時間：2023-05-24 08:58:02
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包括中石油、中國電信、中國石化在內(nèi)的諸多上市公司紛紛發(fā)債，已令今年的公司債融資達到了去年創(chuàng)記錄的股票融資額的40％。這無疑是中國債券市場發(fā)展的巨大契機。然而債券市場分而治之的格局，正在成為債市的最大桎梏。
目前，債券市場主要由證監(jiān)會主管的交易所市場和中國人民銀行（下稱央行）主管的銀行間市場組成。后者作為場外市場，其交易主體是商業(yè)銀行為主的機構(gòu)，在交易機制、機構(gòu)投資者方面具有優(yōu)勢，因而在品種、規(guī)模要遠大于交易所市場。目前國債以及企業(yè)債（指非上市公司發(fā)行的債券，由發(fā)改委審批）均可在銀行間市場和交易所市場同時掛牌、雙向流通，而上市公司市場的公司債，按照證監(jiān)會要求只能在交易所市場發(fā)行。
這種交易主體和交易品種互不聯(lián)通的模式顯然不是一個穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。隨著發(fā)債主體和發(fā)債規(guī)模的增加，交易所和銀行間市場對于債券市場主導權(quán)的爭奪已從暗戰(zhàn)升級到公然對峙。
中石油的遭遇
導火索源自中國石油天然氣股份有限公司（上海交易所代碼：601857，香港交易所代碼：00386，下稱中石油）擬于9月底發(fā)行的600億元公司債。
2008年7月末，中石油股份公司向國務院請示――“由于本次發(fā)行規(guī)模太大，而交易所市場容量偏小，如僅在交易所市場發(fā)行，可能造成發(fā)行困難?？紤]到目前企業(yè)債、國債均實現(xiàn)了跨市場發(fā)行，希望能比照國債實現(xiàn)跨市場發(fā)行。”
據(jù)市場人士透露，這一要求幾天后就得到了國務院的批準，并請央行、證監(jiān)會負責辦理。央行對此持積極配合態(tài)度，表示可在兩個市場掛牌并可互相轉(zhuǎn)托管，從而真正打通市場?！耙悄苈鋵?，就是開了個很好的頭?！毖胄杏嘘P人士對此表示。
今年1月，央行已了允許公司債券進入銀行間債券市場的各項制度安排，出臺了跨市場發(fā)行的配套細則，為公司債打開綠色通道。但至今未有公司債在銀行間市場發(fā)行?！皻g迎他們隨時來銀行間市場交易，大門是敞開的?！?央行有關人士告訴《財經(jīng)》記者。
證監(jiān)會對如何實現(xiàn)跨市場發(fā)行則有不同設想。它更希望債券持有主力機構(gòu)商業(yè)銀行重新進入交易所市場。為了規(guī)避銀行資金通過交易所債券回購方式流入股市，造成系統(tǒng)性風險，1997年，國務院已要求商業(yè)銀行全部退出交易所債券市場。8月初，國務院就中石油的要求批復意見不久，證監(jiān)會即分別向銀監(jiān)會、央行征求意見表達了上述意愿。不唯如此，證監(jiān)會還已大范圍多次召集市場成員開會，商討采取何種模式和機制。
如果不能達成上述目標，“即使壓縮發(fā)行規(guī)模，也不在銀行間市場發(fā)行。”證監(jiān)會已向市場成員放出明確信號?！白C監(jiān)會很難同意跨市場發(fā)行公司債，這已是公開的秘密。”多位市場人士說。
作為發(fā)債主體，中石油集團有關人士向《財經(jīng)》記者介紹，中國的銀行間市場目前已經(jīng)承擔起債券場外交易市場的歷史性角色，“我們也想推動中國金融市場發(fā)育和規(guī)范，而債券市場以場外交易市場為主，這是市場發(fā)展趨勢?！?/p>
中國的債券市場已經(jīng)形成銀行間市場為主，交易所市場為輔的事實。數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場目前債券的托管量、交易量都是交易所市場的20倍，發(fā)行債券的數(shù)量則占到債券市場的93％，而公司債券推出一年以來僅發(fā)行了12只債券，規(guī)模較小，最大的一只僅為60億元。
“大家共同的愿望是公司債能同時在交易所市場和銀行間市場發(fā)行，這是投資人、發(fā)行人都受益的事情?！币晃怀袖N債券的券商告訴《財經(jīng)》記者。
交易所的游說
無論是商業(yè)銀行，抑或是銀行的監(jiān)管機構(gòu)，都對交易所市場的風險心有余悸。
“商業(yè)銀行進入交易所后，交易量的確會有所增加，但前提是必須把風險控制住，這并不是簡單的事。”一位大型商業(yè)銀行金融市場部人士稱。
“必須確定消除交易所市場國債回購的風險隱患，商業(yè)銀行才能確定可以自由選擇是否進入交易所交易。否則每逢熊市，商業(yè)銀行要是身在其中，損失將無法想象。”央行有關人士在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示。
國債回購出現(xiàn)的種種問題，是上輪熊市中致使眾多券商破產(chǎn)的原因之一。按照交易所市場原來的債券回購制度，證券公司可以很方便地用短期回購滾動操作，將融入資金投入炒股等高風險投資。由于債券并不發(fā)生實際的轉(zhuǎn)移，證券登記結(jié)算公司并不能控制風險，因而頻頻出現(xiàn)券商挪用客戶的債券、并反復做國債回購的案例，最終，不僅造成客戶的巨大損失，還因券商自身的資金鏈斷裂，造成對證券登記結(jié)算公司的欠庫，釀成系統(tǒng)性風險。
所幸的是，為了防范風險，早自1997年起，經(jīng)國務院批準，所有商業(yè)銀行就已撤出了交易所市場，因而在2004年前后的國債回購漏洞并未波及到銀行。
交易所近年也一直在著手規(guī)范債券交易結(jié)算行為及國債回購交易制度的改革。2006年5月，中國證券登記結(jié)算公司和上海證券交易所（下稱上交所）、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)手了新的債券登記結(jié)算和交易實施細則，重點完善了國債回購制度。即通過中國證券登記結(jié)算公司建立國債回購“質(zhì)押庫制度”，融資方進行回購時需將回購所用國債存入中國證券登記結(jié)算公司“質(zhì)押庫賬戶”，實現(xiàn)質(zhì)押品轉(zhuǎn)移占有。此舉力圖從機制上防范前述違規(guī)操作。
“交易所早已實行新的回購制度，通過結(jié)算公司建立防火墻，現(xiàn)在已沒有任何風險?！?上交所總經(jīng)理張育軍說。
“從長遠來看，兩個市場互聯(lián)互通是必然的趨勢。但是從短期來說，不能因拓寬渠道忽視風險，交易所尚未拿出系統(tǒng)風險評估方案，是否能夠真正防止銀行資金進入交易所之后，不通過回購業(yè)務流入股市？交易所尚未對此回應。短期內(nèi)商業(yè)銀行進入交易所市場比較困難?！便y監(jiān)會有關人士對《財經(jīng)》記者說。
不過，證監(jiān)會仍堅持自己原有立場，力促商業(yè)銀行及券商搭建銀證合作模式。業(yè)內(nèi)人士透露，在證監(jiān)會授意下，上交所已召集不同的市場成員開了六個座談會，研討商業(yè)銀行回歸交易所的可行性，參會的市場成員包括發(fā)行人、主承銷商、其他中小券商、商業(yè)銀行，還在會下拜會了一些市場成員。
8月28日，上交所召集九家中等商業(yè)銀行和幾家券商于上海座談，探討在不考慮政策障礙的前提下，商業(yè)銀行如何參予交易所債券市場及公司債的發(fā)行，建議加強銀證合作。在這次研討會上，對于交易所公司債市場的定位，上交所明確表示不會放棄公司債市場，堅決不會到銀行間市場發(fā)行，并稱上交所已與中石油、中石化等公司初步協(xié)調(diào)，決意獨自完成1500億元大型公司債的發(fā)行。
《財經(jīng)》記者獲悉，上交所即將出臺一系列優(yōu)惠政策吸引企業(yè)和機構(gòu)投資者參予交易所債券市場，包括免除發(fā)行人相關發(fā)債、上市費用，免除投資機構(gòu)相關稅費，并為將要發(fā)行的央企債設計回購提高流動性等。
上交所認為，商業(yè)銀行應做好進入交易所債市的準備。上交所還提出了加強銀證合作的三種途徑：一是商業(yè)銀行融資給證券公司，由證券公司代持；二是讓證券公司發(fā)行理財計劃，由商業(yè)銀行包銷；三是讓商業(yè)銀行通過信托面向個人投資者發(fā)行理財計劃，通過信托形式在證券公司開設理財專戶，購買公司債。
前兩種途徑不符合銀監(jiān)會的有關規(guī)定，均為商業(yè)銀行的違規(guī)行為，被商業(yè)銀行當場否決。“通過券商代持我們不能接受，因為不能明確誰擁有交易席位，如果算在券商席位上，券商就可以使用債券去融資；證券公司的抗風險能力低，對它的投資我們肯定還是比較謹慎。現(xiàn)在也不允許商業(yè)銀行購買證券公司發(fā)行的集合理財計劃，我們不能冒違規(guī)的風險偷偷摸摸地買?！苯ㄔO銀行金融市場部一位人士告訴《財經(jīng)》記者。
對最后一種途徑，雖無政策限制，“但有很多條件限制，銀行未必愿意選擇到交易所開戶購買債券，投資交易所債券產(chǎn)品收益率不高?！?與會的商業(yè)銀行人士均一致表達這一看法。商業(yè)銀行在券商開理財專戶購買公司債，技術上沒問題，但難以上規(guī)模，解決不了實際問題?！昂螞r個人投資者可以直接去交易所買，為什么一定要通過理財產(chǎn)品購買？商業(yè)銀行還要給券商和信托中介公司手續(xù)費，盈利空間很小?！贝送?，理財產(chǎn)品期限短，一般一年左右，債券產(chǎn)品一般是三年到七年，存在期限不匹配的問題。
種種現(xiàn)實約束下，商業(yè)銀行進入交易所的動力并不是很強。
“最簡單的方式就是跨市場發(fā)行，兩個市場之間建立回撥機制。企業(yè)債不一直都是這樣操作嗎？”一位券商人士反問。
自2005年底，企業(yè)債已經(jīng)同時在銀行間市場和交易所市場流通，改變了之前企業(yè)債只能在交易所發(fā)行流通的局限，實現(xiàn)了中國債券市場的一大跨越，亦為公司債的跨市場發(fā)行提供了參照。
超越部門利益
監(jiān)管競爭之下，也促進了監(jiān)管部門的效率。比如證監(jiān)會正在積極改進公司債的發(fā)行機制。“證監(jiān)會審批速度也在加快，已在慢慢靠近市場。分批發(fā)行企業(yè)債時，二次發(fā)行審批上有了很大改變，不超過五個工作日。”一位承銷公司債的券商告訴《財經(jīng)》記者。
“監(jiān)管部門都希望自己的市場品種豐富交易量大，這是可以理解的，但機構(gòu)投資者的主力都在銀行間市場，一旦實現(xiàn)跨市場流通，交易所的公司債都會流入銀行間市場，交易所不希望看到這種局面，特別在目前股市低迷的狀況下?！币晃粎⑴c上述研討會的商業(yè)銀行人士透露。
在此次座談會上，上交所一位高管甚至表示，“如果跨市場發(fā)行，上交所以后就不做債了，可以把上海證券交易所改名叫上海股票交易所。”
然而，在中國社會科學院金融研究所李連三博士看來，無論怎樣建設制度，交易所恐怕都難以改變其在債券市場上相對于銀行間市場的弱勢地位。因為從國際經(jīng)驗看，債券產(chǎn)品的主要購買者、交易者和創(chuàng)新者都以場外市場的機構(gòu)投資者為主。
從美國債券市場的交易來看，場外市場是債券交易的最主要場所，只有極少數(shù)的債券品種才在交易所市場交易。交易所實際上只起到了價格公示、提高發(fā)行人信譽的作用。雖然投資級以上的公司債券部分也在交易所掛牌，但交易量還不到總交易量的5％。商業(yè)銀行在交易所投資每一只債券不能超過5萬美金，交易量非常小。
與之類似，英國、意大利、德國、法國、加拿大等國場外市場交易占比在90％以上，而在日本，場內(nèi)債券市場交易占比甚至不足0.1％。
交易所以個人投資者為主，購買債券的都是股票投資者，換手率歷來很高?！霸谝粋€投機者盛行的市場上，你指望它是一個債券投資者，這是不現(xiàn)實的。”前述券商人士告訴記者。對于發(fā)行人來說，換手率高意味著發(fā)行人要承擔更高的發(fā)行成本，因為投資者買入不是為了長期持有，是為了短時期內(nèi)獲利拋出，價格一定會高于一般的市場收益率，這會把市場價格中樞往上拉，造成的結(jié)果是，即使優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行利率也會被迫走高。
――金融時報
個別地區(qū)天然氣供不應求 發(fā)改委多措施穩(wěn)定供應
數(shù)據(jù)顯示，預計2010年中國天然氣需求將達1300億立方米，市場缺口為500億立方米，2020年缺口將達1000億立方米。為緩解天然氣供應偏緊狀況，實現(xiàn)穩(wěn)定供應，按照國務院要求，國家發(fā)展改革委采取了一系列有效措施。
這些措施包括：一是協(xié)調(diào)中國石油集團、中國石化集團、中國海洋石油總公司等國內(nèi)主要天然氣生產(chǎn)企業(yè)，采取各種經(jīng)濟、技術措施，充分挖掘生產(chǎn)潛力，增加天然氣生產(chǎn)和供應；二是加強監(jiān)測和協(xié)調(diào)，根據(jù)季節(jié)特點統(tǒng)籌安排天然氣資源，做到有序供氣，及時發(fā)現(xiàn)問題和隱患，采取積極措施予以協(xié)調(diào)解決；三是加強需求側(cè)管理，制訂天然氣供應序位表，首先保證城市居民生活、公交及公共事業(yè)等重點用氣；四是研究制訂天然氣利用政策，推動用氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)有效合理利用；五是加強以天然氣為原料的工業(yè)項目管理，嚴禁盲目建設，促進天然氣市場有序發(fā)展；六是加強對油氣田及天然氣輸送管道的安全保護工作，維護天然氣供應體系安全穩(wěn)定。
――中國新聞網(wǎng)
煤炭探礦權(quán)申請暫被叫停
經(jīng)國務院同意，國土資源部近日出臺《關于暫停受理煤炭探礦權(quán)申請的通知》，決定在全國范圍內(nèi)暫停受理新的煤炭探礦權(quán)申請，以避免因煤炭勘查投資過熱而出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，保持煤炭生產(chǎn)基本穩(wěn)定。
該《通知》明確規(guī)定，除國務院批準的重點煤炭開發(fā)項目和使用中央地質(zhì)勘查基金（周轉(zhuǎn)金）或省級地質(zhì)專項資金開展煤炭普查和必要詳查的，可以設置煤炭探礦權(quán)外，全國暫停受理新的煤炭探礦權(quán)申請。使用中央地質(zhì)勘查基金（周轉(zhuǎn)金）或省級地質(zhì)專項資金進行煤炭勘查，要制定煤炭勘查專項資金計劃，經(jīng)國土資源部、財政部同意后，按規(guī)劃有計劃地設置煤炭探礦權(quán)。所設煤炭探礦權(quán)要按照中央地質(zhì)勘查基金（周轉(zhuǎn)金）管理辦法進行管理。
該《通知》指出，已經(jīng)批復礦業(yè)權(quán)設置方案的，凡現(xiàn)有的礦業(yè)權(quán)布局與批復的礦業(yè)權(quán)設置方案不一致的，要進行整合和調(diào)整。同時強調(diào)，如發(fā)現(xiàn)有違規(guī)出讓煤炭探礦權(quán)行為的，國土資源部將依法追究相關工作人員和領導的責任。
――中華工商時報
企業(yè)年金基金準入銀行間債券市場
中國人民銀行與勞動和社會保障部2月28日聯(lián)合公布了《關于企業(yè)年金基金進入全國銀行間債券市場有關事項的通知》，企業(yè)年金基金獲準進入全國銀行間債券市場進行投資、交易。
企業(yè)年金基金是指根據(jù)依法制定的企業(yè)年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形
成的企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金。我國企業(yè)年金制度自建立以來，積累的企業(yè)年金基金近1000億元，安全、合理運用這些資金顯得十分迫切。
此次的《通知》，主要從參與銀行間債券市場交易的制度安排以及債券托管賬戶開立的條件、程序和交易管理等方面對企業(yè)年金基金提出了明確的要求。
此外，企業(yè)年金基金進入銀行間債券市場有利于拓寬其投資渠道、促進資產(chǎn)保值增值；企業(yè)年金基金的進入增加了銀行間債券市場投資者類型，將促進市場需求的差異化、多樣化，有利于市場交易效率的提高。
央行有關人士透露，下一步，央行將進一步采取措施，推出配套政策，引進住房公積金、投資理財工具等各類投資主體，豐富和擴大銀行間債券市場投資者隊伍，促進市場快速發(fā)展。――新華社
商務部：六舉措促農(nóng)業(yè)發(fā)展
商務部為推動農(nóng)村市場體系建設，日前向外界公布了六項舉措。第一條舉措就是推進農(nóng)產(chǎn)品出口基地建設：鼓勵各地研究制訂符合中國農(nóng)產(chǎn)品特點的政策性信貸支持政策，推動完善農(nóng)產(chǎn)品出口信用保險政策，并且通過開展海外市場研究、營銷策劃和產(chǎn)品推介活動，提升中國農(nóng)產(chǎn)品國際知名度。
另外，商務部稱2007年要力爭建設10萬個連鎖化農(nóng)家店，到2007年底累計建設農(nóng)家店25萬個，覆蓋75％以上的縣市，形成以城區(qū)店為龍頭、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店為骨干、村級店為基礎的農(nóng)村現(xiàn)代流通網(wǎng)絡。
針對去年開始實施的“雙百市場工程”，商務部今年將進一步加快農(nóng)產(chǎn)品流通法制建設，重點加強對農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)環(huán)節(jié)的監(jiān)督與管理，大力推進農(nóng)產(chǎn)品連鎖經(jīng)營試點工作，推動“超市＋基地”的流通模式，引導農(nóng)產(chǎn)品進入大型連鎖超市銷售，降低流通成本，促進農(nóng)產(chǎn)品流通的規(guī)模化。
與此同時，商務部今年將進一步加強新農(nóng)村商網(wǎng)建設和農(nóng)村商務信息服務站建設，利用新農(nóng)村商網(wǎng)平臺開展常態(tài)對接服務和集中對接服務，建設以縣（市）為主，覆蓋鄉(xiāng)、村的農(nóng)村商務信息服務網(wǎng)絡。
在商務部公布的六項舉措中還包括開展“三綠工程下鄉(xiāng)”活動：一方面嚴把市場準入關口，完善相關管理制度，加強農(nóng)村市場食品安全監(jiān)管，提高上市食品質(zhì)量安全水平；另一方面加大宣傳力度，引導農(nóng)民進行綠色生產(chǎn)和安全消費。
――第一財經(jīng)日報
曹玉書：西部開發(fā)是中國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重點難點
國務院西部開發(fā)辦副主任曹玉書強調(diào)，在中國總體區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略格局里，西部大開發(fā)具有非常重要的作用，這主要是因為西部大開發(fā)是中國實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重點，也是難點。
3月1日，國新辦就西部大開發(fā)面臨的新形勢舉行新聞會。曹玉書是在會上回答提問時作出上述表示的。
曹玉書說，我們要深入地推進西部大開發(fā)，也需要其他地區(qū)包括中部地區(qū)、東北地區(qū)特別是東部發(fā)達地區(qū)實現(xiàn)又快又好的發(fā)展。因為只有其他地區(qū)加快發(fā)展了，特別是發(fā)達地區(qū)加快發(fā)展了，我們中國整體的經(jīng)濟實力才能增強。我們國家整體的實力增強了，財政收入不斷地增加了，那么我們才有能力對西部地區(qū)的發(fā)展實施一系列的包括財政轉(zhuǎn)移支付在內(nèi)的扶持和支持的政策。區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略這四個組成部分是相互補充、相輔相成的。
曹玉書說，在總體區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略格局里，西部大開發(fā)具有著非常重要的作用。這主要是因為西部大開發(fā)是我們中國實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重點，也是難點。因此，在推進總體區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略實現(xiàn)的過程中，西部大開發(fā)的戰(zhàn)略意義仍然非常重要。國家支持西部大開發(fā)的優(yōu)惠政策的力度不能減少，國家對西部大開發(fā)的投入不能減少。當然，西部地區(qū)也應該充分地認識到在實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展總體戰(zhàn)略布局的過程中要倍加努力。
――中國新聞網(wǎng)
田成平：將建立社?；鸸芾硎褂眯畔⑴吨贫?/p>
勞動和社會保障部部長田成平日前表示，勞動和社會保障系統(tǒng)將進一步加強社會保險基金監(jiān)管，今年要盡快歸還被侵占挪用的基金。同時研究制定從源頭上預防的措施，建立基金管理使用的信息披露制度。
2006年8月，審計署對29個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、5個計劃單列市的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金、城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險基金和失業(yè)保險基金（不含上海和）2005管理使用情況進行了審計，審計發(fā)現(xiàn)在1999年前發(fā)生的違規(guī)問題金額23．47億元，2000年以來的違規(guī)問題金額47．88億元。
國家審計署公布的審計結(jié)果顯示，違規(guī)問題包括動用保險基金對外投資、購建辦公用房、委托金融機構(gòu)貸款、借給企業(yè)等多種形式。
田成平說，基金是社會保險的生命線，勞動保障系統(tǒng)管理的基金規(guī)模龐大，上海違規(guī)動用社?；鸢讣腿ツ暝趯徲嬛邪l(fā)現(xiàn)的其他問題也都說明當前在社?；鸸芾肀O(jiān)督方面確實存在一些問題和薄弱環(huán)節(jié)。他表示，今年要認真整改審計發(fā)現(xiàn)的問題，盡快歸還被侵占挪用的基金，同時要查處審計發(fā)現(xiàn)的違紀違法案件。田成平指出，要建立基金管理使用的信息披露制度，落實基金要情通報制度。
――上海證券報
王金祥：西部對外商開放力度和領域比其他地區(qū)大
3月1日，國新辦就西部大開發(fā)面臨的新形勢舉行新聞會,國家發(fā)展改革委副主任、國務院西部開發(fā)辦副主任王金祥在會上回答提問時稱，西部地區(qū)對外商開放的力度、領域都比全國其他地區(qū)要大。王金祥指出，西部大開發(fā)六年多以來，我們感受到在取得各項成績的同時，有一個比較薄弱的環(huán)節(jié)，就是西部對外開放的水平、吸引外資的水平還不夠高。西部利用外資的總額占到全國利用外資的總額只有3％左右。所以，今后西部大開發(fā)能不能夠持續(xù)、快速地向前推進，一個很重要的就是對外開放水平的提高。
在哪些領域?qū)ν馍逃惺裁礃拥暮锰?？對此，王金祥說，西部地區(qū)對外商開放的力度、領域都比全國其他地區(qū)要大。中央關于西部開發(fā)的優(yōu)惠政策、國務院的33號文，都明確了對外資投入西部應當享受的優(yōu)惠政策和他們可以得到比其他地方更寬松的投資優(yōu)惠，包括外資進入的限制，包括外資進入的領域，都有明確的規(guī)定。
王金祥稱，在規(guī)劃中，我們提倡六大特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，希望外資能夠跟我們國內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)一起，共同來抓住這個機遇。
第一， 能源及化學工業(yè);第二，西部優(yōu)勢礦產(chǎn)資源非常豐富，我們希望吸引外資參與西部優(yōu)勢礦產(chǎn)資源的開采，特別是深加工;第三，西部特色農(nóng)副產(chǎn)品的深加工業(yè);第四，裝備制造業(yè);第五，高技術產(chǎn)業(yè);第六，旅游及與旅游相結(jié)合的文化產(chǎn)業(yè)。――中國新聞網(wǎng)
吳敬璉：今年中國改革面臨哪些挑戰(zhàn)？
吳敬璉認為：改革開放以來，黨和政府一直十分關注經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型的問題，“九五”期間又把增長方式從粗放到集約的轉(zhuǎn)變規(guī)定為一項基本目標。但是，我國的經(jīng)濟增長方式并沒有完全轉(zhuǎn)變過來，依靠更多的物質(zhì)資源投入，仍舊是實現(xiàn)經(jīng)濟增長的主要途徑。
要實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、落實科學發(fā)展觀，根本途徑在于毫不動搖地沿著建設社會主義市場經(jīng)濟的既定方向推進改革。當前，如何動員和引導全社會的力量來實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，是我國改革面臨的一項重要任務。今年值得重點關注的領域，是繼續(xù)推進土地管理制度、能源和資源價格等方面的改革，進一步深化金融體制改革，大幅度強化市場機制在關鍵生產(chǎn)要素的配置中的作用，減少乃至徹底消除某些領域中生產(chǎn)要素價格因政府干預而形成的扭曲。
［中圖分類號］F830.33 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2010）49-0197-02
1 金融業(yè)與藍色經(jīng)濟關系
“藍色經(jīng)濟區(qū)” 寓意深遠,是指以臨港、涉海、海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展為特征,以科學開發(fā)海洋資源和保護生態(tài)環(huán)境為導向,以區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為特色,以經(jīng)濟、文化、社會、生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展為前提,具有較強綜合競爭力的經(jīng)濟功能區(qū)。打造山東半島藍色經(jīng)濟區(qū),是面向未來、應對挑戰(zhàn)、建設海洋世紀的重大戰(zhàn)略決策,是深入貫徹落實科學發(fā)展觀的必然選擇。
金融是連接各種要素市場的紐帶,金融資源的合理有效配置能夠提高市場資源的配置效率,更好地促進區(qū)域經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化和城市競爭力的不斷提升。因此,金融業(yè)理應在藍色經(jīng)濟區(qū)建設中發(fā)揮強力助推作用。藍色經(jīng)濟區(qū)戰(zhàn)略的實施,為金融業(yè)發(fā)展提供了更加廣闊的空間和更為高效便捷的載體,從而對信貸資源的合理流動與高效配置提出了新的挑戰(zhàn)。藍色經(jīng)濟區(qū)戰(zhàn)略的實施不僅會推動山東乃至全國經(jīng)濟的快速發(fā)展,而且也給金融業(yè)的持續(xù)發(fā)展帶來了戰(zhàn)略機遇。
2 日照市藍色經(jīng)濟和金融業(yè)現(xiàn)狀
日照毗鄰黃海,緊鄰青島,海洋環(huán)境和港口條件優(yōu)越,全市陸域面積5310平方千米,海域面積達6000平方千米,海岸線長99.6千米,優(yōu)質(zhì)沙灘岸線64千米,深水可建港岸線20多千米。2009年,日照生產(chǎn)總值860億元,比2008年增長14.5%；進出口總值穩(wěn)居全省第四位,達到83.5億美元；港口運輸全年完成貨物吞吐量1.81億噸,增長20.1%,增幅居全國沿海十大港口之首；實現(xiàn)服務業(yè)增加值294億元,增長10%；機械制造、糧油加工、化工、裝備制造業(yè)、港口物流業(yè)、綜合旅游業(yè)等“十大產(chǎn)業(yè)”建設已初具規(guī)模。近年來,全市海洋開發(fā)步伐不斷加快,海洋漁業(yè)、海洋運輸業(yè)、海濱觀光旅游業(yè)、臨港工業(yè)等重點海洋產(chǎn)業(yè)成效日益顯著,海洋經(jīng)濟在全市經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用日益突出。作為新亞歐大陸橋東方橋頭堡和魯南城市帶出海門戶,我國東南沿海重要的臨海產(chǎn)業(yè)基地,日照在打造山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)的重大戰(zhàn)略部署中,戰(zhàn)略地位突出且重要,并迎來了千載難逢的重大發(fā)展機遇。日照市在“打造山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)”中的定位是：打造臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)、國際區(qū)域性的航運中心、濱海文化和旅游名城,以及海洋科技和教育的陣地,具有最佳人居環(huán)境的城市。
目前,日照市共有9家銀行、26家保險公司。2009年年末,全市信用總量余額1137.36億元,較年初增長52.13%；各項存款余額819.47億元,較年初新增184.4億元,增幅30.04%,增幅居全省第二；各項貸款余額830.24億元,新增貸款255.7億元,較年初增長44.51%,增幅居全省第一。
3 日照市金融業(yè)支持藍色經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸
一是資金支持品種單一,難以滿足發(fā)展需求。目前,日照海洋經(jīng)濟發(fā)展的主要融資渠道是政府融資、銀行信貸以及引進外資。盡管日照市海洋產(chǎn)業(yè)的融資額度呈現(xiàn)逐年上升趨勢,但涉海產(chǎn)業(yè)貸款占全市貸款余額比重仍然較低,實際利用外資水平更是很少。
二是抵押物創(chuàng)新滯后,增加貸款融資障礙。海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)獲得貸款的有效抵押品較少,一方面,動產(chǎn)在海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)中占比較高,海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)獲得的貸款超過90%為信用擔保貸款或廠房土地、機器設備等抵押貸款；另一方面,海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)可用于貸款抵押的機器設備多屬專用設備,其抵押率相對較低,大多僅在 25%~60%。此外,海域使用權(quán)等用益物權(quán)的抵押雖然沒有法律障礙,但由于金融機構(gòu)的認知程度較低、相關制度和操作規(guī)程還不夠規(guī)范和明確,大多數(shù)的商業(yè)銀行都沒有開展這一業(yè)務。
三是風險規(guī)避手段缺失,形成潛在無形損失。海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)多為涉外企業(yè),相對于一般陸地經(jīng)濟,要面臨更多的匯率風險。在匯率波動尤其是單邊升值的背景下,匯率風險會在很大程度上制約資金特別是社會資金向海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的投入。
4 金融業(yè)支持日照市藍色經(jīng)濟發(fā)展的建議
4.1 以金融業(yè)務創(chuàng)新為突破口,不斷滿足藍色經(jīng)濟區(qū)建設對金融產(chǎn)品的需求
藍色經(jīng)濟區(qū)建設既對融資總量和融資結(jié)構(gòu)提出了新的要求,也對金融服務和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與豐富提出了更高需求。金融業(yè)應加大針對藍色經(jīng)濟區(qū)建設信貸融資產(chǎn)品的開發(fā)力度,積極探索發(fā)展海域使用權(quán)抵押、無形資產(chǎn)質(zhì)押以及港口物流業(yè)發(fā)展需求的信貸服務方式。積極探索建立和完善客戶環(huán)保分類識別系統(tǒng),對符合節(jié)能減排和環(huán)保要求的企業(yè)和項目按照“綠色信貸”原則加大支持力度；引導金融機構(gòu)開發(fā)多種形式的低碳金融產(chǎn)品,積極開展經(jīng)聯(lián)合國清潔發(fā)展機制確認的核證減排量質(zhì)押貸款業(yè)務,通過支持低碳經(jīng)濟和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
4.2 以建設藍色經(jīng)濟區(qū)為切入點,搞好金融服務保障職能
一是緊抓服務藍色經(jīng)濟的市場切入點。圍繞日照市“一帶三軸八區(qū)十大重點產(chǎn)業(yè)”的規(guī)劃格局(“一帶”指的是魯南臨港產(chǎn)業(yè)帶的核心地帶,“三軸”指的是南、中、北向西輻射有三個產(chǎn)業(yè)軸,“八區(qū)”是八個產(chǎn)業(yè)功能區(qū),“十大產(chǎn)業(yè)”包括機械制造、糧油加工、化工、裝備制造業(yè)、港口物流業(yè)、綜合旅游業(yè)等),緊跟以藍色樞紐、藍色旅游、藍色科技為主的現(xiàn)代服務業(yè)的建設和發(fā)展,跟蹤藍色臨港工業(yè)、現(xiàn)代海洋漁業(yè)等藍色工業(yè)布局,積極支持特色海洋旅游、海洋文化產(chǎn)業(yè)、會展產(chǎn)業(yè)以及海洋科技創(chuàng)新,提高日照藍色經(jīng)濟活力和創(chuàng)新力。二是緊抓服務藍色經(jīng)濟的布局切入點。根據(jù)藍色經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局特點,做好服務藍色經(jīng)濟業(yè)務發(fā)展布局規(guī)劃,確定業(yè)務發(fā)展目標和結(jié)構(gòu),促進銀行自身機制建設、隊伍建設、客戶群建設的進步,從資源配置、人員數(shù)量和素質(zhì)等多方面支持和保障服務藍色經(jīng)濟的效率和質(zhì)量,提高藍色經(jīng)濟區(qū)網(wǎng)點覆蓋面和服務功能。三是緊抓服務藍色經(jīng)濟的業(yè)務切入點。圍繞藍色經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈條提供特色服務,促進銀行公司金融業(yè)務的發(fā)展；圍繞藍色經(jīng)濟區(qū)開發(fā)建設提供系列融資服務,促進銀行中長期貸款等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展；圍繞藍色旅游、藍色科技建設帶來的財富管理等高端金融需求,促進銀行中間業(yè)務的發(fā)展。
4.3 以完善抵押擔保方式為支撐點,強化信貸資金的支持力度
針對藍色經(jīng)濟區(qū)中大量閑置的土地和海域使用權(quán),創(chuàng)新抵押擔保方式,增強金融機構(gòu)認可度,有利于降低信貸門檻,暢通融資渠道。一是積極開展海域使用權(quán)抵押貸款。加大宣傳和引導,盡快規(guī)范信貸管理辦法和有關海域使用權(quán)抵押登記的規(guī)章制度,落實相應的操作制度；加快專業(yè)性評估機構(gòu)建設,健全評估標準；積極發(fā)展和培育海域使用權(quán)二級交易市場,構(gòu)建海域使用權(quán)的變現(xiàn)平臺；同時加大政策扶持力度,出臺財政貼息政策,降低海域使用權(quán)抵押貸款風險,加大金融機構(gòu)對海域使用權(quán)抵押貸款的認知程度和投放力度。二是推動土地流轉(zhuǎn)與交易。積極爭取國家用地、用海指標,對重大產(chǎn)業(yè)、基礎設施等項目優(yōu)先安排用地、用海計劃,全力支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此外,針對部分生產(chǎn)分散、信用較弱的涉海經(jīng)濟個體,可以借鑒農(nóng)村金融中的互助擔保方式,大力發(fā)展信用聯(lián)合體貸款,有效提高從事海洋經(jīng)濟發(fā)展的微觀個體的信貸能力。
4.4 發(fā)展多樣化的投融資方式,提高吸引利用各種資金的能力
一是加快產(chǎn)業(yè)和風險投資體系建設。采取引進或多元化投資方式等措施,探索設立產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和證券投資基金,積極探索銀行信貸業(yè)務、中間業(yè)務與創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)合,完善創(chuàng)業(yè)投資服務體系。二是推動期貨和債券市場發(fā)展。依托日照口岸煤炭、鐵礦石、糧食等大宗散貨物流中心優(yōu)勢,積極爭取設立商品交易所,積極爭取國內(nèi)外期貨機構(gòu)設立營業(yè)部及石油、大豆等品種交割庫,支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,篩選部分企業(yè)申報發(fā)行中小企業(yè)集合債券。通過期貨業(yè)和債券市場的發(fā)展,拓寬融資渠道,促進物流和港口等實體經(jīng)濟的發(fā)展。三是加快市場化投融資體制創(chuàng)新,包括引入不同類型的戰(zhàn)略投資者,建立產(chǎn)業(yè)投資基金,扶持海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展和高新技術成果的轉(zhuǎn)化；發(fā)展專業(yè)性融資機構(gòu),擴大直接融資規(guī)模,強力支持藍色經(jīng)濟優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展；重點培育一批海洋經(jīng)濟企業(yè),積極引導、鼓勵企業(yè)進行股份制改造,通過股票上市、發(fā)行債券、經(jīng)營權(quán)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合兼并等方式,盤活存量資產(chǎn),優(yōu)化增量資產(chǎn),還可鼓勵和引導企業(yè)發(fā)行海洋高新技術的可轉(zhuǎn)換債券、可調(diào)利率優(yōu)先股票等,在發(fā)展初期擴大融資來源。四是積極利用外部資金,全面放開外商投資海洋經(jīng)濟領域,努力提高藍色經(jīng)濟區(qū)與周邊經(jīng)濟圈的融合程度。
4.5 打造 “綠色金融”,推動藍色經(jīng)濟又好又快發(fā)展
一是鼓勵金融機構(gòu)增加綠色信貸,對符合藍色經(jīng)濟區(qū)建設規(guī)劃的海洋產(chǎn)業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈加大信貸支持力度。二是對大力發(fā)展綠色金融的金融機構(gòu)給予傾斜政策。比如，財政資源傾斜,在大項目建設中優(yōu)先考慮等。財政資源是各家銀行競爭的優(yōu)質(zhì)業(yè)務,建議政府對此資源加大力氣整合,在財政招標、公務卡、工資等業(yè)務上向?qū)G色金融開展貢獻大的金融機構(gòu)適當傾斜。三是引導和鼓勵金融機構(gòu)加大綠色金融創(chuàng)新力度。比如，鼓勵銀行創(chuàng)新發(fā)展“碳金融”(泛指所有服務于限制溫室氣體排放的金融活動,包括直接投融資、碳指標交易和銀行貸款等),確保重點產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻：
［1］孫吉亭.藍色經(jīng)濟研究［M］.北京:海洋出版社,2009.
通脹已非預期
目前，內(nèi)外因素的共同作用使通脹已從預期轉(zhuǎn)化為較嚴重的現(xiàn)實壓力。盡管此次物價上漲可從結(jié)構(gòu)性、輸入性及成本推動等不同角度加以解釋，但根本原因在于近兩年大量超發(fā)的基礎貨幣，持續(xù)兩年的寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟快速回升向好的同時也埋下通脹的隱憂。
通脹是貨幣現(xiàn)象，這次也不例外。流動性并非均勻地作用于整個市場，不同領域的供需狀況、價格敏感程度不同，使通脹本身具有突出的結(jié)構(gòu)性特征。
盡管央行已在10月和11月分別啟動加息和提高存款準備金比率的手段進行應對，但考慮到流動性的釋放已持續(xù)兩年，而政策收緊才剛剛開始，其滯后效應根據(jù)歷史經(jīng)驗大約在半年以后。
因此，負利率的徹底扭轉(zhuǎn)和通脹的拐頭還不會那么快，未來幾個月因慣性和基數(shù)效應的影響，通脹壓力仍將居高不下。這是當前乃至未來很長一段時期內(nèi)宏觀調(diào)控面臨的主要矛盾。
不宜過度提高通脹容忍度
盡管大多的經(jīng)濟學家提出，應提高通脹容忍度，將CPI設定的警戒線提高到4％甚至更高。但這一建議是危險和有害的，寧可提高對經(jīng)濟增速下滑的容忍度，也不宜過度提高對通脹的容忍度。
第一，目前官方公布的CPI可能低估了真實的通脹。一是國內(nèi)物價受政府管制政策影響，常常價格傳導不順；二是CPI“一攬子商品”構(gòu)成中，食品所占比重較大，而能源、居住等方面所占比重較小，存在低估通脹的可能。
第二，長期負利率狀況對經(jīng)濟損害巨大。自2010年2月CPI達2.7％超過一年期存款利率后，至2010年底實際存款利率已連續(xù)11個月為負，負利率格局進一步形成。如果人為抬高通脹警戒線，將會造成更高的通脹預期，致使貨幣政策陷入嚴重困境，更難消除負利率對居民財富帶來的負面影響。
第三，提高對通脹的容忍度，勢必造成人們的恐慌，加劇部分商品的搶購與炒作。最后物價的上升幅度將比通脹容忍度提高幅度更大，進一步傷害民生。
鑒于此，建議明確實行通脹目標制，將3％－4％作為中長期宏觀經(jīng)濟政策的控制目標區(qū)間和警戒線，央行運用相應的貨幣政策工具力爭使通脹實際值和控制目標相吻合，通過自我約束規(guī)則的建立和執(zhí)行，實現(xiàn)規(guī)則性和靈活性統(tǒng)一，提高貨幣政策的透明度，促進物價長期穩(wěn)定與經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。為此，應盡快采取綜合措施，防止通脹繼續(xù)惡化。
明年物價上漲壓力大
基于季節(jié)性價格變動趨勢和全球性貨幣泛濫推動的趨勢性因素影響，2011年物價上漲的壓力仍不容忽視。推動物價上漲的主要因素有四個方面：
一是貨幣流動性雖較2010年會略有緊縮，但相較歷史平常年份和平均水平仍然比較寬松，前期貨幣信貸高增長的時滯效應還將持續(xù)一段時間，物價上漲的貨幣基礎仍然存在；
二是為加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、推動節(jié)能減排，收入分配改革、資源性產(chǎn)品和要素價格改革等預計將有新的實質(zhì)性進展，包括勞動力在內(nèi)的各種要素成本及水、電、油、氣等資源性產(chǎn)品價格上升將推動物價上漲；
三是雖然2010年糧食豐收幾成定局，但種糧成本提高，工業(yè)用糧需求增加，再加上國際糧食價格上漲對國內(nèi)預期的影響導致的惜售等現(xiàn)象，糧食價格仍可能繼續(xù)上漲；
四是主要經(jīng)濟體將進一步實施量化寬松貨幣政策，導致三季度以來國際大宗商品價格快速回升，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價格同時出現(xiàn)較快上漲。
從歷史上看，商品價格因素上漲將帶動物價指數(shù)上升。預計未來國際大宗商品期價可能形成新的漲價因素，輸入型通脹預期壓力仍較大。特別是從結(jié)構(gòu)來看，食品類價格將進一步上升。
一是糧價上漲。2010年夏糧一改過去連續(xù)六年豐收的局面，出現(xiàn)小幅歉收，而全國各地頻頻出現(xiàn)的水災也可能影響秋糧收成，推高糧價。二是豬肉價格反彈。目前豬糧價比低于5，農(nóng)戶養(yǎng)豬處于虧損狀態(tài)，可能引發(fā)未來供給減少，預計2011年豬肉價格將逐步反彈，豬糧價比有可能回到7倍左右的水平。
同時我們也看到存在一些因素抑制物價上漲。從國內(nèi)看，2010年全年翹尾因素對物價水平的影響逐步降低；嚴厲的房地產(chǎn)市場調(diào)控政策有助于改變通脹預期；連續(xù)多年的糧食豐收使我國糧食庫存較充裕，有助于穩(wěn)定糧價預期。
從國際輸入性因素來看，目前國際糧價的波動幅度仍在可接受的范圍之內(nèi)，不具備大幅上漲的基礎。
三季度國際糧價并不是普遍的大幅上漲，而是投機資金炒作放大了極端氣候因素對國際糧食市場的沖擊。當前國際市場糧食供求總體平衡，不具備大幅漲價的基礎。由于國際市場大宗商品價格對國內(nèi)價格的傳導尚不十分順暢，短期內(nèi)CPI受國際商品價格的影響有限。
總的來看，推動2011年物價上漲的因素較多，通脹壓力在明年一季度和四季度尤其明顯，全年物價上漲預計將突破3％，在3.5％－4％之間。
應對通脹的政策組合拳
收緊貨幣政策仍是應對通脹的首選。為更好地控制通脹，有必要繼續(xù)收縮目前已過于泛濫的流動性，適當控制貨幣發(fā)行量，繼續(xù)提高利率，釋放更強烈的緊縮信號，逐步消除負利率格局。
應明確將宏觀經(jīng)濟政策搭配調(diào)整為“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。也就是說，為抑制通脹，貨幣政策應回歸至中性或穩(wěn)健的定位。
“穩(wěn)健”指介于寬松和從緊之間的中間狀態(tài)，意味著貨幣政策既要改變寬松的基調(diào)，又不能“急剎車”；考慮到還需維持一定的投資和在建規(guī)模，財政政策應維持積極基調(diào)。
目前，應繼續(xù)果斷連續(xù)大幅加息，以迅速扭轉(zhuǎn)長期負利率局面。這樣做的必要性在于：一是有助于穩(wěn)定居民存款及其預期，降低企業(yè)及個人的信貸需求，并影響美元匯率及大宗商品價格的波動，從內(nèi)外兩個層面緩解通脹壓力；二是有助于進一步抑制住房投資投機和房地產(chǎn)開發(fā)，抑制資產(chǎn)價格泡沫；三是有助于減弱人民幣迅速升值的市場預期，降低短期內(nèi)加速升值的必要性。
從中長期看，加息有助于平抑經(jīng)濟波動，推動經(jīng)濟均衡健康發(fā)展，也釋放中國進一步調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的信號，傳遞加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的決心，表明中國將更注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量而非速度。
調(diào)整商品供需結(jié)構(gòu)也是抑制通脹的必要手段。采用多渠道增加國內(nèi)糧食及農(nóng)產(chǎn)品供應，搞好運輸調(diào)配，暢通綠色通道，促進供需相對平衡。
完善農(nóng)產(chǎn)品保護機制，提高應對價格突發(fā)波動的能力，進一步加大對農(nóng)業(yè)的直接補貼力度，以目標價格為核心，建立農(nóng)產(chǎn)品的保險機制，幫助農(nóng)民抵御自然風險；對農(nóng)產(chǎn)品儲備品種和規(guī)模進行系統(tǒng)的研究，改進儲備結(jié)構(gòu)與地區(qū)布局，將價格預警、儲備和進出口有機地結(jié)合起來。做好價格監(jiān)控，維護市場秩序，依法嚴懲游資囤積炒作行為。
重視對流動性的疏導，主動增加資產(chǎn)的供給以吸收超發(fā)的貨幣。增加民間投資渠道，向國內(nèi)資金開放金融與實體市場，引導社會資本和新增信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟。加快發(fā)展直接融資，管理和引導流動性適度向股市流動，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
目前中國資本市場完全有能力接納更多資金進入市場。讓更多急需資金支持的企業(yè)發(fā)行上市，特別是盡快增加中小盤股票的供應量，適當降低中小板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻，加快公司上市速度，讓充沛的流動性為更多公司分享，解決一大批民營中小企業(yè)的融資難問題，能降低當前中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平。
此外，管理層可利用此時機通過適當減持國有股來吸納流動性，進行國有經(jīng)濟布局及國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。
除擴大股票市場的供給，還有如下一些選項可以發(fā)揮資本市場在結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的獨特作用。
一是加快發(fā)展債券市場，增加債市的容量及品種。未來應加快建立集中監(jiān)管、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場，擴大市場規(guī)模，增加期限結(jié)構(gòu)，豐富債券品種。加快公司債券發(fā)行市場化改革，開展地方政府債券和項目收益?zhèn)l(fā)行試點。發(fā)展本土信用評級和債券信用保險機構(gòu)。
二是放寬QFII投資額度及范圍。可適時降低準入門檻、提高準入額度，借以吸納更多“可控資金”為我所用，并推動香港市場離岸人民幣資金買賣A股的“小QFII”制度盡快實施。
三是盡快完善相關政策法規(guī)，明確監(jiān)管責任，鼓勵擴大各類金融產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模，滿足不同風險偏好投資者需要。允許內(nèi)外部資金投入到私募股權(quán)基金，支持處于創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)新企業(yè)加快發(fā)展。
四是加大對外投資力度，盡快推出國際板業(yè)務。前者是通過商品等實物資本形式，以及鼓勵多元投資主體通過使用外匯儲備購買國外債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)形式輸出國內(nèi)流動性；后者則是在上海建立上市條件較為嚴格、面向國外大公司的國際板市場，以人民幣作為交易貨幣，既增加國內(nèi)資本走出去的途徑，也平衡了國內(nèi)的流動性。
從點上看，中小企業(yè)存在著企業(yè)規(guī)模小、資信等級低、信息不對稱、可用于抵押擔保的財產(chǎn)有限、運營管理不如大企業(yè)規(guī)范，在交易合同、知識產(chǎn)權(quán)、房產(chǎn)和土地使用權(quán)等方面法律意識淡薄等問題。由此帶來的銀行惜貸現(xiàn)象，使銀行信貸變得更加謹慎，也是中小企業(yè)必須解決的瓶頸問題。多年來，中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)雖在一定程度上緩解了中小企業(yè)短期流動資金貸款困難，但對如何解決、怎樣解決中小企業(yè)中長期發(fā)展融資途徑提出了嚴峻挑戰(zhàn)。
中小企業(yè)通過債券市場破解融資難題是一種嘗試。自2007年3月國家發(fā)改委《關于下達2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準有關問題的通知》以來，兩年多來只在深圳、北京和大連三地發(fā)行了3只中小企業(yè)集合債，發(fā)行額度僅為18.2億元?？v觀“07深中小債”、“07中關村債”和“09大連中小債”成功發(fā)行，帶給中小企業(yè)的卻是喜憂參半。
當前，世界經(jīng)濟進入深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期，中國經(jīng)濟進入中速增長期，區(qū)域發(fā)展進入格局轉(zhuǎn)換期，湖北發(fā)展步入黃金增長期，改革開放的棋局輪到湖北、轉(zhuǎn)換的經(jīng)濟格局凸顯湖北、國家的重大布局器重湖北、一元多層次戰(zhàn)略體系的謀局引領湖北、中氣十足的勢局激活湖北。7月下旬，在湖北視察時對我省提出了殷切期望，指出湖北要建成促進中部地區(qū)崛起的重要戰(zhàn)略支點，要在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級方面走在全國前列。國務院出臺了一系列金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見，制定了金融支持實體經(jīng)濟特別是支持小微企業(yè)發(fā)展的八項具體措施。
受全球金融危機和世界經(jīng)濟衰退的影響，我國現(xiàn)已進入經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展階段。與此同時經(jīng)濟新常態(tài)對我國金融業(yè)的發(fā)展提出了新的機遇與挑戰(zhàn): 傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長態(tài)勢已難以為繼;金融結(jié)構(gòu)不合理的問題也日益突出;金融在支持經(jīng)濟發(fā)展方面動力不足;互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對貨幣金融的發(fā)展環(huán)境產(chǎn)生深刻的影響;貨幣政策調(diào)控框架面臨嚴峻挑戰(zhàn)金融業(yè)必須要因時而變、因勢而變，不斷地開拓新的增長點與業(yè)務面。因此我們應積極地尋求新常態(tài)經(jīng)濟下金融業(yè)健康發(fā)展的新模式和新路徑: 1、金融業(yè)應樹立服務實體經(jīng)濟的意識，堅持以服務為本質(zhì)，保持適度的增長率;2、加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新的步伐，以推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為中心，實現(xiàn)金融業(yè)的轉(zhuǎn)型;3、完善和改革金融監(jiān)管體制，有效的防范經(jīng)濟下行所帶來的金融風險;4、對我國貨幣政策調(diào)控框架進行合理的調(diào)整與改革。
央行副行長、中國金融學會副會長潘功勝，在第五屆財新峰會上發(fā)表主題演說時提出，首先要發(fā)展多層次資本市場，提高股權(quán)融資的比重;拓寬企業(yè)的融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，緩解企業(yè)杠桿率較高的問題，發(fā)揮市場在管理方面的優(yōu)勢。同時，在完善負面清單管理、加強監(jiān)管的前提下，加快中小金融機構(gòu)的發(fā)展，健全多種所有制，建立多種業(yè)態(tài)和大中小型機構(gòu)并存的金融體系。
我覺得，將生產(chǎn)要素、資本要素完美結(jié)合，對于經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要的支撐作用。但在新常態(tài)背景下，實現(xiàn)促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)、釋放增長潛力的目標，進一步深化金融體制改革，最重要的還是創(chuàng)新。引導互聯(lián)網(wǎng)金融等新型金融業(yè)的健康、快速發(fā)展;加快發(fā)展多種形式的綠色金融、消費金融;打造多點支撐的消費增長新格局，營造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新的發(fā)展環(huán)境。
經(jīng)濟步入新常態(tài)需要建立一個更加具有開放性、包容性的競爭性金融體系，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，培育新的增長動力。經(jīng)濟市場中大型企業(yè)固然重要，但小微型企業(yè)更加不容忽視，那么我們可以進行經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)和速度的調(diào)整;在金融市場的體系建設上，發(fā)展直接融資市場;在債券市場上開發(fā)一些適合小型企業(yè)的債券種類;鼓勵、幫助民營銀行投入，改善微型金融的供求關系，形成多元并存的金融機構(gòu)體系。
二、如何深化財稅體制改革
財稅體制改革作為政治體制改革、經(jīng)濟體制改革、社會體制改革、文化體制改革、生態(tài)文明體制改革等方面的一個交匯點，在全面深化改革的總體格局中，財稅體制改革事實上是一個重點工程，可以而且應當作為突破口和主線索率先推進。
深化財稅制度改革應先改進預算管理制度，強化預算約束，規(guī)范政府行為，實現(xiàn)有效監(jiān)督，加快建立全面規(guī)范、公開、透明的現(xiàn)代預算管理制度。按照全面深化財稅體制改革的總體要求，主動適應經(jīng)濟新常態(tài)，加快轉(zhuǎn)變政府職能，完善預算體系，創(chuàng)新管理方式，規(guī)范收入管理，加強預算編制，推進信息公開，強化財政監(jiān)督，提高資金績效，防范財政風險。全面建立規(guī)范、公開、透明的預算管理制度。
其次是深化稅收制度改革，優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)、完善稅收功能、穩(wěn)定宏觀稅負、推進依法治稅，建立有利于科學發(fā)展、社會公平、市場統(tǒng)一的稅收制度體系。我國以往的財稅體制改革，多著眼于財稅體制的屬性特征，比如1998 年之后，財稅體制改革進入整體機制構(gòu)建的階段，我們以構(gòu)建公共財政體制基本框架來標識改革方向，原因是當時認為只有公共財政性質(zhì)的財稅體制，才是能與社會主義市場經(jīng)濟體制相適應的體制。新一輪財稅體制改革則應站在了人類社會發(fā)展的歷史長河中，從全面認知現(xiàn)代財政文明的高度，以建立現(xiàn)代財政制度作為改革的基本取向。我們要將建立現(xiàn)代財政制度同推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的全面深化改革總目標相對接，構(gòu)筑堅實而強大的財政基礎和財政支柱，構(gòu)建科學的財稅體制，建立在現(xiàn)代財政制度。
三、如何深化外貿(mào)體制改革
中圖分類號:F831文獻標識碼:A文章編號:1006-1770(2010)08-030-04
一、引言
1979年,在瑞士日內(nèi)瓦召開的第一次世界氣候大會上,氣候變化首次成為一個受到國際社會關注的問題被提上議事日程。當時科學家們警告說,大氣中溫室氣體濃度增加將導致地球升溫。聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會(IPCC),先后于1990年、1995年、2001年和2007年了四份評估氣候變化狀況及其影響的報告,引起了各界對于氣候變化問題的廣泛重視。在此背景下,人類開始反思經(jīng)濟社會的發(fā)展模式,低碳經(jīng)濟的概念應運而生。
關于低碳經(jīng)濟的概念并未形成約定俗成的定義,一般是指以低排放、低能耗、低污染為特征,經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益相統(tǒng)一的新經(jīng)濟發(fā)展模式。近年來,低碳經(jīng)濟已逐步成為全球意識形態(tài)和國際主流價值觀,已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的熱點。很多學者,將低碳經(jīng)濟視作繼農(nóng)業(yè)化、工業(yè)化、信息化浪潮之后的一場新浪潮,低碳經(jīng)濟發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn),并將成為全球經(jīng)濟新的支柱。在實踐中,低碳經(jīng)濟的外延不斷拓展。低碳經(jīng)濟意味著包括生產(chǎn)、交換、分配、消費在內(nèi)的社會再生產(chǎn)全過程的經(jīng)濟活動低碳化。在這過程中,不僅需要政策的引導、技術的支持,也依賴金融體系的支撐。而金融體系在特定的經(jīng)濟環(huán)境中實現(xiàn)其各項功能,應該具備適應能力和創(chuàng)新能力。因此,向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中,金融體系也必須同步變化。
從《聯(lián)合國氣候變化框架公約》到《京都議定書》,從歐盟排放權(quán)交易體系到美國區(qū)域溫室氣體計劃,碳排放權(quán)成為一種獨特的商品,且已進一步衍生為具有投資價值和流動性的金融資產(chǎn)。碳交易市場已逐步建立,并發(fā)展成為年交易量超千億美元的大市場。這類新興市場將虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相互連通,成為發(fā)展低碳經(jīng)濟的動力機制和運行機制。隨著碳交易市場規(guī)模的擴大,與之相關的貨幣、貸款、投資等金融問題相應產(chǎn)生,與減少溫室氣體排放相關的各種金融制度安排和金融活動日漸增多。金融業(yè)已在低碳經(jīng)濟中起到了舉足輕重的作用,低碳經(jīng)濟也對金融體系產(chǎn)生了深刻的影響。
處于工業(yè)化、城市化發(fā)展階段的中國,面臨著經(jīng)濟發(fā)展受環(huán)境容量制約的困境,大力發(fā)展低碳經(jīng)濟是調(diào)整中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、轉(zhuǎn)換中國經(jīng)濟增長方式的一個戰(zhàn)術突破口和戰(zhàn)略大方向。當前,中國布局發(fā)展碳金融具有多重作用和重大的意義,將有利于中國探索低碳經(jīng)濟發(fā)展道路,促進中國可持續(xù)發(fā)展;有利于能源結(jié)構(gòu)多元化,維護國家能源安全;有利于增強中國金融體系在未來低碳經(jīng)濟時代的服務功能。作為一個溫室氣體排放大國,中國減少溫室氣體排放的潛力大,碳金融發(fā)展存在很大的發(fā)展空間。因此,如何構(gòu)建碳金融體系促進經(jīng)濟發(fā)展方式成功轉(zhuǎn)型為低碳模式是值得深入研究的問題。
二、低碳經(jīng)濟對金融體系的影響
(一)對于貨幣體系的影響
從過往貨幣的演化歷史來看,在特定條件下,計價、結(jié)算主要商品的貨幣,將可能成為國際貨幣,影響貨幣體系格局。18世紀中葉,生產(chǎn)方式從手工勞動向蒸汽機等動力機器轉(zhuǎn)變,煤炭成為了主要能源,使得與煤炭綁定的英鎊成為國際貨幣。20世紀初,內(nèi)燃機的發(fā)明,使得石油的能源地位提升,主要石油出口國的角色助推美元崛起。20世紀中期,布雷頓森林體系建立,美元直接與黃金掛鉤,使美元成為國際儲備貨幣。20世紀70年代,因與沙特達成 “不可動搖”的協(xié)議,美元成為了石油唯一計價貨幣,美元霸權(quán)地位在牙買加體系下得以鞏固。目前,國際貨幣體系一直保持著以美元為主導的格局。
如今,人類社會的發(fā)展正在邁入低碳經(jīng)濟時代,未來經(jīng)濟的發(fā)展不僅受到了化石能源的制約,同時也受到了碳排放權(quán)額度的制約。新興碳排放權(quán)商品的特殊性質(zhì),及其交易的蓬勃發(fā)展,使其成為一種影響貨幣體系格局的新因素,因而排放權(quán)商品的計價和結(jié)算貨幣也將可能成為主要的國際貨幣。
目前,碳市場分布在世界各國,建立在不同的交易機制基礎上,并未形成統(tǒng)一的市場,所以計價結(jié)算貨幣存在多樣化特征。在世界碳交易總量中,歐盟排放權(quán)交易體系占據(jù)九成份額,歐元是碳排放權(quán)商品現(xiàn)貨及衍生品市場的主要貨幣。隨著美國、澳大利亞、日本、新西蘭等國國內(nèi)碳市場的興起,美元、澳元、日元、新元也開始成為碳市場貨幣。同時,由于《京都議定書》允許發(fā)達國家與發(fā)展中國家進行清潔發(fā)展機制項目交易,除了歐元、美元為該市場的主要貨幣外,中國、印度等項目開發(fā)大國也有采用本國貨幣作為核證減排量價格單位的趨勢。未來,在國際減排目標日趨嚴格、碳市場規(guī)模日漸擴大、不同市場間融合度日漸提高的前提下,與碳排放權(quán)商品綁定的計價、結(jié)算貨幣,將會直接影響現(xiàn)行貨幣體系的格局,沖擊美元霸權(quán)地位,助推多元化新格局的演進。
一些學者還提出了“碳幣”的概念,將碳排放權(quán)商品作為衡量世界上各種貨幣幣值的新標準,進而形成信用貨幣與碳幣掛鉤的“碳本位”貨幣體系。這意味著碳排放權(quán)商品未來需首先演變?yōu)楦鲊鴥鋷欧N,并最終擔當錨貨幣的角色。但是,碳排放權(quán)商品是基于國際規(guī)則和各國法規(guī)而形成的信用商品,并不擁有穩(wěn)定的價值基礎,因而與以貴金屬或其它實物商品為基礎的“商品本位”不同;同時,碳排放權(quán)商品發(fā)行、認證方式多樣,與以國家支撐的各國貨幣為基礎的“信用本位”亦不同。因此,在現(xiàn)有的規(guī)則和市場體系下,用碳排放權(quán)商品作為錨貨幣形成“碳本位”體系,建立全新的“商品信用本位”將會為世界貨幣體系帶來更多動蕩的因素。
綜上所述,碳排放權(quán)交易的發(fā)展,已經(jīng)開始影響各國幣種的地位,影響國家或者地區(qū)之間的貨幣關系,但是將碳排放權(quán)商品稱為“碳幣”或者期望形成“碳本位”貨幣體系的觀點,仍然值得商榷。
(二)對于投融資體系的影響
在發(fā)展低碳經(jīng)濟的過程中,最為關鍵的兩個要素就是資金與技術,技術的發(fā)展也需要資金的投入。因而,發(fā)展低碳經(jīng)濟需要大量資金的投入,這對現(xiàn)行的投融資體系既提出了量的要求,也提出了質(zhì)的新要求。
第一,建立投融資環(huán)境標準,引導金融資源在低碳經(jīng)濟時代實現(xiàn)更有效的配置。通過建立一套科學、清晰、可操作的評估體系和方法,幫助金融機構(gòu)擺脫忽視項目環(huán)境效應或僅憑經(jīng)驗和環(huán)評報告判斷項目的狀況?，F(xiàn)行最為著名的標準就是赤道原則(the Equator Principles,EPs),指2002年10月世界銀行下屬的國際金融公司、荷蘭銀行、巴克萊銀行、西德意志銀行和花旗銀行在倫敦制定的《環(huán)境與社會風險的項目融資指南》。赤道原則是為了決定、評估和管理項目融資中的環(huán)境與社會風險而確定的金融行業(yè)基準。該原則將環(huán)境和社會標準明確化、具體化,已廣泛運用于國際融資實踐,并發(fā)展成為行業(yè)慣例。目前,采用赤道原則的機構(gòu)已擴大至27個國家的67家機構(gòu),這些金融機構(gòu)的業(yè)務覆蓋100多個國家,業(yè)務總量占全球項目融資85%以上份額。此外,美國、英國、日本、加拿大、德國、荷蘭等發(fā)達國家也是綠色信貸政策的主要實踐者。
第二,碳基金成為市場投融資的重要工具。在《京都議定書》的國際排放貿(mào)易機制、聯(lián)合利履約機制和清潔發(fā)展機制基礎上,各種模式的碳基金在世界范圍內(nèi)成立,為國際減排行為擴展了資金渠道。目前,國際上設立的碳基金約有50家左右,碳基金的規(guī)模大小不一,從幾千萬美元到幾億美元不等。一般設立碳基金的主體為國際組織、政府、企業(yè)。碳基金的資金來源各有不同:有政府直接出資的,如芬蘭、奧地利碳基金等;有政府和企業(yè)按比例出資的,如世界銀行設立的碳基金;有企業(yè)直接募集資金建立的,如英國氣候變化資本集團碳基金。每個碳基金根據(jù)設立目的不同,都有自己獨特的管理方式、運營時限和投資領域。碳基金的設立和運營,推動了碳市場交易的發(fā)展,資助了減排項目的運行,全球減排工作起到了良好的促進作用。
第三,創(chuàng)新債券等長期融資工具。低碳經(jīng)濟時代的構(gòu)建,需要改變原有的生產(chǎn)設施、能源利用模式、生活方式等,并非一朝一夕就能完成的事業(yè)。因而,前期需要在基礎設施中投入大量的資金,但是短期內(nèi)的收益卻未必可觀。因此,在控制溫室氣體排放,發(fā)展低碳經(jīng)濟過程中,需要開發(fā)債券類工具,以彌補信用貸款和股權(quán)投資等方式的不足。例如:美銀美林證券,就是為鼓勵保護森林而開發(fā)的“雨林債券”。
(三)對于衍生品市場的影響
由于碳排放權(quán)的發(fā)行、買賣、存續(xù)均存在較大的不確定性,碳商品交易風險較大。根據(jù)交易類型劃分,碳市場包括配額型市場和項目型市場兩大類。不同類型的市場,承受不同的環(huán)境及規(guī)則的制約,蘊含著不同類型的風險。例如,歐盟排放權(quán)配額市場,主要受到歐盟體系減排總目標、各階段排放配額分配和使用規(guī)則等因素影響;清潔發(fā)展機制項目,主要受到項目審核機制、發(fā)達國家補償項目使用規(guī)則等因素影響。因此,市場參與主體對于避險工具的需求強烈,碳排放權(quán)已經(jīng)成為了全球衍生品開發(fā)的重要對象。隨著金融創(chuàng)新的不斷深化,金融衍生品如掉期產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品及期權(quán)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。
碳排放權(quán)期貨交易平臺的爭奪也十分激烈,眾多知名交易所特別是涉及能源商品業(yè)務的交易所都上市或準備上市相關期貨交易品種。一般而言,期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息,標準化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場流動性,期貨市場形成的價格能夠真實地反映供求狀況,同時又為現(xiàn)貨市場提供了參考價格,起到了“發(fā)現(xiàn)價格”的功能。國際期貨市場往往也是世界性的定價中心,具有定價功能。在全球市場規(guī)模日益擴大的情況下,碳排放權(quán)已成為一種新的大宗商品;同時,由于碳排放權(quán)直接關系到各國的發(fā)展權(quán)力,其也已成為了一種重要的國際戰(zhàn)略資源和資產(chǎn)。因而,大力發(fā)展碳排放權(quán)期貨等衍生品交易,也有爭奪碳排放權(quán)商品定價中心之意。相比別的市場,歐盟碳排放權(quán)市場環(huán)境較好,衍生品市場交易平臺已發(fā)展到了較為成熟的階段。最大的碳排放權(quán)期貨交易平臺――歐洲氣候交易所所在的倫敦,也因此成為了全球最關注的碳交易中心。
此外,碳排放權(quán)衍生品市場的開發(fā),也為不同商品市場間的風險規(guī)避和轉(zhuǎn)移提供了新的工具。由于在人類活動產(chǎn)生的溫室氣體排放總量中,大部分來源于化石燃料的燃燒。不同化石能源品種的碳排放系數(shù)存在較大差異,獲取相同發(fā)熱量時,煤炭的排放量遠大于石油和天然氣。但是,由于煤炭的價格相對較低,當石油、天然氣價格較高時,煤炭使用量上升,碳排放量增長,碳市場需求量增長。因而,碳市場與能源市場之間存在傳導機制,碳排放權(quán)商品市場與煤炭、石油、天然氣等一次能源商品市場息息相關,與二次能源電力市場之間也存在顯著的關聯(lián)性。
三、發(fā)展中國碳金融體系的建議
發(fā)展中國碳金融體系,既要借鑒國際先進經(jīng)驗也要注重中國與別國發(fā)展碳金融的條件差異。第一,區(qū)別所處的發(fā)展階段。中國正在經(jīng)歷工業(yè)化、城鎮(zhèn)化階段,排放總量的增長不可避免,此時需要鼓勵調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式,降低排放增長的速度。第二,區(qū)別國際減排體系角色。中國作為發(fā)展中國家,依據(jù)歷史責任的不同,承擔“共同但有區(qū)別的責任”。第三,區(qū)別各國金融體系的不同。世界各國的金融體系各有不同,資本市場的成熟度也不同,中國的金融體系正處于轉(zhuǎn)軌期和發(fā)展階段。
結(jié)合這些特征以及中國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀,中國應當構(gòu)建多層次市場交易體系,突破制約低碳經(jīng)濟發(fā)展的投融資瓶頸。因此,中國金融體系應從建設交易平臺、創(chuàng)新交易產(chǎn)品、改進投融資標準和拓寬投融資渠道等多方面著手,發(fā)揮金融在低碳經(jīng)濟中的作用。
(一)建設交易平臺
從現(xiàn)狀來看,在現(xiàn)行的國際規(guī)則下中國無須承擔減排責任,但已成為清潔發(fā)展機制項目的主要開發(fā)國和最大賣家。從長遠來看,中國為了實現(xiàn)到2050年單位GDP碳排放強度下降40%-45%的目標下,需要建立新型的市場機制以激勵國內(nèi)減排行為。因此,建立集中的交易平臺,開發(fā)碳交易產(chǎn)品,有助于中國碳市場規(guī)范發(fā)展。此外,圍繞交易體系的運行,與之相關的核查、注冊、交易等配套設施也能同時得以發(fā)展完備。
中國碳交易平臺的發(fā)展,應當以政策為基礎,以經(jīng)濟效果為目標,構(gòu)建包括現(xiàn)貨交易與衍生品交易在內(nèi)的多層次平臺體系。從2008年年中開始,北京、上海和天津陸續(xù)建立了相關的現(xiàn)貨交易平臺。由于市場還處于起步培育期,不活躍的交易阻礙了平臺作用的發(fā)揮。在“十二五”期間,需要更為明確的政策導向,鼓勵國內(nèi)企業(yè)進入市場平臺交易,才能促進現(xiàn)貨交易平臺的發(fā)展,促進期貨等衍生品交易平臺的加入。
(二)創(chuàng)新交易產(chǎn)品
中國在碳交易產(chǎn)品的開發(fā)方面還停留在起步階段,現(xiàn)有的工具僅為原生工具,衍生工具尚未出現(xiàn);交易標的物以項目打包為主,標準化認證標的物分割交易較為少見。在上述的現(xiàn)貨交易平臺建立后,主要業(yè)務集中在清潔發(fā)展機制項目交易、自愿減排項目交易、合同能源管理交易、節(jié)能減排技術交易等方面,業(yè)務量很小。而衍生產(chǎn)品的缺失,也使得中國無法掌控買賣碳商品的議價權(quán),中國企業(yè)也無法有效管理碳交易中的風險。
今后,中國碳市場的發(fā)展是必然的,但是可以預見在不同的發(fā)展階段,中國國內(nèi)碳交易機制卻會有所不同,交易產(chǎn)品也會存在較大差別?，F(xiàn)有現(xiàn)貨交易平臺上的產(chǎn)品,是在當前國內(nèi)外政策條件下開發(fā)的產(chǎn)品,且開發(fā)時間晚于國際政策的執(zhí)行時間。當前,應當宣傳集中交易的優(yōu)勢以及推廣碳交易的理念,使得企業(yè)越來越熟悉交易碳商品,現(xiàn)貨交易產(chǎn)品會不斷走向規(guī)范成熟。未來,在政策環(huán)境允許的情況下,推出以可標準化可分割的碳排放權(quán)商品為標的物的期貨等衍生交易產(chǎn)品,以滿足市場價格發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)移風險的需求。
(三)執(zhí)行低碳信貸標準
在2007年7月,原國家環(huán)?？偩致?lián)合央行、銀監(jiān)會,了《關于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》,該“意見”被稱之為中國的“綠色信貸”。同年11月,銀監(jiān)會吸取赤道原則的部分理念,印發(fā)了《節(jié)能減排授信工作指導意見》,指導和督促銀行業(yè)金融機構(gòu)防范高耗能、高污染風險,調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
國內(nèi)商業(yè)銀行在國家政策基礎上,也已建立了自己的綠色信貸政策和判定標準。例如,國內(nèi)最早推出綠色信貸的中國工商銀行,信貸政策主要包括三個方面:環(huán)保評價的一票否決制、貸后環(huán)保專項檢查、客戶環(huán)保信息標識制。興業(yè)銀行已于2008年正式對外承諾采納赤道原則,與國際標準相接軌,成為中國第一家本土赤道銀行。未來,環(huán)境信貸標準中還需細化相應的低碳信貸標準;需建立環(huán)保監(jiān)管機構(gòu)與金融機構(gòu)的信息交流機制,為信貸政策的執(zhí)行提供技術支持;金融機構(gòu)內(nèi)部需加強自身的基礎能力,設置專門的部門來負責環(huán)境相關事務。
(四)拓寬投融資渠道
中國應當重視碳基金的發(fā)展,支撐減排項目的建設、低碳產(chǎn)業(yè)成長和低碳社會轉(zhuǎn)型。由于低碳經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加復雜,具有周期長、技術新、投入大等特點,需要以創(chuàng)新的理念積聚相關資源,設立獨特的碳基金。盡管國際社會已經(jīng)建立了眾多碳基金,中國的很多項目也可以獲得國外碳基金的支持,但是發(fā)展符合中國政策及順應中國機制的本土碳基金仍然是當務之急。目前,中國在設立碳基金方面已有所行動,但數(shù)量較少,規(guī)模較小。例如,中石油、國家林業(yè)局與中國綠化基金會共同發(fā)起的全國公募性碳基金“中國綠色碳基金”,南昌市與國開行建立的低碳與城市發(fā)展基金“南昌開元城市發(fā)展基金”。如果要發(fā)揮碳基金工具的作用,應當吸引更多的公募和私募基金進入該體系,通過政府的力量引導基金的設立,發(fā)揮基金的放大效應以撬動更多的投資。
中國應當充分發(fā)揮證券市場、債券市場等直接融資市場的作用。2008年國務院提出的金融三十條,要求證券市場在促進改變經(jīng)濟增長方式方面起到應有的作用。目前,中國具有低碳概念的新能源企業(yè)、能效企業(yè)及輸配電企業(yè),在國內(nèi)上市的已有多家,也有不少在紐約證券交易所等國外證券市場上市。今后,中國應通過完善證券市場準入政策,在風險可控的前提下盡量為低碳產(chǎn)業(yè)領域公司的上市發(fā)展提供空間;通過再融資政策的傾斜,促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司在低碳領域的資產(chǎn)重組和技術改造。證券市場應配合國家低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策,使得上市公司中低碳企業(yè)數(shù)量提升、上市公司經(jīng)營業(yè)務低碳化,真正發(fā)揮證券市場活躍的低碳融資功能。同時,中國也可以鼓勵符合條件的相關企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)和短期融資券等,多渠道籌措資金解決發(fā)展難題。
注:
本文得到上海市博士后科研資助計劃重點項目“09R21422000”和中國博士后科學基金面上資助項目“#69727”的資助。
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中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：A 文章編號：1003―7217(2006)05-0050-06
一、引言
現(xiàn)代經(jīng)濟學認為，環(huán)境資源是經(jīng)濟發(fā)展的基礎，是生產(chǎn)力要素的重要組成部分；其再生和永續(xù)供給是一國國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的根本保障。然而，由于我國工業(yè)化進程基本上還是走西方國家“先污染、后治理”的老路，經(jīng)濟建設對環(huán)境資源的透支行為較為嚴重，造成環(huán)境狀況日趨惡化，付出的環(huán)境代價比較慘痛。要確保我國經(jīng)濟與社會可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實施以及和諧社會的建立與實現(xiàn)，就必須切實加強環(huán)境保護力度，增加環(huán)境保護投資。然而在國內(nèi)，企業(yè)和社會公眾進行環(huán)境保護投資的積極性并不高，環(huán)境保護投資主要還是依靠政府。這種環(huán)境保護投資主體投資意愿的低落與環(huán)境保護投資需求的高漲，直接導致當前我國環(huán)境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，確保我國環(huán)境保護的順利進行并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標，研究環(huán)境保護資金供需矛盾產(chǎn)生的原因以及環(huán)境保護投融資特有的內(nèi)在機理，并據(jù)此改革和創(chuàng)新環(huán)境保護投融資機制，具有十分重要的現(xiàn)實意義。
二、我國環(huán)境保護資金供需矛盾及投融資機制創(chuàng)新的作用
從宏觀經(jīng)濟學角度看，環(huán)境保護也是屬于投資領域的范疇，必須遵循經(jīng)濟學中投入產(chǎn)出的一般規(guī)律。投資主體將一定資金投入到環(huán)境保護事業(yè)以增加資本或資本存量，同時實現(xiàn)保護和改善環(huán)境，促進環(huán)境、社會和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展目標，這種社會經(jīng)濟活動就是環(huán)境保護投資。隨著我國環(huán)境問題日益嚴重以及可持續(xù)發(fā)展觀念逐漸加強，人們關于加強環(huán)境保護投資力度的意識在日益加強，對環(huán)境保護資金的需求也在呈逐漸上升趨勢。然而，雖然我國環(huán)境保護投資總量在逐步增加，但與經(jīng)濟社會發(fā)展對環(huán)境保護的投融資需求相比還有很大差距，日益旺盛的環(huán)境保護投資需求，并沒有得到有效的滿足，環(huán)境保護資金供需矛盾還很突出。
我國在“九五”期間環(huán)境保護規(guī)劃投資總額為4500億元(占GDP的1．3％)，而實際環(huán)境保護投資卻只有3446．8億元(占同期GDP的0．95％)，比規(guī)劃數(shù)小了1053．2億元?？梢钥闯觯熬盼濉逼陂g我國環(huán)境保護資金沒有到位，資金缺口比較嚴重?！笆濉逼陂g環(huán)境保護投資共需7000億元，約占全社會固定資產(chǎn)投資總量的3．6％，比“九五”提高一個百分點。從2001～2004年環(huán)境保護實際投資總額來看，“十五”期間較好地執(zhí)行了環(huán)境保護投資計劃，其中2004年環(huán)境污染治理投資比上年增加了17．3％，但是這與環(huán)境污染造成的龐大的經(jīng)濟損失所需要的環(huán)境保護投資額相比卻顯得如此蒼白無力。現(xiàn)實投入與實際需求之間仍存在很大的資金缺口，現(xiàn)在的投資額僅占需要投資額的6．3％。
目前我國環(huán)境保護資金供需矛盾主要是由于環(huán)境保護產(chǎn)品的外部性以及環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)自身的特殊性所共同導致的(參見圖1)。環(huán)境保護產(chǎn)品具有強外部性與準公共性，環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)同時具有社會公益與產(chǎn)品經(jīng)濟的雙重性的特點，使得其建設與運營單純在市場機制的利益驅(qū)動下難以出現(xiàn)大量競爭者，從而容易形成自然壟斷的局面，限制了市場資金的進入。此外，環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)運營的固定成本高，一次性資金投入大，建設周期長，收益見效慢，這種特殊的投資特點較大地抑制了民間資本進入環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)的積極性。環(huán)境保護這兩種特性所導致的在環(huán)境保護投資中收益與風險的不對等性，極大地影響了追求自身利益最大化的私人投資者和公眾投資者的積極性。目前，我國民間資本和外資等進入環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)的比例還很低，環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍只是以政府投資為主，企業(yè)和公眾投資為輔。這與我國并不寬裕的財力狀況所決定的有限的政府環(huán)境保護資金投入產(chǎn)生了較大沖突，直接導致了當前我國環(huán)境保護中資金供需矛盾。
通過圖1及以上分析可知，日益高漲的環(huán)境保護投資需求與較為低落的環(huán)境保護投資主體投資意愿，共同決定了當前我國環(huán)境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，依靠政府主導的計劃經(jīng)濟是行不通的，必須推進我國環(huán)境保護市場化進程，形成以市場為導向的環(huán)保產(chǎn)業(yè)自我發(fā)展、良性循環(huán)的內(nèi)在機制。而在這個過程中最為關鍵和重要的是環(huán)境保護投融資機制改革與創(chuàng)新。環(huán)境保護投融資機制創(chuàng)新的重要作用及其機理，如圖1粗箭頭所示。在圖1中，粗箭頭方向表明通過深化環(huán)境保護投融資的機制改革和創(chuàng)新，可以激發(fā)投資主體的投資熱情，從而促進環(huán)境保護投資快速增長，以改善人類環(huán)境問題和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。
三、我國環(huán)境保護投融資機制創(chuàng)新的對策
從整個社會資金流向和投融資內(nèi)涵外延來分析，環(huán)境保護投融資主要應包括投資領域、融資領域以及貫穿其間的投融資方式。環(huán)境保護投融資機制創(chuàng)新就是要通過合理的機制設置、體制創(chuàng)新和制度安排來充分激勵和調(diào)動投資者的投資熱情并正確地引導和調(diào)控其在這些方面的投資方式和投資方向。就我國目前而言，環(huán)境保護投融資機制創(chuàng)新應該做到：
(一)明確界定環(huán)境保護投資領域以及融資主體根據(jù)社會效益、經(jīng)濟效益和市場需求情況的不同，筆者將環(huán)境保護相關企業(yè)劃分為公益性環(huán)保企業(yè)、經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)和新興科技型環(huán)保企業(yè)，如圖2左部分所示。公益性環(huán)保企業(yè)是指建設與經(jīng)營社會效益顯著而經(jīng)濟效益不佳的環(huán)保項目的企業(yè)，這種企業(yè)的投資規(guī)模一般比較大，其經(jīng)營領域一般具有如下特征：具有重大預期生態(tài)和環(huán)境保護效應，已經(jīng)大面積(規(guī)模)嚴重影響公民正常生產(chǎn)和生活，大規(guī)模商業(yè)性資金不愿意進入。如負責環(huán)境基礎設施建設、跨地區(qū)的污染綜合治理以及環(huán)境管理與監(jiān)督等企業(yè)。經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)是指建設與經(jīng)營具有一定社會效益且經(jīng)濟效益也較為顯著的企業(yè)，這種企業(yè)的規(guī)模不限。新興科技型環(huán)保企業(yè)是指建設與經(jīng)營具有一定社會效益、科技含量高、發(fā)展前景良好且具有較高經(jīng)濟效益的企業(yè)，一般屬于中小型企業(yè)。這三種類型的企業(yè)建立后，為了擴大經(jīng)營規(guī)模和提高經(jīng)營效益往往需要進行再融資；此時，其原創(chuàng)投資主體就變成了新的環(huán)境保護融資主體。
(二)合理劃分各投資主體的投融資原則、事權(quán)及其投資方式
在計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)是國家或政府的附屬物，因此，相應的環(huán)境保護責任及其投資，從本質(zhì)上說都是由國家或政府承擔的，無所謂各投資主體投融資事權(quán)劃分。但是，隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立和企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，政府、企業(yè)和社會公眾將
在遵循一定的投融資原則基礎上重新劃分原先為政府獨立承擔的環(huán)境保護事權(quán)。各主體的投融資原則及事權(quán)如表1所示。
各投資主體的投資方式可以是直接的或間接的，亦可以直接、間接共用。在各種類型環(huán)保企業(yè)中，公益性環(huán)保企業(yè)還將主要由政府來投資和負責，政府應從多方位籌集資金，無償投資。而經(jīng)營性環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資領域政府應該逐漸放開，實行公平競爭的市場準入政策，鼓勵和吸引民間資本和外資進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，建立多元化、多渠道、多層次籌資新途徑及責權(quán)利相統(tǒng)一的經(jīng)營機制。對那些可盈利的環(huán)境保護產(chǎn)品或技術及其開發(fā)和經(jīng)營事權(quán)，即經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)和新興科技型環(huán)保企業(yè)則應該劃分給私人(企業(yè)和社會公眾)來進行投資和管理(參見表1)。此時，這些企業(yè)的原創(chuàng)者采取的是直接投資方式。
與此同時，各投資主體還可以采取間接方式投資環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)(見圖2右半部分)。首先，政府除了將財政收入和國債收入直接投入公益性環(huán)保企業(yè)外還可以通過采取新型投融資方式BOT、ABS等參與投資公益性環(huán)保企業(yè)，此時，其投資方式就是間接的。其次，不同類型的企業(yè)其間接投資方式可能不同。不管金融性企業(yè)還是非金融性企業(yè)，作為社會資源的消費者它們都必須向國家交納各種稅收，這為政府財政收入提供來源，間接成為環(huán)境保護投資者；此外，所有企業(yè)還可以通過購買國債、環(huán)保企業(yè)債券等，或是參與創(chuàng)業(yè)板塊、新型融資方式BOT、ABS以及私人募集中，為各融資主體提供資金，成為間接投資者。除了以上方式外，投資公司還可以通過購買環(huán)保型企業(yè)的股票或為其提供貸款的方式間接參與環(huán)境保護投資。最后，社會公眾環(huán)境保護間接投資方式主要表現(xiàn)為向政府交納各種稅收，購買國家債券、企業(yè)債券、企業(yè)股票、創(chuàng)業(yè)板塊證券以及為私募融資提供資金供給。
(三)實施投資主體多元化，努力促成融資格局多樣化
從市場經(jīng)濟招商引資的活動中，不難看出投資主體對經(jīng)濟活動的重要性。同樣，在環(huán)境投資領域，應該首先關注融資的源頭――環(huán)境投資主體。環(huán)境保護融資體系創(chuàng)新很重要的一點就是要創(chuàng)造良好的投資環(huán)境和巨大的投資市場，以吸引和形成更為多元化、社會化的環(huán)境保護資金來源，即開拓多元化的投資主體，這也是屬于融資體系的范疇。除了傳統(tǒng)的投資主體――政府以外，多元化的環(huán)境保護投資主體還應該包括本國企業(yè)、社會公眾和國外投資主體。
政府作為投資主體不言而喻。而如上文所述，本國企業(yè)和社會公眾除了直接投資外，還可以通過采取間接方式成為環(huán)境保護的投資主體。把國外投資者作為我國環(huán)境保護的一種投資主體，有其客觀性和重要性。因為，在今后15年，全世界對綠色工程貸款的投資銀行數(shù)量將增加2倍，這些資金將把環(huán)境保護項目作為貸款直接投資優(yōu)先考慮的重點。因此，努力爭取國外投資者對我國環(huán)境保護的投資就顯得尤為重要。
當環(huán)境保護企業(yè)建成后，不管其原始投資者是政府、企業(yè)還是社會公眾或是外國投資者，這些企業(yè)可以采用的融資方式如圖2左部分所示。圖2表明，由政府主導的公益性環(huán)保企業(yè)的融資方式除了政府的財政支出和國債投入外，還可以采用銀行貸款、國際信貸和新型融資方式BOT、ABS等融資方式。由私人主導的經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)的融資方式在獲取創(chuàng)始人的原始投資后，可以通過發(fā)行企業(yè)債券、銀行貸款、私人募集等方式進行融資；一些經(jīng)營較好、規(guī)模較大的企業(yè)甚至可以爭取上市，通過股票市場進行融資。而新興科技型環(huán)保企業(yè)以高科技和良好的發(fā)展前景具有較高的投資價值，通過銀行貸款和私人募集等方式融資較為容易；但是由于受其規(guī)模和資本較小的限制，這些中小型企業(yè)很難進入國內(nèi)股票市場融資，可以嘗試向國內(nèi)中小板或香港創(chuàng)業(yè)板市場進行融資。從整個社會資金流向來分析融資體系，在圖2左部分所列的政府、企業(yè)、社會公眾和國外投資者所可以選擇的各種投資方式也都是屬于社會經(jīng)濟體系的融資方式。這樣，在整個環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)領域中多種融資方式的串并聯(lián)，共同形成了一個十分齊全的、多樣化的融資格局，如圖2所示。
(四)創(chuàng)新環(huán)境保護投融資方式與渠道
創(chuàng)新環(huán)境保護投融資方式，除了要繼續(xù)加強政府在財政投入和政策支持外，更需要進一步拓展環(huán)保融資的新思路，采用債券、股票、創(chuàng)業(yè)板塊和新型融資方式如BOT、ABS等資本市場融資方式，以及采取銀行貸款、私募方式與國際信貸等其他融資方式(見圖2)，這些融資方式在前文都有涉及，這里做進一步的分析。
1．進一步通過財政收入融資。在環(huán)境保護中政府還應該成為公益性環(huán)保企業(yè)主要的建立者和經(jīng)營者。政府的部分財政支出依然是環(huán)境保護重要的融資方式。當前，加強環(huán)境保護的政府財政收入融資方式要做到：首先，逐步做大做實在中央財政和地方財政預算中設置生態(tài)和環(huán)境保護專項建設資金科目。其中，中央財政主要從當年新增財政收入中解決，地方財政則主要從所征收的城市建設維護稅、城市基礎設施配套費、國有土地出讓收益的一部分以及當年地方新增加的財政收入中解決，其次，設立新的稅種(如巧境治理稅或生態(tài)環(huán)境補償稅)以籌集資金，用于建立國家和省兩級專項生態(tài)和環(huán)保基金。使用上，主要采取周轉(zhuǎn)金和有償使用方式以及招標、政府采購等形式，重點投向納入國家和地方政府專項規(guī)劃的建設項目和工程，以及用于大幅度提高城鎮(zhèn)居民交納垃圾、污水等處理費后的部分補貼。在具體操作上，可以分階段將現(xiàn)行各級地方政府收取的針對各類企業(yè)交納的污染排放費和城鎮(zhèn)居民污水、垃圾處理費用以及相應的罰款收入等逐步過渡到由費改稅。最后，加快政府資產(chǎn)變現(xiàn)，并且作為擴充財政專項資金的重要來源。如，出售現(xiàn)有國有環(huán)境保護企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)和特許經(jīng)營等形式所取得的政府收入，以及允許條件較好的環(huán)境保護類上市公司在國有股減持上所取得的變現(xiàn)收入，都可以按比例納入同級政府財政專項科目。
2．挖掘并創(chuàng)新資本市場融資。環(huán)境保護資本市場融資方式主要包括債券融資方式、股票市場融資方式、創(chuàng)業(yè)板市場融資方式和BOT、ABS等新型融資方式。
(1)債券融資方式。債券融資方式包括國債融資方式和企業(yè)債券融資方式。國債融資是政府將發(fā)行國債的一定比例作為財政支出投入到環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這是一種間接的環(huán)保融資方式。對于政府而言，僅僅依靠財政收入的增加來加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入是十分有限的，而發(fā)行國債則可以緩解政府壓力。因此，應該大力利用發(fā)行國債，吸收民間資本和外資進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)境保護企業(yè)還可以憑借其自身的信譽和經(jīng)營業(yè)績發(fā)行債券，進行企業(yè)債券融資。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業(yè)債券的融資方式更為主動、融資成本更低。由于我國企業(yè)債券項目的確定一直是按照國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃進行的，企業(yè)債券的發(fā)行方式沿用傳統(tǒng)的審批模式，發(fā)行規(guī)模實行額度管理，總體上企業(yè)債券市場的發(fā)展十分緩慢，企業(yè)債券融資規(guī)模十分有限。然而，由于政府將提高在產(chǎn)業(yè)政策下對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的
支持，在按照行業(yè)發(fā)展規(guī)劃管理債券發(fā)行的體制下，環(huán)保企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券將有很大的空間；另一方面，環(huán)保企業(yè)良好的發(fā)展前景將為企業(yè)債券的發(fā)行和償還提供優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績支持。因此，環(huán)保企業(yè)債券融資將具有巨大潛力，這也為缺乏資金的環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供了十分難得的融資機會。
(2)股票市場融資。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，股票市場的籌資功能越來越明顯，充分發(fā)揮股票市場的功能是金融支持環(huán)保建設與發(fā)展的重點。對于效益好規(guī)模大的環(huán)保企業(yè)實行股份制改造，并推薦上市。在上市公司的審批上，國家應給予優(yōu)惠政策，加快從事環(huán)保投資的企業(yè)的上市速度，鼓勵和支持環(huán)保企業(yè)上市發(fā)行股票，通過社會融資實現(xiàn)企業(yè)資本的籌集和擴張，增強企業(yè)的環(huán)保投資能力。
(3)創(chuàng)業(yè)板市場融資。新興科技型環(huán)保企業(yè)以高科技和良好的發(fā)展前景具有較高的投資價值，但由于其規(guī)模和資本一般都比較小，這些中小型企業(yè)很難進人股票市場融資，可向國內(nèi)中小板或香港創(chuàng)業(yè)板市場進行融資。
(4)BOT、ABS、彩票和環(huán)?；鸬刃滦腿谫Y方式。BOT(Build―Operate－Transfer，建設一運營一交付)。采用BOT方式進行環(huán)保融資，是指通過政府或所屬機構(gòu)為投資者提供特許協(xié)議，準許投資方開發(fā)建設環(huán)保項目，項目建成后在一定期限內(nèi)獨立經(jīng)營獲得利潤，協(xié)議期滿后將項目有償轉(zhuǎn)交給政府或所屬機構(gòu)。BOT實際上是由于缺乏資金建設項目而利用的間接融資方式。隨著BOT方式在不同國家和地區(qū)的應用，由于具體操作不同，演變出TOT(轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓)，UBFO(設計－建設－融資－運營)，BOOT(建設－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓)，BOO(建設－擁有－經(jīng)營)，BOLT(建設－擁有－租賃－移交)和BRT(建設－出租－移交)等形式。ABS(AssetBackedSecuritization，資產(chǎn)證券化融資)，是指以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以該項目未來的收益為保證，通過在國際市場上發(fā)行高檔債券來籌集資金的一種證券融資方式。然而，由于實施ABS要求較高的市場成熟度以及較健全的法律體制支撐，目前在我國直接進行還存在著一定的障礙。但這并不是說，我國目前絕對不能實施ABS，一個可能的途徑就是將符合要求的環(huán)境保護方面的資產(chǎn)實施證券化后在國外發(fā)行，這樣可以避開國內(nèi)嚴格的法律限制，利用國際投資銀行和信用評級機構(gòu)的實力，并且在與國際投資銀行合作的過程中，也能夠迅速獲得操作技術，在積累一定的經(jīng)驗后再在國內(nèi)展開。同時，我們一定要抓緊制度創(chuàng)新，爭取早日實現(xiàn)在國內(nèi)實施ABS方式融資的合理化、科學化和標準化，以將國際債券市場上更多的資金利用到我國環(huán)境保護領域。此外，在資本市場上進行環(huán)境保護融資還可以采用發(fā)行環(huán)境保護彩票和建立環(huán)境保護基金等形式。發(fā)行彩票是政府為滿足特定的社會公共需求所采取的一種輔籌資手段。還可以通過建立環(huán)境保護基金的方式籌集資金。當前，已有一些地方建立了政府環(huán)境保護基金、污染源治理專項基金、環(huán)境保護基金會和非政府組織、環(huán)境保護團體等多種形式的環(huán)境保護基金和資金渠道，豐富了環(huán)境保護資金的投資主體和融資載體。
3．合理采用其他方式融資。除了依靠政府財政收入和資本市場進行環(huán)境保護融資以外，還應該采取如下方式融資：
(1)銀行貸款融資。銀行貸款依然是環(huán)保產(chǎn)業(yè)間接融資的主要方式。但是由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有投資周期長、產(chǎn)出效益低、風險較高的特點，且大多環(huán)保企業(yè)當前規(guī)模都還較小，所以從銀行直接取得貸款較為困難，事實上環(huán)境保護銀行貸款的融資規(guī)模增長一直較為緩慢。當前，國家必須針對環(huán)保類企業(yè)的銀行貸款采取更高的利率補貼和其他優(yōu)惠政策，以加強銀行貸款融資方式在部分環(huán)境保護投資中的運用。這部分環(huán)境保護投資主要包括以市場融資為主但需要政府給予扶持的環(huán)境保護產(chǎn)品、服務和技術開發(fā)與運用，以及區(qū)域性的生態(tài)環(huán)境保護工程的建設和經(jīng)營，大中城市的燃氣、熱力和供排水管網(wǎng)建設和經(jīng)營，城市環(huán)境監(jiān)測工程的建設和運營等。
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)19-00024-01
1 文獻回顧及述評
“兩型社會”建設的成敗,依賴于能否建立和完善相應的融資方式和體系,這已取得許多專家學者的共識。
(1)從金融體系角度出發(fā),主張建立完善的金融支撐體系,支持兩型社會建設。
李明賢(2008)從實施金融主體創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、組織創(chuàng)新方面建立金融支撐體系;吳大慶(2008)認為應該完善金融組織體系,建設區(qū)域金融市場;湖北省政協(xié)經(jīng)濟委員會(2008)提出創(chuàng)建多元化的農(nóng)村金融體系,增加圈內(nèi)農(nóng)村金融資源供給。這些專家學者為“兩型社會”建設中的金融支持問題指明了努力方向。但是,如何根據(jù)建設發(fā)展的長、短期需要,結(jié)合區(qū)域內(nèi)金融支持的現(xiàn)狀,選擇高效率的金融支持方式,構(gòu)建有效率的融資體系,支持兩型社會可持續(xù)發(fā)展,有待于我們進一步研究解決。
(2)從商業(yè)銀行角度出發(fā),主張建立區(qū)域(地方)商業(yè)銀行或區(qū)域金融中心,進行自身業(yè)務創(chuàng)新,支持“兩型社會”建設。
常迎新(2008)認為金融業(yè)應加快金融創(chuàng)新力度,提升金融服務水平;吳大慶(2008)認為應建設區(qū)域金融市場,構(gòu)建長株潭區(qū)域金融中心來支持兩型社會建設;張宗成(2008)分析了如何進行金融機構(gòu)與金融市場的創(chuàng)新來支持武漢城市圈兩型社會建設;張智勇(2008)認為發(fā)展地方商業(yè)銀行是兩型社會建設的重要金融支撐。在其他融資渠道未完全建立前,改善地方性商業(yè)銀行“微循環(huán)”系統(tǒng),提高“供血”功能,有助于緩解巨額建設資金需求。但間接融資并非唯一高效率融資方式。構(gòu)建集財政、直接和間接融資相結(jié)合的高效融資體系,有待于研究。
(3)從金融生態(tài)環(huán)境角度出發(fā),主張貨幣與財政政策協(xié)調(diào)配合,重點支持“兩型產(chǎn)業(yè)”發(fā)展,支持“兩型社會”建設。
常迎新(2008)認為金融業(yè)應優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境;吳大慶(2008)認為應營造和諧金融生態(tài)環(huán)境;農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行湖南省湘潭市分行調(diào)研組(2008)提出農(nóng)發(fā)行應該重點在傳統(tǒng)優(yōu)勢和特色產(chǎn)業(yè),農(nóng)村基礎設施建設,綠色農(nóng)產(chǎn)品科技園,紅色旅游和休閑生態(tài)旅游等方面支持湘潭地區(qū)的兩型社會建設;湖北省政協(xié)經(jīng)濟委員會(2008)提出加強貨幣與財政政策的協(xié)調(diào)配合,改善圈內(nèi)農(nóng)村金融機構(gòu)的經(jīng)營與生存環(huán)境。和諧的金融生態(tài)環(huán)境,實現(xiàn)了融資體系與綠色產(chǎn)業(yè)間、不同金融支持方式之間的和諧發(fā)展,這是高效融資體系的自身要求。
(4)從金融支持方式角度出發(fā),構(gòu)建各種金融支撐方式,支持“兩型社會”建設。
王國海教授(2009)認為,“兩型社會”建設面臨巨大資金需求,銀行信貸供給受限,資本市場平臺缺乏,必須充分利用上市公司平臺進行股權(quán)融資,積極利用債券市場籌集長期債務資本,大力發(fā)展各類主題性投資基金,積極開展多形式的項目融資,成立金融控股公司,創(chuàng)建場外交易市場,完善資本退出機制。王教授為我們開出了多途徑解決巨額資金需求的良方。但如何選擇和建立,如何處理支持方式間的關系等,才能保證融資效率,有待于進一步研究。
2 兩型社會建設中融資體系現(xiàn)狀
2.1 兩型社會建設的目標定位有待完善
兩型社會建設中,科學、明確的定位是選擇合適的融資方式,建立高效率融資體系的關鍵。湖北省委省政府為武漢城市圈兩型社會建設提出了“56531”實施框架體系;《長株潭城市群區(qū)域規(guī)劃》確定了國家戰(zhàn)略層面的目標定位和省域戰(zhàn)略層面的目標定位。從兩地的建設目標來看,空間定位基本明確,而整體定位、功能定位、產(chǎn)業(yè)定位、項目定位、品牌形象定位、發(fā)展模式定位和運行機制定位還有待進一步明晰和細化。
2.2 金融生態(tài)環(huán)境有待改善
良好的金融生態(tài)環(huán)境可以提高資源配置效率,提高融資體系運行效率。根據(jù)《中國城市金融生態(tài)環(huán)境評價》,從城市的經(jīng)濟基礎、企業(yè)誠信、金融發(fā)展、司法環(huán)境、政府誠信、金融部門獨立性、社會誠信文化、中介服務發(fā)展、社會保障共九個方面對我國50個城市的金融生態(tài)環(huán)境進行評價。結(jié)果為:從經(jīng)濟基礎看,長沙列第29位,武漢列第39位;從地方金融發(fā)展看,長沙列第36位,武漢列第30位;從社會中介服務看,長沙列第28位,武漢列第25位;從地方政府公共服務來看,長沙列第37位,武漢列第49位。
2.3 融資渠道有待拓寬
構(gòu)建直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的融資體系,有助于實現(xiàn)良性循環(huán),降低融資風險,提高融資效率。目前,兩型社會改革試驗區(qū)內(nèi),直接融資與間接融資比例失衡,融資方式單一,資本市場發(fā)展相對滯后,是一種間接融資占比高,債券融資和股權(quán)融資數(shù)額小的融資格局。
3 基于效率分析的融資體系構(gòu)建
3.1 完善兩型社會建設的科學目標定位
通過科學定位目標的設計,明確兩型社會未來發(fā)展方向,確立城市發(fā)展規(guī)劃目標、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造及新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標、農(nóng)村城市化目標等目標定位,根據(jù)各建設目標的特點,確定相應的融資方式,為建立高效有序的融資體系提供指南。在兩型社會建設中,應本著“生態(tài)、文明、特色”的城市發(fā)展理念,引導資金流向光電子信息、能源環(huán)保、創(chuàng)意、現(xiàn)代物流、文化等低碳產(chǎn)業(yè),轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,推動先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、現(xiàn)代都
市農(nóng)業(yè)的發(fā)展,堅持速度與效益同步、數(shù)量與質(zhì)量統(tǒng)一的發(fā)展道路。避免重復建設,降低資金使用效率。
3.2 改善金融生態(tài)環(huán)境
金融生態(tài)是指金融運行的一系列外部基礎條件,主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場環(huán)境和制度環(huán)境等方面。融資過程中的高風險,融資效率低等問題,不少都與金融生態(tài)環(huán)境有關,因此,不論何種融資方式,要提高融資效率,必須不斷地優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境,才能保證融資體系健康有序高效運行。
(1)不斷改善投資環(huán)境。
法律、制度等投資軟環(huán)境往往決定一個地區(qū)競爭力的大小。只有真正從法律和制度上,形成對產(chǎn)權(quán)、債權(quán)的有效保護,減少政府部門對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的過多干預,樹立個人和企業(yè)的誠信意識和道德規(guī)范,形成一個良好的區(qū)域金融生態(tài),才能構(gòu)建多層次、多形式的融資渠道;才能真正地激發(fā)起創(chuàng)業(yè)和投資熱情,保證資金的持續(xù)流入;才能真正避免來源于法律、制度等金融生態(tài)環(huán)境中的風險,提高融資效率。
(2)創(chuàng)建和諧的市場環(huán)境。
協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的融資市場,可以提高資源配置效率、降低融資交易成本。兩型社會建設融資中存在許多問題,融資結(jié)構(gòu)中間接融資仍占絕對比重,股票、債券等直接融資的規(guī)模所占比重較小,對銀行的依賴性大。地方性商業(yè)銀行信貸規(guī)模有限,不能完全滿足建設中的巨額資金需求。要保證兩型社會取得可持續(xù)發(fā)展的動力,必須加大“造血”功能。在改造市場微觀主體、完善法律制度環(huán)境、建立與完善信用體系、規(guī)范與完善中介服務體系、優(yōu)化市場監(jiān)管體系的基礎上,擴大間接融資方式和比重,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),提高融資效率。
(3)建立和完善企業(yè)信用評價體系。
缺失的企業(yè)信用評價體系,易導致融資雙方道德風險的產(chǎn)生,阻隔融資雙方交易的達成,融資效率低下。必須推動征信地方法規(guī)體系的建立,形成有法可依的地方征信市場;統(tǒng)一規(guī)劃,分步實施,加快征信體系建設和市場培育,在信用信息基礎數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)上,避免重復建設和信息分割,在信用評級、評估等信用增值服務環(huán)節(jié)中,構(gòu)建各具特色、平等競爭、多層次的征信機構(gòu)體系,適應不同層次的征信需求;建立統(tǒng)一監(jiān)管、行業(yè)自律相結(jié)合的市場監(jiān)督管理體系;充分發(fā)揮會計、審計、法律等金融中介服務的作用,運用法律、制度和經(jīng)濟手段,加大中介服務的誠信建設,增強企業(yè)信息披露的透明度。
3.3 拓寬融資渠道
創(chuàng)新投融資機制,綜合運用多種投融資模式。根據(jù)各產(chǎn)業(yè)的特點和不同規(guī)模、不同發(fā)展階段企業(yè)的優(yōu)勢,充分利用信貸、企業(yè)債券、集合資金信托、資產(chǎn)資本化運營、上市融資、私募資金等融資手段,積極培育上市資源,實現(xiàn)投融資機制由單一向多元,由傳統(tǒng)向創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。加強地方性商業(yè)銀行及地方企業(yè)同國家政策性銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)的合作,壯大地方性商業(yè)銀行和企業(yè)的實力;開展項目股權(quán)合作,鼓勵產(chǎn)業(yè)投資基金、戰(zhàn)略投資者等對兩型產(chǎn)業(yè)的投入,完善風投退出機制。
4 結(jié)論
“兩型”社會建設中巨額資金需求的解決,不只是解決融資渠道和融資規(guī)模的問題,還必須堅持效率優(yōu)先原則。在對“兩型”社會建設實現(xiàn)科學目標定位的基礎上,選擇適當?shù)娜谫Y渠道和方式;在改善金融生態(tài)環(huán)境的基礎上,實現(xiàn)融資規(guī)模的壯大;在優(yōu)化現(xiàn)有融資方式的基礎上,創(chuàng)新投融資機制,實現(xiàn)多渠道、多層次融資格局。通過科學目標定位、金融生態(tài)環(huán)境改善、多層次有序融資體系建立,最終實現(xiàn)效率融資。
參考文獻
中圖分類號：F74.2文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）02-0043-01
1 我國國際收支現(xiàn)狀
改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和對外開放程度的不斷擴大，我國國際收支的狀況發(fā)生了很大改變。尤其是進入20世紀90年代中后期，我國國際收支不僅在總量方面規(guī)?？焖僭鲩L，而且開始出現(xiàn)了以“雙順差”為特征的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。從1999年到2006年，國際收支平衡表中經(jīng)常項目、資本和金融項目連續(xù)八年“雙順差”，經(jīng)常項目特別是商品貿(mào)易成為國際收支順差的主要構(gòu)成部分。
2 我國國際收支現(xiàn)狀形成的根源
2.1 內(nèi)需不足
內(nèi)需不足方面主要表現(xiàn)為儲蓄過剩，資金閑置以及資金利用率低等現(xiàn)象。截至2006年底，我國的外匯儲備已達到10663億美元。相對于如此之多的國家儲備，我們國家的城市發(fā)展水平和人民消費觀念的差別，使得在政府中存在著大量的政府儲蓄，微觀經(jīng)濟主體中存在著大量的私人儲蓄。政府對醫(yī)療、教育等基礎設施投入的不足也使得微觀經(jīng)濟主體對未來醫(yī)療、教育成本預期的上升，進而減少即期消費，增加了私人儲蓄。
由于內(nèi)需不足，使得國內(nèi)資金利用率低。為了確保國內(nèi)經(jīng)濟的快速增長，20世紀90年代我國的實際貸款利率明顯偏低。而且在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導之下，可以用來生產(chǎn)高技術、高附加值的資金，大多數(shù)被用于生產(chǎn)低附加值的出口產(chǎn)品，這些造成資金的低效率使用。
2.2 資源不合理利用
資源的不合理利用，使得經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展不能持續(xù)。一方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要，在最近幾年內(nèi)鋼鐵、電解鋁、焦炭等行業(yè)投資快速增長，并形成了過大的生產(chǎn)能力，超過國內(nèi)消費的能力，因此相關產(chǎn)業(yè)必須通過出口找出路，這是我國鋼鐵產(chǎn)品、電解鋁、焦炭等“兩高一資”類產(chǎn)品出口大量增加的重要原因。另一方面，近幾年外商投資持續(xù)增加，以機電產(chǎn)品為主導的國際制造業(yè)向中國大量轉(zhuǎn)移，使我國成為部分電子信息類產(chǎn)品的國際制造中心。一些產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力大大超出國內(nèi)市場需要，這是出口大量增加和貿(mào)易順差等不平衡形成的一個重要原因。
2.3 相關政府政策的不足
以發(fā)展加工貿(mào)易為主的出口導向型的產(chǎn)業(yè)政策。在該政策出臺初期有效地解決了我國經(jīng)濟發(fā)展所需的外部資金，充分利用了我國的比較優(yōu)勢并在一定程度上增強了經(jīng)濟活力。但是，這種政策使得我國受資源約束，進口產(chǎn)品以能源、原材料、技術設備為主，出口以低附加值的消費品和機電產(chǎn)品為主。在國內(nèi)投資需求減弱的情況下，這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)一方面造成能源、原材料、技術設備進口增速減緩，另一方面由于國內(nèi)市場容量有限造成出口大量增加。
片面追求經(jīng)濟效益的地方政府政策。長期以來，各地政府為了追求當?shù)氐慕?jīng)濟效益，往往把GDP的增長作為評估其政績的主要指標。各地政府的出口創(chuàng)匯、招商引資成為重要的手段，并最終以“雙順差”反映于國際收支平衡表中，其中地方政府在各地的投資活動中發(fā)揮了主導作用。
吸引外企的政府優(yōu)惠稅收政策。作為產(chǎn)業(yè)政策的配套政策，優(yōu)惠的稅收政策也同樣發(fā)揮了非常重要的作用。出口退稅政策、“兩免三減半”的所得稅政策等多項稅收減免政策，都一定程度上使得大型跨國公司將我國作為其全球的利潤中心，以充分享受優(yōu)惠的所得稅政策。這些也在一定程度上促使了國際收支“雙順差”格局的形成。
2.4 國內(nèi)金融市場發(fā)展滯后
國內(nèi)金融市場欠發(fā)達、融資渠道單一也是造成目前國際收支狀況的原因之一。從金融市場發(fā)展來看，目前我國資本市場仍不發(fā)達，融資渠道以銀行體系為主，證券市場、外匯市場等金融市場在資源配置和資金融通中的作用難以充分發(fā)揮出來。因此，盡管國內(nèi)積累了大量資金，但由于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢通，形成了國內(nèi)資金流動性、外匯儲備、境外融資規(guī)?！叭摺辈⒋娴木置妗?/p>
3 國際收支不平衡的調(diào)節(jié)
（1）增加政府職能，擴大內(nèi)需。在貿(mào)易順差巨大的情況下，增強國內(nèi)消費是消化長期高速增長的投資形成產(chǎn)能的唯一途徑。更重要的是，持續(xù)、穩(wěn)定、合理比重的國內(nèi)需求是維持GDP長期穩(wěn)定增長的最重要因素。因此，增加國內(nèi)需求也是解決“雙順差”不平衡最根本的途徑。可以通過完善社會保障體系，醫(yī)療以及教育體系，加快對相關公共設施的建設，并在此基礎上，帶動和發(fā)展具有高技術、高附加值的產(chǎn)業(yè)，吸引微觀經(jīng)濟主體參與，帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。
（2）通過政府和媒體抵制資源不合理利用。在政府方面，應當在各地政府當中，積極推廣并采用更能反映資源稀缺性和體現(xiàn)經(jīng)濟外部性的綠色GDP來衡量各地政府的績效。通過政府從更加宏觀的方面把握整個地方乃至整個國家的經(jīng)濟發(fā)展狀況。在媒體方面，可以通過媒體來加大宣傳節(jié)約資源，反對浪費等觀念，從人的價值觀上來影響微觀經(jīng)濟體的經(jīng)濟行為，引導其更加健康合理地消費。
（3）進一步理順資源價格體系，征收資源費、排污費，提高高能耗、高污染企業(yè)成本。通過征收資源費（稅）、排污費（稅），將廠商生產(chǎn)的負的外部效應成本化，也就是將社會成本反映在廠商的產(chǎn)品生產(chǎn)成本中。當前我國價格體系尤其是資源類價格體系未能充分反映資源的稀缺程度。這使得企業(yè)喪失了技術創(chuàng)新、設備更新或強化管理以降低消耗、減少污染排放的外在壓力和內(nèi)在動力。
（4）實施“走出去”戰(zhàn)略，擴大對外投資。積極探索多元化、多層次的外匯運用方式，通過各種渠道擴大對外投資。鼓勵能夠發(fā)揮我國比較優(yōu)勢的對外投資，擴大國際經(jīng)濟技術合作的領域、途徑和方式，繼續(xù)發(fā)展對外承包工程和勞務合作，鼓勵有競爭優(yōu)勢的企業(yè)開展境外加工貿(mào)易，帶動產(chǎn)品、服務和技術出口；支持到境外合作開發(fā)國內(nèi)短缺資源，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源置換；健全對境外投資的服務體系，為實施“走出去”戰(zhàn)略創(chuàng)造條件。
（5）對于金融市場層面的調(diào)節(jié)，應當建立多層次的金融市場，滿足境內(nèi)外機構(gòu)的資金需求。目前我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)仍存在過于單一的問題，企業(yè)融資依然主要依靠銀行貸款，直接融資比重過低，在我國壓縮信貸規(guī)模的宏觀調(diào)控背景下，一些國內(nèi)企業(yè)只能轉(zhuǎn)向境外市場融資，進一步加劇了國際收支不平衡。因此，需要繼續(xù)優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，推動債券、股票等市場的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，并建立多層次的金融市場，完成各市場間的無縫對接。
