“有一些托管行試圖通過開發(fā)托管網(wǎng)銀系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)部分查詢和傳輸功能，但仍然只是解決了‘點(diǎn)’，沒有解決‘面’?！标惓秸f，“比如如何自動(dòng)整合多渠道的劃款指令，如何做好資管產(chǎn)品生命周期管理，如何實(shí)現(xiàn)線上簽約，這些都是我們希望能為客戶解決的需求，也是我們推出易托管系統(tǒng)的初衷?！?/p>
“3個(gè)1”服務(wù)承諾底氣十足
除四大創(chuàng)新服務(wù)，寧波銀行還對(duì)外宣布了“3個(gè)1”服務(wù)承諾――即1天內(nèi)完成協(xié)議審核、1天內(nèi)完成賬戶開立、1小時(shí)內(nèi)完成資金劃付。顯然，寧波銀行對(duì)其“易托管”品牌服務(wù)底氣十足。
作者簡介：吳艷，女，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院副教授，從事世界經(jīng)濟(jì)研究；賈忠，男，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)碩士研究生，從事世界經(jīng)濟(jì)研究。
中圖分類號(hào)：F113 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2013）03-0067-06
由美國次貸危機(jī)引發(fā)的本輪國際金融危機(jī)，使世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。雖然當(dāng)前金融危機(jī)的影響還未完全消除，并且在局部地區(qū)如歐盟演變成債務(wù)危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在很多不確定因素，仍然有反復(fù)甚至二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)當(dāng)說，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步度過金融危機(jī)的恐慌時(shí)刻而進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，其明顯的標(biāo)志就是作為國際經(jīng)濟(jì)晴雨表的國際貿(mào)易、國際資本流動(dòng)已經(jīng)逐步脫離谷底，開始恢復(fù)元?dú)狻Ｗ鳛楫?dāng)今世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，多年來也是吸引外資最多的國家之一，并且近年來對(duì)外投資也在迅速發(fā)展。在后危機(jī)時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)面臨自身發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的雙重壓力，深入分析和把握本輪金融危機(jī)后國際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀與趨勢(shì)，進(jìn)而采取有針對(duì)性的政策措施，加強(qiáng)對(duì)國際資本流動(dòng)的管理和引導(dǎo)，合理引進(jìn)和利用外資，進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外投資發(fā)展， 對(duì)于我國保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推進(jìn)人民幣國際化、實(shí)現(xiàn)金融自由化、有效地推動(dòng)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，無疑具有重要意義。
一、危機(jī)后國際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀與特點(diǎn)
1. 國際資本流動(dòng)恢復(fù)增長
2008年，包括外國直接投資、外國證券投資、信貸資本投資和對(duì)外權(quán)益投資在內(nèi)的國際資本流動(dòng)規(guī)模大幅下降了85%，由2007年的10.9萬億美元下降到2008年的1.9萬億美元。2009年又進(jìn)一步下降到1.6萬億美元。危機(jī)后，隨著世界經(jīng)濟(jì)走出衰退，國際貿(mào)易活動(dòng)重現(xiàn)活力，國際資本流動(dòng)恢復(fù)增長，2010年，國際資本流動(dòng)規(guī)模達(dá)到了4.4萬億美元。[1]世界銀行2012年1月發(fā)表的《2012年全球發(fā)展金融：發(fā)展中國家的外債》（其中包括129個(gè)發(fā)展中國家的詳細(xì)的外債數(shù)據(jù)）中的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年全球凈資本流動(dòng)1劇增到11 300億美元，使它們重返2007年危機(jī)前的高峰，幾乎比2009年的6750億美元翻了一番。由此來看，國際資本流動(dòng)在危機(jī)后整體恢復(fù)增長。
2. 國際資本長期大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體，短期出現(xiàn)逆流
受發(fā)展中國家的復(fù)蘇情況整體好于發(fā)達(dá)國家的影響，金融危機(jī)后，更多的國際資本流入到發(fā)展中國家。以美國為例，從美國流向新興市場(chǎng)的資本由2006—2007年的平均3000億美元增長到2010年預(yù)計(jì)的5500億美元，而流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金從2006—2007年的9000億美元降至2010年的6000億美元。[2]再如，2010年全球外國直接投資增長5%，達(dá)到1.24萬億美元。其中，發(fā)展中國家外國直接投資流入量首次達(dá)到全球外國直接投資流入總量的50%以上；發(fā)達(dá)國家外國直接投資流入量下降了7%。2
與長期資本大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體不同，短期資本出現(xiàn)逆流情形。2011年上半年，由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁，歐美經(jīng)濟(jì)也逐漸從金融危機(jī)中恢復(fù)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，國際資本由發(fā)達(dá)國家持續(xù)流入新興市場(chǎng)國家；2011年下半年，由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增速顯著回落，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，國際資本流向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)國家遭遇短期資本流出。以中國為例，2011年上半年迎來連續(xù)6個(gè)月的短期國際資本流入，累計(jì)凈流入2121億美元；而2011年7月至11月這5個(gè)月里，中國卻出現(xiàn)了3個(gè)月的短期資本流出，5個(gè)月累計(jì)凈流出150億美元[3]。
3. 對(duì)外直接投資仍是國際資本流動(dòng)的主要方式
國際資本流動(dòng)的方式多種多樣，而近年來，依托于跨國公司而大幅增長的對(duì)外直接投資逐漸成為最主要的方式，并有繼續(xù)增長的趨勢(shì)。危機(jī)后，更多的國際資本不管是出于避險(xiǎn)還是賺取收益，都大量流入到了發(fā)展中國家。和危機(jī)前的情況一樣，外國直接投資仍然是國際資本流動(dòng)的主要方式。以2010年為例，流入發(fā)展中國家的國際資本總額為7020億美元，其中，外國直接投資位于首位，占36%；對(duì)外證券投資位居第二，占27%；跨境信貸資本占23%；對(duì)外權(quán)益投資占14%。2010年全球外國直接投資流量小幅回升至1.24萬億美元，但仍然比危機(jī)前的均值低15%。32011年全球外國直接投資流出增長16%，達(dá)到1.66萬億美元，超過危機(jī)前的水平，但仍比2007年的最高值低25%；全球外國直接投資流入增長17%，達(dá)到1.5萬億美元，超過危機(jī)前的平均水平。4
綜上所述，金融危機(jī)后國際資本流動(dòng)整體恢復(fù)增長，其中長期資本保持由發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的大勢(shì)并未改變，短期資本出現(xiàn)逆流現(xiàn)象。在資本流動(dòng)方式上，對(duì)外直接投資仍然是主要方式。
二、基于GIS的國際資本流動(dòng)趨勢(shì)空間預(yù)測(cè)
楊海珍、熊園、王初照（2012）通過對(duì)1990年以來全球國際資本流動(dòng)規(guī)模的直接計(jì)算，結(jié)合影響資本流動(dòng)的因素進(jìn)行分析，指出未來一兩年內(nèi)，全球資本流動(dòng)規(guī)模將繼續(xù)收縮，資金競(jìng)相流向新興市場(chǎng)的格局將發(fā)生改變，資金將回流發(fā)達(dá)國家本土，特別是流向美國。對(duì)于國際資本流動(dòng)規(guī)模的問題，筆者決定略去不表，而將行文的重點(diǎn)放在空間走向上。當(dāng)然，在研究方法上，本文也略有不同：本文在吸收前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合地理學(xué)、物理學(xué)相關(guān)知識(shí)，活用經(jīng)濟(jì)“重心”1的概念，運(yùn)用地理學(xué)GIS2分析軟件，對(duì)國際資本流動(dòng)的動(dòng)向進(jìn)行空間分析和預(yù)測(cè)。
（一）基本原理與方法
重心也稱為加權(quán)平均中心（Weighted Mean Center），經(jīng)濟(jì)重心的計(jì)算完全仿照重力的分解與合成法則進(jìn)行。假設(shè)某地區(qū)包含i個(gè)子區(qū)，各子區(qū)經(jīng)濟(jì)總量為Mi（如GDP），地理坐標(biāo)（經(jīng)緯度坐標(biāo)或直角坐標(biāo)）為（xi，yi），則該區(qū)經(jīng)濟(jì)重心的坐標(biāo)（X，Y）的計(jì)算公式為：
上式表明經(jīng)濟(jì)重心是用各子區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值數(shù)作為權(quán)數(shù)，加權(quán)平均后得到的平均經(jīng)濟(jì)區(qū)位。它是一個(gè)既考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)量，又考慮空間距離的一個(gè)特征點(diǎn)。從計(jì)算方法來看，決定重心的因素只有兩個(gè)方面：各地的地理位置和屬性變化。在實(shí)際計(jì)算中，子區(qū)地理坐標(biāo)筆者選擇子區(qū)平面圖形的幾何中心代替。
（二）指標(biāo)和方法
本文并不直接選取一國（地區(qū)）一定時(shí)期內(nèi)的國際資本流動(dòng)規(guī)模的數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@是一項(xiàng)龐大到幾乎不能完成的工作，而是通過間接指標(biāo)GDP和外國直接投資凈流入來予以分析和研究。下面就指標(biāo)選取原因和研究方法予以說明。
1. 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）
國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指在一定時(shí)期（一個(gè)季度或一年）內(nèi)，一個(gè)國家或地區(qū)所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，常被公認(rèn)為是衡量國家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。筆者以為，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國或地區(qū)的國際資本流入和流出情況對(duì)其GDP的數(shù)值有較大影響；反過來，一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力（這里可以用GDP數(shù)值的大小體現(xiàn)）可以反映該國或該地區(qū)吞吐國際資本的能力3。
2. 外國直接投資凈流入
外國直接投資作為國際資本流動(dòng)的主要方式，是指投資者為獲得在另一經(jīng)濟(jì)體中運(yùn)作的企業(yè)的永久性管理權(quán)益（10%以上表決權(quán)）所做的投資的凈流入。它是股權(quán)資本、收益再投資、其他長期資本以及國際收支平衡表中顯示的短期資本之和。外國直接投資凈流入作為某經(jīng)濟(jì)體來自外國投資者的凈流入（新投資流入減去撤資），在一定程度上可以很好地反映一定時(shí)期內(nèi)該經(jīng)濟(jì)體吸引外資（國際資本凈流入）的情況。
筆者以2010年排名為基準(zhǔn)，選取了2001年到2010年410年間GDP和外國直接投資凈流入排名前305的國家的數(shù)據(jù)，運(yùn)用GIS軟件找出每一年GDP和外國直接投資凈流入的重心在地圖上的位點(diǎn)，然后考察這10年間該位點(diǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而分析世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展、變動(dòng)情況，預(yù)測(cè)國際資本流動(dòng)的未來空間走向。
同時(shí)，筆者必須指出本實(shí)驗(yàn)研究的重點(diǎn)不在于重心在地圖上的具置是否精確，而是同一指標(biāo)的重心在地圖上隨時(shí)間（本文為年份）的變動(dòng)趨勢(shì)。因?yàn)樽儎?dòng)趨勢(shì)才是做出未來走向預(yù)測(cè)的根據(jù)。
（三）結(jié)果及分析
1. 以GDP為研究對(duì)象的重心變動(dòng)情況
（1）國際資本流動(dòng)長期由發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家
直觀來看，不難發(fā)現(xiàn)全球GDP重心整體由歐洲向亞洲方向移動(dòng)。這體現(xiàn)了亞洲經(jīng)濟(jì)，特別是中國、印度等國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)比重上的增加，對(duì)全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心的拉動(dòng)作用。具體來看，全球GDP重心有整體由西北向東南方向移動(dòng)的趨勢(shì)。就發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在全球范圍內(nèi)的地理分布情況來看，南半球和東方大都是欠發(fā)達(dá)國家，北半球和西方大都是發(fā)達(dá)國家。即是說，全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心由發(fā)達(dá)國家聚集區(qū)域向發(fā)展中國家聚集區(qū)域移動(dòng)。這說明世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力的天平在向發(fā)展中國家傾斜，發(fā)展中國家在吸引資本流入的能力上現(xiàn)在相對(duì)增強(qiáng)，進(jìn)而筆者可以預(yù)測(cè)未來國際資本的長期流動(dòng)趨勢(shì)必然是由發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家流動(dòng)。
（2）國際資本流動(dòng)短期從發(fā)展中國家回流發(fā)達(dá)國家
雖然整體上全球GDP的經(jīng)濟(jì)重心呈現(xiàn)由西北向東南移動(dòng)的趨勢(shì)，但局部年份出現(xiàn)異常。2009年較2008年，全球GDP經(jīng)濟(jì)重心有一個(gè)較大的向發(fā)展中國家移動(dòng)的趨勢(shì)，這主要是因?yàn)榘l(fā)展中國家受金融危機(jī)的影響較發(fā)達(dá)國家小，發(fā)展中國家整體GDP較發(fā)達(dá)國家增長率更高；而2010的全球GDP經(jīng)濟(jì)重心較2009年出現(xiàn)了大幅度的逆向移動(dòng)，這主要是危機(jī)蔓延全球，且受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)整體低迷，而發(fā)達(dá)國家GDP基數(shù)較大，導(dǎo)致全球GDP經(jīng)濟(jì)重心有一個(gè)大的回移。因此，可以說GDP經(jīng)濟(jì)重心移動(dòng)短期受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響明顯。由此看來，在吸引資本流入方面，發(fā)達(dá)國家在短期內(nèi)是有優(yōu)勢(shì)的。這也印證了楊海珍等（2012）指出的未來一兩年內(nèi)國際資本將回流發(fā)達(dá)國家的預(yù)測(cè)。
2. 以外國直接投資凈流入為研究對(duì)象的重心變動(dòng)情況
（1）國際資本流動(dòng)的波動(dòng)性顯著
與GDP經(jīng)濟(jì)重心移動(dòng)整體上的規(guī)律性不同，外國直接投資凈流入的重心在移動(dòng)上顯示出十分明顯的波動(dòng)性。外國直接投資（FDI）作為國際資本流動(dòng)的主要方式（前文已提及），其凈值指標(biāo)，即外國直接投資凈流入對(duì)國際資本流動(dòng)有指示性作用。因此，未來國際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)。對(duì)于波動(dòng)性增強(qiáng)的原因，筆者以為一部分是資本本身的特征決定的，一部分是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的影響。如2010年的外國直接投資凈流入重心較2009年甚至2001年至2009年9年間的重心都出現(xiàn)了較大偏移，這就主要是受歐美銀行去杠桿化對(duì)國際資本流動(dòng)的影響，導(dǎo)致大量國際資本從發(fā)展中國家流回發(fā)達(dá)國家。同時(shí)，發(fā)展中國家金融部門也可能出臺(tái)不同的政策，因此，未來國際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)。
（2）國際資本流動(dòng)長期仍從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家
和全球GDP重心移動(dòng)趨勢(shì)一樣，全球外國直接投資凈流入重心在整體移動(dòng)趨勢(shì)上也呈現(xiàn)由西北向東南方向移動(dòng)的態(tài)勢(shì)。這種趨勢(shì)在正常年份表現(xiàn)得尤為突出。如2005年至2008年，外國直接投資凈流入重心在移動(dòng)趨勢(shì)上保持了由東到西的方向，這反映出亞洲國家在吸引國際資本方面的能力逐漸增強(qiáng)。如前所述，如果考慮到發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在全球的地理分布情況，亦可以說較發(fā)達(dá)國家整體而言，發(fā)展中國家吸引外資的相對(duì)能力在不斷提升。因此，筆者認(rèn)為，只要全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)正常，那么，國際資本流動(dòng)長期仍從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家的趨勢(shì)就不會(huì)改變。同時(shí)，筆者推測(cè)，發(fā)展中國家吸引外資的相對(duì)能力在未來還將繼續(xù)提升，因此，預(yù)測(cè)未來國際資本流動(dòng)在空間上長期來看還將繼續(xù)向發(fā)展中國家或地區(qū)傾斜，而這與前文的結(jié)論也不謀而合。
綜上所述，國際資本流動(dòng)在空間上長期仍將呈現(xiàn)由發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家凈流入的趨勢(shì)，但受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策，以及金融自由化等因素的影響，國際資本流動(dòng)的波動(dòng)性將顯著增強(qiáng)，且可能頻繁出現(xiàn)短期資本逆流的現(xiàn)象。
三、對(duì)中國如何做好國際資本流動(dòng)管理的建議
IMF在2012年7月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，在歐洲債務(wù)市場(chǎng)又一次出現(xiàn)惡化的背景下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將面臨貿(mào)易下滑和資本流動(dòng)高度波動(dòng)的局面，前文的分析也印證了這一點(diǎn)。中國作為新興市場(chǎng)國家的代表，未來必將面臨更加復(fù)雜的國際資本流動(dòng)情形，正確認(rèn)識(shí)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，做好國際資本流動(dòng)管理，對(duì)我國保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推進(jìn)人民幣國際化、實(shí)現(xiàn)金融自由化具有重要意義。為此，筆者給出以下建議。
1. 認(rèn)真做好統(tǒng)計(jì)和分析工作，為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供及時(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)依據(jù)
眾所周知，數(shù)據(jù)是分析和解決問題的前提和有力工具。隨著中國國際收支持續(xù)順差，國際資本凈流入中國的規(guī)模不斷擴(kuò)大，這無疑增加了管理的難度，因此，及時(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)就能為正確的宏觀調(diào)控提供指導(dǎo)。外匯管理局在做好數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，及時(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行，這一方面有利于我們總結(jié)過去流動(dòng)管理中的成績和不足，更重要的是有助于我們預(yù)測(cè)未來流動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而對(duì)資本流動(dòng)的沖擊有一個(gè)很好的預(yù)判并形成預(yù)警機(jī)制。
2. 做好流入管理和流出管理兩手抓、微觀管理和宏觀管理兩手抓
過去，我們的流動(dòng)管理模式中的“寬進(jìn)嚴(yán)出”的管理模式，讓大量熱錢流入我國，而2011年表現(xiàn)出來的短期資本大量流出，無疑告訴我們未來國際資本的流出和流入將會(huì)更加頻繁，因此無論是對(duì)于“熱錢流入”還是“資本外逃”，做好流入管理和流出管理兩手抓就十分必要。同樣道理，過去我們重視微觀管理，輕視宏觀管理，本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，宏觀審慎管理被響亮地提及，因?yàn)榧词棺龊妹恳粋€(gè)微觀管理也不一定能夠避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只有宏觀、微觀兼顧，才可能更好地發(fā)揮作用。
3. 加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，尤其是短期資本流出監(jiān)測(cè)
面對(duì)短期資本大規(guī)模流出情況在我國首次出現(xiàn)的情形，恰逢國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜和嚴(yán)峻的背景，我國必須加強(qiáng)短期資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，尤其要做好短期資本流出的管理。在資本流出管理上，由于存在“寬進(jìn)嚴(yán)出”的大背景，我們過去的經(jīng)驗(yàn)并不豐富，只是一刀切地限制，這并不利于我國金融自由化的建設(shè)和發(fā)展。為此，我們有必要構(gòu)建防范短期資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，保持對(duì)異常資本流動(dòng)的密切監(jiān)測(cè)和高壓態(tài)勢(shì)。
4. 加強(qiáng)對(duì)其他投資類型資本流動(dòng)的管理
力度
筆者考察了2007年至2011年5年間包括直接投資、證券投資和其他投資在內(nèi)的三大類國際資本流動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)直接投資和證券投資基本趨穩(wěn)，而其他投資波動(dòng)較大（圖1）。
較大波動(dòng)必然隱藏較大風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)其他投資類型的國際資本流動(dòng)管理就顯得尤為重要。直接投資和證券投資受政府政策影響和控制較大，一般不易出現(xiàn)特別波動(dòng)；其他投資類別眾多，標(biāo)準(zhǔn)不一，管理難度大。如前所述，未來中國的國際資本流動(dòng)的波動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于帶來波動(dòng)的最主要因素的其他投資類型的資本流動(dòng)理應(yīng)予以重視。
5. 加強(qiáng)國家、地區(qū)間的合作，建立更廣泛的多邊管理體制
在2010年11月G20首爾峰會(huì)上，國際資本流動(dòng)管理成為主題之一。在峰會(huì)首腦宣言中，首次認(rèn)同一些新興市場(chǎng)國家資本流動(dòng)存在過度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，要求發(fā)達(dá)國家特別是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國平抑匯率的過度波動(dòng)和無序運(yùn)動(dòng)。同樣，2011年4月，IMF明確表態(tài)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體為管理國際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架。這無疑是在傳達(dá)一種信號(hào)：對(duì)于國際資本的管理，已經(jīng)不是一個(gè)國家或地區(qū)可以簡簡單單完成的任務(wù)，做好國際資本的流動(dòng)管理，需要的是一個(gè)更加廣泛和靈活的合作機(jī)制。
結(jié) 語
危機(jī)后，國際資本流動(dòng)雖然恢復(fù)增長，但全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致其在規(guī)模和流向上都發(fā)生了重大變化：與危機(jī)前相比，國際資本流動(dòng)規(guī)模減小，在保持長期凈流入發(fā)展中國家趨勢(shì)的同時(shí)，短期資本回流發(fā)達(dá)國家趨勢(shì)顯現(xiàn)。中國作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家、世界第二大經(jīng)濟(jì)體，未來一兩年必將面臨更加復(fù)雜多變的國際資本流動(dòng)形勢(shì)。密切監(jiān)控國際資本流動(dòng)的變動(dòng)情況，做好國際資本流動(dòng)管理對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、健康發(fā)展意義重大。
參 考 文 獻(xiàn)
從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實(shí)在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒有時(shí)間、門路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑，經(jīng)濟(jì)頭腦的人，絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。
但股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒時(shí)間看盤，買支股票漲了沒時(shí)間出，結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個(gè)追那個(gè)股，原來的股又漲了，進(jìn)的股又跌了，總是踏錯(cuò)節(jié)奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。
一、遵守自己的交易紀(jì)律
行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個(gè)行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。
1.找到自己操作理念的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，每個(gè)投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿?，?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析，通過技術(shù)分析找出個(gè)股的買賣點(diǎn)。
2.找出所持有的個(gè)股的出場(chǎng)點(diǎn)，出場(chǎng)點(diǎn)比進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)更重要，只有找好了出場(chǎng)點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望，通過分析，一旦符合離場(chǎng)條件，要立刻離場(chǎng)，絕不猶豫。
3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場(chǎng)不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。
二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化
（一）正確評(píng)估股票的投資價(jià)值
投資者之所以對(duì)股票進(jìn)行投資，是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值，股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價(jià)值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對(duì)可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值的各種影響，所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。
（二）減少非理易
中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理，而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時(shí)避免羊群效應(yīng)。
（三）價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念
價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念這種投資理念的前提是市場(chǎng)價(jià)值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場(chǎng)價(jià)值被低估的投資品的過程，在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)；其二，由于某些投資品市場(chǎng)價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟(jì)增長的益處；其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類投資品的市場(chǎng)價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)，在我國目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，挖掘?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。
三、順應(yīng)趨勢(shì)
水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较颍槕?yīng)著這趨勢(shì)，水才能流到大海，股票市場(chǎng)也是一樣，順應(yīng)趨勢(shì)，也是股民在股票市場(chǎng)上成功的關(guān)鍵。例如：移動(dòng)平均線能揭示股價(jià)波動(dòng)方向，即上升趨勢(shì)或下降趨勢(shì)，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢(shì)從移動(dòng)平均線上看很明顯的作用，并且利用移動(dòng)平均線“黃金交叉”與移動(dòng)平均線的“死交叉”做為買賣點(diǎn)，對(duì)股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。
（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時(shí)，我們開始考慮做多股票，這時(shí)候的市場(chǎng)往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢(shì)，可以開始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個(gè)股，減少挑選個(gè)股的時(shí)間。
（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時(shí)，往往是意味著后市將會(huì)下跌，此時(shí)如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范 防范措施
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在世界經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融資本的全球化是繼農(nóng)業(yè)革命、產(chǎn)業(yè)革命和信息革命之后的又一次革命性的變革。我國金融業(yè)改革的逐步深化，促進(jìn)了現(xiàn)代化建設(shè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著利率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)的對(duì)外開放和分業(yè)經(jīng)營的出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理體系必將走與國際慣例接軌的道路。我國金融監(jiān)管趨勢(shì)國際化，既要保證我國金融的穩(wěn)定發(fā)展，又要提高金融效率，當(dāng)前擺在我們面前更緊迫的任務(wù)則是如何做好的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的建設(shè)。
一、金融風(fēng)險(xiǎn)成因的分析
(一)我國金融市場(chǎng)對(duì)外開放面臨的風(fēng)險(xiǎn)
隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國金融企業(yè)積累了大量資本，在這種情況下，金融企業(yè)界出現(xiàn)了一股走出去的熱潮，大多數(shù)金融企業(yè)對(duì)于投資海外心情急迫，紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。
這主要體現(xiàn)在國際游資沖擊和他國金融危機(jī)的波及。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使我們看到一些國家金融市場(chǎng)開放后，給國際炒家提供了可趁之機(jī)的情況。受沖擊的有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，也有發(fā)展中國家。國內(nèi)金融服務(wù)市場(chǎng)對(duì)外開放也存在金融風(fēng)險(xiǎn)。我國目前已逐步開放保險(xiǎn)市場(chǎng)，擴(kuò)大外資銀行經(jīng)營范圍，初步形成了外資金融機(jī)構(gòu)與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的局面。
(二)股票市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)
近幾年，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國有企業(yè)改制的推行，我國股市也在短時(shí)間內(nèi)里高速發(fā)展，作為股市交易客體的上市公司無論是在數(shù)量上還是在規(guī)模上都經(jīng)歷著一個(gè)急劇膨脹的過程。我國上市公司數(shù)量成倍增長，但上市公司質(zhì)量欠佳，摻有虛假成份：中介機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范，甚至聯(lián)手造假，欺騙投資者；人市主體不理性。這些情況表明，股市風(fēng)險(xiǎn)已成為當(dāng)前我國金融風(fēng)險(xiǎn)最危險(xiǎn)的部分。
(三)加大直接融資比例的金融風(fēng)險(xiǎn)
直接融資是指資金共給者與資金需求者運(yùn)用一定的金融工具(如股票和債券)直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系；國際上融資證券化趨勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，資金融通方式更多的是通過直接渠道連接投資者和經(jīng)營者，而不是借助銀行信貸業(yè)務(wù)。但我國居民儲(chǔ)蓄存款長期以來是銀行最主要的負(fù)績業(yè)務(wù)，如果加大直接融資比例，勢(shì)必買股票，容易造成銀行資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。
(四)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)的根本性風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)突出表現(xiàn)在銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上，貸款逾期、發(fā)生呆滯、呆賬情況比較嚴(yán)重。場(chǎng)利率變化引起金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)或銀行及其他金融機(jī)構(gòu)協(xié)定利率跟不上市場(chǎng)利率變化而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在金融衍生品交易中，即金融機(jī)構(gòu)從事期貨、期權(quán)等金融衍生工具交易時(shí)對(duì)市場(chǎng)行錯(cuò)誤預(yù)測(cè)而發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)巨大。隨著我國貨幣市場(chǎng)成熟發(fā)展，利率機(jī)制將趨于靈活，有管制的浮動(dòng)利率將向開放的市場(chǎng)利率轉(zhuǎn)變，必將使金融機(jī)構(gòu)面臨比較明顯的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。
(五)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
這是指存款人按照正當(dāng)理由要求提款時(shí)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)不能支付的風(fēng)險(xiǎn)。一是現(xiàn)金支付能力不足，二是不能滿足企業(yè)、單位等存款者轉(zhuǎn)賬支付需求。嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)觸發(fā)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，即存款者擠提存款而銀行無法支付的風(fēng)險(xiǎn)。居民儲(chǔ)蓄余額的穩(wěn)定增長掩蓋了銀行流動(dòng)性問題，因?yàn)楦哳~儲(chǔ)蓄增長使銀行在資金方面有回旋的余地，而一旦因?yàn)槟撤N原因造成儲(chǔ)蓄擠兌，銀行有可能會(huì)遇到支付困難，這將影響金融秩序的混亂。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
(一)金融政策與宏觀經(jīng)濟(jì)政策相結(jié)合
金融政策要在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)下進(jìn)行，脫離宏觀經(jīng)濟(jì)政策的金融政策是不完整、欠科學(xué)的。金融政策與金融工具要服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融創(chuàng)新與金融衍生品要促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國金融業(yè)的對(duì)外開放，使我國引進(jìn)外資及對(duì)外融資更為容易，另一方面也加大了金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，中國再難獨(dú)善其身，遠(yuǎn)離國際金融風(fēng)險(xiǎn)。我國目前開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度、資本管制和持續(xù)的“雙順差”，這些特點(diǎn)的組合造成了我國經(jīng)濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜往。我國為了保持內(nèi)外政策的平衡，除了采用傳統(tǒng)的財(cái)政、貨幣和外匯政策外，還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合。
(二)加強(qiáng)中國外匯儲(chǔ)備管理
中國外匯儲(chǔ)備已高達(dá)1.6萬億美元，如何管理及運(yùn)作中國增長過快外匯儲(chǔ)備，已成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)問題。以往我們將部分外匯儲(chǔ)備投資于美國的CDO和MBs產(chǎn)品，這些產(chǎn)品被視為高收益和低風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品同時(shí)，卻嚴(yán)重低估了其風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)情況則是，住房按揭證券化產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒有被充分披露及信息不透明，包括美國的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也沒有完全公正的履行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。
(三)建立和完善金融法律框架及保障體系
我國將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系，理順銀行業(yè)和征券業(yè)、信托業(yè)的法律邊界，明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)定位，分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的特征對(duì)有關(guān)法規(guī)中的金融各行禁止性規(guī)定和肯定性規(guī)定進(jìn)行統(tǒng)一并與各行業(yè)的法規(guī)保持協(xié)調(diào)。健全金融立法，強(qiáng)化金融執(zhí)法與監(jiān)管力度。金融經(jīng)營活動(dòng)應(yīng)在嚴(yán)格明確的法律法規(guī)制度界定下進(jìn)行，為此，針對(duì)我國已開始運(yùn)行的證券、期貨、信托業(yè)加快相關(guān)法律的立法進(jìn)度，對(duì)于已有法律法規(guī)，在健全監(jiān)管體系的同時(shí)，強(qiáng)化執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊金融犯罪行為。確保健康的金融秩序。
(四)創(chuàng)造一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣
此次金融危機(jī)表明，現(xiàn)行國際貨幣體系有著嚴(yán)重的內(nèi)在缺陷，而且愈發(fā)嚴(yán)重，對(duì)保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)形成嚴(yán)重障礙，急須解決。美元貶值，金融海嘯的沖擊，給中國造成了重大經(jīng)濟(jì)損失，在沒有創(chuàng)造出一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣的當(dāng)今，用人民幣作為結(jié)算貨幣可以降低我國金融風(fēng)險(xiǎn)。
(五)完善市場(chǎng)和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力
加快發(fā)展和完善金融市場(chǎng)，我國將大力發(fā)展包括資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)。金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在內(nèi)的多層次金融市場(chǎng)體系加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，健全金融市場(chǎng)的登記、托管、交易、清算系統(tǒng)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。我國需要進(jìn)一步推進(jìn)國有金融企業(yè)和國有工商企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，通過股份制改革，使國有部門產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化，增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性，從建立責(zé)權(quán)分明的法人治理結(jié)構(gòu)，完善有效的內(nèi)部控制機(jī)制，明確的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)的激勵(lì)與約束機(jī)制，先進(jìn)的企業(yè)文化和良好的職業(yè)操守等五個(gè)方面著手，逐步建立現(xiàn)代化金融企業(yè)。
(六)完善市場(chǎng)退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制
我國需要建立和完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制， 制定和頒布有關(guān)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的法待法規(guī)，最大限度地降低社會(huì)成本，在加強(qiáng)日常監(jiān)管和監(jiān)管部門信息溝通的基礎(chǔ)上，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況評(píng)級(jí)，監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；建立危機(jī)救助機(jī)制和市場(chǎng)退出問責(zé)制，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的不同情況。制定明確的危機(jī)救助標(biāo)準(zhǔn)，并通過問責(zé)制度，嚴(yán)厲追究有過錯(cuò)的高級(jí)管理人員的責(zé)任；建立與《破產(chǎn)法》相銜接的，對(duì)有問題金融機(jī)構(gòu)實(shí)施行政接管、重組、撤銷、關(guān)閉清算的制度；建立和完善存款保險(xiǎn)制度、證券投資者保護(hù)基金制度、保險(xiǎn)保障基金制度，保障存款人利益、保護(hù)公眾投資者權(quán)益。
中國自1985年9月第一家證券公司（深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司）成立以來，證券業(yè)得到了迅猛發(fā)展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。當(dāng)前，我國證券公司所從事的是資本證券業(yè)務(wù)，但從所有的證券公司財(cái)務(wù)報(bào)告來看，有關(guān)股票發(fā)行承銷、股票、股票自營買賣、股票投資咨詢等業(yè)務(wù)成為證券公司的主營業(yè)務(wù)下載論文。
近年來，隨著我國股票市場(chǎng)的幾次周期波動(dòng)，證券公司的經(jīng)營回報(bào)一直處于巨虧或巨盈的狀態(tài)。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，從而使證券公司取得了巨額經(jīng)營回報(bào)；而2001年7月—2005年12月由于股票市場(chǎng)的調(diào)整、震蕩、股價(jià)指數(shù)下滑，證券公司的經(jīng)營回報(bào)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或持續(xù)下降，尤其是其自營投資大量虧損，導(dǎo)致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于股票二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)；證券公司經(jīng)營回報(bào)與股票市場(chǎng)行情具有某種黏合關(guān)聯(lián)，而且此種關(guān)聯(lián)在我國股票市場(chǎng)震蕩劇烈時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。本文將利用2006年1月—2007年10月股票市場(chǎng)股價(jià)一路飆升和2007年11月—2008年11月股票市場(chǎng)股價(jià)又急速下跌這兩個(gè)時(shí)段，分析股市行情與證券公司經(jīng)營回報(bào)的關(guān)聯(lián)性以及股市行情對(duì)證券公司經(jīng)營回報(bào)的作用成因，并從風(fēng)險(xiǎn)防范角度提出消除股市波動(dòng)對(duì)證券公司經(jīng)營回報(bào)影響的建議。
一、 文獻(xiàn)回顧
1.國外對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究
國外學(xué)者對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并沒有系統(tǒng)的研究，尤其是以股市環(huán)境變化為視角對(duì)證券公司的經(jīng)營表現(xiàn)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。在證券公司的經(jīng)營行為方面，Dolvin特別強(qiáng)調(diào)上市公司的質(zhì)量與證券公司經(jīng)營的關(guān)系。他認(rèn)為證券公司的發(fā)展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發(fā)展［1］。在證券公司的內(nèi)部控制方面，Santomero和Babbel分析了風(fēng)險(xiǎn)度量問題，強(qiáng)調(diào)公司要正常發(fā)展就必須建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)［2］。此外，Cummins從另一角度論述了風(fēng)險(xiǎn)控制問題。他認(rèn)為產(chǎn)品創(chuàng)新是促進(jìn)證券公司發(fā)展的最好武器，同時(shí)各種各樣的創(chuàng)新也體現(xiàn)了這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多的特征，因此如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理是至關(guān)重要的［3］?？偟膩砜矗瑖鈱W(xué)者相關(guān)研究的特征是切入點(diǎn)窄、缺乏系統(tǒng)性，并且僅以專題形式對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的某個(gè)方面加以研究。
2.國內(nèi)對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究
國內(nèi)研究證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)問題的學(xué)者也不多。陳道江首先提出了我國券商的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題，并基于三個(gè)方面分析成因：(1)證券市場(chǎng)主體制度性缺陷。由于國有股和流通股的人為割裂，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上集聚了很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)交易機(jī)制的缺失。券商目前的經(jīng)營困境與我國當(dāng)前市場(chǎng)交易機(jī)制的缺陷有關(guān)。我國目前還沒有做空機(jī)制，是一個(gè)單邊市場(chǎng)，贏利的方式只有低買高賣，跌則虧、漲則贏。(3)經(jīng)營模式單一。當(dāng)前中國券商主要局限于一級(jí)市場(chǎng)的承銷、二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營及委托理財(cái)四項(xiàng)業(yè)務(wù)，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，而在企業(yè)并購重組服務(wù)、投資咨詢、金融衍生工具的創(chuàng)新和交易等一些創(chuàng)新型和延伸型業(yè)務(wù)上則進(jìn)展不大［4］。伍兵研究了我國證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的外部影響因素。他認(rèn)為，從2002—2005年我國證券公司出現(xiàn)全行業(yè)虧損、面臨著嚴(yán)峻的生存危機(jī)，原因之一是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重失衡是我國證券市場(chǎng)制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業(yè)債券出現(xiàn)得比股票早，但其發(fā)展卻相當(dāng)緩慢。目前企業(yè)直接融資主要來源于股票市場(chǎng)，這樣就使得證券公司的業(yè)務(wù)增長不得不極度依賴于股票市場(chǎng)的表現(xiàn)［5］。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點(diǎn)，即擱置股權(quán)分置問題、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、抓好上市企業(yè)的誠信問題、優(yōu)質(zhì)企業(yè)國內(nèi)上市、股市的單邊性質(zhì)問題以及處置高風(fēng)險(xiǎn)券商［6］。上述文獻(xiàn)表明，國內(nèi)學(xué)者大多從宏觀角度研究股票市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，也有學(xué)者從完善內(nèi)控機(jī)制角度對(duì)證券公司的危機(jī)處理加以論述。
二、實(shí)證分析
1.變量設(shè)計(jì)
目前衡量公司經(jīng)營回報(bào)的指標(biāo)有很多，如凈利潤、每股收益、總資產(chǎn)收益率等等。本文將選取營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益作為證券公司經(jīng)營回報(bào)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。所謂營業(yè)收入是指證券公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)日常各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中所取得的經(jīng)濟(jì)利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會(huì)計(jì)期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價(jià)值的基礎(chǔ)性指標(biāo)，計(jì)算方法為凈利潤與股本總數(shù)的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分?；久抗墒找媸侵笟w屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)而得出的每股收益；稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假定公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)并通過計(jì)算而得出的每股收益。凈資產(chǎn)利潤率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，它反映證券公司股東權(quán)益的收益水平。該指標(biāo)值愈高，投資所產(chǎn)生的收益越大。凈資產(chǎn)利潤率有全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率與加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率之分。全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以期末凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)期末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，反映期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營凈利潤的分享狀況。加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以當(dāng)期平均凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，反映公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。
2.研究假設(shè)
在深滬股市1 602家上市公司中，共有8家證券公司。本文以這8家證券公司為研究樣本，選取其2006年、2007年以及2008年的財(cái)務(wù)報(bào)告中營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益這四項(xiàng)指標(biāo)的三年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析
表1深滬8家證券公司營業(yè)收入與凈利潤數(shù)據(jù)列示單位：億元
通過數(shù)據(jù)比較，筆者發(fā)現(xiàn)8家證券公司中至少有7家2007年的數(shù)據(jù)均高于2006年與2008年。由此可以認(rèn)為，8家證券公司2007年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)的總體均值分別高于2006年與2008年，而且它們之間具有顯著差異。本文將采取構(gòu)造密度函數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的方法，將2007年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)的總體數(shù)據(jù)界定為樣本組，2006年與2008年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)總體數(shù)據(jù)界定為2007年樣本組下相應(yīng)的控制組，并對(duì)表3與表4的X與Y兩個(gè)總體參數(shù)存在顯著差異的可能性進(jìn)行分析。由此提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)2：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)3：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)4：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)5：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)6：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2008年度的控制組。
假設(shè)7：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2006年度的控制組。
假設(shè)8：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2008年度的控制組。
3.數(shù)據(jù)處理
4.原因分析
通過對(duì)深滬8家證券公司近3年數(shù)據(jù)處理可以看出，與2006年比較，2007年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報(bào)漲幅明顯；與2007年比較，2008年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報(bào)跌幅顯著。究其原因，筆者認(rèn)為，股票市場(chǎng)行情變化是促成我國證券公司經(jīng)營回報(bào)頻繁波動(dòng)的本質(zhì)因素。這是因?yàn)?，與股票投資相比，債券投資的收益率顯著偏低。盡管2006—2008年間，銀行多次調(diào)整利息，但投資者仍對(duì)投資股票感興趣，缺乏對(duì)債券的投資熱情，進(jìn)而不會(huì)深度影響債券的供求關(guān)系以及債券的價(jià)格。然而，2007年與2008年是我國股票市場(chǎng)劇烈震蕩的兩年，股價(jià)的波動(dòng)影響著投資者對(duì)股票投資收益的預(yù)期，股指的漲與跌與投資者經(jīng)營股票的投資熱情以及投資行為緊密相關(guān)。證券公司的數(shù)據(jù)顯示，證券公司證券買賣的傭金是公司收入的最主要來源，2007年，8家證券公司的股票買賣費(fèi)與自營投資收益總計(jì)占到營業(yè)收入的72%以上。由此可知，股市行情決定股指走向，股指變動(dòng)影響股民的投資熱情，股票的投資行為改變著證券公司營業(yè)收入的重要來源，從而形成了多米諾骨牌效應(yīng)。
表5深滬證券公司營業(yè)收入主要組成的年度數(shù)據(jù)比較分析單位：億元
（1）2007年股市行情攀升導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報(bào)激增
圖1和圖2顯示了2006—2008年上證指數(shù)與深證成指的股價(jià)走勢(shì)圖。從兩走勢(shì)圖看，2006年股價(jià)波動(dòng)很小，股價(jià)增長緩慢［7］，2006年1月4日，上證指數(shù)開盤價(jià)為1 163.88，深證成指為2 873.53；2006年12月29日，上證指數(shù)收盤價(jià)為2 675.47，深證成指為6 647.14。然而，2007年股票市場(chǎng)的表現(xiàn)超越了投資者的想象力，勇奪全球主流資本市場(chǎng)漲幅的桂冠。其中，2007年10月10日上證指數(shù)漲幅達(dá)6 124.04，深證成指漲幅達(dá)19 600.03，兩市同時(shí)創(chuàng)下股票市場(chǎng)建立以來的最高點(diǎn)。從圖1與圖2的走勢(shì)圖中可以看出，2007年前10個(gè)月股指陡峭攀升，加速了場(chǎng)外資金的入市，股票與基金投資者紛紛通過證券公司開戶賺錢，證券公司也格外重視自有資金的自營業(yè)務(wù)。筆者認(rèn)為，2007年不斷刷新的指數(shù)高位與成交水平歸因于兩點(diǎn)：一是羊群效應(yīng)［8］。大量理論研究發(fā)現(xiàn)，2007年的股票投資者具有高度的“羊群效應(yīng)”的傾向。所謂“羊群效應(yīng)”是指由于對(duì)信息缺乏了解，投資者很難對(duì)市場(chǎng)未來的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生從眾行為。2007年前10個(gè)月在證券公司開戶炒股的投資者與日激增，眾多投資者處于瘋狂的群體非理性狀態(tài)。二是正反饋交易策略［9］，即利用反饋機(jī)制制定交易策略。通俗地說，是指在價(jià)格升高時(shí)買進(jìn)股票，價(jià)格下跌時(shí)賣出股票。2007年股價(jià)指數(shù)由年初開始連續(xù)10個(gè)月走高，這種行情恰好迎合了股民的興趣。這段時(shí)間急于入市或放大交易的股票投資者都有使用正反饋交易策略的傾向，部分股票投資者會(huì)采用“盲從”或“跟風(fēng)”等正反饋行為，追隨股票市場(chǎng)的潮流，蜂擁購買各類上漲的股票。羊群效應(yīng)與正反饋交易策略的有機(jī)疊加，促成了幾乎全民炒股，全民致力于賺錢的瘋狂。從表5來看，2007年8家證券公司的股票買賣交易費(fèi)凈收入比2006年大幅增加，其中增幅最小的是長江證券，達(dá)3.4倍之多，增幅最大的是宏源證券，有7.2倍之多；借2007年股價(jià)大漲之際，證券公司的自營業(yè)務(wù)投資成果豐碩，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益也均有攀升，這些都可以從表4數(shù)據(jù)比較中得到印證。
（2）2008年股市行情暴跌導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報(bào)下滑
2008年是股市暴跌的一年。上證指數(shù)2008年1月2日的開盤價(jià)為5 265.00點(diǎn)，在12月31日的收盤價(jià)為1 820.81，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點(diǎn)1 664.93點(diǎn)；深證成指2008年1月2日的開盤價(jià)為17 856.15點(diǎn)，在12月31日的收盤價(jià)為6 485.51點(diǎn)，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點(diǎn)5 577.23點(diǎn)。圖1與圖2也顯示了深滬兩市2008年的股價(jià)走勢(shì)。截至2008年年末，有85%以上股市的投資者處于虧損與嚴(yán)重虧損狀態(tài)，深滬兩市股指持續(xù)走低銷蝕了我國數(shù)以萬計(jì)投資者的資產(chǎn)。2008年股市急速下挫的原因主要有：一是“大小非”解禁［10］。數(shù)據(jù)顯示，2008年共有1 245.97億股“大小非”解禁，其中股改“大小非”942.73億股，新老劃斷后IPO“大小非”303.14億股。 “大小非”解禁使得上市公司的原始股東將發(fā)行價(jià)位極低的大小非流通股帶入股市，按照現(xiàn)實(shí)高額股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)套取現(xiàn)金。由于 “大小非”解禁，股市大額資金流向了少數(shù)“大小非”的持有者，造成其他投資者全面虧損，嚴(yán)重挫傷了眾多投資者的信心與投資熱情。二是金融危機(jī)對(duì)股票投資者心理預(yù)期的影響。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)。這次危機(jī)也波及中國的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2008年下半年，我國外貿(mào)企業(yè)出口額銳減，數(shù)十萬家企業(yè)倒閉，就業(yè)與擇業(yè)矛盾異常突出。在社會(huì)需求收縮的背景下，絕大多數(shù)股票投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)晴雨表——中國股市的預(yù)期缺乏樂觀?！按笮》恰苯饨c金融危機(jī)相互疊加，再加上投資者“追漲殺跌”的心態(tài)，使得股票投資者對(duì)2008年的投資極為謹(jǐn)慎，盡可能放低股票交易量，做到“優(yōu)中選優(yōu)”。從表5可以看出，與2007年相比，2008年8家證券公司的股票買賣交易費(fèi)凈收入急速下滑，跌幅均在30%—50%之間；在證券公司自身投資方面，8家證券公司中有7家出現(xiàn)虧損，其中有4家凈收益降幅超過了60%。此外， 2008年8家證券公司的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益全部為負(fù)值。
三、 結(jié)論與建議
2006—2008年我國證券公司經(jīng)營回報(bào)波動(dòng)明顯，且波動(dòng)規(guī)律與股市行情波動(dòng)基本吻合。本文分析的結(jié)論是：第一，股票市場(chǎng)行情攀升，證券公司的經(jīng)營回報(bào)良好。第二，股票市場(chǎng)行情慘淡，證券公司的經(jīng)營回報(bào)也明顯下挫。第三，合理預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)行情和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理，將會(huì)提高證券公司經(jīng)營回報(bào)的總體水平。基于此，證券公司有必要從以下方面規(guī)范自身經(jīng)營行為：
1.重視對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)
證券公司的證券買賣業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)以及所屬金融資產(chǎn)的公允計(jì)價(jià)均與股票市場(chǎng)的價(jià)格行情密切相關(guān)，因此，證券公司有必要搜集各種有效信息，把握我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向，科學(xué)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)的短期發(fā)展方向與長期運(yùn)行規(guī)律［11］，并通過構(gòu)建股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范體系規(guī)劃公司的各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)。
證券公司需要關(guān)注的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有：第一，經(jīng)濟(jì)循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象同自然界一樣也存在循環(huán)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)蕭條、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)循環(huán)的四個(gè)階段。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的每一個(gè)階段，股市的風(fēng)險(xiǎn)程度有著顯著的差異。在經(jīng)濟(jì)繁榮的鼎盛時(shí)期往往是股市最牛階段，但其風(fēng)險(xiǎn)也將增大。隨著經(jīng)濟(jì)的衰退直至進(jìn)入蕭條時(shí)期，股市也從不斷走低直到極度低迷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇早期，股市也會(huì)先知先覺，走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前面。第二，幣值及利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣幣值是否穩(wěn)定會(huì)在一定程度上影響股市。如果幣值貶值比率高于股票的投資收益率，投資者就會(huì)退出股市，選擇收益率比貶值率高的投資項(xiàng)目進(jìn)行保值。同樣，利率作為一種經(jīng)濟(jì)杠桿，它的變動(dòng)對(duì)股市的影響更直接，利率的提高和降低會(huì)影響股市資金的供應(yīng)量。在利率不斷走低的前提下，股市會(huì)逐漸走高；利率呈上調(diào)趨勢(shì)時(shí)，股市則會(huì)呈下降走勢(shì)。第三，政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)的制訂、實(shí)施及變更不僅影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)，而且對(duì)股市的影響也意義深遠(yuǎn)。比如國有企業(yè)的國有股及法人股的處理以及2009年意欲重啟IPO等。尤其是我國目前的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，新法規(guī)的出臺(tái)實(shí)施或現(xiàn)有法規(guī)的重大修改都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不可低估的影響。同時(shí)，政府根據(jù)股市的冷熱程度出臺(tái)一些鼓勵(lì)投資或扼制投機(jī)的政策也是影響股市的重要因素。
結(jié)合上述風(fēng)險(xiǎn)考慮，證券公司必須對(duì)幣值及利率的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)以及政策法規(guī)有全面的預(yù)測(cè)與辨析能力，積極地對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)防與化解，努力降低證券買賣收益的波動(dòng)幅度，合理確定證券自營投資方向。
2.加強(qiáng)對(duì)投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理
證券自營買賣主要指證券公司開設(shè)證券賬戶買賣有價(jià)證券并獲取收益的行為。證券自營買賣的操作情況影響著證券公司利潤表中的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化。表5中近三年證券公司的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)這兩項(xiàng)數(shù)字的顯著差異及每項(xiàng)數(shù)字在相應(yīng)年度營業(yè)收入中所占的比重，說明證券自營買賣也是證券公司經(jīng)營回報(bào)的重要來源。因此，證券公司對(duì)自身投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理與預(yù)防不可小覷。筆者認(rèn)為，證券公司作為股票投資者，需要從如下方面管理投資操作風(fēng)險(xiǎn)［12］：第一，股票的選擇。股票市場(chǎng)的股票并非都有操作價(jià)值。證券公司在選擇股票時(shí)要經(jīng)歷三個(gè)步驟：第一步，確定行業(yè)范圍。公司選擇個(gè)股時(shí)要考慮到行業(yè)因素的影響，盡量選擇高成長行業(yè)的個(gè)股，避免選擇夕陽行業(yè)的個(gè)股。第二步，分析所選定行業(yè)內(nèi)各家公司的財(cái)務(wù)報(bào)告?！爸褐?，百戰(zhàn)不殆”，股市也是如此。公司需要分析行業(yè)范圍內(nèi)各家公司的經(jīng)營情況、管理情況、市盈率等眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)、未來發(fā)展前景、利潤預(yù)測(cè)、已存在或潛在的重大問題，確定各家公司股票的合理價(jià)格，進(jìn)而通過比較市場(chǎng)價(jià)位與合理定價(jià)的差別來進(jìn)一步壓縮股票選擇范圍。第三步，運(yùn)用技術(shù)分析方法。在第二步的基礎(chǔ)上，證券公司需要運(yùn)用一定的技術(shù)分析方法，結(jié)合所確定范圍的各家股票的周期性波動(dòng)圖表，充分利用外部環(huán)境可能帶來的有利影響，選擇超跌個(gè)股。第二，時(shí)機(jī)的選擇。股市并非每日都有盈利機(jī)會(huì)，行情有明朗與不明朗之分，操作就有可做和不可做之別。從總體上講，股市操作就是在上升的趨勢(shì)中逢低買進(jìn)，在下跌的趨勢(shì)中逢高拋出。證券公司在股市具體操作中需要更多地借鑒技術(shù)分析方法，可參考的方法有置位操作與破位操作等。置位操作的原理是在股價(jià)上升的趨勢(shì)中，等待股價(jià)回調(diào)到重要的支撐位上買進(jìn)；在股價(jià)下跌的趨勢(shì)中等待股價(jià)反彈到重要的壓力位上拋出。破位操作的原理是當(dāng)股價(jià)漲破一個(gè)重要的壓力位時(shí)順勢(shì)買進(jìn)，而當(dāng)股價(jià)跌破一個(gè)重要的支撐位時(shí)則順勢(shì)拋空。其實(shí)，證券公司的投資操作風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，因此，本文僅為證券公司提供投資操作風(fēng)險(xiǎn)管理的理論思路，期盼證券公司借股票市場(chǎng)行情之勢(shì)創(chuàng)造更多的投資回報(bào)。
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文章編號(hào)：ISSN1006―656X（2014）05-0109-01
一、盈余管理的定義
國外學(xué)者對(duì)于盈余管理定義的研究主要分為以下幾種觀點(diǎn)，第一個(gè)是以scott為代表的中性觀，在2003年，學(xué)者scott將盈余管理定義為：公司管理層在GAAP也就是一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的允許范圍內(nèi)，通過對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使得公司市場(chǎng)價(jià)值和自身利益達(dá)到最大化的行為。國內(nèi)的一部分學(xué)者持有與scott相同的觀點(diǎn)，也有學(xué)者在他的觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上做出的發(fā)展和創(chuàng)新。第二種觀點(diǎn)是以Schipper為代表的操縱觀，也叫做信息觀。1989年Schipper把盈余管理定義為一種“披露管理”的行為，是管理當(dāng)局通過有目的的控制公司對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過程，從而獲取私利的行為。第三種觀點(diǎn)是報(bào)表盈余信息質(zhì)量觀（基于盈余管理的對(duì)象）。這種觀點(diǎn)認(rèn)為盈余管理是一種超越真實(shí)性報(bào)告與欺詐性報(bào)告邊界的行為，雖不是欺詐但缺乏真實(shí)性。Healy and Wahlen在1999年發(fā)表的文章中認(rèn)為，盈余管理是公司管理者在對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告報(bào)出過程中和組織交易過程中通過判斷來影響報(bào)表者、相關(guān)利益者和契約結(jié)果的行為。
在國內(nèi)學(xué)術(shù)界里，對(duì)盈余管理的研究也有快20年的歷史了。2000年魏海明發(fā)表文章認(rèn)為盈余管理可以增加或減少會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上的收益，即報(bào)告收益，從而影響相關(guān)利益人的決策，這種觀點(diǎn)就是國外學(xué)者研究中的“信息觀”。他認(rèn)為盈余管理是公司管理層為了影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和誤導(dǎo)企業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者，在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)“構(gòu)造”交易事項(xiàng)以便操作財(cái)務(wù)報(bào)告的過程。2002年學(xué)者陸建橋發(fā)表文章認(rèn)為盈余管理是公司管理者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的允許范圍內(nèi)，為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。2004年寧亞平從企業(yè)價(jià)值角度出發(fā)，認(rèn)為盈余管理是準(zhǔn)則允許情形下通過重組經(jīng)營活動(dòng)或交易達(dá)到盈余操縱的目的，盈余管理只是管理層在公司法的允許下通過重組交易活動(dòng)進(jìn)行的盈余操縱，使得公司賬面盈余達(dá)到管理層所期望的水平。該觀點(diǎn)認(rèn)為盈余管理雖然不會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益和現(xiàn)金流量，但通過對(duì)會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)的調(diào)整來完成利益調(diào)整的過程。2006年張祥建和徐晉發(fā)表文章認(rèn)為，盈余管理是在不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法律法規(guī)的原則下，公司管理層利用會(huì)計(jì)或者非會(huì)計(jì)手段，憑借職業(yè)判斷，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中有關(guān)盈余信息披露或是相關(guān)信息進(jìn)行管理的過程，其目的在于誤導(dǎo)企業(yè)信息使用者，使其對(duì)公司的業(yè)績以及其他方面的情況有錯(cuò)誤的理解和認(rèn)識(shí)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和自身利益最大化。
通過上述對(duì)盈余管理定義的研究可以看出，盈余管理應(yīng)該是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī)約束內(nèi)進(jìn)行的，如果離開了會(huì)計(jì)法規(guī)的約束，盈余管理就變成了一種會(huì)計(jì)利潤的操縱，甚至是會(huì)計(jì)造假。
二、盈余管理動(dòng)機(jī)研究
從國內(nèi)外學(xué)者的研究成果中可以發(fā)現(xiàn)，公司管理層進(jìn)行盈余管理的原因主要是以下兩類：一是公司內(nèi)部的需要，二是公司外部的誘因。契約動(dòng)因和上市動(dòng)因是公司管理者進(jìn)行盈余管理中最主要的兩個(gè)內(nèi)部動(dòng)因。曹勇從契約動(dòng)因上來研究盈余管理，他得出的結(jié)論是，“委托―”的發(fā)展導(dǎo)致公司所有權(quán)和管理權(quán)是分離的，公司管理層作為公司掌握經(jīng)營權(quán)的實(shí)際人員，會(huì)為了自身利益的最大化進(jìn)行非效益的盈余管理，使得公司中信息不對(duì)稱，從而使公司所有者的利益受到損害。Healy and Wahlen對(duì)盈余管理的動(dòng)機(jī)進(jìn)行了歸納和總結(jié)，這些動(dòng)機(jī)包括：1、資本市場(chǎng)的預(yù)期和估價(jià)，包括在股票上市前高估盈余的行為、管理層收購時(shí)低估盈余的行為以及為了迎合管理部門而進(jìn)行的盈余管理行為。2、基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)契約的動(dòng)機(jī)，主要包括貸款契約和管理報(bào)酬契約。3、反托拉斯監(jiān)管和反其他政府對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管的盈余管理，這方面的動(dòng)機(jī)主要出現(xiàn)在銀行、保險(xiǎn)業(yè)中，為了在政府對(duì)于壟斷的監(jiān)管中獲利，降低其獲利能力進(jìn)行的盈余管理。國內(nèi)學(xué)者將盈余管理的動(dòng)機(jī)理解為終極動(dòng)因和中介動(dòng)因。終極動(dòng)因就是管理層為獲取最大的自身利益進(jìn)行的盈余管理，而中介動(dòng)因里包含了政治動(dòng)因、債務(wù)契約動(dòng)因和避稅動(dòng)因等因素。學(xué)者寧亞平認(rèn)為盈余管理的動(dòng)機(jī)是將賬面盈余調(diào)整到管理層所期望達(dá)到的水平，桂明輝認(rèn)為，籌集資金是盈余管理的重要目的，避免退市也是盈余管理的動(dòng)機(jī)之一。
三、盈余管理的研究方法
我國學(xué)者對(duì)于盈余管理的研究方法意見大致上是統(tǒng)一的，都是運(yùn)用修正的Jones模型，并且Jones模型也是測(cè)量盈余管理最好的方法。例如學(xué)者杜曉旭認(rèn)為修正的Jones模型在研究董事會(huì)于盈余管理的關(guān)系時(shí)有很好的數(shù)據(jù)驗(yàn)證效果。而學(xué)者陳群芳對(duì)修正的Jones模型做出了一些修改，這些修改是為了避免含線下項(xiàng)目帶來的模型誤設(shè)。顧振偉提出了改進(jìn)后擴(kuò)展的Jones模型，這個(gè)模型的改進(jìn)主要是體現(xiàn)在計(jì)量總應(yīng)計(jì)利潤時(shí)扣除了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的影響，并考慮了無形資產(chǎn)對(duì)于盈余管理的影響。國內(nèi)學(xué)者王勇在對(duì)我國上市公司在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后盈余管理空間變化的研究上采用截面Jones 模型；與修正 Jones 模型一致，一部分研究也對(duì)其作出修改：戴云等在研究中作出了“用期末總資產(chǎn)調(diào)整各變量以縮小其取值代替期初總資產(chǎn)”以及“將經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（ C F O ） 納入模型”的提議。何問陶、倪全宏（2 0 0 6 ）在自變量中加入了無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。除了修正的Jones模型，我國學(xué)者還運(yùn)用了證券投資收益相關(guān)性模型Barth模型來測(cè)量盈余管理，也有學(xué)者運(yùn)用二階段回歸自選擇偏差的方法進(jìn)行研究。雖然修正的Jones模型被認(rèn)為是測(cè)量盈余管理最好的模型，但是這個(gè)模型對(duì)于有意識(shí)的極端行為并沒有考慮進(jìn)去，所以關(guān)于盈余管理的研究方法還有待日后的繼續(xù)發(fā)展和研究。
四、盈余管理未來研究方向
綜上所述，近些年學(xué)術(shù)界對(duì)盈余管理的研究成果頗豐，主要集中在盈余管理的動(dòng)因、盈余管理的計(jì)量方法上，未來的研究方向可能集中在，度量方法在我國的適用情況。將來盈余管理的研究還應(yīng)側(cè)重于：證明企業(yè)管理具體應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的范圍和程度，盈余管理對(duì)資源配置影響的研究，確定盈余管理的制約因素以及具體的案例研究。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；所得稅；納稅籌劃；目標(biāo)企業(yè)
2008年世界金融危機(jī)引起了新一輪企業(yè)并購的熱潮，2008年至今，國內(nèi)并購重組迭起，不少企業(yè)選擇收購海外品牌。2008年1月1日新的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》的正式實(shí)施，以及2009年5月8日財(cái)政部和國家稅務(wù)總局在聯(lián)合的《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》都對(duì)企業(yè)并購中納稅籌劃的格局有深遠(yuǎn)的影響。因此，在新形勢(shì)下研究如何做好企業(yè)并購中納稅籌劃有重要的理論和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)的選擇是企業(yè)并購的起點(diǎn)，因此企業(yè)如何選擇目標(biāo)企業(yè)作為并購對(duì)象，是企業(yè)并購要解決的首要問題。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行選擇時(shí)，結(jié)合現(xiàn)行的稅收政策進(jìn)行有效的納稅籌劃，不僅可以降低并購成本，而且對(duì)企業(yè)并購的后續(xù)工作有很大的幫助。本文結(jié)合現(xiàn)行稅收政策，從并購目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)選擇、所在地域選擇、所處經(jīng)營狀況選擇等方面對(duì)企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)選擇的納稅籌劃進(jìn)行探討。
1企業(yè)并購與納稅籌劃相關(guān)理論
企業(yè)并購（mergersandacquisitions）是兼并(Mergers)與收購(Acquisitions)的合稱，在西方，兩者慣于聯(lián)用為一個(gè)專業(yè)術(shù)語—MergerandAcquisition，可縮寫為“M&A”在我國稱為并購。企業(yè)并購?fù)ǔＶ敢患移髽I(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或其他有價(jià)證券等通過各種手段來取得對(duì)另一家或幾家獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)和全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。
納稅籌劃，即納稅人在既定的稅法和稅制框架內(nèi)，從多種納稅方案中進(jìn)行科學(xué)、合理的事前預(yù)測(cè)和規(guī)劃，使企業(yè)稅負(fù)減輕的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各項(xiàng)稅收法規(guī)逐步趨于完善。納稅人往往面臨納稅方案的選擇，不同的方案稅負(fù)輕重程度不同，而稅收負(fù)擔(dān)的輕重往往關(guān)系到納稅人實(shí)得利益的多寡。節(jié)稅是激發(fā)并購產(chǎn)生的一個(gè)重要?jiǎng)右颍愂栈I劃又是企業(yè)并購方案中不可缺少的組成部分，對(duì)于在并購決策中達(dá)到預(yù)期目標(biāo)起著重要作用，從這個(gè)意義上說，并購中的稅收籌劃既有可行性又有必要性。
2企業(yè)并購中對(duì)目標(biāo)企業(yè)選擇的納稅籌劃研究
2.1目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)選擇的納稅籌劃根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)不同可分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以達(dá)到消除競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加壟斷實(shí)力、形成規(guī)模效應(yīng)的目標(biāo)，但從稅收角度看，由于并購后企業(yè)的經(jīng)營行業(yè)不變，橫向并購一般不改變并購企業(yè)的納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)的多少?？v向并購是指企業(yè)若選擇與企業(yè)的供應(yīng)廠商或客戶等上下游企業(yè)合并，以達(dá)到加強(qiáng)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配合進(jìn)行協(xié)作化生產(chǎn)的目的。對(duì)并購企業(yè)來說，由于原來向供應(yīng)商購貨或向客戶銷貨變成企業(yè)內(nèi)部購銷行為，其增值稅納稅環(huán)節(jié)減少。另外由于目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品與并購企業(yè)的產(chǎn)品不同，縱向并購還可能會(huì)改變其納稅主體屬性，改變其納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)。并購企業(yè)若選擇與自己沒有任何聯(lián)系的行業(yè)中的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)，則是混合合并。這種并購將視目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的情況，對(duì)并購企業(yè)的納稅主體屬性、納稅稅種、納稅環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。
新企業(yè)所得稅法的重大變化之一就是重視行業(yè)優(yōu)惠，實(shí)施條例對(duì)行業(yè)優(yōu)惠的范圍等做了進(jìn)一步明確：①明確了對(duì)從事農(nóng)、林、牧、漁業(yè)項(xiàng)目的所得免征和減半征收的具體范圍。②明確了企業(yè)從事港口碼頭、機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、電力、水利等國家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資經(jīng)營所得給予三免三減半的優(yōu)惠。③明確了企業(yè)從事符合條件的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目的所得給予三免三減半的優(yōu)惠。④明確了鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策以及鼓勵(lì)證券投資基金發(fā)展的優(yōu)惠政策等[1]。所以，企業(yè)在選擇并購的目標(biāo)企業(yè)，應(yīng)充分重視行業(yè)優(yōu)惠因素，在最大范圍內(nèi)選擇并購這種類型的企業(yè)可以充分享受稅收優(yōu)惠。
例1：A公司的核心產(chǎn)品為某品牌中藥洗發(fā)水，現(xiàn)有機(jī)會(huì)合并從事中藥種植的B企業(yè)或從事香料作物種植的C企業(yè)，假設(shè)兩家企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債情況相當(dāng)，平均每年所得稅應(yīng)納稅所得額均為600萬元，A企業(yè)現(xiàn)有財(cái)力只能合并其中的一家，請(qǐng)問合并哪家更為合適？
分析：由題意，B、C兩家企業(yè)的合并成本相當(dāng)。且B、C兩家企業(yè)均為A企業(yè)的上游企業(yè)，合并行為均屬于縱向并購，可達(dá)到減少增值稅納稅環(huán)節(jié)的目的。另外根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅法規(guī)定：“企業(yè)從事中藥材種植免征企業(yè)所得稅；企業(yè)從事花卉、茶及其它飲料作物和香料作物的種植減半征收企業(yè)所得稅。”所以，若兼并B企業(yè)每年享受所得稅優(yōu)惠為：600×25%=150萬元，若兼并C企業(yè)每年享受所得稅優(yōu)惠為：600×25%×50%=75萬元。顯然合并B企業(yè)更有利。
另外，根據(jù)《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于下崗失業(yè)人員再就業(yè)有關(guān)稅收政策問題的通知》（財(cái)稅[2002]208號(hào)）以及《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)就業(yè)再就業(yè)工作的通知》（中發(fā)[2005]36號(hào)）的規(guī)定，對(duì)國有大中型企業(yè)通過主輔分離和輔業(yè)改制分流興辦的經(jīng)濟(jì)實(shí)體（以下除外：金融保險(xiǎn)業(yè)、郵電通訊業(yè)、建筑業(yè)、娛樂業(yè)以及銷售不動(dòng)產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)，服務(wù)型企業(yè)中的廣告業(yè)、桑拿、按摩、網(wǎng)吧、氧吧，商貿(mào)企業(yè)中從事批發(fā)、批零兼營以及其他非零售業(yè)務(wù)的企業(yè))，凡符合以下條件的，可以免征3年企業(yè)所得稅：①安置原企業(yè)富余人員30%以上的；②利用原企業(yè)的非主業(yè)資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)或關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)的有效資產(chǎn)；③獨(dú)立核算、產(chǎn)權(quán)清晰并逐步實(shí)行產(chǎn)權(quán)主體多元化。所以，根據(jù)以上法規(guī)規(guī)定，企業(yè)可以選擇并購國有大中型企業(yè)通過主輔分離和輔業(yè)改制分流出的企業(yè)，安置該企業(yè)的富余人員和接受資產(chǎn)，就可以享受到免除3年所得稅的優(yōu)惠政策。
2.2目標(biāo)企業(yè)所在地區(qū)選擇的納稅籌劃稅收優(yōu)惠政策在地區(qū)之間的差異，決定了在并購不同地區(qū)相同性質(zhì)和經(jīng)營狀況的目標(biāo)企業(yè)時(shí)，可獲得不同的收益。新企業(yè)所得稅法雖然相對(duì)淡化了地區(qū)性優(yōu)惠，但突出了對(duì)西部大開發(fā)和民族自治地區(qū)的稅收優(yōu)惠。國家對(duì)西部地區(qū)和民族自治地區(qū)的優(yōu)惠政策有：對(duì)設(shè)在西部地區(qū)國家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)的內(nèi)資企業(yè)，在2001年至2010年期間，減按15％的稅率征收企業(yè)所得稅；對(duì)在西部地區(qū)新辦的交通、電力、水利、郵政、廣播電視企業(yè)，上述項(xiàng)目收人占企業(yè)總收人70％以上的，自開始生產(chǎn)經(jīng)營之日起，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第二年至第五年減半征收企業(yè)所得稅；經(jīng)省級(jí)人民政府批準(zhǔn)，民族自治地方的內(nèi)資企業(yè)可以定期減征或免征企業(yè)所得稅等[2]。由于存在地區(qū)之間的差異，并購企業(yè)可選擇在這些特殊地區(qū)的企業(yè)作為并購對(duì)象，從而降低企業(yè)的整體稅收負(fù)擔(dān)，使并購后的納稅主體能夠享受到這些稅收優(yōu)惠政策帶來的稅收收益。
2.3目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀況選擇的納稅籌劃企業(yè)并購時(shí)如果在符合一定條件的情況下能承繼目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營的虧損，將目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營中符合彌補(bǔ)年限的虧損合并到并購后的企業(yè)，通過盈利與虧損的相互抵消，可以達(dá)到節(jié)約所得稅的目的。財(cái)政部、國家稅務(wù)總局2009年5月8日新的《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)）（以下簡稱《通知》）中重新規(guī)定了新時(shí)期對(duì)于企業(yè)并購中相關(guān)虧損企業(yè)所得稅事項(xiàng)的處理。根據(jù)規(guī)定企業(yè)重組的稅務(wù)處理區(qū)分不同條件，分別適用一般性稅務(wù)處理規(guī)定和特殊性稅務(wù)處理規(guī)定，特殊性稅務(wù)處理在一定程度上就是免稅政策。若企業(yè)合并符合特殊性稅務(wù)處理的規(guī)定，并且企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時(shí)取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對(duì)價(jià)的企業(yè)合并，可以選擇按以下規(guī)定處理：①合并企業(yè)接受被合并企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被合并企業(yè)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。②被合并企業(yè)合并前的相關(guān)所得稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承繼。③可由合并企業(yè)彌補(bǔ)的被合并企業(yè)虧損的限額=被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值×截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當(dāng)年年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率。④被合并企業(yè)股東取得合并企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以其原持有的被合并企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定。[3]
例2：長江（集團(tuán)）股份公司自2000年成立以來持續(xù)盈利，股價(jià)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)盈利率將持續(xù)增加。2009年6月為了擴(kuò)大經(jīng)營，長江公司決定合并同行業(yè)的向東公司，合并后不改變向東公司原來的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營活動(dòng)。假設(shè)向東公司凈資產(chǎn)的公允價(jià)值與賬面價(jià)值相同均為1000萬元（其中實(shí)收資本300萬元、資本公積200萬元、盈余公積500萬元）。向東公司有500萬的虧損尚未彌補(bǔ)，其稅前彌補(bǔ)期限為四年。長江公司管理層通過分析，決定全部用股權(quán)支付合并款項(xiàng)，并同時(shí)向向東公司股東約定合并后的12個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。（假設(shè)截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當(dāng)年年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率為4%）
知識(shí)經(jīng)濟(jì)不僅對(duì)人類的生產(chǎn)方式和生活方式產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，而且還必將帶來管理科學(xué)和實(shí)踐的劇烈變革。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，財(cái)務(wù)管理是與企業(yè)獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益緊密相關(guān)的最直接、最有效的管理環(huán)節(jié)。在現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有著更為廣泛的影響。，維持良好的財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)收益性與流動(dòng)性統(tǒng)一，成為現(xiàn)代企業(yè)管理決策的標(biāo)準(zhǔn)。許多企業(yè)在經(jīng)營管理方面特別是財(cái)務(wù)管理上，為了適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，已經(jīng)作了大量艱難的探索和改革，來提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
一、建立基于知識(shí)經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)管理的創(chuàng)新體系
1.做好企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的創(chuàng)新
在科技創(chuàng)新和其成果轉(zhuǎn)化過程中產(chǎn)生了兩種后果，使得財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重新定位成為必要和可能。一是科技創(chuàng)新成果也為消除不良后果提供了可能，如污染治理技術(shù)為解決污染問題提供了可能，也是新的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定位成為必要。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)由企業(yè)價(jià)值最大化調(diào)整為保證在社會(huì)效益和生態(tài)效益的同時(shí)獲取優(yōu)秀人才，形成最佳的良性結(jié)構(gòu)知識(shí)流。二是企業(yè)在原有財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指導(dǎo)下為追求狹隘的自身利益，采用造成外部不經(jīng)濟(jì)性的科技創(chuàng)新成果，造成環(huán)境的污染、生態(tài)失衡、影響社區(qū)福利等。企業(yè)已充分認(rèn)識(shí)到擁有高素質(zhì)的人才和員工隊(duì)伍是獲得更多知識(shí)和巨大財(cái)富的源泉。但由于知識(shí)的飛速發(fā)展，人的精力有限，一個(gè)人不可能掌握眾多的知識(shí)，此時(shí)獲得優(yōu)秀人才，形成最佳知識(shí)結(jié)構(gòu)及良好的知識(shí)流動(dòng)秩序，便成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。
2.財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的創(chuàng)新
在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，首先知識(shí)資本是企業(yè)投資方案評(píng)價(jià)的核心，且其內(nèi)容將超出現(xiàn)行無形資產(chǎn)的基本范疇，除專利權(quán)、版權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件外，許多無形的如商譽(yù)、企業(yè)管理能力等將越來越重要。其次，現(xiàn)行投資方案的效益評(píng)價(jià)和服務(wù)評(píng)價(jià)，主要考慮節(jié)約資金成本，而知識(shí)企業(yè)主要以使資金的使用效率最大化和投資收益最大化為基本原則，實(shí)現(xiàn)投資的增值性。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求企業(yè)推進(jìn)融資管理的創(chuàng)新，籌集物質(zhì)資本與知識(shí)資本并重，并向知識(shí)資本傾斜。與工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代相比，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，更需相關(guān)的投資、技術(shù)、市場(chǎng)等因素還要改變現(xiàn)行投資方案的評(píng)估。
3.做好企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的創(chuàng)新
企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系，包括企業(yè)與投資者，受資者的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人的關(guān)系；企業(yè)與政府部門的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部各單位的關(guān)系以及企業(yè)員工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系等。企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系由內(nèi)外協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)向側(cè)重于企業(yè)內(nèi)部人本化管理。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代這五類關(guān)系仍然存在，但主要側(cè)重于企業(yè)內(nèi)部即企業(yè)與員工的關(guān)系。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代知識(shí)要素在生產(chǎn)中起關(guān)鍵作用，但與其它生產(chǎn)要素與擁有知識(shí)是否愿意發(fā)揮其才能密切相關(guān)。企業(yè)決策階層及財(cái)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)從企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)制度，人事選撥等方面去調(diào)動(dòng)科技人才的積極性，這將決定企業(yè)能否生存，因此成為企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系中最重要的組成部分。
4.管理戰(zhàn)略的創(chuàng)新
在新的世紀(jì)里，經(jīng)濟(jì)全球化腳步的加快以及技術(shù)的日新月異進(jìn)一步加劇了企業(yè)環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性。面對(duì)動(dòng)態(tài)、混沌和復(fù)雜的企業(yè)環(huán)境，企業(yè)必須變剛性戰(zhàn)略為柔性戰(zhàn)略，以提高企業(yè)系統(tǒng)的柔性、敏捷性及自適性。柔性戰(zhàn)略旨在增強(qiáng)企業(yè)系統(tǒng)的柔性即企業(yè)系統(tǒng)所具有的迅速調(diào)動(dòng)和集成企業(yè)內(nèi)部各種資源，轉(zhuǎn)變或重構(gòu)自身的結(jié)構(gòu)和功能，快速敏捷地適應(yīng)外部環(huán)境的變化，來謀求企業(yè)生存和發(fā)展的能力。柔性戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)在動(dòng)態(tài)的環(huán)境下，主動(dòng)適應(yīng)變化、利用變化和制造變化，以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略。柔性戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略的博弈性而不是戰(zhàn)略的計(jì)劃性。企業(yè)在瞬息萬變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，無法掌握競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，因此計(jì)劃性的戰(zhàn)略不可能引導(dǎo)企業(yè)形成有效的對(duì)策方案。博弈性則強(qiáng)調(diào)企業(yè)戰(zhàn)略方案的可變性及有效性。
二、如何做好企業(yè)財(cái)務(wù)管理
1.做好企業(yè)投資管理
工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)生產(chǎn)要素的投入主要以設(shè)備、資本、原材料等為主。與之相聯(lián)系的財(cái)務(wù)管理比較注重固定資產(chǎn)投資、金融投資和營運(yùn)資本管理，而對(duì)人力資源、無形資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資的管理則關(guān)注較少。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀，善于對(duì)環(huán)境變化帶來的不確性因素進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，有預(yù)見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)損失盡可能降低到最低限度。新經(jīng)濟(jì)最根本的特征是知識(shí)資本性經(jīng)濟(jì)，知識(shí)和技術(shù)對(duì)生產(chǎn)的作用越來越大，知識(shí)資本由于高投入的刺激而不斷地?cái)U(kuò)張，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生變化。在新的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，以知識(shí)為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、計(jì)算機(jī)軟件等無形資產(chǎn)和以人才引進(jìn)和開發(fā)為主的人力資產(chǎn)的比例將大大增加，在這種情況下，人力資源、無形資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資必然成為財(cái)務(wù)管理的新領(lǐng)域。
2.做好財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)經(jīng)營所需資金需靠企業(yè)自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。在籌資分析中，首先要分析企業(yè)的資金需要量，其次分析企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力；最后確定一個(gè)合理的籌資方案并與資金供應(yīng)者進(jìn)行協(xié)商，使企業(yè)籌資活動(dòng)順利進(jìn)行?？稍O(shè)置籌資結(jié)構(gòu)比率、資金成本率等指標(biāo)。反映知識(shí)價(jià)值的指標(biāo)將成為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要組成部分。知識(shí)資本所反映的是市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差距。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，反映知識(shí)資本價(jià)值的指標(biāo)必然將成為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要組成部分。無論是企業(yè)的管理者，還是企業(yè)的投資者、債權(quán)等相關(guān)利益主體，都必將十分關(guān)心和重視反映企業(yè)知識(shí)資本價(jià)值的指標(biāo)。
3.做好企業(yè)收益分配
財(cái)務(wù)資本與知識(shí)資本共享資本收益。工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的收益分配實(shí)行的是按資本分配制度，誰擁有資本誰分享收益。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)必然成為分配依據(jù)之一，誰擁有知識(shí)，誰分享收益。這時(shí)，企業(yè)的參與者包括物質(zhì)資本的提供者、直接生產(chǎn)者、企業(yè)經(jīng)營管理者和知識(shí)創(chuàng)造者。其中物質(zhì)資本的提供者提供財(cái)務(wù)資本，憑借資本所有權(quán)分配企業(yè)收益；直接生產(chǎn)者從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，直接賺取工資收入；企業(yè)的經(jīng)營管理者組織指揮生產(chǎn)，經(jīng)營企業(yè)，不僅獲得工資收入，而且也憑借管理知識(shí)資本參與企業(yè)收益分配；技術(shù)創(chuàng)新者一方面獲得工資收入，也要憑借技術(shù)知識(shí)資本，參與企業(yè)收益分配。
三、加強(qiáng)信息技術(shù)的運(yùn)用，調(diào)整業(yè)務(wù)流程
1.企業(yè)信息化是一場(chǎng)革命，是帶動(dòng)企業(yè)各項(xiàng)工作創(chuàng)新和升級(jí)的突破口。企業(yè)要不失時(shí)機(jī)地抓住和利用信息化所帶來的機(jī)遇，大力推進(jìn)企業(yè)信息化建設(shè)，不斷研制開發(fā)財(cái)務(wù)管理方面的軟件，努力提高企業(yè)整體素質(zhì)，切實(shí)增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。因此要完善軟件功能，建立健全會(huì)計(jì)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享。
2.企業(yè)可以綜合運(yùn)用各種現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段，以整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)電子商務(wù)為目標(biāo)，開發(fā)能夠提供互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下財(cái)務(wù)管理模式、財(cái)會(huì)工作方式及其各項(xiàng)功能的財(cái)務(wù)管理軟件系統(tǒng)，該系統(tǒng)至少應(yīng)包括會(huì)計(jì)核算的集中化、財(cái)務(wù)控制的集中化、財(cái)務(wù)決策的集中化三部分。采用集中式管理，將會(huì)提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理的適時(shí)性，減少中層管理人員，使最高決策層可與基層人員直接聯(lián)系，管理決策人員可以根據(jù)需求進(jìn)行虛擬結(jié)算，實(shí)時(shí)跟蹤市場(chǎng)情況的變化，迅速做出決策。以數(shù)字化技術(shù)為先導(dǎo)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以通過互聯(lián)網(wǎng)在線進(jìn)行，如：在線資金調(diào)度、在線證券投資、在線外匯買賣等。
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，其致力于實(shí)現(xiàn)普惠金融，這也是其區(qū)別于傳統(tǒng)金融的一個(gè)主要特征。它開拓了中小企業(yè)和個(gè)人投資者的融資渠道，也使得融資方式更加便捷。但是野蠻生長的互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏監(jiān)管，在其發(fā)展過程中暴露出各種各樣的問題。曾風(fēng)靡全國投資平臺(tái)的“e租寶”非法集資500多億元，受害人遍布全國，影響廣泛。有平臺(tái)都出現(xiàn)了融資人跑路、非法集資、集資詐騙等刑事犯罪行為。還有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)因經(jīng)營不善出現(xiàn)暫停服務(wù)、公司倒閉的情況。這些情況導(dǎo)致很多投資人的利益受到損害，使其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生困惑，在選擇互聯(lián)網(wǎng)金融這一投資模式時(shí)變得提心吊膽、猶豫不決。而更加深遠(yuǎn)的影響是，這阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的活力釋放，與普惠金融的目標(biāo)也相去甚遠(yuǎn)。通過研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的信息披露制度作為互聯(lián)網(wǎng)金融健全和發(fā)展的重要一環(huán)，對(duì)解決上述問題具有十分重要的意義。而互聯(lián)網(wǎng)金融融資人的信息披露又是該制度中的重要組成部分。互聯(lián)網(wǎng)金融融資人是投資人所投資金的使用者，其相關(guān)信息能否被準(zhǔn)確、完整地披露將影響投資者的切身利益以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。
1 互聯(lián)網(wǎng)金融融資人信息披露不準(zhǔn)確和不完整探析
在中國人民銀行聯(lián)合其他各部門的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）中對(duì)信息披露提出了總體要求。要求從業(yè)機(jī)構(gòu)向客戶進(jìn)行充分的信息披露，公布其運(yùn)營狀況和財(cái)務(wù)狀況。并且對(duì)投資者進(jìn)行充分的投資風(fēng)險(xiǎn)提示。有關(guān)部門按照職責(zé)分工負(fù)責(zé)監(jiān)管，提升保護(hù)投資者的水平。而在之后公布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（征求意見稿）也是響應(yīng)了《意見》的總體要求和監(jiān)管原則，專門設(shè)章節(jié)規(guī)定信息披露，不僅包括出借人信息的充分披露、還涉及從業(yè)機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)的披露，而且對(duì)與信息披露的主體也有保證披露的信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的義務(wù)。
互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露包括很多方面，不僅包括互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)自身的信息披露，還包括融資人的信息披露。這主要是平臺(tái)的運(yùn)行情況、運(yùn)行模式、資產(chǎn)去向、經(jīng)營信息、財(cái)務(wù)信息、融資人的基本信息、主要資產(chǎn)、信用情況、債務(wù)情況、還款能力等。很多平臺(tái)都存在著融資人信息披露不準(zhǔn)確和不完整的問題。這就會(huì)導(dǎo)致投資人獲取信息不對(duì)稱，無法把控投資風(fēng)險(xiǎn)，影響投資決策。當(dāng)下融資人信息披露的不準(zhǔn)確和不完整主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
1.1 融資人的基本信息不全
互聯(lián)網(wǎng)金融投資中，融資項(xiàng)目的融資人信息對(duì)于投資人來說至關(guān)重要。因?yàn)檫@關(guān)系著投資人所做投資的風(fēng)險(xiǎn)大小。有關(guān)機(jī)構(gòu)做過調(diào)查，很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)沒有向投資者展示融資人的姓名或名稱，投資人在一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)做出投資之前看不到融資人的姓名和基本信息，即使互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)融資人進(jìn)行了資質(zhì)審查，有他的基本信息，但是在對(duì)外界展示時(shí)沒有全部公示出來，對(duì)一些融資人的名稱進(jìn)行馬賽克處理。這樣導(dǎo)致的后果就是投資人不了解融資人的狀況，獲取信息有誤。一旦發(fā)生問題，投資人的追債就會(huì)遇到阻礙，會(huì)發(fā)生找不到融資人的情況。那么投資人的切身利益就得不到保護(hù)。
融資人的主要債務(wù)情況也屬于融資人基本信息的內(nèi)容。作為投資人，在把錢借給融資人的時(shí)候，必然要考慮融資人的償還能力，而融資人的主要債務(wù)情況是考察其還款能力的一個(gè)重要方面。目前很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)并沒有披露融資人的主要債務(wù)，這是信息披露不完整的表現(xiàn)。本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的原則，金融平臺(tái)應(yīng)當(dāng)披露融資人的主要債務(wù)。主要債務(wù)沒有披露，投資人不了解融資人主要債務(wù)的情況，這勢(shì)必會(huì)增加投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么投資人在投資時(shí)可能會(huì)因?yàn)檫@樣的投資顧慮不進(jìn)行投資。
1.2 融資項(xiàng)目信息的不準(zhǔn)確和不完整
互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)種類繁多，各個(gè)平臺(tái)之間存在相互競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為了吸引投資人，推出各種各樣的融資項(xiàng)目，并且要披露融資項(xiàng)目的基本信息，以便投資人在做出投資決定之前更加全面地了解融?Y項(xiàng)目。在目前競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，平臺(tái)為了吸引投資人，會(huì)夸大或者模糊融資項(xiàng)目，其披露的融資項(xiàng)目信息與實(shí)際的融資項(xiàng)目信息有出入，投資人獲取信息不對(duì)稱，對(duì)投資項(xiàng)目沒有全面了解，進(jìn)而承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。還有的平臺(tái)為牟取暴利，觸犯法律法規(guī)，假借融資項(xiàng)目之名，實(shí)則行詐騙之術(shù)，騙取投資人的錢財(cái)。
1.3 投資人沒有收到借款合同
投資人通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將錢借給融資人，這本質(zhì)上就是一個(gè)借款法律關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)需要向投資人提供借款合同，也就是投資人和融資人雙方的合同，這是投資人把錢借給融資人的證明。但是實(shí)踐中很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)沒有提供借款合同，而且有的投資人沒有合同意識(shí)，盲目地相信投資平臺(tái)?；蛘呷谫Y平臺(tái)提供了借款合同但是合同上融資人的信息不全面，這樣的借款合同的效力具有不確定性。借款合同是投資人追債的有效依據(jù)，是投資人維護(hù)自身利益的有力武器。如果缺乏這個(gè)依據(jù)，或者這個(gè)依據(jù)的效力減小都會(huì)影響投資人的利益。
融資人信息披露的不準(zhǔn)確不完整當(dāng)然不僅僅是這幾個(gè)方面，以上所列舉的只是其中的典型代表。互聯(lián)網(wǎng)金融融資人的信息披露還包括征信報(bào)告、運(yùn)營情況、財(cái)務(wù)狀況等一系列的信息，一旦披露不完整、不真實(shí)，這都會(huì)造成投資人獲得的信息不對(duì)稱、投資人對(duì)融資人的不了解、增加投資風(fēng)險(xiǎn)、有損害金融消費(fèi)者利益的可能性。從而也不利于互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展。
2 互聯(lián)網(wǎng)金融融資人信息披露不準(zhǔn)確和不完整的原因
2.1 互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露成本較大
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)暫行管理辦法》（征求意見稿）的規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)金融的信息披露涉及融資人的信息披露、融資項(xiàng)目的信息披露以及平臺(tái)自身的信息披露。
2.1.1 關(guān)于融資人以及融資項(xiàng)目的信息披露
首先，融資人的基本信息。包括但不限于年收入、主要財(cái)產(chǎn)、主要債務(wù)、信用報(bào)告。其次，是關(guān)于融資項(xiàng)目基本信息。包括但不限于項(xiàng)目名稱、類型、主要內(nèi)容、地理位置、審批文件、還款來源、借款用途、借款金額、借款期限、還款方式及利率、信用評(píng)級(jí)或者信用評(píng)分、擔(dān)保情況。再次，對(duì)于融資項(xiàng)目應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。最后，已撮合未到期融資項(xiàng)目有關(guān)信息，包括但不限于融資資金運(yùn)用情況、借款人經(jīng)營狀況及財(cái)務(wù)狀況、借款人還款能力變化情況等。參見《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（征求意見稿）。
2.1.2 金融平臺(tái)自身運(yùn)營的信息披露
首先，金融平臺(tái)要在其官網(wǎng)上實(shí)施公布經(jīng)營管理信息，包括交易的數(shù)額、金額、借貸余額、出借人借款人數(shù)量、客戶投訴情況等。
其次，金融平臺(tái)還應(yīng)該在官網(wǎng)上設(shè)置經(jīng)營管理信息披露專欄，定期以公告的形式向公眾披露年度報(bào)告、披露法律、規(guī)章、規(guī)范性文件規(guī)定的其他信息，內(nèi)容包括但不限于機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及管理團(tuán)隊(duì)情況、經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)管理狀況、實(shí)收資本及運(yùn)用情況、業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、與資金存管機(jī)構(gòu)及增信機(jī)構(gòu)合作情況等。參見《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（征求意見稿）。
再次，金融平臺(tái)還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所定期對(duì)本機(jī)構(gòu)實(shí)施審計(jì)，并且應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)有資質(zhì)的信息安全測(cè)評(píng)認(rèn)證機(jī)構(gòu)定期對(duì)信息安全實(shí)施測(cè)評(píng)認(rèn)證，并且及時(shí)對(duì)外披露??計(jì)和測(cè)評(píng)認(rèn)證結(jié)果。
最后，金融平臺(tái)還要將披露信息及文件報(bào)送工商登記注冊(cè)地地方金融監(jiān)管部門，并置備于機(jī)構(gòu)住所供社會(huì)公眾查閱。
在這個(gè)規(guī)范性文件中，在列舉披露的信息時(shí)多次使用“包括但不限于”這樣的字眼，這說明如果在文件中沒有列舉出的必要的信息披露但是實(shí)際上是應(yīng)該進(jìn)行披露的信息的話也是要披露出來的。從這種類似規(guī)定可見，信息披露所涉及的范圍之廣。要真正地做到披露信息的事無巨細(xì)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)需要專門的團(tuán)隊(duì)做好信息披露工作，還要花費(fèi)公司物質(zhì)資源，時(shí)間成本也直線上升。結(jié)果是成本耗費(fèi)大，反之企業(yè)的盈利空間大大地縮小。企業(yè)具有逐利性的特征，縮小成本也是盈利的一個(gè)方面，因此本著營利的原則，平臺(tái)在披露信息時(shí)會(huì)做篩選的工作，將涉及重大利益的信息披露出來，而對(duì)于一些看似無關(guān)緊要的信息則不會(huì)耗費(fèi)精力。
2.2 互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)沒有完整且準(zhǔn)確地披露融資人信息
互聯(lián)網(wǎng)金融中，信息披露是一個(gè)從融資人到金融平臺(tái)再到投資人的過程。融資人將自己的信息完整、準(zhǔn)確地披露給金融平臺(tái)，平臺(tái)審核融資人的信息資料，然后將融資人信息披露給投資人。有的融資人提供的信息對(duì)于融資項(xiàng)目來說存在的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是平臺(tái)出于自身盈利的考慮，努力促成融資項(xiàng)目。在披露融資人信息的時(shí)候，進(jìn)行有目的性的選擇，只披露出對(duì)融資人有利的信息，從而影響投資人做出投資決策。如今互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)眾多，相互競(jìng)爭(zhēng)的局面無法避免，考慮到自身的生存與發(fā)展，平臺(tái)唯有提高競(jìng)爭(zhēng)力才能在市場(chǎng)中攫取優(yōu)勢(shì)。而有選擇性地將融資人信息披露給投資人是辦法之一。結(jié)果就是投資人不能完整且準(zhǔn)確地獲取融資人信息。
2.3 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)內(nèi)信息披露統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)效力低
互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興行業(yè)，發(fā)展很快，雖然呈現(xiàn)繁榮之勢(shì)，但是其野蠻生長，缺乏統(tǒng)一監(jiān)管。關(guān)于統(tǒng)一規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的法律也還沒有出臺(tái)。對(duì)于信息披露也是，雖然有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露的大會(huì)召開，商討如何做好信息披露工作，但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)內(nèi)還沒有統(tǒng)一的規(guī)范指引。直到2016年10月28日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)才正式《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸標(biāo)準(zhǔn)》和《中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信息披露自律管理規(guī)范》。稱為“史上最嚴(yán)”P2P信息披露標(biāo)準(zhǔn)，其中規(guī)定了96項(xiàng)披露指標(biāo)，其中包含強(qiáng)制性的指標(biāo)65項(xiàng)和鼓勵(lì)性指標(biāo)31項(xiàng)。但這也是行業(yè)內(nèi)管理規(guī)范，屬于自律性規(guī)范，不能強(qiáng)制每個(gè)主體都做到，其約束力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于法律。因此，如果要實(shí)現(xiàn)信息披露的準(zhǔn)確性和完整性，要互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將一切落到實(shí)處，還需要法律規(guī)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和具體要求。
3 提高互聯(lián)網(wǎng)金融融資人信息披露的準(zhǔn)確性和完整性的重要意義
3.1 融資人信息披露制度
信息披露制度，又稱信息公開制度，是指公開發(fā)行證券的公司在證券發(fā)行與交易諸環(huán)節(jié)中，依法將有關(guān)信息資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完全、及時(shí)地披露，以供證券投資者做出投資判斷的法律制度。范健，王建文.商法學(xué)[M].4版.法律出版社，2015：288.我國《證券法》第63條規(guī)定：“發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！边@是證券法中信息披露制度。信息披露制度不僅適用于證券市場(chǎng)，而且也應(yīng)當(dāng)適用于整個(gè)直接融資體系?；ヂ?lián)網(wǎng)融資平臺(tái)作為信息中介，融資人作為資金使用方，都具有如實(shí)披露融資相關(guān)信息的義務(wù)，以確保投資人做出投資決策之前有獲取真實(shí)、準(zhǔn)確信息的機(jī)會(huì)。李有星，陳飛，金幼芳.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的探析[J].浙江大學(xué)學(xué)報(bào)：人文社會(huì)科學(xué)版，2014（7）：96.可見信息披露的準(zhǔn)確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。
3.1.1 準(zhǔn)確性
首先，信息披露的準(zhǔn)確性要求信息披露人在進(jìn)行信息披露時(shí)，必須采用精確的表述方式以確切表明其含義，不得有誤導(dǎo)性陳述。范健，王建文.商法學(xué)[M].4版.法律出版社，2015：288.融資人通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)融資，應(yīng)當(dāng)將自身的基本信息準(zhǔn)確地披露出來，不能使用模棱兩可或者含糊不清的表達(dá)。對(duì)于不準(zhǔn)確的信息披露，投資人很可能沒有在意，在沒有深入了解融資人的情況下，就做出投資的決定。因此其可能承擔(dān)著更多的投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，融資人信息披露應(yīng)該是簡單明了的，達(dá)到以普通投資者的判斷能力能夠準(zhǔn)確理解和解釋的程度。因?yàn)檫@些披露的信息是給投資者看的，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上的投資者很多都是普通的老百姓，可能對(duì)于專業(yè)的投資知識(shí)了解得少，但是他們需要了解融資人的信息，準(zhǔn)確簡單的信息能夠使他們更快、更容易地了解，也能有效率地做出是否投資的決定。
3.1.2 完整性
信息披露的完整性要求所有可能影響投資者決策的信息均應(yīng)得到披露，在披露某一具體信息時(shí)，必須對(duì)其所有方面進(jìn)行全面、充分的揭示，不得有所側(cè)重、故意隱瞞或有重大遺漏。證券時(shí)報(bào)評(píng)論員.互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露應(yīng)提高準(zhǔn)確性加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示[M].證券時(shí)報(bào)，2016-03-23.范健，王建文.商法學(xué)[M].4版.法律出版社，2015：289.融資人信息披露就要遵循完整性原則，融資人信息披露時(shí)應(yīng)該將涉及融資項(xiàng)目的信息完全地披露出來，不應(yīng)該有任何的遺漏，并且平臺(tái)也應(yīng)當(dāng)如實(shí)地向投資者披露，不應(yīng)當(dāng)有所保留和隱瞞。當(dāng)然這種披露是涉及投資人投資的相關(guān)信息，而不是融資人的所有信息。
3.2 提高融資人信息披露準(zhǔn)確性和完整性之必要性
信息披露的準(zhǔn)確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。融資人信息的不準(zhǔn)確、不完整，會(huì)造成信息不對(duì)稱的結(jié)果。直接后果就是投資人在整個(gè)金融交易活動(dòng)中處于劣勢(shì)地位，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的大小處于迷茫狀態(tài)，其投資利益保護(hù)受到威脅，這是社會(huì)的不穩(wěn)定因素。因此確有必要保證融資人信息披露的準(zhǔn)確性和完整性。
3.2.1 保障投資人利益，把控投資風(fēng)險(xiǎn)
融資人信息披露準(zhǔn)確和完整，這也使得投資人獲取互聯(lián)網(wǎng)金融的信息對(duì)稱，投資人可以根據(jù)融資人披露的信息了解融資人的基本情況，知道自己投資資金的使用方向，以及項(xiàng)目的基本情況。待知道融資人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和償還資金的能力之后，也即投資人了解了融資人的必要信息之后，才可能了解相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，做出自己的投資決策。融資人的基本情況，也是投資人評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。如果融資人出現(xiàn)問題之后，自己的資金怎么追回，如何維護(hù)自己權(quán)益。這些都是投資人根據(jù)披露信息要考慮的問題。簡而言之，融資人的信息披露對(duì)于投資人來說有重大的意義，因?yàn)檫@關(guān)系到投資人的投資收益和承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.2.2 促進(jìn)企業(yè)良好運(yùn)行，提升平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力
互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)作為銜接投資者和融資人的橋梁，應(yīng)該做好融資人信息披露的工作。這是平臺(tái)的基本義務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)該保證融資人信息披露準(zhǔn)確、完整。如今互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域里有各式各樣的金融平臺(tái)，但是命運(yùn)卻各不相同。有的經(jīng)營得很好，有的卻是暫停服務(wù)，甚至面臨著倒閉的局面。背后的原因就是融資人攜款跑路、非法集資等非法問題。要想做好互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，更應(yīng)該對(duì)融?Y人要求嚴(yán)格，要求他們信息披露的準(zhǔn)確和完整，而且應(yīng)該展示給投資者。這不僅是自身職責(zé)的要求，也是為了企業(yè)更好地發(fā)展。完整準(zhǔn)確的信息披露也是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自我規(guī)范的重要表現(xiàn)。現(xiàn)在投資者面臨著很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的選擇，他們?cè)谶x擇時(shí)考慮的是投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。融資人的信息披露準(zhǔn)確和完整，這也是降低投資人投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方面，企業(yè)這么做，不僅關(guān)系著自身的經(jīng)營狀況，也是提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)方面，可以借此取得投資人的信賴。
3.2.3 落實(shí)監(jiān)管方監(jiān)管責(zé)任，互聯(lián)網(wǎng)金融有序發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展之迅猛，必然離不開監(jiān)管方的監(jiān)管。我國金融領(lǐng)域是“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”，處于機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式之下。但是互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)別于傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，其具有多樣性。應(yīng)當(dāng)采取綜合的管理模式。對(duì)于不同的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，由不同的監(jiān)管單位管理。雖然監(jiān)管的單位不同，但是它們的著眼點(diǎn)都是為了監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融交易，維護(hù)金融秩序，保護(hù)消費(fèi)者的利益。各方監(jiān)管到位，保證互聯(lián)網(wǎng)金融的有序發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資人信息披露的準(zhǔn)確和完整，便于監(jiān)管方了解融資人的情況，掌握融資人融資活動(dòng)動(dòng)向。而當(dāng)融資人出現(xiàn)問題時(shí)，監(jiān)管方可以根據(jù)已掌握的融資人的信息準(zhǔn)確地找出問題之所在，履行監(jiān)管職責(zé)，最大限度地維護(hù)投資者的利益，控制不安定因素，從而達(dá)到維持金融市場(chǎng)秩序的目的。
4 實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融融資人信息披露準(zhǔn)確性和完整性的途徑
2015年2月，互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露制度論壇在北京召開，各方代表發(fā)表了自己的看法，還討論了互聯(lián)網(wǎng)金融的信息披露問題。這也是第一屆論壇，可見信息披露制度開始被重視。2016年3月，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)還召開了互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露研討會(huì)，公布了《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露規(guī)范（初稿）》。2016年10月，正式公布《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸標(biāo)準(zhǔn)》和《中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信息披露自律管理規(guī)范》。從互聯(lián)網(wǎng)金融界的這些動(dòng)作來看，互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露尤為重要。要互聯(lián)網(wǎng)金融融資人信息披露準(zhǔn)確、完整，不能紙上談兵，而是在實(shí)際中真正做到融資人信息披露的準(zhǔn)確和完整，這才有利于互聯(lián)網(wǎng)金融的長遠(yuǎn)發(fā)展。
4.1 盡快制定互聯(lián)網(wǎng)金融法律規(guī)范，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展
4.1.1 互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露制度
在依法治國的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)范呼吁也日益強(qiáng)烈。各方都要求盡快制定互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)范。然而法律不是一蹴而就的，它是社會(huì)的產(chǎn)物，互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)范還有一段歷程。我國已經(jīng)有關(guān)于信息披露的規(guī)范性文件和行業(yè)內(nèi)的自律性文件。如《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸標(biāo)準(zhǔn)》和《中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信息披露自律管理規(guī)范》。其中關(guān)于信息披露的規(guī)定具體而詳細(xì)，規(guī)定了各方主體需要信息披露的具體做法。但是在實(shí)踐中很多平臺(tái)卻沒有這樣做，追根溯源，因?yàn)檫@些都是規(guī)范性文件，其效力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法律，在實(shí)踐中實(shí)施力度小。因此，應(yīng)當(dāng)將其上升至法律層面，全面確立互聯(lián)網(wǎng)金融的信息披露制度。這樣才能有根據(jù)地披露融資人信息，也能保證融資人信息披露的準(zhǔn)確性和完整性，使得投資人獲取融資人信息對(duì)稱。當(dāng)然，在法律沒有出臺(tái)之前，也可參考我國傳統(tǒng)金融行業(yè)的信息披露制度，按照互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)公布的信息披露標(biāo)準(zhǔn)做好信息披露工作?；ヂ?lián)網(wǎng)金融雖然是新興領(lǐng)域，但是其本質(zhì)上還是金融，因此可以參考傳統(tǒng)金融的信息披露制度，以便彌補(bǔ)當(dāng)下信息披露的不足。
4.1.2 構(gòu)建信息安全保護(hù)機(jī)制
信息時(shí)代的到來，信息安全也是人們熱議的話題。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中也存在著信息安全的問題。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在披露融資人信息時(shí)確實(shí)要注意融資人的隱私，因?yàn)殡[私權(quán)是受法律保護(hù)的，不可侵犯的。但是披露信息并不應(yīng)與之相矛盾的。信息披露和信息安全應(yīng)當(dāng)是可以和平共處的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在決定披露融資人信息時(shí)應(yīng)該識(shí)別這是否是融資人的隱私，如果是融資人的隱私，確實(shí)不可披露。但是以隱私為借口，不披露融資人的信息。融資人的隱私不能成為融資人信息的不準(zhǔn)確和不完整的擋箭牌。其次，對(duì)于融資人的信息是否為隱私的認(rèn)定也是一個(gè)問題，本著避嫌的原則，由平臺(tái)或者融資人自行判斷，有失公允。對(duì)于融資人信息是否為隱私應(yīng)當(dāng)由沒有關(guān)系的第三方來界定更為合適。因此要構(gòu)建信息安全保護(hù)機(jī)制，保護(hù)合法權(quán)益。互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)作為信息的交互平臺(tái)，存在大量身份和交易數(shù)據(jù)，涉及融資人、擔(dān)保人、投資人等各互聯(lián)網(wǎng)融資參與方。構(gòu)建信息安全保護(hù)機(jī)制，目的是進(jìn)一步保護(hù)參與個(gè)人的隱私和參與企業(yè)的商業(yè)秘密。李有星，陳飛，金幼芳.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的探析[J].浙江大學(xué)學(xué)報(bào)：人文社會(huì)科學(xué)版，2014（7）：96.
4.2 確立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任
