時(shí)間：2024-02-20 15:49:49
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1融資資金流動分析的基本原理
融資資金流動分析的基本原理是對融資資金運(yùn)行情況進(jìn)行定點(diǎn)歸類，確認(rèn)資金的屬性——是資金運(yùn)（應(yīng)）用，還是資金來源，再據(jù)此分析資金運(yùn)（應(yīng)）用和資金來源的合理性。例如，某投資者創(chuàng)辦甲科技公司投入資本金100萬元存入銀行。當(dāng)期，該公司支付70萬元購買一批科技產(chǎn)品，并全部售出，收款86萬存入銀行。由于該科技公司新辦，一切稅費(fèi)免交，未發(fā)生其他費(fèi)用。期末，該公司編制的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表如下（見表1、表2）。
根據(jù)表1、表2進(jìn)行資金流動分析如下：
①公司他創(chuàng)立時(shí)：
資金的應(yīng)用
銀行存款余額100萬元
資金的來源
實(shí)收資本余額100萬元
②營業(yè)一期后：
資金的應(yīng)用
增加銀行存款16萬元
資金的來源
增加未分配利潤16萬元
從以上分析可見，企業(yè)融資資金流動分析主要是比較資產(chǎn)、權(quán)益項(xiàng)目的期初、期末差額。對于資產(chǎn)類項(xiàng)目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的應(yīng)用；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源。對于權(quán)益類項(xiàng)目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的應(yīng)用。
2融資資金流動分析的應(yīng)用實(shí)例
例1：夏宇工廠2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表年初、年末差額計(jì)算如表3、表4。根據(jù)表3、表4進(jìn)行資金流動分析如表5。
2.1對資金來源進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從表5中可見，夏宇工廠本期“資金來源”1631151元，其中，主要產(chǎn)生于流動資金項(xiàng)目和盈利的增加：
①企業(yè)盈利使“未分配利潤”增加444885元，占全部資金來源的27.3%（444885÷1631151×100%）；
②出售交易性金融資產(chǎn)增加資金來源332000元，占全部資金來源的20.4%（332000÷1631151×100%）；
③收回應(yīng)收賬款增加資金來源295590元，占全部資金來源的18.1%（295590÷1631151×100%）；
④購貨簽發(fā)應(yīng)付票據(jù)增加資金來源175500元，占全部資金來源的10.8%（175500÷1631151×100%）。
以上四項(xiàng)內(nèi)容共增加資金來源1247975元，占全部資金來源的76.5%（1247975÷1631151×100%）。其中，最主要的資金來源是“未分配利潤”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠增加盈利來擴(kuò)大資金來源。
如果企業(yè)主要靠增加貸款來增加資金來源，就有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2對資金應(yīng)用進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)從表5中可見，夏宇工廠本期“資金應(yīng)用”1631151元，其中，主要用于流動資金項(xiàng)目的增加：
①貨幣資金增加433945元，占全部資金應(yīng)用的26.6%（433945÷1631151×100%）；
②一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債減少339641元，相當(dāng)于動用償債的流動資產(chǎn)增加了20.8%（339641÷1631151×100%）；
③企業(yè)購買的存貨增加，多占用資金255888元，占全部資金應(yīng)用的15.7%（255888÷1631151×100%）；
④應(yīng)付賬款減少195900元，相當(dāng)于動用償債的流動資產(chǎn)增加了12.0%（195800÷1631151×100%）。
以上四項(xiàng)內(nèi)容共使資金應(yīng)用增加1225374元，占全部資金應(yīng)用的75.1%（1225374÷1631151×100%）。其中，最主要的資金應(yīng)用是“貨幣資金”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠回流貨幣增加了資金應(yīng)用。
值得注意的是，企業(yè)如果應(yīng)收賬款過渡增加，存貨中的庫存商品超常規(guī)增加，這些都有可能產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，會給企業(yè)的發(fā)展帶來很大的不利。
2.3對資金來源和資金應(yīng)用進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)分析償債風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是對非流動資產(chǎn)增加的對應(yīng)性進(jìn)行分析。夏宇工廠本期“非流動資產(chǎn)”共增加了199524元，包括：
①“持有至到期投資”增加了107970元，占全部資金應(yīng)用的6.6%；
②“固定資產(chǎn)”增加77263元，占全部資金應(yīng)用的4.7%；
③“工程物資”增加14291元，占全部資金應(yīng)用的0.9%。
夏宇工廠“非流動資產(chǎn)”增加的來源是什么呢？從以上表5可見，主要依靠“長期融資”解決，即主要依靠投資者資金積累和長期負(fù)債解決：
中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01
一、引言
融資問題是困擾和制約我國中小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要問題，沈陽市也不例外。伴隨著國家、遼寧省和沈陽市對中小微企業(yè)的支持以及對中小微企業(yè)融資環(huán)境的重視，中小微企業(yè)的融資環(huán)境有了初步改觀。2012年，沈陽市本外幣貸款余額8070.7億元，比年初增加1030.7億元，其中，中小微企業(yè)貸款余額（含中小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)）3240.3億元，比年初增加329.7億元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，從企業(yè)層面反饋的情況并不樂觀。據(jù)沈陽市對國家統(tǒng)計(jì)局確定的283戶規(guī)模以下樣本工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，其中，資金缺乏的企業(yè)為47.1%，近7成的企業(yè)認(rèn)為銀行對中小企業(yè)貸款擔(dān)保條件過于苛刻，近6成的企業(yè)認(rèn)為銀行缺乏專門針對小企業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品，近4成的企業(yè)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況難以適應(yīng)銀行信貸要求。在遼寧省沈陽市，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是中小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式，本文對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資融資結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行探析。
二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r概述
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年，沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)155934個(gè)，與2010年相比，增長了11.1%；從業(yè)人員數(shù)1118549，與2010年相比，增加了5.9%；總產(chǎn)值7813.32億元，與2010年相比，增長了37%；營業(yè)收入7510.22億元，與2010年相比，增長了36.1%；利潤總額478.63億元，與2010年相比，增長了41.8%；勞動者報(bào)酬220.05億元，與2010年相比，增長了50.5%，取得了顯著的發(fā)展。
其中，規(guī)模以下的中小微企業(yè)152749個(gè)，從業(yè)人員數(shù)719586，總產(chǎn)值1958.31億元，營業(yè)收入1808.34億元，利潤總額125.87億元，勞動者報(bào)酬114.99億元。企業(yè)平均利潤82403.2元，勞動者人均報(bào)酬15980.0元，與之相對應(yīng)，規(guī)模以上企業(yè)的平均利潤為11075667.19元，勞動者人均報(bào)酬為26333.27元。另外，集體企業(yè)、私營經(jīng)濟(jì)和個(gè)體商戶是中小企業(yè)或小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式。2011年，集體企業(yè)837家，從業(yè)人數(shù)12881，總產(chǎn)值58.28億元，利潤總額4.26億元，勞動者報(bào)酬2.28億元；私營企業(yè)26943家，從業(yè)人員數(shù)406588，總產(chǎn)值2883.13億元，利潤總額156.56億元，勞動者報(bào)酬79.93億元；個(gè)體工商戶121888家，從業(yè)人員數(shù)394321，總產(chǎn)值2160.63億元，利潤總額125.40億元，勞動者報(bào)酬56.45億元。
從上文的分析可以看出，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是沈陽市創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的重要來源，是提供就業(yè)崗位的重要部門。但是，規(guī)模以下中小微企業(yè)的平均利潤和勞動者人均報(bào)酬均低于規(guī)模以上企業(yè)，說明中小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和承受高資金成本能力均較弱。
三、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源分析
固定資產(chǎn)投資是建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動，即固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動。固定資產(chǎn)再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新（局部和全部更新）、改建、擴(kuò)建、新建等活動。對于中小微企業(yè)而言，固定資產(chǎn)融資更加困難。
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源總額1556.86億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占資金來源總額的12.72%；國家及有關(guān)部門扶持資金占資金來源總額的1.30%；引進(jìn)資金占資金來源總額的19.08%；自有資金占資金來源總額的61.37%；其他資金占資金來源總額的7.69%?？梢?，利用自有資金進(jìn)行固定資金投資建設(shè)，或者說依靠內(nèi)源融資仍是沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金的主要來源；金融機(jī)構(gòu)的支持資金仍然較少，在融資來源中居于第三位。
從資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源看，企業(yè)獲得外源融資的規(guī)模與固定資產(chǎn)投資是否由資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建相關(guān)。2011年，資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源總額576.55億元，金融機(jī)構(gòu)貸款43.00億元，國家扶持資金14.05億元，引進(jìn)資金173.79億元，其他資金88.91億元，外源融資占比55.46%，但是，其金融機(jī)構(gòu)貸款占比僅為7.46%，遠(yuǎn)低于平均值12.72%，說明金融機(jī)構(gòu)對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的扶持仍然不足。
從工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額1194.4億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占比13.14%，高于平均值12.7%；國家扶持資金占比0.18%，遠(yuǎn)低于平均值1.30%；引進(jìn)資金占比14.8%，遠(yuǎn)低于平均值19.08%；自有資金占比53.22%，高于由資質(zhì)等級建筑企業(yè)承建的該數(shù)值，但低于平均值61.37%；其他資金占比18.70%，遠(yuǎn)高于平均值7.7%，說明其他資金是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中的工業(yè)企業(yè)重要的外源融資來源。
從個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額為563.96億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占比24.93%；引進(jìn)資金占比5.63%；自有資金占比66.33%；其他資金占比3.1%?？梢?，對于個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，固定資產(chǎn)投資主要依靠自身積累，但是，金融機(jī)構(gòu)貸款已經(jīng)成為其固定資產(chǎn)投資的第二大資金來源。
四、結(jié)論
綜上所述，在沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源中，以自有資金為表現(xiàn)形式的內(nèi)源融資是其主要的融資來源；金融機(jī)構(gòu)貸款在其固定資產(chǎn)投資中發(fā)揮了一定作用，特別是對于個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)的作用較為明顯；引進(jìn)資金和其他資金也是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)重要的外源融資來源，如何將引進(jìn)資金和其他資金的來源規(guī)模和渠道合理化、如何將金融機(jī)構(gòu)貸款和以小額信貸為重要表現(xiàn)形式的其他資金來源相結(jié)合是解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)外源融資不足的重要途徑。
參考文獻(xiàn)：
[1]金晶.韓國中小企業(yè)扶持政策與對策研究.亞太經(jīng)濟(jì)，2013（01）：71-75.
1.籌資渠道和籌資方式
在當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)競爭中，企業(yè)只有正確選擇籌資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金，才能保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運(yùn)行和擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。每個(gè)企業(yè)所處的籌資環(huán)境都不相同，所選擇的籌資方式也會有相應(yīng)的差異。企業(yè)只有采取適合自身發(fā)展的籌資渠道和籌資方式才能夠促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。
企業(yè)籌資的渠道是企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。目前我國企業(yè)存在的籌資渠道可以概括為七種：一、政府財(cái)政資本，它是國有企業(yè)籌資的主要來源；二、銀行信貸資本，它是各種企業(yè)籌資的重要來源；三、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本；四、其他法人資本；五、民間資本；六、企業(yè)內(nèi)部資本；七、外商投資。
企業(yè)籌資方式是指企業(yè)籌資采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。目前我國可以利用的籌資方式主要有以下七種：一、投入資本籌資；二、發(fā)行股票籌資；三、發(fā)行債券籌資；四、發(fā)行商業(yè)本票籌資；五、銀行借款籌資；六、商業(yè)信用籌資；七、租賃籌資。
企業(yè)的籌資方式與籌資渠道有著密切的關(guān)系，一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式獲得；而同一籌資方式又往往可以適用于不同的籌資渠道，因此，企業(yè)在籌資時(shí)，必須實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。
2.虛擬企業(yè)籌資特點(diǎn)
虛擬企業(yè)跟傳統(tǒng)企業(yè)相比，虛擬企業(yè)在資金籌集上具有自身的特點(diǎn)：
1.資金籌集自由度廣，資金量大。虛擬企業(yè)的成員企業(yè)可能處于不同地區(qū)，不同城市，甚至有可能在不同的國家，因此資金籌集的渠道來源極其豐富，籌資自由度比其他傳統(tǒng)企業(yè)要廣。此外，虛擬企業(yè)的成員企業(yè)都是具有自身特色和優(yōu)勢，他們每一個(gè)成員企業(yè)都可以以自身最優(yōu)勢的方面進(jìn)行資金融通。虛擬企業(yè)可以集合所有成員各方力量集中進(jìn)行資金的大量籌集，這是傳統(tǒng)企業(yè)無法比擬的，同時(shí)虛擬企業(yè)可以選擇最適合自身發(fā)展的籌資方式。
2.資金籌集需要兼顧整體性。虛擬企業(yè)是由多個(gè)成員企業(yè)組成的，從虛擬企業(yè)整體資金籌集來看，要確保每個(gè)成員企業(yè)資金籌集最優(yōu)，但是并非最低。因此虛擬企業(yè)整體資金融通的成本是一個(gè)兼顧整體的加權(quán)平均成本最低，這與傳統(tǒng)企業(yè)相比，虛擬企業(yè)資金籌集更加強(qiáng)調(diào)整體性。
3.籌資結(jié)構(gòu)及籌資方式發(fā)生了變化。企業(yè)整合外部資源與內(nèi)部資源的能力決定著企業(yè)籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)。虛擬企業(yè)以網(wǎng)絡(luò)為整合資源的基本平臺，模糊了企業(yè)通過市場與內(nèi)部整合資源的界限，促使其籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。虛擬企業(yè)可以利用網(wǎng)路整合全球優(yōu)勢資源，其虛擬制造降低了固定資產(chǎn)投資的比重，從而減少了對賬期債務(wù)資金的需求。
4.融資來源偏重于內(nèi)部融資。虛擬企業(yè)的籌資渠道有兩個(gè)方面，即內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資來源于虛擬企業(yè)成員企業(yè)的內(nèi)部融資，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)資本投入或者個(gè)人產(chǎn)權(quán)投資等；外部籌資來源于社會集資，虛擬企業(yè)的社會集資方式主要是采取發(fā)行一些短期債券、社會或個(gè)人的捐贈、虛擬企業(yè)各成員企業(yè)擔(dān)保的銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的產(chǎn)權(quán)投資、利用外貿(mào)的注入等方式獲得資金。
3.虛擬企業(yè)籌資原則
對于虛擬企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)資金籌集上的不同，虛擬企業(yè)籌資時(shí)需要遵循下面五點(diǎn)原則：
第一、綜合資金成本最低原則。虛擬企業(yè)資金籌集自由度廣，可以從多個(gè)方面取得資金，但是不同資金來源其資金成本也有所差異。所以虛擬企業(yè)在籌集資金的過程中在力求獲得所需資金的同時(shí)盡可能的降低資金成本，對各種不同的籌資方案進(jìn)行比較，擇優(yōu)選擇。
第二、籌措及時(shí)原則。資金存在著時(shí)間價(jià)值，虛擬企業(yè)在自己籌集時(shí)要考慮時(shí)間因素，適時(shí)取得資金來源，保證資金投放需要。
第三、總體風(fēng)險(xiǎn)最低原則。在虛擬企業(yè)生命周期的各個(gè)階段存在著不同的資金籌集組合，這些組合的籌集渠道都存在這一定的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬企業(yè)需要在總體風(fēng)險(xiǎn)最低的原則上選擇合適的籌資組合。
第四、整體效用最大原則。虛擬企業(yè)是一個(gè)整體，需要對資金需求數(shù)量進(jìn)行全局的調(diào)度，做到資金合理平衡，不出現(xiàn)某成員企業(yè)資金短缺，另一成員資金閑置未用的現(xiàn)象，做到企業(yè)無界限，各成員是一家的原則。
第五、來源合理原則。虛擬企業(yè)籌資時(shí)必須遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益。
4.籌資風(fēng)險(xiǎn)
通過之前對虛擬企業(yè)籌資探討，分析得出虛擬企業(yè)在籌集資金時(shí)，可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)：虛擬企業(yè)整體籌資活動不存在，當(dāng)出現(xiàn)資金告急時(shí)，主要通過成員企業(yè)之間的相互信任，進(jìn)行融資，相互投資等方式來調(diào)節(jié)。而籌資風(fēng)險(xiǎn)恰恰體現(xiàn)在伙伴成員企業(yè)之間、盟主企業(yè)與成員企業(yè)之間，當(dāng)它們之間信息不對稱時(shí)較容易出現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)?？偠灾?，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬企業(yè)模式也會越來越完善，虛擬企業(yè)較于傳統(tǒng)企業(yè)的優(yōu)勢也會愈來愈明顯，但是資金還是企業(yè)的血液，資金控制是企業(yè)必不可少的財(cái)務(wù)活動，籌資是資金的主要來源，虛擬企業(yè)籌資是要了解籌資渠道及方式，根據(jù)自身特點(diǎn)，把握相關(guān)原則，才能更好的避免籌資風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）
[中圖分類號] F279.15 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A
一、營運(yùn)資金管理的相關(guān)理論
（一）營運(yùn)資金的基本概念
營運(yùn)資金是企業(yè)日常管理和使用的資金，通過它可以預(yù)估企業(yè)的流動性水平如何，也被稱作營運(yùn)資本，理論界關(guān)于對營運(yùn)資金概念的解釋有廣義的也有狹義的，具體理解如下：狹義的營運(yùn)資金，表示的是一種差額而不是某種具體的項(xiàng)目，它是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額，因此是一個(gè)抽象的概念，也被稱作凈營運(yùn)資金。廣義的營運(yùn)資金，就是指企業(yè)的全部流動資產(chǎn)，也被稱作總營運(yùn)資金。研究企業(yè)的資產(chǎn)流動性如何及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況怎么樣時(shí)可以選擇使用廣義的概念。
（二）營運(yùn)資金管理的基本概念
營運(yùn)資金管理就是對企業(yè)的營運(yùn)資金進(jìn)行的管理，是一種管理活動，具體來說就是準(zhǔn)確掌握并控制好企業(yè)經(jīng)營中的現(xiàn)金流，制定合理的營運(yùn)資金管理策略等等。主要包括對企業(yè)營運(yùn)資金的投資管理和營運(yùn)資金的籌資管理兩部分，并且營運(yùn)資金管理的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)有密不可分的關(guān)系，企業(yè)為了提高自身盈利水平，盡量降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終增加企業(yè)價(jià)值，這就需要企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí)高度重視營運(yùn)資金政策的制定。
二、營運(yùn)資金管理的策略
任何企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中都應(yīng)加強(qiáng)對營運(yùn)資金的管理，一個(gè)取得進(jìn)步和成功的企業(yè)必定制定了一種有效的營運(yùn)資金管理策略，而且這種政策有利于企業(yè)的發(fā)展。營運(yùn)資金的管理主要是從營運(yùn)資金的投資方面進(jìn)行管理以及從籌資方面進(jìn)行管理，因此，營運(yùn)資金的策略主要包括兩部分，第一部分是投資策略，第二部分是籌資策略。
（一）營運(yùn)資金的投資策略
營運(yùn)資金是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的差，制定管理營運(yùn)資金的投資策略就是對前者即流動資產(chǎn)的各個(gè)項(xiàng)目應(yīng)占多少比例，主要是對其結(jié)構(gòu)進(jìn)行的管理，目的是為了讓企業(yè)能夠通過這種策略來使流動資產(chǎn)保持一定的水平，在這種水平下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不但能正常進(jìn)行，而且企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會逐漸降低，最終給企業(yè)帶來豐厚利潤，增加企業(yè)價(jià)值。一般認(rèn)為，營運(yùn)資金的投資策略有三種，分別是寬松的投資策略，緊縮的投資策略，適中的投資策略，具體如下：
1.寬松的投資策略。寬松型策略目的是為了促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能夠安全進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)的是安全性，這種政策下，企業(yè)擁有的流動資產(chǎn)數(shù)量較多，持有大量營運(yùn)資本，不僅有大量正常經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)，還有許多以備意外情況發(fā)生時(shí)需要的流動資產(chǎn)，發(fā)生無力償還債務(wù)的可能較小，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大程度的降低，但是同時(shí)這種政策下持有成本會很高，再加上為了防備意外情況發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)占用了較多的資金，而投資到獲利多的項(xiàng)目上較少，導(dǎo)致盈利也少。因此最終表現(xiàn)出的是流動性很強(qiáng)但是收益很低。如果一個(gè)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變動較大，預(yù)測后期的銷售額會有較大的變動，未來發(fā)展存在著不確定因素的影響，這時(shí)可以采取這種投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，保持經(jīng)營的安全。
2.緊縮的投資策略。相比于第一種強(qiáng)調(diào)經(jīng)營安全性的寬松的投資策略，該種策略更多的是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利性，最終目的是讓企業(yè)最大程度的獲益。在緊縮的投資策略下，企業(yè)擁有的流動資產(chǎn)相比于寬松策略要少很多，除了提供正常經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)外，一般不會留存太多，持有的營運(yùn)資本也大大降低，比如企業(yè)會盡量降低庫存，最大限度的降低存貨的占用資金，以節(jié)約資金成本。總之企業(yè)會最大程度的去降低那些給企業(yè)帶來較少收益的流動資產(chǎn)的占用，而去增加會給企業(yè)帶來更多收益的項(xiàng)目，這樣企業(yè)將會獲得較高的收益，盈利能力也因此提高，但是與此同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如流動性太差給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)估的，后果將會很嚴(yán)重。所以緊縮的投資策略一方面給企業(yè)帶來很大收益，另一方面卻使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)慎重衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)對未來發(fā)展面臨的情況能夠合理準(zhǔn)確的預(yù)估，并且企業(yè)的所處的環(huán)境十分穩(wěn)定，不確定因素很少存在時(shí)，可以采用這種投資策略。
3.適中的投資策略。適中的營運(yùn)資本投資策略介于寬松型和緊縮型之間，既強(qiáng)調(diào)經(jīng)營的安全性也強(qiáng)調(diào)收益性，最終目的是為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的平衡水平。在這種政策下，企業(yè)用有的流動資產(chǎn)剛好適中，進(jìn)入的現(xiàn)金剛好能支付企業(yè)需付的，生產(chǎn)出來的存貨恰好是銷售所需的數(shù)量，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益在寬松策略和緊縮策略之間。如果一個(gè)企業(yè)可以準(zhǔn)確估計(jì)后期流動資產(chǎn)的變化方向及流動負(fù)債的變化方向，則可以采用這種策略。但是，在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營中，這種策略只是一種比較理想化的政策，因此企業(yè)在經(jīng)營中有多種因素影響著，營運(yùn)資金水平也是受許多因素影響才達(dá)到的，比如，存貨周轉(zhuǎn)速度不同，則營運(yùn)資金水平就不一樣。企業(yè)不應(yīng)單單靠數(shù)量模型而應(yīng)根據(jù)所處環(huán)境的變化和自身發(fā)展情況，去科學(xué)合理的估計(jì)未來的經(jīng)營狀況，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的吻合，最佳持有營運(yùn)資本。
（二）營運(yùn)資金的籌資策略
營運(yùn)資金的籌資策略就是對企業(yè)的臨時(shí)性和永久性流動資產(chǎn)需要多少資金來滿足以及用什么方式滿足進(jìn)行的安排，即確定二者分別需要多少短期來源和多少長期來源來解決資金的需求。所謂臨時(shí)性意味著該流動資產(chǎn)受季節(jié)和周期的影響比較明顯，是一種臨時(shí)需要；但是無論受什么影響，企業(yè)都要保持長期發(fā)展，而季節(jié)性的流動資產(chǎn)就是為了確保企業(yè)長期發(fā)展的穩(wěn)定性，哪怕企業(yè)處在經(jīng)營比較差時(shí)也應(yīng)擁有的流動資產(chǎn)。對應(yīng)于投資策略，營運(yùn)資金的籌資策略主要也有三種，分別是寬松的籌資策略、緊縮的籌資策略和適中的籌資策略，具體如下：
1.寬松的籌資策略。在寬松的籌資策略下，企業(yè)的臨時(shí)性流動資產(chǎn)不僅要短期資金來源滿足，還需要部分長期資金來源的滿足，永久性資產(chǎn)則由長期來源來滿足，很明顯，短期資金來源占的比例很小，這樣企業(yè)的營運(yùn)資金就相對較多，當(dāng)企業(yè)的償債期到時(shí)面臨的不能償還的風(fēng)險(xiǎn)可能性很小，保持了較好的短期償債能力，和該種政策下的投資策略一樣，寬松的籌資策略強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營的安全性，最大程度的降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是，相對而言占比較大的長期資金來源的資金成本較高，相應(yīng)的利息成本也會較大，最終體現(xiàn)了企業(yè)較低的獲利性，降低了盈利能力。因此這是種風(fēng)險(xiǎn)較低同時(shí)收益也較低的籌資策略。
2.緊縮的籌資策略。緊縮的籌資策略下，短期資金來源不但要滿足臨時(shí)性流動資產(chǎn)的需求，還要兼顧部分永久性的需求，短期來源在總的資金需求來源總占的比例較大，相比長期來源的資金成本，短期來源的資金成本較低，負(fù)擔(dān)的利息成本也較低，資金成本的降低促使企業(yè)獲得更多的利益，該策略主要強(qiáng)調(diào)的是盡量減少資金成本，不斷增加企業(yè)的盈利性。但是，短期來源相對長期來源的償還期較短，可能會出現(xiàn)先前借的債務(wù)還未及時(shí)還清，又要籌集新的債務(wù)來滿足生產(chǎn)，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)可能因無法如期償還債務(wù)而陷入困境，面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，緊縮的籌資雖然收益很大，但是伴隨收益增加時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，即是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的籌資策略。
3.適中的籌資策略。該種籌資策略下，企業(yè)的短期來源只滿足臨時(shí)性的流動資產(chǎn)，長期來源只滿足永久性的資產(chǎn)，這樣對企業(yè)的要求就比較高，需要使企業(yè)因資金需求而舉借的債務(wù)到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，從而使企業(yè)面臨的無法到期償債的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)也降低了資金成本，保持了一種風(fēng)險(xiǎn)和收益相互平衡的狀態(tài)。但是，這種政策在現(xiàn)實(shí)中比較理想化，企業(yè)受多種因素的影響，往往不可能準(zhǔn)確做到資產(chǎn)與負(fù)債的完全吻合，因此，在工作中不可能實(shí)現(xiàn)這種政策，但是企業(yè)在選擇籌資策略時(shí)，可以將適中的策略作為一個(gè)指導(dǎo)理念，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。
（三）營運(yùn)資金投資和籌資兩種策略的結(jié)合
不同的流動資產(chǎn)占用比例會導(dǎo)致流動負(fù)債有不同的結(jié)構(gòu)比例，而不同的籌資策略下，對流動資產(chǎn)的投資也有所不一樣，無論是流動資產(chǎn)占了多少比例，還是用什么樣的方式進(jìn)行籌資，企業(yè)都應(yīng)結(jié)合自己的實(shí)際狀況選擇適合自己的投資和籌資策略，寬松的策略是風(fēng)險(xiǎn)較低收益也較低的策略，而緊縮的策略是風(fēng)險(xiǎn)較高收益也較高的策略，企業(yè)可以根據(jù)環(huán)境的變化和發(fā)展的情況，將寬松的投資策略和緊縮的籌資策略結(jié)合起來，或者將寬松的籌資策略和緊縮的投資策略結(jié)合起來，這樣有利于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都保持在一個(gè)合理水平，促進(jìn)企業(yè)以后的發(fā)展。
三、制定營運(yùn)資金管理策略的重要意義
成功企業(yè)的背后必定有良好的營運(yùn)資金策略做依托，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債各應(yīng)占多少比例，怎樣的結(jié)構(gòu)才是合理的等等諸如此類的問題，都要依據(jù)對營運(yùn)資金的管理策略而言，企業(yè)管理層一方面都會想盡所有可以運(yùn)用的辦法去充分利用營運(yùn)資本，使它的水平達(dá)到最高，但是另一方面，在達(dá)到最高水平的同時(shí)必然也面臨著許多問題，比如需要留多少流動資產(chǎn)才能確保后期的發(fā)展不受阻礙，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)有沒有能力如期償還，這時(shí)就需要科學(xué)制定營運(yùn)資金的管理策略，既能讓公司盈利，又可以有一定的償債能力，制定管理策略的意義不言而喻。
1.營運(yùn)資金政策影響著營運(yùn)資金管理的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。不同的政策下，達(dá)到的管理目標(biāo)也是不同的，如果企業(yè)選擇了適合的政策，那么在它的發(fā)展道路中遇到管理問題時(shí)可以很快被解決，反之則會浪費(fèi)很多時(shí)間等資源，大大降低管理效率。
2.營運(yùn)資金政策影響著戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)能否選擇恰當(dāng)?shù)臓I運(yùn)資金政策，還關(guān)乎著它的戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)，這種政策與戰(zhàn)略目標(biāo)是緊密聯(lián)系在一起的，企業(yè)在制定營運(yùn)資金政策的時(shí)候，一定要站在戰(zhàn)略目標(biāo)的視角認(rèn)真考慮，它的好壞將影響著企業(yè)是否能夠盈利，是否能夠增加企業(yè)價(jià)值等。
四、合理選擇營運(yùn)資金管理策略
不同的公司選擇的營運(yùn)資金管理策略也有所不同，同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段選擇的策略也有所不同，該選哪種管理策略，應(yīng)視企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r而定，選擇有利于企業(yè)長遠(yuǎn)利益的管理策略。前面已經(jīng)詳細(xì)論述了三種營運(yùn)資金政策的主要內(nèi)容，也涉及到不同的條件下該選擇哪種政策，比如，如果一家企業(yè)所處的市場環(huán)境十分穩(wěn)定，并且面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較低，則可以選擇緊縮的投資策略；如果一家企業(yè)應(yīng)收賬款的限制條件比較少，采取的是寬松的收款條件，則可以適當(dāng)多量的投資應(yīng)收賬款等等。總而言之，企業(yè)要具體問題具體分析，不能盲目選擇管理政策，否則將造成嚴(yán)重?fù)p失。
[參考文獻(xiàn)]
[1]毛付根.論營運(yùn)資金管理的基本原理[J].會計(jì)研究，1995（1）
企業(yè)籌資戰(zhàn)略作為企業(yè)財(cái)務(wù)的核心戰(zhàn)略，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，不同類型企業(yè)和企業(yè)的不同發(fā)展階段，要采取不同的企業(yè)籌資戰(zhàn)略。企業(yè)籌資戰(zhàn)略是在企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，按企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況和發(fā)展走向，對于籌集企業(yè)資金的數(shù)額、結(jié)構(gòu)、渠道和方式進(jìn)行長期和系統(tǒng)的謀劃，為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的實(shí)施和提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展競爭力提供資金保證，不斷提高企業(yè)籌資效益?；I資戰(zhàn)略的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)和恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本成本最小化，確保資金來源的可靠性和靈活性，控制企業(yè)成本。目前，企業(yè)籌資渠道和方式各不相同。而以不同渠道、不同方式籌措資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)、可行性等也不相同，這就增加了企業(yè)籌資活動的難度。同時(shí)，資金供應(yīng)總量的短缺和企業(yè)內(nèi)外財(cái)務(wù)環(huán)境的變化，也使企業(yè)籌資活動面臨新的變化，要成功進(jìn)行企業(yè)資金籌措，必須重視外部環(huán)境影響，循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的籌資戰(zhàn)略要籌集企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，在保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的條件下，降低循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金成本。
一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)籌資戰(zhàn)略的影響因素
1、法律法規(guī)和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。如經(jīng)濟(jì)形勢、財(cái)政金融、稅收、物價(jià)等。經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)籌資的影響。
2、企業(yè)所處的行業(yè)和市場利率的影響。不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品銷售、項(xiàng)目建設(shè)的不同，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)存在較大差異。市場資金利率直接影響資金成本的高低。在投資報(bào)酬率大于市場資金成本時(shí)，企業(yè)可能較多地利用市場資金。相反，就要利用自有資金。
3、經(jīng)營狀況的影響。規(guī)模較大、信譽(yù)較好的企業(yè)，應(yīng)采用發(fā)行股票和債券的方式在金融市場上籌集長期資金，而較少利用短期負(fù)債。經(jīng)營規(guī)模較小及效益較差的企業(yè)，較多利用短期負(fù)債。
4、采購生產(chǎn)和銷售環(huán)境的影響。若企業(yè)所需的資源有較穩(wěn)定來源，就可減少存貨占用的資金；若企業(yè)資源不穩(wěn)定，就要將較多的資金投資于存貨，以提高最低儲備資金的占用數(shù)量，長期資金的數(shù)量也會相對增加。
技術(shù)密集型企業(yè)用在固定資產(chǎn)上的資金較多，需要籌集較多的長期資金。而勞動密集型企業(yè)則要較多利用短期資金。資源開發(fā)型企業(yè)需要投入大量資金進(jìn)行勘探和開采，其資金回收期較長，要多利用長期資金。生產(chǎn)周期較長的企業(yè)要較多利用長期資金。
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格由商業(yè)的價(jià)值量決定，并受市場機(jī)制較大影響，價(jià)格波動性較大，造成了企業(yè)的利潤不穩(wěn)定，所以，企業(yè)不可過多地采用短期負(fù)債方式籌集資金。
5、企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。企業(yè)銷售如果穩(wěn)定的增長，應(yīng)收賬款就能及時(shí)收回，企業(yè)就有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，可以滿足企業(yè)償還短期債務(wù)的需要。即使企業(yè)出了籌資困難，也能保證用營業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸還到期的債務(wù)，企業(yè)償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，能較多利用短期資金。相反，若企業(yè)的銷售萎縮滯銷或波動幅度較大，或雖然銷售狀況良好但應(yīng)收賬款管理不善，就要利用長期資金，以減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6、企業(yè)的資產(chǎn)管理水平的影響。在生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)價(jià)格一定的條件下，流動資產(chǎn)的需求量與流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度成反比例，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平越高，資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)速度就越快，流動資產(chǎn)占用的資金就越少。若存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，墊付在存貨上的最低資金就減少，長期資金減少；若應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度加快，除了降低應(yīng)收賬款的資金占用外，還加快了現(xiàn)金收回速度。這些對企業(yè)利用短期資金非常有利。循環(huán)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)需要一定的資金進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行開支，要進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資金的籌集。
進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金籌措，除考慮原有的影響因素外，還要重點(diǎn)考慮循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策對籌資的影響。我國發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)法律體系，財(cái)政、稅收和金融支持政策體系，循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)政策體系等都在較大程度上改變了企業(yè)籌資戰(zhàn)略環(huán)境，增加了企業(yè)的籌資渠道和方式。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是政府推動型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政府要采用一系列鼓勵政策，降低循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金的成本。
二、循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的籌資渠道與方式
企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)可取得國家財(cái)政、稅收、信貸及資金支持，循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金的籌措具有自身的特點(diǎn)。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金來源可分為政策性資金、自籌性資金和負(fù)債資金等的不同來源。
1、政策資金來源
國家及地方各級政府要加強(qiáng)對企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的資金支持。在國家循環(huán)經(jīng)濟(jì)立法中有循環(huán)經(jīng)濟(jì)的鼓勵和扶持政策，如：稅收優(yōu)惠、投資傾斜、循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金、財(cái)政貼息、政府綠色采購制度、合理定價(jià)等內(nèi)容。企業(yè)發(fā)展的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目要盡可能爭取國家及地方政府的各種政策扶持和鼓勵。在融資渠道上可采取多種資金渠道和多種籌資方式，爭取多渠道的資金來源。我國目前資源利用和環(huán)境保護(hù)稅收優(yōu)惠政策資金、環(huán)保專項(xiàng)資金、財(cái)政貸款、財(cái)政貼息、環(huán)保信貸和國際方面的全球環(huán)境基金清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目交易資金和債務(wù)自然交換機(jī)制資金等，及通過自籌和舉債和利潤分配等方式進(jìn)行籌集。
2、自有資金來源
西方企業(yè)營運(yùn)資本政策就是對流動資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡，使流動資產(chǎn)和權(quán)益的結(jié)構(gòu)安排趨于合理。一般來說，企業(yè)的流動資產(chǎn)特別是速動資產(chǎn)占資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的流動資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，即能夠以足夠的現(xiàn)金或“準(zhǔn)現(xiàn)金”來償付到期債務(wù)，但是在一定的銷售水平下，企業(yè)的相對收益就越低；反之，企業(yè)如果能維持較低的流動資產(chǎn)的比重，就可以提高收益率，但卻加大了不能到期償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
在全面權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，西方企業(yè)的營運(yùn)資本政策歸納起來有以下四種方式：（1）自動清償政策。即長期資金來源滿足長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的需要，短期資金來源滿足波動性流動資產(chǎn)的需要。（2）穩(wěn)健政策。即不論是企業(yè)的長期資產(chǎn)，永久性流動資產(chǎn)，還是波動性流動資產(chǎn)，均由長期資金來源滿足，在資金需求淡季時(shí)，將剩余資金購買有價(jià)證券。（3）激進(jìn)政策。短期資金來源不僅滿足波動性流動資產(chǎn)的需要，而且要滿足一部分永久性流動資產(chǎn)的需要。（4）平衡政策。即用長期資金來源滿足永久性流動資產(chǎn)的需要和一部分波動性流動資產(chǎn)的需要，在資金需求淡季，將剩余資金購買有價(jià)證券。據(jù)此，西方企業(yè)形成了對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債決策的策略。流動資產(chǎn)決策的策略有：（1）穩(wěn)健策略，即保留足夠多的速動資產(chǎn)，以提高期流動性。（2）激進(jìn)策略，即盡量減少在速動資產(chǎn)上的投資，甚至存貨投資也保持在最低水平上。流動負(fù)債決策的策略有：（1）盡量減少流動負(fù)債所占總資金來源的比重，而以長期負(fù)債甚至是股東權(quán)益來滿足流動資產(chǎn)的資金需要。（2）最大限度的利用流動負(fù)債來滿足企業(yè)的資金需要。
綜合起來可以看出西方企業(yè)在營運(yùn)資本的管理上具有以下特征：在采用的手段上，追求企業(yè)內(nèi)部留用和企業(yè)外部融資緊密結(jié)合。；在管理的重點(diǎn)上，是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為主，即通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、權(quán)益結(jié)構(gòu)和對稱結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)和保持良好的財(cái)務(wù)狀況；在管理的方法上，堅(jiān)持定性分析和定量分析相結(jié)合。
二、我國企業(yè)營運(yùn)資本管理策略
首先，加強(qiáng)營運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)性管理。營運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)性管理表現(xiàn)在流動資產(chǎn)或流動負(fù)債內(nèi)部各個(gè)項(xiàng)目如何體現(xiàn)盈利性與流動性的結(jié)構(gòu)安排，其內(nèi)容主要包括：
（1）流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性管理。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性管理就是要確定企業(yè)流動資產(chǎn)的合理占用水平，其基本標(biāo)準(zhǔn)是在這一合理水平下，既可以保證企業(yè)生產(chǎn)活動的正常進(jìn)行，又可以減少流動資金的占用，從而減少風(fēng)險(xiǎn)，增加利潤。這就是要求必須在流動資產(chǎn)的盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性之間進(jìn)行全面的權(quán)衡并做出合理的選擇。
企業(yè)的資產(chǎn)是由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)構(gòu)成的，兩者在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的地位和作用也有不同。前者形成了產(chǎn)品的實(shí)體并綜合反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程；后者是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的手段，有利于提高勞動效率，增加利潤。在一定量的銷售水平下，企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金越多，流動資金占企業(yè)全部資金的比重越大，企業(yè)的盈利能力就越低，但是它有利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。另外占用在流動資產(chǎn)上的資金越多，在流動負(fù)債不變的情況下，流動比率也就越大，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力也就越強(qiáng)；反之，企業(yè)的盈利能力就越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越高。
因此，如何做到在一定量流動資產(chǎn)的占用水平下，既可增加企業(yè)的盈利又可降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呢？這就需要進(jìn)一步分析流動資產(chǎn)占用與企業(yè)業(yè)務(wù)量（銷售額）之間的關(guān)系（如圖1所示），從而做出科學(xué)的決策。
從圖1可以看到，流動資產(chǎn)與業(yè)務(wù)量水平之間呈現(xiàn)出非線形關(guān)系。主要原因是為了保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，企業(yè)永遠(yuǎn)會儲存一定量的流動資產(chǎn)，其占用水平不會隨業(yè)務(wù)量的變化而變化，但隨著業(yè)務(wù)量的變化，流動資產(chǎn)的占用水平也將隨之增加，但增加的速度小于業(yè)務(wù)量的增長速度。它們之間表現(xiàn)為三條不同的曲線。曲線C代表一種穩(wěn)健的安排：企業(yè)占用在流動資產(chǎn)的資金大，企業(yè)的預(yù)期盈利能力將比較低。假定流動負(fù)債保持不變，則營運(yùn)資本凈額就可增加，就可降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；與曲線C相反，曲線A代表一種相對激進(jìn)的安排：企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金少，營運(yùn)資本凈額也就相對較少，結(jié)果是可增加企業(yè)的盈利也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；曲線M則代表一種中庸的營運(yùn)資本安排，其預(yù)期盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)都居于曲線A與C之間。
當(dāng)然，企業(yè)流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排還會受到銷售水平、現(xiàn)金流動性、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿等因素的影響。因此，并不存在一種對所有企業(yè)都是合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排。企業(yè)理應(yīng)根據(jù)其自身的具體情況，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀念進(jìn)行選擇。
（2）流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)性管理。債務(wù)融（籌）資根據(jù)其到期時(shí)間的長短可分為短期債務(wù)與長期債務(wù)兩類。一方面企業(yè)負(fù)債的到期日越長，其融（籌）資的資本成本就越高，反之則越低；另一方面企業(yè)融（籌）資期越長，不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就越小，反之就越大。因此流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)性管理，就是要權(quán)衡負(fù)債的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性，具體做法有以下三種：一是穩(wěn)健的流動負(fù)債策略。就是在企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，盡量減少流動負(fù)債所占比重，而以長期負(fù)債甚至是所有者權(quán)益來滿足流動資產(chǎn)的需要，其結(jié)果是低風(fēng)險(xiǎn)低收益。二是激進(jìn)的流動負(fù)債策略，是指最大限度的運(yùn)用流動負(fù)債來滿足企業(yè)對資金的需要，其結(jié)果是高風(fēng)險(xiǎn)高收益。三是適度的流動負(fù)債策略，由于前兩個(gè)策略都有明顯的弊端，所以理想的流動負(fù)債策略應(yīng)該是適度的風(fēng)險(xiǎn)―適度收益策略，即將激進(jìn)的流動負(fù)債策略與穩(wěn)健的流動資產(chǎn)安排相配合，或者是將激進(jìn)的流動資產(chǎn)安排與穩(wěn)健的流動負(fù)債策略相結(jié)合，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度與盈利水平在一個(gè)合理的水平變動。
其次，加強(qiáng)營運(yùn)資本的對稱性管理。主要表現(xiàn)在：
（1）資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對稱性關(guān)系。一定的資金來源必然表現(xiàn)為一定的資產(chǎn)占用，資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也存在著相互對應(yīng)的關(guān)系，這種對應(yīng)關(guān)系主要表現(xiàn)在：一是資金來源總額等于資產(chǎn)占用總額，二是有什么樣的資金結(jié)構(gòu)就有什么樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
企業(yè)的資金來源分為長期資金和短期資金，相對應(yīng)的資產(chǎn)占用也分為長期資產(chǎn)占用和短期資產(chǎn)占用。它們之間的對應(yīng)關(guān)系主要表現(xiàn)為：一是長期資金來源用于長期資產(chǎn)的占用，可以避免用短期資金來源投資長期資產(chǎn)給企業(yè)帶來的償債風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，當(dāng)然用短期資金來源用于長期資產(chǎn)的占用，可以降低資金成本。二是短期資金來源用于短期資產(chǎn)的占用，一方面可以節(jié)約自己的使用，另一方面可以保證短期資金的償還，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可享用短期資金成本比較低的好處。三是長期資金來源用于短期資產(chǎn)的占用，可以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，但也存在資金成本高，資金浪費(fèi)的弊端。由此可見：如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)確實(shí)對稱，則一方較大的風(fēng)險(xiǎn)恰好為另一方較小的風(fēng)險(xiǎn)所抵消，從而，企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)趨向于中和。
（2）企業(yè)營運(yùn)資本的對稱性管理。企業(yè)營運(yùn)資本的對稱性管理則表現(xiàn)在流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間如何協(xié)調(diào)，構(gòu)建起兩者之間的匹配關(guān)系。主要有以下三種類型：一是穩(wěn)健結(jié)構(gòu)。基本特征是流動資產(chǎn)的一部分資本來源由流動負(fù)債來滿足，而另一部分由長期負(fù)債來滿足。這種結(jié)構(gòu)由于流動資產(chǎn)投資充足，無論是現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨都有大量的占用，有利于保障企業(yè)的流動性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是過多的流動資產(chǎn)占用，會加大企業(yè)的資本成本，降低收益水平。二是中庸結(jié)構(gòu)?；咎卣魇橇鲃淤Y產(chǎn)全部由流動負(fù)債提供。在這種結(jié)構(gòu)下，流動資產(chǎn)不會占用長期資金來源，從而使資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。三是激進(jìn)結(jié)構(gòu)?；咎卣魇橇鲃淤Y產(chǎn)全部由流動負(fù)債提供，不僅如此，長期資產(chǎn)也部分由流動負(fù)債提供。這種結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的水平，因?yàn)橛捎诹鲃淤Y產(chǎn)相對短缺，一旦出現(xiàn)經(jīng)營上的波動，對企業(yè)的經(jīng)營效益會產(chǎn)生重大影響。近年來許多跨國公司都積極采用了所謂的“零營運(yùn)資本”政策，其目的就是要加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，節(jié)約資金的使用。
參考文獻(xiàn)：
企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的生命周期實(shí)質(zhì)是技術(shù)的生命周期，始點(diǎn)是研究開發(fā)，經(jīng)過相應(yīng)產(chǎn)品的導(dǎo)入、中試、發(fā)展和成熟等若干階段，最終體現(xiàn)為產(chǎn)品本身性能的提高、改善，或者新產(chǎn)品或服務(wù)的推出。技術(shù)創(chuàng)新的生命周期可劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期以及衰退期六個(gè)階段。從表1可以看出，技術(shù)創(chuàng)新過程具有以下特點(diǎn)：
（一）高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性即不確定性。由于技術(shù)創(chuàng)新涉及的是技術(shù)以及包含技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品，技術(shù)本身的特性就對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了深刻地影響。技術(shù)及其相關(guān)因素的不確定性帶來了技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。
1、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指能否獲得相應(yīng)的技術(shù)突破。技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)新鏈?zhǔn)键c(diǎn)是研究開發(fā)，針對的是新技術(shù)。如果難以產(chǎn)生理想的技術(shù)突破，技術(shù)創(chuàng)新的整個(gè)過程就會中斷，技術(shù)創(chuàng)新就會失敗。而新技術(shù)的突破并非易事，一種新的技術(shù)方案往往要經(jīng)過反復(fù)試驗(yàn)、探索才能成功，因而具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。這一風(fēng)險(xiǎn)突出地表現(xiàn)在種子期階段。此時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新的萌芽已存在，但遠(yuǎn)不夠完善，技術(shù)的成功率平均不足10%。
2、市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場需求、產(chǎn)品競爭力等因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。即使取得了應(yīng)有的技術(shù)突破，將技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)品時(shí)，能否成功也存在著不確定性。首先，由于從新技術(shù)的研發(fā)到市場化，需要3年以上的時(shí)間，在此期間，顧客的需求可能會發(fā)生對企業(yè)不利的變化，從而減少對本產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致產(chǎn)品達(dá)不到應(yīng)有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其次，在企業(yè)推出新產(chǎn)品的過程中，競爭對手可能先于企業(yè)推出更先進(jìn)的技術(shù)，從而使本企業(yè)的技術(shù)不再先進(jìn)，也可能導(dǎo)致產(chǎn)品的失敗。這一風(fēng)險(xiǎn)突出地表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)期階段。此時(shí)，企業(yè)產(chǎn)品的市場前景尚不明朗，產(chǎn)品也不成熟，存在著極大的市場失敗的可能。隨著企業(yè)逐步邁入成長期和擴(kuò)張期，企業(yè)的盈利增加，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。
3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中，隨著企業(yè)負(fù)債資金的引入，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)出來。特別是到了成長期和擴(kuò)張期，企業(yè)的資金需求大量增加，企業(yè)對負(fù)債的需求量也在增加，這時(shí)企業(yè)如果不適當(dāng)?shù)負(fù)碛休^高的負(fù)債比例，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會更加明顯，企業(yè)有可能陷入財(cái)務(wù)困境。
（二）高投入性。在種子期階段，企業(yè)需要大量的資金用于技術(shù)的突破，而且，技術(shù)難度越大，需投入的資金量也越大。到了創(chuàng)業(yè)期階段，為了將產(chǎn)品推向市場，企業(yè)需要投入更多的資金用于專用設(shè)備的購買與生產(chǎn)。即使到了成長期和擴(kuò)張期以及成熟期，為了打開市場、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場占有率，企業(yè)需投入較前期更多的市場開拓費(fèi)用。由此可見，技術(shù)創(chuàng)新過程確實(shí)是一項(xiàng)高投入的活動。
（三）投資回收期長。種子期一般需要7～10年的時(shí)間，再經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期的產(chǎn)品生產(chǎn)，直至成長期獲得邊際利潤，尚需8年左右的時(shí)間。這就說明，技術(shù)創(chuàng)新的投資―盈利時(shí)間跨度長。這就決定了技術(shù)創(chuàng)新活動與那些投資回
收期短的活動有了明顯區(qū)別。
二、技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的籌資政策選擇
（一）技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)融資的要求。技術(shù)創(chuàng)新具有風(fēng)險(xiǎn)高、投入大以及投資回收期長等特點(diǎn)，這就為企業(yè)的融資行為提出了以下要求：①應(yīng)對高風(fēng)險(xiǎn)性?；I資政策應(yīng)根據(jù)各類資金的性質(zhì)和特點(diǎn)，做好負(fù)債資金與權(quán)益資金的合理匹配；②應(yīng)對高投入性。籌資政策應(yīng)能最大限度地保證資金來源，做好財(cái)務(wù)資源儲備；③應(yīng)對投資回收期長的特點(diǎn)。做好資金期限結(jié)構(gòu)的匹配，即融資方式應(yīng)在長期資金和短期資金之間合理權(quán)衡。綜合這三方面的要求，企業(yè)的融資政策應(yīng)具有還款壓力小、資金供應(yīng)量充足以及主要是長期資金的特點(diǎn)。
（二）企業(yè)可選擇的融資來源分析?？偟膩碚f，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需資金可以通過多種渠道取得。這些資金可以分為三個(gè)方面：國家政策性資金、權(quán)益性資金和負(fù)債性資金，三類資金具有各自的特點(diǎn)。
1、國家政策性資金。此類資金是國家為了支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新而投放的資金，主要形式有科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和政府投資等。其具有很強(qiáng)的政策性，體現(xiàn)了國家的產(chǎn)業(yè)政策。對于企業(yè)而言，這是一筆低息或無息的資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低，可以作為企業(yè)創(chuàng)新初期的“種子資金”，但并非所有的企業(yè)都能獲得，且其資金支持有限。因此，企業(yè)應(yīng)積極尋求其他渠道的資金。
2、權(quán)益性資金。權(quán)益性資金是企業(yè)的自有資金，其主要形式有留存收益、上市融資（主板市場、二板市場）和風(fēng)險(xiǎn)投資。這一部分資金屬于長期資金，不會為企業(yè)帶來固定的股利負(fù)擔(dān)，企業(yè)沒有還本付息的壓力，籌資量大，可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性，增強(qiáng)企業(yè)的再籌資能力。留存收益資金是企業(yè)利潤的內(nèi)部留存，沒有融資成本；風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對象是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，其高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)恰恰能滿足追求高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資要求；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還為企業(yè)提供資本經(jīng)營、管理及市場等服務(wù)，伴隨企業(yè)走過相當(dāng)長的時(shí)期，在所投資企業(yè)成長到相對成熟時(shí)，退出投資。因此，在企業(yè)運(yùn)營的前期（擴(kuò)張期前），風(fēng)險(xiǎn)投資可以作為主要的權(quán)益性資金來源。隨著企業(yè)邁向擴(kuò)張期，達(dá)到了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，實(shí)力雄厚，具備了上市（主板市場、二板市場）融資的條件，可以滿足企業(yè)對資金的大量需求。因此，上市融資可以成為企業(yè)在后期（擴(kuò)張期后）的主要權(quán)益性資金來源。
3、負(fù)債性資金。負(fù)債性資金的主要形式有銀行借款和企業(yè)債券等。和前兩種籌資方式不同的是，企業(yè)對負(fù)債有固定的利息負(fù)擔(dān)，且融資數(shù)額越大，財(cái)務(wù)費(fèi)用越高。商業(yè)銀行追求安全性，是投資的低風(fēng)險(xiǎn)偏好者。在企業(yè)創(chuàng)新前期，由于產(chǎn)品的市場前景尚不明朗，技術(shù)創(chuàng)新沒有完全成功，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況尚不穩(wěn)定，商業(yè)銀行不大可能為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)提供大量的資金，成為其主要的資金來源；隨著企業(yè)創(chuàng)新的逐步成功，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況逐步好轉(zhuǎn)，營利能力增強(qiáng)，其可能成為企業(yè)重要的融資來源。企業(yè)債券融資的限制條件較多，融資數(shù)額有限，在創(chuàng)新前期，主要也是作為融資的輔助方式；在創(chuàng)新的后期，企業(yè)債券，特別是可轉(zhuǎn)換債券可能成為企業(yè)的重要融資來源。
（三）技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)籌資政策分析。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，經(jīng)營收入不確定、R&D投入高的企業(yè)經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的可能性較高，必須主要依靠權(quán)益融資。羅斯研究認(rèn)為，企業(yè)高成長性意味著較大比例的權(quán)益融資，負(fù)債融資只是輔助形式。Titman&Wessels、Booth et al等學(xué)者通過實(shí)證研究認(rèn)為，公司經(jīng)營的波動性（風(fēng)險(xiǎn)性）與公司的負(fù)債水平負(fù)相關(guān)。
技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)富有成長性，通過R&D投入實(shí)現(xiàn)技術(shù)的革新，有望取得銷售收入的提升；同時(shí)，其又面臨著高風(fēng)險(xiǎn)性，經(jīng)營收益不穩(wěn)定。因此，技術(shù)創(chuàng)新在確定其籌資政策時(shí)，應(yīng)充分考慮資金來源的性質(zhì)構(gòu)成。
一、企業(yè)發(fā)展概述
浙江迪安診斷技術(shù)股份有限公司（簡稱“迪安診斷”）成立于2001年，總部設(shè)在杭州，迪安診斷立足獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、司法鑒定等領(lǐng)域，打造具有自身特色的“服務(wù)+產(chǎn)品”業(yè)務(wù)模式，引領(lǐng)國內(nèi)診斷外包服務(wù)行業(yè)。公司于2011年在深圳證交所A股創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國醫(yī)學(xué)診斷外包服務(wù)行業(yè)第一股（股票代碼：300244）。迪安診斷股價(jià)一直較高，2015年1月9號在停牌三個(gè)月之后復(fù)牌更是連續(xù)漲停，公司市值達(dá)到100億元以上，但是公司的總資產(chǎn)截止2013年年底只有8.11億元，那么它是否存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，是否真正具有投資價(jià)值呢？本文認(rèn)為研究該公司的投資價(jià)值對于投資者來說非常有意義。
分析企業(yè)現(xiàn)金流量表可以了解企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，還可以預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展情況，通過分析現(xiàn)金流的來源與用途可以判斷企業(yè)償債能力，盈利能力和盈利質(zhì)量，通過這些分析有助于企業(yè)改善現(xiàn)金流的管理，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步增長。本文便是從現(xiàn)金流角度來分析迪安診斷可能存在的風(fēng)險(xiǎn)情況。
二、現(xiàn)金流量的基本分析
迪安診斷的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2011年-2013年是逐年增加的，初步判斷企業(yè)經(jīng)營狀況良好；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量從2011年的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為2012年的正數(shù)，再轉(zhuǎn)為2013年的負(fù)數(shù)，因?yàn)槠髽I(yè)在2012年獲得投資收益收到現(xiàn)金，而在2013年又對外投資，導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)；籌資活動在2012年，2013年均為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)在2012年，2013年籌資活動獲得現(xiàn)金小于流出現(xiàn)金。
對于現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)，在2013年，企業(yè)現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)，雖然經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量為正數(shù)，并且與去年相比是上漲的，但是企業(yè)處于發(fā)展階段，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，所以導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。在2012年企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占比為86%，顯著高于經(jīng)營活動與籌資活動，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)收回一筆定期存款。在2011年，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正，但是占比較小，投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，且占比較大，緣于企業(yè)積極夸大規(guī)模，收購子公司等，籌資活動現(xiàn)金凈流量比重很大，主要是因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資。
三、從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的盈利能力和償債能力
（一）盈利能力分析
1.凈利潤現(xiàn)金含量
凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤。由于經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量是由凈利潤調(diào)整而來的，經(jīng)過調(diào)整有助于信息使用者清楚地分析影響現(xiàn)金流量的原因、利潤形成的過程；考察收益質(zhì)量狀況及揭示上市公司會計(jì)收益操縱的手法或盈利模式。該比率反映企業(yè)本期經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比率關(guān)系，即凈利潤由多少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為保障。該比率如果比率小于1說明企業(yè)本期凈利潤中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，這樣企業(yè)有可能賬面盈利而現(xiàn)金短缺而導(dǎo)致周轉(zhuǎn)不靈。
由上表可知，企業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量從2011年到2013年分別為48.95%，43.20%和83.79%，該比率在這三年均大于0小于1，在2011年和2012年該比率均小于50%，說明凈利潤中只有一半不到是由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流構(gòu)成，凈利潤中很大一部分是由其他因素構(gòu)成的，企業(yè)的周轉(zhuǎn)率不高，不能及時(shí)收回現(xiàn)金，到2013年，企業(yè)的這一狀況有所改善。
2.結(jié)合應(yīng)收賬款分析企業(yè)盈利質(zhì)量
2011-2013年企業(yè)應(yīng)收賬款的絕對數(shù)額大幅上升。從應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)來看，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比率在2011-2013年分別為21.89%，31.77%和41.90%，所占比重高，并且逐年上升，同樣，占總資產(chǎn)的比率也是逐年在上升。這一方面是由于企業(yè)經(jīng)營較好，產(chǎn)生營業(yè)收入增長帶動應(yīng)收賬款增長，另一方面可能存在應(yīng)收賬款回收慢的風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升而周轉(zhuǎn)率逐年下降。此外，本文選取與迪安診斷類似的公司，發(fā)現(xiàn)在2013年整個(gè)行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的平均數(shù)為6.79，迪安診斷的周轉(zhuǎn)次數(shù)比行業(yè)均值少2.22，這也說明迪安診斷可能存在資金周轉(zhuǎn)問題。
以上是從現(xiàn)金流角度考察企業(yè)的盈利狀況的分析，可以看出迪安診斷雖然表面上呈現(xiàn)給投資者的是利潤表的營業(yè)收入逐年增長，凈利率也逐年上漲，但是毛利率與凈利率均低于行業(yè)的平均水平，雖然收入增長較快，但是由于企業(yè)并不能很好的控制成本。另一方面，雖然企業(yè)的營業(yè)收入在上漲，但是企業(yè)的營業(yè)收入很大一部分?jǐn)D壓于應(yīng)收賬款中，無法迅速獲得現(xiàn)金，這會影響企業(yè)未來的發(fā)展能力。
（二）償債能力分析
從上表分析可知，企業(yè)現(xiàn)金比率大于1，說明企業(yè)的貨幣資金能夠覆蓋企業(yè)的負(fù)債總額，而現(xiàn)金到期債務(wù)比數(shù)值非常大，一方面是由于企業(yè)的貨幣資金占比非常高，貨幣資金在2011-2013年占總資產(chǎn)比率分別是56.74%，39.33%和33.53%，另一方面是由于企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的數(shù)額比較小，尤其是在2012年，企業(yè)的短期借款只有90萬元。同樣，企業(yè)的利息保障倍數(shù)也非常高。以上分析說明企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，這說明企業(yè)償還短期債務(wù)是沒有壓力的，這也說明了企業(yè)的資金利用率低下。但是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債合計(jì)和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債這兩個(gè)比率均小于0.5，說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量并不能覆蓋企業(yè)的負(fù)債總額，也不能覆蓋企業(yè)的流動負(fù)債，說明企業(yè)面臨嚴(yán)重的償債風(fēng)險(xiǎn)，一旦貨幣資金使用率提高，企業(yè)可能存在不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對此，投資者要關(guān)注迪安診斷的貨幣資金使用情況，以及企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。
四、基于投資籌資活動分析企業(yè)資金來源比例和再投資能力可能存在的問題
通過對企業(yè)資金的來源分析，可以得知資金來源構(gòu)成及企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，通過自有投資資金來源比率可以知道企業(yè)的再投資能力。企業(yè)自有資金=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+吸收權(quán)益性投資收到現(xiàn)金+投資收回現(xiàn)金-分配股利或利潤支付現(xiàn)金-支付利息付出現(xiàn)金，借入資金=發(fā)行債券收到的現(xiàn)金+各種借款收到的現(xiàn)金，
從上表可知，在2011-2013年，企業(yè)自有資金來源比率波動幅度較大。在2011年由于企業(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資獲得資金2.70億元，所以自有資金占比較大，借入資金來源僅占3.13%；但是在2012年企業(yè)借入資金來源在達(dá)到90.86%，這主要是因?yàn)橐环矫嫫髽I(yè)在2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少，另一方面在2012年企業(yè)對于全體股東每10股派發(fā)3元股利使自有資金降低。在2013年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅上升，所以借入資金比例有所下降。以上分析說明企業(yè)在2011年主要是依靠自有資金進(jìn)行運(yùn)營，其中籌資資金占比較大，經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金占比較小，在2012年和2013年企業(yè)處于高負(fù)債運(yùn)營的狀態(tài)，這從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的逐年上升以及企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化可以看出，也從側(cè)面說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不能夠支撐企業(yè)的活動，企業(yè)面臨著比較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
自有投資資金來源比率=自有投資資金來源/投資活動現(xiàn)金流出*100%，這個(gè)比率表示當(dāng)年投資活動的現(xiàn)金支出中有多少是自有資金。在2011年，該比率為143.46%，大于1，說明自有資金能夠滿足企業(yè)投資需求，還有一部分能夠用來進(jìn)行其他活動；在2012年，該比率驟變?yōu)?5.27%，就是說企業(yè)進(jìn)行投資的資金只有一小部分是自有資金提供的，絕大部分是通過借款來維持的，然而，迪安診斷目前正處于發(fā)展階段，這種通過負(fù)債進(jìn)行投資會使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很高；在2013年，這種情況有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量有一定上升，所以自由投資資金來源比率變?yōu)?02.06%，接近1，說明自有資金剛剛能夠滿足企業(yè)投資需求，企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要慎重考慮這一情況。
五、結(jié)論及建議
本文從現(xiàn)金流量的角度分析迪安診斷的投資價(jià)值，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)問題：
1.企業(yè)現(xiàn)金凈流量在2011，2012年為正數(shù)而在2013年為負(fù)數(shù)，這是因?yàn)樵?011年企業(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資。企業(yè)由于2011年現(xiàn)金流較多，所以將18185萬元貨幣資金作為定期存款存入銀行，然后在2012年又將這部分定期存款收回，如果將這個(gè)因素剔除，實(shí)際在2012年企業(yè)現(xiàn)金凈流量也是負(fù)數(shù)，本文認(rèn)為企業(yè)可能是為美化報(bào)表使投資者誤認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流狀況良好，對此投資者應(yīng)該看到迪安診斷現(xiàn)金凈流量的真實(shí)情況，以此作為投資依據(jù)。此外，由于企業(yè)處于高速發(fā)展階段，不斷投資創(chuàng)建子公司，在不同的地方設(shè)立診斷實(shí)驗(yàn)室，所以投資活動現(xiàn)金流比例較高。投資者應(yīng)該關(guān)注企業(yè)新建的診斷實(shí)驗(yàn)室的運(yùn)營情況，考察新的實(shí)驗(yàn)室盈利能力再慎重做出投資決策。
2.本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)盈利能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量不高，一方面是由于企業(yè)應(yīng)收賬款回收能力較差，企業(yè)在與客戶的交易中處于弱勢地位。另外應(yīng)付賬款占比較小，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)品進(jìn)貨主要來自上海羅氏診斷，迪安診斷對供應(yīng)商依賴程度太大，導(dǎo)致話語權(quán)較弱。另外，對供應(yīng)商依賴程度太大，獨(dú)立性較弱也會增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)價(jià)值。此外，企業(yè)毛利率和凈利率均顯著低于行業(yè)的平均水平，目前我國醫(yī)療服務(wù)只有將近有10億元的利潤空間，許多企業(yè)搶占這些份額，“僧多粥少”的局面也加重企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，要求企業(yè)必須有足夠的能力吸引客戶。
本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的償債能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金與流動負(fù)債比僅占15%-35%左右，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能覆蓋企業(yè)的負(fù)債，有可能使企業(yè)資金鏈斷裂引發(fā)嚴(yán)重后果。由于企業(yè)償還債務(wù)的能力較弱也會影響企業(yè)的融資能力，從報(bào)表可知企業(yè)長期負(fù)債為0，說明銀行對待企業(yè)的態(tài)度也是比較謹(jǐn)慎的，企業(yè)必須改善經(jīng)營活動創(chuàng)造更多現(xiàn)金流，投資者也要實(shí)時(shí)關(guān)注迪安診斷的經(jīng)營活動。
3.通過分析企業(yè)資金來源情況與企業(yè)再投資能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)借入資金來源比率過高，處于負(fù)債運(yùn)營狀態(tài)，也說明需要關(guān)注企業(yè)可能存在的償債風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)自有投資資金比率在2012年非常低，在2013年也只是正好達(dá)到1，說明自有資金不能滿足企業(yè)投資需求或者只是剛剛滿足投資需求，企業(yè)要注重提高自有資金比率，尤其是要改善企業(yè)的經(jīng)營狀況。投資者需要關(guān)注企業(yè)自有資金來源與使用情況，看迪安診斷的資金能不能滿足企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展需要。
現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)的血液，尤其是對于中小企業(yè)現(xiàn)金流更是有非常重要的作用。綜合以上分析，本文認(rèn)為迪安診斷存在現(xiàn)金流問題，企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較差，從現(xiàn)金流角度來看企業(yè)的盈利質(zhì)量和償債能力較差，不能及時(shí)收回現(xiàn)金，有不能及時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。針對近來迪安診斷股價(jià)上漲較快的情況，本文認(rèn)為迪安診斷的投資價(jià)值并非像其股價(jià)所體現(xiàn)的那么好，建議投資者應(yīng)該加大對企業(yè)現(xiàn)金流的關(guān)注，深入了解迪安診斷的真實(shí)情況，謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）
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［關(guān)鍵詞］
上市公司;房地產(chǎn)行業(yè);融資方式;融資結(jié)構(gòu)
1我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的融資現(xiàn)狀分析
1.1房地產(chǎn)行業(yè)的融資來源分析
下表歸納了房地產(chǎn)行業(yè)近十年的融資來源情況，主要包括國內(nèi)貸款、自籌資金、利用外資和其他資金來源:國內(nèi)貸款包括土地儲備貸款以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款;自籌資金主要包括企業(yè)暫時(shí)沒有利用的自有資金、企業(yè)間聯(lián)營或入股等的其他企業(yè)資金、民間資金;利用外資則是指境外房地產(chǎn)投資基金和境外風(fēng)險(xiǎn)投資基金;其他資金來源包括定金、預(yù)付款和個(gè)人按揭貸款等。其中，其他資金來源占總量比例最高，也就是預(yù)付款和個(gè)人按揭貸款的比例，大概在40%～50%，但在2008年的時(shí)候由于宏觀政策的調(diào)整對個(gè)人按揭貸款更為嚴(yán)格，導(dǎo)致比例大幅下降。2009年由于美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的消極影響，政府實(shí)施寬松的宏觀政策以刺激經(jīng)濟(jì)，因此比例回升。但2009年之后，國家為調(diào)控經(jīng)濟(jì)又出臺了從緊的經(jīng)濟(jì)政策，又對個(gè)人按揭貸款造成影響，因此2009年后，這一比例又開始下降。預(yù)收款相當(dāng)于無息負(fù)債，房地產(chǎn)企業(yè)既能籌得需要的基建資金，還能將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給承租人或購房者，并保證建成后的租售情況，增強(qiáng)其他投資者的信心，因此預(yù)收款項(xiàng)是房地產(chǎn)企業(yè)的重要融資來源，在其他資金來源中占比較高。自籌資金在2008年占比高達(dá)40%，從2007年至今，自籌資金與其他資金來源兩者此消彼長，表明在宏觀調(diào)控壓制房地產(chǎn)市場的時(shí)候，房地產(chǎn)企業(yè)的其他資金來源減少，這時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)唯有以自籌資金來維持發(fā)展。國內(nèi)貸款的比例在近十年間都在20%左右，較為穩(wěn)定，相對于自籌資金和其他資金來源來說占比較少，那是因?yàn)楹暧^政策對房地產(chǎn)企業(yè)貸款的要求嚴(yán)格。在我國房地產(chǎn)企業(yè)的國內(nèi)貸款中，雖然總體上銀行貸款近幾年的比重下降，但仍有將近90%的部分來自于銀行貸款。直至目前隨著銀行貸款難度加大，企業(yè)開始轉(zhuǎn)向非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或嘗試其他的融資方式。目前很多發(fā)達(dá)國家的房地產(chǎn)市場已經(jīng)飽和，在這種條件下，近年來很多外商被吸引來中國投資。雖然房地產(chǎn)企業(yè)利用外資的比例在四種統(tǒng)計(jì)的資金來源中比重最少，但事實(shí)上房地產(chǎn)行業(yè)是我國利用外資的第二大產(chǎn)業(yè)，相信日后隨著市場日漸開放發(fā)展，利用外資的比例也會隨之上漲，房地產(chǎn)業(yè)的資金來源也會越來越多。
1.2房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)分析
與優(yōu)序融資理論不同，我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司較多是選擇債權(quán)融資，比重高達(dá)60%，然后是股權(quán)融資，內(nèi)源融資比重最小。我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的內(nèi)源融資率很低，在2009年后又輕微上升，但基本上就是10%左右。如下圖所示。這種高負(fù)債、低內(nèi)源的融資結(jié)構(gòu)不利于房地產(chǎn)行業(yè)的良好發(fā)展，因?yàn)槠髽I(yè)應(yīng)具有成本意識，要利用最少的資金實(shí)現(xiàn)最大的價(jià)值。內(nèi)源融資本來應(yīng)是企業(yè)融資優(yōu)先考慮的一種有效安全的融資方式，但如果由于企業(yè)經(jīng)營等方面的局限而放棄選擇這種融資方式，并且盲目通過提高企業(yè)負(fù)債來進(jìn)行融資，這種方式難以維持企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此房地產(chǎn)行業(yè)上市公司應(yīng)該積極尋找原因并努力改善問題，務(wù)求形成平衡合理的融資結(jié)構(gòu)維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。如下圖所示。
2我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司融資存在的問題
2.1內(nèi)源融資能力低，股權(quán)融資比例不高
我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司內(nèi)源融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要資金來源，對企業(yè)經(jīng)營有重大影響。盡管目前融資渠道越來越多，房地產(chǎn)企業(yè)融資情況尚為良好，但每個(gè)企業(yè)都應(yīng)累積自身的資金實(shí)力，以策萬全。另外，從圖中還可以看出，股權(quán)融資的比例也不高，并且很多企業(yè)僅把股權(quán)融資當(dāng)成一種圈錢的行為，而沒有充分發(fā)揮股權(quán)融資的積極作用。而債權(quán)融資的比重偏大，已經(jīng)大于內(nèi)源融資和股權(quán)融資比重的總和，融資結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率高企，如果無法保證資金穩(wěn)定供給，不利于防范市場風(fēng)險(xiǎn)。
2.2債券融資比例小且對銀行貸款依賴大
我國上市公司的債權(quán)融資的金額和比重逐年攀升，但2006年時(shí)債券融資的份額才超過10%。雖然比重開始上升，但很明顯，借款融資是上市公司債權(quán)融資中最常采取的方式，其份額遠(yuǎn)超債券融資。同時(shí)如果企業(yè)對銀行貸款依賴大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏大，不利于公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
2.3長短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)比例失衡
我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)失衡。長期負(fù)債率的比重遠(yuǎn)少于流動負(fù)債率的比重，說明我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司大多采用短期負(fù)債的方式來籌措資金，與資金使用時(shí)間不相符。2005年之后流動負(fù)債率有所下降，長期負(fù)債率開始上升，說明房地產(chǎn)企業(yè)開始注意到要調(diào)整兩者的比例關(guān)系，要使債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理，才有利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
中圖分類號：F121.23 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）013-0-01
一、無錫民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀
無錫作為全國重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)中心城市，其經(jīng)濟(jì)總量多年來一直名列全國大中城市的前列，其中有三分之二是民營企業(yè)的貢獻(xiàn)，無錫的民營經(jīng)濟(jì)占比高達(dá)67.4%，但是民營企業(yè)的融資難的困局始終縈繞在民營企業(yè)的經(jīng)營過程中。
目前無錫的民營企業(yè)融資主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)特點(diǎn)：
（一）內(nèi)源性融資來源尚有不足。所謂內(nèi)源性融資來源就是企業(yè)在發(fā)展過程，通過企業(yè)的合法經(jīng)營取得的利潤除去利潤分配過程流出企業(yè)的那部分的剩余收益。由于近年來民營企業(yè)的生存環(huán)境以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度從高速發(fā)展調(diào)整為相對較低的可持續(xù)發(fā)展的速度，企業(yè)利空間被大大壓縮，尤其是轉(zhuǎn)型升級不是很徹底的民營企業(yè)。這就使得比較多的依靠內(nèi)源性資金來源滿足企業(yè)發(fā)展要求的民營企業(yè)的融資發(fā)生了困難。
（二）民營企業(yè)的融資的結(jié)構(gòu)相對不穩(wěn)定、合理。所謂融資機(jī)構(gòu)也可以理解為民營企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的所有融資中的各種不同融資渠道來源以及不同來源的融資的金額比例；不同的結(jié)構(gòu)對民營企業(yè)意味著不同的籌資成本、不同財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于民營企業(yè)的內(nèi)源性資金來源的不足，更多的民營企業(yè)只能選擇向金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)借款，較多的借款加大了，民營企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)相對不景氣的時(shí)下給民營企業(yè)帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）民營企業(yè)的自身的信用擔(dān)保能力較差。無錫的民營企業(yè)需要從金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)取得更多的資金，而金融機(jī)構(gòu)一般需要民營企業(yè)提供擔(dān)保以保證貸款的安全性。民營企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相對不大，自身的擔(dān)保能力羸弱；通過商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，又提高了資金的籌資成本，民營企業(yè)難以承受高資金成本；亦或勉強(qiáng)取得資金也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難。
（四）難以從直接融資渠道融資。我國目前的直接融資渠道主要表現(xiàn)為股票、債券。無錫的民營企業(yè)大部分不滿足上市的條件，很難從證券市場中直接籌資；發(fā)行債券對于大部分的民營企業(yè)來說也是又較多的政策約束。其次無論是發(fā)行股票還會發(fā)行債券取得融資，一般要相當(dāng)長的過程，比較大的成本支出，這也是很多民營企業(yè)望而卻步的原因。
二、無錫民營企業(yè)融資途徑
在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，大力發(fā)展民營企業(yè)也是大到國家，具體到省市都要大力支持的重要政策，企業(yè)的發(fā)展離不開資金的助力，無錫的民營企業(yè)可以從哪些途徑取得企業(yè)發(fā)展的資金呢。
（一）充分運(yùn)用好國家、省市的政策取得更多的政府資金。企業(yè)要充分的利用這些政策取得國家財(cái)政資金的支持，如申請高新技術(shù)企業(yè)、通過專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行稅收籌劃等更多的取得政策紅利，為企業(yè)的發(fā)展壯大聚力。
（二）繼續(xù)從傳統(tǒng)的融資途徑取得資金。無錫的民營企業(yè)要不斷加強(qiáng)企業(yè)的自身發(fā)展?jié)摿?，加大挖掘?nèi)源性的資金來源的力度，從企業(yè)自身發(fā)展中取得更多的內(nèi)源性資金；建立良好的銀企關(guān)系，適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的征信評價(jià)機(jī)制，努力提高企業(yè)自身的信用等級，爭取用較低的資金成本取得跟多的金融借款，為企業(yè)發(fā)展籌措更多的高質(zhì)量的資金。
（三）充分利用新興的融資模式。無錫的民營企業(yè)應(yīng)主動的對接金融業(yè)的發(fā)展，運(yùn)用新興的金融業(yè)態(tài)去籌措需要的資金。目前這些新興的業(yè)態(tài)主要有小額貸、銀企對接平臺、網(wǎng)絡(luò)借貸、村鎮(zhèn)銀行和社區(qū)銀行等。
隨著互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的到來，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的網(wǎng)絡(luò)借貸也快速的發(fā)展起來，這為無錫民營企業(yè)籌資有大開了一片新天地。網(wǎng)絡(luò)借貸的實(shí)質(zhì)是一個(gè)平臺，在這個(gè)平臺上需要籌資的企業(yè)和個(gè)人能夠找到資金來源，需要投資的資金可以找到投資的方向，雙方無需見面，直接在網(wǎng)絡(luò)平臺上進(jìn)行資金使用權(quán)的交接與資金使用價(jià)值的確定。對于籌資方來說是一種新的籌資渠道；對于貸款方來說是一個(gè)新的投資渠道，它是網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代的新產(chǎn)物。
三、無錫民營企業(yè)融資的策略建議
無錫民營企業(yè)發(fā)展到今天，有過歷史的輝煌，也有現(xiàn)實(shí)的彷徨，民營企業(yè)要順應(yīng)國內(nèi)、國際的變化，快速的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級換代，才能保持無錫民營企業(yè)高地的地位，發(fā)揚(yáng)壯大國人盡知的蘇南模式。無錫民營企業(yè)從以下幾個(gè)方面下大力氣，必定能從籌資難的困局中走出來，實(shí)現(xiàn)鳳凰涅。
（一）提高企業(yè)的核心競爭力，爭取更多的銀行信用貸款。民營企業(yè)的核心競爭力的提高是銀行等金融機(jī)構(gòu)喜見的良好信號，銀行可以通過企業(yè)核心競爭力的提高來重新認(rèn)識民營企業(yè)，在征信評價(jià)中提高民因企業(yè)的信用等級，為民營企業(yè)取的成本更低的資金提供的更多的可能。企業(yè)如何提高核心競爭力似乎不僅是生產(chǎn)、銷售等部門的事情，更關(guān)乎企業(yè)的籌資管理問題。
（二）著力提升企業(yè)的自身造血功能，提高企業(yè)內(nèi)源性籌資的能力。解決無錫民營企業(yè)的融資難的困局，主要還是要提升企業(yè)的盈利能力，結(jié)合注重積累的股利分配政策，提高企業(yè)內(nèi)源性籌資的能力。民營企業(yè)要得到持續(xù)的發(fā)展，還是要自身去挖掘潛力，實(shí)現(xiàn)自我發(fā)展，堅(jiān)持走可持續(xù)發(fā)展的道路；企業(yè)應(yīng)從企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系入手，通過各種手段吸引企業(yè)需要的人才，加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理，提高企業(yè)的管理水平，改進(jìn)更新企業(yè)的工藝流程，占領(lǐng)更多的市場份額，多方位提升企業(yè)盈利能力，拓寬企業(yè)內(nèi)源性資金的來源。
（三）建立并維持好良好的政企關(guān)系、銀企關(guān)系，為企業(yè)的外部融資營造良好的環(huán)境。無錫民營企業(yè)要在法律的框架內(nèi)，政府的指導(dǎo)下發(fā)展企業(yè)，融入到地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去，找準(zhǔn)自己的定位。以完善企業(yè)自身為抓手，厘清銀企關(guān)系，更多的爭取金融機(jī)構(gòu)的支持，籌措企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展所需的資金。
財(cái)務(wù)狀況變動表基本分左右兩方，左側(cè)反映流動資金的來源和運(yùn)用，右側(cè)反映企業(yè)流動資金內(nèi)部各項(xiàng)目的變動，最后，左側(cè)的流動資金增加凈額等于右側(cè)的流動資金增加凈額。
1.該表左側(cè)中，營運(yùn)資金的來源和運(yùn)用指引起營運(yùn)資金增加和減少的項(xiàng)目。來源減去運(yùn)用就是營運(yùn)資金的凈增加額。它是通過營運(yùn)資金的來源和運(yùn)用的動態(tài)過程來說明營運(yùn)資金增減變動的具體原因。
2.該表右側(cè)通過流動資產(chǎn)凈增加額與流動負(fù)債凈增加額之差反映企業(yè)一年內(nèi)財(cái)務(wù)狀況變動的結(jié)果。是從靜態(tài)角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動。
3.該表各項(xiàng)目，可以看出共有經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動三方面內(nèi)容。即這三種活動是引起企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況變動的主要原因。
總之，財(cái)務(wù)狀況變動表左側(cè)是反映營運(yùn)資金增減變動的原因和過程，是主表；右側(cè)則是附表，反映企業(yè)營運(yùn)資金內(nèi)部項(xiàng)目變動情況，是財(cái)務(wù)狀況變動的結(jié)果。由于財(cái)務(wù)狀況變動表左右兩方是從動態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)不同的角度來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動的原因、過程和結(jié)果，因此左右兩方的金額相等。
（二）營運(yùn)資金總量變動和企業(yè)支付能力的變化
一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資金是企業(yè)的流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的差額，直接代表著企業(yè)的償債能力。營運(yùn)資金增加，說明企業(yè)短期償債能力增強(qiáng)，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金更充裕，從某種意義上說，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況得以改善。
（三）營業(yè)所得營運(yùn)資金與財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性
營業(yè)所得營運(yùn)資金是指企業(yè)的經(jīng)營活動帶來的營運(yùn)資金數(shù)額，它是企業(yè)經(jīng)營損益即利潤引起的營運(yùn)資金的變動，是以企業(yè)本期實(shí)現(xiàn)的利潤為基礎(chǔ)，在對不能引起營運(yùn)資金變動的損益項(xiàng)目調(diào)查后的，本期實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營利潤，營業(yè)所得營運(yùn)資金增加，反之相反。企業(yè)的全部營運(yùn)資金變動中，營業(yè)所得營運(yùn)資金所占的份額越大，本期營運(yùn)資金的資料對未來營運(yùn)資金的預(yù)測價(jià)值也就越大，企業(yè)未來營運(yùn)資金的變動也就越穩(wěn)定。
（四）營運(yùn)資金變動的結(jié)構(gòu)和企業(yè)的理財(cái)政策
引起企業(yè)營運(yùn)資金變動的原因包括經(jīng)營、投資和籌資三個(gè)方面的活動。涉及到企業(yè)長期資產(chǎn)變動的業(yè)務(wù)稱投資活動；涉及到企業(yè)長期資金來源的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)稱籌資活動。投資和籌資活動又統(tǒng)稱為理財(cái)活動，當(dāng)我們仔細(xì)地分析財(cái)務(wù)狀況變動表左側(cè)的投資、籌資項(xiàng)目并將它們進(jìn)行對照后，我們就可以找到該企業(yè)的理財(cái)政策。
在財(cái)務(wù)狀況變動表中，反映企業(yè)投資活動取得的營運(yùn)資金包括固定資產(chǎn)清理收入、收回長期投資和對外投資轉(zhuǎn)出長期資產(chǎn)三項(xiàng)；反映投資活動付出的營運(yùn)資金是固定資產(chǎn)和在建工程凈增加額，增加無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)，增加長期投資活動三項(xiàng)；將投資活動取得的營運(yùn)資金減去投資活動付出的營運(yùn)資金比較一下，就可以把握投資活動引起的營運(yùn)資金的凈增加額。
在財(cái)務(wù)狀況變動表中，用來反映企業(yè)籌資活動取得的營運(yùn)資金包括增加長期負(fù)債和資本凈增加額兩項(xiàng)；反映籌資活動付出的營運(yùn)資金有利潤分配（提取盈余公積和應(yīng)付利潤）與償還長期負(fù)債兩項(xiàng)，我們也可以將籌資活動引起的營運(yùn)資金的增加額減去減少額，計(jì)算籌資活動引起的營運(yùn)資金的凈增加額，也可以剔除向投資人分配利潤的屬于股利政策的，來分析企業(yè)對外籌資活動帶來的營運(yùn)資金凈增加額占全部營運(yùn)資金本年凈增加額的比重。
由以上分析可知，從財(cái)務(wù)狀況變動表上可以得出一個(gè)企業(yè)營運(yùn)資金的來源渠道和各渠道的作用大小，進(jìn)而分析出企業(yè)支付能力，財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性，股利政策，企業(yè)的理財(cái)政策等內(nèi)容，它在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中曾起到巨大的作用。
二、現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。以現(xiàn)金的流入和流出反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的動態(tài)情況，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全貌?，F(xiàn)金流量表是按照收付實(shí)現(xiàn)原則，即以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物作為現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)。所以現(xiàn)金流量表能夠真實(shí)地反映一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，便于報(bào)表閱讀者了解企業(yè)的支付能力，并能有效地預(yù)測該企業(yè)未來的支付能力，現(xiàn)從比較角度試作說明。
（一）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)
編制現(xiàn)金流量表的目的為報(bào)表使用者提供企業(yè)一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，以便于報(bào)表使用者了解和評價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表通常包括：經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量、投資活動的現(xiàn)金流量、籌資活動的現(xiàn)金流量，非常性項(xiàng)目的現(xiàn)金流量、本期現(xiàn)金凈流量和不涉及到現(xiàn)金變動的投資和籌資活動。
（二）現(xiàn)金流量凈增加額與本期支付能力的變化
現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增減變化情況的，如果企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在本期增加了，說明該企業(yè)本期的支付在本期增加了，說明該企業(yè)本期的支付能力增強(qiáng)了，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在本期得到了改善，反之則惡化了。所以要考核一個(gè)企業(yè)的支付能力在本期的變動情況，就可以直接觀察現(xiàn)金流量表上“現(xiàn)金流量凈增加額”項(xiàng)目的金額。
（三）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與未來支付能力的穩(wěn)定性
現(xiàn)金流量表分別以經(jīng)營、投資和籌資活動及非常性項(xiàng)目來反映的現(xiàn)金流入量、流出量和凈流量。在各項(xiàng)企業(yè)活動中，非常性項(xiàng)目對企業(yè)現(xiàn)金流量的很小，投資和籌資活動屬于企業(yè)的理財(cái)活動，它們是為了企業(yè)的經(jīng)營活動的順利進(jìn)行而開展的輔工作。通過投資和籌資活動為經(jīng)營活動中的閑置資金尋找出路，取得相應(yīng)的收益；當(dāng)經(jīng)營活動需要大量資金時(shí)，通過投資和籌資活動來解決經(jīng)營活動的資金來源。經(jīng)營活動具有再生性的特點(diǎn)，所以在現(xiàn)金流量表上可以根據(jù)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占全部現(xiàn)金流量的比重，包括現(xiàn)金流入量、流出量、凈流量三個(gè)方面的比重來考核企業(yè)支付能力的穩(wěn)定程度，如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占全部現(xiàn)金和流量的比重大則說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。
（四）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與企業(yè)的未來在觀察現(xiàn)金流量表的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)仔細(xì)投資活動中的對內(nèi)和對外投資的關(guān)系，通常，企業(yè)要發(fā)展，長期資產(chǎn)的規(guī)模必須增加一個(gè)投資活動中對內(nèi)投資的現(xiàn)金凈流量大幅度提高的企業(yè)，意味著該企業(yè)正面臨一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇或一個(gè)新的投資機(jī)會；反之則表示該企業(yè)正常經(jīng)營活動沒能充分地吸納其現(xiàn)有的資金。企業(yè)的對外投資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量大幅度增加時(shí)，說明該企業(yè)正面臨大量收回對外投資額的局面，可能企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營活動需要大量資金而該企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有的資金不能滿足企業(yè)有一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會，急需大筆資金；如果一個(gè)企業(yè)當(dāng)期對外投資活動的現(xiàn)金凈流出量大量增加，也說明該企業(yè)的經(jīng)營活動沒有能夠充分地吸納企業(yè)的資金，從而游離出大筆資金，通過對外投資為其尋求獲利的機(jī)會。
（五）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與企業(yè)的投資
籌資活動是企業(yè)對外的資金籌集和股利分配活動。當(dāng)一個(gè)企業(yè)對本期實(shí)現(xiàn)的利潤向投資人少分配或不分配，實(shí)際上就相當(dāng)于在向投資人籌集資金，所以，利潤分配活動也屬于企業(yè)的籌資活動。如果企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流入量大幅度增加，則該企業(yè)在擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，說明企業(yè)現(xiàn)有的資金不能滿足經(jīng)營的需要，又獲得了新的市場機(jī)會，需要從企業(yè)外部大量籌集資金；如果籌資活動的現(xiàn)金凈流出量大幅度增加，則說明本期大量的現(xiàn)金流出企業(yè)，該企業(yè)的規(guī)模在收縮。
（六）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與企業(yè)的理財(cái)政策
一個(gè)企業(yè)本期實(shí)際的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動以及非常性項(xiàng)目等方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。根據(jù)一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量表資料，可以對其現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況進(jìn)行，對投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行比較后，以了解該企業(yè)的理財(cái)政策。
三、現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)狀況變動表相比較主要區(qū)別所在
第一，編制基礎(chǔ)就不同。現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為編制基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)狀況變動表以營運(yùn)資金為編制基礎(chǔ)，營運(yùn)資金是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的凈額。
第二，反映不同?，F(xiàn)金流量表反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全貌；財(cái)務(wù)狀況變動表反映企業(yè)營業(yè)資金的來源和運(yùn)用的全貌。
