時(shí)間：2023-07-03 09:41:31
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第三條 《辦法》第二條第二款第一項(xiàng)所稱“接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)”包括除證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供涉及證券發(fā)行、交易以及與之相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等方面的有償咨詢服務(wù)。
第四條 《辦法》第六條“申請(qǐng)證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)”是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。包括：證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、信息服務(wù)公司、信息網(wǎng)絡(luò)公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司、資產(chǎn)管理公司、投資公司以及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）認(rèn)定的其它從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的公司。
第五條 同時(shí)從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，具有從事證券投資咨詢或者期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員各不得少于三名。
第六條 《辦法》第六條第三項(xiàng)所稱“場(chǎng)所”與“設(shè)施”應(yīng)當(dāng)專門用于證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。
第七條 《辦法》第七條第一款規(guī)定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，除符合《辦法》第六條規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的部門，其業(yè)務(wù)、人員、場(chǎng)所、設(shè)施應(yīng)當(dāng)與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的其他部門分開(kāi)，咨詢?nèi)藛T不得在機(jī)構(gòu)其他部門兼職。
證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)只能申請(qǐng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)；期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)只能申請(qǐng)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)資格由所屬的具有法人資格的機(jī)構(gòu)申報(bào)。
第八條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在其具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員數(shù)低于《辦法》規(guī)定的最低要求數(shù)額時(shí)，應(yīng)當(dāng)在五個(gè)工作日內(nèi)向地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）報(bào)告，并應(yīng)當(dāng)在二個(gè)月內(nèi)提交擬增補(bǔ)的具有證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的專職人員名單，地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）審核同意后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，經(jīng)批準(zhǔn)后，該咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在一個(gè)月內(nèi)補(bǔ)足人數(shù)并報(bào)地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）備案；逾期未補(bǔ)足的，由地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注銷該咨詢機(jī)構(gòu)的證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格。
第九條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和人員不得出租、出借、轉(zhuǎn)讓、涂改業(yè)務(wù)資格證書(shū)。
違反前款規(guī)定的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫?；蛘叱蜂N其從業(yè)資格。
第十條 對(duì)于不具有從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，擅自從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或者人員，證券監(jiān)管部門除依《辦法》規(guī)定處罰外，在三年內(nèi)不受理該機(jī)構(gòu)或者人員從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)。
第十一條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員包括在證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)中專職從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)人員。
“高級(jí)管理人員”是指從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的正、副經(jīng)理及相當(dāng)職務(wù)者：“業(yè)務(wù)人員”是指在機(jī)構(gòu)中從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的分析、研究人員。
第十二條 《辦法》第十三條第（六）項(xiàng)所述證券、期貨從業(yè)經(jīng)歷，是指專職從事證券、期貨業(yè)務(wù)的連續(xù)從業(yè)經(jīng)歷。
第十三條 證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T應(yīng)當(dāng)將其從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的資格證明文件原件放置于營(yíng)業(yè)場(chǎng)所明顯處，便于投資者或客戶查驗(yàn)。
第十四條 從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在異地開(kāi)辦的分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向其機(jī)構(gòu)注冊(cè)地證管辦（證監(jiān)會(huì)）提出申請(qǐng)，并向其營(yíng)業(yè)場(chǎng)所所在地證管辦（證監(jiān)會(huì)）備案。對(duì)其日常業(yè)務(wù)的監(jiān)管，由營(yíng)業(yè)場(chǎng)所所在地證管辦（證監(jiān)會(huì)）及中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。對(duì)案件管轄有爭(zhēng)議的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定管轄；對(duì)超出地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）管轄范圍的案件，應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處。
第十五條 面向社會(huì)公眾舉辦的證券、期貨研討會(huì)、演講會(huì)、股市及期市沙龍等咨詢活動(dòng)，主辦人應(yīng)當(dāng)至少提前五個(gè)工作日，向舉辦地證管辦（證監(jiān)會(huì)）提出書(shū)面申請(qǐng)，申請(qǐng)內(nèi)容包括：主辦人（含協(xié)辦人）、演講人、研討或演講題目、舉辦的具體場(chǎng)所、舉辦時(shí)間、參加人數(shù)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)參加的，必須報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
地方證管辦（證監(jiān)會(huì)）對(duì)前款規(guī)定的申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)在三個(gè)工作日內(nèi)作出答復(fù)。
第十六條 超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策受其控制的公司，適用于《辦法》第二十四條的規(guī)定。
第十七條 《辦法》第二十六條第二款規(guī)定的“承銷商或者上市推薦人及其所屬證券投資咨詢機(jī)構(gòu)”，包括超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有的公司，以及超過(guò)半數(shù)以上表決權(quán)資本雖未由這些機(jī)構(gòu)直接或者間接持有但財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策受這些機(jī)構(gòu)控制的公司。
第十八條 從事證券或者期貨資格咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)與投資人或者客戶簽訂投資咨詢服務(wù)合同。投資咨詢服務(wù)合同的訂立應(yīng)當(dāng)遵循自愿、平等和誠(chéng)實(shí)信用原則，不得違反國(guó)家的法律、法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。
投資咨詢服務(wù)合同應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：
1、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的名稱、地址及法定代表人的姓名；
2、從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的人員的姓名以及執(zhí)業(yè)資格證書(shū)的編號(hào)；
3、咨詢內(nèi)容與方式；
4、當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)；
5、服務(wù)費(fèi)或者費(fèi)用金額、計(jì)算方法、支付方式及支付期限等；
6、合同解除；
7、違約責(zé)任；
8、合同簽訂日期；
9、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。
對(duì)上述違規(guī)行為如不嚴(yán)加制止，將影響清理整頓工作的效果，進(jìn)而影響到證券、期貨市場(chǎng)的正常秩序。因此，請(qǐng)各地證管辦（證監(jiān)會(huì)）對(duì)轄區(qū)內(nèi)落實(shí)《辦法》和《細(xì)則》的情況，進(jìn)行一次認(rèn)真檢查?，F(xiàn)將檢查工作的有關(guān)要求通知如下：
一、重點(diǎn)檢查未取得資格的機(jī)構(gòu)和人員違規(guī)從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的情況。對(duì)違規(guī)從事證券、期貨市場(chǎng)行情分析評(píng)論的，按《辦法》第三十二條嚴(yán)肅處理，并在三年內(nèi)不受理其資格申請(qǐng)；對(duì)無(wú)資格的機(jī)構(gòu)與人員做發(fā)行與上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)的，令其立即停止該類業(yè)務(wù)。
請(qǐng)各地證管辦（證監(jiān)會(huì)）嚴(yán)格執(zhí)行《辦法》，不得擅自批準(zhǔn)無(wú)資格機(jī)構(gòu)與人員在本轄區(qū)從事證券期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，搞所謂“地區(qū)資格”；同時(shí)，發(fā)行和上市公司在股票發(fā)行、配股和購(gòu)并重組策劃等過(guò)程中需聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)時(shí)，應(yīng)要求其聘請(qǐng)有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格的咨詢機(jī)構(gòu)與人員。
一、金融期貨和賣空機(jī)制的缺失使私募證券投資基金無(wú)從對(duì)沖證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
海外之所以將此類投資于證券及其衍生工具的私募型基金稱之為對(duì)沖基金；是因?yàn)檫@些基金在最初都采取了對(duì)沖的交易方式規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間的推移，今天我們所謂的對(duì)沖基金并非都采取對(duì)沖手段，但如果完全不能進(jìn)行對(duì)沖交易的私募證券投資基金也很難稱得上是對(duì)沖基金。建立投資組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻不可以消減系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)幅度大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)約占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的65%，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家大部分只占30%，因此，對(duì)國(guó)內(nèi)股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖十分必要與迫切。在債券市場(chǎng)上，由于國(guó)內(nèi)還未實(shí)行利率市場(chǎng)化，債券的收益率波動(dòng)較小，還未形成對(duì)債券類對(duì)沖工具的強(qiáng)烈需求，但是利率市場(chǎng)化是中國(guó)金融開(kāi)放與創(chuàng)新的必然趨勢(shì)，對(duì)這方面工具的需求也將日益暴露出來(lái)。由于缺乏金融期貨等對(duì)沖工具及賣空機(jī)制，國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金只能在單邊上升市場(chǎng)中獲利，而在證券市場(chǎng)的單邊下降趨勢(shì)中無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失，不能如同海外對(duì)沖基金一樣，在雙邊市中同時(shí)獲利。表1對(duì)不同類型對(duì)沖基金的波動(dòng)率進(jìn)行了比較。
從表1可以看出，采用了對(duì)沖交易規(guī)避證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金，除做空傾向基金和新興市場(chǎng)基金外，其他的收益波動(dòng)性都遠(yuǎn)不及標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金，而它們的Sharpe指數(shù)卻基本高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。
由圖1可以看出全球?qū)_基金的收益率雖然沒(méi)有明顯優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，而且在1998年到2002年之間還低于普爾指數(shù)，但是從1999年開(kāi)始卻優(yōu)于道瓊斯全球指數(shù)，且它的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與道瓊斯全球指數(shù)。
由于不同投資者和基金經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資策略不同，目前海外就對(duì)沖基金種類愈加細(xì)分，有許多種類的對(duì)沖基金與國(guó)內(nèi)私募證券投資基金一樣不采用對(duì)沖手段控制投寸、鎖定風(fēng)險(xiǎn)。不同的是，國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金長(zhǎng)期以來(lái)受制于缺乏可用以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的賣空機(jī)制和金融工具，如股指期貨和債券期貨等，無(wú)論私募基金欲采取何種投資策略，在客觀上都不允許其對(duì)證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。圖2是2001年7月底到2006年12月底國(guó)內(nèi)私募證券投資基金收益率與新華富時(shí)A指的比較。
和海外的情況相同，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金收益率的波動(dòng)性也小于大盤(pán)指數(shù)，但是，由于國(guó)內(nèi)私募證券投資基金缺乏海外對(duì)沖基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，因此其較海外對(duì)沖基金經(jīng)受著更大的波動(dòng)性，同時(shí)，當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí)只能被動(dòng)地接受損失。
2006年推出的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和即將問(wèn)世的滬深300股指期貨，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)無(wú)對(duì)沖機(jī)制和對(duì)沖金融工具的空白。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金可以通過(guò)向證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)以對(duì)沖基金資產(chǎn)中的部分股票、共同基金和債券的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們?yōu)樗侥甲C券投資基金中的部分成分股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖成為的可能。由于國(guó)債“327”事件，國(guó)內(nèi)的債券期貨遲遲未再推出，因此，近期想要為私募證券投資基金中債券的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖只能通過(guò)融資融券。無(wú)疑，融資融券和金融期貨的陸續(xù)推出，通過(guò)允許讓私募證券投資基金中部分種類金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，使國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金逐步向真正的對(duì)沖基金演進(jìn)。
二、不完全的賣空機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用
從組織形式上來(lái)劃分，我國(guó)目前的私募證券投資基金主要有三種類型。一種是契約型，主要是指通過(guò)契約的形式維系各參與人之間的關(guān)系的私募基金形式。另一種是合伙型，通過(guò)投資者和管理者的共同出資，形成合伙性質(zhì)的組織形式來(lái)運(yùn)作。再一種是公司型，是通過(guò)按《公司法》成立的投資公司來(lái)協(xié)調(diào)各參與人之間關(guān)系的私募基金形式。在《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)前，以上三種形式的私募證券投資基金都難以通過(guò)向其他金融機(jī)構(gòu)融資來(lái)放大自身的投資杠桿倍數(shù)。契約型的私募證券投資基金只能以個(gè)人名義向銀行申請(qǐng)貸款，但是，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人除開(kāi)立了住房、汽車、消費(fèi)和助學(xué)貸款外，只允許個(gè)人以憑證式國(guó)債做質(zhì)押貸款。對(duì)于合伙與公司型的企業(yè)法人，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)其通過(guò)不動(dòng)產(chǎn)的抵押和動(dòng)產(chǎn)的質(zhì)押來(lái)發(fā)放貸款，如憑證式國(guó)債、股權(quán)和股票的質(zhì)押貸款。但是對(duì)于經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的私募證券投資基金法人來(lái)說(shuō)，其很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙與公司型的私募證券投資基金法人要獲得銀行貸款以進(jìn)行杠桿投資在現(xiàn)行的法律制度框架下幾乎是不可能的。2005年，Van對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司統(tǒng)計(jì)了截至2004年底各種不同類型對(duì)沖基金，在投資過(guò)程中通過(guò)賣空交易使用杠桿放大倍數(shù)的程度，調(diào)查的結(jié)果如表2所示。
由表2可以看出，海外對(duì)沖基金通過(guò)賣空機(jī)制使用杠桿的倍數(shù)一般在兩倍以下，但也有30%的對(duì)沖基金的杠桿倍數(shù)在兩倍以上。根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者融資買入證券和融券賣出時(shí)，保證金比例都不得低于50%，這一細(xì)則將國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的杠桿倍數(shù)控制在兩倍以下，限制了基金根據(jù)自身投資策略縮放杠桿倍數(shù)的自由度?？紤]到國(guó)內(nèi)對(duì)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)起步階段，隨著證券公司控制風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，業(yè)務(wù)發(fā)展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的可控杠桿倍數(shù)將放大。
三、資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使國(guó)內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)
在我國(guó)的資本項(xiàng)目還沒(méi)有對(duì)外完全開(kāi)放之前，唯一能以境內(nèi)資本合法投資海外資本市場(chǎng)的也只有合資格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QualifiedDomesticnstitutionalInvestors，QDII)，目前獲批的機(jī)構(gòu)只有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和全國(guó)社?；稹?guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)私募證券投資基金的機(jī)構(gòu)短期內(nèi)要想合法涉足海外資本市場(chǎng)幾乎不可能。而在美國(guó)等一些發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中，正是由于開(kāi)放的資本項(xiàng)目，才會(huì)產(chǎn)生游走于國(guó)際資本市場(chǎng)的索羅斯的量子基金和堅(jiān)持在全球金融市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資的巴菲特。圖3是Van對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司對(duì)1995年到2004年國(guó)際對(duì)沖基金種類占比的統(tǒng)計(jì)。
圖3中全球宏觀型對(duì)沖基金和新興市場(chǎng)型對(duì)沖基金都是主要將投資定位于全球金融市場(chǎng)的對(duì)沖基金，且其他類型的對(duì)沖基金對(duì)海外資本市場(chǎng)的投資比例也不可小覷。只能投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的私募證券投資基金，受一國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和法律法規(guī)的影響較大，無(wú)法通過(guò)分散投資于不同市場(chǎng)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。不完全開(kāi)放的資本市場(chǎng)也是障礙國(guó)內(nèi)私募證券投資基金成為真正的對(duì)沖基金的一道門檻。
四、法律法規(guī)的空白不能保障國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金相同的合法地位
1949年，世界上第一只對(duì)沖基金在美國(guó)誕生，半個(gè)多世紀(jì)后，美國(guó)依然是世界上對(duì)沖基金經(jīng)營(yíng)最活躍、法律法規(guī)最健全的國(guó)家之一。在美國(guó)，并沒(méi)有通過(guò)專門針對(duì)對(duì)沖基金的法律，而是利用涉及投資行業(yè)的多項(xiàng)法律法規(guī)中的豁免條款給予其合法地位與相應(yīng)監(jiān)管的，即滿足豁免條款的對(duì)沖基金可以免于如在證券交易委員會(huì)注冊(cè)登記及向公眾披露基金信息等一系列共同基金必須遵守的條款。這些豁免條款主要包括對(duì)投資者的人數(shù)、資格及銷售渠道的限制。涉及規(guī)范與保護(hù)對(duì)沖基金的美國(guó)法律主要有1933年的證券法、1940年的投資公司法和投資顧問(wèn)法、1997年的稅收減免法案、1936年制定，1974年修訂的商品交易法及各州的藍(lán)天法等。
1.1 證券
證券是所有權(quán)和所有債權(quán)憑證的統(tǒng)稱，分為有價(jià)證券和無(wú)價(jià)證券。有價(jià)證券是擁有一定的票面金額，例如股票、銀行的承兌匯票等等，是持券人或者債券指定的主體所有權(quán)或者所有債權(quán)的憑證。無(wú)價(jià)證券顧明思議就是沒(méi)有票面金額的證券，一般證券市場(chǎng)都是指的是有價(jià)證券。
1.2 證券投資
證券投資是指投資者通過(guò)將股票、債券等有價(jià)證券以及衍生品購(gòu)買，從而獲得相應(yīng)的紅利或者利息等，這種投資行為和投資過(guò)程就是證券投資。證券投資在我國(guó)的發(fā)展較晚，雖然經(jīng)過(guò)較短時(shí)間的發(fā)展，證券投資有了一定的發(fā)展，但是還是存在些許不足，阻礙著進(jìn)一步的探究。
二、分析證券投資存在的問(wèn)題
對(duì)我國(guó)證券投資市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的研究發(fā)現(xiàn)，存在以下問(wèn)題：證券投資的公司管理和運(yùn)作不合理，證券市場(chǎng)制度落后；其次，進(jìn)行證券投資的市場(chǎng)營(yíng)銷投入過(guò)大；第三，證券投資創(chuàng)新與法律產(chǎn)生沖突以及證券投資市場(chǎng)的監(jiān)管體系不晚上等等。
2.1 證券投資公司的結(jié)構(gòu)治理不合理
對(duì)于公司結(jié)構(gòu)治理不合理主要表現(xiàn)在：首先，缺乏一定的誠(chéng)信，證券投資公司作為理性的經(jīng)紀(jì)人，追求利益最大化的同時(shí)，喪失了基本的誠(chéng)信道德。其次，存在一定的羊群行為，這主要是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)制度的不完善，導(dǎo)致證券投資市場(chǎng)本身的運(yùn)作與外部的環(huán)境產(chǎn)生一定的沖突，使公司的理性經(jīng)紀(jì)人任缺乏清晰的認(rèn)識(shí)，產(chǎn)生從眾的投資心理；除此之外，由于投資者業(yè)績(jī)的壓力導(dǎo)致其舍棄正規(guī)的投資理念，追求大眾的投資行為；羊群行為的產(chǎn)生同樣也是由于一些證券投資公司照搬照抄成功的投資案例。第三，進(jìn)行證券投資資金的產(chǎn)品的數(shù)量較少，雖然近幾年我國(guó)也推出了投資資金大產(chǎn)品，但是差異化減少，缺乏一定的突破，這也是阻礙公司較好的證券投資發(fā)展的機(jī)會(huì)。
2.2 證券投資的營(yíng)銷投入過(guò)大
對(duì)于某些較小的投資公司，只有經(jīng)過(guò)相應(yīng)程度的宣傳才能受到關(guān)注。為此，投資公司不斷加大營(yíng)銷投入，壯大自己的隊(duì)伍。如果不斷加大宣傳的規(guī)模，就會(huì)出現(xiàn)本末倒置的現(xiàn)象，不利益證券投資公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，不利于理性經(jīng)濟(jì)人。
2.3 證券投資的監(jiān)管體系不夠完善
首先對(duì)證券投資資金的監(jiān)管不到位，主要表現(xiàn)在沒(méi)有安排專業(yè)的人員對(duì)證券投資的各項(xiàng)環(huán)節(jié)進(jìn)行記錄；其次，缺乏投資國(guó)際化的監(jiān)管能力。從從事證券投資的工作人員國(guó)際化投資的意識(shí)薄弱，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到公司對(duì)外投資的好壞與公司發(fā)展的關(guān)系。除此之外，證券投資的創(chuàng)新與相應(yīng)的法律法規(guī)存在一定的沖突，例如，證券投資采取公司基金式的治理更有利于公司的發(fā)展，但是《基金法》中規(guī)定只是針對(duì)契約型基金進(jìn)行調(diào)整。
三、相應(yīng)的合理化建議
針對(duì)以上證券投資存在的問(wèn)題，筆者結(jié)合自己所學(xué)的專業(yè)知識(shí)，從完善公司治理結(jié)構(gòu)、權(quán)衡適量的營(yíng)銷投入以及加大監(jiān)管力度入手對(duì)公司證券投資提出一些合理化的建議。
3.1 完善證券投資公司的結(jié)構(gòu)治理建議
在證券投資管理公司設(shè)置受托人委員會(huì)，受托人委員會(huì)由各個(gè)基金的資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、作為獨(dú)立受托人的基金持有人以及獨(dú)立董事組成。受托人委員會(huì)至少三分之二必須是獨(dú)立受托人。獨(dú)立受托人作為基金投資者利益的代表進(jìn)入公司內(nèi)部，以股東及其派出的董事、高級(jí)管理人員及其他利益相關(guān)者為主要監(jiān)督對(duì)象。
3.2 適量投入證券投資的營(yíng)銷
鞏固現(xiàn)有的與銀行、券商的合作，積極探索與中小銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、郵政儲(chǔ)蓄等其他渠道合作模式。另外注意協(xié)調(diào)好證券投資營(yíng)銷與投資管理的關(guān)系，不能將資源過(guò)于向營(yíng)銷部門傾斜，損害產(chǎn)品研發(fā)、投資研究、資產(chǎn)管理等核心競(jìng)爭(zhēng)能力。對(duì)于中小企業(yè)而言，可以嘗試外包基金銷售體系也是思路之一，特別是對(duì)于中小證券投資管理公司而言。
3.3 完善證券投資的監(jiān)管體系
應(yīng)該繼續(xù)加大對(duì)外開(kāi)放力度。基金同業(yè)應(yīng)該充分利用國(guó)際資源，在內(nèi)部操作流程、預(yù)算管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度，以及投資業(yè)務(wù)流程、其他管理制度和投資理念與操作技術(shù)等方面向國(guó)際同行學(xué)習(xí)，不斷提高基金公司的管理水平，強(qiáng)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，還要在條件成熟時(shí)，積極探索發(fā)起設(shè)立境外投資基金的可行性與現(xiàn)實(shí)性。除此之外，還要努力進(jìn)行一定的創(chuàng)新，增加基金產(chǎn)品，保持我國(guó)證券投資基金產(chǎn)品的多樣化。
一、證券類準(zhǔn)備金
（一）證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金。
上海、深圳證券交易所依據(jù)《證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，按證券交易所交易收取經(jīng)手費(fèi)的20%、會(huì)員年費(fèi)的10%提取的證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金，在各基金凈資產(chǎn)不超過(guò)10億元的額度內(nèi)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
（二）證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。
1.中國(guó)證券登記結(jié)算公司所屬上海分公司、深圳分公司依據(jù)《證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，按證券登記結(jié)算公司業(yè)務(wù)收入的20%提取的證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，在各基金凈資產(chǎn)不超過(guò)30億元的額度內(nèi)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
2.證券公司依據(jù)《證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，作為結(jié)算會(huì)員按人民幣普通股和基金成交金額的十萬(wàn)分之三、國(guó)債現(xiàn)貨成交金額的十萬(wàn)分之一、1天期國(guó)債回購(gòu)成交額的千萬(wàn)分之五、2天期國(guó)債回購(gòu)成交額的千萬(wàn)分之十、3天期國(guó)債回購(gòu)成交額的千萬(wàn)分之十五、4天期國(guó)債回購(gòu)成交額的千萬(wàn)分之二十、7天期國(guó)債回購(gòu)成交額的千萬(wàn)分之五十、14天期國(guó)債回購(gòu)成交額的十萬(wàn)分之一、28天期國(guó)債回購(gòu)成交額的十萬(wàn)分之二、91天期國(guó)債回購(gòu)成交額的十萬(wàn)分之六、182天期國(guó)債回購(gòu)成交額的十萬(wàn)分之十二逐日交納的證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
（三）證券投資者保護(hù)基金。
1.上海、深圳證券交易所依據(jù)《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，在風(fēng)險(xiǎn)基金分別達(dá)到規(guī)定的上限后，按交易經(jīng)手費(fèi)的20%繳納的證券投資者保護(hù)基金，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
2.證券公司依據(jù)《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，按其營(yíng)業(yè)收入0.5%—5%繳納的證券投資者保護(hù)基金，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
二、期貨類準(zhǔn)備金
（一）期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
上海期貨交易所、大連商品交易所、*商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所依據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》和《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定，分別按向會(huì)員收取手續(xù)費(fèi)收入的20%計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到有關(guān)規(guī)定的額度內(nèi)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
（二）期貨公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
期貨公司依據(jù)《期貨公司管理辦法》和《商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定，從其收取的交易手續(xù)費(fèi)收入減去應(yīng)付期貨交易所手續(xù)費(fèi)后的凈收入的5%提取的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
（三）期貨投資者保障基金。
1.上海期貨交易所、大連商品交易所、*商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所依據(jù)《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，按其向期貨公司會(huì)員收取的交易手續(xù)費(fèi)的3%繳納的期貨投資者保障基金，在基金總額達(dá)到有關(guān)規(guī)定的額度內(nèi)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
2.期貨公司依據(jù)《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第38號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，從其收取的交易手續(xù)費(fèi)中按照交易額的千萬(wàn)分之五至千萬(wàn)分之十的比例繳納的期貨投資者保障基金，在基金總額達(dá)到有關(guān)規(guī)定的額度內(nèi)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
三、上述準(zhǔn)備金如發(fā)生清算、退還，應(yīng)按規(guī)定補(bǔ)征企業(yè)所得稅。
從國(guó)際上看,20世紀(jì)90年代以來(lái),日本的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)、資產(chǎn)證券化、新興資本市場(chǎng)的崛起等一系列重大事件都對(duì)世界金融格局和體系產(chǎn)生了巨大影響和沖擊。從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō),股權(quán)分置改革、創(chuàng)業(yè)板的推出、融資融券和股指期貨等,為我國(guó)《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)內(nèi)容提供了豐富的教學(xué)素材和研究課題。因此,我們應(yīng)該根據(jù)證券實(shí)踐活動(dòng)的發(fā)展,及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容。每個(gè)教師在講授內(nèi)容的時(shí)候都會(huì)給學(xué)生推薦一些教學(xué)參考書(shū),而教學(xué)參考書(shū)由于出版周期限制,不一定能夠及時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化來(lái)調(diào)整和更新內(nèi)容,這就需要教師適當(dāng)調(diào)整教學(xué)內(nèi)容并根據(jù)當(dāng)前證券領(lǐng)域發(fā)生的重大改革和發(fā)展實(shí)踐和成果來(lái)充實(shí)教學(xué)內(nèi)容。同時(shí),要鼓勵(lì)學(xué)生多看財(cái)經(jīng)報(bào)紙,多上國(guó)內(nèi)外財(cái)經(jīng)和證券類網(wǎng)站。這些網(wǎng)站提供大量免費(fèi)的證券、期貨、外匯行情與證券投資分析軟件等,很多證券中介機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站也提供了大量最新的證券業(yè)務(wù)信息,這些網(wǎng)上資源可以免費(fèi)下載,為學(xué)生進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)提供了廣闊的平臺(tái),有利于克服證券投資學(xué)教材內(nèi)容更新緩慢的問(wèn)題。
2.強(qiáng)化實(shí)踐技能的培養(yǎng)和訓(xùn)練
通過(guò)調(diào)查、走訪、參觀、實(shí)習(xí)等方式,增強(qiáng)學(xué)生對(duì)所學(xué)內(nèi)容的感性認(rèn)識(shí),培養(yǎng)實(shí)踐能力。與證券部門聯(lián)系建立校外證券投資實(shí)訓(xùn)基地。如組織學(xué)生參觀證券公司和期貨經(jīng)紀(jì)公司等證券中介機(jī)構(gòu),使同學(xué)們對(duì)證券業(yè)有一個(gè)感性的認(rèn)識(shí),了解一些證券實(shí)際問(wèn)題。組織學(xué)生參加各種證券投資比賽。如舉辦模擬炒股大賽,對(duì)于普及證券知識(shí),激發(fā)學(xué)生對(duì)證券投資學(xué)的學(xué)習(xí)興趣起到了很好的作用。
3.加大課外輔導(dǎo)力度
在課堂之外可以充分利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)加強(qiáng)學(xué)生之間、師生之間的討論與溝通。具體可以采取以下措施:一是提供教師的電子郵件或者QQ號(hào)碼給學(xué)生,以供學(xué)生提問(wèn)和交流。二是利用校園網(wǎng)教學(xué)管理系統(tǒng)和教師主頁(yè)等進(jìn)行課外輔導(dǎo)。學(xué)生上課沒(méi)有聽(tīng)明白,可以打開(kāi)教師的電子講義和課件等資料進(jìn)行學(xué)習(xí)。因?qū)W時(shí)有限,老師很難抽出課堂時(shí)間對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)掌握程度進(jìn)行檢驗(yàn),所以教師可以把《證券投資學(xué)》課程的練習(xí)題放在個(gè)人主頁(yè)或發(fā)到學(xué)生班級(jí)電子郵箱,讓學(xué)生自己練習(xí),提高對(duì)知識(shí)點(diǎn)的掌握程度。對(duì)課前應(yīng)做好的預(yù)習(xí)要求和教學(xué)課件等都可放在教師個(gè)人主頁(yè)供學(xué)生閱讀和下載,教師也可以通過(guò)電子郵箱為學(xué)生答疑解惑。
二、《證券投資學(xué)》課程教學(xué)體系的運(yùn)行機(jī)制和手段
1.重視過(guò)程考核
在考核方式上,形成了一套有助于學(xué)生能力培養(yǎng)的過(guò)程考核辦法,這種考核辦法就是以實(shí)訓(xùn)考核、過(guò)程考核取代單一的期末書(shū)面考試,提高平時(shí)過(guò)程考核在學(xué)生成績(jī)中所占比重。首先,考核方式多樣化。除采用傳統(tǒng)的閉卷考試和開(kāi)卷考試外,要求學(xué)生完成宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的整理和分析、小組討論和發(fā)言等也作為考試成績(jī)的構(gòu)成部分。建立習(xí)題庫(kù),給學(xué)生布置練習(xí),督促學(xué)生及時(shí)消化講授的證券投資學(xué)內(nèi)容;其次,以過(guò)程考核取代傳統(tǒng)考試。過(guò)程考核可以促使學(xué)生及時(shí)掌握每個(gè)部分的具體教學(xué)內(nèi)容,教師也能夠動(dòng)態(tài)地把握學(xué)生的學(xué)習(xí)情況和能力狀況,適時(shí)調(diào)整或改進(jìn)教學(xué)方法,更好地做到因材施教。
2.教學(xué)方法多樣化
一、《證券投資學(xué)》課程教學(xué)中存在的問(wèn)題
（一）課堂教學(xué)上偏重理論性的講解
《證券投資學(xué)》是金融和保險(xiǎn)專業(yè)的核心專業(yè)課程，作為一門投資類的課程，很多學(xué)生還是比較感興趣的。但是由于課時(shí)緊張，大多數(shù)教師在課程的講解過(guò)程中，往往更加偏重于理論的講解。但該課程的實(shí)踐性非常強(qiáng)，如著名的K線理論、缺口理論、波浪理論等，如果在課堂教學(xué)中僅僅是純理論的講解，對(duì)于沒(méi)有參加過(guò)股票實(shí)戰(zhàn)的學(xué)生而言，難以深刻地理解其內(nèi)涵的。部分教師在教學(xué)過(guò)程中，案例教學(xué)和課程實(shí)踐安排不足，純理論的講解，晦澀難以理解，且不易激發(fā)起學(xué)生的興趣，課堂教學(xué)效果，收效甚微。
（二）教材內(nèi)容更新較慢
隨著近年來(lái)金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)，證券市場(chǎng)涌現(xiàn)出很多創(chuàng)新的內(nèi)容，例如：股指期貨的推出，B股向國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)放、合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度、新三板的不斷擴(kuò)容、熔斷機(jī)制推出的失敗等等。而現(xiàn)有的教材中很多相關(guān)的內(nèi)容沒(méi)有及時(shí)更新，甚至有些數(shù)據(jù)都是幾年前的，新的理論知識(shí)及案例不能及時(shí)在教材中體現(xiàn)。的確，應(yīng)用型本科院校要想找到一本與時(shí)俱進(jìn)的合適學(xué)生的教材，還是有些難度的。
（三）實(shí)驗(yàn)室建設(shè)落后，師資力量薄弱
目前，很多應(yīng)用型本科院校存在實(shí)訓(xùn)室配套設(shè)施不完善，實(shí)訓(xùn)軟件更新不及時(shí)等現(xiàn)象。不僅僅是課堂教學(xué)上，實(shí)訓(xùn)教學(xué)中教師不能利用最新的軟件演示大盤(pán)和個(gè)股的行情，這樣很難達(dá)到應(yīng)有的教學(xué)效果。同時(shí)，很多教師，缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，甚至有些老師從未實(shí)盤(pán)股票、基金交易操作過(guò)，那么，純理論的課堂講授，枯燥死板，缺乏吸引力。
三、完善應(yīng)用型本科院?！蹲C券投資學(xué)》課程教學(xué)的建議
（一）不斷完善教材內(nèi)容
應(yīng)用型本科院校的老師應(yīng)該選擇案例相對(duì)豐富以及實(shí)踐性較強(qiáng)的教材。在實(shí)際教學(xué)過(guò)程中還應(yīng)該結(jié)合現(xiàn)階段證券市場(chǎng)發(fā)生的相關(guān)事件，豐富案例教學(xué)，以此來(lái)彌補(bǔ)教材中理論性較強(qiáng)的缺陷。同時(shí)，也可以根據(jù)學(xué)院的人才培養(yǎng)方案，補(bǔ)充編寫(xiě)自編教材。更新最新的理論知識(shí)和豐富近年來(lái)發(fā)生的相關(guān)案例。這樣才能更好地輔助學(xué)生對(duì)相關(guān)理論知識(shí)的理解。
（二）采用豐富多樣的教學(xué)手段
首先，應(yīng)用型本科院校應(yīng)該鼓勵(lì)學(xué)生積極報(bào)考相關(guān)的職業(yè)資格證書(shū)，比如：證券從業(yè)、基金從業(yè)、期貨從業(yè)資格證書(shū)。學(xué)生通過(guò)考證，會(huì)更加努力學(xué)習(xí)該門課程，同時(shí)，教師在授課過(guò)程中也可以結(jié)合和從業(yè)資格考試的相關(guān)內(nèi)容，模塊化教學(xué)，突出重點(diǎn)和難點(diǎn)，增強(qiáng)學(xué)生考證的信心。
其次，引入案例教學(xué)。選擇與教學(xué)內(nèi)容配套的典型案例，將枯燥的理論和生動(dòng)的案例相結(jié)合，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。針對(duì)證券市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、以及近期社會(huì)經(jīng)濟(jì)新聞熱點(diǎn)引發(fā)學(xué)生的思考，培養(yǎng)學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題、理論聯(lián)系實(shí)際的能力。
第三，采用專題講座的形式。在應(yīng)用型高校的《證券投資學(xué)》教學(xué)中，平時(shí)，還可以采用專題形式，給學(xué)生介紹格雷厄姆、巴菲特、芒格等投資大師的投資經(jīng)歷、投資理念、投資方法。興趣是最好的老師，讓學(xué)生跟著自我興趣的引導(dǎo)，掌握價(jià)值投資的基本思想和內(nèi)在邏輯。學(xué)生一定會(huì)從中受益匪淺。
（三）加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)
證券投資學(xué)是一門實(shí)踐性非常強(qiáng)的課程，需要相應(yīng)硬件和軟件支持。學(xué)院應(yīng)該重視實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，及時(shí)完善和補(bǔ)充實(shí)驗(yàn)設(shè)施，購(gòu)買和更新相應(yīng)證券模擬交易軟件。學(xué)校的實(shí)訓(xùn)室機(jī)房，最好能夠讓學(xué)生一人一機(jī)的進(jìn)行證券投資模擬操作，給學(xué)生創(chuàng)造一個(gè)仿真的操作環(huán)境，讓學(xué)生熟悉證券投資的整個(gè)流程，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操盤(pán)能力，同時(shí)激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣。學(xué)校也應(yīng)該鼓勵(lì)學(xué)生參加省級(jí)乃至國(guó)家級(jí)別的證券模擬炒股大賽，這樣能夠促進(jìn)學(xué)生理論與實(shí)際相結(jié)合，同時(shí)，獲獎(jiǎng)的學(xué)生也能夠激發(fā)其他同學(xué)更加努力的學(xué)習(xí)該門課程的知識(shí)。
（四）培養(yǎng)雙師型教師
第一，加強(qiáng)師資隊(duì)伍的實(shí)踐培訓(xùn)。高素質(zhì)的師資隊(duì)伍是培養(yǎng)高素質(zhì)人才的有力保證，擔(dān)任《證券投資學(xué)》實(shí)踐課程的相關(guān)老師，不僅要有扎實(shí)的理論功底，而且要有豐富的證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。任課教師本人最好在證券市場(chǎng)上參與過(guò)股票、基金或債券等有價(jià)證券的投資實(shí)踐。這樣才能對(duì)教學(xué)內(nèi)容的把握更加游刃有余。學(xué)院應(yīng)該組織《證券投資學(xué)》任課教師去證券公司、基金公司、期貨公司進(jìn)行短期的進(jìn)修學(xué)習(xí)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力。掌握最新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及提高證券交易的實(shí)盤(pán)操作經(jīng)驗(yàn)。才能更好地豐富其教學(xué)內(nèi)容，提高其教學(xué)水平。
第二，應(yīng)用型本科院校還可以從證券公司、基金公司和期貨公司聘請(qǐng)專業(yè)人員，舉辦專題講座。對(duì)于《證券投資學(xué)》中股票技術(shù)分析的相關(guān)章節(jié)，可以聘請(qǐng)證券公司的相關(guān)專業(yè)人士講授。而期貨的章節(jié)，則可以聘請(qǐng)期貨公司的專家來(lái)講授。專業(yè)人士豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，一定能激發(fā)學(xué)生濃厚的學(xué)習(xí)興趣。
第三，應(yīng)用型本科院校應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)講授《證券投資學(xué)》的老師去參加相關(guān)職業(yè)資格證書(shū)的考試，例如：證券從業(yè)、基金從業(yè)、期貨從業(yè)資格證書(shū)、理財(cái)分析師、注冊(cè)金融分析師等證券相關(guān)的職業(yè)資格證書(shū)。對(duì)于擁有職業(yè)資格證書(shū)的任課教師，學(xué)院適當(dāng)提高其課時(shí)津貼，并且在職稱評(píng)定方面給予優(yōu)待。
四、結(jié)論
證券投資學(xué)屬于綜合性、應(yīng)用性課程，它是金融學(xué)、保險(xiǎn)專業(yè)的必修專業(yè)課，也可以作為其他經(jīng)濟(jì)、管理等專業(yè)的專業(yè)選修課程。該課程的教學(xué)目標(biāo)在于通過(guò)對(duì)證券投資相關(guān)理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠掌握證券投資的相關(guān)技巧，提高證券投資的分析能力和實(shí)踐能力。應(yīng)用型本科高校《證券投資學(xué)》課程注重與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)相結(jié)合，采用實(shí)驗(yàn)教學(xué)法，培養(yǎng)學(xué)生解決證券投資相關(guān)問(wèn)題的能力。應(yīng)用型本科院校在具體教學(xué)過(guò)程中，加大實(shí)訓(xùn)課的學(xué)時(shí)和學(xué)分比重，鼓勵(lì)學(xué)生參加省級(jí)、全國(guó)性的證券模擬大賽。我院學(xué)生最近兩年也在全國(guó)金融模擬大賽中屢創(chuàng)佳績(jī)，也激發(fā)了很多同學(xué)在證券投資學(xué)的實(shí)訓(xùn)課程中參加模擬實(shí)盤(pán)訓(xùn)練的熱情，促使學(xué)生平時(shí)注重操盤(pán)能力的鍛煉，教學(xué)效果得到明顯提升。在今后的教學(xué)工作中我們還會(huì)不斷完善和提高自己的教學(xué)能力和水平，爭(zhēng)取達(dá)到良好的教學(xué)效果。
參考文獻(xiàn)
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中圖分類號(hào)：G642.4
文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號(hào)：1673-291X（2012）20-0266-02
自改革開(kāi)放、搞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，很多大學(xué)本科都開(kāi)設(shè)了《證券市場(chǎng)》課程，而且在教學(xué)當(dāng)中都面臨過(guò)這樣或那樣的困難。因此，筆者結(jié)合自己8年對(duì)《證券市場(chǎng)》課程的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，與大家探討如何講好這門課程。
一、證券市場(chǎng)特征
經(jīng)過(guò)多年教學(xué)與研究，筆者如下歸納對(duì)證券市場(chǎng)的特征。
1.虛擬性
證券屬于虛擬資本。所謂虛擬資本是指那些既依賴于現(xiàn)實(shí)資本存在，又獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本之外的，而且能給持有者帶來(lái)一定的收益的，如股票、債券、各類期貨合約等有價(jià)證券。這些虛擬資本，之所以帶有虛擬性，是因?yàn)樗麄儶?dú)立于實(shí)體資本，各自有自己的市場(chǎng)和價(jià)格，其價(jià)格往往取決于預(yù)期價(jià)值，而這預(yù)期價(jià)值往往受諸多因素影響，如經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、突發(fā)事件、自然災(zāi)害、投資心理等各種因素，因此，時(shí)刻處于漂浮不定的狀態(tài)，不好預(yù)測(cè)，而且讓投資人時(shí)刻處于對(duì)未來(lái)證券價(jià)格的想象中，也因此具有濃厚的虛擬性。
2.誘惑性
證券價(jià)格時(shí)刻處于動(dòng)蕩中，獲得交易差價(jià)有時(shí)候能獲得豐厚的收益，一些人能獲得比現(xiàn)實(shí)生活中從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所能獲得的收益高得多的收益，尤其是能碰上暴利行情所能獲得收益幾乎是某些人工作幾年才能獲得的收益。而證券市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)交易運(yùn)行中能夠獲得暴利的機(jī)會(huì)還是少有的，但這種偶爾有的獲得暴利的例子，成為典型例子，往往極強(qiáng)地誘惑著想投資于證券獲得高收益的人們，甚至能誘惑投資失敗的人為彌補(bǔ)損失或扭虧為盈的目的再次投資于證券。這種誘惑性，在市場(chǎng)體系中的其他各類子市場(chǎng)很難比擬。
3.風(fēng)險(xiǎn)性與收益性
由于證券價(jià)格受影響的因素太多，特別是股票和各種期貨合約，而且證券定價(jià)上實(shí)行集合競(jìng)價(jià)形式，因此，證券價(jià)格時(shí)刻處于波動(dòng)當(dāng)中，也因此證券市場(chǎng)具有濃厚的風(fēng)險(xiǎn)性。由于投資者投資資金時(shí)刻有縮水、虧損的風(fēng)險(xiǎn)，因此，證券投資也叫風(fēng)險(xiǎn)投資。
由于證券可以分紅、派息，如股票、債券、基金等，而且都有自己相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，抓好機(jī)會(huì)還能獲得交易差價(jià)，因此，證券市場(chǎng)上投資又有具有收益性的特點(diǎn)。
4.知識(shí)的綜合性
不管是股票、債券、各類期貨合約等證券，都是依賴于現(xiàn)實(shí)資本而存在的，因此，從事證券投資需要綜合性知識(shí)。尤其是投資風(fēng)險(xiǎn)大的股票和各類期貨合約，其投資需要方方面面的知識(shí)，如證券的供給與需求、國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、財(cái)務(wù)、管理；經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代還得有國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)知識(shí)，還得有穩(wěn)定的心態(tài)等。能全部掌握這些知識(shí)，幾乎是不可能的?，F(xiàn)實(shí)中，各方面知識(shí)再豐富、經(jīng)驗(yàn)再豐富的人，也因漏過(guò)一兩個(gè)因素，而投資失敗的例子多得是。但在成熟的證券市場(chǎng)上，掌握好主要影響證券價(jià)格的大部分因素，投資成功的比例往往高于各類知識(shí)欠豐富的人。
5.實(shí)踐性
許多參與過(guò)與現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)同步的模擬交易后，參與實(shí)際投資行為的人們共同的感想是——模擬交易與現(xiàn)實(shí)交易幾乎完全不一樣。筆者認(rèn)為這是投資心態(tài)作怪，好比是做拓展運(yùn)動(dòng)中走過(guò)的斷鐵條橋，平地上任何人都能輕松跨走過(guò)地上擺的窄鐵條，但在高空中帶著安全帶搖搖晃晃著才能過(guò)斷鐵條橋。實(shí)際證券交易中證券價(jià)格體現(xiàn)的是預(yù)期收益，受影響是諸多方面的，集合競(jìng)價(jià)形式的價(jià)格形成機(jī)制，更決定了其價(jià)格的時(shí)刻波動(dòng)，這往往導(dǎo)致投資者因切身利益的損益預(yù)期，心態(tài)也跟著漂浮不定，往往導(dǎo)致的是投資行為的不理性。這樣，證券投資行為需要經(jīng)過(guò)實(shí)踐，培養(yǎng)穩(wěn)定的心態(tài)、理性的判斷。
二、證券市場(chǎng)教材及教學(xué)特征
自證券市場(chǎng)籌備、建立到現(xiàn)在，經(jīng)過(guò)有關(guān)部門和不少學(xué)者的不斷努力，證券市場(chǎng)教材及相關(guān)書(shū)籍正在不斷豐富完善著，如證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、證券投資學(xué)等等書(shū)籍。對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)類教材及相關(guān)書(shū)籍特點(diǎn)，簡(jiǎn)單歸納為如下。
1.簡(jiǎn)單概述性和各自的相對(duì)側(cè)重點(diǎn)
《證券市場(chǎng)》這門課程內(nèi)容主要包括各類證券以及其市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生工具、證券市場(chǎng)的參與者和監(jiān)管等?！蹲C券市場(chǎng)》這門課程選教材不好選，因?yàn)楦鱾€(gè)教材都有概述性和各自的側(cè)重點(diǎn)，相對(duì)不是那么全面，所以筆者采用了以人民大學(xué)吳曉求教授編的《證券市場(chǎng)概論》教材為基礎(chǔ)，結(jié)合其他參考資料及實(shí)例，相對(duì)豐富了講授內(nèi)容。
2.實(shí)踐性相對(duì)不夠
證券市場(chǎng)概述類教材也好，其他證券投資類教材，如上所述，大部分教材都具有相對(duì)概述性和自己的相對(duì)側(cè)重點(diǎn)特征，也因此具有了實(shí)踐性相對(duì)不夠的特點(diǎn)。所以，不少書(shū)籍顯得實(shí)踐性相對(duì)差一些，使得初次接觸證券市場(chǎng)的人不好理解；有些證券投資類教材強(qiáng)調(diào)技術(shù)圖形多，但幾乎都沒(méi)說(shuō)明為什么會(huì)有這種圖形，對(duì)那么多的影響證券價(jià)格的因素，只簡(jiǎn)單大塊兒地描述等。
3.教學(xué)具有綜合專業(yè)知識(shí)性
由于證券具有虛擬性，而且依賴于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活而存在，影響其價(jià)格的波動(dòng)因素是方方面面的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，經(jīng)濟(jì)行為一般圍繞政府、企業(yè)、居民之間進(jìn)行，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，還得包括國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)。他們之間，還以市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)著關(guān)系，況且，大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，還有很多子市場(chǎng)，如行業(yè)市場(chǎng)、特殊市場(chǎng)，等等，因此，相互關(guān)系復(fù)雜多變。因此，證券市場(chǎng)教學(xué)具有綜合學(xué)生以前所學(xué)的專業(yè)知識(shí)和其他知識(shí)的一面，等于回顧所學(xué)知識(shí)，并綜合運(yùn)用各種知識(shí)，鞏固知識(shí)，進(jìn)而更好地掌握專業(yè)知識(shí)和相關(guān)知識(shí)的綜合運(yùn)用。
三、大學(xué)本科《證券市場(chǎng)》課程教學(xué)當(dāng)中存在的問(wèn)題及問(wèn)題的解決
二、證券投資做好風(fēng)險(xiǎn)控制的措施
1.掌握證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的理論與方法
風(fēng)險(xiǎn)的控制必須基于科學(xué)的測(cè)度理論才能正真達(dá)到其控制目的，證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論主要有：效用函數(shù)的概念，用以反映效用值隨后果值變化的關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，基于風(fēng)險(xiǎn)主觀價(jià)值的概念，相對(duì)解決了主觀決策風(fēng)險(xiǎn)行為；標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，利用了效用函數(shù)，對(duì)隨機(jī)變量、標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)集等數(shù)據(jù)進(jìn)行了整合；隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，這種理論超脫了對(duì)效用函數(shù)類型的限制要求，可用于任何場(chǎng)合，可分為一階隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型和二階隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型；均值——方差測(cè)度理論，即通過(guò)證券組合投資的均值——方差分析、計(jì)算單目標(biāo)函數(shù)下的二次規(guī)劃，以實(shí)現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)下獲取最大收益或一定收益并承受最小風(fēng)險(xiǎn)的目的；值理論，這種理論是在均值方差模型的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型中測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的一種指標(biāo)；下偏矩測(cè)度理論，可以用來(lái)測(cè)度一個(gè)離散分布投資收益率序列的風(fēng)險(xiǎn)；VaR測(cè)度理論，即在一定的置信水平下，某金融資產(chǎn)或投資組合在未來(lái)特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大損失表示，主要計(jì)算方法有正態(tài)方法、歷史模擬法、壓力測(cè)試法、蒙特卡羅法等；非線性分形幾何測(cè)度理論，用于研究證明股票投資收益率不是正態(tài)分布；信息嫡測(cè)度理論，用來(lái)研究信息系統(tǒng)不確定性測(cè)度的指標(biāo)。近些年來(lái)，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。
2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與控制
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。為了提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制主要從以下幾方面展開(kāi)：
（1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制
作為證券投資中最主要風(fēng)險(xiǎn)之一的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，以保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。具體來(lái)說(shuō)，是在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重。樣本中設(shè)多個(gè)觀測(cè)點(diǎn)，確定投資者的目標(biāo)收益率后，用目標(biāo)收益率調(diào)整各個(gè)證券在各觀測(cè)段的收益率，以便形成新的投資收益序列，然后通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。
（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制
對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是利用金融衍生工具，在這里主要對(duì)股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，考慮的是保值報(bào)酬與保值風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量為1，如果現(xiàn)貨加權(quán)平均數(shù)一定，則期貨加權(quán)系數(shù)為1減去現(xiàn)貨的加權(quán)系數(shù)，可求出最優(yōu)套期保值比率?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。
3.證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的其他措施。
（1）有效降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)并非是萬(wàn)能的，也會(huì)存在一定的缺陷，因此如果單靠市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化。所以政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，并且把握調(diào)控的力度。
（2）加強(qiáng)對(duì)證券投資的法制建設(shè)和監(jiān)管。證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一部分，具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系，因此它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)。只有在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，才能實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用，避免法律上的灰色區(qū)域，進(jìn)而杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。
（3）對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，在投資上具有一定的帶頭作用，如果大量的個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，所以，要有效加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)和教育，并有效發(fā)展證券投資基金。
前言：隨著國(guó)內(nèi)私募基金的不斷發(fā)展，逐漸走向國(guó)際金融市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金之間，既具有區(qū)別，又具有聯(lián)系。受制度因素的影響，使我國(guó)私募資金在金融市場(chǎng)中面臨著一定的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不良影響。
一、國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的發(fā)展現(xiàn)狀
私募基金是指私下或直接向特定的群體募集資金；與之相對(duì)應(yīng)的是，公募基金（Public Fund），指向社會(huì)大眾公開(kāi)募集的資金。我們所說(shuō)的基金主要是共同基金，即證券投資基金。
私人股權(quán)投資（私募股權(quán)投資、私募基金，Private Fund），是一個(gè)非常寬泛的概念，是指對(duì)任何一種不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。私募基金目前主要分為以下幾種：杠桿收購(gòu)、成長(zhǎng)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、夾層融資和天使投資以及其他形式。在中國(guó)的金融市場(chǎng)中，經(jīng)常被提及的“私募基金”，一般情況下是指相對(duì)于受中國(guó)政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。我國(guó)的私募基金運(yùn)作方式基本分兩種，一種，基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，另一種，基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股指期貨、融資融券等對(duì)沖工具逐漸推出，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的發(fā)展。目前，國(guó)內(nèi)私募證券基金投資策略雖然越趨多樣化，但仍然以股票投資策略為主。國(guó)內(nèi)對(duì)沖工具類型不斷增加，對(duì)私募基金管理有著更高的要求，為滿足更多需求者的需要，優(yōu)秀私募基金管理者不斷涌現(xiàn)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金管理的不斷加強(qiáng)。在全球化背景下，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越密切，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，使我國(guó)對(duì)沖基金迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇[1]。
對(duì)沖基金起源于么美國(guó)50年代初。當(dāng)時(shí)使用對(duì)沖基金的目的在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，和對(duì)相關(guān)聯(lián)的證券進(jìn)行買賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在某種程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。在金融學(xué)中，對(duì)沖（hedge）指的是減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資。對(duì)沖是指在降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，仍舊可能在投資中獲利的一種方法。通常對(duì)沖是同一時(shí)間進(jìn)行兩筆數(shù)量相當(dāng)、行情相關(guān)、盈虧相抵且方向相反的交易。這里的行情相關(guān)指的是影響兩種商品價(jià)格行情的市場(chǎng)供求關(guān)系存在正相關(guān)性，如若發(fā)生變化，會(huì)同步影響兩種商品的價(jià)格，且價(jià)格變化的方向基本相同。方向相反是指兩筆交易一筆買入、一筆賣出，因此無(wú)論價(jià)格如何變化，交易的結(jié)果總是一盈一虧。如果要做到盈虧相抵，兩筆交易的數(shù)量必須大體做到數(shù)量持平。采用對(duì)沖交易手段的基金即為對(duì)沖基金（hedge fund）也稱避險(xiǎn)基金，套期保值基金。對(duì)沖基金，運(yùn)用各類金融衍生工具與金融工具，以營(yíng)利為目的的金融基金，亦是證券投資基金的另一種形式，可以理解為已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金。
自20世紀(jì)90年代起，海外對(duì)沖基金發(fā)展速度加快，其有利條件相對(duì)較多。首先，對(duì)沖基金有著絕對(duì)收益目標(biāo)，更具吸引力，對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生影響。其次，投資者不斷增多，為對(duì)沖基金投資奠定有利條件和提供基礎(chǔ)。再次，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較為寬松和活躍，在一定程度上促進(jìn)了對(duì)沖基金的增長(zhǎng)。第四，金融市場(chǎng)中不斷涌入優(yōu)秀人才，為人力資源管理創(chuàng)造了良好條件。最后，金融不斷創(chuàng)新，為海外對(duì)沖基金的快速增長(zhǎng)提供動(dòng)力源泉。所以，海外對(duì)沖基金的發(fā)展有著良好的基礎(chǔ)條件。
我國(guó)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的發(fā)展相比，處于初期發(fā)展階段，不僅投資范圍受局限，而且缺少足夠的金融衍生工具。其次，在股票交易和過(guò)戶費(fèi)方面，我國(guó)支出的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用較海外國(guó)家高，且在做空方面有諸多限制。另一方面，國(guó)內(nèi)期貨和期指的費(fèi)用相對(duì)較低，與海外金融市場(chǎng)發(fā)展比較接近。
二、我國(guó)私募資金與海外資金的區(qū)別與聯(lián)系
前面提到私募基金，是指有關(guān)人員通過(guò)非公開(kāi)方式，向具有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)公眾或人士等募集資金，以實(shí)現(xiàn)基金運(yùn)作。就私募基金的投資方向而言，可將其分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金兩類。投資于上市企業(yè)的資金被稱為私募證券投資基金。
對(duì)于海外而言，沒(méi)有私募基金的名詞，但海外對(duì)沖基金與我國(guó)私募證券投資基金相對(duì)應(yīng)，海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金與國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金相對(duì)應(yīng)。因而我國(guó)基金項(xiàng)目與海外基金項(xiàng)目之間存在區(qū)別和聯(lián)系[3]。
首先，我國(guó)私募股權(quán)投資基金與海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作方式存在相同點(diǎn)，都是項(xiàng)目相關(guān)人員以非公開(kāi)形式進(jìn)行資金募集，之后將資金投入到非上市企業(yè)中，在一定程度上對(duì)該公司進(jìn)行監(jiān)管，待公司上市或被收購(gòu)時(shí)，收回投入資金。此種投資方式的周期相對(duì)較長(zhǎng)。
其次，我國(guó)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金之間存在著較大差距，既表現(xiàn)在投資策略差異方面，又表現(xiàn)在投資收益方面。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展速度雖然加快，但金融賣空機(jī)制仍然不夠健全，導(dǎo)致金融衍生工具較為缺乏，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不利。海外對(duì)沖基金在發(fā)展中，具備股指期貨、股票期權(quán)等金融衍生工具，為對(duì)沖基金提供了良好的金融環(huán)境。
隨著我國(guó)法律制度的不斷發(fā)展和金融市場(chǎng)的深入，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金管理水平進(jìn)一步提升，雖然在一定程度上拉近了國(guó)內(nèi)與海外對(duì)沖基金的距離，但仍然存在著資金運(yùn)作問(wèn)題，影響和限制著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。
三、制度缺失的不良影響
現(xiàn)階段，我國(guó)私募證券投資基金的發(fā)展前景雖然較好，但制度缺失對(duì)其產(chǎn)生阻礙作用。
首先，金融期貨機(jī)制和金融賣空機(jī)制的缺失，是國(guó)內(nèi)股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。海外對(duì)沖基金是通過(guò)對(duì)沖交易而規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)沖手段下的對(duì)沖基金，對(duì)海外金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮積極作用。我國(guó)私募證券投資基金雖然也存在對(duì)沖，但與海外對(duì)沖基金存在較大差異。國(guó)內(nèi)缺乏金融期貨機(jī)制和賣空機(jī)制，致使私募證券投資基金只能單方面獲得利益，具有諸多系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)私募證券投資資金的對(duì)沖具有必要性。其次，國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目未能完全開(kāi)放，使只有符合標(biāo)準(zhǔn)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者才能深入海外投資市場(chǎng)，而未取得合法地位的投資者難以涉足海外投資市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展形成阻礙。美國(guó)等海外國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展較為完善，其資本項(xiàng)目較為開(kāi)放，促使投資者可以自由游走于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，制度缺失對(duì)我國(guó)私募證券投資基金發(fā)展不利[3]。
結(jié)論：總而言之，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較的研究，對(duì)完善金融機(jī)制和促進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放具有積極意義，并且在一定程度上維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的有序性和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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[2]白文奇，郭樹(shù)華，袁天昂.中國(guó)私募基金業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)理分析――基于宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與貨幣政策調(diào)控視角[J].時(shí)代金融，2014，02：33-35+37.
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，也稱“證券投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)”，是指向投資者或者客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等咨詢服務(wù)，以營(yíng)利為目的的機(jī)構(gòu)。
從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，必須依照《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》的規(guī)定，取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得從事各種形式的證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
