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公司主要投資于海河沿岸地區(qū)及濱海新區(qū)優(yōu)質(zhì)土地整理、房地產(chǎn)項目的開發(fā)、運作，同時可參股政府支持的經(jīng)濟(jì)適用房的開發(fā)建設(shè)公司。投資公司主要運作模式可采取參股、入股現(xiàn)有項目企業(yè)或整體項目收購及合作開發(fā)等方式。
風(fēng)險控制：以一般受益人的信托財產(chǎn)為優(yōu)先受益人的信托財產(chǎn)和收益提供保障；受托人嚴(yán)格履行管理責(zé)任，對公司實行監(jiān)管；通過風(fēng)險控制手段及增值服務(wù)的進(jìn)行，保證了投資公司股權(quán)的增值，為其他投資人進(jìn)行股權(quán)收購帶來了便利條件。
招商銀行個人商用房貨款“商鋪貨”
招商銀行在全國范圍內(nèi)面向廣大個人客戶正式推出了全新個人商用房貸款產(chǎn)品――“商鋪貸”。
2009年以來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)地位的進(jìn)一步確立和國民經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回暖，作為房地產(chǎn)行業(yè)中價值洼地的商用房已逐步顯現(xiàn)出了長期的投資價值，越來越多的投資者開始關(guān)注商用房的投資，商鋪和寫字樓以其潛在的升值空間，已經(jīng)成為繼股票、住宅之后新的投資熱點。“商鋪貸”通過創(chuàng)新個人商用房貸款產(chǎn)品及貸款服務(wù)，在個人商用房貸款產(chǎn)品中首創(chuàng)了多樣化還款方式實現(xiàn)“以租抵供”、超長貸款授信額度和貸款發(fā)放自助“隨借隨還”等多項同業(yè)領(lǐng)先功能，大幅降低了個人投資商用房的門檻，讓個人投資商鋪、寫字樓獲得高額投資回報不再遙不可及。
“商鋪貸”為客戶提供了同業(yè)首創(chuàng)的“以租抵供”功能，客戶可通過“商鋪貸”個性還款法降低貸款月供金額，使貸款月供可以匹配商用房的租金，實現(xiàn)“租金抵月供”的功能?！吧啼佡J”靈活的還款方式能夠充分降低客戶月供壓力，解除客戶投資商用房的后顧之憂?！吧啼佡J”人性化的考慮了客戶使用貸款的便利性和經(jīng)濟(jì)性，為客戶提供了貸款“隨借隨還”功能。客戶開通“隨借隨還”功能就可通過招商銀行網(wǎng)上銀行、電話銀行等渠道實現(xiàn)貸款“想借就借，想還就還”。這樣，客戶不僅可以不跑銀行就能馬上提取貸款，而且還可在資金充裕的時候隨時還款，最大程度化節(jié)省了貸款利息。“商鋪貸”充分考慮了個人客戶對貸款需求的長期依賴性，客戶在招商銀行只需辦理一次貸款手續(xù)，便可獲得長期“循環(huán)使用”的“商鋪貸”貸款授信額度，客戶可在貸款授信額度內(nèi)反復(fù)多次使用貸款。“商鋪貸”為客戶提供了持續(xù)的資金支持，讓個人購置商用房更輕松。
交通銀行“得利寶海藍(lán)”理財產(chǎn)品
交通銀行“得利寶海藍(lán)429號”人民幣91天信托型產(chǎn)品，預(yù)期年收益為2.9％，收益類型屬于不保本浮動型，認(rèn)購起點5萬元人民幣，此理財產(chǎn)品募集規(guī)模8億元，募集資金用于投向交銀國信設(shè)立的資金信托計劃。該信托計劃所募集的全部資金用于受讓商業(yè)銀行對借款企業(yè)天津市地下鐵道集團(tuán)有限公司和天津市建設(shè)投資公司貸款債權(quán)的受益權(quán)。由于近些年監(jiān)管部門對于信托直接向社會募集資金管理嚴(yán)格，以往5萬元就可以買信托產(chǎn)品的狀況不復(fù)存在，不過這倒是為銀行提供了一個市場機(jī)會，那也自然要讓銀行賺上一筆。不過，無論如何，有這樣的理財產(chǎn)品可買還是不錯的。
沒有溫度的房子
花旗銀行1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資賬戶
再來看個親民的――花旗銀行1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資賬戶掛鉤盈富基金，嘿嘿，人家說產(chǎn)品類型是結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，保本，委托起始金額5萬元，委托管理期為12月，發(fā)行區(qū)域包括北京，杭州，上海，深圳，天津，就是收益也比較“低調(diào)”，預(yù)期最高年化收益率3.7％，后面還有“埋伏”――收益率說明產(chǎn)品收益率：37％+(50％×掛鉤基金期末絕對表現(xiàn))：于產(chǎn)品期間，只要掛鉤基金絕對表現(xiàn)從未大于20％，到期就可獲得此投資收益率。37％：于產(chǎn)品期間，若曾有一個交易剛圭鉤基金絕對表現(xiàn)高于20％，但從未大于40％，則到期就可獲得3.7％的到期投資收益率。0％：于產(chǎn)品期間，只要有過一個交易日掛鉤基金絕對表現(xiàn)大于40％，則到期投資收益率為0％。掛鉤基金絕對表現(xiàn)：即掛鉤基金表現(xiàn)的絕對值：絕對值(掛鉤基金觀測值／掛鉤基金初始水平-1)×100％。產(chǎn)品掛鉤盈富基金(2800HK)，投資者無權(quán)提前贖回該理財產(chǎn)品吧!
北京銀行“本無憂”2009087號人民幣理財產(chǎn)品
這個好點兒，最壞也不至于沒有一點兒收益。全國發(fā)行，委托管理期為3個月。票據(jù)型產(chǎn)品，募集資金投資于銀行間貨幣市場存拆放交易、銀行間債券市場國債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、債券回購等。委托起始金額10萬元，保本，預(yù)期最高年化收益率為1.88％――客戶收益率與產(chǎn)品起息日當(dāng)天的3個月SHIBOFI利率掛鉤：如果起息日當(dāng)天3個月SHIBOR利率大于1％，則理財行保證客戶實現(xiàn)的年化收益率固定為1.88％(已扣除銀行管理費)，否則，客戶年化收益率為1.80％(已扣除銀行管理客戶無權(quán)提前終止理財合同；理財行有權(quán)提前終止理財合同，理財行行使提前終止權(quán)時應(yīng)提前至少2個工作日通過其網(wǎng)站(.cn)進(jìn)行公告。
不是所有的錢都要賺
信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)時可以按照要求,為委托人單獨管理信托資金,也可以為了共同的信托目的,將不同委托人的資金集合在一起管理,通常這種資金信托方式稱為集合資金信托。信托投資公司辦理集合資金信托業(yè)務(wù)時,應(yīng)設(shè)立集合信托計劃,并在集合信托計劃信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)時可以按照要求,為委托人單獨管理信托資金,也可以為了共同的信托目的,將不同委托人的資金集合在一起管理,通常這種資金信托方式稱為集合資金信托。信托投資公司辦理集合資金信托業(yè)務(wù)時,應(yīng)設(shè)立集合信托計劃,并在集合信托計劃開始推介前,逐一向注冊地銀監(jiān)局報告。異地推介集合信托計劃的,須先經(jīng)注冊地銀監(jiān)局審批其辦理異地集合資金信托業(yè)務(wù)的資格,并在開始異地推介前向推介地銀監(jiān)局和注冊地銀監(jiān)局報告。在任一時點,信托投資公司正在異地推介的集合信托計劃不得超過兩個。集合信托計劃推介結(jié)束后5個工作日內(nèi),信托投資公司應(yīng)當(dāng)向注冊地銀監(jiān)局和推介地銀監(jiān)局提交有關(guān)推介情況、接受資金委托情況的正式報告。信托投資公司不得委托非金融機(jī)構(gòu)推介集合信托計劃。異地推介是指信托投資公司親自或委托其他金融機(jī)構(gòu)在其注冊地銀監(jiān)局轄區(qū)以外的其他城市向潛在的委托人散發(fā)集合信托計劃推介材料(或作口頭宣傳)并接受資金信托的行為。
異地推介集合信托計劃的,須先經(jīng)注冊地銀監(jiān)局審批其辦理異地集合資金信托業(yè)務(wù)的資格,并在開始異地推介前向推介地銀監(jiān)局和注冊地銀監(jiān)局報告,每個集合信托計劃最多只能同時在信托投資公司注冊地銀監(jiān)局轄內(nèi)(城市不限)和另一個銀監(jiān)局轄內(nèi)不超過兩個城市推介,而且接受異地推介的資金信托合同,每份合同金額不得低于人民幣一百萬元(含一百萬元),且機(jī)構(gòu)委托人需同時出具其投資于該集合信
藍(lán)1號股權(quán)投資集合資金信托“計劃托計劃的資金不超過其凈資產(chǎn)20%的證明文件,自然人委托人需同時出具個人穩(wěn)定的年收入不低于十萬元的收入證明。
在任一時點,信托投資公司正在異地推介的集合信托計劃不得超過兩個。集合信托計劃推介結(jié)束后5個工作日內(nèi),信托投資公司應(yīng)當(dāng)向注冊地銀監(jiān)局和推介地銀監(jiān)局提交有關(guān)推介情況、接受資金委托情況的正式報告。
信托投資公司不得委托非金融機(jī)構(gòu)推介集合信托計劃。異地推介是指信托投資公司親自或委托其他金融機(jī)構(gòu)在其注冊地銀監(jiān)局轄區(qū)以外的其他城市向潛在的委托人散發(fā)集合信托計劃推介材料(或作口頭宣傳)并接受資金信托的行為。
山西信托有限責(zé)任公司：
房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品的價值及策略
2009年以來，隨著證券市場的大幅回落，各種投資工具收益平淡，在這個背景下，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品市場卻獨具投資價值，并一直被人們所關(guān)注?？磥?，房地產(chǎn)作為推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性行業(yè)，在某些區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略中具有重要作用，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品相對熱銷的局面仍將持續(xù)。
山西信托有限責(zé)任公司主推的房地產(chǎn)集合資金信托，作為一種特殊的理財產(chǎn)品，既能為百姓提供相對安全的理財方式，實現(xiàn)資金保值、增殖（值），也能為廣大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資的渠道。
投資者為何要選擇信托公司？眾所周知，房地產(chǎn)的利潤很大，人人都想分享房地產(chǎn)高速發(fā)展的盛宴，但普通的百姓卻總是因為自己的資金少而放棄這個財富夢想，或者是還在擔(dān)心控制不了投資風(fēng)險。山西信托有限責(zé)任公司可以幫助你，可以將我的、你的、他的、社會各界合格投資者的資金匯集起來，形成規(guī)模優(yōu)勢，在充分防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上進(jìn)行房地產(chǎn)投資，幫您實現(xiàn)財富保值增殖（值）夢想。
房地產(chǎn)企業(yè)為何要選擇信托公司？民間借貸利息高、還貸壓力大；銀行融資卻只能做貸款，審批環(huán)節(jié)多、獲得周期長；員工或者大眾募集資金的數(shù)量有限、涉嫌非法融資；所以，房地產(chǎn)企業(yè)選擇了信托。信托公司有相對傳統(tǒng)的融資渠道，手續(xù)簡便、資金規(guī)模大、到位及時、資金供給具有高持續(xù)性、貸款利率適中，除貸款外還可以做投資。最重要的一點：在政策允許的情況下可以通過信托計劃實現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)的上市，進(jìn)行直接融資。
山西信托有限責(zé)任公司：
主推的房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品介紹
一、房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品資金的來源及規(guī)模
房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品的資金全部來自社會，即：將社會合格投資者的資金進(jìn)行收集、匯總，形成規(guī)模優(yōu)勢。
房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品總規(guī)模一般在2000萬~2億，時間通常在1~3年。
二、房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品帶給投資者的收益
房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品在設(shè)計上采用了結(jié)構(gòu)化的形式，即設(shè)立風(fēng)險投資者和一般風(fēng)險投資者。其中風(fēng)險投資者承擔(dān)信托的各項風(fēng)險，并確保一般投資者5%~10%的最低收益；而一般投資者在扣除信托手續(xù)費后可獲得10%的信托資產(chǎn)收益率，同時在受托人信托資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上時還可以獲得超過10%以上部分中的50%作為超額收益。
三、房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品計劃的流動性
為保持投資者資金的流動性，房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品設(shè)立了申購和贖回條款。
個人投資者在信托計劃每運行滿一年的時候可以進(jìn)行申購和贖回。
機(jī)構(gòu)投資者原則上可以每年不定期贖回4次，但需要提前預(yù)約并經(jīng)風(fēng)險投資者同意后方可辦理。
四、房地產(chǎn)集合資金信托產(chǎn)品資金的運用方向
投資于房地產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)行土地的購買及后續(xù)開發(fā)；
實際上,這款剛剛成立3個月、總金額達(dá)1.6億元的集合資金信托計劃至今沒有收到借款方中潤博達(dá)公司支付的第一季度借款利息。因此中泰信托至今不能披露信息。
“錢借出去只有3個多月,中潤博達(dá)要歸還的利息只有500多萬,可聽說中泰的人已經(jīng)去北京要過好多次了,都沒要到?！敝槿耸扛嬖V記者。
錦天城律師事務(wù)所高級合伙人王祚君認(rèn)為,成立僅3個多月就出現(xiàn)問題的信托計劃在業(yè)界并不多見。該信托計劃的信用評級應(yīng)當(dāng)下調(diào),投資者要關(guān)注其中的風(fēng)險。
《中潤博達(dá)流動資金貸款集合資金信托計劃信托合同》顯示,該信托計劃的資金用于向中潤博達(dá)國際能源開發(fā)有限公司(簡稱中潤博達(dá))發(fā)放貸款。單筆信托資金不少于100萬,期限12個月,總規(guī)模1.6億元。北京鑫旺盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司以名下的北京市密云鼓樓大街26號――單商城作為抵押物提供抵押擔(dān)保。
合同和約定,在信托期滿后,委托人可收到的預(yù)期信托利益為:100-300萬9%/年,300-500萬10%/年,500萬以上11%/年。信托計劃成立后,中泰信托應(yīng)按季制作信托計劃資金管理報告,信托計劃資金運用及收益情況表并向委托人、受益人披露。
中泰信托今年3月24日關(guān)于“中潤博達(dá)流動資金貸款集合資金信托計劃”成立的通知。通知顯示,該計劃自2010年3月12日起發(fā)行,到2010年3月24日發(fā)行結(jié)束。該計劃信托共有委托人13個:自然人5個,信托金額2700萬元;機(jī)構(gòu)委托人8個,信托金額13300萬元。信托資金總額為人民幣16000萬元。
知情人士介紹,中潤博達(dá)承諾按季支付借款利息,借款到期后一次性歸還1.6億元本金。但中泰信托至今沒有收到第一個季度的利息500多萬,因此沒法向投資者披露信息。
在“中潤博達(dá)流動資金貸款集合資金信托計劃說明書”中對中潤博達(dá)是這樣介紹的:中潤博達(dá)是一家以石油技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用為主的技術(shù)產(chǎn)業(yè)型企業(yè);并收購了大秦鐵路唯一的進(jìn)京路線,從事煤炭儲運及銷售業(yè)務(wù);目前中潤博達(dá)以能源產(chǎn)業(yè)為主業(yè),企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)8.1億。
實力如此雄厚的中潤博達(dá),竟沒有自己的公司網(wǎng)站。
在國家金融體系日益完善以及銀行風(fēng)險居高不下的背景下，作為企業(yè)直接融資工具的企業(yè)債券必將重新興起。與我國金融市場發(fā)展迅速的其他金融工具相比，企業(yè)債作為有效的金融工具一直沒有得到良好的發(fā)展。國內(nèi)金融市場的進(jìn)一步完善及持續(xù)高儲蓄率的背景下，要改變企業(yè)外部融資過度依賴銀行貸款這種單一的融資結(jié)構(gòu)，放松企業(yè)債市場以減輕企業(yè)間接融資所造成的銀行系統(tǒng)風(fēng)險迫在眉睫。本文主要從產(chǎn)品的替代性和互補(bǔ)性角度，分析了企業(yè)債券對目前的融資類集合資金信托產(chǎn)品及其設(shè)計的影響。
企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的替代性
企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品一樣都具有融資功能。企業(yè)債是企業(yè)直接融資工具，而融資類集合資金信托產(chǎn)品利用從委托方募集的資金同樣可以投放于企業(yè)或項目。在某種程度上講，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品具有一定的替代性。由于企業(yè)債在其發(fā)展中出現(xiàn)過一定問題，國家加強(qiáng)了企業(yè)債發(fā)行的審批與管制。目前國內(nèi)企業(yè)主要融資方式還是通過銀行、股票市場和融資類集合資金信托產(chǎn)品融資。雖然融資類集合資金信托產(chǎn)品在這些融資方式中占的比例并不大，但企業(yè)債的發(fā)展必然會對這種替代金融產(chǎn)品造成沖擊。
短期融資券的出現(xiàn)已經(jīng)昭顯國家放松企業(yè)債市場的趨勢。雖然國家發(fā)改委認(rèn)為短期融資券并不屬企業(yè)債范圍（企業(yè)債主要是指期限超過一年的長期債券），但由于其融資成本較低，而國家對信托、REITs等融資渠道要求比較嚴(yán)格，已經(jīng)有一些經(jīng)營效益較好、具有較好償付能力的企業(yè)為尋求短期流動資金轉(zhuǎn)向企業(yè)債。這種情況也將隨著企業(yè)債市場的進(jìn)一步放開而日趨明顯。企業(yè)債主要是融資目的，其與融資類集合資金信托產(chǎn)品的競爭主要體現(xiàn)在融資市場上。產(chǎn)品銷售價格與數(shù)量直接決定于供給與需求。企業(yè)債的市場供給取決于企業(yè)對債券融資的需要，其結(jié)果直接來自于融資成本的比較。包括直接成本（比如股息、紅利、利息和發(fā)行費用等）與隱性成本（比如破產(chǎn)成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移成本與委托成本等）。企業(yè)債的市場需求，除投資方的資金規(guī)模外，主要體現(xiàn)在企業(yè)債券投資的風(fēng)險與收益的權(quán)衡與比較。目前，企業(yè)債市場特別是供給市場并不是完全市場化的，制度法規(guī)限制很嚴(yán)格。所以其對融資類集合信托產(chǎn)品的替代性是十分有限的。
從目前集合資金信托產(chǎn)品的供給來看，其限制并不如企業(yè)債那么多。而且，同其他金融工具相比，信托具有自身不可比擬的優(yōu)勢，特別是在混業(yè)經(jīng)營上，通過信托產(chǎn)品募集的資金可以直接用的資本市場、證券市場或產(chǎn)業(yè)市場。但目前我國的信托產(chǎn)品同美、日等發(fā)達(dá)國家相比尚有一段差距，具體體現(xiàn)在信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡上。對信托產(chǎn)品融資與投資功能的不同側(cè)重是我國信托產(chǎn)品與西方信托產(chǎn)品的主要差異，即一個注重融資，一個注重理財。我國信托公司主要是產(chǎn)品開發(fā)型業(yè)務(wù)，而中介顧問型業(yè)務(wù)較少。特別是投資銀行業(yè)務(wù)較少。同時，融資類集合資金信托產(chǎn)品的銷售卻受到嚴(yán)格限制。由于信托融資受到314號文件、《資金信托管理辦法》以及《信托投資公司管理辦法》等多重政策限制，特別是受到每期不得超過200份合同的限制，一般單個集合資金信托計劃的融資額度不超過億元，此外，銀監(jiān)會在今年年初又一次加大了對信托行業(yè)的監(jiān)管力度，導(dǎo)致目前以融資類集合資金信托產(chǎn)品為主業(yè)的信托公司直接面對企業(yè)債的沖擊更加陷入困境。
企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的互補(bǔ)性
這里所說的互補(bǔ)，并不是從供給角度講，而是從功能角度講，具體指產(chǎn)品開發(fā)與資金運用上的互補(bǔ)。同作為投融資工具，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品各有其具有優(yōu)勢的領(lǐng)域。在金融市場上，信托產(chǎn)品的一個重要作用就是聚集社會資金，形成一定規(guī)模的資金集合，使儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資。特別是融資類集合信托產(chǎn)品，為企業(yè)融資提供了新的方式。目前信托資金來源主要集中于社會中小投資人，這與以機(jī)構(gòu)投資為主的企業(yè)債在目標(biāo)客戶上存在一定的差異。從而在銷售對象上形成互補(bǔ)。
融資類集合信托產(chǎn)品與企業(yè)債各有一定的優(yōu)勢范圍。如短期融資券的缺點主要就是融資風(fēng)險大、融資彈性小和對企業(yè)的要求高。這就需要企業(yè)具有相當(dāng)高的信用等級。從稅率角度看，企業(yè)債也有一定的弱勢。目前個人投資企業(yè)債券，持有到期后取得的利息收入，需繳納20%的個人所得稅。而且，根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，才可以發(fā)行企業(yè)債。但企業(yè)債的興起也為信托公司提供了新的業(yè)務(wù)空間以及新的產(chǎn)品設(shè)計方向。目前，企業(yè)債和企業(yè)年金是信托業(yè)應(yīng)關(guān)注的兩大業(yè)務(wù)增長點。
企業(yè)債與集合類信托產(chǎn)品還需要解決兩個重要問題，一個是利率市場化問題，另一個是信托產(chǎn)品的流動性問題，在這兩個問題解決之前，由于風(fēng)險與收益不能得到合理的體現(xiàn)。可能會出現(xiàn)企業(yè)債或信托產(chǎn)品一頭冷一頭熱的情況。但總的來說，互補(bǔ)性依然存在。
企業(yè)債對融資類集合資金信托產(chǎn)品的影響
企業(yè)債對信托公司產(chǎn)生沖擊的一個重要原因是信托公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為簡單。在《信托法》出臺的大背景之下，經(jīng)過整頓與重組的信托公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為以所謂集合資金信托計劃為主體的信托業(yè)務(wù)模式。融資類集合資金信托產(chǎn)品的銷售面臨的是兩個市場：一是以信托方為主體的財產(chǎn)委托方；一個是以項目方為主體的財產(chǎn)運用方。作為投融資的中介，信托公司的產(chǎn)品開發(fā)與銷售受到委托方和運用方影響。這兩個市場的機(jī)會都為融資類集合資金信托產(chǎn)品的出現(xiàn)提供可能。目前的情況是，多數(shù)信托公司在進(jìn)行融資類集合資金信托產(chǎn)品開發(fā)時還是以項目為中心，首先考慮的是項目特性和風(fēng)險控制，所以，如果運用方資金總需求相對穩(wěn)定，那么企業(yè)債注定要從信托產(chǎn)品口中分一杯羹。雖然企業(yè)債注定要成為企業(yè)直接融資的主要方式，但從當(dāng)前的市場與制度環(huán)境看，企業(yè)債的市場發(fā)行門檻還比較高。首先，對發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)要求較高，審批程序比較復(fù)雜且額度有限。其資金運用與使用方式也受到限制。其次，對發(fā)行企業(yè)其發(fā)行方式還未實現(xiàn)市場化。由于企業(yè)債利率未能實現(xiàn)市場化定價，抑制了企業(yè)債風(fēng)險定價機(jī)制的形成。由于企業(yè)債未能與市場利率波動掛鉤，導(dǎo)致了廣受追捧或是無人問津兩極現(xiàn)象的出現(xiàn)。再次，我國的信用評級制度以及信息披露制度還不完善，一是權(quán)威性不夠，二是評級機(jī)構(gòu)與發(fā)行人和承銷商具有共同利益，導(dǎo)致信用評級權(quán)威性不夠，影響投資人的理性選擇。另外，企業(yè)債市場依賴合理的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，發(fā)行企業(yè)要具備相當(dāng)?shù)氖袌龈偁幠芰σ约百Y信條件。由于一系列約束條件的存在，短期看企業(yè)債由于規(guī)模有限尚無力對融資類集合資金信托產(chǎn)品造成較大沖擊。
從長期看，企業(yè)債市場必然逐步全面放開，企業(yè)債融資較集合類信托產(chǎn)品的優(yōu)勢也會逐步顯現(xiàn)出來。由于信托公司主要從社會委托人手中募集資金，其融資成本較高。從最基本的融資成本角度考慮，企業(yè)債較融資類集合資金信托產(chǎn)品更具成本優(yōu)勢。資料顯示，銀行現(xiàn)行1年期短期流動資金貸款的基準(zhǔn)利率為5.58%，而同期限短期融資券的收益率基本穩(wěn)定在2.92%～2.94%之間。而信托貸款的利息水平通常比銀行貸款略高。所以，隨著高信用度企業(yè)債的大量出現(xiàn)必然擠壓現(xiàn)有融資類信托產(chǎn)品的生存空間。信托公司要生存可以發(fā)展和企業(yè)債合作的信托產(chǎn)品形式以及逐步從籌資主導(dǎo)型向代客理財過度，增加財產(chǎn)權(quán)信托，股權(quán)信托、保險信托等新的信托品種。
對于信托公司來講，雖然委托方及運用方式對融資類集合資金信托產(chǎn)品都具決定性影響，但二者中仍要以委托方為先，這是開發(fā)融資類集合資金信托產(chǎn)品的靈魂。信用，或者說對委托人的信用，是信托公司的生存之本。所以在產(chǎn)品開發(fā)過程中，必須從信托人的利益出發(fā)，而不是從資金需求的企業(yè)利益出發(fā)。與發(fā)行企業(yè)相比，信托公司的重點在于其信用的長期性，如果集合類資金信托產(chǎn)品設(shè)計還是維持目前這種從運用方角度出發(fā)的產(chǎn)品設(shè)計概念，與企業(yè)直接發(fā)行相比并無本質(zhì)上的優(yōu)勢，所以受到影響在所難免。信用具累積效應(yīng)，而這恰恰是企業(yè)單獨發(fā)行債券所難積累的。
企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的協(xié)同
以發(fā)行企業(yè)債作為直接融資方式不僅是金融體制改革的方向，也是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的現(xiàn)實要求。但由于部分企業(yè)債券不能按期兌付，影響了企業(yè)債券的信用度，阻礙了企業(yè)債券籌資功能的發(fā)揮，這也就為新的信托產(chǎn)品出現(xiàn)提供了契機(jī)。
由于企業(yè)與投資人存在著信息不對稱，即使有信用評級制度的情況下，通過發(fā)行無擔(dān)保企業(yè)債融資也不是一件容易的事。況且目前我國信用評級制度不健全，信息披露制度尚不能得到很好執(zhí)行的情況下，投資人很可能對企業(yè)債保持謹(jǐn)慎態(tài)度。所以企業(yè)債的順利發(fā)行必須依賴一定的擔(dān)保。而企業(yè)債券發(fā)行對債權(quán)人缺乏直接的物的擔(dān)保、擔(dān)保權(quán)的行使法律關(guān)系過于復(fù)雜是影響債券信用的關(guān)鍵。
銀行已經(jīng)注定要逐漸淡化企業(yè)債擔(dān)保人的角色，如果利用民法上的擔(dān)保制度，一對一為大量債權(quán)人提供擔(dān)保在操作上并不可行。所以，通過附擔(dān)保傳遞出企業(yè)償付能力信號十分困難。那些具有好的發(fā)展前景但目前并不輝煌的企業(yè)無疑很難傳遞出有投資價值的信號。此時，利用信托產(chǎn)品無疑是一個明智的做法，通過附擔(dān)保企業(yè)債信托，企業(yè)可以借助于信托公司所積累的良好信譽吸引更多的投資者。附擔(dān)保公司債信托業(yè)務(wù)是一種財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)，是公司債券債權(quán)人將作為債券發(fā)行抵（質(zhì)）押物的實物資產(chǎn)上的擔(dān)保權(quán)信托給信托公司，信托公司為受益人即全體債券債權(quán)人的利益，管理和行使擔(dān)保權(quán)的一種外部財產(chǎn)管理行為。
信托公司本身對信托資產(chǎn)運用的收益具有擔(dān)保色彩。特別是對那些規(guī)模大，產(chǎn)品種類多，收益較好的信托公司來講更是如此。信托公司通過其經(jīng)營活動可以天然傳遞出融資類集合資金信托產(chǎn)品的優(yōu)良信號，這是那些單獨發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)不具備的。所以，如果融資類集合資金信托產(chǎn)品設(shè)計的好，即使企業(yè)債的發(fā)行一定程度上得到解禁，融資類集合資金信托產(chǎn)品也相對具有一定優(yōu)勢。
除與企業(yè)債結(jié)合開發(fā)新的信托產(chǎn)品外，信托公司也可以通過對有集合信托產(chǎn)品創(chuàng)新來鞏固并開拓市場。通過構(gòu)建風(fēng)險收益特征不同集合信托產(chǎn)品線來滿足不同風(fēng)險收益偏好者的多樣化需求。這種多樣化特征具備企業(yè)債所不具備的融資優(yōu)勢。從而吸引更多投資者。還有助于實現(xiàn)向以客戶（委托人）為中心開發(fā)信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這也是信托公司培養(yǎng)、探索形成自身可持續(xù)盈利模式和核心競爭力的核心。
綜上所述，企業(yè)債的出現(xiàn)雖然會對信托業(yè)目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成沖擊，但長期的講，企業(yè)債可以通過多種方式與信托業(yè)結(jié)合。融資類集合資金信托產(chǎn)品市場未來的發(fā)展在于信托公司自身的信用積累以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
一、信托與私募基金
信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿并以自己的名義，為受益人的利益或其它特定目的進(jìn)行管理或處分的行為?，F(xiàn)實生活中，各種投資基金的運作也蘊涵了信托關(guān)系和信托特征。它們脫胎于信托行為，各國的投資基金立法也基本是以信托法為依據(jù)的。私募基金作為投資基金的一種，本質(zhì)上也體現(xiàn)著信托關(guān)系，是采取基金形式的信托，它是指通過非公開方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或者個人募集資金，按照投資方和管理方協(xié)商回報進(jìn)行投資理財?shù)幕甬a(chǎn)品。隨著我國經(jīng)濟(jì)開放度的不斷提高和金融市場的迅速發(fā)展，我國已經(jīng)成為全球私募基金的重要目標(biāo)市場，本土私募基金也顯示出了較大的發(fā)展?jié)摿?，對金融資源配置、金融安全、市場穩(wěn)定和投資者收益都形成了較大影響。截至2010年4月28日，中國私募基金管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)1.1萬億元人民幣。
私募基金的規(guī)范化運作方式主要公司制、有限合伙制和信托化三種。信托化是指根據(jù)信托原理構(gòu)造，由信托公司發(fā)起設(shè)立基金，作為受托人接受特定投資者委托投資于設(shè)立的基金，同時作為管理人負(fù)責(zé)基金的運作和管理；作為私募基金的特定投資者，既是信托關(guān)系中的委托人，也是受益人，基本上不參與基金的管理和運作。本文主要就此種方式的運作展開探討。
二、私募基金與集合資金信托計劃
目前我國的私募基金信托運作，主要依據(jù)《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的規(guī)范，通過信托公司推介集合資金信托計劃來實現(xiàn)。
集合資金信托計劃是指為實現(xiàn)共同的信托目的，將不同委托人的資金集合在一起管理的資金信托方式。我國《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中的集合資金信托計劃是指由信托公司擔(dān)任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將兩個以上（含兩個）委托人交付的資金進(jìn)行集中管理、運用或處分的資金信托業(yè)務(wù)活動。在這種集合資金信托關(guān)系中，信托當(dāng)事人包括在私募基金信托中的委托人、受托人和受益人、保管人。
作為委托人的私募基金投資者不僅要有相當(dāng)?shù)耐顿Y能力，而且還需要有一定的抗風(fēng)險能力。《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定，委托人必須是合格投資者，“是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計劃相應(yīng)風(fēng)險的人：（一）投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（二）個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認(rèn)購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人；（三）個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人?！?/p>
信托公司作為受托人，是指根據(jù)《公司法》和《信托公司管理辦法》設(shè)立的，以營業(yè)和收取報酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。保管人是指在集合資金信托計劃中對信托計劃財產(chǎn)負(fù)有保管義務(wù)的機(jī)構(gòu)。保管人也是信托關(guān)系中的受托人，對委托人承擔(dān)信托義務(wù)。根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第19條的規(guī)定，保管人由信托當(dāng)事人約定，信托公司應(yīng)當(dāng)選擇經(jīng)營穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔(dān)任保管人。盡管保管人由投資者和信托公司約定，但更側(cè)重于信托公司對保管人的謹(jǐn)慎選任義務(wù)。信托關(guān)系中的受益人是指享有信托受益權(quán)的人。在集合資金信托計劃中，作為信托委托人的投資者就是受益人，二者是同一的。
三、私募基金信托運作方式的困境及解決
私募基金在我國雖得以迅速發(fā)展，但從整體而言，處于萌芽時期，而私募基金的信托化運作方式也只是其摸索著發(fā)展的一種嘗試，也面臨著許多問題并有待進(jìn)一步完善。
（一）法律引導(dǎo)缺失與監(jiān)管機(jī)構(gòu)混亂
對于私募基金本身而言，在我國長期得不到法律引導(dǎo)與規(guī)范，這一方面使得私募基金沒有一個合法地位，另一方面也使得實際存在的各種形式的私募基金得不到法律監(jiān)管，亟待新《基金法》的出臺以解決這一尷尬境地。再從私募基金的信托化運作方式來看，目前主要依靠《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）來規(guī)范，雖使得私募基金的信托化運作變得有法可依，規(guī)范了對私募基金的監(jiān)管，但相關(guān)的制度協(xié)調(diào)和跟進(jìn)明顯落后于其發(fā)展。從監(jiān)管主體設(shè)置來看，根據(jù)《管理辦法》第40條的規(guī)定，銀監(jiān)會是私募基金信托的監(jiān)管機(jī)關(guān)。而《證券法》規(guī)定，我國的證券監(jiān)管機(jī)關(guān)為證監(jiān)會。私募證券作為一種投資產(chǎn)品，其證券性質(zhì)毋庸置疑。這造成了我國對私募基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會、銀監(jiān)會分別對其監(jiān)督的證券公司和信托公司發(fā)行的不同基金進(jìn)行監(jiān)管的混亂局面。隨著今后私募基金的不斷發(fā)展和成熟度的提高，統(tǒng)一監(jiān)管的必要性會凸顯出來。因而在對私募基金的信托化動作監(jiān)管上，銀監(jiān)會應(yīng)盡快建立與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)尤其是證監(jiān)會的監(jiān)管信息共享機(jī)制與協(xié)調(diào)機(jī)制，為統(tǒng)一監(jiān)管的實現(xiàn)作好準(zhǔn)備。
（二）信息披露制度的尚不成熟
私募基金有定期向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息的責(zé)任。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，除了臨時信息信托公司應(yīng)當(dāng)主動向受益人披露外，其它相關(guān)信息只有在受益人查詢時，信托公司在不損害其他受益人合法權(quán)益的前提下才向受益人提供，法律并不要求信托公司向監(jiān)管機(jī)關(guān)主動提供此類資料。這一規(guī)定無疑將銀監(jiān)會的監(jiān)管活動推到其極被動的地位。如果信托公司對影響投資者合法權(quán)益的重大信息不主動向監(jiān)管機(jī)關(guān)報告，監(jiān)管機(jī)關(guān)則很難發(fā)現(xiàn)信托公司的違法違規(guī)行為，也難以監(jiān)管私募基金市場上的風(fēng)險。另外，信息披露中的各方當(dāng)事人太過單一?！豆芾磙k法》規(guī)定信托信息披露義務(wù)人為信托公司，受益人有權(quán)向信托公司查詢與其信托財產(chǎn)相關(guān)的信息。銀監(jiān)會依監(jiān)管職權(quán)，也有權(quán)要求信托公司提供相關(guān)資料?？梢姡谒侥蓟鹦磐械男畔⑴蛾P(guān)系中，只有信托公司和受益人、信托公司和監(jiān)管機(jī)關(guān)之間兩對關(guān)系，而忽略了保管方。其實，保管方在信息披露中的作用不可小視，其對信托公司信息披露義務(wù)的履行直接相關(guān)，既應(yīng)當(dāng)負(fù)披露義務(wù)，也有權(quán)要求信托公司依法披露相關(guān)信息。問題的關(guān)鍵在于保管人的選任上。如果按照現(xiàn)行法律及實務(wù)的做法，由信托公司對保管人的選擇享有決定權(quán)，這樣保管人就很難監(jiān)督作為受托人的信托公司。改變這一現(xiàn)狀的做法是改讓受益人大會來選擇或更換保管人，而不是由信托公司來選擇保管人，以落實保管人的信息披露義務(wù)，發(fā)揮其監(jiān)督功能。
中國銀監(jiān)會最新頒布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》下月起施行。其中，新規(guī)定特別提出了對“合格投資者”的要求，市民想要投資信托必須具備相關(guān)要求。為保障投資者利益，新規(guī)定也對集合信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理作出了明確規(guī)定。
富人參與信托
《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中明確，信托計劃委托人必須是“合格投資者”。
根據(jù)規(guī)定，合格的個人投資者應(yīng)當(dāng)符合三項條件之一：個人收入在最近3年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣，或者夫妻雙方合計收入在最近3年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供收入證明；在認(rèn)購信托計劃時，個人或家庭金融資產(chǎn)總計超過100萬元，且能提供財產(chǎn)證明；投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元。而且，即使是因為信托公司的過錯而導(dǎo)致投資者的資金受損，投資者仍有可能承擔(dān)部分損失。
據(jù)了解，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定在以前的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中是沒有的?！稌盒修k法》只是規(guī)定“信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)”。
新規(guī)定在建立合格投資者制度的基礎(chǔ)上，取消了原辦法的有關(guān)限制規(guī)定，規(guī)定單個集合資金信托計劃的人數(shù)除自然人不得超過50人外，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。
“高門檻”是為防風(fēng)險
由此看來，市民投資信托的資金“門檻”比以前高了許多，而類似的“高門檻”在國外信托市場也存在。銀監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，英國規(guī)定，擁有10萬英鎊的年收入或擁有25萬英鎊凈資產(chǎn)的個人有資格參加此類業(yè)務(wù)；美國規(guī)定，擁有500萬美元資產(chǎn)的個人或機(jī)構(gòu)有資格參加，且人數(shù)不超過100人。這樣規(guī)定的目的，是避免把風(fēng)險識別能力和損失承受能力較弱的普通投資者引入此類業(yè)務(wù)。
在規(guī)定信托公司設(shè)立資金信托計劃須遵守上述“合格投資者”的基本要求的基礎(chǔ)上，為防范信托公司和投資人或委托人在從事資金信托計劃時變相降低或違反其他有關(guān)“合格投資者”的規(guī)定的情況出現(xiàn)，修訂后的《信托公司管理辦法》還規(guī)定，在資金信托計劃存續(xù)期間，信托受益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓時，受讓人不得為自然人，并規(guī)定機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)讓。
同時還規(guī)定兩個以上(含兩個)單一資金信托用于同一項目的，委托人應(yīng)當(dāng)為符合規(guī)定的合格投資者；對因信托公司從事動產(chǎn)、不動產(chǎn)信托以及其他財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)信托所涉及的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓情況，一律需符合上述關(guān)于“合格投資者”的相關(guān)規(guī)定等。
修訂后的《信托公司管理辦法》的上述規(guī)定，重在樹立信托是專業(yè)公司為富人理財?shù)漠a(chǎn)品意識，同時避免因委托人過低的風(fēng)險意識而引發(fā)的信托行業(yè)危機(jī)。信托業(yè)人士預(yù)計，新規(guī)定開始執(zhí)行以后，符合投資信托計劃條件的市民可能會減少很多，參與信托投資的將只限于高端客戶。
風(fēng)險揭示風(fēng)險自擔(dān)
銀監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人同時指出，新規(guī)定還特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險揭示，強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險自擔(dān)原則。
一是規(guī)定信托公司因違背信托計劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財產(chǎn)賠償。不足賠償時，由投資者自擔(dān)。
二是規(guī)定委托人認(rèn)購信托單位前，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀集合資金信托計劃文件的全部內(nèi)容，并在認(rèn)購風(fēng)險申明書中簽字，申明愿意承擔(dān)信托計劃的投資風(fēng)險。
同時，新規(guī)定要求建立受益人大會制度，加強(qiáng)受益人對信托業(yè)務(wù)的監(jiān)督，督促信托公司依法履行受托職責(zé)。
受益人大會可以就“提前終止信托合同或者延長信托期限、改變信托財產(chǎn)運用方式、更換受托人、提高受托人的報酬標(biāo)準(zhǔn)以及信托文件約定的其他事項”行使權(quán)利。
監(jiān)管部門也將對信托公司設(shè)立、管理集合資金信托計劃過程中存在的違法違規(guī)行為，依法采取取消高管資格、暫停業(yè)務(wù)、限制股東權(quán)利直至停業(yè)整頓等措施，加大信托公司的違規(guī)成本。
此外，新規(guī)定還提出，信托公司推介信托計劃時，不得以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益。
信托公司艱難轉(zhuǎn)型
有業(yè)內(nèi)人士對“合格投資者”頗有微詞： “這對信托行業(yè)打擊比較大，信托公司需要轉(zhuǎn)型了，從面向個人投資者轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，但這是一個比較艱難的過程。”
據(jù)了解，目前信托產(chǎn)品的主要認(rèn)購對象還是以個人投資者為主。相對機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者投資渠道比較有限，所以收益率較高的信托產(chǎn)品往往受到個人投資者的青睞。
在新規(guī)定實施后，個人投資者就要對照有關(guān)條款看看自己是否“合格”，而信托公司也將審核個人投資者的條件，但是否能完全按照要求來做，目前還不得而知。
記者在采訪時已聽到有人議論，以前買房子、辦信用卡都要提供收入證明，“不過是讓單位敲個章嘛，收入想填多少填多少，根本沒人管”。也有人表示，信托門檻這么高，而且風(fēng)險完全自擔(dān)，一點保障都沒有，有錢也沒興趣再去玩。可以預(yù)見的是，新規(guī)定將讓信托公司步入艱難的轉(zhuǎn)型過程。
限制信托貸款
新辦法對信托貸款的限制也讓信托公司的利潤肥肉難以再吃到了。目前信托貸款是大部分集合資金信托計劃最常用的一種資金運用方式。據(jù)2005年信托公司年度報告披露，在收入結(jié)構(gòu)中，貸款利息收入占73.47％。
原辦法規(guī)定，信托公司管理、運用信托財產(chǎn)時，可以依照信托文件的約定，采取貸款的方式進(jìn)行。對此，新辦法作出了限制，規(guī)定信托公司管理信托計劃，向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30％。
之所以作出這樣的調(diào)整，銀監(jiān)會認(rèn)為，主要是引導(dǎo)信托公司真正開展國際化的信托業(yè)務(wù)，不以貸款作為主要業(yè)務(wù)模式和盈利模式，增強(qiáng)國際競爭力。同時，引領(lǐng)信托公司發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，進(jìn)一步運用多種信托財產(chǎn)管理運用方式。銀信合作是發(fā)展方向
新辦法的出臺將迫使信托公司的業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向。從去年5月份以來，興業(yè)銀行、民生銀行首推并開始嘗試用人民幣理財資金認(rèn)購信托產(chǎn)品。這種銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加。
近日，交銀同際信托有限公司推出了“鑫建1號集合資金信托計劃”。交銀國信所募集的資金，以債權(quán)投資的模式提供給常州市武進(jìn)高新區(qū)南區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司，廂于折價受讓南區(qū)建設(shè)對武進(jìn)區(qū)政府合法享有的債權(quán)，以支持武進(jìn)區(qū)新農(nóng)村建設(shè)和環(huán)境治理工程建設(shè)。這就是一款“類地方債券”的信托產(chǎn)品，信托公司通過信托計劃募集資金給地方使用，地方政府設(shè)立償債基金作為還款來源，并納入年度財政預(yù)算。
“準(zhǔn)地方債”以一種新的方式走入投資者的視線。中信信托也發(fā)行了一款類似產(chǎn)品，同樣具備政府信用。這款名叫“鄂爾多斯裝備制造基地貸款項目集合資金信托計劃”，預(yù)計募集資金規(guī)模為人民幣10億元，期限2年，年收益率為7％，主要投資于內(nèi)蒙古鄂爾多斯市裝備制造基地的開發(fā)建設(shè)。鄂爾多斯市財政承諾納入預(yù)算。
而此前中信信托剛成功設(shè)立投資于天津區(qū)域的信托產(chǎn)品――“盛景天津區(qū)域發(fā)展基金一期集合信托計劃”，信托期限3年、總發(fā)行規(guī)模30億元。這款信托計劃的資金由受托人集合運用，以流動資金貸款形式發(fā)放給天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，用于其所經(jīng)營的各類項目，諸如天津市基礎(chǔ)設(shè)施、軌道交通、水務(wù)環(huán)保等的建設(shè)及運營。
有地方政府托底，“準(zhǔn)地方債”信托產(chǎn)品受到了投資者的追捧。
3月初，聯(lián)華國際信托一款名為“海西?聯(lián)華1號／2號”的集合信托產(chǎn)品，發(fā)行當(dāng)天，7000萬元資金即全部募集到位。
這款信托產(chǎn)品的資金將投入到福建省莆田市的路橋建設(shè)上，同樣以地方政府信用為主，并納入地方財政預(yù)算，一旦項目無法還款付息，即由財政負(fù)擔(dān)。另外。還以政府持有的儲備土地和當(dāng)?shù)匚鬯幚韽S的部分股權(quán)作為抵押。
一、信托業(yè)發(fā)展概況
（一）法律法規(guī)的完善
2007年以來，我國信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，2013年底，超過保險和基金行業(yè)，成為與銀行、保險等行業(yè)并存的四大金融業(yè)之一。在這個時期內(nèi)，相關(guān)法律法規(guī)得到不斷完善。2007年3月，銀監(jiān)會正式開始實施《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，辦法規(guī)定，對信托業(yè)實施分類監(jiān)管。與此同時，銀監(jiān)會也頒布了其他一系列章程，規(guī)范信托公司的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步加強(qiáng)管理。2010年7月，銀監(jiān)會出臺了《信托公司凈資本管理辦法》，該辦法旨在進(jìn)一步加強(qiáng)，信托公司的風(fēng)險管理，建立起了以凈資本為核心的風(fēng)險控制體系，結(jié)束了信托行業(yè)粗放經(jīng)營模式，終結(jié)了過去可以無限做大資產(chǎn)管理規(guī)模的歷史。
信托公司的業(yè)務(wù)定位主要集中在兩方面，即開展信托資金為主的商業(yè)信托和家庭財產(chǎn)信托為主的私人信托。由于我國的現(xiàn)實國情，私人信托業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)。加上相關(guān)法律尚不完善，信托公司的主要業(yè)務(wù)集中在商業(yè)信托領(lǐng)域。目前，信托公司的主要金融功能有：第一，根據(jù)委托人的意愿，不管是個人委托還是機(jī)構(gòu)委托，把資金用于指定用途。這時信托公司不是M行主動管理，而只是提供資金管理服務(wù)。其中占比重較大的是來自銀行的委托資金。第二，信托融資，即以私募方式發(fā)行集合資金信托計劃。是向合格投資人募集資金來為企業(yè)提供借貸資金或提供項目融資。雖然監(jiān)管部門不允許機(jī)構(gòu)向投資者承諾收益，但是投資人把這類集合產(chǎn)品的預(yù)期收益率看作固定收益，而信托公司為了信譽，迫于競爭壓力，一般也將其作為保本保收益業(yè)務(wù)。在這一功能下，集合資金信托業(yè)務(wù)是信托公司業(yè)務(wù)收入的主要來源。第三，為委托人提供投資管理服務(wù)，運用私募發(fā)行集合信托資金計劃，將募集的資金投入證券市場或競購尚未上市公司的股權(quán)，以此來獲得投資收益。
（二）業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r
2007年后，我國信托業(yè)開始進(jìn)入高速發(fā)展時期，信托理財成為了最主要的盈利模式。在法律監(jiān)管體制不斷完善的基礎(chǔ)上，從2007年到2013年，信托管理的資產(chǎn)從1.2萬億增加到10萬億，增長近8倍。而據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，截至2016年年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20.22萬億，同比增長24.01%，環(huán)比增長11.29%。特別是在2008年后，銀信理財合作業(yè)務(wù)開始發(fā)展，帶來了信托業(yè)的井噴式增長。但是2010年下半年開始，監(jiān)管部門開始收緊政策口子，加大了對信托業(yè)的監(jiān)管力度，銀監(jiān)會出臺了一系列規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，銀行、信托合作業(yè)務(wù)增勢放緩。
相比之下，集合信托產(chǎn)品的發(fā)展迅猛。證券信托投資計劃的范圍已經(jīng)不是僅僅停留在二級市場，而是擴(kuò)展到了一、二級市場。這其中，房地產(chǎn)信托規(guī)模龐大，發(fā)展日漸成熟，不斷涌現(xiàn)具有創(chuàng)新性的集合資金計劃，如TOT、QDIU REITs等新興業(yè)務(wù)處在不斷探索之中。2010年底，全行業(yè)經(jīng)營收入283. 95億元，信托業(yè)務(wù)收入166.86億元，占比達(dá)58.76%，首次超過固有業(yè)務(wù)收入。2011年底，集合資金信托和非銀信合作項下大客戶驅(qū)動的單一資金規(guī)模合計3.31萬億元，占同期信托總規(guī)模的比例達(dá)到62.44%，標(biāo)志著以高端客戶驅(qū)動的信托業(yè)務(wù)發(fā)展模式得以確立。
（1）總體發(fā)行情況。截至2011年8月，信托業(yè)年平均發(fā)行規(guī)模從2007年的1000億元增長到4500億元。發(fā)行規(guī)模與發(fā)行數(shù)量均有了較大幅度的增長，發(fā)行規(guī)模的增長迅速，增長率達(dá)到100%。于此同時，信托產(chǎn)品期限逐漸縮短，從原來的2.25年縮短到平均期限1.96年。
（2）資金運用行業(yè)。從信托業(yè)資金運用的行業(yè)而言，2009年以前，證券投資、貸款領(lǐng)域的資金運用較多，2009 年后權(quán)益類投資的增長速度最快。
從投資領(lǐng)域來看，2009年后，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模隨著樓市的不斷升溫，迅速攀升，房地產(chǎn)信托成為僅次于金融業(yè)信托的第二大行業(yè)，占據(jù)了十分重要的位置。
二、產(chǎn)品創(chuàng)新
（一）消費信托
在消費信托（consumer trust）法律關(guān)系中，信托公司作為受托人，按照消費者（即委托人）的意愿，將信托資金用于購買指定產(chǎn)品，并為受益人消費權(quán)益的實現(xiàn)提供監(jiān)督和管理服務(wù)，從而在滿足受益人特定消費需求的同時，實現(xiàn)消費者權(quán)益的保護(hù)。
（二）消費信托優(yōu)勢分析
記者了解到，目前中信信托、華寶信托、北京信托、中航信托等大型信托公司都在推出現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品。如中信信托的信惠現(xiàn)金管理型金融投資集合資金信托計劃、中航信托的天啟328號天璣聚富集合資金信托計劃、北京信托的現(xiàn)金聚利1期集合資金信托計劃等等。
從年化收益率來看，信托公司推出的現(xiàn)金管理類集合計劃的年化收益率較銀行的短期類產(chǎn)品更好。
如北京信托的現(xiàn)金聚利1期集合資金信托計劃。據(jù)北京信托官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日的七日年化收益率為8.7329%。中航信托的天啟328號天璣聚富集合資金信托計劃的7日年化收益率為6.0884%。中信信托的信惠現(xiàn)金管理型信托計劃年化收益率也達(dá)到了5.2%。
據(jù)華寶信托“現(xiàn)金增利”產(chǎn)品的最新管理報告顯示，2014年前三季度“現(xiàn)金增利”產(chǎn)品七天年化收益率維持在5.4%左右，最高達(dá)6.41%，最低為4.93%，收益率水平明顯優(yōu)于貨幣型基金及其同期限的產(chǎn)品。華寶信托官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，華寶現(xiàn)金增利的七日年化收益率為5.374%。
普遍來看，信托公司的現(xiàn)金管理類集合計劃年化收益率在5%以上，而銀行的同期限產(chǎn)品普遍在4%。
贖回期限有不同
目前，信托公司推出的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品基本為開放式運作方式，但在贖回期限方面做了不同設(shè)計。投資者可從是否有定期贖回要求分為開放式無固定期限型和開放式定期型兩類。
開放式無固定期限型是指，沒有明確的投資期限，采用開放式交易模式，投資者可在計劃存續(xù)期內(nèi)每個開放日（開放日為指定的工作日，如每產(chǎn)品周2或每個工作日）提出申購或贖回申請，申購為T+0或T+1生效，贖回一般為T+1生效。如上海信托“現(xiàn)金豐利”就是無固定期限型，這款產(chǎn)品合格投資者首次加入的最低金額為20萬元，按照1萬元的整數(shù)倍增加。
開放式定期型是指，有確定的投資期限，一般不會太長，如2周、1、2、3、6、9、12個月，認(rèn)購資金只能在期滿后分配本金和信托收益，這是與開放式無固定期限型的主要區(qū)別。其認(rèn)購時間、門檻、投向等情況與開放式無固定期限型基本相同。如“華潤信托?聚金池1號”就屬于開放式定期型，這款產(chǎn)品認(rèn)購起點為300萬元，根據(jù)產(chǎn)品1個月至12個月不同投資期限，所對應(yīng)的收益率分別為5%至6%間。
可見，無固定期限型的流動性相對較高，而定期型的收益卻更高一些。
不低于20萬的投資門檻
那么，作為信托的短期項目，信托現(xiàn)金管理產(chǎn)品對于投資門檻有何要求？
記者通過調(diào)查了解到，目前市場上這類產(chǎn)品首次加入的最低金額一般不低于20萬元人民幣，相比較銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品5萬元人民幣的起步金額，其投資門檻明顯不低。并且，對投資人都有一定的資格要求。以上海國際信托的“現(xiàn)金豐利”為例，信托計劃委托人必須符合下列條件之一，且能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計劃相應(yīng)風(fēng)險： （一）投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織;（二）個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認(rèn)購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人;（三）個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。
安全性相對較高
與其他的信托產(chǎn)品一樣，安全性一直是投資者最為關(guān)注的。
記者了解到，目前信托類現(xiàn)金管理產(chǎn)品主要投資于安全性、流動性高的短期金融工具和風(fēng)險低的貨幣市場。包括：金融同業(yè)存款、短期固定利率債券、上市流通的浮動利率債券、短期債券回購、貨幣市場基金、短期一行定期存款和協(xié)議或大額存單、為高資信等級的企業(yè)提供的短期流動資金貸款、短期的有銀行回購承諾的資產(chǎn)包、短剩余期限的信托計劃等。
可以看出，相比銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，信托類現(xiàn)金管理產(chǎn)品的投資范圍更廣?？梢耘渲眯磐惺袌霆氂械耐顿Y品種，如上述的短期流動資金貸款、短期的有銀行回購承諾的資產(chǎn)包以及短剩余期限信托計劃等。
而根據(jù)投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)品的風(fēng)險程度亦不同。業(yè)內(nèi)人士告訴記者：如果投資的固定收益項目占總投資資產(chǎn)的比例越高，產(chǎn)品則相對穩(wěn)定。如果投資于債券、票據(jù)，但其發(fā)行主體信用狀態(tài)惡化，則可能產(chǎn)生到期不能對付的風(fēng)險，或者交易過程中交易對家違約而產(chǎn)生的信用風(fēng)險。如果在資產(chǎn)配置中含回購協(xié)議，可能導(dǎo)致部分信托資產(chǎn)流動喪失而面臨流動性風(fēng)險，以及大額贖回限制風(fēng)險，即當(dāng)發(fā)生產(chǎn)品所定義的大額退出情況時，信托公司可能暫停贖回申請或延遲支付退出款項。“當(dāng)然，目前這類產(chǎn)品安全性還是相對較高的?！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示。
投資建議
對于本身就是信托產(chǎn)品投資者，在所投資信托產(chǎn)品已到期，但還未找到合適的新產(chǎn)品投資這段時間，可嘗試這類產(chǎn)品。一方面，這部分投資者本身對信托投資有一定的經(jīng)驗，可以對信托風(fēng)險有所辨別，并且具有一定的風(fēng)險承受能力;另一方面，這部分投資者手中用于投資的資金相對較多，完全可以達(dá)到這類產(chǎn)品的投資門檻。
因此，觀望期的信托投資者可以便捷的投資于此類產(chǎn)品，獲得短期收益。其他投資者，如股民也可考慮這類產(chǎn)品，作為資金中轉(zhuǎn)站。
此類產(chǎn)品的相關(guān)費用主要有管理費（如費率在0.5%～1%）、托管費（如費率不超過0.205%）、業(yè)績報酬、認(rèn)購費（費率大多為0）、贖回費（費率約為0～1.5%）等多項或一項組成。
