時間：2023-04-01 10:32:13
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隨著金融體制改革的逐步深入,市場營銷在金融業(yè)發(fā)展中的地位和作用日益顯現(xiàn)出來,伴隨著金融業(yè)對外開放程度的提高,其重要性與日俱增。一是金融機構(gòu)自身經(jīng)營與發(fā)展的需要。由于金融市場瞬息萬變,要把握市場變化的脈絡,作出正確的經(jīng)營決策,就需要對市場進行分析、預測。市場營銷作為市場分析、預測、設計和控制的全方位經(jīng)營管理過程,對準確地作出經(jīng)營決策和協(xié)調(diào)內(nèi)部組織行為具有十分重要的作用,因此,要優(yōu)化經(jīng)營決策和組織體系,就必須推行市場營銷管理。二是增強金融企業(yè)競爭力的需要。伴隨著金融業(yè)的改革開放,金融體系形成了多元化格局,除原有的國有商業(yè)銀行外,各類股份制商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)合作銀行、非銀行金融機構(gòu)等不斷建立,國外金融業(yè)在我國境內(nèi)設立的分支機構(gòu)也逐漸增多,而且銀行傳統(tǒng)的分工格局被打破,相互間的業(yè)務交叉和競爭加劇。為了在競爭中站穩(wěn)腳跟,并力爭使業(yè)務范圍得到最大限度的擴展,必須重視市場狀況和環(huán)境變化,依據(jù)變化了的環(huán)境不斷改善服務手段和經(jīng)營策略,以良好的信譽,高質(zhì)量的服務,靈活的策略措施來拓展市場,提高產(chǎn)品市場占有率和盈利能力,增強自身的市場應變能力和競爭實力。三是能更好地滿足消費者的需求。隨著消費需求的日益多樣化,金融產(chǎn)品消費比重也在加速上升。居民個人會從自身效用最大化原則出發(fā),選擇購買銀行產(chǎn)品還是投資于資本市場上的融資工具,因此,銀行必須緊緊圍繞顧客需求展開業(yè)務,通過多種渠道收集市場信息,了解顧客的心理、行為特征,不斷調(diào)整服務形式和內(nèi)容,以期達到鞏固原有陣地,搶占新的市場制高點的目的。
當前金融產(chǎn)品市場營銷管理工作中還存在著許多問題與不足。一是市場營銷管理機制不健全,缺乏規(guī)范的組織和系統(tǒng)的規(guī)劃,整體營銷意識不強。近年來,為適應金融競爭的需要,諸家金融機構(gòu)結(jié)合自身特點,紛紛進行了一些營銷創(chuàng)新,并采用了一些促銷手段,開發(fā)了某些新產(chǎn)品,但總體而言,對西方先進的市場營銷理論還缺乏系統(tǒng)的研究和運用,經(jīng)營上還較大程度地停留在過去的一些習慣思維和做法上,沒有把市場營銷提高到總攬業(yè)務經(jīng)營全局的高度來認識。大多數(shù)金融機構(gòu)還沒有設置專門的營銷管理機構(gòu)和配置專事市場營銷管理的人員,使市場營銷還未起到應有的作用。二是營銷產(chǎn)品技術(shù)含量普遍較低,缺乏特色定位。這幾年,不少金融機構(gòu)在負債業(yè)務方面,開辦了有獎儲蓄、愛心儲蓄、定活兩便儲蓄、大額可轉(zhuǎn)讓存單、信用卡存款、通知存款、協(xié)定存款等;在資產(chǎn)業(yè)務方面,貸款種類和方式日趨翻新,開辦了特種貸款、委托貸款、貸款、押匯放款、信用卡透支、住房按揭貸款等,并有不少機構(gòu)相繼開辦了保管箱等業(yè)務,使產(chǎn)品形式和內(nèi)容更趨豐富。但具體考察這些產(chǎn)品卻不難發(fā)現(xiàn)具有各行自身特色的產(chǎn)品開發(fā)較少,許多產(chǎn)品開發(fā)相互模仿,產(chǎn)品內(nèi)容雷同,形不成競爭優(yōu)勢。新產(chǎn)品技術(shù)含量較低,缺乏相互關(guān)聯(lián)和配套,自動化率也不高,許多環(huán)節(jié)仍需手工操作,導致產(chǎn)品創(chuàng)新成本高,利潤率低,創(chuàng)新速度趕不上消費者的需求增長。三是市場促銷策略不夠規(guī)范和統(tǒng)一。從廣告看,普遍存在著廣告頻率較低,高檔次廣告較少,上下級行之間在廣告宣傳的時機和方式選擇上缺少協(xié)調(diào)統(tǒng)一等問題。從人員推銷看,推銷內(nèi)容單調(diào),覆蓋面較小,相對成本較高。從營業(yè)推廣看,公共關(guān)系涉及的范圍較窄,力度較小,難以使顧客對本行產(chǎn)品長期看好。而且,幾種促銷方式的組合運用更顯欠缺,綜合促銷效果不甚令人滿意。
面對這樣的局面,首先應該強化市場營銷意識。針對當前銀行經(jīng)營觀念落后、營銷意識不強的狀況,必須對市場競爭有清醒的認識,加強對市場營銷理論的研究,不斷提高營銷意識,制定出市場營銷的長遠戰(zhàn)略,對市場營銷進行統(tǒng)一規(guī)劃和布置。要正確劃分各業(yè)務部門的營銷職責,增強職工對市場營銷管理的事業(yè)心和責任感,同時建立必要的激勵機制,以充分調(diào)動職工參與市場營銷的積極性、主動性、創(chuàng)造性,同時要設立專門機構(gòu),加強營銷管理。其次是增加花色品種。在辦好已有存、貸業(yè)務、中間業(yè)務的基礎上,順應顧客消費高層次多樣化的發(fā)展取向,提高服務質(zhì)量,挖掘服務內(nèi)涵,開辟新的金融工具,建立全方位、系統(tǒng)化、配套化的產(chǎn)品服務體系,不斷推陳出新,實現(xiàn)產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)。第三是提高促銷效率。應有目的、有針對性地向顧客傳遞理念性和情感性的產(chǎn)品形象和個性。加強與政府、企事業(yè)單位、同業(yè)機構(gòu)、新聞媒體和社會大眾的交往,密切與各方的感情交流,使顧客對銀行產(chǎn)生一種無形的寄托和信任感。要充分利用電視、報紙、廣播等大眾傳媒形象創(chuàng)意和服務企劃,借助參與舉辦各種大型會議知識競賽、社會公益事業(yè)等來營造良好的營業(yè)環(huán)境,擴大產(chǎn)品的輻射面和樹立良好的自身形象。面對當前分支機構(gòu)重疊,網(wǎng)點單產(chǎn)低,效能不佳的狀況,應積極調(diào)整網(wǎng)點布局,優(yōu)化網(wǎng)點結(jié)構(gòu),該撤并的撤并,該擴充的擴充。隨著中心城市經(jīng)濟發(fā)展極的逐步形成,金融機構(gòu)設備也應變按行政區(qū)劃設置為按經(jīng)濟區(qū)域設置,要著力加快間接分銷渠道的建設,下大力氣發(fā)展電話銀行、電腦銀行、銷售點終端機和自動柜員機等電子化分銷渠道,在保持其數(shù)量穩(wěn)步增長的同時,不斷提高技術(shù)水平,使產(chǎn)品銷售既方便又暢通無阻。
近年來，伴隨著我國貨幣市場、資本市場的不斷演化和金融創(chuàng)新的層層推進，人們的金融消費需求被給予了更廣闊的發(fā)展空間和更寬泛的選擇余地。而另一方面，客戶多樣化、深層次的消費需求又反過來促進了銀行等金融機構(gòu)的服務方式尤其是營銷方式的改革，使其呈現(xiàn)出共同服務、共同繁榮、多元競爭的格局。
為了在這種競爭中保持和擴大自身市場份額，各商業(yè)銀行紛紛采取了一些特色鮮明的營銷措施，用營銷理念來創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務?，F(xiàn)如今，增強營銷創(chuàng)意，培養(yǎng)營銷環(huán)境，整合營銷隊伍，優(yōu)化營銷策略，已成為商業(yè)銀行所面臨的必須解決的問題。在入世后面臨著來自海外經(jīng)驗豐富的商業(yè)銀行的巨大競爭壓力，只有熟練運用諸如金融營銷這樣的先進理念來“武裝”自己，才能在愈演愈烈的市場競爭中占有一席之地。
一、堅持品牌戰(zhàn)略
品牌具有鮮明的外在形象和深刻的內(nèi)涵。成功的銀行品牌，是銀行戰(zhàn)略決策能力、管理水平、技術(shù)水平以及企業(yè)文化等諸方面內(nèi)容和特質(zhì)的結(jié)晶，是銀行綜合競爭力的外在表現(xiàn)。隨著我國金融改革的日趨深入和金融開放的日益擴大，重視品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，創(chuàng)立和發(fā)展高品質(zhì)的品牌資產(chǎn)，是時代的呼喚，是競爭的要求，是發(fā)展的必由之路。
要成功實施品牌戰(zhàn)略，必須借助中國銀行業(yè)改革的契機，使品牌建設與銀行的整體定位、整體戰(zhàn)略相結(jié)合，從根基上提升銀行的品牌價值。
第一，要明確企業(yè)定位，累積品牌優(yōu)質(zhì)內(nèi)涵。能否建立銀行的強勢品牌，與企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。銀行國際化品牌的塑造，要依靠持續(xù)的、有歷史傳承的產(chǎn)品和服務積累、經(jīng)驗積累、能力積累、社會資源的積累；要通過綜合比較，實現(xiàn)差異化定位，改變長期以來同質(zhì)化特點明顯的問題；要處理好利潤最大化和信譽最大化之間的關(guān)系，實現(xiàn)知名度與美譽度的完美結(jié)合。
第二，要學習國際經(jīng)驗，提升品牌建設水準。他山之石，可以攻玉。打造國際化品牌，就是要參照國際標準，按照國際先進銀行的通行做法，引進現(xiàn)代管理經(jīng)驗和經(jīng)營理念，形成后發(fā)優(yōu)勢；培養(yǎng)、鞏固和提高商業(yè)銀行參與國際競爭的比較優(yōu)勢。
第三，提升人力資源水平，夯實品牌建設智力基礎。品牌競爭說到底是人才的競爭。銀行要通過加強人才隊伍建設，全面提高員工的服務技能、業(yè)務素質(zhì)和創(chuàng)新意識。建立科學的人力資源發(fā)展規(guī)劃，完善人才培養(yǎng)機制，建立系統(tǒng)和有針對性的人力資源培養(yǎng)和開發(fā)方案，為品牌建設提供強大的人才支持和智力支持。
第四，加強戰(zhàn)略管理，增強品牌戰(zhàn)略執(zhí)行力。好的品牌戰(zhàn)略，不只是符合銀行的市場定位和發(fā)展目標，更重要的是必須能滲透到銀行經(jīng)營的各個層面，內(nèi)化到銀行經(jīng)營管理的方方面面。要通過各方面的共同努力和推動，打造個性鮮明、聯(lián)想豐富、高價值感、高美譽度與忠誠度的強勢品牌。因此，必須重視戰(zhàn)略管理對品牌建設的關(guān)鍵作用，加強品牌戰(zhàn)略與經(jīng)營管理的聯(lián)結(jié)度，強化品牌戰(zhàn)略執(zhí)行力，整合銀行內(nèi)部資源。
二、堅持金融產(chǎn)品營銷與服務的不斷創(chuàng)新
銀行要發(fā)展，必須不斷創(chuàng)新，努力追求和發(fā)展具有創(chuàng)新意義的產(chǎn)品營銷與服務。
（一）金融企業(yè)營銷定位多層次化、特色化、創(chuàng)新化
1．多層次定位。目前，各家銀行片面追求高檔次，統(tǒng)一向“高品位”看齊，把市場目標集中定位在大企業(yè)和高端客戶。然而，縱觀我國目前現(xiàn)狀，大型企業(yè)和高消費者仍只是少數(shù)，而金融企業(yè)的自身特點要求客戶具有極大的廣泛性和持久強勁的存儲力。商業(yè)銀行應主要把市場目標定位在廣大中小企業(yè)和消費群占絕大多數(shù)的普通工薪層和中等收入者，同時，集中優(yōu)勢資金兼顧大企業(yè)和高端客戶，實行多層次定位。
2．營銷特色化。銀行要根據(jù)不斷變化的金融市場，按照客戶需求、進行市場細分。在為客戶提供全部金融產(chǎn)品和服務中，應突出自己在業(yè)務經(jīng)營上的特色，從而有別于競爭對手，確定自己在市場上的最佳位置。
3．要注意創(chuàng)新。以動態(tài)營銷取代靜態(tài)營銷,現(xiàn)代金融企業(yè)必須拋棄過去傳統(tǒng)的以不變應萬變的靜態(tài)營銷思想，要駕馭未來，必須以變應變，隨時根據(jù)市場和客戶的變化情況，調(diào)整其經(jīng)營內(nèi)容和服務項目。其次，以市場開發(fā)取代占有。隨著金融競爭和市場細分的加劇，銀行必須采取創(chuàng)造市場的策略，推出新舉措，創(chuàng)造新思想。在市場定位上作調(diào)整戰(zhàn)略調(diào)整，以期形成各自特定的客戶群體和服務范圍。再次，以關(guān)系建立取代產(chǎn)品推廣。廣大客戶認購金融產(chǎn)品的決策，更多的是建立在知識、信息、信任、關(guān)系、他人贊揚等基礎上。
（二）注重服務增值，開展“特色”、“名牌”、“創(chuàng)新”服務于文化特色之中
客戶和市場的不斷變化，決定不求大而全，求精尖，求規(guī)模優(yōu)勢，應成為服務戰(zhàn)略上的選擇。在市場競爭日益激烈的今天，銀行效益的高低，更多的取決于服務水平的高低。那么應從以下幾方面著手：
1．服務的本質(zhì)在于具有文化特色。現(xiàn)代營銷需要使買賣關(guān)系淡化為文化展示與交流，從而拉近客戶與銀行的關(guān)系。無論是“名牌”、“特色”還是“創(chuàng)新”服務，都是經(jīng)營多年的實踐創(chuàng)造出來的有鮮明個性的服務“精品”，它以一種文化形態(tài)滲透在企業(yè)經(jīng)濟活動之中，體現(xiàn)在銀行與客戶接觸的各種層面上，并賦予銀行名稱以特有的內(nèi)涵，使其信譽倍增，極富魅力，對客戶有較大的吸引力，銀行也能夠取得可觀的效益。因此，了解銀行營銷面對的文化環(huán)境，了解目標客戶的文化背景，消除文化障礙，爭取客戶的文化認同，是商業(yè)銀行營銷的重要任務之一。
2．服務的根本在于革新銀行的服務理念。就服務本質(zhì)來講，客戶從銀行服務中得到結(jié)果只是一種滿足感，一種方便感，一種被尊重感，一種精神愉悅感。這種感覺和感受的形成，不僅來源于服務設施、服務環(huán)境，而且更來源于服務者本身，來源于服務者所提供的超常的高于一般標準的服務。能否做到這一點，取決于服務者是否具有豐富的金融商品知識，嫻熟的服務技能，更取決于是否具有先進而獨特的服務理念，這是形成“精品服務”的關(guān)鍵所在。銀行要注重服務人員整體素質(zhì)的提高，通過教育和培訓，幫助他們樹立正確的價值觀和現(xiàn)代金融企業(yè)營銷意識，自覺掌握金融商品有關(guān)知識和接待技巧，從而最大限度地取得營銷交易成功。
三、堅持多樣化的營銷手段
由于金融營銷自身的一些特點，因此，應采用符合其特點的多樣化營銷手段。這些營銷手段主要有：
第一，開展知識營銷。隨著高新技術(shù)手段在金融產(chǎn)品中的廣泛應用，客戶也越來越感到迷茫而不知如何使用這些產(chǎn)品。因此商業(yè)銀行在努力開發(fā)出知識含量高的新型金融產(chǎn)品和服務的同時，還必須引導客戶進行使用。通過知識營銷，使客戶了解并懂得如何使用金融產(chǎn)品以及使用所帶來的便利。
第二，加強網(wǎng)絡營銷。網(wǎng)絡技術(shù)的發(fā)展對金融企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務方式提出了挑戰(zhàn)。尤其在銀行業(yè)，與傳統(tǒng)銀行相比，網(wǎng)絡銀行有著較為明顯的優(yōu)勢，能夠為客戶提供更為方便和快捷的服務。它打破了時空界限，24小時服務，而且不受地理位置的限制。因此必須加強網(wǎng)絡營銷來建立自己的品牌以獲取更多的客戶。
參考文獻
二、客戶維護對營銷服務的影響
1.客戶維護有助于增加資產(chǎn)收益。
由于消費行為、家庭生命周期以及科技環(huán)境的影響，金融機構(gòu)在不斷地調(diào)整地經(jīng)營方式。隨著金融市場逐步細化，客戶可以根據(jù)收益大小自由選擇金融投資方式，從而達到資產(chǎn)收益最大化。例如，房地產(chǎn)行業(yè)的迅速崛起，導致房價陡然上升，專業(yè)的房地產(chǎn)金融隨之產(chǎn)生，適應了社會發(fā)展的需要；隨著人們薪資的上漲和汽車技術(shù)的不斷發(fā)展，汽車的社會需求量增加，汽車金融機構(gòu)應運而生。金融市場細分進一步滿足了客戶的金融需求，使客戶享受專業(yè)化服務，維系了客戶關(guān)系，同時增加了金融機構(gòu)的利益。
2.客戶維護有利于增加企業(yè)利潤。
在新的發(fā)展環(huán)境下，金融機構(gòu)大多轉(zhuǎn)變了營銷側(cè)重點，由傳統(tǒng)的營銷額轉(zhuǎn)移到與客戶發(fā)展長遠的合作關(guān)系，改進了一次性買賣給公司帶來的收益損失。這種發(fā)展觀念適應了現(xiàn)代消費者的要求，有利于優(yōu)化金融交易市場結(jié)構(gòu)。金融機構(gòu)不僅注重提高服務質(zhì)量，而且還將為客戶提供更多的優(yōu)惠，建立更加長遠的顧客鏈條。另外，金融企業(yè)注重通過對客戶生命周期中大事件產(chǎn)生影響，來調(diào)整他們的消費行為。例如，開設生育、失業(yè)、退休等保險種類，降低意外風險對個人產(chǎn)生的經(jīng)濟壓力，已達到擴大投保范圍的目的。金融機構(gòu)的價值營銷宣傳點必須與公眾對價值的理解相符合，以及實現(xiàn)與產(chǎn)品相關(guān)服務的延伸，滿足客戶的需求心理。總之，在不同時期，根據(jù)社會流行的價值主張，及時更新服務形式，使顧客享受到更加貼心的服務。持續(xù)發(fā)揮客戶維系效應，不但能使消費者的資產(chǎn)價值最大化，還能保證金融機構(gòu)獲取長期價值。
3.客戶維護有助于降低營銷費用。
在交易過程中，金融機構(gòu)將企業(yè)服務形式介紹給客戶的過程，需要消耗雙方的時間和精力。首先，服務中蘊含的大量信息，金融機構(gòu)對每位客戶都要進行關(guān)于的商品詳細講解，需要投入眾多的人力、物力。而客戶在認識商品的過程中也要耗費較多的精力。由于眾多金融機構(gòu)的商品屬性、業(yè)務流程以及人力資源等方面差異較大，加大了客戶對業(yè)務的認識成本。如果客戶改變交易對象，就要重新對合作單位的業(yè)務進行了解，增加了交易成本。其次，通過對關(guān)系專用資產(chǎn)性質(zhì)的研究可知，如果資產(chǎn)所有者要轉(zhuǎn)變原交易中資金的用途，必須對資產(chǎn)做出變形處理，否則，無法運用到新的關(guān)系中。關(guān)系專用資金包括物質(zhì)資產(chǎn)的專用性、地點的專用性、人力資產(chǎn)的專用性和貢獻資產(chǎn)的專用性四個類型，在金融行業(yè)，人力資產(chǎn)專用性更為明顯?？蛻艟S護能夠有效地提高專用資產(chǎn)的價值，降低營銷費用。
4.客戶維護有助于實現(xiàn)客戶利益最大化。
功能利益、關(guān)系利益和流程利益是客戶購買商品時的綜合衡量指標。其中，功能利益是指商品的使用價值，能夠滿足客戶的基礎需求；關(guān)系利益是指客戶在購買商品的過程中，與金融機構(gòu)互動所產(chǎn)生的價值；而流程利益是指客戶和金融機構(gòu)共同對購買行為產(chǎn)生的一種滿足感，對快捷、簡單、省錢過程的交易模式感到滿意。由于購買雙方比較固定，客戶對金融機構(gòu)的產(chǎn)品屬性、內(nèi)部規(guī)定和業(yè)務流程比較熟悉，節(jié)約了協(xié)商時間，促使交易順利完成。同時，客戶維護提高了企業(yè)的辦事效率。為了更深層地維護了與客戶的關(guān)系，金融機構(gòu)根據(jù)交易頻度，設置VIP客戶群，定期開展重要客戶聯(lián)誼會，并提供一些附加服務。例如，免費贈送禮物和服務，為客戶提供理財方案，提供他們的金融消費能力。通過以上形式的活動，客戶享受到了商品的基本功能，企業(yè)也達到營銷的目的。此外，客戶獲得了情感上的照顧，贏得他們對企業(yè)的信任感。
三、增強客戶穩(wěn)定性、提高金融機構(gòu)的營銷效果的對策
1.建立良好的社會關(guān)系。
保持良好的社會關(guān)系，有利于打造企業(yè)品牌，維系客戶關(guān)系。例如，金融機構(gòu)與客戶建立必要的財務關(guān)系。企業(yè)在銷售信用卡時，附加積分功能，當客戶消費額達到規(guī)定的標準時，給予相應的贈品和服務，金額越高附加品越豐富。但是單位要注意避免財務關(guān)系的弊端，即競爭對手的模仿和顧客的疲憊心理。金融機構(gòu)要不斷創(chuàng)新財務關(guān)系方式，刺激客戶的消費欲望，利用現(xiàn)有的客戶網(wǎng)絡，建立健全客戶增長機制。另外，提高營銷人員的專業(yè)素質(zhì)能夠為客戶提供更加貼心的服務，保持與客戶的良好互動關(guān)系，是維系客戶關(guān)系的有效手段。
2.實行差別化服務策略。
通過劃分客戶等級，有利于增加客戶。對保持長期合作關(guān)系的客戶可采取“一對一”的服務方式，增加他們與企業(yè)的親密度；也可將家庭結(jié)構(gòu)、收入情況、興趣愛好和家庭成員文化程度相似的客戶進行分類，有針對性地提出個性化服務。例如，成立會員俱樂部，舉行豐富多彩的活動，增進與客戶的感情交流，密切客戶關(guān)系。金融機構(gòu)可以通過強化社會關(guān)系的方式，降低經(jīng)營成本，增強營銷效果。
3.完善服務結(jié)構(gòu)。
金融機構(gòu)應根據(jù)顧客的消費特點，提供全面的理財服務，內(nèi)容包括財務優(yōu)惠、投資建議、稅務籌劃、退休和保險安排等。借助現(xiàn)代化網(wǎng)絡信息系統(tǒng)，經(jīng)常為客戶提供財經(jīng)資訊或理財建議，幫助他們掌握豐富理財知識，提高資金的利用率，從而穩(wěn)固合作關(guān)系。
其一，中國在不同的發(fā)展階段，居民究竟需要什么樣的金融資產(chǎn)？企業(yè)究竟需要什么樣的融資品種？而從根本上講，社會的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最終是決定于居民的財富配置需要還是企業(yè)的融資要求？由此而另有所言的是，對于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革政策及措施，我們是否有必要重新審視其影響程度與著眼基點。
其二，變更金融結(jié)構(gòu)的政策無疑是著眼于改善金融體系的效率。而對效率的理解，此前無論是理論界還是決策層幾乎都是從單一金融資產(chǎn)的功能出發(fā)，去考慮拓寬企業(yè)融資渠道，進而希望實現(xiàn)社會資源的有效配置。雖然近年來風險的分布防范也開始被納入金融結(jié)構(gòu)政策的關(guān)注視野，但是，究竟怎樣才算實現(xiàn)了金融體系的配置效率？社會總體的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又怎樣才算稱得上協(xié)調(diào)、適應、合理？似乎都是模糊不清的。
其三，近十余年來，中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突出變化無疑當首推股票市場的發(fā)展，目前股市卻集中暴露出不少問題。應該講，這些問題的形成原因，大都可歸咎于中國轉(zhuǎn)軌時期股份公司和股票市場自身制度構(gòu)建上的缺陷，以及法規(guī)制定和實施的不完善。但使人困惑的是，為什么每一個問題的凸現(xiàn)和解決，無一不觸及到股票擴容和資金擴容的矛盾？這一矛盾困擾股市已多年，管理層在平衡發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系上用心良苦，也常常導致具體政策搖擺不定。然而對此矛盾，在大力發(fā)展股票市場的總的政策取向下，人們的習慣思維往往是把它視為中國特有的背景關(guān)系，卻不是直接看作一個值得深究的問題。如果是一個問題，那么就有必要質(zhì)疑，中國的股票資產(chǎn)歷經(jīng)數(shù)年的快速增加是否已經(jīng)超越了居民現(xiàn)階段的實際需求？而我們對股市的地位和作用似乎看得過重？對其發(fā)展進程設想得是不是也過份樂觀？
二、金融體系的適應效率與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的根本原因
以金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融體系效率的關(guān)系為研究對象，通常的思維范式是去探尋一個理想的金融體系應該包括哪些品種，以及各種品種之間應該保持什么樣的相對規(guī)模，才更能實現(xiàn)社會資源的最佳配置。細一掂量，這一思維范式實際上存在著一定的似是而非的缺陷。對于不同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的各種金融體系，是否能夠直接、孤立地加以對比，區(qū)分出孰優(yōu)孰劣、何種先進而何種落后？如果真是如此，那么我們可以從經(jīng)濟發(fā)達國家中選擇出視為成功的金融體系作為構(gòu)建的參照物，引入新的金融資產(chǎn)品種。需知，從技術(shù)角度講這是極為簡單易辦的事。再者，怎樣才算實現(xiàn)了社會資源的最佳配置也是無法量化、難以評估的，尤其是事后更難以說清、確知它同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因果關(guān)聯(lián)性。
其實實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，這只是理解金融體系效率內(nèi)涵的一個方面。而更重要、擺在首位的另一方面，是金融體系的適應效率。
金融體系及其所屬的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為社會經(jīng)濟制度構(gòu)架的一個組成部分，事實上是一個歷史范疇，歷經(jīng)了漫長的漸進演變。翻開各國的金融史，在不同的歷史時序階段，金融結(jié)構(gòu)的變化表現(xiàn)出大多是受到外來力量的沖擊或是權(quán)力人物的強制政策而振動反復，偶發(fā)性的金融事件迭出不已，經(jīng)濟運行也由此受到刺激或擾亂的影響。但就大的事件框架來講，它總是呈現(xiàn)出與實質(zhì)經(jīng)濟的發(fā)展并行推進的。一個成功的金融結(jié)構(gòu)體系只有適應一定歷史條件下的實質(zhì)經(jīng)濟狀況，以及各國所特定的政治文化背景，才會促進經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，而其自身也才能在不斷的振動和變化中完善和存留下來。
提出金融體系的適應效率，或許在金融理論上可稱是一種新的見解，其實這是源出于諾思的思想。諾思在其著述中曾提出了一個深邃且不同凡響的結(jié)論性見解，他指出，“經(jīng)濟長期增長的關(guān)鍵是適應效率而非配置效率”。這里，雖然諾思是針對經(jīng)濟制度結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系而講，并沒有細到具體涉及金融體系以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但其分析思維卻是獨辟蹊徑、頗富啟迪的。按傳統(tǒng)的各種分析經(jīng)濟增長模式，都是主要透過經(jīng)濟變量，從各種物質(zhì)生產(chǎn)要素的變化去說明生產(chǎn)率的改變和經(jīng)濟增長與否，其中又往往把技術(shù)創(chuàng)新置于決定性的位置。諾思卻是從制度變遷的視角來解釋經(jīng)濟增長，認為對經(jīng)濟增長起決定性作用的是制度性因素而非技術(shù)性因素，認為富有適應性效率的經(jīng)濟組織是經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。
在分析金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融體系效率的關(guān)系中，領會、借鑒、引入諾思的“適應效率”的見解具有兩重理論含義：
其一，置于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基礎上的金融體系對于實質(zhì)經(jīng)濟的作用并非中性，它既能推動，也可能阻礙經(jīng)濟的發(fā)展和社會進步，而不同的國家，不同的歷史階段，不同的政治、經(jīng)濟、文化背景存在著適應或不適應的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系。就這層含義講，金融適應效率的見解同戈得史密斯的金融是上層建筑的思想既有一脈相承之處，也存在著區(qū)別。作為研究金融結(jié)構(gòu)最具代表性的人物，戈氏理論的分析視角，是要說明決定金融結(jié)構(gòu)的是國民財富、國民產(chǎn)值、資本形式、技術(shù)條件、儲蓄水平等實質(zhì)經(jīng)濟，對于不同的國家、各國不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，金融結(jié)構(gòu)及其變化的方式都存在著差異，從金融結(jié)構(gòu)的狀況能夠判斷出一個國家金融的發(fā)展程度。這里，戈氏思想雖然很注重不同國家的金融結(jié)構(gòu)差異，卻強調(diào)的是金融結(jié)構(gòu)與實質(zhì)經(jīng)濟之間、金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)與一致。而我們從諾思思想提出的金融適應效率則一是欲突出經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，二是欲突出金融結(jié)構(gòu)可能是適應的，也可能是不適應的，不適應的金融結(jié)構(gòu)將會對經(jīng)濟造成破壞性作用。
其二，每一種金融資產(chǎn)——貨幣、債券、股票等，都具有獨自特有的融通資金、配置資源的功能，但卻無法按自然科學的思維從技術(shù)性的角度直接推導出它對社會經(jīng)濟的作用?？v觀金融發(fā)展史，可以作為印證的案例比比皆是。銀行券的產(chǎn)生能夠克服黃金作為貨幣在數(shù)量上的短缺，卻屢屢出現(xiàn)人為的發(fā)行失控；十九世紀英國工業(yè)資本的集聚主要是依靠股份募集方式，而在法國，當時經(jīng)濟增長的主要原因則是歸之于一種特殊銀行——動產(chǎn)抵押貨款銀行的建立。人們談論股票的作用往往會將其與英國鐵路的早期興建聯(lián)系在一起，可當在采礦業(yè)中興起股票熱時，卻被杰弗里斯稱之為“最要不得的現(xiàn)代金融手段之一”，因為在當時的勘探技術(shù)條件下盲目采礦的成功概率太低，并且，當約翰·勞將這種現(xiàn)代金融手段帶到法國，作為財政部長的他雖嘗到了擴大港口的好處，卻也因密西西比泡沫的破滅而身敗名裂。
從金融體系的適應效率出發(fā)分析，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化主要適應于實質(zhì)經(jīng)濟的發(fā)展程度和發(fā)展需要。構(gòu)成實質(zhì)經(jīng)濟的因素很多，生產(chǎn)力的推進、生產(chǎn)方式的變化、新的發(fā)明和技術(shù)變革、人口變化等，但最根本的、或者說作為基本前提的，是一國經(jīng)濟增長背景下的居民收入水平和財富積蓄程度。這么講，似乎是易于理解的無異議見解，然而我們發(fā)現(xiàn)，一旦落實到具體的問題或者政府有關(guān)的政策上，卻不時表現(xiàn)出含混甚至錯誤的思維。
一個典型的問題是，金融資產(chǎn)的品種到底是由企業(yè)決定還是由居民決定？對此問題，政府的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)政策著眼的基點往往是從經(jīng)濟發(fā)展的角度考慮企業(yè)的需求。且人們在研究金融問題時通常的思維也是把“金融資產(chǎn)”與“金融工具”兩個概念完全等同起來，關(guān)注的是社會物質(zhì)要素的轉(zhuǎn)移和配置，其傾向性同樣不言而喻。然而頗令人思索回味的是，莫頓在其影響力極大的《金融學》教科書中，卻在開篇定義中將管理個人資源列為研究金融的五條理由之首，并將家庭的金融決策置于企業(yè)的金融決策之前。其實，這一問題就表象看，雖然是企業(yè)以及中介機構(gòu)在設計、推出不同的金融資產(chǎn)，企業(yè)從自身的經(jīng)營也的確需要考慮權(quán)益資本和負債資金的比例，但它最主要的需求籌融資金。如果單從這一需求講，企業(yè)原本更希望的是金融資產(chǎn)形式簡單與均一，以此能降低費用和簡化程序。而它之所以又表現(xiàn)出熱衷于金融品種創(chuàng)新，更多的動機是出于迎合居民的資產(chǎn)選擇需要。應該講，反而是擁有財富的居民才更關(guān)注、更需要收益與風險各異的多樣化金融資產(chǎn)，這種多樣化能夠使收入不同的家庭根據(jù)各自的效用曲線達到資產(chǎn)配置的目的。
中國在近二十多年的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化過程最能印證，也最能用金融體系的適應效率予以說明。20世紀80年代前的大財政、小銀行的資金分配格局，一個重要直接原因是人們的收入太低（1978年城市居民儲蓄存款每人平均21.90元），要保證一定的社會儲蓄率和投資率，不可能建立在居民自愿儲蓄的基礎上，只有采取國家財政方式強制進行國民收入的分配，當然從根本上這又要歸咎于計劃經(jīng)濟的制度性原因。80年代初期，銀行的地位和作用呈現(xiàn)出急速膨脹，是由于人們從改革中得到實惠，引致收入大幅增加，儲蓄存款成倍增長；此后銀行信用逐步擴展到獨木撐天的局面，而人們并不理睬發(fā)展金融市場的改革措施，沒有燃起對股票、債券的熱情，仍然唯一選擇銀行儲蓄。原因在于雖然當時多數(shù)人口袋里有了剩余的錢，其數(shù)量也只能夠應了這么一句話：“銀行存款是窮人的儲蓄”（莫迪利亞尼）?？缛?0年代之后，股票市場得以迅猛崛起，神速發(fā)展，這當然與股票這一資產(chǎn)的獨特誘惑性有關(guān)，但作為背景基礎的原因根本還在于此時中國已經(jīng)出現(xiàn)了一批富人階層、產(chǎn)生了中產(chǎn)階級。
經(jīng)濟理論的探討總是帶有現(xiàn)實的針對性。分析至此，本文轉(zhuǎn)入重點想突出的觀點，那就是，從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)適應與否的角度看，目前中國股票市場規(guī)模的發(fā)展不是太慢，而是已經(jīng)冒進；股票資產(chǎn)的數(shù)量不是太少，而是其需求早已超越了現(xiàn)階段居民的財富程度。對于這種不適應，借用一句警言：“眼前沒有大崩潰，只是腳下地面的輕微顫動是一種預兆”（奧弗斯通）。
三、中國特征的股市欣快癥與股市政策的冷思考
認為中國股市存在泡沫，此種觀點時有見諸于報刊，不過其含義是講股價高了。而要認為目前中國股票市場規(guī)模的發(fā)展已處于冒進狀態(tài)，不僅與眼下股市政策相悖，或許也難以得到多數(shù)理論研究人士的認同。因為下面幾組數(shù)據(jù)太直觀不過了。
中國股市產(chǎn)生至今只有十多年，而國外成熟股市已有一兩百年的歷史；
中國股市的總市值不過四萬多億，僅占GDP的0.5，且其中只有三分之一能夠流通，而發(fā)達國家股票市值占GDP的比值都在1以上；
中國的銀行儲蓄存款超過7萬億，貸款額近12萬億，而企業(yè)每年通過股市籌集資金卻只有一兩千億。
然而認真一推敲，上述數(shù)據(jù)只能夠說明中國股市需要發(fā)展和發(fā)展的前景，卻難以否定發(fā)展冒進，不能作為說明現(xiàn)階段中國居民需要更多股票形式金融資產(chǎn)的充分理由。
認為股市發(fā)展冒進，可以從兩個層面予以分析。
第一個層面是基于中國股市形成的特殊性。
在對中國股市建設進行回顧和評價的時候，沒有人會低估這么一個成就：僅僅十余年的時間，幾乎走完了發(fā)達國家兩百年的路程。然而這同一事實恰恰也正反映了中國股市形成的特殊性，即它不是社會工業(yè)化大生產(chǎn)初期的產(chǎn)物，而是跨越社會生產(chǎn)發(fā)展階段的泊來品。
從理論和歷史的角度考察，股票市場是在股份有限公司制度的框架下問世和發(fā)展起來的，而這個制度的基礎、股票市場存在的前提是作為企業(yè)組織形式的股份公司。在資本主義生產(chǎn)方式的基礎上，社會化大工業(yè)的發(fā)展是一個漫長而漸進的過程，它與企業(yè)規(guī)模的擴大和數(shù)量的增長同步，同時與居民的收入財富增長和儲蓄投資方式的變化同步。正因為如此，西方國家的股市歷史上，雖然也屢屢發(fā)生大幅暴跌和長期低迷，但不可能出現(xiàn)發(fā)行上市壓力和股市不堪重負的矛盾。
在社會主義生產(chǎn)方式下的中國，社會化規(guī)模經(jīng)營的大工業(yè)企業(yè)是通過高度集中的分配制度，采取政府投資、國家所有的方式建立起來的。經(jīng)過幾十年的時間，業(yè)已形成覆蓋各個領域的龐大國有體系，并在這種以國家獨資為資本組成形式的企業(yè)制度基礎上，形成了與之對應契合的社會分配機制、福利機制、儲蓄和投資運行機制。在這樣一個以公有制經(jīng)濟為絕對主體的社會經(jīng)濟關(guān)系背景下建立股份制度，只可能采取改制、轉(zhuǎn)型、變革的方式，不可能再表現(xiàn)為一個緩慢、漸進的過程。這就從根本上決定了我們在建立股票市場的問題上不可避免的面臨著企業(yè)制度的變革同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化之間的沖撞和不同步。
一方面，企業(yè)的轉(zhuǎn)制從技術(shù)程序講只需要較短的時間即可完成，并且國有獨資企業(yè)轉(zhuǎn)制為股份有限公司勢必存在著股票發(fā)行的要求；另一方面，建立在居民儲蓄投資方式基礎上的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化卻具有很大程度的漸進性質(zhì)。因此，中國股票市場從其產(chǎn)生一開始就潛在性的面臨著股票供給大于需求的基本矛盾。
第二個層面是基于中國特色的股市欣快癥。
歷史上任何一個國家的股票市場在其產(chǎn)生初期，都不同程度的表現(xiàn)出投機過度的欣快癥。股市欣快癥的特征有四：一是全民介入。“從事股票投機的強烈欲望，緊緊地吸引了從自耕農(nóng)到擁有貴族頭銜第一王子的各個階層”（馬克思）；二是股價攀升企高，漲升無理性，市場存在嚴重泡沫；三是很快拋開貨幣，包括存款和信貸；四是持續(xù)期限很短，例如英國的運河熱潮3年，鐵路狂潮5年。
中國股票市場的初期階段也同樣未能避免投機過度的欣快癥，表現(xiàn)出自身的特色和極大的復雜性。
作為欣快癥共有的特征，中國股市形成初期，也表現(xiàn)出全民介入股市的高昂投資熱情，也曾出現(xiàn)股價被推至離奇的高度。然而股票投資熱潮并沒有出現(xiàn)失控。這當然與政府強有力的行政調(diào)控有關(guān)，但更主要的是，在轉(zhuǎn)型時期特定的背景之下，投資者的熱情起到了緩解企業(yè)轉(zhuǎn)制造成的發(fā)行上市壓力，同時也給中央政府、地方政府和企業(yè)帶來了各自的欣快。推進企業(yè)體制改革和扭轉(zhuǎn)國有企業(yè)困境的期望、轉(zhuǎn)變單一銀行信用和分散金融風險的金融改革要求、謀求資金的利益驅(qū)動，這些都令政府和企業(yè)傾注出與投資者不相上下的熱情。在供需雙方的合力之下，股票市場呈現(xiàn)出快速的發(fā)展。而股市政策也定位于一方面要保護投資者的熱情，控制企業(yè)上市的節(jié)奏，強調(diào)穩(wěn)定；另一方面要適應政府和企業(yè)的需要，堅持大力發(fā)展。
中國股市欣快癥的結(jié)果，不是泡沫的破滅，而是發(fā)展的冒進。原因是在持續(xù)不斷的發(fā)行、上市壓力之下，泡沫難以產(chǎn)生，反而，在大力發(fā)展股票市場的政策導向下，歷經(jīng)十余年的供求抗衡，支撐股市發(fā)展的資金已經(jīng)出現(xiàn)了透支。
判言中國股市發(fā)展的冒進，有幾個問題需要進一步認識：
其一，股票是風險性極高的奢侈品，不是任何收入階層的人都可以投資的金融資產(chǎn)品種。凱恩斯的《通論》中曾指出，股市是富人的俱樂部，應該提高華爾街的門檻。巴杰特有句名言，“常識告訴我們，售書的不應從事蛇麻投機，銀行家不應倒賣松脂，鐵路不應由侍女來籌建，運河不應由享俸的教士來興修”。中國股市的發(fā)展政策應該是不違背常識的負責任政策。在股票充分普及、投資渠道暢通的現(xiàn)今背景下，銀行儲蓄存款呈現(xiàn)出居高增長，這更多的只能說明在現(xiàn)階段居民需要的是低風險的金融品種。
其二，股市發(fā)展冒進與股市存在泡沫，這二者是意指迥然不同的問題，針對的政策和解決的措施也截然相反。在中國的特定環(huán)境下，如果是認為股市出現(xiàn)了泡沫，可供選擇的措施是加大發(fā)行上市力度，壓低股票價格。而判言股市發(fā)展冒進，采取的對策應該是減緩發(fā)行上市數(shù)量，讓股市有一段休生養(yǎng)息的時期。近兩年股市政策幾經(jīng)反復，終于宣布停止國有股減持，嚴格了增發(fā)的條件，而很快我們可能聽見另一種質(zhì)詢：有哪一個國家的股市，曾經(jīng)出現(xiàn)過每月、每周持續(xù)不斷發(fā)行新股？
可售回股票是80年代在美國資本市場上誕生的一種金融工具。1984年11月，美國著名的德雷克塞爾投資銀行(DrexelBurnhamLambert)在幫助阿萊商品公司籌資時首次設計和運用了可售回股票。該投資銀行曾因善于創(chuàng)新而名燥一時，曾是美國杠桿收購市場的執(zhí)牛耳者，其天才收購家邁克爾.密爾肯創(chuàng)造的垃圾債券(JunkBonds)等工具曾聞名于世。雖然1990年由于垃圾債券市場的崩潰和密爾肯的被捕，德雷克塞爾投資銀行倒閉了，但其首創(chuàng)的可售回股票卻在實踐中不斷被改進和完善，賦予股票以新的生命力，成為當今國際資本市場重要的金融工具。
可售回股票“售回”的實現(xiàn)方式主要有以下幾種，并經(jīng)歷了以下的演變過程：
（1）現(xiàn)金。即持有者將可售回股票售回給發(fā)行公司，發(fā)行公司以預設的價格付給持有者現(xiàn)金，雙方股權(quán)關(guān)系結(jié)束。這是最初的“售回”方式。很顯然，以這種預設方式發(fā)行的可售回股票，對發(fā)行公司來說類似于“或有負債”，所籌集的資金不能列入發(fā)行公司的股本金，因而喪失了擴大股本再籌資的優(yōu)勢；另一方面，以現(xiàn)金買回可售回股票無疑會造成發(fā)行公司短期內(nèi)的大筆現(xiàn)金流出，使公司的財務狀況惡化。為了避免這些缺點，投資銀行家在實踐中創(chuàng)造出了新的“售回”方式。
（2）普通股。即持有者將可售回股票售回給發(fā)行公司，發(fā)行公司不是以現(xiàn)金的方式結(jié)算，而是從發(fā)行公司獲取相當于普通股市價和預設值之間差額的普通股。例如某投資者持有發(fā)行公司發(fā)行的兩年后預設價格為每股20元的可售回股票1000股，兩年后該公司普通股市價為每股15元，那么，持有者就可以從發(fā)行公司處免費獲得500股普通股，原來的1000股可售回股票也將失去“售回”權(quán)，這樣，此后投資者共擁有該公司1500股的普通股。這種方式對投資者來說，由于二級市場預期效應使股價的調(diào)整，“售回”前后其財富量并沒有變化，利益不受影響；但對發(fā)行公司來說其意義就非同一般：以普通股方式售回的可售回股票就不再是“或有負債”，因而發(fā)行后列入股本金是順理成章的；另一方面，“售回”無須支付現(xiàn)金，不會影響公司的財務狀況?？梢?，普通股“售回”方式比現(xiàn)金“售回”方式有了很大的改進。
（3）選擇權(quán)。即允許發(fā)行公司在普通股、現(xiàn)金、優(yōu)先股和債券四者中選擇一種，在不影響投資者利益的情況下“買回”可售回股票。顯然，這種方式給發(fā)行公司以更大的選擇權(quán)，使公司能夠根據(jù)自身的經(jīng)營需要和財務狀況靈活選擇最有利的方式“買回”可售回股票，同時不影響持有者的利益。這是目前國際上最流行的可售回股票的“售回”方式?？梢?，可售回股票是適應投融資雙方需求的不斷變化而產(chǎn)生的一種特殊類型的股票，并在實踐中經(jīng)歷了不斷創(chuàng)新的演變過程，是投資銀行家智慧的結(jié)晶，是典型的金融工程產(chǎn)品。
不過，可售回股票的“售回性”是相對的：只是約定在未來的某一時段才能實施，例如如果約定的時間是兩年，那么兩年之內(nèi)不能行使，須等滿兩年后的一段時期內(nèi)方可；實施是有條件的，必須是同一發(fā)行公司的普通股的市價低于預設值時；一旦實施，不管是現(xiàn)金的方式，還是普通股的方式，或者是普通股、現(xiàn)金、優(yōu)先股、債券等組合或任選一種的方式，“售回權(quán)”即告喪失。因此，可售回股票并不是對股票本質(zhì)的否定，而是在對其功能進行改進和完善基礎上的創(chuàng)新，極大地增強了股票的靈活性和吸引力。
可售回股票誕生以來之所以能獲得市場的認同并不斷發(fā)展，是因為它滿足了投融資雙方的利益。從投資者角度看，可售回股票由于有預設值的規(guī)定，因而大大降低了股票投資的風險，使投資者可以放心大膽地購買不了解的股票，有利于首發(fā)股票的順利銷售。從發(fā)行公司的角度來看，可售回股票能夠保證公司股票以較高的價格發(fā)行出去，籌集到較多的資金。一般來說，采用這種方式發(fā)行的公司多是中小企業(yè)，知名度不大，投資者不大了解，而路演(Roadshow)推介的成本又較高，其普通股票較難推銷。采用可售回股票就可以避免這些不足，通過預設價值使股票以不低于其真實價值的價格順利發(fā)行出去。公司之所以愿意作出這種承諾，是了解自己公司的真實價值并堅信未來的成長潛力，是經(jīng)理層信心的表現(xiàn)，從而通過示范效應帶動市場投資者的投資熱情。
進一步講，可售回股票的優(yōu)點和市場效應還表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、可售回股票極大地增強了股權(quán)融資的靈活性。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，企業(yè)“外源融資”的方式主要有兩種：即債權(quán)融資和股權(quán)融資?，F(xiàn)代企業(yè)融資理論已經(jīng)證明，股權(quán)融資比債權(quán)融資的成本要高。從比較利益的角度看，企業(yè)應該優(yōu)先選擇債權(quán)融資。但是由于債權(quán)融資所籌資金只是一種負債，有還本付息的壓力，而股權(quán)融資所籌資金則是股本金，沒有財務壓力，因而一些公司樂于采用。股權(quán)融資與二級市場有直接關(guān)系，市場火爆時市盈率較高，股票可以溢價發(fā)行，會吸引眾多公司發(fā)行股票。但在市場冷清時，發(fā)行溢價小，很可能折價發(fā)行，公司一般不愿意進行股權(quán)融資?？捎袝r恰恰這時公司急需資金，需要進行股權(quán)融資，如果發(fā)行普通股，則價格較低，對公司老股東不公平，也不能反映公司的真實價值，不能籌集到足額的資金。而采用可售回股票則可以解決這些問題。由于有最低價值的設定，使公司的股票能在二級市場低迷時，以較高的價格發(fā)行出去，及時籌集到所需的資金?？梢?，可售回股票比普通股具有同樣的籌資功能，且發(fā)行不易受二級市場波動狀況的影響，從而使股權(quán)融資的靈活性和吸引力大大增強。
一、對信用風險的防范。
信用風險是我國商業(yè)銀行所面臨的最大風險，其中最主要的信用風險是信貸風險。信貸資產(chǎn)在整個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占比重較大，是銀行資金運用的主渠道，也是銀行風險控制的一項主要內(nèi)容。防范信用風險應落實到貸款“三查”的全過程。需要建立完善的內(nèi)控機制和激勵機制，在各個業(yè)務環(huán)節(jié)做到權(quán)利和責任的統(tǒng)一，筆者認為除嚴格落實貸后問責制、審貸分離等措施外，對審批項目的有關(guān)人員也應根據(jù)其履行職責的能力進行嚴格的考核；利用國際先進技術(shù)和手段盡快建立符合國際標準的銀行風險評價體系，根據(jù)資產(chǎn)的不同風險類別制定不同的資產(chǎn)價格，這樣不僅可以降低信用風險，而且可以提高銀行利潤，通過產(chǎn)品差異化擴大市場份額；建立先進的客戶基礎數(shù)據(jù)庫并對有關(guān)數(shù)據(jù)及時進行更新，實現(xiàn)對客戶風險的動態(tài)化管理；通過對資產(chǎn)投資方案的機會成本進行對比，適時對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，以保持最佳的資產(chǎn)配置效果；采用金融新產(chǎn)品減少和控制信用風險，如利用貸款證券化等信用衍生品來達到提前收回債券和轉(zhuǎn)移信用風險的目的，實現(xiàn)風險組合管理。
二、對流動性風險和利率風險的防范。
流動性風險始終是我國商業(yè)銀行面臨的最基本風險，是其它風險在商業(yè)銀行整體經(jīng)營方面的綜合體現(xiàn)。要控制流動性風險首先要構(gòu)建完善的內(nèi)部風險管理機制，風險管理機制的完善主要是對資金管理體制進行創(chuàng)新，對資金實行集中統(tǒng)一管理?；鶎有械母黜椯Y金來源全額上存管理行的資金部門，基層行的各項資金運用由管理行進行統(tǒng)一配置。通過資金集中，建立資金統(tǒng)一的管理和操作平臺，實現(xiàn)流動性、利率風險管理與信用風險管理的適度分離，提高風險管理的效率和水平。資金集中管理后各項資金的配置權(quán)集中到上級行，上級行建立起完備的經(jīng)濟、金融信息網(wǎng)絡系統(tǒng)和風險監(jiān)控預警系統(tǒng)，并配備較高素質(zhì)的專業(yè)人員及時對市場的變化和所管理的下級行資金利用情況作出科學準確的分析和判斷，在資金配置過程中，應強化對各種風險的量化分析，注意期限結(jié)構(gòu)上的配比，防范利率和流動性風險，同時通過自身經(jīng)營積累，不斷補充自有資本金，增強抵御流動性風險和利率風險的能力。其次健全獨立的內(nèi)部風險管理體系，各商業(yè)銀行內(nèi)部設立專門的利率風險監(jiān)管的控制部門，該部門直接對銀行董事會或行長負責，制定明確的利率風險管理及監(jiān)控規(guī)程，劃分利率授權(quán)權(quán)限和責任。通過確定反映市場變化同時兼顧各部門利益的內(nèi)部利率，引導資金向高收益、低風險的項目集中，降低總體風險，實現(xiàn)全行戰(zhàn)略發(fā)展意圖。第三方面要推出商業(yè)銀行駕馭風險的新產(chǎn)品。雖然在產(chǎn)品創(chuàng)新方面目前在制度、監(jiān)管等方面還存在障礙，但是可以采取分步走的戰(zhàn)略。第一步先根據(jù)國內(nèi)金融市場發(fā)展趨勢，進行衍生產(chǎn)品的基礎準備。包括進行市場調(diào)查收集基礎數(shù)據(jù)、建立和修訂模型等。第二步開發(fā)和運用主動負債或提高資產(chǎn)流動性的產(chǎn)品，改善資產(chǎn)負債組合，如發(fā)行次級債券。嘗試創(chuàng)造連接不同市場的產(chǎn)品，將存款與債券市場、存款與貨幣市場收益掛鉤，如貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)性存款等。待政策放松和市場逐步完善后，推出遠期利率合約、利率掉期、利率期權(quán)、債券指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品。通過研究利率市場化條件下的資金交易，特別是衍生金融工具的交易，消除全行的風險敞口，防范和化解利率風險。
1、中小企業(yè)要加強自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)
中小企業(yè)要積極爭取可能的融資機會，要建立健全的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，不斷提高企業(yè)決策素質(zhì)。中小企業(yè)要遵循誠實守信、公平競爭的原則，增強法制觀念，加強財務管理，依法開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷提高企業(yè)管理素質(zhì)。中小企業(yè)要規(guī)范經(jīng)營行為，樹立誠信意識，加強企業(yè)信用建設，不斷提高企業(yè)信用水平。中小企業(yè)要充分發(fā)揮資金的使用效益，根據(jù)企業(yè)自身特點和需要，精心選擇融資渠道和金融產(chǎn)品，綜合運行融資工具，降低融資成本和企業(yè)財務費用。
2、人民銀行要采取多種措施支持中小企業(yè)融資
這些措施包括：靈活運用多種貨幣政策工具；加大信貸政策指導力度，引導金融機構(gòu)滿足中小企業(yè)的合理信貸需求；加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加快推進小額貸款公司的試點工作；推動中小企業(yè)信用體系建設；積極發(fā)揮地方銀行的作用。如工行不僅通過創(chuàng)新信貸制度，努力扭轉(zhuǎn)“大銀行不給小企業(yè)貸款”的認識誤區(qū)，還通過在全行積極推廣設立小企業(yè)金融服務中心和小企業(yè)客戶經(jīng)理等方式，用特色服務支持中小企業(yè)的發(fā)展。截止到目前，工行在全國的小企業(yè)客戶貸款質(zhì)量良好，不良貸款率低于整體客戶水平，這證明了銀行在控制風險的前提下，與小企業(yè)客戶的合作發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
3、要大力推進中小企業(yè)通過上市直接融資
這是當前解決中小企業(yè)融資瓶頸的根本出路，也是國外發(fā)展中小企業(yè)的普遍成功經(jīng)驗。建立多層次資本市場，可以更有效、更大程度地滿足多樣化的市場主體。特別是廣大中小企業(yè)對資本的供給與需求，有利于推動各類資本流動和重組，為建立歸屬清晰、權(quán)責明確、保護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造條件；有利于通過多元化的渠道促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風險，減少投資波動誘發(fā)的宏觀經(jīng)濟波動。醞釀十年，近期準備推出的“創(chuàng)業(yè)板”會有效解決中小企業(yè)融資難的問題，提高企業(yè)的競爭力和抗風險能力。杭州市今年爭取10家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市，融資10億，上市成功各獎勵100萬元。
4、積極發(fā)揮民間資金在中小企業(yè)融資中的作用
應該大力發(fā)展區(qū)域性的中小民營銀行，解決中小企業(yè)的融資困境。民營銀行在為中小企業(yè)提供融資支持時，能充分利用了解本地中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平的優(yōu)勢，克服信息不對稱，管理成本高等問題。中小金融機構(gòu)因其資金規(guī)模小，無力經(jīng)營大額的貸款項目，也適合于以中小企業(yè)為服務對象。臺州、溫州都是我國民營經(jīng)濟相當活躍的地區(qū)，其中民間資金在中小企業(yè)的發(fā)展中起到了積極作用。
5、要進一步完善擔保制度，為具有發(fā)展前景的中小企業(yè)提供貸款擔保
目前，我國中小企業(yè)融資的主要渠道還是銀行，但由于中小企業(yè)市場競爭風險大，又缺乏有效的資產(chǎn)抵押和信用擔保，因此，嚴重制約了我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸投放。應在部分地區(qū)中小企業(yè)擔保基金試點的基礎上，研究制定符合我國國情的中小企業(yè)信貸擔保制度，組織成立全國性的中小企業(yè)信用擔?；鸷椭行∑髽I(yè)信用擔保協(xié)會，統(tǒng)一承擔對中小企業(yè)的融資擔保。今年杭州市要組建市級擔保公司，為中小企業(yè)貸款提供擔保服務，確保2009年累計擔保額不少于200億元。
二、要著力打造好品牌
在席卷全球的金融危機中，那些擁有自主品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)表現(xiàn)出了更強的抗風險能力，他們在不利的市場環(huán)境下仍然保持了上揚的發(fā)展態(tài)勢?，F(xiàn)階段，我國中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識不強、品牌建設投入不夠有關(guān)。在目前不利的市場環(huán)境下，中小企業(yè)應抓住品牌建設這把寶劍是上策。
1、樹立品牌意識
我國中小企業(yè)的發(fā)展越來越受到品牌的約束，品牌力不足已經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展壯大最嚴重的瓶頸。調(diào)查資料顯示，我國中小企業(yè)的平均市場壽命是7年，只有極少數(shù)的中小企業(yè)能發(fā)展為大中型企業(yè)。目前中國中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，有的中小企業(yè)甚至還認為做品牌是大企業(yè)的事，自己只是小企業(yè)，只要有市場就行了，做不做品牌無所謂。實際上，品牌是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最有力的保障，只要企業(yè)存在就需要做品牌。
2、創(chuàng)造一個有效的好產(chǎn)品
創(chuàng)造一個好產(chǎn)品，要以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品的可靠性為根基，以能找到其潛在的消費者需求為基礎。如果沒有顧客所需的好產(chǎn)品，打造品牌就是一句空話，要遵循市場規(guī)律，抓住時機，按照市場需求，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。要給產(chǎn)品起個好名稱，名稱要能給人積極、美好的聯(lián)想，要有獨特性和新穎性，如海爾、娃哈哈、耐克等都是著名的品牌名稱。要給產(chǎn)品設計一個好標志，要充分表現(xiàn)產(chǎn)品、品牌的豐富內(nèi)涵，使消費者產(chǎn)生視覺美感，體現(xiàn)出可被人認知的品牌形象。
3、開拓目標市場
沒有一種產(chǎn)品或服務能吸引所有的顧客，特別是中小企業(yè)的產(chǎn)品，在尋找市場時,應該在市場細分的基礎上尋找目標市場。市場細分有利于中小企業(yè)發(fā)展最好的市場機會，發(fā)展市場營銷戰(zhàn)略，提高市場占有率，可以集中使用人力、物力、財力，使有限的資源集中使用在“刀刃”上，從而用最少的經(jīng)營成本取得最大的經(jīng)營效益。尋找目標細分市場時，既要善于抓住現(xiàn)有的市場、挖掘市場空隙，也要努力創(chuàng)造市場空隙。
4、精心策劃產(chǎn)品宣傳活動
中小型企業(yè)要立足于本土、本企業(yè)搞品牌。中小型企業(yè)，多數(shù)是民營企業(yè)，在中國市場上土生土長，更加了解自己的市場和自己的消費者。中小企業(yè)在語言溝通、地理優(yōu)勢、人文環(huán)境還有在為顧客提供人性化、個性化、差異化服務等方面，能比外企更有優(yōu)勢和競爭力，要抓住這種特色作宣傳。三、要著力用好營銷手段
中國作為世界工廠，多年來為歐美企業(yè)創(chuàng)造了大量的價值，而自己卻只能靠低廉的勞動力得到產(chǎn)業(yè)鏈里面很小的一部分價值，而且是用環(huán)保、能源等代價換來的，產(chǎn)品設計、物流配送和終端零售這些創(chuàng)造巨大財富的環(huán)節(jié)我們都很少染指。現(xiàn)在歐美市場消費能力急降，啟動內(nèi)需成為所有外向型企業(yè)都必須思考的問題。我們的很多外向型中小企業(yè)，或是嚴重依賴于出口的企業(yè)將會面臨熟悉又陌生的中國市場，產(chǎn)品能否賣得出去將是一項極具挑戰(zhàn)性的工作。我們內(nèi)向型的中小企業(yè)將必定面對更多的競爭者，這一切都要求中小企業(yè)著力用好營銷手段。
1、定制營銷提供個性化服務
現(xiàn)代定制營銷是指企業(yè)在大規(guī)模生產(chǎn)的基礎上，將每一位顧客都視為一個單獨的細分市場，根據(jù)個人的特定需求來進行市場營銷組合，以滿足每位顧客的特定需求。它是制造業(yè)、信息業(yè)迅速發(fā)展所帶來的新的營銷機會。中小企業(yè)雖然規(guī)模小，但可充分發(fā)揮其機制靈活、市場反應迅速的優(yōu)點，注意形成自己的特色，將產(chǎn)品定位于個性化、獨特性、新穎性的產(chǎn)品領域以求發(fā)展。采用定制營銷就可以和顧客直接進行溝通，針對顧客個性化需求提供個性化服務，顧客需要什么，可以隨時根據(jù)他的需要進行生產(chǎn)。消費者從中能得到受重視的感覺，并對企業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)生信件，更進一步提高顧客忠誠度。定制營銷的適用范圍十分廣泛，不僅可以用于汽車、服裝、自行車等有形產(chǎn)品，也可以用于無形產(chǎn)品的定制，如金融咨詢、信息服務等。
2、營銷模式的創(chuàng)新
知識經(jīng)濟時代的到來，網(wǎng)絡已經(jīng)成為當今社會人與人之間交流的一種全新的、快速便捷的工具。此時中小企業(yè)應認識到運用網(wǎng)絡營銷、電子商務等手段給企業(yè)提供的新的發(fā)展機會。進行網(wǎng)絡營銷可以讓中小企業(yè)得到與大企業(yè)一樣的平等競爭的機會，因為顧客在搜索信息時不是按企業(yè)的規(guī)模大小去搜尋的，而是按產(chǎn)品或服務名稱內(nèi)容來搜尋的，這樣無論企業(yè)規(guī)模大小，其在網(wǎng)上的信息都有被顧客查詢到的概率。網(wǎng)絡營銷覆蓋范圍廣，促銷成本低，正適合綜合實力不足的中小企業(yè)。
3、運用營銷手段為品牌加分
品牌能為營銷提供強勁的拉力，營銷活動也能為品牌建設起到促進作用。單純的營銷活動是沒有的，為了賣產(chǎn)品而賣產(chǎn)品的營銷活動是不會成功的。因為在營銷過程中，無時不刻地都打上了自己品牌的烙印。中小企業(yè)在應用各種廣告、利用人員推銷、開展公共關(guān)系和營業(yè)推廣等營銷手段過程中，都要切實做到真誠服務到永遠，真正做到為消費者所想，為消費者所需，為消費者所急，視消費者為親戚朋友，為消費者提供全程無憂的、保姆式的、
人性化和高質(zhì)量的服務，進而宣傳自己的品牌，提升品牌的知名度和親和力。
四、要著力完善服務體系
國家實施的“中小企業(yè)成長工程”，把培育和完善中小企業(yè)社會化服務體系作為一項重要工作。建立和完善中小企業(yè)服務體系，對促進中小企業(yè)進一步發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，都具有十分重要的意義。
1、提高對服務體系建設的認識
強化政府在建立中小企業(yè)服務體系中的引導、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和扶持等方面的職能作用，建立健全社會化服務體系，為中小企業(yè)獲取政策、資金、技術(shù)、市場、人才信息等提供方便。
2、加強中小企業(yè)信息基礎建設
加強信息統(tǒng)計，全面客觀地收集整理本地基礎經(jīng)濟信息數(shù)據(jù)，按行業(yè)分類，做到政府與企業(yè)信息共享，滿足企業(yè)對經(jīng)濟信息的需求。充分運用現(xiàn)有的中小企業(yè)信息服務網(wǎng)絡資源，系統(tǒng)地整理重要國際經(jīng)濟信息，定期國家、省、市涉及中小企業(yè)的有關(guān)政策和市場信息，為中小企業(yè)發(fā)展和開展電子商務及實現(xiàn)虛擬經(jīng)營創(chuàng)造條件。
3、進一步完善中小企業(yè)信用體系建設
大力推進企業(yè)內(nèi)部信用管理制度的建設，使信用記錄不良的企業(yè)失去市場活動的機會和空間。繼續(xù)大力組織開展中小企業(yè)資信評級活動，增強金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸投入的信心。
4、要建立一套完善的客戶服務體系
在日益激烈的市場競爭中，除了在技術(shù)先進性、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價格等傳統(tǒng)方面競爭外，更多地競爭開始集中對客戶的服務質(zhì)量上面。企業(yè)必須提供更豐富的服務手段以滿足客戶隨時隨地請求服務的需要，一個好的呼叫中心，一套完善的客戶服務體系，將使企業(yè)能夠增進用戶對產(chǎn)品的信任度、競爭力、拓寬銷售機會，進而促進業(yè)務量的增長。
在金融危機影響下，政府要重拳出擊采取措施，和廣大中小企業(yè)風雨同舟，共克時艱，中小企業(yè)要提振信心，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加快自主創(chuàng)新，發(fā)揮積極性、主動性和創(chuàng)造性，充分利用經(jīng)營機制靈活、“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，把解決當前困難和謀求長遠發(fā)展結(jié)合起來，苦練內(nèi)功度難關(guān)，堅定信心求發(fā)展。
【參考文獻】
[1]劉金花、彭克明：市場營銷學[M].清華大學生出版社，2006.
2蝴蝶效應視角下的全球金融危機
金融行業(yè)是每個國家發(fā)展的重點行業(yè)，而且金融行業(yè)的發(fā)展情況更是關(guān)乎到國家的發(fā)展，但是，在一些特定時期下也會產(chǎn)生對金融行業(yè)造成極大危害的金融危機，更是對一些國家的發(fā)展造成極大的影響[1]。例如，在2006年爆發(fā)的一次金融風暴中，歷經(jīng)一年之久，席卷了美國、亞洲、歐洲等多個金融市場，尤其是對一些小國家的經(jīng)濟影響更為嚴重。我國作為一個經(jīng)濟大國，在這次金融蝴蝶效應下雖然未能對我國經(jīng)濟市場造成重大影響，但是也受到了一定的影響，因此，應正視蝴蝶效應視角下的全球金融危機的影響性以及災難性，這對我國未來經(jīng)濟市場的發(fā)展具有一定的促進作用。當然，在這次蝴蝶效應金融危機之下，美國受到的影響極為嚴重，尤其是美元價值以及在國際流通性的影響極大，從某種意義上來講，這次蝴蝶效應金融危機的引發(fā)，也不排除全世界過分信賴美元的因素，而在這次金融危機之后，全世界對美元的信心也逐漸減弱。
3蝴蝶效應視角下全球金融危機對中國金融市場的啟示
3.1加大對美國的注資
就當今我國的金融市場來分析，很多投資公司以及國內(nèi)的銀行購買了大量的美國政府債券，我國也持有大量的美元儲備，如果在蝴蝶效應下美元一直處在疲軟狀態(tài)的話，那么，在這次的蝴蝶效應全球金融危機爆發(fā)的過程中，也會對我國的投資造成巨大的影響，而從這個角度作為切入點分析，加大對美國的注資也是在救援我們自己[2]。首先，應采取一些購買措施，繼續(xù)購買美國政府債券，這樣可以通過債券的發(fā)行繼續(xù)來獲得相應的資金，同時可以有效的防止美國金融經(jīng)濟的下滑。
其次，可以通過入主美國經(jīng)濟市場的一些大型金融機構(gòu)，在金融蝴蝶效應金融危機的影響下，美國經(jīng)濟市場中有很多大型金融機構(gòu)的整體價格下調(diào)，在這個時期入主美國經(jīng)濟市場不僅能夠有效的提高我國美元的占有量，同時在這一時期實際購買美國大型金融機構(gòu)的價格也比較劃算，對提升我國整體金融實力有著一定的作用。
以上兩種向美國注資的方式單從金融上來講，有兩點好處，一方面是能夠在注資的過程中不斷的壯大中國的經(jīng)濟實力，另一方面在一定時期下注資美國經(jīng)濟市場可以為中國的金融市場帶來豐厚的經(jīng)濟效益[3]。另外，如果單從蝴蝶效應視角下來分析，雖然美國的一些銀行存在倒閉、破產(chǎn)的現(xiàn)象，但是最基礎的能力還是有所保留的，在這個基礎上，一旦金融危機過去市場經(jīng)濟開始恢復的話，那么這些倒閉、破產(chǎn)的銀行金融企業(yè)就會東山再起，抓住這個關(guān)鍵時期，待這類企業(yè)經(jīng)濟恢復以后能夠成為金融企業(yè)的大股東，這也是對中國經(jīng)濟市場發(fā)展有著極大的幫助。
3.2建立金融危機防火墻，不斷壯大自身的金融實力
隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各個國家的金融市場也在不斷的壯大，但是，在金融危機的影響下，很多國家的經(jīng)濟市場也相繼受到影響，當然，也有一些國家受到金融危機的波及較小，其主要原因是有著可靠的金融危機防火墻，能夠在金融危機爆發(fā)的第一時間啟動防火墻，有效的避免或降低金融危機對本國的金融市場造成影響[4]。如同本文提到的2006年到2007年間引發(fā)的金融蝴蝶效應，雖然給全球金融都帶來不同程度的危害，但是，單從中國角度來說，受到金融蝴蝶效應的影響卻不大，主要是由于中國金融危機防火墻的牢固，使得在金融危機下中國的損失較小、中國金融市場受到影響較小，但這遠遠還不夠，為了更有效的降低我國金融市場的損失，需要建立健全防火墻，并且要不斷的壯大自身的金融實力，這樣才能實現(xiàn)對自己的保護作用。在壯大自身金融實力的同時，可以不斷的建立防火墻，兩者是相輔相成的，而要完成這個目標，作者站在自己的角度上對中國未來的金融市場發(fā)展主要提出以下兩點建議。一、對于我國的出口企業(yè)，應逐漸改變出口的結(jié)構(gòu)，并且，要不斷的運用先進的技術(shù)來提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量，這樣可以增加出口產(chǎn)品的附加值，當然，在這個過程中應不斷的擴大內(nèi)需，在滿足中國內(nèi)需的同時，要不斷的擴大亞洲內(nèi)需，將中國企業(yè)產(chǎn)品不斷的擴大，促進中國產(chǎn)品的銷量，促進中國經(jīng)濟的快速發(fā)展。二、要重視股市的非流通預期，能夠促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展的不僅是國際走勢，更重要的是非流通走勢，只有重視股市的全面發(fā)展，才能穩(wěn)定中國資本市場的發(fā)展。通過以上兩點建議，若在未來的10年甚至20年的發(fā)展中，完成這個偉大的建設計劃后，中國以及亞洲很有可能成為全球經(jīng)濟發(fā)展的帶領者，對未來中國市場的壯大以及防火墻的建設起到重大的作用。
消費函數(shù)理論從經(jīng)濟學角度解釋了房地產(chǎn)、股票等財富與消費的關(guān)系。然而，很多經(jīng)濟現(xiàn)象無法僅僅從經(jīng)濟學自身角度得到解釋，比如房價上漲往往得不到基本經(jīng)濟面的支持，股價上漲嚴重脫離公司價值。行為金融學將心理學、決策科學與金融學、古典經(jīng)濟學結(jié)合起來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)經(jīng)濟學研究方法的一些弊端。行為金融學能夠很好的從消費者主觀因素和心理因素，對房價變動影響消費的財富效應進行解釋。
一、預期理論
與理性人假說不同，西蒙（Simon，1955）認識到人類理性的有限性和判斷決策的主觀偏差。基于此，特沃斯基（Tversky）和卡尼曼（Kahneman，1979)對馮.諾依曼（VonNeuman）和摩根斯特恩（Morgenstern，1944）年提出的期望效用理論進行了修改，提出新的決策理論——預期理論。預期理論用值函數(shù)v(x)和決策權(quán)重函數(shù)π(p)代替了期望效用理論中的效用函數(shù)u(x)和概率P。
期望效用理論的最優(yōu)決策函數(shù)為：
maxE(A)
S.T.E(A)=ΣPiU(xi)(1)
預期理論的最優(yōu)決策函數(shù)為：
maxE(A)
S.TE(A)=Σπ(Pi)v(xi)(2)
式(1)，(2)中，E(A)為效用值；
u(x)為效用函數(shù)，P為概率；
v(x)是決策者對x的心理效用函數(shù)；
π(p)是決策者對客觀概率的權(quán)重函數(shù)；
值函數(shù)v(x)的特征在于，在獲利區(qū)值函數(shù)為凹函數(shù)，即當x＞0，v″(x)≤0；在損失區(qū)值函數(shù)為凸函數(shù)，即x＜0，v″(x)≥0。值函數(shù)如圖1。
值函數(shù)的特征解釋了房地產(chǎn)價格變動正負效應對消費、國民經(jīng)濟的影響。消費的增加或減少不完全取決于當期財
富價值，還取決于對未來財富增加的預期。當房地產(chǎn)價格持續(xù)上升時，人們基于過去價格的上漲產(chǎn)生房價進一步上漲的預期，未來收益的增加將刺激現(xiàn)期消費支出的增加。而房價下跌會加重他們的悲觀情緒，從而減少當期消費。預期理論的值函數(shù)特征更能解釋房地產(chǎn)價格上漲和下跌對消費的不同影響，即房價上漲的正財富效應小于房價下跌的負財富效應。特沃斯基（Tversky）和卡尼曼（Kahneman）把房價正負財富效應的非對稱性歸因于，人們對于虧損的沮喪程度往往超過同等盈利帶來的快樂。
二、財富幻覺和影子財富
美國經(jīng)濟學家歐文·費雪(IrvingFisher，1928)提出貨幣幻覺，指出人們只是對貨幣的名義價值作出反映，而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。人們往往根據(jù)名義貨幣額的增加而增加消費支出，從而產(chǎn)生財富效應。房地產(chǎn)具有居住和投資的雙重屬性，當房屋被用于投資時，房屋具有虛擬性質(zhì)。房屋的預期價值就是“影子財富”，當預期房價進一步上升時，投資者的這種財富就增加。但只有將房屋變現(xiàn)后，才能得到實際上的財富。影子財富與實際財富的差額稱作“財富幻覺”。根據(jù)行為金融學理論，消費者的消費支出不僅僅取決于勞動收入水平或一般物價水平，還取決于對資產(chǎn)增值的預期。而貨幣、股票和房地產(chǎn)是居民最重要的三種資產(chǎn)（托賓Tobin，2000）。因此，房地產(chǎn)資產(chǎn)增值的預期越高，則影子財富或財富幻覺就越多，當期消費支出就越多，消費的增加刺激需求的增長，房價上漲的預期進一步增強。反之，在經(jīng)濟蕭條時，房價預期下跌，居民的影子財富縮水，由于財富幻覺的作用，居民消費支出減少，消費的減少導致經(jīng)濟的進一步衰退，房價下跌的預期進一步增強。
圖2形象的描繪了財富幻覺對消費支出的影響。假設供給曲線S固定，初始的需求曲線為D0，相應的價格水平為P0，消費為Q0。當國家實行寬松的貨幣政策時，比如降低利率，或者直接增加銀行信貸，消費曲線外移至D1，此時消費為Q1。需求曲線的外移使得一般物價水平增加，同時增強房地產(chǎn)價格上漲的預期，已擁有住房者或者投資者的住房價值將增加，基于財富幻覺，需求曲線再次外移至D2，相應的消費為Q2。則(Q2-Q1)為財富幻覺引起的消費增加額。
同樣的方法可以用來分析房地產(chǎn)價格降低引起的財富縮水的幻覺導致的消費減少（如圖3）。房價的降低通過財富幻覺引起消費降低(Y1-Y2)。
三、過度反應、過度自信
“過度反應”描述的是投資者對信息理解和反映上出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。德邦特（Debondt）和塞勒（Thaler，1985)系統(tǒng)地提出了“過度反應”假說，認為“過度反應”是和貝葉斯規(guī)則“恰當反應”相對而言的。針對貝葉斯規(guī)則中投資者完全理性，對信息理解的一致性、無偏性，“過度反應”認為投資者投資行為的非理性，對信息反應情緒化，易產(chǎn)生過度反應，導致估價的過高或過低?？崧↘ahneman）和特維斯基（Tversky，1974）提出代表性啟發(fā)式思維對過度反應進行了解釋，當一客體具有的顯著性特征可以代表或類似所想象的某一范疇的特征時，則它易被判斷屬于該范疇，人們過分強調(diào)了這種顯著特征的重要性，而忽視了它屬于其他潛在范疇的可能性，從而導致反應過度。
“過度自信”是指人們對自己的能力和對未來的預期能力表現(xiàn)出過分的自信。丹尼爾（Daniel）、郝舒拉發(fā)（Hirshleifer）和薩博拉曼亞（Subrahmanyam，1998)將過度自信的投資者定義為高估他的私人信號而不是公開信號的精確性。根據(jù)本（Ben，1965）的歸因理論，人們傾向于把過去的成功歸功于自己的能力，而把失敗歸罪于外界因素。當市場走勢與投資者的私人信息一致時，投資者的信心將會膨脹，而當市場走勢與投資者的私人信息矛盾時，投資者的信心并不是等量地減少，因為他們傾向于將這種結(jié)果歸因于客觀原因。
當房地產(chǎn)價格的上漲與投資者的私人信息吻合時，往往導致投資者的信心膨脹，因為過去房價的走勢進一步提高了房價上漲的預期。投資者的過度自信以及過度反應往往把房地產(chǎn)名義財富增長當作實際增長，把房地產(chǎn)財富增長當作永久收入增長，從而擴大消費支出。
四、從眾心理
心理學實驗表明，人們不能做出完全獨立的判斷，當大部分人都做出相同判斷時，行為主體認為這個結(jié)論很可能是正確的，所以也做出相同的判斷①。這種行為稱為從眾行為，或羊群行為。凱恩斯（Keynes，1934）在指出：投資收益日復一日的波動中，顯然存在著某種莫名的群體偏激，甚至是一種荒謬的情緒在影響整個市場的行為。費斯汀格（Festinger，1957）在描述從眾行為時指出，當遇到?jīng)_突時，我們的思想會潛意識地剔除那些與整體關(guān)聯(lián)性最弱的看法，不自覺地尋求平衡。
在房價的持續(xù)上漲或下跌過程中，如果多數(shù)投資者是理性的，彼此相互獨立，那么正確或錯誤的思想對房價造成的影響將可能彼此相互抵消，其結(jié)果不會導致房價的暴漲暴跌。然而更經(jīng)常的情況是，大多數(shù)投資者在房價持續(xù)上漲或下跌過程中失去理性，有限的能力和特定的行為極易產(chǎn)生盲目的從眾行為，導致過度狂熱或恐慌情緒，從而追漲或殺跌。從眾行為還可能導致消費領域的財富效應，房價的上漲使住房投資者的收益增加，從而增加消費支出。根據(jù)位置消費理論，人們不僅追求絕對消費量的大小，更注重自己的相對消費地位，住房投資者由于房價上漲增加消費支出往往影響其他消費者的消費行為②，即使他們的收入沒有增加，從而產(chǎn)生正的財富效應。當房價下跌時，投資住房者消費支出的減少可能引起其他消費者消費支出的減少，從而產(chǎn)生負的財富效應。
行為金融學從上述角度分析了我國房地產(chǎn)市場財富效應的主觀因素和心理因素，這只是解釋我國房地產(chǎn)財富效應的視角之一。應該看到，影響我國房地產(chǎn)市場財富效應的因素是多方面的，比如房地產(chǎn)市場規(guī)模、房地產(chǎn)市場投資者結(jié)構(gòu)、房地產(chǎn)市場的相關(guān)制度。完善房地產(chǎn)市場相關(guān)政策，保持房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，有利于人們對房地產(chǎn)投資收益的合理預期，從而持續(xù)發(fā)揮房地產(chǎn)財富效應對消費、經(jīng)濟的積極作用。
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始于2007年2月份的美國次貸危機。目前已演化為席卷美國、影響全世界的金融危機。當前國際金融危機仍在蔓延，已從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達國家傳導到新興市場國家，從金融領域擴散到實體經(jīng)濟領域，給世界各國經(jīng)濟發(fā)展和人民生活帶來了嚴重影響，形勢十分嚴峻。我國的外貿(mào)依存度高達60%，美國又是我國第二大出口市場，因此金融危機除了對我國金融市場產(chǎn)生直接影響外，還引發(fā)國內(nèi)中小企業(yè)倒閉、工人失業(yè)及一系列的連鎖反應，這種間接損失是巨大的。為此。我們要積極采取措施，支持和維護中小企業(yè)的發(fā)展，及時遏制由此引發(fā)的一系列連鎖反應，以保證我國經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。
一、金融危機對我國中小企業(yè)的影響
中小企業(yè)的發(fā)展事關(guān)國家經(jīng)濟的快速平穩(wěn)發(fā)展和就業(yè)水平的提高。目前。我國中小企業(yè)的數(shù)量已占全國企業(yè)總量的99.3%、我國GDP的55.6%、工業(yè)新增產(chǎn)值的74.7%、社會銷售額的58.9%、稅收的46.2%以及出口總額的62.3%，而且，全國75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位也是由中小企業(yè)提供的。但是全球金融危機對中國經(jīng)濟的影響首先表現(xiàn)在家底最薄弱、生命力最脆弱的群體——中小企業(yè)身上。
國家發(fā)展改革委中小企業(yè)司公布的數(shù)據(jù)顯示。2008年上半年，我國共有6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。其中作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織企業(yè)，倒閉超過1萬家。其他受到較大影響的行業(yè)包括電子、玩具、五金、鞋類等勞動密集型產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等。
我國很多中小企業(yè)以勞動密集型產(chǎn)品、低附加值出口產(chǎn)品為主，吸納的勞動力較多，而金融危機造成中小企業(yè)的舉步維艱，甚至大量倒閉，這就造成了失業(yè)人口尤其是失業(yè)農(nóng)民工數(shù)量激增。據(jù)農(nóng)業(yè)部對安徽、廣東等11個勞務輸出、輸入大省120個村的典型調(diào)查顯示，我國沿海發(fā)達地區(qū)約減少6.5%務工人員，其中多數(shù)為外來農(nóng)民工。
隨著金融危機的蔓延，我國受金融危機影響而受損的區(qū)域?qū)⑦M一步擴大，涉及的行業(yè)進一步增多，而中小企業(yè)的大量倒閉和失業(yè)人口的繼續(xù)增加也將成為不可避免的現(xiàn)實，進一步影響整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。
二、制約我國中小企業(yè)發(fā)展的障礙
改革開放30年來，中小企業(yè)從小到大，從弱到強，已經(jīng)成為促進國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量。但是在當前的經(jīng)濟形勢下，中小企業(yè)的生存和發(fā)展受到了嚴重威脅。制約我國中小企業(yè)發(fā)展的因素可以從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩方面探尋：
(一)企業(yè)自身存在的障礙
我國的中小企業(yè)經(jīng)歷過市場嚴酷的考驗。普遍具有開拓、創(chuàng)新、堅韌、靈活的特點，但是其抵抗市場風險的能力不足，與大企業(yè)相比。在技術(shù)、資金、人才、管理、營銷渠道、組織能力等各方面的資源都處于劣勢。
1.企業(yè)專業(yè)化程度低。中小企業(yè)規(guī)模不大。卻“小而全”，將大量資本重復投資在規(guī)模小，技術(shù)水平低的項目上，很少有企業(yè)具備自主品牌和核心競爭優(yōu)勢。生產(chǎn)能力不僅過剩，而且分散。難以形成規(guī)模優(yōu)勢，又造成行業(yè)內(nèi)部過度競爭。
2.中小企業(yè)主缺乏長遠的戰(zhàn)略。中小企業(yè)主在創(chuàng)業(yè)過程中，往往急功近利，對企業(yè)的發(fā)展缺乏長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃。從管理才能上看。中小企業(yè)主大多數(shù)是靠個人的悟性和某些機遇取得成功的，很多人知識結(jié)構(gòu)不完全，甚至根本沒有接受過高等教育。在這些企業(yè)走向快速發(fā)展之后。企業(yè)主就會感到力不從心。很多中小企業(yè)在膨脹之后，出現(xiàn)了嚴重的混亂、腐敗、分裂和失控。
3.經(jīng)營管理不規(guī)范，資源配置效率低下。中小企業(yè)大多實行家長制管理，沒有合理的組織體系，沒有正常的溝通渠道，沒有有效的約束激勵機制，甚至沒有相應的規(guī)章制度。結(jié)果是缺乏對市場的準確預測和把握，與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的勞動生產(chǎn)率明顯偏低，據(jù)測算，我國大型企業(yè)勞動生產(chǎn)率為291%，中型企業(yè)為163%，小型企業(yè)只有128%。
4.缺乏技術(shù)、知識和人才。對我國而言。大多數(shù)中小企業(yè)是靠離開土地的農(nóng)民發(fā)展起來的，職工素質(zhì)低，技術(shù)人員與專業(yè)管理人員缺乏。而且，員工對學習普遍比較淡漠，企業(yè)和員工積累、更新知識的能力都很差。
(二)外部環(huán)境給中小企業(yè)帶來的障礙
1.中小企業(yè)資金不足。融資困難。中小企業(yè)的創(chuàng)辦資金主要是個人積累資金和借貸資金，這種投資結(jié)構(gòu)決定中小企業(yè)的啟動資金是極其有限的;中小企業(yè)缺乏足夠的抵押擔保，而且信用不足、貸款規(guī)模小，難以從銀行得到信貸支持;同時，金融市場、股票市場的開放度不能與中小企業(yè)發(fā)展相適應。因此，與大型企業(yè)和國外企業(yè)相比，中小企業(yè)獲取營運資金等非戰(zhàn)略性資產(chǎn)的難度很大，企業(yè)外生性擴張阻力太大。
2.金融危機帶來的市場需求減少。金融危機在全球范圍內(nèi)造成嚴重影響，尤其是美國、歐洲等與我國外貿(mào)聯(lián)系緊密的國家和地區(qū)，因此造成出口型企業(yè)的國外市場需求量急劇減少。同時由于國內(nèi)失業(yè)人口的增多、居民收入的降低和面對金融危機時消費的進一步銳減。中小企業(yè)的國內(nèi)市場份額也進一步壓縮。
3.人民幣升值給出口型企業(yè)帶來困擾。首先，我國大部分中小企業(yè)出口初中級產(chǎn)品，主要依靠價格優(yōu)勢參與國際市場競爭。人民幣升值意味著以外幣表示的我國商品價格上升，直接削弱了出口商品的國際競爭力。其次，匯率的不確定性增加了經(jīng)營風險。特別是人民幣匯率的持續(xù)上升，對那些已出了貨但還未收貨款，或已簽了訂單的企業(yè)，更是形成了直接的匯兌損失，也給那些應收匯賬款較多的中小企業(yè)造成了更大壓力。
三、我國中小企業(yè)應對金融危機的策略
抵抗金融危機的威脅，不僅需要企業(yè)自身頑強的努力，更需要政府給予中小企業(yè)廣泛而深入的政策支持。
(一)中小企業(yè)的應對策略
1.積極改變觀念，提高核心競爭力
首先，要強化品牌意識，不斷改造產(chǎn)品和服務。優(yōu)秀的品牌、顧客的信任。是企業(yè)極其寶貴的資源，可以為企業(yè)帶來持久的競爭優(yōu)勢。其次，要強化自主意識，提高核心競爭力。我國多數(shù)的中小企業(yè)在完整的運營系統(tǒng)里只參與產(chǎn)品的加工制造環(huán)節(jié)，不能自主的根據(jù)環(huán)境的變化選擇新的策略和應對方式。因此，中小企業(yè)應強化自主意識，將產(chǎn)品的設計、管理、物流、生產(chǎn)、營銷等作為一個完整的環(huán)節(jié)進行經(jīng)營，特別要提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高核心競爭能力，有效地抵御市場風險。
2.加大創(chuàng)新投入，積極推進技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新
首先，加大技術(shù)改造、兼并重組的力度，推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)品換代。中小企業(yè)要改變以往對技術(shù)創(chuàng)新不重視的觀念，設立專項資金;進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升精益制造能力;強化內(nèi)部管理，提高企業(yè)的競爭力。其次，進行管理創(chuàng)新。通過更有效的資源整合范式提高資源的利用效率。企業(yè)的管理創(chuàng)新主要環(huán)節(jié)體現(xiàn)在以下幾個方面：建立有效的激勵約束機制;加強企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的管理;加強企業(yè)對信息的管理;建立中小企業(yè)戰(zhàn)略管理等幾個方面。
3.壓縮成本，提高資源配置效率
首先，可以通過加強學習、留住人才來降低成本。學習先進的技術(shù)和知識有助于企業(yè)降低成本，提高資源配置效率。同時要建立人才引進機制和人才留住機制。人才是企業(yè)發(fā)展壯大的基礎，高、精、尖人才和技術(shù)熟練的工人享有不菲的工資，但是他們往往可以獨當一面，為企業(yè)創(chuàng)造巨大的價值，大大降低企業(yè)的成本。同時，可以通過流程改造和技術(shù)創(chuàng)新降低成本。要認真分析價值鏈的每一個環(huán)節(jié)，尋找降低成本的可能，必要時，還應重新組合價值創(chuàng)造的流程。同時進行技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品、新工藝，節(jié)約研發(fā)、制造、流通等環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的各種費用，從而降低成本。
4.開拓國內(nèi)外新市場
首先，密切關(guān)注市場變化。加強與外界的聯(lián)系和溝通。作為抗風險能力較弱的中小企業(yè)，要充分應用現(xiàn)代信息技術(shù)手段，掌握外部環(huán)境變化的最新資訊，及時調(diào)整策略，以最大限度的應對外部環(huán)境帶來的危險和挑戰(zhàn)。其次，要開辟國際新市場。要避開受金融危機影響較為嚴重的美國、歐洲等國家和地區(qū)，轉(zhuǎn)而開辟其它國際市場。同時要改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多提供高產(chǎn)品附加值的出口產(chǎn)品，努力培育新的經(jīng)濟增長點，進一步拓展國際市場。另外，還要進一步開辟國內(nèi)新市場。我國的國內(nèi)市場巨大，居民一直保持著“高儲蓄、低消費”的消費結(jié)構(gòu)，企業(yè)有非常廣闊的發(fā)展空間。鑒于國家擴大內(nèi)需的政策和政府采購向中小企業(yè)傾斜的政策導向，那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有條件和具備一定實力的中小企業(yè)要向中西部轉(zhuǎn)移。同時，沿海發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)也應針對國內(nèi)市場開發(fā)新產(chǎn)品，提供新的服務，拓展市場空間。
(二)政府的應對策略
一個充滿活力的中小企業(yè)群體，是中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的不竭動力。在中小企業(yè)面臨資金瓶頸的情況下，政府應該積極作為，進一步加大對中小企業(yè)的政策扶持力度，從立法、政策、資金、技術(shù)、服務等方面對中小企業(yè)進行全面地引導和支持。
1.加快立法步伐，擴大立法范圍。對中小企業(yè)的各項發(fā)展促進措施都應該通過立法的形式固定下來?！吨行∑髽I(yè)促進法》的頒布只是一個開始，從橫向看，圍繞促進中小企業(yè)發(fā)展的融資、創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、信息化等各方面的法律應該迅速落實到位：從縱向看，從中央到地方的立法工作應全面鋪開。立法的重點應該放在承認、保護、扶持和反壟斷上。
2.建立針對中小企業(yè)發(fā)展不同階段的多層次、全方位的中小企業(yè)融資體系。在創(chuàng)業(yè)階段，對中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)實施稅收減免和適當?shù)呢斦С?。政府可牽頭聯(lián)手商業(yè)銀行成立非營利性的中小企業(yè)風險投資公司。在發(fā)展階段，以間接融資為主，成立政策性的中小企業(yè)銀行，專門為中小企業(yè)發(fā)展提供資金，并為擔保機構(gòu)提供再擔保。引導扶持擔保機構(gòu)和再擔保機構(gòu)的發(fā)展，擴大中小企業(yè)融資范圍。發(fā)展企業(yè)間的互助合作擔保貸款制度。對中小企業(yè)的技術(shù)進步、技術(shù)改造提供稅收減免。在成熟階段，鼓勵中小企業(yè)以市場化融資為主，尤其以資本市場直接融資為主，包括發(fā)行股票、企業(yè)債券等。
3.對中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動給予經(jīng)費支持、信貸和稅收扶持政策。政府要鼓勵中小企業(yè)設立技術(shù)開發(fā)和技術(shù)培訓機構(gòu)，鼓勵科技人員向企業(yè)流動，注重在實際工作中培養(yǎng)企業(yè)的技術(shù)開發(fā)人員。增強企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。引導中小企業(yè)建立與科研機構(gòu)、大專院校的協(xié)作關(guān)系。促進科研成果向中小企業(yè)的轉(zhuǎn)化。為中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新建立良好的信息、咨詢、技術(shù)服務保障體系。:
論文關(guān)鍵詞：非正規(guī)金融中小企業(yè)融資
在我國，由于中小企業(yè)普遍存在融資難的問題，因此在中小企業(yè)發(fā)展過程中存在諸多借助非正規(guī)金融途徑緩解融資困境的現(xiàn)象。非正規(guī)金融一方面能夠有效地為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金，同時也存在一定的局限性和負面效應。
一、非正規(guī)金融的界定
非正規(guī)金融（又稱為民間金融）指的是在國家的金融法律法規(guī)規(guī)范和保護之外且不受政府金融監(jiān)管當局直接控制和監(jiān)管的金融活動，屬于體制外金融。非正規(guī)金融包括那些分散、無組織地發(fā)生在各種非金融企業(yè)之間、企業(yè)或民間組織與居民之間以及居民相互之間的各種資金借貸活動，如民間借貸、商業(yè)信用、天使投資等。非正規(guī)金融交易區(qū)域狹小，信息搜尋、甄別以及監(jiān)督貸款投向的成本較小，違約率比正規(guī)金融部門低，其游離于金融監(jiān)管部門的視線之外，也游離于中央銀行貨幣政策的調(diào)控以外，不受法定體系的約束。非正規(guī)金融與正規(guī)金融最大的區(qū)別在于交易是否處于政府的監(jiān)管之下。
二、非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中的優(yōu)勢分析
在許多國家，非正規(guī)金融被視為中小企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需外部金融資源的重要途徑。在我國非正規(guī)金融也已存在很長時間，并對中小企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用，因為非正規(guī)金融具有如下優(yōu)勢：
（1）交易成本低、獲得迅速快
融資交易成本可以從資金的財務成本和資金的可獲得性兩個方面來考察。對于中小企業(yè)融資而言，非正規(guī)金融經(jīng)營成本低、交易手續(xù)簡便、交易過程快捷、融資效率高、能盡快達成交易。因此中小企業(yè)融資常常選擇民間借貸。
（2）社會風險低
不同于國有銀行或者信用社會產(chǎn)生連鎖反應，民間借貸產(chǎn)權(quán)主體明確，產(chǎn)權(quán)明晰，即使發(fā)生風波，承擔的基本都是個人，不會對社會產(chǎn)生重大影響。民間信貸即使有違約風險，都是個人來化解風險,風險也是可以控制的。
（3）信息的對稱性
無組織的民間借貸往往是發(fā)生在親戚、熟人之間，發(fā)生借貸前，資金提供者就對借款人的情況非常熟悉,發(fā)生借貸后，資金提供者也可以通過非常親密的渠道,及時了解借款人的真實信息，這種信息的對稱性是正規(guī)金融(特別是國有商業(yè)銀行)不可能擁有的。雖然民間金融機構(gòu)也和商業(yè)銀行一樣，與融資對象很少存在私人關(guān)系，但是與之相比更有動力和能力獲得信息，所以，非正規(guī)金融可以比較好地解決信息不對稱問題。
（4）利率在合理范圍內(nèi)波動央行要求，民間資金利率可在官方利率4倍以內(nèi)波動，這使非正規(guī)金融可以完全自由地根據(jù)風險收益相對應原則來定價，這種資金價格是民營中小企業(yè)可以接受的。在無組織的民間借貸中，由于存在著私人關(guān)系,它們的資金價格相對要高一些，但是利率也不會過高，因為非正規(guī)金融同樣存在著多方面的競爭:①非正規(guī)金融和正規(guī)金融不是完全割裂的兩個市場，而具有一定的替代性。過高的利率會導致資金需求者退出民間金融市場，轉(zhuǎn)向正規(guī)金融市場。②非正規(guī)金融機構(gòu)之間存在著競爭。這些機構(gòu)資金實力有限，不能壟斷民間金融市場，所以不能提出過高利率。
（5）對資金需求者的預算硬約束性
在無組織的民間借貸中，雖然一般是信用貸款,但是由于存在私人關(guān)系，借款者如果選擇欺詐或者沒有能力償還貸款，將損害私人關(guān)系和招致輿論的譴責,為了防止出現(xiàn)這種情況，借款者的家庭，甚至父母、子女都存在潛在的還貸義務，即存在一種隱性擔保，這促使資金需求者更加謹慎地運用資金。相對于商業(yè)銀行，這些資金供應方會更加積極地追討負債，甚至出現(xiàn)違法討債行為，從而導致資金需求者受到非法律形式的有力約束。另外，民間金融組織具有強烈的地域性特征，與同樣具有地域性的民營中小企業(yè)更容易建立長期關(guān)系，促使它們提高資金的運用效益和積極還貸，從而達到共贏的效果。
（6）抵押擔保方面的優(yōu)勢
中小企業(yè)在申請貸款時無力提供必要的抵押品是其獲得融資的最大障礙。許多在正規(guī)金融市場上不能作為擔保的東西在非正規(guī)金融市場上可以作為擔保，如土地使用權(quán)抵押、勞動抵押、農(nóng)戶房屋抵押、田間未收割的青苗抵押、未采摘的林果抵押、活畜抵押等；其次，由于關(guān)聯(lián)契約的存在，使得借款人和貸款人之間除了在信貸市場上存在借貸關(guān)系外，還在其他市場上（如在商品市場上）存在交易關(guān)系，因此雙方在簽訂信貸契約時還把其他市場的交易情況附加到里面。這不僅為貸款人提供了關(guān)于借款人資信、還款能力的信息，同時也增加了借款人違約的成本，使得貸款人能夠?qū)杩钊吮３忠欢ǖ目刂屏?，加強了借款人正確使用貸款以及履行還款義務的激勵?？梢?民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營、抵押品缺乏的現(xiàn)狀,其能夠更加靈活、有效地滿足中小企業(yè)的融資需求。
（7）具有示范效應
非正規(guī)金融活動的特性使得所有存在不償還貸款傾向的借款人望而卻步，也限制了根本不具備還款能力的人進入信貸市場。由于借款者和貸款者之間因長期和多次交易而建立起的相互信任和合作關(guān)系，不僅能夠抑制雙方的道德風險，而且還會使違規(guī)者因受到社區(qū)排斥和輿論譴責而付出高昂代價。社區(qū)約束力越強，成員之間合約的履行率越高，從而借款者就更重視償還非正規(guī)金融貸款，以便于其保持長期穩(wěn)定的借貸關(guān)系。
由此可見，民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營、抵押品缺乏的現(xiàn)狀。在解決中小企業(yè)融資問題上，其相對于高度組織化的正規(guī)金融具有上述優(yōu)勢，這些獨特優(yōu)勢是民間金融這一古老的融資渠道生存和發(fā)展的根本所在，是其能夠和正規(guī)金融的重要原因，也正是這些特點使其對中小企業(yè)的融資需求有天然的契合性，因而成為中小企業(yè)融資的重要來源。
三、非正規(guī)金融的局限性和負面效應
在肯定非正規(guī)金融積極作用的同時，也應該看到它的局限性和負面影響。
（1）非正規(guī)金融的局限性
首先，社會資本的關(guān)系型和地域性特征決定了非正規(guī)金融的交易通常只能局限在一個小圈子里進行；其次，非正規(guī)金融部門的資金來源有限且不穩(wěn)定，抗衡外部沖擊的能力脆弱；再次，從總體上看，非正規(guī)金融的定價機制大體上反映了社會的平均利潤率和市場競爭的均衡利率，但并不能排除高利貸產(chǎn)生的可能；最后，非正規(guī)金融由于缺乏法律的規(guī)范和保護，容易產(chǎn)生敲詐、違約行為。
（2）非正規(guī)金融的負面效應
非正規(guī)金融的松散性、盲目性和不規(guī)范性，會對國家宏觀經(jīng)濟運行及其調(diào)控造成沖擊，包括造成大量資金體外循環(huán)，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響國家利率政策實施，截流信貸資金來源等。還可能擾亂正常的金融秩序，甚至釀成相當大的金融風險，包括襲擾正規(guī)信貸市場，妨礙中央銀行現(xiàn)金管理，造成系統(tǒng)金融風險防范與監(jiān)管的盲區(qū)，導致一部分國家稅款流失；容易引發(fā)經(jīng)濟糾紛，增加社會不穩(wěn)定因素等。因此，應該對非正規(guī)金融加強規(guī)范和引導，發(fā)揮其正面作用。
四、加強對非正規(guī)金融的規(guī)范和引導，發(fā)揮其在中小企業(yè)融資中的積極作用
非正規(guī)金融是一種重要的金融資源，是制定和實施金融政策的重要依據(jù)，特別是其所獨具的與中小企業(yè)天然的親和力，決定了其在中小企業(yè)發(fā)展中的地位。因此，對于非正規(guī)融不應持完全否定和排斥的態(tài)度，而應在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，使其在法律的監(jiān)督和規(guī)范下，更好地為中小企業(yè)服務，為整個國家經(jīng)濟服務。
（1）建立健全相關(guān)制度，規(guī)范非正規(guī)金融行為
非正規(guī)金融交易通常運作很不規(guī)范，一般沒有合法的法律手續(xù)、可靠的信用擔保和資產(chǎn)抵押，缺乏必要的監(jiān)管機制，處于比較混亂的自發(fā)狀態(tài)；而且所融通資金的投向具有較大的盲目性，風險較大。如果對那些負債率高、資信狀況差的企業(yè)進行融資后一旦發(fā)生經(jīng)營風險，必將損害投資者的合法權(quán)益，甚至會形成相當規(guī)模的金融風險。因此，應當盡快出臺相關(guān)的政策法規(guī)，建立相關(guān)的制度措施。
（2）建立健全民間金融機構(gòu)發(fā)展的監(jiān)控體系。
世界上的大多數(shù)銀行都是民營銀行，他們之所以能夠健康地發(fā)展壯大，原因之一就是它們被納入政府監(jiān)管的體系之中。民間金融機構(gòu)一定要在國家必要的監(jiān)控下才能健康發(fā)展。政府有責任在對民營金融機構(gòu)進行合法、正當保護的同時，對其違法、不正當?shù)男袨榻o予堅決打擊和懲罰，用法律手段來治理和規(guī)范民間金融，為中小企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。
（3）引導成熟民間金融組織向中小商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化。
當前中小企業(yè)融資難，相當程度上是由于銀行業(yè)壟斷程度過高，真正能夠為中小企業(yè)服務的商業(yè)銀行數(shù)量太少。因此，應引導民間金融組織逐步演化為規(guī)范化運作的、定位于中小企業(yè)融資服務的民營金融機構(gòu)，使得民間金融能更好的服務于中小企業(yè)。
參考文獻：
【1】曹洪軍.竇娜娜.王乙伊“信息不對稱、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資”，《中國海洋大學學報》（社會科學版），2005（4）
