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一、引言
近年來，一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)抓住我國醫(yī)藥行業(yè)市場開放程度不斷提高的良好機(jī)遇，迅猛發(fā)展，并嘗試開始并購其他相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)來實現(xiàn)自身經(jīng)營發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。然而，對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在并購過程中，最關(guān)鍵的還是要做好財務(wù)整合工作，這不僅是決定企業(yè)并購行為能否成功的關(guān)鍵，對于并購以后醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展也有著直至關(guān)重要的影響。
二、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購動因及其影響因素分析
近幾年，隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)體制改革的不斷深入，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購行為越來越多，受到政策以及市場的驅(qū)動，并購熱度不斷提升。綜合分析，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購的動因主要有以下幾方面：
1. 外部宏觀環(huán)境的影響。在我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革深化實施背景下，醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)市場更加開放，同時為了解決當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)集中度不高的問題，國家對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購行為也制定了一些支持政策，鼓勵有規(guī)模的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)實施并購。
2. 醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)自身發(fā)展的實際需要。一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展態(tài)勢良好，實現(xiàn)了自身資本的原始積累，為了推動企業(yè)下一步的更好發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)的市場競爭力以及市場份額，企業(yè)開始努力尋求并購，依托并購來拓展優(yōu)質(zhì)資源。
3. 資本市場的發(fā)展為并購提供了良好機(jī)遇。在我國資本市場迅速發(fā)展的影像下，社會上的市場資金流動性非常充裕，而由于醫(yī)藥行業(yè)具有周期性弱、抗風(fēng)險能力強以及行業(yè)成長性較好等一系列的特點，因而成為企業(yè)并購的首選。
并購對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展會帶來較多的影響，主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購，有利于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，能夠降低醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的成本投入，不僅可以提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，同時也有利于促進(jìn)企業(yè)投入更多的資金用于產(chǎn)品研發(fā)，適當(dāng)提高集中度對于整個行業(yè)的發(fā)展也非常有利。另一方面，由于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購過程中存在著較大的財務(wù)風(fēng)險，尤其是企業(yè)的并購并不是單純的合并，實現(xiàn)企業(yè)并購后的整體效應(yīng)，需要在財務(wù)整合方面加強重點控制管理。
三、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購財務(wù)整合存在的問題分析
1. 對于并購過程中的財務(wù)整合重視不足導(dǎo)致容易出現(xiàn)財務(wù)管理失控問題。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)對于企業(yè)的并購行為沒有一個準(zhǔn)確的認(rèn)識，簡單地認(rèn)為并購僅僅是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和市場份額增加的需要，而在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化方面的考慮不夠，尤其是在財務(wù)整合方面沒有投入足夠的精力。造成了并購后財務(wù)管理中出現(xiàn)了企業(yè)無法有效控制內(nèi)部財權(quán)，財務(wù)會計制度和財務(wù)報告制度不統(tǒng)一的問題，而且也存在著內(nèi)部審計管理力度不足，財務(wù)風(fēng)險漏洞較多等一系列的問題。
2. 企業(yè)整合后的資本結(jié)構(gòu)處理不當(dāng)。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購的過程中，為了加快并購擴(kuò)張速度，大量舉債融資，然而在企業(yè)并購以后并沒有對資產(chǎn)以及負(fù)債等進(jìn)行有效的整合，造成醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購以后出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)劣化的問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)對于資本的控制能力，甚至出現(xiàn)了企業(yè)并購整合失敗的問題。
3. 對企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險的控制能力不強。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購實施過程中，由于并購實施企業(yè)與被并購企業(yè)兩者在經(jīng)營理念、管理體制、組織架構(gòu)以及財務(wù)管理等方面還存在著較大的不同，因此在并購過程中容易出現(xiàn)各種財務(wù)風(fēng)險，尤其是定價風(fēng)險、融資風(fēng)險以及支付風(fēng)險等問題更易發(fā)生。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)未能針對這些可能發(fā)生的風(fēng)險問題制定良好的應(yīng)對管理策略，因此很容易在企業(yè)并購過程中出現(xiàn)成本增加或者是資金短缺等一系列的問題。
四、加強醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購財務(wù)整合的措施研究
1. 確保實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的有效整合。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購的主要目的是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，也就是通過提高市場份額等措施來提高市場競爭力以及企業(yè)的價值，因此在并購的實施開展過程中，也應(yīng)該注意實現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的整合。具體來說，也就是在企業(yè)的并購過程中，應(yīng)該圍繞企業(yè)的資本、資金以及資產(chǎn)管理等，將財務(wù)會計管理以及稅務(wù)管理作為基礎(chǔ)，圍繞加強財務(wù)風(fēng)險控制等，重點在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、現(xiàn)金流量控制、資金運作管理、資產(chǎn)合理配置等方面，制定科學(xué)合理的有效措施，來指導(dǎo)企業(yè)并購以及并購后財務(wù)管理工作的實施開展。
2. 科學(xué)的進(jìn)行財務(wù)資源的整合。對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財務(wù)資源的整合，精力主要應(yīng)該集中在資產(chǎn)以及負(fù)債的有效整合方面，現(xiàn)階段在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的財務(wù)資源整合中，往往是將優(yōu)質(zhì)的內(nèi)部資產(chǎn)拆分出來，對于各種經(jīng)營不良或者是容易產(chǎn)生負(fù)債的各種資產(chǎn)應(yīng)該及時進(jìn)行清理剝離或者是注資盤活。
3. 加強對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部資金的整合。對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在整合過程中，應(yīng)該重點以資金的整合作為關(guān)鍵，一般來說，現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在整合過程中，往往是采取資金集中管理的模式，通過在內(nèi)部建立財務(wù)公司或者是內(nèi)部資金池，將醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的全資企業(yè)以及控股企業(yè)納入其中，實施財務(wù)集中管理，這樣不僅可以降低企業(yè)財務(wù)資金管理運作的成本，對于降低企業(yè)的融資成本以及財務(wù)風(fēng)險等也具有重要的作用。
4. 財務(wù)管理制度體系的整合。為了保證醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購整合以后財務(wù)工作各方面的規(guī)范有序運行，在財務(wù)并購整合過程中，應(yīng)該理順企業(yè)的財務(wù)管理制度體系，主要是對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部的預(yù)算管理體系、審計管理體系、會計核算管理體系以及業(yè)績評價管理體系等進(jìn)行整合。重點主要是審計管理和會計核算管理體系，對于審計管理體系，主要是對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)會計信息的真實可靠性，資金使用運作的合法合規(guī)性等進(jìn)行定期或者是不定期的審計，確保內(nèi)部控制管理以及財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)。對于會計核算體系整合，主要是應(yīng)該從企業(yè)的整體實際出發(fā)，在企業(yè)會計準(zhǔn)則和會計制度基本模式下，建立規(guī)范完善的會計核算體系，以提高合并財務(wù)報表的準(zhǔn)確性。
5. 加強財務(wù)整合過程中的財務(wù)風(fēng)險控制管理。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購過程中，很容易由于短期內(nèi)規(guī)模的迅速膨脹或者是管理難度的增加，造成企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張或者是舉債融資并購難以實現(xiàn)等困難局面。因此，這就要求醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購的實施過程中，應(yīng)該重點加強對財務(wù)風(fēng)險全面監(jiān)控。首先，應(yīng)該加強企業(yè)支付風(fēng)險的控制管理，重點是對現(xiàn)金資產(chǎn)有效整合，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理組合。其次，應(yīng)該重點關(guān)注財務(wù)管理風(fēng)險，依靠完善的內(nèi)部控制管理制度體系來防范財務(wù)風(fēng)險問題。此外，還應(yīng)該加強其他方面的風(fēng)險控制，比如管理組織架構(gòu)、財務(wù)管理工作體系、業(yè)務(wù)工作考評等，防范管理風(fēng)險問題的發(fā)生。
五、結(jié)語
在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的投資并購過程中，應(yīng)該將財務(wù)整合作為整個并購工作的關(guān)鍵，依靠科學(xué)合理完善的財務(wù)并購，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營運轉(zhuǎn)效率，這對于優(yōu)化并購后的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理體系，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的市場競爭力也具有重要的作用。
參考文獻(xiàn)：
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印度商業(yè)和工業(yè)部日前正式公布振興出口戰(zhàn)略計劃，打算用3年時間使該國出口額從上一財年的2460億美元提高到5000億美元。專家認(rèn)為，印度為此將大力發(fā)展制造業(yè)，以此化解其面臨的就業(yè)大考。未來幾年，中印的出口競爭將加劇。
被業(yè)界稱為“史上最嚴(yán)”的抗菌藥管理政策最快有望于今年7月出臺。目前，《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法（征求意見稿）》已下發(fā)。根據(jù)新辦法，抗菌藥物臨床用藥品種將被大幅限制。專家認(rèn)為，這將淘汰品種單一、規(guī)模較小的藥企，進(jìn)而推動產(chǎn)業(yè)整合。
據(jù)新華社報道,全球最大家族制藥集團(tuán)勃林格殷格翰于5月14日宣布將進(jìn)軍中國腫瘤藥市場,首款抗腫瘤藥物將于2014年上市。
從2000年至今，中國OTC市場規(guī)模增長了近5倍，到2009年達(dá)到1209.5億元，預(yù)計到2014年將達(dá)到1923億元。近日，中國非處方藥物協(xié)會（簡稱OTC協(xié)會）向外披露了這一最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)。由該協(xié)會撰寫的《中國非處方藥行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書》（2010）（簡稱《藍(lán)皮書》）將在近期向社會正式。
近期，中藥材再度出現(xiàn)價格上漲。專家認(rèn)為：為解決中醫(yī)藥價格波動及可持續(xù)發(fā)展問題，需政府考慮采取中藥材戰(zhàn)略儲備措施來對中藥材短期價格波動進(jìn)行調(diào)控，并進(jìn)一步采取中長期藥材資源保護(hù)和發(fā)展戰(zhàn)略，以徹底解決中醫(yī)藥發(fā)展所面臨的資源困境。
上市公司動態(tài)
定于5月20日在港上市的上海醫(yī)藥(601607)5月18日晚召開電話會議，就此前安徽華源對其的舉報做出正面回應(yīng)。公司高層稱，在港掛牌不會受到任何影響。公司于5月15日晚公告稱其港股發(fā)行價最終確定為23港元/股，按其此前公布的發(fā)行計劃，其募資額逾152億港元。
日前華北制藥 (600812)管理層與以基金為代表的投資者溝通不暢。公司在信息披露上稍欠規(guī)范,股東們頗為不滿。公司在2010年提到的眾多新藥品的研發(fā)進(jìn)展情況,一直未見公告說明。
康恩貝（600572）5月18日公告，近日，公司收到國家食品藥品監(jiān)督管理局通知，公司創(chuàng)新研制的抗前列腺增生中藥六類新藥黃莪膠囊順利通過審查，獲得藥監(jiān)局下發(fā)的新藥證書、藥品注冊批件及藥品批準(zhǔn)文號（有效期至2016年4月1日）。
雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)5月17日公告，由于公司股東徐明波選擇行使股權(quán)激勵所擁有的123萬份期權(quán)，其一舉超越原第一大股東新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)，成為公司新任第一大股東。由于徐明波曾經(jīng)的獎勵承諾，已經(jīng)到手的第一大股東寶座仍具有不確定性。
引言
營銷渠道作為市場營銷的四大基本要素之一，是產(chǎn)品到達(dá)消費者之間流動的載體，是連接生產(chǎn)者與最終消費者之間的紐帶，在市場運作中具有產(chǎn)品分銷、服務(wù)傳遞、信息溝通及資金流動等功能，是企業(yè)實現(xiàn)銷售目標(biāo)的工具，也是企業(yè)的一種重要資源。一個對目標(biāo)市場全方位覆蓋、全渠道控制的營銷渠道是絕大多數(shù)產(chǎn)品取得成功的先決因素。
營銷渠道已經(jīng)變成了企業(yè)核心竟?fàn)幜Φ囊粋€源泉，對增強企業(yè)競爭力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展起著極為關(guān)鍵的作用。近年來，我國企業(yè)已經(jīng)逐步意識到渠道資產(chǎn)是提高企業(yè)核心競爭力的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，但我國企業(yè)的營銷渠道方式選擇對公司業(yè)績增長是否有正面促進(jìn)作用還缺乏科學(xué)和一致的實證研究結(jié)論支持，所以作者認(rèn)為有必要對此進(jìn)行深人研究。醫(yī)藥行業(yè)是一個高利潤的特殊行業(yè)，它的渠道模式也與其它行業(yè)有所差異。為此，本文選擇醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行研究，考察營銷渠道決策與企業(yè)績效的相關(guān)性。
2相關(guān)理論
2.1營銷渠道治理理論
營銷渠道治理的研究已經(jīng)發(fā)展了很長時間，早期的研究一般認(rèn)為，Weld是渠道管理結(jié)構(gòu)研究的奠基人(劉偉宇，2000)。他論及營銷渠道管理的效率，認(rèn)為職能專業(yè)化產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，因而專業(yè)化的中間商所從事的分銷是合理的。Converse等(1940)研究了營銷縱向一體化的潛在優(yōu)勢，即營銷費用的降低和原材料或商品銷路的確定性;同時指出，一體化也帶來了相應(yīng)的管理和協(xié)調(diào)間題。
20世紀(jì)40年代末期和50年代初，營銷渠道治理理論的發(fā)展有了新的變化，1954一1973年間，渠道治理結(jié)構(gòu)理論研究達(dá)到一個高峰。營銷學(xué)者利用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析營銷渠道管理產(chǎn)生、結(jié)構(gòu)演變、渠道管理設(shè)計等問題。Balderston(1958)提出了一種顯示了專業(yè)化經(jīng)濟(jì)性和競爭過程之間的互動模型，指出設(shè)立在一組買賣雙方之間的中間商如何通過減少交易的數(shù)量來減少系統(tǒng)成本。Cox等(1965)從更宏觀的角度審視了分銷渠道管理的結(jié)構(gòu)，使用‘、營銷流程(marketing flows )”這一概念來描述通過分銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)生的營銷活動。McCammon (1965)認(rèn)為，協(xié)調(diào)營銷體系的潛在經(jīng)濟(jì)效益日益明顯，可以用公司型、管理型和契約型3種方式有效地協(xié)調(diào)營銷渠道管理體系。Baligh等(1967)進(jìn)一步擴(kuò)展了Bolderston (1958)的有關(guān)渠道管理結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)分析，涉及了更多種類的營銷活動。還有一些學(xué)者試圖了解環(huán)境因素如何影響渠道管理網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何影響渠道管理的變化(Moyer等，1968 )
近期的研究中提出治理決策是在內(nèi)部組織和外部組織之間做出的，本質(zhì)上與交易費用理論中所使用的方式相似(Hei-de，1994)。這些模型的基本決策標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)效率( b4allen ，1973)和效益。于是，渠道管理結(jié)構(gòu)治理的重點是優(yōu)化渠道管理結(jié)構(gòu)來提高效率和效益。而本文研究討論的正是醫(yī)藥行業(yè)采取哪種治理結(jié)構(gòu)更有利于企業(yè)獲取更好的收益。
2.2渠道結(jié)構(gòu)模式分類
按照國內(nèi)家電行業(yè)具體情況，本文對渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行了劃分，其具體結(jié)構(gòu)形式如下:
(1)常規(guī)渠道。按照科特勒(1999)的說法，傳統(tǒng)或常規(guī)渠道由一個或一組獨立的生產(chǎn)者批發(fā)商和零售商組成，每個成員都作為一個獨立的企業(yè)實體追求自己利潤的最大化，即使它是以損害系統(tǒng)整體利益為代價也在所不惜。沒有一個渠道成員對于其他成員擁有全部的或者足夠的控制權(quán)。
(2)垂直渠道。為了解決常規(guī)渠道所存在的不足，產(chǎn)生了垂直渠道形式，又稱縱向一體化公司渠道形式。如果制造商向分銷職能整合，由自己的員工完成分銷工作，這被稱之為從生產(chǎn)向前整合或向下游整合;如果下游的渠道成員，如分銷商和零售商，向后承擔(dān)生產(chǎn)供應(yīng)職能，這被稱之為從分銷或終端的后向整合。不論是制造商向前整合還是下游渠道成員向后整合，結(jié)果都是由一個組織來承擔(dān)所有的工作，這就被稱之為縱向一體化或內(nèi)部一體化或一體化公司渠道。這里，分銷角色雖然被替代，但分銷的職能卻是相同的。
(3)混合渠道。為了獲得兩種渠道模式的好處，一些企業(yè)將常規(guī)渠道模式與一體化渠道模式混合使用，產(chǎn)生了所謂的混合渠道模式，即一個企業(yè)的渠道模式中既有一體化渠道又有常規(guī)渠道，兩種渠道各自對應(yīng)于不同的銷售對象與目標(biāo)，在實現(xiàn)一定程度的控制的同時，達(dá)到較大的市場覆蓋面。
3實證研究
在這部分研究中，為了具體考察渠道治理決策對醫(yī)藥行業(yè)的影響，對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)效益和營銷渠道結(jié)構(gòu)選擇的關(guān)系進(jìn)行了分析。文中選取了醫(yī)藥行業(yè)的134家上市公司，對這些上市公司的幾個主要效益指標(biāo)進(jìn)行了提取，并且利用SPSS應(yīng)用統(tǒng)計軟件對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理，綜合后得到了對企業(yè)的最終效益考察指標(biāo)，然后利用相關(guān)性分析對這個效益值與渠道結(jié)構(gòu)分類相關(guān)性做出了分析，得出行業(yè)的效益與營銷渠道結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)性數(shù)據(jù)，進(jìn)而驗證醫(yī)藥行業(yè)營銷渠道結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系。
3.1數(shù)據(jù)來源
文中所采納的醫(yī)藥行業(yè)的各項原始指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于上市A股公司近一段時間提供的數(shù)據(jù)，而其營銷渠道指標(biāo)則是在對每個企業(yè)的資料進(jìn)行查詢分析后歸類確定的。以行業(yè)上市公司為代表研究行業(yè)渠道治理抉擇方向是由于上市公司的規(guī)模和成熟度相對高一些，研究結(jié)果就會有代表性，并且上市公司的原始數(shù)據(jù)比較容易獲取，同時也便于綜合整理。
3.2變量設(shè)定
原始變量:企業(yè)股票的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)，為便于運算將這些變量所對應(yīng)數(shù)值記為Xi，XZ，XS.xa，XSo
因子變量:利用主成分分析法進(jìn)行提取后得到的降維后的因子記為f}，fz>f3，’二。
綜合指標(biāo):對因子變量進(jìn)行加權(quán)運算后得到的最終指標(biāo)即是綜合指標(biāo)，記為y。
定量變量之間的運算關(guān)系:
fi，fz，fs’二為原始變量xi，xz，x;，xa，xs的第一、第二、…第m個主成分。其中f;在總方差中所占比例最大，綜合原有變量的能力也最強，其余成分綜合原變量的能力依次減弱。主成分分析就是選取前面幾個方差較大的主成分(本文選取其相應(yīng)特征值大于1的成分)。xi，xz，xs，xa，xs對應(yīng)的系數(shù)向量是協(xié)方差矩陣的特征值(Total Variance Explained的第一列)對應(yīng)的特征向量二
綜合指標(biāo)與因子變量的關(guān)系:Y-wife十wzfz+...}y}
其中因子變量的系數(shù)(即權(quán)重)來自于Total Variance Ex-plainedo
定性變量的設(shè)定，由于渠道選擇模式均為定性變量，為使之便于考察，按照常規(guī)將其定量化為:1代表垂直營銷渠道，2代表常規(guī)營銷渠道，3代表混合營銷渠道。
3.3模型假設(shè)
W所分析的醫(yī)藥行業(yè)選取的A股上市公司具有行業(yè)代表性，基本上可以體現(xiàn)行業(yè)整體營銷渠道治理狀況。
(2)模型提取的企業(yè)近期股票的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)等值具有一定代表性，能夠比較真實的反映該企業(yè)的運營狀況。
(3)醫(yī)藥行業(yè)中比較成功的企業(yè)選取的營銷渠道是有利于企業(yè)績效的，該渠道是適于企業(yè)使用的渠道。
(4)醫(yī)藥行業(yè)中大多數(shù)績效較好的企業(yè)都使用的營銷渠道治理方式是與該行業(yè)相匹配的方式。
(s)如果最終獲得的綜合指標(biāo)與營銷渠道相關(guān)性比較高，
則可以說明在醫(yī)藥行業(yè)里營銷模式有趨同性，也就是說適合該行業(yè)整體的營銷產(chǎn)品銷售模式相近。
(6)根據(jù)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境以及市場環(huán)境推斷醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)效益與渠道相關(guān)性不會存在相關(guān)性。
首先根據(jù)已有數(shù)據(jù)對醫(yī)藥行業(yè)做一個初步的分析，考察一下各原始變量與營銷渠道之間是否存在一定的相關(guān)性。
3.4統(tǒng)計分析
步驟1
表1醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)性數(shù)據(jù)表
從表1可以發(fā)現(xiàn)營銷渠道與每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)的相關(guān)系數(shù)分別為0.028 ，0.015 ，0.057 ，0.078 ，-0.017，從*標(biāo)記可見營銷渠道的選取與企業(yè)考察指標(biāo)相關(guān)性都較弱。從這些數(shù)據(jù)初步推斷出醫(yī)藥行業(yè)的營銷渠道與效益間不存在相關(guān)規(guī)律性，但仍需要進(jìn)一步進(jìn)行綜合考察以明確驗證這一點。
步驟2
為了進(jìn)行因子分析，首先檢驗已知數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，為此進(jìn)行KMO檢驗和Bartlett球度檢驗。
表2醫(yī)藥行業(yè)KMO檢驗和Bartlett球度檢驗表
表2分別給出了KMO檢驗和Bartlett球度檢驗結(jié)果。其中K&10值為0.479，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)家Kaiser給出的標(biāo)準(zhǔn)，KMO取值小于0.6，不是很適合因子分析。Bartlett球度檢驗給出的相伴概率0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗零假設(shè)，認(rèn)為適合進(jìn)行因子分析。
步驟3
由表2檢驗知所提取的數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析，接下來進(jìn)行因子提取。
表3反映了初始解按照一定標(biāo)準(zhǔn)(提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于I)提取了1個公共因子后對原變量總體的描述情況。
表中是因子分析后因子提取和因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果。其中，Component列和Initial Eigenvalue，列(第一gIJ到第四列)描述了因子分析初始解對原始變量總體描述情況。
第五列至第七列則是從初始解中按照一定標(biāo)準(zhǔn)(在前面的分析中，設(shè)定了提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于1)提取了1個公共因子后對原變量總體的描述情況。從表中可見提取了1個公共因子后，它反映了原變量的約一半的信息。第九列(% of Variance)的數(shù)值是最后獲得的因子得分進(jìn)行加權(quán)的系數(shù)，對應(yīng)著F1是45.162。由于所提取的公因子反映初始變量的程度太小，所以根據(jù)表中第二列特征值基本情況重新設(shè)定特征值為0.97，重新提取后得到表4a
步驟4
表4反映了初始解按照一定標(biāo)準(zhǔn)(提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于0.97)提取了3個公共因子后對原變量總體的描述情況。從表中可見提取了3個公共因子后，它們反映了原變量的大部分信息。第九列(% of Variance)的數(shù)值是最后獲得的因子得分進(jìn)行加權(quán)的系數(shù)，對應(yīng)著Fl ，F(xiàn)2和F3分別是38.646 ，23.805和22.1500
步驟5
從表5中可以看出，因子1解釋了每股公積金和每股凈資產(chǎn)兩個原始變量，因子2解釋了凈資產(chǎn)收益率(%)和每股收益兩個原始變量，因子3解釋了主營收人增長率。
步驟6
表6是輸出的因子攣量的協(xié)方差矩陣，該矩陣為一個單位矩陣，恰好證明了3個因子變量之間是不相關(guān)的。這也正好滿足了因子變量應(yīng)該是正交、不相關(guān)的條件。
步驟7
表7是最終的綜合指標(biāo)與營銷渠道相關(guān)性表，綜合指標(biāo)是由公式(2)計算得到的。在本行業(yè)中，二者的相關(guān)性系數(shù)是0.047，相關(guān)性很低。通過該相關(guān)性數(shù)據(jù)說明了在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的效益與其采取的銷售渠道是沒有關(guān)系的，這證明了假設(shè)(5)是錯誤的，同時證明了假設(shè)(6是正確的。并且事實上在本文中所考察的所有企業(yè)中只有三種渠道模式，而且其數(shù)量差別不大，也就是說采取垂直型、常規(guī)型和混合型營銷渠道的企業(yè)比例均衡，而且經(jīng)營狀況也沒有太大差別，根據(jù)對醫(yī)藥行業(yè)資料的查證發(fā)現(xiàn)這個結(jié)果直接與我國的行業(yè)情況有關(guān)系。多年來，醫(yī)藥行業(yè)依靠一些保護(hù)政策運作的情況很嚴(yán)重，這導(dǎo)致了渠道結(jié)構(gòu)對其效益沒有很明顯的影響，就出現(xiàn)了本文調(diào)查所得的結(jié)論。但在反商業(yè)賄賂的政策旗幟下，2006年醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)加速進(jìn)人行業(yè)規(guī)范階段，同時多年以來行業(yè)內(nèi)部同質(zhì)化競爭加劇，導(dǎo)致利潤不斷稀薄，整體行業(yè)在政策的洗禮下進(jìn)人洗牌階段，勝者為王的時代已經(jīng)來臨，無論是企業(yè)還是經(jīng)銷商都在戰(zhàn)略上尋求新的盈利模式。在此環(huán)境背景下，醫(yī)藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型尋求新的利潤增長點和企業(yè)可持續(xù)運作的經(jīng)營模式，而營銷模式的轉(zhuǎn)變是經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要課題。所以醫(yī)藥行業(yè)營銷模式創(chuàng)新已經(jīng)成為一種必然。在醫(yī)藥行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型的今天，也更需要對醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)模式進(jìn)行研究，以求獲取更有利于行業(yè)發(fā)展的方式。
4結(jié)論
通過對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的樣本調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，對營銷渠道治理機(jī)制和醫(yī)藥行業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了深人探討，并主要得到以下幾個結(jié)論:
中圖分類號:F2
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)09-0009-03
1 引言
資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)論是從Modigliani和Miller(1958)的著名論文《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》開始的,他們指出:在假定有不受限制的套利機(jī)會、公司不可能破產(chǎn)、沒有公司稅的前提下,公司總的市場價值不受其發(fā)行的負(fù)債數(shù)量影響。即在某些條件下,資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān),這些條件就是基于阿羅-德布魯世界中的條件(完備的市場、無交易成本、無稅收、無破產(chǎn)成本)。此后,學(xué)者們在逐步放松假設(shè)條件的情況下,不斷得出更加符合現(xiàn)實的結(jié)論,豐富和發(fā)展了資本結(jié)構(gòu)理論。如考慮公司所得稅(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考慮破產(chǎn)成本(Warner,1977)及非對稱信息(Myers,1984)等。
20世紀(jì)80年代中期以來,產(chǎn)品市場競爭程度與資本結(jié)構(gòu)互動關(guān)系開始受到金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注,一些基于產(chǎn)業(yè)組織理論的資本結(jié)構(gòu)模型開始出現(xiàn)。該領(lǐng)域的開創(chuàng)性研究始于Brander和Lewis(1986)。他們在《寡占與財務(wù)結(jié)構(gòu):有限責(zé)任效應(yīng)》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠桿的增加誘使股東采用風(fēng)險較大的策略。分析了公司資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭行為的影響,首次將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司金融理論融合起來。在Brander和Lewis的模型中,賣方寡頭采用更有攻擊性的產(chǎn)品策略來增加風(fēng)險,從而使得在隨后的古諾博弈中采用較有攻擊性的策略,廠商于是選擇較高的負(fù)債水平,證明了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)品市場均衡。他們在1988年的論文中引入破產(chǎn)成本,進(jìn)一步研究了企業(yè)負(fù)債水平對其在產(chǎn)品市場上行為的影響,但并沒有改變他們1986年的研究結(jié)論。Glazer(1989)進(jìn)一步指出如果從長期考察Brander和Lewis模型,廠商有發(fā)行長期債券、提供財務(wù)杠桿來加強串謀的動因。但是,如果寡頭共謀很重要,則債務(wù)有限而且債務(wù)容量隨需求彈性增長(Maksimovic,1988)。理論模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和實證研究均發(fā)現(xiàn),以財務(wù)杠桿衡量的資本結(jié)構(gòu)影響公司在產(chǎn)品市場上的競爭能力(包括后續(xù)投資能力、價格戰(zhàn)和營銷競爭的財務(wù)承受能力)和業(yè)績。Zingales(1998)關(guān)于美國1980年解除運輸公司管制時各個企業(yè)的財務(wù)杠桿水平與競爭地位和生存能力關(guān)系的考察,進(jìn)一步證實在競爭環(huán)境下公司當(dāng)前的融資選擇和財務(wù)杠桿影響后續(xù)產(chǎn)品市場競爭能力,當(dāng)前高財務(wù)杠桿對公司后續(xù)投資能力和價格戰(zhàn)的財務(wù)承受能力具有顯著的負(fù)面影響。但是,在競爭過程中,僅僅經(jīng)營效率高并不能夠保證企業(yè)生存,只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和充足財務(wù)資源的企業(yè)才能夠長期生存。Showalter(1995)將古諾競爭延伸到伯川德競爭,同時考慮到需求不確定性和成本不確定性的作用。發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)行債務(wù)的動力既依賴于不確定性的類型,也依賴于競爭的類型。他的研究結(jié)論是,如果企業(yè)進(jìn)行的是伯川德競爭,在成本不確定的情況下,企業(yè)將不會負(fù)債經(jīng)營。而在需求不確定的情況下,進(jìn)行伯川德競爭的企業(yè)將選擇一定的負(fù)債水平,從而提高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價格,弱化了產(chǎn)品市場競爭程度。Gabrielle(2003)通過建立不確定需求下異質(zhì)產(chǎn)品雙寡頭競爭模型,研究了特定供需特性下廠商產(chǎn)出市場和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,并指出債務(wù)在斯塔克博格模型中的戰(zhàn)略應(yīng)用。Lyandres(2006)以1950-2003年間美國非金融上市公司為樣本實證研究表明,公司財務(wù)杠桿與產(chǎn)品市場競爭程度正相關(guān)。
從國外實證研究的結(jié)果看,公司資本結(jié)構(gòu)與其所處行業(yè)是否顯著相關(guān)并無一致的結(jié)論。Scott(1972)對美國12個非管制行業(yè)進(jìn)行了橫截面分析,結(jié)果表明,在給定行業(yè)中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確實以一種明確的方式聚集,行業(yè)似乎存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究發(fā)現(xiàn),同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu),不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則確有差別,并且具有時間上的穩(wěn)定性。醫(yī)藥、器械、電子、食品行業(yè)負(fù)債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業(yè)負(fù)債率較高;政府的管制對于資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響,政府管制行業(yè)如:電話、電力、汽油等公用事業(yè)以及航空業(yè)的負(fù)債率最高。Aggarwal(1990)研究了亞洲12個國家中940家大公司的資本結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)日本、臺灣等7個國家或地區(qū)資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異。然而,Wippern(1966)卻得出結(jié)論,除管制的電力公用事業(yè)外,不能拒絕8個行業(yè)間相等杠桿比率的假設(shè)。Martin和Henderson(1974)發(fā)現(xiàn),只有少數(shù)債務(wù)比率在行業(yè)間呈現(xiàn)出顯著性差異。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的資本結(jié)構(gòu),結(jié)果無法拒絕行業(yè)間差異不顯著的原假設(shè)。Ferri和Jones(1979)在對10個行業(yè)進(jìn)行研究后也得出行業(yè)和債務(wù)結(jié)構(gòu)間只存在微弱關(guān)系的結(jié)論。
產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在集中度比較高的行業(yè),當(dāng)業(yè)內(nèi)主要企業(yè)因為融資約束或者杠桿收購(LBO),導(dǎo)致財務(wù)杠桿高時,低財務(wù)杠桿、現(xiàn)金充裕的競爭對手往往會主動發(fā)動價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)(增加廣告收入、給經(jīng)銷商讓利等),降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流,逼迫高財務(wù)杠桿企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī),從而降低競爭程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此財務(wù)杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素,特別是在主要競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時候。另外,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)政策的急劇變化,使得財務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的可能性大大超過財務(wù)杠桿低的企業(yè)(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究結(jié)果表明,集中度高以及公司普遍采用租賃融資工具的行業(yè),不同公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較大,而激勵不足、內(nèi)部人在董事會占比過高、公司歷史較長、資本支出少的行業(yè),公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較小。
我國學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間關(guān)系的研究起步較晚,限于數(shù)據(jù)搜集的困難,目前研究成果還很少。朱武祥等(2002)研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司預(yù)期未來競爭程度越激烈,當(dāng)前選擇的債務(wù)規(guī)模越低,從而產(chǎn)生財務(wù)保守行為,他們以燕京啤酒為例進(jìn)行的案例研究有效地支持了理論假設(shè)。趙蒲和孫愛英(2004)運用我國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,沒有發(fā)現(xiàn)財務(wù)保守行為與公司競爭戰(zhàn)略間的相關(guān)性,他們指出,我國上市公司在資本結(jié)構(gòu)管理方面較少考慮資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間的互動與協(xié)調(diào)。鄧劍琴和朱武祥(2006)研究發(fā)現(xiàn),在產(chǎn)品市場競爭非常激烈,且現(xiàn)有業(yè)務(wù)衰竭很快的情況下,若受到融資約束,公司將選擇財務(wù)激進(jìn)行為。劉志彪等(2003)以1997-2001年間我國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究表明,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關(guān)關(guān)系。姜付秀等(2008)利用中國上市公司1999-2004年的數(shù)據(jù),對產(chǎn)品市場競爭及其變化與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行的實證研究表明,公司所在的產(chǎn)品市場競爭越激烈,公司資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的幅度越小;同時,在產(chǎn)品市場競爭強度趨向更加激烈時,資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)接近的趨勢。但是,產(chǎn)品市場競爭的動態(tài)變化與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的調(diào)整狀況是相互獨立,互不影響的。
在資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)方面,國內(nèi)相關(guān)研究大都發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異(陸正飛和辛宇,1998;郭鵬飛和孫培源,2003;童光榮等,2005;姜付秀等,2008)。但洪錫熙和沈藝峰(2000)以1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證分析表明,行業(yè)因素并不顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)。
縱觀國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),不同視角下研究資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭間關(guān)系所得出的結(jié)論并不一致。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本,研究了醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間的關(guān)系,對醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展有一定的借鑒意義。
本文的其他部分結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分提出了本文的研究假設(shè);第三部分描述了研究設(shè)計,包括研究變量、樣本選擇等;第四部分是實證檢驗及結(jié)果分析;第五部分是本文的結(jié)論。
2 研究假設(shè)
理論研究和實證檢驗均表明,企業(yè)所在行業(yè)的競爭狀況一直被認(rèn)為是影響企業(yè)決策的一個重要因素(Leibenstein,1966)。從國內(nèi)外已有的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間存在密切的聯(lián)系。
改革開放以來,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)地位的逐步確立,企業(yè)所在市場的競爭程度日益加劇。目前,我國大多數(shù)行業(yè)的進(jìn)入壁壘逐步消除,外資經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)和國有經(jīng)濟(jì)在幾乎所有的領(lǐng)域展開了激烈的競爭。產(chǎn)品市場競爭是解決問題的一種有效機(jī)制,競爭性的產(chǎn)品和要素市場作為一種“硬預(yù)算約束”和激勵機(jī)制,時刻考驗著企業(yè)的生存能力,并淘汰不合格企業(yè),給企業(yè)經(jīng)理造成了極大的壓力(Hart,1983)。中國醫(yī)藥行業(yè)由于同質(zhì)化產(chǎn)品較多、產(chǎn)能過剩,因此是高度競爭的行業(yè)。在這種情況下,醫(yī)藥企業(yè)將更加重視經(jīng)營和財務(wù)戰(zhàn)略,公司的負(fù)債率將隨著企業(yè)間劇烈競爭而增加。由此,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)1:行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān),產(chǎn)品市場競爭度強的公司更可能使用高的負(fù)債水平。
產(chǎn)業(yè)組織理論和反壟斷政策中的一個基本命題是資金充裕的企業(yè)能夠掠奪缺乏資金的對手(梯若爾,2007)。如果公司負(fù)債過高,而且行業(yè)里的競爭對手也了解到這一信息,那么高負(fù)債可能會導(dǎo)致財務(wù)狀況好的競爭者的掠奪行為,這將導(dǎo)致那些盡管有正的預(yù)期利潤但財務(wù)狀況不好的公司過早退出。這與Telser(1966)提出的債務(wù)融資“深口袋”(deep pocket)理論相一致。因此,為了防止競爭對手采取策略使公司陷入財務(wù)困境,行業(yè)內(nèi)公司之間的資本結(jié)構(gòu)決策有可能表現(xiàn)出一定的相似性。由此,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)2:同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對穩(wěn)定性和相似性。
3 研究設(shè)計
3.1 樣本選擇
為了檢驗上述理論假設(shè),且克服行業(yè)特征對公司資本結(jié)構(gòu)的影響,本文選擇在滬深股市于2004年及以前上市的公司作為研究樣本,研究時間跨度設(shè)定為2004-2007年。本文數(shù)據(jù)部分來自CSMAR(中國股票市場數(shù)據(jù)庫),部分?jǐn)?shù)據(jù)來自巨潮資訊,從年報中手工整理得到。另外,在選取樣本時,遵循了以下原則:(1)上市公司年限相對較長,這是為了確保公司行為相對成熟;(2)由于外資股的股價與公眾A股的股價不同,為方便起見,剔除了擁有B股或H股的公司;(3)剔除ST類上市公司。最終符合要求的樣本共有81家醫(yī)藥行業(yè)上市公司,324個樣本。
3.2 研究變量
(1)公司資本結(jié)構(gòu)(BDR)。資本結(jié)構(gòu)有賬面資本結(jié)構(gòu)和市場資本結(jié)構(gòu)兩種度量方式,盡管使用市場價值來計算公司負(fù)債率更能真實價值(Sibley,1991),但由于我國上市公司中約三分之二的股份為非流通股,無法計算其市場價值。Glison(1997)認(rèn)為,在度量資本結(jié)構(gòu)時,無論是用賬面價值還是市場價值,都會存在“測量誤差”。Bowman(1980)指出資本結(jié)構(gòu)的賬面價值和市場價值的橫截面關(guān)系較高,故由使用賬面價值度量資本結(jié)構(gòu)而造成錯誤設(shè)定的可能性相當(dāng)小。因此,本文采用總負(fù)債/總資產(chǎn),即資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來反映公司資本結(jié)構(gòu),且采用賬面價值計量資產(chǎn)和負(fù)債。
(2)產(chǎn)品市場競爭(Competition)。目前還沒有一個合理的指標(biāo)可以用來準(zhǔn)確反映產(chǎn)品市場競爭,在產(chǎn)業(yè)組織理論中,反映產(chǎn)品市場競爭最常用的指標(biāo)是行業(yè)的市場集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價格彈性等。但是,市場集中度指標(biāo)度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例,它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度,即它難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)之間的競爭強度。此外,由于我國企業(yè)數(shù)據(jù)庫不健全,部分企業(yè)的數(shù)據(jù)難以得到,僅以上市公司的市場集中度來反映市場競爭,必然會存在較大的偏差;而由于企業(yè)定價資料難以得到,交叉價格彈性指標(biāo)難以計算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指標(biāo)來反映產(chǎn)品市場競爭程度。他們認(rèn)為企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率在某種程度上可視為企業(yè)的“壟斷租金”,租金越高,意味著進(jìn)入成本越高,新進(jìn)入者進(jìn)入市場的難度就越高,從而市場競爭程度就越低。同時,如果產(chǎn)品市場競爭激烈,企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度也較低。劉志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目、赫芬因德指數(shù)(HHI)和企業(yè)對競爭對手行為的敏感度作為度量產(chǎn)品市場競爭程度的替代指標(biāo)?？紤]到數(shù)據(jù)獲得的便利性,本文以主營業(yè)務(wù)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)增長率作為產(chǎn)品市場競爭的替代變量,取倒數(shù)將其全部變?yōu)檎笜?biāo),然后,利用主成分分析法,將主成分因子征根大于1的前兩個主成分因子合成一個指標(biāo),該指標(biāo)越大,說明產(chǎn)品市場競爭越激烈。
(3)公司規(guī)模(size)。公司規(guī)模越大,公司的融資手段可能越多,負(fù)債的可能性越大。根據(jù)權(quán)衡理論,大公司傾向于多元化經(jīng)營,具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,抗風(fēng)險能力較強,不易受財務(wù)困境的影響。已有研究表明,規(guī)模越大的公司負(fù)債率較高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用總資產(chǎn)的自然對數(shù),Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主營業(yè)務(wù)收入的自然對數(shù)。本文采用公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值來反映公司規(guī)模。
(4)公司盈利能力(profitability)。關(guān)于盈利能力變量可以有多個指標(biāo)度量,Titman和Wessels(1988)采用營業(yè)利潤/營業(yè)收入和營業(yè)利潤/總資產(chǎn)兩項指標(biāo)來代表企業(yè)盈利能力。國內(nèi)學(xué)者陸正飛和辛宇(1998)采用凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入指標(biāo);陳小悅和徐曉東(2001)采用主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)。本文以凈資產(chǎn)收益率來度量公司盈利能力。
(5)成長能力(growth)。本文選用托賓Q比率來度量公司成長能力,通常,托賓Q以資產(chǎn)的市場價值除以資產(chǎn)的重置成本得來?？紤]到中國上市公司的特殊情況,托賓Q的計算有所不同。由于我國上市公司的非流通股不能按流通股等價計算(否則會高估公司市場價值),計算托賓Q時股權(quán)的市場價值由考慮非流通因素的股權(quán)的市場價值來替代,負(fù)債的市場價值和資產(chǎn)的重置成本分別由負(fù)債賬面價值和總資產(chǎn)的賬面價值代替,即托賓Q=(流通股的市場價值+非流通股總股數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負(fù)債的賬面價值)/總資產(chǎn)。
(6)資產(chǎn)流動性(liquidity)。由于我國資產(chǎn)交易市場欠發(fā)達(dá),公司固定資產(chǎn)的流動性較差,公司的存貨、應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)在公司遭遇財務(wù)困境時,可以采取一定的措施變現(xiàn)。本文采用流動比率指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的流動性。
4 實證檢驗及結(jié)果分析
本文采用橫截面和時間序列數(shù)據(jù)混合回歸模型分析,這樣能夠在一定程度上克服變量之間的多重共線性。
本文建立如下回歸模型進(jìn)行檢驗:
BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ
其中,ai為回歸系數(shù),這里i=0,1,2,3,4,5;μ為殘差項;BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分別代表公司資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品市場競爭、成長能力、資產(chǎn)流動性、公司盈利能力、公司規(guī)模。
表1列出了樣本公司的描述性統(tǒng)計結(jié)果。2004-2007年間我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.04%,標(biāo)準(zhǔn)差為0.2012,說明樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率差異較小,證明同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)定性,驗證了本文的理論假設(shè)2。公司規(guī)模的均值為21.1622,標(biāo)準(zhǔn)差為0.7725。
表2是運用普通最小二乘法對模型進(jìn)行回歸所得到的各變量的回歸結(jié)果,面板數(shù)據(jù)的調(diào)整R2為47.77%,模型擬合度較好,且由F值可知,回歸模型高度顯著。本文對回歸模型進(jìn)行White異方差檢驗,不能拒絕存在同方差的零假設(shè),表明模型沒有異方差問題。
從表2中可以看出,代表產(chǎn)品市場競爭程度的變量系數(shù)為正,且該系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于零,說明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系,即產(chǎn)品市場競爭越激烈,資產(chǎn)負(fù)債率越高。這也證明了本文的理論假設(shè)1。
公司規(guī)模的系數(shù)為正,且在統(tǒng)計上是顯著的,公司規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)的正面影響與許多實證研究結(jié)果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),說明規(guī)模較大的公司有較強的債務(wù)融資能力,更容易進(jìn)入債務(wù)融資市場。資產(chǎn)流動性與負(fù)債水平顯著負(fù)相關(guān),表明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司通常用流動資產(chǎn)為其投資項目融資提供資金。盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),一方面說明獲利能力較強的公司更有能力通過留存收益進(jìn)行內(nèi)源融資;另一方面也說明中國資本市場機(jī)制不完善,外源融資渠道較少。成長能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),說明有更多成長機(jī)會的公司具有更高的風(fēng)險,因此具有較高的財務(wù)困境成本。
5 結(jié)論
本文利用2004-2007年間中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為研究樣本,檢驗了產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。結(jié)果表明:
(1)公司資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關(guān)關(guān)系。
(2)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對穩(wěn)定性和相似性。
同時也檢驗了公司規(guī)模、盈利能力、成長能力、資產(chǎn)流動性等與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。這些結(jié)論對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的制定與實施乃至醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演化具有重要的啟示:企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)根據(jù)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、同行發(fā)展和競爭戰(zhàn)略,全面考慮他們間的組合與資本結(jié)構(gòu)間的互動與協(xié)調(diào),從而在激烈的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢及優(yōu)良業(yè)績,進(jìn)一步促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)整合與發(fā)展。隨著醫(yī)療體制改革步伐的加快,醫(yī)藥行業(yè)市場競爭更趨激烈,資本結(jié)構(gòu)更趨合理,整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會更加持續(xù)健康發(fā)展。
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從醫(yī)藥行業(yè)方面來說，各級醫(yī)藥管理部門在建立醫(yī)藥專利工作體系，發(fā)揮專利作用，服務(wù)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在專利法與專利知識的宣傳教育、人員培訓(xùn)、咨詢服務(wù)與專利管理、專利執(zhí)法以及專利信息等方面都做了一些工作，推動了整個行業(yè)的專利工作的發(fā)展，取得了一定的成效。
從醫(yī)藥單位個體方面來說，醫(yī)藥行業(yè)企、事業(yè)單位的專利意識有所增強，在科研開發(fā)中重視了專利查新工作，使自主創(chuàng)新的科技成果得到了專利保護(hù)，其中有一部分項目還獲得了優(yōu)秀醫(yī)藥專利獎，取得了很好的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。另外，醫(yī)藥科研單位和企業(yè)進(jìn)一步加強了專利管理工作，有相當(dāng)數(shù)量的單位制訂了專利工作管理規(guī)范和制度，建立了相關(guān)機(jī)構(gòu)，并安排專人負(fù)責(zé)具體工作。同時，在醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)部分優(yōu)秀的科技成果開始申請PCT國際專利，為我國醫(yī)藥技術(shù)和產(chǎn)品打入國際市場做了準(zhǔn)備。
1 醫(yī)藥行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)工作面臨的形勢
目前無論是從全國還是從上海來看醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展面臨的形勢不容樂觀。一方面表現(xiàn)在國內(nèi)專利申請量上，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的申請僅占專利數(shù)量的小部分，而且專利數(shù)量不多，年度增長緩慢，實用新型專利和外觀設(shè)計專利數(shù)量較多，發(fā)明專利非職務(wù)發(fā)明比例較高，且有相當(dāng)數(shù)量的專利申請均是來自醫(yī)藥發(fā)達(dá)國家的醫(yī)藥公司和科研機(jī)構(gòu)。這些專利類型以技術(shù)含量高、創(chuàng)新性強、影響力大的發(fā)明專利為主，占到申請總量的80%，特別是自1993年1月1日開始，源自國外的專利申請量連年遞增，這些均對國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的科研開發(fā)工作形成了封鎖和限制。
目前，我國 90%的大型先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備來自歐美；生物醫(yī)藥先進(jìn)研究設(shè)備100%來自日、美、德等國家。在治療惡性腫瘤及心腦血管系統(tǒng)疾病的化學(xué)藥物領(lǐng)域，我國幾乎沒有專利，全部依賴仿制。
與此同時，上海市醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的專利工作申請也是不平衡的。有的企業(yè)、醫(yī)院、科研機(jī)構(gòu)專利申請量達(dá)到近百件，有的企業(yè)、醫(yī)院、科研機(jī)構(gòu)甚至是重點骨干企業(yè)竟從未申請過專利。另外，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的有些科研開發(fā)單位還基本上是在仿制軌道上運行，表現(xiàn)為抄襲他人專利文獻(xiàn)，仿制照搬產(chǎn)品，形成了嚴(yán)重的重復(fù)研究，企業(yè)之間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同?？梢哉f，隨著國內(nèi)專利授權(quán)量和藥品行政保護(hù)授權(quán)量的不斷增加，知識產(chǎn)權(quán)是科研和市場競爭的利器這一特性將發(fā)揮日益重大的作用和影響，對國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的沖擊會更強烈。
另一方面，由外國的制藥公司依據(jù)已獲得的中國專利對國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)提出專利侵權(quán)訴訟的案例也已經(jīng)出現(xiàn)，并且有逐步增長的勢頭。僅在2005年上半年，國家食品藥品監(jiān)督管理局就已接到有關(guān)涉及藥品知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的律師函 30多件，我國醫(yī)藥企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)目前基本還是處于被動局面。
因此，總體來說，目前上海市醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r與醫(yī)藥衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展需要是不相稱的、滯后的，還需進(jìn)一步推進(jìn)相關(guān)工作，積極加快上海市醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域的自主創(chuàng)新工作，切實為醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的快速發(fā)展保駕護(hù)航。
2 近年來上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請情況分析
相關(guān)專利數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權(quán)局中國專利數(shù)據(jù)庫和上海市知識產(chǎn)權(quán)局專利管理處內(nèi)部專利數(shù)據(jù)庫。
2003-2005年上海市不同行業(yè)的專利申請量情況：從行業(yè)申請情況來看，醫(yī)藥行業(yè)專利申請總量2003-2005年在800余件處徘徊，但2005年申請總量下降明顯，且相對于其他行業(yè)的快速發(fā)展，醫(yī)藥行業(yè)專利申請日趨落后，所居位次由2003年的行業(yè)第5名降至2005年的第8名，當(dāng)然其中醫(yī)藥發(fā)明專利量優(yōu)勢比較明顯，仍位于全行業(yè)的前列。其他行業(yè)如傳統(tǒng)制造業(yè)中的輕工、機(jī)械、紡織行業(yè)仍居所有行業(yè)的申請量前3位，增速較快。而同屬于高新技術(shù)領(lǐng)域的醫(yī)藥、生物、化工、汽車、電氣行業(yè)的專利申請量與2004年同期相比都有所下降。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請和授權(quán)情況分析：上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請類型構(gòu)成情況：從表4可以明顯看出，上海市醫(yī)藥行業(yè)的專利申請類型構(gòu)成在不同年度有顯著性差異，發(fā)明專利構(gòu)成比增加明顯。2003-2005年期間，醫(yī)藥行業(yè)專利申請總量起伏不定，但發(fā)明專利申請量有所增加，構(gòu)成比增加尤為明顯，實用新型專利和外觀設(shè)計專利申請量絕對數(shù)和所占比例均下降明顯。說明醫(yī)藥行業(yè)專利申請的構(gòu)成和質(zhì)量上都有一定改善。同時也提示我們：醫(yī)藥行業(yè)的整體專利申請工作仍需進(jìn)一步加強。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請主體構(gòu)成情況：從表5可以明顯看出，各個年度不同專利類別的上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請主體構(gòu)成情況均有顯著性差異，發(fā)明專利和外觀設(shè)計專利的職務(wù)發(fā)明比例較大，實用新型職務(wù)發(fā)明比例略低。另外，總體上看職務(wù)發(fā)明構(gòu)成比逐年增加，且總量上也占全部申請量的大多數(shù)，說明職務(wù)發(fā)明仍然是醫(yī)藥專利發(fā)明中的主導(dǎo)部分，非職務(wù)發(fā)明在醫(yī)藥專利申請中居于次要地位。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利職務(wù)發(fā)明中單位申請情況：表6顯示，各個年度不同專利類別的上海市醫(yī)藥行業(yè)專利職務(wù)發(fā)明中不同單位構(gòu)成情況均有顯著性差異，工礦企業(yè)所占比例明顯大于科研院所，工礦企業(yè)一直是醫(yī)藥專利職務(wù)發(fā)明中的主體，說明工礦企業(yè)作為醫(yī)藥領(lǐng)域的生產(chǎn)主體，對于技術(shù)創(chuàng)新發(fā)明工作非常重視。另外，科研院所在醫(yī)藥專利申請中也有一定優(yōu)勢，2005年所占比例上升到24.83%。機(jī)關(guān)團(tuán)體由于單位性質(zhì)所限，醫(yī)藥專利發(fā)明幾乎為空白。
3 今后一段時期上海市醫(yī)藥行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)工作的展望
今后一段時期上海市的醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)將持續(xù)發(fā)展，將成為上海國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中一項具有較強發(fā)展優(yōu)勢和廣闊市場前景的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。然而，由于創(chuàng)新能力不足，缺乏被世界公認(rèn)的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，從而影響了醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、國際化的發(fā)展。因此，必須從實施知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的高度，推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域的發(fā)明創(chuàng)造，促進(jìn)科研成果向生產(chǎn)力的迅速轉(zhuǎn)化，培育和發(fā)展一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、具有核心技術(shù)的大公司和企業(yè)集團(tuán)，并建設(shè)一批一流的臨床醫(yī)療中心，以增強醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，實現(xiàn)上海市醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和衛(wèi)生醫(yī)療領(lǐng)域的不斷進(jìn)步。
在新的形勢下，醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權(quán)既是自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)和衡量指標(biāo)，也是市場競爭的重要手段，可以促進(jìn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。目前，上海的醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權(quán)特別是與核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)相關(guān)的自主知識產(chǎn)權(quán)還明顯存在著諸如數(shù)量偏少、質(zhì)量偏低的問題，而且還比較缺乏知名品牌，尤其是國際的知名品牌更是屈指可數(shù)。所以說，加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，是增強自主創(chuàng)新能力的重要保障。在此同時，通過提升自主創(chuàng)新能力，也可以促進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造和應(yīng)用的能力，這是今后更長遠(yuǎn)發(fā)展需要著力解決的問題。
所以，提高上海醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權(quán)意識，完善相關(guān)的政策措施和管理制度；提高醫(yī)藥研制開發(fā)、生產(chǎn)乃至銷售的每一個環(huán)節(jié)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)與管理，促進(jìn)上海醫(yī)藥科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保護(hù)醫(yī)藥企業(yè)和消費者利益，提高上海市制藥業(yè)的國際競爭力，都是十分重要的。因此，如何在醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域中加強和推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)特別是專利的保護(hù)和管理工作，對于今后相當(dāng)時期的上海醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域的健康發(fā)展具有重大而現(xiàn)實的意義。
參考文獻(xiàn)
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中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0111-03
一、研究方法、目的和意義
為研究我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，筆者選擇了滬深兩市2011年12月31日之前上市的69家醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本，樣本數(shù)據(jù)是通過查閱醫(yī)藥上市公司的年報和財務(wù)報表并進(jìn)行整理而獲得的，在定量分析時應(yīng)用了統(tǒng)計學(xué)中的描述性統(tǒng)計分析，并利用面板數(shù)據(jù)回歸模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。這些統(tǒng)計分析過程都由Eviews6.0統(tǒng)計軟件以及Excel電子表格運算完成。
本次研究的目的在于通過對樣本醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和銷售毛利率進(jìn)行對比和分析，試圖找出兩者之間是否存在聯(lián)系，從而提出對優(yōu)化醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)的一些建議。
醫(yī)藥行業(yè)作為最有發(fā)展前途的行業(yè)，已成為投資者關(guān)注的焦點，而醫(yī)藥上市公司是整個醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主力，經(jīng)過多年的成長，已成為最活躍的上市公司板塊，但同時也存在資本結(jié)構(gòu)不合理等不足之處。資本結(jié)構(gòu)不合理會影響上市公司的盈利能力，進(jìn)而影響公司未來的發(fā)展。因此，研究我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系顯得尤為重要。
二、相關(guān)概念的定義和說明
（一）資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指上市公司債務(wù)資本與資本總額的比例關(guān)系，在實踐中，資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分。本文研究偏向于狹義的資本結(jié)構(gòu)，理由是短期資金的需要量經(jīng)常是變動的，并且在整個資金總量所占比重不穩(wěn)定。因此，在通常情況下，公司的資本結(jié)構(gòu)就是指長期資本中債務(wù)資本與全部資本的比例關(guān)系[1]。
（二）銷售毛利率
銷售毛利率簡稱為毛利率，是毛利占銷售收入的百分比，即銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%，它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力。如果銷售毛利率過低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高。通過這一指標(biāo)可預(yù)測企業(yè)的盈利能力。
三、我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)和銷售毛利率的數(shù)據(jù)描述
（一）我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
下面將從圖1分析我國醫(yī)藥上市公司2002—2011年的資本結(jié)構(gòu)變化情況。
圖1描述的是2002—2011年間我國醫(yī)藥上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢。從圖1可以看出，我國醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2002—2011年期間經(jīng)歷了一個先上升后下降的過程。圖1顯示，資產(chǎn)負(fù)債率在2002年和2003年兩年幾乎保持不變，分別是45.54%和45.56%。從2004年開始，負(fù)債率進(jìn)入了一個相對較快的增長期，2008年達(dá)到最高的51.22%，隨后又快速下降，在2011年資產(chǎn)負(fù)債率已降為46.41%，低于醫(yī)藥上市公司在2002—2011年間48.17%的平均水平。從圖中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率每年的下降幅度已有所縮小，在未來一段時間內(nèi)將會止跌，并開始回升。
（二）我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的現(xiàn)狀
2011年我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的行業(yè)水平是33.78%，相比2010年32.38%，增長了1.4個百分點。我國各家醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率呈現(xiàn)出很大的差異，毛利最高的和毛利最低的相差84.56個百分點，在這69家醫(yī)藥公司中，銷售毛利率超過行業(yè)平均水平33.78%的有32家，占比為46.38%，而大部分的醫(yī)藥上市公司都處在行業(yè)水平之下。下面我們將通過表1和圖2來說明我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率近幾年來的變化趨勢。
圖2反映的是2002—2011年我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率曲線的變化情況。從表1和圖2可以看出，我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的變化幅度不大，在34.05%的水平上上下浮動。在2002—2011年這10年間，我國醫(yī)藥上市公司的平均銷售毛利率先從2002年的36.57%下降到2003年的33.76%，接著連續(xù)兩年上升，在2004年達(dá)到最高值36.99%，隨后逐步降低，在2009年降為30.69%，達(dá)到谷底后，在最近兩年開始反彈，2010年32.38%，2011年達(dá)到33.78%，但仍低于10年前的水平。目前，我國醫(yī)療體制改革正在進(jìn)行中，人們的醫(yī)藥需求也會進(jìn)一步增加，這些都會促進(jìn)我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率繼續(xù)上升，從趨勢圖中也可以看到，在未來我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率仍處于上升的趨勢。
四、我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)比較分析
圖3描述的是我國醫(yī)藥上市公司2002—2011年間銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢。從圖3可以看出，總體上我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率隨著其資產(chǎn)負(fù)債率的增加而減少，反之亦然，兩者呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。從圖3可看出，在2002—2005年這段時間，銷售毛利率與資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)相關(guān)關(guān)系不明顯，此間資產(chǎn)負(fù)債率微弱上升，而銷售毛利率卻是先下降后逐漸上升。2005年后，兩者呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最大值時，銷售毛利率處于較低水平。
表2描述的是不同的資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)段所對應(yīng)醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率均值。通過表2可以看出，2002—2011年間，每年我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率大體上都隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而下降。如2011年，資產(chǎn)負(fù)債率在30%以下的醫(yī)藥上市公司平均銷售毛利率為47.62%，30%—40%的為42.71%，負(fù)債率越高毛利率越低，負(fù)債率達(dá)到70%以上的公司毛利率均值僅有18.01%，遠(yuǎn)低于行業(yè)33.78%的水平；2010年的情況也如此，負(fù)債率30%以下的毛利率為43.62%，70%以上的僅有17.86%。負(fù)債率區(qū)段為30%以下所對應(yīng)的醫(yī)藥上市公司10年間銷售毛利率算術(shù)平均值為46.69%，70%以上的為20.96%。從這里也可看出，資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司其所對應(yīng)的銷售毛利率就相對較低，負(fù)債率與毛利率呈負(fù)相關(guān)。
以上圖3和表2分別從醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負(fù)債率在10年間的變化趨勢對比和不同資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)段所對應(yīng)的醫(yī)藥上市公司銷售毛利率變化對比反映出了我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)間呈負(fù)相關(guān)。
五、我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證分析
由上文數(shù)據(jù)描述和對比分析可知，我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但以上數(shù)據(jù)是行業(yè)的算術(shù)平均值，為了驗證結(jié)果的準(zhǔn)確性，下文將用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來進(jìn)行實證分析，所用數(shù)據(jù)為69家樣本醫(yī)藥上市公司2002—2011年10年間的面板數(shù)據(jù)。
從圖3和表2所反映出的變化趨勢，建立假設(shè)：我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。
將我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸后，回歸結(jié)果示于表3。
從表3可以看到，判定系數(shù)R2=0.8846，調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.8844，兩者的值均較高，說明擬合效果較好，并且杜賓值為1.96，在2附近，表面不存在序列自相關(guān)性。其中MLL？為銷售毛利率，AR（1）為資產(chǎn)負(fù)債率。MLL？系數(shù)為-0.25，表示當(dāng)銷售毛利率上升時，資產(chǎn)負(fù)債率會隨著下降。這顯示我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從而基本上驗證了以上假設(shè)。
六、研究結(jié)論和啟示
1.通過以上對我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的分析研究，得出了以下結(jié)論。
我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結(jié)構(gòu)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對醫(yī)藥上市公司銷售毛利率產(chǎn)生影響。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低的公司銷售毛利率越高，盈利能力越強。
因為負(fù)債利息可以在稅前利潤中抵扣，企業(yè)可以少納所得稅，資產(chǎn)負(fù)債率越高，節(jié)稅帶來的收益越大[2]。所以，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，一定比例的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本，提高銷售毛利率。但當(dāng)債務(wù)融資所占比重較大時，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加，企業(yè)自用資金的成本提高，從而導(dǎo)致了企業(yè)銷售毛利率的下降。
2.通過對所選樣本的研究分析，得出了以上的結(jié)論，并從中得出了以下優(yōu)化我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的啟示。
就我國醫(yī)藥上市公司本身而言，其應(yīng)優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)負(fù)債率保持在適度的水平。由于我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)與銷售毛利率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司在進(jìn)行負(fù)債融資時，要進(jìn)行負(fù)債的規(guī)模管理。最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債水平應(yīng)當(dāng)是在免稅利息和負(fù)債增加引起的破產(chǎn)成本之間權(quán)衡，使負(fù)債即起到了節(jié)稅的功能又不會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，以達(dá)到股東財富最大化的目標(biāo)[3]。
政府應(yīng)大力發(fā)展債券市場。與股權(quán)融資相（下轉(zhuǎn)150頁）比，企業(yè)債券是一種較硬的融資方式，它要求按時還本付息，這可以形成對經(jīng)理層的有效監(jiān)督，實現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)。政府應(yīng)積極培育企業(yè)債券流通市場，建立多層次債券交易市場體系，對符合要求的公司債券積極鼓勵其掛牌上市 [3]，通過這種方式來推動資本市場的均衡發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)藥上市公司的融資結(jié)構(gòu)。
參考文獻(xiàn)：
中圖分類號： F2
文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A
文章編號： 16723198（2013）06000302
醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的今天，醫(yī)藥企業(yè)紛紛投身到創(chuàng)新的大潮中，其中不少企業(yè)采取了合作創(chuàng)新的模式。合作創(chuàng)新可以共享資源，縮短創(chuàng)新時間并降低或分散風(fēng)險。因此對于我國很多醫(yī)藥企業(yè)來說都是一個不錯的選擇。本文以RF醫(yī)藥集團(tuán)為例來探討如何結(jié)合企業(yè)自身情況來開展合作創(chuàng)新。
1 RF醫(yī)藥集團(tuán)簡介
RF醫(yī)藥集團(tuán)是一家湖北上市的民營高新科技企業(yè)，下轄10多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)和多家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，目前在國內(nèi)、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等領(lǐng)域確定了領(lǐng)先地位，也正在進(jìn)一步朝生物制品、基因工程藥品方向發(fā)展，同時，RF還積極融入國際主流市場并取得了一定的成績。公司目前以合作創(chuàng)新為主，同國內(nèi)外著名研發(fā)機(jī)構(gòu)建立了緊密聯(lián)系和合作平臺，特別是與軍科院成立了專門的研發(fā)中心。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入362，143.61 萬元，利潤總額 50，552.19萬元，其中、計生藥品、維藥等核心品種的收入占主要成分。
2 RF醫(yī)藥集團(tuán)SWOT分析
根據(jù)RF醫(yī)藥集團(tuán)內(nèi)外部基本情況，進(jìn)行SWOT分析：
S-優(yōu)勢：（1）近年非常重視研發(fā)；（2）主導(dǎo)產(chǎn)品品牌效應(yīng)強；（3）集團(tuán)旗下企業(yè)眾多，差異化資源優(yōu)勢明顯；（4）開展合作創(chuàng)新，建立了多個國內(nèi)外技術(shù)合作平臺；（5）通過多個FDA認(rèn)證，國際化前景良好；（6）對高層管理人員實施了股權(quán)激勵；（7）并購取得一定成效。
W-劣勢：（1）總部研發(fā)隊伍總體趨于年輕，經(jīng)驗等各方面可能還存在不足；（2）銷售隊伍與渠道網(wǎng)絡(luò)都有待完善；（3）旗下工業(yè)商業(yè)企業(yè)眾多，管理壓力也比較大；（4）產(chǎn)出存在效率低的問題。
O-機(jī)會：（1）國家對創(chuàng)新藥的扶持政策，“十二五”項目規(guī)劃啟動了大量項目基金；（2）在仿制藥盛行的年代，生物制品的開發(fā)有前景；（3）目前醫(yī)藥行業(yè)已進(jìn)入穩(wěn)定的增長期；（4）所在地高校眾多，合作空間廣闊；（5）國際市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
T-威脅：（1）新藥開發(fā)投入大，風(fēng)險大，特別是一類新藥的研發(fā)；（2）所在地政府對科技投入還有待加強；（3）上市公司要承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)更多，也要在一個更大的范圍內(nèi)接受社會的監(jiān)督。
SWOT分析結(jié)果如下：
O-S策略：（1）在對研發(fā)日益重視的趨勢下，更多地參與到國家各種科技項目中去；（2）國際市場潛力巨大，利用已有的國際人脈與資源進(jìn)一步擴(kuò)大國際市場。
S-T策略：（1）引進(jìn)高科技人才，加強核心研發(fā)人員的素質(zhì)，同時利用各個合作平臺，減小新藥研發(fā)的風(fēng)險；（2）利用集團(tuán)品牌優(yōu)勢以及在醫(yī)藥行業(yè)中的影響力，做好政府公關(guān)，爭取更多優(yōu)惠政策和科技投入；（3）進(jìn)一步擴(kuò)大股權(quán)激勵，使高管的工作效率更高，責(zé)任意識更強，努力塑造上市公司的形象；（4）利用各種差異化的商業(yè)優(yōu)勢，開拓細(xì)分市場，并在細(xì)分市場中做大做強，在競爭中保持不敗之地。同時利用國際優(yōu)勢，開拓新的國外市場，同時還能增強在國內(nèi)的影響力。
O-W策略：（1）利用醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長的勢頭，進(jìn)一步建立和完善網(wǎng)絡(luò)渠道，擴(kuò)大銷售隊伍，確保高的市場占有率；（2）充分利用外部合作機(jī)會，彌補內(nèi)部研發(fā)實力的不足；（3）在主導(dǎo)產(chǎn)品的帶動下，集中力量開發(fā)生物制品，提高專業(yè)研發(fā)水平，增加產(chǎn)出效率。
W-T策略：（1）建立標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系，完善治理結(jié)構(gòu)，防范管理風(fēng)險，整合旗下各工業(yè)商業(yè)企業(yè)，樹立良好在上市公司形象；（2）面對競爭日益嚴(yán)峻的市場，加強創(chuàng)新型管理隊伍與銷售隊伍的建設(shè)，促進(jìn)電子渠道的發(fā)展，提高營銷效率。
從以上SWOT分析中可以對RF醫(yī)藥集團(tuán)整體情況有一個認(rèn)識，從而為其在合作創(chuàng)新模式下創(chuàng)新能力提高的方向奠定基礎(chǔ)。
3 RF醫(yī)藥集團(tuán)合作創(chuàng)新的具體策略建議
3.1 進(jìn)一步深化國內(nèi)產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制，廣建國際合作平臺
首先，產(chǎn)學(xué)研合作的深入開展勢在必行，而且還要從技術(shù)協(xié)作模式逐漸過渡到契約型合作模式，通過契約來約定雙方共同投資，共同經(jīng)營，共享利潤，共擔(dān)風(fēng)險。可以說是從技術(shù)協(xié)作過渡到了科研、試驗、生產(chǎn)與銷售的一體化，而且各自都發(fā)揮了優(yōu)勢，也分擔(dān)了風(fēng)險。
國際平臺上，RF集團(tuán)可進(jìn)一步擴(kuò)大國際交流，建立更大的國際合作平臺，不僅能在國際市場上走得更快更遠(yuǎn)，對國內(nèi)市場也能形成良好的促進(jìn)作用。
3.2 從主導(dǎo)產(chǎn)品出發(fā)，充分利用自身及合作機(jī)構(gòu)優(yōu)勢，明確新藥研發(fā)的方向
RF醫(yī)藥集團(tuán)在廣泛開展國內(nèi)外合作基礎(chǔ)上也要明確新藥研發(fā)的方向。結(jié)合其自身的情況來看，新藥研發(fā)可以朝著如下方向前進(jìn)：一是主導(dǎo)產(chǎn)品；二是臨床急需且RF醫(yī)藥集團(tuán)及其合作機(jī)構(gòu)技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)的產(chǎn)品。首先，主導(dǎo)產(chǎn)品如，RF醫(yī)藥集團(tuán)強大的品牌優(yōu)勢為其市場新藥研發(fā)創(chuàng)造了相當(dāng)優(yōu)越的條件。除了主導(dǎo)產(chǎn)品，RF醫(yī)藥集團(tuán)在計生藥還有維藥上也有不小成就，這兩個方向上的各種優(yōu)勢也是可以充分利用的。因此在以主導(dǎo)產(chǎn)品為拓展方向的新藥研發(fā)中，可以對幾個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)設(shè)置專門的新藥研發(fā)項目管理組，從而每個組專注于某一個領(lǐng)域的專業(yè)方向的研究與管理，使新藥研發(fā)的效率更高。其次，對于臨床急需用藥，結(jié)合RF醫(yī)藥集團(tuán)及合作機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢技術(shù)資源的方向考慮，可選擇抗癌藥、心腦血管藥等作為拓展領(lǐng)域的新藥研發(fā)方向，既有較強的臨床立題價值，又有可實現(xiàn)的技術(shù)資源作支撐。
3.3 多角度、全方位地提高內(nèi)部創(chuàng)新能力
3.3.1 加大研發(fā)投入力度
RF醫(yī)藥集團(tuán)的研發(fā)投入力度在醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中處于中游水平，應(yīng)該說還有一定的上升空間，除了自身的投入，RF醫(yī)藥集團(tuán)還應(yīng)該做好政府公關(guān)，申請更多創(chuàng)新項目，爭取更多高新技術(shù)項目的優(yōu)惠政策及政府撥款，有了政府的政策支持與資金支持，對新藥開發(fā)的進(jìn)程將是一個很大的推動。
3.3.2 實施研發(fā)人員激勵政策
通常企業(yè)會非常重視銷售人員的激勵，事實上，研發(fā)人員的激勵同樣重要。一支高素質(zhì)、高效率的科技隊伍是企業(yè)創(chuàng)新能力的重要組成部分。不論自主研發(fā)的項目還是合作開發(fā)的項目都需要對科研人員進(jìn)行各種激勵，真正堅持以研發(fā)為核心，提高企業(yè)效益。
3.3.3 完善營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)
新產(chǎn)品創(chuàng)造出來以后，還需要有大量的渠道以及營銷人員將其推向市場，這也是創(chuàng)新產(chǎn)品能否獲利的關(guān)鍵所在。RF醫(yī)藥集團(tuán)朝以下兩個方面進(jìn)行完善：一是銷售隊伍的擴(kuò)張；二是營銷模式與營銷策略的進(jìn)一步調(diào)整。如麻醉新品上市，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品銷售梯度；血液制品壁壘高，要進(jìn)軍血制品市場，也應(yīng)準(zhǔn)備好相應(yīng)的營銷渠道；現(xiàn)在國家加大了對維藥的支持力度，因此將銷售的一部分重心轉(zhuǎn)回新疆也是不錯的選擇。營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)貫穿于企業(yè)整個發(fā)展進(jìn)程中，是創(chuàng)新產(chǎn)品市場化的重要保證。
3.4 選擇正確恰當(dāng)?shù)牟①彶呗?，為企業(yè)注入新的活力
除了傳統(tǒng)的內(nèi)部創(chuàng)新實力的夯實，現(xiàn)在，越來越多的企業(yè)已經(jīng)將并購作為提高其創(chuàng)新能力的一種手段。RF醫(yī)藥集團(tuán)并購的主要方向集中在麻醉鎮(zhèn)痛藥、生殖健康藥、特色植物藥、中樞神經(jīng)用藥、基因工程藥和生物制品上。應(yīng)該說前三項是主導(dǎo)產(chǎn)品，已經(jīng)做得比較成熟，而后三者市場潛力大且公司也有意向朝著這幾個方面拓展，因此并購的方向也可以考慮有生物基因工程方面優(yōu)勢的企業(yè)，來延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，提高在生物制品基因工程藥方面的研發(fā)能力。
4 展望
我國醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新大業(yè)任重而道遠(yuǎn)，在合作創(chuàng)新模式的發(fā)展中，需要企業(yè)根據(jù)自身情況制定合適的策略，同時也需要政府部門的大力支持與投入，才能真正提高我國醫(yī)藥企業(yè)的整體創(chuàng)新能力。相信總有一天，我國醫(yī)藥行業(yè)將逐漸從me too過渡到me better，最后走向自主創(chuàng)新的大道。
參考文獻(xiàn)
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國外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗表明，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的大企業(yè)比小企業(yè)更具創(chuàng)新性，更可能提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)。我國醫(yī)藥行業(yè)的顯著特征是企業(yè)規(guī)模小、集中度低，這嚴(yán)重限制了企業(yè)的研發(fā)投入導(dǎo)致我國醫(yī)藥行業(yè)總體上獲利能力較弱，因此一個自然的建議是推進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)整合。本文區(qū)分不同規(guī)模的醫(yī)藥企業(yè)，實證檢測了不同規(guī)模下企業(yè)研發(fā)投入對于經(jīng)營績效的影響，這構(gòu)成了本文的主要貢獻(xiàn)。
本文的另一新穎之處在于，引入銷售投入作為研究對象。檢驗研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系的已有研究并未控制銷售投入的影響。實際上，醫(yī)藥企業(yè)是為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)提品，而醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的壟斷性導(dǎo)致作為產(chǎn)品供給方的醫(yī)藥企業(yè)很多時候處于弱勢地位。為了維持或提升企業(yè)業(yè)績，醫(yī)藥企業(yè)需要在銷售上進(jìn)行更多的投入，從而提高公司收入。因此銷售投入對于醫(yī)藥公司的經(jīng)營業(yè)績可能存在顯著影響，有必要引入銷售投入作為控制變量以分離其影響。
本文的實證研究發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)要顯著地高于小企業(yè)，而銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)要顯著地低于小企業(yè)。因此大企業(yè)更有動力進(jìn)行研發(fā)投入，而小企業(yè)則愿意進(jìn)行更多的銷售投入。在控制了研發(fā)投入、銷售投入和公司規(guī)模的影響后，本文發(fā)現(xiàn)大企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)燥@著地高于小企業(yè)。上述結(jié)果表明，更多大規(guī)模企業(yè)的出現(xiàn)可以使得行業(yè)的研發(fā)投入比例更高并且經(jīng)營業(yè)績越好，因此醫(yī)藥行業(yè)的整合將有助于促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，從而能夠更好地推動醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。對于規(guī)模較小的企業(yè)，本文也提出了建議，在激烈的市場環(huán)境下，醫(yī)藥類小企業(yè)可以為銷售活動提供更多的資金支持來提高企業(yè)經(jīng)營績效。
一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)
早期研究更多直接檢驗研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系。一些研究提出了研發(fā)投入對于企業(yè)業(yè)績具有顯著地正面影響。也有文獻(xiàn)指出不同行業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的相關(guān)程度具有顯著的不同。另有研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步的研究開始考慮相關(guān)的控制變量，將企業(yè)規(guī)模、公司治理、融資環(huán)境等因素作為調(diào)節(jié)變量來研究研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，其中企業(yè)規(guī)模受到很大關(guān)注。有研究指出，企業(yè)規(guī)模對研發(fā)產(chǎn)出的影響呈U型，即相對于中型企業(yè)來說，大型企業(yè)和小型企業(yè)研發(fā)投入對生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)較高。還有研究發(fā)現(xiàn)，大企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻(xiàn)高于小企業(yè)。文獻(xiàn)將企業(yè)規(guī)模作為控制變量之一，研究結(jié)果顯示研發(fā)投入對于企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著地正向效應(yīng)，同時企業(yè)規(guī)模也具有顯著地正向效應(yīng)。文獻(xiàn)則從制藥公司專業(yè)申請數(shù)量和質(zhì)量的視角考察了研發(fā)投入對于企業(yè)績效的影響，在控制了企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率等影響后，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量能夠顯著地提高經(jīng)營績效，但技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的影響則比較復(fù)雜。
新藥一旦研發(fā)成功，就能夠率先搶奪市場。由于新藥的研發(fā)周期長，短期內(nèi)不會出現(xiàn)替代產(chǎn)品，企業(yè)就能夠獲得超額利潤。相對于小型企業(yè)，大型企業(yè)研究資金充裕，科研人員的實力強，這都有利于研發(fā)投入的效益。另一方面，由于規(guī)模效應(yīng)，大型企業(yè)單位產(chǎn)品分?jǐn)偟难邪l(fā)支出低，研發(fā)活動對其利潤的提高作用更大。綜合上述研究進(jìn)展與醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展特點，我們提出下述兩個假設(shè)。
假設(shè)1：研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)。
假設(shè)2：大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)顯著地高于小企業(yè)。
目前，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界有較多文獻(xiàn)研究銷售費用、管理費用和財務(wù)費用與業(yè)績的相關(guān)性。有的文獻(xiàn)實證研究指出銷售費用與管理費用對于企業(yè)的未來收益具有正向影響。有的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)營業(yè)收入下降時，銷售和管理費用比率變化與公司下一期的盈余變化呈顯著正相關(guān)關(guān)系。有的文獻(xiàn)指出，如果公司費用控制良好，銷售和管理費用比率的上升對公司以后年度業(yè)績具有正面效應(yīng)。相反，有些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)銷售費用與管理費用的上升會對企業(yè)未來利潤產(chǎn)生不利影響。而有的文獻(xiàn)通過研究發(fā)現(xiàn)銷售費用比率、管理費用比率的變化與企業(yè)下期盈余變化不具有顯著相關(guān)性。國內(nèi)方面，還有文獻(xiàn)以制造業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)本年銷售收入增加時，銷售費用比率增長會對公司下一年度利潤產(chǎn)生負(fù)面影響。
相對于國外知名醫(yī)藥企業(yè)，我國醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)較落后，很多企業(yè)集中生產(chǎn)仿制藥品，導(dǎo)致行業(yè)惡性競爭。在同一種產(chǎn)品多家企業(yè)生產(chǎn)的大環(huán)境中，營銷策略的重要性凸顯。由此我們提出假設(shè)：
假設(shè)3：銷售投入與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)。
在醫(yī)藥行業(yè)中，與大企業(yè)相比，小企業(yè)一般缺乏領(lǐng)先的技術(shù)，因此在業(yè)績上更依賴于產(chǎn)品銷售上的投入，由此我們提出假設(shè)：
假設(shè)4：小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)顯著地高于大企業(yè)。
二、研究設(shè)計
1、變量說明
（1）企業(yè)績效的度量。在研發(fā)支出與企業(yè)績效的實證研究中，較多地采用資產(chǎn)回報率（ROA）和銷售回報率（ROS=稅后利潤/營業(yè)收入）來衡量企業(yè)績效。本文也分別運用上述兩個變量作為被解釋變量進(jìn)行分析。
（2）解釋變量。本文以研發(fā)強度和銷售強度作為解釋變量。研究強度為當(dāng)期研發(fā)支出與當(dāng)期營業(yè)收入比例，銷售強度為當(dāng)期銷售費用與當(dāng)期營業(yè)收入的比例。
（3）控制變量。為控制企業(yè)層面營運能力對企業(yè)績效的影響，本文將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量。為控制企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過將企業(yè)總資產(chǎn)進(jìn)行對數(shù)處理的值來衡量企業(yè)規(guī)模，作為控制變量。資本結(jié)構(gòu)也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，我們用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量資本結(jié)構(gòu)。
2、數(shù)據(jù)來源
本文通過手工收集2010-2013年度連續(xù)4年醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司的研發(fā)數(shù)據(jù)。2010―2013年連續(xù)存在的醫(yī)藥A股上市公司共有148家，剔除ST公司26家和數(shù)據(jù)不健全的公司22家后，得到100家公司4年的相關(guān)數(shù)據(jù)，共計400個樣本。
三、實證分析
1、描述性統(tǒng)計
本文按照企業(yè)年銷售額來衡量企業(yè)規(guī)模，將400個樣本企業(yè)分為兩組，表1對樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析。表中，RD（R&Dintensity）代表研發(fā)投入；SI（Selling intensity）代表銷售投入；SIZE表示企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)值；TAV表示企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)營運能力；Lev表示資產(chǎn)負(fù)債率，代表企業(yè)財務(wù)杠桿；ROA表示企業(yè)的資產(chǎn)回報率，ROS表示企業(yè)的銷售回報率，均為企業(yè)經(jīng)營績效的度量指標(biāo)。從表1可以看出，大企業(yè)的TAV和Lev均顯著高于小企業(yè)，大企業(yè)的ROA和ROS均顯著地高于小企業(yè)，表明企業(yè)規(guī)模對于醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績可能具有顯著影響；本文將控制企業(yè)規(guī)模的影響因素分析企業(yè)的研發(fā)投入與銷售投入對于企業(yè)業(yè)績的影響；值得關(guān)注的是，小企業(yè)的銷售投入均值為0.203，而大企業(yè)的這一指標(biāo)為0.022，二者之間差異較大，且這種差異具有統(tǒng)計顯著性，這說明與大企業(yè)相比，小企業(yè)更加重視銷售策略，在銷售投入上強度更大。
2、回歸結(jié)果與分析
本文建立如下回歸模型來考察研發(fā)投入、銷售投入和企業(yè)績效（performance，PER）之間的關(guān)系。
PER=？茁0+？茁1AD+？茁2SI+？茁3VAT+？茁4Lev+？茁5SIZE+？滋
其中，企業(yè)業(yè)績PER分別用ROA和ROS度量、RD、SI、TAV、Lev和SIZE含義同上文，？滋為誤差項。
回歸方程的估計結(jié)果見表2，表2的第2―4列、第5―7列分別以被解釋變量ROA和ROS進(jìn)行回歸。第2列和第5列為全部樣本的回歸結(jié)果，第3、6列和第4、7列分別為以大企業(yè)和小企業(yè)為樣本得出的回歸結(jié)果。結(jié)果可以看出，上述回歸方程估計結(jié)果均是顯著的：F檢驗的p值均小于0.01。調(diào)整的R2均超過12%，表明回歸方程具有較強的解釋力。
考察第2列的估計結(jié)果，研發(fā)投入和銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)估計值分別為0.506和0.206，均顯著地大于零；第5列中研發(fā)投入和銷售投入對于ROS的回歸系數(shù)估計值分別為1.112和0.115，也均顯著地大于零，表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入和銷售投入對于其公司績效具有顯著地正向效應(yīng)，這就證實了假設(shè)1和假設(shè)3。并且總體上看，研發(fā)投入的邊際影響要明顯高于銷售收入的邊際影響。同時可以看到，醫(yī)藥公司規(guī)模對于ROA的影響在5%的顯著性水平上（第2列）、對于ROS的影響在10%的顯著性水平上（第5列）顯著為正，這意味著公司規(guī)?？赡苁怯绊戓t(yī)藥企業(yè)經(jīng)營績效的重要因素。我們進(jìn)一步區(qū)分公司規(guī)模來考察不同規(guī)模下研發(fā)投入和銷售收入對于企業(yè)經(jīng)營績效的影響是否有所不同。
表2的第3―4列和第6―7列給出了相關(guān)結(jié)果。由第3列和第6列，大企業(yè)的研發(fā)投入對于ROA和ROS的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上大于零，相關(guān)系數(shù)分別為0.752、1.148，呈很強的正相關(guān)關(guān)系，表明大企業(yè)研發(fā)投入的增加能夠顯著地提高其經(jīng)營績效，但大企業(yè)的銷售投入對于其經(jīng)營績效的影響則相對較?。ù笃髽I(yè)的銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)在5%的顯著性水平上大于零，對于ROS的回歸系數(shù)雖不等于零，但相關(guān)性并不顯著）。與之相對，由第4列和第7列，小企業(yè)的銷售投入對于ROA和ROS的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上大于零，相關(guān)系數(shù)分別為0.381、0.420，表明小企業(yè)的銷售投入增加能夠顯著地提高其經(jīng)營績效，而小企業(yè)研發(fā)投入的增加的影響則相對較?。ㄐ∑髽I(yè)的研發(fā)投入對于ROA的回歸系數(shù)雖不等于零，但相關(guān)性并不顯著，對于ROS的回歸系數(shù)在5%的顯著性水平上大于零，但相關(guān)系數(shù)0.594明顯小于大企業(yè)的1.148）。同時，上述分組回歸的估計結(jié)果還顯示，此時在各組內(nèi)（大企業(yè)或小企業(yè)）企業(yè)規(guī)模對于經(jīng)營績效的影響不再顯著，表明我們的分組是合適的。此外，表2的結(jié)果還表明，在全部樣本、大企業(yè)樣本和小企業(yè)樣本中，控制變量TAT與企業(yè)績效ROA和ROS呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系；而Lev與ROA和ROS的顯著正相關(guān)關(guān)系僅存在于全部樣本和大企業(yè)樣本中，并不存在于小企業(yè)樣本中。
四、穩(wěn)健性檢驗
由于企業(yè)研發(fā)活動并非都能在當(dāng)年產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效果，大多數(shù)研發(fā)活動影響企業(yè)以后年度的績效。本部分采用企業(yè)上一年度研發(fā)強度替代本年度研發(fā)強度作為解釋變量之一，從而檢驗我們的結(jié)論是否穩(wěn)健，結(jié)果見表3。
表中估計結(jié)果表明，針對全部樣本、大企業(yè)樣本和小企業(yè)樣本回歸方程均有較強的解釋力：調(diào)整的R2均超過18%并且F檢驗的p值小于0.01。表中第2列和第5列針對全樣本的估計結(jié)果顯示，研發(fā)投入和銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)估計值分別為0.647和0.131、對于ROS的回歸系數(shù)估計值分別為2.113和0.139，均顯著地大于零，表明本文的假設(shè)1 和假設(shè)3仍然成立。表中第3列和第6列針對大企業(yè)樣本的估計結(jié)果顯示，大企業(yè)的研發(fā)投入在1%的顯著性水平上正向影響了經(jīng)營績效，而銷售投入影響相對較小（第3列中大企業(yè)的銷售投入對于ROA的影響不顯著，第6列中大企業(yè)的銷售投入對于ROS的影響在5%的顯著性水平上顯著），這一結(jié)果與表2保持一致。表中第4列和和7列針對小企業(yè)樣本的估計結(jié)果則顯示，小企業(yè)的銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績具有顯著的正向效應(yīng)，而研發(fā)投入沒有顯著影響，這一結(jié)果與表2相比更突出地顯示出小企業(yè)研發(fā)投入的影響較小。在控制變量方面，穩(wěn)健性回歸結(jié)果與表2基本一致，規(guī)模對經(jīng)營績效的顯著正向影響僅存在于全部樣本中；在全部樣本和大企業(yè)樣本中，Lev對經(jīng)營績效存在顯著負(fù)面影響，而這種負(fù)面影響并不顯著地出現(xiàn)在小企業(yè)樣本中；全部企業(yè)、大企業(yè)和小企業(yè)的VAT與績效顯著正相關(guān)。上述所有結(jié)果與表2的結(jié)果基本一致，這表明，選取哪一會計期間的研發(fā)強度作為研究對象，并不影響主要結(jié)論的穩(wěn)健性。
五、結(jié)論
本文結(jié)合醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營特點，首先指出研發(fā)投入和銷售投入是影響醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營績效的重要因素，進(jìn)而以我國醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司為研究對象展開實證分析，引入企業(yè)規(guī)模這一調(diào)節(jié)變量，研究了研發(fā)投入、銷售投入與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系。考慮到公司規(guī)?？赡茱@著地影響上述效應(yīng)，本文進(jìn)一步按照企業(yè)總資產(chǎn)大小將樣本分為大企業(yè)和小企業(yè)兩類，展開了實證分析。結(jié)果表明，大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)顯著地高于小企業(yè)；而小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)顯著地高于大企業(yè)。本文的實證發(fā)現(xiàn)顯示，由于大企業(yè)的研發(fā)投入對于其經(jīng)營績效的影響更顯著，大企業(yè)更有動力進(jìn)行研發(fā)投入。本文還發(fā)現(xiàn)在控制了研發(fā)投入、銷售投入和公司規(guī)模的影響后，大企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)燥@著地高于小企業(yè)。因此醫(yī)藥行業(yè)通過整合促使更多大規(guī)模企業(yè)的出現(xiàn)，可以使得行業(yè)的研發(fā)投入比例更高并且經(jīng)營業(yè)績更好，從而有助于增強行業(yè)的研發(fā)能力和獲利能力。此外，通過對銷售投入這一解釋變量的研究發(fā)現(xiàn)，小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)顯著地高于大企業(yè)。對規(guī)模較小企業(yè)提出建議：在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥類小企業(yè)研發(fā)能力薄弱，可以通過增加營銷方面的重視度，提高企業(yè)績效和市場競爭力。
（基金項目：北京化工大學(xué)“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費”自由探索項目（編號：ZY1322）。）
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會議營銷與數(shù)據(jù)庫營銷、多層直銷和保險業(yè)的產(chǎn)品說明會關(guān)系很近，會議營銷的起始應(yīng)該歸功于數(shù)據(jù)庫營銷模式的推廣，數(shù)據(jù)庫營銷的開始最早來自于美國的RJR?納比斯科公司，面對政府對煙草廣告越來越多的限制，也不得不采取了數(shù)據(jù)庫營銷方式。RJR和菲利普?莫里斯公司（PhilipMorrisCorp）合作，逐漸積累了一個能與煙民直接聯(lián)系的龐大數(shù)據(jù)庫。在醫(yī)藥行業(yè)中，會議營銷的模式是經(jīng)常采用的促銷手段。
一、 會議營銷的定義
會議營銷屬于單層直銷，是對數(shù)據(jù)庫營銷中聚會銷售環(huán)節(jié)的發(fā)揮和放大。就是通過收集目標(biāo)顧客信息，建立顧客數(shù)據(jù)庫，并且對顧客數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、篩選、歸檔和整理，確定準(zhǔn)確的銷售對象，然后利用組織會議等形式，運用消費者心理學(xué)和消費者行為學(xué)等理念，進(jìn)行有針對性銷售的一種營銷模式。它涉及信息的收集和有效化處理、目標(biāo)人群的前期聯(lián)系、現(xiàn)場的組織及跟進(jìn)服務(wù)等。
會議營銷所做的溝通是企業(yè)與其目標(biāo)消費者之間直接進(jìn)行的，有較強的針對性；會議營銷所做的溝通是通過組織會議的形式實現(xiàn)的，而非通過大眾媒體廣告或其他形式；會議營銷的本質(zhì)是溝通信息，贏得信任，建立感情，最終樹立和提升公司與產(chǎn)品形象，促進(jìn)產(chǎn)品銷售。
二、 會議營銷的目的、意義及優(yōu)勢
會議營銷目的在于加強公司與銷費者在信息與情感方面的溝通，提升公司形象，擴(kuò)大產(chǎn)品知名度、美譽度，提高目標(biāo)顧客對公司產(chǎn)品的忠誠度和購買率。
會議營銷的意義在于此銷售方式注重產(chǎn)品的市場培育，無論是在淡季還是旺季，都能為公司未來產(chǎn)品的暢銷打下堅實的基礎(chǔ)并創(chuàng)造良好的消費環(huán)境，它為企業(yè)與消費者之間架起一座溝通的橋梁，使產(chǎn)品的推廣、宣傳、銷售、服務(wù)完美結(jié)合在一起。
會議營銷相對于其他促銷方式而言具有較大的優(yōu)勢：易操作、成本低，能避開激烈的廣告競爭。會議本身有獨特的運行規(guī)律，操作時間越長、經(jīng)驗越豐富，可模仿性越低，不顯山不露水，可有效避開激烈惡性競爭和大量的廣告投入，易實施，成本較低，客戶的忠誠度較高；雙向溝通，服務(wù)完善，與消費者面對面進(jìn)行有效的溝通。及時了解并滿足消費者的需求，解決他們遇到的問題，服務(wù)更高效； 交流情感，提高忠誠度。定期與消費者聯(lián)系、溝通，加深他們對公司的感情，對產(chǎn)品的了解和信任，不斷提高目標(biāo)消費群的忠誠度；營造氣氛，促進(jìn)購買。通過會議，把有購買意向的消費者聚在一起，集中購買，營造出一種購物氛圍。你買、他買、我也買，極大地調(diào)動了現(xiàn)場消費者的購買熱情。
三、 會議營銷的類型與操作流程
1、 戶外促銷活動： 指選擇在公園、廣場等戶外場所，以折價、贈送、現(xiàn)場展示等手段激發(fā)顧客的需求、促進(jìn)其購買的活動。
大型會議周期宜為每月一次，每次活動應(yīng)選擇好主題，對消費者非常有吸引力，能夠帶來實惠。比如：免費游玩、醫(yī)學(xué)專家義診、真情回報等。在會議內(nèi)容上，可安排娛樂節(jié)目、健康咨詢、免費檢測心血管疾病、血壓檢測、優(yōu)惠打折、購買到一定金額時可發(fā)放金卡及有紀(jì)念價值的禮品等，促使消費者從心理上產(chǎn)生購買欲望。特別強調(diào)大型會議必須得宣傳好、組織好、協(xié)調(diào)好，所有員工盡職盡力，這樣就能保證參加的人數(shù)和銷售額基本達(dá)到預(yù)期效果。
2、 室內(nèi)健康講座
指場地選擇在影劇院、禮堂等，重在對忠誠顧客、潛在顧客傳播與公司產(chǎn)品相關(guān)的健康知識的活動。室內(nèi)健康講座選擇的保健產(chǎn)品必須具有顯著功能。產(chǎn)品是我們銷售的基礎(chǔ)，中短期內(nèi)要有效果，產(chǎn)品消費具有重復(fù)購買的特點， 目標(biāo)消費群明確且較為固定，活動前期有一定的宣傳力度和基礎(chǔ)， 事先培養(yǎng)合格的活動組織者和知名專家。室內(nèi)健康講座會議操作流程如下：
前期準(zhǔn)備階段：包括首先明確活動目的，傳播健康知識及理念堅定消費者對保健產(chǎn)品的忠誠，挖掘潛在消費者；確定活動目標(biāo)群體；確定活動時間：健康講座一般為每周一次，安排在中老年人相對空閑的時間段；確定活動地點；定崗定責(zé)； 物品準(zhǔn)備，具體包括貨物要求品種必須齊全，運輸必須安全；宣傳品例如橫幅、展板、宣傳冊、彩報、價格表；會場布置例如臺布、飲水機(jī)、筆記本電腦、投影儀、移動存儲、錄音錄像照相設(shè)備、急救箱等以及各種檢測儀器：氣血檢測儀、血壓計、血糖儀等。
會場操作階段：首先布置會場，頭一天下午，會務(wù)組去會場布置。 其次進(jìn)行流程控制，具體包括：工作人員提前1～2小時到崗位，佩帶工作證；引導(dǎo)消費者現(xiàn)場咨詢、檢測、購物；到規(guī)定時間，主持人或主講人出場宣讀活動議程10分鐘；專題講座30分鐘; 消費者發(fā)言20分鐘；有獎問答或娛樂活動15～30分鐘；主持人公司最新信息及下次活動安排15分鐘；結(jié)束。
3、 顧客聯(lián)誼活動：指選擇賓館、招待所、會議室等室內(nèi)場地，邀約目標(biāo)顧客聚在一起，開展科普講座、專家咨詢、文藝表演、生日慶典、結(jié)婚紀(jì)念日、重大節(jié)日等親情服務(wù)活動。
A、建立數(shù)據(jù)庫:顧客數(shù)據(jù)庫是營銷活動的起點，顧客數(shù)據(jù)庫為營銷活動提供必需的顧客個人信息。數(shù)據(jù)庫中主要包含：個人數(shù)據(jù)；地址數(shù)據(jù)；行為數(shù)據(jù)。
B、電話邀約:建立了數(shù)據(jù)庫資料，接下來的問題是如何把目標(biāo)消費者請到活動現(xiàn)場。電話邀約的基本步驟包括：說明身份；詢問顧客使用產(chǎn)品的效果、病癥的改善情況；邀約顧客參加公司組織的活動；確定地址和送函時間。
C、上門送函:應(yīng)該根據(jù)顧客的年齡、衣著、行為特點來判斷顧客的喜好，然后具體情況向顧客推薦活動/專家/企業(yè)/產(chǎn)品。推薦時，語言要平穩(wěn)柔和，不能生搬硬套，要站在用戶立場上，引導(dǎo)其提出問題，逐步提起顧客興趣。介紹時，應(yīng)把本次活動的主要亮點和顧客的實際問題（疾病關(guān)系）或者顧客感興趣的話題、活動、服務(wù)聯(lián)系在一起，促進(jìn)顧客的到會。當(dāng)顧客產(chǎn)生興趣時，引導(dǎo)顧客參加活動，把活動主要的內(nèi)容等詳細(xì)介紹給顧客，也可留一些懸念給顧客，吸引其準(zhǔn)時參會。
D、 活動現(xiàn)場的具體操作
前期準(zhǔn)備主要包括場地選擇；場地布置；明確分工，活動前一天，組織召開動員大會，明確工作人員的崗位、職責(zé)，分工詳細(xì)，強化活動的組織性、統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性，以便實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)；活動模擬，如有必要，事先舉行現(xiàn)場活動模擬，保證活動向良性方向發(fā)展。
活動現(xiàn)場的流程控制主要包括以下幾個步驟：主持人開頭語；公司領(lǐng)導(dǎo)致辭約15分鐘；專家講座（最好使用幻燈、投影，約30～60分鐘，也可根據(jù)會議的種類確定）；有獎問答及文藝表演約20分鐘；中場休息約20分鐘可以加入音樂，此時間為導(dǎo)購時期；娛樂節(jié)目及榮譽顧客上臺發(fā)言約20分鐘；幸運抽獎約20分鐘；結(jié)束主持人提醒大家，進(jìn)一步檢測，咨詢，以便營銷人員繼續(xù)導(dǎo)購。顧客離場時，專人歡送。
4、 社區(qū)活動：
指在公園、干休所、居民區(qū)等社區(qū)開展36項免費檢測、免費體驗等活動。較大活動6～8人一組，免費檢測貫穿于所有其它活動之中，讓消費者有一個認(rèn)識過程。
活動前的準(zhǔn)備主要包括：確定活動目標(biāo)群體：社區(qū)中年齡在45歲以上的中老年人；確定活動時間：時段選擇社區(qū)人流量最大的時間；聯(lián)系好活動地點：社區(qū)活動的地點多為公共場所，聯(lián)系場地時需與各方溝通談妥；準(zhǔn)備物品：備好要用的檢測儀、血壓表、桌椅、展板、宣傳品、引導(dǎo)牌。
現(xiàn)場的具體操作具體包括：現(xiàn)場布置，要求桌椅擺放要整齊有序，并鋪上印有公司企業(yè)的臺布;把的宣傳牌放在顯眼位置;宣傳材料放在檢測儀旁邊，方便受檢測者拿；主動邀請，被動地等消費者不如主動地邀請他們，這樣可提高目標(biāo)群體的參與率和有效率；精心檢測：檢測時應(yīng)流暢自如，講解時應(yīng)準(zhǔn)確權(quán)威，讓人信服。同時填寫顧客資料要求完整、準(zhǔn)確。
我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從非常薄弱的基礎(chǔ)起步，經(jīng)過60多年的發(fā)展，已經(jīng)躋身世界醫(yī)藥大國行列。隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模由小變大，在空間地理上，醫(yī)藥行業(yè)也呈現(xiàn)出一定程度的集聚特征。因此研究產(chǎn)業(yè)集聚能否提升我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力及正面促進(jìn)的程度有著重要意義。邁克爾?波特（1990）[1]、Porter，M.E.（1998）[2]較早地把產(chǎn)業(yè)集聚內(nèi)嵌于競爭力研究的框架之中；Hill，E.W.，and John，F(xiàn).Brennan.[3]以投入產(chǎn)出模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建以驅(qū)動產(chǎn)業(yè)為核心的上下游產(chǎn)業(yè)集群，并把此模型應(yīng)用到了克里夫蘭――亞克朗市合并都會統(tǒng)計區(qū)；徐光瑞[4]（2010）運用Ellison和Glaeser產(chǎn)業(yè)集聚指數(shù)、灰色關(guān)聯(lián)度方法，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚確實是構(gòu)成我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)競爭力的重要因素；杜凱、周勤（2008）[5]考察了空間集聚布局下我國制造業(yè)國際競爭力情況，得出集聚經(jīng)濟(jì)對制造業(yè)國際競爭力的提升存在結(jié)構(gòu)上的差異等等。在前人的研究成果的基礎(chǔ)之上，本文探討了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚水平與產(chǎn)業(yè)競爭力關(guān)系，希望以此對我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力及產(chǎn)業(yè)集聚的進(jìn)一步發(fā)展提供可參考的建議。
一、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚水平測算與分析
（一）區(qū)位商指數(shù)改良標(biāo)準(zhǔn)
區(qū)位商指數(shù)是用來衡量區(qū)域集聚水平的常用指標(biāo)之一，并非完美無缺，在整個工業(yè)規(guī)模小區(qū)域，可能導(dǎo)致非集聚地區(qū)的目標(biāo)產(chǎn)業(yè)區(qū)位商指數(shù)虛高。為規(guī)避這種不精確風(fēng)險，設(shè)定了三大判別準(zhǔn)則，以便能正確地篩選出存在集聚特征的區(qū)域，數(shù)據(jù)來源于各年份《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。
準(zhǔn)則一：區(qū)域目標(biāo)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值大于或等于該產(chǎn)業(yè)全國平均總產(chǎn)值水平的90%，只有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，才可能產(chǎn)生集聚效應(yīng)；準(zhǔn)則二：LQ≥1，這也是判別區(qū)域集聚優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一；準(zhǔn)則三：根據(jù)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園分布與發(fā)展?fàn)顩r判斷。通過準(zhǔn)則篩選，可以得出符合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚條件的省份。限于篇幅，未列出。
（二）區(qū)域集聚水平分析
區(qū)域集聚比較來看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具備集聚特征的省份集中在東部地區(qū)，共計10個，占比達(dá)到58.8%，其次為中部地區(qū)，共計5個，占比為29.4%，西部僅為2個，占比很小。綜合分析產(chǎn)值規(guī)模、LQ指數(shù)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園發(fā)展?fàn)顩r，東部的山東、江蘇、浙江，中西部的河南與四川在產(chǎn)值規(guī)模、LQ指數(shù)以及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園發(fā)展情況三個方面都處于領(lǐng)先位置；東部的上海、北京、吉林，中部河北、湖北、江西和湖南處于第二梯隊；其它地區(qū)可以歸類到第三梯隊中。最后，山東、河南、吉林和湖南四個省份醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展速度較快，而江蘇、浙江、四川、遼寧和北京集聚發(fā)展平穩(wěn)，其它省份發(fā)展速度慢。
二、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力評價體系的構(gòu)建與分析
（一）評價指標(biāo)的選擇
根據(jù)數(shù)據(jù)可得性、科學(xué)性、系統(tǒng)性的原則，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模力（工業(yè)總產(chǎn)值、從業(yè)人員數(shù)、勞動生產(chǎn)率）、科技創(chuàng)新力（R&D支出、R&D人員全時當(dāng)量、國內(nèi)專利發(fā)明申請授權(quán)數(shù)）、產(chǎn)業(yè)運營力（產(chǎn)值利稅率、成本費用利潤率、資本保值率）、省域經(jīng)濟(jì)力（人均GDP、進(jìn)出口占GDP比重、財政支出占GDP比率）和市場競爭力（銷售收入、利潤總額、固定資產(chǎn)平均余額、流動資產(chǎn)平均余額）五個方面建立了我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力評價體系。
（二）因子分析
根據(jù)構(gòu)建的評價指標(biāo)體系，采用因子分析方法對各區(qū)域醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力得分進(jìn)行測算，數(shù)據(jù)來源于各年份《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》、《中宏統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫》和《中國統(tǒng)計年鑒》。08年樣本進(jìn)行KMO和Bartlett球形檢驗，得出KMO的值為0.727，大于0.7，Bartlett球形檢驗的顯著性水平為P
F綜合=0.469F1+0.253F2+0.129F3
其它年份競爭力數(shù)據(jù)以此過程為標(biāo)準(zhǔn)，最后得出2003年至2008年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各省份綜合競爭力得分，限于篇幅，未列出。
（三）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力的分析
03至08年以來，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力呈現(xiàn)東部、中部和西部遞減的格局。其中，東部地區(qū)排名靠前的省份有山東、江蘇、浙江，廣東、上海和北京；中部地區(qū)排名靠前的是湖北、河南、河北、江西；西部地區(qū)排名靠前的有四川、陜西。這與我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各省份總體實力的實際情況基本吻合，譬如，山東、江蘇和浙江的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是全國的排頭兵，根據(jù)2004年醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會的報告，在全國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入百強企業(yè)中，三省企業(yè)占比超過了1/3；另外，四川和陜西這兩個省份雖然地處西部，但醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是這兩個省份的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在地區(qū)范圍內(nèi)都具有很強的競爭實力。
三、產(chǎn)業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)競爭力影響的實證研究
（一）理論模型的建立和數(shù)據(jù)來源
通過前面的研究，我們獲取了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要集聚省份的區(qū)位商指數(shù)與產(chǎn)業(yè)競爭力得分，那么集聚是否對產(chǎn)業(yè)競爭力有影響以及程度如何？以此為思路，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)競爭力影響的面板模型，如下：
JZLit=ai,0+ai,1JJit+μit
其中，JZLit指第i地t年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力，JJit代表第i地t年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚程度，以篩選后醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力、區(qū)位商指數(shù)為數(shù)據(jù)來源。μit為隨機(jī)誤差項。
（二）實證檢驗
回歸分析運用eviews6.0軟件，由于樣本為面板數(shù)據(jù)，所以在計量方法的選取上，需要通過Hausman Test檢驗以確定是用個體固定效應(yīng)模型還是個體隨機(jī)效應(yīng)模型，如果兩種估計結(jié)果的差異小，說明可以建立個體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型，如果兩個估計結(jié)果差異大，應(yīng)該建立個體固定效應(yīng)回歸模型?；貧w結(jié)果見表2。
注：括號中數(shù)據(jù)為p值；***為符合1%的顯著性水平，**為符合5%的顯著性水平，*為符合10%的顯著性水平。
如表2顯示，Hausman檢驗P值
（三）結(jié)論及政策建議
從地區(qū)分布上看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有較高產(chǎn)業(yè)集聚與競爭力特征的省份主要集中于東部地區(qū)，從實證結(jié)果上看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚化有利于提升產(chǎn)業(yè)競爭力且作用明顯。因此，在我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于高速增長態(tài)勢的關(guān)鍵時期，提升各集聚區(qū)內(nèi)的集聚化水平對促進(jìn)集聚區(qū)的產(chǎn)業(yè)競爭力有重要意義。
首先，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚總體水平較低，主要是由于規(guī)模不足，需要在現(xiàn)階段基礎(chǔ)之上，注重擴(kuò)大產(chǎn)能。而產(chǎn)能的擴(kuò)張，需要巨額資金的支撐，因此必須想方設(shè)法擴(kuò)寬企業(yè)資金來源的渠道；其次，它又是一個技術(shù)密集型的行業(yè)，具有高投入、高風(fēng)險、高產(chǎn)出及高技術(shù)的特征，而目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的藥品中，仿制品占比較重，自主研發(fā)的藥品很少，加劇了市場之間的惡性競爭且浪費了資源，因此醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展要走自主創(chuàng)新道路，加強產(chǎn)學(xué)研之間的合作，提高科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的能力；第三，實現(xiàn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群的競爭優(yōu)勢，必須促進(jìn)集群內(nèi)企業(yè)之間的合作與競爭，增進(jìn)企業(yè)間的信任與資源共享的能力，帶來集群整體競爭力的提升；第四，各省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集群道路不能重復(fù)建設(shè)、一哄而上，必須立足本區(qū)域比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)出特色產(chǎn)品，打造出全國甚至世界聞名的地區(qū)品牌；最后，政府在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園建設(shè)過程中要充當(dāng)好服務(wù)者的角色，在支持政策上既要科學(xué)，又要保持連貫。
參考文獻(xiàn)：
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企業(yè)的成長性是指公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，是預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)。對企業(yè)的成長性進(jìn)行研究和評價可以很好地幫助企業(yè)找準(zhǔn)自己在市場中的位置和發(fā)展空間，對企業(yè)利益相關(guān)者而言也同樣具有非常重要的意義。醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，同時也是國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)。隨著我國人口老齡化比重的逐漸增大，以及人民生活水平的不斷提高，人們的健康和保健意識明顯增強，從而對醫(yī)藥企業(yè)的成長性的關(guān)注度也明顯提高。本文以滬深兩市A股上市公司為樣本，運用因子分析法建立企業(yè)成長性的評價模型，對醫(yī)藥企業(yè)的成長性進(jìn)行了研究。
一、文獻(xiàn)回顧
國外學(xué)者對企業(yè)成長理論的研究較早。亞當(dāng)?斯密（1776）的產(chǎn)業(yè)分工論認(rèn)為，市場規(guī)模與分工程度決定著企業(yè)成長。馬歇爾（1890）是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中企業(yè)成長問題的重要貢獻(xiàn)者，他認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)是決定企業(yè)成長的主要因素。彭羅斯（1959）則把成長經(jīng)濟(jì)作為企業(yè)成長的核心動力，成長經(jīng)濟(jì)是對未充分利用的資源充分利用。馬里斯（1964）認(rèn)為企業(yè)需求增長與供給增長決定著企業(yè)的成長。安索夫（1965）是最早把企業(yè)的成長與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系到一起的學(xué)者，他認(rèn)為企業(yè)成長要對自身能力有一個清楚的認(rèn)識，企業(yè)要具備協(xié)調(diào)能力，才能獲得競爭優(yōu)勢?？ǘ嘧簦?000）認(rèn)為有七種因素影響企業(yè)的成長，分別是經(jīng)營愿景、核心團(tuán)隊、適當(dāng)?shù)慕?jīng)營規(guī)模、時機(jī)選擇、準(zhǔn)確的成長預(yù)期、正確的市場以及有效的資源配置。
我國對企業(yè)成長理論的研究起步很晚。蔣一葦（1980）認(rèn)為，企業(yè)是有生命的，企業(yè)的成長歸根結(jié)底取決于企業(yè)內(nèi)部能動力，他倡導(dǎo)政府對企業(yè)擴(kuò)大權(quán)利，這是政企分離的先聲，對以后的改革產(chǎn)生了很大的影響。楊杜（1996）認(rèn)為企業(yè)成長表現(xiàn)為兩方面，一方面是經(jīng)營資源的積累和擴(kuò)張，另一方面是企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及決策流程的變革、創(chuàng)新過程，是量的積累與質(zhì)的提高相結(jié)合的過程。韓福榮、徐艷梅（2002）等人從仿生學(xué)的角度解釋了企業(yè)成長動力，認(rèn)為企業(yè)只有保持成長，才能延長企業(yè)的壽命。湯文燦、李攀峰（2005）認(rèn)為，企業(yè)成長過程是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、知識積累和制度建設(shè)三者間互相影響、互相作用的過程。劉林（2007）認(rèn)為，企業(yè)管理能力、環(huán)境變化中把握機(jī)遇能力、確定競爭優(yōu)勢能力、技術(shù)創(chuàng)新能力、對市場變化的適應(yīng)能力是企業(yè)成長的影響因素。
目前的文獻(xiàn)大多是基于財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)成長性進(jìn)行評價。財務(wù)指標(biāo)可以反映企業(yè)的成長性，但是財務(wù)指標(biāo)是一種靜態(tài)的指標(biāo)，反映的是企業(yè)短期內(nèi)的經(jīng)營情況，這可能誤導(dǎo)管理者追求短期利益而放棄長遠(yuǎn)發(fā)展。本文分析這些指標(biāo)時采用動態(tài)的研究方法，計算各指標(biāo)的幾何平均數(shù)，建立企業(yè)成長性的評價體系。
二、研究設(shè)計
（一）樣本選擇
本文選用醫(yī)藥制造業(yè)2010-2012年滬深兩市124家上市公司作為研究樣本，然后剔除5家*ST公司以及15家數(shù)據(jù)缺失的公司，得到104個研究樣本。選擇上市公司是因為上市公司的財務(wù)制度比較規(guī)范，信息透明度相對較高，具有一定的代表性。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。本文采用SPSS17.0軟件和EXCLE軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。
（二）指標(biāo)選取
本文根據(jù)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，以流動比率（X1）、速動比率（X2）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、資產(chǎn)報酬率（X6）、總資產(chǎn)凈利率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、每股收益（X9）、現(xiàn)金流量比率（X10）、可持續(xù)增長率（X11）、資本積累率（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、凈利潤增長率（X14）、營業(yè)收入增長率（X15）15個財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)成長性進(jìn)行綜合評價。
三、實證分析
（一）因子分析
本文采用因子分析法對企業(yè)的成長性進(jìn)行評價。因子分析法可以從眾多變量中提取共性因子，能對多元因子進(jìn)行降維，可以挖掘變量中最基礎(chǔ)的隱性因子。因子分析通常以主成分分析方法為基礎(chǔ)。
1.判斷是否適合做因子分析。根據(jù)KMO和Bartlett檢驗結(jié)果，KMO值為0.668，說明因子分析是基本適合的；Bartlett檢驗的概率為0.000，拒絕Bartlett檢驗的0假設(shè)，說明本文的指標(biāo)數(shù)據(jù)適合做因子分析。
2.因子數(shù)量的確定。觀察貢獻(xiàn)率表，為了確保質(zhì)量，選擇特征值>1的公共因子。通過因子分析，共有5個公共因子，表明測量企業(yè)成長性的15個變量可以載荷于6個因子。并且前6個公共因子對總體變量解釋量達(dá)到82.957%，解釋程度較高。
3.因子類型。采用最大方差法對因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，由旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果可知：F1在資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、可持續(xù)增長率有較高的載荷量，因此F1為盈利因子，綜合了整個指標(biāo)體系的25.120%的信息；F2在流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率上有較高的載荷量，因此F2為償債因子，綜合了整個指標(biāo)的20.688%的信息；F3在資本積累率、總資產(chǎn)增長率上有較高的載荷量，因此F3為發(fā)展因子，綜合了指標(biāo)的16.704%的信息；F4在流動資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率上有較高的載荷量，因此F4為營運因子，綜合了指標(biāo)的13.269%的信息；F5在凈利潤增長率上有較高的載荷量，因此F5為創(chuàng)新能力因子，綜合了7.175%的信息。
4.因子得分。根據(jù)主成分得分系數(shù)矩陣如表1所示。
根據(jù)主成分系數(shù)矩陣得出各個因子的函數(shù)為：
F1=-0.067X1-0.07X2-0.024X3+0.006X4-0.054X5+0.266X6+0.262X7+0.254X8+0.194X9+0.028X10+0.136X11-0.046X12-0.041X13-0.071X14+0.044X15
F2=0.331X1+0.333X2+0.045X3+0.082X4-0.181X5-0.006X6+0.027X7-0.059X8-0.016X9+0.320X10-0.077X11-0.009X12-0.037X13+0.103X14-0.131X15
F3=0.042X1+0.045X2+0.043X3+0.059X4+0.097X5-0.073X6-0.085X7-0.024X8+0.076X9-0.110X10+0.276X11+0.402X12+0.403X13-0.037X14+0X15
F4=0.102X1+0.106X2+0.473X3+0.505X4+0.144X5-0.025X6-0.042X7+0.024X8-0.026X9+0.105X10+0.054X11+0.053X12+0.030X13+0.093X14-0.268X15
F5=0.044X1+0.047X2+0.014X3+0.017X4+0.028X5-0.002X6-0.015X7+0.033X8-0.160X9+0.022X10+0.07X11-0.024X12-0.04X13+0.857X14+0.425X15
根據(jù)各因子的得分貢獻(xiàn)率，分別為25.120%、20.688%、16.704%、13.269%、7.175%。根據(jù)函數(shù)，分別計算出5個因子的得分，然后計算綜合得分：
F=25.120/82.957F1+20.688/82.957F2 +16.704/82.957F3+13.269/82.957F4+7.175/82.957F5
（二）結(jié)果分析
計算出各個樣本的綜合得分，按照得分高低進(jìn)行排名。由表2的排名可知：
1. 排名靠前的企業(yè)，所有的因子不一定都得很高分，排名最后的企業(yè)不一定所有因子都得很低的分，企業(yè)成長性是一個動態(tài)的過程。
2.盈利因子排名前五是：海翔藥業(yè)、云南白藥、東北制藥、片仔癀、麗珠集團(tuán)，說明企業(yè)的盈利能力好并不一定成長性就好，成長性好的企業(yè)盈利能力也可能不很好，但是盈利能力好的企業(yè)有較好的盈利模式，行業(yè)地位穩(wěn)定，企業(yè)的整個綜合指標(biāo)會很快提高。
3.創(chuàng)新因子排名前五是：三精制藥、普洛藥業(yè)、天目藥業(yè)、北大醫(yī)藥、紫光古漢，基本與綜合指標(biāo)保持一致。
4.發(fā)展因子排名前五名是：力生制藥、康芝藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、北陸藥業(yè)、太安堂，企業(yè)的綜合排名和上市公司的實際發(fā)展能力是相符的。
5.營運因子排名前五是：三精制藥、北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)，企業(yè)的綜合排名與企業(yè)的營運能力也是相符合的。
6.償債因子排名前五是：北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)、奇正藏藥，企業(yè)的綜合排名與償債能力也是基本相符的。上述排名與企業(yè)的發(fā)展實際是基本相符的。
四、結(jié)論
本文以醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為樣本，運用因子分析法研究了企業(yè)的成長性評價問題，并得出結(jié)論如下：
1.本文選取同一行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)作為研究對象，各個指標(biāo)的差異不是很大，可比性相對較強，運用因子分析法進(jìn)行評價時，應(yīng)該更加有效。
2.成長性綜合排名是由不同的因子影響決定的，每個企業(yè)應(yīng)該分析自身的弱項因子，從自身的弱點入手，增強企業(yè)的成長性。例如，海翔藥業(yè)雖然其盈利能力很強，但是償債能力、營運能力、發(fā)展能力和創(chuàng)新能力都很差，所以成長性綜合排名靠后。因此，要提高企業(yè)的綜合排名一定要綜合提高各種能力。
3.成長性綜合排名中，盈利因子、償債因子和發(fā)展因子的貢獻(xiàn)率都很高，想要增加企業(yè)的成長性，企業(yè)不應(yīng)該只看重短期的利益，而應(yīng)從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來考慮。對于利益相關(guān)者來說，不僅關(guān)注企業(yè)短期的成長或者盈利情況，更應(yīng)看重企業(yè)長期的可持續(xù)性和成長性。
4.增加企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的產(chǎn)品的差異化程度，占領(lǐng)市場地位。
由于資料、篇幅及數(shù)據(jù)獲得的原因，本文存在著一定的局限性。本文剔除了*ST和數(shù)據(jù)缺失的公司，而且選取的是2010-2012年三年的數(shù)據(jù)，可能數(shù)據(jù)維度不夠?qū)?，這些都可能導(dǎo)致實證結(jié)果與實際的結(jié)果有一定的出入；本文選擇的都是上市公司的數(shù)據(jù)，非上市公司的數(shù)據(jù)由于難以獲得沒有包含在內(nèi)，這可能與整個行業(yè)的實際有差異；本文選取的指標(biāo)都是最基本的指標(biāo)，可能不能全面評價企業(yè)的成長性。J
參考文獻(xiàn)：
