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篇1

關(guān)鍵詞：西部金融中心 支撐條件 對比分析

2009年繼重慶率先提出打造“長江上游金融中心”之后，西安、成都也相繼提出建設(shè)“西部區(qū)域金融中心”和“西南區(qū)域金融中心”，新一輪西部大開發(fā)之際，三城市逐鹿西部金融中心，反映了西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的需要。區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟有著密不可分的關(guān)系，區(qū)域金融能促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，東中西的協(xié)調(diào)發(fā)展同樣需要建設(shè)金融中心。

區(qū)域金融中心的內(nèi)涵

區(qū)域金融中心是指在某一區(qū)域內(nèi)有直接的腹地，金融機構(gòu)聚集、金融市場發(fā)達、金融交易活動頻繁，且能對區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)生極化和擴散效應(yīng)的中心城市。按照區(qū)域金融中心業(yè)務(wù)特點可將其分為行政總部集聚型的金融中心、要素市場集聚型金融中心、結(jié)算型的金融中心以及綜合類型的金融中心。

區(qū)域金融中心是區(qū)域金融發(fā)展非均衡性的結(jié)果，是各金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融資源等按市場原則在空間上自由轉(zhuǎn)移和優(yōu)化配置中形成的。構(gòu)建集聚力和輻射力強、功能齊全的、帶動能力顯著的金融中心，要滿足以下幾個條件：一是區(qū)位優(yōu)勢；二是經(jīng)濟實力雄厚，金融中心的建立要靠強大的經(jīng)濟能力來支撐；三是完善的金融體系，可以提高資金的使用效率，優(yōu)化配置金融資源；四是寬松的政策環(huán)境和健全的法律制度；五是金融人才，人才是建立金融中心重要的戰(zhàn)略資源。其中區(qū)位優(yōu)勢、經(jīng)濟實力、金融發(fā)展是金融中心形成的三大基礎(chǔ)要素。

區(qū)域金融中心的支撐條件研究

西部特殊的地理位置、特殊的發(fā)展現(xiàn)狀，建立金融中心的支撐條件除了區(qū)位優(yōu)勢、經(jīng)濟實力、完善的金融體系、人才以及政策的支撐外，還需要加大政府的推動力度，逐步發(fā)展內(nèi)陸開放型經(jīng)濟。

（一）經(jīng)濟支撐

區(qū)域金融中心的建立，要靠雄厚的經(jīng)濟實力做支撐。經(jīng)濟對金融發(fā)展的作用可以歸納為以下幾點：一是繁榮的經(jīng)濟可以吸引大量的企業(yè)入駐，企業(yè)在交易的過程中既是資金的提供者，也是資金的需求者，資金的大量流動促進了金融業(yè)的發(fā)展；二是發(fā)達繁榮的經(jīng)濟可以為區(qū)域金融中心的建立提供足夠的人力資源與資金；三是經(jīng)濟越發(fā)達，要求與企業(yè)融資需求相匹配的金融服務(wù)機構(gòu)越多，從而催生新的金融服務(wù)機構(gòu)。

（二）完善的金融體系支撐

區(qū)域金融中心是金融機構(gòu)的聚集高地，必須具備健全發(fā)達的金融市場和完善的金融體系。首先，完善金融市場。加強金融機構(gòu)的聚集，借助西部開發(fā)、內(nèi)陸開放的機遇，吸引國內(nèi)外各類銀行、證券公司、保險公司、基金公司等金融機構(gòu)。加速金融控股集團的組建，做大做強本地金融企業(yè)。增加金融機構(gòu)的種類，加快發(fā)展新興金融機構(gòu)。完善要素市場，爭取早日建成西部電子數(shù)據(jù)票據(jù)交易中心與西部證券交易所。優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，為區(qū)域金融中心的建設(shè)提供良好的外部環(huán)境。其次，完善農(nóng)村服務(wù)體系。建立專門的農(nóng)村金融服務(wù)機構(gòu)，專項資金為農(nóng)村和農(nóng)民提供金融服務(wù)；完善法律法規(guī)，使農(nóng)村金融市場的競爭有序進行；加強農(nóng)村金融服務(wù)機構(gòu)的多元化建設(shè)，設(shè)立多種資金有效利用的途徑，為建立區(qū)域金融中心提供良好的運行環(huán)境和基礎(chǔ)條件。

（三）金融人才的支撐

區(qū)域金融中心的建立，需要大量高素質(zhì)、創(chuàng)新型的人才做支撐。建立區(qū)域金融中心，加大金融人才的引進、培養(yǎng)力度，創(chuàng)新金融人才的激勵機制。借助高校和科研機構(gòu)優(yōu)勢，切實加強金融教學(xué)和科研，對金融人才的培養(yǎng)機制進行改革，創(chuàng)新教育教學(xué)模式，培養(yǎng)創(chuàng)新型金融人才。政府出臺政策，搭建政府、高校和企業(yè)合作平臺，探討金融人才的培養(yǎng)機制，實現(xiàn)定向的人才培養(yǎng)，建立起金融“產(chǎn)學(xué)研”之間的良性互動機制。

（四）電子信息技術(shù)的支撐

在信息化時代，區(qū)域金融中心的建立，必須強化電子信息技術(shù)的支撐，充分發(fā)揮信息技術(shù)的引領(lǐng)作用。建立區(qū)域金融中心要不斷利用信息技術(shù)對銀行的業(yè)務(wù)流程進行再造，降低運作成本，提高效率，合理的利用和配置資源；完善信用、支付體系，利用信息技術(shù)降低銀行業(yè)的風(fēng)險，完善銀行業(yè)風(fēng)險管理體系；依靠信息技術(shù)的不斷發(fā)展，改變傳統(tǒng)的服務(wù)渠道，降低資金的交易成本。建立區(qū)域金融中心，必須完善信息技術(shù)對保險業(yè)的支撐。加強信息安全建設(shè)，進一步拓展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。加強系統(tǒng)安全的建設(shè)，增加網(wǎng)上交易的安全度，網(wǎng)絡(luò)銷售渠道進一步完善；借助信息技術(shù)，探索新型服務(wù)模式，提高服務(wù)質(zhì)量，吸引客戶；依靠信息技術(shù)進行保險產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高企業(yè)的競爭力，適應(yīng)市場快速變化的需要。

（五）政府推動的支撐

政府引導(dǎo)理論認(rèn)為，金融中心形成并非經(jīng)濟發(fā)展的自然結(jié)果，地方政府的公共政策很關(guān)鍵，因為政府的推動和取向有助于金融體系的超前產(chǎn)生和發(fā)展，由此刺激經(jīng)濟的發(fā)展，政府供給政策和金融制度的變化往往處于先導(dǎo)地位。建立區(qū)域金融中心，必須依靠政府的推動作用。政府應(yīng)向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)變，發(fā)揮積極的作用。首先，降低對金融業(yè)的直接干預(yù)力度，減少不必要的行政管制，加強對金融市場的風(fēng)險監(jiān)管；其次，與時俱進，出臺支持金融業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策與相配套的金融政策，制定鼓勵金融創(chuàng)新，吸引高級金融人才及創(chuàng)新型人才的政策；第三，制定法律法規(guī)，完善區(qū)域金融中心建設(shè)的法制環(huán)境。

（六）發(fā)展內(nèi)陸開放型經(jīng)濟的支撐

發(fā)展內(nèi)陸開放型經(jīng)濟是西部建立金融中心的助推器。發(fā)展內(nèi)陸開放型經(jīng)濟，促進與區(qū)外的交流與合作，擴展區(qū)域發(fā)展的視野，為建立區(qū)域金融中心提供支撐。信息化推進內(nèi)陸經(jīng)濟的全面開放。以信息化克服區(qū)位劣勢、突破地理空間的阻隔和時滯的差異，為內(nèi)陸開放創(chuàng)造良好的環(huán)境。“引進來”與“走出去”是內(nèi)陸對外開放工作的重要方面?！耙M來”是利用外資促進國內(nèi)經(jīng)濟的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級；“走出去”是適應(yīng)經(jīng)濟全球化的需要，進行對外投資和跨國經(jīng)營。

重慶、成都、西安建立區(qū)域金融中心的條件對比分析

（一）區(qū)位優(yōu)勢比較分析

由表1可知，重慶的綜合區(qū)位優(yōu)勢是顯著的。重慶是西部唯一的直轄市，地處長江上游經(jīng)濟帶核心地區(qū)，我國東西結(jié)合部，坐擁長江黃金水道，是長江上游乃至整個西部地區(qū)唯一擁有“水陸空”整體優(yōu)勢的大城市，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

（二）金融競爭力對比分析

由表2可知，重慶的貸款余額總量較大，說明重慶的資金實力、金融規(guī)模要大于成都與西安。存款余額影響一個地區(qū)可以用于投資的資金量，從而影響一個地區(qū)未來經(jīng)濟發(fā)展的潛力，重慶與成都差距不明顯。重慶的保險市場發(fā)展領(lǐng)先于成都和西安。貸款余額、存款余額以及保費收入可以體現(xiàn)一個地區(qū)金融發(fā)展的規(guī)模，因此重慶的金融規(guī)模具有競爭優(yōu)勢，成都、西安的金融規(guī)模競爭優(yōu)勢稍弱。

保險深度、金融貢獻率、金融相關(guān)率用來反映一個地區(qū)的金融發(fā)展水平。這三個指標(biāo)都和GDP有關(guān)聯(lián)，由于成都、西安的GDP總量小，因而相對GDP來說，各金融指標(biāo)量在GDP中所占的比重就偏高，這也從另一方面說明了相對于該地區(qū)的經(jīng)濟來說，金融發(fā)展的水平高于該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的水平。

（三）經(jīng)濟能力比較分析

由表3可知，重慶、成都、西安比較，重慶的經(jīng)濟聚集度與成都、西安差距較大，但考慮重慶、四川、陜西，重慶的經(jīng)濟能力優(yōu)勢明顯。重慶集“大城市、大農(nóng)村、大庫區(qū)、大山區(qū)”于一體，人口基數(shù)大，一直處于“小馬拉大車”的狀態(tài)，是相對于成都、西安的劣勢。但是重慶總體的經(jīng)濟發(fā)展能力不遜于成都、西安。2009年重慶、成都、西安GDP生產(chǎn)總值分別提高了14.9%、14.7%、14.5%，重慶經(jīng)濟發(fā)展處于領(lǐng)先地位。2010年，重慶市GDP同比增長17%。2009年重慶地方財政收入1165.7億元，增幅達21％。2010年重慶市財政收入突破1953.4億元，增長67.6%，財政收入增幅在西部不可小視。

綜上分析，重慶在區(qū)位、金融競爭力、經(jīng)濟能力總體具有優(yōu)勢，西部建立金融中心，重慶是最好的選擇。借助兩江新區(qū)、保稅區(qū)、保稅港區(qū)的機遇，吸引國內(nèi)外金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)入駐重慶，尤其是惠普等結(jié)算中心的落戶，為將重慶打造成結(jié)算金融中心奠定基礎(chǔ)。重慶入選國家五大中心城市，對西部的發(fā)展有不可推卸的責(zé)任，重慶要不失時機地籌建金融中心，形成經(jīng)濟金融發(fā)展的增長極，帶動周邊經(jīng)濟的發(fā)展，解決西部開發(fā)中資金短缺的問題，所以重慶首先要建立籌資型的金融中心，吸引更多的資源、資金流入重慶，促進重慶經(jīng)濟的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，促進銀行、保險、證券等行業(yè)的發(fā)展。

重慶建立金融中心要分三步走：首先要形成輻射重慶市的金融中心。促進重慶市經(jīng)濟的發(fā)展，解決城鄉(xiāng)發(fā)展二元結(jié)構(gòu)的問題，完善城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。借助機遇，大力發(fā)展金融服務(wù)業(yè)，鼓勵引進發(fā)展各類金融機構(gòu)，非金融機構(gòu)及創(chuàng)新型金融機構(gòu)，促使經(jīng)濟的跨越式發(fā)展，帶動庫區(qū)、山區(qū)、農(nóng)村的發(fā)展。其次形成輻射西部的金融中心。形成金融機構(gòu)聚集的高地，加強與西部各省市的交流與合作。建立金融服務(wù)機制，開發(fā)輻射西部的數(shù)據(jù)處理軟件。積極出臺政策吸引國外大型金融機構(gòu)，尤其是金融高級人才聚集西部。借鑒經(jīng)驗，完善要素市場。最后，形成與世界接軌的世界級金融中心。積極展開與國外企業(yè)的貿(mào)易合作，搭建跨國合作的平臺，將重慶打造成一個與世界接軌的結(jié)算金融中心。

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作者簡介：

篇2

摘要 本文從貨幣政策和股票市場的一般關(guān)系理論入手，深入分析二者的內(nèi)在關(guān)系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導(dǎo)貨幣政策效應(yīng)的效果，并結(jié)合股票價格變動的投資和消費效應(yīng)解釋影響股市傳導(dǎo)的原因，最后提出了對應(yīng)措施與建議。

關(guān)鍵詞 貨幣政策 股票市場 利率

一、貨幣政策與股票市場的一般關(guān)系理論

貨幣政策通過金融市場影響宏觀經(jīng)濟變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當(dāng)利率的調(diào)整高于公眾的預(yù)期值，根據(jù)凱恩斯的流動偏好理論，如果當(dāng)前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現(xiàn)在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，于是股票價格下降;當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾的預(yù)期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當(dāng)前買入股票，留待將來賣出，于是股票價格上升;而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。

從經(jīng)濟學(xué)原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量的變化會通過一定的傳導(dǎo)機制影響到股票價格。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，投資者持有貨幣數(shù)量增加，使其安全資產(chǎn)比例過高：于是投資者將增加風(fēng)險資產(chǎn)投資，如果風(fēng)險資產(chǎn)供給數(shù)量不變，這將導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格上升。所以可以預(yù)期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創(chuàng)造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數(shù)效應(yīng)又導(dǎo)致了更高的產(chǎn)出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預(yù)期收益現(xiàn)值，更進一步促進股票價格的上升。

二、貨幣政策對股票市場的影響

(一)短期影響

由于利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產(chǎn)選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業(yè)利息，增加成本支出，從而減少企業(yè)的盈利，進而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。

中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，這在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過貨幣乘數(shù)的作用，使貨幣供應(yīng)量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行資金成本增加，市場貼現(xiàn)利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應(yīng)減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會導(dǎo)致股票行情上揚。

(二)長期影響

托賓認(rèn)為，貨幣政策由利率到產(chǎn)出的傳導(dǎo)中間存在一個股票價格變化與固定資產(chǎn)重置成本問題。利率變化導(dǎo)致債券市價反向變動，由于資產(chǎn)替代，債券市價變化引起股票價格波動。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市價上漲時，企業(yè)資產(chǎn)重置成本較低，企業(yè)投資意愿增強。因此托賓Q效應(yīng)是指企業(yè)市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業(yè)投資愿望。如果Q值高，則企業(yè)市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業(yè)可以通過發(fā)行股票而增加投資;相反，則企業(yè)投資愿望受挫，產(chǎn)出下降。

資本市場是金融體系的組成部分，是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩(wěn)定一國宏觀經(jīng)濟的政策工具。通常的理論范式認(rèn)為資本市場是有效的，不應(yīng)該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經(jīng)濟的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當(dāng)局沒有理由干預(yù)股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現(xiàn)在它所反映的經(jīng)濟運行狀態(tài)的有用信息上。但是，當(dāng)下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經(jīng)濟產(chǎn)生潛在的顯著影響。

三、完善股票市場的政策建議

(一) 擴大股票市場總規(guī)模

擴大股票市場絕對規(guī)模，擯棄股票市場主要為國有企業(yè)融資的觀念，繼續(xù)逐步增加國有股減持，增加流通股的數(shù)量，充分發(fā)揮股票市場改善國民經(jīng)濟運行效率、優(yōu)化資源配置和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，在保證上市公司質(zhì)量的前提下，增加優(yōu)質(zhì)上市公司，特別是發(fā)展?jié)摿薮?、盈利豐厚的高新技術(shù)企業(yè)上市數(shù)量或進行原有股票的增發(fā)和配股，進一步擴大直接融資規(guī)模;增加股票市場相對規(guī)模，提高股價流通總市值與GDP的比率和居民股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。

(二)完善股票市場制度

對中國而言前最迫切的是要開設(shè)二板市場。市場經(jīng)濟本質(zhì)上是信用契約經(jīng)濟或信譽經(jīng)濟，風(fēng)險資本市場更不例外。風(fēng)險資本投資公司發(fā)展的主流就是以契約為基礎(chǔ)的委托管理及基金管理。這種形式的最大特點是風(fēng)險資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，強化了風(fēng)險資本經(jīng)營者的自主權(quán)和穩(wěn)定性。

(三)建立多層次股票市場體系

建立多層次股票市場體系，就是在廣度上拓寬股票市場的影響范圍。為不同類型的企業(yè)建立多層次股票市場體系，可以滿足不同企業(yè)的資金融通需求，彌補股票市場的結(jié)構(gòu)性缺陷。

國家外匯政策對股市的影響

外匯行情與股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，股價就會上漲;一旦其貨幣貶值，股價就隨之下跌。因為雖然本幣貶值有利于促進出口，拉動整體經(jīng)濟增長，但是如果一旦中長期貶值預(yù)期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會導(dǎo)致國內(nèi)資金外逃，從而直接導(dǎo)致股市失血。

在當(dāng)代國際貿(mào)易迅速發(fā)展的潮流中，匯率對一個國家經(jīng)濟的影響越來越大。任何一國的經(jīng)濟在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國對外開放的不斷深入，以及世界貿(mào)易開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。

中國人民銀行自 2005 年 7 月 21 日起，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強，從 1 美元兌換 8.11 元人民幣到目前的 7.9725 ，大家普遍預(yù)期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進入了房地產(chǎn)、樓市等基礎(chǔ)投資項目，另外也不排除已經(jīng)進入了國內(nèi)股市，推動了行情的發(fā)展。

同時，匯率變動將帶來相關(guān)行業(yè)成本的變化。以人民幣持續(xù)走強為例：貿(mào)易以及國外產(chǎn)品銷售比例大的行業(yè)受到負面影響較大，比如服裝板塊;大量需要進口和外幣負債的公司將由此受益，比如航空股。另外，地產(chǎn)股由于熱錢的青睞以及估值的上升，也是比較容易因此而受益的板塊。

不得不提的是，由于全球?qū)θ嗣駧派档膹娏翌A(yù)期，我國政府一方面在提高外匯彈性，促進人民幣定價機制的形成上進行努力，另外又不得不應(yīng)對海外熱錢快速流入的挑戰(zhàn)。外匯占款的快速增加成為央行貨幣投放的重要渠道，同時直接導(dǎo)致流動性過剩，央行不得不依靠發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率等手段回籠過多的貨幣供應(yīng)，直接影響了央行利用貨幣政策引導(dǎo)國內(nèi)經(jīng)濟的有效性，利率政策也就失去了獨立性。利率政策本應(yīng)該以國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展為目標(biāo)，而現(xiàn)在利率強調(diào)的目標(biāo)是應(yīng)對匯率問題而非國內(nèi)投資增長過快的問題。央行不得不通過提高準(zhǔn)備金率來對貨幣供應(yīng)總量進行調(diào)節(jié)以限制信貸增長速度，達到限制投資過快增長的目的。

由于我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，“投資饑渴癥”非常普遍，對利率的敏感度比較低。央行選擇對貨幣供應(yīng)總量直接調(diào)整而不利用利率對投資進行引導(dǎo)也有一定的合理性。同時，由于美國歷經(jīng)數(shù)次升息，國內(nèi)與美國利息差已經(jīng)逼近 3% ，按照利息平價理論，人民幣理論上也應(yīng)該每年升值 3% 才能達到無風(fēng)險套利下的均衡狀態(tài)。如果人民幣升值小于 3% ，投資者買進美元到美國投資就可以獲得額外的無風(fēng)險收益;大于 3% ，投資者便會將美元換成人民幣，因為人民幣升值幅度大于利息差，也存在額外的無風(fēng)險收益。在普遍預(yù)期人民幣升值的狀況下，央行需要對人民幣升值幅度和速度進行控制，按照利息平價理論的計算，每年升值 3% 是經(jīng)濟可以接受的，同時又使得海外資金賭人民幣升值無利可圖，從而對海外資金的流入起到了限制作用。但是這些限制也只是相對的，是建立在套利的基礎(chǔ)上的，貨幣價值最終取決于兩國貨幣購買力水平的對比。雖然央行可以通過在外匯市場上不斷買進國外貨幣來維持匯率穩(wěn)定，但是卻面臨造成國內(nèi)流動性過剩，由此引發(fā)通貨膨脹的問題。

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