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時(shí)間：2023-07-10 09:24:53
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股權(quán)投資業(yè)務(wù)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中占有重要地位，其形成也是多渠道的，任何一項(xiàng)投資都會(huì)產(chǎn)生與之相關(guān)的交易費(fèi)用，這些交易費(fèi)用是計(jì)入投資成本還是計(jì)入當(dāng)期損益或其他，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的確定以及利潤(rùn)的形成都會(huì)造成較大影響。然而關(guān)于交易費(fèi)用的核算，新準(zhǔn)則只在第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量中提及，既然包括交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資等在內(nèi)的金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用，那么長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)同樣也應(yīng)有相關(guān)的交易費(fèi)用，但新準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資中幾乎未涉及長(zhǎng)期股權(quán)投資交易費(fèi)用的處理。筆者對(duì)此做一些探討。
一、不同渠道形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資交易費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理
（一）企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資
1. 同一控制下的企業(yè)合并
新準(zhǔn)則規(guī)定，合并方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對(duì)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價(jià)值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益；合并方以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對(duì)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。這些規(guī)定中并沒(méi)有明確提到交易費(fèi)用，但交易費(fèi)用的處理是隱含其中的。舉例說(shuō)明：2007年6月30日，A公司向同一集團(tuán)內(nèi)B公司的原股東定向增發(fā)1 500萬(wàn)股普通股（每股面值1元，市價(jià)13.02元）,取得B公司100%的股權(quán)，并于當(dāng)日對(duì)其實(shí)施控制；同時(shí)A公司發(fā)生交易手續(xù)費(fèi)150萬(wàn)元，合并日B公司的賬面所有者權(quán)益總額6 606萬(wàn)元，合并前兩公司采用的會(huì)計(jì)政策相同，合并后B公司仍維持其獨(dú)立法人資格繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
會(huì)計(jì)處理：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資66 060 000
貸：股本15 000 000
資本公積——股本溢價(jià)49 560 000
銀行存款1 500 000
說(shuō)明在此種情況下，投資方在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資，交易費(fèi)用并沒(méi)有計(jì)入投資成本，而是沖減“資本公積——股本溢價(jià)”，如果資本公積不足沖減，再調(diào)整“盈余公積”和“利潤(rùn)分配——未分配利潤(rùn)”。
2. 非同一控制下的企業(yè)合并
新準(zhǔn)則規(guī)定，購(gòu)買(mǎi)方在購(gòu)買(mǎi)日應(yīng)當(dāng)確定的合并成本作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。企業(yè)合并成本包括購(gòu)買(mǎi)方付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值以及為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)相關(guān)費(fèi)用之和。這意味著這種情況下發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用應(yīng)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本，與同一控制下企業(yè)合并的處理是不同的。舉例說(shuō)明：2007年4月30日C公司為取得D公司75%的股權(quán)，支付的資產(chǎn)包括銀行存款1 200萬(wàn)元和一項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，原價(jià)1 500萬(wàn)元，至合并日已累計(jì)攤銷(xiāo)400萬(wàn)元，支付資產(chǎn)的公允價(jià)值為2 600萬(wàn)元，取得該股權(quán)后C公司能夠控制D公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。合并中C公司支付相關(guān)費(fèi)用100萬(wàn)元。假定合并前C公司與D公司不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。
會(huì)計(jì)處理：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資27 000 000
累計(jì)攤銷(xiāo)6 000 000
貸：無(wú)形資產(chǎn)——專(zhuān)利技術(shù)15 000 000
銀行存款13 000 000
營(yíng)業(yè)外收入5 000 000
此例中長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本2 700萬(wàn)元由C公司付出資產(chǎn)的公允價(jià)值2 600萬(wàn)元和支付的相關(guān)費(fèi)用100萬(wàn)元組成，而銀行存款1 300萬(wàn)元包括付出資產(chǎn)的1 200萬(wàn)元存款和支付的相關(guān)費(fèi)用100萬(wàn)元，借貸方的差額計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入”或“營(yíng)業(yè)外支出”。
（二）企業(yè)合并以外其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資
1. 以支付現(xiàn)金取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資
新準(zhǔn)則規(guī)定，以支付現(xiàn)金取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款作為初始投資成本。初始投資成本包括與取得長(zhǎng)期股權(quán)投資直接相關(guān)的費(fèi)用、稅金及其他必要支出。這種情況比較簡(jiǎn)單，將交易費(fèi)用直接計(jì)入投資成本，借記長(zhǎng)期股權(quán)投資，貸記銀行存款。舉例說(shuō)明：E公司2008年2月10日自公開(kāi)市場(chǎng)中買(mǎi)入F公司20%的股份，實(shí)際支付價(jià)款8 600萬(wàn)元，其中含有已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利600萬(wàn)元，另外，在購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中支付手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用200萬(wàn)元。
會(huì)計(jì)處理：
借：長(zhǎng)期股權(quán)投資82 000 000
應(yīng)收股利6 000 000
貸：銀行存款88 000 000
此例中長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本由8 000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)款和200萬(wàn)元相關(guān)費(fèi)用構(gòu)成，特別需注意的是，實(shí)際支付價(jià)款
8 600萬(wàn)元中的已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利600萬(wàn)元不是交易費(fèi)用，也不能計(jì)入投資成本，應(yīng)作為未來(lái)可收回的應(yīng)收股利處理。
2. 以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資
新準(zhǔn)則規(guī)定，以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值作為初始投資成本。為發(fā)行權(quán)益性證券發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用不構(gòu)成長(zhǎng)期股權(quán)投資成本，應(yīng)自溢價(jià)發(fā)行收入即“資本公積——股本溢價(jià)”中扣除，溢價(jià)收入不足沖減的，應(yīng)沖減盈余公積和未分配利潤(rùn)，這種情況與同一控制下企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資比較類(lèi)似。
3. 投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資
新準(zhǔn)則規(guī)定，投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值作為初始投資成本，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外，這意味著交易手續(xù)費(fèi)等不計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。舉例說(shuō)明：E公司設(shè)立時(shí)，其主要出資方之一甲公司以其持有的對(duì)F公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資作為出資投入E公司。按約定，該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資作價(jià)6 000萬(wàn)元，交易中E公司發(fā)生相關(guān)費(fèi)用200萬(wàn)元。E公司注冊(cè)資本為24 000萬(wàn)元，甲公司出資占E公司注冊(cè)資本的20%。
財(cái)富就是將智慧運(yùn)用于自然;致富的藝術(shù)不是勤奮,而是選擇合適的方法、合適的時(shí)機(jī)和合適的地點(diǎn)?！?美) 愛(ài)默生 《處世之道》
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,“財(cái)富”觀念已經(jīng)深入人心,“理財(cái)”這一以前聞所未聞的新鮮事物也如雨后春筍般遍地開(kāi)花,銀行、網(wǎng)絡(luò)中到處可見(jiàn)“理財(cái)”這一名詞。相對(duì)“財(cái)富”而言,很多人認(rèn)為理財(cái)就是生財(cái)、發(fā)財(cái),是一種投資增值,只有那些腰纏萬(wàn)貫家底殷實(shí)既無(wú)遠(yuǎn)慮又無(wú)近憂(yōu)的人才需要理財(cái),在自己沒(méi)有一定財(cái)富積累的時(shí)候還很難涉及理財(cái)。其實(shí)這是一種狹隘的理財(cái)觀念,生財(cái)并不是理財(cái)?shù)淖罱K目的。理財(cái)?shù)哪康脑谟趯W(xué)會(huì)使用錢(qián)財(cái),使個(gè)人與家庭的財(cái)務(wù)處于最佳的運(yùn)行狀態(tài), 從而提高生活的質(zhì)量和品位。法國(guó)亞蘭在《幸福語(yǔ)錄》中曾提到:“會(huì)賺錢(qián)的人,即使身無(wú)分文,也還有自身這個(gè)財(cái)產(chǎn)”。我們正是要學(xué)會(huì)掌握和把握自身的財(cái)產(chǎn)。從這種意義上說(shuō),理財(cái)應(yīng)該伴隨人的一生,每個(gè)人在開(kāi)始獲得收入和獨(dú)立支出的時(shí)候就應(yīng)該開(kāi)始學(xué)習(xí)理財(cái),從而使自己的收入更完美、支出更合理、回報(bào)更豐厚。
因此,對(duì)于即將步入社會(huì)的當(dāng)代大學(xué)生,理財(cái)應(yīng)是他們的人生必修課之一。在我們的周?chē)?有相當(dāng)一部分大學(xué)生已經(jīng)在嘗試著理財(cái)。盡管方式各不相同,辦法五花八門(mén),回報(bào)有高有低,效果有好有壞,但對(duì)財(cái)富的渴望和追求則是永恒的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。這也充分反映了當(dāng)代大學(xué)生的財(cái)富觀念和理財(cái)意識(shí)。
一、開(kāi)源——方式多多
一般來(lái)說(shuō)學(xué)生的投資都是以炒股為主,當(dāng)前,校園股民可以算是“小荷才露尖尖角”。投資有收益也有風(fēng)險(xiǎn),所以只是一些家境較好的同學(xué)才能去過(guò)過(guò)癮。在大學(xué)校園中的學(xué)生股民駐足股市并不是為了掙錢(qián),主要是為了了解投資市場(chǎng),為今后的個(gè)人理財(cái)積累一些經(jīng)驗(yàn),因此,其中既有學(xué)經(jīng)濟(jì)的、金融的,也有學(xué)法律的,甚至還有哲學(xué)專(zhuān)業(yè)的。這些學(xué)生股民的投資額高低不等,低的1000元至5000元,高的上萬(wàn)元,雖然真正賺到錢(qián)的人不多,但他們表示,炒股并非只為了賺錢(qián),主要還是想了解投資市場(chǎng),為今后的個(gè)人理財(cái)積累一些經(jīng)驗(yàn)。
有些投資較高的學(xué)生股民的資金來(lái)源大多是家里人從炒股資金中抽出來(lái)額外提供的,這些新股民在嘗試的時(shí)候也有碰壁的時(shí)候。有人損失了投資總額的20%——30%,更有一些已賠了一半。筆者在和這些炒股的同學(xué)交談時(shí)問(wèn)及炒股損失對(duì)他們的影響,幾位同學(xué)都認(rèn)為更多的是積極方面的影響:一方面這是他們接觸投資領(lǐng)域必交的學(xué)費(fèi),同時(shí)也讓他們知道了掙錢(qián)的不易。一位同學(xué)已將家里攢著準(zhǔn)備給他買(mǎi)車(chē)的錢(qián)賠了三分之一,但他表示,將來(lái)一定要憑自己的本事再賺回來(lái)。損失并不是長(zhǎng)久的和不變的,從某種角度而言,這種失敗也成為通向成功的一種助力。同普通同學(xué)相比,學(xué)生股民們?cè)趥€(gè)人理財(cái)方面已呈現(xiàn)走在前列的趨勢(shì)。
投資的另外一條途徑是合伙做小生意,主要顧客群也就是學(xué)生,這種投資基本上都是販賣(mài)一些生活必需品,如化妝品、衣服鞋襪和體育健身用品等。
校園中日見(jiàn)風(fēng)行的網(wǎng)絡(luò)也成了學(xué)生投資的理想工具。有些學(xué)生在網(wǎng)上尋找商機(jī)同時(shí)又通過(guò)網(wǎng)絡(luò)來(lái)宣傳自己的“商品”。有人戲稱(chēng)網(wǎng)絡(luò)為“新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)”。
二、節(jié)流——合理消費(fèi)
理財(cái)?shù)牧硪粋€(gè)方面就是要花錢(qián)有度,合理消費(fèi)。先請(qǐng)大家讀讀下面兩則小故事:
一名大學(xué)生說(shuō):“每個(gè)月的錢(qián)就是那么稀里糊涂花的,花沒(méi)了才知道這個(gè)月還沒(méi)過(guò)完。至于下個(gè)月,要不厚著臉向家里要,要不就先借著?！薄督鹑A晚報(bào)》
某高校的方同學(xué)說(shuō),本學(xué)期他帶3500元的生活費(fèi)。到了學(xué)校后,租房子一次性付了1400元。他和女友一起逛街,并給女友買(mǎi)了一套衣服,自己買(mǎi)了一雙運(yùn)動(dòng)鞋,晚上吃了一頓西餐,一天就花了700多元錢(qián)。等于這天就花了他一個(gè)月的生活費(fèi)?，F(xiàn)在,離學(xué)期結(jié)束還有近兩個(gè)月,口袋里沒(méi)什么錢(qián)了?！督鹑A晚報(bào)》
上面兩個(gè)例子是在校大學(xué)生缺乏理財(cái)意識(shí)、盲目消費(fèi)的典型,他們也因此而常常感到苦惱。其實(shí),如果能增強(qiáng)自己的理財(cái)意識(shí),注意該花錢(qián)的時(shí)候花錢(qián),不該花的時(shí)候不花,根據(jù)實(shí)際需要,把握消費(fèi)的“度”,就不會(huì)出現(xiàn)上面所講述的那種狼狽和尷尬了。下面向大家介紹一些“節(jié)流”的原則和技巧:
(一) 擲地有聲,錢(qián)要花在刀刃上
很多家庭條件優(yōu)越的大學(xué)生早已不知“柴米”之不易,沒(méi)有絲毫的節(jié)儉意識(shí)。家長(zhǎng)的資助大多是他們
的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源,家里“源頭”的充足讓他們的支出更為任意。盲目高額消費(fèi),追求名牌,一味攀比是很不好的消費(fèi)現(xiàn)象。實(shí)用加實(shí)惠是生活消費(fèi)中的合理原則。任何所謂的潮流都不會(huì)長(zhǎng)久地把持整個(gè)社會(huì),盲目追求的潮流消費(fèi)品往往只不過(guò)是曇花一現(xiàn)。作為學(xué)生,應(yīng)該把錢(qián)花在必須花的地方,把錢(qián)花在刀刃上才是理智的選擇。吃要營(yíng)養(yǎng)均衡,穿要耐穿耐看,住要簡(jiǎn)單實(shí)用,行要省錢(qián)方便。
(二) 有意識(shí)地控制自己的消費(fèi)
有的學(xué)生會(huì)抱怨:不知道錢(qián)是怎么花光的,也不知道該如何控制支出。這個(gè)時(shí)候?qū)W會(huì)建立自己的“小
賬本”是個(gè)很好的辦法。嘗試記賬和預(yù)算可以很有效地幫助你安排自己的收入和支出,也可以避免糊涂消費(fèi)。
(三)養(yǎng)成節(jié)儉的好習(xí)慣
生活中有很多小開(kāi)支,這里幾元,那里幾塊,看似不起眼,但積少成多就是一個(gè)大數(shù)目。要學(xué)會(huì)從小事做起,逐步養(yǎng)成節(jié)儉的習(xí)慣。勤儉節(jié)約似乎是老生常談的話(huà)題,但是這個(gè)好的習(xí)慣會(huì)讓我們終身受益。
(四) 把握消費(fèi)時(shí)機(jī)
需要添置必需衣物的時(shí)候要學(xué)會(huì)稍稍“超前”準(zhǔn)備。在很多大商場(chǎng)換季衣服都會(huì)低折扣銷(xiāo)售。所謂的新款在剛剛上市的時(shí)候往往標(biāo)出高價(jià),但是在季尾銷(xiāo)售時(shí)的價(jià)格會(huì)是先前的幾分之一。所以,避開(kāi)商家的銷(xiāo)售高價(jià)期,學(xué)會(huì)“按時(shí)”消費(fèi)會(huì)給自己節(jié)約一筆不小的數(shù)目。
(五)合理利用銀行卡
有些家庭生活優(yōu)越的大學(xué)生經(jīng)常是“寅吃卯糧”,剛剛開(kāi)學(xué)沒(méi)幾天就花完了半學(xué)期的生活費(fèi)。這個(gè)時(shí)候家長(zhǎng)就要采取適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)“約束”一下學(xué)生了。合理利用銀行卡,相對(duì)可以限制住盲目消費(fèi)的學(xué)生。飲水思源,沒(méi)有了“源”之頭,學(xué)生們的消費(fèi)就要自覺(jué)學(xué)會(huì)量力而行了。
目前通過(guò)銀行卡有四種方法可以幫助大學(xué)生合理安排生活開(kāi)支,對(duì)于沒(méi)有獨(dú)立生活的經(jīng)驗(yàn),自己可能管不住自己的學(xué)生,可以和家長(zhǎng)商量采用下面的辦法:
一是利用母子銀行卡。具體做法就是,家長(zhǎng)持主卡,子女持附卡,主卡和附卡共用一個(gè)賬戶(hù),家長(zhǎng)憑主卡存款,子女憑附卡取款或消費(fèi),家長(zhǎng)既可以通過(guò)小金額多批次的存款來(lái)有意識(shí)地控制子女在校消費(fèi)總額,也可以通過(guò)即時(shí)的賬戶(hù)發(fā)生額和余額查詢(xún)來(lái)監(jiān)控子女的日常開(kāi)支。
二是利用銀行與電信部門(mén)聯(lián)合推出的賬戶(hù)信息即時(shí)通,通過(guò)發(fā)送手機(jī)短信監(jiān)控子女賬戶(hù)收支。家長(zhǎng)可以通過(guò)自己的手機(jī)隨時(shí)隨地掌握子女賬戶(hù)資金的變動(dòng)情況,包括余額上限、余額下限、單筆發(fā)生額、借方累計(jì)發(fā)生額、貸方累計(jì)發(fā)生額以及交易時(shí)限等等,一旦出現(xiàn)非正常交易即可及時(shí)進(jìn)行查詢(xún)和處理。
三是通過(guò)網(wǎng)上銀行實(shí)行約期轉(zhuǎn)賬。即客戶(hù)可以提前一次性地預(yù)先設(shè)定轉(zhuǎn)賬的日期、金額、賬戶(hù),屆時(shí)銀行會(huì)根據(jù)客戶(hù)的約定自動(dòng)辦理轉(zhuǎn)賬手續(xù)。這樣可以避免柜面頻繁辦理的麻煩。
四是通過(guò)設(shè)定專(zhuān)用商戶(hù)進(jìn)行消費(fèi)制約。針對(duì)子女存在的不成熟消費(fèi)心理,銀行還可以根據(jù)家長(zhǎng)的意見(jiàn),有意識(shí)地鎖定銀行卡賬戶(hù)的部分金額,將這部分鎖定的金額設(shè)計(jì)成不能取現(xiàn)、只能在部分與學(xué)習(xí)工作密切相關(guān)的場(chǎng)所如食堂、圖書(shū)館、計(jì)算機(jī)房、醫(yī)院、校園超市等指定的專(zhuān)用商戶(hù)消費(fèi),杜絕非理性的消費(fèi)和盲目 攀比現(xiàn)象。目前有個(gè)別銀行在醫(yī)院、超市等專(zhuān)用商戶(hù)刷卡消費(fèi)方面已具有成熟技術(shù),只要客戶(hù)需要即可辦理。
三、個(gè)人理財(cái)規(guī)劃的目標(biāo)
規(guī)劃自己使用金錢(qián)的方法,管理自己的財(cái)富,以達(dá)到財(cái)務(wù)自由的狀態(tài)。
四、個(gè)人理財(cái)?shù)淖饔?/p>
學(xué)會(huì)理財(cái),提高你一生中擁有、使用和保護(hù)個(gè)人財(cái)富資源的效率;提高你的財(cái)富控制里,這可以避免過(guò)度的債務(wù),可能出現(xiàn)的破產(chǎn);通過(guò)規(guī)劃,有效溝通的理財(cái)決策,提升你的人際關(guān)系;通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái),規(guī)劃支出和實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)目標(biāo),擁有完全的財(cái)務(wù)自由。
五、個(gè)人理財(cái)規(guī)劃的步驟
步驟一,確定當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況;步驟二,確定理財(cái)?shù)哪繕?biāo);步驟三,甄選理財(cái)方法;步驟四,評(píng)估理財(cái)方式;步驟五,制定并實(shí)施理財(cái)規(guī)劃;步驟六,回顧和修正理財(cái)規(guī)劃。公務(wù)員之家
一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)：
（一）投資決策風(fēng)險(xiǎn)
1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。
3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。
2.委托經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱(chēng)的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。
3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過(guò)股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。
4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理；另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過(guò)程存在風(fēng)險(xiǎn)。
5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營(yíng)方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過(guò)濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。
（三）投資清理風(fēng)險(xiǎn)
1.來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響。
2.來(lái)自被投資企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的轉(zhuǎn)移，給投資方帶來(lái)退出風(fēng)險(xiǎn)。
3.投資退出時(shí)機(jī)與方式選擇的風(fēng)險(xiǎn)。
二、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資存在的問(wèn)題
企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資在業(yè)務(wù)流程的各階段都存在一些典型的問(wèn)題，這些問(wèn)題根植于投資風(fēng)險(xiǎn)之中，最終導(dǎo)致投資損失。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前普遍存在的問(wèn)題主要有以下這些。
（一）在投資決策階段
1.長(zhǎng)期股權(quán)投資盲目性較大，缺少戰(zhàn)略規(guī)劃。沒(méi)有把長(zhǎng)期股權(quán)投資提升至企業(yè)的戰(zhàn)略層級(jí)，投資的過(guò)程充滿(mǎn)盲目性。
2.股權(quán)盡職調(diào)查不充分，流于形式。不少企業(yè)委托外部中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，一些中介機(jī)構(gòu)也作為投資雙方的媒介，他們出于自身的利益，可能會(huì)盡量促成投資，使信息被粉飾。還有的企業(yè)自主進(jìn)行盡職調(diào)查，慣常做法是組織幾個(gè)部門(mén)到目標(biāo)公司進(jìn)行考察，但人員往往只是企業(yè)內(nèi)部指派的職員，而缺少外部的專(zhuān)家顧問(wèn)，過(guò)程流于形式，走馬觀花，缺少針對(duì)性，有時(shí)甚至把目標(biāo)公司單方提供的資料作為考察成果，這樣必然使調(diào)查成果失實(shí)。
3.可行性報(bào)告與投資方案制作不完善，內(nèi)容過(guò)多注重出資環(huán)節(jié)。由于前期的調(diào)查不充分，后期的可行性研究、投資方案的制定也會(huì)不完善，風(fēng)險(xiǎn)是環(huán)環(huán)相扣的因果鏈條。另外，在進(jìn)行可行性研究時(shí)需要使用大量科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法，一些部門(mén)或人員圖省事，草草應(yīng)付。
4.高層決策者決策失誤。企業(yè)的一些高層領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人意志和風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生明顯的影響。一些決策者頭腦發(fā)熱，或決策層由少數(shù)人操縱，缺乏集體科學(xué)決策，亦或上級(jí)主管部門(mén)干預(yù)都會(huì)導(dǎo)致決策失誤，進(jìn)而導(dǎo)致投資損失。
（二）在投資營(yíng)運(yùn)管理階段
1.項(xiàng)目的實(shí)施缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制，隨便找個(gè)范本就和對(duì)方簽訂協(xié)議，或者按照對(duì)方起草的協(xié)議和章程簽訂，沒(méi)有根據(jù)自己的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范。
2.企業(yè)的內(nèi)部控制制度不健全，全面的投資管理體制沒(méi)有建立，在進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資后，未能組建明確的項(xiàng)目責(zé)任小組，導(dǎo)致項(xiàng)目管理真空。
3.外派人員管理混亂。一些企在投資后沒(méi)有或不重視向目標(biāo)公司外派管理人員，任其“自主經(jīng)營(yíng)”、自由發(fā)展，待出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，方知投資成為泡影。另一方面，派去的董事等高級(jí)管理人員不作為，沒(méi)能起到維護(hù)投資人權(quán)益，溝通投資雙方的作用。更惡劣的是一些外派人員在缺少監(jiān)督的環(huán)境中與被投資公司的內(nèi)部人員合謀掏空被投資公司的資產(chǎn)，最終禍及投資方。
4.項(xiàng)目跟蹤評(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析環(huán)節(jié)缺失。企業(yè)缺乏投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)，也沒(méi)有相應(yīng)的部門(mén)進(jìn)行績(jī)效的統(tǒng)計(jì)分析，導(dǎo)致投資方不能及時(shí)推廣有益的經(jīng)驗(yàn)，也不能及時(shí)終止不良的項(xiàng)目。
（三）在投資清理階段
1.未預(yù)先設(shè)置投資清算的觸發(fā)點(diǎn)，沒(méi)有重大事件的應(yīng)急處置方案，一旦發(fā)生促使投資退出的重大事件，往往被動(dòng)開(kāi)啟退出機(jī)制，疲于應(yīng)對(duì)。
2.沒(méi)有成立專(zhuān)門(mén)的投資清理小組，沒(méi)有設(shè)定退出目標(biāo)，往往是“被動(dòng)接招”，一路喪失主動(dòng)權(quán)。不僅使退出的風(fēng)險(xiǎn)大增，還使事后無(wú)法進(jìn)行獎(jiǎng)懲，也不利于經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。
3.投資退出時(shí)機(jī)和方式選擇失誤，使退出成本和投資損失大大增加。
三、建立全面的長(zhǎng)期股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系
全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系是將風(fēng)險(xiǎn)管理的思想全面貫徹到風(fēng)險(xiǎn)防范的過(guò)程中，在整個(gè)企業(yè)層面構(gòu)建制度大框架，并把企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等框架都涵蓋其中。
（一）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)
（1）在投資前和投資決策階段，重點(diǎn)是把制度框架建立起來(lái)并使其正常運(yùn)轉(zhuǎn)，以將投資決策納入框架的規(guī)范。
（2）在投資營(yíng)運(yùn)管理階段和投資清理階段，重點(diǎn)是通過(guò)對(duì)重大事件的動(dòng)態(tài)管理，加強(qiáng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的過(guò)程管理，并保證退出渠道暢通。
（二）建立合理的企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)
我國(guó)企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)大多為塔型的職能式結(jié)構(gòu)。從董事會(huì)到總經(jīng)理，然后下設(shè)職能部門(mén)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期股權(quán)投資絕不只是企業(yè)高層拿決策、項(xiàng)目部門(mén)跑執(zhí)行這么簡(jiǎn)單，他往往需要各部門(mén)各層級(jí)的協(xié)調(diào)配合，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。打破僵化的組織機(jī)構(gòu)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)再設(shè)計(jì)，可以根據(jù)長(zhǎng)期股權(quán)投資的業(yè)務(wù)流程把現(xiàn)有的職能部門(mén)整合成幾大系統(tǒng)，靈活調(diào)用。比如將企業(yè)的決策與計(jì)劃部門(mén)整合成股權(quán)投資決策系統(tǒng)；將財(cái)務(wù)部、審計(jì)部等整合成股權(quán)投資核算監(jiān)督系統(tǒng)。
（三）健全企業(yè)內(nèi)部控制制度
1.健全內(nèi)部控制的基本制度，形成內(nèi)部控制網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。包括不相容崗位相互分離制度、授權(quán)審批制度、投資問(wèn)責(zé)制度等。
2.健全內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，這是內(nèi)部控制的重中之重，是貫穿長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)流程始終的關(guān)鍵控制手段。
（四）按長(zhǎng)期股權(quán)投資業(yè)務(wù)流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范
1.投資決策風(fēng)險(xiǎn)的防范
包括進(jìn)行有效的項(xiàng)目選擇，進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，進(jìn)行科學(xué)的可行性研究，進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)審，領(lǐng)導(dǎo)層科學(xué)、透明的決策。
2.投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的防范
包括謹(jǐn)慎的談判和簽訂協(xié)議，制定外派董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員管理制度，實(shí)行項(xiàng)目責(zé)任小組對(duì)被投資公司實(shí)施全過(guò)程管理，及時(shí)開(kāi)展投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)。
3.投資清算風(fēng)險(xiǎn)的防范
長(zhǎng)期股權(quán)投資是投資者通過(guò)投入包括現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及其他形式的資產(chǎn)，取得被投資單位股權(quán)并打算長(zhǎng)期持有的一種投資方式，其主要目的是獲取長(zhǎng)期利益。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量及處置的不同規(guī)定，導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值和計(jì)稅基礎(chǔ)在不同時(shí)期存在差異，這種財(cái)稅差異的出現(xiàn)給會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的工作開(kāi)展帶來(lái)困難，理論界對(duì)該項(xiàng)財(cái)稅差異及所得稅處理的研究也方興未艾。
一、對(duì)于財(cái)稅差異起因的分析
雖然“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)”與“稅務(wù)法令”都是由國(guó)家有關(guān)部門(mén)制定，兩者有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，并都最終服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，但是畢竟兩者是不同領(lǐng)域的產(chǎn)物，他們?cè)谝欢ǔ潭壬袭a(chǎn)生差異是不可避免的，其原因主要有以下三點(diǎn)：
（一）制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法的根本目的和出發(fā)點(diǎn)不同
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目的在于公允、及時(shí)的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量及股東權(quán)益的變動(dòng)情況，它通過(guò)提供報(bào)表的形式服務(wù)于相關(guān)利益者，并以此幫助他們做出正確的決策；而稅法的初衷在于使政府能夠無(wú)償、穩(wěn)定和強(qiáng)制性的取得稅收收入，并著眼于通過(guò)二次分配來(lái)促進(jìn)社會(huì)的公平正義，稅法的制定也有方便稅賦征管的考慮?？梢哉f(shuō)，目的的不同是產(chǎn)生財(cái)稅差異的根源。
（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法約束的范圍不同
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范主體是企業(yè)單位，它要求企業(yè)財(cái)務(wù)人員真實(shí)、完整的對(duì)外反應(yīng)本企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，力求解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題帶來(lái)的利益相關(guān)者決策困難；而稅法規(guī)范的是國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅人的行為，它更關(guān)注如何讓社會(huì)財(cái)富公平、合理的在公共部門(mén)和私人單位及個(gè)人之間進(jìn)行分配。由于兩者規(guī)范范圍的不同，產(chǎn)生差異也是在所難免的。
（三）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法的發(fā)展速度不同
改革開(kāi)放以后，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，企業(yè)所處的金融環(huán)境發(fā)生著日新月異的變化，這就要求規(guī)范企業(yè)披露財(cái)務(wù)信息的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要保持相應(yīng)的快速發(fā)展，以滿(mǎn)足報(bào)表使用者及時(shí)、完整把握企業(yè)財(cái)務(wù)信息的需要；而稅法屬于法律范疇，法律的修改程序上要求更加嚴(yán)格和復(fù)雜，修改引發(fā)的后果也比較嚴(yán)重、帶來(lái)的影響比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，所以要著眼于國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，審慎的推進(jìn)稅法的改革，從而導(dǎo)致稅法的發(fā)展速度慢于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這樣，由于兩者發(fā)展的速度不同，也會(huì)導(dǎo)致差異的出現(xiàn)。
財(cái)稅差異的存在增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和納稅成本，而由于上述原因特別是會(huì)計(jì)和稅法目的的不同，財(cái)稅差異的完全消除需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)期的過(guò)程，但是逐步減少財(cái)稅差異無(wú)疑對(duì)節(jié)約社會(huì)成本和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展起到重要作用。通過(guò)研究國(guó)外的財(cái)稅差異程度，我們也可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，財(cái)稅差異程度越小，這也給上述結(jié)論提供了有力的事實(shí)依據(jù)。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資中產(chǎn)生財(cái)稅差異的情況分析
（一）在初始確認(rèn)環(huán)節(jié)的財(cái)稅差異
長(zhǎng)期股權(quán)投資初始確認(rèn)的時(shí)候往往其賬面價(jià)值是和計(jì)稅基礎(chǔ)相同的，不產(chǎn)生財(cái)稅差異，但是以下情況會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異：
1.因享有稅收優(yōu)惠會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異
條例規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，可以按照其投資額的70%在股權(quán)持有滿(mǎn)2年的當(dāng)年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。如創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)行了這類(lèi)企業(yè)的投資并打算在2年期滿(mǎn)后再轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)，那么因持有該項(xiàng)資產(chǎn)可以稅前扣除的總額將會(huì)是投資額的170%，即長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)大于賬面價(jià)值，此時(shí)產(chǎn)生財(cái)稅差異，該差異為時(shí)間暫時(shí)性差異。
2.同一控制下的企業(yè)合并形成的初始投資成本往往會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異
在同一控制下企業(yè)進(jìn)行合并（不支付對(duì)價(jià)的除外），長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為取得享有被合并方的所有者權(quán)益的份額，而計(jì)稅基礎(chǔ)為實(shí)際投資成本即付出資產(chǎn)的公允價(jià)值，這兩者往往是存在差異的。
3.非同一控制的企業(yè)合并及非企業(yè)合并形成的股權(quán)投資也會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異
非同一控制企業(yè)合并及非企業(yè)合并取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資以實(shí)際支付的對(duì)價(jià)的公允價(jià)值及相關(guān)稅費(fèi)的合計(jì)數(shù)為初始入賬價(jià)值；而稅收法規(guī)規(guī)定，取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)按照其原賬面值為基礎(chǔ)確認(rèn)，資產(chǎn)、負(fù)債不確認(rèn)所得或損失，獲得遞延的有利稅收待遇，從而導(dǎo)致財(cái)稅差異。
（二）在后續(xù)計(jì)量環(huán)節(jié)的財(cái)稅差異
由于為了穩(wěn)定稅收收入和便于征管的考慮，稅法規(guī)定，長(zhǎng)期股權(quán)投資在持有期間不得變更計(jì)稅基礎(chǔ)，但是為了及時(shí)、公允的反應(yīng)該資產(chǎn)所代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)利益、為了提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，從而產(chǎn)生財(cái)稅差異，主要由以下幾種情況：
1.權(quán)益法下，當(dāng)投資企業(yè)為取得該股權(quán)投資而付出的投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，應(yīng)該將差額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入作為本期損益，同時(shí)調(diào)整投資成本；而稅法規(guī)定以實(shí)際投資成本作為該長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)，從而產(chǎn)生財(cái)稅差異。
2.在權(quán)益法下，當(dāng)被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)要根據(jù)應(yīng)享有或承擔(dān)的凈利潤(rùn)或損失調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，而稅法要求不做處理，從而導(dǎo)致賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不相同，產(chǎn)生應(yīng)納稅或可抵扣暫時(shí)性財(cái)稅差異，應(yīng)該確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債或資產(chǎn)，這種情況下確認(rèn)的遞延所得稅在持有期間，應(yīng)該根據(jù)被投資單位的凈損益的變化進(jìn)行增減變化，即可以轉(zhuǎn)回。此外，當(dāng)被投資單位出現(xiàn)其他權(quán)益變動(dòng)時(shí)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)要相應(yīng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，而根據(jù)稅法規(guī)定，其計(jì)稅基礎(chǔ)不能調(diào)整，由此導(dǎo)致財(cái)稅差異。
3.長(zhǎng)期股權(quán)投資發(fā)生減值時(shí)，稅法規(guī)定，在企業(yè)持有投資性資產(chǎn)期間，如果該資產(chǎn)發(fā)生減值的，不準(zhǔn)減少其計(jì)稅基礎(chǔ)，國(guó)務(wù)院財(cái)政和稅務(wù)部門(mén)另有規(guī)定的除外。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在會(huì)計(jì)年度期末時(shí)如果企業(yè)持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資出現(xiàn)可能發(fā)生減值的跡象時(shí)，應(yīng)該對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)施減值測(cè)試，若測(cè)試結(jié)果表明長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值大于享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額或類(lèi)似表明該股權(quán)投資可回收金額小于賬面價(jià)值的情況出現(xiàn)，應(yīng)該計(jì)提減值準(zhǔn)備。從而導(dǎo)致賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不同，產(chǎn)生財(cái)稅差異。
4.長(zhǎng)期股權(quán)投資在處置時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定投資企業(yè)收回的金額與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額一次性計(jì)入當(dāng)期損益，確認(rèn)為投資收益或者損失；稅法規(guī)定，企業(yè)在處置股權(quán)投資時(shí)，可以將該項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)的凈值（投資成本）和轉(zhuǎn)讓費(fèi)用在稅前扣除，即上述兩項(xiàng)之和與實(shí)際取得價(jià)款的差額應(yīng)該計(jì)入企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額。這樣，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的處置成本與稅法認(rèn)可的處置成本的不同，導(dǎo)致了財(cái)稅差異。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資的財(cái)稅差異及所得稅處理
根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于和長(zhǎng)期股權(quán)投資有關(guān)的財(cái)稅差異，要分情況做確認(rèn)遞延所得稅或不確認(rèn)遞延所得稅的會(huì)計(jì)處理。
（一）不確認(rèn)相關(guān)遞延所得稅的情形
1.在初始確認(rèn)時(shí)不確認(rèn)遞延所得稅的長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)稅差異
如果該長(zhǎng)期股權(quán)投資是在非企業(yè)合并情況下取得的資產(chǎn)，并且該暫時(shí)性差異既不影響利潤(rùn)也不影響應(yīng)納稅所得額，那么就不確認(rèn)遞延所得稅。根據(jù)這樣的理論依據(jù)，因享有稅收優(yōu)惠會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異，不確認(rèn)遞延所得稅。
2.當(dāng)企業(yè)能夠控制暫時(shí)性差異轉(zhuǎn)回時(shí)，不確認(rèn)遞延所得稅的情形
企業(yè)持有長(zhǎng)期股權(quán)投資往往不打算短期內(nèi)出售，而是希望以此進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略的控制被投資企業(yè)，在這個(gè)時(shí)候那些在出售該資產(chǎn)才可以轉(zhuǎn)回的暫時(shí)性財(cái)稅差異以及企業(yè)可以通過(guò)影響被投資單位分配現(xiàn)金股利及以盈余公積和未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本而避免與之相關(guān)的暫時(shí)性財(cái)稅差異轉(zhuǎn)回的，不確認(rèn)遞延所得稅?；谶@樣的分析，在投資企業(yè)主觀打算或客觀行動(dòng)造成財(cái)稅差異短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)回時(shí)，以下情形不確認(rèn)遞延所得稅：
（1）權(quán)益法核算下，由于初始投資成本小于占被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額而調(diào)整初始入賬價(jià)值使的其賬面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)，而不打算出售該長(zhǎng)期股權(quán)投資的，不確認(rèn)遞延所得稅；
（2）權(quán)益法核算下，由于被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益，但是投資企業(yè)通過(guò)施加影響使被投資單位在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不發(fā)放現(xiàn)金股利及以盈余公積和未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本時(shí)，該暫時(shí)性財(cái)稅差異不確認(rèn)遞延所得稅；
（3）權(quán)益法核算下，由于被投資單位其他權(quán)益變動(dòng)導(dǎo)致投資企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值變動(dòng)，但是投資企業(yè)沒(méi)有出售該股權(quán)的打算時(shí)，不確認(rèn)遞延所得稅。
（二）確認(rèn)相關(guān)遞延所得稅的情形
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)一項(xiàng)財(cái)稅差異在上述不確認(rèn)之外的，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際有區(qū)別的確認(rèn)遞延所得稅并記入所得稅費(fèi)用或權(quán)益乃至商譽(yù)。如果該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資交易產(chǎn)生的暫時(shí)性財(cái)稅差異影響了當(dāng)年的會(huì)計(jì)利潤(rùn)或應(yīng)交所得稅款，那么應(yīng)該作為所得稅費(fèi)用的調(diào)整項(xiàng)計(jì)入利潤(rùn)表；如果該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資交易的發(fā)生影響的是企業(yè)的所有者權(quán)益，那么確認(rèn)的相關(guān)遞延所得稅計(jì)入所有者權(quán)益項(xiàng)目；如果該長(zhǎng)期項(xiàng)股權(quán)投資是通過(guò)企業(yè)合并方式取得，那么確認(rèn)的相應(yīng)遞延所得稅直接計(jì)入商譽(yù)。
四、結(jié)束語(yǔ)
通過(guò)上文的分析，我們發(fā)現(xiàn)，與長(zhǎng)期股權(quán)投資相關(guān)的財(cái)稅差異主要發(fā)生在初始確認(rèn)、投資收益的確認(rèn)計(jì)量及處置等三個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法的不同規(guī)定導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不相等時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)稅差異，但是財(cái)稅差異是否要確認(rèn)遞延所得稅要根據(jù)具體情況加以判斷，通過(guò)文章的分析，我們可以看出做是否確認(rèn)的判斷是困難的，也是非常重要的?？梢哉f(shuō)，研究長(zhǎng)期股權(quán)投資的財(cái)稅差異及所得稅的處理，有助于幫助企業(yè)更好的管理長(zhǎng)期股權(quán)投資、更好的規(guī)劃長(zhǎng)期股權(quán)投資，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)提供更有力的決策支持。
參考文獻(xiàn)：
波浪理論的形成
波浪理論的形成經(jīng)歷了一個(gè)比較復(fù)雜、漫長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場(chǎng)的，他認(rèn)為股價(jià)的波動(dòng)與投資群體心態(tài)的變化有密切關(guān)系，所以他在統(tǒng)計(jì)、分析、歸納總結(jié)的基礎(chǔ)之上建立起了八浪循環(huán)的理論框架。但是他的這些研究成果沒(méi)有形成完整的體系，艾略特在世的時(shí)候沒(méi)有得到社會(huì)的廣泛承認(rèn)。在艾略特之后，很多研究員為波浪理論的建立和完善做出了巨大的貢獻(xiàn)。其中貢獻(xiàn)最大的應(yīng)為柯林斯，柯林斯總結(jié)了艾略特及其后人的研究成果，在此基礎(chǔ)之上，逐漸的完善和發(fā)展了波浪理論。直到20世紀(jì)70年代，柯林斯的專(zhuān)著《Wave Theory》出版后，波浪理論才正式確立起來(lái)。
波浪理論是道氏理論的補(bǔ)充，大部分理論是與道氏理論相吻合的，基本上承襲了道氏理論的三種移動(dòng)趨勢(shì)說(shuō)法，認(rèn)為在一個(gè)完整的多頭走勢(shì)當(dāng)中，應(yīng)該具有五個(gè)向上的漲升波與三個(gè)向下的回跌波。艾略特不僅找到了這些移動(dòng)，而且還找到了這些移動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和位置，這是波浪理論較之于道氏理論更為優(yōu)越的地方。波浪理論可以明確知道目前股價(jià)是處在上升（或下降）的盡頭，或是處在上升（或下降）的中途，可以更明確地指導(dǎo)操作，較道氏理論更具現(xiàn)實(shí)操作性。波動(dòng)原理具有獨(dú)特的價(jià)值，其主要特征是通用性及準(zhǔn)確性。
波浪理論的主要原理
（一） 波浪理論的主要內(nèi)容
社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境有一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的問(wèn)題，股價(jià)的上漲和下跌也應(yīng)該遵循這一周期的規(guī)律。不過(guò)股價(jià)波動(dòng)的周期規(guī)律同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的循環(huán)周期是不一樣的，而且更復(fù)雜。艾略特最初發(fā)明波浪理論時(shí)正是受到股價(jià)上漲和下跌現(xiàn)象不斷重復(fù)的啟發(fā)，他認(rèn)為股價(jià)的上漲與下跌也存在著像經(jīng)濟(jì)發(fā)展的循環(huán)周期一樣的規(guī)律，他力圖找出并歸納其上升和下降的規(guī)律。他的波浪理論是以周期為基礎(chǔ)的。他把大的運(yùn)動(dòng)周期分為時(shí)間長(zhǎng)短不同的各種周期，并指出在一個(gè)大的周期之中可能存在一些小周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個(gè)周期無(wú)論時(shí)間長(zhǎng)短，都是可以以一種模式進(jìn)行。在艾略特波浪理論里面，一個(gè)完整的股市漲跌周期是由5波段推動(dòng)和3波段修正組成的，即每個(gè)周期都是由上升（或者下降）的5個(gè)過(guò)程和下降（或上升）的3個(gè)過(guò)程組成。例如，在一個(gè)上漲周期中，五個(gè)推動(dòng)波段屬于上漲部分，三個(gè)修正波段屬于下跌部分。這8個(gè)過(guò)程完結(jié)以后，我們才能說(shuō)這個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束，將進(jìn)入另一個(gè)周期。新的周期仍然遵循上述模式。這是艾略特波浪理論最核心內(nèi)容，也是艾略特作為波浪理論奠基人的最為突出的貢獻(xiàn)。
波浪理論認(rèn)為股票上漲是波浪式的，由低到高的一波上漲分為五段子波，如圖1所示。首先推動(dòng)波段5浪是指由圖中的1、2、3、4、5五個(gè)浪構(gòu)成的波浪，修正波段3浪即指圖中的a、b、c三個(gè)浪構(gòu)成的浪。通俗簡(jiǎn)單的描述波浪理論：第1波上漲，第2波回調(diào)，第3波再上漲，第4波再回調(diào)，第5波再上漲。在上漲周期的五個(gè)推動(dòng)波段里面，單數(shù)1、3、5屬于上漲段，雙數(shù)2和4是暫時(shí)的回調(diào)波段。當(dāng)5個(gè)子波都走完后，上漲階段完結(jié)，接下來(lái)是由高到低的下跌。a波為第一波下跌，b波反彈，c波繼續(xù)下跌。在下跌周期中，a、C段屬于下跌部分，b段則是暫時(shí)的反彈。整個(gè)波浪由此完結(jié)，新的波浪開(kāi)始。上漲階段的要點(diǎn)是，在推動(dòng)波段里面，第3浪不是最短的一浪，下跌階段的要點(diǎn)是，第c浪一般會(huì)較長(zhǎng)。歸結(jié)起來(lái)，就是升五浪，下跌三浪。
（二）理論考慮的因素
應(yīng)用中主要應(yīng)考慮三個(gè)方面的因素，即股價(jià)走勢(shì)所形成的形態(tài)；股價(jià)走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置；完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。在這三個(gè)因素中，股價(jià)的形態(tài)足尤為重要的，它是指波浪的形狀和構(gòu)造，是波浪理論賴(lài)以生存的基礎(chǔ)所在。高點(diǎn)和低點(diǎn)處的相對(duì)位置是波浪理論中各個(gè)浪的開(kāi)始和結(jié)束位置。通過(guò)計(jì)算這些位置，可以弄清楚各個(gè)波浪之間的相互關(guān)系，確定股價(jià)的回撤點(diǎn)和將來(lái)股價(jià)可能達(dá)到的位置。完成某個(gè)形態(tài)的時(shí)間可以讓我們預(yù)先知道某個(gè)大趨勢(shì)即將來(lái)臨，波浪理論中各個(gè)波浪之間在時(shí)間上是相互聯(lián)系的，用時(shí)間可以來(lái)驗(yàn)證某個(gè)波浪形態(tài)是否已經(jīng)形成。以上三個(gè)方面可以簡(jiǎn)單地概括為：形態(tài)、比例和時(shí)間，這三個(gè)方面是波浪理論首先應(yīng)該考慮的。
數(shù)浪的基本規(guī)則與波浪等級(jí)的劃分
（一）數(shù)浪的基本規(guī)則
數(shù)浪的兩條基本規(guī)則：一是第三浪（第三推動(dòng)）永遠(yuǎn)不允許是第一至第五浪中最短的一個(gè)浪。在股價(jià)的實(shí)際走勢(shì)中，通常第三浪是最具有爆炸性的一浪，也經(jīng)常會(huì)成為最長(zhǎng)的一個(gè)浪。 二是第四個(gè)浪的底部，不可以低于第一個(gè)浪的浪頂。
除了以上兩個(gè)在數(shù)浪時(shí)的鐵律外，還有兩個(gè)補(bǔ)充規(guī)則，這兩個(gè)補(bǔ)充規(guī)則并非是牢不可破的鐵律，它主要是幫助投資者能更好的判別浪型，協(xié)助正確數(shù)浪工作。
補(bǔ)充規(guī)則一：交替規(guī)則，如果在整個(gè)浪形循環(huán)中，第二個(gè)浪以簡(jiǎn)單的形態(tài)出現(xiàn)，則第四浪多數(shù)會(huì)以較為復(fù)雜的形態(tài)出現(xiàn)。第二浪和第四浪就性質(zhì)而言，都屬于逆流行走的調(diào)整浪，而調(diào)整浪的形態(tài)有許多種子類(lèi)型。這條補(bǔ)充規(guī)則，能較好地幫助投資者分析和推測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的未來(lái)發(fā)展和變化，從而把握住出入的時(shí)機(jī)。
補(bǔ)充規(guī)則二：股市在上升一段后進(jìn)入調(diào)整期，尤其是當(dāng)調(diào)整浪乃屬于第四浪的時(shí)候，多數(shù)會(huì)在較低一級(jí)的第四浪內(nèi)完成。通常性情況下，會(huì)在接近終點(diǎn)附近完結(jié)。這條補(bǔ)充規(guī)則主要是為投資者提供調(diào)整的終結(jié)點(diǎn)，從而使投資者了解在調(diào)整臨近終結(jié)時(shí)，應(yīng)注意做多、做空時(shí)的策略。不使投資者操作犯方向性的大錯(cuò)，鑄成不可逆轉(zhuǎn)的局面。
（二）波浪等級(jí)的劃分
艾略特波浪理論中的基本信條之一是“時(shí)間的長(zhǎng)短不會(huì)改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌?chǎng)仍會(huì)依照其基本的形態(tài)發(fā)展。波浪在其運(yùn)行中可以拉長(zhǎng)，亦可以縮短，但其根本的形態(tài)則永恒不變”。根據(jù)上述理論，一個(gè)超級(jí)循環(huán)的波浪，與一個(gè)極短線(xiàn)的波浪比較，其基本的形態(tài)與會(huì)依照一定的模式進(jìn)行。分析的方法亦大同小異。所不同者，乃涉及的波浪級(jí)數(shù)高低有異而已。在艾略特的波浪理論中，他將股市運(yùn)動(dòng)中的波浪級(jí)數(shù)分為九級(jí)，從他那時(shí)研究所得到的資料將最小至最大的波浪給予不同的名稱(chēng)。不過(guò)名稱(chēng)對(duì)于波浪分析者工作實(shí)際上并不重要。通常而言，一個(gè)超級(jí)循環(huán)的波浪可包含數(shù)年甚至數(shù)十年的走勢(shì)。至于微波和最細(xì)波，則屬于短期的波浪，需要利用每小時(shí)走勢(shì)圖方能加以分析。
由此，我們可對(duì)股市的波浪劃分情況作個(gè)結(jié)論：股價(jià)的運(yùn)動(dòng)方式不是單純的呈一條直線(xiàn)，而是如波浪起伏而變化的。推動(dòng)波或主要趨勢(shì)行進(jìn)方向相關(guān)的波浪，可細(xì)分為五個(gè)小級(jí)波浪，修正波或者和主要趨勢(shì)行進(jìn)方向相反的波浪，可細(xì)分三個(gè)更小等級(jí)的波浪。當(dāng)一個(gè)完整股市的八波運(yùn)動(dòng)構(gòu)成一個(gè)周期（五升三跌）后，這個(gè)周期便又成為另一個(gè)更大等級(jí)的股市周期中的一部分。波浪的形狀會(huì)成為擴(kuò)張或緊縮式行進(jìn)，但其基本形態(tài)不因時(shí)間而改變。
波浪理論的應(yīng)用
（一） 用波浪理論分析大盤(pán)走勢(shì)
波浪理論之所以不被太多人看好，主要是因?yàn)楦鱾€(gè)浪級(jí)很難區(qū)分，似乎怎么數(shù)都對(duì)。所以就有人認(rèn)為波浪理論是馬后炮而已。以圖2為例，高點(diǎn)3478下來(lái)的波浪走勢(shì)關(guān)系到一年的總體操作策略。上圖所標(biāo)注的，A浪下跌，B浪反彈，然后C浪下跌，本文比較傾向性的看法就是C浪的下跌不是大級(jí)別的，目標(biāo)就是前期低點(diǎn)2600左右。后市的事實(shí)證明，波浪理論首先能確定大盤(pán)方向，然后根據(jù)神奇數(shù)字切割0.618位波動(dòng)，最后結(jié)束于1.213倍數(shù)位置，大盤(pán)2500左右。以圖3為例，大盤(pán)現(xiàn)在處于啟動(dòng)狀態(tài)，1浪2浪走勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在是3浪調(diào)整狀態(tài)，因?yàn)?浪肯定不是最短的，等3浪調(diào)整完畢，后市還會(huì)有一浪的上漲，所以大盤(pán)后市看漲，但是可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的3浪調(diào)整期。
（二）用波浪理論分析個(gè)股走勢(shì)
圖4是2008年大盤(pán)熊市結(jié)束期的一個(gè)總結(jié)，此圖清晰的標(biāo)示出了A/B/C浪的連續(xù)3浪下跌，并且C浪的長(zhǎng)度是已經(jīng)超過(guò)A浪的1.618倍。那么我們現(xiàn)在來(lái)假設(shè)A/B/C3浪回調(diào)結(jié)束，而且經(jīng)歷的周期很長(zhǎng)。那么，就需要注意C浪結(jié)束后量能的堆積，圖4已經(jīng)示明，在C浪下跌結(jié)束后，放出了巨大的量能。那么就可以確定A/B/C的調(diào)整浪已經(jīng)結(jié)束，后市會(huì)有一個(gè)較長(zhǎng)的5浪上漲期。圖5是2012年美邦服飾的走勢(shì)，圖5已經(jīng)表明經(jīng)過(guò)了一個(gè)短暫的上漲期之后，2012年走勢(shì)處于一個(gè)ABC的三浪調(diào)整趨勢(shì)，現(xiàn)在正在走C浪，低點(diǎn)已經(jīng)超過(guò)了A浪的最低點(diǎn)，從調(diào)整的趨勢(shì)來(lái)看，C浪應(yīng)該是A浪的1.382倍的可能性比價(jià)大，現(xiàn)在是等待建底的一個(gè)過(guò)程，通過(guò)明顯的放量反彈之后，才是入手的時(shí)機(jī)。
應(yīng)用波浪理論應(yīng)注意的問(wèn)題
從表面上看，波浪理論對(duì)于分析股市的演變具有重要意義，是判斷未來(lái)趨勢(shì)波動(dòng)的重要分析手段，但波浪理論自身存在著眾多的不足之處，如波浪理論實(shí)際應(yīng)用起來(lái)較復(fù)雜，難以推測(cè)浪頂、浪底的出現(xiàn)時(shí)間等。若過(guò)于機(jī)械、教條地應(yīng)用波浪理論，必會(huì)失敗。因此，在實(shí)際的操作當(dāng)中應(yīng)注意：波浪理論從根本上來(lái)說(shuō)是一種主觀的分析工具，主觀上的一些觀點(diǎn)、想法必須要建立在客觀的基礎(chǔ)之上，要客觀、全面地對(duì)待股價(jià)的漲跌現(xiàn)象。在對(duì)波浪理論的了解能夠深入之前，不要把它當(dāng)作是主要的技術(shù)分析方法。
波浪理論只考慮了價(jià)格形態(tài)上的因素，而忽視了成交量方面的影響，這給人為制造形狀的人提供了機(jī)會(huì)，容易造成一些形態(tài)讓人上當(dāng)，這在應(yīng)用中應(yīng)仔細(xì)分析。
中圖分類(lèi)號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）01-0193-02
1 新準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理的基本方法
新準(zhǔn)則對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資初始成本的計(jì)量、權(quán)益法與成本法的適用范圍及處理方法、減值準(zhǔn)備的確認(rèn)與轉(zhuǎn)回等方面做出了較為全面的調(diào)整和規(guī)范；對(duì)企業(yè)合并業(yè)務(wù)區(qū)分同一控制和非同一控制、以及合并方式做出了全面的規(guī)范。1.1 會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)分類(lèi)的基本框架
1.2 長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本的計(jì)量
長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本計(jì)量的關(guān)鍵是資產(chǎn)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)是公允價(jià)值還是賬面價(jià)值，是以誰(shuí)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，產(chǎn)生的差額以及期間發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用如何處理等問(wèn)題。按上述分類(lèi)具體處理如下：
（1）非合并業(yè)務(wù)取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。①以支付現(xiàn)金取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款和與取得長(zhǎng)期股權(quán)投資直接相關(guān)的費(fèi)用、稅金及其他必要支出作為初始投資成本。②以發(fā)行權(quán)益性證券取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行權(quán)益性證券的公允價(jià)值作為初始投資成本。③以具有商業(yè)實(shí)質(zhì)的非貨幣性資產(chǎn)交換（含長(zhǎng)期股權(quán)投資）取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照換出資產(chǎn)的公允價(jià)值和支付的相關(guān)稅費(fèi)作為初始投資成本（除非有確鑿證據(jù)表明換入資產(chǎn)的公允價(jià)值更加可靠）；以不具有商業(yè)實(shí)質(zhì)的非貨幣性資產(chǎn)交換（含長(zhǎng)期股權(quán)投資）取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照換出資產(chǎn)的賬面價(jià)值和支付的相關(guān)稅費(fèi)作為初始投資成本。④以債務(wù)重組的方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)以因放棄債權(quán)而享有股份的公允價(jià)值作為初始投資成本。
（2）通過(guò)企業(yè)合并取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。企業(yè)合并取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資要區(qū)別企業(yè)合并方式以及合并前后是否屬于同一個(gè)控制人分別處理。
①控股合并。
同一控制下：以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對(duì)價(jià)的，按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。為企業(yè)合并發(fā)行的債券或承擔(dān)其他債務(wù)支付的手續(xù)費(fèi)、傭金等，應(yīng)當(dāng)計(jì)入所發(fā)行債券及其他債務(wù)的初始計(jì)量金額。以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對(duì)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本，發(fā)行費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)?shù)譁p權(quán)益性證券溢價(jià)收入，溢價(jià)收入不足沖減的，沖減留存收益。
非同一控制下：以合并成本為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。①一次交換交易實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，合并成本為購(gòu)買(mǎi)方在購(gòu)買(mǎi)日為取得對(duì)被購(gòu)買(mǎi)方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值。②通過(guò)多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并，首先應(yīng)分別合并前的每一單項(xiàng)交易對(duì)原長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值調(diào)整恢復(fù)至最初取得成本，合并成本為合并前每一單項(xiàng)交易的成本之和加上合并日新支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值的總和。③合并時(shí)對(duì)可能影響合并成本的未來(lái)事項(xiàng)作出約定的，如果估計(jì)未來(lái)事項(xiàng)很可能發(fā)生并且對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)將其計(jì)入合并成本。同時(shí)，對(duì)購(gòu)買(mǎi)方為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用也應(yīng)當(dāng)計(jì)入企業(yè)合并成本。
②新設(shè)合并。合并后使原投資者成為新設(shè)企業(yè)的股東。同一控制下，按享有新設(shè)企業(yè)股份的賬面權(quán)益作為持有新設(shè)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；非同一控制下，按享有新設(shè)企業(yè)可辯認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值作為持有新設(shè)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。
③吸收合并。
通過(guò)吸收合并，原長(zhǎng)期股權(quán)投資伴隨被投資主體的消失而抵消。同一控制下，合并中取得的資產(chǎn)、負(fù)債直接按在被合并方的原賬面價(jià)值入賬；非同一控制下，合并中取得的符合確認(rèn)條件的各項(xiàng)可辯認(rèn)的資產(chǎn)、負(fù)債按公允價(jià)值直接確認(rèn)為本企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債入賬。
1.3 權(quán)益法與成本法在長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量中的運(yùn)用
新準(zhǔn)則下權(quán)益法和成本法的適用范圍以及具體處理的方法都有較大的變動(dòng)。
(1)初始投資成本的調(diào)整。初始投資成本大于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，是投資企業(yè)在取得投資過(guò)程中通過(guò)作價(jià)體現(xiàn)出的與所取得股份相對(duì)應(yīng)的商譽(yù)及不符合確認(rèn)條件的資產(chǎn)價(jià)值，不需對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行調(diào)整和賬務(wù)處理；初始投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)利益的流入，計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入，同時(shí)調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。
(2)投資損益的調(diào)整確認(rèn)。由于被投資單位個(gè)別利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)是以其持有的資產(chǎn)、負(fù)債賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量的，而投資企業(yè)經(jīng)過(guò)初始投資成本調(diào)整后是以被投資單位有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定投資成本的，取得投資后應(yīng)確認(rèn)的投資收益代表的是被投資單位資產(chǎn)、負(fù)債在公允價(jià)值計(jì)量的情況下所產(chǎn)生的損益歸屬于投資企業(yè)的部分。
2 新舊準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理的主要差異
與原準(zhǔn)則相比，新準(zhǔn)則在長(zhǎng)期股權(quán)投資、企業(yè)合并的業(yè)務(wù)處理上有較大的差額，具體如下。
2.1 與原投資準(zhǔn)則的主要差異
（1）縮小了準(zhǔn)則規(guī)范的范圍。原投資準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi)容包括短期投資、長(zhǎng)期債權(quán)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。新準(zhǔn)則僅包含了長(zhǎng)期股權(quán)投資。
（2）調(diào)整了成本法和權(quán)益法核算范圍。原準(zhǔn)則對(duì)有控制權(quán)的投資（即對(duì)子公司投資）采用權(quán)益法核算；新準(zhǔn)則規(guī)定采用成本法核算，但在編制財(cái)務(wù)合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)調(diào)整為權(quán)益法。
（3）規(guī)范了對(duì)初始成本的計(jì)量確認(rèn)。原準(zhǔn)則主要區(qū)分成本法和權(quán)益法對(duì)初始投資成本采用不同的確認(rèn)方法，并在權(quán)益法下對(duì)初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位所有者賬面權(quán)益份額的差額，計(jì)入股權(quán)投資差額。而新準(zhǔn)則在企業(yè)合并業(yè)務(wù)下還要區(qū)分合并前后控制人的變化對(duì)初始投資成本進(jìn)行區(qū)別處理。權(quán)益法核算中取消了股權(quán)投資差額的做法，對(duì)初始投資成本大于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，屬于商譽(yù)的部分，不需調(diào)整初始投資成本；如小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益，調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。
（4）改變了權(quán)益法下對(duì)投資損益的確認(rèn)方法。原投資準(zhǔn)則按持股比例確定享有被投資單位賬面凈利潤(rùn)的份額，確認(rèn)為投資損益；而新準(zhǔn)則主要以取得投資時(shí)被投資各項(xiàng)可辯認(rèn)的資產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，對(duì)被投資單位的賬面凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后進(jìn)行確認(rèn)。
（5）改變計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值的有些做法。原準(zhǔn)則對(duì)由于被投資單位經(jīng)營(yíng)狀況變化等而導(dǎo)致其可收回金額低于投資的賬面價(jià)值，應(yīng)將可收回金額與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)提的減值準(zhǔn)備，確認(rèn)為損失，以后會(huì)計(jì)期間恢復(fù)時(shí)，可以轉(zhuǎn)回。新準(zhǔn)則則要求企業(yè)期末對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，如果發(fā)生減值，先沖減商譽(yù)，商譽(yù)減為零后，再作長(zhǎng)期投資的減值，減值一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回。
2.2 與原《企業(yè)兼并有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定》的主要差異
（1）細(xì)分了企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理。
（2）改變了商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理。
（3）改變了合并日編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表的要求。
3 新準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)企業(yè)的主要影響
新準(zhǔn)則已從2007年1月1日起在上市公司率先實(shí)施，將對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)較大的影響，受到了投資者和相關(guān)利益者的普遍關(guān)注，主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)成果以及利潤(rùn)分配等方面的影響。
3.1 對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的影響
首先是對(duì)新老準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換時(shí)的影響。權(quán)益法中對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資不再設(shè)置“股權(quán)投資差額”明細(xì)科目。實(shí)施新準(zhǔn)時(shí)，原同一控制下形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資差額，全部結(jié)轉(zhuǎn)，對(duì)以前年度盈余公積和未分配利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，公司凈資產(chǎn)相應(yīng)變動(dòng)。其次是對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資取得時(shí)的影響。由于公允價(jià)值的運(yùn)用，通過(guò)債務(wù)重組、非貨幣換以及非同一控制下的企業(yè)合并等方式取得長(zhǎng)期股權(quán)投資后，原有資產(chǎn)的增值得以體現(xiàn)，產(chǎn)生當(dāng)期損益，往往會(huì)引起公司利潤(rùn)的增加和凈資產(chǎn)的增加。再次是對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資持有期間的影響。由于權(quán)益法下初始投資成本按被投資單位可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量和調(diào)整，以及計(jì)提的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備不能轉(zhuǎn)回等因素的影響，在被投資單位盈利時(shí)確認(rèn)的收益相對(duì)原有準(zhǔn)則來(lái)講，投資收益會(huì)大大減少。還有，新準(zhǔn)則對(duì)子公司平時(shí)采用了成本法核算，在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)才運(yùn)用權(quán)益法，在子公司盈利時(shí)母公司個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表反應(yīng)的投資收益相對(duì)較少，影響母公司的凈利潤(rùn)。
二、緒論
隨著時(shí)代的前進(jìn)，越來(lái)越多的先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)應(yīng)用到人們的日常生活中來(lái)，由于人們消費(fèi)觀念的變化，長(zhǎng)期投資決策也面臨更多的挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，因此在高速的發(fā)展階段面臨很多問(wèn)題，于此同時(shí)對(duì)投資提出了更多的要求。我國(guó)現(xiàn)階段處于構(gòu)建和諧社會(huì)主義社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度引起了學(xué)者和社會(huì)各界的高度關(guān)注，因此長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的研究具有很重要的意義。
二．投資決策和風(fēng)險(xiǎn)度概念介紹
所謂的投資決策是一個(gè)決策產(chǎn)生的過(guò)程，群體或者個(gè)人為了實(shí)現(xiàn)利益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，所作出的不同形式的投資行為。這個(gè)決策的制定是有序的、規(guī)范的、可操的和可持續(xù)改進(jìn)的多維度和多視角的決策制定過(guò)程，進(jìn)而取得一種積極有效的投資成果以維持投資的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。只有這樣才能使個(gè)人或集體更積極的進(jìn)行投資規(guī)劃等方面的管理。投資決策對(duì)于個(gè)人或者企業(yè)的正常運(yùn)行具有重要的作用，它可以維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，而且對(duì)保證利益相關(guān)者的利益也有重要作用，因此投資決策不僅有著重要的實(shí)際應(yīng)用，而且一直是理論界討論的熱點(diǎn)。企業(yè)倒閉，企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生問(wèn)題都應(yīng)該從投資決策上找到相關(guān)起因。無(wú)論是表現(xiàn)良好的企業(yè)或者個(gè)人還是績(jī)效很差的企業(yè)或者個(gè)人都應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻注意投資決策，只有這樣才能維持企業(yè)長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者個(gè)人資金的更好管理。投資決策強(qiáng)調(diào)的是一系列的過(guò)程，其目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)公司或者個(gè)人的資金良好的運(yùn)營(yíng)和管理，而實(shí)行的一系列的活動(dòng)。
投資決策強(qiáng)調(diào)的是一種行為結(jié)果，在實(shí)施投資決策的過(guò)程中，需要及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與投資決策相關(guān)的信息，確保信息在內(nèi)部、外部之間進(jìn)行有效溝通，以及各種信息的收集?，F(xiàn)階段理論界對(duì)投資決策的研究還刻意追求西方理論界的研究成果，很多制度規(guī)范的實(shí)施僅僅刻意的去模仿西方的投資決策的行為準(zhǔn)則制定和實(shí)施，因此其結(jié)果總是未能達(dá)到預(yù)期的效果，究其原因主要包括以下兩個(gè)方面，首先，對(duì)西方投資決策的研究?jī)H僅停留在表面，而沒(méi)有深層次的研究投資決策在西方的使用范圍和產(chǎn)生起源。投資決策涉及到很深層次因素的影響，因此為了更好的研究投資決策，應(yīng)該從其法律文化因素追求。其次，中國(guó)也具有與西方國(guó)家不同的國(guó)情和特點(diǎn)，所以會(huì)造成水土不服的現(xiàn)象。
一般而言, 投資方案總是包含有不確定性或風(fēng)險(xiǎn). 因此, 在考慮方案時(shí)必須研究風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題. 如果對(duì)方案在評(píng)價(jià)與分析中不將風(fēng)險(xiǎn)性或不確定性進(jìn)行仔細(xì)的研究, 便會(huì)影響方案選擇的合理性與可靠性, 甚至?xí)?dǎo)致決策失誤. 投資風(fēng)險(xiǎn)就是發(fā)生投資不幸事件的概率, 即是說(shuō), 投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)投資事件產(chǎn)生不期望后果的可能性. 投資風(fēng)險(xiǎn)分析既要研究投資事件發(fā)生的可能性, 又要分析它所產(chǎn)生的后果的大小. 由于投資風(fēng)險(xiǎn)的研究在投資決策中處于極為重要地位, 有不少學(xué)者對(duì)其進(jìn)行過(guò)較為全面的描述與深入的研究。
三、長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的應(yīng)用
一般情況下, 投資方案的優(yōu)劣由凈現(xiàn)值大小決定. 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是一很敏感的參數(shù), 投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率取值的準(zhǔn)確性直接關(guān)系到投資決策的結(jié)果的可靠性與穩(wěn)定性. 在計(jì)算方案凈現(xiàn)值時(shí), 對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的方案是根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的大小提高其貼現(xiàn)率, 即通過(guò)調(diào)整貼現(xiàn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償. 然而這種方法是由決策者憑借經(jīng)驗(yàn)主觀地規(guī)定了一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率, 這在很大程度上是帶有主觀性和盲目性的, 嚴(yán)重影響和削弱了凈現(xiàn)值法的有效性.
投資決策分析的凈現(xiàn)值法強(qiáng)調(diào)貨幣的時(shí)間價(jià)值, 注意投資的經(jīng)濟(jì)效益, 是一種適用于數(shù)額大并且期限長(zhǎng)的投資決策的有效方法. 為了使其方法更加完善, 我們將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率進(jìn)行深入解析. 實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 是由其投資方案的投資風(fēng)險(xiǎn)所確定的, 其大小由投資風(fēng)險(xiǎn)度大小所左右, 因此它應(yīng)是投資風(fēng)險(xiǎn)度的函數(shù)。
三、提高長(zhǎng)期投資決策效果的措施
通過(guò)上文對(duì)長(zhǎng)期投資決策的闡述，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期投資決策應(yīng)從以下方面提高長(zhǎng)期投資決策的結(jié)果：工作人員的從業(yè)素質(zhì)，長(zhǎng)期投資決策的硬件和軟件使用。因此鑒于所出現(xiàn)的種種問(wèn)題提出了以下措施以提高長(zhǎng)期投資決策的水平。
首先，加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人員的培訓(xùn)，以提高長(zhǎng)期投資決策的水平。通過(guò)對(duì)員工或者個(gè)人的培訓(xùn)，一方面可以增加個(gè)人或者群體的長(zhǎng)期投資決策理論素養(yǎng)。另一方面，也可以加快各類(lèi)人員在實(shí)際工作中對(duì)長(zhǎng)期投資決策知識(shí)的利用。特別是可以對(duì)長(zhǎng)期投資決策理論功底較差的人員實(shí)行專(zhuān)門(mén)培訓(xùn)。長(zhǎng)期投資決策的知識(shí)化和專(zhuān)業(yè)化是長(zhǎng)期投資決策取得良好效果重要保證。另外需要注意的是，使用績(jī)效評(píng)估進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策，包括很多方面，可以有財(cái)務(wù)績(jī)效，工作績(jī)效，雖然不同的績(jī)效衡量長(zhǎng)期投資決策的不同方面，但是它們都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，公正與實(shí)用。并且對(duì)減少長(zhǎng)期投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度都有非常重要的影響。如果投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度的績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)不能夠體現(xiàn)公正與實(shí)用，那么也不會(huì)取得良好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度減少的結(jié)果。因此投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須時(shí)刻體現(xiàn)體系的公正和實(shí)用性，只有這樣才能收到更好的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)度控制的結(jié)果。
現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，使企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，兩權(quán)分離帶來(lái)的管理層與股東之間的問(wèn)題，是傳統(tǒng)的委托理論的核心內(nèi)容。委托理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，實(shí)施管理層持股或期權(quán)激勵(lì)，可以促使管理層在制定經(jīng)濟(jì)決策時(shí)選擇和執(zhí)行能增加股東財(cái)富的行動(dòng)和投資機(jī)會(huì)(Jensen and Meckling，1976)。通過(guò)薪酬激勵(lì)――管理層持股激勵(lì)管理者，使其與股東利益保持一致，減少成本，從而帶來(lái)公司價(jià)值的增長(zhǎng)。
從國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的研究來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者都集中于管理層薪酬和管理層持股與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的研究，然而對(duì)管理層持股和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系尚未有一個(gè)定論。如李增泉(2000)依據(jù)規(guī)模、行業(yè)、區(qū)域及國(guó)家股比例對(duì)1999年799個(gè)樣本進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，認(rèn)為我國(guó)上市公司經(jīng)理人的年度報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)，而與公司規(guī)模相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的區(qū)域性；魏剛(2000)通過(guò)對(duì)1999年813家樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)與管理層激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有呈現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)上的顯著相關(guān)關(guān)系；黃惠馨(2005)以1997年以前上市的高科技企業(yè)1997年～2001年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)特定行業(yè)經(jīng)理人的年度報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，認(rèn)為高科技行業(yè)經(jīng)理人持股與公司業(yè)績(jī)之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系；姚燕(2006)以2004年的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，設(shè)定了管理層持股行業(yè)集中度這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，認(rèn)為管理層持股和公司業(yè)績(jī)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。
長(zhǎng)期投資是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益來(lái)源的重要保證，委托理論認(rèn)為在企業(yè)投資決策中存在著沖突。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，2006年1月4日證監(jiān)會(huì)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，允許企業(yè)對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，以后管理層持股數(shù)量以及持股人數(shù)將會(huì)越來(lái)越多。那么，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，管理層薪酬與管理層持股對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資是否存在實(shí)際影響，有關(guān)這方面的研究國(guó)內(nèi)還很少，尚未有學(xué)者從管理層薪酬和管理層持股角度實(shí)證研究對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資的影響。就目前而論，大多數(shù)學(xué)者只是研究了托賓q值、現(xiàn)金流量、控股股東性質(zhì)、銷(xiāo)售收入、管理層學(xué)歷和年齡對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資的影響。本文試圖通過(guò)實(shí)證分析，研究與檢驗(yàn)管理層持股比例、管理層薪酬和任職期限這三個(gè)變量與企業(yè)長(zhǎng)期投資的相關(guān)性，完善對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資影響因素的分析。
二、文獻(xiàn)回顧
(一)國(guó)外文獻(xiàn)回顧 管理層薪酬和管理層持股一直是國(guó)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)之一，現(xiàn)在由于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和委托理論的產(chǎn)生和發(fā)展，為研究管理層薪酬和管理層持股提供了理論支持，因此，國(guó)外學(xué)者基于信息不對(duì)稱(chēng)和委托理論對(duì)企業(yè)投資進(jìn)行了研究。這方面的文獻(xiàn)主要有：Jensen(1986)通過(guò)委托理論的分析指出，當(dāng)存在信息不對(duì)稱(chēng)時(shí)，由于股東與經(jīng)理人利益分配機(jī)制未必充分有效，從而在他們之間產(chǎn)生委托問(wèn)題，經(jīng)理人可能利用多余的現(xiàn)金去從事一些凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，而且經(jīng)理人有在職消費(fèi)、不斷做大公司規(guī)模以提高個(gè)人聲譽(yù)的愿望。這些因經(jīng)理人與股東之間信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的委托問(wèn)題，導(dǎo)致公司過(guò)度投資。Lambert.etc(1989)通過(guò)理論分析指出，包含股票期權(quán)的經(jīng)理人薪酬不僅影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，還會(huì)對(duì)企業(yè)的股利分配以及資本支出決策產(chǎn)生影響。Sok-Hyon Kang.etc(2006)通過(guò)對(duì)美國(guó)1992～2000年間9379個(gè)樣本的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的長(zhǎng)期投資與經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)存在著內(nèi)生性的相關(guān)關(guān)系，即管理層薪酬結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資存在正相關(guān)性，經(jīng)理人持股比例越高，企業(yè)的資本支出就越多；同時(shí)，經(jīng)理人的薪酬和持股比例也受企業(yè)投資的影響。
(二)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)回顧在我國(guó)，對(duì)企業(yè)投資的研究主要集中于上市公司融資問(wèn)題，部分學(xué)者將融資問(wèn)題引進(jìn)公司投資決策模型中，并就公司投資是否存在融資約束進(jìn)行了理論與實(shí)證研究。而基于信息不對(duì)稱(chēng)和委托理論來(lái)研究企業(yè)投資的文獻(xiàn)很少。馮巍(1999)用Fazzari(1988)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，檢驗(yàn)我國(guó)上市公司內(nèi)部現(xiàn)金流與公司投資的關(guān)系，以此來(lái)證明信息不對(duì)稱(chēng)假說(shuō)，檢驗(yàn)表明，現(xiàn)金流對(duì)每股分紅低于0.05元的公司、非國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)和沒(méi)有實(shí)行主辦銀行制度的公司的投資水平存在顯著性影響，從而得出我國(guó)上市公司存在融資約束的結(jié)論。鄭江淮(2001)從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度對(duì)我國(guó)上市公司投資的融資約束進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)家股比重越低的上市公司沒(méi)有受到明顯的外源融資約束，而國(guó)家股比重越高的上市公司卻受到了外源融資約束，說(shuō)明國(guó)家股比重高的上市公司的信息成本比比重低的公司要高。潘敏(2002)則采用模型分析方法對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)影響公司投資的機(jī)理作了分析，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際指出我國(guó)上市公司特殊的股權(quán)制度安排也是影響公司投資的重要因素。
綜合以上學(xué)者觀點(diǎn)，企業(yè)投資和企業(yè)現(xiàn)金流量、控股股東的性質(zhì)及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在顯著相關(guān)性。由于股東和管理者之間存在著委托關(guān)系，也就存在著成本問(wèn)題。為了解決股東和管理者之間的問(wèn)題，對(duì)管理者制定長(zhǎng)期的激勵(lì)計(jì)劃，使管理者的利益和企業(yè)的利益保持一致，對(duì)管理者進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)就是其中一種辦法。由于我國(guó)剛剛完成股權(quán)分置改革，雖然以前也有股票激勵(lì)計(jì)劃，本質(zhì)上還不是真正的股票期權(quán)激勵(lì)，但是股票期權(quán)激勵(lì)是一個(gè)趨勢(shì)，可以相信，將會(huì)有越來(lái)越多的上市公司對(duì)管理層實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)。那么，對(duì)管理層進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)會(huì)不會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期投資呢?管理層持股與企業(yè)投資存在哪些關(guān)系呢?下文以管理層持股、管理層薪酬和管理層任職年限三個(gè)變量，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資影響進(jìn)行實(shí)證分析。
三、實(shí)證檢驗(yàn)
(一)研究假設(shè)為減少委托成本，使管理者目標(biāo)利益和企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)利益一致，采用對(duì)管理層實(shí)施持股與期權(quán)激勵(lì)，以企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)利益約束管理者就是其中的一種方法。從樣本中的數(shù)據(jù)看，我國(guó)管理層持股主要集中在制造業(yè)，因此筆者認(rèn)為，管理層對(duì)企業(yè)投資的影響和行業(yè)持股集中度有關(guān)。據(jù)此，本文提出：
假設(shè)1：管理層持股和企業(yè)長(zhǎng)期投資存在相關(guān)性，在管理層持股集中度高的行業(yè)。其持股與企業(yè)投資的相關(guān)性顯著。
目前，我國(guó)上市公司對(duì)管理層激勵(lì)主要是以薪酬激勵(lì)為主、股票期權(quán)激勵(lì)為輔，而且管理層基本薪酬一般都是提前制定好的、或提前就簽訂合同，因此，基本薪酬并不隨企業(yè)業(yè)績(jī)變化而變化。由于理性人都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，據(jù)此，本文提出：
假設(shè)2：管理層基本薪酬與企業(yè)長(zhǎng)期投資不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。
管理者任期長(zhǎng)短也會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)期投資。當(dāng)上市公司總經(jīng)理任職期較長(zhǎng)時(shí)，為避免企業(yè)收益大起大落往往會(huì)采取平滑利潤(rùn)的
方法，保全并注重自己個(gè)人聲譽(yù)；又由于人本身都是有惰性的，不可能長(zhǎng)時(shí)間保持高效率的工作，所以，管理者更傾向于比較保守的投資、或減少投資或者投資額變化不大。對(duì)任期較短的管理者而言，因信息不對(duì)稱(chēng)或者個(gè)人利益驅(qū)使，投資或投資額變化可能較大，據(jù)此，本文提出：
假設(shè)3：管理者在任期內(nèi)與企業(yè)長(zhǎng)期投資負(fù)相關(guān)。
(二)數(shù)據(jù)來(lái)源與模型設(shè)計(jì)本文使用的數(shù)據(jù)全部來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其中總經(jīng)理的任職年限、總經(jīng)理的基本薪酬和持股數(shù)量通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)收集。2005年在滬深交易所上市的A股公司中，剔除了金融類(lèi)公司和數(shù)據(jù)不全的公司后，得到上市公司326家。本文以這些上市公司2005年的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，并用SPSS軟件進(jìn)行回歸分析。
本文在研究企業(yè)長(zhǎng)期投資時(shí)，嚴(yán)格地說(shuō)，應(yīng)該取每一家樣本公司的當(dāng)年實(shí)際長(zhǎng)期股權(quán)投資額，固定資產(chǎn)投資額以及無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的投資額，但是由于數(shù)據(jù)相對(duì)難以取得，所以采用了長(zhǎng)期股權(quán)投資額、固定資產(chǎn)投資額以及無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的期末和期初值之差，即變化額來(lái)近似替代。單項(xiàng)資產(chǎn)變化額為負(fù)數(shù)的取0計(jì)算。
本文使用的回歸方程模型為：
(三)變量的定義及各變量的描述性統(tǒng)計(jì)變量的定義見(jiàn)表l。在表1所示的變量中，投資增加額、管理層基本薪酬、凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別除以K，采用相對(duì)值目的是為了消除公司規(guī)模影響，因?yàn)楣疽?guī)模不同，這些數(shù)據(jù)會(huì)有很大的差距。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。
(四)實(shí)證結(jié)果及其分析 樣本的描述性統(tǒng)計(jì)包括管理層持股分布表、管理層薪酬分布表以及管理層任職年限分布表，分別見(jiàn)表3、表4和表5。
通過(guò)表2及表3、表4和表5可知：管理層持股的平均值為0.97％，持股比例的最大值為25.23％，持股比例的最小值是0.00005％，其中持股比例在1％以下的有291家，占了總比例的89.26％。由此可見(jiàn)，我國(guó)管理層持股比例還比較低，持股比例超過(guò)1％的很少，還可以作大幅度提高。管理層薪酬的平均值為28.24萬(wàn)元，薪酬最大值為275.6萬(wàn)元，最小值為1.99萬(wàn)元，其中在10～50萬(wàn)元之間的占總樣本比例的72.39％，這說(shuō)明我國(guó)管理層的薪酬水平不是很高。此外，還可以看到，管理層任職年限的平均值是6.78年，最大值是17年，最小值是1年。其中任職年限在5年至10年間的占總樣本的比例為61.96％。
總體樣本的實(shí)證分析結(jié)果見(jiàn)表6。
從表6可以看出，管理層持股比例的回歸系數(shù)的顯著性水平是0.002，回歸系數(shù)是1.462，這表明管理層持股比例和上市公司長(zhǎng)期投資之間存在統(tǒng)計(jì)上的顯著正相關(guān)，管理層持股是影響上市公司長(zhǎng)期投資的因素之一。適度增加管理層持股比例或?qū)芾韺舆M(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)，能增加上市公司的長(zhǎng)期投資額。該回歸結(jié)果和本文的假設(shè)1相一致。
管理層薪酬的回歸系數(shù)的顯著性水平是0.001，回歸的系數(shù)是-37.514，這說(shuō)明管理層薪酬整體上與上市公司長(zhǎng)期投資負(fù)相關(guān)，表明我國(guó)上市公司管理層薪酬越高，企業(yè)的投資額就越低；管理層薪酬越低，企業(yè)的投資額就越高，這從另一方面表明了上市公司的管理層作為經(jīng)濟(jì)人是風(fēng)險(xiǎn)回避性的：當(dāng)?shù)玫降男匠瓯容^高時(shí)，傾向于保守投資，不愿冒險(xiǎn)；當(dāng)?shù)玫叫匠瓯容^低時(shí)，傾向于風(fēng)險(xiǎn)投資，獲得更高的利潤(rùn)。該結(jié)果與假設(shè)2相符合。
管理層任期回歸系數(shù)的顯著性水平是0.095，回歸系數(shù)為－0.009，這表明在我國(guó)管理層任期和企業(yè)投資存在統(tǒng)計(jì)上的顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明我國(guó)管理者在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中確實(shí)存在沒(méi)有努力工作的狀況，任期越長(zhǎng)，工作不努力的程度可能就越大。該結(jié)果與假設(shè)3相符合。
此外還可以進(jìn)一步分析制造業(yè)的情況。
首先分析總體樣本中行業(yè)的分布情況。以2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的CSRC行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，將上市公司分為13類(lèi)，即A農(nóng)林牧副漁、B采掘業(yè)、C制造業(yè)、D電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)、E建筑業(yè)、F交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)、G信息技術(shù)業(yè)、H批發(fā)零售業(yè)、I金融保險(xiǎn)業(yè)、J房地產(chǎn)、K社會(huì)服務(wù)業(yè)、L傳播與文化產(chǎn)業(yè)以及M綜合類(lèi)。按上述行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)總體樣本進(jìn)行劃分，結(jié)果見(jiàn)表7。
由表7可看到，本文樣本中屬于制造業(yè)的企業(yè)有199家，所占比重為61.04％，這說(shuō)明在我國(guó)制造業(yè)中管理層持股比較常見(jiàn)。
其次，以制造業(yè)長(zhǎng)期投資作進(jìn)一步的實(shí)證分析。
其一，考慮托賓q值的回歸，回歸結(jié)果見(jiàn)表8。
其二，由于托賓q值在首次回歸中不顯著，故在回歸方程中不考慮托賓q值時(shí)，回歸方程如下所示，回歸結(jié)果見(jiàn)表9。
通過(guò)表8和表9的回歸結(jié)果可以看出，管理層持股比例變量的回歸t值都為3.832，顯著性水平為0.000，與表6中的相比，回歸結(jié)果的t值變大，顯著性水平增加，這個(gè)回歸結(jié)果也證明了本文前面假設(shè)1的后半部分。
本文通過(guò)上述的實(shí)證統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果，得出的結(jié)論是：(1)管理層持股和企業(yè)長(zhǎng)期投資正相關(guān)，對(duì)管理層實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)將影響企業(yè)長(zhǎng)期投資；(2)管理層薪酬以及任期與企業(yè)長(zhǎng)期投資在整體上具有統(tǒng)計(jì)上的顯著負(fù)相關(guān)性，這也驗(yàn)證了理論中關(guān)于對(duì)管理層進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)理論的合理性。
我們來(lái)研究一下，按巴菲特的長(zhǎng)期投資理論來(lái)看美國(guó)道瓊斯走勢(shì)。從美國(guó)道瓊斯指數(shù)2000年1月11655點(diǎn)高點(diǎn)不拋，經(jīng)過(guò)6年后的2007年7月14198點(diǎn)，共賺了2543點(diǎn)；你再不拋不做差價(jià)長(zhǎng)期投資到今天的2009年11月6日，收盤(pán)為10023點(diǎn)。說(shuō)白了就是，美國(guó)的道環(huán)斯如果從2000年11655點(diǎn)之后長(zhǎng)期投資運(yùn)作到今天，總共交易已經(jīng)達(dá)到整整9年之久，但賺到的點(diǎn)數(shù)為負(fù)1632點(diǎn)。想一想，不但輸了1632點(diǎn)，還有投入資金的銀行利息損失多少!
企業(yè)長(zhǎng)期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進(jìn)行運(yùn)用，其目的是在一定的時(shí)期內(nèi)取得與風(fēng)險(xiǎn)成正比的收益。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、回收快的項(xiàng)目上去或者以擴(kuò)大自己的財(cái)富投資到證上還有其他方面。這對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。
長(zhǎng)期投資決策是對(duì)企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生重要的影響。長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)有以下幾個(gè)：
1.長(zhǎng)期投資的回收期長(zhǎng)
長(zhǎng)期投資按其對(duì)象可以分為三類(lèi)：項(xiàng)目投資、證投資、其他投資。比如說(shuō)固定資產(chǎn)投資，它使企業(yè)固定資產(chǎn)增加，而固定資產(chǎn)增加對(duì)企業(yè)的影響時(shí)間是很長(zhǎng)的；比如投資修建廠房，這樣建設(shè)期都會(huì)很長(zhǎng)；而且長(zhǎng)期投資的金額也很大，所以長(zhǎng)期投資的回收期是很長(zhǎng)的。
2.長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)大
任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，而高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)高的收益。 長(zhǎng)期投資就是風(fēng)險(xiǎn)比較大的一種投資方式，由于能帶來(lái)高的收益，有的時(shí)候企業(yè)不得不選擇長(zhǎng)期投資。在選擇長(zhǎng)期投資的時(shí)候我們不僅要考慮到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率還要考慮通貨膨脹率。導(dǎo)致長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)很大的主要原因就是長(zhǎng)期投資的時(shí)間很長(zhǎng)，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響投資的各種因素我們都是無(wú)法預(yù)計(jì)的。所以它是高風(fēng)險(xiǎn)的投資。
3.長(zhǎng)期投資具有不可逆轉(zhuǎn)性
流動(dòng)資金的重要性在于每一次周轉(zhuǎn)可以產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入及創(chuàng)造利潤(rùn)，企業(yè)是離不開(kāi)流動(dòng)資金的，所以我們說(shuō)資金是企業(yè)的血液。而長(zhǎng)期投資所需要的資金量很大的，長(zhǎng)期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉(zhuǎn)性。比如，購(gòu)進(jìn)大型的機(jī)器設(shè)備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個(gè)地方搬離到其他地方。所以長(zhǎng)期投資一旦投入了資金，想要撤回會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。
4.長(zhǎng)期投資需要的資金量大
長(zhǎng)期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長(zhǎng)期投資所面對(duì)的問(wèn)題。它不像短期投資那樣在短時(shí)間內(nèi)可以變現(xiàn)，而是需要在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能回收回來(lái)。
長(zhǎng)期投資是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的決策問(wèn)題，根據(jù)長(zhǎng)期投資的四個(gè)特點(diǎn)，我們能夠明白對(duì)于長(zhǎng)期投資，如果成功將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)非常大的利益，但是一旦失敗將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以針對(duì)長(zhǎng)期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細(xì)分析。我認(rèn)為企業(yè)在決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)應(yīng)從兩個(gè)方面考慮：
一、企業(yè)內(nèi)部的因素
（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。
在決策是否長(zhǎng)期投資時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對(duì)企業(yè)的一個(gè)整體的規(guī)劃。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資不能脫離企業(yè)的總體目標(biāo)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個(gè)方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期投資就可以考慮長(zhǎng)期股票投資進(jìn)行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權(quán)從而獲取利益。如果企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)層面選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長(zhǎng)期投資時(shí)，就應(yīng)該考慮擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)。像購(gòu)入先進(jìn)的設(shè)備、修建廠房等等。企業(yè)應(yīng)該針對(duì)不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。
（二）企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。
企業(yè)內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資影響也是很大的，對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個(gè)具體的項(xiàng)目上。我們可以對(duì)自己企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。像我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應(yīng)該投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上，對(duì)于問(wèn)題業(yè)務(wù)應(yīng)該慎重考慮。這樣減少很多的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資到明星業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。
（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)之所以會(huì)長(zhǎng)期投資，其目的在于追求利潤(rùn)的最大化。當(dāng)企業(yè)決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資，那企業(yè)應(yīng)該如何籌措資金。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)看，應(yīng)看企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財(cái)務(wù)杠桿效益、增加公司的價(jià)值。
二、企業(yè)外部的因素
（一）宏觀環(huán)境因素。
宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應(yīng)該投資國(guó)家支持或法律保護(hù)的項(xiàng)目上可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)因素，主要體現(xiàn)在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策、貨幣政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的）；第三，社會(huì)和文化因素，很多企業(yè)投資引進(jìn)國(guó)外的產(chǎn)品、生產(chǎn)線(xiàn)、管理理念，而這些是否被國(guó)人所接受，是值得考慮的問(wèn)題。投資所帶來(lái)的最終結(jié)果是否符合消費(fèi)者的心理、生活習(xí)慣，是否符合我國(guó)的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價(jià)值觀。這些都是企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資前所要具體考慮的問(wèn)題。
（二）企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期。
企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）的生命周期分為四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個(gè)方面。一個(gè)是投資產(chǎn)業(yè)的生命周期，另一個(gè)是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應(yīng)該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前應(yīng)該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個(gè)階段。
企業(yè)外部因素和企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)更大，所以需要謹(jǐn)慎。企業(yè)在分析長(zhǎng)期投資應(yīng)考慮的問(wèn)題時(shí)，除了上述兩個(gè)方面還要根據(jù)不同的投資進(jìn)行分析。下面以長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目投資和長(zhǎng)期股票投資來(lái)探討除上述因素外還應(yīng)考慮的因素。
三、項(xiàng)目投資
企業(yè)的投資項(xiàng)目，簡(jiǎn)而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產(chǎn)上。特別是大型的投資項(xiàng)目，不但建設(shè)期長(zhǎng)，而且需要的資金量也很大，一旦開(kāi)工，就需要足夠的資金量來(lái)供應(yīng)，不然就會(huì)出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項(xiàng)目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項(xiàng)目是一次投入還是分次投入以及一些相關(guān)的指標(biāo)?？紤]一次投入還是分次投入就是考慮投資建設(shè)期長(zhǎng)短的問(wèn)題。一些相關(guān)的指標(biāo)是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標(biāo)。除了這些企業(yè)還需要結(jié)合貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮；動(dòng)態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動(dòng)態(tài)指標(biāo)。企業(yè)要運(yùn)用這些指標(biāo)判斷投資方案是否具備財(cái)務(wù)可行性。
在計(jì)算這些指標(biāo)時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該考慮相關(guān)成本、機(jī)會(huì)成本、部門(mén)間的影響。此外還要考慮稅負(fù)和折舊對(duì)投資的影響，對(duì)于項(xiàng)目投資這里的稅主要是營(yíng)業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們?cè)谟?jì)算這些指標(biāo)和考慮稅負(fù)和折舊的時(shí)候都一直假設(shè)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的。但是宏觀環(huán)境、市場(chǎng)狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資決策的問(wèn)題。這些都是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題，只有解決了這些，企業(yè)在項(xiàng)目投資上從理論上講才有可能獲利。
四、長(zhǎng)期股票投資
長(zhǎng)期股票投資是指企業(yè)購(gòu)入并長(zhǎng)期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長(zhǎng)期股票投資而購(gòu)入的股票并不是打算在短期內(nèi)出售，它不是作為獲取股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)來(lái)取得投資收益，而是為了在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)取得股利收益或?qū)Ρ煌顿Y方實(shí)施控制，使被投資企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來(lái)為實(shí)現(xiàn)本企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)。
所以企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資應(yīng)考慮被投資企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)取得股利收入。那就應(yīng)該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據(jù)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)分析企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。如果企業(yè)投資是為了對(duì)被投資方實(shí)施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來(lái)講就是企業(yè)的擴(kuò)張――兼并。那么企業(yè)應(yīng)考慮兼并了其他企業(yè)會(huì)給自己企業(yè)所帶來(lái)的益處。兼并后是否實(shí)現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠給企業(yè)帶來(lái)好處。這些都是企業(yè)應(yīng)該考慮的問(wèn)題。
遺憾的是，以上投資理念的誤區(qū)已被某些人“充分利用”：我們經(jīng)常會(huì)收到各種“忽悠”短信，也有各種不同形式的廣告，聲稱(chēng)告知明天的大漲品種。真有這樣天上掉餡餅的大好事?如有，那么大家可輕而易舉地都變富豪了?看看以下分析吧，大家就會(huì)明白了：
盡管市場(chǎng)中有許多專(zhuān)家把精力用在預(yù)測(cè)和判研買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的時(shí)機(jī)已然而，成功的概率確實(shí)非制低。所謂的基于各種觀測(cè)指標(biāo)之上的技術(shù)分析，雖然貌似專(zhuān)業(yè)，但實(shí)際效果上都是只能用來(lái)事后解釋已發(fā)生的走勢(shì)，而鮮有經(jīng)證明確能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中短期未來(lái)的。
說(shuō)到投資的基本原則，其核心簡(jiǎn)單得很，就是“低買(mǎi)高賣(mài)”僅此而已。只是實(shí)際的操作上，并非如此“簡(jiǎn)單”。投資(無(wú)論是股票又或是其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))實(shí)際上是需要“擇標(biāo)的”也要“擇時(shí)機(jī)”的。然而即使是選對(duì)標(biāo)的，也選對(duì)了“相對(duì)好”的時(shí)機(jī)。也不是一定不再有風(fēng)吹雨打。在實(shí)操中，往往遇到的大概率事件是“買(mǎi)了就跌，賣(mài)了就漲”；又或是“漲了沒(méi)買(mǎi)，跌了沒(méi)賣(mài)”。如何處置?是馬上作反向操作?結(jié)果往往是兩邊捱耳光。以耐心來(lái)堅(jiān)持才是投資成功的關(guān)鍵。
