時(shí)間：2023-03-20 16:23:12
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非正式融資活動(dòng)近年來十分發(fā)達(dá)。這種未得到監(jiān)管部門認(rèn)可的金融活動(dòng)之所以有著旺盛的生命力，一個(gè)重要原因是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了大量資金需求。正因?yàn)榉钦饺谫Y活動(dòng)中有相當(dāng)部分是專門為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)、填補(bǔ)資金供求市場(chǎng)空白的，這種活動(dòng)在很大程度上得到了地方政府的支持。
（一）民營(yíng)企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用和面臨的融資困境
改革開放以后，中國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，至2001年，中國(guó)大陸登記的個(gè)體工商戶已達(dá)2433萬戶，私營(yíng)企業(yè)近203萬戶，民私營(yíng)企業(yè)共創(chuàng)產(chǎn)值19637億元，占當(dāng)年GDP比重20％以上，社會(huì)消費(fèi)品零售額17744億元，占全年消費(fèi)品零售額的47％，安排國(guó)有企業(yè)下崗職工142萬人，占當(dāng)年下崗職工就業(yè)比重的63％。從業(yè)人員共計(jì)7474萬人，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)人員總數(shù)的31％強(qiáng)。這組數(shù)字表明，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)早已擺脫了“補(bǔ)充”地位，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。
盡管近年來民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得十分迅速，然而一直影響民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資難問題卻始終未能得到解決。由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下遺留下來的思維慣性和正式金融體系存在的結(jié)構(gòu)性問題，無論是資本市場(chǎng)還是資金市場(chǎng)，都未能為民營(yíng)企業(yè)留出足夠的融資空間。據(jù)典型調(diào)查，約有80％的企業(yè)認(rèn)為融資難是它們面臨的主要發(fā)展障礙，90％以上的個(gè)體私營(yíng)企業(yè)是完全靠自籌來解決創(chuàng)業(yè)資金的。在民營(yíng)企業(yè)的融資構(gòu)成（上市公司除外）中，自有資金約占65％；民間借貸及商業(yè)信用占25％左右；向銀行貸款僅占10％，在正式資本市場(chǎng)融資則幾乎為零。
（二）非正式融資活動(dòng)的主要方式
基于民營(yíng)中小企業(yè)很難通過正常途徑滿足資金需求的現(xiàn)實(shí)，在一些民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，非正式金融活動(dòng)始終十分活躍，成為民營(yíng)企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運(yùn)作資金的重要渠道。盡管監(jiān)管部門一再嚴(yán)格限制各種形式的民間融資活動(dòng)，對(duì)民間“亂集資”活動(dòng)嚴(yán)加取締，但民間金融活動(dòng)的客觀存在仍是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。歸納起來，民間融資活動(dòng)主要采用了以下幾種方式：
一是民間借貸。盡管金融監(jiān)管部門控制嚴(yán)格，但民間借貸市場(chǎng)不僅一直沒有停止活動(dòng)反而十分活躍，成為非正式融資活動(dòng)的主要方式。由于民間借貸基本保證了高出銀行貸款利率1倍以上的利率水平，許多城鄉(xiāng)居民都將手中的資金投入到這一市場(chǎng)上，從而保障了民間金融活動(dòng)的資金來源。二是拖欠貨款。大企業(yè)拖欠小企業(yè)貨款、下游企業(yè)拖欠上游企業(yè)貨款、企業(yè)之間相互拖欠，有的企業(yè)甚至全部依靠拖欠貨款來周轉(zhuǎn)資金。三是私募股本。即在企業(yè)設(shè)立時(shí)，采用在職工中私下募集股份的方式籌集部分資金。四是通過典當(dāng)行抵押獲得資金。五是企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股。即被擔(dān)保方將企業(yè)股權(quán)作為反擔(dān)保品抵押給擔(dān)保方，一旦被擔(dān)保方無力還債需要擔(dān)保企業(yè)代償時(shí)，擔(dān)保方對(duì)被擔(dān)保企業(yè)的債權(quán)即轉(zhuǎn)為股權(quán)。隨著民間融資活動(dòng)的發(fā)展，出現(xiàn)了相當(dāng)數(shù)量的地下（或半地下）錢莊和中介人，成為民間金融市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。
（三）非正式融資活動(dòng)的問題
由于缺乏規(guī)范，非正式融資必然存在很多問題。這些問題突出表現(xiàn)在：
第一，融資成本過高。對(duì)于中小企業(yè)來說，本來經(jīng)營(yíng)體質(zhì)就比較脆弱，而非正式融資的利率高出正式融資體制1倍以上，由此進(jìn)一步加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于擔(dān)保體系的不健全，擔(dān)保方面費(fèi)用同樣很高。從我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀來看，無論是直接上市還是在經(jīng)過復(fù)雜的運(yùn)作之后通過買殼或者借殼上市，上市的成本都極為昂貴，致使中小企業(yè)無法問津。
第二，形成不規(guī)范、高風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)。在短期資金市場(chǎng)，由于投資風(fēng)險(xiǎn)過大，民間借貸大多是靠血緣或地緣關(guān)系維系的，交易雙方若無親友、雇傭、業(yè)務(wù)往來等關(guān)系多難以成交。在資本市場(chǎng)，由于非上市公司的股份難以流通，于是出現(xiàn)大量私下交易，造成“黃牛黨”盛行。西安、成都、海南、濟(jì)南、上海等地均曾興起過股票私下交易的熱潮。某省僅50個(gè)從證券交易中心摘牌的企業(yè)股權(quán)托管收入1年就可達(dá)3000萬，折合年交易量5億—6億股。這種私下交易盡管在一定程度上滿足了股權(quán)流通的客觀需要，但也產(chǎn)生了大量的“原始股騙局”，一些公司聯(lián)手做莊，使眾多投資者被深深套牢。
第三，影響企業(yè)的信用。依靠拖欠貨款來周轉(zhuǎn)資金的融資方式不僅會(huì)使社會(huì)債務(wù)鏈問題更加嚴(yán)重，而且也導(dǎo)致了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和信用狀況的惡化。有企業(yè)反映，貨款拖欠短的幾個(gè)月，長(zhǎng)的可達(dá)1年以上。據(jù)有關(guān)分析，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)間的逾期應(yīng)收帳款發(fā)生額約占貿(mào)易總額的0.25％—0.5％，而在我國(guó)，這一比率高達(dá)5％以上。
第四，部分地下錢莊、典當(dāng)行被不法分子利用，發(fā)放高利貸牟取暴利。出現(xiàn)了不少月息高達(dá)30％以上，少量貸款“螞蟻滾成大象”，將貸款人敲骨吸髓、傾家蕩產(chǎn)的事例，嚴(yán)重影響了社會(huì)穩(wěn)定。
二、需要重新認(rèn)識(shí)非正式融資活動(dòng)
（一）非法集資活動(dòng)何以禁而不止
根據(jù)國(guó)務(wù)院1998年《整頓亂集資亂批設(shè)金融機(jī)構(gòu)和亂辦金融業(yè)務(wù)實(shí)施方案》的定義，所謂亂集資是指任何未經(jīng)批準(zhǔn)，向社會(huì)不特定對(duì)象進(jìn)行的集資活動(dòng)，包括擅自以還本付息或支付股息、紅利方式籌資、以發(fā)起設(shè)立股份公司為名變相籌集股份等等。按此定義，上述各種民間融資活動(dòng)大多可以被列入非法集資活動(dòng)的范圍，也多次遭到有關(guān)部門的禁止。但是這種禁止工作并未收到政府期望的效果，查禁的風(fēng)聲一過，民間融資活動(dòng)仍十分盛行。
民間“非法集資”活動(dòng)的禁而不止，在很大程度上是我國(guó)金融體系缺陷造成的。首先，有需求就會(huì)產(chǎn)生供給，由于現(xiàn)有融資渠道不足以為眾多的民營(yíng)企業(yè)提供資金支持，因此民間融資活動(dòng)具有相當(dāng)?shù)暮侠沓煞帧＜由厦駹I(yíng)企業(yè)對(duì)于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)又至關(guān)重要，因此地方政府對(duì)大量“非法集資”活動(dòng)必然會(huì)采取非常寬容甚至庇護(hù)的態(tài)度，使得中央監(jiān)管部門難以實(shí)施查禁工作。時(shí)至今日，連中央監(jiān)管部門也不得不對(duì)規(guī)模龐大的非正式融資市場(chǎng)采取默許的態(tài)度。其次，以是否獲得“政府批準(zhǔn)”來鑒別“合法集資”和“非法集資”這一標(biāo)準(zhǔn)本身就不夠科學(xué)。政府有多級(jí)，應(yīng)由哪一級(jí)政府承擔(dān)審批的職能和責(zé)任？如果集中到中央政府，面對(duì)大量民間的投融資需求顯然力有不逮；如果分散至各級(jí)地方政府，在地方利益的作用下這種審批不僅會(huì)流于形式，還可能增加大量設(shè)租機(jī)會(huì)。
從“亂集資”的不良后果來看，主要是因集資者無法歸還本息而產(chǎn)生了極壞的社會(huì)影響，破壞了金融局勢(shì)的穩(wěn)定。例如某市的非法集資案中，市政府為清退集資企業(yè)的債務(wù)被迫向中央政府舉債10億元。但是如果仔細(xì)考察一些典型的亂集資案就會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果沒有政府官員利用權(quán)力和政府信用為集資者提供保護(hù)，非法集資活動(dòng)本不會(huì)產(chǎn)生令人吃驚的集資數(shù)額和巨大的社會(huì)影響。溫州等地區(qū)的實(shí)踐證明，真正由民間主體從事的融資活動(dòng)因具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和較高的投資效率，反而有利于金融的穩(wěn)定。（二）非正式融資活動(dòng)并非中國(guó)所獨(dú)有
我們的考察表明，凡是存在嚴(yán)重金融壓制的國(guó)家（或地區(qū)），由于正式金融體系難以滿足經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的要求，都會(huì)出現(xiàn)大量的非正式金融活動(dòng)甚至非正式金融組織。例如臺(tái)灣民間借貸占全部金融活動(dòng)的比重曾長(zhǎng)期保持在20％以上，占間接融資的比重則高達(dá)35％以上。日本的民間借貸也十分常見，借貸機(jī)構(gòu)為解決資信度低、缺少抵押品的企業(yè)和個(gè)人的融資困難，還設(shè)計(jì)了非常便捷的服務(wù)方式。即便在一些歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家，非正式金融活動(dòng)也普遍存在，有的國(guó)家的政府甚至鼓勵(lì)投資者在非正式市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)（如在投資者購(gòu)買未上市公司股票時(shí)給予稅收方面的優(yōu)惠）。
另一方面，如果說非正式金融活動(dòng)帶來了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，那么正式金融活動(dòng)所產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上更為嚴(yán)重。四大國(guó)有銀行在剝離了1.4萬億不良資產(chǎn)（其中大多已無法收回）之后，賬面上仍擁有3萬余億的不良資產(chǎn)，兩者合計(jì)總額達(dá)到4.6萬億之多。這些金融風(fēng)險(xiǎn)之所以沒有帶來巨大的社會(huì)影響，只不過是因?yàn)閲?guó)家信譽(yù)給予了支持。
（三）結(jié)論
從上述分析中我們可以得出結(jié)論，現(xiàn)實(shí)中大量存在的“非法集資”活動(dòng)是現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)狹小、缺少層次和行政壟斷的必然結(jié)果。由于金融市場(chǎng)既不能滿足投資者的投資欲望，也不能滿足融資者的資本需求，資金的供求雙方只能自己創(chuàng)造市場(chǎng)，在法律和制度的規(guī)范之外從事投融資活動(dòng)。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)人均GDP不足900美元、有著9億農(nóng)村人口、4億農(nóng)村勞動(dòng)力的發(fā)展中國(guó)家來說，大量地方性中小企業(yè)仍然是今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。在正式金融體系未能有效地解決這類企業(yè)的融資問題之前，非正式金融在民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展過程中仍將起到不容忽視的作用，對(duì)之應(yīng)有一個(gè)合理的評(píng)價(jià)。利弊權(quán)衡之下，保留一定程度的非正式金融可能是有益的，因?yàn)檫@類活動(dòng)的存在可以改善資金分配狀況，匯聚社會(huì)的閑散資金用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)證明，在政府對(duì)民間借貸采取較為寬容的態(tài)度下，民間借貸反而可以提高資金分配效率并增加整個(gè)社會(huì)的可使用資金。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)正式金融體系發(fā)展到相當(dāng)程度、金融壓制被充分解除之后，非正式金融活動(dòng)才會(huì)縮小到無足輕重的程度。因此，當(dāng)前需要做的，一是積極發(fā)展正式金融體系，拓展金融服務(wù)的領(lǐng)域和范圍；二是對(duì)非正式金融活動(dòng)進(jìn)行解析，保留其合理成分，抑制和打擊不合理成分。惟此，才有可能使非正式金融活動(dòng)既能在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)揮積極作用，又不至于影響金融大局并逐漸走向萎縮。
三、有關(guān)政策建議
實(shí)踐表明，對(duì)“亂集資”一律加以禁止是不可行的，真正應(yīng)該加以嚴(yán)格禁止和查處的，一是不法分子進(jìn)行的金融詐騙活動(dòng)，二是政府官員參與企業(yè)集資。對(duì)于民間主體進(jìn)行的融資活動(dòng)，與其簡(jiǎn)單地禁止，還不如對(duì)其進(jìn)行分類分層管理：將部分條件較好的機(jī)構(gòu)納入正式金融體系加以規(guī)范，嚴(yán)格監(jiān)管其信用度、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和還債能力；對(duì)于還不宜納入正式金融體系的，只要不涉及違法活動(dòng)，則允許其適度發(fā)展。為此提出以下建議：
（一）修訂有關(guān)法律法規(guī)，縮小非法融資的范圍，嚴(yán)格界定違法融資活動(dòng)
以今天的眼光來看，過去制定的法規(guī)中有關(guān)非法“亂集資”的定義已經(jīng)過時(shí)，不僅不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的需要，在管理操作上也難以實(shí)施，需要加以修正。修正的重點(diǎn)是：
第一，對(duì)非法融資活動(dòng)給出準(zhǔn)確定義，明確禁止從事融資活動(dòng)的內(nèi)容和范圍。例如，無真實(shí)借貸背景、以詐取他人錢財(cái)為目的、收取超出法律規(guī)定范圍的高利息、對(duì)抵押品提出不當(dāng)要求等借貸活動(dòng)均應(yīng)為法律所禁止。
第二，明確規(guī)定政府官員不得憑借行政權(quán)力或地位為借貸活動(dòng)提供有形或無形的擔(dān)保。
第三，明確對(duì)非法融資活動(dòng)的處罰標(biāo)準(zhǔn)和辦法。
（二）改“堵”為“疏”，吸收民間資本，將部分資質(zhì)較好，管理水平較高的城鄉(xiāng)信用社改造為民營(yíng)銀行
這里所說的民營(yíng)銀行，指的是由私人資本出資、控股、經(jīng)營(yíng)的銀行。這類銀行的雛形已經(jīng)出現(xiàn)，典型代表是沿海發(fā)達(dá)地區(qū)一些由私人資本控制的城市信用社，如浙江臺(tái)州的銀座和泰隆城市信用社。盡管這兩家信用社的經(jīng)營(yíng)效率并不算高，人均存款、貸款尚低于工行、中行。但由于其特殊的經(jīng)營(yíng)模式（大量客戶經(jīng)理利用本身的人際關(guān)系和親和力隨時(shí)掌握客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和誠(chéng)信度）符合個(gè)私經(jīng)濟(jì)分散、跨越行業(yè)多、經(jīng)營(yíng)變化快等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，較容易克服信息不對(duì)稱導(dǎo)致高昂交易成本和風(fēng)險(xiǎn)的問題，客戶從申請(qǐng)貸款到資金入戶，快的幾分鐘就可以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)信貸資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，不良貸款比率小于3％?，F(xiàn)實(shí)證明，選擇部分條件較好的信用社用民間資本進(jìn)行改造是具有可行性的，這種改造也有助于將部分地下、半地下的私人錢莊納入監(jiān)管范圍。
但是，發(fā)展中小民營(yíng)銀行也要高度注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2001年下半年銀座、泰隆兩家信用社發(fā)生的擠兌風(fēng)潮表明，盡管這些小銀行的資產(chǎn)質(zhì)量非常優(yōu)良，但由于其規(guī)模過小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力過低，一旦出現(xiàn)擠兌就會(huì)使優(yōu)勢(shì)在頃刻間化為烏有，還得要靠政府出面幫助解救。長(zhǎng)此以往，如果形成中小民營(yíng)銀行也不能倒閉的思維定式，一出問題就由政府出面買單，民營(yíng)銀行非但不能減少政府干預(yù)，還會(huì)滋生的不良環(huán)境。為此，要建立有效的進(jìn)入和退出機(jī)制，同時(shí)建立一套保護(hù)存款人利益的機(jī)制，讓符合條件的銀行進(jìn)來，經(jīng)營(yíng)不善的倒閉或者被兼并，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)。
另一方面，民營(yíng)中小商業(yè)銀行盡管具有很強(qiáng)的產(chǎn)權(quán)約束，但是由于銀行業(yè)所具有的杠桿特點(diǎn)，民營(yíng)銀行仍然存在著很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，需要有關(guān)部門建立起一整套監(jiān)管措施。例如制定嚴(yán)格的出資人和高層經(jīng)營(yíng)管理人員資信標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立檔案并定期審查，防止資信不良、有劣跡和黑社會(huì)背景的人員進(jìn)入銀行業(yè)；嚴(yán)格審查和禁止股東的過多分紅和抽逃資本金情況，防止因銀行股東的利益沖動(dòng)而引致銀行短期行為；設(shè)置資本金分類標(biāo)準(zhǔn)，限制地方性銀行的業(yè)務(wù)范圍和活動(dòng)地域范圍等等。
經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造了社會(huì)巨額財(cái)富，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。但資金短缺和融資困難是一個(gè)很普遍的問題。本文就對(duì)中小企業(yè)常用的融資方式應(yīng)收帳款融資、融資租賃和杠桿收購(gòu)融資作探討與分析。
一、應(yīng)收帳款融資
（一）應(yīng)收帳款融資定義和方式
應(yīng)收帳款融資定義：應(yīng)收帳款數(shù)額較大，造成現(xiàn)金短缺，可以進(jìn)行抵押或出售來融通資金，即進(jìn)行應(yīng)收帳款的融通，使企業(yè)及時(shí)獲取現(xiàn)金，解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之急需。
應(yīng)收帳款融資的兩種具體方式：
1．應(yīng)收帳款抵押。是應(yīng)收帳款作為擔(dān)保品，貸款人不僅擁有應(yīng)收帳款的受償權(quán)，而且還行使追索權(quán)當(dāng)未如期償還應(yīng)收帳款時(shí)，以應(yīng)收帳款作為擔(dān)保品從銀行貸款的公司必須負(fù)擔(dān)因此發(fā)生的損失。
2．應(yīng)收帳款讓售。是指借款人將其所擁有的應(yīng)收帳款賣給貸款人，并且當(dāng)借款人的客戶未能支付應(yīng)收帳款時(shí)，貸款人不能對(duì)借款人行使追索權(quán)，而要自行負(fù)擔(dān)損失。
（二）應(yīng)收帳款融資成本和優(yōu)點(diǎn)
應(yīng)收帳款成本有：
1．機(jī)會(huì)成本。企業(yè)賒銷意味著企業(yè)不能及時(shí)回收貨款，本可用于其他投資并獲得收益，便產(chǎn)生了機(jī)會(huì)成本。
2．管理費(fèi)用?？蛻粜抛u(yù)調(diào)查費(fèi)、帳戶記錄和保管費(fèi)用、催收費(fèi)用、收帳費(fèi)用、收集信息等其他費(fèi)用構(gòu)成了管理費(fèi)用。
3．壞帳成本。隨規(guī)模而成正比例增長(zhǎng)的壞帳損失，成為最大風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收帳款融資的優(yōu)點(diǎn)：
1．改善資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)既可獲得資金又不增加負(fù)債，用所獲得資金來加快發(fā)展。
2．具有非常高的彈性，當(dāng)銷貨額增加，可將大量的購(gòu)貨發(fā)票直接自動(dòng)的轉(zhuǎn)化為資金。
3．成本相對(duì)較低。以應(yīng)收帳款作為擔(dān)保品，良好的客戶的信用狀況，能以較低的利率獲取貸款。
4．融資時(shí)間短、效率高。金融機(jī)構(gòu)所提供的成本較低而效率較高的專業(yè)信用審核服務(wù)提高了效率。
5．促使企業(yè)加強(qiáng)管理，決策科學(xué)化。必須從財(cái)務(wù)，會(huì)計(jì)，生產(chǎn)營(yíng)銷和人事等各個(gè)方面完善管理，以良好的信譽(yù)和資信為其融資創(chuàng)造條件。
（三）應(yīng)收賬款融資的環(huán)境建設(shè)
1．建立企業(yè)的商業(yè)信用
賣方企業(yè)在給予購(gòu)買方商業(yè)信用時(shí)，要考慮對(duì)方的資信，要使應(yīng)收帳款有收回的足夠保證。商業(yè)信用的建立，根本上要靠企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力。
2．建立良好的銀行信用
我國(guó)商業(yè)銀行需完善銀行信用，一是應(yīng)重組國(guó)有商業(yè)銀行，加大銀行間競(jìng)爭(zhēng)；二是加強(qiáng)銀行高管人員的資格審查，帶動(dòng)和提高金融界的信譽(yù)；三是建立信用制度，改善金融秩序；四是加大金融立法，加強(qiáng)行業(yè)自律。
3．建立應(yīng)收賬款融通公司
融通公司根據(jù)信用部門對(duì)各企業(yè)、銀行每一筆業(yè)務(wù)的信用評(píng)價(jià)，考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益，決定是否接受企業(yè)申請(qǐng)。
4．建立資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
專業(yè)的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)必須調(diào)查買方資信和賣方資信，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。
5．加強(qiáng)應(yīng)收賬款法律體系建設(shè)
商業(yè)信用和銀行信用都得靠法律規(guī)范來重建和維持，融通公司的風(fēng)險(xiǎn)要依靠保險(xiǎn)法來分?jǐn)偂?/p>
二、融資租賃
（一）融資租賃定義和主要特征
融資租賃定義：融資租賃是指出租人根據(jù)承租人提出的規(guī)格及所同意的條款，并與承租人訂立租賃合同，以支付租金為條件，使承租方取得所需工廠、資本貨物及其他設(shè)備的一種交易方式。
融資租賃主要特征：
1．資金運(yùn)動(dòng)與實(shí)物運(yùn)動(dòng)相結(jié)合
以商品形態(tài)和資金相結(jié)合是融資租賃的主要特點(diǎn)。租賃公司不是向企業(yè)直接貸款，而是代用戶購(gòu)入機(jī)器設(shè)備，以融物代替融資。
2．兩權(quán)分離及最終轉(zhuǎn)讓所有權(quán)
在租賃關(guān)系存續(xù)期間，只發(fā)生使用權(quán)的讓渡；租期屆滿處理方式有三種：退回、續(xù)租、留購(gòu)。
3．分期支付租金，超前獲得使用價(jià)值
合同一經(jīng)生效，承租人就獲得設(shè)備的使用權(quán)，以而使承租人獲得利益。需要支付的租金，則在租賃期內(nèi)分期償付。
4．兼有貿(mào)易、投資功能
融資租賃是將借錢和借物融合起來，具有融資和貿(mào)易的雙重特征。租賃公司通過實(shí)物的所有權(quán)把握了資金的使用方向，成為資本市場(chǎng)上一種有吸引力的投資手段。
（二）融資租賃主要作用
1．融資程序簡(jiǎn)單
融資租賃方式由項(xiàng)目自身所產(chǎn)生的效益償還，資金提供者只保留對(duì)項(xiàng)目的有限權(quán)益，信用審查手續(xù)簡(jiǎn)便。
2．拓展融通渠道，降低資金成本
較早地引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備投入生產(chǎn)，從而取得更佳的經(jīng)濟(jì)效益。租金有的可以打入成本而免稅，從而降低融資成本。3．防止設(shè)備陳舊老化
承租企業(yè)可根據(jù)自身需要對(duì)短租還是長(zhǎng)租、承購(gòu)還是退還等做出有利的選擇，從而防止設(shè)備陳舊老化，避免設(shè)備閑置。
4．避免通貨膨脹損失，防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)
在通貨膨脹時(shí)設(shè)備的價(jià)格必然不斷上漲，而融資租賃的租金一般是不變的，，從而避免貶值帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。采用固定利率的合同而言，可避免利率波動(dòng)帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。
5．表外融資不影響企業(yè)資信狀況
融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng)目中。
（三）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理
租賃經(jīng)營(yíng)過程中各種風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、控制和處理，貫穿于簽訂租賃合同、訂貨、運(yùn)輸、收取租金以至內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理等環(huán)節(jié)。
1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)管理因素而造成的對(duì)當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響的可能性。對(duì)承租方而言，主要表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)不善、資金周轉(zhuǎn)不靈、發(fā)生延付或不付租金的行為。在簽合同前，要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)致、科學(xué)的咨詢和調(diào)研，規(guī)定約束條件和責(zé)任條件，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
2．信用風(fēng)險(xiǎn)管理
信用風(fēng)險(xiǎn)是反映租賃雙方各自承擔(dān)的因?qū)Ψ讲荒馨磿r(shí)履行合同而帶來損失的可能性。主要表現(xiàn)在出租方不能按時(shí)按期保質(zhì)保量地提供租賃標(biāo)的物，影響承租方正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。承租方在技術(shù)談判和設(shè)備檢驗(yàn)中，做到周詳、全面的了解。
3．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)價(jià)格和需求的變動(dòng)，使租賃物件預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)效益和殘值收益不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。承租人必須對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行深入研究，做好同類產(chǎn)品的調(diào)查與預(yù)測(cè)。
4．自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)管理
自然災(zāi)害包括風(fēng)災(zāi)、水災(zāi)、雷擊、地震等。除了設(shè)法進(jìn)行預(yù)防和搶救外，對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)還可以向保險(xiǎn)公司投保不同險(xiǎn)別的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)。
三、杠桿收購(gòu)融資
（一）杠桿收購(gòu)融資含義及基本特征
杠桿收購(gòu)，是指主要通過負(fù)債融資來獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，并從目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的一種企業(yè)并購(gòu)方式。以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)作為抵押，籌集部分資金用于收購(gòu)。一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的85%~90%，其他分為自有資金。
杠桿收購(gòu)融資基本特征：
1．收購(gòu)公司用于收購(gòu)的自由資金的比例一般為10％～15％。
2．收購(gòu)公司的絕大部分收購(gòu)資金為借貸而來。
3．目標(biāo)公司實(shí)際上將最終支付它的售價(jià)。
4．收購(gòu)公司除投資非常有限的資金（自有資金）外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)。
（二）杠桿收購(gòu)融資重要作用
1．開辟了新的融資方式
只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款，用以收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。
2．收購(gòu)方只承擔(dān)有限的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
債務(wù)融資引起的債務(wù)償付由目標(biāo)公司承擔(dān)。收購(gòu)方除投資非常有限的資金外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)。
3．有利于增強(qiáng)收購(gòu)方的獲利能力
一方面，收購(gòu)者可以通過杠桿收購(gòu)取得利益；另一方利用杠桿收購(gòu)有時(shí)還可以得到意外的資產(chǎn)增值。
（三）杠桿收購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)控制
1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是收購(gòu)公司無法賺取足夠的收入去支付債務(wù)利息及其他現(xiàn)金債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)公司須有長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃、很好的經(jīng)營(yíng)管理水平、良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
2．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指收購(gòu)后公司沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率低。收購(gòu)方須對(duì)產(chǎn)品作深入的市場(chǎng)調(diào)研，作出準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，來鞏固和提高市場(chǎng)占有率。
3．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指收購(gòu)方缺乏足夠的現(xiàn)金流償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方需注意在償還收購(gòu)負(fù)債期間，沒有大的資金進(jìn)行改造。產(chǎn)品應(yīng)有較為穩(wěn)固的市場(chǎng)，使收購(gòu)?fù)瓿珊蟮默F(xiàn)金流量比較穩(wěn)定。
結(jié)語：每個(gè)中小企業(yè)從創(chuàng)立就面臨融資，融資將貫穿企業(yè)成立、成長(zhǎng)、發(fā)展和成熟各個(gè)階段。通常應(yīng)收帳款融資應(yīng)用于企業(yè)成長(zhǎng)階段，快速發(fā)展階段為了擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模采用融資租賃，杠桿收購(gòu)融資是企業(yè)處于成熟階段擴(kuò)張與增長(zhǎng)的重要方式，是中小企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的核心。企業(yè)應(yīng)根據(jù)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況相結(jié)合采用應(yīng)收帳款融資、融資租賃和杠桿收購(gòu)融資。企業(yè)每個(gè)階段都離不開融資活動(dòng)，企業(yè)的每一次成功的融資活動(dòng)，都會(huì)促進(jìn)企業(yè)上一個(gè)臺(tái)階，而企業(yè)的每一次的跳躍式的發(fā)展都離不開成功的融資活動(dòng)。
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采購(gòu)與生產(chǎn)之間,生產(chǎn)與銷售之間,批發(fā)與零售之間,不同運(yùn)輸方式轉(zhuǎn)換之間的銜接都要通過倉(cāng)儲(chǔ)來實(shí)現(xiàn)。倉(cāng)儲(chǔ)在物流管理中占有重要地位,是供應(yīng)鏈管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié),也是物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的重要領(lǐng)域之一。如何提高倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,提升顧客的滿意度,為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值是倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)未來發(fā)展的重點(diǎn)。
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一、倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)的產(chǎn)生
商品從原材料供應(yīng)、成品制造直到最終消費(fèi)者,這個(gè)供應(yīng)鏈過程不可避免地存在一定量的庫(kù)存。但是,庫(kù)存及一定帳期的結(jié)算方式占用了企業(yè)的大量流動(dòng)資金,使企業(yè)可能陷入流動(dòng)資金短缺的困境,面臨現(xiàn)金流斷流的威脅。這種資金不足的風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)的發(fā)展歷程中更加明顯,往往成為制約這類企業(yè)發(fā)展的瓶頸。信貸資金的缺乏和在資本市場(chǎng)上融資能力的缺失,使許多中小企業(yè)產(chǎn)生了利用存貨融資的需求。倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成為中小企業(yè)與商業(yè)銀行融資活動(dòng)的“粘結(jié)劑”。于是,倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生并得以快速發(fā)展。
二、倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)的優(yōu)勢(shì)——“三方多贏”
1.倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)為企業(yè)帶來了融資便利
倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)大大降低了企業(yè)的融資成本。作為中小企業(yè)規(guī)模小,固定資產(chǎn)少,很難從銀行通過固產(chǎn)質(zhì)押物獲得貸款。而在倉(cāng)儲(chǔ)融資模式下,企業(yè)支付給倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的費(fèi)用僅在銀行貸款利率基礎(chǔ)上上升0.3-0.5個(gè)百分點(diǎn),融資成本還不到典當(dāng)借款的五分之一。很好地解決了企業(yè)經(jīng)營(yíng)融資問題,使之獲取更多的流動(dòng)資金,達(dá)到擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和提高經(jīng)濟(jì)效益的目的。
2.對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)來說,開展倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)收益良多
倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)通過與銀行合作,監(jiān)管客戶在銀行質(zhì)押貸款的商品,可以更好地融入到客戶的商品產(chǎn)銷供應(yīng)鏈中去,有利于倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)的業(yè)務(wù)整合,同時(shí)也加強(qiáng)了與銀行之間的同盟關(guān)系。倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)通過融資服務(wù)解決了中小企業(yè)融資難的問題,提高了企業(yè)自身物流服務(wù)的附加值,既增加了利潤(rùn)來源,又可以穩(wěn)定和吸引更多的中小企業(yè)客戶,突出其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3.對(duì)于銀行來說,倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)作為一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低
銀行通過倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)可以擴(kuò)大和穩(wěn)固其客戶群,樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),開辟新的利潤(rùn)來源。銀行在質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)中,倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)作為第三方可以為中小企業(yè)提供庫(kù)存商品信息和可靠的質(zhì)押物監(jiān)管服務(wù),由此降低了信息不對(duì)稱帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn),降低質(zhì)押物評(píng)估過程及其由此產(chǎn)生的費(fèi)用。
因此,倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)作為一種新型的融資模式,在方便企業(yè)融資的同時(shí),更保證了倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)與銀行的利益,能在中小企業(yè)、銀行和倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)三者之間形成多贏局面,使參與各方受益,因而這項(xiàng)服務(wù)有持久的生命力和廣闊的發(fā)展前景。
三、倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)的模式
1.倉(cāng)單質(zhì)押融資
倉(cāng)單質(zhì)押融資是一項(xiàng)新型的融資業(yè)務(wù),是指銀行接受企業(yè)以在生產(chǎn)或流通領(lǐng)域有較強(qiáng)變現(xiàn)能力、價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的通用商品作為質(zhì)押發(fā)放的授信業(yè)務(wù)。中小企業(yè)將其擁有完全所有權(quán)的貨物存放在商業(yè)銀行指定的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)倉(cāng)庫(kù),并以倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)出具的倉(cāng)單在商業(yè)銀行進(jìn)行質(zhì)押,作為融資擔(dān)保。銀行依據(jù)質(zhì)押倉(cāng)單向中小企業(yè)提供用于經(jīng)營(yíng)與倉(cāng)單貨物同類商品專項(xiàng)貿(mào)易的短期融資。倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)在我國(guó)尚處于起步階段,但其發(fā)展勢(shì)頭迅猛。近年來,國(guó)內(nèi)大的物流公司如中遠(yuǎn)、中儲(chǔ)等與深發(fā)行、廣發(fā)行合作開展的倉(cāng)儲(chǔ)融資業(yè)務(wù)都開展得如火如茶。如中儲(chǔ)自2001年開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)以來,2006年利用倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)為企業(yè)融資達(dá)70億元。
2.保兌倉(cāng)融資
保兌倉(cāng)是指以商業(yè)銀行信用為載體,以銀行承兌匯票為結(jié)算工具,由商業(yè)銀行控制貨權(quán),倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)或賣方(供應(yīng)商)受托保管貨物,并對(duì)承兌匯票保證金以外的金額部分以貨物回購(gòu)作為擔(dān)保措施,由買方(中小企業(yè))繳納保證金,申請(qǐng)開出銀行承兌匯票,并取得提貨權(quán)的一種特定票據(jù)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)既包含了倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)受托保管貨物的職責(zé),又增加了倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)擔(dān)?；刭?gòu)貨物的中介保證職責(zé)。
3.產(chǎn)成品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)
在倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行過程中,能否有效地降低客戶的質(zhì)押成本,是關(guān)系到該項(xiàng)業(yè)務(wù)能否具有強(qiáng)大生命力的重要因素。當(dāng)一個(gè)信譽(yù)較好、企業(yè)凈資產(chǎn)高、生產(chǎn)規(guī)模較大、發(fā)展前景廣闊、產(chǎn)品質(zhì)量好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的企業(yè),在發(fā)展過程中有新的資金需求時(shí),其成品質(zhì)押對(duì)銀行具有相當(dāng)大的吸引力?；谠擃愋推髽I(yè)的特點(diǎn),可選擇在貨主企業(yè)內(nèi)部的倉(cāng)庫(kù)對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行質(zhì)押監(jiān)管,這樣就可大大降低貨主企業(yè)的融資成本,更好地滿足企業(yè)的發(fā)展需求。
四、倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)的保障措施
1.利益相關(guān)方要樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)無論采用哪一種模式都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此,作為融資服務(wù)的中介,倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)必須防范融資過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)。選擇客戶要謹(jǐn)慎,要考察其業(yè)務(wù)能力、業(yè)務(wù)量及貨物來源的合法性,防止客戶選擇不當(dāng)帶來的資信風(fēng)險(xiǎn);選擇合適的質(zhì)押品種,如黑色金屬、有色金屬、大豆等價(jià)格漲跌幅度不大、質(zhì)量穩(wěn)定的品種,防止質(zhì)押物因質(zhì)押期間的巨大變化帶來價(jià)格和質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。
2.倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)與中小企業(yè)、銀行應(yīng)建立良好的合作伙伴關(guān)系
在倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)過程中,通過客戶資信調(diào)查、客戶資料收集、客戶檔案管理、客戶信用等級(jí)分類及信用額度稽核等措施,倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)對(duì)客戶進(jìn)行全方位的信用管理。倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)與銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系,可以更好地取得金融機(jī)構(gòu)的信用,有效地提高倉(cāng)儲(chǔ)融資服務(wù)的效率。
3.倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)要加快信息化建設(shè)
先進(jìn)的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施,直接影響到貨物查驗(yàn)的速度和成本,影響倉(cāng)庫(kù)的儲(chǔ)存、加工、配送效率和服務(wù)質(zhì)量。先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)和倉(cāng)儲(chǔ)管理技術(shù)的應(yīng)用,將會(huì)節(jié)約更多的時(shí)間、資源,減少流通損耗,降低庫(kù)存壓力。要加大力度建立倉(cāng)儲(chǔ)信息系統(tǒng),及時(shí)掌握倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)信息,提高倉(cāng)儲(chǔ)的利用率和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,營(yíng)造出一個(gè)有利于倉(cāng)儲(chǔ)信息流暢、良好的信息環(huán)境。
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1我國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的主要問題
我國(guó)企業(yè)在應(yīng)收賬款日常管理中，普遍存在如下問題：
1.1應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重
根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，我國(guó)約有80%的企業(yè)采取了賒銷的方法，企業(yè)應(yīng)收賬款占流動(dòng)資金的比重為50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家20%的水平。企業(yè)之間，尤其是國(guó)有企業(yè)之間相互拖欠貨款，逾期應(yīng)收賬款居高不下。企業(yè)應(yīng)收賬款的大量存在，虛增了賬面上的銷售收入，一定程度上夸大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本。
1.2資金使用效率低
在賒銷方式中，企業(yè)物資的流動(dòng)與資金流動(dòng)是不一致的，發(fā)出商品，開出銷售發(fā)票，貨款不能同步收回而銷售收入?yún)s已得到確認(rèn)，這種沒有貨款回籠的銷售收入，勢(shì)必導(dǎo)致沒有現(xiàn)金流入的銷售損益產(chǎn)生，迫使企業(yè)不得不運(yùn)用有限的流動(dòng)資金來墊付各種稅金和費(fèi)用。如果涉及跨年度銷售收入導(dǎo)致的應(yīng)收賬款，則企業(yè)還要用流動(dòng)資金墊付股東年度分紅。
1.3信用管理部門角色定位不明確
目前在我國(guó)企業(yè)中一般采取兩種方式設(shè)立信用管理部門：一種是財(cái)務(wù)總監(jiān)領(lǐng)導(dǎo)下的信用管理部門，另一種是銷售總監(jiān)領(lǐng)導(dǎo)下的信用管理部門。兩種方式都有其弊端。財(cái)務(wù)部門兼管信用管理，將財(cái)務(wù)對(duì)應(yīng)收賬款的控制視作信用管理，信用管理的資源和要素配置不齊全。實(shí)際上財(cái)務(wù)部門的控制更多的是事后控制，并不能承擔(dān)信用管理部門的全部職責(zé)。銷售部門兼管信用管理缺點(diǎn)更明顯，銷售部門以追求高額銷售量為第一目標(biāo)，為完成銷售業(yè)績(jī)而對(duì)賒銷風(fēng)險(xiǎn)置若罔聞。
1.4應(yīng)收賬款的真實(shí)性及實(shí)際價(jià)值難以認(rèn)定
據(jù)筆者調(diào)查，銀行目前開辦應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)最擔(dān)心的問題是難以認(rèn)定對(duì)應(yīng)收賬款項(xiàng)下交易的真實(shí)性及應(yīng)收賬款的實(shí)際價(jià)值。銀行普通認(rèn)為中小企業(yè)的財(cái)務(wù)制度多數(shù)不夠健全，缺乏規(guī)范的應(yīng)收賬款確認(rèn)方式，應(yīng)收賬款的真實(shí)性和實(shí)際價(jià)值難以進(jìn)行認(rèn)證，而且企業(yè)的貿(mào)易伙伴往往多數(shù)處于異地，對(duì)這些異地應(yīng)收賬款情況的了解更加困難。
1.5難以了解應(yīng)收賬款債務(wù)人信用情況
應(yīng)收賬款作為抵押品與土地、房產(chǎn)或存單存折相比較，把握度和可控度較弱，不但需要考慮抵質(zhì)押人自身的財(cái)務(wù)和信用狀況，還需考慮到形成應(yīng)收賬款的上下游客戶資信情況。如何全面獲取債務(wù)人的資信情況一直是銀行難以解決的問題。為了獲得商業(yè)信用，一些客戶偽造資信資料，客戶進(jìn)行有意的欺詐行為，而企業(yè)缺乏科學(xué)的客戶資料收集和整理的方法，客戶的檔案不完整，企業(yè)的信用決策和控制缺乏有效的信息支持。
2我國(guó)企業(yè)開展應(yīng)收賬款融資的現(xiàn)實(shí)意義
當(dāng)前，企業(yè)如何將應(yīng)收賬款及時(shí)回收，已成為最重要的問題之一。而開展應(yīng)收賬款融資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
2.1獲得更為理想的資本結(jié)構(gòu)
通過應(yīng)收賬款融資，企業(yè)能夠在應(yīng)收賬款到期前取得現(xiàn)金資產(chǎn)，為正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供現(xiàn)金支持，同時(shí)改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。而且，如果采取無追索權(quán)的保理融資模式，保理商將買斷企業(yè)應(yīng)收賬款，收款風(fēng)險(xiǎn)大大降低，并且資產(chǎn)負(fù)債表中反映的是應(yīng)收賬款的減少和貨幣資金的增加，負(fù)債并沒有任何變化，更有利于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
2.2提高償債能力
企業(yè)通過轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，既融通了資金又避免了風(fēng)險(xiǎn)，且無需增加企業(yè)負(fù)債，還可以加速資金周轉(zhuǎn)，降低壞賬損失，減少信用調(diào)查及應(yīng)收賬款收款的開支，從而提高企業(yè)的利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，有助于國(guó)企走出困境。
2.3降低融資成本
應(yīng)收賬款融資成本主要包括：一是咨詢成本；二是折扣成本；三是納稅成本。有資料顯示，資產(chǎn)證券化交易的中介體系收取的總費(fèi)用率比其他融資方式的費(fèi)用率低好幾個(gè)基點(diǎn)。而且應(yīng)收賬款證券化通過成熟的交易機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)融資、信用增級(jí)等安排，改善了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，使證券發(fā)行人能以高于或等于面值的價(jià)格出售證券，加上支付的利率較低，企業(yè)融資成本也必然大幅度降低。尤其在進(jìn)行大額籌資時(shí)，應(yīng)收賬款證券化通常表現(xiàn)出較大的優(yōu)越性。
2.4樹立企業(yè)良好形象
應(yīng)收賬款融資的本質(zhì)是以應(yīng)收賬款的回籠資金作為信貸資金的第一還款來源，其信用基礎(chǔ)是借款企業(yè)商業(yè)信用與買家商業(yè)信用的高度融合。應(yīng)收賬款融資行為的廣泛開展，不僅能夠解決企業(yè)的融資難題，更能夠把商業(yè)信用的推廣與應(yīng)用提高到新的層次，有利于誠(chéng)信、守法的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的建立，更有利于企業(yè)樹立良好形象。
3我國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款融資的方式選擇
3.1應(yīng)收賬款抵押融資
應(yīng)收賬款抵押融資是企業(yè)以應(yīng)收賬款的債權(quán)作為抵押擔(dān)保，向銀行、財(cái)務(wù)信貸公司等金融機(jī)構(gòu)取得借款。一般由應(yīng)收賬款的債權(quán)人（出讓方）開出載有以應(yīng)收賬款作為抵押擔(dān)保的條款和票據(jù)，然后在規(guī)定的期限從貸款機(jī)構(gòu)在賬款限額內(nèi)取得現(xiàn)金。如果出讓人到期不能償還借款，則貸款機(jī)構(gòu)有權(quán)行使應(yīng)收賬款的收款權(quán)來償還票據(jù)本金及其他費(fèi)用。由于企業(yè)的信用狀況和應(yīng)收賬款賬齡等因素使應(yīng)收賬款回收具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，因此借款限額通常是應(yīng)收賬款額的60%至90%。作為抵押貸款的應(yīng)收賬款，既可以由借款人收取，也可以由貸款人收取，但一般情況下，往往不通知債務(wù)人，而由借款人繼續(xù)收取。
為了明確借貸雙方的責(zé)任，應(yīng)簽訂有關(guān)協(xié)議，明確如下問題：（1）借款人的借款償還期限、償還方式、利率及表明到期如數(shù)清償本息的說明。（2）銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)抵押擔(dān)保借款的追索權(quán)，即一旦應(yīng)收賬款無法收回或收回的數(shù)額不足以償還放款的本息，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)有權(quán)向借款人索賠的權(quán)利。（3）對(duì)借款人逾期利息與逾期違約金的規(guī)定。（4）借款人對(duì)擔(dān)保品擁有所有權(quán)的說明。此外，出借人還應(yīng)鑒定應(yīng)收賬款的價(jià)值，剔除一些賬齡長(zhǎng)，已成死賬的應(yīng)收賬款，以便正確計(jì)算擔(dān)保價(jià)值。
3.2應(yīng)收賬款讓售融資
（1）國(guó)際保理。
保理業(yè)務(wù)(Factoring)是一項(xiàng)集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的新興綜合性金融服務(wù)。保理業(yè)務(wù)是指賣方（出口商）將其應(yīng)收賬款打包出售給保理商，由保理商負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款催收的一項(xiàng)金融服務(wù)。隨著我國(guó)保理市場(chǎng)的不斷成熟，保理業(yè)務(wù)功能的進(jìn)一步開發(fā)，面對(duì)我國(guó)眾多出口生產(chǎn)型中小企業(yè)的融資困境，研究保理業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈前置創(chuàng)新，解決能夠取得國(guó)際定單卻無法組織或擴(kuò)大生產(chǎn)企業(yè)的融資問題，已經(jīng)具備了新的現(xiàn)實(shí)條件。供應(yīng)鏈前置的研究就是把保理從傳統(tǒng)功能下延伸至供應(yīng)鏈前端，從而貫穿于整個(gè)供應(yīng)鏈，作為一條并行的完整資金鏈保障供應(yīng)鏈的正常運(yùn)行。
據(jù)2003年FCI年報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2003年我國(guó)國(guó)際保理業(yè)務(wù)結(jié)算額僅為240百萬歐元，僅占全球國(guó)際保理總額的0.503%，約占我國(guó)同期出口額的0.068%?？梢?，國(guó)際保理業(yè)務(wù)在我國(guó)發(fā)展水平較低。此外，其分布也不平衡。國(guó)內(nèi)尤其是西部的許多地區(qū)，國(guó)際保理業(yè)務(wù)仍然不為商業(yè)銀行和進(jìn)出口企業(yè)所熟悉。這一狀況是與國(guó)際貿(mào)易中信用證使用日漸減少，賒銷記賬交易使用不斷增多的潮流相悖的。隨著我國(guó)加入WTO、金融業(yè)對(duì)外開放程度日益加深，國(guó)際保理業(yè)務(wù)正迅速地成為外資銀行搶占中國(guó)金融市場(chǎng)的極具競(jìng)爭(zhēng)力的“武器”。我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展國(guó)際保理業(yè)務(wù)以填補(bǔ)產(chǎn)品空白和改善服務(wù)中的不足，已成為當(dāng)務(wù)之急。
（2）福費(fèi)廷。
福費(fèi)廷融資是企業(yè)已經(jīng)承兌、擔(dān)保的遠(yuǎn)期票據(jù)向銀行和福費(fèi)廷公司申請(qǐng)貼現(xiàn)、或者說是銀行或福費(fèi)廷公司以無追索權(quán)的方式為企業(yè)貼現(xiàn)遠(yuǎn)期票據(jù)。其與票據(jù)貼現(xiàn)融資的區(qū)別在于，票據(jù)貼現(xiàn)融資的依據(jù)是短期票據(jù)，貼現(xiàn)銀行對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人有追索權(quán)；福費(fèi)廷融資的依據(jù)是遠(yuǎn)期票據(jù)（包括遠(yuǎn)期匯票和本票），貼現(xiàn)銀行或福費(fèi)廷公司對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人無追索權(quán)。福費(fèi)廷融資與保付融資的區(qū)別在于，福費(fèi)廷融資的期限比保付融資的期限長(zhǎng)；福費(fèi)廷的金融服務(wù)比較單一、無連續(xù)性，保付的金融服務(wù)比較復(fù)雜、具有連續(xù)性。
3.3應(yīng)收賬款證券化融資
應(yīng)收賬款證券化，即企業(yè)將應(yīng)收賬款匯集后出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV)，注入SPV的資產(chǎn)池。經(jīng)過資產(chǎn)重組和信用增級(jí)后，SPV以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券，從而達(dá)到發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的。特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的特殊實(shí)體。它可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是一個(gè)長(zhǎng)期存在的專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)，設(shè)立的形式可以是信托投資公司、擔(dān)保公司或其他獨(dú)立法人實(shí)體。
目前利用應(yīng)收賬款融資的企業(yè)逐漸增加，比如中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱中集集團(tuán)）與荷蘭銀行于2000年3月在深圳簽署了總金額為8000萬美金的應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中首創(chuàng)資產(chǎn)證券化的融資先例，為中國(guó)企業(yè)直接進(jìn)入國(guó)際高層次資本市場(chǎng)開辟了道路。
在我國(guó)，應(yīng)收賬款融資的順利開展，還需各方緊密配合和共同努力。企業(yè)要樹立良好的信用，銀行等金融機(jī)構(gòu)要積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，國(guó)家也應(yīng)制定相應(yīng)的措施對(duì)其加以完善。
參考文獻(xiàn)
［1］趙潔華.應(yīng)收賬款融資：開辟企業(yè)融資新渠道［J］.浙江金融，2007，（3）.
中小企業(yè)資金問題概況
資金問題一直是困擾中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的突出問題，并且它具有重要性、長(zhǎng)期性和普遍性三方面的特征。首先，中小企業(yè)資金問題的重要性，資金對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，是維持生存和發(fā)展的重要支柱。企業(yè)資金和人體血液在重要性、“發(fā)病機(jī)理”和問題解決等方面十分相似，因此資金對(duì)企業(yè)來說不可或缺。其次，中小企業(yè)資金問題的長(zhǎng)期性，由于中小企業(yè)在規(guī)模、管理等方面的差距以及內(nèi)部擴(kuò)張的沖動(dòng)，將使其在資金籌措競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)期處于不利地位，資金供需缺口將長(zhǎng)期存在。在融資實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì)遇到這樣一些企業(yè)，當(dāng)協(xié)助該企業(yè)完成一筆融資后，企業(yè)又出現(xiàn)了新的問題，需要籌措新的資金。最后，中小企業(yè)資金問題具有普遍性，即不管何種類型的企業(yè)，不管任何規(guī)模的企業(yè)，或早或晚，都存在資金問題。另外，中小企業(yè)資金問題的表現(xiàn)形式很多，不存在這種形式的問題，就存在那種形式的問題，資金短缺是資金問題的典型形式和表象。究竟有多少企業(yè)面臨資金問題，不妨借鑒英國(guó)理查德•科克著名的80/20定律，其核心觀點(diǎn)包括：絕大多數(shù)的結(jié)果，只來自極少部分的原因；80%的結(jié)果由20%的原因?qū)е拢?0%的銷售量是由20%的客戶帶來的；80%的郵件只會(huì)發(fā)給地址簿中不足20%的聯(lián)系人；80%的交通事故是由不足20%的司機(jī)造成的。
本文認(rèn)為，80/20定律也同樣適用于中小企業(yè)融資領(lǐng)域。在目前所有中小企業(yè)中，80%左右的中小企業(yè)面臨融資難問題，20%的中小企業(yè)暫時(shí)不存在融資難問題；企業(yè)融資不成功，80%是企業(yè)內(nèi)部原因，20%是企業(yè)外部原因；在所有融資不成功的企業(yè)中，有80%是因?yàn)槎唐趦?nèi)不具備融資條件，存在這樣那樣的問題和缺陷，只有20%的企業(yè)有可能短期內(nèi)融資成功；在20%有可能融資成功的企業(yè)中，僅僅有不到20%（總數(shù)的3.2%：16%×20%=3.2%）是由于信息不對(duì)稱造成的，短期內(nèi)能夠成功，其余80%需要進(jìn)行內(nèi)外部資源整合后才能融資成功，如圖1所示。根據(jù)2005年10月中國(guó)民主建國(guó)會(huì)等單位組織的“2005中國(guó)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問卷跟蹤調(diào)查”統(tǒng)計(jì)結(jié)果：中小型民營(yíng)企業(yè)融資困難的比例高達(dá)76.35%，屬于阻礙企業(yè)發(fā)展的第一障礙。
企業(yè)信用是解決中小企業(yè)融資問題的關(guān)鍵
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期的演進(jìn)和發(fā)展，已形成了較為完善的體系。在該體系下，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)一般都遵循融資次序理論，即企業(yè)融資選擇總是先內(nèi)源融資、后外源融資，在外源融資中，又總是先債務(wù)融資、后權(quán)益融資。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用是融資的基礎(chǔ)。該融資次序?qū)嶋H上是一個(gè)企業(yè)信用等級(jí)逐步提升的過程。當(dāng)中小企業(yè)信用能力很弱時(shí)，它們往往無法從銀行等金融機(jī)構(gòu)得到貸款，主要依靠企業(yè)主的個(gè)人信用，以內(nèi)源融資以及有限的民間借貸等非銀行渠道為主。隨著企業(yè)信用的逐步建立，公司規(guī)模和實(shí)力的增強(qiáng)以及公司治理的進(jìn)一步規(guī)范，企業(yè)逐漸獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，可獲得中短期銀行貸款以及民營(yíng)機(jī)構(gòu)貸款。
而外源融資一旦發(fā)生，就涉及到企業(yè)的負(fù)債和信用能力問題，只有當(dāng)企業(yè)的負(fù)債與其信用能力相符時(shí)，企業(yè)才能在融資過程中建立起自己的信譽(yù)，才能獲得更多融資來源并樹立誠(chéng)實(shí)守信的企業(yè)形象。當(dāng)企業(yè)建立了良好的信用后，便成為了銀行等金融機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象，此時(shí)可以獲得更為充足的銀行中長(zhǎng)期貸款，進(jìn)一步可以公開發(fā)行債券融資甚至公開發(fā)行股票融資而成為上市公司。所以企業(yè)信用能力的提升是解決中小企業(yè)融資的關(guān)鍵和核心問題。或者說，企業(yè)信用缺失是當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資難的根本所在。
中小企業(yè)信用建設(shè)的重要意義
（一）有利于企業(yè)獲得銀行信任并及時(shí)取得“關(guān)系型”貸款
中小企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)決定中小企業(yè)與大企業(yè)相比更能把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)市場(chǎng)的變化和不確定因素的出現(xiàn)能迅速做出反應(yīng)并調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)，及時(shí)捕捉有利商機(jī)。但中小企業(yè)資金匱乏且缺少有效的融資渠道，導(dǎo)致中小企業(yè)大部分時(shí)間里只能看著商機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝。因此，對(duì)于掌握了商機(jī)的企業(yè)來講，擁有資金就等于擁有未來的收益。如果企業(yè)具有良好的信用，那么銀行在提供貸款時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，并且對(duì)于信用良好的中小企業(yè)，銀行可以簡(jiǎn)化貸前審查程序，從而降低銀行成本，進(jìn)一步銀行就有能力、有意愿按照較低的利率，及時(shí)、方便地為中小企業(yè)提供“關(guān)系型”貸款?！瓣P(guān)系型”貸款與交易型貸款相對(duì)應(yīng)，后者在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（“硬”信息）進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上作出，前者則一般基于良好的銀企關(guān)系所產(chǎn)生的“軟”信息作出。一般認(rèn)為，中小企業(yè)在交易型貸款方面相對(duì)于大企業(yè)存在明顯的劣勢(shì)，但在關(guān)系型貸款方面卻可以獲得極大的便利（田曉霞，2004）。這樣，企業(yè)在貸款上取得了優(yōu)惠，降低了資金使用成本，同時(shí)由于及時(shí)獲得貸款，從而能把握商機(jī)，獲得收益。
（二）有利于降低融資交易成本
根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理借貸案件的若干意見》規(guī)定，民間借貸的利率可適當(dāng)高于銀行利率，但最高不得超過同期銀行貸款利率的4倍。而2007年我國(guó)一年期貸款利率為7.47%，因此貸款利率最高可達(dá)29.88%。同時(shí)銀行在中小企業(yè)貸款問題上也有自身的難處，因?yàn)橹行∑髽I(yè)的貸款需求具有金額小、筆數(shù)多、時(shí)間緊等特點(diǎn)，銀行的固定成本不變而經(jīng)營(yíng)規(guī)模大大減小，因此，銀行貸款的交易成本是上升的。統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款成本是對(duì)大企業(yè)成本的5倍。所以，貸款手續(xù)復(fù)雜、審批程序嚴(yán)格的國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款自然缺乏積極性。
中小企業(yè)信用建設(shè)和發(fā)展則可以有效解決銀企雙方的困難。企業(yè)信用的提高意味著企業(yè)還款能力和還款意愿的提高，從而企業(yè)的融資比較優(yōu)勢(shì)得到了改善，銀行對(duì)企業(yè)的信任也隨之增加，此時(shí)銀行可以酌情簡(jiǎn)化貸款手續(xù)，從而幫助企業(yè)節(jié)約交易成本。
（三）有利于降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行信貸資金的安全性降低，是銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款的主要原因。但是通過中小企業(yè)信用建設(shè)，則可以有效提升中小企業(yè)融資信息的可信度，從而達(dá)到降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的目的。企業(yè)信用是有價(jià)值的，在企業(yè)建立了一定的信用之后，企業(yè)在違約之前，首先要考慮的是對(duì)違約收益與信用受損所帶來的利益流失進(jìn)行比較，這樣為銀行信貸資金的安全增加了一層保護(hù)網(wǎng)；另外，企業(yè)信用在一定程度上對(duì)信息不對(duì)稱具有替代作用，對(duì)自身信用差的企業(yè)，若銀行與企業(yè)間的信息不對(duì)稱，此時(shí)銀行只能提高貸款利率，這樣反而增加了貸款風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)信用優(yōu)良的企業(yè)，銀行相信企業(yè)有能力、有意愿在未來按時(shí)還款，不必刻意提高貸款利率以保證貸出資金的安全，從而降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)。
（四）有利于形成銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
不同資金來源的組合配置產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值。如何通過融資行為使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理比例，形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但是股東和債權(quán)人的共同目標(biāo)，也是長(zhǎng)久以來金融理論研究的焦點(diǎn)。
1958年，莫迪利亞尼和米勒(Modigliani&Miller)發(fā)表了《資金成本、公司融資和投資理論》這一著名論文，指出在市場(chǎng)完全的前提下，當(dāng)公司稅和個(gè)人稅不存在時(shí)，資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值無關(guān)(即MM定理)。此后，金融學(xué)家們紛紛放寬MM定理中過于簡(jiǎn)化的理論假設(shè)，嘗試從破產(chǎn)成本、理論、信息不對(duì)稱等不同的理論基礎(chǔ)來研究影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。與此同時(shí)，學(xué)術(shù)界對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究也開始蓬勃興起，相關(guān)研究結(jié)果表明：在現(xiàn)實(shí)世界中，公司規(guī)模、盈利能力以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的決定有著重要影響。
而布羅姆(Browne,F.X,1994)和蘭杰(Rajan,R.G,1995)等人對(duì)各國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的比較研究更是極大地拓展了資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)涵，人們逐漸認(rèn)識(shí)到：資本結(jié)構(gòu)不僅是公司自身的決策問題，而且與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融體系以及公司治理機(jī)制等外部制度因素密切相關(guān)。
當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革正在向縱深推進(jìn)，過度負(fù)債的不合理資本結(jié)構(gòu)越來越成為深化國(guó)企改革的障礙，并因而成為許多國(guó)企改制上市和發(fā)展股票市場(chǎng)的最根本的政策動(dòng)因。在上述背景下，研究我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，以及政策環(huán)境和管理動(dòng)機(jī)對(duì)融資行為的影響，對(duì)于促進(jìn)上市公司健康發(fā)展、推動(dòng)國(guó)企股份制改造均具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。
上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)分析
本文以滬市上市公司為研究樣本，所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自上市公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告。首先采用描述性統(tǒng)計(jì)方法，來分析上市公司資本結(jié)構(gòu)和資金來源的總體狀況。
一、資產(chǎn)負(fù)債比率水平偏低
本文根據(jù)1996、1997、1998和1999年這四年的財(cái)務(wù)報(bào)告，計(jì)算出上市公司歷年的資產(chǎn)負(fù)債率，并和全國(guó)5000家工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行比較。從表1可以看到，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年均低于全國(guó)企業(yè)平均水平，且呈逐年降低的趨勢(shì)，1999年底，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為43.35%；相比之下，全國(guó)企業(yè)平均的資產(chǎn)負(fù)債率為61.67%，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)14923家國(guó)有大中型工業(yè)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，1997年底國(guó)有企業(yè)的帳面平均負(fù)債率為65%，其中有6054家企業(yè)的負(fù)債率高于80%。
表1：上市公司與全國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(%)比較
1996199719981999
上市公司49.6448.6946.5443.35
全國(guó)企業(yè)62.9961.0761.1461.67
資料來源：全國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)來自《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》。
顯然，長(zhǎng)期以來形成的單一化融資體制導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)的過度負(fù)債問題，增加了國(guó)企還款付息壓力和出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。而企業(yè)經(jīng)過股份制改組并獲得上市資格后，可以通過發(fā)行新股和后續(xù)的配股活動(dòng)獲得大量資本金，從而直接降低資產(chǎn)負(fù)債比率。然而，目前過低的負(fù)債比率也反映出上市公司沒有充分利用“財(cái)務(wù)杠桿”，進(jìn)一步舉債的潛力很強(qiáng)。
二、資產(chǎn)負(fù)債率與公司規(guī)模存在正相關(guān)性，與公司業(yè)績(jī)存在負(fù)相關(guān)性
在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，上市公司必須配合自身的資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)周期與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來決定資本結(jié)構(gòu)，因此不同特征的上市公司在資產(chǎn)負(fù)債率上應(yīng)存在較大差別。
為了驗(yàn)證這一假設(shè)，首先根據(jù)總資產(chǎn)額將樣本公司分成四組，以了解公司資產(chǎn)負(fù)債率是否隨規(guī)模不同而變化。表2所列的結(jié)果表明：上市公司規(guī)模越大，其資產(chǎn)負(fù)債率也越高。這主要是因?yàn)橐?guī)模越大的公司破產(chǎn)概率和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越低，負(fù)債擔(dān)保能力和資信能力較佳，從而可使用較多的負(fù)債作為資金來源，因此會(huì)有較高的資產(chǎn)負(fù)債率。表3分析了上市公司資產(chǎn)負(fù)債率和盈利能力的關(guān)系，顯然，所有樣本組別的資產(chǎn)負(fù)債率都較明顯地呈現(xiàn)隨凈資產(chǎn)收益率升高而下降的趨勢(shì)。這是因?yàn)橛芰?qiáng)的公司，可由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生足夠的保留盈余來滿足大部分的資金需求；此外，盈利能力強(qiáng)的公司也較容易從銀行獲得信貸資金，從而使公司有較低的負(fù)債比率。
表2：資產(chǎn)負(fù)債比率與公司規(guī)模的關(guān)系
樣本1樣本2樣本3樣本4
規(guī)模區(qū)間(億元)270-1717-1010-66-1.4
樣本數(shù)123119124117
平均資產(chǎn)負(fù)債率(%)47.0343.9143.6840.85
表3：資產(chǎn)負(fù)債比率與公司盈利能力的關(guān)系
樣本1樣本2樣本3樣本4
凈資產(chǎn)收益率區(qū)間(%)64.5-12.012.0-9.09.0-6.06.0-(-)50.0
樣本數(shù)125120123115
平均資產(chǎn)負(fù)債率(%)44.2243.5741.8349.51
三、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高
負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的另一重要方面，表4對(duì)上市公司和全國(guó)5000家企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行了比較。從中可以發(fā)現(xiàn)，上市公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重高達(dá)78%以上，約比全國(guó)企業(yè)高出12個(gè)百分點(diǎn)。因此，雖然上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債比率低于全國(guó)平均水平，但其流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比率已和全國(guó)企業(yè)平均水平較為接近。這主要是因?yàn)樯鲜泄镜膬衄F(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致公司使用過量的短期債務(wù)。一般而言，短期負(fù)債占總負(fù)債一半的水平較為合理，偏高的流動(dòng)負(fù)債水平將使上市公司在金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，如利率上調(diào)、銀根緊縮時(shí)，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
表4：上市公司和全國(guó)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)比較單位：%
上市公司平均全國(guó)企業(yè)平均
1998199919981999
流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重77.3878.8965.9266.72
流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比重38.2236.9740.3040.40
資料來源：全國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)來自《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》。
四、長(zhǎng)期資金來源以配股融資為主
企業(yè)經(jīng)過改制并上市后，將享有留存收益、配股、增發(fā)新股、發(fā)行公司債券和銀行信貸等多樣化的融資方式。從現(xiàn)有融資環(huán)境來看，上市公司長(zhǎng)期資金來源有利潤(rùn)留存、長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)融資三種渠道，其中前者屬于內(nèi)部融資，后兩者為外部融資。
這里以1998年底在上海證券交易所上市的438家公司為研究對(duì)象，利用其1998年和1999年度財(cái)務(wù)報(bào)告，首先計(jì)算出1999年內(nèi)樣本公司股東權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債的增加額，再將股東權(quán)益增加額減去配股和增發(fā)新股所籌資金額，就得到上市公司1999年的利潤(rùn)留存額，由此計(jì)算出長(zhǎng)期負(fù)債、利潤(rùn)留存和股權(quán)融資這三種融資方式在公司長(zhǎng)期資金來源中所占的比重，結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，上市公司內(nèi)部籌資比例甚少，而外部籌資的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中，長(zhǎng)期負(fù)債融資僅占長(zhǎng)期資金來源的6.2%，并且主要來自于長(zhǎng)期借款和應(yīng)付款，1999年內(nèi)沒有一家公司發(fā)行企業(yè)債券；而股權(quán)融資是上市公司最主要的長(zhǎng)期資金來源，其比重高達(dá)52.6%。上述事實(shí)與發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司主要依賴內(nèi)部資金(約占資金來源的50%－97%)，其次是負(fù)債(約占11%－57%)，最后才是發(fā)行新股(約占3.3%－9%)的融資順序行為(C.Mayer，1994)有著截然的不同。
表5：1999年度滬市上市公司長(zhǎng)期資金來源比重
形式金額(億元)比重(%)
利潤(rùn)留存未分配利潤(rùn)、送股、盈余公積金、公益金177.641.2
長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款、未償付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款26.76.2
股權(quán)融資配股、增發(fā)新股227.252.6
其中配股
增發(fā)新股190.86
36.3344.2
8.4
長(zhǎng)期資金增加額431.5100
上述分析表明，我國(guó)上市公司在融資行為上存在較顯著的“配股偏好”現(xiàn)象，股權(quán)融資是上市公司資產(chǎn)增長(zhǎng)的最主要來源，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，而債務(wù)結(jié)構(gòu)又以流動(dòng)負(fù)債為主。下面我們分別從宏觀的外部制度成因和微觀的內(nèi)部管理動(dòng)機(jī)來探討形成這種現(xiàn)象的原因。
上市公司融資行為的制度成因
從1996年至今，我國(guó)已七次大幅度降低了存貸款利率，目前一年期貸款利率僅為5.85%。另一方面，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司申請(qǐng)配股的前提條件是“最近三年連續(xù)盈利，且凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上，但任何一年均不得低于6%”。因此，對(duì)于符合配股條件的上市公司公司而言，理論上應(yīng)充分利用“財(cái)務(wù)杠桿”效應(yīng)，增加債務(wù)融資的比重，但為何現(xiàn)實(shí)中上市公司的行為卻與此相反，資產(chǎn)負(fù)債比率不升反降，并且仍偏好使用外部配股融資呢？
資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司融資方式的選擇受到資金成本、公司控制和融資工具等外部環(huán)境因素的強(qiáng)烈影響。事實(shí)上，我國(guó)上市公司的融資行為也是在既定的制度框架和市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)上述因素進(jìn)行綜合權(quán)衡后作出的“理性”選擇。
一、資金成本
資金成本是公司融資行為的最根本決定因素。作為兩種不同性質(zhì)的融資方式，債務(wù)融資的主要成本是必須在預(yù)定的期限內(nèi)支付利息，而且到期必須償還本金；而股權(quán)融資的主要成本則是目前的股息支付和投資者預(yù)期的未來股息增長(zhǎng)。
從我國(guó)實(shí)際情況來看，由于證券市場(chǎng)的過小規(guī)模與投資者巨大需求間存在反差，以及非流通股的大量存在，證券市場(chǎng)市盈率和股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平，而與之相比的公司派息水平則顯得微不足道，因此投資者并不指望通過獲取公司的派息來得到投資回報(bào)，而是希望在市場(chǎng)的短期投機(jī)行為中獲得資本利得。因而，投資者也偏好以股本擴(kuò)張進(jìn)行分配的公司。
可見，與債務(wù)融資必須還本付息的“硬約束”相比，配股融資具有“軟約束”的特點(diǎn)，其資金成本實(shí)際上只是一種機(jī)會(huì)成本，并不具有強(qiáng)制性的約束力。因此，上市公司管理層自然將股權(quán)融資作為一種長(zhǎng)期的無需還本付息的低成本資金來源。這是上市公司偏好股權(quán)融資的根本原因。
二、公司控制
融資方式的選擇對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)具有非常重要的影響。其中，股權(quán)融資引致的治理結(jié)構(gòu)為“干預(yù)型治理”，即投資者通過董事會(huì)來選擇、監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，或者通過市場(chǎng)上股票的買賣構(gòu)成對(duì)管理層的間接約束；而與債權(quán)融資方式相聯(lián)系的治理結(jié)構(gòu)具有“目標(biāo)型治理”的特點(diǎn)，企業(yè)必須定期向債權(quán)人支付一個(gè)數(shù)額確定的報(bào)酬，而當(dāng)企業(yè)不能履行其支付義務(wù)時(shí)，債權(quán)人對(duì)企業(yè)的特定資產(chǎn)或現(xiàn)金流量具有所有權(quán)。
在我國(guó)證券市場(chǎng)上，由于國(guó)家股控制了股權(quán)的絕大部分并且不能在市場(chǎng)上自由流通轉(zhuǎn)讓，因而削弱了證券市場(chǎng)敵意購(gòu)并和權(quán)爭(zhēng)奪對(duì)管理者的監(jiān)督作用；另一方面，由于國(guó)家所有權(quán)主體尚未明確界定，上市公司在實(shí)踐中形成了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。因此，股權(quán)融資并不能對(duì)上市公司管理層構(gòu)成強(qiáng)有力的治理約束。與之相反，銀行借款或發(fā)行債券的主要依據(jù)是公司新投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率，其對(duì)項(xiàng)目的審查較嚴(yán)格，對(duì)資金投向的約束具有較強(qiáng)的剛性。而且銀行具有對(duì)其貸款使用監(jiān)督的規(guī)模效益，從而構(gòu)成對(duì)企業(yè)行為經(jīng)常性和制度性的約束。在上述情況下，上市公司管理層顯然愿意通過配股，而不是銀行貸款和發(fā)行債券來募集資金。此外，由于國(guó)家股的絕對(duì)控股地位，很多情況下企業(yè)行為只是國(guó)有大股東行為的影子，在自身基本上都放棄配股的前提下，國(guó)有大股東顯然樂意分享因向社會(huì)股東溢價(jià)配股帶來的凈資產(chǎn)增值收益。
三、融資工具
廣義或完整的資本市場(chǎng)體系包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如果資本市場(chǎng)上具有多樣化的融資工具，那么企業(yè)可通過多種融資方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如果資本市場(chǎng)的發(fā)育不夠完善，融資工具缺乏，那么企業(yè)的融資渠道就會(huì)遭遇阻滯，從而導(dǎo)致融資行為的結(jié)構(gòu)性缺陷。
從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。一方面，在股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)卻沒有得到應(yīng)有的發(fā)展，甚至徘徊不前，而且企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的計(jì)劃管理色彩過濃，發(fā)行規(guī)模過小，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力和積極性，也使企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展受到了相當(dāng)程度的限制。另一方面，由于我國(guó)商業(yè)銀行的功能尚未完善，而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，使得金融機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款。這兩個(gè)因素導(dǎo)致債權(quán)融資的渠道不暢，上市公司在資本市場(chǎng)上只有選擇配股的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，從而影響其融資能力的發(fā)揮和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
上市公司配股籌資的管理動(dòng)機(jī)
通過配股籌集資金是上市公司最主要的長(zhǎng)期資金來源，在進(jìn)行配股籌資決策時(shí)，公司管理層具有決定配股價(jià)和配股數(shù)量(即配股籌資額)的自。為了分析上市公司配股融資的管理動(dòng)機(jī)和微觀影響因素，我們以1999年內(nèi)實(shí)施配股的60家滬市上市公司為樣本，以公司配股籌資額占長(zhǎng)期資金來源的比重(下稱配股融資比率)為因變量，對(duì)以下三個(gè)假設(shè)進(jìn)行實(shí)證分析。
配股融資的時(shí)效假設(shè)：不管公司出于何種目的進(jìn)行配股籌資，管理層應(yīng)選擇最佳時(shí)刻盡可能多地籌集資金，即配股融資比率與股價(jià)有關(guān)，股價(jià)越高，配股融資比率將越高。時(shí)效假設(shè)可驗(yàn)證上市公司管理層是否傾向在高股價(jià)時(shí)期進(jìn)行配股融資。
配股融資的用途假設(shè)：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來看，公司的資金需求大致可分為補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)和增加投資這三項(xiàng)。其中，流動(dòng)資金需求可能發(fā)生于流動(dòng)資金水平降低時(shí)，長(zhǎng)期性資本支出和償債需求資金用途則具體表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)增加和長(zhǎng)期負(fù)債的減少。一般而言，公司對(duì)資金需求越高則配股融資比率也越高。用途假設(shè)可了解我國(guó)上市公司配股融資用途的具體表現(xiàn)，在運(yùn)營(yíng)、投資與償債資金需求中尋找公司的融資動(dòng)機(jī)。
配股融資的信心假設(shè)：在現(xiàn)實(shí)中，管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期可反映出公司管理層的經(jīng)營(yíng)信心，從而影響到公司的籌資決策和配股融資比率。如果管理層對(duì)于未來的業(yè)績(jī)?cè)綐酚^，則其配股融資比率應(yīng)越高。信心假設(shè)可分析上市公司管理層在進(jìn)行配股融資時(shí)是否對(duì)未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有信心。
基于上述三項(xiàng)實(shí)證假設(shè)，本文以配股融資比率為因變量，并以代表各管理動(dòng)機(jī)的指標(biāo)為自變量進(jìn)行橫截面回歸分析。
S＝α0＋α1P＋α2CF＋α3IF＋α4SF＋α5EP＋μ
其中αi為回歸系數(shù)，i=0，…，5
μ為殘差項(xiàng)
上式中各變量的定義、預(yù)期符號(hào)和實(shí)證結(jié)果見表6。
表6：配股籌資的管理動(dòng)機(jī)與預(yù)期符號(hào)
分析
變量定義預(yù)期
符號(hào)實(shí)證
結(jié)果
自變量
1.股價(jià)(P)配股實(shí)施前一個(gè)月的日平均價(jià)＋0.007(1.347)
2.資金需求
流動(dòng)資金需求(CF)1999年初現(xiàn)金/1999年初流動(dòng)負(fù)債－-0.031(2.368*)
投資資金需求(IF)1999年度總資產(chǎn)增量/年初現(xiàn)金＋0.045(2.274*)
償債資金需求(SF)1999年度長(zhǎng)期負(fù)債變化/年初現(xiàn)金－0.029(1.142)
3.來業(yè)績(jī)的預(yù)期(EP)1999年每股收益增長(zhǎng)率＋-0.024(0.785)
因變量：配股融資比率(S)配股籌資額/長(zhǎng)期資金來源總額R2＝0.373
注：第四欄括號(hào)內(nèi)為回歸參數(shù)的t檢驗(yàn)值，*號(hào)表示回歸參數(shù)在95%的置信水平下顯著。
根據(jù)表6的回歸結(jié)果，我們可得到如下結(jié)論：
1.上市公司傾向于在股價(jià)較高時(shí)進(jìn)行配股，股價(jià)高低確實(shí)是決定上市公司配股融資決策的重要因素之一，這和現(xiàn)實(shí)中諸多公司都以盡可能高的配股價(jià)以及盡可能大的比例進(jìn)行配股籌資是相一致的。
2.流動(dòng)資金需求和投資資金需求是促使上市公司進(jìn)行配股籌資的兩大影響因素。一方面，盡管上市公司的凈資產(chǎn)收益率超過10%，但上市公司的現(xiàn)金流量卻不甚理想，1999年其每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)H為0.26元，具有內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)的經(jīng)營(yíng)者顯然更愿意選擇股權(quán)融資而不是負(fù)債融資。另一方面，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，我國(guó)上市公司存在較強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)，公司配股所籌資金一般用于擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)改造項(xiàng)目。
3.上市公司對(duì)未來盈利的預(yù)期不能影響公司的融資比率，統(tǒng)計(jì)上的效果也不顯著。
相關(guān)建議
長(zhǎng)期以來，單一的融資體制和低效的內(nèi)源融資能力導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)過度負(fù)債，成為困擾國(guó)企改革和發(fā)展的一個(gè)重要因素。近年來，隨著證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展和融資功能的增強(qiáng)，企業(yè)注重股票融資有其客觀必然性，但過度依賴股票融資也將對(duì)公司本身和證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來許多負(fù)面影響。
首先是配股融資的低成本和軟約束嚴(yán)重扭曲了公司的融資行為，導(dǎo)致相當(dāng)一部分公司的融資行為是由清償債務(wù)或投資需求所驅(qū)動(dòng)的低成本“圈錢”，以股權(quán)融資的“軟約束”代替銀行信貸的“軟約束”。長(zhǎng)此以往，證券市場(chǎng)只能是數(shù)量型擴(kuò)張滿足企業(yè)的“資金饑渴癥”，其資源優(yōu)化配置功能的發(fā)揮將受到極大抑制。
其次，以配股為主的單一融資方式導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一、約束機(jī)制不健全和治理功能缺陷，如缺少債權(quán)融資的激勵(lì)機(jī)制、信息傳遞功能和破產(chǎn)控制機(jī)制。
此外，忽視股東資金成本的融資方式還將影響上市公司對(duì)新投資項(xiàng)目的正確決策，導(dǎo)致管理層可能選擇投資收益率低于實(shí)際加權(quán)資金成本的投資項(xiàng)目。
科學(xué)、合理的資本結(jié)構(gòu)和融資方式對(duì)提高公司經(jīng)營(yíng)效益、完善公司治理機(jī)制以及增強(qiáng)整個(gè)金融體系的健全性都有非常重要的意義。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，本文提出如下幾點(diǎn)建議。
1.發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu)
應(yīng)通過擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、減少對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行的不必要的行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多個(gè)方面來促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，以此推動(dòng)資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu)。在目前上市公司“軟約束”的特殊情況下，發(fā)債融資將迫使企業(yè)增加經(jīng)營(yíng)壓力，增強(qiáng)資金成本意識(shí)，建立有效的自我約束機(jī)制。
2.嚴(yán)格配股審批制度，規(guī)范上市公司融資行為
一、問題的提出
促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加農(nóng)民收入，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的基本國(guó)策。對(duì)于農(nóng)村信貸市場(chǎng)普遍存在的農(nóng)戶貸款難問題，基于傳統(tǒng)的思想認(rèn)為，金融部門應(yīng)下大力氣進(jìn)行改革，以適應(yīng)量大、面廣、分散化、信用程度不高的農(nóng)戶資金借貸需求。然而對(duì)于已經(jīng)進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作的金融部門來說，這種改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)缺乏動(dòng)力的源泉。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，金融部門以信用風(fēng)險(xiǎn)控制為目標(biāo)，也會(huì)因農(nóng)戶具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)而停止與之交往的進(jìn)程。這不僅與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)相違背，也不利于授信微觀主體的發(fā)展。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，政府應(yīng)以財(cái)政補(bǔ)貼的形式，向農(nóng)戶發(fā)放小額無息或低息貸款。但從近幾年的實(shí)踐情況來看，這種缺乏激勵(lì)機(jī)制的小額信貸，效果并不明顯。
因此，尋求農(nóng)戶自身信用的提高與發(fā)展機(jī)制，才是解決農(nóng)戶融資問題的根本途徑。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，應(yīng)該從信用環(huán)境建設(shè)上下功夫，如：強(qiáng)化農(nóng)戶的信用道德建設(shè)、構(gòu)建規(guī)范的社會(huì)誠(chéng)信體系、完善信用法規(guī)、加強(qiáng)金融部門的信用風(fēng)險(xiǎn)管理等等。我們知道信用的重建和維護(hù)是需要付出代價(jià)的，目前在我國(guó)城鎮(zhèn)征信體系尚未健全的情況下，想要在短期內(nèi)在廣大的農(nóng)村地區(qū)，實(shí)現(xiàn)征信體系的普遍化幾乎是不可能的。因此探索以較小的代價(jià)，較低的成本付出，獲得農(nóng)戶信用重建的較大效果，成為本文研究的最大誘因。
本文將以農(nóng)戶與金融部門間的融資信用重建為例，通過探究農(nóng)村農(nóng)戶網(wǎng)絡(luò)組織（peasantnetworksorganization,PNO）機(jī)制中信用形成的內(nèi)在機(jī)理，在扶風(fēng)縣構(gòu)建農(nóng)村PNO機(jī)制，以尋求和探索降低信用重建成本、提高信用度和履約率的具體途徑，提高農(nóng)戶信用重建研究的深度和具體化程度。
二、農(nóng)戶個(gè)體機(jī)會(huì)主義行為的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，農(nóng)戶行為完全處于微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域，且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都擺脫不了人類行為的根本性——利益驅(qū)動(dòng)性和有限理性。阿羅一德布魯提出在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中一般的合約模型，締約各方的不對(duì)稱信息通常會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇［1］。假定有農(nóng)戶A和B，A、B雙方互為博弈對(duì)手，如表1所示。
若p=1，式（3）的左邊就等于r1-r4(正值)。這表明在均衡狀態(tài)下，存在一個(gè)避免機(jī)會(huì)主義行為發(fā)生的臨界概率。在長(zhǎng)期合作關(guān)系中，設(shè)PT≈0且P*=1，即不存在締約后的機(jī)會(huì)主義行為。因此在這些條件下，不需要為避免機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行額外支付。
因此，將農(nóng)戶的一次性博弈轉(zhuǎn)化為重復(fù)博弈，可有效地控制農(nóng)戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、通過農(nóng)村PNO機(jī)制提升農(nóng)戶的融資信用
由于銀行與貸款者之間的信息不對(duì)稱，便產(chǎn)生了借款者所面臨難題：第一，由于銀行無法確定潛在的貸款者屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)類型，從而無法將高風(fēng)險(xiǎn)者排除；一方面，銀行通過對(duì)貸款條件的設(shè)計(jì)，如非利息成本的增加，使大量的可信農(nóng)戶被排除在信貸范圍之外［3］119-123；另一方面，這種甄別機(jī)制和橫向監(jiān)督，也使得銀行的交易成本大大增加。因而銀行只能實(shí)施信貸配給。［4，5］其結(jié)果是，銀行有錢不敢貸，農(nóng)戶得不到急需的貸款。
20世紀(jì)80年代后期以來，在全球范圍內(nèi)，企業(yè)與企業(yè)之間相互合作與相互協(xié)調(diào)形成了各種網(wǎng)絡(luò)合作組織，這種網(wǎng)絡(luò)組織是界于市場(chǎng)和科層組織之間的一種中間層組織，有其特定的契約關(guān)系［2］，而這類契約關(guān)系具有自我履約和防范機(jī)會(huì)主義的功能。［6，7］通過這種網(wǎng)絡(luò)組織機(jī)制不僅大大增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而且具有十分明顯的信用提升功效。這是因?yàn)椋环矫?，個(gè)人的生命有限，采取機(jī)會(huì)主義行為的成本較低，而組織在某種程度上延續(xù)了個(gè)人的生命，從而有利于使一次性博弈變成重復(fù)博弈［8］；另一方面，正如韋伯指出，參加社團(tuán)網(wǎng)絡(luò)組織等于獲得一個(gè)“社會(huì)印章”（asocialsealofapproval），使得“團(tuán)體懲罰”（類似一種“連坐制”）更為可能。［9］網(wǎng)絡(luò)組織形式如表3所示。
由表3可以看出，市場(chǎng)以低度信任、所有權(quán)分立為特征，企業(yè)以所有者一體化為特征。就目前而言，我國(guó)農(nóng)村在建立市場(chǎng)制度目標(biāo)上仍存在障礙，這是因?yàn)?，如果運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，由于市場(chǎng)機(jī)制的不完善會(huì)引起大量交易成本。另一種選擇就是一體化（企業(yè)化）。但由于農(nóng)戶往往資金有限，規(guī)模難以在短期內(nèi)擴(kuò)大；加之，我國(guó)農(nóng)村在土地實(shí)行承包制以后，表現(xiàn)出的高度分散化作業(yè)，一體化短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)的。［3］146-148
因此，當(dāng)市場(chǎng)秩序與機(jī)制不完善時(shí)，與內(nèi)部化相對(duì)的另一種選擇是建立網(wǎng)絡(luò)，2006年孟加拉國(guó)的成努斯(Humus)教授在鄉(xiāng)村銀行通過團(tuán)體貸款［10］方式，使貧困者的信用得以成功的提升，由此而獲得了諾貝爾和平獎(jiǎng)。這種貸款者之間負(fù)有連帶責(zé)任的“團(tuán)體貸款”可以看作是一種農(nóng)戶網(wǎng)絡(luò)組織［3］（peasantnetworksorganization，PNO）。
為什么農(nóng)村PNO可以搭建和疏通銀行與農(nóng)戶信貸的橋梁呢？
第一是連帶責(zé)任。農(nóng)村PNO機(jī)制實(shí)施的這種連帶責(zé)任可能使銀行減輕貸中的橫向監(jiān)督［11］，使監(jiān)督成本得以有效地轉(zhuǎn)嫁，從而改變銀行的甄別條件,降低了農(nóng)戶信貸門坎。［12］同時(shí)，也誘使網(wǎng)絡(luò)成員替代銀行進(jìn)行貸前的審查，它可以減輕交易成本。
第二是信息優(yōu)勢(shì)。農(nóng)村PNO成員相對(duì)于銀行擁有信息優(yōu)勢(shì)，而這種信息優(yōu)勢(shì)是貫穿在貸款的所有階段：貸前甄別，貸中橫向監(jiān)督和貸后的審查。
第三是社會(huì)資本的有效運(yùn)用。我國(guó)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)（采邑經(jīng)濟(jì)）源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)組織演變的實(shí)際影響和在長(zhǎng)期發(fā)展中形成的意識(shí)形態(tài)對(duì)社會(huì)演變的間接影響之大是難以估量的。［14］由于農(nóng)村PNO成員具有小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的明顯特征，社會(huì)約束的存在可以構(gòu)成對(duì)違約者的懲罰機(jī)制。在沒有擔(dān)保的情況下，銀行很難防止貸款者的策略性違約行為。［13］但是農(nóng)村PNO機(jī)制的社會(huì)約束，可使它成為對(duì)違約者的一個(gè)可置信威脅。
農(nóng)村PNO機(jī)制的構(gòu)建正是基于這種考慮，其成員同屬于一個(gè)村，共同生活和生產(chǎn)，相互之間彼此了解，因而形成了長(zhǎng)期的博弈合作關(guān)系，在此基礎(chǔ)上實(shí)施融資信用互助，使農(nóng)戶的信用程度大大增強(qiáng)。
四、實(shí)證分析
陜西省扶風(fēng)縣是自1994以來我國(guó)開始試行小額信貸的試點(diǎn)縣之一。從扶風(fēng)縣的成功經(jīng)驗(yàn)來看，主要源于農(nóng)村PNO機(jī)制的構(gòu)建。其作法是采用由貸款者組成的互助、互督、互保網(wǎng)絡(luò)組織形式——即農(nóng)村PNO機(jī)制。
1.來自金融機(jī)構(gòu)的證據(jù)。
我們選取扶風(fēng)縣農(nóng)信社作為研究的樣本，只所以選取農(nóng)信社，是因?yàn)樵摽h農(nóng)信社在農(nóng)貸中占有重要的地位。據(jù)扶風(fēng)縣人行統(tǒng)計(jì)顯示，截至2005年5月末，該縣農(nóng)村信用社占全縣農(nóng)貸市場(chǎng)份額92.17%，國(guó)有銀行占7.83%的市場(chǎng)份額，至2006年6月末，農(nóng)村信用社占據(jù)全縣農(nóng)貸市場(chǎng)97%以上的份額，具體見表4。
對(duì)于扶風(fēng)信用聯(lián)社及其轄內(nèi)3家信用社，選擇2005年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析(見表5)。從對(duì)扶風(fēng)信用聯(lián)社及其轄內(nèi)3家信用社的分析中也可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶PNO貸款的不良比率最低，扶風(fēng)聯(lián)社、城關(guān)信用社、南陽信用社、法門信用社2005年末的數(shù)據(jù)情況表明，農(nóng)戶PNO貸款形成不良的比率大大低于同一時(shí)期信用社全部貸款的不良比率，這就破解了農(nóng)戶信用程度不高的難題。另對(duì)南陽信用社的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2005年末，各項(xiàng)存款余額達(dá)4378萬元，各項(xiàng)貸款余額3491萬元，不良貸款占比為8.1%。1999年，南陽信用社開始推行農(nóng)村PNO信貸試點(diǎn)工作，隨后農(nóng)戶信用貸款的投入逐年增加，至2005年末，農(nóng)戶貸款余額690萬元，占各項(xiàng)貸款余額的20%。圖2反映了2000-2005年末南陽信用社貸款結(jié)構(gòu)的變化，從圖2中可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶貸款占比呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，農(nóng)村工商業(yè)貸款與農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款的占比卻不斷下降，這種貸款投向的轉(zhuǎn)變與農(nóng)村PNO貸款的低風(fēng)險(xiǎn)性是相聯(lián)系的。圖3給出了南陽信用社不良貸款占比變動(dòng)情況，可以發(fā)現(xiàn)從2000年以來，隨著南陽信用社貸款投向的變化，不斷增加了的農(nóng)戶PNO貸款的投入，減少了其他風(fēng)險(xiǎn)較大的貸款的投入，信用社信貸資產(chǎn)質(zhì)量得到了明顯的改善。
2.問卷調(diào)查的證據(jù)。
據(jù)來自2006年4-5月份對(duì)陜西省扶風(fēng)縣的農(nóng)戶調(diào)查，在所調(diào)查的農(nóng)戶中(290個(gè)有效樣本)，一共有185戶農(nóng)戶通過組建農(nóng)村PNO，獲得過來自農(nóng)村信用社的農(nóng)戶小額信用貸款，共計(jì)350筆，總貸款金額為278.69萬元。基于問卷分析的結(jié)果如下:
從農(nóng)戶近年來信貸的可獲得性情況來看，農(nóng)戶的信貸可得性有了很大的提高（見表6）。
表7反映了2002-2005年獲得貸款農(nóng)戶獲得貸款筆數(shù)的變化。在所有樣本農(nóng)戶中，63.79%的農(nóng)戶曾從信用社獲得過貸款，這其中，占樣本總數(shù)14.13%的農(nóng)戶在五年中獲得了3筆貸款，2.09%的農(nóng)戶在三年中獲得了4筆貸款。因此，對(duì)于農(nóng)戶而言，能夠從信用社獲得貸款，甚至每年都可以獲得貸款，這樣的融資狀況完全來自于農(nóng)村PNO機(jī)制，這種辦法從根本上改善了農(nóng)戶的融資難的困境。
五、結(jié)論性評(píng)價(jià)
長(zhǎng)期以來，中國(guó)形成了比較典型的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使農(nóng)村金融抑制相當(dāng)嚴(yán)重。為此，2004-2006年連續(xù)三年的中央“1號(hào)文件”都對(duì)農(nóng)村金融改革擔(dān)出了比較明確的要求。然而，“嫌貧受富”是金融的天性，信貸資金的流向也不完全是政策的因素使然。調(diào)動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)投入農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的積極性必須是可持續(xù)的和講效率的，而不是靠行政強(qiáng)迫命令。因此，在激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村的同時(shí)，如何通過組織創(chuàng)新，降低農(nóng)村金融的交易成本是問題的關(guān)鍵。
普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，農(nóng)村市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這是造成農(nóng)村信貸市場(chǎng)貸款難的首要因素。從總體上看，中國(guó)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)以小規(guī)模農(nóng)戶家庭經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，其金融需求者通常居住分散、收入低下、生產(chǎn)季節(jié)性明顯、單筆存貸規(guī)模型小、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、缺乏銀行愿意接受的必要擔(dān)保和抵押。由此可見，就當(dāng)代中國(guó)農(nóng)村金融與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的矛盾來看，基于金融機(jī)構(gòu)的改革路徑己走到了盡頭。破解中國(guó)農(nóng)村金融之迷，需要有一種新思路和選擇一條新的路徑。
本文正是從這一角度出發(fā)，通過經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，從組織形態(tài)上提出構(gòu)建農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)組織（PNO）的概念，并從理論上加以分析。指出提升農(nóng)戶信用貸款的根本出路在于農(nóng)戶信用程度的提高。通過實(shí)踐證明，在現(xiàn)今條件下，農(nóng)戶網(wǎng)絡(luò)組織（PNO）機(jī)制參與信貸市場(chǎng)，不僅是可行的，而且也是必要。
致謝：感謝扶風(fēng)縣農(nóng)村信用聯(lián)社侯維新碩士在資料收集方面所提供的幫助。
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自上世紀(jì)80年代以來，以資本價(jià)格、市場(chǎng)業(yè)務(wù)、資本流動(dòng)自由化等為基調(diào)的金融自由化成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流之一。對(duì)于處在改革深化中的中國(guó)金融業(yè)來說，主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融自由化的政策實(shí)踐具有一定的借鑒意義，同時(shí)它們的教訓(xùn)對(duì)中國(guó)的金融改革是一種啟示。
金融自由化的經(jīng)濟(jì)背景比較
發(fā)達(dá)國(guó)家的金融自由化源于20世紀(jì)30年代的大蕭條。1929年，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家遭受了經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的打擊，金融業(yè)幾乎處于癱瘓狀態(tài)。因此，大蕭條過后，美國(guó)便率先加強(qiáng)了對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的管制，其他國(guó)家紛紛效仿。二次世界大戰(zhàn)后，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論和政策盛行，資本主義國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)生活進(jìn)行干預(yù)。金融業(yè)方面，各國(guó)政府普遍認(rèn)為過度競(jìng)爭(zhēng)是導(dǎo)致金融業(yè)倒閉的主要原因，于是紛紛強(qiáng)化對(duì)金融業(yè)的監(jiān)督控制，試圖消除金融存在的不穩(wěn)定因素，維護(hù)金融長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行。例如：美國(guó)在1935年、1966年先后將Q條例（對(duì)存款利率進(jìn)行管制）的適用范圍擴(kuò)展到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)的非會(huì)員銀行；對(duì)銀行投資證券、新銀行的開設(shè)都做了限制；加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的管理與監(jiān)督。這些措施促進(jìn)了戰(zhàn)后國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但也使金融部門由于過分管制而失去了活力。于是各主要發(fā)達(dá)國(guó)家于20世紀(jì)60年代后期開始金融自由化改革，并在20世紀(jì)80年代中后期達(dá)到。
發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融制度大都是在戰(zhàn)后建立的。由于生產(chǎn)力落后的一致性規(guī)定了發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融制度具有經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低下、金融體系欠發(fā)達(dá)、金融資源極為有限的特點(diǎn)。另一方面，政治上取得獨(dú)立的新興國(guó)家，在當(dāng)時(shí)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)理論的影響下，把工業(yè)化看成減少進(jìn)口，減輕外匯約束并積極擴(kuò)大外匯儲(chǔ)蓄，改變二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的必由之路。政府為了把稀缺的資本導(dǎo)向工業(yè)部門，除了減免稅收外，對(duì)貨幣金融系統(tǒng)進(jìn)行了嚴(yán)格管制。其結(jié)果是發(fā)展中國(guó)家普遍建立起以抑制為特征的貨幣金融制度。這種制度對(duì)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期集中利用國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄資源、保持金融體系的穩(wěn)定發(fā)揮過積極作用，也在一定程度上支撐了進(jìn)口替展戰(zhàn)略的實(shí)施。但是，政府信貸配給金融資源也導(dǎo)致投資效率低下，效率高的小企業(yè)和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門無法得到資金，只能從地下市場(chǎng)以較高的利率獲取資金，或進(jìn)行內(nèi)源融資。匯率實(shí)行嚴(yán)格管制，造成對(duì)本幣的高估，抑制了出口，影響國(guó)外資本的利用。因此，抑制型金融體系妨礙了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改變政府干預(yù)的內(nèi)向型發(fā)展模式，實(shí)施金融探化發(fā)展戰(zhàn)略成為促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要環(huán)節(jié)。
金融自由化動(dòng)因的國(guó)際比較
從第二次世界大戰(zhàn)到20世紀(jì)70年代，西方資本主義國(guó)家普遍經(jīng)歷了一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的“黃金時(shí)期”，各主要工業(yè)國(guó)家的GDP平均增速為7%-10%。因此，較之發(fā)展中國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家金融自由化主要是為了解決市場(chǎng)深化進(jìn)程中出現(xiàn)的金融結(jié)構(gòu)與金融管理體制的矛盾與沖突，即以金融創(chuàng)新為特點(diǎn)，本質(zhì)是市場(chǎng)深化進(jìn)程中的金融重構(gòu)。
發(fā)展中國(guó)家推行金融深化發(fā)展戰(zhàn)略之前，普遍存在金融抑制，如低匯率、低利率、信貸配給、貿(mào)易保護(hù)等。在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，“金融壓抑”似乎有一定的合理性，因?yàn)樗苁拐行У乜刂瀑Y源配置，為經(jīng)濟(jì)起飛創(chuàng)造條件。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加快和市場(chǎng)體制的日益健全，其弊端則越來越明顯，其中最大的弊端就是金融機(jī)構(gòu)的效益得不到提高，從而限制了金融部門的發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)起飛構(gòu)成了“瓶頸”。因此，它決定了發(fā)展中國(guó)家實(shí)施金融自由化的目標(biāo)有別于發(fā)達(dá)國(guó)家。它是為了調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)私人儲(chǔ)蓄，增加金融儲(chǔ)蓄對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，保證投資更有效以及通過更多的金融儲(chǔ)蓄減少對(duì)財(cái)政儲(chǔ)蓄、外援和通貨膨脹的依賴。其本質(zhì)是為了消除“金融抑制”，解決落后的金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的矛盾，以解除金融抑制為特征。
金融自由化動(dòng)力的國(guó)際比較
從金融自由化的動(dòng)力來源看，大多數(shù)工業(yè)化國(guó)家的金融自由化是其經(jīng)濟(jì)自由化發(fā)展的組成部分，源自經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)部力量的推動(dòng)。隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展與完善，金融業(yè)本身的市場(chǎng)化、自由化成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。尤其是像美國(guó)這類具有完善市場(chǎng)條件的國(guó)家，金融自由化主要由市場(chǎng)力量推動(dòng)，由微觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，而不是政府主導(dǎo)。政府在金融自由化進(jìn)程中的作用主要是進(jìn)行法律法規(guī)的重建，為自由化提供制度支持。從金融微觀主體角度看，動(dòng)力來自競(jìng)爭(zhēng)壓力下的創(chuàng)新。在工業(yè)化國(guó)家，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提升競(jìng)爭(zhēng)力顯得非常迫切，而提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑是創(chuàng)新，創(chuàng)新就要突破已有的規(guī)則和束縛，獲得更大的自由發(fā)展空間。活躍的金融創(chuàng)新成為金融自由化的直接動(dòng)力。在金融創(chuàng)新發(fā)展過程中，政府在信貸和利率方面的控制程度越來越松，逐步解除了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各種束縛，讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用，同時(shí)也去積極應(yīng)對(duì)創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，完善金融監(jiān)管體制，確保金融穩(wěn)定。
發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革的動(dòng)力與發(fā)達(dá)國(guó)家有所區(qū)別，這類國(guó)家經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度低于發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)機(jī)制并不完善，金融自由化的動(dòng)力來源外部競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)部追求效率的需要。從外部力量看，20世紀(jì)70年代以來，國(guó)際資本流動(dòng)和金融一體化發(fā)展程度的加深，原來的金融管制難以達(dá)到有效配置金融資源、實(shí)現(xiàn)貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)，從而導(dǎo)致本國(guó)資本的外流和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。從內(nèi)部力量看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)化進(jìn)程中要求金融部門更具有效率，金融部門市場(chǎng)化程度急需提高。新興市場(chǎng)國(guó)家的金融自由化大多是與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化同步進(jìn)行的，構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、自由化的一部分。這是與發(fā)達(dá)國(guó)家以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融自由化的根本不同。
金融自由化理論基礎(chǔ)的國(guó)際比較
從20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)到20世紀(jì)70年代，以美國(guó)為代表的早期工業(yè)化國(guó)家奉行“國(guó)家干預(yù)主義”，在金融內(nèi)部實(shí)施比較嚴(yán)格的管制制度。但是，經(jīng)歷約20年的較快發(fā)展后，到20世紀(jì)60年代末到70年代初，工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入“滯漲”的泥潭。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者開始思考金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系問題，金融管制還是否有效成為人們新疑問。以弗里得曼為代表的貨幣主義認(rèn)為，貨幣數(shù)量的變動(dòng)在經(jīng)濟(jì)生活中起著決定性作用，任何相機(jī)抉擇策略的必要性并不那么明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)的任何干預(yù)都有可能加劇，而不是緩和經(jīng)濟(jì)震蕩。因此，在貨幣主義看來，國(guó)家最好不要干涉經(jīng)濟(jì)。以哈耶克為代表的新自由主義者也持有類似觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，西方社會(huì)的弊病是由于國(guó)家干預(yù)太多造成的，如果國(guó)家干預(yù)少一點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)進(jìn)一步加大，壟斷就會(huì)大大減少。如果國(guó)家用人為的方法（如管制、財(cái)政方法等）來干預(yù)資源配置，其結(jié)果必然是降低經(jīng)濟(jì)效率，提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致通貨膨脹，使經(jīng)濟(jì)陷于不穩(wěn)定之中。這些理論轉(zhuǎn)變了人們對(duì)金融管制和貨幣政策應(yīng)起什么作用的看法，對(duì)大蕭條的重新估價(jià)直接導(dǎo)致了20世紀(jì)80年代的金融改革，并在很大程度上左右了改革進(jìn)程。發(fā)展中國(guó)家金融自由化還受國(guó)際金融自由化和金融深化理論的影響。由于經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際金融自由化趨勢(shì)的出現(xiàn)，使發(fā)展中國(guó)家政府和金融當(dāng)局對(duì)金融系統(tǒng)的管制權(quán)有弱化的趨勢(shì)。況且，從20世紀(jì)70年代開始，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)發(fā)展中國(guó)家提出實(shí)行利率自由化的要求。而愛德華•肖與羅納德•麥金農(nóng)金融深化理論的提出，又為發(fā)展中國(guó)家推行金融深化戰(zhàn)略提供了理論基礎(chǔ)。肖與麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家通過實(shí)施金融深化戰(zhàn)略，可以在本國(guó)資金市場(chǎng)上籌集到經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資金。發(fā)展中國(guó)家也認(rèn)識(shí)到金融抑制阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此有必要放松金融管制，提高利率水平，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向其他金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
金融自由化成效的國(guó)際比較
西方國(guó)家金融自由化實(shí)踐的動(dòng)因源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而金融自由化也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融深化帶來了一系列正向效應(yīng)，從而使金融自由化取得了豐碩成果。仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，雖然不同國(guó)家所采用的改革方式不同，但都取得了較好的效果，比如英國(guó)、新西蘭實(shí)行的是激進(jìn)式的金融改革，而美國(guó)、日本等國(guó)卻實(shí)行的是漸進(jìn)式改革，但卻異曲同工，這些國(guó)家都取得了很好的效果。
一些發(fā)展中國(guó)家由于對(duì)金融自由化理論理解不透，實(shí)踐中不能根據(jù)自身情況推進(jìn)具體改革，以致改革沒有取得成功?？偟膩砜矗m然各國(guó)的情況各異，取得的效果各異，但都可以從中吸取不少經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，形成對(duì)我國(guó)的有益借鑒。在發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行的金融自由化實(shí)踐中，盡管南錐體國(guó)家與亞洲國(guó)家和地區(qū)采取的方式不同，具體實(shí)施帶來的結(jié)果也有很大差異，但金融自由化實(shí)踐確實(shí)給發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)帶來了許多新變化：利率自由化有利于發(fā)展中國(guó)家的出口增長(zhǎng)；當(dāng)面臨國(guó)際投機(jī)攻擊時(shí)，高利率客觀上使得投機(jī)資本進(jìn)行攻擊的成本加大，不敢輕易進(jìn)入，從而可以用于保護(hù)本國(guó)貨幣；外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)出自由后，競(jìng)爭(zhēng)加劇，從而提高了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的效率。金融自由化在發(fā)展中國(guó)家取得了成效，同時(shí)也帶來了一些負(fù)效應(yīng)：破壞了經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展；金融市場(chǎng)無法良性運(yùn)行；金融業(yè)的脆弱性加大。
結(jié)論與借鑒
首先，金融自由化是工具而非目的。金融自由化是克服由“二元”市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的“金融抑制”的有效途徑，單從金融自由化本身的功能而言，它也僅僅是一種工具或手段，而非金融體制改革的目的。轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)應(yīng)著眼于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融改革，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融體系是危險(xiǎn)而脆弱的。如果在金融體制改革的過程中，把利率自由化、金融業(yè)務(wù)自由化等作為目標(biāo)，而不管這些措施實(shí)施的條件、后果如何，必將導(dǎo)致金融自由化改革的失敗。
其次，金融自由化不是無條件的金融自由化。金融自由化進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程相統(tǒng)一，與政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)行為理性化和成熟化的進(jìn)程相統(tǒng)一；同時(shí)，金融深化的速度安排還要綜合考慮國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及時(shí)進(jìn)行必要調(diào)整，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融本身就比較自由化，對(duì)利率往往只有上下限的控制，放開較易。而發(fā)展中國(guó)家對(duì)利率多數(shù)存在嚴(yán)格控制，因此，從嚴(yán)格控制走向放松，絕非易事。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁，市場(chǎng)發(fā)育程度高，不怕同別國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。而發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，如完全開放，很可能被它國(guó)投機(jī)者操縱市場(chǎng)，以致產(chǎn)生金融危機(jī)。
再次，金融自由化不是無序的金融自由化。金融自由化不應(yīng)排斥金融監(jiān)管。事實(shí)證明，由于一些國(guó)家金融監(jiān)管體系不健全，加之金融自由化的進(jìn)程過于激進(jìn)，因而造成了金融體系的不穩(wěn)定性。在金融監(jiān)管體系不健全的條件下，發(fā)展中國(guó)家推行金融自由化在使金融體系多樣化、競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)的同時(shí)，也給金融監(jiān)管造成了負(fù)擔(dān)過重等問題，金融監(jiān)管體系的發(fā)展與完善跟不上金融自由化的速度，金融自由化往往會(huì)陷入無監(jiān)管或監(jiān)管漏洞很大的狀態(tài)。
參考文獻(xiàn)：
傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心是著名的有效市場(chǎng)假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說起來的各種金融理論，包括資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場(chǎng)，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。
2行為金融投資決策的心理、行為特征
2.1過度自信（Over-confidence）
DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。
2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）
反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。
2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）
當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。
2.4非貝葉斯預(yù)期
行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的。
2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）
中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人，籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。一般來說，企業(yè)融資能力與其資產(chǎn)規(guī)模、信用程度、企業(yè)未來成長(zhǎng)的期望等因素成正相關(guān)，與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)。我國(guó)中小企業(yè)由于資金規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大、抗沖擊能力較弱等客觀制約因素制約，融資困難。據(jù)2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的CDP占到全國(guó)的60％，貢獻(xiàn)了50％的稅收，并解決了75％以上的就業(yè)崗位，毫無疑問，中小企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的重要推動(dòng)力?；谶@一現(xiàn)實(shí)，近年來，各級(jí)政府部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分別從政策環(huán)境、監(jiān)管體系、服務(wù)機(jī)制、金融產(chǎn)品等不同層次，不斷優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，解決中小企業(yè)融資難題。
2007年以來，面對(duì)全球金融危機(jī)的新形勢(shì)，國(guó)家不斷加大宏觀調(diào)控力度，中小企業(yè)發(fā)展面臨融資難的新問題。如果不對(duì)這些新問題加以及時(shí)關(guān)注，并采取應(yīng)對(duì)措施，中小企業(yè)融資難題將進(jìn)一步惡化，大量中小企業(yè)陷入生存危機(jī)，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生巨大沖擊。
一、我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因分析
(一)中小企業(yè)自身原因
1．中小企業(yè)融資渠道狹窄。目前我國(guó)中小企業(yè)融資主要渠道是商業(yè)性貸款。信貸資金僅僅是企業(yè)融資渠道的一部分，企業(yè)融資渠道還應(yīng)該包括股權(quán)融資、債券融資、項(xiàng)目融資、融資租賃、并購(gòu)融資、票據(jù)貼現(xiàn)等…。但這些融資形式門檻高，在我國(guó)中小企業(yè)中還沒有得到廣泛的應(yīng)用。
2．中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的信用危機(jī)。目前我國(guó)中小企業(yè)的信用問題是融資難的最根本原因，突出表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，財(cái)務(wù)信用缺失。財(cái)務(wù)信用缺失是我國(guó)中小企業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象，是信用缺失的一個(gè)突出點(diǎn)。我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)所有權(quán)歸屬于個(gè)人，很少具備健全的內(nèi)控制度和財(cái)務(wù)制度。而為達(dá)到融資目的，大量中小企業(yè)與社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)串通，提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，造成銀行對(duì)企業(yè)的信息收集和分析成本加大，使銀行很難對(duì)其真實(shí)的資信狀況進(jìn)行考察。這無疑使得銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。第二，融資信用不足。一些中小企業(yè)缺乏對(duì)融資信用的重視，不愿意守信還貸，信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，銀行不愿意放貸。企業(yè)得不到銀行的貸款，無法做大做強(qiáng)，就不能創(chuàng)造更大的效益，另一方面，銀行發(fā)放的貸款少，獲得的收益也就相應(yīng)減少。這樣就嚴(yán)重地?fù)p害了銀企的互利關(guān)系，導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資信用環(huán)境的惡化。第三，商業(yè)信用缺失。中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍的部分，大量的商業(yè)往來都發(fā)生在中小企業(yè)之間。企業(yè)為了節(jié)約成本和擴(kuò)大銷售，常常使用信用交易方式。但是實(shí)際上，信用交易的背后是大量的違約行為。這就極大地限制了中小企業(yè)的短期商業(yè)性融資。
中小企業(yè)信用的普遍缺失造成了整個(gè)社會(huì)信用環(huán)境的低下，惡劣的信用環(huán)境反過來導(dǎo)致了中小企業(yè)的擔(dān)保難、抵押難、融資難。
(二)銀行方面的原因
1．城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社掀起聯(lián)合重組浪潮，“服務(wù)中小”的市場(chǎng)定位受到?jīng)_擊。在我國(guó)的銀行金融機(jī)構(gòu)中，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社是中小企業(yè)金融服務(wù)的主要提供者。特別是城市商業(yè)銀行，自成立伊始就確立了“立足地方、堅(jiān)持中小”的市場(chǎng)定位，在中小企業(yè)服務(wù)方面進(jìn)行了積極探索，并形成特色。但近兩年來，一些省政府出于做大金融以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮，對(duì)省內(nèi)具有獨(dú)立法人資格的城市商業(yè)銀行實(shí)施聯(lián)合重組，組建規(guī)模更大的省級(jí)地方銀行。而資產(chǎn)規(guī)模和資本規(guī)模的急速放大，進(jìn)一步誘發(fā)了銀行做大項(xiàng)目、大客戶的沖動(dòng)，離中小企業(yè)越來越遠(yuǎn)。此類改革使得專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量逐漸減少，中小企業(yè)融資不可避免因此受到影響。
2．抵押條件過于苛刻，貸款程序復(fù)雜，貸款成本高。銀行雖然實(shí)行抵押擔(dān)保制度，但落實(shí)起來卻很困難，貸款手續(xù)繁雜，尤其是抵押手續(xù)，使很多中小企業(yè)貸不到款或不愿貸款。中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、固定資產(chǎn)少、土地、房產(chǎn)等抵押物不足的特點(diǎn)，提供一定數(shù)量和質(zhì)量的抵押物用于貸款抵押的難度較大，擁有較大規(guī)模廠房和先進(jìn)設(shè)備的個(gè)體、私營(yíng)企業(yè)更是微乎其微，有的企業(yè)甚至只是租賃經(jīng)營(yíng)，更沒有有效的資產(chǎn)可用于貸款抵押。評(píng)估登記部門分散、手續(xù)繁瑣、收費(fèi)高昂。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估登記要涉及土地、房產(chǎn)、機(jī)動(dòng)車、工商行政及稅務(wù)等眾多管理部門，而且各個(gè)部門都要收費(fèi)、收稅，如果再加上正常貸款利息，所需費(fèi)用幾乎與民間借貸利率相近，普通中小企業(yè)難以承受。
3．國(guó)有銀行改制，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使得銀行“惜貸”。隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革，銀行信貸體制對(duì)貸款責(zé)任人的責(zé)任追究很重，而激勵(lì)機(jī)制不足?！百J款終身責(zé)任制”的實(shí)施，使得國(guó)有商業(yè)銀行的信貸員出現(xiàn)恐貸心理，喪失了開展貸款業(yè)務(wù)的動(dòng)力。
(三)政府方面的原因
1．資本市場(chǎng)不完善。自1990年上海證券交易所正式開業(yè)以來，我國(guó)股市經(jīng)歷了幾次暴漲暴跌，國(guó)家為了維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，在政策上限制了企業(yè)股權(quán)融資的門檻。中國(guó)的中小企業(yè)只有很少部分能越過這個(gè)門檻。
2．政府對(duì)民間金融的政策過于簡(jiǎn)單，行政干預(yù)過多。20世紀(jì)90年代末期，我國(guó)政府曾經(jīng)對(duì)農(nóng)村合作基金會(huì)和供銷社股金服務(wù)部進(jìn)行了整頓，當(dāng)時(shí)政府出臺(tái)這些政策是有其特定歷史背景的，對(duì)于穩(wěn)定金融秩序十分重要。但是，多次反復(fù)整頓金融秩序也很容易給公眾造成民間金融就是風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)覺。民間金融對(duì)正規(guī)金融有不可替代的補(bǔ)充作用，然而，許多地方政府為了防止?jié)撛诘慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)民間借貸加以嚴(yán)格限制，而無視它給中小企業(yè)所帶來的種種便利。雖然，2005年底人民銀行開始為民間融資正名，并選定了4個(gè)省份的農(nóng)村進(jìn)行“只貸不存”的民間金融試點(diǎn)工作，但各方面還不完善。
3．中小企業(yè)服務(wù)體系不健全。我國(guó)尚沒有廣泛建立一批為中小企業(yè)服務(wù)的信息咨詢機(jī)構(gòu)，提供咨詢、教育、信息、技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)等方面的服務(wù)。中小企業(yè)急需各種技術(shù)服務(wù)，以便能更好地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)做出貢獻(xiàn)；職工和管理層需要積極參加多種形式的教育培訓(xùn)，以提高企業(yè)人才素質(zhì)，進(jìn)一步吸引更多人才。而政府在諸如此類的方面卻沒有能為其提供及時(shí)有效的幫助。雖然部分省市已經(jīng)構(gòu)建了中小企業(yè)服務(wù)體系，但還處于初步探索階段，遠(yuǎn)未成熟。
4．有關(guān)中小企業(yè)融資的相關(guān)法律、政策尚未完善。作為一個(gè)提供公共產(chǎn)品的部門，政府應(yīng)該為中小企業(yè)的融資提供完善的法律和政策支持。而目前我國(guó)相關(guān)的法律政策體系還不完善。首先，專門的信用法規(guī)尚未出臺(tái)。與信用有關(guān)的法律法規(guī)主要有<民法通則><合同法》<擔(dān)保法><刑法>等，但尚未有專門的規(guī)范信用活動(dòng)的法規(guī)，建立良好的社會(huì)信用環(huán)境缺乏相應(yīng)的法律支持。其次，雖然2003年開始實(shí)施的《中小企業(yè)促進(jìn)法》為解決我國(guó)中小企業(yè)的融資問題提供了法律依據(jù)，但是，該法對(duì)于融資問題僅僅規(guī)定了20個(gè)條文，且都是概括性的規(guī)定，并且尚未出臺(tái)有關(guān)的實(shí)施措施和辦法。對(duì)于民間融資，該法也只有幾個(gè)抽象性的條文，不能從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，而且缺乏與之相配套的金融、信用擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)基金等方面的法律法規(guī)。
二、緩解我國(guó)中小企業(yè)融資難的對(duì)策
(一)強(qiáng)化自身素質(zhì)建設(shè)，全面提升中小企業(yè)融資能力
1．強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，杜絕造假現(xiàn)象。中小企業(yè)提供給銀行的會(huì)計(jì)報(bào)表資料應(yīng)該數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、真實(shí)有效，如實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果。中小企業(yè)要贏得銀行的信任與支持，就必須提高認(rèn)識(shí)，建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度，強(qiáng)化內(nèi)部財(cái)務(wù)管理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，自我約束，確保企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)收支必須在國(guó)家的法律、法規(guī)及規(guī)章允許的范圍內(nèi)進(jìn)行，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的透明度，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和合法性，這也是中小企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、謀求最佳經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益所要求的。
2．加強(qiáng)企業(yè)自身信用建設(shè)。對(duì)于中小企業(yè)自身而言，在目前直接融資渠道還不暢通的情況下，要想通過間接融資解決資本不足的問題，需要做的最大的事情就是提高自己的信用度。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是公平競(jìng)爭(zhēng)。它拒絕欺詐，排斥投機(jī)取巧，鄙視一切不講信譽(yù)的行為。作為中小企業(yè)，要相互信任、恪守信用、以誠(chéng)為本。
3．積極拓寬中小企業(yè)融資渠道。目前，我國(guó)中小企業(yè)融資主要是通過銀行機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)的，渠道單一。企業(yè)過度依賴銀行貸款，不僅會(huì)產(chǎn)生資金來源不足和資金緊張的后果，而且也不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因此，應(yīng)積極發(fā)展資本市場(chǎng)，并鼓勵(lì)和引導(dǎo)中小企業(yè)直接融資，以改變企業(yè)主要依賴銀行獲得資金的現(xiàn)狀。
(二)加大銀行等金融機(jī)構(gòu)的改革力度，優(yōu)化中小企業(yè)金融服務(wù)
1．發(fā)展面向中小企業(yè)的中小型金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)，在股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行、城市信用社或商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社及未來的社區(qū)銀行中擴(kuò)充針對(duì)中小企業(yè)的金融業(yè)務(wù)，以滿足廣大中小企業(yè)的需要。
2．完善信貸人員考核制度，適當(dāng)下放基層行貸款審批權(quán)限。根據(jù)<銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見》，銀行應(yīng)制定專門的業(yè)績(jī)考核和獎(jiǎng)懲機(jī)制，突出對(duì)分支機(jī)構(gòu)和授信人員的正向激勵(lì)。并且銀行應(yīng)將小企業(yè)授信情況納入對(duì)分支機(jī)構(gòu)的考核范圍。對(duì)小企業(yè)授信人員的考核，可采取薪酬與其業(yè)務(wù)、效益和授信質(zhì)量等綜合績(jī)效指標(biāo)掛鉤的方式。另外，適當(dāng)下放貸款的審批權(quán)限，確需上收的，上級(jí)行要提高審批效率；銀行應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)和金融管理能力、信貸資金占用和使用情況、金融風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素，實(shí)行區(qū)別授信。
3．放寬抵押貸款條件，適當(dāng)擴(kuò)大貸款抵押率。銀行應(yīng)進(jìn)一步放寬抵押品的范圍。根據(jù)《銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見，銀行可接受房產(chǎn)和商鋪抵押，商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，倉(cāng)單、提單質(zhì)押，基金份額、股權(quán)質(zhì)押，應(yīng)收賬款質(zhì)押，存貨抵押，出口退稅稅單質(zhì)押，資信良好企業(yè)供銷合同質(zhì)押，小企業(yè)業(yè)主或主要股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押、質(zhì)押以及保證擔(dān)保等。還應(yīng)完善抵押物拍賣市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)，降低抵押成本和減少抵押手續(xù)。
(三)發(fā)揮政府扶持和引導(dǎo)作用，改善中小企業(yè)融資和發(fā)展的社會(huì)環(huán)境
1．完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和資本市場(chǎng)，為中小企業(yè)融資提供良好環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資vc(venturecapi—ta1)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略投資。由于我國(guó)在政策環(huán)境、退出機(jī)制、企業(yè)制度、個(gè)人信用等方面尚存在諸多問題，VC在投資總量上也只占很小的比例。政府必須有與之配套的有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)體制、金融秩序等外部環(huán)境。政府應(yīng)該培育我國(guó)真正的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好環(huán)境和出臺(tái)優(yōu)惠政策。盡快降低中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的門檻，拓寬企業(yè)直接融資渠道。
2．要放松金融管制，引導(dǎo)民間資本發(fā)展中小銀行和小額貸款公司，鼓勵(lì)民間融資。中小企業(yè)將持續(xù)發(fā)展，大型商業(yè)銀行肯定不能滿足融資的需要。中國(guó)民間資本并不稀缺，稀缺的是民間銀行。國(guó)家可在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)試點(diǎn)民間銀行，然后加以推廣。民間融資是利國(guó)利民的大好事。簡(jiǎn)便、快捷的民間融資是中小型民營(yíng)企業(yè)融資的最重要渠道。凡是民間融資發(fā)達(dá)地區(qū)，就是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，民間融資不發(fā)達(dá)地區(qū)，就一定是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)。超級(jí)秘書網(wǎng)
關(guān)鍵詞：關(guān)系型融資理論 中小企業(yè) 融資
關(guān)系型融資理論闡述
關(guān)系型融資（relationship finance）是近年來西方金融中介理論研究的熱點(diǎn)問題，該理論認(rèn)為，銀行在與企業(yè)長(zhǎng)期交往過程中可以了解到許多內(nèi)部信息以克服信息不對(duì)稱問題，這構(gòu)成關(guān)系銀行相對(duì)于其他貸款人的比較優(yōu)勢(shì)。雖然關(guān)系型融資還沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義，但一般認(rèn)為應(yīng)具備以下三個(gè)條件：收集可利用的公開信息以外的信息；在與借款人的多重交互中，信息收集是一個(gè)長(zhǎng)期的過程；信息保持專有狀態(tài)。關(guān)系型融資是與保持距離型融資相對(duì)應(yīng)的。
中小企業(yè)自身信息透明度低，缺乏貸款所需的抵押擔(dān)保品，很難獲得外部融資支持。中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，有時(shí)甚至是虛假的，銀行要為其提供貸款，必須加大人力、物力、財(cái)力的投入以提高信息的收集和分析質(zhì)量，這勢(shì)必增加銀行的貸款成本，導(dǎo)致中小企業(yè)貸款利率處于較高水平。一般來講，貸款前的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生逆向選擇，銀行為防范中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)收取一部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，即提高利率。但提高了的利率會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，即貸款利率不夠高但經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的中小企業(yè)會(huì)被高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擠出信貸市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)往往容易獲得貸款。貸款后信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。由于承擔(dān)了較高的貸款利率，得到貸款的中小企業(yè)傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，這與銀行貸款所追求的安全性原則是相悖的。
Sharpe（1990）證明了關(guān)系型融資在中小企業(yè)融資上的優(yōu)勢(shì)。這是一個(gè)兩期模型。在第一期中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)都尋求外部融資。由于信息不對(duì)稱，銀行無法區(qū)分優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)，保持距離型銀行不給予貸款，而關(guān)系型銀行給予貸款。在第二期，保持距離型銀行由于第一期沒有給予貸款，因而不能區(qū)分企業(yè)的優(yōu)劣，仍然不給予貸款。而關(guān)系型銀行通過信息收集，已經(jīng)能夠準(zhǔn)確了解企業(yè)的質(zhì)量，從而決定是否繼續(xù)給予貸款，避免了中小企業(yè)陷于由于信息不透明而無法獲得貸款的困境。
關(guān)系型融資也有助于解決中小企業(yè)抵押擔(dān)保難的問題。抵押擔(dān)?？梢詼p輕貸款中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是這要求貸款人能夠?qū)Φ盅簱?dān)保品進(jìn)行有效監(jiān)督。中小企業(yè)由于規(guī)模小，無法提供不動(dòng)產(chǎn)等容易監(jiān)督的抵押品，而只能提供諸如存貨或應(yīng)收賬款等價(jià)值易變、不易監(jiān)督的抵押品，這導(dǎo)致貸款人不愿放貸。但在關(guān)系型融資中，關(guān)系型銀行由于與中小企業(yè)的關(guān)系較為密切，能夠更加清楚地了解抵押品價(jià)值的變化，對(duì)抵押品的監(jiān)督更為有效。隨著關(guān)系的發(fā)展和信息的交流，銀行對(duì)中小企業(yè)的抵押要求會(huì)相應(yīng)降低。
關(guān)系型融資的缺陷在于鎖定問題，是指由于關(guān)系型銀行壟斷了借貸人的信息，使得銀行能在將來以非競(jìng)爭(zhēng)性條款發(fā)放貸款，如要求一個(gè)更高的利率等。由于存在信息不對(duì)稱問題，試圖尋找新銀行的中小企業(yè)可能面臨更差的融資條件。鎖定問題會(huì)降低關(guān)系型融資的吸引力，促使中小企業(yè)保持與多個(gè)銀行的合作關(guān)系。但與多個(gè)銀行合作又會(huì)增加中小企業(yè)的融資成本，也會(huì)降低信息的價(jià)值。解決鎖定問題的方法包括銀行與中小企業(yè)簽訂有中止權(quán)的長(zhǎng)期借款合同、中小企業(yè)提高自身財(cái)務(wù)能力等。
中小企業(yè)的界定
中小企業(yè)是相對(duì)于大型企業(yè)而言的，是一個(gè)相對(duì)的概念。中小企業(yè)概念的相對(duì)性表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
第一，地域相對(duì)性。是指不同國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)不同，這是因?yàn)椴煌瑖?guó)家的歷史淵源、文化背景、政治體制、經(jīng)濟(jì)體制、資源稟賦不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段也不同，使得不同國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的界定相去甚遠(yuǎn)。
第二，時(shí)間相對(duì)性。是指同一個(gè)國(guó)家在不同時(shí)期對(duì)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)也是不同的。任何國(guó)家對(duì)企業(yè)規(guī)模的界定標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，而是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及社會(huì)的變化而不斷變動(dòng)的。這是因?yàn)?，隨著科技的發(fā)展，生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提高，企業(yè)生產(chǎn)要素的投入要求發(fā)生變化，不同生產(chǎn)要素的組合比例也會(huì)發(fā)生變化。因此，企業(yè)規(guī)模的劃分與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有著直接的相關(guān)性。
第三，行業(yè)相關(guān)性。是指即使處于同一國(guó)家的同一時(shí)期，不同行業(yè)對(duì)中小企業(yè)的界定也是不同的。這是因?yàn)椴煌袠I(yè)對(duì)生產(chǎn)技術(shù)條件的要求差異很大，企業(yè)要素密集度也不同。如從業(yè)人員300人，在資本密集型行業(yè)可能是大型企業(yè)，但在勞動(dòng)密集型行業(yè)可能就是中小企業(yè)。
雖然中小企業(yè)的界定在不同國(guó)家、不同時(shí)期、不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是不同的，但只要能掌握中小企業(yè)的本質(zhì)特征，就能準(zhǔn)確地界定中小企業(yè)。從企業(yè)制度的演進(jìn)過程以及各個(gè)國(guó)家的現(xiàn)行中小企業(yè)制度來看，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的高度統(tǒng)一是中小企業(yè)的根本特征。這種所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，有效地解決了所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束問題。與這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)，中小企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單化，必然使得非程序化決策占據(jù)重要地位。非程序化決策意味著企業(yè)家的作用突出，管理權(quán)力統(tǒng)一集中在所有者手中，具有靈活多變的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，管理者與一般從業(yè)人員之間的距離較短。多數(shù)中小企業(yè)的內(nèi)部管理職能沒有進(jìn)行專業(yè)分工，所有者往往身兼數(shù)職。大型企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)徹底分離的發(fā)達(dá)國(guó)家更為重視中小企業(yè)兩權(quán)統(tǒng)一的特征。中小企業(yè)是市場(chǎng)機(jī)制的充分體現(xiàn)者。市場(chǎng)機(jī)制本身是競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的完善程度與廠商的市場(chǎng)份額直接相關(guān)。中小企業(yè)一般進(jìn)入壁壘低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)。
基于關(guān)系型融資理論的中小企業(yè)融資問題解決對(duì)策
（一）銀行角度
1.提高對(duì)中小企業(yè)重要性的認(rèn)識(shí)。中小企業(yè)貸款難是世界各國(guó)普遍存在的問題。在我國(guó)此問題尤其突出，主要是由我國(guó)的銀行體制所決定的。與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式相適應(yīng)，我國(guó)銀行的傳統(tǒng)發(fā)展模式是粗放型的，主要依靠存貸款規(guī)模的擴(kuò)大來占領(lǐng)市場(chǎng)，以量取勝。同時(shí)，由于我國(guó)存貸款利率仍未完全市場(chǎng)化，為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，存貸款利率長(zhǎng)期處于較低水平。在銀行的規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)與存貸款低利率的共同作用下，大型企業(yè)貸款必然成為銀行的共同選擇。首先，大型企業(yè)貸款規(guī)模較大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，迎合了銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張規(guī)模的需要。其次，雖然大型企業(yè)的貸款利率相對(duì)較低，但與銀行偏低的資金成本相比，還是能夠使銀行的利潤(rùn)得到保證。但是，隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，銀行業(yè)的粗放型發(fā)展方式已不再適用。特別是中小股份制商業(yè)銀行，在資本約束下，已無法保持規(guī)模的快速擴(kuò)張。隨著巴塞爾協(xié)議Ⅲ在我國(guó)銀行業(yè)的推廣，銀行將受到更加嚴(yán)格的資本充足率限制。在資本有限的情況下，銀行無法繼續(xù)進(jìn)行快速的規(guī)模擴(kuò)張。同時(shí)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)又使得銀行的低成本資金來源難以為繼。我國(guó)銀行，特別是中小股份制商業(yè)銀行，只能通過改變?cè)鲩L(zhǎng)方式來保持利潤(rùn)增長(zhǎng)。在粗放型增長(zhǎng)方式向集約型增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變中，銀行要在有限的資源中獲得利潤(rùn)的增長(zhǎng)，必然要提高單位資本的產(chǎn)出，即提高單位資金的利差水平和中間業(yè)務(wù)收入。由于大型企業(yè)融資渠道較多，談判能力較強(qiáng)，銀行很難提高貸款利率。因此，中小企業(yè)成為銀行，特別是中小股份制商業(yè)銀行的必然選擇。
2.加強(qiáng)與中小企業(yè)的信息交流，成為其主辦銀行。根據(jù)關(guān)系型融資理論，銀行只有在與中小企業(yè)進(jìn)行了充分的、專有的信息交流后，才能夠有效地降低信息成本，避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于大型企業(yè)，銀行對(duì)單個(gè)中小企業(yè)投入的成本在貸款初期是較高的，風(fēng)險(xiǎn)也是較大的。銀行只有加強(qiáng)與中小企業(yè)的信息交流和業(yè)務(wù)合作，成為該企業(yè)的主辦銀行，才能不斷深化對(duì)該企業(yè)的了解，提高企業(yè)對(duì)銀行的綜合貢獻(xiàn)。對(duì)優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)延長(zhǎng)合作關(guān)系以降低成本，對(duì)劣質(zhì)的中小企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)督以順利退出。因此，加強(qiáng)與中小企業(yè)的信息交流、為其提供全方位的服務(wù)是銀行開展中小企業(yè)業(yè)務(wù)的最佳途徑。
3.建立中小企業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)。銀行應(yīng)建立中小企業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，實(shí)行中小企業(yè)專業(yè)化、集中化管理。中小企業(yè)貸款與大型企業(yè)貸款在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、貸款條件、貸款時(shí)效等方面都有較大的不同。銀行對(duì)中小企業(yè)和大型企業(yè)提供的服務(wù)也有明顯的不同。銀行客戶經(jīng)理在同時(shí)服務(wù)兩類企業(yè)時(shí)，往往顧此失彼。因此，為不同類型的企業(yè)設(shè)置專屬客戶經(jīng)理，既能夠使不同類型的企業(yè)得到適合本企業(yè)的銀行服務(wù)，又能夠給予客戶經(jīng)理更明確的工作職責(zé)，使其成為專業(yè)化人才，在更加細(xì)分的客戶群中提供更加專業(yè)的銀行服務(wù)。這也是專業(yè)化分工在銀行業(yè)發(fā)展中的體現(xiàn)。對(duì)于中小企業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，銀行應(yīng)制定專門針對(duì)中小企業(yè)的信貸審批流程，規(guī)定不同于大型企業(yè)的不良貸款容忍度以及適應(yīng)中小企業(yè)特性的考核制度。
4.設(shè)計(jì)適合中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，按照“有共性，就有批量；有多樣化需求，就有組合”的創(chuàng)新思路，采取批量化、組合式產(chǎn)品創(chuàng)新策略。“批量化”產(chǎn)品策略，就是針對(duì)具有同一商業(yè)模式、風(fēng)險(xiǎn)特征相近的區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群、專業(yè)市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的目標(biāo)客戶群，通過統(tǒng)一的事先“排雷”，劃定準(zhǔn)入門檻，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，快速授信審批，因地制宜地開發(fā)區(qū)域化特色批量產(chǎn)品?！敖M合式”產(chǎn)品策略，就是以融資產(chǎn)品為核心，堅(jiān)持以中小企業(yè)為中心，推進(jìn)單一產(chǎn)品與批量產(chǎn)品的結(jié)合，融資類產(chǎn)品與非融資類產(chǎn)品的結(jié)合，公司類產(chǎn)品與零售類產(chǎn)品的結(jié)合，推出新的組合產(chǎn)品，來滿足中小企業(yè)需求的多樣性。
5.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，建立完備的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。對(duì)于中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)防范是重要內(nèi)容。但風(fēng)險(xiǎn)防范并不簡(jiǎn)單地等同于貸款審批流程的增加、抵質(zhì)押物的增加、貸款利率的提高等，這些手段并不能從根本上解決中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)問題。根據(jù)關(guān)系型融資理論，銀行對(duì)中小企業(yè)的最佳風(fēng)險(xiǎn)管理方法是與企業(yè)進(jìn)行充分的信息交流。因?yàn)榧词故窃谫J款審批時(shí)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況是正常的，抵質(zhì)押物的價(jià)值是超過貸款金額的，但隨著時(shí)間的流逝，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和抵質(zhì)押物的價(jià)值都會(huì)發(fā)生變化。這就要求銀行改變以往更加重視貸款前審批的習(xí)慣，將風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)放在貸款前后與企業(yè)的定期交流上，通過實(shí)地考察、查看銀行賬戶資金變動(dòng)情況、與企業(yè)負(fù)責(zé)人交流企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等方法及時(shí)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，為下一步的投資決策奠定基礎(chǔ)。
（二）中小企業(yè)角度
1.選擇一家銀行作為主辦銀行。中小企業(yè)融資渠道較少，大部分中小企業(yè)的正規(guī)融資途徑只有銀行貸款一種。因此，與銀行建立持續(xù)、穩(wěn)固的合作關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。由于中小企業(yè)規(guī)模較小，金融產(chǎn)品的需求也以貸款為主，與銀行之間的交易品種、交易規(guī)模都十分有限。為了能在與銀行的交易中形成規(guī)模效應(yīng)，中小企業(yè)應(yīng)將自身大部分與銀行有關(guān)的業(yè)務(wù)集中在同一家銀行，這樣就可以通過結(jié)算、存款等銀行業(yè)務(wù)來提高自身帶給銀行的綜合收益，降低貸款利率，從而達(dá)到降低融資成本的目標(biāo)。另外，根據(jù)關(guān)系型融資理論，中小企業(yè)與主辦銀行經(jīng)過充分的信息交流后，能夠大幅降低信息不對(duì)稱帶給銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使得中小企業(yè)在后續(xù)貸款談判中能夠得到更為優(yōu)惠的貸款利率水平。
2.提高財(cái)務(wù)管理水平，避免鎖定問題發(fā)生時(shí)對(duì)企業(yè)造成較大損失。根據(jù)關(guān)系型融資理論，中小企業(yè)實(shí)行單一主辦銀行制后，可能會(huì)發(fā)生銀行因?qū)υ撝行∑髽I(yè)的信息壟斷而隨意提高貸款定價(jià)的情況。一般而言，中小企業(yè)的所有者同時(shí)又是經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)管理權(quán)力集中。許多管理者沒有認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的重要地位，在機(jī)構(gòu)設(shè)置上權(quán)責(zé)不明確，對(duì)財(cái)務(wù)管理重視不夠，財(cái)務(wù)報(bào)表混亂。這也導(dǎo)致銀行較難掌握該企業(yè)的真實(shí)情況，提高了企業(yè)融資的信息成本。這就需要中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提高對(duì)財(cái)務(wù)管理的重視程度，不斷提高財(cái)務(wù)管理水平，健全財(cái)務(wù)制度，提高財(cái)務(wù)人員專業(yè)水平，能夠在出現(xiàn)鎖定問題時(shí)以較小的成本尋找其他銀行。
