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摘 要：目前，出口、內(nèi)需與投資作為拉動我國經(jīng)濟向前發(fā)展的三輛馬車，其在相關(guān)層面工作的好壞在一定程度上影響著我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。然而，隨著金融危機的爆發(fā)，部分國家在經(jīng)濟發(fā)展上出現(xiàn)疲軟的現(xiàn)象與國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，這兩者都嚴(yán)重的阻礙了我國出口事業(yè)的向前發(fā)展。因此，外貿(mào)企業(yè)作為我國出口事業(yè)的主力軍，一定要加強對企業(yè)資本運作的研究與探討力度，不斷的提升企業(yè)在國際市場上的競爭力。本文將對外貿(mào)企業(yè)在孕育階段、成長階段、成熟階段以及衰退階段在資本的運作上進(jìn)行淺析，以期能為我國相關(guān)外貿(mào)企業(yè)在資本的運作上提供參考資料。
關(guān)鍵詞 ：資本運作；外貿(mào)企業(yè)
中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）22-0070-02
收稿日期：2014-07-12
作者簡介：牛莉（1968-），女，吉林通化人，本科，財務(wù)部經(jīng)理，會計師。研究方向：資本運作。
一、孕育階段的資本運作
1、獲得風(fēng)險投資
目前，沒有上市的中小外貿(mào)企業(yè)，一般會在資本的運作上尋求風(fēng)險投資，而風(fēng)險投資作為一種高風(fēng)險、高回報的資本形式，一般是由相關(guān)專業(yè)人士進(jìn)行管理運作，并以投資基金的形式在資本市場上存在，其在一定程度上可以為相關(guān)外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營管理與咨詢的服務(wù)，對尚處于孕育階段的外貿(mào)企業(yè)在資本運作上具有重大的幫助作用。而其具有以下幾點的優(yōu)勢。
（1）獲得風(fēng)險投資的外貿(mào)企業(yè)并沒有增加債務(wù)的負(fù)擔(dān)，而是以企業(yè)股權(quán)的形式換取資金注入，即資本市場上的權(quán)益投資。
（2）外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險投資的收益分成上，并不是以利潤的形式進(jìn)行分配，而是根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)在上市后所實現(xiàn)股權(quán)資本的高額增值部分，對外貿(mào)企業(yè)在日常的經(jīng)營上并沒有實質(zhì)的影響。
（3）風(fēng)險投資公司在進(jìn)行投資工作時，一般會對外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)管理與運轉(zhuǎn)進(jìn)行實質(zhì)的考察工作，而一般只有符合未來發(fā)展情況的企業(yè)才能獲得資金的投入。因此，風(fēng)險投資公司在對相關(guān)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行投資工作后，一般會以股東的形式參與到企業(yè)的管理工作上，利用其自身對市場信息的掌握與未來發(fā)展情況的預(yù)測，為中小外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營管理與咨詢服務(wù)，從而加強中小外貿(mào)企業(yè)的資本運作能力，實現(xiàn)資本運作的利潤收入，進(jìn)而使企業(yè)在外貿(mào)出口的競爭市場上不斷做強做大。
2、進(jìn)行融資租賃
目前，我國部分中小外貿(mào)企業(yè)由于本身資本運作存在困難，而為了實現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)能力與達(dá)到融資的目的，企業(yè)一般選擇與租賃公司進(jìn)行委托協(xié)議的簽訂，由租賃公司提供資金選購?fù)赓Q(mào)企業(yè)所需要的相關(guān)設(shè)備，而外貿(mào)企業(yè)則要按照合同規(guī)定定時的向租賃公司支付租賃費。從實際的操作上來講，可以說是外貿(mào)企業(yè)從租賃公司進(jìn)行相關(guān)設(shè)備的租賃工作。而融資租賃在外貿(mào)企業(yè)的孕育階段上，較為適合于我國目前中小外貿(mào)企業(yè)在資本運作上的情況，為外貿(mào)企業(yè)的做強做大提供了資本的支持。而其具有以下幾點的優(yōu)勢。
（1）企業(yè)既可以獲取本身在生產(chǎn)與經(jīng)營活動上所需的機械設(shè)備，又可以避免商業(yè)銀行與資本市場在相關(guān)資本運作上的限制，緩解企業(yè)在資本運作上的資金壓力，提高企業(yè)的資本運作空間。
（2）企業(yè)可以根據(jù)合同期限的規(guī)定，有選擇性的對生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行租賃，在相關(guān)設(shè)備出現(xiàn)落后于市場而合同期限又到的情況下，企業(yè)可以選擇不再續(xù)約，進(jìn)而保持企業(yè)設(shè)備與技術(shù)具有先進(jìn)性。
（3）企業(yè)在融資租賃的選擇上，可以一定程度的降低企業(yè)在資本運作上的投資風(fēng)險。目前，我國大部分外貿(mào)企業(yè)在相關(guān)設(shè)備的選購上較為缺少資金支持，如果把企業(yè)的主要資本投在設(shè)備的選購上，一旦競爭市場上出現(xiàn)問題，企業(yè)就會蒙受巨大的損失，造成資本運作的困難。
二、成長階段的資本運作
當(dāng)外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)與銷售量逐漸增大，資金收入不斷提高，外部融資環(huán)境得到很大的改善后。也就宣示著企業(yè)進(jìn)入成長階段，而在成長階段，企業(yè)在資本的運作上主要可以顯示在以下幾個方面。
1、進(jìn)入二板市場
目前，在二板市場上市的大部分外貿(mào)企業(yè)為中小型企業(yè)，而其也是中小外貿(mào)企業(yè)在融資與資本運作層面的主要渠道。進(jìn)入二板市場不僅解決了企業(yè)融通資金，加強產(chǎn)業(yè)升級與資源的優(yōu)化配置，還在一定程度上規(guī)范了企業(yè)資本的運作，降低企業(yè)的投資風(fēng)險。但是，目前二板市場在我國尚處于初期不成熟的階段，有待進(jìn)一步完善。
2、進(jìn)入?yún)^(qū)域市場
目前在我國的資本市場上，區(qū)域市場與一板市場或者二板市場來說，其具有門檻較低的優(yōu)勢，中小外貿(mào)企業(yè)較為容易進(jìn)入與進(jìn)行資金融通，對提高企業(yè)在資本運作上的空間具有重大的意義。然而，由于目前我國區(qū)域市場在規(guī)章制度的規(guī)范上并不完善，中小外貿(mào)企業(yè)雖然較為容易利用其進(jìn)行融資工作，但是卻帶有較大的風(fēng)險。
3、引入外資
目前在我國的資本市場上，如果成長階段的中小外貿(mào)企業(yè)能夠引進(jìn)外資，與銀行融資或者其他融資方式相比，其具有以下兩方面的優(yōu)勢。
（1）引入外資，可以在一定程度上取代債務(wù)融資的風(fēng)險，獲得企業(yè)在成長階段上所需要的大量資金。
（2）可以與國外投資者加強合作，開拓國際市場，擴大本身外貿(mào)規(guī)模，進(jìn)一步提升企業(yè)競爭力與國際聲譽。
三、成熟階段的資本運作
外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)過一段時間的快速增長后，會進(jìn)入相對穩(wěn)定的發(fā)展期，這時候企業(yè)在發(fā)展規(guī)模上已經(jīng)得到壯大，在資本的運作上也有了更大的空間，目前我們稱之為成熟階段。
1、尋求主板上市
外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，出于多方面的考量，一般會通過主板進(jìn)行上市，其具有以下幾個方面的優(yōu)勢。
（1）目標(biāo)客戶可以直觀的從資本市場上獲取企業(yè)形象與產(chǎn)品形象，從而促進(jìn)產(chǎn)品市場與資本市場的互動，提高企業(yè)的品牌效應(yīng)。
（2）可以從資本市場上爭取更多的潛在合作機會，對企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上具有重大的意義。
（3）在一定程度上可以促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立健全，使外貿(mào)企業(yè)把企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)與上市取向有機的結(jié)合起來，為外貿(mào)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展與不斷壯大奠定堅實的制度基礎(chǔ)，從而使企業(yè)不斷的在出口事業(yè)上做強做大，不斷的提高國際市場占有率。
2、進(jìn)行戰(zhàn)略重組
當(dāng)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行成熟階段后，企業(yè)環(huán)境與之前已有較大的不同，而部分家族式的內(nèi)部組織也嚴(yán)重的阻礙了企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展能力。因此，外貿(mào)企業(yè)到了這個階段有必要進(jìn)行戰(zhàn)略重組的工作，從而激活企業(yè)的增量資本與盤活企業(yè)的固化存量資本，提升企業(yè)的資本運作空間。目前，企業(yè)在戰(zhàn)略重組上可以分成三個層次，即業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組與企業(yè)制度的重組。
四、衰退階段的資本運作
外貿(mào)企業(yè)在資本市場的運作上，一般會依循資本市場的發(fā)展規(guī)律，而從之前外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看，企業(yè)在發(fā)展上的最后階段為衰退階段。而衰退階段的外貿(mào)企業(yè)主要表現(xiàn)是出現(xiàn)軀體的老化，包括硬件老化與軟件的老化。
出現(xiàn)老化后的外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)不能再適應(yīng)行業(yè)市場環(huán)境的變化，相關(guān)機械設(shè)備與科技水平不斷的落后于國際市場，進(jìn)而逐漸進(jìn)行被市場與消費者淘汰的危險時期。
因此，企業(yè)到了這一時期要盡量考慮進(jìn)行戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)型工作。一方面，外貿(mào)企業(yè)可以尋求外界資本的幫助，通過外界資產(chǎn)的注入而盤活企業(yè)資本運作與產(chǎn)品的更新?lián)Q代。另一方面，企業(yè)還可以進(jìn)行戰(zhàn)略的重組工作，對落后于市場或者無法體現(xiàn)價值的項目要及時的止損，對不良的資產(chǎn)要及時的拋棄，而對于已經(jīng)無法拯救的企業(yè)，則要進(jìn)行整體拍賣或者實施破產(chǎn)程序。
結(jié)論：綜上所述，外貿(mào)企業(yè)只有抓住資本運作的規(guī)律，從資本運作出發(fā)，不斷的對企業(yè)進(jìn)行完善工作才能在我國出口事業(yè)上做強做大，進(jìn)而不斷的提高國際市場的占有率，提升我國在外貿(mào)方面的工作水平，為我國社會主義社會建設(shè)貢獻(xiàn)更大的力量與財富資產(chǎn)的支持。
參考文獻(xiàn)：
依據(jù)經(jīng)營計劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。
二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來創(chuàng)造的成果爭取國家政策資金的支持。可以專門地組織一個團(tuán)隊，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創(chuàng)新，取得國家政策資金支持。
三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實現(xiàn)境外上市。
四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：
（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業(yè)所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業(yè)投資。
（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個相對較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過這種形式引入戰(zhàn)略投資者。
（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來籌集資金。
（5）使用費融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對投資者進(jìn)行償付，即使用費。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷售目標(biāo)，投資者就能得到回報。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。
2.編制好一份融資計劃
融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計劃。
（1）做好財務(wù)評價。對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行簡要回顧。
（2）做好盈虧預(yù)測。
（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來源。
（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測。融資計劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。
3.融資成本考慮，相機而定
選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場。融資渠道：
一是選擇風(fēng)險投資基金或風(fēng)險投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險貸款。三是從資本市場上直接融資。
二、吸引風(fēng)險投資，推動企業(yè)快速成長
1.全面了解風(fēng)險投資公司
風(fēng)險投資公司類型大致有以下幾種：
（1）私人風(fēng)險投資公司，這類公司主要是吸收個人資金，以有限責(zé)任公司運作，由合伙人管理。
（2）合作風(fēng)險投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨立的經(jīng)濟實體，也可能只是 附屬于大公司的一個部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術(shù)，新市場或進(jìn)行多種經(jīng)營。
（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資。有時也向有潛力的企業(yè)作長期的投資。
2.權(quán)衡各種風(fēng)險投資方式，選擇最適合的風(fēng)險投資公司
因為風(fēng)險投資方式很多，要熟悉，同時要了解風(fēng)險投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險投資公司。須根據(jù)自身條件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風(fēng)險資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險投資公司。在與風(fēng)險投資公司進(jìn)行談判時，應(yīng)要求對方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時應(yīng)提請對方注意說明如何處理雙邊關(guān)系，要求對方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。
選擇了風(fēng)險投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險資金，否則會前功盡棄。
編制好商業(yè)計劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。
三、采取切實可行的并購方式
企業(yè)依法并購，通過并購擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，通過并購帶來企業(yè)財務(wù)的盈利，通過并購占領(lǐng)市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業(yè)生命長盛不衰。
企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。
要根據(jù)行業(yè)特點，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、市場前景等，有選擇的實施兼并。對生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。
實施并購要注意幾個問題：
1.首先要制定好經(jīng)營戰(zhàn)略，要有針對地進(jìn)行并購，切忌“拍腦袋”
2. 查清被并購企業(yè)賬實，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險漏洞，確定收購價格
3. 國有企業(yè)要安置好職工
4. 組織好啟動企業(yè)團(tuán)隊，盡快組織經(jīng)營，留住人才，并購后的人事整合
5.對購并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要
同時在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購企業(yè)的真正價值。
四、有效的運作好企業(yè)內(nèi)部資本
1.要警惕高負(fù)債的陷阱
從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度高負(fù)債可以說是一個典型的通病，也是財務(wù)危機的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴張，在高成長階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長企業(yè)為達(dá)到快速擴張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營。
2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)
（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。
（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險進(jìn)行綜合評價，以確定即使風(fēng)險最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。
（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風(fēng)險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債間差額的“凈營運資本”。
（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報的角度，對企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局。
關(guān)鍵詞 企業(yè) 兼并重組 資本運作 財務(wù)管理
對于企業(yè)而言，兼并重組能夠結(jié)束散亂的低層次工業(yè)格局，形成大集團(tuán)運作的規(guī)模經(jīng)濟，從而使得企業(yè)能夠在短時間內(nèi)迅速擴大資本規(guī)模。但我們必須清醒地認(rèn)識到，如果僅僅追求重組的表面效應(yīng)，忽略了對資本的良好運作和管理，那么企業(yè)的兼并重組必須無法取得預(yù)期的效果。現(xiàn)結(jié)合筆者的多年工作經(jīng)驗，就企業(yè)兼并重組中資本運行的有關(guān)問題進(jìn)行深入探討，以期促進(jìn)企業(yè)兼并重組和資本運作實踐活動的健康發(fā)展。
一、 企業(yè)兼并重組中資本運作的重點事項
1.前期調(diào)查工作的資本運作
作為企業(yè)兼并重組中資本運作的前提，前期調(diào)查工作的開展能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的人員、資產(chǎn)分布、發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)特點等情況進(jìn)行深入了解，從而全面揭示企業(yè)的并購風(fēng)險。在開展前期調(diào)查工作時，重點要關(guān)注以下幾個方面的內(nèi)容：（1）充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成狀況。在企業(yè)進(jìn)行兼并重組時，要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成狀況進(jìn)行重點調(diào)查，包括其注冊資本構(gòu)成、總資產(chǎn)情況、負(fù)債結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)情況、負(fù)擔(dān)情況和經(jīng)營性資產(chǎn)狀況，從而對目標(biāo)企業(yè)的價值有個大概的評價；（2）充分把握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理狀況。企業(yè)兼并重組是一項風(fēng)險性很高的活動，因此需要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理狀況進(jìn)行充分調(diào)研，對企業(yè)的潛在危機進(jìn)行充分評價，從而有效預(yù)防企業(yè)的兼并重組風(fēng)險。
2.資產(chǎn)評估過程的資本運作
企業(yè)兼并重組是為了擴大其整合資源的界域，使企業(yè)能夠在更為廣闊的平臺上配置資源，從而實現(xiàn)企業(yè)整體價值的最大化。企業(yè)兼并重組中必須重點關(guān)注資產(chǎn)評估過程中的財務(wù)管理問題，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實際情況，制定科學(xué)合理的評估方法，對無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)、不可辨認(rèn)資產(chǎn)和可辨認(rèn)資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評估。其中有形資產(chǎn)評估包括建筑物、機器設(shè)備和長期投資等各類實體性資產(chǎn)的整體評估；無形資產(chǎn)評估包括目標(biāo)企業(yè)的兩權(quán)價款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評估；不可辨認(rèn)資產(chǎn)評估如商譽的評估等。在對目標(biāo)企業(yè)的各種資產(chǎn)進(jìn)行評估時，要重視以下方面的問題：（1）聘請資信高的中介機構(gòu)進(jìn)行評估，使其有效地服務(wù)于評估目的；（2）根據(jù)資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)?shù)剡x擇評估方法，客觀公正地進(jìn)行評估；（3）認(rèn)真抓好賬實核對，一旦發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量與賬面不符的，要立即進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查。
3.融資過程的資本運作
企業(yè)的兼并重組需要大量資金的支持，首先兼并重組需要支付大量的前期費用，包括對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)情況的調(diào)查、財務(wù)與會計有關(guān)資料分析的費用等；其次兼并重組過程中需要支付給目標(biāo)企業(yè)大量的費用；最后兼并重組后還要注入大量的資金以確保對并購企業(yè)進(jìn)行整合和營運。企業(yè)兼并重組融資過程中的財務(wù)管理，要特別重視以下幾個方面的問題：（1）借入資金的財務(wù)管理。舉債會使企業(yè)背上高利息負(fù)擔(dān)，可能提升負(fù)債比率，從而增加企業(yè)的運營風(fēng)險。與此同時，如果借入資金不能夠產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本利息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟和社會代價。在這種背景下，企業(yè)要做好籌資的各種預(yù)測和預(yù)算工作，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，根據(jù)兼并重組活動需要確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間的數(shù)量，避免因資金不落實或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險；（2）所有者投資的財務(wù)管理。這部分融入資金的風(fēng)險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬，使籌資難度加大，資金成本上升。因此要加強對所有者投資的財務(wù)管理，謹(jǐn)慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，從而促使資金使用人員有效地使用所籌集到的資金。
4.支付過程的資本運作
企業(yè)兼并重組時，所采取的支付方式主要有現(xiàn)金支付、杠桿支付、換股支付和混合支付等方式。為了建設(shè)企業(yè)兼并重組支付過程中的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該在支付方式上盡量選擇現(xiàn)金、股權(quán)和債務(wù)等方式的混合支付方式。
5.整合過程的資本運作
企業(yè)兼并重組后，需要對新成立企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合，重點要做好以下方面的工作：（1）加強對財務(wù)人員的管理。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購接收后，為了確保財務(wù)管理的平穩(wěn)過渡，并購企業(yè)要盡快委派財務(wù)負(fù)責(zé)人，并加強對財務(wù)人員的管理，開展相應(yīng)的整合工作，硬化產(chǎn)權(quán)約束。（2）實現(xiàn)并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理制度的有效對接。企業(yè)實施整合后，目標(biāo)企業(yè)要按照并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進(jìn)行整合，實現(xiàn)兩者的無縫對接。（3）加強對資金的管理。為了確保并購企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營，需要構(gòu)建健全且與并購企業(yè)相配套的資金管理系統(tǒng)，采取全面預(yù)算、內(nèi)部審計和動態(tài)監(jiān)控等手段，有效地防范和控制財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。（4）制定并購整合失敗的補救策略。兼并重組后，如果企業(yè)不能實現(xiàn)財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，那么對目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)都將產(chǎn)生不利的影響，這就要求企業(yè)在并購前制定并購整合失敗的補救策略，避免因并購整合失敗而造成的巨大損失。
二、 結(jié)語
近年來企業(yè)的兼并重組活動日益頻繁，而資本運作是否良好，直接關(guān)系到企業(yè)兼并重組的成功與否。對于企業(yè)的兼并重組而言，必須充分重視前期調(diào)查工作、資產(chǎn)評估過程、融資過程、支付過程和整合過程的資本運作，從而確保兼并重組后企業(yè)的良性和可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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資本運作是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是一種更高級的企業(yè)經(jīng)營。它是指企業(yè)利用市場運營規(guī)則，通過對資本的靈活應(yīng)用，從而實現(xiàn)資本價值的增值，資本效益提高，企業(yè)運營效益利潤最大化的一種經(jīng)營方式。
一、我國企業(yè)資本運作的現(xiàn)狀
我國加入世貿(mào)組織之后，我國的資本是市場發(fā)生了局大的變化，從外來資金的流向來看，外資已經(jīng)逐漸由勞動密集型企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)不斷的轉(zhuǎn)變。同時我國的沿海地區(qū)的外資正在不斷向內(nèi)陸地區(qū)流動，我國的企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著很大的變化，企業(yè)經(jīng)營水平不斷的提高。盡管我們?nèi)〉昧松鲜鰩状蟮某删停怯捎谖覈Y本運作時間較短，同時市場經(jīng)濟體制不夠完善，因此在資本運作方面還存在一定的問題。
（一）現(xiàn)階段我國企業(yè)資本市場功能存在較大缺陷。
我國企業(yè)資本市場功能不完善主要表現(xiàn)在下面幾個方面：首先，資金運作風(fēng)險評價功能和資金風(fēng)險定價功能不夠完善，這兩項功能沒有充分發(fā)揮其作用，表現(xiàn)在我國的證券交易市場存在較大的問題，有著很多不合理的地方，證券市場上的股票價格的高低并不能完全正確的反應(yīng)該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在企業(yè)上市上有一定的誤區(qū)，借由企業(yè)上市來籌措資金，甚至進(jìn)行“圈錢”交易，同時由于企業(yè)缺乏社會責(zé)任心，許多企業(yè)為了維持高股價不惜作假，欺騙廣大散戶股民。其次，資本融資功能發(fā)揮“過度”，一些企業(yè)認(rèn)為資本市場是融資的重要渠道，借著上市借機圈錢，有些企業(yè)籌措資金不是為了自身企業(yè)的發(fā)展建設(shè)，而是過分的強調(diào)上市，同時有些上市企業(yè)卻通過企業(yè)合并，收購等手段制造輿論話題，從而抬高股票價格，制造企業(yè)經(jīng)營良好的假象，蒙騙消費者。再者，我國資本市場的資源配置功能也存在著很大方面的缺陷，這具體表現(xiàn)在我國上市公司中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)所占的比重較低。大多數(shù)投資者對此重視度不高，使得長期投資資產(chǎn)的價值難以得到充分的市場認(rèn)可度，導(dǎo)致資本市場資源配置偏離國家政策軌道，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)“瓶頸”影響了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
（二）現(xiàn)階段我國企業(yè)資本市場融資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化
融資運營是為企業(yè)資本運作的主要手段之一。在現(xiàn)階段的資本市場中，企業(yè)的融資方式主要有直接和間接融資兩種。二者各有利弊，企業(yè)從目標(biāo)利潤最大化出發(fā)，要選擇合適比例融資方式才有利于融資效益的最大化。首先應(yīng)該選擇的是企業(yè)內(nèi)部直接融資，而后才是銀行借貸，外部股權(quán)融資。而我國現(xiàn)階段企業(yè)的融資方式主要采取的是銀行貸款這種間接方式，企業(yè)自行發(fā)行股票和債券的方式應(yīng)用的很少，使得我國銀行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險和壓力較大，與此同時銀行借貸成本較高也使得企業(yè)背上了日趨嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的完善的激勵機制作用的發(fā)揮。
（三）現(xiàn)階段我國企業(yè)資本市場機制結(jié)構(gòu)不健全存在嚴(yán)重缺陷
我國資本市場現(xiàn)階段機制結(jié)構(gòu)還不健全，存在嚴(yán)重的問題，導(dǎo)致我國資本運作效率不高。具體表現(xiàn)在四個方面：首先我國資本市場缺乏一批具有高度責(zé)任感和專業(yè)知識的中介機構(gòu)?，F(xiàn)有的中介機構(gòu)缺乏獨立的工作氛圍，更談不上公開，公正，客觀的對客戶進(jìn)行服務(wù)，服務(wù)態(tài)度較差，有些中介機構(gòu)甚至出現(xiàn)代人“坐莊”等違法違規(guī)的嚴(yán)重事件。其次，我國資本市場機構(gòu)投資者相對缺乏，導(dǎo)致資本市場信息開發(fā)嚴(yán)重不足，信息傳播滯后。再者，信息披露存在較大漏洞，我國證券市場的信息披露相對于西方國家來說存在著嚴(yán)重的差距。信息披露不完整，信息傳遞的不及時，以及信息披露的分布狀況都存大著較大的問題。最后，我國的資本市場監(jiān)管不力，市場監(jiān)管體制不能有效的發(fā)揮起作用，有效的資本監(jiān)管體制還未完全建立，在有些方面甚至形同虛設(shè)，證監(jiān)會的管理或多或少帶有著政治色彩。
二、關(guān)于我國資本運作過程中存在問題的幾點對策
資本運作作為企業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)利潤最大化的一種方式，作為企業(yè)迅速實現(xiàn)資本積累的重要途徑，實施行之有效的資本運作可以為企業(yè)帶來滿意的外部融資，滿足企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需求，同時又能改變企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)資本管理制度，提高企業(yè)資本效益最大化。因此針對我國企業(yè)資本運作過程中存在的問題應(yīng)該不斷的進(jìn)行探討和研究?，F(xiàn)提出下面幾點淺見。
（一）不斷的發(fā)展資本運作過程中的管理創(chuàng)新和體制創(chuàng)新
隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新已經(jīng)成為資本運作發(fā)展的必然趨勢，是企業(yè)進(jìn)入資本化市場的重要條件。企業(yè)作為市場主體，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動主要體現(xiàn)在對資本的組織，管理和運作上，這是市場經(jīng)濟體制的要求，同時也是企業(yè)資本運作的要求，這就要求企業(yè)有明確的產(chǎn)權(quán)管理制度，加強企業(yè)內(nèi)部控制，完善企業(yè)內(nèi)部組織機構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)，建立健全完善的財務(wù)管理體系。
（二）不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
高成本的資本運作，不合理的資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的生存和發(fā)展，因此優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)資本運作成本，才有可能實現(xiàn)企業(yè)資本的保值和增值，從而給企業(yè)帶來利潤，保證企業(yè)發(fā)展所需要的資金。企業(yè)要優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)就離不開資本市場本身的發(fā)展變化，應(yīng)當(dāng)以此為依據(jù)不斷調(diào)整企業(yè)的融資比例，利用經(jīng)濟杠桿指標(biāo)來控制和調(diào)整企業(yè)的各項資金成本。當(dāng)前，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大部分偏低，從長遠(yuǎn)出發(fā)應(yīng)調(diào)整股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例，由于債券融資成本低于銀行借貸成本，因此增加債券融資比例，在使得企業(yè)獲得大量資金的同時能夠減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的壓力。
（三）注重人才培養(yǎng)，提高企業(yè)駕馭資本的能力
“人”作為企業(yè)發(fā)展最重要的戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展和競爭的核心要素，而目前，我國上市公司企業(yè)中大量缺乏具有豐富經(jīng)驗的人才，導(dǎo)致企業(yè)資本運作過程中的資料提供與整理不及時，影響資金運作的速度和效率。資本運作作為一種高專業(yè)的綜合性管理手段，它要去從業(yè)者不但要有充分的專業(yè)知識以及把握市場經(jīng)濟發(fā)展趨勢的能力，還要求從業(yè)者具有熟練的實際操作能力。因此要不斷的加強企業(yè)員工的業(yè)務(wù)能力培養(yǎng)，從而提高整個企業(yè)對資本運作的駕馭能力。
（四）建立和健全完善的市場信托體制
信托憑證市場和產(chǎn)權(quán)交易市場作為我國的新興市場還不完全和成熟，其發(fā)展規(guī)模和市場占有程度都有一定的局限性。但我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)其發(fā)展趨勢是積極向上的。因此作為進(jìn)行小規(guī)模的融資的重要方式應(yīng)當(dāng)被企業(yè)充分利用，這樣既能解決企業(yè)的資金問題，又能促進(jìn)市場的繁榮和發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)與市場發(fā)展的共贏。
（五）不斷的拓寬企業(yè)的融資渠道
企業(yè)的融資方式比較多，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式進(jìn)行資金運作，不能局限一種方式，可以相互合作使用。債權(quán)融資可以用于風(fēng)險較低的項目；而遇到風(fēng)險較高的項目我們可以采取股權(quán)融資方式。
三、結(jié)論
資本運作是我國市場經(jīng)濟體制發(fā)展過程中的一個嶄新的經(jīng)濟范疇。企業(yè)的資本運作對于企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用，同時他對于一個企業(yè)而言是一個復(fù)雜的，長期的工程，就我國目前企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，資金運作已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展研究過程中的一個新的課題。在世界經(jīng)濟不斷發(fā)展變化的今天，衡量企業(yè)效益高低的指標(biāo)已經(jīng)悄悄發(fā)生了變化，隨著國際市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展深入，企業(yè)競爭優(yōu)勢儼然成為企業(yè)實力較量的重要指標(biāo)，企業(yè)作為市場主體參與市場競爭面臨的問題與環(huán)境也是越來越復(fù)雜，越來越激烈。而利用企業(yè)資金運作盤活企業(yè)，從而實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的快速保值增值，這將是各國企業(yè)共同追求的目標(biāo)。
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資本運作又稱資本經(jīng)營，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。
2. 方式
按照資本運作的內(nèi)涵和外延方式分為內(nèi)涵式資本運作（包括實業(yè)投資、上市融資、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)重組）和外延式資本運作（包括收購兼并、企業(yè)持股聯(lián)盟以及企業(yè)對外的風(fēng)險投資和金融投資）。
3. 特點
資本運作和商品經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營在本質(zhì)上存在著緊密的聯(lián)系，但它們之間存在著區(qū)別，不能將資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營與資本經(jīng)營相等同。資本經(jīng)營具有如下三大特征:資本運作的流動性,資本運作的增值性,資本運作的不確定性。
二、轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)的資本運作
1．目前轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)面臨的環(huán)境
因為建筑企業(yè)同行之間的競爭趨于同質(zhì)化，導(dǎo)致惡性競爭不斷加劇，而且墊資、欠款嚴(yán)重，企業(yè)單靠傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營，只能說是維持生存。面對這條越走越窄的死胡同，任何一個對企業(yè)負(fù)責(zé)的經(jīng)營者，都必須積極開辟新的通道，努力將以生產(chǎn)經(jīng)營為主的經(jīng)營方式，盡快調(diào)整為生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營并重的方向，使企業(yè)能夠適應(yīng)變化的市場；并爭取逐步過渡到以資產(chǎn)經(jīng)營帶動生產(chǎn)經(jīng)營，從而使企業(yè)上升到新的市場競爭層次和高度。
2．轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)資本運作的主要途徑
（1）資本向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，由建筑產(chǎn)品的生產(chǎn)制造者向擁有者轉(zhuǎn)化。一類是向建筑配套產(chǎn)品投資方向發(fā)展。如，浙江寶業(yè)在香港交易所上市成功后，在建筑成品化、住宅產(chǎn)業(yè)化方面投資8.7億元開發(fā)住宅產(chǎn)業(yè)園并取得了初步成功。一類是向房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如，浙江廣廈杭州天都城、重慶廣廈城等項目的啟動和開發(fā)，從源頭上創(chuàng)造并控制了效益，并成功地反哺了主業(yè)。還有一類是向項目設(shè)計、投資、建設(shè)、運營一體化的BOT等方向發(fā)展，并依托新的項目承包方式，培育不同行業(yè)投資項目的運營能力，最終發(fā)展成為跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的投資商。如，上海建工集團(tuán)投資建設(shè)并運營了滬嘉瀏高速公路、洋山港等項目等等。
（2）跨地區(qū)、跨所有制、跨行業(yè)實施資本的重組和兼并。建筑業(yè)企業(yè)間的兼并重組和資本轉(zhuǎn)型，是新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中優(yōu)勢企業(yè)快速低成本擴張的主要途徑之一，這種重組和兼并除了實現(xiàn)了資本的擴張外，還具有以下主要功能：一是有利于打破區(qū)域限制，迅速占領(lǐng)重點市場。如，廣廈集團(tuán)近年來通過資本運作先后成功地控股了重慶一建、杭州建工、北京二建。二是有利于打破行業(yè)限制，迅速介入利好行業(yè)。如，浙江中天采取整體受讓、全資收購的方式，對湖北襄樊路建公司和山東煙臺市政工程公司的購并等等。三是有利于優(yōu)勢互補、形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。如，廣廈集團(tuán)投資控股杭州建工集團(tuán)，除了后者具有地域優(yōu)勢外，一個很重要的因素是后者具有甲級建筑設(shè)計資質(zhì)與相應(yīng)的人才，能夠使前者形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成設(shè)計、投資、建設(shè)、運營一體化的產(chǎn)業(yè)能力，滿足廣廈集團(tuán)參與國際競爭的要求。
（3）培育和發(fā)展項目融資能力，從源頭上奪取高端項目。項目融資能力不但要求企業(yè)自身具備雄厚的資本實力，而且要求企業(yè)熟悉國內(nèi)乃至國際資本市場，熟悉各種現(xiàn)代金融工具，具備很強的項目風(fēng)險評估能力和項目投資控制能力。建筑企業(yè)一旦具備了足夠的融資能力，包括資源組合的能力和資本運作的能力等，就可以說是具備了奪取高端項目、從源頭上爭取項目的能力。如北京城建集團(tuán)憑著項目融資10億元的強大實力而“連中三元”，承攬了奧運會國家體育場、五棵松文體中心、奧運村及國家體育館三標(biāo)四個工程，所撬動總承包工作量高達(dá)100多億元。如果說這樣的大手筆一般企業(yè)短時間內(nèi)還難以企及的話，那么以在上海建筑市場表現(xiàn)最為典型的“浙江現(xiàn)象”為例，也能說明同一個問題：在質(zhì)量品牌、管理水準(zhǔn)方面，在上海的浙江同行與江蘇的強勢企業(yè)大致相當(dāng)；而前者之所以在市場份額上獨領(lǐng)，就是因為這些企業(yè)往往具有強大的項目融資能力，能夠充分滿足業(yè)主的墊資要求，甚至直接以投資代墊資，與業(yè)主展開更高層次的合作，無疑也應(yīng)當(dāng)是我們今后的努力方向之一。
（4）依托總承包企業(yè)的杠桿優(yōu)勢，帶動企業(yè)多元化經(jīng)營。對于資本積累有限的建筑企業(yè)來說，實施“一業(yè)為主，多業(yè)并舉”的戰(zhàn)略，以經(jīng)濟效益為主導(dǎo)，突出重點扶優(yōu)扶強，加大科技投入，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，變單一產(chǎn)業(yè)、單一產(chǎn)品為多產(chǎn)業(yè)、多產(chǎn)品，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，組建大型企業(yè)集團(tuán)，不失為實現(xiàn)資本流動增值和企業(yè)跳躍式發(fā)展的一條切實可行的道路。多元產(chǎn)業(yè)比重的上升極大地有利于增強企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險能力。
（4）充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢，通過“連鎖店”式的擴張搞好無形資產(chǎn)運營。管好、用活企業(yè)的信譽、品牌等無形資產(chǎn)，也是資本運營的一個重要方面。一些績優(yōu)企業(yè)如果能充分打好無形資產(chǎn)這張牌，積極探索新的市場開發(fā)模式、承包管理模式、項目合作模式，并在取得經(jīng)驗、規(guī)范管理、有效控制之后，通過品牌經(jīng)營實現(xiàn)“連鎖店”式的擴張，那么在幾年內(nèi)就能實現(xiàn)跨越式發(fā)展目標(biāo)。
3．資本運營中值得思考的問題
（1）需注意資本運營與核心能力的有機結(jié)合。盡管資本運營可以相對于生產(chǎn)經(jīng)營而獨立存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營分層運作；但如果企業(yè)在開展資本運營時能夠以現(xiàn)有的核心能力為基礎(chǔ)，盡可能地貼近主業(yè)，最大程度地利用好自身的人才資源、資產(chǎn)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，則無疑將更加有利于實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴大和效益提高；同時，由于熟悉，企業(yè)資本運營的風(fēng)險也將顯著降低。如，對于市政、路橋建設(shè)等朝陽產(chǎn)業(yè)的介入，建筑企業(yè)也有著類似的天然優(yōu)勢。
（2）需注意企業(yè)經(jīng)濟擴張與品牌提升的有機結(jié)合。企業(yè)已經(jīng)形成的核心能力是資本運營的基礎(chǔ)，而企業(yè)品牌的鞏固與提升則是一個企業(yè)將資本運營成功地進(jìn)行到底的重要保證。有的企業(yè)在具備一定的經(jīng)濟實力后，就貿(mào)然通過各種方式擴張企業(yè)的規(guī)模，以圖提高抗拒風(fēng)險的能力，最終卻因一味貪大求快、忽視品牌建設(shè)而適得其反，這樣的例子，在各個行業(yè)都不難找到。
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-00-01
伴隨著金融市場的不斷改革創(chuàng)新，企業(yè)在國際化浪潮中也開始走向改變企業(yè)結(jié)構(gòu)、擴展企業(yè)實力的進(jìn)程中來。為了實現(xiàn)企業(yè)資本運作與戰(zhàn)略性整合的最優(yōu)化目的，在改革中我們要盡可能對經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的情況展開分析，避免因操作不當(dāng)帶來的經(jīng)濟損失。同時，也要結(jié)合我國時展的背景，針對資本運作環(huán)境中有利和不利因素，分析正確的資本運作和企業(yè)整合方法，加強對企業(yè)的管理。
一、資本運作和企業(yè)整合的認(rèn)識
所謂資本運作是一項以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點，并將資本的增加值和利潤的最大化為首要目的，將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并，試圖實現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動態(tài)組合，結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益，從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運作行為。對企業(yè)實行資本運作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤，要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益，不斷擴張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購對的形式，或者購買企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè)，讓主營企業(yè)在最短的時間內(nèi)，以企業(yè)內(nèi)的第一個速度實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運作同時也是以資本為導(dǎo)向的運作機制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟活動中始終要保證資本的連續(xù)性，時刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。
而企業(yè)整合是在經(jīng)濟化的市場浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長和發(fā)展，在市場中更順利地得到生存和發(fā)展，并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中，從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平，形成管理上的精簡和快捷處理，適時地響應(yīng)企業(yè)對外部變化的適應(yīng)能力，增強企業(yè)在市場中的競爭力。
資本運作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi)，它既是企業(yè)迎接激烈的市場競爭的挑戰(zhàn)的手段，也是對企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營模式的創(chuàng)新，是企業(yè)通過資本在大范圍的資金流動，也就是說資本運作在企業(yè)整合中是類似于生產(chǎn)管理的概念，是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷售經(jīng)營戰(zhàn)略。
二、在資本運作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)
由于資本運作和企業(yè)整合進(jìn)入我國的時間不長，二者在我國需要的市場制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善，并且國內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟的運作方式時，對兩者的概念理解不深，在實際操作上會出現(xiàn)很多的誤區(qū)，因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到，在成功運作資本運作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市，在較短的時間內(nèi)獲得豐富的資金來源；對其他企業(yè)的順利收購，可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機會和發(fā)展資金。但是在中國目前的資本運作市場上，有些國內(nèi)只是單純地把資本運作和企業(yè)整合作為一種擴大企業(yè)市場占有率的方法，并沒有從實質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運作的具體含義，把企業(yè)整合和資本運作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具，這些都是對于資本運作缺乏理性思考的現(xiàn)象。
在我國市場轉(zhuǎn)向國際化的今天，我們要對資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清，從而實現(xiàn)我國國內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。
資本運作是以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，不僅讓企業(yè)通過企業(yè)間的并購、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實現(xiàn)資本運作，還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營，在實現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤的最大化。假若企業(yè)離開生產(chǎn)經(jīng)營而盲目進(jìn)行資本運營，就會在生產(chǎn)經(jīng)營過程中有更高的經(jīng)營風(fēng)險。
在我國一些國有公司在資本運作期間難免會受地方政府政策的影響，企業(yè)的資本運作和企業(yè)整合會帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟利益最大化，不斷將資本運作作為實現(xiàn)擴大區(qū)域經(jīng)濟規(guī)模，地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營和減少成本的方法，以此來提高地方政府的經(jīng)濟水平。實現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟、人力等各方面的幫助，是一個逐步推進(jìn)的過程，堅決不能以資本運作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟，這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展，而且在嚴(yán)重的情況下有時會破壞了區(qū)域經(jīng)濟。因此，無論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟利益的的過程中，合理運用資本運作和企業(yè)整合，腳踏實地地辦事。
三、企業(yè)資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略
一般來說，企業(yè)為了在市場中立足，其前提就是要制定正確的資本運作計劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時候，這種資本運作要結(jié)合企業(yè)的整合實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機會。因此，制定一個資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過程中起了關(guān)鍵的作用。
（一）建立系統(tǒng)性的的資本運作和企業(yè)管理理念
資本運作是個系統(tǒng)性的工程，它關(guān)系著企業(yè)的各個工作步驟和工作層面，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識到公司的策略和資本運作之間的關(guān)系。首先，在財務(wù)上要以公司為主導(dǎo)，資本運作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運作戰(zhàn)略時要結(jié)合企業(yè)的外部競爭環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟情況、實際能力，綜合性地考慮企業(yè)的資本運作特點、市場優(yōu)勢和資產(chǎn)特點，制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運作方法。企業(yè)資本運作是以增強企業(yè)的市場競爭力為前提，是與企業(yè)的發(fā)展趨勢密切相關(guān)的重要理論。
（二）設(shè)立資本運作的科學(xué)性機制
為企業(yè)制定一個科學(xué)有效的機制是保證企業(yè)能夠合理避免市場風(fēng)險和提高企業(yè)資本運作效率的方法。這種與企業(yè)資本運作有關(guān)系的科學(xué)機制能對企業(yè)在進(jìn)入市場初期對企業(yè)進(jìn)行有效配置和對企業(yè)的市場戰(zhàn)略實現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運作和企業(yè)整合途徑，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。
（三）實行決策性的資本運作和企業(yè)整合管理
為企業(yè)制定一個良好的資本運作和企業(yè)整合管理的途徑，首要的是要處理好資本運作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營的關(guān)系。每個企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過程中實現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個企業(yè)利益很低時，如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過程中要時刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營，堅持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營為關(guān)鍵性目標(biāo)，在滿足獲得基本利益的情況下實現(xiàn)資本運作，為資本運作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個良好的舞臺。
其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加，而是企業(yè)之間的優(yōu)勢互補和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補充。隨著市場化的發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè)，力圖在各個方面能夠分到一杯羹。因此在實現(xiàn)資本運作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持企業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模。
四、結(jié)論
為了實現(xiàn)企業(yè)的資本運作和企業(yè)整合，為我國的企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟機會需要國家政府和企業(yè)自身的共同努力。政府要加快完善我國的資本市場，調(diào)整稅收政策，為企業(yè)的資本運作創(chuàng)造更多優(yōu)惠的條件；同時企業(yè)自身要進(jìn)行深層次資本運作活動，深化我國的金融體制，為企業(yè)的資本運作提供廣闊的空間，使得資本運作有效率更快捷。從國家和企業(yè)兩方面著手，在滿足資本運作和企業(yè)整合的基礎(chǔ)上實現(xiàn)我國經(jīng)濟的良性發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
（1）現(xiàn)代財務(wù)管理與資本運作密不可分?，F(xiàn)代財務(wù)管理與傳統(tǒng)財務(wù)管理相比管理技術(shù)水平高、管理模式新穎、管理經(jīng)驗豐富、對資本管理要求高、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)蕊@著特點。而資本運作是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的重點，資本運營通過現(xiàn)代財務(wù)管理，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略投資規(guī)劃，科學(xué)分析預(yù)期收益和投資風(fēng)險預(yù)測，結(jié)合管理上的先進(jìn)以及技術(shù)的進(jìn)步，對投資的可行性、風(fēng)險狀況、環(huán)境情況、資金流動狀況、債務(wù)結(jié)構(gòu)情況等建立起來協(xié)調(diào)、高效、便捷的聯(lián)運運營機制，充分掌握行業(yè)最新發(fā)展動態(tài)，及時識別風(fēng)險狀況、充分挖掘出資本的潛在價值，從而產(chǎn)生巨大的資本效益?，F(xiàn)代財務(wù)管理中引入資本運營化管理，為現(xiàn)代財務(wù)管理增添了活力，注入了新鮮鮮血。經(jīng)營的核心和關(guān)鍵在于管理。正是經(jīng)營和管理相互促進(jìn)、相互制約的關(guān)系，才使資本運作呈現(xiàn)出可喜的成績。（2）現(xiàn)代財務(wù)管理模式有助于資本運作。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和房地產(chǎn)業(yè)市場的不斷發(fā)展和成熟。房地產(chǎn)企業(yè)的資本運作日趨多元化和復(fù)雜化，同時由于市場競爭的加劇和國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)生存壓力加大，為了最大限度地促使企業(yè)增值和效益增長，房地產(chǎn)企業(yè)必須完善現(xiàn)行的財務(wù)管理運行機制，建立現(xiàn)代化的財務(wù)管理模式。（3）現(xiàn)代財務(wù)管理下的資本運作實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。隨著房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展層次、發(fā)展水平與過去相比都有了很大的程度的提高。由于資本運作可以有效調(diào)動企業(yè)的生產(chǎn)資源、管理資源、技術(shù)資源、人力資源等，而成熟的財務(wù)管理體系對資本有著較高的要求，房地產(chǎn)企業(yè)更高層次的發(fā)展正是要求對資本實現(xiàn)高效率的運作。而資本市場的發(fā)展要求房地產(chǎn)企業(yè)在成長和擴張、投資與融資、發(fā)展與生存等之間實現(xiàn)財務(wù)資源的優(yōu)化配置，科學(xué)合理的財務(wù)管理在預(yù)測、分析決策、管理控制等方面通過利用先進(jìn)的管理經(jīng)驗和技術(shù)手段，通過支出與分配資金等核心資源，力求財務(wù)決策最優(yōu)化，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
二、房地產(chǎn)企業(yè)資本運營型管理的主要內(nèi)容
（1）現(xiàn)代財務(wù)管理對資本運作提出了更高要求。房地產(chǎn)企業(yè)在通過在前期的分析、決策、思考、驗證等環(huán)節(jié)確定下來以后，就要開始資本運作工作，通過確定資金概算和資金渠道，所以說資金的籌措問題是房地產(chǎn)企業(yè)開展資本運營型財務(wù)管理的前提和必要條件。對于資金的籌措，在現(xiàn)代財務(wù)管理中體現(xiàn)為以下幾點：一方面資本運營型財務(wù)管理重視對資金利用的科學(xué)性和效益性要求較高。房地產(chǎn)企業(yè)在籌措資金時，應(yīng)當(dāng)對籌措資金的進(jìn)行充分評估。另一方面，還應(yīng)當(dāng)重視資本的結(jié)構(gòu)。通過調(diào)整不同資金的占比，規(guī)避融資風(fēng)險，使資本運營管理充分適應(yīng)現(xiàn)代財務(wù)管理。（2）現(xiàn)代財務(wù)管理下的資本運作對信息化依賴性強。網(wǎng)絡(luò)是房地產(chǎn)企業(yè)加強內(nèi)部控制，實現(xiàn)企業(yè)利潤增長的新亮點。與傳統(tǒng)財務(wù)管理相比，現(xiàn)代化財務(wù)管理通過利用信息技術(shù)實現(xiàn)資本運作的最佳化。資本運營型財務(wù)管理通過采用現(xiàn)代化信息技術(shù)手段和新的技術(shù)方法，實現(xiàn)財務(wù)管理的全面化和科學(xué)化，通過對預(yù)算實行全面控制，全面收集項目信息，及時調(diào)整投資計劃和方案，實現(xiàn)投資管理的科學(xué)化。（3）現(xiàn)代財務(wù)管理下的資本運作重視對無形資產(chǎn)的管理。無形資產(chǎn)是房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益增長的重要經(jīng)濟增長點和利益所在。傳統(tǒng)財務(wù)管理過分注重資本在財務(wù)管理中的流動，忽視了無形資產(chǎn)的價值，致使一些房地產(chǎn)企業(yè)在注重短期利益，不重視企業(yè)文化價值的體現(xiàn)，粗放式經(jīng)營模式比較常見。企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化管理是房地產(chǎn)企業(yè)做大做強的必經(jīng)之路，有助于在業(yè)界樹立品牌形象，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。無形資產(chǎn)的價值對現(xiàn)代財務(wù)管理下的資本運作，即資本運營型財務(wù)管理有著緊密的聯(lián)系，是資本運營型財務(wù)管理的重點和關(guān)鍵點。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]王莉.淺議我國企業(yè)財務(wù)管理模式[J].中國城市經(jīng)濟.2012（3）
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創(chuàng)業(yè)投資是一種投入到具有高成長性的創(chuàng)新企業(yè)中的權(quán)益資本。其目的就在于獲取高額的資金回報。因而創(chuàng)業(yè)資本家在將創(chuàng)業(yè)資本注入企業(yè)數(shù)年后就會帶著豐厚的利潤將資本撤回。并開始新一輪的風(fēng)險投資。對于創(chuàng)業(yè)資本來說，退出機制是其整個運作過程中最重要的一個環(huán)節(jié)，何時退出、如何退出是其能否成功運作的關(guān)鍵所在。
按照運作方式的不同，創(chuàng)業(yè)資本的退出機制主要有五種，IPO、收購、二次出售、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購、清算。在各種退出機制中， IPO是資本回報率最高的，因而也是創(chuàng)投機構(gòu)所追求的最理想的退出方式（見表1）。通過公開上市發(fā)行，可以對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿ψ龀龈庸陀^的評價。保證創(chuàng)業(yè)資本獲得較高的回報，保證上市公司的完整性，并且為企業(yè)的后續(xù)融資開辟渠道。此外，IPO還能通過股票期權(quán)激勵制度來解決創(chuàng)業(yè)資本家和企業(yè)家之間的道德風(fēng)險和逆向選擇問題。
創(chuàng)業(yè)投資各種退出方式的比較（表1）
退出方式
平均持有期（年） 平均投資額（千美元） 平均收入（千美元）
回收倍數(shù)
首次公開發(fā)行 4．2
814
5804
7．1
收購
3．7
988
1699
1．7
二次出售
3．6
715
1431
2．0
回購
4．7
595
1268
2．1
清算
4．1
1030
198
0．2
創(chuàng)業(yè)資本的退出方式和時機不僅決定于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的發(fā)展，更與所處的金融環(huán)境和資本市場健全與否密切相關(guān)。只有存在一個發(fā)達(dá)、完善的股票市場，才能產(chǎn)生合理的股票定價，IPO才能有效率地發(fā)揮作用。然而傳統(tǒng)的資本市場上市門檻比較高，只有那些經(jīng)營業(yè)績好、規(guī)模較大、盈利水平高的企業(yè)才能獲得上市融資的機會。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都處于成長期，高回報與高風(fēng)險并存，很難達(dá)到主板上市的要求。因而，面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場的推出對于創(chuàng)業(yè)資本的退出尤為關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板市場是一國多層次資本市場的重要組成部分，其突出特點是上市門檻相對于主板較低，適合初創(chuàng)階段的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。有了創(chuàng)業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)資本家就可以通過IPO的方式以高于初始投資幾十甚至幾百倍的價格出售股權(quán)，獲得超額利潤，達(dá)到資本增值的最終運作目的。
二、中國創(chuàng)投業(yè)的回顧及中小企業(yè)板簡介
1985年9月，中國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)成立，標(biāo)志著中國創(chuàng)投業(yè)的誕生。經(jīng)歷了十幾年不太成功的發(fā)展后，1999年，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板提上議事日程，加上NASDAK的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的熱潮，中國創(chuàng)投業(yè)迅速興起，并在2000年達(dá)到了，2001年，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫的破滅，中國創(chuàng)投業(yè)也急轉(zhuǎn)直下，2002年跌入谷底。從03年至今，創(chuàng)投業(yè)一直處于回暖態(tài)勢，根據(jù)《Zero2ipo清科——2004年中國創(chuàng)業(yè)投資中期調(diào)查報告》，2004年上半年，創(chuàng)投機構(gòu)對80家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，總額約為4.38億美元，比去年同期增長31.86%。
中國創(chuàng)投業(yè)正處于起步階段，由于外部金融環(huán)境的限制，即沒有創(chuàng)業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)資本的退出機制比較單一，從而制約了整個行業(yè)的發(fā)展壯大。在中小企業(yè)板設(shè)立以前，我國創(chuàng)業(yè)資本退出主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購為主，IPO只占一小部分（見表2）。
2002年中國風(fēng)險投資項目退出渠道分析（表2）
退出渠道
IPO
出售或回購
清算
案例數(shù)
2
29
7
所占百分比 5．3％
76．3％
18．4％
較低的資本回報率不但影響創(chuàng)業(yè)公司本身的經(jīng)營發(fā)展，同時由于沒有示范效應(yīng)，對社會閑散資金也夠不成吸引力。從而創(chuàng)業(yè)資本的募集情況也不容樂觀，整個社會投入創(chuàng)投業(yè)的熱情并不高漲。
為了促進(jìn)國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展、進(jìn)而促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，同時也為了解決中小企業(yè)融資難的問題，經(jīng)過五年來關(guān)于創(chuàng)業(yè)板開設(shè)與否的討論，2004年5月17日，中小企業(yè)板經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)在深交所設(shè)立，在我國建立多層次資本市場的進(jìn)程中，這絕對是值得載入史冊的事件。
但是深圳中小企業(yè)板還不是真正意義上的創(chuàng)業(yè)板，它是主板和創(chuàng)業(yè)板之間的過渡，起著承上啟下的作用。它與主板所遵循的法律環(huán)境相同，上市標(biāo)準(zhǔn)相同，而在上市公司股本規(guī)模的要求上則與主板不同，主板要求上市公司股本總額不得少于5000萬元，而中小企業(yè)板則要求股本規(guī)模在2000萬以上。此外，中小企業(yè)板獨立掛牌、獨立交易、獨立披露信息、獨立設(shè)立指數(shù)。這就為將來過渡發(fā)展到創(chuàng)業(yè)板奠定了基礎(chǔ)。
中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板也是有區(qū)別的，首先它的進(jìn)入門檻較高，上市條件較為嚴(yán)格，接近于現(xiàn)有主板市場。而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門檻較低，上市條件較為寬松。其次中小企業(yè)板的運作采取非獨立的附屬市場模式，也稱一所兩板平行制，即中小企業(yè)板附屬于深交所。中小企業(yè)板作為深交所的補充，與深交所組合在一起共同運作，擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的主要是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。而我國今后設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，其運作將采取獨立模式，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場——上交所分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。再次，和主板市場一樣，中小企業(yè)板尚未運行國有股和法人股流通，這就對創(chuàng)業(yè)資本的順利退出有了一定的影響。而創(chuàng)業(yè)板最突出的特點就是“低門檻、全流通”。
當(dāng)然，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板也有緊密的聯(lián)系，它是我國建立創(chuàng)業(yè)板市場的一個嘗試，它是創(chuàng)業(yè)板的低級形態(tài)和初級模式，中小企業(yè)板的實踐可以為最終建立創(chuàng)業(yè)板提供很好的經(jīng)驗，以盡量減少創(chuàng)業(yè)板市場建立對主板的消極影響。
三、中小企業(yè)板對我國創(chuàng)投業(yè)的影響
這樣一個介于主板和創(chuàng)業(yè)板之間的中小企業(yè)板對我國創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展究竟意味著什么？一方面，中小企業(yè)板開盤雖然只有幾個月，但它與創(chuàng)業(yè)資本的良性互動已經(jīng)顯現(xiàn)。在已經(jīng)上市的38家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)資本介入的達(dá)到了11家，都不同程度的獲得了資本增值（見表3）。另一方面，由于限制全流通以及政策法規(guī)的不配套，在短期內(nèi)，中小企業(yè)板對創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展的促進(jìn)作用還不能立竿見影的表現(xiàn)出來。
在已經(jīng)上市企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本投入、增值統(tǒng)計表（表3）
上市公司 創(chuàng)投投資比例 資本投入（萬元） 資本增值（倍）
大族激光 31％
2400
9．2
江蘇瓊花 6．7％
302
7．32
威爾科技 9．1％
330
7．5
達(dá)安基因 21．5％
132
7．3
德豪潤達(dá) 17．9％
1350
18．2
天奇股份 9％
293
6．89
傳化股份 25％
1800
9．91
華星化工 11．1％
500
8．55
京星藥業(yè) 16．1％
805
10．05
科華生物 23．8％
1220
11．12
思源電器 6％
238
16．45
因此，國內(nèi)不少創(chuàng)司經(jīng)理和知名學(xué)者都認(rèn)為，對于中國創(chuàng)業(yè)資本來說，中小企業(yè)板是把雙刃劍，本土創(chuàng)業(yè)投資公司既能享受新興資本市場建立所帶來的巨大發(fā)展機遇，又要面臨創(chuàng)投業(yè)的一次大洗禮。
轉(zhuǎn)貼于 1、中小企業(yè)板開設(shè)對創(chuàng)業(yè)資本的機遇
首先，中小企業(yè)板使我國創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道更加暢通，雖然目前中小企業(yè)板尚未實現(xiàn)全流通，創(chuàng)業(yè)投資在短期內(nèi)通過IPO獲得高額資本回報還不十分有利。但總比沒有新興資本市場要好得多，而且一旦創(chuàng)業(yè)公司成功上市、它的市場價值就有了客觀的參照，即使是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，尤其是出售給追求控制權(quán)的戰(zhàn)略投資者，其獲得的受益也將因上市公司凈值增大和無形資產(chǎn)價值而比較可觀。自中小企業(yè)板開設(shè)以來，國內(nèi)多家創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的企業(yè)已受到眾多大型企業(yè)的青睞，希望收購它們投資的股份。而這是在原來的實踐中沒有遇到過的。其次，中小企業(yè)板明確了創(chuàng)業(yè)投資公司的投資方向。中小企業(yè)板設(shè)立后，由于市場發(fā)現(xiàn)價格機制的作用和市場對行業(yè)及企業(yè)的選擇，必將為創(chuàng)業(yè)投資的投資方向和投資結(jié)構(gòu)起到趨利避險的引導(dǎo)作用，從而減少投資的盲目性。近幾年，由于中國沒有建立多層次資本市場，創(chuàng)業(yè)投資缺乏市場導(dǎo)向，吃盡了盲目投資的苦頭，至今仍在艱苦地掙扎。有了中小企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)投資選投什么行業(yè)和企業(yè)，如何培育企業(yè)符合上市條件并在上市后能有一個好的股市行情等，市場的表現(xiàn)將成為晴雨表。盡管用目前的數(shù)據(jù)來說話還為時尚，但從已發(fā)行上市的企業(yè)來說，大致可以看出一些跡象。再次，中小企業(yè)板開設(shè)后，將加速推進(jìn)國家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資扶持政策和法律法規(guī)制定和出臺的進(jìn)程。國家有關(guān)部門目前正在研究起草《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》及相關(guān)配套法律規(guī)章，并有望近期正式出臺，該辦法將對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立、創(chuàng)業(yè)投資資金的投資運作、對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律保護(hù)、政策扶持、監(jiān)督管理做出明確規(guī)定，此外，兩部涉及風(fēng)險投資的重要法律《公司法》和《合伙企業(yè)法》正在進(jìn)行重大修改。將取消或修改眾多關(guān)于風(fēng)險投資的限制性規(guī)定，增加了有利于風(fēng)險投資發(fā)展的條款。在政策面上，創(chuàng)投機構(gòu)將面臨長期利好。 2、中小企業(yè)板開設(shè)對創(chuàng)業(yè)資本的挑戰(zhàn)
首先，同業(yè)競爭加劇，投資成本增大。中小企業(yè)板開設(shè)后，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將如雨后春筍一般迅速發(fā)展起來，相互搶奪有望上市的投資項目。一些有望上市企業(yè)融資的要價也將攀高，投資成本注定會增大。至于高價投資的企業(yè)能否上市，何時上市，IPO是何價值，上市后轉(zhuǎn)讓股份能否獲利等等，仍是一個未知的期望值。如果不在投融資低潮以低價值投資并精心培育被投企業(yè)高速成長，然后推向上市，而是抱著炒作市場的浮躁心理，新興資本市場即使開設(shè)，等待它的也并不一定就是天堂。其次，中小企業(yè)板開設(shè)后，由于上市公司股本規(guī)模較小，流通股也比較小，一定時期內(nèi)出現(xiàn)爆炒的現(xiàn)象在所難免。面對這種情況，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能否始終本著追求長期投資受益的目標(biāo)，不為短期暴利所誘惑，是創(chuàng)業(yè)投資公司能否持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵。
四、中小企業(yè)板開設(shè)后創(chuàng)投機構(gòu)的策略選擇
中小企業(yè)板的開設(shè)是我國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展史上的里程碑式的事件，值此大浪淘沙之際，一方面，管理層應(yīng)該積極通過制度創(chuàng)新為創(chuàng)投機構(gòu)的發(fā)展掃除政策法規(guī)上的障礙；另一方面，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)該著眼未來，未雨綢繆，根據(jù)自身情況及時調(diào)整投資和運營策略，在激烈的競爭中立于不敗之地。
1、管理層政策建議
首先應(yīng)加快實現(xiàn)國有股和法人股的流通，全流通不實現(xiàn)，創(chuàng)投機構(gòu)始終無法順利實現(xiàn)IPO退出。也就制約了整個創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。其次應(yīng)繼續(xù)降低中小企業(yè)板上市門檻，盡快與創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)靠攏，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本關(guān)注那些目前規(guī)模不大、效益不高、但科技含量高、市場潛力巨大的行業(yè)和企業(yè)，并最終運作其發(fā)展壯大，為這些企業(yè)提供融資和退出平臺，實現(xiàn)創(chuàng)投機構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)的雙贏。再次應(yīng)盡快完善針對創(chuàng)投機構(gòu)的法律法規(guī)方面的建設(shè)。宏觀法律和政策方面的限制已是制約我國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，出臺實質(zhì)性地促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)已是迫在眉睫的問題。
2、創(chuàng)投機構(gòu)策略建議
第一、明確投資方向，調(diào)整投資策略。
中小企業(yè)板設(shè)立以后，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)該以市場為導(dǎo)向，選擇投資什么行業(yè)和什么企業(yè)，而不應(yīng)像以前那樣較盲目地進(jìn)行。在投資策略上，應(yīng)重點選擇具有較大市場容量、較高技術(shù)含量、較高管理水平、處于成長期或擴張期的項目進(jìn)行重點投資，而不是平衡式資金投入。幾年的實踐證明，“不把雞蛋放在一個籃子”、在每個項目中占小股、十個項目中七個失敗，三個成功就能獲利等投資理論及投資方式并不適合中國本土創(chuàng)投機構(gòu)。因此，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)該控制投資項目數(shù)量，對重點投資項目加大投資力度，并通過貸款、擔(dān)保、分階段投資等給予其持續(xù)不斷的支持。
第二、調(diào)整退出策略
盡管目前深圳中小企業(yè)板仍然無法跨越全流通這個障礙，創(chuàng)司終究無法順利實現(xiàn)高額回報。但是中小企業(yè)板塊將為場外交易市場提供價格參數(shù)。創(chuàng)業(yè)投資通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售所持被投資企業(yè)的股權(quán)（股份），由于中小盤股市場上有同行業(yè)類似企業(yè)的股價提供價格的參考系，也將有望賣出一個比較好的價錢，而不至于因一對一私下交易的信息嚴(yán)重不對稱而造成貶值低估。同時由于中小企業(yè)板的長期利好以及上市公司規(guī)模較小，成長性較大加之市場認(rèn)可創(chuàng)投概念等因素，也增加了創(chuàng)投企業(yè)被機構(gòu)投資者并購的可能性。因此，短期內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)不應(yīng)拘泥于IPO退出，而要發(fā)揮股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并構(gòu)的作用。中長期來說，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)積極培育目前規(guī)模較小，但市場潛力巨大的企業(yè)，以期通過今后的創(chuàng)業(yè)板增值退出。
第三、重視增值服務(wù)。
創(chuàng)業(yè)投資屬于專業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)投資的一大特征是提供增值服務(wù)，中小企業(yè)板推出后，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)該結(jié)合自己的實際情況，參照中小企業(yè)板的投資導(dǎo)向，進(jìn)一步進(jìn)行市場細(xì)分，以確定適合自己的投資方向。不同的行業(yè)，企業(yè)成長的不同階段都面臨不同的風(fēng)險與障礙。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素之一就是能否與被投資的企業(yè)做到揚長避短、優(yōu)勢互補，將優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，將風(fēng)險進(jìn)一步化解。對創(chuàng)投機構(gòu)而言，就是如何為企業(yè)創(chuàng)造價值、放大價值。在這方面，創(chuàng)投機構(gòu)可以做如下工作。一是與會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所合作，對于投資的企業(yè)，尤其是擬上國內(nèi)主板、中小企業(yè)板的企業(yè)，從一開始就嚴(yán)格按照上市公司的要求，規(guī)范運作，嚴(yán)格管理、加強信息披露；二是與知名管理咨詢機構(gòu)合作，為投資企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、管理系統(tǒng)等方面提供針對性的服務(wù)；三是進(jìn)一步加強與海外知名創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，尤其是專業(yè)投資機構(gòu)的合作，以國際化的視野、專業(yè)化的服務(wù)和管理為企業(yè)提供更好的服務(wù)。
第四、建立科學(xué)的管理體系
創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能否成功的一個關(guān)鍵因素是人才。如何留住人才、開發(fā)人力資本、充分發(fā)揮職工的積極性和創(chuàng)造性，是中國本土創(chuàng)投機構(gòu)目前急需考慮和解決的重大課題之一。
從99年的最初動意，到04年的正式設(shè)立，圍繞創(chuàng)業(yè)板要不要開設(shè)，如何定位等問題，一直是決策層、理論界和業(yè)內(nèi)人士反復(fù)討論的熱點話題。當(dāng)中小企業(yè)板終于千呼萬喚始出來時，盡管上市門檻依然較高，盡管沒有實現(xiàn)全流通。但它對于中國創(chuàng)投業(yè)的深遠(yuǎn)影響是絕對不能被低估的。當(dāng)然，中小企業(yè)板的開設(shè)并不意味著中國創(chuàng)投業(yè)必將欣欣向榮地發(fā)展，它提供的僅僅是一個創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，當(dāng)此時期，本土的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)該及時調(diào)整運作策略，在即將來臨的空前激烈的行業(yè)競爭中成為勝利者。
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中圖分類號：F299.27 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號:1673-291X(2009)06-0186-02
一、廣西的SWOT分析
SWOT分析是一種現(xiàn)代管理方法，本來是用來進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略分析的。S/W/O/T是四個英文單詞strength,weakness,opportunity，threat的首字母縮寫，即企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅是什么。這里我們借用來對廣西的區(qū)情作一個簡單的分析。
二、廣西的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略：WO戰(zhàn)略
廣西目前外部條件（O）即機會非常好,可謂千載難逢；廣西優(yōu)勢也很突出；廣西自身（W）存在的劣勢很多，其中有些比較好解決，有些卻不太容易解決；廣西的威脅并不突出，因為市場經(jīng)濟中不可能沒有競爭，無論哪個省份都會面臨著競爭的壓力。經(jīng)過初步篩選，我們認(rèn)為廣西較適宜采用WO（扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略）戰(zhàn)略或者SO戰(zhàn)略（增長性戰(zhàn)略），即充分利用大好機會、努力改變關(guān)鍵劣勢的戰(zhàn)略或者充分利用機會，發(fā)揮優(yōu)勢的戰(zhàn)略。鑒于增長性戰(zhàn)略進(jìn)攻性過強，廣西作為并不發(fā)達(dá)的省份，還是以學(xué)習(xí)先進(jìn)、穩(wěn)打穩(wěn)扎為宜，所以我們認(rèn)為廣西在當(dāng)前發(fā)展階段選擇WO戰(zhàn)略即扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略比較合適，也就是抓住機會、扭轉(zhuǎn)劣勢的戰(zhàn)略。
三、制約廣西經(jīng)濟發(fā)展的最關(guān)鍵劣勢分析
（一）廣西經(jīng)濟發(fā)展影響因素的“魚刺圖”分析法
下面我們結(jié)合SWOT矩陣，運用“魚刺圖”分析法來對廣西經(jīng)濟發(fā)展滯后的原因作一分析?！棒~刺圖”分析法是一種現(xiàn)代管理方法。我們知道某個問題的特性總是受到一些因素的影響，我們通過腦力激蕩（或稱頭腦風(fēng)暴法）找出這些因素，并將它們與特性值一起，按相互關(guān)聯(lián)性整理而成的層次分明、條理清楚，并標(biāo)出重要因素的圖形就叫特性要因圖。因其形狀如魚刺，所以又叫魚刺圖，它是一種透過現(xiàn)象看本質(zhì)的分析方法。
根據(jù)上面的因果圖，可以把廣西經(jīng)濟發(fā)展相對滯后的所有可能的原因歸納如下：①
（1）區(qū)位優(yōu)勢未充分發(fā)揮；（2）資源優(yōu)勢未充分發(fā)揮；（3）民營企業(yè)數(shù)量少規(guī)模小實力弱；（4）制度軟環(huán)境差；（5）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)差；（6）人才缺乏；（7）對外開放不夠；（8）區(qū)域競爭力弱；（9）對區(qū)域市場的滲透不夠；（10）沒有利用好政策機會；（11）競爭意識不強，沒有很好地研究競爭對手。
（二）民營企業(yè)發(fā)展滯后是制約廣西經(jīng)濟發(fā)展的最關(guān)鍵劣勢
上面的（1）、（2）兩點，我們認(rèn)為并非影響廣西經(jīng)濟發(fā)展的主要原因，因為這兩點不成立。區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢是自治區(qū)黨委和政府很早就意識到了的，地方政府這些年來實際上還是很重視發(fā)揮廣西自身優(yōu)勢的，每年的地方政府工作報告中也會體現(xiàn)這一點。
第（3）講的是事實。而且我們認(rèn)為這一條很關(guān)鍵，它直接影響到廣西的經(jīng)濟發(fā)展水平和社會富裕程度。因為企業(yè)是經(jīng)濟的細(xì)胞，只有企業(yè)數(shù)量足夠多足夠強，才能創(chuàng)造出足夠多的新增價值，這實際上是個很淺顯的道理。
第（4）點原因不是主要的。因為制度軟環(huán)境差并非廣西特有，可以說在目前的整個中國都存在著這樣的問題。目前國內(nèi)，除了上海、江蘇、浙江、廣東等地的制度軟環(huán)境建設(shè)比較先進(jìn)外（尤其是上海），其他省份相互之間差距并不大。
第（5）點原因?qū)嶋H上現(xiàn)在不明顯了。基礎(chǔ)設(shè)施是指為社會生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，是用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟活動正常進(jìn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)。自從20世紀(jì)90年代初以來，廣西自治區(qū)黨委和政府在廣西基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上非常重視，投入了大量心力，到2008年為止，廣西城鎮(zhèn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)很不錯了，雖然和沿海發(fā)達(dá)省份相比仍有差距，但是應(yīng)該達(dá)到了全國平均水平。也就是說廣西的基礎(chǔ)建設(shè)在全國沒有明顯的比較劣勢。
第（6）點談到廣西的人才缺乏是一個事實。改革開放以來中國的人才流向一直表現(xiàn)出“一江春水向東流”的特點，不僅廣西，中西部的其他一些身份也留不住人才。不過，自從廣西的泛北部灣開發(fā)戰(zhàn)略提升為國家戰(zhàn)略以來，自治區(qū)政府越來越意識到人才的重要性，開始逐步面向全國和海內(nèi)外招聘急需的高端人才，這是非常令人欣慰的。但是我們認(rèn)為，廣西還需要進(jìn)一步加大對教育的投入，自己培養(yǎng)人才；同時提高人才的待遇，留住人才。
第（7）點和第（8）點談到廣西對外開放不夠、區(qū)域競爭力弱，這是過去的事實。但是廣西進(jìn)入新世紀(jì)以來對外開放的力度越來越大、區(qū)域競爭力正在逐年提高，這也是不爭的事實。尤其是，在開放度和競爭力方面，廣西跟內(nèi)地大部分省份相比，并無比較劣勢。
第（9）點談到所謂廣西對區(qū)域市場的滲透不夠，主要是指廣西對全國其他省份，尤其是周邊的云南、貴州、廣東、湖南等省份的市場滲透不夠，在這些市場上很難見到廣西的產(chǎn)品，甚至很難見到廣西的特色產(chǎn)品；另外，對東盟各國的市場滲透也不夠。之所以如此，主要還是因為廣西產(chǎn)品本身還不夠豐富，而且競爭力不夠強。而本質(zhì)上是由于上面第（3）點原因造成的。也即，廣西企業(yè)太少，又不強；相應(yīng)地，產(chǎn)品就沒有競爭力，對周邊的市場便難以滲透。
第（10）點談到政策機會問題。我們認(rèn)為，近年來廣西最重要的政策機會應(yīng)該是北部灣開發(fā)戰(zhàn)略提升為國家戰(zhàn)略。包括的政策優(yōu)惠有：首先，關(guān)于投資資金：在《廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》中明確表示國家支持在北部灣地區(qū)設(shè)立地方性銀行，探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券；其次，關(guān)于稅收優(yōu)惠：《規(guī)劃》中明確指出國家支持北部灣經(jīng)濟區(qū)在符合條件的地區(qū)設(shè)立保稅港區(qū)、綜合保稅區(qū)和保稅物流中心，拓展出口加工區(qū)保稅物流功能；再次，關(guān)于項目審批：《規(guī)劃》中表示國家在有關(guān)規(guī)劃、重大項目布局及項目審批、核準(zhǔn)、備案等方面，給予北部灣經(jīng)濟區(qū)必要支持；另外，還將依托中國―東盟博覽會永久舉辦地南寧，提升北部灣知名度和影響力。目前北部灣的建設(shè)已經(jīng)有了實質(zhì)性的建設(shè)，包括七個“一千萬”和兩個“一千億”項目。
第（11）點談的是競爭問題。關(guān)于競爭，我們認(rèn)為，廣西主要的競爭來自于：一是在旅游方面和旅游大省云南的競爭；二是在農(nóng)產(chǎn)品方面和周邊省份及其東盟國家的競爭；三是在工業(yè)品上和國內(nèi)其他省份的廠家及其東盟一些國家產(chǎn)品的競爭。在旅游業(yè)方面，現(xiàn)在云南已經(jīng)超過廣西成為第一旅游大省，值得警醒，但是旅游業(yè)占廣西GDP的比重為8.5％，①比重不算高，還不能對廣西經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生根本性的影響；在農(nóng)產(chǎn)品方面，今后的趨勢是農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上升，廣西作為亞熱帶農(nóng)業(yè)，在國內(nèi)的競爭對手主要是廣東，在東盟主要是泰國和越南。但由于人口的不斷增長，農(nóng)產(chǎn)品需求一直旺盛，因此農(nóng)業(yè)的競爭不會對廣西的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生大的負(fù)面影響。
四、做大做強廣西民營企業(yè)的有效途徑：資本運作
一個企業(yè)要發(fā)展，只有兩條路徑：一條是通過自身的積累獲得發(fā)展，另一條就是資本運作。而如果要迅速獲得發(fā)展，單靠自身的積累，速度是很有限的。唯一有效的途徑就是資本運作。民營企業(yè)要發(fā)展，也無非就是這兩種途徑。前面我們已經(jīng)探討過，民營企業(yè)資本運作的主要方式有上市、發(fā)行企業(yè)債券、并購、重組等等形式。
企業(yè)管理理論認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營一般有兩種方式：一種是生產(chǎn)經(jīng)營，另一種則是資本經(jīng)營或稱資本運作。通俗地理解，生產(chǎn)經(jīng)營就好比企業(yè)買賣產(chǎn)品和服務(wù)來賺錢，而生產(chǎn)經(jīng)營就好比企業(yè)買賣企業(yè)來賺錢。兩種經(jīng)營方式必須齊頭并進(jìn)，企業(yè)才能獲得健康、迅速的發(fā)展。關(guān)于資本運作對企業(yè)發(fā)展的意義，后面會有專門的案例研究進(jìn)行進(jìn)一步探討，從這些案例可以看出資本運作對企業(yè)經(jīng)營的積極作用。因此，我們可以將資本運作促進(jìn)廣西區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的作用機理簡單表述為：民營企業(yè)資本運作―民營企業(yè)做強做大―民營經(jīng)濟發(fā)展―廣西經(jīng)濟發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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全球性的金融風(fēng)暴出現(xiàn)之后，對于中國的服裝企業(yè)而言，都受到了程度不一的影響，而這樣的影響對于服裝企業(yè)的管理者而言，無疑是一次對企業(yè)發(fā)展的沖擊。而經(jīng)過此次金融風(fēng)暴沖擊之后，讓中國的服裝企業(yè)管理者清醒地認(rèn)識到，管理與運作不能再像以往一樣，僅僅是單純地關(guān)注于研發(fā)與生產(chǎn)的服裝品種、價格定位、區(qū)域的營銷，企業(yè)想要增強自身的抗風(fēng)險能力、獲得長期的可持續(xù)性發(fā)展，應(yīng)有效地開展適合企業(yè)實際發(fā)展趨勢的資本化運作，能夠樂觀預(yù)見的是：“經(jīng)過此次金融風(fēng)暴的沖擊之后，將提供給中國服裝企業(yè)一次發(fā)展與提升的機遇。”
1.經(jīng)濟危機下我國服裝企業(yè)經(jīng)營的特點
伴隨著中國社會經(jīng)濟的高速發(fā)展的趨勢，服裝行業(yè)也同樣面臨著產(chǎn)業(yè)的改造與升級。在我國國內(nèi)市場上大型服裝企業(yè)獲得了持續(xù)的發(fā)展，而在金融危機的影響下，為了減少所受的沖擊力度，降低生存與發(fā)展的巨大壓力，國際的知名服裝企業(yè)也趁勢入華想在中國市場上分一杯羹，另外部分國際服裝企業(yè)也在進(jìn)行海外擴張的風(fēng)險評估，并為進(jìn)入中國市場積極做準(zhǔn)備。而反觀國內(nèi)的中小服裝企業(yè)，也在具有困難與障礙的市場發(fā)展當(dāng)中，尋找適合于自身的生存與發(fā)展之路，從而展現(xiàn)出中國服裝企業(yè)具有的發(fā)展機遇與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)并存的現(xiàn)狀。由于國際與國內(nèi)市場遭受到金融危機的影響，企業(yè)的發(fā)展速度也在減緩，具體體現(xiàn)在不斷減少的訂單數(shù)量，持續(xù)降低的利潤，以及企業(yè)具有的生產(chǎn)設(shè)備的折舊、增加的各項成本、市場銷售的一系列的巨大壓力，不少企業(yè)在市場影響下出現(xiàn)了艱難的生存與發(fā)展的境地，而國家進(jìn)一步減低出口退稅率的現(xiàn)行政策，從長遠(yuǎn)的發(fā)展觀來看待，此項出口政策的調(diào)整，也會讓企業(yè)相應(yīng)地調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，但在一個較短時期當(dāng)中必然會導(dǎo)致服裝行業(yè)的生存與發(fā)展出現(xiàn)危機，從而讓我國服裝市場出現(xiàn)了新的調(diào)整性發(fā)展。
2.現(xiàn)今中國服裝企業(yè)資本運作具有的問題及分析
2.1在認(rèn)知資本運作方面具有的誤區(qū)
在現(xiàn)今有不少企業(yè)單純地認(rèn)為：“獲取發(fā)展所需的資金，即為企業(yè)開展資本運作的重點目的”。而大部分企業(yè)策劃與謀求上市的主要目標(biāo)也是圍繞融資而進(jìn)行，融資的初衷并非立足于企業(yè)的實體發(fā)展，以及進(jìn)一步加大企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)與市場營銷的力度，促進(jìn)企業(yè)的整體性發(fā)展，因此具有上市認(rèn)知的片面性。部分企業(yè)借助于資本運作的方式來謀求上市，其初衷僅僅是為了能夠在加大融資之后，來進(jìn)行炒賣期貨與股票等非理性的市場投資行為，或是借助于宣傳炒作，來提升企業(yè)的社會認(rèn)知度，并人為炒作企業(yè)的股票，以此來獲取暴利的金融違法的行為。
2.2不規(guī)范的公司財務(wù)與內(nèi)部管理
由于中國的服裝企業(yè)當(dāng)中較多的是民營企業(yè)，不少企業(yè)的發(fā)展源頭都是由個體私營企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展而來的，在企業(yè)初創(chuàng)階段大都無可避免地會具有家族企業(yè)的特征，其中聘用的財務(wù)人員多為企業(yè)法人或股東的親戚朋友，所注重的是聘用的財務(wù)人員對于企業(yè)負(fù)責(zé)人個人的“忠誠度”，而不注重是否具有財務(wù)專業(yè)知識、以及是否具有職業(yè)道德與操守。由于不具備相關(guān)的財務(wù)專業(yè)知識，因此難以建立起專業(yè)的財務(wù)管理的準(zhǔn)則，倘若在企業(yè)申請上市之時，不能有會計師事務(wù)所來依法開展會計審計，就難以進(jìn)行對企業(yè)的資產(chǎn)評估，必然就會阻礙到企業(yè)的資本運作。
3.金融危機下服裝企業(yè)資本化運作策略
3.1初創(chuàng)期策略
通常而言，在服裝企業(yè)在初創(chuàng)階段，由于相關(guān)部門要求企業(yè)的資信層級較低，企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中需要融資時缺乏信用支持，因此較難以獲得銀行的貸款，此時的服裝企業(yè)進(jìn)行融資的方式重點是源自于企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的自有資本與風(fēng)險投資資本。自有資本即為創(chuàng)業(yè)者自籌資金，此部分資金也是企業(yè)創(chuàng)業(yè)與發(fā)展的基本金；另外的風(fēng)險投資資本，是投資基金或者是投資公司以及投資人，對于某個企業(yè)的發(fā)展項目較為看重，預(yù)測到投資此項目能夠在今后取得豐厚的投資收益，因此會對企業(yè)或是項目進(jìn)行投資。
3.2成長階段策略
而在企業(yè)的成長階段，經(jīng)過企業(yè)積累了原始資本之后，具有了一定的生產(chǎn)規(guī)模與發(fā)展資本，并開始擁有自身的融資能力。此時如果企業(yè)只是通過自有資金來進(jìn)行發(fā)展顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此在此時企業(yè)必須通過合法的多樣化的融資方式來籌集企業(yè)資金。雖然發(fā)行股票與債券，必須經(jīng)過相關(guān)的國家金融管理部門的嚴(yán)格的審批，可是服裝企業(yè)能夠借助于此種融資方式來籌集到巨額的發(fā)展資金，而此種籌集資金的方式由于安全性較高，雖然程序相對復(fù)雜，依然成為了大型企業(yè)融資的一個首選方式，而通過這樣的融資方式，也有效地促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步。
3.3成熟期策略
中圖分類號：F832 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-0000-01
前言
由于中央企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展上有著極為重要的影響，因此，在一定程度上也可以促進(jìn)我國經(jīng)濟實現(xiàn)健康與穩(wěn)定的發(fā)展。所以在實際中就要對中央企業(yè)中的資金以及投資等方面進(jìn)行科學(xué)的管理。中央企業(yè)的發(fā)展方向已經(jīng)成為了內(nèi)部資源市場發(fā)展的必然結(jié)果。且中央企業(yè)與一般的國有企業(yè)還存在著本質(zhì)上的區(qū)別，有著規(guī)模大與資本雄厚等優(yōu)勢。
一、內(nèi)外資本市場的資本運作與驅(qū)動因素
對于資本運作來說，也可以將其看作是資本運營，通過不斷的優(yōu)化配置來提高運營的效果，增強經(jīng)濟效益。且內(nèi)部與外部資本市場的交易活動可以擴大或是縮小企業(yè)中的內(nèi)部資本市場便捷，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
（一）資本的運作方法
對于中央企業(yè)來說，借助發(fā)行股票或是抵押貸款等方法來提高長期的資本，促進(jìn)了集團(tuán)內(nèi)部資源市場規(guī)模的不斷擴大。隨著時代的不斷發(fā)展，國家并購風(fēng)波的不斷擴大，使得內(nèi)部資本市場已經(jīng)成為了一起企業(yè)實現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展的重要方法之一，同時也是企業(yè)實現(xiàn)不斷發(fā)展的重要途徑。中央企業(yè)通過資產(chǎn)出售以及徹底算清等方法來減少長期資本，從而縮小了內(nèi)部資本市場的邊界。在長期的發(fā)展過程中，企業(yè)會出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營以及外部資本市場交易等現(xiàn)象，但是對于這種方法來說，卻并沒有改變內(nèi)部資本市場的范圍，如委托理財?shù)确椒ú]有增加或是減少企業(yè)集團(tuán)中的長期資本，但是也給企業(yè)的發(fā)展帶來了技術(shù)與專業(yè)化的服務(wù)等方面，同時也可以實現(xiàn)財富增值[1]。
（二）驅(qū)動的因素
中央企業(yè)的內(nèi)外資本市場所進(jìn)行的交易活動不僅可以轉(zhuǎn)變內(nèi)部資本市場的實際規(guī)模，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。中央企業(yè)之所以會發(fā)生相應(yīng)的變動，其主動的驅(qū)動因素就包含了：第一，為了解決中央企業(yè)內(nèi)部中資金短缺的現(xiàn)象，往往會從外部資本市場上采取募集資金以及選擇較好的投資項目來進(jìn)行投資。第二，從自身優(yōu)勢出發(fā)，選擇引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)專利等，實現(xiàn)內(nèi)外資源上的有效交換，從而提高實際的經(jīng)營能力。第三，借助延伸產(chǎn)業(yè)鏈條或是采取強強合作等方法來實現(xiàn)對企業(yè)集團(tuán)中的規(guī)模進(jìn)行不斷的擴張，從而建立出穩(wěn)定的關(guān)系，增強中央企業(yè)的整體競爭能力，避免同行競爭帶來的不利影響。
對于中央企業(yè)的內(nèi)外資本市場來說，其中的交易活動直接影響著整個的資本市場，因此，就要引更多的關(guān)注。同時，中央企業(yè)資本實現(xiàn)擴張與收縮的活動還要堅持從戰(zhàn)略發(fā)展的層面上出發(fā)，運用好人力、物力以此信息等資源來保證后期工作的順利進(jìn)行，同時也要對集團(tuán)中的內(nèi)外運作的過程以及后果等方面進(jìn)行全面的監(jiān)督與控制，從而明確內(nèi)部資本市場運作的實際效果，為以后的研究與發(fā)展提供明確的方向。
二、內(nèi)部資源市場的內(nèi)部運作與驅(qū)動因素
對于中央企業(yè)來說，屬于產(chǎn)權(quán)組織的聯(lián)結(jié)體，在利益等方面上有著一致性的特點。且從內(nèi)部資源市場的內(nèi)部資本運作上來說，通過母公司來實現(xiàn)的，成員之間的相互交易也沒有占據(jù)主要的地位。但是對于這種說法來說，從另一層面上來說，有著資本調(diào)配以及任務(wù)分配的重要意義。從內(nèi)部資本與內(nèi)部資本市場的運作上來說，有著決定的作用。
（一）資本運作的形式
內(nèi)部資本運作的活動形式主要包含了：項目的有效投資以及資金的集中分配等方面上。因此，在實際工作中就要明確，內(nèi)部資本的運作形式有著多樣性的特點，但是在母公司的統(tǒng)一管理下，資本的實際流動也是通過內(nèi)部金融中介來分配的，所以母公司有著一定的優(yōu)勢。且對于中央企業(yè)來說，實現(xiàn)資金的集中化管理已經(jīng)成為了企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的必然選擇，但是也要建立在適度分權(quán)的基礎(chǔ)上。在適度分權(quán)中，主要是從母公司與成員企業(yè)之間的控制程度不同以及對集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的重要性等方面來出發(fā)的，所以也就影響著內(nèi)部資本市場中內(nèi)部資金的有效流動。從資源的籌集以及交換等方面來說，其交易形式以及價格機制等方面都存在著一定的不同。因此，在實際中就要從不同的層面上出發(fā)來做好控制工作[2]。
（二）驅(qū)動的因素
作為內(nèi)部資本市場運作中的重要內(nèi)容，內(nèi)部資本的運作有著極為重要的影響，同時也起到了維持資本運作的重要使命。不論是在籌資還是在投資等方面上來說，中央企業(yè)的內(nèi)部資本市場有著極大的優(yōu)勢。因此，母公司就要堅持從企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略上出發(fā)，做好投資等工作，實現(xiàn)資源的有效集中，從而提高收益的回報業(yè)務(wù)，提升資本配置的效果。此外，母公司還要依靠自身的權(quán)威性來加強企業(yè)之間的合作，真正實現(xiàn)資源共享，從而增強企業(yè)的整體競爭能力，降低風(fēng)險的發(fā)生。
三、運作形式之間的對比
在實際中母公司還要真正發(fā)揮出企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢，從整體戰(zhàn)略發(fā)展的層面上出發(fā)，環(huán)節(jié)融資約束，提高企業(yè)中的集團(tuán)效應(yīng)，增強自身在行業(yè)市場中的競爭力。從中央企業(yè)視角上來說，從經(jīng)營上可以有效提高收入，實現(xiàn)多元化的業(yè)務(wù)。在財務(wù)上也可以實現(xiàn)融通大量資本，避免降低資源的浪費[3]。
四、結(jié)語
綜上所述可以看出，不論是從內(nèi)外資本市場交易上來說，還是從內(nèi)部資本市場的內(nèi)部資本交易來說，都是從交易收益的層面上來說的。因此，就要明確運作的機制，掌握好交易的動機，提高運作的效果。從盈利的角度上出發(fā)來實現(xiàn)經(jīng)濟效益的最大化。
參考文獻(xiàn)：
