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1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎(chǔ)上進行的，并且認為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來計算的。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來的實際運行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。償還負債的資金來源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會感到巨大的財務(wù)壓力。這樣一個積累過程沒有在財務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進行分析：
（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當前財務(wù)能力,特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現(xiàn)金流動負債。長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業(yè)的長期償債能力很強,這并不代表這個企業(yè)的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會被迫通過出售長期資產(chǎn)來償還短期債務(wù),嚴重時就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn),但是企業(yè)的長期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進行長期投資,使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴大,盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面:
1.由企業(yè)的所有者投資。
2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負債規(guī)模,當企業(yè)的負債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規(guī)模是最可取的。同樣,負債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結(jié)構(gòu),那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時償還到期債務(wù),是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析,可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險,有助于對企業(yè)未來收益進行預(yù)測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業(yè)能否健康發(fā)展,關(guān)鍵取決于財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上,即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財務(wù)負擔;有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個因素應(yīng)同時滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進行綜合評價,所以在評價分析工作中難免會出現(xiàn)一些重要問題的遺漏,現(xiàn)從兩個方面進行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當前財務(wù)能力,特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現(xiàn)金流動負債。長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業(yè)的長期償債能力很強,這并不代表這個企業(yè)的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會被迫通過出售長期資產(chǎn)來償還短期債務(wù),嚴重時就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn),但是企業(yè)的長期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進行長期投資,使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴大,盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負債規(guī)模,當企業(yè)的負債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規(guī)模是最可取的。同樣,負債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結(jié)構(gòu),那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來作為保障的,都是通過資產(chǎn)負債表來進行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性,從企業(yè)發(fā)展角度考慮,任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來清償現(xiàn)有的債務(wù),還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題,這就會大大影響到資產(chǎn)負債率指標的可用價值。對企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來考慮,既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模,又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營為基本前提來評價企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營過程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還,因此,在分析企業(yè)償債能力的時候,不可忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候,要注意人為因素對流動比率指標的影響,因為,企業(yè)的管理人員出于某種目的,可以運用各種方式進行調(diào)整,這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準確的。例如,企業(yè)可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動負債余額,或以舉借長期借款增加流動資產(chǎn)等方式達到調(diào)整流動比率,掩蓋企業(yè)真實財務(wù)狀況的目的。分析時應(yīng)注意聯(lián)系流動資產(chǎn)和流動負債的變動情況及原因,對企業(yè)償債能力的真實性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營條件也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中,人們習(xí)慣于通過財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)對償債能力進行分析,對數(shù)據(jù)進行處理計算出流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等量化指標。然而,雖然企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)是真實的,但并不代表這些指標反映的償債能力和企業(yè)真實的償債能力一致,這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營條件的不同了。例如,同樣生產(chǎn)經(jīng)營同品牌童裝的服裝廠,但是兩個廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業(yè)償債能力的分析判斷,還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環(huán)境因素包括:國家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用,而且一個企業(yè)要想發(fā)展的好,就必須改變自身來適應(yīng)這些外部因素的變化。從對企業(yè)的償債能力的角度來說,由于資產(chǎn)負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負債表上得以體現(xiàn)。
由以上的分析可以看出,企業(yè)無論是出于了解企業(yè)財務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔的財務(wù)風(fēng)險程度、預(yù)測企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的,償債能力的分析準確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性,因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題,綜合分析評價才能得出正確的結(jié)論。
【參考文獻】
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是安排好到期財務(wù)負擔；二是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財務(wù)負擔的同時，有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長短可分為短期負債和長期負債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時點上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)與負債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—動態(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會受到威脅。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來源渠道時只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負債的資金來源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的分析。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎(chǔ)上進行的，并且認為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營活動是持續(xù)不斷的，要想準確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。否則，評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。
（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。 目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負債表為主進行分析，而資產(chǎn)負債表是一個靜態(tài)報表，反映的是企業(yè)某一時點的財務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
二、出現(xiàn)償債能力分析問題的原因
在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問題，不僅有在對短期償債能力，長期償債能力分析上存在局限性，同時，在償債分析數(shù)據(jù)來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標有流動比率、速動比率等。1、流動比率這個指標是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會出現(xiàn)償債困難。所以．流動比率與實際短期償債能力并非時時刻刻都能保持一致。2、流動比率和速動比率反映的都是企業(yè)在一定時點上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營活動出現(xiàn)波動，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時點足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營和財務(wù)狀況。3、由于會計信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等原因，使得計算流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當局在期未編制報表前．可以通過各種手段人為地對其進行調(diào)接。
（二）在長期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力 但是，企業(yè)所承擔的債務(wù)不僅僅是利息費用．還包括本金．該指標只衡量其中一項是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤，不能反映企業(yè)實際的支付能力 企業(yè)能否支付利息費用．能否按期償債不僅要看利潤情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動用現(xiàn)金。
(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息．如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計量的限制：由于資產(chǎn)負債表上的項目都是用貨幣計量的，而那些難以用貨幣計量的經(jīng)濟事實不易在報表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來。這種缺乏完整性的報表數(shù)據(jù)必然會影響由其計算出的償債能力比率的綜臺說服力．故而報表分析者需要重視非貨幣計量因素的影響．
三、企業(yè)償債能力分析的改進
（一）對短期償債能力的分析：1、對短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標外，還可以引進以下的指標：（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債。這一比率衡量由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動態(tài)指標。一般而言，比率越大說明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時效性越強。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動資產(chǎn))/預(yù)計營業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動資產(chǎn)用于支付營業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負債的主要資產(chǎn)。營業(yè)支出數(shù)是基于對未來營業(yè)的預(yù)計而測算出來的，這個比率可以用來衡量企業(yè)動態(tài)的償債能力。2、對短期償還能力，還可以從以下兩個方面進行：（1）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營運資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔保，這些未來可能發(fā)生的負債，都會增加企業(yè)的短期支付要求，而且會影響企業(yè)進一步融資的能力。
（二）對長期債務(wù)償還能力的分析。從長期債務(wù)的特點來看，對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標的改進。應(yīng)進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標必須大于l，越高說明企業(yè)的償債能力越強。2．現(xiàn)金流量償付比率?，F(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）] 該指標用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長期負債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長期負債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是個危險的信號。企業(yè)的長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進行長期投資。這時應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權(quán)人來提供，企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財務(wù)計劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻
償債能力是指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮Ｕ铣潭?，即企業(yè)償還到期債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。因此，重視并有效提高償債能力，是維護債權(quán)人正當權(quán)益的法律約束，是企業(yè)保持良好市場形象和資信地位，避免風(fēng)險損失，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標的客觀要求；不僅是企業(yè)走向市場并在瞬息萬變的市場競爭中求得生存與發(fā)展的先決條件，而且也是增強企業(yè)的風(fēng)險意識，樹立現(xiàn)代市場觀念的重要表現(xiàn)。
一、償債能力分析
償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)對債務(wù)清償?shù)谋ＷC程度。債權(quán)人通常把償債能力作為考察評價企業(yè)的主要內(nèi)容，并以此判斷是否對企業(yè)舉債，因此，保持良好的償債能力，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重要前提。
企業(yè)依據(jù)對財務(wù)指標的分析來評價和剖析該企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以反映企業(yè)在運營過程中的財務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，來幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理和投資決策。該論文通過對償債能力分析來說明財務(wù)指標對企業(yè)的重要性。
（一）短期償債能力
短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。短期償債能力主要包括營運資金、流動比率、速動比率三個方面。
1.營運資本的計算與分析
營運資本是指流動資產(chǎn)總額減去流動負債總額后的剩余部分，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負債后還有多少剩余。營運資本越多，說明企業(yè)可用于償還流動負債的資金越充足，企業(yè)短期償債能力就越強，債權(quán)人收回債權(quán)的安全性越高。
營運資本計算公式如下：營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債
2.流動比率的計算與分析
流動比率，是指在一定時期內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率，它是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標之一，反映短期債權(quán)的安全程度。一般來說企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強。根據(jù)經(jīng)驗，債權(quán)人認為流動比率達到2：1時，企業(yè)財務(wù)狀況才能算做安全可靠，表明企業(yè)除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的流動資金去償還到期的短期債務(wù)。如果流動比率過低，則意味著企業(yè)的短期償債能力較弱。但流動比率也不宜過高，因為過高的流動比率會使企業(yè)喪失機會收益，也會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。
流動比率計算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
3.速動比率的計算與分析
速動比率，是指一定時期內(nèi)企業(yè)的速動資產(chǎn)除以流動負債的比率。速動資產(chǎn)指現(xiàn)金和易于變現(xiàn)，幾乎可以隨時用來償還債務(wù)的那些流動資產(chǎn)，一般由貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等構(gòu)成但不包括存貨、待攤費用。存貨的流動性差，其變現(xiàn)要經(jīng)過銷貨和收款兩個環(huán)節(jié)，所需時間較長。而待攤費用本身是費用的資本化，不能變現(xiàn)。因此用流動資產(chǎn)扣除存貨等流動性較差的項目而計算出的速動比率，代表了直接的償債能力。
速動比率的計算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債
速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨
（二）長期償債能力分析
長期償債能力是企業(yè)償還長期負債的能力，企業(yè)長期負債主要有長期借款、應(yīng)付長期、長期債券、長期應(yīng)付款等。對于企業(yè)的長期債權(quán)人和所有者來說，不僅關(guān)心企業(yè)短期償債能力，更關(guān)心企業(yè)長期償債能力。因此，在對企業(yè)進行短期償債能力分析的同時，還需分析企業(yè)的長期償債能力，以便于債權(quán)人和投資者全面了解企業(yè)的償債能力及財務(wù)風(fēng)險。對長期償債能力分析，主要通過資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)的計算與分析來進行的。對股份有限公司的長期償債能力的分析主要包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)：
1.資產(chǎn)負債率的計算與分析
資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)全部資產(chǎn)中債權(quán)人提供資產(chǎn)所占的比重以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人的保障倍數(shù)。該指標用于衡量企業(yè)利用負債融資進行財務(wù)活動的能力，也是顯示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要標志。這個比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之償還債務(wù)的能力越強。一般認為企業(yè)的資產(chǎn)負債率低于50%（我國60%）是較為合理的。
其計算公式為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%
2.產(chǎn)權(quán)比率的計算與分析
產(chǎn)權(quán)比率，也稱負債權(quán)益比率，是指企業(yè)負債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是從所有者權(quán)益對長期債權(quán)保障程度的角度評價企業(yè)長期償債能力的指標。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度越高；反之，產(chǎn)權(quán)比率越大，說明所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度越低。
其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額×100%
3.利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時期內(nèi)息稅前利潤與利息支出的比率，常用以測量企業(yè)獲得息稅前利潤總額支付利息的能力。其中，息稅前利潤總額等于利潤總額加上利息支出，利息支出指實際支出的借款利息、債券利息等，包括資本化利息。一般認為企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當大于1，且比值越高，公司長期償債能力一般也就越強。反之，則說明企業(yè)支付利息的能力越弱。此比率若低于1，說明企業(yè)的經(jīng)營成果不足以支付當期利息費用，意味著企業(yè)的付息能力非常低，財務(wù)風(fēng)險非常高。
其計算公式為：利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息支出）/利息支出（注：利息支出用財務(wù)費用代替）
二、股份有限公司的償債能力管理建議
（一）加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率
股份公司投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率，使公司擁有更多的營運資本。
（二）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例
近幾年鑒于國際國內(nèi)市場不穩(wěn)定，生產(chǎn)用原材料的不斷漲價，股份公司要進行了一定規(guī)模的戰(zhàn)略性備庫。在戰(zhàn)略性備庫的同時，應(yīng)高度重視合理庫存的控制和管理，致力于優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，控制存貨所占資產(chǎn)比例，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
（三）調(diào)整負債結(jié)構(gòu)比例
股份有限公司的流動負債如果占負債總額的比重較高，就可能增加長期負債，進而造成流動負債數(shù)量的減少，部分流動資產(chǎn)增加。不僅如此,股份有限公司還要關(guān)注長、短期債務(wù)的匹配,這樣才能保證企業(yè)擁有合理的負債結(jié)構(gòu)，以發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟效用，進而協(xié)調(diào)負債比例，使公司的流動比率不斷增強?
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2011）08-068-02
一、汾酒集團經(jīng)營狀況及相關(guān)行業(yè)背景的簡述和評價
汾酒集團為國有獨資公司，是全國最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一，是我國知名的白酒生產(chǎn)企業(yè)。對于汾酒集團所處的中國白酒行業(yè)則有如下的幾點特點：首先，由于白酒行業(yè)消費升級前提下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，及其中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產(chǎn)品的趨勢較為明顯。近幾年白酒行業(yè)銷售收入和利潤率大幅增長；其次，我國目前的白酒行業(yè)集中度提高，兩極分化日趨嚴重。形成了不同程度的寡占市場結(jié)構(gòu)；再次，在產(chǎn)品差異化上，除一些諸如：汾酒集團等的大型企業(yè)在培養(yǎng)自己的特色產(chǎn)品外，市場中的眾多中小廠商未能突破產(chǎn)品差別化，沒有有效建立自己的消費群。這使得白酒行業(yè)整體差異化水平較低。最后，高檔化趨勢明顯，隨著經(jīng)濟的增長，高檔白酒消費將表現(xiàn)出比普通白酒更快的增長速度，并將替代部分中低檔產(chǎn)品?？傮w來講，這樣的行業(yè)背景對于處于行業(yè)前列的汾酒集團，不管是現(xiàn)在的經(jīng)營還是未來的發(fā)展都是利大于弊的。然而，雖然中國白酒行業(yè)總體趨于寡占，但處于行業(yè)頂端的各公司間的競爭依然是非常激烈的。加之隨著中國市場的進一步開放，對于傳統(tǒng)白酒行業(yè)的沖擊是不可小覷的。
二、相關(guān)財務(wù)分析方法的介紹
企業(yè)財務(wù)分析的方法是由財務(wù)信息的使用者對財務(wù)分析的要求所決定的。盡管各個不同的分析主體進行財務(wù)分析的側(cè)重點不同，但都要求通過財務(wù)分析來揭示企業(yè)的經(jīng)營趨勢、公司盈利等方面的情況。具體的財務(wù)分析方法主要包括：基礎(chǔ)財務(wù)分析和綜合財務(wù)分析。
（一）基礎(chǔ)財務(wù)分析
基礎(chǔ)財務(wù)分析舉例主要有：趨勢分析、比率分析等。
1.趨勢分析法。趨勢分析法是將企業(yè)連續(xù)幾個時期的同類指標數(shù)字兩兩相除，求出趨勢比率，以確定分析其各有關(guān)項目的變動情況和趨勢的一種財務(wù)分析方法。
2.比率分析。財務(wù)比率是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算而來的反映財務(wù)報表各項目之間相互關(guān)系的比值。具體包括：衡量企業(yè)短期償債能力的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（長期償債能力）的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率，衡量企業(yè)盈利能力的營業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)比率。
（二）杜邦財務(wù)分析體系
杜邦財務(wù)分析體系，是利用各主要財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，把反映企業(yè)償債能力、營運能力和盈利能力等單方面的指標結(jié)合起來，形成一套財務(wù)分析指標體系。
三、對汾酒集團的財務(wù)分析
會計人員的一個重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報告財務(wù)信息。而這些看上去單調(diào)的財務(wù)報表和冗繁的財務(wù)數(shù)據(jù)，就成為了在企業(yè)之內(nèi)和之外溝通財務(wù)信息的主要手段。下面我們就對汾酒集團相關(guān)財務(wù)報表、財務(wù)數(shù)據(jù)進行加工處理，以及在此基礎(chǔ)上做進一步的思考與分析。
（一）短期償債能力分析
短期償債能力主要是指企業(yè)流動資產(chǎn)及時足額償付流動負債的能力。具體到相關(guān)的財務(wù)指標主要包括：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、流動負債經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比等。
1.汾酒集團2006-2009年短期償債能力指標情況。從表1中，我們可以直觀的看出汾酒集團的各項短期償債能力指標總體上講是比較穩(wěn)定的，從2006到2009年的四年間基本沒有較大的波動，尤其是速動比率幾乎沒有什么變化。至于現(xiàn)金比率和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比除了2007年的小幅下挫，也基本維持在0.6左右。而流動比率還有逐年上升之勢。所以，總的來講近幾年汾酒集團的短期償債能力維持在一個較穩(wěn)的水平。然而，當我們的目光移出汾酒集團，投入到2006到2009年的整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境時，我們就會發(fā)現(xiàn)情況遠沒有我們在圖表中看到的那樣樂觀和平穩(wěn)。在2008年金融危機中，很多的中國企業(yè)都受到嚴重的影響，有的甚至瀕臨破產(chǎn)甚至倒閉。而汾酒集團，最起碼從短期償債能力指標上來看，不但沒有受到金融危機的影響，而且除速動比率外的各項指標都比2007年有明顯的上揚。所以，進一步總結(jié)，汾酒集團的短期償債能力不但是穩(wěn)定的而且是趨好的。
另外，我們還要指出的一點是：不要認為這樣好的短期償債能力對于公司就是絕對有利的。從另一個方面，它也說明了企業(yè)把很大一部分經(jīng)營所得以低收益資產(chǎn)，甚至是以現(xiàn)金的形式保留，這也表明公司缺乏較好的長期投資機會和較成熟的短期投資管理。
2.汾酒集團短期償債能力指標與貴州茅臺相關(guān)指標的比較。當我們單獨考察汾酒集團的短期償債能力指標時，我們或許會為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當我們將貴州茅臺，這個中國白酒行業(yè)的龍頭老大的數(shù)據(jù)至于其下進行比較時，我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺的各相關(guān)比率除了經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比都要高于汾酒集團，有的甚至高出數(shù)倍。雖然沒有更多的數(shù)據(jù)佐證，但白酒行業(yè)慣常的高短期償債能力應(yīng)該是該行業(yè)的一個特點，這可能與它們較高的毛利率相關(guān)。
而另一方面，貴州茅臺的財務(wù)數(shù)據(jù)明顯要比汾酒集團有著更大的波動性，尤其是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比，就會發(fā)現(xiàn)貴州茅臺財務(wù)數(shù)據(jù)的波動主要是源于2008年數(shù)據(jù)的突然下挫，顯然貴州茅臺比汾酒集團更大的受到了全球經(jīng)濟危機的影響。
（二）長期償債能力分析
長期償債能力分析，是指企業(yè)償還長期負債的能力，它不僅取決于企業(yè)在長期內(nèi)的盈利能力，還取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體到相關(guān)的財務(wù)指標主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金負債比。
1.汾酒集團長期償債能力分析。
從絕對上的數(shù)字來看，汾酒集團的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率，負債只占公司賬面價值的20%左右，股東權(quán)益的比重將近是負債的四倍左右。這表明汾酒集團對債務(wù)的依賴程度是很低的，也即企業(yè)的長期債務(wù)較少。當然這從一個方面就表明汾酒集團的長期償債能力是較強的。另外，從另一個方面，企業(yè)的現(xiàn)金償債總額比是比較高的，除2007年外，基本維持在0.6左右，這表明企業(yè)將近60%的長期債務(wù)是可以直接用現(xiàn)金償付的，這顯然是汾酒集團的長期償債能力較強的又一個佐證。
其次，從趨勢分析上來看，汾酒集團的資產(chǎn)債務(wù)率和產(chǎn)權(quán)比率在過去的四年里是相當平穩(wěn)的，波動率最高也只到25%左右，總的來講沿襲了我們在短期償債能力分析之中對公司經(jīng)營穩(wěn)定性的結(jié)論。
2.汾酒集團長期償債能力指標與貴州茅臺的比較。
比較了汾酒集團和貴州茅臺的數(shù)據(jù)，我們略去過多的贅余，直接得出結(jié)論：首先貴州茅臺的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重（最高是15%）比汾酒集團（最低也有18%）低很多?？磥淼偷膫鶆?wù)依賴度，進而強的長期償債能力和低的經(jīng)營風(fēng)險是白酒行業(yè)的一個特點，所以我們或許可以少一些對汾酒集團的苛責；其次考查汾酒集團與貴州茅臺的數(shù)據(jù)比較，汾酒集團的各項長期償債能力的財務(wù)指標，尤其是現(xiàn)金負債比，還是比貴州茅臺穩(wěn)定些。這也表明了汾酒集團的經(jīng)營是較為穩(wěn)定的。
四、對汾酒集團的財務(wù)狀況作出最終的評價
首先，從短期償債能力來講，總的來講汾酒集團的短期償債能力很好的，這一點對于債權(quán)人是有利的。而且從趨勢上，汾酒集團的短期償債能力是比較穩(wěn)定的，各相關(guān)指標的數(shù)據(jù)一直維持在一個較穩(wěn)定的水平上。不過，這對于公司而言，不見得就全是好的。過高的短期償債能力指標表明企業(yè)在短期投資，也即短期財務(wù)計劃和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它從側(cè)面也表明企業(yè)長期投資的缺乏。具體而言：企業(yè)握有大量低收益的現(xiàn)金而不去做一些短期上的證券投資（交易性金融資產(chǎn)的數(shù)額多年來一直為0），長期上的投資也幾乎沒有（除了為數(shù)不多的長期股權(quán)投資，企業(yè)的持有至到期投資和可出售金融資產(chǎn)也是一直為0）。所以汾酒集團在日后應(yīng)將手里握有的巨大的現(xiàn)金財富更好的利用起來，而不是像現(xiàn)在這樣只是簡單的存入銀行中以使自己的財務(wù)費用多年保持負值。當然，如果我們考慮了貴州茅臺的相關(guān)數(shù)據(jù)，或許這一點是整個白酒行業(yè)需要注意改進的。
其次，在長期償債能力上，汾酒集團的長期債務(wù)管理能力是很好的，債務(wù)依存度也較低，這也是貴州茅臺的特點。故此就行業(yè)背景而言，高的長期償債能力及低的債務(wù)依存度應(yīng)該是白酒行業(yè)的普遍特點。另外，在趨勢上講，汾酒集團的長期償債能力是很穩(wěn)定的。
再次，在盈利能力上，汾酒集團的表現(xiàn)依然是較為平穩(wěn)的。但它與白酒行業(yè)的龍頭老大貴州茅臺的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團在今后的經(jīng)營中應(yīng)加強盈利能力的提高，在之后的杜邦財務(wù)分析體系中，我們又進一步分析到：提高盈利能力的癥結(jié)是對成本控制水平的提高。另外，在發(fā)展趨勢上，汾酒集團在銷售規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模上都有穩(wěn)步的提升，這表明汾酒集團的發(fā)展前景還是樂觀的。
最后，就營運能力而言，不論是汾酒集團還是貴州茅臺其存貨周轉(zhuǎn)率都很低，這表明白酒行業(yè)的平均存貨管理能力不強。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，汾酒集團則表現(xiàn)了較高的水平，體現(xiàn)了其應(yīng)收賬款管理能力的出眾。至于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，汾酒集團在數(shù)值上表現(xiàn)的較為穩(wěn)定，也即至少在過去的三年里其資本結(jié)構(gòu)沒有較大的變化。
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（一）我國國債規(guī)模的演變
我國國債規(guī)模的演變大致可以分為五個階段。
第一階段：1949一1958年。為了籌集國家建設(shè)資金，發(fā)展國民經(jīng)濟，我國在這一階段發(fā)行了幾億元人民勝利折實公債和經(jīng)濟建設(shè)公債，發(fā)行規(guī)模不大，每年的國債發(fā)行額在當年GDP中比重不到1%.
第二階段：1958—1980年。我國堅持財政平衡的思想，沒有發(fā)行國債，大多數(shù)年份預(yù)算保持平衡，即便有赤字，規(guī)模也很小，主要靠向中央銀行透支解決。
第四階段：1994年一1997年。由于國家預(yù)算體制改革，不再允許財政向中央銀行透支解決赤字而改為發(fā)行國債，加之過于集中的還本付息，國債發(fā)行量呈現(xiàn)較大增幅。1994年國債發(fā)行量突破1000億元，1995年以后，每年發(fā)行量均比上年增長30%以上，遠高于同期財政收入年均增長速度和GDP的年均增長速度。
（二）國債對經(jīng)濟的促進作用
L GDP=6.22+0.63×L DEBT R2=O.97 t檢驗值： (24.5) (18.5)
變量統(tǒng)計顯著，F(xiàn)統(tǒng)計值為342.8，基本通過檢驗。 GDP與國債發(fā)行額之間成正比，且國債發(fā)行對GDP的彈性為0.63，可見國債對國民經(jīng)濟增長有很大正面作用。
二、我國國債規(guī)模指標分析
決定或影響一個國家國債規(guī)模的因素有很多，而且每個國家的經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展程度以及各種經(jīng)濟條件和狀況都存在很大差異，所以我們不能簡單地用其他國家或組織的國債規(guī)模指標來衡量我國國債規(guī)模。從我國的具體實際來看，我國國債規(guī)模的相關(guān)指標主要包括：國債發(fā)行額、國債余額、國債還本付息額、全國和中央的財政支出、全國和中央的財政收入、GDP、居民儲蓄額。下面將衡量我國國債規(guī)模的指標分為兩方面：應(yīng)債能力指標和償債能力指標。為配合下文的分析，表1給出了自1990年來我國國債規(guī)模相關(guān)因素的統(tǒng)計與衡量國債規(guī)模的各項指標值。
（一）應(yīng)債能力指標
3.居民應(yīng)債能力(國債發(fā)行額/當年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額)。從債權(quán)債務(wù)關(guān)系看，政府是凈債務(wù)主體，居民是凈債權(quán)主體。因此，國民經(jīng)濟的應(yīng)債能力最終主要落實到居民的應(yīng)債能力上。從表1可以看出，盡管近年來我國國債發(fā)行規(guī)模增長很快，國債發(fā)行額與城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額的比率逐步提高，但由于城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額也在快速增長，所以國債發(fā)行額占居民儲蓄存款余額的比率仍較低，居民購買國債的應(yīng)債能力仍有較大潛力。
（二）償債能力指標
我國近些年由于國債規(guī)模的膨脹，加上新發(fā)國債期限較短，還本付息的支出負擔日益沉重，償債壓力會進一步擴大。此外，我國的國債期限結(jié)構(gòu)不甚合理，國債償還期過于集中在“九五”后期和“十五”時期，我國今后一段時間還要面臨償債高峰的問題。在我國財政尤其是中央財政困難不能得到根本扭轉(zhuǎn)的背景下，就不得不利用發(fā)新債來還舊債，后果是國債規(guī)模越來越大，極大地加劇了國債的規(guī)模風(fēng)險。從上述的指標看，我國國債規(guī)模從應(yīng)債能力角度，還具有一定的發(fā)債空間;但從償債能力角度，則具有不容忽視的風(fēng)險。
三、結(jié)束語
以上只是從應(yīng)債能力與償債能力的角度分析了我國國債的規(guī)模。事實上，影響我國國債規(guī)模的因素還有很多，并且難以量化，主要有以下幾個方面：
1.國家綜合負債。國家綜合負債是指國債規(guī)模加上各種隱性債務(wù)和或有債務(wù)。
3.國債資金運用的效果。由于我國缺乏對資金使用效益的監(jiān)管制度，加上地方政府對資金的爭奪，項目缺乏可行性研究等，使得國債的利用效率很低，造成了很大的浪費。另外，我國國債還屬于籌資型國債，國債資金用于建設(shè)性支出的比例還比較低，形成“赤字債務(wù)化，債務(wù)消費化”的傾向，這勢必影響國債的實際規(guī)模。
1.2課堂設(shè)計對于老師而言，首先必須用多媒體授課，在授課過程中，時間安排要合理，以一次課中的2小節(jié)共90分鐘來計算，首先拿出40分鐘時間用于財務(wù)分析理論、財務(wù)指標、分析方法講授（簡單介紹，下面再結(jié)合案例），剩下的50分鐘時間分別就不同企業(yè)進行案例分析。對于學(xué)生而言，為了便于分析與討論，將學(xué)生劃分為幾個小組，每組6~8個成員，每個小組由小組長進行合理分工，一人負責搜集資料，一人負責數(shù)據(jù)整理，其他學(xué)生負責財務(wù)數(shù)據(jù)分析和撰寫分析報告以及輔助他人工作，并由組長（可以輪流擔任）代表本組發(fā)言。在這個過程中，老師和其他小組的學(xué)生可以針對發(fā)言學(xué)生的內(nèi)容進行提問和討論。最后由老師對學(xué)生的發(fā)言提綱作出適當點評，并進行歸納總結(jié)。
1.3課外作業(yè)設(shè)計財務(wù)分析的課外作業(yè)包括：①理論課堂布置的課后案例。在布置課外作業(yè)時，授課教師要充分考慮到授課的重點與難度，最重要且難度較大的案例盡量課堂上分析完成，拓寬知識面的案例留到課后。由于學(xué)生自覺性存在差異，在下次課前交上來。為了避免小組間互相抄襲，有雷同者成員作業(yè)分為0分。②課后思考題，由于課堂時間有限沒有講到的相關(guān)理論知識，一般是對課堂理論知識的拓展，主要是為學(xué)習(xí)能力強，興趣濃，或欲進一步深造的學(xué)生準備的，完全靠學(xué)生的自覺性完成，這對學(xué)生以后撰寫專業(yè)論文有很大幫助。
2考核方式
2.1關(guān)于成績結(jié)構(gòu)
（1）期末總評＝期末考試（50％）＋平時成績（20％）＋專業(yè)實訓(xùn)（30％）。
（2）平時成績＝考勤（30％）＋課堂筆記、課堂練習(xí)、作業(yè)（40％）＋課堂提問、課堂狀態(tài)（30％）。
（3）專業(yè)實訓(xùn)＝PPT質(zhì)量（50％）＋小組成員表現(xiàn)（20％）＋闡述能力（20％）＋提問能力（10％）。
2.2關(guān)于專業(yè)實訓(xùn)
（1）班級小組的PPT內(nèi)容豐富、態(tài)度認真者90分以上；若案例直接在網(wǎng)上抄襲則直接為0分。
關(guān)鍵詞 ：財務(wù)分析指標體系；現(xiàn)金流
一、傳統(tǒng)財務(wù)分析指標體系回顧
我國現(xiàn)行的財務(wù)分析指標體系主要包括四個方面：盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率；收入利潤率分析和成本利潤率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標有：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運營能力的主要指標有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標主要有營業(yè)收入增長率，總資產(chǎn)增長率，資本積累率。
二、基于現(xiàn)金流量的財務(wù)指標體系分析
（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評價體系的建立本文對盈利能力指標的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤比率= 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率= 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。
(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評價體系的建立
本文建議保留速動比率，并將流動比率改為現(xiàn)金流動負債率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債。資產(chǎn)負債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息支出。
（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營運能力評價體系的建立在傳統(tǒng)的財務(wù)指標體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實際運營過程中，企業(yè)賬面上的主營業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實際收到或支出的，即沒有進入到流轉(zhuǎn)程序。
影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+ 收到的增值稅銷項稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標對其他以主營業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標起到了印證和補充的作用。
同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）
（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評價體系的建立企業(yè)營業(yè)收入的增長并不一定意味著企業(yè)財富的增長，資產(chǎn)規(guī)模的增長只是企業(yè)進一步發(fā)展的充分條件，當企業(yè)盲目擴張時，會導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。本文建議進行如下改進：增設(shè)(1)經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率= 當年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當率= 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標值大于等于1 時，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率= 本年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長額/ 上年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，該指標反映了企業(yè)權(quán)益資金報酬率的增長情況，該指標>1 時，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長趨勢；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標補充了資本積累率。
三、實證分析
本文選取2009-2012 年30 家家電行業(yè)的上市公司作為研究對象，分別對反映其盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財務(wù)指標進行實證分析。
（一）盈利能力實證分析
傳統(tǒng)盈利能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表
相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當年企業(yè)未來幾年的預(yù)測程度。對比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標體系，但是傳指標體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009 年預(yù)測2012 年是更是新建指標體系預(yù)測效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價值在逐年增加，其具有更好的長期預(yù)測效果。
（二）償債能力實證分析
償債能力實證分析的方法與上述盈利能力實證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：
將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標體系，因此毫無疑問，新建指標體系中償債能力的預(yù)測性更強。
（三）營運能力實證分析
由以上兩表可知，傳統(tǒng)營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當，在長期預(yù)測上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢，因此基于現(xiàn)金流量的評價體系具有較好的預(yù)測性。
（四）發(fā)展能力實證分析
對比以上兩個表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標體系的預(yù)測能力高于傳統(tǒng)指標體系，且預(yù)測能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進一步驗證。
綜合以上實證分析的結(jié)果，我們可以得出：實證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評價指標體系具有更好的評價和預(yù)測能力；同時，即時在個別情況下基于現(xiàn)金流的評價指標體系的預(yù)測能力不及傳統(tǒng)指標體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價值在逐年增加，評價能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量比率，利潤比率，比率分析法
The contrast of the cash flow ratio and the profit ratio
Abstract
Along with the development of the economy， the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis apporach is one of the basic apppraches of the financial analysis， this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is made up of cash flow ratio， and the other is composed by the profit ratio. Studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year’s statistics， contrast the different conclusions between the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions，make the financial performance of the company more clearly and more correctly.
The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio，while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio’s place ，it can be the vital compementarity. If combine the profit ratio and the cash flow ratio， the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better ， then make the better decision for the company.
Key words: cash flow ratio， profit ratio， ration analysis apporach
目 錄
一、序言1
（一）．研究的背景與意義1
（二）．研究的內(nèi)容與方法1
（三）．文章的結(jié)構(gòu)1
二、文獻回顧1
（一）．財務(wù)比率分析的起源1
（二）．財務(wù)比率分析的現(xiàn)狀2
三、比率分析理論闡述2
（一）．以利潤為中心的比率分析體系3
（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系4
四、案例分析5
（一）．星馬汽車比率分析6
（二）．上海汽車財務(wù)分析8
（三）．福田汽車財務(wù)分析10
（四）．宇通客車財務(wù)分析12
（五）．分析結(jié)果對比13
五、結(jié)論15
資料來源及參考文獻16
致謝16
譯文及其原文17
一、序言
（一）．研究的背景與意義
財務(wù)報表分析對報表信息的使用者至關(guān)重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營狀況及財務(wù)狀況，為決策做好準備。在財務(wù)報表分析方法之中，由于比率分析法計算簡易，可以顯示出企業(yè)財務(wù)發(fā)展趨勢和偏離程度，容易發(fā)現(xiàn)存在顯著問題的項目，另外還能揭示各個財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系以更好地評估公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果，所以在實際分析中，比率分析法運用居多。目前，絕大部分財務(wù)報告分析中的比率都側(cè)重于資產(chǎn)負債表和利潤表的比率，很少選用現(xiàn)金流量表比率。但是，現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是掌握企業(yè)脈搏的關(guān)鍵。在目前的經(jīng)濟狀況下，公司的現(xiàn)金流量很大程度影響著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。雖然現(xiàn)金不能作為確定收入和費用的依據(jù)，但現(xiàn)金可以體現(xiàn)收益質(zhì)量，使分析更保守、更穩(wěn)健，風(fēng)險更小。而且在權(quán)責發(fā)生制及實質(zhì)重于形式的原則下，凈利潤可能存在縱的現(xiàn)象，另外一些會計處理方法的選擇也可能導(dǎo)致資產(chǎn)和權(quán)益的信息失真。此時，采用現(xiàn)金流量比率進行補充分析有助于決策分析者對企業(yè)活動的理解。
（二）．研究的內(nèi)容與方法
本文以財務(wù)報表分析中的比率分析為主要研究對象。主要研究以“會計利潤”為核心的比率分析與以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析之間的比較，并在上海證券交易所的上市公司中，選取四家屬于汽車行業(yè)的公司，對其近三年的年度財務(wù)報告進行比率分析，并將兩種分析體系得出的結(jié)果進行對比。用事實來說明現(xiàn)金流比率雖然不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但卻是利潤比率的的重要補充。當兩者結(jié)合起來時，分析結(jié)論能夠更好地幫助決策者理解企業(yè)的各項經(jīng)營活動。
（三）．文章的結(jié)構(gòu)
第一章介紹文章研究的背景與意義、主要內(nèi)容以及脈絡(luò)結(jié)構(gòu)。第二章簡要概述財務(wù)報表比率分析的起源及現(xiàn)狀。第三章分別選取適當?shù)谋嚷蕵?gòu)成以“會計利潤”為核心的比率分析體系及以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析體系，并在理論上對其進行闡述。第四章分析案例，在上海證券交易所上市的公司中，選取屬于汽車行業(yè)的四家公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車近三年的年度財務(wù)報告，分別采用這兩種體系進行分析，比較結(jié)果，并將這兩種結(jié)果相結(jié)合。第五章是本文的結(jié)論部分。
二、文獻回顧
（一）．財務(wù)比率分析的起源與現(xiàn)狀
財務(wù)報表分析起源于19世紀末20世紀初，最早的財務(wù)報表分析主要是為銀行信用分析服務(wù)的。1895年，紐約州銀行協(xié)會的經(jīng)理委員要求他們的機構(gòu)貸款人提交書面的、有其簽字的資產(chǎn)負債表，自此，財務(wù)報表開始大量使用于信貸目的。不久后，銀行經(jīng)理就認為必須對擴大貸款額度的貸款人預(yù)測償債能力，于是產(chǎn)生了流動比率和速動比率。
1919年，亞歷山大沃爾建立了比率分析的體系，即著名的沃爾比重評分體系。他認為：為取得對公司全面的認識，必須考慮財務(wù)報表間的各種關(guān)系，而不僅僅是流動資產(chǎn)和流動負債之間的關(guān)系。為了綜合評價企業(yè)的信用水平，他選用了7個財務(wù)比率，并對每一個財務(wù)比率給定一個權(quán)重，評出企業(yè)財務(wù)狀況的綜合得分。
同年，美國杜邦公司的財務(wù)經(jīng)理唐納得森創(chuàng)造性的發(fā)明了杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，圍繞該核心選擇其他財務(wù)比率，以觀察各比率彼此之間依存制約的關(guān)系，揭示企業(yè)經(jīng)營成果的來源及影響因素，綜合反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，著重突出對企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的分析。從那時起，通過計算比率進行財務(wù)分析的方式迅速流行起來。
1923年，James H.Bliss提出：在每一個行業(yè)，都有以行業(yè)活動為基礎(chǔ)并反映行業(yè)特點的財務(wù)與經(jīng)營比率。這些比率可通過行業(yè)平均比率來確定，通過該比率與個別公司財務(wù)比率的比較，發(fā)現(xiàn)個別公司與行業(yè)水平之間的差距和存在的問題。從此，標準比率的觀點開始流行。
（二）．財務(wù)比率分析的現(xiàn)狀
目前，比率分析已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)負債表和利潤表及利潤分配表的數(shù)據(jù)，自開始編制現(xiàn)金流量表后，現(xiàn)金流量已成為信息使用者另一個關(guān)注的對象。美國學(xué)者查爾斯吉布森在《財務(wù)報告分析——利用財務(wù)會計信息》（第八版）中，主要探討了相關(guān)的現(xiàn)金流量財務(wù)比率：營業(yè)現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)；營業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總量；每股營業(yè)現(xiàn)金流量；營業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利。美國教授Franklin J.Plewa， George T.Friedlob在其所著的《全面理解現(xiàn)金流》中，主要對現(xiàn)金流量的比較分析和比率分析進行了研究。
我國上市公司的財務(wù)分析體系以比率分析為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資產(chǎn)負債表和利潤表及利潤分配表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)比率值之間的關(guān)系，考核、評價企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和上市公司的市場表現(xiàn)能力，借以反映企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營情況，評價該企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營業(yè)績，滿足財務(wù)信息使用者的需求。
我國在1998年3月頒布了《企業(yè)會計準則——現(xiàn)金流量表》，自此開始出現(xiàn)對現(xiàn)金流量表分析的研究。對于現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和趨勢分析，現(xiàn)在不存在較大的差異與分歧，但現(xiàn)金流量的相關(guān)比率和效率比率分析爭論頗多。在實務(wù)中，大部分財務(wù)報表分析不對現(xiàn)金流量表進行分析，或只是進行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和趨勢分析，很少使用比率分析法。但筆者以為要想更深刻地了解公司現(xiàn)金流量的全貌、做出更有利于公司的決策，就應(yīng)重視企業(yè)現(xiàn)金流量的比率分析。
三、比率分析理論闡述
按照信息分析者分析目的的不同，一般財務(wù)分析分為償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析、成長能力分析及企業(yè)市場表現(xiàn)能力分析等五項，但說法及分發(fā)可能略有不同。其中，前四種分析是最重要、最基礎(chǔ)的，企業(yè)市場表現(xiàn)能力是股份制公司所特有的，一般僅針對股份制公司。企業(yè)市場表現(xiàn)能力通常為前四種能力的衍生，特別是對企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，股份制公司就是依靠這種表現(xiàn)能力來吸引投資者。從某種程度上講，企業(yè)的市場表現(xiàn)能力更突出“表現(xiàn)”二字，往往與企業(yè)的實際情況有一定的差距。
比率分析法是財務(wù)分析中最重要、最基本的方法之一，該方法將影響財務(wù)狀況的兩個相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的一種財務(wù)分析方法。
按照比率的組成數(shù)據(jù)關(guān)系來分，比率可分為三類：相關(guān)比率，是以某個項目和其它有關(guān)但又不同的項目加以對比所得到的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系，利用此種比率可以分析出企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)是否安排合理、營運是否正常；效率比率，是指某項經(jīng)濟活動中費用與收入的比率，反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系；結(jié)構(gòu)比率，又稱構(gòu)成比率，是指某個經(jīng)濟項目的各個組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系，著重分析相對于整體非常重要和關(guān)鍵的項目在總體中所占比重。
為了突出以利潤為中心的比率分析和以現(xiàn)金流為中心的比率分析之間的比較，本章在比率分析體系當中挑選了一些重要比率，構(gòu)造了兩個體系。本文主要以效率比率和相關(guān)比率為研究對象，構(gòu)建的比率體系主要分析企業(yè)的償債能力、盈利能力和營運能力。因為成長能力分析主要采用剩余收益分析和增長率分析，因此本文沒有涉及此方面的指標。另外，本文將企業(yè)的市場表現(xiàn)能力作為盈利能力的衍生在盈利能力分析中進行分析。
（一）．以利潤為中心的比率分析體系
1．償債能力分析比率
償債能力是企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)經(jīng)營者、投資人和債權(quán)人等十分關(guān)心的重要問題。對企業(yè)經(jīng)營者而言，企業(yè)必須持有一定的現(xiàn)金或可以隨時變現(xiàn)的流動資產(chǎn)以償還各種到期債務(wù)。如果償債能力不佳，甚至出現(xiàn)資不抵債的情況，那么企業(yè)就很可能破產(chǎn)。對投資人而言，如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問題，那么投資人就要花費大量的時間和精力去償還債務(wù)，影響正常的經(jīng)營活動，致使企業(yè)的盈利能力下降，最終影響到投資者的利益。對債權(quán)人而言，擁有較強的償債能力的企業(yè)才能保證他們利益：及時收回本金，按期收回利息。
企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力主要是指企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力，分析比率主要包括以下幾種：
（1）．流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
流動比率又稱為銀行家比率，是銀行發(fā)放貸款的主要參考指標，它表示每一元的流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還保證。當流動比率大于1時，說明企業(yè)的流動資產(chǎn)從物資保證性上和償還可能性上能保證流動負債的償還；當流動比率小于1時，則為短期償債能力不良的信號；一般認為該比率為2比較適宜。
（2）．速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債
速動資產(chǎn)是扣除存貨的流動資產(chǎn)。速動比率又稱為酸性測試比率，它剔除了變現(xiàn)能力弱且變現(xiàn)金額不穩(wěn)定的存貨的影響，能夠更好地反映出企業(yè)的償債能力。按照傳統(tǒng)經(jīng)驗，該比率為1比較合理。
長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。從長期來看，它主要依靠企業(yè)的獲利能力，其分析比率主要包括：
（1）．資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
該比率綜合表現(xiàn)企業(yè)的償債能力，反映出在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過舉債獲得的，反映了債權(quán)人債權(quán)的保障程度，同時反映出企業(yè)進行負債經(jīng)營的能力。資產(chǎn)負債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)負擔越重，企業(yè)的償債能力可能越低，財務(wù)風(fēng)險越高。一般資產(chǎn)負債率為50%比較合理。
（2）．產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/凈資產(chǎn)
該比率反映債務(wù)負擔與償債保證程度的相對關(guān)系，直觀地表示出債權(quán)受到股東權(quán)益的保護程度。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的償債能力就可能越低，財務(wù)風(fēng)險越高。一般認為該比率為1比較合適。
（3）．利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）/利息費用
該比率說明了企業(yè)經(jīng)營活動所獲得的收益與企業(yè)所需支付利息費用的倍數(shù)關(guān)系，反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力。倍數(shù)越高，說明企業(yè)償還利息的能力可能越高，債務(wù)的安全性越高，當倍數(shù)大于1時，則說明企業(yè)具有償付當期利息的能力。
2．盈利能力分析比率
盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力。作為一個企業(yè)，經(jīng)營目的就是獲取最大利潤，使所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)營運能力的結(jié)果，它代表了企業(yè)維持持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的能力，是企業(yè)所有利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題。研究企業(yè)的盈利能力不僅能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題。另外，盈利能力是一個相對的概念，因此通過比較能夠更好地反映企業(yè)的盈利能力。
（1）．凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益
該比率是反映盈利能力的核心比率，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，它既直接反映資產(chǎn)的增值能力，又反映出資產(chǎn)的使用效率。凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營管理水平可能就越好。
（2）．主營業(yè)務(wù)毛利率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額
主營業(yè)務(wù)利潤是主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本之差，該比率反映了主營業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平，體現(xiàn)了企業(yè)最基本的業(yè)務(wù)的獲利能力。
（3）．主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額
該比率反映每一元主營業(yè)務(wù)收入帶來多少凈利潤，評價企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)賺取利潤的能力，同時從側(cè)面反映出企業(yè)的經(jīng)營管理能力。主營業(yè)務(wù)凈利率與主營業(yè)務(wù)毛利率的差異越大，則說明企業(yè)的費用消耗越大，經(jīng)營管理效率就越低。
（4）．每股利潤率=本年凈利潤/年末普通股總股數(shù)
該比率表示股份制企業(yè)每一股普通股在一定會計期間內(nèi)賺取的凈利潤，反映了普通股的獲利水平。
（5）．每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/年末普通股總股數(shù)
該比率又稱普通股每股賬面價值，反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，是普通股獲利的基本保證，該比率越高，說明企業(yè)的內(nèi)部積累可能越雄厚。
盈利能力分析比率中，每股利潤率和每股凈資產(chǎn)是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又稱為股份制公司的市場表現(xiàn)能力比率。絕大部分股票投資者很看重這一類比率，因此，這類比率的好壞，會在股票市場上影響企業(yè)股票價值升降以及企業(yè)股票的熱度。
3．營運能力分析比率
營運能力又稱資產(chǎn)管理能力，主要是指企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)營運能力分析主要是通過分析評價企業(yè)的資金、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，評價判斷企業(yè)資產(chǎn)的存量是否合理及其流動性和利用效率的高低，以充分挖掘資產(chǎn)利用的潛力。分析企業(yè)營運能力的比率主要有：
（1）．存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/存貨平均占用額
該比率反映了企業(yè)存貨規(guī)模是否合理，周轉(zhuǎn)速度如何，同時反映了企業(yè)銷售實現(xiàn)的快慢，是衡量評價存貨的綜合性比率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金就越少，存貨流動性就越強，即銷售速度越快。
（2）．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均占用額
該比率反映應(yīng)收賬款的流動速度。一般應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中占較大金額，應(yīng)收賬款的及時收回，有助于提高企業(yè)資金的利用效率。該比率越高，說明企業(yè)客戶的質(zhì)量越高，應(yīng)收賬款的回收速度越快，企業(yè)資產(chǎn)流動性越強。
同時，以上兩個比率還體現(xiàn)了短期償債能力的質(zhì)量，比率越高，企業(yè)的流動資產(chǎn)質(zhì)量越高。
（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系
1．償付能力分析比率
與償債能力比率相對應(yīng)的現(xiàn)金流比率是償付能力比率，又稱為流動性比率。這類比率將企業(yè)本期經(jīng)營活動所獲取的現(xiàn)金收入和企業(yè)本期所償還的債務(wù)、企業(yè)經(jīng)營活動發(fā)生的各項支出進行對比，確定企業(yè)用于投資和發(fā)放股利的現(xiàn)金。衡量企業(yè)償付能力的現(xiàn)金流比率主要有：
（1）．現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債
該比率表示企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動態(tài)指標。它反映了生產(chǎn)經(jīng)營活動對流動負債償還的保障能力。如果比率大于或等于1，則企業(yè)有能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還到期短期債務(wù)。
（2）．現(xiàn)金負債總額比=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/負債總額
該比率反映企業(yè)的付息能力，只要該值大于同期的市場利率，說明公司有充足的付息能力。該比率越高，企業(yè)能夠負擔的利息就可能越高，承擔債務(wù)的能力可能就越強。
（3）．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn)+現(xiàn)金利息支出）/實際支付的利息
該比率剔除了利息保障倍數(shù)中的非現(xiàn)金項目，更好地體現(xiàn)了企業(yè)實際支付利息的能力，有助于投資者和債權(quán)人在不能收回利息之前作出判斷。一般情況下，該倍數(shù)越高，企業(yè)償還利息的保障程度越高，企業(yè)的償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小。
（4）．現(xiàn)金股利支付率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/派發(fā)的股利
該比率反映了企業(yè)實際用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付股利的能力，主要衡量企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金分發(fā)本年度的現(xiàn)金股利。這個比率也是體現(xiàn)上市公司市場表現(xiàn)能力的比率。一般進行長期股票投資的投資者喜歡現(xiàn)金股利支付率較高的企業(yè)。
2．盈利質(zhì)量分析比率
基于現(xiàn)金流量的盈利能力分析比率主要衡量企業(yè)的盈利質(zhì)量，即反映企業(yè)所獲得收益中的多少有現(xiàn)金保障。對于一個企業(yè)而言，持續(xù)而又穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才是高質(zhì)量的現(xiàn)金流量。
（1）．凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)
該比率反映企業(yè)所有者擁有的每一元凈資產(chǎn)能夠賺得的現(xiàn)金流量，揭示了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，從現(xiàn)金流量的角度反映了企業(yè)的盈利能力。該比率越高，企業(yè)凈資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量的能力就越高，企業(yè)的盈利能力就可能越強。該比率與凈資產(chǎn)收益率差異越大，則企業(yè)的收現(xiàn)能力就可能越差。
（2）．現(xiàn)金流量凈利率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利率
該比率反映凈利潤中的每一元所能夠獲得的現(xiàn)金金額，反映了企業(yè)的凈利潤中的多少有現(xiàn)金保障，剔除了收益中非貨幣的部分，即存貨、應(yīng)收賬款以及一些人為意愿不同帶來的影響。一般來說，該比率越高，說明企業(yè)利潤中真正實現(xiàn)的部分可能越大，即企業(yè)當期的收益質(zhì)量越高。
（3）．主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率=主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/主營業(yè)務(wù)收入
該比率反映了企業(yè)每實現(xiàn)一元主營業(yè)務(wù)收入所能夠獲得的現(xiàn)金流入，用來評價企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。這個比率較低，則說明企業(yè)的獲利質(zhì)量不高，存在不正常的賒銷行為，更有甚者是嚴重的虛盈實虧。
（4）．每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)
該比率顯示了企業(yè)在一定時期內(nèi)發(fā)行在外的每一股普通股所帶來的現(xiàn)金流量，揭示為每股盈利提供支付保障的現(xiàn)金流量。這個比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市場表現(xiàn)能力比率之一，反映了企業(yè)支付股利的最高可能性。一般，每股的現(xiàn)金流量越多，其支付股利的能力就越高、越穩(wěn)定，該企業(yè)的股票就越受股東們的歡迎。
3．營運能力分析比率
（1）．現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/年現(xiàn)金平均持有額
該比率是考核現(xiàn)金利用情況的一個重要指標，它反映一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般，該比率越高，則說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度越快，即企業(yè)運用現(xiàn)金的能力越強。該比率若配合存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析，就可以全面地評價企業(yè)資產(chǎn)的管理能力及運用效率。
（2）．資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/資產(chǎn)平均余額
該比率表明企業(yè)每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營活動形成的現(xiàn)金凈流入，反映資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水平，一般來說，該比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高。
以上則為本文選用的分析體系，這兩個體系主要側(cè)重于對償債能力和盈利能力的分析。在實際運用當中，這幾種能力的分析并不能很清楚的劃分界限，而是一種穿插式的相互表現(xiàn)：盈利能力是償債能力的保證，又是營運能力的結(jié)果。企業(yè)成長能力則是企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力的綜合。
四、案例分析
理論的靈魂在于應(yīng)用，財務(wù)分析只有在配以實例的時候才能充分發(fā)揮他們的作用。為更好地了解以上兩種分析體系的運用和差異，本章利用上一章構(gòu)建的財務(wù)比率分析體系，對汽車行業(yè)的四家上市公司近三年的年度財務(wù)報告分別進行分析。
選擇上市公司，是因為我國企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制到現(xiàn)在為止還不是很完善，上市公司在多方的監(jiān)管下，其現(xiàn)金流量表最可能真實、完整地反映企業(yè)財務(wù)中的現(xiàn)金流入、流出情況。而且上市公司的數(shù)據(jù)容易收集，其年度報告是公開、透明的。
選擇汽車行業(yè)，是因為汽車產(chǎn)業(yè)具有較高的影響力和感應(yīng)度，是國民經(jīng)濟的重要組成部分，是體現(xiàn)一國工業(yè)發(fā)展水平的主要標志。目前，我國的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它帶動著我國新一輪經(jīng)濟的快度增長。汽車產(chǎn)業(yè)是知識、技術(shù)、資金高度密集和高度集中化的專業(yè)化、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，它覆蓋面廣，擁有大量先進制造技術(shù)，在一定程度上標志著一個國家的裝備發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展水平。
我國自改革開放以來，圍繞汽車工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)這個中心加快了發(fā)展速度，經(jīng)過多年的建設(shè)與發(fā)展，我國已建成了大量的整車和零配件生產(chǎn)廠家，并實現(xiàn)了與國際知名汽車企業(yè)的跨國聯(lián)合，一定程度上具備了改革我國汽車工業(yè)和發(fā)展汽車工業(yè)的條件和能力。汽車業(yè)的發(fā)展，對推動我國技術(shù)進步，解放生產(chǎn)力，提高經(jīng)營管理水平，促進工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，增加社會就業(yè)都有著極其重要的意義?，F(xiàn)在，由于宏觀經(jīng)濟形勢的影響，多種矛盾的制約，汽車行業(yè)經(jīng)濟運行速度持續(xù)趨緩。至2005年，我國共有汽車業(yè)上市公司32家，其中上海證券交易所有21家，深圳證券交易所有11家 。本文從上海證券交易所的上市公司中選取四家有代表性的、有特點的、值得關(guān)注的公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車，進行比率分析。
（一）．星馬汽車比率分析
1．星馬汽車簡介
星馬汽車在近幾年行業(yè)綜合競爭力排名中，名次波動很大，短短兩年時間內(nèi)，就經(jīng)歷了最強和最弱的排名名次，故選擇它為分析案例之一。
安徽星馬汽車股份有限公司（以下簡稱星馬汽車）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星馬專用汽車有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星馬汽車在上海證券交易所上市，向社會公眾發(fā)行3000萬股人民幣普通股。2004年又以原股本為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股本，使股本轉(zhuǎn)增至12498.75萬股，注冊資本變更為12498.75萬元 。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝土泵車、壓縮式垃圾運輸車、重型自卸車等專用汽車，另外公司還生產(chǎn)銷售汽車配件、建材、建筑機械和金屬材料。
2．星馬汽車財務(wù)分析
表1-1 星馬汽車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
1.75
1.39
1.34
速動比率
1.33
0.96
0.95
資產(chǎn)負債率
50.39%
63.82%
61.48%
產(chǎn)權(quán)比率
1.02
1.76
1.60
利息保障倍數(shù)
23.79
3.45
2.28
盈利能力指標
凈資產(chǎn)收益率
19.42%
2.75%
4.80%
主營業(yè)務(wù)毛利率
7.77%
5.70%
7.94%
主營業(yè)務(wù)凈利率
3.68%
0.96%
1.85%
每股利潤率
74.71%
10.43%
17.32%
每股凈資產(chǎn)
5.88
3.65
3.57
營運能力指標
存貨周轉(zhuǎn)率
4.74
2.56
1.86
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
31.04
9.44
5.70
表1-2 星馬汽車現(xiàn)金流比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償付能力指標
現(xiàn)金流動負債比
-29.89%
-20.65%
26.70%
現(xiàn)金負債總額比
-25.69%
-18.85%
25.21%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
-17.94
-10.24
9.43
現(xiàn)金股利支付率
-19.99
-5.20
7.18
盈利質(zhì)量指標
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
-26.09%
-33.25%
40.23%
現(xiàn)金流量凈利率
-205.46%
-1163.58%
829.42%
主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
106.86%
118.08%
86.68%
每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量
-1.53
-1.21
1.44
營運能力指標
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
-112.10%
-72.93%
77.74%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
-17.59%
-13.49%
14.85%
（以上表格數(shù)據(jù)均以星馬汽車
2003—2005年年度報告中財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，流動比率在這三年間有下降趨勢，其最低水平為2005年數(shù)據(jù)，但對于正常企業(yè)，1.34屬于正常范圍，且在汽車行業(yè)中該比率屬于中等水平。與流動比率相同，速動比率也有下降趨勢，但同樣其最低水平0.95依然屬于正常水平，在同行業(yè)中屬于中等地位。說明星馬汽車的短期償債能力較好，屬于行業(yè)的中等水平。但是由于存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，影響了公司的短期償債能力質(zhì)量。資產(chǎn)負債率在三年內(nèi)均處于行業(yè)的較好水平，產(chǎn)權(quán)比例均大于1，說明負債有足夠的所有者權(quán)益保護。利息保障倍數(shù)在2003年竟達到23.79之高，而在2004年急速下降，可見公司中的借款有所增加，但利息保障倍數(shù)始終大于1，且保持在3左右，說明星馬汽車具有相當?shù)倪€息能力。可以得出，星馬汽車具有較好的長期償債能力。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年到2004年的比率數(shù)值均為負值，說明星馬汽車在2003和2004年中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出，即星馬汽車無法為債務(wù)提供現(xiàn)金保證。反映出星馬汽車的償債能力很差，盈利質(zhì)量存在問題。2005年，星馬汽車現(xiàn)金流量為正值，各項比率有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流入使其具有一定的償債能力。但鑒于星馬汽車現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，現(xiàn)金流質(zhì)量不高，無法有效地進行預(yù)測，因此還要對其以后的數(shù)據(jù)進行觀察才能確定其償債能力是否真正提高。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)毛利率、主營業(yè)務(wù)凈利率都經(jīng)歷了先下降后上升的過程。其中，凈資產(chǎn)收益率的最低值仍然高于汽車行業(yè)的平均值，可以說星馬汽車具有正常的盈利能力。但星馬汽車的主營業(yè)務(wù)毛利率卻明顯低于行業(yè)的平均值，說明星馬汽車的成本在行業(yè)中偏高。主營業(yè)務(wù)凈利率明顯低于主營業(yè)務(wù)毛利率，說明星馬汽車的經(jīng)營管理水平較差。由于股數(shù)的增加，星馬汽車的每股凈利率驟降，每股凈資產(chǎn)依然保持正常的水平。總體來看，星馬汽車的盈利能力處于行業(yè)的中下水平。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，由于2003年和2004年經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負數(shù)，星馬汽車的盈利質(zhì)量很低。但主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)比率屬于正常情況，可以斷定星馬汽車以前年度的應(yīng)收賬款數(shù)額可能較大，且主營業(yè)務(wù)成本占用了大量資金，經(jīng)營管理中的耗用也偏高。2005年由于正的現(xiàn)金流量，比率表現(xiàn)較好。星馬汽車現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定嚴重影響了盈利質(zhì)量，雖然盈利能力有所回升，但很難預(yù)測以后的情況。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，星馬汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都遠低于行業(yè)的平均水平，即企業(yè)存在存貨積壓和應(yīng)收賬款收現(xiàn)能力低下的情況，即其營運能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，星馬汽車的營運能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。
（二）．上海汽車財務(wù)分析
1．上海汽車簡介
上海汽車2004年的行業(yè)綜合競爭力排名為第8位，在轎車業(yè)白熱化的競爭中，上海汽車的業(yè)績?nèi)栽谝跃徛乃俣忍岣撸蔬x擇它為分析案例之一。
上海汽車股份有限公司（以下簡稱上海汽車）于1997年8月由上海汽車工業(yè)（集團）總公司獨家發(fā)起，在上海汽車工業(yè)有限公司資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，以上海汽車齒輪總廠的資產(chǎn)為主體，采用社會募集方式設(shè)立。1997年11月，上海汽車在上海證券交易所上市，向公眾發(fā)行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽車持有的有限售條件的流通股股數(shù)為2，216，519，456股，其他社會公眾股為1，059，479，634股 。上海汽車的經(jīng)營范圍主要是汽車、摩托車、拖拉機等各種機動車整車，總成及零部件、物業(yè)管理、咨詢服務(wù)等。
2．上海汽車財務(wù)分析
表2-1 上海汽車利潤中心比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償債能力比率
流動比率
2.22
2.43
2.45
速動比率
1.60
1.76
1.92
資產(chǎn)負債率
18.47%
18.08%
19.60%
產(chǎn)權(quán)比率
0.23
0.22
0.25
利息保障倍數(shù)
126.08
94.14
28.28
盈利能力比率
凈資產(chǎn)收益率
15.98%
18.68%
9.59%
主營業(yè)務(wù)毛利率
23.93%
25.67%
18.45%
主營業(yè)務(wù)凈利率
22.01%
26.41%
17.29%
每股利潤率
60.19%
60.38%
33.72%
每股凈資產(chǎn)
3.89
3.47
3.56
營運能力比率
存貨周轉(zhuǎn)率
5.33
3.84
3.43
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
30.42
18.69
9.72
表2-2 上海汽車現(xiàn)金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現(xiàn)金流動負債比
19.09%
11.75%
24.36%
現(xiàn)金負債總額比
17.54%
11.34%
22.66%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
41.23
18.09
18.09
現(xiàn)金股利支付率
0.43
0.64
0.73
盈利質(zhì)量比率
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
4.00%
2.52%
5.56%
現(xiàn)金流量凈利率
25.82%
14.52%
58.67%
主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
118.82%
110.47%
107.67%
每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量
0.16
0.09
0.20
營運能力比率
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
21.77%
18.54%
34.86%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
3.44%
2.20%
4.53%
以上表格數(shù)據(jù)均以上海汽車
2003—2005年年度報告中財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，近三年內(nèi)，上海汽車的流動比率和速動比率都十分穩(wěn)定，且微有上升趨勢，從比率的數(shù)值上看，這兩個比率都高于正常數(shù)值，且比行業(yè)的平均值要高，說明上海汽車的短期償債能力很強。但是，盡管上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比星馬汽車高，卻仍然低于行業(yè)的平均水平，這在一定程度上影響了上海汽車的短期償債能力。上海汽車的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率波動不大，且數(shù)值較低，說明其負債金額不大，提高了企業(yè)還債的安全性。另外，上海汽車的利息保障倍數(shù)有明顯的下降趨勢，但在數(shù)值上卻是驚人的高，由此觀之，上海汽車的長期還債能力很強。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動負債小于1，上海汽車沒有足夠的現(xiàn)金去償還流動負債。而現(xiàn)金負債總額比與現(xiàn)金流動負債比相差不多，說明上海汽車的長期負債不多，大部分為流動負債。由現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來看，上海汽車有足夠的現(xiàn)金償還利息。但是上海汽車的現(xiàn)金股利支付率還不到1，雖然有上升的趨勢，目前也僅有0.73，股利支付沒有現(xiàn)金保證。綜上所述，上海汽車短期償還能力較弱，但由于長期債務(wù)很少而使企業(yè)足以保證對長期債務(wù)的償還。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，上海汽車的凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)毛利率、主營業(yè)務(wù)凈利率都高于行業(yè)的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主營業(yè)務(wù)毛利率和主營業(yè)務(wù)凈利率的差額很小，說明上海汽車具有較強的經(jīng)營管理能力。上海汽車的每股利潤率遠高于星馬汽車，但每股凈資產(chǎn)與星馬汽車相似，由此可見上海汽車的資產(chǎn)獲利能力遠高于星馬汽車。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率與凈資產(chǎn)收益率有一定差距，且現(xiàn)金流量凈利率不到1，說明企業(yè)的回款存在一些問題。而上海汽車的主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率數(shù)值良好，那么其以前年度的應(yīng)收賬款的金額可能很大、其他業(yè)務(wù)的收款可能存在不良問題，這一點與星馬汽車相似。當然，這樣的結(jié)果并不排除公司的數(shù)據(jù)存在虛假、粉飾行為?？傮w觀之，上海汽車的盈利質(zhì)量不是很好。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，低于行業(yè)平均水平，這與星馬汽車情況相似，說明上海汽車營運能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率均不高，說明企業(yè)的資產(chǎn)運用效率存在問題。
（三）．福田汽車財務(wù)分析
1．福田汽車簡介
福田汽車是一個商用車強勢企業(yè)，其2004年的行業(yè)綜合競爭力排名也很靠前。但是福田汽車的盈利能力遠低于汽車行業(yè)的平均水平，故選擇它為分析案例之一。
北京福田汽車股份有限公司（以下簡稱福田汽車）于1996年8月28日由北京汽車摩托車聯(lián)合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人單位共同發(fā)起，設(shè)立的股份有限公司，注冊資本為14，412萬元。福田汽車于1998年5月11日向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股5000萬股，并于1998年6月在上海證券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽車上市流通股合計為300，699，000股，已上市流通股合計為156，000，000，股份總數(shù)為456，699，000 。福田汽車屬于汽車行業(yè)，主要產(chǎn)品包括：輕型載貨汽車、中重型載貨汽車、輕型客車等。
2．福田汽車財務(wù)分析
表3-1 福田汽車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
0.96
0.83
0.75
速動比率
0.38
0.30
0.29
資產(chǎn)負債率
62.39%
68.24%
73.20%
產(chǎn)權(quán)比率
1.66
2.15
2.74
利息保障倍數(shù)
11.74
15.35
-3.15
盈利能力指標
凈資產(chǎn)收益率
16.77%
13.16%
-18.59%
主營業(yè)務(wù)毛利率
8.65%
7.78%
6.82%
主營業(yè)務(wù)凈利率
1.64%
1.22%
-2.02%
每股利潤率
49.81%
47.59%
-64.98%
每股凈資產(chǎn)
3.42
3.81
3.18
營運能力指標
存貨周轉(zhuǎn)率
11.57
10.65
8.17
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
115.58
138.87
75.95
表3-2 福田汽車現(xiàn)金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現(xiàn)金流動負債比
23.90%
8.63%
-2.48%
現(xiàn)金負債總額比
20.41%
7.81%
-2.09%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
21.87
18.67
0.03
現(xiàn)金股利支付率
32.76
5.77
-1.81
盈利質(zhì)量比率
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
33.92%
16.81%
-5.71%
現(xiàn)金流量凈利率
233.16%
134.56%
27.93%
主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
75.55%
73.44%
77.22%
每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量
1.16
0.64
-0.18
營運能力比率
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
265.21%
147.29%
-38.01%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
14.17%
6.06%
-1.52%
（以上表格數(shù)據(jù)均以福田汽車
2003—2005年年度報告中財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，福田汽車的流動比率和速動比率都很低，明顯低于正常標準，說明其短期償債能力低。但其資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率均屬于正常范圍，說明其長期債務(wù)金額較小，償還有一定保證。另外，其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都很高，高于行業(yè)平均水平，這說明雖然福田汽車流動資產(chǎn)不多，但存貨和應(yīng)收賬款的質(zhì)量都很高。但是，在2005年，福田汽車的凈利潤為負數(shù)，降低了它的償債能力。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動負債比和現(xiàn)金負債總額比逐年下降，2005年隨著經(jīng)營的現(xiàn)金流量為負值使這兩個比率降為負值，且數(shù)值均很低，說明現(xiàn)金流入的情況越來越糟糕，而應(yīng)收賬款情況良好，說明銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，即可能是銷售量無法滿足其成本和費用的花費。但它的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金股利支付率在2003年和2004年表現(xiàn)均良好。這都說明福田汽車的短期償債能力不高，但長期償債能力較好，這一點與上海汽車相似。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，福田汽車排在星馬汽車和上海汽車的中間，凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)毛利率都略高于行業(yè)平均水平（除2005年外）。但由主營業(yè)務(wù)毛利率的下降，說明隨價格戰(zhàn)的深入，福田汽車的銷售收入已經(jīng)無法滿足銷售成本及費用的消耗。而且，主營業(yè)務(wù)凈利率遠低于主營業(yè)務(wù)毛利率，說明福田汽車的經(jīng)營管理存在很大問題。并且在2005年，銷售收入進一步減少、各項費用增多使福田汽車利潤為負值。在市場表現(xiàn)能力上，每股利潤率較為正常，每股凈資產(chǎn)與前兩家公司相似。綜上所述，福田汽車的盈利能力屬于中等偏下。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年和2004年的表現(xiàn)較好，雖然主營業(yè)務(wù)收入的收現(xiàn)并不是百分之百，但收現(xiàn)很穩(wěn)定，且凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率高于凈資產(chǎn)收益率，說明凈利潤有現(xiàn)金作為保障。但2005年，現(xiàn)金流量情況惡化，經(jīng)營現(xiàn)金流量的負值使盈利能力的質(zhì)量下降，這主要還是由銷售量的減少造成的。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，但在逐年下降，說明福田汽車的資產(chǎn)運用情況在惡化，雖然資產(chǎn)使用效率較好，但趨勢不容樂觀；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的數(shù)值還保持較高水平。但在2005年，因為凈利潤、凈現(xiàn)金流量的下降，比率均為負值，說明營運能力出現(xiàn)問題。
（四）．宇通客車財務(wù)分析
1．宇通客車簡介
宇通客車是國內(nèi)大中型客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，并且公司在確保公路客車市場優(yōu)勢的同時，開始切入公交和旅游市場。由于價格戰(zhàn)和關(guān)稅降低對客車的影響較小，公司處于一個良好的態(tài)勢，故選擇它為分析案例之一。
鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡稱宇通客車）是1993年經(jīng)河南省體改委豫改字（1993）第29號文批準設(shè)立的股份有限公司。公司的注冊資本為136，723，661.00元，于1997年5月在上海證券交易所上市交易，發(fā)行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客車的總股數(shù)為266，611，140股，其中上市流通股合計182，760，126股，尚未流通股合計83，851，014股 。宇通客車屬于汽車工業(yè)客車整車生產(chǎn)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為大中型客車的生產(chǎn)和銷售。
2．宇通客車財務(wù)分析
表4-1 宇通客車利潤中心比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償債能力指標
流動比率
1.43
1.44
1.50
速動比率
0.96
0.80
0.98
資產(chǎn)負債率
52.64%
50.47%
50.94%
產(chǎn)權(quán)比率
1.11
1.10
1.11
利息保障倍數(shù)
42.80
22.75
234.83
盈利能力指標
凈資產(chǎn)收益率
12.44%
12.50%
15.01%
主營業(yè)務(wù)毛利率
18.29%
17.03%
18.49%
主營業(yè)務(wù)凈利率
3.94%
3.64%
4.06%
每股利潤率
93.81%
70.06%
69.64%
每股凈資產(chǎn)
8.07
5.83
4.80
營運能力指標
存貨周轉(zhuǎn)率
4.77
4.70
4.78
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
29.21
21.19
17.95
表4-2 宇通客車現(xiàn)金流比率分析表
指標名稱
2003
2004
2005
償付能力指標
現(xiàn)金流動負債比
11.13%
33.33%
36.26%
現(xiàn)金負債總額比
10.66%
33.28%
35.65%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
43.62
77.57
502.44
現(xiàn)金股利支付率
-
7.78
4.94
盈利質(zhì)量指標
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
11.88%
36.53%
39.58%
現(xiàn)金流量凈利率
102.20%
303.96%
272.61%
主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
107.53%
130.91%
122.61%
每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量
0.96
2.13
1.90
營運能力指標
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
28.12%
81.56%
74.84%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
6.44%
17.70%
18.79%
（以上表格數(shù)據(jù)均以宇通客車
2003—2005年年度報告中財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤為中心的比率來看，宇通客車的流動比率和速動比率都不高，但都屬于正常范圍，處于行業(yè)的平均水平，且三年中并沒有太大的波動，說明宇通客車的短期償債能力雖然不強，但尚可以滿足償還債務(wù)的需求。其資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率也沒有較大波動，且處于較好水平。宇通客車擁有較高的利息保障倍數(shù)，特別是在2005年，由于利息費用的減少，利息保障倍數(shù)竟高達234.83，說明它具有較強的還息能力。
從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的現(xiàn)金流動負債比和現(xiàn)金負債總額比逐年上升，且相差不多，說明宇通客車的短期償債能力有所改善，雖然仍然無法利用經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還流動負債，但對利息的保證程度很高。宇通客車長期債務(wù)較小，使其具有較好的長期償債能力。另外，宇通客車具有充足的現(xiàn)金為其支付利息作保證，特別是2005年。企業(yè)的現(xiàn)金股利支付率較高，企業(yè)有充足的現(xiàn)金為股東發(fā)放股利，這點會吸引大量的投資者。
（2）．盈利能力分析
從以利潤為中心的比率來看，宇通汽車排在福田汽車和上海汽車中間，凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)毛利率均高于行業(yè)的平均水平。但是，與福田汽車相似，其主營業(yè)務(wù)凈利率遠低于主營業(yè)務(wù)毛利率，說明宇通客車的經(jīng)營管理水平很低，費用耗用過多，影響了企業(yè)的盈利能力。在上市場表現(xiàn)能力上，宇通汽車的每股利潤率和每股凈資產(chǎn)都較高，但逐年有下降的趨勢，這主要是由近兩年內(nèi)其配股造成的。總體觀之，宇通客車具有中等偏上的盈利能力。
從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的各項比率數(shù)值都很高，說明其的盈利質(zhì)量較好，賺取的收益基本上都有現(xiàn)金作為保障。
（3）．營運能力分析
從以利潤為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，略低于行業(yè)的平均水平。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明應(yīng)收賬款的回收能力有所下降?？傮w來看，企業(yè)的營運能力中等偏下；從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率的總趨勢是上升的，說明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率在不斷地提高。
（五）．分析結(jié)果對比
表格5 比率分析結(jié)果對照表
利潤比率
現(xiàn)金流量比率
2003
2004
2005
2003
2004
2005
星馬汽車
償債能力
較高
較高
較高
很低
很低
較高
盈利能力
較高
較低
一般
很低
很低
較高
營運能力
一般
較低
較低
很低
很低
較高
上海汽車
償債能力
很高
很高
很高
較低
較低
較低
盈利能力
很高
很高
很高
一般
較低
一般
營運能力
一般
較低
較低
一般
一般
一般
福田汽車
償債能力
很低
很低
很低
一般
較低
很低
盈利能力
一般
一般
很低
較高
一般
很低
營運能力
很高
很高
較高
較高
一般
較低
宇通客車
償債能力
一般
一般
較高
較低
較低
一般
盈利能力
較高
較高
較高
較高
較高
較高
營運能力
一般
一般
較低
一般
較高
較高
（評價等級分為五檔：很高、較高、一般、較低、很低）
在兩種比率的結(jié)論中，有27.78%（36項中的10項，表格5中粗體的部分）的結(jié)論是截然相反的，這些差異主要體現(xiàn)在償債能力分析上，因為償債能力主要是由現(xiàn)金提供保證的，所以現(xiàn)金流比率的分析結(jié)果能更客觀、更穩(wěn)健、更可靠的體現(xiàn)公司的償債能力；有25%（36項中的9項，表格5中斜體的部分）的結(jié)論是相同的，其余均有一些細小差別。而且，一旦公司現(xiàn)金流和利潤表現(xiàn)不一致，會使整個分析結(jié)論的性質(zhì)改變。
若綜合兩種比率進行分析，則可以得出以下的結(jié)論：
1．星馬汽車
由于前兩年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負值，嚴重影響了星馬汽車的償債能力，加劇了公司的財務(wù)風(fēng)險，若處理不妥很可能造成公司破產(chǎn)。2005年，由于主營業(yè)務(wù)成本的降低使星馬汽車的現(xiàn)金流入增加，緩和了償還流動負債的危機。在盈利能力方面，由于收現(xiàn)問題星馬汽車的盈利質(zhì)量不能確定，而且經(jīng)營管理水平較低，使星馬汽車消耗了大量的資金，影響了它的盈利能力。另外、星馬汽車的資產(chǎn)使用效率欠佳，其營運能力不強。
2．上海汽車
上海汽車的負債總額不大，但其中絕大部分為流動負債，上海汽車流動資產(chǎn)雖多，但存貨和應(yīng)收賬款流動性差，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流不足為流動負債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強。由于收現(xiàn)問題，上海汽車的盈利質(zhì)量不高，其盈利能力沒有足夠的現(xiàn)金作保障。不過，上海汽車的經(jīng)營管理效率較高，費用消耗較少。在營運能力上，存貨和應(yīng)收賬款的使用效率不高，現(xiàn)金的使用效率一般，總體看來營運能力一般偏下。
3．福田汽車
福田汽車的流動負債相對其流動資產(chǎn)金額較大，增大了財務(wù)風(fēng)險，加重了財務(wù)負擔，其償債能力——尤其是短期償債能力很低。2003年與2004年的凈利潤收現(xiàn)能力較好，盈利質(zhì)量較高。但由于這幾年轎車競爭愈演愈烈，價格戰(zhàn)的上演使福田汽車定價較低，而成本卻居高不下，經(jīng)營管理效率又不高，費用消耗過大，以至2005年經(jīng)營現(xiàn)金流量為負值且公司虧損。說明它的盈利能力不高，波動較大。福田汽車存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率較高，但現(xiàn)金的運用效率不穩(wěn)定，整體資產(chǎn)的經(jīng)營效率不高。
4．宇通客車
宇通客車的負債金額不少，其中大部分為流動負債，盡管其經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流在逐年增加，但仍然無法為它的流動負債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強。但由于長期負債金額小，企業(yè)的長期償債能力較好。宇通客車的盈利能力及盈利質(zhì)量均較好，且有繼續(xù)上升的趨勢，但是其經(jīng)營管理水平較低，有較高的費用消耗，影響了它的盈利能力。宇通客車的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，而且現(xiàn)金具有較好的使用效率，整體資產(chǎn)的經(jīng)營效率較高。
五、結(jié)論
通過對前一章數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)以利潤為中心的比率分析和以現(xiàn)金流量為中心的比率分析在分析相同公司的能力時，結(jié)果相差較大，有時甚至是截然相反的。這主要是因為現(xiàn)金流量表和利潤表的計量標準有很大區(qū)別，現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金的流進、流出作為計量依據(jù)，而利潤表以權(quán)責發(fā)生制為計量依據(jù)。只考慮利潤表時，會忽略各項收入的收現(xiàn)情況；只考慮現(xiàn)金流量表時，會忽略收入真正實現(xiàn)的截止日期，因此，在單獨使用這兩套比率時會產(chǎn)生很大差異，并在一定程度上誤導(dǎo)財務(wù)報表的信息使用者。
現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是每個企業(yè)都不可或缺的。當然，正是因為以現(xiàn)金為中心會誤導(dǎo)投資者，會計選用了權(quán)責發(fā)生制。雖然權(quán)責發(fā)生制在相應(yīng)的會計處理上有很多優(yōu)勢，但是也不可避免地出現(xiàn)一些不足。首先，權(quán)責發(fā)生制下的利潤可能會受到會計準則的不完全性、會計政策的變更及可選擇性、會計方法的可選擇性、在會計估計上財務(wù)人員的主觀意愿等影響，都為利潤操縱者提供了可行性。其次，當今社會上，人們越來越重視金錢物質(zhì)，以高度“誠信”為基礎(chǔ)的市場已不再存在，這樣就為操縱賬面利潤帶來可能性。如此，會計報表中又增加了現(xiàn)金流量表以彌補其不足。
但是，由于長期的習(xí)慣，以及目前大部分人仍然認為中國的現(xiàn)金流量表的編制存在很大問題，致使我國目前對上市公司的財務(wù)比率分析仍然以資產(chǎn)負債表和利潤表及利潤分配表為主要依據(jù)，而忽略了現(xiàn)金流量表的信息。實際上，隨著會計、審計的發(fā)展，我國的現(xiàn)金流量表也在不斷的改進，有不少已經(jīng)可以完整、準確地描述企業(yè)的財務(wù)狀況。而且現(xiàn)在各國的會計正走向趨同，我國的現(xiàn)金流量表也將會逐步走向完善，如果只是制表而不進行分析，將會造成一種資源浪費。
綜上所述，以現(xiàn)金流量為中心的財務(wù)比率是現(xiàn)代財務(wù)報表比率分析不可或缺的組成部分。在利用比率對企業(yè)的相關(guān)能力進行分析時，應(yīng)當重視對以現(xiàn)金流量為中心的比率分析，雖然這一套比率不能替代以利潤為中心的比率，但毫無疑問它是組成財務(wù)比率分析體系的重要組成部分，只有將兩者有機地結(jié)合起來，才能得出更有效的結(jié)論。
另外，在對比率的選擇方面也應(yīng)當慎重?？蛇x用的比率數(shù)目很多，如果全部選用會花費很大的時間和精力，還不一定可以得到可靠的結(jié)論，不符合成本效益原則。應(yīng)根據(jù)分析目的合理地選擇比率。
比率分析只是眾多財務(wù)分析中的一種方式，得出的結(jié)果僅從歷史數(shù)據(jù)的角度反映企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營情況。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，非財務(wù)因素對企業(yè)生存和發(fā)展的影響越來越大，應(yīng)當受到人們的重視。盡管非財務(wù)因素的計量和評價有很大難度，但它可以彌補財務(wù)因素所固有的局限性，如滯后性等等。因此，用現(xiàn)金流比率和利潤比率結(jié)合的體系分析企業(yè)的財務(wù)狀況時，配以其它財務(wù)分析方法及非財務(wù)信息，可以使分析者對企業(yè)活動有更深的理解，做出更有利于企業(yè)的決策。
資料來源和參考文獻
本文的財務(wù)報告數(shù)據(jù)均來自上海證券交易所的官方網(wǎng)站
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關(guān)鍵詞:名牌產(chǎn)品企業(yè);抗金融危機能力;因子分析;兩樣本t檢驗
Key words: brand companies;anti-crisis ability;factor analysis;two samples t test
中圖分類號:F27 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)13-0031-02
0引言
在2008年的中國名牌評價工作緊鑼密鼓地進行時,由于“毒奶粉”等事件,國務(wù)院“三定方案”明確國家質(zhì)檢總局不再直接辦理與企業(yè)和產(chǎn)品有關(guān)名牌評價的活動,于是有關(guān)中國名牌評價工作是否對提高企業(yè)的發(fā)展起到了較好的推動作用,成為爭論的焦點。與此同時,美國次貸危機從2008年9月開始全面升級,演繹了全球金融歷史的一次極其嚴重的危機,并蔓延至實體經(jīng)濟,整個全球經(jīng)濟增長減緩,我國經(jīng)濟也受到了較大的沖擊,金融危機恰好是一場對所有企業(yè)共同的“體能測試”。在金融危機下,推動中國經(jīng)濟快速增長的名牌產(chǎn)品企業(yè)的表現(xiàn)如何,這是非常值得關(guān)注的。
為此,對金融危機中的“名牌產(chǎn)品”獲得企業(yè)的表現(xiàn)進行調(diào)查研究,對其抗金融危機能力進行測度,并檢驗名牌級別越高,抗風(fēng)險能力是否更強?？紤]到數(shù)據(jù)獲取的難度和行業(yè)間的差距,本文選擇紡織服裝行業(yè)中上市的8家中國名牌產(chǎn)品和8家地方名牌產(chǎn)品企業(yè)的抗金融危機能力進行評價和比較。
1抗金融危機能力的評價指標體系
本文通過上述16家企業(yè)在金融危機影響下的2008-2009年度的主要財務(wù)指標來衡量企業(yè)的抗金融危機能力,現(xiàn)有的財務(wù)指標一般從盈利能力,償債能力,現(xiàn)金流狀況,營運能力,發(fā)展能力等幾方面[1-3]對企業(yè)財務(wù)狀況進行考察,考慮到現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)比較難收集,因此從剩余四方面的指標來考察,如果在受金融危機影響期間企業(yè)在這幾方面的綜合評分存在優(yōu)勢,那么從側(cè)面可以反應(yīng)企業(yè)的抗金融危機能力較強,本文的評價指標集為T={A={A1凈資產(chǎn)收益率,A2經(jīng)營凈利率,A3經(jīng)營毛利率,A4資產(chǎn)凈利率,A5成本費用利潤率},B={B1流動比率,B2速動比率,B3資產(chǎn)負債率},C={C1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,C2存貨周轉(zhuǎn)率,C3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,C4期間費用率},D={D1銷售收入增長率,D2凈利潤增長率}} 。
2因子分析的數(shù)學(xué)模型
因子分析[4]是通過研究多個變量間相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部依賴關(guān)系,找出能綜合所有變量的少數(shù)幾個隨機變量,這幾個隨機變量是不可測量的,通常稱為因子。然后根據(jù)相關(guān)性的大小把變量分組,使得同組內(nèi)的變量之間的相關(guān)性較高,但不同組的變量相關(guān)性較低。各個因子間互不相關(guān),所有變量都可以表示成公因子的線性組合。因子分析的目的就是減少變量的數(shù)目,用少數(shù)因子代替所有的變量去分析問題。
設(shè)有N個樣本,P個指標,X=(X1,X2,…,Xp)′為隨機向量,要尋找的公因子為F=(F1,F2,…,Fm)′,則模型如下:
X=aF+aF+…+aF+εX=aF+aF+…+aF+ε…X=aF+aF+…+aF+ε
稱為因子模型。矩陣A=(aij)稱為因子載荷矩陣,aij為因子載荷,其實質(zhì)就是公因子Fi和變量Xj的相關(guān)系數(shù)。ε為特殊因子,代表公因子以外的影響因素,實際分析時忽略不計。對求得的公因子,需要觀察它們在哪些變量上有較大的載荷,再據(jù)此說明該公因子的實際含義。如果難于對Fi給出一個合理的解釋,需要進一步作因子旋轉(zhuǎn),以求旋轉(zhuǎn)后能得到更加合理的解釋。因子分析有兩個特點:
其一,模型不受量綱的影響;
其二,因子載荷不是唯一的,通過因子軸的旋轉(zhuǎn),可以得到新的因子載荷陣,使解釋意義更加明顯。
假設(shè)主因子的特征根為λi,主因子得分為Fi,則綜合得分:
F=λ(λ)F。
3抗金融危機能力的評價分析
3.1 數(shù)據(jù)來源和處理數(shù)據(jù)來源于上市的8家中國名牌產(chǎn)品和8家地方名牌產(chǎn)品企業(yè)的2008-2009公布的財務(wù)報表,根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算本文的指標集數(shù)據(jù),考慮到量綱問題,對數(shù)據(jù)進行標準化處理。
3.2 因子分析結(jié)果和分析因為只有在數(shù)據(jù)存在部分相關(guān)性的情況下,用因子分析評估比較好,故我們檢驗數(shù)據(jù)是否適合于因子分析。一種常用的方法利用SPSS做KMO檢驗,如表1,KMO=0.0631>0.6,巴特利球型檢驗的相伴概率為0.000小于顯著性水平0.05,由此本文認為指標變量適合做主成分分析。
通過因子分析法,提取主因子的條件是特征根大于1,利用SPSS16.0得出特征根大于1的各因子的方差貢獻率和因子載荷陣,如表2和3,將有較大載荷的指標綜合為一個因子,盈利能力指標A1-A5和成長能力指標D1-D2方面的指標綜合為一個“盈利和成長能力”因子,特征根為5.77;C1-C4綜合為“營運能力”因子,特征根為3.84;B1-B3綜合為“償債能力”因子,特征根2.37。用特征根的比重作為綜合評價的權(quán)重,故盈利和成長能力因子的權(quán)重w1=5.77/(5.77+3.84+2.37)=0.48,營運能力因子的權(quán)重w2=0.32,償債能力因子的權(quán)重w3=0.2。
利用權(quán)重w1,w2,w3和得出的主因子得分(表4中第3-5行)計算出綜合得分(表4中第6行)。接著我們從盈利和成長能力,營運能力,償債能力,綜合得分的平均得分角度對國家名牌和省級名牌進行比較。國家名牌企業(yè)的盈利和成長能力平均得分為0.58大于省級名牌的-0.58,國家名牌企業(yè)的營運能力平均得分為-0.11小于省級名牌企業(yè)的0.12,國家名牌企業(yè)的償債能力平均得分為-0.15小于省級名牌企業(yè)的0.15,國家名牌的加權(quán)綜合得分的平均值為0.22大于省級名牌的-0.21。因此,從平均數(shù)來看,國家名牌企業(yè)在盈利和成長能力有較大的優(yōu)勢,但在營運和償債能力上省級名牌企業(yè)的優(yōu)勢更加明顯,在綜合得分上國家名牌企業(yè)的平均得分大于省級名牌企業(yè)。
3.3 成組設(shè)計兩樣本均數(shù)的比較上面我們對國家名牌和省級名牌的各方面得分和綜合得分從平均值的角度進行了比較,但是兩組在各方面和綜合得分的差異是否顯著,我們必須運用SPSS做統(tǒng)計上的兩樣本t檢驗[5]。
通過表5,可以看出國家名牌和省級名牌在盈利和成長能力,營運能力,償債能力和綜合得分上的方差齊性檢驗均通過(sig>0.05),在方差齊性的基礎(chǔ)上進行等均值的t檢驗,盈利和成長能力的P=0.015,小于顯著性水平0.05,拒絕國家名牌和地方名牌的盈利和成長能力均值相等的原假設(shè);在營運能力和償債能力方面則相反,接受均值相等的原假設(shè)。對于綜合得分來說,P=0.168,在顯著性水平0.05條件下接受原假設(shè),而在顯著性水平0.2條件下則拒絕原假設(shè),也就是說我們有80%的把握認為國家名牌在綜合得分上和省級名牌存在差異。
4結(jié)論
金融危機期間,國家名牌產(chǎn)品企業(yè)在盈利和成長能力上的優(yōu)勢比較明顯,雖然省級名牌的營運能力和償債能力的平均值大于國家級,但從統(tǒng)計檢驗上看優(yōu)勢并不明顯,因此認為省級名牌和國家名牌的營運能力和償債能力差不多。同時我們有80%的把握認為國家名牌企業(yè)的抗金融危機能力的綜合得分大于省級名牌產(chǎn)品企業(yè)。
中國名牌戰(zhàn)略的實施使得企業(yè)在技術(shù)標準、管理水平、產(chǎn)品質(zhì)量、科技創(chuàng)新、人力資源、品牌價值等方面獲得提高,評出的國家名牌在以上幾方面更是同行中的佼佼者,故在金融危機這樣大的影響下,更能表現(xiàn)出較強的抗金融危機能力,再加上這幾年推行的卓越績效評價使得名牌企業(yè)的內(nèi)部管理水平得到顯著提高,這種內(nèi)力的提升是抵抗金融危機最有效地方法,因此我們要大力推行卓越績效評價,提高企業(yè)的“內(nèi)力”來抵抗各種危機。
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