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時(shí)間：2022-08-12 20:36:22
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關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì) 公司治理 風(fēng)險(xiǎn)管理
一、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)的基本理論
風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)是以對(duì)整個(gè)組織的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的評(píng)估與改善，以達(dá)到防弊、興利、增值的目的的一種審計(jì)理念[1]。它要求內(nèi)部審計(jì)以內(nèi)部控制作為生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，以識(shí)別和評(píng)估公司風(fēng)險(xiǎn)作為內(nèi)部控制評(píng)價(jià)與監(jiān)督的目標(biāo)，并把內(nèi)部控制評(píng)價(jià)和監(jiān)督作為風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。
國際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)于2003年修訂的《內(nèi)部審計(jì)實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)內(nèi)部審計(jì)做出定義：“內(nèi)部審計(jì)是一種獨(dú)立、客觀的確認(rèn)和咨詢活動(dòng)，旨在增加價(jià)值和改善組織的運(yùn)營。通過應(yīng)用系統(tǒng)的、規(guī)范的方法，評(píng)價(jià)并改善風(fēng)險(xiǎn)管理、控制和治理過程的效果，幫助組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)[2]?！?/p>
美國Treadway委員會(huì)下屬的發(fā)起人委員會(huì)在2004年提出了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》的討論稿，在該稿中風(fēng)險(xiǎn)管理被定義為“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過程，受組織的董事會(huì)、管理層和其他人員的影響，風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用于戰(zhàn)略制定，貫穿于整個(gè)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)管理旨在識(shí)別影響組織的潛在事件，在組織的風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)，為組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理的保證[3]?！?/p>
現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)以組織的整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為工作目標(biāo)。內(nèi)部審計(jì)的目標(biāo)經(jīng)歷了防弊、低層次興利、高層次興利的過程，發(fā)展到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向階段，內(nèi)部審計(jì)就更注重與企業(yè)目標(biāo)的直接聯(lián)系，在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值目標(biāo)的作用下，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)的目標(biāo)由高層次興利轉(zhuǎn)向了增值。通過事先發(fā)掘問題，改善經(jīng)營管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的轉(zhuǎn)變。
傳統(tǒng)內(nèi)部審計(jì)通常只局限于測試企業(yè)的內(nèi)部控制執(zhí)行的有效性，內(nèi)部審計(jì)人員關(guān)注的是控制的充分性和遵循性，雖然有著防弊與興利的審計(jì)目標(biāo)，但是無法與企業(yè)目標(biāo)關(guān)聯(lián)。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)則先確定企業(yè)目標(biāo)，再對(duì)可能影響這些目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)相應(yīng)的內(nèi)部控制制度，最后測試企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理控制有效。
二、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)與公司治理的關(guān)系
公司治理是被管理人員、投資者、董事會(huì)廣泛使用的概念，其目標(biāo)是公司價(jià)值最大化，其核心是科學(xué)決策。在公司實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)的過程中，在進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營計(jì)劃等決策時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是不可回避的因素[4]。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)作為內(nèi)部審計(jì)理論和實(shí)務(wù)發(fā)展的最新動(dòng)向，對(duì)公司治理的促進(jìn)作用更加凸顯。
首先，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)是公司治理的重要內(nèi)容。內(nèi)部審計(jì)在公司治理中的作用包括監(jiān)督、評(píng)價(jià)和分析組織的風(fēng)險(xiǎn)和各項(xiàng)控制；復(fù)核并證實(shí)信息是否可靠并且符合相關(guān)政策、程序和法律，協(xié)助管理者向董事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)以及執(zhí)行管理機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)防范以及治理的有效的保證。
其次，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)為公司創(chuàng)造價(jià)值產(chǎn)生了促進(jìn)作用。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)通過對(duì)于公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和改善，可以幫助公司預(yù)防和減少損失，同時(shí)可以使公司內(nèi)部保持良好的審計(jì)環(huán)境，對(duì)于經(jīng)理層、員工都起到威懾作用，努力改善經(jīng)營績效。
三、對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)實(shí)施的幾點(diǎn)建議
下面筆者將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)如何在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮更大的作用提出以下幾點(diǎn)建議。
1．加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性和客觀性
獨(dú)立性是指內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，客觀性是指內(nèi)部審計(jì)人員的客觀性?？陀^性反映的是內(nèi)部審計(jì)人員的特征，與評(píng)估、判斷及決策的質(zhì)量有關(guān)。企業(yè)應(yīng)該設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)部門。在內(nèi)部審計(jì)過程中，內(nèi)部審計(jì)人員不參加任何可能損害或者假定會(huì)損害他們無偏評(píng)估的活動(dòng)，不能接受任何可能損害職業(yè)判斷的東西，應(yīng)該披露所有的重要事實(shí)，不能歪曲事實(shí)。
2．加強(qiáng)公司的內(nèi)部控制，完善公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
公司的治理目標(biāo)是在充分考慮利益相關(guān)者的愿景之后，爭取增加企業(yè)的價(jià)值，保持股東權(quán)益長期的最大化。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理中所形成的各種相互依賴，相互制約的預(yù)警職能體系，是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。
3．管理層應(yīng)更新觀念，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
管理層要徹底轉(zhuǎn)變觀念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)擺在重要的位置上。正確處理風(fēng)險(xiǎn)和效益的關(guān)系，把企業(yè)的長遠(yuǎn)利益作為企業(yè)的根本目標(biāo)，形成由最高管理層直接負(fù)責(zé)的全面的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。
目前在企業(yè)生存環(huán)境越來越復(fù)雜的情況下，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，從降低風(fēng)險(xiǎn)損失的角度幫助企業(yè)有效增值。在審計(jì)過程中，風(fēng)險(xiǎn)管理成為組織中關(guān)鍵流程，內(nèi)部審計(jì)人員使用風(fēng)險(xiǎn)管理原則改變審核過程，分析、確認(rèn)、揭示關(guān)鍵性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)有效利用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)利益奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
[1]耿慧敏風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)相關(guān)理論問題.大連海事大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版).2009.4(第八卷第二期):71-74.
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102.一個(gè)執(zhí)著金融夢想的人——記80級(jí)校友高飛
103.我親歷的中國金融教育歷程
104.在國際金融的研究道路上
105.面試闖關(guān)終結(jié)金融職場“七年之癢”
106.總行金融研究所副所長甘培根談——當(dāng)前我國的金融體制改革
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112.金融危機(jī)影響下高校碩士研究生就業(yè)的問題與對(duì)策
熱衷書法，喜歡古書。他說，這些是能讓自己平和的秘訣。而實(shí)際上，這位會(huì)計(jì)學(xué)博士的人生經(jīng)歷同樣精彩。
勤奮，戴上真正的博士帽
能夠戴上真正的博士帽，是李國運(yùn)的一個(gè)夢想。
“或許是喜歡看書，包括參考消息等。從小，我就被同學(xué)和老師叫做‘李博士’?！蓖ㄍ┦恐罚叩脠?jiān)定從容。
作為一名會(huì)計(jì)學(xué)子，李國運(yùn)一開始對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)并沒有很深的認(rèn)識(shí)。早先是懵懵懂懂進(jìn)入這個(gè)學(xué)科，后來發(fā)現(xiàn)是一個(gè)很好的“謀生手段”，繼而才發(fā)現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)與管理不可或缺的組成部分。
1987年，大學(xué)畢業(yè)后，李國運(yùn)在湖北荊州某銀行平穩(wěn)地度過7年時(shí)間。上個(gè)世紀(jì)90年代初，銀行的待遇很高，很多人的工資只有三五百元，而銀行員工的月收入已經(jīng)達(dá)到了1500元左右。“但是我還是選擇了離開。因?yàn)榭纯粗車耍X得自己的前程到頭了，最多是個(gè)科長，一輩子難道就這樣了？不愿意一直從事這種簡單機(jī)械的重復(fù)工作?！?而且，在銀行期間，他深刻地體會(huì)到會(huì)計(jì)學(xué)的重要，由于有會(huì)計(jì)學(xué)的專業(yè)背景，所寫出的調(diào)查報(bào)告分量就大不一樣。這更堅(jiān)定了李國運(yùn)繼續(xù)深造的決心――研究生的新目標(biāo)，本想繼續(xù)留在銀行系統(tǒng)的他，因?yàn)樯纤镜囊痪洹般y行不需要研究生，只要高中生就夠了”，讓年輕的李國運(yùn)離開得義無反顧。
不破不立。之后，他如愿以償?shù)爻蔀橹心县?cái)經(jīng)大學(xué)郭道揚(yáng)教授的碩士研究生?！肮蠋煂?duì)我的要求很嚴(yán)格，這種嚴(yán)格對(duì)我的學(xué)業(yè)大有裨益?！崩顕\(yùn)的畢業(yè)論文《公共會(huì)計(jì)師職業(yè)與會(huì)計(jì)公司的發(fā)展》尚未答辯，其主要章節(jié)就被中國經(jīng)濟(jì)出版社以《以史為鏡：注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)發(fā)展史》的書名出版，后來又成為錄入到《會(huì)計(jì)大典》中惟一入選的碩士論文。做學(xué)問得到了基本認(rèn)可，老師認(rèn)為我有一定潛力?！被叵肫饋?，李國運(yùn)笑著說。
碩士畢業(yè)后，李國運(yùn)正式踏上證券之旅。
2001年，為了實(shí)現(xiàn)心中的夢想，李國運(yùn)打算報(bào)考郭道揚(yáng)教授的博士。
那時(shí)候已經(jīng)工作了一段時(shí)間，但是心中總是有夢未圓。那么，縈繞心頭的是什么呢？
“李博士”，不是為了虛名，只是覺得有事情沒有做完。但是，命運(yùn)好像故意在和他開玩笑，通往博士的路并非一帆風(fēng)順?！暗谝荒?，由于種種原因，我沒能如愿，第二年，我考得很好，總分會(huì)計(jì)學(xué)院第一，英語85分，全校第二名，第一名是英語專業(yè)的學(xué)生?！边@也符合李國運(yùn)“把事情做好”的一貫原則。郭老的要求只有一個(gè)，就是要求他必須回武漢上課。于是，為了心中的博士夢，李國運(yùn)從北京回到了武漢。“我?guī)缀醪惶诱n，是個(gè)很好的學(xué)生?！崩顕\(yùn)笑著說。
作為國際知名的會(huì)計(jì)學(xué)家，郭道揚(yáng)教授對(duì)博士生的培養(yǎng)方式與眾不同，在入學(xué)前，博士生論文提綱已經(jīng)上交，入學(xué)后，就要收集資料，也就是說，博士論文是用三年甚至四年時(shí)間完成的。這種方式也讓論文質(zhì)量得到保證。李國運(yùn)的這篇題為《資本市場與會(huì)計(jì)演化關(guān)系史研究》的博士論文也為他的博士后研究奠定了良好的基礎(chǔ)。之后，他陸續(xù)在《會(huì)計(jì)研究》、《審計(jì)研究》、《光明日?qǐng)?bào)》理論版以及《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)》、武大《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》等刊物上發(fā)表相關(guān)資料文章。
“在武漢讀博士時(shí)候，正是證券市場低迷的時(shí)候，所以我有大把時(shí)間用來學(xué)習(xí)?！焙穹e薄發(fā)，武漢大學(xué)博士后期間成為李國運(yùn)學(xué)術(shù)成果最為豐碩的時(shí)期，兩年左右，他共在武漢大學(xué)認(rèn)定的權(quán)威期刊3篇，核心期刊5篇，出版學(xué)術(shù)專著1部，被評(píng)為武漢大學(xué)優(yōu)秀博士后。
敬業(yè)，將事業(yè)做到最好
11年的證券行業(yè)經(jīng)歷，我喜歡這份職業(yè)。
會(huì)計(jì)不僅對(duì)工作有幫助，還會(huì)讓人的思想發(fā)生變化。“我很多觀點(diǎn)和思維模式的形成都受益于會(huì)計(jì)?！痹陂L城證券工作時(shí)候，時(shí)任營銷管理總部總經(jīng)理的他，首創(chuàng)月度、季度經(jīng)營分析會(huì)議制度，以視頻會(huì)議的形式分析當(dāng)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，讓每一個(gè)人都能清楚知道自己所處的地位和努力的方向。
李國運(yùn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)出身最大的優(yōu)點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和成本意識(shí)比較高，每開展一項(xiàng)業(yè)務(wù)，你都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，要明白風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)何在，是否可控，也要進(jìn)行成本測算，進(jìn)行投入產(chǎn)出分析。因?yàn)椋C券市場是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，也是一個(gè)周期性行業(yè)，不適當(dāng)?shù)臅r(shí)侯過于擴(kuò)張會(huì)折戟沉沙，所以每一個(gè)行動(dòng)都要經(jīng)過財(cái)務(wù)分析才可以。
對(duì)于證券行業(yè)，李國運(yùn)情有獨(dú)鐘，他認(rèn)為這是一個(gè)有前途的富有挑戰(zhàn)性的、前沿性的行業(yè)。同時(shí)，這也是一個(gè)很單純的行業(yè)，只要把事情干好，讓自己做得足夠優(yōu)秀，就會(huì)有人來找你。在李國運(yùn)身上，就是最好的驗(yàn)證。2005年，長城證券遇到領(lǐng)導(dǎo)班子大變更，董事長、總裁、分管副總裁，他一個(gè)也不認(rèn)識(shí)，但領(lǐng)導(dǎo)卻從他的工作業(yè)績認(rèn)識(shí)了他，將他從武漢營業(yè)部總經(jīng)理直接任命為公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理總部（營銷管理總部）總經(jīng)理。原因是他將武漢營業(yè)部從湖北市場第43名帶到了前4名，從公司的后2名進(jìn)入前2名之列。當(dāng)然，也只有李國運(yùn)知道，這其中付出的艱辛和遇到的困難，絕非只言片語能概括。
一分耕耘一分收獲。所有有夢想、有理想、有熱情的年輕人，都可以來這個(gè)行業(yè)闖蕩。
每個(gè)硬幣都有兩面。無疑，這也是一個(gè)誘惑很大的行業(yè)，一夜之間可以成為千萬富翁，但也有不少人成為階下囚。所以，“君子愛財(cái)，取之有道”的古訓(xùn)是要時(shí)時(shí)放在心上的。
對(duì)于事業(yè)，李國運(yùn)十分贊同日本三洋公司前總裁井植薰的觀點(diǎn)：“如果你只想8個(gè)小時(shí)為公司服務(wù)，那么你可以成為一名員工。如果你有12個(gè)小時(shí)為公司服務(wù)，那么你能夠成為中層經(jīng)理。如果有16到24小時(shí)能想到公司，你可以成為高管。如果你沒有得到這些職位，那么會(huì)有人讓你實(shí)現(xiàn)。”
沒有明槍暗箭，可絕對(duì)刀光劍影。在11年的時(shí)光中，李國運(yùn)打了很多“不可能勝利的勝仗”，但他笑言，那很多是不能變成鉛字的故事。
李國運(yùn)把自己在證券業(yè)的成績歸功于兩個(gè)字：敬業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要強(qiáng)，“敢為天下后”也是李國運(yùn)借鑒步步高老總段永平的名言?！白龅诙€(gè)，風(fēng)險(xiǎn)最低?！薄斑@其實(shí)是一個(gè)相對(duì)的概念。我們這個(gè)行業(yè)，很難了解一種全新產(chǎn)品在市場上會(huì)不會(huì)受歡迎，而推一個(gè)新產(chǎn)品需要資金以及風(fēng)險(xiǎn)很大。對(duì)于市場要充分觀察，不怕別人搶先做，而一旦做出判斷，我們能在最快時(shí)間上馬。日本在消費(fèi)類電子產(chǎn)品中能夠超過歐美，采用的就是這種辦法?！辈蛔龅谝粋€(gè)吃螃蟹的人，做第二個(gè)，好吃沒毒，那就多吃一點(diǎn)了。
趨同，統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)是會(huì)計(jì)界的盛事。此前，會(huì)計(jì)出身的李國運(yùn)也曾就會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)表相關(guān)言論。
在李國運(yùn)看來，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的全球大一統(tǒng)的狀況不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，它至少應(yīng)經(jīng)過這樣幾個(gè)階段，即會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)調(diào)階段、幾個(gè)著名的國際性會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)共存階段，和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)全球大一統(tǒng)階段。每一個(gè)階段、每一個(gè)過程、每一條款的協(xié)調(diào)過程都是一個(gè)多重博弈的過程，
統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)不僅涉及到國際慣例、國內(nèi)法律制度體系和現(xiàn)行做法之間的銜接問題，也涉及到長遠(yuǎn)利益與眼前利益、局部利益與整體利益之間的協(xié)調(diào)問題，還涉及到會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的理論研究、制定、執(zhí)行和檢查之間的關(guān)系問題。
其一，正確處理國內(nèi)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)調(diào)的關(guān)系。國際化不是發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家單向接軌，而應(yīng)是一種雙向的溝通、協(xié)調(diào)。我國在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)方面，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)積累了不少行之有效的辦法和經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)也要注意吸收國際先進(jìn)理論與實(shí)務(wù)，借鑒包括國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）、美國的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）和其他國家的制度。
其二，正確處理原有體系和新的框架之間的關(guān)系。一個(gè)高質(zhì)量的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)除了具有可比性、透明度和充分披露外，還必須具有可檢索性和可執(zhí)行性。然而無論是IAS，還是GAAP都存在分枝過細(xì)、各自為政、體系龐雜、缺乏協(xié)調(diào)、不易操作的缺憾。我國在進(jìn)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)時(shí)，除了保留原有體系的合理的部分外，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)建立在一個(gè)更高的起點(diǎn)，形成了一個(gè)架構(gòu)科學(xué)、層次分明、協(xié)調(diào)統(tǒng)一、易于執(zhí)行的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)體系。
其三，正確處理理論與實(shí)踐的關(guān)系。會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)必須建立在先進(jìn)的會(huì)計(jì)理論基礎(chǔ)之上，否則不僅無法反映交易與事項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，而且還會(huì)產(chǎn)生前后矛盾、寬嚴(yán)不一的弊端，影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。對(duì)此，西方國家曾經(jīng)有過深刻的教訓(xùn)。我國制定會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)以先進(jìn)的會(huì)計(jì)理論為指導(dǎo)，避免了理論研究與標(biāo)準(zhǔn)制定的脫節(jié)。
其四，正確處理會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的制定與執(zhí)行效果之間的關(guān)系。要提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，不僅需要高質(zhì)量的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，更需要良好的執(zhí)行效果。否則，再高質(zhì)量的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也很難產(chǎn)生高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。提高現(xiàn)有會(huì)計(jì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強(qiáng)其職業(yè)道德教育，同時(shí)嚴(yán)格外部審計(jì)監(jiān)督，強(qiáng)化執(zhí)行效果的檢查，切實(shí)保障會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行效果。
快樂，將“書呆子”進(jìn)行到底
被朋友譽(yù)為“沒有任何不良嗜好”的李國運(yùn)，自嘲是個(gè)“書呆子”，“但是我享受其中，也會(huì)將書呆子進(jìn)行到底?！?/p>
和其他金融行業(yè)一樣，證券市場也是一個(gè)浮躁的行業(yè)。與金錢打交道，心情難免會(huì)起起伏伏，如何讓自己心平氣和是很重要的事情。
“閑時(shí)，我會(huì)看一些古書，比如《二十四史》等。更讓我醉心的是書法，從小學(xué)時(shí)開始，我就一直練習(xí)書法，受過嚴(yán)格的專業(yè)訓(xùn)練。”
李國運(yùn)對(duì)自己有一個(gè)要求：就是每一年出一個(gè)東西留給自己。他是這樣計(jì)劃的，也是這樣實(shí)施的。1990年，《漢語成語鋼筆字帖》；1991年，楹聯(lián)書法；1993年，《青少年書法報(bào)》頭版專訪；1995，《精編學(xué)生鋼筆字帖》；1996年初，《簽名的藝術(shù)》；1996，《財(cái)會(huì)人員專用鋼筆字帖》，1998年，《簽名藝術(shù)舉要》。誰能想到，一直在會(huì)計(jì)學(xué)界和證券市場辛勤耕耘的李國運(yùn)會(huì)是眼下流行的簽名藝術(shù)理論的主要貢獻(xiàn)者呢？他的兩本分別由湖北人民出版社和中山大學(xué)出版社的近50萬字的簽名藝術(shù)專著曾啟發(fā)了多少人的藝術(shù)靈感，但面對(duì)如今熱鬧的簽名市場，李國運(yùn)則置身世外，泰然處之。
寫字讓人心態(tài)平和，讀史則讓人跨越古今。“做證券，更多的是需要冷靜。這時(shí)候，我習(xí)慣去打開另一扇世界的窗，吹吹冷風(fēng)。”在這個(gè)市場上有很多無奈，所以自己要學(xué)會(huì)超脫一些。自號(hào)“二超堂主”的李國運(yùn)給我們獨(dú)家解釋了二超的基本含義：超越、超然。對(duì)于理想和事業(yè)，我們必須竭盡全力地去追求，但是無論做什么事，我們也不要太功利，要有一種超然的心態(tài)。
功到自然成。2008年的5月，一家獵頭公司的出現(xiàn)讓李國運(yùn)回到了闊別已久的北京，走上了一家綜合類新銳證券公司的領(lǐng)導(dǎo)崗位?！氨本┑奈幕諊灰粯印o論是文化還是藝術(shù)，這都不是奢求而成為一種必須，生活品質(zhì)得到了提升?！?/p>
我祝賀李國運(yùn)取得了較大的成功，但他謙虛地說，“我不是一個(gè)成功的人，恰恰相反，是一個(gè)很不成功的人。只有不為了某種利益而去做事的人才是成功的，我只能說我沒有太虛度時(shí)光。”他說，他的夢想是擁有一定財(cái)富后，能悠閑的寫寫字、看看書。
一、案情簡介
2003年中國人壽分別在紐約和香港上市，發(fā)行74.4億股票，募集資金34.8億美元。2004年1月，國家審計(jì)署審計(jì)報(bào)告稱，中國人壽保險(xiǎn)公司涉嫌各類違規(guī)資金約54億元人民幣。2004年3月，一位美國投資者以“未適當(dāng)披露審計(jì)信息、違反1934年美國證券法”為由，對(duì)其提訟，五位高管、董事也被列為“個(gè)人被告”。書認(rèn)為，中國人壽在上市前知道國家審計(jì)署要重大不利消息但不披露，導(dǎo)致股價(jià)虛高，投資者受損。隨后，又有8位投資者提訟。美聯(lián)邦法院授意9位被告合并訴狀，個(gè)人訴訟變?yōu)榧w訴訟。2004年2月4日，中國人壽澄清公告稱，國家審計(jì)署所審計(jì)的是中國人壽的前身――中國人壽保險(xiǎn)公司，與上市公司中國人壽無關(guān)。2004年3月16日，由美國投資者聘請(qǐng)的律師事務(wù)所Milberg Weiss宣布，其擬投資者對(duì)中國人壽提起集體訴訟，稱中國人壽及其部分高級(jí)管理人員違反美國1934年證券交易法，在中國人壽募股期間沒有披露以下不利事實(shí)：①其母公司中國人壽集團(tuán)涉嫌6.52億美元的巨額財(cái)務(wù)欺詐；②在IPO時(shí)，中國國家審計(jì)署已經(jīng)完成了審計(jì)，并且馬上就要公布對(duì)其母公司不利的審計(jì)發(fā)現(xiàn)；③其母公司存在非法、超額退保、挪用資金和私設(shè)小金庫等違法行為；④其母公司的違法行為應(yīng)當(dāng)在中國人壽的股價(jià)中有所體現(xiàn)，畢竟三分之二的涉案人員是中國人壽原先的董事或者高級(jí)經(jīng)理。中國人壽對(duì)以上堅(jiān)決不予認(rèn)同，表示“提起的訴訟沒有任何依據(jù)”，并稱將進(jìn)行“強(qiáng)烈抗辯”。目前，上述案件的訴訟程序仍在進(jìn)行之中。據(jù)中國媒體報(bào)道，中國人壽集團(tuán)已經(jīng)向中國政府繳納了稅金和罰金總計(jì)約6749萬元人民幣。
中國人壽案件集中反映了國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)入國際資本市場的同時(shí)，必須尊重并遵守市場規(guī)則和當(dāng)?shù)乇O(jiān)管規(guī)定，否則將面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。在本案中，中國人壽抗辯的一個(gè)重要理由就是上市公司與出問題的中國人壽集團(tuán)無關(guān)，二者之間已經(jīng)做出了相應(yīng)的責(zé)任安排。但是，美國證券法律法規(guī)和紐約證券交易所多如牛毛的上市規(guī)則的核心之一就是確保信息披露，保護(hù)投資者的利益。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的保護(hù)，法律甚至不惜要求上市公司承擔(dān)繁重的披露和合規(guī)義務(wù)。故意或過失違反了信息披露的相關(guān)規(guī)則，都可能遭到來自監(jiān)管部門嚴(yán)厲的處罰。更為嚴(yán)重的是，市場和投資者可能會(huì)對(duì)上市公司的信息披露不當(dāng)行為做出激烈反應(yīng)，如股東集團(tuán)訴訟和股價(jià)下跌，給上市公司造成更大損失。下文就中國人壽案件分析我國金融機(jī)構(gòu)在境外上市的法律風(fēng)險(xiǎn)。
二、中國金融機(jī)構(gòu)境外上市的法律風(fēng)險(xiǎn)
中國企業(yè)在境外上市必須面臨兩大關(guān)卡。首先必須滿足中國境內(nèi)證券監(jiān)管部門對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外上市的條件。境內(nèi)企業(yè)到境外上市的模式非常多，但歸納起來主要有直接上市與間接上市兩種。無論通過哪種方式上市、在哪里上市，大體要滿足的實(shí)質(zhì)條件相同，主要包括：①符合我國境外上市的法律法規(guī)；②籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定；③對(duì)于擬上市企業(yè)的資產(chǎn)總量和盈利金額都有相應(yīng)的具體規(guī)定；④上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關(guān)規(guī)定；⑤具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。國內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)以及相關(guān)的審核程序?qū)τ诖笮偷慕鹑跈C(jī)構(gòu)來說比較寬松，問題出在第二道關(guān)卡――國外證券市場的相關(guān)法律法規(guī)。其中具有典型代表性的就是美國的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，以下就其內(nèi)容作相關(guān)的闡述。
薩班斯法案的主要內(nèi)容包括：在紐約證券交易所上市的企業(yè)必須面對(duì)一系列的條件，如設(shè)立獨(dú)立的上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管執(zhí)行上市公司審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所；特別加強(qiáng)執(zhí)行審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性；特別強(qiáng)化了公司治理結(jié)構(gòu)并明確了公司的財(cái)務(wù)報(bào)告責(zé)任及大幅增強(qiáng)了公司的財(cái)務(wù)披露義務(wù)；大幅加重了對(duì)公司管理層違法行為的處罰措施；增加經(jīng)費(fèi)撥款，強(qiáng)化美國證券交易委員會(huì)（SEC）的預(yù)算以及職能。
其中，薩班斯法案中有兩個(gè)條款需要在美上市的公司或準(zhǔn)備赴美上市的企業(yè)特別留意。
其一，302條款――公司對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的責(zé)任：薩班斯法案302條款2002年9月生效，規(guī)定美國上市公司的首席執(zhí)行官（CEO）和財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）在其年度和中期財(cái)務(wù)報(bào)表中必須簽名并認(rèn)證，其財(cái)務(wù)報(bào)表完全符合薩班斯法案中有關(guān)規(guī)定，并不含有任何不真實(shí)的并導(dǎo)致其財(cái)務(wù)報(bào)表誤導(dǎo)公眾的重大錯(cuò)誤或遺漏。如果將來發(fā)現(xiàn)有問題，CEO或CFO個(gè)人將對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表承擔(dān)民事甚至刑事責(zé)任。這個(gè)302條款對(duì)于在美國上市的中國企業(yè)同樣適用。然而，實(shí)際操作上如何把握，國有控股的在美上市的大企業(yè)老總?cè)绾蚊鎸?duì)由薩班斯法案帶來的大量法律訴訟，將是個(gè)令人頭痛的問題。
其二，404條款――公司管理層及外部審計(jì)師對(duì)于公司財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的責(zé)任。薩班斯法案404條款要求，公司管理層和公共審計(jì)師每年在年報(bào)中就公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)控系統(tǒng)分別作出評(píng)價(jià)和報(bào)告，還要求外部公共審計(jì)師對(duì)于公司管理層評(píng)估過程以及內(nèi)控系統(tǒng)結(jié)論進(jìn)行相應(yīng)的檢查并出具正式意見。
盡管薩班斯法的頒布主要是針對(duì)眾多的美國上市公司，但是外國赴美上市的公司也要受到薩班斯法的管轄。美國證券法的核心是保護(hù)投資者的利益，合法全面地披露信息。與此宗旨相違背的企業(yè)和高管要承擔(dān)相當(dāng)嚴(yán)重的責(zé)任。中國的企業(yè)稍不留意就有遭遇集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)，損失巨大。隨著金融全球化的發(fā)展，日本、法國等發(fā)達(dá)國家也相繼效仿美國制定類似的法律法規(guī)。除了實(shí)體方面的限制，在程序方面也是限制頗多的，特別是境外直接上市的程序相當(dāng)復(fù)雜，涉及的境外咨詢機(jī)構(gòu)和審查機(jī)構(gòu)之多，手續(xù)的繁瑣以及經(jīng)費(fèi)的要求都是境內(nèi)上市無法比擬的。中國金融企業(yè)的境外上市的首要難題就在于此。
三、中國金融機(jī)構(gòu)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)的控制和對(duì)策
1、加強(qiáng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
就像是談到巴林銀行的倒閉人們就很自然地想到巴林交易員里森的違規(guī)交易，而很少人會(huì)把它與英格蘭銀行聯(lián)系在一起一樣，中國人壽遭受集體訴訟，人們只會(huì)考慮到企業(yè)內(nèi)部的信息披露機(jī)制不健全，或者是高管違規(guī)欺詐等。殊不知，大家忽略了政府監(jiān)管當(dāng)局在境外上市過程中起到的作用以及承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)企業(yè)的境外上市審批是需要經(jīng)過國內(nèi)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的，由于公司注冊(cè)地仍在內(nèi)地，實(shí)質(zhì)上是中外合資公司的外資股部分在境外上市，而且上市集資仍需返回大陸，所以中國證監(jiān)會(huì)的政策指引是鼓勵(lì)的，“成熟一家，批準(zhǔn)一家”。通常，境外直接上市都是采用IPO(首次公開募集)方式進(jìn)行，其程序較為復(fù)雜，需聘請(qǐng)境內(nèi)外中介機(jī)構(gòu)較多，成本較高；需經(jīng)過境內(nèi)、境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，花費(fèi)的時(shí)間也較長。但是，正因?yàn)樾杞?jīng)過這些相對(duì)嚴(yán)格的程序，申請(qǐng)企業(yè)一旦獲準(zhǔn)在境外上市，將能夠比較容易地獲得投資者的信任，公司股價(jià)能達(dá)到盡可能高的價(jià)格，公司可以獲得較大的聲譽(yù)，股票發(fā)行的范圍也更廣。再次，境內(nèi)政府一定要承擔(dān)起嚴(yán)格的監(jiān)管責(zé)任，才能使企業(yè)免受境外受挫之苦。
2、建立完備的內(nèi)部控制體系
沒有進(jìn)行信息披露的內(nèi)容一般是不利于上市公司募資的負(fù)面消息，與其從“標(biāo)”上對(duì)信息的公開性嚴(yán)格的限制，倒不如從引起企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生不良信息的原因著手，治“本”才是正道。內(nèi)部控制的產(chǎn)生、發(fā)展、完善是一個(gè)實(shí)踐的過程。早在上個(gè)世紀(jì)中期，針對(duì)美國“水門事件”調(diào)查的結(jié)果，立法者和監(jiān)管團(tuán)體開始對(duì)內(nèi)部控制問題給以高度重視，并且開始制定內(nèi)部控制體系的結(jié)構(gòu)。經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展，得出內(nèi)部控制體系包括內(nèi)部的控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與交流和監(jiān)督評(píng)審五個(gè)互相聯(lián)系的要素，以此合理確保取得經(jīng)營的效果和效率、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、對(duì)相關(guān)法律和法規(guī)的遵守。新的《巴塞爾資本協(xié)議》也把內(nèi)部控制體系的建立作為銀行內(nèi)部管理的標(biāo)準(zhǔn)，我國作為其中的一員也應(yīng)當(dāng)建立相關(guān)的制度保障金融機(jī)構(gòu)健康有序的運(yùn)行。
3、加大金融立法力度，順應(yīng)金融全球化趨勢
自從中國加入WTO以來，對(duì)外開放的步伐加快，市場準(zhǔn)入和承諾列表的實(shí)現(xiàn)，在第一個(gè)五年過渡期后，金融業(yè)也全面對(duì)外開放，外資金融機(jī)構(gòu)涌入。在金融全球化浪潮的沖擊下，中國的法制也受到了一定的影響。以《中國人民共和國外資銀行》為首的一系列法律規(guī)章制度的建立，促進(jìn)了我國金融法體系的建設(shè)。但是，我國的金融立法相對(duì)于美國等發(fā)達(dá)國家成熟的金融法體系而言還相差甚遠(yuǎn)，尤其是監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制上的規(guī)定。而國門的打開促進(jìn)了立法的迫切性，不同的標(biāo)準(zhǔn)不僅不利于國內(nèi)外資企業(yè)的監(jiān)管，也不利于我國的金融機(jī)構(gòu)“走出去”戰(zhàn)略的開展。除此之外，國際上的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也在向發(fā)達(dá)國家靠攏，金融監(jiān)管立法的迫切性是不容忽視的問題。
4、從業(yè)人員法律風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)加強(qiáng)
中國企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)是世界各國企業(yè)中最高的，但是對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的重視程度在世界范圍內(nèi)卻是最低的；而且企業(yè)越不重視，風(fēng)險(xiǎn)加劇的可能性就越大，由此形成一個(gè)法律風(fēng)險(xiǎn)的惡性循環(huán)。這也可以解釋為什么中國的企業(yè)能在境外上市的屈指可數(shù)，即便能夠得以上市也會(huì)遭遇不同的法律風(fēng)險(xiǎn)最終以退回收尾。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員尤其是高管人員的法律風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)是金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的內(nèi)部因素。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的合規(guī)性建設(shè)和人員素質(zhì)的提高直接影響到法律風(fēng)險(xiǎn)防范的有效性。
四、結(jié)語
法律風(fēng)險(xiǎn)作為金融風(fēng)險(xiǎn)的新興成份，在金融開放的中國金融市場的安全穩(wěn)定發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，中國監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)給予相當(dāng)?shù)闹匾?。金融法律風(fēng)險(xiǎn)在中國具有潛在性、高風(fēng)險(xiǎn)、低防范的特點(diǎn)，金融監(jiān)管和內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建立需要很長時(shí)間的努力。
【參考文獻(xiàn)】
[1] [美]布魯斯：銀行金融服務(wù)業(yè)的管制，案例與資料（第二版）[M]，北京，法律出版社，2006。
一、測繪工程管理信息系統(tǒng)的內(nèi)涵概念
隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷升級(jí)優(yōu)化，我國的測繪技術(shù)在信息系統(tǒng)辦公管理中的應(yīng)用也越來越廣泛。測繪工程管理信息系統(tǒng)在現(xiàn)代化信息社會(huì)發(fā)展中，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展以及科學(xué)決策提供了明確的方向指導(dǎo)，能夠及時(shí)對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)展做出詳細(xì)的規(guī)劃評(píng)估。測繪工程管理信息系統(tǒng)作為一種強(qiáng)大的信息管理服務(wù)系統(tǒng)，在企業(yè)行政辦公系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化管理，加快企業(yè)在計(jì)算機(jī)信息技術(shù)深化管理改革以及企業(yè)決策合理化方面發(fā)揮著巨大的作用。為提升企業(yè)運(yùn)營效率，促進(jìn)現(xiàn)代化辦公管理起到了積極的作用，廣泛應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營管理中。
二、測繪工程管理信息系統(tǒng)的發(fā)展現(xiàn)狀
測繪工程信息系統(tǒng)簡稱SMIS。隨著信息技術(shù)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的深化，GPS、RS、GIS越來越多的運(yùn)用到信息測繪中，加快了測繪工程信息系統(tǒng)不斷向著數(shù)字化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化的一體化目標(biāo)邁進(jìn)，推動(dòng)了我國測繪技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展。目前，在我國的計(jì)算機(jī)信息技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展中，測繪工程信息管理系統(tǒng)已經(jīng)滲透到自動(dòng)化辦公中，實(shí)現(xiàn)了安全、智能、高效、標(biāo)準(zhǔn)化、科學(xué)化、合理化的辦公處理系統(tǒng)。有效的保障了企業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)的安全性，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，信息工程測繪系統(tǒng)在辦公開發(fā)運(yùn)營上實(shí)現(xiàn)了友好快捷方便化，系統(tǒng)的良好運(yùn)營以及各個(gè)系統(tǒng)功能的不斷更新開發(fā)，使得測繪工程管理信息系統(tǒng)更加具有商業(yè)價(jià)值和社會(huì)發(fā)展價(jià)值。
三、測繪工程信息系統(tǒng)的分析與設(shè)計(jì)
（一）測繪工程信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)原則
在進(jìn)行測繪工程信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)時(shí)，首先要對(duì)使用企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)環(huán)節(jié)和經(jīng)營管理環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)調(diào)查研究。嚴(yán)格根據(jù)企業(yè)相關(guān)的生產(chǎn)流程進(jìn)行數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)和規(guī)范操作。對(duì)測繪工程管理信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)開發(fā)要針對(duì)企業(yè)的規(guī)模、所處的地理位置進(jìn)行全方位的考察和分析評(píng)估，充分收集企業(yè)發(fā)展的相關(guān)資料。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分工細(xì)化模塊設(shè)計(jì)，然后制定出詳細(xì)的設(shè)計(jì)流程和方案以及相關(guān)的維護(hù)系統(tǒng)。在生產(chǎn)管理、合同管理、資產(chǎn)管理、查詢系統(tǒng)設(shè)計(jì)以及后續(xù)的系統(tǒng)維護(hù)中實(shí)現(xiàn)有效統(tǒng)一的設(shè)計(jì)管理，增強(qiáng)系統(tǒng)在實(shí)際運(yùn)用中的可操作性。
（二）測繪工程信息系統(tǒng)的體系結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
在測繪工程信息系統(tǒng)的體系結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，針對(duì)任務(wù)登記、技術(shù)考核、任務(wù)分工、質(zhì)量評(píng)估、員工考核等等內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)化的模塊結(jié)構(gòu)劃分設(shè)計(jì)。同時(shí)進(jìn)行市場調(diào)研，針對(duì)客戶需求和市場發(fā)展情況設(shè)計(jì)資料移交、統(tǒng)計(jì)分析模塊，針對(duì)用戶結(jié)構(gòu)方面不斷完善用戶管理、歷史記錄以及相關(guān)的人事信息等內(nèi)容。同時(shí)，在原有基礎(chǔ)上，測繪工程信息系統(tǒng)可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展特色，不斷適應(yīng)環(huán)境需求的變化，根據(jù)用戶的需求和意見，對(duì)原有的信息系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)拓寬，不斷豐富完善測繪工程信息系統(tǒng)的功能結(jié)構(gòu)。
（三）測繪工程信息系統(tǒng)的主要功能及流程
測繪信息系統(tǒng)的主要功能流程為任務(wù)登記，也就是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營中的項(xiàng)目合同等數(shù)據(jù)信息進(jìn)行記錄，上級(jí)批準(zhǔn)后方可下達(dá)生產(chǎn)任務(wù)。在質(zhì)量檢測環(huán)節(jié)，通過對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行檢測并及時(shí)總結(jié)記錄，然后錄入測繪系統(tǒng)，進(jìn)行審計(jì)核查。在經(jīng)過上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后然后才能將具體的生產(chǎn)日期以及相關(guān)的檢查日期通知到生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，完成任務(wù)下達(dá)環(huán)節(jié)。之后的生產(chǎn)安排要根據(jù)具體的人員安排設(shè)置進(jìn)行合理的明確的任務(wù)分工安排，明確生產(chǎn)與檢查的人員分工，確定職責(zé)。通過對(duì)合同中所涉及的內(nèi)容，項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)于設(shè)計(jì)的信息技術(shù)內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化分工處理，最后以文檔形式進(jìn)行管理。最終在移交客戶環(huán)節(jié)中，需要將完成情況以及完成的相關(guān)任務(wù)進(jìn)行數(shù)據(jù)記錄，經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)然后由檔案管理人員進(jìn)行資料的移交，最終讓客戶進(jìn)行檢驗(yàn)。在達(dá)到客戶的滿意度要求后最終實(shí)現(xiàn)對(duì)檔案記錄的備案管理，錄入企業(yè)的信息系統(tǒng)管理數(shù)據(jù)庫中，為企業(yè)發(fā)展提供數(shù)據(jù)支持。
（四）測繪工程信息系統(tǒng)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)
測繪新技術(shù)在自動(dòng)化軟件辦公中隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷提升，現(xiàn)代化程度不斷升級(jí)。特別是計(jì)算機(jī)技術(shù)以及高科技設(shè)備的應(yīng)用為測繪工程提供了強(qiáng)大的技術(shù)基礎(chǔ)。高科技的儀器的投入使用，在數(shù)據(jù)的測量上更加精確，能夠?yàn)槠髽I(yè)高層決策提供科學(xué)的依據(jù)。同時(shí)，測繪工程管理信息系統(tǒng)的不斷更新升級(jí)，使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中實(shí)現(xiàn)了資金、物流、數(shù)據(jù)的統(tǒng)一化管理。對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展信息實(shí)現(xiàn)全方位、多層次的覆蓋管理，促進(jìn)企業(yè)在管理體系上更加靈活。測繪新技術(shù)與傳統(tǒng)的測繪技術(shù)相比，在經(jīng)營管理上更具可操作性，在測繪數(shù)據(jù)以及相關(guān)的數(shù)據(jù)整合優(yōu)化上的結(jié)果上的精確度更高。實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)管理的科學(xué)化、規(guī)范化和合理化。
四、測繪工程管理信息系統(tǒng)的發(fā)展前景分析
測繪工程管理信息系統(tǒng)在傳統(tǒng)的管理中，主要是依靠人為主觀性進(jìn)行管。這種管理模式和方法已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代化科技信息的發(fā)展。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化，信息化飛躍發(fā)展的時(shí)代，隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營分工管理的細(xì)化，企業(yè)管理所涉及的數(shù)據(jù)信息也越來越細(xì)致廣泛。通過測繪工程管理信息系統(tǒng)的應(yīng)用和實(shí)施，有利于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中實(shí)現(xiàn)有效的管理，提升企業(yè)的發(fā)展速度，增強(qiáng)員工的辦公行政工作效率，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的良好發(fā)展。與此同時(shí)，測繪工程管理信息系統(tǒng)的自動(dòng)化程度高、對(duì)軟硬件系統(tǒng)的配置要求高、依賴性強(qiáng)，隨著企業(yè)管理的深入發(fā)展，測繪工程管理信息系統(tǒng)需要不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改進(jìn)。為滿足中小型企業(yè)和大型企業(yè)的數(shù)據(jù)分析統(tǒng)計(jì)，降低企業(yè)發(fā)展運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的自動(dòng)化管理，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益做出突出的貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)
中圖分類號(hào)：TP393.08 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007-9599 (2011) 15-0000-01
The Analysis of Electronic Commerce Security Problems and Preventive Technology
Meng Hui,Shi Huocai,Hao Xianyun,Du Qiang
(Anhui University of Technology Computer Science and Engineering,Huainan232000,China)
Abstract:The electronic commerce development is rapid,the e-commerce security issues present a challenge.The electronic commerce safety is a complex systems engineering,needs from aspects of technology and legislation to protect,to regulate the electronic commerce exists many kinds of security problems.This article mainly discusses the electronic commerce application security problems,as well as the prevention technology analysis.
Keywords:Electronic commerce;Safety problem;Safety technology;Information security
當(dāng)前電子商務(wù)發(fā)展非常迅速，但電子商務(wù)安全問題成為當(dāng)今嚴(yán)重問題。這個(gè)問題也制約著電子商務(wù)的發(fā)展。下面就電子商務(wù)存在的安全問題、防范技術(shù)做出簡要闡述。
一、電子商務(wù)存在的安全問題
（一）電子商務(wù)安全的主要問題
1.電子商務(wù)網(wǎng)站的安全性問題：有些企業(yè)建立的電子商務(wù)網(wǎng)站本身在設(shè)計(jì)開發(fā)時(shí)就沒有考慮安全問題，所以存在很多的安全漏洞和安全隱患，目前大多數(shù)服務(wù)器操作系統(tǒng)都是使用windows系統(tǒng)。Web服務(wù)器使用系統(tǒng)自帶的iis。如果沒有及時(shí)給系統(tǒng)打補(bǔ)丁，系統(tǒng)暴露的漏洞就會(huì)被不乏人員利用，攻入服務(wù)器竊取用戶資料。
2.網(wǎng)絡(luò)協(xié)議安全性問題：網(wǎng)路大多數(shù)使用TCP/IP協(xié)議，但TCP/IP協(xié)議是開放性協(xié)議，電子商務(wù)交易過程中的數(shù)據(jù)是以數(shù)據(jù)包的形式來傳送的，數(shù)據(jù)包可以被惡意攻擊者抓獲、然后加以修改和仿冒。
3.用戶信息安全性問題：目前電子商務(wù)形式是基于B/S結(jié)構(gòu)的電子商務(wù)網(wǎng)站，采用用戶名和密碼登錄進(jìn)行交易，如果使用的電腦中有惡意木馬程序或病毒，這些用戶的登錄信息如用戶名、密碼就會(huì)被盜取。另外，很多用戶的帳號(hào)和密碼設(shè)置都很簡單，容易被猜測出來
二、電子商務(wù)安全技術(shù)措施
電子商務(wù)中的安全技術(shù)主要有以下幾種：
（一）數(shù)據(jù)加密技術(shù)
所謂數(shù)據(jù)加密（Data Encryption）技術(shù)是指將一個(gè)信息（或稱明文，plain text）經(jīng)過加密鑰匙（Encryption key）及加密函數(shù)轉(zhuǎn)換，變成無意義的密文（cipher text），而接收方則將此密文經(jīng)過解密函數(shù)、解密鑰匙（Decryption key）還原成明文。加密技術(shù)是網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的基石。數(shù)據(jù)加密技術(shù)可分為對(duì)稱密鑰加密和非對(duì)稱密鑰加密。
1.對(duì)稱密鑰加密對(duì)稱密碼體制是一種傳統(tǒng)密碼體制，也稱為私鑰密碼體制。在對(duì)稱加密系統(tǒng)中，加密和解密采用相同的密鑰。因?yàn)榧咏饷苊荑€相同，需要通信的雙方必須選擇和保存他們共同的密鑰，各方必須信任對(duì)方不會(huì)將密鑰泄密出去，這樣就可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的機(jī)密性和完整性。對(duì)于具有n個(gè)用戶的網(wǎng)絡(luò)，需要n（n-1）/2個(gè)密鑰，在用戶群不是很大的情況下，對(duì)稱加密系統(tǒng)是有效的。但是對(duì)于大型網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)用戶群很大，分布很廣時(shí)，密鑰的分配和保存就成了問題。對(duì)機(jī)密信息進(jìn)行加密和驗(yàn)證隨報(bào)文一起發(fā)送報(bào)文摘要（或散列值）來實(shí)現(xiàn)。比較典型的算法有DES（Data Encryption Standard數(shù)據(jù)加密標(biāo)準(zhǔn)）算法及其變形Triple DES（三重DES），GDES（廣義DES）；歐洲的IDEA；日本的FEAL N、RC5等。
2.非對(duì)稱密鑰加密非對(duì)稱加密技術(shù)也叫公鑰加密，即公開密鑰密碼體制，是建立在數(shù)學(xué)函數(shù)基礎(chǔ)上的一種加密方法，它使用兩個(gè)密鑰，在保密通信、密鑰分配和鑒別等領(lǐng)域都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響.非對(duì)稱加密體制是由明文、加密算法、公開密鑰和私有密鑰對(duì)、密文、解密算法組成。一個(gè)實(shí)體的非對(duì)稱密鑰對(duì)中，由該實(shí)體使用的密鑰稱私有密鑰，私有密鑰是保密的；能夠被公開的密鑰稱為公開密鑰，這兩個(gè)密鑰相關(guān)但不相同。在公開密鑰算法中，用公開的密鑰進(jìn)行加密，用私有密鑰進(jìn)行解密的過程，稱為加密。而用私有密鑰進(jìn)行加密，用公開密鑰進(jìn)行解密的過程稱為認(rèn)證。非對(duì)稱密鑰加密的典型算法是RSA。
（二）其他安全技術(shù)
電子商務(wù)安全中，常用的方法還有數(shù)字簽名技術(shù)、數(shù)字證書、安全認(rèn)證協(xié)議、網(wǎng)絡(luò)中采用防火墻技術(shù)、虛擬專用網(wǎng)（VPN）技術(shù)、Nat地址轉(zhuǎn)換技術(shù)等。如果僅僅依靠某種網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)是不夠的，還必須與其他安全措施綜合使用才能為用戶提供更為可靠的安全服務(wù)。
三、結(jié)語
電子商務(wù)的安全是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)性工程，僅從技術(shù)角度防范是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。技術(shù)只是防范的一方面，還必須完善電子商務(wù)方面的立法，以規(guī)范飛速發(fā)展的電子商務(wù)現(xiàn)實(shí)中存在的各類問題，從而引導(dǎo)和促進(jìn)電子商務(wù)快速健康發(fā)展。
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[作者簡介]孟繪（1981-），女，講師，主要研究方向：電子商務(wù)。
（六）良好的用戶體驗(yàn)度。本系統(tǒng)的研發(fā)做了充分的市場調(diào)研，行業(yè)業(yè)務(wù)探討，整合考慮了業(yè)內(nèi)專家和員工意見。該系統(tǒng)用戶參與度極高，操作界面簡單，人機(jī)交互效果極佳，在擁有專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉I(yè)務(wù)的同時(shí)，又不失游湖體驗(yàn)度。
三、網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢系統(tǒng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)
網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢系統(tǒng)嚴(yán)格遵守反層架構(gòu)設(shè)計(jì)，即展示層、業(yè)務(wù)邏輯層、數(shù)據(jù)處理層。數(shù)據(jù)處理層提供整個(gè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)源，業(yè)務(wù)邏輯層負(fù)責(zé)巡檢業(yè)務(wù)的流轉(zhuǎn)，展示層展示給客戶有好的界面。
服務(wù)工具采用B/S方式實(shí)現(xiàn)，由web服務(wù)、采集服務(wù)與數(shù)據(jù)庫服務(wù)組成，維護(hù)終端只要支持IE瀏覽器、不需要安裝其它插件就可輕松使用。因此服務(wù)工具僅需部署于服務(wù)端設(shè)備，不需要在客戶端再次部署。
1.web服務(wù)：使用APACHE作為WEB服務(wù)，用JAVA語言實(shí)現(xiàn)。
2.數(shù)據(jù)庫服務(wù)：采用oracle數(shù)據(jù)庫存儲(chǔ)系統(tǒng)管理數(shù)據(jù)。
3.采集服務(wù)：用JAVA語言實(shí)現(xiàn)。
可以將3種服務(wù)部署于一臺(tái)設(shè)備，根據(jù)設(shè)備的數(shù)量，可通過增加設(shè)備，分布部署方式實(shí)現(xiàn)輕松擴(kuò)容。
（一）客戶端?？蛻舳瞬捎檬袌稣加新首罡叩臑g覽器/服務(wù)器即B/S模式，服務(wù)器支持大部分的UNIX、LINUX以及Windows操作系統(tǒng)，主要完成業(yè)務(wù)操作、數(shù)據(jù)展示、警報(bào)提醒等功能。其中數(shù)據(jù)展示的表示方式多種多樣，根據(jù)需要可以展示大量數(shù)據(jù)報(bào)表，也可以展示更加直觀的餅狀圖、柱狀圖等。
（二）WEB應(yīng)用服務(wù)器。WEB應(yīng)用服務(wù)器也叫業(yè)務(wù)邏輯處理層，主要完成嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫼蛿?shù)據(jù)處理，配置模塊主要包含：日常性能巡檢、鏈路性能巡檢、高級(jí)腳本巡檢、資源審計(jì)。應(yīng)用層集成了通用的借口，可以與對(duì)其他系統(tǒng)通過WEBSERVICE等方式進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)接，同時(shí)提供巡檢數(shù)據(jù)的自管理功能，并通過集中調(diào)度實(shí)現(xiàn)巡檢任務(wù)的執(zhí)行周期管理。此外應(yīng)用層服務(wù)預(yù)留了云計(jì)算的數(shù)據(jù)處理服務(wù)，可以在保證系統(tǒng)穩(wěn)定的同時(shí)進(jìn)一步提升數(shù)據(jù)處理能力。
（三）數(shù)據(jù)服務(wù)器。數(shù)據(jù)服務(wù)器支持多種主流數(shù)據(jù)庫，如oracle、mysql、mssql、sqlserver、db2d等。數(shù)據(jù)服務(wù)器通過人工錄入或者對(duì)接現(xiàn)有系統(tǒng)完成巡檢數(shù)據(jù)的采集、分析與處理。通過SNMP/TELNET/SSH/SYSLOG等方式采集對(duì)納管對(duì)象的維護(hù)數(shù)據(jù)，根據(jù)需要保存到不同的數(shù)據(jù)系統(tǒng)中。數(shù)據(jù)庫根據(jù)可以根據(jù)需要就行選擇，存儲(chǔ)過程、視圖、數(shù)據(jù)連接池、加解密等先進(jìn)技術(shù)保證了數(shù)據(jù)操作安全、快速。
四、具體功能模塊
（一）前臺(tái)展示模塊?？旖莴@取巡檢指標(biāo)基礎(chǔ)信息：模擬人工指令巡檢時(shí)通過指令獲取信息的方式。用戶定義指令，系統(tǒng)自動(dòng)獲取回顯信息，作為巡檢展示定義的依據(jù)。前臺(tái)展示模塊靈活多樣，采取可定制的模式，用戶可以根據(jù)自身的喜好定制出不同風(fēng)格展示效果。
（二）強(qiáng)大的處理服務(wù)。處理服務(wù)器采用云臺(tái)的方式、云端結(jié)合。云計(jì)算（cloud computing），分布式計(jì)算技術(shù)的一種，其最基本的概念，是透過網(wǎng)絡(luò)將龐大的計(jì)算處理程序自動(dòng)分拆成無數(shù)個(gè)較小的子程序，再交由多部服務(wù)器所組成的龐大系統(tǒng)經(jīng)搜尋、計(jì)算分析之后將處理結(jié)果回傳給用戶。透過這項(xiàng)技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者可以在數(shù)秒之內(nèi)，達(dá)成處理數(shù)以千萬計(jì)甚至億計(jì)的信息，達(dá)到和“超級(jí)計(jì)算機(jī)”同樣強(qiáng)大效能的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。
云計(jì)算具備大規(guī)模、虛擬化、高可靠性、通用性、高可擴(kuò)展性、按需服務(wù)、極其廉價(jià)等優(yōu)勢，云計(jì)算也為本系統(tǒng)提供了最可靠、最安全的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)中心。用戶不用再擔(dān)心數(shù)據(jù)丟失、病毒入侵等麻煩。
（三）先進(jìn)的數(shù)據(jù)管理。Oracle是以高級(jí)結(jié)構(gòu)化查詢語言（SQL）為基礎(chǔ)的大型關(guān)系數(shù)據(jù)庫，通俗地講它是用方便邏輯管理的語言操縱大量有規(guī)律數(shù)據(jù)的集合。是目前最流行的客戶/服務(wù)器（CLIENT/SERVER）體系結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)庫之一。
本系統(tǒng)采用目前最先進(jìn)的oracle做數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，從物理上和邏輯上保證了數(shù)據(jù)的可靠性和穩(wěn)定性。
（四）LOG巡檢。LOG巡檢支持TELNET讀取與SYSLOG協(xié)議兩種方式主動(dòng)獲取設(shè)備的LOG，同時(shí)主動(dòng)根據(jù)定義的檢查規(guī)則對(duì)LOG信息進(jìn)行檢查，形成檢查結(jié)果報(bào)告。
LOG檢查規(guī)則定義：可視化定義LOG檢查規(guī)則，支持檢查項(xiàng)目的快速擴(kuò)展。
LOG巡檢執(zhí)行與報(bào)告：自動(dòng)執(zhí)行LOG檢查，生成設(shè)備與時(shí)間兩維度的檢查報(bào)告，直觀獲取有故障的設(shè)備與時(shí)間。并且快速定位到詳細(xì)的故障點(diǎn)?？s短故障發(fā)現(xiàn)時(shí)間和處理時(shí)間，并有利于歷史的對(duì)比與回顧。
手動(dòng)檢查：讓LOG檢查更加靈活。自動(dòng)分析是在既定的規(guī)則上進(jìn)行檢查，而臨時(shí)的檢查可能會(huì)需要添加一些額外但不常用的規(guī)則，可以采用手工分析方式，臨時(shí)對(duì)一些信息進(jìn)行檢查，彌補(bǔ)自動(dòng)的不足。
五、網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢的業(yè)務(wù)優(yōu)勢
及時(shí)發(fā)現(xiàn)故障：系統(tǒng)具有實(shí)時(shí)監(jiān)控的特性，一天24小時(shí)不間斷，無死角地掃描電力運(yùn)行的狀態(tài)。發(fā)現(xiàn)問題后自動(dòng)啟動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)，并提供信息化解決方案和以往類似問題的處理意見，能保證用戶第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)問題和正確無誤地解決問題。
預(yù)估問題：系統(tǒng)收集了電力行業(yè)業(yè)務(wù)操作的各種參數(shù)，在實(shí)時(shí)監(jiān)控電路是否運(yùn)行正常的同時(shí)收集各種參數(shù)，通過與正常參數(shù)的對(duì)比可以預(yù)測該線路耗損情況和異常情況。發(fā)現(xiàn)異常后系統(tǒng)將這些警告通過前臺(tái)直觀展示給用戶，提醒用戶采取相應(yīng)維護(hù)措施，做到運(yùn)籌帷幄之中、決勝千里之外。
顯示簡明、易懂：系統(tǒng)數(shù)據(jù)通過各種圖形（如柱狀圖、餅狀圖）對(duì)系統(tǒng)運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行直觀展示，并提供輔助決策意見。用戶通過這些直觀信息反饋更容易做出準(zhǔn)確判斷，節(jié)省寶貴時(shí)間。
節(jié)省人力、節(jié)約成本：本系統(tǒng)完很好地完成了人工檢測和監(jiān)控功能，一套系統(tǒng)可以節(jié)約大量人力、物力、時(shí)間和成本。
集成多系統(tǒng)：系統(tǒng)具有良好的通用借口，遵循統(tǒng)一表春規(guī)范，可以整合目前行業(yè)內(nèi)各種的系統(tǒng)，復(fù)用性、重用性良好，節(jié)省資源、提高效率。
六、KPI在電力行業(yè)中的運(yùn)用情況
KPI大量應(yīng)用在電力行業(yè)考核，取得了理想的效果。網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢自進(jìn)入電力行業(yè)以來，發(fā)展勢頭迅猛，得到廣大電力工作者的首肯，目前很多的省市已經(jīng)采用這一技術(shù)解決方案。
這款系統(tǒng)大大節(jié)約了人力，提供了良好的安全保證，滿足了企業(yè)自動(dòng)化辦公需要。隨著電力行業(yè)軟硬件的變更，KPI自動(dòng)巡檢系統(tǒng)也在悄悄變身，做到適用于任何時(shí)間任何地點(diǎn)的產(chǎn)品，我們有理由相信越來越多的用戶會(huì)加入到KPI自動(dòng)巡檢的任務(wù)中來。
綜上網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢系統(tǒng)技術(shù)先進(jìn)、優(yōu)勢明顯。它節(jié)約成本，節(jié)省時(shí)間，優(yōu)化資源合理配置；它功能強(qiáng)大、時(shí)時(shí)監(jiān)控，保障電路安全、良好運(yùn)行；它接口規(guī)范，復(fù)用性強(qiáng)，多系統(tǒng)對(duì)接，整合性強(qiáng)；它業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)，專業(yè)性強(qiáng)、是為電力行業(yè)量身定做的系統(tǒng)軟件。我們有理由相信，在提升電力運(yùn)行效率的同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)KPI自動(dòng)巡檢系也必將迎來光明的應(yīng)用前景。
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一、金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀
對(duì)資產(chǎn)公司來說，不良資產(chǎn)收購和管理依然是業(yè)務(wù)發(fā)展的核心。資產(chǎn)公司為了開展商業(yè)化業(yè)務(wù)，相繼涉足信托、證券、銀行、保險(xiǎn)、金融租賃、基金等一系列金融牌照，拓展多元化的業(yè)務(wù)渠道，但輔業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值依然根源于主業(yè)，只有在不良資產(chǎn)這一領(lǐng)域資產(chǎn)公司才能號(hào)稱權(quán)威。如今，資產(chǎn)公司商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)已成為中國金融市場的重要組成部分，以下簡要介紹資產(chǎn)公司的商業(yè)化業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：
（一）證券股票的發(fā)行及交易，即傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)。早在成立之初各家資產(chǎn)公司就已獲得中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的證券發(fā)行與承銷資格證書，獲準(zhǔn)從事資產(chǎn)管理范圍內(nèi)企業(yè)的股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)。早在2004年4月，長城資產(chǎn)就擔(dān)當(dāng)了晉西車軸成功上市的主承銷商，當(dāng)次發(fā)行股票4000萬新股，為企業(yè)成功籌集資金245億元。在此之前，該公司還成功推薦瀕臨退市的渝鈦白恢復(fù)上市；2012年由華融資產(chǎn)擔(dān)任副主承銷商的青島黃海橡膠股份有限公司股票發(fā)行上市。
（二）主導(dǎo)資本不良資產(chǎn)）運(yùn)作和增值，現(xiàn)資銀行的核心業(yè)務(wù)。資本運(yùn)作是現(xiàn)資銀行的核心業(yè)務(wù)品種，資產(chǎn)公司在處置不良資產(chǎn)的過程中，靈活運(yùn)用兼并、重組、破產(chǎn)等業(yè)務(wù)手段使不良資產(chǎn)資源煥發(fā)生機(jī)，達(dá)到保值增值的目的。對(duì)資產(chǎn)公司來說，除了部分物理功能已經(jīng)完全滅失的實(shí)物資產(chǎn)外，大量的不良資產(chǎn)均可通過市場化運(yùn)作后發(fā)揮第二次生機(jī)，這正是資產(chǎn)公司“點(diǎn)石成金”的魔力所在。在不良資產(chǎn)運(yùn)作和增值方面，四家資產(chǎn)公司已經(jīng)有了大量成功案例，他們頻繁通過跨部門、跨地區(qū)、跨所有制之間的企業(yè)重組，成功推動(dòng)了數(shù)百億元資產(chǎn)的重新配置，有效地把不良資產(chǎn)處置同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整聯(lián)系在一起，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，助力我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。如長城資產(chǎn)收購某制藥公司債權(quán)并首發(fā)上市案例，華融資產(chǎn)通過債轉(zhuǎn)股的方式，與太重集團(tuán)重組太原重工并促其上市。
（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等不良資產(chǎn)增值業(yè)務(wù)。2013年8月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，為我國資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步發(fā)展釋放出了積極信號(hào)。為了加快不良資產(chǎn)的處置力度，盤活存量資產(chǎn)資源，提升不良資產(chǎn)價(jià)值，四大資產(chǎn)公司均在嘗試符合自身特色的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。資產(chǎn)公司擁有大量的不良資產(chǎn)資源，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目將成為不良資產(chǎn)的商業(yè)化經(jīng)營新途徑，這符合資產(chǎn)公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的方向。早在2006年，東方及信達(dá)資產(chǎn)就推出了中國不良資產(chǎn)證券化的首批試點(diǎn)項(xiàng)目，引起市場強(qiáng)烈關(guān)注，長城資產(chǎn)的首單資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也即將面世。
四）財(cái)務(wù)咨詢與財(cái)務(wù)顧問等中間業(yè)務(wù)服務(wù)。[JP2]
資產(chǎn)公司一直都在為客戶開展管理咨詢和財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅華融資產(chǎn)系統(tǒng)內(nèi)就有三分之二的分支機(jī)構(gòu)開展過管理咨詢和財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，已累計(jì)與近千戶企業(yè)簽訂了服務(wù)協(xié)議，內(nèi)容涉及財(cái)稅政策咨詢、投資與融資咨詢、資產(chǎn)債務(wù)重組、應(yīng)收賬款管理、委托資產(chǎn)管理、收購兼并與反兼并、企業(yè)改制與法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、行業(yè)分析等業(yè)務(wù)。此外，資產(chǎn)公司還將管理咨詢與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)融合，創(chuàng)造出更具靈活性和競爭力的服務(wù)品種。據(jù)了解，僅2012年四家資產(chǎn)公司在這些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中就創(chuàng)收逾十億元。
二、金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素
（一）自有資金不足，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大
資產(chǎn)公司與其他投資銀行不同，他們成立初期均以處置不良資產(chǎn)為唯一目標(biāo)。財(cái)政部作為唯一股東向每家公司注資100億元，以定向購買“四大國有銀行”相應(yīng)的不良資產(chǎn)之后，四家資產(chǎn)公司還先后向央行及其他金融機(jī)構(gòu)舉債過萬億元。雖然資產(chǎn)公司均完成了政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù)，但因此負(fù)擔(dān)了大量政策性再貸款的本息償還責(zé)任，產(chǎn)生了大量的掛賬虧損。有市場消息稱，即使是發(fā)展最好的信達(dá)，也有高達(dá)2000億元的掛賬損失。而開展商業(yè)化業(yè)務(wù)需要充足的資金支持，資產(chǎn)公司為了發(fā)展商業(yè)化業(yè)務(wù)，不得不再次向體系外金融機(jī)構(gòu)負(fù)債融資。目前四大資產(chǎn)管理公司商業(yè)化資金主要來自于商業(yè)銀行授信及保險(xiǎn)資金，融資成本已經(jīng)達(dá)到7%左右，要維持如此高的融資成本，四大資產(chǎn)管理公司需要不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，消化大額融資的壓力。
（二）內(nèi)控機(jī)制不健全，法人治理結(jié)構(gòu)需完善
資產(chǎn)公司成立之初是按照國有企業(yè)序列配置管理機(jī)構(gòu)和經(jīng)營單位，內(nèi)部管理與大多數(shù)國企相似，缺乏現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)。信達(dá)和華融雖經(jīng)股改建立了股份公司的治理模式，但并未真正建立起激勵(lì)和制約相結(jié)合的現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)及執(zhí)行機(jī)構(gòu)之間的制衡關(guān)系容易失控，其存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)“形似神不至”，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、經(jīng)營決策委員會(huì)、薪酬委員會(huì)等各管理機(jī)構(gòu)應(yīng)有盡有、門類齊全，但管理職責(zé)卻并未完全厘清；信達(dá)和華融公司也組建了“三會(huì)股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)）”，但新瓶裝舊酒，并未真正按“三會(huì)”的規(guī)則運(yùn)行，表現(xiàn)為公司治理運(yùn)作不協(xié)調(diào)，董事會(huì)會(huì)議召開程序不規(guī)范，公司決策不公開，行政色彩濃重，公司信息不透明，投資收益不能得到充分保障等。資產(chǎn)公司均有計(jì)劃的在完善內(nèi)部法人治理機(jī)構(gòu)，提高公司整體決策效率及市場競爭力，但要取得實(shí)質(zhì)性的成效仍需時(shí)日。
（三）缺少穩(wěn)定的盈利模式，風(fēng)險(xiǎn)偏好過于激進(jìn)
資產(chǎn)公司完成政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù)并被允許續(xù)存后，信達(dá)、華融公司已基本完成商業(yè)化改制目標(biāo)。按照“一司一策”的方針，其他兩家也會(huì)相繼完成轉(zhuǎn)制。然而，資產(chǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向不清一直是發(fā)展桎梏，要完全獲得市場認(rèn)可，快速的擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模并實(shí)現(xiàn)利潤是發(fā)展的必經(jīng)之路。為了確保利潤增長的持續(xù)性，四大資產(chǎn)公司各顯神通，不斷在金融市場掀起陣陣資產(chǎn)公司熱潮。2013年四家資產(chǎn)公司的商業(yè)化利潤均接近或超過100億元大關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模全部進(jìn)入中國金融業(yè)前100強(qiáng)，這已是資產(chǎn)公司利潤連續(xù)四年翻番增長。
此外，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的快速推進(jìn)，四家資產(chǎn)公司均大規(guī)模涉足房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，從2013年下半年至今，資產(chǎn)公司已向11家上市公司及其旗下的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資超過120億元。他們通過商業(yè)化方式收購涉房類的不良資產(chǎn)，變相向房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款。當(dāng)然，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)公司也會(huì)要求融資方提供高于銀行標(biāo)準(zhǔn)的抵押和擔(dān)保措施，但在經(jīng)濟(jì)下行周期，房地產(chǎn)未來不被看好的情況下，四大資產(chǎn)公司過度依賴抵押物及上市公司擔(dān)保的房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
四）金融市場變幻莫測，市場本身的風(fēng)險(xiǎn)難以回避
金融業(yè)本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，且資產(chǎn)公司與其他金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)因素極易發(fā)生交叉感染，從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)根源于經(jīng)濟(jì)周期的衰退性波動(dòng)或重大風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)事件，由此導(dǎo)致金融企業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量惡化、經(jīng)營運(yùn)行失效而帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間大多存在著非常密切而復(fù)雜的關(guān)聯(lián)，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生，就會(huì)影響到整個(gè)國家的金融企業(yè)發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)安全。此外，經(jīng)濟(jì)全球化及金融領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，使金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)鏈接越發(fā)緊密，彼此之間的抗風(fēng)險(xiǎn)措施高度依存，對(duì)資產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理和防控能力提出了更高的要求。
資產(chǎn)公司是開展資產(chǎn)收購與處置、投資投行業(yè)務(wù)的金融服務(wù)商，在從事資產(chǎn)收購及投資業(yè)務(wù)時(shí)，不可避免的要持有大量債權(quán)資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、股票、債券等其他金融性產(chǎn)品，而金融資產(chǎn)大多數(shù)屬于虛擬資產(chǎn)，內(nèi)在價(jià)值無法準(zhǔn)確做出衡量，市場價(jià)值波動(dòng)性較大。價(jià)格受價(jià)值和市場供求關(guān)系的共同影響，當(dāng)市場信息不透明時(shí)，金融資產(chǎn)的價(jià)格受市場信心影響程度較高，一旦市場上出現(xiàn)不利因素，資產(chǎn)公司持有的大量非現(xiàn)金資產(chǎn)存在很大的貶值空間，即會(huì)對(duì)資產(chǎn)公司自身經(jīng)營和利潤增長帶來消極影響。
三、資產(chǎn)公司商業(yè)化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范及啟示
加強(qiáng)資產(chǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)資產(chǎn)公司的健康發(fā)展至關(guān)重要。資產(chǎn)公司應(yīng)認(rèn)真反思金融危機(jī)中存在的問題，結(jié)合我國金融業(yè)的實(shí)際發(fā)展水平和客觀性，審慎推進(jìn)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)，才能真正實(shí)現(xiàn)“百年金融老店”的夢想。
（一）創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)能力，提高綜合競爭力
資產(chǎn)公司商業(yè)化業(yè)務(wù)起步較晚，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，為了使融資項(xiàng)目產(chǎn)生較高的收益，資產(chǎn)公司偏向于選擇收益高、風(fēng)險(xiǎn)較可控的產(chǎn)品和服務(wù)。對(duì)資產(chǎn)公司而言，高度依賴收益、回報(bào)高的業(yè)務(wù)品種，難以快速提高生產(chǎn)效率。這種業(yè)務(wù)模式僅僅在經(jīng)濟(jì)周期下行期間具備競爭力，一旦經(jīng)濟(jì)向好，這種“壞銀行”的生存模式很難和好銀行競爭。市場環(huán)境的變化以及偶然因素的變動(dòng)都可能給資產(chǎn)公司商業(yè)化業(yè)務(wù)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，資產(chǎn)公司在開展商業(yè)化業(yè)務(wù)時(shí)，要避免因資金集中進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免因資金期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，努力開發(fā)適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品及服務(wù)模式，在產(chǎn)品收益和投資風(fēng)險(xiǎn)兩者之間實(shí)現(xiàn)平衡。當(dāng)然，這個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不是固定不變的，而是隨著資產(chǎn)公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營目標(biāo)的變化而每時(shí)每刻都在動(dòng)態(tài)調(diào)整的。
（二）培養(yǎng)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理人才，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管控能力
根據(jù)國際投行的經(jīng)驗(yàn)，合格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系涵蓋了各個(gè)業(yè)務(wù)單元和內(nèi)控部門、各業(yè)務(wù)產(chǎn)品及員工等風(fēng)險(xiǎn)因素。資產(chǎn)公司在政策性不良資產(chǎn)處置時(shí)期，特別重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)和選用，為不良資產(chǎn)處置和發(fā)展積累了豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和人才資源。在開展商業(yè)化業(yè)務(wù)時(shí)，要繼續(xù)依靠自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和人才優(yōu)勢，實(shí)行全面、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，保障風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和人員擁有較高的工作效率，提高審核、評(píng)估、監(jiān)察、法律等部門準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)和處置風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)資產(chǎn)公司來說，要提高商業(yè)化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，關(guān)鍵是要擁有一批專業(yè)的審計(jì)、法律、財(cái)務(wù)人員，培養(yǎng)和鍛煉一支具備知識(shí)結(jié)構(gòu)合理，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)化員工隊(duì)伍，適應(yīng)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。隨著商業(yè)化業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，各資產(chǎn)管理公司逐步意識(shí)到加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控人才，加強(qiáng)人才選用機(jī)制的重要性。如2012年開始，長城資產(chǎn)為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，為全系統(tǒng)經(jīng)營單位配備專職風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)，以此提高經(jīng)營單位的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，為商業(yè)化業(yè)務(wù)保駕護(hù)航。
（三）發(fā)揮內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系
經(jīng)過幾年的商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了豐富的商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，也建立了比較完善、科學(xué)、有效的內(nèi)控管理制度、業(yè)務(wù)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。但資產(chǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范依然存在著諸多薄弱環(huán)節(jié)，如盡職調(diào)查不嚴(yán)謹(jǐn)、審核流程虛置、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任不清，需要資產(chǎn)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中繼續(xù)優(yōu)化和完善。因此資產(chǎn)公司需要在風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及訴訟處置制度上不斷完善。資產(chǎn)公司已出臺(tái)了百余項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度和業(yè)務(wù)操作辦法，建立了經(jīng)營決策委員會(huì)、資產(chǎn)處置審查委員會(huì)、財(cái)務(wù)審查委員會(huì)和資產(chǎn)評(píng)估審查委員會(huì)等各類專門委員會(huì)，使決策程序趨于規(guī)范化和科學(xué)化，正確把握整體的風(fēng)險(xiǎn)狀況。長城資產(chǎn)嚴(yán)格按照ISO9000質(zhì)量認(rèn)證體系的管理要求，使公司的內(nèi)控管理走向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的道路。
此外，資產(chǎn)公司還需積極借助外部監(jiān)管、審計(jì)力量，有針對(duì)性的完善和改革內(nèi)部管理漏洞，提高外部監(jiān)管的全面性及有效性。政府主管部門可通過強(qiáng)化專項(xiàng)審計(jì)和不定期現(xiàn)場檢查等措施，進(jìn)一步增加外部監(jiān)管力量，及時(shí)發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)因素，防范資產(chǎn)公司產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)定期會(huì)對(duì)資產(chǎn)公司開展業(yè)務(wù)檢查和窗口指導(dǎo)，以幫助資產(chǎn)公司完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理各類違法、違紀(jì)事件。
四）加強(qiáng)國際合作，審慎推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略
資產(chǎn)公司一直注重對(duì)外交流與合作，積累了豐富的不良資產(chǎn)處置國際交流與合作經(jīng)驗(yàn)。通過不良資產(chǎn)處置的國際招標(biāo)、國外資產(chǎn)證券化以及利用外資進(jìn)行不良資產(chǎn)重組，資產(chǎn)公司均已與國際上一些著名的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)、投資銀行等機(jī)構(gòu)建立了良好的合作聯(lián)系，在吸引外資參與我國不良資產(chǎn)處置方面探索和積累了豐富的國際經(jīng)驗(yàn)。國際合作為資產(chǎn)公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展積累了豐富的國際資源，也取得了不少成績。信達(dá)資產(chǎn)成功在港交所上市，東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)在境外成功發(fā)行美元債券，長城資產(chǎn)與日本生命保險(xiǎn)合資成立保險(xiǎn)公司等。但是，資產(chǎn)公司在享受金融全球化的益處時(shí)，也應(yīng)時(shí)刻警惕來自國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)因素。20世紀(jì)80年代，日本金融業(yè)機(jī)構(gòu)大跨步推行國際擴(kuò)張策略時(shí)，片面追求海外資產(chǎn)規(guī)模的增長，忽視了自身核心競爭力的培育，最終遭遇金融慘敗。資產(chǎn)公司期望通過國際金融市場發(fā)展自己固然值得鼓勵(lì)，但現(xiàn)階段更重要的立足自身發(fā)展現(xiàn)實(shí)，更加關(guān)注自身競爭力的培養(yǎng)。
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Abstract:The failure of main U.S. investment banks in 2008 turned the U.S. subprime crisis into international financial crisis very quickly,which almost damaged all the developed countries' financial systems and further caused global economic crisis. These series crises strongly demonstrate that timely and effective early warning of the failure of securities companies (investment banks)is very important. This paper reviews current research results about early warning of the failure of securities companies and provides a sound basis for further research in this important field.
Key Words:securities company,early warning of failure,research review
中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0016-05
一、引言
自2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)以來,美國投資銀行業(yè)逐步陷入危機(jī)。2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購;2009年9月15日,美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn),而美國銀行則宣布收購第三大投資銀行美林;2009年9月21日,美國第一和第二大投資銀行,高盛和摩根士丹利被美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)從投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。美國主要投資銀行的基本崩潰,使得美國次貸危機(jī)迅速演變?yōu)閭魅颈榧爸饕l(fā)達(dá)國家的金融危機(jī),進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這一系列危機(jī)表明,及早有效地對(duì)證券公司(投資銀行)的失敗進(jìn)行預(yù)警極為重要。
就我國而言,2001年到2005年,伴隨著證券市場數(shù)年的低迷,證券公司長期累積的風(fēng)險(xiǎn)先后暴露,證券監(jiān)管部門在短短幾年間對(duì)近60家證券公司采取了風(fēng)險(xiǎn)處置措施,以妥善化解行業(yè)危機(jī)。這次全面行業(yè)危機(jī)的集中爆發(fā),既反映出監(jiān)管的不足,也恰恰說明亟需建立一種有效的金融風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警系統(tǒng),以防患于未然。
本文擬通過對(duì)證券公司失敗預(yù)警研究成果進(jìn)行歸納分析,為證券公司失敗預(yù)警系統(tǒng)的建立完善提供進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)。從國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀看,對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究很少,而且對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究基本上被視為一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究在證券行業(yè)的應(yīng)用,其研究方法也基本沿襲了一般公司失敗預(yù)警研究。因此,本文在全面梳理證券公司失敗預(yù)警的研究現(xiàn)狀時(shí),必須涉及一般公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀,也須涉及金融類公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀?；仡櫼话愎竞徒鹑陬惞镜氖☆A(yù)警研究,既可以理清失敗預(yù)警研究的發(fā)展啟承脈絡(luò)關(guān)系,又可以為證券公司的失敗預(yù)警研究提供參考借鑒。
二、一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究回顧
(一)國外一般公司失敗預(yù)警研究回顧
Beaver(1966)的文章開創(chuàng)了企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測研究的先河,最早采用了單變量分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究。其后,大量學(xué)者在這一領(lǐng)域進(jìn)行了深入研究,并發(fā)表了諸多研究成果,可以說國外企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測研究已經(jīng)臻于成熟。
1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。
(1)多元判別分析。判別分析用統(tǒng)計(jì)模型的語言描述為,設(shè)有 個(gè)總體,希望建立一個(gè)準(zhǔn)則,對(duì)給定的任意一個(gè)樣本 ,依據(jù)這個(gè)準(zhǔn)則能判斷它是來自哪個(gè)總體。
Altman(1968)首次采用多元判別分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測問題進(jìn)行研究,選取了于1946―1965年間破產(chǎn)的33家制造業(yè)上市公司,通過行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模及報(bào)表年份進(jìn)行配對(duì)選取了33家非破產(chǎn)企業(yè),研究了涵蓋流動(dòng)性、盈利性、杠桿比率、清償能力和經(jīng)營活動(dòng)5個(gè)方面的22個(gè)財(cái)務(wù)比率變量,最終建立了
(營運(yùn)資本/總資產(chǎn))、 (留存收益/總資產(chǎn))、 (息稅前利潤/總資產(chǎn))、 (權(quán)益/負(fù)債總額、 (銷售收入/總資產(chǎn))五變量的值模型:
采用樣本數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果表明:在財(cái)務(wù)困境前一年該模型具有95%的預(yù)測能力,在財(cái)務(wù)困境前兩年該模型具有72%的預(yù)測能力。這說明該模型具有良好的可靠性。后來,Altman,Haldeman 和Narayanan( 1977) 修正了模型,在原有 5 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加入了公司規(guī)模與盈余穩(wěn)定性兩個(gè)變量,建立了模型。Altman(1995)又進(jìn)一步拓展了其研究,分別建立了針對(duì)非上市制造企業(yè)的 模型和針對(duì)非制造企業(yè)的模型。2000年再次對(duì) 模型進(jìn)行了修正,去掉了帶來行業(yè)影響因素的銷售收入/總資產(chǎn),得到了跨行業(yè)的 值模型:
由于多元判別分析方法不僅能夠了解哪些財(cái)務(wù)比率最具有判別能力,而且同時(shí)考慮多項(xiàng)指標(biāo),因此對(duì)整體績效衡量較單變量分析更為客觀。在Altman(1968)之后,多元判別分析成為學(xué)術(shù)界研究財(cái)務(wù)困境預(yù)測問題的主流方法。但是應(yīng)當(dāng)注意的是,多元統(tǒng)計(jì)分析是建立在一系列假設(shè)之上的,包括自變量服從多元正態(tài)分布,財(cái)務(wù)困境組與非財(cái)務(wù)困境組具有相等的方差-協(xié)方差矩陣,發(fā)生財(cái)務(wù)困境的先驗(yàn)概率和誤判成本均為已知等,而事實(shí)上,這些假設(shè)常常不成立。
(2)多元條件概率模型。學(xué)者們隨后引入了假設(shè)相對(duì)寬松的多元條件概率模型Logit分析和Probit分析,克服了多元統(tǒng)計(jì)分析面臨的統(tǒng)計(jì)假設(shè)問題。Logit模型的目標(biāo)是提供可以歸為某一類觀察對(duì)象的條件概率。它建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上,不需要自變量滿足多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。
Ohlson(1980)將Logit分析方法應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)困境的研究中。Ohlson選擇在1970―1976年間破產(chǎn)的105家公司(破產(chǎn)前在證券交易所上市至少三年)和2058家非破產(chǎn)公司組成的非配對(duì)樣本,使用Logit回歸方法,分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。相比而言,運(yùn)用Probit方法進(jìn)行的研究較少,這主要是因?yàn)镻robit方法計(jì)算較為復(fù)雜,且預(yù)測效果與Logit方法相差不大。Logit方法也存在一些缺陷,比如對(duì)多重共線性、極值和數(shù)據(jù)缺失等問題極為敏感(Ooghe,2006),而且一些實(shí)證研究對(duì)MDA和Logit兩種方法的預(yù)測效果進(jìn)行了比較,并沒有得出Logit方法明顯優(yōu)于MDA方法的結(jié)論。
2. 期權(quán)定價(jià)方法。1974年,默頓論述了有關(guān)將期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)貸款和證券估價(jià)的思想。其后,許多學(xué)者嘗試將期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用于信用風(fēng)險(xiǎn)的度量領(lǐng)域,KMV模型正是這樣的一個(gè)成功的例子。
KMV模型是KMV公司開發(fā)的一種違約預(yù)測模型(信用監(jiān)控模型,Credit Monitor Model),運(yùn)用預(yù)期違約頻率來衡量一年內(nèi)借款者的違約概率。違約風(fēng)險(xiǎn)大小是用違約距離(Distance-to-Default)來衡量的。該值越大,說明公司到期能償還債務(wù)的能力越強(qiáng),該公司信用風(fēng)險(xiǎn)越小;反之,則公司信用風(fēng)險(xiǎn)越大。為計(jì)算違約距離,KMV模型采用Black―Scholes―Merton期權(quán)定價(jià)模型構(gòu)建了資產(chǎn)市場價(jià)值和股權(quán)市值之間的關(guān)系。在計(jì)算得出公司違約距離后,將其與相應(yīng)的違約距離數(shù)據(jù)庫相對(duì)比,把相同違約距離公司中實(shí)際違約公司的百分比作為該公司的預(yù)期違約頻率(EDF),從而對(duì)公司違約破產(chǎn)概率進(jìn)行衡量。KMV模型是一種動(dòng)態(tài)模型,它是一個(gè)基于現(xiàn)代公司理財(cái)和期權(quán)理論的“結(jié)構(gòu)性模型”,對(duì)外界條件的改變能很好地作出反應(yīng)(EDF每季度更新一次),并且可以及時(shí)反映股票市場上的信息,具有一定的前瞻性。不過,KMV模型也存在一些缺陷。比如,由于KMV模型主要依靠股票市場數(shù)據(jù)來預(yù)測違約率,股票的價(jià)格若受投機(jī)因素影響很難正確反映公司資產(chǎn)價(jià)值及其變化情況,模型的精確性將大打折扣;根據(jù)同樣失敗距離確定失敗頻率必須依賴于一個(gè)龐大的公司失敗信息數(shù)據(jù)庫。
3. 其他方法。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展,綜合智能等方法被應(yīng)用到研究中,主要包括:遞歸分類算法(Recursive Partitioning Algorithm)、專家系統(tǒng)(Expert Systems)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(Neural Networks)等。但是并沒有證據(jù)表明這些方法的預(yù)測效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的多元判別分析和Logit分析(Ooghe,2004)。
(二)國內(nèi)一般公司失敗預(yù)警研究回顧
由于我國企業(yè)破產(chǎn)制度不完善,并且會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度建立較晚,國內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究起步比較晚。但近十幾年來,隨著我國證券市場的快速發(fā)展,上市公司的會(huì)計(jì)實(shí)踐和信息披露制度不斷完善,國內(nèi)越來越多的學(xué)者開始將國外的研究方法應(yīng)用到國內(nèi)的研究中,得出了許多有價(jià)值的結(jié)論。主要的研究按照方法不同介紹如下。
1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。陳靜(1999)以1998 年27 家ST 公司和27 家非ST 公司為對(duì)象,進(jìn)行了單變量和二類線性判別分析,總體正確率為92.6%,該研究是國內(nèi)第一個(gè)以上市公司為樣本判定企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成果,雖然在方法選擇、樣本構(gòu)造、判別標(biāo)準(zhǔn)等方面有待深入,但其意義卻是重要的。
高培業(yè)、張道奎(2000)選取深圳市非上市企業(yè)作為樣本,運(yùn)用多元判別分析、Logit分析、Probit分析等多種方法建模,并借鑒Altman設(shè)定待定區(qū)間的做法,提高了模型的預(yù)測效率。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)則以140 家上市公司為樣本比較了Fisher 判別、多元線性回歸分析和多元Logit 回歸分析的預(yù)測效果,發(fā)現(xiàn)多元Logit 回歸模型的判定能力最好。
2. 期權(quán)定價(jià)方法。由于有關(guān)公司破產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺乏,相應(yīng)數(shù)據(jù)庫還未建立,很難把違約距離轉(zhuǎn)化成預(yù)期違約頻率,KMV 模型的建模方式在我國應(yīng)用尚有些困難。而由于宏觀經(jīng)濟(jì)的差異,我國直接使用國外的數(shù)據(jù)庫來建立映射關(guān)系顯然也是不合適的。
3. 其它方法。劉洪、何光軍(2004)在用傳統(tǒng)的判別分析方法和Logit方法對(duì)公司經(jīng)營失敗建立模型的基礎(chǔ)上,應(yīng)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)該問題進(jìn)行了比較研究。另外,有些學(xué)者將數(shù)據(jù)挖掘方法(吳俊杰,2006),生存分析中的COX模型(陸志明等,2007),學(xué)習(xí)矢量量化算法(王靜等,2004)應(yīng)用在我國公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測模型中,也取得了一定的結(jié)果。
三、金融類公司失敗預(yù)警研究回顧
由于金融類公司與非金融類一般公司在資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式、風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面存在差異,因此對(duì)金融類公司失敗的預(yù)警研究更要有針對(duì)性。金融類公司失敗預(yù)警方法中應(yīng)用較為廣泛的主要有以下兩種:一是外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。比如美國聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查評(píng)議委員會(huì)于1979年建立的CAMEL評(píng)級(jí)系統(tǒng)。二是借鑒非金融類公司的思路和方法對(duì)金融類公司失敗預(yù)警進(jìn)行研究(見表1)。對(duì)非證券、金融類公司的失敗預(yù)警研究,國外文獻(xiàn)比較少。
目前,國內(nèi)對(duì)金融類公司失敗預(yù)警研究比較少,例如在銀行失敗研究方面,多是對(duì)引發(fā)銀行危機(jī)原因的分析及應(yīng)對(duì)機(jī)制的設(shè)計(jì),在主流學(xué)術(shù)刊物上基本沒有定量研究的論文。我們?cè)诖瞬蛔鲾⑹觥?/p>
四、證券公司失敗預(yù)警研究回顧
相比其他金融類公司,證券公司(投資銀行)具有自身行業(yè)的特殊性。目前對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的文獻(xiàn)不多。相對(duì)于國外證券業(yè)失敗預(yù)警的研究而言,國內(nèi)證券業(yè)失敗預(yù)警的研究更顯得滯后。
國外證券公司失敗預(yù)警的代表性研究是1976年Altman和Loris發(fā)表的論文。文章以1971-1973年美國SIPA條例下破產(chǎn)的40家證券經(jīng)紀(jì)商作為研究樣本,選擇能夠代表NASD市場上公司規(guī)模和壽命的125家公司作為健康公司樣本。指標(biāo)選取包括三個(gè)方面的內(nèi)容:一是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),如盈利性指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、杠桿類指標(biāo)等。二是能夠代表證券行業(yè)特征的指標(biāo),如次級(jí)債占股東權(quán)益的比率等。三是壽命、組織形式等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)。文章根據(jù)數(shù)據(jù)完整性和可靠性并運(yùn)用系統(tǒng)選擇技術(shù)對(duì)變量的判別能力進(jìn)行評(píng)估后,最終選擇了6個(gè)指標(biāo):(1)反映盈利能力的凈利潤/總資產(chǎn);(2)反映財(cái)務(wù)杠桿水平的(總負(fù)債+次級(jí)債)/權(quán)益,此處作者將來自于所有者和顧客的次級(jí)債看成是證券經(jīng)紀(jì)商的負(fù)債而非權(quán)益;(3)反映公司總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性的總資產(chǎn)/調(diào)整凈資本,調(diào)整凈資本被廣義地定義為流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)與總負(fù)債之差;(4)(期末資本―資本附加)/期初資本,該比率體現(xiàn)了報(bào)告期資本的運(yùn)轉(zhuǎn)和支出對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響,反映了在沒有新資本注入的情況下公司的信用情況;(5)在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)壽命,與公司在證券市場上的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)相關(guān),SIPC清算的經(jīng)紀(jì)商中經(jīng)營時(shí)間不長于5年的占了75%,反映出經(jīng)驗(yàn)的缺乏是公司失敗的一個(gè)重要因素;(6)涵蓋10個(gè)元素的綜合指標(biāo),這10個(gè)元素是在NASD工作人員對(duì)能預(yù)示失敗指標(biāo)判斷的基礎(chǔ)上選擇的,包括反映盈利能力的指標(biāo)、對(duì)資本短缺和破產(chǎn)較敏感的指標(biāo),反映壽命以及報(bào)告及時(shí)性的指標(biāo)。作者通過檢驗(yàn)得出了失敗經(jīng)紀(jì)商和非失敗經(jīng)紀(jì)商的組內(nèi)協(xié)差陣不相等的結(jié)論,為選擇二次判別函數(shù)形式(
)奠定了理論上的依據(jù)。文章設(shè)定臨界值為-4.385,檢驗(yàn)結(jié)果顯示二次判別式前一年的正確判別率達(dá)到了90.1%,誤判率僅為9.9%。由于使用初始樣本檢驗(yàn)使檢驗(yàn)結(jié)果有被高估的偏差,作者通過回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目煽啃?。檢驗(yàn)得出的結(jié)論為:判別模型用一年前數(shù)據(jù)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗正確判別率為86.2%,誤判率為13.8%。作者又利用季度數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn),由于季度數(shù)據(jù)的缺失,剔除了稅后凈收入/總資產(chǎn)和綜合指標(biāo)中的兩個(gè)因素,最終選取了5個(gè)指標(biāo)變量。剔除變量后,模型的誤判率只是輕微提高,說明判別模型提前一年對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗有很好的預(yù)測能力。
國內(nèi)最早的對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究,是合肥工業(yè)大學(xué)――國元證券課題組(2005)發(fā)表的《證券公司失敗研究》。該課題組運(yùn)用Logit 回歸分析模型建立證券公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警系統(tǒng),以2002年以來19家破產(chǎn)或被接管的證券公司為失敗證券公司樣本組A,以進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場的正常經(jīng)營的48家證券公司為正常證券公司樣本組B(已剔除有經(jīng)營不利的市場傳聞的證券公司),A組部分證券公司和B組證券公司數(shù)據(jù)來源于銀行間同業(yè)拆借市場公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。模型依據(jù)監(jiān)管部門對(duì)證券公司安全性評(píng)價(jià)提出的7個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ),確定了凈資產(chǎn)、利潤總額、注冊(cè)資本、營業(yè)收入(主要是發(fā)行收入、經(jīng)紀(jì)收入、自營收入、委托理財(cái)收入)、扣除客戶保證金后的負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、客戶保證金、權(quán)益類證券總額、委托資產(chǎn)賬戶購入的權(quán)益類證券期末余額等10個(gè)研究變量,以失敗概率P為預(yù)測變量,建立了Logit回歸模型。由于選取的變量為資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目,而非財(cái)務(wù)指標(biāo),而且變量選取與設(shè)計(jì)并沒有反映出證券公司業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。最終結(jié)果表明選取的變量對(duì)判定證券公司經(jīng)營成敗不存在顯著的差異,未能建立證券公司失敗的預(yù)警模型函數(shù)。
截至2006年10月,我國共有58家證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序,這為進(jìn)一步的研究提供了較為充足的數(shù)據(jù)資料。李濤(2008)將證券公司財(cái)務(wù)困境定義為證券公司破產(chǎn)或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。依據(jù)這一定義,作者得到了9家在2004―2006年間陷入財(cái)務(wù)困境的證券公司,同時(shí),根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模匹配原則,按1:1的比例選取了9家正常經(jīng)營的證券公司,其中剔除了雖不符合上述財(cái)務(wù)困境的定義但是公布重組的證券公司。實(shí)證研究結(jié)果表明,在財(cái)務(wù)困境前1年多元判別模型和Logit模型都有較好的預(yù)測能力,財(cái)務(wù)困境前2年,其綜合誤判率均較財(cái)務(wù)困境前1年有顯著的上升,基本上不能有效地對(duì)證券公司財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測。由于作者只選擇了18家證券公司,樣本數(shù)量偏小,代表性不高,實(shí)證結(jié)果缺乏大樣本數(shù)據(jù)的支持和檢驗(yàn),可能存在一定的偏差。
王曉燕(2009)也將證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序界定為財(cái)務(wù)失敗,按資產(chǎn)規(guī)模配對(duì)的原則,共選取了24家健康的證券公司作為配對(duì)樣本。作者最初設(shè)計(jì)了36個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量,然后利用非參數(shù)檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、逐步判別分析等方法對(duì)變量進(jìn)行了篩選,最終選擇5個(gè)變量建立了線性判別模型、二次判別模型和Logit模型。回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的結(jié)果表明,由5個(gè)變量構(gòu)成的線性判別模型判別效果最好,回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的正確率均在85%以上。二次判別模型和Logit模型的判別效果略有下降。該論文的方法和結(jié)論有待進(jìn)一步驗(yàn)證和優(yōu)化。
五、結(jié)論
從國內(nèi)外研究現(xiàn)狀看,證券公司(投資銀行)失敗預(yù)警研究在研究方法、研究模型和模型變量選擇等方面基本沿襲了一般公司(非金融類)失敗預(yù)警研究,或者借鑒了非證券、金融類公司的失敗預(yù)警研究。主流的研究方法有兩種。其一是以實(shí)證為基礎(chǔ)的多元統(tǒng)計(jì)方法,其中又以多元判別分析方法和Logit回歸分析方法運(yùn)用較為普遍,該類方法多是根據(jù)公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他公司特性指標(biāo)來構(gòu)造模型;其二是以KMV為代表,基于理論模型、并結(jié)合實(shí)證方法(即根據(jù)失敗距離,借助實(shí)際數(shù)據(jù)庫映射出失敗頻率)的期權(quán)定價(jià)方法。由于大量證券公司并不是公開上市公司,這使得在證券公司失敗預(yù)警研究中運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法存在困難。
從應(yīng)用有效性來看,證券公司失敗預(yù)警研究在全球范圍內(nèi)仍然任重道遠(yuǎn),亟待出現(xiàn)突破性研究成果。2008年美國具有系統(tǒng)重要性的諸家投資銀行幾乎是在毫無預(yù)警的情況下發(fā)生崩潰的。這為證券公司失敗預(yù)警研究提出了一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的課題:為什么過去的證券公司失敗預(yù)警研究無法預(yù)警此次諸家投資銀行的失敗?這一系列危機(jī)確定無疑地表明,證券公司失敗預(yù)警研究極為重要;而過去的證券公司失敗預(yù)警研究一定存在某種局限性。
未來的證券公司失敗預(yù)警研究必須努力突破這種局限性。在研究方法上,應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的各種方法進(jìn)行對(duì)比分析,選擇適合證券公司的失敗預(yù)警模型以提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。今后的研究可以嘗試加入更多的外部因素(如宏觀因素)作為區(qū)分失敗與否的另一邊界,在多維空間中設(shè)定多維的閾值進(jìn)行判別分類。在變量的選取上,仍然需要根據(jù)證券公司行業(yè)特征和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),因地制宜地設(shè)計(jì)相應(yīng)的變量指標(biāo)。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)對(duì)證券市場的周期波動(dòng)具有決定性影響,進(jìn)而對(duì)證券公司的經(jīng)營狀況有決定性影響,所以加入反映經(jīng)濟(jì)周期的宏觀經(jīng)濟(jì)變量可能顯著提高預(yù)警模型的有效性;同時(shí),金融創(chuàng)新層出不窮,過度運(yùn)用金融創(chuàng)新工具在獲取收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更可能帶來新的、未知的風(fēng)險(xiǎn),所以未來的研究中也應(yīng)考慮加入能夠反映金融創(chuàng)新相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的變量。
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