時(shí)間：2023-03-20 16:24:33
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二、基于項(xiàng)目學(xué)習(xí)的關(guān)鍵特點(diǎn)
設(shè)計(jì)和實(shí)施基于項(xiàng)目的學(xué)習(xí)教學(xué)法可以很容易地適應(yīng)高等教育，使之從傳統(tǒng)的講授形式輕松過渡到以學(xué)生為中心的環(huán)境中。學(xué)生也由被動(dòng)學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)學(xué)習(xí)。
1.引導(dǎo)問題
設(shè)置一個(gè)真實(shí)的引導(dǎo)問題。通過向?qū)W生們展示他們的工作在現(xiàn)實(shí)世界中是有用的，以此激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。指導(dǎo)教師的角色從講課人和打分者變成了一個(gè)推動(dòng)者或項(xiàng)目顧問。
2.確定必要的技能
要概述出每個(gè)項(xiàng)目中用到的技能。目標(biāo)是教授基礎(chǔ)課程的內(nèi)容，以及在工作場(chǎng)所所需要的技能，如專業(yè)演示、協(xié)作和專業(yè)設(shè)備操作的能力。在小臺(tái)虎鉗制造方案項(xiàng)目中，課程內(nèi)容包括：正確使用設(shè)備、手工操作技能，數(shù)據(jù)評(píng)估中使用的測(cè)量方法；產(chǎn)品裝配與調(diào)試；圖形分析、驗(yàn)證報(bào)告的技術(shù)寫作和標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序。在小臺(tái)虎鉗制造項(xiàng)目中，創(chuàng)建預(yù)算，耗材訂購(gòu)，團(tuán)隊(duì)合作決策，與非科研人員交流成果，展示海報(bào)，這些都將有助于提高學(xué)生的技能。
3.進(jìn)入事件
進(jìn)入事件是一個(gè)項(xiàng)目的介紹，并為學(xué)生提供工作動(dòng)力以及最終的產(chǎn)品要求。該事件可以采取多種形式，如實(shí)地考察、信件或視頻會(huì)議。最終市場(chǎng)需要什么樣產(chǎn)品？通常情況下，可以由市場(chǎng)合作伙伴的一封簡(jiǎn)短的信明確描述該問題。由指導(dǎo)者寫這封信，信件內(nèi)容包含目標(biāo)和課堂上的重要術(shù)語(yǔ)。市場(chǎng)合作伙伴批準(zhǔn)并簽署，安排一到兩個(gè)地點(diǎn)進(jìn)行實(shí)地考察。
4.知道和需要知道的清單
創(chuàng)造學(xué)生學(xué)習(xí)的環(huán)境是關(guān)鍵。以特定內(nèi)容的需求信作為基礎(chǔ)，學(xué)生將創(chuàng)建一個(gè)知道和需要知道的清單，這將為今后的課程研究提供方向。并計(jì)劃如何在以后的課程中解決這些問題。首先，開展小組工作，并在課堂討論中得出一張綜合清單。該過程中指導(dǎo)教師只作為一名抄寫員，使學(xué)生了解自己的貢獻(xiàn)是有效和重要的。一旦清單產(chǎn)生，可以立即回答一些簡(jiǎn)單的問題，而其他問題可以在今后通過多種方法詳細(xì)解釋，包括課堂教學(xué)、小組討論和閱讀教材。清單是動(dòng)態(tài)變化的，可以刪除已經(jīng)解決的項(xiàng)目，添加待解決的項(xiàng)目。這與傳統(tǒng)教導(dǎo)方式不同。傳統(tǒng)教導(dǎo)中，所有的重要信息都提前給出，讓學(xué)生用來(lái)完成項(xiàng)目。而在新模式中，它是驅(qū)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的最終動(dòng)力。
5.意見和選擇
在小虎鉗制造項(xiàng)目中，學(xué)生團(tuán)隊(duì)自主決定加工和分析方法。一旦決定了最好的技術(shù)選擇，學(xué)生們就會(huì)努力工作以取得成功。此外，在小虎鉗制造方案項(xiàng)目中，由于沒有實(shí)際裝配操作經(jīng)驗(yàn)，學(xué)生們遇到了難題?！叭绾螌⒘慵b配成合格的產(chǎn)品？”是后期加入需要知道清單的。學(xué)生會(huì)想方設(shè)法應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)。包括熟悉各零件的作用、相互關(guān)系、聯(lián)接方法，確定裝配方法、劃分裝配單元和順序，使用夾具、量具和輔具提高準(zhǔn)確度。任何可能的解決問題的方案都應(yīng)該被嘗試，學(xué)生們會(huì)很喜歡自由地制造。
三、面對(duì)大批學(xué)生的實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目的執(zhí)行策略
1.教師選定的項(xiàng)目
小規(guī)模的實(shí)踐課程經(jīng)常讓學(xué)生以自己的興趣為基礎(chǔ)選擇一個(gè)項(xiàng)目。然而，在大班由指導(dǎo)教師選擇問題是必要的，因?yàn)樵S多項(xiàng)目的制造成本會(huì)比較高昂。例如，對(duì)幾個(gè)不同的制造項(xiàng)目進(jìn)行分析，每個(gè)實(shí)習(xí)小組執(zhí)行這些相同的制造項(xiàng)目。此外，不同的團(tuán)隊(duì)選擇了同一個(gè)制造項(xiàng)目，這樣就把制造成本的消耗降到了最低。給每個(gè)組安排家庭作業(yè)、查找文獻(xiàn)，編寫加工工藝并在上課時(shí)間選出做得最好的一隊(duì)。討論不同技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是一個(gè)極好的鍛煉，合作使得學(xué)生們找到一個(gè)合適的工藝。該方法需要在項(xiàng)目開始前約一個(gè)星期被指導(dǎo)教師批準(zhǔn)，以便有足夠的時(shí)間讓學(xué)生生成自己的清單，其中包括成本。
2.學(xué)生團(tuán)隊(duì)之間的交流
許多小規(guī)模學(xué)校的實(shí)驗(yàn)室對(duì)學(xué)生完全開放。團(tuán)體之間的合作對(duì)于及時(shí)完成項(xiàng)目制造必不可少，其可以縮短故障排除時(shí)間。例如，在一個(gè)項(xiàng)目中，整個(gè)一周，加工工藝共享，大大減少了開發(fā)所需的時(shí)間，所有團(tuán)體都為制造和解決問題努力。記錄每一個(gè)過程，在每天進(jìn)行總結(jié)。在第二天開始工作前，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該參考筆記，并根據(jù)需要調(diào)整工作安排。學(xué)生可以很容易地發(fā)現(xiàn)完備記錄的好處。持續(xù)合作，直到問題解決，然后各組對(duì)自己的產(chǎn)品進(jìn)行分析。此外，上課時(shí)間被用于共享解決問題方法和編制加工進(jìn)度報(bào)告。一個(gè)典型的進(jìn)度報(bào)告，要求各組提供數(shù)據(jù)以及一個(gè)簡(jiǎn)短的問題分析，然后描述制造的困難點(diǎn)、如何解決、哪些問題仍然存在、未來(lái)的實(shí)驗(yàn)計(jì)劃。依據(jù)個(gè)人所作貢獻(xiàn)，學(xué)生獲得兩個(gè)評(píng)分：一是對(duì)自己團(tuán)隊(duì)內(nèi)的，二是對(duì)大團(tuán)隊(duì)的。
3.團(tuán)隊(duì)的選擇和評(píng)分
制造項(xiàng)目中，學(xué)生們被要求和他們沒有合作過的個(gè)人組成團(tuán)隊(duì)。雖然沒有正式的角色分配，團(tuán)隊(duì)的管理和職責(zé)分配的責(zé)任在于學(xué)生。使用百分比分?jǐn)?shù)來(lái)評(píng)估整個(gè)項(xiàng)目組的每個(gè)成員，以此指明每位成員在整個(gè)項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)。在大多數(shù)情況下，學(xué)生一致認(rèn)為工作是平分給每一個(gè)人的，那么每個(gè)人都應(yīng)得到相同的分?jǐn)?shù)。也有存在同組得分有較大差異的情況，某些小組成員會(huì)獲得比同組人更高的分?jǐn)?shù)，但這是他們討論后的結(jié)果。如果同組的得分存在較大差異，并且存在分歧時(shí)，筆者會(huì)召集起這個(gè)小組學(xué)生開會(huì)了解情況，給出一份合理的成績(jī)。不過到目前為止，并沒有這種情況發(fā)生。
電力工程的項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃管理是指對(duì)電力工程施工中的工作內(nèi)容、工作時(shí)間以及工作步驟進(jìn)行合理、細(xì)致、科學(xué)的編排，其目的就在于確保電力工程的順利施工。而項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的實(shí)施則是電力工程施工中的具體施工進(jìn)度，也可以理解為以計(jì)劃管理為依據(jù)，指導(dǎo)施工程序的開展，并切實(shí)落實(shí)和完成工程項(xiàng)目。電力工程的項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的主要步驟包括收集項(xiàng)目相關(guān)資料，分析工程施工結(jié)構(gòu)，計(jì)算工程施工周期，編制工程進(jìn)度計(jì)劃。在實(shí)際的項(xiàng)目施工中，應(yīng)密切關(guān)注施工進(jìn)度，以確認(rèn)其是否依據(jù)編制的進(jìn)度計(jì)劃來(lái)執(zhí)行，并對(duì)實(shí)施中出現(xiàn)的問題進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，以確保項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的合理實(shí)施。
1.2項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的特點(diǎn)
①全面性。即編制的工程進(jìn)度計(jì)劃其內(nèi)容應(yīng)包括工程施工中的所有具體事項(xiàng)，并以此為依據(jù)具體詳細(xì)的分析整個(gè)項(xiàng)目工程。②層次性。管理機(jī)構(gòu)的層次不同，編制的進(jìn)度計(jì)劃也就應(yīng)具有相應(yīng)的層次性。③嚴(yán)肅性。在完成進(jìn)度計(jì)劃的編制后，進(jìn)度計(jì)劃必須經(jīng)過嚴(yán)格的審批后才能形成最基礎(chǔ)的項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃，同時(shí)工程的施工也應(yīng)依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃嚴(yán)格地執(zhí)行，以實(shí)現(xiàn)工程管理中對(duì)進(jìn)度偏差的有效控制。
2電力工程中項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的影響因素
2.1施工場(chǎng)地的地理環(huán)境
電力工程的占地面積較大，為避免工程施工對(duì)市區(qū)生活造成影響，電力工程多建設(shè)在與城市距離較遠(yuǎn)的地方，且其地理環(huán)境較為惡劣，氣候因素也比較復(fù)雜，給工程施工帶來(lái)了很大的影響。
2.2施工人員的技術(shù)水平
我國(guó)電力工程項(xiàng)目的施工人員多為農(nóng)民出身，其教育水平較為有限，而工程施工中的一些環(huán)節(jié)是需要專業(yè)的人員來(lái)操作控制的，在實(shí)際的施工中由于受經(jīng)濟(jì)以及其他因素的影響，很多專業(yè)技術(shù)的環(huán)節(jié)只得由民工代為操作，由于民工的技術(shù)水平有限，在具體操作中難以避免的就會(huì)有問題或是事故的出現(xiàn)，進(jìn)而影響到電力工程的進(jìn)展程度。
2.3項(xiàng)目相關(guān)單位的影響
作為電力工程的建設(shè)方，施工單位對(duì)項(xiàng)目的施工進(jìn)度有著最直接的影響作用，然而在一些情況下，為工程提供材料及設(shè)備的供應(yīng)方以及運(yùn)輸單位等與工程項(xiàng)目開展相關(guān)聯(lián)的單位，在一定程度上也會(huì)對(duì)工程的施工進(jìn)度帶來(lái)影響，而項(xiàng)目的方案設(shè)計(jì)則是這些間接影響條件中對(duì)工程進(jìn)度影響最大的因素。
2.4施工中的分配問題
在項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃管理中，若施工人員以及相應(yīng)設(shè)備的分配存在不合理的現(xiàn)象，不僅會(huì)造成施工速度的降低，還會(huì)對(duì)項(xiàng)目的整體進(jìn)度帶來(lái)一定的影響，進(jìn)而導(dǎo)致出現(xiàn)工程延期交工問題。
3電力工程中項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃管理的實(shí)施
3.1施工前期的準(zhǔn)備工作
施工人員應(yīng)明確施工過程中的違規(guī)操作問題，并切實(shí)按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定，依法開展電力工程的建設(shè)工作。
3.2提高施工人員的整體素質(zhì)
施工人員的專業(yè)技能水平，是決定項(xiàng)目質(zhì)量的關(guān)鍵因素。因而，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)施工人員的崗前培訓(xùn)以及專業(yè)技術(shù)的培訓(xùn)，切實(shí)提高施工人員的專業(yè)素質(zhì)，以切實(shí)保證電力工程的施工進(jìn)度和施工質(zhì)量。
3.3工程施工進(jìn)度的管理
項(xiàng)目施工前，應(yīng)系統(tǒng)分析編制的工程進(jìn)度計(jì)劃，并結(jié)合對(duì)項(xiàng)目的具體情況、工程工期、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等多方面的綜合評(píng)價(jià)，及時(shí)調(diào)整工程計(jì)劃中不合理的地方，以確保項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的科學(xué)合理性，進(jìn)而推動(dòng)工程施工的正常開展。在項(xiàng)目施工中，相關(guān)工作人員應(yīng)做好工程進(jìn)度的跟蹤調(diào)查工作，依據(jù)工程關(guān)鍵程序的施工事宜進(jìn)行工程項(xiàng)目的進(jìn)度控制。
3.4合理規(guī)劃工程方案
在電力工程的施工過程中，不可避免地會(huì)受到一些突發(fā)事故或其他事情的影響，在制定電力工程項(xiàng)目的進(jìn)度計(jì)劃時(shí)，應(yīng)留置一些彈性空間，這樣一旦發(fā)生不可預(yù)期的事故時(shí)，彈性空間就可以發(fā)揮出其作用，避免了因計(jì)劃的不夠周全而造成工程進(jìn)度的延誤。
3.5確保工程進(jìn)度的同時(shí)提高工程質(zhì)量
在電力工程的實(shí)際施工中，工程進(jìn)度往往與工程質(zhì)量不相符合，部分施工單位過分追求施工的進(jìn)度，而忽略了對(duì)工程質(zhì)量的控制。為避免這種情況，工程的監(jiān)控人員應(yīng)依據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，制定出工程質(zhì)量的恒定標(biāo)準(zhǔn)，并依據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范電力工程的質(zhì)量，使電力工程有序的開展進(jìn)行，進(jìn)而確保電力工程的項(xiàng)目質(zhì)量。
中圖分類號(hào)：P618.11 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2014）44-0047-01
一、烏蘭木倫選煤廠簡(jiǎn)介
烏蘭木倫選煤廠位于鄂爾多斯市伊金霍洛旗烏蘭木倫鎮(zhèn)烏蘭木倫村，于2003年建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)能力為3.0Mt/a，經(jīng)過幾年的技術(shù)改造，生產(chǎn)能力已達(dá)7.0 Mt/a，主要生產(chǎn)低灰、低硫、低磷，中高發(fā)熱量動(dòng)力用煤產(chǎn)品，其生產(chǎn)工藝是重介質(zhì)選煤。
相應(yīng)末煤粗煤泥處理工藝流程為：原煤經(jīng)2mm脫泥篩脫泥后，煤泥水經(jīng)煤泥泵打入水力旋流器分級(jí)，旋流器底流進(jìn)入螺旋分選機(jī)分選，精煤經(jīng)弧形篩和離心機(jī)脫水后摻入精煤，矸石則經(jīng)弧形篩和高頻篩脫水后進(jìn)入矸石皮帶。弧形篩篩下水、離心液和旋流器的溢流進(jìn)入細(xì)煤泥處理系統(tǒng)。
二、螺旋分選機(jī)分析
螺旋分選機(jī)是一種依靠重力、離心力、水力、沖壓力等綜合作用下，實(shí)現(xiàn)按密度分選的設(shè)備。入選煤漿進(jìn)入螺旋分選機(jī)中，在螺旋槽中做螺旋運(yùn)動(dòng)，這時(shí)除了受重力作用外，還在離心力的作用下，使螺旋槽外緣附近水面高于內(nèi)緣附近水面， 即出現(xiàn)橫向水面坡度。離心力和橫向液面坡度作用的結(jié)果是：在螺旋槽橫斷面上，上層水流中的液體質(zhì)點(diǎn)所受合力指向槽的外緣，液體向外流動(dòng)，下層水流中液體質(zhì)點(diǎn)所受力指向槽的內(nèi)緣，液體向內(nèi)緣流動(dòng)，中層水流中液體質(zhì)點(diǎn)所受橫向合力等于零，液體橫向流速等于零。由于水流運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性形成了斷面環(huán)流，內(nèi)緣水層薄、流速小；外緣水層厚流速大；加強(qiáng)了斷面環(huán)流。這樣煤漿中由于煤顆粒的力度和密度的不同， 所受作用力不同，故斷面環(huán)流中運(yùn)動(dòng)軌跡不同。
影響分選的因素包括結(jié)構(gòu)因素和操作因素。前者有螺旋直徑、槽的橫斷面形狀、螺距和螺旋槽圈數(shù)等；后者有給礦體積、給礦濃度、沖洗水量及礦石性質(zhì)等。
三、問題分析
烏蘭木倫選煤廠使用兩組（1）Bank of （8） D15B-T123型螺旋分選機(jī)，每組10臺(tái)/3頭 ，單組處理量為90噸/小時(shí)，兩組共180噸/小時(shí)。螺旋分選機(jī)入料量為138噸/小時(shí)，入料濃度為29.1%。
由實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析可得螺旋分選機(jī)入料的主體粒級(jí)為+0.25mm，占到了82.9%，該粒級(jí)在精煤和矸石產(chǎn)品中也占到了82.3%和59.0%。
參考西銘礦選煤廠1.0～0.1mm粒級(jí)采用煤用LD7螺旋分選機(jī)分選數(shù)據(jù)，該廠采用的是中煤截取器截取精煤和尾煤兩種產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，分選密度在1.7～2.0g/cm3的范圍之內(nèi)，螺旋分選機(jī)的分選精度在同一粒級(jí)范圍內(nèi)基本上是一樣的；入料的分選粒度范圍在1.5～2.5mm時(shí)，分選效果較好，可以達(dá)到生產(chǎn)要求；當(dāng)入料的分選粒度-0.25mm時(shí)，分選效果不理想。因此，把分選入料下限應(yīng)控制在0.25mm。
另外，泰戈特公司對(duì)中國(guó)不同礦區(qū)的煤質(zhì)進(jìn)行了類似實(shí)驗(yàn)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，認(rèn)為螺旋分選機(jī)的分選下限可達(dá)0.15mm。
烏蘭木倫選煤廠為動(dòng)力煤選煤廠，由以上分析可知，螺旋分選機(jī)的入料粒度是滿足分選要求的。
而就入料濃度而言，在入料礦漿量不變時(shí)，加大入料濃度可以增加螺旋分選機(jī)處理量。但入料濃度過高時(shí)，煤流流動(dòng)緩慢，且顆粒間相互干擾嚴(yán)重，影響床層的松散和分層；入料濃度過低，物料顆粒成一薄層沿槽底流動(dòng)，不能充分分層和分帶。
從礦漿入料量上來(lái)看，在入料濃度不變時(shí)，加大礦漿入料量可以增加螺旋分選機(jī)的處理量。而當(dāng)入料礦漿量過小時(shí)，則離心強(qiáng)度不足，物料在螺旋槽中得不到充分的分層和分帶。
通過增大和減小本廠螺旋分選機(jī)處理量來(lái)觀察分選效果變化，得到如下結(jié)果：
從表中可以看出，螺旋分選機(jī)在處理量由小到大變化時(shí)，精煤產(chǎn)品灰分呈現(xiàn)先變低又變高的U型曲線變化。這就說明其存在一個(gè)最佳處理范圍。
同時(shí)，在本廠兩組螺旋分選機(jī)處理量共180噸/小時(shí)，而入料量為138噸/小時(shí)，這也就為相應(yīng)調(diào)整留下了相當(dāng)?shù)目臻g。
另外，螺旋分選機(jī)所處位置存在震動(dòng)設(shè)備。經(jīng)測(cè)量，產(chǎn)生的震動(dòng)使我廠螺旋分選機(jī)支架產(chǎn)生1.7～4.3mm/s的震動(dòng)，而螺旋分選機(jī)的震動(dòng)機(jī)體的震動(dòng)更是達(dá)到了2.2～8.6mm/s，這也可能會(huì)對(duì)螺旋分選機(jī)的分選效果造成一定影響。
而分料器旋轉(zhuǎn)的位置是把按密度在橫向分帶的物料分成精煤、中煤和尾煤及準(zhǔn)確控制各產(chǎn)品的產(chǎn)率和灰分的關(guān)鍵。同時(shí)，由于受離心力作用，常使槽的緣礦粒脫水，從而妨礙了礦粒沿槽移動(dòng)，并影響分選效果。
四、改進(jìn)方法
由上述分析可知，要改進(jìn)螺旋分選機(jī)矸石產(chǎn)品中跑精煤的問題，可以由以下就幾個(gè)方面入手。
首先，可以調(diào)節(jié)螺旋分選機(jī)的入料壓力，調(diào)節(jié)入料量，由問題分析可知，烏蘭木倫選煤廠螺旋分選機(jī)處理量還有空余，可以為調(diào)節(jié)入料壓力提供空間。在實(shí)現(xiàn)的方法上，可以改變螺旋分選機(jī)前水力旋流器的入料壓力。對(duì)于水力分級(jí)旋流器，增大給料壓力 ，處理量將隨壓力的平方根增加。但對(duì)分離粒度的影響不大，壓力增大，分級(jí)粒度大致隨壓力的4次方根減小。所以，增大水力分級(jí)分級(jí)旋流器壓力，對(duì)螺旋分選機(jī)入料粒度影響不大。
對(duì)于調(diào)節(jié)處理量，還可以在螺旋分選機(jī)的每條螺旋槽的入料口加上插板，通過控制使用螺旋槽的頭數(shù)，來(lái)改變進(jìn)入螺旋槽礦漿量的實(shí)際大小。
螺旋分選機(jī)入料槽補(bǔ)水大小可以調(diào)節(jié)其入料濃度，合適的補(bǔ)水對(duì)分選效果的影響很大。
對(duì)于控制震動(dòng)，可以給螺旋分選機(jī)加裝隔振彈簧，使其最大限度與振動(dòng)源隔離，以降低震動(dòng)強(qiáng)度，減少可能的影響。
其次，可以改變分料器位置，改變矸石接收口寬度，以減少精煤進(jìn)入矸石的機(jī)會(huì)和進(jìn)入量的大小。
同時(shí)，由于受離心力作用常使槽的緣礦粒脫水，為了改善礦粒沿槽移動(dòng)并提高分選效果，可以在槽的緣噴注沖洗水，以沖洗混入重礦物帶的輕礦物顆粒。加入水量視重礦物質(zhì)量要求與重礦物顆粒沿槽移動(dòng)情況而定。
通過以上分析、方法，能夠較為便捷地改善本廠螺旋分選機(jī)矸石產(chǎn)品夾帶精煤量大的問題，提高螺旋分選機(jī)的分選效果，從而提高粗煤泥中精煤的回收量，提高經(jīng)濟(jì)效益。并且，對(duì)中心其他使用這一設(shè)備的選煤廠也具有借鑒意義，以期產(chǎn)生可觀的經(jīng)濟(jì)效益。
參考文獻(xiàn)
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隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展及社會(huì)財(cái)富的不斷增加，基金已經(jīng)成為了廣大投資者投資理財(cái)?shù)闹匾乐?。在我?guó)基金業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，從1997年的《證券投資基金管理暫行辦法》到2004年的《證券投資基金法》的頒布實(shí)施，再到2013年6月1日開始實(shí)施的新基金法，可以看出我國(guó)基金業(yè)的相關(guān)的立法工作也在不斷的跟進(jìn)。從我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展史來(lái)看，相關(guān)法律法規(guī)的制定與實(shí)施為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的成長(zhǎng)環(huán)境。
我國(guó)的學(xué)者對(duì)基金業(yè)從各個(gè)不同的角度進(jìn)行了研究。例如，李文娟（2012）立足于證券投資者保護(hù)基金制度觀察到我國(guó)現(xiàn)行《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》許多內(nèi)容缺乏具體的規(guī)定，這使基金產(chǎn)生了難以克服的自身制度風(fēng)險(xiǎn)。張濤（2012）從基金犯罪的角度說明我國(guó)對(duì)基金犯罪的規(guī)定與相關(guān)法條彼此銜接上存在諸多不足，應(yīng)直接將基金犯罪的罪狀和法定刑予以明確規(guī)定。徐翀（2010）就我國(guó)有關(guān)基金管理人利益沖突的法律法規(guī)進(jìn)行了探討，并分別從關(guān)聯(lián)交易和基金管理費(fèi)兩方面對(duì)完善我國(guó)的法制提出了政策建議。本文結(jié)合我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和新基金法的內(nèi)容，研究新基金法對(duì)我國(guó)基金業(yè)的影響。
新基金法的正式實(shí)施，對(duì)于我國(guó)基金業(yè)具有里程碑意義。筆者認(rèn)為新基金法對(duì)基金業(yè)的影響將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.私募基金規(guī)模將大幅增長(zhǎng)，我國(guó)直接投融資比例、機(jī)構(gòu)投資者比例將提高。首先，由于新基金法賦予了私募合法地位，并對(duì)其實(shí)行有別于公募的監(jiān)管模式，原先處于“灰色”地帶的大量私募將在新基金法實(shí)施后從“地下”走向“地上”。其次，私募基金相對(duì)于公募基金更加強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，不像公募基金無(wú)論盈虧總能以基金管理費(fèi)的形式獲取收益。它總是在絕對(duì)盈利的情況下才從收益中分得一杯羹，而如果虧損的話，由于私募基金管理人本身持有一定的份額或擔(dān)任無(wú)限合伙人，首先承受虧損的是管理人的資金，因此更易獲得投資者的信任。私募的合法化解除了人們對(duì)私募身份上的顧慮，而私募本身的特點(diǎn)對(duì)投資者又極富有吸引力，必將吸引更多的資金流向私募，促進(jìn)私募的大幅增長(zhǎng)。第三，在我國(guó)利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的情況下，如果扣除通貨膨脹率的影響，投資者把資金存放在銀行并非最好的投資渠道。擁有合法身份的私募基金將使投資者擁有了更好的選擇，私募基金擁有優(yōu)越的智力資源及更專業(yè)、自由的投資決策體系，能給投資者帶來(lái)更好的回報(bào)，在這樣的情形下，將會(huì)有不少資金從銀行流向私募，從而促使私募的規(guī)模不斷擴(kuò)大，提高我國(guó)直接投融資的比例。第四，個(gè)人投資者比例降低，機(jī)構(gòu)投資者比例提高。隨著私募基金及公募基金的發(fā)展壯大，我國(guó)金融市場(chǎng)上個(gè)人投資者比例將大幅降低，投資者將更多的依靠機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行財(cái)富管理。機(jī)構(gòu)投資者比例的提高，有利于降低市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，促進(jìn)基金業(yè)的健康發(fā)展。
2.我國(guó)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，有利于提高我國(guó)基金業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。新基金法主要從兩個(gè)方面來(lái)促進(jìn)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)：一是降低門檻、放松管制促進(jìn)公募基金的發(fā)展；二是將私募引入基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。首先，新基金法擴(kuò)大了公募基金的投資范圍，除了可以投資于上市交易的股票、債券等還能投資于其他證券及其衍生品，有利于提高公募基金的盈利水平。其次，基金法放松了對(duì)基金從業(yè)人員證券投資的限制，為他們提供了更為寬松的投資環(huán)境。這將大大提高基金人才的投資積極性，最大限度的發(fā)揮自己的知識(shí)和能力，使基金投資的收益最大化。最后，私募的合法化讓私募基金能在原先只有公募基金一家獨(dú)大的基金業(yè)奪取一部分利益，私募注重絕對(duì)投資收益的特點(diǎn)相比于公募注重產(chǎn)品規(guī)模的特點(diǎn)更有利于吸引廣大投資者，公募為了自身的生存和發(fā)展必須改善自己的投資策略與服務(wù)，從而不至于在競(jìng)爭(zhēng)中落敗。公募與私募的競(jìng)爭(zhēng)，能使我國(guó)基金業(yè)更加規(guī)范化和職業(yè)化，將吸引越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與財(cái)富管理行業(yè)，各機(jī)構(gòu)參與者在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大有利于我國(guó)基金業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力水平的提高。
3.基金的組織形式將更加豐富，有限合伙型未來(lái)有望成為我國(guó)基金的主要組織形式。新基金法豐富了基金的組織形式，我國(guó)基金可以采取公司型、契約型、合伙型等組織形式。相比于公司型和契約性基金，合伙型基金具有非常大的優(yōu)勢(shì)，將成為私募基金未來(lái)發(fā)展的主要組織形式。首先，公司型私募基金存在雙重納稅的情形，公司層面要繳納25%的企業(yè)所得稅，自然人投資者層面要再繳納投資收益的20%的個(gè)人所得稅。而根據(jù)《合伙企業(yè)法》的第六條規(guī)定，合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個(gè)人所得稅；合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。這樣合伙型基金就避免了公司型基金所出現(xiàn)的重復(fù)征稅問題，相同情況下投資者自然首選合伙型基金。其次，信托型基金存在雙重委托關(guān)系，即私募基金與信托公司、投資者與私募基金的委托關(guān)系。雙重委托關(guān)系直接導(dǎo)致信托契約型基金的中介費(fèi)用過高，降低了投資者的收益率。而在有限合伙制中，只有一層委托關(guān)系，且有限合伙企業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單、權(quán)責(zé)分明，普通合伙人能相對(duì)獨(dú)立的做出決策將極大地提高企業(yè)工作效率、降低管理成本。綜上所述，合伙型基金有著明顯的優(yōu)勢(shì)，它具有較低管理成本和更有效的激勵(lì)約束機(jī)制，能吸引更多的投資者和人才，未來(lái)有望成為我國(guó)私募基金的主要組織形式。
參考文獻(xiàn)：
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房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）可以看成是基金的一種，其特殊之處在于房地產(chǎn)投資信托基金通過發(fā)行收益憑證籌集的資金主要用途是投向房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)投資信托基金拓寬了我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的融資渠道，緩解了銀行信貸的壓力，使得我國(guó)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控更加行之有效，也推動(dòng)了我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展朝著更加健全和健康的方向發(fā)展。但由于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、信托市場(chǎng)以及基金市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，我國(guó)還未發(fā)行真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金。隨著我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境日益成熟，房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)行已經(jīng)成為調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場(chǎng)，改善房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的首要任務(wù)。
一、我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的最優(yōu)路徑
（一）準(zhǔn)備階段
由于金融市場(chǎng)產(chǎn)品多樣化的發(fā)展，我國(guó)已發(fā)行若干類房地產(chǎn)投資信托基金，如蘇寧旗下11家門店的資產(chǎn)證券化、新派公寓權(quán)益型房托資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和暢星-高和紅星家居商場(chǎng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等。這些類房地產(chǎn)投資信托基金雖然已是場(chǎng)內(nèi)發(fā)行交易，但還只是面向機(jī)構(gòu)投資者，并無(wú)確切意義上的公募房地產(chǎn)投資信托基金。因此在政策方面，我國(guó)立法當(dāng)局需完善有關(guān)房地產(chǎn)投資信托基金的規(guī)定，對(duì)房地產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)的準(zhǔn)入、組織運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)合規(guī)、收益分配以及風(fēng)險(xiǎn)防范方面做出具體確切的規(guī)定。
（二）試點(diǎn)階段
由于房地產(chǎn)投資信托基金涵蓋諸多投資領(lǐng)域，包括住房、辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地、數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)以及房地產(chǎn)債券等。因此我們可將房地產(chǎn)投資信托基金分為三類，即房地產(chǎn)類投資信托基金、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金和房地產(chǎn)債券類投資信托基金。房地產(chǎn)投資信托基金政策完善并實(shí)行后，我們首先發(fā)展房地產(chǎn)類投資信托基金，并選擇符合目前供給側(cè)改革這一政策大環(huán)境的住房類這一單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金為試點(diǎn)。經(jīng)過一段時(shí)間的試行后，綜合研究該試行房地產(chǎn)類投資信托基金的運(yùn)營(yíng)情況和投資者的市場(chǎng)反應(yīng)，并提出相應(yīng)的整改措施。
（三）完善階段
經(jīng)過試點(diǎn)階段的試行和整改，我國(guó)單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金的發(fā)行及運(yùn)營(yíng)已趨于成熟。此時(shí)政府可在市場(chǎng)上試行房地產(chǎn)類投資信托基金的其他單一類型如辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地和數(shù)據(jù)中心等。其后可實(shí)行多類型的房地產(chǎn)類投資信托基金和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金。最后房地產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)基本成熟后發(fā)行房地產(chǎn)債券類投資信托基金。此階段我國(guó)可以完成房地產(chǎn)投資信托基金市場(chǎng)從單一到多類型，從房地產(chǎn)到相關(guān)行業(yè)，再到房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的完善過程。
二、我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的募集方式
基金的募集方式有兩種，公募方式和私募方式。同樣，房地產(chǎn)投資信托基金的募集方式也可分為公募和私募兩種。采取公募方式的房地產(chǎn)投資信托基金可以面向社會(huì)公眾公開發(fā)售。這種基金可以向社會(huì)公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對(duì)象不固定且基金份額的投資金額要求較低。因此公募房地產(chǎn)投資信托基金適合有房地產(chǎn)投資需求的中小投資者。但這種房地產(chǎn)投資信托基金要遵循的法律法規(guī)較多，受到的監(jiān)管也比較嚴(yán)格。相較公募房地產(chǎn)投資信托基金而言，私募房地產(chǎn)投資信托基金則收到的監(jiān)管力度要小，這是由于其投資者都是特定的，人數(shù)不超過200人，并且投資者需要是合格投資者。但由于私募房地產(chǎn)投資信托基金不面向公眾發(fā)售，不進(jìn)行公開宣傳，基金份額的投資金額較高，因此私募房地產(chǎn)投資信托基金的投資范圍更大以及所受限制更小。
三、我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的資金來(lái)源渠道
目前我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金來(lái)源可分五種，分別為國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、外商直接投資、自籌資金和其他資金來(lái)源。而房地產(chǎn)投資信托基金的來(lái)源渠道有面向特定或者不特定的投資者募集的資金以及基金在運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生的收益或者利得。由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，私人財(cái)富迅速積累，全國(guó)范圍內(nèi)形成了大量的社會(huì)閑散資金，房地產(chǎn)投資信托基金的設(shè)立可吸收大量中小企業(yè)投資者的資金，對(duì)金融資源配置起一定的促進(jìn)作用。而從養(yǎng)老金入市這一行為來(lái)看，養(yǎng)老金和社會(huì)保險(xiǎn)金等的管理機(jī)構(gòu)會(huì)作為機(jī)構(gòu)投資者也可為房地產(chǎn)投資信托基金提供一定的資金。當(dāng)然，在房地產(chǎn)投資信托基金的管理運(yùn)營(yíng)過程當(dāng)中，房地產(chǎn)投資信托基金投資的標(biāo)的也會(huì)由于升值或者盈利產(chǎn)生一定的資金來(lái)源。這又刺激了投資者對(duì)于房地產(chǎn)投資信托基金的投資信息，從而達(dá)到良性循環(huán)的目的。
四、我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的產(chǎn)品定位
針對(duì)目前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，我國(guó)更加適合發(fā)展公募封閉契約權(quán)益型的房地產(chǎn)投資信托基金。首先，公募型房地產(chǎn)投資信托基金的投資金額要求較低，可以吸收社會(huì)小額閑散資金，促進(jìn)金融市場(chǎng)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置的同時(shí)受到法律法規(guī)監(jiān)管較嚴(yán)格，從而降低基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；其次封閉型房地產(chǎn)投資信托基金具有更高的流動(dòng)性，并能在一定程度上規(guī)避不利因素對(duì)基金整體的影響；再次契約型房地產(chǎn)投資信托基金的基金資產(chǎn)為信托資產(chǎn)，受信托法保護(hù)，安全性更高也更適合我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)狀；最后，針對(duì)我國(guó)目前較高的房屋空置率及嚴(yán)重的房地產(chǎn)存量與增量失衡的現(xiàn)象，權(quán)益型不僅可以滿足投資者的需求，而且可以滿足真正房屋承租者的需求，從根本上解決投資者和需求者的矛盾。
參考文獻(xiàn)：
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一、引言
（一）研究背景
上證指數(shù)從2015年6月12日達(dá)到本年的最高5178.19點(diǎn)歷經(jīng)短短的18個(gè)交易日，跌到7月19日的最低點(diǎn)3373.54，跌幅34.85%；從8月18日的4006.34點(diǎn)跌到8月26號(hào)的最低點(diǎn)2850.71點(diǎn)，僅僅用了7個(gè)交易日，跌幅28.85%。投資者損失慘重；股市岌岌可危；中國(guó)金融系統(tǒng)甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能面臨重創(chuàng)。中國(guó)政府果斷采取各種手段干預(yù)市場(chǎng)，才平息了災(zāi)難的進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于此次股災(zāi)，“杠桿說”（因?yàn)楦軛U太高，股市調(diào)整，導(dǎo)致平倉(cāng)盤過大，平倉(cāng)盤進(jìn)一步導(dǎo)致股票下跌，形成惡性循環(huán)，流動(dòng)性枯竭。）；“股指期貨投機(jī)過度說”；“內(nèi)外勾結(jié)惡意做空說”等大家討論很多，尤其對(duì)于股指期貨投機(jī)是股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)椎恼f法認(rèn)同者眾多，監(jiān)管部門更是在8月31日和9月7日連續(xù)兩次采取包括限制開倉(cāng)；提高保證金比例；提高手續(xù)費(fèi)等一系列措施以抑制股指期貨投機(jī)。但是在8月31號(hào)執(zhí)行的政策中，套期保值者和投機(jī)者并沒有區(qū)別對(duì)待，而在9月7日?qǐng)?zhí)行的政策中，雖說套保者受到了一定的優(yōu)待，但比起此前應(yīng)該是更不利與套期保值，不利于平抑股市波動(dòng)?；谝陨纤?，我們有必要加強(qiáng)股指期貨的相關(guān)研究。
（二）研究的意義
第一，對(duì)股指期貨的研究包括政策制定、日常監(jiān)管、品種設(shè)置、作用機(jī)理以及運(yùn)用與效果等等，以充分發(fā)揮股指期貨作用。包括：對(duì)于證券市場(chǎng)波動(dòng)的平抑作用，發(fā)揮其自身價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能；套期保值功能，為投資提供更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具；投資工具，為投資者提供更多交易品種，更好的配置資產(chǎn)。
第二，而對(duì)于公募基金采用股指期貨則能更好地管理風(fēng)險(xiǎn)和配置資產(chǎn)，平抑市場(chǎng)大幅波動(dòng)而帶來(lái)的凈值的波動(dòng)，給廣大投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。
（三）文獻(xiàn)綜述及研究方向
Keynes（1930）套期保值理論認(rèn)為，通過在期貨市場(chǎng)上與現(xiàn)貨市場(chǎng)上建立方向相反而數(shù)量相等的交易頭寸，通過風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。這樣就能實(shí)現(xiàn)期貨的套期保值的作用。謝進(jìn)（2015）運(yùn)用滬深300股指期貨對(duì)開放式基金進(jìn)行套期保值效果研究，如果進(jìn)行套?；旧夏芤?guī)避75%以上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。胡俞越 何宸楓（2015）通過對(duì)全球市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)實(shí)證分析認(rèn)為在注重股指期貨產(chǎn)品橫向創(chuàng)新的同時(shí)，還應(yīng)注重期貨合約的縱向創(chuàng)新。所謂股指期貨產(chǎn)品的縱向創(chuàng)新，是指對(duì)其小合約產(chǎn)品的開發(fā)。目前股指期貨100萬(wàn)元的大合約價(jià)值，8% 的保證金水平以及50 萬(wàn)元的硬性資金開戶門檻，使得中小投資者被拒之門外，而從目前國(guó)際市場(chǎng)上股指期貨的發(fā)展情況來(lái)看，小合約化才是趨勢(shì)和潮流。
理論分析的文章還很多，但本文力求通過統(tǒng)計(jì)公募基金2015年前三季度的季末以及期間的股票持倉(cāng)、股指期貨持倉(cāng)和股指期貨交易收入的情況，來(lái)對(duì)公募基金運(yùn)用股指期貨套期保值實(shí)際情況做一個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)分析，給經(jīng)濟(jì)管理者、投資者和監(jiān)管提供一些借鑒。
二、套期保值的基本概念和原理
（一）套期保值的概念
套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。對(duì)于公募基金來(lái)說，買入套期保值就是在建倉(cāng)期或者持倉(cāng)較輕時(shí)，股票市場(chǎng)看張，快速建倉(cāng)可能抬高成本，而緩慢建倉(cāng)又擔(dān)心股票價(jià)格會(huì)上漲，采取在股指期貨市場(chǎng)上買入股指期貨，鎖定建倉(cāng)成本，待到建倉(cāng)完成，選取合適時(shí)機(jī)循序平倉(cāng)來(lái)實(shí)現(xiàn)套保。而賣出套期保值，就是在持有股票現(xiàn)貨時(shí)，如果看空后期市場(chǎng)，因擔(dān)心股票價(jià)格下跌而在股指期貨市場(chǎng)賣出股指期貨頭寸，以實(shí)現(xiàn)鎖定賣出價(jià)格，免受價(jià)格下跌而導(dǎo)致利潤(rùn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）套期保值的關(guān)鍵
第一，時(shí)機(jī)的選擇。也就是說對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的判斷要準(zhǔn)確，否則或造成損失。
第二，工具的選擇。要選擇于所持資產(chǎn)或即將購(gòu)入資產(chǎn)高度相關(guān)的期貨品種作為對(duì)沖標(biāo)的。
第三，合約數(shù)量的確定。首先，要確定?系數(shù)，根據(jù)指數(shù)變化1%時(shí)證券組合變化的百分比來(lái)確定。其次，確定套期保值的比率。套期保值比率=期貨合約總量/股票總價(jià)值，主要根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋要求和?系數(shù)來(lái)確定。最后，套期保值的原則：方向?qū)?yīng)、品種相同、數(shù)量相等、合約時(shí)期相同或相近等。
三、公募基金利用股指期貨套期保值的具體情況及分析
截止到2015年9月30號(hào)，兩市共有公募基金2737只，剔除一季度之后成立的，在此期間已清盤的，剩下1434只（本文數(shù)據(jù)來(lái)自wind）。我們將這1434只基金作為樣本整體，按一季度股票持倉(cāng)市值從高到低排名，并剔除持倉(cāng)倉(cāng)位比重加大的（因?yàn)槠涫袌?chǎng)運(yùn)行方向判斷錯(cuò)誤），選取持倉(cāng)市值最高的前60只基金作為研究樣本（持倉(cāng)市值越高，更需要利用套期保值工具）。樣本市值占比情況如表1：
按Q1計(jì)算占比31.97%，按Q2計(jì)算占比31.2%。具有較好的代表性。
上文已提到套期保值主要是要做好兩方面的判斷：即運(yùn)行方向的判斷和套期保值比率的確定。
首先我們來(lái)看市場(chǎng)運(yùn)行方向判斷的情況。根據(jù)基金在二季度末持倉(cāng)比率變化情況：加倉(cāng)的占比為22.8，減輕倉(cāng)位比重的占77.2%，更是有4.7%的基金經(jīng)理完全出清了股票。對(duì)于大部分基金來(lái)說，對(duì)于行情的走勢(shì)判斷是完全正確的。如果要使用股指期貨來(lái)套期保值是正確的，能很好地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，贏得收益。其次我們對(duì)樣本股指期貨持倉(cāng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。從是否投資股指期貨分析，據(jù)統(tǒng)計(jì)其中有3家公司在定期報(bào)告里有股指期貨持倉(cāng)，家數(shù)占比0.5%；整體的套保比率：套期保值比率=股指期貨持倉(cāng)之和/基金Q2持倉(cāng)市值之和為：43505.8/30248176.62=0.14%；參與套保的樣本個(gè)體套期保值比率：嘉實(shí)滬深300ETF套期保值比率為0.14%，華夏滬深300ETF為2.1%，南方中證500ETF為0.74%。從以上的分析我們可以得看出無(wú)論從樣本整體的還是從參與套保的樣本個(gè)體的套期保值比率，都是很低的。
另一方面，如果我們從基金成立時(shí)間來(lái)將樣本分類再進(jìn)行分析，中國(guó)資本市場(chǎng)股指期貨是2010年推出的，樣本中有6只基金是此后成立的，其中有3只基金參與了套期保值，占比50%。而此前成立的54只基金參與率為0。
而美國(guó)的公募基金，從股票型基金2010年年報(bào)來(lái)看，先鋒和富達(dá)兩家基金公司的有半數(shù)以上的基金在投資組合中加入了股指期貨，特別是富達(dá)公司的基金，13只指數(shù)型基金中僅有1只未使用股指期貨，運(yùn)用股指期貨的基金數(shù)占比達(dá)92%；73只主動(dòng)型基金有20只運(yùn)用股指期貨；國(guó)際股票基金也在積極運(yùn)用國(guó)際股指期貨。按基金類別來(lái)看，對(duì)于指數(shù)型基金，兩家持有股指期貨的基金總凈值與所有指數(shù)型基金總凈值之比為90%，而對(duì)于主動(dòng)型基金來(lái)說，這一數(shù)值不到60%（謝進(jìn)2012）。
將以上中外基金的相關(guān)數(shù)據(jù)整理計(jì)算如下：國(guó)內(nèi)家數(shù)占比0.50%，美國(guó)家數(shù)占比37.21%；國(guó)內(nèi)市值占比15.77%，美國(guó)市值占比75%。
通過分析對(duì)比我們可以得出這樣的結(jié)論，整體上說我國(guó)的公募基金目前采用股指期貨套期保值的比例嚴(yán)重偏低，尤其對(duì)于股價(jià)走勢(shì)判斷正確，而且是雪崩式下跌的情況下，基金的參與率還是如此之低，幾乎可以說根本就沒有發(fā)揮股指期貨的套期保值功能。另一方面，就2010年以后成立的基金參與率50%，稍低，但套保比率很低。形成這種結(jié)果的主要原因我們從兩方面來(lái)分析：
第一，政策制度層面。首先《證券投資基金參與股指期貨交易指引》規(guī)定主要有以下三點(diǎn)會(huì)嚴(yán)重影響基金是否參與股指期貨套保交易以及參與的比率。
一是基金在交易日日終，持有買入股指期貨價(jià)值不能超過基金凈資產(chǎn)的10%，持有賣出股指期貨合約價(jià)值不能超過基金持有的股票總市值的20%。這在政策上就決定不可能完全套期保值。
二是《證券投資基金參與股指期貨交易指引》同時(shí)規(guī)定持倉(cāng)比例必須符合基金合同的相關(guān)規(guī)定。
三是基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確相應(yīng)的投資策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相應(yīng)程序。
而二、三兩條在2010年之前成立的基金合同基本上都不涉及相關(guān)內(nèi)容。所以必須更改基金合同。而根據(jù)2003年出臺(tái)的《基金法》，基金持有人大會(huì)應(yīng)當(dāng)有代表50%以上基金份額持有人參加才能召開，盡管有可能成行，但還是有很難的操作難度。
第二，基金層面主要問題在于：要召開基金大會(huì)，比較困難；基金經(jīng)理的能力能否駕馭股指期貨這個(gè)工具；基金內(nèi)控系統(tǒng)要做優(yōu)化，還有可能也是最重要的一條就是基金經(jīng)理以及基金管理公司缺乏克服困難來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值的動(dòng)力（激勵(lì)機(jī)制和管理費(fèi)收取機(jī)制問題）。
四、結(jié)論及建議
綜上所述，股指期貨套期保值和公募基金利用該工具來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)和平抑凈值的功能是毋庸置疑的。但是目前我國(guó)公募基金總體利用股指期貨進(jìn)行套期保值的參與率和套保比率都嚴(yán)重偏低，在股指期貨推出以后成立的基金，參與率到達(dá)50%，套保率卻還是偏低。
對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說應(yīng)該梳理修改規(guī)章制度，使得老基金能夠更便捷地參與股指期貨套期保值。比如說，只要在合同理記載有“可投資法律、法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具”之類內(nèi)容的，是否可以明確定性為可參與股指期貨；合同里含有衍生品交易的，股指期貨可以自動(dòng)歸入其中；關(guān)于基金持有人大會(huì)，“基金持有人大會(huì)應(yīng)當(dāng)有代表50%以上基金份額持有人參加才能召開” 這個(gè)條件是不是可以改為限定最低參會(huì)人數(shù)就可以召開，還有是不是可以共用滬、深交易所的投票系統(tǒng)，也就是說盡量做到便利、經(jīng)濟(jì)而有不失代表性，因?yàn)橐环矫孢@是“歷史遺留問題”，另一方面這關(guān)系到千千萬(wàn)萬(wàn)基民的利益，而且有利于資本市場(chǎng)的平穩(wěn)。
對(duì)于基金經(jīng)理和經(jīng)濟(jì)管理公司來(lái)說，一方面應(yīng)該采取切實(shí)行動(dòng)爭(zhēng)取能早日參與股指期貨進(jìn)行套期保值，以彰顯自身能力，提高基民收益，擴(kuò)大基金規(guī)模，提高自身收益。另一方面，提高自身專業(yè)水準(zhǔn)，優(yōu)化內(nèi)控程序，以適應(yīng)股指期貨時(shí)代，讓公募基金成為廣大投資者可以信賴的標(biāo)的。
（作者單位為南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院在職研究生）
參考文獻(xiàn)
[1] Keynes，J.M . A Treatise on Money（2Vols）[M] . London：Macmillan，1930.
一、引言
證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還可以保護(hù)中小投資者的利益，并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資，調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。
二、證券投資基金的發(fā)行
1.募集基金
證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集，不同國(guó)家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國(guó)基金的募集和設(shè)立必須通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國(guó)，公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制，就是說基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料，通過申請(qǐng)登記注冊(cè)成功，便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查，而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。在我國(guó)實(shí)行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前，還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析，并制定基金方案?；鸱桨笐?yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。
2. 發(fā)行基金
證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者，如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有，可見包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無(wú)法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模，結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機(jī)構(gòu)并無(wú)義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過程中計(jì)劃周密、過程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確，并可以通過證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開的，時(shí)間地點(diǎn)信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。
三、證券投資基金的運(yùn)營(yíng)管理
證券投資基金的運(yùn)營(yíng)主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)?；鸢l(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來(lái)的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人?；鸬某钟腥耸腔鸬耐顿Y者和受益人，基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬管理者?；鸬馁Y產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé)，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運(yùn)行的高效率，基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開的，可以說基金管理人是基金公司的經(jīng)營(yíng)者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制，這也是對(duì)基金公司的法律約束。
基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成，主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)的情況下，進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來(lái)確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密；對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門內(nèi)部；對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營(yíng)狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)?；鸸镜耐獠恐卫碇饕峭ㄟ^市場(chǎng)機(jī)制來(lái)進(jìn)行，可以通過市場(chǎng)上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來(lái)約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過兼并或者收購(gòu)來(lái)轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場(chǎng)的青睞，則說明投資行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可，反之，如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒有較強(qiáng)的自律性，必然會(huì)遭到市場(chǎng)的輕視。
四、結(jié)語(yǔ)
發(fā)展證券投資基金有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時(shí)間長(zhǎng)，更注重對(duì)投資對(duì)象基本面的分析，這種投資對(duì)于抑制投機(jī)和證券市場(chǎng)規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大，還可以保護(hù)中小投資者的利益,承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本有效流動(dòng)，發(fā)展企業(yè)直接融資調(diào)整整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的作用。
參考文獻(xiàn)：
[1]姚爾強(qiáng).投資基金理論與實(shí)務(wù)[M].北京:中國(guó)審計(jì)出版社,1999
隨著A股的起起伏伏以及大的投資環(huán)境的改變，絕對(duì)收益的投資理念成為目前付勇所倡導(dǎo)的重點(diǎn)。
做少數(shù)派投資
付勇曾被稱為S股的“獵手”。2007年，還在東方基金公司時(shí)，其管理的東方精選基金持有14只S股，占基金投資股票資產(chǎn)的28%，此后2008年、2009年S上石化、S佳通和S儀化均是其重點(diǎn)配置的品種，這些股票為基金凈值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很大。
“這么多年，精選個(gè)股的風(fēng)格一致保留了下來(lái)，2006年做了農(nóng)產(chǎn)品，后來(lái)的長(zhǎng)城信息、中科英華、攀鋼釩鈦、福田汽車、TCL集團(tuán)等，至今精選個(gè)股的特色仍在保留。”談及精選個(gè)股的訣竅，付勇認(rèn)為，沒有捷徑可走。
“股票需要逐個(gè)具體地去分析。大家關(guān)注太多的一般都很難有超額收益，所以要看別人不太關(guān)注的，這樣范圍就會(huì)縮小很多。但即使這樣，也要老老實(shí)實(shí)去研究。”付勇說。
然而，在研究股票上，付還有一些自己的習(xí)慣。
“像招商銀行和萬(wàn)科A這樣的股票，大家都說價(jià)值顯現(xiàn)，應(yīng)該投資，我就完全接受，不會(huì)花時(shí)間去研究，反而一些大家不太關(guān)注的股票，我會(huì)比較關(guān)注?！?/p>
“我是半路出家，沒有太多條條框框，多數(shù)重倉(cāng)股持有時(shí)間都在半年以上，波段操作比較少?！备队抡f。
早期對(duì)S股感興趣，與付勇做博士論文有關(guān)。據(jù)付勇講，攻讀北大博士學(xué)位時(shí)，其論文正是分析研究當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)獨(dú)有的股權(quán)分置改革問題，學(xué)以致用，利用股改這個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)10多年來(lái)的最大制度安排發(fā)掘了大量成功的投資機(jī)會(huì)。
“但如今，偏重于在閱讀中吸取多元化的思維方式?！备队抡劦剑业搅艘恢缓霉善?，還要能夠拿得住，自己管理基金的持倉(cāng)中持有半年以上的股票占大多數(shù)，除非有些漲得太快，到了目標(biāo)位。
“前幾年做投資，自己看好的股票會(huì)重倉(cāng)投資，現(xiàn)在重倉(cāng)股占比有所降低，很少集中持股，不愿意再去冒風(fēng)險(xiǎn)，更愿意穩(wěn)健一點(diǎn)”。
更確切地講，降低重倉(cāng)股的持股集中度，是付勇從東方基金公司到長(zhǎng)信基金公司后，在配置特點(diǎn)上的一些重要轉(zhuǎn)變。
比較其原管理東方精選和現(xiàn)長(zhǎng)信金利的持股集中度，后者大大降低，大部分重倉(cāng)股持有比重鮮有超過基金凈資產(chǎn)2%以上。
強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益
2007年，付勇管理的東方精選業(yè)績(jī)排在同類基金前十名，但2008年因高倉(cāng)位落在同類基金后十名。
但進(jìn)入長(zhǎng)信后，付勇的投資方法改良不少。付勇告訴記者，現(xiàn)在倉(cāng)位控制考慮得多些，要找到一只好的股票很難，因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越有效，絕大多數(shù)股票大家都挖掘得非常充分。
事實(shí)上，付勇投資理念變化最大的，是最近兩年，公募基金行業(yè)較為推崇的絕對(duì)收益思想。
付勇認(rèn)為，就基金投研而言，近年市場(chǎng)環(huán)境較為不利，自下而上選股，首先要考慮保證安全邊際下的絕對(duì)收益。
所謂私募基金，是指以投資意向書(非公開的招募說明書)等形式少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來(lái)進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。與公募基金相比，私募基金具有其自身的特點(diǎn)：募集對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者；通過非公開方式募集資金；信息披露要求較低等。因此，私募基金的投資者參加的門檻非常高，投資目標(biāo)更具有針對(duì)性，投資更具隱蔽性，使得私募基金的操作和運(yùn)行更有效率，投資收益率也就更高。正因?yàn)橛辛松鲜鰞?yōu)勢(shì)，私募基金在國(guó)際金融市場(chǎng)上占據(jù)了重要位置。
縱觀世界各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史，私募基金的發(fā)展是金融深化進(jìn)程中的必然趨勢(shì)，它對(duì)拓展金融服務(wù)領(lǐng)域，提高資本市場(chǎng)效率都具有重要的意義。但是私募基金信息披露要求低，高財(cái)務(wù)杠桿投資模式的特殊性，決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性和社會(huì)震蕩性，因此，如何加強(qiáng)對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)的控制和適度監(jiān)督，已經(jīng)越來(lái)越為世界各國(guó)所重視。
私募基金在我國(guó)的產(chǎn)生和存在有其深刻的經(jīng)濟(jì)原因和背景。首先，我國(guó)30年的改革開放，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，社會(huì)和個(gè)人財(cái)富普遍增加，人們有進(jìn)行投資的愿望。但資本要實(shí)現(xiàn)保值增值，需要專門的、有能力對(duì)它進(jìn)行理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)有的基金組織不能滿足客戶的需要。在這種背景下，私募基金的出現(xiàn)完全是急劇增加的代客理財(cái)需求所引起的結(jié)果，是在真正市場(chǎng)需求推動(dòng)下自發(fā)產(chǎn)生的結(jié)果。其次，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展需要培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，以調(diào)整我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。第（三），私募基金在某些方面比公募基金更具有優(yōu)越性：1.沒有公開募集那么多的約束。私募對(duì)募集者的資格基本上沒有什么限制，無(wú)論募集者是法人還是自然人，規(guī)模是大還是小，都可以進(jìn)行私募。2.私募的成本比公開募集要低得多，公開募集要花很高的注冊(cè)費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用和承銷費(fèi)用，而私募卻不需要注冊(cè)，也不需要嚴(yán)格的評(píng)估審計(jì)，甚至不需要券商的承銷。3.更易于創(chuàng)新，基金條款的靈活性很強(qiáng)。私募基金往往被設(shè)計(jì)成兼具股票和債券雙重特點(diǎn)的混合性證券，這不但體現(xiàn)在其投資回報(bào)設(shè)計(jì)方面，也體現(xiàn)在其回售性、可轉(zhuǎn)換性等方面。4.私募基金能夠提供更為個(gè)性化的金融服務(wù)，由于私募基金一般具有更廣泛的投資對(duì)象和更靈活的投資手段，只要經(jīng)理人愿意，私募基金更能體現(xiàn)投資人的投資偏好。5.私募基金的目標(biāo)性更強(qiáng)，可以有針對(duì)性地面對(duì)特定的投資者，而私募投資者會(huì)更專業(yè)一些，也更理性一些，這就可以使其發(fā)行在一定程度上避免證券市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響。6.在國(guó)外，私募基金一般要求管理人持有基金2%~5%的股份，在基金出現(xiàn)虧損時(shí)，管理人的股份要先行彌補(bǔ)虧損。在我國(guó)，由于信用制度不發(fā)達(dá)，比較規(guī)范的私募基金這一比例甚至可以高達(dá)40%，這就使得管理人與基金持有人的利益基本上是一致的，大大減少了道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。此外，由于基金經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，有名的私募基金經(jīng)理人的信用度極高，聲譽(yù)對(duì)于他們更為重要，這使得他們工作十分努力，極少故意損害投資者的利益。
從以上的分析可以看出，雖然我國(guó)私募基金發(fā)展的時(shí)間不長(zhǎng)，但由于它是完全順應(yīng)資本市場(chǎng)的需求而自發(fā)形成的，因而發(fā)展很迅速，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，監(jiān)管部門應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，因勢(shì)利導(dǎo)，以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，積極穩(wěn)妥地發(fā)展私募基金業(yè)。
二、私募基金對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響
國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響依然存在，而國(guó)家正在大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展高科技和證券市場(chǎng)，這些領(lǐng)域不僅需要巨額資金而且蘊(yùn)含著巨大的盈利機(jī)會(huì)。在證券市場(chǎng)，私募基金的市場(chǎng)準(zhǔn)入，有助于引導(dǎo)、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，提高證券市場(chǎng)的效率。
（一）私募基金的發(fā)展對(duì)于抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)有一定的作用。這主要是由于私募基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，利益約束硬化，從而決定其在證券投資中必須以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為主要標(biāo)準(zhǔn)，以投資組合為操作策略，以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為投資理念，以遵紀(jì)守法為行為準(zhǔn)則。私募基金具有強(qiáng)烈的利益約束，從而決定其必須將眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。同時(shí)，私募基金要擴(kuò)募，必須有良好的業(yè)績(jī)，得到廣大投資者的認(rèn)同，如果由于違規(guī)操作被處罰，那么其聲譽(yù)將受到嚴(yán)重影響，這就決定了私募基金必須穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
（二）私募基金的發(fā)展，可以使超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略落在實(shí)處；可以解決公募基金主體嚴(yán)重缺位問題；可以使我國(guó)在與比我們更為熟悉私募基金運(yùn)作的國(guó)外同行競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取主動(dòng)；可以形成有序競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高；可以促使上市公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。
（三）私募基金的發(fā)展大大提高了社會(huì)資金的供給，目前社會(huì)上有大量閑散資金，如教育基金、扶貧基金、互助基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金都面臨保值增值壓力。私募基金的合法面世，將極大的方便證券公司、基金管理公司設(shè)計(jì)出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，可以滿足不同層次投資者的投資需求，導(dǎo)致投資品種多樣化。基金市場(chǎng)產(chǎn)品種類的增多，有助于增加整個(gè)市場(chǎng)的資金供給。
（四）私募基金的發(fā)展，有助于提高整個(gè)證券市場(chǎng)的效率。證券市場(chǎng)中的投資活動(dòng)總是投資者對(duì)其所占有信息進(jìn)行分析和決策的結(jié)果，信息是證券市場(chǎng)的靈魂。然而，由于信息的公共物品屬性，使得信息產(chǎn)品的生產(chǎn)在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上總是供應(yīng)不足。而私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者，在無(wú)法搭便車的情況下，有足夠的激勵(lì)進(jìn)行信息的搜尋與生產(chǎn)，對(duì)信息進(jìn)行不斷挖掘，這必然會(huì)增加證券市場(chǎng)的信息流量，提高信息的質(zhì)量，使股價(jià)充分反映信息，從而提高整個(gè)證券市場(chǎng)的效率。
三、結(jié)束語(yǔ)
時(shí)代的車輪在前進(jìn)。毋庸置疑的是，我國(guó)的私募基金行業(yè)在這樣一個(gè)“后危機(jī)時(shí)代”又將面臨著一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的發(fā)展和變革——從資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大、市場(chǎng)影響力的提升、投資管理水平的升華，到法律地位的明確、行業(yè)自律監(jiān)管的加強(qiáng)等等，都將出現(xiàn)一系列新的發(fā)展變化。當(dāng)然，在目前階段，私募基金發(fā)展問題的提出更多意義上是一個(gè)基金未來(lái)發(fā)展中必然會(huì)出現(xiàn)的基金品種問題，是市場(chǎng)各方利益驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求問題。也就是說，對(duì)待私募基金應(yīng)更多的從我國(guó)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展和投資基金制度建設(shè)的未來(lái)與方向去考慮，因?yàn)閺奈覈?guó)目前的實(shí)際情況來(lái)看，私募基金還沒有到可以較大規(guī)模發(fā)展的時(shí)候。但無(wú)論如何，我們有理由相信，在條件更加成熟的時(shí)候，私募基金必將與開放式基金一起成為我國(guó)投資基金市場(chǎng)起飛的雙引擎，推動(dòng)我國(guó)剛剛興起的投資基金市場(chǎng)向縱深與更高層次發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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1前言
鑒于私募基金市場(chǎng)的參與者主要為機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人，且私募基金的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公募基金，因此，本論題中的基金投資能力是指?jìng)€(gè)人投資者對(duì)公募基金的投資能力。就公募基金的投資能力這一研究論題而言，無(wú)論是現(xiàn)階段的研究文獻(xiàn)，還是業(yè)內(nèi)實(shí)踐，都聚焦于如何對(duì)基金經(jīng)理的投資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。目前對(duì)個(gè)人投資者基金投資能力的評(píng)價(jià)研究還是空白。根據(jù)最新披露的公募基金年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2019年年末，公募基金市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高達(dá)52.38%，因此，對(duì)個(gè)人投資者的基金投資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。就評(píng)價(jià)范圍而言，鑒于貨幣型基金和債券型基金屬于固定收益產(chǎn)品，投資者的投資能力差異并不明顯，因此，對(duì)基金投資能力的評(píng)價(jià)，在文章指?jìng)€(gè)人投資者對(duì)公募基金中股票型和混合型基金的投資能力評(píng)價(jià)。就評(píng)價(jià)維度而言，為全面地衡量個(gè)人投資者的基金投資能力，并生成投資者畫像，為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和基金市場(chǎng)監(jiān)管提供依據(jù)，需要從個(gè)人投資者基金投資行為特征、個(gè)人投資者基金投資績(jī)效這兩大維度來(lái)評(píng)價(jià)。
2個(gè)人投資者基金投資行為特征評(píng)價(jià)
對(duì)個(gè)人投資者基金投資行為特征進(jìn)行評(píng)價(jià)的最主要目的，是生成投資者畫像，為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者教育提供客觀依據(jù)，引導(dǎo)投資者與基金市場(chǎng)共成長(zhǎng)，更加理性和成熟。對(duì)個(gè)人投資者的基金投資行為特征，可通過以下指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。(1)平均投資期限。該指標(biāo)衡量投資者持有基金的平均期限，可以用每只基金在投資組合中的比重進(jìn)行加權(quán)平均。計(jì)算公式為:平均投資期限=∑某基金持有期限×該基金投資比例平均投資期限這一指標(biāo)簡(jiǎn)明易用，可用于衡量個(gè)人投資者在基金投資方面是偏好短期投機(jī)，還是長(zhǎng)期投資。(2)持有到期收益率。該指標(biāo)衡量投資者持有基金的實(shí)際收益情況，可以用每支基金在投資組合中的比重來(lái)進(jìn)行加權(quán)平均。計(jì)算公式為:持有到期收益率=∑某基金持有到期的年化收益率×該基金投資比例持有到期收益率這一指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，也是個(gè)人投資者最關(guān)心的指標(biāo)，不僅可用于衡量投資者持有基金的實(shí)際收益情況，也可用于估計(jì)投資者所期望的基金投資收益率。(3)股票型基金持倉(cāng)比例。該指標(biāo)衡量投資者持有股票基金的比例，可以據(jù)此判斷個(gè)人投資者在基金投資方面的投資偏好。計(jì)算公式為:股票型基金持倉(cāng)比例=股票型基金投資金額基金投資總金額股票型基金持倉(cāng)比例這一指標(biāo)簡(jiǎn)單明了地展示出投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。(4)調(diào)倉(cāng)次數(shù)。該指標(biāo)衡量投資者在評(píng)價(jià)期內(nèi)調(diào)整基金投資組合的次數(shù)，次數(shù)越多，說明投資者的投資主動(dòng)性越強(qiáng);當(dāng)然，如果次數(shù)過多，也可能表明投資者投機(jī)性過強(qiáng)，或投資心態(tài)不成熟，該指標(biāo)須結(jié)合平均投資期限、持有到期收益率等指標(biāo)來(lái)綜合評(píng)價(jià)。(5)止損能力。該指標(biāo)系筆者的自創(chuàng)指標(biāo)，旨在衡量投資者是否具有止損意識(shí)。指標(biāo)構(gòu)建思路是:將投資者的投資損失的絕對(duì)值與持倉(cāng)期限相乘，即:止損能力=投資損失的絕對(duì)值×持倉(cāng)期限該公式有四種可能的結(jié)果:第一，損失大、期限長(zhǎng);第二，損失小、期限長(zhǎng);第三，損失大、期限短;第四，損失小、期限短。第一種情況下，該比例數(shù)值最大，說明投資者的止損意識(shí)較為薄弱;第四種情況下，該比例數(shù)值小，說明投資者的止損意識(shí)較強(qiáng)。第二和第三種情況則不具有統(tǒng)計(jì)有用性，須具體情況具體分析。需要注意的是，該指標(biāo)只有將不同的投資者進(jìn)行對(duì)比時(shí)才有意義。如果單獨(dú)對(duì)某個(gè)投資者的止損能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，則需要與同一時(shí)期投資者的止損能力平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比，方能得出結(jié)論。以上5項(xiàng)指標(biāo)可繪制成雷達(dá)圖，不同形狀的雷達(dá)圖勾勒出不同的投資者畫像，從而可對(duì)個(gè)人投資者的基金投資行為特征進(jìn)行可視化的定義。圖1是用虛擬數(shù)據(jù)模擬的個(gè)人投資者基金投資行為特征雷達(dá)圖。
3個(gè)人投資者基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)
依據(jù)基金績(jī)效歸因分析理論，個(gè)人投資者的基金投資績(jī)效可以從投資的擇時(shí)能力與選基能力這兩大方面來(lái)衡量。對(duì)擇時(shí)能力和選基能力的評(píng)價(jià)，綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者以及筆者自身的研究和實(shí)證檢驗(yàn)，筆者認(rèn)為，以下評(píng)價(jià)方法相對(duì)適用于我國(guó)現(xiàn)階段的基金市場(chǎng)。(1)現(xiàn)金比例變化法?，F(xiàn)金比例變化法是通過投資組合中現(xiàn)金比例的變化來(lái)衡量投資者把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力。成功的擇時(shí)能力表現(xiàn)為在牛市中現(xiàn)金比例或債券基金比例較小，而在熊市中現(xiàn)金比例或債券基金比例較大?，F(xiàn)金比例變化法下，通常用擇時(shí)損益(TP)來(lái)衡量投資者的擇時(shí)能力:擇時(shí)損益=(股票型基金實(shí)際配置比例－正常配置比例)×股票指數(shù)收益率+(現(xiàn)金實(shí)際配置比例－正常配置比例)×現(xiàn)金收益率在實(shí)際計(jì)算時(shí)，正常配置比例可采用所考察投資者群體的平均配置比例，股票指數(shù)收益率可采用滬深300股指收益率，現(xiàn)金收益率可采用貨幣基金的市場(chǎng)平均收益率。擇時(shí)損益越大，說明投資者的擇時(shí)能力越強(qiáng)。(2)二次項(xiàng)法。一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者，能夠在市場(chǎng)處于漲勢(shì)時(shí)提高其組合的β值，而在市場(chǎng)處于下跌時(shí)降低其組合的β值。二次項(xiàng)法是由特雷諾(Treynor)與梅熱(Masuy)于1966年提出的，通常又被稱為“T－M模型”。ri－rf=α+βi(rm－rf)+γi(rm－rf)2+εi式中，ri———組合的預(yù)期收益率;rf———無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率;rm———市場(chǎng)組合的平均收益率;α———組合的超額收益，表示選擇基金能力;βi———組合的波動(dòng)率，表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);γi———隨市場(chǎng)漲跌調(diào)整投資組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，表示擇時(shí)能力;εi———組合隨機(jī)殘差。如果γi＞0，表明投資者具有成功的擇時(shí)能力。也就是說，一個(gè)成功的市場(chǎng)選擇者能夠在市場(chǎng)高漲時(shí)提高組合的β值，在市場(chǎng)低迷時(shí)降低β值。α是與市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)關(guān)的量，僅代表基金收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相等的投資組合收益率的差額，因此可以作為選基能力的指標(biāo)。α的值越大，說明選基能力越強(qiáng)。(3)雙β法。亨茵科桑(Henriksson)和莫頓(Merton)于1981年提出了對(duì)選股和擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì)的方法。他們假設(shè)，在具有擇時(shí)能力的情況下，資產(chǎn)組合的值只取兩個(gè):市場(chǎng)上升時(shí)期β取較大的值，市場(chǎng)下降時(shí)期β取較小的值。亨芮科桑和莫頓通過在一般回歸方程中加入一個(gè)虛擬變量對(duì)擇時(shí)能力進(jìn)行估計(jì):ri－rf=α+β1(rm－rf)+β2(rm－rf)D+εi式中，ri———組合的預(yù)期收益率;rf———無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率;rm———市場(chǎng)組合的平均收益率;α———組合的超額收益，表示選擇基金能力;εi———組合隨機(jī)殘差。這里，D是一個(gè)虛擬變量。當(dāng)rm＞rf時(shí)，D=1;當(dāng)rm＜rf時(shí)，D=0。如果β2＞0，說明存在擇時(shí)能力。這樣，基金的β值在市場(chǎng)下跌時(shí)為β1，在市場(chǎng)上揚(yáng)時(shí)為β1+β2。β1(rm－rf)反映的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益，β2(rm－rf)反映的是擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益，α代表選基能力，α的值越大就說明選基能力越強(qiáng)。因此，這種方法被稱為“雙β模型”或“H－M模型”。(4)基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)法。根據(jù)學(xué)者的實(shí)證研究，在熊市背景下，當(dāng)分子為負(fù)數(shù)時(shí)，用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)等比率指標(biāo)評(píng)價(jià)基金總體績(jī)效可能產(chǎn)生錯(cuò)誤結(jié)論，因此，有學(xué)者(李憲立，同濟(jì)大學(xué)，2006年博士論文《證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新模型及我國(guó)基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證研究》)構(gòu)建了基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)，來(lái)評(píng)價(jià)基金在熊市中的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，具體公式如下:Ni=(rit—－rbt—)÷DD式中，Ni———基于主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度的基金總業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù);rit————基金投資組合的平均收益率;rbt————市場(chǎng)比較基準(zhǔn)的平均收益率;DD———下方標(biāo)準(zhǔn)差，即主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度，評(píng)價(jià)投資組合在熊市的總風(fēng)險(xiǎn)。DD=∑Ni=1L2tN其中，當(dāng)rit－rbt＜0時(shí)，Lt=rit－rbt;當(dāng)rit－rbt＞0時(shí)，Lt=0。主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)了投資者為獲得比市場(chǎng)比較基準(zhǔn)更高回報(bào)而主動(dòng)投資所承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。鑒于文章評(píng)價(jià)的是股票型基金和混合型基金，文章用滬深300股票指數(shù)的年化收益率作為市場(chǎng)比較基準(zhǔn)收益率。用主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得到的基金總績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)，能夠直接反映出投資者在積極主動(dòng)投資時(shí)取得的收益與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，該指數(shù)越高，說明基金的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好。(5)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較法。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較法用業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離度來(lái)衡量投資者實(shí)際獲得的基金收益率與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率之間的差異程度。鑒于文章評(píng)價(jià)的是股票型基金和混合型基金，文章用滬深300股票指數(shù)的年化收益率作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離度可用基金收益率與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率之間的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量，計(jì)算公式如下:TE=1n－1∑nt=1(TDt－TD———)2其中，TDt=Rpt－Rbt式中，TE———業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率;TD——————樣本均值;n———樣本數(shù);TDt———t期基金業(yè)績(jī)偏離度;Rpt———t期基金凈值增長(zhǎng)率;Rbt———t期基金比較基準(zhǔn)收益率。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率需要結(jié)合前面的擇機(jī)能力和選基能力一起來(lái)判斷，在投資者具備較好擇機(jī)能力和選基能力的前提下，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離率越大，說明投資者的投資能力越強(qiáng)，能夠獲得超越市場(chǎng)平均水平的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。以上五種評(píng)價(jià)方法，對(duì)應(yīng)不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，這些評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系并非互斥，而是互補(bǔ)，需要綜合在一起看，才能得出相對(duì)客觀、準(zhǔn)確的結(jié)論。因此，有必要對(duì)不同的指標(biāo)賦予不同的權(quán)重，再通過加權(quán)平均，計(jì)算出一個(gè)綜合性的數(shù)值，作為對(duì)個(gè)人投資者基金投資績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果?；谶@五大評(píng)價(jià)方法，可將指標(biāo)分成三大類:擇時(shí)能力指標(biāo)、選基能力指標(biāo)和主動(dòng)投資能力指標(biāo)，具體見表1。第一類，擇時(shí)能力指標(biāo):TP、γi、β2，這三個(gè)指標(biāo)應(yīng)該是互相驗(yàn)證的關(guān)系，但鑒于擇時(shí)能力僅反映了投資能力的一個(gè)側(cè)面，因此，這幾個(gè)指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)不超過50%，可分別確定為15%、15%、15%。第二類，選基能力指標(biāo):α，二次項(xiàng)法和雙β法這兩種方法計(jì)算得出的α值都代表選基能力，因此，可以將兩種方法算出的α值進(jìn)行簡(jiǎn)均，以簡(jiǎn)均數(shù)作為評(píng)價(jià)依據(jù)?？紤]到選基能力也只反映了投資能力的一個(gè)側(cè)面，因此，α指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)不超過50%，可確定為15%。第三類，主動(dòng)投資能力指標(biāo):Ni、TE，這兩個(gè)指標(biāo)是互相驗(yàn)證的關(guān)系，鑒于主動(dòng)投資能力是比擇時(shí)能力和選基能力更加綜合的指標(biāo)，因此，這兩個(gè)指標(biāo)的權(quán)重可各設(shè)定為20%。該指標(biāo)體系的運(yùn)用規(guī)則設(shè)定如下:先計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)的數(shù)值，按照權(quán)重加權(quán)平均后的值作為衡量投資者基金投資績(jī)效的綜合值，按照該綜合值排名，確定投資者基金投資績(jī)效的總排名。此外，還可以根據(jù)單項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行排名，對(duì)投資者的某一類能力進(jìn)行評(píng)估。需要注意的是，權(quán)重的賦予是一個(gè)試錯(cuò)的過程，權(quán)重一旦確定并非固定不變，需要根據(jù)投資者基金持倉(cāng)、基金投資收益和基金投資損失等數(shù)據(jù)多次模擬計(jì)算后，不斷調(diào)整并進(jìn)行驗(yàn)算，以確定在當(dāng)前基金市場(chǎng)背景下各指標(biāo)的最佳權(quán)重。
4總結(jié)和展望
通過上述對(duì)個(gè)人基金投資行為特征以及基金投資績(jī)效兩個(gè)維度的評(píng)價(jià)，有助于分析個(gè)人投資者在基金投資方面的行為特征，了解投資者的投資行為趨向，從而更有針對(duì)性地進(jìn)行投資者教育，培養(yǎng)理性的投資者群體;這套評(píng)價(jià)體系也可為基金定投和基金智投提供基本技術(shù)支持，進(jìn)一步提升基金智能投資的科學(xué)性和產(chǎn)品適配性;該評(píng)價(jià)體系還可以用于基金投資大賽，作為排名依據(jù)，為學(xué)界培養(yǎng)基金投資人才提供了定量標(biāo)準(zhǔn);將該評(píng)價(jià)體系與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)比使用，還可更加客觀地對(duì)基金經(jīng)理的投資績(jī)效予以評(píng)價(jià)，并可為基金經(jīng)理的違規(guī)行為調(diào)查提供分析性復(fù)核手段。
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一、提出問題
顧名思義，環(huán)境公益訴訟是指由社會(huì)成員，包括公民、企事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體依據(jù)法律的特別規(guī)定，在環(huán)境受到或可能受到污染和破壞的情形下，為維護(hù)環(huán)境公共利益不受損害，針對(duì)有關(guān)民事主體和行政機(jī)關(guān)而向法院提訟的制度。①在侵權(quán)性質(zhì)的多人公益民事訴訟中，因?yàn)樵摾鎸?shí)際上屬于可被分割的私益，那么賠償金也就理所當(dāng)然的能被分割，如日本的水俁病訴訟。這部分不在本文討論之列，在此筆者僅討論針對(duì)民事主體的集體公益訴訟，因?yàn)榧w公益的整體性與不可分割性，導(dǎo)致此類訴訟中一旦涉及賠償金，其歸屬將也是有爭(zhēng)議的。
在普通民事訴訟中，賠償金一般無(wú)爭(zhēng)議地歸于有賠償訴求的勝訴一方。然而在NGO作為原告參加的環(huán)境公益訴訟中，如果勝訴且獲得賠償金，該筆金額卻不能簡(jiǎn)單地歸于該NGO。因?yàn)榄h(huán)境公益是集體乃至于全體國(guó)民的共同利益，NGO不具有民主性，不能應(yīng)然地享有對(duì)該賠償給集體的金額的所有權(quán)。雖然負(fù)環(huán)保和監(jiān)管職責(zé)的特定行政機(jī)關(guān)具有民主合法性，但由于行政機(jī)關(guān)的惰性和相關(guān)制度的缺乏，將賠償金歸于行政機(jī)關(guān)也不是明智之舉。
二、分析問題
對(duì)于環(huán)境民事公益訴訟賠償金的歸屬中存在的問題，主要有三個(gè)原因：
（一）環(huán)境公益訴訟是新的領(lǐng)域，相關(guān)配套規(guī)定還不完善。雖然目前已有貴陽(yáng)、無(wú)錫、云南三地建立了環(huán)保法庭，但在金錢補(bǔ)償或賠償方面規(guī)定不盡完善?！顿F陽(yáng)市促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)條例》并未將金錢作為責(zé)任承擔(dān)方式。無(wú)錫的《關(guān)于辦理環(huán)境民事公益訴訟案件的試行規(guī)定》中僅規(guī)定法院可依據(jù)案件具體情況判決被告承擔(dān)環(huán)境恢復(fù)費(fèi)用。云南在《全省法院環(huán)境保護(hù)審判建設(shè)及環(huán)境保護(hù)案件審理工作座談會(huì)紀(jì)要》也說明要慎重采取賠償損失的裁判方式。而眾多國(guó)際環(huán)境損害賠償立法中所采用的懲罰性賠償機(jī)制，在我國(guó)立法與司法實(shí)踐中均無(wú)體現(xiàn)。
（二）我國(guó)現(xiàn)行立法對(duì)于NGO的限制。《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》中規(guī)定，申請(qǐng)成立社團(tuán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)其業(yè)務(wù)主管單位審查同意，且有50個(gè)以上的個(gè)人會(huì)員或30個(gè)以上的單位會(huì)員方可在民政部門注冊(cè)登記。按照該規(guī)定，我國(guó)有獨(dú)立資格的NGO都必然掛靠于一個(gè)對(duì)其有直接全面管理權(quán)的業(yè)務(wù)主管單位，這樣的官民二重性導(dǎo)致的是獨(dú)立性的缺失，NGO的資金管理與運(yùn)作將受到很大制肘。同時(shí)，我國(guó)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定，我國(guó)的基金會(huì)分為公募和非公募兩種，公募基金會(huì)有權(quán)向公眾募捐，而非公募基金會(huì)無(wú)權(quán)向公眾募捐。按此規(guī)定，雖然NGO設(shè)立公募基金會(huì)在法律上可行，但實(shí)際上能獲得批準(zhǔn)的只是個(gè)案。政策壁壘加上NGO的非營(yíng)利性，嚴(yán)重限制了NGO的資金來(lái)源和對(duì)其資金的自主管理，實(shí)際上也堵住了將環(huán)境公益訴訟賠償金交由NGO來(lái)管理的渠道。
（三）NGO自身后天乏力。首先在內(nèi)部設(shè)置和控制制度上流于形式，其次財(cái)務(wù)管理控制和財(cái)務(wù)透明的缺失，再次NGO本應(yīng)是專家和高學(xué)歷者的聚集地，但由于我國(guó)NGO在組織和社會(huì)地位上所受的限制和排擠，導(dǎo)致其難以吸引到更專業(yè)更優(yōu)秀的成員。最后，公信力是公益組織的生命線。NGO的公信力體現(xiàn)在對(duì)公共利益的維護(hù)和利益相關(guān)者承諾的社會(huì)責(zé)任方面，它直接關(guān)系著組織在人們心目中的形象，但現(xiàn)階段，我國(guó)許多NGO的運(yùn)作是不公開、不透明、不規(guī)范的，這必然會(huì)降低公眾對(duì)NGO的資金管理和使用問題上的信任度，從而使NGO的公信力受到質(zhì)疑。
三、解決問題
環(huán)境公益訴訟具有很強(qiáng)的正外部性，其對(duì)于其他公民以及公共環(huán)境利益的溢出效應(yīng)是顯而易見的。而其積極成果亦具有普惠性，并不為原告所專有。尤其在訴訟費(fèi)用已經(jīng)得以免除（由社會(huì)公眾負(fù)擔(dān)）的情況下，訴訟收益也應(yīng)由社會(huì)公眾共享。②如前所述，NGO充當(dāng)原告的環(huán)境民事公益訴訟中賠償金的歸屬不能當(dāng)然地歸于該NGO，但通過一系列制度設(shè)計(jì)讓NGO對(duì)該筆資金行使管理權(quán)是合理的。對(duì)此筆者有以下三點(diǎn)建議：
（一）在立法中引入民事罰金制度。民事罰金，在國(guó)際環(huán)境損害立法中也稱懲罰性賠償，主要是針對(duì)環(huán)境違法的行為人的經(jīng)濟(jì)性制裁。這里的“民事罰款”是一種因公益訴訟所得的公益性的罰款收入。③民事罰金制度的設(shè)立，不僅是要對(duì)環(huán)境損害者做出提醒和威懾，更是為NGO在環(huán)境公益訴訟中提出賠償請(qǐng)求和勝訴提供堅(jiān)實(shí)的法律依據(jù)?；诿袷铝P金的民事性，其不能被行政機(jī)關(guān)收繳。雖然亦不能歸于NGO，但由于訴訟請(qǐng)求是NGO經(jīng)過調(diào)查、勘驗(yàn)、評(píng)估和鑒定后根據(jù)受損的實(shí)際情況提出的，相對(duì)更了解環(huán)境受損的方面、程度以及恢復(fù)環(huán)境所需要的方式和步驟。所以，由NGO將罰金管理起來(lái)用于環(huán)境的保全、彌補(bǔ)和恢復(fù)是合理的選擇。
（二）將NGO與基金會(huì)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)NGO自身的發(fā)展和外部的有效監(jiān)管。應(yīng)該看到，成長(zhǎng)中的NGO已逐步培養(yǎng)起了較強(qiáng)的執(zhí)行能力?；饡?huì)與NGO的對(duì)接勢(shì)必成就我國(guó)民間組織制度的革新。由基金會(huì)籌款，NGO提供服務(wù)，這才是NGO獨(dú)立并持久生存的根本。④基金會(huì)是專門募集善款的組織，與NGO相比有更為專業(yè)的財(cái)務(wù)人員和監(jiān)管體系。在財(cái)務(wù)管理方面，基金會(huì)能更為專業(yè)地為NGO作出財(cái)務(wù)預(yù)算和規(guī)劃，提高效率和資金使用率。這樣，一旦NGO提起環(huán)境公益訴訟獲得賠償金便可歸入基金會(huì)，再由基金會(huì)設(shè)立專項(xiàng)基金，?？顚Ｓ糜诖舜卧V訟中遭受損害的環(huán)境資源。
（三）加強(qiáng)NGO的自身建設(shè)，使其更有能力承擔(dān)起相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。首先，完善內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。因?yàn)槭艿劫Y金來(lái)源的限制，很多NGO都盡可能低節(jié)約開支和人力成本，導(dǎo)致了整個(gè)組織機(jī)構(gòu)較為混亂，缺乏明確的任務(wù)分配和責(zé)任承擔(dān)。當(dāng)小型的環(huán)境損害事件發(fā)生時(shí)還可以處理，但一旦出現(xiàn)大型甚至全國(guó)性事件如大河水域或海洋環(huán)境污染時(shí)，就超出了其應(yīng)對(duì)能力。其次，以完善的用人機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制吸引高素質(zhì)、高技術(shù)的人才。從NGO的內(nèi)部來(lái)看，對(duì)不同崗位、不同水平的成員進(jìn)行文化培訓(xùn)和職業(yè)培訓(xùn)。讓NGO發(fā)揮其自身優(yōu)勢(shì)，承接政府、市場(chǎng)不擅長(zhǎng)和退讓出來(lái)的社會(huì)治理領(lǐng)域。再次，增強(qiáng)NGO的公信力。公益組織應(yīng)當(dāng)是一個(gè)陽(yáng)光行業(yè)，所以NGO的信息披露也應(yīng)當(dāng)包括其各個(gè)方面。只有讓社會(huì)和公眾充分了解組織的情況，才能得到大家的信任和支持，組織的公信力才會(huì)變強(qiáng)。
在越來(lái)越多元化的社會(huì)，公眾也會(huì)呼吁更加多元化的公共管理格局，而NGO正是以其自身的特質(zhì)和優(yōu)勢(shì)在推動(dòng)這一潮流的發(fā)展。環(huán)境公益訴訟亦是訴訟法里新出現(xiàn)的領(lǐng)域，環(huán)境損害中難以避免的賠償歸屬問題也屬未雨綢繆。也只有落實(shí)了賠償金的歸屬，才能落實(shí)環(huán)境公益訴訟的目的，即保護(hù)和恢復(fù)環(huán)境。（作者單位：昆明理工大學(xué)法學(xué)院）
注解
①?gòu)埥▊ィ骸罢摥h(huán)境公益訴訟制度”，載《河海大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2004年第12期，第24頁(yè)—27頁(yè)。
