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我國(guó)學(xué)者胡鞍鋼和門洪華將國(guó)家戰(zhàn)略資源分為經(jīng)濟(jì)資源、人力資本、自然資源、技術(shù)資源、資本資源、政策資源、軍事資源、國(guó)際資源等8個(gè)方面，利用23項(xiàng)指標(biāo)衡量了中、美、日、印、俄五大國(guó)的綜合國(guó)力。
1998年,畢業(yè)論文地方本科院校會(huì)計(jì)專業(yè)人才培養(yǎng)模式探析，中國(guó)綜合國(guó)力躍居世界第二位，相當(dāng)于美國(guó)的1/3，略高于日本。1980-1998年是中國(guó)綜合國(guó)力迅速崛起的時(shí)期,，綜合國(guó)力增長(zhǎng)最為迅速，年變化量幾乎相當(dāng)于美國(guó)的10倍。但人民幣匯率自1994年來已近10年未作調(diào)整，而這10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化,。這也要求人民幣匯率要與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和綜合國(guó)力相適應(yīng)，做出相應(yīng)調(diào)整。
3、相對(duì)利率水平產(chǎn)生人民幣升值壓力
,論文我國(guó)企業(yè)外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制;比較中美兩國(guó)的利率水平，自1996年至2002年3月止，中國(guó)連續(xù)八次降息，一年期存款利率由7.47%降至1.548%，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次降息，聯(lián)邦基金利率由5%降至1.75%，貼現(xiàn)率由4%降至1.25%，創(chuàng)下1961年以來的新低。根據(jù)短期均衡匯率決定的利率平價(jià)說可知，當(dāng)人民幣的利率高于美元利率時(shí)，人民幣的即期匯率將上升、遠(yuǎn)期匯率將下跌。因此從理論上來說，1996年到2001年，人民幣一直面臨貶值的預(yù)期，但人民幣匯率卻一直保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)。究其原因，從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制看，尚缺乏利率平價(jià)成立所需的：有彈性的利率，開放的資本市場(chǎng)，較松的資本管制，貨幣的完全可兌換性等基本條件。而且，人民幣匯率的決定因素，主要停留在商品市場(chǎng)層次上。外資的流入以直接投資為主，投機(jī)資本往往以貿(mào)易結(jié)匯的形式混入。利率平價(jià)對(duì)匯率的影響，不能直接在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)，只能通過商品市場(chǎng)體現(xiàn)，國(guó)際資本流動(dòng)與商品流動(dòng)混淆,論文，因此，利率平價(jià)對(duì)人民幣匯率變動(dòng)無直接影響。即使利率平價(jià)發(fā)揮作用，由于人民幣與美元利率幾近無差，所以短期內(nèi)其不影響匯率變動(dòng)。
2004年10月29日起中國(guó)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。
同時(shí),,畢業(yè)論文關(guān)于我國(guó)開展國(guó)際招投標(biāo)情況和問題1，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2005年6月30日決定，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率再提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，從3%提高到3.25%,學(xué)位論文會(huì)計(jì)教學(xué)中的學(xué)生學(xué)習(xí)興趣調(diào)查與解決路徑。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來連續(xù)第9次以相同幅度提息。
由上可知，從相對(duì)利率水平來看，由于人民幣利率低于美元利率，按照利率平價(jià)理論，人民幣遠(yuǎn)期應(yīng)該有升值的壓力。
4、外來經(jīng)濟(jì)壓力的加劇
在20世紀(jì)90年代全世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大體是2.6%，但是2001年降到歷史最低點(diǎn)1.1%，2002年提高到1.7%，其中美國(guó)2001年是0.5%。西歐、日本、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài),論文，通貨緊縮在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)。
,;2002年以來，日本等少數(shù)國(guó)家開始在國(guó)際社會(huì)散布&ldquo,論文醫(yī)學(xué)留學(xué)生病理生理學(xué)教學(xué)現(xiàn)狀與探索;中國(guó)輸出通貨膨脹”論。2003年，這種論調(diào)進(jìn)一步升格為要求人民幣升值的呼聲，具有代表性的說法為:如果人民幣匯率繼續(xù)盯住美元，可能會(huì)破壞中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣體系的功能，并在中國(guó)引發(fā)通貨膨脹。到2005年，日本、美國(guó)、歐盟等主要發(fā)達(dá)國(guó)家，或基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)之需要，或迫于國(guó)內(nèi)政治壓力，要求中國(guó)改革匯率制度，或徑直要求人民幣升值。
一、我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動(dòng)分析
我們運(yùn)用貿(mào)易特化系數(shù)(TSC,Trade Specialization Coefficient)這一指標(biāo)來衡量和分析中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)。本文中的對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)指的是對(duì)外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu),即各類進(jìn)出口商品占全部貿(mào)易額的比例。貿(mào)易特化系數(shù)是一國(guó)某種/類貿(mào)易產(chǎn)品的凈出口額與其進(jìn)出口總額之比,其計(jì)算公式為:TSC=(XM)/(X+M),-11。
一般說來,當(dāng)TSC指標(biāo)值越接近一1時(shí),表明貿(mào)易產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)越低,當(dāng)TSC指標(biāo)值越接近1時(shí),則表明貿(mào)易產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)越高,當(dāng)TSC指標(biāo)值接近零時(shí),貿(mào)易產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)則比較均衡。如果一個(gè)地區(qū)的高級(jí)貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈上升趨勢(shì),而低級(jí)貿(mào)易部門的貿(mào)易特化系數(shù)呈下降趨勢(shì),那么可以認(rèn)為該地區(qū)貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈優(yōu)化趨勢(shì)。
研究表明,我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)總體上呈現(xiàn)不斷優(yōu)化的趨勢(shì),全部進(jìn)出口商品的TSC從1996年的0.04上升到2008年的0.12,累計(jì)增加了0.08,特別是工業(yè)制品貿(mào)易特化系數(shù)大幅上升, TSC從1996年的0.06上升到2008年的0.27,累計(jì)增加了0.21,顯示出工業(yè)制品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)了較大的改觀,對(duì)整體貿(mào)易結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)較大。同時(shí),工業(yè)品自身的貿(mào)易結(jié)構(gòu)也顯著改善,勞動(dòng)密集型商品的貿(mào)易特化系數(shù)穩(wěn)中有升,1996-2008年間TSC累計(jì)增加了0.13,保持了較高的競(jìng)爭(zhēng)力。而隨著我國(guó)科學(xué)技術(shù)水平的顯著上升,資本技術(shù)密集型商品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),1996-2008年間TSC累計(jì)增加了0.4,對(duì)我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改善貢獻(xiàn)不斷加大。
二、我國(guó)人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)分析
有效匯率分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率,它的變動(dòng)反映出一國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的變化。一國(guó)的名義有效匯率是指,以一國(guó)對(duì)外貿(mào)易伙伴國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額在該國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額中的比重為權(quán)數(shù),將各貿(mào)易伙伴國(guó)的名義匯率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù);實(shí)際有效匯率是指名義有效匯率扣除通貨膨脹的影響后所得的匯率指數(shù)。實(shí)際有效匯率的上升表明匯率升值,匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)產(chǎn)品的對(duì)外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響,反之則表示匯率貶值,匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)產(chǎn)品的對(duì)外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生有利影響。本文所使用的人民幣實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)來自國(guó)際清算銀行(BIS)的月度有效匯率指數(shù),并通過幾何平均加權(quán)法計(jì)算年度指數(shù)。研究表明,我國(guó)人民幣有效匯率呈上升態(tài)勢(shì),而且波動(dòng)幅度較大,實(shí)際有效匯率指數(shù)和名義有效匯率指數(shù)走勢(shì)基本相似,特別是自2005年匯率改革以來,人民幣匯率升值趨勢(shì)明顯,升值幅度不斷加大,2008年比2005年升值了22.56%,這在很大程度上反映了人民幣匯率市場(chǎng)化傾向日益顯著,匯率波動(dòng)和走勢(shì)更多地體現(xiàn)各種市場(chǎng)因素的綜合作用。
三、匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析
一、均衡匯率水平和市場(chǎng)匯率水平
在人民幣匯率的討論中，人民幣均衡匯率水平一直是焦點(diǎn)話題之一。它是人民幣匯率水平被高估還是低估，低估多少的論證基礎(chǔ)，也是支持升值和反對(duì)升值論的論證基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)不少學(xué)者試圖運(yùn)用多種方法建立實(shí)證模型，來建立人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的判斷基礎(chǔ)。張斌認(rèn)為均衡匯率水平是同時(shí)滿足了內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)的匯率水平。他用非貿(mào)易品供給和需求均衡的方程以及中長(zhǎng)期自主性國(guó)際收支均衡作為外部均衡，并在此基礎(chǔ)上建立了人民幣均衡匯率模型。他的研究結(jié)果支持人民幣實(shí)際有效匯率自2002年以來被低估，并認(rèn)為中長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值在所難免（張斌2003）。秦宛順等人運(yùn)用中國(guó)貿(mào)易條件、貿(mào)易差額和外匯儲(chǔ)備變化等因素驗(yàn)證了中國(guó)人民幣實(shí)際匯率有升值壓力。他們建議，在保持名義匯率基本穩(wěn)定的前提下，應(yīng)允許人民幣實(shí)際有效匯率有一定幅度升值（秦宛順等，2004）。但是也有學(xué)者持人民幣不存在被低估的結(jié)論，認(rèn)為東南亞金融危機(jī)以來，人民幣實(shí)際上升值，中國(guó)出口主要依靠退稅維持增長(zhǎng)，到2002年，這一數(shù)額已高達(dá)2000多億元，成為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這實(shí)際上意味著，如果沒有這些出口退稅，中國(guó)相當(dāng)一部分出口企業(yè)早已處于嚴(yán)重虧損甚至倒閉境地，據(jù)此，人民幣就應(yīng)當(dāng)貶值（王國(guó)剛，2003）。
在探索人民幣均衡匯率水平的討論中，也有人試圖通過購(gòu)買力平價(jià)來判斷名義人民幣匯率的低估。由于簡(jiǎn)單的購(gòu)買力平價(jià)模型直接比較兩國(guó)的物價(jià)水平，而物價(jià)水平受該國(guó)人均收入水平及物價(jià)體系的影響頗大，難以簡(jiǎn)單用來作為均衡匯率的依據(jù)?！坝腥嗽噲D建立多國(guó)模型（張曉樸，2003），也有人試圖將其他因素作為修正系數(shù)用來修正購(gòu)買力平價(jià)模型，如用貨幣需求模型加以修正，并以此作為理論上人民幣的均衡匯率水平（惠曉峰等，1999）。不過，也有學(xué)者認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的匯率理論，多數(shù)對(duì)人民幣用不上。由于中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異甚大，無法找到適合兩國(guó)籃子的商品，從而按一價(jià)定律計(jì)算出平價(jià)。加上兩國(guó)的稅收、價(jià)格、福利、補(bǔ)貼政策差異很大，因此，計(jì)算人民幣對(duì)美元的絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，會(huì)有許多數(shù)值，從1美元等于0.5元人民幣到5元，難以令人信服，不能作為衡量人民幣匯率的依據(jù)。中國(guó)與美國(guó)的物價(jià)指數(shù)可比性不強(qiáng)，各有大量”非貿(mào)易品“對(duì)匯率無直接影響。因此，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)也不能作為匯率中、短期調(diào)整的依據(jù)。（陳建梁，2000）
筆者認(rèn)為，在缺乏一個(gè)有效率的外匯市場(chǎng)的條件下，我們無法準(zhǔn)確評(píng)估由所謂均衡匯率所決定的名義匯率的高或低。盡管理論模型有其指導(dǎo)價(jià)值，但我國(guó)目前存在的外匯市場(chǎng)是在資本項(xiàng)目未開放條件下建立的市場(chǎng)，甚至經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支也仍然存在較多的限制條件，因此，這些理論模型的運(yùn)用存在著先天的不足。在資本流動(dòng)對(duì)匯率影響越來越大的今天，僅靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況來判斷一國(guó)貨幣匯率水平是否低估顯然是非常片面的。而根據(jù)外匯儲(chǔ)備的增減狀況來判斷匯率水平的高低，也同樣存在明顯的偏差。比如，外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)日本在20世紀(jì)80年代日元對(duì)美元大幅度升值后，國(guó)際收支仍然長(zhǎng)期保持順差，外匯儲(chǔ)備仍然不斷增加。日元由]美元兌換260日元升至110日元，很難再認(rèn)為日元仍然繼續(xù)被低估。（o因此，依據(jù)國(guó)際收支狀況和外匯儲(chǔ)備的增減來判斷貨幣匯率的高低，說服力也不夠。所以，在目前的市場(chǎng)條件下，筆者只贊成現(xiàn)行人民幣匯率水平是否對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不贊成高估低估之說。
二、兩極化和中間匯率之爭(zhēng)
在人民幣匯率的討論中，國(guó)際匯率體系的發(fā)展趨勢(shì)也是人民幣匯率是否應(yīng)該繼續(xù)維持釘住美元的國(guó)際宏觀背景，常常被一些分析所引證。—些國(guó)外學(xué)者在東南亞金融危機(jī)之后對(duì)國(guó)際匯率進(jìn)行了考察，尤其是對(duì)危機(jī)國(guó)家匯率制度的改變考察后認(rèn)為，各國(guó)的匯率制度有向兩極發(fā)展的趨勢(shì)，即要么實(shí)行貨幣局一類的固定匯率制，要么放棄釘住而改為浮動(dòng)匯率制。持這一觀點(diǎn)的主要代表人物有艾肯格林等（EichengreenandHausmann，1999）、費(fèi)雪（Fischer，2001）和愛德華茲（Edwards，2001）等人。國(guó)內(nèi)學(xué)者在論證人民幣應(yīng)該放棄僵滯型的釘住美元，實(shí)行有管理的浮動(dòng)時(shí)，或多或少都受匯率制度“兩極化”的影響。如王學(xué)武（2000）丁建平（2002）等人都認(rèn)為人民幣匯率的改革應(yīng)考慮這一國(guó)際匯率制度發(fā)展趨勢(shì)。
但是，國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)匯率兩極論遠(yuǎn)非持該觀點(diǎn)的人所宜稱的那樣是一個(gè)共識(shí)，對(duì)兩極論表示懷疑的也大有人在。威廉姆森（Williamson，2000）的研究就證明兩極論缺乏實(shí)證根據(jù)。據(jù)卡沃等人（CalvoandReinhart，2002）的研究，很多名義上實(shí)行了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)的國(guó)家，實(shí)際上并未真正實(shí)行浮動(dòng)，它們?nèi)匀辉诓煌潭壬厢斪∶涝驓W元，尤其是發(fā)展中國(guó)家具有“害怕浮動(dòng)”的傾向。最近羅高夫等人（Rogoff等，2003）的研究也證明匯率兩極化判斷并無根據(jù)，處于中間的匯率制度，即保持穩(wěn)定又有一定彈性的匯率制度仍有很強(qiáng)的生命力，而且對(duì)發(fā)展中國(guó)家有利。國(guó)內(nèi)認(rèn)為兩極匯率不適合中國(guó)學(xué)者也不在少數(shù)。張斌認(rèn)為，中國(guó)匯率制度選擇的多重目標(biāo)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取相對(duì)靈活的中間匯率制度。同時(shí)，客觀的經(jīng)濟(jì)條件也不允許中國(guó)采取完全浮動(dòng)或者是嚴(yán)格固定匯率制度（張斌，1999）。張靜等人的研究也認(rèn)為世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的是中間匯率制度，在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)條件下，選擇一種適宜的中間匯率制度是最符合中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的（張靜、汪壽陽，2004）。
筆者認(rèn)為，匯率制度選擇兩極化即便曾在東南亞金融危機(jī)后出現(xiàn)過，也是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，它并不是一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。一些發(fā)展中國(guó)家在受金融危機(jī)沖擊之后實(shí)行了有管理的浮動(dòng)并不能證明兩極化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄儺?dāng)中有很多又在金融形勢(shì)穩(wěn)定后回歸到事實(shí)上的釘住匯率制或爬行釘住。固定匯率制國(guó)家增多是參加區(qū)域貨幣聯(lián)盟的國(guó)家增加了，他們由于無法單獨(dú)維持匯率穩(wěn)定才加入了區(qū)域貨幣聯(lián)盟。根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，在187個(gè)成員中，實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)為40個(gè)，有管理浮動(dòng)的為43個(gè)，參加貨幣聯(lián)盟為40個(gè)、實(shí)行貨幣局制度為8個(gè)，傳統(tǒng)釘住匯率制的為40個(gè)，實(shí)行水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間的各為5個(gè)。也就是說，如果將獨(dú)立浮動(dòng)和貨幣聯(lián)盟以及貨幣局看作是兩極的話，那么多數(shù)國(guó)家仍處于中間地帶。另據(jù)羅高夫等人（Rogoff，2003）的研究，在實(shí)踐中真正實(shí)行釘住或有限彈性匯率制度的國(guó)家約占成員國(guó)總數(shù)60%，實(shí)行管理浮動(dòng)或浮動(dòng)的只有40%.在發(fā)達(dá)國(guó)家中，由于歐元區(qū)國(guó)家被算作實(shí)行固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率的比重只有40%.發(fā)展中國(guó)家中實(shí)行浮動(dòng)匯率制的只有30%，約70%實(shí)行的是釘住或有限的彈性匯率制度。只有新興工業(yè)化國(guó)家相反，約60%選擇了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)制。而且，近兩年有不少經(jīng)歷危機(jī)沖擊后實(shí)行了浮動(dòng)匯率制的發(fā)展中國(guó)家又回歸到了相對(duì)穩(wěn)定的釘住匯率制。因此，兩極化匯率制度并不能作為國(guó)際匯率制度發(fā)展的新特征，筆者倒是認(rèn)為兼顧匯率穩(wěn)定和靈活性才是全球匯率體系發(fā)展的新特征。不同程度穩(wěn)定性和靈活性相結(jié)合的中間匯率制度，如水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間等仍將具有生命力。人民幣匯率制度的改革也應(yīng)該是在保持穩(wěn)定的同時(shí)，逐漸增加靈活性，而不是簡(jiǎn)單地向浮動(dòng)匯率過渡。
三、浮動(dòng)和釘住，孰優(yōu)孰劣
在有關(guān)人民幣匯率的討論中，除了人民幣需要不需要升值的爭(zhēng)論外，人民幣是否應(yīng)該浮動(dòng)恐怕是爭(zhēng)論得的最多的問題之一。教科書上對(duì)浮動(dòng)匯率和固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)有著全面的分析論證，但匯率制度的選擇歸根到底是在靈活性和穩(wěn)定性之間作選擇，浮動(dòng)匯率提供了宏觀調(diào)節(jié)上的靈活性，可以使貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的成本降低，享有較大的國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性；固定匯率則提供了穩(wěn)定的微觀國(guó)際金融環(huán)境，使企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本降低，有利于開展國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。各類教科書上關(guān)于浮動(dòng)匯率和固定匯率優(yōu)缺點(diǎn)的分析都可以歸結(jié)到上述這個(gè)根本性的孰優(yōu)孰劣的判斷上。這樣，我們也就不難理解為什么只有少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制，而絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家選擇了釘住或爬行釘住等變相的固定匯率制。
發(fā)展中國(guó)家為什么傾向于實(shí)行穩(wěn)定的匯率制度？筆者認(rèn)為，根本的原因在于其微觀經(jīng)濟(jì)主體通常在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，缺乏應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力；發(fā)展中國(guó)家政府為了保證國(guó)際貿(mào)易和投資的順利發(fā)展，就有必要通過固定匯率制為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，降低他們的交易成本。當(dāng)然，這樣做也有成本，即當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)失衡時(shí)，實(shí)行固定匯率制的國(guó)家要付出比較高的調(diào)節(jié)成本，如果調(diào)節(jié)不當(dāng)或嚴(yán)重滯后，可能會(huì)引發(fā)危機(jī)。但是，只要匯率穩(wěn)定所產(chǎn)生的收益足夠大，這種調(diào)節(jié)成本和風(fēng)險(xiǎn)并不能讓其放棄穩(wěn)定的釘住匯率制。另外，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不夠穩(wěn)定，浮動(dòng)匯率制使它們的貨幣對(duì)外價(jià)值處于不斷的波動(dòng)之中，這比較容易引起貨幣替換，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的美元化現(xiàn)象。這也是多數(shù)國(guó)家在政治上難以接受的。
雖然中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與很多發(fā)展中國(guó)家不一樣，但企業(yè)缺乏應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的意識(shí)和能力是一種客觀存在。當(dāng)然浮動(dòng)匯率論會(huì)爭(zhēng)論說，如果不創(chuàng)造客觀環(huán)境來培育企業(yè)的這種意識(shí)和能力，情況永遠(yuǎn)也不會(huì)改變。所以，筆者認(rèn)為應(yīng)該逐漸地改變匯率干預(yù)的僵滯狀況，但過渡到浮動(dòng)匯率制需要有一個(gè)比較長(zhǎng)的過程。
基于這樣的前提，人民幣匯率制度不宜迅速地過渡到管理浮動(dòng)，而是應(yīng)該選擇爬行釘住或區(qū)間內(nèi)的爬行釘住。從目前世界上各國(guó)所實(shí)行的匯率種類看，爬行釘住是僅次于傳統(tǒng)釘住的穩(wěn)定型匯率制度，但靈活性又比傳統(tǒng)釘住制要高。管理浮動(dòng)是僅次于單獨(dú)浮動(dòng)的浮動(dòng)匯率制，屬于非穩(wěn)定性的匯率制度。當(dāng)然，管理力度可以因管理當(dāng)局的選擇而變化，但這一制度一般不對(duì)市場(chǎng)上發(fā)生的主要?jiǎng)邮庍M(jìn)行干預(yù)，這顯然與人民幣需要保持基本穩(wěn)定的目標(biāo)不符。
也有不少學(xué)者提議人民幣實(shí)行一攬子貨幣釘?。ú酚老?，2003），這在理論上應(yīng)該是正確的，它能夠滿足人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的要求。但是，在實(shí)踐中，釘住的貨幣籃子的確定和權(quán)重的選擇都會(huì)使釘住的水平發(fā)生很大的波動(dòng)，而這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并不能保證都是積極的。另外，釘住一攬子貨幣的匯率制度，人民幣匯率的波動(dòng)是被動(dòng)的，受籃子內(nèi)貨幣匯率波動(dòng)的影響。當(dāng)籃子內(nèi)貨幣之間匯率發(fā)生較大幅度變動(dòng)時(shí)，人民幣釘住一攬子貨幣的匯率波動(dòng)幅度要大于爬行波動(dòng)的幅度，這在人民幣由剛性釘住向有一定彈性釘住的制度過渡時(shí)，也不是一種較理想的狀態(tài)。筆者認(rèn)為，釘住一攬子貨幣制度應(yīng)該成為爬行釘住制實(shí)行了一段時(shí)間以后的第二過渡階段。
也有學(xué)者建議人民幣實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度（李揚(yáng)，2003），這與爬行釘住的建議比較接近。但是，如果目標(biāo)區(qū)確定的不合適，在短期內(nèi)匯率有可能一下子就達(dá)到目標(biāo)區(qū)的上下限，并在以后的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)在這個(gè)新的上限或下限上形成事實(shí)上的新釘住匯率，除非過了不久，又得重新確定新的目標(biāo)區(qū)。所以筆者認(rèn)為，在匯率變動(dòng)的壓力積聚了較長(zhǎng)的時(shí)間或比較大以后，由釘住匯率制過渡到稍有彈性的爬行釘住比較合適。如果在爬行的基礎(chǔ)上再確定一個(gè)爬行的區(qū)間，應(yīng)該也是比較好的選擇，但它與一般所說的匯率目標(biāo)區(qū)已經(jīng)有了較大的區(qū)別。一般意義上的匯率目標(biāo)區(qū)是讓匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)浮動(dòng)，達(dá)到上下限后再干預(yù)，它在短期內(nèi)浮動(dòng)的幅度比爬行浮動(dòng)要大的多。
爬行釘住的好處是顯而易見的。它可以使貨幣管理當(dāng)局比較靈活地確定爬行的幅度和干預(yù)的力度，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也向經(jīng)濟(jì)主體傳遞可接受的匯率變動(dòng)信息，使經(jīng)濟(jì)主體逐漸樹立匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并采取措施來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為今后逐步擴(kuò)大匯率的市場(chǎng)程度奠定基礎(chǔ)?？紤]到我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革還在進(jìn)行中，伴隨著資本市場(chǎng)開放程度的擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制對(duì)匯率的影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)，爬行釘住也可以比較好地適應(yīng)這一轉(zhuǎn)軌所帶來的影響。因?yàn)槭袌?chǎng)化程度不高的利率水平難免會(huì)與國(guó)際利率水平發(fā)生差異，資本市場(chǎng)的逐漸放松管制會(huì)使套利行為逐漸增加，如果匯率剛性釘住，套利的風(fēng)險(xiǎn)極低，爬行釘住可以增加套利的成本，對(duì)套利產(chǎn)生一定的抑制作用，而同時(shí)又會(huì)避免因套利產(chǎn)生的匯率大幅度波動(dòng)。
當(dāng)然，對(duì)爬行的區(qū)間應(yīng)該設(shè)定多大，每日、每周、以及月度年度可以波動(dòng)的幅度以多大為宜，這都需要根據(jù)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)采調(diào)整和確定，以不引起經(jīng)濟(jì)震蕩和不影響對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為宜。
有不少贊成浮動(dòng)匯率的觀點(diǎn)都會(huì)提到匯率僵滯會(huì)導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，而浮動(dòng)匯率可以有效地避免由投機(jī)沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)。筆者認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率的穩(wěn)定對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)并無過錯(cuò)。一些國(guó)家之所以發(fā)生金融危機(jī)，是在匯率穩(wěn)定的機(jī)制上出了問題。但這并不證明浮動(dòng)匯率制是發(fā)展中國(guó)家的必然選擇，因?yàn)閰R率的頻繁波動(dòng)對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言同樣要付出高昂的代價(jià)，如進(jìn)出口受抑、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受干擾、乃至出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象等。伴隨著資本市場(chǎng)的開放，發(fā)展中國(guó)家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，外匯市場(chǎng)干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對(duì)的均衡。正是基于這樣的一種分析，筆者建議，貨幣當(dāng)局在選擇匯率制度以及調(diào)整匯率水平時(shí)，必須注意匯率政策與其他政策的協(xié)調(diào)，注意國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系。
四、“三元悖論”與匯率穩(wěn)定
贊成人民幣迅速過度到浮動(dòng)匯率的一個(gè)理論根據(jù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所推導(dǎo)的在匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策大三角之間只能選取兩者的結(jié)論。由于克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上比較系統(tǒng)地論述過三者之間的關(guān)系，并提出了“Trilemma”概念，故也被成為“蒙代爾—克魯格曼三元悖論”。它使得不少學(xué)者相信資本項(xiàng)目開放以后，只能放棄匯率穩(wěn)定而采取浮動(dòng)匯率制。因?yàn)槿嗣駧诺淖杂蓛稉Q和資本項(xiàng)目的開放已經(jīng)被明確地定為我國(guó)金融開放目標(biāo)之一。就目前而言，人民幣匯率的穩(wěn)定是建立在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未開放的基礎(chǔ)上的。
筆者認(rèn)為，上述理論的前提是資本項(xiàng)目開放后資本完全自由流動(dòng)，不再受政府控制。但是資本市場(chǎng)的開放不等于資本流動(dòng)的完全自由化，有管理和有規(guī)則的開放，抑制投機(jī)資本的流動(dòng)，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易可以與人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換并行不悖。拉美和東亞國(guó)家的實(shí)踐已經(jīng)證明，缺乏有效的監(jiān)管和失當(dāng)?shù)淖杂苫?，?huì)給國(guó)際投機(jī)者提供興風(fēng)作浪的機(jī)會(huì)，放大金融體系內(nèi)原有的風(fēng)險(xiǎn)，而外部投機(jī)者所引發(fā)的羊群效應(yīng)擴(kuò)展至國(guó)內(nèi)投資者，將會(huì)使資本市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲并導(dǎo)致難以控制的金融危機(jī)。因此對(duì)國(guó)際投機(jī)性資本流動(dòng)進(jìn)行控制并不意味著否定資本市場(chǎng)開放，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易也不影響資本市場(chǎng)開放所帶來的積極效應(yīng)。資本市場(chǎng)開放后仍然可以而且應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本流動(dòng)管理，而且，如果獨(dú)立的貨幣政策并不意味著脫離世界經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)際市場(chǎng)的行情去設(shè)立政策目標(biāo)，那么在這個(gè)大三角之間尋求一種新的均衡就不是不可能的。
“貨幣國(guó)際化”一詞來源于日本。廣場(chǎng)協(xié)議前后，日本的一些英文文獻(xiàn)中出現(xiàn)了“internationalizationoftheyen”(日元國(guó)際化)一詞。但在英文文獻(xiàn)中，沒有關(guān)于internationalizationofacurrency的用法，在英文中，internationalization和intemationalized是技術(shù)用詞，表示將一種電腦軟件系統(tǒng)用各種語言來使用。近年來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界根據(jù)日本人對(duì)英文詞匯的創(chuàng)造，相應(yīng)地提出了人民幣國(guó)際化的說法，而且還將人民幣國(guó)際化“炒”成了一個(gè)熱點(diǎn)。日元國(guó)際化是在日元已經(jīng)被廣泛使用，日元的國(guó)際儲(chǔ)備地位已經(jīng)確立的條件下提出的。此時(shí)日元國(guó)際化的涵義是擴(kuò)大日元在國(guó)際交易中的使用，進(jìn)一步增強(qiáng)其儲(chǔ)備貨幣的地位。但目前為止還沒有一個(gè)國(guó)家將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣。由于討論的起點(diǎn)不同，我國(guó)的人民幣國(guó)際化與日本的日元國(guó)際化涵義出現(xiàn)了較大區(qū)別。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界的人民幣國(guó)際化已經(jīng)演化成這樣的涵義：人民幣從目前狀態(tài)發(fā)展成為中心儲(chǔ)備貨幣的過程中任何一步有利于此方向的變化。依據(jù)這一理念，人民幣從目前還不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，到最終成為像美元那樣的中心儲(chǔ)備貨幣，要經(jīng)歷三個(gè)階段：(1)從非儲(chǔ)備貨幣演變成儲(chǔ)備貨幣；(2)從地位較低的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)榈匚惠^強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣；(3)從地位較強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)橹行膬?chǔ)備貨幣?？梢?，日本人所討論的日元國(guó)際化實(shí)際上是第二個(gè)階段，而我們中國(guó)所探討的人民幣國(guó)際化實(shí)際上是第一階段。
人民幣從非儲(chǔ)備貨幣邁向儲(chǔ)備貨幣是人民幣國(guó)際化的一個(gè)不可逾越階段。盡管中國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易第三大國(guó)，經(jīng)濟(jì)總量第四大國(guó)，但人民幣仍然不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而排在世界經(jīng)濟(jì)第20位以后的港幣卻是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一員，IMF統(tǒng)計(jì)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中有十幾種貨幣其發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位遠(yuǎn)在中國(guó)后面，為什么它們能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而人民幣不能?其中的原因是什么?值得研究。為了避免誤解，本文使用“人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”這一概念來代替“人民幣國(guó)際化”以精確表達(dá)國(guó)際化的第一階段。人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣就是人民幣至少被一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局列為儲(chǔ)備貨幣，從而成為眾多國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一種，而不論其在全世界國(guó)際儲(chǔ)備貨幣總額中所占的比例。港幣在世界儲(chǔ)備貨幣中所占比例還不足1％，但它也是一種儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)樗瞧渌?jīng)濟(jì)體(例如中國(guó)大陸)保留的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
一、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成條件的細(xì)辨
一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備哪些條件呢?學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；第三，其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。
下面我們就來考查“牙買加體系”誕生以來，所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。
第一，“完全可兌換并被廣泛接受”。根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年。可見，日元在遠(yuǎn)未滿足“完全可兌換”的條件下就變成了儲(chǔ)備貨幣。2004年《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣，其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0.7％，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣占總儲(chǔ)備額的6.3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0.7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0.6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣?？梢?，“廣泛接受”性在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣當(dāng)中并不廣泛。
第二，“金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性”。這句話通常理解為“開放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4.5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒有開放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制。日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議，因而有廣場(chǎng)協(xié)議的產(chǎn)生。可見，日元在成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之前后也沒有實(shí)現(xiàn)這一條件。
第三，“其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性”。圖1說明了1963～1975年間日本的通脹情況。圖形表明，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至130日元，波動(dòng)幅度之巨可以想象。
上述儲(chǔ)備貨幣條件對(duì)于中心儲(chǔ)備貨幣(如美元)可能是正確的，而我們所討論的卻是國(guó)際化的第一階段，即成為一種非中心儲(chǔ)備貨幣(如日元)的條件，上述對(duì)日元的考證表明：通認(rèn)的四個(gè)條件對(duì)于實(shí)現(xiàn)非中心儲(chǔ)備貨幣這種較低的目標(biāo)是過于充分了。就目前來看，人民幣根本沒有可能代替美元成為國(guó)際中心儲(chǔ)備貨幣，也沒有可能達(dá)到歐元那樣的第二儲(chǔ)備地位。在這種條件下探討遙不可及的中心儲(chǔ)備貨幣實(shí)現(xiàn)條件，對(duì)于中國(guó)的金融實(shí)踐雖不能說是癡人說夢(mèng)，至少可以說是操之過急。
在本幣沒有實(shí)現(xiàn)完全兌換，金融市場(chǎng)還沒有完全開放的條件下，一種貨幣能不能成為儲(chǔ)備貨幣呢?顯然從日元70年代的表現(xiàn)看，完全有可能。那么進(jìn)一步，一種貨幣成為一種儲(chǔ)備貨幣必須具備哪些最基本的條件，或者，一種貨幣最低需要幾個(gè)條件，才能成為儲(chǔ)備?這對(duì)于人民幣來說是相當(dāng)重要的，因?yàn)樾枰臈l件越多，實(shí)現(xiàn)的難度越大，準(zhǔn)備這些條件的時(shí)間越長(zhǎng)，需要做的事就越多。只有我們了解了一種貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的最少條件，我們才能用最少的資源和最短的時(shí)間使人民幣變成一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
從目前輿論關(guān)注的情況看，經(jīng)濟(jì)界對(duì)人民幣能成為儲(chǔ)備貨幣寄予厚望。許多學(xué)者表示，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣有多種好處，不僅在經(jīng)濟(jì)上能獲得鑄幣稅的收益，而且還能提高國(guó)家的政治地位。因此，探討一種最低的充分條件，從而在最短的時(shí)期內(nèi)讓人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是非常必要的。為達(dá)到此目的，本文先盡可能將所有的必要條件挖掘出來。
二、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成的必要條件
根據(jù)前面的定義，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的條件就是在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下(不包括軍事和政治的脅迫)，世界上至少有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局愿意將人民幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣的條件!
比較自布雷頓體系解體以來世界所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生的過程及其發(fā)行國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)狀況，本文認(rèn)為一國(guó)貨幣生成儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)必要條件：開放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和與某一個(gè)國(guó)家的流通和交易規(guī)模較大。
1．開放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶。如果一種貨幣不允許境外非居民持有本幣存款賬戶，那么，這個(gè)國(guó)家的貨幣(例如人民幣)不能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府保有的用來支付國(guó)際收支逆差及償付外債的以外國(guó)貨幣命名的資產(chǎn)。貨幣發(fā)行國(guó)不給非居民提供本幣賬戶的清算服務(wù)，他國(guó)怎么用這種貨幣來支付逆差，償付外債呢?所以，一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的首要條件是：該種貨幣必須允許非居民使用。
從需求角度看，若一國(guó)不允許非居民使用本幣的存款結(jié)算賬戶，則非居民就不會(huì)持有這種貨幣的存款，因而，對(duì)于任何國(guó)家，它的進(jìn)出口商沒有使用這種貨幣進(jìn)口支付的要求，因而也沒有儲(chǔ)備這種貨幣的需求。以中、韓兩國(guó)為例，若中國(guó)允許韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口使用人民幣賬戶結(jié)算，則中國(guó)的進(jìn)口可(向韓國(guó)出口商)支付人民幣。韓國(guó)的出口商再將其貿(mào)易賬戶上的人民幣存款賣給韓國(guó)的進(jìn)口商，韓國(guó)的進(jìn)口商再用其進(jìn)口中國(guó)的商品。但是，由于人民幣對(duì)非居民賬戶沒有放開，韓國(guó)的進(jìn)出口商手中沒有人民幣存款(充其量有些人民幣現(xiàn)金)，進(jìn)口商想進(jìn)口中國(guó)的貨物，他可以支付美元，因而沒有對(duì)人民幣的支付要求，因而韓國(guó)沒有儲(chǔ)備人民幣的客觀需求，因而韓國(guó)政府不必儲(chǔ)備人民幣?？梢?，一種貨幣沒有非居民本幣的存款賬戶，它就沒有成為儲(chǔ)備貨幣的必要。
一國(guó)不對(duì)非居民開放本幣賬戶，只允許非居民使用本國(guó)的現(xiàn)鈔，能不能使他國(guó)儲(chǔ)備這種貨幣呢?不能!表面上看，收購(gòu)本國(guó)居民持有的某種外國(guó)貨幣現(xiàn)鈔，也可以形成儲(chǔ)備。但政府的儲(chǔ)備，通常是以億計(jì)算的，而使用現(xiàn)鈔的交易雙方都需要清點(diǎn)貨幣，那么當(dāng)一國(guó)與另一國(guó)進(jìn)行債務(wù)清償時(shí)，兩國(guó)都要投入大量的人力和物力對(duì)數(shù)以億計(jì)的鈔票進(jìn)行清點(diǎn)，其費(fèi)用之高是難以接受的。另外，現(xiàn)鈔的運(yùn)送和清點(diǎn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，即使能承擔(dān)起費(fèi)用，也承受不起這種時(shí)間延誤的折磨。相比之下，如果使用他種貨幣來進(jìn)行清算和交割，快捷、方便，成本低。在這種情況下持有這種儲(chǔ)備不符合經(jīng)濟(jì)過程最一般的原則(收益最大化，成本最小化)。所以，不可能有這種儲(chǔ)備存在。目前，由于大陸政府允許香港非居民使用人民幣小額現(xiàn)金存款賬戶，使香港居民持有人民幣現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他經(jīng)濟(jì)體，但三年來平均每年由人民銀行回收的現(xiàn)金不足100多億元，這與香港與大陸的結(jié)算金額無法相比，2005年兩地僅進(jìn)出口總額就達(dá)1367億美元，投資交易額超過400億美元，換算成人民幣，達(dá)14000多億元，而現(xiàn)金支付總額還不足這一交易額的1％。事實(shí)很清楚，香港人特別期望使用人民幣結(jié)算，多次提出申請(qǐng)，但通過上述比較可以看出，香港并沒有人用現(xiàn)鈔進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算(目前的結(jié)算只是旅游性零售)，否則，現(xiàn)金流入量就不會(huì)是100多億元人民幣。這一事實(shí)充分表明，如果不開放非居民結(jié)算賬戶，非居民就不會(huì)用這種貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，因而政府也不必儲(chǔ)備這種貨幣。
另外需要說明的是，日元在演化為儲(chǔ)備貨幣的過程中，日本政府僅對(duì)非居民的貿(mào)易賬戶實(shí)施了開放政策，對(duì)資本賬戶卻嚴(yán)格限制，但這并沒有阻斷日元生成儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。所以，我們可以更精確地說，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的第一個(gè)必要條件是：在貿(mào)易賬戶上開放非居民對(duì)本幣的使用。
2．政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。儲(chǔ)備貨幣是一種信用資產(chǎn)，儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是保證其發(fā)行的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的前提。如果這種安全性都保證不了，誰還敢將其當(dāng)作儲(chǔ)備?所以，一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是成為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的第二必要條件。
盡管“政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”不是一個(gè)精確的概念，但存在著客觀尺度。從政治上看，極不穩(wěn)定的國(guó)家，可能會(huì)出現(xiàn)不同意識(shí)形態(tài)的政治制度變革及政權(quán)更迭，新當(dāng)政的政府可能會(huì)不承認(rèn)原來政府的債務(wù)，例如，中華人民共和國(guó)不承認(rèn)中華民國(guó)政府1949年前的債務(wù)。政權(quán)更迭對(duì)于外國(guó)人來說是最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際情況看，美國(guó)、日本和英國(guó)的政體具有穩(wěn)定性，而泰國(guó)和馬來西亞，人們還不敢確信其穩(wěn)定性(2006年泰國(guó)發(fā)生了)。從經(jīng)濟(jì)上看，如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)條件較差，那么無論這個(gè)國(guó)家的政治體制如何，都有可能出現(xiàn)一場(chǎng)革命或騷亂；而當(dāng)一個(gè)國(guó)家有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力且其經(jīng)濟(jì)還保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一般來說，這個(gè)國(guó)家的政體也不會(huì)突然變動(dòng)。目前世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家，還沒有一個(gè)在政治上是不穩(wěn)定的。所以，一般地說，作為儲(chǔ)備貨幣要求的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，以一個(gè)較發(fā)達(dá)的國(guó)家作為標(biāo)準(zhǔn)似乎較為合適。然而，依據(jù)前面的定義，成為儲(chǔ)備貨幣只需要一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的承認(rèn)，所以，只要有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為這種貨幣的發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而持有了這種貨幣，“政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”這一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的必要條件已經(jīng)成立。
3．與某一個(gè)國(guó)家的交易規(guī)模較大。一個(gè)政府要將某種貨幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣，有兩種原因：一是為了進(jìn)口的支付；二是為了平衡外匯市場(chǎng)。如果一國(guó)實(shí)行某種形式的固定匯率制(包括釘往或貨幣局)，那么，當(dāng)某一時(shí)刻，進(jìn)口需要的外匯超過出口所得的外匯時(shí)，政府就必須用儲(chǔ)備支付進(jìn)口，否則固定匯率不能保證。在這種情況下，確定哪一種貨幣為儲(chǔ)備貨幣，取決于經(jīng)常支付的數(shù)額，若某種貨幣的使用量很少，將其列為儲(chǔ)備貨幣就失去了意義。如果一國(guó)實(shí)行不完全的浮動(dòng)匯率，也需要外匯市場(chǎng)的干預(yù)，此時(shí)所使用的干預(yù)貨幣就是該國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。選擇哪一種貨幣干預(yù)市場(chǎng)，要依據(jù)市場(chǎng)的情況，目前各國(guó)使用的干預(yù)貨幣主要是美元與自己本國(guó)貨幣，只有少數(shù)國(guó)家使用少量歐元。也就是說，其他貨幣成為儲(chǔ)備貨幣主要是某些國(guó)家需要這種貨幣用于進(jìn)口支付。例如，我國(guó)政府儲(chǔ)備部分港幣，用于對(duì)香港貿(mào)易的支付，主要原因是我國(guó)進(jìn)出口使用這種貨幣的數(shù)量和比例都較大，若數(shù)量較小，例如對(duì)阿根廷，我國(guó)沒有將其貨幣比索列入儲(chǔ)備貨幣的必要。雖然，港幣在全世界的流通和交易規(guī)模在所有貨幣中沒有排到前列，但由于它對(duì)中國(guó)大陸有較大的交易規(guī)模，因而也成為一種儲(chǔ)備貨幣。而如果一種貨幣連這種條件也達(dá)不到，沒有可能成為儲(chǔ)備貨幣。因此這也是一個(gè)必要條件。
從理論上看，一種貨幣如果缺少上述三個(gè)條件中的任何一個(gè)，都不能成為儲(chǔ)備貨幣。所以，這是三個(gè)必要條件。三、經(jīng)濟(jì)大國(guó)貨幣生成儲(chǔ)備貨幣的必要條件之必要條件
如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)(不考慮被侵略和殖民的情況)能使世界某一國(guó)家對(duì)他的交易有較大的規(guī)模，這表明他的產(chǎn)品在世界上具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，因而其他國(guó)家也會(huì)購(gòu)買他的產(chǎn)品，所以，這種競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)使其對(duì)全世界的出口具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。而一個(gè)國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易具有這樣的水平，那么就會(huì)有多個(gè)國(guó)家需要使用這種貨幣作為進(jìn)口支付貨幣。所以，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，第三個(gè)必要條件應(yīng)改為“有較大交易規(guī)?！备鼮榍‘?dāng)。此處的“交易”一詞既包括商品和服務(wù)交易，也包括資本交易。
一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)與外國(guó)有較大的交易規(guī)模，則其出口總值占GDP的比例必然很大。假如這個(gè)國(guó)家對(duì)非居民放開本幣貿(mào)易賬戶，那么，當(dāng)這種貨幣具有升值趨勢(shì)時(shí)，外國(guó)人勢(shì)必想持有這種貨幣，這將導(dǎo)致該國(guó)進(jìn)口用本幣結(jié)算，而出口用外幣結(jié)算，結(jié)果是出口的外匯沒有用于進(jìn)口，即進(jìn)口所用外匯和出口所得外匯不能相抵。如果這個(gè)國(guó)家實(shí)行的是固定匯率，那么，出口外匯收入將大量節(jié)余，儲(chǔ)備將加速增長(zhǎng)。也就是說，固定匯率制和非居民貿(mào)易賬戶開放這兩種制度的結(jié)合，意味著該國(guó)的貿(mào)易賬戶可能會(huì)將對(duì)外債權(quán)的減少轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外債務(wù)的擴(kuò)大，如果進(jìn)出口總額又占國(guó)民收入的一個(gè)較大的比例，那就意味著外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的幅度會(huì)達(dá)到一種超常的水平。這個(gè)結(jié)果將使貨幣政策遭遇不可克服的困難：若該國(guó)經(jīng)濟(jì)處于繁榮和自行擴(kuò)張時(shí)期，那么，儲(chǔ)備的加速增長(zhǎng)會(huì)使過熱的經(jīng)濟(jì)火上加油，政府雖有貨幣政策這個(gè)強(qiáng)大的消防力量，面對(duì)大火，可能也力不從心。
以我國(guó)的情況看，我國(guó)的進(jìn)出口總額2006年達(dá)到17216億美元，出口所得外匯9697億美元，進(jìn)口7519億美元，順差2177億美元。由于人民幣正處于較快的升值時(shí)期，向中國(guó)出口產(chǎn)品的外國(guó)商人都愿意用人民幣結(jié)算(持有人民幣)，而我國(guó)進(jìn)口商品的企業(yè)也不愿意用外匯結(jié)算(因?yàn)槿嗣駧派到o進(jìn)口商帶來匯兌損失)，如果此時(shí)政府允許外商用人民幣結(jié)算，其結(jié)果必然是絕大多數(shù)進(jìn)口都使用人民幣結(jié)算。我們假定有一半的交易用人民幣結(jié)算，那就是說我國(guó)2007年的外匯儲(chǔ)備將會(huì)在2499億美元的基礎(chǔ)上再增加3700多億美元。在2000億美元儲(chǔ)備增量的壓力下，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣流動(dòng)性強(qiáng)勁的局面，中央銀行2006年被迫兩次提高存款準(zhǔn)備率并對(duì)房地產(chǎn)采取了選擇性信用控制，若再增加3700億美元，貨幣回籠的壓力將再增加3萬億人民幣(到2006年9月，人民銀行已經(jīng)發(fā)行央行票據(jù)3.3萬億人民幣)，人民銀行勢(shì)必大量集中發(fā)行中央銀行短期票據(jù)，大量集中地發(fā)行勢(shì)必導(dǎo)致利率的迅速上升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將變得異常復(fù)雜，也就是說，一年超過5700(如果所有出口均用人民幣結(jié)算，那就可能達(dá)到上萬)億美元的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)根本無法承受的巨大包袱。
歷史上，日本也曾出現(xiàn)過類似情況，日本早于1960年7月就開放了日元非居民貿(mào)易賬戶(稱非居民自由日元存款)，60年代末70年代初，由于美元危機(jī)和日元升值趨勢(shì)，大量結(jié)算采用日元，外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng)，1972年歐洲共同體宣布聯(lián)合浮動(dòng)后，日元還沒有開始浮動(dòng)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的幅度超過了貨幣政策容納的限度。日本大藏省為此啟動(dòng)對(duì)非居民賬戶的嚴(yán)格限制措施，1972年6月對(duì)日元非居民貿(mào)易賬戶征收20％的準(zhǔn)備金，只過了一個(gè)月。從20％提高至50％。直到日元浮動(dòng)后，才取消了這一限制措施。另外，西德在1950年代末也曾出現(xiàn)過類似的過程，只是西德對(duì)非居民賬戶完全開放，因而掩蓋了貿(mào)易賬戶的特點(diǎn)。
透過歷史和現(xiàn)實(shí)的分析，我們可以看出非居民貿(mào)易賬戶開放與儲(chǔ)備及貨幣政策之間的關(guān)系。為了討論一個(gè)較為嚴(yán)格的儲(chǔ)備貨幣形成條件，我們只考察了非居民貿(mào)易賬戶，如果在更大的范圍——全部非居民賬戶，則其后果更為夸張。
眾所周知，固定匯率與非居民賬戶開放的矛盾，也是布雷頓體系解體的原因：一方面，布雷頓森林協(xié)議要求各國(guó)盡可能放開對(duì)外匯的管制，而這種放開的主要方式是非居民賬戶的放開；而另一方面，協(xié)議又要求各國(guó)實(shí)行固定匯率。對(duì)于歐洲共同體和日本這樣的大型經(jīng)濟(jì)體，矛盾不可克服。同樣對(duì)于21世紀(jì)的世界貿(mào)易第三大國(guó)——中國(guó)，這個(gè)矛盾也是不可克服的。
至此，我們可以說：一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)其貨幣生成儲(chǔ)備貨幣的條件有四個(gè)：開放非居民賬戶、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、有較大的對(duì)外交易規(guī)模、實(shí)行(基本上由市場(chǎng)定價(jià)的)浮動(dòng)匯率。其中，浮動(dòng)匯率是實(shí)現(xiàn)開放非居民賬戶這一必要條件的必要條件。
四、人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的路徑與政策選擇
上述四個(gè)條件當(dāng)中的第二和第三兩個(gè)條件具有客觀性，是一個(gè)國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)歷史過程的結(jié)果，不由當(dāng)前的決策者意志所決定，因而，可稱為“硬條件”。而第一和第四兩條件是卻有一定的主觀性，可由貨幣發(fā)行國(guó)的決策者掌握。因而可稱其為“軟條件”。在客觀條件不成熟的情況下，一國(guó)決策者也可以實(shí)施“軟條件”，例如，泰國(guó)和馬來西亞。但如果“硬條件”沒有達(dá)到，儲(chǔ)備貨幣不能形成。如果一個(gè)國(guó)家選擇了固定匯率制，則該國(guó)不易選擇非居民賬戶開放，而不選擇非居民賬戶開放，就不能形成儲(chǔ)備貨幣。
從客觀條件看，我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、國(guó)際貿(mào)易居世界第三位，具備了“硬條件”。但是，由于我國(guó)沒有實(shí)行浮動(dòng)匯率，因此我國(guó)還不具備開放非居民賬戶的條件，因此人民幣還不能成為儲(chǔ)備貨幣。
對(duì)于外國(guó)人來看，從釘住匯率到浮動(dòng)匯率似乎是“臨門一腳”，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，卻是一段漫長(zhǎng)的攀登之路。由于近年來在我國(guó)全部?jī)r(jià)格籃子商品中，貿(mào)易品所占的比例越來越大，與此同時(shí)，貿(mào)易品的生產(chǎn)率也在不斷提高，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率的提高(巴拉
薩-薩繆爾森效應(yīng))，目前由IMF測(cè)算的人民幣購(gòu)買力平價(jià)達(dá)到1.48(1美元＝5.4元人民幣)，我國(guó)商務(wù)部也認(rèn)為人民幣低估了15％(即6.6215)；另一方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，匯率波動(dòng)存在著超調(diào)現(xiàn)象(反應(yīng)過度)，所以，若人民幣立即自由浮動(dòng)，則市場(chǎng)價(jià)格必升至購(gòu)買力平價(jià)以下，調(diào)整幅度將大大超過15％。如此大幅度調(diào)整必使中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。因?yàn)槌隹谑俏覈?guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三架馬車之一，根據(jù)國(guó)家信息中心的計(jì)算，2005年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過35％，如果將間接的貢獻(xiàn)(消費(fèi)和投資)也計(jì)算在內(nèi)，對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過40％。所以，人民幣突然大幅度升值將使大批貿(mào)易企業(yè)倒閉，猛烈沖擊中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，其后果是中國(guó)人民無法接受的，所以，人民幣絕對(duì)不能立即由市場(chǎng)定價(jià)。
自2005年7月21日起，人民銀行宣布我國(guó)實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并明確表示要增加人民幣匯率浮動(dòng)的區(qū)間；此外，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2005年7月23日在中央電視臺(tái)焦點(diǎn)訪談節(jié)目中表示：“此次匯率機(jī)制改革是強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率”，這些都表明改革的方向已經(jīng)確定——以市場(chǎng)定價(jià)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制。另一方面，一年多以來人民幣逐步升值，至2007年1月17日已經(jīng)升值了5.9％。這些情況都表明，人民銀行試圖先讓人民幣匯率在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步接近購(gòu)買力平價(jià)，然后再實(shí)行由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率制。假定人民銀行計(jì)劃平均每年升值5％，則從現(xiàn)在算起，約需5年的時(shí)間才能完成任務(wù)，即在2011年的年底接近IMF認(rèn)定的購(gòu)買力平價(jià)。
通過上述對(duì)人民幣生成儲(chǔ)備貨幣必要條件的必要條件分析，我們實(shí)際上已經(jīng)將人民幣未來的路徑勾畫出來：從2007～2011年人民幣通過參考一籃子貨幣計(jì)值逐步對(duì)美元升值，2012年人民幣匯率開始基本由市場(chǎng)定價(jià)，在匯率企穩(wěn)，人民銀行基本掌握了浮動(dòng)匯率下貨幣政策操作的要領(lǐng)之后，約在2013年前后，中國(guó)將允許非居民在貿(mào)易賬戶下使用人民幣結(jié)算。屆時(shí)，我國(guó)可能已經(jīng)成為世界貿(mào)易第二大國(guó)；中國(guó)成為許多國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，因而他們將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣順理成章。
綜合上述儲(chǔ)備貨幣形成的必要條件，我們可以得出下述兩個(gè)重要的結(jié)論：
1．不完全開放金融市場(chǎng)，也不會(huì)耽擱人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程。
從日元生成儲(chǔ)備貨幣的過程看，只要一國(guó)貿(mào)易規(guī)模足夠大，其貨幣就有可能演變?yōu)閮?chǔ)備貨幣，并不需要完全開放金融市場(chǎng)。既然日元在嚴(yán)格實(shí)行外匯管理的條件下，通過貿(mào)易結(jié)算上的使用生成了儲(chǔ)備貨幣，人民幣為什么不能在有限制度開放金融市場(chǎng)的條件下生成儲(chǔ)備貨幣?
能夠?qū)е仑泿派档那闆r有兩類：行情性不平衡和結(jié)構(gòu)性不平衡。前者是由通貨膨脹率的差異、進(jìn)口型通貨膨脹和投機(jī)性資本流動(dòng)造成的；后者是由于競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)不斷地相對(duì)提高造成的。假如生產(chǎn)率的提高不被物價(jià)上漲所抵消，強(qiáng)大的生產(chǎn)率就會(huì)通過實(shí)現(xiàn)盈余對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生影響。競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，給貿(mào)易伙伴造成了問題。高生產(chǎn)率國(guó)家的貨幣定值偏低，其他國(guó)家的貨幣的定值偏高，盈余不斷積累，而且在貿(mào)易伙伴拒絕定期實(shí)行貨幣貶值的情況下，出口國(guó)不得不實(shí)行貨幣升值。德國(guó)貨幣就是在該情況下升值的。
二戰(zhàn)以來，世界上最引人注目的貨幣升值發(fā)生在日本和德國(guó)。我試圖通過對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的貨幣升值背景的考察，反觀我國(guó)的人民幣目前所處的狀況，即人民幣升值的時(shí)機(jī)是否成熟。
二、二戰(zhàn)后日元升值的背景
我們將二戰(zhàn)后日元的升值過程分為三個(gè)階段。第一階段是1971年2月從1美元對(duì)360日元升值為308日元；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元；第三個(gè)階段為1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”迄今，日元升值為1美元對(duì)90—140日元。
1.日元第一次升值的原因和發(fā)生過程。二戰(zhàn)后，日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)振興以及“國(guó)際貿(mào)易立國(guó)”是在長(zhǎng)達(dá)20多年的鎖定日元低匯率的背景下實(shí)現(xiàn)的。1949年，為控制持續(xù)不斷的通貨膨脹，改革當(dāng)時(shí)存在的多重匯率，日本在美國(guó)占領(lǐng)當(dāng)局的幫助下制定了“道奇計(jì)劃”和“經(jīng)濟(jì)安定九原則”，將美元與日元的匯率鎖定為1：360.正是這個(gè)固定匯率的實(shí)施，使日本產(chǎn)業(yè)獲得了重返國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。以此為開端，日本國(guó)民經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度從1946年至1950年的12.3％迅速提高為1956年至1960年的23.4％。進(jìn)入20世紀(jì)60年代后，日本的出口產(chǎn)業(yè)更是迅速發(fā)展，出口貿(mào)易急劇增長(zhǎng)。20世紀(jì)60年代前期日本出口指數(shù)的年均增長(zhǎng)率為17.9％，后期為15.1％，幾乎為同期世界貿(mào)易增長(zhǎng)速度的兩倍。正是從那時(shí)起，日本的貿(mào)易出現(xiàn)順差，長(zhǎng)期資本收支中資本輸出也明顯增加，日本成了資本輸出國(guó)，日元也開始走向硬貨幣。
也是在這期間，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。在1951—1955年、1956-1960年、1961—1965年和1966-1970年四個(gè)區(qū)間內(nèi)，日本的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別達(dá)到8.2％、8.7％、9.7％和12.2％。
與此同時(shí)，日本在日元1971年2月第一次升值時(shí)已形成了比較雄厚的、外向型的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長(zhǎng)達(dá)20余年的1美元兌360日元的固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大為提高。1961—1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長(zhǎng)速度分別為17.9％和15.1％。1971年時(shí)，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本分別只相當(dāng)于美國(guó)同期成本的56％、70％和68％。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長(zhǎng)了10倍以上，并成長(zhǎng)為世界第三大汽車出口國(guó)。鋼鐵與汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，迫于當(dāng)時(shí)美國(guó)的“新經(jīng)濟(jì)政策”，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1美元兌360日元調(diào)整為1美元兌308日元。
2.日元第二次升值的原因。日元的這個(gè)低幣值的固定匯率一直實(shí)行到1973年2月。1973年2月布雷頓森林體系確立了浮動(dòng)匯率制，即匯率完全由市場(chǎng)供求狀況決定，由于日元供不應(yīng)求，因此從1973年2月直到1985年9月日元逐步升值為1美元兌240—250日元。由于日本政府從20世紀(jì)70年代初期開始，進(jìn)一步加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進(jìn)程，日元的升值并未阻擋日本產(chǎn)品的強(qiáng)大出口趨勢(shì)，尤其是在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域日本成為美國(guó)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1975年，日本躍居汽車出口·的世界第一大國(guó)，出口量達(dá)268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國(guó)進(jìn)口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛，呈現(xiàn)出極為懸殊的比例。1981年，日本盡管實(shí)行對(duì)歐美市場(chǎng)的“自主限制”，汽車出口仍達(dá)605萬輛；同年排世界汽車出口第二位的聯(lián)邦德國(guó)僅出口215萬輛，而一向號(hào)稱汽車大國(guó)的美國(guó)當(dāng)年僅出口69萬輛。正是這樣一個(gè)嚴(yán)重不均衡的市場(chǎng)格局引發(fā)了此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府采取了“口惠實(shí)不至”的對(duì)外貿(mào)易政策以給本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦「蟮臅r(shí)間余地。1980年5月，日美雙方達(dá)成鼓勵(lì)日本汽車企業(yè)到美國(guó)投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個(gè)軟弱的協(xié)議對(duì)企業(yè)幾乎沒有形成什么約束力，日本汽車廠家也沒有多少到美國(guó)投資設(shè)廠的積極性。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國(guó)對(duì)日的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，非凡是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)，使兩國(guó)的貿(mào)易矛盾終于激化。年復(fù)一年的拖延終于讓美國(guó)人失去了耐心，并最終通過國(guó)家合作迫使日元再次升值。
3.日元的第三次升值。1985年，為了遏制日本出口導(dǎo)向的外貿(mào)政策在全球刮起的廉價(jià)日貨出口狂潮，美國(guó)聯(lián)合法、德、英等國(guó)的財(cái)政首腦在紐約廣場(chǎng)飯店與日本簽署了“廣場(chǎng)協(xié)議”。其主要內(nèi)容為，將美元對(duì)世界其他主要貨幣的比率在兩年內(nèi)貶值30％，從而逼迫日元升值。此后，從1985年到1996年的10年間，日元兌美元比率由250：1升至87：1，升值近3倍。廣場(chǎng)協(xié)議，后來被眾多學(xué)者公認(rèn)為引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)衰退至今的罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>
三、戰(zhàn)后西德馬克持續(xù)升值的背景
從1951年起，西德國(guó)際收支盈余達(dá)到8億馬克。從1950年到1957年，德國(guó)出口翻了兩番。1959年末，德國(guó)超過英國(guó)成為美國(guó)之后的世界第二大出口國(guó)，從1957年開始，與貿(mào)易無關(guān)的資本流入額不斷增加。西德貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)順差的局面，市場(chǎng)上產(chǎn)生了馬克匯價(jià)過低的說法。到了20世紀(jì)50年代后期，發(fā)展到了要求馬克升值。西德雖然擔(dān)心馬克升值會(huì)對(duì)出口造成不良影響，但仍然采取了變更平價(jià)的方針。馬克升值的基本原因是西德的物價(jià)上漲率比其他國(guó)家低，因而國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，貿(mào)易收支長(zhǎng)期順差。1961年，馬克升值5％，以恢復(fù)國(guó)際收支平衡和減輕通貨膨脹造成的壓力。1962年的貿(mào)易順差比前一年減少了40％。與1950—1960的10年相比，出口僅增長(zhǎng)3.5％，進(jìn)口卻增長(zhǎng)了11.6％。物價(jià)上漲沒有完全遏制，但沒有貨幣升值，物價(jià)漲幅會(huì)更大。到了20世紀(jì)60年代后半期，西德的貿(mào)易收支順差再次顯示出擴(kuò)大的傾向，人們對(duì)馬克即將再次升值的期待增強(qiáng)。1967年德國(guó)政府拒絕再次實(shí)行貨幣升值，相反1968年5-6月、1969年5月和1969年8月三次投機(jī)造成的危機(jī)卻使政府下決心將貨幣貶值。隨后法國(guó)法郎的貶值掀起了新一輪的投機(jī)，為了支持美元，德意志聯(lián)邦銀行在兩周內(nèi)買進(jìn)了10億美元。1969年10月24日，馬克升值成為現(xiàn)實(shí)，升幅為9.29％。69億美元離開了德國(guó)。當(dāng)時(shí)銀根忽然收緊，然而貿(mào)易局勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，這次升值使德國(guó)的貿(mào)易伙伴受益。1970年美元?！C(jī)又引起了對(duì)德國(guó)馬克的投機(jī)活動(dòng)。1971年，在華盛頓協(xié)議簽訂后，德國(guó)馬克升值約5％。從1973年起，投機(jī)活動(dòng)重新出現(xiàn)。盡管美元于1973年2月貶值10％，但仍未重新獲得信任。僅在3月3日這一天，德意志聯(lián)邦銀行就不得不買進(jìn)20多億美元。3月12日，德國(guó)馬克相對(duì)非凡提款權(quán)升值3％。6月29日，德國(guó)馬克不得不再次對(duì)非凡提款權(quán)升值5.5％。由于此后馬克的匯價(jià)持續(xù)看漲，到了史密森氏會(huì)議時(shí)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，所以在這次貨幣匯價(jià)調(diào)整時(shí)，馬克升值了14.3％。
四、人民幣有升值的必要嗎？
2002年末以來，日本官方及公眾媒體又提出一種“中國(guó)”的新說法，指責(zé)中國(guó)“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。
2002年12月4日，日本副財(cái)相黑田東彥在英國(guó)的《金融》上發(fā)表文章，稱“中國(guó)應(yīng)承擔(dān)起將人民幣升值的責(zé)任”。2003年1月28日，日本《讀賣新聞》發(fā)表文章，指責(zé)中國(guó)在一定程度上加劇了日本國(guó)內(nèi)的通貨緊縮?；蛟S巧合或許有意，幾乎同一時(shí)間的2002年12月2日，美國(guó)《商業(yè)周刊》放言：“中國(guó)的通貨緊縮正在危及全球經(jīng)濟(jì)?！彪S后不久，路透社援引美國(guó)前白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問言論稱，美國(guó)政府希望努力說服中國(guó)將人民幣升值。
日本《讀賣新聞》2003年7月8日道，在7月6日閉幕的亞歐財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，歐洲各國(guó)相繼提出了人民幣升值的要求；日本也指出，人民幣比值低是出現(xiàn)國(guó)際通貨緊縮的主要原因。在美國(guó)，廉價(jià)的中國(guó)產(chǎn)品使國(guó)內(nèi)制造業(yè)感到了壓力，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)生了危機(jī)感。為此，美國(guó)政府內(nèi)部開始出現(xiàn)了要求人民幣升值的呼聲。2002年，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字首次突破1000億美元，中國(guó)連續(xù)3年成為美國(guó)最大的貿(mào)易赤字國(guó)。對(duì)此，美國(guó)最大的制造業(yè)者團(tuán)體全國(guó)制造商協(xié)會(huì)認(rèn)為，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加是因?yàn)橹袊?guó)政府把人民幣比價(jià)控制在低水平上，并多次干預(yù)市場(chǎng)所致。
1.國(guó)外指責(zé)人民幣應(yīng)該升值的“依據(jù)”何在？
一是中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備。那么中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備是如何形成的？2002年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過3000億美元。但北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，此信號(hào)傳達(dá)的人民幣升值壓力是虛增的壓力，很大程度上是目前強(qiáng)制結(jié)售匯制度的產(chǎn)物。1995年之前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備分為政府、企業(yè)和民間三塊。而在實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度后，企業(yè)不得持有超過外匯賬戶上限的外匯，銀行不得持有超過外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸上限的外匯，甚至連外國(guó)直接投資也必須由央行通過人民幣的外匯占款發(fā)行的方式全部吃進(jìn)，本應(yīng)并存的政府、企業(yè)和個(gè)人三塊“蓄水池”的儲(chǔ)備，基本都注入到了官方儲(chǔ)備。另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是全球資本為了在中國(guó)獲得可觀的收益，大量流人中國(guó)，這也是導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因之一。
二是中國(guó)的巨額貿(mào)易順差。那么它又是如何出現(xiàn)的？我們應(yīng)該看到中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁并非由于人民幣幣值過低所致，而主要是由貿(mào)易領(lǐng)域的改革、有活力的私人公司的出現(xiàn)、豐富的勞動(dòng)力及海外企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的外購(gòu)引起的。不容忽視的原因還有中國(guó)作為世界的一個(gè)工廠，其生產(chǎn)成本只有美國(guó)生產(chǎn)成本的1／35和中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)成本的1／10.就拿中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差出現(xiàn)的原因來說，最大原因是那些對(duì)美國(guó)出口的公司如今都遷往中國(guó)生產(chǎn)。華盛頓國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的馬克—諾蘭所做的一項(xiàng)調(diào)查顯示，1997年中國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易順差中的75％是這種“遷移效應(yīng)”產(chǎn)生的結(jié)果。這種狀況在玩具和鞋類等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中尤為突出。此外，向美國(guó)出口的許多比較先進(jìn)的產(chǎn)品僅僅是在中國(guó)裝配而成的。例如，2002年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口了價(jià)值132億美元有“中國(guó)制造”的電腦配件，在4年中增長(zhǎng)了78億美元。然而，這些配件中的一些先進(jìn)的部件是從中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、日本和美國(guó)進(jìn)口的。工廠遷移效應(yīng)和出口品加工往往扭曲了中國(guó)對(duì)美國(guó)公司和就業(yè)構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)威脅。正如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行最近的一份告中指出，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易中大規(guī)模順差的出現(xiàn)并非因?yàn)橹袊?guó)封閉市場(chǎng)，而主要是因?yàn)橹袊?guó)已成為一個(gè)主要的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的全球生產(chǎn)基地。告還指出，大多數(shù)來自中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品并未代替美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，而是代替了從其他亞洲國(guó)家進(jìn)口的產(chǎn)品；日本貿(mào)易振興會(huì)的調(diào)查也顯示，日本進(jìn)駐中國(guó)的制造業(yè)企業(yè)中的51％的企業(yè)將其70％以上的產(chǎn)品出口。通常日本企業(yè)會(huì)向中國(guó)出口原料，利用中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)并將產(chǎn)品出口到日本。
美國(guó)摩根士丹利公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬—羅奇更是通過有說服力的數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)。他認(rèn)為，中國(guó)的出口動(dòng)力更多地來自西方跨國(guó)公司有意識(shí)的外購(gòu)策略，而不是中國(guó)本地公司的迅速發(fā)展。中國(guó)日益強(qiáng)大的出口機(jī)器上到處都有美國(guó)、歐洲和日本流下的印跡。過去10年的大部分時(shí)間里，情況一直如此。從1994年到2003年年中，中國(guó)的出口額增長(zhǎng)了兩倍，從1210億美元上升到3654億美元。而“外企”——全球跨國(guó)公司在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)以及中國(guó)與工業(yè)國(guó)家公司合伙開辦的合資企業(yè)——在這個(gè)累計(jì)增長(zhǎng)額中占了整整65％。這恐怕不能證實(shí)中國(guó)在從其他國(guó)家手里搶奪市場(chǎng)份額。應(yīng)該說，這是工業(yè)國(guó)家的高成本生產(chǎn)商在競(jìng)爭(zhēng)中求生存的副產(chǎn)品。
三是人民幣幣值過低影響世界經(jīng)濟(jì)，并向世界輸出了通貨緊縮。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，目前的日本輿論顯然夸大了中國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。先看鋼鐵，2002年中國(guó)的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)形勢(shì)是，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)“201條款”和外部?jī)A銷不得不對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品加征“反傾銷非凡關(guān)稅”。這顯然意味著，中國(guó)鋼鐵業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位與日本在20世紀(jì)70年代初期相比尚相差甚遠(yuǎn)。再看汽車，雖然2002年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和銷量都實(shí)現(xiàn)了36％的年增長(zhǎng)速度，但總規(guī)模也才不過310萬輛左右，同年美國(guó)在不景氣狀態(tài)下的汽車銷量仍達(dá)1100萬輛，而中國(guó)的人口是美國(guó)的6倍。目前全世界的汽車產(chǎn)量約為5400萬輛，中國(guó)產(chǎn)量所占比重不過5.74％。事實(shí)是，目前中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，別說1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”時(shí)的水平，連1971年日元第一次升值時(shí)的水平也尚未達(dá)到。
中國(guó)從1994年開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，但由于1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生，中國(guó)政府出面擔(dān)保使人民幣匯率保持穩(wěn)定，這一政策保護(hù)了亞洲國(guó)家的貨幣沒有因惡性貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)而發(fā)生進(jìn)一步的惡性貶值，這無疑為亞洲，乃至全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。但是此后中國(guó)的匯率在政策的作用下保持穩(wěn)定，事實(shí)上實(shí)行的是盯著美元的固定匯率制度。
而這一做法也成為美日歐等攻擊中國(guó)的口實(shí)。目前，人民幣匯率問題已成為國(guó)際輿論的熱點(diǎn)問題，美日及歐盟都通過官方渠道向中國(guó)施壓，要求人民幣以市場(chǎng)為基準(zhǔn)即時(shí)升值。
一、人民幣升值的國(guó)際壓力：
一個(gè)是來自日本的壓力，日本要求人民幣升值的主要理由是：中國(guó)向全世界輸出通貨緊縮;一個(gè)是來自美國(guó)，美國(guó)認(rèn)為中國(guó)的貨幣操縱造成了美國(guó)嚴(yán)重的制造業(yè)問題。其分析思路為:中國(guó)存在嚴(yán)重的低估人民幣的貨幣操縱行為,從而使得中國(guó)的制造業(yè)贏得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),美國(guó)制造業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮,企業(yè)大量倒閉,帶來了嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象。
但是，日本的通貨緊縮究竟有多大程度受中國(guó)的影響呢?2002年，日本從中國(guó)的進(jìn)口僅相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1.5%左右，而且由于兩國(guó)在貿(mào)易上的競(jìng)爭(zhēng)程度極低，因此，中國(guó)的通貨緊縮(或者與此相對(duì)稱的人民幣升值)對(duì)日本物價(jià)的直接或(通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的)間接影響都很有限。再者，中國(guó)的通貨膨脹率(確切地說是通貨緊縮率)與日本大致處于同一水平，如果說中國(guó)是造成日本通貨緊縮的原因，那么反過來也可以認(rèn)為日本是造成中國(guó)通貨緊縮的原因。實(shí)際上，從日本和中國(guó)的出口結(jié)構(gòu)上看，前者以高附加值的高技術(shù)產(chǎn)品為中心，而后者則以低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，相互競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域其實(shí)很小，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然是互補(bǔ)關(guān)系。而且，中國(guó)對(duì)日出口產(chǎn)品的很大一部分屬于原材料和零部件等初級(jí)產(chǎn)品，再日本制造高級(jí)產(chǎn)品后再最終由日本出口到美歐市場(chǎng)。中國(guó)對(duì)日本的出口實(shí)際上也是提拔出口貿(mào)易的一個(gè)重要組成部分。所以，中國(guó)對(duì)日本出口貿(mào)易的增加，并不會(huì)與日本國(guó)內(nèi)以及日本的出口商品形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。中國(guó)減少出口，并不意味著日本能增加出口，不存在中國(guó)搶占日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的問題。
美國(guó)制造業(yè)工人的失業(yè)問題不是因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)。20世紀(jì)60年代以來,大部分發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)在總就業(yè)人數(shù)中的比例迅速下降,這一現(xiàn)象被稱為“去工業(yè)化”。瑙索恩和納瑪斯旺的研究分析了導(dǎo)致“去工業(yè)化”的主要原因。在他們看來,“去工業(yè)化”主要是國(guó)內(nèi)因素引起的,比如需求模式從制造品轉(zhuǎn)向了服務(wù),制造業(yè)的生產(chǎn)效率相對(duì)服務(wù)業(yè)大幅度提高,以及與之相關(guān)的制造品價(jià)格大幅度下降。發(fā)展中國(guó)家制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)這一外部因素對(duì)“去工業(yè)化”的貢獻(xiàn)不足1/5。依據(jù)這一判斷,中國(guó)的出口占美國(guó)進(jìn)口的比例還不足10%,中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)最多只能解釋美國(guó)制造業(yè)失業(yè)問題的2%。
因此，人民幣匯率與美日等國(guó)家通貨緊縮并沒有比然的聯(lián)系，人民幣升值并不能從根本上解決美日等國(guó)家的國(guó)內(nèi)復(fù)蘇問題。
二、人民幣升值的國(guó)內(nèi)壓力：
我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)和貿(mào)易“雙順差”的持續(xù)增長(zhǎng)成為人民幣升值壓力的核心問題。
由于我國(guó)事實(shí)上采取了與美元掛鉤的固定匯率制度，美元對(duì)非美貨幣的貶值，使得人民幣也相對(duì)其他非美貨幣貶值40%以上，因此，造成外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。另一方面，近年來隨著經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“雙順差”的持續(xù)增長(zhǎng)，為保證人民幣匯率穩(wěn)定，使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷攀升，到2004年3月底國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到4288億美元。正如現(xiàn)在的情況，當(dāng)人民幣匯率被設(shè)定在偏低的水平上時(shí)，美元的供給超過需求，當(dāng)局入市吸納多余的美元，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加。假如中國(guó)采取浮動(dòng)匯率制，當(dāng)局不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)，那么在外匯儲(chǔ)備沒有增加的情況下，匯率早就應(yīng)該上升了。如果硬是將人民幣維持在現(xiàn)有水平，對(duì)外收支不平衡和外匯儲(chǔ)備就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來各種各樣的弊端。
第一，外匯儲(chǔ)備急劇增加并非多多益善。
的確，一個(gè)國(guó)家必須有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。其主要理由有二：其一，保證國(guó)家在發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的過程中具有一定的流動(dòng)性;其二，用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，以維持匯率穩(wěn)定(在實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，理論上是不需要為干預(yù)外匯市場(chǎng)而儲(chǔ)備外匯的)。持有外匯儲(chǔ)備可以帶來流動(dòng)性、安全性和穩(wěn)定性等等好處，但是，得到這些好處是要付出代價(jià)的。其代價(jià)就是，喪失了使用這些外匯以獲得其它收益的機(jī)會(huì)。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，從海外籌集資金的時(shí)候，往往要支付反映風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的高昂利息，而把外匯儲(chǔ)備運(yùn)用于美國(guó)國(guó)債只能獲得很低的收益率。這種利率上的倒掛現(xiàn)象意味著收入從中國(guó)這樣一個(gè)低收入國(guó)家轉(zhuǎn)向了美國(guó)這樣一個(gè)高收入國(guó)家。
況且，外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施或者生產(chǎn)設(shè)備一樣，不過是國(guó)家資產(chǎn)的一部分，其主要的資金來源都是國(guó)民儲(chǔ)蓄。如果國(guó)家資產(chǎn)是一定的，那么決定其最佳構(gòu)成時(shí)就要同時(shí)考慮收益性和風(fēng)險(xiǎn)性兩方面的因素，外匯儲(chǔ)備并非越多越好。實(shí)際上，在中國(guó)，一方面外匯儲(chǔ)備在增加，而收益率很低;另一方面作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心項(xiàng)目的西部大開發(fā)計(jì)劃卻陷入資金困難，由此可以看出國(guó)民儲(chǔ)蓄并沒有得到有效使用。用于改革的資金不應(yīng)通過增加外匯儲(chǔ)備而應(yīng)通過稅收或者發(fā)行國(guó)債來籌集。
其次，所謂為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化而應(yīng)增加外匯儲(chǔ)備的主張不能不說是本末倒置。在國(guó)際上流通本國(guó)貨幣的最大目的是為獲得貨幣發(fā)行收益。但是，如同中國(guó)這樣，在本國(guó)貨幣的信用不得不依賴于保有高水平的外匯儲(chǔ)備時(shí)，其保有的成本完全抵消了發(fā)行收益，因此，人民幣國(guó)際化的好處蕩然無存。現(xiàn)在，外匯儲(chǔ)備的急劇增加，正在通過貨幣供給的擴(kuò)大，加速房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的膨脹。
總之，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，有一定量的外匯儲(chǔ)備是維持匯率穩(wěn)定所必需的，但通過維持大量外匯儲(chǔ)備來抗御貨幣危機(jī)則是危險(xiǎn)、無效和代價(jià)高昂的。
第二，由于外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，使貨幣投放量快速增長(zhǎng)，存在的隱患是加速我國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，使物價(jià)上升，在工資不隨之上漲的情況下，國(guó)民的實(shí)際生活水平有所下降。
第三，貿(mào)易順差導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外貿(mào)易爭(zhēng)端大幅上升，例如中美貿(mào)易中出現(xiàn)的反傾銷案件，以及其他國(guó)家對(duì)中國(guó)提出反傾銷訴訟。
第四，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)，對(duì)原材料的需求增加，導(dǎo)致國(guó)際原材料價(jià)格上升，使得國(guó)際通貨膨脹加速。
三、緩解人民幣升值壓力的對(duì)策
為了緩解人民幣升值的壓力，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的專家和學(xué)者提出了各種相應(yīng)的對(duì)策：
(一)通過提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格，使實(shí)際匯率下降，以此降低出口。
(二)取消出口退稅政策或者降低出口退稅率，使出口下降。
(三)大大放松資本管制，鼓勵(lì)各種資本的流出。
(四)調(diào)整人民幣匯率制度，使匯率變動(dòng)。
四、對(duì)各種減輕人民幣升值壓力對(duì)策的評(píng)論:
對(duì)策一：我國(guó)經(jīng)濟(jì)的瓶頸產(chǎn)業(yè)，如電力、交通、能源等需要政府的大量投資，如果物價(jià)上升，致使瓶頸產(chǎn)業(yè)狀況發(fā)生變化，由于資源過多地流向它們，將導(dǎo)致資源分配不合理。所以并非可取之途徑。
對(duì)策二：有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，與其讓人民幣升值，不如取消出口退稅政策或降低出口退稅率。這種做法既可以減輕人民幣升值壓力(出口減少)又可以減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。增值稅退稅是世界通行做法。與在國(guó)內(nèi)銷售的產(chǎn)品不同，對(duì)出口企業(yè)的產(chǎn)品不征增值稅(實(shí)行零稅率)，而對(duì)其投入品卻要實(shí)行增值稅退稅，在出口這一環(huán)節(jié)上，國(guó)家增值稅的稅收收入是負(fù)值。其結(jié)果是，出口越多，中央財(cái)政的退稅負(fù)擔(dān)就越大。但是，因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)的增值稅負(fù)擔(dān)是可以轉(zhuǎn)嫁給最終消費(fèi)者(使用者)的，所以出口企業(yè)并不會(huì)因在不繳納增值稅的同時(shí)享受退稅而得到特殊好處。在原則上，退稅并不是一種出口鼓勵(lì)政策。一般來說，退稅只是使出口企業(yè)享受到一般企業(yè)所應(yīng)該享受的待遇。取消對(duì)出口商品的退稅將構(gòu)成對(duì)出口企業(yè)的歧視，從而造成市場(chǎng)扭曲。我們應(yīng)該做的是保證出口企業(yè)與非出口企業(yè)得到同等程度的退稅，一個(gè)百分點(diǎn)不應(yīng)多，一個(gè)百分點(diǎn)也不能少。但現(xiàn)在的問題是：既然減少退稅率和升值都會(huì)導(dǎo)致出口減少，而匯率升值更容易操作，為什么非要舍易求難，非要通過改變退稅政策而不是調(diào)整匯率，或兩者同時(shí)進(jìn)行，來釋放升值壓力呢?
對(duì)策三：在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制不完善、產(chǎn)權(quán)關(guān)系仍然模糊不清、金融體系問題成堆、向海外轉(zhuǎn)移非法所得的活動(dòng)仍然十分猖獗的情況下，使資本自由化這種做法完全是本末倒置，是為避小“害”而趨大害。不論在哪個(gè)國(guó)家，在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)候，不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本的自由移動(dòng)、匯率的穩(wěn)定和自主的貨幣政策三項(xiàng)目標(biāo)。迄今為止，中國(guó)放棄了資本的自由移動(dòng)，但堅(jiān)持了實(shí)質(zhì)上的釘住美元的固定匯率制和貨幣政策的自主性。今后，如果放開資本移動(dòng)，為了保證貨幣政策的自主性，就需要由釘住美元制向允許某種程度的匯率變動(dòng)方向轉(zhuǎn)變。如果中國(guó)一方面繼續(xù)采取釘住美元的匯率制度，一方面立即實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由化。其結(jié)果必然是：中國(guó)完全喪失經(jīng)濟(jì)上的獨(dú)立性，并很快成為外國(guó)投機(jī)者的自動(dòng)提款機(jī)。所以，資本自由化不可操之過急。
對(duì)策四：筆者認(rèn)為最為可取，變動(dòng)匯率，使人民幣適當(dāng)升值。由于中國(guó)金融體系的脆弱性，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制上的一系列問題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是無法承受匯率的巨大波動(dòng)的。換言之，在目前和今后相當(dāng)時(shí)間內(nèi)，中國(guó)還不具有實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度的條件。因而，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，是我們現(xiàn)在的最佳選擇。在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，圍繞中心匯率，在一個(gè)給定區(qū)間內(nèi)，匯率是可以有一定波動(dòng)的。中心匯率也可以根據(jù)一定規(guī)則進(jìn)行設(shè)定和調(diào)整?？梢韵戎鸩綌U(kuò)大匯率變動(dòng)的區(qū)間，再逐步擴(kuò)大變動(dòng)幅度，允許每年有數(shù)個(gè)百分點(diǎn)的升值。外匯儲(chǔ)備急劇增加顯示出了中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在提高，人民幣升值的條件已經(jīng)日趨成熟。如果漠視這一情況，拖延人民幣的升值，將產(chǎn)生諸如資源配置低效化、泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹以及對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇等一系列弊端。
但是由于來自以日本為首的海外的升值要求正在把外匯政策這一中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題演變?yōu)閲?guó)際政治問題。對(duì)于中國(guó)新的領(lǐng)導(dǎo)層而言，他們無論如何都不愿意以屈于外國(guó)壓力的形式提高人民幣的匯率。但是，恰恰因?yàn)橥鈪R政策事關(guān)國(guó)家利益，因此需要相互排除感彩，加以冷靜地分析和對(duì)應(yīng)。日本把通貨緊縮的原因歸咎于中國(guó)，并從人民幣升值中尋求解決方案，無異于緣木求魚。日本通貨緊縮的真正原因是結(jié)構(gòu)改革的滯后以及與之相伴隨的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷。這些問題得不到解決，無論人民幣升幅多大，日本經(jīng)濟(jì)都不可能出現(xiàn)真正的復(fù)蘇。相反，人民幣升值意味著來自中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格上漲和日本貿(mào)易條件的惡化，這對(duì)日本的生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)者都是極為不利的。
另一方面，對(duì)中國(guó)而言，維持人民幣的現(xiàn)有匯率水平，放任不均衡擴(kuò)大所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本很大，因此，可以推斷人民幣的升值并不利于日本，而更有利于中國(guó)自己本身。
五、人民幣可以升值的原因:
首先，有人擔(dān)心升值之后，中國(guó)出口順差將會(huì)減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將因此而下降，并對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)造成相應(yīng)的不利影響。
如果把從事國(guó)際貿(mào)易作為獲得順差和增加積累外匯的手段，那是回到了古老的重商主義。世界各國(guó)進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的目的是通過參與國(guó)際分工，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，提高本國(guó)福利水平。通過壓低人民幣匯率可以增加貿(mào)易順差，但是，在這種情況下，在貿(mào)易順差增加的同時(shí)，中國(guó)的貿(mào)易條件卻惡化了(以實(shí)物計(jì)的換匯成本上升了)。從社會(huì)福利和資源配置的角度來看，以匯率貶值(或?qū)嶋H匯率貶值)為代價(jià)維持長(zhǎng)期貿(mào)易順差很可能是一件得不償失的事情。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來說，出現(xiàn)貿(mào)易逆差也不一定是壞事，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)效率。如果貿(mào)易逆差是由于高效率驅(qū)動(dòng)的高投資所造成的，只要不失去控制，出現(xiàn)貿(mào)易逆差就不但不是壞事而是好事。首先，貿(mào)易順差的減少對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(總需求)的負(fù)面影響，將被投資需求增長(zhǎng)的正面影響所抵消。其次，更重要的是，建立在貿(mào)易逆差基礎(chǔ)上的有效投資率的提高，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的提高，未來的就業(yè)形勢(shì)將會(huì)因此而改善。
事實(shí)上，無論是亞洲金融危機(jī)期間的經(jīng)驗(yàn)(盡管其它亞洲國(guó)家貨幣相對(duì)人民幣大幅度貶值，中國(guó)出口在主要出口對(duì)象國(guó)所占份額并無明顯變化)，還是有關(guān)部門(包括世界經(jīng)濟(jì)與政治研究小組)使用不同方法計(jì)算的結(jié)果都顯示：在升值幅度不大的情況下，中國(guó)貿(mào)易狀況不會(huì)受到很大影響。
所以，人民幣小幅升值將有利于增加進(jìn)口，平衡國(guó)際貿(mào)易，降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的速度，逐步消除中國(guó)巨大的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備所引起的各國(guó)政府的心理不平衡。
其次，人民幣適度升值還有利于減輕中國(guó)的外債負(fù)擔(dān);提高中國(guó)GDP的國(guó)際地位;有利于中國(guó)企業(yè)擴(kuò)充海外業(yè)務(wù)。
再者，人民幣的升值，可以迫使一些低效率的企業(yè)退出出口市場(chǎng)，減少中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的惡性競(jìng)爭(zhēng)。真正有效率的企業(yè)是不怕升值的。人民幣的小幅升值可以向中國(guó)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)出信號(hào)：今后外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。其結(jié)果可能是在貿(mào)易條件改善的同時(shí)，中國(guó)的貿(mào)易順差非但不減少，反而增加。由于升值，企業(yè)通過提高生產(chǎn)效率而不是僅僅依靠廉價(jià)勞動(dòng)力來維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力將會(huì)加強(qiáng)。與此同時(shí)，企業(yè)也將會(huì)有較強(qiáng)的購(gòu)買能力進(jìn)口先進(jìn)的資本品和技術(shù)。因而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，人民幣的適度升值還有助于促進(jìn)企業(yè)加快技術(shù)進(jìn)步的步伐。
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家同意“中國(guó)的匯率制度應(yīng)該有一定靈活性”的看法。但是，他們認(rèn)為，目前還不是人民幣升值的最好時(shí)機(jī)。對(duì)時(shí)機(jī)的擔(dān)心可以理解，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展是充滿不確定性的，最好時(shí)機(jī)只能在事后判斷。在“歷史終結(jié)”之前，誰能保證從現(xiàn)在看的未來的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)是最好時(shí)機(jī)呢?如果認(rèn)為現(xiàn)在我們面臨升值壓力，因而不是最好時(shí)機(jī)，那么再等待一段時(shí)間之后，升值壓力就會(huì)減輕嗎?如果升值壓力真的減輕了，我們是否應(yīng)該等待升值壓力進(jìn)一步減輕呢?如果等待一段時(shí)間之后，升值壓力被貶值壓力所取代，我們又應(yīng)該怎么辦?以此類推，我們就只好永遠(yuǎn)等待下去了。余永定認(rèn)為，在匯率制度是有管理的浮動(dòng)已經(jīng)得到肯定的前提下，只要我們能夠斷定，現(xiàn)在增加人民幣匯率的靈活性(允許人民幣有小幅度升值)，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來比較嚴(yán)重的負(fù)面影響，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前是一個(gè)可以采取行動(dòng)的好時(shí)機(jī)。一味等待必然錯(cuò)失良機(jī)。
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[4]評(píng)論:人民幣升值的壓力來自何方.搜狐財(cái)經(jīng).
一、人民幣匯率問題的主要觀點(diǎn)綜述
（一）人民幣升值論。摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇提出“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”論的震撼觀點(diǎn)，引發(fā)了迫使人民幣升值的導(dǎo)火索；2003年2月22日，日本財(cái)長(zhǎng)鹽川正十郎在OECD七國(guó)集團(tuán)會(huì)議上提出類似1985年英美等七國(guó)針對(duì)日元升值的《廣場(chǎng)協(xié)議》來逼迫人民幣升值；6月16日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯洛（John·Snow）發(fā)表講話稱“中國(guó)應(yīng)該實(shí)行更加靈活的匯率制度”；在印尼召開的亞歐會(huì)議的聲明也呼吁人民幣升值；6月19日，美國(guó)“健全美國(guó)聯(lián)盟”（CoalitionforaSoundDollar）提出欲借中國(guó)“貨幣操縱政策”而通過“301條款”促使人民幣升值；美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也表達(dá)了類似的愿望；歐盟15國(guó)也決定將于2印4年4月正式取消中國(guó)“普惠制”。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者也認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值，其主張是我國(guó)在過去9年經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，不應(yīng)再依靠弱勢(shì)的人民幣政策來保持出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增勢(shì)人民幣不僅可以為我國(guó)進(jìn)口公司減少成本，提升企業(yè)贏利和擴(kuò)充海外投資業(yè)務(wù)，而且由于中國(guó)具有龐大的消費(fèi)市場(chǎng)可以使外資不因進(jìn)入成本的增加而撤出，同時(shí)還可以提升我國(guó)償還外債的能力。
（二）人民幣穩(wěn)定論。國(guó)際貨幣基金組織、日本野村證券、“歐元之父”蒙代爾和美國(guó)斯坦福大學(xué)麥肯恩教授以及摩根斯坦利亞洲執(zhí)行董事謝國(guó)忠等機(jī)構(gòu)和學(xué)者都認(rèn)為，調(diào)整人民幣匯率的建議是錯(cuò)誤的，中國(guó)目前必須保持人民幣匯率穩(wěn)定。其理由是：第一，人民幣匯率走勢(shì)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，不存在低估的問題；第二，人民幣升值不利于克服中國(guó)通貨緊縮，不利于吸引外資，容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；第三，中國(guó)匯率政策不是全球通貨緊縮的根源，人民幣升值不僅不能解決日美通貨緊縮，反而會(huì)加劇世界經(jīng)濟(jì)通貨緊縮。
（三）人民幣自由浮動(dòng)論。國(guó)際貨幣基金組織近年來一直建議，中國(guó)應(yīng)該建立一個(gè)更有彈性的匯率機(jī)制，以真正推動(dòng)中國(guó)的結(jié)構(gòu)性改革，以更好地融入世界經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)一些著名學(xué)者也持此種觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，人民幣匯率不能自由浮動(dòng)，不利于提高我國(guó)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力，容易產(chǎn)生外匯傾銷效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲，容易助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中的泡沫和投機(jī)活動(dòng)，這樣更不利于營(yíng)造健全良好的出口經(jīng)營(yíng)秩序。
二、保持人民幣匯率穩(wěn)定是中國(guó)的現(xiàn)實(shí)選擇
Weymakr（1995）認(rèn)為，根據(jù)國(guó)際收支余額的貨幣分析法，本國(guó)居民對(duì)商品和證券的超額供給（以經(jīng)常賬戶和資本賬戶表示）將引起對(duì)本幣的超額需求，這種國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)本幣的超額需求就是外匯市場(chǎng)壓力（ExchangeMarketPressure，簡(jiǎn)稱EMP）。EMP作為度量外部非均衡指標(biāo)，一般不能直接觀察到。如果本幣自由浮動(dòng)，EMP表現(xiàn)為匯率的變動(dòng)；如果實(shí)行固定匯率，EMP表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備／國(guó)內(nèi)信貸的變動(dòng)；在中間匯率安排下，EMP可由匯率變動(dòng)、外匯市場(chǎng)／貨幣市場(chǎng)干預(yù)的線性組合來測(cè)度。南京大學(xué)朱杰（2003，3）根據(jù)Weymark的EMP一般定義與模型分析方法，利用1994—2002年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算人民幣匯率并軌以來中國(guó)的EMP和W指數(shù)；他通過分析EMP的34個(gè)樣本點(diǎn)中有26個(gè)顯示升值壓力（負(fù)值），并有升值壓力的樣本均值（-6.08%）在絕對(duì)值大于貶值壓力（1.49%）；其結(jié)論為：上述表明匯率并軌以來人民幣隱含的EMP以升值壓力為主，這與我國(guó)當(dāng)前由外貿(mào)順差和不斷攀升的外匯儲(chǔ)備所引發(fā)國(guó)際上呼吁人民幣升值現(xiàn)實(shí)相吻合。但是，結(jié)合中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和基本國(guó)情，人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)定是中國(guó)匯率政策的主要取向。
（一）人民幣升值將會(huì)通過對(duì)貿(mào)易進(jìn)出口匯率的影響，進(jìn)而給中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品帶來嚴(yán)重?fù)p害，使國(guó)內(nèi)外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。按照國(guó)際分工格局和比較優(yōu)勢(shì)理論來看，中國(guó)相對(duì)于一些以研究開發(fā)和服務(wù)業(yè)為主的西方發(fā)達(dá)國(guó)家來講，是以勞動(dòng)密集型的制造業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)；同時(shí)，中國(guó)傳統(tǒng)上存在著進(jìn)口的需求彈性較低，而出口的需求彈性較高的局面。這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)極易受到匯率水平變動(dòng)的影響，進(jìn)而影響物價(jià)，達(dá)到損傷制造業(yè)的效果。傳統(tǒng)的貿(mào)易理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣升值可以降低進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格、提高出口產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格；通過這種相對(duì)價(jià)格的變化，一方面進(jìn)口可以較快增加，從而使生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以萎縮；另一方面出口相應(yīng)要減少，使生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)也面臨緊縮的困境。再者，中國(guó)一直實(shí)行的是人民幣盯住美元的匯率制度，如果人民幣升值將會(huì)引起進(jìn)口材料、外銷商品價(jià)格的變動(dòng)，從而降低中國(guó)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，加大企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中因面臨種種不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）日、美公開組織并迫使人民幣升值的關(guān)鍵目的是：延緩中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程，阻止中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。日、美反復(fù)逼迫人民幣升值的真正動(dòng)機(jī)是，為外商對(duì)華投資流向設(shè)置障礙，通過提高在華投資成本來讓國(guó)際資本流向日、美；并利用中國(guó)人世后關(guān)稅下降和非關(guān)稅壁壘取消的貿(mào)易自由化環(huán)境，將低價(jià)產(chǎn)品大批量打人中國(guó)市場(chǎng)，沖擊中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，達(dá)到延緩中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的目的。目前，雖然中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，但由于外國(guó)不斷對(duì)華啟動(dòng)反傾銷和特殊保障措施，取消普惠制待遇等，使中國(guó)出口環(huán)境面臨日趨惡化。特別是在中國(guó)財(cái)政赤字如此之大、失業(yè)增加、房地產(chǎn)泡沫初步顯現(xiàn)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不利的條件下，人民幣升值最終將會(huì)對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期苦心經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)形勢(shì)帶來負(fù)面影響。
（三）人民幣匯率的穩(wěn)定有利于整個(gè)亞洲國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展。亞洲金融危機(jī)對(duì)亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不同程度的打擊。為此，各國(guó)競(jìng)相將本國(guó)貨幣貶值來維護(hù)本國(guó)利益；中國(guó)出于維護(hù)亞洲利益和本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，堅(jiān)持人民幣不貶值的既定政策，承受了大量的經(jīng)濟(jì)損失，為亞洲地區(qū)乃至世界金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)。從另外一個(gè)角度看，我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，將形成巨大的市場(chǎng)需求，這樣有利于其他國(guó)家的出口；再者，世界各國(guó)也可以更多地從中國(guó)進(jìn)口低價(jià)的初級(jí)產(chǎn)品、輕工業(yè)制成品和具有高附加值的加工產(chǎn)品，從而可以在更大限度內(nèi)對(duì)本國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提高進(jìn)口國(guó)居民的實(shí)際收入水平，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。實(shí)證分析表明，中國(guó)并沒有擠占東南亞國(guó)家的出口份額，而是給他們提供了一個(gè)潛力巨大的投資和消費(fèi)市場(chǎng)。
（四）人民幣升值會(huì)惡化當(dāng)前的就業(yè)形勢(shì)，繼續(xù)增加就業(yè)壓力。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)失衡有兩種表現(xiàn)，一個(gè)是總需求超過總供給，造成的結(jié)果是通貨膨脹；另一個(gè)是總供給超過總需求，結(jié)果就是失業(yè)增加。前一個(gè)問題盡管說中國(guó)目前房地產(chǎn)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，原材料、糧食和農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格有所上揚(yáng)，這些是通貨膨脹的因素，但都屬于局部的結(jié)構(gòu)扭曲、流通不暢、暫時(shí)的財(cái)政赤字和信貸擴(kuò)張所引發(fā)的問題；從總體上講，中國(guó)目前還沒有真正出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的通貨膨脹。所以說，當(dāng)前的[來
突出問題是后者——失業(yè)問題。中國(guó)現(xiàn)在失業(yè)率已超過4.6%，且每年新增勞動(dòng)力是1300萬，加上1997至2000年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟，創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)較少；同時(shí)，我國(guó)近幾年一直進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，勞動(dòng)力總量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，失業(yè)將是中國(guó)長(zhǎng)期的社會(huì)問題。而外國(guó)投資企業(yè)是吸引國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力的一個(gè)重要渠道，如果人民幣升值，問題不僅僅是招商引資受到影響，更嚴(yán)重的是會(huì)加劇當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)的惡化。
三、減緩人民幣升值措施及匯率制度的改革
（一）減緩人民幣升值壓力的政策選擇。
二、完善外匯市場(chǎng)交易品種，發(fā)展避險(xiǎn)工具
從目前的發(fā)展來看，我國(guó)的外匯市場(chǎng)上可以進(jìn)行即期交易的幣種主要有美元、日元、港元以及歐元，我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)處于起步階段，參與的人數(shù)較少，沒有很好的流動(dòng)性，這就增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且中央銀行也很難進(jìn)行干預(yù)，所以，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該增加外匯的交易品種，完善外匯的期貨和遠(yuǎn)期市場(chǎng)。隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)要求更加完善的交易工具，但是，從目前的發(fā)展來看，國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)上的交易工具還比較缺乏，尤其是遠(yuǎn)期交易手段，這就不難解釋為何外匯交易較為冷清的原因了。因此，為了滿足金融機(jī)構(gòu)的要求，形成較為完善的匯率制度，為入市者提供有力的避險(xiǎn)工具是非常必要的，而外匯遠(yuǎn)期交易有著良好的發(fā)展基礎(chǔ)，這對(duì)于完善外匯市場(chǎng)的發(fā)展是十分有利的。
三、加快匯率市場(chǎng)化改革
匯率政策要想發(fā)揮其有效的作用就應(yīng)該有一個(gè)靈活的匯率體制與其相適應(yīng)，利率體制要與匯率政策要相互配合，只有這樣，才能發(fā)揮匯率制度的積極作用。因此，要對(duì)利率進(jìn)行市場(chǎng)化改革。僵化的利率政策不能有效的環(huán)節(jié)通貨膨脹的壓力以及由于貨幣的供應(yīng)問題所產(chǎn)生的壓力。經(jīng)過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，隨著對(duì)外開放和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，人民幣匯率匯率受到經(jīng)常項(xiàng)目的影響逐漸變小，而資本項(xiàng)目對(duì)匯率的影響作用則不斷加強(qiáng)，所以說，匯率政策的實(shí)施離不開市場(chǎng)化的利率政策的支持。
四、逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換
從人民幣匯率制度的變革中我們可以看出他的漸進(jìn)變化，正逐步向更有彈性的匯率制度轉(zhuǎn)變，同時(shí)，它也要求資本項(xiàng)目也應(yīng)該更加開放，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目的開放程度受到匯率制度的影響。只有在一個(gè)較為健康、成熟的金融市場(chǎng)上資本項(xiàng)目的開放才有了保證，而成熟的金融市場(chǎng)就包括外匯市場(chǎng)。匯率制度與外匯市場(chǎng)的發(fā)展是相互作用的。開放的資本項(xiàng)目促進(jìn)外匯制度的不斷完善，資本項(xiàng)目的開放不僅包括了對(duì)匯兌限制的限制，而且也包括對(duì)交易限制的放松，因此，我們可以這樣理解，外匯制度的改革與資本項(xiàng)目的改革在一定程度上是有交叉的，加快資本項(xiàng)目的開放程度在一定程度上也就是對(duì)外匯制度的改革和完善。
自2005年7月21日起，人民幣匯率不再盯住單一美元，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣進(jìn)入了緩慢升值階段。2007年底人民幣兌美元升值接近6.5%，2007年12月起人民幣對(duì)美元升值速度明顯加快，2008年7月14日美元兌人民幣中間價(jià)已達(dá)6.8266，創(chuàng)下新低。今年以來，人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值逾7%，仍呈現(xiàn)不斷升值的趨勢(shì)。造成人民幣升值的因素既有內(nèi)因也有外因，因此需采取多種措施并要求相關(guān)利益主體互相配合以應(yīng)對(duì)升值帶來的沖擊。
一、人民幣升值的原因
1、人民幣升值的外部原因。人民幣升值首先是來自美國(guó)的壓力。美國(guó)政府認(rèn)為，中美長(zhǎng)期的貿(mào)易順差以及中國(guó)實(shí)行盯住美元的匯率政策，使美元貶值的貿(mào)易作用得不到發(fā)揮，反而使中國(guó)產(chǎn)品更具有競(jìng)爭(zhēng)力，因此迫切要求人民幣升值。然而，美國(guó)外貿(mào)逆差的劇增是由其對(duì)外直接投資過大、個(gè)人消費(fèi)支出遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄等多種因素造成的，單靠人民幣升值不可能挽救其經(jīng)濟(jì)衰退的局面。其次是來自日本的壓力。90年代以來日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了漫長(zhǎng)的蕭條期，物美價(jià)廉的中國(guó)產(chǎn)品在日本市場(chǎng)所占的份額不斷提高，日本政府認(rèn)為中國(guó)商品低價(jià)向國(guó)外銷售，不僅使日本的經(jīng)常項(xiàng)目處于逆差狀態(tài)，也給日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來了通貨緊縮的威脅。因此，日本極力想通過人民幣升值改變其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降的狀態(tài)。再次是來自歐盟的壓力。美元兌歐元的持續(xù)貶值使得與其掛鉤的人民幣對(duì)歐元也相對(duì)貶值，近年中歐貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣對(duì)歐元的貶值導(dǎo)致歐盟企業(yè)對(duì)中國(guó)商品的成本上升，企業(yè)出現(xiàn)虧損，于是加拿大、歐盟等國(guó)家和地區(qū)紛紛要求人民幣升值以承擔(dān)美元貶值的部分后果。
2、人民幣升值的內(nèi)部原因。首先，我國(guó)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目“雙順差”導(dǎo)致的巨額外匯儲(chǔ)備是人民幣升值最主要的內(nèi)部原因。1978年以來我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直處于上升趨勢(shì)，2006年2月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備首先超過日本成為世界最大外匯儲(chǔ)備國(guó)。但是外匯儲(chǔ)備的激增是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失衡的表現(xiàn)，十多年國(guó)際收支的“雙順差”也是一種反常態(tài)現(xiàn)象，過多的外匯儲(chǔ)備必然促使人民幣升值。其次，中國(guó)持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了人民幣匯率上升的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。再者，中美利差的倒掛也進(jìn)一步促使人民幣升值。中國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩和資產(chǎn)價(jià)格上漲的狀況，通貨膨脹率居高不下，央行需要以緊縮的貨幣政策來應(yīng)對(duì)這些問題，其中包括提高人民幣存貸款利率。但美國(guó)在連續(xù)降息之后仍有可能降息，中美利差倒掛的局面使得從美國(guó)流出的大量短期資本更有可能流入中國(guó)，給人民幣造成升值壓力。
二、人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
1、人民幣升值對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響。
（1）人民幣升值降低了我國(guó)出口產(chǎn)品利潤(rùn)率。人民幣升值后，若我國(guó)商品以外幣標(biāo)示的價(jià)格不變，則以人民幣標(biāo)示的價(jià)格下降，在這種情況下，雖然我國(guó)的出口量不會(huì)受到影響，但企業(yè)的利潤(rùn)率會(huì)下降。若以人民幣標(biāo)示的價(jià)格不變，則以外幣標(biāo)示的價(jià)格上升，我國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口量減少，企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)下降。人民幣升值造成企業(yè)利潤(rùn)率的下降程度因出口產(chǎn)品的不同類型而存在差異。其對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品的影響最大，這類產(chǎn)品主要是利用國(guó)內(nèi)廉價(jià)勞動(dòng)力來降低成本、壓低出口價(jià)格以獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，由于行業(yè)本身競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)空間較小，人民幣升值對(duì)其沖擊較大。其對(duì)于深加工、擁有較高附加值以及具有獨(dú)立民族品牌的企業(yè)影響不大，甚至沒有影響。這些企業(yè)的出口產(chǎn)品具有價(jià)格以外的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以通過與客戶協(xié)商議價(jià)、鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)等方式化解利潤(rùn)減少的壓力。
（2）人民幣升值有利于降低進(jìn)口成本，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。對(duì)于進(jìn)口依賴型的企業(yè)來說，人民幣升值使產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格下降，同樣的資金可以進(jìn)口更多的資源，企業(yè)進(jìn)口原材料越多就越有利于降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣升值還有利于我國(guó)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備、引進(jìn)稀缺技術(shù)成果，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代，提高生產(chǎn)率。進(jìn)口的增加短期來看可能會(huì)造成貿(mào)易逆差，但長(zhǎng)期來看，人民幣升值所引起的優(yōu)勝劣汰和資源的重新配置將會(huì)起到調(diào)整貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用，為我國(guó)企業(yè)走向世界、改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)帶來機(jī)遇。
（3）人民幣升值促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)品升級(jí)。人民幣升值給出口企業(yè)帶來的壓力促使其增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力以減少升值帶來的不利影響。雖然我國(guó)已經(jīng)是出口貿(mào)易大國(guó)，但是出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然以勞動(dòng)密集型為主，資本密集型產(chǎn)品中大部分也是來自于加工貿(mào)易，高新技術(shù)產(chǎn)品所占比例很小，出口產(chǎn)品大多依賴以低成本為基礎(chǔ)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)需要改變思路，把以價(jià)格取勝變?yōu)橐云焚|(zhì)取勝，人民幣升值可以在一定程度上促使出口企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從生產(chǎn)附加值低的初級(jí)產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)向生產(chǎn)技術(shù)含量高的產(chǎn)品，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。
2.模型設(shè)定
錢納里、賽爾昆(1975)認(rèn)為發(fā)展過程受到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政策等多種因素的非線性影響，通過將影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素獨(dú)立出來，提出了經(jīng)典的半對(duì)數(shù)模型:其中X代表以比重形式表示的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu);y代表人均國(guó)民生產(chǎn)總值;N是以百萬為單位的人口數(shù);F作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一部分的凈資源流入，用進(jìn)口減去商品和非要素勞務(wù)的出口來表示;T是時(shí)間虛擬變量。錢納里同時(shí)指出，完整模型適用于跨國(guó)橫截面型的平均時(shí)間序列分析，但任何一國(guó)的有限差異范圍則要求簡(jiǎn)化公式。此時(shí)，為區(qū)分不同規(guī)模經(jīng)濟(jì)體而加入的人口(N)變量會(huì)導(dǎo)致序列相關(guān)，因此略去N。由上文的理論分析可知，匯率通過價(jià)格穿越路徑、對(duì)外貿(mào)易路徑、國(guó)際投資路徑三種方式促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有極其重要的影響。根據(jù)錢納里—賽爾昆模型的構(gòu)建思路，本文加入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有重要影響的匯率因素。又由于匯率對(duì)國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易有重要影響，即對(duì)決定F的進(jìn)口、出口、儲(chǔ)蓄、投資均有直接的決定性作用，匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的三條路徑中包含了F對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，研究更為全面，所以去掉F。相較于國(guó)民生產(chǎn)總值，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的描述更為精確，同時(shí)在去掉人口(N)之后仍考慮經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響。從我國(guó)實(shí)際考慮，采用2005年7月匯率改革作為虛擬變量比單純的時(shí)間段虛擬變量更為合適，而交互項(xiàng)更能突出該政策的效果。其中，X表示各產(chǎn)業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，Y表示國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，E表示匯率，DUME為2005年匯率改革的虛擬變量和匯率的乘積交互項(xiàng)。
3.實(shí)證分析
1985年后我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出比重呈現(xiàn)“二三一”的格局。第一產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重從1990年起基本上呈不斷下降趨勢(shì)，2013年下降到10.01%。第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重在45%上下波動(dòng)。第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重呈上升趨勢(shì)，2013年首次超過第二產(chǎn)業(yè)2.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了46.09%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“三二一”格局，如圖1所示。從三次產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也得到了一定的優(yōu)化。第一產(chǎn)業(yè)中，農(nóng)業(yè)所占比重下降、林業(yè)比重相對(duì)維持穩(wěn)定、牧業(yè)和漁業(yè)比重有所上升。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)所占比重仍處于較高水平，工業(yè)結(jié)構(gòu)正在逐步向以加工組裝工業(yè)為核心的資本密集型和技術(shù)密集型工業(yè)發(fā)展。第三產(chǎn)業(yè)中，金融保險(xiǎn)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)等生產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，電子商務(wù)、文化創(chuàng)意等新興產(chǎn)業(yè)有了長(zhǎng)足進(jìn)步。從總體上看來，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸增加。但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在的問題也不容忽視，我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值比重失衡，尤其是服務(wù)業(yè)發(fā)展不足。農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)在技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)附加值等方面存在著不同程度的發(fā)展“短板”，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。由圖1可看出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在2005年左右發(fā)生變化，這可能與匯率政策的調(diào)整有關(guān)，下面將進(jìn)行實(shí)證研究。
3.1數(shù)據(jù)說明
1994年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，故選用1994年后的數(shù)據(jù)。由于數(shù)據(jù)可得性，采用季度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間從1994年第一季度到2014年第二季度。匯率采用人民幣名義有效匯率，來源于國(guó)際清算銀行，為名義標(biāo)價(jià)法下月度平均匯率，處理為基期2010=1。對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的衡量，分別選用第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和第一、二、三產(chǎn)業(yè)的增加值(分別記為FI、SI、TI)均源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。對(duì)源數(shù)據(jù)進(jìn)行如下初步處理:將名義有效匯率用Hodrick-Prescott濾波處理后轉(zhuǎn)換頻率為季度數(shù)據(jù)，記為NEER;對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值Y取對(duì)數(shù)，記為L(zhǎng)Y，相應(yīng)平方值記為L(zhǎng)Y^2;第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重分別由FI/Y、SI/Y、TI/Y得到，分別記為FIY、SIY、TIY。各變量均經(jīng)過X12季節(jié)調(diào)整。DUME為DUM和NEER的乘積，記為DUMNEER。其中DUMt=0(t≤2005Q2)，DUMt=1(t≥2005Q3)。本文計(jì)量處理采用Eviews6.0完成。
3.2模型檢驗(yàn)
3.2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)對(duì)FIY、SIY、TIY、LY、LY^2、NEER、DUMNEER進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。表1結(jié)果表明，在10%的置信水平下，各變量都是非平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后均轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列，即均為一階單整序列。
3.2.2協(xié)整檢驗(yàn)本部分檢驗(yàn)的三個(gè)模型如下:FIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+ut(3)SIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+ut(4)TIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+ut(5)采用Johansen(1988)、Juselius(1990)提出的JJ檢驗(yàn)對(duì)變量進(jìn)行多重協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?，模型(3)、模型(4)、模型(5)均存在不止兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。由于下文將采用最小二乘法估計(jì)模型，所以不具體列出以上各模型的正規(guī)化協(xié)整關(guān)系。
3.2.3最小二乘回歸由于四個(gè)模型均協(xié)整，故可根據(jù)模型建立方程檢驗(yàn)匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。采用最小二乘法回歸得到:FIY=0.221071－0.0843360LY+0.0157776LY2－0.006917NEER－0.004880DUMNEER(13.07512)(－11.65283)(7.551553)(－0.302943)(－0.807726)R2=0.932351AdjustedR2=0.928837Durbin-Watsonstat=0.529718(6)SIY=0.580208+0.022826LY－0.007004LY2－0.143944NEER+0.013745DUMNEER(49.35980)(4.536475)(－4.821617)(－9.067418)(3.272139)R2=0.753342AdjustedR2=0.740528Durbin-Watsonstat=0.977726(7)TIY=0.190379+0.062486LY－0.009492LY2+0.159894NEER－0.007932DUMNEER(8.920731)(6.840224)(－3.599335)(5.547696)(－1.040001)R2=0.923054AdjustedR2=0.919057Durbin-Watsonstat=0.240892(8)三個(gè)方程的D.W.值均表示模型殘差存在嚴(yán)重的自相關(guān)性，下面通過廣義差分法解決這一問題。
3.2.4廣義差分法估計(jì)分別將方程(6)、(7)、(8)的殘差序列分別命名為res01、res02、res03，判斷其滯后期。結(jié)果如表3所示。由表中結(jié)果可以看出，三個(gè)模型殘差項(xiàng)自回歸的滯后階數(shù)均為1。對(duì)各殘差序列分別自回歸，得到res01=0.677438res01(－1)，res02=0.510785res02(－1)，res03=0.824656res03(－1)。模型中存在LY^2的平方項(xiàng)，一般的差分方法不適用。方程(6)、(7)、(8)的估計(jì)結(jié)果為無偏估計(jì)，且關(guān)注點(diǎn)在各解釋變量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響程度即斜率上，所以本文借鑒肖芳芳(2011)的方法，引入殘差滯后項(xiàng)，建立新的差分模型如下:FIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+0.677438ut－1+vt(9)SIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+0.510785ut－1+vt(10)TIYt=α+β1LYt+β2(LY)2t+β3NEERt+β4DUMNEERt+0.824656ut－1+vt(11)進(jìn)行最小二乘估計(jì)的結(jié)果如表4所示。估計(jì)結(jié)果中D.W.值顯示三個(gè)模型的自相關(guān)性基本消除，而且各模型的擬合優(yōu)度明顯提高，與樣本觀測(cè)值擬合的程度較好。對(duì)于LY和其平方項(xiàng)LY^2可能存在的多重共線性問題。首先，對(duì)數(shù)的二次項(xiàng)可以很好擬合發(fā)展過程的漸進(jìn)水平，且保留平方項(xiàng)可以檢驗(yàn)總量構(gòu)成的變化中存在非線性。其次，放棄平方項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致對(duì)方程的錯(cuò)誤解釋，這是多重共線性的最大危險(xiǎn)。同時(shí)，從上述估計(jì)結(jié)果可以看出，LY和LY^2都是顯著的，而且更重要的是這兩者的綜合結(jié)果，可以預(yù)計(jì)這種共線性未來還將存在，對(duì)預(yù)測(cè)不構(gòu)成嚴(yán)重問題。由表4回歸結(jié)果可以看出，匯率NEER及其與匯率改革的交互項(xiàng)DUMNEER對(duì)第一產(chǎn)業(yè)所占比重的影響均不明顯。2005年匯率改革前，匯率每升值1%，第二產(chǎn)業(yè)所占比重減少0.15127%，第三產(chǎn)業(yè)所占比重增加0.191706%。匯率改革后匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響程度可根據(jù)NEER和DUMNEER的系數(shù)之和反映出來，表4結(jié)果表明，匯率改革后匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響均略有降低，匯率每升值1%，第二產(chǎn)業(yè)所占比重減少0.138714%(－0.138714=－0.151270+0.012556)，第三產(chǎn)業(yè)所占比重增加0.185604%(0.185604=0.191706－0.006102)。匯率對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響程度大于第二產(chǎn)業(yè)，匯率改革對(duì)第二產(chǎn)業(yè)影響更明顯。LY及其平方項(xiàng)對(duì)第一產(chǎn)業(yè)影響明顯，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均每增加1%，第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重減少0.000378個(gè)百分點(diǎn)①(－0.08828+2×0.017492×1.443856)，這符合我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸降低的現(xiàn)實(shí)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均每增加1%，第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重增加0.0000395個(gè)百分點(diǎn)小于第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重的增加(0.0003192個(gè)百分點(diǎn))。
4.結(jié)論及相關(guān)政策建議
4.1結(jié)論
本文通過構(gòu)建非線性模型對(duì)人民幣匯率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究，對(duì)我國(guó)1994—2014年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)依次進(jìn)行單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、最小二乘估計(jì)、廣義差分法估計(jì)，得出如下結(jié)論:
4.1.1人民幣名義有效匯率對(duì)第一產(chǎn)業(yè)影響不明顯同時(shí)，人民幣升值在一定程度上抑制了第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)相較于第二、三產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)外向性較弱，對(duì)匯率變化的敏感度低，且我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)尤其農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率低下，在資源配置中的影響較小。人民幣升值一方面會(huì)增加我國(guó)出口商品在國(guó)際貿(mào)易中的相對(duì)價(jià)格，從而減少出口;另一方面主要是由于我國(guó)出口企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力普遍較弱，定價(jià)能力低，出口企業(yè)自身會(huì)通過降低商品價(jià)格來維持市場(chǎng)占有率，從而導(dǎo)致在平均利潤(rùn)較低的情況下進(jìn)一步降低利潤(rùn)，這不利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。人民幣購(gòu)買力的上升也會(huì)通過影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外商品的相對(duì)需求，進(jìn)而削弱出口企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以人民幣名義有效匯率的上升會(huì)在一定程度上抑制第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年來，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)中以信息技術(shù)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速崛起，并且在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增大，人民幣名義有效匯率的升高有利于這些企業(yè)利潤(rùn)的增加，從而促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
4.1.2人民幣名義有效匯率變動(dòng)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響程度大于對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響這是本文與之前的相關(guān)研究結(jié)論不同的地方。在之前的大多數(shù)研究中，由于我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)落后、對(duì)第三產(chǎn)業(yè)出于各種考慮存在多種管制，對(duì)外貿(mào)易中第二產(chǎn)業(yè)占絕大多數(shù)的情況下，人民幣名義有效匯率的上升對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響要大于第三產(chǎn)業(yè)。本文的研究結(jié)果表明，近年來在我國(guó)逐步放松對(duì)第三產(chǎn)業(yè)相關(guān)管制等情況下，第三產(chǎn)業(yè)得到較好發(fā)展，在對(duì)外貿(mào)易中所占的份額增大，在對(duì)外貿(mào)易中的地位明顯提升。人民幣升值會(huì)吸引國(guó)際投資的流入，增加資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的比重，淘汰一部分生產(chǎn)率低下的產(chǎn)業(yè)部門，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而使得第三產(chǎn)業(yè)相對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸上升。在這一前提下，人民幣名義有效匯率在一定范圍內(nèi)的上升將進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。
4.1.32005年匯率制度的改革降低了匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響程度匯率改革促進(jìn)了我國(guó)外匯市場(chǎng)的成熟，有利于交易主體的自主定價(jià)和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，減小了匯率變動(dòng)的沖擊，有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。隨國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增加，第一產(chǎn)業(yè)所占比重有小幅降低，第三產(chǎn)業(yè)所占比重增長(zhǎng)快于第二產(chǎn)業(yè)。這符合一般的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化?；谖覈?guó)目前第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展并不均衡，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較低，同時(shí)第二產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位依然極為重要，而且出于經(jīng)濟(jì)安全穩(wěn)定的考慮，人民幣的升值應(yīng)該在一定范圍內(nèi)，才能保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。
一背景
長(zhǎng)期以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，07年更是如此。各行各業(yè)都出現(xiàn)了投資的熱潮，并且表現(xiàn)尤為突出的是房地產(chǎn)和股市這兩大行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期過熱的發(fā)展，必然會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“泡沫”，自從股市進(jìn)入牛市以來，經(jīng)濟(jì)中的“泡沫”不斷膨脹，趨勢(shì)增強(qiáng)。07年底，隨著股市由牛市逐漸過渡為熊市，資本市場(chǎng)上資金的供給已經(jīng)大量減少，虛假繁榮實(shí)質(zhì)性的問題逐漸浮出水面。加之08年年初的罕見雪災(zāi)對(duì)全國(guó)南方地區(qū)造成大面積的重創(chuàng)，國(guó)內(nèi)生活必需品的物價(jià)上漲速度加快，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率同時(shí)也持續(xù)走高。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疲軟發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)的不景氣直接導(dǎo)致了美元，這一國(guó)際強(qiáng)勢(shì)貨幣不斷走軟，相對(duì)中國(guó)07年以來的發(fā)展速度來說更是如此?；诮?jīng)濟(jì)上的重大壓力，美國(guó)呼吁人民幣升值的聲音就更大了。而其他的一些發(fā)達(dá)國(guó)家因中國(guó)長(zhǎng)期以來出口的廉價(jià)商品直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷減弱和失去市場(chǎng)份額而表示出強(qiáng)烈的不滿。以美國(guó)，日本帶頭的國(guó)家聯(lián)合起來對(duì)人民幣施加壓力，強(qiáng)烈要求人民幣升值以減少中國(guó)長(zhǎng)期以來對(duì)外貿(mào)易的順差，借此方法來減緩國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的尖銳矛盾。在內(nèi)外因素的雙重壓力之下，人民幣在對(duì)美元的匯率上出現(xiàn)了大幅度的攀升，并且速度不斷加快。
二環(huán)境現(xiàn)狀分析
1人民幣對(duì)外升值。
匯率即國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率。人民幣對(duì)美元的匯率至06年以來就一直走低，從07年1月份的7.8到現(xiàn)在跌破7為止，下降了近11個(gè)百分點(diǎn)，這在人民幣升值的歷史上屬于比較快的速度。一方面，中國(guó)在出口貿(mào)易上一直處于順差，國(guó)際上給人民幣施加壓力。另一方面，美元的走軟是造成人民幣升值的一個(gè)相對(duì)原因。中國(guó)至05年以來實(shí)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，而在這之中儲(chǔ)備的大部分貨幣是美元。所以美元的任何情況的變化都會(huì)在相當(dāng)程度上對(duì)人民幣造成影響。但僅僅從美元的走軟這一固定標(biāo)準(zhǔn)來說明人民幣幣值的絕對(duì)上漲是不夠的，畢竟一國(guó)貨幣在現(xiàn)在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下受到多方面因素的影響，再加之任何因素對(duì)人民幣的實(shí)際情況所造成的影響都有一定程度的滯后性。對(duì)于人民幣而言，導(dǎo)致其升值的主導(dǎo)因素既有國(guó)內(nèi)的又有國(guó)外的。之所以說只從對(duì)美元的匯率來說明人民幣升值是不客觀的，是因?yàn)閺钠渌麌?guó)際貨幣來說也存在著其他貨幣對(duì)美元匯率下降的情形，比如歐元。歐元對(duì)美元來說是在不斷在升值。而人民幣對(duì)歐元來說卻是在貶值。在從匯率看人民幣升值的問題上，任何一國(guó)匯率對(duì)人民幣的實(shí)際購(gòu)買力的說明只有參考的價(jià)值。盡管人民幣在直觀的匯率表中對(duì)美元的匯率上升了很多。實(shí)際上，人民幣的有效匯率升值只有5%—10%①。
2國(guó)內(nèi)通貨現(xiàn)況。
CPI，居民消費(fèi)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。影響通貨膨脹的成因主要由三個(gè)方面的指數(shù)，包括：居民消費(fèi)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值沖減指數(shù)②。而在這三個(gè)因素之中，居民消費(fèi)指數(shù)又是最重要和具有說服力的因素，因此本文重在分析第一個(gè)因素。從07年以來的CPI分析可知，07年全年CPI平均上漲4.8％，漲幅比上年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。08年一月CPI上漲7.1%，2月上漲8.7%，3月份也高達(dá)8.3%。同期中國(guó)人民銀行公布的年存款利率經(jīng)過數(shù)次加息，截至08年4月18日，年存款利息為4.14%③。通過08年第一季度的平均CPI和年存款利率的直接抵消可知目前中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣的實(shí)際幣值在以將近3.9%的速度對(duì)內(nèi)貶值。而實(shí)際上，銀行上調(diào)的存款利率是以上一季度或幾個(gè)季度總結(jié)出來的數(shù)據(jù)為依據(jù)的。這說明中央銀行上調(diào)利率的措施并不是隨時(shí)隨地地按照國(guó)內(nèi)CPI的變化一而變化，并且所有的政策的制定都是以已經(jīng)發(fā)生的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，同時(shí)，這些政策無論是在制定還是在影響方面都具有滯后性。所以人民幣實(shí)際對(duì)內(nèi)貶值的比率還會(huì)多出一部分。
通貨膨脹的原因分析
就具體的經(jīng)濟(jì)情況而言，目前國(guó)內(nèi)的通貨膨脹情況基本上屬于需求拉動(dòng)型通貨膨脹。造成這一現(xiàn)象的主要原因包括：
1）生產(chǎn)資料的稀缺。08年初全國(guó)大范圍的雪災(zāi)是造成資源嚴(yán)重稀缺的一個(gè)直接原因。一方面這次雪災(zāi)造成雪災(zāi)地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品大幅度減產(chǎn)，全國(guó)范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，直接推動(dòng)生活必需品價(jià)格的上漲。另一方面，南方大范圍的基礎(chǔ)設(shè)施遭到破壞，用于修復(fù)這些工程所需要的鋼材、木材等生產(chǎn)原料的需求量大幅上漲，也拉動(dòng)了第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成原料的緊張，由供求理論可知，企業(yè)的生產(chǎn)成本必然會(huì)隨著資源的緊張而上漲。再加上交通運(yùn)輸?shù)幕驹O(shè)施大面積癱瘓，在國(guó)內(nèi)就出現(xiàn)了最需要物資的地方遲遲得不到供給的情況，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供給如此緊張的情況下，這些地區(qū)的通貨膨脹率就出現(xiàn)了暴漲的情況。而這一情況同時(shí)也就直接大幅度上拉了全國(guó)的平均通貨膨脹率。國(guó)際方面，世界出口大國(guó)，包括美國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家在農(nóng)作物方面的出口都大幅度的減少。這就造成了國(guó)際上基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的供給不足，同時(shí)也制約了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口作物的需求，造成國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品稀缺，價(jià)格上漲。
2）國(guó)內(nèi)貨幣流通量過剩。中國(guó)長(zhǎng)期以來大量的外資涌入，尤其是在人民幣升值的過程中。中國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)正在高速發(fā)展的國(guó)家，引進(jìn)外資無疑會(huì)帶來先進(jìn)的管理理念和技術(shù)手段，而另一方面也會(huì)帶來大量資金的注入。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)上流動(dòng)的貨幣量也大大增加。這的確促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮，但同時(shí)，社會(huì)生產(chǎn)力總的生產(chǎn)速度并沒有比貨幣增加的速度快。這就使得人民幣的總供給在一定程度上大于總需求，于是也造成了人民幣在有效市場(chǎng)上的流通量過大，直接導(dǎo)致對(duì)內(nèi)貶值，通貨膨脹速度加快。
三結(jié)論
比較分析人民幣幣值的實(shí)際情況。
中國(guó)目前處于社會(huì)主義初級(jí)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)。因此不足以用發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)來衡量中國(guó)目前通貨膨脹的狀況。在國(guó)際上，6%以上的年通貨膨脹率已經(jīng)普遍被認(rèn)為是難以接受的范圍。中國(guó)07年最后一季的CPI為6.63%，08年第一季的CPI為8.03%。這雖然超過了國(guó)際上公認(rèn)的難以忍受的界限，但中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況并未惡化得那么快。理論上而言，本國(guó)貨幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的現(xiàn)象會(huì)有一定程度的緩解。如果上升的這一部分幣值足以抵消國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率，則通貨膨脹不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，人民幣的升值對(duì)抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的實(shí)際貢獻(xiàn)，在半年內(nèi)只有0.2—0.4個(gè)百分點(diǎn)（1）。如果說升值對(duì)抑制通貨的作用是滯后的，但近一年的時(shí)間過去了，人們并未看到經(jīng)濟(jì)過熱能被市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)所壓制住的重大成果。如果說中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政府管制過多，那么政府制定和頒布的一系列打壓經(jīng)濟(jì)過熱的措施都旨在降低通貨膨脹率，而并未對(duì)經(jīng)濟(jì)的過熱起促進(jìn)作用。根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的比較分析可知，國(guó)內(nèi)實(shí)際通貨膨脹率實(shí)際比調(diào)查的結(jié)果更高。人民幣升值對(duì)通貨膨脹率的抵消效果也不大，實(shí)際上人民幣實(shí)在貶值的。
四國(guó)家應(yīng)采取的措施
經(jīng)過以上的分析可知，中國(guó)目前處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不完善的時(shí)期，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)能力較差，同時(shí)，考慮到廣大人民群眾的利益，政府的確應(yīng)該在政策方面適當(dāng)?shù)膮⑴c經(jīng)濟(jì)的管理，以繼續(xù)壓制現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度的“泡沫”。
第一繼續(xù)實(shí)施從緊的貨幣政策，通過銀行和國(guó)債這兩大主要工具回收再市場(chǎng)上過度流通的貨幣。通過銀行提高再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率都是國(guó)際上公認(rèn)了的具有現(xiàn)實(shí)意義的措施，前者目的在于提高融資者的融資成本，進(jìn)而從投資的源頭對(duì)貨幣總量進(jìn)行調(diào)節(jié)；后者則作用于貨幣的乘數(shù)效應(yīng)上，通過減少貨幣擴(kuò)張的乘數(shù)來平衡貨幣的發(fā)行量和流通量的關(guān)系。通過發(fā)行國(guó)債，直接回籠流通中的貨幣量是效果最快的措施。
第二合理地運(yùn)用稅收和價(jià)格控制手段。稅收的目的就是為了財(cái)富的再分配和引導(dǎo)社會(huì)向公平化發(fā)展。對(duì)金融行業(yè)的從緊稅收政策則有收縮和穩(wěn)定投資過熱的作用。價(jià)格是直接反映出來的對(duì)商品價(jià)值的貨幣表示，合理的限制生活必需品的價(jià)格對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定必然會(huì)有很大的促進(jìn)作用，但同時(shí)也應(yīng)該看到，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程中，價(jià)格的變化也應(yīng)該尊循市場(chǎng)客觀的發(fā)展規(guī)律。只有找到在政府引導(dǎo)和市場(chǎng)發(fā)展的過程之中的這個(gè)平衡點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)才能夠又好又穩(wěn)定的發(fā)展。
第三對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)行大力監(jiān)督。尤其是外資大量進(jìn)入和退出這一投機(jī)行為。引進(jìn)外資無疑是一個(gè)國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中的一個(gè)重要手段。國(guó)外資本對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率不容忽視，無論在就業(yè)率方面或是在資金籌備方面的促進(jìn)作用都是相當(dāng)大的。中國(guó)目前處于高速發(fā)展階段，對(duì)外資的需求量很大。但需要注意的是國(guó)家不能過度依靠外來資本。尤其是關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)，投機(jī)的外來資本在一定程度上會(huì)對(duì)某些行業(yè)帶來毀滅性的打擊。
但在這么多壓制經(jīng)濟(jì)過熱政策的背后，政府部門也應(yīng)該看到這所有的經(jīng)濟(jì)政策都具有相當(dāng)程度的滯后作用，并且一種措施的出臺(tái)會(huì)引起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系一系列的連鎖反應(yīng)。所以同時(shí)也要預(yù)見到通貨膨脹之后可能出現(xiàn)的通貨緊縮的情況并提前做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。
參考文獻(xiàn)：
