時間：2022-09-11 11:56:12
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企業(yè)在一個經營期間的財務目標是年度目標利潤，目標利潤的實現(xiàn)是由生產成本，原材料采購成本，銷售收入，銷售費用，財務費用等指標來保證的。為便于實行財務控制的操作，我們歸納了以下公式：
1、目標利潤=目標銷售收入利潤率×目標銷售收入
2、目標銷售收入利潤率=當年生產目標利潤十年初結存產品的利潤／當年生產的銷售價產值十結構產品預計銷售收入
3、當年生產的目標利潤=Σ（各產品目標產量標準品單價×目標質量）一目標成本一各項目標費用
4、目標成本=Σ（各產品目標產量×目標單耗×目標單價）十目標制造費用
按照上述公式，把企業(yè)的經營管理納入了實行目標控制的軌道，對全部的生產經營活動實行了定量的控制管理。在上述公式中，應用的是目標利潤=目標銷售收入一目標成本費用這一基礎原理，而主要的控制方式是實行滾動控制，主要內容是以年度利潤為目標，把生產和經營活動的工作目標分解為階段性執(zhí)行目標，按時間進度控制工作進度，在分階段的執(zhí)行目標上，個別指標結果往往有超前或落后，就要通過實施控制使其進度趨同。滾動控制形成的是累進目標利潤累進銷售收入一累進目標成本一累進目標費用。這樣，滾動控制目標從空間上縱貫全企業(yè)上下、分為大目標、中目標、小目標；從時間上目標指標累進日旬月季年，分為年目標，季目標，月目標。整個滾動控制過程是由四個層次，六個環(huán)節(jié)來實施的。
四個層次是：六個環(huán)節(jié)是：
1、預算目標。這是一個自下而上預報指標，形成預算方案的過程。由控制中心在搜集大量成本、利潤有關數(shù)據(jù)資料的基礎上，發(fā)動企業(yè)由下而上預報經營期內工作目標，控制中心在匯總時考慮各種影響因素，據(jù)以預測出經營期內的成本費用和利潤目標，報決策層研究確定。
2、確定目標。決策層根據(jù)預測的目標，召集中層管理干部討論論證，進行方案的優(yōu)化選定，經確定后公布目標，明確保證決議，明確目標責任，明確激勵和獎懲辦法。
3、分解控制。是根據(jù)確定的目標對成本和利潤的組成指標層層分解。進一步明確下達到執(zhí)行層和落實層，在執(zhí)行目標的時間和進度上加以控制。
4、落實控制。是分解指標的進一步細化落實，使分解指標落實到工作終點，指標分劈到各項數(shù)據(jù)終點。
5、反饋。從目標落實點的基層起，在目標執(zhí)行過程中逐級及時地把目標進度反映上來，提供出各種工作信息，報告各階段上的目標執(zhí)行結果。
6、分析。按時對反饋的結果和信息做出分析，找出各項目標完成或未完成的原因，找出有哪些潛力可以挖掘，找出哪些措施可以采用，據(jù)以擬定出下階段的滾動目標方案。
日常工作中，以上四個層次和六個環(huán)節(jié)形成了財務目標控制工作的循環(huán)。這樣的循環(huán)伴隨著企業(yè)生產經營的發(fā)展進行，財務目標得以在滾動控制中滾動前進。
財務指標的彈性控制
企業(yè)在一個經營期間的財務目標是年度目標利潤，目標利潤的實現(xiàn)是由生產成本，原材料采購成本，銷售收入，銷售費用，財務費用等指標來保證的。為便于實行財務控制的操作，我們歸納了以下公式：
1、目標利潤=目標銷售收入利潤率×目標銷售收入
2、目標銷售收入利潤率=當年生產目標利潤十年初結存產品的利潤／當年生產的銷售價產值十結構產品預計銷售收入
3、當年生產的目標利潤=Σ（各產品目標產量標準品單價×目標質量）一目標成本一各項目標費用
4、目標成本=Σ（各產品目標產量×目標單耗×目標單價）十目標制造費用
按照上述公式，把企業(yè)的經營管理納入了實行目標控制的軌道，對全部的生產經營活動實行了定量的控制管理。在上述公式中，應用的是目標利潤=目標銷售收入一目標成本費用這一基礎原理，而主要的控制方式是實行滾動控制，主要內容是以年度利潤為目標，把生產和經營活動的工作目標分解為階段性執(zhí)行目標，按時間進度控制工作進度，在分階段的執(zhí)行目標上，個別指標結果往往有超前或落后，就要通過實施控制使其進度趨同。滾動控制形成的是累進目標利潤累進銷售收入一累進目標成本一累進目標費用。這樣，滾動控制目標從空間上縱貫全企業(yè)上下、分為大目標、中目標、小目標；從時間上目標指標累進日旬月季年，分為年目標，季目標，月目標。整個滾動控制過程是由四個層次，六個環(huán)節(jié)來實施的。
四個層次是：六個環(huán)節(jié)是：
1、預算目標。這是一個自下而上預報指標，形成預算方案的過程。由控制中心在搜集大量成本、利潤有關數(shù)據(jù)資料的基礎上，發(fā)動企業(yè)由下而上預報經營期內工作目標，控制中心在匯總時考慮各種影響因素，據(jù)以預測出經營期內的成本費用和利潤目標，報決策層研究確定。
2、確定目標。決策層根據(jù)預測的目標，召集中層管理干部討論論證，進行方案的優(yōu)化選定，經確定后公布目標，明確保證決議，明確目標責任，明確激勵和獎懲辦法。
3、分解控制。是根據(jù)確定的目標對成本和利潤的組成指標層層分解。進一步明確下達到執(zhí)行層和落實層，在執(zhí)行目標的時間和進度上加以控制。
4、落實控制。是分解指標的進一步細化落實，使分解指標落實到工作終點，指標分劈到各項數(shù)據(jù)終點。
5、反饋。從目標落實點的基層起，在目標執(zhí)行過程中逐級及時地把目標進度反映上來，提供出各種工作信息，報告各階段上的目標執(zhí)行結果。
6、分析。按時對反饋的結果和信息做出分析，找出各項目標完成或未完成的原因，找出有哪些潛力可以挖掘，找出哪些措施可以采用，據(jù)以擬定出下階段的滾動目標方案。
日常工作中，以上四個層次和六個環(huán)節(jié)形成了財務目標控制工作的循環(huán)。這樣的循環(huán)伴隨著企業(yè)生產經營的發(fā)展進行，財務目標得以在滾動控制中滾動前進。
財務指標的彈性控制
風險投資體系通常涉及投資者（Investor）、風險資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Inventor）三方參與者，他們是相互獨立的財務主體，通過風險資本這一樞紐，構成了雙重委托的關系。如圖1所示。
風險資本從資本供應者——投資者，流向資金運作者——風險資本家（風險投資公司），經過后者的篩選決策，再流向資金使用者——風險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過風險企業(yè)的經營和發(fā)展，風險資本得到價值增值，再流至風險投資公司，風險投資公司將收益回饋給投資者。風險資本周而復始的循環(huán)，形成了風險資本的周轉。
一、風險資本家對投資者的首重及其財務目標的趨同效應
風險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經驗，廣大中小散戶由于認識上的原因，而且缺乏承受高風險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風險投資領域。
風險資本家大都來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關系網(wǎng)絡，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關的?！皩δ切┚哂懈吣芰Χ移淠芰σ呀浲ㄟ^以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時，風險資本家還具備相當專業(yè)的知識和經驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風險企業(yè)、物色職業(yè)經理人時游刃有余。通過預期的研究和背景審核的幫助，風險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關的因素太復雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經營管理隊伍的質量，再加上風險資本家先前對此行業(yè)的個人經驗，有時甚至只是“勇敢的直覺”。因此，風險投資更多的像是一門藝術，而不是科學。
投資者與風險資本家形成了風險投資體系中的第一重委托關系。這種關系的契約化載體就是風險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性。信息不對稱、交易費用而引起的人問題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現(xiàn)最終都歸結為財務目標的沖突。投資者的財務目標是預期投資回報最大化，風險資本家的財務目標是風險資本經營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產權組織形式，如何構造委托人與人之間的契約關系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？
“一種能夠提供個人刺激的有效的制度是使經濟增長的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權，以便造成一種刺激，將個人的經濟努力變成私人收益率接近社會收益率的活動”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風險投資體系中的制度安排和產權設計，其效率性集中表現(xiàn)為各財務主體的財務目標的趨同效應，也就是“私人收益率接近社會收益率”的微觀表現(xiàn)過程。換言之，需要建立能夠促使各財務主體的財務目標趨同的風險投資機制。
西方發(fā)達國家的風險投資實踐經驗表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風險投資公司的組織形式。美國風險投資產業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80％以上。在這個制度下設立風險投資基金（風險資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風險資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過簽訂契約來組建風險投資公司。
有限合伙人只對所投入資金負有限責任，不能參與風險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產評估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內容變更才會有效。
一般合伙人負有無限責任，他們投入占風險資本1％左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20％，另外80％屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風險資本產生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20％的投資回報。
一般合伙人必須定期向有限合伙人報告所投資企業(yè)的業(yè)務進展和資產價值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風險企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會主要提供技術評估服務，如風險企業(yè)的資產評估，因為這是影響到最后投資者所獲利潤的關鍵。
契約同時還規(guī)定一般合伙人不能在風險基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風險企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票；追加募集的同名基金不能投放于一般合伙人先前所投資的風險企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資；一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5％左右），才能再次募集下一輪基金。
上述契約條款所構造的激勵與約束機制，既分散了投資風險，又在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。
二、風險企業(yè)對風險資本家的第二重與財務目標的趨同效應
創(chuàng)業(yè)者以其新點子、新思想、新項目，形成對風險資本家的資金和管理經驗的需求，兩者結合的產物就是風險企業(yè)，并且形成風險投資體系中的第二重委托關系。風險資本家（及其風險投資公司）作為投資中介，按照能否帶來高投資回報這一根本標準，選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業(yè)。這些項目多為高新技術，也可能是滿足市場需求的更新?lián)Q代的產品和技術、新開放的行業(yè)、新的經營服務方式等等。在信息社會，推動知識型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產品，也不是市場，而是個性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務的公司。從出售產品，到出售服務，最后爭取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團夢寐以求的目標。
前面已經提到，風險資本家的財務目標是風險資本經營業(yè)績最大化，創(chuàng)業(yè)者的財務目標是追求貨幣收入的最大化，在風險企業(yè)中往往通過經理股票期權計劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領導自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經濟因素和心理因素）激勵效應。風險投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經理人身上，對打算介入的“種子公司”的經理人和管理隊伍素質反復打量、嚴格遵選，“一個公司最大的資產不是它的經營思想，而是站在它身后的人，包括自絡在內的現(xiàn)代技術永遠是一種工具，而管理永遠是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風險資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒有這些條件，他轉身就走。
美國IDG國際數(shù)據(jù)集團總裁麥戈文在《國際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報告中，提出風險資本選擇投資項目的三條標準：成長速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個好的管理團隊。最重要的是第三條，同時，他認為當前國外風險投資進入中國有四大風險：管理風險、市場風險、法制風險、政策風險。其中，管理風險就是指中國缺乏高素質的職業(yè)經理人隊伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。
風險企業(yè)仍然存在人問題，風險資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（人）雙方利益的平衡機制同樣是通過簽訂契約來構造的。在投資契約中，確定可轉換優(yōu)先股這一類復合式證券作為融資工具。風險資本家名義上是一個非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關系，他的專長和經驗使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對企業(yè)的發(fā)展過程充分了解，有效地降低因信息不對稱而造成的人風險。
長期持有可轉換代先股的風險資本家也可以擁有普通股表決權，相當于優(yōu)先股已經提前轉換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風險企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別?！盎旌辖洕备拍畹氖褂门c擴散，是二十世紀對經濟思想史的巨大貢獻，風險企業(yè)實際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。
投資合同確保風險資本家參與風險企業(yè)管理，并分享風險企業(yè)的成長。風險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風險企業(yè)未來盈利的預測，來決定各自所占的股份；并根據(jù)轉換比例來調整雙方所持有的股份，還與風險企業(yè)經營業(yè)績掛鉤。這個轉換比例是動態(tài)的，可以隨風險企業(yè)盈利目標的實現(xiàn)程度而調整，這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調雙方財務目標是一個關鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預期將比已經明晰的股權更具有激勵作用。在受讓資本權益的分配上采取建立于資產增量基礎上的“經營者基金”模式，利用經營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產的價值來激勵分配。經營者基金不是簡單的股權量化，而是一種動態(tài)的股權分配與管理方式，經營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益，其效果就是讓經營者永不滿足。經營者基金突破了傳統(tǒng)的產權制度改革中普遍把資產量化，建立存量基礎上的做法，而是把分配建立在增量的基礎上，也就是在保證公司資產保值增值的前提下，將增量部分資產按比例分成，并以此來達到持久地激勵經營者、凝聚人力資源的目的。
三、風險投資及其啟示
現(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產的占有來體現(xiàn)的。風險投資基金的資金注入有99％來自投資者，風險資本家僅以1％的資金承諾便可獲得20％的收益分配權，這付高比例利潤分成的“金手銬”，表明風險資本家在風險投資公司中有直接的重大經濟利益。特別值得一提的是，風險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權化的智力資本，從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”，既是人類社會物質文明發(fā)展的一個巨大進步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風險投資產業(yè)是投資于人（People）而不是投資于證券（Paper）。在新經濟時代，公司價值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運作時代將逐步成為歷史。如果說知識代表了過去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風險資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績掛鉤的高額利潤分成措施。
企業(yè)組織結構的創(chuàng)新是產業(yè)經濟發(fā)展的重要推動力量之一。有限合伙制是風險投資機構中將激勵機制、約束機制完美結合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應高效快捷的市場經濟運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國家在法人與非法人的民事權利認定上，更是沒有太大差異。
從監(jiān)管的角度看，風險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務復雜，對社會經濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構來對待，由金融監(jiān)管機構統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴格和有效，所以也應適時賦予有限合伙人的風險投資機構以法人資格。只有當具備法人資格的有限合伙制成為風險投資市場的主流形式，各類資金才能在有效的公司治理結構下規(guī)范運作，民間資金才能真正進入風險資本市場。
風險投資并不僅僅局限于高科技領域，在成熟產業(yè)推行高附加值的服務化經營方面，在推動傳統(tǒng)產業(yè)升級換代方面，也具有廣闊的應用前景，這一認識對于我國產業(yè)結構的調整、西部大開發(fā)產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實指導意義。朱總理在“國民經濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要的報告”中指出：要“高新技術和先進適用技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)”，“通過自主創(chuàng)新和引進技術，加快對推動結構升級的共性技術、關鍵技術和配套技術的開發(fā)”，“通過上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識產權、主業(yè)突出、核心能力強的大公司和企業(yè)集團，使之成為調整結構、促進升級的骨干和依托”。
例如，成立于2000年6月的二十一世紀科技投資有限責任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國通證券有限責任公司、上海港機股份有限公司和西安交大開元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國的《公司法》中沒有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請職業(yè)經理人來處理投資業(yè)務，依然要控制這一層面上的道德風險并進行有效的激勵，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制人風險，采取了準合伙制（項目合伙制或內部募集制）的風險投資公司組織形式。
具體實施辦法如下：項目經過必要的審查和評估程序準備投資時進行內部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。
（1）項目經理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；
（2）在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；
（3）向全公司進行公開募集，對投資的總人數(shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；
（4）內部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限。
內部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔的風險和享有的權益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50％發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。
項目合伙制實際上是一種內部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風險投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。
上述分析表明，在風險企業(yè)中產權關系的發(fā)展出現(xiàn)了有趣的現(xiàn)象。風險資本家持有可轉換優(yōu)先股并參與管理，使得所有者管理者化；創(chuàng)業(yè)者（代表管理層）從事經營并擁有經理股票期權計劃，使得管理者所有者化。有效的公司治理結構最根本的要求，就是剩余索取權和控制權（投票權）應當盡可能對應，即擁有剩余索取權和承擔風險的人應當擁有控制權；或者反之，擁有控制權的人應當承擔風險?！傲畠r的投票權”會使得不稱職的經理更有可能控制企業(yè)。在風險企業(yè)的治理結構中，剩余索取權與控制權得到恰當?shù)钠ヅ?，各獨立經濟利益主體的財務目標呈現(xiàn)趨同效應。如同橋牌比賽中的交叉將吃局面，極大地提高了雙方協(xié)同作戰(zhàn)的效率。
以長期持股、股權集中、智力資本股權化為特征的風險投資財務機制，在推動多元財務主體利益目標趨同的進程中發(fā)揮著重大作用，在一定意義上代表了資本市場的變革方向。
[摘要]在市場經濟條件下，風險投資對于推動整個社會經濟的發(fā)展具有重要意義。本文主要分析風險投資體系中的雙重關系，探討投資者、風險資本家與創(chuàng)業(yè)者之間財務目標的協(xié)調方法，研究西方風險投資及其對我國的啟示。
[關鍵詞]風險投資；；財務目標風險投資體系通常涉及投資者（Investor）、風險資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Inventor）三方參與者，他們是相互獨立的財務主體，通過風險資本這一樞紐，構成了雙重委托的關系。如圖1所示。
風險資本從資本供應者——投資者，流向資金運作者——風險資本家（風險投資公司），經過后者的篩選決策，再流向資金使用者——風險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過風險企業(yè)的經營和發(fā)展，風險資本得到價值增值，再流至風險投資公司，風險投資公司將收益回饋給投資者。風險資本周而復始的循環(huán)，形成了風險資本的周轉。
一、風險資本家對投資者的首重及其財務目標的趨同效應
風險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經驗，廣大中小散戶由于認識上的原因，而且缺乏承受高風險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風險投資領域。
風險資本家大都來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關系網(wǎng)絡，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關的。“對那些具有高能力而且其能力已經通過以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約”（張維迎，1995）。同時，風險資本家還具備相當專業(yè)的知識和經驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風險企業(yè)、物色職業(yè)經理人時游刃有余。通過預期的研究和背景審核的幫助，風險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關的因素太復雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經營管理隊伍的質量，再加上風險資本家先前對此行業(yè)的個人經驗，有時甚至只是“勇敢的直覺”。因此，風險投資更多的像是一門藝術，而不是科學。
投資者與風險資本家形成了風險投資體系中的第一重委托關系。這種關系的契約化載體就是風險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性。信息不對稱、交易費用而引起的人問題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現(xiàn)最終都歸結為財務目標的沖突。投資者的財務目標是預期投資回報最大化，風險資本家的財務目標是風險資本經營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產權組織形式，如何構造委托人與人之間的契約關系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？
“一種能夠提供個人刺激的有效的制度是使經濟增長的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權，以便造成一種刺激，將個人的經濟努力變成私人收益率接近社會收益率的活動”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風險投資體系中的制度安排和產權設計，其效率性集中表現(xiàn)為各財務主體的財務目標的趨同效應，也就是“私人收益率接近社會收益率”的微觀表現(xiàn)過程。換言之，需要建立能夠促使各財務主體的財務目標趨同的風險投資機制。
西方發(fā)達國家的風險投資實踐經驗表明，有限合伙人公司（VentureCapitallimitedPartnership）是最有效率的風險投資公司的組織形式。美國風險投資產業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80％以上。在這個制度下設立風險投資基金（風險資本），投資者是有限合伙人（LimitedPartner），風險資本家是一般合伙人（GeneralPartner），雙方通過簽訂契約來組建風險投資公司。
有限合伙人只對所投入資金負有限責任，不能參與風險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產評估。一般要求有三分之二的有限合伙人同意，上述內容變更才會有效。
一般合伙人負有無限責任，他們投入占風險資本1％左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20％，另外80％屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風險資本產生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20％的投資回報。
一般合伙人必須定期向有限合伙人報告所投資企業(yè)的業(yè)務進展和資產價值變化，至少每年舉行一次一般合伙人、有限合伙人和風險企業(yè)管理層的三方聯(lián)席會議。由有限合伙人或他們的代表組成的咨詢委員會主要提供技術評估服務，如風險企業(yè)的資產評估，因為這是影響到最后投資者所獲利潤的關鍵。
契約同時還規(guī)定一般合伙人不能在風險基金之外用自己的資金去投資該基金所投資的風險企業(yè)，或從企業(yè)獲得股票；追加募集的同名基金不能投放于一般合伙人先前所投資的風險企業(yè)，以防止他們?yōu)榻鉀Q已投資企業(yè)的虧損而盲目追加投資；一般合伙人必須在用完一定比例的前期基金（如5％左右），才能再次募集下一輪基金。
上述契約條款所構造的激勵與約束機制，既分散了投資風險，又在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。
二、風險企業(yè)對風險資本家的第二重與財務目標的趨同效應
創(chuàng)業(yè)者以其新點子、新思想、新項目，形成對風險資本家的資金和管理經驗的需求，兩者結合的產物就是風險企業(yè)，并且形成風險投資體系中的第二重委托關系。風險資本家（及其風險投資公司）作為投資中介，按照能否帶來高投資回報這一根本標準，選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業(yè)。這些項目多為高新技術，也可能是滿足市場需求的更新?lián)Q代的產品和技術、新開放的行業(yè)、新的經營服務方式等等。在信息社會，推動知識型企業(yè)發(fā)展的基本力量既不是產品，也不是市場，而是個性化的客戶需求。就連IBM這樣的跨國大企業(yè)也宣稱自己不屬于制造業(yè)，而是提供全面服務的公司。從出售產品，到出售服務，最后爭取成為規(guī)則制定者，是大企業(yè)集團夢寐以求的目標。
前面已經提到，風險資本家的財務目標是風險資本經營業(yè)績最大化，創(chuàng)業(yè)者的財務目標是追求貨幣收入的最大化，在風險企業(yè)中往往通過經理股票期權計劃（ExecutiveStockOptionsPlan）來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領導自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經濟因素和心理因素）激勵效應。風險投資就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經理人身上，對打算介入的“種子公司”的經理人和管理隊伍素質反復打量、嚴格遵選，“一個公司最大的資產不是它的經營思想，而是站在它身后的人，包括自絡在內的現(xiàn)代技術永遠是一種工具，而管理永遠是一切工具的駕馭者”（Amadeus投資公司AutonRichard），風險資本家如果擁有一支優(yōu)秀的管理隊伍，投資者甚至愿意給他下跪，而沒有這些條件，他轉身就走。
美國IDG國際數(shù)據(jù)集團總裁麥戈文在《國際資本眼中的因特網(wǎng)投資》報告中，提出風險資本選擇投資項目的三條標準：成長速度快、有望成為行業(yè)排頭兵、有一個好的管理團隊。最重要的是第三條，同時，他認為當前國外風險投資進入中國有四大風險：管理風險、市場風險、法制風險、政策風險。其中，管理風險就是指中國缺乏高素質的職業(yè)經理人隊伍，創(chuàng)業(yè)管理滯后。
風險企業(yè)仍然存在人問題，風險資本家（委托人）和創(chuàng)業(yè)者（人）雙方利益的平衡機制同樣是通過簽訂契約來構造的。在投資契約中，確定可轉換優(yōu)先股這一類復合式證券作為融資工具。風險資本家名義上是一個非執(zhí)行董事，但他是最有影響力的董事，他注重與企業(yè)建立合作伙伴關系，他的專長和經驗使他完全有能力（也完全有必要）控制企業(yè)，對企業(yè)的發(fā)展過程充分了解，有效地降低因信息不對稱而造成的人風險。
長期持有可轉換代先股的風險資本家也可以擁有普通股表決權，相當于優(yōu)先股已經提前轉換為普通股，并且由于利益的捆綁，不會出現(xiàn)“用腳投票”的退出現(xiàn)象。這是風險企業(yè)與一般股份有限公司的重大區(qū)別。“混合經濟”概念的使用與擴散，是二十世紀對經濟思想史的巨大貢獻，風險企業(yè)實際上是一種混合式或邊緣式的股份有限公司。
投資合同確保風險資本家參與風險企業(yè)管理，并分享風險企業(yè)的成長。風險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風險企業(yè)未來盈利的預測，來決定各自所占的股份；并根據(jù)轉換比例來調整雙方所持有的股份，還與風險企業(yè)經營業(yè)績掛鉤。這個轉換比例是動態(tài)的，可以隨風險企業(yè)盈利目標的實現(xiàn)程度而調整，這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調雙方財務目標是一個關鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預期將比已經明晰的股權更具有激勵作用。在受讓資本權益的分配上采取建立于資產增量基礎上的“經營者基金”模式，利用經營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產的價值來激勵分配。經營者基金不是簡單的股權量化，而是一種動態(tài)的股權分配與管理方式，經營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益，其效果就是讓經營者永不滿足。經營者基金突破了傳統(tǒng)的產權制度改革中普遍把資產量化，建立存量基礎上的做法，而是把分配建立在增量的基礎上，也就是在保證公司資產保值增值的前提下，將增量部分資產按比例分成，并以此來達到持久地激勵經營者、凝聚人力資源的目的。
三、風險投資及其啟示
現(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產的占有來體現(xiàn)的。風險投資基金的資金注入有99％來自投資者，風險資本家僅以1％的資金承諾便可獲得20％的收益分配權，這付高比例利潤分成的“金手銬”，表明風險資本家在風險投資公司中有直接的重大經濟利益。特別值得一提的是，風險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權化的智力資本，從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”，既是人類社會物質文明發(fā)展的一個巨大進步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風險投資產業(yè)是投資于人（People）而不是投資于證券（Paper）。在新經濟時代，公司價值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識及其創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)的資本運作時代將逐步成為歷史。如果說知識代表了過去和現(xiàn)在，創(chuàng)新則意味著未來。盡管契約中有苛刻的約束條件，優(yōu)秀而充滿自信的風險資本家，還是愿意接受這種固定期限的合伙制基金與投資業(yè)績掛鉤的高額利潤分成措施。
企業(yè)組織結構的創(chuàng)新是產業(yè)經濟發(fā)展的重要推動力量之一。有限合伙制是風險投資機構中將激勵機制、約束機制完美結合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應高效快捷的市場經濟運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法系國家在法人與非法人的民事權利認定上，更是沒有太大差異。
從監(jiān)管的角度看，風險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務復雜，對社會經濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構來對待，由金融監(jiān)管機構統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴格和有效，所以也應適時賦予有限合伙人的風險投資機構以法人資格。只有當具備法人資格的有限合伙制成為風險投資市場的主流形式，各類資金才能在有效的公司治理結構下規(guī)范運作，民間資金才能真正進入風險資本市場。
風險投資并不僅僅局限于高科技領域，在成熟產業(yè)推行高附加值的服務化經營方面，在推動傳統(tǒng)產業(yè)升級換代方面，也具有廣闊的應用前景，這一認識對于我國產業(yè)結構的調整、西部大開發(fā)產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有現(xiàn)實指導意義。朱總理在“國民經濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要的報告”中指出：要“高新技術和先進適用技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)”，“通過自主創(chuàng)新和引進技術，加快對推動結構升級的共性技術、關鍵技術和配套技術的開發(fā)”，“通過上市、兼并、聯(lián)合、重組等形式，在主要行業(yè)形成若干擁有自主知識產權、主業(yè)突出、核心能力強的大公司和企業(yè)集團，使之成為調整結構、促進升級的骨干和依托”。
例如，成立于2000年6月的二十一世紀科技投資有限責任公司，是由深圳鼎尊投資有限公司、東北高速公路股份有限公司、國通證券有限責任公司、上海港機股份有限公司和西安交大開元科技股份有限公司五家股東投資3.35億元人民幣組建的。鑒于目前中國的《公司法》中沒有明確有限合伙制這一公司組織形式，而且有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請職業(yè)經理人來處理投資業(yè)務，依然要控制這一層面上的道德風險并進行有效的激勵，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁。急功近利，因此該公司從成立伊始，就考慮了如何控制人風險，采取了準合伙制（項目合伙制或內部募集制）的風險投資公司組織形式。
具體實施辦法如下：項目經過必要的審查和評估程序準備投資時進行內部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。
（1）項目經理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；
（2）在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；
（3）向全公司進行公開募集，對投資的總人數(shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；
（4）內部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限。
內部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔的風險和享有的權益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50％發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。
企業(yè)作為市場主體，其目標毫無疑問的就是追求自身利益最大化，即企業(yè)價值最大化。財務就其一般本質來講，是“本金投入與收益活動”。本金是各類經濟組織為進行生產經營活動而墊支的資金，增值性是其一大特征，從而決定了財務目標是追求投入資金的增值即企業(yè)價值的最大化。因而，一般意義上講，財務目標與企業(yè)目標是一致的。財務活動只是企業(yè)活動的一部分，而且，在現(xiàn)代企業(yè)“法人治理結構”以及委托關系中，由于經理人與財務會計人員處于關系的“內部”層次，二者不觸及財產權關系，其根本利益一致，因此，財務目標還是從屬于企業(yè)目標的。
市場中企業(yè)是一個會計主體，但會計主體決不僅限于市場主體中的企業(yè)，它不但包括大部分的市場主體，還包括非市場主體。會計從本質上講是“受托責任會計”，而受托責任不僅包括經濟受托責任，還包括非經濟受托責任，不僅有資源受托責任，還有社會受托責任。這種本質屬性決定了兩權分離情況下，有著相同行為主體的會計目標與企業(yè)目標不可能一致，會計不應當像市場主體那樣追求自身利益最大化，而應該是向資源受托者報告資源的保值、增值情況，以解除受托責任。但是，由于會計的受托者（企業(yè)）立場和對委托人解除受托責任的目標之間的矛盾，會計可能偏離其目標，資源受托者及其他外部利益相關者為避免這種情況，便會制定統(tǒng)一的會計制度、準則，以規(guī)范經營者和會計人員的行為，維護自己的利益。當然，企業(yè)經營者為維護自己的利益不因會計制度、準則的制定而受到侵害，也會加入到會計制度、準則的制定過程當中。因此，會計制度（準則）實際上是企業(yè)各利益相關者均衡博弈的結果，它不僅要保護委托者的利益，還要保護受托者的利益。在這種均衡博弈而形成的會計制度下，會計目標與企業(yè)目標可以兼容，即會計在實現(xiàn)了認定和解除受托責任的目標的同時，也能最好地為企業(yè)價值最大化的企業(yè)目標而服務。
由于財務目標從屬于企業(yè)目標，會計目標與企業(yè)目標的不一致也意味著其與財務目標的不一致，但兩者卻有著不可分割的聯(lián)系。具體表現(xiàn)為會計在提供信息以滿足“解除受托責任”這一目標的同時，又為財務目標的實現(xiàn)提供了有效信息，如建立在財務報表基礎上的財務分析、財務預測與計劃、籌投資管理等，但僅僅依靠滿足會計目標的信息還無法滿足財務管理的需要，從而影響財務目標的實現(xiàn)；而財務目標的實現(xiàn)與否又影響著企業(yè)經營者能否解除受托責任，即會計目標的實現(xiàn)。解決這一矛盾的辦法就是提供更多、更高質量的超過會計制度（準則）要求的會計信息，這部分信息作為企業(yè)經營決策、財務決策之需，無須向外部利益相關者提供。由此可見，具有相同行為主體的會計目標與財務目標是既相互矛盾又相互統(tǒng)一的。
二、考慮企業(yè)所有權配置情況下，對企業(yè)目標、財務目標和會計目標的深入認識
以上論述都暗含著一個假定，即把企業(yè)看作是一個人格化的進行專業(yè)生產的理性個體，而實際上，企業(yè)是一系列契約的組合，這個契約背后隱含的產權主體的平等性和獨立性要求企業(yè)治理結構的主體之間平等、獨立的關系，這些相互聯(lián)系的主體組成了“利益相關者”。這些利益相關者都影響著企業(yè)的行為，并為企業(yè)的發(fā)展、獲利作出了貢獻，而且由于人力資本與其所有者不可分的特性，人力資本一定程度的可抵押性、專用性及其團隊特征，企業(yè)目標的選擇不得不考慮他們的利益。一些學者因此提出企業(yè)的目標應該是相關者利益最大化，相應也就有了相關者利益最大化的財務目標。這一目標強調企業(yè)財務活動必須兼顧和均衡每個利益相關者的利益，使所有利益相關者的利益都盡可能得到滿足，它既考慮了出資者的利益，又兼顧了其他利益相關者的要求和企業(yè)的社會責任。但遺憾的是，這一思想未考慮到既定利益不變情況下，各相關者的利益是此消彼長的關系，又怎能實現(xiàn)所有利益相關者利益的最大化呢？因此，企業(yè)所有權的支配問題必須予以考慮。撇開企業(yè)所有權的支配問題去談企業(yè)目標以及與其密切相關的財務目標沒有實際意義?！捌髽I(yè)只能是企業(yè)所有權擁有者的企業(yè)，企業(yè)的目標也只能由企業(yè)所有權擁有者的目標所決定”，“財務基本目標同樣只能由企業(yè)所有權擁有者的目標所決定”。當一方取得企業(yè)所有權的支配地位后，其他利益相關者各自的目標就處于次要地位，構成企業(yè)所有權支配者利益最大化目標的約束條件。因此，在考慮到企業(yè)所有權控制這一因素后，企業(yè)目標與財務目標可表述為“其他利益相關者利益約束條件下的企業(yè)所有權支配者利益的最大化”。
財務目標是財務行為運行的目的，它既是財務管理的一個理論問題，同時也是一個重大的現(xiàn)實問題（馮建，1999）。財務目標隨著社會經濟的發(fā)展和企業(yè)制度的變遷而發(fā)展，它是社會經濟發(fā)展到一定階段的產物。在兩權分離和委托理論出現(xiàn)后，財務目標有了更深入的發(fā)展，企業(yè)依據(jù)自己的發(fā)展和經營現(xiàn)狀選擇適合自己的財務目標。財務目標是評價企業(yè)財務管理是否合理的標準，它指明了財務工作的方向，影響企業(yè)未來的發(fā)展。因此，明確財務目標的內涵，切實推進財務目標的實現(xiàn)，對企業(yè)生存發(fā)展至關重要。
二、財務目標的演變及其主要觀點
企業(yè)財務目標的演變，是社會不斷進步的表現(xiàn)，是各利益主體在尋求自己利益最大化的一種博弈過程。財務目標的確定取決于企業(yè)價值導向，企業(yè)價值導向的發(fā)展演繹著財務目標的發(fā)展，企業(yè)價值導向的發(fā)展劃分為三個歷史階段：第一階段在20 世紀30 年代以前，企業(yè)的價值導向是“股東至尊”，此階段的財務目標也以股東利益為主體，如凈利潤最大化、股東價值最大化等；第二階段20 世紀30 年代至80 年代后期，人們開始關注企業(yè)中除股東以外的相關者利益；第三階段20 世紀80 年代中后期，由于“敵意收購”及其對企業(yè)利益相關者所帶來的消極影響，許多主張股東利益最大化理論的學者紛紛轉向利益相關者的觀點（袁振興，2004）。
目前學術界關于財務目標有多種觀點，比如利潤最大化、每股凈利最大化、每股經營活動現(xiàn)金凈流量最大化、自由現(xiàn)金流量最大化、股東財富最大化等（干勝道，2011），我國一些學者在此基礎上又提出了自己的觀點，馮建（1999）認為財務管理的目標應該是財務成果最大、財務狀況最優(yōu)，財務管理的目標之一是體現(xiàn)與企業(yè)目標的一致性，即實現(xiàn)企業(yè)財務成果的最大化；另外，由于財務管理是對本金的籌集、投入和收益分配的一種價值管理，它有著符合自身規(guī)律和特點的目標，即維護企業(yè)財務狀況最優(yōu)化；王鳳榮（2002）認為理性的企業(yè)目標是在價值最大化與利潤最大化之間實現(xiàn)良性互動，實現(xiàn)實體價值與虛擬價值良性互動基礎上的企業(yè)價值最大化；龔凱頌（2009）提出企業(yè)財務管理的目標應該是“企業(yè)價值創(chuàng)造的最大化”；袁振興（2004）提出企業(yè)的財務目標應該是:利益相關者的利益均衡；張郁婧、叢丹（2010）結合已有財務目標觀點和“現(xiàn)金至上”的財務理念，提出了新的可量化財務目標：現(xiàn)金流的優(yōu)化管理目標。
三、對現(xiàn)有財務目標觀點評價的文獻綜述
許多學者根據(jù)財務目標在實際中的運用和理論上存在的一些缺陷，對現(xiàn)有財務目標觀點進行了評價。仁（1995）認為每股收益最大化只是投資者的目標，不適于現(xiàn)代企業(yè)財務管理的要求，而利潤最大化是企業(yè)的主要目標，但不是唯一的目標，它雖然可以衡量企業(yè)法人經營業(yè)績的大小，但回避了企業(yè)實現(xiàn)未來收益的風險性和時間性，所以他認為現(xiàn)代企業(yè)應提倡一種以資本保值增值為前提的財富最大化目標。蔣衛(wèi)平（2006）圍繞企業(yè)財務目標的特點，系統(tǒng)分析了以股東財富最大化、相關者利益最大化以及企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務目標的主要缺陷，在此基礎上從理論角度重新詮釋了利潤最大化這一企業(yè)財務目標的優(yōu)點，即它反映了企業(yè)的本質，易于理解和計量，且綜合性強。陳東輝（1999）認為股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等傳統(tǒng)財務目標只是站在股東或利益相關者的角度，說明企業(yè)財務活動應該達到的目標；企業(yè)價值最大化是職工、債權人和股東等所有利益相關者的利益最大化，它不等于股東財富最大化，但由于利益相關者的一些沖突在現(xiàn)有的經濟模式下很難解決，所以企業(yè)價值最大化只是非常理想的目標。
從上述一些學者的評價來看，這些主要觀點各具優(yōu)缺點，并且存在相互影響對立統(tǒng)一的關系，很難進行優(yōu)劣判斷，因此一些學者便提出利益相關者利益最大化的財務目標觀點，這種觀點的提出或多或少帶有協(xié)調各財務目標利弊的動機。陳瑋（2006）認為利益相關者利益最大化的財務目標觀點，理論基礎來源于利益相關者理論，將公司視為一個平衡機制，它摒棄了傳統(tǒng)財務目標研究中單目標函數(shù)的思維方式，轉而從多目標函數(shù)的角度來考慮，并注重以實務為導向。但這一財務目標仍然存在一些問題，陳學義(2005)認為以相關者利益最大化作為財務管理最終目標的出發(fā)點是好的，它為企業(yè)財務管理的未來提供了一種發(fā)展路徑。但他認為相關者利益最大化目標本身就具有相當程度的不確定性，企業(yè)決策者衡量相關者利益最大化這一缺乏定量性的目標的過程存在很大的模糊性，從而很可能導致決策的隨意性和操縱性。
通過對以上學者觀點的分析，我認為將企業(yè)財務目標定義為“最大化”這樣一個極端值，本身就具有一定的局限性，最大化必然會使一方的利益受損，不能達到整體利益的最大化。而利益相關者利益最大化，由于受兩權分離、委托的影響，導致不可能實現(xiàn)股東或某一部分利益相關者利益的最大化。企業(yè)的存在和發(fā)展就是其作為一個系統(tǒng)而存在的不同均衡狀態(tài)。企業(yè)的財務管理活動是否能夠成功關鍵在于這一財務活動涉及的利益相關者的利益是否實現(xiàn)了有效的均衡, 利益相關者的利益均衡是財務活動和成功的基本動力（袁振興，2004）。所以，我也認為企業(yè)的財務目標應該是利益相關者的利益均衡。在公司的財務決策過程中，全方位考慮各利益相關者的利益，使他們的利益達到均衡，這一目標能夠使企業(yè)得到良好的生存和發(fā)展，使企業(yè)的戰(zhàn)略目標得以實現(xiàn)。
四、研究述評與未來研究展望
財務目標受特定環(huán)境所影響，在特定環(huán)境下企業(yè)確立不同的財務目標會影響企業(yè)發(fā)展方向。對財務目標的研究有助于厘清財務目標對企業(yè)的影響，分析兩者之間的內在關系。關于財務目標的研究國內主要集中在財務目標的演變及其主要觀點、對現(xiàn)有財務目標觀點的評價等。財務目標引導著企業(yè)的發(fā)展方向，對企業(yè)有著很大影響，是一個很重要的現(xiàn)實問題。因此，我們應對財務目標與企業(yè)環(huán)境、企業(yè)總體目標的關系做進一步的研究，分析企業(yè)選擇特定財務目標的影響因素，從這些影響因素中分析出原因，為企業(yè)選擇更加合適的財務目標提供一定的理論基礎。
參考文獻:
財務目標是財務行為運行的目的，是人們從事財務管理過程中希望實現(xiàn)的結果，制約著財務運行的發(fā)展方向。關于財務目標的理論研究歷經企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、相關利益者利益最大化（均衡）和企業(yè)價值網(wǎng)絡資源最大化等多個階段，總的趨勢是社會性在增強。財務目標有其自身的特征：相對穩(wěn)定性、利益相關性、可操作性和層次性。站在不同的角度，對財務管理目標就有不同的答案，不同的財務目標又具有一定的優(yōu)勢和劣勢。
一、利潤最大化
企業(yè)是具有盈利性質的單位，時時刻刻都把利益放在首位。企業(yè)的利潤與財富具有直接的關系，企業(yè)的利潤越大財富也就會越多，企業(yè)的財富是企業(yè)的資本利用的條件。利潤最大化是經濟理論的傳統(tǒng)觀點，有一定的合理性：能夠反映當期的經營業(yè)績，便于衡量和考核財務管理的效績；符合企業(yè)以營利為目的的根本要求；對股東和企業(yè)都是有利的。它具有如下缺點：沒有考慮投入與產出之間的關系；過于通用，不能有針對性地反映財務管理工作的業(yè)績；無法反映企業(yè)的財務狀況；利潤被人為操縱可能性大；沒有考慮風險和貨幣的時間價值因素，企業(yè)為追求利潤將只顧眼前利益不考慮公司長遠發(fā)展。
二、每股收益最大化
這種觀點認為，應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察。上世紀60年代以來，隨著資本市場的逐步完善，股份制企業(yè)發(fā)展迅速，每股資本收益最大化成為西方企業(yè)的財務目標。這種觀點反映了所得利潤與投入資本之間的投入產出關系，部分避免了利潤最大化目標的缺點，有一定的優(yōu)勢：便于在不同資本規(guī)模的企業(yè)之間進行對比；能夠衡量不同時期股東資本運用效率；在一定程度上考慮了股東投資者的利益。但是每股資本收益最大化沒有考慮資金的時間價值；沒有體現(xiàn)出作為價值綜合管理的財務管理的特殊要求和特點，不能反映企業(yè)的財務狀況；可能受到會計核算的影響；沒有考慮債權人作為資本投資者的利益要求；沒有考慮投入資本以及股東獲取利潤的時間性和持續(xù)性，也沒有考慮風險因素；只考慮股份制企業(yè)，沒有考慮非股份制企業(yè)。
三、股東權益最大化
這種觀點以美國為代表，認為股東權益通過股票的市價來反映，所以股東權益最大化也就是追求股票市價最大化。股東權益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上影響股價變動的因素不僅包括企業(yè)經營業(yè)績，還包括投資者心理預期及國家經濟政策、政治形勢等外部環(huán)境，帶有很大的波動性，易使股東權益最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。股東權益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認識缺乏應有的號召力，沒有考慮人力資本所有者的權益。
四、股東財富最大化
企業(yè)的發(fā)展必然會帶來股東利益的增長，企業(yè)的盈利情況與股東有著直接的關系，因此有人提出將股東財富最大化作為企業(yè)的財務目標。這種觀點的提出可以幫助企業(yè)在一定程度上避免了追求利潤上的短期行為。它具有很好的警示作用，可以充分發(fā)揮企業(yè)股東的作用，部分克服利潤最大化的缺點，通過市場來評價財務管理工作的業(yè)績，具有客觀性；能夠通過資本市場把資本獲利能力與社會資本比較；反映了未來獲取資本報酬所包含的風險；能夠克服企業(yè)在追求了利潤上的短期行為。但股東財務最大化作為財務目標又存在如下缺點：由于股東財富的衡量用公司發(fā)行在外股票的市場價格與股票數(shù)量來計算，對非上市公司而言由于股票不上市交易，股票市價存在計量問題；同時，影響股票價格因素很多，有些因素并非公司所能控制，股票價格并不能真正反映股票價值；把不可控因素已加入理財目標是不合理的；它只強調股東利益，未能考慮其他利益主體的利益，容易引起利益相關者之間的矛盾與沖突。
五、企業(yè)價值最大化
公司價值最大化克服利潤最大化和股東財富最大化的缺點，擴大問題的考慮范圍，注重在公司發(fā)展中考慮各方利益關系。企業(yè)的存在是這些利益多方相互妥協(xié)、相互作用的結果，各方都有自身利益，各個利益集團的目標都可以折中為公司長期穩(wěn)定發(fā)展和公司價值的不斷增長。這種觀點受到大多數(shù)學者的推崇與肯定，原因在于：反映了投資者對企業(yè)的未來預期；充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系；以資產價值作為判斷企業(yè)價值的依據(jù)；以資產的市場價值而不是賬面價值作為判斷標準；不僅考慮了股東的利益要求，也考慮了債權人作為資本投資者的利益要求。但是這種觀點也面臨一個最大的局限性：如果缺乏一個公平合理的有效市場，企業(yè)資產的市場價值是難以獲取的。
六、相關者利益最大化
所謂利益相關者，一般是指包括股東、債權人、員工、管理者、供應商、顧客甚至企業(yè)所在社區(qū)、社會公眾在內的、所有與企業(yè)生產經營行為和后果有利害關系的群體。相關者利益最大化就是指企業(yè)的財務活動必須兼顧和均衡各個利益相關者的利益，使所有利益相關者的利益盡可能最大化。相關者利益最大化目標的提出有一定的合理性：企業(yè)價值最大化是相關者利益最大化的前提和基礎；該目標有利于股東的長期利益；有利于公司的長遠發(fā)展，使未來現(xiàn)金流量更大。然而，也有其缺點所在：相關者利益最大化要去企業(yè)兼顧多方利益，這樣就會導致決策目標的分散化和模糊化；不符合目標唯一性和明確性的要求；目標可操作性不強。
總之企業(yè)財務目標應該與企業(yè)的總體目標相一致。對于企業(yè)來說，生存、發(fā)展、獲利是首要問題，選擇企業(yè)財務目標不能違背這一前提。綜合考慮影響財務目標的各種因素，比如企業(yè)所有者、債權人、經營者、員工、關聯(lián)企業(yè)、外部行政單位等。企業(yè)在制定目標時首先就是要制定完善的企業(yè)財務目標，企業(yè)財務目標對于指導企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用。
參考文獻：
新經濟是指以信息技術為主的新技術革命帶來的高增長、低失業(yè)、低通脹的新的經濟發(fā)展態(tài)勢。其時代特征是：①以知識為核心資源。新經濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富，知識經濟成為新經濟的基本特征。②新經濟首次實現(xiàn)了經濟可持續(xù)發(fā)展和效益遞增的人類社會發(fā)展目標。③知識經濟推動著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷創(chuàng)新。信息資源形成了企業(yè)新的財富觀。信息技術擴大了企業(yè)的理財環(huán)境，為企業(yè)理財提供了更多的機遇。以上特點的呈現(xiàn)對企業(yè)產生了以下影響:
首先，新經濟依靠創(chuàng)造和掌握知識來創(chuàng)造財富。由知識經濟所帶來的“聯(lián)結經濟”效應，遠遠超過了工業(yè)經濟時代的“規(guī)模經濟”效應和“范圍經濟”效應。對形成于工業(yè)經濟時代以物質資本為核心的財務學提出了新的挑戰(zhàn)。一種嶄新的“泛財務資源”理論正在形成，并且逐漸為理論界與實務界所接受。所謂泛財務資源，是針對傳統(tǒng)財務學的物質資不而言的。被定義為：“對企業(yè)有用或有價值的所有部分的集合”。從形態(tài)上分為硬財務資源(物質資本)和軟財務資源(智力資本即知識資本和人力資本)兩大類。
其次，新的企業(yè)模式改變了企業(yè)財務主體觀念。在新經濟條件下，企業(yè)不再圃于工業(yè)經濟下的實體或生產函數(shù)概念，更多地被定義為“一種治理和管理專業(yè)化投資的制度安排”，或者“利益相關者締結的一組合約”。新制度經濟學提出了“團隊生產”理論和“契約聯(lián)結”理論。所謂團隊生產，是指資本、勞動、土地等各種生產要素相互耦合，聯(lián)合完成生產活動。“契約聯(lián)結”理論認為，企業(yè)只不過是各方利益相關者之間一一系列契約的聯(lián)結，所有契約的履行推動企業(yè)作為一種組織實現(xiàn)運轉，從而實現(xiàn)企業(yè)的生產經營。這兩種理論的共性在于，確立了智力資本的提供者與物質資本的提供者共同構成的企業(yè)財務主體，同樣享有剩余收益索取權。
再次，財務經營成為可能。新經濟下，智力資本通過互聯(lián)網(wǎng)自由交易，這種智力資本與智力資本之間、智力資本與物質資本之間的交易，為企業(yè)開展財務經營創(chuàng)造了條件。非直接生產的財務經營創(chuàng)造的財富，是新經濟下知識型企業(yè)財富增值的重要組成部分。
二、企業(yè)財務目標理論研究回顧
關于企業(yè)財務管理目標，歸納起來，財務界先后出現(xiàn)了四種有代表性的觀點：
l、利潤最大化。在早期，企業(yè)所有者同時又是經營者，企業(yè)財務管理的任務是賺取超額利潤，實現(xiàn)利潤最大化，增加業(yè)主投資收益，擴大經營規(guī)模。
2、股東財富最大化。隨著資本主義的發(fā)展，企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)所有者為了擴大競爭優(yōu)勢，聘請專門經理人員進行管理，并讓渡部分所有者權能如使用權、占有權、處置權等，但保留了財產收益和最終處置權。于是，一些財務理論研究者站在所有者的角度，提出了股東財富最大化的財務目標。
3、企業(yè)價值最大化。公司制企業(yè)尤其是股份公司的出現(xiàn)，使得企業(yè)股權由原來的少數(shù)幾人迅速分散，由于信息不對稱和內部人控制，他們也無法全面了解企業(yè)的經營狀況。企業(yè)法人——公司董事會成為獨立的財務主體，擁有獨立的企業(yè)法人財產權。很顯然，股東財富的增加并非企業(yè)理財目標的全部，企業(yè)為了提高市場競爭力，擴大市場占有率，可以通過舉債、募集股本，擴充企業(yè)的法人財產，企業(yè)財務目標集中體現(xiàn)為企業(yè)價值最大化。
4、權益資本利潤滿意值最大化。最近，一批學者提出權益資本利潤滿意值最大化財務目標，這一目標采取杜邦分析法分解，責任到人，追溯過去，預測未來。
三、新經濟下企業(yè)財務目標:資本配置最優(yōu)化
經濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務目標能產生極大的影響，聯(lián)系上述企業(yè)財務特征進行分析，筆者認為，新經濟條件下的企業(yè)財務目標應定位為資本配置最優(yōu)化。理由如下：
1、從財務本質來看，財務本質是一種對資本要素的配置。新經濟條件下，財務本質并未發(fā)生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業(yè)財務對資本要素的配置功能得到進一步加強。追求各項資本的最優(yōu)化配置，理所當然成為現(xiàn)代企業(yè)財務目標。
2、資本配置最優(yōu)化財務目標順應了企業(yè)財務治理結構發(fā)展的需求。在新經濟下，以信息技術為主流的高科技高度發(fā)展，適時財務報告系統(tǒng)的建立，一方面為企業(yè)財務優(yōu)化配置資本提供了技術基礎；另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業(yè)內外部利益相關者加強對企業(yè)財務配置資本狀況的監(jiān)督，這種“共同治理”的財務治理結構的形成，呼喚一個能充分體現(xiàn)企業(yè)契約各方利益的企業(yè)財務目標，而資本配置最優(yōu)化，證集中體現(xiàn)了各相關人的利益。
1科學發(fā)展觀的內涵
全面、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展是科學發(fā)展觀的基本內容，它是一個相互聯(lián)系的有機整體。全面是指各個方面都要發(fā)展，要以經濟建設為中心，推進經濟、政治、文化建設，實現(xiàn)經濟發(fā)展和社會全面進步；協(xié)調是指各個方面的發(fā)展和發(fā)展的各個方面都要相互適應，要堅持“五個統(tǒng)籌”，推進生產力和生產關系、經濟基礎和上層建筑相協(xié)調，推進經濟、政治、文化建設的各個環(huán)節(jié)、各個方面相協(xié)調；可持續(xù)是指發(fā)展必須保持持久性和承續(xù)性，要促進人與自然的和諧，實現(xiàn)經濟發(fā)展和人口、資源、環(huán)境相協(xié)調，堅持走生產發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，保證一代接一代地永續(xù)發(fā)展。
實現(xiàn)全面、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展，就要正確處理速度與結構、質量、效益的關系。既要保持較快的增長速度，又要改善、優(yōu)化結構，提升增長質量、提高增長效益，實現(xiàn)速度和結構、質量、效益相統(tǒng)一，也要正確處理經濟社會和人口、資源、環(huán)境的關系。
2傳統(tǒng)的財務管理目標
目標是系統(tǒng)所希望實現(xiàn)的結果。根據(jù)不同的系統(tǒng)所要解決和研究的問題可以確定相應的目標。財務目標是企業(yè)進行財務管理所要達到的目的，是評價企業(yè)財務活動是否合理的標準。
財務目標一般具有以下特點：
2.1相對穩(wěn)定性
財務目標在一定時期或特定條件下，財務管理的目標是保持相對穩(wěn)定的。必須把不同時期的經濟形勢、外界環(huán)境的變化與財務管理的內在規(guī)律結合起來，適時提出并堅定不移地抓住企業(yè)財務管理的基本目標。
2.2多元性
財務目標的多元性是指財務目標不是單一的，而是適應多因素變化的綜合目標群，要以主導目標為中心，協(xié)調各目標之間的矛盾。
2.3層次性
按財務管理內容的層次，可把財務目標劃分成由整體目標、分部目標和具體目標構成的層次體系，以整體目標為中心，做好各項具體工作。
從根本上說，社會主義企業(yè)財務管理的目標是通過企業(yè)的生產經營活動創(chuàng)造出更多的財富，最大限度地滿足全體人民物質和文化生活的需要。但是，由于國家不同時期的經濟政策不同，在體現(xiàn)上述根本目標的同時又有不同的表現(xiàn)形式。
傳統(tǒng)的財務管理目標代表觀點有：
2.3.1銷售額最大化目標
廠商所追求的是銷售額最大化。其理由是，經理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關程度大于與利潤額的相關程度。銀行和其他金融機構密切注視的是企業(yè)的銷售額，只要企業(yè)銷售額擴大并繼續(xù)增加，銀行就樂意向企業(yè)提供貸款和服務。如果銷售額下降，市場份額降低，就會削弱自己的競爭地位以及與對手討價還價的能力。
2.3.2利潤最大化
有觀點認為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富,利潤越多,則越近企業(yè)目標。假定在企業(yè)投資預期收益確定的情況下，財務管理追求企業(yè)利潤最大化。
該觀點的缺陷：①它不能區(qū)分不同時期的報酬，沒有考慮貨幣的時間價值，而今天的一元錢比未來的一元錢更值錢；②沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系,不利于不同資本規(guī)模的公司之間或期間的比較，稅后利潤最大化不能成為利潤最大化的目標；③片面追求利潤最大化,可能導致企業(yè)短期行為,如忽視產品研發(fā)、人才培養(yǎng)、可持續(xù)發(fā)展等；④沒有考慮風險因素,高額利潤往往要承擔過大的風險；⑤會計利潤忽略了一項最重要的成本———機會成本。
2.3.3每股利潤最大化
通過將企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進行對比，可以說明企業(yè)的盈利水平。
該觀點缺陷：股票市價除了受企業(yè)經營盈虧影響外，還要受其他外部因素影響。以每股利潤最大化為財務目標，意味著只要資金能投資于內含報酬率大于零的項目，企業(yè)就不應該支付股利，但這種股利政策對股東不可能總是有利。
2.3.4公司價值最大化（股東財富最大化）
美國學者ArthurJ.Keown在1996年版（現(xiàn)代財務管理基礎）中提出“財務管理與經濟價值或財富的保值增值有關，是有關創(chuàng)造財富的決策。”可口可樂公司，1995年年度報告中指出：“我們只為一個原因而生存，那就是不斷地將股東價值最大化?！盓quifax公司，1995年年度報告中指出：“為股東創(chuàng)造價值是我們全部的經營和財務策略的目標?！盙eorgia-Pacific公司，1995年年度報告中指出：“我們的任務永遠是創(chuàng)造新的價值和增加股東財富?！?/p>
這種觀點認為，投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造盡可能多的財富，這種財富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。公司價值是指公司全部資產的市場價值（股票與負債市場價值之和）,它是以一定期間歸屬于投資者的現(xiàn)金流量,按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)的現(xiàn)值表示的。
該觀點的優(yōu)點：①財富最大化目標考慮了取得報酬的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量；②財富最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為。反映了資產保值增值的要求；因為影響企業(yè)價值的不僅有過去和目前的利潤水平，預期未來利潤的多少對企業(yè)價值的影響所起的作用更大；③財富最大化目標有利于社會財富的增加。各企業(yè)都把追求財富作為自己的目標，整個社會財富也就會不斷增加；④財富最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的關系，有效地克服了企業(yè)財務管理人員不顧風險大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。一般而言，報酬與風險是共存的，對額外的風險需要有額外的收益進行補償。報酬越大，風險越大，報酬的增加是以風險的增大為代價的，而風險的增加將會直接威脅企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須在考慮報酬的同時考慮風險。企業(yè)的價值只有在報酬和風險達到比較好的結合時才能達到最大。財富最大化的觀點也體現(xiàn)了對經濟效益的深層次認識，因而是財務管理的最優(yōu)目標。
2.3.5有利于社會資源合理配置
公司價值最大化（股東財富最大化）是目前絕大多數(shù)企業(yè)普遍采用的財務目標，但這一目標具有以下缺點：①對非上市公司不能用股票價格來衡量其價值；②對上市公司，股價不一定能反映企業(yè)獲利能力股價受多種因素的影響。筆者認為，它同時也不符合科學發(fā)展觀的要求，新時期財務管理的目標應為公司和社會價值最大化。
3公司和社會價值最大化
從財富最大化的內涵來看，它是指通過企業(yè)的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，在考慮資金的時間價值和風險報酬的情況下不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大。在股份有限公司中，企業(yè)的總價值可以用股票市場價值總額來代表。這個目標完全是從企業(yè)經營管理的角度推出來的，從單個企業(yè)角度來說是比較合理的目標，因為它滿足了企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的目標，但從整個社會的角度來說，它卻是個缺乏科學性和合理性的目標。這是因為：
3.1企業(yè)價值最大化的目標忽視了企業(yè)生產負的外部性問題
一般說來，如果某人或者企業(yè)在從事經濟活動時給其他個體帶來危害或利益，而該個體又沒有為這一后果支付賠償或得到報酬，則這種危害或利益就被稱為外部經濟，也就是外部性，收到的危害叫做負的外部性，得到的利益叫做正的外部性。比如說，空氣污染就產生典型的負外部性，因為它使得很多其他的，與產生污染的經濟主體沒有經濟關系的個體支付了額外的成本。這些個體希望減少這樣的污染，但是污染制造者卻不這樣認為。例如，一家造紙廠排放廢氣，它可以建造設備以減少廢氣排放量，但是它從中卻得不到收益。但是，在造紙廠附近居住的人們卻可以從減少廢氣的排放中大大受益。
由此可見，單純追求企業(yè)財富的最大化而忽視企業(yè)生產負的外部性必然會導致企業(yè)生產的私人成本小于社會成本，也必然會導致企業(yè)財富的增長是犧牲整個社會的財富為代價的。因此，筆者認為企業(yè)的生產應減少負的外部性，增加正的外部性，增強企業(yè)生產的社會責任感。企業(yè)財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。這存在一個企業(yè)的價值和社會價值之間的權衡取舍問題，也是一個企業(yè)和社會的利益分配問題。
3.2企業(yè)價值最大化的目標不符合科學發(fā)展觀的要求，削弱了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力
科學發(fā)展觀提出的發(fā)展是全面、協(xié)調、可持續(xù)的發(fā)展，是統(tǒng)籌經濟社會發(fā)展。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，往往會違背社會發(fā)展這個大局目標，比如企業(yè)會利用各種渠道得到各種資源，尤其是優(yōu)質的資源。而資源是稀缺的，企業(yè)獲得了優(yōu)質資源意味著社會在配置資源的能力和規(guī)模上大大降低。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，往往導致企業(yè)重視經濟效益而忽視社會效益，尤其是生態(tài)效益，我國生態(tài)環(huán)境質量的不斷下降正說明了這一問題。企業(yè)單純追求企業(yè)財富的最大化，使企業(yè)缺乏改進企業(yè)生產方式和技術進步的動力，如果企業(yè)還是采用集約式的生產，即高投入、高能耗、高成本、低產出、低效益，這顯然不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。
因此，筆者認為，按照科學發(fā)展觀的要求，企業(yè)財務管理的目標應符合企業(yè)集約式生產的新要求，應同時滿足經濟效益、社會效益和生態(tài)效益的最大化。企業(yè)財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。
3.3企業(yè)價值最大化的目標不利于人力資源會計和綠色會計的推行
在企業(yè)價值的計算公式中沒有反映人力資源增值的信息，而科學發(fā)展觀指出“以人為本”，尊重人的利益和價值，這就要求會計學科的發(fā)展也要核算人力資源，加強對人力資源的價值管理?？茖W技術是第一生產力，人力資源是第一資源，財務管理的目標理應體現(xiàn)對人力資源的管理，應將人力資源對企業(yè)價值和社會價值的貢獻體現(xiàn)出來。
在企業(yè)價值的計算公式中沒有反映綠色價值的信息，而科學發(fā)展觀指出“經濟社會協(xié)調發(fā)展、人與自然和諧發(fā)展”，這就要求會計學科的發(fā)展也要加強對綠色資源的價值管理。
一、引言
企業(yè)財務目標化管理，實質就是圍繞著企業(yè)的財務目標開展財務管理工作，并構建配套的具有明確經濟責任的激勵機制以及過程管理機制，通過目標的選擇確定，確保企業(yè)內部不同部門明確工作中心，進而圍繞企業(yè)效益最大化以及戰(zhàn)略發(fā)展，形成企業(yè)內部經營管理的合力，并最終確保財務管理目標的實現(xiàn)。在當前企業(yè)財務管理中普遍出現(xiàn)財務管理力度薄弱、資金使用效率較低以及預算管控不足的背景下下，采用財務目標化管理模式，不僅可以理順規(guī)范企業(yè)的財務管理體系，提升財務管理質效，對于提高企業(yè)整體管理水平，實現(xiàn)企業(yè)的健康穩(wěn)定運營發(fā)展也具有重要的作用。
二、企業(yè)財務目標化管理工作作用分析
（一）財務目標化管理能夠推動企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的實現(xiàn)
企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的付諸實施離不開資金的支持，通過實施財務目標化管理，在財務管理目標的制定方面就圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃來確定，將企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃充分體現(xiàn)到財務目標以及財務計劃之中，并具體落實到企業(yè)的財務預算、收支管理、風險管控等具體的財務管理活動之中，有目的、有針對性地開展財務管理，因而能夠起到將企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標細化分解的作用，進而以財務管理的強化推動企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。
（二）財務目標化管理是提高企業(yè)效益水平的關鍵手段
企業(yè)的效益就是企業(yè)通過產品或者是服務的提供過程中所獲得的正當收益，這是企業(yè)開展經營活動的主要目的。通過實施企業(yè)財務的目標化管理，可以通過財務目標化管理過程中的預算管理、資金控制、資產管理、財務分析、財務監(jiān)督等內容，確保所有財務活動都是圍繞提高企業(yè)效益收入開展，形成鮮明的價值導向，進而確保企業(yè)效益的最大化。
（三）財務目標管理可以有效強化企業(yè)內部管理控制力
企業(yè)財務目標化管理并不是單純的制定財務目標，而是一套系統(tǒng)完整的管理體系，需要配套建立完善的責任管理激勵與監(jiān)督約束機制，通過責任的分解落實，繼而形成推動企業(yè)內部各部門參與財務管理工作的動力，這對于提高企業(yè)內部凝聚力，強化企業(yè)內部控制管理力度具有非常有利的作用。
三、企業(yè)財務目標化管理影響因素分析
對于企業(yè)的財務目標化管理，影響因素并不是單一的，而是多元化，概括分析影響因素主要可以分為外部因素與內部因素兩方面。外部因素主要是指企業(yè)經營發(fā)展所面臨的市場環(huán)境風險問題，諸如企業(yè)市場周期風險、企業(yè)所處行業(yè)風險、金融行業(yè)風險影響以及政策環(huán)境變動風險等；這些外部影響因素對于財務管理目標影響力重大，對企業(yè)分析市場、把握政策的能力要求較高。影響企業(yè)財務目標化管理的內部因素主要是企業(yè)內部的管理文化上，企業(yè)內部的組織治理結構、決策模式、權益分配、各項管理規(guī)章制度、職工素質能力、激勵約束制度等各方面的因素，這也是實現(xiàn)企業(yè)財務目標化管理需要重點側重完善的內容。
四、提高企業(yè)財務目標化管理措施研究
（一）優(yōu)化企業(yè)的財務管理組織結構
確保企業(yè)財務目標化管理工作的開展實施，首先應該具有一個高效運行的財務管理組織結構，這就要求必須健全企業(yè)內部的董事會、股東大會、總經理以及管理層等機構設置，理順內部的管理關系，同時明確不同機構的財務決策權、財務執(zhí)行權、財務監(jiān)督權，重點在企業(yè)內部構建其權責明確的組織管理機構，為財務目標化管理實施提供良好的基礎。
（二）完善企業(yè)財務管理目標的設置
對企業(yè)財務管理工作實施目標化的管理，首先必須具有合理的財務管理目標。對于企業(yè)的財務管理目標設置，應當定位在企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃角度，準確科學地制定與企業(yè)實際相符的財務管理目標，應該重點體現(xiàn)出企業(yè)的償債能力、盈利能力以及經營能力等與之相關的技術指標，通過這些明確具體、可量化分析的財務管理目標設定，進一步地強化企業(yè)的風險應對能力、經營發(fā)展能力，指導企業(yè)經營管理工作的有序開展。
（三）強化企業(yè)財務目標管理的流程管理
對于企業(yè)財務目標化的管理，應該重點在預算、資金、財務分析以及資產管理等幾方面采取措施：在預算管理方面，應該以企業(yè)的財務收支以及財務目標為依據(jù)，初步確定預算計劃對企業(yè)的各項財務資源的優(yōu)化配置。在資金控制方面重點防范資金漏洞，并控制資金閑置或者是周轉不暢的問題，確保企業(yè)資金需求能夠得到及時滿足。財務分析工作重點是通過對財務報表的分析，準確地反映財務狀況，并及時改進完善財務管理措施。對于資產管理工作，主要是通過按照財務管理目標的要求，細化固定資產與流動資產管理措施，避免資產流失以及資產浪費的問題。
（四）加強重點財務活動的管理
關系到企業(yè)經營發(fā)展的重點財務管理活動主要包括企業(yè)的賬款管理、存貨管理、投資管理以及融資管理等幾方面。對于賬款管理重點要制定合理的賒銷政策、資信管理以及催收機制，存貨管理則重點確保存量賬實相符與存貨規(guī)模適當，籌資管理重點確保渠道多遠、資金充足、籌資成本低，投資管理主要是確保決策科學、風險控制有效。通過這些財務活動的重點控制管理，確保企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。
（五）完善企業(yè)的財務治理激勵與約束機制
通過財務管理激勵與約束機制，可以確保企業(yè)財務目標化管理各個主體的積極性與工作熱情，并進一步地明確各自管理主體在財務目標化管理工作中所應承擔的權責，進而實現(xiàn)財務目標化管理的效應發(fā)揮。對于具體的財務目標化激勵措施，應該適當?shù)牟扇￠L、短期激勵機制相結合的方式，依靠工資薪酬激勵、權力激勵、崗位晉升激勵等內容，對企業(yè)的員工形成行為激勵，提高財務目標化管理工作的積極性。
五、結語
財務管理是企業(yè)管理工作的關鍵與核心，對于企業(yè)的生存發(fā)展也有著至關重要的作用。企業(yè)在實施財務目標化的管理過程中，應該深入分析企業(yè)實際情況，合理地制定企業(yè)的財務目標，并細化管理措施的制定，明確管理責任，以確保財務管理工作的規(guī)范化開展，不斷提高企業(yè)的財務管理工作水平，實現(xiàn)企業(yè)財務管理效率與管理工作質量的全面提升。
（作者單位為山東黃金高級技工學校）
參考文獻
針對企業(yè)社會責任失責的愈演愈烈之勢，學術界也進行了一系列的研究。這些研究主要是從企業(yè)財務目標的角度進行切入，在研究企業(yè)財務目標與社會責任的過程中，學者也對企業(yè)使命與企業(yè)財務目標關系進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)使命決定了企業(yè)的目標，進而決定了企業(yè)的財務目標；財務目標的設定也是影響企業(yè)使命實現(xiàn)的關鍵。
因此基于以上的觀點，本文將系統(tǒng)的闡述企業(yè)財務目標，社會責任以及企業(yè)使命之間的關系。通過對三者關系的研究，來尋找提高企業(yè)社會責任履行的方法。
二、企業(yè)財務目標、社會責任與企業(yè)使命的影響機制
（一）企業(yè)財務目標
企業(yè)的財務目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。根據(jù)企業(yè)所處內外部環(huán)境的不同，企業(yè)財務目標主要包括：以利潤最大化為目標、以股東財富最大化為目標、以企業(yè)價值最大化為目標以及以利益相關者價值最大化為目標。在財務目標理論當中，財務目標也主要經歷了這四種變換。
（二）企業(yè)社會責任
企業(yè)社會責任就是指企業(yè)作為經濟關系、法律關系和社會道德關系的主體，對企業(yè)利益相關者承擔的法律義務和道德援助與支持。企業(yè)的社會責任主要包括：基本的維護股東權益，實現(xiàn)利潤增長的責任；對員工的責任；對消費者的責任；對商業(yè)伙伴的責任；對社區(qū)的責任；對自然環(huán)境的責任。
（三）企業(yè)使命
彼得?德魯克在他的著作《管理：任務、責任、實踐》中提到的表述“我們的企業(yè)是什么以及它應該是什么”是企業(yè)使命的最初涵義。后期的學者對企業(yè)使命的含義的研究也大多延續(xù)了德魯克的觀點。我們國內主要強調了企業(yè)使命的三個特點，即：企業(yè)使命對企業(yè)行為的指導作用；企業(yè)與其利益相關者的共生關系；企業(yè)使命的靈活適用性與成長型。
企業(yè)使命的陳述主要包括九條標準，具體為：①目標用戶和市場；②產品和服務；③目標區(qū)域力量；④核心技術；⑤對生存、增長以及盈利的關注；⑥企業(yè)價值觀；⑦自我認知；⑧期望的公眾形象；⑨對員工的關心。
（四）三者之間的影響機制
經過我們對企業(yè)財務目標，企業(yè)社會責任以及企業(yè)使命的研究，我們發(fā)現(xiàn)財務目標、社會責任以及企業(yè)使命三者之間是相互聯(lián)系的。企業(yè)使命決定了財務目標，進而影響了企業(yè)的社會責任的履行，而企業(yè)社會責任履行的情況又反作用于企業(yè)使命，促進企業(yè)使命的完成。三者具體的關系如下：
1.企業(yè)使命與財務目標
企業(yè)的使命是企業(yè)決策運營的基礎和依據(jù)，它決定著企業(yè)的目標的確定。而企業(yè)目標是企業(yè)活動的準則，企業(yè)的目標就決定了企業(yè)的財務目標。
2.財務目標與企業(yè)社會責任
財務目標的差異導致了社會責任的不同，同時社會責任也反作用于財務目標。具體來講：利潤最大化目標，企業(yè)幾乎不履行社會責任；股東財富最大化目標，只考慮股東利益，導致企業(yè)社會責任的欠缺；企業(yè)價值最大化目標，關注企業(yè)股東與債權人的權利，不利于企業(yè)社會責任履行；利益相關者價值最大化目標，有利于促進企業(yè)社會責任的履行。
3.企業(yè)使命與社會責任
企業(yè)使命決定財務目標，進而決定了企業(yè)社會責任履行情況。但需要注意的是企業(yè)社會責任也會反作用于企業(yè)使命。企業(yè)社會責任的履行，可以通過提升企業(yè)社會公眾的形象，從而達到企業(yè)使命的完成。
三、關于提高企業(yè)社會責任的啟示
企業(yè)社會責任問題，已經成為企業(yè)長遠發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。提高企業(yè)社會責任不能僅依靠企業(yè)自身，還需要依賴社會和政府的引導與鼓勵：
企業(yè)財務目標是指企業(yè)在一定的環(huán)境下財務活動應達到的根本目的，它是衡量企業(yè)財務活動的重要標準，決定了企業(yè)財務管理的方向。財務目標對企業(yè)來說十分重要，這主要由于其是企業(yè)財務決策的依據(jù)，是企業(yè)績效考核的準繩，明確企業(yè)財務目標，對企業(yè)的生產經營有重大影響，對提高企業(yè)經濟效益有重要意義。
一、現(xiàn)代企業(yè)的財務目標
目前，國內外理論界與實務界的關于財務目標的主流觀點主要有企業(yè)價值最大化、股東財富最大化以及利潤最大化等。
（一）企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化理論認為企業(yè)通過改善自身財務狀況，采取恰當?shù)恼?，考慮時間價值和風險等因素，在企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎之上，促進企業(yè)價值最大化。關于企業(yè)價值最大化的觀點的理解可以分為以下幾個方面：第一，考慮到時間價值因素的影響，在企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)方面存在一些問題。企業(yè)自由現(xiàn)金流可以分為股東自由現(xiàn)金流和債權人自由現(xiàn)金流，二者之間存在較大的差異性，若共同折現(xiàn)的話，會具有較大爭議；第二，價值最大化理論的目標主要包含了較高的投資回報率以及較低的風險，企業(yè)獲得的收益越多，承受的風險越小，收益獲得的時間越短，那么企業(yè)的價值就會越大。
（二）利潤最大化
利潤是指企業(yè)收入中扣除成本和稅金以后的部分，代表企業(yè)所創(chuàng)造的財富，可以充分反映企業(yè)的財務狀況。利潤最大化目標應用十分廣泛，企業(yè)在生產經營中運用量本利分析作出決策時，其基礎便是利潤最大化，并且企業(yè)資本存量的充足以及增量的優(yōu)化配置也是以利潤最大化為目標。但是利潤最大化目標也存在較多的弊端：第一，該財務目標并沒有將時間價值因素考慮在內，忽視了時間價值對企業(yè)利潤的巨大影響；第二，利潤最大化目標忽視了企業(yè)現(xiàn)金流量方面，高利潤并不代表企業(yè)擁有充足的資金，會造成企業(yè)的財務風險出現(xiàn)；第三，企業(yè)盲目追求利潤最大化，而不以長期發(fā)展為基礎，促進財務決策的短期行為忽視長期發(fā)展。
（三）股東財富最大化
股東財富最大化觀點認為作為企業(yè)所有者的股東，在對財務上進行合理籌劃的基礎上，促使企業(yè)股東財富最大化。股東財富最大化目標與利潤最大化目標有一定的共通點，并且在一定程度上避免了利潤最大化的不足，但是該目標也有其自身的缺點。其一，通常提高股東財富的做法是抬高股票市值，因此這對上市公司比較適用，但是我國滬深兩市的上市公司有兩千多家，并且證券市場發(fā)展還很不完善，所以該目標在我國的適用性值得考究；其二，如果企業(yè)只是以股東財富為中心，而忽略其他方面的話，目前在理論界和實務界并不推崇。因為現(xiàn)代企業(yè)集合了多種契約關系，而不只是股東，該目標有可能造成企業(yè)失去很多發(fā)展機會，或者喪失競爭性。
二、現(xiàn)代企業(yè)財務目標的最佳選擇
在競爭日益激烈的環(huán)境中，選擇最佳的財務目標，對于企業(yè)來說已經愈加重要。通過對目前比較常見的幾種財務目標的利弊分析，本文提出現(xiàn)代企業(yè)財務目標應該是在考慮時間價值、風險、現(xiàn)金流量情況以及長期盈利能力下的經濟增加值最大化目標，即以經濟最大化目標為主要目標，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標。
（一）經濟增加值最大化目標
經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是在稅后利潤中減去包含股權和債務的所有成本后的所得，它是對經濟利潤的評價。一般，經濟增加值的計算公式是企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤減去資本成本，而資本成本等于資本與資本成本率的乘積。但是國內外甚至于我國各個地區(qū)由于經濟狀況、當?shù)刂贫鹊鹊牟煌?，經濟增加價值的計算方法都有所區(qū)別。
經濟增加值最大化目標是通過正確的財務決策和最優(yōu)財務運作方案，使經濟增加值呈穩(wěn)定增長狀態(tài)，以致達到經濟增加值最大化，并且實現(xiàn)企業(yè)價值與股東財富的共同增長。因為經濟增加值增長會帶動股東財富的增加，并且可以保障其他利益相關者利益。經濟增加值最大化目標的優(yōu)勢是考慮到企業(yè)投入的所有資本成本，緩解了利潤高估現(xiàn)象。如果在以經濟增加值最大化為目標的同時，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流現(xiàn)值等目標，會使企業(yè)的財務目標更加完善。盈利能力是指企業(yè)獲得利潤的能力，保證企業(yè)的長期盈利能力，可以降低企業(yè)的財務風險。考慮到時間價值、風險和現(xiàn)金充足情況，應該保證長期現(xiàn)金流現(xiàn)值。
（二）現(xiàn)代企業(yè)財務目標分析
1、經濟增加值最大化目標具有其合理性
其一，經濟增加值最大化目標拓展了企業(yè)財務管理的視角。經濟增加值在計算中引入了資本成本，從而相較于企業(yè)價值最大化、利潤最大化以及股東財富最大化這三個目標更能體現(xiàn)企業(yè)的真實情況。并且在一定程度上可以避免上市公司在股權融資上的違規(guī)現(xiàn)象，有效促進我國證券市場的發(fā)展；其二，經濟增加值最大化目標對企業(yè)而言適用范圍較廣，并且更加容易理解。經濟增加值最大化目標不僅適用于上市公司，對非上市公司也十分普及。經濟增加值會促使企業(yè)的目標與目的相一致，使企業(yè)的財務目標更加明確，更容易被財務人員或其他管理人員所理解；其三，對企業(yè)業(yè)績可以做出準確的評價，經濟增加值最大化目標可以對企業(yè)各個時段的業(yè)績進行衡量，并給與合理的分析；其四，經濟增加值最大化目標可以有效改善企業(yè)生產經營狀況，該目標可以促使管理注焦于全局和長遠發(fā)展，而不只是考慮短期利益，并且可以激勵高管人員更加努力改善企業(yè)經營狀況；其四，鼓勵企業(yè)在技術上不斷創(chuàng)新。由于經濟增加值最大化強調長期發(fā)展，所以對于企業(yè)技術上的創(chuàng)新有一定的促進作用。因為擁有創(chuàng)新技術的企業(yè)在競爭中比較有優(yōu)勢，成為行業(yè)中佼佼者，技術落后的企業(yè)其經營狀況一般都比較容易受阻，而經濟增加值能夠更直觀的反映這一情況，因此，迫使高管人員提高企業(yè)資本運用能力，保證經濟利潤的穩(wěn)定增長。
2、對現(xiàn)代企業(yè)財務目標的思考
經濟增加值最大化目標雖然有其獨有的合理性，相較于企業(yè)價值最大化、利潤最大化以及股東財富最大化三種觀點更加完善，但是經濟增加值最大化目標也有其缺陷，需要其他財務目標予以輔助，促進企業(yè)健康持久發(fā)展。
經濟增加值雖然可以有效避免企業(yè)只關注短期利益問題，但是經濟增加值指標卻屬于短期財務指標，并且高管人員一般只會關心其在任期之內的經濟增加值，股東財富最大化要依賴于未來經濟增加值。所以應該在經濟增加值最大化目標的基礎上，考慮更多的長期財務指標，例如長期盈利能力、長期現(xiàn)金流現(xiàn)值目標，促進企業(yè)全面發(fā)展。
經濟增加值最大化目標的優(yōu)勢是計算出企業(yè)的經濟利潤，更加真實的反映企業(yè)的業(yè)績。作為業(yè)績評價指標，經濟增加值并不適合作為企業(yè)的外部評價指標而更加適用于企業(yè)內部業(yè)績評定，并且是利用過去的數(shù)據(jù)來反映企業(yè)在一定時期的經營狀況，即經濟增加值在業(yè)績評價方面具有片面性。因此，只是利用經濟增加值來反映企業(yè)的業(yè)績還是不夠完善，應該加入之前我們所提及的長期指標作為輔助目標，共同作為現(xiàn)代企業(yè)的財務目標。
經濟增加值更加偏重于業(yè)績評價，反映企業(yè)的經營狀況，但是在其他方面的反映卻不是很突顯，例如企業(yè)的流動資金狀況、盈利能力以及企業(yè)在資本市場的情況等等，如果僅以經濟增加值作為目標的話，難免會對企業(yè)的發(fā)展造成影響。對于企業(yè)的市值來說，影響它的因素很多，不僅僅包括企業(yè)的業(yè)績，還包括了國內外經濟狀況、行業(yè)發(fā)展情況、資本市場上資金的供給以及企業(yè)資金情況等，所以此時企業(yè)需要在經濟增加值最大化財務目標的基礎上加入我們之前所提及的兩個輔助目標以及考核股價的指標，這樣就能使企業(yè)更加全面的發(fā)展。
以經濟增加值作為主要財務目標的企業(yè)，需要調整企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略以及經營策略，使其為經濟增加值最大化這一財務目標服務，保證經濟增加值的增長是企業(yè)最重要的財務目標，在這一主要財務目標下，企業(yè)的各個部門以及所有員工都應該參與其中，為這一目標而努力。而圍繞經濟增加值最大化目標，企業(yè)還需要其他的輔助目標促使企業(yè)蒸蒸日上，這些輔助目標可以是長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及股票價格等目標。
三、結束語
經濟增加值最大化目標可以兼顧股東財富最大化以及利潤最大化目標，并且經濟增加值更容易被管理者所理解，選擇經濟增加值作為財務目標可以有效激勵員工、改善經營狀況，促使企業(yè)將資源融入到財富創(chuàng)造中?？紤]到經濟增加值的局限性，所以需要引入其他財務目標加以完善，為企業(yè)的良好發(fā)展奠定基礎。
參考文獻：
